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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【好生意企业公司研究库】
我的股市系统是“同时赚取三份大钱”：四毛买一元不赌而获低估的钱，日赚万分之四股东利润企业经营的钱，股价拐点上涨翻倍的钱。这三份钱各有特点：低估的钱，如同树根，抗大风大浪靠得就是这个，股市注定赚钱靠得就是这个，但是树根就是埋在地下的，是根基，是不用显露给大家看的。我的这七年精力主要... 展开全文

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好生意企业公司研究库

我的股市系统是“同时赚取三份大钱”：
四毛买一元不赌而获低估的钱，
日赚万分之四股东利润企业经营的钱，
股价拐点上涨翻倍的钱。

这三份钱各有特点：
低估的钱，如同树根，抗大风大浪靠得就是这个，股市注定赚钱靠得就是这个，但是树根就是埋在地下的，是根基，是不用显露给大家看的。我的这七年精力主要就在这里，根基足够深厚了，应该可以百毒不侵。

好生意企业经营利润的钱，这个如同树干，是最能让人股市耐心的东西，是主要显露在外面大家看到的，所以，让自己具有好生意企业经营者的身份和思维是最合适的。我这些年来研究巴菲特段永平理论，但是需要多选择一些公司更深入研究和调研，深度和广度方面要加强，多看，多谈，多调研。

股价拐点翻倍的钱，这个是花蕊果实，是分季节的，季节到时短时间就能开花结果，季节不到那就得等，这个是最难让人做到耐心的。这是我的几十年看家本事，股市股票涨跌就是诡道，在好生意股票的一些特定时候，是可以提前看到涨到哪里、跌到哪里的。

所以，未来我准备经常写一些我看好的公司研究文章，加大这方面的精力时间投入，大家如对某些公司生意有兴趣，也可以关注讨论，了解到一定程度时也可以去调研。当然，这些公司都基本是我还没有买入的，我的基本买入原则是“四毛买一元+日赚万分之几股东利润”，很多好生意企业的生意很好，但达不到我的买入标准，我是基本不买的。但是这要提前研究透公司生意，当估值机会来了时，公司常常伴随有利空，研究不透那时是不敢下手的，那就容易错过符合原则的买入机会了。

在这里就是说明一下，这个“好生意公司研究备选”栏目就是谈这类企业的生意研究，我没买股票（或者只是买了一百股），但若有估值机会出现时我（可能）准备买（不肯定），这个栏目也不是要推荐股票，不是我的买卖股票。还得说清楚，这只是研究，谁若据此买股，那就不是我写研究文章的初衷，买卖与我无关，盈亏自负。

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【两种常见差异化护城河】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（八）巴菲特演讲：我们的汽车保险公司GEICO的护城河是低成本。汽车保险是必须买的，每辆车都要买一份，我们没办法让一个人买20份车险，但是他必须买一份。人们买车险看的是什么?看服务和价格。在大多数人眼里，各家保险公司的服务大同小异，所以人们... 展开全文

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两种常见差异化护城河

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（八）

巴菲特演讲：我们的汽车保险公司GEICO的护城河是低成本。汽车保险是必须买的，每辆车都要买一份，我们没办法让一个人买20份车险，但是他必须买一份。人们买车险看的是什么?看服务和价格。在大多数人眼里，各家保险公司的服务大同小异，所以人们买车险最后主要看价格。因此我们必须是成本最低的，这是我们的护城河。只要我们的成本比竞争对手又低了一些，我们的护城河里就多了一两条鲨鱼。如果你拥有一座漂亮的城堡，不管什么时候，总会有人来进攻，要把城堡从你手里抢走。我希望要的城堡是我能看懂的，而且城堡周围要有护城河。

柴孝伟评论：巴菲特这次演讲中谈的第一个例子是盖可保险，盖可保险是很有故事的公司，是巴菲特二十岁时就很看好的公司，是他老师格雷厄姆当董事长赚二百倍的公司，是保险大师戴维斯持股十几年颗粒无收的公司，是巴菲特在公司将破产时勇于收购的公司。

盖可保险业务很简单，就是卖汽车保险的，是汽车就要买保险，生意模式不复杂，公司比较独特差异化的有两点：一是只针对政府雇员这类低事故群体为客户销售汽车保险，二是通过直销邮寄保单件方式销售保险。很明显，这两种差异化生意模式，使得其成本比其他保险公司低20%。
这就是盖可保险的护城河：低成本。

可见，同质化产品行业里，可以找低成本公司，这是护城河的一种，也是生意模式差异化的地方，很有用。

巴菲特演讲：30年前，伊士曼柯达的护城河和可口可乐的护城河一样宽。那时候，你想给自己六个月大的孩子照一张相，希望20年后，50年后，相片还能一样清晰。你不是专业的摄影师，不知道照片到底能不能保留到20年或50年之后，只能选择最值得信赖的胶卷公司。你要拍的照片对你有很重要的纪念意义，不能马虎。柯达公司承诺今天拍的照片在20年到50年后仍然栩栩如生。30年前，柯达深受人们的信任，柯达拥有护城河。柯达拥有的是心理份额，市场份额算什么，我说的是心理份额。柯达的黄色小盒子在整个美国、在全世界所有人的心里都有一席之地，人们都知道柯达是最好的。这是用多少钱都买不来的。后来，柯达的护城河还在，但是却被削弱了。这不是乔治·费舍尔的错，乔治做得很好，但柯达的护城河变窄了。柯达眼看着富士攻了过来，富士不断地蚕食柯达的护城河。柯达眼看着富士成为奥运会的赞助商。过去在人们心目中，只有柯达才能配得上拍摄奥运会，富士把柯达的光环抢走了。富士抢了柯达的声誉，也抢走了柯达在人们心目中的份额。富士逐渐开始和柯达平起平坐。

柴孝伟评论：护城河会不会随时间变化呢，会的。
巴菲特以柯达胶卷为例，实际是谈到了第二种护城河———品牌。柯达品牌胶卷拍摄的照片可以保存二十年到五十年，“柯达品牌拥有心理份额”，大家都知道柯达品牌是最好的。随着富士胶卷的竞争，让富士和柯达两个品牌平起平坐，柯达品牌的护城河就被削弱了。
当然，对柯达胶卷城堡护城河毁灭一击的是科技发展：数字相机的出现。大家都不同胶卷了。
科技进步，常常是毁灭护城河甚至生意模式的重要原因，巴菲特在今年股东大会上，也谈到了护城河对科技进步的适应性。

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【城堡、护城河、骑士】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（七）3、学生:您喜欢什么样的公司?巴菲特演讲:我喜欢我能看懂的生意。先从能不能看懂开始，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了，我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了。世界如此之大，几乎所有公司都是公众持股的，所有的美国公司，随便挑。... 展开全文

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城堡、护城河、骑士

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（七）

3、学生:您喜欢什么样的公司?

巴菲特演讲:我喜欢我能看懂的生意。先从能不能看懂开始，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了，我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了。世界如此之大，几乎所有公司都是公众持股的，所有的美国公司，随便挑。首先，有些东西明显知道是自己不懂的，不懂的东西就不能做。
有些东西是你能看懂的，可口可乐，是我们都能看懂的，谁都能看懂，可口可乐这个产品从1886年起基本没变过，可口可乐的生意很简单，但是不容易。我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手。

柴孝伟评论：巴菲特的优势是什么，换句话说，我们要学到巴菲特的什么看家本事呢。就是“好生意企业经营者”，巴菲特是一个好生意企业经营者，他也控股参股经营着许多好生意企业，当然，巴菲特的隐藏优势是格雷厄姆“四毛买一元不赌而获”者，这个我已经有很深厚根基了，这属于树根，需要埋在地下，不用经常露在外面。“好生意企业经营者”身份，才是我们投资者最应当显露的恰当身份。

要成为优秀“好生意企业经营者”，那就多学巴菲特中晚年的东西，他68岁时已经是很成熟的好生意企业经营者了，这篇演讲和其中谈好生意部分，都是我们成为好生意企业经营者经常要深厚沉淀的。

巴菲特谈好生意：第一要自己看懂。巴菲特看不懂的也有90%公司，可见，在好生意领域，说自己看不懂大部分公司很正常，90%公司生意连巴菲特都看不懂嘛。

当然，必须明白什么叫“看懂”？段永平说得好：“看懂”，就是自己能看懂未来十年会如何。巴菲特为什么说看不懂90%的公司，因为这90%的公司都是很容易被世界改变的，未来十年还真都没把握看懂。

巴菲特投资的都是：未来十年以上“不被世界改变”的公司。比如可口可乐公司，产品生意近百年基本没变。

生意领域属于股市文领域，股市股价涨跌属于股市武领域，所以市场派高人，也不需要懂90%的市场股票涨跌，只需要看懂很小一部分机会就够了。市场派高手，一定不是什么都懂，而经常是“不懂、不做、不看、未来永远有三种可能”的常态观点。文领域武领域高人，都应该是这样。

