我们的股市，软骨头太多

这几天股市比较热闹。下跌过程中，各种传言都出来了，包括：
机构举报游资胡乱炒作；
外资举报机构操纵市场；
交易所干预炒作行为；
证监会鼓励价值投资……
当然，这其中还夹杂着特朗普，对华强硬分子又回来了，产业的坏消息也来了。然后，随着人大会议结束，市场看不到新的政策方向，顿失主心骨，所以，稍微有点利空，股市就下来了。

说老实话，中国的游资把市场炒得乌烟瘴气了。垃圾股，概念股，题材股，动不动飞上九天云霄，大盘股，蓝筹股，很少有持续行情。目前的各个敢死队、游资大本营的营业部的几乎所有炒作手法，都是违反证券法的，都是可以被刑法处罚的。但这么多年下来，他们有恃无恐，动辄翻云覆雨，为什么一直没有人管，为什么只是交易所警告？或许，是因为他们带来交易量吧。

看看成熟市场，哪有这么乱炒垃圾股概念股的。很多时候，八字没一撇，市场就可以炒上天。比如，四川长虹，说是跟华为搞服务器的事情，其实跟它一点儿关系也没有。但这不妨碍游资连续干涨停，搞到800亿的市值。还有所谓各种概念股，很多都是没谱儿的事情，但游资仗着资金多，炒作手法凌厉，动不动就地天板、天地板。十分荒谬！

一定一定要知道，这样乱炒垃圾股、概念股，最后坑的一定一定是散户。这几年，市场规模那么大，游资自己真是肥了又肥，资金从几百万到几百亿，成长起来了。但有几个散户赚到钱了？那么多股票炒上天又跌到地直到退市，哪一个亏的不是散户？

所以，保护投资者利益，应该从根本上禁绝游资炒作。那些游资大本营的主儿，挨个抓起来，罚的倾家荡产，一个也不冤枉，市场立马就清净了。资金回归蓝筹股，中证A500，沪深300、中证500、中证1000，不是很好吗？为什么要去炒垃圾股，甚至把ST的股票都干到天上去？

当然，我们的股市，软骨头太多。一点点风吹草动，基金和机构都是率先逃跑的。这样的市场怎么可能有长性。所以，要鼓励耐心资本进来。

中国股市真的要摆脱疯牛疯熊状态，回到慢牛小熊阶段，还有很长的路要走。只有到了那时候，股市才不是吞噬资金的怪兽，而变成资金的天堂。

​12万亿元化债大利好！

人大通过了地方化债方案，很多人只看到6万亿元，却没看到一系列安排下，地方政府隐形债务将只剩下2万多亿元，其余的12万亿元被政府许可的债务覆盖了。这是一个天大的利好消息。

12万亿元，分3-5年化解地方隐形债务，这是什么意思呢？就是根据情况，每年拿出3万亿左右的资金，将地方政府的融资平台借的钱转化为政府债券，债券换来的钱，归还给企业或个人。如此，曾经高悬在社会上的巨大的债务压力，被轻轻划过，不再成为地方的负担和压力，使得地方政府可以从容不迫地开展新的项目，而不用绞尽脑汁凑钱还债了。

这是一种变相的发行基础货币的方式。要知道，在世界上任何国家、任何地方，政府债务从来都是不必最终归还的，借新还旧，是基本的操作模式。所以，政府债券，就等于基础货币。但是，以前受制于债券规模，各地自己想办法搞了很多平台来从银行借款扩大基础设施建设。现在，这些借款要到期了，银行催债呢，如果不还，银行完蛋。如果要还，政府没钱，怎么办，各地就八仙过海各显神通，连远洋捕捞的手段都用了。这样做，大大影响了经济发展。

现在，政府允许地方发行债券，置换这部分债务。银行可以不增加新的不良贷款，拿到钱可以转为持有政府债券，一些企业可以拿到活钱，企业运转好起来。这一切，都是有利于经济发展的。未来，债券到期，政府自然可以延长归还期限，合理合法。

所以，这次一下子解决了12万亿元的地方隐形债务，是远超预期的利好。

有人说，既然是利好，那A50股指期货为什么还跌了，港股的股指期货也下跌了呢？这就太LOW了，如今这个时代，A股的定价什么时候需要看新加坡和香港的股市表现呢？A股的定价权绝对在自己手里。A50一次又一次慌张地纠错，难道你没看到？

还有人说，市场预期落空，原来预期的特别国债啥的没出来。这样最好，政策要一步一步出台，大家可以期待未来的经济工作会议的定调，期待明年的政策，正好也等一等特朗普，看看他有什么招，挺好的。

今天中国股市成交2.7万亿元了。这是妥妥的牛市征兆。这个时候，要看轻一点利空，凡事往好处想了。

抓住自己的好股票，持续抱着才是最佳选择

特朗普当选，很多人担心贸易战，所以今天股市直接低开1%。但是，中国股市的定价权还是在中国的散户手里。低开之后，股市被散户一路打起来，后市，券商股接力，中信证券和中信建投先后涨停，带动市场全面向好，牛市氛围浓厚：继北证50之后，中证2000今日创下10月以来的新高，中证1000也即将新高但中证1000的股指期货已经创下新高了。那么，按照顺序，后面要创新高的将是中证500、沪深300，直到上证50。指数都创新高，并且持续一段时间后，市场才可能有大的调整。
所以，还是要坚定牛市的信心。不要乱炒个股，抓住自己的好股票，持续抱着才是最佳选择。换来换去就是黑瞎子掰苞米，到时候啥也得不到。
明天人大的会议要结束了，很多人期待更多政策。其实，目前的市场已经不交易刺激政策了。大国博弈，百年未有之大变局，国家自会安排，今天不出政策，明天也会出。耐心一点，看好中国，做多中国，这才是正道！

市值管理：夯实股市的底部区域

本轮牛市的起点，公认为9.24。这一天，其实有两件大事。一件是金融三巨头的新闻发布会，央行行长提出了两项给股市增加资金的举措：酸味粉SFISF和增持回购再贷款。另一件，是证监会出台了监管指引的10号文：《市值管理》。这段时间，因为前者影响巨大且效果明显，人们的目光主要集中在央行举措上。而市值管理的这个指引文，因为是征求意见稿，大家关注的并不多。其实，这个市值管理的监管指引，可能是从实践角度确定牛市基础、夯实底部区域的重要因素之一。

首先，市值管理本来不稀奇，股权分置改革后，很多公司都打着这个旗号，引进外来势力提升股价，但最终多数沦为操纵市场的工具，是大股东减持的隐秘手段。而证监会出台的这个指引，则是对市值管理的矫枉过正，指出了未来市值管理的基本原则：大公司的股价，应该是长期向上的，而不应该是被低估的。

