石墨资源未来需求增幅最高超25倍

　　锂电池带火上游石墨资源

　　石墨是锂电池负极材料重要原料。受新能源车火爆影响，石墨下游的负极材料出现供不应求局面，各大负极材料厂商纷纷扩产。此前央视报道，目前市场上的电池负极材料比较紧缺，从去年到今年上半年一直都处于供不应求的状况。

　　在产能瓶颈下，各大企业进入扩产潮。据不完全统计，目前负极材料规划产能的公司超60家，其中四川省9家企业规划产能约90多万吨，云南5家企业规划产能约60多万吨，山西9家企业规划产能约50多万吨。

　　作为负极材料的上游，石墨供应也相对紧张，价格出现上涨。据方正证券汇总百川盈孚数据，截至7月，东北地区天然鳞片石墨(天然石墨195)已涨至约3800元/吨，同增72.73%，山东地区同比涨幅也达到了35.71%。

　　中国是石墨原材料的重要来源地，占天然石墨产能的60%和合成品种的90%。目前，世界各国都在推进新能源汽车的发展，例如美国总统拜登在签署《通胀缩减法案》，其中购买电动车的美国家庭，新车和二手车还能分别获得7500美元和4000美元的补贴。

　　国际能源署(IEA)的《全球电动市场展望报告》预测，如果政府能够加快努力实现能源和气候目标，全球电动汽车保有量将从目前的大约2000万辆增至2030年的2.3亿辆，预测相比2020年，2040年清洁能源技术对石墨的需求量增幅为8～25倍。

　　基准矿物情报(BMI)数据显示，世界锂离子电池对鳞片石墨原料的需求预计2025年将达到每年125万吨，而2021年矿山石墨需求量仅100万吨。随着车辆电动化持续，2040年缺口将达到800万吨。为弥补如此大的缺口，矿业行业需要在未来18年内将现有产量提高8倍。

　　这些公司拥有石墨矿资源

　　数据宝统计，上市公司方面，A股多家上市公司涉足石墨矿开采、研发等业务。

　　新华锦在去年年报表示，公司具有石墨矿资源优势，拥有青岛森汇石墨，青岛森汇是山东地区为数不多的两证齐全(采矿许可证、安全生产许可证)的石墨采选企业，其晶质石墨储量较大，属于露天开采的大鳞片石墨。

　　君禾股份今年5月公告增资认购哈工石墨20%股份，成为哈工石墨第二大股东。哈工石墨在黑龙江拥有“平安石墨矿”和“密山良种石墨矿”2座优质石墨矿山，合计拥有上亿吨石墨资源矿石量，石墨矿物量储备800多万吨。

　　宝泰隆在去年年报中表示，密林石墨矿正在办理探矿权保留，待原料基地项目全部投产后，将为公司发展提供强有力的原料支撑。

　　中国宝安旗下公司贝特瑞下属子公司鸡西市贝特瑞石墨产业园有限公司持有郎家沟矿的采矿权。

　　北大荒曾在互动平台表示，黑龙江省萝北县四方山林场东部大鳞片石墨矿勘探工作已经完成，勘探报告已通过评审。

韦尔股份：券商研报平均目标价148.15元

　　国盛证券08月17日发布研报称，给予韦尔股份(603501.SH，最新价：108元)增持评级。评级理由主要包括：

　　1)库存拐点即将到来，供应链转移有望降低代工成本;

　　2)智能手机新品发布产品结构有望优化;

　　3)汽车领域新品迭出;

　　4)其他业务持续增长。

　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期。

　　AI点评：韦尔股份近一个月获得10份券商研报关注，买入8家，平均目标价为148.15元，与最新价108元相比，高40.15元，目标均价涨幅37.18%。

8月17日盘后收费频道推荐个股破解

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　　新能车+储能齐头并进 订单充沛 半年横盘显异动

　　经过了昨日的高位震荡休整之后，今天的市场股指是高开回踩之后再度强势反弹拉涨走强，券商板块率先活跃拉行带动了题材概念股也再度活跃拉涨走强。其实对于市场目前的维持多头震荡反弹的走势，昨日《内线》已经抛出了三大因素，社融等数据不及预期引发对对于下半年政策会进一步发力的预期，MLF降息;以及美或通胀见顶。

　　而从近几个交易日的市场来看，股指震荡反弹拉涨走强，虽然盘中多次有回踩，但每一次回踩后都成功的获得支撑而反弹拉升。市场股指是呈现一个多头高位区间的反复震荡博弈。沪指以及创业板指都是呈现一个明显的多头震荡反弹走势，短线股指继续在箱体区间高位博弈。市场震荡中盘面热点持续活跃，而近期随着电荒进一步发酵，电力以及设备等产业链、风光储、煤炭等热点持续活跃。

　　昨日《内线》也已经再度关注电力板块机会，而今天这一主题机会活跃，虚拟电厂概念是涨幅居前，内参是继续挖掘虚拟电厂+储能+减速器+新能源汽车标的002***。公司是我国传统变速器龙头，积极布局混动DHT拥抱新能源时代，传统汽车与新能源汽车齐头并进。除此之外，通过收购控股，公司多个发电侧储能电站优质项目在手……更多具体

　　002434万里扬

8月16日盘后收费频道推荐个股破解

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　　恒指跳水恐拖累 低位避险 四季度投产1股底部反转

　　美股低开走高，美元指数上涨，人民币兑美元大幅贬值约800个基点，利好利空参半，应该说人民币贬值这个利空更实质些，但目前市场处于反弹阶段，今天大盘高开，沪指震荡，创业板继续领涨反弹，沪指3300第一道关卡，后半周需谨慎了。

　　指数上证50连续两天走弱，恒指下午更是跳水一度大跌1.86%，市场传腾讯计划出售美团的全部或大部分股权，美团大跌10%，提防恒指、上证50选择向下。当前中报披露已进入最后时段，所选个股应尽量是预披露过业绩大涨的，如内线景业智能，今天中报利好20CM涨停。

　　光伏赛道高热不退大涨，昱能科技盘中重返600，迈为股份新高，金辰股份、捷佳伟创股价阶段新高，不过以TOPCON为代表的光伏板块目前处在第三波上涨，是高风险区。低位避险，30****二期募投项目预计增产1.35万吨，目前已完成厂房搭建和主体设备安装工作，预计今年四季度投产，机构预计2022/2023/2024年公司归母净利润15.88/25.53/36.37亿元，对应EPS为7.00/11.26/16.04元，6个月的价格169元，股价关注底部反转，详见……

　　301219腾远钴业

美国断供EDA

　　新京报最新报道：

　　美国商务部上周五发布最终规定，对设计GAAFET(全栅场效应晶体管)结构集成电路所必须的EDA(电子设计自动化)软件;金刚石和氧化镓为代表的超宽禁带半导体材料;燃气涡轮发动机使用的压力增益燃烧(PGC)等四项技术实施新的出口管制。

