【周末园地】分类指数集中研判之五: 化纤指数

纺织工业自古以来就一直是我国的传统优势行业，始终扮演者非常重要的角色以前主要依赖于棉纺织工艺，在刚刚改开时的1980年代我们正是靠着一件件衬衫?的出口去换取别人的波音客机，这都是开放之初的必须代价。随着化纤面料的引入，在纺织业的背后新增了一个纤维行业的新生事物，使得棉纺工业不再局限于靠天吃饭的境地。由于该行业主要仍然运用于纺织领域，国内需求量本身就很大，使得该领域从一开始就成为中国中要行业，得到快速发展。

化纤，即化学纤维，是我国纺织工业竞争力能够?到提升的重要支柱产业，也是我国具有国际竞争优势的产业，属于战略性新兴产业的重要组成部分，不论原料还是布料方面，在国际上都有比较强的竞争优势。经过多年的持续快速发展，至2019年产量达到5827万吨，同比增长16%，我国化纤产量已占全球产量的三分之二以上。按照国内化纤产量排序分别为涤纶，长丝，短纤，锦纶，氨纶，腈纶，丙纶，维纶。其中涤纶产量占比超过8成，成为化纤品种的绝对老大。

有一点需要指出的是，虽然国内化纤产量非常雄厚，但近年来的盈利能力却有下滑的趋势。?数据显示，2019年全国化纤行业主营业务收入8571.2亿元，同比增长4.0%；但利润总额仅为311.0亿元，同比下降了21.04%；全行业利润率仅3.6%，同比下降1.1个百分点，大大低于工业系统8-10%的普遍盈利率；行业亏损面达到22.1%，同比扩大3.9个百分点。因此，当前的化纤行业面临全行业被倒逼提升营运能力以保障现金流、降低风险，从而应收账款周转率和产成品周转率同比加快。

可喜的是，虽然国际大环境并不太好，但近年化纤行业的销售与出口并没有受到太大影响，2019年四季度的产销率达到99.6%，而同比出口居然还增加16%，这还是在对美出口大幅度降低35%的情况下取得的。当然，这样的外贸成绩，主要还是因为当前的出口量太小所致，去年506万吨的出口量仅占国内产量的8.7%。不过另一方面也可以看出，未来在外贸出口方面还是大有潜力?挖，哪怕就是中美贸易完全没有，其占比仅5%的比例也不会?太大影响，相反一旦有所松懈，反而会得到快速增加的可能。

化纤行业股票仅有29只，其中市值排名前五位的是荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、中材科技、桐昆股份，它们市值都在300亿元以上其中荣盛石化达到1100亿元，所以指数的走势更多是代表着这几只个股的走势，它们也的确与指数走势比较接近。

化纤指数季度线

从季度线可以看出，化纤行业最近十年呈现出不断攀升的牛市走势，阳线远远多于阴线，近期还处于一个加速上升期，均线系统经过几年的缓慢攀升后再次出现发散趋势，整个行业继续牛市趋势特征非常明显。

化纤指数月度线

月度线上经过几年前的回调并重新站上均线系统（图中红色箭头）后开始新的一轮上涨，2015年的快牛见顶后并没有转熊，仅对巨大的乖离进行纠偏，后进入攀升态势，整个整理形态逐步收敛，去年至今年在收敛形态末端形成放量突破形态，目前处于多年牛市运行形态的上轨附近，牛市特征得到进一步增强，一切迹象都表明，对于已经介入很久的长线客而言，由于他们的成本相对低下，其持筹安全性越来越高，前景继续看好。

化纤指数日线图

对于中短线投资者而言，适宜参考日线周期。从最近的一次趋势形态改变看，去年至今年初的调整结束后，于六七月开始走了一波快速转势行情，由于这波行情来得快，短期均线系统乖离偏大，对于中长线持筹者来说无疑属于快速脱离成本区的机会，但对于短线客而言已经处于超买状态，反而进入逢高可以适当减持的位置，当然如果对于长线看好则可以不理会。对于短线欲进入的投资者来说当前并不是好机会，需要等待图中标示的均线系统和趋势线下次收敛的时候。

总体而言化纤指数表现强势，指数走势与个股会存在一些差异，需要就个股本身的表现具体确定操作思路，譬如?个别该行业股票尚未完成熊转牛，那就需要更耐心等待趋势完成后再入，而不是一味根据指数处于牛市中就判断所有个股随时入场都是对的。

【周末专栏】一周行情小结（20201012-1016）

本周主要还是延续了国庆节期间积累的做多动能，周一高开高走后得到充分释放，后延续整理，呈现一个旗型走势，而成交额也在创出近万亿后逐步萎缩，显示多空在这个区域均趋于慎重。市场各大盘指数表现: 上证综合指数涨1.96%，上证50指数涨2.84%，沪深300指数涨2.36%，中证500指数涨1.11%，创业板指数涨1.93%，中小板指数涨1.63%，科创50指数跌1.28%。

大行业分类指数: 酒店餐饮表现最弱，跌4.85%，其次船舶造纸科创旅游交通运输矿物及房产翻绿，分别微跌到4.85%；表现最强的几个是文教休闲、保险、医保、化纤、煤炭、银行、工程机械、仓储、家居、汽车、家电、日化等，涨幅在3—7.68%不等。非常值得提及的就是保险和银行，它们的强势抵消了不少个股的下跌，使得个股的涨幅明显小于指数涨幅。该类指数的中位数涨幅为1.63%，远小于保险和银行指数的涨幅。科创板在暑假期间及以前经过爆炒后明显比其它板块弱势，属于当前偏弱板块。

354个细分行业指数表现靠前的?: 建筑节能、文教休闲、保险、供气供热、预计扭亏、次新超跌、中小银行、纺织服饰、壳资源、胎压监测、医疗保健、体育概念、化纤、聚氨酯，涨幅在5-8%不等；表现差的排序为: 近期新低、IT变现、酒店餐饮、台资背景、多晶硅、消费电子、水产品、网络游戏、虚拟现实、互联网、苹果概念、元器件、含B股、智能电视、近期弱势、涉矿概念、无线耳机，跌幅在1.83-6.65%不等。需要特别注意的是“近期新低”跌幅最大，这再次为我们敲响警钟，即弱势就是弱势，新低后还有新低，千万不能以同情弱者的心态去买股票！

个股方面，4032只个股参排，2512只个股翻红，它们的平均涨幅为3.11%；翻绿个股1426只，它们的平均跌幅为1.74%；全部个股合计平均表现为: 涨1.03%，其中205只跌幅超过5%，41只跌幅超过10%，6只跌幅超过20%，最大跌幅25.84%；上涨个股中，853只个股涨幅超过5%，327只个股涨幅超过10%，62只个股涨幅超过20%，最大涨幅78.59%。

本周市场总体属于拉旗杆走势，周一继续节日期间的做多能量往上拉升，在触及上指的2小时周期上轨时停止脚步进入震荡，而且连续表现出缩量整理的特点。但需要注意的是，期间保险股异常强劲，本周连续5天收出阳线，某种程度上让其它个股减弱了反弹动能，这从两市个股平均涨幅仅有1.03%但其它指数却二三倍涨幅也可以得出结论，即本周的权重股表现超过了普通个股的表现。当然，只要不属于熊股，都会轮流表现，我们也是基于这样的原则大胆进行高抛低吸操作。

需要随时提醒的是，现在的股市既不是牛市也不是熊市，属于典型的狗?市，也可以说得好听一点叫结构性牛市，个股的独立性越来越强，虽然它们遵循大盘指数这样一个相同的节拍器，但随着节拍的启动各自的波幅相去甚远，我们必须从中寻找表现活跃且明显?资金关照的标的参与炒作，现在已经很难寻找到那种动不动就想持有n年的标的，主力机构的炒作手法已经很急躁，可能是大量的90后充斥基金经理的职位有关，他们喜欢短平快，导致个股的波幅明显增大，这样的背景下就要敢于操作而不是死守，涨到一定时候要勇敢地止盈，否则可能几个交易日就会打回原形。

【风险股点评】本周跌幅最大排行榜上的个股如果不幸碰到，那就真是惨不忍睹，我们还是选择几只个股进行点评，看看它们都有什么共性——

安车检测  2016年上市，最低价5.84元，今年8月初最高价80元，典型的“十倍股”，这是我们必须进行拖黑的个股，所以我们的理念不可能染指这种个股，也就不会被割韭菜了。本周该股连续放量破位大跌25.84%，预示着该股的寿命已经走完，至于后面如何运行至熊市里面，无非是多种选择而已，但该股对于稳妥投资者来说，都必须将是拖黑。

安妮股份  看一个人一定要了解它的历史，而该股2012年到2015年就是一只“十倍股”。按照我们的理念，十倍股自然会被拖黑，根本不能纳入视野。而从2015年见顶21元以来，去年最低探至5元，期间最高价超过12元，但超长线空头趋势并没有得到明显改善，上方被套盘力量强大，本周在前面连续大跌基础上继续无量下跌21.7%。

海能实业  该股本身不错，但前期突然拔高导致获利盘和解套盘同时涌出而大跌21.47%，预示着突破失败，后面进入大箱体整理概率更大。

国城矿业  暴涨股，远超十倍股，都不用多说了，这样的个股随时都可能连续暴跌，本周在前面连续5个一字型跌停板基础上跌幅收窄，但仍然录得21.34%的跌幅，几分钱的业绩不值得关注。

锋龙股份  上周连续涨停，涨快了，时空守恒原理决定了怎么上去怎么下来，本周高开后灌压式大跌21.25%。这就印证了我们前面谈到的，获利状态下要敢于及时止盈离场，否则就很容易坐电梯。

从前面的个股可以看出，本周大跌20%以上的个股，共性就是涨多了，任何暴涨股都可能排在每周的跌幅榜前列，要想不受影响，不掉入别人的陷阱里面，只有守住自己的选股原则，绝不介入暴涨股。

【谈谈股市中的墨菲定律】沪深股市盘后点评（20201016）

墨菲定律不是自然科学上的一个定律，它是反映人们心理预期方面的一个经验性定律，大概意思就是:  如果有两种或两种以上的方式去做某件事情，而其中一种选择方式将导致灾难，则人们往往都会倾向于去做能够导致灾难的那种选择。也就是说，只要一件事情存在变坏的可能，不管这种可能性有多小，它总会发生。生活中的例子数不胜数:  2选1或3选1买股票，你总是买到后面证明表现最差的那只；堵车时开车跟着车流走，只要你要去更换车道，你就总是会跑在不更换时的后面，食堂或其它地方排队也是如此；人生十字路口面临选择，不管你怎样比较和权衡，n年后你会发现当年没去选择的道路都比现在好……

墨菲定律适合任何时候的任何场合，不论针对多大范围的什么人什么事，本次疫情蔓延也体现? 淋漓尽致，从疫情开始，基本上每个环节都是按照最糟糕方向在发展，最后酿成一场全国性的灾难，好在及时采取最强措施得以快速控制，而国外的境况就完全是按照墨菲定律的决定的每一个最差环节演变了。所以生活中如何防控出现墨菲定律的满足条件，根本就不要让它发生，显得十分重要。这就需要时刻提防，而且必须随时评估自己能否接受最差结果，并时刻做好很可能最终就是最差结果的心理准备。

墨菲定律体现在股市里面就实在太平常了，总是得到与自己相反期望的结果: 买了就跌，卖了就涨；买的不涨甚至下跌，没买的涨得很好；一直没买，终于下定决心买，一买就跳水；一直没卖，终于下决心卖，一卖就拉直杆；轻仓持股永远比重仓持股走得好，甚至出现轻仓涨停重仓跌停的惨剧；连续轻仓操作都赚钱，终于下决心重仓买入，一买就吃个跌停板……很多人为此抱怨，哪知自然规律如此，无人能够避免，每个人都有过无数次这些经历。我们要做的并不是彻底消灭这些情况，而是如何去尽可能减少这些情况的发生。

对于墨菲定律的规避，要清楚它的本质其实就是一种短板效应，人们最担心的事情往往看似最不可能发生但之所以你要担心说明它就存在很大可能会发生。对于我们在做选择的时候，既然选择的结果总是最差，那就能否考虑在第一次选择时的标的不要太多，然后按照绝对平均方式进行分配，求得一个平均数可能也比出现丰谷太明显的差异性结果好。选择时的犹豫，往往是出现不希望结果的原因之一，考试交卷前的最后答案修改通常都不会是正确的也是同样的道理，在选择个股时尽量做到一眼确定不要犹豫，实在难以取舍而出现犹豫时就干脆一个也不少地都搭上，越犹豫越会做出错误的决定。关于这方面的心得还有很多，以后再择机继续谈及。

【今日盘面点评】今天盘面仍然表现?磨洋工似的。上午市场又靠着拉抬金三胖，导致市场指数不跌但个股很弱，这是中国股市历史上的一大怪圈，只要三胖一拉，个股就蔫货一般，因为历史上无数次出现所谓的拉指数出货的骗人把戏，导致大家已经形成一个固定模式，只要金三胖一涨就跑去抛售其它个股。其实市场哪有那么简单的逻辑，而恰好很多机构会反过来利用这点，就是让你抛售给他吃进。当前盘面其实很清楚，大家都在做高抛低吸，无非是操作的空间不同而已，或者说主力机构们更能主动去把握那个节奏一些，换股操作是当前很多人都在做的事情。

下午市场稍微回稳，在医药股的带动下集体回暖，个股很多收复失地，才使得个股无涨跌，最终收盘情况为: 上指涨0.13%，细分指数跌0.28%，分类指数跌0.13%，个股中位数无涨跌，可见显然今天权重股表现好于其它个股，分类指数方面也确实是煤炭、保险、银行、钢铁、医药偏强，家电科创偏弱，不过成交额仅有7000亿元，属于典型的弱势震荡走势。在这样的走势中切忌追涨杀跌，一旦节拍踏不准很容易左右挨耳光，唯一能做的就是低吸高抛而不是反着来。对于操作周期偏长的投资者采取观望态度也可以，只是我们是量化交易者，不会抱着去做股东的心态买股票，而是靠做交易取胜，所以我们的操作不会停止。

【今日实盘操作】今天按照个股策略信号操作，?开仓，?平仓，称为调仓也行。收盘持股仓位为61.8%。

【预告】又到周末了，明后天将按时发文，明天是对本周的小结，后天是对分类指数的技术分析。欢迎关注。

【如果你不幸介入了这样的股】沪深股市盘后点评（20201015）

做人做事都要?原则，有些事情是绝不能去做的，连碰都不能去碰，更不能去尝试，否则你就可能深陷其中，无法自拔，否则就可能付出巨大代价，譬如白粉，譬如违法，等等。这些都是我们每个人的常识，都会随时提醒自己不要去染指，甚至划出红线不能踩踏。做股票投资同样如此，你必须为自己列出一些“红线”，找出一些个股，只要符合这些条件就绝不染指，否则就可能痛不欲生。关于这方面的情况在以前的文章中多次谈及，当然也可以列入自己的选股原则里面。请看以下这样的个股。

我们假设你在图示以前位置一直都在观望（实际情况是大量的韭菜被套在里面），2015年底的高点14元至2018年底的不到4元，此时上指运行到了一个极端低点，该股能否进去呢？我们的答案是不能！为什么？因为这是大空头，下降通道，不能参与左侧“抄底”，很多老股民正是死在抄底上的教训必须牢记，否则就可能深不见底。我们制订了各种原则，就是为自己划一条不能踩踏的红线，让自己不要陷入被动的深渊，至少大大减少那种概率，不信请往下看。

