毛利率下滑，现金流承压，弘业股份扭亏后离走出“寒冬”还有多远

弘业股份（600128.SH）近日发布的2021年年报显示，公司过去一年营收和净利润双增长，扣非净利润创下近6年来最好的表现。与此同时，弘业股份积极响应大股东号召，拿出利润的30%来分红。

成立于1979年的弘业股份，1997年就在上交所挂牌，是全国外贸工艺品行业和江苏省外贸系统第一家上市企业。上市这么多年，由于主营业务主要是外贸进出口，业务特性摆在那里，所以公司一直是规模大利润不高，几十亿的营收，仅换来千万元级别的净利润。

受行业大环境等多重因素影响，弘业股份近年来经营得颇不容易。《眼镜财经》查阅财报发现，从2016年开始，弘业股份以77.89万元的扣非净利润为起点，开始走向亏损的泥潭，一直到2021年才走出低谷，扭亏为盈。

毛利率下滑，多家子公司资不抵债

贸易业务是弘业股份自成立以来从事的主要业务，业务范围涵盖出口、进口及国内贸易。其中出口贸易主营服装、玩具、渔具等大类产品，进口贸易主营医疗器械、化工等产品，内贸业务主营煤炭、液氨、尿素、化工品等。

2021年，弘业股份实现营业收入53.21亿元，同比增长20.33%；净利润仅3321.63万元，同比微增3.12%。

虽然弘业股份实现了扭亏，但其毛利率水平自2019年以来已经连续三年下滑，2019-2021年毛利率分别为7.96%、6.81%、5.92%。

在经营业绩增长的同时，《眼镜财经》注意到弘业股份的南京弘文、弘业泰州、弘业永润、弘业永煜、弘业福天、南通弘业进出口、法国 RIVE 公司、弘业、荷兰 RAVEN HOLDING B.V等多家子公司或亏损，或资不抵债。其中南通弘业在连续3年亏损之后，终于不堪重负，于今年3月申请进行破产重整。

除此之外，弘业股份的法国子公司、荷兰子公司、子公司也是连续三年亏损，截至2021年12月末，三家子公司当前都是资不抵债的状态。对于这三家子公司的营业状况，弘业股份倒也没有避讳，其在年报中表示，法国公司、荷兰公司受国外疫情影响经营较困难，弘业工厂则是受疫情及局势动荡的双重影响，一直处于停业状态。

只是，全球疫情还在持续，市场需求会延迟，但不会消失。宏业股份如果只看到客观因素，而不审视内在，找到应对的办法，这三家子公司的结局又将如何？

现金流恶化 股价跌近八成

与2021年报一同发布的还有弘业股份为子公司提供担保的公告。公告显示，弘业股份拟为弘业技术、化肥公司、弘业永润、弘业永恒、弘业永欣、弘业永为、弘业环保等7家合并报表范围内的控股子公司，分别提供不超过 2亿元、1.8亿元、6000万元、6000 万元、2500万元、1500万元和 5000万元的保证式担保。上述借款总额共计5.9亿元。

除此之外，年报数据显示，弘业股份尚有担保余额1.96亿元。反观公司现金储备，截至2021年末，货币资金为6.02亿元，同比下滑27.48%。而到了今年一季度末，货币资金进一步降至5.68亿元。

同时，从偿债能力角度分析也能发现，弘业股份或许面临一定的现金流压力。

《眼镜财经》注意到，截至2021年末，公司流动负债中的短期借款为1.81亿元、应付账款7.51亿元，两项合计9.32亿元。而当期货币资金仅能覆盖上述借款的64.59%，较2020年86.91%的覆盖比例下降20多个百分点。

需要注意的是，弘业股份的经营现金净流数据表现也不容乐观。

年报显示，2021年公司经营活动现金流净额为-1.85亿元，同比下滑150.63%。若拉长时间维度来看，2019—2021年，弘业股份经营活动产生的现金流量净额分别为4.17亿元、3.66亿元及-1.85亿元，处于连续下降通道。

值得一提的是，弘业股份于3月29日发布控股股东增持的消息，但并未对公司股价形成明显的正面促进。增持公告发布后，公司股价仍处于震荡下行通道。截至5月5日收盘，弘业股份报收于6.83元，已较最高时期跌去近八成。

由此可见，看似弘业股份走出了“最后一个寒冬”，终于守得云开见月明，但日益下滑的毛利率，越来越紧张的现金流以及迟迟不见回弹的股价，都在提醒投资者，这家老牌贸易企业的前路可能并不顺畅。对此，《眼镜财经》将继续保持关注。

晶科能源扣非净利大降，核心产品毛利率下滑，存货高企资金受限多

在这波光伏头部企业回A浪潮中，晶科能源（688223.SH）直到今年才完成登陆科创板，显得相对珊珊来迟。4月末，距离登陆A股市场不到3个月后，晶科能源交出了第一份年报“成绩单”，扣非净利润却大降，显示出相对“掉队”的趋势。

根据公司解释，是2021年光伏组件主要原材料硅料价格不断上涨，带动硅片价格随之上涨，光伏组件产业链价格无法实现及时有效传导，公司产品利润空间被进一步压缩所致。

然而症结仅限于外部吗？实际上，在这场硅料涨价潮中，即使是一体化组件企业，盈利能力也出现分化。《碳中和日报》将晶科与隆基、天合、晶澳进行对比，发现差距并不小，不仅是这“四小龙”中2021年净利润最低的一家，明显短板还包括：锁料能力不足、资产负债率高、资金使用效率低等。

因为在资本市场的进度差距，晶科已经有所掉队。对晶科来说，回A只是开始，现在还远未到放松的时候。

竞争加剧毛利受挫

根据晶科能源发布的2021年年报，公司实现收入405.7亿元，同比增长20.53%；实现归母净利润11.41亿元，同比增长9.59%；扣除非经常性损益的净利润为5.3亿元，同比下降41.74%。

规模增长的同时，主业的利润反而下滑，致使晶科能源2021年毛利率受挫，下滑1.54个百分点至13.4%。其中，最主要的光伏组件板块营收376.6亿元，同比增加15.8%，占全年营收的92.83%，毛利率为13.4%，同比减少1.69个百分点。

《碳中和日报》了解到，去年光伏产业链上游的原辅料涨价较多，使公司深受影响；另外近年来国内光伏补贴退潮、国内光伏组件厂商大幅扩产带来的竞争加剧，使得晶科能源组件产品向下游涨价的通道并不通畅。

据悉，公司组件产品销售均价在2020年11月下降至最低点1.53元/W，其后价格才逐渐有所回升。价格上看，全年组件含税销售均价1.91元/W。

而长江证券研报则指出，因公司2021年尚未回A，资金相比于同行存在短板，进而造成产能偏旧，大尺寸出货占比偏低（全年不足50%），电池外采比例接近一半，同时国际运费价格飙升，上述因素综合造成公司面临一定盈利压力，单瓦净利预计在1.5-2分左右。

值得注意的是，在年报的收益中，有高达6.11亿元是非经常性损益，甚至超过了扣非净利润，主要来源包括政府补贴和汇兑收益。不过，根据4月28日晚间公司发布的一季报，非经常性损益为1.01亿元同比有所减少，这部分收益的未来持续性存在疑问。

不过一季报也显示，晶科能源的盈利出现好转，公司实现营业收入146.81亿元，同比增长86.42%；归母净利润4.01亿元，同比增长66.39%；归母扣非净利润3亿元，同比增长287.78%。对于业绩提升，公司表示，主要系全球市场需求旺盛，公司发挥全球化布局，本土化经营的战略优势，光伏组件出货量大幅增加所致。

出货排名一退再退

晶科能源的终端产品为太阳能光伏组件，生产环节中间品包括硅棒/硅锭、硅片、电池片，已建立了垂直一体化的产能。根据年报，2021年公司向全球发送共25.24GW太阳能产品，其中组件出货22.23GW。

据悉，晶科能源曾于2016年至2019年位居全球光伏组件出货量第一，但之后却有所下滑，于2020年被隆基股份超过。随后节节败退，2021年又被天合光能、晶澳科技赶超，退居第四。

光伏领域权威机构PV InfoLink最新发布的2021年全球组件出货排名显示，2021年的TOP 10出货商与2020年基本相同，但其中变化最大的就是晶科能源，2020年全球组件出货排名第二，2021年位列第四。

这与其在产业链涨价潮中为稳住利润暂时调整了产品销售策略有关，晶科能源在招股说明书中提及，由于硅料价格不断上涨等原因，2021年上半年，公司策略性地减少了低价组件订单的获取与执行，对于低价订单与客户进行议价、商谈延长交货时间，并根据市场供需及价格情况增加了硅片和电池片的对外销售。

不过，根据年报成绩单，晶科能源与同行的差距仍然不小。2021年，隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源分别实现营收809亿元、445亿元、413亿元、405亿元，晶科能源并没有掉队，但在盈利方面，上述公司却远远超出晶科能源。且这样的情况已持续了两年：2020年，这四家公司中晶科能源的净利也是最低的。

对于业绩不如预期的原因，在2021年报中晶科能源认为，这是硅料价格不断上涨，带动硅片价格随之上涨，组件产业链价格无法实现及时有效传导，公司产品利润空间被进一步压缩所致。

《碳中和日报》向业内了解到，晶科能源之所以受到的不利影响更大，是因为对硅料的备货准备不足，签订的锁料长期订单也不够，导致晶科能源的拿料价格高于同行业竞争对手。

财务指标风险较大

不容忽视的是，晶科能源还存在资产负债率偏高的风险。近年财务数据显示，2019年末-2021年末，公司资产负债率分别为79.94%、75.24%和81.40%。尤其2021年末达到近年高点，在隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源四家公司中，晶科能源的资产负债率是最高的，而光伏行业平均水准约在51%。

另外，2021年年报显示，由于国际物流紧张，导致晶科能源内部各公司之间组件调货运输速度放缓，存货余额水平有所上升，达到132.50亿元，比上年增加48.87亿元。

存货余额较高可能影响公司资金周转速度和经营活动产生的现金流量，降低资金使用效率。2019年末-2021年末，公司速动比率分别为0.85倍、0.88倍和0.74倍，则低于光伏行业可比公司。

并且值得注意的是，公司还有大部分资产与资金使用受限。截至2021年末，公司受限资产余额为233.59亿元，主要为银行保证金以及公司为取得融资进行的资产抵押等。受到限制的货币资金余额为110.27亿元，占公司货币资金余额比例较高，形成原因系定期存单质押用于开具承兑汇票、信用证、保函、借款；票据承兑、保函、信用证等保证金。

高负债率本就使得晶科能源筹措资金难度增大，因此公司寄希望于上市后，借助资本市场融资工具逐步降低公司的资产负债率。不过，2021年公司经营业绩也出现下滑，且现金净流出2.52亿元，叠加高比率受限制现金的影响，将对公司资金链产生一定压力。

这是成功回A的第一年，此后晶科能源能够扭转局面吗？《碳中和日报》将会持续关注。

洋河老三地位危矣！3年增长近乎停滞 董事长承认高端市场无话语权

洋河股份（002304.SZ）近日披露的年报和一季报显示，2021年实现营收253.5亿元，同比增长20.14%，净利润为75.08亿元，同比增长0.34%；今年一季度实现营收130.26亿元，同比增长23.82%，净利润为49.85亿元，同比增长29.07%。

可见，经过两年时间的“填坑”，洋河终于重回双位数增长，而从其一季报成绩来看，还在快速前进。

近几年，从营收规模看，洋河是茅台、五粮液之后没有争议的第三名，但“老三”的位置待久了，市场对其也少了一些期待。

截至5月9日，洋河股份报收于150.81元，相比去年初265.6元的最高点，跌幅超过40%。

尽管洋河一直未露野心，但投资者们对其“再上一个台阶”一直抱有期待。那么，对于当前的洋河而言，是该选择守擂，还是进攻呢？

01

进击？

董事长承认高端市场没有话语权

从体量上看，洋河距离前两位仍然有较大的差距。不仅如此，当前洋河省外市场营收占比始终没有一个质的突破。

天府财经网注意到，洋河省外市场销售占比自2019年突破50%以后，一直在52%以内原地踏步，这在各大酒企发力全国化的今天，显得有些无力感。

事实上，为了扩大规模，加快全国化进程，洋河一直致力于进行销售改革，比如调整营销架构，推进营销组织机构下沉，实现各品牌独立运作等。但仅依赖于营销，还是很难追上前两大巨头的体量。

