A股最容易赚钱的地方开始变“悬”了吗？

A股最容易赚钱的地方开始变“悬”了吗？

  近年来，随着股市波动率的持续降低，投资者深刻感受到A股赚钱的难度越来越大了。但，有一个地方，却依旧成为A股市场最容易赚钱的途径，那就是申购新股，获得中签新股后的丰厚收益。

  2016年1月起，A股市场实施IPO新规模式，其核心在于取消预缴款申购机制，更改为确定配售数量后再进行缴款的形式。自此之后，其所带来的影响，莫过于A股市场正式掀起了全民打新的热潮，但在全民打新的背景下，新股中签率也会骤然下降，而投资者通过中签新股获得的综合投资收益率也有所降低。

  值得一提的是，IPO新规模式结合市值配售的形式进行，而投资者要想获得申购新股的资格，则需要具有一定数量的持股市值，且需要满足相应市场的日均持股市值的水平。由此一来，在新规模式下，投资者对蓝筹股的配置需求明显提升，同时也利于其申购新股的需求。

  时下，A股市场仍然以存量资金作为主导，随着股市波动率的骤降，赚钱效应缺乏持续性，股市的表现也显得相对沉闷。然而，在此环境下，投资者最容易赚钱的地方，往往就是申购新股的途径，而一旦获得中签新股的机会，则基本上获得无风险的高额投资回报预期。

  纵观近年来上市的新股表现情况，基本上为中签投资者带来丰厚的收益，而中小市值股票所带来的投资回报率更为显著。由此一来，在存量资金主导的市场环境下，随着新股爆炒神话的持续演绎，这也逐渐成为了A股市场最容易赚钱的地方。

  新股爆炒神话得以延续，一方面在于发行监管红线的约束，新股发行市盈率偏低，由此提升了股票在二级市场上的炒作空间；另一方面则在于股市缺乏整体性大机会，市场资金都往新股渠道中跑，由此激活了新股的炒作热情。需要注意的是，对于不少大资金大机构来说，它们花费了巨额的成本获取部分券商的专属交易通道，而后在此通道中申报买卖，大大提升了这类资金新股中签率水平，当然也会降低其余投资者挂单买入新股的成功率，有违市场交易的公平性。

  不过，对于这类专属交易通道，近期也有消息称，拟对相关交易单元当日买入申报金额实施总量控制的制度，并由此来降低申报资金的规模，进而降低其对新股爆炒的热度。

  值得一提的是，从周五上市的N沪环境走势来看，虽然该股属于上市首日的行情，但盘中也一度出现换手率大幅增加，单日成交量能破亿的表现，这也为新股爆炒表现起到了间接降温的影响，但需要注意的是，这并非真正意义的新股。

  不过，对于这种举措，它可否会对新股爆炒起到持续性的降温效果，并由此打破A股市场新股爆炒的神话，我们仍需要继续观察。

  但，对于现阶段的A股市场来说，仍然离不开以存量资金作为主导的大环境，而股市缺乏整体持续性的赚钱效应，资金无处可逃，不少资金更热衷于依赖申购新股等投资途径，来获得资产保值的需求。

  就目前而言，申购新股乃至中签新股，依旧是A股市场中最容易赚钱的地方之一。但，退一步来说，如果A股市场新股爆炒神话得以打破，那么投资者申购新股的热情也会骤然降低，甚至不排除降低持股市值的比例，从而进一步分流市场的存量资金，这或许并非市场希望看到的事情。

  或许，对市场而言，既要加快IPO堰塞湖的泄洪工作，持续发力股市融资的功能，又要维系股市一定的投资吸引力，提升股市的投资功能，以达到股市投资与融资功能的均衡发展。与此同时，对于长期存在的新股爆炒现象，未来拟降低其整体炒作空间，以不至于过快透支掉其未来的盈利预期，但同时又要保持新股一定的投资活力、赚钱效应，否则新股诱惑力消失，却没有其余赚钱效应的渠道给予支持股市存量资金的去向，那么存量资金的加快分流，也将会对市场构成深刻性的影响。

炒股真的注定跑不赢炒房的？

炒股真的注定跑不赢炒房的？

  “牛短熊长”这是中国股市多年来的真实写照。但，如果用股市术语来描述多年来的房地产市场，却可以描述成“牛长熊短”的格局。

  确实，多年来，在中国股市里，往往逃不过“七亏二平一赢”的局面，而长期下来，亏损者却占据不少的数量，但，与之相比，国内房地产市场，尤其是一二线的房地产市场，却常有踏空的声音，也少见因房致贫的现象。

  股票市场，本来属于社会财富资金最为聚集的投资场所之一，但与国外成熟市场相比，国内股票市场却具有不一般的特色。

  纵观国外成熟股票市场，人们参与到股票市场之中，往往称为股票投资者，而他们投资股票，也常用理性的态度去对待，而参与股票投资的投资者，也基本上以实现长期资产保值增值作为目标任务，甚至利用长期投资来实现长期养老的计划。在此期间，严厉监管以及较高的违法违规成本等因素的约束，也促使整个市场走向理性规范化，一旦上市公司涉及财务造假乃至信息披露违规等问题，则可能面临巨大的压力，乃至面临巨额的投资者索赔。

  至于国内股票市场，投资股票的行为，或许可以用更通俗的话来表述，即炒股。一个简单的炒字，实际上也暗示出中国股市多年来独特的高度投机性，而在股票市场里，尽管散户化程度较高，但在实际情况下，部分机构投资者的投机性还甚于普通投资者，从而加剧了市场的波动风险。与此同时，作为一个新兴的市场，法律法规以及监管措施等举措仍未到高度完善的地步，而相对偏低的违法违规成本，却给部分大资金、大机构带来了牟利的漏洞，并借助其信息优势、成本优势乃至资金优势等因素，来获得超预期的投资利润，进一步加剧了市场交易的不平等性、不合理性。

  长期下来，虽然中国股市期间经历过数轮的牛熊转换过程，但整体而言，股市仍难逃“快牛慢熊”的局面，更多时候，投资者在牛市中获取的利润，还不足以弥补熊市中的巨额损失，而多年来能够在中国股市里长期存活的投资者，已经是相当不容易了。

  十多年前，中国股市日均成交量能不足百亿，甚至低至单日五十亿以下的水平。与此同时，当时沪深两市的总市值规模仍未获得大规模扩张，而总市值超过百亿的股票，已经属于当时的超级大盘股了。殊不知，十多年之后，股市总市值超过五十万亿，日均成交量能也基本上维持在五千亿元附近的水平。

  十多年来，中国股市经历了多轮股市财富再度分配的过程。

  多年来，在股市市值大幅扩张的过程中，不少小公司逐渐演变成知名的大公司，而不少资本也因此变成颇具规模的大资本，乃至金融大鳄。至于上市公司的原始股东、低价布局的长期投资者，也因为股市规模的大幅膨胀，而获得了市值飙升、财富暴涨的回报。很显然，过去十多年的时间，也是中国股票市场扩张速度最快、资本增值最迅猛、企业品牌加快树立的重要时期，而早期得以实现发行上市目标的企业，也基本上完成了理想的财富分配过程。由此可见，对于这类资本而言，这些年来，它们的资本增值速度还是可以跑得赢近年来持续火热的房地产市场，当然真正的赢家还是少数的人。

  与之相比，对于缺乏信息优势、资金优势乃至成本优势的普通投资者，在这些年间，他们的市值增长速度缓慢，更有甚者还出现不涨反跌的局面，从前期中登公司显示的数据获悉，持股市值低于五十万元的散户比例，依旧占据不少的数目，中国股市仍然未能够摆脱“散户化”的特征。

  这些年来，中国股市诞生出不少的大牛股，如贵州茅台、福耀玻璃、云南白药、万科A等，而只要投资者从头到尾捕捉住这些大牛股的上涨行情，则炒股致富也并非难事。但，遗憾的是，捕捉到牛股本来已经是困难的事情，而长期骑在牛股身上，更是难于上青天的事情，绝大多数的散户根本无法完成。

  “七亏二平一赢”，这似乎已经成为了普通投资者炒股的最终命运。面对持续大扩容的中国股市，虽然股市市值多年来实现了爆发式增长，但其大幅增长并非依赖于股票价格的大幅上涨，而是依赖于市场接连融资、再融资的行为，由此促使股市市值的大幅膨胀，并形成了股市过度繁荣的幻象。但，多年来，真正实现连续现金分红，真正回报投资者的上市公司还是为数不多，而真正依靠股票赚到钱，乃至跑赢同期炒房投资收益率的投资者还是寥寥无几。

  多年来，国内房地产市场，尤其是国内一二线房地产市场的表现，基本上处于“只涨不跌”的状态，而越来越多的资金也似乎相信了一线城市房价不倒的神话。

  或许，对于一家辛苦做实业的上市公司而言，它辛苦一年的利润，还抵不上一线城市的一套房子。至于多数股票投资者而言，他们一年的投资收益率也甚少能够跑赢同期一二线房价的涨幅。至于部分原始股东、上市公司大股东高管等群体，他们凭借极低的持股成本，顺利经历解禁期后，却把一夜暴富的资金投向房地产乃至海外不为人知的投资渠道，进一步满足其资产大幅增值的需求。

  时下，房地产调控持续升级，房地产降温预期明显升温，但我们却发现，房地产的投资门槛却越来越高，而在一轮财富洗牌之后，却继续强化了拥有资金优势、信息优势、成本优势者的核心地位，而普通投资者也因资金门槛的限制，局限于狭窄的投资渠道，而股票投资也始终摆脱不了“七亏二平一赢”的定律，且最终多数人还是会以亏损作为代价。由此一来，对于他们而言，房地产更像是大资金大机构的高级游戏，长期下来，炒股似乎真的注定跑不赢炒房的。

B股频现大跌，历史遗留问题该要解决了！

B股频现大跌，历史遗留问题该要解决了！

  最近一年，A股市场的表现趋于平稳，波动率大幅降低，而B股市场则紧跟A股平稳运行的步伐，但依旧离不开活跃度低、流动性差、日均成交量能疲软等特征。

  不过，细心观察近一年B股市场的表现，却发现B股市场每隔几个月都会出现一两次的单日大幅杀跌走势。其中，以最近半年为例，2016年10月17日B股指数单日暴跌6.15%；2017年1月16日B股指数大跌2.64%，盘中一度出现4%的跌幅。至于今年3月23日，B股指数午后突然急跌，且盘中一度大跌近4%，收盘逐渐回稳，但全天仍收跌1.75%。

  从B股单日暴跌对A股市场的影响情况来看，B股指数确实具有一定领先指数的意味。

  同样以2016年10月17日为例，在B股指数暴跌影响下，A股午后出现大幅下跌的走势，盘中一度急跌近1%。2017年1月16日，在B股大跌影响下，当天A股震荡走低，盘中一度急跌超过2%，尾盘小幅收跌。至于2017年3月23日，则受压于B股指数的急跌，A股午后出现急跌的走势，但尾盘依旧勉强收回。