巴菲特演讲：我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值不菲的城堡，守护城堡的公爵德才兼备。我希望这座城堡周围有宽广的护城河。护城河的表现形式有很多。

柴孝伟评论：好生意第二原则，就是“高价值城堡+宽广护城河+德才兼备公爵骑士”三者兼具。

这是巴菲特一生最喜欢最擅长的理想生意模式，大家主要学的就是这种好生意。
高价值城堡，就是指赚钱机器公司，高净资产收益率，高利润，高分红，高现金流，公司日进斗金。
宽广护城河，因为赚钱机器公司很赚钱必定惹人眼红，会引来敌人和竞争对手，挡住对手让自己的赚钱机器运转如常，这就是护城河的作用。护城河有多种不同的形式，巴菲特下面会介绍和举例说明。

德才兼备的公爵骑士，这是指企业，最好是德才兼备，要有能力保持进化好商业模式，要经常加固护城河，要塑造实施好的企业文化，否则城堡里会出昏招会内乱。

对于巴菲特的这三点特征兼具，段永平又归纳为两点：生意模式，企业文化，这也很好。

总结：不懂不做，巴菲特好生意三特征。

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【喜欢热爱与赌性上瘾不同】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（六）巴菲特演讲：我有一份我热爱的工作，我一直都在做我喜欢的工作。当年我觉得赚1000美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。同学们，去做你们喜欢的工作。要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。柴孝... 展开全文

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喜欢热爱与赌性上瘾不同

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（六）

巴菲特演讲：我有一份我热爱的工作，我一直都在做我喜欢的工作。当年我觉得赚1000美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。同学们，去做你们喜欢的工作。要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。

柴孝伟评论：这一小段写了六个“工作”。
巴菲特一直喜欢和热爱“股票投资”工作，毕业后一直都在做股票，即使他的邻居觉得他年纪轻轻不务正业。
巴菲特对于他三个儿女的工作也是这种态度，只要儿女们喜欢就任其去做，比如大儿子喜欢种田，他就买了一块农田让大儿子种，小儿子喜欢音乐，女儿从事幼儿教育工作。这三个孩子竟然都没有完成大学毕业，巴菲特不觉得丢脸。当然，我个人认为巴菲特的家庭教育基本就是放任，并没有好的引导，过了。

巴菲特演讲：有一次，我去做一个演讲，来接我的是一个28岁的哈佛大学的学生。我听他讲完了他的工作经历，觉得他很了不起。我问他:以后你有什么打算?他说:等我 MBA毕业后，可能先进一家咨询公司，这样能给简历增加一些分量。我说:你才28岁，已经有这么漂亮的工作经历了，你的简历比一般人的漂亮10倍。你还接着做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来，留到岁数大的时候再用吗?

柴孝伟评论：我觉得“喜欢”、“热爱”与上瘾可是两回事。
有人说，我也喜欢股票，在股市我就特兴奋，我觉得我就是为股市而生，实际上，很多人在股市不过是“赌性上瘾难以自拔”，赌涨跌赌未来，都是多巴胺刺激带来快乐离不开赌市了。
所以，在股市这种易赌性上瘾的地方，除非是执行“不赌而获”，这种人是真喜欢和热爱，其他赌涨跌赌未来者，不算是真喜欢真热爱，只算是赌性上瘾。

巴菲特演讲：或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。我觉得我说的话，大家都听明白了。各位毕业之后，挑一个自己真心喜欢的工作，别为了让自己的简历更漂亮而工作，要做自己真心喜欢的。时间久了，你的喜好可能会变，但在做自己喜欢事。我刚从哥伦比亚大学商学院毕业，就迫不及待地希望立刻为格雷厄姆工作，格雷厄姆说我要的薪水太高了，我说我不要工资，我一直骚扰他。回到奥马哈后，我做了三年股票经纪人，一直给格雷厄姆写信，告诉他我发现的投资机会。最后，我终于得到了机会，在他手下工作了一两年，那是一段宝贵的经历。

柴孝伟评论：巴菲特年轻时去格雷厄姆公司工作过程很不容易，格雷厄姆宁肯给愚笨老实的施洛斯工作机会，都不愿给巴菲特机会，也许就是看出巴菲特不会老老实实执行他的股市模式吧。
巴菲特却目标明确，他就想跟大学老师格雷厄姆工作，不要工资也要去工作，格雷厄姆三年时间都不答应，巴菲特就持续去“骚扰”格雷厄姆，经常给格雷厄姆写信讲自己发现的投资机会。人都怕缠吧，最终巴菲特如愿进入格雷厄姆公司。
巴菲特这份工作来之不易，是长期努力坚持努力得到的，巴菲特因此得到了格雷厄姆本人的核心传承。

巴菲特演讲：总之，我做的工作始终都是我喜欢的。你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。做这样的工作，你会很开心，能学到东西，能充满激情。每天会从床上跳起来，一天不工作都不行。或许以后你喜欢的东西会变，但是现在做你喜欢的工作，你会收获很多。我根本不在乎工资是多少。

柴孝伟评论：投资是人最后一份工作，80、90、100岁都能干，巴菲特师兄108岁时还每周去办公室研究股票。
即使将来人工智能时代，失业只是工作者，资本家永远不会失业，分红替代工资是未来时代趋势。

巴菲特：不知怎么，扯得有点远了。总之，如果你现在有1块钱，以为将来有2块钱的时候，自己能比现在过得更幸福，你可能想错了。你应该找到自己真心喜欢做的事情，投入地去做。别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去。在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧，做自己不该做的事，将来都没地方买后悔药。

柴孝伟评论：巴菲特回到正题，做自己喜欢的工作，做正确的事，戒杠杆。

总结：做股票投资，别把赌性上瘾，当做喜欢热爱。

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赞(34) | 评论 (9) 05月03日 07:13 来自网站举报

【一生只需富一次，那就戒杠杆】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（五）巴菲特演讲：我不管成功的概率是100比1，还是1000比1，我都不做这样的事。假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说:把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱?我不干，你给我多少... 展开全文

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一生只需富一次，那就戒杠杆

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（五）

巴菲特演讲：我不管成功的概率是100比1，还是1000比1，我都不做这样的事。假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说:把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱?我不干，你给我多少钱，我都不会干。要是我赢了，我不需要那些钱，要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。

柴孝伟评论：这是巴菲特讲的著名例子，转轮手枪里一颗子弹，给多少钱也不能试。
但是，在金融领域，人们经常会计算概率，去试转轮手枪。
赌未来的高人，与不赌而获的庸人，是本质不同的两种人，结局也大大不同，赌未来的文武大师费雪、利佛莫尔都是晚年凄惨，无能的施洛斯反而稳赚善终。
别试转轮手枪，别只依靠赌未来能力。

巴菲特演讲：有一本很好的书，不是书好，是书名好。这是一本烂书，但是书名起得很好，是沃尔特·古特曼写的，书名是《一生只需富一次》。这个道理难道不是很简单吗?

假设年初你有1亿美元，如果不上杠杆，能赚10%，上杠杆的成功率是99%，能赚20%，年末时你有1.1亿美元，还是1.2亿美元，有区别吗?没一点区别。要是年末你死了，写讣告的人可能有个笔误，虽然你有1.2亿，但他写成了1.1亿。多赚的钱有什么用?一点用没有。对你、对你的家人，对别人，都没用。要是亏钱了的话，特别是给别人管钱，亏的不但是钱，而且颜面扫地、无地自容，把朋友的钱都亏了，没脸见人。

柴孝伟评论：一生只需富一次，那就别加杠杆。

巴菲特演讲：我真理解不了，怎么有人会像这16个人一样，智商很高、人品也好，却做这样的事，一定是疯了。他们吃到了苦果，因为他们太依赖外物了。我临时掌管所罗门的时候，他们和我说，六西格玛的事件、七西格玛的事件伤不着他们。他们错了。只看过去的情况，无法确定未来金融事件发生的概率。他们太依赖数学了，以为知道了一只股票的贝塔系数，就知道了这只股票的风险。要我说，贝塔系数和股票的风险根本是八竿子打不着。

会计算西格玛，不代表你就知道破产的风险。我是这么想的，不知道现在他们是不是也这么想了。说真的，我都不愿意以长期资本为例。我们都有一定的概率会为我们了解了太多的细枝末节，把最关键的地方忽略了。亨利·考夫曼说过一句话:"破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。"说起来，真是令人扼腕叹息。

柴孝伟评论：巴菲特这句话我觉得很重要，“我们都有一定概率会为我们了解的细枝末节，把最关键的地方忽略了”，股市太容易发生这种事了，股市里只有“四毛买一元不赌而获”是关键是树根，其他种种花样都是树干树枝花蕊果实，这个结论永远不要忘记。

巴菲特演讲：同学们，引以为戒。我们基本上没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金。但是我压根没借过钱。我只有1万块钱的时候都不借钱，不借钱不一样吗?我钱少的时候做投资也很开心。我根本不在乎我到底是有1万、10万，还是100万。除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱。

柴孝伟评论：不能说巴菲特没借过钱，但巴菲特在借钱做股票上，确实一直没什么兴趣，也高度警戒。

巴菲特演讲：当年我钱很少，但我也没盼着以后钱多了要过不一样的生活。从衣食住行来看，你我之间有什么差别吗?我们穿一样的衣服，我们都能喝天赐的可口可乐，我们都能吃上麦当劳，还有更美味的DQ冰淇淋，我们都住在冬暖夏凉的房子里，我们都在大屏幕上看橄榄球赛。你在大电视上看，我也在大电视上看。我们的生活完全一样，没多大差别。要是你生了大病，会得到良好的治疗。如果我得了大病，也会得到良好的治疗。我们唯一不一样的地方是我们出行的方式不同。我有一架小飞机，可以飞来飞去，我特别喜欢这架飞机，这是要花钱的。除了我们出行的方式不同，你说有什么是我能做，但你做不了的吗?

