阿里巴巴大动作引爆这个板块

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 阿里巴巴大动作引爆这个板块

我在3月2日发的一篇分析《科技股前景看好这两有个“网”》里指出，未来科技股最有潜力的两个板块，一个是工业互联网，一个是物联网。之后工业互联网板块全面引爆，很多工业互联网的股票短期出现连续大涨。

而在3月底，另一个“网”即物联网板块也开始爆发。必创科技领头N连涨停，整个板块也成为当前A股最强板块，昨天物联网板块指数涨幅3.6%，画面是这样的：

可以说对这两个网的预判完全提前，时间刚刚好。上一次引爆互联网的是契机是两会把工业互联网提升到国家战略的高度，这一次引爆物联网的契机则是阿里巴巴。

3月28日，2018年云栖大会峰会如开，阿里巴巴宣布全面进军物联网（loT）,阿里云总裁表示阿里云loT定位是物联网基础设施的搭建者，阿里云计划在未来5年内连接100亿台设备。

这也是阿里巴巴继电商、金融、物流、云计算之后一条新的主赛道。

阿里全面进入物联网战略，恐怕接下来腾讯、百度这些也马上就杀进来了，因为这个市场太大了。互联网行业已经进入了红海撕杀，除了极个别个性化的APP应用能在移动端拓展新的市场外，原有的模式基本上很难再找到大的增长点。

而万物互联，则是另一个更大的网络，真正的竞赛才真正开始。以前物联网喊了很多年，但受制行网络带宽和各类感知技术的发展不足，难以大规模真正融入生活。而近几年随着人工智能技术的发展，以及接下来5G通讯的开启，将会以前所未来的速度席卷而来。

因而，围绕我在3月初所提出的工业互联网和物联网这“两网”,寻找有实力的龙头优质公司，未来依然还有很多机会。

真金不怕火炼

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 真金不怕火炼

本周除了星期一冲了一天，基本上天天跌。

今天周五，还是跌。不过今天有个很微妙的看点，独角兽概念股暴涨，板块上涨6%以上，独角兽概念板块批量涨停，炒独角兽概念就像捡钱一样容易。

监管层不是刚罚了55亿的次新操控案嘛，乐视网不是刚停牌嘛，没用，市场依然选择炒作，只不过改个地方炒，炒独角兽。因为现在要推进独角兽批量上市，因而大家觉得炒独角兽不会被管。

对题材概念股，我没有胆，所以只能看大家赚钱了。

以此相对应的，蓝筹白马股遭受重挫，基本面越优秀的公司跌得越惨。昨天刚刚说白马王者归来，今天就被狠狠打脸。市场就是这样，不听谁的。

我依然选择白马，跌了也活该。市场短期是投票机，长期是秤重机。股票涨了，公司业绩也不可能一天就大发展，股票跌了，公司产品也不会因此就卖不出去了。什么都没改变，改变的只是人的情绪。

股票有涨就有跌，上涨时有你，下跌时也有你，公司发展也有你，也没什么可难过的。怕的是上涨时没你，涨完了后你进去，下跌了有你，下一次上涨时又没你，才会越亏越惨。

操作得越多，失误的概率越大。

选择自己最看好的公司，合理的价位重仓买入，然后长期持有，在持有的过程中适当高抛低吸，坚持下去，一定会有收获。这个过程中，更多的关注上市公司的变化，远比每天盯着各种指标要重要得多。

真金不怕火炼，共勉!

不希望好公司过度大涨

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 不希望好公司过度大涨

做股票的，有谁不盼大涨，有谁不盼连续大涨？

但我真的不希望过度大涨，这是真心话。股票这个东西，你可以把它当成赌博的筹码，也可以把它当成上市公司的股权。每个人出发点不一样，追求的过程也不一样。

追求暴涨的，想的是自己看准时点买入，然后开始启动，最好连续涨停，就算不连续涨停，那也最好一个月翻倍。然后马上清仓换入另外一只股，又接着一个月翻倍，以此实现惊人的复利。

可是经过股市长期的实践，能做到这样的人有吗？有，但是很少，是万里挑一，或者说是十万里挑一的顶尖人才。而大部份人是很难做到的，当然有人希望找到一位高手，只要跟着他就能做到。其实也是不现实的，第一，高手为什么要带你，第二，你跟得上高手吗？

因而，我认为追求快速获利本身是很难实现的。对于普通投资者来说，只有以投资公司的视角来审视自己的投资行为，才能活得更久，才能最终获得股市的收益。

那么，股价以温和的、缓慢的方式波动上涨，就是最好的结果。

比如说，一只股票你给它的合理定价是50元，它现在是20元，潜在有2.5倍的升幅，它用两到三年的时间来运行波动，缓慢上涨到达目标点，最基础的收益就是2.5倍，而如果在这个过程中，它从20元涨到30元，再跌到25元，再涨到35元，再跌到30元，在这个过程中，你没有操作，那也只是出现阶段性的回撤。

如果在这个过程中能够适当的高抛低吸，在上涨一段时间后进行机动减仓，在下跌一段时间后进行机动增长，最终的收益率会超过2.5倍。假如技术不好，高抛低吸做错了，导致少量的踏空，最终收益可能是2倍，但还是赢家。

但是如果它用一个月从20元涨到了60元，在这个过程中，一旦卖了就踏空，买不到了，而买别的又亏了，最终结果还是亏。因为它的合理价格是50元，那么只用一个月就涨到了60元，你害怕踏空，从而在55元、58元大量加仓买入，结果两到三年后股价到达合理价位50元，那还是亏，且处于长期被套中。

因而，我希望好公司不要过度的、过速的上涨，而以温和的、震荡的方式缓慢上涨，让牛市的时间更长，最终所有投资者都能实现共赢。

当然，以上猜测的模型都是建立然现在20元而你锚定的合理价格在50元这个基础上的。如果仅仅以技术为依据，一只值5元的股票，他在30元—50元之间波动，那就只能做做短线博取价差，因为最终结果它会到达5元，你在35元买入，无论你的技术有多高，最终都是亏损收场。

另外强周期型以及受政策影响比较明显的行业，具有较高的不确定性，因而不建议这类股票进行长期投资，同时长期投资也不是简单的买入就从此持有不动，而应该是定期的检查自己投资组合里标的股的质量，用动态的逻辑来管理投资组合。

这就回到我自己的结论：先择股、再择时。可能和很多技术高手的看法是相反的，但这并不重要，每个人按自己的真实想法做就行，投资只能自己对自己负责。

警惕市场产生“独角兽幻觉”

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警惕市场产生“独角兽幻觉”

最近上市公司互动平台上，最热的就是“独角兽”一词。

需要我们警惕产生“独角兽”幻觉，觉得只要独角兽就是发财暴富的良机。这和以前的任何一次概念炒作没有区别。

以前雄安概念热的时候，股民最热衷的就是雄安题材，每天在上市公司互动平台上追问：公司要不要去雄安开分公司？公司有没有打算拓展雄安市场？之后区块链火了之后，股民们又在互动平台上追问：公司有没有开展区块链业务？公司有没有打算拓展区块链业务？

是不是如此的熟悉？现在纷纷打探：公司有没有参股“独角兽”公司？公司参股的公司里面有没有即将上市的独角兽公司。

只要与题材沾上边，就猛炒一波，甚至有些连边都沾不上，也乱炒一气。股价涨起来，很多股民看着涨得好，生怕错过发财的机会，高位买入，纷纷被套。

现在回过头去看看当初连续暴涨后的雄安股现在怎么样了？当初暴涨后的区块链股现在怎么样了？这样才能产生敬畏，不要过于狂热。

“独角兽”公司是具有潜力的，这一点不可否认。我在上周专门写了一篇《白马股与独角兽的大机会》看好具有实力的白马公司和独角兽公司，这些是未来经济发展的强大推动力，将会产生很多潜在的超额收益。

但仅仅靠题材讲故事，是不长久的。风来了，猪也会飞。但是风一旦停了，猪摔下来就会伤得很惨。你说很多公司参股所谓的“独角兽”公司1%的股份，就算是这些公司上市了，对参股的公司又有多大的贡献呢？