1、有资格进入市值管理的公司，明确为沪深300指数的成份股和科创50、科创100、创业板成份股指数在内的全市场的最优质的上市公司。他们是股市的中流砥柱。这些公司，需要制定专门的办法，设定专门的机构，来实施市值管理。每年的财报，他们还要公布采取的措施和效果。这就从根本上，让中国股市的向下没空间、向上可无限。
2、市值管理规定，将股价短期内下跌20%、年内从最高点回撤50%作为异常因素，上市公司要分析原因、拿出办法，防止股价的进一步下跌。这是中国股市历史上第一次将股价从最高点回撤50%作为异常，需要公司格外重视的。但所有的办法，都不涉及到上涨多少的问题。涨多少，不管。跌了，短期20%中期50%必须给投资者一个交代。隐含的意义，不言而喻。
3、鼓励上市公司通过各种措施提升总市值。包括并购重组、股权激励、增持回购、现金分红等等。单单一个并购重组，曾经引领中国的垃圾股反复炒作长达20年时间。现在，并购重组，不是垃圾股的乐园，而是优质的前10%公司提升市值的管理模式。可想而知其未来的意义。
4、对长期破净公司，明确要求制定解决办法，每年公布进展。换言之，破净的公司，本来就是不正常的。我统计了一下，剔除亏损公司，市净率低于1.0的还有355家公司，总市值17.5万亿元，换言之，每家公司市值平均接近500亿元。都是超级大公司才破净的，包括所有大银行、大央企。这些公司的价格严重不合理，未来总是要回归净资产的，这其实是股市最大的上升动力之一。
5、在此之前，国务院国资委已经多次表示要将央企的市值管理纳入考核绩效。结合本次证监会的市值管理指引文件，央企的考核就有了落地的基础。所以，最先做出市值管理、市值提升努力的，将是央国企。这就是中流砥柱的力量。

上有所好，下必甚焉。如今，市值管理成为大公司当之无愧的首选任务，其它中小公司当然会群起效仿。这也许是中国股市30年来最大的变化。以前那种股市涨跌与我无关的心态将被扫进垃圾堆。而今迈步从头越，股市的新面貌，也许从此开始了。

牛初的超级天量，是超级大行情的号角

最近一周，谁在买股票？
股市连续大涨，股指涨停，股票千股涨停，成交超过2.5万亿元。如此激动人心的行情，是谁在买进股票？后续行情会如何呢？
首先，绝不是小散户在买股票。小散户，这几年亏得已经无脸见人了，绝大多数也没钱加仓，而且，一旦牛市开启，散户往往会先卖出股票。这几天这么大成交量，你以为是谁在卖？当然主要是散户在卖。

其次，大户，超级大户，机构，整体是在拼命加仓的。这一年多的调整，总有一些先知先觉者，提前卖了股票，手里有点资金，这次牛市启动，他们当然是第一时间加仓的。有的则卖出高股息类的股票，加仓小盘股成长股。

第三，是外资机构。外资减仓中国股票已经很久了，很多外资的仓位非常轻。总算看到基本面支持的牛市了，外资会不顾一切去买进来。

当然，反应慢几拍的包括：
1、需要走流程的内外资。毕竟，政策逆转只有一周，一些机构投资者需要紧急开会，决策，转移资金，然后才会买股票。本周一之前，能完成流程买进股票的机构是非常少的。尤其是外资机构，还涉及外汇调集。这些资金大规模入市，肯定在国庆节后了。

2、正在募集资金的机构。过去几个月，ETF被国家队买去近万亿元，但绝大多数机构要等行情起来后才会加快募集资金的力度，这些资金要入市，最少也要半个月的时间。

3、新开户者。股市低迷你不开户，股市涨了20%，你总算想明白要开户了。对不起，周末和今天开户的人，根本就没机会今天买进股票，必须等节后了。而国庆节期间，绝大多数券商要全力以赴忙开户，开户的资金转入在10月8日，最早在10月9日才可以买进股票。之后源源不绝的后来者，还要排队呢。

4、散户。这几天卖得可开心了的散户，过些日子，要在当前指数水平加20%以上之后才会买进。他们不买进，股市不会见顶的。

知道这个顺序，你就知道未来的股市节奏了。
不要惧怕天量。牛初的超级天量，是超级大行情的号角。因为量大，股市的波动反而比较小，卖的得多，买进的也多啊，二者中和，股市反而是易涨难跌。
所以，持股的人有福了，假期尽情地玩，尽情地消费吧。你假期花掉的1万元，假期后会几倍地赚回来/

拥抱牛市，需要信心，也需要耐心！

股市的春天来了

9.24新闻发布会，加上9.26政治局会议，应该明确，股市的春天来了，未来的牛市应该持续。
我希望，这一次的中国股市，像1981年的美国股市。从此一路坦途，奔向长期牛市。

1、新闻发布会上只是降准，降低公开市场操作的利率。政治局会议明确降准，且要求“实施有力度的降息”。如此，中国的短期利率长期趋于0是可以期待的。1981年之后，美国利率进入长期下降趋势，这是牛市的基础。如今，中国股市很多股票的红利率超过5%，但一年期银行存款利率很快将低于1%。央行创设借贷便利提供的利率是2.25%。中国会有大量股票，即便贷款去买，分红率也是划算的。这构成了正向套利。这是股市长期走牛的基础。

2、从“提振投资者信心”到“要努力提振资本市场”，并且明确提出引导长期资金入市，解决了中国股市牛市的最大障碍：资金。而且，最为重要的是，央行已经意识到基础货币不足的问题，要通过国债市场操作增加基础货币投入。这是长期利好的基础。

3、证监会层面到文件，都明确了资本市场“投资和融资”两大功能，开始重视资本市场的投资功能。这是中国股市30多年来的第一次。这是牛市的根基。

如此，中国股市的本轮牛市，不是3100点，也不是3500点，而是要创历史新高了。当然，这需要一点时间。要有一点耐心了。

套牢已久的人们，千万不要在上涨初期丢掉你的筹码。拿住好股票，可以拿几年了。

​香港股市为什么涨不起来？

曾几何时，香港股市也是气壮山河，涨起来牛得一塌糊涂。1990-1997年，7年时间，香港恒生指数上涨5倍多，随后的亚洲金融危机，股市还是很坚挺，在国际炒家攻击下发生股灾，最低到了6500点。港府在政府支持下救市，股市止跌回升。2007年到了32000点，等于9年时间又涨了4倍。国际金融危机后，2008年股市最低跌到10600点。然后，又节节高升，2018年回到33484点的历史峰位。

从1990年到2008年，恒生指数的涨幅与道琼斯指数是差不多的。2008年到2018年，恒生指数的涨幅还快于道琼斯指数。但是，2018年后，道琼斯指数从当时的26000多点，涨到了如今的41000多点。而恒生指数从33000多点跌到最低16000多点，目前不到18000点。如果跟上道琼斯指数的涨幅，香港股市应该涨到52600点，相比当前的为止，理应涨200%才对。
2018年后，香港股市到底出了什么问题？为什么一直疲弱如斯？

问题出在香港的基础货币供应不足上。

香港的联系汇率制，要求每一港元必须有对应的美元存在。所以，港府的外汇储备，就是香港的基础货币。外汇储备多，意味着基础货币多，经济社会环境就好，反之就必然不好。
1993-2007年，香港的外汇储备从380亿美元增长到1530亿美元，增长3倍有余。这段时间，就是香港股市和香港经济最活跃的时期。其实，这个货币供给的年化增速，也只不过10%而已。
2007-2017年，香港的外汇储备继续增长到4310亿美元，看起来只有180%的增速，但年化增长也只不过10.9%而已。
由此看来，香港的外储如果能保持每年10%左右的增速，经济和股市就会一派欣欣向荣。
但是，2018年开始，香港的外汇储备一直疲乏，2019年，香港黑暴势力猖獗，香港社会陷入混乱，外汇储备一度持续下降。到2024年8月，最新的外汇储备只有4230亿元，竟然比2017年还低——要知道，如果保持10%的复合增长，这个数字理应是8400亿美元。这意味着，这7年时间，香港的基础货币供给少了足足4000亿美元。

