A股步入大蓝筹时代，拥抱大蓝筹的最终结局会是怎样？

  中国平安、中兴通讯、格力电器、美的集团等一批优质上市公司，在今年以来录得了比较理想的市场涨幅。更有甚者，年内涨幅达到一倍以上，而以往不被市场过多关注的白马股、大蓝筹，也因近期的强劲表现而逐渐引起市场的高度关注。

  近年来，A股市场步入国际化大舞台的步伐在显著提速。从沪港通、深港通的先后推出，到A股多次闯关MSCI，并正式获得纳入MSCI的资格等，这一系列的现象，足以印证了A股近年来的发展速度尤为明显，而A股市场在国际大舞台上的影响力也在与日俱增。

  事实上，在A股市场逐渐开放的过程中，我们不难发现，即使A股市场上市公司整体的估值中位数水平不低，但对于以上证50作为主导的大蓝筹股票，其估值优势仍然在国际成熟市场中占据或多或少的优势。更有甚者，其A股股价仍较H股存在一定的折价率空间。

  从最近一两年的市场炒作路线来看，从银行股的快速崛起，到白马股的加速拉升，再到二线蓝筹等优质股票的价格重心上移，这系列现象的出现，也从一定程度上暗示出A股市场具有估值优势的股票逐渐获得了市场资金的青睐。不过，从今年来看，迭创新高乃至历史新高的，往往属于那些家喻户晓的长期牛股，如贵州茅台、中国平安、格力电器、美的集团等股票，而在市场不经意间，这些长期牛股在原来的价格基础上再度攀升一倍左右的水平。由此可见，在优质标的稀缺性愈发明显的当下，更容易突出其核心价值，而在市场容量迅速扩张的过程中，A股上市公司质量水平参差不齐，却更进一步提升了这类优质上市公司的投资魅力。

  确实，回顾今年以来的市场表现，即使全年市场指数保持稳中有升的运行格局，但个股分化程度却异常明显。具体而言，一方面是部分大蓝筹股票迭创新高，有的更是出现年内价格翻倍的表现；另一方面，则是部分中小市值股票创出调整以来新低，而多数上市公司股价则基本上趴在地板上，远远跑输同期的市场涨幅。

  面对3400家左右的上市公司，仅仅依靠日均5、6000亿元的股市成交量能，是不足以撬动市场的全面走强。从某种程度分析，面对当下的市场环境，更属于以存量资金作为主导的市场环境，但鉴于国家队资金等大资金大机构的中高度控盘，往往借助一些占比市场权重较高的股票，即可实现灵活调控指数的影响，而今年以来，整个市场也基本上呈现出指数稳步攀升，而个股分化加剧的运行格局。

  在存量资金主导的市场环境下，加上国家队等大资金大机构的中高度控盘因素，往往会加剧机构抱团取暖的局面。更为普遍的现象是，对于一些筹码低位锁定的优质股票而言，在股票价格不断上涨的过程中，资金抛售的意愿却并不明显，且缺乏散户的持续跟风。由此一来，则导致这类股票的筹码越来越集中，而在机构抱团取暖的背景下，也进一步助推股票价格的上涨。

  事实上，纵观今年以来表现较佳的股票，往往存在强劲的基本面作为支撑。在此期间，即使股票价格大幅上涨，其股价也并未远离其合理价值运行中枢水平，而对于近年来的股价上涨表现，更大程度上还是定义为估值理性回归。由此可见，在市场扩容不断的背景下，缺乏实质性基本面支撑，且缺乏成长预期的股票，往往容易遭到资金的抛弃。与之相比，对于具有基本面优势、成长性优势、品牌优势乃至稀缺性优势的上市公司，往往成为新时期下的优质投资标的，而在市场优质标的稀缺性愈发明显的大环境下，也进一步强化了资金抱团取暖的局面，而对于各路大资金大机构而言，也似乎并不愿意放弃它们来之不易的廉价筹码。

  既然A股市场逐渐步入国际化的大舞台，加上机构化程度的逐渐提升，股市步入大蓝筹时代也是一种趋势与方向。或许，对于获得优质上市公司廉价筹码的资金而言，长期拥抱着这类上市公司，让利润奔跑，也是当下实现资产持续增值的最好投资出路。但，对于长期处于散户化局面的市场来说，要让投资者迅速接受大蓝筹时代，也许并不容易，而在机构抱团取暖的大背景下，也难免加剧市场的分化格局，进一步加快“去散户化”的进程。

因高估茅台市值目标遭上交所通报，茅台万亿市值目标还有戏吗？

  最近一段时期，市场关于贵州茅台的讨论声音明显增多。在此期间，不少资金机构也纷纷调高了贵州茅台的目标价格。更有甚者，还把贵州茅台的未来预估市值提升至1.85万亿，这无疑引起了市场的广泛热议。

  截至11月20日收盘，贵州茅台总市值为8531亿元，而在今年11月16日，贵州茅台还录得了719.96元的历史高价，并成功突破9000亿元的市值规模水平。按照当时最高的市值水平，贵州茅台距离万亿市值规模也仅有一步之遥的空间。

  不过，非常有趣的现象是，在贵州茅台股价迭创新高的背景下，一方面是各大机构纷纷调高贵州茅台的目标价位；另一方面则是贵州茅台自身发布风险提示公告，而作为权威机构的新华网，也对贵州茅台的持续非理性上涨表现作出了表态，并呼吁市场理性看待贵州茅台的股价走势。由此可见，对于贵州茅台最近一段时期的表现，确实引发了市场的高度关注，而随着茅台风险提示公告的发布以及新华网对茅台价格的公开表态，实际上也从一定程度上暗示出贵州茅台已逐渐步入政策顶的迹象。

  值得一提的是，就在近日，上交所就对此前安信证券发布的贵州茅台研究报告给予了通报函的发布，而在上交所发布通报函的背后，实际上也从某种程度上强化了贵州茅台股价步入政策性高位的迹象。

  实际上，根据相关的研究报告显示，未来可预估的贵州茅台市值高达1.85万亿上下，这是何等庞大的市值规模？

  以贵州茅台11月20日的收盘数据分析，当天录得的总市值规模为8531亿元，仍不足1.85万亿的一半水平。换言之，若在保持总股本不变化的前提下，贵州茅台要实现1.85万亿的市值目标，其股票可能需要近1500元的价格水平，较现价高出一倍以上。

  需要注意的是，截至今年11月20日收盘，目前A股市场总市值规模超过万亿的上市公司，合计有6家，分别是工商银行、建设银行、中国石油、中国平安、农业银行以及中国银行，紧随其后则是中国人寿以及贵州茅台。换言之，如果贵州茅台股价再度上涨约20%的空间，则有望步入A股市场万亿级别的队列之中。退一步来说，如果贵州茅台总市值高达1.85万亿，那么将会成为A股市场第二大市值规模的股票，而第一大市值规模的上市公司，则属于工商银行。

  今年以来，贵州茅台累计涨幅已经达到一倍以上，股价也一度突破700元的大关，市场对贵州茅台的关注度也达到了前所未有的状态。从中长期的角度来看，贵州茅台实现万亿市值目标并不困难，但关键之处，则在于万亿市值以后，贵州茅台还可以走多远，未来投资者的预期投资收益率又将会有多少，这或许更值得投资者去思考的问题。

  不过，从贵州茅台风险提示公告的发布，到新华网对贵州茅台股价的公开表态，再到上交所对相关研究报告发布通报函等现象，也从一定程度上体现出贵州茅台股价逐渐步入政策高位的信号。或许，对于动态市盈率仅有不到35倍的贵州茅台而言，并不足以证明其估值高估的风险，但鉴于股价的接连大幅上涨，未来继续炒作的预期空间也有逐步降低的可能。

  与其余上市公司相比，贵州茅台不仅具有饮用价值，而且还具有收藏的价值，这也是贵州茅台与众不同的地方之一。实际上，从实际操作中，对于低位长期投资的投资者而言，在不考虑中短期股价波动的条件下，通过长期持股获得长期性的投资回报率，还是比较稳妥的投资策略，而贵州茅台长期稳健的股息分红，也很好体现出上市公司注重股东投资回报的真实写照。但，站在当下，若高位追涨试图获得短期暴利，那么就真的需要谨慎思考了。

  很显然，作为一家长期价值投资的股票，更愿意给中长期持股的价值投资者带来可持续性的投资回报预期。但，若抱着短期投机的心态去炒作长期价值投资股票，那么最终还是会陷入得不偿失的结局。

金融业最严资管意见，对A股是危还是机？

  11月17日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》的出台，备受市场的广泛关注。事实上，早在今年2月下旬，市场就有传出《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》相关内容。其中，就涉及到打破刚性兑付、统一杠杆监管要求、 严禁多层嵌套、限制通道业务、强化资本约束和风险准备金要求等。

  与今年2月传出的资管新规内容相比，近期颁布的金融业最严资管意见，则存在了一些完善与补充。

  例如，在新规中，采取了新老划断，过渡期为指导意见发布实施后至2019年6月30日；又如提出了净值管理，不再给理财产品定预期收益率，逐渐打破刚性兑付格局；同时，还拟将智能投顾首纳监管、提出更详细的信息披露要求等。

  值得一提的是，对于此次新规，备受关注的，无疑是打破刚性兑付的问题。实际上，对于刚性兑付的处理，一直备受关注，但长期下来，却始终未能获得实质性的解决。但，对于此次资管新规，则着重强调了不得承诺保本保收益，同时还提出，当出现兑付困难的时候，金融机构是不能够以任何形式垫资兑付，进一步强调了刚性兑付打破的需求。

  其实，对于市场而言，一下子打破刚性兑付，投资者似乎在短时期内很难接受。但，对于此次资管意见，拟让金融机构对资管产品实行净值管理，而通过净值管理的方式，会逐渐改善市场的心理预期，有望加快打破市场的刚性兑付。但，在净值管理实施的背景下，未来理财产品定预期收益率的现象将会出现较大程度上的变化。不可否认，这是一个循序渐进的过程，同时也是一个逐渐打破刚性兑付的有力举措。

  从本质上来分析，对于此次金融业最严资管意见的出炉，归根到底，还是进一步落实金融市场“去杠杆化”的举措。确实，对于国内金融市场的资管业务，经过了这些年的迅猛发展，目前已经处于规模庞大，监管困难的状态，而在此期间，资管业务长期存在着多层嵌套、潜在杠杆率较高的风险。然而，在资管计划同业间流转现象屡见不鲜的背景下，却从一定程度上增加了金融市场的不确定性，而随着这一问题的逐渐加剧，加上刚性兑付现象的长期存在，却加大了市场的融资成本，无风险利率高居不下。

