顺鑫农业：聚焦“酒肉生意”，剥离资产或“轻松飞天”

顺鑫农业资产剥离逐渐开展，将把业务重点放在猪肉、白酒上，今年的猪肉行情不必赘述，本文主要就公司的主打“牛栏山二锅头”等白酒产品分析该股内在价值。

公司简介： 聚焦酒肉业务，副业对业绩拖累大
公司白酒贡献 80%以上毛利，是核心投资价值所在。肉类业务利润贡献较低，未来若能推动整合则能带来较大弹性。之前公司已打算通过收购布局牛羊肉，尚未成功，未来可能持续推进，这是行业发展新方向。此外，公司还有房地产等副业，对业绩拖累大，若剥离，可提估值和增速。

白酒行业：集中度正提升，分化明显

目前， 白酒行业调整已经结束，未来长期可能呈现“ L”型发展态势。同时，新兴消费群体对白酒的消费和认知正发生变化，更青睐于现存知名品牌。 强者恒强马太效应明显， 行业集中度正持续提升。白酒行业 CR3、 CR10 已分别从2009 年的 3.3%、 9.9%提升至 2014 年的 8.5%、 16.3%。此外，行业分层现象明显：高端市场，更加聚焦龙头茅台；大众市场，保健酒中劲酒独树一帜，口感好、性价比高的二锅头市占率也从 2009 年的 4%提升至 2014 年的 6.1%。

白酒业务：量价齐升在望， 利润率有接近一倍以上提升空间

公司白酒产品以低端光瓶陈酿（ 10 元/瓶左右价格）为主，销量占比超 90%，收入占比超 60%。其核心竞争力在于，公司通过大众化定位占据蓝海发展先机，形成对全国覆盖之势，且差异化浓香能保障品类优势。

随着公司区域的可复制性持续得到验证，未来牛栏山将进一步抢夺红星等低端大众酒的市场份额，实现稳增长，预计 16 年增速在 15%左右。同时，以陈酿为主的产品价格体系极低，消费者价格敏感度低， 5 月 1 日开始涨价，将迎来量价齐升局面。此外，随着已开拓市场的稳定，费用率下降，公司也将能释放更多业绩，预计2-3 年内净利率在现在 10%左右的基础上翻倍。

三年没涨， 12 个月目标价 34 元， 67%空间。
公司处于爆发前夜，业务和投资路径和 12 年的恒顺类似（恒顺 12年初到 13 年涨幅超过 2 倍）。 公司目前价格在 11 年水平。 3 年没涨（ 09-11年的恒顺也没涨）。但公司近三年稳健增长，且白酒利润率提升空间巨大（有一倍以上提升空间），来自国改和对红星的优势（恒顺是来自国改和剥离）。

2012-2013年恒顺醋业股价走势图

估值与投资建议
公司未来将聚焦酒肉业务，资产剥离可提估值和增速， 其发展路径与12 年的恒顺醋业（资产剥离）十分类似。 2012 年初至 2013 年底，恒顺醋业涨幅超 2 倍，而顺鑫正处于爆发的前夜。 公司目前价格在 2011 年水平。 3 年没涨。但公司近三年稳健增长， 且还有很大潜力， 一方面，公司白酒利润率还有一倍以上的提升空间，主要来自国企改革和对红星等竞品的优势。另一方面，扣除地产和肉业务，公司 PS 仅 1.6 倍，行业最低， 是攻守兼备的最佳品种。 此外，公司之前还打算通过收购布局牛羊肉业务，虽未成功，但是未来有可能持续推进，这是行业发展的新方向。不考虑地产， 12 个月内给予白酒 16 年 3 倍 PS，对应 162亿市值； 肉 1 倍 PS。合计市值为 192 亿元，对应股价为 34 元， 67%空间。

核心假设或逻辑
白酒业务： 稳定增长， 16 年增速在 15%左右；
肉类业务： 受益于猪周期，且存整合预期；
毛利率： 稳步提升；
销售费用率： 呈缓慢下降趋势；
管理费用率：略有下降；
财务费用率： 利息支出逐步减少

对于顺鑫农业而言，公司于 2013 年已更换董事长，聚焦酒肉业务战略已十分明晰，且主业白酒业务在行业调整结束后也于 2015 年开始提速。参考恒顺，公司资产剥离虽然缓慢，但是入场布局时点已经到来。

股价变化的催化因素
第一，资产剥离方案出台；
第二，股权激励等；
第三，红星等竞品市场份额进一步下降
核心假设或逻辑的主要风险
第一， 资产剥离较慢；
第二，白酒销售不达预期。

江苏国泰：首个超级电容器材料标准制定者，龙头霸气尽显！

如果一家公司想当行业龙头，要么一家独大占领多数市场，要么是规则制定者领导行业发展，江苏国泰就是这么一家担任行业规则制定者角色的龙头公司。

近日，江苏国泰超威新材料有限公司起草的《超级电容器用有机电解液规范》(计划号2015-0675T-SJ)通过了国家行业标准审定会。此标准也是我国超级电容器材料方面的第一个行业标准。 

中高端产品覆盖主流国内外企业。

公司电解液定位中高端产品，具有很强的根据客户需求进行匹配能力。凭借在电解液上的技术优势，公司是国内厂商中进入高端锂电池企业供应链最多的企业，主要客户包括索尼、松下、LG、日立万胜、力神、ALT 和比克等。目前公司拥有 1 万吨电解液产能，产销量在行业内名列前茅，公司将持续受益于新能源汽车的高速增长，从而带动锂电解液量价齐升。 

电解液龙头将显著受益于量价齐升。
电解液供给充足，原材料六氟磷酸锂拉升有望带动产品价格上涨。受益新能源汽车放量，电解液需求大幅增长，但由于行业产能扩张速度较快，目前供给仍然略大于需求。根据测算，2016 年全球电解液需求约为 13.7 万吨，而全行业产能为 14.4 万吨。尽管供需并不存在缺口，在原材料六氟磷酸锂的持续涨价下，电解液价格从底部已经上涨了30%左右，我们认为未来价格仍有一定幅度的上涨空间，行业盈利水平有望持续得到提升。 

持续看好公司电解液业务，主要基于如下四点：

一是公司电解液业务长期稳居电解液细分领域龙头，无论从营收规模还是从盈利能力看，公司电解液业务均具备显著优势；

二是我国新能源汽车产量基数提升及持续高增长将显著提升电解液需求。至15年11月，我国新能源汽车产量已超过27万辆，同比增长4倍，预计全年将突破30万辆，且16年仍将延续高速增长趋势。伴随基数提升，预计16年将显著带动电解液等各锂电材料需求；

三是电解液价格将止跌回升。受我国新能源汽车高增长影响，15年以来碳酸锂价格已翻倍，其价格上涨已延伸至电解质六氟磷酸锂，而六氟磷酸锂在电解液成本中占比约40%，预计电解液价格上行空间将打开；

四是公司具备显著客户优势。公司电解液业务定位于中高端，其客户部包括LG化学等国内外一流电池厂商，而LG化学南京工厂已投产，且已获取大量国内订单，公司作为其战略客户将显著受益。总体而言，公司作为电解液龙头，预计其业绩将显著受益于新能源汽车高增长。

 

前景看好，股东积极增持

从前十大股东持股情况看，变动股均以增持为主，锂电池行业快速发展态势下，看好公司发展积极持股，不愧为最佳选项！

       另附：其他超级电容概念股

　　江海股份：2013年5月份，公司与日本ACT公司签署知识产权整体转让协议，ACT公司将其持有的锂离子超级电容器全部生产技术资料及技术数据，专利权整体转让给公司，协议价150万元。该公司主要从事电动和混合动力汽车及其他储能用锂离子超级电容器的开发。

　　法拉电子：超级电容已经研制成功，现正在和混合动力汽车制造商合作试商用超级电容储能混合动力系统。实力最强，是国内唯一一家进入世界直流薄膜电容器及金属膜十大生产厂商企业。

　　铜峰电子：公司主要从事薄膜电容器及相关材料的生产和销售，重点发展电子材料、新型电子元器件和电力节能装备，现已形成两大产品发展链：电容器用薄膜――金属化薄膜――薄膜电容器产品发展链，石英晶体材料及延伸产品发展链。公司入选“安徽省薄膜及薄膜电容器省级实验室”重点实验室。

　　新宙邦：公司铝电解电容器化学品项目、锂离子电池化学品项目、固态高分子电容器化学品项目、超级电容器化学品项目四个募投项目由公司子公司惠州市宙邦化工有限公司负责建设实施，原定该四个项目达到预定可使用状态的日期为2011年6月30日。因去年上半年雨天较多，严重影响了募投项目的地基处理工程，公司在2010年中报也已经就此事做了说明，预计影响工程进度为1个季度左右。

　　风华高科：是国内MLCC（片式多层陶瓷电容器）电容龙头企业，是我国最大的新型被动元件制造商。公司还是全球八大片式元器件制造商之一，拥有自主知识产权和核心产品关键技术，具备为电脑、移动电话、家用电器等电子整机整合配套供货的大规模生产能力。随着全球通信和家电产品产业升级，元器件包括片式电容器、片式电阻器等均比上一代整机增加50%-100%。

　　深圳惠程：公司为深圳市高新技术企业，是一家城乡配电网络高可靠性装备供应商和综合解决方案提供商。公司出资400万元成立惠程新能源有限公司研发超级电容。

创维数字：一个盒子引领的智能家电娱乐潮流

电视的生态，已不再局限于单方面传递信息，在VR和智能化使用趋势下，电视逐步成为客厅娱乐综合体——智能观影、VR游戏、人机交互同时满足。就像一个魔方，智能盒子总能呈现给你不一样的世界，而这一切，创维数都在能一一满足你……

公司业务概况
公司在数字智能终端方面有较为完整的产品系列及运营布局，主要数字网络机顶盒包括 DVB 有线、数字卫星、数字地面、IPTV、互联网 OTT、直播卫星、DVB+OTT、智能互联融合等；主要宽带网络接入设备包括智能网关、EPON、GPON、CableModem、C-Docsis 等产品。 

联手腾讯推出 miniStation VR。

公司依托腾讯庞大的用户群、软件方面的支持以及内容资源的提供，推出游戏主机 miniStation 硬件设备，后期双方将联合运营、收益共享。miniStation 是一款基于 Android 的微型游戏主机，分为标准版与 VR 版。