看看参与360私有化的公司，现在360成功在A股上市了，但是那些概念股早就已经跌得面目全非了。

当然，做短线的，蹭热点的，确实是能赚钱的。在股价波动的惯性中去赚取差价，但不是每个人都能把握得住，需要衡量一下自己的承受力和风格。市场中有很多机会，方式不一，但只有一小部是自己能抓住的，只要能抓住自己能力圈以内的机会就行了，不要想赚完股市的钱。

个人愚见，以其去追逐虚无飘渺的“参股独角兽”概念，不如好好把握行业龙头的成长红利。既可以赚到企业成长的钱，也可以在波动中赚到市场博奕的钱，所承担的风险也相应更小。

白马与独角兽的大机会

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白马与独角兽的大机会

就在上周，“独角兽”一词被A股股民所熟知，每个人开口都必言独角兽。

机构也是如此。之前还在一直说核心资产，过了一个春节，全都转向了独角兽。那么未来的机会是不是就是独角兽的狂欢？想必每个人自己心中都有自己的一把秤。股市热点无论你换什么提法，其实都不重要，重要的还是公司的基本面，还是公司未来能不能拥有良好的盈利模式，为投资者创造新增价值。

百科里对“独角兽”是这么定义的：独角兽为神话传说中的一种虚构生物。现行西方神话的独角兽则形如白马，额前有一个螺旋角，代表高贵、高傲和纯洁。有的还长着一双翅膀。

所以在我看来，独角兽其实和白马同属一类。

至少拥有共同的特征：都是白色的。区别在于独角兽前面有个角，更怪诞，且有些长翅膀。那么长翅膀的，自然有时候飞肯定是要比跑要快的。

在公司上，股票上，大概也是如此。两类公司都“白”,都是自各行业的的领军企业，占据主导地位。白马股更多的是经营成熟具有持续稳定利润的公司，而独角兽公司更多的在抢占市场份额阶段，主要在经营流量与份额，还没有迎来落地。那么他这个营收增长利润没见到就相当于比较怪异的一个角，而一旦变现落地的公司，就长了翅膀，股价潜力自然是很大的。

比如多年前的京东，一直亏损，后来实现了盈利，就飞起来了。

但需要注意的是，不是每一只独角兽最后都能变身白马，也不是每一家当年的互联网公司最后都成了腾讯和阿里巴巴。因而这些公司，从某个角度来说，更加偏向于风险投资，当然如果看得准，找到下一个伟大的公司，那就是价值投资，我想这个并不值得争论，因为未来的增长本身也是价值的一部份。

那么到底是白马股好，还是独角兽公司好呢？

我个人觉得，对于商业模式和未来经济格局没有清晰认识的人，比较适合投资白马股，因为这些公司的经营已经被证实，只要大的市场格局没有改变，强者恒强的马太效应会继续，只要公司能保持住进取心，长期来说，回报是比较稳定的。而投资所谓的独角兽公司，特别是下重注的，一旦看走了眼，损失比较惨重。

反过来，对商业有清晰的判断，觉得自己创业不如把钱投给更有智慧更有胆识的人去创业的投资者，则投资独角兽公司会更好。看对了，等于是你变相参与了创业，成为了时代的弄潮儿，看错了，那也是愿赌服输，本身就是自己看好的新兴成行业，自己选的跑道，自己选的公司，自己选的创业者。

从当前的各方态度来看，海外优质互联网公司回归，以及国内暂未上市的科技领域独角兽公司批量上市，已经是势在必行的。这也是注册制暂未实施的情况下，核准制的重大尝试，未来巨大的机会和风险都会并存，A股市场将迎来风起云涌的变化，投资变得更加困难，估值定价与商业分析将会成为影响各类股票涨跌的更重要因素。

最后还是要提醒，不管是白马，还是独角兽，市场的本质永远不会变，我建议不管有多看好某一家公司，最好是先寻求安全边际，再去进行想象力思维，至少有足够业绩支撑的情况下，创新和转型成功能博取更大的机会，而失败后还有原有业绩支撑，单纯凭风口和对未来的想象去过度投资高估值的品种，风险还是要高得多。

如何建立估值决策系统

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如何建立估值决策系统

1.  建立估值决策系统难在哪儿

现在，我们就来说关于基本面体系投资的逻逻，虽然好公司也会跌，但这不足以否定价值投资，因为差公司同样会跌，正确的估值系统有助于让我们形成更为理性科学的投资行为，我们先来说一下估值。

1）如何把握股票的估值

炒股实质上就是股权交易。凡是交易，交易人必须具有相应标的物的估值知识。否则，就象古玩爱好者去寻找“破烂”，没有相关的估值知识，打眼是很正常的，捡便宜却是靠运气了。 股票常用的估值方法主要有三类：市盈率，市净率，未来现金流贴现。

1．最普遍最常用的方法：市盈率。 市盈率=股票价格/每股收益(PE) 通俗易懂的说，市盈率就是你投资一家公司需要多少年才能收回投资。举例说明：工行市盈率6倍，理论上也就是你投资工行，需要6年收回投资。同样道理，创业板动辙上百倍甚至上千倍的市盈率，你如果投资它，可能几辈子也无法收回投资。这样的投资在价值投资中是要坚决回避的。这个问题的关键就是在投资之前要对标的股进行估值。市盈率越低越划算。如果投资一家公司需要你几十年甚至终生去收回投资，我们认为是不划算的。 这就象买东西，你买的股票值不值，市盈率是基本参考。市盈率是股票交易中使用最普遍最基本的估值方法。

2．市净率=股票价格/每股净资产 通俗易懂的说，市净率就是比较你重置一家公司和直接购买它哪个做法更合适。举例说明：银行股的估值经常要用到市净率，因为银行股，尤其是五大行的市净率，大多在1倍上下。一般当市净率低于1时，市场上叫破净，我们就认为价格低于价值了，可以投资。 当你在市场上需要用到市净率来估值投资标的时，一般情况下，标的股的收益增长率都不高，甚至利润亏损。我们在做绝对收益投资时，经常会用到市净率，并且要结合使用市盈率。例如我们将对五大行的投资归类为绝对收益投资，意思就是投资这样的标的你确定性不会赔钱，每年可能有稳定的收益，但是不能寄希望太高。股市的绝对收益投资一般超越定存、国债和理财就达到目的了。

3．未来现金流贴现。这是一个很专业的财务概念，具有一定的预测功能。它的具体编制和运算有些复杂。恐怕专业的财务人员都难以告诉你具体的来龙去脉。通俗易懂的说 ，我理解的未来现金流贴现可以直观的理解为公司的产品和服务在市场上受不受欢迎以及受欢迎的程度和受欢迎的持续性。我们举例说明，茅台酒在市场上受欢迎，而且欢迎程度达到无与伦比、不可替代的程度，并且一百年后可能仍然如此或更甚。所以长期投资茅台的逻辑一直都在。

所以，关于现金流贴现，一般股民，你只要关注公司的产品或服务在市场上的受欢迎情况就可以了。如果产品和服务没有市场，是不可能产生良好现金流的。这也是我们为什么屡屡强调炒股不要形而上，要以基本面为主、技术指标为辅的根本原因。炒股，功夫不在盘面，    而在盘外，要看标的公司的产品或服务在市场上的受欢迎程度。

2）认识神奇的动态估值。

这才是投资逻辑的根本所在。

动态估值的增长趋势股票价格不是惰性气体，它的变动是非常活跃的。如果标的股没有动态估值的增长趋势，那么一定不存在投资逻辑。所谓投资逻辑，必须是低买，然后在以后高卖。动态估值的增长趋势，必须是建立在产品或服务畅销或需求扩大的基础上的。离开了这个，就不存在动态估值的增长趋势，没有这个趋势，就没有投资逻辑。

动态估值的增长趋势的最主要的就是供不应求。其他的重要表现有：

第一，提价，提价后产品仍然供不应求。

第二，成本或费用下降，这无疑是任何经营者愿意看到的利好。

第三，放量(指的是提高市场供应量)后价格依然坚挺。

第四，采用新技术或升级产品后旺销，往往新技术或产品升级会提高毛利率。

第五，订单同比增长。

第六，其他仍然保持价格坚挺的市场表现。

满足以上条件的情形，一般都会稳固或提升动态估值的增长趋势。

在估值完成之后，投资者还需要进行估值反思以下几点：

第一，  自己在估值时，是否存在心理偏见，比如喜好偏见，风险偏见等。

第二，  整个分析过程中的核心要素和风险假设，做好风控的应对策略。

第三，  反思自己搜集的数据等参考要素的准确性和真实性。 

第四，  市场可能出现的错误或误导，价格高估或低估。

最后提醒下大家：长期有益的事情往往在短期都很痛苦，收效甚微。短期很爽的事情，往往在长期看来都是无益或者有害的，后悔的时候更多。 从长期来看，建立一套属于自己的估值决策系统，遵循合理的投资逻辑，收益一定会巨大。但是从短期来看，这是一个枯燥无趣的事情，也是一个磨炼心志的过程。投资不是百米冲刺，在一瞬间决定成败。