这是该股直到现在的走势，还能看出当时的位置吗？上证指数从2018年底运行至今已经上涨1000点，但该股却我行我素地运行在标准的下降通道且股价已经跌破3元。对比指数而言，别人上涨超过1/3，它却跌了1/4，一上一下相当于腰斩，何况一般说来正常的个股涨幅都会超过指数很多，那它就远比被腰斩了还厉害。换一个说法可能更能明白，假设当初你持有10万市值，本来现在应该是15万以上，结果你只有7万不到了，这就是选错股的恶果，你还不当回事吗？而且千万不要说没人那样去做，里面可是?数以十万计的股东，他们就经历这样一个让人痛心的过程，说不定还有持股成本在10多元而一直没有出局的都可能。为便于大家再去看图理解，不妨告知其名字: 神州高铁。

制订原则后就必须严格执行，不要因为别人影响而随意改变，要随时提醒自己那些被折磨?死去活来的韭菜是多么痛苦和可怜，但可怜之人必有可恨之处，他们必须对自己的无原则付出代价，这是金融市场残酷的体现，必须有人为离谱的错误买单，否则这个市场就没法玩下去。我们要避免出现那些过于离谱的错误，譬如市盈率几百上千倍，譬如亏损大户股价却几百元，譬如几亿的营收却搞出几百上千亿的股票市值，等等，这些情况不能说市场没有，反而每天都在发生，但那都是恶炒的结果，一旦里面的资金撤出，必然是一地鸡毛，场内后知后觉者肯定就是买单者，韭菜就这样被人收割了。今天收盘该股2.89元，离春节后的大盘跌停时候的低价仅有一步之遥。

【今日盘面点评】今天的盘面死气沉沉，内外资都没有挑战的激情，就指数看由于金三胖的强势使上证50指数成为唯一的红盘，但它们权重是如此大，以至于抵消了数以千计的个股的下跌（红盘个股1100只，绿盘个股近2900只），好在成交额也出现萎缩，否则盘面还不太好看了。收盘情况: 个股中位数跌0.75%，成交额7640亿，24个股跌停，41个股涨停，北上流入13亿元；上指跌0.26%，细分指数跌0.69%，分类指数跌0.56%。引人注意的是今天跌停板数目明显偏多，说明个股风险非常大，这些个股有个共同点，清一色是近期连续大涨乃至连续拉出涨停板的个股，这不断为我们敲响警钟?️，绝不能追高，否则突然掉头就只有陪葬的份了。

【今日实盘操作】我们的个股都有策略监控，根据其信号进行操作，今天出现?减持信号，适当进行了减持操作，收盘持仓比为56.0%。

【如此暴涨傻子才不减持】沪深股市盘后点评（20201014）

昨天盘后一则消息: 超3000亿市值的大牛股——隆基股份，持股10.55%的大股东李春安拟减持不超3772万股，拟减持数量不超过公司总股本的1%。该股属于光伏股，今年最大热门概念之一，年内股价涨幅高达235.73%。如果把时间继续往前推至上市时，不到9年时间其后复权价格上涨80倍（如图），试问，做什么可以做到这样的收益率？何况，大股东的持股可不是在二级市场溢价买入，他们持有的是“原始股”，意思就是说，成本价最高就是1元且很可能远低于1元。

从该股月线图可以看出，如此上涨已经达到疯狂的地步，肯定已经远超公司的内在价值，毕竟去年公司营收也才329亿，利润52亿，而此刻股票市值高达3100亿，凭什么？大股东仅仅抛出其近4亿持股中的很小一部分，就可能回收30亿元相当于公司辛辛苦苦大半年的利润了。换成我，我也会抛售，而且还要指定越涨越抛售的计划，你们看好它就给你们，让你们继续去抱团吧，资本市场没有永恒的股东只有利益，能够获取巨额现金才是真本事。当然，公告对里面正在抱团的各大机构无疑带去压力，他们如何对待还有15个交易日的时间，过后大股东就可以开始卖出了。受此影响该股今天低开低位盘整，收盘跌3.47%，成交额59亿元，相对于暴涨的超级牛市状态可以忽略，估计后面会有一番激烈争夺，但那不是我们的菜，可能还是毒药。

随着越来越多暴涨股的出现，这样的减持今后会越来越多，作为散户投资者，肯定绝不能去为这些涨?离谱的超级牛股买单，绝不做他们的接盘侠，绝不能染指这些暴涨股，直接拖黑永不产生交集。记住，不是现在不能染指，是永远不能染指！我们没有资金优势，更没有信息优势，我们能做的只能是对那些暴涨股用脚?投票，不能被任何人忽悠还去看好，没有任何公司可以保持如此离谱的溢价状态，一旦里面的抱团机构出现裂缝，那就是作鸟兽散的时候。记住，绝不能介入暴涨股，那也是一种刀口舔血的常识，舌头?比不过刀口。

另外昨天盘后还有一则消息: 具有几十年历史的东风汽车?，在港股已经上市十五年，癌股有个东风汽车股票还不知道它们是什么关系，如今又要来“创业”了！我们看看创业板的定义: 主要针对解决创业型企业、中小型企业及高科技产业企业等需要进行融资和发展而设立。请问这个东风集团符合哪一条？何况，他们今年上半年营收才64亿净利润不足3亿，结果一来就要融资200多亿，他们完全就是把我们的股票市场当做了取之不尽用之不竭的圈钱福地！港股东风集团现价仅5港元，而东风集团在创业板拟发行不超过9.7亿股，募集资金210亿，岂不是每股发行价将超过20元人民币？至少笔者只能对这种行为用脚?投票，届时将坚决放弃申购。

【今日盘面点评】由于昨日港股因台风休市，今天一开盘北上资金就给大家一个开盘就开始抛售的下马威，港股历来有这个传统，只要意外休市后复市都会?一定的恐慌出现，北上资金更是如此，他们已经不只一次因为港股意外休市次日开盘就开始使劲卖，不知道这是怎样的一个逻辑，今天前面3个多小时北上都是净流出，而且上午很快就超过30亿元，后逐步企稳攀升至净流出20亿元，然后在尾市却出现扫单抢盘情况，至收盘反而净流入7亿元（前面提到过，净流入不等于净买入，一般净买入要比净流入的数目减少15到20亿元）。

很明显今天盘面完全受到北上资金操作的影响，以证券房产之类的权重为代表，全天压盘调整，大多数个股进入调整状态，收盘两市个股中位线跌0.94%，9个股跌停52个股涨停，成交额8277亿，上指跌0.56%，细分指数跌0.77%，分类指数跌0.66%，个股跌幅大于指数，指数策略收盘为多头市状态。当前的风险仍然在暴涨股上面，它们在今后都属于不能染指的对象，切不可去赌运气地妄想博取短差而深陷其中，要把它们看成毒药一样对待，远离之。

【今日实盘操作】今日对出现减持信号的个股进行了些许减持，收盘仓位为60.8%，后面将继续根据个股策略信号提示进行操作。

【现有的大多数股票最终都可能会退市】沪深股市盘后点评（20201013）

全球最成熟的股票市场无疑就是美股，这也是经常被大家视为标杆的市场。美股实际上是两个市场组成，类似我们的主板和创业板，前者以大盘权重股居多，后者以科技为特色。美股?严格的入市及退市规则，而且在大浪淘沙中沉淀出优秀的公司和优秀的股票，再加其国家背书的体制，造就了近半个世纪的超级牛市行情。如果说美帝靠着“美元+美军“对外称霸全球的话，那美股无疑就是其内部的命根子，任何时候的政府都会将股市视为其业绩的体现，股市上涨会为其带去荣耀，而一旦下跌也会迅速出面安抚华尔街。

美股发展至今，拥有5000多只上市股票，但历史上一共已被淘汰超过10000只股票，加上目前的挂牌数目，总淘汰率达到2/3！也就是说，在当前美股挂牌的5000多只也并不能认为都是好股票的情况下（实际上垃圾股仍然不少而且并没有随着指数而表现为牛市），已经?2/3被退市处理了。由此我们不难看出，只要退市机智完善，退市通道畅通，大部分股票都难以摆脱最终退市的命运。多年以来，美股均保持每年上市与退市股票大致相等的动态平衡，并不追求上市数目的无限增加，总体维持大约5000多只股票的规模。

之所以今天抛出此话题，就是因为国内股市已经开启注册制上市机制，虽然现在A股还在发展的上升通道中，也预计未来可能超过万只股票上市，但注册制的入口放开的同时，退市的出口迟早也会完全开启，大量股票退市是迟早的事情，这个时间何时到来不知道，但进来的越多后面开启退市的时间就肯定越快。这就提醒我们每个投资者务必从现在开始就要特别留意，学会甄别危险股，对那些明显业绩不行也无望变好的公司的股票，尽可能远离，特别是那些一向被韭菜们青睐的低价垃圾股们，它们届时必然成为率先受到退市冲击的候选股。

【今日盘面点评】经过节后两天的连续大涨，今天的整理在情理之中，同时今天还有个原因也导致全天走势显得有气无力，那就是今天港股因台风影响全天休市。港股休市存在两方面影响，一是港股与癌股内在的千丝万缕联系因为它们本身就有很多交叉股票，二是北上资金的表现被很多人当做一个风向标，今天港股的缺失从盘面上也看出沪深股市的波动明显少了一股力量，全天波动空间明显被压缩，好在成交额没有明显萎缩，仍然维持在8000亿元以上，相比昨天近万亿缩量不是太厉害，相对今天的窄幅震荡走势也算正常。

从今天盘面表现看，昨天位于涨幅前列的保险与证券上午引领调整，下午保险收复失地但证券处于低位，主要受到昨天两个“宝气”同时发公告说不打算合并了。关于券商的合并问题简单说几句，笔者从来不把券商合并当做什么利好，券商的合并并不能带来实质性的改变，业绩什么的也不会?大的改善，纯粹当做一个题材炒作其实很害人，看看券商股历史上时常出现的脉冲走势就知道，一旦被套其中将十分痛苦。今年出现的两次所谓券商合并炒作，结果都是不合并，有没有什么消息内幕操纵我们不知道，我们不建议将这些不着边际也不会有实际效果的事情当回事，甚至不要轻易介入券商股也是一个自我保护的做法。

【今日实盘操作】当前市场仍然比较安全，反弹行情尚未走完，持股等待即可，然后在反弹中择机减持即可。今天我们个股组合策略没有操作信号，全天无操作，收盘仓位为63.4%。指数策略为多头市状态。

【节前持股得收获】沪深股市盘后点评（20201012）

每每到了节假日，总会?大多数股评家会抛出这样一个话题: 持股过节还是持币过节。历史上我们批判过无数次，这都是书呆子做事情的机械化思维。在他们眼里，因为过节需要休市多日，变数很大，所以基本上都倾向于叫大家持币过节。试想一下，暂且不说市场本身如何，每个人持股千差万别，两市个股本身就不同步，你非要叫大家步调一致地去按照相同的方式操作，那不是害人吗？我们向来不会去讨论那个问题，绝不会因为过节而作为一个决定是否怎样操作的因素，只根据市场乃至只根据个股情况去决定，本次国庆节前最后一个交易日甚至我们还进行了小幅加仓操作。

当然，很多人也喜欢去寻找历史上同期的节日表现，还记得这个图吗？我们也借鉴了大家更容易接受的方式，给出了这样一个统计数据，即最近十年时间只有2018年的大熊市期间，国庆节过后出现下跌走势，其它年份的国庆节后都是反弹为主，这样的结论可能大家更容易接受一些。所以，那些节前低位杀跌抛售股票的人，在节后两个交易日就已经得到了惩罚，甚至我们要感谢这种人的存在，越多越好，否则咋有机会在市场买到便宜筹码，咋有人在后面反弹后去追高让我们卖出呢？很显然，节前的持筹，不论是低吸还是本身被浅套的筹码，这两天都出现了较大幅度的反弹走势，很多投资者账户的市值回复都不是小数目。

【今日盘面点评】上周五对节日期间积累的各方利好进行了集体补张，今天乃至本周能否延续反弹成为各方关注重点，结果周末没有任何利?，反而暖风频吹。不论经济基本面还是金融政策面，都同时出现利于股市上涨的态势。不过面对相同的消息面，笔者到时见到一位阅读量远高于笔者的作者的观点，一惊一乍地叫大家赶快逃跑，说股市要怎样暴跌等等。为此笔者还专门去他文章后面留言也被他放出来了，提醒他干嘛要一惊一乍，而且整个方向完全解读反了！他倒是立即回复: 那就拭目以待吧。貌似今天盘面就会似的。

仅从今天盘面看，应该说延续了上周五的情况，基本上就是全盘齐涨，个股红绿比一直位于7到10之间，个股中位数涨幅多数时候在2%附近，收盘两市个股中位数上涨2.48%，只是由于保险酒类等权重股表现更突出，导致个股涨幅略微比指数涨幅小一点。但有个现象仍然没变，就是去年初笔者就开始特别看好的创业板，这两天仍然继续担当市场的主力军，而且创业板的主线接近2年的反弹时间内从未缺席，它一直担当着市场任何时候反弹的急先锋，这种情况以后将一直持续下去不会轻易改变。

从细分行业看，仍然是芯片半导体科技等表现最强，这同样是上半年表现最强的板块，经过两个月充分调整后已经具备超跌反弹条件，在市场回暖后的反弹力度当然不可小觑。今天的成交额出现比较好的增加，这是节前连续地量后引发反弹的必要条件，成交量的增加显示回补机构的踊跃参与，为后续反弹的持续性奠定了基础。这从北上资金入场的程度也可看出，上周五135亿元的净流入后，今天再次大幅流入159亿元，这是节前9?️连续流出之后重新出现的回流行为，当然肯定不是简单的回补卖出个股，应该?比较明显的换股行为。

【今日实盘操作】我们个股都?单独的策略进行监控，会根据个股策略信号进行操作，今天出现?减持信号，下午按照策略提示的数目进行了减持操作，收盘持股仓位为63.3%。指数策略上周五开盘不久出现空翻多信号，今日收盘为多头市状态。今日收盘情况: 上指涨2.64%，500指数涨2.88%，创业板指数涨3.91%，成交额9714亿元，3个股跌停121个股涨停，个股红绿比17.7。

【周末园地】分类指数集中研判之四: 有色指数

有色类，是中国很有特色的一个行业。有色金属指铁、铬、锰三种金属以外的所有金属，包括铜、铅、锌、铝、镁、金、银、铂等及其各种化合物，特别是元素周期表里面靠中下位置的大量稀土元素，一起构成该板块不可或缺的成员。有色金属作为基础原材料，主要应用于电力、建筑、汽车、家电、电子和国防等多个领域。一些需求量不大但在当今信息产业中成为必不可少的添加剂，甚至在电子信息、卫星导航、航空航天等领域起到了决定性的作用。

我国是世界有色金属大国，最典型的十种有色金属包括铜、铝、铅、锌、镍、锡、锑、镁、钛、汞，产量从世纪初的1000多万吨上升至目前的5000多万吨。需要说明的是，对于股市而言，有色类的概念比较广泛，泛指除了黑色金属外的所有金属矿行业，其中被冠以稀土概念的行业尤其受到关注。稀土元素被称为现代工业的味精，起到添加剂的作用，被广泛运用于电子、石油化工、冶金、机械、能源、轻工、环境保护、农业等领域，具有十分重要的战略意义。可以说没有稀土，现代社会的各种工业就失去了基础。