  由此可见，从近半年的数据分析，B股单日急跌，对A股市场具有一定的影响作用，而B股指数更是成为市场的领先指数。不过，从另一种角度分析，近半年来，当B股指数出现单日暴跌走势之后，随后均出现震荡回稳的表现，而A股市场后续回升的表现更为明显。但，对于今年3月23日B股指数的急跌表现，后续可否重新引发市场逐渐回升的走势，仍需进一步观察与确认。

  针对3月23日B股指数的突发急跌走势，市场并未找到实质性的消息，而市场各方仍在不断猜测与分析之中。

  在笔者看来，对于B股指数单日急跌的走势，暂时没有实质性的消息影响，但部分市场传闻叠加B股自身流动性弱、市值低等特征，却容易遭到部分资金的加以利用，进而达到恐慌打压的目的，间接拖累A股市场指数的表现。

  事实上，B股急跌，往往会把恐慌情绪传导至A股市场身上。但作为交易规模偏低的B股市场，完全不能与A股相提并论，而B股单日暴跌也很难给A股市场带来太沉重的打击，市场也可能存在过度解读的问题。

  与此同时，我们也关注到近期市场资金面紧张的状况，而流动性持续超预期紧张，也会间接影响到市场的走弱，且结合前期获利盘的积聚因素，从而加剧了市场的抛压风险。

  此外，还有一则传闻，可能容易被资金机构加以利用。具体而言，即有传闻表示，MSCI提出将A股纳入全球指数的缩小化方案，并于今年6月份决定A股是否被纳入至MSCI基准指数，而在笔者看来，A股纳入MSCI仍存一定的难度，但一旦纳入MSCI，则B股市场可能存在进一步边缘化的风险，其整体吸引力进一步降低。至于前期市场反复提及的国际板传闻，同样容易影响到市场的心理情绪，而B股遭遇边缘化已经成为了事实，甚至更成为了历史遗留问题。但，对于未来B股历史遗留问题将会如何解决，至今仍未有一个确切的答案。

  实际上，对于B股市场的问题，一直未有一个彻底性的解决方案，而这也困扰着B股改革的步伐。

  B股，是以人民币标明面值，并以外币认购与买卖，这与A股有着本质上的区别。但，对于B股而言，面临的问题还是非常多，而B股改革迟迟未能够获得实质性的突破。

  其中，多年来B股边缘化严重，彻彻底底沦为了鸡肋市场。虽然部分B股较A股存在一定的折价率空间，但因其流动性差、活跃度不佳，很难吸引资金的关注。

  再者，B股流动性、市值等问题，严重制约着B市场的发展，而它的存在，形式性意义远大于实际意义，而B股市场整体定位仍具较大的疑惑性。

  与此同时，投资者参与B股明显受限，而计价方式、发行对象的不一致，也直接影响到投资者参与热情。即使01年后开放了境内个人居民的投资，但整体投资吸引力始终未能够得到提升。

  此外，B股市场缺乏融资功能，而投资功能也不足，说明这个市场几近鸡肋，对资本市场的发展，实体经济的提振没有太有效的影响。同时，因其缺乏有效对冲机制，且监管、法律法规等问题仍有不少有待完善的地方，由此也大大降低了资金的投资热情。

  与之相比，A股市场已经完成了超过3000家企业的上市进程，近年来股市的融资与再融资规模更是突破万亿级别，而B股市场的发展更是让人感到堪忧。由此可见，对于B股市场这一个历史遗留问题，确实需要有一个全面性的解决方案。

  其实，近年来，B股市场的改革仍然处于“摸着石头过河”的状态。在此期间，市场尝试了“B转A”、“B转H”等方式，试图获得一个周全的改革方案。但，从实际操作中，前者仍有可行性，但后者却因不少门槛的约束，而可行性也骤然降低。

  时下，随着沪港通、深港通的全面通车，两地市场互联互通模式的深入推进，也为B股全面性改革创造了有利的条件。近年来，B股市场频现大跌，而B股市场这一个历史遗留问题，总是要有全面解决的一天。

中国神华豪爽分红，A股“重融资轻回报”时代要发生巨变？

中国神华豪爽分红，A股“重融资轻回报”时代要发生巨变？

  “重融资轻回报”，这是中国股市多年来的真实写照。不可否认，长期以来，在A股市场中，无论是IPO融资规模，还是上市公司再融资规模等，都基本上处于高居不下的状态。然而，纵观这些年的A股市场，真正实现可持续性高股息分红的上市公司，却为数不多。

  近日，中国神华一则豪爽分红的消息，引发市场的广泛热议。确实，面对折合近18%的高股息率，中国神华的此次分红确实豪爽，也为市场传递出积极的信号。

  一般而言，对于上市公司而言，主要采取的分配方式，主要有现金分红以及送股等形式。

  对于前者而言，一般需要考验上市公司真实的盈利状况以及充裕的现金流，而上市公司要有足够的自信才能够完成持续现金分红的举动。至于那些每年采取高股息分红的上市公司，基本上属于非常稳健、非常优秀的上市公司，其长期投资回报率往往也是超预期的。

  至于后者，如送股转增股本等，却容易引起市场的误解，有时候遇上相对较好的市场行情，热衷于送股转增股本的上市公司股价，却容易遭到游资的热炒。但，实际情况下，送股转增股本，往往仅属于增加股本的举措，却并未给投资者带来太大的回报预期，其余的权益基本上没有变化。但，对于价格较高，且股性活跃的上市公司来说，一旦出现除权，扩大股本的现象，则可能又会引来填权的行情，但纵观A股市场的市场表现，真正满足持续填权的上市公司还是为数不多。

  在笔者看来，采取现金分红，尤其是持续性现金分红的上市公司，其价值投资的潜力更具可塑性。归根到底，对于长期热衷于现金分红的上市公司而言，其整体企业发展的状况会较长期不分红的企业状况更具优越性，乃至其整体抗风险的能力会更为明显一些。多年来，例如格力电器、云南白药、万科A、农业银行等上市公司，其持续性的现金分红，整体偏高的股息率状况，也或多或少体现出企业质地的良好性，对投资者的中长期投资回报带来实实在在的有效保障。

  针对此次中国神华的豪爽分红，确实出乎市场的预期。但，中国神华敢于采取豪爽分红的方式，确实值得点赞，同时也为市场带来不少积极性的影响，甚至还可能会引发不少上市公司的跟风效应，而A股市场长期“重融资轻回报”的时代也有望发生巨变。

  不过，在笔者看来，对于中国神华此次豪爽的分红，既存在有利的方面，但也存在些许的弊端。

  其中，谈及有利之处，其高股息的分红水平，往往体现出企业自身的实力所在，其盈利能力基本上获得市场的认可。

  再者，受到豪爽分红的影响，中国神华AH股表现非常亮眼，总市值瞬间大增。随着股价的大幅拉升，实际上也弥补了现金分红的缺口，并对股价产生了积极的提振影响。

  与此同时，中国神华的大股东获得了大比例的分红，无疑成为了此次豪爽分红最大的赢家，而中小投资者也因此尝到了甜头。作为获得现金分红的大股东乃至投资者，他们可以把分红资金采取再投资的方式购买股票，降低持股成本，同时也可以通过分红的现金来完成其余的日常开支，乃至弥补其余融资缺口等。

  但，对于中小投资者而言，仍需考虑到差别化红利税征收的问题。在这个问题上，对于中短期持有者而言，也确实需要考虑到红利税征收的压力，至于持股超过1年的长期投资者，税负压力没有那么大，其关心的还是二级市场价格的中长期表现。

  至于弊端之处，则在于中国神华豪爽的分红，是否存在一次性透支未来分红预期的可能。

  事实上，对于不少优质的上市公司来说，它们往往采取持续稳健的现金分红方式，年均保持5%左右的股息率分红水平。由此一来，不仅能够给予投资者带来相对稳健的投资回报预期，同时也可以体现出企业自身盈利能力的优势以及现金流的充裕程度等。

  但，对于中国神华高达近18%的高股息率水平，却远远超过同期高股息分红的上市公司平均分红水平，而若采取一次性高额分红来透支其未来的分红预期，则对股票中长期发展的压力还是不可小觑。其中，上市公司后续的融资需求、盈利可持续性以及现金流支配等，还是具有一定的不确定风险。

  但，从总体上分析，上市公司积极采取现金分红的举措，还是值得点赞的。不管此次中国神华豪爽分红是否存在透支分红预期的可能，但它这一举动还可能会引发上市公司的跟风效应，提振中国股市上市公司的现金分红热情。

  值得一提的是，此前管理层也表态称，拟推动国有控股上市公司，进一步完善分红机制，而上市公司要关心股价，更要关心分红，要建立完善分红机制。由此可见，完善分红机制，重视分红，已经得到政策面上的支持，而一旦上市公司逐渐重视现金分红的能力，则对于投资者的投资回报还是具有一定的积极性影响。很显然，这对于A股市场而言，也是一项中长期的利好因素。

  不过，要从本质上提升投资者的投资回报，不仅需要强调上市公司的现金分红能力，而且更需要从税负等方面为投资者“减负”，让投资者获得中长期实实在在的投资回报预期，真正享受到股市快速发展过程中的成果。

A股赚钱变容易了，还是变难了？

A股赚钱变容易了，还是变难了？

  剔除2016年年初熔断机制匆匆落幕的冲击影响，2016年股市的表现基本上呈现出稳中有升的格局。与此同时，从当年股市的核心运行区域来分析，基本上处于2800至3300点之间反复震荡，全年股市波动率骤然下降，甚至达到近年来的新低水平。

  进入2017年，就目前而言，股市依旧保持稳中有升的态势。但，前三个月市场的核心运行区域，却进一步收窄，基本上处于3100至3300点之间展开震荡的格局。换言之，年内股市波动区域还不到300点的空间，股市波动率进一步下降。

  中国股市，曾经拥有“波动率高，投机性强，散户化程度高”的特征。然而，正因为具有上述的特征，中国股市往往被市场认为是非常不成熟的市场。但，随着近两年股市波动率的骤然下降，股市稳定性的持续增强，外界对中国股市的态度也发生了较大的改观。

  实际上，从近期市场的资料统计，中国股市不仅达到了波动率大幅降低的要求，而且连证券账户资产量在50万元以下的中小投资者的比例也出现了显著性的降低。

  据深交所的数据显示，与2015年相比，2016年证券账户资产量在50万元以下的受访中小投资者所占比例下降了7.4个百分点；受访投资者的平均证券账户资产量为51.4万元，相比2015年增长了14.2万元，涨幅约为38%。

