光伏2023：新一轮大洗牌必然开启！

【策划制作| 黑鹰光伏团队】

最近两天，黑鹰团队特别注意到一个新闻：正泰电器拟22.5亿出售组件业务。

“双碳”风潮下，光伏产业“一片大好”，为何要出售耕耘多年的组件环节？有观察者分析，伴随供应链博弈“舒缓”，光伏将在2023年迎来“真正的繁荣”，特别是中下游，都将过上“好日子”。但在如此预判下，正泰为何要退出组件环节？

光伏的产业历史一再证明，“产业一片大好”并不适用于所有玩家，“好日子”也并不适用于产业链不同环节的任何梯队——组件环节尤其明显，那些拥有垂直一体化实力的规模企业，必将在“好日子”来临时，依恃综合能力强势抢占市场，这一环节的集中度很可能在熙熙攘攘的资本进击中不降反升。

更何况，不久前，通威股份也强势进击组件环节！

“明年，真的是所有企业的好日子吗？”这样的疑问可以抛到硅料、硅片、电池，以及终端的“整县推进”分布式等任何环节。（后附《光伏大洗牌的十大变局》）

我们分析认为，过往两年，伴随光伏火爆，产业蓄积了更大能量，也聚集了更多矛盾，同时也在孕育更多变数。产业迎来前所未有的巨大预期，但潜藏的各种风险也在增加。综合各方观点，2023年二季度很可能成为光伏新的“临界点”，产业新一轮的洗牌也将开启。

过往两年，光伏大赛道确定，似乎人人都可以赚钱，任何企业都会有一席之地。

但事实上，光伏的钱哪有那么好挣？伴随产业多年进化，特别是进入平价时代后，光伏的门槛其实远超想象。这里特别要提醒的是，不要线性思维而低估了通威、隆基、中环、晶澳、天合、协鑫、阳光电源等等光伏龙头的护城河而去投资一些阿猫阿狗。

很有可能，在红火的产业背景下你暂时可以赚点钱，但产业进入新一轮竞争洗牌期，最快倒闭的可能就是你。

商场如战场，残酷激烈。鲜有温情脉脉，往往你死我活；没有筹码，注定被收割；有筹码，则注定收割别人。

黑鹰光伏综合各方信息认为，促成新一轮大洗牌的变量和要素，重点包含以下这些方面：

★第一，产能的扩张已堪称“疯狂”。2020年，可统计的光伏产能投资为4000亿，2021年超过了8000亿，而黑鹰团队最新统计发现，2022年至今的产能投资已超过7000亿！

★第二，与第一条相伴随，即使全球需求猛增，但以产业链核心环节的产能投资与预期，供需必然会在某个节点出现绝对的过剩，一些环节的产能预期已是目前市场需求的四倍五倍甚至更多。

★第三，多种力量和要素推动下，供应链价格整体已涨了两年多，但显然不可能永远涨下去，一旦未来价格在某个临界点掉头向下，甚至狂降，产业链可能随之发生剧烈波动。

而当博弈最终“白热化”，突破“临界点”后，如果价格暴跌，最终伤害的可能是整个光伏产业。黑鹰光伏认为，最大的担忧，还不是目前价格的持续上涨，而是等价格转头向下，甚至剧烈下跌后，光伏产业能否“平稳过渡”，能否“软着陆”？！是否会出现以恶意的“低价竞争”为特点的价格战？

★第四，供应链博弈下，各路巨头的“垂直一体化”堪称疯狂，2022年以来更加明显，在新的“竞合”中，未来必然在产业链不同环节中出现激烈的彼此“踩踏”。

★第五，全球各路资本疯狂涌入光伏赛道，其中有制鞋的、做服装的，甚至有养猪的。鱼龙混杂的资本，能否在产业剧烈跌宕与洗牌中，在真刀真枪的市场竞争中，继续分到一杯羹？

★第六，很多企业（特别是新进入者）产能投资还处于重资产投资的初期布局，如果不久后市场行情暴跌，那这样的企业风险基本接近无限大，这样的例子在光伏发展史中已数不胜数。

★第七，光伏产业正进入新一轮技术迭代的周期（N型）。过往的产业历史证明，光伏行业的长期“赢家”，通常都是能够在长期技术迭代和短期产能扩张中很好把握平衡的企业。“双碳”大背景下，平衡不好两者的企业，风险加大。

★第八，产能领先，只是短期优势，是内卷的根源。随着产能疯狂扩大，技术红利会加速消失，最终变成比拼成本，直至产能过剩，部分产能开始淘汰，最终仅剩少数寡头赚取基本利润。

★第九，光伏产业链不断深化和复杂的利益博弈，最近两年的情况是，以硅料为典型代表的紧缺环节势必压榨整个产业链的绝大多数超额收益，哪怕是其他环节的技术进步超额收益，直到其他环节没有利益可以压榨或者全产业链没有产能失衡。

如果2023年二季度，上游紧缺环节产能大量释放，产业收益和红利加速传递分享到整个链条，那么是否意味着所有企业都迎来了好日子。显然不是，任何环节，有利益释放，必然伴随更多的争夺，激烈竞争不降反增。新旧势力之争，龙头们与二三线企业之争，央国企与民企之争，新一轮争夺与洗牌必然来临。

★第十，伴随新一轮洗牌及洗牌后，光伏企业、企业家、政府和金融机构，以及整个光伏产业均更加成熟，这意味着，光伏企业更是要凭“本事”和“实力”吃饭，曾经一夜暴富的神话很难再有，企业大而不能倒的情况很难再发生。终归，市场的归市场，商业的归商业，我们都需要“按市场规律发展和做事”。

回溯产业历史，身处一个兼具成长性、变化性和周期性的行业，我们已经经历过2008年金融危机、2011—2012年欧美双反、2018年“531新政”三次下行周期与洗牌。

但今时不同往日，“双碳”大背景下，“坡长雪厚”的光伏已不用担心整体的“共识”问题，其作为最火爆的投资“赛道”，洗牌的逻辑与结果，可能和过往都有所不同。

当然，本文仅是一家之言，黑鹰的视角和观点意在提示风险。我们也曾撰文分析认为，以下十种光伏企业最有可能在新一轮竞争与洗牌中加速被“出清”：

★第一种，跨界幅度太大，但无制造基因，无技术储备，资金支持成迷，临时搭台疯狂挖人，这样的企业要注意了。

★第二种，误把产能的短期优势当作长期优势，把短期的战术竞争力当作整体的战略竞争力，产业一旦发生剧烈变动，类似企业可能积重难返。

★第三种，一些企业巨量投资的节点选择充满“赌性”，特别是一些新进入者产能投资还处于重资产投资的初期布局，如果不久后市场行情暴跌，那这样的企业风险基本接近无限大。

★第四种，决策“一言堂”，创始人独断专横迟早给光伏企业带来巨大风险。

★第五种，企业家热衷玩资本，喜欢在资本市场不断“瞎折腾”，在创新制造和实业方面根基不牢的制造企业迟早出问题。

★第六种，疯狂扩张的同时，企业如果负债率激增，现金流紧张兮兮，库存高企，三角债严重的话就危险了。

★第七种，没有创新精神，骨子里不具备创新基因，失去创新能力和动力，特别是跟不上新一轮技术迭代的企业迟早会被淘汰。

★第八种，企业管理粗放，管理与机制建设远远跟不上规模发展和疯狂扩张步伐的企业，压力和风险也不小。

★第九种，光伏产业的竞争环境与格局愈发复杂，自我定位不清晰的企业很危险。“双碳”下，你是谁，你是否融入了“竞合链条”，你要往哪里去？

★第十种，“双碳”背景下，产业火爆发展的同时，企业内部却矛盾重重，包括管理层与大股东的矛盾，管理层拉帮结派，家族企业内部矛盾等等，光伏过往的历史已证明，无尽的内部矛盾与内斗过后，企业常常被内耗，无心研发创新及市场化拓展，企业最终一蹶不振甚至最终倒闭。

大变局1.产能疯狂扩张，阶段性“绝对过剩”必然出现，两三年内产业必然深度调整与洗牌，秩序再塑，格局重构。

“双碳”风潮下，光伏制造环节的扩产投资堪称疯狂。

据黑鹰光伏统计数据，从2020年至今，据可查公告与数据，光伏产业链各环节的投资（规划）总计已超20000亿元。

超20000亿的投资，涵盖光伏产业链上下游硅料、硅片、电池、组件、玻璃、胶膜等等不同环节。如今，巨大的市场预期和现实很可能的制约与困难，形成阶段性明显反差。企业战略和布局上的过分“乐观”，很可能导致未来的巨大困难。

有极为乐观的预测认为，2022-2023年全球光伏市场需求分别为达到300、350GW，到2025年可能达到600、700GW，到2030年将达到甚至超过1000GW。

由此，当前所有的扩张都会被长期的成长空间消化！

但黑鹰光伏认为，这样的预测还是过分乐观了！储能设施大规模廉价化和大规模普及之前，电网将会成为光伏电源的重要制约瓶颈。光伏的平价化应当是要结合储能成本以后的平价，电网的制约瓶颈即将到来，这一风险点要不得不加以重视。

诚如蒋静在《光伏不能一马独骋，正视局限性及电力系统关系》中所文：我们也必须客观认识光伏自身局限性以及当前电力系统特点，理解未来新型电力系统结构，光伏等新能源促进的不仅是能源结构简单变化，而是整个电力及能源系统关系和结构的重构。

在弥补光伏先天局限性的过程中，必须正视三大关系：一是与传统火电的关系，二是与新兴储能的关系，三是与电网的关系。

从最近两年光伏各环节产能疯狂扩张的规模和市场需求可能的预期来看，十四五期间光伏出现阶段性产能的绝对的、严重的过剩成为必然。“过剩”通常是竞争市场的常态，但“绝对的过剩”或巨量的过剩，必将引起惨烈竞争和强烈的洗牌。

可以预期，未来两三年内，光伏必然有一次深度的调整，重塑格局与秩序。

具体到产业不同环节，比如组件环节，据“能源一号”统计，15家组件企业2022年出货将达250GW。2022年，隆基将把组件做到85GW规模；晶科、天合和晶澳都将超过50GW的产能。东方日升、阿特斯、协鑫集成等三家企业，都会达到组件产能20GW以上的规模；正泰新能、锦州阳光、中环股份以及海泰新能、中利腾晖等多家重点企业也同样会快速上量。

没有列入上市公司名单的另一著名组件厂商赛拉弗，预计也会迅速扩大自己的产能总规模。截至2021年年底，赛拉弗的总产能已达7.5GW，预计在2022年或许还有更大的计划。以下表格根据企业财报预期与公开资料：

再比如上游多晶硅环节，2021年底我国多晶硅产能为52万吨，预计今年将超过120万吨，到2023年则超过300万吨，到2024年底，光伏上游多晶硅新老玩家产能将超过380万吨，2025年大概率（还有新进入者）超过400万吨。

按照当前每万吨多晶硅可生产4吉瓦光伏组件的等式关系，400万吨多晶硅，将对应多少组件需求？如此巨量的产能，市场能消化吗？

硅片环节的严重“内卷”已是众所周知，大量资本、包括各路新玩家进入这一环节，必然加大这一领域的竞争与变数。硅片环节，隆基和中环原本双寡头局面，去年，晶科，晶澳，京运通，上机数控等均大规模加大产能。如新进玩家高景太阳能，一上来就规划了50GW的硅片产能。

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大变局2.“垂直一体化”突飞猛进，寡头之间的必有激烈一战，产业链不同环节相互踩踏的事件密集发生。

前所未有的市场预期下，2022年的春天“淡季不淡”，上游硅料价格已是十二连涨，供应链博弈依然扑朔迷离。

我们看到，与产能疯狂扩，供应链激烈博弈相伴随的，是各路光伏巨头在追求垂直一体化的大道上一路狂奔。

近期最“震惊”业界的消息是，8月19日，随着通威中标华润电力3GW组件大单的消息传入市场，光伏组件巨头股价纷纷大跌，通威股价逆势上涨，绿电电站股价大幅拉升。很多预期认为，通威将强势布局组件环节。

而在此前两天，通威刚刚宣布，拟在保山市、包头市分别投资年产20万吨高纯晶硅及配套项目，两个项目投资金额均为140亿元，合计280亿，预计2024年内竣工投产。

除了通威，包括隆基、晶澳、天合等规模企业，在“垂直一体化”路上你追我赶，每一个都是大手笔，每一项投资都是百亿起底，甚至千亿。

黑鹰光伏梳理统计发现，从2020年至今，通威、隆基、天合、晶科、特变、阿特斯等9大龙头企业在制造环节的投资（规划）总额超过了5600亿元。（以下表格为光伏十巨头2011—2020年的产能变化，以及2006—2020年五年的对外投资规模，2020财年后，巨头们产能投资几乎是以翻番的规模增长）

8月15日，隆基绿能公告，将增加69.5亿元用来扩大内蒙古鄂尔多斯地区硅棒、切片产能。

8月初消息，阿特斯太阳能拟在2027年前，在海东零碳产业园区砸下600亿，建设年产20万吨高纯多晶硅以及年产10GW组件的一体化光伏制造产业基地，并包括相关的原料和辅材制造。

再往前，6月中旬，天合光能公告，拟投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，建设年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。

更多的消息如，吉利科技以228亿元杀入多晶硅，目标全产业链！清电能源要建设年产40万吨工业硅、20万吨多晶硅、60GW的硅片项目！宝丰集团准备建设35万吨/年工业硅、30万吨/年多晶硅、50GW拉晶切片、30GW电池组件，项目一期计划投资就达到200亿元。

综合统计显示，主要生产商基本按照不低于本企业70%组件产能的比例进行电池片生产，个别生产商还进一步发展硅片生产环节布局，根据电池片产能，按照1:1的比例布局硅片产能，强化垂直一体化经营布局。

从过往各路龙头的布局，天合光能、晶澳科技、阿特斯、晶科能源、东方日升、尚德、正泰等以销售组件为核心业务，电池、硅片作为配套产线；润阳新能源、亿晶光电则从电池片业务往下游延伸至光伏组件；隆基股份是硅片和组件双龙头，通威股份则是光伏硅料和电池片双龙头。

时下，光伏的竞争格局目前仍处于混沌状态，旧格局未打破，新格局未成型，老牌企业彼此竞局，新势力虎视眈眈，看未来，垂直一体化能否通吃一切？

从过往历史来看，光伏行业已多次经历行业内环境的不平衡。2008年第一轮硅料紧缺的时候，各中下游企业都希望能够向上延伸，实现垂直一体化；到了2011年第一轮硅料过剩的时候，很多上游企业又有向下游延伸的目标追求。

上述其实是正常的市场行为，但产业需要要认识到，终端市场是制约所有制造企业的瓶颈。只有市场需求好的时候，垂直一体化才是机遇，可以抵抗产业链环节供给的不平衡。

市场不好的时候，任何一个环节，对于不具备核心竞争力的企业这是一种负担，没有参与垂直一体化的单一制造环节的企业，确实会经历更大的经营波动。归根到底，扩大终端市场需求才是光伏行业发展的根本。

稍微长远来看，“一体化”带来的结果会如何？黑鹰光伏认为，其一，很多企业从头到脚一样粗，不同产业链的产能加速膨胀；其二，每个企业在产业链不同环节都想争第一，争前三，竞争加剧；其三，人人守护供应链护城河，不同环节彼此乱战、彼此踩踏、残酷竞争必然出现；其四，随着竞争格局的动态变化，“一体化”部分环节竞争力缺失，可能成为一些企业的负担，影响其整体竞争力。

大变局3：光伏加速“房地产化”，地方政府跑步进场揩夺产业红利，光伏制造商与投资商如何应对？

新能源步入“大基地时代”，整县推进如火如荼，与之伴随的是，光伏迅速“房地产化”。

什么意思？就是光伏产业大紫大红，其成为让人眼红的“唐僧肉”，坐拥光伏资源的地方政府，跑步进场揩夺产业红利。

最典型的，“以产业换项目”，正在成为各个地方释放光伏项目的“必要条件”。

此处引用知名财经大V、产业观察者蒋静的核心观点：在房地产经济穷途末路的当口，同样以土地为载体的光伏，恰巧成为地方政府寻求产业突破口的新工具，光伏开始“房地产化”。

出现这个现象，有两个时代背景。一是光伏大红大紫，成为鲜有的火热赛道；二是，土地财政走向末路，地方财政普遍紧张，产业、税收及招商压力山大，地方政府刚好存在产业招商的极大渴求。

在此背景下，地方政府不会将手中的资源拱手白送，更不会放过任何一个产业招商的机会，光伏成为恰当时机送上门的“唐僧肉”。

回归第一性原理，在目前较低宏观利率水平的背景下，社会资金充裕，优质资产稀缺，市场供需充分博弈，光伏项目很难享受超额收益，合理收益率将是正常状态，各种花式负担必然会层出不穷地冲击光伏度电成本下降带来的收益。

而地方政府诉求，正是花式负担的典型。

蒋静分析认为，这跟房地产开发的逻辑类似，都是土地资源开发的价值变现，虽然光伏土地占用时间及土地品质不及房地产，但对于房地产穷途末路的地方政府而言，已经十分诱人了。同样的套路，地方政府驾轻就熟。

由是，光伏产业的制造商和投资商都在叫苦：平价时代，光伏的非技术成本，不降反增！

在光伏发电总体成本下降的情况下，非技术成本占比持续升高，这成为光伏行业的一块“心病”。

过去一年中，相关“以产业换项目”的消息层出不穷！包括湖北、贵州、云南、宁夏、广西、安徽等省份均提出了产业配套的要求。产业配套从个别现象到如今已成为光伏投资商获取指标的“标配”。比如：

★云南蒙自分布式光伏整县推进，要求105MW配套5亿产业、5%项目营收、50%碳收益。

★新疆，光伏不得占用耕地、健全产业配套机制、实施千万千瓦级新能源基地。

★安徽宣城、宿州埇桥区提出，资源与产业协同发展、建设指标与产业配套挂钩。

★宁夏2022年光伏竞争性配置，提出保障规模4GW，产业配套占比达30%。

综合目前各种情况，光伏产业的“房地产化”将可能贯穿整个十四五，甚至更长时间。其间极大考验并影响光伏产业的未来发展。

如何应对这种巨大变化，对于制造商和投资商都已是摆在桌面上实实在在的问题（难题）。

大变局4：光伏价格终有拐点，产业链不同环节产品价格可能陆出现暴跌，以“低价竞争”为特点的价格战将冲击竞争格局，你的企业准备好了吗？

光伏供应链的博弈已有两年多，现在价格还在涨，博弈临界白热化。

截止2022年8月20日，上游硅料价格已出现28次涨价，最新国内单晶复投料的最高价格已超过31万元/吨，这个价格较2021年初8.76万元/吨，涨幅已超过253%，这又一次创历史新高。

硅料价格飙涨导致了全产业链利润分布出现巨大差异，“上游吃肉，下游吃土”；与上游硅料相应，下游组件价格已超2月/W。

商场如战场，残酷激烈。鲜有温情脉脉，往往你死我活。没有筹码，注定被收割；有筹码，则注定收割别人。而当博弈最终“白热化”，突破“临界点”后，价格的暴涨或暴跌，最终伤害的可能是整个光伏产业。

多种力量和要素推动下，供应链价格整体已涨了两年，但显然不可能永远涨下去，一旦未来价格在某个临界点掉头向下，甚至狂降，产业链可能随之发生剧烈波动。

通常，由于光伏企业普遍对存货减值比较敏感，所以产业链终端对持续的涨价祖自宏出现报复性反弹，一旦出现需求下滑、产品价格看跌的时候，全行业就会普遍采取按需采购的策略，导致跌价加剧。

而站在上游龙头企业的角度来看，有规模和成本优势的企业也会选择顺势降价，在景气度弱的时候，杀伤潜在竞争对手，提高对行业竞争格局的把控。届时，不少企业必然被“杀伤”。

