刘姝威：证券市场供给侧改革的建议

刘姝威：证券市场供给侧改革的建议

2017年7月14日至15日第五次全国金融工作会议在北京召开。会议提出，要把发展直接融资放在重要位置，这意味着我国将大力发展资本市场，尤其是证券市场。

2017年7月14日至15日第五次全国金融工作会议在北京召开。会议提出，发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换。要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。

“要把发展直接融资放在重要位置”意味着我国将大力发展资本市场，尤其是证券市场。

根据会议精神，我认为证券市场的供给侧改革应该以多层次资本市场体系为基础，将上市公司直接进入主板的IPO供给模式转变为从新三板转板到主板的供给模式，发挥市场在金融资源配置中的决定性作用，促进存量重组，优化增量。

目前，证券市场的上市公司供给或金融资源的配置主要是发审委审核IPO，上市公司直接进入主板。不论发审委如何尽职，都难免出现疏漏，出现上市后公司业绩变脸，大股东减持套现，不仅金融资源没有实现优化配置，而且也损害了投资者利益。

新三板的投资者全部是机构投资者，只要达到挂牌标准，任何公司都可以在新三板挂牌交易股份，实现直接融资。机构投资者会在众多的新三板挂牌公司中选择投资对象，优质公司将受到机构投资者的热烈追捧，机构投资者将为争夺优质公司进行激烈的竞争。

如果我们按照公司的净利润、市值等指标将新三板分层；规定年度净利润达到八千万元的公司股票可以进行竞价交易；规定连续三年公司年度净利润达到八千万元作为从新三板转板到主板的指标之一；达到转板标准指标的公司经过发审委审核和公示，公司可以从新三板转板到主板，那么，通过以上过程进入主板的上市公司是经过市场挑选出来的优质上市公司，这些上市公司将在主板获得更多的融资机会。

由市场选择优质上市公司的供给侧改革可以替代由发审委审核IPO的供给模式，由市场决定金融资源配置，促进证券市场的存量重组和增量优化，同时又能有效地保护投资者合法权益。

由市场选择优质上市公司，由市场决定金融资源配置，这个过程也会对机构投资者进行优胜劣汰的选择，竞争能力弱的机构投资者将被淘汰出市场。

新三板的发展已经为证券市场的供给侧改革奠定了基础。新三板已经开始分层，我们可以进一步完善新三板分层标准，制定新三板挂牌公司向主板转板的标准指标。在此基础上，我们可以停止发审委审核IPO的上市公司直接进入主板模式，上市公司的供给转变为主要来自新三板符合转板条件的公司。金融资源由市场决定配置于优质上市公司。

证券市场的供给侧改革条件已经成熟。

天地48小时

小文为什么起名叫天地48小时呢？

其实还真是48小时的事情，2019.03.06中午-2019.03.08中午。

48小时之前，空仓的在跺脚，仓位轻的在焦躁，仓位重的想配资，配资的觉得自己达到了人生的巅峰。说句笑话：嫩模都受不了了，对吧。

48小时之后，一片悲观。伪股神和伪大V们也都看空了，原来的问题好像更加严重了，交易的缺陷层出不穷。领跌的券商出了"特务"，领跌的银行其实坏账很多，领跌的5G"利好出尽"，领跌的新能源“已经”面临瓶颈，领跌的“高转送”简直就是骗子。甚至有人提出：东方财富沦为了控制指数的工具，所以一定要被砸跌停。说得好像他就已经知道，国家层面要把指数压制在3000以下似的，我不知道他是怎么知道的，莫非又遇到了一个特务。

不是我一直喜欢大涨沉默，大跌唱多。

我的观点一直就是：大涨唱多+大跌唱空的，基本都是SB。

我不懂技术分析，但是这里说一句：

请你打开东方财富或者同花顺的软件，看看上证指数K线。看看成交量和指数的关系，成交量是不可能作假的，你看看是不是：低位堆量！！！

至于做空指数持多仓的问题；至于现货T+1和期货的矛盾；至于涨跌停的限制和不合理；至于新股发行制度的问题；问题确实在那里放着。以前存在，以后短时间内也只能慢慢改良，可是你能离开市场吗？

这取决于国家对股市的重视程度和改良决心。目前而言正是这个基础已经在改善中，而这也正是前阶段股市走好的内在因素。

哪怕是高管减持，君不见高管减持，股价越减越高的比比皆是。高管能不懂自己的企业吗？能不懂自己的行业吗？他们当然懂，但他们不一定懂金融市场，不一定懂国家战略1，更不一定懂人性和人心。

碎嘴子李大霄说的一句话是对的：做好人，拿好股。

但八郞但老师说的一句话也是对的：让时间，开出瑰丽的玫瑰。

谢谢大家！

牛市第一个巨幅回调，得说几句，留个纪念！

解读今天的盘面，易BOSS的意思就是：要慢牛，不要疯牛。你要是敢疯，我就砸了你的锅。

咱们领会这个精神就好了，安安稳稳持好股，做好人，买好股，睡好觉，等国家队把大家带上去，直到科创板胜利发行。

我个人今天卖了大智慧，割肉扫板加仓了 第一创业和东方财富，同时用当月工资加仓了爱尔眼科，希望周一不被打脸。

为什么要搞第一创业：因为这是前期大熊市跌幅第一的券商，也是有互联网基因的东西，位置在大湾区，二月份和一月份的净利润超越去年全年，业绩弹性很大。还有就是，我一个一个券商的软件下来试验试用，觉得这家蛮有意思的。大家也可以试一下第一创业的APP：一创智富通。挺好玩的软件，居然还有摇签选股的玩法。别人是把软件做的感觉很专业比如涨乐财富通和东方财富的choice。而第一创业这家，就是把软件做得像玩游（du）戏（bo）似的，挺有意思的，摇签出来的代码其实是他们研究员备选进去的，但是如果摇签买涨了，你肯定会觉得是自己的运气。嘿嘿，有点好玩。

念

今天有一个念头：大盘涨的很猛了，可能会回调，要不要卖掉“止盈”；

昨晚有一个念头：应该保持自己的大局观和长线理念，稳定持股，等待实际的分红和盈利增长；

昨天早上有一个念头：医药股涨的太慢了，恐怕会错过这个牛市，想清仓医药股，买入二三四五和四方精创，追一追互联网和金融银行的风头；

前天有一个念头：东方财富和顶点软件已经涨了很多，恐怕要回调。不如卖掉一半吧，成本降到零多好看，还能落袋为安；

大前天还有一个念头：板块轮动早晚会到有色资源板块，不如提早布局驰宏锌锗、西部矿业和华钰矿业，有色金属在牛市里可是涨幅惊人；

上周也有一个念头：银行股走势太慢了，不如追一下工作室朋友常提到的金证股份；

再上周还有一个念头：银行股涨的太慢了，可能会错过这个牛市，不如去做一下市北高新和鲁信创投；

两年前有一个念头：通策医疗的股权关系太乱，大股东想溢价增发，不如把28元的通策医疗卖了吧，反正也赚了一块多了；

五年前我仍有一个念头：爱尔眼科这家公司名字真难听，明明是眼科公司，起个名字叫“爱耳”。投资大师说过，名字听起来烦人的，要遵循第一原则回避。

。。。 。。。

2019年3月，我回顾我投资的岁月里，每天都会有念头，或许买、或许卖。

只要打开交易软件，就会有不同的念头层出不穷的冒出来。各种念头就像悬崖里的杂草，只要有一点雨露就会疯狂的长出来，有的开花好看，有的香味十里，有的根茎膨大，有的美味多汁，还有的婀娜多姿，更有的名贵优雅。他们都在诱惑着我，催促着我打开软件，让我动手令他们遂意。