　　相关禁令生效日期为2022年8月15日。

　　一、为什么是GAAFET

　　EDA被业内称为“芯片之母”，而GAAFET技术被认为是芯片制造工艺向3纳米及更先进节点迈进的基础。

　　芯片产业可以分为设计、制造、封装测试等几个环节。我国在芯片封装测试领域具有较强的竞争力，长电科技(600584)、通富微电(002156)、华天科技(002185)分别在全球排名第三名、第五名和第六名，并都实现了5纳米产品的工艺和认证。然而，我国芯片制造领域的竞争力较弱，大陆地区最先进的工艺仅为14纳米，与国际芯片巨头还有较大差距。

　　相较而言，我国芯片设计整体情况与世界领先水平差距不大。中国有大量的芯片设计企业，其中，华为海思2018年一度排名全球第五，紫光展锐、寒武纪等企业芯片设计水平也很不俗。

　　今年，多家厂商在芯片领域均获得了非常重要的突破。

　　6月份，三星基于GAAFET技术的3纳米制程工艺实现量产，而台积电在2纳米制程工艺中也将引入GAAFET技术。也就是说，未来芯片制程工艺技术与当前主流技术存在本质差异，芯片产业进入到了一个全新的发展阶段。GAAFET技术是参与全球芯片产业链分工的基础。

　　结合美国《2022年芯片与科学法案》阻碍先进制程产能落地中国来看，美国商务部上周五发布的该项措施意在限制中国企业跟进GAAFET技术，最终导致中国大陆芯片设计止步于3纳米制程。

　　二、美国断供工具软件意味着什么

　　美国对中国企业和机构断供工具软件有迹可循。

　　此前美国主要针对军用或军民两用的工具软件和技术进行限制。而随着2018年中美贸易摩擦加剧，民用领域的工具软件断供案例不断增多。例如：2018年，中兴被美国断供包括EDA在内的多种工具软件;2019年，华为海思被美国断供EDA;2020年，国内部分企业和高校被美国断供MATLAB;今年年初，大疆被美国断供Figma设计软件。

　　值得注意的是，美国此前并未大规模断供工具软件，而主要采取精准打击的方式，此次断供也是对特定对象(GAAFET技术)进行限制打击。

　　一方面，中美之间具有非常强的经贸联系和依存度，广泛的工具软件限制必然对全球制造业供应链造成冲击，对美国当前岌岌可危的通胀压力没有半点好处;此外，大规模的EDA断供会加速国产化进程和第三方产品替代，这不是美国希望看到的。

　　三、我国高度重视EDA等基础性工具软件

　　实际上，过去十几年，我国一直高度重视包括EDA在内的重要基础性工具软件。

　　2008年，《国家科技重大专项(2006-2020)》开始实施，EDA被列入“01专项”(“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件”专项)。《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》也将EDA攻关置于集成电路科技前沿领域攻关的首位。国产EDA得到前所未有的发展。

　　目前，国内在该领域已经有包括华大九天、概伦电子、国微集团等多家上市公司，国产EDA的市场份额已经超过10%。其中，成立于2009年的华大九天上月刚刚登陆资本市场，募集资金高达34.66亿元，总市值超过600亿元，其大股东为中国电子。这既显示出国家层面对EDA的重视和布局，也显示出资本市场对国产EDA的认可。

　　但是，EDA国产化仍存在诸多挑战。

　　一方面，中国EDA企业数量少且在工具链覆盖和先进制程工艺支持方面还存在不足。国内EDA厂商数量仅有20余家，而EDA工具链非常庞杂，涵盖设计、仿真、验证、制造等流程，一站式方案供应能力严重不足。此外，国产EDA尚无法全面支持3纳米及以下制程工艺，仅个别厂商的部分产品可以支持5纳米制程工艺。

　　另一方面，与光刻机等芯片制造关键装备类似，EDA产品的演进也是与其他产业链企业协同合作的结果，有赖于产业链上下游的支持。处于弱势地位的国产EDA供应商很难获得头部芯片制造企业的最新技术和参数支持，因此也无法大规模开展前瞻技术的布局。

　　此外，投入不足和人才匮乏也是长期困扰国产EDA全面发展的重要原因。2020年，Synopsys(新思科技)的研发投入约12.8亿美元，华大九天营收约为4.15亿元，研发投入1.8亿元，华大九天的营收尚不及Synopsys研发投入的零头;研发人员方面，Synopsys在全球拥有约1.2万名研发人员，华大九天有322名研发人员(2021年增加至494人)。

　　但突破封锁并非不可能。1993年，面对外部封锁，我国克服困难组织力量成功研发并商用了“熊猫ICCAD系统”，但是由于当时对工具软件的认知不足以及特殊的市场背景，熊猫系统如昙花一现迅速没落。另外，遗憾的是，由于没有主导国产EDA的产业力量，错过了一个可以通过兼并方式参与全球EDA整合的契机。

　　但值得欣慰的是，熊猫系统的研发为国产EDA奠定了人才基础，国内头部EDA供应商华大九天的核心技术团队部分人员就参与过熊猫系统研发。

　　这也说明，EDA归根结底是软件系统，软件系统的核心是行业知识(Know-How)和软件工程师队伍。当前，我国已经拥有全球最为庞大的软件工程师队伍，只要有持续的投入就会有回报。

　　四、如何破除美国EDA封锁

　　我国芯片行业破除美国EDA封锁有多种策略。

　　其中人们最容易想到的是以国产化来替代，但是全面的国产化替代不一定就是最优的选择。我国是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家，但芯片产业的产业链很长且技术系统极为复杂。芯片行业面临的困局在于难以将所有的原材料、工具软件、基础设备、生产线都国产化。

　　此外，这样做也意味着我国与全球芯片产业的供应关系、资金流动、技术流动将会被打破，我国将承受巨额的研发费用和非常高的失败风险。

　　另外一种策略是，我国芯片业能够在某一些EDA核心部件和重要功能方面取得突破，或者成为主流EDA核心部件的供应商，如果这一步成功了，战略博弈的天平就会向我们倾斜，当年的熊猫系统即是一个典型。当然，这有赖于EDA的原始创新，而且难度更大，但这种创新意义重大。

　　一个值得关注的点在于，美国的相关举措也表明其非常谨慎，此次出台的出口管制措施以及刚通过的《2022芯片与科学法案》在努力切断先进的芯片设计和制造产能与中国联系的同时，也在极力地避免破坏现有的产业生态，防止对现有产业链造成冲击。因为，美国自身可能也承受不了这种冲击。这表明美国角力的重点放在了科技竞争范畴，核心意图是阻碍中国高科(600730)技领域的发展，而非直接阻断中美之间的经贸联系。

　　回应科技竞争最有力的方式是创新，唯有创新才能够真正破除技术封锁。

HJT电池概念爆发

　　浙商证券指出，光伏电池是未来3-5年降本增效最重要环节之一，核心聚焦电池设备。金辰股份为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的，预计将在这两块业务均迈向头部(友商：目前HJT设备龙头—迈为股份、目前TOPCon设备龙头—捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。

　　行业方面，第四届HJT(异质结)、钙钛矿与叠层电池论坛将于本月25日至26日在常州召开。此次大会将探讨HJT电池关键技术与设备，银包铜、铜电镀和激光转印助力异质结降本，钙钛矿电池转换效率提升与长期稳定性研究等。据了解，相关公司有望公布HJT电池最新数据。

