名家汇（300506.SZ）：拟收购永麒照明45%股权，背后玩的是什么把戏？

5月14日晚间，名家汇发布公告：正筹划以发行股份、可转换公司债券及支付现金相结合的方式购买徐建平、田翔、徐卫平、姚勇、葛腾驹、孙卫红、杨志玲、张玲群、何振宇合计持有的浙江永麒照明工程有限公司的45％股权，同时拟向不超过5名（含5名）符合条件的特定对象募集配套资金。本次交易构成发行股份购买资产。

公告显示，因有关事项尚存不确定性，为了维护投资者利益，避免对公司股价造成重大影响，根据深圳证券交易所的相关规定，经公司申请，公司证券自2019年5月15日（星期三）开市起停牌。

名家汇这个企业对于市场投资者并不陌生，它是市场上有名的妖股，尤其是在2016年A股市场正经历着熊市频频千股跌停的时间段，而名家汇却被游资疯狂炒作，股价一度炒高至115.99元，随后一地鸡毛。

而这只妖股这几年也频频被游资拿来炒作，不过股价从当初的百元股到如今的17.26元，整体跌幅已达到84%。

名家汇是照明工程行业的知名品牌，主营业务为照明工程业务及与之相关的照明工程设计、照明产品的研发、生产、销售及合同能源管理业务。拥有行业领先的“设计—生产—施工”全产业链、一体化综合服务能力，已取得我国照明工程行业的《城市及道路照明工程专业承包壹级》和《照明工程设计专项甲级》高等级资质，拥有文旅产业与光环境规划设计院、光文化与光经济研究院。

在业绩方面，名家汇2018年全年实现营收13.07亿，同比91.61%.扣非净利润实现3.15亿，同比增长80.04%。主要原因在于所处行业发展形势持续向好，城市景观照明行业迎来爆发期，中标了深圳市、青岛市等地区亮化工程项目同时在2016年度非公开发行股票2018年5月完成发行，募集资金2018年4月到账后，运营资金得以充分保证。

值得注意的是2018年业绩能够实现大幅度增长另一个因素是并购的标的合并报表，在2018年并购永麒照明55%股权，实现营业收入3.97亿元，实现净利润1.15亿元，远远超过2018年的业绩对赌目标5000万元。所以此次名家汇拟收购永麒照明45%股权，其实能够实现完全控股这家企业，毕竟这家公司的营收以及超过名家汇前几年一整年的营收。

在其他公司方面还拥有7家控股子公司、1家参股子公司、1家孙公司、16家分公司，主要作用是市场开拓，已初步建立起覆盖全国的业务网络，实现了跨区域经营能力。

不过在财务方面还是存在一定的风险点，它的经营活动产生的现金流量自2012年开始便持续净流出状态，而2016年上市以来流出的金额加大，截止2018年净流出2.01亿元。

照明工程行业属典型的大行业小公司，市场格局分散竞争激烈，不过名家汇在业绩方面还是有一定的说服能力，并且此次收购永麒照明也可以说为自身增厚业绩，这样的经营战略看来也是正确的。

此外，名家汇涉及的领域区域性特征非常明显，拿到的工程基本上大都是政府工程，从区域性营收比重来看，最高是华东地区，营收占比接近50%，其次是华南33.05%，光这两个地区就达到83.05%。所以除了这两个地区，名家汇对于其他区域市场开展是必要的。

而永麒照明这家企业位于浙江省，地处华东，但是上述说到这个区域营收占比已经接近在50%，再加上这个区域其他的同类企业，再次进入竞争对于自身经营来说并不理智。

在来看这个标的永麒照明的基本情况，注册资本在2000万元，实际控制人是姚勇。主要的经营业务跟名家汇类似，照明设计；环境艺术设计；环境导视规划；照明工程施工、安装及设计等等；

在来看公告，以发行股份、可转换公司债券及支付现金相结合的方式购买徐建平、田翔、徐卫平、姚勇、葛腾驹、孙卫红、杨志玲、张玲群、何振宇合计持有的浙江永麒照明工程有限公司的45％股权。除了姚勇之外，里面都是永麒照明股东。

不过有一个人的名字值得注意的是徐建平，这个人也出现在名家汇十大股东之列，总体持股比例在1.68%。

而浙江永麒照明工程有限公司在2018年已经被名家汇用2.47亿元收购55%股权，不过这个徐建平也是出现在这家企业的股东里面，根据天眼查显示，徐建平认购资本在738万元，比例在36.9%，追溯这家公司的历史，徐建平最早在2010年3月23日便出现永麒照明管理层上面，这笔交易疑似最终受益人是徐建平。

进一步来看，实际控制人姚勇是通过宁波永奥投资控权永麒照明的，不过他在这家公司所占的股份比较小，仅占6.9%，而占永麒照明的股份也比较小在6.9%。天眼查显示这家企业真正的控制人是股份占比在70.11%的徐建平。

还有一点，在名家汇入主这家公司前，永麒照明还有一个董事跟名家汇的渊源颇深，根据天眼查显示，永麒照明董事李娜娜旗下有4家公司，其中担任3家公司法定代表人，都是跟名家汇有关系。

根据天眼查来看，李娜娜入主的时间可以看到广州分公司是在2017年2月8日，重庆分公司是在2016年3月30日，而沈阳分公司入主更早，是在2012年10月25日。

那么值得关注的是这三个时间段，都是早于名家汇入主永麒照明的时间。

那么总结来看，永麒照明跟名家汇双方在管理层上面是有关联的，而一家上市企业用以发行股份、可转换公司债券及支付现金相结合的方式来购买自己股东的资产，这背后玩的游戏，很难让人不产生怀疑。

小结

A股市场玩关联交易的把戏数不胜数，而名家汇这次停牌收购标的，用二级市场募集来的钱来买股东的资产，其中的关联暂且不说，这其中产生累计起来的商誉1.82亿，万一永麒照明未来经营状况未达预期产生商誉减值，那么风险还是给二级市场上的投资者去承担。

龙蟒佰利（002601.SZ）：拟竞购新立钛业，完善产业链之下的隐忧？

5月13日龙蟒佰利联集团股份有限公司(简称龙蟒佰利)发布公告，拟8.29亿元竞购云南冶金集团股份有限公司(简称“云冶集团”)2019年4月18日在北京产权交易所公开挂牌转让的云南冶金新立钛业有限公司(简称“新立钛业”)68.10%股权及52.19亿元债权。

据披露，本次竞购需支付共计8300万元的交易保证金，交纳交易保证金后，如由于自身原因单方撤回申请的、未参与后续竞购程序、竞价过程中以挂牌价格为起始价格且各意向受让方均不应价的、竞购成功后未按约定时限与转让方签署《产权交易合同》或者未按约定时限支付转让价款的，所交纳的交易保证金存在不能收回的风险。

此次竞购新立钛业，龙蟒佰利表示成功将有助于提高公司氯化法钛白粉产能，增加海绵钛生产线，有利于把握氯化法钛白粉和高端钛合金材料的发展机遇。同时，对推动我国钛白粉和钛合金行业技术进步，提高国际市场竞争力具有示范意义。 

冒着损失8300万的风险，那么龙蟒佰利为什么要选择这个时间段去竞购？ 

龙蟒佰利是一家致力于钛、锆精细粉体材料研发和制造的大型无机精细化工集团。目前已形成河南焦作、四川德阳、攀枝花、湖北襄阳等多个生产基地，主营钛白粉产能大，规模居亚洲榜首，世界第四，产品营销在亚太、拉美、北美、欧洲、中东和非洲等百余个国家和地区。 

而钛白粉作为基础化工原材料行业，钛白粉的下游应用行业主要为涂料、塑料、造纸、油墨、化纤、化妆品等行业。涂料是钛白粉的第一大应用行业，2018年消费占比达到63%，塑料占比在20%，造纸在10%。 

行业格局来看，整体退出产能大于投产产能，行业供给处于收缩趋势。从2015年开始随着中国国内的产能慢慢上来倒逼国际产能退出，同时国内供给侧改革和环保高压大环境下，落后产能逐渐退出。在2015-2018年间，venator、特诺等国际巨头总计退出产能约53万吨/年，国内退出产能约37万吨/年，共计90万吨/年。 

2015-2018 年国内外钛白粉产能退出大于新增

从国内来看，虽然钛白粉持续的产能退出，但是国内的行业集中度还是很低，而且生产工艺跟国际对比完全相反，氯化法生产工艺占比很高，硫酸法生产工艺将逐步淘汰。国内情况目前与之形成鲜明对比，硫酸法生产工艺占据主流。

那么在前几年持续的去产能之后，社会和下游库存经前期消化之后也已进入补库存阶段。同时在价格方面，2月以来，海外巨头Venaor钛白粉价格上调150美元/吨；国内巨头龙蟒佰利（002601.SZ）、中核钛白(002145.SZ)、金浦钛业(000545.SZ)等企业的部分型号国内产品上调500元/吨，国际产品上调100美元/吨。百川资讯数据显示，钛白粉在上次集中宣布涨价后，内贸市场整体表现较好，大多数企业均表示出货情况不错，库存较低。

虽然近期价格慢慢回调，不过光大证券认为受益于海外地区经济复苏、新增产能有限以及原料端金红石供给持续偏紧，钛白粉景气度有望继续改善。

所以在行业维持景气度背景之下，龙蟒佰利20万吨氯化法项目预计在2019年第二季度投产，还拟建设50万吨精矿升级转化氯化钛渣项目和3万吨海绵钛生产线。

此次竞购新立钛业，也是逐步完善自身产业链的举动。

根据公开资料显示，云南冶金新立钛业有限公司成立于1999年，注册资本20.4亿元，经营范围：钛铁矿采选(按采矿证上核准的区域和有效时限进行开采);高钛渣、钛白粉及其副产品、海绵钛、钛合金、钛材、钛粉、四氯化钛、盐酸、硫酸、次氯酸钠的生产及自产产品的销售;自营和代理各类商品和技术的进出口;冶炼设备制造、安装、维修。

也是国内起步建设较早的钛生产加工企业，引进了国外先进的技术，打造了高钛渣、氯化法钛白粉及海绵钛生产线，而这与当前龙蟒佰利的今年产能线规划一致。

同时也是跟业绩相关，2018年全年营收105.54亿元，同比增长1.94%，扣非净利润21.56亿元，同比减少11.98%，主要原因在于钛白粉原材料价格上涨。而这次竞购也是有效的降低了上游对于自身业绩的影响。

那么此次拟竞购新立钛业，完善产业链，背后之下有什么隐忧呢？

可以看到这次竞购的价格花费的价格大概在8.29亿元，可以来看下新立钛业的财务状况。

新立钛业注册资本在20亿元，成立在1999年，第一大股东是云冶集团。根据最新的状况显示，截止到2018年其资产总额在11.41亿元，所以并不存在溢价收购，但是要注意的是负责在5.37亿左右，整体净资产在负4个多亿。2018年全年营收在1.08个亿，净利润全年亏损达到3.142个亿左右。

另一点，新立钛业及其子公司目前处于停产状态，设计的诉讼案件很多，截止2019年2月28日，新立钛业及其两家全资子公司涉及的诉讼案件121件，其中已判决生效的有110件（50件已进入强制执行程序），未判决的有11件，新立钛业部分资产、账户已被司法查封、冻结、扣押（具体材料在标的企业处备查）。

小结：

作为国内唯一 一家同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉生产企业，可以说此次竞购标的龙蟒佰利接盘是一个负债高企而且存在诉讼案件非常多的负面企业，这样反应的是接盘之后要处理的问题会很多，能给上市企业带来积极正面的效应还很难说。

