澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。

澄泓研究•天工开物工作室成员：@好股要重仓、@风清月明驻心间、@大众创投、@尖兵、@K线超人、@大任（主笔）、@Veget、@斓旅

一、公司经营情况概述

1. 历史沿革

（1）中直股份原名“哈飞股份”，是我国第一家航空制造业上市公司。可以毫不夸张的说，中直股份的制造水平，很大程度上代表着中国直升机的制造水平。

（2）中直股份是是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地,目前已经发展成为一个拥有Y12轻型多用途飞机、Z9系列直升机、EC120直升机和转包国外航空产品四大系列产品的外向型航空骨干企业。

（3）中直股份是国内航空产品制造业中少数能够依托自主研发、引进、消化国际先进技术,实现产品国际取证和销售的生产企业。

2. 经营与股权架构

（1） 下图展示的是中直股份的股权结构图谱。

资料来源：公司公告、券商研报

（2） 从图谱来看，中直股份已经形成了直升机领域较为完整的产业链平台，在该领域有较强的竞争能力。

（3） 从直升机制造环节来看，目前我国直升机产业近乎绝对集中于中航工业旗下，设计由 602 所承担，主要的直升机生产基地为昌飞集团和哈飞集团， 以及现在正在规划的天津直升机公司未来将成为民用直升机的总装基地，产品已经基本实现谱系化，包括从1 吨级到 13 吨级的各型直升机。

3. 产品线分布详解

（1）下图为公司主要产品图谱。

（2）经典军用直升机：如直9飞机系列，为轻型多用途直升机，其系列化改型满足了军民各种不同用途和需求。可用于人员运输、近海支援、海上救护、空中摄影、海上巡逻、鱼群观测、护林防火等，并可作为舰载机使用。

（2）经典民用直升机：AC311为轻型单发直升机，最大起飞重量2.2吨，已取得中国民航型号合格证和生产许可证，并通过AEG运行评审。该型机配装美国或法国发动机，可搭载4名乘客，运营成本低、内部空间大。配装相应设备后可用于空中巡逻、公安执法、紧急救护、线路巡查、空中旅游等。

（3） 特种化产品： AC352按照“一种平台、多种构型能力”的方针，分考虑不同用户不同需求，形成常规气动布局、双发、宽机身、前三点可收放轮式起落架的先进中型多用途直升机，做到“设计一步到位，构型按用户需求”。

AC312系列直升机是中航直升机股份有限公司设计制造的单旋翼、涵道尾桨的中型双发多用途直升机。该型直升机符合CCAR29规范中对目视飞行规则（VFR）和仪表飞行规则（IFR）的要求，并已取得CCAR29部A类型号合格证。具有在昼夜间及复杂气象条件下飞行能力。双发四吨级中型多用途直升机,装两台Turbomeca的Arriel-2C发动机(起飞功率531kw)；巡航速度快、可靠性高、运行成本低；可广泛应用于客货运输、陆海执法、旅游观光、医疗救护、空中摄影、搜索救援等。

AC313直升机为大型三发直升机，最大起飞重量13吨，取得中国民航型号合格证和生产许可证。改型机是世界上首款满足4500米海拔A类性能的民用直升机，配装加拿大发动机。最多可载乘员27名或运送15副担架和4名医务人员，最大外吊挂能力为5000千克。高原性能好、载重能力大、吊挂能力强、航程远、机舱容积大，可用于应急救援、航空消防、运输、吊挂作业等。

4. 公司行业护城河：

① 以上机型基本都是比较成熟的直升机产品。从产品结构来看，公司在直升机领域，几乎涵盖了所有的产品，品类较为齐全。从产品竞争的角度来看，直升机领域，公司是毫无疑问的龙头，国内几乎没有竞争对手，行业也拥有很强的进入壁垒。

② 这个壁垒来自两个方面，一方面来自于核心技术，对于直升机而言，这个技术壁垒比无人机要高，要进入这个产业链，需要庞大的技术支持；另外一个方面则来自于政府管制，直升机产品中有部分是军用的，而进入军用产品目录的资质等其实从某种程度上也是一个很强的壁垒。

二、公司核心投资逻辑

天公认为，综观整个产业格局的变化和世界经济的发展，直升机的需求将会呈现一个稳步上涨的局面，在这种情况下，中直股份的发展前景是可以提前预判的。对于该股的投资逻辑，天公总结如下：

逻辑1：直接且唯一受益于直升机产业的整体发展。

1. 目前对于上市公司而言，除了部分直升机总装资产以及设计所资产以外的直升机生产制造的资产已经完全上市，公司已基本上完成了行业等同于公司的蜕变，其未来发展基本是我国直升机行业的发展。

2. 所以对于公司发展而言，重点需要关注直升机产业的发展。从需求端角度看，我国直升机行业从军用、准军用以及民用三个角度来看需求量都很大，尤其是军用直升机在未来两年五年计划都将快速列装。同时由于我国军用直升机谱系的不完整导致对于新型的通用型直升机、重型直升机等都有大量的增量市场需求，因此陆航的军用直升机市场非常大，华创证券预计，该需求总量将达到千架以上。