在投资路上，我就是这样不断地与他们作战，战胜自己的念头，战胜自己的贪婪和恐惧。

投资的路很长，前一半是一个世界，后一半也是一个世界；

当我走向后一个世界的时候，偶尔往前回头看时：一切，了然。

合十。

猪贱强：​我的股票的牛市的3阶段。【转帖】

我的股票的牛市的3阶段。

第一个阶段，爆发是最猛的，连续大涨，涨幅惊人，让人措手不及，目瞪口呆，精神奔溃，口吐白沫。

这个阶段生理反应，你的肾上腺素无厘头的原地迸发，产生幻觉，兴奋，连续几天不想入睡，但是精神却特别的好，看上去有点像吸了鸦片一样。

第二个阶段，反复折腾，反复折磨，反复震荡。忽然大涨，忽而大跌。但都没有持续性，这个时候最考验人的定力。而且这个阶段你会突然觉得是不是牛市结束啦，突然又觉得牛市回来了。这个时候最容易被洗下车。这个阶段总体涨幅也不小，只是时间有点长。也是最难坚定持有的阶段

这个阶段你的生理反应，患得患失，心情忽上忽下，精神逐渐恢复平静，但是依然不容易入睡。

第三个阶段，冲刺阶段，也涨的很猛，全民进入亢奋期，万点不是梦的口号在民间视乎已经达成共识。你这时心态已经完全恢复平静，忽然觉得这个世界上的钱应该都是你的，然后开始猛上杠杆，凶猛消费，平时不敢吃海鲜的，现在鱼翅鲍鱼海参吃的想吐，平时不敢逛奢侈品商场的，突然觉得这里的东西才真正符合自己的身份。

这时生理反应，意气风发，有一种站在浦东陆家嘴金融中心写字楼里，指挥着a股向前进的感觉，更有一种豪情，嘴里想吟一首诗，俱往矣，数风流人物还看今朝。

目前整个行情处于第一阶段的中期向后期过渡阶段。

（提醒大家注意这是持有我的票的感觉）如果持有的是别人的第一阶段目前你应该觉得这还是熊市，不信你可以看看其它票。

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转发“跟我走吧14”的一篇帖子，跟兄目前持股：东方财富、金证股份、顶点软件、同花顺；同时极度看好：大智慧、银之杰。

当浪来了的时候，踏上滑板～“美好的20天”到底有多重要（转O大）

        彼得·林奇曾指出：在上个世纪80年代股市兴旺的5年中，股票年均涨幅26.3%，遵守纪律坚持计划的投资者，获得几倍或更多的收益，但这些收益绝大部分 来自于40天，而5年中公开交易共1276天。如果你在这40天中离开了股市，以图避开下一次回调，那么你就得不到年均26.3%的收益，而只能得到 4.3%的收益

        顺着彼得·林奇的思路，笔者对2006年A股市场做了统计。2006年共有241个交易日，沪指全年涨幅为130.43%。其中，当年涨幅最大的10天，贡献了涨幅的41.04%；涨幅最大的20天，贡献了涨幅的 77.35%。如果因为恐惧可能出现的调整，而错失了最美好的10天，你的收益将从130.43%将下降到63.38%。如果错失了最美好的20天，你的 收益将下降到29.93%。也就是说，2006年涨幅最大的20个交易日，贡献了沪指全年涨幅的77.35%。
再看一下，2006年A股涨幅第一是泛海建设，该股当年共交易 204个交易日，全年涨幅为645.9%。其中，当年涨幅最大的10天，贡献了涨幅的194.56%；涨幅最大的20天，贡献了涨幅的542.91%。如 果因为躲避可能出现的调整，而错失了最美好的10天，你的收益将从645.90%将下降到153.23%。如果错失了最美好的20天，你的收益仅剩下 16.02%！
又如中信证券，2006年涨幅为443.25%，如果错失了最美 好的10天，你的收益将下降到111.39%。如果错失了最美好的20天，你的收益仅剩2.06%！还有民生银行，2006年涨幅为256.64%，如果 错失了最美好的10天，你的收益将下降到86.28%。如果错失了最美好的20天，你的收益只有21.52%。
         再来看看基金品种。2006年，景顺长城内需增长的收益率名列所有开放式、封闭式基金之首。如果你能从年初持有 到年底，那么你的投资收益率达到168.93%。其中，当年净值增长最快10天，贡献了增长的41.35%；净值增长最快的20天，贡献了涨幅的 83.78%。如果你害怕可能出现的调整，而错失了最美好的10天，你的收益将下降到90.25%。如果错失了最美好的20天，你的收益仅剩 46.33%。

为什么2006年30％投资者没有获利

         因躲避调整而损失的利润，远远超过持有到中期调整而损失的利润，对失败的恐惧导致他们不能获得股市的超额回报
2006年底，《中国证券报》与“大智慧”做了“2006年度投 资者收益调查”，共收到7735份问卷反馈。调查显示，2006年有70%的投资者在股市获利，收益率多集中在20%－50%之间，有21%的投资者获利 约为10%，14%的被调查者获利在50%-100%之间。12月9日调查结束，沪指全年指数涨幅已近100%，但只有5%的投资者收益翻番。此外，有 30%的投资者没有获利，更有2%的投资者亏损超过50%。另外，尽管各基金普遍取得不俗的业绩，但有46%的基金的投资者收益不到10%，只有2%的人 投资收益超过70%。
调查结果显示，2006年中小投资者的总体盈利（包括A股、基金）情况并不乐观，只有约5%的投资者能跑赢大盘。
         从深层次原因看，除中小投资者在信息渠道、研究能力、市场判断等 方面与机构投资者存在巨大的落差外，对中期调整的恐惧得他们不敢坚定持股，为躲避可能出现的调整，又屡屡与牛股擦肩而过。因“躲避”调整而损失的利润，远 远超过持有到中期调整而损失的利润，对失败的恐惧导致他们不能获得股市的超额回报！

选股比选时更重要
         本杰明·格雷厄姆临终时意味深长地说：如果说我这一生有什么总结的话，那就是我知道从来没有人，能够真正长期准确地预测市场。
         其实，买好的公司，比买好价格更重要一些。如果无法判断什么时候是正确的时间，那就努力去判断什么是正确的股票。在错误的时间买入正确的股票，最后的结果也不会错。
　　 比如2003-2004年，A股市场的焦点是“五朵金花”——汽车、银行、钢铁、石化、电力。即使在错误的时 间，如2004年4月7日的阶段性高点1783.01点当日，买进“五朵金花”中的龙头股，一直持有到2007年2月28日。沪指先经历了1783点到 998点的调整，而后又从998点上涨至2881点，期内沪指上涨了62.35%。以下“五朵金花”的9只个股，尽管也经历了下跌的痛苦磨难，一汽夏利一 度亏损78.87%。但随着A股市场的回暖，除了一汽夏利、国电电力跑输大盘外，招商银行、民生银行、武钢股份、中国石化的涨幅，都远远跑赢大盘，宝钢股 份、长江电力也能超越大盘的涨幅。
         我们可以把时间再拉长一点。如果在错误的时间，买进中国具有品牌 优势的公司股票，结果又将如何？比如在2001年6月14日的2245.44点，即A股市场进入5年调整的起始日买进，一直持有到2007年2月28日。同期沪指上涨了30.31%，而贵州茅台上涨了近13倍，万科A上涨了4.28倍，云南白药、王府井、民生银行、招商银行、中国石化、中兴通讯分别上涨了 3.59倍、3.4倍、2.92倍、2.78倍、2.08倍、2.06倍。即使在错误的时间买进了中国最好的公司，或具有民族品牌的公司，它们的表现远远 超越大盘。
         如果能在长期上升趋势开始时介入，那么投资收益率会是否会更高？，那么投资收益率会是否会更高？ 如果在下探998点前一个交易日介入，还是表5中的12只股票，一直持有到2007年2月28日，我们发现，贵州茅台、云南白药、中兴通讯、同仁堂的收益 率都出现明显的下降，而王府井、民生银行、中国石化、燕京啤酒的收益率都出现明显的上升，青岛啤酒、万科A、招商银行、宝钢股份的收益率变化不大。其中，宝钢股份与沪指的涨幅基本持平，而燕京啤酒、青岛啤酒、中兴通讯、同仁堂的涨幅跑不过大盘。从中不难发现，在2245点与在998点介入，尽管沪指点数上 有一倍的落差，但对于优秀的公司来说，除王府井外，选时的重要性并不突出。

