11连阳，牛市是否已经姗姗来迟？

一、引言

元旦后这波行情，一改往日风采，上证连续拉出11连阳，让很多朋友迷茫：

——让经常参与股市的朋友大跌眼镜，不是马上又大规模解禁潮吗？为此早早止盈后踏空了不少行情，现在怎么办？已经涨这么高了，是买还是等？

——让很少参与股市的朋友慌张起来了，牛市真的来了吗？是不是赶紧要介入呢？

这是两种普遍的情况，也许经常阅读我们文章的朋友，可能早早就知道，老余同志提到过的牛头行情。

只是其中依然有很多朋友不相信罢了，因为上证稍微上涨一点点就马上回调，而且好不容易涨的那一点点，还不够一次下跌就给抹掉了，稍不留神就陷入套牢的境地。

进入2018年，情况是不是发生变化了呢？至少从当前11连阳，已经按照我们之前提示的路径正在悄悄发生中。

二、重要数据

除了技术的11连阳，宏观数据有哪些支持的因素呢？

1、PMI

我们很喜欢用PMI来说明经济的情况，因为这个数据和实体密切相关，所以更能准确说明经济状况。

目前PMI已经是连续17个月在荣枯线以上，也许2-3个月站上荣枯线你可能不觉得怎么样，这可是连续17个月，这样的累积效应会逐步扩散，引起的变化不再是两变，而是有望演变为质变。

不管是生产PMI，新订单PMI还是采购量PMI，都是连续17个月站上50荣枯线，这样的数据，已经真实反映了实体的好转。

在经济向好的情况下，作为经济晴雨表的股市因此就有了蠢蠢欲动的表现。

2、证券化率

证券化率作为价值投资者，连巴菲特投资大师都要看的指标，目前看来在80%左右，距离最高点的150%还是有很大距离。

我们可以参考美国股市的指标来看，150%是美股的合理证券化率水平，如此看来目前A股的证券化率依然是处于低估值区间。

陈志武教授曾经提过这样一组美国的数据：

——1900年的证券总值600亿美元，是GDP的3.2倍；

——1945年的证券总值1万亿美元，是GDP的4.3倍；

——1985年的证券总值24万亿美元，是GDP的5.5倍；

——2006年的证券总值129万亿美元，是GDP的10倍以上；

只是这个数据仅仅考虑了股票市场，而忽略了债券市场。考虑到美国债券市场市值还略高于股票市场，即使按照一半来计算。

上面的证券化率数据也达到1.6倍、2.15倍、2.75倍和5倍，显然目前A股仅仅0.8倍来看，即使考虑到中国资本市场不够发达，这么低的证券化率数据依然是值得投资的。

3、M1-M2

这个数据是我们之前屡次验证上证的最佳指标，可是从2015年开始这个数据有点点失灵。

从图上看到，M1-M2与上证走势基本吻合，但是从2015年开始，有不小的差别。

目前看到M1-M2是处于持续下降状态，而上证指数却是持续上升的状态。

在我们看来M1-M2来验证上证走势依然有效，自从2015年打乱了同步的节奏后。目前这两个数据其实是极力交汇，从而开始新的变化。

我们知道M2最新数据仅仅为8%，是历年来最低的，一方面是国家为了应对未来美国的缩表，另一方面也是国家对房地产调控而所做的努力。

考虑到通胀预期一直存在，而当前的经济虽然已经开始逐步复苏，但是距离夯实还有一定差距，因此经济虽然目前数据还不错，只是过去2017年各地房地产火热行情的支撑。

随着房地产调控，房地产市场在2018年下半年将有望进入很冷的冷冻期，因此当前依然保持这样的M2，也许对经济而已不是好事情。

因此当前M2仅仅8%左右，将会成为未来很长一段时间的低点。

所以，一旦M2开始调头向上，上证也持续上涨的话，又将回归到同步的节奏中。

4、上证市盈率

经济开始向好，证券化率也说明低估的A股，果真如此吗？我们再次套用上证市盈率来看，目前仅仅是处于15倍附近，和2009年的最低点差不多，甚至比2004年的最低点还要低。

这样的数据对比，你肯定也可以看出，当前的上证市盈率依然是处于值得投资区间的。

说了这么多个数据，只要还是想说明，经济正在向好，上证无论从证券化率还是市盈率来看，当前的上证依然是处于低估区间。

二、技术面

低估就值得投资吗？

我们的看法则是：不得不看技术走势情况。

因此这里首先很有必要回顾下我们之前的看法：

1、11月21日观点：

《牛市唯一必配板块“王者归来”，大涨近4%，究竟预示牛市还多远？》文章看法：

——从3个指标看，目前股市已经处于熊市末期，牛市之初的迹象，但中间可能还需要一波回落期；——技术面上，需要一波反复横盘行情和一波小牛突破行情。

2、11月15日观点：

《2万亿外资即将进场，上证却单日跌破高达2.3%，MSCI究竟如何影响A股走势？》文章看法：

——上证却在箱体的整理反复中，到了作出抉择的时候。一种情况在箱体内继续反复行情，另外一种则要打破箱体寻找新的走向，月线上也许还需要回探一次30月，以达到30月线走多。

——若主力各方坚定信心，看好新的经济周期和政治周期的话，直接突破箱体上行行情的话，那将是一波不错的牛头行情，多领域多板块都会开花。

3、12月7日观点：

《近期调整真相大揭秘：三大股指各怀“鬼胎”，你应对症下药！》文章看法：

——上证企稳迹象明显，短期还需要反复行情，也许中途主力需要一个彻底的洗盘行情，来一次夯实底部的动作，可能将当前上证3272点，打到250日线3228点和60周线3224点附近，更狠一点则是打到30月线3169点。

——上证可能短期底部在年线和60周线的3200点附近。即使如此，目前位置也不远了，所以精选个股就好，不要太纠结精准的底部，但是依然要求严格控制仓位。*

4、观点佐证

以上是近期对大盘的3次重要观点，看法基本保持一致，总体而言就是：

1）11月份提出的是需要一次回调30月线行情；

——这点在12月份行情中得到证实。

2）有一个牛头行情，是一个小牛突破行情；

——目前看来元旦后的11连阳有望成为这样的行情。

3）底部位置不远，精选个股为好，严格控制仓位；

——若是12月份好好研究个股，精选好个股的话，配合自己的仓位，相信这次的11连阳你是有机会收获不错的春节红包的。

佐证的结果中，我们发现还是忽略了一波“横盘整理”或“回落期”，也许12月份是一个验证，但是感觉这样的幅度还是不能准确说已经达到。

因此我们不排斥还可能会发生一次这样的表现一波“横盘整理”或“回落期”。如果真是发生的话，没有上车的朋友你应该偷笑才对。

5、当前技术

当前的看法，我们维持上述观点之外，补充一些技术看法：

——2014年牛市启动之初的上证月线：

1）一个3连阳突破了多条均线；

2）成交量持续上涨，成交量均线金叉向上；

——当前的上证月线表现：

1）仅仅1个大阳线；

2）成交量还处于缩量状态，成交量均线还是处于死叉中；

因此对比来看，接下来2月、3月乃至2018年还需要多个阳线来支持，多个阳线的叠加才能造就更大的人气，成交量才能变成金叉。

四、小结

如此看来，目前是牛市的说法还算不上，接下来会不会演变成牛市，多个宏观数据开始支撑，而技术上还需要验证。

总之，目前看来最多还仅仅是小牛行情，或者是牛头行情，之后需要一个反复行情之后才能进入牛市的启动节奏。

元旦到春节前，都是出于政策空档期，而资金面又比较宽裕，加上房地产调控，老百姓的理财渠道选择上自然离不开股市，随后还有MSCI资金的逐步进场。

这样看来的话，行情的表现也许会超过我们的估计。

不管怎么估计，精选个股，尤其是近期上涨不多的板块，依然需要控制仓位。

此时，做好自己是最重要的！

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盘点2017年我们趟过板块，究竟如何选择？估计连巴菲特都头大