　　今年以来，金刚玻璃、华晟、东方日升等公司纷纷布局大规模扩产计划。转换效率方面，隆基绿能、华晟新能源等相继刷新了HJT电池及组件的全球效率记录。国盛证券预计，2022年HJT市场扩产体量在20GW-30GW，行业有望加速跨越经济性瓶颈，实现规模化量产。

　　东吴证券认为，2022年是HJT降本增效加速推进的一年，维持2022年全行业扩产20-30GW扩产预期不变，预计2022年底HJT电池片的单W生产成本与PERC打平，2023年开始全行业扩产爆发&主流大厂将开始规模扩产。

　　中银证券指出，HJT电池转换效率迭创新高，产业化快速推进，成本下降路径清晰可行，性价比拐点到来后预计将成为下一代主流技术路线，建议优先布局HJT电池生产设备环节与在低温银浆国产化方面进度领先的企业，同时建议关注在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。推荐迈为股份、隆基绿能、通威股份、捷佳伟创，建议关注苏州固锝、东方日升、金辰股份、金刚玻璃、帝科股份。

8月15日收费频道推荐个股破解

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　　中报寻牛!产能利用121%+新产能投放 1股反转新高

　　五央企从美退市、社融数据低于预期、美禁EDA等、美5议员访台，周末消息面利空，但目前市场处于反弹阶段，今天大盘低开，震荡回升，宁德时代上涨创业板涨1%。虽然指数不惧利空，但向上空间也不大，周刊预测反弹目标3334点，而3300是第一道关卡。

　　央行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。指数脉冲后回落，资金重新抱团光伏新能源，TOPCON概念沐邦高科、钧达股份涨停，捷佳伟创、金辰股份大涨，反倒是自主可控的半导体弱，EDA概念利好大涨回落，并未冲板。

　　光伏板块个股都是大跌后反包，不适合追高，投资可找一些中报个股，鼎阳科技中报显示1、2季度均有社保入驻，申万宏源今天给的目标价90.86元，股价20CM涨停。30****，上半年产品产销两旺，产能利用率达121%，二季度新增5000吨产能并于三季度投产爬坡，Q4再有6500吨新增产能投产，新增产能逐步投产全年出货有望高增。

　　Q2单吨净利润约1.4万元，Q3进入需求旺季，机构预计公司22全年吨净利有望提升至1.5万元以上，2022/2023/2024年归母净利润4.67/8.30/12.20亿元，EPS为4.62/8.22/12.08元，股价逆势高开反转新高，订阅另附送明天上市新股凯格精机(301338)炒新策略，详见……

　　301150中一科技

14只上涨初期光伏+风电+储能概念潜力股

　　以下摘自网络

　　一、光伏概念

　　1、联得装备

　　公司的主营业务是平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售及服务。公司主要产品有：机器设备、运输工具、电子设备及其他。公司目前仍主要致力于后段module制程设备的研发生产。在光伏领域，公司控股子公司联鹏新能源主营光伏设备，包括电池片焊接设备，目前公司 HJT 工艺产线的客户，包括龙头华晟新能源、爱康科技、晋能、金刚玻璃等; Topcon 工艺电池生产线客户主要有泰州中来等。

　　2、拓日新能

　　公司主要从事高效太阳电池,高效光伏组件,多样化便携型太阳能电源及太阳能照明系统,光伏玻璃,光伏胶膜材料,光伏电站支架等产品的研发与生产,分布式及地面光伏电站的设计,建设及运维等业务。目前通过过光伏组件、电站发电、光伏玻璃三大业务板块布局市场，公司通过收购光伏胶膜的资产成功切入光伏胶膜辅材领域，将成为公司未来新的业绩增长点。此外，公司通过开发平价上网及整县分布式光伏电站项目，可消纳中上游产品，形成公司全产业链的特有优势。

　　3、嘉寓股份

　　公司主营业务分为系统门窗幕墙、新能源业务。公司主要产品包括节能门窗幕墙产品、太阳能光伏产品、高端智能装备产品。其中公司新能源业务主要包括太阳能光伏组件业务、太阳能光热业务和光伏和风电EPC业务。公司研发并可量产高效异质结电池组件、超薄双玻、双面、半片、MBB、拼片等光伏前沿技术组件。公司在BIPV(光伏建筑一体化)业务领域拥有一定的技术积累，荣获北极星杯“影响力BIPV解决方案企业”荣誉。

　　4、世茂能源

　　公司的主营业务是生产和销售电力和蒸汽产品，主要产品是蒸汽和电力，均为工业企业基础的能源产品。其中蒸汽产品供应至余姚市中意宁波生态园和公司周边电镀园、食品园区域内的工业企业，电力产品根据与国网浙江省电力有限公司宁波供电公司签署的《购售电合同》全部并入宁波电网。在光伏领域，公司与宁波能源集团股份有限公司、宁波前湾发展有限公司共同合资设立宁波前湾光伏科技有限公司，注册资本金为2200万元，负责建设中意(宁波)生态园分布式光伏发电项目，目前正常开展生产经营。

　　5、江苏阳光

　　公司是一家国内规模最大的高支高档薄型面料生产基地，主要从事呢绒面料和电汽的生产和销售。在光伏领域，公司拟在内蒙古设立全资子公司内蒙古古澄安新能源有限公司，注册资本20亿元。主营业务范围包括单晶硅棒、单晶硅片、多晶硅棒、多晶硅片、太阳能电池组件的研究、生产、加工、销售;太阳能发电技术服务;光伏设备及元器件销售;光伏电站投资运营等。

　　6、瑞和股份

　　公司主要从事政府机构、房地产开发商、大型企业、高档酒店、交通枢纽、园林绿化等专业设计、工程施工业务以及光伏电站运营、光伏项目施工安装等。产品主要有：酒店、写字楼、大剧院和地铁等公共装饰工程和高档住宅精装修的设计及装饰工程。在光伏领域，公司主营业务是以建筑装饰为特点的专业化施工与设计，进入光伏建筑一体化领域对于公司未来实现业务纵向一体化战略和形成多元化的发展格局有着重大的战略意义。

　　7、德力股份

　　公司主营业务为日用玻璃器皿研发、生产和销售。公司主要生产机吹杯、机压杯、压吹杯、花瓶、烟缸、密封罐、玻璃碗等各类日用玻璃器皿。公司目前是国内日用玻璃器皿生产细分行业中规模最大、品种系列最为齐全、销售网络最为完备、生产工艺处于行业领先地位的大型日用玻璃专业生产企业之一。在光伏领域，公司子公司蚌埠德力光能材料有限公司，主营从事光伏组件盖板、背板等特种玻璃生产销售业务。德力光能与隆基绿能科技股份有限公司的 10 家全资子公司签署了《光伏玻璃长期采购协议》 ， 双方就销售光伏玻璃事宜达成合作意向。

