招商证券：可能已经失效的八个经验

　　招商证券总结的八个可能已失效的经验分别是：中国经济三年半的信用周期运行规律;中国房产回报率一直会很高;经济增速高，股市表现好;美元指数、美债收益率和A股的反向关系;流动性改善，无风险下行或者货币政策宽松利好A股;黄金价格走势和实际利率负相关;利率下行利好成长/科技;费城半导体涨则A股半导体强。

　　百年未有之变局明显加速，传统的基于历史经验总结然后推演未来表现的投资方法论受到严峻挑战，失效的经验越来越多，演绎重要性大于历史总结归纳。本篇报告我们总结了可能已经失效的八个经验，以及经验失效可能的影响。

　　失效的经验越来越多，演绎重要性大于历史总结。在做投资时，我们会总结历史经验指导未来的投资，在经济环境和世界秩序稳定时，历史经验对未来投资通常能够有较大的指导意义。2022年后百年未有之变局明显加速，冲突爆发，地缘政治恶化，美元信用加速扩张导致美元体系不稳定性大幅增加。传统的基于历史经验总结然后推演未来表现的投资方法论受到严峻挑战，失效的经验越来越多，演绎重要性大于历史总结归纳。

　　我们总结了可能已经失效的八个经验，以及经验失效可能的影响：

　　经验一：中国经济三年半的信用周期运行规律及A股三年半运行规律。2023年以来，随着地产进入下行周期开始探索新的均衡点，地方政府化债提速，政府债务增加的主体将转向政府及地方政府的预算内限额债务。中国经济三年半一周期的信用周期规律将明显减弱，中国将迈入真正的高质量增长阶段，未来经济增长将更多依赖于消费、科技及新质生产力的发展。

　　经验二：中国房产回报率一直会很高。2021年中国地产销售和房价先后达到相对高点，2022年“房住不炒”理念逐渐深入人心，“中国房产回报率一直会很高”的信念被打破，房产不再是资产增值的首选方向，当前居民资产以存款和债券基金的形式增加最为显著。若未来A股整体内在回报率提升以及居民风险偏好改善，居民存款向股票市场偏移，则有望助力A股明显上涨。

　　经验三：经济增速高，股市表现好。中短期股票市场表现与GDP增速方向一致，但拉长进行国际比较并非GDP增速越高表现越好。股票市场的表现在未来高质量增长阶段，与公司能够提供给投资者的真实回报相关，因此投资者要更加注重ROE，自由现金流比例，分红比例等指标。

　　经验四：美元指数、美债收益率和A股的反向关系。2023年以来美元指数和A股的相对稳定的反向关系发生了变化，美元指数走弱，资本流出美国，资金是否要流入A股有了更多的考量——中美关系和地缘政治的新变化、疫情后中国和发达经济体基本面、财政货币政策的节奏错位、其他新兴市场崛起等。

　　经验五：流动性改善，无风险下行或者货币政策宽松利好A股。2020年以来，虽然利率中枢一度降至历史低位，但A股市场并未出现明显的见底回升迹象。经济基本面的变化、经济结构转型和人口老龄化的大背景利率中枢逐步下移、资金面的结构性变化，均使得利率与股市的关系变得更加多元和立体。

　　经验六：黄金价格走势和实际利率负相关。2023年以来黄金价格与美债实际利率趋于同向上行，关键原因在于美国国债供给的无限增加导致美元内在价值贬值，黄金价格脱离“美债收益率-黄金”的框架。

　　经验七：利率下行利好成长/科技。无风险利率下行不一定利好成长科技，背后实质是不同的定价公式在发挥作用。

　　经验八：费城半导体涨则A股半导体强。2023年以来由于美国半导体脱钩政策进一步加码，美国人工智能产业发展领先一步，中美半导体不再同步运行。

4月16日收费频道午盘综述

　　家电估值历史底+政策以旧换新红利

　　新'国九条'发布，'红利+'迎来长期估值重塑，有券商表示，根据国外相关政策公布后的经验来看，上市企业股息率中枢大幅提升，其'红利+'行业分成两类：其一是股息率显著跑赢的传统高股息，对标A股关注电力、运营商、煤炭、银行等;其二是整体分红水平适中，但内部分化较大的消费类潜在高股息，对标A股关注家电、部分大众品、服装家纺等。

　　而消息面来看，4月14日，由商务部主办的'家电以旧换新暨绿色流通主题活动'在海南省海口市举行。此次活动中，中国家用电器协会、中国家用电器商业协会、中国家用电器服务维修协会、中国物资再生协会、中国再生资源回收利用协会和中国旧货业协会，共同发布'促进家电以旧换新，推动更新消费循环'倡议。

　　2024年以来，在政策利好催化、基本面向好以及高股息策略火热等背景之下，家电板块一路走高。近日，各大家电企业纷纷披露2023年业绩情况，家电企业整体表现优异。数据显示，2023年全年，家电零售市场呈现出'N'形走势，即一季度低谷、二季度复苏、三季度回落、四季度回弹。3月27日晚美的、海尔两家家电巨头同时发布了2023年报，结合此前格力、海信公布的年度业绩预告等信息，头部企业的营收普遍呈现'量增利倍涨'局面。