昨天写的文章虽然深度不够，但至少也算足够解释一个板块。但是因为带有“币”字，好几个平台不敢推荐甚至下架了，那不过是为了说明问题而用的素材而已，真是可惜了！！！但依然轻松过万。

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但是也有平台给予推荐到首页，引发不少讨论，在此表示感谢！而市场也以板块上涨5.38%和10个涨停个股给予回应，也算是一点运气吧。

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今天不想发专题文章，分析研究有时候歇一歇也很重要！

对于近期分析研究的个股、板块、行业，准备可以适度静下来，适度沉淀比较好！

一、提前分析、提前分析、提前参与的板块

比如银行、钢铁、煤炭、水泥、钛白粉、石油，早在10-12月之间我们就做过研究和分析。

1、也许5年后回看今天的银行股，有如现在回看5年前的房子那般“便宜”？

2、大盘不稳的情况下，钢铁和煤炭联手导演大戏，能否接过白马股上涨的大旗？

3、此白粉非彼白粉却胜似白粉，半年涨价5次，业绩暴涨34倍

但是直到近期才有所发力，基于价值、基于业绩低估，该来的始终还是回来的。这点我们足够有耐心。

二、同步分析、同步研究、同步参与的板块

主要是芯片（含人工智能）、5G、聚酯、天然气、区块链等，几乎在行情启动后，马上分析跟进。

——比如作为刚刚分析完区块链，今天就大涨5.84%，10个个股涨停。

1、17年比特币上涨了20倍，而区块链板块仅仅5%，18年才是开始

2、比孙正义1000亿美金还要疯狂，只为紧紧抓住这次芯片弯道超车的机会

3、芯片升级，重新定义半导体行业，成为弱市行情下一道靓丽风景线

而芯片和5G在国家队的带领下，更是持续燃烧了11-12月；聚酯和天然气则是瞬间打爆了我们的预期。

三、反反复复、持续跟踪、持续参与的板块

主要是维生素、新零售、新能源汽车，这是17年研究的重点。

1、新能源汽车政策重磅出炉，引爆6个概念板块霸屏所有涨幅榜！

2、主题6：新能源汽车8个涨幅板块，稀土永磁荣登榜首，将再现2009年大牛行情吗？

3、投放市场仅1年多，融资超过126亿，中国共享单车让全世界刮目相看（融资篇）

4、天猫和京东纷纷千亿销售额，双11究竟能撬动哪些板块？

其实，新能源汽车应该是自2009年以来就持续跟踪。而维生素早在2006年就在朋友的鼓励下狠狠炒作，自此对该板块印象极度深刻，12月涨价潮再次引爆龙头，可惜我们的最爱一直慢慢悠悠。

而新零售则在腾讯入驻永辉超市时火了一把之后，就再也没有动静。不过看到罗振宇跨年演讲《时间的朋友2017》中的解读，让我更加坚定看好18年的表现。

四、前前后后花了很多力气、至今依然“不懂”的板块

这样的板块毫无疑问就是主题板块，分别是三大区域主题，雄安、自贸港和粤港澳，以及次新股。

1、千年雄安，不亚于深圳浦东，二次行情腾飞在即，未来你一定不敢想象！

2、粤港澳大湾区，引爆泛珠三角经济再次腾飞，比上海自贸区还热火？

3、自贸区、航运中心、自由港、国企改革，好事都给“您”占了！！！

4、9个图表揭秘：近期一直忽视的却又从古至今最值钱的标的依然是它

它们就像幽灵一样，时而出现，时而消失，总是让你折磨不定。

我们还一直沉迷在过去上海自贸区的炒作逻辑中，也许这次真的很不一样。

或许就在我们所有人开始不看好、不再相信、甚至不记得的时候，它们的炒作就出现了。

对于它们的耐心，也许超过以上各个板块，当然也许爆发力会出乎所有人意料。

五、小结

最后，新年的第一波炒作马上开始进入尾声，从空间上计算，目前上证已经9连阳，离2016年以来最高点2450点仅仅一步之遥，接下来稍作停顿，透透气，再来一个“一鼓作气”还是“萎靡不振”？请查看我们之前文章。

连续7阳，新年果然新气象！！！

以上板块，依然是我们研究的重点。关于板块选择我们的感悟仅仅只有3点：

——1、板块选择是一个难题，提前了不好，滞后也不行；

——2、但是，可以提前做好功课，启动时就可以轻松介入；

——3、不要孤立看待一个板块，有时候它们存在叠加，这是很大机会。

但是这么多板块怎么看的过来呀，基本面是一方面，我们还有技术面这把锋利的牛刀。2017年我们抢修内功，把牛刀好好磨了一会，将价值成长股理念升级为强势价值股理念。

未来，我们将用空间来换时间，放弃“鱼头”，专注于“鱼身”，做一个名不副实的“马后炮”！

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18年你会选择哪些板块？欢迎留言交流！

《明天预告：关于两桶油的较为深入的解读，你不容错过！》

本周的重点是回顾2017年的牛股，还没进入我们社群的朋友，赶紧加我们小助手。

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连续7阳，新年果然新气象！！！

一、大盘表现

看到标题的朋友，肯定会问，不是4连阳吗？其实算是节前2连阳，大盘上证已经实现了7连阳。

上周是2018年的第一周，按照多年的习惯，经历大假期后，随着休息到位，散户多日不操作的手又痒起来，果然股市节后人气越来越旺，连续拉出5个阳线。

这也正好印证了我们一再提示的大盘已处于底部区域。

从10月以来就在大谈特谈的跨年行情总算有所眉目了，接下来行情如何演绎？

从大概率来看，目前到春节前都是一个政策空档期，也是各方资金比较充裕，年关将至，大家都想提前准备些零花钱，所以这段时间是主力最希望强力做多的时间段。

因此，若还是停留在2017年下半年的逻辑的话，可能会错过不少的机会。

日线上，上证目前已经逼近2016年以来的最高点3450点，如果主力各方做多意愿一致的话，不排除要拿下该位置，之后继续上行。

除非突发利空，也许在3450点附近就短期停滞，再次回落。

我们倾向于认为，大盘将在3450点附近稍作停留，稍作反复之后，大概率继续向上。而触及3450点后再次大幅调整的概率比较低。

周线上，上证上周的周K线一个大阳在30日线上方再次站起来，考虑到下方是30日线和60日线并驾齐驱的支撑作用下，周线上短期支撑力度很强，因此也预示后续行情将有望继续上行。