此外，过于依赖营销也会导致经营成本上升。天府财经网注意到，2021年洋河的销售费用同比增长36.12%至35.44亿元，接近同期营收增幅的2倍，销售人员的人均薪资从2018年的9.6万元上涨至17.5万元。

不难推测，洋河涨薪意在提高销售人员的积极性，从而提升销量和规模。但另一边，公司的营业成本也由2020年的48.03亿元上涨至2021年的56.93亿元。也就是说，如果要进一步提升营业收入，洋河的销售策略或许会更为激进，而这可能会进一步摊薄净利润。

那么，除了提升销售规模之外，是否还有其他可行策略呢？

其实，细究茅、五的经营策略就会发现，这两家长期占据酒类市场双雄地位的杀手锏就是高端化。据天府财经网了解，目前白酒高端市场里，超九成的份额都被飞天茅台、五粮液普五和国窖1573三大品牌占据。

而从长远来看，高端市场又是白酒的兵家必争之地。但目前，洋河千元以上的高端产品虽有梦之蓝M9、梦之蓝·手工班、双钩的头牌苏酒，但都没有真正起量。就连董事长张联东也坦言，“洋河股份的业绩中包揽大头的依然是中端产品，真正的高端线没有市场话语权。”

以其对手泸州老窖来说，2021年泸州老窖以国窖1573为代表的高端酒收入规模已达到了184亿元，综合毛利率也超过洋河10个百分点。或许正因如此，高端化占位较快的泸州老窖似乎更能受到资本的青睐，反观洋河，在投资者眼中的表现有点差强人意。

此外，在另一边，即使是长期占据擂台的茅台也丝毫没有放松警惕。2021年8月底，丁雄军空降茅台。新帅上任后，茅台改革新政持续落地，通过取消拆箱政策、加大投放力度、推出茅台新产品、重启电商平台“i茅台”、增加直营等措施，减少销售环节，降低飞天茅台炒作热度，强化控价权。

进入2022年，茅台又推出系列酒新品茅台1935，填补了茅台在千元价格带的空白。与此同时，五粮液集团于今年2月完成换帅，曾从钦从李曙光手中接过掌印，升任为集团董事长。换帅仅一个月，五粮液便将普五的建议零售价从1399元/瓶上调至1499元/瓶，与飞天茅台官方指导价看齐。

可见，面对优秀又努力的茅台和五粮液，短期之内，洋河想要提升规模容易，但想要撼动两者的市场地位，在其高端化策略尚未布局完成前，着实有些困难。

02

防守？

净利润被泸州老窖连续2年反超

其实相较于进攻，洋河目前的策略更接近于防守。也就是说，先安心守住老三的位置，再逐步缩小与前两者的差距。但螳螂捕蝉，黄雀在后，在洋河被“偷走”的3年内，泸州老窖和山西汾酒均以惊人的增速朝着行业第三的位置快速挺进。

虽然洋河在营收上稳居行业第三，但其营收增速远低于山西汾酒和泸州老窖。

据天府财经网梳理，从2017年至2021年，泸州老窖营收增加了102.47亿元，增幅达98.58%；山西汾酒营收增加了139.34亿元，增幅为230.81%。反观洋河，营收只增加54.32亿元，增幅只有27.27%。

再看净利润，洋河近3年近乎停滞增长，同期泸州老窖、山西汾酒分别增长211.02%和462.92%。

换句话说，山西汾酒用了3年的时间将其与洋河之间的营收差距从140亿缩小到了50多亿，泸州老窖也用了3年的时间将其与洋河之间的差距从百亿缩小到了50亿以内。

而今年一季度，山西汾酒实现营收105.3亿元，同比增长43.62%；实现净利润37.1亿元，同比增长70.03%。105亿的单季收入，已超过其2021年营收的一半，增速可谓非常迅猛。

另一边，泸州老窖的董事长刘淼也表示，2021年，公司已全面完成由守转攻的切换，具备了问鼎前三的实力。其将重回第三的战略具体划分成了“五步走”，计划在2025年完成。

作为高端市场的种子选手，泸州老窖在2021年不仅营收突破200亿元，净利润更是连续2年反超洋河，被评价为最有可能与洋河掰手腕的对手。

铁打的茅五，流水的老三，白酒赛道向下容易向上难。因此，对洋河来说，即使要守住探花地位，也需要对市场的变化时刻保持警惕，毕竟，以当前的形势看，泸州老窖和山西汾酒赶上洋河或许只是时间的问题。

海尔生物后劲不足：一季度净利暴跌7成，市值蒸发近200亿

在去年业绩大幅上涨之后，今年一季度的海尔生物（688139.SH）业绩却相当难堪，净利润大幅下滑。根据海尔生物发布2022年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入5.63亿元，同比增长36.22%；归属于上市公司股东的净利润约1.14亿元，同比下滑72.96%。

营收同比呈现增长，净利润却暴跌，这可谓是让市场大为惊讶。《眼镜财经》注意到，似乎意识到业绩的下滑，二级市场股东开始出现集中减持，其中海尔生物5月6日大宗交易平台共发生4笔成交，合计成交量94.86万股，成交金额6413.49万元，成交价格均为67.61元。据不完全统计，近3个月内海尔生物累计发生30笔大宗交易，合计成交金额为4.09亿元。

业绩下滑，市场减持，海尔生物的股价自然无比脆弱，以5月6日每股71.85元计算，相较于2021年8月触及的150元历史高点，海尔生物市值已经蒸发过半，损失超200亿元，泡沫破灭后，一地狼藉。

股价最大跌幅超60%

《眼镜财经》注意到，海尔生物的股价最低点出现在今年3月，当时股价一度触及59元，与去年8月份最高点相比，其7个月股价最大跌幅超过60%。如此大的跌幅，市场不禁想问，海尔生物到底怎么了？

根据公司公开资料显示，海尔生物是以生物医疗低温存储设备的研产销为主，主要为样本安全、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全等场景提供覆盖全温度范围内的生物医疗低温存储解决方案。所谓的样本安全，其实是为中华骨髓库、国家基因库、中国人类遗传资源库等机构采集的样本提供低温保存；药品及试剂安全业务则是为生物制剂类药物提供低温保存。

低温保存，其实质是海尔集团把自己擅长做的冰箱制冷业务发展到了生物医疗领域，这也就意味着海尔生物主要做的就是为生物医疗行业提供“冰柜”，所以，海尔生物并非是一家“生物”公司，其实质是一家“冰柜”业务公司。

值得注意的是，在疫情期间，疫苗的运输和存储尤为重要，这也为海尔生物提供了巨大的市场空间。根据海尔生物描述，其在被动制冷方面已经有成熟的技术应用，自主研发的太阳能疫苗冷藏箱甚至可以在无日照条件下保持疫苗安全存储温度一个星期以上，在疫苗冷链中发挥了重要作用。

上述业务也在数据上有所体现，根据2021年财报显示，2021年海尔生物来自疫苗安全场景的营收达5.03亿元，占比23.68%，几乎与药品及试剂安全场景并列成为第二大业务板块。

受益于疫苗存储的巨大市场，海尔生物的设备销量可谓是大幅上涨，这也为公司2021年业绩带来了巨大贡献。年报显示，2021年，海尔生物实现营业收入21.26亿元，同比增长51.63%；归母净利润8.45亿元，同比增长121.82%；扣非净利润4.18亿元，同比增长32.97%。

然而，需要指出的是，我国疫苗接种已经接近最高状态，这也为海尔生物埋下了隐患。根据卫健委疾控局公布的数据，截至4月6日，全国人口全程接种疫苗的人数占比达到88.18%。这也意味着，我国有超过12亿人口已经接种完两针以上的新冠疫苗。

也因此，《眼镜财经》认为，随着后面接种率的不断提高，海尔生物的疫苗生意或许将沦为 “一锤子买卖”，业绩增长后劲不足，公司的业绩或许也犹如今年一季度一样，净利润出现暴跌。

“物联网”噱头背后缺少研发支撑

作为一家科创板公司，在科技硬实力方面，海尔生物也不出色，相比较于不少研发支出占营收比例超过20%甚至30%以上的科创板公司，海尔生物2021年研发费用仅为2.36亿元，占营业收入比例为11.12%。

《眼镜财经》注意到，在本就不高的费用中，其研发人员薪酬总额达到了1.18亿元。众所周知，高科技企业可在税收政策等方面享受更多的优惠。为此，很多企业把一些模棱两可的费用都被计入了研发支出，比较典型的就是增加研发人员工资。

从研发人员学历构成看，博士学历仅有2人，这在一众科技企业中，实在逊色。当前，海尔生物的员工总数为2078人，其中研发人员565人，占比27%。但从研发人员学历来看，本科生最多，占比60.53%，专科生次之，占比19.82%。仅有2人是博士学位，博士和硕士研究生合计人数都没有专科生多。

技术研发后劲不足，公司的营销却颇为出色。《眼镜财经》注意到，不管是从海尔生物的年报，还是从其营销宣传来看，公司目前十分注重“物联网”概念的推广。海尔生物2021年年报中提到，“公司持续研发投入推进技术及产品方案的创新迭代，加速渠道及网络拓展扩大全球市场竞争优势，不断加快物联网场景生态布局保障用户最佳体验”。2021年，海尔生物的物联网解决方案业务实现收入6.68亿元，同比增长138.11%，占总收入的比重达31.42%。

然而，所谓物联网创新，不过是由于国家对疫苗、血液制品相关产品的监管进一步加强，相关部门强制要求厂家提供可追溯体系，基于监管信息系统、物联网芯片和条形码等综合方案，实现可追溯监管。

也就是说，海尔生物的物联网概念本质上就是给设备加上传感器芯片，和软件App互联，并没有特别高深的地方。因此，市场担心和质疑的点也在于，和华为、小米等公司相比，家电制造背景出身的海尔生物缺乏完整的软件生态，也难以形成闭环。

综上所言，海尔生物的“物联网”概念，其实是噱头大于实质。有意思的是，尽管近半年股价持续下跌，海尔生物却备受机构青睐，仅过去3个月就有超过500多家机构通过现场会议、电话会议形式调研。这或许可以理解为，市场和机构都在寻找海尔生物是否还有一些其他的亮点来拉动业绩。

一季度利润的暴跌，说明海尔生物的“一锤子买卖”已经缺乏后劲支撑，而对于过去的高估值，投资者可能还是有些心虚的，或许才是应有的价值回归。泡沫破碎后，海尔生物还有怎样的故事？《眼镜财经》还会继续关注。

黄明端，过气“零售之王”能否担当苏宁“中兴之主”?