世界稀土储量前五位的国家分别是中国（6588万吨）、蒙古（3100万吨）、巴西（2200万吨）、俄罗斯（2000万吨）和美国（1400万吨），这五个国家储量合计占到了世界总储量的72%，而中国一个国家的储量就占世界总量的31%，其中有些元素储量达到90%。中国还是世界第一大稀土生产国和出口国，占比达到6成左右，某种程度上讲中国在稀土开采和提炼方面具有绝对定价权。历史上一度出现国内恶性竞争导致白菜价的情况，后来政府干预后得到控制，但稀土牌仍然是中国在处理国际问题时手中可以使用却并不常用的一张备用牌。

有色指数季度线

有色类指数在2007年曾被恶炒，指数从不足百点涨到1800多点，山东黄金涨幅达到70多倍，云南铜业涨至近百元，对应指数的历史最高点位置。恶炒必然带来暴跌，其中云南铜业跌破7元，可谓惨烈。从季度线上可以看出，从那时至今，有色指数一直运行在一个收敛三角形区域，当前正面临即将盘整出该通道的时候，而最近几年流入该板块的资金也处于堆积阶段。季度周期只能看出十来年的熊市运行至尾声，无法判断新的行情已经开始，后面料主要以震荡方式继续消化长期熊市给大家造成的心灵创伤，但该板块的风险已经释放殆尽。

有色指数月度线

月线上面显示?更加清晰，去年至今运行于低位，非常弱势，好在成交量未见萎缩，说明承接力还是很强，大三角形的收敛即将结束，但仍然被一簇均线压制，近?️的放量尝试性进攻很快就受到空方的反击，这也是均线反压的正常体现，没有更大的成交量难以突破阻力。不过在三角形末端多空双方都会进一步投入力量争夺，不管能否形成多头趋势都将以逐步摆脱十多年以来的通道压制为主基调，目前还不是中长线投资者介入的好时机，仅属于超长线投资者战略性逢低建仓的阶段。

有色指数日线

从描述短线走势的日线图上可以看出，去年至今的弱势走势出现过三次多头进攻，不断的堆量现象说明战略性入场接盘已经成为场外投资者的主要表态，特别是今年7?️的一波放量拉升，显示了多头开始做多的决心，在日线图上终于出现了熊市结束的曙光。只是入场者并不想立即掀起一场革命式走势，仍然以低吸为主，拉出一定空间立即遭到解套盘的打压而出现回落，感兴趣的投资者?在图上我们标示的区域低吸为主，这种尚未完成转势的板块肯定不能去追高，市场会?足够的机会供大家低吸。

沪深股市有色类上市公司股票一共103只，涵盖了国内有色类的几乎每一个方面，其中市值超过100亿元的?38只，排在前五位的股票为紫金矿业、山东黄金、洛阳钼业、赣锋锂业、北方稀土，它们的整体形态都不比有色指数差，说明一直?资金在里面运行。由于指数与个股的差异，指数主要反映大市值个股的情况，一些相对小市值个股其实走势远强于指数，在指数没有完成熊转牛之前，一些个股已经早就摆脱熊市约束而步入牛市之途，这就是个股与指数的差异，需要投资者根据具体个股去判断了。

【结论】有色类板块整体属于未来偏乐观态势，以中长线周期出发，逢低买入为今后主基调。

【大篇巨献】过去35年来中国M2货币效率评估与思考（20170311）

【读前应该知道的文章背景】本文是一篇字数超过一万字的大文章，成文于2017年3月，前后花费约200小时时间。完稿后立即投稿给央行下属的中文顶级核心期刊——《金融研究》，被接受同意刊发，但有个附加条件：给付15000元版面费。笔者当即拒绝，不可能做花钱买文章的事情。后有其它杂志同意免费刊发，但笔者又嫌杂志级别不够高，于是决定放弃投稿，锁在抽屉至今，期间仅有唯一一次与人见过一面，是在笔者于四川大学《证券物理学》课程的课堂上以浏览的方式给学生们看了一下。今天之所以发出来，是因为在教研群里面有同学发了一段话，某行长说中国一直没有执行以后也不会执行大水漫灌的货币政策，这不明显是睁眼说瞎话吗？本文就作为我们全方位了解中国过去几十年货币政策与效应的一个视角吧。由于稿子是现成的，在这里全文转发（由于格式不方便调整，所有图标改成对原文进行截图粘贴方式，这是唯一修改。），连当初投稿时候的格式都不改变，只是需要注意的是，在阅读时需要把时间调回到2017年初的时候。

摘要：不到十年时间中国广义货币超越全球所有经济体而摘下世界第一的桂冠。在越来越多且仍未见明显减速的货币增发背景下，历史上货币增发在各相关领域的使用效率问题不能不引起关注。本文从CPI、GDP、城镇居民收入、房价、国家财政收入等与货币最密切的诸角度出发，对最近廿年中国M₂货币的存量及当年增发量的效率进行量化统计分析，从中发现了各自领域与货币总量之间的规律性参数，并据此给出对当前货币政策的建设性意见。

关键词：M₂货币，货币政策，货币效率

英文标题：Evaluation and Reflection on China’s Broad Money (M₂)Efficiency

作者姓名拼音：Peng Shangqiang

作者单位英文名称：School of Materials Science & Technology,Sichuan University

Abstract：Less than 10 years China's broad money exceeded alleconomies around the globe. In more and more and still no significant slowdownof monetary issuing background, it’s necessary to study the history of currencyin areas related to the efficiency of broad money. Based on the CPI, GDP, urbanresidents ' income, housing prices and the national revenue, China's M₂money in the recent years and the yearly additional amount are statistically analyzed,and many parameters to the monetary are found in respective fields, someconstructive comments are giver on the current monetary policy.

JEL 分类号：G14, G18, G32

一、可怕的货币贬值

1998-2004年是中国经济及人民生活上一个台阶的时期，全国各地相继在这个时段整体进入小康社会，随后全国整体达到小康水平。所谓小康，是指一个家庭、城市、地区乃至国家，经过经济发展解决温饱需求后，其食品支出占其总消费支出的百分比从之前的60%附近逐步降到46%及以下。此时人们的收入在满足基本需求后出现了“闲钱”，这部分闲钱需要找到去处，这就是投资动力的源泉。然而，毕竟中国整体进入小康社会之前数十年的时间徘徊在温饱阶段，吃饱穿暖成为人们最重要的目的，即使有点余钱也不会想到用于投资，似乎投资是富翁们做的事情，所以在小康初期乃至到现阶段，很多人都任凭手中的资金躺着睡觉，结果在不知不觉中不得不接受贬值的现实——

• 成都一市民2007年搬家时发现一张1984年的100元银行存单，银行计算出23年共获得利息收益85元或85%，而同期国家GDP增长了20倍，职工平均收入增长了50倍，居民消费增长了40倍；

• 同样在成都，一市民搬家时找到一张更久远的存单——1958年7月30日存入农村信用社的53元存单。由于原有机构不复存在，经媒体披露后层层查找，最终在四川省农行档案室查到了底单而被认为有效，经详细测算，这张存在银行长达53年之久的存单终于在2011年7月27日得以结息，总利息为148元。

二、失真的CPI

为何会出现前面看似让人无法接受的结果？这就是通货膨胀，即人们常说的货币贬值。表1列出了国家统计局公布的最近36年来的年度CPI值，即通胀率。从表中数值可以看出，除1998-2002年属低通胀甚至通缩外，其余年份的通胀率普遍都在3%左右，其中1985-1996年多数年份的通胀率在7%以上，而1988、1989、1993-1995的五年创下改革开放以来的最高通胀率，1994年居然高达24.1%！

    通胀意味着物价的上涨，物价上涨意味着货币的贬值，从理论上讲每发生1%的通胀，手中100元货币的购买力就缩水1元至99元，表1将36年来的CPI进行累计处理后得到物价上涨4.73倍的结果，意味着相比36年前而言，当年100元的购买力现在需要573元才能达到；而1997-2016年的最近20年间，通胀率累计为46.85%，意味着100元的货币已经贬至53.15元。如果对这种贬值速度已经感到不适的话，真实的结果会更让人担忧，因为考虑到大家的承受能力问题，统计局在采样时刻意忽略了与人们生活同样密切相关的住房、建材等大额消费领域而主要将衣食行方面纳入，这种设计的缺陷导致与实际情况严重不符。譬如，就人们切身感受而言，1980-2016年的36年间，即使只考虑与衣、食等相关消费品，物价至少也上涨了30-50倍而远非CPI反映的不到5倍；更有甚者，1997-2016年的20年间，物价的上涨或货币的贬值更不可能是由官方公布的仅46.85%，这与实际价格少则上涨数倍多则上涨超10倍相去甚远。物价上涨10倍意味着初始100元的购买力现在需要1100元才能买到，反之则可以理解为，原来的100元现在只能当做9.09元使用，即货币贬值90.91%。货币的属性之一就是如此，必然处于永远贬值的通道，同样数额的货币存放着不动，一定时间后将被贬得一钱不值。

三、银行利息无法抵消通胀

温饱到小康后国人存钱的习惯开始体现，长期以来中国居民的储蓄率都高居全球之冠，很多人将存银行看做是首选的投资渠道并乐此不疲，甚至不少人还热衷于“存死期”，以定期的形式将资金一次性存入银行1-8年不等，以求并不算高的利息收益。前面我们已经看出，将钱存在银行不但无法保值反而贬值更厉害。实际上，银行最基本的功能是以自身信用做担保而吸储，或更准确地说是充当大家资金的管家，银行不会替客户去投资，更不会将其投资收益用于为储户分红，银行仅承诺给储户一个保底的利息收益。

表2所列为1981-2016年中国央行公布实施的一年期存款利率。如果将36年的年利率进行算术平均处理，年均利息为5.2154%，此收益率如果放在现阶段倒也还不错，但高利息时代主要出现在资金严重匮乏的1980-1990年代，同时也是货物相对短缺的时期，物价体系非常脆弱，人们消费心理很不成熟，以致还发生过1989年的全社会抢购行为。是不是那个时候存银行的收益就很合算呢？非也。表1给我们展示了那个时代的通胀率，总体数目并不比银行利息低，只是央行为了保护储户存款的积极性而推出了“保值储蓄”，即将存款利息达不到CPI的差值部分补贴给大家，而从当年实际情况看贴息率在很多年内均保持0以上的数值，充分说明仅靠存银行很难达到保值目的。至于进入新世纪后的20年，年均利息仅2.7265%，而同期CPI也在2%上下，看似基本可以抵御通胀，实际上我们已经清楚官方CPI与现实生活存在巨大差距，靠不到3%的收益率根本无法达到保值目的。这就说明，纯粹的存银行总是“亏本”的买卖，属于一种典型的自我主动贬值行为。

为什么物价总会上涨，为什么手中的货币总会贬值，背后的推手究竟是谁？答案就是本文的主角——广义货币M₂，它才是引发人民币不断贬值的根源。

四、猛如虎的M₂

图1 中国M₂货币保有量变化情况（1990-2016）

M₂货币能够为所在经济区带来巨大活力，中国最近廿年经济之所以得到迅猛发展，M₂货币做出了不可低估的贡献，但这个效果的强弱绝不是多多益善，更不会长期有效，太少无法激活经济，太多将会形成依赖并导致效率越来越低，同时引发物价上涨过快。表3为1995-2017年初我国M₂货币保有量及增速情况，图1为货币量随年度的变化曲线。因1995年以前的数额实在太小，以1995年基数6.07万亿元作为比较对象，直到2016年底的21年时间，广义货币增至155.01万亿元，增幅达到24.54倍，每年新增货币的算术平均幅度为17.08%，远大于同期GDP平均不足12%的增长率，至于同期银行一年期存款利息仅5%，更是不在一个数量级水平。就在本文写作时，据央行最新公布数据显示，2017年一月广义货币再新增2.58万亿元，将最新数据刷新至157.59万亿元，且预计全年货币增发比例约12%，意味着2017年底将达173万亿元左右，仅2017一年的增量就等于1995年的3倍之多，试想当年的100元如果放到现在还价值几何？

五、M₂货币的效率分析

回顾中国改革开放30多年的发展史，站在经济与金融角度看其实就是广义货币的扩容史，靠着不断增加的货币量，为经济发展与贸易提供了足够的交换媒介，也为国人收入的提高与生活改善带来了机会，没有足够货币量的供应，就不可能有如此繁荣的经济局面，更不可能有中国经济的飞速发展。但任何金融工具都是双刃剑，我国货币的快速增加究竟在经济发展中处于何等重要地位，以及最近廿年我国M₂货币与相关指标间的关系如何，以下分别进行对比研究。

（一）M₂货币与GDP的关系

GDP是任何经济体最重要的经济指标，虽然它并不精准地代表该地区的财富值，但很大程度上还是与经济发达程度呈正相关关系，实际上货币投放的目的就是为了满足经济活动中对货币量的需求，甚至有时还带有主观动机去刻意刺激这种需求，引导经济活动的参与各方沿着管理层希望的方向发展，引发更多经济活动的发生，从而让货币在流动中提供就业机会、创造新的服务和财富并最终体现在不断提高GDP之上，将经济体量逐渐做大、做强。因此，没有货币量的持续投放，全社会很难进入一个活跃的、不断增大的动态系统。

表4所列为中国1995-2016各年M₂货币及GDP数据，所有数据均来自国家统计局公开信息，为便于比较已根据2017年“两会”公布的信息估算出当年度数据。该表引入了两个量化指标：M₂/GDP和。前者表示当年每创造1元GDP所需的M₂货币值，数目越小货币的使用率越高，反之则越低；后者表示当年每新增加1元M₂货币对应新增加的GDP值，数目越大表示新增货币的使用率越高，反之越低。二者合起来便可反映出存量M₂货币及新增M₂货币的使用效率问题，其相对关系绘制于图2中。

图2 中国M₂货币与GDP关系走势（1995-2017）

从图2可以看出，1995年二者比值均约为1，表示当年M₂与GDP的关系为：每创造1元GDP仅需1元货币且当年每新增1元货币就新增1元GDP，显然这是最近廿年以来资金使用效率最高的一年。在随后的时间里，虽然GDP的数目每年都在快速增加，但每创造1元GDP所耗掉的存量M₂货币值也持续快速增加，于2004年达到1.75元的阶段性高点，不到10年效率下降75%。随后的2005-2008年虽有所回落，但也仅在1.5元处打住后再次上升，只是上升速度比之前略微下降，最后在2015年迈上2元大关，预示着这一年每创造1元GDP所需要的货币量达到2元。在接下来的2016和已经开始的2017年，这个效率仍在继续下降，分别达到2.08元和2.15元（同期美国1美元货币创造1.5美元GDP值，且包含被境外储备的近6万亿美元在内，否则将达到1美元货币创造3美元GDP的惊人高度），这已经是全球所有主要国家和地区罕见的高度，说明我国存量货币的使用效率已经低到罕见的程度。

存量货币效率如此低下，那每年都以10多个百分点增加的新增货币量又能带来多少收益呢？为此我们用引入的特有指标来分析。该指标含义是：每年每增加1元的货币能带来多少新增GDP值。从图上可以看出，1995年增发的货币使用效率最高，达到每增加1元就可创造1元GDP的极高效率。随着时间的推移，每新增1元货币创造的财富呈现波浪式下降趋势，至2009年达到惊讶的0.2元的低点，意味着当年新增1元GDP需要新增5元货币才能做到，这是何等低下的效率！后虽有回升但包括2017年在内的近期三年内也仅维持在1元新增货币仅创造0.32-0.35元新财富的低效率水平。

M₂货币的增发主要为经济发展服务，GDP的增长是这个时期我国最重要的任务之一，但通过对最近廿年我国M₂货币与GDP之间关系研究发现，货币的使用效率呈现出一年低于一年的态势，且已经触碰到让人难以接受的“5:1”的超低效率，即每新增5元货币才新增1元GDP，同时存量货币的使用效率也低至“1元GDP需要超过2元货币”的超低水平之下。