而上周的120周线开始走多，这是强有力的信号，而成交量也经历了V型反转，也预示着人气越来越旺，做多意愿足。

目前周线是4连阳，考虑到MACD还未金叉，一个完整的上涨周期来看，至少还需要1到3个周线级别的上涨，才需要一定的调整。

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因此接下来，不管是日线还是周线，我们短期总体是做多为主，仓位可以适度提升。

二、行情表现

1、供给侧板块

主要强劲的表现板块，还是以供给侧改革相关的板块为主，比如表现最好的要数煤炭板块，其次还有钢铁、建材、石油天气和猪肉板块。

记得我们写过《大盘遇冷，钢铁煤炭竟遇暖，占据涨幅榜首，能接过白马股上涨大旗？》

其实，钢铁煤炭的表现是先兆的，如果看懂这篇文章的朋友，而且相信我们提到的这个逻辑，那新年这波行情，是有机会盈利不少的。

随着近期全国各地大雪，更加催化了这几个板块的强劲表现。比如建材板块，水泥的表现一方面是供给侧改革带来的涨价，另一方面房地产的强劲也有利的支撑它们未来的发展，而大雪更是点燃了它们的表现。

石油天然气早在新年前就已经上涨了，石油中细分板块聚酯板块强势上线，而天然气更猛烈，带有“燃气”二字的次新股更是刷新了市场新的看法。

猪肉早早就蠢蠢欲动，而现在的大涨不过是延续，春节临近，猪肉消费旺季到来，同样叠加了这次大涨的动能。

2、新能源汽车

新能源汽车，在近几年里一直是一个长盛不衰的炒作主题。

从小金属中的锂矿/钴矿、锂电池、充电桩……到汽车整车，新能源汽车涉及的面很广，细分板块很多，因此炒作领域也是层出不穷。

最先火爆的是锂矿领域，之后冷寂一段时间后，炒作充电桩，之后又炒作了钴矿，再后来是汽车整车，之后又冷寂一段时间。

因此就有朋友在问我们怎么就不谈新能源汽车了呢？其实，它们一直在我们的股票池中，而我们也是一直持续的动态的跟踪。

在我们私密的社群圈中，早早就提示了钴板块的最新启动，毫无疑问就是华友钴业和寒锐钴业，果然新年它们的表现不熟。

而整车领域，客车是一个炒作的重中之重，17年如此，18年更是如此。

总之，这样的题材，你会发现越来越高，恐高症是必须要面对，需要去医治的。

不然，你就不要再关注这个板块了。

3、房地产

为什么突然房地产竟然大涨？

怎么回事？国家不是在调控吗？最近很多城市的房价不是在下跌吗？

哈哈！老余同志不知道说啥？公平的说，这样的说法有对，也有错。

调控导致一些一线城市的房价确实在调整中，但是幅度很小。而更多城市17年是大涨，从强二线，到二线，再到三四线。

因此万科、恒大销售额突破5000亿就是这么来的。

投资股票，按照巴菲特的说法就是投资企业的话，调控不等于房地产企业业绩不好。

而实际的情况是2017年各大房地产企业赚的钵满盘满，大涨就在情理之中了。

但是这样解释依然不够全面，除了业绩好，还不至于现在股价大涨，为何不是17年就涨呢？

原因是17年港股的大涨，是源自于港股的房地产股票大涨，因此A股机构投资者对房地产的看法发生逻辑上的认知改变，而这次万科、恒大、泰禾的业绩出炉直接引爆了市场。

其实我们早就基于业绩找到了《雄安5：雄安最纯正+京津冀地产龙头+PPP+业绩增长+白马股》这样的标的，只等技术上的共振而已。

4、区域主题

因此雄安新区主题、上海自贸区主题、以及粤港澳主题，在新年后也开始异动起来。

一方面是前期跌幅调整到位，另一方面这样主题的政策落地将在18年展开，因此新年的异动，仅仅是开始罢了。

这样的主题研究我们已经做了很多功课，欢迎大家到我们菜单中翻阅历史文章。

比如：

《千年雄安，不亚于深圳浦东，二次行情腾飞在即，未来你一定不敢想象！》

《自贸区、航运中心、自由港、国企改革，好事都给“您”占了！！！》

《粤港澳大湾区，引爆泛珠三角经济再次腾飞，比上海自贸区还热火？》

其实还储备了一个板块，上周已经提示给大家《9个图表揭秘：近期一直忽视的却又从古至今最值钱的标的依然是它》，后续我们会逐步展开。

三、小结

总之，大盘的企稳，有助于跨年行情的展开，而政策的空档期，给予了各方春节前发红包的大好时节。

而投资标的来说，可以不要仅仅盯着一个领域，可以适度分散些，但是需要适度的抛弃一些白马股的投资逻辑。

记得要与时俱进！

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2018年也是老余看股市的新的开始，而以上投资逻辑的深度解读，将在我们的社群中大力展开。

本周的重点是回顾2017年的牛股。

最后欢迎大家查看更多内容：

1、更多关于板块研究请点击菜单栏“主题研究”：

—区域（雄安、自贸港、粤港澳大湾区等）

—智能（苹果、人工智能、芯片等）

—出行（新能源汽车、共享出行、单车等）

—涨价（有色、煤炭、钢铁、钛白粉、维生素等）

2、更多关于实战技巧请点击菜单栏“实战干货 ”：

—理念（能力圈、周期、基本面、人性等）

—选股（业绩、会议、神奇公式、产品等）

—买股（均线、K线、K线组合、基础中级等）

—成长股（十大成长股牛股案例解读）

—次新股（十大次新股牛股案例解读）

3、更多关于其它投资请点击菜单栏“投资笔记”

——宏观（大盘、市场、历史、经济数据等）

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——我是老余看股市，比学院派懂点技术，比技术派懂点研究，比“大师”略懂散户，只做强势股中的价值投资。关注可免费获取轻松选股、轻松买股系列干货16个大招和88个小绝技。

也许5年后回看今天银行股，有如现在回看5年前房子那般“便宜”？

这个题目，算是老余同志的一次设想，真是这样吗？我们来看看一些数据吧。

一、银行有关宏观数据

对于银行的经营模式，我们的理解很简单，就是以低成本批量“买进”钱，再以高价格大批量的“卖出”钱，其实就是我们俗称的赚息差。

你可能会说，银行现在也在做理财，在做金融创新，等等，这里我们不加展开，因为答案是对目前银行的利润真的作用不大。

要想赚更多的息差，就要做到更多的差额，更多的“批量”，而“批量”在银行这里和实体不一样，不是进来100块，就只能卖出100块，而是可以卖出远比100块多得多的“批量”。

因此就涉及到三个指标，分别是存款准备金率、货币乘数和净利息差，分别对应刚刚说的买进的“批量”、能卖出的“批量”、以及差额。

先来看存款准备金率，在2008年金融危机中触底后，之后持续上升，到了2011年开始转折，当前以及和2008年最低点基本持平。

也就是说，当前能买进的“批量”已经是最大了。

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而货币乘数，同样是2011年触底后，之后持续上升，从3.61涨到现在的5.43，已经和2003年的历史高点5.82，相差不远了。

可见当前可以卖出的“批量”，从放大比例上已经是达到了历史高点附近。

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正是可以卖出的“批量”可以放大，因此和银行密切相关的存贷比也从2010年64%涨到现在的70%。