　　总体来看，在政策大力推动消费刺激，商务部等14部门联合发布，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫等消费品以旧换新。家电以旧换新行动方案出台，加强对以旧换新、绿色智能家电等金融支持。有券商研报表示，在高股息及排产数据超预期背景下，2024年开年白电板块估值修复，但目前估值仍处于近年底部，板块配置性价比凸显。

　　有券商表示，本轮补贴有望撬动高达2700亿元的家电市场，家电行业供需两端将迎来多维度、深层次的变革，数智化转型质效提升、龙头优势突显

今日a股救市资金可能继续复盘

隔夜美股三大指数高开低走，均下跌收盘；黄金上涨，收盘2399美元；原油收盘85.6美元，比特币目前在6.3万美元左右成交；美股华尔街七子全部下跌。
日经225指数大幅低开，收盘下跌0.74%；印度孟买指数也是大幅低开，收盘下跌。
昨日A股跌破3000点后资金护盘，个股跌多涨少。今日周二，预计指数可能继续调整，不排除救市资金护盘。

预计电动车很快会象房产一样饱和

　　本博评论：据说每卖出一台蔚来要亏10万，大A的车企似乎还在幻想未来会赚钱。国产电动车的质量肯定比不上特斯拉，按国内车企的生产能力，不出几年，预计电动车很快也会象房地产一样饱和。以下摘自网络

　　小米一台SU7亏损近7000元?

　　4月15日，有消息称，“花旗预计小米集团SU7的4月交付量将达5000至6000部，全年交付量约5.5万至7万台。该行估计小米2024年每卖一部SU7平均亏损6800元，整个造车业务合共亏损41亿元”。

　　对此，小米集团董事长特别助理、中国区市场部副总经理徐洁云回应称：“这一信息可能偏差较大。了解了下，花旗汽车分析员这份报告出自4月2日，对小米SU7的销售火爆情况可能预估不足。过去几周，我们的订单还在持续增加，我们也在全力提升交付能力。”

　　小米首款汽车小米SU7订单火爆。官方数据显示，小米SU7发布后4分钟销量破1万辆，7分钟破2万辆，27分钟破5万辆，24小时大定数量突破88898辆。

瑞银预计：日股仍有很大的空间

　　瑞银认为，如果海外环境没有出现迅速恶化，且日本能稳步走出“失去的三十年”，日股将仍有很大的投资空间。

　　随着日元跌至34年新低，股市得到支撑。今年迄今，日经225指数已累计上涨17.75%，一度突破4万点大关。

　　展望后市，影响日股涨势的关键因素会是什么?

　　4月8日，瑞银集团的经济学家和策略师就日本股市的前景和日元贬值的影响与众多美国机构投资者进行了讨论，并发布了会后报告。瑞银在报告中表示，目前机构投资者对日本市场的整体兴趣在增长，但对日股的投资意愿仍有限。

　　报告指出，如果海外环境没有出现迅速恶化，且日本能稳步走出“失去的三十年”，日股将仍有很大的投资空间。

　　日股仍有投资空间，关注行业股和大盘股报告指出，机构投资者们对日本市场整体的兴趣在增长，但对“日股是否被高估”这点仍有所疑虑。

　　瑞银认为，较今年早些时候的涨势“高峰期”而言，目前日股对国内外投资者而言均仍有很大投资空间。

　　由于美国3月CPI超预期反弹打压降息预期，日元的跌势或将延续。有投资者预计，美联储今年内不会有降息行动，日元兑美元可能进一步走软至160，日央行将在7月实施年内第二次加息，进一步利好日股。

　　报告指出，机构投资者对日股的兴趣主要集中在一些金融和海外需求相关的股票，比如大型银行、半导体、汽车相关的大盘股。

　　瑞银还预计，随着日本通胀回升、内需复苏，消费股在今年下半年也会呈现出较大的投资潜力，不过日元走软速度快于预期可能会构成威胁。

4月15日收费频道盘后综述

　　看多看空如何是好?大震荡已明

　　美股大跌，国务院发布“新国九条”，市场反应冷淡，中概股票大跌4.58%。进出口数据、社融低于预期，中信证券、海通证券收到证监会立案告知书。今天大盘低开，破3000点后大票、中字头股票护盘，指数涨而数百股跌停，经过今天护盘，短线又会是震荡，早在(3月30日)公司月刊分析4月大震荡3126-2969点仍管用...

　　“新国九条”解读太多了，乐观者说04年发布后迎来06-07年大牛市;14年发布后，上证最高涨到5178点;悲观者认为之后又跌了1、2年才见底，如何是好?