（二）M₂货币与人均收入的关系

越来越庞大的货币体系，除可满足经济发展所需外，也在冒着巨大风险。如果控制不好沉淀货币的各领域之间的关系而导致货币失控，势必将严重冲击到我国金融体系，导致无法挽回的重大损失。在越来越庞大的货币体系背后，我们已知其为GDP服务的功能在逐步丧失，GDP的增加对货币的依赖已到非常危险的边缘。如此大的货币量对人们收入有何影响，货币的大量增发是否使人们收入得以同步提高？为此有必要探讨最近廿年国人收入与货币之间的关系，因全国居民人均收入数据不完整且农村居民人均收入对货币的敏感度不够，我们选择相对更客观的城镇居民人均可支配收入为例进行对比（表5）。其中引入两个指标：“收入/M₂”和“”。前者表示存量货币量中每一万亿元可为全国城镇居民带来的人均年收入数，后者表示每年每新增一万亿元货币量可为城镇居民带来的人均增量收入。

图3 中国M₂货币与城镇居民人均收入关系曲线（1995-2016）

从图3可以看出，1995年M₂货币的使用效率相当高：存量货币中每一万亿元可为全国城镇居民带来人均705.6元的年收入，每一万亿元新增货币带来人均574.4元的收入增加值。随后虽然货币量持续增加，体现在居民收入方面的效率却逐年走低，特别是存量货币创造的收入呈现出非常平滑的连续下降趋势，而新增货币带来的新增收入虽有起伏却仍然没有摆脱长期下降趋势，这种趋势一致延续到2016年——每一万亿存量货币创造的人均收入仅216.9元，新增货币每一万亿元创造人均新增收入更低至153.4元，且这种持续走低的态势必仍将继续下去。由此有理由认为，要努力提高国民人均收入水平，依赖不断增加货币投入的方法已经越来越无法取得很好的效果。

为什么会出现如此巨大的差异？这是因为还有个庞大的参数一直在改变，全国城镇居民人数随着城市化的推进在迅速增加，一方面靠投放货币创造收入的效率越来越低，另一方面又被不断增加的城镇人口数目所稀释。当然，我们也可以据此反推每年这部分人的总收入，从而得出M₂货币投放后真正为国人带来的收入实惠（为方便统计这里没有计入同期农村居民的收入，其人均值一般为城镇居民值的2.7-3.1分之一），也可看做M₂货币投放后的投入产出比，即“收益率”。

图4 中国城镇居民相对M₂货币的总收入收益率变化（1995-2017）

表6计算出1995年以来我国历年M₂货币量对应的城镇居民“总收入”及每年新增货币对应的“总收入增量”，其中也对2017年的数据进行了预估，其关系曲线绘制于图4中。可见，不论存量货币还是增量货币，对城镇居民总收入的贡献（或称为投入货币产生的收益率）均在1995年出现最大值，说明在货币量很小的情况下货币的投入对百姓收入产生的效益非常高，二者分别达到24.82%和22.78%（也可以理解为每一万亿元M₂存量货币创造了2482亿元“城镇居民收入”，每增加一万亿元M₂货币创造了2278亿元“城镇居民收入”）；随着存量货币的增加，收益率呈现非常均匀连续的下降趋势，而增量货币产生的效益虽波动较大但总体效益亦趋于降低，其中2009年因货币增量出现激增而导致当年产生的效益出现极值低点。直到2016-2017年，存量与增量货币的“收益率”均分别降至17%左右的最低或较低水平，相比1995年货币的效率已下降三分之一左右。效率的逐年下降比前面人均收入的下降更能说明问题，它直接反映的是国家在货币政策方面的调控及投放量的掌控水平，同时也表明过于依赖货币的投放而维持经济繁荣的做法不可能永远持续下去，是时候到了应该严格控制货币量的快速扩张并研究如何提高货币的使用效率了。

（三）M₂货币与房价的关系

由于各地房价差别太大，也缺乏一个长期有效的全国性房价指数（中房指数于2013年才开始发布），故选择最具代表性的北京房价作为研究标的；其次，北京一个城市占有的货币量位列全国排名第一且高达9.2%——以2015年末为例，全国货币量139.23万亿元，北京占有12.85万亿元，占比9.23%——以此推算2016年底全国货币量155.01万亿元时，北京占有货币量不少于14.3万亿元；再次，一个最能吸引全国各地的人更能吸引货币沉淀的地区，其完全市场化的物价必然与货币关系最密切（生活物品因存在福利性补贴不具可比性），故研究北京房价随货币的变化无疑可以为我们提供明晰的关系。表7所列为北京市区2000-2016年的住房均价变化情况，2016年底价格相对2000年刚好上涨12倍。为进一步弄清房价与货币量的关系，我们引入了两个指标：相对于存量货币的房价关系“房价/M₂”，也可理解为每一万亿元货币对应的房价数目；每年新增货币量引发的房价变化值“Δ房价/ΔM₂”，也可以理解为每年每新增一万亿元货币带来的房价变化。表7列出了相关计算值并将曲线关系绘制于图5中。

图5 北京市区住房平均价格相对M₂货币的变化情况（2000-2016）

从图5可以看出，2001-2016年的16年中，北京市区住房价格与M₂货币量呈现出非常平稳的关系，基本维持在300元每万亿元左右的固定水平，而由于总货币量逐年快速增加，说明二者呈现非常完美的线性关系，即只要货币量基数增加，房价必然上涨。另一个指标则可完美地诠释每年货币量的增加值对房价微观变化带来的影响：除2007年为0、2014年为负影响外，其余14年的货币增发均对房价产生正面影响，每一万亿元货币带来的房价上涨少则160多元，多则近千元，而没有出现上涨的两年随后均出现更加猛烈的补涨，十六年间每年每新增一万亿元货币量带来的房价上涨平均高达317.6元，与存量货币每一万亿元对应的315.2元的房价基数非常完美地对应上。这就说明，北京住房价格与M₂货币之间存在一个内在的必然联系，而连接这个联系的比例因子便是“316元每一万亿元M₂货币”，我们姑且将其称为“北京房价因子”。

由此可预测，随着中国货币量的继续增加，北京房价仍将继续攀升，若干年后若中国货币量达到300万亿元并非不可能，届时北京市区房价将涨至316*300=94800元，相对2016年底59829元的均价尚有58%的涨幅。此外，在本文分析的与货币量存在内在关系的诸多因素中，显然货币量体现在房价上不再是效率越来越低的关系，而是呈现出绝对同步的正相关关系，且是存在一个固定比例因子的正比例关系，从价值上判断就是一种标准的保值关系。

既然房价涨幅最大之一的北京也仅是跑赢了货币发行的节奏，只起到保值的作用（因比例因子一直固定而并未增加，说明其价格始终与货币的增加速度保持同步），就可以推断除北、上、深之外其余所有城市的房价实际上均未跑过货币发行速度，它们不但没有达到保值目的反而处于贬值之列。当然这是站在全国平均水平角度理解的住房的绝对“价格”，如果结合各地自身占有货币的比例变化去深究，则各地相对房价的“保值”程度存在较大差距，只是它们均很难达到北京房价的涨幅，故也很难达到北京房价那么高的保值程度，由此也足见最近20年国内真正能够抵抗因货币增发导致贬值的品种多么稀缺。

（四）M₂货币与税收的关系

货币政策与货币的增发节奏均由央行制定和控制，虽表面上看是面向全国所有地区与行业，但实际上各地差异巨大，越是经济发达地区对货币需求越大，货币总是流向最需要的地区。譬如，据公开信息统计，如果以城市行政区域看，2015年末中国货币沉淀最集中的10大城市及其货币量（万亿元）、人均占有量（万元）分别为: 北京12.85、65.5，上海10.38、45.1，深圳5.78、55.8，广州4.28、33.7，成都3.03、21.4，杭州2.99、34.3，重庆2.88、10.0，天津2.81、21.7，南京2.64、25.7，苏州2.52、24.1。全国人均为10.2万元（若仅以个人存款计算则人均约4万元），可见这十大城市中除重庆外其它九个城市人均占有货币量均远在全国平均数之上，其中北深上杭广高于平均数2-5倍之多，聚集了全国最集中的财富；十大城市占有货币量50.16万亿元，占比全国总量139.23万亿元的36.03%，而十大城市的户籍人口仅1.51亿人，占比全国人口13.75亿人的10.98%，即1/9的人口占有超过1/3的货币量，十大城市的人均货币占有量是其余所有地区人均数的8倍多。基于这个现实，我们对税收的评估不适合选择某个特定地区，而改为选择最上层的国家财政收入作为标的，就可迈过地区差别而直接反映出国家层面的货币量对应的国家层面的收入关系（见表8）。

在评估M₂货币与国家财政收入关系时，仍然引入两个指标：相对于存量货币的财政收入关系“房价/M₂”，即每一万亿元货币对应的财政收入数目；每年新增货币量带来的财政收入增量值“Δ房价/ΔM₂”，即每年每新增一万亿元货币带来的新增财政收入值。相对于国家投放货币的做法，财政收入犹如一种办公司的投资回报，只是它远比任何一家公司的运作更复杂，引发的社会和经济影响巨大，甚至决定着全国就业率、基础建设及各方面的福利改善等民生问题，在不断增加货币投入的同时，国家财政收入也在不断增加，根据表8中的计算值将二者关系绘制于图6中。

图6 国家财政收入相对M₂货币的变化情况（1995-2017）

在已经了解房价与货币关系后，对图6的结果便很容易理解：22年来每一万亿元M₂货币与国家财政收入之间存在一个比较固定的收益率关系，这个收益率始终位于10-11%范围，平均值为10.76%；每年新增货币带来的增加值体现在收益率方面则不尽相同，最低的三年为2009年的5.5%和2016、2017年的4.62%和4.89%，正好这三年是这22年中效率最低的年份——2009年因临时追加四万元投资计划带来了效率的降低，2016和2017年则为经济连续四年下滑后触底的表现；22年间每年新增货币量的不同及所处经济发展的阶段不同，导致新增货币带来的财政收入收益率差异很大，这个差异主要体现在以投资为主体的大环境上面，因财政收入主要来源于税收领域，企业大环境的好坏直接决定了这部分收益的高低，其中2007年无疑是效益最好的一年，但22年数据的平均值为10.56%，居然非常凑巧地与存量货币带来的10.76%的固定收益率十分接近。国家财政收入的高收益与稳定性，建立在税收比例的固定基础上，另一方面企业的经营却呈现出更大幅度的波动性，在近年经济体系出现难处之际，国家层面到了有必要通过减税政策让利于企业的时候，通过动态调节让企业渡过难关无疑对企业的可持续发展十分有益。

六、结论与思考

通过本文对中国M2货币持续大幅度增长背景下各紧密相关方面15-22年数据的统计分析，我们可以得到以下结论：

1. 20多年来中国经济十分罕见的持续高速发展的内在原因之一便是内部货币增发的配合，主要体现在投资型产业方面并由此带动诸多领域同步活跃起来，将中国经济的蛋糕快速做大的结果，蛋糕的做大可以扩大原有领域并滋生更多新领域，这对本身极具人口优势的中国无疑起到了“天时”的作用，有利于解决就业问题，也创造了更多新领域并创造出新的财富。

2. 增发货币的投资型经济在初期取得了很好的效果，但随着时间的推移经济对货币的依赖性越来越大，货币尤其是每年新增部分额货币的使用效率在逐年降低且当前处于最低水平，未来仍将继续下降，现在到了应该引起警觉并适时调整策略譬如逐年降低增发速度的时候，应该详细研究货币效率降低的宏观原因及微观领域，通过政策调控引导存量货币的合理流动，达到提高整体效率的目的。

3. 从货币带来影响的相关领域分析，中国货币主要集中在经济最发达地区及以房地产为首的行业，货币的增发除了让少数城市的住房处于保值状态及国家财政收入保持稳定外，其它方面几乎都没有享受到同步的好处，而GDP增长速度长期大幅低于货币发行速度的最终结果不能不令人担忧，一方面具有爆发通胀的潜在危险，一方面有可能引发社会低收入阶层生活水平的大幅度下降，从而引发社会的不稳定。

4. 继续靠增发货币政策对人民收入的提升作用越来越小。根据表5的测算，如果继续靠增发货币提高人均收入，要使城镇居民人均收入从2016年的33616元达到人均一万美元（约69000元人民币），而每新增一万亿元货币仅能带来140元左右的增加值，那要人均增加35000元的话全国货币量将再增加约250万亿元，从而使M₂货币总量达到400万亿元以上，这显然是一个不可思议的天文数据；且按照表7对北京房价的评估标准，400万亿元的货币量对应的北京市区住房均价将在2016年末59829元基础上涨至12.6万元每平米的水平。

5. 货币池子已经足够大，降低货币发行速度势在必行且在经济转型的当前就是很好的时机，不要等到已经不可收拾之际才突然刹车，那就势必引发社会的不适并滋生诸多后遗症，这方面近十年过度追求GDP指标引发的产能过剩和环保问题，以及计划生育政策在人口已经明显断层才进行调整，已经给了我们太多教训，能够从现在开始适度调整货币政策并在未来逐步趋于0增加状态，不论对倒逼国内经济摆脱粗放型而进入节约精致型时代，还是为未来人民币昂首跨入国际流通领域树立良好形象，都大有裨益。

总之，货币的发行对经济的发展自然功不可没，但新增货币肯定会对原有货币造成巨大冲击和稀释，无节制的增发必然导致因社会财富无法跟上而价格上涨，货币的贬值进入加速阶段。从最近十年货币绝对值不断快速增发看，正是靠着每年15万亿元左右的货币增发才维持了该时期的经济需求，而实际上GDP不但没有得到提速反而逐年走低，这就充分说明完全靠着“投资”这一剂良药已经很难继续维持高效率，的确到了管理层应该开始反思的时候了。

【北上资金大幅回补】沪深股市盘后点评（20201009）

是不是很不习惯，刚休市了8天后复市，可能很多朋友还没适应，这又要过2天周末了，于是本周的周K线又成为最失真的一根线了。这就是我们不是很常用周线作为分析的原因，因为法定节假日原因，周线经常被人为缩减为少于5个交易日的周期，而最极端的情况就是本周这样，说是周线，结果只有一个交易日，这样一根线跟其它拥有完整的5个交易日的周线肯定没法相提并论了。我们常用的周期一般都会跳过周线而采用天数计算，譬如用5天周期代替周线周期。对于分析中长线技术走势时则用10天周期。

今天复市的走势主要属于对节日期间各种消息的集中消化，由于各方面消息偏暖，今天的高开上涨基本上没有悬念，我们在节前也是顺势而为，并没有专门去考虑所谓的持币还是持股的问题，完全根据个股量化策略的信号决定持仓情况，节前一直保持大概不低于6成的持仓，今天也就不至于显得手忙脚乱，都是平常心态对待，一大早我们就在教研群里面给大家提示: 全天围观，不会?买入操作，如果出现上涨过猛的个股反而会考虑减持。当然最后的实际情况是，啥都没做，全天观望。

今早上开盘前我们面给大家做了一个盘前竞猜活动: 竞猜上证指数开盘会高开多少点？大家提供的竞猜答案是，最少高开5点，最多高开85点，中位数大概40点。一方面说明投资者对当前市场的分歧非常大，竞猜空间达到了80点之多，一方面又说明大家的价值中枢还是与市场实际情况符合，中位数高开40点与9点25分的实际开盘结果——44点，非常接近。这就是一种群体效应，虽然我们的样本数目有限居然也能与实际情况相差很近。当然，大家能够具备这样的判断能力，应该说对市场的认识肯定是高于市场参与者的平均水平之上不少才能做到。