标准版以电视屏幕为主要输出，是家庭客厅的安卓娱乐系统；VR 版本为配备 VR 眼镜的欧系主机，基于高通 2016CES 最新的“晓龙 820”芯片支持，加上手机或手柄双外设操作，不仅可以支持 4K 及以上的显示分辨率需求，更能有效避免因延时与刷新率低而引起眩晕感，为玩家带来完美的视听盛宴。预计售价大幅低于海外同类产品，性价比极高。产品推出后，创维负责生产，并利用创维自有及合作的线上和线下渠道销售，腾讯提供软件与内容资源，并在线上引流。预计，2016 年标准与 VR 版目标销量总额约 50 万台。公司与腾讯的强强联手有望产生 HTC 与 Valve 的合作效应，miniStation VR 有望成为国内自主研发虚拟现实产品的标杆。 

miniStation 将于上半年推出，调战略意义在于进军庞大而空白的家庭游戏市场。公司与腾讯联手研发普通版和 VR 版的miniStation 进军微游戏机产业，预计顺理成章推出 VR 眼镜，并共享流水分成。

公司战略进军微游戏机产业的意义在于进军市场规模达上千亿的游戏市场，而家庭游戏市场在全世界来看均是占比最大、用户广泛接受和认可的一种游戏类型。由于政策因素，中国的主机游戏市场一片空白。在互联网高度发达、智能手机渗透率高、社交网络高度渗透人们生活的当前时代，中国用户习惯有了新的变迁，miniStation 与现有手游的兼容性、内容的社交性、易操控性、内容丰富且定位精准，均有助于该产品成为家庭游戏的爆款产品。 

VR 版 miniStation 有望打造成 VR 时代平台级产品。
VR有可能成为市场的主流从而占据 80%以上的市场份额，VR 版 miniStation 属于移动 VR 分类中的分体机类别。
1）移动 VR 门槛低：根据我们的草根调研，全国只有 300-500 万台符合 Oculus、Vive 等 PC 端 VR 产品的 PC 主机，各自的二分之一分别在发烧级玩家和线下网吧渠道中，无法有效放量因而 PC 端 VR 只能走线下渠道；
2）移动 VR 对应的轻度内容更加丰富高频，具备爆发的基因：移动 VR 对应视频、影音、社交、直播等轻度高频体验内容，视频如 VR 短视频、VR 影视等，甚至可以将 VR 头盔当做网络 3D 电影的显示屏，以及已被证明具有极强盈利能力的秀场等，在 VR 时代有极大的体验提升，因而也最具有被消费者购买的需求基础；
3）内容成本：当前 VR 游戏大多只有轻度体验性的游戏内容，对比动辄数千万、上亿的主机游戏、端游开发成本，轻度内容成本更低，在行业早期各大厂商将更多以轻度内容为主以避免行业风险。 

广电运营商：DVB+OTT 融合，高清化和智能化趋势下的升级换代 

公司在国内广申有线数字机顶盒市场连续七年市场仹额第一，2015 年前三季度市场占有率 16.3%，领兇二九洲、银河等厂商。 

展望未来国内广申市场，除数字化率有继续提升空间外，高清化、智能化（双向化）升级成为下阶段最重要的发展趋势。至 2015 年底，我国有线申视数字化迕入扫尾阶段，全国有线申视用户 2.51 亿户，数字化率达到 80%、突破 2 亿户。其中：有线高清数字用户规模达到 6116 万户，卙到数字化用户的 30.4%；双向网络渗逋用户数量达到4997 万户，卙到数字化用户的 24.9%。 

另一方面，面对于联网视频的压力，广申系统也在积极拥抱于联网，DVB+OTT 正在成为行业亊实趋势。该模式下广申系统提供直播，OTT 系统提供点播及其他增值业务。 

内生超预期增长，行业龙头地位稳固。

2015 年公司实现营收 41.08 亿元，同比增长 15.69%，实现归母净利润 4.15 亿元，同比增长 8.94%。在全球机顶盒市场出货量逐年攀升、存量市场向数字化和高清化转化的大背景下，公司数字机顶盒业务增长 14.81%，大幅高于市场预期，是营业收入增长的主要原因。另外，公司持续保持高额研发投入，积极布局由“硬”向“软”战略转型，运营、技术服务业务本年度实现营业收入5032.12 万元，毛利率为 80.3%，未来，随着公司运营服务业务的收入占比逐渐加大，公司整体毛利率水平将逐步攀升，综合实力将逐步展现，行业龙头地位巩固。 

合康变频：脚踏新能源汽车“两只船”——汽车运营+零部件生产

A股涉及新能源汽车公司，一般从新能源汽车某单项领域切入，如充电桩、锂电池、汽车电子等细分领域，而合康变频不仅涉足电动车核心零部件生产、充电桩网络，还具备新能源汽车运营这一“独门绝技”。

逐步梳理，首先看看零部件制造端
动力总成新进入者，2016 年或将实现跨越式发展。动力总成团队来自南车时代，技术能力优异，目前在辅助控制市场占有率超过 30%，通过先推进辅助控制器，配合电机电控逐步拓展。

新能源汽车动力控制器市占率 30%，绝对龙头

公司控股子公司“合康动力” 相继推出电机控制器、整车控制器及 AMT 控制器，市场占有率逐步提高，公司披露截至 2015 年 9 月，整车控制器产品累计新能源装车 1.2 万台（套），市占率约 30%，行业领先。同时，公司依托控制器优势，将动力总成系统切入主流客车厂，不仅单车价值量有较大提升，还取得优质下游客户资源，包括南京金龙、苏州金龙、少林客车、东风汽车、中通客车等多家主流厂商都与公司形成配套关系。公司收购“合康动力”4%的股权，完成后持股 60%，继续加码新能源车动力总成。

2015 年下半年开始产生盈利，预计全年净利润 1000万左右；2016 年订单有望达到 10 亿元。 

新能源汽车网络打造——从充电桩运营模式谈起
运营端，2015 年，公司先后设立武汉畅的、北京畅的两家控股子公司，切入新能源汽车运营（主要为乘用车分时租赁，物流车运营也在筹备）。公司凭借新能源车动力总成系统业务聚拢的下游客户资源（包括宇通、金龙、江淮等）为运营铺设基础，进而通过运营释放需求正反馈动力总成业务协同发展，成长逻辑清晰；此外公司以畅的为平台，以“车+桩”模式推广充电桩，切实可行。 

智能充电网络+租车网络生态圈打造在即
公司在新能源汽车领域，以产品为核心，以智能充电网络和租车网络为平台，打造合康新能源汽车生态圈。主要业务包括：新能源汽车核心部件制造及新能源汽车动力总成、充电桩制造、充电网络建设及运营、新能源汽车租赁业务、APP 应用等。

公司布局的充换电网络基本可以实现盈亏平衡，租车业务则为项目贡献了边际收入和边际利润。 充电桩网络方面，公司自行生产充电桩，成本较外购低；同时，收到的政府补贴可以包含充电桩的大部分成本。后续通过收取充电服务费，可基本解决充电桩成本问题。 租车业务方面，公司目前北京畅的和武汉畅的同步运营，北京畅的主攻商用车运营平台，目前已拓展 100 多辆；武汉畅的主攻乘用车运营平台，2015 年已拓展近百台，2016 年推广目标为 500 台。其中，乘用车月租费 3500 元/辆左右，分时租赁为 25 元/小时。以武汉畅的为例，租车每小时 25 元，每天出租 8 小时，可实现营业收入 200 元。 

公司已经形成了比较成熟的武汉模式：免费布桩+充电收益分成+租车服务。公司先行评估确定选址，一般选取超市、酒店、景点等区域。达成协议后公司免费在相关区域布桩，通过收取充电服务费分成和开展租车业务获取收益。整体测算，预计一年多即可收回购车成本。 

未来将逐步推广加盟商模式，由重资产向轻资产业务转型。合作伙伴可自己提供车来与公司合作，成为畅的站点，公司和加盟店按比例分成。目前，已有部门客户自己提供车加盟公司畅的平台。公司首先将在 20 个城市拓展武汉模式，前期建桩建立样板，后期再与加盟商合作。 

公司新能源车制造运营成长逻辑清晰

15 年实现 3 亿订单：2015 年新能源汽车总成配套及运营产业实现营业收入 1.40 亿元，贡献利润 1558.1 万元。受益于新能源汽车产业的发展和公司的大力投入，公司 2015 年取得新能源汽车订单 3.11 亿元，同比增长近 16 倍。随着订单逐步落地确认收入，业绩预期持续大幅增长。 

东方国信：占据大数据产业链优势，尽享爆发机遇

什么是大数据？首先通过一个段子来看看大数据有多厉害：
“某必胜客店的电话铃响了，客服人员拿起电话。
客服：必胜客。您好，请问有什么需要我为您服务？
顾客：你好，我想要一份……
客服：先生，烦请先把您的会员卡号告诉我。
顾客：16846146***。
客服：陈先生，您好！您是住在泉州路一号12楼1205室，您家电话是2646****，您公司电话是4666****，您的手机是1391234****。请问您想用哪一个电话付费？
顾客：你为什么知道我所有的电话号码？
客服：陈先生，因为我们联机到CRM系统。
顾客：我想要一个海鲜比萨……
客服：陈先生，海鲜比萨不适合您。
顾客：为什么？
客服：根据您的医疗记录，你的血压和胆固醇都偏高。
顾客：那你们有什么可以推荐的？
客服：您可以试试我们的低脂健康比萨。
顾客：你怎么知道我会喜欢吃这种的？
客服：您上星期一在国家图书馆借了一本《低脂健康食谱》。
顾客：好。那我要一个家庭特大号比萨，要付多少钱？
客服：99元，这个足够您一家六口吃了。但您母亲应该少吃，她上个月刚刚做了心脏搭桥手术，还处在恢复期。
顾客：那可以刷卡吗？
客服：陈先生，对不起。请您付现款，因为您的信用卡已经刷爆了，您现在还欠银行4807元，而且还不包括房贷利息。
顾客：那我先去附近的提款机提款。
客服：陈先生，根据您的记录，您已经超过今日提款限额。
顾客：算了，你们直接把比萨送我家吧，家里有现金。你们多久会送到？
客服：大约30分钟。如果您不想等，可以自己骑车来。
顾客：为什么？
客服：根据我们CRM全球定位系统的车辆行驶自动跟踪系统记录。您登记有一辆车号为SB-748的摩托车，而目前您正在解放路东段华联商场右侧骑着这辆摩托车。
顾客:当即晕倒……”

