【国投证券银行】当前银行股观点

1、银行股资金定价权从主动基金转移至被动基金,股价对基本面的敏感性会有所淡化,基于被动型基金持仓稳定性与持续性,我们预计银行板块行情的持续性可能会超出大多数投资者的预期,行情的空间也会比市场预期得要强,行情的回撤也会弱于市场预期。

北方华创：收入规模效应持续显现，工艺覆盖度和市占率快速提升

　北方华创发布业绩预告，24H1预计收入114.1-131.4亿元，同比+35.4%-55.9%；归母净利润25.7-29.6亿元，同比+42.8%-64.5%。公司收入规模效应持续显现，IC设备工艺覆盖度和市占率均大幅提升，平台化优势不断凸显，维持“增持”投资评级。

　　 24H1收入利润同比快速增长，工艺覆盖度和市占率持续提升。24H1预计收入114.1-131.4亿元，同比+35.4%-55.9%；归母净利润25.7-29.6亿元，同比+42.8%-64.5%；扣非净利润24.4-28.1亿元，同比+51.6%-74.6%。公司持续丰富产品矩阵，IC刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备覆盖度和市占率持续提升，收入同比稳健增长；公司规模效应逐渐显现，运营水平有效提升，净利润同比持续增长。

　　 24Q2收入利润同环比稳健增长，盈利能力环比提升明显。24Q2预计收入55.5-72.8亿元，中值同比+40.8%/环比+9.5%；归母净利润14.4-18.3亿元，中值同比+35.7%/环比+45.4%；扣非净利润13.7-17.4亿元，中值同比+44.4%/环比+44.8%；按中值计算，扣非净利率达24.2%，同比基本持平/环比+6pcts。公司按中值计算的单季扣非净利率达到历史新高，主要系收入规模效应持续显现下运营费用率降低，带来盈利能力明显改善。

　　公司平台化优势不断凸显，持续受益于头部Fab+先进封装扩产。2024年国内头部Fab产线扩产边际提速。同时国内偏先进制程产能持续开出，叠加3DNAND存储堆叠密度提升，将对设备ASP带来较多增量。考虑到北方华创在国内产线单位产能设备采购量最大，刻蚀、沉积、清洗、炉管等数十类设备工艺覆盖度和市占率均大幅提升，先进封装设备持续受益于下游扩产，平台化优势不断凸显，今年收入和签单有望同比快速增长。

　　投资建议。公司24H1收入利润同比高增长，IC设备工艺覆盖度和市占率均持续提升。公司作为国内设备平台型龙头，将持续受益于国内头部晶圆厂扩产提速和先进封装产能扩产，2024年签单和收入仍有望保持较好成长态势。我们调整公司2024/2025/2026年收入至305.7、394.2、484.6亿元，调整2024/2025/2026年归母净利润至60.0、79.8、100.6亿元，对应PE为27.7/20.8/16.5倍，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

周三舆情热度

①半导体芯片-根据供应链访查，台积电多数客户已同意上调代工价格换取可靠的供应， 目前半导体产业链的涨价消息愈发密集，其中包括，高通、台积电、华虹等厂商，覆盖IC设计、芯片代工等环节。（同益股份、晶方科技 、 同飞股份、强力新材、深南电路 等）

②无人驾驶-百度称萝卜快跑计划2025年在武汉全面盈利 多地正加快推进；无人驾驶风口来袭 百度预计年内订单占比飙升至100%（天迈科技、凯中精密、星网宇达、中海达、 路畅科技等）

③次新-证监会：7月11日起暂停转融券业务 存量依法展期并不晚于9月30日了结。（乔锋智能、汇成真空、 利安科技、中仑新材、键邦股份等）

④食品安全-大家关注的“罐车运输食用油乱象问题”，国务院食安办已组织成立联合调查组彻查食用油罐车运输环节有关问题。（实朴检测、道道全、易瑞生物、西王食品、谱尼测试等）

⑤PCB-AI有望成为带动PCB行业成长的新动力，服务器平台升级将带动内部PCB层数、材料特性等提升，对应价值量将大幅增长;( 德福科技、骏亚科技、深南电路、世运电路、生益电子等）

⑥消费电子-苹果iPhone 16系列备货目标上调至9000万部，AI创新将推动硬件的升级以及换机周期。（ 朝阳科技、 联创电子、捷邦科技、 索菱股份 、生益电子 等）

⑦液冷-在英伟达B100时代，风冷将逐步接近极限，液冷时代拉开序幕，单GB200 NVL72机架Liquid cooling价值量达6.6万美元；马斯克已为AI数据中心导入液冷技术，人工智能大潮之下，液冷或将从“可选”到“必选”。（ 英特科技、强瑞技术、同飞股份 、 同星科技、 华铭智能等）

周二舆情热度

①半导体芯片-根据供应链访查，台积电多数客户已同意上调代工价格换取可靠的供应， 目前半导体产业链的涨价消息愈发密集，其中包括，高通、台积电、华虹等厂商，覆盖IC设计、芯片代工等环节。（晶方科技 、上海贝岭、新亚强、台基股份、 闻泰科技等）

②消费电子-苹果iPhone 16系列备货目标上调至9000万部，AI创新将推动硬件的升级以及换机周期。（  朝阳科技、 惠威科技、捷邦科技、 英力股份、 欧菲光等）