科技股前景看好这两个“网”

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科技股前景看好这两个“网”

昨天在美股大跌的情况下，科技扛旗稳住了，今天科技股冲高无力回落后，白马股又企稳扛住了，大盘总算没有大跌。

我觉得春节过后的股市，言论导向转向新兴成长行业，可能也是管理层的一种策略。美国股市这两年涨得太高，积累了较多风险，随时会出现明显的调整。美股调整，港股一般就会跌，港股下跌，A股里面的权重主流品种就会跌。

而主流品种去年也涨了不少，为了对冲这种下跌的风险，市场需要做出赚钱效应。之前一跌跌了很多的新兴行业成长股，就是这一阶段的工具，通过导向新兴行业，又是拉“独角兽”在A股上市，又是对四大行业开绿色通道。

美股对A股的影响，我依然维持之前的判断，类似于2015年A股下跌对美股的影响，只是阶段性的。A股估值不高，中国经济增长强劲，在阶段性的影响之后，将会真正开启长期的慢牛。

整体来说，我认为A股风险不大。二八反复轮动，市场会保持稳定。当二不行时八涨，当八不行时二涨，保持指数在一个区间运行。

因为只有这样，才能继续发行新股IPO，而这是当前监管层最重要的工作，没有之一。这也是未来推进资本市场深化改革的前提，是推行注册制的必要条件。

单纯看指数投资，最近是很难搞的。其实有很多股票，就是大盘下跌的这三百点里涨了几十点，而在一月份大盘天天创新高的时候，很多股票是大跌的。看大盘投资，除非是买大盘指数的ETF或者做股指期货，否则的话可能适得其反。

回到新兴行业来，我个人还是看好里面的实力公司，不是每个公司未来都能成为腾讯和阿里，里面鱼龙混珠，有些蹭上热点，猛拉一波，大股东减持，然后套住后又进入漫漫阴跌，故事只不过是换个版本重新上演。

对于未来的新兴行业，建议大家关注这两个“网”。

第一个是物联网，第二个是工业互联网。

大家都知道，前十年互联网是最大的风口，诞生了一批世界级的公司。之后到了移动互联网，同样诞生了一批世界级的公司。但这两个网络现在形成了寡头垄断格局，很多小公司其实发展的难度很大，只要发展好点的，不是被阿里收购，就是被腾讯整编。

而物联网，则会有更广活的空间，未来在传统互联网的基础上，受益于网络技术的更新提升，万物互联才是级极目标，因而在物联网行业，有很多巨大的机会，将会渗透在各个行业中，将会进入到我们的身活中，联连每个人，联接所有设备。

工业互联网的话，这个提法，感觉比较新鲜，但其实也就是过去资本主义国家走国的工业自动化之路，跟之前我们提的“工业4.0”和“智能智造2025”是一脉相承的，我们国家毕间是制造业大国，用技术来服务制造业、工业，才是适合国情的震兴之路，在工业互联网跑道上未来会出现不少机会。

当然，无论是物联网，还是工业互联网，都只是一个称法，很多公司都只是概念，投资还是要专注于公司本身，不能看一个标签就草率投资，应该真正深入了解自己所要投资的公司，看看经营能力、行业内的竞争力、管理层水平，然后再能投资。

股市的风向经常在变化，计划没有变化快。前一段时间看白马涨得凶，然后自称是价值投资追高套了，最近又看中小创涨得凶，全换中小创号称是成长投资，那么下一阶段，如果白马企稳又重新上涨中小创又跌呢？

市场波动是无序的，一定要有一个自己清楚的指导思想，万变不离其中，陪伴好公司才是王道。短期看，操作很重要，但长期来看，选择最关键。昨天有个朋友留言说得很好，价值是道，操作是术，道术结合，才是完整的投资体系。

科技扛旗赚钱效应扩散

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科技扛旗赚钱效应扩散

春节后我的方针是主攻科技股，再加上官媒的言论导向，也助推了资金加速流向科技类优质公司，这也是这一段时间以来持续强调的观点。

昨天美股又大跌，按以往的惯例，黑色周四加上A股一向对美股跟跌不跟涨的尿性，今天大概率是杀跌的。但今天正是科技股救了场，大批超跌科技股全都涨停，有效的提振了人气，也扩散了市场的赚钱效应，从而对冲掉了主流权重股走弱带来的负面影响。

最终沪指也收了红，创业板大涨。

我昨天说了，市场阶段性的转化是缓慢的、潜移默化的，但又是没人能左右的。很多人在之前白马一直涨的时候观望不敢买，拿着一直下跌的中小创，最后终于忍不住割了中小创接了白马，一下子就打脸了。

在未来，这样的情况也还会发生。很多中小创的股这次涨得很急，很快，斜率很陡。很多股票短期涨了50%，如果再涨涨，很多人拿着烂臭股受不了了，还得换中小创，结果风格如果再次转换，中小创又杀跌，白马企稳上涨，还是打脸，而且是反复打。

因而，我建议一定要坚持自己的节奏，坚持自己的价值观，不能过度被外界的波动打乱计划。再好的公司也会跌，再拉圾的股也会涨。万物皆有周期，只不过周期的长短大小有别。

你比如说优质的公司也会跌，受情绪驱使，但下跌的幅度是有限的，跌过之后还会继续涨。而很多亏损的股，跌太多了也会涨，而且会大涨，但涨完后大家发现没有业绩支撑，又跌回去，而很多投资者在上涨后是舍不得卖掉的，然后又从盈变亏，最后割肉。

市场明天会怎样，其实没人知道。看涨看跌，只是一种阶段性的行业，根据市场的热点，资金的流向，以及股价波动的惯性去预测，因而只能用作短线操作的参考。

中长期来说，决定股价的一定是公司的质地，虽然股票在弱势的时候没人在意也没人相信这种说法，但事实它就是这样的。只有经历过一轮又一轮的坑杀，最终才会明白这其中的道理。

价值和成长，就远是相互交织运行。因为成长也是价值的一部份。价值投资并未就是投资中字头，并非就是投资大盘股。价值投资，要么是赚低估的钱，抓住市场非理性造就的错误定价机会，要么是赚企业的钱，即便是在没有绝对低估的情况下，公司只要发展得好，业绩增长，同样会为投资者带来回报。

至于选择捡烟蒂，还是选择做伟大公司寄生虫，实在是很个人的事情。

我自己倾向于两者结合，在具有安全边际的情况下，投资处于时代主航道上的公司，分享时代发展的成果，同时也是支持实体经济的发展。大浪淘沙，什么热点都只是一阵风，唯有每一年给账面带来真金白银的现金流才是可靠的。空中楼阁再美，终究是无法让人安枕入眠。

跌停的老板电器和风雨飘摇的家电股

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跌停的老板电器和风雨飘摇的家电股

今天大盘调整了，连续涨了六天，也该跌跌了。股市有涨就有跌，也不可能没完没了的涨，总是会跌的。就算今天不跌，明天不跌，后天也可能会跌，正如硬币的两面，出现的概率是一样的。多少连阳多少连阴都不具有太大的意义。

不过今天有一只股票跌停，成为市场关注的焦点，就是老板电器。

老板电器涨了很多年，一直涨，涨了很多倍，当之无愧的大牛股，在今天出现了跌停，而且是一字板跌停，且封单不小。对于很多专注优质公司的投资者来说，是个不小的打击，同时也带动了整个家电板块的走弱。

板块跌停，主因是昨晚发布了业绩快报，2017年实现净利润14.5亿元，同比增长20.18%。按理说，业绩增长是好事，为啥还跌停了呢？这里就是一个预期差的问题了，我们先看一下老板电器最近几年的财务数据：