苏宁易购（002024.SZ）终究还是没能摆脱被ST的命运。

5月6日，公司股票简称变为“ST易购”，当日股价“一”字跌停，最新市值只有285.82亿元。

在此之前，公司股价已经连跌近2年，自2020年7月中旬以来累计下跌近八成，市值缩水近千亿。

从业绩来看，2021年苏宁易购实现营收1389.04亿元，同比下滑44.94%；净亏损432.65亿元，业绩同比下滑912.11%，这是公司连续2年亏损。

“属于苏宁的零售时代已经正式落幕。”股吧里有人如此评论。

作为曾经的零售巨头，辉煌是真，落魄也是真。未来，身负重担的苏宁易购该向何处去？

自救措施“然并卵”

亏损扩大近10倍

冰冻三尺非一日之寒，从2020年开始，苏宁易购的危机就已经显现。

在那一年里，公司不断通过股权转让和股权质押来筹措资金。到2020年底，苏宁控股集团股东张近东、张康阳等更是将公司全部股权质押给淘宝。

天府财经网注意到，在此之后，关于苏宁易购资金链断裂的传闻便不绝于耳。

2020年，公司交出史上首份亏损年报，净亏损42.75亿元，业绩下滑143.43%。

到了2021年，地主家早已凑不出余粮了，但日子还得过下去。这一年，苏宁易购在经营上迎来更大波折，从二季度开始，公司受流动性影响，经营压力倍增，采购结算资金支付也发生困难，商品库存规模更是急剧下降至历史低谷，经营出现停滞。

在此背景下，公司亏损幅度扩大近10倍，达到432.65亿元！就算去掉计提的资产减值、确认投资损失等，亏损幅度仍接近85.6亿元。公司将此概括为经历了“前所未有的困难”。

为此，公司从2021年下半年开始，陆续开展了一系列自救措施。比如，2021年7月引入战略投资，并完成了董事会改选；8月百亿新增授信落地，加码品牌联合行动；9月加速落地超级品牌日等等。

一顿操作猛如虎，但从短期业绩来看，上述措施“然并卵”。天府财经网注意到，公司亏损幅度从2021年二季度的39.08亿元扩大至三季度的41.16亿元，四季度进一步恶化至356.96亿元。

直到2022年一季度，苏宁易购才算是喘了一口气，当季亏损缩窄至10.29亿元。尽管如此，业绩仍同比下滑325.55%，其2021年一季度尚有4.56亿元利润。

别人家的公司谋求高质量增长，苏宁易购的诉求则是缩小亏损，这不得不让人唏嘘。

另外值得注意的是，随着商品销售规模大幅下降，苏宁易购的主营业务毛利率也急剧恶化。天府财经网注意到，其零售业毛利率从2020年的9.21%下降到了2021年的2.16%。

黄明端临危受命

能否力挽狂澜？

比起探究糟糕的业绩，投资者更在意的或许是，苏宁易购将以何种姿势重新出发，将走向何处去？

对此，苏宁易购在2021年年报中表示，“2021年是艰难的，2022年又是崭新的开始。”

公司称，2022年是其发展历程中极为关键的一年，公司需要力争扭转经营效益亏损的不利局面，需要在零售市场重塑品牌心智和影响力，也需要形成具有行业影响力的业务增长点，这关系到公司未来3-5年的可持续发展。同时，公司也必须通过2022年经营业绩的改善、资产负债状况的改善，扭转2021年经营工作带来的各方面不利影响。

具体来看，“实现家电3C核心业务一季度3月单月开始盈利和全年盈利这两个阶段性目标，确保家电3C核心业务回归盈利轨道，这是全年的工作主线”。可见，2022年苏宁易购的重心，是要收复3C家电阵地。

战略固然重要，领导班子的能力也不能忽视。

天府财经网注意到，苏宁易购新董事长黄明端2021年从公司获得报酬为0，也未持有公司股票，而原董事长张近东2021年薪酬为200万元。

实际上，从去年8月上任后，黄明端就极为低调，媒体对其任职后的采访和报道少之又少。而对于这位新接班人，外界也存在不少争议声。

众所周知，作为大润发的创始人，黄明端曾将大润发经营得有声有色。在很长一段时间内，其都是当之无愧的“零售之王”。但在线上渠道兴起后，面对京东、天猫这些强劲的对手，大润发最后也没能摆脱被收购的命运，而黄明端也归顺阿里，如今作为阿里系的代表出任苏宁易购。

事实上，黄明端和张近东都更擅长于线下经营。有人认为，虽然黄明端是作为“陆战之王”出身，但在阿里混迹多年，或许其早已学到了线上经营之道。但也有人认为，对于苏宁易购的现状，不管是黄明端还是张近东，谁坐董事长之位结局都一样。甚至有人怀疑，阿里派出黄明端出任苏宁易购，恐怕是别有用心。

而在此之前，大润发和苏宁易购也无太多交集，两家公司唯一的直接联系是，苏宁在3年前代运营了大润发卖场里的家电货架。此外，从近半年的动作来看，黄明端对苏宁易购的经营策略也显得颇为保守。

在2022年，这位阿里系新帅能否带领苏宁易购扭亏脱帽，或许还要打上一个问号。对此，天府财经网将持续关注。

“危机”共存占先手者胜 三盛教育逆境中培育利润增长点

近日，三盛教育（300282.SZ）披露2021年财报，公司去年实现营业收入3.93亿元，同比增加10.05%；归属于上市公司股东的净亏损为1.63亿元，上年同期归属于上市公司股东的净亏损约7.14亿元，同比亏损缩窄。

2021年，教育行业面临市场通胀压力加剧、疫情反复导致人员流动受限等诸多不利因素，业绩整体承压。不过，面对外部经营环境发生较大变化，三盛教育通过积极应对市场不利变化，以及持续优化管理等措施，营收保持正向增长，说明公司经营整体平稳。

多项业务稳步发展

三盛教育主要从事智能教育装备、国际教育服务和智慧教育服务业务。2021年7月，“双减”政策的实施，素质教育改革的不断推进，培养学生健康的人格和优良的品格成为新时期义务教育的关注重点，传统以智力为主的分数测试为标准的评价方式已不再适用。

机遇和危机并存，占先手者胜。面对变化，子公司恒峰信息一方面抓住了广东新建校建设机会，成功推进海德双语学校信息化建设项目、嘉荣外国语学校信息化建设项目的落地；另一方面，恒峰信息持续推进核心自有产品的优化升级，推出智慧课堂3.0产品以应对新市场环境下的需求变化。

去年，恒峰信息通过有效的综合素质评价，更好地助力学生的德智体美劳全面发展，支持国家双减政策在学校的落地。

公司表示，随着校外培训业务监管的加强，恒峰信息将依托技术及服务优势，积极探索校内外教育服务的盈利模式。目前，恒峰信息业务覆盖智能校园建设、区域教育均衡、教育应用开发、平台+大数据+AI等智能教育全生态，市场业务覆盖全国27个省市，累计服务院校超过3000所，年覆盖学生约750万人。

除了智慧教育业务，其余板块在去年也均取得显著发展。子公司广州华欣是公司智能教育装备业务的核心，在去年新增专利13项，保持了行业领先优势并得到业内认可，主力产品主要客户包括希沃、鸿合、海信、康冠等智能交互平板厂商。除教育领域外，公司上述触控产品还广泛应用在会议、金融、交通、零售等行业智能交互产品中。

子公司中育贝拉主要经营国际教育服务业务。面对疫情压力，中育贝拉通过持续优化运营管理，各校区线下教学工作全部如期顺利开展。年报显示，截至2021年底，中育贝拉在全国开设有10个国际课程中心。虽然受国际新冠疫情持续蔓延影响，中育贝拉的国际游学等业务仍无法有效开展，不过去年还是实现营业收入6008.16万元，同比增长21.50%，净利润表现为775.31万元，同比扭亏。

抓住教育信息化发展机遇

三盛教育于2011年12月登陆创业板，并着力打造综合性教育产业集团。2017年底，公司实际控制人变更为三盛集团后，立足公司自身以及三盛集团的资源和能力，于2018年完成战略升级，明确了“做大做强智慧教育和学历教育服务，加深智慧教育和学历教育的链接，提升公司的价值创造能力”的战略发展方向和“外延为突破、内生为基础”的战略落地路径。

目前，公司主营业务集中于以智能教育装备、智慧教育服务为核心的教育信息化领域，以国际教育等为核心的教育服务领域。业内分析认为，“双减”后基础教育回归校园，校内教育教学面临提质增效的客观需求，另一方面教育部对信息化应用水平提升的强调体现了信息技术赋能教育是长期方向。

因此，在需求和政策的双重利好下，教育信息化行业有望长期受益。2021年，“互联网+教育”政策、“教育新基建”政策等相继出台，为教育信息化行业注入了新的动力。更早前，2018年4月，教育部制定了《教育信息化2.0行动计划》，国务院2019年2月颁布《中国教育现代化2035》和《加快推进教育现代化实施方案（2018-2022年）》。

教育信息化在我国教育产业的发展过程中具有重要地位，国家高度重视教育的信息化改造。相关部委多项鼓励政策的逐步推出，为我国教育信息化的发展，数字化校园的建设以及行业内企业的发展提供了良好的外部环境，我国教育信息化产业2.0时代已经全面开启。

面对行业发展机遇，三盛教育通过子公司恒峰信息发力教育信息化，领先布局，顺应我国教育信息化2.0的转变，将进一步调整业务重心、聚焦业务区域，积极应对市场变化，逐步完成从项目型公司向产品型公司转变。

目前，恒峰信息正通过多举措完成该目标，具体包括：（1）自研产品方面：围绕大平台+大数据、智慧课堂、魔法评价三条产品线，集中研发主力和资源投入，打磨核心产品，提升产品竞争力；（2）市场开拓方面：借助教育装备展、行业论坛等途径，进行产品发布推介，积极拓展渠道，从而提高产品的覆盖面和市场的占用率；（3）随着新冠疫情影响的减弱，政府部门延缓的教育信息化项目将逐步落地，把握市场机会，促进营业收入的回升。

苏州银行业绩不差，股价不是一般的差，难担第一大工业城市城商行

近期，银行陆续公布年报和一季报，各城商行的业绩表现都十分亮眼。比如，南京银行（601009.SH）一季度的营收增速达到了20.39%，其他诸如浙商银行（601916.SH）、厦门银行（601187.SH）、杭州银行（600926.SH）等营收增速也达到了两位数。

但在资本市场上，银行股的表现却大相径庭。以苏州银行（002966.SZ）为例，其近两年的业绩逐渐向好，其中存款规模从成立之初的不足400亿到如今的3000亿（截至一季度末），11年增长8倍，但股价却整体呈震荡下跌之势。

《眼镜财经》注意到，在股吧中，有不少股民质疑，业绩这么好的苏州银行，股价为何却偏偏涨不起来。

资产充足率创3年新低

从年报数据看，2021年，苏州银行的资产总额跨过4500亿元大关，较年初增长16.74%，达到4530.29亿元。全年共实现营业收入108.29亿元，归母净利润为31.07亿元，同比分别增长4.49%和20.79%。

苏州银行行长赵琨表示，2021年，苏州银行的存、贷款规模分别突破2700亿元、2000亿元，整体经营实力显著提升，同时理财规模突破1000亿元，债券承销、基金销售规模较2020年翻番，手续费及佣金净收入占营业收入比重同比也提升2.17个百分点。

而从今年的一季报看，苏州银行的盈利能力也在稳步提升，报告期内实现营业收入30.01亿元，同比增长5.01%；实现归母净利润10.73亿元，同比增长20.56%。

《眼镜财经》注意到，截至一季度末，苏州银行的资产总额为4971.81亿元，接近5000亿元大关，同比增长15.17%；发放贷款和垫款2192.11亿元，较年初增长7.59%。

此外，苏州银行的不良贷款率也在不断降低。截至一季度末，不良贷款率已经降至0.99%，创上市以来新低，较年初下降0.12个百分点；拨备覆盖率更是较年初提升40.73百分点，达到了463.64%。

但《眼镜财经》注意到，苏州银行的核心一级资本充足率从2012开始便一直下降，2018年甚至到了10.07%，2019年开始，该数据有所回升，但好景不长，截至今年一季度末，核心一级资本充足率只有9.78%，创2018年以来的最低值。

苏州银行的资本充足率走势与之相似，尽管数据略高于监管要求，但是如果不能及时补充资本，未来在资产规模扩张、资产配置方面或将会受到限制。

与苏州经济地位极不相称

作为内陆大省的经济强市，江苏省会南京一直难逃和苏州相比较的命运。尽管南京的GDP一直稍逊于苏州，但在资本市场上，不管是从业绩还是股价来看，南京银行都要强过于苏州银行。

从股价走势看，苏州银行和南京银行完全走出了两条相反的曲线。截至4月29日收盘，苏州银行的股价为7.21元，徘徊在发行价之下已经许多年，丝毫不见上涨的迹象。

而南京银行股价却是节节高升，更是于近期冲到了12.44元的历史新高。此外，《眼镜财经》注意到，当前南京银行的市值已经超过1000亿，接近苏州银行的5倍。

从2021年年报表现看，南京银行的业绩也是全面碾压苏州银行，其业绩和营收规模与江苏银行（600919.SH）更为接近。

苏州银行表示，“2021年苏州规上工业总产值超4万亿元，一举超越上海、深圳，成为全球第一大工业城市。苏州银行作为区域性城商行，业务基本覆盖江苏全境，潜在基础客群和业务拓展空间广阔”。但从目前的数据看，苏州银行的地域优势或许还未充分发挥，与其全球第一大工业城市城商行的地位极不相称。未来，苏州银行能否迎头赶上，实现掌门人赵琨口中的“高质量发展新格局”？《眼镜财经》将持续关注。