　　短期大盘就以上述大震荡看待，本月还有两件大事：一季度GDP数据、4月底XX局会议。微盘股指数大跌9%早就应该回避了，因为4月下半月业绩地雷期，多做业绩功课，公司拿着CPO业绩牌中际旭创、天孚通信、新易盛，

华尔街：美股华尔街七子将继续跑赢大盘

　　本博评论：新华尔街七子分别是：英伟达、亚马逊、Meta、微软、伯克希尔、AMD、礼来，苹果、谷歌、特斯拉，这三家暂时被剔出。以下摘网络

　　动荡一周后 华尔街再改论调：美股“七巨头”将继续跑赢大盘

　　上周，美国CPI数据先是“伤害”了市场殷殷期盼美联储降息的心，随后伊朗袭击以色列又让市场隐隐担忧地缘政治风险的扩大。

　　动荡的局势也让更多投资人认为，美联储的货币政策或许将在一段时间内看不到改变。不降息的失望消退之后，华尔街开始审视旧有的交易策略，大型科技股在上周重新受到青睐。

　　通常来说，成长型公司股票对利率更加敏感，但华尔街指出大型科技股虽然分属成长股，但其却有极为特殊的优势：强大的基本面和大量的现金储备。

　　Truist联席首席投资官Keith Lerner表示，许多大型成长型股票现金充裕、债务水平低，因此对融资需求的依赖程度也很低，这让它们不太受到利率波动的影响。

　　根据标普全球统计，以“七巨头”为例，即英伟达、苹果，Alphabet、亚马逊、Meta、微软和特斯拉，“七巨头”的自由现金流在2023年总计同比增长34%，达到惊人的3092亿美元，实力之雄厚相当于一个AMD的市值。

　　“七巨头”再攀高峰

　　专门追踪“七巨头”的基金MAGS上周收盘上涨0.003%，而标普500则收跌1.6%。此外，亚马逊股价创下历史新高，Alphabet市值则一度突破2万亿美元，连深陷销售阴云的苹果也在上周创下一年来股票表现最好的一天。

　　NewEdge Wealth首席投资官Cameron Dawson表示，大型科技公司稳健的资产负债表和基本面，表明该组合属于防御性和安全性的投资，与其他行业相比，其对美联储降息次数的敏感性更低，所以能在这种环境下跑赢大盘，在短期内值得买入。

　　Carson首席市场策略师Ryan Detrick则指出，除了拥有大量现金之外，富有弹性的美国经济也给大型科技股带来福音。目前为止，没有任何迹象表明利率若保持高位会减缓美国GDP增长或影响企业盈利。

　　而持续的经济增长在Detrick看来将为大型科技股提供机会，“七巨头”即使是在降息幅度很小的情况下也能继续表现出色。

　　Wedbush分析师Dan Ives也在上周的一份报告中写道，预计科技股今年将再上涨15%，为2024年的强劲开局奠定基础，因为现在科技增长故事仍占据全球的舞台中心。

与黄金相比，白银依然非常便宜

　　本博评论：我们应该认识到，以伊冲突双方相差几个时代，结局是一边倒，基本不会有什么悬念。只要黄金能涨，今年的白银会涨的更好，因为白银已经蛰伏了几十年。以下摘自网络

　　白银，下一个可可?以伊冲突或带来千载难逢的机会

　　随着全球紧张局势的加剧，人们对白银的兴趣飙升。最近几天，白银价格一路飙升，推动白银价格3年来首次接近30美元/盎司，上周上涨4%、4月份迄今为止上涨13.7% 。截至4月12日收盘，白银在2024年迄今为止上涨了近18%，涨幅超过了黄金(14.6%)。悄然间，白银变得炙手可热。最大的问题是它能否保持热度。

　　白银期货交易量超过实物供应的程度比可可市场还要严重

　　彭博宏观策略师西蒙·怀特(Simon White )写道，作为一个期货市场，白银在交易所交易的数量要多于其每年的实物供应量。这一点与最近爆火的可可类似，说明白银也很容易受到投机活动和市场情绪的影响，从而导致价格出现剧烈波动。 这进一步增加了需求激增导致价格进一步飙升的可能性。因此，不难想象白银会出现与可可最近的大涨类似的走势。

　　一、白银和可可的走势类似

　　白银市场比黄金市场小得多，但波动却是出了名的。历史上它确实经历过与最近的可可豆类似的暴涨：1980年的亨特兄弟白银操纵事件，以及2011年的白银大爆发。

　　2011年白银价格的疯狂上涨其实并没有一个明确的单一因素，这进一步证明了白银市场的规模之小。相反，是宽松的货币政策、美国债务评级下调以及其他因素共同推动了市场根本无法承受的需求。

　　现在，中国和通胀可能正在推动白银需求。就后者而言，近几周白银仓位大幅上升，可能是因为寻求通胀对冲的后来者觉得他们已经错过了黄金。世界各地的投资者，尤其是印度和中国的投资者，都希望在地缘政治紧张局势下保护自己的财富。

　　无论如何，白银相对于黄金仍然非常便宜，这是另一个可能推动其价格达到像可可那样极端的因素。当然，考虑到其极端的波动性，白银价格也可能会像上涨一样迅速下跌。

　　二、与黄金相比，白银依然非常便宜

　　一位分析师说，在伊朗上周末用无人机和导弹袭击以色列之后，投资者以更低价格购买黄金和白银的机会可能会在本周出现。

　　贵金属网站GoldSeek.com和SilverSeek.com的创始人兼总裁Peter Spina表示，伊朗和以色列之间前所未有的紧张局势升级将“在市场上表现为恐惧”。他表示，如果金融市场出现重大抛售——“流动性事件”，可能会对贵金属产生一些溢出效应。股市的抛售可能会像过去一样，导致投资者寻找弥补损失的方法，包括出售所持贵金属。Spina说：

　　“这可能是购买贵金属的千载难逢的机会。黄金价格反映了各种各样的问题和风险，现在，如果中东这些非常严重的事件没有迅速缓和，恐战溢价可能会增加。”