长期趋势可以化解短期波动的风险
         如果总试图逃避调整、没有遵守纪律坚持计划的投资者，他们的收益将大打折扣。因此，按照计划像傻瓜一样投资的人，比那些总是把钱从市场内外挪来挪去的人强很多倍
我们再看一下1996-2006年A股市场11年的情况。这期间，沪指从1995年底的555.29点，上涨至 2006年底的2675.47点，涨幅达到381.81%，共有2658个交易日。如果充分投资，年均复合上涨12.95%。在这11年中，沪指涨幅最大 的20天，贡献了涨幅的317.17%；涨幅最大的50天，贡献了涨幅的1468.75%。如果因为害怕出现回调，而在最美好的20天内不在股市，那么这 11年的收益率，将由381.81%下降到15.49%，年均复合上涨也由12.95%，下降到1.32%；如果错失了最美好的50天，那么这11年的收 益率是-69.28%，年均复合收益率为-10.17%。
　　 再看一下极端情况。在1996年512点到2001年2245点长达6年的大级别上升浪中，沪指累计涨幅为 338.47%，期间共有1304个交易日。其中，沪指涨幅最大的20天，贡献了涨幅的262.49%；涨幅最大的50天，贡献了涨幅的 1083.94%。若错失了最美好的20天，那么收益率将从338.47%下降到20.96%；如果错失了最美好的50天，收益率将变为-62.96%。
　　 我们再分析一下“大牛股”苏宁电器，该股2004年7月21日上市，截至2007年3月14日，共有606个交 易日；从上市首日收盘价3.62元（复权）到2007年3月14日的60.54元，累计涨幅达1572.37%。期间，曾有35个交易日跌幅超过4%，其 中有4次跌停板。其中，涨幅最大的20天，贡献了涨幅的539.39%；涨幅最大的50天，贡献了涨幅的3652.34%。如果试图回避调整而错失了最美 好的20天，那么收益率将从1572.37%下降到161.56%。如果错失了最美好的50天，收益率将变为-55.43%。
　　上述统计显示：某个阶段，沪指或个股的上涨幅度，大部分来自少数甚至极少数的交易日。投资者能否获得超额收益，取决于最美好的日子你是否在其中。即使能在大级别拐点介入，或有幸找到刚启动的牛股，如贵州茅台、万科A、苏宁电器或2006年的泛海建设，但若总试图逃 避调整，没有遵守纪律坚持计划的投资者，收益也将大打折扣。因此，按照计划像傻瓜一样投资的人，比那些总是把钱从市场内外挪来挪去的人强很多倍。
　　 不要担心A股市场下挫，长期趋势可以化解任何下挫波动的风险。A股市场已迎来历史性机遇，日本、韩国股市走过的 历史将在A股市场重演，尽管重历之路并不平坦。“波段操作、高抛低吸”说起来容易，但能把握中期趋势的人凤毛麟角。因此，不要把短期调整看得太重。认真选 择持仓品种，找个适当的价位介入，然后耐心持有或只做结构性调整。看清长期趋势耐心持有，分享中国经济成长的收益，最终回报一定不会让人失望。

注：这里的20天指的是20个交易日。

春节：明天开始上班了

节后走了最后一次亲戚；

又送走了最后一批来做客的亲戚。

喧嚣了一周的家里终于安静下来。

从春节前开始，直到今天，家里终于安静下来。

一个人静静坐在书房，淡淡的音乐又响起。

西窗开了一半，阳台的地上和方桌上，还有地下室的空处，摆满了一盘又一盘吃了一半的菜：油焖大虾、红烧猪蹄、宫保鸡翅、酱香排骨......还有一瓶瓶喝了一半的可乐、果汁和一箱箱喝了一半的啤酒。

这一切都在那里，散发着陈旧的味道，等着接下来的一段时间，让我慢慢的扔掉它们。

。。。。。。

仿佛都不需要花钱似的，

最勤俭节约的国人，在这一段时间迸发出最奢侈的一面。

“两碗豆浆，喝一碗，倒一碗；两根油条，吃一根，扔一根。”

或许是潜意识里最缺乏的那一环，便总要努力为之奋斗，在那个特定和特殊的日子里成全一次“潇洒”。

一直以来备受欺凌的小乞丐，总想出人头地一次，为了所谓的"成就感"；

一直以来为赚钱奔波的孩子，总有机会便要多攒一点钱，为了那份"踏实感"；

一直以来缺乏“海阔天空”的我们，不也总想去旅游和度假吗？

午后的海滩、夏夜的树林、漫步异乡的夜市、音乐与PARTY，人生在世，谁又能免俗呢？

所以我们的独立之外，还得要尊重别人的习惯，尊重别人是一种修养，也是成全自己的人生。

唯有我们的内心--开心就好。

。。。。。。

中年男人是一个逐渐失去自己的过程。

中年男人也是一个逐渐发现自己的过程。

一遍各种妥协着，为了和谐，为了平衡，也是为了自己的梦想。

一边也在安静中逐渐发现自己，拯救自己的那份坚持。也才知道了有时候失去和负荷，都是不可避免的，这样才学会了权衡而不是任性。

据说，

八零、九零后讨厌过春节的人越来越多。

春节以后也可能会有所变化吧，

但不论如何，它都会是某一个时间里，混合着老年的寄托、中年的责任、青年的回馈、少年的假期共同的结合体，也是我们这个苦难了多年民众的一次全体欢愉和对未来生活美好祝福的这样一个东西。

初六之后，假期已近尾声。

新年，仍要做靠谱的事情，做理性的投资。

就像过年一样，在喧嚣中存一份冷静，在失去中播一份种子，在疯狂中留一份理性。

如是，而已；

并不简单。

焚心梧桐，涅盘而生

    比若双栖梧桐林，

    甘化烈焱照昆仑。

    回忆2018年，对于大多数投资者来说，都是非常难过的一年，甚至可以用“熬”来形容。我个人的账户，从年初到一季度的时候，净值增长还是比较稳定的，3月份达到净值高峰，4月有所回撤，但是到了5月底再次回到接近净值高点。然后就是一路暴跌，短短三个月之内净值腰斩。所幸没有杠杆，不然等待我的就是爆仓。

    下跌总不是很愉快的，每天看着市值缩水，任谁也很难快乐起来。

    下跌了，没有事情做，于是开始伴着苦涩的咖啡，回忆自己的投资。我到底做错了什么？我到底还有没有可能纠正自己的错误呢？还来得及吗？人生四十而不惑，我还能有几个十年用来挥霍呢。