　　二、风电概念

　　1、隆华新材

　　公司主要从事聚醚系列产品的研发、生产与销售，主要产品分为两大类，一类是聚醚多元醇(PPG)系列产品，主要包括普通软泡聚醚多元醇、高活性软泡聚醚多元醇、CASE用聚醚多元醇等，另一类是聚合物多元醇(POP)系列产品，主要包括普通聚合物多元醇和高活性聚合物多元醇等。在风电领域，公司年产 4 万吨端氨基聚醚取得备案。 端氨基聚醚在生产生活中广泛应用于风电叶片领域。

　　2、通达动力

　　公司是一家国内专业生产电机定转子冲片和铁心的企业。公司主要从事电动机、发电机、新能源汽车定转子铁芯的研发、生产、销售和服务;公司主要产品包括国标普通电机，新能源汽车驱动电机、高效电机、风力发电机、牵引电机等。公司是国内最早专业生产电机定转子冲片和铁心的高新技术企业之一。在风电领域，公司从事发电机定转子铁芯的研发,产品用于制造风力发电机。

　　3、川润股份

　　公司长期深耕流体控制技术领域的高端装备制造业务和工业服务。其中高端装备制造主要包括流体控制系统中的润滑、冷却产品及系统集成、液压控制系统、液压元件以及锅炉与压力容器;工业服务主要包括流体工业技术服务、工业互联网和供应链服务以及电站服务。目前公司产品及服务广泛应用于新能源、工程机械、建材、电力、冶金等行业。在风电领域，公司流体机械与控制技术产品主要应用于风电和工程机械等领域，其中润滑、冷却产品及系统集成和液压控制技术系统主要应用在风电行业。

　　三、储能概念

　　1、奕东电子

　　公司主要从事FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。公司主要产品可分为FPC、连接器零组件、LED背光模组三大类，公司产品主要应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域。凭借在产品、技术创新、生产规模、客户资源、业务多元化等方面的优势，在我国精密电子零组件行业处于领先地位。在储能领域，公司动力电池管理系统FPC代替传统线束对储能电池运行状态的监控和信息传输已在储能电池上得到应用。

　　2、长高电新

　　公司主营业务是输变电一二次设备的研发、生产和销售,电力设计和工程服务以及新能源电力开发。公司主要产品为输变电设备产品、电力设计与服务、电力工程施工、新能源发电。公司先后为我国的第一条1100kV特高压交流输电工程、世界首条±800kV特高压直流输电工程、世界上首个±600kV电压等级直流输电工程、我国第一条“疆电外送”的特高压直流线路、全国首个跨区直流联网输电工程、“西电东送”及世界首个柔性直流电网工程等国家重点工程项目提供设备，产品销售网络辐射全国。在储能领域，公司全资子公司湖北省华网电力工程有限公司具备承接储能电站的设计及EPC总包能力。

　　3、奥特迅

　　公司主要从事电力自动化电源业务、电动汽车充电业务和电能质量治理业务。公司主要产品是微机控制高频开关直流电源系统、电力专用UPS电源与电力专用逆变电源系统、电力用直流和交流一体化不间断电源设备、新能源电动汽车充电、核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装置、电力监测设备、智能微网系统、通信用高压直流电源系统、电能质量治理设备等产品以及提供运行设备维护服务。公司产品交付的变电站充电装置市场占有率稳居国网、南网第一。“奥特迅”已成为行业主导品牌。公司是电力自动化电源细分行业的龙头企业。在储能方面，公司较早进入储能领域，在电池储能控制器(PCS)、综合能量管理(EMS)、储能及微电网系统集成等方面具有一定的技术储备。

　　4、华锋股份

　　公司主要业务为新能源汽车电控及驱动系统的研发、生产、销售以及技术服务，同时保持电极箔的研发、生产、销售。公司主要产品为电极箔、新能源汽车电控及驱动系统、净水剂、机电装备。公司一直致力于新能源汽车关键技术的研究和产业化，为新能源汽车整车厂商提供成熟可靠的电控及驱动系统解决方案和技术支持服务，成为掌握新能源汽车关键技术的重要企业之一。公司是目前国内少数能向国际市场出口低压化成箔产品的企业之一，也是目前国内能够大规模自主生产低压腐蚀箔，并同时能够对自产腐蚀箔进行大规模化成生产的几家企业之一。

　　在储能领域，公司拟与巨湾技研共同出资6000万元设立巨锋新能源。其中，巨湾技研出资额为4200万元，出资比例为70%;上市公司出资1800万元，出资比例为30%。根据安排，巨锋新能源将依托巨湾技研已经具备的XFC极速电池技术，结合华锋股份与北理工团队在新能源汽车三电系统的技术优势，共同合作研发极速充电电池和新一代突破性储能器及其系统。

孙正义过去6个月亏掉5万亿日元

　　彭湃新闻最新报道：

　　在软银集团财报发布会伊始，创始人兼CEO孙正义展出一幅与主题毫不相干的颦像。这是德川家康的自画像，在轻敌冒进吃了生平唯一的败仗(三方原合战)之后，命画师将自己狼狈逃窜的样子记录下来，用以自警。

　　65岁的孙正义正一步步踏入这样的至暗时刻。软银集团正在历经成立四十年以来最大幅亏损，他说：“我需要好好反省这6个月来出现了约5万亿日元的净亏损，并作为警戒记住。”

　　8月8日，软银集团发布2022财年第一季度财报(注：为4月-6月)。财报显示，软银第一财季净销售额为1.572万亿日元(约合116.25亿美元)，同比增长6.3%;但软银集团单季亏损再度刷新纪录，归母净亏损为3.1627万亿日元(约合233.88亿美元)。对比更为惨烈的是，去年同期则实现净利润7615.09亿日元。

　　20年前，孙正义曾以6分钟拍板投资阿里巴巴而成名，并走出了一条高举高打Masa-PO(注：孙正义日文名罗马音Masayoshi Son)之路。这位大胆挥毫的冒险家，在政治经济大变局之下，近年因重仓科技股大跌致投资失利，账面上收获了一筐烂果。他开始反思过去“太自信”，为贪图暴利而感到羞愧。

　　这样的转变让外界颇感意外，2000年投资阿里巴巴时，孙正义正遭遇着相同的困境，但那时孙正义依旧无畏，这让了解他经历的人都感到讶异。而这一次，以颦像示人的孙正义，心境却大不相同。

　　他不再是一名激进分子。一些分析师甚至认为，经历从未有的亏损、软银愿景团队大清洗、投资规模大幅收缩，在断臂求生之下，孙正义甚至很可能为摆脱上市公司的种种限制，重启软银集团私有化方案。

　　资本喂养出巨婴

　　软银集团业务是多重的。它靠着分销起家，如今不仅仅是一家风险投资机构，也是日本第三大电信运营商。通信业务已经分拆上市，最初它依靠iPhone多年独家销售的策略，一跃成长为日本通信巨头。

　　2014年9月19日，iPhone 6正式在日本发售。孙正义通过社交媒体赞叹iPhone6的拍照性能，但是话锋一转，表示其人正在美国纽约。几个小时后，阿里巴巴即将在纳斯达克上市。

　　孙正义投资生涯中，贯穿着诸多标志性重大投资与并购事件，如投资雅虎、收购沃达丰(Vodafone)、鲸吞美国第三运营商Sprint等，但阿里巴巴却是孙正义表达过的最成功的一笔投资。2000年6分钟决定投资阿里巴巴2000万美元，2004年再次注资6000万。2014年阿里巴巴上市时，孙正义获得2900倍的回报。

　　这的确是让人难忘的时刻，孙正义以卓越的成绩完成了人生半部投资史。但是下半场，他如何再押中一个阿里巴巴?