回到盘面上，今天的高开没有意外，但有点意外的是全天窄幅震荡的空间如此小，成交额也不够大。上指全天居然仅波动在20个点的狭窄空间内，上午第一个小时的成交额就占到了全天的一半，过后的3个小时都属于多空不愿意参战的情况，当然可以认为今天又是周末的原因。如果抛开成交额只看涨幅，今天还是属于非常强势的表现，两市个股的中位数涨幅上午为2.65%，下午为2.58%，明显上午走势强于下午，或者说下午基本上就是交白卷地震荡。盘中个股红绿比最高达到过19:1，即95%的个股上涨仅有5%的个股下跌，最后收盘时个股红绿比为14.6倍，也是非常罕见的多头日。

从354个细分行业指数表现看，今天仅有5个指数翻绿，349个指数翻红，中位数上涨2.66%，其中多晶硅、矿物制品、消费电子、苹果概念、光伏概念、无线耳机、电气设备、氟概念、石墨烯、特斯拉、元器件、小米概念等位于涨幅前列，涨幅位于5.00-8.29%不等。从大行业指数表现看，矿物制品、日用化工、仓储物流、创业板、公交、科创50等表现不俗，涨幅位于3.3-7.2%不等，仅有旅游与酒店餐饮两个指数翻绿，应该主要由中国中免这一只个股大跌8.45%导致的结果。

需要特别说明的是北上资金的表现。今天一开盘就表现出他们会大肆买入的迹象，流入资金扶摇直上，开盘仅半小时就净流入超过80亿元，说明他们的回补十分踊跃，10点23分净流入超过100亿元后，全天不再低于100亿元，最终收盘达到最高值——净流入135.94亿元，其中上海净流入33.38亿元，深圳净流入102.56亿元。这里需要解释一下，由于我们盘中只能查询到净流入或净流出资金量，无法获知净买额或净卖额的资金量，所以都以净流入或流出作为参考，根据长期观察，二者一般相差15亿元左右，即净流入比净买额大概多15亿元左右，减掉即可获得大概的净买额数目，这并不会影响我们对方向性的判断。今天北上资金净流入136亿元，属于并不太多见的流入情况，说明他们在前期减持后开始大规模回补。

【今日实盘账户操作情况】全天没有操作，收盘账户仓位为69.2%（仓位数目差异来自市值波动）。

A股缺席一个交易周期间外盘表现汇总（20201007）

虽然国庆、中秋节日的休市尚未结束，不过休市时间刚好完成5天了，即一个交易周的时间。期间发生了很多事情，其中无人替代的信息中心几乎都与堪称影帝的不靠谱有关，当然对国内股市具有针对性的中芯国际被确认受到制裁也是一个大事件。任何一个事情都会对最敏感的国际金融市场带来影响，最终会以一种被市场认为最合理的方式表现出来。由于癌股缺席，也会在复市后得到体现，过去的一周相关市场到底表现如何，以下给出它们在我们休市期间的的实际表现:

美股道琼斯指数      上涨  1.88%

美股纳斯达克指数  上涨   1.77%

美股标普500指数   上涨   1.67%

欧洲50指数              上涨   1.25%

日经225指数            上涨   1.03%

印度股指                   上涨   4.76%

香港恒生指数           上涨   3.34%

台股加权指数           上涨   1.84%

布伦特原油指数        上涨   0.58%

美原油指数                上涨   0.46%

伦敦金                         持平

伦敦银                         上涨   2.54%

伦敦铂                         下跌   2.80%

伦敦钯                          上涨   1.90%

美元指数                     微跌   0.23%

欧美货币对                 微涨   0.38%

镑美货币对                 持平

美日货币对                 上涨   0.52%

澳美货币对                  微跌   0.38%

美人货币对                  下跌   0.73%

以国内股市为标的的外盘股指期货A50加权指数，上涨2.11%。

从一周以来国际相关金融市场走势看，几乎都倾向于反弹走势，这就对很多人担心的国内股市休市期间外盘表现不利影响，彻底排除了。加上国内节日期间强大的度假消费能力可以看出，国内经济的恢复仍在继续好转，电影院的票房也让最后一个疫情影响行业得到恢复，没有理由不看好市场。因此可以预期的是，明天的股市没有不涨的理由且会持续贯穿整个十月都可能。

当然，10?️股市各方面表现将好于9?️无疑，但仍要注意这不是新行情，更不能认为主升浪来了，仅仅是震荡行情里面的超跌反抽而已，高抛低吸仍是很长时间内的主基调。

【以史为鉴可以知兴替】经典回放之五: 20150612做一个知播种、晓收割、保收成的好农民

【文章背景】本文与前文相隔仅一周时间，具有相同的市场背景，即市场处于大幅上涨及极度亢奋期，哪怕就是从2015年春节算起，很多个股都?三五倍涨幅，不少人赚钱已经到了感到害怕?的程度，社会上又一次出现只要?2个以上的人在场，不论他们本身在谈论什么，最后必然落到股票话题上。笔者一个开大货车的侄儿，从来不关心也不懂股票，居然打电话问能不能出点钱叫给他买股票（被我骂了一顿后没有付诸实际）。可以说，股市的疯狂和所谓的赚钱效应，迅速达到了极致，因为速度太快，甚至已经赛过2007年，中国股市的周期规律走到了一个必须让韭菜们付出代价的时候了！本文也是连续两个周末第二次提醒投资者必须锁定利润离场了。

发文时的上证指数日线图

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20150612做一个知播种、晓收割、保收成的好农民

2015-06-12 10:26阅读：7,682

虽不能说只要付出就必有回报，更不能说只要投入就定有收成，但从人们主观愿望上讲，都或多或少在心里存在收益预期。这方面农民种地最能说明问题：不论是种粮还是种菜，什么时候播种，什么时候收成，大致的收益是多少，心里一清二楚，时机一旦成熟就必须抓紧时间收割，绝不能耽误，否则如果幻想多等一天时间可以多长一点的话，就很可能不但不再长反而遇到坏天气会烂在地里。所以，种地也需要经济头脑，同样一亩地，一年下来差的只有三四千甚至一两千元收成，而能手们却可以通过精打细算套种的方式获得两三万甚至更多的收益。由此可见在投资活动中对时机的把握多么重要。对金融投资而言，顺应市场资金流的大趋势操作一般都可以获得不错的收益，但基于中国股市仍然只能以做多为主的交易模式而言，适时把握收成时机显得尤为重要，毕竟两市2700只（注: 5年后的2020年9?️两市个股已经超过4000只）个股里面至少90%的个股不具备长期上涨的条件，它们主要在一个很大的空间内波动，如果到了其上限后不注意了结，则很容易坐电梯回到原地，当然在上方买入的那就注定是悲催的买单者了。

最近不断有投资者告知笔者他们已经离场准备锁定利润，有几个人的看法很具有代表性：一说去年7月至今已经获得230%的收益率，够吃很多年了，满足了；二说去年入市后大盘上涨130%而自己收益率仅80%，就算大盘涨到很多人说的6000点也只有不到20%的空间，估计很难得到什么好处，于是打算不再做了，当然80%的收益率自己很满意；三说抛开去年行情启动以后直到春节前清仓已经获得2倍收益率不说，光是春节后重新入场直到5月底就又已经获得220%的收益率，感觉钱来得实在太快太突然，已经超过自己的承受能力，于是清仓离场准备好好思考人生了。应该说这三种人的想法和做法都是理性的，他们的共同点是知道满足，急流勇退，把自己看不懂的机会留给别人，而不会去冒为最后的锦上添花而可能带来的潜在危险。

我们以前经常谈到，只要期望值不离谱，在中国股市每年获得30-40%的收益率其实并不是太难的事情，而事实上包括熊市在内的年份超过8成的投资者账面市值都会满足这种情况，而最终为什么大家仍然是亏损呢？原因就在于到了成熟季节不知道收割所致，这与中国股市惯有的死多头思维密不可分，总是持有股票而且总是满仓持股成为大多数人的基本思维，他们不知道根据市场的波动采取灵活的增持或减持，于是坐电梯看风景成为不少人常有的经历。要规避坐电梯的尴尬，就必须清楚自己参与投资的期望值，也就是自己的胃口多大就吃多少，吃够了就走人，而不要去管餐桌上还有多少菜没上，否则就要么被撑着，要么成为最后离场的买单人。

笔者从来不是市场的鼓吹者，更不会不切实际地动辄胡吹滥侃，我们是对金融市场的研究者，力图在探寻市场运行规律的同时树立一种稳妥的、理性的、具可持续性的投资理念，对任何冲动式的思维及做法均予以摒弃。每每在行情火爆的时候，各路媒体的角色应该说都不是很光彩，它们一味鼓吹行情的火爆，放大赚钱效应，鼓动人们在并不知情的情况下冲进市场。譬如，近日就有一家知名报纸报道说，一位78岁的上海老太虽不识字，但凭借看新闻联播就从2万元炒股炒到了60万元。这样一则消息对场外不知情者绝对极具诱惑力！但实际上老太是从1994年开始投入的2万元，而根据其几次很自豪的操作描述看21年来的收益率绝没有30倍之多，期间肯定新增了不少资金，事实上笔者身边这种老太太不少，她们几十年间的所有收入都投进股市，本金数目越来越多，然后碰到现在的好行情，将其市值推到了一个历史高点，结果就被记者报道为赚了几十倍。当然，投资都是个人的事情，有没有赚，赚了多少，只有自己最清楚，别人也拿不走一分钱，唯有知播种、晓收割之人，才是中国股市的常青树。而如今的股市，就是需要动用你的智慧来做出这个抉择的时候了！

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发文后的上证指数日线图

【文后记】为了更好地评估这轮走势，我们通过6个方面进行全方位的评估，预判股市已经见顶，或者至少进入了极度危险区域，由于本栏目通过微博、金融投资报和四川手机报（当时?1200万订户）面对全国数以百万计的读者，让一些铁粉迅速止盈离场。我们只预测到了见顶，但真没有想到后面会以如此惨烈的方式转势，更没有想到时间来得这么快、方式这么猛。这一轮股灾到底?多惨，仅一个数据就能说明: 方式公开信息披露，全国500万—2亿的持股账户，股灾结束后减少了68万户！我们不能说这68万个账户肯定都被消灭了，但至少可以说他们里面的很多人肯定被消灭了。

从资金数目看，500万-2亿的账户无疑代表着中国的富人一族，那账户市值更低的小资、中产和普通人呢？可以推算出结果肯定非常糟糕，毕竟很多股票的连续3-5个跌停而且发生了3次，自己大盘指数的多次被熔断，那都不可能是让大家感觉是一段愉快的经历。正因为如此，时间来到第二年初，两市个股已经跌?面目全非，而我们的不少读者这时候回头再看，无疑有一种死里逃生的后怕。四川手机报总编打电话来，代表读者对此二篇文章的及时发表表示感谢，并希望能够搞一次见面会交流一下，被笔者谢绝了，因为这样的事情我们历史上也不是第一次做到，对于我们来说做对了都是应该的，只要读者得到了实惠，我们已经有了很强的成就感，这就够了！

这一轮下跌在中国股市历史上具有很强的意义，它是各种风险共鸣的结果，完全可以归为一次“墨菲定律”的集中体现，既有市场内部的必然性，也有市场外部的制度设计缺陷，还有舆论方面的敲边鼓效应，但对于受损严重的投资者来说只能从自身找原因，毕竟股票市场是一个自由开放的场所，每个人的账户和行为最终都是由自己决定，任何冒险行为最终必然需要承担冒险结果。具有很强意义的另一方面还在于，自那以后，中国股市的运行正式开始彻底摆脱齐涨齐跌的特点，走上牛股与熊股永远并存之路，对投资者的要求进一步提高，投资者个人账户亏损现象更加频繁，机构抱团运作模式则更常见，个股的极端牛熊走势让投资者更茫然，股票投资的职业化特点更明显。随着市场的进一步快速扩大及注册制的推行，这些特点至今已有数年且还将永远持续下去。

【以史为鉴可以知兴替】经典回放之四: 20150605股市已经正式启动亏钱模式

【文章背景】2015年的春节后，中国股市进入了提速模式，特别是“4000点才是牛市的起点”的某央媒的言论已经深入人心，各路英雄跑步入场哄抬，就连稚嫩的韭菜也已经开始茁壮成长，全社会的资金动员能力达到极致。由于一开始我们就认定那是一轮典型的人为发动牛市行情，必然在舆论和各方面指标达到极致时见顶，为了能够精准预测那波牛市的顶部，笔者消耗了历史上最多一次的脑细胞，列举了6个方面的参数作为见顶指标，包括成交额、换手率、技术分析颈线点位、新增开户数、顶背离、盈亏情况等方面进行全方位评估，最后得出结论: 当前已经全部符合见顶指标，股市见顶近在咫尺。但由于本文面向社会大众，不能过分地与主流媒体论调唱反调，只能尽自己所能地发出相对委婉的提示。

发文时的上证指数日线图

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20150605股市已经正式启动亏钱模式

2015-06-05 10:39阅读：9,528

平时总有一些网友通过各种渠道咨询投资问题。本周便收到一位网友通过新浪微薄发来的问题，询问国内股市未成年人能否开户炒股，笔者回答当然可以，只是要注意别去充当市场的韭菜便是。对方再问什么是韭菜，笔者回答“韭菜就是被人割的，而且总是割不完，割了一茬又一茬，还要趁嫩的时候割，否则时间长了就老了不好吃了。当前股市里面的韭菜就是被称为小鲜肉的你们80/90后们，对久经沙场的金融大鳄们来说你们就是最新鲜的韭菜！”本以为这样一说对方就可以领会意思了，哪知他接下来继续问到“那股市我是开上海还是深圳好，而且我出入股市应该注意些什么呢？”既然如此也就没必要继续回答了，那就让市场又多一个小鲜肉吧。此外，还有学生告诉笔者，他们公司有一个人5月一个月就亏了50%！这个结果的确让人惊讶，因为整个5月的市场走势可是大涨的啊，也就仅仅在中途出现了一次震荡而已。

两个例子都非常典型。前者说明本次行情的群众基础已经十分广泛，小鲜肉们成为市场的重要主力军，当然也可以看出后备军已经开始匮乏；后者则是已经入市的新股民的典型表现，他们在什么都不懂的情况下就参与最大风险的金融投资，而且还是全球最不规范当然也是风险最大的中国股市，何况还是很多股票已经上涨若干倍之后，靠着一腔热血追涨杀跌，除非价格不回头地一直上涨，否则都会在频繁操作中不断亏损，直至本金越来越少而最终死亡。由此也就不难理解为什么2006和2007年两年大牛市中超过一半的股民没有赚到钱甚至还有2%的人亏损超过一半了。

追涨是行情进行中每个人尤其是新股民们的习惯性做法，当然也是各路股评家及券商所提倡的做法，他们会充当热血者的吹鼓手，鼓励大家频繁交易。周五早上开盘前笔者所在各路专家的里面就有人发布了这样一条消息：“面对或已到来的牛市盛宴，**证券期待投资者做好准备，站在时代的风口，拥抱孵化器，相信孵化器组合在这场牛市盛宴中一定能跑出超额收益。推荐买入如 下股票——……迎接如火如荼的创业大潮和牛市盛宴。”其中推荐了11只个股，笔者打开一看，全都是暴涨股！于是发了如下的话：“全都是已经涨了五六倍的票，当然也确实还很强，但不觉得这些票都很贵了吗？不是一般贵，而是非常贵！就象在成都买房子，不就一套房子吗？别人100平米花40万买到，你当然因为下手晚了可以花80万甚至100万去买，但如果需要200甚至300万才能买到的话，你难道还非去买不可吗？买股票道理一样，不买也是一种投资行为，因为风险太大，性买入就必须承担大幅度下跌的风险！”

