无可挽回的衰落——外高桥

一、浦东四大开发集团

1990年4月18日，宣布开发开放上海浦东，随后陆续成立了浦东四大开发集团——陆家嘴集团、金桥集团、张江集团、外高桥集团。

陆家嘴集团，对应上市公司陆家嘴（SH600663），定位于陆家嘴金融贸易区的开发建设，除此之外，顶着陆家嘴这个名字，公司还有部分金融业务。

金桥集团，对应上市公司浦东金桥（SH600639），定位于出口加工业，以制造业为主，曾以白色家电、纺织、食品等产业著称，后来也有了汽车工业，然而，大浪淘沙后，目前公司只剩下了房地产租赁、房地产销售、酒店公寓业务。

张江集团，对应上市公司张江高科（SH600895），定位于高科技产业，特别是在芯片和生物医药领域，然而，大浪淘沙后，目前公司只剩下了园区综合开发业务。

外高桥集团，对应上市公司外高桥（SH600648），定位于保税区的开发建设，目前，公司一半营收来自于房地产业务，一半营收来自于贸易物流。

曾经的浦东四大开发集团，如今都变成了房地产公司，由此可见，实体行业真的不好干，还是房地产行业来钱快，然而，最近几年房地产行业景气度也在不断下降，因而，浦东四大开发集团，似乎除了陆家嘴外，目前都不好过，其中就有本文的主人公——外高桥。

二、外高桥概述

外高桥，93年成立并上市，主营区域开发和贸易服务。

外高桥位于浦东东北部，孤悬浦东一隅，东北方向是长江，从地理位置而言，属于交通死角，由于处于黄浦江和长江的入海口，因而，外高桥的定位是码头。

在此基础上，顺势打造了上海第一个保税区。

由于浦东新区的先行者角色，所以外高桥也创造了很多第一。它是全国第一个保税区、第一个保税物流园区、第一个自由贸易试验区核心区域的开发主体，由此推动了全国第一家外商独资贸易企业、第一家中外合资物流企业、第一个保税交易市场、第一家外资综合性医院。

然而，成也区位，败也区位。

随着长江泥沙的淤积，港口吃水深度逐年下降，其12.5米的深度已达不到国际深水港的15米标准。河床不稳定、河道容易改变，且航道变窄、水深变浅，这似乎早已注定了外高桥码头地位的结局。

不得已，浦东在浙江舟山的嵊泗群岛新开辟了一个洋山深水港，解决了上海缺乏深水良港的问题。

洋山深水港开港后，外高桥港口如今已沦为了支线港和喂给港，地位一落千丈。

继洋山深水港之后，吴淞口国际邮轮港也崛起了，外高桥港口更加式微。

除此之外，最初外高桥的定位是工业和物流基地，港口腹地分布了许多重工业，如造船厂、炼钢厂、炼油厂、石化等，外高桥作为上海的脸面，甚至中国的脸面，这些产业不得已纷纷外迁。

至此，外高桥已经沦为了边缘小港，跟着几个大哥后面混口饭吃，港口后面经营着不入流的小生意。

三、外高桥的投资逻辑

外高桥也曾想过努力，不再想单一聚焦传统的船舶、物流产业，所以新引入了一些生物医药、集成电路、智能制造、新材料和邮轮等产业，美其名曰五大先进产业。

但这些产业在临港、张江等地已有较大规模，因而竞争异常激烈。

陆家嘴、张江、临港已成为浦东新的南北发展主轴，在上海一横一竖勾勒着产业，无论怎样，都画不到边边角角的外高桥。

因而，我们更多是在目睹一个港口异军突起的发展，以及一个港口无可挽回的衰落，这对于一家公司而言，是一幕悲剧，然而，这本就是经济的新陈代谢。

目前公司主营持续下滑，连踩三道红线，被列为红档企业；与此同时资产负债结构很差，资产负债率为70%，现金流存量极差，现金流流量很差，完全是借新还旧，拆东墙补西墙。

公司正面临着前所未有的挑战。

（以上内容来自仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！）

重点！弱市阶段应该回避的几种K线形态

对面漂亮国有个炒股的老头说过，只有当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。在市场好的时候，容错率太高太宽容，其实真正考验一个模式能否成为主力模式甚至基于它而形成交易系统的，只在经历过市场萧条期考验后，才能确定。

我认为的短线盈利模式原理应该是这样的：用一种核心的逻辑思维去形成主线（如弱转强思维），然后寻找适合它的高成功率的选股方式（需要长期复盘及实战经验总结），在市场好的时候形成厚厚的肉垫，在市场转冷的时候至少确保持仓个股大概率不亏。我是这样努力去接近这个目标的，现在的统计表格正是这种思维的写照@自由分享家 。

如果你关注我的号，并且真把我每天盘前写的内容当作一回事去看，可以规避许多大坑的，大坑碰到一个，很伤信心的，也需要很长时间去填补，所以，回避大坑甚至比预判封板还要重要。周末时间，就系统性的来梳理一下，弱市阶段很容易形成大坑的一些情况。

大家如果觉得有用的，麻烦推个油点个赞啥的，辛苦啦。

一、老司机反抽型。

案例说话：2024.12.24四川长虹。这只当天我是随机挑选并分享，这种K线的位置其实是没什么动能的，资金不太愿意去炒一只过气的品种，用自己的真金白银去解放前期套住的人。所以，我们选股时候，尽可能的不选这种。当然，这种因为调整的比较充分，突然大坑也不太会，要玩低位关注还好些，那天我是2个点成本所以还能有些利润出来。防守型吧，能不选就不选这种。类似的情况还有鸿博股份、剑桥科技等等，都不会有大作为了。