  从某种意义上分析，随着刚性兑付的实质性打破，无疑加快市场无风险利率的降低，这对股票市场而言，具有中长期的利好影响。

  进一步延续金融市场“去杠杆化”的趋势，通过打破刚性兑付降低市场无风险利率水平以及借助资管新规进一步规范整个金融市场的行业发展等，这确实具有中长期的积极性影响。至于短期方面，则需要考虑两个方面的问题，其中就包括今年2月下旬前后，市场早有相关的传闻，而此次新规更注重规则完善与补充；再者，就是此次金融业最严资管意见，并未采取一刀切的举措，而是设置了一个较长的过渡期，而这种新老划断的方式，无疑降低了资管新规的短期冲击力，而市场也有一个充分的适应过程，利于金融市场资管行业的中长期规范性发展。

  2017年，对于A股市场来说，基本上呈现出稳中有升的运行格局。但，在市场指数涨幅不少的环境下，个股表现却存在明显的分化，而就目前而言，全年录得下跌的股票却远高于上涨的股票，而在此期间，得以真正跑赢同期市场指数的股票更是为数不多。这，也是今年A股市场的真实写照。

  一方面是新股发行节奏高居不下，随着市场容量的持续膨胀，一定程度上降低了新股、次新股的估值水平，进一步促使存量资金往白马股、大蓝筹靠拢；另一方面则是在去杠杆化延续及抑制资产泡沫的定调环境下，加上国家队资金的中高度控盘格局，股市波动率继续下降，市场投机氛围骤然降温。由此可见，在当前的市场环境下，股票市场仍然很难存在较高的波动空间，而国家队资金依旧在市场中起到中流砥柱的作用。

  回顾过去三十年的时间，全球金融市场几乎每逢十年，就会遭遇到“十年一遇”的局部性危机。实际上，对于2015年下半年的中国股票市场来说，早已遭到了一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”过程，而这一轮波动风波，也从一定程度上改变了市场的主导力量以及市场投资者结构等因素。

  对于此次金融业最严的资管意见，短期内存在对市场心理层面上的冲击影响，但因过渡期的设置，加上此前市场的传闻预期，资管新规短期心理层面影响仍大于实质影响，而作为以资金推动作为主导的股票市场来说，中短期内也会或多或少降低了资金的流入预期。但，从中长期的角度来看，无疑利于整个行业的规范发展，降低监管套利空间，同时伴随着存在多年的刚性兑付问题得以逐渐解决，这终究起到降低市场无风险利率的水平，或多或少提升股票市场的中长期投资活力。

同样是上证50，为何贵州茅台与上海银行表现区别这么大？

  上证50指数，可以认为是今年以来表现较好的指数之一。实际上，纵观今年以来的指数表现，截至11月16日收盘，上证50指数年内上涨幅度达到25.91%，而全年的指数表现基本上呈现出震荡攀升的运行格局。然而，在实际情况下，即使同属上证50标的股，但全年的股票表现却存在着明显的差异化。

  以上海银行为例，其实，早在今年年中被纳入至上证50样本股之中，而同时被纳入上证50样本股的，还有江苏银行等股票。不过，今年以来，上海银行的表现不仅远远跑输同期的上证50指数表现，而且还跑输同期的市场指数表现。截至今年11月16日收盘，上海银行年内下跌超过12%，且于11月16日当天，因巨量限售股的解禁而导致股价出现一字跌停板的走势。

  换言之，在过去11个月的时间内，上海银行的股价不仅没有追赶上证50年内25.91%的涨幅，而且还出现逆势下跌的走势，跑输同期指数高达近38%。

  但，与之相比，贵州茅台的市场表现却亮眼不少。其中，截至11月16日收盘，贵州茅台年内股价大幅上涨119.67%，且在过去两个月的时间内，股价成功实现由400元至700元的跨越，短期内实现了加速上涨的目标。

  受到股价大幅上涨的表现影响，颇具权威性的新华网，近日也作出了公开的表态，似乎为贵州茅台传递出政策性信号。然而，政策信号已现，但仍未改变贵州茅台的市场资金强烈逐利性，而贵州茅台年内翻倍的涨幅，无疑成为今年以来为数不多的大牛股。

  一方面是贵州茅台股价迭创历史新高，甚至实现年内翻倍以上的涨幅；另一方面，则是上海银行股价的跌跌不休，甚至创出历史新低，且跌破了发行价格。那么，同属上证50样本股，为何两者之间会存在如此巨大的区别呢？

  实际上，对于上海银行而言，自上市以来仅有一年的时间，可以算得上次新股。但，自股票成功发行上市之后，难免会存在首发限售股解禁等风险，加上次新股上市之初，定价偏高以及市场给予的估值存在高估的可能，由此也加剧了上市之后股价跌跌不休的表现。

  11月16日，上海银行巨量跌停，且跌破了发行价格，但经过了一轮阴跌走势之后，上海银行的动态市盈率还是回归至7.74倍附近的水平。看似偏低的市盈率水平，但与银行板块的整体估值相比，却并不具备太多的估值优势，而当巨量限售股解禁之际，股票估值经不住市场的考验，加上限售股持股成本偏低等因素，难免引发巨量的抛压压力。

  银行股本身不具有太高的估值定价，这或多或少决定了上海银行的股价很难有过于亮眼的表现。但，与之相比，贵州茅台却有着不一样的投资优势。

  虽然贵州茅台仍属于酿酒板块，行业板块的估值定价并不会太高，但因贵州茅台自身的品牌定价较高，加上贵州茅台本身已经超越了饮用价值，甚至具有收藏投资的价值。由此可见，与其余白酒股相比，这也是贵州茅台比较独特的优势，而其品牌基础、财务数据等因素，也为股价的稳步抬升创造了积极性的条件。

  在短短两个月的时间内，从股价不足500元的水平，飙升至超过700元的高位，近期贵州茅台的表现确实疯狂。但，鉴于茅台自身的投资优势，加上市场资金中高度控盘，也从一定程度上促使价格走出独立上涨的行情。受到贵州茅台等部分权重股的大幅拉升影响，这系列股票的表现对上证50的贡献度也显著提升。由此一来，今年以来，不仅仅是整个市场指数存在失真的效应，而且就连上证50指数也可能存在失真的问题，而从上海银行的年内表现来看，恰恰体现出市场分化加剧的一面。

  今年以来，A股市场整体上呈现出稳中有升的运行格局，但个股分化却进一步加剧。由此一来，今年看似市场指数表现较佳，但更大程度上还是受益于部分超级权重股的撬动影响，而在这类权重股票持续大幅拉升的过程中，却进一步加剧了市场指数的失真效应，而不少个股更是逆势下跌，并创出了调整以来的新低位置。或许，对于这一市场表现，更可能印证了机构化时代的加速到来，而在机构化模式下，市场的游戏玩法确实发生了很大的变化。

上海银行一字跌停板，这个风险不解除还是市场隐患

  11月16日，上海银行一字跌停板的走势，让市场颇感意外。6.91亿元的全天成交金额以及134万手的跌停封单，这对于一家大盘银行股来说，也是一件无法想象的事情。

  截至11月16日收盘，上海银行报收15.41元，创出历史新低，同时也跌破了2016年11月16日的发行价格，这无疑成为近一年时间来表现比较糟糕的银行股票之一。从今年的股价表现来看，年内上海银行股价已经下跌超过12%，这一表现远远跑输同期银行板块的走势。

  对于上海银行的一字跌停板走势，也并非没有原因。其中，最为关键的因素，莫过于巨量首发限售股的解禁上市。根据统计，上海银行合计有29.26亿股的解禁上市，占总股本37.49%，而合计解禁股市值就达到了500亿元的规模。与此同时，结合近期银行板块的疲软走势，实际上也加剧了上海银行限售股解禁的压力。

  从上海银行的一字板跌停走势来分析，市场对限售股，尤其是对巨量限售股的解禁恐慌情绪，还是非常明显的。

  事实上，与其余首发限售股解禁不同，上海银行涉及的限售股规模就高达500亿元，而截至11月16日收盘，上海银行的流通市值仅有571亿。换言之，对于上海银行的限售股解禁规模，就足以抵得上上海银行的流通市值水平，而这一巨量限售股解禁压力，确实非常巨大。

  即使上市公司限售股解禁对不同上市公司的股价影响有所不同，但在IPO高速发行的环境下，未来限售股堰塞湖问题，依旧不可小觑。从上海银行一字跌停板的走势可以发现，这一个风险不解除还是市场的隐患。

  自去年11月份以来，A股市场基本上延续一周一批次的IPO发行速度。在此期间，即使IPO发行节奏会根据市场自身承受能力进行灵活调节，但平均下来，月均筹资规模还是在200亿元左右，而今年以来IPO融资规模更是创出了近年来的新高水平。

  密集不断的IPO发行，必然引发限售股解禁规模的骤然提升。时下，虽然有减持新规升级版的配套影响，但仍然难以掩盖限售股堰塞湖愈发明显的风险，而减持新规更大程度上还是起到了延缓风险发生的影响，并未从根本上消除市场潜在的隐患。

  从实际情况来看，只要上市公司限售股的解禁规模占比上市公司流通市值比例不高，这本身对上市公司股价不会构成太明显的负面冲击。但，若上市公司限售股解禁规模占据股票流通市值一定的比例，那么这一种冲击力就会骤然提升。

  需要注意的是，虽然目前IPO筹资规模仍保持相对可控的状态，但从相关的数据来看，大盘股IPO的预期却明显升温。从知名中概股的加速回归，到银行券商IPO的接踵而至，一旦IPO审核力度有所放松，那么将会进一步提升这类大盘股的IPO节奏，而面对巨量的限售股解禁需求，这对投资者而言，更像是一个潜在的重要隐患。

  对于一个股票市场而言，融资固然重要，但更需要考虑到市场自身承受能力以及后续可能发生的潜在风险。由此可见，对于近年来问题逐渐突出的限售股堰塞湖现象，并不能够只把风险不断后移，而是需要把问题进行根治，不至于让隐患风险不断膨胀，让投资者感到提心吊胆。