柴孝伟评论：巴菲特把“节俭”英文字母常年作为车牌，他一生的节俭是真实的、发自心底的。
但是巴菲特为什么有钱不花呢，他不憨不傻，他的核心思维逻辑是什么呢？
和别人看法可能不同，以我的研究看法，巴菲特应该是受格雷厄姆思想影响太深，格雷厄姆曾对他说过：“赚再多钱也改变不了我们的生活，只会改变媳妇和家人的生活”，深层逻辑是：股市稳赚善终必须四毛买一元理念根深蒂固，这种根深蒂固必须在日常生活中锻炼，不是便宜折扣的东西那就不要买，否则思维动摇会在股票买卖中忍不住买高。
也就是说，日常买东西高价买的人，在股市中也基本控制不住自己会高价买股票。
巴菲特一生把股票投资看得比任何东西都重，为了不高买股票，所以他才日常超级节俭。

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赞(37) | 评论 (12) 05月02日 06:42 来自网站举报

【长期资本公司的高人干蠢事】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（四）2、学生:有传言说您是拯救长期资本管理公司的买家之一，到底发生了什么，能给我们讲讲吗?巴菲特:最新一期的《财富》杂志，封面上是鲁伯特·默多克，其中有一篇报道，讲了我们是如何参与的。这件事非常耐人寻味。说来话长，我从我们开始参与时讲起。... 展开全文

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长期资本公司的高人干蠢事

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（四）

2、学生:有传言说您是拯救长期资本管理公司的买家之一，到底发生了什么，能给我们讲讲吗?

巴菲特:最新一期的《财富》杂志，封面上是鲁伯特·默多克，其中有一篇报道，讲了我们是如何参与的。这件事非常耐人寻味。说来话长，我从我们开始参与时讲起。那是一个周五的下午，我接到了一个电话，说长期资本管理公司出大事了。那天晚上我要参孙女的生日聚会，然后要飞到西雅图，和盖茨一家乘船游览阿拉斯加，行程是12天。后来，我在船上，和外界联系很困难。之前我也接到过几次电话，但在周五下午接到的那个电话里，我知道真是出大事了。我认识长期资本管理公司的那些人，和其中一些人还很熟，我临时接手所罗门的时候，他们中的很多人当时都在。长期资本管理公司要崩盘了，周末美联储派人进驻。从那个周五到下一周的周三，美联储纽约分行组织了一次纾困行动，希望在联邦政府不出钱的情况下能拯救长期资本，但是没成功。我非常积极地参与这件事，但是船在峡谷之间航行，根本没信号，我对看风景毫无兴趣。船长说往那边航行，也许能看到熊和鲸鱼。我说哪有卫星信号往哪开。

柴孝伟评论：长期资本公司爆雷，是1998年美国金融界大事，巴菲特与该公司很多关系很熟，他亲自参与拯救行动，给出了报价条件，只是最终没成交，被美林和摩根联合接盘。
从巴菲特论述情况细节看，他那几天正好有事，通讯很不方便，但确实积极参与了，也行动了。

巴菲特：周三上午我们给了一个报价。在和美联储纽约分行的比尔·麦克唐纳谈过之后，我们出价2.5亿美元买入长期资本的净资产，此外还将注资37.5亿美元，其中伯克希尔出资30亿，AIG出资7亿，高盛出资3亿。我们提交了方案，但是只给对方很短的时间考虑。我们要买的是1000亿美元的证券，价格瞬息万变，但我们的出价是固定的，所以不可能给对方很长时间。最后是投行的人把交易谈成了。

柴孝伟评论：巴菲特的救助方案当时为什么没成功，一方面是巴菲特只给了对方几个小时的考虑时间，因为那是上千亿美元杠杆资产，瞬息万变不能拖。另一方面，我觉得巴菲特和长期资本公司那帮人虽然有过交集，但他们模式看不一路，一群金融杠杆精英们和一个好生意企业经营者。

巴菲特：这件事非常耐人寻味。长期资本管理公司的由来，相信在座的大多人都知道，实在太令人感慨了。约翰·梅里韦瑟、艾瑞克·罗森菲尔德、拉里·希利布兰德、格雷格·霍金斯、维克多·哈格哈尼，还有两位诺贝尔奖桂冠得主罗伯特·默顿和迈伦·舒尔兹，把他们这16个人加起来，他们的智商该多高，随便从哪家公司挑16个人出来，包括微软，都没法和他们比。

第一，他们的智商高得不得了。

第二，他们这16个人都是投资领域的老手。他们不是倒卖服装发的家，然后来搞证券的。他们这16个人加起来，有三四百年的经验了，一直都在投资这行摸爬滚打。

第三，他们大多数人都几乎把自己的全部财产都投入到了长期资本管理公司，他们把自己的钱也投进去了。他们自己投了几亿美元，而且智商高超，经验老道，结果却破产了。真是让人感慨。

柴孝伟评论：长期资本公司，1994年由一群高智商金融精英成立，业绩说话：每年投资回报率分别为1994年28.5%、1995年42.8%、1996 年40.8%、1997年17%，这太漂亮的盈利业绩曲线了！
长期资本公司搞得是金融杠杆套利，1998年用50亿美元买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍，终究出现意外，五个月时间亏损90%，震惊金融市场。

巴菲特演讲：要让我写一本书的话，书名我都想好了，就叫《聪明人怎么做蠢事》，我的合伙人说我的自传可以叫这个名字。但是，我们从长期资本这件事能得到很多启发。长期资本的人都是好人。我尊重他们，当我在所罗门焦头烂额的时候，他们帮过我，他们根本不是坏人，但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么?绝对是傻，不管智商多高，都是傻。为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干?

柴孝伟评论：巴菲特在他所投资的所罗门公司出事时，曾经临危受命当了所罗门公司董事长，长期资本公司的这些骨干精英，当时很多都在所罗门公司工作，这些人做过巴菲特下属，助力巴菲特把所罗门公司拯救成功。这些人随后从所罗门公司出来后和诺贝尔奖得主合伙成立了长期资本公司，这就是长期资本公司和巴菲特的交集关系。

巴菲特一生为什么持续大成功，有一大原因就是：不干蠢事。我个人认为，金融市场是最容易干蠢事的地方，因为金钱魔力太大了，干蠢事能让人赚大钱，比如长期资本公司杠杆套利就连赚四年，但杠杆明明就是蠢事呀。金融市场的蠢事太多太多了，可以说，只要不是“四毛买一元不赌而获”，其他都是赌未来，即使日赚万分之四股东利润，也有赌未来的成分，何况其他赌涨跌行为了，何况杠杆了。重要的是，长期资本公司精英们不认为自己在干蠢事，股市中高手和大众也不认为自己在干蠢事，这才是最麻烦的。

股市中人，基本都在干蠢事，除了“四毛买一元不赌而获+”群体及其分支。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
曾段平常心本分情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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【巴菲特谈格雷厄姆理念道路两分支】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（三）1、学生:请谈谈您对日本的看法?巴菲特演讲 :我对日本的看法?我不研究宏观问题。我就想啊，伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期的贷款，1%的利率!我就琢磨了，我45年前听了格雷厄姆的课，一辈子都在研究这些东西，我要是用点心，收益率... 展开全文

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巴菲特谈格雷厄姆理念道路两分支

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（三）

1、学生:请谈谈您对日本的看法?

巴菲特演讲 :我对日本的看法?我不研究宏观问题。我就想啊，伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期的贷款，1%的利率!我就琢磨了，我45年前听了格雷厄姆的课，一辈子都在研究这些东西，我要是用点心，收益率应该能超过1%吧?应该能做到吧?