投资者找不到比黄金更安全的投资工具

　　本博评论：按美银的观点：美联储今年可能降息一次。投资者担心美股回调，买黄金对冲；而金矿股与金价的走势并不一定密切，更加的随股市的涨跌。所以投资黄金ETF，显得更加灵活、便捷。以下摘自网络

　　道富环球：6月或再调高今年金价预测 投资者找不到比黄金更安全的投资工具

　　国际金价今年来累升约14%，道富环球投资管理SPDR ETF业务亚太区黄金策略师徐志杰表示，环球央行购买黄金的数量庞大，加上长期持有，故对价格的敏感度不高，同时投资黄金的需求上升，COMEX黄金期货的净多仓已升至两年高位，加上多元化投资取向愈益受捧，金价短期升破该行今年最乐观预测2400美元，故考虑6月时再调高今年目标价。

　　徐志杰指出，金价上升速度较预期更快，技术上已破位，即使回调，幅度也不大，因不少客户都担心美国科技股会回调，均买实金或金ETF作对冲。投资者找不到其他比黄金更安全的投资工具。

　　黄金投资策略方面，徐志杰指出，投资实金最紧贴金价，黄金ETF虽有差价，但投资较方便及快捷，而且与金价的走势也相距不远，至于金矿股，其走势会同时受到企业盈利、并购消息等因素影响，与金价走势也不密切，整体股市的升跌对其影响反而更大。

项羽在彭城能以3万破刘邦56万，为何在垓下有10万大军却完败?

　　刘邦这个人，有一个很大的优点，就是他从来不会沉迷于失败的悲伤之中，而是会迅速总结经验，思考应对之策。

　　针对彭城的失败，刘邦做出了如下的调整：

　　第一，重新启用韩信为大将军，给足军权，让他开辟北方战场。

　　第二，派人策反九江王英布，承诺事成之后给他更大的封地，让他开辟南方战场。

　　第三，派人重新联系上游击队长彭越，给予大量的资金支持，并以封王为诱惑，让他开辟敌后战场。

　　彭城之战，是刘邦的“滑铁卢”，但也是刘邦蜕变成长的关键一环，就是从这次大战之后，刘邦才真正的由将才转变为帅才，这也是为什么最终夺取天下的是刘邦，而不是项羽。

　　刘邦这个人，有一个很大的优点，就是他从来不会沉迷于失败的悲伤之中，而是会迅速总结经验，思考应对之策。

　　以下摘自网络

　　项羽在彭城能以3万破刘邦56万，为何在垓下有10万大军却完败?

　　公元前205年三月，项羽以3万精兵，仅用半日时间就大破刘邦的诸侯联军56万，“睢水为之不流”，创造了古代战争史上令人叹为观止的奇迹。

　　巨鹿之战、彭城之战，项羽一再创造战争史上的奇迹，可谓千古绝伦的军事天才。

　　两年后，前203年十月，在垓下，项羽以10万大军对抗刘邦、韩信等人的30万大军。

　　虽然处于下风，但是，以项羽的过往战绩，这并不是一个不可能翻盘的实力对比。

　　然而，此战，项羽却被打得毫无脾气，最后，四面楚歌、霸王别姬、自刎乌江···垓下之战，没有奇迹，只有悲剧!

　　这是怎么回事呢?

　　一、彭城奇迹

　　前205年四月，趁着项羽在齐地作战，刘邦为义帝发丧，对项羽发起战略进攻。

　　项羽仍不放在心上，企图“既击齐，遂破之而后击汉”，继续以主力攻齐，对汉军只作了一般的防御部署。

　　然而，刘邦的进攻发展势头迅猛，不到一个月的时间，汉军就攻入了西楚都城彭城，取得重大胜利。

　　此时，项羽仍在齐地，前面是坚守之敌，后面是已经丢失的大后方和来势汹汹的诸侯军，腹背受敌，陷入绝对被动!

　　此时的危险，不比后来垓下好多少!

　　然而，项羽从容自若，指挥若定。

　　项羽令主力继续攻齐，自率3万精锐骑兵，回师击汉。

　　项羽以闪电般的速度，首先奔向鲁地。

　　鲁地樊哙部，是承担阻击项羽军任务的，但是，在项羽的猛烈冲击下，一触即溃，连迟滞的目的都没有达到。

　　随即，项羽军由鲁绕胡陵，于拂晓前抵达萧，随即毫不停顿，立刻进攻，一举击败汉军，汉军被迫退入彭城。

　　楚军跟踪追击，与汉军主力在彭城之下决战，由早晨打到中午，大破汉军，将汉军压迫至谷水、泗水，汉军被歼者十余万!

　　汉军向东无路可退，只好向西南山区溃逃，楚军继续追击，汉军被逼入睢水者又不计其数，“睢水为之不流”。

　　刘邦本人也被楚军包围，命在旦夕。不过，天公作美，大风起，飞沙走石，天昏地暗，楚军混乱，刘邦率数十骑突围而出!

　　此战，汉军遭遇惨败，刘邦的父亲和妻子都被楚军俘虏;刘邦在逃跑过程中还两次把儿子女儿踢下车去，幸亏夏侯婴保护才幸存下来，刘邦此次可谓狼狈得前无古人后无来者!