今年以来中国股民感受最深的五大深刻变化！

  很快，我们即将告别2017年，迎接充满不确定性的2018年。然而，回顾这短暂的一年，中国股票市场却给予了中国股民不少的回忆。其中，对于中国股民来说，感受最深的，莫过于这五大深刻变化。

  首先，对于2017年的中国股市，仍然离不开波动率偏低的特点。不过，与2016年相比，2017年全年的股市波动率却更进一步降低，创出了近年来偏低的波动率水平，甚至出现多个交易日日均波动幅度低于0.3%的状态。

  其中，以上证指数为例，2016年运行区间为2638.30点至3538.69点，波动空间为900.39点。至于2017年，股市运行区间为3016.53点至3450.49点，波动空间为433.96点，较2016年全年波动空间下降不少。从2016年、2017年的中国股市表现来看，依旧呈现出波动率偏低的特征。

  其次，通过这两年中国股市的表现，更显著的特征，莫过于股市的机构化程度明显提升。

  实际上，经历了2015年下半年轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”过程之后，中国股市的投资者结构发生了较大的变化。与此同时，随着国家队资金、养老基金以及外资等各类大资金大机构的加快进入，中国股市的机构化程度也获得了一定程度上的提升。

  以国家队资金为例，据机构测算，今年三季度国家队资金的持股市值高达4.43万亿，合计持股1128家上市公司，持股比例也创出了新高。至于养老金方面，累计有4300亿元的多省市区的合同总金额，如今已有1800亿元到账并开始投资，意味着养老金正式步入加快投资的进程。此外，则体现在外资资金的布局身上，目前外资持股资产规模已经达到万亿之巨，而随着外资持股比例放宽至51%，未来外资加大投资的意愿也会明显提升，这有望进一步提升中国股市的机构化程度。

  再者，IPO审核趋严，强化退市被多次提及，也是今年以来给中国股民感受最深的深刻变化之一。

  自2016年11月之后，中国股市IPO发行节奏骤然提升，且基本上实现一周一批次的发行速度。从2017年以来，中国股市的IPO批文核发数量就创出了新高，而IPO累计筹资数额也达到了近年来的新高水平。

  IPO发行节奏骤然提升，本身给市场带来多多少少的不利影响。由此一来，提升发审委把关能力，完善IPO审核趋严的模式，也将会从很大程度上利于提升拟发行上市的企业质量。

  今年以来，IPO审核明显趋严，尤其是新一届发审委以来，IPO审核通过率骤然降低，对企业的把关要求明显提升，这利于提升IPO一周一批次常态化发行模式下的企业质量水平。此外，在IPO审核趋严的同时，退市问题提及的频率也有所增加，但关键之处，仍在于提升退市率水平，提升股民索赔的整体效率。

  与此同时，今年以来，中国股民感受最深的新变化，则在于个股分化非常明显，白马股大蓝筹成为了今年市场的最大赢家。

  在机构化程度明显提升的背景下，个股难免会加剧分化的走势。从今年的市场行情来分析，白马股、大蓝筹无疑成为年内市场表现较佳的投资品种，由此从一定程度上提升了指数攀升的动力。但，因白马股、大蓝筹占比市场权重较高，容易引发市场的失真效应，而在白马股、大蓝筹迭创新高的同时，实际上不少中小市值的股票却在创出阶段性调整新低，而这一分化现象也几乎达到了极致。

  除此以外，今年以来无风险套利渠道的增加，这无疑为中国股民带来了福音。

  自2016年IPO新规之后，取消了预缴款申购机制，取而代之的，则是中签后再缴款的模式，大大提升了新股中签的概率，并由此掀起了全民打新的时代，这对于投资者来说，也是一个无风险套利的渠道。然而，到了2017年，随着发行承销新规进一步确定信用申购的模式后，可转债发行显著提速，而投资者无需预缴款就可以进行顶格申购可转债，为投资者增设了一个无风险套利的渠道。至于部分投资者，仍可以借助可转债发行前后的机会，充分利用上市公司原股东优先配售的权利，实现灵活套利，这系列现象的出现，无疑也是近年来市场的新变化。

  不可否认的是，在机构化时代加快来临的当下，普通投资者持续盈利的难度确实增加不少。但，随着市场游戏规则的不断完善，一些无风险套利渠道还是给投资者带来了不少的福音。或许，在机构化加快发展的大趋势下，紧跟大资金大机构的投资步伐，可能会是不少普通投资者的最终投资出路。否则，长期下来，缺乏各种投资优势的普通投资者要想在市场中持续存活的难度也会越来越大。

可转债扩容速度猛增，给市场带来的最大影响是什么？

  今年以来，可转债的扩容速度明显增强。需要注意的是，自发行承销新规确定信用申购的方式后，可转债的发行速度却进一步提速。从近年来可转债的发行情况来看，今年可以称得上可转债的加速扩容年。

  确实，与往年相比，今年以来可转债的发行速度确实高了不少，且从发布可转债发行预案的上市公司数量来看，也达到了近年来的新高水平。或许，从某种程度上来分析，在再融资新政的影响下，或多或少激活了可转债发行的热情，而这也是新时期下市场发展的真实写照。

  事实上，对于前一段时期颁布的再融资新政中，一方面对上市公司再融资行为给予了系列的约束限制，且从发行间隔时间、融资额度等方面做了进一步地细分；另一方面，则是对上市公司发行可转债、优先股、创业板小额快速再融资等方式给予了适度的空间，且未作出间隔18个月的时间约束。由此一来，自再融资新政实施以来，却为可转债发行带来了契机，而在信用申购模式落地之后，更是掀起了可转债加速发行的热潮。

  相比于股票市场，可转债对投资者的印象或许并不深刻。从本质上来说，可转债是具有债权性、股权性以及可转换等特性，而作为兼具多种特性的品种，可转债往往比股票具有一定的投资安全性。与此同时，在实际情况下，发行人可以在一定条件下采取强制赎回的策略，而对于持有人来说，同样可以在达到某一条件的情况下，获得债券回售给发行人的权利。由此一来，对于发行价格附近购买的投资者，基本上不会承受太多的投资风险。

  如今，在信用申购的背景下，可转债无疑给了投资者多一份福利，这也是对市场最大的影响之一。究其原因，则在于信用申购无需预缴款申购，且可以顶格申购，提升潜在的中签率水平。不过，鉴于信用申购的发行模式，会掀起全民申购可转债的热情，如此前IPO新规取消预缴款申购一样，会大幅降低投资者的中签率，大大提升了整体的中签难度。

  不可否认，同属中签的投资者，新股中签的赚钱效应却远远高于可转债的赚钱效应。从实际情况来看，新股中签者往往可以获得发行价翻倍以上的利润，且中签的本金总额远超过可转债的本金总额，而可转债中签者的利润也大概在20%左右，且资金利润还是少得可怜。然而，即使如此，在可转债加速发行的大趋势下，即使中签利润不高，但仍然给投资者带来了福利。同时，在实际情况下，与股票再融资相比，采取信用申购的可转债，其发行对市场资金面的冲击压力也会有所降低，而不至于因可转债的加速扩容，从而给市场带来过于沉重的抽血效应。

  最近一段时期，从雨虹转债到林洋转债的发行上市，均获得了市场的热捧。其中，林洋转债上市当天，还一度触及两次临时停牌的限制，一度涨幅超过30%。由此可见，对于可转债的投资，仍然是获得了市场的青睐。

  需要注意的是，对于上市公司而言，发行可转债并不是轻易完成的。究其原因，一方面需要满足一定的发行条件，如连续盈利能力、净资产收益率等指标达到一定的标准要求等；另一方面，则需要在制定可转债方案之际，需要考虑到原股东优先配售的权利。对此，从某种角度思考，作为拟发行可转债的上市公司原股东而言，在上市公司发行可转债前后，凭借自己优先配售的权利，可以或多或少获得可转债灵活套利的机会。

  2016年，在IPO新规模式下，取消了预缴款申购机制，取而代之的，则是中签后再缴款的形式，并由此掀起了全民申购新股的热潮，而如今一周一批次的IPO发行节奏，已然成为了国内股票市场的常态化现象。至于2017年，尤其是2017年下半年以来，随着可转债发行的优势逐渐展现，配合信用申购模式的实施，上市公司发行可转债的热情被迅速点燃，而可转债扩容速度的猛增，也足以体现出可转债已经逐渐成为上市公司重要的融资方式之一，而密集的可转债发行，也足以看出可转债的追捧热情非常高涨。

董明珠一席话，说出了中国股民的心声

  格力电器，可以认为是今年以来的大牛股之一。纵观其今年的股价表现，截至11月10日，格力电器股价已经上涨100.13%，而这一涨幅已经远远超过整个市场乃至同行业板块的平均表现。

  事实上，自格力电器上市以来，一直备受市场的好评。究其原因，一方面在于格力电器多年来的股价回报率较高，目前股价已较当年发行价格高出巨大的空间，而从2012年以来，格力电器更是出现了每年上涨的走势，其中2012年股价上涨185.11%、2013年股价上涨60.90%、2014年股价上涨27.64%、2015年股价上涨38.44%、2016年股价上涨19.79%以及今年以来上涨100.13%。另一方面，则在于格力电器多年来的股息率稳定，且基本上保持较高的股息率水平，远超过同期上市公司的平均股息率，甚至达到或超过中短期银行理财产品的年化收益率水平。由此可见，多年来，对于更多的投资者来说，更愿意把资金投放至这类好企业身上，从而获得更显著的投资回报率。

  近日，董明珠的一席话，说出了中国股民的心声。根据媒体报道，董明珠表示，我们上市公司不是为了圈钱，股民投资就应该有回报，不给股民回报就不能称之为好的上市公司。

  董明珠的这一席话，确实引起了不少股民的共鸣。与此同时，对于格力电器自身来说，长期以来也是非常注重股民投资回报的事情，而这对于长期持股格力电器的投资者来说，也是深有感受的。假如一位投资者长期坚定持股格力电器，那么通过每一年稳定的高股息率以及每一年较为稳定的股价涨幅，实际上也是可以轻松达到资产大幅增值的目标，投资者的长期回报率也是非常可观的。

  中国股市诞生近三十年的时间，格力电器可以称得上一家优秀的上市公司，而其多年来给予投资者的回报率也是非常显著的。但，整体而言，在中国股票市场中，真正具有长期持续的股息回报率以及持续稳定的股价上涨能力的股票，却为数不多，而上市至今，累计涨幅超过百倍的股票，更是寥寥无几。