3. 在准军事用途上，武警武警和公安的需求也在快速崛起中。就行业发展而言，直升机的市场是我国缺口最大、成长性最为确定的一块蛋糕。根据测算我们预计未来我国军用直升机总需求量将达到2000架以上，而准军事用途和民用直升机也有望相继发力。在这种情况下，公司的发展是有保障的，而且是及其稳定的，尤其适合大环境不确定性较高的市场环境。

逻辑2：中航旗下的直升机平台存在相关资产注入预期。

1. 中直股份是中航工业集团旗下的唯一直升机平台，是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地，是军用国内直升机的龙头企业。中航工业集团旗下涉及直升机业务和资产众多，包括昌飞、哈飞、中航工业直升机所、天津直升机等。其中中航工业集团的旗下的昌飞、哈飞以及其他公司院所目前已经注入了部分科研院所和公司。未来不仅是哈飞、昌飞、惠阳等，包括整个中航工业集团旗下的直升机业务和资产都有望注入公司。

2. 虽然说这个预期并不从本质上会对股价产生深远的影响，但是有一点可以确定，公司的未来便是中国直升机行业的未来。根据《中国航空报》中关于中航直升机公司的相关报道，到2020年中航直升机公司将争取实现总收入400亿元；利润10亿元；新增民机市场占有率15%以上；进入全球直升机行业前四名——而公司是中航直升机的唯一上市平台，未来将直接受益于中航直升机板块的资产证券化。

逻辑3：新品市场空间广阔，业绩稳增长概率大。

1．AC352是中航工业直升机公司和欧洲空客直升机公司联合研制的7吨级直升机（空客直升机公司编号为H175），能够用于客运、陆上海上执法、搜索救援、油气平台运输等多种途径。AC352的研制成功填补了中国民用直升机7吨级谱系的空白，使我国国产直升机谱系更加完整。

2. 根据中航工业工作人员介绍，AC352直升机包括发动机在内的主要部件均实现了国产化。2015年哈飞副总师杨广朝在天津直升机博览会上提到，AC352装配的是中法合作研制的涡轴16发动机，该型发动机是第四代技术水准的发动机。

3. 同时，如果对标国外直升机厂商，美国的直升机厂商主要有三家，分别是西科斯基、波音和贝尔，其市场份额之比接近2：1：1，如果按照西科斯基71亿美元的收购对价进行计算，美国直升机工业的市值接近1000亿人民币。从这个角度来看，公司发展还有很大的空间。

逻辑4：民用直升机价值链尚处于低端，存在提升红利。

1. 从20世纪50年代初开始，中国直升机工业开始萌芽，1956年10月16日，当时的第一机械工业部航空工业局正式下令制造Mi-4直升机及其配套的发动机，我国也迈入了从直升机的引进技术起步到合作研制再到自主研发道路  如今，中国已初步形成了预研、设计、制造、销售和客户支持的完整能力，各阶段运行支撑体系也已初步构建。

2. 目前，世界各国民用直升机拥有总量已超过41000架，其中美国拥有21715架，而我国民用直升机仅有454余架，并且大部分为国外先进机型。相关经验证明，一个国家每百万人直升机拥有量与其人均GDP呈强的正相关关系。当人均GDP达1.3万美元时，经验数据显示每百万人拥有直升机数量是6架。到2018年，中国国内民用直升机市场需求量累计至少在1500架左右。以此推测，中国国内市场需求潜力是巨大的

3. 然而，情况并不像想象那般美好。到2012年为止，目前1500架直升机数量已经消失30%左右，在这将近450架直升机的销售量的数据下，我国国内自主研发生产的民用直升机数量寥寥无几。国外三大直升机公司西科斯基、欧直、阿古斯特抢占了中国绝大部分直升机市场。西科斯基2012年在中国次中型直升机市场占有42.47%，S-76共交付31架；欧直公司在民用、准公用直升机市场占有率为40%，已销售160架；阿古斯特则在执法部门直升机市场中占有率高达90%。市场不断开放，给我们带来更多机会的同时也让脆弱的国内航空产业面临更大的外部压力。

4. 在这种情况下，既有压力，也有机会。直升机从国家层面上看，属于重要产业，现阶段处于产业链的低端位置，未来随着产业本土化的推进，从低端向高端升级的过程中，中直股份将充分享受该红利。

我们将很快推出该文的下篇：《天公在追踪：军“牛”系列之 中直股份（估值与操作篇）敬请期待！

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利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

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（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系**：599910746，违者依法追责。）

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一、板块一周综述

点评：

⒈ 等待回撤买点。上周提到“3200一线收好红包为上策”，本周上半周就给了大家一个收好红包的时机，下半周回落，收出了一个小的倒头钉，通常这类k线都预示短期会有回踩。而从日K线来看，这里有一个明显的扩散三角形形态，目前正在上轨附近。下周看跌，再次考验3147-3165是大概率。