柴孝伟评论：巴菲特一生中不研究宏观经济，并且经常嘲讽研究宏观者，“宏观是我们必须承受的，微观是我们可以有所作为的”。这里没有对不对的问题，宏观不是巴菲特的能力圈，他不靠研究宏观赚了一辈子钱，就这。
所以，若有人问我们宏观问题，我们可以回答：我不研究宏观问题。
巴菲特在这里提到了格雷厄姆，说明他还是牢记格雷厄姆的四毛买一元不赌而获。

巴菲特演讲：我不想承受汇率风险，所以我必须投资以日元计价的标的，只能投资日本房地产或日本公司，收益率超过1%就行，因为我的资金成本就是十年期利率1%。我一直在找，还一个都没找到，你说有意思不?日本公司的股本回报率很低，大多数公司的股本回报率只有4-6%。如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。

柴孝伟评论：巴菲特一生都尽量回避汇率风险。
巴菲特1998年为什么不投资日本股票，因为日本公司“净资产收益率”指标都不高，巴菲特一生最看重的公司财务指标就是“净资产收益率”（股本回报率）。
二十多年后，巴菲特2020年为什么买入日本商社股票，因为这时日本商社股票的净资产收益率已经提高了，大概是13%吧，破净股，股价低，资产质量高，所以买了。

巴菲特：有的人能做到。我有个朋友，沃尔特·施洛斯，当年我们都为格雷厄姆打工。我一开始买股票就这么买的，买那些股价远远低于营运资金的股票，从定量分析上看非常便宜的股票，我把这种投资方法叫捡烟蒂。在大街上四处溜达，看哪有烟蒂可捡。最后发现了一个，上面带着口水，看起来很恶心，但是还能抽一口，于是弯下腰把它捡起来，免费抽了一口。有的股票和别人扔的烟蒂一样。捡起来免费抽一口，扔掉，然后继续在大街上四处溜达接着捡。一点都不体面。捡烟蒂的投资方法管用，但是用这种方法买的都是资产回报率很低的生意。

柴孝伟评论：这段话实际很重要。“净资产收益率”低的公司能不能去做呢？巴菲特说，他师兄施洛斯能在这类低回报率公司股票上赚钱。

这里实际就是谈到了格雷厄姆理念两个分支：种庄稼，种树。
对净资产收益率指标低的公司，可以如施洛斯那样股市种庄稼，低估买入，翻倍卖出。
对净资产收益率指标高的公司，可以如巴菲特那样股市种树，低估买入，五年十年几十年种持有，赚十倍几十倍。

巴菲特这里说得很明白很客观，这就是这类问题的正确答案。

巴菲特演讲：时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。

柴孝伟评论：这段话是巴菲特经典名言，我要有好生意企业经营者身份，就要多去研究通晓各类好生意企业（特别是净资产收益率高的企业）。

巴菲特演讲：我现在在日本没找到值得买的好生意。或许日本公司需要改变一下文化，应该更注重股东利益，更注重提高股票的回报率。别说现在日本的大多数公司收益率很低，连日本经济繁荣的时候，也是如此。真是很奇怪，日本有不少公司占领了巨大的市场，却没几个值得投资的。日本公司把生意做得很大，但是股本回报率太低，最后就出问题了。我们在日本还没有投资。只要日元保持1%的利率，我们会接着找。

柴孝伟评论：要经营好生意企业，要股市种树式投资企业，就一定要重视“净资产收益率”指标。

总结：三低股种田，可以不重视公司净资产收益率指标。
世界股种树，特别是做“不被世界改变类公司”，就要按巴菲特要诀：坚决不做低“净资产收益率”公司股票。

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赞(41) | 评论 (23) 04月30日 07:06 来自网站举报

【洋河股份，会不会见43元左右价格呢】
洋河股份，2024年每股业绩4.43元，现价68元，我算了算，目前是日赚万分之1.8股东利润，还是不高。洋河股份股价若到43元附近，能够日赚万分之2.8股东利润，这还差不多。我等等未来是否有43元左右（上下1元）价格吧，到了就买一些，没到我也不可惜，继续赚我的日赚万分之四股东利润股票。

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【学好品行成好习惯，戒坏品行弃坏习惯】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（二）巴菲特演讲：各位同学，你们毕业之后未来会怎样?我简单说说我的想法。各位在这所大学能学到大量关于投资的知识，你们将拥有成功所需的知识。既然各位能坐在这里，你们也拥有成功所需的智商，你们还有成功所需的拼劲。你们大多数人都会成功地实现自己的... 展开全文

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学好品行成好习惯，戒坏品行弃坏习惯

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（二）

巴菲特演讲：各位同学，你们毕业之后未来会怎样?我简单说说我的想法。

各位在这所大学能学到大量关于投资的知识，你们将拥有成功所需的知识。既然各位能坐在这里，你们也拥有成功所需的智商，你们还有成功所需的拼劲。你们大多数人都会成功地实现自己的理想。但是最后你能否成功，不只取决于你的头脑和勤奋。我简单讲一下这个道理。

奥马哈有个叫彼得·基威特的人，他招人时就看三点:品行、头脑和勤奋。他说一个人要是头脑聪明、勤奋努力，但品行不好，肯定是个祸害。品行不端的人，最好又懒又蠢。我知道各位都头脑聪明、勤奋努力，所以我今天只讲品行。为了更好地思考这个问题，我们不妨一起做个游戏。

柴孝伟评论：巴菲特首先恭维大学生们有智商有拼劲，学生们肯定心里美滋滋的，下面的话就容易听进去了。
巴菲特然后借彼得.基威特的话，来讲述“品行”要放在“智商”（头脑）和勤奋（奋斗）前面，强调了“品行”的重要性，把大家的注意力转到了“品行”上。

巴菲特演讲：各位都是MBA二年级的学生，应该很了解自己周围的同学了。假设现在你可以选一个同学，买入他今后一生之内10%的收入。你不能选富二代，只能选靠自己奋斗的人。请各位仔细想一下，你会选班里的哪位同学，买入他今后一生之内10%的收入?你会给所有同学做个智商测试，选智商最高的吗?未必。你会选考试成绩最高的吗?未必。你会选最有拼劲的吗?不一定。因为大家都很聪明，也都很努力，我觉得你会主要考虑定性方面的因素。好好想想，你会把赌注压在谁的身上?也许你会选你最有认同感的那个人，那个拥有领导能力，能把别人组织起来的人。这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的，他们自己做了贡献，却说是别人的功劳。我觉得让你做出决定的应该是这样的品质。找到了你最钦佩的这位同学之后，想一想他身上有哪些优秀品质，拿一张纸，把这些品质写在纸的左边。

柴孝伟评论：再次读巴菲特这段文字里的这游戏，突然感觉学生们听到这话后，应该不是巴菲特说得那样想，而应该是会想：我周围的同学里，谁未来会成为巴菲特那样的大富豪呢，若能得到巴菲特人生的10%财富就好了，哈。

当然，巴菲特个人品行确实很好，不只是品行，还有巴菲特的思维行为习惯，他的能力和勤奋也都是很优秀。

巴菲特演讲：下面我要加大难度了。为了拥有这位同学今后一生10%的收入，你还要同时做空另一位同学今后一生10%的收入，这个更好玩。想想你会做空谁?你不会选智商最低的。你会想到那些招人烦的人，他们可能学习成绩优秀，但你就是不想和他们打交道，不但你烦他们，别人也烦他们。

我在生活中见过一些人，他们有的和我年纪差不多，有的比我年轻十几二十几岁，但是他们染上了一些坏习性，把自己毁了，改也改不掉，走到哪都招人烦。他们原来不是这样的，但是习惯成自然，积累到一定程度，根本改不了了。你们还年轻，想养成什么习惯、想形成什么品格，都可以，就看你自己怎么想了。

柴孝伟评论：巴菲特所讲的“品行”，应该是广义的，指品格、品质、行为习性习惯，这些东西确实是很重要。

巴菲特演讲：本·格雷厄姆，还有他之前的本·富兰克林，他们都这么做过。本·格雷厄姆十几岁的时候就观察自己周围那些令人敬佩的人，他对自己说:我也想成为一个被别人敬佩的人，我要向他们学习。格雷厄姆发现学习他敬佩的人，像他们一样为人处世，是完全做得到的。他同样观察周围遭人厌恶的人，摆脱他们身上的缺点。

柴孝伟评论：格雷厄姆（巴菲特的老师）和富兰克林（芒格的精神导师）年轻时就这么做过：“学习喜欢敬佩人的优点，摆脱摒弃讨厌人的缺点”。

巴菲特演讲：我建议大家把这些品质写下来，好好想想，把好品质养成习惯，最后你想买谁10%的收入，就会变成他。你已经确定拥有自己100%的收入，再有别人的10%，这多好。你选择了谁，你都可以学得像他一样。我要讲的道理讲完了，下面聊聊大家感兴趣的，请各位提问吧。