江苏租赁豪气分红难掩经营颓势：业绩增速放缓，业务转型失利

4月22日晚间，号称A股上市金融租赁“独苗”的江苏租赁（600901.SH）年报出炉，2021年公司实现营收39.41亿元，同比增长5%；归属净利润为20.72亿元，同比增长10.4%；拟每10股派发现金红利3.5元，刷新上市以来最高分红纪录。

业绩风光、豪气分红的背后，其实透露了江苏租赁股东们的无奈。天府财经网注意到，江苏租赁自2018年3月上市以来，股价持续下跌且长期处于破发状态，或许唯有大手笔分红才能抚慰股东们受伤的心。

可是，在业绩增速下滑，负债承压的背景下拿一半净利润来分红，是否属于明智之举呢？

01

股价腰斩，业绩增速放缓

乍一看江苏租赁的年报，营收利润双双创新高。但是，天府财经网回溯公司过去几年来的财报注意到，其业绩增速正以肉眼可见的速度持续下滑。

自2018年上市以来，江苏租赁历年的营收分别为：24.37亿元、30.66亿元、37.53亿元和39.41亿元，增幅分别为25.42%、25.82%、22.43%和5%。同期扣非净利润分别为：11.87亿元、15.76亿元、18.63亿元和20.45亿元，增幅分别为：18.15%、32.76%、18.17%和9.81%。

由此可见，江苏租赁上市即巅峰，近两年增速呈腰斩式下滑。

作为从事金融放贷生意的江苏租赁，其资产质量也备受关注。天府财经网注意到，2018-2021年，公司不良贷款率分别是0.79%、0.85%、0.88%和0.96%，呈逐年上升趋势。

不良贷款率不断攀升，给江苏租赁带来不小的风险。屋漏偏逢连夜雨的是，其资本充足率和核心资本充足率也在逐年下滑。

不断恶化的财务数据，自然撑不起二级市场股价。天府财经网注意到，自上市之初创出11.96元的历史高价后，江苏租赁便一路下跌，最新股价为5.1元，相比最盛时期已经跌去近六成。

02

大额分红，流动性承压

股价摆烂，江苏租赁的股东们着实坐不住了。4月11日，大股东江苏交控直接喊话，要求加大分红力度，回报投资者。

尽管江苏租赁的业绩增速一年不如一年，公司还是响应了大股东的要求，加大了分红力度。根据公告，江苏租赁拟实施每10股派3.5元（含税）的分红方案，合计分红总额10.5亿元，约占扣非净利润的一半，分红金额比上年增长约17.19%，远超10.4%的净利润及9.81%的扣非净利润增速。

这不是江苏租赁第一次豪气分红，天府财经网梳理发现，公司上市4年，年年分红，且出手一次比一次阔绰。2018-2020年分红金额分别是5.97亿元、7.17亿元和8.96亿元，整体分红率29.87%。

算上2021年的分红，江苏租赁4年累计分红32.6亿元。以大股东江苏交控21.43%的持股比例计算，4年可分得近7亿元。

赚钱之后以分红回报投资者本无可厚非，但是，江苏租赁不仅盈利能力每况愈下，负债率还居高不下，在此背景下仍然抛出大额分红计划，其在公司发展与股东利益的选择上似乎有些本末倒置。

天府财经网注意到，2018-2021年，江苏租赁总负债分别为480.12亿元、563.66亿元、682.8亿元和847.55亿元，负债率分别达81.34%、82.45%、83.99%和85.35%。长年80%以上的负债率，并且持续攀升。

值得注意的是，江苏租赁在年报中表示，其有息负债的期限一般在一年以内，而融资租赁项目的存续期一般在3年左右，资产与负债间存在一定的期限错配。

不仅如此，今年一季报显示，江苏租赁经营活动产生的现金流量净额为-11.83亿元，较上年同期减少约28.82亿元，同比大跌169.63%。

以上多重因素叠加，未来可能为江苏租赁的流动性埋下危机。

03

诉讼缠身，业务转型失利

江苏租赁主营业务为融资租赁和经营性租赁，其中融资租赁项下主要模式包括直接租赁、售后回租等。

租赁行业，简单来说就是把机器/设备租给企业，产权是出租人（租赁公司）的，使用权归企业。

近年来，江苏租赁进行业务转型，坚持“厂商+区域”双线拓展模式，以中小微客户为主要服务对象，以租赁设备为合同标的。

但因中小企业受市场环境影响较大，抵御风险能力较弱，逾期行为时有发生。对此，江苏租赁无奈只能以诉讼方式解决。

根据天眼查数据，仅今年4月份，江苏租赁就发生了20多起合同纠纷案件。因融资租赁合同纠纷引发的诉讼案件累计达951起，数量之多令人咋舌。此外还存在抵押合同、委托合同、保证合同和借款合同等方面的诉讼纠纷。

值得注意的是，江苏租赁2021新增投放项目中，涉及小微零售的有78795笔，同比增加62%，涉及金额557.08亿元。按照当前纠纷事件发生的频率，这数百亿的投放又能给公司带来多少回报？天府财经网将继续关注。

江苏吴中携手苏州纳生微电子布局重组胶原蛋白等高端医美领域

近日，江苏吴中（600200.SH）全资子吴中美学与苏州纳生微电子有限公司签署战略合作框架协议，重点围绕医美业务建立长期的、稳定的、紧密型的合作伙伴关系。

据悉，苏州纳生微电子有限公司是国内知名的纳米晶片生产研发企业，拥有广泛的知名度和消费客户。

双方约定，就纳生微电子的纳晶晶片产品和吴中美学的重组胶原蛋白产品进行合作，共同进行市场开发，充分利用各自的销售渠道优势互补。双方的医美产品组成套装面向市场，并利用各自的渠道进行销售，双方联合承办产品发布会及学术推广会议，推广双方的医美产品。

同时，双方依托各自在纳米晶片，重组三型胶原蛋白等高端功能性原料研发和生产能力，围绕医美市场的高端医疗器械产品和透皮功能性护肤产品进行联合研发。

江苏吴中表示：本次战略合作有利于进一步扩充公司医美产品管线，布局重组胶原蛋白等高端医美领域，加快推进公司医美产业战略落地和规模化运营布局。

江苏吴中与厦门迈达瑞战略合作 布局医疗检测领域扩充医药业务管线

4月28日，江苏吴中（600200.SH）与厦门迈达瑞科技有限公司签署《战略合作框架协议》，重点围绕双方的抗感染领域业务建立长期的、稳定的、紧密型的合作伙伴关系。

据悉，厦门迈达瑞科技是国内检测领域知名公司，基于微流控芯片、⾼通量测序、荧光定量PCR、等温扩增、数字PCR、基因编辑、核酸质谱、免疫荧光、化学发光和POCT等技术平台。目前该公司新冠抗原自测试剂盒产品已经在多个国家销售，并正在中国进行申报。同时，该公司还有多款幽门螺旋杆菌检测产品即将投放市场。

双方约定，重点围绕抗病毒领域包括但不限于下一代新型冠状病毒检测试剂及产品，检测与联合用药共同推广，以技术为牵引、市场需求为目标，探索药物、医疗器械、检测试剂等相关产品的合作研发机会。

迈达瑞在同等条件下优先选择江苏吴中及其各下属公司作为迈达瑞抗感染领域产品在江苏吴中各下属公司所在区域的主配送商。江苏吴中及其各下属公司应配合迈达瑞服务好各区域二级分销商。江苏吴中及其各下属公司在迈达瑞同品种厂家中同等条件下优先选择迈达瑞作为主供应商，并优先配送迈达瑞产品。

同时，迈达瑞及时向江苏吴中提供所属区域IVD市场信息，江苏吴中各下属公司向迈达瑞提供必要的产品分销流向和终端信息，协助迈达瑞开发和维护各级终端市场。同时进一步深化在政府采购，包括核酸提取试剂、核酸提取仪、核酸检测试剂和病毒采样管等防疫物资储备等领域的合作。

此外，为继续充分利用好新医改政策支持基层医疗发展的有利时机，双方将加强基层医疗市场终端开发的战略合作。

江苏吴中表示，本次战略合作有利于公司布局医疗检测领域，进一步扩充公司医药业务管线，努力打造公司坚实的医药大健康产业集群。

汤臣倍健一季度营收22.8亿“Life-Space”国内产品同比增长46%

4月28日晚间，汤臣倍健（300146）发布了2022年第一季度报告，公司实现营业收入22.8亿元，同比增长2.6%。报告期内，受国内疫情影响，公司境内业务承压，境外LSG实现快速增长。“Life-Space”国内产品实现收入0.97亿元，同比增长46.49%；境外业务方面，LSG实现营业收入1.68亿元，同比增长25.28%。

董事长梁允超将2022年定位为汤臣倍健的经营质量年，要在研发、生产、品牌、服务等方面沉心提“质”，建立差异性竞争优势；并在致股东信中提出再用八年时间，初步完成强科技型企业的转型，在自有专利原料和配方研发、新功能及重功能产品研发和注册、抗衰老及精准营养等前瞻性研究方面重点出击，不断强化和夯实汤臣倍健的产品科技力，致力成为全球科技力和创新力最强的VDS企业之一。

在向强科技转型的战略目标的指引下，汤臣倍健继去年在特定葡萄籽中提取出抗衰物质PCC1，登上全球权威科学杂志《Nature Metabolism》之后，近期与国内知名高校、科研机构联合在权威期刊连续发布全球首个大规模中国人群NAD+与衰老研究、女性NAD+水平与贫血的关系等多项抗衰老前瞻性基础研究研究成果。

品牌提升方面，作为TEAM CHINA中国国家队运动食品及营养品供应商，汤臣倍健在北京冰雪赛事过程中获得中国体育代表团充分肯定，公司将以高度的社会责任感，持续为国家队备战提供各项服务保障，为国家队运动员提供科学营养支持。

海澜之家弱市下体现超强韧性 三大引擎助推业绩全面提升

在疫情局部反复、极端天气频发、消费疲软的不利影响下，2021年国内服装消费市场整体增速有所放缓，总体呈现弱复苏的态势，男装市场收缩更加明显。

据欧睿数据显示，疫情前男装行业市场规模近6000亿元，2020年受疫情冲击后，行业规模骤降至5108亿元，同比下降14.28％，未来市场预计保持3％的平稳增速。

然而，4月27日，海澜之家集团有限公司（600398.SH）公布2021年财报显示，公司业绩指标稳步增长，经营趋势持续向好，实现营业收入201.88亿元，同比增长12.41％；实现归母净利润24.91亿元，同比增长39.60％，彻底击穿了上述市场风险。

过去一年，海澜之家在产品、渠道、品牌多元化布局效果初显，稳步形成业绩的三大助力引擎。被称为“男人的衣柜”的海澜之家以稳步复苏的势态，继续保持行业头部企业领航态势。

引擎一：产品力持续增强，吸引年轻群体

海澜之家聚焦核心业务，赋能产品高附加值，始终保持对时尚服装的敏感洞察，功能性产品量比和金额占比超50%。2021年海澜之家推出多种系列产品，加大产品创新力度，以优质面料为载体，增加Z世代喜欢的科技感、功能性设计，在满足广泛穿着场景等功能需求，增强穿着体验。报告期内先后推出六维弹力裤、黑白小T、石墨烯全能茄克等多款功能极致单品，极大地提升对年轻群体的吸引力。

同时，以联名IP为桥梁，向消费者传播中国文化自信、精神内核。年初以农历新年为契机，推出“牛年贺岁”“十二生肖”等极具中国传统文联名产品，唤起年轻人的传统文化认同感；以中国航天大事件为原点，联合中国航天推出“太空创想”系列联名，展现国人自豪感。在不断以联名IP的方式，持续丰富品牌文化内核，在提升消费者的品牌好感度的同时，进一步提升了品牌穿透力。

此外，海澜之家选择可再生资源，织造绿色环保面料，采用SORONA、再生涤纶、天丝面料等再生资源，将低碳环保理念融入产品中。创新使用水果染技术，用天然水果汁扎染布料，不使用任何化学助剂，在保证产品舒适度的同时，也将低碳环保理念传递给广大消费者。2021年，产品研发费用同比增长49.21%。海澜之家方面表示，未来公司产品研发投入将呈指数级增长。