  格力电器、万科A、福耀玻璃、云南白药等，这系列的长期牛股给市场的印象非常深刻，但细数了一下，这类优秀投资标的数量，却仅仅占据市场的一小部分。然而，与之相比，多数上市公司的上市初衷更多注重于融资以及估值的重估，而一旦股票价格获得炒作，或进入阶段性的解禁期后，大股东高管的减持力度却瞬间增加。由此一来，对于不少上市公司来说，长期下来，虽然股票市值在不断攀升，但更多建立于反复定增等再融资手段的基础之上，而多年来股民通过现金分红或股票差价获得投资回报率的情况，却并不乐观。

  “重融资，轻回报”，这是多年来中国股市的真实写照。同时，这也似乎成为了不少国内上市公司的真实体现，而“少融资，重回报”的上市公司还是寥寥无几。实际上，正如董明珠所言，股民投资就应该有回报，不给股民回报就不能称之为好的上市公司。很显然，对于国内不少上市公司而言，即使拥有百亿，乃至千亿的股票市值，也未必可以符合好上市公司的标准。

  格力电器较高的年均股息率以及长期较好的股价表现，更大程度上还是建立在格力电器多年来积累的品牌基础以及庞大的消费者群体规模之上，而随着产品定价能力的逐步提升以及居民消费能力的快速增强，格力电器近年来的营收以及净利润也实现稳步攀升的趋势，这无疑进一步提升了股票价格的投资吸引力。

  但，对于格力电器而言，其空调业务还是占比主营业务很高的比例，而高达80%左右的业务占比，也往往刺激着格力电器往多元化业务扩展的需求，而这也是为未来格力的盈利前景做好铺垫。

  然而，我们暂且不谈格力电器的多元化发展之路，但其多年来持续稳定的现金分红以及持续攀升的股票价格，还是值得国内大多数上市公司去借鉴与学习的。这些年来，格力电器也称得上中国股票市场中的优秀上市公司之一。同时，也称得上颇具责任感、重视股民回报的好企业。确实，中国股票市场还是比较缺乏格力这类优秀的上市公司，而董明珠的一席话，确实也说出了中国股民的心声！

白马股新高不断，任何时候卖出都会是错误吗？

  白马股，当属今年以来表现最为亮眼的投资品种之一。从贵州茅台、格力电器，再到美的集团、海康威视等，纵观其近年来的表现，除了新高，还是新高。换言之，对于中途下车的投资者，几乎难逃踏空的风险，这无疑是投资上的最大遗憾。

  一般而言，白马股是指长期绩优、投资回报率较高，而且具有较好投资价值的股票。与此同时，对于颇具品牌效应、产品定价权以及市场占有率优势的上市公司，更属于真正意义上的白马股。

  确实，多年来，在中国股票市场中，白马股并不少见，但真正具备品牌效应、产品定价权以及市场占有率等优势的白马股，却为数不多。然而，纵观这些年来的市场表现，这类颇具投资优势的白马股，往往会成为市场持续炒作，乃求长期投资的重点品种。

  从贵州茅台、格力电器、美的集团、云南白药、片仔癀、福耀玻璃等优质白马股，其多年来基本上为长期持股的股东带来非常丰厚的投资回报率。实际上，对于这类白马股而言，除了价格上涨之外，还能够保持持续稳定的现金分红能力，而其多年来的股息率水平也是非常稳健的，这给长期持股的投资者带来了诸多的福利。

  不可否认的是，对于A股市场的投资者，捕捉到白马股，尤其是优质白马股的难度并不高，但关键之处，仍在于长期持有的过程，而在这一个阶段内，更考验着投资者的投资耐性。但，事实证明，大多数的投资者很难有持久性的投资耐性，而多数投资者往往获得些许的投资利润，就急忙抛售，这往往犯了长期价值投资的大忌，并最终产生踏空的风险。

  事实上，对于A股市场中部分家喻户晓的白马股，不仅具有良好的品牌效应、产品定价权以及较佳的市场占有率等优势，而且还颇具强大的风险防御能力以及长期性的现金分红能力等。换言之，对于这类上市公司而言，即使股价累计上涨幅度已经很大，但因公司自身的风险防御能力很强，加上大资金大机构的筹码低位锁定状态，由此也大大降低了股价大幅波动的风险。或许，对于这类上市公司而言，每逢遭遇非理性的市场杀跌现象，则往往也是一次较好的逢低吸纳机会。

  从长远的角度来看，对于真正意义上的白马股，任何时候卖出都可能会是一种错误的决定。究其原因，主要在于这类上市公司的盈利能力、赚钱效应持续向好，而随着股票价值运行中枢的持续攀升，实际上也不断抬升股票价格的运行重心。长期下来，即使股价较发行价上涨逾数十倍乃至上百倍，但其整体估值仍然保持良好的优势。言下之意，则是上市公司的投资魅力并未因价格的大幅上涨而褪色。

  强大的基本面优势、占据较大优势的产品定价能力、持续稳定的盈利增速、充满底气的风险防御能力以及持久性的现金分红能力等，这系列因素往往成就一家优质的上市公司，同时也是优质上市公司股价持续强势的根本推动力。换言之，只要优质上市公司的这些优势并没有发生重要性的改变，那么支持其股价长期走牛的根基仍然存在，而投资这类优质上市公司，更需要的还是长期坚守的能力，而投资心态还是成败的关键所在。

苹果将突破万亿美元市值，中国股市诞生出伟大企业该怎样做？

  曾因订单缩水，市场预期不佳，此前苹果公司股价一度出现接连下跌的走势。然而，苹果公司终究还是一家当地杰出的企业，经过此前阶段性的不佳表现之后，如今苹果股价却又一次冲击新高，而如今苹果公司市值已经达到9000亿美元以上，距离万亿美元市值又接近了一步。

  苹果公司，多年来全球市场的关注度相当高，而在美股市场上，也可以称得上一家伟大的上市公司。或许，在不久的将来，苹果公司有望成为全球首家突破万亿美元市值的上市公司，而这也拉开了上市公司步入万亿美元市值的序幕。

  截至今年11月9日收盘，目前中国股市总市值突破万亿人民币的上市公司，分别是工商银行、建设银行、中国石油、中国平安、农业银行以及中国银行。其中，工商银行总市值已经稳守在2万亿以上。但，折合美元计算，则目前中国股市总市值最高的上市公司，也仅有3200亿美元的水平。由此可见，中国上市公司与美股上市公司的差距依旧存在，但也从一定程度上反映出中国上市公司未来的发展潜力依旧巨大。

  不过，纵观中国股市总市值排行前列的上市公司，却多以传统行业为主。与此同时，从总市值排行前10名的上市公司来看，却多离不开国有资本高度控盘乃至绝对控盘的局面，这或多或少体现出这类上市公司的绝对优势，同时也是国有资本对这类上市公司的高度保护行为。

  值得一提的是，经过了这些年的发展，中国股市确实在不断扩大优秀上市公司的数量。其中，例如海康威视、万科A、美的集团、格力电器、顺丰控股等，这类上市公司经过了多年来的发展与壮大，目前已经成功步入中国股市总市值排名前30的位置，总市值规模也基本上达到2000亿元人民币以上。

  事实上，从中国股市的长期表现来看，真正意义上的白马股，往往最具资产增值的效果。多年来，通过长期持股白马股等优秀上市公司的投资者，也获得了真正意义上的资产增值效果，更有甚者通过上市之后反复的现金分红、高送转，而促使股本不断扩张、市值规模进一步膨胀，而长期持股的股东市值也获得了较为显著的增值水平。

  不可否认，多年来中国资本市场确实为国企以及民企的发展与壮大创造出积极的影响，同时也很好地为部分国企走出困境作出了功不可没的贡献。然而，鉴于中国股市的发展土壤，股市的定位因素，长期以来中国股市却被定义为“重融资”的市场。由此一来，反映到证券市场身上，确实不乏优秀的上市公司，但却很难诞生出伟大的企业。

  实际上，对于近年来迅猛崛起的大企业，也非常迫切希望回归至国内资本市场，试图获得市场的追捧乃至保护。其中，以近期备受热议的奇虎360为例，经过了私有化退市、寻找借壳标的等系列复杂的过程之后，终于确定了借壳上市的方向，而奇虎360的加速回归，也是为中国股市带来了福音，或多或少起到积极引导中国股市上市公司发展的影响。

  但，例如蚂蚁金服、腾讯等优秀企业，本身就具备了伟大企业的基因，但往往因各种原因，而无法回归至国内资本市场上市。在实际情况下，有的会因为国内证券市场偏高的准入门槛，而不得不改变上市的路径；有的会因为中国股市长期存在的IPO堰塞湖问题，加上IPO审核通过率的持续低迷，而不得不打消了回归国内证券市场的念头。更有甚者，可能不太愿意回归至中国股票市场。究其原因，主要还是在于中国股票市场自身的发展土壤并不是太好，不少企业登陆上市，往往看重了中国股市特有的高估值、重融资优势，而一旦企业估值融资获得飙涨，难免会对部分高管产生套现解禁等诱惑，这反而不利于企业的长期发展，加剧了脱实向虚的风险。

  确实，股票市场自身的发展土壤问题，真的起到关键性的影响。这，对于发行上市的企业而言，也将会影响到企业未来数年乃至数十年的最终命运。由此可见，逐渐修复股票市场自身的发展土壤问题，颇显关键，而长期以来注重于融资功能的股票市场，也确实需要深刻反思。

  实际上，对于一家伟大的上市公司而言，不仅需要把产品做好，把品牌口碑树立起来，甚至达到颇具全球影响力的威力，并引领着行业的发展，而且也需要兼顾到员工、消费者以及投资者的切身利益，并最终实现多方共赢的局面。换言之，从股票市场的角度来看，尊重投资者，让投资者获得长期稳定的投资回报率，这也是一家伟大上市公司需要做到的事情，而不是因企业壮大或获得更高的融资需求，而忽视了投资者资产增值的利益诉求。