⒉  日线上看，上周提到“如果下周加速突破，则跟进做多，如果第三次遇阻，3000见”，本周前半周作出了加速突破的架势，随后第三次遇阻。

⒊ 周/月线分析：

1）上证指数：本周出现了一个放量的小上影线，作为一个新周期的开始，这里比较类似去年三月，下周回撤3150附近机会较大。

2）深证成指：阻速线支撑有效后反抽55周线遇阻，直接破位的概率不大，下周再次探底后有望触发反抽10500的动作。如果直接破位，风险极大。

3）创业板指:再次出现放量阴线，依然无法回到上一个箱体。目前八二的不同步一定会以某种方式达成同步，在同步之前，既不会好好涨，也不会好好跌。

4、板块方面，本周核心股票池收涨接近1%，主要是源于埃斯顿的三连板，最近几次的周报我们一直在提示埃斯顿的周线级别底部，配合本周高送转的消息，算是对技术走在消息前面的一个很好的验证。对于熊市而言，30% 可以见好就收了。

二、重点个股跟踪

⒈均胜电子

点评与分析：上周提到“关注二次探底”，下周可以关注29一线的支撑力度。

2.华中数控

点评与分析：本周反抽了下降趋势线，放量上影线，有效突破下降趋势线前保持谨慎。

3.沈阳机床

点评与分析：楔形末端的黄金坑关注，周线级别底部，分批建仓为主。

4、黄河旋风

点评与分析：维持“16附近是一个好价格”的判断。

5、埃斯顿

点评与分析：

上周提示:“周线级别二次探底完成，有望开始新的涨势”，本周上涨30%，落袋为安。

6、迦南科技

点评与分析：

迦南科技在周线级别支撑位企稳，黄线以上做多，线下止损。

三、核心股池个股评级

本周的核心股池个股观点如下。

下周如果下跌，关注成长股的反击。

注：1、以上判断仅代表研究员对智能制造板块个股的个人判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资建议，风险自负！2、更加详细的买卖点位与操作细则的研究与分享可与新浪微博“澄泓研究-天公”公众号联系。

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【智慧医疗】互联网＋医疗”大概念

【交通运输】无人机-高铁-航天航空-新能源车辆

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注：以上三个子板块，共同构成了工作室2016的主题板块【高端制造】

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一、 何谓高送转题材

1. 高送转是A股市场每年必炒的题材，像2014年的日发精机、安科瑞、金轮股份、东方精工，2015年的赛象科技、浙江永强、永大集团、金固股份，2016年的财信发展、宝德股份、名家汇、金科娱乐等，这些个股都有着非常不错的涨幅。

2. 上市公司为什么要高送转呢？因为他可以扩大股本，一般都是一些高成长的小企业，大企业很少有高送转的。高送转说到底就是A股市场的一台大戏，这个戏是被投资群体深深接受了的，而上市公司无疑是最大的受益者，所以有条件有需求的公司就会弄出高送转这个剧本。

二、高送转大戏的炒作时间节奏

1.高送转炒作主要分为年报和半年报行情，这里又大致分为四个阶段：

（1）年报送转预期炒作；

（2）年报送转公告炒作；

（3）半年报送转预期炒作；

（4）半年报送转公告炒作。

2.根据要求，年报需要在会计年度结束后的四个月内出来，半年报是两个月内。那么预期炒作就需要提前参与：

（1）年报预炒行情应于9月份开始吸筹，10、11月是主升行情阶段，12月是见顶出货阶段；

（2）半年报预炒行情应于5月份开始吸筹，6月份是主升行情阶段，7月份见顶出货；

（3）年报和半年报的送转公告炒作行情就是等公告，主要就在规定的披露时间段里，而最后一个月一般都是见顶出货阶段。

（4）大家看这个图就比较直观：

这是一个高送转的史统计数据图。其实从图中的数据不难发现一个特点。每年的四季度（10-12 月）以及年报披露前（2-4 月）高送转主题有明显超额收益时间段。

三、我们如何寻找高送转龙头？

高送转个股具有高收益和高风险的性质，参与时最好找到行情龙头，下面就说说怎么寻找龙头股。

1. 题材共振：A股市场很多时候都是在题材行情中推动前进的，热门题材广纳资金和人气，收益风险比会非常高，如果某只个股具有这个热点题材，就是如虎添翼，必然成为风口上飞天的猪。

2. 大家这里要注意一下，题材共振一个重要的点，就是去找一个热点题材，比如前段时间的热点题材主要集中在：

（1）资源股

（2）中字头

（3）次新股

（4）高送转预期

（5）股权转让/拍卖/冻结/质押

所谓的题材共振，简单来说，就是高送转能够和热点题材相结合，那样更加具有爆发力。

3. 同时大家要明白，高送转背后股价拉升的逻辑。

高送转除了增加上市公司股本以外，本身并不为公司创造价值，但背后却传递了公司高成长的预期，因为股本扩充是一个成长型公司发展壮大的必要阶段。此外，从行为金融学的范畴来说，高送转后使得每股的名义价格变低，形成一种“价格幻觉”，这使得股票的吸引力增加，这也是高送转以往都会受到追捧的原因。

3.股东属性：高送转行情一般由市场游资推动，它们选择上就会偏向于抛压小的个股，这就要求这些个股的前十大流通股东中机构和公募基金要少，才有利于股价拉升。

4.股性活跃：每只个股其实都和人一样，拥有各自的特质，有的非常活跃有的十分平静，或者某段时段内活跃，某些时段内平静。这个就需要从个股历史走势中观察，如果K线走的很顺畅，股价波动区间比较大，多半都很受资金欢迎，或者说有主流资金在参与。