不要小看4%的提升，你银行都是万亿级的资金量来看，那也是极大的数字。

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而差额上，通过利率来看，当前的利率已处于历史最低点，5年期贷款利率来看目前4.35%，比之前2009年的历史最低点4.86%还要低了，因此从利率角度看，已经是历史上底部区域，未来应该是大概率向上，进入加息周期。

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而从银行的最核心数据净息差来看，已经在2016年底2017年初触底回升，这是一个极强的信号，也预示着银行利润的大反转。

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因此，当前银行的盈利模式上，赚息差的方式上，可以说“批量”已经到比较大的量上，而净息差也开始触底回升，利润等于“批量”乘以净息差，可见未来利润是处于持续上升的通道中，这应该是大概率，可以预见的。

二、银行估值数据

银行的利润逐步好转，越来越好的情况下，单凭利润好转这点也不能购买股票，还得银行股足够的便宜才行。

这离不开市盈率和市净率的指标，为何用这些烂大街的指标，因为简单，因为容易，反而更能清楚方便说明估值，真没必要用专业人士分析师用上的哪些自由现金流的估算方式。

至今，老余同志一直认为巴菲特也常常借助这种简单而方便的方式来购买股票的，如此这般，投资决策才来的很快。

市盈率上，银行股整体的市盈率自2011年跌破10倍市盈率之后就一直处于10倍市盈率下方，对比A股历史上任何时期，银行股当前才8倍的市盈率绝对是最低的。

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对比美国成熟市场，目前巴菲特的富国银行也有15倍市盈率，中国经济可比没美国高多了，因此当前的银行股市盈率显然是低估的。

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即使放在整个A股所有行业中对比，银行股也是最低的，最接近的房地产也有19倍市盈率，更不用提其它新兴板行业了。

再看市净率，自2013年回落到1倍市净率以来，就再也没能很好站上1，历史上最低也仅仅是2008年金融危机时期的2倍，因此当前的市净率是最低的了。

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对比国际上，美国的银行市净率基本在1.5倍附近，香港都有1.5倍市盈率，因此从市净率上看，银行股也是低估的。

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而我们看回具体个股的估值数据上，比我们平均数据还要低，市净率最低达到0.79倍，市盈率最低更是只有5.69倍。

从价值投资角度，准确说，从格雷厄姆的角度出发，银行股即使放在美国，也是值得大师入手了。

三、银行股技术走势

既然基本面都支持银行股的投资，技术上是不是也是如此？

我们仅仅挑选了周线分析，这样可短可长，折中技术分析。

目前银行股指数在2015年8月18日该周的一个超长下影线——黄金锤见底后，准确说应该是国家队救市进场后，走出了一个长达2年之久的上升通道。

目前跌破该上升通道，近期小阴小阳，已经出现企稳迹象。这里还有前期跳空缺口，支撑力度还是很强的。

因此一旦再次回到上升通道，就有望启动行情，而突破该上升通道的上轨才是更大级别的行情，也许从时间空间上看需要到明年上半年，那时正好是MSCI进入抢筹的时候。

相信我，老外一直以来对银行股情有独钟，因此届时对银行股肯定不会手软的！

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你不相信啊，好吧，看看下面巴菲特的银行股投资经典案例——富国银行。

因为老余同志实在没找到全部行情图，只看到1984年以来的表现。

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——1984-2017年，33年间，涨幅高达67倍。

而最为接近的一波行情，则是2008年金融危机后的表现。

——2009-2017年，8年间，涨幅高达7.8倍。

中国经济比美国好多了，因此我们有理由相信，中国银行股的表现肯定超过这样的涨幅！

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四、小结

即使谈了这么多，依然是很多朋友不会购买银行股，因为“一朝被蛇咬十年怕井绳”，因为涨势很慢，没有其它股票来的快。

因此，最后，要么买了持有不了多久，要么根本就不care。

所以，老余写了这篇文章，也算是自娱自乐了吧，准备压在箱底，留待2022年后再来翻阅了。

——我是老余看股市，比学院派懂点技术，比技术派懂点研究，比“大师”略懂散户，只做强势股中的价值投资。关注可免费获取轻松选股、轻松买股系列干货16个大招和88个小绝技。

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还记得那些年踏过价值投资的坑：银行股，一个百年不老的神话！

最近的银行股再次表现超过很多板块，因此不少朋友再问，银行股值不值投资？而平台方也邀请参与这样的话题讨论，为此我们先来回顾一下，大家产生这样疑问其实因为有过一段不那么光鲜的投资历史。

还记得在2006-2007年那波至今为止中国股市最为疯狂的牛市行情吗？如果你是经历过的话，一定会对当年的银行牛股行情历历在目。

而也正是那个时候，我身边朋友对于“银行股作为百年不老的神话”深信不疑，更是大家共识出：“有钱就定投银行股”。

为何有着的认知，那就回到了本文的主题。

一、百年神话之传说

最先产生“银行股是百年不老的神话”这样的想法，价值投资者的伙伴们，更多是源自巴菲特的投资神话之富国银行。

关于这个投资案例的分析，太多研究价值投资朋友已经写的不能再烂的案例，大家只需要问问度娘，就大体了解了，还是建议大家去翻阅些，以后若有时间我们也可以把巴老的经典案例再给烂一烂。

而我们身边不少密友，最先产生“银行股是百年不老的神话”这样的想法，却是来自于港股的投资神话之汇丰银行。

我们选用向后复权的数据来解读，汇丰控股自1988年上市到2006年，在整整18年间，股价从5.82元涨至152元，涨幅高达26倍。

——1988年-2006年，18年间，从5.82元涨至152元，涨幅高达26倍。

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作为外贸的朋友，或者对香港多少有些接触的朋友，大体都会或多或少听到关于这个银行股的神话故事。

汇丰银行之所以能如此大涨，当然离不开基本面的不断利好，而这样的18年间正处于我们外贸行业高速发展时期，尤其是中国改革开放之后高度依赖香港这个对外的窗口，因此那时候的香港经济高度繁荣，而银行业毫无疑问是最先受益的。

而回到在2006年以前的中国，银行行业是一个多么神圣的行业，想要贷款借钱那是多么困难的事情，银行的业务从来就是被动的，赚钱太容易，傻瓜都能看出来。

因此在投资神话故事的影响下，对于银行股这样一个值得百年投资神话就深入了很多人的骨髓。

二、百年神话之再造

在这样的理念影响下，进入2006年这波牛市行情中，很多朋友真金白银的投入到了银行股这个热潮中，我们这里选取龙头股招商银行作为案例解读。

在2006年之前，招商银行的净利润增长率为20-30%之间，营业总收入增长率也仅仅20%左右处于一个温和的增长过程，在那个经济飞速发展的年代，这样的业绩增速真不值得一提。

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但是进入2006年以后，招商银行的业绩进入了高速成长期，2006年报净利润和收入分别增长87%和30%，到了2007年以后，净利润和收入更多分别增长到了120%以上和60%以上。

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与此同时，招商银行的市盈率在2005年底达到低估为16倍市盈率，之后在业绩的提升作用下，从2005年的16倍涨至2007年的65倍。