黑鹰光伏认为，最大的担忧，还不是目前价格的持续上涨，而是等价格转头向下，甚至剧烈下跌后，光伏产业能否“平稳过渡”，能否“软着陆”。

如果价格剧烈下降，短时间冲击整个产业，对供应链上舆论混杂的不少企业而言，可能是致命性的。

即使是过往两年赚得盆满钵满的多晶硅环节，伴随各路资本的疯狂投资，未来阶段性的绝对过剩已成为大概率事件，我们相信，包括朱共山、刘汉元、张新、刘永行、徐广福等相关企业家，肯定早已洞察到未来的恶性风险，并做了相应的“护城河”布局。

不久前，已有多晶硅环节的企业家特别提醒，对于光伏局部环节的过度投资必将导致恶性竞争！而恶意的低价竞争是恶性竞争的主要表现之一。

从2022年三季度开始，硅料产能将加速释放，三季度释放产能包括:协鑫科技乐山颗粒硅6万，新特能源包头10万吨，青海丽豪5万吨，通威股份包头5万吨，亚洲硅业4万吨。这些产能合计30万吨！

作为对比参照的数据，中国光伏行业历经20余年的发展历程，中国形成的累积硅料总产能刚超过70万吨，而在当下正在度过的三季度，一个季度就要有30万吨的新增产能，并且这种规模的产能释放会持续至少6个季度以上。

根据最新统计，到2024年底，光伏上游多晶硅新老玩家产能将超过380万吨，2025年大概率（还有新进入者）超过400万吨。

大变局5：光伏进入新的技术迭代期，各路企业如何争抢“N型”赛道的红利？

光伏的周期的要素，通常包括政策周期、技术迭代、库存与产能周期等，其中，每次技术迭代与进步都会改变产业的竞争格局。

过往十余年，在技术创新驱动下，光伏发电成本十年下降90%以上。十四五期间，也即光伏步入平价时代后，新的技术迭代开启，未来两三年，光伏将步入“N型”技术迭代的红利期。

n型中的TOPCon打响市场争夺的第一枪，HJT、IBC也均有拥趸者。根据据北极星太阳能光伏网的不完全统计，截至目前TOPCon电池组件规划产能近100GW，到今年下半年落地产能总规模超40GW。

与TOPCon阵营相比，HJT的投资主体更加丰富，除了通威、东方日升、华晟、爱康等专业军团，此前还有国家电投、国投电力、华润、山煤国际、水发能源等央国企入局，同时，金刚玻璃、明阳智能跨界而来，截至目前HJT电池组件项目的扩产规划超80GW。

基本上，行业已经形成初步的共识了：TOPcon会是接下来几年的过渡产品，下一代光伏电池技术大概率是HJT，而从更长的时间维度，HJT也只是一个过渡产品，后面肯定还有更新更优的技术。

自2016年开启产业化量产到2021年市占率达到91.2%，PERC用了5年的时间，产业步入n型时代，下一个五年谁主沉浮？

大变局6：跨界成风，金钱涌向光伏，冲击并改变产业固有竞争格局！

“双碳”趋势下，光6伏成为确定性最强的火热赛道之一，各路资本加速涌入光伏领域，跨界者可谓不计其数，鱼龙混杂。

进入2022年后，各路企业和资本跨界光伏，又呈现出一大新的特点，即一大批A股上市企业集体跨界，又一批“新玩家”正扎堆进军光伏产业。这其中有做地产的、乳业的、做玩具的，甚至有生猪养殖的也蜂拥而至。

是凑热闹式的投机迎合还是光伏“新手”的创新转型？市场上关于上市公司扎堆跨界光伏的观点也出现了分歧，一边是相关个股连封涨停，另一边却引发“不务正业”的质疑。有电新行业分析师甚至亲自下场吐槽“仿佛看到了当年的PPT养猪”。

2022年8月相关跨界光伏的一大热点是，8月16日晚间，主营产品为水牛奶的皇氏集团（002329.SZ）发布股价异动公告称，子公司参与投资建设年产20GW TOPCon高效太阳能电池项目，总投资达100亿元。消息一出，公司股价7个交易日获4个涨停。

是真金白银投资，还是配合炒作？不少投资者质疑：市值80亿元左右的皇氏，去年还业绩亏损，如何撬动百亿级项目？

但无论目的如何，从整个大趋势和变化来观察，结合一些更早跨界光伏企业的布局与进展来看，大量企业与资本的进入，终将冲击和改变光伏产业固有的竞争与发展格局。

回溯过往三年，跨界对于光伏产业来说，早已不是什么新鲜事，跨界企业的数量也不在少数，比如青海丽豪、新疆晶诺、江苏美科、双良节能、中清集团、明阳智能、和邦生物、华阳股份、吉利，等等，纷纷投资光伏制造领域，主要分布在硅料、硅片、电池、组件等环节。此外，亦有更多业外企业，以分布式电站投资，介入到光伏产业之中。

结合经济大环境与光伏发展，可以预期，十四五期间，将有更多资本跨界到光伏赛道中来。

大变局7：光伏进入“后上市时代”，近150家光伏企业已登陆资本市场，十四五期间光伏上市企业将突破200家！

很多光伏企业都在想方设法登陆资本市场。能否上市，很大程度影响企业的竞争水平和市场话语权，甚至事关生死！

为什么要上市？融资渠道变多，融资能力增强；公司架构不同，对股东意义不同，企业在行业和在地方政府的知名度大幅提升；企业整体品牌溢价大幅提升，总而言之，企业的潜在竞争力大幅提升。

黑鹰光伏统计发现，在过往四年中，已有超过60家光伏企业成功登陆资本市场，且有不少企业藉由资本力量，得以加速做大做强。典型代表如锦浪科技、中信博、固德威、三峡能源、美畅股份等。

2017年，中国光伏上市企业（光伏业务占总营收的30%以上）仅有56家，到了2022年8月，中国光伏上市企业已达到148家。

中国光伏上市企业在2021财年总计创造了近10000亿的营收；合计创造近1000亿元的净利润；合计员工规模超过53万人；当然，这些企业也承担了总计13346亿元的负债。

当然，光伏资本市场也成就了不少“富豪”，根据黑鹰《2022年中国光伏富豪榜TOP1000》，1000人持有光伏股票价值超过12000亿。光伏领域财富价值最高的十位企业家为：第一，刘汉元、管亚梅夫妇，1177亿；第二李振国、李喜燕夫妇，671亿；第三，靳保芳家族，601亿；第四，高纪凡、吴春燕夫妇，527亿；第五，曹仁贤，432亿；第六，朱共山家族，421亿；第七，林建华、林虹夫妇，385亿；第八，徐广福、徐翔父子，303亿；第九，李贤义，301亿；第十，曹建伟家族，293亿。

综合产业趋势与发展的各种变化，黑鹰光伏认为，中国光伏产业已进入“后上市时代”，各路光伏企业将不仅在市场与产业层面展开激烈竞争，而且将在资本市场层面展开竞争。由是，越来越多的光伏企业争相登陆资本市场。

黑鹰光伏统计发现，目前有24家光伏企业正在冲刺IPO，这些企业业务各自涵盖组件、硅片、逆变器、分布式、检测设备、金刚线等多个领域：新特能源、阿特斯、首航新能、三晶股份、润阳股份、晴天科技、美科股份、欧普泰、德邦科技、鑫宏业、彩虹新能、快可电子、盛普股份、时创能源、古瑞瓦特、索拉特、艾能聚、欧晶科技、华宝新能、艾罗能源、立新能源、聚和股份、原轼新材、治臻股份。

后道先进封装设备龙头宏瑞达，在HJT领域再获大单！

10月10日宏瑞达收到了安徽华晟新能源科技有限公司“2.5GW高效硅异质结太阳能组件自动线设备采购项目”的中标通知书，标的总价值近2亿元。据黑鹰光伏统计，这是迄今为止全球最大产能的 微晶HJT单体项目，这也是宏瑞达和华晟在异质结太阳能组件项目上的第二次牵手合作。

（中标项目：大理华晟5GW高效硅异质结太阳能组件智造项目，一期2.5GW）

宏瑞达的后道先进封装设备与解决方案已涵盖七大工艺路线包括常规与Topcon、HJT量产、HPBC量产、钙钛矿商用量产、BIPV量产、MWT量产和IBC前沿开发。由此，宏瑞达成为行业里是行业内工艺路线最齐全的，技术积累沉淀最深厚的企业之一。安徽华晟是全球HJT领域首家完成硅片、电池、组件全流程整合的企业，同时是全球HJT组件产能和出货最高的企业。在HJT阵营中，宏瑞达是安徽华晟的核心产业链合作伙伴之一。截止到发稿时，宏瑞达在HJT工艺封装细分领域的市场累计占有率已达到80%。

产业扩产，设备先行！“双碳”风潮为光伏行业的未来提供了前所未有的发展空间，在光伏设备领域深耕多年后，凭借深厚的行业积累、完善的项目管理经验、雄厚的资金实力与先进的研发竞争力，宏瑞达正顺风而上释放出前所未有的发展能量。

（宏瑞达制造一厂）

黑鹰走进深度了解后，宏瑞达新能源成立于2011年6月，作为组件后道封装领域行业龙头，11年来坚持以创新为第一生产力，在全球拥有1000多位员工、3个研发中心、3个制造工厂、4个技术服务站、5个营销子公司，产品销往20多个国家，已建成项目1000多个，光伏装备行业里以最快周期完成A轮B轮数亿元融资……

数字枯燥冰冷，但以最直接的方式证明了这家企业的“低调如水”的风格与行业地位。我们的疑问是，创立十一年时间，发轫于地方一隅的企业，何以在静默中一步步成长为光伏设备细分领域的龙头？

不创新，毋宁死！

在众多设备厂商中，如何精确定位自己？宏瑞达的研发负责人向黑鹰光伏表示：宏瑞达始终坚持差异化发展的路线，一直在走专业化的路线，始终专注光伏后道组件封装，把组件自动化做专、做深，并构建该领域的技术壁垒，在组件制造的很多核心工艺段都有技术领先和首创专利，由此拉开了与竞争对手的差距。

“因为这两年行业客户在规模化制造的同时也越来越关注组件制造成本，所以我们在技术沉淀、产能交付等方面持续加码发力，进一步提高了我们的硬实力和软实力。在产品自动化水平、产品稳定性和某些核心工艺上的创新性上，从行业客户处得到的反馈是明显优于同行的。”

据了解，历经多年创新发展，截止目前，宏瑞达的设备与解决方案已涵盖七大工艺路线包括常规与Topcon、HJT量产、HPBC量产、钙钛矿商用量产、BIPV量产、MWT量产和IBC前沿开发。由此，宏瑞达成为行业里是行业内工艺路线最齐全的，技术积累沉淀最深厚的企业之一。

（宏瑞达苏州研发中心）

从降本增效的角度看，其一，宏瑞达设备的整线直通率已达到≥93%，HJT单线单班产能达到2100pcs，常规产业则达到2600pcs。其二，宏瑞达全面升级自动化细节，其新一代绿色GW整线更适合大片化、薄片化的封装趋势；而且有效减少隐裂和位移，整线平整度行业最优；AOI整线解决方案应用直接大幅提升整线OEE和成品品质，生产效率提升18%。其三，光伏后道封装技术积累，布局全新定义，从少人实现无人。此外，行业首创组件智能分选系统，降低物料滞留，提升整线运行效率45%等。

回溯宏瑞达的发展历程，正如上述高管所言，正是崇尚研发创新，保持足够专注，持续优化迭代，也使这家企业成为一家以真正以技术为驱动的新能源装备公司，并构筑起自身的核心竞争力与护城河。

据黑鹰光伏了解，过往这么多年，不论行业兴衰跌宕，宏瑞达每年的研发经费占销售额均超过5%，伴随国家“双碳”目标的提出，以及光伏产业前所未有的发展预期，宏瑞达进一步加大了研发创新的力度。

正是基于多年的研发创新投入，近年，宏瑞达每年产品升级优化达到100+，其已获取超过200多项专利，其中发明专利达到26项。此外，在宏瑞达全球1000多位员工中，3个研发中心的团队规模超过300人，占比≥30%。

如果不能降本提效，市场要你干啥？

黑鹰光伏在近期《2022年谁在收割光伏？》一文中统计发现，2022年上半年，包括组件在内的几乎所有产业链环节的整体营收都实现了不同增长，但不同环节的“赚钱能力”千差万别。具体到组件环节，23家相关企业的组件业务营收整体达到了2113亿元，同比增长74%；但组件环节的平均毛利率仅有12.74%，同比下降了3.29%。

综合各方研究分析来看，在光伏产业链硅片、电池片、组件三大生产环节中，目前有3条比较明确的降本路径：一是硅片薄片化+细线化，二是银浆技术更新迭代+国产化替代，三则是设备的国产化和持续迭代提升。

在过往两年里，伴随供应链的剧烈博弈，组件上游原料价格持续上扬，“两头承压”的组件环节，对“降本增效”，千方百计保证收益，甚至保证“活下去”有了更为强烈的需求。

为客户提供实质有效的产品与解决方案是宏瑞达存在的价值和意义，深厚的行业经验积累、扎实的技术研发沉淀，持续的优化迭代，宏瑞达人将“降本增效”落实到组件生产的每一个细节与环节中，宏瑞达确保了其封装解决方案的智能化、稳定性、高效、远程监控、智能检测、快速响应。

孜孜以求为客户降本增效，宏瑞达在全球收获了大量的优质客户，并与优质客户实现了多年的长期合作与深度捆绑。放眼未来，宏瑞达这样拥有深厚技术储备和全工艺产线路线的组件设备商将深度受益。

向着未来，前进，前进！

从2021年至今，宏瑞达交付了安徽华晟、长兴爱康、金刚玻璃等HJT后道封装自动化设备，其HJT量产经验领先行业。宏瑞达研发负责人向黑鹰光伏表示，三年前公司就提前进一步积极向组件先进封装的更强兼容性拓展，领先积累了行业唯一的HJT量产自动化工艺和经验，这很大程度得益于宏瑞达的研发团队前瞻性地布局了HJT技术领域设备，其在行业里最早投入HJT后道封装自动化设备相关项目的研发工作，致力于为客户提供优质、稳定的HJT组件自动化整线解决方案。今年宏瑞达还与无锡极电等行业新工艺龙头客户合作，在钙钛矿光伏组件封装自动化上也定制交付了量产设备，领先积累了钙钛矿新技术从实验室迈向产业化量产化过程中KNOW-HOW。还与海螺、中化等光伏行业新玩家合作，研发定制BIPV光伏组件封装自动化设备。

梳理宏瑞达的整体发展轨迹和后道先进封装技术积累历程，步步为营，蓄势而发，创新引领，由此在全球双碳风潮下，开始加速发展与“爆发”之感。不过对于这家企业内部团队而言，坚决的落地与执行，早已不是新鲜事。宏瑞达颇为注重人才的引进与培养，建立了一支由综合素质高、能力强、半导体等跨界而来的高层管理人员、执行力强稳定忠诚的中层管理人员、创新能力强的设计人员、技术精和业务专的项目管理和工程技术人员组成的核心稳定团队。

纵观光伏十四五的发展趋势，随着光伏行业的需求逐步释放，硅片及组件的扩产需求进一步提升。综合各方观点来看，随着新型、高效 电池片的规模提升、新的组件工艺的出现，光伏行业对满足新工艺、新技术的设备的需求旺盛，设备更新换代周期缩短。同时，硅片大尺寸+薄片化、组件先进封装技术使得组件设备需要及时进行调整，带动了设备改造及升级投资。每一次光伏行业的技术革新，都会造就新的“王者”，对于宏瑞达而言，当前的谋略、布局和发展，以其迅猛的发展势头和始终聚焦光伏后道封装的研发创新，持续为行业客户交付更优质更高效更绿色的GW级后道封装整线解决方案，推动光伏后道制造变革、真正实现光伏后道及泛半导体的先进封装。

解密TCL中环高增长：双碳风潮下如何跑出“加速度”？

毫无悬念，TCL中环又一次刷新了其历史最高盈利记录。

9月29日晚间，TCL中环发布业绩预告称，2022 年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润49.3亿元-50.7亿元，同比增长78.53%～83.60%，其再创史上最高盈利规模。而2022年TCL中环大概率将连续七年刷新年度盈利记录。

笔者注意到，混改完成后的中环进击势头变的更加凶猛。2022年至今，中环已创造了诸多个行业“第一”。

比如在产业层面，TCL中环是第一个提出建设产业城的光伏企业。2022年4月，TCL中环与TCL科技分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群达成合作事宜并签署《战略合作框架协议》和《合作协议》，此次“产业城”概念的提出标志着中国光伏发展已从过去简单的生产基地建设提升为合力打造产业生态城，中国光伏自此迈入新的发展阶段。

在资本运作方面，TCL中环也是第一个成功战略入股海外光伏巨头的企业。在2019年，TCL中环就携手道达尔投资了MAXEON（股票代码：MAXN），开启了全球化新征程，建立海外产业布局和全球供应链体系。在2021年4月，中环又参与认购了MAXEON在纳斯达克的增发股票。截至目前TCL中环持有MAXEON公司24.19%的股权，位列第二大股东。

8月12日，TCL中环又发布公告称，拟以2.01亿美元自有资金认购参股公司MAXEON发行的可转债。再次展现了TCL中环全球化拓展的决心与实力。

此外，TCL中环也是光伏领域最先推进及实施“工业4.0”最快的企业之一。特别值得注意的是，在同等产能规模下，TCL中环只需要1.3万人左右，而竞争对手则需要3-4万人。公司当前晶片工厂人均产值已达到1000万/人/年，人均工资超2万美元/年，年末部分环节可实现“黑灯工厂”，能够有力支撑欧美等发达国家建厂的需求。

创业难，八千里路云和月，中环如此“急行军”，其在战略上的信心来源是什么？如此一次又一次大手笔破局，中环扩张的底气来自哪里？他又何以制胜？回溯TCL中环过去十几年核心数据变化以及最近一年多的产业布局及发展，我们或许可以找到答案。

连续多年刷新最高盈利记录

纵观商业发展史，保持盈利是企业“活下去”，且持续发展壮大的核心要素之一。

“活下去”三个字，看上去很简单，但如果把观察周期放大到十年、二十年，我们可以发现真正做到的光伏企业屈指可数。尤其是从2020年至今的两年多时间里，由于光伏整体供应链剧烈波动以及持续的涨价潮，很多光伏企业都面临盈利持续下降的压力与风险。

据黑鹰光伏统计数据显示，2013年以来TCL中环净利润一直保持盈利，2022年前三季度实现净利润32.25亿元，较2013年同比增幅近170倍。

9月29日，TCL中环发布业绩预告称，2022 年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润49.3亿元-50.7亿元，同比增长78.53%～83.60%。TCL中环再创史上最高盈利规模。

根据浙商证券预测2022年TCL中环归母净利润可能达到77.05亿元，若以此计算，过去十年间TCL中环约增长99.06倍。

产业布局“疾风骤雨”

谈及利润高增长内因，TCL中环首先提及的一点是“宁夏中环六期项目投产顺利，先进产能加速提升，产品结构优化，G12 战略产品市场优势显著，在供应链波动下提升整体盈利能力”。

在光伏制造领域，企业想要快速发展，对外投资几乎已是必选题，而这也是影响企业发展与壮大空间的决定性因素之一。

纵观中环64年商业发展史，极具前瞻性且凶猛的扩张战略，是其多次穿越行业周期，始终屹立潮头，且不断发展壮大的根本因素之一。

比如据黑鹰光伏统计，在2007年-2022年上半年期间TCL中环合计对外投资达795.19亿元，期间固定资产增长了76.55倍。

从年度投资趋势变化看，自2017年以来，中环一直保持着凶猛的进击策略，平均年对外投资规模在50亿元以上，2021年以来有加速进击的势头，其年投资规模首次突破100亿元大关至171.21亿元，2022年上半年对外投资规模更是高达167.64亿元，持续刷新历史投资新纪录。