从2012年到2016年，老板电器净利润同比增长率每年都达到40%以上，最近三年分别为48.95%、44.58%、45.32%，可以说是超级成长股，整个国家的GDP增长只有7%左右，老板如此优秀的增长，也支撑着股价一路走牛。而今年业绩突然变成了增长20.18%，增长率几乎腰斩，投资人在心理上无法接受，形成强烈的预期差，集体逃命，造成了踩踏。

而按照季度数据来看，2017年前三季度净利润增长率54.28%、41.37%、36.95%按照连续性来看，四季度只有继续保持相同水平的增长，全年增长应该也会在40%左右，但四季度业绩出现了下滑，造成了全年业绩增速大幅下滑，这种变化来得太过突然，画风突变，造成股价连缓冲都没有就跌停了。

这给投资者传达的是一个拐点的预期，认为高增长神话结终。也就是传说中的戴维斯双杀，股价处于历史高点，业绩开始出现了拐点，杀伤力比较大，大家不愿意再给他高增长预期，也就不会再给它高估值，因而出现业绩虽然增长可是估值却往下走的杀估值走势。

举个例子来说，一个学生每次都考100分，然后突然某一次只考了90分，老师就会批评他退步了，责怪他是不是没有认真学习。家长就会很生气，怨他怎么学习成绩下降了，总之他会成为一个受气的孩子。而另一个学生，每次都考60分，然后突然有一次考了65分，老师会表扬他有进步了，希望再接再厉。家长会买礼物鼓励他下次再考高点。

道理其实是一样的。

比如说大华股份，昨天涨停，今天也没跌。而大华股份前阵子发布业绩快报，2017年业绩增长30%，这个比例也不是很高，但是大华股份2015年净利润增长20.1%，2016年净利润增长33%，而2017年增长30%基本上就是一个共同的预期，达到了期预，估值合理，公司依然在正常增长的轨道上经营，投资人预期稳定，所以股价又继续涨了。

这就是很多股民买了一只业绩增长50%的公司后股票大跌，而另一个人买了一只增长率只有30%的公司之后股票大涨，前一个股民大骂市场不公平、价值投资是扯蛋的原因。预期这个东西很奇妙，有时候会促成股价走势和利润的增减反向运行，并不是那么简单的看个数据，业绩增长的股就大涨，业绩下滑的股就大跌，如果是这样的话，那炒股也太简单了，看公布数据决定买卖就行了。

那么回到家电行业上来，老板电器今天跌停，带动了整个家电板块走弱，会不会整个家电板块也不行了呢？

首先，老板电器增速下滑，只是老板电器这家公司的业绩，并不代表其他公司增速也会下滑。而其他公司在老板电器跌停的情况下也出现了杀跌走势，属于市场情绪驱动，属于板块联动效应，之后会分化出来，该涨的还是会涨，该跌的同样会跌。

其次，老板电器增速下滑，确实传达了一个信号，房地产调控效应开始在地产周期周边行业显现，家电特别是云厨电对地产周期的依赖性相对较强，地产行业周期性的波动，会影响整个家电板块的周期发展，从这个角度来说，市场对整个家电板块的担忧也是合理的。

但是从另一个公司苏泊尔来看，昨天也发布了业绩快报，增长21%，业线增长基本符合预期，而昨天苏泊尔的股价大涨了4.78%，因而老板电器未必完全代表整个家电行业，和各种的市场份额、属性也有一定的区别。

因而，我觉得对地产周期依附性较低的小家电类公司，本身受周期影响冲击不会太大，我认为在消费升级和智能化驱动之下，优秀的公司依然可以实现持续性的增长。

最后提醒大家两点：

1.没有任何一个公司能保持永恒增长，或者说持续高增长。如果一个公司持续每年增长100%，那么突然某一年停止高增长，增长放缓到30%或以下便会造成强烈的预期差，从而导至短期股价大跌。对于持续过度高增长的公司要保持谨慎，只有温和的增长率才能持续。

2.只有龙头公司才能在整体行业放缓的情况下，通过强大的品牌溢出效应去抢夺其他公司的市场份额，从而在整个蛋糕没有继续增大的情况下继续保持增长，以度过产业弱势周期，等待下一个复苏周期。头部公司马太效应将会越来越强，建议投资龙头公司为主。

警惕外延式增长陷阱

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警惕外延式增长陷阱

我个人推崇成长股投资，但更多的是基于价值支撑之上的成长投资。也就是说，两家同等估值的公司，经营管理相差不大的公司，前者增长率这5%，后者增长率为30%，那么我是强烈推荐投资后者。

价值它是一个笼统的概率，即可以衡量当前的账面价值，也可以看为未来创造的价值。在“等值”的两个公司面前，增长率高的公司通过时间积累，价值会变得远远高于增长率低的公司。这便出现了，部份教条的投资者经过反复推敲找到了两只股，结果选择了市盈率低的那只，认为自己就是合格的价值投资者，结果两年时间过去，市盈率高的那只股涨了五倍，而自认为完全符合价投的爱股已经深套了几十点。

但是市盈率估值它是不是没用？

还是有用的，毕竟未来公司能不能增长，以及增长多少，增长多久，这些都是未知数。因而估值可以用来衡量当前是不是有足够的安全边际的标准。拿刚刚的例子，换个角度来研究：

两家公司，前者年增长率为30%，后者年增长率也为30%。但前者的市盈率为40倍，而后者的市盈率为400倍。此时投资的天平自然要倾向于前者，因为在相同增长率、相同时间段之后，前者估值依然远低于后者，具有较高的安全性。

这看起来很矛盾，但细细想，想透了，其实是不矛盾的。

当然，说到增长率，就不得不进一步的探讨了。增长率不能简单的看某一年某一个季度，而需要看持续性。

比如说两个公司，前一个公司今年增长率只有30%，而后一个公司今年增长率为100%，据此就很简单的得出结论：后者成长性高于前者。其实这是很草率的，因为很有可能前者连续五年保持了30%的增长率，那么复合成长性是很高的，而后者去年增长了10%，去年大幅下滑了80%，今年又增长了100%，其实是极其不稳定的，即便是今年翻倍增长，对应到几年前的“期初”来看，其实反而是下滑的，不但没有成长，而用还较之前衰退了。

这才是表象后面的本质，很多人只知其一不知其二，然后业绩增长100%的股票套住了就骂市场不对，骂管理层。而业绩增长30%的股票继续上涨，同样大骂说是虚假的繁荣，以点带面，回避了自己未真正懂公司研究的事实。

接着，我想说的是，有些公司主营业务做得不好，然后为了做大市值套现，在相对较短一个周期内把业绩做上去，就通过大量的增发圈钱来进行并购，美名其曰：外延式增长。

其实外延式增长是比较危险的，一个公司如果连自己的本业都做不好，我们有什么理由相信他收购其他公司就能做得更好？如果仅仅是收购一个公司不参与经营，那么我们为什么要把钱给他让他去帮我们投资？况且这些公司一般收购都是10倍甚至20倍的溢价收购。也就是用投资10亿元的钱去收购一个只值1亿元的公司。

因而，对于所谓外延式并购，且持续、频繁并购的公司，要非常非常的谨慎。以前A股投机之风很浓，上市公司喜欢并购，投资者也喜欢。只要发一个拟收购的公告，不管收购是溢价多少倍，不管收购的是什么公司，都先整它三五个涨停再说。

然后股价上去了，大股东顺利套现，收购的一堆烂摊子一文不值，此时又要开始进行大量的商誉处置，因收购之时所作的业绩承诺根本无法实现，都只是吹牛逼的，后面进行巨额的商誉处置，就会造成巨额的亏损，之前的“高成长”就变成了空中楼阁，公司一下子被打回原形，股票从哪涨回到又跌回哪里去，高位套牢一大批善良但无知的投资者。

这些公司所谓的外延式增长，其实都只是骗局。

当然，也有些公司是真正想“外延式”增长的，但理想是丰满的，现实却是骨感的。举一个众所周知的例子：

当年，中国的联想电脑，已经是中国的第一了，正在向世界第一发展。而美国的IBM则因为PC业务经营不善拖累发展，双方各有所需，IBM想剥离不良资产，专心做IT信息服务，而联想则想借机扩大版图做到全球第一。结果高盛中间牵线，促成了联想集团全额收购IBM旗下的PC业务。