华创证券认为，公司多年深耕男装领域，随着疫情加速行业整合及本土化优势加持，有望凭借模式、产品、渠道和营销的优势实现年轻化转型。营销方面，公司营销策略成熟多元，通过明星公益、跨界合作、综艺影视植入、新媒体营销等多元化方式，促进品牌年轻化。

引擎二：全渠道加速渗透，线上线下联动

以产品为王，多举措促销售。近年来，海澜之家全力打造全渠道销售模式——渗透线上，深耕线下。

分渠道来看，线下渠道全年实现营收167.09亿元，同比增长8.54％。线下业务得以稳步复苏，在于门店结构调整，增加购物中心店的占比，优化零售终端管理，着力提升店铺销售业绩，积极布局数字化门店：线下终端积极推进数字化改造，依托社群、小程序等社交平台，让数万店员参与数字化销售中，降低获客成本，更加精准洞察顾客消费意愿。通过控制下单量、就近发货、快速补货，实现线上线下快速联动，不断提升运营效率。报告期末，海澜之家系列门店总数5672家，直营店727家，占比从2020年末的8.7%提高到12.82％。

在深耕线下销售渠道的同时，海澜之家全面拥抱线上销售渠道：一方面持续精准发力传统电商，另一方面加速扩张“直播”“小程序”“短视频”等社交零售新渠道，实现全渠道多平台优势互补，不断迎合新世代消费者偏好。

在流量争夺严峻、费用高企的市场环境下，合理控制流量投放费用，依据各品牌、各品类的不同特点，做好差异化展示，达人直播结合品牌自播，不断提高了全销售渠道的效率。报告期内，线上录得营业收入27.26亿元，同比增至32.98%，占比总营收增至14.02%。

中金公司认为，海澜之家继续坚持此前联营渠道为主的线下渠道格局，根据公司历史渠道变化情况，我们估计公司未来或保持年均200-300家开店速度。线上销售占比较低提升空间大，我们预计未来中短期或延续高增速。

引擎三：打造多元化品牌矩阵，持续贡献增量

海澜之家营业收入的稳步复苏，离不开集团多元化战略布局。2021年3月，海澜之家正式更名，开启集团化战略转型。海澜之家以主品牌为核心，成功培育出轻奢女装品牌OVV、家居生活品牌海澜优选、快时尚都市品牌黑鲸、运动服饰品牌HEAD（海德）；同时还收购童装品牌英氏及男生女生，全力打造市场各细分领域龙头品牌，逐渐呈现“一超多强”的态势。

2021年，海澜之家主品牌录得营收151.33亿，同比增长9.91％，圣凯诺品牌录得营收22.60亿，同比增长9.14％；其他品牌录得营收20.42亿，同比增长27.14％。

国信证券认为，公司主品牌海澜之家是国内男装大众市场的龙头品牌，有“男人的衣柜”之美誉，同时公司还拥有定制职业装圣凯诺（2020年收入20.7亿元），家居类海澜优选，职场女装OVV，新都市潮流黑鲸，童装男生女生等品牌，其中男生女生发展势头迅猛，今年有望超过10个亿销售。据公司年初展望，新品牌逐步孵化成熟后有望在3-5年总计达到100亿流水规模，成为公司重要成长动力。

在疫情常态的大环境下，消费品市场迎来产品、渠道、品牌等诸多方面的挑战。海澜之家业绩稳中有进，依托集团化战略布局，在产品、数字化建设、渠道、营销等端修炼内功，洞悉新世代的消费需求，直面消费者的痛点，紧抓消费者的痒点，借力民族品牌文化自信崛起趋势，以海澜之家为代表的国民品牌将迎来机遇期。

海尔生物年报见光死：物联网噱头大于实质 疫苗冷藏成一锤子买卖？

3月中旬以来一度走出六连阳的海尔生物（688139.SH），随着3月25日年报出炉，股价反弹便戛然而止，重返震荡下跌通道。这与其出色的业绩表现形成鲜明对比。

年报显示，2021年，海尔生物实现营业收入21.26亿元，同比增长51.63%；归母净利润8.45亿元，同比增长121.82%；扣非净利润4.18亿元，同比增长32.97%。

虽然当前的市场普遍存在恐慌情绪，但像海尔生物这种年报“见光死”的却也并不多见。那么，市场到底对海尔生物有何担忧？

01

名为“生物”公司，实为“冰柜”业务

海尔生物股价自2021年8月触及150元历史顶峰后，便开始一路下跌，今年3月一度触及59元，7个月最大跌幅超60%。截至4月27日收盘，公司总市值仅200亿，相较去年8月最高时缩水近60%。

要想知道海尔生物是怎么跌下来的，首先要搞明白它是怎么爬上去的。

公开资料显示，海尔生物的主营业务是生物医疗低温存储设备的研产销，主要为样本安全、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全等场景提供覆盖全温度范围内的生物医疗低温存储解决方案。

样本安全，可以理解为为中华骨髓库、国家基因库、中国人类遗传资源库等机构采集的样本提供低温保存；药品及试剂安全业务则是为生物制剂类药物提供低温保存。

据天府财经网了解，海尔生物可以提供覆盖-196℃至8℃全温度范围内的生物医疗低温存储产品，主要收入为低温存储设备的销售收入。

简单点说，就是擅长做冰箱制冷的海尔集团把业务延伸到了生物医疗领域，海尔生物主要做的就是为生物医疗行业提供“冰柜”。因此，虽然公司归属于医疗领域，但其生意模式更多地偏向于制造业。

在疫情期间，由于疫苗在运输和存储时需要全程冷藏和监控，作为“制冷龙头”海尔生物自然没有放过这个机会。根据公司描述，其在被动制冷方面已经有成熟的技术应用，自主研发的太阳能疫苗冷藏箱甚至可以在无日照条件下保持疫苗安全存储温度一个星期以上，在疫苗冷链中发挥了重要作用。

数据显示，2021年海尔生物来自疫苗安全场景的营收达5.03亿元，占比23.68%，几乎与药品及试剂安全场景并列成为第二大业务板块。

因此，海尔生物的存储设备销量暴涨，公司业绩也在去年上半年迎来了爆发式增长。2021年半年报数据显示，海尔生物营收达9.28亿元，同比增长56.05％；归母净利润5.73亿元，同比增长270.06％。

但值得注意的是，当前疫苗的接种率已接近天花板。根据卫健委疾控局公布的数据，截至4月6日，全国人口全程接种疫苗的人数占比达到88.18%。也就是说，有超过12亿人口已经接种完两针以上的新冠疫苗。

可见，虽然2021年海尔生物的业绩总体表现依旧良好，但随着疫苗接种率的不断提高，公司的疫苗生意逐渐沦为“一锤子买卖”。投资者们担心，海尔生物正在透支未来几年的增长。

而从毛利率也能看出，疫苗安全场景业务的毛利率正在呈现下滑态势，这或许是引起市场恐慌的第一因素。

02

物联网软件、生态方面先天不足

有意思的是，尽管近半年股价持续下跌，海尔生物却备受机构青睐，仅过去3个月就有超过500多家机构通过现场会议、电话会议形式调研。

这或许可以理解为，市场和机构都在寻找海尔生物是否还有一些其他的亮点来拉动业绩。

而天府财经网注意到，不管是从海尔生物的年报，还是从其营销宣传来看，公司目前十分注重“物联网”概念的推广。

海尔生物2021年年报中提到，“公司持续研发投入推进技术及产品方案的创新迭代，加速渠道及网络拓展扩大全球市场竞争优势，不断加快物联网场景生态布局保障用户最佳体验”。根据统计，2021年，海尔生物的物联网解决方案业务实现收入6.68亿元，同比增长138.11%，占总收入的比重达31.42%。

但实际上，所谓物联网创新，不过是由于国家对疫苗、血液制品等相关产品的监管进一步加强，相关部门强制要求厂家提供可追溯体系，基于监管信息系统、物联网芯片和条形码等综合方案，实现可追溯监管。

也就是说，海尔生物的物联网概念本质上就是给设备加上传感器芯片，和软件App互联，并没有特别高深的地方。和华为、小米等公司相比，家电制造背景出身的海尔生物缺乏完整的软件生态，也难以形成闭环。

从这点看，海尔生物所提出的“物联网”概念似乎噱头大于实质，其讲出的物联网故事，恐怕并不能让投资者们买账。

03

研发费用不够，人员工资来凑？

此外，海尔生物的研发能力也有待提高。

在硬科技集中的科创板，不少企业的研发支出占营收比例超过20%甚至30%以上。再看海尔生物，2021年研发费用仅为2.3亿元，占营业收入比例为11.12%。

从绝对金额来看，天府财经网注意到，海尔生物的研发投入并不算高，而在这当中，有一半还是研发人员的工资。数据显示，其研发人员薪酬总额达到了1.18亿元。

众所周知，高科技企业可在税收政策等方面享受更多的优惠。为此，很多企业把一些模棱两可的费用都被计入了研发支出，比较典型的就是增加研发人员工资。

而当前，海尔生物的员工总数为2078人，其中研发人员565人，占比27%。但从研发人员学历来看，本科生最多，占比60.53%，专科生次之，占比19.82%，仅有2人是博士学位，博士和硕士研究生合计人数都没有专科生多。这也从侧面反映出，海尔生物相关业务的实际科技含量可能并不高。

因此，尽管海尔生物的业绩表现良好，但对于过去的高估值，投资者可能还是有些心虚的，如今挤掉了泡沫，或许才是应有的价值回归。

医药+医美双引擎驱动，江苏吴中2021年扭亏为盈

4月25日，江苏吴中（600200.SH）公布2021年财报，公司实现营业收入177,545.07万元，比上年同期减少5.14%，实现归属于母公司净利润2,271.63万元，同比实现扭亏为盈。

江苏吴中原本主要以医药、化工业务为主，但是在2019年受到江苏“321爆炸事故”影响后，公司整体退出了化工板块，主要业务受损的江苏吴中在经历一番探索之后，重新确定了以大健康产业为主的业务脉络。公司一方面在医药制造主业坚持深耕，另一方面在其他大健康子领域择机进行延伸，其中就包括医美产业。

双引擎驱动，助力业绩增长

江苏吴中目前业务以医药、医美、投资为主，同时，确立了以“医药+医美”为公司核心业务的发展战略和产业布局。一方面进一步巩固提升医药产业的核心地位；另一方面把医美上游产品端等作为新兴大健康子行业重点培育，与现有医药产业形成协同和互补，形成具有较强市场竞争力和一定行业地位的大健康产业集群。

2021年中国医药经济在经历了2020年疫情影响的低潮期后，出现较大幅度的反弹。国家统计局数据显示，2021年1-12月，我国医药制药业营业收入为29,288.5亿元，同比增长20.10%。

引擎一：医药销售稳步推进，研发速度赶超预期

医药是江苏吴中核心产业。江苏吴中通过全资子公司江苏吴中医药集团有限公司组织运营，主营业务涉及药品研发、生产和销售，拥有两家药品生产企业，目前主要产品涵盖“抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”等领域。

2021年以来，吴中医药多个仿制药通过一致性评价，后续或将形成稳定收入。目前，公司已有盐酸曲美他嗪片、注射用奥美拉唑钠、注射用兰索拉唑、美索巴莫注射液、注射用阿奇霉素、盐酸曲美他嗪缓释片六大黄金产品通过仿制药一致性评价。其中盐酸曲美他嗪片、美索巴莫注射液系全国首家通过。

值得注意的是，在国家卫健委办公厅和国家中医药管理局办公室联合发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》中，产品地塞米松被该方案列为免疫治疗推荐用药。

在医药产业研发方面，2021年江苏吴中子公司苏州泽润新药研发有限公司的YS001项目临床研究也正式启动。同时，江苏吴中在美国也设立了自有研发中心，自主研发能力较强，并且仍在不断拓展创新药及高端仿制药品种，持续进行新药研发工作。

公司先后与多个知名医科院所及医疗机构进行了深度合作，其中包括江苏省基因药物工程技术研究中心、江苏省企业技术中心，以及浙江大学、南京大学、中国药科大学、军事医学科学院、天津药物研究院、中国医学科学院等单位，通过与外部合作，江苏吴中有效整合了各方资源，组建了高水平的科技创新团队，加大产品创新升级与研究开发的力度。