  中国股市，经过了二十余年的发展与壮大，目前已经拥有数千家上市公司，且逐渐诞生出一批优秀的上市公司。然而，对于优秀上市公司来说，如何从优秀上市公司逐渐成为伟大的上市公司，就显得并不容易了。对此，不仅需要整个市场的积极引导，改变以往过度注重融资的定位功能，而且也需要上市公司自身的努力，创造出更多的价值，甚至足以改变人类的日常生活方式等。除此以外，对于上市公司而言，更需要兼顾好企业员工、消费者以及投资者多方的共同利益，而对于投资者来说，上市公司股价的长期稳步增值以及上市公司现金分红的长期延续等，也是投资者最为看重的投资要素，而这也是企业成为伟大上市公司的重要条件。

港股创近年新高，A股仍未回补熔断缺口，谁的潜力更大？

  今年以来，全球主要的股票市场表现良好。其中，美股市场新高不断，而自2009年3月份以来，美股市场已经走出了长达8年时间的大牛市行情。至于与我们邻近的港股市场，也在市场不经意间突破了2015年4月下旬以来的新高位置，而时至目前，港股市场距离30000点关口仅有一步之遥的空间。

  美股走出长期牛市、港股突破2年前的高位压力区域，全球主要的股票市场也迎来了表现较好的一年。至于A股市场，今年以来的表现，也并不逊色。在此期间，上证指数年内涨幅达到了10%，中小板指数更是出现了超过20%的上涨幅度。对于部分我们熟悉的白马股，则2017年迎来了它们表现最为亮眼的一年。究其原因，以贵州茅台、格力电器、美的集团、京东方A、中国平安为主的白马股，其年内涨幅显著高于同期的市场表现，而今年以来涨幅翻倍的股票也不在少数，白马股的赚钱效应达到了一个新的高度。

  从2638点上涨至3434点，A股市场完成了30%左右的累计涨幅，但耗费了接近2年的时间。至于港股市场，以恒生指数为例，今年以来累计涨幅已经超过了30%，并一举突破了2015年4月下旬的新高位置。按照港股市场的上涨步伐，距离2007年10月30日历史高点31958.4点的空间，也将会越来越接近了。

  实际上，纵观这一两年的时间，非常有趣的现象是，A股市场的波动率骤然下降，甚至还低于与我们邻近的港股市场。从最近一两年的市场表现来看，A股市场也实现了真正意义上的慢牛行情。不过，时至目前，随着市场指数站稳了3400点，随之而至的，则将会面临2016年1月4日的熔断缺口压力。换言之，如果市场最终得以有效突破站稳16年年初的熔断缺口压力，那么将会预示着A股市场进入到一个崭新的时代，并最终打破长达近2年时间的震荡筑底格局。

  其实，纵观美股市场过去多年的走势，虽然市场上演了长达8年时间的牛市行情，但其年均涨幅并不会很大，且整体波动率水平基本上保持相对平稳的状态。由此可见，对于美股市场多年来的表现，更属于长期慢牛的性质。与此同时，这也是股市步入高度机构化程度的重要特征。

  时下，港股市场突破了15年的新高水平，率先打破了长达2年时间的震荡局面。或许，在盈利能力持续改善，以及外部资金涌入预期不改的大背景下，港股市场的牛市运行格局也很难发生实质性的改变，而突破新高后的港股市场，或许更具看点。

  至于A股市场，虽然自低点上涨30%的空间，但至今仍未回补熔断缺口。言下之意，则是股市并未从本质上打破此前震荡筑底的行情性质，而何时有效突破并站稳熔断缺口位置，那么也将会意味着A股市场步入到新的行情时代。

  不过，需要注意的是，随着股市扩容力度的持续加剧，如今的市场指数往往具有一定的失真风险，而从实际情况来看，部分个股早已突破6124历史高点的位置，而部分个股依旧徘徊于2638低点水平，个股分化持续加剧也逐渐成为了新时期下A股市场的常态化现象。

  2016年1月4日，中国股市以一根6.86%的单日跌幅，成就了当时熔断机制下的跳空缺口，而这也逐渐成为了中国股市强弱表现的重要分界线。时隔近2年时间，中国股市再度重返3400点之上，距离熔断缺口仅有一步之遥的空间，这无疑成为市场各方高度关注的看点，而熔断缺口何时有效回补，也将会是A股市场投资命运获得实质性转变的重要时刻。

一年股价翻一倍，绩优股还值得拥有吗？

  谈及绩优股，在A股市场中，最为熟悉的名字，莫过于贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、中兴通讯等上市公司。鉴于这类上市公司较为良好的基本面优势，结合其长期稳健的股息率优势，也容易获得中长期资金的持续关注，而从相关股票的价格运行趋势来看，也基本上保持长期向上的运行格局。

  2017年，可以认为是绩优股表现最为亮眼的一年。事实上，对于投资者比较熟悉的绩优股，也基本上获得了较为亮眼的涨幅。其中，以今年以来，截至今年11月6日收盘，贵州茅台年内上涨99.49%、恒瑞医药上涨100.26%、京东方A上涨131.10%、中国平安上涨86.18%以及中兴通讯上涨113.17%等。由此可见，在今年的交易时间段内，A股市场的绩优股确实实现了较为亮眼的表现，更有甚者还出现了一年股价翻一倍的走势。

  一年股价翻一倍，这一涨幅足以秒杀同期绝大多数的投资渠道，而对于卖房炒股者，若幸运选对具有绩优股特征的投资标的，那么卖房炒股也将会是一个成功的举动，轻松实现资产的增值需求。

  今年以来，从市场指数的表现来看，上证指数年内上涨接近10%，而表现最为亮眼的指数当属中小板指数，年内涨幅超过了20%。不过，与之相比，创业板指数却依旧录得超过5%的跌幅。由此可见，虽然今年属于绩优股的热炒年份，但不同市场指数之间也存在着不少的分化，而个股的分化现象却更为明显。

  确实，对于今年而言，即使部分白马股的表现非常亮眼，但因其占比市场权重较高，往往容易导致市场指数存在失真的现象。但，从实际情况来看，与白马股、部分权重股迭创新高的表现相比，今年以来不少个股却出现了持续阴跌的走势，而市场个股的分化表现非常明显。换言之，对于今年的市场行情，真正赚到钱的投资者却并不普遍，而跑输同期市场指数表现的投资者还是为数不少。

  绩优股获得市场的持续追捧，这本来属于一件好事，也是市场走向价值投资的重要体现。不过，对于今年以来的绩优股行情，确实比较火热，而面对一年股价翻一倍的绩优股，可能存在盈利预期提前透支等问题。或许，面对涨幅不少的绩优股，不少投资者难免会产生这样的疑问，那就是热炒之后的绩优股还值得拥有吗？

  正如上文所述，今年以来涨幅翻倍的个股并不少见，且绩优股票占据了不少的席位。然而，纵观价格遭到热炒的绩优股票，其估值水平也得到了一定程度上的提升。如果折合动态市盈率进行参考，目前贵州茅台动态市盈率达到30倍左右，中兴通讯、京东方A也达到了25倍以上的动态市盈率水平。至于近期表现比较亮眼的恒瑞医药，在股价短期翻倍的过程中，其动态市盈率也接近70倍的水平，这与低估值的绩优股风格有着或多或少的区别。

  对于一家真正意义上的绩优股票，既要有强大的基本面支撑，又要有持续稳健的成长性配合，同时也需要具备较强的品牌效应、较为稳健的股息率优势以及较为可观的净资产收益率水平等条件，缺一不可。由此可见，要想成为真正意义的绩优股票，也并不是轻易实现的。

  事实上，对于绩优股而言，阶段性的估值高估并没有太大的问题，关键之处还是在于上市公司可否维持持续稳健的盈利增速预期。换一种角度思考，假如某一上市公司动态市盈率高于50倍的水平，但因其保持年均20至30%的扣非净利润增速，则在不久的时间内，上市公司的估值压力却得到快速地降低。

  由此可见，对于股票市场，尤其是国内股票市场，更关键的还是炒作上市公司的未来盈利预期，只要上市公司盈利增速、基本面优势、品牌优势等方面没有发生实质性的变化，那么股票价格的阶段性热炒，并不会轻易终结其中长期上涨的运行趋势，而更多时候，股价阶段性炒高，并通过阶段性的高位震荡之后，仍有机会创出上涨新高，而从过去多年的时间内，不少绩优白马股往往反复延续着这一个上涨过程，且其延续周期相对漫长，并不会轻易改变其中长期上涨的运行趋势。

  由此可见，这也是A股市场绩优股的最大投资魅力，而长期坚定持股的投资者，往往会获得意想不到的投资回报率。甚至，对于一些绩优股而言，可以值得投资者一辈子拥有。

中国散户比美国散户水平高好多倍，这究竟暗示了什么？

  与美股市场等成熟股票市场相比，中国股市确实欠缺了不少的治市经验，但在股市逐渐成长与壮大的过程中，中国股市更需要充分结合自身市场的运行特征，不断去做出改革与完善，而不是盲目照搬海外成熟市场的运作模式。究其原因，很大一部分，还是在于中国股市具有自身的发展特殊性，而盲目照搬也容易导致水土不服等问题。

  近日，高西庆先生表态，“中国散户比美国散户水平高好多倍”。对于这一表态，确实很有意思，也引发了市场各方的热议。

  不可否认，与海外市场的散户投资者相比，中国的散户投资者要想在股票市场中长期存活，就必须要学习与接触很多的内容。其中，从简单的市场交易规则、技术分析，到稍显复杂的基本面分析、财务解读等，甚至还需要对各项宏观经济数据进行全方位的解读，这或许也是不少国内散户所需要完成的功课。

  不过，从实际情况来看，即使国内散户投资者做好了充足的功课，也未必可以实现跑赢市场的目标。究其原因，一方面在于中国股票市场的运行走势往往不按照规律出牌，而在此期间，踩错投资节奏的散户投资者也是比比皆是；另一方面则是与海外成熟股票市场相比，中国股票市场更是有着政策市场的特征，加上市场信息披露不对称的因素，也容易加大投资者的赚钱难度，而多年来，真正实现持续跑赢市场表现的投资者还是寥寥无几。

  值得注意的是，虽然国内散户投资者的综合水平确实远高于其余海外市场的散户投资者，但对于散户投资者来说，他们仍将会面临着比他们厉害好多倍的机构投资者。

  或许，对于不少投资者会说，海外市场尤其是海外成熟市场的机构投资者占比会较国内股票市场占据着不少的优势，但在实际情况下，国内的部分机构投资者，甚至还存在着短期投机行为更甚于散户投资者的问题，这无疑从一定程度上加剧了市场的投机性色彩。