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在这样的背景下，招商银行业绩增长120%以上，而市盈率也提升到65倍，戴维斯双升的作用下，股价因此走出了一波波澜壮阔的行情。

向前复权的数据显示，招商银行从2006年1月的1元开始启动，涨至2007年10月牛市高点的24.85元，足足涨了25倍。

——2006.1-2007.10：从1元涨至24元，涨幅24倍

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仅仅用了1年半的时间，就可以达到了汇丰银行用18年才能达到的高度。如此表现，果然这个百年神话在中华大地同样有效，同样神灵。

其实在银行股的不断大涨过程中，很多朋友在2007年才意识到这样的神话存在，纷纷投入了这样的投资之中，坚信银行股这样一个值得一辈子托付终身的价值投资标的。

三、百年神话之破灭

在这样认知下，身边朋友更是打起来这样的理念：

——以后要不断定投银行股，如此这将是留给子孙后代的一大笔财富。

进入2008年，招商银行的净利润增长和收入增长却没有了2007年的魔力，下滑至30%左右，今天看来还是很高的增速，但相比起2007年已经落后很多。

进入2009年更是进入了负增长，那是美国次债危机带来的直接后果。而从2008年那时起，招商银行的业绩表现就再也没有回到2007年的疯狂岁月。

2010到2014年间，招商银行的净利润增长和收入增长就维持在15-40%之间。

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没有之前的高速成长，随着2007年牛市结束，叠加次债危机对欧美银行股打击惨重，因此进入熊市后，招商银行的股价持续大跌，最低时市盈率更是击穿上市以来的低点，达到最低的7.76倍市盈率。

在业绩下滑，已经市盈率的大幅调整下，戴维斯双杀的作用下，招商银行股价从复权数据来看，从2007年10月的24.8元一度跌至2008年10月的4.34元，一年时间跌幅高达83%。

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至此，“银行股作为百年投资神话”破灭了，而投资其中的朋友，开始进入了另一种心态，那就放着，以后留给子孙后代，一定会重新起来的。

而我们知道2008年之后的业绩表现一直不温不火，最终导致招商银行的股价一直就徘徊在6-10元之间。

——2007.10-2014.9，7年之久，跌幅超过73%。

从2007年10月算起，到2014年9月，长达7年之久，招商银行的股价一次又一次的浇灭那些神话的美梦。

四、最后

如果硬要对本文有所总结的话:

——那就是没有绝对的百年神话，只有阶段性投资神话。

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但是我们还是不希望本文有小结，而只是做一个小小的引申。

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过去长达7年之久，有将近5年时间里，招商银行的市盈率始终处于5-10倍之久，这样的表现，确实很差，但凡是累积起来了就会达到量变到质变的过程。

也许套用技术分析的套路，“横有多久就竖有多长”，未来又将打开银行股新的篇章。

——市场没有绝对的好股票，当然也没有绝对的差股票，不过是买入时机不对，买入价格不正确罢了。

下篇我们解读下银行股新的机会，这是对那些钟情于中长线投资者的一个回应，希望大家不容错过。

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近期股市调整真相大揭秘：三大股指各怀“鬼胎”，你应对症下药！

随着近期股指调整，还是很多朋友来咨询，究竟怎么回事？究竟应该怎么办？我只回复了一句，请认认真真翻看我们的文章《2万亿外资即将进场，上证却单日跌破高达2.3%，MSCI究竟如何影响A股走势？》。

即使如此，还是有很多朋友没搞懂，因此也就有了本文再次解读了，同时补上创业板的解读。

一、沪深300

这次先从沪深300说起吧。还是要回顾下《2万亿外资即将进场，上证却单日跌破高达2.3%，MSCI究竟如何影响A股走势？》一文中关于沪深300的结论：

——按照沪深300分析来看，大盘蓝筹股接下来的12月份可能是一个反复的行情，也许最早1月份再开始发动新的行情，大概率上倾向于认为需要延续到3月份才能开始。

目前我们同样维持以上看法，具体还是从当前的日线、周线和月线上分析。

日线上，沪深300出现了一个见顶的信号——黄昏之星的组合后，持续回调，跌破短期支撑位30日线，目前更多回踩到了60日线附近，连续2个交易日回踩60日线均获得支撑。

可见短期60日线是一个支撑位，接下来如何选择。我们看法是：

—— 一种是在60日线附近继续反复行情，完成我们上述说的调整1个月的节奏，之后突破30日线发动跨年行情；

——另一种则是考虑到均线较为分散，跌破60日线，继续下调，回踩半年线和前期跳空缺口位3852点，最后才企稳回升，这就是我们前面提到的3个月的调整节奏了。

当前市场还在选择中，若没有新的利好支撑的话，不排除第二种可能性。

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周线上，沪深300这波大涨行情源自2017年5月一个加速拉升行情，突破了前期缓慢上行的通道，目前出现的射击之星也是非常强有力的短期见顶信号，因此连续2周的调整，距离下方的支撑位还有一点距离。

因此，短期有可能还需要去下探下方的跳空缺口3852点附近，甚至需要去回踩30周线，之后才能企稳。疯狂的状态下，更有可能去回踩60周线。

可见，周线也支持1-3个月的调整节奏。

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月线上，目前出现7连阳后，出现了射击之星，因此开始进入调整的节奏。而目前股指回踩到前期高点，这是2015年12月的3926点，目前股指最低3955点，距离前期高点仅仅一步之遥。

这个前期高点可是2015年大跌行情反弹的高点，因此有很强的支撑能力。但是下方的30月线一直处于下降状态中，也许市场需要30月线和60月线来一个合力，之后才是真正的牛市行情。

如果是这样的话，沪深300也需要继续下调，才能出现这样的技术形态。因此，股指最糟糕的情况下去回踩30月线，目前还看不到这样的情景，需要后续市场走势来判断。

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因此，当前沪深300下方的支撑位除了最近的60日线3948点外，更有可能去探一探其它支撑位，可能是10月9日的跳空缺口3852点，也可能是120日线3813点，也可能是30周线3771点，也有可能是30月线3466点。

总的来看，我们倾向于折中的支撑位，就是沪深300更可能是跳空缺口和120日线附近，也就是3810-3850点附近，这个概率可能会更大些。

二、上证

上证的表现，同样我们回顾《2万亿外资即将进场，上证却单日跌破高达2.3%，MSCI究竟如何影响A股走势？》一文看法：

——上证却在箱体的整理反复中，到了作出抉择的时候。一种情况在箱体内继续反复行情，另外一种则要打破箱体寻找新的走向，月线上也许还需要回探一次30月，以达到30月线走多。

——若主力各方坚定信心，看好新的经济周期和政治周期的话，直接突破箱体上行行情的话，那将是一波不错的牛头行情，多领域多板块都会开花。

——但我们还是要保留这样的可能，即接下来的反复横盘整理形态。其实即使横盘整理行情，一样有局部行情，风格则需要作出变化，也许小盘股，创业板股、新股次新股（含高送转）该有所动作。