这就是香港经济不怎么样，股市低迷的根本原因。

相比之下，美国的央行资产负债表从4.4万亿美元扩张到最高接近9万亿美元，目前还高达7.1万亿美元，相比7年前增长61%。
人家在扩张基础货币，你在缩减基础货币。你的股市怎么可能好，你的经济怎么可能好呢？
香港政府和人民显然没有意识到问题的严重性。都已经2024年了，香港竟然还死守着美元这个锚不放，缺乏自主的货币供给，实在是可叹可惜。香港曾经从英镑为锚转为美元为锚。如今，早就应该转向以人民币为锚了。香港的货币储备可以直接转给政府，然后发行对应的港币。再以后，就完全可以根据社会需要，自主发行港币，而无需锚定什么货币。
一个经济体，连自己的货币都没有，连自己的自主货币政策都没有，这个还算正常的经济体吗？
好消息是，从2023年起，香港外汇储备的扭转了持续2年的下降趋势，从最低的4160亿美元逐渐回升到4230亿美元。所以，股市大约也不太容易跌了。问题是，靠什么涨呢？

明白了这些道理，也就知道为什么中国股市涨不起来，中国经济陷入通缩困境了——基础货币真的供应不足啊。

发钱，发钱，全民发钱，是解决基础货币不足的最佳办法。

​融资之祸猛于虎也！

今天算了一下，到中秋节前，中国股市的融资者们还有13643亿元贷款没有还，这些贷款只是买股票当日的融资金额，并不代表现在还有这么多市值。那么，你知道他们亏损多少吗？说出来吓死人：融资资产累计亏损3823亿元，亏损率28%。是开放融资以来亏损最大的时候。换言之，14年来，如果你一直保持融资，而且买进的股票是沪深300的股票，那么，理论上你的亏损是28%。
你说买沪深300还有利息？没错。问题是融资者的资金是有期限的，几乎不可能完整享受红利。所以，这些亏损，大约是实的。
当然，如果你融资买进中证500或中证1000的股票，理论上亏损幅度更大。

但是，还有一个最大的成本：融资利息。
刚开始有融资的时候，融资利息一度超过8%，后来逐渐降低，目前最低的利息已经可以谈到5%了。我们假设按照每天万分1.8计算，相当于年息6.6%。那么，期间所有融资者支付的利息总额是5590亿元。
3823+5590=9413亿元。
而目前的融资投入是13643亿元。可想而知，这是一个多么大的损失。
5000多亿的利息给了券商和中证登。如果加上融券的利息，估计已经过6000亿元了。所以，券商们喜欢融资融券啊。
股市涨，融资还有点油水，可能赚点钱。
股市跌，所有参与者就都是亏损的。死无葬身之地啊。
所以，没有金刚钻，真的别去碰融资。融资之祸猛于虎也！

​中国的7万亿美元外汇去哪儿了？

中国的7万亿美元外汇去哪儿了？

2008年后，中国的的外汇政策调整后，强制结售汇逐渐终止，央行的外汇储备终于不再增长了。以外汇为锚的人民币基础货币供给模式发生改变。然后，一个奇特的问题出来了：中国的外汇去哪儿了？

要知道，中国的贸易顺差是一直持续下来的。2000年迄今，中国的贸易顺差总计8万亿美元。按照1：7的比例，这意味着56万亿元人民币。但是，到目前为止，央行因外汇储备而释放的基础货币只有23万亿元。对应3万多亿美元。

还有外商直接投资。可查的数据是到2023年初，中国外商直接投资总量2.4万亿美元。如果把贸易顺差与外商直接投资合计起来，是10.4万亿美元。
如下图：这是中国贸易顺差与外商直接投资的累计值，12个月滚动的数据。对应的是央行外汇资产的12个月增长。我们可以看到，到2012年之前，二者基本是同步增长的。但转折出现在2011年之后，外汇资产增速急速下降，并很快与外汇收入分道扬镳。

数据显示，2011年底，中国央行的外汇资产23.2万亿元，2014年曾增长到27.2万亿元，但后来快速下降到21万亿元，目前稳定在22万亿元左右。就是说，13年多时间，央行的外汇资产是不增反降的。它的潜台词就是：这13年时间，央行没有因为外汇增长而发行过基础货币。
但是，2012年到现在，中国累计的贸易顺差6.5万亿美元，外商直接投资1.5万亿美元，二者合计8万亿美元。
这些钱，没有变成央行的外汇储备，跑哪儿去了呢？
首先，这些钱没有变成中国的银行外汇存款。最近十多年，中国的商业银行外汇存款变化很小，甚至比2012年的时候还是下降的。
其次，这些钱也没有变成对外投资。2018年迄今，中国的对外投资还不到9000亿美元。
第三，也没有变成居民外汇消费或者外资结算输出。2012年以来，银行结售汇净额不过-2500亿美元。第二和第三项合计，不过1万亿美元。
那么，其它外汇收入在哪里呢？差额有近7万亿美元呢。
中国最近十多年的贸易顺差和外商投资，结余下来的美元，在哪里呢？难道都在海外银行那里？

如果中国没有改变结售汇制度，按说，中国目前最起码应该新增40-50万亿元基础货币供给。但是，因为改了制度，没有这些基础货币供给了。那么，我们出口的价值四五十万亿元的商品，换回来的是什么？

明清是怎么亡的，就是因为海量的国内产品出口，换回来一堆垃圾一样的白银。到明朝后期，这些白银被封存在大户手里，社会基础货币供给严重匮乏，老百姓没有劳动赚钱的能力，最后揭竿而起，王朝灭亡。清朝呢，也是换回一堆垃圾白银，结果西方搞了黄金本位，白银不值钱了，又通过几次战争赔款，国内基础货币也是严重匮乏，最后，大清老百姓也是没钱赚，最后灭亡了。

一国劳动，对外出口，必须换回资源，是有用的资源，绝对不能是白花花的纸币甚至无形的货币。那些东西都是废物。

换回资源，一国经济发达，必须提供足够的基础货币，让社会基础货币充足，让人们有钱赚，让人们愿意劳动，继续创造财富。

如果，一个社会，基础货币不足，进入通货紧缩，人们无钱可赚，没法参与劳动，财富创造不出来，社会就会陷入停滞，导致危机。1929年，美国的大危机引爆全球经济危机，根源也是货币不足。

基础货币，是一个大课题。中国目前缺乏基础货币，这是一个大问题。怎么解决呢？还是要全民发钱啊。

普及贴2：为什么赚不到钱？为什么赚钱那么难？

普及贴2：为什么赚不到钱？为什么赚钱那么难？

很简单，因为根本没有那么多钱让你赚。钱少了，每个人赚的钱就必然少了。钱少了很多，自然就赚钱难了。

你知道中国的钱少了多少吗？说出来吓你一跳：每个中国人平均少了3万元钱，全国少了40万亿元的钱。因为少了这么多钱，所以赚钱越来越难，你口袋里的钱也就越来越少了。
那么，钱去哪儿了呢？

首先，我们要说，1999年后的中国央行，借助强制结售汇制度，把所有的美元都收归央行，然后央行按照汇率释放基础货币。这其中，包括贸易顺差带来的外汇，也包括外商投资带来的外汇。这个过程，其实就是以外汇（主要是美元）为锚，印刷货币的过程。

香港，以前是联系英镑，后来是联系美元。香港的发钞机构，每发行1元港币，就必须有对应的美元储备。换言之，香港的每一元港币，背后都有对等的美元存在。所以，港币就等于美元，汇率自然可以长期稳定。

问题是，香港弹丸之地，几乎没有任何基础资源产出，人口又少，贸易为主。香港的货币直接挂钩美元，完全放弃货币自主权，是可以的。而中国大陆呢？每年有巨大的第一产业的资源生产，有海量的第二产业产品制造出来，然后才是服务业。这么一个超级巨大的经济体，怎么能够几乎放弃了货币自主权，而一味锚定美元来发行自己的人民币呢？