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1月重大事件前瞻

2025年1月1日

欧盟机场起飞的商业航班必须在燃料箱中至少使用2%的可持续航空燃油（SAF生物燃料）

《南京市低空飞行服务保障办法(试行)》施行 （低空经济）

新的组合类财务退市新标准实施 （退市风险）

《中华人民共和国能源法》施行 （能源及天然气）

2025年1月5日

长征八号甲运载火箭搭载干帆组星将在海南商业航天发射场发射（商业航天）

2024年数字科技生态大会将于12月3-5日在广州举行鸿蒙生态服务公司将全方位展示鸿蒙生态最新技术成果 （华为鸿蒙）

2025年1月6日

第十五届中国互联网产业年会（互联网电商）

2025年1月7日

CES 2025(国际消费类电子产品展览会（消费电子）

英伟达预计将发布新一代 GeForce RTX50 系列 GPU（英伟达概念）

2025年1月9日

2025(第四届)东盟轨道交通国际峰会（一带一路）

美联储公布12月货币政策会议纪要（黄金）

2025年1月10日

2025全球计算大会--全球计算联盟启航大会（算力）

美国最高法院针对TikTok的强迫出售令进行辩论（抖音概念）

2025年1月11日

第二十二届中国文化产业新年论坛（传媒）

2025年1月14日

2025年春运将于1月14日启动（交通运输）

2025年1月15日

第四届全球自动驾驶峰会（无人驾驶）

2025年1月18日

2025博鳌全球数字消费大会（数字经济）

2025年1月20日

美国总统特朗普就职（稀土、农业）

2025年1月22日

三星计划展示其全新的AR眼镜原型（AI眼镜）

2025年1月28日

1月28日-2月4日春节休市（消费）

2025年1月30日

美联储公布利率决议（黄金）

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24年的奇葩——常山北明

一、常山北明概述

河北省石家庄市常山北明98年成立，00年上市，主营系统集成及行业解决方案服务（58%）、定制软件服务（17%）、棉纱（12%）、坯布（4%）。

常山北明的股价煊赫一时，24年7月1日至11月1日，短短4个月时间，股价从7.01元涨到了39.88元，最大涨幅达470%。

与此同时，公司业绩持续下滑——营收&净利自17年开始持续下滑，净利22-23年巨亏；资产负债结构很差，资产负债率66%；现金流存量极差，类现金12亿，短期借款35亿，一年内到期非流动负债7亿，长期借款11亿；还有20亿商誉。

一面是股价的惊人上涨，一面是极差的经营业绩，正因为如此，常山北明，是一时妖股。

除此之外，我翻看过关于常山北明的诸多分析文章，少说三十篇，然而，只有区区一篇文章在老老实实、本本分分的分析公司业绩，其他文章都在摇旗呐喊、招摇撞骗，可见市场之浮躁，完全是在炒作情绪。

二、常山北明的投资逻辑

常山北明最初是棉纺织工厂，主营纯棉纱布、混纺纱布，以及棉花的批发和零售。

2015年，常山收购北明软件，开始涉足软件业务，同时将“常山股份”更名为“常山北明”，这就是公司名字的由来。

随着时间推移，软件业务的比重越来越大，相形之下，棉纺织业务如今只剩下16%。

从公司历年财务数据可以看到，公司营收17年触顶，后大体缓慢下滑；净利17年触顶，后持续下滑，22-23年巨亏。由此可见，公司整体业绩自17年触顶回落。

背后的原因是：彼时公司的棉纺织业务自18年开始遭遇内忧外患。

一方面，公司棉纺织的原材料是棉花，棉花比非棉纤维成本更高，随着非棉纤维越来越广泛的被使用，导致公司的棉纺织业务，与竞争对手相比，成本更高，市场竞争力更弱；另一方面，则是在18年的大背景下，美国对中国棉制品的制裁，作为全球最大棉产品消费国的美国，减少了对中国棉制品的进口。

内忧外患之下，常山的棉纺织业务开始下行，18年，公司的棉纺织业务营收占比还有50%，但是毛利率只剩下了2%，作为对比，公司的软件业务毛利率16%。截止24年上半年，公司的棉纺织业务营收占比只剩下16%，毛利率则是负数。

由此可见，公司的棉纺织业务几乎彻底出局了。

再说公司的软件业务，从介绍来看，北明软件是一家从事新一代信息技术和解决方案的综合服务商，感觉什么都能干，然而，什么都不精通，没有主线，更像是外包，谁给活计，就给谁打工。

做得怎么样？相当差劲。

公司的归母净利润看着还不错，除了22-23年都是正的，然而，公司的扣非净利润几乎每年都是负的，而且都是大额负数，实际上，自2016年以来，公司扣非净利润累计亏损高达19.28亿元。