是的，大数据就是如此之牛，能够从用户多次行为分析出习惯和特质，当大数据应用到各行各业，借助大数据及相关技术，我们可针对不同行为特征的客户进行针对性营销，甚至能从“将一个产品推荐给一些合适的客户”到“将一些合适的产品推荐给一个客户”，得以更聚焦客户，进行个性化精准营销。

大数据时代下的精准营销是指通过大数据获取对象的喜好，行为偏好，对不同对象进行不同营销。大数据精准营销的核心可以概括为几大关键词：用户、需求、识别、体验。

大数据如此重要，追踪到上游，为其他公司提供大数据服务和支撑的公司是根本，今天，我们来看看业绩持续高增长的中线良股东方国信。


首先摆出公司的大数据业务简介：
主要为电信运营商提供智能系统解决方案，包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成等。具体产品可分为企业数据平台、数据分析平台和基于BI的CRM应用三类。 公司拥有电信行业通用数据模型、数据清洗等多项核心技术，能够为客户满足在数据仓库建设、经营分析、决策支持、数据挖掘等众多领域的需求。

投资要点梳理：
（1）大数据运营变现需要分析技术平台与数据资源平台的深度合作。 
（2）公司沿着横纵向同步发展战略，成果频现， 预计很快进入放量发展阶段。

（3）横向领域扩张产生协同扩大优势。 

（4）是中国三大运营商核心合作厂商

（5）股权激励计划彰显公司对大数据运营长期增长的信心。
（6）业绩保持高增长，为股价带来支撑。

继续看公司的业务状况
运营商占据大数据时代先机： 运营商凭借所处的数据交换中心地位，能搜集到与用户息息相关的最有价值、更为准确的数据，包括：地理位臵、商业活动、搜索历史、社交网络等，其 DT 时代的战略地位是 BAT 等互联网巨头所无法企及的。再者，电信大数据天然具有用户最为相关的信息，在国家力推用户实名制后，电信数据更准确的涵盖了用户方方面面真实且完整的信息。受益于移动终端数量的快速普及以及移动用户数量的大幅增长，运营商多年来已形成有效的用户大数据。因此，我们认为其市场应用潜力巨大，据工信部预测 2015-2017 年中国电信大数据市场规模复合增速超过 100%， 2020 年市场规模近 500 亿元


卡位通信大数据战略位臵，外延收购构建大数据战略框架

通过 BI 成功卡位运营商，有望重点受益通信大数据浪潮东方国信成立之初的主营业务是为电信运营商提供数据分析、商业智能（ BI）服务、经营分析等解决方案，是上市公司中少数能够提供全流程商业智能、大数据领域软硬件产品、 IT 咨询的公司。 在 BI 领域， 公司经过多年的发展已经成为国内领先的 BI 应用软件提供商， 并主要服务于国内电信领域的运营商，是中国联通、中国电信、中国移动三家运营商企业商业智能系统的核心合作厂商。

内生外延双丰收： 

内生方面， 公司夯实通信行业大数据领导地位， 成为三大运营商集团级大数据平台核心服务商； 发行自由产权 Hadoop 企业版并与Cloudera 签署战略合作协议。

外延方面，公司通过一系列收购， 进一步拓展了公司在工业、电信、农业和大数据运营等重点领域， 前期收购公司均超额完成业绩承诺。

公司内生外延进展顺利，在巩固公司大数据产业链优势的同时领先布局大数据应用价值较高行业，未来将尽享大数据应用爆发红利。

股权激励+非公开发行，资金人才双重保障提升核心竞争力：

公司总额不超过 17.96 亿元的非公开增发顺利实施，用于建设公司大数据分析服务平台项目、互联网银行平台项目、工业大数据智能互联平台项目、城市智能运 营中心项目、分布式大数据处理平台项目。同时，公司拟向 451名激励对象授予限制性股票总计 999 万股，授予价格为 12.26 元。我们认为，非公开发行以及员工持股计划的实施将从资金以及人才两方面保障公司未来高速发展，也将有力提升公司的核心竞争力。

政策利好，大环境向阳给公司带来温暖阳光
大数据“十三五”规划下半年发布 产业望迎持续利好
在4月27日的“2016大数据产业峰会”上，工信部信息化和软件服务业司司长谢少锋进一步透露，正在制定大数据产业“十三五”发展规划，计划在今年下半年发布，目前正在各个方面征求意见。从政府数据开放到大数据产业规划，大数据产业将持续迎来利好。

4月26日，十部委发文《推进“互联网+政务服务”开展信息惠民试点实施方案》(以下称《方案》)，文件提出打通政务数据部门孤岛的具体措施，鼓励政企合作开发数据。大数据是战略资源，已成为全民共识，而政府掌握了80%以上的大数据资源，也是公认事实。

政府数据开放，一直被认为是中国大数据产业发展的关键环节。此次《方案》提到，鼓励引导市场主体行为，引入社会力量，推广政府购买服务、政企合作等新模式，合理开放利用数据资源。从2015年4月至今一年时间，国内多个由政府和企业合资的大数据交易所和相关平台成立，包括贵阳大数据交易所、长江大数据交易所、华东江苏大数据交易中心平台等。

财务靓丽，高增长秀肌肉
营收净利双高增符合预期，大数据龙头全产业链优势助力公司顺势腾飞： 公司 2015 年实现同比较大幅度增长， 公司过去一年继续强化和发挥公司大数据核心产品和技术优势，积极推动大数据在金融、工业、银行以及互联网等重点行业中的应用，并凭借领先优势重点受益行业发展。我们认为，公司领先的大数据底层软件以及分析能力是靓丽业绩的保证，也构筑了公司作为大数据龙头估值安全边际。



2015 年业绩持续高增长
东方国信2015年的实现营业收入9.31亿元，同比增长51.3%；归属母公司股东的净利润2.28亿元，同比增加68.5%。营业利润2.18亿元，同比增长58.3%， 略高于营业收入增速， 主要原因在于毛利率较高的技术开发服务（54.9%）和软件（56.5%）在营收占比上升。 公司四季度收入和利润占比较高系行业特性所致

360回归，周教主的终极目标是互联网汽车！

我这段时间一直在变，唯一不变的就是对于天津本地 股的高度关注，之前的一帖专门写天津本地股，唯一漏掉了他——一汽夏利！  
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       
       

  公众一直以为，周教主是要奔着做手机的，但是你扪心自问，做手机要怎么超越苹果和华为 ？
       
       雷军做手机，董明珠做手机，周鸿祎还去做手机吗？
       
       互联网汽车，才是周鸿祎这次回归A股的终极目标！！！
       
       一汽夏利，注册地在天津，是天津人曾经的骄傲！现在要在6月底之前解决和一汽轿车的同业竞争问题，所以卖壳是唯一出路！
       
       刚好，一汽夏利最值钱的就是它的轿车生产牌照！
       
       周鸿祎，能不看上这个机会？？？
       
       大家再看看一汽夏利的图形吧，根本没涨，就是没有泄露半点消息，以上贴言论，我分析的，也没有消息。

作者: 鹏之帅

克明面业 （002661）：业绩稳健，攻克中高端市场的行业龙头

下文所有数据均以2016年4月11日为准，本文较原始研报有删减，逻辑可能有不严谨的地方，本文不提供任何买卖建议，仅供参考。

  

公司简介

 

克明面业股份有限公司创始人陈克明从1984年开始从事挂面生产研究，经过三十多年来的奋力拼搏，现已发展成为国内挂面行业领先的民营食品高科技企业。公司总部设在湖南省益阳市南县兴盛大道工业园区，在河南遂平、延津、湖北武汉、湖南岳阳、长沙、成都、上海等地拥有多家子公司。公司以研发生产挂面为主，其产能、销售额、市场占有率均名列全国挂面行业前茅。2012年3月16日，公司在深圳证券交易所挂牌上市。

 

核心逻辑

 

公司“陈克明”是中国挂面的领导品牌，有着较高的市场知名度和占有率。过去5年公司的营收和利润保持了较为稳健的增长，未来通过加强新品研发、加大全国营销体系的建设和募投项目的陆续投产，公司经营规模有望进一步地大幅扩大。

 

行业信息

 

我国是世界上最大的面制品生产国，随着人们生活水平的提高和对饮食健康需求的增强，挂面也从单一的果腹、便捷、低档次产品，发展成为集营养、功能、保健、美味、方便于一身的中高档产品，现在已经成为我国食品行业中的重要产业。近年来，我国挂面行业不断采用先进的技术、设备、生产工艺以及严格的管理机制，不但降低了加工成本，而且提高了挂面的品质，生产出了不同档次、多品类、适应各种消费群体的挂面产品。挂面行业发展至今，已经形成了较为完善的科学生产体系，并具有较完备的细分品种。目前我国挂面行业尚处于行业内企业加速整合、市场集中度不断提高的初级竞争阶段。相对于方便面、乳业制造等其他食品制造业而言，挂面行业的总体工业化水平和经营规模仍属较低水平。

 

作为传统健康主食的挂面，属于日常快速消费品，其消费具有较强的稳定性，没有明显的周期。挂面的消费市场亦没有明显的淡旺季特征。相对而言，第四季度临近年末消费比较旺盛。

 

挂面行业发展态势

 

目前挂面行业集中度水平较低，行业内生产企业众多，企业规模偏小，同质化粗放式竞争严重。随着市场对品牌越来越注重，加上成本和政策等方面的压力，小规模企业将难以经营下去，大规模企业将凭借品牌、资本等方面的优势在市场上扩充领土。小规模弱势企业面临的生存压力主要来自以下几个方面：

 

1）品牌效应带来的压力：随着人们生活水平的提高以及食品安全意识的加强，消费者在选购中越来越注重品牌；而建立良好的品牌需要大量的资本以及时间投入，小规模企业是难以做到的。

 