鸿博股份（002229.SZ）：溢价转让变更实控人，接盘侠能带来什么改变？

5月9日晚间，A股上市公司鸿博股份发布公告：实控人尤氏家族与寓泰控股签署了股份转让协议和表决权委托协议，尤氏家族合计将其持有的公司14.26%股份转让给寓泰控股，转让总对价为7.13亿元，转让价格约为10元/股；同时，尤丽娟等3人拟将其持有的15.69%公司股份对应的表决权委托给寓泰控股。转让完成后，寓泰控股将成为公司的控股股东，公司实控人将变更为毛伟。

值得注意的是这次是溢价收购，标的股份转让总对价合计为7.13亿元，转让价格约为10元/股，那么按照5月9日收盘价格7.54元计算的话，溢价率在32.63%。而在今日开盘股价也是给予正面反应，直接是一字板涨停。

鸿博股份这家企业由家族控股，里面存在的问题很多。

它是中国彩票印刷行业的龙头企业之一，在1995年尤玉仙从父亲手中接过家族企业的权杖。1999年6月，尤玉仙把企业从浙江搬迁到福建，创办了福建鸿博印刷有限公司，这家企业就成为了后来的鸿博股份，上市以后被称为“互联网彩票第一股。而主营业务为热敏纸票证、普通税务、发票、证书证件等票证产品的生产销售,以及办公用纸等产品的生产销售。

业绩持续下滑，上市以来毫无亮眼表现：在近期公布的2018年全年业绩报告来看，全年实现营收7.06亿元，同比增长1.53%，扣非归母净利润亏损700万，同比大减206.41%。

业绩下滑的原因在于票据行业竞争激烈，公司产品毛利下滑；另外，可供出售金融资产持有期间取得的投资收益较上年同期减少。

在最新的2019年第一季度报的业绩也没有好太多，2019年Q1实现营业收入1.42亿元，同比下降11.36%，归母净利润-805.57万元，同比减亏15.33%，扣非净利润-1003.23万元，同比基本持平。预计2019H1实现净利润-1050至-776万元，归母净利-913万元。

鸿博股份涉及的行业发展处于成熟阶段，增长较为稳定，并且这几年来彩票受到管理层的高压监管，那么在这样的背景之下，行业集中度理应上升，市场份额向龙头集中而充分受益。

但是翻开以往来看，这家企业被称为“互联网彩票第一股”自从2010年上市以来，业绩连续下滑，毫无亮眼表现。而且在2011年之后的7年，除了2016年净利增速是正的之外，其余六年时间都是每一年下降的幅度变大。

除了业绩之外，还存在股东高质押和频频减持的问题，公司的十大股东尤氏家族成员有五个，然而他们基本上把自己手里的股票大部分质押出去，其中第二大股东尤玉仙100%质押。

另外，管理层频频高位减持，根据wind数据，在上市以来存在67次重要股东买卖次数，而减持次数就达到48次；

还有一个点就是这种频频在二级市场高位减持套现的公司在近半年的时间频频回购股票，截止到截止到2019年4月30日，累计回购股份数量1,407,950股，占公司总股本的0.2808%，购买股份最高成交价为6.56元/股，购买股份最低成交价为6.02元/股，回购金额总计8,858,611.29元。

而最近的一份公告是寓泰控股接盘的前几日也就是5月6日，时间相隔很近。

在此次转让完成后，寓泰控股将成为公司的控股股东，公司实际控制人将变更为毛伟。尤氏家族仍持有公司19.23%股权，拥有的表决权比例为3.55%。

根据天眼查显示，寓泰控股成立于2017年3月31日，注册资本7.8亿元，主营控股公司服务。毛伟通过控股河南辉熠贸易有限公司、河南禄捷电子科技中心有限合伙实际控制寓泰控股，他同时也是现任开封市新伟电子科技股份有限公司董事。

那么毛伟为什么接盘这家公司呢，如果从他公司发展的角度来看，或许能够看出一丝细节。他旗下河南禄捷电子科技中心主营的是电子产品的研发、销售，安全技术防范产品的销售、安装、及维修服务，计算机、软件及辅助设备、通讯终端设备的销售，电子设备、安全技术防范产品的租赁，房地产营销策划，房地产经纪。

看起来没有跟鸿博股份太多的关联性，但是鸿博股份近期一直推进收购华为的核心供应商香港弗兰德科技有限公司。

根据披露的公告：拟以现金3.45亿元收购弗兰德科技30%股权。根据一季报显示，公司将在弗兰德科技审计等工作完成后，与弗兰德科技股东另行签署正式的股权转让协议，履行相应的审批程序。

弗兰德主要产品为基站天线、射频器件，目前已有3个国内生产基地，客户主要包括华为、京信通讯、比亚迪、富士康等知名厂商。弗兰德科技为华为战略级核心供应商，与东山精密等同行业上市公司位于国内基站天线生产制造领域第一梯队。

一家从事印刷十几年的企业去收购华为的供应商，双方的业务毫无关联，但是毛伟旗下河南禄捷电子科技主营有通信设备，那么此次接盘举动是有可能为了未来的5G业务发展。

同时更重要的一点便是鸿博股份是上市公司，有非常多的融资渠道，能够有效快速借助这个平台募集资金来去发展。

小结

鸿博股份此次溢价转让股份，变更实控人。也是这家自上市以来都没有实现业务突破原地踏步企业一个转折点，但是这次接盘侠未来能够给予这家企业什么改变呢？至少现在处于变更初期的角度去看还不得而知，毕竟A股市场的黑天鹅和资本操作套现数不胜数。所以投资者应该积极关注这家企业未来的业务发展，能不能突破当前困境，去谋求更好的发展。

起步股份（603557.SH）：业绩挣扎之下拟收购泽汇科技，能创造多大的价值？

在5月8日晚间，A股上市公司起步股份发布公告：拟以发行股份、可转换债券及支付现金的方式，购买刘志恒、马秀平、深圳畅宇、龙岩昊嘉合计持有的泽汇科技88.57%股权，交易对价初步确定为15.94亿元。而标的公司主要从事出口零售电子商务业务，通过第三方跨境电商平台向国外终端消费者销售多种品类商品。

而此次并购前，在2018年12月起步股份已完成收购刘志恒持有的泽汇科技11.43%股权，交易价格合计为2亿元。

那么根据《重组管理办法》的规定，上述交易的交易金额应该累计计算，即17.94亿元，起步股份100%控股泽汇科技。因为上述资产总额、资产净额和营业收入比例均已超过50%，本次交易已经构成重大资产重组。

不过起步股份表示：按照目前交易各方初步确定的交易对价，根据上市公司可能支付的股份、可转换债券（假定全部按照初始转股价完成转股）及现金比例进行测算，预计本次交易完成后，香港起步仍为公司控股股东，章利民仍为公司实际控制人。且标的公司实际控制人刘志恒、马秀平出具承诺函，承诺不谋求上市公司控制权。因此本次重组不会导致公司控股股东和实际控制人发生变更，不构成重组上市。

那么泽汇科技作为一家跨境电商业务的企业，起步股份为什么要花费半年的时间去收购呢？

首先起步股份是一家设计、研发、生产和销售童鞋、童装和儿童服饰配饰等为主的国内儿童用品行业知名的品牌运营商。致力于为3-13岁儿童提供品类齐全、风格多样的服饰产品，包括运动鞋、皮鞋、布鞋、童装及配饰等。其中主力打造的“ABC KIDS”品牌童装、童鞋已是国内儿童用品行业知名。

截至2019年4月19日，香港起步国际集团有限公司（下称“香港起步”）持有上市公司52.94%的股份，为公司控股股东；而章利民通过香港起步间接持有上市公司50.96%的股份，为公司的实际控制人。

而在最新的业绩方面起步股份2018年收入仅增加4.43%，实现收入13.99亿元，扣非归母净利润1.43亿元，同比下降11.85%。

全年实现的净利润低于预期，主要是因为费用增加幅度较大，同时销售费用率和资产减值损失增加。

一个点是公司存货在1.55亿元，主要为经销商期货备货库存以及服装和皮鞋库存增加多，总的较年初增加16.75%。造成资产减值损失最大的原因便是存货跌价损失同比增加，外加坏账损失直接导致了减值损失达到2080万元，同比增加近200%。

可以说起步股份这家企业业绩财务方面并没有太大的竞争力，而收购一家跨境电商企业，最重要的原因便是当前自身的财务业绩压力，急需新的渠道去扩展。

根据资料显示起步股份于2017年8月18日登陆A股，当年实现归属净利润约为1.94亿元，同比上涨10.68%。但是翻开过往几年，这家公司在上市之后业绩增速便一年不如一年，尤其是扣非净利润在2016年增速实现双位数增长之后便开始大幅度回落。在2018年更是大减11.85%。

还有一点就是作为一家制造实业，在2018年他的库存/收入比11.08%，存货周转率在6.26%，而在2017年这两项在9.93%、7.32，可以看到存货周转率在放缓。外加因为销售商品和提供劳务收到的现金大减，经营现金流在2018年6356.45万元，同比下降53.52%。

总结来看的话起步股份当前的经营持续受到压力，所以公司的管理不得不为自身主营业务寻找到新的的增量，所以他们就把目标瞄准了跨境电商这个领域。

而待交易完成之后可以借助泽汇科技跨境电商出口销售渠道，加快推进“ABC KIDS”品牌及其童装、童鞋产品走出国门，提高海外市场知名度和占有率，实现新的盈利增长点。

同时此次并购另外一个原因在于起步股份自身线上收入增速较低。根据2018年年报披露，直营的电商渠道实现收入1.15亿元，同比增加1.60%，增速较2017年上市之时56.94%增幅显著减少。那么利用泽汇科技的销售渠道，能够充实自身在线上的销售实力。

那么起步股份花费17.94亿元去收购泽汇科技，这家企业究竟是什么来头？

泽汇科技位于深圳，主营是电子产品、电脑及周边产品的技术开发、销售与网上销售；服装、手机及配套产品的网上销售；目前拥有两个大型国内仓储物流中心，已在速卖通、Wish、亚马逊、eBay等第三方跨境电商平台形成全面布局，出口地覆盖美国、英国、德国、澳大利亚、法国等多个国家或地区。

它的总资产在2018年是在3.98亿元，全年实现营收在17.55亿元，净利润0.74亿元，较2017年增速有所下滑，但是营收规模跟起步股份相差不多。

而起步这次是溢价接近4倍去收购泽汇科技，在2018年12月初步收购之时业绩承诺是在2019-20年净利润不低于1.5/2亿元。

风险点来看，从上述看的是2019年要实现1.5亿元，但是2018年还仅仅是七千多万，一年的时间要实现翻倍的增幅，更何况同比2017年，2018年的净利润增幅还是减少的。

在结合当前的经济环境，这类跨境电商企业最容易受到汇率风险。

所以一旦没有实现承诺业绩，那么就会形成商誉减值风险，商誉减值将计入上市公司当期损失，从而对起步股份当期损益造成重大不利影响。

第二点是泽汇科技所属的跨境电商出口行业属于资金密集型行业，对于自身业务发展需要较多的资金去支撑，而起步当前的财务并没有太强的实力。不过可以关注是其作为一家上市企业，未来不排除利用股权融资或债权融资获得成本相对较低的资金。