黑鹰统计数据发现，在整个光伏产业新一轮竞局之下，中环依然在按照既有规划加速向前奔跑。

2022年4月7日晚间，TCL中环发布公告称，公司、TCL科技分别与内蒙古自治区人民政府和呼和浩特市人民政府就共同在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群达成合作事宜并分别签署了《战略合作框架协议》和《合作协议》。

内蒙古中环产业城项目群各单体项目规划及建设内容包括：1.高纯多晶硅项目，产能合计约 12 万吨；2.半导体单晶硅材料及配套项目；3.国家级硅材料研发中心项目。以上科研及制造项目计划总投资约 206 亿元。

这是TCL中环混改后发布的第二个重大投资项目，从投资规模看，也是中环迄今为止单体最大的投资项目，这样的投资规模放在整个光伏领域也并不多见。（注：第一个投资项目为2021年2月签约的银川50GW单晶硅材料智能工厂及相关配套产业项目，总投资120亿元）

公告发布1天后即4月8日，内蒙古中环产业城项目开工仪式在呼和浩特市隆重举行，如此速度再次展现了TCL中环非凡的战略执行力。

据黑鹰光伏统计，截至2022年6月末，TCL中环还有5个重大在建工程，总投资预算达308.56亿元，涵盖单晶硅片、叠瓦组件、半导体硅片等领域。

根据TCL中环发展战略：后续随着银川项目陆续投产，预计2022年末公司晶体产能将超过140GW，G12先进产能占比约90%，成为全球单晶规模TOP1厂商。

国际化扩张新版图

实际上，TCL中环近年也在加速全球化的战略布局，且战绩卓著。

8月，一则简短的认购可转债公告，就再次展现了TCL中环全球化拓展的野心与实力。

8月12日，TCL中环发布公告称，拟以2.01亿美元自有资金认购参股公司MAXEON SOLAR TECHNOLOGIES，LTD.（简称MAXEON，股票代码：MAXN）发行的可转债。

而MAXEON可谓出身名门。其从SunPower 分拆而来，并于2020年8月26日成功登陆纳斯达克证券交易所。而SunPower（股票代码SPWR）成立于1985年，公司总部位于加州的San Jose，于2005年在纳斯达克上市，拥有员工数千名。

分拆后，MAXEON自身的实力也不容小视。其拥有行业领先的IBC电池技术（Maxeon系列产品）和叠瓦组件技术（Performance系列产品），其业务覆盖已超过100 个国家，业务遍及非洲、亚洲、大洋洲、欧洲和美洲，产品遍布全球光伏屋顶和电站市场，是全球领先的光伏电池片及组件生产制造商。

目前MAXEON电池产能主要位于菲律宾及马来西亚，组件组装产能位于墨西哥。

TCL中环与MAXEON的渊源颇深，早在2019年，TCL中环就携手道达尔投资了MAXEON，开启了全球化新征程，在全球范围内拓展光伏电池、组件的制造体系和地面式电站、分布式电站的市场开发业务，建立海外产业布局和全球供应链体系。

2021年4月，中环发布公告称计划增资3366万美元参与认购 MAXEON 增发新股187万股。

截至目前TCL中环持有MAXEON公司24.19%的股权，位列第二大股东。

在TCL中环与道尔达鼎力支持下，MAXEON也实现了更快速地发展。2021年，MAXEON 取得了北美市场GW级订单。据笔者了解，2021年 MAXEON光伏组件出货量达到1.96GW。

实际上，中环重金布局MAXEON无疑非常具有战略前瞻性。

众所周知，欧美国家不仅占据了全球光伏市场装机份额的41%，且光伏电价也比较高，要进一步发展中国光伏产业，就必然要走出去，而实现海外本土化制造，有助于企业获得更大市场空间。

尤其是在全球碳中和的大势下，为了保护本国光伏产业，欧美等国家和地区相继对我国光伏企业发起“双反”调查，对我国光伏产业发展造成了一定的影响。

此外，很多国家也相继发布了扶持本地厂商的相关政策，比如美国近期公布的《2022年通胀削减法案》中提出将对美国本土自建的硅片、电池、组件产能给与5/4/7美分/W的税收抵免。

战略入股MAXEON，是TCL中环加速全球化进程的一步大棋。

根据光大证券研报分析，针对美国市场，MAXEON第一步将扩展其在马来西亚的电池片产能（新增1.8GW P型电池），同时在墨西哥新增1.8GW叠瓦组件生产制造能力；第二步MAXEON正在评估在美国本土建立约3GW的电池及组件产能，以更好地开拓美国光伏市场。

此前认购MAXEON可转债，TCL中环曾表示，通过协同创新、联合创新，助力 MAXEON 成为一个跨国界和文化的海外上市的、拥有完整知识产权的、全球化营销的先进制造业公司，在全球范围内产生显著的商业竞争力，为公司制造全球化奠定基础。

至此TCL中环已对“硅料-硅片-电池片-组件”的全产业链完成强化，其产业协同能力得到进一步增强，未来仍拥有非凡的想象空间。

事实上，投资MAXEON仅是TCL中环国际化进阶的重要一环，其自身国际业务增长也颇为凶猛。

据黑鹰光伏统计，过去十五年间（2007年-2021年）中环海外收入规模增长了94.61倍。且已连续10年保持增长趋势，近16年间（2007年-2022年上半年）合计创收354.79亿元。

回归到商业层面，中国光伏企业参与国际化竞争也需加快向“中国智造”转型，唯有如此，才能在国际新竞争格局持续保持领先地位。

TCL中环副董事长、总经理沈浩平曾在接受采访时将TCL中环的底层逻辑概括为坚持长期主义并坚持以技术创新为驱动。据悉，如今，TCL中环基于“工业4.0”技术打造的智慧工厂，已经实现了晶片制造体系全产线的自动化运行，形成少人化、智能化的生产模式。据其披露的信息，公司通过将G12技术平台与工业4.0生产线深度融合，实现了柔性化及客制化生产，人均劳动生产率、生产效率、生产工艺显著提升。

除却深入骨髓的制造基因与工程师文化，从战略规划方面，中环将强化单晶硅和晶片优势，加强光伏产业链能力建设，增强全球化经营能力，从而实现光伏产业全球领先，半导体硅片产业国内领先的目标。

TCL中环全球化战略的快速推进，无论是从广度，还是从深度上都将打开全新的价值增长空间。

如今，低碳与数字化经济已成为全球大势，能源的清洁化替代可谓无远弗届。从光伏产业的历史性进程与TCL中环本身的全球化规划来看，战略参股MAXEON仅仅是其未来大发展的一个新起点。

构建资本堡垒

产业跌宕起伏，不管外部环境如何变化，TCL中环始终保持的持续增长趋势，其来源是什么？

黑鹰光伏分析认为，很重要的一点是，稳健的财务战略是TCL中环历经数次危机，始终稳健前行，并不断发展壮大的核心要素之一。

笔者统计数据发现，近十六年（2007年-2022年上半年），TCL中环的资产负债率一直保持在合理区间，尤其是近几年在凶猛扩张的同时，我们看到其资产负债率却已连续三年多保持下降趋势，2022年6月末资产负债率已降至49.49%，说明其对负债的掌控进一步增强。

另据黑鹰光伏统计，截至2021年末在营收规模前十名光伏企业中，TCL中环的资产负债率是最低的。

过去十六年间，TCL中环也一直在提升自身的造血能力及融资能力。据黑鹰光伏统计，2007年-2022年上半年期间，TCL中环经营活动产生的现金流量净额合计高达172.08亿元，合计净筹资416.39亿元，仅两项就为TCL中环提供了588.47亿元的净现金流。

值得注意的是，混改之后的TCL中环展现出更为强大的造血能力。

据TCL中环公开材料显示，自2020年完成混改至今，TCL中环含有银行汇票的经营性现金流净额由2020年半年报的16.04亿元增长至2022年半年报50.63亿元，增幅304.27%，背后是企业经营效率和自我造血能力实现高质量飞跃。

事实上，TCL中环的资本实力也实现了快速增长。据黑鹰光伏统计，TCL中环货币资金储备由2007年的1.86亿元增至2021年末的107.46亿元，增长了57.77倍。

另据笔者统计，截至，2022年6月末TCL中环资金净值（货币资金-短期有息债务）达历史新高的70.92亿元，处于净现金状态，财务结构非常稳健，其资本实力位居行业前列。

综上可见，TCL中环在保持业务扩张的同时也在持续提升着自身的资本实力，这样的经营战略为后续持续扩张与发展提供了强力的支撑。

2022年谁在收割光伏？

【文| 黑鹰光伏  王亮】

近两年时间，供应链剧烈波动，光伏产业哪些环节最赚钱？

黑鹰团队梳理统计了2022年上半年，所有光伏上市企业约15个不同环节业务营收及毛利率数据（电站除外）变化。可以发现：2022年上半年，包括多晶硅、硅片、电池、组件、光伏支架、储能等几乎所有产业链环节的整体营收都实现了不同增长，但不同环节的“赚钱能力”千差万别。

如下表所示，硅料环节仍是最大赢家，2022上半年无论是营收涨幅，还是毛利率水平其均位列榜首。此外，金刚线、生产设备、逆变器等环节均保持着30%以上的毛利率。

整体来看，硅片、组件、光伏玻璃、储能等9个产业链的毛利率均出现了不同程度下降，其中储能、光伏玻璃、单晶硅片毛利率分别下降了30.11、18.47和6.18个百分点，位列跌幅前三位。

而类似上述的产业链盈利分配，根据最新产业变化与趋势，上下游的博弈必然还会持续相当一段时间；2022下半年，硅料环节的整体盈利能力可能还会加强。

本文后续统计了光伏产业链15个环节不同企业相关业务的营收与毛利对比。哪个环节最能挣钱？哪些企业盈利能力最强？真相就在这些数字里，一目了然。欢迎读者朋友们留言讨论。（黑鹰注：1.隆基绿能“组件”收入中涵盖单晶硅片收入，通威“多晶硅”业务中包括电池组件收入2.部分企业未披露相应数据）

重磅！中国光伏十年创新能力评估！

【策划制作| 黑鹰团队】

中国光伏二十年，从“三头在外”到全球“三个第一”，这是一部不屈不挠的奋斗史，也是一部永不停歇的创新史。

回过头看，无论产业如何跌宕，光伏得以不断前进、不断发展壮大的核心动力，终究源于技术创新。

在过往的岁月中，正是协鑫科技、隆基绿能、阳光电源、天合光能、先导智能、阿特斯、晶澳科技、通威股份、中信博、晶盛机电等等一大批产业链不同环节的光伏企业，投入大量资源，共同推动光伏整体成本在过往十余年中下降了80%以上，并得以在十四五期间开始冲刺“主力能源”。

历时经年，聚沙成塔！毫无疑问，如今的中国市场已聚集了最具创新力的光伏企业群，也聚集了规模最大的研发创新人员，同时也拥有最具市场化的研发创新链条与环境土壤。

据黑鹰光伏团队最新统计发现，从2012年—2021年十年之间：可统计的147家光伏上市企业的研发资金投入总计达到1650亿元。而截至2021年底，101家光伏上市企业拥有专利数量合计达到37307个；137家光伏上市企业拥有的研发人员超过了60395人。

“双碳”风潮下，光伏产业又开始进入新一轮的技术迭代期，各路光伏企业亦开启雄心勃勃的创新突破之路。以全球最大光伏企业——隆基绿能为例，其在2021一年内便先后七次打破光伏电池转换效率的世界纪录。其中n型TOPCon、p型TOPCon和n型HJT电池转换效率分别被推高至25.21%、25.19%、26.30%。

最新的消息是，近日，隆基绿能自主研发的掺镓P型硅片制备的硅异质结电池（P-HJT）再次获得效率新突破：将硅异质结电池转换效率推高至26.12%，较半年前的25.47%上升0.65%。

同期，黑鹰光伏梳理发现，从2021年至今，整个光伏产业相关突破纪录的消息已超过30次。特别是伴随N型赛道的开启，光伏产业链各路新旧力量均纷纷布局，以期收获技术迭代的新红利。

十余年创新攻坚，从受制于人到全球领先，从多晶到单晶，从集中式到组串式逆变器，从P型到N型，中国光伏到底铸就了怎样的创新实力？本期内容，黑鹰光伏统计了研发投入、专利数量和研发人员规模三大排行榜，供读者参考。

一、十年研发投入超1650亿元

研发创新要成功，企业除了正确的“方法论”外，无疑需要相应真金白银的投入。

这绝非一朝一夕之功！我们通过企业年度研发投入规模，可以从最直观的角度看到一个企业对于研发的重视程度。

回溯近十年的光伏创新历史，包括冷氢化改造、陷光和表面钝化、高效多晶铸锭、湿法黑硅、RCZ单晶生长、金刚线切片、单晶PERC、双面发电、叠瓦、多主栅等各种新技术、新工艺，乃至目前N型的突破，无不需要大量资金的投入和时间的淬炼。

黑鹰光伏团队统计发现，从2012年—2021年十年之间，可统计的147家光伏上市企业的研发资金投入总计达到1650亿元，排在前十的企业为特变电工、隆基绿能、天合光能、正泰电器、TCL中环、晶澳科技、通威股份、晶科能源、协鑫科技和阳光电源。

其中，以光伏业务为绝对核心主业的企业中，隆基绿能的研发投入力度排在第一，其在过往十年中的研发投入资金超过123亿；而在过往的六年中，其研发投入资金规模在光伏产业中持续保持第一。2022上半年，其研发投入达到36.7亿元，占营业收入的比重也达到了7.28%。

此外，我们可以从表格中看出，包括多晶硅、硅片、电池、逆变器、支架、胶膜等产业链不同环节的领先企业，在过往十年中也投入了相当的研发资金，这无疑是这些企业得以保持领先优势的核心要素之一，也是中国光伏产业保持绝对领先优势的关键所在。

二、光伏研发人员规模达到60395人

优秀的研发人员在任何行业都是稀缺资源，研发人员规模也是企业研发实力最核心的组成部分。

黑鹰光伏统计发现，截至2021年底，137家光伏上市企业拥有的研发人员达到了60395人。处于光伏核心制造环节的企业中，包括通威、阳光、特变、爱旭、东方日升、隆基、天合、晶科、中环等，均居于前列。

“双碳”风潮下，光伏产业以前所未有的预期加速发展，光伏领域的各种研发创新人才显得愈发稀缺。黑鹰光伏发现，一方面，上述一些龙头企业研发人员的规模在加速增长；与此同时，各路企业均在努力打造自身的创新平台，以吸引中国乃至全球最优秀的人才加入其中。

最新的例子是，2022年7月25日，隆基研究院在西安市西咸新区泾河新城正式投用。隆基研究院是隆基绿能开展光伏产业研发工作的重要载体平台，是该公司目前技术水平最先进的电池研发中心，其将为这家龙头企业未来发展提供强有力的人才和科技支撑，对于打造新能源产业聚集地、加速科研成果转化具有重要意义。隆基研究院正式投用后，将陆续引进约4000名高端科研人才，硕博学历人员占比超过85%，约20%人员为新能源相关研究领域的顶尖人才。

而在不久前，隆基绿能还成立了未来能源太空实验室，旨在推动航天技术与新能源融合发展、科技成果转化及产业化，未来将着力在高效领先的技术产品、安全可靠的太空验证、精益求精的航天品质、未来发展的能源趋势等四个方面重点突破， 包括但不限于在新能源产业趋势、太阳能与航天结合、太空环境验证、能源监测卫星和太阳能空间传输等方面展开研究与对外合作。

另一个典型例子是老牌光伏龙头协鑫集团，过往多年里，其在美国、日本、以色列、中国上海、苏州、徐州等地设立起世界级研发中心和孵化机构，旨在关键核心装备、先进生产工艺、前沿技术储备上的立体突破，推动协鑫向科技创新型企业转变。

再比如，天合光能的发展历史上，其依托光伏科学与技术国家重点实验室，先后25次创造和刷新光伏电池转换效率和光伏组件发电功率的世界纪录，并获得首个中国光伏领域的工业大奖和国家技术发明奖。

三、光伏企业专利数量总计达37307个

过往十年中，持续、且规模化的研发投入也为光伏企业带来了丰硕的研发成果。

据黑鹰光伏统计，截至2021年12月末，101家光伏企业合计拥有授权专利37307个，约同比增长了24.76%。其中，76家光伏企业拥有的授权专利数量在100个以上，前9家企业授权专利数量在1000个以上，其依次为正泰电器、阿特斯、阳光电源、南玻A、特变电工、隆基绿能、横店东磁、晶科能源和晶澳科技。

此外，从增长速度看，过去的2021年，至少68家光伏企业拥有的授权专利实现正增长，头部企业拥有的专利数量近乎全部保持了较快的增长趋势，比如隆基绿能，授权专利数量同比增长了38.56%；中环TCL中环同比增长了33.20%；通威股份同比增长了31.59%；东方日升同比增长57.32%等等。

光伏股价为何跌跌不休？

【策划制作| 黑鹰团队】

2022年至今，光伏上市企业市值整体下跌。

黑鹰团队统计发现，从2022年初至9月27日收盘，光伏上市企业整体市值较年初减少3239亿元，降幅7.84%。在137家可统计市值升降的光伏企业中，从2022年初至今，市值整体下降的企业达86家，占比达63%。

截止9月27日，145家光伏上市企业总市值合计40897亿元，其中市值超过1000亿的企业总计9家，同比去年已减少5家。总市值排在前十位的企业是：隆基绿能、通威股份、阳光电源、晶科能源、三峡能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、大全能源和晶盛机电。

光伏总市值下降，一方面与经济大环境紧密关联，从2022年至今，整个大盘（A股）暴跌了15%，跌幅基本是光伏股的两倍。

而最近两月，光伏产业自身的一些变化与事件，也导致相关企业股价大跌。比如，9月中旬，美国最新通过的《通胀削减法案》相关条款规定，“即自2024年起，将全面禁用产自中国的电池组件”。消息一出，光伏概念股大面积跌停。

再往前，8月29日，一篇题为《逆变器全行业数据造假？古瑞瓦特、固德威、首航新能海外销售之谜》的文章在网络发酵，其后光伏逆变器行业数据造假舆论风潮再起。

由此，光伏逆变器企业股价出现重挫。8月31日，光伏逆变器指数（884977.WI）大幅回撤。其中，固德威大跌20%，阳光电源下挫12%、锦浪科技下跌10.6%，位于跌幅前三。此外，上能电气跌幅超10%，昱能科技跌近8%，禾迈股份、禾望电气、正泰电器等纷纷跟跌。而针对质疑，多家上市公司在当天晚间第一时间进行了回应澄清。

再往前，8月19日，光伏板块出现了比较极端的走势，天合光能、晶澳科技、隆基绿能等光伏组件一体化企业盘中纷纷出现暴跌。截至收盘，天合光能和隆基绿能分别下跌15.07%和7.89%，而通威股份则逆市上涨，一度冲高至8%，最终收涨4.88%。

这次股价“异动”，源于当天华润电力公示了第五批光伏组件集采中标的候选人，其中通威股份以1.942元/瓦的最低报价，战胜了亿晶光电和隆基股份，成为了第一候选人。

根据竞价规则，如无异议，通威股份将独揽此次华润电力价值超过50亿元的大单，而这也将是通威股份首次获得组件领域的业内大单。其后不久的消息，通威正式大手笔布局组件产能，强势进击组件环节。

黑鹰光伏曾在过往的文章中指出，伴随“双碳”开启，中国光伏产业也进入“后上市时代”，竞争不止于产业层面，亦更多体现在资本层面。黑鹰团队将持续关注光伏资本市场的变化。本文包含三大项数据统计：