5.特色属性：这个有囊括上面的部分特质，如第一个公布高送转预案，第一个发布除权除息公告，这个就类似宁做鸡头不做凤尾的选择；接着送转比例要大，再有分红就更好，然后除权后的股价低，这个是迎合投资者的“贪便宜”心理；个股流通股本和市值要小，这个便于资金控盘和拉升。

下篇干货我们将从“风险控制-高送转潜在个股筛选条件-案例分析”等角度，和您分享更多“高送转题材”的玩法和手段！

【延伸阅读】天公授渔系列干货合集

天公授渔系列：独家！如何在A股尿性里做成长股！

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一、板块一周综述

点评：

1本周由于新股发行并未暂停，导致市场出现压倒性的一致性悲观预期，大盘在周一盘中大幅下跌，但周一尾盘上证指数在权重蓝筹的护盘下，大幅拉升重新站稳了2638以来的长期上升趋势线，并带动了各大指数在本周余下四天均出现企稳反弹。上周周评“本周主板已经跌至中线支撑位3100附近，而创业板连续大跌后反弹动能已经得到积蓄，如下周新股发行减速，看好下周主板及创业板能够企稳反弹”的预判，目前看是较为准确的。由于本周上证指数带领大盘基本企稳，看好节前市场相对平稳的走势。

本周涨幅居前的板块主要有石油、西藏板块、奢侈品、航空、保险、特钢、中字头、环渤海、钢铁、海工装备、酿酒、银行等。由下图可知，由于板块个股大部分出现大跌，因此天公集电芯片核心股池以-2.41%的涨幅，跑输了所有主要指数。

2 从核心股池的个股表现来看，核心股池中仅中颖电子（1.39%）、长电科技（1.06%）、扬杰科技（0.05%）上涨，除北京君正停牌外其余个股全部下跌，跌幅最大的是南大光电（-7.88%）、全志科技（-7.57%）、太极实业（-5.44%），都收出-5%以上的中阴线。

二、板块及股池点评

1、紫光国芯

走势点评与分析：

上周分析：“工作室维持紫光国芯中线调整仍将继续的观点，中线投资者宜继续观望。”

本周紫光国芯连续下跌后小幅反弹，周涨幅-1.64%，符合工作室预判。工作室维持紫光国芯中线调整未结束的观点，中线投资者宜继续观望。

2、长电科技

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为长电科技目前已经跌破180亿估值，未来仍有进一步调整的空间，中线投资者宜继续观望。”

本周长电科技短期探底后连续小幅反弹，周涨幅1.06%。工作室维持长电科技未来仍有进一步调整空间的观点，中线投资者宜继续观望。

3、中颖电子

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为中颖电子中期调整仍未结束，中线投资者宜继续观望。”

本周中颖电子短期触底企稳后有所反弹，周涨幅1.39%。工作室认为中颖电子短线或仍有一定反弹空间，但中期调整难以轻言结束，中线投资者宜继续观望。

4、全志科技

走势点评与分析：

上期分析：“工作室认为全志科技中线仍有调整需求，中线投资者宜继续观望。”

本周全志科技连续下跌后有所反弹，周涨幅-7.57%，符合工作室预判。工作室认为全志科技中线调整难以轻言结束，中线投资者宜继续观望。

5、太极实业

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为太极实业的调整性质已经具有质变为长线调整的可能，未来该股估值水平或将大幅下降，中长线投资者宜继续观望。”

本周太极实业破位大跌后短期企稳，周涨幅-5.44%，符合工作室预判。工作室认为太极实业短线或有反弹，但参与价值不高，该股中长线调整的性质还有待观察确认，中长线投资者宜继续观望。

6、七星电子

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为七星电子中线调整仍未结束，中线投资者宜继续观望。”

本周七星电子下跌后短期震荡企稳，周涨幅-3.67%，符合工作室预判。工作室认为七星电子中线调整结束仍无明确信号，中线投资者宜继续观望。

7、上海新阳

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为上海新阳中线调整仍未结束，中线投资者宜继续观望。”

本周上海新阳破位下跌后震荡企稳，周涨幅-4.53%，符合工作室预判。工作室认为上海新阳能否在此处结束中线调整尚未确定，中线投资者宜继续观望。

8、南大光电

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为南大光电中线调整难言结束，中线投资者宜继续观望。”

本周南大光电破位下跌后短线企稳，周涨幅-7.88%，符合工作室预判。工作室认为南大光电已有效跌破2015年以来的中长期上升趋势线，中长线调整难言结束，中长线投资者宜继续观望。

9、扬杰科技

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为扬杰科技中线调整仍未结束，中线投资者宜继续观望。”

本周扬杰科技破位大跌后连续反弹，周涨幅0.05%。工作室认为扬杰科技中线调整能否结束还有待后市观察，中线投资者宜继续观望。

10、华天科技

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为华天科技已有效跌破12元处支撑，清仓后的中线投资者宜继续观望。”

本周华天科技短期企稳后震荡反弹，周涨幅-2.57%。工作室认为华天科技破位有效，清仓后的中线投资者宜继续观望。

三、核心股池个股评级

本周的核心股池个股观点如下。

注：1、以上判断仅代表研究员对集电芯片板块个股中线操作的个人判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资建议，风险自负！2、更加详细的买卖点位与操作细则的研究与分享可与新浪微博“澄泓研究-天公”公众号联系。