  换言之，经过这一年的时间，证券账户资产量在50万元以下的中小投资者的比例出现明显下降的迹象，而平均证券账户资产量却呈现出明显提升的趋势，这对市场来说，也是一个比较积极的信号。与此同时，也印证了市场逐渐往成熟的方向发展。

  那么，对于波动率骤然下降、去散户化趋势愈发明显的A股市场，赚钱变容易了，还是变难呢？

  “七亏二平一赢”是股票市场的一个长期定律。换言之，在股票市场中，胜者毕竟还是少数，而多数投资者还是难逃被市场淘汰的局面。不过，在此期间，股票市场的交易规则是否合理、市场游戏规则可否达到三公的原则，也或多或少影响到股市财富再度分配的过程，从而影响到多数投资者的盈亏状况。

  自2016年以来，虽然股市处于稳中有升的局面，但随着股市波动率的骤然下降，市场齐涨齐跌的概率却逐渐降低，甚至呈现出局部性的赚钱效应。在实际情况下，市场往往处于权重板块发力冲关，而后歇息一段时间，之后再上演滞涨股乃至中小市值股票补涨的走势。然而，在此期间，若投资者把握节奏不好，则可能会处于“赚了指数赚不了钱”的状态之中。

  由此可见，近年来，虽然股市指数有所回暖，市场运行重心有所上移，但市场节奏把握的难度却愈发艰难，心情浮躁的短期投机者，往往很难在这种市场环境下赚到钱。相反，对于稳健型且具有一定耐性的投资者，或在底部中长期布局的投资者而言，却可能会获得超预期的投资回报率，甚至跑赢同期市场指数的表现。

  “稳中有升”，这是近两年市场的真实写照。其中，市场持续“求稳”，就颇显关键。对此，在波动率持续降低，稳定性持续增强的股市投资环境下，投资者的投资心态也尽可能稳健一些，少一些浮躁，少一些投机意识。这样，或许能够获得超预期的投资回报率。否则，因心态把握不好，频繁踩错市场的运行节奏，则震荡市场环境下，依旧难逃持续亏损的尴尬局面。

  “抑制资产泡沫”，基本上为股市未来的运行趋势定了调。但，在IPO堰塞湖泄洪的压力下，提振股市投资功能也是相当关键的。由此一来，适度活跃股市的投资活力，又不至于股市的过快上涨，以维系股市投资与融资功能的均衡发展，这也许是未来市场发展的大方向，大趋势。

次新银行股的炒作要到什么程度才肯罢休？

次新银行股的炒作要到什么程度才肯罢休？

  今年以来，A股表现稳中有升，但谈到领涨的品种，却不得不提到次新银行股。

  截至今年3月16日收盘，张家港行再创上市以来的新高位置，动态市盈率接近80倍，而流通市值也仅有53.2亿元。从最近一段时期的表现来看，张家港行的走势可以认为是银行板块的龙头股。

  实际上，纵观该股上市之后的市场表现，自其今年1月24日上市后，曾在2月6日就打开了涨停板，上市开板的速度也是相对较快，但同时也达到了较好的清洗浮筹的目的。

  然而，时至今日，自当时首个涨停板打开之后，股价却用了一个多月的时间，完成了价格飙升两倍以上的走势。与此同时，从目前的市场数据显示，动态市盈率超过20倍的银行股，就多达5家，分别是张家港行、江阴银行、常熟银行、吴江银行以及无锡银行等。

  但，另一方面，动态市盈率在6倍以下的银行股，仍然多达4家，而动态市盈率低于7倍的银行股，也多达11家之多。整体而言，银行股的表现分化明显，而次新银行股的持续飙升，却间接提升了整个银行板块的价值运行中枢，同时达到了激活次新股板块赚钱效应的效果。

  以张家港行为代表的次新银行股的接连暴涨，确实远远出乎了市场的预期。按照市场原有的思维，银行股的动态估值大概在7倍左右，而次新银行股的估值大概在10至15倍。然而，在张家港行疯狂拉升的背景下，接近80倍动态市盈率的水平，却彻底打破了市场原有的预期，而此前以低估值为优势的银行股，却似乎在张家港行的影响下，给投资者留下的印象也有所改变。

  谈及次新银行股的接连暴涨走势，实际上也是由多个因素的合力助推。

  其中，新上市后不久的次新银行股，本身就具有流通市值偏低的优势，而与上千亿乃至上万亿市值的银行股相比，次新银行股仅有4、50亿元乃至2、30亿元的流通市值，确实颇具较好的想象空间。

  再者，传统银行股上市多年，特别是经过此前两轮大牛市大熊市的洗礼，多数银行股上方套牢区域非常密集，而其上涨的阻力也特别大。与之相比，作为新上市的次新银行股，本身就具有套牢筹码少，抛压不大的优势，一旦获得资金的控盘，则容易形成拉升的合力。

  值得一提的是，在本轮次新银行股的上涨过程中，市值庞大的传统银行股票，却基本上处于底部震荡的过程。在此期间，虽然运行重心有所上移，但上涨的力度却远低于次新银行股的平均水平。

  事实上，多年来，银行股往往是良好的调控指数工具。与此同时，银行股还存在机构扎堆，乃至机构掐架的问题。面对少则上千亿，多则上万亿市值的银行股，资金拉升的难度也是非常大的，而一旦银行股走出加速上涨的行情，则将会对指数带来非常显著的影响。

  除此以外，以张家港行为代表的次新银行股的接连上涨，既有其流通市值偏低、抛压不大的优势，同时也与其背靠上市银行稳定股息率、稳定基本面有着一定的联系性。随着次新银行股的接连上市，其对市场指数的影响也会逐步体现，而游资机构资金的合力拉抬，也加速了股票价格的上涨速度，同时也达到了间接提振市场的作用。

  银行股，本身具有估值低、股息率稳定等优势，但随着次新银行股的大幅上涨，市场对银行股的印象也有所改观。但，实际上，银行股内部的分化还是相当显著的，而次新银行股的大幅上涨，并未更好地带动其余传统银行股的快速拉升，局部性赚钱效应还是相当突出。

  近80倍的动态市盈率，确实高得吓人。受到价格接连猛涨的影响，张家港行也发布了股票停牌自查的公告。

  其实，对于一个热门板块而言，其运行走势从很大程度上也是要看其龙头股的表现。换言之，只要龙头股票不趴下，则板块有望继续演绎强势的表现。反之，若龙头股票步入调整的趋势，则整个板块也将会面临调整的压力。

  对于A股市场而言，长期以来还是离不开资金的推动效应。简而言之，即“成也资金，败也资金”。同样道理，在以存量资金主导的市场行情下，热门板块乃至龙头股票，其接连上涨的动力，还是离不开资金的接连推动影响。在此期间，无论是游资还是实力机构，其接连拉升的动作，以及其持续性的资金涌入力度，也将会直接影响到股价的未来去向。

  受此影响，当市场得以全面激活，或股票得以全面活跃之际，四面八方的资金也将会蜂拥而至，而价格的过快上涨也基本上透支掉未来上市公司的盈利预期。然而，当价格形成重要性的拐点，则高位接盘者可能要做好相对漫长的解套等待期。

  政策收紧、新增资金涌入力度降低以及市场追涨热情达到极致等因素，也足以引发股价拐点的出现。面对近80倍动态市盈率的次新银行股，投资者在高位跟风追涨之际，也确实需要充分衡量自身的风险承受能力，理性看待价格的疯狂飙升。

  或许，当理性的投资者也开始丧失理性，甚至转变成盲目入场的投机心态时，此时就应该要非常谨慎了，而爆炒股票的价格重要拐点，可能会在市场极度疯狂、一片看多声音之中悄无声息地出现。

一线房价越来越高，“逃离”才是出路？

一线房价越来越高，“逃离”才是出路？

  近年来，以北上广深为主导的一线城市房价持续飙升，倒逼一系列调控政策的出炉。然而，在调控压力下，人们期望的房价拐点却迟迟未有出现，甚至还呈现出持续走强的走势。

  有数据统计，自15年10月以后，北京平均房价超过6万元每平米，平均涨幅超过60%。然而，这仅仅是平均的价格，而中心城区、核心区域的价格更是高达10万元以上，而高房价的问题，不仅没有消退的迹象，反而愈发升温。

  最近几个月，我们关注到一线城市房价持续坚挺，部分核心区域的房价、尤其是学区房，其价格更是处于“孤芳自赏”的状态之中。与此同时，曾因库存过大而不被市场看好的三四线房价，却在悄无声息的过程中实现了持续升温的迹象。在此期间，部分三四线城市房地产成交量出现了持续放量的迹象，其成交量增速开始明显呈现。

  时下，一线核心城市的房地产，基本上被顶级富豪阶层包揽，而前期抄底布局的投资客，也搭上了房价上涨的顺风车，享受房价增值的过程。然而，面对高居不下的房价，工薪一族乃至中产阶层群体，似乎难以承受得住如此高昂的房地产价格，更有甚者选择了逃离，转移至部分二三线，乃至四线的城市之中。至于部分高净值群体，也受到了限购等政策的影响，也开始逐步转移投资的眼光，进而选择部分价值低估的区域进行布局。

  三四线房价的升温，打破了市场此前的预期。或许，这是庞大的投资需求的助推影响。但，长期身居一二线城市的外地人口回归，却助推了部分三四线城市房地产价格的放量，乃至价格的回升。

  十年前，月薪上万元，可是一个非常体面、非常具有竞争力的薪酬水平。对于这一类群体，在一线城市购房也是一件比较轻松的事情，而一套80平米的住宅房，购买者也仅需10年左右的时间，就可以完成目标。

  然而，十年之后的今天，同样是一位月薪上万的白领。他在一线城市购房，却非常困难，甚至他拿着这份薪酬收入，也颇感沉重的生活压力，更谈不上供房、支付首付了。粗略算了一笔数，如在一线城市购买一套80平米的房子，若不计算供房贷款利息，则这位月薪上万的白领需要连续工作40年左右的时间。若算上贷款利息、装修等因素，则估计这位白领工作一辈子也不能够买到房。

  由此可见，在一线城市中，即使您拥有上万元，乃至数万元的月薪，也基本上无力完成沉重的购房支出。对此，要么让父母亲戚帮忙完成首付，而后自己及夫妻二人长期担上“房奴”的包袱；要么自己放弃一线城市的一席之地，重新回到自己的家乡，或转移到部分生活成本不太高的城市发展。然而，对于不少非本地户籍的年轻人来说，好不容易从校园毕业获得当地的一席之地，是不能够轻易放弃的。然而，在高房价的冲击下，随之而至的，则是租房成本的大幅上涨，生活成本开支压力的大幅提升，不少人才也不得不考虑可持续发展的问题，而不得不选择了逃离这些一线城市。