。

小结

这次起步股份花费接近18个亿去收购一家跨境电商企业，可以来说这是在自身财务持续受到压力之下，公司管理层必须去要做出的一番改变，但是此次溢价收购形成的风险点也是要关注的，所以未来这个公司的价值如何，还是需要花费时间去看。

供需反转价格探底反弹，多晶硅上涨逻辑还能支撑多久？

多晶硅作为资本投资较大的领域，进入壁垒非常高同时新增企业无法获得可以接受的ROE,因此不会有企业投资进入多晶硅行业。所以这个市场格局已分，但是多晶硅价格在2018年持续受到打压，经历了三次探底。也使得大部分企业营业遭遇压力。

在2019年之后，这段时间多晶硅的价格迎来触底反弹，持续迎来上涨。

在上周多晶硅价格继续承接上涨格局，不仅区间价格修正，均价也随之上扬。从价格来看，硅料国内多晶用料修正区间至63~65RMB/KG，均价上调至64RMB/KG，单晶用料修正区间至75~77RMB/KG，均价上调至76RMB/KG。海外价格维持在8.88~10.27USD/KG，但是全球均价受国内影响自9.20USD/KG上调至9.63USD/KG。

而硅片价格方面，国内单晶硅片需求拉货动能坚挺，目前海外市场单晶修正区间至0.415~0.425USD/Pc，多晶修正区间至0.250~0.270USD/Pc，黑硅产品维持在0.280USD/Pc。国内单晶上调区间至3.00~3.17RMB/Pc，均价上调至3.12RMB/Pc，多晶则是维持在1.90~2.00RMB/Pc，黑硅产品上调至2.13RMB/Pc。

多晶硅料环节：单晶用料75元/kg，环比上涨1元/kg；多晶用料60元/kg，环比上涨2元/kg。

而在多晶硅方面，国外投行花旗在上周表示多晶硅价格未来几周料上涨。根据第三方调研机构PVInsights、EnergyTrend、Solarzoom的调研,近期多晶硅价格持续上涨：根据PVInsights的数据,近一个月多晶硅价格已经上涨7%,EnergyTrend数据上涨5%,Solarzoom调研价格上涨4%。

此次多晶硅上涨的逻辑是在哪？

主要在于：国内需求陆续启动，以及部分大厂5月份陆续启动检修，其中国内4家万吨级企业4-5月份的减产检修计划陆续落实，个别企业积压库存消化殆尽，国内多晶硅市场供应压力逐步缓解，增加了市场企稳回升的氛围；

另一方面是之前价格接连创造新低，其中多晶致密料价格相比2018年初跌幅达到58.8%，国内各多晶硅企业几乎全部面临亏损，不过从企业成本角度来看，在价格持续探底的背景之下，对价格敏锐度高的企业和多晶硅下游企业在囤货抄底，在下游订单需求助力市场价格触底反弹；

而从多晶硅的市场来看，硅片作为半导体产业的最重要原材料，全球硅片市场在2017年共计出货118.1亿平方英寸，由于8寸硅片面积为50.24平方英寸，12寸硅片面积为113.04平方英寸，则2017年全球硅片出货量为2.35亿片等效8寸硅片，1.04亿片等效12寸硅片，同比增长9.99%。

同时硅片尺寸越大，半导体生产效率越高，制造成本越低，所以当前硅片大型化已成为必然趋势。12寸大硅片全球市场份额已经超过65%，这一领域全球竞争格局市场已经高度集中，份额主要由SUMCO、信越化工、SKSiltron、Siltronic和环球晶圆等公司掌握，CR5超过90%。

方正证券测算通过对国内已投产、在建以及拟建的晶圆厂产能系统梳理，得出2018到2020年，国内晶圆厂8英寸、12英寸硅片实际需求为每月173万片和341万片。

那么多晶硅价格持续上涨，这个市场还能延续多久呢？

首先从这一领域的缺口来说，这个市场还是非常大的。当前，8英寸和12英寸硅片每月的产能缺口分别为74万片和310万片。这意味着8英寸硅片目前有近100万的缺口，而12英寸硅片产能几乎为零。

从成本构成来看的话，多晶硅生产成本包括能源消耗、原材料、人工成本、设备维护保养、设备厂房折旧等。

同时需求来看的话：2019年全球光伏新增装机量预期仍主要来自海外，总量大约在120GW-130GW，其中至少会有16个GW级市场，印度、美国、日本、澳大利亚、韩国、巴西、巴基斯坦等国家共计将有40GW左右的市场需求，荷兰、西班牙、德国、意大利等欧洲国家市场也将有所提升，另外近两年澳大利亚可再生能源市场出现大爆发，装机量有再创历史新高的可能。按季度来看，3、4季度安装量预计在30GW和45GW，环比增幅大约在11%和50%。

同时国内来看关注光伏市场，4月12日能源局下发了2019年风电、光伏发电建设管理的有关要求（征求意见稿），文件对于光伏2019年新增装机30亿进行了确认，相较于之前的征求意见稿，主要对于自发自用余电上网部分进行了微调。我们坚定认为当前制约光伏装机的政策已趋于明朗，预计正式文件将于4月底5月初进行下发，平价项目以及户用项目将于5月份启动，竞价项目也有望于6月份陆续启动。

同时各地的光伏平价项目启动申报 ，其中河南省、四川省、上海市等不少省份陆续下发平价项目申报要求文件，要求下辖地方政府上报年内可以做的第一批平价项目。而光伏平价项目申报工作已进入实质性推动阶段，根据目前统计的信息，各地申报积极性非常高，预计整体的平价量有望超过30GW。项目大多并网截止日期为2020年6月30日或9月30日，有望支撑起国内2020年光伏新增装机的重要形式。国内光伏正有序从竞价走向平价。

华创证券认为：随着国内市场的逐步启动，产业链价格有望逐步获得支撑。下半年随着产业链需求的逐步向好，产业链价格有望反弹。当下看好光伏行业的需求逐步复苏。

其中多晶硅方面，整体而言一线厂商由于出口需求仍较好，价格相对坚挺，而多晶产业链反弹迹象非常明显，且有部分厂商已计划近期进行检修，硅料价格迎来明显支撑。

而在多晶硅这一领域，随着此前光伏装机超预期影响，多晶硅龙头纷纷宣布扩产计划，主要集中于新疆、内蒙、四川、云南等低电价地区。在2019年预计新增规划产能10.08万吨，2019年底产能将达到50.88万吨。

概念股一览：

保利协鑫能源（3800.HK）：是全球最大的太阳能光伏企业之一和最大的光伏材料供应商，并在在美国、南非、中国等拥有超过2GW的已建成和待开发的光伏电站。最新的产能来看保利协鑫（江苏中能）于新疆新建6万吨硅料产能已投产。预计2020年产能达到11.5万吨。

通威股份（600438.SH）：主业是新能源，已成为拥有从上游高纯晶硅生产、中游高效太阳能电池片生产、到终端光伏电站建设的垂直一体化光伏企业。最新产能是在四川乐山和内蒙古包头分别新建5万吨产能，其中包头2.5万吨产能已投产。

新特能源（1799.HK）：太阳能级多晶硅生产商和光伏项目承包商，主要从事中国光伏产业上游和下游环节的业务。在2018年上半年公司开始实施3.6万吨/年高纯多晶硅产业升级项目的建设，有望于2019年中建成投产，届时总产能将增至7万吨左右；

风险点：按照国内多晶硅企业的扩产规划来看，包括新疆协鑫、通威、新疆大全、东方希望、亚洲硅业等新增产能释放多集中在10~11月，或将对供应链造成一定压力,所以未来多晶硅价格变化，不仅受到下游市场需求的影响，还依赖于企业对多晶硅产量的控制。

小结

多晶硅价格持续上涨，归结一点还是其供需关系的影响。多晶硅价格持续上涨，这个市场还能延续多久？还是要看未来供应量的变化情况。

东方创业（600811.SH）：拟注入新资产，未完成的承诺2019年来实现吗？

A股上市公司东方创业4月30日发布公告：收到控股股东东方国际(集团)有限公司(“东方国际集团”)通知，东方国际集团正在筹划通过发行股份购买资产并募集配套资金将其下属贸易类资产、物流类资产注入公司的事项。此次交易预计构成重大资产重组，经向上海证券交易所申请，公司股票自2019年5月6日起停牌，停牌时间预计不超过10个交易日。

根据公告标的公司包括东方国际集团中的上海市对外贸易有限公司、上海荣恒国际贸易有限公司、上海新联纺进出口有限公司、上海华申进出口有限公司、上海纺织装饰有限公司、上海纺织集团国际物流有限公司，总共6家企业。

东方创业作为一家老牌的国有进出口企业，是一家集货物贸易和现代物流为一体的产业经营与资本运作相结合的综合型主板上市公司，也是中国最大的纺织服装出口商之一。股东结构方面，东方国际集团是第一大股东，股份占比67.46%，是非常高的比例。

那么此次控股股东拟注入新资产，对于东方创业来说，这次能够带来多大的价值？

首先就是希望能够给东方创业这家上市企业提供新的业绩增长动力，从东方创业财务来看，在2018年全年营收167亿元，同比增长5.73%；但是归母净利润在1.52亿元，同比减少12.55%。2019年一季度上营收484.67亿元，增速与2018年全年业绩增速持平，但是扣非净利润同比减少5.17%仅在1600万元。

而这几年整体营收一直没有太让人惊喜的地方，自2015年起来其业绩都是维持低增速，并且在净利润在2018年已经由正转负。另外一点是其经营现金流问题，同样逐年减少，在2018年仅仅净流入2100万元，这与2017年净流入2.02亿，减少近2亿元，差额非常大。

所以看到当前东方创业在自身业绩增长方面遇到瓶颈，作为其背靠的大山东方国际集团这次注入新资产也就没那么太多的意外。东方创业主营业务是自营出口，占营收接近在70%，而此次注入的资产包的6家企业，都是属于贸易物流类资产，可以说进一步增加东方创业这一主营业务的实力。另一点这六家企业当中光注册资产就至少在4.38亿元，这在一家市值仅仅在72亿元的上市公司来说，对于其增厚其资本实力不必多说。

第二点是东方国际集团的整体上市，东方创业作为旗下的上市平台，底下拥有28家控股或者参股的企业，而且这其中大部分都是控股股东东方国际集团旗下的资产。

而整体上市这早在前几年就已经提出，一点就是在2014年东方创业公布非公开发行A股股票预案，增发价格为18元，本次定向增发完成后，将实现集团全部核心主业资产上市。而在集团2015至2017年的三年规划中，预计将实现集团整体上市。

不过当时的承诺已经超过了所谓三年规划的期限，但是此次拟注入新资产，这个整体上市的承诺在2019年，也让投资者关注是否会兑现。

在者就是上海国改，而在改革开放40年来，作为“国资重镇”的上海一直是国有企业改革的“先锋”。截至2017年底，上海国资总额超过18万亿元，接近全国地方国资总额的五分之一。从上世纪90年代率先探索建立国资管理体制到2013年出台全国第一份深化国资改革意见，再到2014年率先试点国有资本投资运营公司，上海的国企改革在实施进度上一直相对领先，也具有更加鲜明的特征。

而东方国际这几年一直面临这转型升级问题，改革势在必行，作为一家传统型出口企业，在这几年要做的转型升级的问题，因为当前中国的劳动力成本不断上升，经济形势不稳定再加上汇率的波动和国际贸易壁垒的日益严重，对于主营贸易出口的企业来说冲击非常大的。