    慢慢的，冷静下来，反复思量。曾经大熊市的经历和经验，也在反复锻打我的心灵，我把这种锻打和烈火作为营养，我把自己投入到这烈焰中，让我化为灰烬，让我在这灰烬中重生。

    我如此思考今年的失败：

    1.我看到了新能源汽车的辉煌和广阔的成长空间。但是，我忽略了产能和成本对行业的影响，以至于在碳酸锂价格一路下跌和钴价格的下跌中，过分抱有幻想，造成了今年最大的损失所在。我也应该认识到，在任何一个爆发式增长的行业中，实际上也在爆发式的耗竭未来的机会。这种貌似有重大投资机会的地方，机会流逝的速度也常常会更快。等上下游产销平衡以后，暴利没有了，剩下的仍旧是合理的企业利润。

    2.深入了对银行股的学习。我们发现很多银行股都是破净的状态，按照目前股价来计算，5%左右股息率的银行股有很多。时间长一点的，用宁波银行、兴业银行来做例子可以看到，分红复利的力量。如果我们现在买入6元的银行股，每年分红3毛钱，十年以后我们的成本会是多少呢？按时年后来算，即使4%的股息率，对于我们可能就是10%以上的股息了，对么？看看宁波银行、招行的月K线，没有赔钱的，没有爆仓的可能。这可能就是常听说的“慢即快、少即多”的道理。讲真的，这个道理5年前我就懂，但是真的不容易做到。市场上消息太多了......今天一个行业利空，明天一个朋友发来信息，都是可信度9成9的消息，谁能耐得住孤守寂寞和赚快钱的冲动呢？我就觉得这是我今后要注意的，这不是选股的“术”，这是投资的“道”，也是反射出人生态度境界和人生态度的东西。这种静待花开、平淡如水的人生态度，是我要努力去合道的境界。

    3.反思自己，要对通策医疗吕总说一句对不起。当年三十几块钱的时候，我卖出了通策医疗，当时想的是50亿增发收购实在离谱，公司体外培育增发收购的路子和复杂的交叉持股关系，让人实在有不好的联想。所以当年我卖出通策医疗，就是因为这个原因。但实际上这些年看到的是通策医疗发展的很好。有句话说的是“心中所想，就是眼中所见”，我觉得就是说的我。吕总当年是个房地产商，改行进入医疗领域，仿佛“错过”了那辉煌的十年地产黄金期，但至今深耕医疗，通策医疗由小到大，服务社会，体现医生价值，也是很不错的。

    想起一句话来：我们做投资要像生活一样，心太窄了不行。心不能窄，还得要深，因为你不知道要面对多少困境，也不知道困境会有多久。

    总之，我觉得今年最大的收获就是打破了我的个人虚妄与膨胀，让我能重新冷静下来反思。这是值得庆幸的，在必要的时候给我泼了一勺冷水。借着这个契机，才可以让我在投资的心境上，在投资的“道”上更进一步。

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    今年不打算做最后一个交易日的持仓盘点了和收益计算了。因为我不方便告诉大家我每只股有几手，所以单独秀个成本没有任何意义，我可以把仓位里的东财做成负成本，但这没有什么意义的。有实际意义的是市值。

    另外，我也想“化繁入简”，慢慢的摒弃掉头脑中关于牛市、熊市、创业板、科创板之类的观念，让自己的投资慢慢的、尽可能的更加简单一些，单纯一点。投资本来就是一件发现价值和守候成长的过程，与牛市什么的无关。

    最后公布一下，目前我持有的是（爱尔眼科、通策医疗、万孚生物、艾德生物、智飞生物、东方财富、大智慧、南京银行、中信银行）。

    感谢大家一直以来的支持和帮助！

                                                                                   思涵 敬上

                                                                                  2018.12.18

让历史告诉未来

       让历史告诉未来，致焦虑的中国投资人：
       时间回到2013年底2014年初，中国媒体关于茅台的报道如下：
       《网易财经：茅台卖不动批发商1个月只卖3瓶称靠它会饿死》
       茅台酒批发生意的老柳现在的铺面已经被方便面和饮料堆满，一些之前进来而没有卖动的茅台酒被堆在角落里，箱子上面已经落上了灰。老柳说，限制三公消费的威力太大了，现在一个月卖不到三瓶，“我也不指望这个了，要指望这个就饿死了。”
      《搜狐：茅台尴尬没人买 经销商跪求被淘汰》

      《光明网：茅台酒价格下降的空间还远没到头》
       在禁止铺张浪费等“八项规定”推出后，茅台酒的价格暴跌了6成，其股票价格也缩水严重，以致出现了曾几何时需要求爷爷告奶奶送厚礼才能取得经销资格的经销商，必须“给茅台高管送礼则是为了减少配额”的现象。“廉政一搞，茅台跌倒”。也就是从这个意义上讲，现今官场的廉政建设，还远未达标。因此，主要由公款消费的茅台酒的虚高价格，也远未回归到其合理的市场价格的范围之内。
       《北京商报：茅台卖不动“沦落”电话推销 》
       《新浪：茅台专卖店老板吐苦水：老顾客见我如见鬼》
        专卖店老板：“开个茅台专卖店吧，剔除门面费用和人员工资，前几年一年赚个百把万是不成问题的。但今年基本要倒贴钱了。他们老的经销商800元多能从厂家拿到货，我们这些新开的店，990元进的货，现在倒贴，960元还卖不动，你说赚什么钱呢？开了才三年，房子租约当时一签5年，觉得能长期做，这摊子事情还得守着。”说话间，专卖店老板打开桌上的电脑，原来他也是茅台股票忠实持有者，K线图画清晰地显示，2012年7月16日，茅台的历史高价是266.08元，而本月9日茅台的本轮最低价是118.01元。专卖店老板说：“前两年卖酒赚的钱，这半年多全赔在股票上了，从哪来回哪去。哪年能解套只有天知道。还好，比中石油好，中石油离跌得只剩1/6了。”他自我安慰说。

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       让历史告诉未来，今天的舆论和投资者的焦虑只是历史的重演，只是另一个茅台危机！股市没有新事物！一切都是重演！

【生物医药】艾德生物现场调研会议纪要2018.6

【生物医药】艾德生物现场调研会议纪要2018.6

转自太平洋医药

出席嘉宾：董秘罗菲总

【财务业绩】

Q1: 公司的四个主要靶点的产品的收入情况以及今年的销售情况？

公司目前分成四大类产品，这个分类与实际的产品分类不太一样，实际的产品分类中一个分类包含多个产品。公司总体营收同比增长30.59%，四类产品2017年增速情况如下：

EGFR产品包括单检的EGFR还包括EAR（EGFR/ ALK/ROS1）这种联合检测试剂，去年的增长达到了27.5%。

KRAS是结直肠癌里的包括单检的RAS,即KRAS,NRAS等联合检测试剂，去年同比增长达到66.3%。ALK这一类包括单碱的ALK和ALK/ROS1联合检测试剂，去年同比增长达到23%+。

ROS1去年在日本获批，并且进入日本医保，所以ROS1去年增速较大，达到了300%+。

今年的销售情况：内部分成肺癌类、结直肠癌类，其它包括乳腺癌、甲状腺癌、黑色素癌等，这些比较少。肺癌和结直肠癌未来三到五年内可保持较高增速。


Q2:去年新版医保进入许多靶向药，去年四季度和今年一季度会有一个明显放量，这块对我们业务的带动作用有体现吗？

靶向药进入新版医保对检测公司是一个利好信号，但是没法对对应关系做出准确预估，只能说总体上有利。去年靶向药物放量，增速同比非常快，但肯定是透支了前面几年的，今年能否维持这个增速仍然存疑。而能否直接以靶向药的增速推测检测的增速，不好断论。