  不可否认，在一线城市价格高居不下的背景下，在此期间，拥有本地户籍的年轻人，往往具有很大的发挥空间。剔除购房、供房的成本，实际上月薪在1万元附近的水平，也是可以过得比较滋润的。最为关键的是，因本地居民捆绑着户籍、资源、医疗、教育等优势，他们的未来出路，乃至后代的出路，也基本上得到了保障。除此以外，高净值投资客、囤地涨价的开发商等，也是高房价下的受益群体，由此也加剧了“富者愈富，穷者愈穷”的状态。至于非一线本地户籍的人才，除非拥有过于拔尖的能力，获得大企业的重用，或依靠创业投资等手段实现资产的大幅飙升，以满足留下来的目标。否则，对于普通人而言，迫于巨大生活成本压力，而选择逃离还是难以避免的。

  北上广深的诱惑力确实太高了，而不少年轻人也立志于在这些一线城市获得长足发展的机会。与此同时，高净值投资者乃至不少开发商，也纷纷看重一线城市的资产保值增值能力，更有甚者，通过高价拿地、囤地捂盘等手段来获得更好的增值目标，配合部分中介机构的任性宣传，把当地的房价吹到上天。由此一来，几乎全国的焦点都聚集在这些一线城市之中，而部分二三四线城市，却遭到了冷待。

  一线房价越来越高，对于本身缺乏资金、魄力、人脉优势的年轻人来说，逃离未必就是一件坏事。实际上，在我们过多关注到一线城市的同时，二三线城市的吸引力也在逐步增强，相对压力较一线城市降低不少。

  近几个月，部分三四线城市成交量的活跃，也足以看到部分人才的回流，以及部分投资需求的回升。

  土地财政模式、土地供应量、集聚效应，政策教育资源优势等因素，对当地房价的影响是深远而持久的。对于一线房价而言，其绝对优势仍然存在，但因价格过高，已然成为了富豪阶层的游戏。年轻人，尤其是刚毕业经验不足的年轻人，要想从中享受到房价飙升过程中的成果，也将会越来越艰难，阶段性逃离寻找更好的出路，可能会是一种趋势。

  但，持续过热的高房价状态，并不利于当地的长远性发展。持续性的高房价压力，随之而至的，就是租房成本上涨，生活压力的大幅增加以及竞争环境的恶化等。人才流出、重点企业的迁移以及投机资金的过度旺盛等现象，却会给一个城市的核心竞争力带来实质性的冲击，长远发展弊大于利。

  一线城市的一套房捆绑着几个家庭的命运，甚至让几个家庭都沦为了长期“房奴”，确实值得我们去深思。“明知山有虎，偏向虎山行”，这已然是不少房奴的真实写照，他们宁可坚守，也不愿意逃离，试图为未来几代人换来更好的条件，这又到底值不值得呢？

A股上市公司减持不断，这些钱可能跑去哪里？

A股上市公司减持不断，这些钱可能跑去哪里？

  “重融资轻回报”，这是A股市场多年来的真实写照。确实，在中国股市里，无论是IPO融资，还是再融资的力度，都是高居不下，深刻影响着股市投资与融资功能的均衡发展。近年来，轻松破万亿的抽血力度，更是让市场倍感压力，投资者更是很难从股市中分得一杯羹。

  过度融资固然可怕，但股市过度融资的背后，还会产生出一系列的问题，如大股东高管的套现减持压力、接连的再融资行为以及各种不为人知的利益输送等。其中，这些年间，A股上市公司减持不断，套现巨大，也直接冲击着整个市场的健康发展。

  根据相关数据显示，自2017年以来，仅仅经过三个月的时间，沪深两市就有超过600家上市公司的重要股东通过二级市场进行交易，而累计减持套现市值超过300亿元。然而，在此期间，部分上市公司不仅采取了频繁减持的行为，而且还有清仓式减持的策略，而这一系列的现象，也给当下的A股市场，带来了不少的压力。

  实际上，对于上市公司频繁减持的问题，早已得到了管理者的重视。其中，在去年1月7日，还发布了减持新规，拟对大股东、董监高的减持行为给予约束。然而，从实际情况中，减持新规约束的力度仍不够明显，更多资金借助大宗交易、协议转让等方式完成套现的目标。

  在A股市场中，上市难，是一个长期存在的问题。确实，在核准制模式下，企业不仅需要考虑IPO堰塞湖泄洪速度缓慢的风险，而且还需要保持持续更新，且持续满足上市条件的财务资料状态，才能够保障企业的成功上市。可想而知，企业从申请到拿到核准批文，需要经历多少道门槛，上市进程是何等艰巨。

  但是，尽管如此，企业依旧热衷于发行上市，试图在最短时间内完成登陆A股市场的目标。这，又是为什么呢？

  其中，A股市场巨大的造富效应，无疑成为多数企业看重的因素。

  纵观多年来新股上市后的表现，基本上都获得了不错的发挥水平。近年来，虽然存在新股发行监管红线的约束，但实际上发行监管红线形同虚设，却间接刺激了新股在二级市场上的爆炒行为，进一步加剧了新股的造富效应。

  当企业成功上市后，股票价格获得了很高的估值，而上市公司大股东高管，也因企业上市而实现一夜暴富的目标。然而，当财富得以膨胀、企业影响力得到提升之际，真正留下来做好实业的企业家，却为数不多。相反，更多大股东高管却逐步考虑减持套现的做法，更有甚者，还为了提前达到套现的目的，而不惜提前辞职拟规避监管的约束。

  多年来，A股上市公司减持不断，大股东高管减持套现后，真正把资金投放至实体，乃至投放至自身企业上的，却寥寥无几。相反，拿着巨额的套现资金铺张浪费，乃至借助间接渠道转移资产的，却为数不少。与此同时，在当前资产荒、人民币贬值的压力下，部分资本却借助大举投资房地产，乃至大举囤房，来达到资产保值增值的目的。

  近年来，一二线城市的开发商不惜高价拿地，而其背后的高杠杆风险也是不可小觑的。但，与此同时，在这些热门城市中，市场却不缺乏富豪投资客，无论是10万元每平方米的一线楼盘，还是20万元以上每平方米的一线高端楼盘，依旧被轻松拿下。然而，纵观这些实力买家的情况，也不乏因大举套现减持而一夜暴富的大股东高管。

  事实上，在上市公司减持不断的背后，也离不开股市财富再度分配的过程。然而，若大股东高管减持的力度越凶猛，则股市财富再度分配就会显得越不公平，普通投资者要想从股市中分得一杯羹的难度也愈发艰难了。

  时下，新股发行明显提速，每周一批次的发行速度，每周约12家的新股获批，这个速度也是前所未有的。按照这个速度，料IPO堰塞湖很快得到泄洪，但随之而至的，则是陆续而来的减持套现行为，而一批批大股东高管，也将会轻松实现“一夜暴富”的目标。然而，若市场不能够有效管理好这些“四处逃窜”的巨额套现资金，则将会进一步加剧市场“脱实向虚”的风险，届时真正做实业的实干家，也可能会越来越少了。

  中国股市并不缺乏上市公司，缺的是真正干实事，打造百家老店的企业家。提升新股发行节奏，加大股市直接融资力度，本意在于为中小企业开拓更好的直接融资渠道，助力企业的发展壮大。但，在中国股市里，却把这一好意扭曲为变相的圈钱、变相的造富，这无疑加剧了股市财富再度分配的不平等性。

  由此可见，A股市场频繁减持套现的问题，要及时治理，且必须要从源头上入手，对部分恶意减持、任性减持的行为，要对其减持行为进一步限制，并设置高额的个税，大幅提升其套现减持的成本等。与此同时，更需要积极引导好资金进行长期投资、价值投资，不能够让市场变成一个任性提款机。

“保命钱”增值，到底有多重要？

“保命钱”增值，到底有多重要？

  随着各项准备工作的逐步落地，养老金入市的步伐也持续加快，而时至目前，养老金入市已经进入到实质性的阶段。

  根据数据显示，2016年企业职工基本养老保险基金总收入2.84万亿，总支出2.58万亿，当期结余2600余亿元，而累计结余为3.67万亿元，可供17个月的支付。另有数据显示，2016年我国五项社会保险基金总收入5.28万亿，累计结余超过6.5万亿元。

  由此可见，面对如此庞大的资金，有效管理固然重要，但仍需考虑到其可持续发展的空间。

  然而，从过去十余年的投资运营情况来看，以养老保险基金为例，其多年来平均年化收益率约2%至3%，而与之相比，社保基金、企业年金等长期资金的投资运营能力却占据明显优势，基本上实现资产保值增值的目标。

  很显然，如果仅依靠2%左右的平均年化投资收益率水平，则不用太长的时间，养老基金的缩水程度将会非常明显，而随着人口老龄化程度的持续加深，未来养老基金收支压力将会逐步突出，而其未来可持续发展的空间也颇具不确定性。由此一来，提升养老基金的投资运营能力，并拓宽股票、基金等投资范围，也利于养老基金能够获得更好的资产保值增值效果，不至于长期处于持续缩水、跑不赢真实通胀率的状态。

  对于老百姓来说，养老金可以认为是他们的“保命钱”，而未来他们可否顺利退休，以及他们退休后的生活保障，也基本上离不开这个“保命钱”。由此可见，“保命钱”影响着老百姓的财富命运，而其投资运营能力，也直接影响到未来养老金的收支缺口，乃至老百姓的退休生活状态。

  提升养老金的投资运营能力，拓宽其投资范围，以实现养老金可持续发展的空间，这是一个不可回避的事实。但，对于养老金的保值增值，关键仍需注重安全性以及分散性等问题。在其投资运营的过程中，不仅要有阳光透明的管理模式，而且要建立起有效完善的风险准备金制度等，同时仍需要分散投资、分散配置，以达到更佳的投资效果。

  多年来，国内真实通胀率高居不下，而10年前1万元的使用价值，已然不能够与现在相提并论。可想而知，“保命钱”的增值效果何等重要。退一步来说，假如维持原来过于保守的投资运营方式，则养老金不仅不能够实现资产的有效增值，而且还可能面临缩水的压力，而随着未来老龄人口的持续增多，养老金的收支压力也将会显著提升，这并不利于其可持续性的发展。

  就目前来看，养老金可投资的范围还是比较广泛的。其中，包括银行存款、国债、权益、股票、基金、养老金产品、重大工程、重大项目以及企业改制上市等多种投资品种。与此同时，根据《基本养老保险基金投资管理办法》的规则，投资股票、混合基金、股票型养老金产品比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。由此一来，即使进入股市属于养老基金的一种选择，但整体风险依旧可控。

  参考社保基金、企业年金多年来的投资运营状况，基本上可以获得较好的资产保值增值效果。换言之，对于养老金的投资运营，也可以赋予较好的期待，而一旦沉寂多年的养老基金获得实质性的盘活，则将会有利于打开其可持续发展的空间。