③铜链接/钌金属-：英伟达GB200量产在即，单GB200 NVL72机架共使用超5000条总长度超2英里铜缆；cable部分价值量大概9.8万美元。（ 铜缆/胜蓝股份、凯旺科技、沃尔核材、神宇股份等；钌金属/浩通科技、南矿集团、有研新材、贵研铂业、兴业银锡等）

④无人驾驶-近日，北京市经信局就《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》对外征求意见。拟支持自动驾驶汽车用于城市公共电汽车客运、网约车、汽车租赁等城市出行服务。（万集科技、天迈科技、凯中精密、星网宇达、德赛西威等）

⑤液冷-在英伟达B100时代，风冷将逐步接近极限，液冷时代拉开序幕，单GB200 NVL72机架Liquid cooling价值量达6.6万美元；马斯克已为AI数据中心导入液冷技术，人工智能大潮之下，液冷或将从“可选”到“必选”。（ 同星科技、强瑞技术、 鸿富瀚、 立讯精密 、 中石科技等）

⑥中报业绩-7月为全年仅次于4月，受业绩影响第二大的月份，业绩线很可能成为贯穿全月的主线之一，半年报预增超预期个股受青睐；（ 凯中精密、 鲁北化工、中孚实业、兆驰股份、国药现代等）

⑦电网-2024年输变电设项目第四十一批采购总中标金额153.5亿元，产品中组合电器和变压器数量较多。（广电电气、众智科技、满坤科技、三友联众 、九洲集团等）

中国电建：抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期

　　全球电力工程龙头企业，打造水利水电工程全产业链

　　中国电建是我国电力工程龙头企业，具有一体化的水利水电产业链，承担国内80%以上的河流规划及大中型水电站勘测设计任务，65%以上大中型水电站建设任务，在全球中大型水利水电建设中占据逾50%的市场份额。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线。我们预计2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为6.5/6.0/5.4倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　业绩保持稳定上行，新签订单额维持高增态势

　　上市以来公司营业收入和利润稳步增长，2023年公司营业总收入6094.08亿元，同比增长6.4%，五年CAGR为15.0%。2023年公司净利润171.85亿元，同比增长9.6%，五年CAGR为12.8%。公司年订单量持续增长，从2014年的2379.70亿元增长至2023年的11428.44亿元，2014-2023年间CAGR为19.0%。其中2023年公司新签能源电力业务合同金额6167.74亿元，占新签合同总额的53.97%，同比增长36.17%。水利和水资源与环境业务合同金额1547.99亿元，同比减少12.38%。基础设施业务合同金额3,360.25亿元，同比减少5.77%。2024年前5月新签合同额4784.74亿元，同比增长6.78%。

　　新能源运营和抽水储能有望成为业务新增点

　　公司未来的业务增长点在新能源运营和抽水储能。抽水储能方面，截至2023年底，我国抽水蓄能装机总容量5094万千瓦，如果要达到2025年抽水蓄能装机容量目标，2024-2025年需保持10.3%左右的年增速。中国电建是抽水储能领域的行业龙头，参与了国内约90%以上的抽水蓄能项目建设，2023年抽水蓄能电站新签合同额780.51亿元，同比高增220.61%。新能源投资运营方面，截至2023年底，公司控股并网装机容量2718.85万千瓦，其中：风电、太阳能发电、火电、独立储能装机同比均实现增长，总体清洁能源占比达到84.6%。

　　风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。（开源证券）

苹果手机+AI手机概念股

立讯精密：我国最大消费电子精密制造龙头，苹果核心供应商。

蓝思科技：公司是苹果产业链上的供应商，且规模巨大。

田中精机：公司为苹果提供手机无线充电接收端线圈绕制设备和发射端线圈绕制设备。

领益智造：公司碳纤维结构件作为屏幕支撑板的关键零件，客户包括苹果。

德赛电池：苹果手机电池的主要供应商。

信维通信：公司主营射频天线，客户包括苹果、三星。

长盈精密：公司是三星S24手机金属外观件的供应商，客户包括苹果、三星、OPPO、vivo等智能终端品牌。

飞荣达：公司有部分材料供应给苹果电脑和iPad。

神宇股份：在全球消费终端信号传输用细微、极细射频同轴电缆市场占有率较高，客户包括苹果、三星。

胜宏科技：在 HPC 领域，公司实现了 AIPC 产品的批量化作业， 同步开展 AI 手机的产品认证。

华工科技：公司经营稳健，值得关注

一、业务综述及趋势

（来自网络）

【天风建材】建材大涨点评：水利基建预期升温，关注重点工程受益标的

周五西藏板块、管桩、水泥等板块个股强势上涨，其中西藏天路、韩建河山、高争民爆、三和管桩等个股涨停，我们预计主要受水利投资预期升温催化。

三大交易所IPO受理、上会已全部恢复

     6月21日晚间，北交所受理了3家企业的IPO申请，这是北交所时隔3个月之后恢复IPO受理。6月20日晚间，沪深交易所各受理了1家IPO申请，这是沪深交易所时隔半年后再次受理IPO。这也意味着，三大交易所IPO受理全部恢复。