问题是公司何德何能，居然还能舔脸活着？

背后的原因是，公司居然几乎每年都能从政府那里拿到补助，金额累计高达26.05亿元，由此可见，常山一直在靠政府“输血”活着。

直到近几年，输血也无法填补亏空……

三、常山北明的估值

常山北明是24年的奇葩，公司主营自16年开始就不行了，持续失血，然而，公司居然能够从政府那里持续拿到补贴，26亿之巨，就像是事业单位的财政拨款一样。

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迫在眉睫的重组——宁夏建材

一、宁夏建材概述

宁夏省银川市宁夏建材98年成立，03年上市，主营运输服务（61%）、水泥（32%）、商品混凝土（3%）。

由于水泥公司一般都是纵向一体化，既有生产，又有销售，所以宁夏建材营收占比61%的运输服务才如此扎眼，其实就是水泥业务的销售环节。

公司是宁夏地区的水泥龙头，同时在甘肃、内蒙古等省区也有产能分布。

二、宁夏建材的重组

宁夏建材的大股东是中国建材，中国建材旗下有两家水泥公司，一个是宁夏建材，另一个是天山股份，二者存在同业竞争关系。

为解决同业竞争问题，根据重组草案，资产处置手段为：天山股份增资取得宁夏建材水泥业务子公司宁夏赛马51%的股权，以实现宁夏建材对宁夏赛马的出表。

由此可见，该处置手段仅仅是初步阶段，随后可能还会有剩余49%股权的出表。

水泥业务置出后，作为补偿，宁夏建材可能会被置入中建信息。

中建信息的控股股东依旧是中国建材，中建信息主营软件和技术信息服务业，是华鲲振宇天宫服务器的全国总经销商，还是微软ChatGPT在国内的总代理商，并且它还是全国首家获得华为全产品线CSP五钻最高级别认证的公司。

我也不知道具体是什么东西，但是至少看起来，一个卖水泥的，变成了信息技术公司。

如上就是宁夏建材的重组逻辑。

三、重组的最新进展和未来展望

24年8月10日，宁夏建材发布公告表示，终止换股吸收合并中建信息并向包括中国建材在内的不超过35名特定投资者发行股票募集配套资金一事。

由此可见，公司重组遭遇挫折。但由于同业竞争问题，因而，未来可能还会有重组。

8月10日公告后，周一周二两个跌停，股价跌到了8.93元，截止24年12月3日，公司股价14.99元。由此可见，公司最近股价的上涨，可能大多由于最近的牛市，而非自身的重组预期。

如果股价再次跌到10元以下，可能是赌第二波重组的好价位。

四、宁夏建材这个壳的价值

不得不说，水泥业务如此不起眼，但还是很不错的。

公司营收在持续增长，但是盈利能力自20年开始，持续下滑，毛利率从36%下降至7%，净利率从11%下降至3%，这也拖累了净利润，公司净利润20年触顶，后持续下滑。

但是公司家底厚实，过去的黄金时代积累了丰厚的资产。目前，公司资产负债率33%，很不错；现金流充沛，类现金30亿，短期借款5亿，一年内到期非流动负债1亿，长期借款3亿；经营现金流净值很好，是净利润是1-2倍。

总之，公司的财务状况整体很优秀，唯一的问题是盈利能力持续下滑，这种盈利能力下跌的趋势在同门师兄——天山股份上也是如此，18-23年，毛利率从36%下降至16%，净利率从16%下降至2%。

因而，天山股份和宁夏建材的重组，可能会被上层视为是止住如此颓势的方法和抓手，从这个角度来看，公司重组迫在眉睫。

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散户必读：内外盘配合成交量，八条规则让你能够快速掌握主力意图!

散户必读：内外盘配合成交量，八条规则让你能够快速掌握主力意图!

炒股，你真的会看“内外盘”吗？今天给大家一次性讲清“内盘和外盘”，让你直接读懂主力操盘背后的语言！一定对你的“看盘”有很大帮助！

在盯盘的时候，K线的右侧除了开盘价，涨跌幅，总股本等数据，还有一个不起眼的“内盘和外盘”。“内盘和外盘”是90%的散户都容易忽略的一个重要盘口语言，如果配合成交量可以轻松看出，主力是在吸筹拉升还是派发！

一、内盘和外盘的含义：

内盘是指主动性离场单！简单来说，就是拿着该股票的人想从里面想出来，主动性以低于目前的市场价离场，字体为绿色，一般用S表示。

外盘是指主动性入场单！简单来说，就是市场外面的人想进去，主动性以高于目前市场价来入场，字体为红色，一般用B表示。

内盘和外盘都是主动性操作，数字代表他们操作的“手数”。大家如果经常看短线精灵的话，分时图突然向上拉升，就是外盘数字大幅增加所导致；分时图突然向下跳水就是内盘数字大量增加所导致！

二、股票的内外盘配合成交量怎么使用？

其实，股价的上升跟人爬山一样，都需要能量推动，而盘中带动股价上升的原动力是什么呢？也就是主动性的入场单了，就是刚才我讲到的外盘。

这里说个题外话，熟悉粉丝的都知道，11月中旬的南京化纤（600889）收获翻倍的大 肉福利，12月初布局的日丰股份也是58%的大 肉福利，近期的麦格米特（002851）9天4板的大肉涨停机会！这足以体现笔者的实力！通过复盘筛选分析从中得出一只强势中线标

看好理由：

第一、该股在上一轮牛市走出了十倍的大空间；

第二、目前超跌90%以上，底部震荡洗盘四年时间；

第三、筹码目前也是底部单峰密集的形态；

第四、符合当下热点，又背靠国资委背景雄厚，政策扶持；

第五、国家队高控盘布局深远，目前业绩呈现爆发，危嗖：TKP936，回复“水晶”即可！上天对待每个人都是公平的，如果你在该努力的年纪选择了安逸，就不要嫉妒别人因努力而得到的东西