　　此战，3万精骑，半日破56万大军，自巨鹿之战后，项羽再次上演奇迹!

　　二、奇迹之因

　　项羽，为何能在彭城上演军事奇迹呢?

　　1、刘邦军的软肋与失策。

　　史书多强调刘邦入彭城后贪图项羽“美人货赂，置酒高会”，骄傲使人失败嘛。

　　其实，大家都知道：刘邦这样的人，虽然可能会“放松放松，接着奏乐接着舞”，但绝不可能“二”到不认真应对项羽的反扑。

　　刘邦“好酒及色”是长期坏毛病，但也没有耽误他事业的发展，所以，抱一抱美人，喝一喝酒，不是刘邦失利的主要原因。

　　不过，刘邦军此时确实有很大问题，而他自己的部署又使问题变得致命了。

　　刘邦军看起来有56万人，规模很大，看起来很吓人，但是，实际上，多是由诸侯联军，以及“还定三秦”后发展起来的新部队，战斗力参差不齐。

　　而刘邦在进入彭城后，除让周吕侯驻军下邑，樊哙进取鲁地外，其余大军皆聚集在彭城、萧县一带。

　　咱们知道，彭城一带，水网纵横，大军密集聚集于一片区域，一旦有事，缺乏调整的空间。

　　而部队缺乏磨合，战斗力参差不齐，又缺乏调整空间，一旦一部溃散，就可能引起全军的动荡!

　　如此，汉军虽然貌似强大，但实际上是脆弱而缺乏抗风险能力的!

　　2、项羽军的“相对优势”。

　　相比之下，楚军看似兵力居劣势，但却有着明显的“相对优势”。

　　(1)、精锐善战，士气高昂。

　　刘邦的军队虽多，但是“联军”;项羽的参战部队虽少，但却是指挥统一的楚军精华。

　　自反秦以来，这支军队就跟着项羽所向披靡，无往不胜，尤其在巨鹿之战中，无不以一当十。

　　此时，刘邦袭破彭城，但西楚大片地区仍然没有沦陷，因此，这些将士并没有故土，家人有危的后顾之忧。

　　这是一支打过最艰难硬仗，对统帅项羽充满信任、崇拜的胜利之师!

　　(2)、骑兵优势。

　　项羽所率，是3万精骑!

　　而此时的刘邦及诸侯联军，则缺乏独立骑兵部队。

　　更严重的是：虽然自赵武灵王的时代以来，骑兵就已经开始成为独立战略力量，但到战国末期及秦末，很少见到单独将精骑集中起来作为独立战略力量使用的作战，骑兵通常与车、步配合作战。

　　何况，即便是在赵武灵王的时代。在如此大规模的会战中，靠骑兵单一兵种来打的，史无前例，闻所未闻!

　　所以，项羽集中使用骑兵作战，是超出刘邦等人认知范围的事情，这与二战时期德军集中使用坦克突击一样，是战役思想上的“代差”。

　　这种作战思想的“代差”，将使刘邦承受超出预计的袭击。

　　3、项羽的指挥明显胜过对手。

　　此战中，刘邦将大部队集结于彭城这个看起来的“后方”，只派樊哙进鲁地为“前部”阻击、迟滞项羽。

　　显然，刘邦判断：项羽要反击，必然是集结全军的力量反扑。如此，一来，项羽要从齐军面前全身而退，不可能动作太快，只能是持重而行;二来，庞大军队要运动，必走“主道”，稳步推进，然后进行大会战。而刘邦可以视前部作战情况，再从容部署。

　　然而，项羽根本不按牌理出牌。

　　项羽没有率大军推进，却让大军继续攻齐，他只带3万精骑出来!不要那么多人，要的就是一个速度，就是一个出其不意!

　　随后，项羽由城阳东北经鲁、胡陵至萧，走了一个反“S”形，直扑汉军侧后!

　　同时，由于全部是骑兵，速度极快，大范围的迂回，迅速完成，汉军根本来不及做出任何反应!

　　随即，项羽军发扬“巨鹿精神”，在长途奔袭后不做休整，立刻转入连续进攻，猛打猛冲猛追，敌人不消灭，楚军就不停下来!

　　骑兵快速突击的优势，破釜沉舟的战斗精神和奇袭战术，项羽在此战中的指挥，堪称古代战争史上的又一经典!

　　巨鹿之战、彭城之战，项羽连续上演军事奇迹。显然，项羽靠的不是幸运，而是能力!

　　既然如此，垓下之战，项羽有没有再来一次奇迹的机会呢?

　　三、垓下决战

　　前202年十二月，垓下决战。

　　尽管此时项羽已经陷入极端危险的境地，但是，仅仅从兵力对比上看，此战的难度似乎比彭城之战小很多。

　　当时，“项羽之卒可十万”，仍然拥有差不多十万大军。

　　汉军的总兵力不详，参考《中国军事通史》的说法，约为5、60万人，其中比较明确的是：仅韩信带来的部队有30万!

　　总体看，汉军规模与当年彭城基本相当，而项羽军由3万变成了10万，是以前的3倍多。

　　如此，项羽或许还能再次上演战争奇迹!