【延伸阅读】工作室芯片与半导体研究干货汇总

1.向着”核芯”进军：2016集成电路与芯片（IC）行业深度投资策略【上】

2 .向着“核芯”进军：2016集成电路与芯片（IC）行业深度投资策略【下】

3.天公献礼两会系列之三：中颖电子深度研报

4.中概回归潮系列之澜起科技投资机会探讨

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1） 交易日直播＋盘后答疑 

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3） 每周1次个人单独诊股，导师队与学员1对1互动，对学员实盘个股做诊断。

4） 每月牛股推送：当月工作室核心票池里最看好的个股＋深度解析（基本面／题材面／技术面）

5） 学员组合大赛：按月结算／奖金：冠军500/亚军300/季军100

【报名详情贴】投资需要一些陪伴

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【免责声明】

利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和工作室以及下属作者无关。（本文版权归澄泓财经所有，澄泓财经对本文保留所有权利，如需使用本文或文中部分内容请联系**：599910746，违者依法追责。）

一、板块股票池一周综述

（1）本周天工核心股池指数周涨幅-0.34%，虽然跑赢了创业板指数但是没有跑赢同期的上证指数。本周从大盘的角度来看，后半周如期反弹，有一定的赚钱效应，但是无人机板块的个股，依然没有出现普涨，个股开始走分化行情。对于现阶段的大盘，我认为在政策底还没有出来之前，可操作的空间并不是很大，我们要做的，就是耐心等待政策底出来，然后积极的参与一波反弹回复元气。

（2）在最近几周，核心股池表现波动较大，主要是受到股池个股更多的布局于中小创，而中小创在最近走的较为羸弱。在创业板表现较差的情况下，成长股很难有优异的表现，应该来说，本周核心股池的表现在我们的预期之中。从现阶段的大盘走势来看，创业板的底部还未知晓，近期的走强只可看做是一次反弹，但是在过年前，我觉得新低应该不太会有了。在新的一年，我们无人机版块要积极的去适应大盘的最新进展和情况，打算对部分个股进行调整，以迎接新的一年和崭新的未来。

（3）从本周核心股池的走势来看，虽然指数波动不大，但是个股波动的幅度还是比较大的，从布局的角度来看，我们要更加关注那些还趴在底部的个股，切忌去追逐那些已经涨上来的个股，风险和收益是正比例的。对于无人机整个板块，依然还是得等待，在没有较为确定的机会面前，我建议大家可以少量参与年前的反弹行情，不要重仓。

（4）在新的一年，我还是要老生常谈在提醒一句，在这个弱势的环境下，我们要认清现实，正视自己手中个股，抛弃想象，如果投资者一直跟踪周评，相信跑赢大盘问题是不大的，因为此前很早提示了减仓。在大盘下行的时候，我们要有更多的去耐心等待。希望大家对周报引起足够的重视。关于无人机行业，需要密切注意政策发布和行业事件，现阶段无人机行业尚处于导入期，持续对该板块的关注和跟踪所获得收益会远超其他板块。

（5）从投资策略的角度来看，强烈建议大家关注天工工作室的投研工坊，我们每周六会开语音策略研讨会，对于大盘和个股走势的判断十分精准，里面提到的机会也是比跟踪一个板块要来的多。

2、【个股解析】

（1）本周表现最好的是长盈精密，当初跟踪该股的时候，对该股的把握十分到位，从技术形态 来看，长盈精密依然处于空头区间内，如果网上反弹，比较保守的做法继续减仓，在跟踪报告我中提到，长盈精密的买入逻辑已经发生改变，大家要注意。

（2）本周赛为智能走出了反弹走势，但是大任依然认为，反弹和反转不能混为一谈，不可以增加太多仓位。其余个股都是都相对中性，没有出现较大幅度波动，主要是受到大盘人气不足的影响，应该这个走势也是情理之中，意料之中，这也是为什么这段时间大任一直没有明确提示买点的原因。

（3）本周表现最差的是威海广泰，从技术形态来看，其已经彻底进入空头区间，在仓位上，不能增加，等趋势确立，在考虑进一步的走势。

（4）南洋科技本周的表现低于预期，具体详细的分析报告已经发布，观点依然不变。

二、个股评级

1、【上周评级回顾】

从上操的操作来看，没有出现大的失误，本周的操作策略简而言之，就是逢高减仓，耐心等待大底的到来。如果风险抵御能力较强的朋友，可以适当搏击春节红包行情。

年底前新低的概率不大。

2、【本周评级】：

核心股票池操作建议

注:以上判断仅代表研究员对无人机板块个股的判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资意见，风险自负！周报的判断具有连续性，建议大家关注的标的结合3-4期周报一起看。

【延伸阅读】工作室无人机研究干货汇总

1.重磅独家！无人机投资深度策略三部曲之“风起”！

2.重磅独家！无人机投资深度策略三部曲之“云涌”！

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4.重磅独家！无人机投资深度策略特别篇之“材气”！

5.“无人机＋”系列之一：无人机＋农业！

6.“无人机＋”系列之二：独家！无人机＋社交！

7.“无人机＋”系列之三：深度！无人机＋物流！

8.“无人机＋”系列之四：存疑！无人机政策之谜何解？

9.“无人机+”系列之五：剧震！小米无人机强势来袭！

10.“无人机+”系列之六：无人机＋影视

11.“无人机+”系列之七：无人机＋智能

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一、公司最新业绩分析

1. 公司前三季度实现营业收入8.79亿元，同比上升3.48%；实现归属于上市公司股东净利润1.38亿元，同比上升41.19%，实现归属于上市公司股东的扣非后净利润1.34亿元。