第一，外盘大于内盘，个股量价齐升，看多。

第二，内盘大于外盘，个股放量下跌，看空。

第三，外盘大于内盘，股价在高位，股价不涨反跌，主力很可能在派发，看空。

第四，内盘大于外盘，股价在低位，股价不跌反涨，主力很可能在吸筹，看多。

第五，外盘大于内盘，买卖盘口上方有一个盖板形式的压单，下面还有大量的托单，说明主力可能在吸筹，但是不想把股价推得太高了。

第六，内盘大于外盘，但是买卖盘口下方有一个托单，上面有大量的卖单，说明主力很可能在派发。但是主力又不想让股价一下子就崩掉了。

第七，内外盘相差不大，说明股价目前的多空双方势均力敌，需要继续观望。

第八，内盘和外盘数量都不大，但是股价在稳步上升，成交量萎缩，说明主力已经锁住筹码了，在拉升过程中！

三、内盘和外盘选股技巧

股价在底部经过较长时间的震荡横盘，开始出现温和放量，但内盘大于外盘。此时，往往是主力借用盘口让散户离场，股价不跌反涨，可以结合个股基本面，积极入场！

股价在经过一轮拉升后成交量放大，在高位横盘或开始转头向下，但外盘大于内盘。此时，往往是主力借用盘口让散户入场，结合筹码分析，往往能辨别主力撤离真实迹象，散户也应及时离场！

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鸭鸭借壳——万林物流

一、万林物流概述

江苏省泰州市万林物流07年成立，15年上市，主营进口木材供应链管理的综合物流服务，具体包括装卸业务（72%）、木材销售（17%）、基础物流（7%）。

过去几年，公司的财务状况实在惨淡——营收18年触顶，后持续下滑；净利17年触顶，后持续下滑，21-23年巨亏；现金流存量极差，类现金0.13亿，短期借款0.4亿，一年内到期非流动负债0.1亿；经营现金流净值极差，都是巨额负数，近几年稍好；另外，这还是一门重资产的生意，总资产14亿，固定资产8亿，使用权资产0.6亿。

总之，营收下滑、净利巨亏、现金流存量极差、现金流量流量极差、重资产。

原实控人黄保忠，可能也自觉无望，于是破罐子破摔，明知存在重大风险仍垫资，涉嫌资金占用；怠于行使控股股东权力而导致经营重大亏损等渎职行为；设置虚假合同涉嫌骗购外汇；还有部分经济纠纷。相关案件已于2023年10月26日在上海徐汇公安立案侦查。

因未能就万林物流及下属子公司应收关联方9555.40万元的预付款项的可回收金额获取充分、适当的审计证据，被审计机构出具保留意见的审计报告，公司于22年4月29日，变更为ST万林。

二、白马王子

樊继波于2020年7月以2.01亿元对价取得了万林物流7.83%的股权，后连续多年增持，目前，樊继波大概持股30%，成为公司实控人。

樊继波何许人也？

樊继波是鸭鸭股份的实控人，实际上，鸭鸭作为一个拥有50年历史的老羽绒服品牌，已经快要销声匿迹了，樊继波入主鸭鸭，可以说是白帝城托孤，君可取而代之。

鸭鸭2020年电商业务还几乎是0，到2021年电商就达到了36亿，2022年电商业务超过波司登达到76亿，2023年成为线上第一的羽绒服品牌，GMV达到93亿，全渠道GMV超过150亿，预计2024年达到200亿GMV，可以说是过去几年里增长最好的品牌之一。

总之，一个快要销声匿迹的品牌，在樊继波的手里起死回生，于是鸭鸭也顺势以身相许。至此，樊继波除了是万林物流实控人外，还是鸭鸭股份的实控人，而且一个已上市，一个未上市，可谓干柴烈火。

鸭鸭借壳，这就是最近万林物流的炒作逻辑。

三、鸭鸭的估值

如上的GMV数据还是相对靠谱的，至于GMV和营业收入的关系，我在网上查了一下，中间隔着退货率、商品佣金率、增值税，200亿GMV，假设打个六折，是靠谱的，此时大约140亿营收。

参考港股上市的波司登净利率，12%，那么140亿营收，对应净利润16.8亿。

港股波司登PE=13，取15倍PE，因而鸭鸭市值=252亿。

截止24年12月2日，万林物流市值=42亿，预期增值空间400%。

如上的估值，总感觉让人心里不踏实，羽绒服的营收真的能做到140亿吗？还是要看官方的审计报告才可以，因而，如上的全部估值都是主观猜测。但是，波司登23年的营收是232亿，声称压过波司登一头的鸭鸭，营收140亿，这样看的话，也是有可能的，甚至还低估了呢。

四、鸭鸭借壳的可能性

如上的估值让人心喜，现在的问题是：借壳的可能性？

我认为，借壳的可能性还是蛮大的，理由是：

1）24年7月30日，ST万林摘帽，毫无疑问，主要是樊继波跑前跑后，拿出了9262万真金白银为前实控人留下的一堆烂摊子擦屁股，并喜提“良心老板”褒奖，广大吃瓜群众无不痛哭流涕。

2）鸭鸭自身也有上市欲望，几年前九江市政府推动辖内企业上市，鸭鸭榜上有名。

3）鸭鸭和万林物流是同一个实控人——樊继波，一个上市，一个未上市。

4）樊继波自20年7月取得万林物流7.83%的股权后，持续增持，累计近30%，增持价格基本上4.4-4.8，截止24年12月2日，公司股价7.1元，由此可见，老天爷真金白银奖赏了这忠义之士，这位义士流血但未伤心。

5）万林物流已经是一个很干净的壳了，甚至于，也只是一个容器了，干不了其他的事情了。

总之，万林物流，值得一博。

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晚间重大突发！11股发重磅公告，散户快看看

晚间重大突发！11股发重磅公告，散户快看看有没有你持股的

1、东珠生态(603359.SH)：经公司与苏尼特左旗林业和草原局友好协商，签署了建设工程施工合同。内蒙古自治区锡林郭勒盟三北工程林草湿荒一体化保护修复项目苏尼特左旗2024年退化草原修复工程施工标段；合同价3817.8万元。