　　然而，仗打起来，却十分郁闷。

　　韩信将汉军摆出了一个四平八稳的“五军阵”：自率30万人居中，孔将军居左，费将军居右，刘邦在后，周勃、柴武又在皇帝之后。

　　开战后，韩信主动进攻项羽，项羽应战。

　　楚军勇猛，韩信后撤。

　　项羽挥军追击，但又遭遇孔将军、费将军的夹击，陷入不利局面。

　　随即，韩信回过头来，三路夹击，大破楚军!

　　其实，项羽军虽败，但似乎依然了相当主力，后来项羽死，其部被被灌婴斩首八万”，可见，项羽军在此次正面会战中的兵力损失不是非常大。

　　然而，正面决战失利，对士气的打击是巨大的!

　　到了晚上，“四面楚歌”的剧情上演，项羽军士气崩溃。

　　无奈之下，项羽只有“霸王别姬”，突围而出，最后“自刎乌江”了!

　　四、垓下不能翻盘之因

　　垓下之战，再无奇迹。

　　究其原因，又有二。

　　1、汉军的实力已经确确实实，全方位碾压项羽。

　　前面说到，彭城之战时，刘邦看起来兵多将广，但其实很虚，而项羽的军队看起来人不多，但其实很“扎实”，并拥有“代差”级的“相对优势”。

　　而到垓下之战时，汉军的实力确确实实已经全方位碾压楚军了。

　　(1)、楚汉双方军队素质，已经不存在明显差距。

　　反秦斗争中，项羽对付的是秦军精锐主力，而刘邦则是趁虚入关，所以，楚汉战争之初，经过更多大战洗礼的楚军在战斗素质上有明显优势，这是没有任何疑问的。

　　然而，此时，楚汉战争又打了两年，双方都拼尽全力死战。

　　在连番苦战中，汉军得到了充分锻炼，素质有了明显提高。

　　相反，楚军曹咎军团、龙且军团相继覆灭，“老部队”损耗比较大，“新部队”在战斗力上当然是不及战争之初的那支军队的!

　　所以，不能说汉军的素质超过了楚军，但至少双方已经不存在明显差距。

　　(2)、楚军已经不存在兵种优势。

　　彭城之战中，项羽对骑兵的使用，是其大胜的关键原因之一。

　　因此，彭城之战后，刘邦痛定思痛，也开始组建自己的骑兵部队。

　　刘邦已据关中，旧秦国的地盘，秦地素有骑士战马，刘邦遂以之建立起强大的骑兵军队。

　　相反，项羽的精锐骑兵却不及当初了。

　　此前，潍水之战，龙且所部多精骑，但一起随着龙且覆灭了。光是被俘的“楼烦将”就有十人，不知道他们是否反而被编入了韩信军···

　　因此，此时，项羽已经不再有兵种优势了。

　　(3)、楚军士气已经沮丧。

　　彭城之战时，楚军是连胜之师，又因彭城丢失而同仇敌忾，士气高昂。

　　然而，此时，漫长的攻守战，项羽军已经“兵疲意沮”，士气沮丧了。

　　相反，此时的汉军，在各条战线上都取得了重大胜利，此时的汉军才胜是威武之师!

　　军队素质不再，兵种优势不再，士气不再，战争奇迹又何以能“再”呢?

　　2、韩信的天才指挥才能，不在项羽之下。

　　彭城之战，项羽的指挥完全碾压了刘邦、魏豹。

　　垓下之战，项羽遇到了同时代另一位天才，同样上演过无数奇迹的韩信。

　　不敢说韩信一定比项羽强，但是，仅就垓下之战看，韩信是真的把项羽“吃得死死的”。

　　四平八稳的“五军阵”，立于不败之地。

　　韩信素来以善于用奇著称，但是，此战中，韩信却摆出了一个四平八稳的“五军阵”。

　　“五军阵”，看起来平平无奇，但实际上各个方向都有保障，没有什么漏洞，最大限度避免了被项羽再“出奇”。

　　如此，汉军就能充分发挥绝对兵力优势，立于不败之地。

华尔街力挺“2024大宗牛”

　　本博评论：无须追涨，逢低买，可以作为资金配置的一部分。以下摘自网络

　　从黄金到可可，华尔街力挺“2024大宗牛”：史上最赚钱时期

　　今年迄今，大宗商品涨势强劲。除了黄金外，其他原材料也同样光彩夺目。根据Apex Trader Funding首席执行官Darrell Martin的说法，近几个月来，大宗商品交易一直在蓬勃发展，从工业金属到石油，所有商品都在升温。

　　“这些市场波动创造了大量机会，对交易员来说是惊人的。这给了他们很多进入市场并以这种方式创造收入的机会。”他说。

　　推动这轮涨势的是多种实物原材料的大幅上涨，这使得以大宗商品为基础的标普高盛商品指数(GSCI)今年以来上涨12.8%，轻松超过标准普尔500指数7%的涨幅。有媒体评论称，这引发了大宗商品交易历史上最赚钱的时期，自2022年以来，四大私人商品交易公司已经净赚了500亿美元。

　　“这是典型的大宗商品周期后期涨势，”全球投资公司Carlyle分析师Jeff Currie表：“我们正在关注全球经济增长，工业生产已经触底，它开始变得扩张性。这是在低库存，而不是大量闲置产能的背景下实现的。”