一．光伏总市值排行榜（截止9月27）

二．2022年至今总市值涨跌榜

三．2001—2021年光伏总市值20强变化（以当年1月1日市值为准）

预警！光伏内卷已疯狂！

原创    黑鹰光伏

在光伏产业，“内卷”一词风靡两年，然而疯狂扩产还在继续。

伴随整个行业剧烈持续的扩产，可以预期，未来两三年内，光伏必然有一次深度的调整，重塑格局与秩序。

一，产业链各大环节全面扩产，硅料、硅片、组件、玻璃等等各环节皆预期全面过剩风险，未来必有剧烈竞争与洗牌阶段。

二.2022以来，光伏产能投资已超过7000亿，特别是龙头企业动辄百亿的投资（公告）频频出现，跨界者持续涌入，产能投资还在提速，阶段性绝对过剩风险加剧。

三.2021光伏制造扩产投资近7500亿！这样的投资力度，几乎是2020年的两倍；几乎是2017、2018和2019三年投资力度的总和。

四.2020光伏新项目投资超4000亿！单个项目投资额在10亿元以上的就多达82个，50亿元以上的有22个。

解构阳光电源！

【文| 黑鹰光伏 王亮】

曹仁贤今年54岁，他一手创办的阳光电源25岁，上市第11年。

五年前，也即这家企业成立20周年之际，曹仁贤曾在官网写到：“当所有过去的时光更深地植入大地，阳光会让崭新的一页浩荡铺开！”

风流总被雨打风吹去！在商业世界里，从来没有一帆风顺，更没有理所当然。阳光电源步入第25年的发展节点，其也和中国所有的光伏企业一样，面临新的命题和挑战。

市场会如何走？在两年前的一场活动上，曹仁贤分析：会往分布式的微电网、家庭以及工商业等小型市场方面发展，同时，向大型电站项目的聚集也将更加明显。阳光电源将紧贴市场，将上述大小市场“两手抓”，迎难而上。

阳光电源还是一家纯粹的逆变器企业吗？如你所知，早就不是了。

那么，过去十五年中，阳光电源到底发生了哪些变化？本期内容，黑鹰光伏以多种核心经营数据的梳理和对比来解答这个问题，供读者朋友们参考和探讨。

1.营收变化：十五年总营收破1000亿，主营业务架构变化明显，海外收入占比超一半

过去近十五年间，阳光电源营业收入近乎一直保持增长趋势，至2021年阳光电源营业收入增至241.37亿元，较2008年增长超240倍。

2022年上半年阳光电源营收再次实现49.59%的高速增长，总营收规模122.81亿元，这也是阳光电源历史上首次在半年度营收突破100亿元大关。

在2008年-2022年上半年这近十五年间，阳光电源总营收正式突破1000亿元大关。

过去十几年间，阳光电源很重要的一个变化就是产品结构的变化。

早在2008年“逆变器”业务还是阳光电源最为核心的业务，销售占比在80%左右；但自2015年至2021年“电站投资开发”业务隐有成为阳光电源第一大主营业务之势，首次在2016年业务占比超过了50%，在2019年更是一度达到60%。

可近年，形势又发生了变化，阳光电源“电站投资开发”有明显放缓的迹象，如下表所示，2020年以来阳光电源“电站投资开发”业务收入增速远远低于“逆变器”业务，到了2022年上半年，阳光电源“电站投资开发”业务收入占比已降至23.42%，而“逆变器”业务则增至48.31%。

据财报披露：截至2022年6月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超269GW；另外在全球累计开发建设光伏、风力发电站近 2800 万千瓦。阳光电源过去十五年间三大主营业务收入及变化详见下表： 

从销售区域上来看，阳光电源在“中国大陆”收入几乎已连续十五年保持正增长，并于2020年首次突破100亿大关，近十五年间在“中国大陆”的收入规模增长近200倍。

从2008年到2022年上半年，阳光电源在中国大陆地区合计实现销售收入764.95亿元，占总营业收入比重为71.79%。

黑鹰光伏统计发现，2015年以来阳光电源在“港澳台地区及海外地区”收入规模也呈现加速增长的趋势，2021年其海外收入规模已增至93亿元，较2008年增长近387倍。

到了2022年上半年阳光电源在海外收入占比达到历史新高的53%。从2008年到2022年上半年，阳光电源在“港澳台地区及海外地区”合计实现销售收入298.95亿元，占总营业收入比重为28.21%。

2.赚钱能力：毛利率连续四年半下滑，十五年里从未出现亏损

从十年整体毛利率数据看，阳光电源产品盈利能力有所下降，最高峰时（2010年）其综合毛利率达49.82%，而2021年已降至22.25%（已经连续4年下滑），下降了27.57个百分点。

当然，这样的毛利表现，也符合整个光伏行业走向平价的大趋势。

具体到细分产品，我们看到主要还是逆变器产品毛利率下滑较快所致，在2008年-2021年期间阳光电源逆变器毛利率由47.29%降至33.80%，下降了13.49个百分点。

尽管过去十几年间阳光电源产品毛利率有所下滑，但阳光电源却从未出现过亏损，近15年累计创造净利润92.38亿元。

3.对外投资近年猛增，总资产规模至少已连续14年保持正增长

据黑鹰光伏统计，十年间阳光电源对外投资规模合计约为251.77亿元。从投资大数据来看，阳光电源无疑进入了一个新的战略发展期。

如下表所示，阳光电源对外投资规模已经连续5年保持在10亿元以上，2021年全年对外投资更是高达82.71亿元，同比增长了545.67%。

而上一次阳光电源对外投资在10亿元以上还是在2016年，也正是这一年阳光电源首次重点布局储能及下游光伏电站领域，打造第三、第四个增长点。

据财报披露：截止2022年6月末阳光电源有5个重大在建工程，投资预算合计为39.37亿元。

黑鹰光伏统计数据还显示，在持续增长及扩张下，阳光电源总资产规模至少已连续14年保持正增长，由2008年的1.66亿元增长至2022年6月末的501.13亿元。

4.负债率由2008年的31.95%增至2022年6月末的66.10%，总负债同比增52.50%至331.25亿元

当然，在企业扩张时期我们尤其要关注其负债变化。

“十几年前的民营企业，现在活着的不到20%，主要问题不是管理不善，而是财务危机——投资失误导致资金紧张，最后资金链断裂。”

据笔者统计，过去十几年间阳光电源总负债规模也一直保持较快速增长，已总负债规模已由2008年的0.53亿元增长至2022年6月末的331.25亿元，增长了624倍倍，这远远高于同期总资产300.89倍的增幅。

 与此同时，十几年间，阳光电源资产负债率也由2008年的31.95%增至2022年6月末的66.10%。

5.经营现金流净额自去年以来持续为负，处于资金净流出状态；十五年里资金净值一直为正，其财务结构偏于稳定

近日任正非一篇内部讲话再次引爆朋友圈，任正非在开篇就表示：“未来十年应该是一个非常痛苦的历史时期，全球经济会持续衰退。现在由于战争的影响以及美国继续封锁打压的原因，全世界的经济在未来3到5年内都不可能转好，加上疫情影响，全球应该没有一个地区是亮点。”

任正非认为要“把活下来作为最主要纲领，把寒气传递给每个人。”为此，任正非要求内部改变思路和经营方针，从追求规模转向追求利润和现金流，保证渡过未来三年的危机。

但数据显示，自2021年以来，阳光电源的经营现金流净额却持续为负，处于资金净流出状态，2021年及2022年上半年经营现金流净额合计为-28.98亿元，这应当引起企业管理层的警惕及重视。

为了缓解资金端的压力，近年阳光电源明显加大了对外融资的力度，如下表所示，2021年阳光电源筹资现金流净额达到了历史新高的51.79亿元。

整体而言，阳光电源负债规模仍处于可控的范围之内，其资本实力仍处于行业头部位置。

我们分析企业资本实力，往往最为关注的指标是资金净值（现金储备减去短期有息债务），黑鹰光伏统计数据显示，近十五年里阳光电源资金净值一直为正，其财务结构偏于稳定。

同时我们也可以看到其资本实力也处于稳步增长的趋势，2022年6月末其资金净值为89.18亿元，较2008年末增长了296倍。

6.研发人员规模与研发投入连续8年正增长，累计获得专利权2338项

毋庸置疑，拥有核心技术才是一个产业、一个企业长远发展的底气与根本。而真正的核心技术要不来、买不来、讨不来，防止关键领域被卡脖子，关键在于企业持之以恒的研发投入，以及深厚的研发团队底蕴。

据黑鹰光伏统计，阳光电源研发人员连续8年正增长，截止2021年末研发人员规模达2734人，研发人员占员工总数的比例40.65%。

黑鹰光伏统计，阳光电源研发投入也连续8年保持正增长，从2008年至2022年上半年，阳光电源研发支出累计为49.98亿元，占总营业收入比重为4.69%。

专利方面，据财报披露：截至2022年6月，阳光电源已累计获得专利权2338 项，其中发明 956件、实用新型 1196 件、外观设计186件。 

7.员工规模与人均创收统计

黑鹰光伏统计数据发现，过去十几年间（2011年-2021年）阳光电源员工规模、员工薪酬及员工人均创收整体都取得了快速增长。

如下表所示，截止2021年末，阳光电源员工规模为6726人，2021年员工人均薪酬支出为31.44万元/年，年人均创收430.32万元，分别较2011年增长了757.91%、227.16%和286.18%。

8.上市以来累计现金分红9.46亿元，分红率为11.46%

众所周知，“现金分红是上市公司的应有之义，也是股票内在价值的源泉。”在成熟的资本 市场，现金分红是广大投资人“分享上市公司成长带来的收益和回报”的重要方式之一。

资本市场上还有个共识：长期采取高比例现金分红的上市公司往往具有健康的财务实力以及经营实力，具备中长期投资价值，更能吸引投资者的长久关注，从而不断发展壮大。

对投资者而言，上市公司分红率在30%以上处于较为合理的区间。

但据黑鹰光伏统计，上市以来阳光电源累计现金分红9.46亿元，而期间阳光电源累计实现净利润约为82.53亿元，分红率为11.46%。

9.总市值由上市初的62.22亿元增至1695亿元，进入2022年至今总市值整体呈下降走势

今年是阳光电源登陆A股的第12个年头，其总市值已由上市初的62.22亿元增至1695亿元。

值得注意的是，2021年7月21日，阳光电源总市值曾突破2000亿；2022年1月1日，其总市值为2165.44亿。进入2022年至今，阳光电源总市值整体呈下降走势。

黑鹰光伏统计发现，目前阳光电源的市值规模在146家光伏上市公司中位列第五位，仅次于隆基、通威、晶科和三峡能源。

中国光伏与储能20强十五大排行榜

【策划制作| 黑鹰光伏  江南】

过往十年，中国光伏企业群的竞争格局发生了巨大变化。本期以下排行榜，包括综合、组件、电站投资、逆变器、EPC排行，主要参考“365储能及智慧能源”平台的调研数据。

光伏支架TOP20，通过黑鹰光伏综合出货量、产品迭代及创新力、持有专利数量、集团背景支持、是否上市及融资能力等重要考量因素编辑制作。

此外，中国储能相关排行，则借鉴参考储能领跑者联盟（EESA）、“365储能及智慧能源”、“温柔游资”新媒体平台等第三方机构与平台做出排行。本文总计涉及光伏与储能相关15个排行榜：

1.全球光伏企业综合实力20强

2.中国光伏企业综合实力20强

3.中国光伏组件出货20强

4.中国光伏电站投资20强

5.中国光伏电站EPC20强

6.中国光伏支架企业20强

7.中国光伏逆变器上市企业15强

8.中国储能企业综合实力20强

9.中国储能电池企业20强

10.中国企业国内储能系统集成出货20强

11.中国企业全球储能系统集成出货20强

12.国内储能中大功率pcs出货量10强

13.全球储能中大功率pcs出货量10强

14.中国动力锂离子电池企业20 强

15.中国动力锂离子电池企业三元电池20强

晶科核心高管为何频频离职？

【来源| 感叹号科技 】

光伏投资扩产热潮，特别是光伏新势力的崛起，加速行业人才流动，为光伏圈的职业经理人们创造了更多的事业发展机会。

头部企业的核心高管、技术骨干、甚至财务、人事等重要职能一把手，都成为围猎目标。

最近一年，晶科能源爆发高管离职潮，从侧面暴露出光伏行业的高薪秘密。一位高管，两年前率队辞职，现在个人身价高达24亿！一位头部组件企业的品牌总经理，不算年薪，光股权现在就有8000多万。

根据最新市场消息：做玩具的沐邦高科，已经挖到了光伏行业大佬郭俊华，主持公司光伏业务。此消息一出，市场哗然。这位郭俊华不是别人，正是晶科能源前任首席运营官。

晶科能源上市前后，多位核心高管离职

郭俊华并不是第一个从晶科辞职的首席运营官。

他的前任、光伏圈重量级人物徐志群，在2020年10月29日宣布从晶科能源辞职。

2021年6月28日，晶科能源在科创板提交上市申请。可以说，徐志群是在晶科能源上市前夜辞职。

2020年12月15日，晶科能源宣布，郭俊华接替徐志群，出任首席运营官。

晶科能源回A得到资本市场认可，并在2021年9月30日过会。

这本来是个好消息，但是2021年10月8日，晶科能源宣布郭俊华辞职，中间只隔了一个十一长假。晶科能源一过会，郭俊华辞职的消息就在第一时间被释放出来。不难判断，这大概率是应公司要求，双方事先约定好，把郭辞职对于公司IPO的影响降到最低。

郭俊华，澳大利亚国籍，1970年出生，博士研究生学历。2005年12月至2007年12月，任新南威尔士大学光伏卓越中心资深研究员、副总监。新南威尔士大学正是光伏教父施正荣博士的母校。2012年2月至2020年12月，任浙江晶科常务副总经理、晶科能源控股电池事业部总经理兼副总裁、质量中心副总裁、首席运营官；2020年12月后任副总经理。

郭俊华在晶科工作近十年，是李仙德手下的高级管理人才和核心技术人才。

在郭俊华辞职一个多月后，2021年11月30日，晶科能源首席人力官纪绍国也宣布辞职。

先是有徐志群等一大批骨干，都不想等到公司上市那一天就离开，后有郭俊华、纪绍国等核心高管，公司一过会就辞职，甚至都不愿意见证一下自己为之奋斗多年的企业的这高光时刻。这些看上去，都有些不正常。

更重要的是，这样的人事地震，不仅发生在晶科能源，在李仙德控制的另一家上市公司——晶科科技，也几乎在同一时间上演。

晶科科技在2020年5月19日上市，主营光伏电站开发和运营。

2022年1月28日，晶科科技的总经理金锐辞职，不再担任公司的任何职务。

综合媒体消息，加入晶科科技之前，金锐在政商领域都已有丰富经历。2015年5月金锐加盟晶科科技后，历任董事长助理、战略发展副总裁、首席运营官、副总经理及总经理等职，他一度将主要精力集中于晶科分布式电站开发建设方面。

接触过金锐的人感觉，他讲话冷静、思维缜密，与通常意义上的江湖“商人”气质不同。这与多年的政府人员从业背景或许有很大关系。但相比一些官方人员来说，金锐在做事风格上又相对务实。

再往前，2022年1月21日，晶科科技董事Neil Edward Johnson辞职，不再担任公司任何职务。

2021年2月19日，晶科科技董事、资本市场副总裁刘斯铭辞职，不再担任公司任何职务。

2020年11月27日，晶科科技董事BAI XIAOSHU和陈岩辞职，不再担任公司任何职务。

徐志群“并不是一个人在战斗”。他离开晶科时，带走了一大票技术骨干和经营管理人员。此次郭俊华辞职，应该也无法用“正常的人事变动”来解释。

晶科系为何频现高管离职潮？

一般情况下，公司上市后也会出现董监高辞职的情况，其中，有的是为了规避董监高股东减持的相关规定，加快套现的速度。

但是晶科系的高管离职潮并没有发生在公司上市以后。难道，是因为这些高管不满于公司的股权激励，愤而辞职？带着这些疑问，有新媒体进行了调查走访。

据一家头部光伏企业的人力负责人透露，晶科能源的薪资待遇水平相对比较低，股权激励也没什么市场竞争力。这可能代表了行业对晶科的普遍印象。

据“赶碳号”的分析，晶科能源的股权激励结构颇为“特殊”，其搭建了一个四层股权架构的员工持股平台。这意味着，哪位股权激励对象想要离开，受到的束缚肯定比只有一层结构的要大。这样的设计，是否出于限制高管跳槽的目的？

“赶碳号”以郭俊华为例，解析类似量级的高管薪资股权情况。

晶科能源招股书介绍，在员工持股平台晶海宏远中，郭俊华作为有限合伙人出资2500万元，持有份额26.32%。该基金总份额为9500万元。

晶海宏远为宁波晶鸿的有限合伙人，以全部9500万份额出资，持有宁波晶鸿18.96%份额。宁波晶鸿又以其中的5000万元，认购了上饶佳瑞10%股权。上饶佳瑞总份额为5亿元，持有上市后的晶科能源3.45%股权。

四层穿透下来，郭俊华持有上市公司晶科能源约172万股，占公司总股本的0.0172%。细算下来，当时郭俊华的资金投入为1315万元，折合认购价约7.65元/股。

晶科能源IPO发行价为5元/股，如以此计算，郭俊华所持公司股票发行价的市值为860万元，相当于浮亏455万元。晶科能源上市后股价一路上扬，目前二级市场价格在16元左右，以此计算，郭俊华的股权浮盈则在1467万元。

当然，郭俊华即使离职了也不能随意处理自己的股权，要经过四层设计的严密架构。公司公告，郭俊华未来减持套现，将服从公司统一安排。

除股权外，2020年，郭俊华作为管理层和核心技术人员在晶科能源获取的年薪为393.91万元。

晶科能源招股说明书：截至2021年10月11日，晶海宏远的出资结构浮赢1470万元的股权，近400万的年薪，看上去已经相当优渥。但站在光伏行业赚钱效应的时代大风口上，郭俊华的这个待遇，相对于其重要性和贡献来说，其实并不算高。如果和同行天合光能、晶澳科技两家企业对比，晶科能源更加相形见绌。

（天合光能上市前部分高管持股情况）

天合光能和高纪凡，拥有国际化视野和格局，其组织管理体系、人才结构包括薪资水平和股权结构设计等，也基本与国际接轨，具有一定代表性。

剔除高纪凡家族后，分管品牌的副总经理杨晓忠、彼时分管销售的副总经理印荣方在上市前持股最多，分别占0.044631%、0.064410%。以最近的收盘价计算，两人所持市值均超过8000万。印荣方当时的参股本成是1000万。

高管丁章华，2021年年薪297.94万年，核心技术人员张映斌去年年薪176万。他们二人的所持公司股票市值分别为7885万元、4876万元。

其实，年薪多少，对天合光能的一些高管来说，已经不重要了。

从这一点上看，同样是江浙人，高纪凡比晶科的李仙德格局更大。和河北企业晶澳相比，晶科也差了一大截。

作为一个从河北小县城走出来的企业家，靳保芳对于人才的激励可以用“简单粗暴”来形容，毫不吝啬。

除了员工持股平台外，核心人员直接持股，且加以高薪。晶澳科技的高管增持、减持股票来去自由，不受员工持股平台约束。

可能是越想抓住，就越容易失去。晶科的李仙德为了牢牢抓住人才，设置了四把锁，徐志群、郭俊华们还是选择了出走；晶澳的靳保芳给了高管更多自由，反而收获了人心。

当然，这里要强调的是，上述相关数据，均来自公开信息。员工持股资金来源，晶科没有披露。假如晶科的员工持股资金由大股东李仙德垫付，或者是出于税筹考虑、将高管的一部分薪酬纳入了员工出资，则又要另当别论了。

核心高管出走，十余名技术骨干倒戈

徐志群2008年从海润光伏离职至晶科，一直做了12年，历任晶科多个重要岗位。离开晶科后，他在珠海国资华发集团的支持下，成立高景太阳能。徐志群任董事长、法人代表，且是公司重要股东。

（天眼查）

另外，高景太阳能股东之一珠海珠联企业管理合伙企业（有限合伙）的30个合伙人，包括徐志群、郭翔、孙彬、罗燕军、高彬彬、毕喜行等。其中十几位有在晶科工作的经历，有的是技术骨干，有的是中后台管理人员。