值得一提的是，报告期内，江苏吴中拟定增募资3亿元，用于补充流动资金、偿还银行贷款，公司实控人全额包揽。

对此，深度科技研究院院长张孝荣在接受《证券日报》记者采访时表示：“江苏吴中所属行业前景较好，本次定增短期内有助于提升偿债能力；长期来看，公司近年来不断巩固提升医药产业的核心地位，另外把医美上游产品端等作为新兴大健康子行业重点培育，两者形成协同和互补，具有较强的市场竞争力，本次定增将为公司长远发展注入动力。另外，实控人的认购将进一步夯实公司管理层稳定性，增强投资者信心。”

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林向《证券日报》记者表示：“未来在国民生活水平不断提高、健康意识日益增强、老龄化加速等因素的影响下，医药行业将继续保持稳定增长的态势。虽然医药行业前景向好，但医药领域带量采购和医保谈判压低了医药公司利润率，使得仿制药领域企业盈利难度增加。”

引擎二：精选优质标的，医美赛道加速布局

在进一步巩固提升医药产业的核心地位同时，医美产业也有望成为江苏吴中新的业绩增长点。2021年7月，江苏吴中通过增资入股方式，战略控股尚礼生物下属公司尚礼汇美60%的股权，将其作为公司与尚礼生物的医美事业共同战略的合作载体。

目前，江苏吴中已成功拿下该公司拥有的玻尿酸品牌艾莉薇（Elravie）的代理权益，且首款合作的注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶（玻尿酸）产品在临床阶段。区别于其他玻尿酸产品，届时江苏吴中销售的将是艾莉薇的最新款产品，和目前市场上使用的产品不同。而玻尿酸本身属于消耗型产品，消费者使用后会成为其固定客户，未来市场空间较大。

2021年12月，江苏吴中全资子公司吴中美学以1.66亿元获得达透医疗51%股权，从而拿下韩国童颜针产品AestheFill（爱塑美）在中国大陆地区的独家销售代理权。该产品计划今年上半年向国家药监局提交注册申请。据了解，童颜针定位中高端市场，国内童颜针获批玩家少，AestheFill预计有望于2023年在国内上市销售。

江苏吴中主动将战略聚焦在高端注射、功能护肤、家用美容设备等业务方向，除了拿下玻尿酸品牌艾莉薇、童颜针品牌AestheFill，还与Humedix就功能性护肤品及医疗器械的产品及品牌合作项目达成合作意向，以不断拓宽医美业务版图。

谈及医美行业发展前景，看懂平台财经评论员王赤坤在接受《证券日报》记者采访时认为：“医美属于有经验+有技术门槛供给+无经验消费市场，医美服务内容可以重复供给，医美可以利用以往经验和内容，向消费者供给；与此同时消费者消费是没有经验的，市场上诸如母婴、教育、医疗等都属于有经验供给+无经验消费市场。这样的市场意味着供给者可以掌握定价权和引导权。医美行业在竞争格局尚不激烈的情况下，整体处于蓝海市场。”

业绩行业垫底，罚单接到手软 紫金银行高管两次增持都被“埋”

近日，紫金银行（601860.SH）公告称，董事会选举朱鸣担任副董事长一职。这是该行继今年1月份董事长变更后的第二次高管变动公告。

事实上，紫金银行上市短短3年多时间，已经更换了三任董事长，还有多位董监高离职。

高层人员频繁变动，为紫金银行的经营管理埋下了不小的隐患。

根据该行发布的2021年业绩预告。天府财经网梳理发现，在已经公布业绩的A股上市农商行里，紫金银行的营收、扣非净利润增幅均属垫底。

而业绩的持续低迷，也让紫金银行的股价一蹶不振，即便高管出手护盘也难以扭转颓势。4月25日，紫金银行报收于2.89元，相比上市初期的高光时刻，跌幅已超7成。

01

三年三任掌门，管理层动荡不休

在上市短短3年多时间里，紫金银行已经更换了三任董事长。

2019年，紫金银行副董事长黄维平因个人原因被相关部门要求配合调查，没过多久后便正式辞职。

随后，紫金银行的高管更替变得十分频繁。

2020年11月，该行董事长张小军由于到龄不再担任，汤宇接手成为新掌门。

到了2021年11月，汤宇因工作调整不再担任董事长，将由赵远宽接任。这距离汤宇董事长任职资格获监管核准，尚且不足一年。

一年之内两次换帅，这在业内并不多见。

如今，已经57岁的赵远宽，其任职时长以及稳定性，也成为市场热议的焦点。

不只是换帅频繁，紫金银行的整个高管层也是动荡不安。

据天府财经网梳理，2019年，紫金银行先后有一名监事及两名董事辞职；2020年先后有一名监事和一名董事辞职；2021年11月，监事长发生更换。

02

内控问题不断，罚单接到手软

管理层的频繁变更，也为紫金银行的内部管理埋下了隐患。据天府财经网不完全统计，在上市后的3年多时间内，紫金银行已经吃了5张罚单，累计上缴罚款300多万元。

2019年，紫金银行城中支行因存在以不正当手段吸收存款，被江苏银保监局罚款60万元。

同年，紫金银行科技支行因贷后管理不到位，严重违反审慎经营原则，被江苏银保监局罚款30万元。

此外还有，紫金银行城中支行因采用不正当手段吸收存款，被监管警告，并罚款5万元；紫金银行因违反《人民币银行结算账户管理办法》《票据法》《电子商业汇票业务管理办法》等相关规定，还收到过人民银行南京分行的警告，被罚款188.8万元。

今年年初，紫金银行镇江分行则因个人经营性贷款“三查”不尽责，被银保监会江苏监管局镇江监管分局罚款40万元。

屡屡违规被处罚，或许与紫金银行人事管理上的动荡不无关系，毕竟不同管理者上位所执行的战略方针、管理方式都有所区别。

而一系列的内控乱象也让市场对紫金银行逐渐失去信心。

03

增持杯水车薪，难挽股价颓势

市场的不信任直接反映在了股价上。自上市第3个月以来，紫金银行走上了无休止的下跌通道，且不止一次地触发股价稳定措施。

去年4月28日，紫金银行公告称，因达到触发稳定股价措施启动条件，拟采取由在公司领取薪酬的时任董事（不包括独立董事）、高管人员增持股票的方式履行稳定股价义务，增持金额不低于其上一年度从公司领取税后收入的25%，即增持金额合计不低于216.14万元。

最终，相关高管累计增持60.62万股，占公司总股本的0.02%，累计增持金额221.34万元，成交价格区间为3.17-3.84元。

到了去年12月21日，紫金银行股价再次触发实施稳定股价措施的启动条件，9大高管被迫出动，以不低于173.61万元的自有资金增持，以提振二级市场信心。

截至2022年3月9日，相关高管累计增持17.3万股，占公司总股本的0.0047%，累计增持金额54.64万元，完成增持计划的31.47%，成交价格区间为3.13-3.19元。

然而，上述区区不到300万元增持金额，在紫金银行上百亿的市值面前无疑是杯水车薪。紫金银行的两次稳定股价措施不但未能提振跌跌不休的股价，还把高管们给套住了。

04

业绩严重掉队，增速行业垫底

紫金银行的股价为何缩水至此？说到底还是因为没有业绩支撑。

自上市以来，紫金银行的业绩表现就一直算不上乐观。

2021年业绩快报显示，紫金银行去年实现营业收入45.02亿元，同比增长0.56%；录得净利润15.16亿元，增长5.2%；扣非净利润14.8亿元，增长8.42%。

天府财经网梳理A股10家上市农商行发现，除青农商行和无锡银行尚未发布2021年业绩外，在其余8家已公布业绩的农商行中，头顶“全国首家A股上市省会城市农商行”光环的紫金银行，业绩表现十分“辣眼”：0.56%的营收增幅仅高于江阴银行，位列倒数第二；8.42%的扣非净利润增幅直接垫底，位列倒数第一。

没有业绩加持的紫金银行，何时能够扭转股价低迷的态势？天府财经网将继续关注。

基石药业普吉华®纳入《中国肿瘤整合诊治指南(CACA)—甲状腺癌》

4月25日，港股创新药企基石药业（02616.HK）同类首创精准治疗药物普吉华®（普拉替尼胶囊）被纳入《中国肿瘤整合诊治指南(CACA)——甲状腺癌》，推荐用于治疗RET变异阳性的分化型甲状腺癌（DTC）、甲状腺髓样癌（MTC）以及未分化癌（ATC）患者。

这是继《CSCO分化型甲状腺癌诊疗指南(2021)》、《甲状腺癌RET基因检测与临床应用专家共识（2021版）》、《甲状腺髓样癌诊断与治疗中国专家共识（2020版）》后，普吉华®再次被纳入甲状腺癌领域权威诊疗指南，进一步证实其已成为治疗甲状腺癌患者的高效的创新疗法。

对于此次获得用药推荐，基石药业大中华区总经理兼商业部负责人周游博士表示，普吉华®作为目前国内首个且唯一获批的选择性RET抑制剂，被写入《中国肿瘤整合诊治指南(CACA)—甲状腺癌》，基石药业将进一步提升该产品在相关适应症方面的更为广泛的应用，“我们将持续提高包括普吉华®在内的多款药物的可支付性，探索更多的创新模式，让患者能够用得上、用得起全球领先的创新药”。

甲状腺癌发病率显著上升

普吉华®疗效显著获推荐

据公开资料，《中国肿瘤整合诊治指南(CACA)》由中国抗癌协会（CACA）理事长樊代明院士为总主编，涵盖52种肿瘤，是继美国NCCN和欧洲ESMO等国际指南之后，聚焦中国人群特征及诊疗防控特色，兼顾医疗可及性，体现整合思维，是兼具中国特点和国际视野，更加适合中国人群的肿瘤指南规范体系。

《中国肿瘤整合诊治指南(CACA)——甲状腺癌》秉承指南宗旨，整合了甲状腺癌的诊断与筛查、外科治疗、核医学治疗、内分泌治疗、系统治疗与康复等多种治疗手段，并首次涵盖了甲状腺乳头状癌、髓样癌、未分化癌等多种不同病理类型的内容。

根据世界卫生组织国际癌症研究机构（IARC）发布的2020年全球最新癌症负担数据，中国在2020年约有22万新发甲状腺癌病例数，其中女性新发病例数约为17万。甲状腺癌发病率位居我国城市地区女性所有恶性肿瘤的第4位，已成为最常见的内分泌恶性肿瘤，近几年发病率显著上升。其中，大约10-20%的甲状腺乳头状癌（最常见的甲状腺癌）患者携带RET融合，大约60%的甲状腺髓样癌（约占甲状腺癌的2-5%）患者携带RET突变。

据了解，普吉华®是一种强效高选择性RET抑制剂。今年3月，普吉华®扩展适应症在中国大陆获批，该项适应症包括需要系统性治疗的晚期或转移性RET突变型甲状腺髓样癌（MTC）成人和12岁及以上儿童患者的治疗，以及需要系统性治疗且放射性碘难治（如果放射性碘适用）的晚期或转移性RET融合阳性甲状腺癌（TC）成人和12岁及以上儿童患者的治疗。之前，该药物已经以商品名GAVRETO在美国获批用于上述适应症治疗。

而此次《中国肿瘤整合诊治指南(CACA)——甲状腺癌》中，同时推荐将普吉华®用于治疗RET突变阳性有症状的或进展的持续/复发或转移性MTC、RET融合阳性的临床进展性DTC以及ATC患者。

普吉华®适应症进一步扩展

多种创新模式提升药品可及

实际上，普吉华®是目前中国首个且唯一获批用于治疗RET变异非小细胞肺癌（NSCLC）和甲状腺癌的选择性RET抑制剂。2021年3月，普吉华®获中国国家药品监督管理局批准，用于治疗既往接受过含铂化疗的转染重排（RET）基因融合阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者，而2022年3月，中国香港也已受理上述适应症的新药上市申请。此外，美国食品药品监督管理局和欧盟委员会均已批准普拉替尼用于NSCLC患者的治疗。

在肺癌领域，普拉替尼也被写入国内外多项指南共识的治疗推荐，包括《中国非小细胞肺癌RET基因融合临床检测专家共识》、《非小细胞肺癌分子病理检测临床实践指南(2021版)》、《CSCO NSCLC诊疗指南(2021)》、《原发性肺癌诊疗指南2022版》、美国《NCCN非小细胞肺癌临床实践指南2022》。