　　转折点，从阿里巴巴上市那一天就开始。孙正义频频出手全球科技公司，很快，就成立愿景基金，以撬动更大的版图。

　　在愿景基金成立初期募集资金时，目标定在300亿美元。或许是半路上想起了差3000万美元错失亚马逊30%股权的往事，孙正义将PPT上300亿美元的规模改成了1000亿美元。一旁软银愿景基金CEO Rajeev Misra十分错愕，世界上还没有一家基金能有如此大的规模，但孙正义却说道：Life’stooshorttothinksmall。(注：人生苦短，要干就干票大的。)

　　短短几年时间，愿景基金两期投出了370个项目。其中基金一期(SVF1)94个项目，二期(SVF2)拥有276个项目(注：包括已退出)。愿景基金瞄准的都是独角兽或者准独角兽企业，包括韩国版“阿里巴巴”Coupang，美国版“饿了么”DoorDash，美国最大的网约车公司Uber、东南亚最大的网约车公司Grab、印度最大的电商公司Flipkart、中国最大的AI独角兽商汤。而WeWork一度是孙正义心中下一个阿里巴巴。

　　但是愿景基金由于体量较大，以late-stage VC(后期风险投资)进行投资，将巨额的资金，以前所未有的规模砸向成熟很高的独角兽们。这种项目后期融资、IPO前介入，以远高企业需求的资金规模投入，无形之中堆高了企业的估值。

　　多个明星项目更是如此。WeWork巅峰时期，软银投后估值约470亿美元，而去年上市时仅有80亿美元市值。平安壹账通(One Connect)软银进入后估值飙升到75亿美元，2019年末市值仅有36.6亿美元。Uber、滴滴、商汤均是同此情景。

　　相关媒体报道称，市场上不仅有机构将愿景基金投资作为企业估值高于市场一倍的反向指标，甚至业界流传出“愿景基金是一级市场最大泡沫”的说法。

　　这种风格一度让硅谷感到后怕。媒体以此向孙正义询问，他表示并不想引发外界对创业公司估值泡沫的担忧，投资将会继续。

　　IMasa-PO的失灵

　　反其道而行之不仅仅是对高估值，孙正义甚至给被投企业充足的资金后，然后大手一挥，让企业不必赶着上市。业内将孙正义似乎不太追求退出的做法称之为:“Masa-PO”。

　　记录WeWork创业失败史《Billion Dollar Loser》中写道，孙正义本人长期以来一直梦想着将软银私有化，使自己摆脱上市公司带来的种种限制。孙正义认为，“私有化”是一件“礼物”。于是，其在2017年从股东中购买价值13亿美元的WeWork股票，并建议WeWork推迟IPO。

　　孙正义并不关注利润率，而是公司能发展多快。外媒曾有多篇报道记录创业者与孙正义的交谈细节。汽车共享平台Getaround的CEO萨姆·扎伊德记得孙正义曾问他:“我们怎样才能帮你把公司扩大100倍?”Masa-PO，暂停上市计划表，孙正义希望企业在充足资金支持下迅速扩大规模。由于在投资公司强调了太多次阿里巴巴十倍的扩张的打法，孙正义甚至被称呼为Mr.Ten。

　　SVF1的投资失利，让软银在2019年出现首亏。愿景基金的LP(有限合伙人)也因此对孙正义的风格也颇有意见。即使SVF2步调放缓，出售慎重。但是经济下行周期下，厄运接踵而至。截至6月30日，愿景基金持有469家企业中(包括一期、二期以及其他基金)，277家亏损，占比近60%。

　　如曾经的明星项目Coupang浮亏23.7亿美元，商汤科技(0020.HK)浮亏17.5亿美元，以及DoorDash记录的亏损16亿美元。由于挪威仓储机器人公司AutoStore和WeWork的股价下跌，SVF2持有的上市公司估值损失(净额)总计38.39亿美元。对于非上市公司，SVF1记录的未实现估值损失(净额)总计21.9亿美元。SVF2更是达到65.53亿美元。

　　尽管软银方面表示，LTV(loan-to-value，债务与资产价值之间比率)一直控制在25%以内，处于低位。但实际数字或远大于此，《华尔街日报》援引彭博行业研究，软银的债务与持股估值之间的比率最近超过了36%，达到了软银认为紧急情况下才会达到的债务水平。孙正义只能通过出售/抵押股权以撬动更大规模的资金。

　　而阿里巴巴股权，是软银集团唯一可流动的大型资产。

　　2016年，为了完成在二级市场对英国芯片公司ARM全资收购，软银首次出售至少79亿美元阿里巴巴股票，持股比例降至28%。2019年软银集团在首次出现亏损之后，2020财季出售阿里巴巴股权融资1.25万亿日元(约合115亿美元)以及其他股票扭亏为盈。2021年，消息称，以阿里巴巴股份作为抵押寻求100亿美元贷款。2022年，软银集团宣布提前结算远期合约，至多涉及约2.42亿股的阿里巴巴美国存托股份，套现345亿美元，持股将为14.3%。

　　软银集团多数通过远期合约的方式完成股权出售。远期合约是一种衍生品，交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。这种方式可避免汇率波动，同时满足孙正义所期望的，尽可能在不对阿里巴巴股价产生影响的情况下，“安静”地完成出售计划。如2016年的首次减持出售，在满三年后最后一日的交割才得以确认。

　　这也是套现345亿美元，但是对阿里巴巴股价影响较小的原因。因为相关交易对手已经完成了在市场出售。

　　私有化传言喧嚣尘上

　　仅今年4月以来，软银集团依旧清仓了Uber，出售在线房地产公司Opendoor、医疗保健公司 Guardant 、贝壳找房、在线个人金融公司SoFi Technologies股票。与此同时，软银在2017年以33亿美元收购Fortress;现在正在寻求出售它并预定巨额亏损。“高买低卖”(buy high sell low)的标签，成为软银挥之不去的阴影。

　　由于通货膨胀以及科技股大跌的全球性影响，过往最成功的巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦以及“老虎环球管理基金”，正共此凉热。哈撒韦公布2022年中期财报显示，上半年亏损382.95亿美元，是近20年来表现最差的半年业绩。老虎环球基金表示上半年整体亏损较去年年底增加了50%。

　　相比起孙正义“真诚的自省”，伯克希尔·哈撒韦面对亏损，建议投资者减少关注其股权投资的季度波动。

　　软银集团的情况要比伯克希尔复杂。不仅是资产负债以及与LP不满等问题，去年开始，愿景基金高管层进行了大清洗，多位合伙人已经离开，孙正义最亲密的战友Misra也卸任部分职务。政策也逐步收紧，软银集团开始谨慎出手新项目，孙正义表示，“手里的473家公司也有很多金蛋。现在要做的就是孵化。”