这些技术骨干追随徐志群出走晶科，投奔高景太阳能，成为高景快速发展的重要推动力。

（注：根据公开资料整理，不排除有同名同姓可能，篇幅所限，仅选取部分专利）

在徐志群带领下，高景太阳能很快成为硅片新势力的代表企业：近一年在珠海、宜宾投建两个硅片项目总产能80GW，总投资420亿元；在硅料市场疯狂扫货，长协订单货值达千亿元。因为高景太阳能的加入，中国硅片市场格局生变。

2022年4月，高景太阳能宣布完成16亿元A轮融资，而高景太阳能投前估值已达110 亿元。除老股东IDG 资本、华发集团持续追加投资外，还吸引了国寿科创基金、建信投资、粤财基金、深投控、爱旭股份、美的资本等新股东入局。

以技术骨干郭翔为例，其持有的股权价值目前至少为2111万，而徐志群目前个人身价已高达24亿。

不过，徐志群还不是晶科离职高管中咖位最大的一个。

1964年出生的张龙根，是李仙德部将中的第一个“分道扬镳者”。

资料显示，张龙根在2008至2014年任晶科能源有限公司首席财务官；2014年起任晶科能源有限公司董事。

2018年1月起，张龙根任开曼大全董事和首席执行官。2018年4月起任新疆大全董事。现在是大全能源副董事长，仅次于徐广福的二号人物，在公司内部的地位和影响力超过了少帅徐翔。以目前股价计算，张龙根在大全能源持有的股票市值约为9.33亿元。

后记

晶科的人事动荡，对于见过太多大风大浪的李仙德来说，或许根本不算什么。否则，以李仙德的个性，以晶科的狼性，不可能坐视这些事重复发生。

如果放在其它企业，我们一般会认为，一定不只是薪酬待遇出了问题，多半是这家企业在文化上出了大问题。当然，我们还不能给晶科扣上这样的帽子，毕竟，晶科闯荡江湖这么多年，在过去还相对稳定，只是最近两年人事动荡得厉害。

在人们的印象中，李仙德儒雅睿智，见识高远，在光伏圈是“神”一样的存在。李仙德和兄弟李仙华、妹夫陈康平（曾任苏泊尔首席财务官）组成的铁三角，是晶科最重要的高管核心。他们三个人业务全面，懂战略、懂技术、懂市场、还懂财务。即使有公司高管辞职，他们三个人中，也总有人能快速补位。

在很多老板强势、老板的家族强势的公司，职业化程度一般都不高，职业经理人受重视的程度自然也会差一些，个人发展空间也相对有限。可能正是兄弟铁三角太强了，反而形成了路径依赖：只要铁三角足够稳固，公司少了谁都照样转。

光伏行业虽然也拥有相当的科创属性，但本质上还是制造业。相对于其它制造行业来说，光伏圈目前的收入水平，其实已高到令人艳羡，甚至可以比肩生物医药、人工智能、金融这些更多依靠智力驱动的高薪行业。

在波澜不惊的过往，技术出身的光伏理工男们可能并没有太多想法，但赶上了时代的风口，一切就都不一样了。

职场如江湖，老板与经理人之间相爱相杀的故事每天都在上演。除了技术以外，光伏毕竟是一个重资产、强资金驱动的行业。借用地产的行话，一个周期踩错了，对职业经理人来说只是跳槽，对老板来说却是跳楼。所以，光伏圈的老板与经理人，彼此既要能共同走过低谷，也要能彼此分享财富与荣光。

人才高速流动，本来就代表着一个行业的景气度。从行业发展角度看，也不是坏事。（本文不代表任何投资建议）

光伏十四五的10大变局！（一）

原创  黑鹰光伏团队

沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春！

光伏产业一片大好形势下，已有不少人士在提醒：这一领域正在酝酿和累积前所未有的挑战和风险。

双碳风潮下，无数资本冲入了光伏赛道；同时产业的难题、痛苦、焦虑，以及各种争议却一点都没有减少。

历史的一粒灰，落到我们头上，可能就是一座山。

朱共山、李振国、刘汉元、高纪凡、靳保芳、沈浩平、瞿晓铧、曹仁贤等等一批历经光伏产业晦暗洗礼的企业家们，正引领其掌舵的企业，开始新的布局与绸缪。

而高景、青海丽豪、吉利、明阳智能、和邦生物、双良节能、华阳股份等等无数新的产业进击与跨界者，雄心勃勃，择机而动，迅速布局，以期在未来几乎是无远弗届的产业盛宴中，市场最大化、利益最大化。

市场竞争的残酷，超乎多数人的想象。

从2020年疫情至今，光伏产业进入新的竞争阶段，巨头之间的竞争，新旧势力的竞争，央国企与民企的犬牙交错，国内外市场的变化等等，整体上，变数剧增，格局混沌；市场各种力量依然在“蓄势”。

综合各方观点和要素，黑鹰光伏认为，十四五期间，特别是未来两三年内，中国光伏产业必将出现一次深度的调整和洗牌。这样的判断，基于对以下十大变量的观察和分析，文章较长，需要耐心：

变局1：疯狂扩张，阶段性“绝对过剩”必然出现。

变局2：“垂直一体化”，寡头之间必有一战。

变局3：光伏“房地产化”，地方政府揩夺红利。

变局4：价格终有拐点，出现低价竞争。

变局5：技术迭代红利，竞夺“N型”赛道。

变局6：疯狂跨界，冲击固有格局。

变局7：“后上市时代”，光伏竞逐资本市场。

变局8：储能风口打开，成为新能源“必选”。

变局9：光伏用地问题矛盾凸显，风险难测。

变局10：“逆全球化”，国际贸易摩擦风险加剧。

大变局1.产能疯狂扩张，阶段性“绝对过剩”必然出现，两三年内产业必然深度调整与洗牌，秩序再塑，格局重构。

“双碳”风潮下，光伏制造环节的扩产投资堪称疯狂。

据黑鹰光伏统计数据，从2020年至今，据可查公告与数据，光伏产业链各环节的投资（规划）总计已超20000亿元。

仅2022上半年，光伏产能投资超过6000亿，特别是龙头企业动辄百亿的投资（公告）频频出现，跨界者持续涌入，产能投资还在提速。

2021光伏制造扩产投资近7500亿！这样的投资力度，几乎是2020年的两倍；几乎是2017、2018和2019三年投资力度的总和。其中，单个投资规模在亿元以上的光伏项目已超130个，10亿元以上的项目近100个，100亿元以上的项目约有25个。

2020光伏新项目投资超4000亿！单个项目投资额在10亿元以上的就多达82个，50亿元以上的有22个，100亿元以上也有15个，前三大投资项目投资预算都在200亿元以上。

超20000亿的投资，涵盖光伏产业链上下游硅料、硅片、电池、组件、玻璃、胶膜等等不同环节。如今，巨大的市场预期和现实很可能的制约与困难，形成阶段性明显反差。企业战略和布局上的过分“乐观”，很可能导致未来的巨大困难。

有极为乐观的预测认为，2022-2023年全球光伏市场需求分别为达到300、350GW，到2025年可能达到600、700GW，到2030年将达到甚至超过1000GW。

由此，当前所有的扩张都会被长期的成长空间消化！

但黑鹰光伏认为，这样的预测还是过分乐观了！储能设施大规模廉价化和大规模普及之前，电网将会成为光伏电源的重要制约瓶颈。光伏的平价化应当是要结合储能成本以后的平价，电网的制约瓶颈即将到来，这一风险点要不得不加以重视。

诚如蒋静在《光伏不能一马独骋，正视局限性及电力系统关系》中所文：我们也必须客观认识光伏自身局限性以及当前电力系统特点，理解未来新型电力系统结构，光伏等新能源促进的不仅是能源结构简单变化，而是整个电力及能源系统关系和结构的重构。

在弥补光伏先天局限性的过程中，必须正视三大关系：一是与传统火电的关系，二是与新兴储能的关系，三是与电网的关系。

从最近两年光伏各环节产能疯狂扩张的规模和市场需求可能的预期来看，十四五期间光伏出现阶段性产能的绝对的、严重的过剩成为必然。“过剩”通常是竞争市场的常态，但“绝对的过剩”或巨量的过剩，必将引起惨烈竞争和强烈的洗牌。

可以预期，未来两三年内，光伏必然有一次深度的调整，重塑格局与秩序。

具体到产业不同环节，比如组件环节，据“能源一号”统计，15家组件企业2022年出货将达250GW。2022年，隆基将把组件做到85GW规模；晶科、天合和晶澳都将超过50GW的产能。东方日升、阿特斯、协鑫集成等三家企业，都会达到组件产能20GW以上的规模；正泰新能、锦州阳光、中环股份以及海泰新能、中利腾晖等多家重点企业也同样会快速上量。

没有列入上市公司名单的另一著名组件厂商赛拉弗，预计也会迅速扩大自己的产能总规模。截至2021年年底，赛拉弗的总产能已达7.5GW，预计在2022年或许还有更大的计划。以下表格根据企业财报预期与公开资料：

再比如上游多晶硅环节，2021年底我国多晶硅产能为52万吨，预计今年将超过120万吨，到2023年则超过300万吨，到2024年底，光伏上游多晶硅新老玩家产能将超过380万吨，2025年大概率（还有新进入者）超过400万吨。

按照当前每万吨多晶硅可生产4吉瓦光伏组件的等式关系，400万吨多晶硅，将对应多少组件需求？如此巨量的产能，市场能消化吗？

硅片环节的严重“内卷”已是众所周知，大量资本、包括各路新玩家进入这一环节，必然加大这一领域的竞争与变数。硅片环节，隆基和中环原本双寡头局面，去年，晶科，晶澳，京运通，上机数控等均大规模加大产能。如新进玩家高景太阳能，一上来就规划了50GW的硅片产能。

大变局2.“垂直一体化”突飞猛进，寡头之间的必有激烈一战，产业链不同环节相互踩踏的事件密集发生。

前所未有的市场预期下，2022年的春天“淡季不淡”，上游硅料价格已是十二连涨，供应链博弈依然扑朔迷离。

我们看到，与产能疯狂扩，供应链激烈博弈相伴随的，是各路光伏巨头在追求垂直一体化的大道上一路狂奔。

近期最“震惊”业界的消息是，8月19日，随着通威中标华润电力3GW组件大单的消息传入市场，光伏组件巨头股价纷纷大跌，通威股价逆势上涨，绿电电站股价大幅拉升。很多预期认为，通威将强势布局组件环节。

而在此前两天，通威刚刚宣布，拟在保山市、包头市分别投资年产20万吨高纯晶硅及配套项目，两个项目投资金额均为140亿元，合计280亿，预计2024年内竣工投产。

除了通威，包括隆基、晶澳、天合等规模企业，在“垂直一体化”路上你追我赶，每一个都是大手笔，每一项投资都是百亿起底，甚至千亿。

黑鹰光伏梳理统计发现，从2020年至今，通威、隆基、天合、晶科、特变、阿特斯等9大龙头企业在制造环节的投资（规划）总额超过了5600亿元。（以下表格为光伏十巨头2011—2020年的产能变化，以及2006—2020年五年的对外投资规模，2020财年后，巨头们产能投资几乎是以翻番的规模增长）

8月15日，隆基绿能公告，将增加69.5亿元用来扩大内蒙古鄂尔多斯地区硅棒、切片产能。

8月初消息，阿特斯太阳能拟在2027年前，在海东零碳产业园区砸下600亿，建设年产20万吨高纯多晶硅以及年产10GW组件的一体化光伏制造产业基地，并包括相关的原料和辅材制造。

再往前，6月中旬，天合光能公告，拟投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，建设年产30万吨工业硅、年产15万吨高纯多晶硅、年产35GW单晶硅、年产10GW切片、年产10GW电池、年产10GW组件以及15GW组件辅材生产线。

更多的消息如，吉利科技以228亿元杀入多晶硅，目标全产业链！清电能源要建设年产40万吨工业硅、20万吨多晶硅、60GW的硅片项目！宝丰集团准备建设35万吨/年工业硅、30万吨/年多晶硅、50GW拉晶切片、30GW电池组件，项目一期计划投资就达到200亿元。

综合统计显示，主要生产商基本按照不低于本企业70%组件产能的比例进行电池片生产，个别生产商还进一步发展硅片生产环节布局，根据电池片产能，按照1:1的比例布局硅片产能，强化垂直一体化经营布局。

从过往各路龙头的布局，天合光能、晶澳科技、阿特斯、晶科能源、东方日升、尚德、正泰等以销售组件为核心业务，电池、硅片作为配套产线；润阳新能源、亿晶光电则从电池片业务往下游延伸至光伏组件；隆基股份是硅片和组件双龙头，通威股份则是光伏硅料和电池片双龙头。

时下，光伏的竞争格局目前仍处于混沌状态，旧格局未打破，新格局未成型，老牌企业彼此竞局，新势力虎视眈眈，看未来，垂直一体化能否通吃一切？

从过往历史来看，光伏行业已多次经历行业内环境的不平衡。2008年第一轮硅料紧缺的时候，各中下游企业都希望能够向上延伸，实现垂直一体化；到了2011年第一轮硅料过剩的时候，很多上游企业又有向下游延伸的目标追求。

上述其实是正常的市场行为，但产业需要要认识到，终端市场是制约所有制造企业的瓶颈。只有市场需求好的时候，垂直一体化才是机遇，可以抵抗产业链环节供给的不平衡。

市场不好的时候，任何一个环节，对于不具备核心竞争力的企业这是一种负担，没有参与垂直一体化的单一制造环节的企业，确实会经历更大的经营波动。归根到底，扩大终端市场需求才是光伏行业发展的根本。

稍微长远来看，“一体化”带来的结果会如何？黑鹰光伏认为，其一，很多企业从头到脚一样粗，不同产业链的产能加速膨胀；其二，每个企业在产业链不同环节都想争第一，争前三，竞争加剧；其三，人人守护供应链护城河，不同环节彼此乱战、彼此踩踏、残酷竞争必然出现；其四，随着竞争格局的动态变化，“一体化”部分环节竞争力缺失，可能成为一些企业的负担，影响其整体竞争力。

大变局3：光伏加速“房地产化”，地方政府跑步进场揩夺产业红利，光伏制造商与投资商如何应对？

新能源步入“大基地时代”，整县推进如火如荼，与之伴随的是，光伏迅速“房地产化”。

什么意思？就是光伏产业大紫大红，其成为让人眼红的“唐僧肉”，坐拥光伏资源的地方政府，跑步进场揩夺产业红利。

最典型的，“以产业换项目”，正在成为各个地方释放光伏项目的“必要条件”。

此处引用知名财经大V、产业观察者蒋静的核心观点：在房地产经济穷途末路的当口，同样以土地为载体的光伏，恰巧成为地方政府寻求产业突破口的新工具，光伏开始“房地产化”。

出现这个现象，有两个时代背景。一是光伏大红大紫，成为鲜有的火热赛道；二是，土地财政走向末路，地方财政普遍紧张，产业、税收及招商压力山大，地方政府刚好存在产业招商的极大渴求。

在此背景下，地方政府不会将手中的资源拱手白送，更不会放过任何一个产业招商的机会，光伏成为恰当时机送上门的“唐僧肉”。

回归第一性原理，在目前较低宏观利率水平的背景下，社会资金充裕，优质资产稀缺，市场供需充分博弈，光伏项目很难享受超额收益，合理收益率将是正常状态，各种花式负担必然会层出不穷地冲击光伏度电成本下降带来的收益。

而地方政府诉求，正是花式负担的典型。

蒋静分析认为，这跟房地产开发的逻辑类似，都是土地资源开发的价值变现，虽然光伏土地占用时间及土地品质不及房地产，但对于房地产穷途末路的地方政府而言，已经十分诱人了。同样的套路，地方政府驾轻就熟。

由是，光伏产业的制造商和投资商都在叫苦：平价时代，光伏的非技术成本，不降反增！

在光伏发电总体成本下降的情况下，非技术成本占比持续升高，这成为光伏行业的一块“心病”。

过去一年中，相关“以产业换项目”的消息层出不穷！包括湖北、贵州、云南、宁夏、广西、安徽等省份均提出了产业配套的要求。产业配套从个别现象到如今已成为光伏投资商获取指标的“标配”。比如：

★云南蒙自分布式光伏整县推进，要求105MW配套5亿产业、5%项目营收、50%碳收益。

★新疆，光伏不得占用耕地、健全产业配套机制、实施千万千瓦级新能源基地。

★安徽宣城、宿州埇桥区提出，资源与产业协同发展、建设指标与产业配套挂钩。

★宁夏2022年光伏竞争性配置，提出保障规模4GW，产业配套占比达30%。

综合目前各种情况，光伏产业的“房地产化”将可能贯穿整个十四五，甚至更长时间。其间极大考验并影响光伏产业的未来发展。

如何应对这种巨大变化，对于制造商和投资商都已是摆在桌面上实实在在的问题（难题）。

大变局4：光伏价格终有拐点，产业链不同环节产品价格可能陆出现暴跌，以“低价竞争”为特点的价格战将冲击竞争格局，你的企业准备好了吗？

光伏供应链的博弈已有两年多，现在价格还在涨，博弈临界白热化。

截止2022年8月20日，上游硅料价格已出现28次涨价，最新国内单晶复投料的最高价格已超过31万元/吨，这个价格较2021年初8.76万元/吨，涨幅已超过253%，这又一次创历史新高。

硅料价格飙涨导致了全产业链利润分布出现巨大差异，“上游吃肉，下游吃土”；与上游硅料相应，下游组件价格已超2月/W。

商场如战场，残酷激烈。鲜有温情脉脉，往往你死我活。没有筹码，注定被收割；有筹码，则注定收割别人。而当博弈最终“白热化”，突破“临界点”后，价格的暴涨或暴跌，最终伤害的可能是整个光伏产业。

多种力量和要素推动下，供应链价格整体已涨了两年，但显然不可能永远涨下去，一旦未来价格在某个临界点掉头向下，甚至狂降，产业链可能随之发生剧烈波动。

通常，由于光伏企业普遍对存货减值比较敏感，所以产业链终端对持续的涨价祖自宏出现报复性反弹，一旦出现需求下滑、产品价格看跌的时候，全行业就会普遍采取按需采购的策略，导致跌价加剧。

而站在上游龙头企业的角度来看，有规模和成本优势的企业也会选择顺势降价，在景气度弱的时候，杀伤潜在竞争对手，提高对行业竞争格局的把控。届时，不少企业必然被“杀伤”。

黑鹰光伏认为，最大的担忧，还不是目前价格的持续上涨，而是等价格转头向下，甚至剧烈下跌后，光伏产业能否“平稳过渡”，能否“软着陆”。

如果价格剧烈下降，短时间冲击整个产业，对供应链上舆论混杂的不少企业而言，可能是致命性的。

即使是过往两年赚得盆满钵满的多晶硅环节，伴随各路资本的疯狂投资，未来阶段性的绝对过剩已成为大概率事件，我们相信，包括朱共山、刘汉元、张新、刘永行、徐广福等相关企业家，肯定早已洞察到未来的恶性风险，并做了相应的“护城河”布局。

不久前，已有多晶硅环节的企业家特别提醒，对于光伏局部环节的过度投资必将导致恶性竞争！而恶意的低价竞争是恶性竞争的主要表现之一。

从2022年三季度开始，硅料产能将加速释放，三季度释放产能包括:协鑫科技乐山颗粒硅6万，新特能源包头10万吨，青海丽豪5万吨，通威股份包头5万吨，亚洲硅业4万吨。这些产能合计30万吨！

作为对比参照的数据，中国光伏行业历经20余年的发展历程，中国形成的累积硅料总产能刚超过70万吨，而在当下正在度过的三季度，一个季度就要有30万吨的新增产能，并且这种规模的产能释放会持续至少6个季度以上。