谁都承认，市场很强，而且还非常强，但千万别忘了已经开始出现的巨大风险，这是投资者务必引起警觉的现象，那就是近期的超级震荡的出现，本周四期指盘中震幅超过11%，最低居然碰到了跌停板，对应大盘指数也同样出现大震荡，为什么会如此？答案不言而喻，已经越来越多的资金在选择离场，只是由于多头力量太猛，将任何下跌都看成机会而进场，加之别人离场还没到不计成本的时候，自然也愿意买家将价格抬高，才精心呵护着韭菜们能够在被割了一茬之后能够快速地长出来。正如熊市尚未结束时资金流就已经开始流入市场一样，资金的流出肯定不会等待市场已经转熊才开始，而是都在提前进行，也恰恰是资金流出的规模越来越大才导致市场的转势，而在市场的大震荡中，股民们要想赚钱就比以前难多了，很多人将在市场转势之前就进入亏钱阶段，等到真正见顶转势后则将加速亏钱。股票投资者凡是还在场内折腾者，都很难保证能够笑到最后，赶快选择离场最多落得个没有站到最后的名声，却至少保住了前面的成果，已经属于市场的赢家，而且必定是大赢家。

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【文后记】股市已经进入牛市顶部高风险期无疑，抓紧时间离场是股民必须赶快做的事情！只出不进，甚至清仓离场也不会是大错，因为你能保住你的利润，这是对场内已经没有清醒头脑的大众的警告，就看你还能否保持理性了。实际上那段时间我们一直通过博客、金融投资报和四川手机报表达这样的观点: 上指4850点之上就开始离场，5000点之上坚决离场。从本文周末发布后的第二周开始，栏目的铁粉们真就开始离场，一些人一股脑就全部卖出，不排除短时间可能还有些忐忑不安，但在后面的很长时间内，他们都自觉多么幸运地远离了一场包括本人在内的每一个人也根本无法预料到的巨大灾难。这是后话了，看起来有点侥幸，实则是必然结果。

【以史为鉴可以知兴替】经典回放之三: 20140124只多不空是当前投资者不二选择

【文章背景】2008年的快熊?，让所有人绝望。2009年的强反弹，属于典型的修正行情，那是对快熊导致的超跌让机构无法脱身后的一次自救行情，反弹到位后给了他们足够的时间离场，在随后的2009-2012年整整三年时间都属于这样的性质，期间也伴随着当时大非们的离场背景。在机构们完成派发后，市场就像一个断线的风筝一样，一路往下，直达上?的1850点才停下脚步。而就在这时候，市场的空气氛围十分浓厚，很多人又一次地低头往下看，甚至不少人重新联想到了998点乃至800点。在这样的悲观情绪蔓延下，在已经见到我们之前预测的1000点熊市已经完成目标的情况下，在低点已经出现我们预测的1850点半年多时间之后，我们再一次担当起了与市场主流观点截然相反的角色: 充当股市的死多头！原文中的“期指”是针对沪深300指数的期货指数，因为当时上证指数就已经开始失真，故时不时我们会以期指作为分析标的。

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20140124只多不空是当前投资者不二选择

2014-01-24 10:05   阅读：9,443

考虑到投资者参与市场的买卖点很难把握，其中因股市只能做多不能做空的交易制度又决定了往往买入容易但要适时卖出却更难，在历史上笔者更侧重于对卖点进行提示，近年也的确在很多重要关口位置提示投资者“只出不进不开新仓”、“只出不进”、 “只出不进直至清仓”等，让大家逃离了无数个类似上证指数2007年的5800+点、2008年3月的4000点、2009年的3478点、2010-2011年的3100点、2011年的2800点及去年初的2444点等大顶，可以说在规避市场风险方面成绩显赫。正因为提示卖点远比提示买点重要，甚至有投资者都忘记了笔者也会提示买点，而近年的每个低点实际上同样留下了笔者观点的印迹，只是这些点位往往都是提前很长时间就给出，等真正到了时候不少人却反而不敢做多了。我们反复强调，证券物理学不是死多头，更不是死空头，我们完全尊重市场技术运行规律，该多则多，该空则空，只有这样才能使自己的操作风险大大降低，尽可能与市场运行的方向保持一致，也才能最大可能获取应有的投资收益。

提前一年给出次年市场最可能的运行区间是笔者保持了多年的传统，事实证明市场的运行与我们提前一年的预测相差很小甚至完全吻合。在随后的时间里，当市场真的按照我们的预期运行到某个空间时，也往往是场内最疯狂的时候（高点对应多头的疯狂，低点 对应空头的疯狂），我们难道不该因此感到庆幸并按照之前的计划去操作吗？譬如去年的行情，我们前年底就公开预测大盘去年高点在2460点而低点在1850点，等去年春节后大盘实际运行到2444点并徘徊一周之时，笔者立即做出大盘已经见到年内高点的提示（很多人一听，才2月份就见到年内高点，那岂不剩下的10个月都会调整？并因此而不相信此判断），对于期指操作者而言则可以在近2800点开出大波段空单，那是成本多么低的空单啊！而6月份大盘实际运行到1849点的时候，敢于在盘中疯狂砸盘的情况下逆势开多，才是我们应有的风采。可以这么说，去年只要抓住了这两个极端点位，不管是否持有几百点的空间，期指操作者都会很成功。但实际操作中会有很多变数，很容易因为人性弱点而犯错甚至怀疑事先的判断，好在只要不犯方向性错误譬如去年2月见顶之后期指操作者还在2500+点甚至2600+点去做多，那结果就不会很惨甚至很容易赚到钱。

不犯方向性错误是我们经常提醒投资者注意的，所以去年底本栏目给出了今年期指操作的大方向：预计期指的年内低点在2150点且跌至2250点及以下区域就进入只多不空阶段。基于这个前提，近期期指已经运行到2250点之下，上周末更是以几乎最低点报收，但我们并没有与大多数人为伍，而是在本栏目给出了“这是空方最后的疯狂，年内行情将随时爆发式启动……建议投资者均以做多和买入为主”的投资建议。本周一期指最低已跌至2172点，绝好的机会已经来临，笔者也及时通过微博告知投资者这是近年来少有的开多机会，操作上必须采取只多不空策略，股票投资者也到了只进不出地买入看好个股的时候，随后在金融房地产带领下的走势又一次表明，我们抓住了一个重要低点，预测、识别并抓住了又一次转势机会。当然，笔者的观点也得到了无数投资者的赞同和响应，本周收到朋友们通过各种渠道发来的感谢信数目达到了一个小高潮（除股市外，还有一些采纳了笔者关于金银及日元等品种走势预测而介入且获利的投资者）。

期指起自去年2500+点乃至2799点的调整已经结束，现在已经进入今年行情的运行阶段，不论是股票还是期指操作者，都必须吸取以往快进快出反而失去机会的错误做法，不再随意反方向操作，以较长时间持多的操作为主，把年内行情做足——我们已经做出年内期指极限高点在2700点的预判。

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【文后记】我们从2014年1?️开始看多，而且罕见地充当了一次死多头，后来大盘继续盘整了几个月后突然被拉升收复所有均线，走出了一轮令很多股民目瞪口呆的超级行情。这是一轮仅次于6124点的的大行情，如果从强度上看只有过之而无不及，因为它来得非常快，斜率非常高，而且指数翻倍之后还伴随着官媒“4000点才是牛市的起点”的论调，而恰恰就是这样的氛围为行情的运行起到了添油加柴的作用，也让很多局外人迅速加入韭菜行列，为后续出现灾难的必然性埋下了伏笔。而就在市场如此疯狂之时，我们又一次提前进入了冷静期，这是后面文章谈及的话题了。

【以史为鉴可以知兴替】经典回放之二: 20090114一阳定乾坤多头思维正式

【文章背景】2008年的熊市很特别，虽然中间还穿插了世人关注的北京奥运会，但就在奥运晚上开幕的当天下午，大盘却带量跳水破位，把人们最后一线希望给破灭。可以说那是一次快熊?，猛熊?，一年时间指数从6124点跌至1664点，市场的悲观情绪已经消失，变成了绝望和冷漠，已经无人再关心股市，当年账户市值缩水70—80%比比皆是，市场从一年前的一个极端运行到了另一个极端。但没有只跌不涨的股市，经过近3个月的筑底后，就在2009年1?️14日的下午1点半至2点，场内突然涌入巨量资金，表现出了罕见的做多情绪，坚定做多的决心在盘面表现出来，我们当即做出了熊市结束转为反弹的技术研判，从而以“一阳定乾坤”的坚定语气发出了这篇明显带有方向性的博文，当日与次日一批忠实的读者立即入场买票做多。

发文时候的上证指数走势图

发文时候的上证指数走势图（局部放大）

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20090114一阳定乾坤多头思维正式开始

2009-01-14 14:54    阅读：24,657

一直关注本博的朋友都知道，本博主要以中线趋势为主，一般不建议每天杀进杀出的短线操作，实际上这种思维已经延续了很久了，以致整个2008年都基本上处于看空和不看好的状态。就在去年第四季度密集利好轮番轰炸股市的时候，本博仍然保持着谨慎的态度继续观察，之所以如此，就是要确认一个至少在未来较长时段市场都处于一个较为安全的时候入场。

如果说直到昨天为止这个态度都还没有改变的话，那是因为市场运行的下降通道还在约束着大盘走势，而今天，在国民经济运行数据比预期偏好的背景下，市场主力们已经按奈不住了，纷纷参与到了各自个股的炒作中，笔者的思维也在今天下午2点钟的时候开始转变了。

从成交量来看，笔者午评文章指出的上午222亿元远远不够，下午必须出现放量方可走高，实际上今天下午上海市场成交了431亿元，与笔者之前估算的每天必须高于700亿元相比，能量已经满足。

再从日K线来看，就在大盘面临破掉1862点向下之时，市场出现了一根放量的大阳线，这根大阳线不但一举收复昨日失地，而且一举上穿了5、10、20和60日线，使得K线系统顿时转危为安，属于典型的企稳转势K线组合。而60日线也将在大盘不再下滑时开始走平，该线将逐渐演变为未来时段市场最强的支撑点位。

从周线来看，20周线此刻位于1978点，由于市场目前突然具备了很强的上攻力度，将在本周到下周的时间内对20周线发起进攻。由于二者相差点位并不多，相信多方会乘胜追击，突破20周线的约束。

基于以上理由，笔者一直等待的多头思维在一根放量大阳线出现之后也将正式拉开序幕。那么，是不是明天开盘就马不停蹄地买入呢？答案肯定是否定的。熊市结束并不意味着牛市的开始，只是市场相对趋好，出现了较好的参与机会而已，何况多头思维并不意味着必须以最快速度买入，仅仅是进入了可以逢低吸纳建仓的时候，今日突破下降通道的约束之后，市场要保持强势，必须不再破掉1900点，故而可以以此作为一个十分重要的参考点位。

明天盘中将出现一定的震荡，可以视作短线获利盘出局所致，一旦大盘盘中调整不再破掉1900点，便是较好的入场时机，注意务必慢慢买入，建议特别关注有色类、房地产和科技股。

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  文章发布后半年的上指走势

【文后记】当时文章题目取名为“一阳定乾坤”，后来?到很多人的赞赏，能够那么肯定地预料到后来的结果，确实需要一定的勇气，当然更是我们“证券物理学”成果的体现。在接下来的半年时间，上指几乎翻倍，而我们建议关注的金融、房产和科技普遍出现3-6倍的上涨，当然期间还有我们后来加进去的煤炭，四大金刚把行情推向了高潮。更值得一提的是，在指数出现3478点后的一周内，我们继续发文提示反弹行情已经结束，后面经过盘整后在3100点区域再次发文提示，后期将出现超过1000点的长期熊市行情，第一个目标定在2150点，后来修正为1850点。这是后话了。

【季度专栏】2020年股市高点以来调整行情汇总

由于本周仅有3个交易日，加之刚刚收出今年很重要的一个周期——第三季度，而季度线是长期趋势里面很重要的一个周期，很有必要对这样一个重要周期完成后的市场整体走势进行一次阶段性小结，故把按常规应该在今日发布的【周末园地】改为【季度专栏】。当前正处于今年市场创下最高点以来的重要时节，我们主要分析今年7?️13日创下年内指数最高点后调整至今的市场各方面数据与特点，并在此基础上对后期走势从技术上做一展望。

7?️13日各大指数在“金三胖“的连续暴涨下几乎同步创出本轮行情新高，也是今年的最高点，从那时开始市场便已经进入实质性的调整。当然也可以说本轮行情的主力军——芯片和集成电路、科技股，因为中芯国际的上市把行情推向了最高潮，随后在其扮演了一次准中石油角色的带领下，使市场缺乏了领头羊，整体开始进入获利回吐式调整，这样一段调整至今尚未完全结束，关注这次调整的性质，有助于对第四季度乃至明年的行情有一个清晰的认识。

7?️13日以来市场各大盘指数表现: 上证综合指数跌4.88%，上证50指数跌3.56%，沪深300指数跌3.49%，中证500指数跌7.25%，创业板指数跌7.33%，中小板指数跌4.62%，科创50指数跌17.61%。

大行业分类指数: 航空涨13.29%，工程机械涨11.98%，汽车类涨9.31%，酒店餐饮涨7.46%，化纤涨7.35%，仓储物流涨6.84%，家具用品涨6.46%，造纸涨5.29%，家电涨4.44%，旅游涨4.15%，教材涨2.73%，电力涨2.15%，文教涨2.12%，酿酒涨1.63%，保险涨1.34%，仪表涨0.28%，运输服务跌0.41%，水务跌0.99%，矿物制品跌1.57%，工业机械跌2.05%，环保跌2.47%，船舶跌2.50%，医保跌2.73%，煤炭跌3.25%，钢铁跌3.59%，农林跌4.20%，医药跌4.68%，建筑跌5.76%，银行跌5.95%，石油跌7.68%，有色跌8.33%，交通跌8.87%，证券跌9.62%，房产跌10.98%，日化跌11.97%，广告包装跌12.41%，商业连锁跌13.55%，公交跌14.80%。该类指数的中位数跌幅为2.50%。

354个细分行业指数因数目太多不再一一列举，只给出表现最好和最差的各十个指数情况: 多晶硅、陕西板块、预高送转、建筑节能、拟增持、航空、食品饮料、工程机械、无人机、聚氨酯、户数减少、汽车类、不活跃股、水产品、体育概念、电气设备、酒店餐饮表现最好，从高到低的涨幅位于32.56—7.46%不等，其中位数涨幅超过10%；次新开板、近期强势、次新股、融资增加、操作系统、活跃股、RCS概念、腾讯概念、信息安全、次新预增、互联网、光刻机、国产软件、次新超跌、字节跳动、云计算、高商誉、百度概念、IT设备等表现最差，从高到低跌幅位于42.09-17.23%不等，其中位数跌幅达到19.52%，这样的跌幅已经大大超越一轮行情的正常回调，很多属于典型的一轮行情结束见顶后的转势走势！