历史很清晰，后来的轨迹大家都知道了。IBM甩掉PC业务后，在信息服务上干得风生水起，又成为了科技行业领军公司，而高盛也在这一桩收购中赚得盆满钵满，联想则成为了最大的输家，付出了巨额的金钱，然后收购后承担了巨大的债务，接下来时代浪潮是终端移动化，PC电脑大势已去。联想虽得到了PC份额，却步入了经营的泥沼，现在几乎在全球科技领军公司队伍里面，已经没有联想的什么事了。

这还只是一个开始。

后来联想手机做得也不错，当时国内称的“中华酷联”，指中兴、华为、酷派、联想，也算是有一席之地。然后又发生了著名的联想收购濒临破产原手机巨头摩托罗拉。那么我想问一下，现在看我文章的人，有人在用摩托罗拉的手机吗？我很肯定的自言自语回答：并没有。

外延式并购，想通过收购IBM扩大P电脑行业版图，想收购摩托罗拉扩大手机行业版图，结果自己把自己整垮了。从出发点来说，联想的初心肯定是好的，但结局是不尽如人意的，可见，外延式并购并没有想象中的那么简单，做得好就是如虎添翼，做得不好就是自掘坟墓。

因而，无论公司是纯碎为了资本运作的套现，还是出于真心的外延式扩长，投资这些公司都需要慎之又慎，不能随便为了梦想而窒息。只有那些在本业做得非常好，成为行业龙头，稳扎稳打，深耕主业，或者遵循商业的本质，循序渐进的进行业务版图扩张的公司，才能在大浪淘沙的环境下成就霸力，也才能给投资人带来丰厚的回报。

节后红包还看科技股

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节后红包还看科技股

春节前的最后一天，明天该上班的人要上班了，该开工的开工了，股市也要开市了。预祝大家狗年股市好运连连。

节假期间，外围股市走势不错。美国在15号后出现两日大涨，之后步入震荡。港股昨天已率先开市，高开低走，出现开门跌。不过今天重新走好，全球股市总体来说在A股休市期间属于震荡走强的走势。

外围造好，A股大概率开门红。

节后红包还是有的。在节前，有一部份投资者因为害怕休市期间外围股市暴跌，担心不确定性，目前来看，这种忧虑消除。这部份资金大概率也会在节后选择重新入市，而在经过节前一段时间的大幅调整后，A股本身也不具备短期大幅杀跌的压力，节后前两个交易日应该是上涨为主，然后下周再因分岐而转入震荡。

从机会上来看，个我觉得节后科技股发红包的可能性比较高。

大金融、大蓝筹因为估值低，在1月份出现了大幅上涨，很多大蓝筹股上了20%左右，然后又在2月份突然走弱，很多刚刚杀进的投资者悉数被套，要想一下子解脱也不是易事。大金融蓝筹股因为其低估值，从长远来看，依然是目前A股最具有安全边际的板块，忽略短期波动来说，长期依然会有不错的回报。但短期而言，因为交易拥挤，造成集体看好，又集体看衰，从而加大波动，震荡还会继续。

消费类板块则与大蓝筹的低估值不同，主要机会来自于“确定性”，消费股普遍市盈率估值是高于银行类大蓝筹股的，但因为其增长率的确定性，使得资金更具有天然的安全感。也就是说，即便估值高了一点，可以通过业绩通过时间来消化估值，而纯估值修复的大蓝筹增长率是很低的甚至为零的，估值修复基本上就是三五年的上涨极限，而估值修复的标准是什么？多少为合理，存在分岐，因而个我觉得消费股的潜力其实是大于银行股的。

最后说说科技。

科技股的分岐最大，苹果公司几万亿市值，也是科技股，腾讯几万亿市值，还是科技股，而乐视连续跌停，也算是科技股。这里面看好和看衰的人一样的多，且看好传统行业的人对科技股往往是很不屑的。

这是更多的取决于个人的价值观和风险偏好，我觉得，科技股具有高度不确定性，具有极大可替代性，这是最大的风险，一家风头无二的科技股，一旦被新技术击败，往往就没落了。而真正在科技创新上引领的公司，形成了宽广的护城河之后，其成长的魅力也不压于茅台酒。

见仁见智的问题。

经过今年开局的混乱撕杀后，我认为具有实力的科技行业龙头公司，将会重新焕发新的生机。包括美国这次大幅波动后，英伟达、亚马逊这些公司已经率先重新走向挑战新高，全球性的科技巨头牛市之路依然没有走完，节后有望继续派发新春红包。

坚持的理由

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坚持的理由

上周市场暴跌，沪指一周下跌了9.6%，蓝筹主跌，对于价值投资者来说很受伤，承担了很大的回撤，很多人都说不再相信价值投资了。

这是好事，如果大家都相信价值投资，那才是不正常的事情。价值投资过去、现在、未来也不可能成为中国股市的主流，因为再好的公司，股票也存在波动的风险，甚至有时是大幅波动。而大多数股民在意的是今天赚多少亏多少，每一次在上涨的时候会笃信价值投资，因为能赚钱，而只要跌了就不再相信了，亏钱还价值投资个屁。

既然不能成为主流，那就会继续由于认知偏差，促成从长期来说跑赢市场的客观结果。

我们也在上周把其他各类短线股全部集中在了美的和海康两只股票上，基本上是半仓美的集团、半仓海康威视。我个人觉得股票短期的波动是再所难免的，但是股票长期的价格一定是由上市公司的价格决定。

正如我在去年发过的一篇分析中引用的说法一样：公司就是主人，股价就是狗，狗总是一会儿跑在前，一会儿跑在后，但一直会围着主人跑。

消费升级和人工智能，是目这个时代最大的两个机会。

消费升级是一个大范畴，消费升级里面最具确定性的行业是白电行业，而白电行业在经过几年前的价格战之后形成了市场强集中的格局，以美的、格力、海尔为主基本上占据了市场大部份的市场，并不断挤压其他经营管理不善的小家电公司。美的以其产业链的完整性和国际化布局，我认为是最有成长性的龙头。

人工智能涉及的行业比较多，推进的节奏也各一，但安防行业目前来看，是人工智能产业最先落地也最容易落地的行业，所以我选择继续陪伴海康威视，海康威视不但是中国安防产业的龙头，也是世界安防市场占有率第一，成为绝对龙头，必然在安防AI化的浪潮中最为受益。

价值投资的三个原则：好行业，好公司，好价格。

好行业和好公司都具备了，最后就是好价格。去年确实是好价格，但是时光不能倒流，虽然说股价比去年涨了不少，但是公司也比去增壮大了不少，事物总是动态发展的。

那么接着说说现在美的和海康的估值：

$美的集团 sz000333$ 我预计2017年利润190亿，当前pe为3419/190=17.9倍，$海康威视 sz002415$ 我预计2017年利润94亿，当前pe为3448/94=36.6倍，至于他们目前估值高还是低，是在是见仁见智的事情了，毕竟不是银行钢铁股，标准不一样。

这是周末的时候我测算的，两只股的估值目前来看不算很高，但也不是很低，自然存在波动的风险。但这是按2017年计算的，2018年两个公司大概率依然能实现增长，所以我并不认为现在的价格存在泡沫，相反如果再往后看二至三年，结合行业的前景和公司的经营能力，我认为依然是低估的。

当然了，我持有，所以我看多，只是对我判断的一种记录，并不代表对股票的推荐，因为不同的人持有成本不一样，心态也是不一样的。价值投资本来就是非常个人的事情，不可能探讨出达成共识的结果，选择自己看好的，投资自己了解的，坚持本心。

唯有真正懂得，方知其中美妙！

股市里的那个傻子

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股市里的那个傻子

最近A股用了半个月的时间，跌掉了过去一年的涨幅，沪指从高点滑落了12.8%，深成指滑落了13.5%。出现了整体性的下跌，意味着只要手里持有股票的人，没有一个在过去半个月不出现阶段性的亏损，也就是常说的投资浮亏（相对于最高点入市的人来说，如果是低点入的只能称为回撤）。

当然，有人能在3500点以上逃顶，确实是令人佩服的事情，因为他们有这个本事。而因为是人，大多就会有人性的弱点，涨了舍不得卖，卖了怕踏空，然后跌了舍不得卖，卖了怕重新上涨，以至于不知不觉就跌掉了十多个点。这恐怕也是绝大多数股民的写照。