2. 报告期全志科技业绩符合前期发布的三季度业绩预报，但略超市场原有预期，第三季单季净利回升业绩出现重要转折点。

（1）毛利率提升体现规模效应

    2016年前三季度销售毛利率41.19%，同比上升4.9个百分点，2016年第三季度单季度公司销售收入4.0亿元，同比上升21.6%，毛利率39.2%，同比上升3.1个百分点，反映了全志科技作为IC设计公司产品销售收入扩张的规模效应，毛利率的增长显示了公司新产品市场销售渠道开拓的效果，未来公司盈利能力有望持续提升。

（2）费用率上升不改净利润充分释放

公司前三季度的毛利率环比有所下降，主要由于三项费用率水平同比上升5.3个百分点至24.9%，其中管理费用率同比提升3.6个百分点，但是前期的固定研发开支开始转化为产品形成销售，导致三季度净利润释放充分，单季净利润超过上半年两个季度之和，第三季度归属上市公司股东的净利润7200万元，同比上升104.7%，扣非后净利增速更高，略超市场预期。

二、公司投资要点

1，单季利润翻倍，吹响业绩转折号角

（1）全志科技第三季度单季营收显着增长，主要来源于公司的新产品投放。公司2016年第三季度在车载、娱乐、虚拟现实等重点产品市场的开拓取得突破，游戏机、智能空调芯片等新品在三季度集中出货，行车记录仪和OTT盒子芯片出货量进一步放量，这表明公司前期大力研发开拓的相关芯片及解决方案业务获得了市场的认可以及稳定的订单需求；而在传统的平板产品线方面，业绩相对平稳。

（2）第四季度起，VR 头盔、无人机、摄像头芯片等也将开始放量或出货，同时由于公司主要的芯片代工厂为中芯国际（主）、台积电（辅），封测厂是华天科技、矽品等，无产能瓶颈，因此明年全志科技业绩的持续增长可期。

（3）全志科技是本土实力最强的IC设计企业之一，在2012-2013年国产平板电脑大牛市中依靠自有芯片产品成为业界大黑马；而近年来平板电脑市场持续下滑，使得公司业绩不断承压。

（4）但全志作为中国大陆少数拥有IP核设计能力的芯片公司，一方面，利用资本市场积极布局车联网、VR、服务机器人等产业热点，另一方面，加强研发连续发布A63、A64等重磅芯片产品。目前来看，全志科技凭借公司在相关市场内的品牌和渠道积累，公司业绩已经逐步走出了之前的下降趋势进入转折和恢复阶段。

2. 智能终端爆发，确保旗帜屹立不倒

（1）全志科技拥有超高清视频编解码技术、高清多屏显示处理及输出技术、数模混合高速信号先进工艺的设计与集成技术等核心技术，集成了高清视屏编解码、高集成度、低功耗三大优势，技术居于业界领先水平。同时全志科技还拥有满足市场不断变化需求的原创技术能力，近年来持续增加的研发投入，正是今年三季度净利润释放、业绩转折的根本原因。

（2）正是基于自身拥有的核心技术和原创动力，近年来全志科技沿着提升技术水平、产品质量、组织效率这三个方向，通过智能语音、图像识别、S（OS\SoC）等方面的突破与创新。

（3）目前全志科技逐渐成为国内智能芯片生态最完善、合作方最多的厂商，公司与阿里、腾讯、京东、小米等品牌厂商深度合作，基于R16 处理器和TinaTM 智能硬件开放平台，陆续推出了**开发板、科大讯飞智能语音模块、小鱼在家机器人芯片、京东Dingdong 智能音箱芯片、魅族Gravity 悬浮式无线音箱芯片、小米无人机芯片、美的智能王空调芯片、米家扫地机器人芯片等多款泛智能终端芯片，爆发在即。

（4）作用拥有核心技术和原创动力国内领先的智能应用处理器SoC和智能模拟芯片设计厂商，全志科技在A股芯片设计领域具有龙头地位；同时在中小市值集电个股中，拥有绝对值最大的主营和净利润，在集电芯片板块中小市值个股中起到估值之锚的作用，是集电芯片板块的旗帜和风向标。未来以物联网为代表的泛智能终端需求的持续爆发，将确保全志科技这一集电芯片板块的旗帜屹立不倒。

三、盈利预测及估值

根据三季报，按照中性观点，可预测全志科技2016年全年业绩为13个亿的营收，2个亿的净利润。考虑到工作室对全志科技持续给予的60PE安全性估值水平，100PE的乐观性估值水平，全志科技中期的估值范围为120-200个亿。

四、下半年股价催化剂

集成电路板块在年中发动过一轮快速上涨行情，其中全志科技是先行的龙头，目前经过三季度的充分调整，全志科技在良好的三季报刺激下，已经于四季度初走出了一轮中线行情。未来的第四季度，VR头盔、无人机、摄像头芯片等公司新产品的市场需求和产品放量如果能够超出市场预期的，全志科技有望冲击200亿的估值上限。