荒唐的锚定外汇发货币的模式，歪打正着，提供了源源不断的基础货币。1999年，央行基础货币余额3.3万亿元，到2012年底，13年时间，增长到25.2万亿元，足足增加了650%。

巨大的基础货币投入带来的经济的快速增长。1999年，中国GDP总量9万亿元，2012年达到53.8万亿元，足足增长了6倍。

最重要的问题来了：1999-2012年的13年时间，中国的GDP累计增量是多少呢？是340万亿元。货币的增量是多少呢？不足22万亿元。

换言之，我们用新增的22万亿元基础货币，累计创造了340万亿元的GDP。

什么是GDP，固然是一国的生产增加值，但是，按照收入法算，GDP就是一年内全国人民（包括个人、企业和政府）累计赚到的钱啊。13年时间，大家累计赚了340万亿元，当然也花掉很多，但社会累积下来的基础货币增量其实只有22万亿元。全国人民和外商企业，要一起来分这个22万亿元。你赚多了，他必然赚少了。

然后呢？从2013年起，伴随着事实上的强制结售汇制度的终止，个人和企业手里可以有外汇了，央行不再根据外汇多少发人民币了。然后，央行就傻眼了，他们不知道应该根据什么标准来增发基础货币。没学过啊。没有教科书啊。

结果呢？2012-2024年8月，这不到12年时间，中国央行的新增基础货币余额只有13万亿元。等于什么呢？等于近12年时间，全国人民能赚的钱，只有人均不到1万元。而且，2018-2021年这3年，基础货币完全没有增长！

那么，2012-2024年，中国的GDP累计增加了多少呢？是1130万亿元。

看起来像驴粪蛋，外面光光内里空空。全国人民奋斗了12年，累计产生了1130万亿元的GDP，结果新增了基础货币13万亿元。

如果说，前面13年，每增加15元GDP，会新增1元基础货币供给。那后面这12年呢，每增加1元基础货币，需要对应87元的GDP产出。

现在，你明白结果是什么吧？看起来大家赚了很多钱，但其实真正属于基础货币的寥寥无几。这不就是钱少了吗？钱少了，你可不就赚钱难了？

少了多少钱呢？我们假设用1999-2012年的数据，每新增15元GDP则新增1元基础货币，那么，我们后面这12年应该新增75万亿元。而实际上只新增了13万亿元，缺口62万亿元。或者说，全国人民，人均少了4万多元的基础货币供给。按照这个标准，中国当前的基础货币，应该是100万亿元而不是不足40万亿元。

换另外一种思路，假设按照保守一点的1999-2015年的基础货币增速，我们目前的基础货币应该是75-84万亿元（我此前论述过）。缺口是30-40万亿元。

还有一个问题是毋庸置疑的：中国的房地产的资产膨胀、中国股市带来的资产价格膨胀，理应需要远超过经济增长水平的货币。而中国央行根本没有针对这些资产膨胀发行新的货币。比如，以前价值10万亿元的房子，现在价值100万亿元了，有的人把房子卖掉，重要有人支付这笔钱，但这个社会根本没准备那么多基础货币，于是买房的人只能贷款。卖房子的人拿着钱出国了，就留下持有贷款的人。还有，以前投资搞个企业，只花了1亿元，上市后价值100亿元，大老板卖了50亿元，跑了。带走的是基础货币，留下的是散户的贷款。还有，大量外商比如李嘉诚，在国内买地增值，在国内投资增值，人家都要把人民币兑换成外币带走的。可是，他来的时候，投入1亿美元，走的时候，带走10亿美元，这不就必然导致基础货币减少吗？

还有一点，我希望每个人都明白，新中国的经济起点是1949年，但是，中国的货币供给是从1990年之后才逐渐增加的。前面40年，我们数亿人勤勤恳恳辛辛苦苦奋斗了40年，并没有对应的货币供给增加。到1990年，中国全国的基础货币还是负数（贷款大于存款）。所以，我们的货币供应是从无到有在最近30多年起来的。这些货币，完全、注意，是完全没有给前面40年预备货币增量。比如，10亿人民的房子，在1990年之前是基本不值钱、不算钱的，到2000年之后，房屋才货币化了，而房价和地价上涨后，存量房屋被计价，增值几十万亿元，但央行却没有提供任何与此相关的基础货币供给。股市也是如此啊！

你去算吧，仔细算吧，算来算去，中国目前的基础货币，应该是70-100万亿元。我们的基础货币缺口，至少40万亿元。中国央行，欠每个中国人3-4万元基础货币。因为钱少，所以赚钱难。因为没那么多钱，所以没钱赚。

好吧，现在很多地方在收过头税，在退以前的增发补贴和奖励，在降薪退薪减少奖金，在扩大社保缴费，在增加罚款。这一切，完完全全是治标不治本。因为全社会的钱没有增多，你再怎么折腾，钱也不会多，经济也不会好。

希望经过我这个普及贴，每个人都能明白，M2根本不是基础货币。贷款根本不是基础货币。我们需要的是基础货币，不是贷款。降准，降息，都不增加基础货币，对经济是没有用的啊。要扩大基础货币！

最好的做法，就是全民发钱。成本最低，效果最好。绝对不是发消费券！降税是完全无用的。特别国债，等于政府转移支付，聊胜于无。

​过去10年，我们做错了什么？

过去10年，我们做错了什么？

1999年到2012年，中国的GDP从9万亿元增长到54万亿元，13年时间增长了整整5倍。那是一段多么令人心潮澎湃的经济增长过程啊。
这段增长，靠的是什么？有很多很多很多要素。但是，这段时间，中国央行资产从3.5万亿元整到29.5万亿元，增长7倍多。基础货币的增长，是经济增长的基础。这是毋庸置疑的事情。

同一时期，日本的央行资产只增长42%，所以，日本的GDP增长35%。美国呢，央行资产增长330%，GDP从9.6万亿美元增长到16.3万亿美元。增长幅度68%。

如果说，1999-2012年，中国经济增长5倍有赖于央行资产增长7倍、美国经济增长7成也有赖于央行资产增长3.3倍。那么，中国的经济效率显然高于美国。

问题是，2012-2023年，这11年时间，美国经济还是增长了68%。而同期中国的GDP增幅只有134%——相比前面那个13年，中国经济增长了5倍，那么，我们这个11年，经济增速是大大下降了的。

为什么呢？因为，2012-2024年这段时间，中国的央行资产仅仅增长了48%。这个增速，几乎是全世界主要经济体中增长最慢的，更远远落后于美国、日本、欧盟等经济体。

美国，央行资产增长146%，日本增长380%，欧盟增长114%，韩国增长117%。

人家央行资产平均增长最少180%，我们增长只有48%。

央行资产，等同于基础货币。

也就是说，2012年到2024年，我们的基础货币供应，非但远远落后于世界主要经济体，更大幅度落后于我们前面13年的增速。

简单一句话，我们的基础货币供应大大落后了，而这，导致了经济增长的显著放缓。

如果说，过去10年我们有一件事情做错了，那么，做错的，就是基础货币供应不足。中国的央行，在过去10年，过于保守，甚至于极端保守，以至于货币供给远远不能支撑经济的增长。

这就是中国经济最大的问题。

如果，我们要保持1999-2012年的货币供给量，目前中国央行的基础货币应该是84万亿元。如果，我们2012年后 与主要经济体相当，也增长150%左右，那么，我们的央行基础货币应该是75万亿元。