再者“2015上海国企领导全媒体访谈”上，当时的东方国际的董事长吕勇明就透露出：集团核心主业资产已经注入上市公司，下一阶段将积极创造条件，推进集团整体上市工作。

所以在今年3月份上海市国资国企工作会议上面，要求上海国资国企要牢牢抓住综合改革的契机，加快改革开放向纵深推进，全力打造上海国资改革示范区和一批国企改革尖兵。作为排头兵推动国资国企综合改革落地，上海正在谋划大手笔。其中一大举措是制定推出区域性国资国企综合改革试验方案。

而这也实打实的在前期推动了上海本地国企企业的股价，其中东方创业在3月份走出了6天5板的强势行情，在整个3月份的涨幅就接近80%。

东方国际集团作为上市国有企业之一，成立于1994年11月18日，集团主业目前包括核心业务和培育业务两大板块，核心业务为货物贸易及相关投资和服务，培育业务为现代物流及相关投资和服务。从规模来看，集团的货物贸易、现代物流业务规模在全国位居前列，在上海自贸区拥有一定的保税物流仓储产业。

当前集团资产证券化率约为28.4%，集团旗下仅有唯一一家上市公司东方创业，结合上面讲到集团整体上市战略。这次的资产包的注入，也是上海国企改革的一个关注点。

风险方面要注意的是双方目前尚未签署正式的交易协议同时本次交易尚需提交公司董事会、股东大会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施，能否通过审批尚存在一定不确定性。

小结：

此次控股股东拟注入资产包给东方创业，正面来看能够增厚其上市平台的资本实力，再者几年前东方国际集团未完成的整体上市的承诺，在迎合上海国企改革的背景之下，2019年能否完成2014年那时候整个东方国际集团整体上市的承诺，也是当前市场投资者对于这家企业的关注的地方。

酷派集团(02369.HK)：卖地求生的手机厂商提交复牌建议，还能看到价值吗？

酷派集团(02369.HK)发布复牌进度更新报告，截至2019年5月8日，本公司已刊发所有未刊发财务业绩并且顾问已完成商定程序并出具报告。已向联交所提交复牌建议并获悉复牌建议正处于审核状态。本公司将继续努力复牌并以于2019年5月底前恢复其股份买卖为目标。本公司将继续于适当时候披露进一步重大更新。

酷派集团以前叫做宇龙酷派，后来才更名为酷派集团在2006年开始生产手机，2007年获得手机牌照，利用自主研发手机系统，进行二次研发，提供的无限智能终端囊括了二十多个行业，取得的成就也非常高，在2012年-2014年里在中国的智能手机市场份额一度达到10%以及第一家推出双卡双待的手机厂商。

但是手机市场竞争非常激烈，到现在智能手机市场几乎早已看不到关于酷派手机的任何影子，早已经淡出了消费者的视野。曾经位列“中华酷联”的酷派如今终于辉煌不在了。

由于手机市场竞争非常激烈，虽然在数据方面2017年中国销量增至15.37亿部，但是经过两年多的快增速之后逐步降速，进入一个较平稳的发展时期。但是竞争格局方面存在五大“寡头” 的背景之下，有超过90%厂商都是出于小亏损，或者只能保持收支平衡的状态在经营，甚至在去年二线的厂商例如金立、魅族都暴出财务问题，更不用说是酷派手机。

酷派手机营收业绩呈现断崖式下跌，现金流出现严重问题，在2015-2017年之间，酷派的收入分别为147.53亿港元，80.25亿港元、34.95亿港元。而在2018年业绩继续下滑全年营收仅仅在13.70亿港元，扣非净利润亏损5.93亿港元，这已经是连续4年亏损，合计起来亏损达到69.88亿港元，呈现了断崖式的下跌；

所以不得不卖地求生，为了改善亏损的情况，不得不出售一些非核心的资产以及不动产，酷派表示旗下拥有接近100亿的土地资源，吸引了不少地产商。其中价值最大是深圳信息港、松山湖以及甚至科技园北区地块，在出现危机之后出售旗下若干地皮，获得人民币收入4000万元。而在近日也将陕西省西安市地块以2.36亿价格卖出去，面积大约在8.8万平方，差不多就是113亩地，据称卖出去这块地皮赚了五千多万。

当然这些资金都被酷派拿来投入推广、技术研发当中和补充运营资金。

酷派为了求生存，不单单是卖掉手中的不动产，一方面限制自身财务支出，通过控制日常运营来节约成本，酷派集团2016年拥有雇员4504名员工，而截至2017年12月30日，该集团员工缩减至1421名员工，员工的大幅缩减为酷派节省近1.5亿港元的员工成本。

另一点便是积极寻求外面资本支持。第一是贷款，从最新的情况来看，酷派与京基集团于2019年3月30日订立补充协议，京基集团同意将根据于2018年5月18日的贷款协议项下贷款的期限从12个月延长至36个月。

第二出售附属公司的股份，在2018年7月30日，以1.2亿港元的价格出售旗下一家全资附属公司80%的股权。

第三出售的物业投资，以现金交易的方式在2018年7月25日，以1.18亿港元的价格出售位于深圳的投资物业。

总之在瘦身的同时尽量让资金集中起来度过危机。但是自身的资金缺口依旧很大，酷派能否坚持下去依旧是个未知数。

从2017年3月30日至今，酷派集团已经停牌了将近2年的时间，这位行业老牌企业摸爬滚打二十多年，到现在中国市场已经很少看到酷派的手机。

不过现在其主要的业务基地是在海外。在今年1月12日，酷派CEO蒋超在CES展上接受媒体采访时透露的消息，酷派未来几年将不考虑国内市场，主要扎根美国市场。这是因为相较于美国的成熟市场，中国国内市场的价格竞争、顶层固化已让诸如酷派及其他小型厂商难以存活。同时实现了团队的美国本土化，还准备让美国基金进来，和管理团队的总持股比例超过51%以实现绝对控股，成为一家真正的美国化的公司。

根据公司的公告，美国区域销售仍是本集团的重要销售区域且对本集团贡献最大，但由于本集团于2019年第一季度未能有新产品上市销售，因此销量较之前数月仍有下降。美国市场的新产品已于2019年4月开始陆续交付至美国，目前预计2019年第二季度美国销售贡献将可能有提高。

而且继续保持东南亚及南亚地区的销售稳步增长下，产品品类从智慧手机拓展至功能机及智慧配件，盈利能力和抗风险能力增强。近期在埃及等新市场也取得突破，且已收到首批订单及货款，将于第二季度开始取得销售收入。

在此次提交复牌建议公告上面，还提到的是酷派集团下半年针对中国市场已经着手设计研发一款中高端产品，将会在今年下半年上市销售。

可以看到绝地求生的酷派通过这两年的努力，在近期公布公告中显示其生命力在逐步恢复，迷途知返的确是值得赞赏的，但是也要看到手机市场的竞争态势依然是非常激烈，所以要走的道路还是非常漫长的，

小结

卖地求生的手机厂商近期提交复牌建议，在强烈的求生欲面前或许能够在未来看到其股票重新复牌之时，但是身处竞争激烈的手机市场，如果不积极进取，也会很快被市场淘汰掉。而酷派的价值还有多少，还需要时间去判定。

东方创业（600811.SH）：拟注入新资产，未完成的承诺2019年来实现吗？

罗辉钽

A股上市公司东方创业4月30日发布公告：收到控股股东东方国际(集团)有限公司(“东方国际集团”)通知，东方国际集团正在筹划通过发行股份购买资产并募集配套资金将其下属贸易类资产、物流类资产注入公司的事项。此次交易预计构成重大资产重组，经向上海证券交易所申请，公司股票自2019年5月6日起停牌，停牌时间预计不超过10个交易日。

根据公告标的公司包括东方国际集团中的上海市对外贸易有限公司、上海荣恒国际贸易有限公司、上海新联纺进出口有限公司、上海华申进出口有限公司、上海纺织装饰有限公司、上海纺织集团国际物流有限公司，总共6家企业。

东方创业作为一家老牌的国有进出口企业，是一家集货物贸易和现代物流为一体的产业经营与资本运作相结合的综合型主板上市公司，也是中国最大的纺织服装出口商之一。股东结构方面，东方国际集团是第一大股东，股份占比67.46%，是非常高的比例。

那么此次控股股东拟注入新资产，对于东方创业来说，这次能够带来多大的价值？

首先就是希望能够给东方创业这家上市企业提供新的业绩增长动力，从东方创业财务来看，在2018年全年营收167亿元，同比增长5.73%；但是归母净利润在1.52亿元，同比减少12.55%。2019年一季度上营收484.67亿元，增速与2018年全年业绩增速持平，但是扣非净利润同比减少5.17%仅在1600万元。

而这几年整体营收一直没有太让人惊喜的地方，自2015年起来其业绩都是维持低增速，并且在净利润在2018年已经由正转负。另外一点是其经营现金流问题，同样逐年减少，在2018年仅仅净流入2100万元，这与2017年净流入2.02亿，减少近2亿元，差额非常大。

所以看到当前东方创业在自身业绩增长方面遇到瓶颈，作为其背靠的大山东方国际集团这次注入新资产也就没那么太多的意外。东方创业主营业务是自营出口，占营收接近在70%，而此次注入的资产包的6家企业，都是属于贸易物流类资产，可以说进一步增加东方创业这一主营业务的实力。另一点这六家企业当中光注册资产就至少在4.38亿元，这在一家市值仅仅在72亿元的上市公司来说，对于其增厚其资本实力不必多说。

第二点是东方国际集团的整体上市，东方创业作为旗下的上市平台，底下拥有28家控股或者参股的企业，而且这其中大部分都是控股股东东方国际集团旗下的资产。

而整体上市这早在前几年就已经提出，一点就是在2014年东方创业公布非公开发行A股股票预案，增发价格为18元，本次定向增发完成后，将实现集团全部核心主业资产上市。而在集团2015至2017年的三年规划中，预计将实现集团整体上市。

不过当时的承诺已经超过了所谓三年规划的期限，但是此次拟注入新资产，这个整体上市的承诺在2019年，也让投资者关注是否会兑现。

在者就是上海国改，而在改革开放40年来，作为“国资重镇”的上海一直是国有企业改革的“先锋”。截至2017年底，上海国资总额超过18万亿元，接近全国地方国资总额的五分之一。从上世纪90年代率先探索建立国资管理体制到2013年出台全国第一份深化国资改革意见，再到2014年率先试点国有资本投资运营公司，上海的国企改革在实施进度上一直相对领先，也具有更加鲜明的特征。

而东方国际这几年一直面临这转型升级问题，改革势在必行，作为一家传统型出口企业，在这几年要做的转型升级的问题，因为当前中国的劳动力成本不断上升，经济形势不稳定再加上汇率的波动和国际贸易壁垒的日益严重，对于主营贸易出口的企业来说冲击非常大的。

再者“2015上海国企领导全媒体访谈”上，当时的东方国际的董事长吕勇明就透露出：集团核心主业资产已经注入上市公司，下一阶段将积极创造条件，推进集团整体上市工作。

所以在今年3月份上海市国资国企工作会议上面，要求上海国资国企要牢牢抓住综合改革的契机，加快改革开放向纵深推进，全力打造上海国资改革示范区和一批国企改革尖兵。作为排头兵推动国资国企综合改革落地，上海正在谋划大手笔。其中一大举措是制定推出区域性国资国企综合改革试验方案。