个股方面，4025只个股参排，仅有1317只个股翻红，它们的平均涨幅为11.88%；翻绿个股多达2691只，刚好个股红绿比为1:2，这些下跌个股的平均跌幅为11.94%，非常滑稽的是上涨个股的涨幅与下跌个股的跌幅居然如此相同；涨跌个股合计平均表现为: 跌6.54%——这就是两市个股的真实表现，其中2197只跌幅超过5%，1578只跌幅超过10%，653只跌幅超过20%，198只跌幅超过30%，34只跌幅超过40%——果不其然，被人多少寄予厚望的中芯国际，成为当仁不让的跌幅冠军?: 暴跌47.74%！虽然不能将其与铭记在每一位股民心底的中石油划等号，但直到如今的表现也大致走出了当初中石油相似的路径——任何时候买入都是错误的。期间个股的均价从11.20元，跌至期末的10.72元，跌幅为4.28%。

我们回看各大市场指数表现时发现，科创50成为跌幅最大的指数，这也是整个市场最大的亮点，成为此轮调整的重灾区，这与科创板股票发行价及上市后定价实在离谱有关，也反映出中国股市圈钱为第一目的的动机从未改变。两市个股平均回撤幅度为24.49%，其中1121只个股回撤幅度超过30%，55只个股回撤超过50%，最大回撤幅度出现在一批上市新股中，最大达到了惊人的79%！如此大的个股回撤幅度，一般发生在一轮大行情结束后的第一轮回调中，这是经历了大熊市并在巨大涨幅之后同时面对获利盘和解套盘双重压力下的必然结果，也是抬高市场整体持仓成本的必经过程，为以后的长期慢牛行情铺设道路。

                                      上证50指数季线图

上证50指数被笔者誉为“中国国运指数“，其重要性可想而知，毕竟它是由中国最重要的50个上市公司组成，某种程度上代表着中国的经济脊梁。该指数2007年以来形成的收敛三角形上轨压制经过去年至今的盘整，已经盘出去了，这是十多年以来对市场形成的一条心理与资金两方面的巨大压力线，后面必然重新选择一条新的通道运行，我们倾向于它将继续沿着2014年低点后至今形成的上升通道缓慢运行，实际上已经运行了6年的慢牛行情，该指数是上证综合指数的重要组成，且它的表现也为其它指数做出了表率。

                                     上证综合指数季线图

上证综合指数更为投资者熟悉和使用，虽然它是所有指数里面失真度最高的指数。由于50指数的坚挺，使得该指数没有被拉下下轨，仍然十分规矩地运行在长期上升通道里面，这也正是去年见底2440点后本人回归股市并坚定地做一个未来不下于十年时间股市死多头的重要原因。从图形上看该指数后面的运行轨迹十分清楚，就是在图示的通道内缓慢攀升，一旦存在再次突破上轨而产生脉冲突破，那就意味着将是第三次出现前面那种怎么上去怎么下来的情况，而如果要出现这种情况必然是靠金三胖的拉升才有可能做到，所以后面若干年时间内都必须注意会不会出现这样的情况，即只要不出现，市场就非常安全，一旦出现就意味着行情过头需要大幅度回调。当然我们不希望出现这种超越上轨的脉冲现象而希望真正做到慢牛爬升。

                                 中证500指数月线图

相对而言500指数显得比较弱，因为它是两市更多股票的代表。不过从去年以来突破5000点这个表现看，后期不管如何演变，5000点都会成为它的坚定的底部，而均线系统方面对它的压制并不明显，留给它的就是未来5000-12000点的巨大想象空间。所以相对而言，500指数及背后代表的大多数个股在未来n年内的表现机会都是非常大的，这也是我们作为交易者非常满意的一点。只是落实到具体个股方面，必须涉足那些不比指数表现差的个股，至于那些目前还没有摆脱熊市约束的左侧形态个股，则最高舍弃，只有强势个股才可能跑赢指数。

【预告】节日期间本号仍将发一些东西，供各位闲暇之余阅读与思考。

【知道今天? 多珍贵吗？】公历与农历同日的情况每19年发生一次（有时会错开1天），如果忽略错开一天的情况，今年二节同日，往前推，2001年、1982年、1963年，现在也仅仅是“国庆+中秋”第四次出现。如果去掉1963年实际中秋节是10月2日，现在才是第三次出现。

更稀奇的是，再过19年的2039年，再过38年的2058年，10月1日都会是农历8月十四而不是十五，要再等二节重合需要到2077年，意味着大多数人一辈子不会再遇到，所以今天就更显得珍贵了。

珍惜如此巧合的节日，

【影响股价变化的最本质因素】沪深股市盘后点评（20200930）

截止今日，沪深股市挂牌参与交易的A股数目达到4025只（停牌的没有计入），这是共和国股票市场创建30年来的“伟大成就”（拥有200年历史的美股两个市场，当前合计拥有来自全球的上市股票约5000只，每年新增与退市基本上保持动态平衡）。从股价上看，最低价1元，最高价1600多元，中位数股价10.7元，总市值60多万亿元，按所谓的国际化“GDP证券化”标准，我国目前约2/3，而美股已经达到250%左右。可以看出，虽然我们的速度飞快，确实还大有潜力?挖，的确市场的前途非常看好，主要是如何管理并运用好市场的问题。

中国4000只股票价格相差几千倍，美股5000只股票价格可以相差百万倍（假设巴菲特基金也看成股票，其它垃圾股最低可能只有几美分），如此多的股票，如此悬殊的价格，它们能够和谐地存在于同样的市场中，的确是一件不可思议的事情。那么，到底是什么因素在影响股票价格呢？为什么人们愿意花费更高的价格去买更贵的股票，也不愿意图便宜去买价格更低的股票呢？要弄清这个问题，就必须搞清楚?哪些因素在影响着股价的变化，其中最本质的因素到底是什么，知道了这些因素无疑有助于我们在选择股票是更容易做到有的放矢。

首先，股票的背后肯定都存在一个上市公司，股票就是公司经营过程中的股权的体现，它最终会参与到公司的决策和分红全过程，就是一个公司日常事务的证券化体现。因此，公司好自然其股票就会被关注，想获得其股权而分享其成果的人更多，于是其股票就可能出现供不应求的情况，价格自然就会上涨。反之，如果一个公司萎靡不振，时常出现各种问题，亏损成为常态，其股票自然无人问津，价格自然趋落。所以，公司经营好坏肯定是影响股价变化的因素，被称为基本面因素。基本面因素拓展开的话包括很多方面了，譬如产品市场占有率，利润率，知识产权，财务状况，高管与员工素质，企业管理经营水平，甚至企业文化等一切与公司相关的方面。

其次，公司的发展壮大远比公司基本面重要。每个公司的股票都有一个总市值，该市值是衡量一个上市公司体量的最重要指标，当前沪深股市的最小市值仅有6亿元，而最高市值超过2万亿元，股票之间的市值差距远比股价之间的差异还要大。公司经营的体量能否继续快速增加，是衡量一个公司股票价格还能否继续快速上涨的重要依据，它的重要性甚至超过公司本身基本面。譬如很多央企基本面都非常好，员工待遇也很高，但由于体量已经很大且根本没有继续上升空间，所以股票市值已经很难增加当然股票价格也就没法上涨了。反之，十五年来某酒靠着稀缺性、垄断性及每年提价等因素，虽然去年营收只有800多亿元，在中国企业500强仅排239名，其股价和股票市值却摘取了A股第一名，这就是众人抱团看好其“成长性”的结果。

第三，被关注度。一个公司再好，产品再畅销，盈利再多，如果不被关注，其股票也可能是待在闺中。不要认为这种情况不多见，反而是非常常见的情况，否则就不会出现股市的熊市了，因为熊市里面很多优秀的股票都是稻草价格，而且是被市场逐步卖下去的价格，你能说市场全是瞎子居然不识货吗？市场最公平，存在就是合理，只能从外围去解释，那就是人人都认为它不值，都想抛弃，于是才出现估值水平大幅降低的奇怪情形，可见被关注无疑是非常重要的因素，这就引出了本文题目，需要我们寻找一个更重要的东西出来。

金融市场反映的是人们对企业和经济的直接态度，它对一切信息的反应最快、最直接、最真实，前面列举的因素无疑都很重要，每一个细小的方面都可能导致股票价格的剧烈涨跌。但是，作为个人投资者，因为各种原因所限，我们没有时间、精力和财力，也不可能?能力去完成对一个上市公司经营、管理、销售、售后等全程的调研，更没有能力判断某个公司及其股票到底价值几何，甚至经常得到的信息都是延迟的乃至是虚假的，那是不是就没法确定投资标的了呢？答案是否定的，因为我们有件事情完全可以做到，那就是“借脑”！

如何借脑？借市场的脑！

股市充满着变化，其本质就是羊群效应，我们要做的就是去寻找场内的头羊?们。这个头羊并不限于场内某一只个股，而是指的资金流、资金量及资金的活跃度。股票的本质就是一个商品，商品的基本属性就是供需关系，供大于求价格趋跌，供不应求价格趋涨。知道并从这些方面入手，便可以避开我们根本无法做到又不得不考虑其中的基本面因素，顶多只把当前某些行业进行粗略取舍即可，而不必一定去详细了解一家公司的每个细节，往往通过财务报表大致了解即可甚至都可以完全不了解也行。

资金流，方为决定股票价格最重要最直接的因素！

大到整个市场，小到某个板块，微至某只个股，其价格涨跌均由资金流方向决定。资金流入其中价格上涨，资金流出则价格下跌。资金流入速度快，价格上涨快，资金流出速度快则价格下跌快。资金进出缓慢，价格波动清淡。资金流入流出达到平衡，则价格进入震荡期，涨跌互现但总体保持价格在窄幅区间波动。对于大多数非大型机构的投资者来说，知道了这个本质，我们在确定参与标的时肯定必须将其放在首位，至于如何去做到，以后本号将继续研讨。

【今日盘面点评】今天是月末、季末和国庆大假前最后一个交易日，节日气氛达到了极致，整个上午呈现极度缩量小幅反弹走势，上指波动仅17点，连数目高达6100点的500期指指数都仅波动38点，多空双方都提前进入节日准备去了，上午两市合计成交额不足3000亿元，而上午的成交额一般占到全天的6成以上，今天的成交额创出地量水平就不足为奇了。沪市上午1069亿元的成交额?多低？这是去年12?️25日以来的最低量，当然也是今年内的最低量了。

今天盘中以科创50指数表现最好，带动具有广大人民群众基础的大部分个股出现反弹，而煤炭有色保险房产等权重板块则进入调整。上午如此地量窄幅，意味着短线变盘概率增大，下午要么拉升要么跳水的概率都很大。结果下午市场主力选择了借助今天表现弱势的保险、券商、房产和煤炭等大块头权重们的砸盘，走出了连续跳水行情，对节日期间的未知数充满了疑惑和担忧。不过从技术上看，经过9?️的阴跌调整，很多个股从年内最高位置出现20-30%下跌，股价接近腰斩个股也不少，空方手中能够拿出的筹码其实已经很有限，太多个股都具备了反弹条件，预计节日后面以小心翼翼的反弹为主。

【今日实盘操作】我们的个股操作需要考虑两方面因素，一个是指数策略信号（今天收盘仍然为空头市状态），一个是个股策略信号，今天根据策略信号进行了适当的加多操作，收盘时仓位为68.7%，只有七八?️最高仓位的一半。

【今天必须谈一下止损问题】沪深股市盘后点评（20200929）

先来看一个著名的例子。如果你在野外很不幸正被一条凶猛的鳄鱼?死死咬住了你的一只脚，你的全身都还可以动弹，你该怎么做？与它搏斗想办法挽救那只脚?？用手去打鳄鱼？每个人可能会给出不同的答案，但有过丰富野外求生经历的人会坚定地告诉你: 除非你是力大无比的壮汉，赶快想尽一切办法丢掉你的那只脚！以失去一只脚的代价赶快脱离跟它的接触而尽可能拯救你的其它部位不再落入鳄鱼的口中，切忌用你的手去妄想救出你的脚，否则你可能面临被它全部吃掉的危险。

再来看这样一只股票的走势:

就算你在上面不幸的位置介入，最糟糕的情况，如果能在绿色箭头位置及时离场，也可以规避后面这么漫长的连续下跌走势，从而避免腰斩后又被腰斩的悲剧，而且直到今天仍然看不到任何希望。而如果你在上方不走掉，此刻的价格只有左侧最高价的1/5了，要回到上方区域需要上涨4-5倍，股市里面能够让你遇到一只连续上涨四五倍的股票的概率会有多大呢？

以上谈到的就叫“止损”。很明显，止损就是让你在预知出现了不可预期的巨大风险的时候，以承认当前的损失为代价而保住更多的利益的操作。止损的目的是不让亏损继续扩大，接受已经发生损失的现实，而具体实施的时候会带来巨大的痛苦，遇到鳄鱼时候的切腿，持有股票时候的割肉，无不都形象地说明了止损时带来的负面影响有多大，所以对于止损操作需要强大的毅力和勇气，并不是每个人都能够做到，要么缺乏勇气，要么受不了瞬间的痛苦，总是对后面危险的继续和扩大抱着侥幸心理。可见止损是多么重要。

但是，别急，任何事情就怕突然来个但是，止损看起来非常美妙而重要，却并不是一个人人会用并用好的手段，人们更多时候在危险来临时并不会想到止损，等真正想到并付诸行动时往往已经到了转势掉头的时候，也就是说大多数人实际进行的止损操作都是卖在了地板价。如果你不相信这个结论，看看任何时候的熊转牛期间，明明里面的持股者都处于被深套状态，按理说市场根本就没有任何值得卖出的获利盘，为什么大机构却可以在一个地价区域从容获得足够的廉价筹码？哪个股票熊转牛初期没有放量现象？这就说明，人们长期被套之后的心态已经严重受损且脆弱，离场欲望十分强烈，他们十分愿意把高买的筹码在低位交给别人。

止损的目的是纠错，你首先?具备判断出什么是错的能力。我们提倡止损只用在大方向出现问题的时候，因为我们的入场点已经有过严格要求，譬如必须在上升通道的右侧稳定位置，那种需要频繁止损的下降通道以及追高买入本来就不被我们提倡，所以止损在证券物理学里面的使用频率并不是很大，我们遇到更多的是震荡和单边上涨，技术上的任何破位都会?回抽机会，而不是一味去追求一种机械式止损，那样反而很容易出现反复积累止损亏损而造成大亏损。

例如，我们今年操作的个股数目很多，真正以止损方式卖出的只有一只，因为那只股票突然发生了基本面改变，已经不符合我们的选股要求，加之走势已经恶化，不得已必须止损出局，而止损后一个月该股就继续下跌了近4成。有时候还有一种变相止损做法，那就是进行换股，这种做法更考人，就是把出现被套的个股换成另一只同样下跌但后续可能希望更大的个股，如果换得好很容易把浮亏赚回来。事实上今年我们至少进行过四次这样的操作都是成功的。直接卖掉和换股意义很不一样，前者是浮亏变实亏，后者是仍然跟随市场步伐希望犹存。

最后再谈谈止损的广义理解。止损并不仅仅是一般人理解的出现浮亏后的认错行为，实际上要把它推广至浮盈持仓才能更好地保护来之不易的浮盈，让浮盈转为实赢。举个例子就清楚了。2005至2007年大牛市中，我一学生非常看好中国平安，以49元买入准备一直持有。后来该股确实表现非常好，连续上涨至150元然后出现高位震荡，跌至130时我提醒他可以走了，他不走；跌破120时再提醒，还是不走；跌破110第三次提醒，仍然不走，我就只有祝他好运了。