这样一算，中国的基础货币欠账，是30-40万亿元。

回应几个疑问：
1、基础货币增长过快，会不会导致通胀。日本1999年到2007年，基础货币原地不动没有增长，经济很糟糕，物价也没涨。但2007-2024年，货币增长6倍，物价呢，也几乎没有大的波动，连2%的物价上涨都没有。但是，安倍经济学的核心，就是发钱，发钱，继续发钱，所以，央行资产膨胀6倍之后，经济总算有了起色，日本股市总算创下了30年新高。中国，是基础货币有欠账30-40万亿元，增加基础货币供给，不会导致严重通胀。

2、基础货币增长，会不会导致汇率贬值。1999-2024年，美国的基础货币供应增长了10倍。美元贬值了多少？日本基础货币增长6倍多，远低于美国的10倍，但日元对美元还是贬值的。同期，欧盟基础货币也增长8倍多，结果，欧元也是贬值的。汇率的贬值还是增值，取决于经济正在的速度，而不是货币的供给速度。

3、基础货币应该怎样投放？当然应该向美国学习，给普通人发钱，而不是央行做数字游戏。疫情期间，美国面向个人和小企业发放了3万多亿美元的现金，这些钱，促进了经济发展，美国经济也是最有活力的。相反，日本的基础货币没有给老百姓，只是央行数字游戏（买债券，买股票 ），经济增速就远不如美国。中国经济要增长，就要应该学美元，应该人均至少发放2-3万元现金，才能促进经济的发展。

说一千道一万，理儿就是这么个理儿。奈何，我们的央行思路沉浸在100年前。所以，虽然有不少网友建议我写写建议书，我想来想去，意义都不大。算了，我们中国的体制，总归有一天，上层会意识到的。当人人都明白这个道理的时候，政策的出台也就是水到渠成的了。

最后，我要说说目前基础货币的总量。中国人民，目前人均基础货币3万元人民币，约0.4万美元。美国人均2.4万美元。日本人均5万美元。韩国，人均0.8万美元。欧盟，人均1.3万美元。
中国的基础货币就算增加40万亿元，也只有人均不到0.8万美元。还是主要经济体中最低的。

这一次，也许真的确实是持续很久的大行情

20天前，犹言套住是幸福的。那么，这段时间你被套住了吗？如果没有被套住，大概率也不会体验周五上涨带来的快乐。
只是，希望你明白，周五的上涨，不是反弹。
这次上涨，也不会是昙花一现，不要急着在上涨中过早丢失了自己的筹码。
因为这一次，也许真的确实是持续很久的大行情。

证据一、融资的亏损比率，到昨天为止，创下10年级别的水平。过去10年，只有三次达到过，其后都是延续至少一年以上的牛市行情。

证据二、股指期货的持仓急剧减少，其中，散户在斩仓多单，机构在止盈空单。IH的持仓量创下3年新低。说明绝大多数做空力量基本衰竭了。

证据三、中证1000/上证50的比值创下3年新低，且回到了6年前的水平，接近历史极低值，按照规律，未来中证1000至少应该领先上证50，领先幅度以20%为基准，多的话甚至可以达到50%。所以中证1000这个级别的股票，应该行情更大一些。

当然，牛市需要前提，那就是源源不断的资金流入。中国目前最缺乏的是基础货币，基础货币的欠账量是40万亿元。这么深刻的矛盾，不会意识不到。未来可能有各种方式扩大基础货币的供给。我们可以观察如下这些信号：

1、有没有扩大特别国债和普通国债的发行规模、加快发债速度。国债，归根结底是政府发的债务性钞票。国债和地方政府债，不管怎样，未来都必然（注意我这里的用词，是必然）要货币化。当代货币理论严重落后于实际情况，很多人担忧政府债务，还用什么荒唐的债务与GDP的比值来量化，都是一派胡言。国家债务等于政府记账的货币，未来只能货币化。美国的政府债务再高也不要紧，未来直接电脑上点几下还款就是了。所以，政府债务的扩大，是基础货币供给的信号。特别国债，久期长，更类似于基础货币。

2、人民币汇率的升值趋势。在人民币全球化的大背景下，各国政府的货币储备势必纳入人民币。一带一路的很多国家，都是把人民币当硬通货的。人民币在海外储存的量非常大。理论上，这必然导致人民币的升值。当大家能够理解国家债务势必货币化的时候，就会陡然发现，世界上最值钱的货币、最紧缺的货币，一定是人民币。中国的基础货币，目前理应有80万亿元以上，而实际少发了40万亿元，这使得人民币的真实价值被低估了一半。如果是正常人的理性行为，1美元目前只能兑换3.6-4.0元人民币。所以，这个时候，应该买进人民币卖出美元。由于中国央行早已抛弃了强制结售汇并根据美元多少发基础货币的模式，未来也许只能被动等央行行动：外资投资的规模扩大、民众结售汇积极性提高、海外国家人民币需求扩大，等等。只要人民币进入升值周期，央行就将被动释放基础货币。

3、关注发钱、发钞、政府补贴、转移支付的力度和规模。因为只要是政府出来转移支付，转移的每一笔钱，其实就类似于基础货币。我们可以关注政府对地方债务的化解方式——比较可能的做法是地方债无限延期。这反映了政府对于债务的态度。这方面的力度大，也就意味着资金宽裕。

4、当然，最后还是关注央行的资产负债表。央行资产几乎等于基础货币。可以关注央行资产的增长速度，会不会突破2.6%的10年均值。如果增速提高，社会资金宽裕，利率趋于降低，股市就会更好。

当闪电打下来的时候，你要在现场。当底部接近的时候，你要习惯被套牢。这个时候的套牢，是幸福的。

当幸福来临的时候，不要学傻瓜散户，涨一点点就跑。你最起码，也许可以等一年吧。有点耐心。

普及贴：为什么说中国基础货币不足是经济不振的根源

普及贴：为什么说中国基础货币不足是经济不振的根源
改革开放以来，我们成功的经验总要借鉴和参照吧。什么时候经济繁荣，什么时候经济萧条，总要找原因吧。如果找到原因，不就应该照着去复制吗？
很多人认为，中国经济总量达到一定规模后，经济增速一定要降下来，会从以前的10%以上降低到5%左右，是必然的。这是很荒谬的。经济增速，并不因为盘子大就一定要降低下来。美国经济达到10万亿美元后也还有过快速增长，中国这么大地方，这么多人口，凭什么就不能始终保持高的经济增速呢？
那么，要怎样保持经济快速发展呢？根本原因就是要投放足够多的基础货币。

货币是什么？最初的货币是取代以物易物的工具。以物易物，是为了获得适合自己的资源。有了货币，就有了储藏功能，货币可以存起来，到时候再去买适合自己的资源。资源越多，人就越富足，所以，人人都有多赚取货币的社会本能。
要赚取更多货币，就必须通过劳动多生产一些物资。
既然如此，货币的功能就异化了：货币是吸引人们劳动的工具。

所以，货币本身不是财富，而是财富的象征。货币本身没有价值，但却能促使人们通过劳动去创造价值。

只要有货币吸引，人们一定会去劳动。

只要劳动，一定有更多财富。

劳动，需要自愿，需要组织，需要协调。这一切，都可以在货币的吸引下自发完成。

所以，有货币，才有劳动。

对于一个足够大的经济体来说，像中国这样的大国，人口多，幅员辽阔，生产门类齐全，如果不需要对外购买资源，则就是天然的大同世界。在这个大同世界里，只要国家自主发行货币，而且新增货币源源不断，那么，就一定可以促使全体人民不断参与劳动 ，社会物资一定会极大丰富，国家一定会变得富强。如果 需要对外购买资源，则只需要出口一部分劳动，就可以换取购买外界资源的足够的外汇。而这是根本的次要的因素。