当前我们继续保持以上看法！

日线上，上证跌破了前期的整理箱体后，持续下跌，不仅跌破30日线、60日线，还跌破半年线，目前更是连续2个交易日去下探年线，虽然未能触及，但也已仅仅一步之遥了。

12月6日的黄金锤K线形态，有望让上证出现短期见底的信号。叠加此次距离年线也不远，因此有强支撑的支持下，短期见底是大概率事件。

而接下来短期的日线上，上证可能会在这个黄金锤的下影线构建一个小小的整理箱体，中途不妨去触及一次年线，之后才企稳上线，走出新的上涨行情。

疯狂的状态下，则是跌破年线3228点之后，继续在年线下方反复多日，直到国家队再次出手，才出现新的大涨行情。如果是这样的，那这个底部就更加夯实了。

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周线上，上证同样是跌破前期箱体形态，目前回踩到30周线，刺穿后立即回到30日线上方，应该说短期企稳迹象显露，但也不排除主力去探一次60周线，因为60周线3224点也不远了。

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月线上，上证连续4个小阴星，拖累了30月线，继续下降，也许和沪深300类似，需要让30月线和60月线来一个合力，因此短期主力应该不会放过回踩30月线的机会，毕竟30月线3169点也不远。

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因此，上证企稳迹象明显，短期还需要反复行情，也许中途主力需要一个彻底的洗盘行情，来一次夯实底部的动作，可能将当前上证3272点，打到250日线3228点和60周线3224点附近，更狠一点则是打到30月线3169点。

总来看，上证可能短期底部在3200点附近。即使如此，目前也不远了，所以精选个股就好，不要太纠结精准的底部，但是依然要求严格控制仓位。

三、创业板

关于创业板，我们在《2万亿外资即将进场，上证却单日跌破高达2.3%，MSCI究竟如何影响A股走势？》一文中提到：

——但我们还是要保留这样的可能，即接下来的反复横盘整理形态。其实即使横盘整理行情，一样有局部行情，风格则需要作出变化，也许小盘股，创业板股、新股次新股（含高送转）该有所动作。

这样的猜测，毕竟就是猜测，所以从近期股指表现看，还没能完全看出已经出现了风格的转化。但是高送转板块已经开始蠢蠢欲动了，也许未来需要这个板块来带头。

另外我们其实针对创业板的看法，在《连续2个大阴线，该涨的不涨反而下跌，大盘这是咋啦？》一文中有过解读：

——创业板，短期面临变盘，中期也要求变盘，结合平均市盈率来看，需要反复行情，但中长线机会大概率依然是继续向上，而短期也许还会有多个个交易日来做调整、做选择。因为乐视网存在这种可能。

而现在我们依然保持同样的观点。

日线上，创业板前期一个一阴穿三线跌破了多条均线支撑位，之后更多跌破最后的支持均线半年线，然后在这个半年线下方构建了一个小型的箱体整理形态。

而成交量缩量，而MACD即将金叉，接下来是金叉向上还是腾空而下，这就取决于市场，总之当前也到了临界点附近。

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周线上，创业板前期在30周线和60周线构成的箱体中持续震荡，之后击穿30周线，然而此次随着250周也到了，因此导致创业板没有继续下探，而是在30周线和250周线交叉点2812点附近小阴小阳反复。

企稳迹象越来越明显了。

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月线上，创业板持续下跌，缓缓下跌中，触及了最强的支撑位60月线1776点，同时这里也是前期2015年熊市下跌的最低点1779点。

随着MACD已经是死叉了运行了24个月，整整2年时间，该是创业板要做出新走势的选择了。究竟是腾空而下还是金叉上行，市场越来越需要做出明确的选择了。

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可见，创业板目前1776点，已经到了月线最强支撑位，还有周线2812点也是强支撑，因此反弹是大概率事件。主力够狠一些的话，也不过是击穿该位置，做一个彻底的洗盘，构建一个更加夯实的底部吧。

总之，创业板这个底部，不是一蹴而就的，毕竟罗马不是一天就建成的！时间是关键因素。

四、小结

在总结之前，我们再次回顾下《牛市唯一必配板块“王者归来”，大涨近4%，究竟预示牛市还多远？》文章的观点：

——从3个指标看，目前股市已经处于熊市末期，牛市之初的迹象，但中间可能还需要一波回落期；

——技术面上，需要一波反复横盘行情和一波小牛突破行情。

也就是说，我们离牛市还有一段距离，但是牛市之前，需要一个回落期，就是反复横盘整理的行情，之后是一波突破级别的牛头小行情，再后来才是真正的牛市行情。

这是大的基调，但是面对三大股指，各个的表现却还是差异较大，我们应该区别对待，对症下药吧！

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因此，我们还得总结以上文章解读：

——当前沪深300目前可以在60日线3948点反弹，但更多我们倾向于折中的支撑位，就是沪深300更可能是跳空缺口和120日线附近，也就是3810-3850点附近，这个概率可能会更大些。

——上证可能短期底部在年线和60周线的3200点附近。即使如此，目前位置也不远了，所以精选个股就好，不要太纠结精准的底部，但是依然要求严格控制仓位。*

——可见，创业板目前1776点，已经到了月线最强支撑位，还有周线2812点也是强支撑，因此企稳反弹是大概率事件。主力够狠一些的话，也不过是击穿该位置，做一个彻底的洗盘，构建一个更加夯实的底部吧。

只是创业板的底部构成时间还需要一些时间，究竟是怎么回事？请关注我们近期推出的创业板底部深度剖析文章。

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大盘遇冷，钢铁煤炭竟遇暖，占据涨幅榜首，能接过白马股上涨大旗？

一、引言

随着近期大盘开始稍稍有点点的企稳，一批这样的个股开始胆子大了起来。

虽然11月29日上涨仅仅上涨0.13%，创业板更是下跌了0.36%。但是这类板块却高达2%以上的涨幅，更高的却达到3.28%。

它们是什么样的个股？就是以钢铁、煤炭、有色为代表的涨价业绩绩优股板块，它们都是供给侧改革的最大受益者。

涨幅榜中它们全面霸屏，钢铁占据榜首，达到3.28%，煤炭达到1.66%，有色也有2%以上的涨幅。

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其实，今年上半年已经经历过一波不错的行情，但是随着近期白马股的上涨，它们似乎熄火了。然而，随着白马股的逐渐的退出大涨行情，这类涨价绩优股再次付出水面。

除了可能是风格的切换，但更大的原因却是其产业自身。

北方地区采暖季时间段为2017年11月15日—2018年3月15日。“2+26”城市中涉及钢铁产能的城市中，邯郸在10月份提前启动限产方案，唐山等部分城市提前开始对焦化企业采取延长出焦时间等措施。

由于空气质量污染天气增多，部分污染严重城市也发布大气污染响应预案，对于钢铁及焦化企业采取临时性限产。邯郸限产叠加部分城市临时性限产增多，河北省粗钢产量呈下降趋势。

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这才是这次以钢铁和煤炭为代表的供给侧板块异动的真正导火线和原因。

二、钢铁

上周采暖季已经开始，“2+26”城市中涉及钢铁产能的城市开始执行限产。河北省72家钢铁企业高炉开工率由之前的70%左右急速下降至52.7%，唐山市由之前的70%左右一周内下降至43.29%。