而这也实打实的在前期推动了上海本地国企企业的股价，其中东方创业在3月份走出了6天5板的强势行情，在整个3月份的涨幅就接近80%。

东方国际集团作为上市国有企业之一，成立于1994年11月18日，集团主业目前包括核心业务和培育业务两大板块，核心业务为货物贸易及相关投资和服务，培育业务为现代物流及相关投资和服务。从规模来看，集团的货物贸易、现代物流业务规模在全国位居前列，在上海自贸区拥有一定的保税物流仓储产业。

当前集团资产证券化率约为28.4%，集团旗下仅有唯一一家上市公司东方创业，结合上面讲到集团整体上市战略。这次的资产包的注入，也是上海国企改革的一个关注点。

风险方面要注意的是双方目前尚未签署正式的交易协议同时本次交易尚需提交公司董事会、股东大会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施，能否通过审批尚存在一定不确定性。

小结：

此次控股股东拟注入资产包给东方创业，正面来看能够增厚其上市平台的资本实力，再者几年前东方国际集团未完成的整体上市的承诺，在迎合上海国企改革的背景之下，2019年能否完成2014年那时候整个东方国际集团整体上市的承诺，也是当前市场投资者对于这家企业的关注的地方。

石化油服（600871.SH）：拟收购华美孚泰，业绩增5倍之下成色几何？

石化油服（600871.SH）于近日披露一季报：今年一季度实现营收134.58亿元，同比增长31.1%；净利润1.88亿元，同比增长524.6%。这份业绩可以说非常靓丽。

石化油服即中石化石油工程技术服务股份有限公司，作为A+H企业它是中石化集团内唯一 一家经营工程技术服务的主体。整体经营规模在全球第四，主营业务包括地球物理、钻完井、测录井、井下特种作业以及工程建设服务等5大板块，能够为油气田提供涵盖其勘探、开发和生产的整个生命周期的全面工程与技术服务。

这份业绩可以说石化油服在经历两年亏损之后迎来利润释放期，同时2019年一季度净利增幅5倍，也是延续了2018年全年的靓丽业绩的表现。

业绩扭亏为盈主要在于行业寒冬过去，景气度提升。

原油供需改善，油服行业迈过寒冬，这是因为在当前全球主要国家和经济体的经济在逐步复苏，根据OPEC最新预测，2018年全球GDP增速将达到3.7%，与2017年一致，其中美国2017、2018年GDP增速均较上月上调0.1%至23%和2.5%。强劲的经济复苏为原油需求稳步回升奠定基础。

据此OPEC预测，2017与2018年全球原油需求分别达到9690万桶/天和98.5万桶/天，其中2018年Q1、Q2、Q3、Q4全球原油需求分别为9720万桶/天、9780万桶/天、9920万桶/天和9960万桶/天。

而在原油价格方面，国际原油价格自2016年初见底后缓慢上升并与2017年上半年围绕50美元/桶不断震荡，在OPEC成员国限产与全球经济复苏的共同推动下，2017年下半年原油价格持续上升。最简单的例子就可以看到。在进入 2018 年，在中东局势的波动中，布伦特石油与美国WTI 石油价格相继突破 65 美元/桶与 60 元/桶，创下此轮反弹新高。

而在供给方面，OPEC限产效果显著且在2018年延续，美国页岩油边际增量有限，原油整体供给控制得当。OPEC自施行限产计划以来包括伊拉克、伊朗、沙特、阿联酋、科威特、卡塔尔在内的主要产油国原油产量持续下降至达成或接近减产目标。2017年9月至11月OPEC原油产量分别为3272.1万桶/天，3258.1万桶/天和3244.8万桶/天，呈现持续下降趋势。

所以原油库存在2016年开始持续下降，在2019年年初已是5年来的最低点。在对应的资本开支方面，受到2014-2016年原油价格快速下跌影响，全球石油行业进入寒冬。2015、2016年全球勘探开发资本开支快速下滑，全球油田市场收入（不含中国与俄罗斯）累计下降约50%，从高峰时4500亿美元下降至不到2500亿美元。

行业整体复苏向好带来的石化油服新签合同和完成合同额明显增长，截止2018年年底，新签合同就达到627.7亿元，同比增长18%；完成额在584.2亿元，同比增长29.2%。而且海外方面业务进展顺利,签订了沙特阿美和科威特石油公司等大型钻机合同，海外2018年新签合同额22.1亿美元，同比增长16.3%。

经营效率上升明显，石化油服在前几年利润持续下滑积极采取内部改革降低影响，推进瘦身健体，强化成本费用控制。而近期公布的年报可以看出毛利率8.71%，同比增长 13.85%，净利率为 0.24%，同比增长 22.07%。

此外，还积极对外并购增厚业绩，在4月26日石化油服发布公告：全资子公司石油工程拟以2690.24万美元（折合人民币约1.8亿元）收购华美孚泰45%股权，交易后石油工程将持有华美孚泰100%股权。

此次股权收购符合公司业务发展的需要，有利于增强公司页岩气压裂技术，增加公司收入。此外，公司有意继续使用FTS公司的压裂设备和相关技术，以保证华美孚泰的正常业务经营。

这项收购针对的当前不断扩大的管网规模在为国民经济提供能源保障的同时，也使油气管道安全运行隐患日益突出的问题。而石化油服拥有50余年丰富的勘探、钻井、完井、油气生产、油气集输到弃井的经验，而这次标的华美孚泰是中石化石油工程技术服务有限公司与美国第三大压裂服务商FTS International合资设立的，华美孚泰主要从事陆上油气水力压裂增产业务、井下作业、压裂、酸化、试油试气、连续油管作业、测试等。据悉，华美孚泰于2017年度除税及非经常项目后净亏损为1710万元，及2018年度除税及非经常项目后净利润为4872.36万元。

在技术方面，共享美国第三大压裂服务商FTS公司实验室，支撑项目研究、压裂设计优化等工作，同时拥有其压裂设计技术、施工技术。

可以说华美孚泰成为旗下的子公司能够给予自身业务新技术和对于业务有一定的业绩增厚。因为光中国市场规模就已经很大，面临而且当中存在的问题相当一部分管线进入“老龄化”阶段，管道腐蚀严重，安全隐患陡增的问题。根据数据显示，截至2016年底，中国油气长输管道总里程累计约为12.6万千米，其中天然气管道约7.43万千米、原油管道约2.62万千米、成品油管道约2.55万千米。随着新管道不断建成投产，这个数字还在增长。据预测，至“十三五”末期，中国油气管道总里程有望突破16万公里。

风险点，石化油服作为强周期企业，在行业寒冬之时正面的反应其业绩上面，同时反应其股价在2019年之的三年时间里跌幅近77.3%。再者就是注意国际原油价格受全球及地区政治经济的变化、供需状况及具有国际影响的突发事件和争端等多方面因素的影响。

小结

石化油服在经历两年多的行业寒冬之后业绩重现反转，而且积极对外并购吸收新技术推动自身业务的发展。而2019年一季度交出的净利5倍的业绩，可以说开了个好头。

中原环保（000544.SZ）：拟注入新资产包，能否带来新的增长点？

中原环保4月23日晚间发布公告，郑州市政府审议批准，同意将郑州市污水净化有限公司整体上市装入中原环保，以彻底解决同业竞争问题。

注意的是该交易事项处于前期筹划阶段。

而对于中原环保来说，新资产包的注入短期来看带来的是新业务增长点以及业务扩展，毕竟这次注入最大的问题还是要解决同业竞争的问题，受益最大便是中原环保；而市场上也对于其正面积极的回应。中原环保今日一开盘便是一字板涨停；

中原环保是国有控股上市公司，立足于中原，主要的业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块，特别是在供水、污水处理、污泥处置、中水利用、集中供热、固废处置、环保设备制造、新能源利用、市政建设、园林绿化及水环境综合治理；

在股东结构方面，排名前三的皆是河南省国企资管，其中第一大股东郑州公用事业投资发展集团有限公司股份占比接近34%；

所以说中原环保在河南地区的竞争力和实力非常强。

此次为什么要这个阶段进行整合？

首先是在2018年受政府“去杠杆”、融资环境恶化、ppp项目清库等影响，整个行业表现大幅受挫，企业业绩大幅度受挫，据统计，2018年前三季度，59家环保上市公司共实现营业收入1629.7亿元，与过去几年30%左右的增幅相比，前三季度同比仅增长6.1%，；实现净利润143.7亿元，同比增长-24%，呈现大幅度的负增长。

而股价正面反应了这一现实；根据申万宏源统计2018年环保行业整体净利润预计同比增长仅为4.57%，低于上年同期增速约22.99个百分点。环保指数全年下跌达到49.68%，在29个一级子行业中跌幅最大，跑输大盘25.09个百分点，跑输创业板21.03个百分点。来自首创证券的分析也显示，2018年环保板块总体市值缩水约45%，大幅跑输上证综指。

不过中国还是存在非常大的市场规模，根据数据显示，2017年全国环保产业营业收入约13500亿元，较2016年增长约17.4%，其中环境服务营业收入约7550亿元，同比增长约23.8%，环境保护产品销售收入约6000亿元，同比增长约10.0%。2018年第一季度销售收入约为2794亿元，同比增长15%。2018年上半年约为6690亿元，同比增长约18%。截止到2018年前三季度，我国环保产业营业收入达1.06万亿元，同比增长17.7%，继续保持稳定增长态势，预计全年环保产业营业收入可超过1.5万亿元。

来源：前瞻网

从企业来看，地域性非常明显。因为环保企业现金流难以覆盖投资支出，需要依赖外部融资；再加上经营项目和排污许可资质离不开政府层次，所以环保这一领域大部分都是国企。所以在经历2018年一整年的行业洗牌，以及环保督查形成强约束，倒逼行业集中度逐步提升，提高自身效率。

那么在这里看来河南省将旗下的另一个资产包注入中原环保，更大的目的也是河南政府对其省内环保行业的资源整合，提高效率避免旗下企业不必要的竞争。再者，提高中原环保自身的实力，充分利用好这一上市平台，加大自身省内环保力度改革。

而此次注入标的郑州市污水净化有限公司，注册资本在1000万，主要经营的范围在污水、污泥处理处置；中水开发利用；化工、复合肥料生产销售；养殖业、种植业；城市固体废弃物（不含危险化学品）清运、处理和资源利用；城市环境综合治理；环境保护检测。同时也是国资委旗下控股；

而中原环保已经不是第一次与郑州污水净化这个企业的资产注入了，其实早有预期。在2015年9月25日收到河南省政府国资委《关于中原环保股份有限公司发行股份有关事宜的批复》，原则同意郑州市污水净化有限公司(简称“净化公司”)与中原环保股份有限公司(简称“中原环保”)进行资产重组。不过当时采取是非公开发行股份募集资金的方式；不过当时只是中原环保购买其相关资产。

而中原环保在自身实力方面在国内处于第一梯队同时业绩稳健，并没有受到2018年行业环境的影响；

在2018年全年业绩在10.27亿元，同比增长5%，扣非归母净利润在3.13亿元，同比增长8.96%；现金流入也是三年的净流入状态，基本维持在3个亿之间。

虽然中原环保的财务非常健康，但是它的极限也是显而易见的，便是地理位置因素，上述说到整个环保行业的区域性非常强。

中原环保100%营收来自于河南省，并没有向省外去扩展，那么这就造成中原环保的运营的业务饱和量问题；一旦吃透了省内的资源，那么它的业绩就会很快的来到增长瓶颈期；再加上省内还有竞争对手的参与，要想持续高增长发展，就必须依靠上层去整合资源，进一步深挖省内，而这个便是此次将郑州市污水净化有限公司的深层原因。