  归根到底，“保命钱”增值很重要，也是非常紧迫的任务。但，“保命钱”的投资运营仍然需要时刻注重投资的安全性以及分散性，确保整体投资风险处于可控的范围之内，这样才能够让老百姓放心，让养老金投资运营达到更好的效果。

中国股市有构筑双顶的可能吗？

中国股市有构筑双顶的可能吗？

  实现“稳中有升”的市场运行格局，这是市场期待的行情表现。与此同时，在抑制资产泡沫、延续去杠杆化的定调下，无论是股市，还是楼市，全年暴涨暴跌概率在逐渐降低，波动率持续下降也是预期之内的事情。

  对于2016年的市场行情，剔除年初熔断机制匆匆落幕的影响，全年股市基本上呈现出稳中有升的格局，股市波动率骤然下降。进入16年三季度以后，市场行情有加速推进的迹象，并在险资资金全面激活的影响下，沪市于16年11月29日创出了3301.21高点，且创出了沪市3481亿元的单日成交量能。

  随着险资资金的逐渐熄火，市场运行重心明显下移，并于17年1月16日创出3044.29阶段性低点。与此同时，与沪市相比，深市市场的表现更为疲软，而创业板指数更是一度接近前期新低点水平。

  17年1月中下旬以来的市场回升，一方面得益于市场外部环境的适度回暖；另一方面则得益于部分中长期稳健资金的陆续入场，加上产业资本的密集增持，股市迎来了阶段性回暖的契机。

  时至目前，A股市场的表现存在明显的“沪强深弱”格局。其中，沪市已经接近去年11月29日的反弹高点，而目前也处于徘徊不前的状态之中。至于深市市场，其指数仍处于去年12月12日长阴线的压力之下，似乎仍未从本质上摆脱趋势向下的表现。

  “沪强深弱”这是近期市场行情的真实写照。与此同时，更得益于部分周期权重板块的合力拉升，而部分次新银行股的强势崛起，更是对整个行情起到了非常显著的影响。

  不过，在市场临近前期密集套牢区域之际，市场热点涣散，且缺乏持续性领涨的龙头板块撬动，却导致了市场关前徘徊不前的走势。至于市场更关注的量能指标，更是出现了持续萎缩的状态，目前沪深两市的日均成交量能依旧徘徊于5000亿元的水平，而代表新增资金态度的两融余额增速，也基本上处于徘徊不前的格局之中。

  由此一来，在临近密集套牢区域，且接近前高3301点之际，若市场高位缩量震荡的时间越长，则往往意味着市场冲关的动力愈发减弱，并可能逐渐演变成双顶的风险。这，或许是投资者最担心的问题。

  不过，从形态上分析，目前沪市的走势属于疑似双顶的形态，但并非属于真正意义上的双顶，仍需要有一个不断确认的过程。退一步来说，如果短期市场完成阶段性的回踩，并重新放量上涨，且突破前高3301点的压力，则将会大大化解了阶段性双顶的压力，市场有望进入新的区域运行。这，显然也是市场多方期盼的事情。

  对于今年而言，在抑制资产泡沫、去杠杆化的大背景下，股市依旧以“稳”为主。与此同时，对于当下的股票市场，仍时刻肩负着为实体经济服务的重担，而股市融资的需求，也是非常强烈的。然而，在融资密度较高的环境下，却需要有持续性投资活力的股票市场环境作为支撑，而一旦股市出现大幅下行的走势，则往往意味着股市融资密度不得不减缓，而IPO堰塞湖预期的泄洪目标，也不可能在规定的时间内完成。

  中国股市，基本上离不开“成也资金，败也资金”的格局，而从目前沪深两市日均成交量能的变化情况来看，也说明了当下场外资金入市的犹豫性，或许仍在等待更具有效性的右侧机会的确立，进而进行中长期的投资布局。

  退一步来说，假如此时市场走势依旧徘徊不前，并选择向下回踩寻求支撑的走势，则投资者也不必过分悲观。就目前而言，股市双顶的构筑并不轻易确立，而对于当前的中国股市而言，更注重政策底的有力支撑，短期市场下跌过快，就可能存在国家队资金护盘的现象，以降低股市过快下行的压力。

  换言之，在当前“稳”字当头的市场环境下，加上目前市场整体系统性风险已经骤然降低的大背景，若股市出现调整回踩的走势，或许并不可怕，可能为中长期稳健资金带来一个更安全的投资布局时点。

人社部的这个表态，给A股带来什么暗示？

人社部的这个表态，给A股带来什么暗示？

  据了解，人力资源和社会保障部副部长游钧表示，养老基金投资运营的实施并不意味着入市，进入股市只是养老基金投资的一种选择，并且由市场机构根据市场状况来选择入市的时点。对于人社部的这一表态，也引起了市场的不安情绪。

  实际上，在去年年初，时任人社部新闻发言人李忠，也曾经在新闻发布会上表示，养老金委托投资不等同于“入市”，委托投资开始的时间与“入市”的时间也不能够划等号。由此可见，对于近期养老金入市的消息，市场有可能存在着些许的误判，而作为波动率相对较高的股票市场，更多属于养老基金投资的一种选择。

  进入2017年，养老金入市前的工作，基本准备就绪。其中，首批与社保基金理事会签约的七个省份，资金划拨也正陆续到位，此举意味着养老金投资运营工作有望逐渐开展。或许，千呼万唤始出来的养老金入市进程，也有望陆续启动。

  事实上，纵观过去多年养老金的投资运营状况，也并不理想。多年来，养老保险基金的年均投资收益率很低，甚至低于同期社会真实通胀水平。与之相比，社保基金、企业年金等长期资金的年均投资收益率，却相对可观，基本上实现资产保值增值的需求。由此一来，提升养老金投资运营效率也是非常必要的，而过去养老金的投资运营水平，可以说是不达标的。

  就目前而言，从人社部公布的数据显示，去年基本养老保险基金的总收入为2.84万亿，总支出2.58万亿，而当期结余为2600多亿，累计结余是3.67万亿，可确保17个月的支付。换言之，从目前的状况来看，养老保险基金的运作还是相对平稳的。

  然而，随着未来养老保险基金的收支压力逐渐加大，这也是未来盘活养老基金的一大原因。但，更为关键的，还是考虑到未来国内人口老龄化问题的愈发严重，随之而至的，则是影响到未来养老保险基金的运作风险。对此，提升养老金投资运营效率，乃至采取适度延迟退休的做法，也变成一种政策趋势。

  很显然，对于长期未能够实现资产保值增值的养老基金而言，其不达标的投资运营方式，却引来了不少的后续忧虑。这，也是此前缺乏前瞻性、缺乏合理投资的真实写照。相比之下，社保基金、企业年金在这一方面就实现了较好的保值增值效果，这仍需要值得养老基金去借鉴参考的。

  养老金，关乎老百姓的财富命运，投资运营前的准备工作必须要充分完善。与此同时，对于养老金的投资，也更需要注重安全性以及分散性。

  其中，以安全性为例，根据相关规则，为了保障养老基金的投资安全，投资机构和受托机构分别按照管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金，确保投资的安全性。另外，需要注意的是，养老金入市并非救市、托市，而养老金入市更需要选择好更安全的市场环境，而进入股市只是养老基金投资的一种选择，并非必须要进入股市。

  再者，以分散性为例，从《基本养老保险基金投资管理办法》中获悉，投资股票、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值30%，参与股指期货、国债期货交易，也只能以套期保值作为目的。

  值得一提的是，从养老金可投资的范围来看，也是相对广泛的，其中包括了银行存款、国债、股票、基金等，而重大工程、企业改制上市等渠道也可供选择。由此一来，实际上也充分体现出养老基金投资运营的分散性原则。

  养老基金投资运营的实施，并不意味着入市。但，考虑到养老基金过去多年并不达标的投资回报情况，入市投资也是一种最直接最有效的资产增值方式。至于养老基金何时有序入市，仍需要由市场机构根据市场状况进行判断。但，归根到底，养老基金投资运营，依旧离不开投资安全性与分散性的原则，至于入市投资，不仅需要合理安全的市场环境，而且更需要在阳光透明的管理模式下进行，让养老基金的投资运营更显效率。

  时至今日，A股市场整体系统性风险已经骤然下降，部分产业资本、长期资金也开展了有序入场的行动。对于养老基金而言，其入市并非一朝一夕可以实现的事情，或许需要一个相对漫长的过程。但，对于关乎老百姓财富命运的资金来说，其入市往往预示着其认可了当下政策底部的可靠性，入市投资的安全性也将会骤然提升，进而实现持续稳定的资产保值增值目的。

融资过猛问题得到重视，A股真正的春天来了？

融资过猛问题得到重视，A股真正的春天来了？

  IPO审核通过率降低、节后新股发行节奏有所减缓，加上再融资新政的出台，刺激了节后股市的阶段性回暖。与此同时，随着养老金入市获得实质性的进展，给市场做多人气带来了有力的提振，而中长期资金的入市意愿也明显增强。

  一直以来，中国股市离不开“重融资轻回报”的大背景，而近年来，随着再融资规模的持续飙升，加上IPO发行节奏的高居不下，由此进一步加剧了股市融资的压力，而融资过猛，已经成为市场最为担心的问题。

  实际上，在刚刚过去的2016年中，A股市场成就了史上第一融资年的称号，IPO融资加上再融资等因素，全年股市融资的需求远远超出市场的预期。

  其中，以IPO融资为例，自16年下半年以来，IPO发行节奏基本上达到一个月两批次的速度。但，从当年11月份之后，这一发行节奏却再度提速，并基本上维持一周一批次的发行速度，月均筹资规模高达200亿元左右。

  至于股市再融资问题，却不降反升，多年来股市再融资几乎每年都是轻松破万亿，而定增、配股等再融资手段层出不穷，大大加剧了市场的抽血压力。殊不知，与IPO融资相比，股市再融资猛于虎，加快消费掉股市的投资功能，市场抽血压力高居不下。

  由此一来，在股市投资与融资功能得不到均衡发展的前提下，融资过猛所带来的结果，则是加快分流股市的存量资金，对股市走势形成冲击，加剧了股市“牛短熊长”的局面。至于此前参与定增的机构资金，一旦得以解禁后，则往往采取清仓卖出等手段来实现利润最大化，中小投资者的切身利益无法得到保障。

  近日，再融资新政的出台，虽然仍有不少需要完善的地方，但起码看得出管理者对股市融资过猛问题的重视。可以预期，随着系列配套措施的出台，A股市场长期存在的融资过猛、任性融资等问题，有望获得本质上的改善，届时A股市场的春天有望来临。

  从20%融资比例上限的约束，到18个月时间间隔的规定，再到非公开发行股票定价基准日的限定等，都体现出新政严格规范上市公司再融资的行为，而以往借助再融资变相补充流动性或购买理财产品的现象，也有望得到规范。