　　SMBC Nikko 分析师Satoru Kikuchi与一些分析师都认为，软银集团战略出现很大的转向，孙正义明显趋于保守。“我们认为公司形式上的变化，例如MBO(管理层收购)，可能会在不远的将来出现。”Satoru Kikuchi在报告中写道。

　　除了MBO之外，回购股票也是私有化的路径之一。根据日本相关规定，当孙正义持股比例达到66%时，就可以强制其他股东出售股票。

　　愿景基金出现亏损之时，孙正义一直希望软银能够私有化。2020年孙正义在股东大会上，与股东美国对冲基金 Elliott、阿布扎比主权财富基金穆巴达拉(Mubadala)等重要股东商讨私有化方案，但遭到了股东们的拒绝。最终在Elliott主导下，软银集团开启股票回购计划，以稳定股价。

　　巨额的资金需求，除了偿还债务之外，是用以回购股票。

　　2020年软银集团宣布2.5万亿日元回购计划。2021年11月，软银集团宣布1年内实现1万亿日元的股票回购计划。8月10日财报发布后，软银集团再次宣布新一年(2022年8月9日至2023年8月8日)的4000亿股份回购计划，最多回购6.3%股份。

　　软银此前表达过通过回购股票，逐步提高孙正义的持股比例，最终达到私有化的。但这条路依旧漫长。

　　孙正义的办公室，也挂了一幅坂本龙马的画像。坂本龙马是幕末时代的维新志士，以和平方式结束幕府，为明治维新时代指明了方向。在日本人心中，坂本龙马是一位不为过去所拘泥，永远走在时代的前面的开创者。

　　愿景基金的初衷，是为300年长远发展规划打下基础。既然溃败的风险是无法避免的，那么孙正义就要像自己曾经说的“做与龙马同样重要的决定”。

美国对EDA等技术实施新出口管制，针对中国吗？

　　据观察者网最新报道：

　　当地时间8月12日，美国商务部工业和安全局(BIS)发布公告，称出于国家安全考虑，将四项“新兴和基础技术”纳入新的出口管制。这四项技术分别是：能承受高温高电压的第四代半导体材料氧化镓和金刚石;专门用于3nm及以下芯片设计的ECAD软件;可用于火箭和高超音速系统的压力增益燃烧技术。

　　虽然BIS并没有直接提到中国，但汇业律师事务所高级合伙人杨杰向观察者网指出，中国现在属于被美国列为国家安全管控的国家之一，只要技术和物项被美国政府列入出口管制目录，大概率就会对中国的出口设置限制，比如美国企业对华出口需要许可证等，这实际上会造成中美在半导体领域里进一步脱钩。

　　在公告中，美国商务部副部长艾伦?埃斯特韦斯(Alan Estevez)宣称，美国进行出口管制是为了让“全球各地的公司能在一个公平的竞争环境中运行”。他提到，科技进步使得半导体和发动机等技术运行的更快、更高效和更耐用，甚至可以在更恶劣的条件下运作，这可能使它们成为商业和军事领域“游戏规则”的改变者。

　　BIS在公告中声称，将四项支持生产先进半导体和燃气涡轮发动机的技术纳入出口管制，是《瓦森纳协定》42个参与国在2021年12月全体会议上达成一致的结果。此外，美国还在管控更多的技术，包括用于半导体生产的设备、软件和技术，这些管控已超出《瓦森纳协定》中商定的项目。

　　尽管美国打着42个国家的旗号，但俄罗斯卫星网等外媒早就揭露过，《瓦森纳协定》实际上完全受美国控制。当协定中的某一国家拟向中国出口某项高新技术时，美国甚至直接出面干涉。如捷克拟向中国出口“无源雷达设备”时，美国便向捷克施加压力，迫使捷克停止这项交易。

　　“出口管制是美国在与他国竞争过程中的一种手段，”杨杰向观察者网指出，考虑到中国正加大力度投资半导体，美国为了维持自身优势，正想法设法阻碍中国半导体产业的发展速度。

　　对于美国动不动就使用制裁大棒的做法，国外学者曾撰文抨击，如果美国想要保持其在电子行业的世界领导者地位，可以加大力度投资未来的技术知识，进而与中国相匹敌。那么，美国为什么要走制裁路线呢?因为制裁更容易实施，建立一个重视知识的社会更困难。这是晚期资本主义的病态。

　　在公告中，BIS介绍了四项最新被管制技术的详细信息。

　　氧化镓(Gallium Oxide，Ga2O3)和金刚石(diamond)

　　BIS公告称，氧化镓和金刚石是可以在更恶劣条件下工作的半导体材料，能承受更高的电压或更高的温度，采用这些材料生产出来的设备具备更高的军事潜力。

　　按照材料性质划分，半导体衬底目前大致可划分为四代：

　　第一代以硅(Si)、锗(Ge)，为代表，主要应用于低压、低频、低功率的部分功率器件、集成电路;

　　第二代以砷化镓(GaAs)、磷化铟(InP)等为代表，被广泛应用于光电子和微电子领域;

　　第三代以碳化硅(SiC)、氮化镓(GaN)等宽禁带半导体为代表，在介电常数、导热率及工作温度等方面具有显著优势，目前已逐步应用在5G通信、新能源汽车、光伏等领域;

　　氧化镓、金刚石等被视为第四代半导体材料。

　　北京科技大学教授李成明曾介绍，氧化镓是一种新型超宽禁带半导体材料，与碳化硅、氮化镓相比，氧化镓的禁带宽度达到了4.9eV，高于碳化硅的3.25eV和氮化镓的3.4eV，确保了其抗辐照和抗高温能力，可以在高低温、强辐射等极端环境下保持稳定的性质;而其高击穿场强的特性则确保了制备的氧化镓器件可以在超高电压下使用，有利于提高载流子收集效率。

　　从市场调查公司富士经济2019年6月对宽禁带功率半导体元件的全球市场预测来看，2030年氧化镓功率元件的市场规模将会达到1542亿日元(约合人民币92.8亿元)，这个市场规模甚至超过氮化镓功率元件的规模(1085亿日元，约合人民币65.1亿元)。

　　目前，针对氧化镓展开研究的各大企业、高校和研究所都对氧化镓的性能寄予厚望，但距离真正实际应用还需要解决很多关键的瓶颈问题。这种材料研发上遇到的障碍主要有两方面，一是大尺寸高质量单晶的制作，目前仅有日企研发出6英寸单晶，但还未实现批量供货;二是氧化镓材料大功率、高效率电子器件还处于实验室阶段的研发，在大规模实际应用方面还有欠缺。

　　中国科技部今年已将氧化镓列入“十四五重点研发计划”。而美国目前正从前沿军事技术布局的角度大力发展氧化镓材料。美国空军研究实验室、美国海军实验室和美国宇航局，积极寻求与美国高校和全球企业合作，开发耐更高电压、尺寸更小、更耐辐射的氧化镓功率器件。