根据最新统计，到2024年底，光伏上游多晶硅新老玩家产能将超过380万吨，2025年大概率（还有新进入者）超过400万吨。

大变局5：光伏进入新的技术迭代期，各路企业如何争抢“N型”赛道的红利？

光伏的周期的要素，通常包括政策周期、技术迭代、库存与产能周期等，其中，每次技术迭代与进步都会改变产业的竞争格局。

过往十余年，在技术创新驱动下，光伏发电成本十年下降90%以上。十四五期间，也即光伏步入平价时代后，新的技术迭代开启，未来两三年，光伏将步入“N型”技术迭代的红利期。

n型中的TOPCon打响市场争夺的第一枪，HJT、IBC也均有拥趸者。根据据北极星太阳能光伏网的不完全统计，截至目前TOPCon电池组件规划产能近100GW，到今年下半年落地产能总规模超40GW。

与TOPCon阵营相比，HJT的投资主体更加丰富，除了通威、东方日升、华晟、爱康等专业军团，此前还有国家电投、国投电力、华润、山煤国际、水发能源等央国企入局，同时，金刚玻璃、明阳智能跨界而来，截至目前HJT电池组件项目的扩产规划超80GW。

基本上，行业已经形成初步的共识了：TOPcon会是接下来几年的过渡产品，下一代光伏电池技术大概率是HJT，而从更长的时间维度，HJT也只是一个过渡产品，后面肯定还有更新更优的技术。

自2016年开启产业化量产到2021年市占率达到91.2%，PERC用了5年的时间，产业步入n型时代，下一个五年谁主沉浮？

大变局6：跨界成风，金钱涌向光伏，冲击并改变产业固有竞争格局！

“双碳”趋势下，光6伏成为确定性最强的火热赛道之一，各路资本加速涌入光伏领域，跨界者可谓不计其数，鱼龙混杂。

进入2022年后，各路企业和资本跨界光伏，又呈现出一大新的特点，即一大批A股上市企业集体跨界，又一批“新玩家”正扎堆进军光伏产业。这其中有做地产的、乳业的、做玩具的，甚至有生猪养殖的也蜂拥而至。

是凑热闹式的投机迎合还是光伏“新手”的创新转型？市场上关于上市公司扎堆跨界光伏的观点也出现了分歧，一边是相关个股连封涨停，另一边却引发“不务正业”的质疑。有电新行业分析师甚至亲自下场吐槽“仿佛看到了当年的PPT养猪”。

2022年8月相关跨界光伏的一大热点是，8月16日晚间，主营产品为水牛奶的皇氏集团（002329.SZ）发布股价异动公告称，子公司参与投资建设年产20GW TOPCon高效太阳能电池项目，总投资达100亿元。消息一出，公司股价7个交易日获4个涨停。

是真金白银投资，还是配合炒作？不少投资者质疑：市值80亿元左右的皇氏，去年还业绩亏损，如何撬动百亿级项目？

但无论目的如何，从整个大趋势和变化来观察，结合一些更早跨界光伏企业的布局与进展来看，大量企业与资本的进入，终将冲击和改变光伏产业固有的竞争与发展格局。

回溯过往三年，跨界对于光伏产业来说，早已不是什么新鲜事，跨界企业的数量也不在少数，比如青海丽豪、新疆晶诺、江苏美科、双良节能、中清集团、明阳智能、和邦生物、华阳股份、吉利，等等，纷纷投资光伏制造领域，主要分布在硅料、硅片、电池、组件等环节。此外，亦有更多业外企业，以分布式电站投资，介入到光伏产业之中。

结合经济大环境与光伏发展，可以预期，十四五期间，将有更多资本跨界到光伏赛道中来。

大变局7：光伏进入“后上市时代”，近150家光伏企业已登陆资本市场，十四五期间光伏上市企业将突破200家！

很多光伏企业都在想方设法登陆资本市场。能否上市，很大程度影响企业的竞争水平和市场话语权，甚至事关生死！

为什么要上市？融资渠道变多，融资能力增强；公司架构不同，对股东意义不同，企业在行业和在地方政府的知名度大幅提升；企业整体品牌溢价大幅提升，总而言之，企业的潜在竞争力大幅提升。

黑鹰光伏统计发现，在过往四年中，已有超过60家光伏企业成功登陆资本市场，且有不少企业藉由资本力量，得以加速做大做强。典型代表如锦浪科技、中信博、固德威、三峡能源、美畅股份等。

2017年，中国光伏上市企业（光伏业务占总营收的30%以上）仅有56家，到了2022年8月，中国光伏上市企业已达到148家。

中国光伏上市企业在2021财年总计创造了近10000亿的营收；合计创造近1000亿元的净利润；合计员工规模超过53万人；当然，这些企业也承担了总计13346亿元的负债。

当然，光伏资本市场也成就了不少“富豪”，根据黑鹰《2022年中国光伏富豪榜TOP1000》，1000人持有光伏股票价值超过12000亿。光伏领域财富价值最高的十位企业家为：第一，刘汉元、管亚梅夫妇，1177亿；第二李振国、李喜燕夫妇，671亿；第三，靳保芳家族，601亿；第四，高纪凡、吴春燕夫妇，527亿；第五，曹仁贤，432亿；第六，朱共山家族，421亿；第七，林建华、林虹夫妇，385亿；第八，徐广福、徐翔父子，303亿；第九，李贤义，301亿；第十，曹建伟家族，293亿。

综合产业趋势与发展的各种变化，黑鹰光伏认为，中国光伏产业已进入“后上市时代”，各路光伏企业将不仅在市场与产业层面展开激烈竞争，而且将在资本市场层面展开竞争。由是，越来越多的光伏企业争相登陆资本市场。

黑鹰光伏统计发现，目前有24家光伏企业正在冲刺IPO，这些企业业务各自涵盖组件、硅片、逆变器、分布式、检测设备、金刚线等多个领域：新特能源、阿特斯、首航新能、三晶股份、润阳股份、晴天科技、美科股份、欧普泰、德邦科技、鑫宏业、彩虹新能、快可电子、盛普股份、时创能源、古瑞瓦特、索拉特、艾能聚、欧晶科技、华宝新能、艾罗能源、立新能源、聚和股份、原轼新材、治臻股份。

户用光伏，闪耀的“阳光”

【编辑| 黑鹰光伏  江南】

如同2022年的酷暑盛夏，光伏赛道持续火热。

国家能源局公布《2022年上半年光伏发电建设运行情况》，上半年新增并网容量30.88GW，户用光伏近9GW，基本实现与工商业、地面光伏三分天下的局面。继去年实现装机倍增后，户用光伏持续保持高增长势头。

在高装机量的背后，是不断有新玩家、新模式如雨后春笋般在户用光伏赛道涌现。作为拥有先进系统技术的新能源开发商，阳光新能源旗下的阳光家庭光伏一直坚持在业务模式、经销渠道、产品升级等方面做迭代创新，在保持业务高速增长的同时，也推动行业实现技术进步与产业升级。

技术先行，户用光伏设计迈入分钟级

设计一座户用光伏电站需要多久？阳光家庭光伏给出的答案是不到2分钟。得益于企业最新研发的iSolarRoof户用光伏智能设计软件，户用光伏设计正式迈入分钟级时代，较传统设计提升效率400%。

“传统的户用光伏设计，技术员要通过CAD绘制图纸，计算BOM清单，整个流程下来至少需要2到3个小时，复杂的屋顶耗时更久。”阳光新能源副总裁张彦虎博士介绍，户用电站在设计中存在设计效率低、设计不科学等普遍性技术痛点、难点。

“虽然市场也有类似设计软件，但是功能简单、落地性也很差。”

去年以来，阳光家庭光伏业务呈井喷趋势。一方是户用光伏订单激增，一方是设计效率在一定程度上制约着交付能力。基于对未来户用光伏市场发展趋势的研判，阳光新能源研发中心成立专项团队，凭借在系统技术方面的优势，于今年6月上线这款集组件智能排布、串线寻优、施工图纸生成、详尽BOM清单生成等功能于一身的智能设计软件，甫一上线，就成为了广大经销商前期开发的心头好。

“这款软件实现坡面倾角优选、规避阴影遮挡、物料切割寻优等功能，以全流程智能寻优为用户打造更高发电效能，更低度电成本的家用光伏电站。”张彦虎介绍，眼下这款软件已经面向阳光家庭光伏渠道合作伙伴免费开放，极大地帮助经销商提高了设计效率，加快订单转化，加速市场拓展。

产品质胜，匹配各类屋顶场景

iSolarRoof户用光伏智能设计软件只是阳光家庭光伏系统技术创新的一个缩影。

在张彦虎看来，市场越是火热，光伏开发商越是要冷静。“市场存在重设备，轻系统；重开发，轻研发的现象。要把注意力聚焦在客户价值提升上，专注在技术创新与产品品质，以系统效率提升、系统技术优化，为用户提供更优质的电站产品。”

深耕分布式市场多年，阳光新能源以“多发电 更友好”为价值追求，充分发挥高效发电、系统融合、全生命周期优化等系统技术优势，推出一大批智能高效、融合友好的电站产品，为各类屋顶、各种场景提供个性化的屋顶光伏解决方案。

面向市场，iRoof家庭电站、iGarden七彩光伏阳光房、iClean清洁分布式、iBlock平屋顶分布式、iBuilding智慧BIPV等一大批序列化分布式电站产品早已名声在外。“不同类型产品针对性匹配不同建材、不同倾角的屋顶，在确保多发电的基础上，兼具防水防火、保护屋顶结构、智能清洗组件、空间扩容、实用美观的功能。以iGarden七彩光伏阳光房为例，这一颜色可定制、角度可调节的光伏阳光房是市场的明星产品，更成为同行竞相模仿的对象。”

渠道扩容，构建厂商利益共同体

户用光伏单体容量小、用户群体分散、应用场景复杂，开发难度大，时间成本也更高。因此，光伏开发商通常会选择经销商合作模式，合作开发户用市场。

作为国内最早进军户用光伏的品牌之一，阳光家庭光伏一手抓技术创新，一手抓市场应用，在行业内率先提出“厂商利益共同体”的理念，与经销商合作伙伴形成双向互动、深度协同，加速户用光伏的普及与应用。

构建厂商利益共同体，阳光新能源全面加强渠道扶持能力与服务能力。通过全流程技术指导、信息化支持、供应链支持、团队支持、品牌授权支持等，帮助经销商搭平台，建团队；通过专项金融服务、营销体系培训、售后运维服务，助力经销商拓市场，稳客源。

阳光家庭光伏总裁黄建明表示，厂商利益共同体，关键是在“共”字。“我们持续为经销商伙伴输出领先的品牌、技术、产品、金融方案，经销商则发挥自身社区乡村一线的本地化优势，成为阳光家庭光伏的代言人、带货人，持续为阳光输出稳定的用户客源，在双向互动中实现信息共享、市场共创、合作共赢！”

眼下，阳光家庭光伏不断升级加码渠道服务能级，通过更直接的业务培训，更密集的招商活动，加强与新老经销商深度协同，持续在户用光伏领域打响阳光品牌。

支架江湖

全球“双碳”风潮下，光伏产业打开前所未有的发展空间。

产业大发展的“共识”下，十四五开局至今，光伏的各种变量亦在累积，各环节产能狂飙突进下，供应链持续博弈，价格持续上行，产业链各环节的竞争格局也面临不同的变化——其中，光伏支架环节的竞争与发展显得颇为特殊。

回溯光伏发展史，由于常年隐匿在组件背后，作为光伏电站的“骨架”的光伏支架，重要性常常被人忽略。然而，一旦考虑到光伏电站要在风吹日晒中挺立25年，电站中的任何部件就均不容忽视，光伏支架更是如此。特别是伴随着中国光伏投资“大基地时代”的来临，支架的技术创新及降本增效被愈发关注，跟踪支架的发展被各方寄予厚望。

那么，目前国内光伏支架市场的竞争格局到底如何？支架环节的真正实质壁垒到底是什么？未来中国乃至全球跟踪支架市场的发展空间有何预期？

黑鹰光伏查阅梳理相关素材与研报，以期解答“支架江湖”中的上述问题。特别要提醒，一些产业相关的基本常识将不在赘述，我们将整理核心素材和观点，供读者参考。

一. 整体竞争格局如何？

综合而言，我国光伏支架市场整体仍处于混战状态。

其一，一直专业化深耕这一领域的企业还是少数；其二，相比硅片、组件等其它相对成熟的产业链环节，支架环节整体的创新投入力度要小很多，真正能持续研发投入并实现产品优化迭代的企业还是少数；其三，市场参与者仍然鱼龙混杂，同质化竞争严重，恶意的低价竞争时有发生；其四，在全球市场具有突出品牌影响力的企业寥寥无几；其五，登陆资本市场的支架企业仍屈指可数。

综上，中国光伏支架环节的整体发展可谓“喜忧参半”，当然，这也是一个行业发展的一体两面。忧的是，国内这一领域的整体发展质量与中国在全球光伏市场中的领导地位还不是很匹配；喜的是，面对未来广阔的发展空间，特别是中国市场的巨大容量，支架领域依然有较大的创新发展预期。

从光伏支架企业所在区域分布来看，江苏、浙江和福建三省，支架企业在全国占比最多；从企业涉足或“跨界”支架业务的过程来看，各路企业背景各不相同，比如，中信博（股票代码：688408）于2009年成立后不久，便专注到支架领域，并在未来的发展历程中，持续深耕和引领了这一领域的发展；其在2020年8月成功登陆中国A股科创板。

截至2021年底，中信博累计安装量近40GW，并在全球40余个国家和地区成功安装了近1300个项目。这家支架龙头员工总数已超1000人，已发展为一家全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商。

此外，也有一些企业凭借钢材和铝材等基础业务进入光伏支架领域。如成立于1998年的江苏国强，专注于门架防护、桥墩防护等高强护栏产品研发生产，并取得了不俗业绩，目前资产总额超70亿，员工7000余人，年综合生产能力达500万吨。凭借其在钢材制造加工方面的优势，国强顺势进入光伏支架领域。

华鼎新能源董事长朱修锋是从技术出身，由钢结构设计师开始，再到造价师、项目经理及厂长，进入光伏支架领域，一干就是11年。

总部位于常州的天合光能，则通过并购直接介入支架领域并占据愈发重要的位置。2018年5月，天合光能收购西班牙知名跟踪支架公司Nclave 51%股权。2020年7月，天合光能收购Nclave剩余49%股权。收购完成后，Nclave成为天合光能全资子公司。这也是中国光伏企业首次成功并购海外跟踪支架企业

那么，国内“支架江湖”中，到底有哪些重要的参与者，黑鹰光伏综合出货量、产品迭代及创新力、持有专利数量、集团背景支持、是否上市及融资能力等重要考量因素，制作了中国光伏支架20强，供大家参考：

二.核心壁垒是什么？

在光伏产业链的各个环节，都有各自的门槛和壁垒，而且不同环节的壁垒各有不同。

光伏支架行业的进入门槛，通常包括：一、各国的技术标准、规范及认证等资质门槛；二、可融资性资质门槛；三、技术门槛；四、客户认可与品牌门槛；最后是资金门槛。

但放眼全球市场，特别是综合国内支架行业的竞争格局与目前发展阶段来看，黑鹰光伏认为，对于中国企业而言，这一领域真正影响长期竞争力的核心壁垒，本质上是基于研发创新投入的专利权的数量与质量。

特别是相对于固定支架来说，跟踪支架的技术难度更大，对研发、市场销售、及地面电站项目的深度理解能力要求更高。由此，跟踪市场的专利申请、持有和保护的重要性愈发凸显，专利权的数量与质量对于企业能否形成长远的差异化竞争力也愈发关键。

如前文述，如今国内外不同光伏支架企业的产品同质化，特别是固定支架领域的同质化相当严重，而产品同质化又会进一步引起恶性的价格竞争。

综合各路企业的市场策略来看，不少领先的光伏支架企业为了应对愈发严重的同质化竞争，往往会通过申请专利的方式来维护自身在行业内的地位，而由于不同企业的设计方案可能是类似的，因此抢先申请专利者会具有非常大的先发优势，节奏慢一拍的企业想要绕过先发者的专利往往要付出非常大的研发精力。

这也就不难理解，这一领域的龙头企业要持续加大研发投入，并在专利数的获取上也投入了更多的资源。笔者查阅财报发现，中信博在双碳政策实施后继续加大了研发力度，其研发费用从2017年的约5000万提持续提升，特别是在光伏供应链剧烈波动，大型地面电站开发有所放缓的市场变局下，中信博依然保证并加大了研发投入，达到1.2亿元，研发费用率也从3.15%提升至5.00%。

（2021年9月，全球光伏领域首座风洞实验室落成）

专利方面，2020年中信博递交招股说明书时，仅有16项发明专利以及111项实用新型专利。而在2021年，中信博的发明专利数量已达到31个，实用新型专利数量则达到244个，且主要以跟踪支架的专利为主，从专利数量来看，中信博在国内同业中已处于绝对领先地位。

从研发团队建设角度看，根据能源一号的一项统计，在所有知名的中国光伏支架企业中，中信博、天合光能、安泰新能源、华鼎新能源、能耀等这几家公司的研发人员总量较高，全部超过50人，其中中信博170人以上。

三.最大的“蓝海”在哪里？

 过往两年，光伏“内卷”，众所周知。

不过，在光伏产业链不同环节中，跟踪支架仍然被视为一片充满潜力的“蓝海”。

从全球过往市场渗透率来看，跟踪支架呈现极为明显的分化格局。以美国为代表的成熟市场，跟踪支架的渗透率较高，已超过70%；本土企业NEXTracker和Array Technologies通过专利壁垒和品牌优势在美国市场占据主流地位，并且2020年这两家企业跟踪支架产品在全球的市占率分别达到29%和17%。

此外，跟踪器在中东市场占比也达70%，中非、北非、欧洲这些地区使用比例也均超30%，西班牙地面电站则是90%以上采用跟踪支架，且比固定支架发电量增发15%以上。2021年，全球跟踪支架的渗透率已经超过50%。

反观中国国内市场，跟踪支架仅处于发展萌芽期，近年市场渗透率尚不足20%，过往五年平均渗透率仅为10%左右；总体而言，中国作为全球最大的光伏生产与应用市场，国内跟踪支架市场方兴未艾，仍有巨大的提升空间。

我们也可以看到，中国跟踪支架的领军企业们在发挥其作用，带动技术的进步和标准化，提高跟踪支架的渗透率。比如中信博一直是光伏跟踪支架行业标准的引领者和制定者之一，主导和参与制定多项跟踪支架IEC国际标准、国家标准，旨在对跟踪支架的技术、设计要求的技术规范建立行业标准。中信博每年都会迭代产品升级，推动跟踪支架产业不断升级向前发展。

天合光能2020年推出自主知识产权的智能跟踪控制系统及算法，实现了中国跟踪行业智能化技术的突破。之后，天合光能相继发布了发电量优化建模软件等相关产品，为跟踪支架的高效能发展提供了保障。

中国市场跟踪支架市场渗透率偏低，究其原因是多方面的。比如，中国的光伏上网电价大幅低于欧美等地区，这导致下游电站对初始投资成本的敏感度偏高。其二，在2017左右跟踪支架兴起的初期，市场无序发展，部分跟踪支架厂商专业度较低，出现偷工减料等乱象，市场产品质量参差不齐，跟踪市场陷入恶性循环。其三，曾经比较严重的弃光与弃风现象，也间接削弱了跟踪支架的竞争力。

不过，伴随产业的持续发展与进步，国内消除跟踪支架发展“掣肘”只是时间问题。放眼当下，“碳中和”、大基地项目启动，发电量更高、全周期度电成本更占优势的跟踪支架无疑将加速渗透国内市场，这被很多专业研究机构视为一次势必到来的产业迭代。

特别是，光伏开发进入“大基地时代”，国内三北地区地域平整、光照充足，更适合安装跟踪支架。据笔者了解，我国首批1亿千瓦大型风电光伏基地项目之一，蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目，选用的就是跟踪支架。

终端投资者也在发生变化！特别值得注意的是，越来越多的电站企业逐渐倾向于采用IRR等指标，而非初始投资成本来考量项目质量。据天风证券研究数据，单面组件下，跟踪支架较固定支架发电量可提升 8-15%；双面组件下，跟踪支架则可以提升发电量10%-20%；目前使用固定支架的电站项目IRR约为6.89%，而在使用跟踪支架的情形下，光伏项目的IRR可提升至7.23%到7.71%。