空仓的人，现在嘲笑还拿着股票的人都是傻逼。很明显的破位，技术都走坏了，还持有股票等亏钱这就是傻子吗？

可是空仓的人有没有想过，如果没有人愿意持有股票，这有傻逼的存在，那么你的股票卖给谁？如果所有的人都是聪明人，那么所有的人都知道会下跌并且还要下跌，就不会再有人愿意持有股票，那么所有人都会选择同时卖出，所有股票都会同时一字板跌停，股市理论上就应该跌到1点。

所以应该感谢股市里有那么多傻子，才能让空仓的人实现空仓。

而我就是那个傻子。但是这本身也是股市运行的原理，股市无论它在什么位置，无论它是涨还是跌，都同时有人看好，同时有人看空。也同时有人盼涨，有人盼跌。满仓的，肯定到处找利好看多，不看多为啥还拿股?空仓的也能列举出一大堆理由看空，如果不看空，为什么要空仓？这是极其符合常理的事情。

但谁是对，谁是错？这里没有标准答案，以后也不会有标准答案。每个看多的都不屑看空的观点，每个看空的同样不屑看多的观点。而股市就是基于投资者的认知偏差，不断的在多空中循环，投资者也基于这种认知偏差，同样在多空之间转换。比如上一个交易日强烈看空，认为股市将会腰斩的人，在下一个交易日，很可能马上就会改变观点，认为将会上涨一倍，而在这一天之间，其实国家、世界都并没有发生什么重大的变化。

变的只是人心。

股票跌的时候，是最难熬的时候，分析什么都意义不大，只能熬熬鸡汤。因为再好的公司，也有下跌的时候，强行YY也不可能把股价吹起来，股票涨跌有一定的周期，有时是小周期，有时是大周期，而且这个周期的切换还具有很大的随机性。很多股票的见顶并没有利空出现，见底也没有利好产生，在没有外因的情况下突然发生的多空转换其实是司空见惯的事情。

投资股票，就是投资企业，我信这句话。如果对自己研究的公司有足够深的了解，有足够的信心，面对波动其实是不必太过在意的。股票2月不跌，可能3月也会跌，今年不跌明天也可能会跌，它总是会发生，但是每次下跌后都不断的后悔是于事无补的事情，如果你真的对投资的标的有信心，那么股价下跌只会提高股票的含金量，当然阶段性的下跌确实是令人沮丧的事情。

当然，从趋势交易的角度来说，在下降趋势中是不宜盲目抄底的，下降趋势中的股票涨要比跌难得多，经验老道的投资者可以通过资产配置来实现对冲，达到降低投资组合波动率，以提高自我应对风险能力的目的。不过，就目前A股的格局来看，趋势暂时失效，强行调整仓位到上升趋势的股票可能得不偿失，很多上升趋势很好的股票突然补跌，几天下跌几十点直接破位，反复操作只会加大亏损。

这就回到了之前我说的，价值投资要想坚持下去，需要两个条件，第一是买得低，第二是拿得久。缺一不可。去年三月在30元和24元分别入了美的和海康的朋友，心理压力就会好些。如果是在60元才买美的的，那么在亏损的状态下就很难坚持了，因为你不知道会跌到多少，买之前也没有考虑过假如下跌的话怎么办这个问题，在60元买入美的集团的时候心理想的只有到100元这种可能性，那么肯定最后是要割肉的。

股票短期的涨跌，是任何人都无法预测的，通过技术也最多能利用股价运行的惯性运动测出次日涨跌概率，再久就不太可能实现预测了，毕竟个股的涨跌受到宏观经济、大盘指数、板块运行以风格轮动等多重因素的影响，即便是通过人工智能也不可能准确的预测股票的涨跌，要不然做人工智能的公司还创什么业，通过预测来进行买卖交易，一年就能富可敌国。

投资终究是一件很个人的事情，噪音太多就会影响自己的决策。很多时候需要远离人群，尽量少的与人讨探对错，当探讨达成共识之后，很可能就是一个错误的判断和决定，只有坚持自我的本心，坚守自己对企业未来的判断去抉择，最终的结果无论是满意还是失望，那都是问心无愧的事情，要不然就会既亏钱又亏人，搞得筋疲力尽，劳财伤命，耗费人生。

交易量金字塔

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交易量金字塔

金字塔的模型，稳固而通用，之前我将这一模型应用在我们操作的具体方式上，通过仓位配置及进出步调来实现风险与机会的平衡。如果金字塔模型仅仅有这个作用，那你就小看它了。紧接着，我还会让大家知道，金字塔模形还能用于股市的分析，它不但是我们操作的工具，还是我们分析的工作。

股票交易者的心理总是随着股票的涨跌而波动着的，这种心理的波动会使投资者时而亢奋、时而低落，股票的成交便会出现而时活跃时而低迷的现象。大家可以用看盘软件任意调出一只股票来看一看，当股价处于某一阶段无规律的反复震荡波动时，成交量同样表现出和股价一样的无规律，股票涨时成交放大一些，回落时又缩小一些。可以说，成交量和股价波动大抵是同步及相近的。

再看那些波动大一些、久一些的股票，因为这些才是我们波段操作的重点，这些股票在上涨过程中，成交量的变动会和股价一起出现逐步放大，直到和股价一起到达高位。当股价从高位往下跌的时候，投资者交易变得谨慎，成交活跃度不断降低，成交量又和股价一起下降。我们不看股价的波动，单看成交量的变化，你会发现，成交量的变化同样运行出了一个金字塔的模型。

我们看一看上证综指的实际走势，如下图。2006年3月到5月，上证综指从1200点涨到1700点，我们找到对应的成交量变化，很清楚的看到从低位到高位上涨的过程也是成交量渐次放大的过程。然后股价调整时，成交量又从大到小。这里就构成了一个成交量的金子塔模型，对应图中的A域。

再往后，上证综指在冲上六千点大关然后又狠狠跌落的过程，走势上构成了金字塔的模型，这正是我们刚刚说过的形态金字塔模型，但我们再看一看其间对应的成交量，同样可以发现一个很明显的金字塔模型B区域，包括后面出现的C区域，如果你有时间，在可以继续再找到很多D区域、E区域、F区域……这些金字塔或大或小，或高或低，同样反应出股价运行的规律。

股价的金字塔，需要结合具体的态去判断是否出现了底部和顶部的形态，再综合其他一些外部实体经济及政策的变化来分析，而成交量则是这些因素叠加后的行为表现，所以成交量的金字塔给了我们很明显的同步预测信号，这便是成交量金了塔模型给我们的最实际的用途。在成交量构筑金字塔模型的过程中，同我最先所说的买卖金字塔一样，当处于左部构造时做多，而当处于历部构造时则做空。

请注意：成交量金字塔塔模型在牛市中年涨对应的是正金字塔，在熊市中反弹则对应着倒金字塔。而成交量金字塔模型则无论是在牛市，熊市，还是震荡市中，都是正立的金字塔图形都对应着一波上涨行情。图形越大的金字塔模型，促成的股价波动越强，反之亦然。

我们用日线级别可以观察出股价短期高位点运行与成交轨迹的同步规律，而把分析的周期放大，则能够得到更为准确的分析，因为长期累加的市场交易要求更能反应投资者的预期及阶段性的行为，所以利用中长期成交量的交易金字塔模型我们能够较为宏观、稳妥的判断出股市中长期的底部和顶部，而这正是我们进行波段操作最需要的东西。对应着模型不同阶段，我们该买还是该卖，该增仓还是该减仓，请把书倒翻几页再看看买卖金字塔模型，逻辑是一样的，操作方法也是一样的。

想象力的幻灭

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想象力的幻灭

前两天我说，很多高手判断创业板大行情来了，但是我建议抄底创业板的最好卖了，接下来创业板还会创新低，这两天市场印证了这种走势，创业板继续大跌，很多中小创的股在低位继续跌停创新低。

股市就是这样无常，看起来高也未必高，看起来低也未必跌。

虽然人人都知道人弃我取，都说股票跌了是最大的利好，说低位股是最大的机会，但实际上，很多抄底的人亏得更惨。一只股票跌了90%，其实它还能再跌90%，但是对于最高点买的人，区别不大，就是亏90%和99%的区别。可是对于跌了了90%后才抄底的人，其实还是同样承担90%的亏损，这就是数学的魔力，实际上比看起来要残忍得多。