　　需要指出的是，尽管在半导体衬底材料中有代际划分的说法，但并不能笼统地认为“后一代优于前一代”。第二代、第三代半导体并不能取代第一代半导体，而是根据不同材料的特性，在不同领域应用。

　　电子计算机辅助设计软件(Electronic Computer-Aided Design，ECAD)

　　ECAD是一类用于设计、分析、优化和验证集成电路或印刷电路板性能的软件工具。

　　BIS公告称，此次被纳入管制范围ECAD软件，是专门被用于开发具有全栅极场效应晶体管 (GAAFET) 结构集成电路的软件。

　　GAAFET晶体管结构是实现3nm及以下技术节点的关键。该技术使生产更快、更节能、更耐辐射的集成电路成为可能，可以用于推进许多商业和军事应用，包括国防和通信卫星。

　　今年6月，三星已使用GAAFET技术量产3nm制程芯片，尚未公布具体客户名单。而台积电已宣布，3nm制程仍将采用FinFET晶体管结构，最早到2nm制程时才会使用GAAFET结构。

　　曾有半导体行业媒体撰文指出，采用GAAFET晶体管结构制造的芯片，性能有望提升25%，功耗降低50%。而使用FinFET结构，性能和功耗的改善大致都在15%到20%的范围内。但两种技术的难度和成本应该并不相同。

　　元达律师事务所资深顾问詹凯向观察者网指出，用于开发GAAFET晶体管结构的ECAD软件将被美国添加到新的出口管制分类编号3D006下的商业管制清单(CCL)中。对于在NS列中带有“X”的国家/地区，出于国家安全 (NS) 和反恐 (AT) 的原因，这将需要出口许可证，包括中国也属于受限国家。

　　他认为，美国严格限制EDA领域是比较困难的，这将给当前已经面临严重不确定性的半导体产业带来巨大伤害。本次美国采取的临时禁令和之前判断一致，主要针对的是“3nm及以下”先进制程的ECAD，而不是全产品线和产业链均需要使用的EAD产品。从这个角度看，美方“小院高墙”的出口管制政策并没有改变。

　　目前，国内已涌现出华大九天、广立微、概伦电子、芯和半导体等多家EDA厂商。但被视为国产EDA龙头的华大九天去年曾在招股书中透露，该公司既有模拟电路设计及验证工具尚不支持16nm及以下先进工艺设计。

　　压力增益燃烧技术(Pressure Gain Combustion，PGC)

　　BIS公告称，压力增益燃烧技术在陆地和航空航天领域具有广泛的应用潜力，涉及应用包括火箭和高超音速系统等。2020年，美国国家科学院曾把压力增益燃烧等技术列入先进燃气轮机十大优先研究领域。该技术利用多种物理现象，包括共振脉冲燃烧、定容燃烧和爆震，导致穿过燃烧器的有效压力上升，而消耗的燃烧量相同，有潜力把燃气涡轮发动机效率提高10%以上。不过，BIS目前尚无法确认任何正在生产中的发动机使用了这项技术，但已经有大量研究指向潜在生产。

　　根据BIS公告，对氧化镓、金刚石以及压力增益燃烧技术的出口管制将自今年8月15日起生效，对ECAD软件的出口管制将在自今年8月15日起60天后生效。

　　杨杰告诉观察者网，这四项技术被美国纳入新的出口管制后，美国政府可能会设定新的许可证和要求。而BIS所提到的对美国国家安全造成严重影响，往往是对美国的军事优势存在一定威胁。未来也不排除美国把更多自身掌握一定优势的新技术和新物项纳入出口管制，从而加强对中国的打压。

　　他分析指出，美国的出口管制是针对不同的物项和不同的最终用户设置不同的管制要求。比如同一个半导体材料，如果向英国出口可能就不需要特别的许可证，但如果出口到中国，可能就需要特殊的许可证。甚至也有可能禁止对华出口，像一些被列入实体清单的中国企业，很可能就无法拿到许可证。

　　“对中国企业而言，如果未来美国在半导体领域加速与中国脱钩，中国企业一方面可能要加速去美化，也就是说在半导体领域里，要尽量减少对美国的依赖。另一方面也要注意，供应商中有没有受到美国制裁的企业，一旦与受到美国制裁的企业进行相关交易的话，可能自己也会受到美国制裁。”杨杰分析称。

　　对于美国频繁动用出口管制等手段打压中企，中国外交部早就表明过态度：美国动用国家力量，泛化国家安全，不断滥用出口管制等措施，对他国特定企业进行打压遏制，这是对自由贸易规则的严重破坏，对全球产业链供应链安全的严重威胁，也是对包括美国在内的各国人民福祉利益的严重损害。

　　尽管在目前的大环境下，美国继续出手打压中国相关产业的概率很大，但也有业内人士向观察者网指出，美国能够使用的手段其实比较有限，不可能像美商务部长雷蒙多所说的那样，轻易就能让某家企业“关门”。

　　首先，全球半导体产业离不开中国半导体产业的配合。荷兰光刻机巨头阿斯麦就曾直言，如果美国迫使该公司停止向中国大陆销售其主流光刻设备，全球半导体供应链将面临中断，美国企业也将成为受害者。当前，半导体制造业在东亚的聚集，不仅是美国产业的选择，也是全球化资源配置最高效的办法。

　　第二，美国政府试图重建本土半导体制造业，不见得符合全部美国资本的立场，甚至也不符合美国劳动者的立场。特朗普执政时期，试图施压让制造业回流美国，但他们很难说服普通人前往汽车制造业、钢铁业以及技术含量更高的半导体制造业就业。一是因为半导体制造需要高强度工作，二是人才培训不可能短期完成。

　　“美国的干扰会一直存在，但具体作用没有那么夸张。”前述业内人士认为，半导体对整个国民经济和工业发展起着至关重要的作用，中国半导体产业要做好长期艰苦奋斗的打算，不能急功近利。

　　“我认为半导体产业并不是人和人的竞争，甚至也不是企业之间的竞争，而是国家间的竞争。”他指出，国内政策对半导体产业的支持力度还远远没有到头，“比起当年对高铁、光伏等行业的支持，政策方面还有很多牌可以出，还有很多工作可以做，中国半导体未来还是充满希望的。”

投资大师杰里米·格兰桑为投资者提出了10条投资建议

　　导语

　　作为个人投资者，你必须要明白自己的长处和短处。如果你能耐心等待，并忽视群体的诱惑，你很可能会获胜。但是如果你采用一个有缺陷的方法，被群体引诱和恐吓，跟随人群而动，在上涨的后期进入市场，或者上涨初期离开市场，这对于投资来讲都是灾难性的。你必须精确地知道你的痛苦和忍耐阈值。如果你无法抗拒诱惑，你就绝对不会管理好自己的钱。