  自再融资新政出台以来，不少上市公司也开始做出相应的整改动作，试图迎合新政的要求。其中，调整基准日、取消配套，乃至直接终止再融资等举措，也是新政之下所带来的整改压力，股市抽血压力得到阶段性的减缓，间接利好股市的健康发展。

  过去A股融资过猛，任性融资的现象频现，确实不是一个好现象，也会加剧股市财富再度分配的不平等性。然而，随着融资过猛问题得到重视，实际上对A股市场的发展而言，也是一个好的开端。与此同时，随着养老金等长期资金的加快入市，实际上暗示出当下股市政策底区域基本上获得了市场多方的认可，更为中长期入市资金吃下了一颗定心丸。

  维系股市投资与融资功能的均衡发展，这直接考验到管理者的治市智慧，同时也将会影响到未来股市的运行趋势。事实上，对于一个健康成熟的股票市场来说，维系股市投资与融资功能的均衡发展，确实很关键，融资功能固然重要，但投资功能的持续有效提升，也是提升整个市场投资吸引力的最好证明。

多股上市以来涨幅超百倍，炒股致富要靠什么？

多股上市以来涨幅超百倍，炒股致富要靠什么？

  股票市场，基本上离不开“七亏二平一赢”的定律。换言之，多年来，在股票市场中，亏损者众多，而持续盈利者很少。

  或许，对于中国股民来说，在中国股市中实现持续盈利，是一件非常艰难的事情。究其原因，一方面在于股市自身机制不成熟，且缺乏相对平等的交易环境；另一方面则在于市场投机性强，股民平均持股周期很短，多数人都热衷于追求“一夜暴富”的目标，由此导致股市投机色彩浓厚，但真正赚钱的人却很少。

  实际上，纵观中国股市开市以来的表现，基本上呈现出长期向上的运行趋势，但期间波动率相对偏大，而导致不少股民把握不到市场的运行节奏，由此产生了市值缩水的格局。

  多年来，中国股市并不缺乏牛股，而自股市开市至今，上市公司累计涨幅超过百倍的，也为数不少。

  其中，以万科A为例，股票于1991年上市，发行价格仅有1元，但至今复权价格最高达到4095元，而目前有所回落，也有3000元左右的复权价格，累计涨幅相当惊人。

  再以格力电器为例，其股票于1996年上市，发行价格为2.5元，复权后股价最高达到4718元，累计涨幅上千倍。

  与此同时，累计涨幅在500倍以上的上市公司，仍包括福耀玻璃、云南白药等股票，而上述股票上市以来的复权价格也基本上达到了1000元以上。

  至于部分老牌绩优股，其上市以来的表现，依然非常亮眼，为长期持股者带来巨额的投资收益。

  其中，以近期迭创新高的贵州茅台为例，股票于2001年上市，发行价格为31.39元，而目前复权后股价高达2225元，上市以来累计涨幅超过80倍。至于同属酿酒行业的五粮液，其上市以来累计涨幅也接近50倍。

  值得一提的是，与主板市场相比，虽然中小创业板开市时间略晚，但自其开市以来，仍然创造出不少的大牛股。

  其中，乐视网、老板电器、东方雨虹、苏宁云商等股票，当属中小创业板的大牛股，其上市至今累计涨幅均达到10倍以上，为长期持股股票的投资者带来相当可观的投资收益率。

  股票上市至今，累计涨幅超过十倍，乃至百倍、千倍，这是非常惊人的投资回报率。换言之，如果一位投资者能够坚守这些股票，则其资产就可以实现相当惊人的增值效果，远胜房地产、黄金等投资效果。

  然而，纵观A股市场3000余家上市公司，多年下来，能够实现倍数式持股市值增长的，还是为数不多。更有不少上市公司，自其上市以来，甚少给予投资者带来实实在在的股息分红，而长期持股的投资者，最终获取的投资回报率也是少得可怜的。

  或许，从3000余家上市公司中，把长期大牛股挑选出来，这个概率还是相当低的。退一步来说，即使投资者有幸选中这类股票，也未必具备这样的持股耐心，多半还是中途下车，匆匆离场。至于真正做到坚守下来的投资者，也只是非常少的一部分，而期待炒股致富不仅需要一些嗅觉、一些运气，一些胆量，还得有更多的持股毅力。

  与此同时，需要注意的是，对于上述涨幅超十倍、百倍、千倍的大牛股，基本上是以其上市发行价格作为计算起点。然而，如果从股票上市的首日收盘价，乃至接连涨停后的首个开板价格计算，则其累计涨幅也将会大大缩水。

  由此可见，在股票市场中，上市公司原始股东，或在一级市场上拿到廉价筹码的机构资金，依旧在市场中占据绝对的优势，而作为缺乏资金优势、成本优势乃至信息优势的普通投资者，其在市场中的投资优势也将会大打折扣，更多时候，嗅觉、运气、胆量与持股毅力还是同等重要的。

中国股市“再融资猛于虎”时代，会成为历史吗？

中国股市“再融资猛于虎”时代，会成为历史吗？

  与发行节奏明显提速的IPO相比，中国股市的再融资功能基本上发挥得淋漓尽致。用“再融资猛于虎”来描述近年来中国股市的发展状况，也最贴切不过了。

  实际上，再融资已经沦为了中国股市的圈钱工具，而从近年来的数据显示，与股市IPO上千亿的融资规模相比，股市再融资规模更是连续超过万亿的水平，而2016年中国股市也成就了“史上第一融资年”的称号。

  定向增发，往往属于最具广泛性的再融资方式，而随着股市再融资规模的水涨船高，定向增发的使用频率也持续增长。

  在实际情况下，牛市环境下，上市公司推出合理的定增方案，结合热点概念的配合，容易促发股价的上涨。但是，在震荡市场或熊市行情下，定增方案的出炉，却对股价的影响偏向中性。退一步来说，如果上市公司定增方案不佳，反而会稀释了上市公司原股东的权益，对股价构成压力。

  多年来，部分上市公司巧妙利用再融资工具完成各类变相圈钱的行为，而在定价机制模糊、套利预期空间较大的背景下，却容易加剧市场利益输送的风险，而最终的结果，则是损害到投资者的切身利益。

  由此可见，多年来持续高居不下的再融资规模，真正能够为上市公司开拓盈利预期，打开新的利润增长点的，却寥寥无几。但，与之相比，部分上市公司却热衷于利用再融资规则漏洞来实现利益输送等目的，更有甚者还借助当期的热点题材来增加股票的活力，试图获得更好的利润最大化。当股价被“吹”上去之后，随之而至的，则是当初参与定增的机构资金，纷纷减持套现，乃至清仓式卖出，导致股市财富再度分配显得不那么平等。

  近期，再融资新政的出台，被市场赋予了很高的期待。其中，申请非公开发行股票20%的融资比例上限、18个月的时间间隔限制以及确定定价基准日只能为发行期首日等规则，无疑对股市再融资现象形成直接性的冲击。

  不可否认，通过明确融资比例上限、调整定价基准日以及确立明确性的时间间隔等，会给上市公司的再融资预期构成沉重的冲击，而此举也将会缓解股市再融资的风险，乃至降低之后高折价定增套利的空间，对股市健康发展有着重要的影响。

  与此同时，在新政中，当上市公司申请再融资之际，规定了原则上不得存在金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。对此，从这一点来看，实际上会阻挡着大量上市公司的再融资需求，而以往借助再融资来补充流动性，乃至间接购买理财产品等行为，将会得到较好地规范，有利于引导市场的良性发展。

  “再融资猛于虎”在中国股市中，已经存在多年的历史，而随着再融资新政的落地，实际上也意味着管理者已经开始重视股市再融资的问题，并给予针对性的规范与整顿，这或许会成为中国股市“再融资猛于虎”现象的重要性转折点。

  不过，新政虽好，关键还得要看落实情况。正所谓“你有张良计，我有过墙梯”，未来不排除仍有部分上市公司巧妙规避新政的政策，间接实现其变相圈钱的目标。由此可见，对于未来规范上市公司的再融资行为，不仅重在落实，还得要提升整个市场的违法违规成本，对扰乱证券市场正常运行秩序者，应该给予严惩，而扭转中国股市“再融资猛于虎”的时代，还是任重道远！

  持续多年高居不下的再融资规模，有望得到降温。或许，通过严格约束再融资的发力，来对冲股市IPO发行节奏的提升影响，是当下市场的治市思路，从而减轻对二级市场的资金分流压力，乃至降低股市利益输送等现象。

  在笔者看来，再融资新政的落地，是中国证券市场逐步走向健康发展的重要一步，并利于减轻股市财富再度分配不合理的现象。但，仅有再融资新政的约束，还是远远不够的，对于融资过猛的中国股市而言，仍需进一步规范整顿市场中的任性减持行为，并逐渐把股市投资功能放到更重要的位置之上，让中国股民也能够从股市中获得实实在在的投资回报预期，让他们享受到经济发展的成果。

养老金入市，为何会让市场心慌慌？

养老金入市，为何会让市场心慌慌？

  自《基本养老保险基金投资管理办法》出台以来，养老金入市的话题就引起了市场的高度重视，而作为关乎老百姓财富命运的养老金，其正式入市，将会给市场带来深刻性的影响。

  然而，自15年8月23日至今，《基本养老保险基金投资管理办法》已经出台接近一年半的时间，但养老金正式入市的目标任务，却迟迟未能够得到有效完成，而在此期间，当市场传出养老金入市的传闻，却往往容易成为影响市场投资信心的主要因素，甚至不排除存在部分资金机构，借助养老金入市的传闻，来影响市场的走势，让市场不定期感受到心慌慌的滋味。

  步入2017年，养老金入市进程明显提速，从广西首个省级地区与全国社会保障基金理事会签订《基本养老保险基金委托投资合同》 ，到人社部表示北京、上海等7省区市3600亿的养老金已经开始投资运营，再到近日市场提示首批养老金权益类组合有望在新的一周打款买入股票等，实际上养老金入市已经进入到最关键、最核心的一步，而其实现真正意义的投资运营，也将会是近期的事情。

  养老金入市不在于救市、托市，但养老金入市，归根到底，还是要实现资产保值增值，通俗一点来说，即其入市是要来市场赚钱的。换一种角度去分析，随着养老金的正式入市，将会为市场释放出更明确的投资信心，而养老金入市，也往往暗示出中国股市的政策底就在眼前，中长期投资的安全性已经非常明确。

  对于养老金而言，其关乎着老百姓的财富命运，其资金安全的重要性不言而喻。由此可见，对于养老金入市的问题，其首要考虑的问题，就是投资安全性的原则。与此同时，仍需要注重投资的分散性，而设立风险准备金以应对突发性风险，也是非常必要的举措。