【市场竞争格局】

Q3: 国内有很多伴随诊断公司，国内的竞争对手对价格的冲击？

伴随诊断市场：目前体量还不算很大，10来亿的样子，但未来业务场景肯定会扩大，前景非常广阔。伴随诊断不仅可以用于现在药物伴随诊断的市场，其他可应用的场景非常多，而药物伴随只是目前最刚性的需求，也是最先做起来的一个市场。艾德十年前就专注于这个市场，先发优势明显（很多药物都是第一个批下来的），多年积累下来产品质量、品牌、用户粘性都已经领先，销售渠道经过这十年的打磨已经比较健全，所以在伴随诊断的竞争市场中，艾德有全方位的优势，而不仅是技术方面。伴随诊断检测市场不算大，养活不了太多企业，实际上这个市场目前已有一些泡沫化趋势，只是目前资本热情较高，国内M2货币增发较多，好标的也少，所以更多的是资本的推动，一旦潮水退去，回头看，有信心艾德还是处于领先地位。

伴随诊断外的分子诊断市场：分子诊断的应用场景远远不止药物伴随诊断，实际上艾德做的是全方位布局。其他公司单拿一个EGFR来和艾德竞争，艾德是不太在意的，因为这样的公司是活不久的。NGS服务公司有几百家，经过大浪淘沙后也会存活几家有前途的。艾德理念是不拘泥于技术，目前有新的技术品牌，包括PCR的技术品牌，二代测序品牌有两个产品CFDA还未批准（BRCA1和BRCA2，处于注册发补阶段，今年预期可拿到）。还有另外包括一代测序FISH，以及CTC等，这些平台我们都有做都有产品。艾德的理念是临床上需要哪种技术就用哪种技术去满足其需求，目前的临床需求是多个技术互为补充。我们有自己的基金也接触很多NGS，有的时候艾德是过分片面地强调了技术层面，但站在他们的角度可以理解他们这种出于生存压力的做法。作为我们这种类型的公司，我们会做更全面客观的考虑。

Q4:目前多数产品都是基于PCR技术平台的，未来NGS在靶向药物方面的发展前景？

艾德是先研发出技术，再通过严格的临床实验，包括CFDA的报批，形成一个产品后再在临床市场上销售，这样是一个比较稳健的持续发展的做法。所以不管是PCR还是NGS，我们都是以产品的形式呈现到市场上。NGS相比PCR最大的优势是高通量，但实际上未来3到5年所有可能上市的靶向药物需要检测的基因数量不会超过十个，所以实际上PCR就可以解决。当然NGS也满足了小部分高端患者的需求，很多药物还在临床实验阶段，很多基因检测到了有渠道去拿药也是可以的。所以我们是这样定位的，PCR可以满足市场上大部分患者的需求，NGS满足小部分患者的需求。其实NGS在目前的临床伴随诊断中没有特别的优势，但在其他场景的检测中比较有机会。


Q5: 我们如何评价浙江数问生物CODAR-ARMS PCR液态活检技术呢？

现在才来做，真的是太晚了。在这个PCR平台上，基本上艾德已经做到一个极致了，在市场上所有的需求都可以满足了，再做这个没有太大意义，他们那些所谓的提高灵敏度是没有意义的。


Q6:国内的华大、贝瑞等企业在NGS的情况？

他们确实想做，他们走的是不同的路，确实也不太好去评价，但是我们觉得做这个市场要脚踏实地，一步一步地去做，他们也是选择通过NGS这个平台切入，NGS有些公司做得比他们更大型一些，本身华大、贝瑞是做NIPT起家的，NGS对他们也是一个比较陌生的市场。


Q7:安必平、雅康博等情况怎样？

安必平：主要做FISH，hpv做得确实不错，他确实IPO的时候出了问题，不然他应该也上。他如果上的话，确实是跟凯普同一个市场，跟艾德其实没太大关系。

雅康博：2017年营收有7、8000万左右，这家公司基本模仿艾德在走，它每个同类产品都比我们艾德晚个2-3年，一般细分市场排名第二的还是能分到一些市场的，第三名以后就很难了。他现在其实也是比较尴尬，他的体量上市不上市，也是比较尴尬。


【销售渠道】

Q8:医院招标时选择厂商的原则？

对同一个产品基本上一个医院科室只选一个厂商，因为每个厂家操作系统不太一样，不太可能同时用两个。

产品降价主要是医院因素，医院基本1-2年可能要招投标，那每一次招投标实际上是一个砍价的过程，但是它这种也不是无止境的下降，也是下降到一个比较平稳的状态。


Q9: 艾德的销售体系？去年销售费用率还有管理费用率下降了比较多，未来期待控制在什么水平比较合理？

销售体系：直销，跟药厂比较像。例如出厂价1000，给医院直接1000。艾德的销售体系中国内直销占80%，经销大部分在配送上，比如国家指定经销商。

未来销售和管理费用率：公司现在的理念就是抓质量，提效率，降成本，所以销售费用率和管理费用率肯定是在保障市场销售的情况下能控制就尽量控制。当然如果因为市场竞争这些市场变化，需要加大投入，这些也是有所掌握的，不是说一定要卡到某个线上，2018年前三四个月看是比较稳定的。


Q10:公司今年在医院覆盖数是否会增加，院内产品市场份额多少？

医院覆盖数应该不会有大幅度的增加，基本上300多家是患者集中度最高的医院。目前几个主要应用场景是肺癌、结直肠癌、乳腺癌等等这些癌种，因为有别于其他病症，肿瘤治疗的集中度还是很高的，且集中度会越来越高。

院内市场公司占60%-70%，剩下的30-40%主要是罗氏，凯杰，北京雅康博等。有的医院可能三个科室（病理科、检验科、中心实验室）选择同一厂家。


Q11:目前每个医院的单产或者分布是怎样的？不同级别差别也很大，针对低级别医院会有怎样的措施或者销售激励吗？

单医院收入包括一千万级别、五百万级别、两百万级别等。对于低级别医院，销售额低有时受限于患者人数，并不绝对相关。目前艾德是尽量把全部的产品定院（进医院）。


Q12: 价格供应最低的是哪个地区？

这个不太好说，比如原来说四川和浙江比较低。浙江确实比较低，因为浙江有一次终端降价很大。医院的终端收费一旦被砍了，肯定要映射到厂家，这个是所有医院和供应商都面临的情况。


Q13: 公司的检测产品在医院销售时有没有一个比较强的服务水平？

实际上重点的医院我们都是覆盖那个技术支持团队的。技术支持团队现在有80多人。这个其实可以回答为什么很多跨国公司在国内做不起来，因为这个伴随诊断对他们来说是一个太小的业务了，他为这个业务不可能像我们这样去投入。艾德的技术支持团队基本是一人覆盖一个城市的几家医院，个别情况可能一人负责一个重点医院，这些人实际上大多数都是专业出身，他解决的是专业问题。


Q14: 像我们做得比较好的医院，肺癌检测渗透率可以达到多少？

做得比较好的医院，他这个科室就是用我们的产品，上海的一些医院，有的可以做到所有的肺癌患者一来就全部要检测，全部用我们的产品。一般一个科室一个项目只选一个，但是他们有很多个项目，就一个病理科来说，他有很多PCR 平台的。


Q15:因为ARMS原来是做组织的，因此推病理科，那液态活检的话是不是就会偏重其他科？

是的液态活检会偏重其他科室，但因为肿瘤有一个惯性，就是不管你是抽血还是组织检测，它都是病理科，而有些医院是通过检验科或者中心实验室；反正对我们营销团队来说，弹性比较大。