今天A股终于收出了时隔12年后的第一只“毛票”，有人又称仙股，因为跌破了一元，所以就是“毛”为单位，所以我称为毛票，这只股就是*ST海润，这只股票半年前我发文说过，一定会成为毛票，现在成真，这是见底的信号吗？其实不是，只是一个开始，未来还会有更多股票跌破1元进入毛票俱乐部。

A股港股、美股化，无数的人嗤之以鼻，但是它已经成真，现实就是这样，不管你认不认可，相不相信，它都是客观存在着。

最近有两只股票跌得比较多，也是前期热门的科技白马股，我讲一下。

一个是中兴通讯，一个是京东方A。为什么讲这两个，因为这两个股看好的人实在太多了，被称为中国的骄傲，还上了央视好多次。有很多朋友给我留言，反复的问这两只股票，我一直不看好，有人建议人要好好研究京东方A，我也不看好。但是现在跌了，再说这些没什么意义，可是从这两只股可以看出一个现象。

中兴通讯，5G龙头，市盈率22倍；京东方A，面板龙头，市盈率也是22倍。两只股都是行业龙头，两只股都是绩优，但是为什么就跌这么凶了，主要还是前期涨多了，体现了业现。但是茅台不也涨很多，为什么没崩？

这里就是一个预期的问题了。

中兴通讯和京东方A今年市盈率很低，因为业绩大增，利润很多，但是你只要回看前几年的情况，就会发现，这两家公司的业绩是大幅波动的，有时候一年亏几十亿，有时候一年赚几十亿，经营业绩是呈现过山车的状态，因而股价就同样可能像业绩一样存在过山车的状态，大起大落。而消费股很多都是持续盈利，连续十年盈利，只是有时盈利增长大些，有时增长少些，所以股价也是有些年涨得多些，有些年涨得少些。

简言之，目前增长率低的公司反而很稳健，比如银行之类的，一年增长率只有不到3%，但是这些股反而没跌还涨了，让很多人既愤怒又觉得离谱。因为他们有现在的业绩作支撑，投资者不再像过去一样靠未来成长性预期支撑来投资股票，而选择估值低的股标避风，这就是典型的想象力幻灭。

以前大家都是基于未来的预期炒股，一只股票市盈率100倍，预期明年业绩增长100%市盈率变为50倍，再增长100%市盈率变成25倍，一推算，动态PE好低好低，结果就大干特干，把股票的市盈率推升到500倍。但实际上，大家发现，一年后，公司非但没有实现100%的业现增长，反而下滑了30%，结果想象力就被扼杀了，比如乐视就是个例子。

股民都想每只成长股是下一个腾讯，下一个阿里，但更多的是下一个乐视。你比如说信阳信通，没成为下一个华为，反而14个跌停后又5跌停。保千里，没成为下一个阿里，反而25个跌停创下了A股之最。这些血淋淋的事实，让股民不能再单纯依赖于想象力来投资，更多的集中于实际，一步一步的走，不要幻象每天都能飞。

这将使得很多估值依然畸高的股票继续估值修复之路，不是说股票低位就一定安全，如果公司没有足够的业绩支撑估值，依然只有下跌一条路。只有具有“确定性”的品种能扛得住催残。

因而，现在的A股，不要想能买什么，而要先想不能买什么。

还是做寄生虫

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还是做寄生虫

今早我发了一条：继续做伟大公司的寄生虫。

市场中总是有很多诱惑，每当盘面有变化，就会有风格切换的声音，八二转换，大小转换，成长翻身，等等言论。但很快又消沉了。贵州茅台跌五个点那天，好多人说茅台踩踏了吧，白马见顶了吧，创蓝筹才是代表中国的未来，创蓝筹崛起了。

很有鼓动性，股民荷尔蒙分泌过度，很多人全仓杀入创业板。

结果大家看到了，贵州茅台上去了，创业板又大跌了。白马股中国国旅创新高了，而创业板的东方通又跌停新低了。市场就是这么有趣。我在昨天发文说，做创业板的，有盈利就建议卖了，后市创业板大概率还会继续创新低。而消费类的公司，我则继续坚守，投资“国运”。

伟大的投资者，就是伟大公司的寄生虫，虽然放难听，但话糙理不糙，所以我愿意做寄生虫。美的集团、海康威视、伊利股份、中国平安最近比较弱，但是整个一月份四只股票都是实现上涨的，就是说就算是元旦节后第一天买入的朋友，都是赚钱的。

前段时间大盘天天涨，很多股票井喷，这几只股走势也不温不火，但差别只是别人赚得多点，我们赚得少点而已，并没有亏钱。

当大跌来临的时候，其他涨得凶的股同样跌得很凶，没有逃顶的人不但不赚钱还反而套住，而这些稳健的优秀公司，虽然在大盘猛攻时表现一般，可是在大盘杀跌的时候同样能表现出相对的稳定性，风险系数远低于题材股。

两个月前，我说大家都在说芯片是国家战略，我决定不再买一股芯片，结果有人说我懂个球，芯片股国家战略大机会，我说如果腰斩了那就可以算机会，他说我在做梦。现在看看紫光国芯、韦尔股份、士兰微的走势，好像我的梦有可能成真。

最近我比较看好地产股，基本上每篇文章都有说，今天再说一次。

2017年消费股涨得很好，以茅台为代表的消费类股票整体实现翻倍，幸运的是，我们都拿了消费股，2017年实现了很不错的收益。但是股票它也有一定的周期，我认为消费股是能穿越牛熊的，特别是卓越的龙头公司，但是去年涨多了，今年我的预期只有30%，这在我发的四大核心分析中也专门说到。

那么消费股主要是保证稳健，长期持有，适当做作高抛低吸，今年我们还想取得超额收益，需要寻找超预期的板块，我觉得今年的地产板块就好似去年的消费板块，业绩和估值双轮驱动，较大概率能取得超额收益，所以也分析了不少具有潜力的地产股，通过地产与消费的搭配，力争今年继续跑赢大盘。

特别是在昨天，因为某人写公开信，对万科一事，引起广泛关注，在万科的大跌下，使得整个地产板块出现明显的调整创造了机会，今天早上使得大家能够从容的布局。

继续调整

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 继续调整

昨天大盘冲高回落，我在昨天下午的推文里说《调整还是来了》。

股市就是这样，涨跌轮回，亘古不变的规律。虽然我们内心都期望自己买了股票后天天涨，每天收盘之后盘点一下账户里盈利多少，但这几乎可以断定是不可能实现的事情。违背规律，一味追高，结果就是重复被套。

可是你我都是人啊，是人就有感情，不可能心如止水，一看涨得好的总觉得不买会踏空，结果一买就套牢。

上证指数涨太多了，但实际上整个股市并没有指数看起来那么强。上证指数的上涨，可以说80%的权重是靠四大行撑起来的，很多股票在这期间不但没有上涨，而且还有一些在下跌，那么当这些大银行涨不动了，就很难再继续强撑上涨。

下跌也就成了唯一的选择。

我认为调整既然出现，只有去认识它、面对它。个人觉得，上证指数会跌到20日线，上证指数这轮猛攻较大的成分是被上证50推高的，上证50则是被银行推高的，如此一层一层的逻辑推演，形成了一月份的强势逼空行情。

但是上证50也涨太久了，连续17天上涨，已经创了A股之前的纪录，树不会涨到天上。再好的股票，也不代表可以天天涨，因而上证50指数本身也有调整的需求，同样需要到20日线处确认支撑，如果是强势行情，可以重新走强。

沪深300相对弱一些，提前上证50走弱一两天，目前接近20日线，但个人觉得大概率需要到30日线，因为沪深300里面的股票比较多，一部份就是上证50，而另一部份被动跟风上涨的并没有那么强，因而这个指数会弱于上证50。

最弱的当属中小板指399005，这个指数出现了破位大跌，已经形成了大量的套牢盘，如果短期不能向上的话，大概率会继续走弱，这里面主要是有很多002开头的中小成长股，以手机产业链为代表的股票一直在下跌，形成了阶段性的趋势。