所以，古往今来，什么时候货币充足且不断增多，中国经济一定繁荣。什么时候货币不足或者逐渐减少，中国经济一定萧条甚至衰退引发足够多的社会问题。懂行的货币史专家自能找到足够的例证：
比如，秦始皇统一六国后，货币严重匮乏，最后天下大乱。
比如，宋朝早期和明朝早期，货币足够充足，经济就格外繁荣。
又比如，清朝末年大量赔款，社会货币严重不足，经济就出现萧条。

近代中国也是如此。在缺乏自主货币的民国时期，硬通货竟然只有黄金美钞，而黄金美钞都极度匮乏，社会劳动严重不足，最后导致社会崩溃。新中国成立后，虽然没有足够货币，但政治组织能力强，人们主动参与劳动，也能创造一些经济奇迹，却难言经济繁荣。

改革开放后，货币的不断增多，是中国经济越来越好的根本原因。
1978年底，中国全社会的存款是1155亿元，贷款却高达1890亿元。这种畸形的结构意味着什么？意味着当时接近10亿人的庞大国家，全社会的货币是负数，所有人算总账都是欠款的。这样的社会 怎么发展经济呢？可笑的是，1978年，存贷差才735亿元，随后却逐年增加，到1988年底，竟然高达3154亿元啥意思呢？就是11亿人的全部钱包算下来，人均欠债300元。这就是极端严重的通货紧缩啊！随后社会出事情不是没有原因的。

想起来十分可笑，一个独立自主的国家，全体人民竟然都是欠债的，欠谁的呢？岂不荒谬？我们那个时候，是真的缺乏货币思想，缺乏经济思想。

转机出现在1990年后，不断增加基础货币，到1994年底，全社会存款减贷款总算变成正数了，民间有钱了。于是，经济开始腾飞了。

中国经济发展最快的15年，是 2000-2015年，这段时间，央行基础货币从3.4万亿元增长到34万亿元，年均增速16%。中国经济在这段时间出现了突飞猛进的增长。如下图：从经验值看，当存贷比大于1.3的时候，经济一定繁荣。

但是，为什么2016年之后经济逐渐出现问题了呢？因为央行不断在收缩，中国的基础货币10年时间只增长了30%，年均增速2.6%。

从年均增速16%下降到年均增速2.6%，经济怎么可能好！

最最荒谬的是，2015-2024年这10年，全社会的基础货币总量只增加了10万亿元。14亿人啊，10年的劳动，只创造了10万亿元的价值？你这十年，有多少企业家股票上市套现数亿元数十亿元然后移民出国？有多少外资赚了几千亿元然后转移资金出境？在这种情况下，全社会的基础货币只增加10万亿元，经济怎么会好！

结果呢，就是图二，存贷差竟然持续10年无法增长。全社会没有增量的货币，怎么可能有增量的劳动？没有增量的劳动，怎么又增量的财富？

看看这两张图，你就会明白，中国的问题，真的是基础货币不足啊。

有人说，增发货币，会通胀。这是诛心之论。货币如果不能配套财富总量，才会有恶行通胀。14亿勤劳的中国人民，每天朝九晚五地辛苦工作，难道不配获得更多的货币吗？14亿人，10年时间，只增加10万亿基础货币，人均每年700元，这是货币多了还是货币少了？要知道，新增加的10万亿货币，其实主要在富人手里，普通老百姓哪有多少货币？

最重要的是，货币是吸引劳动的工具。发足够多的基础货币，一定可以吸引人们参与足够的劳动，实现更多的价值创造。

有人说，中国发展很好了，没什么事情可以做了。这真是无耻啊。中国人均住房面积不到50平方米，把城市里的老旧小区全部改造成类似中国高铁站那样的新建筑不行吗？让家家户户都有车，有豪宅，不行吗？不是要实现共同富裕吗？中国至少还有8亿人没有富裕吧，多发一些货币，让每个城市都焕然一新，让每个家庭都朝气蓬勃，不行吗？把立交道路多修一些，把西部沙漠变成绿洲和太阳能基地，不美吗？实在没活干，把所有的山河都变成青山绿水，不好吗？怎么会没活干呢？
实在没活干，你去改造世界啊，一带一路的穷国穷人，不需要我们去帮助劳动吗？

一切的根源，在于基础货币。我们目前是基础货币匮乏，而不是过剩。你看看各个地方绞尽脑汁征税就知道，你看看各行各业退薪就知道，你看看各个地方财政窘迫就知道，我们真的是基础货币不足啊！

怎么增加基础货币？办法很多。
1、全国人民人均发钞1万元，合计14万亿元。
2、国家发行特别国债10万亿元，久期可以设定100年。
3、每生一个孩子奖励10万元，一年可以发出1万亿元，分10年到位，足矣。
4、全面提高劳动者工资，比如每人每月增长1000元，增加的部分由国家财政补贴，每年补贴2万亿元，持续5年.财政部分则记账无限期国债。
5、央行出资购买股票，每年2万亿元，持续5年。这笔资金作为基础货币。
只要脑子不死，办法总比困难多。

如上，是我的基本观点。欢迎大家广为传播，能成为政策参考的信息。

​什么是当代货币理论？我认为应该有如下的认识

什么是当代货币理论？我认为应该有如下的认识：
1、货币是商品/服务交换的媒介。
2、货币既然是媒介，就无所谓形式。远古的贝壳，近代的金银，现代的纸币，当代的数字记账，都可以是货币的形式。当代货币，已经不可能回归有形货币，只能是记账货币，数字货币，只是一串数字而已。
3、当代货币变成数字，就意味着总量无锚，全凭央行自己定。实物货币的时代早已过去，再用实物挂钩货币，是荒谬的、落后的、反动的。无论是大米、棉布，还是白银，黄金，还是比特币，数字币，都不是货币的锚。货币的锚，在央行控制中，而不是在现实生活中。
4、央行控制的货币总量，必须满足社会的交换、财富的储藏和代表、社会经济平稳运行的需求。其根本在于，货币，必须能激励人们劳动。人们愿意为某一定量的货币而付出劳动，则货币就是合理的。
5、货币，就本质而言，就是激励劳动的工具。人们使用货币，就是购买劳动。所有商品和服务，都凝结着无差异的人类劳动。货币能够购买的，就是劳动。
6、如果经济运行中缺钱，如果商品交换中缺钱，如果人们财富出让中缺钱，这都意味着全社会货币供给总量不足。需要增发基础货币，满足社会需求。
7、利率是货币的价格。利率是实物货币时代的产物，是为了激励人们将实物的货币贡献出来用于其他人激励劳动的工具。所以，实物货币时代，必须有利率。当代货币，是记账货币，是数字货币，根本无所谓储存、私藏，所有货币，必然存入银行、记账在银行。因此，利率已经完全不需要。相反，根据当代社会公平理论，为了促进货币流通，应当对沉淀在银行的货币资金征收货币税或者保管费，以禁止资金沉淀于银行。而当代货币时代，人已经没有别的选择，只能选择要么投资、要么被征收货币税。由此，可全面降低社会资金运行阻力，促进货币流通，促进经济发展。所以，负利率才是当代货币理论的必然要求。
8、资产的增值，包括股票、房屋等固定资产的增值，都需要对应的增量货币。社会物质的产出，包括第一产业的实质产出和第二产业的增加值，都需要有对应的增量货币。一个健康的社会，基础货币的数量一定是不断膨胀的，由此形成适度通胀，这才有利于社会的进步。基础货币在几年内不增加，完全是荒谬的、违背当代货币理论的。
9、如果资源足够充足，一个社会，完全不需要进口和出口，只需要本土货币充足，一样能激励本土人民劳动、增加产出，社会一定会蒸蒸日上、越来越富足、越来越发展。所以，这样的社会，与外汇无关。这样的社会，本币价值是第一位的，在外币兑换的时候也能保持足够的优势。
10、如果社会资源不足，需要对外采购，那么就本质而言，是本国劳动的对外交换。汇率，取决于本国财富的多寡和对象国的资源多寡。只要本国财富足够充沛，可以用来交换的物质极大丰富，意味着本国可用于交换的劳动足够丰富，那么，本国的货币汇率就能保持强势。所以，决定汇率高低的，是本国财富的多寡、本国劳动量的多寡，归根结底体现为本国经济的状况。所以，汇率不取决于利率，而取决于经济！
11、货币的根本锚，是劳动量的多寡。人口是一个国家的命脉，劳动人口是一个国家的根本支柱。应该扩大劳动人口、奖励劳动人口的增加。应该全面奖励优质劳动。这一切，靠的是货币与劳动的正向循环。
12、政治制度是确保货币稳定的前提。政治制度的核心在于解放生产力，扩大社会劳动量，进而扩大社会财富，从而稳定货币的含金量。好的政治制度，一定是促进经济发展，促进社会进步的，这样的制度，体现为社会货币的充足、稳定。