由于他当时对平安抱着死多头思维，笔者平时从来不干涉别人操作，因为他是初生牛犊，为了保住其收益才三次提醒，但他还是继续看好。当然市场不会因为你太爱他就不让你受伤，平安后来一路下跌，连续破掉每一个整十元关口，他之所以不卖就是认为自己成本足够低，?足够能力抵抗他认为的合理回调，所以才去死扛的办法，当股价毫不留情跌破50的时候终于如梦初醒，终于知道股价涨了2倍后也有被套的可能，于是反抽到51时出局，由100元浮盈变成最后的2块钱实赢。

笔者提示他卖出，那就是止损！而不是人们通常理解的止盈。为什么这样说呢？因为我们参考的是已经出现的最高价作为参照物，而不是参照的某个涨起来以前的低价，参考已有高价在下跌途中进行卖出都叫止损操作，参考低价在上涨途中进行卖出才叫止盈，跟本身你的持仓处于浮盈还是浮亏没有必然关系。也就是说，开仓后不要太在意和顾及自己的成本在哪里，该怎么做就怎么做，很多人因为该卖了但一看还被套一毛钱就舍不得卖出然后等到一个腰斩的结果，这种情况大有人在。

【今日盘面点评】近期的阴跌已经到了极致，技术上的超卖越来越严重，昨天很多人就已经表现出想割肉的想法。连续的地量也表明空头打压越来越缺乏动力，加上技术上的支撑区域近在咫尺，节前需要卖出取钱的人的时间也越来越少，外围市场不差，各方面因素促成了今天的小幅高开走强。正如昨天指数表现并不差但个股很差一样，今天则相反，指数并不咋滴但个股非常热闹，这就是近期权重股的稳定作用，而更具有群众基础的并不是它们而是中小盘个股。

今天比较抢眼的就是以科创板为代表的中小创个股，两市个股中位数涨幅为0.52%，而细分行业指数均涨达到0.72%，这都说明个股的活跃度高于市场，昨天的跌幅也是如此，再次说明选择个股的重要性。需要说明的是，今天两市成交额仅5450亿元，仍属地量水平，当然也跟节日氛围有关，总体而言节日期间空头已很难再有什么作为，节后仍将以反弹为主，个股的分化仍将继续，也是我们继续甄别个股的时段，后期继续远离暴涨股将是规避风险的首选。

【今日实盘操作】今天持仓不动，没有操作，仓位没有变化。

【学与苦海无涯伴随】沪深股市盘后点评（20200928）

很多人总是羡慕比自己强的人，总是感叹自己命不好，而不知别人在变强大过程中的付出多大。实际上，虽然人类社会总是在提倡平等，但人们忽视了一个事实: 提倡什么，那是因为严重缺乏什么。越是提倡与追求平等，越说明现实生活中并不平等。为什么会这样？因为只有不平等才会成为人们奋斗的动力！难以想象一个队员绝对平等的团队会有什么竞争力，肯定不会有人去带头往前冲，因为他的付出并不会为他带去额外的好处。相反，只有多劳多得的原则才可以刺激每个人想办法去多付出，如果形成一股团队合力，那就可以形成团队巨大的前行能量。

说穿了这就是丛林法则的作用。看过动物世界的同学应该清楚，整个自然界里面的各种生物不管是动物还是植物之间，都是靠着物竞天择、优胜劣汰、弱肉强食的规律法则去获取自己的生存空间，强大自身的力量并进行遗传壮大自己的基因，那是一种自然属性，没有谁能够去改变，就是凭借一种自然竞争方式就能直接得到胜负。人作为高等动物，虽然某种程度上可以改变丛林法则的自然属性，譬如通过道德和法律去限制不要太过分，也要给对方留一条生路，但并不会限制反而会提倡彼此竞争，让胜者能够获得更多的奖励，所以严格说来大到国家间、政权间的竞争，小到企业间、人与人之间的竞争，仍然都要遵循丛林法则，至于最终的竞争结果，那就看各自的实力、智慧、手段和改造世界的能力了。
要想成为竞争的胜者，就必须首先提升自己，通过各种学习渠道让自己过得比他人更多的竞争能力。譬如创新，就是我们当今国家和社会非常提倡的事情，那是因为我们现在太缺乏创新了。不过遗憾的是，创新并没有得到全社会的认可，使得创客们的道路更加艰辛。另一方面，很多人都想加入创新行列（不一定必须辞职当个体户），但在真正需要落实到行动上时，却并不愿意去付出了，因为创新之路实在不是一般人能够承受的艰辛之路。

笔者在一个以物理学家为主的群里面，群内汇聚了国内各地物理学界大咖们，也有来自海外的华人学者，除了物理学问题是主线外，大家还时常讨论各种社会问题，昨天就在谈及关于中国人为什么创新落后的话题，笔者就说了这样一段话而得到很多人的认可: “创新注定是不守陈规打破传统的人做的事情，也注定了是一条孤独终老的道路，期间的艰辛和不一定能够达到预期效果的付出，相比那么多捷径可走，大多数人哪怕有能力也不愿意去做了。何况，在一个上课都要统一坐姿的小学生教育体制下，哪有那么多人敢于打破常规思维去做冒险的事情呢？如何获取一顶帽子 才是多数人一生的追求，而有了那顶乌纱帽就可以轻松过上上品人生活了。”

在股市园地说了那么多，最终还是要回到股票上面来。股市有风险谁都知道，但如何去降低和规避风险，却少有人去做虽然心里面都很想，他们很不想愿意通过学习去提高自己。作为网络不多见的以学习为主的园地，我们十多年来一直致力于推出能够提高大家投资能力的作品，说实话真正投入精力学习并落实到行动中的人并不多（本号文章点击数只有关注数目的4成左右），他们根本不愿意多去付出，哪怕这种付出对他的切身利益很有好处，在这样的情形下要在你死我活的金融市场获取收益的难度可想而知，恐怕要生存下去都是问题。能够坚持学习，不断提高自己，只有极个别人能够做到，而市场总能给他们应有的回报，所以市场总是公平的，谁付出多谁就自然可以获得回报。

【今日盘面点评】今天两市仍然继续弱势阴跌走势，成交额继续创下5月下旬以来的地量，仅有今年最大量的1/3。今天盘中的最大特点就是权重板块维持指数但个股普遍下跌不止，很多时候指数都是红盘但个股大多数呈现下跌状态，等到指数翻绿个股已经跌幅不小，收盘上指微绿但两市个股均跌1.34%！从分类指数上看，煤炭、酿酒、银行、房产、保险等上证50指数的板块今天维持涨幅前列稳住指数，而以医药为首、以科创50和500指数为代表的大众个股却表现很糟糕。两市合计5403亿元的地量级成交额显示，多空在节前都没有过多投入精力，大多数交易都表现出割肉止损的性质，在这样一个节点上也并不可取，除非要在节日期间等着钱花，而那样的话恰好又违背了我们提倡做股票的钱应该是闲钱的原则。

技术上看当前的调整仍然在技术允许范围。当然每一次调整都是我们寻找差距的时候，譬如我们的实盘账户，进入9月后就深知市场将进入调整期，我们的指数策略也总是在多空之间徘徊，近期也一直出现空头市状态，我们也曾把仓位调整到最低低于了1/3，但后来的加仓操作还是着急了一点，从而也出现了本来应该更好的结果却没有更好地去规避，这些都是我们需要继续思考并落实在行动中去不断改进的地方。技术上的支撑随着调整的时空增加会得到加强，但很多个股的短时阴跌下降通道目前还没有脱离，在摆脱近期下降通道之后才是开多、加多或换股的时候，否则都观望或持仓不动即可。

【指数程序化策略跟踪结果及今日股票实盘账户操作】
今日收盘大盘指数策略2天周期固定下来，出现“减空”信号，即本身持有5手空单今天收盘平掉1手空单，继续保持空头市状态。我们的股票实盘账户今天没有任何操作，持仓个股及仓位均未变化。

【周末园地】分类指数集中研判之三: 石油与钢铁指数

对国内行业分类指数整体进行评估，可以让投资者对这些行业?一个整体认识，毕竟任何公司都要受到所处行业的宏观影响，这也是投资者进行宏观抉择时必不可少的步骤。今天讨论咱们中国经济领域的两个巨无霸行业: 石油与钢铁。

人类的生存需要无尽的能源供给，地球能够提供的能源种类很多，其中石油的发现和使用把人类提升了一个很大的高度，直到现在仍然担负着各种能源中的最大份额，每天近一亿桶原油消费占比达到1/3左右，当然其中包含石油在化工行业扮演的其它角色作用。虽然现今人们因为环保原因都在力争寻找到化石能源之外的其它替代方式，但石油仍然远没有到可以被抛弃的地步，反而很多国家还对自己的储量在省着使用。美国作用长期最大能源消费国，在过去几十年内都主要靠进口，后来才开始大量开采并一跃成为几乎可以自给自足的国家。

中国则不同，这个一度被宣布为贫油国的地方，经过各种努力，探明储量超过千亿桶，位居全球第七，但中国人多经济强大，消费量增加迅猛，2019年国内原油表观消费量达6.96亿吨，同比增长7.4%。几年前就已经超越美国成为全球第一大石油进口国。根据国家统计局公开数据显示，中国原油产量多年来一直比较稳定地保持在1.9-2.2亿吨范围，就开采量而言，中国居然属于全球第六大石油开采国，貌似名次和产量都不低。但就消费量而言却稳居世界第一，2019年我国石油进口量为5.06亿吨，石油对外依赖度高达72.7%。

石油的重要性毋容置疑，但作为金融投资者特别是股票投资者，更关心的是行业和公司的成长性，而石油行业本身已是巨无霸，无疑不可能像其它行业那样出现高速成长的情况，相反因为备受国际油价波动的影响，国内严重依赖进口的各大石油公司的业绩波动也很大，要做到求稳都是很难的事情，中国石油是“三桶油”的代表，就时常给出几百亿亏损的差劲财报，让人不寒而栗。正因为如此，石油指数才表现为让人十分不愿意看到的一个结果，以下就是它们的具体走势。

                                    石油指数季K线

非常明显，石油指数从反映超长周期的季K线上已经给出了答案: 大空头趋势。该指数从2018年大阴棒以来一直运行在一个非常恶劣的下降通道中，期间几乎没有出现过任何值得称道的反弹行情，任何时候买入都是错误成为十多年以来一个十分尴尬的投资，?难为了其中无数不得已去配置的机构们，石油股票只能为其带去烦恼和亏损，加上市值巨大，哪怕想进行一些人为炒作也无法做到，一是因为该行业确实没有好的题材，二是一旦价格上涨必然带来巨额抛盘，所以从季度周期上就基本上否定了投入该行业的任何想法，结论就是: 不能介入！

                                    石油指数月K线

石油指数的月线上更明显，空头市达到了非常严重的程度，上方几乎所有的均线都构成一个密集的多头雷区，任何涉入都可能被空头消灭和埋葬，好不容易最近一年多出现的放量现象，在其它行业肯定属于多头能量的累积而进入转势期，而她却体现为放量破位下跌，说明了里面机构们都视其为烫手山芋的现状，而大空头的尽头在哪至少目前看不到任何回暖迹象，恶劣的市场形象很难改变，投资者唯一能做的就是敬而远之，绝不染指其中。

                                    石油指数日K线

日线形态就更明显了，这样的趋势和形态，属于超强走势，只是它属于被空头控制局面的情况，找不到任何介入的理由，一旦涉足就如陷入泥潭无法自拔，万万不可考虑该行业。该行业的上市公司中，两桶油的市值目前超过一万亿元（中石油刚上市时市值最高超过8万亿，已经成为永远无法触及的美好历史），指数主要反映它俩的走势，可能有人会说其它股票如何呢？答案同样会让你失望，该板块一共35只股票，翻看该指数下的其它所有股票，几乎没有一只能够看到被多头控制的情形，只有一两只勉强算多空平衡，其余清一色都是空头控制的典型。

从行业指数看，该指数此刻流通总市值为1.26万亿元，总市值为1.31万亿元，其中两桶油的权重占比达到80%以上，所以就板块而言，因中国石油的严重亏损导致目前处于整体亏损状态，无法用市盈率衡量。前面我们已经讨论过的煤炭指数动态市盈率为9倍，电力行业动态市盈率为14.8倍。从各方面考虑，石油板块均不建议作为投资者候选标的。

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如果说石油对于中国是能源的命脉，而总体依赖于进口的话，中国的钢铁就是全球独霸的典型了。关于钢铁行业，有一个搞笑段子在网络上流行了多年: 世界钢产量排行榜——第一名中国（不含河北），第二名中国河北省（不含唐山市），第三名中国河北省唐山市（不含隐瞒产量），第四名中国河北省唐山市瞒报的产量，第五名日本，第六名美国，第七名印度，第八名韩国，第九名俄罗斯，第十名德国。虽然带有娱乐影响，足见中国钢铁业在世界上的排名和地位: 中国人眼里的钢铁只有中国和外国两个国家，而且中国钢铁产量超过外国产量。

巨大钢产量对应的就是基建狂魔的美誉。几十年的各种基建设施与房地产的建设与开发，对钢铁的需求达到空前的高度，钢产量从新中国成立时候的16万吨提升至近年的十亿吨量级，增长了6000倍。只要中国作为发展中国家的身份还没有改变，加之对外援建工程的不停止，中国钢铁行业就还将继续以超级规模存在，这是该行业短时间还无法消失的基本面特征。只是它跟石油行业类似，本身已是一个超级巨无霸行业，要求继续增长有点勉为其难，它的特点在于稳定，盈利能力比石油行业强不少，这从行业指数上就可以看出不同。

                                    钢铁指数季K线

虽然中国基建工程如火如荼，期间钢铁产量屡创新高，但体现在钢铁指数上却并没有出现想象中的牛市行情，而是一个收敛整理形态，中间仅有2007/2015两次股市超级牛市时被动卷入的多头行情。也就是说，钢铁行业的整体底部被逐步抬高，说明市场认可它的基本业绩，但毕竟股市更看重成长性，要让市场去挖掘钢铁行业的成长性非常困难，只能通过市场的整体估值水平而被动跟随，所以从季度周期可以看出，它们被超级机构作为基本战略配置品种的作用更大一些，并不属于主动激进型品种配置范畴，可以归入基本蓝筹范围。

                                    钢铁指数月K线

钢铁指数的月线从一个趋势下轨起来后正面临一批长期均线的反压，步履维艰地维持着当前的状况，这样的形态还需要一些时日进行整理，尚不具备主动攻击能力。

                                    钢铁指数日K线

日线反映短中线走势，钢铁日周期的运行显然节奏慢于大盘指数，它今年疫情爆发后创了低于去年低点的新低，最近俩月出现放量熊转牛的转势进攻行情，但这仅仅是长期熊市的一次尝试性建仓行为，属于一些机构的战略配置需要进场的表现，也说明今年低点区域对他们构成了吸引力，摆脱日线下降通道的一次努力还不足以彻底扭转，所以出现回踩在情理之中。如果投资者对钢铁行业感兴趣，追涨肯定不可取（盘面可以看出追涨的还不少），而应该等其回落至图中标识区域进入缩量阶段进去才相对安全。

从钢铁行业的上市公司看，一共62只股票，除了宝钢市值流通市值达到1000亿元外，其它股票多在300亿元以下，最低?几亿市值的个股，业内差异非常大。钢铁板块的总流通市值6400亿元，总市值7900亿元，行业整体动态市盈率16倍。因此，钢铁行业整体属于典型的蓝筹概念，除了战略投资者会择机配置外，有可能会吸引一些个人投资者进入，需要选择合适的时机等待后期低点机会逐步配置。对于偏向激进的投资者，该行业不是很适合。