　　与此同时，三大交易所IPO上市委会议也已经全部重启。沪深交易所在5月重启，北交所在6月重启。有的上市委会议已经通过了IPO的首发申请。

　　北交所恢复受理IPO

　　6月21日晚间，北交所官网信息显示，北交所在当日受理了3家企业的IPO申请。这是北交所在时隔3个月之后，再次受理IPO申报。北交所上次受理IPO企业还是在2024年3月15日，6月20日之前，今年以来北交所一共只受理了2家企业的IPO申请。

本次受理的3家IPO企业依次是创正电气、奥美森以及锦华新材，保荐机构分别是国投证券、信达证券以及浙商证券。

　　创正电气是一家以安全为核心的防爆解决方案提供商，公司专业从事防爆电器、防爆元件、防爆灯具和三防产品等产品的设计、制造、销售及服务。近三年，公司营业收入分别为1.13亿元、1.18亿元和1.37亿元，净利润分别为3481.54万元、3413.85万元和4306.40万元。

奥美森主要从事智能生产设备及生产线的研发、设计、生产、销售。公司主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备和其他定制智能设备（环保设备、锂电池热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等）。近三年，公司营业收入分别为3.08亿元、2.79亿元和 3.25亿元，归母净利润分别为4483.29万元、1938.93万元和4816.47 万元。

　　锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。近三年公司实现营业收入分别为11.53亿元、9.94亿元、11.15亿元，净利润分别为2.45亿元、7841.75万元、1.73亿元。

　　截至目前，北交所已受理企业3家，已问询38家，上市委审议4家，提交注册7家。

　　沪深交易所6月20日已开始受理

　　早于北交所1天，6月20日，沪深两大交易所已正式受理IPO申请。

　　6月20日，上交所官网显示，泰金新能在科创板上市的首发申请获上交所受理。同日，深交所官网也显示，中国铀业在主板上市的首发申请获深交所受理。这不仅是新“国九条”发布后，首批获受理的IPO企业，也是今年以来沪深两市首批获受理的IPO企业。

　　据悉，2023年8月27日，证监会宣布阶段性收紧IPO节奏。随后，IPO受理步伐开始放缓。沪深交易所上一次受理IPO企业还是在2023年12月末。半年之后，沪深交易所的IPO受理终于重新开闸。

　　本次申报科创板的泰金新能是西北有色金属研究院下属控股企业，主要从事高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃封接制品的研发、设计、生产及销售。客户覆盖比亚迪、中一科技、海亮股份、金川集团、华友钴业、青山集团、中电科等大型企业。

　　申报深交所主板的中国铀业是中核集团的重要子企业之一，主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。

　　三大交易所IPO上会也已重启

　　除了IPO受理恢复之外，三大交易所的IPO上市委会议也已经全面重启。

　　6月7日晚间，北交所官网显示，上市委定于6月17日上午召开审议会议，审议成电光信首发申请。这是北交所上市委会议在暂停4个月之后，首次重启。与此同时，这也意味着，三大交易所的上市委会议均已恢复。

　　5月31日，上交所召开上市委会议，审议通过了联芸科技的首发申请。此次上交所上市委会议距离前次已时隔近4个月。

神火股份交流纪要​

1. 公司对氧化铝价格走势有何看法?

2. 
   

（来自网络）

茅台跌价：一箱亏3千卖不掉；黄牛：接一瓶亏一瓶

“谁说茅台是硬通货！”面对飞天茅台“跌跌不休”的价格，手里还存着6箱的李运来忍不住发出感叹。

记者采访烟酒专卖店老板、二手回收商、资深“茅粉”，以及因特殊情况被动囤酒的普通消费者等，呈现飞天茅台价格下跌下的众生相。

01

原箱囤积者：6箱飞天9万元都没人收

“出6箱飞天茅台啦！”在社交平台上，李运来近日连发4条动态，期望能找到买家。

李运来既不是黄牛，也不是“茅粉”，而是一名购车时被迫买了6箱飞天茅台的消费者。

今年4月份，李运来在贵阳一4S店购买了一辆车，据其介绍，最初销售报的裸车价是47.39万，但第二天又变成52.59万元。销售解释称，多出的5.2万元可以得到市面上价值十来万的36瓶飞天茅台。

销售的话术，让李运来误认为：这5.2万元是36瓶飞天茅台的购置款。在了解到政府确有购车可原价购买飞天茅台的促消费政策后，她爽快地签合同付款了。

等到提车时，李运来却傻眼了：销售表示，5.2万元只是得到原价购买飞天茅台的资格，如要购酒，还要在茅台小程序上再支付5万多元。

后悔没细看合同的她，最终付款将6箱原箱飞天买回了家。她算了一下，这6箱茅台的价格前后加起来是10.7万元，平均下来每瓶接近3000元。

本以为“硬通货”飞天茅台应该很好出手，但是在连续询问了七八个黄牛后，李运来的心开始一点点变得沉重。

“黄牛都表示不收，都在观望。星期一黄牛还说2680元收，但今天2500元都不收了。”回想这两个月的心路历程，李运来悔不当初：“5月份我傲娇得要死，别人出10万元都没卖，没想到6月直接崩盘。”她坦言，虽然现在9万元都卖不出，但还是期盼着618过后价格能回升。

“我的心理底价是9.5万元。如果卖不掉，就当给自己准备的嫁妆了。”她打趣道。

02

公司采购：“一天时间价格就差了30元/瓶”