明白以上几点，就应该明白，中国经济当前的一切问题，都是基础货币不足造成的。而基础货币之所以不足，是因为央行思维仍沉浸在过去的实物货币时代，认为不能让货币变毛了，认为不能滥发货币导致通胀，认为不能增发货币导致本币贬值，而完全没有意识到，只有增量才是解决一切矛盾的核心。只有适当的基础货币增长，才能促进经济平稳增长，才能促进经济社会的平稳发展。
是时候醒一醒了！

中国目前最大的金融问题，是基础货币不足

有人担心四月的社融数据不好，还拿M1和M2说事儿。这都是老黄历了。首先，股市从来没有因为社融好而涨过，也不会因为社融不好而下跌。其次，中国的M1早就应该萎缩了，因为它反映的主要是企业的活期存款。如今的企业，有几家能愚蠢到账面还留着活期存款而不去买理财产品？中国的M1与股市的紧密关系主要体现在20年前。在央行调整货币政策后，M1的情况就跟股市没有半毛钱关系了。
至于很多人心心念念的M2，它的黄金期也过了。如今，M2根本不是一个有效的宏观金融数据了，央行公布它，也只是例行公事而已。在中国，M2只不过是反映银行贷款效率的指标而已。因为任何1亿元的贷款，都必然、几乎百分之百存在银行账面转化为存款。也就是说，在基础货币不变的情况下，仅仅放松法定存款准备金率，就可以大幅度提升M2的幅度，说白了，就是贷款多了而已。
关心宏观金融数据的朋友，务必要搞清楚一个概念。在中国，在世界上，存款并不必然是财富。存款甚至就是负债。一个企业，贷款1亿元，明明是一个负债者，只是因为它必须把贷款存到银行里，所以，它又有了1亿元的存款。请问，这个企业敢说自己这1个亿是自己的财富吗？敢乱花钱吗？
同样道理，居民户存款，就是家庭个人的银行存款，增加了1亿元，并不是意味着社会存款真的多了1亿元。这个新增的1亿元存款，完全可能是因为某些企业新增了1亿元的贷款发给居民的。而且，新增的这些存款，是属于极少数有钱人的，跟绝大多数国人同样没有半毛钱的关系。相反，因为普通人还背负着巨额房贷，他们银行里的存款其实是负数。所以，看到居民户存款多了，并不意味着中国人的钱多了，甚至可能恰恰相反。
中国目前最大的金融问题，是基础货币不足！最基础的钱太少太少了，远远不能满足居民生活和经济运行的需要，由此产生了严重的经济运行矛盾。这个问题，真希望上头早点明白！

​关于量化策略，为什么说都是骗人的？

最近一个月，中国私募基金的量化策略损失惨重，更有个别公司遭到交易所谴责，投资者也一片喊杀声。其实，中国的几乎所有量化策略，都是伪量化，骗人的成分更大一些。由于制度障碍，几乎所有的量化都必须有人为干预。更何况，绝大多数量化的样本是偏狭的、测试区间是太短了的。

25年前，中国最早的量化研究机构就已经有了雏形。那时候，我自己正热衷于量化研究，结果发现国内一家先锋机构推出了一种：小盘股策略。只买小盘股，收益率显著大于指数。我仔细看了报告，不由哑然失笑：这家机构的领军人物做的测试只是1997-2000年。这四年，小盘股确实领先于大盘股。但如果把区间放大到1994年到2000年，则策略结论完全相反!但是，这篇报告获得了当时的重视，据说特批了1亿元，让他们去实战。大约3年后吧，这个基金亏损80%以上。研究员黯然离职。

他的错误，就是样本测试的周期太短，结果一叶障目了。

2013年的时候，我又深研量化，包括较高频率的短期量化。先应用到期货上，完全用机电脑程序下单，不需要人为干预，结果，模型非常好的东西，用到实战就非常糟糕，冲击成本高是主要的。于是，我选择了中线策略，加上人为干预，形成了新的量化模式。实战半年收益率超过30%。于是，我信心满满，发了私募基金。到2015年6月之前，收益率真的非常好，翻倍好轻松、回撤非常小。最大回撤只有10%，但每年的收益都能达到50%以上，是不是非常牛？于是，基金规模迅速扩大，接近20亿了。

然后就是2015年的股灾。这个策略还是很好的。但股灾后，股指期货突然被限制，禁止开仓很多股指。结果，刚平仓的空单，随后就不能加了，结果眼看着十多亿的股票裸奔无对冲，很多停牌的股票甚至出现5-10个跌停。无奈，只有先卖股票。但停牌的股票最多能占到持仓的一半！大面积的停牌再复牌，损失惨重！

经此一役，我是明白了，中国缺乏量化交易的土壤。所以，我把基金关掉了，老老实实做自己的中线策略。

没想到，7年后，中国又一批崛起的私募基金量化策略，因为同样的问题又翻了跟头：股指开仓不限制，但你卖股票被限制了！其实，就算卖股票不受限制，股指大幅度贴水，策略同样是失效的。

更可笑的是，绝大多数量化策略选择的是买进微盘股、卖出中证500对冲。但是，微盘股很少是中证500的成分股。这个策略，完全不是对冲策略，而是伪对冲。他们2023年赚钱，或者2022年赚钱，只不过是运气好罢了！你去看历史，测试的周期如果足够长，比如1995年到2022年，微盘股策略是无法跑赢中证500很多的，尤其是当微盘股变弱的时候，损失是一定会急剧扩大的！

所以，国内的量化对冲、DMA中性策略，其实都是骗人的，是伪命题。他们买了一些股票，然后对冲了一些股指，就说这是中性的，纯粹是胡说八道！最好的对冲策略应该是买上证50的成分股同时卖出IH才对。但没有人这么做，因为他们认为收益率太低了。
用伪命题，居然还能募集到几十亿的资金，更可怕的是，竟然有量化基金用这个做自营策略而且敢于加杠杆。那么，赚钱就一定是运气，亏钱就必然是必然的。

我知道国内有一些期货高手，曾经做空豆粕、做多大豆。大豆是用来压榨的，压榨后出豆油和豆粕。豆粕加上豆油的价格肯定略高于大豆的价格。这个策略算对冲吗？可以算。但突然有一年，豆粕的价格比大豆还贵！用这个策略对冲的，爆仓、再爆仓！
所以，如果你看到国内哪家私募的量化策略是赚钱的，千万别相信那是水平。真的只是运气啊！