Q16:我们的直销团队基本覆盖大区、省会、省级医院，那那些没有覆盖到的医院该如何开展业务呢？

因为有的医院一年的患者也不多，可能就那么几十例，直接做直销不太划算。针对患者较少的医院，公司会负责去收样，我们把结果发过去，检测服务的毛利会低于试剂销售。

【产品】

Q17:目前单检和联检大概占比多少？联检和单检的比较？

公司在策略上是主动推联合检测试剂。肺癌方面，EGFR、ALK、ROS1这三个都有对应的靶向药物，所以理论上肺癌患者必须同时检测这三个基因，所以在市场上角度公司会主动推EAR联合检测试剂。理想状态下希望肺癌检测全部使用EAR联合检测，但由于中国各地区发展水平不一样，理念的培养还需一段时间，所以目前部分地区还是检测单基因为主，但未来肯定是联合检测。未来结直肠癌的检测肯定也是以KNPB（KRAS/NRAS/PIK3CA/BRAF）联合检测试剂为主。

比如检测的时候有些是三个单检，加起来稍微还更贵。但用联检，一下就搞定了，而且更节约，其实对患者来说是最有利的。未来在应用场景扩展上，有一些进展比较快，如BRCA产品，公司对它寄予希望，因为它是一个真正意义上的一个肿瘤早测的一个产品。现在讲的很多肿瘤早测产品，我们实际上并不是特别看好，科学问题很大。BRCA这个产品的临床意义已经非常明确了，因为它跟奥拉帕尼那个药的本身又是一个伴随诊断的关系，所以这个产品它既可以作为一个早测又可以伴随。


Q18:联检的价格比单检的贵百分之多少？联检产品占比提高，是否会影响毛利率？

联检试剂的终端售价肯定比单检试剂相加的价格要低。EAR这三个平均供货价在1500-2000元左右，EGFR在800-1000元左右。

联检产品毛利率会维持在90%左右。


Q19:Super-ARMS® EGFR 伴随诊断试剂现在的推广出于什么进度？Q:HER-2靶点可以用在PCR 和FISH技术，两者有什么区别呢？

一月底拿到证，二月份生产许可备案，三月份开始正式销售。

FISH是测HER-2扩增，测乳腺癌的，Her-2突变是用PCR的，但药没批下来。


Q20:咱们的hpv情况如何？hpv的检测与肿瘤的检测相同吗？用纸测吗？

HPV给经销商做，因为没有先发优势了。医疗市场它的替代品是挺难的，哪怕你有一些技术上的差异，或者你的科室关系再好，一旦别人把位置占着，要替换很难。Hpv市场是小而精，就跟别人一样，想来替代我们也是很难。

HPV检测收费已经很低了，现在HPV疫苗出来了，疫苗公司推广时说适龄女性不用检测，不分高危低危，全部打疫苗就行了，但是实际上从科学性来讲是不对的，这种销售策略无非是疫苗公司想多卖疫苗，其实低危的人群根本就不用打。


Q21: 公司产品如何定价？现阶段产品毛利率高达90%以上，未来能否继续维持？

每个项目在各省物价局都有一个指导价，到医院还要砍个价，不同地区不同医院价格会有差异。

按市场规律，一个成熟产品的单价肯定会下行，但我们的毛利率特别高，所以对此不是特别敏感。


Q22: 目前很多靶点无药可用，除了公司现有产品的作用靶点，公司对其他靶点如何评价呢？

还有几个新靶点比较有前途，已经储备好但还没有上市。


Q23: 产品研发到输出的周期是多久？

从实验室研发完到转生产，再做注册，临床试验，中间有各种流程，最后报批，最快也要两到三年。早期只需证明自己的技术是可靠的，现在这种伴随诊断要求做药物疗效相关的实验，所需时间和金钱大幅上升。


Q24: 对患者而言，用药检测频次？

目前大多数用药还是用药前单次检测。肺癌患者治疗全过程中反复持续地检测，我们希望是半年一次比较合理。检测的价格在一千多左右，检测价格作为企业来讲没法把控其终端销售价格，但可以把控医院收费价格。这是一个倒推关系，比如医院能收到2000元，倒推下来我们的供货价在1000元左右。但至于临床终端能收到多少我们无法把控。检测费用对整个肿瘤治疗而言微乎其微，希望能做到患者半年检测一次。

Q25: 现在医院里二代测序仪已经普及，他们用的是什么试剂？

现在院内的检测一般大家都在等产品的整合，仪器有的是公司投放，有的是自营的，或者做一些科研的那种。从科室分析，大部分二代测序分布在病理、检验科和分子中心实验室。大医院有可能各个科室配一个。国内目前这方面比较混乱，对艾德而言基本是哪里有业务就与哪里合作。

Q26: 现在临床医学对NGS是怎么看待的，医生对接受程度到底怎样？

未来这个伴随诊断肯定是多种技术平台来服务的，就是你要看这个公司他能够提供最全的技术平台。艾德是提供一个全套的解决方案，大部分患者其实PCR就可以满足，小部分患者需要NGS，艾德的NGS的技术也是领先过硬的。NGS本身有些受制于它本身测序原理的问题，比如说它的准确率，不同平台的一致性，包括出报告的时间，所以NGS不会替代PCR技术。艾德最关心未来哪种技术是颠覆性的，并对这些可能技术的进行投资。现阶段市场是多种技术共存。

医生对NGS也是比较接受的，特别是大的医院，医生还可以用NGS多发文章。


Q27: 那我们未来早测这块是跟体检机构合作吗？

早测可能要跟第三方检验所，体检机构，医院，这几个都是的。早测目前关注的焦点大概还是肺癌跟肠癌，应该比较有希望是实现真正有意义的早测。


Q28: 未来活检跟组织检测的话，活检会替代多少组织检测？

应该还是长期共存。因为组织检测在医生看来，永远是一个金标准，在显微镜下看到肿瘤细胞，医生是最放心的。而血液的检测，抑制率跟组织的平行对比下来达到其90%，这种在临床上还未受到认可，但实际上你要百分之百吻合也是不太可能的，所以组织检测永远是金标准。液体活检是从一部分没办法获得组织标本的患者开始切入，慢慢的以后应该会和组织检测共存，因为血液检测以后抑制率等会跟组织检测越来越接近。然后就肿瘤的异质性来说，实际上检测血液会更准一些，因为取组织的时候取到一个局部，异质性的问题，只见树木不见森林，所以活检也有它的优势。


Q29: 我们上游有原材料限制吗？

没有，国内做得比较好的是上海生工（控股BBI），BBI基本都能合成，技术难度不大。我们自己合成也行，但是我们批量小，成本就高。上海生工能供应很多，我们的供应链自己做不划算。


Q30：公司战略主要还是围绕着肿瘤产品线，然后往全身疗程拓展？

艾德最早切人的就是肿瘤伴随诊断，实际上它解决的是帮助治病治疗方案的需求，它现在慢慢地往两边延伸，往前面就是早测了，疾病分析，往后面就是治疗过程中的检测。

【公司潜力与展望】

Q31:艾德跟药企的临床实验的合作，未来国内推广是否会延续海外推广的模式？

国内目前没有国外的药品审评机制，这些药物首个临床实验地点不会在国内，新药物一般在国外试验。目前海外收入占总收入的10%左右，未来还会提升。在海外3000万营收中日本占一半，预测2018年可以基本占有日本肺癌检测市场，因为所有的患者都会检测，但日本本身肺癌患者不多。


Q32: 艾德对外合作的情况？科研合作在未来的伴随检测的推广情况？

跟药厂更多的在于药物研发的前端合作，之前是在教育市场检测理念，目前是为了提高药物研发成功率，帮助他们找新药物的靶点，包括找到老药物之前找不到的靶点，所以更多的是在科研方面的合作。