　　整体而言，市场专家认为，大宗商品市场强劲上涨背后有两个关键因素：

　　一、库存短缺

　　供应不足是推动铜和可可等大宗商品价格上涨的核心问题。

　　美银在最新报告中写道：“铜供应危机已经来临。铜矿供应紧张正日益制约精炼铜生产：备受讨论的铜矿项目缺乏问题终于开始产生影响。”

　　该行称，预计到2026年，铜价将触及每磅5.44美元，较目前的每磅4.28美元上涨27%。

　　今年到目前为止，该金属上涨了11.6%，Currie和Martin都将这一繁荣与疫情后的生产反弹联系起来。但在美国银行看来，铜也是能源转型的中心，随着人工智能数据中心的扩张，铜将进一步受益。

　　可可的情况也类似，干旱和歉收使这种原料飙升至创纪录水平。过去12个月，可可期货价格上涨了256%，每吨价格达到创纪录的10,900美元。

　　有媒体评论称，虽然这看起来像是生产国的一次霉运，但气候变化可能会导致未来的农产品短缺。咖啡豆可能也会面临同样的命运。

　　二、全球经济的不确定性

　　虽然供需失衡也波及原油，但不稳定的宏观经济前景是影响石油和黄金涨势的另一个因素。

　　Martin说，今年到目前为止，金价已经上涨了近15%，尽管其成功的部分原因是2023年的表现不佳。上周五，金价再创历史新高，达到每盎司2424美元。

　　粘性通胀、央行大规模买入，以及地缘政治动荡，都推高了这个“避险天堂”。由于这些原因，Martin预计黄金价格将在三到五年内翻两番。

　　尽管其他人的估计没有这么大胆，但亚德尼(Ed Yardeni)和罗森伯格(David Rosenberg)等分析师预计，未来几年黄金将分别上升50%和30%。亚德尼还预计，如果中东冲突升级，布伦特原油价格将达到每桶100美元。

　　虽然2024年对大宗商品交易商来说是一个福音，但一些人对价格飙升的宏观影响提出了警告。市场专家说，不断上涨的大宗商品价格将导致通胀再次飙升，从而降低美联储降息的可能性。

　　Currie说：“如果他们降息，(大宗商品)还会上涨;但因为大宗商品价格处于高位，所以他们不会降息。因此，从大宗商品的角度来看，这是一场胜利，这又回到了我的观点，正是出于这个原因，在商业周期的这个阶段，大宗商品总是最好的选择。”

4月15日收费频道午盘综述

　　固态电池领域绝对巨星 容量更大、成本是白菜价

　　早盘的市场股指是呈现一个低开之后的震荡反弹拉涨走强，不过股指的拉升主要是权重的推动，盘面热点降温还是比较明显的。而市场博弈中，《内线》的观点依旧是在中长期趋势不变，特别是上周五盘后的国九条之后，更是进一步确定了中长期看涨的观点。而近期我们持续关注固态电池主题机会，而近期我们就提到新能源车电池、电机、电控以对应燃油车时代'三大件'，而动力电池的电芯部分，其实核心组成部分就有正极、负极、电解液、隔膜，而我们日前就提到了电池电芯的'绝对巨星'就是正极材料，而固态电池正极材料是液态锂电池的新增材料。而日前，太蓝新能源对外宣布在固态电池技术领域取得重大突破,公司成功研发出车规级单体容量120Ah、实测能量密度高达720Wh/kg的超高能量密度体型化全固态锂金属电池。在材料创新方面，太蓝新能源采用了高克容量、长循环富锂锰基材料作为正极。

　　富锂锰基材料有很多优势，主要体现在以下六个方面：

　　1、常规电压下的富锂锰基材料在目前所有商业化正极材料里面循环稳定性是最好的，其常温循环可以做到2300周不衰减，45度下可以充放1700周保持率88%。

　　2、高电压下富锂锰基材料可表现出非常高的克容量，是高能量密度电池的理想正极材料，其克容量可达到250毫安时每克。

　　3、富锂锰基材料可以跟其他的正极材料进行搭配使用，应用于各种场景。

　　4、富锂锰基材料由于它富锂的特点，通过应用方式的设计，可起到补锂使用。

　　5、富锂锰基大批量应用目前处于一个初始阶段，富锂锰基材料的衍生品非常多，后面会有非常大的开发应用空间。

　　6、富锂锰基材料是无钴低镍高锰的材料，大大减少了钴、镍资源依赖，未来将会为国家减少很多钴资源的进口。

　　但富锂锰基材料从被发现至今已有将近30年的时间，却始终没有实现真正商业化应用，还是需要一些确定需要攻克的。

　　不过，考虑到国内预计将在2024年小规模验证，以及2-3年内迎来规模化应用的技术进展。富锂锰基电池预计会与固态电池前后脚落地，也算是一种双向奔赴了。就算富锂锰基电池先一步落地，也可以在相对满血版电压稍低一点的情况下，与现阶段的三元锂电池，甚至是磷酸铁锂电池进行混装。由此分别提升三元锂电池的稳定性、控制其成本。又或者提升磷酸铁锂电池的整体电压，以及电池容量密度等等。当然，富锂锰基电池用'磷酸铁锂成本，造出超过高镍三元锂电池性能'的终极形态落地之后，现阶段的动力电池格局，或许又将迎来一次洗牌。