据悉，基石药业还在探索RET抑制剂的篮子试验。所谓“篮子试验”（basket trial），即不再按患癌组织来选择受试患者，而是按照肿瘤的驱动基因来选择临床试验对象，正所谓“异病同治”，“不限癌种”，普吉华®未来的医疗价值和商业潜力可见一斑。

此外，基石药业已通过与医疗服务提供方、医院、药房、保险公司以及医疗界的其他团体合作，扩大药品的市场辐射范围，目前已覆盖130多个城市的400多家医院。不仅如此，该产品已纳入超60个主要省市级的商业保险中，包括北京京惠保、成都惠蓉保、苏州苏惠保、海南乐城、珠海大爱无疆等，进一步提升产品的可及性。同时，普吉华®是博鳌乐城首个当月与美国同步落地的全球新药，也是中国首个使用乐城真实世界数据辅助审评审批的药物。

江苏吴中举行童颜针AestheFill系列路演 近千名投资者在线参加

近日，江苏吴中联合多家知名券商机构就童颜针AestheFill临床应用及技术特点展开系列路演交流活动，线上近千名投资者参加，有效推动了资本与项目的高度融合，拉近了企业和投资者的沟通桥梁，市场反响热烈。

江苏吴中抓住时代机遇，开拓医美事业。2021年，成立全资子公司吴中美学。依托百强药企的深厚底蕴，降维切入黄金医美赛道，利用自身在研发注册申报及药械生产方面的优势，精准切入注射类领域，快速抢占医美注射类项目高端市场。

HARA玻尿酸：量价俱佳，未来销售预期明确

据悉，为了医美业务的系统性发展，吴中美学组建完善的组织架构，引进曾任Regen Biotech亚太区首席培训官的国际顶尖医美专家林睿禹担任首席医美教育官，助力江苏吴中开拓医美市场。

江苏吴中正在加速医美事业发展。2021年7月，江苏吴中收购尚礼汇美，引进韩国医美企业Humedix（汇美德斯）公司最新一款注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶（玻尿酸）产品HARA在中国的独家销售代理权；2021年12月，全资子公司吴中美学收购达透医疗51%的股权，取得韩国公司Regen Biotech,Inc一款高端聚双旋乳酸童颜针产品AestheFill在中国境内的独家销售代理权，2021年12月27日童颜针AestheFill在海南完成首例注射；同时江苏吴中也在积极布局自研重组胶原蛋白的原料和注射产品，预计于2022年下半年实现技术落地。

韩国医美公司Humedix玻尿酸产品是韩派玻尿酸代表，其玻尿酸产品深受中国消费者的喜爱，根据2017-2019年中国玻尿酸注射产品市场数据，Humedix玻尿酸产品销售额稳居前三，龙头地位稳固。

江苏吴中与其合作的首款高端玻尿酸产品HARA，是Humedix的人气产品艾莉薇的迭代新品，使用最新交联技术，降解周期更长，在市场定位方面，Humedix玻尿酸定位轻奢精致，与同类定位相近的产品相比，HARA颗粒细腻、舒适性更佳，粘度更强、稳定性好，总体来说，HARA具有量价俱佳的优点，在未来的中国玻尿酸市场销售预期较为明确。

AestheFill童颜针：采用空心微球结构，产品优势显著

2021年12月，江苏吴中全资子公司吴中美学收购达透医疗51%的股权，从而取得了其享有的韩国公司Regen Biotech,Inc产品AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权，预计今年上半年提交注册申请，并于2023年在国内实现上市销售。

与已上市的再生类产品相比，从结构上来看，AestheFill核心成分空间结构为空心微球，内外均能发挥作用刺激胶原合成，微球技术早已在骨科等领域得到广泛利用，将其运用在童颜针产品领域是一项创新，使得AestheFill作用更高效、维持时间更久；从时效上来看，Aesthefill有速溶的效果，调配时间只需10分钟左右，拥有极强的竞争优势；从成分来看，Aesthefill采用聚双旋乳酸PDLLA为核心材料，目前法国Sulptra和美国Derma veil仍采用PLLA为核心材料，PDLLA相比于童颜针传统材料PLLA不会发生针管阻塞的情况。

目前在境外市场，主流的童颜针产品主要是法国Sulptra、美国Derma veil、韩国AestheFill，其中法国Sulptra、美国Derma veil均已面世超过20年，而韩国AestheFill于2014年4月22日获得韩国食品药品监督管理局审批并上市销售，目前产品已经获得欧盟CE认证,在全球68个国家进行销售，成为三大主流童颜针产品之一，销售量屡屡创下佳绩，甚至在许多国家及地区能与耕耘市场多年的法国Sulptra、美国Derma veil并驾齐驱。

《新英格兰医学杂志》发表基石药业拓舒沃®AGILE III期研究数据

4月22日，港股创新药企基石药业（02616.HK）同类首创药物拓舒沃®（艾伏尼布片）AGILE III期临床研究结果在全球权威学术期刊《新英格兰医学杂志》重磅发表。

该研究数据显示，与阿扎胞苷联合安慰剂相比，拓舒沃®是首个证实了与阿扎胞苷联用可提高初治IDH1突变型急性髓系白血病（AML）患者无事件生存期（EFS）和总生存期（OS）的靶向疗法，为该类患者的一线治疗带来重大进展。

公开资料显示，2019年7月基石药业宣布全球III期注册试验AGILE在中国完成首例患者给药，中国共有16家研究中心参与了AGILE研究。目前，基石药业计划在中国递交拓舒沃®该适应症的新药上市申请。同时在包括美国在内的其他国家和地区，艾伏尼布片该新适应症的上市申请正与相应的药品监督管理部门积极展开沟通。

此外，拓舒沃®已在中国大陆获批，用于治疗携带IDH1易感突变的成人复发或难治性急性髓系白血病（R/R AML）患者。

AGILE III期临床研究结果疗效显著

为一线治疗初治IDH1突变AML患者带来新选择

《新英格兰医学杂志》创刊于1812年，作为全球最受认可、引领创新、客观公正的权威杂志，其影响力长期高居全球临床综合性医学杂志首位。

基石药业首席医学官杨建新博士表示：“我们非常高兴地看到AGILE III期AML研究优异数据在全球顶尖同行评审性质全科医学周刊《新英格兰医学杂志》发表，这充分彰显了全球权威学术期刊对该研究结果和学术价值的高度认可。IDH1突变AML患者的预后差，尤其是IDH1突变的未经强化化疗的初治AML患者。拓舒沃®联合阿扎胞苷疗法将有望为这部分患者带来新的治疗选择。”

据资料显示，AML是一种进展迅速的血液和骨髓癌症，是成人白血病中最常见的类型。在美国，每年约有20,000例新发病例。在中国，每年约有7.53万白血病新发病例，其中AML患者的占比约为59%。大多数AML患者最终会复发。复发或难治性AML患者的预后通常较差。患者五年生存率约29.5%。在被诊断为急性髓细胞白血病的患者中，约6～10%携带IDH1突变。

据了解，AGILE研究是一项全球III期、多中心、双盲、随机、安慰剂对照临床试验，旨在评估拓舒沃®联合阿扎胞苷相较于安慰剂联合阿扎胞苷在先前未经治疗的IDH1突变AML患者中的疗效和安全性。AGILE III期研究结果达到了无事件生存期的主要终点和所有关键次要终点，包括完全缓解率、总生存期、完全缓解和完全缓解伴部分血液学恢复的缓解率、以及客观缓解率。

AGILE III期研究数据显示，与阿扎胞苷联合安慰剂相比，拓舒沃®与阿扎胞苷联合治疗患者的EFS、组患者的OS、完全缓解率、完全缓解加完全缓解伴部分血液学恢复的缓解率均获得统计学意义的改善，OS从安慰剂组的7.9个月提升到24个月，将为初治IDH1突变AML患者的一线治疗带来新选择。

全球范围内取得多项重磅进展

拓舒沃®市场潜力进一步凸显

目前，拓舒沃®多项临床研究正在开展中，包括用于治疗携带IDH1易感突变的复发难治性骨髓增生异常综合征的成人患者（MDS）、晚期胶质瘤、胆管癌等多个适应症，2022年第一季度，更是接连在中国、美国、欧洲等国家和地区取得多项突破性进展，未来还有巨大的可开发市场潜力。

今年1月底，中国国家药品监督管理局(NMPA)批准拓舒沃®的新药上市申请，用于治疗携带IDH1易感突变的成人R/R AML患者。这是自2021年以来，基石药业继同类首创的精准药物普吉华®（普拉替尼胶囊）、泰吉华®（阿伐替尼片）和潜在同类最优PD-L1抗体药物择捷美®（舒格利单抗注射液）之后在一年内上市第四款新药。目前，基石药业已有7项新药上市申请（NDA）获得批准。

业界普遍认为，拓舒沃®的上市，填补了AML精准靶向治疗的空白，也为基石药业打开新的治疗市场，也标志着基石药业开始迈向更加多元的治疗市场。2021年以来，基石药业上市的新药已经覆盖了非小细胞肺癌（NSCLC）、胃肠道间质瘤（GIST）、AML等不同治疗领域，这些领域均是目前中国医药市场未满足的治疗需求。

同月，艾伏尼布片获准在中国海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区特定医疗机构博鳌超级医院应用于临床急需，用于既往接受过治疗的IDH1突变的局部晚期或转移性胆管癌成年患者的治疗，成为了基石药业在博鳌成功落地的第三款药物。3月，拓舒沃®已在博鳌超级医院开具首张处方，顺利完成首例患者用药。值得注意的是，这是艾伏尼布片在国内的首次临床应用，也是在美国以外开出的首张处方。

在药物可支付性方面，艾伏尼布片已取得多项进展，作为75种海外特药之一，被纳入北京普惠健康保险，又作为25种国内药品之一被纳入海南乐城全球特药险等。

此外，早在2020年，拓舒沃®被中国国家药品监督管理局药品审评中心纳入“临床急需境外新药名单（第三批）”，获得快速通道审评审批资格。同时，作为全球同类首创的强效、高选择性口服IDH1抑制剂，拓舒沃®以其明确的临床优势，入选了2020版《CSCO恶性血液病诊疗指南》。

中国以外，拓舒沃®也取得多项重磅进展。

今年3月，拓舒沃®联合阿扎胞苷用于一线治疗IDH1突变型AML患者治疗的补充新药上市申请（sNDA）获得了美国食品药品监督管理局（FDA）受理并授予优先审评。此前，拓舒沃®已获美国FDA批准用于多个适应症，包括用于单药治疗经FDA批准的检测方法确诊的携带IDH1易感突变的成人R/R AML患者，以及年龄≥75岁或因为其它合并症无法使用强化化疗的携带IDH1易感突变的新诊断AML成人患者，以及作为首个且唯一的靶向疗法用于治疗经FDA批准的检测方法确诊的先前经过治疗的IDH1突变的局部晚期或转移性胆管癌患者。

在欧洲市场，拓舒沃®两项适应症的上市许可申请已递交至欧洲药品管理局（EMA），分别为联合阿扎胞苷一线治疗不适合强化疗的IDH1突变型AML患者和既往接受过治疗的局部晚期或转移性IDH1突变型胆管癌患者，拓舒沃®有望成为全球首个在欧洲申报上市的IDH1靶向治疗药物。

江苏吴中捐赠千万元阿比多尔片药品 全面保障疫情一线用药需求

当前，新冠疫情在部分城市仍处于高位运行的发展期。为保障疫情一线医务人员及患者健康，近日，江苏吴中（600200.SH）与各级政府和红十字会联系，了解需求意向，并收集汇总有关方面的需求信息后，决定捐赠40万盒盐酸阿比多尔片（玛诺苏），市场价值一千余万元，全面保障一线用药需求。

阿比多尔片生产满负荷运转

自本轮疫情爆发以来，江苏吴中抗流感药物盐酸阿比多尔片的产品生产线，每天几乎都是满负荷运行。公司成立专项工作领导小组，抽调人员充实生产线，各个车间轮班不停机，加大技改，提高产能，全力保障药品生产供应。