峰哥是广州一公司接待和采购业务的负责人，6月12日他表示，刚刚为公司购置了一批飞天茅台，有1L、500ml和375ml等不同规格，总价3万多元。

他说：“今天和昨天的价格就相差了30元/瓶。”

峰哥自己也收藏茅台酒。目前其家里共收藏了五六十瓶，其中飞天茅台有三四十瓶。

今年春节，他以2800元左右的价格买了两瓶。6月12日，他在某拼购平台上买了两瓶，平均是2340元/瓶。

03

回收商：“不收了，快亏倒闭了”

李姐在广州番禺经营着一家烟酒专卖店。她说，最近一周飞天茅台价格跌了差不多100元，目前散装拿货价在2400元左右，但她并没有出手，因为去年6月份以2700元价格拿的货还没卖出去。

李姐的店目前仍存有七瓶飞天茅台，“我们小店资金不雄厚，不敢压太多”。她还称，前几日一位朋友来咨询，想通过她把手里的货出掉，被她劝住了。“现在价格太低了，我们收最多出2200元每瓶，没必要。”

记者在二手平台闲鱼上，询问了几位卖家是否有收购意向，均被答复“目前不收茅台”。

有卖家声称，因为价格下跌，已经停止收购飞天茅台，“以前一瓶的回收价是2420元，现在接一瓶亏一瓶，2420元接的飞天，现在还没卖完”。

甚至还有卖家称：“不收了，快亏倒闭了。”

一位电商平台卖家表示，现在“接一瓶亏一瓶”。

（南方都市报）

​【民生计算机】强烈建议抓住创意信息调整机会，看好卫星互联网稀缺民企龙头

创意信息：

2023年中国联通山西晋云(能源智算云)算力平台新建工程软硬件采购项目，中标人为创意信息，硬件部分包括服务器、AI算力等;软件部分包括laaS、一站式AI开发平台软件等，采购预算约1.5亿元。 获得此次订单体现创意信息作为数字经济龙头的综合实力。

 同时，我们也坚定看好公司“卫星顶天、数据立地”相关布局重要机遇，强烈建议抓住公司调整机会，再次重申公司核心逻辑： 卫星互联网核心赛道【通信载荷】中稀缺的民企龙头，2025年国内卫星互联网市场规模有望达到447亿元。 11月上海微小卫星试验星发射，国内卫星发射及整个产业发展持续提速。 子公司创智联恒为卫星通信行业龙头，卫星通信相关产品和技术全国领先，2023年开始新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作，成为通信载荷产品的主研厂家之一，性能水平和资源占用水平业内领先，是少数具备软硬一体解决方案的上市企业。 2023年11月空天信息产业国际生态联盟正式发起成立，创智联恒与19家公司成为首个空天信息产业共同体第一批成员，体现自身在行业内的核心地位。

 2022年创智联恒营收增速超过70%，卫星互联网最核心赛道【通信载荷】民企龙头，细分领域核心标的。 深耕数据基础软件，万里数据库拥有“万里前程” 2027年我国数据库市场规模有望达到1286.8亿元，22-27年复合增速为26%。 Oracle等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。 公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业，秉承原MySQL中国研发中心技术能力：在金融、运营商、能源等行业树立重点案例。

 同时，与华为合作发布“存算分离&多主架构联合创新方案”，生态合作不断深化。 公司数据库收入2023H1同比增长74%，2022年同比增长67%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。 CAD发力高端国产替代，长期发展前景可期 公司参股的新迪数字二十年深耕3D CAD 技术和工业软件研发，打造了“天工CAD”系列产品，具有比亚迪、欧菲光等重要客户，未来有望持续受益于信创趋势

铝：业绩提升循序渐进，估值提升已在路上

昨晚国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知点燃了市场电解铝的情绪，通知几个关注点：

 1）继续强调严格落实电解铝产能置换。前期路演的时候其实不少投资者对于4500万吨天花板始终抱有怀疑，认为铝的供应约束毕竟只是政策而非像铜一样资源的硬性约束，供应的逻辑没有铜好，始终不愿意相信电解铝的供应刚性。晚上的文件强化了大家的信仰，对铝的股票估值抬升有利。 

 2）提出从严控制氧化铝等冶炼新增产能。以前也提出过要防范氧化铝产能盲目扩张，但这次比较细节，提出新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。氧化铝行业本身产能过剩现象比较严重，国内的建成产能足以满足未来电解铝产量到达天花板以后对原料的需求，今年氧化铝供需的缺口更多是矿的约束对运行产能形成制约，只是约束新建产能不会改变中短期行业过剩格局，且未来海外也有较多氧化铝新增产能。但是政策的态度使得大家对于远期氧化铝大量过剩的预期稍有修正，对于氧化铝企业来说至少是个利好。

 3）25年底可再生能源使用比例达到25%以上，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。这些都不是新提法，之前就给了这个目标。

如何看待晚上夜盘铝的涨价？

 如前所述，文件本身好像对短期基本面也没有那么强的驱动，但我们认为文件只是催化，参考今年铜的第一波突破，就是由炼厂开会带来减产预期催化的。尽管减产至今也没有兑现，不妨碍铜价起飞。这波铝上涨的核心是对持续较好的基本面进行补涨。春节后以来铝的基本面明显好于铜，但涨幅显著落后，压制因素包括地产竣工预期（而这个时间点地产政策密集发布+铝的供需已经经受住了上半年竣工较差的压力测试）、供应端年初以来边际增长（当下云南复产接近尾声，后续边际增量有限）。现货基本面好+滞涨+供应约束刚性+前期利空持续压制的品种，一旦有了催化，他的弹性也会非常可期。