柴孝伟评论：这些就是巴菲特佛罗里达大学演讲的正文，很短很简单，但这只是序幕，重头戏在于之后学生们的众多提问，巴菲特这次演讲（主要是回答问题）了84分钟，谈了很多重要东西。

就这个简短正文而言，巴菲特想说的意思是：年轻人要找到自己的榜样，学习他的个人优点（好品格、好品质、好行为习性习惯），摒弃讨厌人的缺点———知止。

这些东西有什么重要的呢，巴菲特曾谈过：他的巨额金钱财富就是靠他的习惯赚到的，不是知道，不是做到，是习惯。

唯有年轻人更可以通过不断有意识学习施行好品质好品行好习性，最终养成好习惯、摒弃坏习惯，年龄越大的人已经逐渐失去这种学习养成好习惯资格了，当然也可以近朱者赤。

总结：巴菲特为什么演讲正文独谈“学好品行成好习惯，戒坏品行弃坏习惯”，因为好习惯能让人成功能让人赚大钱，唯年轻人才更有这个学习养成的抉择优势，巴菲特这次重点提出来，至于年轻人懂不懂其重要性，那就是个人的事了。

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赞(52) | 评论 (17) 04月29日 06:51 来自网站举报

【巴菲特1998年佛罗里达大学演讲全文分段解读】
巴菲特：话筒测试，100万美元，200万美元.....300万美元。我想先讲几分钟的套话，然后我就主要来接受你们的提问，我想谈的是你们的所思所想，我鼓励你们给我出难题，畅所欲言，言无不尽。柴孝伟评论：巴菲特一生中有多次演讲，我个人认为第一演讲文应该是1984年《哥伦比亚大学演讲》... 展开全文

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巴菲特1998年佛罗里达大学演讲全文分段解读

巴菲特：话筒测试，100万美元，200万美元.....300万美元。我想先讲几分钟的套话，然后我就主要来接受你们的提问，我想谈的是你们的所思所想，我鼓励你们给我出难题，畅所欲言，言无不尽。

柴孝伟评论：巴菲特一生中有多次演讲，我个人认为第一演讲文应该是1984年《哥伦比亚大学演讲》，那篇演讲是巴菲特亲自统计9位他熟悉的格雷厄姆理念门人十五年以上股市业绩，总结出来格雷厄姆四毛买一元理念是股市發财命。那篇演讲文我分段解读过，它给人指出了股市大众稳赚善终之路。
我认为第二演讲文当属这篇《佛罗里达演讲》了，这是巴菲特68岁时演讲，巴菲特这时已经把“格雷厄姆不赌而获+赌好生意未来”熟练融合为一体，这是巴菲特股市系统成熟后的全面股市系统总结，里面主要谈了八个方面，每一个都很重要，也是妙语连珠。

1，演讲主题，是要人养成好品质、好习惯。
2，认为日本当时没有好生意公司，股本回报率很低不是好生意。
3，对长期资本公司进行教训总结，一生只能富一次，聪明人别干蠢事，杠杆就是一种蠢事。

4，自己要做一个企业经营者，理想的企业类型：价值不菲的城堡，能干的骑士，坚固的城墙。不懂不做。

5，谈喜诗糖果和可口可乐的例子，品牌力量和品牌价值，产品潜在提价权。

6，定性与定量，巴菲特谈自己调研企业的方法，提出了能力圈概念。

7，预测未来就是投机，很容易让人出错，即使是巴菲特预测，即使是预测可口可乐，演讲中巴菲特大谈大赞可口可乐，谈完之后股价开始下跌十年，也是跌的让巴菲特默不作声。

8，巴菲特谈自己犯过的众多错误。

我要做一个好生意企业经营者，此文必细读。

巴菲特：我希望你们扔些高难度的球，如果你们的投球带些速度的话，我回答起来会更有兴致.你们几乎可以问任何问题，除了上个礼拜的TexasA&M的大学橄榄球赛，那超出我所能接受的极限了。我们这里来了几个太阳信托商业银行的人。我刚刚参加完可口可乐的股东大会，我坐在吉米.威廉姆斯边上，吉米领导了太阳信托多年，吉米一定让我穿上这件太阳信托的T恤到这来。

我一直试着让老年高尔夫联盟给我赞助，但是都无功而返。没想到我在太阳信托银行这，却做的不错。吉米说，基于S太阳信托银行存款的增长，我会得到一定比例的酬劳，所以我为太阳信托鼓劲。

柴孝伟评论：巴菲特的这篇演讲正文实际不长，绝大部分都是学生对他提问问题，他的回答很精彩。我看过几次这篇演讲的视频，巴菲特语速很快很快，讲述非常流畅，说明巴菲特股市思想这时已经非常成熟稳定了，信口拈来，多是经典。

巴菲特特意提到自己刚参加完可口可乐股东大会，显然也是想让学生们提问有关可口可乐的话题，可口可乐正好十年赚十倍，巴菲特此时正是风光得意的时候。

当然，这也侧面说明春风得意时候要少做演讲，巴菲特一年后因为股市业绩不好，开始被著名杂志公开问：“沃伦究竟哪里出了问题？”，第二年大病一场。
股市中，福兮祸所倚，祸兮福所伏。

巴菲特谈话历来很幽默。

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赞(39) | 评论 (24) 04月28日 07:09 来自网站举报

【我的好生意投研四法】
巴菲特：我们买的不再是一个股份，而是生意的一部分，我们买入公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年卖掉它们，而是要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式来帮我们挣钱。柴孝伟评论：中国股市聚集了全国最优秀的五千多家各行业公司，这里是最容易找到好生意企业的地方，我作为好生意... 展开全文

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我的好生意投研四法

巴菲特：我们买的不再是一个股份，而是生意的一部分，我们买入公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年卖掉它们，而是要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式来帮我们挣钱。

柴孝伟评论：中国股市聚集了全国最优秀的五千多家各行业公司，这里是最容易找到好生意企业的地方，我作为好生意企业经营者，可以在股市里找到我的好生意拼图，在股市里怎么寻找到适合自己的好生意企业呢？

我觉得有四点：

1，学习沿用巴菲特和段永平的好生意企业鉴别方法，巴菲特说得比较笼统表面，但他有五十多年投资案例可供参考，这可以作为好生意基础去学习。段永平是我认为的鉴别好生意最高水平者，他是抓本质的人，也习惯分享思维方式和成果，有多年做企业成功实践经历，近二十多年来抓本质有大量思考总结，我觉得段永平在好生意研究方面，至少有超过巴菲特的地方，青出于蓝而胜于蓝，可以作为进阶学习。我以巴菲特、段永平的好生意研究体系为基本框架，再学习借鉴了解其他基本面高人的生意研究拿手绝招，然后再去大量研究鉴别企业生意，这就不担心定性方面看错了走偏了，我这个好生意投资研究框架是已基本成型的。

2，坚守“日赚万分之四股东利润”作为自己企业的定量标准。研究好生意企业，很容易让人眼花缭乱，觉得这个好那个也好，若因为研究鉴别好生意而影响了自己的持股耐心，反而常常得不偿失，而且要好生意的目的，最终是要自己企业“柴孝伟多元化非控股公司”经营赚钱嘛，“自己企业的生意”和“持股企业自身的生意”，是两回事。比如茅台净资产收益率36%很好，是好生意。我若现价买入，那就是
日赚万分之一股东利润了，年化是5%股东利润，这生意对我就很一般了。所以，有了这个“日赚万分之四股东利润”定量标准，再看各种好生意，就会不动心了。
这个标准很好，不动心、不影响自己持股耐心情况下去研究好生意，才是最合适的。

3，我的格雷厄姆四毛买一元不赌而获理念是最深厚的，有七年专注深厚根基，明白“不赌而获”与“好生意”孰轻孰重，有这个安全边际标准卡着呢，真正符合“不赌而获+日赚万分之四股东利润好生意”不多。

4，我的市场派深厚经验，更能看透许多好生意企业股票的股价走势。
比如有个煤炭股去年被基本面人士很看好，但以我市场派的眼光打眼一看，很明显有五浪5尽头嫌疑，市场方法也是可以用来排除的，我会对那股票动心吗。
比如周末看到一个基本面人士的重仓股，一看走势也就大概能猜出其未来的几种变化，我会浪费时间去买它吗。
比如周末看大家谈一只好生意股票，一看走势就能看出来首选会跌倒哪里，我会现在介入吗。
在有前3条基础后，再用市场派眼光去看好生意公司股票走势，常常就是降维打击。

同时赚取三份大钱是要有三种身份的，我的一个首要身份就是：好生意企业经营者，这是枝干，枝干才是经常露在外面的。这四方面条件我已经具备，目前是大批量研究鉴别好生意的好时候。

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赞(58) | 评论 (14) 04月27日 07:27 来自网站举报