2、云天励飞：公司与闪极科技、LOHO联合打造的AI智能眼镜正式发布。该产品搭载云天励飞自研大模型“云天天书”，可为其AI记忆系统提供强大技术基础。依托云天励飞全栈自研AI技术和过去10年在城市、企业和消费市场的丰富经验，云天励飞和闪极科技将携手搭建AI多模态能力框架，并整合AI应用和服务生态，让眼镜成为更智能的“外置大脑”。

3、恒为科技（603496.SH）：公司有智能巡检机器人、光伏清扫机器人等产品。公司在机器人领域没有与华为合作。

4、天合光能（688599.SH）：公司储能电芯均为磷酸铁锂电芯，主要由公司自有产能供应。

5、歌华有线(600037.SH)：公司中标中国广电国家文化大数据服务平台项目(应用支撑部分)系统采购项目(简称“文化大数据项目”)并签订相关合同，合同金额为人民币5.49亿元(含税)。

6、创世纪（300083.SZ）：目前公司高端智能装备业务中精密数控机床产品可用于机器人部分零部件的加工。

7、景旺电子：公司深耕汽车PCB领域多年，主要客户为国际汽车头部企业和Tier1零部件供应商。

8、华锋股份：公司下属全资子公司肇庆市高要区华锋电子铝箔有限公司拟将其持有的深圳清研电子科技有限公司12.284%股权出售给深圳市力合创业投资有限公司、安徽深能力合创业投资基金合伙企业、广州力合科城创业投资合伙企业、广东清大创业投资有限公司，本次出售标的资产的价格为人民币48，640，227.23元。

9、光威复材：全资子公司威海拓展与客户A签订《物资采购合同》，合同总金额为36.64亿元。合同标的为A、B、C、D、E五个型号碳纤维及碳纤维织物。

10、哈森股份：公司正在筹划通过发行股份的方式购买辰瓴光学100%股权、苏州郎克斯45%股权，同时拟发行股份募集配套资金。公司股票将于2024年12月26日开市起复牌。

11、东软集团(600718.SH)：本次与沈阳地铁集团有限公司签约，承接沈阳地铁2024年-2027年1号线视频监控、广播和PIS系统及BAS系统服务器更新改造项目，合同总价款为1.24亿元人民币。

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饥渴的巨头——荃银高科

一、荃银高科概述

安徽省合肥市荃银高科02年成立，10年上市，主营水稻、玉米、小麦等主要农作物种子，以及订单粮食。

公司大股东是中种集团（21.5%），背后是先正达集团（100%），先正达是我国农业巨头，业务广泛，而本文的主人公——荃银高科，在集团中主营种子业务。

二、荃银高科的资产注入预期

2016年2月，中国化工集团宣布以每股465美元的现金要约收购先正达，总收购金额超过430亿美元，成为迄今为止中国企业规模最大的跨境并购交易案。

随后，中国中化集团和中国化工集团于2021年5月进行联合重组成为“中国中化”，中国中化的背后是国务院国资委，因而，对于先正达，实控人是国资委，由中国中化间接控股。

先正达旗下有安道麦A、扬农化工、荃银高科等多家上市公司，各家公司与先正达之间可能存在同业竞争问题，始终是各界关注的焦点问题。

对于本文的主人公——荃银高科，先正达集团通过其全资子公司中种集团，持有荃银高科21.5%的股份。

背后的股权关系是这样的：荃银高科——中种集团（21.5%）——先正达集团（100%）——中国中化——国务院国资委。

中种集团与荃银高科存在一定的同业竞争问题，对此，中种集团，计划在五年内，即从2021年1月中化现代农业有限公司取得荃银高科控制权之日起五年内，通过多种方式逐步解决同业竞争问题。

言外之意，中种集团在2026年1月份之前，有可能将自己的部分业务注入到荃银高科，这可以视为解决同业竞争问题的方法，其实也可以视为先正达集团在分拆上市。

三、饥渴的巨头——先正达

先正达是我国农业巨头。

先正达于2019年注册于上海，主要由瑞士先正达、安道麦及中化集团农业业务组成，追溯公司前身，其历史超过250年，2017年被中国化工集团正式收购，直接持有先正达99.1%股份，为先正达的控股股东，农化公司由国务院国资委履行出资人职责，先正达的实际控制人系国务院国资委。

公司主营业务涵盖植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，并从事现代农业服务，在中国植保行业排名第一、种子行业排名第一、作物营养行业排名第一。其中，植保行业以除草剂、杀菌剂、杀虫剂、种衣剂为主。

21年公司启动IPO，拟准备在科创板上市，计划募集资金650亿元，创下A股13年来新高，但未过会。背后原因可能是科创板流动性不足，650亿元的募资额对于市场来说冲击太大，不排除监管层是为了稳定市场而取消了先正达的IPO，倘若此前在科创板成功上市，那么公司将是科创板IPO市场的“募资王”。

23年公司转战主板上市，23年6月9日上交所公告称，先正达将于6月16日上会，募资额高达660亿，在整个A股市场上排名第四，仅次于农业银行、中国石油、中国神华，上述三股募资额分别为685.29亿元、668亿元、665.82亿元，分别在2010年7月15日、2007年11月5日、2007年10月9日上市。

公司募资660亿，其中200亿用于还债、200亿用于并购、130亿用于研发、117亿待定。

然而，24年3月29日，公司选择主动终止主板上市计划。

21年科创板IPO失利，23年主板上市失利，然而，终止IPO并不意味着放弃资本化，可能会尝试通过其他途径上市，这个新的上市途径可能就是：分拆资产，以同业竞争为名，随后注入旗下三家上市公司。