一旦药品成功，就会跟着一起推广。目前国内市场趋于成熟，对于检测公司来说，我们关心的是我的产品能否通过医院的招标，但检测出来的阳性患者去吃哪一家的药物我们没法控制，因为目前同一个靶点对应着几种不同的药品。相反，不同药厂针对阳性患者卖不同的药，并不关心检测报告出自哪家公司，现在已经是比较成熟的市场。但早期不同，2008年开始，艾德跟阿斯利康合作，公司是需要推广的，因为当时在美国是没有检测的，结果药物有效率才15%左右，比化疗还低。后来在国内发现有将近1万患者是有效的，公司还去找到底是什么原因导致有效的。后来发现了一些靶点，因此那时候我们一起推伴随诊断产品。罗氏比较特殊，有罗氏制药和罗氏诊断，罗氏诊断是一个体量很大的公司，伴随诊断在罗氏的整个体量中是微乎其微的，所以这种细分的市场，跨国公司去做是不划算的。


Q33: 前段时间公告中和UTC的合作，未来的期待？

UTC主要做仪器，虽然市场上三代测试仪蛮多家，但这家跟了蛮久，认为这家比较有真正应用的可能性。UTC与瀚海、北京的赛德隆的原理不太相同，实际上罗氏的454测序仪是他们的创始人做出来的，这些企业目前在单分子测试方面有一些专利技术，要看未来的风险投资，顺利的话希望他们能做出一些好的东西。


Q34: ctc和ctDNA这两个未来发展趋势？

有争论，但现在看来肯定是用ctDNA，基本上ctc没有市场了。可以关注一下做ctc的企业，好像一直都不太好。

Q35: 检验服务业务，因为关了一个公司，厦门公司应该还是增长得很好，未来我们这个定位还有展望是什么？

因为我们的主营不是做第三方检测，我们下面这家检验所主要是帮我们去覆盖一些我们没有营销团队覆盖的这些医院，另外就是一些跨国公司的合作也会放在检验所进行。

Q36：公司会继续做一些数据上的工作吗？

有，这么多年我们积累了蛮多非常有价值的数据，我们现在也是在挖掘数据的价值。我们在有意识地收集数据，我们关心的是患者是怎样的癌，检测完的结果，用了什么样的药，这个对以后做事情有价值。


Q37：公司的研发投入情况如何呢？

研发费用肯定会维持在15%左右，前几年是15-20%，因为还是蛮多项目在做。研发中心慢慢地会挪到上海，重新打造一个研发的中心，新的平台做一些比较新的事情。厦门这边的研发主要围绕的是产品，上海可能会更前沿，上海招人比较容易，团队现在已经组建得差不多，都是通过猎头公司去招，海外或者一些药厂等。

Q38: 未来可能会一个什么颠覆性技术，可能会对PCR有冲击，现在有哪些技术方向是比较看好的？三代测序仪未来五年能落地吗？

真正的三代测序仪能实现的话，成本非常低，然后速度非常快，准确率非常高，它可能会把现在很多颠覆掉。目前出来的这几款，虽然它打着三代的概念，但实际上没到真正实现。现在不管是PCR还是NGS，确实都有一些缺陷在里面。

三代测序仪五年内有希望实现。一旦新技术刚出来会快速的到达一个顶点，关注度非常高，但真正要后面能用还有漫长的一段时间

作者：价投N次方
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归航9999：艾德生物，我不是药神，我是药神的GPS

这是一家给中国人长脸的公司。      

大概研究了一下艾德生物，初步印象我的理解是神药的GPS，可能会有些夸张，还是有那么点意思。认真的说，艾德生物应该属于真正在做精准医疗事业的领跑者。相比起上一篇研究的透景生命而来，我认为艾德生物的事业更难，对人类攻克癌症的帮助会更大，两者所处的高度差异还是有点大，不具备可比性。

艾德生物主要从事伴随诊断试剂的研发、生产和销售业务，是一家专注于肿瘤伴随诊断的企业。虽然伴随诊断同样是属于体外诊断，也同样是卖试剂盒，但是艾德生物的试剂盒更倾向于精准用药，而不是诊断检测。准确的说，艾德生物的产品是为肿瘤靶向药物的选择和个体化治疗方案的制定提供科学依据。打个比方，如果患者通过透景生命的产品确诊为肿瘤，然后找到医生治疗，医生在用靶向药之前，会先让患者先用艾德生物的产品检测患者相关基因状态，然后再决定是否该用靶向药。现在，我说艾德生物是药神的GPS，应该不过分吧。

创始人履历优秀

郑立谋先生，实际控制人、董事长，具有深厚的海外学术背景以及研发积淀。公司其他核心高管整体学历都较高，通过厦门屹祥，厦门科英间接持股。

长期投资，一定是投给最优秀的人，最优秀的团队。公司的起点很高，核心高管团队的专业胜任能力无须质疑，只是间接持股不算高，未来应该会做股权激励的计划。

核心技术自主研发

公司自成立以来就致力于肿瘤精准医疗分子诊断的业务发展，在该领域取得技术创新上的重大突破。ADx-ARMS®技术为公司自主研发的发明专利授权技术。该技术利用特异引物对突变靶序列进行高精准 PCR 扩增放大，并利用一种新型探针在实时荧光定量PCR平台上实现对样品DNA中突变的检测，具有极高的特异性和灵敏度，可准确检测出含量低至 1%的突变 DNA，适合石蜡包埋样本、新鲜组织和胸水、血清、血浆等样本的基因检测。

对于癌症的治疗，较为理想的方法应当是特异性地靶向攻击，即只进行有差别的攻击，仅针对癌细胞进行杀伤，而对于人体的正常细胞则没有很大的损伤。公司的这个ADx-ARMS®技术跟治疗癌症的方法原理还是相同的，至于精准到什么程度，得请教专家了。

靶向药虽然是神药，也存在着一些缺点，如耐药性、毒副作用、价格昂贵、特异性高等问题，并非是人们想象的完美无缺的“神药”。临床上还是应当根据患者的实际病情、基础水平、耐受性等现实情况，慎重选用，同时严格地按照规定剂量给药。现在明白了，为什么医生不到万不得已是不会轻易用靶向药的，一是太贵，二是不安全。艾德生物的卡位正好可以解决这个问题。

公司的竞争优势

先来看一下几家公司，

竞争的差异性：

从上图来看，公司的产品是目前市场上最丰富的，涉及靶点检测最多，说明公司的研发优势十分明显，已经相继研发出近20种独立或联合使用的诊断试剂。这一点来看，在国内应该是无人可比，但是距离国际对手罗氏、雅培等差距多大，就需要找更多的资料以及在公司海外业务的发展中表现出来。