2）渠道拓展障碍：随着城镇化进程的推进，人们越来越多的在大型商场和连锁超市等大卖场进行食品消费；而商超对于新进入的品牌或产品均要收取高额进场费用，加之销售终端的堆头费、促销费、海报费等各种费用，小规模企业难以负担，因此其销售渠道大多局限于农贸市场、杂货店、粮油店等流通市场。

3）成本上身压力：近年面粉价格持续上涨，大企业由于有较强的消费者粘性，因而具有一定的提价从而转移成本的能力，小企业则面临利润空间被压缩的压力。

4）行业准入标准提高。食品安全问题不断被媒体曝光，食品行业的准入规范也不断提高，包括对生产设备和生产工艺流程的要求等。行业内优势企业建立了相对完善的质量控制体系，而质量控制成本对于本来就微利的小企业而言则是难以承受的。

 

目前挂面市场以低端产品为主，中高端产品占比不足30%-50%，短期内低端产品依然是市场主流。随着生活水平提高、城镇化进程加快、商超渠道的拓展，市场将逐渐向中高端产品过渡。当前在二三线城市以及乡村地区，70%以上的挂面商品是低端产品，主要通过流通市场渠道进行销售，中高端产品的推广还有待商超渠道的大范围拓展。

 

随着收入水平的提高，消费者有能力支付更高价格的食品，让添加各种天然食品原料同时具有良好风味的营养类、保健类、功能型中高端挂面产品的推广成为可能。随着城镇化进程的加快，消费者整体生活保健理念不断提升，食品安全意识不断加强，人们在选购食品时开始更加注重品牌和品质，这使得市场对于中高端挂面产品的需求越来越大。城镇化将改变消费者的购物方式和渠道，挂面消费渠道将以流通市场为主转变为以连锁超市为主，连锁超市则是推广中高端挂面品牌的优良平台。

 

行业竞争格局

 

根据中国食品工业协会（CNFIA）统计，2009年我国有挂面制造企业4000余家，挂面年产量约为304万吨，但年产量1万吨以上的企业只有二三十家，年产量5000吨以上的企业只有100多家。截至2013年，全行业约有大小企业2800余家，年产挂面580万吨左右。据中国食品科学技术学会（CIFST）统计，其中产量20万吨以上企业2家，10万吨以上企业9家，1万吨以上企业80余家，千吨以上企业近300家；全国规模以上企业占比10.7%，占销售额的52%。由此可见，一批产能落后、技术含量不高、产品质量不稳定的小型挂面企业已经或正在加速淘汰，一些有实力、有品牌、有核心技术的挂面龙头企业正在快速抢占市场份额。

 

近年来我国挂面行业集中度也在逐步提升，CR5已从2009年的17.5%提升至目前的30%左右。但相比发展成熟的方便面行业（CR5已经超过90%），挂面行业集中度仍具备提升空间。截至2016年1月，挂面行业商超渠道的CR5已达44.74%，相较于2012年32%的水平有了较大幅度的上升，龙头之间的竞争正逐步加剧，而其他流通渠道（除商超渠道外）集中度偏低，未来具备较大整合空间。

 

克明面业定位于挂面产品的中高端市场，其“陈克明”品牌已成为中国挂面的领导品牌。公司在其所处的挂面行业中，产能产量规模行业内领先，根据中国商业联合会中华全国商业信息中心定期公布的《全国连锁店畅销商品月度监测表》，挂面产品的主要品牌有“陈克明”、“金龙鱼”、“金沙河”、“博大”、“香雪”等。该项监测数据主要统计的是挂面品牌的超市综合权数市场占有率，数据显示，“陈克明”品牌超市综合权数市场占有率稳居第一。

 

 

公司介绍

 

主营业务

 

公司一直致力于挂面的研发、生产与销售。近两年来，为了夯实挂面行业主导地位，积极拓展面类相关业务，陆续增加了面粉、半干面、冷冻面、乌冬面等品类的生产销售业务。

 

公司挂面产品按照产品档次，从高到低可划分为营养系列、强力系列、高筋系列和如意系列等四大系列，各系列主要根据使用面粉的等级和辅料的构成进行划分。

 

营业收入构成：

                            

营养面14年之前的毛利一直维持在在30%左右，15年却下滑了10个百分点；强力面的毛利较好，达到32.16%，近几年略有提升；如意面、高筋面的毛利要低一些，在20%左右，且近几年呈下滑趋势，这应该跟市场竞争加剧，成本上升有关；在营收占比上升较快的面粉，毛利为12%。

 

公司起步于湖南，并逐渐向华中、华东和华南等全国其他区域延伸，对较早进入的华中、华东、华南三大区域市场的深耕细作时间较长，品牌影响力相对其他区域更大，随着公司产能的不断提升，这三个优势区域依然保持着良好的增速，尤其是重点打造的华东市场营收和利润增速较高。西南、华北、东北及西北市场公司进入时间相对较晚，仍处于市场开拓期，品牌影响力尚无法与优势区域相比。

 

公司研发部门对南方居民挂面饮食习惯有着多年的积累与研究，因此主要产品深受南方区域的消费者喜爱。但由于我国北方居民的饮食习惯总体上与南方存有一定差异，如在挂面的口感上存在更偏好于“筋道”、“嚼劲”等细微不同。因此，研发部门加大了对北方居民挂面饮食习惯的研究，并推出了“北方劲道面”等系列产品，以加快进入北方市场。经过多年努力，公司其他区域的营业收入占比呈现逐年提高趋势，反映了公司品牌影响力的不断扩大，以及开拓其他区域销售市场力度的不断加强。总体来看，目前北方市场占比仍然较小，且增速低于南方市场，一方面来看北方市场具有较大的增长空间，但从另一方面来看饮食习惯的差异使得公司要想在北方市场取得长足发展有较大的困难。

 

核心竞争力：

 

公司在食品安全和产品质量控制、品牌建设、产品研发、营销和渠道建设等方面具有较大竞争优势，募投项目投产后，公司产能大幅提高，成本优势得到进一步巩固，营销的持续投入将扩大公司的市场份额。

 

对于快消食品公司来说，成本是关乎竞争力的一项重要因素，公司主要从三个方面来提升自己的成本优势：

 

1.自建面粉生产线以抵御面粉价格上涨带来的不利影响；2.通过对挂面生产设备的升级改造，在满足生产工艺要求的基础上，降低运行成本；3.通过募集资金加大项目建设力度，提升产能，实现规模效应，降低产品成本，当然产能上去以后也不用委托代工了。

 

克明面业作为中国挂面行业的第一品牌，在营销网络广度上，已建立起遍布全国31个省、市、自治区的销售网点，目前已在重点中心城市设立办事处11个，以地市和县级为主开发了600多家一级经销商的渠道网络。在营销网络深度上，发行人的销售渠道在占领城市市场的基础上，逐步深入到乡镇及村组，开始覆盖广大的农村市场。15年公司投资5000万设立克明食品营销（上海）有限公司，同时公司计划使用募集资金2.27亿元用于营销网络建设。持续的营销和渠道建设投入将明显提升公司的竞争优势。

 

财务分析

 

2015年公司的营收为1,891,818,789元，同比增长23.88%，2011-2015年营收的复合增长率为22.41%。15年归属上市公司股东的净利润为108,178,994元，同比增长64.41%，扣非净利润为96,123,611元，同比增长108.16%，2011-2015年归属净利润的复合增长率为13.27%。

 

公司营收增长不错，从产品上来看，是因为营养面和面粉的收入增长较快，其中面粉同比增长338%；从区域上来，华东市场增长较快，同比增速为40.52%，营收占比达31.87%，成为与华中市场并重的两大市场。

 

15年公司的净利润增速远高于营收增速，主要原因是公司整体毛利率几乎没有变化，而净利率大幅度增长。14年公司的净利润基数较低，较13年下滑24%，主要系营业成本、销售费用和管理费用增速均高于营收增速，其中管理费用同比涨幅达58%。

 

补充一点:15年4个季度公司的营收分别为4.01亿、4.03亿万、4.33亿和6.55亿，一般来说公司公司主营业务没有明显周期，受季节变更影响较小，但15年4季度公司的营收环比大涨。通过与半年报对比发现，上半年面粉的销售额仅为0.20亿，全年的销售额达到1.81亿。

 

15年公司的整体毛利率为21.40%，较14年几乎无变化，但相比2011-2013年2.5个百分点左右，下滑原因主要是如意面、营养面和高筋面由于成本上升而导致毛利率出现下滑，同时毛利较高的强力面在总营收占比下降，而毛利较低的面粉在营收占比增加。

 

14、15年公司的净利率分别为4.30%和5.71%，15年净利率增长明显，其原因主要是在毛利率不变的情况下，研发费用的降低和管理职能部门费用的下降，使得公司的管理费用下降了11.87%。相较2011-2013年，净利下滑了1-2个百分点，主要是受毛利下降的影响。

 

15年公司的资产负债率为18.50%，同比下滑将近10个百分点，主要原因是公司完成非公开发行股票，募集资金净额为11.78亿。

 

公司15年的ROE为13.83%，同比上涨了4.72个百分点，主要系利润大幅增长。ROIC为5.29，同比下滑3个多点，原因是募集到的资金还未能产生效益。

 

 

公司近3年的存货均在6800万左右，没有太大的变化。15年应收账款为3.16亿，同比增长69.69%，高于营收增速。从11年开始，公司的应收账款一直保持着较快的增速，近5年的复合增速高达73%，同期营收的复合增速只有22%，这应该同克明面业不断开拓华中地区以外的市场有关。

 

15年公司的经营现金流为1.42亿，同比增长131%，主要系营业收入增加及对费用的控制，导致销售商品收到的现金增加额，大于支付的购买商品等与经营活动相关的现金增加额。

 

估值分析

 

公司当前的股价为59.66，PE、PB分别为62和3.34，总市值为67亿。对于一个五年复合净利增速只有13%的传统消费企业，这样的估值显然是高得离谱的。公司12-14年的动态平均PE在30倍左右，15年受牛市影响，PE一度高达86倍。15年公司年报中净利增速较大（主要是14年基数低），再加上10股转增20股的决议，近来股价大幅上涨，快接近历史最高值。从同行业对来来看，公司的估值也是比较高的。

 

结论

 