换言之，通过旗下上市公司借壳上市。

例如，2020年11月，先正达承诺解决同业竞争问题，拟将资产注入扬农化工；安道麦A在今年10月份也迎来大涨，据猜测原因是，公司控股股东此前立下解决同业竞争承诺，而最后时限最近的仅剩两月有余；当然，还有本文的主人公荃银高科了。

从此前先正达两度IPO上市，到目前曲线救国寻求资产借壳上市，都可以看出，先正达集团对资金的渴望。根据23年9月份公司第二次上市的《招股说明书》，募资660亿，其中200亿用于还债；根据21年第一次上市的《招股说明书》，先正达集团商誉账面价值为1781亿，占总资产的31%。

另外，本文的主人公——荃银高科，现金流情况也十分严峻，类现金16亿，短期借款15亿，一年内到期非流动负债3亿，长期借款1亿。

由此可见，农业真的是一门辛苦的生意，看似强大，实则泥足巨人，需要资本市场反哺才能生存，这种感觉似曾相识，就是果链企业，看似强大，实则需要资本市场持续反哺，没有独立生存能力。

四、荃银高科的估值

不知道先正达集团具体要注入什么资产，所以无法估值。

但由于农业在投资上的先天劣势，可能也只有资产注入这件事本身是值得期待的。

另外，很好奇的一点，先正达分拆借壳上市，要想解决自己的流动性问题，这是不是意味着此后一定会出售股票，就像IPO上市的时候一定要留一部分流通股给市场？一个是借壳上市后卖股票，另一个是IPO上市前卖股票。

如果是的话，用股票换钱，这才是曲线救国的本质。

（以上内容来自仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！）

公司简析——房地产开发：上海临港（SH600848）

一、主要看点

1. 公司简介

• 核心业务：

  上海临港的核心业务是园区招商运营、企业专业服务和科创产业投资，致力于成为一流的园区创新生态集成服务商和总运营商。

• 主要产品：

  2024年半年报显示，公司主要产品为房产租赁（50.00%）、房产销售（41.01%）和其他业务等。

• 概念题材：

  公司涉及的概念包括：氢能源、上海自贸区、住房租赁等。

• 历史收益：

  历史5年综合收益率为 -64.81%，其中股息收益率为 4.06%，业绩增长带来的收益率为 83.01%，估值提升带来的收益率为 -150.70%。

2. 最新业绩

• 收入增长：

  公司2024年三季度营业总收入同比 -14.65%，环比 -0.42%；净利润同比 39.02%，环比 182.76%。

• 利润归因：

  净利润增幅高于营业总收入增幅，高 53.66%。其中税金及附加 / 营业总收入由 9.77% 减小至 -3.77%，使净利润多增长 46.27%；公允价值变动收益 / 营业总收入由 -4.28% 增大至 4.60%，使净利润多增长 30.33%；其他收益 / 营业总收入由 7.57% 减小至 2.03%，使净利润少增长 18.94%。

3. 市场交易

• 换手率：

  公司最新换手率为 0.28%，百分位为 21.36%；房地产开发行业平均换手率为 2.71%，百分位为 17.50%。

• 股东户数：

  最新股东户数为 5.86万户，较2021年09月30日公布的最高点 7.26万户变动了 -19.34%。

• 北上资金：

  公司最新北上资金A股流通股本占比为 1.10%，处于 48.93% 的分位点；房地产开发行业北上资金持仓占比为 0.86%，历史分位点为 88.85%。

• 机构调研：

  公司近 3 个月接受机构调研 0 次。

4. 市场估值

• 市盈率（TTM）：

  公司最新市盈率为 27.47，低于历史上 82.02% 的交易日；房地产开发行业平均市盈率为 20.09，历史分位点为 55.59%。

• 市净率（MRQ）：

  公司最新市净率为 1.37，低于历史上 98.88% 的交易日；房地产开发行业平均市净率为 0.78，历史分位点为 3.62%。

• 市销率（TTM）：

  公司最新市销率为 3.30，低于历史上 64.71% 的交易日；房地产开发行业平均市销率为 0.54，历史分位点为 8.41%。

5. 业绩预测

• 前瞻预测：

  公司不满足计算条件。

• 机构预测：

  2024年机构预测归母净利润最大值为 13.38亿，同比 26.15%；中值为 12.59亿，同比 18.70%；最小值为 9.49亿，同比 -10.53%。

二、业务分析

1. 核心业务

• 上海临港的核心业务是园区招商运营、企业专业服务和科创产业投资，致力于成为一流的园区创新生态集成服务商和总运营商。

2. 产品分析

3. 概念分析

重组狂欢后的残羹冷炙——电投产融

一、电投产融概述

北京市电投产融98年成立，99年上市，拥有“能源+金融”双主业。

全资子公司东方绿能主营能源业务（66%），能源业务涵盖了新能源和火电两大领域，电力总装机达到228.51万千瓦，其中，火电66万千瓦、风电113.15万千瓦、光伏49.36万千瓦，这些资产分布在7个省、自治区和直辖市。

全资子公司电投资本主营金融业务（23%），包括百瑞信托、电投经纪、先融期货等，主要提供财务、保险经纪、信托、期货、保险等多项金融服务。

电投产融的大股东是国家电投。

24年10月8日晚，电投产融公告：公司拟置入电投核能100%股权，拟置出电投资本100%股权。

公司股票10月21日复牌，后连续涨停，一共10个，股价从停牌前的4.09元，最高涨到了10.64元，实现了翻倍收益，后股价触顶回落。

二、置出&置入资产

公司置出的是金融业务，置入的是核电业务，完成重组后，公司将以能源业务为主业，不再有金融业务。

置出资产，电投资本，23年营收21亿，毛利润2亿，毛利率10%。

置入资产，电投核能，截至2024年6月，总资产为1038.05亿元，控股在运核电机组8台，装机规模达921万千瓦，在建机组8台，装机规模1056万千瓦，除此之外，拥有广东、广西、山东等一批优良的沿海储备厂址待纳入规划，为装机规模的持续增长打下了坚实基础。