  多年来，无论是社保基金，还是企业年金，其在股票市场中的投资回报率，还是做得比较好的。实际上，与同期市场的表现情况相比，上述长期资金的投资运营能力还是比较积极，多年来基本上可以为其资金实现资产保值增值的目标，甚至跑赢同期市场的表现。由此可见，对于养老金的投资运营，将会被赋予更多的期待，而养老金入市实现资产的增值，将会为未来可能产生的收支压力，带来较好的解决出路。

  值得一提的是，就在近期，市场逐渐松绑了股指期货，实际上也在某种程度上为养老金等长期资金的入市布局创造出更多的风险对冲方式。与此同时，还为流动性几近枯竭的期指，带来有序活跃的预期。

  从股指期货松绑，到养老金正式入市等举措，其实暗示出中国股市的底气在逐步提升，且3000点至3100点一带的运行区域，基本上被确立为市场的“政策底部”。简而言之，股市大幅下行的空间基本上得到了封杀，股市中长期的投资安全性也在逐步提升。

  过去，养老金入市传闻，容易会让市场感到心慌慌。但，一旦养老金正式入市，则市场的心理包袱也有望得到化解，对股市的中长期走势，还是利大于弊的，而在“政策底部”附近宣布养老金的正式入市，确实具有不一般的意义，也给中长期投资者吃下了一颗定心丸。

近40倍市盈率的银行股诞生，颠覆价值投资者的理念吗？

近40倍市盈率的银行股诞生，颠覆价值投资者的理念吗？

  银行板块，这是一个沉寂多时的投资品种。与此同时，我们从部分上市银行股票的二级市场走势可以发现，却在较长的一段时期内出现了横盘震荡的走势，而每个交易日不足1%的振幅，确实让不少投资者，乃至长期投资者失去了投资的耐性。

  然而，从近期的市场表现来看，银行板块却有着一轮不错的表现。从银行板块指数的走势分析，目前的指数点位已经非常接近去年12月份的高点水平，而在近期持续走强的行情中，次新银行股的表现更为亮眼，部分银行股的阶段涨势远超出市场的预期。

  截至今年2月15日收盘，银行板块指数再度创出年内反弹以来的新高水平，而从最新的银行股票市盈率分析，超过20倍市盈率的银行股已经达到5家，分别为张家港行、江阴银行、常熟银行、无锡银行及吴江银行，基本上以次新银行股作为主导。其中，张家港行及江阴银行的市盈率均在30倍以上，且距离40倍的市盈率仅有一步之遥。至于前期上市的杭州银行、贵阳银行、江苏银行，其整体市盈率也基本上达到10倍以上。

  与此同时，从现阶段的情况分析，低于6倍市盈率的银行股仅有5家，且以大盘银行股为主。但是，受益于近期次新银行股大涨的影响，近期大盘银行股的整体运行重心持续向好，加上港股银行股受到市场的追捧，农行、建行等超级权重股票更是有着不错的表现。其中，农行获得了中金纳入“确信买入”名单，并上调了目标价，港股农行涨幅更为显著。

  谈及银行股，基本上处于无人问津的局面，而更多参与者，往往属于市场中的保守型投资者，试图通过持续稳定的股息率来达到资产保值增值的目标。但，对于激进型的投资者而言，基本上也很少考虑将银行股进行投资布局。

  或许，对于多数投资者的角度来看，A股上市银行股基本上具备低估值、持续稳定股息率的优势，而过去平均市盈率大概在6、7倍之间，虽然处于明显低估的状态，但鉴于其占比市场权重太高，普通资金难以撬动，往往成为了大资金大机构影响指数的护盘工具。

  在实际情况下，撬动银行股，确实需要耗费巨大的能量。长期以来，银行股票中基本上存在“机构扎堆”的局面，而一旦股价出现了阶段性的上涨，则可能容易引来“机构掐架”的状态，而巨大的抛压也是让拉升银行股的大资金大机构耗费巨大的成本，最终导致得不偿失的格局，而最后，谁都不愿意做市场的救世主。对此，鉴于其特殊的市场权重占比，大资金大机构往往把它作为护盘工具，或者是操控指数的工具，而借助其实现长期坐庄等目的，基本上很难实现。

  近期，近40倍市盈率的银行股诞生，确实让不少投资者大开眼界，也影响到部分价值投资者的投资理念。

  实际上，对于近期银行板块的集体拉升，也是多因素的综合助推作用的。

  其中，从领涨银行板块的银行股情况分析，基本上是以次新银行股作为主导，而次新银行股凭借流通市值偏低优势以及次新概念的题材，容易受到资金的撬动，而在次新银行股大幅上涨的推动下，也很容易把这一种上涨效应传导至其余的银行股身上，进而刺激了整个银行板块的拉升。

  再者，港股市场银行股的持续走强，也给A股银行股构成了较大的提振影响。

  从近期港股银行股的表现分析，基本上呈现出加速上涨的格局，而从港股农行、建行、招行、民生银行等表现来看，基本上创出了阶段性新高，而其AH股溢价率水平也有着显著地收窄，这利于提升A股银行股的估值挖掘空间。

  与此同时，银行股往往属于市场中最具投资安全性的代表，而其长期处于估值低洼的状态，也急需要有一轮估值修复的过程，而现阶段平均市盈率仅有7倍左右的A股银行股，尚且处于估值修复的进程，但从近期次新银行股的强势表现来分析，却或多或少拉高了整个银行板块的价值运行中枢。

  除此以外，作为净资产收益率持续保持10%以上的增长速度，A股银行股的投资魅力确实值得市场的重新考量，而就目前而言，破净银行股依旧存在，而破净、低估值的魅力，也为市场投资者创造出一定的安全垫。同时，对于国内银行业而言，大型商业银行混合所有制改革已加快推动，而未来银行实现金融全牌照趋势下，银行获得券商牌照也将会激活银行业的活力，加上存贷比的取消，银行灵活度增强，高息揽存压力骤然下降，间接利好银行业的潜在发展活力。

  从近期银行股的异动表现分析，次新银行股主要离不开资金的推动效应，而大盘银行股的拉升，主要得益于上涨传导效应、估值修复以及基本面改善等因素的影响。但是，近40倍市盈率银行股的出现，确实出乎了市场的预期，而一轮暴涨过后，价格终究还是会有价值回归的过程，但对于部分趴在地板上的低估值银行股而言，其估值修复需求依旧存在，仍然可能会受到中长期资金的持续关注。

新股发行显著减缓，为什么不能高兴太早？

新股发行显著减缓，为什么不能高兴太早？

  春节长假之后，A股表现明显转强，且呈现出加速上涨的格局。与此同时，从市场日均成交量的变化情况来看，基本上实现了量价齐升的局面，而目前市场距离去年11月底的阶段性高点，也仅有一步之遥。

  内外部市场环境的回暖，是春节长假后股市走强的重要原因。但，需要注意的是，自本周以来，A股市场新股的发行节奏明显减缓，也给予了市场或多或少的积极影响。

  就目前的数据显示，本周仅有两家新股可申购，分别为金银河和安靠智电。紧随其后的，则到今年2月21日才有新股可以申购。不过，按照近期管理层的表态，料用2至3年的时间解决IPO堰塞湖的问题，实际上也暗示了未来新股可能会逐步恢复原有的发行节奏，而从目前的监管信号来看，也并未释放出减缓新股发行的窗口指导。

  新股发行节奏过快，影响市场投资信心，这一点是不可否认的。与此同时，从此前股市的再融资规模以及减持套现的频率分析，也基本上维持在高居不下的密度，这对刚刚修复市场投资信心的A股来说，也是一个沉重的打击。

  实际上，我们可以关注到，从近期的情况来看，无论是新股发行，还是再融资的圈钱力度上，也有了一定程度的改观。

  其中，近期每个交易日可申购的新股数量由原来的三家缩减至两家，而从目前公开数据显示，自本周以来，可申购的新股数量更是大幅缩减至一周两家的水平。

  再者，IPO核批的数量有所降低，单批次筹资规模有所考虑到市场的可承受能力。但是，随着近期股市投资活力的提升，不排除单批次IPO筹资规模会有再度提升的可能。

  此外，再融资规则的收紧，定增等门槛的提升，也是市场预期之内的举措。从此前市场公开的数据统计，近年来股市再融资的规模远超万亿以上，而去年更是成就了史上第一的融资年。

  事实上，对再融资规模的收紧，会为股市提升IPO发行节奏形成了有效的对冲影响。从近年来A股上市公司的再融资情况分析，可谓乱象丛生，而在监管不严谨的环境下，部分上市公司更是借助再融资变相圈钱，而更有甚者还利用闲置资金购买理财产品，而近年来再融资的圈钱力度已经远超IPO的融资水平。

  由此可见，在再融资收紧预期下，近期新股发行的节奏显著减缓，无疑给短期股市带来了阶段性的喘息机会。但是，鉴于春节长假效应，以及补充年报和年报审计的影响，节后新股发行减缓的可持续性并不具有持久性，而此后市场可能将再度恢复原有的新股发行节奏，届时或将对市场构成又一轮的压力。

  时下，对于国内市场而言，依旧离不开“两多两少”的问题，即民间资金多，投资渠道少；中小企业多，融资渠道少。然而，鉴于后者，因企业融资需求旺盛，却在现有间接融资渠道上难以充分满足大量中小企业的融资需求，而进一步加剧了企业融资的困境。对此，提升股市的直接融资能力，加快为股市IPO堰塞湖泄洪，就为实体经济的发展起到了较好的促进影响。

  为股市IPO堰塞湖泄洪，以服务实体固然重要。但，对于一个健康的股票市场来说，投资与融资功能同样重要，而股市融资更需要充分考虑市场的真实承受能力，这样才有利于市场的可持续健康发展。只有持续保持着股市的投资活力，为股市投资者带来实实在在的投资回报预期，才能够更好地为股市融资功能服务，助力实体经济的发展。

抽血更难了，中国股市有救了？

抽血更难了，中国股市有救了？

  近期，中国股市的表现稍显强势，而此前的弱势调整格局，也有逐步得到扭转的迹象。但，就目前而言，中国股市仍然未能够彻底摆脱区间震荡的局面。

  不过，对于近期股市的回暖，也并非没有原因的。其中，外部环境略显明朗，而内部市场环境抽血压力降低，结合长期资金的有序进场，同样给予了股市阶段性的推动力。

  实际上，单日成交量能的骤减，往往预示着股市面临重要性的变盘转折点，而春节前后，股市日均成交量能不足3000亿元，更是强化了股市拐点的预期。然而，继春节长假后首个交易日出现极度地量之后，股市单日成交量能就开始呈现出逐步回升的表现，而至今沪深两市成交量能已经重返4500亿元以上的水平，这也是一个相对积极的信号。