【未来现金流与日赚股东利润】
巴菲特：尽管用来评估股票价值的公式并不复杂，但分析师，即使是经验丰富且聪明智慧的分析师在估计未来现金流时也很容易出错。在伯克希尔，我们采用两种方法来对付这个问题。第一，我们努力固守我们相信可以了解的公司。这意味着这些公司的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂，而产... 展开全文

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未来现金流与日赚股东利润

巴菲特：尽管用来评估股票价值的公式并不复杂，但分析师，即使是经验丰富且聪明智慧的分析师在估计未来现金流时也很容易出错。
在伯克希尔，我们采用两种方法来对付这个问题。
第一，我们努力固守我们相信可以了解的公司。这意味着这些公司的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂，而产业环境也不断在变化，那么我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰。对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足可以保证盈利了。
第二，亦是同等重要的，我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这一安全边际原则——格雷厄姆非常强调这一原则——是成功投资的基石。

柴孝伟评论：相比之下，巴菲特更喜欢“自由现金流”指标，对股东利润关注程度一般，因为巴菲特基本是长期持有股票几年几十年的，所以他要考虑赚到钱后的用途，钱是扩大再生产再投入了，还是真成为企业的现金存款了。而我们有所不同，因为我们是可以几个月种庄稼式收获卖出的，所以，并不需要深度考虑赚到钱后的具体用途。

股市种树，需要重点考虑企业自由现金流；
股市种田，最需要考虑的是日赚万分之四股东利润。

不管是现金流，还是股东经营利润，本身都是如水般流动的东西，我们都会很关注其未来持续性，但只要牵涉未来，就很容易出错。巴菲特也说了“经验丰富且聪明智慧的分析师，在估计未来现金流时很容易出错”，这个预估就没有确定性，未来是一种机，预测押注本身就是赌。

预算未来现金流，预判未来日赚万分之几股东利润，实际上不怕出错，因为“预估未来”本身就是很容易出错的。

对错，是由“安全边际”、“当前价值的四毛买一元不赌而获”来把控的。

提升胜率，是靠坚守“能力圈”、“甜蜜区”来进行的。

日赚万分之四股东利润、未来现金流估算、拐点翻倍，这些东西都不怕未来出变故不怕出错，因为我们的基点是不赌而获。

我的主要身份应该是企业经营者，但不怕预判未来利润和现金流出错。

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赞(67) | 评论 (12) 04月26日 06:53 来自网站举报

【不动心要诀：比比日赚万分之几股东利润】
巴菲特：读年报像其他人在读报纸一样，每年我都读成千上万份，我不知道我读了多少，不过像中石油，我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿美元给中石油，仅仅根据我读的年报，我没有见过，也没有见过分析家的报告，但是非常通俗易懂，是很好的一个投资。读年报像... 展开全文

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不动心要诀：比比日赚万分之几股东利润

巴菲特：读年报像其他人在读报纸一样，每年我都读成千上万份，我不知道我读了多少，不过像中石油，我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿美元给中石油，仅仅根据我读的年报，我没有见过，也没有见过分析家的报告，但是非常通俗易懂，是很好的一个投资。
读年报像其他人在读报纸一样，每年我都读成千上万份，我不知道我读了多少，不过像中石油，我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿美元给中石油，仅仅根据我读的年报，我没有见过，也没有见过分析家的报告，但是非常通俗易懂，是很好的一个投资。

柴孝伟评论：好生意复杂吗，很复杂，好生意要想确定持续下去，那要考量未来许多东西，好生意的持续性是个预测概率问题，里面牵涉“生意模式”和“企业文化”的定性能力。

好生意简单吗，也简单，赚钱的生意就是好生意，年赚15%股东利润（日赚万分之4.2股东利润）的生意，就是巴菲特自己的生意定量标准，只要能一辈子做到年赚15%股东利润，你也能得到巴菲特的年均复利业绩。

巴菲特基本是定性和定量结合，我发觉很多“好生意”派人士，会说自己的公司怎么好怎么好，有些确实公司看似很好，但是一算定量标准，常常都是很低，比如茅台是好公司，但每天只能给我们赚到万分之一股东利润，那这对我而言，就不是好生意了，我要的是每天能给赚更多钱的生意嘛。

巴菲特做过中石油股东，做过日本商社股东，做过韩国钢铁公司股东，因为这些公司每天都能给巴菲特日赚万分之六以上股东利润的。

我是一个自己公司的企业经营者，我需要经营有方，最起码需要我的公司生意每天能给我赚到万分之三股东利润吧，这才是我自己的好生意，否则那只能是别人的好生意，就不算是我的好生意。

好生意定量标准很简单，定性标准很复杂，先保证简单的，再考虑复杂的，终极目的是我们自身每天能赚到多少，卖酒和卖煤赚的人民币是一样款式的。

总之有一个标准：我的公司资产生意要让我每天很赚钱，否则就不是我的好生意。

有了这个标准，我看到别人的生意时，才会不动心，自己的生意就要比别人的生意赚钱，才可能安稳耐心做股东，否则也是不安心做股东企业经营者的。
不动心的要诀就是：比比日赚万分之几股东利润。有了这个要诀，我能处在一大堆貌似好生意中不动心，很安心于自己目前的生意。

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赞(46) | 评论 (12) 04月25日 07:11 来自网站举报

【树根、树干树枝、花蕊果实，股市三身份】
巴菲特：对于商业世界我想我很懂，我喜欢坐下来思考，也花了很多时间这么思考，有时候没多大实际产出，但是去思考这些做生意和投资的问题，真的让我很开心。柴孝伟评论：巴菲特是商业世界的高人，几十年都在学习、思考，巴菲特一直把自己当做企业经营者。对于格雷厄姆派、好生意派、市场派三派思维模... 展开全文

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树根、树干树枝、花蕊果实，股市三身份

巴菲特：对于商业世界我想我很懂，我喜欢坐下来思考，也花了很多时间这么思考，有时候没多大实际产出，但是去思考这些做生意和投资的问题，真的让我很开心。

柴孝伟评论：巴菲特是商业世界的高人，几十年都在学习、思考，巴菲特一直把自己当做企业经营者。

对于格雷厄姆派、好生意派、市场派三派思维模式，我认为格雷厄姆派四毛买一元模式就是黑夜里捡到宝贝，买入后就是等待价值回归，但是每天没有确定利益增加。市场派模式，更是跌宕起伏，很难有每天确定增加利益。

股市中，唯一能每天确定增加利益的就是“好生意派”，因为好生意企业每天都在给股东赚钱，这个利益是每天都在持续增加的。

人性喜欢每天有所得，一天过去了，一周过去了，一月过去了，几个月过去了，无所得是容易让人心失望的。股市是个等待的游戏需要耐心，每天有所得的等待，一定比每天无所得的等待更能让人耐心。

思维逻辑就是：
1，唯一能每天日有所赚的是好生意派思维模式；
2，把自己当做企业经营者、日有所赚者，这是一种持续的“自发光”，比其他派投资者更能每天耐心、每天快乐；
3，每天耐心、每天快乐者，更能做到长期持股，而长期持有者则更能种好田种好树。
4，想要耐心，想要股市种好田种好树，那每天就要把自己当做好生意企业经营者，而不是做股票的。

我需要每天有意识告诉自己：我是好生意企业经营者。因为相比之下，我的市场派思维和格雷厄姆思维都是极深的，我是同时赚取三份大钱模式，实际应该同时有三个身份认知，这三个身份要达成一种平衡，好生意企业经营者的身份认知有其独特优势，我很喜欢很需要，所以需要每天加深，三个身份搭配更合理。

三个身份中，格雷厄姆不赌而获属于树根，企业经营者属于树干树枝，市场派属于开花结果，树根是埋在地下让自己知道的，开花结果常常是季节性才有的，树干树枝是让大家每天看到一目了然的。所以，我最应该让大众认知的是我的树干树枝，也就是好生意企业经营者身份。

这就是我这“同时赚取三份大钱”模式者的“树根、树干树枝、花蕊果实”三身份论吧，对外的最正确表现是“树干树枝”：好生意企业经营者。

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【黑夜里自发光的宝贝】
巴菲特：“本人虽然以反应快速著称，不过却用了20年才明白买下好生意的重要性”。巴菲特是格雷厄姆四毛买一元不赌而获理念门人，他开始专做好生意公司时已经过了二十年时间，巴菲特这二十年业绩不好吗，不是的，巴菲特这二十年投资业绩很好。巴菲特的师兄弟们，基本上一辈子都没有转入到“好生意”领... 展开全文