据悉，目前江苏吴中已与苏州吴中区红十字会、浙江金华市红十字会等完成对接，公司将按计划协调物流、药品配送渠道，尽快将药品送往社区、隔离点、方舱医院，主要用于保障一线医务人员及患者健康。

基于“做强医药，做实医美”的发展总基调，医药方面，目前江苏吴中主要产品涵盖“抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”等领域。阿比多尔为预防和治疗流行性感冒药，是一种广谱抗病毒药物，由前苏联药物化学研究中心研制开发，于1993年在俄罗斯上市，主要治疗A、B型流感病毒等引起的上呼吸道感染，主要通过阻止病毒入胞（阻内吞、阻融合）、诱导机体产生内源性干扰素阻断病毒复制、提高机体免疫（增强非特异性免疫、改善免疫指标）等机制发挥独特的抗病毒作用。

2020年2月4日公布的治疗新冠肺炎最新研究成果显示，根据初步测试在体外细胞实验中，阿比多尔能有效抑制冠状病毒达到60倍，并且显著抑制病毒对细胞的病变效应。

江苏吴中生产的盐酸阿比多尔片进入2020版国家医保目录，并成为国家卫健委《流行性感冒诊疗方案（2020年版）》官方推荐的抗流感病毒药物，另外还入选新冠肺炎治疗指南第六、七、八版（试行）。

阿比多尔获专家权威推荐

中国工程院院士、国家卫健委高级别专家组成员李兰娟团队曾表示，阿比多尔在体外细胞实验中可有效抑制新型冠状病毒。

2021年11月，《成人急性呼吸道病毒感染急诊诊疗专家共识》在《中华急诊医学杂志》发表。《共识》明确指出，阿比多尔可以作为呼吸道感染高危及易感人群在高发季节的预防用药，这是阿比多尔在呼吸道病毒感染预防应用领域的首个专家共识。

专家推荐意见提到，阿比多尔可用于甲、乙型流感病毒、新型冠状病毒及其他呼吸道病毒感染。

"高危、暴露易感人群在呼吸道病毒感染的高发季或时间段应尽量做好个人防护，主动接种疫苗，预防性口服抗病毒药物如阿比多尔，或进行适当的心理舒缓。"推荐意见中提到。

据了解，阿比多尔是一种具有免疫增强作用的非核苷类广谱抗病毒药物，是唯一的血凝素抑制剂，可以阻碍病毒与细胞膜的融合、病毒的侵入、病毒的复制成熟及免疫调节机制发挥抗病毒作用，该药在中国被批准用于治疗甲、乙型流感病毒引起的上呼吸道感染；体外实验显示出对多种病毒的抑制活性，包括多数的包膜病毒及少数无包膜病毒，如：鼻病毒、腺病毒、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、冠状病毒（包括SARS-CoV-2）等。

阿比多尔获临床价值一致认可

江苏吴中下属江苏吴中医药集团有限公司连续多年获评中国化学制药工业企业综合实力百强，入选苏州市首批（16家）生物医药产业潜力地标企业培育名单、苏州市领军企业先进技术研究院建设企业名单，荣获苏州市质量奖。其中生产产品玛诺苏®盐酸阿比多尔片在对抗流感病毒及其它呼吸道病毒感染中做出了突出的贡献。

目前，阿比多尔已经获得临床价值一致认可。2022年2月，在中华呼吸病专科能力提升项目网络直播课——呼吸道病毒感染急诊大家谈会议中，武汉大学人民医院急诊科魏捷教授表示，呼吸道病毒感染是急诊科非常常见的疾病类型，其标准化诊断与治疗不仅能够提高治疗效果，同时能够更好地改善患者预后。

广东省人民医院急诊重症医学部曾红科教授解读《成人急性呼吸道病毒感染急诊诊疗专家共识》，并对共识聚焦14项问题进行细致讲解。曾教授特别指出，在常见的抗病毒药物中，盐酸阿比多尔属广谱抗病毒药物，集融合阻断、免疫调节为一体，抗RNA和DNA病毒，可应对甲、乙型流感及其他呼吸道感染病毒和肠道病毒，为临床提供较好的治疗手段；在预防方面，提出阿比多尔在2020新冠肺炎在武汉流行期间的回顾研究提示阿比多尔对于SARS-CoV-2暴露后有预防效果，故针对高危人群和暴露易感人群如何预防呼吸道病毒感染的问题上，专家意见一致提出，在做好个人防护、疫苗接种的同时，可口服抗病毒药物盐酸阿比多尔片。

江苏省人民医院呼吸与危重症医学科周林福教授介绍“血凝素抑制剂阿比多尔在病毒性呼吸道感染疾病中的应用”，周教授详细介绍了阿比多尔抗病毒的三重作用机制，包括：阻断病毒入胞、诱生干扰素、调节免疫，从而使听会嘉宾更加全面、深入的了解到了阿比多尔的广谱、高效、安全的药理机制，同时周教授分别列举出阿比多尔在治疗流感、AECOPD、新冠肺炎、其它病毒性肺炎、小儿手足口病、流感预防等疾病中的临床应用，并列入国内外多项指南及共识推荐，高度肯定了阿比多尔的临床价值。

据悉，江苏吴中已创建有省级企业技术中心、省企业院士工作站和省基因药物工程技术研究中心，拥有一支高水平的科技创新队伍。未来，江苏吴中将按照“高起点、高标准、高科技、高质量”推进医药新基地建设，项目建成达产后，将有利于公司进一步扩大生产规模，满足国内市场日益增长的需求，以及国际市场拓展的需要，同时能有效降低经营成本，提高生产效率，从而巩固提升上市公司的可持续发展能力。

江苏阳光再战光伏：多次败北只会割韭菜 借新还旧资金隐忧大

对于玩转光伏行业，江苏阳光股份有限公司（以下简称“江苏阳光”）可谓是前度刘郎今又来，然而公司过去的“劣迹”很难让投资者安心。

继三个月前宣布总投资逾350亿元的内蒙古光伏新能源全产业链项目后，3月上旬，趁着一季度硅料涨价的东风，江苏阳光对外公布了一份投资公告：拟设立全资子公司——内蒙古澄安新能源有限公司，注册资本20亿元，主营业务范围包括单晶与多晶的硅棒、硅片等。

《碳中和日报》注意到，江苏阳光及其实控人陆克平曾数次大手笔投资光伏产业，兜兜转转十余年，不仅所有投资打水漂，“玩坏”一家上市公司，导致20万股东血本无归，陆克平还因套现、违规信披等原因，严重扰乱市场秩序，被证监会裁定终身市场禁入。

如今江苏阳光资金面捉襟见肘，经营要靠借新债还旧账，此次再碰光伏，结局又会如何？《碳中和日报》尝试进行解析。

从毛纺跨界光伏 结果一地鸡毛

江苏阳光是“阳光系”的一份子，实控人系江阴市“毛纺巨子”陆克平。公司成立于1994年，于1999年上市，是国内知名毛纺企业，除此之外还涉及服装、生物医药、医疗器械、生态农林、房地产、金属制品等产业。

2005年，中国光伏产业第一波热潮开始，引得大量资本纷纷进场，吸引了处在发展瓶颈期，急需找到业绩增长点的江苏阳光。2006年江苏阳光计划开发纳米光热伏电池项目，预计光电转换效率可达35%，可实现年销售收入30亿元，后该项目在外界质疑声中不了了之。

第一波试水打了哑炮，但这并没有阻碍阳光向光伏进军的脚步。2006年5月，江苏阳光出资2.34亿元参与组建了宁夏阳光硅业有限公司（以下简称“宁夏阳光”），2008年首期多晶硅1500吨产能试产成功，预计2009年3月底可全面投产。

却不想，这次偏偏遇上了欧盟、美国对我国光伏产业的“双反”调查以及席卷全球的金融危机，导致国内光伏行业受到沉重打击，多晶硅产能严重过剩，价格由300万元/吨腰斩至130万元/吨。2010年江苏阳光年报显示，多晶硅业务营业利润率为-1.17%，净亏350多万，连成本都未追平。

连年的亏损迫使宁夏阳光于2012年8月下旬正式停产检修，2012年宁夏阳光账面净资产-4616万元，并于2013年3月18日正式宣告破产。由于宁夏阳光的破产，江苏阳光对宁夏阳光的股权投资款2.34亿元以及宁夏阳光所欠江苏阳光借款12.75亿元预计无法收回，从而造成公司2012年度利润出现巨额亏损。

暗箱操作不断 只得自食其果

江苏阳光投资光伏不成功，但陆克平似乎仍有自己的盘算，在宁夏阳光亏损期间，陆克平依旧大手笔投资海润科技。2010年，“阳光系”另一家子公司紫金电子收购了海润科技33.65%的股权，成为第一大股东，并于次年成功借壳ST申龙成功上市。

但受欧美“双反”调查的影响，海润科技2012年仅盈利200多万元，为履行海润上市后盈利5亿元的承诺，江苏阳光不得不自掏腰包填补漏洞。

似乎是嗅到了危险的信号，2014年海润光伏限售股解禁，包括紫金电子在内的多位大股东纷纷减持，紫金电子对海润科技的持股比例降至0.32%，减持金额超20亿元。

被掏空的海润科技后期净资产一度降到-58.5亿元，严重资不抵债并无持续经营的能力，于2019年7月黯然退市。在这一轮危机中，紫金电子还收到了来自监管层的警告，同时处以40 万元罚款。

在海润科技退市前夕，陆克平又将目光聚集在了四环生物。四环生物前身是苏三山，几经易主与更名，2014年至2018年一直对外宣称公司无实际掌控人，但长达4年无实控人的上市公司放眼整个市场也是实属罕见。在证监会的调查下，2020年5月28日，一纸市场禁入决定书揭开了阳光背后的操纵手段。

据悉，陆克平通过19个涉案账户组实际控制四环生物39．42％股权，同时通过上述账户在四环生物股东大会上行使表决权，但其从未进行过披露、也未发出收购要约。事实证明，陆克平不晚于2014年5月23日成为四环生物实际控制人，部分涉案人员指认陆克平为四环生物实际控制人，并承认其向陆克平汇报工作，四环生物的重大经营决策由陆克平决定。

最终，因信披违规、违规交易等，中国证监会对陆克平处以2734万元的罚款并终身禁止入市。

业绩增长乏力 加码寻突破口

对于数次套现跑路的陆克平来说，即使是上千万的罚款也不足以抵过他给股民带来的创伤。虽然多次“脱险”，但陆克平显然早已力不从心，曾掌控三家A股上市公司，现在仅剩江苏阳光，其苦心经营的资本帝国正在坍塌。但唯一“幸存”的江苏阳光，这几年也债台高筑，问题缠身。

2008年前后凭借光伏概念，江苏阳光股价一度被爆炒，股价一度直逼9.42元/股(前复权)，总市值一度超过150亿元，此后股价一路下探，如今仅3元/股上下，总市值仅剩55亿元。

财报数据显示，2018年至2020年期间，江苏阳光营业收入从24.2亿降到19.72亿；归属于上市公司股东净利润从1.36亿下降至1591.5千万，降幅达88.3%。

净利持续两年下跌之后，2021年前三季度，江苏阳光营收14.3亿元，同比增长5.58%；净利润6837.50万元，同比增长777.24%。对于三季度净利润增长，江苏阳光表示系毛纺业务营业收入增加所致。

不过公司债台高筑、现金失血，截至2021年三季度，江苏阳光资产负债率达51.5%，现金流为-0.4亿元，其中筹资活动净现金流为-2.7亿元。公司账面上仅有货币资金4.2亿元，短期借款却高达18.42亿元，偿债压力颇大。

同时，江苏阳光集团持有上市公司12.69%的持股比例中，85.7%都处于质押状态，经营压力大、资金紧缺的现状不言而喻。

《碳中和日报》发现，江苏阳光多年来一直在借新还旧。2020年借款21.7亿元，用于还债的就达20.9亿元，2021年前三季度借入14.8亿元，用于还债的资金就达16.5亿元。2021年借入的钱还不够还旧账。未来一旦公司经营不善，利息越滚越大，后果可想而知。

在“双碳”目标的东风下，江苏阳光这次加大赌注，是如愿获得业绩增长，亦或是重蹈覆辙，再割一波韭菜？《碳中和日报》将会持续关注。