　　——杰里米·格兰桑

　　杰里米·格兰桑(Jeremy·Grantham)——英国投资者、波士顿资产管理公司(GMO)联合创始人和首席投资策略师。

　　他为投资者提出了10条投资建议。他认为这些真知灼见可以使得投资者在投资中尽量远离危险。

　　一、相信历史

　　历史是会不断重复的，如果忘记这条你会处于危险境地。所有泡沫都将会破灭，所有的投资疯狂也将会烟消云散。在投资狂热阶段，既得利益者以及媒体和分析师不断地鼓动你，他们向你保证：当下经济情况是绝无仅有的好，投资状况乐观，实体经济有着更高和更持久的增长潜力，即使这些观点来自于美联储本身，你也应该要忽略它们，不要过多地受它们的影响。

　　市场如果会更猛烈地上涨，它只是离真正公正的价值越来越远。但最终，市场会让你失望，它可能会在你极度痛苦和烦躁中，下跌回归至合理的价值水平。投资者的任务是要在这样的市场波动中生存下去，下面是更具体的措施。

　　二、不要做借款人，也不要做贷款人

　　如果你贷款来投资，它会干扰你的投资能力。不使用杠杆的投资组合不能被斩仓，而使用杠杆的投资则会面临这种风险。杠杆会使得投资者自身的耐心受损。贷款鼓动起了金融激进主义，它使得投资者更加鲁莽和贪婪。它虽然暂时会增加你的回报，但最终它会突然摧毁你。它可以让人们现在买得起那些未来他们都可能没有偿付能力的物品。它已被证明具有极端的诱惑作用，无论是个人还是集体都已经证明无法抵制它，仿佛它是一种让人催眠的药物。

　　政府也从上世纪中期开始，尤其是现在，似乎也已经证明了其自身没有抵抗能力。任何健全的社会必须认识到债务对人类的诱惑和成瘾危害，并通过相应法律约束它。利息支付不应该有税收抵扣的优惠。政府累积的债务应给予合理限制，比方说，不能达到国内生产总值的50%，给予10年或20年的时间来纠正现在的债务问题。

　　三、不要把所有的资产都放在一条船上

　　这大概是所有投资建议里都包含的一条。商人们在两千年前就已经认识到这点。将投资配置在几个不同的领域，而且尽量多一些，这可以增加你投资组合的韧性，增强承受冲击的能力。显然，当你的投资标的众多，而且各不相同，你就越可能在你的主要资产下跌的关键时期生存下来。

　　四、要有耐心，并且专注长远

　　投资者要耐心等待好牌。如果你等待的时间足够长，市场价格可能会变得非常便宜，这就是你投资的安全边际。因此投资者现在需要做的是，面临较好的投资机会时仍然要忍受等待的痛苦，直到其中一些变得极好。

　　个股通常会从底部反弹，整个市场也是周期波动的。如果你按照上述规则，长期来看，你将从个股暂时面临的糟糕局面中受益，因为你能以较低的价格买入股票。

　　五、认识到你相对于专业人士的比较优势

　　迄今为止，专业人士面临的最大问题是，作为投资代理人，首先要维护自己的事业，这就使得他们在投资中有所顾忌。专业投资人士的第二个问题是由于排名的需要，他们必须要在投资中活跃积极。而个人投资者可以更好地耐心等待合适的价格，而不用在意别人在做什么，这对于专业机构投资人几乎是不可能的。

　　六、尝试控制人类本性中的乐观

　　乐观可能是一个生存的积极特征。我们人类是种乐观的物种，成功的人的乐观水平很可能高于平均水平。有一些国家和地区的人相比其他地区更乐观，我认为美国就是个相对更乐观的国家。这一点对实体经济有促进作用，比如美国鼓励冒险精神，失败的创业家也是受到尊重的。

　　但是，乐观对于投资者来讲是一个缺点，尤其是乐观的投资者不喜欢听到坏消息。如果有人告诉你房地产市场有一个泡沫，他就会遭遇批评。在2000年美国的股市泡沫中，利空消息犹如鼠疫一样，让人痛恨。看跌的专业人员将被解雇，只是因为人们不想听到关于牛市的不和谐的声音。这个例子说明，当事情变得看上去很美好的时候，把它从人们手中拿走会使得人们非常不愉快，哪怕只是说说而已。在这种狂热的局面中，相对于整体被新闻包围(有时是狂热的客户)的专业投资机构，个人投资者更容易保持冷静。其实绝对也不容易，只是相对更容易。

　　七、在难得的局面中，要努力变得勇敢

　　当极端的机会展现在自己面前的时候，你可以比专业的机构投资者投入更多比例的资金买入。因此，如果数字告诉你，这真的是一个定价被严重低估的市场，咬紧牙关，勇敢地加入进去。

　　八、远离人群，只注重价值

　　现实生活中，个人对群体的情绪是难以抗拒的。看到邻居在一个投机泡沫中变得富有，而你却一直置身市场之外，这对于你来讲真的是一种折磨。抵御人群鼓动的最好办法是关注你自己计算的个股内在价值，或找一个可靠价值测量来源(不时检查他们的计算结果)。然后如崇拜英雄般地崇拜这些价值，并尝试忽略一切。

　　尤其是忽略短期的消息：经济的起伏波动和政府发布的无关紧要的消息。股票价值是基于公司未来几十年的股息收入和现金流收益。短期的经济骤降对公司长期的价值没有明显的影响，更不用说对于更广泛的资产类别。远离那些试图在短期破译市场走势的所谓专业人士，他们长期来看是会亏钱的。

　　记住，那些能为投资者避免悲痛，并赚钱的伟大机会，从数字上看是非常明显的：相比长期美国股市平均市盈率15倍，1929年市场见顶时市盈率为21倍，2000年互联网泡沫顶峰时标准普尔500的市盈率为35倍!相反，在1982年的股市低点时，市盈率是8倍。这并不复杂。

　　九、投资其实真的相当简单

　　GMO在预测不同资产类别的回报时，有一个简单的和健康的方式：假设利润率和市盈率会在7年的周期内向长期平均水平靠近。

　　自1994年以来，GMO已完成了40个季度预测。从对这40多个预期的统计上看，它们是有效的，而且有些数据令人吃惊地准确。这些估计没有太复杂的数学理论，它们只是GMO在忽略群体情绪的影响，运用简单的比率，并且保持耐心的情况下做出的。

　　问题是，尽管它们可能是很容易预测的，由于迫于业绩压力，专业人士却很难使用它们，个人投资者使用它们则容易得多。

　　十、对自我要真实

　　作为个人投资者，你必须要明白自己的长处和短处。如果你能耐心等待，并忽视群体的诱惑，你很可能会获胜。但是如果你采用一个有缺陷的方法，被群体引诱和恐吓，跟随人群而动，在上涨的后期进入市场，或者上涨初期离开市场，这对于投资来讲都是灾难性的。你必须精确地知道你的痛苦和忍耐阈值。如果你无法抗拒诱惑，你就绝对不会管理好自己的钱。

　　有两个完全合理的替代方案：要么聘请有这些技能的投资经理，其实对于投资经理来讲在人群面前保持超然的心态是更难的。要么，你就投资于全球的多元化股票和债券指数，在你退休之前尽量不要管它。另一方面，如果你有耐心，具有一个很高的忍耐阈值，具有不从众的心理承受能力，并且具有一个大学水平的数学知识，以及对常识有很多了解，那么你就可以去做投资了。