风险方面，此次注入只是前期筹划阶段，尚未履行公司董事会、股东大会等审议程序，存在较大不确定性；再者当前中介机构尚未选聘，本次交易是否构成关联交易、是否构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组尚不确定，截止本公告日期公司未签署任何交易意向性文件，所以还是存在风险因素。

小结

此次注入资产，对于中原环保短期业务发展是十分有利的，但是从长远来看，仅仅单纯的依靠河南一个省的资源对于自身业务的持续发展是看得见的一个瓶颈。所以拟注入新资产包，是否带来新的增长点？未来还是很难说。

新设自贸区或落户江苏，相关概念股哪些

4月10日，在由中宣部组织的“推动高质量发展调研行”上海站情况通报会上，上海市发改委副主任朱民透露，长三角区域内将诞生新的自贸区，并表示2018年是自贸试验区设立5周年。按照“三区一堡”和“三个联动”的总体要求，上海自贸试验区3.0版方案明确的98项重点改革任务中的96项已全部完成，实现了三年任务、两年基本完成。

而新设自贸区或落户江苏，确切的消息是根据21世纪报道：一位接近新建自贸区消息源的人士称，长三角区域内的新建自贸区极有可能会落地江苏省，且主要将包括了苏州工业园区等地方。

此消息一出，受此影响江苏本地港口股南京港尾盘直接涨停。

中国设立自贸区由来已久，目的是以优惠税收和海关特殊监管政策为主要手段，以贸易自由化、便利化为主要目的的多功能经济性特区，随着我国的开放程度越来越高，自由贸易的试点区域也随之增多。目前一共设立了12个自贸区，最早设立的是上海，在2013年9月29日中国(上海)自由贸易试验区正式成立，面积28.78平方公里，涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域。最晚的是在去年海南建省办经济特区30周年大会上郑重宣布，中国政府决定支持海南全岛建设自由贸易试验区。

设立的核心就是营造一个符合国际惯例的，对内外资的投资都要具有国际竞争力的国际商业环境。它的主要作用一方面是制度改革先行先试的试验田，很多将要实行的政策都会在自贸区先行，同时外商投资方面没有在负面清单的企业能够享受和内地企业同样的待遇，由商务委审批改为商务委备案，简化了外商投资企业的设立程序，设立时间从最初的40个工作日左右直接缩短到15个工作日甚至更短，之前需要提供的格式文件也大大减少。

简而言之就是更加开放吸引外资以及试验田。

另外一点，保税区政策和金融制度改革，比如转口贸易、来料加工免流转税，境外购物平台（B2C方式）按照个人商品标准征收关税，是进口商品成本大幅下降，价格更低。金融制度上利率市场化可大大降低企业融资成本， 资本金意愿性结汇使外商投资的资本金免受汇率影响，从事保理业务的公司也可在自贸区登记设立， 融资租赁境外租赁物也可享受保税政策。自由贸易账户也已经开设，并开通跨境人民币和外币功能。

而在市场上，每次自贸区的风吹起来，市场上相关的概念股都会迎风而起， 市场情绪都会被带动一波。例如去年在设置海南自贸区前后，当时市场最知名的概念标的罗牛山（000735.SZ）在三个月的时间里涨幅达到164.32%。而其他的海南本地股的涨幅也均跑赢当时市场指数。

而此次长三角设立自贸区或将落户江苏，上海自贸区推动力不可忽视，上海作为中国经济的标杆，是最早设立的自贸区,除了上海之外，还有浙江自贸区，是中国唯一一个由陆域和海洋锚地组成的自由贸易园区，也是中国立足环太平洋经济圈的前沿地区，与“一带一路”倡议下的沿线国家建立合作的重要窗口。而且上海自贸区改革超预期，在最新的政府工作报告提出赋予自贸区更大改革创新自主权，增设上海自贸试验区新片区，探索建设中国特色自由贸易港，扩容后的上海自贸区面积将会“相当大”。

因此中信证券研报指出，上海自贸区改革超预期，或打造国内自贸区旗舰。上海自贸区位于长三角经济带和一带一路衔接点，区位优势显著，有望成为我国改革开放试验田。未来上海自贸试验区新片区制度创新或超预期。

此外，上海自贸试验区3.0版方案明确的98项重点改革任务中的96项已全部完成，实现了三年任务、两年基本完成。经济的溢出效应强同时交通发达方便，同时上海发改委副主任朱民表示上海自贸区高度配合长三角区域内其他自贸区，在引领长三角高质量发展方面要发挥更大作用。积极主动对接新片区建设，加强对标国际公认的竞争力最强的自由贸易区，系统研究具有较强国际市场竞争力的开放政策和制度，积极配合制定上海自贸试验区新片区方案。

那么设立长三角新的自贸区就提上了日程，浙江早在2017年已经设立，落户江苏，刚好就可以在长三角形成闭环。

而在发布消息之前，其实上海本地股因受到上述政策刺激股价被带动了一波涨幅，相关概念股依旧是集中在港口、供应链方面上，说明了市场对于上海持续对开开放的肯定和信心。

长三角新设自贸区或落户江苏这消息一出，市场上相关概念股自然会被带动起来，而昨天的南京港也是尾盘直接拉涨停便是一个信号。

保税科技（600764.SH）：主要从事液体化工品、固体干散货仓储业务及代理等物流服务业务，为液体化工产品的生产厂商和贸易商提供货物的码头接卸、仓储等服务，适量参与化工品贸易与资本投资。拥有液体化工产品能够大规模进出，贯通长江、直通东海的便利运输条件，可以辐射华东地区整个经济腹地(上海、浙江、江苏、山东等)，享受保税港区内政策优势，大部分储罐可做保税仓储业务。总市值52.49亿元，2018年净利润4500万元，同比增长0.36%。

南京港（002040.SZ）：是中国内河最大的石油、液体化工产品中转储存的港口运输企业，主要从事管道原油和内外贸海轮进江原油、液体化工产品的储存、中转。作为综合港区，是长江中下游地区理想的石油及液体化工原料集疏换装基地。总市值52.05亿元，2018年归母净利润1.64亿元，同比增长54.25%。

江苏国泰（002091.SZ）：主要业务有供应链服务和化工新能源业务。其中供应链服务主要涉及消费品进出口贸易以及电商平台，以消费品进出口贸易为主，面向国际国内两个市场，聚焦生活消费品，致力于提供全供应链一站式增值服务。总市值在121亿元，2018年归母净利润9.96亿元，同比增长28.65%。

此外，其他江苏本地股还有法兰泰克、万林物流、苏州高新。

商誉雷滞涨的影视股，投资机会还有多大？

今日A股盘面继续迎来调整，全天最低跌幅接近1%，个股表现萎靡。但是在午盘时候影视股异动，受华谊兄弟涨停提振，午后影视股爆发走强，中国电影、上海电影、万达电影、横店影视等个股均有快速拉升。

虽然截至收盘华谊兄弟打开涨停板大涨近7%，其余概念股涨幅均超过市场平均涨幅，今日的影视传媒板块今日表现着实令人惊喜。

所以在经历商誉雷之后的影视传媒股，背后的投资机会还有多大？ 

首先来看行业，商誉暴雷外加影视股“不体面”去泡沫：在去年年中，随着“阴阳合同”事件发酵，接而引发天价片酬，税改风波等整个影视传媒行业迎来了去“泡沫”化危机，受到监管层的持续关注，最大的影响便是电视剧审核趋严也使得很多影视剧项目延期播出甚至“回炉修改”。另一方面该领域公司前几年疯狂并购造成的后果就是商誉减值买单，其中亏损王天神娱乐预计资产减值后公司亏损达73亿元-78亿元，这些非常直观的体现在传媒上市公司的报表中。根据Wind申万行业分类，已经有103家传媒类上市公司披露了2018业绩预告，其中66家公司预亏，其中还有38家首亏。

不过不能忽视中国的市场，作为人口大国，精神消费日益增加，同时国产影片质量也在稳步提升。影视行业的市场还是很大的。根据国家电影局提供的数据在2018年国产片创造票房379亿元，同比增长26%，相反进口影片票房约231亿元，同比下降10.6%。国产片票房的优秀表现成为推动2018年票房增长的动力，进口片的票房未达预期呈现负增长。 

观影人次方面，2018年观影人次为17.2亿人次，较上年16.2亿增长5.9%，总体虽然增速有所放缓，但是渠道越往下沉，观影人次的增速越快。也显示了三四五线城市的市场存在相对较大的发展空间。 

同时中国城市与农村人口合计人均观影次数约为0.62次/人/年，城市人均观影次数约为0.97次/人/年，与其他国家差距巨大。从每10万人拥有的银幕数来看，中国仍然远低于其他电影大国。随着中国经济的发展，人民生活水平的进一步提高，大众对于文化生活需求的提升，中国电影市场的总票房、影院数量、观影人数等仍然将维持高速增长态势。

总结来看，中国市场空间大但是存在行业集中低的情况，在经历去年一整年尤其是年初业绩商誉暴雷之后，影视行业步入规则重塑的关口，行业理性的逐步回归。但是如果排除掉春节档行情来看，影视股确实表现平平没有过多亮眼之处，影视板块指数在年初到现在整体涨幅跟上证指数差一大截！

引用财通证券发布的数据： 

（1）3月份票房虽然好于预期但仍下降20%,由于2019年春节电影档期为2月5日至2月10日，与2018年相比整体时间前移了10天左右，3月份《流浪地球》、《疯狂外星人》等春节档电影排片占比下降，春节档电影对当月票房贡献率仅6.25%，而2018年同期该比率为35.59%。春节档的后一个月对于电影市场来说是冷门档期，相对冷门的获奖文艺片与国产中小成本影片纷纷选择了这时上映。 

（2）院线端数据整体不及预期，头部集中度小幅走低：由于春节后的返工潮，3月三四线城市票房占比由2月的48.85%降至35.66%。万达、大地、横店的TOP3地位稳固，但头部院线整体集中度继续走低：CR（10）由2018年3月的37.33%降至2019年3月的 36.19%。 

但是到了4月将会有重磅影片上映，优质内容饱满，4月预计将有37部电影上映（国产电影31部、进口电影6部），2部电影重映。由于《复仇者联盟4》提档至4月24日（原计划于5月上映）. 