投资建议及标的选择？ 

1）投资建议：这两周铝的股票明显走出了独立行情，显著跑赢铜股票，尤其本周，股票的上涨领先商品，反映的是越来越多的人对铝基本面的认可。按照a股10x估值股票当前交易在2w不到的铝价，距离当前已经接近2.2w的铝价还有不小距离，业绩提升的交易正在循序渐进。如果要交易到当下2.2w的价格，起码还有50%的空间。而今晚政策落地以后对于铝长期基本面信心增强带来的估值提升也已经路上，持续推荐铝板块。 

 2）标的排序：中国宏桥、中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业（基于估值、绿电优势、原料自供比例、成长性）。

理解国务院有色产能优化的目的

国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能

【国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能 合理布局硅、锂、镁等行业新增产能】国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，方案要求，优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到：

　　1.优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

　　2.严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

　　3.推进有色金属行业节能降碳改造。推广高效稳定铝电解、铜锍连续吹炼、竖式还原炼镁、大型矿热炉制硅等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024—2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。

　　国务院：加大非化石能源开发力度 提升可再生能源消纳能力

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，加大非化石能源开发力度。加快建设以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地。合理有序开发海上风电，促进海洋能规模化开发利用，推动分布式新能源开发利用。有序建设大型水电基地，积极安全有序发展核电，因地制宜发展生物质能，统筹推进氢能发展。到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。提升可再生能源消纳能力。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。加快配电网改造，提升分布式新能源承载力。积极发展抽水蓄能、新型储能。大力发展微电网、虚拟电厂、车网互动等新技术新模式。到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦；各地区需求响应能力一般应达到最大用电负荷的3%—5%，年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的地区需求响应能力应达到最大用电负荷的5%以上。大力促进非化石能源消费。科学合理确定新能源发展规模，在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。“十四五”前三年节能降碳指标进度滞后地区要实行新上项目非化石能源消费承诺，“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。加强可再生能源绿色电力证书（以下简称绿证）交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖。

　　国务院：逐步取消各地新能源汽车购买限制

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提出，推进交通运输装备低碳转型。加快淘汰老旧机动车，提高营运车辆能耗限值准入标准。逐步取消各地新能源汽车购买限制。落实便利新能源汽车通行等支持政策。推动公共领域车辆电动化，有序推广新能源中重型货车，发展零排放货运车队。推进老旧运输船舶报废更新，推动开展沿海内河船舶电气化改造工程试点。到2025年底，交通运输领域二氧化碳排放强度较2020年降低5%。

　　国务院：严格合理控制煤炭消费

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提出，严格合理控制煤炭消费。加强煤炭清洁高效利用，推动煤电低碳化改造和建设，推进煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”。严格实施大气污染防治重点区域煤炭消费总量控制，重点削减非电力用煤，持续推进燃煤锅炉关停整合、工业窑炉清洁能源替代和散煤治理。对大气污染防治重点区域新建和改扩建用煤项目依法实行煤炭等量或减量替代。合理控制半焦（兰炭）产业规模。到2025年底，大气污染防治重点区域平原地区散煤基本清零，基本淘汰35蒸吨/小时及以下燃煤锅炉及各类燃煤设施。

　　国务院：严格落实钢铁产能置换 2024年继续实施粗钢产量调控

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，方案要求，加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。

　　国务院：严格落实水泥、平板玻璃产能置换 加强建材行业产量监测预警

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提到，加强建材行业产能产量调控。严格落实水泥、平板玻璃产能置换。加强建材行业产量监测预警，推动水泥错峰生产常态化。鼓励尾矿、废石、废渣、工业副产石膏等综合利用。到2025年底，全国水泥熟料产能控制在18亿吨左右。新建和改扩建水泥、陶瓷、平板玻璃项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。大力发展绿色建材，推动基础原材料制品化、墙体保温材料轻型化和装饰装修材料装配化。到2025年底，水泥、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%，建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。

　　国务院：大力推进可再生能源替代 鼓励可再生能源制氢技术研发应用

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，方案要求，推进石化化工工艺流程再造。加快推广新一代离子膜电解槽等先进工艺。大力推进可再生能源替代，鼓励可再生能源制氢技术研发应用，支持建设绿氢炼化工程，逐步降低行业煤制氢用量。有序推进蒸汽驱动改电力驱动，鼓励大型石化化工园区探索利用核能供汽供热。

　　国务院：合理调控石油消费 加快页岩油（气）、煤层气、致密油（气）等非常规油气资源规模化开发

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。优化油气消费结构。合理调控石油消费，推广先进生物液体燃料、可持续航空燃料。加快页岩油（气）、煤层气、致密油（气）等非常规油气资源规模化开发。有序引导天然气消费，优先保障居民生活和北方地区清洁取暖。除石化企业现有自备机组外，不得采用高硫石油焦作为燃料。

　　国务院：禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能 到2025年底全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内

　　国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。严格石化化工产业政策要求。强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。新建和改扩建石化化工项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，用于置换的产能须按要求及时关停并拆除主要生产设施。全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。