上图中还有一个表现公司核心竞争优势的产品没有列出来，就是ROS1基因融合检测试剂盒。

上图来自搜狐新闻。这个还是相当牛的，特给中国人长脸。要知道美国的肿瘤伴随诊断已经发展了20余年了。当然，这个系列的产品给公司带来的效益也是显著的。

从2017年年报公司主营业务的产品分类来看，产品结构的优化明显。

其中竞争最为激烈的EGFR基因系列产品的主营业务占比已经从2014年之前的60%以上，呈现逐年下降的趋势，但仍保持在27%以上的增速；毛利率仍达96%以上。

其中ROS1基金系列产品2017年增长330%以上，毛利率95.98%，我预计还会保持相对较高的增速，或许是公司海外业务的主要来源。因为没有竞争者。

另外两个系列的业务我的判断应该可以维持当前增速。具体到看2018年上半年的半年报。

从业绩预告来看2018年上半年公司实现了6800万——7000万元。

毛估全年业绩应该要高于60%左右的增长，依据历年数据的规律，上半年的营收约占全年45%的水平，毛估估2018年净利润在1.5亿左右。

公司近年来的财务数据

公司的主营业务复合增长率在32.6%，净利率复合增长率在48.9%。净利率与经营性现金流差异不大。

2016年可能是时点回款的问题。

从应收账款收入比来看，连续两年维持在43%的水平，我判断公司的回款能力逐渐增强。

我判断的依据主要是公司销售模式的变化，从2017年年报显示，公司直销与经销收入的比例是1：1左右，而在2016年之前直销比列在70%以上。公司的销售政策，直销模式面对终端医院，给六个月到一年的信用期，而经销模式基本上不不给信用期，极个别给与6——9个月的信用期。我判断应收账款主要是在直销模式，也就是终端医院，形成大额坏账的概率很小。这种信用政策是有利于公司产品的销售。

还有一个问题，2017年经销比例在快速攀升的前提下，比直销毛利率仅低2.2%左右，是公司的竞争力很强的表现还是其他因素需要进一步确定。

在费用上，公司高额的研发投入全部费用化，管理费用营收占比变化不明显，而销售费用率在公司主营业务持续增长的情况下，呈现逐年下降的趋势，也是公司产品竞争力增强的表现。财务费用忽略不计。

2017年的ROE下降主要是发行股票上市分母变大了影响。至于2015年业绩下滑的原因，有待进一步研究。

公司的估值

真的是太贵了。100倍左右的静态市盈率，买入真的需要很大的勇气。但是市场就是喜欢这种轻资产、高毛利的品种。如果按照毛估估预算全年保持60%以上的增长，毛估估净利润在1.5亿以上，每股收益1.07，对应股价63元，PE也在60倍以上。

估值贵的主要原因：

第一，竞争优势十分明显，属于稀缺标的，市场给与较高的稀缺性溢价；

第二，精准医疗的蓝海市场，成长性突出；行业的成长潜力是无限的，所以我把行业分析略去了；虽然还是朝阳产业，艾德生物的商业模式已经十分清晰。

第三，行业可比公司的估值都高，比如华大、达安、贝瑞等。如果未来这个行业的上市公司逐渐增多，行业估值会有一定幅度的下移。最近华大的“缺陷宝宝”很有可能拉低行业的估值。

如果有长期投资的计划，这点估值也无所谓。这家公司让我想起了2008年刚上市的科大讯飞，有许多相似之处。长远来看，艾德生物的市值只会越来越大，时间问题，坚定看好者可以定投，记得五年之后给我发个大红包就好了。开个玩笑。

在做定投之前，注意两点，首先请叫技术专家了解一下行业的技术变化趋势，是否会存在技术更替的风险，当然，我认为短期不存在，但是我不是技术专家。

其次，关注靶向药在国内的应用情况以及进入医保的情况，这与艾德生物的关系十分密切，可以判断行业风速的级别。需要进一步去核实的问题。

作者：归航9999
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来源：雪球
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随笔

投资这条路走到现在，没赚到多少钱，但似乎总算是活下来了。

今年几起几落，时常感觉在投资上，每一点进步都是真不容易。要在不断的质疑自己、反思自己中总结和验证，在去伪存真。

没有老师，也几乎没有可以看的书籍了，只有一些经常交流的朋友，有的思路类似，常常聊得投机；有的思路不相似，很少深谈。

感觉自己的情况，就像一个“泥沼”一样，也像一个“瓶颈”一般；我深知如果突破了，看到的天空一定不一样，但这过程真的很“辛苦”。也不是那种辛苦，而是迷雾中听到一些声音，黄昏中闻到一丝饭香，究竟如何去找到“那个人”、“那顿饭”呢？还需静静体悟、总结和思量。

由炒股听消息到机械的价值投资；由机械的价值投资到成长股投资；由专注成长股到专注于行业成长和产业方向的投资。这条路究竟还要走多远？

从充电桩开始，到共享电池为止

     投资是需要一定逻辑的。有时候逻辑的本身，是投资的指路灯。

    我们常说“提前一步赚到手软，提前十步心慌气短”，所以我这里只能谈一下自己的想法，至于这条路到底是提前几步，我说不好；也更加不能保证我说的就是对的，或许其实仅仅是一个猜想而已。

    今天“充电桩概念股”集体爆发，不论是和顺电气、奥特迅、金冠电气还是中电鑫龙都集体涨停，这基本上说明了市场对充电桩业绩爆发的预期，也体现了大众对新能源电动车行业的热情情绪。我是这样想的：

    不论是今天的充电桩，还是过去的白色家电，又或者是手机行业，都是从无到有，从小众到大众，从高端逐步走向普及的电子产品行业，那么这些行业中间，一定会有一些共同点和共同的行业发展逻辑。用手机行业来说大体分为几个步骤，三种分法为：1.简单功能----多实用性功能----全方位复合功能；2.高端通讯设备----普及型通信设备----娱乐社交消耗品；3.各品牌标准----统一制式标准----模块化机械。那么我们单独解构一下第三点会发现什么呢？

    手机生产商的第一步：三星、诺基亚、摩托罗拉、阿尔卡特、海尔等，各自有着自己的电池模式，自己的充电端口和充电器；第二步：各行业整合，智能手机异军突起，电池制式化，手机外形和功能趋于一致化；第三步：智能手机一致化+功能模块化+充电电池和充电器制式化。（试问现在，苹果手机用户最苦恼的是什么？无外乎上班忘带充电器，同事之间可能没带；只能眼巴巴看着华为和360等等的手机用户，与各种充电宝通用一个充电器）。

    但，这就是趋势。

    所以我们看目前在全国、全世界范围普遍开建充电桩这件事情，这应该是新能源汽车发展的第一步。举个例子说，基本等同于在手机行业的“建立多个电源插座”这个范畴。那么接下来会如何呢？我想不会有人开车400公里之后，找一个充电桩，站在那里等着充电30分钟吧？

    如果真的这样，那么接下来：1.快速充电技术和电池技术的进步；2.充电桩站点休闲娱乐行业，将会是两个不错的投资方向；

    另一个可能则是：制式化电池。也就是：充电站的工作人员把车辆上的模块电池换下来，充好电上架等待；新能源汽车司机开车进充电站，无需等待，换上充好电的电池就可以走。换下的电池留在充电桩站，等待工作人员回收充电，循环使用。这也是一个好办法，可能进口的“特斯拉”车上需要八块制式电池；而吉利“能源风小型车”（臆想车型）上只需要四块就可以。电池通用，即换即用，但需要慢慢形成一个国际统一的电池标准，就如现在的手机充电器。

   所以我们看到，不论是哪一种方法，最稳妥的投资点，其实就是新能源汽车的消耗品：电池。

    电池行业包括杉杉股份、中科三环、方大碳素、道氏技术、赛德电池等；

    同时受到更加关注的应该是新能源电池相关的资源股：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、格林美等。（以上收录不全，各位勿怪。）

    所以个人以为，在整个电池行业新兴----发展----繁盛的过程中，以上两个投资点，是可以反复强调和重视的，也可以作为今后 3-5年一条投资路线。

    谢谢大家！

真心应物，不生分别--思涵 2017年中，投资小结

    总体说起来，我个人在2017年上半年，实盘账户是跑输了上证指数和上证50指数的，当然也跑赢了创业板指数微微几个点。总体上，目前比较3月份的个人账户高点，资产回撤大约 5%左右；大概与去年11月底的账户市值持平。

    合十。