彭博新能源也分析，相较于固定支架，双面组件+跟踪器在全球93.1%的区域可以达到最低 LCOE，单面组件+跟踪器在全球87.9%的区域可以达到最低LCOE。此外，2021上半年采用跟踪支架系统的光伏电站项目的全球平均度电成本约38美元/MWh，明显低于采用固定支架的光伏项目，跟踪支架的经济性正在全球范围内加速体现。

此外，在弃光弃风的问题上，随着电调峰的压力日益凸显，国家也在通过特高压、储能等方式加大风光发电的消纳力度，全国弃光率大幅降低。

有专业机构预测，2030年我国跟踪支架的渗透率有望达到40%。根据安信证券测算，即使在保守情况下，2030年我国光伏新增装机量也会相比2021年增加一倍，而在跟踪支架渗透率达到40%的情形下，中信博、天合等跟企业的跟踪支架业务在国内至少有5-6倍的增长空间。

从全球市场竞争格局来看，全球前十大跟踪支架企业中，中国企业仅有中信博与天合光能两家。原本跟踪支架实现完全自主研发的只有中信博一家，另一家天合光能，如上述，则是在2018年以收购的形式，将西班牙跟踪支架公司Nclave收入囊中。 

根据全球能源和金属行业权威研究机构Wood Mackenzie Power& Renewables发布的《2020年全球光伏跟踪市场份额和出货量趋势报告》，中信博（Arctech）位列全球光伏跟踪系统出货量第4名，市场占有率8%；这已是中信博已连续4年位列全球光伏跟踪系统出货量前4名，同时也是入选该榜单的唯一一家中国本土企业。　　

海外跟踪市场方面，据黑鹰光伏了解，尽管受专利壁垒及品牌等影响，中国企业很难突破欧美市场，但却在中东等新兴市场得以加速突破。据华鑫证券，2020年中信博在亚太的市场份额达到35%，在中东的市场份额达到33%。

不过，未来最大的市场变量依然是中国市场，国内跟踪支架渗透率的提升将为中信博、天合等企业的未来发展提供了巨大的想象空间。

特别是大基地项目的推进，将使跟踪支架将在国内地面项目中得到更广泛的应用。随着国内企业的技术进步和标准化推进，加上全球跟踪支架供应链的高度国产化，中国企业的全球市占率势必大幅上涨，而中国跟踪支架市场势必成为全球瞩目的重要市场。

在众多利好因素下，业内对跟踪支架的认可信号也越来越强：中信博在2020年上市、正泰发布AstroTracker跟踪支架、晶澳和阿特斯同时入股跟踪支架企业聚晟科技……种种信息表明，跟踪支架开始打响中国光伏本土化制造的“最后一战”。

据索比咨询的调查数据，2021年国内企业跟踪支架中国区出货量排名中，中信博、天合位列第一梯队，出货量占比TOP10总量的67%。

现场| 总投资30亿！极电光能钙钛矿产业基地项目落地锡山

8月16日，极电光能全球总部及钙钛矿创新产业基地项目正式签约落户锡山。签约仪式在保定长城总部举行，极电光能董事长郝建军、总裁于振瑞会见了锡山区常委、锡山开发区党工委副书记、管委会副主任陶波及相关部门负责人，双方就项目落地有关事宜，包括产业规划、建设进度等进行了充分交流，并共同见证项目签约仪式。

此次计划在锡山经济技术开发区设立极电光能钙钛矿创新产业基地，项目总投资额30亿元，占地面积156亩。计划建设全球首条GW级钙钛矿光伏组件及BIPV产品生产线、100吨钙钛矿量子点生产线、全球创新中心及总部大楼。项目全部建成后年产值将达到25亿元，税收3亿元，预计可提供1000余个就业岗位。

陶波常委介绍，锡山区工商业底蕴深厚，制造业实力雄厚，创新活力强劲，产业人才集聚。目前全区围绕“六个一”联动发展格局，咬定“产业集群+特色专业园区”的产业发展之路，成效明显。

陶常委表示，极电光能钙钛矿创新产业基地项目发展潜力大、科技含量高，是锡山区重要的新能源项目，我们坚信项目建成达产后将对锡山区绿色产业发展发挥重要作用。同时也希望长城可以把无锡作为在长三角的“战略基地”，未来将更多优质的产业项目首先考虑落户锡山。

极电光能董事长郝建军向锡山区政府的远道而来表达了感谢，他提到：“钙钛矿光伏是长城力推的一个重大项目，一直以来都能真切地感受到锡山区良好的营商环境，所以最终才会把极电光能钙钛矿创新产业基地项目落在锡山，希望极电光能与锡山区政府的合作领域进一步深化拓展。长城也将依托无锡丰富的资源优势，强化新能源产业链的生态竞争力，进一步推动能源产业链的提升。” 

中国光伏已走过了20年的产业化发展道路，在技术和市场方面均处于全球领先地位。纵观整个光伏行业的发展历程，依托技术创新持续推动行业的降本增效的理念贯穿始终。在过去的竞争中，晶硅光伏技术一直凭借其技术领先的优势占据行业主流地位，但是经过几十年的发展，晶硅光伏的技术潜力基本上挖掘殆尽，效率与成本的天花板已经临近，这为下一代更先进光伏技术的产业化提供了良好机遇。

在“碳达峰、碳中和”的时代背景下，光伏产业是未来四十年的黄金产业，持续降低光伏发电的度电成本是行业不变的目标。钙钛矿光伏作为全球公认的唯一具有商业化前景的新兴光伏技术，具有效率高、成本低、实际应用场景单位发电量高、投资少、碳足迹低的优势，为“光储平价上网”提供了坚实的技术保障，使光伏发电大规模替代化石发电成为可能。

极电光能是一家专业从事钙钛矿光伏、钙钛矿光电产品研发和制造的创新型高科技企业。公司于2018年开始钙钛矿技术研发，2020年4月落地无锡。目前，极电光能已在无锡建有4500平方米研发创新中心以及全球规模最大的150MW钙钛矿光伏组件试制线，该产线即将投产，达产后年产值可达3亿元。

极电光能自主研发了领先于行业的钙钛矿量产核心技术——“极创+”系统解决方案，多次创造钙钛矿光伏组件效率的世界纪录，在钙钛矿技术研发和产业化方面均处于行业领先地位。

“极创+”系统解决方案，从器件结构、材料、工艺、装备等维度打造核心技术优势，逐个攻破了钙钛矿光伏组件在大面积制备、效率提升及长期稳定性方面的行业痛点，为钙钛矿商业化量产扫清了障碍。

上述技术将在即将投产的150MW试制线上进行进一步的打磨、验证，然后转移到此次落地的全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线上，为钙钛矿光伏组件的真正大规模商业化生产提供了技术保障。该项目的落地签约得到了锡山区以及锡山经济技术开发区政府的大力支持，标志着我们的产业化之路迈出了关键的一步。

为积极响应国家“碳达峰、碳中和”号召，践行绿色发展理念，极电光能深耕以破局、深融以立新，充分利用在钙钛矿光伏领域的技术、人才和品牌优势，以发展绿色电力、奉献清洁能源为己任，打造钙钛矿光伏行业标杆，助力绿色生态建设，谱写绿色发展新篇章。

巨制 || 五大四小发电集团2012-2021十年全方位PK！

【文| 黑鹰光伏  王亮】

在中国发电市场，“五大四小”纵横驰骋。他们的业务涉及火电、水电、核电、风电、光伏等各种发电形式，地位举足轻重。

特别值得注意的是，在光伏、风电等新能源产业链的下游，以“五大四小”为代表的电力央企也始终占据核心位置，在国家“双碳”战略下，近几年“五大四小”的进击愈发凶猛。从大趋势上看，“五大四小”也成为新能源“大基地”与“整县推进”分布式的主力投资商。

经过最近几年一系列的整合重组后，中国发电市场新的“五大四小”出炉。本期内容，黑鹰光伏详细统计对比了“五大四小”发电集团过去十年超十项核心经营数据。我们发现，“五大四小”在过去十年时间里，总计创造营收达15.90万亿，创造净利润总计1.38万亿，累计造血（经营现金流）4.43万亿，累计净筹资0.56万亿，累计外投资8.78万亿，合计缴纳税费约1.88万亿元。

以下是本期内容及相关表格的呈现顺序，供读者参考：（注：基于电力央企整合重组的变化，本文表格中，国家能源集团2012-2017年数据为原中国国电集团数据，2018-2021年为原中国国电集团与神华集团合并后数据；中国广核集团2012年-2016年风电和太阳能数据分别为2011年11月末、2012年9月末、2014年3月末、2015年3月末、2016年3月末、2016年9月末数据。除华润电力装机容量为权益装机容量外，其他发电集团均是控股装机容量）。

1.十年营收变化与对比

2.十年净利润及毛利率对比

3.十年总资产变化与对比

4.十年总装机容量及新能源装机对比

5.十年总负债变化与对比

6.十年造血（经营现金流）能力对比

7.十年净筹资+对外投资对比

8.十年资金储备变化与对比

9.十年纳税规模对比

1.十年创收近16万亿，五大发电集团均破万亿大关。

据黑鹰光伏统计，近十年间（2012年-2021年），五大四小发电集团合计创收15.90万亿元，其中5家发电集团总营收突破1万亿元，依次为国家能源投资集团，总创收4.19万亿；中国华能集团，总创收2.92万亿；国家电力投资集团，总创收2.25万亿；中国华电集团，总创收2.14万亿；中国大唐集团，总创收1.86万亿。

从增速看，十年间“五大四小”年度营收规模增长了72.10%，其中3大发电集团增速在100%以上，依次是三峡集团，增长268.59%；中国广核集团，增长247.75%和国家能源投资集团，增长100.83%。

从增长持续性上看，过去十年间，只有三峡集团和中国广核集团年营收规模实现超10年正增长。

2.十年创造净利润1.38万亿，其中4家发电集团创利超1000亿元。

近十年间，五大四小发电集团合计创造净利润1.38万亿，其中4家发电集团创利超1000亿元，依次为国家能源投资集团，合计创利4979亿元；三峡集团，合计创利3118亿元；中国华能集团，合计创利1204亿元；中国广核集团，合计创利1181亿元。

其中，中国广核集团持续盈利时间最长，其净利润已连续9年实现正增长，其次是国家能源投资集团，持续6年净利润保持正增长。

而由于近一年多来煤炭价格的持续暴涨，2021年6家发电集团净利润出现不同程度下降，降幅最大的三家发电集团是中国大唐集团、中国华电集团和华润电力。

3.五大四小总资产已近9万亿，4家发电集团总资产规模均超万亿。

截止2021年末，五大四小发电集团总资产合计为8.99万亿元，较十年前增长105.60%。其中，国家能源投资集团、国家电力投资集团、中国华能集团、三峡集团总资产规模均超万亿。

从增速看，其中7大发电集团总资产都已超10年以上持续增长；十年间4大发电集团总资产规模增长在100%以上，依次为中国广核集团，总资产增长222.41%；三峡集团，总资产增长207.88%；国家电力投资集团，总资产增长160.40%；国家能源投资集团，总资产增长130.89%。

4.2021年底总装机容量近13亿千瓦，增长超一倍；新能源装机达2.62亿千瓦，增长近5倍。

据黑鹰光伏统计，2012年-2021年这十年间五大四小发电集团总装机容量从6.34亿千瓦增长至近13亿千瓦，十年约增长105%。其中6大发电集团总装机容量均突破1亿千瓦。

从增速看，十年间有五家发电集团总装机容量增长在100%以上，中国广核集团和三峡集团分别以451.05%和272.26%的涨幅位列一二位。

与此同时，十年间，五大四小发电集团（风光）新能源装机容量增长尤为迅猛，十年增幅达468.39%，2021年新能源总装机容量达2.62亿千瓦。从增速看，五大四小发电集团新能源装机容量增幅都在100%以上，其中又以三峡集团和国家电力投资集团增长最为凶猛，十年增幅分别达1806.47%和1098.43%。

此外，十年间， 8家发电集团新能源装机容量占比均超10%，前三名依次为中国广核集团，占比为41.21%；华润电力，占比31.58%；三峡集团，占比约24.23%。

5.总负债近6万亿，整体资产负债率为66.27%，3家发电集团资产负债率超70%

截止2021年末，五大四小发电集团总负债合计近6万亿，整体资产负债率为66.27%。其中，国家能源投资集团和国家电力投资集团总负债规模均在1万亿以上。

十年间，4家发电集团总负债增长在100%以上，依次为三峡集团，总负债增长299.91%；国家能源投资集团，增长201.04%；中国广核集团，增长199.71%；国家电力投资集团，增长127.26%。

6.十年累计造血4.43万亿，累计对外投资8.78万亿，四家集团对外投资在万亿以上。

近十年间，五大四小发电集团合计造血（经营现金流净额）4.43万亿元，其中国家能源投资集团合计造血1.26万亿，造血力高居第一位。

同时，近十年五大四小发电集团合计对外投资8.78万亿。其中，三峡集团、国家电力投资集团、中国华能集团、国家能源投资集团对外投资规模均在1万亿元以上。

7.十年净筹资合计5616亿元，其中唯有中广核净筹资现金流连续十年以上保持资金净流入。

近十年间，五大四小集团合计净筹资（筹资现金流净额）5616万元。具体到企业层面，十年间五大四小发电集团中有5家企业净筹资为正，其中唯有中国广核集团净筹资现金流连续十年以上保持资金净流入。

8.资金储备超5337亿，十年间增长近163.17%。国家能源投资集团和华能集团资金储备规模均超1000亿。

近十年间，五大四小发电集团的资金储备从2028亿元增长至5337亿元，增长近163.17%。截止2021年末，7大发电集团资金储备规模都在100亿元以上，国家能源投资集团和中国华能集团资金储备规模均超1000亿元。

9.十年纳税累计超1.88万亿，6家发电集团累计纳税规模均在1000亿元以上，国家能源集团累计超6600亿。

黑鹰光伏统计发现，近十年间，五大四小发电集团年纳税规模均在1000亿元以上，近十年间合计缴纳税费约1.88万亿元。其中，十年间，6家发电集团纳税规模均在1000亿元以上，4家企业纳税规模在2000亿元以上，国家能源投资集团合计纳税6665亿元，是第二名华能集团的2.33倍。

润阳股份冲刺IPO：电池片“老三”的野心和压力！

【文| 黑鹰光伏  刘洋】

光伏赛道火热，金钱涌向光伏，各路企业也争相登陆资本市场。

这样的背景下，光伏电池片领域的“老三”、主要从事PERC电池片产销的润阳股份跑步进入资本市场。

7月26日，江苏润阳新能源科技股份有限公司（简称：润阳股份）递交了招股书申报稿，拟于深交所创业板上市，海通证券为独家保荐人。

而在近日，润阳股份回复深交所问询并更新了招股书。此次IPO，润阳股份拟募集资金40亿元，其中20亿元募资拟将投入“年产5万吨高纯多晶硅项目”、5亿元募资拟将投入“年产5GW异质结电池片生产项目”以及15亿元募资用于补充流动资金。

截至目前，创始人兼董事长陶龙忠是公司的控股股东，其直接持有公司40.28%的股份，同时持有深圳润徽55.59%的合伙份额和担任深圳润徽的执行事务合伙人，最终实际控制公司41.13%的股份。

“老三”加速发力

今年是润阳股份成立的第10个年头，过去的十年间，润阳股份始终专注于太阳能电池片制造领域，电池片业务占比一直在99%以上。

润阳用8年时间就跻身全球太阳能电池片领域前三强，直至今日。

根据 PVInfoLink 统计，2020 年、2021 年及2022年上半年润阳股份太阳能电池片销量均位居全球第三名，仅位列通威股份与爱旭股份之后。

黑鹰梳理发现，润阳股份客户群体已覆盖包括隆基、晶科、天合、晶澳、阿特斯、顺风光电等全球前十大组件厂商。2019年-2021年，润阳股份对全球前十大组件厂商的销售金额分别为 18.85亿元、35.04亿元和51.50亿元，占营收比例分别为62.29%、73.03%和48.51%。

具体而言，润阳股份与晶科、隆基、晶澳、顺风光电等部分巨头的合作更为紧密一些。过去三年间，这四家企业至少两年进入润阳股份前五大客户名单，其中晶科与隆基已经连续两年位列润阳股份第一、第二大客户，而晶澳科技已经连续三年成为润阳股份前五大客户，详见下表：

在经营层面，过去数年间润阳股份营收规模一直保持增长趋势，并于2021年首次突破100亿大关。

不过由于2021年以来上游原材料的持续涨价，润阳股份也面临着盈利下降的压力。比如2021年润阳股份在营收保持121.29%的高速增长下，其净利润却同比下降了5.46%。

从销售区域看，过去三年间润阳股份境内外收入均实现增长，在规模上，境内仍是润阳股份业务的主战场，2021年境内销售占比达88.78%；但从增速上看，润阳股份在境外销售规模增长更迅猛，过去三年间，润阳股份在境外收入规模增长了13.76倍，销售占比已经从2019年的2.65%增长至11.22%。

据了解，目前润阳股份拥有润阳国际、润阳泰国、美国海博瑞等三家境外子公司。境外公司主要定位于境外产能建设、客户开拓和客户维护。

在产能布局上，目前润阳股份单晶PERC电池片产能为21GW，均具备182mm及以上大尺寸电池片的生产能力。

为了进一步扩大海外产能，推进全球化战略，润阳股份2021 年初在泰国原有合作厂区内增设产线，至2021年末其已拥有约 1.5GW 的境外电池产能。同时，润阳股份于2021年5月启动泰国自有生产基地建设，预计2022年上半年将新增约4GW大尺寸电池片产线，这有助于公司提升盈利水平，增强抗风险能力。

未来，润阳股份还将投入重金押注异质结赛道。根据招股书披露，此次第二大募投项目是“年产 5GW 异质结电池片生产项目”，该项目投资预算为30.08亿元，项目建设期为24个月，根据润阳股份预测，项目预计税后内部收益率约为 17.74%，税后投资回收期为 6.48 年（含建设期 2 年），年均利润总额为 6.74亿元。

要知道整个2021年润阳股份利润总额也不过4.99亿元。可见润阳股份非常看好该项目的钱景。

而“年产 5GW 异质结电池片生产项目”还只是润阳股份与盐城经济技术开发区管委会签订的《盐城经济技术开发区润阳 20GW 高效光伏电池项目投资协议书》所约定两期投资项目中的第一期电池片投资项目。

也就是说，整个20GW项目的投资预算可能在100亿元以上，项目若能如期完工，润阳股份将向核心对手发起更有力的挑战。

如何开展一体化？

润阳股份还有更大的产业野心与战略布局。

近两年时间里，光伏外部环境巨变，供应链矛盾凸显，产业链价格波动剧烈等诸多因素交织下，天合、隆基、通威、中环、阿特斯等龙头企业均加速构建一体化。

大手笔的一体化投入和布局，有主动，也有被动，但整体看，“一体化”至少是五年内的竞争趋势，“一体化”也将深刻改变光伏产业固有的竞争格局。

润阳股份也在加速构建自身的一体化布局，不过其一体化发展路径与很多产业巨头都有所差异。

由于润阳股份存在“向大型光伏一体化生产商采购硅片同时销售电池片的双经销业务模式”。即在双经销业务模式下，公司向对手方采购硅片的同时，根据合同约定需向对手方供应一定规模电池片。

为了避免与核心客户成为直接竞争对手，润阳股份在构建一体化战略时，没有选择全产业链扩张方法，而是选择“嵌入式”的一体化发展战略：在光伏产业链五大环节“硅料、硅片、电池、组件、电站”中润阳股份选择重点发展硅料、电池、电站业务，与布局硅片、组件环节的行业龙头厂商形成产业联动，实现互利共赢。

这并非纸上谈兵，其一体化战略已进入执行阶段。

此次IPO润阳股份第一大募投项目即是“年产 5 万吨高纯多晶硅项目”，该项目投资总额为49.81亿元，据笔者了解2021 年润阳股份已启动宁夏年产 5 万吨高纯多晶硅生产项目，计划于 2022 年底建成投产。