  多年来，国内散户投资者热衷于短期投机，而不注重长期投资，但更多情况下，往往属于一种无奈的选择。或许，对于不少试图实行长期价值投资的散户投资者来说，却因价值投资或长期投资而吃了亏，最终导致的结果，则是长期投资变成了长期套牢。至于另一方面，却是部分机构投资者凭借着自身的信息优势、成本优势以及资金优势，频繁采取短期投机交易的行为，而对于这两种投资群体的短期投机命运，必然会是两种截然不同的结果，而对于具有显著优势的一方，往往会成为市场中的赢家。

  近年来，A股市场正在不断努力，并借助A股纳入MSCI的契机来加速实现真正意义上的市场化、法治化的目标。这，确实是A股市场走向健康成熟的关键举措，但在机构投资者显著提升的大环境下，即使中国散户的综合水平不低，也难逃加速“去散户化”的趋势。

  事实上，从近年来的A股市场表现来看，各类机构投资者正在不断加入到市场的投资队列之中，更有甚者可以享受到新股网下优先配售权，进一步实现低廉投资成本的目标。与此同时，对于散户投资者来说，不仅会迎来越来越多颇具实力优势的竞争者，而且他们也会在市场中的赚钱难度逐渐增大，这或许暗示着，国内散户投资者要想在A股市场中长期存活，要么就与机构投资者抱团取暖，共同进退；要么就继续提升自我的综合水平，比竞争者创造出更多的优势，而一旦颇具实力优势的竞争者加快进场，那么往往意味着散户投资者的竞争压力会进一步加大，最终还是难逃市场淘汰的命运。

奇虎360借壳江南嘉捷，中概股回归的坎坷命运可否逆转？

  备受市场关注的奇虎360回归A股事件，近期终于获得了实质性的进展。根据11月3日凌晨的消息显示，江南嘉捷披露了重组草案，拟出售其全部的资产以及负债，并通过资产置换和发行股份的方式购买360的100%股权。对于此次方案，实际上构成了重组上市，而江南嘉捷也将成为了360借壳的幸运儿。

  实际上，对于360回归A股市场的消息，早已受到了市场的关注。

  从前两年奇虎360与投资者达成了私有化的协议，到去年7月完成了私有化的交易，而后再到借壳传闻的炒作，之后到今年3月天津证监局披露其上市辅导的公告等。这系列的流程，也体现出360加快回归A股市场的决心，但同时也反映出中概股企业回归之路并不畅通，充满了坎坷。

  前一段时期，360的回归选择，仍徘徊于IPO发行与借壳上市之间。不过，对于360而言，也做出了一个聪明的举动，即IPO发行与寻找借壳标的同时进行，试图缩短回归A股市场的时间。如今，随着奇虎360借壳江南嘉捷事件的公布，实际上也意味着360最终还是选择以借壳的方式回归，而这一举动或许也是最简便快捷的方式。

  事实上，早在前一两年的时间，A股市场上曾掀起了一轮中概股概念的炒作现象，部分概念股爆炒的力度非常显著。与此同时，在此期间，不少中概股企业也先后开启了私有化退市的序幕，并加快回归A股市场的步伐。

  然而，对于中概股的回归，最大的阻力莫过于监管与政策。鉴于当时概念股炒作过热以及相关的政策条件不成熟，也暂缓了当时中概股企业回归的步伐，这对于部分已完成私有化退市的企业来说，更是一个沉重的打击。

  其实，对于远赴海外上市的中概股企业来说，远赴海外市场上市，往往属于一种无奈的选择。在实际情况下，企业为了拓宽直接融资的途径，也只能暂时选择海外市场，但对于不少远赴海外市场的中概股来说，回归国内资本市场也将会是一个趋势与方向。

  不可否认的是，对于远赴海外市场上市的行为，企业所承受的压力远比国内市场高出不少。在此期间，不仅需要承受当地市场偏低的融资与估值，而且更可能承受着恶意资金或同行竞争者的挑战，而远赴海外上市的中概股企业，随时可能面临控股权、话语权争夺的风险。至于海外市场严格的监管与高居不下的违规成本，也足以让部分涉嫌信披违规、财务数据存瑕疵的中概股企业承受着巨大的索赔风险，乃至遭到强制退市。

  如今，奇虎360借壳江南嘉捷的消息得到了印证，但关键之处，仍在于此次奇虎360的回归，可否扭转此前中概股企业的回归坎坷命运。不过，更为核心的问题，还是在于政策监管会否稍作放松，而这对中概股企业的回归带来最直接的影响。

  不过，对于其余中概股企业的回归之路，或许没有奇虎360那么幸运了。

  其中，政策监管的松紧是主要考虑的因素，而试图期望回归绿色通道的概率也并不高。再者，中概股企业回归的选择也并不轻松，对于国内市场企业发行上市的盈利要求，也是与海外市场存在着不少的区别，这对不少中概股企业而言，也是一道较高的准入门槛。此外，无论是IPO发行还是借壳上市，都需要承受较长的时间成本以及相关的费用成本。前者，IPO堰塞湖问题依存，企业从排队受理到拿到核准批文需要耗费漫长的时间，而期间财务数据稍有不达标，也会影响到最终上市的命运。后者，即使借壳耗费的时间成本大为缩短，但IPO与借壳审核严格程度趋同，对于借壳标的的选择以及如何规避借壳新规的约束等问题，仍然给不少中概股企业设置了一道难题。

  不过，奇虎360的回归之路终获实质性的进展，还是给予了其余中概股企业带来了希望。但，对于不少中概股回归的坎坷命运，或许在短时间内仍很难获得实质性的改变，而中概股企业的回归还是任重而道远。

国家队持股市值创历史新高，这究竟意味着什么？

  以证金、汇金为代表的国家队资金，其每个季度的持股市值变化往往备受市场的高度关注。与此同时，借助国家队资金的调仓节奏，也可以对部分行业、部分个股的研究带来不少的参考影响。

  实际上，自15年下半年股市非理性下跌以来，国家队资金就对A股市场的运行表现构成了较大程度上的影响，其整体持股市值也呈现出逐渐抬升的迹象。值得一提的是，自今年以来，国家队资金的持股市值更是迭创新高，而从最新公布的三季度数据来看，实际上国家队资金的持股市值已经创出了历史新高水平。

  根据国金证券的数据统计，国家队资金在今年三季度的持股市值高达4.43万亿，而其21个账户中，合计持有1128只个股，创出了历史新高。与此同时，参考今年一二季度的市场数据，其中今年一季度国家队持股市值约为3.75万亿，而二季度持股市值约为4.12万亿。

  确实，从数据中获悉，国家队资金的持股市值呈现出逐渐增加的运行趋势。同时，其持股市值占比A股总市值也高达了7.23%。在面对如此庞大的持股市值规模，国家队资金对市场的影响也将会愈发明显。

  事实上，纵观国家队资金的持股数据情况，通过长期持股的汇金公司，至今也获得了比较好的市值增幅，而近年来热衷于布局大金融领域以及低估值股票的国家队资金，终于获得了较为可观的投资回报。不过，纵观证金及其余国家队基金，其持股市值却有所波动。究其原因，一方面来自于其频繁调仓的行为，交易成本相对偏高；另一方面，或许存在部分股票交由汇金公司进行长期持股的可能，从而影响到证金及相应基金的持股市值规模的变动。

  4.43万亿，占比A股总市值的7.23%，这一庞大的持股市值对市场的影响不可小觑。需要注意的是，近年来除了国家队资金实力的愈发壮大之外，各类机构投资者的比例也出现了快速壮大的势头，如社保基金、企业年金、养老基金以及外资资金等。除此以外，对于公募基金以及私募基金，也表现了迅猛崛起的一面，其潜在的管理规模也分别达到10万亿以上，对市场的影响非常巨大。

  机构投资者占比显著提升，且越来越多的机构投资者加入到A股市场的队列之中，这意味着A股市场逐渐从散户化行情演变为机构化的行情。或许，在不久的将来，A股市场也将会实现真正意义上的机构化运行模式。

  对于市场而言，参考国外成熟股票市场的表现，当市场机构化程度显著提升时，有利于起到稳定市场、降低市场波动率的影响。与此同时，在市场创新品种逐渐增多的背景下，加上套保功能等工具的逐渐完善，未来中性策略资金规模也有望快速壮大，进一步巩固A股市场的机构投资者队伍。

  国家队资金到底该不该退出？这已经是近年来比较受争议的话题。但是，随着国家队资金持股市值的水涨船高，让国家队资金在短时间内退出市场的概率也并不大。然而，从稳定市场的角度来看，让频繁调仓的大资金有序退出，或转交给汇金等实力机构进行长期持股，或许是最好的结果。事实上，从最近几个季度的市场数据来看，通过长期持股的策略，汇金公司的持股市值也获得了一定程度上的增长，也尝试到股价升值的甜头。

  扮演好价值投资、长期持股的角色，积极引导市场的价值投资、理性投资，这也是机构投资者未来的重要任务。可以想象，在A股市场逐渐步入国际化大舞台的背景下，国家队资金乃至其余机构投资者的持股市值逐渐提升，也将会是一种发展趋势，而这也是提升A股自身风险防御能力，增强国家队资金对核心上市公司的控股程度的真实体现。对于上市公司，尤其是核心上市公司而言，在未来市场逐渐开放的过程中，有着国家队资金等机构投资者的长期持股，或许更属于对国内企业控股权、话语权的一种间接保护。

证金公司连续减持贵州茅台，价格不跌却迭创历史新高说明什么？

  作为国家队资金的代表，证金公司的一举一动往往具有一定的参考性。受此影响，近年来证金公司的仓位调节，更容易受到市场的关注，而对于证金持股比例在4.99%以及持股比例大幅下调的股票而言，却容易引发市场的抛压。

  近年来，证金公司的调仓行为，对市场的影响不可小觑。然而，在A股市场中，却存在着一家上市公司，即使遭遇证金公司连续多个季度的减持，也未能阻挡其价格迭创新高的走势，那就是贵州茅台。

  贵州茅台这一家上市公司，对投资者而言，也是非常熟悉的股票。多年来，贵州茅台为投资者带来丰厚的投资回报率。退一步来说，若投资者长期持股贵州茅台的股票，则多年来的资产增值速度也是非常惊人的，甚至跑赢北上深房价的同期涨幅。