另外，今年采暖季限产范围已经超出了“2+26”城市范围，例如山东省潍坊市的钢铁企业，目前也开始执行50%限产，钢铁企业限产范围超过市场预期。

因此我们看到钢铁板块近期库存，刚才再次回落到900万吨以下，这是2015年的低位。

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而2017年11月29日，兰格钢铁网10大重点城市螺纹钢平均价格达到4585元，不仅再次刷新今年的新高点，而且目前价格比上月同期暴涨547元，而比11月14日（2+26城市正式限产前一天）价格整整飙涨了400元。

我们看到自2016年以来，螺纹钢的价格持续持续上涨，近期更是加上拉升，2010年的高点5000元也不远。

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在库存下降，产品价格大涨的背景下，钢铁企业的业绩一般都会不错的。我们看到三季报净利润增长率100%以上的钢铁企业，比比皆是，更有甚者达到500%以上，甚至超过1000%

如此的表现，就有了2016年以来，钢铁板块的指数已经涨幅达到了1倍。但是目前估值我们看钢铁行业的平均市盈率再次回落到20倍以下，虽然不是历史最低点，但也是2009年以来的低谷。

可见钢铁板块再次进入了低估值区域，也就意味着值得投资了。

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钢铁板块指数的日线，近期两连阳站上了30日线和60日线，接下来应该需要在此位置反复一段，并企稳后再发动正式行情。

而成交量放量和MACD粘合一段后腾空而起，都在支撑这样的技术变化。

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三、煤炭

类似的变化也发生在煤炭板块。

市盈率来看，煤炭开采板块，目前也回落到20倍以来，也是2009年以来的低估区域，因此煤炭板块再次进入可以投资的估值水平。

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技术面上，煤炭板块连续2个交易日的上涨，目前刚刚突破30日线，相比钢铁板块就没那么强势了。

未来还要受制于120日线和60日线，因此短期反复行情更加明显。但是成交量放量和MACD已经从死叉变金叉，却在支持在煤炭板块的继续上行。

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四、小结

从这两个板块的变化中，我们发现：

1、供给侧的继续发酵，有望支撑这两个板块的业绩再次利好；

2、短期的采暖限产是非常强有力的导火线；

3、上证大盘不稳定的情况下，也许在寻找一种接力的风格，也许供给侧改革是一个机会，至少作为业绩大涨股票，年底年报行情值得期待。

4、技术上依然需要去验证，市场永远是对的，持续关’市场的变化。

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贵州茅台即使高位放量连跌，但16年122倍回报率足够让你咋舌

应邀平台回答问题，加上这个话题好多朋友也在问，正好老余也想说上几句，因此就有本文。

既然要回答，当然还是要认认真真地回答，这才符合老余看股市的风格。

先说结论吧：

——虽然茅台股价高位放量连跌，但是老余依然相信价值投资。原因和逻辑请详细查看本文。

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一、价值投资对比

要说贵州茅台是否属于价值投资的优秀品种，自然要数据说话。为此我挑选贵州茅台和上证及大名鼎鼎的巴菲特业绩做对比。

1、贵州茅台

贵州茅台从2001年上市之初的34.51元，涨到现在最高4252.31元，）这是经过复权计算所得），涨幅高达122倍，年复合增长率达到35%。这样的增长率是惊人的，后面看看上证的数据和巴菲特的数据，你就知道原因了。

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与此同时，我们知道贵州茅台在这16年间里，业绩翻了50倍，净利润从2001年上市之初的3.28亿，到2016年为167.18亿。

2、上证

同时期，上证从2001年的1776点涨到现在3322点，涨幅仅仅是87%，16年增幅还不到1倍，年复合增长率仅为4%，比存款略微好一点点而已。

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可见，贵州茅台和上证年复合增长率对比：34%&4%，贵州茅台远远胜出。

3、巴菲特

巴菲特的伯克希尔公司，过去50年（1965-2014年）通过慢慢“滚雪球”，把公司每股账面价值由19美元滚到146186美元，总增长7511倍以上，年复合增长率达19.4%，远超标普500指数同期的年均9.9%涨幅（同期总涨幅112倍）。

与此同时，其伯克希尔股价涨幅更是惊人，在过去50年（1965-2014年）里录得18261.63倍涨幅。有人就是说，如果投资者50年前在股价11美元时花11万买了1万股巴菲特的伯克希尔公司股票，到2014年底市值超过22.6亿美元，50年总回报超2.05万倍，年均回报高达22%。

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再来看看伯克希尔公司给巴菲特本人投资带来的财富，伯克希尔公司总股本165万股，巴菲特持有30%以上，50年间伯克希尔股票给巴菲特本人带来投资收益约3万倍，年复合增长率为23%。

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可见，贵州茅台和伯克希尔及巴菲特个人财富年复合增长率对比：34%&22%和23%，贵州茅台依然胜出。

当然这里面存在一个不一样的地方是，巴菲特可是长达50年，而贵州茅台也仅仅是16年，即使如此，长达16年时间里达到34%的年复合增长率，也足矣傲视群雄了！

因此，目前茅台股价高位放量连跌，就将你对价值投资的信念打断，那也未必太过武断，而看了这样的数据，相信你对贵州茅台的价值投资的认知更加深刻。

即使如此，大家还是对这次的下跌忧心忡忡在，下面我们这种分析贵州茅台这波行情的始末。

二、贵州茅台基本面

贵州茅台的股价上涨，其内因肯定来自于基本面的变化。

1、价格

首先上看价格，这里有出厂价和零售价的区别。

和贵州茅台的业绩直接相关的出厂价，我们看到自2007年以来，贵州茅台53度飞天茅台先后经过4次涨价的，而最近的一次涨价发生在2012年底，提价至819元。

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如此看来，贵州茅台的出厂价格对2017年这波上涨行情应该不是直接的影响因素，毕竟已经过去5年之久。其实秘密就在零售价。

在2013年到2015年间，因为反腐力度，导致贵州茅台的零售价格一直在低位徘徊。53度飞天茅台的零售价几乎出厂价相差不太大，也就是说这期间，其实经销商是薄利的。

而薄利的核心原因则是市场的需求。但是自2016年下半年开始53度飞天茅台的零售价开始上涨，到了2016年10月进入大涨阶段，在春节旺季推动下，到了2017年2月份到了一个高点。也就是说半年时间里，53度飞天茅台的零售价从899元涨至1299元，涨幅高达44%。

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巨大的涨幅源自市场需求提升，也源自大家对贵州茅台的稀缺性新的认知。

虽然出厂价未及时上涨，但是随着零售价的拉升，自然提升了出厂的销量，业绩提升也就是自然而然的结果了。

这样的逻辑，基金等机构投资者更是深蕴其道，早早布局，也就有了这波大涨行情。而最终当三季报出来，贵州茅台的净利润增长率达到138%，对于普通投资者是惊讶，而机构投资者早就计算到了。

2、产量

其实聊完茅台的价格，已经能把这波贵州茅台上涨行情的逻辑给说明清楚了。但考虑到其全面性，我们还是要说点其他的方面来强化这里的投资逻辑。

前面提到随着零售价提升，出厂的销量增长是可以预见的。我们这里只有到2016年12月份的数据，我们看到在2015年6月，茅台酒及系列产品基酒的产量出现了一次大的下滑，但是到了2016年12月达到了历史新高，及时修复，正是零售价给以的支持。

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对比出厂价最新提价时，2012年12月的产量为4.3万吨，而到了2016年12月的产量达到6万吨，增长了39.5%。