【延伸阅读】全志科技系列深度研报合集

全志科技深度研报上：芯片黑马-长尾重振！（基本面篇）

全志科技深度研报下：芯片黑马-长尾重振！（财务估值篇）

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一、雪莱特跟踪历程梳理

雪莱特是我们工作室一直在重点跟踪的一个股票，应该来说在这个股票上踩点都很准确，提到也较为到位。我们分别在周报和单独的跟踪报告中对该股做了较为直接的跟踪和点评，具体跟踪情况见下图，这里就不在过多重复了。应该来说，股价上涨那一波，我们完整吃到了，而下跌，我们也进行了有效的规避。

二、股价最新异动分析

1. 近期，公司股价盘整并出现异动，我们分析，最主要是受到如下消息的影响：

（1）1月5日晚，北京市教委针对连日来的重度雾霾做出回应称，日前，北京市教委已部署中小学、幼儿园安装空气净化设备试点工作，要求各区充分听取专家意见，积极稳妥、有序推进，市级财政将给予补贴。北京市内各区正陆续组织开展试点工作，严格开展质量追踪和运行监测。在数据收集、效果分析、专家论证和科学研判基础上，研究切实可行的方案，加快推进中小学、幼儿园安装空气净化设备工作。

（2）前几天北方的雾霾再次点燃了环境保护概念股，证券时报网提到，空气净化器产业有望迎来需求爆发，相关上市公司可关注雪莱特、金海环境。

（3）这在一定程度上导致了雪莱特脉冲式的上涨，随后在后续几天股价进行一个逐步回落，并没有从根本上改变盘面的颓势。那么对于该事件对雪莱特的具体影响是什么？如何进一步跟踪和解读？

三、工作室最新研究心得

1. 公司在最近的季报披露中提到，致力于打造成为“光科技应用及消费电子产业整合”的高科技企业。公司积极采取“强化内部管理，整合内外资源，运作资本平台”的策略，将上市公司逐渐打造成为一个优质的资产管控平台；

2. 这个可以看出公司的目标是成为一个资产管控平台，所以后续的外延并购应该来说会加快步伐，最近的一系列运作如果大家仔细观察也可以看出一些端倪。

3. 一方面公司持续推进内生增长，进一步完善事业部管理架构，加大研发力度，优化产品结构，严格控制成本，提升销售规模和整体盈利能力；另一方面公司积极推进外延扩张，布局新兴产业，加码无人机业务，先后在美国、德国设立子公司，拓宽全球市场；4. 同时公司成立产业并购基金，进一步在新能源汽车核心部件、充电桩等智能制造领域布局。公司将逐步完成“光科技应用”、“智能消费电子”、“智能高端制造”、“汽车核心零部件”四大领域的产业布局。从公司产业布局的角度来看，环境净化系列的产品是2016年才真正意义上纳入到公司的产品框架中，现阶段利润占比9.85%，毛利率相对可观。（具体参见下图）

5. 其实，从公司的经营范围来看，很早就包含了环境保护方面的相关机械设备。只是公司的主打产品是LED照明系列以及充电桩等产品，从而导致很多投资者忽略了公司还有环境保护的概念。

6. 值得一提的是，节能环保指数在过去一年中整体上没有跑赢沪深300指数，这对于还没有建仓的投资者来说，是一个不错的消息。毕竟随着人们环保意识的提升，环保产品的增量还是很确定的，随着整个行业的发展，公司无论大小，都可以获得一份蛋糕。

7. 为此工作室认为：以公司的管理能力和未来发展目标，大概率会在环保设备领域有进一步的动作，虽然现阶段利润占比还不到10%，但是我们不妨先定一个小目标，看明年该领域利润是否可以实现翻倍？

8. 我们认为：在无人机业务暂时不能大幅度贡献利润的前提下，相关业务的多元化并快速发展为公司的股价稳定和提前见底提供了支撑。建议各位投资者也重点关注雪莱特环境净化系列产品的增量情况和资产管控平台进展情况，天公也会对此保持关注。

【延伸阅读】雪莱特系列干货合集

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无人机大欢“研”系列之飞行精灵“雪莱特”

重磅：飞行精灵雪莱特空中大加油！公司停牌公告解读！

跟踪：飞行精灵雪莱特 停牌公告再解读！

飞行精灵雪莱特秒板！

雪莱特深度跟踪：无人机细分板块潜龙！

澄泓赛牛股第十一周：雪莱特投资逻辑

天公在追踪：一波三折 命中注定！雪莱特强势封板

天公在追踪：再议雪莱特！

澄泓带您读中报（2016）：雪莱特

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一、板块一周综述

点评：

1本周大盘由于新股发行加速，致使创业板中小市值成长股估值严重受压，不仅导致新股提前开板，并导致市场的连锁反应，创业板创下七连阴的历史记录，同时也带动上证指数代表的其他个股连续下跌。截止周五，上证指数最低打至3102.16，创业板也创出近期的新低1899.11。上周周评“由于新股发行重新加速，中小市值个股估值再次承压，目前仍然维持原有观点，即主板走独立牛市，目前的反弹将结束中线调整，而创业板代表的其他主要指数尤其是创业板指，将继续探底，目前的反弹仅仅是短线的超跌反弹”的预判对创业板下跌对主板的负面影响估计不足。由于本周主板已经跌至中线支撑位3100附近，而创业板连续大跌后反弹动能已经得到积蓄，如下周新股发行减速，看好下周主板及创业板能够企稳反弹。