  实际上，多年来，除了贵州茅台股价出现大幅度上涨的行情之外，茅台酒也出现了多次涨价的现象。受此影响，为了调整战略发展需求以及均衡各方的利益，贵州茅台也多次出台了限价令。但，多年之后的今天，贵州茅台的价格却迭创新高，而价格持续攀升的茅台酒也似乎成为了一个收藏增值的投资方式。

  纵观过去几年的价格表现，贵州茅台基本上保持年均30%以上的价格涨幅，而在2014年之后，2014年、2016年以及2017年贵州茅台的股价年均涨幅甚至超过了50%。值得一提的是，自今年以来，随着市场热炒白马股，白马股的行情持续升温，作为白马股的典型代表贵州茅台，其股价也出现了超过90%的年内涨幅，一年不到的时间价格接近翻倍。

  以贵州茅台为代表的白马股，今年以来的市场表现极佳，让长期持有的投资者获利丰厚。不过，对于价格的持续攀升，实际上也与很多因素存在着或多或少的联系性。

  其中，经济持续回暖、消费积极性提升，这直接刺激了大消费领域的盈利能力。与此同时，随着产品销量大幅增长，且存在涨价的预期，往往也会给股票炒作创造出一定的预期。至于机构扎堆的现象，多见于白马股，而随着机构抱团取暖、看涨预期强烈，也间接达到助推股价上涨的目的。

  不过，对于近年来股价迭创新高，乃至历史新高的白马股，它们往往具有一些共同的特征，即具有强大的基本面、品牌优势，且业绩增速稳健，股息率持续偏高等，而在股票价值运行中枢持续提高的大背景下，也助推了股价的上涨，股价的运行重心长期保持向上的运行趋势。

  但，对于股价的持续上涨，持股者的态度难免会有所分歧，而作为国家队资金代表的证金公司，也可能会对其未来的价格提升空间存在不确定的态度。不过，对于证金公司连续多个季度减持贵州茅台的行为，确实存在一定的遗憾，而从另一种角度去思考，面对“只涨不跌”的贵州茅台股价，似乎也让证金公司看漏了眼。

  今年以来，白酒销售的回暖，促使白酒行业的普遍业绩存在快速增长的态势，但对于白酒行业的市场估值却进入到一个存在争议的区域。实际上，对于贵州茅台、五粮液等知名企业而言，往往会获得市场的价值认可，但如今动态市盈率接近30倍的水平，难免会加剧市场的分歧局面。

  对于整个市场而言，30倍左右的动态市盈率并不算高，可能处于相对合理的估值水平。但，对于白酒行业而言，经过了近期的价格炒作，30倍附近的估值也略显偏高。换言之，若未来企业不能保障持续性的业绩增速，则未来潜在的上涨高度可能会有所受限，甚至股价会中长期处于高位震荡的运行格局之中。

  投资白马股，尤其是投资贵州茅台这类典型的长期大牛股，只要其估值不是过高，或品牌优势受到影响，则仍不至于抱有悲观的预期。但，对于涨幅巨大的贵州茅台，未来可以走多远，仍需市场进一步验证，而对于600元以上的价位水平，或许更适宜欣赏，而对于长期持股、持股成本很低的长期投资者而言，只要不关注中短期的价格波动，仍然可以把贵州茅台作为一种收藏品对待，用平常心来看待股票价格的涨跌。

八年来创业板体量暴增，仍有再创奇迹的可能吗？

  2009年10月30日，创业板正式上市。与此同时，作为首批上市的创业板上市公司，也引起了市场的高度关注。不过，对于创业板的诞生，市场分歧还是非常明显的，而在此期间，也有不少观点认为，创业板很难创造出奇迹。

  然而，时隔8年时间，曾经不看好创业板市场的投资者，早已后悔不已。似乎谁也想象不到，8年前仅有28家上市公司的创业板市场，如今却有接近700家上市公司，涉及总市值规模高达5.5万亿。

  这8年时间，带给创业板市场的变化确实非常巨大。其中，如上市公司盈利能力的大幅增强、股票市值的大幅攀升以及创业板上市公司数量的大幅增长等。在此期间，最为突出的现象，莫过于创业板造富现象的频繁上演，而面对近700家创业板上市公司，高达5.5万亿的市场总规模，整个创业板市场聚集的资金规模庞大，多年来实现一夜致富的大股东高管还是为数不少。

  事实上，对于创业板市场来说，这些年来实现如此惊人的改变，确实是一种奇迹。不过，对于这8年时间内，创业板市场最为亮眼的表现，莫过于2013年至2015年上半年的走势，而在此期间，创业板市场可以称得上“牛冠全球”。

  从2012年底的585点，飙升至2015年年中的4037高点，整个市场指数在短短两三年的时间内实现了翻数倍的涨幅。其中，对于2015年前半段的走势，更是出现直线拉升的表现，整个市场的估值水平以及市值规模也在短时间内实现了暴增的目标。

  在创业板市场最为疯狂的阶段，曾经出现接近500元高价的股票，而自启动以后，股价实现数倍乃至十倍涨幅的，依旧存在。实际上，凭借着当年互联网+以及并购重组等热门概念，不少创业板股票早已晋升至百亿市值规模，乃至千亿市值规模的级别。面对这样一种疯狂的现象，创业板的表现确实疯狂，而谜一样的涨幅更是充满了奇迹。

  不过，价格终究离不开价值上下波动，当创业板整体估值高达上百倍之后，市场也开始迎来了一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程，而多年以后，曾经数百元的高价股，拥有着近千亿市值的股票，却打回了原形，有的还甚至面临着亏损，乃至退市的风险。

  8年来，创业板一直在创造奇迹，而因股致富者也为数不少。但，对于泡沫挤破后的创业板市场，在其价值加速回归的过程中，实际上也让市场回归理性，远离了非理性的投机行为。

  虽然创业板市场属于二板市场，其准入门槛还是与主板市场存在着不少的区别，但与海外市场相比，发行人首次公开发行股票的条件并不宽松，整体准入门槛也并不低。

  其中，对于企业盈利能力的要求还是不低。从规则来看，即使企业不能实现连续性的盈利，仅仅是最近一年实现盈利，但仍需要满足最近一年营业收入不少于五千万元等要求。至于期末净资产、发行后股本总额等要求的约束，却进一步提升了企业到创业板上市的要求，而这也与海外市场较为宽松的准入门槛存在着或多或少的区别。

  实际上，剔除主板、创业板市场，目前我国新三板市场已实现挂牌的企业家数已经破万家。与此同时，通过新三板的分层，对于不少可以进入创新层的挂牌企业，往往更愿意选择到创业板发行上市。究其原因，新三板市场容量庞大，投资者准入门槛太高，缺乏流动性，而与新三板相比，创业板的流动性以及市场给予的估值预期也是非常具有优势的。事实上，不仅仅是新三板进入创新层的企业，而且连远赴海外上市的中概股企业，也非常希望借道回归A股市场，而创业板市场往往是他们主要选择的回归选择之一。

  创业板，曾经被市场认为是中国版的纳斯达克。多年来，创业板确实在不断创造奇迹，且多年来诞生出不少市值暴涨的上市公司。但，鉴于其偏高准入门槛、一定的盈利要求等因素，却导致了不少具有潜力的企业无法到创业板市场发行上市。或许，在不经意间，创业板市场却在多年来错失了不少潜在的京东、亚马逊。

  降低市场准入门槛，可以给更多具有潜力的企业带来更多的机会。但，对于市场而言，不能仅有上市，而是更需要加快退市，提升整体退市率，实现更好的优胜劣汰功能。否则，在“有进无出”的市场环境下，优胜劣汰功能无法正常发挥，市场也只会沦为“只懂得造富，却不懂得淘汰”的局面，最终的结果则是市场投资活力骤然下降，投资吸引力的接连降低，再创奇迹的概率也就非常低了。

最新一批IPO筹资额加大，会是IPO进一步加速的标志吗？

  今年10月27日，又有一批IPO批文下发，这已经是今年以来下发的第40批IPO批文。不过，与以往的IPO发行不同的是，本批次IPO合计有9家企业获批，筹资总额不超过95亿元。

  虽然企业获批数量较以往差别不大，但筹资总额却有了一定幅度地增长，这也是这一批IPO发行的最大看点。实际上，纵观今年以来的IPO发行情况，企业获批数量基本上保持在10家以内，而单批次IPO筹资额度却基本上不超过70亿元，更有甚者单批次低于40亿元的筹资规模。由此可见，对于本批次不超过95亿元的筹资总额，确实出乎了市场的预期。简而言之，即IPO筹资额在加大，IPO似乎有进一步提速的迹象。

  在这一两年时间内，A股市场基本上保持稳中有升的运行格局。在不经意间，在不足两年时间内，A股市场的累计涨幅已经达到了30%的水平，形成了真正意义上的慢牛行情。但是，面对稳中有升的市场行情，最大的受益者，莫过于业绩优良、成长性良好的白马股，在此期间，如贵州茅台、中国平安、格力电器、美的集团等股票，基本上有着70%以上的年内涨幅。与之相比，不少缺乏实质性基本面支撑的概念题材股，却并未跑赢同期的市场涨幅，而更为普遍的现象，则是处于中长期底部震荡的运行格局。

  市场个股分化明显，赚钱的往往只是少部分的投资群体，这也是最近一两年时间内A股市场的真实写照。但，在股市投资信心有所回暖的过程中，股市IPO融资的力度却并未停止过，且基本上保持一周一批次的IPO发行速度。或许，从最近一两年的市场表现来看，IPO发行速度的快慢，往往可以起到调控市场指数的效果，而此前市场多次冲击3300点未果，反而出现遇阻回落的走势，也与当时的IPO发行加速有着或多或少的联系性。

  就目前而言，在IPO新规模式下，配合再融资新政及减持新规升级版的措施，会从一定程度上减缓IPO对股市资金的分流压力。或许，从过去一两年的市场表现中，也可以印证这一观点。不过，若IPO发行节奏以及筹资规模在此基础上再度提速，则可能会打破以往市场的投融资均衡局面，反而不利于市场中长期稳中有升的运行格局。