公告披露，电投核能2024年1-9月（未经审计）营业收入49.33亿元，净利润31.31亿元，盈利能力强劲。

由此可见，本次重组，公司置出了低品质资产，置入了高品质资产。重组完成后，电投产融将成为继中国核电、中国广核之后，A股第三家核电运营上市公司。

三、电投产融的估值

所置入的电投核能24年1-9月净利润31亿，据此推测，24年全年净利润42亿。参考中国核电15倍PE，因而，公司估值630亿。

所置出的金融业务，估值90亿，差额540亿，因而，需要增发约500亿股权价值来补足差额。

对于公司原先的能源业务，23年营收39亿，毛利润10.3亿，毛利率26%，假如净利率15%，净利润约6亿，参考国电电力的约10倍PE，总价值60亿。

重组完成后，公司价值=630-90+60=600。

因而，重组完成后，公司总市值600亿。

四、电投产融的投资逻辑

截至24年12月22日，公司市值=362亿，约有50%的盈利空间，恰巧是此前11月1日公司的股价新高。有的时候，市场先生的精明，还是令人印象十分深刻。

因而，此时后知后觉的建仓公司，可能就是赌之前触顶回落后，价格又能够回归价值，博个富贵。

我认为，公司还是值得一博，毕竟所置入的资产十分优秀，我甚至看到有篇文章给公司估值“1300-1700亿”，而目前公司市值只有380亿。

但是需要股价再跌一些，目前还是有些贵，如上的估值终究十分主观，十分随意，买得便宜，无论如何都是对的。

（以上内容来自仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！）

公司简析：广安爱众——都是良心钱

从小就听说过，每周抄水表电表煤气表的人，工作简单，但工资特别高，出于好奇，所以研究了这只股票。

一、广安爱众概述

四川省广安市广安爱众99年成立，04年上市，主营售电（44%）、售气（23%）、售水（8%）、安装（23%）。

二、广安爱众的投资逻辑

公司是卖电（44%）、卖气（23%）、卖水的（8%），还有部分安装业务（23%），公司当然不生产水电煤气天然气，乍看起来是一个二道贩子。

生意做得怎么样？

营收持续增长、净利22年触底后持续增长、盈利能力持续下滑、现金流存量极差、现金流流量极好、重资产，除此之外，还有一点儿股权、债权。

最让人瞩目的是重资产，总资产113亿，固定资产71亿，比化工企业、制造业的资产还要重，原来卖电卖气卖水是一门重资产的生意，远非普通的二道贩子，不是随便什么人就能做的。

为了构建这极重的资产，公司又从银行借了很多钱，所以现金流存量极差，类现金5.7亿，短期借款2亿，一年内到期非流动负债0.2亿，长期借款24亿，应付债券3亿，当然，由于提供的服务是基础性民生服务，能够持续收钱，所以现金流流量极好，经营现金流净值大约是净利润的3倍。

除此之外，公司的盈利能力一般，且不断下降，18-23年，毛利率从31%下降至28%，净利率从11%下降至8%，本是垄断性质的生意，为何盈利能力并不突出，背后则是政府的价格管制，这是公司的第二个特点。除此之外，公司背后的控股股东是广安市广安区人民政府，是妥妥的国有企业。

由此可见，卖电卖水卖气这门生意，第一个特点是重资产，第二个特点是政府价格管制，第三个特点是国企。

本文的主人公来自于名不见经传的四川省广安市，其他地方都会有类似企业，也都有类似特点。

总而言之，公司赚的都是良心钱，卖电卖水卖气本就是价格管制，如果管制的再严格一些的话，公司的现金流随时会崩，实际上，公司的业务本就是在勉强维系，靠着很好的现金流流量来弥补极差的现金流存量。

对于这样的生意，如果存在价格管制，私人企业是不愿意做的，前期投入很大，去构建极重的资产，回本周期漫长，期间的现金流流量都用来还银行贷款了，几十年后才能回本，届时，设备老化，又需要新一轮的维护。因而，只得有政府出面来做这件事情。

既然私人企业不愿意去趟这趟浑水，因而，公司从证券投资角度，自然也没有投资价值，这样的公用事业单位是没有成长性的，纵使成长了，也只是把之前的老路再走一遭——资产会变得更重，现金流存量会变得更差，现金流流量会变得更好，没有规模效应，只是等比例扩张。

三、广安爱众的估值

我是出于好奇研究的公司，而非从投资价值角度。

除此之外，公司拥有长期股权投资12亿，其中参股了青海亿众数字能源科技，青海亿众主营算力租赁，估值超300亿，有一丢丢、一奈奈的概率会借壳广安爱众。

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成飞借壳——中航电测

一、中航电测概述

陕西省西安市中航电测02年成立，10年上市，主营传感控制（58%）、航空军品（28%）、智能交通（12%）。

当然，如上都不是重点。

24年7月11日夜间，中航电测发布公告：深交所并购重组委员会已审议并通过了该公司发行股份收购航空工业成飞100%股权的重组项目。

此交易的完成，意味着航空工业成飞即将登陆A股市场，而中航电测，就是那个壳。

二、成飞概述

我国有五大飞机工业基地，分别是西安、成都、沈阳、上海、南昌。

西飞主要生产运输机、轰炸机，例如运20、轰6；成飞主要生产歼击机，例如歼20；沈飞主要生产舰载机，例如歼15、歼31、歼35；上海商飞主要生产商用客机，例如C919；南昌洪都航空工业集团主要生产教练机。