从火电 2023年报及 2024 年一季报统计分析电力股哪些值得看好？

行业基本面供需两旺，高景气延续。23 年及 24 年一季度用电量实现高速增长。

23 年全年用电量同比增长 6.7%。24 年一季度全社会用电量同比增长 9.8%，较去年同期高 6.20 pct。

23 年度规模以上电厂累计发电量 89091亿千瓦时，同比增长 5.2%，较去年同期增加 3.0 个百分点；其中，火电、水电、风电、核电、光伏发电量分别同比+6.1%、-5.6%、+12.3%、+3.7%、+17.2%。

24 年一季度规模以上电厂累计发电量 22372 亿千瓦时，同比增长6.7%，较去年同期增加 4.3 个百分点；其中火电、水电、风电、核电、光伏发电量分别同比+6.6%、+2.2%、+11.0%、+0.6%、+17.5%。

今年一季度明显变化是 核电 由去年的3.7% 缩小到0.6%,水电由 -5.6% 增加到 +2.2%。

前3个月明显 核电几只股票涨得很好，水电 涨得一般，近期水电涨幅相对好很多，特别是 $国投电力(SH600886)$ 今年涨近30%了，中途个人还加了一次仓位。今年应该是 水电 小年，广东今年这几个月下雨明显比往年要多。

电力板块23年年报、24年一季报表总结：

收入稳健，盈利能力提升。

1、收入端，23 年电力板块营收超预期增长；24 年一季度电力板块营收整体缓增，火电板块收入增速较去年同期有所增加。23 年电力板块实现收入 15907.1 亿元，同比增加4.2%。

24 年一季度电力板块实现收入 3921.36 亿元，同比增加 3.1%，其中，水电板块收入增速最高，达 4.1%；火电板块收入同比增速达 3.0%，较去年同期增长微增；绿电收入增速较去年同期微降。

2、利润端，24 年一季度整 体盈利水平提升，主因火电贡献。23 年 年度电力板块实 现 毛利率21.0%，同比增长 5.3 个百分点；归母净利润实现 1289.1 亿元，同比增长77.2%。24 年一季度电力板块实现毛利率 21.9%，同比增长 3.2 个百分点；归母净利润实现 395.6 亿元，同比增长 36.5%。

火电板块：

成本改善增厚业绩，盈利水平提升显著。行业方面：

1、收入端，23 年火电板块实现收入 11701.3 亿元，同比增长 4.2%。24 年一季度火电板块实现收入 2942.3 亿元，同比增长 3.0%，高于去年同期增速 1.3 个百分点，因一季度用电需求稳健增长以及成本端改善（煤炭价格下降）背景下火电优势凸显。

营收 季度 变化

2、利润端，上游燃料价格改善显著增厚火电业绩。23 年全年火电板块实现毛利率 12.7%，同比增长 6.0 个百分点；归母净利润同比大幅扭亏。24 年一季度火电板块实现毛利率 14.16%，同比增加 4.13 个百分点；归母净利润同比大幅增长 104.5%。财务费用下降，资本结构持续优化。

23 年煤价高位回落，山西优混 5500 动力煤均价 978.3 元/吨，同比减-22.9%；24 年一季度煤价持续走弱，山西优混 5500 动力煤均价元 882.1 元/吨，同比减-19.4%。

3、个股方面：

收入端，发电量稳增下火电板块公司实现高比例增长。23 年火电板块 23 家 样 本 公 司 中 有 16 家 营 收 实 现 正 增 长，营 收 同 比 增 速 中 位 数 为4.8%。24 年 一 季 度 有 家 14 营 收 实 现 正 增 长，营 收 同 比 增 速 中 位 数 为4.3%。

利润端，23 年全年及 24 年一季度全国及地方性火电公司毛利率多呈现上升趋势，仅有个别公司毛利率下降。23 年共有 7 家公司扭亏为盈；24 年共有 3 家公司扭亏为盈，分别为 建投能源、豫能控股、华银电力。长三角及广东沿海地区度电毛利提升较快，或因沿海地区上网电价较高、电力市场化程度更高以及相关区域公司进行成本改善举措。23 年火电板块公司股息率水平较 22 年有明显抬升，宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、京能电力、皖能电力股息率位列 前六。

水电板块

来水偏枯影响叠加电价上涨，业绩整体稳中有增。

行业方面：

收入端，来水偏枯影响叠加水电价格上涨，营收水平整体保持稳健。根据选取样本公司，23 年全年及 24 年一季度水电板块实现收入分别为1742.5、378.6 亿元，同比增7.7%、4.1%；

利润端，23 年全年水电板块实现毛利率 47.9%，同比增长 7.1 个百分点；归母净利润同比增长 12.0%。24 年一季度水电板块实现毛利率 44.1%，同比增加 1.81 个百分点；归母净利润同比增长 17.4%。23 年水电板块公司上网电价平均为 322.6 元/兆瓦时，同比增长 5.96%。一季度水电板块偿债能力呈现提升趋势。

从度电盈利能力来看，2023 年水电板块公司整体度电毛利提升。2023 年火电样本公司中
度电毛利仅三家企业小幅下滑，度电毛利排名前三的公司为长江电力、黔源电力、国投电力；国投电力以及川投能源度电毛利率改善幅度领先，主因相关送电区域电价超预期增长