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黑夜里自发光的宝贝

巴菲特：“本人虽然以反应快速著称，不过却用了20年才明白买下好生意的重要性”。

巴菲特是格雷厄姆四毛买一元不赌而获理念门人，他开始专做好生意公司时已经过了二十年时间，巴菲特这二十年业绩不好吗，不是的，巴菲特这二十年投资业绩很好。巴菲特的师兄弟们，基本上一辈子都没有转入到“好生意”领域，施洛斯、欧文卡恩、查尔斯布兰帝、邓普顿这些人都不重视好生意，塞思卡拉曼、霍华德马克斯、卡尔伊坎这些格雷厄姆理念大师，也都没有转入好生意领域。

可见，不是巴菲特愚笨，好生意这么简单还需要花二十年时间才明白，而是格雷厄姆理念“四毛买一元不赌而获”和“好生意”，本就是一个经度、一个纬度，要想两者结合两者兼得，实际反而是要舍弃许多东西。

想想，如果是只坚持一个纬度线，那么这一根线上的一连串股市机会都可以去做。如果是要再加一根经度线，既要在经度线、又在纬度线上，那就只有那一个经纬交汇点符合标准了，其他机会就要舍弃了。“四毛买一元不赌而获+好生意”模式，是双剑合璧，但也意味者巨大的舍弃。格雷厄姆的其他弟子和门人，一直没有做这种舍弃，所以也就没有专做好生意企业，当然他们业绩依然很好。

巴菲特用了二十年时间决定了这种舍弃，开始从做一条线的机会，转到到做一个点的机会，机会少了，准确性更高了，日常更安稳了。格雷厄姆的弟子门人都在股市稳赚善终，但巴菲特几十年来一直是最耀眼的那个，这与巴菲特只做“四毛买一元+好生意”这个点有关。有舍才有得，巴菲特做了巨大舍弃，经纬度结合点本身就意味着舍与得。

好生意的标准有很多，有定量和定性的考量，归根结底好生意是赚钱的生意，日赚万分之五股东利润是好生意，至于这个日赚万分之五股东利润能持续多久，那是未来的事，是定性的事，好生意，本身就是一个随未来变动的东西。

我学习实践格雷厄姆理念七年，目前基本转入“四毛买一元不赌而获+日赚万分之四股东利润”模式，我很明白巴菲特这种舍与得的抉择，这需要舍弃许多机会，但同时也是越来越理解巴菲特：好生意，真地很好很妙。

四毛买一元，是黑夜里买到宝贝。
好生意，在黑夜里能发光！

黑夜里的宝贝，如锦衣夜行等待天明，黑夜里有宝贝了最需要光，好生意自己会发光，照亮了它自己，也能给人带来信心。

黑夜里的一点儿光，非常珍贵，能给人希望，太多人是因为缺少希望缺少那一点儿光，而坚持不下去。四毛买一元，就是黑夜里的宝贝，日赚万分之四股东利润，就是能自发光，二者合一，就是“黑夜里能自发光的宝贝”。

我属于格雷厄姆理念门人，属于格雷厄姆理念门下巴菲特好生意这一支脉的门人。我喜欢“四毛买一元不赌而获+日赚万分之四股东利润好生意”，这种“黑夜里能自发光的宝贝”，带给我更多信心和希望。

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赞(36) | 评论 (23) 04月23日 06:53 来自网站举报

【日常目标放在正财、明财上】
段永平：把目标变小，胸无大志，只要你在做正确的事的道路上，每天做对一次，就会离目标更近一些。柴孝伟评论：过去对段永平这句话不太理解，或是不以为然。去年开始我在股市系统模式里，加了“日赚万分之四股东利润”后，对段永平这句话有认同了。“把目标变小”、“每天做对一次”，实际就是“日赚万... 展开全文

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日常目标放在正财、明财上

段永平：把目标变小，胸无大志，只要你在做正确的事的道路上，每天做对一次，就会离目标更近一些。

柴孝伟评论：过去对段永平这句话不太理解，或是不以为然。去年开始我在股市系统模式里，加了“日赚万分之四股东利润”后，对段永平这句话有认同了。

“把目标变小”、“每天做对一次”，实际就是“日赚万分之四股东利润”，也就是公司年盈利14.4%，股市大众可能觉得这个很少，但这是企业经营利润，是和股价不相关的东西。股价很不稳定，这个是相对稳定的，每天做对一次“日赚万分之四股东利润”比较容易。我作为柴孝伟多元化非控股公司董事长，当然希望自己的企业经营有方日赚斗金，每天日赚万分之四就够了。

怎么把每天的“目标变小”，就是把自己的企业经营目标，来替代自己的股市涨跌盈利目标，这个自然就踏实变小了，这每天赚钱目标也是基本能完成的。这样长期下去会如何呢，按未来三十年算吧，我的“柴孝伟多元化非控股公司”企业资产价值将会达到56倍，一百万本金就会变成5600万资产价值，这是我搞企业经营的未来可能结果哟，作为经营生意这可真不少的，谁做企业生意经营能做到自己三十年后赚五十多倍呢，股市有这么多好企业真可以帮我们达到，这就是股市的好处。

当然，我的个人股市系统优势是“同时赚取三份大钱”，这个“同时”的意思，是持股得到“日赚万分之四股东利润”时，还能同时赚到“四毛买一元不赌而获”的钱，还能同时赚“股价变动翻倍十倍”的钱。四毛买一元不赌而获的钱，买到即赚到，属于价值低估的捡漏钱。至于股价翻倍十倍的钱，这个是短期最难确定的钱，股价涨跌一定是非线性的，股市如战场多诡道，不涨和大涨的月份之比是13比1，格雷厄姆说过“股市长期是称重器”，所以“四毛买一元+日赚万分之五股东利润”模式，股价长期注定是翻倍甚至几倍几十倍的，股价翻倍要坚持长期主义，长期必胜。

第一份大钱是买进就赚，第三份大钱是长期必胜，这两份大钱各自特点不同，理解其特点很重要，每天都想要第三份大钱（股价翻倍），那注定是失望的。

人赚钱嘛，常常会有多种渠道，比如明财、暗财，比如正财、偏财。相比之下，“日赚万分之四股东利润”是明财，四毛买一元是暗财，“四毛买一元”和“日赚万分之四股东利润”是正财，“股价翻倍十倍”是偏财。

我们日常呢，要把主要目标定在“正财”、“明财”上———日赚万分之四股东利润，日拱一卒，虽然目标变小，但很确定，每天都可以做到，以“正合”也是常识。

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赞(48) | 评论 (25) 04月22日 06:57 来自网站举报

【芒格关于复利四句话】
芒格：在生活中，我没有遇到太多用我那个40美元的计算器和那张破旧的复利表不能解决的问题。柴孝伟评论：复利思维，是我每天念经想要增强深厚的一项重要高等级思维。芒格办公桌前有张“破旧的复利表”，说“破旧”是因为贴在那里的时间太久了。复利表有什么用，芒格用复利表来解决他日常生活中的问题... 展开全文

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芒格关于复利四句话

芒格：在生活中，我没有遇到太多用我那个40美元的计算器和那张破旧的复利表不能解决的问题。

柴孝伟评论：复利思维，是我每天念经想要增强深厚的一项重要高等级思维。

芒格办公桌前有张“破旧的复利表”，说“破旧”是因为贴在那里的时间太久了。复利表有什么用，芒格用复利表来解决他日常生活中的问题，他说过“我知道当我节省10美元时，因为复利，我实际上节省了100美元或 1000美元，它只是花了一点时间”，有深厚复利思维的话，生活中许多原则就简单多了，节俭总是对的，做正确确定性的事总是对的。也由此可见，芒格复利思维的深厚长久，并且广泛在生活中运用。

我个人理解，芒格关于复利有四段话都说得很好，上面这句关于复利表的话是其中一句，显示了复利表实际可以解决自己日常生活问题的选择。

第二句：“早在60年代，我和巴菲特参照复利表，就已经计算出我们将来会非常非常有钱”（芒格语）。这段话表明格雷厄姆理念者（六十年代他二人都是采用格雷厄姆不赌而获模式），可以参照复利表计算自己未来的财富，格雷厄姆不赌而获是股市发财命嘛。

第三句：“如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓”（芒格语）。这句话应该是芒格关于复利流传最广的话，也应该是所有关于复利名言中的精华名言了，它讲出了复利的好与难，经历丰富见多识广者，才能体会到这句话的深刻。我们追求复利，就是在做难而正确的事。

第四句：“这一生我搞砸了，如果可以重来，我会成为世界上最富有的人。我应该更早的开始复利”（芒格晚年语）。这是芒格临终前不长时间的话，芒格一生稳赚善终几十亿美元财富，他也享受了人生，有当时世界上最大的游艇，有八个孩子子孙满堂，晚年有营养师保健医生伺候，长寿99岁，可以说人生圆满了。但他说自己“这一生搞砸了”，有谦虚成份，也确实是有遗憾：“如果可以重来，我会成为世界上最富有的人”，芒格也想成世界首富呀，哈。怎么能成世界首富呢，“更早地开始复利”！方法还是他的方法，芒格觉得自己没成首富的原因，是“开始复利有点儿晚”。实际上就是，芒格稳定复利是在和巴菲特伯克希尔搭档后，那时芒格已经52岁了，芒格52岁后正式开始一路开挂稳定复利，又搞了四十几个20% , 当然即使把之前十几年也算上，芒格也应该是在36岁后才开始股市复利增长，开始时间确实不算早。