  面对最新一批IPO发行情况，虽然本轮IPO筹资总额明显增加，但幸运的是，获批企业的数量仍然不足10家，而在实际情况下，在获批企业数量不加以增加的基础上，更可能是部分企业的筹资需求较大，而这一现象也可能不存在持续性的影响。由此可见，对于A股市场的IPO发行是否进一步提速，下一批次的发行家数以及筹资规模就颇显关键。换言之，如果在获批企业数量不增加的情况下，随后IPO筹资额度重新回落至70亿元下方的水平，则意味着IPO发行力度仍然保持原来的状况。反之，则需要提防IPO进一步提速的风险。

  IPO发行节奏的快慢，往往会间接起到调控市场指数的影响。但，在现阶段的市场环境下，过快的IPO发行节奏并不理性，而过慢的IPO发行节奏乃至停发IPO，也并不合理，反而可能会起到动摇市值配售打新资金的打新热情影响。

  由此可见，采取均衡的IPO发行节奏，维系股市适度的投资功能与融资功能。这样一来，既可以保持股市适度的赚钱效应，同时又不影响股市的适度融资，这或许也是市场运行的最佳状态。

3400点的中国股市，到底贵不贵？

  最近一段时期，中国股市创造出不少的佳绩，而在此期间，即使是压力重重的3400点，也被市场征服。

  3400点，曾经被认为是一道难以逾越的天堑。然而，在市场不经意间，3400点的强压已然得到了市场的突破。不过，在市场冲击3400点之际，却呈现出不少让人感到困惑的特征。

  其中，按照以往的规律，在市场冲击强压之际，需要获得量能的有效放大，而市场量能打开新的空间，才得以激活市场的上涨空间。然而，从近年来的股市表现来看，无论是市场冲击3300点还是冲击3400点，沪深市场的日均成交量能仍然维持较为平稳的状态。但，非常有趣的是，在沪深市场日均成交量能持续维系在4000亿元附近的水平时，却轻松攻克3400点的强压。

  对于这一现象，一方面可以理解为市场经过反复震荡之后，上方的浮筹获得了一定程度上的消化，减轻市场的抛压压力，而当市场冲击强压时，也无需动用庞大的资金规模才得以实现冲关的目的。至于另一方面，则体现在机构化程度不断攀升的大环境下，大资金大机构对市场的控盘程度较高，而在高度控盘的环境下，也促使市场用较为平稳的成交量能实现冲关的任务。

  再者，从最近一两年的市场表现来看，基本上呈现出运行重心稳步抬升的过程。实际上，自2638低点上涨以来，中国股市累计涨幅达到了30%，而以上证50为主导的标的股票，更是出现亮眼的涨幅。但是，从市场稳步上涨的过程中，却发现市场个股的分化明显加剧，而在市场上涨30%的行情下，白马股、绩优权重股往往获得更为亮眼的涨幅。与之相比，多数题材股、绩差股的表现却明显逊色，显著跑输同期的市场涨幅。由此可见，面对最近一两年时间的市场表现，赚了指数却赚不了钱的人还是为数不少。

  与此同时，自2638低点以来的市场，基本上呈现出“波动率低、投机性弱”的特征。

  事实上，经历了2015年下半年轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，中国股市的波动率获得了显著性的降低，股市日均波动幅度多次创出了历年来的新低水平。这，与前几年市场大涨大跌的运行格局有着本质上的区别。不过，在股市“波动率低、投机性弱”的背后，或多或少离不开国家队等实力资金的高度控盘作用，而随着社保基金、外资资金以及养老基金等大资金大机构的入场，实际上也预示着市场机构投资者数量正在不断增长，中国股市机构化程度也获得了显著地提升。

  除此以外，更为明显的特征，莫过于新股发行对股市的冲击压力明显减弱，而对于拥有一定优势的市值配售投资者来说，更是大大提升了他们的打新热情，而中国股市也因此进入到全民打新的时代。

  时下，一周一批次的IPO发行节奏，已经成为了新时期下的常态化现象。但是，在IPO新规模式下，配合再融资新政以及减持新规升级版的影响，密集的新股发行并未给市场带来太大的冲击，而股市投资与融资功能也获得了阶段性均衡的发展状态，但仍不排除以后密集限售股解禁对市场带来潜在的冲击影响。但，整体而言，近一两年的市场表现，并未受到密集IPO的冲击，而源源不断的新增流动性补充以及国家队资金的高度控盘格局，却为市场带来了前所未有的稳定。

  自2638低点上涨以来，中国股市上涨幅度高达30%，目前市场指数也已经到达3400点的阶段性高点。3400点附近区域，可以认为是最近十年的密集筹码峰区，但鉴于多年来股市的持续扩容以及反复震荡下大量筹码得到消化等诸多因素，时下的3400点已然与以往的3400点存在不少实质性的区别。

  但，不可否认的是，当下的市场，基本上属于市场指数失真的状态，而对于不少白马股、绩优权重股而言，其所对应的市场位置早已超越6124历史高点。然而，在上市公司盈利预期良好的前提下，价值运行中枢的持续攀升终究推动着股票价格的中长期上涨，而不少白马股价格虽高，但整体估值水平仍显合理。但，与之相比，不少绩差股、概念股的股票价格，仍然处于2638低点附近，市场分化局面仍然加剧。

  3400点，看似一个较高的指数点位，但随着上市公司整体盈利能力的持续改善，市场价值运行中枢也得到了一定程度上的提升，3400点对市场的估值压力也会骤然下降。但，按照当前市场“波动率偏低、投机性较弱”的运行特征，市场不会轻易选择加速拓展上行空间的行为，而是仍将会延续以往稳中有升，平稳攀升的运行格局，以实现真正意义上的慢牛行情。

  由此可见，只要国内经济大环境持续回暖、上市公司整体盈利增速保持良好，那么中国股市维持“慢牛”的运行概率还是比较高的。对于一个逐渐获得激活的股票市场，估值并不是市场唯一的判断标准，而上市公司盈利预期良好、上市公司现金分红力度的持续增强以及投资者投资信心的持续改善等因素，也将会或多或少影响着股市运行趋势的命运。

A股正式纳入MSCI之前，优质股票轮番创新高究竟有何深意？

  今年6月，闯关多次未果的A股市场，终于被MSCI纳入至MSCI新兴市场指数以及MSCI的ACWI全球指数。不过，对于正式的纳入，仍需要等到2018年的6月份。

  值得一提的是，就在近日，相关的时间表也得到了确认，而A股纳入MSCI的进程也明显提速。其中，根据安排，2018年6月1日将按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入至MSCI的新兴指数之中。到了2018年的9月3日，将会把A股的纳入比例提升至5%。可以预期，随着未来A股市场的逐渐开放，未来A股的纳入比例有望进一步提升，而未来潜在的新增流动性涌入规模也有望得到实质性的激活。

  A股正式纳入MSCI，这本来属于一把双刃剑。

  利好之处，则在于市场逐渐开放之后，可以积极引导外部资金的进场，改变A股市场长期存在的存量博弈格局，并通过多地市场的互联互通把海外市场的成熟治市经验以及成熟的市场运行机制引导进来，加快A股市场的成熟与壮大。

  至于利空之处，则体现在市场自身的风险防御能力身上，而如果在市场逐渐开放的过程中，股市自身的风险应对能力不强，反而不利于市场的稳定运行。更有部分海外做空资金，充分利用市场的漏洞进行狙击，则将会对整个市场带来不可估量的冲击影响，而这也是值得我们去加以警惕的。

  不过，在A股正式纳入MSCI之后，市场逐渐开放也是大势所趋的事情，而在外资资金加快涌入A股市场之际，不少股票尤其是优质股票的价格已经开始发生了异动，至于部分优质股票更是轮番创出历史新高。对于这一个现象的背后，究竟又有何深意呢？

  今年以来，无论是中国股票市场，还是海外股票市场，都有着不俗的表现。其中，以颇具优质股投资代表性的上证50指数为例，今年以来整个指数上涨了21.17%，整体涨幅明显优胜于其余主要的指数表现。

  值得注意的是，从系列优质股票的年内表现来看，确实有着不错的涨幅。

  其中，截至今年10月26日收盘，最具影响力的贵州茅台，今年以来涨幅高达84.84%，股价突破600元大关；中国平安，今年以来涨幅达到78.56%；恒瑞医药，今年以来涨幅达到75.32%；美的集团，今年以来涨幅达到83.88%；格力电器，今年以来涨幅达到87.91%等。

  的确，面对上述优质股票亮丽的市场表现，其投资增值能力也明显高于同期的房地产市场，与其余主要投资渠道相比，其全年的资产增值优势还是非常突出的。

  A股正式纳入至MSCI，无疑会对优质股票，尤其是属于“互联互通”框架下的优质股票带来实质性的利好。时至目前，虽然不少优质股票的复权后价格已高，但随着其基本面的持续优秀、成长性的持续攀升，却从一定程度上提升股票的价值运行中枢水平。归根到底，价格还是离不开价值进行上下波动，即使部分优质股票的价格已高，但因价值的逐步提升，也促使着股票价格存在更高的预期。

  强大的基本面优势、稳健的业绩成长性以及持续性的现金分红能力等，这无疑是优质股票的重要特征，而这也非常符合外资资金的筛选要求。然而，在市场进一步开放之际，对于上市公司尤其是优质上市公司而言，若不注重市值管理、不注重控制权的保护，那么艰苦经营的企业有可能在未来的日子里遭遇到其它大资金的争夺，而此前系列的股权之争事件也给了不少上市公司一个深刻的经验教训。

  由此可见，对于不少优质上市公司而言，提升股票价格、做好市值管理，并增强上市公司的话语权能力，这无疑是应对未来大资金大机构入侵的最佳策略之一。

  面对3400家左右的A股上市公司，仅以存量资金作为主导的格局，似乎很难达到齐涨齐跌的运行结果。由此一来，市场分化也是不可回避的事情，而对于更多资金而言，更愿意参与到具有持续性赚钱效应的优质股票身上，而这类股票潜在的投资风险也并不会很高。

  事实上，多年来，最终可以实现数十倍乃至数百倍涨幅的上市公司，多与优质上市公司有关。确实，对于真正的优质股票，只要其基本面优势、成长性优势以及品牌优势不发生重要性的变化，那么其股价也很难发生重大的转折点，而从长期来看，股价稳步攀升也成为了不少优质股票的主要运行趋势。可以想象，对于更具投资嗅觉的外资机构来说，部分国内优质股票也比较符合他们的投资需求，整体发展趋势依旧保持良好，而作为中长期财务投资乃至战略投资，也将会是一个比较不错的投资策略。