根据润阳股份测算，该项目预计税后内部收益率约为 43.56%，税后投资回收期为 3.29 年（含建设期），年均利润总额为 15.21亿元。

而“年产 5 万吨高纯多晶硅项目”也只是“宁夏润阳硅材料科技有限公司光伏材料及电池产业科技园项目”整体规划中的第一期项目，共计四期项目的总投资金额约为 220 亿元。 

另据了解，润阳股份在筹建宁夏年产5万吨高纯多晶硅项目时，也申报了宁夏GW级光伏电站建设指标、现已获批140MW保障性并网规模，这有利于健全产业链环节，增强风险抵御能力，提升盈利水平。

据黑鹰光伏统计，过去三年间，润阳股份光伏电站业务收入由2019年的1450万元增至2021年的6948万元，三年间增长了3.79倍。

其一体化战略的实施，将为企业打开新的想象空间。

钱从哪里来？

但目前一切规划都还需时间验证，当前最核心的问题钱从哪里来？

仅上文提到的“20GW 高效光伏电池项目”与“宁夏润阳硅材料科技有限公司光伏材料及电池产业科技园项目”两个项目总投资可能就在300亿元以上，而截止2021年末润阳股份拥有的资金储备仅为13.42亿元，若剔除短期有息债务，其资金净值仅为4.78亿元。

可见，仅依靠自身的资本实力润阳股份难以完成上述产能布局。

另据笔者统计，高企的资产负债率也可能进一步限制润阳股份的扩张步伐，如下表所示，2021年末润阳股份资产负债率已达三年新高的81.39%，远高于同期通威股份与爱旭股份的52.80%和68.82%。

若是没有外力帮助，其过快的产能扩张可能会进一步加大企业经营压力。

而此次IPO润阳股份计划募集资金40亿元左右，这笔资金将为上述产能布局提供有力支撑，且将改善公司的资产负债结构；此外企业一旦成功上市，其融资渠道将更加多元化，融资成本也将得到极大的消减，这对企业长久健康发展都更为有利。

综上所述，笔者认为，此次冲锋资本市场之成败，事关润阳股份全局战略得失，重要性不言而喻。

研发人员薪酬太低？

过去20年，中国光伏的快速崛起，主要基于技术研发、场景应用、投融资、市场以及政策管理五个方面的持续创新。

具体到技术层面，核心技术往往要不来、买不来、讨不来，防止关键领域被竞争对手卡脖子，关键在于企业持之以恒的研发投入，以及深厚的研发团队底蕴。

而无论从研发投入规模，还是研发人员等数据看，润阳股份较竞争对手通威股份、爱旭股份都还存在着较大差距。

比如，据黑鹰光伏统计，过去三年润阳股份研发支出合计为6.46亿元，远低于通威股份和爱旭股份的40.72亿元、12.50亿元。

截止2021年末，润阳股份拥有研发人员420人，同期通威股份与爱旭股份研发人员规模分别为3335人和1415人。

笔者在查阅招股书时还发现一组一个比较有争议的数据：过去三年间润阳股份研发人员的薪酬一直远远低于管理人员与销售人员薪酬，以2021年数据为例，润阳股份研发人员年人均薪酬为12.99万元，这是管理人员人均薪酬的60.31%，只是销售人员人均薪酬的41.28%。这样的薪酬体系合理吗？

未来如何提升研发综合实力，或许是企业管理层需要思考及解决的问题之一。

亚洲硅业控股股东为何作价110亿转让其全部股份？

原创   黑鹰王亮

8月1日，陆续有新媒体报道称，多位知情人士透露，国内有硅料企业因为IPO被否，其控股股东作价110亿转让其在该公司所拥有的全部股份。

知情人士所指的这家硅料企业是亚洲硅业（青海）股份有限公司（简称“亚洲硅业”）。

有行业观察者联系亚洲硅业高管，该高管未直接否认，仅表示“不便透露”。另有业内人士表示，也听说了这一消息。

亚洲硅业尚未对这一消息作声明。不过亚洲硅业确实IPO已经终止。

根据上海证券交易所文件，2022 年 4 月 29 日，亚洲硅业和保荐人平安证券向上交所提交申请，申请撤回上市申请文件。上交所根据相关规定，决定终止对亚洲硅业首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

亚洲硅业的上市申请于2020年11月获上交所受理，2021年3月因财务资料过期曾中止审核，三个月后再度恢复。2022年3月末，因亚洲硅业发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，上交所再度中止其发行上市审核。

根据亚洲硅业上市招股书，亚洲硅业成立于2006年，由青海省新能源研究所有限公司以及施正荣夫妇控股的亚硅BVI共同出资设立。亚洲硅业成立于当年，也正好是是尚德电力在纽交所上市的第二年。

穿透亚洲硅业的股权结构，亚硅 BVI 为亚洲硅业控股东东，持有公司208,728,128 股，占公司股本总额的 78.58%。

黑鹰光伏发现，施正荣、张唯夫妇通过信托基金Power Surge Trust 间接控制亚洲硅业，不考虑超额配售，倘若成功登陆资本市场，施正荣夫妇还将控制亚洲硅业58.94%的股份，拥有绝对控股权。

然而，亚洲硅业的上市之路并不顺利，现在，这家企业的IPO终止了。

谁是王体虎？

王体虎是亚洲硅业董事长、总经理，1962年出生在江苏滨海县的小农村，年龄上比施正荣年长一岁。

国际知名实验室的专业首席科学家、一手打造青海光伏名片的企业家，这是王体虎为外界所熟悉的两个身份“标签”。

在王体虎秘书口中，他是神奇的“不管多晚发邮件都会秒回”的人；每日邮件往来的下属会“吐槽”他连标点符号、英文大小写也要“挑刺儿”；多年与他合作的伙伴眼里，“没见过比他还忙的总经理”。

王体虎还有个被光伏业界熟悉的“身份”——施正荣多年好友，伙伴。

1995年5月至2006年4月，超过十年的时间，王体虎任美国国家可再生能源实验室高级科学家、硅材料和器件项目首席科学家。

其后，科学家回归实业。

2006年4月至2006年7月，王体虎短暂担任无锡尚德太阳能电力有限公司研发副总经理；2006年8月（含公司筹建期）至2019年8月，任亚洲硅业（青海）有限公司董事长、总经理；2019年8月至今，任亚洲硅业（青海）股份有限公司董事长、总经理。

刚到青海那年，王体虎44岁；如今，60岁。

亚洲硅业成立时，正值硅材料价格高峰期；如今中国光伏产业早已翻天覆地。

具体经营层面，亚洲硅业营收及净利润均已连续两个年度（2018年、2019年）下降，两年间营收及净利润分别下降了15.98%和70.17%，这样的成绩在冲锋上市的光伏企业中颇为罕见。

对赌条款

自2019年至今，超过30家光伏企业登陆资本市场，2020年以来，科创板已经成为光伏企业登陆中国资本市场最重要的跳板，天合光能、中信博等通过登陆科创板，不仅从资本市场募集数十亿资金，市值更是纷纷看涨。

光伏领域，资本的作用在当下及未来的竞争中必然产生更大的作用。

笔者综合分析认为，亚洲硅业选择2020年底上市，一是行业大势所趋，二是彼时控股股东与投资机构的对赌承若即将到期，上市原本已是迫在眉睫。

据黑鹰光伏了解，亚洲硅业控股股东、实际控制人于2018年10月和2019年2月分别与青银鑫沅、未央新能源、青海汇富、宁波矽科、西开投、深创投、红土创新、红土创盈、蓝溪红土签署了《股权转让补充协议》，其中含有退出安排的对赌条款。

若公司在2022 年12月31日之前未实现在中国境内公开发行股份并上市，则控股股东、实际控制人共同连带回购投资方持有的公司全部或部分股权。

据黑鹰光伏统计，青银鑫沅、未央新能源、青海汇富、宁波矽科、西开投、深创投、红土创新、红土创盈、蓝溪红土合计持有亚洲硅业23496万股股权，持股比例为13.8215%。如此量级的股份回购，必然需要巨量资金支持。

可以推断的是，亚洲硅业上市若成，大股东们可一同分享这场财富盛宴，而一旦无法在限定的时间内完成上市，将对控股股东及实控人产生巨大的资金压力。

  业绩缘何下滑？

回到亚洲硅业经营业绩层面。黑鹰光伏统计发现，过去数年，亚洲硅业84%以上收入来自于多晶硅业务，10%以上来自于光伏电站运营业务。

可查询的统计数据显示，其多晶硅产品收入曾在2018和2019连续两年下降，2019年为11.89亿元，较2017年下降了22.08%。这也是其整体业绩快速下滑的主要原因。

另一方面，黑鹰光伏发现，亚洲硅业多晶硅产品收入走势要远弱于通威股份、大全新能源等主要竞争对手，且其多晶硅产品毛利率也要远逊于后两者。

如下表所示，通威股份多晶硅产品收入已经至少连续连年增长，2019年为51.79亿元，同比增长了56.14%，大全新能源2019年多晶硅收入为24.42亿元，也同比增长了17.97%，反观亚洲硅业2019年多晶硅产品收入同比下降了4.18%。

同时，2017年亚洲硅业多晶硅产品的毛利率为43.37%，还要强于通威股份，略弱于大全新能源，可2018年以后其产品毛利率连年爆降，2019年毛利率已经降至12.70%，盈利能力不足通威股份的一半，较大全新能源也低了整整10个百分点。

亚洲硅业解释，“2018 年、 2019 年，公司多晶硅毛利率显著低于同行业公司，主要因公司多晶硅生产用电价格较高所致。”

谈及赚钱能力，笔者发现亚洲硅业很大一部分利润来自于政府补助，这也应引起投资者关注。

据黑鹰光伏统计，在2017年-2020年上半年间，亚洲硅业获得的政府补助金额都在2000万元以上，2019年获得政府补助6283万元，占净利润的比重达58.39%，2019年亚洲硅业“扣除非常性损益后的净利润”将降至0.47亿元，同比下降了75.82%，降幅将远大于净利润（同比下降52.28%）。

不仅如此，亚洲硅业还面临“客户集中度较高的风险”。

2017年-2019年及2020年上半年亚洲硅业对前五大客户销售金额合计分别为10.30亿元、8.8亿元、10.75亿元和6.84亿元，占当期营业收入的比例分别达60.94%、59.76%、75.66%和 95.88%，整体上呈现持续增长趋势；

尤其是对第一大客户销售收入占比分别为23.79%、20.09%、40.73%和 69.72%，客户集中度非常高。

其第一大客户就是光伏领域风头最劲的企业之一隆基股份。

按照亚洲硅业的说法，“公司自2012年亚洲硅业开始与隆基股份开展合作”，2018、2019 连续两年获得下游龙头厂商隆基股份颁发的“卓越品质奖”，为唯一获此荣誉的多晶硅供应商。

2020 年，亚洲硅业正式通过全球单晶硅片龙头企业隆基股份 N 型电池用料认证，成为我国多晶硅企业中首家通过该认证并批量供货的供应商。

资金压力

纵观两家公司的发展史，可以发现，隆基股份与亚洲硅业实控人施正荣之间也颇有渊源。进入2020年，隆基股份与亚洲硅业的合作日趋紧密。

2020年8月18日，隆基股份与亚洲硅业签订了关于多晶硅料的长期采购协议。合同约定2020年9月1日至2025年8月31日合计采购多晶硅料数量为12.48万吨。

根据 PVInfoLink 于 2020 年 8 月 13 日公告的多晶硅料均价测算，预估本次合同总金额约 94.98 亿元（不含税），占公司 2019 年度经审计营业成本的约 40.61%（本测算不构成价格承诺）。

要知道，截止2020年6月末，亚洲硅业的多晶硅产能还仅为19000吨/年。

上述协议签订后，亚洲硅业唯有开足马力扩张，才有可能完成上述供货协议。2020年底IPO，亚洲硅业原本计划募集资金15亿元，全部投向“60000t/a 电子级多晶硅一期项目”，项目总投资预算为24.99亿元，建设周期为1.5-2年，建成后可年新增多晶硅产能30000 吨。

扩张就需要资金。但笔者分析发现，目前亚洲硅业自身的资金储备不仅不能单独完成上述产能扩张，甚至不足以覆盖有息债务，资金压力可想而知。

截止2020年6月末，亚洲硅业拥有的货币资金仅为0.94亿元，而长短期有息借款规模达10.89亿元，两者间存在着9.95亿元的资金缺口。

实际上，尽管亚洲硅业“光伏电站运营”业务收入一直保持稳定增长，但长期被拖欠的补贴电费，也给亚洲硅业带来了很大的资金压力。

据统计，在2017年-2020年上半年“光伏电站运营”仅为亚洲硅业贡献收入5.78亿元，但截止2020年6月末亚洲硅业应收补贴电费（账面价值）合计达4.84亿元，占近近年电站运营收入的比重达83.74%。

笔者认为，冲锋科创板成败，事关亚洲硅业全局战略得失，重要性不言而喻。 而IPO终止，对这家企业及股东无疑是一次打击。

记得2019年初，亚洲硅业董事长、总经理王体虎曾对媒体表示：“我还远不能算成功啊！”

企业生产规模已经是10年前的10倍多，王体虎还要一直干，不停奔，为了实现心中谋划已久的目标：“如果哪天我退休了，公司运转的更好，能给股东有所回报，员工收入持续提高，公司发展稳定健康，我就心满意足了”。

《如何成为一名持证上岗的碳排放管理员？》

我国力争2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和，《国务院2030年前碳达峰行动方案》要求“加强创新能力建设和人才培养”。为此，2021年3月，人社部、国家市场监管总局、国家统计局联合发布了“碳排放管理员”新职业，并将其列入《中华人民共和国职业分类大典》，据统计，“十四五”期间我国需要“双碳”人才在55万至100万左右，人才缺口巨大。

为加快推进“碳排放管理员”职业队伍建设和专业人才培育，2021年4月，在人社部、生态环境部的支持下，由中国石油和化学工业联合会牵头，联合中国电力企业联合会、中国钢铁工业协会、中国建筑材料联合会、中国有色金属工业协会、中国航空运输协会等15家行业协会成立了碳排放管理员职业协助组，协助组秘书处设在中国石油和化学工业联合会，负责“碳排放管理员”职业能力建设的培训、考试、发证等工作。

 一、培训背景

受人社部职业技能鉴定中心委托，中国石油和化学工业联合会编制了《碳排放管理员国家职业技能标准》，该标准已于2022年6月14日通过初审，近期即将对外公布。

受生态环境部应对气候变化司委托，中国石油和化学工业联合会组织编写了《碳排放管理员系列培训教材》，全套教材共计8本，300余万字，将于近期由中国计划出版社公开出版。

基于上述内容，中国石油和化学工业联合会组织教材编委会专家担任主讲，录制了80学时在线学习课件。同时，搭建了碳排放管理员在线培训、考试平台，学员可直接登录碳排放管理员职业能力建设官网查询、学习。（网址：www.cemcb.org.cn）。

之后，中国石油和化学工业联合会开始开展碳排放管理员职业能力等级评价工作，学员可报名参加培训，考试合格后可取得《碳排放管理员职业能力水平评价证书》，证书信息同步录入平台人才库，可随时查询。

证书样式如下——

近期，中国石油和化学工业联合会在全国范围内公开遴选了一批碳排放管理员职业能力建设基地，由基地负责碳排放管理员培训、考试、评价及证书发放工作，基地由中国石油和化学工业联合会下属部门北京国化石油和化工中小企业服务中心授权。

相关授权文件如下——

二、培训对象

1、电力、石化、钢铁、水泥、煤炭、有色金属等重点控排行业从业人员；

2、金融、新能源、碳核查、碳交易、环保、低碳等服务机构从业人员；

3、其他有意参与碳排放管理工作的人员。

三、课程内容

碳排放管理员培训课程分为公共基础课程（10门）和专业课程（5类37门）两部分：

四、报名条件

（一）碳排放管理员四级/中级工报名条件（满足其一即可）：

1、中职及以上学历（含在读）；

2、累计从事相关职业工作3年（含）以上。

（二）碳排放管理员三级/高级工报名条件（满足其一即可）：

1、大学本科（含）及以上学历；

2、取得碳排放管理员四级证书后累计从事相关工作满1年。

五、培训形式与考试安排

（一）培训形式

1、本次培训采取线上学习+线上考试的方式进行，课程共计80~120学时，参训人员须完成全部课程学习后才能申请参加考试；

2、学员在完成报名、缴费、开通平台账号、密码后，进入中国石油化工联合会官方网站，点击“碳排放管理员职业能力建设”专栏可进行课程学习、考试、证书查询等；

3、本次培训不设班期，学员可随时报名，随时学习，有效期为6个月（自账号开通之日起）。

（二）培训招生

经中国石油和化学工业联合会授权委托，和君集团成为第一批碳排放管理员职业能力建设基地，配合中国石油和化学工业联合会开展“碳排放管理员”培训、考试、评价及证书发放工作，由和君集团下属专业培训板块——和君商学院负责具体工作。（注：按照文件要求，碳排放管理员培训由各基地负责组织招生，中国石油和化学工业联合会不接收学员个人直接报名，也不委托任何中介机构代理报名）

相关授权文件如下——

（三）考试安排与补考说明

1、考试时间：每月最后一个周末的上午(09:00-10:30)或下午(14:00-15:30)，如有临时调整再行通知。

2、考试题型：总计100道题，满分100分。客观题（单选、多选、判断）和主观题（简答），60分及格。

3、补考机会：首次考试未及格的，半年内有一次免费补考的机会。

六、培训费用与报名流程

（一）收费标准（含报名、学习、考试、证书与发票等所有费用）：

1、碳排放管理员四级：3900元/人；

2、碳排放管理员三级：4900元/人。

（二）报名流程

1、有关培训报名等问题，可咨询主办方相关负责人，苏老师，联系电话/：13121307172

抢跑N型赛道！

【文| 黑鹰光伏 江南】

持续创新推动产业进步，光伏的发展史也是一部技术迭代史。

进入十四五后，N型电池接替P型电池成为下一代主流技术，尤其是TOPCon和HJT，这已是行业共识。

光伏进入N型时代，天合光能、晶澳科技、东方日升、一道新能、山煤国际等等各路新旧力量均纷纷布局，以期收获技术迭代的新红利。

2021年，N型电池的市场渗透率还不到5%。进入2022年后，渗透率迅速提升，今年底全球N型电池产能预计超过50GW，到2023年底预计超过100GW。未来数年将进入N型发展的黄金时期。

本期内容，黑鹰光伏梳理了相关N型的媒体报道、第三方研究机构的研报等相关数据供读者参考。欢迎探讨。以下表格包括：

1.2020—2030各种电池技术转换效率变化

2.PERC 、TOPCon 、HJT 电池对比

3.单晶双面PERC与N 型Topcon对比

4.P型与一道N型电池技术对比

5.2021年6月上海SNEC展出的N型产品

6.N 型设备主流厂商与主要客户

7.2022—2025年N型产能及设备市场空间测算

8.各电池厂TopCon 扩产计划

抢跑N型赛道！

【文| 黑鹰光伏 江南】

持续创新推动产业进步，光伏的发展史也是一部技术迭代史。

进入十四五后，N型电池接替P型电池成为下一代主流技术，尤其是TOPCon和HJT，这已是行业共识。

光伏进入N型时代，天合光能、晶澳科技、东方日升、一道新能、山煤国际等等各路新旧力量均纷纷布局，以期收获技术迭代的新红利。

2021年，N型电池的市场渗透率还不到5%。进入2022年后，渗透率迅速提升，今年底全球N型电池产能预计超过50GW，到2023年底预计超过100GW。未来数年将进入N型发展的黄金时期。

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1.2020—2030各种电池技术转换效率变化

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4.P型与一道N型电池技术对比

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6.N 型设备主流厂商与主要客户

7.2022—2025年N型产能及设备市场空间测算

8.各电池厂TopCon 扩产计划