本周上涨的板块主要有特钢、保险、银行、证券、船舶、保险重仓、海工装备等，其余板块全部下跌。由下图可知，由于板块个股几乎全线下跌，因此天公集电芯片核心股池以-4.08%的涨幅，跑输了所有主要指数。

2 从核心股池的个股表现来看，核心股池中仅七星电子（0.43%）上涨，其余个股全部下跌，跌幅最大的是上海新阳（-9.37%）,其中长电科技（-5.22%）、全志科技（-5.03%）、太极实业（-5.51%）、南大光电（-5.66%）和扬杰科技（-5.64%）都收出-5%的中阴线，北京君正停牌外。

二、板块及股池点评

1、紫光国芯

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为紫光国芯的短期反弹或已结束，需要预防再次探底30元一线的风险，中线调整仍将继续，中线投资者宜继续观望。”

本周紫光国芯横盘后下跌，周涨幅-3.81%，符合工作室预判。工作室维持紫光国芯中线调整仍将继续的观点，中线投资者宜继续观望。

2、长电科技

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为长电科技目前处于180亿估值底附近，随着调整的延续，未来有效跌破的概率在不断加大，中线投资者宜继续观望。”

本周长电科技连续下跌，周涨幅-5.22%，符合工作室预判。工作室认为长电科技目前已经跌破180亿估值，未来仍有进一步调整的空间，中线投资者宜继续观望。

3、中颖电子

走势点评与分析：

上周观点：“工作室认为中颖电子的短线反弹已经结束，该股中期调整仍未结束，近期有再次探底32元附近的需求，中线投资者宜继续观望。”

本周中颖电子震荡下跌，周涨幅-1.72%，符合工作室预判。工作室认为中颖电子中期调整仍未结束，中线投资者宜继续观望。

4、全志科技

走势点评与分析：

上期分析：“工作室认为本周全志科技的破位下跌预示着上周开始的短线反弹已经结束，中期仍有调整需求，中线投资者宜继续观望。”

本周全志科技震荡下跌，周涨幅-5.03%，符合工作室预判。工作室认为全志科技中线仍有调整需求，中线投资者宜继续观望。

5、太极实业

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为太极实业虽小幅反弹，但能否在目前位置企稳还没有定论，特别需要关注创业板指为代表的大盘指数的走势，中线投资者宜继续观望。”

本周太极实业在横盘震荡后大跌，周涨幅-5.51%。工作室认为太极实业的调整性质已经具有质变为长线调整的可能，未来该股估值水平或将大幅下降，中长线投资者宜继续观望。

6、七星电子

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为七星电子本周的上涨属于短线反抽性质，中线调整仍无结束迹象，中线投资者宜继续观望。”

本周七星电子下跌后震荡反弹，周涨幅0.43%。工作室认为七星电子中线调整仍未结束，中线投资者宜继续观望。

7、上海新阳

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为上海新阳近期反弹能否继续尚不明确，中线调整能否结束还需继续观察，中线投资者宜继续观望。”

本周上海新阳连续大跌，周涨幅-9.37%，符合工作室预判。工作室认为上海新阳中线调整仍未结束，中线投资者宜继续观望。

8、南大光电

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为南大光电的短线反弹已经结束，后市有再次探底28元的需求，中线投资者宜继续观望。”

本周南大光电连续下跌，周涨幅-5.66%，符合工作室预判。工作室认为南大光电中线调整难言结束，中线投资者宜继续观望。

9、扬杰科技

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为扬杰科技中线调整难言结束，中线投资者宜继续观望。”

本周扬杰科技连续下跌，周涨幅-5.64%，符合工作室预期。工作室认为扬杰科技中线调整仍未结束，中线投资者宜继续观望。

10、华天科技

走势点评与分析：

上周分析：“工作室认为华天科技股价受到多重市场因素影响，已经建仓的中线投资者可参考12元处支撑情况决定去留，有效跌破12元则清仓回避风险。”

本周华天科技连续破位下跌，周涨幅-4.82%。工作室认为华天科技已有效跌破12元处支撑，清仓后的中线投资者宜继续观望。

三、核心股池个股评级

本周的核心股池个股观点如下。

注：1、以上判断仅代表研究员对集电芯片板块个股中线操作的个人判断，主观性较强，股市有风险，操作需谨慎，不代表任何投资建议，风险自负！2、更加详细的买卖点位与操作细则的研究与分享可与新浪微博“澄泓研究-天公”公众号联系。

【延伸阅读】工作室芯片与半导体研究干货汇总

1.向着”核芯”进军：2016集成电路与芯片（IC）行业深度投资策略【上】

2 .向着“核芯”进军：2016集成电路与芯片（IC）行业深度投资策略【下】

3.天公献礼两会系列之三：中颖电子深度研报

4.中概回归潮系列之澜起科技投资机会探讨

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