如果说零售价提升对股价有提振作用，直接效果是提升了销量，而销量的提升才是贵州茅台业绩提升的根本所在。

3、业绩

为了更加清晰看到这波行情上涨期间的业绩表现，我们只抽取了2016年6月至今的业绩数据。

我们看到净利润增长率在2016年的增长率仅仅为4.27%，但是进入2017年开始大涨，一季报和半年报，分别增长到25%和31%，到了三季报则增长为138%，如此大的蓝筹，还能有翻倍以上的增速，所以所有的投资者都鼓舞，信心满满，就有了最终贵州茅台大涨的大戏了。

另外，营业总收入同比增长率的情况和净利润增长率很相似，但更为激进一些，因为2016年的增长率就到30%，2017年逐步提升至35%和36%，到了三季报提速到116%。

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可见印证了我们前面的分析，即这次贵州茅台的业绩提升不是来自于其出厂价提升带来的增长，而是销量带来的业绩增长。

因为我们看到毛利率2016年到2017年，都是处于90-91%的稳定状态。

4、估值

即使业绩好，若股价已经涨上天了，也就是估值非常高了的话，其实也不足以让贵州茅台再次大涨的。

因此我们还的看下贵州茅台的市盈率和市净率情况。

从图中我们很清晰的看到过去16年间贵州茅台的市盈率情况，在2002-2005年间是处于20倍的市盈率，那是2005-2007年牛市前最低估的市盈率。

第二次回落到20倍的时间点还有2008年的熊市，刚刚到达即反弹。

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而第三次也就是最新一次回到到20倍市盈率的时间点，则是2012年底，在反腐事件的影响下，更是市盈率跌破了20倍市盈率，最低达到了8.88倍市盈率。今天看了那里可是满满的黄金！

从2012年底到2016年5月份之前，贵州茅台都是处于20倍以下的市盈率中，从前面两次20倍市盈率为低估区域来看，这次也不例外，因此在2016年5月开始突破20倍市盈率开始，在股价的拉动下，以及净利润的提升下，市盈率依然从20倍增长到了目前接近40倍市盈率。

进入40倍市盈率意味着进入了适度高估的区间，因为2009-2011年贵州茅台的股价高点时的市盈率就在40倍市盈率附近。

另外一个指标则是看市净率，我们看到在2002-2004年熊市低迷期间，贵州茅台的市净率跌破5倍，而最新一次跌破5倍市净率正好就发生在2013年到2016年上半年期间。

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其实和市盈率的低估期间相差不大，而现在市净率已经到达10倍，和2009年到2011年的牛市高点的10倍市净率差不多了，因此当前的贵州茅台显然也就进入了高估区域。

通过市盈率和市净率，这两个最为简单而又最为有效的估值数据分析，很容易就能解释了，为何近期出现了贵州茅台股价连续放量下跌的原因了。因为到了这里，价值投资已经有了巨大的分歧，股价分化也是情理之中的。

三、贵州茅台技术面

基本面谈完了，接着要谈下技术面。

1、日线

在老余看来，贵州茅台这波行情的启动点不是在2017年，而是2016年12月份。

贵州茅台的股价在2016年7月份到达阶段性高点后，开始徘徊不前，一个长达4个月之久的横盘整理形态，期间30日线和60日线从死叉也逐步转变为金叉的状态。

而股价也开始从走空到走多，出现了我们经典的双线合一的形态。之后股价逐步回升，12月底连续2个小阳突破了横盘整理的前期高点，宣布了行情的正式启动。

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经过了将近1年的长长上涨行情，近期出现了连续大跌，看回技术图我们发现大跌前其实出现了一个短期见顶的信号，分别是：

——远离30日线且多条均线发散；

——连续3个放量十字星是短期见顶信号；

——MACD高位死叉；

这些影响构成了贵州茅台短期见顶的强有力信号，出现连续下跌是可能的。此时叠加我们前面提到的市盈率和市净率分析来看，目前已经进入高估区域，所以叠加基本面和技术面信息，连续大跌就更加合情合理了。

而按照我们以往的经验，贵州茅台回调的第一目标是30日线，也许获得一定的支撑，还有一个反复的行情，或者努力来一波最后的拉升出货行情。

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若不能企稳，第二个调整的目标则是到前期跳空缺口和60日线附近了。作为大蓝筹，而且众多基金机构都身在其中，继续大跌可能性降低了很多，但又想再来一次前面的大涨行情，短期暂时也看不到了。

2、周线

周线行情比日线更容易看清楚。

周线的启动比日线更早，早在2016年6月30日一个大阳周K线，突破了前期高点，正式启动一般一波上证行情。

而均线上30周线在60周线上方腾空而起，叠加双线合一形态，MACD金叉，都是预示行情的启动。

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而近期周线见顶的信号，则是出现里11月3日该周K线为上吊线，之后，11月17日是射击之星，以及组成的黄昏之星组合，这些都是见顶的信号。

股价已经远离30周线，而且多条均线极度分散，如此高位情况下成交量依然持续放量，最终出现股价下跌是技术上的必然选择。

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3、月线

月线上解读这个技术面更容易，启动点和见顶点都可以在一张图中体现。

月线级别的行情启动点其实更早，早在2014年12月的月K线站上了30月线和60月线上方，启动了第一波行情，那正是2015年牛市行情发生时期。

而第二波行情则是2016年6月，一个大阳线突破前期高点，准确说正是历史新高，启动了这波大涨行情。启动前30月线和60月线粘合很近，储蓄了很强的能量，也为这波波澜壮阔的大涨行情奠定了技术上的强有力基础。

月线上经过了14个连阳，最近的11月出现了一个超长的射击之星，成交量同步放量，因此预示短期见顶信号。

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可见，经过日线、周线和月线的分析，我们都可以发现出现了见顶的技术信号，叠加前面我们提到的市盈率和市净率已经处于高估区域，出现短期调整就无法避免了。

四、小结

因此回到这波贵州茅台的上涨行情中，我们发现：

1、基本面加速度，销量提升叠加零售价涨价，业绩超越预期；

2、其实还有外力推动，在MSCI推动，白马大蓝筹抢筹，尤其是贵州茅台这类稀缺品中。

3、最终多方的参与下，导致技术上共振，推升了这波大涨行情。

看到这里的朋友，肯定会说，不过是事后诸葛亮。这里特意提醒下，其实这里讲的逻辑、方法，贵州茅台不过一个代表性的案例而已。这才是我们花了这么大力气写了这么多笔墨的真正原因。

套用同样的逻辑和方法论，你也有可能找到下一个贵州茅台这样的长线牛股。

关于价值投资，老余看股市的理解是这样的：

1、业绩绩优股，最好能持续增长，超过30%-50%，乃至100%。

2、产品能穿越周期，行业属于弱周期，有着很强的行业壁垒和护城河。

3、技术上不能一味的持股，而要结合业绩情况进行波段操作，只是这个波段很长，不是三五天，也不是3-5周，也不是3-5个月，而是长达3-5年，乃至10年以上。

因此，相信价值投资的前提是，你得有一个价值投资的正确理解，好好回味贵州茅台这波大涨行情吧。

——我是老余看股市，比学院派懂点技术，比技术派懂点研究，比“大师”略懂散户，只做强势股中的价值投资。