克明面业是一家经营很稳健的传统食品公司，近5年公司在华中以外的华东、华南和西南三大市场取得了较好的开拓成效，使得公司的营收保持较快速度的增长。未来募投项目的投产以及持续性加大营销投入，公司的规模将能得到进一步地提升。公司作为挂面行业的第一品牌，但近几年在商超渠道的市场占有率几乎没有任何提升，同时毛利率也在不断下滑，从这里可以看到行业竞争态势比较激烈，另一方面在挂面这个市场品牌的影响力可能没有其它行业那么大。今后几年随着规模的扩大，成本优势提升和渠道布局更加完善。

来源：星瀚投资

金洲管道：地下管廊龙头，厄尔尼诺的风将吹来海绵城市大机遇

公司地下管廊模式逐渐清晰，在2016百年最强厄尔尼诺形成态势下，海绵城市建设踩下“油门”，行业风口逐渐形成。

布局地下管廊，首先摸清自身的发展方向
地下管廊和海绵城市一直是公司近年重点发展的方向。公司已和灵图软件、泛华集团、中油瑞飞签署了一系列战略合作协议，形成战略联盟，一起积极探索通过 PPP 等方式介入地下管廊建设和后续的运营维护等业务。公司一直在积极根踪地下管廊领域的进展。公司明确希望向“制造+服务+技术”的产业链延伸方向发展。具体路径上，已基本形成以能源管网和地下廊管为主要目标市场，依托于物联网技术，通过完整的系统性解决方案输出带动钢管产品销售。

智慧管网业务进展顺利，签单不断
公司与中油瑞飞、富贵花开和中城智慧签署了《全面战略合作协议》。四方将围绕能源管网、地下综合管廊建设与运营建立紧密的全面战略合作伙伴关系。这是继 2015 年9 月 21 日，公司和泛华集团签署《关于共同推动智慧城市建设与运营的战略合作框架协议》
以及 2016 年 1 月 6 日公司和公司第二大股东富贵花开签署《关于共同参与海绵城市和综合管廊建设项目的合作协议》之后的又一份战略合作协议。 
协议的主要内容有： 
1、在能源管网和城市管廊建设领域，共同培育和打造联合运营主体。 
2、构建与能源管网、地下综合管廊产业发展相匹配的金融服务体系。 
3、共同探索相关的产品标准、技术标准及建设标准，并对外推广。 
4、共同推动地下综合管廊体验中心（联合实验室）的筹备和建设。 
5、共同推动国家级地下综合管廊战略联盟、技术中心、工程技术中心等产业（研发）
机构的组建。 
6、率先在研发领域进行产业资源融合，加快推动《瑞飞金洲全球能源管网解决方案》和《瑞飞金洲综合城市管廊解决方案》的发布。 

产品品类可满足多层次需求，内生增长潜力足
钢管产品结构齐全是金州管道的一大特点和竞争优势。产品下游除了油气输送外，还有民用给排水。产品结构齐全使得公司对油气输送的依赖度并不特别强，不过油气输送管业务仍会给公司带来高业绩弹性。民用给排水市场仍有较大的成长空间，且未来会进入地下管廊，符合政策导向。短期来看，2016 年公司 10 万吨的钢塑管产线将投产，钢塑管是目前公司毛利率最高的产品，毛利率高于 20%，有望给公司带来较高的盈利贡献。

百年最强厄尔尼诺现象来袭

根据国家气候中心综合评估，赤道中东太平洋2014年持续至今的厄尔尼诺事件，是20世纪有观测以来最强的。在这次超强厄尔尼诺事件影响下，我国今年防汛抗旱的形势非常严峻，对天气预报预测的服务工作带来很大挑战。

受厄尔尼诺事件的影响，去年夏季我国南方大部分地区降水异常偏多，而北方大部分地区降水偏少，呈现“南多北少”的降水分布特征。入秋以后，南方地区降水比常年同期偏多，特别是11月份广西、湖南和江西等地出现罕见“冬汛”。去年冬季，全国平均降水量较常年同期偏多五成以上，创历史最高纪录。
1997/1998年厄尔尼诺事件发生的次年，1998年夏季，我国长江流域、东北地区发生流域性特大暴雨洪涝。1982/1983年厄尔尼诺事件发生的次年，1983年夏季，长江中下游发生严重洪涝，东北出现低温，黑龙江6月气温为1951年以来同期最低。

政策引领海绵城市建设加速
4月22日，财政部、住建部、水利部三部委共同组成评审专家组，召开《2016年海绵城市试点竞争性评审》会议。
第一批海绵城市建设PPP项目的招标已开启，市场有望加速启动：4月18日，光大水务正式签约镇江海绵城市建设项目，此项目是全国首个海绵城市建设PPP项目，标志着酝酿两年的海绵城市建设正式拉开序幕。预计第一批其他15个试点城市海绵城市建设项目的招投标将在年内陆续完成。

意料外的大利好：焊接管价格大涨已超40%
近期铁矿石和钢材价格连续大涨。从今年低点算起，热卷、螺纹钢和铁矿石等期货品种，主力合约价格平均涨幅逾50%。受原料成本上升推动，下游钢管企业也趁势涨价，存货价值获得提升机遇。另外，新粤浙油气重大工程项目的推进，也为管材设备企业带来新增市场需求。
数据显示，4月20日焊接管价格上涨3.89%，自今年以来，累计涨幅达40.57%，相比去年同期，上涨了13.71%。目前正处于焊接管需求旺季，稳增长项目的开工将提升下游补库存积极性。

北京车展今日开幕 新能源汽车、无人驾驶、充电桩概念望成焦点

今日，第十四届北京国际汽车展览会盛大开幕，据悉，本届车展主题为“创新、变革”，来自全球14个国家和地区的1600多家企业参展，乐视超级汽车、阿里互联网汽车、特斯拉MODELX等明星车型将在此次展会上首次亮相。本届车展还专门开设了“新能源汽车”展区。

业内人士普遍认为，作为2016年全球规模最大的行业盛会，北京车展有望受到全球瞩目，国产汽车产业有望受到业界更多关注。国内政策力挺新能源汽车，国际科技巨头则频频加码无人驾驶，在此背景下，新能源汽车整车制造、互联网汽车、无人驾驶等技术有望成为本届车展的焦点。

对此，中银国际表示，智能汽车是2016年汽车行业的战略发展方向，行业催化剂层出不穷。在智能汽车领域，乐视、百度等国内巨头实力强劲，通过布局智能汽车挑战传统车企，意图实现“弯道超车”，国内智能汽车产业将迎来高速发展的黄金时期。今年产业界会持续不断推出新的无人驾驶车型、重量级的核心部件，以及重大展览会有持续刺激点出现，智能汽车全年不缺催化事件。2016年是智能汽车发展元年，战略性看好今年智能汽车的投资机会，智能汽车标的选择上，更偏向于无人驾驶及驾驶员辅助方向，车联网方向尚需要时日等待。

与此同时，东北证券指出，从制造业升级的角度来看，汽车电子化升级是整个汽车行业毋庸置疑的发展方向，未来几年，汽车电子化比例大幅提升是行业趋势，不仅仅是新能源汽车，传统汽车亦是如此。汽车电子化程度逐渐深化，技术日渐成熟，升级加速，广阔的市场空间即将开启，投资汽车电子的黄金时机已经来临。此外，智能汽车的发展不能仅仅从制造业升级角度来观察，更多的是服务延伸，尤其是车联网、UBI等服务新模式的普及和推广具有较大的潜力。

那么，在各大券商力挺智能汽车的当下，哪些上市公司受到强烈推荐呢？包括德威新材、三友化工、双林股份、捷顺科技、正海磁材、得润电子、中通客车在内的多家涉足智能汽车的上市公司综合评级获5家以上机构不断调高，而近一个月内，在机构普遍看好的智能汽车概念股中，预计股价上涨空间超100%的个股有，四维图新、骆驼股份、风帆股份、宝信软件、振华科技，预计股价上涨空间分别为，166.14%、138.86%、124.17%、112.88%、104.32%。

掘金主线：

1、新能源汽车整车制造商，如比亚迪、中通客车、亚星客车等将受益。

比亚迪：中标3000台电动大巴
中标超大标的彰显实力，未来持续大单值得期待。2016 年初，比亚迪拿下太原出租车市场，订单超过8000辆，迎来漂亮的开局。4 月初，公司全部中标深圳东部公交3024 辆的5 大标的，车型覆盖6~12 米全系列纯电动公交客车，彰显强悍实力，我们判断公司未来在深圳以及其他城市将会斩获更多订单。此次标的不含国家和地方政府补贴的金额合计约18.12 亿元，如算上国家与地方补贴，整个金额高达40 亿以上，为2016年公司电动车业务收入突破500 亿收入奠定了坚实的基础。

中通客车：业绩高弹性或受益于纯电物流车需求增长
16 年或成为纯电动物流车爆发的元年，主要逻辑是1）受15 年电池供给不足，以及纯电动轻客补贴过高的抢装因素影响，物流车目前的新能源化较低，2）物流车补贴较为灵活，厂家推出此类产品，5 米的物流车可以享有1800 元/度电的补贴，而6 米以上的物流车可以享有约35 万的国家+地方补贴（1:1），厂家可以根据补贴政策，推出即满足市场需求，同时保证收益的电动物流车产品。目前，公司16 年新能源客车订单已达约2700 台，约占15 年总销量的25%，其中物流车订单约为2400 台，为公司16 年新推出的“蓝迪”和“轻舟”两款可应用于纯电动物流领域的轻客产品。

2、随着锂产品和电解液价格的持续高位，以天齐锂业为首的锂资源概念股将保持业绩高速增长，包括受益六氟磷酸锂持续涨价的天赐材料、新宙邦；

天齐锂业：锂价持续涨，业绩望新高
新增产能有限，除了国内众和股份的8000 吨碳酸锂产量，国外Orocobre 的8000-1000 吨碳酸锂产量，以及MtCattlin 的约合8000吨碳酸锂产量外，尚无其它确定的新增产能。根据我们之前在深度报告中的测算，2016 年碳酸锂的供需缺口仍达1 万吨以上，基于产能投产释放是一个逐步的过程，因此今年上半年碳酸锂供给尤其偏紧。