　　总的来看，富锂锰基材料具有容量更大、成本更低、安全性更高等优势，目前已经吸引了包括宁夏汉尧、宁波富锂、300***、688***等多家公司进行研发制备。相信未来随着固态电池的落地，富锂锰基电池也会挤占目前动力电池的布局……等值得留意

周五美股大跌主要是源于美银的观点

周五美股大跌，主要是源于美银的观点。美银认为：2024年美联储可能只降一次息；2025年美联储可能降息4次，2026年可能降息两次，致使华尔街大失所望。
目前，大A的工业产能大概占全球的27%左右，而国内只需要10%~12%即可，产能的大部分是要依靠出口消化。出口作为乙方，首先是要与甲方搞好关系，甲方是以美国为主，一旦关系处理不好，这个生意就很难搞下去。眼前的所谓内外扰动，主要是这个问题。

黄金冲高回落

隔夜美股三大指数均低开低走，下跌收盘；黄金冲高回落，收盘2358美元；原油收盘85.5美元；比特币下跌，目前在6.7万美元左右成交；美股华尔街七子全部下跌。
日经225指数高开，收盘上涨0.21%；印度孟买指数在历史高位低开低走，阴线收盘。
昨日盘后，资本市场迎来第3次国9条，第1次是2004年，第2次是2014年。不少观点认为，A股将迎来第3次牛市，考虑到现在是内外扰动的基本面，房地产、出口、基建前景均不明朗，缺乏牛市的基础；加上人气黄金冲高回落，形成头部型态，下周且走且看。

今年白银涨幅已经超过了黄金

　　本博评论：贵金属引领，预计下周仍将继续。以下摘自网络

　　今年白银涨幅已经超过了黄金

　　黄金价格续刷历史新高之际，白银“躺赢”成本轮贵金属大涨的最大受益者。

　　周五，在经历了美国CPI数据的短暂扰乱后，金银价格双双强势反弹，现货白银一度涨近2%，续刷三年新高，逼近29美元/盎司关口;现货黄金最高涨至2389.36美元/盎司，续创历史新高。

　　更值得注意的是，今年以来，现货白银价格已经累计上涨超过20%，远远好于现货黄金15.4%的涨幅。

　　瑞银此前研报指出，由于许多投资者对黄金价格上涨的速度和幅度感到措手不及，这时候，白银为投资者提供了一个追赶的机会。白银本身供需确实偏紧，但并不足以支撑银价大涨，但在金价飞涨的情况下，白银作为更便宜且波动性更高的黄金替代物，自然受到投资者的青睐。

　　投资者网站GoldSeek.com和SilverSeek.com创始人兼总裁Peter Spina稍早前表示，大多数贵金属市场观察家、投资者和交易员都在关注黄金和白银价格的这种“离谱走势，并仍在对市场应用旧规则。

　　Spina预计，未来金银价格不会出现显著回调，并补充说，过去几天抛售的人可能为时过早。

　　这意味着已经卖出的交易员或投资者可能会在接下来的一波上涨浪潮中重新入市，而这可能是在出现有意义的整合之前的最后一次行动。

　　Spina认为，如果金价站上2500美元以上，市场可能出现“第一次明显回撤”，但他表示，在投资者回撤之前，金价可能会超出预期，再上涨数百美元。

　　与此同时，Spina表示，白银有着“动力和基本面”来推动价格突破每盎司28.50美元的技术阻力位，然后是每盎司30美元。他预计银价将挑战30美元，突破这一关口之后才会出现明显的价格回撤。

　　Spina对于银价的预测已经反映到周五的走势中。

　　瑞银认为，目前金银比一直徘徊在较高水平，这意味着相对于黄金，白银更具吸引力。尽管白银今年迄今为止的表现与其历史表现相比还相对温和，但预计随着时间的推移，特别是在美联储下半年开始降息的情况下，白银的表现将进一步改善。

4月12日收费频道盘后综述

　　4月下半月排雷期马上到了 偏业绩安心 一龙10连阳

　　美联储货币政策二号人物：短期无需调整利率，降通胀任务尚未完成，不过美股道指微跌、纳指大涨，国际金价再创历史新高。今天恒指大跌、北向资金大幅流出，4月7日周刊就提前预测3006点(本周最低3009.90点)，附加股票峨眉山A、君亭酒店本周跑赢多少?下周大盘走势...

　　都说每年4月中下旬股市多大跌，4月下半月排雷期马上到了，接下来可能还要煎熬一两周，这段时间就不要乱操作了，多做做业绩功课。公司CPO业绩牌中际旭创、天孚通信、新易盛，随着英伟达股价大涨反弹，持股天孚通信又创了历史新高;黄金概念晓程科技，栏目曼卡龙20%涨停，不必每天都做。

　　消费品以旧换新，家电板块大涨，炒也一日游，虽说火星人、小熊电器这些估值不到20倍，奈何市场不待见。4月至今表现略好的是黄金概念顺周期板块，纽约黄金期货价格2400美元/盎司，伦敦金价2386美金，不必恐高黄金见顶，600×××一股趋势10连阳赶紧坐稳...

　　600988赤峰黄金