此外，服务费增长外加影院提价未来会持续增厚影视股企业利润，在2019年第一季度国内平均票价在35.9元，同比增长6%，叠加服务费增长7.5%情况之下，这是最近5年当中的一季度增幅最大的。其中1~3线城市提价较为明显，特别是2线城市平均票价同比增长达到6.7%，4~5线城市的同比增速与18年基本持平。高票价另一方面来自于服务费的提升，1~4线城市的人均服务费开支同比增加均接近或超过30%，5线城市也超过20%，猫眼、淘票票等在线售票公司在春节档大幅提升购票服务费。 

总结来看，年初跑输大盘的影视股，背后隐藏的投资机会可以整体关注，一方面应该关注未来有优质影片资源企业，另一方面资金流也是重要的参考指标。 

中国电影（600977.SH）：业务涵盖影视制片制作、电影发行、电影放映及影视服务四大业务板块，涉及影视制片、制作、发行、营销、院线、影院、器材生产与销售、放映系统租赁、演艺经纪等众多业务领域，与世界二百多个国家或地区的数百家著名电影企业有着紧密的合作关系。同时也是进口片发行牌照在手，壁垒明显，现金流充沛，背靠中影集团。2018年度公司实现归属于上市公司股东的净利润增加人民币4.34亿元至5.79亿元，同比增长45%到60%。

万达电影（002739.SZ）：国内影投龙头，背靠万达广场，流量充足且优质，收购万达影视向上游拓展，完善产业链布局。同时也是惟一具备互联网渠道（售票/发行）、自有取票机（数据收集）的院线企业。并计划2019年新开80-100家电影院，其中40-50家在万达广场里，优质的商业广场项目或保证影院在位置/规划/人群/消费等的优势。 

华策影视（300133.SZ）：专注打造电视剧、电影、综艺三大精品内容，并以内容为核心全面布局泛娱乐产业，深度推动产业革新和生态升级，形成了影视内容的规模优势。在全网剧业务方面2018年公司共开机12部，取得发行许可证14部，首播14部。2018年实现营收58.75亿，同比增长12%。并且经营性现金流持续为正，截止18年底公司货币现金约有21亿元。

中核资本入主同方股份，看清校企改革背后投资机会

同方股份4月3日晚公告，公司控股股东清华控股与中核资本签署股份转让协议，拟向中核资本转让6.22亿股公司股票，占公司总股本的21%，每股转让价约11.25元，总价款70亿元。若本次股份转让实施完成，清华控股仍直接持有公司4.75%的股份，并通过紫光集团间接持有2.35%股权，合计持有同方股份7.10%股权；中核资本持有公司21%股权。中核资本成为公司的控股股东，公司实际控制人由教育部变更为国资委。

不过根据同方股份披露的公告提示此次协议转让股份事项尚需履行国有资产监督管理机构审批等多项审批程序后方可生效。上述前置审批事项是否获得批准存在不确定性，本次股份转让是否能够最终完成尚存在一定的不确定性。本次协议转让股份所涉及的权益变动报告书将另行披露，本次权益变动不触及要约收购。 

今日受上述消息推动，开盘直接涨停，随后回落截止收盘3.23%。

主角同方股份（600100.SH）在1997年成立，是经国家体改委和国家教委批准，由清华控股有限公司（原清华大学企业集团，是清华大学独资有限责任公司，主要从事投资管理、资本运作等业务，以下简称清华控股）作为主要发起人，以社会募集方式设立的股份有限公司，在当年6月份上市。 

主要立足于信息技术和节能环保两大主营业务领域，并逐步形成和打造了商用和消费电子设备、知识内容与服务、云计算和大数据、公共安全、军工与装备、节能产业、照明产业及生命健康八个核心业务。旗下控股或者参股近200多家公司，所以其涉及主要产品众多，包括了计算机、电视机、E人E本等商用和消费类电子设备，还包括CNKI知识数据产品、安防安检设备、军用装备、城市节能、工业节能、大数据及云计算软硬件、照明等相关产品。 

同方股份在“子孙满堂”的同时，也是造成大幅度商誉减持，根据公告披露预计减持达到12亿-18亿:

（1）参股公司中国医疗网络有限公司预计计提长期股权投资减值10亿元到13亿元；

（2）下属全资子公司北京壹人壹本信息技术有限公司预计计提商誉减值1亿元到3亿元；

（3）持有的广电网络股票下跌幅度较大，预计计提可供出售金融资产减值1亿元到2亿元。 　

在2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-11.5亿元到-17.2亿元，整体的盈利能力并不强。

旗下有知名的中国知网网站,为用户提供《中国知识资源总库》《中国学术期刊数据库》《中国博硕士论文数据库》等一系列产品。中国知网文献总量达2.8亿篇，中外学术期刊品种达58000余种，个人用户达2亿以上。

中核资本作为同方股份新任大股东，中国核工业集团资本控股有限公司”（简称“中核资本”）股权结构为：中国核工业集团有限公司持有100%股权，国资委持有中核集团100%股权，为中核资本实际控制人。主要业务为项目投资、资产管理、投资管理、投资咨询。 

其实早在去年年底同发股份发布公告：其控股股东清华控股有限公司(以下简称“清华控股”)已与中核资本签订合作协议，拟向后者转让其直接持有的同方股份的股份。但是直到今天才盖棺定论。 

而中核资本的动作一方面是迎合高校改革要求，另一方面则是同方下属上市公司和资源多、净资产多再加上中国第一科研高校清华的积淀和人脉可以加以利用。 

可以发现，这一系列动作最重要的是校企改革这个引子，主要是因为长期以来，高校企业游离于国资监管体系外，国有资产流失、产权不明、管理混乱等问题层出不穷再加上高校企业效益十分低下，所以早在2014年相关部门已经批复清华大学、北京大学和上海交通大学综合改革方案，也是标志着三所大学综合改革进入实施阶段。 

校企改革是国企改革的重要一环，这些年从未中断过，就拿清华控股来说；

在2018年10月25日，紫光股份、紫光国微和紫光学大同时发布公告，清华控股与深投控及紫光集团共同签署了《合作框架协议》，清华控股拟向深投控转让紫光集团36%股权。转让后，清华控股持有紫光集团15%股权，深投控持有紫光集团36%股权。 

2018年9月4日，清华控股与苏州高铁新城和海南联合分别签订了《股权转让协议》，将其持有的紫光集团30%、6%的股权分别转让给高铁新城、海南联合，三方签订协议，共同控制紫光集团，而清华控股只保留紫光集团15%的股份。 

2019年3月启迪古汉、启迪桑德分别发布公告，河北雄安新区管委会、中国雄安集团有限公司、清华大学、清华控股及启迪控股五方于3月20日签署《合作框架协议》，根据协议，雄安集团和/或雄安新区管委会控股的基金与清华控股将并列成为启迪控股第一大股东。 

上述种种动作，是清华控股逐步对下属企业的持股调整，在未来全国范围内的高校企业都要面临体制改革。 

此次中核资本入主同方股份只是一个缩影，无论是清华控股之下的紫光系还是北京大学旗下的方正集团。这背后隐藏是对于上市企业结构部的调整，一方面引入外部资本，能够提高企业的活力和整体盈利能力。另一方面涉及到的企业大多数都是高新技术企业，可以依靠高校研发技术。 

除了清华系和北大系占据了高校控股企业的半壁江山，其他高校依然拥有众多的上市资产，比如复旦大学旗下的复旦复华（600624.SH），同济大学的同济科技（600846.SH）、东北大学的东软集团（600718.SH）等等。 

这些名校旗下的上司企业，在校企改革之下会逐步的引入外部资本，这背后隐藏的投资机会，就是这改革之后带给企业活力和提升盈利水平。

中核资本入主同方股份，看清校企改革背后投资机会

同方股份4月3日晚公告，公司控股股东清华控股与中核资本签署股份转让协议，拟向中核资本转让6.22亿股公司股票，占公司总股本的21%，每股转让价约11.25元，总价款70亿元。若本次股份转让实施完成，清华控股仍直接持有公司4.75%的股份，并通过紫光集团间接持有2.35%股权，合计持有同方股份7.10%股权；中核资本持有公司21%股权。中核资本成为公司的控股股东，公司实际控制人由教育部变更为国资委。

不过根据同方股份披露的公告提示此次协议转让股份事项尚需履行国有资产监督管理机构审批等多项审批程序后方可生效。上述前置审批事项是否获得批准存在不确定性，本次股份转让是否能够最终完成尚存在一定的不确定性。本次协议转让股份所涉及的权益变动报告书将另行披露，本次权益变动不触及要约收购。 

今日受上述消息推动，开盘直接涨停，随后回落截止收盘3.23%。

主角同方股份（600100.SH）在1997年成立，是经国家体改委和国家教委批准，由清华控股有限公司（原清华大学企业集团，是清华大学独资有限责任公司，主要从事投资管理、资本运作等业务，以下简称清华控股）作为主要发起人，以社会募集方式设立的股份有限公司，在当年6月份上市。 

主要立足于信息技术和节能环保两大主营业务领域，并逐步形成和打造了商用和消费电子设备、知识内容与服务、云计算和大数据、公共安全、军工与装备、节能产业、照明产业及生命健康八个核心业务。旗下控股或者参股近200多家公司，所以其涉及主要产品众多，包括了计算机、电视机、E人E本等商用和消费类电子设备，还包括CNKI知识数据产品、安防安检设备、军用装备、城市节能、工业节能、大数据及云计算软硬件、照明等相关产品。 

同方股份在“子孙满堂”的同时，也是造成大幅度商誉减持，根据公告披露预计减持达到12亿-18亿:

（1）参股公司中国医疗网络有限公司预计计提长期股权投资减值10亿元到13亿元；

（2）下属全资子公司北京壹人壹本信息技术有限公司预计计提商誉减值1亿元到3亿元；

（3）持有的广电网络股票下跌幅度较大，预计计提可供出售金融资产减值1亿元到2亿元。 　

在2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-11.5亿元到-17.2亿元，整体的盈利能力并不强。

旗下有知名的中国知网网站,为用户提供《中国知识资源总库》《中国学术期刊数据库》《中国博硕士论文数据库》等一系列产品。中国知网文献总量达2.8亿篇，中外学术期刊品种达58000余种，个人用户达2亿以上。

中核资本作为同方股份新任大股东，中国核工业集团资本控股有限公司”（简称“中核资本”）股权结构为：中国核工业集团有限公司持有100%股权，国资委持有中核集团100%股权，为中核资本实际控制人。主要业务为项目投资、资产管理、投资管理、投资咨询。 

其实早在去年年底同发股份发布公告：其控股股东清华控股有限公司(以下简称“清华控股”)已与中核资本签订合作协议，拟向后者转让其直接持有的同方股份的股份。但是直到今天才盖棺定论。 

而中核资本的动作一方面是迎合高校改革要求，另一方面则是同方下属上市公司和资源多、净资产多再加上中国第一科研高校清华的积淀和人脉可以加以利用。 

可以发现，这一系列动作最重要的是校企改革这个引子，主要是因为长期以来，高校企业游离于国资监管体系外，国有资产流失、产权不明、管理混乱等问题层出不穷再加上高校企业效益十分低下，所以早在2014年相关部门已经批复清华大学、北京大学和上海交通大学综合改革方案，也是标志着三所大学综合改革进入实施阶段。 

校企改革是国企改革的重要一环，这些年从未中断过，就拿清华控股来说；

在2018年10月25日，紫光股份、紫光国微和紫光学大同时发布公告，清华控股与深投控及紫光集团共同签署了《合作框架协议》，清华控股拟向深投控转让紫光集团36%股权。转让后，清华控股持有紫光集团15%股权，深投控持有紫光集团36%股权。 

2018年9月4日，清华控股与苏州高铁新城和海南联合分别签订了《股权转让协议》，将其持有的紫光集团30%、6%的股权分别转让给高铁新城、海南联合，三方签订协议，共同控制紫光集团，而清华控股只保留紫光集团15%的股份。 

2019年3月启迪古汉、启迪桑德分别发布公告，河北雄安新区管委会、中国雄安集团有限公司、清华大学、清华控股及启迪控股五方于3月20日签署《合作框架协议》，根据协议，雄安集团和/或雄安新区管委会控股的基金与清华控股将并列成为启迪控股第一大股东。 

上述种种动作，是清华控股逐步对下属企业的持股调整，在未来全国范围内的高校企业都要面临体制改革。 

此次中核资本入主同方股份只是一个缩影，无论是清华控股之下的紫光系还是北京大学旗下的方正集团。这背后隐藏是对于上市企业结构部的调整，一方面引入外部资本，能够提高企业的活力和整体盈利能力。另一方面涉及到的企业大多数都是高新技术企业，可以依靠高校研发技术。 