赣锋锂业：专注锂产业链一体化，步入业绩高成长期
公司是国内最大的锂深加工企业， 以及全球最大的金属锂供应商。 公司同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”技术，主要产品电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系。 公司金属锂产品占据全球份额的 30%， 是国内唯一的丁基锂生产基地。 目前公司拥有产能包括：5000 吨碳酸锂、 8000 吨氢氧化锂、 1500 吨金属锂、 500 吨丁基锂以及 1500吨氟化锂。

杉杉股份：锂电材料大幅放量
正极材料持续增长 预计16年增长延续。2012年以来，公司正极材料业绩持续增长。2015年，公司正极材料销量19081吨，同比大幅增长58.41%，而据GGII统计：15年全国正极材料出货共11.29万吨，同比增长46.80%，公司正极材料国内市场占比17%。受益于销量大幅增长，15年公司正极材料实现营收23.16亿元，同比大幅增长57.66%，显示产品价格总体基本持平，业绩大幅增长主要是公司新产品持续入市、下游客户结构进一步优化所致，如公司开发了多款全球领先的正极材料，已用于高端3C产品、电动汽车、无人机等领域。

亿纬锂能：三元动力电池逐步达产
三元电池成为主力。在新能源汽车动力电池领域，公司以三元电池为主，磷酸铁锂电池为辅的技术路线。三元电池生产线采用日韩先进设备，能提高产品的一致性。一期1GWh，生产18650 型产品，，生产线在2016 年初已经搭建好，开始批量供货，预计在6 月底前完全达产。二期规划2GWh 的产能，2016 年初已开始新建厂房，同时完成生产设备商务谈判，年底全部投产，届时三元电池的产能将达到3GWh。客户主要是乘用车和物流车领域，如东宇欧鹏巴赫、欧鹏巴赫等。二是磷酸铁锂，主要用在大巴车。生产基地在湖北，现有产能0.2Gwh，已经供货，6 月份产能达到0.8Gwh，2016 年底达到1.5Gwh。到2016 年底，公司新能源汽车动力电池的总产能将达到4.5GWh，成为公司重要的业务和利润来源。同时，公司在研发高能量密度和长使用寿命电池。

天赐材料：六氟磷酸锂量价齐升助推业绩增长。
报告期内，公司锂电池材料业务实现收入4.53 亿元，同比增长129%，主要受益于2015 年下半年新能源汽车快速放量，全年实现37.9 万辆产量，车用锂离子电池、车用锂离子电池材料呈现爆发式增长。电解液主要成分六氟磷酸锂供不应求，价格由2015 年三季度期初的不到9 万元/吨上涨至2016 年一季度近40 万元/吨，相应动力电池电解液价格由约4.5 万元/吨涨至如今的7.5 万元/吨，同时公司1,000 吨/年于2015 年四季度投产，产能得到翻倍提升。由于六氟磷酸锂技术壁垒较高，扩产周期较长，目前全球行业总产能约1.5 万吨，累计2.2 万吨扩产计划，而2016 年需求约为1.7 万吨，市场供应格局将继续偏紧，价格让然具备上涨的空间。公司6,000 吨/年液体（折合固体2,000 吨/年）六氟磷酸锂项目预计将于2016 年内内投产，同时新建2,000 吨/年固体六氟磷酸锂项目预计在2017 年内完成建设，届时公司将具备合计约6,000 吨/年的固体六氟磷酸锂生产规模，可满足48,000 吨/年电解液生产需求，有效降低电解液生产成本，提高产品毛利率，进一步扩大市场占有率，提高电解液领域内的核心竞争力。

新宙邦：电解液涨价，利润大幅提升
功能型电解液量价齐升，公司营收及净利润大幅提升。报告期内，公司营收及净利润实现同比高增长，主要系两方面原因：1、一季度动力电池高景气，同时公司电解液价格从年度调价改为月度调价，功能型电解液量价齐升，单吨盈利能力大幅提升； 2、全资并购的海斯福自 2015年 6 月份开始并表，本期贡献部分利润。全年来看，动力电池需求同比将保持高增长，公司电解液行业龙头地位稳固，且拥有优质客户资源，预计全年营收及净利润保持高增长。

3、“充电桩概念股”，如茂硕电源、亿阳信通、森源电气、世纪星源、易事特、隆基机械等也可关注。
森源电气：定增加码新能源，打造森源大电气平台
紧跟智能电网与轨道交通建设期，环保智能型气体绝缘开关设备将带来每年8.3亿收入。智能电网的建设对开关设备提出了小型化、智能化、免维护、全工况等新的更高要求，高性能、高品质的充气柜在国内的需求越来越强烈。同时，轨道交通因占地面积、空间限制等因素也将选择气体绝缘天关设备。公司研发环保智能型气体绝缘开关设备，将紧跟国家智能电网和轨道交通建设步伐，该项目建成后产能预计为年产环保智能型气体绝缘开关设备5,000台（套），将带来8.3亿元收入，行业需求有保障，且公司在输配电设备设计制造领域技术优势明显，预期将带来产业高增长。

易事特：做强高端电源，做大新能源
公司以电源控制技术起家， 不断做强高端电源装备业务，高毛利的在线式 UPS产品有效提升了盈利能力， 2015 年该业务实现收入 10.12 亿元，较上年同期增长 13.81%。 公司重点拓展 IDC 市场， 提供以高端模块化 UPS、精密空调、精密配电、智能监控等为一体的整套解决方案， 另外，随着轨交市场的打开，公司先后承接了深圳、广州、东莞、宁波、杭州、南宁、 郑州等地区的地铁项目。

4、无人驾驶，亚太股份、四维图新、金固股份、科大讯飞等

亚太股份:初步搭建智能驾驶生态圈,积极布局航天军工配套业务,提升综合竞争力。

与航天技术研究所战略合作,积极布局航天军工配套业务 公司此次与研究所签署战略协议说明前期就底盘系统领域开展的合作在技术研发、生产能力、产品质量等方面获得对方认可。未来,由北京航天发射技术研究所利用其在仿真分析技术、整车制动的最优化、整车道路模拟试验台等方面的优势,为公司提供相关优质服务。

四维图新:车联网业务超预期，步入发展快车道
 受到国产车销量增长的带动，前装导航装配率大幅提升。根据易观国际公布的数据，2015年中国前装车载导航市场出货量约为371.2万台，同比增长47.8%，较上年大幅提升了10个百分点。前装车载导航覆盖率由2014年的12.7%大幅提升到了2015年的17.6%。2015年国产品牌汽车同比增幅高达15.3%。随着国产品牌汽车市场逐步升温及前装车载导航向国产品牌的逐步渗透，前装车载导航出货量实现了迅猛增长。随着未来车联网的推广和实时更新地图的普及应用，原装车载导航的用户体验将进一步提升，有望迎来新的发展机遇。

金固股份:公司以全资子公司特维轮网络为中心,先后入股上海语境(车联网)、苏州智华(智能驾驶)、车友网络(二手车),成立金固磁系后市场基金,近期又调整定增方案力保能成功募集27亿发展后市场业务,同时与浙商保险战略合作涉足汽车保险,入股浙江南方担保布局汽车金融,公司转型汽车后市场意志坚决,战略清晰,后市场生态圈建设逐步落地。

保千里:大股东参与、构建智能硬件生态圈
围绕车用、商用、移动三大领域、打造智能硬件生态圈。将在公司现有核心技术和能力的基础上,以汽车主动安全系统、智能商用显示系统、移动手机打令为入口,同时构建后台云端大数据服务系统,不仅为用户提供单体硬件的功能,更让其享受大数据分析带来的专属化服务。

索菱股份:A股唯一车载终端机标的,分享车联网盛宴。
公司车联网平台已整合一键导航、远程防盗监控、动态交通、3D导航、3G无线互联网、多媒体娱乐、紧急救援、语音识别等多项核心技术功能。公司在车联网智能互联系统、汽车OBD智能系统、大屏安卓无限扩展平台、PX2阿里云等车联网服务已有技术积累,我们预计公司作为A 股市场车载终端机唯一标的,可以借助车联网盛宴加快公司高端产品的市场布局。

科大讯飞:语音识别巨头
公司是智能语音龙头企业。公司专注语音合成与识别领域十几年,通过在其领先的语音合成与识别技术上嫁接教育、电信、音乐、车载以及智能家居等业务, 将公司打造成了国内最大的语音平台,是国内毫无争议的语音第一入口,坐拥7亿用户。随着语音控制在智能家居、汽车、机器人以及智能手机上应用的普及,语音云用户以及用户粘性将会继续高速增长。

贵州茅台：白酒调价或再助股价抬升，白酒中的战斗机！

今年以来，部分白酒龙头公司相继提价，贵州茅台作为白酒龙头之一，水涨船高盈利颇丰，非常值得关注！

行业提价，根本停不下来

五粮液在去年8月第一次将公司核心产品52度五粮液涨价 至659元/瓶。而从今年3月起，五粮液再次提高出厂价至679元。洋河股份从去年至今也多次小幅提高出厂价。国窖1573的价格去年年底在550元附近，今年一季度一批价稳中有升，春节期间价格在560元-580元，春节后550元-560左右，价格稳中有升。龙头企业频繁提价是行业逐步回暖的关键信号。业内分析人士认为，今年以来白酒价格已经是近期第四轮提价了，连续四轮在淡季、旺季和糖酒会招商阶段只涨不降的罕见局面，极有可能再掀起新一轮涨价潮.