目前市场对创业板分岐比较大，普遍认为创业板大行情来了，以创蓝筹为代表的群体最为推崇，创蓝筹上周我们做过一天，但第二天走了。我个人并不是很看好，只是阶段性的一种强势，中小板走弱，创业板也独木难支，做创业板的有赚还是建议走掉，后市很可能大批股民抄底后又会创新低再次割肉。

地产股和资源股，存在反复活跃的机会，地产股主要来源于预期差，因为地产销售结算的滞后性，按18年算，实际PE很低，这也是本轮地产的上升逻辑，但涨多了总是要跌的，地产股与沪指较为同步，调整充分的话依然有再次上升的机会。资源股主要博奕供给侧改革带来的景气预期，不知道能维持多久，但至少目前业绩是看得到的东西，也是机构愿意博奕的板块，机会有不少。

消费股，总的来说是跨越牛熊的，所以在大盘好的时候表现一般，在大盘差的时候则表现会比较好，我个人愿意在这里面做作T摊低成本，潜在的风险实际并不是很大。银行股，前几个月比较看好，现在看法中性，主要靠估值修复，没人知道修复的合理PE是多少，去掉估值修复的因素，银行的成长性是最低的，这就是格雷厄母所说的“捡烟蒂”投资。

我个人，更倾向于巴菲特的“赌国运”投资。

调整还是来了

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 调整还是来了

早盘摸高至3578点，银行地产和钢铁煤炭全线大涨，市场一片亢奋。

但实际上，很多股已经展开了调整，并没有跟随大盘继续上升，大盘处于惯性上冲，部份股票进行补涨推升大盘。

树不会涨到天上，涨多了总要跌。

大盘自元旦后一路上涨，几乎没有回调，这样的上涨我觉得是很难持续的，股票涨了一程，总有人要卖，只要在上涨和下跌之间进行不断的循环切换，才能通过换手消化掉短线的获利盘，才能走得更远。

因此，我认为大盘该调整了。但是以什么方式展开调整无法预料，因为这一轮强势趋之后，投资者预期变得乐观，投资风险偏好上升，很多人正在重新入市，但又不敢追高，因而调整后这批资金会重新选择入市。

上证指数调整调整不是坏事，一直偏离中期均线过多，预计会调整到10日线反弹，然后再进行调整，到20日线企稳，再重新走强。

不过预测就是算命，测不准。

去年底我觉得大盘反弹后会二次探底，在1月20号左右才开始重新走强，但实际上反弹起来就控制不住了，资金源源不断的推高指数，确实是无法预测的。不过在这个过程中，很多股票其实是下跌的，买错了股同样亏钱。

差不多一个月了，盘点下来，买个股的，真的没有几个人跑赢沪深300指数。

越想战胜市场，就越会被市场收拾，只有放低预期，专注优质的公司上面，顺应趋势并结合高抛低吸，才有可能达到市场平均水平。而短线各种妖股，波动太大，往往大涨时没赶上，一进去就碰上调整了，还是打脸。

股票如果跌破了上升趋势，建议观望，等重回上升通道再买入，最多也就相差一两个点。

用策略代替预测，个人觉得是比较理性的做法。

以静制动，又大涨了

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 以静制动，又大涨了

前几天，创业板涨一下，股民们又燥动了，说乐视造成创业板大底，蓝筹见顶了。我当时发了一篇文章，创业板暂以短线机会看待，白马蓝筹也不会轻言见顶，格力大涨后也只是回撤而已，今天格力再次大涨创新高，盘中一度上涨至6%。

越急就会越错，越错就会越急。

树不会涨到天上，股票总是在涨和跌之间不断的交替出现，需要有一个平常心，以静制动，方得始终。不过今天开盘前，我认为银行股涨太多可能要调整，有朋友因此而卖了银行，盘中银行拉升，害朋友踏空了，只能说对不起，因为我也预测不了涨跌，只是说自己的看法，买卖还是得由自己来决定。

最近的盘面，基本上是一日三变。

很多股票早上先拉升三个点，然后跳水三个点，接着又拉升三个点，然后又跳水三个点。变化无常，如果盯着盘面打短的话，在启动拉升一追就跳水，在跳水时一走人就拉升，会非常折磨，需要有一个佛系的心态，笑着看它挣扎才行。

周一说的，本轮行情三大主线：金银、地产和消费。

基本上以轮涨轮跌的方式出现，如果在大涨后才追，就会买高，在怂的时候卖掉又会踏空。不能过于急燥，周一和周二家电股连续大涨了两天，然后就是连跌两天，而银行股里很多都出现短期拉高跳水。地产则分化交替的表现，从万科到保利再到蛇口轮流表现，当然新城控股是始终惯穿的。

整体来说，龙头特征还是很明显。

比如说白酒，一直是茅台扛旗，保持完好的上升趋势，地产一直是新城控股扛旗，家电格力在扛旗，银行股建行在扛旗，龙头股的走势也折射了投资者对板块的看法，一般只要龙头不倒，板块内就会分化着轮涨，需要的只是多一份耐力。

主板和创业板之间，最终也是轮动的方式。主板强的时候创业板就弱，主板不行了跳水的时候，创业板就崛起。既是跷距板效应，也是一种互补。因为没有足够的增量资金全面推升所有股票，就只能轮动着表现，此消彼长，而这样的方式也能有效的化解集中抛压。

如此大小共生，慢牛可期。

白马狂奔何时休？

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  白马狂奔何时休？

最近A股实在太牛了，今年过完元旦节之后，沪指从3307点一路上涨到了3500点之上，涨幅达到了6.55%，要知道，2017年沪指全年涨幅也只有6.56%。仅仅用不到一个月的时间，就达到了去年全年的涨幅，确实够强。

牛市，这不是牛市这是什么？

如果有人说看看创业板，看看创新低的股，这叫牛市吗？叫牛市，这叫结构性牛市，而且不是今年1月才开始的，只不过是去年牛市的延续。去年虽然指数只涨了一点，但是上证50指数25.08%，沪深300指数上涨了21.78%。且今年有加速上涨的趋势。认为不是牛市的朋友，只能说运气不好，押错了宝。

周二，大白马格力电器涨涨停，上周四建设银行涨7%，工商银行在今天成为了全球第一大市值的银行股。这些之前被骂为“烂臭股”的蓝筹股，就是大牛市。有些人说，反正我不买大盘股，我只做做小盘股，那也只是个人自己的选择而已，并不能因此而否认白马股是本轮牛市中坚力量的客观事实。

每个股民，包括我，其实都是屁股决定脑袋，仓位决定看法，这不可否认。只对自己看好的认可，而只要不是自己买的股，只要上涨，就认为是骗人接盘。而自己的股，只要下跌，就是主力骗廉价筹码，这一现象，无人能解，你我他都需要不断的成长，学会更加客观的看待世界。

本周一的时候，创业板急拉了一波，部份市场人士认为，市场风格将出现重大切换。国家队和构机正在拉升白马股，然后全面调仓创业板，接下来白马将见到几年大顶，而创业板将重新开启牛市。

是不是这样呢？

没有人知道，投资的结果取决于当初的选择。那么，这种时候，就属于一个重要的抉择点。究竟是白马震荡洗盘后继续牛市，还是拉高出货进入中小创并走牛，其实没有人知道，需要我们自己作出判断并作出投资决策，而这或许将会决定以后的投资吉果。

当然，我也愿意继续分享自己的看法，有可能对，有可能错，仅供参考，最怕的就是误导了别人。

我认为白马行情远没有结束，像这样的情况以前出现过很多次，每一次只要蓝筹股下跌创业板上涨，风格转换的呼声就会很高。但是风格转不是一天能完成，它是需要一个过渡，主观判断风格是否转换不合适。市场它有时候是理性的，有时候是非理性的，就好比2015年初大家都认为创业板见顶了涨太多了，结果就是在那段时间创业板的很多股涨了几倍甚至十倍。

那么蓝筹白马会不会也出现这种情况，在大家一致的质疑声中不断上涨，涨到超乎投资者的预期，以致于仅仅是卖在起涨点，这没有人敢断言。但至少我觉得，白马股现在还谈不上全面泡沫，对于估值合理公司增长稳健的公司，无法准确给它作出一个目标价的评估，只能与公司一起成长。

巴菲特有句话说：宁愿用合理甚至稍高的价格，买入一家伟大的公司，也不愿用低价买入一家平庸的公司。

这句话可以较为简单的概括我当下的看法。