除了清华系和北大系占据了高校控股企业的半壁江山，其他高校依然拥有众多的上市资产，比如复旦大学旗下的复旦复华（600624.SH），同济大学的同济科技（600846.SH）、东北大学的东软集团（600718.SH）等等。 

这些名校旗下的上司企业，在校企改革之下会逐步的引入外部资本，这背后隐藏的投资机会，就是这改革之后带给企业活力和提升盈利水平。

港口板块活跃度升温，投资机会大不大

近期走势活跃的港口板块，尤其是在昨日大盘跌幅1.51%情况下，港口股龙头连云港上演“地天板”，可见资金热情活跃。

今日港股板块再度上扬，其中连云港、南京港涨停，营口港、珠海港、日照港涨幅均在4%以上。而整个港口指数在3月份以来涨幅在14%，除了火热的大麻可以与之相比外，整个板块跑赢指数。那么这个月以来港口板块活跃度升温，里面的投资机会大不大？

港口航运相互作用，吞吐量是港口股业绩主要推动力：港口是资源配置的枢纽，在交通运输系统中起着举足轻重的作用。作为国民经济和社会发展的重要基础行业，与宏观经济的发展关系密切。由于各国、各地区资源分布、经济发展水平以及消费水平具有不平衡性，需要通过贸易加以调节。这类贸易活动形成的货物流动构成了对港口业务的需求。

按照货种为标准的话，可以分为干散货、集装箱、油品化工三种。按照中国地理位置沿海港口可以分为环渤海港口群，长江三角洲港口群，东南沿海港口群、珠江三角洲港口群、西南沿海港口群五大港口群。主要侧重于煤炭、集装箱、进口铁矿石、粮食、陆岛滚装、深水出海航道等等，特别是集装箱运输系统建设。

在全球港口行业发展重心向亚洲，特别是中国转移，而且转移的速度仍在加快。在此趋势下，中国成为全球名副其实的港口大国。而吞吐量作为港口行业业绩主要推动力，在2018年以来沿海主要港口货物吞吐量有了一个稳步提升，在2018年前11月，全国规模以上沿海港口货物吞吐量累计达84.71亿吨，同比增长4.3%。其中，上海港以6.30亿吨的货物吞吐量排在首位，进入2019年虽然有很大下滑，但是因为存在春节假期的因素。但是当前中国港口情况港口行业产能相对过剩，沿海地区平均50km即存在1个1000吨级以上规模的港口，所以这也是近几年行业及其萎靡，尤其是业绩增速走到近20年来的新低的主要原因。

不过去年公布第三季度报业绩当中，港股公司业绩都有了很大提升，根据wind数据显示，19家港口上市公司三季报已全部披露，16家公司归母净利润同比增长，占比达84.2%。港口行业平均营业收入增长率为13.27%，归属于上市公司股东平均净利润增长率为14%，其中，南京港、日照港、连云港、营口港、锦州港、珠海港、广州港等7家公司归母净利润同比增长率均超过20%。 

那么此次港股板块的活跃，吹的是什么风？

（1）国企改革外加港口行业整合提速，在今年1月4日国内货物吞吐量排名前十的两大港口集团:大连港集团和营口港务集团整合为辽宁港口集团有限公司并挂牌成立，拉开了该行业在产能过剩问题之下实行有效整合消除无序竞争，降低综合物流成本，提升港口综合效益。

同时国企改革从不间断，参照国外企业发展经验中国港口非装卸业务占整体业务比例不足50%，而在发达国家这一比例已经超过70%。单一的业务长期拖累业绩发展，所以改革势在必行。

（2）一带一路”战略助力港口业务发展，两会以来“一带一路”持续被提及，尤其是在近期将举办的“一带一路峰会”。中国作为全球第一港口大国，在全球港口货物吞吐量和集装箱吞吐量排名前十大港口中，中国港口均占有7席。据不完全统计，中国已在“一带一路”沿线23个国家与地区投资港口码头建设，年投资额超百亿美元。作为重要对外的输出关口，带来发展红利。

（3）减税红利，交通运输行业整体降税，进一步提升港口行业上市公司业绩，在日前公布的政府工作报告中提出，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%。

具体看哪些标的？

南京港（002040.SZ）：是中国内河最大的石油、液体化工产品中转储存的港口运输企业，主要从事管道原油和内外贸海轮进江原油、液体化工产品的储存、中转。2018年业绩实现净利润1.64亿元，同比增长54.25%。

上港集团（600018.SH）：中国最大的港口股份制企业，是货物吞吐量、集装箱吞吐量均居世界首位的综合性港口。主业领域包括港口集装箱、大宗散货和件杂货的装卸生产，以及与港口 生产有关的引航、船舶拖带、理货、驳运、仓储、船货代理、集卡运输、国际邮轮服务等港口 服务以及港口物流业务。2018年业绩实现净利润114.72亿元，同比增长102.76%。

盐田港（000088.SZ）：以港口建设与经营、综合物流、港口配套为“三大主业”的大型企业集团，拥有的盐田港是一个世界级现代化集装箱大港。2018年业绩实现净利润4.77亿元，同比增长18.07%。

科创板第二批名单披露，量子通信第一股揭开面纱

继3月22日公布首批受理的9家企业名单后，3月27日晚间上交所公布第二批8家科创板申请受理企业名单。至此上交所已经受理了两批共计17家科创板申请企业。

根据上交所相关人士表示，“随着发行人的申报逐渐进入常态化，在第二批集中受理后，上交所将采取‘受理即披露’的方式，及时公布企业受理情况。企业的受理通知、公示，将均在受理当日收市后，于上交所官方网站统一进行披露。” 

具体来看第二批受理名单，包括华兴源创、微芯生物、特宝生物、二十一世纪空间技术、虹软科技、光峰科技、贝斯达医疗、科大国盾。

而这里面，就有被称为“量子通信第一股”的科大国盾量子技术股份有限公司，简称国盾量子，拟发行不超过2000万股，占发行后总股本比例不超过25%，拟使用募集资金金额3.04亿元，用于量子通信网络设备项目和研发中心建设项目。

那么在此次揭开面纱的国盾量子，真面目之下展现的价值究竟有多大？ 

国盾量子脱胎于中国科学技术大学（简称“中科大”），股权结构非常分散，其中法人股东科大控股与自然人股东彭承志、程大涛、柳志伟、于晓风、费革胜、冯辉为一致行动人，系公司实际控制人。最大两个分别是持股比例分别是持有18%的中国科学技术大学，再加上通过潘建伟控制11.01%股份表决权，一共29.01%的股份表决权。另外一个是国科院7.6%股份，加上董事长彭承志6.32%持股，一共是13.08%股份表决权。

国盾量子科创板上市采用的是第二套上市标准，即：预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。 

根据招股书披露，主营业务收入分别2.1亿元、2.72亿元、2.60亿元，对应扣非归母净利润分别为2,986.41万元、3,073.40万元和2,300.23万元。作为一家高科技企业对应的研发投入三年期间累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例为28.73%。已拥有专利169项，其中发明专利40项、实用新型专利88项、外观设计专利30项、国际专利11项，计算机软件著作权179项，并拥有多项领先的非专利技术。

主要从事量子通信产品的研发、生产、销售及技术服务，为各类光纤量子保密通信网络以及星地一体广域量子保密通信地面站的建设系统地提供软硬件产品，为政务、金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案。主要产品括量子保密通信网络核心设备、量子安全应用产品、核心组件以及管理与控制软件四大门类。

何谓量子通信，它是量子信息学的一个重要分支，是利用量子态作为信息载体来进行信息交互的通信技术。量子通信与经典通信相互配合、形成互补，为人类提高通信能力提供创新性的技术手段。现阶段，量子通信的典型应用形式包括量子密钥分发和量子隐形传态。

而国盾量子主要产品应用端在构建量子保密通信骨干网、城域网、局域网以及行业信息安全应用，核心组件主要应用于 QKD 设备，占营收70%。在政务、金融、电力、国防等对信息安全具有高要求的行业和领域中，针对需求特点，设计相应的应用解决方案并投入使用。

现实应用方面，已用于量子保密通信“京沪干线”、融合量子通信技术的合肥电子政务外网、济南市党政机关量子保密通信专网、阿里巴巴OTN量子安全加密系统、工商银行千公里网上银行京沪异地数据量子加密传输、南瑞信通基于江苏省域电力量子保密通信网的省级能源互联网业务安全提升、新疆天文台星地一体化量子保密通信广域网应用等。当前中国已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长（光缆皮长）已达7,000余公里，其中超过6,000公里使用了公司提供的产品且处于在线运行状态。

行业规模方面，根据Gartner公司的数据，2017年全球网络安全产业规模达到989.86亿美元，较2016年增长7.9%，远高于1.4%的全球IT支出增长速度。并2016年-2021年全球信息安全市场预计将以8.1%的复合年增长率增长，到2021年将达到1,330.2亿美元；信息安全领域中大多数细分市场的复合增长率保持在7%-12%之间。

国内方面，2017年，中国内地/香港的企业在信息安全方面的平均预算达到630万美元，而全球的平均预算为510万美元，高出近四分之一(23.53%)。根据中国产业信息网数据，2015年，我国信息安全市场规模已达到27亿美元，同比增长19.7%，保持了快速增长态势；预计到2020年，我国信息安全市场规模将达到68.41亿美元，2015年至2020年的复合增长率将达到20.60%。

主要应用客户端还是在政府和大型企业为主，下游客户主要为政务、金融、电力、国防等对信息安全要求较高的行业客户。根据中国产业信息网的数据，2016年，各行业信息安全需求占比大致为：政府领域的信息安全投入占比最大，约为22.7%；其次是电信（18.7%）和金融（17.9%）。

主要风险方面在于： 

客户集中风险，国盾量子向前五大客户的销售收入占2018年营业收入的比例在82.87%。其中神州数码系统集成服务有限公司为公司第一大客户，对神州数码销售收入占营业收入的比例57.90%。

销售收入季节性波动风险，客户一般在年中或下半年进行采购和建设、且主要集中第四季度交付验收，导致公司上半年收入较少、下半年尤其第四季度收入较大，销售收入呈现较明显的季节性特征。 

估值风险，2018年的国盾量子营收2.60亿元，扣非净利润仅在0.23亿元。从近期的融资来看，去年8月份，科大国盾一次股权转让，受让方获得科大国盾股份的价格为167元/股，科大国盾的估值已增至100亿元。另有参与竞价的投资机构投资经理透露，转让时，最高有投资方喊价到200元/股。换而言之，从2009年成立时的3000万元，到如今百亿元的估值，9年间，科大国盾的身价增值了约330倍。 

国盾量子背后A股影子股主要有： 

银轮股份：公司多维度参股了科大国盾，直接或间接参股的杭州兆富和杭州云鸿投资分别持有科大国盾4.34%和4.90%的股权。 

神州信息：下属子公司占天津君联总出资额的25%，后者持有科大国盾的股份比例为4%。此外，2018年4月，公司与国盾量子和国翔辰瑞举办联合新闻发布会，宣布三方共同出资成立神州国信（北京）量子科技有限公司。 

浙江东方：公司间接持股科大国盾，公司还是浙江省首家量子通信产业化平台，合资公司是全球首条量子通信商用干线“沪杭干线”的承建方。 

结语

国盾量子在量子通信领域当中独树一帜，每年维持较高的研发投入。此次科创板成功上市，不仅仅给市场揭开这一领域面纱的同时，也为国盾量子未来发展带来推动。