个股方面：
收入端，23 年表现分化，24 年一季度营收整体增长。利润端，23 年部分水电板块公司略承压，24 年一季度盈利能力整体上行。在经历 23 年水电板块半数公司业绩由于来水偏枯下行后，24 年一季度公司业绩回暖，8 家公司归母净利润均实现正增长。从度电盈利能力来看，23 年水电板块公司整体度电毛利提升，主因相关送电区域电价超预期增长。23 年水电板块公司股息率水平整体稳定，国投电力、桂冠电力、长江电力股息率位列前三。

绿电 板块

装机量快速增长拉动绿电板块收入提升。

2023 年及 2024 年一季度，光伏、风电新增装机增速表现亮眼，23 年风机和光伏组件价格持续退坡激励新能源项目开发加速，全年风电、光伏累计装机容量分别同比增加 20.77%、55.24%。23 年风电、核电、光伏发电量整体上行，装机增长与新能源上网电价下跌叠加影响下，23 年全年绿电板块实现营收 2463.3 亿元，同比增加 2.1%；24 年一季度实现营收 600.5 亿元，同比增加 3.0。

利润端整体略承压。

2023 年全年绿电板块实现毛利率 41.4%，同比增加 0.7 个百分点，实现归母净利润 397.8 亿元，同比增加 10.4%。24 年一季度绿电板块毛利率 45.8%，同比下降 0.5 个百分点，归母净利润实现 127.0 亿元，同比增加 0.5%；一季度毛利率承压主要受新
能源电价下跌、设备平均利用小时下降以及风况影响风电发电量下部分公司业绩不及预期等因素影响。

个股：业绩表现分化，部分公司仍待复苏

收入端，绿电板块公司业绩表现较分化。2023 年绿电板块 12 个样本公司中有 5 家实现
收入增长，2024 年一季度有 7 家公司实现增长。其中，芯能科技及江苏新能一季度表现亮眼；

芯能科技 23 年营收同比增长 5.6%，24 年一季度营收同比增长 25.0%，主因公司光伏发电业务发展较快；江苏新能一季度营收增速较快，主因一季度江苏地区风资源较好，与去年同期相比，平均风速升高，风电项目发电量增加

注：昨天 芯能科技 前期跌得多的 电力股 补涨了，但估值还是比较高，涨多了注意回调风险。

利润端：

部分绿电板块公司仍待复苏。从毛利率角度，23 年及 24 年一季度绿电板块 12家样本公司中均有 6 家毛利率下降，主因电价下降。从 23 年绿电板块公司公布的售电价或上网电价情况来看，均有不同程度下行，最高降幅达 11.6%。从归母净利润角度，23 年及 24 年一季度绿电 12 家公司中均有 8 家公司归母净利润提升。个股来看，江苏新能、吉电股份受益于地区性风况改善 24 年一季度盈利能力表现较佳。

今天一直觉得 龙源电力 H港股极便宜，但是港股账号资金不多，一直没有买，错过50%左右涨幅。同时看好一个投友买了，今年盈利50%多，完全错过了。

今天在做统计分析时，发现 吉电股份 也不错。昨天怎么涨了9个呢，不然下周准备买一些仓位了。$吉电股份(SZ000875)$

23 年绿电板块公司度电盈利能力整体有所下降。受新能源电价进一步市场化、装机量快
速增加及平价上网政策指导影响，风电及光伏上网电价进一步下降，绿电板块公司度电毛利多有承压。

综合分析总结：

2024 年一季度全社会及分部门用电增速均维持高增趋势，三产占比进一步提升；
未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI 数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求将进一步提升。

电力 板块，很可能会成为这几年投资较好行业之一。

1、优先投资 火电板块：短期来看，24 年一季度火电公司受益于成本端改善业绩多有显著增长，预计上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，良好开局下全年火电板块优势仍将凸显；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升；两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力。

关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【湖北电力】、【上海电力】、【陕西能源】；

全国性估值低、成长性好的【国电电力】、【华电国际】等。

2、其次 稳健的 水电行业：来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】、【国投电力】、【华能水电】。

个人持有：国投电力、陕西能源、上海电力，前期持有过 内蒙华电、申能股份。（mavk-张）

电力体制改革，电力股的机会有哪些

举牌！长城人寿举牌江南水务、城发环境

　　同一天内，两家A股上市公司披露被险资举牌公告！

　　5月17日晚间，江南水务、城发环境先后发布关于股东权益变动的提示性公告。根据两家上市公司公告，截至公告披露日，长城人寿分别持有两家公司4676.10万股、3210.43万股，占公司总股本的5.0001%、5.0001%，达到举牌线。

　　长城人寿举牌两家上市公司
　　根据江南水务公告，截至该公告披露日，长城人寿通过二级市场增持公司股份为4676.17万股，占公司总股本的5.0001%。江南水务表示，本次权益变动是长城人寿基于保险公司自身配置需求以及该公司配置价值进行的长期投资，资金来源于自有资金。







　　图片来源：江南水务公告
　　城发环境发布公告称，5月16日，长城人寿通过二级市场集中竞价交易方式增持公司股份39.95万股，占公司总股本的0.0622%。

　　城发环境表示，长城人寿原已持有公司股份3170.48万股，占公司总股本的4.9378%，此次增持后共持有公司股份3210.43万股，占公司总股本的5.0001%，本次增持股份的资金来源为长城人寿自有资金。