股市中越早追求复利越好，即使52岁后开始复利也不晚，芒格就是五十多岁加入伯克希尔后，开始稳定复利赚了几千倍的。

股市中，唯有“不赌而获+”模式者，才真正有职业复利，其他都是假复利，“不赌而获+日赚万分之几股东利润+拐点翻倍”模式者，才有最高的复利，这些是我近三十年股市认知、近七年每日广泛深入研究得出的重要结论。

日拱一卒，日赚万分之几股东利润，日增一点儿复利思维。

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赞(38) | 评论 (19) 04月21日 06:53 来自网站举报

【我的股市优势：同时赚取三份大钱】
巴菲特：我读过的书塑造了我，塑造了我的商业和投资思维，我认为这些道理现在依然有效。在这50年中，我看了很多书，就进行投资的基本方法而言，没有书超过格雷厄姆和费雪的理念，我是格雷厄姆和费雪的融合。柴孝伟评论：巴菲特模式是格雷厄姆和费雪的融合体，格雷厄姆是赚四毛买一元不赌而获的钱，费... 展开全文

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我的股市优势：同时赚取三份大钱

巴菲特：我读过的书塑造了我，塑造了我的商业和投资思维，我认为这些道理现在依然有效。在这50年中，我看了很多书，就进行投资的基本方法而言，没有书超过格雷厄姆和费雪的理念，我是格雷厄姆和费雪的融合。

柴孝伟评论：巴菲特模式是格雷厄姆和费雪的融合体，格雷厄姆是赚四毛买一元不赌而获的钱，费雪是赚公司生意未来成长的钱。这两份钱巴菲特都赚，一份不赌而获，一份靠预测能力赌未来。大众以为巴菲特就是价值投资的化身，毕竟中国股民知道“价值投资”这个词，还都是从巴菲特这里传出来的，巴菲特怎么可能会有赌呢。

其实很简单，格雷厄姆和费雪是基本同时代的投资大师，二人模式完全不同，没啥接触，怎么可能都是价值投资呢，那价值投资范围也太大了，也太没有原则了，不可能嘛，他们两个只能有一个是价值投资。

巴菲特的众多师兄弟们肯定比大众清楚了，他们因此都和巴菲特模式划清界限，很明显，巴菲特在赌公司生意未来嘛。

我懂巴菲特，也懂巴菲特的师兄弟，巴菲特这实际是在同时赚两份钱，一份不赌而获的钱，一份日赚万分之几股东利润的钱。只要坚持不赌而获为基础，就是价值投资，就是确定投资，就可以+赌未来，+赌未来，需要相应的能力圈。

巴菲特的“不赌+赌”一生融合实践很成功，说明了本质不同的模式是可以合体阴阳互补，认清这一点很重要，即使其他人（巴菲特的众多师兄弟们）都不认可巴菲特模式也没事，不赌与赌融合这条路实践证明可以成功，甚至很可能是更大的成功。若有人说“不赌而获”不能加赌未来，说明他不懂巴菲特，说明他不懂格雷厄姆理念的无限生命力，说明他不懂阴阳结合、对立统一的哲学规律。

我的“同时赚取三份大钱”也是可行的，第一份大钱：四毛买一元不赌而获；
第二份大钱：日赚万分之几股东经营利润；
第三份大钱：股价拐点翻倍。

巴菲特尚且被他的师兄弟们否定和隔离，我这三种融合同时赚三份大钱，也不需要被理解，只要逻辑合理、理论完善、实践很好，那我去做适合自己的故事模式就好，只要不赌而获基础上能力越小众越好。

芒格说：去鱼多的地方钓鱼。我要说：去同时能赚三份大钱的股票上赚钱。

我的股市优势就在于：同时赚取三份股市大钱。

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赞(19) | 评论 (8) 04月20日 07:06 来自网站举报

【我这公司经营有方日进斗金】
巴菲特：只要想到隔天早上会有二十五亿的男性需要刮胡子，我每晚都能安然入睡。柴孝伟评论：巴菲特买过吉列剃须刀公司的股票，每天早上全世界就有很多人用剃须刀刮胡子，虽然剃须刀很耐用，但用的人多呀，吉列剃须刀公司每天都在为大众服务，每天都在为巴菲特这个股东赚钱。这个钱算啥钱呢，就是股东利... 展开全文

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我这公司经营有方日进斗金

巴菲特：只要想到隔天早上会有二十五亿的男性需要刮胡子，我每晚都能安然入睡。

柴孝伟评论：巴菲特买过吉列剃须刀公司的股票，每天早上全世界就有很多人用剃须刀刮胡子，虽然剃须刀很耐用，但用的人多呀，吉列剃须刀公司每天都在为大众服务，每天都在为巴菲特这个股东赚钱。这个钱算啥钱呢，就是股东利润，每天都能赚到股东利润，巴菲特每晚当然能安然入睡。

巴菲特基础理念就是：我们是买入好生意公司股票的股东。更为深厚明确理念应该是：我们每个人都是某某某多元化非控股公司董事长。持有的股票都是自己公司资产的一部分，剃须刀公司为我们赚剃须刀的经营利润，煤炭公司为我们赚卖煤炭的经营利润，牛奶公司为我们赚卖牛奶的经营利润。

把自己当做“某某某多元化非控股公司董事长”，才可能更关心自己公司的股东经营利润，每天可以算一下，自己公司能够日赚万分之几股东利润，比如日赚万分之五股东利润，意思就是自己持有一百万元市值股票，每天能赚到500元股东经营利润。

作为自己公司的董事长，每天能赚万分之五股东利润，是能称得上经营有方的，每月是1.5%，每年是18%，这可不少的，50年跨度看，美国最好公司平均每年经营利润也不过15%。我是柴孝伟多元化非控股公司董事长，日赚万分之五股东经营利润，经营有方。

巴菲特想到大家每天要刮胡子，就想到自己的下属公司每天都在经营赚钱，就能安然入睡。我想到自己公司每天日赚万分之五股东经营利润，那不但能安然入睡，还能每天快乐。周末股价不交易不变动，但是我下属公司周末依然在做生意赚钱嘛，依然享受每天赚万分之五股东利润嘛。

当然，不要混淆，日赚万分之五股东利润，是“持股公司每股年收益÷360天÷股价”，而不是持股公司的净资产收益率指标分解。

每天都说自己是“柴孝伟多元化非控股公司董事长”，时间长了，很自然就把自己从“做股票的”变为“做生意搞经营的”了。

回归股市股票本源，我们长期买股票者，本身就是在做股东在赚经营生意的钱嘛，日赚万分之五股东利润是很优秀的。话说大众去做什么生意、创什么业呀，买入上市公司股票后，每个人都是自己名字公司的董事长。

不想让别人认为自己是做股票的，就要自己先认定是“某某某多元化非控股公司董事长”。

三低股种田，世界股种树，同时赚取三份大钱，日赚万分之五股东利润就是第二份大钱，是每天最能满足快乐安睡的那部分钱。

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赞(54) | 评论 (20) 04月19日 06:53 来自网站举报

【股市宿命与念经《不赌而获》】
巴菲特：我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时，价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然非常多... 展开全文

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股市宿命与念经《不赌而获》

巴菲特：我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时，价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。
似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然非常多。
在股票市场中价格与价值之间仍将会继续保持很大的差距，那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。

柴孝伟评论：我对格雷厄姆理念总结就是四个字：不赌而获。抓住这四个字，基本能看透股市中诸事的本质和未来发展宿命。

赌，久赌必输，久赌成仇，这是宿命。

赌，赌性上瘾，多巴胺快乐强于性，难以自制，难以根除，即使每天念经，也只能是达到堵疏结合的状态。股市中人，一辈子最厉害者也不过是最终年复利20%，绝不部分人都是赌徒宿命，即使知道赌未来或赌涨跌不好，也终究是控制不住自己内心赌性的，这基本是股市中人的宿命。

股市有诀没秘，格雷厄姆在九十年前、巴菲特在四十年前，明说了职业股市唯一生门是：不赌而获+，却“从来没有出现大众转向格雷厄姆四毛买一元价值投资的趋势”，原因就是这样，大众具有赌性上瘾难以自控的宿命，只自知没有用。

我呢，就是每天念念格雷厄姆的《不赌而获》经，调理好自己在不赌基础上的能力平衡，同时赚三份大钱就好。

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赞(37) | 评论 (26) 04月18日 06:54 来自网站举报

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