主流酒企纷纷暗示或已经出现了价格上调

茅台节后批发价格坚挺

春节旺季后的茅台价格跟踪情况来看，一批价及终端价均较去年有明显改善，节后 2 个月的时间，茅台一批价仍然维持在 840-850 元，终端价格 919 元，高于去年 830 元、899 元。
春节断货大幅消化渠道库存，节后经销商补库存及终端需求好于去年，另外公司重视价格管控，控制出货节奏（改为月度发货），预计淡季茅台价格跌破厂价概率很小，下半年旺季批价大概率上涨，买涨不买跌的心态下，经销商和消费者的需求预期会被提前释放，投资者预期也会进一步改善。 

储备丰足，收放自如应对市场，
预收款再创新高，现金回款增幅显著，经营质量大幅改善。公司 Q1 末预收款85.5 亿元，较 15Q4 高点（82.6 亿）仍有小幅增长，再创历史新高，同期应收票据 46.8 亿，环比下降 45.5%，减少 39 亿，推动现金回款的增加，经营性现金流净额 74.4 亿，同比大增 252.6%，显示公司现金回款比重增幅明显，回款质量大幅改善，经营质量上新台阶。

旺季连续新高，龙头优势持续强化
公司自 2012 年四季开始的白酒行业大调整以来，在存量预收账款和旺季实际销售强劲共同作用下，2013-2016 年 1 季度连续实现增长，复合平均增长率为 13.51%，是在白酒从调整走向复苏过程当中不断创新高的稀缺标的，公司在高端白酒当中保持份额领先，价格领先，龙头优势不断强化。随着茅台增长步入正轨，从价格维度考量，白酒生态趋于好转。

金茅、蓝茅、纪念酒销量大幅增长 


重点来了！
2016 年是白酒龙头新一轮周期起点，茅台有望充分受益消费升级。未来消费者将选择性价比高的名优白酒产品，龙头增速将明显优于行业。茅台在行业调整后，终端价格下降至 850-900 元左右，性价比凸显，带来销量较快增长，2012 年公司销量 1.2-1.3 万吨，2015 年销量达到 2 万吨左右。同时，一批价在今年春节逐步上行，节后保持稳定，印证了公司产品需求持续向好态势，未来公司有望继续充分受益于白酒行业消费升级。 

看看进击密集的研报和对公司的评级，该心动了吧？
2016-04-21 强烈推荐 维持 平安证券
2016-04-21 买入     维持 广发证券
2016-04-21 买入      维持 中泰证券
2016-04-21 买入      维持 安信证券
2016-04-21 强烈推荐 维持 招商证券
2016-04-21 买入      维持 高华证券
2016-04-21 买入      维持 中信建投
2016-04-21 买入      调高 东北证券
2016-04-21 买入      维持 海通证券
2016-04-21 推荐      维持 华融证券
2016-04-21 买入      维持 群益证券
2016-04-14 买入      维持 高华证券

2016-04-05 强烈推荐  维持 招商证券

南钢股份：困境反转，多元进击——主业升级，扩大下游投资

钢铁产能过剩，行业巨亏，大量公司处于亏损状态。面对如此窘境，困境反转进行业务转变，似乎是个不错的选项，南钢股份正是在这样的困境中转型，进行多元进击。

量增不敌价跌，全年业绩大幅转亏
2015 年全国经济增速进一步放缓背景，公司钢材产品产销量却实现逆势增长，同比增加 10.28%，产销量超过 100%。但是，产业链景气度下降致使钢价单边下行，2015 年中厚板价格指数同比下降 31.08%，特钢价格指数同比下降 23.65%，而中厚板与优特钢长材作为
公司主力产品，价格端难免受到正面冲击，其负面影响超过销量提升的正面效应，可谓量增不敌价跌，导致公司营业收入同比下降 20.20%。 

主业不好怎么办？转型！
增资电商平台加速主业转型：
公司对全资子公司金贸钢宝增资 1000 万，进一步增强其资本实力，有利于做大做强其旗下管理运营的互联网钢材交易平台——“金陵钢铁网”。2015 年 12 月 14 日，命名“钢宝股份”正式在新三板挂牌公开转让，资产证券化将进一步放大该平台的盈利性和价值。钢铁电商作为公司未来转型的方向之一，电商化将推动公司由传统制造业向现代服务业转型； 

环保转型战略持续推进：

公司 15 年通过收购境外环保资源与增资全资子公司金凯节能环保已经确立了“钢铁+节能环保”的转型发展战略，今年 1 月公布非公开发行预案，其中拟募集 13.26 亿元用于高效利用煤气发电项目，可以最大限度地实现资源的综合利用，减少煤气放散对环境造成的污染，同时提高自发电比例，减少外购电量，有利于公司降低生产成本，提升盈利能力，是对公司前期节能环保发展战略的进一步推进。

此外公司子公司金凯节能环保投资 1 亿设立江苏金荟再生资源有限公司 ，将涉足危废处理、水污染空气处理等相关环保业务，显示了公司转型环保的决心和行动力；

扩大下游产业投资
认购天工股份，无论是战略投资还是财务投资都是笔好投资
认购天工股份：公司公告称拟以自有资金认购天工股份定向发行的股票 4000 万股，每股价格为 1.24 元，投资总额为 4960 万元。定向完成后，公司将持有标的物 11.76%的股份。 
 

公司此笔投资无论是战略投资还是财务投资均是笔好投资。原因有三：

一是从产业发展趋势来看，特材和钢铁下游环节是未来钢铁行业的主要发展方向。入股天工股份有利于南钢股份进入钛材产业链。

二是天工股份的控股股东实力雄厚，现有两大股东江苏天工工具有限公司注册资本 18.1 亿元，丹阳天发精锻有限公司注册资本 1860 万美元。

三是估值具有吸引力，1.24 元的增发价和标的物的每股净资产等同。 

股价位置低，配合钢铁供给侧改革加速，有望绝地反转。

益生股份：长夜已过，金鸡破晓，景气反转大龙头！

四季度，受行业整体价格下滑，公司业绩表现疲软，但随着景气反转，引种复关遥遥无期，国内鸡价正爆发式增长，在本次反弹中，益生股份将持续受益，后市可观。

引种复关遥遥无期，行业龙头充分受益

商品鸡苗价格大幅上涨，父母代鸡苗价格加速上涨。 

据博亚和讯，烟台地区商品代鸡苗均价从 1.55 元/羽上涨至 3.9 元/羽，涨幅达到 152%，最高涨幅甚至达到 271%（苗价最高时 5.75 元/羽）。父母代鸡苗均价从年初12 元/套上涨至 19 元/套，上涨 58%。由于父母代鸡苗报价并非是连续型的，所以三月份父母代价格稳中略升，据跟踪祖代场普遍反映在 4月份父母代成交价格将会突破 30 元/套。

鸡苗销量总体维持增长。 

尽管受到年底法国禽流感的影响，公司引种量比预期要低，全年引种 23 万套。但是随着公司江苏睢宁项目的全面投产，商品代鸡苗的产能保持提升，因此可以随着全年行情的变化来调整父母代和商品代鸡苗的销售。预计16 年父母代的销量 1,500 万套，商品代鸡苗的销量 2.4 亿只。

年初以来，仅有 2 月份从科宝引种的不足一万套，而美国以及法国在 1 月份和 3 月份均有新的高致病性禽流感病例的发生，根据“ 3-3-3”，即 3 个月无新发疫情——协商谈判（ 3 个月） ——监测并给出最终定论（ 3 个月）的时间节点来判断，这两个最主要的引种国家复关最早可能在 3 季度末，但在 4 季度的概率更大。我们预计今年全年的引种量在 30 万套至 40 万套之间。 引种量在将创下自 2000 年以来的最低水平。公司作为国内最大的引种企业，将充分受益于供给收缩带来的价格上涨。

蜜月还在继续，鸡苗提前进入新一轮趋势上涨通道
近期，虽然协会表观存栏环比稳中有升，但苗价重启上涨模式，较申万农业原先提出的“ 5
月中旬前出现第二轮反转”相比提前了大半个月，经过申万农业与产业链各环节专家交流，
情况如下：

供给端：老鸡比重增加，生育能力变差。

虽然父母代种鸡，尤其是在产父母代种鸡存栏稳

中有升，同比降幅从 2 月底的 10%下降至目前的 4%左右，但从结构看， 50-60 周高龄在产
种鸡比重增加，生育能力下降。目前，淘汰种鸡价格不断下跌，因为父母代淘汰量在显著
增加。所以整体看，父母代供给趋势边际上已经在变化，预计更大程度的变化在 5 月， 6
月逐步加强。

需求端：全行业各环节均已经盈利，尤其是屠宰端 3 月底扭亏为盈。

近期鸡肉价格再度上调，真正意义上的补库存行情已经开始慢慢启动（春节后补库存是假的，那时候屠宰还亏钱呢）

结论：申万农业前期报告中指出，鸡苗 2 元跌到位，短期有反弹，长期看大涨。我们现在
认为，鸡苗价格已提前进入新一轮反转通道，价格大概率不会再跌破 2 元，预计在上 4 元
后震荡，在反复调整中不断创新高（ 6 元， 8 元）。不过，鸡苗价格属性上看短期容易出现
显著波动，不排除在上涨过程中由于短期供给端的变化出现下行。

景气反转最先受益的龙头品种
2017 年公司中游产能扩张至近 3 亿羽体量下，有望实现 10 亿元净利润。 2017 年禽链将达到确定性景气高点，公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献 10 亿元以上业绩。 而公司近年来在商品代鸡苗方面迅速扩张产能，预计 2017 年能够实现近 3 亿羽体量。 我们认为在 2017 年上中游均达到景气高位的情况下，公司有望凭借 1000 万套父母代产量、 2.8 亿羽商品代产量，在单位盈利 35 元/套， 2.5 元/羽的情况下实现 10亿元以上净利润。

益生股份产业链情况

益生股份祖代鸡引种量

坚定看好公司未来发展， 基于： 
1、公司为父母代鸡苗及商品代鸡苗销
售龙头，在行业供给大幅收缩背景下将率先受益，随着鸡苗价格的上涨公司业绩弹性巨大；
 2、公司在祖代鸡引种量大幅下降时期仍保持较高引种份额，确保生产产能，整体上预计公司 16 年-17 年商品代鸡苗销量分别达到 2.6 亿羽和 2.8 亿羽。父母代鸡苗销量则持续维持在
1200 万套。 
3、公司之前已于中信并购基金合作，且近期定增获批，充足的资金进入或使得公司外延扩张进程进一步加速，未来有望在上游曾祖代种鸡以及生物疫苗等相关协同行业进行延伸。

预计公司 2015-17 年 eps 达到-1.31、 1.5、 3.42 元/股，根据 2016 年 22XPE，给与目标价 75.24 元。

贵研铂业：云南国企改革绝佳投资标的！

    主要看点：
    第一 可以融资的最小市值公司，融资在牛市中有助涨功能，最容易成为中线大牛股
    第二 双行业龙头。是贵金属的行业龙头，今年黄金大幅上涨，带动了贵金属全面上涨，但是贵研铂业股价实际上大幅低于去年收盘。贵金属还会上涨，那么终究会发光。
    第三 新能源电池概念，公司本次行情第一个板就是这个题材起爆。
    第四 最近云南成立了贵金属集团，将贵研股权划拨贵金属集团，拉开了国企改革序幕，有望走出独立于有色板块的行情。 
    第五 公司股本只有2.6亿，且业绩不错。