　　图片来源：城发环境公告
　　根据相关规定，长城人寿对江南水务、城发环境的持股比例已达到举牌条件。

　　江南水务、城发环境在公告中表示，本次权益变动后，信息披露义务人不排除未来12个月内在符合遵守现行有效的法律、法规及规范性文件的基础上继续增持上市公司股份之可能性。

　　提供长期稳定资金支持
　　公开资料显示，长城人寿是经原中国保监会批准成立的全国性人寿保险公司，于2005年9月20日正式成立，公司总部设于北京，注册资本金62.19亿元，总资产规模超1000亿元。

　　长城人寿相关负责人向中·国·证·券·报·中证金牛座记者表示，此次举牌两家上市公司，是公司践行保险资金长期投资理念、推进上市公司长期健康发展、发挥保险资金耐心资本作用的重要体现。

　　该负责人称，长城人寿基于对江南水务、城发环境未来发展前景的坚定信心，以及对其在行业中领先地位的认可，通过举牌成为上市公司重要股东之一，不仅能够为上市公司提供长期稳定的资金支持，稳定其市场价格，同时也有效缓解自身资产配置压力，实现双方互利共赢，体现金融服务实体的重要功能。

　　公开资料显示，江南水务成立于2003年，其前身为成立于1966年的江阴市自来水厂，主要经营自来水制售、排水及相关水处理业务、供水工程设计及技术咨询、水质检测、水表计量检测及对公用基础设施行业进行投资等业务，是一家国有控股上市企业。

　　2023年，江南水务实现营业收入13.64亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长15.32%。

　　城发环境是河南投资集团控股的环保上市公司，业务涉及生活垃圾、餐厨垃圾、城市污泥等各类低值废弃物的无害化处置和资源化利用；城镇供水、污水、清洁供暖项目的投资、建设及智慧化运营；高速公路等交通设施及配套产业的投资、建设、运营；工程设计咨询等专业化服务。

　　2023年，城发环境实现营业收入65.22亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润10.75亿元，同比增长1.78%。

央行：5月18日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点

中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。

　　中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知

　　中国人民银行上海总部，各省、自治区、直辖市及计划单列市分行；各政策性银行、国有商业银行，中国邮政储蓄银行，各股份制商业银行：

　　中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。

　　中国人民银行

　　2024年5月17日

低空经济爆发涨停潮 ​

今天上午，房地产板块冲高回落，低空经济板块则是大爆发，掀起涨停潮，龙头股万丰奥威上涨4.93%，成交额为52.1亿元，居A股第一。

　　市场同时多点开花，PEEK材料、铜缆高速连接、军工信息化、民爆等板块也大涨。截至中午收盘，上证指数下跌0.1%，深证成指下跌0.27%，创业板指下跌0.19%。

　　港股恒大汽车上午突然爆发，一度涨超70%，该股盘中暂停交易，停牌前股价大涨53.23%。恒大物业上午上涨31.34%。

　　低空经济板块大涨

　　今天上午，低空经济板块再度大涨，交控科技、新晨科技等多股20%涨停。

　　最近，关于低空经济行业的利好政策频出。

　　日前，北京市经济和信息化局就《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》公开征求意见。《行动方案》提出，在确保安全的前提下，力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，在技术创新、标准政策、应用需求、安防反制等领域形成全国引领示范，带动全市经济增长超1000亿元。到2027年，培育10亿元级龙头企业10家，过亿元产业链核心环节配套企业50家、技术服务企业100家。围绕应急救援、物流配送、空中摆渡、城际通勤、特色文旅等，新增10个以上应用场景，开通3条以上面向周边地区的低空航线。

　　5月15日，南京低空经济发展大会上，《南京市促进低空经济高质量发展实施方案（2024—2026年）》、《南京市关于支持低空经济高质量发展的若干措施（试行）》正式发布。

　　不完全梳理，除了近期的北京和南京外，包括此前安徽、山东、天津、深圳、苏州、沈阳、太仓、武汉、长沙在内，已有十余个省市今年来发布了围绕低空经济相关的行动方案或相关的征求意见稿，抢抓低空经济发展机遇。

　　国金证券表示，当前低空经济已进入应用推广试点期，即将进入产业链快速发展期。低空经济发展同新能源车行业起步发展一样依赖政策的大力支持，但其各环节受益节奏及程度或与新能源车不同。第一，整机环节集中度更高、话语权更高、拥有更高毛利率；销售以to B为主，受益时间更早、周期更长；第二，基础设施更复杂，随时间推移，技术方案将逐步形成，各环节有望逐步受益；第三，低空商业运营具有更高经济性与收益表现；第四，零部件和材料有望借助低空切入航空应用领域提升产品结构。当前核心关注基础设施、整机及运营，以及切入航空领域的零部件厂商。

　　快递板块走强

　　最近快递股表现活跃，今天上午再度走强，韵达股份上涨8.1%，盘中触及涨停，德邦股份涨超3%，申通快递、顺丰控股均涨超2%，圆通速递涨超1%。

　　板块最近上涨底气来自基本面透出的积极信号。有机构分析，从行业2023年报及2024年一季报看，一是件量增速中枢稳步回升；二是经营质量有望提升。

　　信达证券表示，行业成长空间犹在。业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升；另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。竞争秩序方面：基于对政策、龙头意向及产能情况、新进入者等因素的综合研判，从相对2023年的边际变化角度，未来行业价格竞争将缓和。