最离谱的是，有人去买什么雪球产品，那是一个杀人不眨眼的金融创新，也是量化的。你敢进去，赚钱是运气，亏钱是必然，而且只要一加杠杆，爆仓就是必然。

还有人去买各种场内和场外期权。哎呀，这个也是骗人的。如果你不是足够聪明，千万千万不要去买期权，不管是看涨还是看跌。我知道有人玩期权损失数十亿的！你那点钱，哪够亏的！

在中国，股票T+1，股票几乎不能做空。政策经常变化。这几个要点加到一起，就是：中国没有量化。所有量化，几乎都是骗人的。

​证监会副主席答问金句：

1、只有广大投资者有实实在在的获得感，资本市场平稳健康发展才能有牢固的根基，从而真正实现稳市场、稳信心。

2、保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会的法定职责，也是我们工作的重中之重，是监管工作政治性、人民性的直接体现。

3、我国股市有2.2亿投资者，基金投资者更多，这是我国资本市场最大的市情，也是我们巨大的优势。

3、没有亿万中小投资者的积极参与，就没有资本市场30多年的发展，他们是市场的功臣。

4、从现实看，股市已经成为居民配置资产的重要渠道，市场波动直接关系老百姓的“钱袋子”。

5、这要求我们牢固树立以投资者为本的理念，始终把保护投资者特别是中小投资者合法权益作为工作的重中之重。

6、这些年，我们一直在努力，但落实中还有不到位的地方，距离大家的期待还有差距。

7、市场投资和融资是一体两面。

8、我们将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂。

9、只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。

10、建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。

11、没有合理的回报就不是合格的上市公司。

12、投资者买股票是要回报的，股市的长期回报要能高于存款、债券的收益，才是更加可持续的。

14、不能把没有长期回报的公司带到市场上来。

15、落实好金融监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，加快完善更加严格的资本市场监管执法体系，增强监管穿透力。

16、对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”。

17、对参与造假的中介机构一体追责，让其痛到不敢再为。

18、坚持以投资者为本，本立而道生。

19、保护好投资者，切实增强投资者的获得感，市场一定会走出短期的困扰，回归到稳定健康发展的道路上来。

20、我们坚定相信，我国经济的前景是光明的，我国股市的前景是光明的。

（中国股市的投资性大底，以此为标志性转折，如果能切实落实，将迎来坚实的长期牛市）

投放基础货币 解决经济难题

中国目前的金融问题核心是基础货币投放不足。早期的根据外汇储备发放基础货币的模式存在很大弊端，就是外商投资盈利转出和人民币升值的问题。假设外商投资1亿美元，盈利10亿美元，加上人民币升值，外商要转出去13亿美元。当时投放的基础货币不过8亿元人民币，如今要转走了，需要100亿元人民币。你不投放新增货币，外资根本就没法转走啊。不要以为外商赚10倍是多的，从1990年开始到现在，外商的利润哪只十倍啊！尤其是盈利能力强的地产和制造业。目前，虽然有新的外商投资进来，但将来人家也是要赚钱转走的，根据外储投放基础货币是不可持续的。
靠外储投放基础货币的最大问题是无法体现中国的经济成就带来的增量，包括农业，矿业和基础工业的发展。这是需要检讨的。
尤其是，随着世界各国对人民币储备的增加和人民币结算功能的增强，大量基础货币被海外冻结，这也使得国内人民币的供应显得不足。我们应该增加基础货币的投放，满足市场对人民币储备的需要。
但是，这么多年来，中国的货币政策过分模仿欧美模式，简单的以M2的增量看作货币投放量的增加。这是荒谬的，因为M2的本质是贷款。在基础货币供应不足的情况下，只能靠扩大货币乘数来提高M2的数量。贷款，都是要还的！没有人会把贷款看作自己的钱！所以，贷款增加再多，也不会刺激消费的增加。只能对短期投资有一定影响，对长期投资有些影响。但是，贷款是要还的，这个基本原则决定了M2根本不是货币投放！
所以，我们要解决的问题是扩大基础货币投放量。当前可以选择的模式包括：
一、将国债或者地方债或者特别国债货币化。
二、面向低收入人群或者低保人群直接发放货币，比如10万亿元，计入基础货币，而不是纳入财政借款或者债券。
三、面向全民直接发钱促进消费，按照人均1万元，也就13万亿元。这笔钱同样纳入基础货币而不是债券或财政借款。这些钱的消费弹性非常大，可以真正促进消费。
四、增发特别国债用于教育医疗军事科技方面的投资，规模5万亿元以上。这次特别国债由央行记账，财政选择性投入，未来不需要归还，分年分批纳入基础货币。这样做，可以大大促进相关投资，带动民间投资规模25万亿元以上，也可以间接促进消费。
五、另外一个选择是鼓励生育5-10年，每个生一孩的家庭奖励10万，第二个孩子奖励50万。第三个孩子奖励100万。这样每年可投入基础货币1万亿元以上。更有助于基础货币的稳定增长。可以持续20年以上。
不管怎么说，办法总比困难多，解决中国当前的投资消费难题，需要动用基础货币投放这个武器，这比其它任何方式都更有效。
至于通胀，一方面无需担心，因为投资足了，物资多了，价格本来就涨不动。另一方面，基础农产品涨价，有利于农村农民，而且最重要的是，通胀是暂时的，一年而已，下一年就平稳了。但解决了大问题！

明年经济工作的9个着力点和4个敢

明年经济工作的9个着力点和4个敢：
1、着力推进高质量发展。
2、大力提振市场信心。
3、形成共促高质量发展的合力。
4、积极的财政政策要加力提效。
5、稳健的货币政策要精准有力。
6、着力扩大国内需求。
7、增强我国建设动力和活力。
8、更大力度吸引和利用外资。
9、真抓实干，激发全社会干事创业活力。
四个敢：干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。
党建工作
1、着力解决七个有之。
2、加固八项规定堤坝。
3、重点纠治形式主义、官僚主义。
4、科学精准靶向整治：层层加码、麻痹松懈、任性用权、不担当不作为。
5、重点查处：政治问题和经济问题交织的腐败案件。
6、深化整治：权力集中、资金密集、资源富集领域的腐败案件。

昨天圈子里流传一个段子

昨天圈子里流传一个段子，期货日报实盘大赛参与人数11万人，总资金352亿，竟然总亏损28亿，其中：
轻量组 56亿，亏损13亿
重量组68亿，亏损5.5亿
基金组155亿，亏损9.6亿
量化组82亿，亏损6400万

问题来了：大家都亏损，谁赚钱了呢？
第一，交易所赚钱啊。不管你们盈亏，交易所手续费是稳赚不赔的。而绝大多数散户首先亏损掉的就是手续费。
第二，套保机构赚钱了。套保机构都是实体企业，是不会参与什么期货大赛的，是缺席者，却是赚钱者。当然，还会有个别大户，今年也是赚钱的，只不过赚得不如套保机构多而已。套保机构赚钱看起来金额很大，但相比实业的亏损时九牛一毛的。因为实业100亿的规模，套保很少会有50亿，套保是无法完全覆盖实业亏损的。

所以，看看实盘大赛，如果是大家都亏钱，就意味着套保机构肯定是赚钱的，那也就意味着整体市场是熊市，多数商品是下跌的。
反之，如果实盘大赛，赚钱的人多，金额大，说明商品是牛市，套保机构肯定是亏的。

如果这么想，那么，期货实盘大赛的获胜者，岂不是主要因为运气好？正好赶着牛市了，所以赚钱了。真正有水平的，能穿越牛熊都赚钱的，是凤毛麟角啊。