    云南国企改革出台“1+N”指导文件

2016年2月2日从云南省属企业、州市国资委负责人会议获悉，云南在《关于全面深化国有企业改革的意见》的基础上，结合云南实际，印发了《关于完善国有资产管理体制的实施意见》等6个配套文件，对国企改革的重点、关键工作进行了细化安排。

云南国资国企改革顶层设计和“1+N”文件体系基本完成。

贵研铂业股权划拨贵金属集团，拉开了国企改革序幕

关于贵研铂业股权划拨贵金属集团猜想：

第二条云锡控股只给一百万貌似很少，其实是象征意义的，言下之意贵金属集团以贵研为主体了。如果一百万改为一个亿或者十个个亿，那么贵研就靠边站了。因为国家的钱不可能白给贵研，那是违法的，叫侵吞国有资产，必须转换为一部分股权，那么就稀释了贵研在未来贵金属集团中的股权，一百万就不存在这些不利。

应该是以贵研为主体，再注入其他贵金属资产，做大，做强贵金属集团。其实就是实现云锡控集团在贵金属方面的资产整体上市。只不过先把名字起好了，再装入资产。

第一步是无偿划入贵研铂业。

第二步注入其他贵金属资产：主要是贵金属矿产和贵金属冶炼。因为贵金属回收方面贵研铂业已经是这方面的全国龙头。

未来的贵金属集团是：贵金属矿产+贵金属提炼+贵金属回收+贵金属功能材料的结合体。后两者是目前贵研铂业的主业。

小盘股，爆发潜力巨大

贵研铂业目前股价适中，不到20元，股本2.6亿，从公司业务、财务状况、改革预期等各方面考量，均为较好的投资标的，在未来值得重点关注，直到贵金属集团完成整体上市那一天。

百隆东方：色纺纱双寡头之一，受益TPP、产能释放、棉价企稳，有望造就中线牛股

作为色纺纱双寡头之一，百隆东方在TPP降税订单显著提升、越南工厂开工产能释放、近期供求转变棉价上涨等多重因素利好，百隆东方正加快步伐，逐步将寡头低位优势转化为公司营收动力，有望成为中线牛股。

减产预期叠加需求回暖，棉价或将持续上涨

短期棉花供求发生改变，供小于求，一方面国储拍卖进度延后，根据目前公开信息，通常储备棉轮出时间是每年3-8月，但今年大幅晚于往年，目前还未抛储，另一方面，产业链上企业库存目前严重不足，因为在之前棉花价格下跌的过程中，谁库存大谁亏钱，因此很多企业把库存都压得很低。

从中长期看，目前业内人士普遍预期储备棉去库存的节奏一年仅在100万吨以内，投放量很小，另外棉花产量近年持续萎缩，内地种棉补贴低下，河北、山东、湖北、河南等内地棉区的种植面积下滑很快，新疆即使有目标价格补贴，但棉农普遍收入不是很高，种植面积仅能维持，2016年全国植棉面积继续大幅下降12.80%，产量预计在481万吨，进口预计在110万吨，总体供给大约是691万吨，而需求方面2015年棉花消费就已经有700万吨，今年1-2月棉纱进口量更是同比下滑19.1%，反映出国内纱企由于内外棉价差的大幅收窄，对国内棉花需求上升，据此测算，棉花供需已经发生逆转。

　　传统纺织制造类公司净利润和棉价正相关以色纺纱企业为例，色纺纱业务的毛利率和棉价呈非常明显的正相关，因为色纺纱销售多采用成本加成的定价方式，定价参考基准为棉花现货价格，且销售订单没有明显的淡旺季，而生产领用库存的棉花采购价格为历史价格（我们预计公司棉花库存周转为3到4个月），因此在原材料价格上涨的过程中，产品定价基础可能高于成本价格，除了定价加成的利润，公司还享有定价基础高于材料成本价格部分的额外收益；在原材料价格下降的过程中，定价基础可能低于成本价格，除了定价加成的利润，公司还面临定价基础低于材料成本价格部分的损失。


受益TPP降税，订单量显著提升
TPP 协议签署后，越南生产的纺织服装制品出口成员国关税税率预计将
由原先的 12%-32%调降至 0%，免税待遇将在低加工成本优势的背景下，进
一步放大其国内制造业的全球竞争力。由于 TPP 的关税减免有原产地原则，
即要求纺织品服装进入美国等市场，其原料上从纱线到布料的生产，加工上
从裁剪到缝制的过程均必须在 TPP 成员国境内完成，而越南纺织产业链配套
尚不完善，主要体现在技术、资金密集型的纱线、印染、后整理等环节，基

于此，2013 年来国内纺织服装企业纷纷展开越南投资或产能布局。

越南工厂开工产能扩大

公司在越南设厂可利用当地丰富的劳动力资源，充分采购国际市场原材料（越南进口棉花不设配额限制），有效降低整体生产成本；同时，在原产地限制条件下，越南纺织服装产品出口关税优惠，预计将带动公司当地市场订单量显著提升，从而有助于公司伴随下游客户共同拓展海外销售规模。

根据越南税收法规，越南百隆可以享受 15 年内企业所得税 10%的优惠税率，并可享受免征 4 年所得税，之后 9 年所得税减半（即 5%）征收的税收优惠政策。

色纺纱本质上属于“可选消费”，棉价目前处于历史低位水平、越南加工成本优势促使色纺纱线的定价将更具吸引力，从而放大订单的弹性。

相关研究保险显示公司经营向好。

广发研究报告：

    纺织服装行业:棉价持续上涨,有望大幅提升纺织制造类公司业绩
    类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-04-15
    核心观点:棉花期货连续上涨源于短期供求改变
　近日,郑棉主力合约价格持续高涨,自4月11日至今,1609期货合约价从10445涨至11575,1701期货合约价从10190涨至11405,涨幅分别为10.82%、11.92%。我们认为棉花期货持续上涨的背后是短期棉花供求关系发生了逆转,短期内棉花供不应求。下游纺织企业库存处于低位,据国家棉花监测系统报告,目前纺织企业纺织用棉使用周期31天,同比减少3.5天,库存棉仅有60万吨;纺织行业盈利改善使企业急需棉花投产;另外叠加国储棉延迟抛储,多因素助推短期棉价快速上涨。

　　中长期棉花供求稳中趋紧,棉价有支撑
　　中长期来看,国内棉花供需仍然偏紧。需求方面,15年国内棉花消费量约为715万吨,受内外棉价差收窄至1500元/吨,进口纱冲击大幅减弱,棉纱进口量同比下降,我们认为16年棉花消费有望超过去年水平。供给方面,据中储棉监测信息,16年国内棉花产量约为480万吨,加上外棉进口配额89万吨,企业库存棉60万吨,抛储预计60万吨,今年国内棉花总供给约为690万吨,供需关系稳中趋紧。国外棉花涨价趋势形成,对国内棉价有积极影响。受益于美元指数走弱、化纤涨价,美棉相应涨价。国际棉花种植面积和产量逐渐萎缩,需求量相对稳定,棉价上涨基础确立。

　　棉价上涨将大幅提升纺织制造类公司业绩
　　纺织企业产品采用成本加成定价法,定价基础采用棉花市价确定,而投入生产的棉花采购价格是历史价格,当棉价上涨时,同样成本的产品销售价格更高,企业不仅能获得定价加成的利润,还能获得定价基础高于材料成本的额外收益。据历史数据测算,华孚色纺、百隆东方、鲁泰A、联发股份等传统纺织制造类公司将大幅受益于棉价上涨,棉价每上涨10%,公司净利润分别上涨16.68%、16.19%、6.25%和5.76%。

　　风险提示
　　棉价涨幅低于预期的风险;



申万宏源: 棉价企稳 看好涨价带来业绩改善
棉纺产业链经过五年的调整，我们预计最差的时候已经过去，行业整体筑底回升。棉纺产业链曾因收储政策受到打击，直补政策出台后棉价重回合理区间：2011年国家推出临时棉花收储政策，收储价最高曾达2.04万元/吨，棉纺产业链因内外棉价格倒挂严重，承受订单无法提价和成本高双重压力。2014年收储政策取消，直补政策出台，棉价一路下跌，目前约1.1-1.3万元/吨，内外棉价差约1000元/吨，2015H2龙头企业开始有所改善，我们预计2016年行业有望筑底。棉价整体呈现内强外弱态势，向下空间不大，向上概率较大。
(1)外棉，主要受供需影响：从ICE历史数据来看，09年曾跌至40美分/磅，16年3月最低跌至55美分/磅，预计向下空间有限，全年预计价格在58-60美分/磅之间。

(2)内棉，受政策影响较大： 2011年临时收储政策导致内外棉价差长期维持在4000-6000元/吨之间。14年直补政策出台，内外棉价差回归到1000元/吨左右。预计全年棉价在1.1-1.2万元/吨，若质量价格提升，重心有望上移。

全球减产+下游需求一般导致供需影响不大，预计未来三年内棉价格仍由政策主导。

(1)全球减产，预计16年中国产量约470万吨：据USDA与SAC全球报告预测，16年全球棉花产量较去年减少400万吨，预计全年产量在2300万吨左右。国内新疆由于高温天气造成棉花减产及质量问题，预计16年新疆产量350万吨，国内总产量470万吨左右。

(2)需求：据USDA、ICAC等国际机构预测，中国棉花消费调减到700万吨以下。国内机构如中棉协预测约在670万吨。

(3)供需缺口：今年棉花进口量约在90-100万吨左右，总供给约在570万吨左右，不考虑其他因素，棉花供需缺口约在100万吨，相较过去两年约下滑50%左右。
(4)缺口来源：从全球来看基本供需平衡。据USDA预测中国国储棉约有1400万吨，棉花去库存压力大。16年3月中棉协会议及发改委表示，国家预计花费5年左右时间解决国储棉问题，我们预计未来三年中国棉花市场仍旧将以政策主导。