  中国股市抽血难度更大，这是节后市场的真实体现。具体而言，可以细分为以下几个方面。

  其中，发行节奏有所降低。

  从春节之后的新股发行节奏来看，再度重返个位数的周发行规模，而此前单周发行规模在10家以上。

  再者，每天可申购的新股数量在逐渐降低。

  春节长假之前，股市中每天可申购的新股数量有三家之多，而如今每天可申购新股仅为2家。

  与此同时，IPO审核通过率降低，IPO发行难度加大。

  从数据上获悉，今年1月份，中国股市IPO通过率仅有83.33%，而该通过率水平显著低于15、16年的水平。

  除此以外，再融资的审核趋严以及门槛的抬升预期，同样给予股市带来了一定的提振影响。

  再融资猛于虎，这是市场的常态现象，而再融资抽血规模还是远超过IPO的抽血力度，而随着再融资审核的趋严，并对再融资抽血的严格把关，将会给股市带来了一定的喘息空间，间接利好于股市的表现。

  不过，不可否认的是，在中国股市里，减持套现行为依旧屡禁不止，而借助股市发家致富的依旧为数不少。然而，在市场减持套现压力接连高居不下的背景下，也或多或少降低了投资者的投资信心，后续仍需要更严格的规范与监管，不能够让股市财富的再度分配显得不那么平等、公平。

  产业资本增持不断、股市抽血难度加大、长期资金有序入场以及外部市场环境的稍显平静，这一系列的现象或许给股市带来了阶段性喘息的空间。不过，虽说时下股市抽血难度增加了，但在股市投资功能的发挥上，依旧未能够达到理想的效果，而股市投资与融资功能的均衡发展，仍然需要有待改善。

  对此，在股市抽血融资问题上，需要合理规范与引导，特别对部分变相再融资圈钱以及套现减持的行为，需要给予严厉地整改与处罚，提升股市的违法成本。与此同时，对于股市的融资节奏以及密度，更需要充分考虑股市的可承受能力，当股市投资活力明显激活时，可以适时适度提升发行节奏，但当股市投资活力降低时，就需要合理调节发行的密集以及筹资的规模，以适应股市的健康发展。

  与此同时，在股市投资功能上，需要让长期投资者从股市中获得实实在在的投资回报预期，而在投资者保护上，也应该有更完善的法律法规护航，从本质上提升投资者的索赔效率，增强投资者的维权意识。至于长期资金的引导，更需要有序进行，合理规范，提升机构投资者的投资自律性，不能够让机构投资者的投机行为更甚于普通投资者。

  中国股市的壮大与健康发展，离不开投资者的身影，对于这一个以散户作为主导的庞大市场，更需要强化股市的投资功能，不能够让融资圈钱过快消费股市的投资信心，要让投资者能够从股市中获得实实在在的投资回报。

  抽血更难了，股市获得阶段性喘息的机会，但股市需要实现长期慢牛走势，却更需要有更好的治市智慧以及更具持续性的适度赚钱效应。

中国股市的大毛病，是定位出了问题？

中国股市的大毛病，是定位出了问题？

  自去年11月份以来，中国股市IPO发行节奏骤然提升，基本上实现了一周一批次的发行速度，而月均筹资规模也出现了水涨船高的迹象。与此同时，在再融资规模高居不下的背景下，市场减持套现的压力却有增无减，中国股市“圈钱市场”的特征却又一次暴露出来。

  从新三板挂牌企业积极寻求转板的契机，到远赴海外上市的中概股企业的纷纷私有化退市，再到IPO堰塞湖问题的长期存在等，这一系列现象的背后，实际上也暗示出中国股市自身具有巨大的财富造富效应，而企业得以成功到A股发行上市，则意味着将会获得几何式的回报预期，而上市公司大股东、高管也会因此实现“一夜暴富”的目标，较踏踏实实干实业的企业家来钱更快、更轻松。

  多年来，新股爆炒现象经久不衰。在此期间，虽然有多次的新股发行改革举措的出炉，但仍然无法从本质上打破新股爆炒的神话。在实际情况下，一家企业登陆至二级市场，其股价将会遭到大肆疯炒，而在当下发行市盈率约束的背景下，新股上市后的涨幅依旧巨大，而当其股价打开涨停板之际，其在二级市场上的实际市盈率早已远高于同行业上市公司的市盈率水平，而此前制定的发行监管红线，似乎处于一种形同虚设的状态。

  事实上，对于A股市场来说，在核准制模式下，企业发行上市并不轻松，在此期间若企业财务指标发生些许的问题，也可能会阻止其上市的进程，甚至需要重新排队申请。

  一般而言，对于一家准备发行的企业来说，它需要先后经历受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新、召开初审会、发审会、封卷、会后事项补充等程序，在此之后，才能够获得核准的批文。然而，对于企业而言，这一过程并不轻松，历时也较长，而在此期间，若A股市场IPO遭到了停发，则往往意味着排队企业将会面临着巨大的材料更新压力，而考虑到部分企业的周期性问题，稍有不慎，则将会影响到其上市的进程。

  不过，当企业成功发行上市之后，这一切的努力都是值得的，而二级市场的炒作也给这些企业带来了巨大的回报预期，而当下庞大的企业急于寻求A股市场的上市需求，也或多或少受到了A股市场巨大的造富效应影响，而对于企业自身发展而言，上市之后企业市值大幅膨胀，依靠上市公司这一品牌资源，也能够比其它非上市企业获得更好的融资渠道以及更优越的融资规模，这一些优势也是非上市企业无法比拟的。

  然而，对于当下的A股市场来说，正处于核准制向注册制的过渡阶段，且处于IPO注册制改革授权的关键时间点，而注册制的推进似乎也有提速的预期。

  注册制，本质上是市场化程度最高的发行制度，而未来企业可否上市，主要取决于市场的判断。由此一来，未来企业上市的预期将会大大增强，而IPO堰塞湖问题也将会得到本质上的解决。

  但是，如果注册制不能够同步实现退市率的提升，信披的加强，那么注册制却容易演变成股市大扩容的借口，这对整个A股市场的估值体系将会构成实质性的影响，而投资者的切身利益也将会受到冲击。

  实际上，从上述问题中，我们可以总结为，多年来中国股市基本上离不开“重融资轻回报”的格局，而股市为融资服务，为融资而定位，却成就了中国股市的历史使命。

  从股市为国企脱困，到股市为中小企业融资服务，再到股市扶贫的论调出炉，实际上也反映出中国股市本身的定位就存在了问题。多年来，中国股市为融资服务，似乎已经是天经地义了。

  不可否认，对于中国股市而言，融资是首要功能，但投资功能也同等重要。换言之，如果股市只强调融资，却缺乏对投资功能的提升，而一旦过快融资消费掉股市的投资信心，则最后还得需要耗费更大的精力去修复股市的投资功能，再度提升起股市的投资吸引力。很显然，这样的结果也是得不偿失的。

  多年来，中国股市基本上离不开“牛短熊长”的局面，而每逢股市走牛之后，蜂拥而至的融资也将会接连上演，紧随其后的，则是一系列减持套现的行为发生。更为普遍的现象是，部分上市公司大股东为了获得更好的减持目标，试图与部分机构资金捆绑着或多或少的利益关系，试图配合相关股价的拉升，方便其后续的减持套现行为。至于部分上市公司高管，也试图利用提前辞职的方式，来规避政策的约束，进而在最短时间内完成套现的目标。这一切，已充分反映出市场“脱实向虚”的风险，而踏踏实实干实业的企业家，往往比不上那些通过上市赚快钱的大股东、投机客。

  中国股市长期以来的融资定位，确实需要有一个逐渐修复的过程，而均衡股市投资与融资的功能，让投资者获得实实在在的投资回报率，这才是中国股市持续健康发展的根本前提，同时也能够实现市场多方共赢的局面。

中国股市推行注册制，最担心的几件事！

中国股市推行注册制，最担心的几件事！

  注册制，对于中国股民而言，也并不陌生。对于注册制来说，本身是市场化程度最高的发行制度，而其本质也不会对企业申报材料进行实质性审核，这与时下的核准制有着显著的区别。

  近年来，在中国股票市场里，关于注册制的谈论也并不少见，并有观点认为，目前已经是注册制推行的最佳时机。与此同时，根据此前的进程，IPO注册制改革授权已经自2016年3月1日施行，期限为两年。由此可见，目前已经是IPO注册制改革授权的关键时间点，而2017年也将会是注册制加快推进的关键年份。

  然而，对于注册制模式，似乎并不被市场所接受。纵观近段时期的市场表现，每逢市场传出注册制的消息，股市或多或少会受到影响，而中国股民对注册制更是“谈虎色变”。

  实际上，对于注册制的模式，一方面我们很担心会因配套不完善而引起水土不服的风险，而去年年初中国式熔断机制的实施就是水土不服的真实写照，短期引发了股市的大幅波动表现；另一方面，则担心随着注册制的加快推进，中国股市“去散户化”的压力会持续加强，随之而至的，将会是机构投资者比重的大幅提升，而股市估值体系也会发生重构的需求，虽然说这一个过程是未来市场发展的必然趋势，但若操之过急，则对股票市场构成巨大的震动，对中小投资者的切身利益会构成沉重的冲击。可以想象，随着注册制的全面铺开，未来中国股市将会从根本上摆脱以散户化为主导的特征，而散户生存的空间也将会遭到大规模地挤压。

  由此可见，注册制推行，不宜任性，不宜强推，更需要有充分的条件，才可以循序渐进推进，否则其对股票市场带来的冲击力还是不可小觑的。

  笔者认为，就目前中国股市的状况分析，注册制推行需要满足多个必备的条件。

  其中，信披效果要得到实质性的提升，而在注册制模式下，监管也需要快速跟进，而高效的监管也是注册制推行的最大前提。

  再者，虽然目前处于IPO注册制改革授权的关键时间点，但《证券法》的修订工作仍需加快，要为注册制的推行创造出了坚实的法治基础，要为股市健康发展护航。

  与此同时，强制退市制度不能空喊口号，要推行注册制，就必须要从真正意义上提升股市优胜劣汰的功能，要从本质上改变中国股市长期存在的“上市难，退市更难”的现象，而注册制更不能够演变为股市大扩容的借口。

  除此以外，借鉴去年年初中国式熔断机制“水土不服”的经验，要提早做好风险应急的准备，防止注册制度在国内股票市场发生“水土不服”的问题，而此前就需要做好大量的准备工作，制定好相应的应急方案。

  需要注意的是，长期以来，中国股市过于注重融资，而缺乏对投资者的投资回报重视。受此影响，因定位偏差，中国股市长期处于融资与投资功能失衡的格局。然而，随着股市大扩容的上演，不仅会带来股市容量的急剧攀升，而且还会引发后续一系列的问题，例如大股东减持套现、上市公司频繁再融资等，而中国股市也似乎成为了上市公司的“提款机”，这一现象也加剧了中国股市财富分配的不合理性。

  由此可见，在注册制推行之际，要重新对中国股市进行合理地定位，均衡股市融资与投资的功能发展，不能够让注册制成为股市大扩容的理由。