本文的主角——成飞，从早期歼5的探索，到歼7、歼10的一鸣惊人，再到歼20、枭龙的横空出世，尤其是歼20，更是代表了我国军机的最高战力。成飞集团是我国四代机主力机型歼-20和三代机主力机型歼-10的唯一供应商，也是外贸主力机型枭龙的唯一供应商，在空军装备制造商领域地位显赫。

三、中航电测的投资逻辑

中航电测的投资逻辑，自然就是成飞的借壳上市了。中航电测这个壳的质量本身不好不坏，只能说在借壳上市的时候，这个壳不会拖后腿，除此之外，这个不起眼的壳还有另一个鲜为人知的优势。

本次交易前，公司控股股东为汉航机电，实际控制人为航空工业集团；本次交易后，公司控股股东、实际控制人均为航空工业集团，且交易后，航空工业集团的持股比例将由0.62%大幅增加至78.07%，保持绝对控股地位，因而，流通股只有大约22%。

为什么这很重要？

我于此举一个反例，就是股神巴菲特痛心疾首的伯克希尔哈撒韦。

当巴菲特将伯克希尔哈撒韦作为一个投资平台并建立一个庞大的资本帝国时，这个投资平台是不干净的，有搭便车的人——在巴菲特接盘之前就已经存在于公司的原始股东，而且所占比重还不小，达39%。换句话说，巴菲特只持有伯克希尔哈撒韦61%的股份，当这家公司日后获取惊人财富的同时，一些与巴菲特毫不相干的人也由于乘坐在这座火箭上而成为巨富。

因而，伯克希尔哈撒韦的投资不仅减损了巴菲特的财富达千亿美元，而且巴菲特越成功，减损的财富越大。

肥水不流外人田，这是中航电测这个壳最大的价值。

四、中航电测的估值

回到成飞借壳上市，7月11日夜间公告透露，中航电测计划通过向航空工业集团发行股份的方式，购买航空工业成飞100%股权，交易总额为174.39亿元，发行价格设定为每股8.36元，发行数量共计20.86亿股，占发行后总股本的77.93%。

根据如上数据，交易完成后，公司总股本变为20.86/77.93%=26.76亿股。

分析师普遍预测，航空工业成飞上市后，其市值目标可能达到2000亿元人民币，也就是74.7元/股。

截止24年11月25日，公司股价66元，前一段时间最高价达97元，由此可见，过去1年半股价从23年2月份的10元，到24年11月份最高的90元，股价的持续上涨已经完全透支了此时投资公司的盈利空间，也说明我的分析实在是太晚了。

对公司的分析并不困难，痛失这次机会，是为了勉励自己工作要勤奋，在事发之前就能够为大家找到好股票。

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公司简析——通用设备：山东威达（SZ002026）

一、主要看点

1. 公司简介

• 核心业务：

  公司的核心业务为电动工具配件、高端智能装备制造和新能源业务，专注于为电动工具行业领先客户提供精密机械零部件制造业务，并拓展至新能源储能锂电池和新能源汽车换电站业务。

• 主要产品：

  2024年半年报显示，公司主要产品为电动工具配件（48.92%）、电池包及充电器（26.11%）、新能源汽车换电站、自动设备、粉末冶金配件、其他业务、机床产品、锯片产品和其他产品等。

• 概念题材：

  公司涉及的概念包括：充电桩、一带一路、高端装备等。

• 历史收益：

  历史5年综合收益率为 46.06%，其中股息收益率为 8.50%，业绩增长带来的收益率为 31.32%，估值提升带来的收益率为 6.61%。

2. 最新业绩

• 收入增长：

  公司2024年三季度营业总收入同比 -12.28%，环比 -9.60%；净利润同比 40.21%，环比 -35.17%。

• 利润归因：

  净利润增幅高于营业总收入增幅，高 52.49%。其中毛利率由 19.13% 增大至 24.57%，使净利润多增长 73.49%；投资收益 / 营业总收入由 -2.28% 增大至 1.74%，使净利润多增长 54.39%；公允价值变动收益 / 营业总收入由 2.96% 减小至 0.81%，使净利润少增长 29.07%。

3. 市场交易

• 换手率：

  公司最新换手率为 7.37%，百分位为 95.82%；通用设备行业平均换手率为 4.62%，百分位为 14.00%。

• 股东户数：

  最新股东户数为 3.71万户，较2022年09月30日公布的最高点 4.97万户变动了 -25.39%。

• 北上资金：

  公司不在北上资金持仓名单中。

• 机构调研：

  公司近 3 个月接受机构调研 0 次。

4. 市场估值

• 市盈率（TTM）：

  公司最新市盈率为 18.38，低于历史上 73.68% 的交易日；通用设备行业平均市盈率为 32.01，历史分位点为 52.01%。

• 市净率（MRQ）：

  公司最新市净率为 1.35，低于历史上 76.83% 的交易日；通用设备行业平均市净率为 2.58，历史分位点为 30.36%。

• 市销率（TTM）：

  公司最新市销率为 2.10，低于历史上 65.07% 的交易日；通用设备行业平均市销率为 2.34，历史分位点为 48.87%。

5. 业绩预测

• 前瞻预测：

  公司2024年年报收入前瞻值为 -8.72%，2024年三季报实际收入增长率为 -4.32%。

• 机构预测：

  2024年机构预测归母净利润最大值为 2.60亿，同比 56.26%；中值为 2.57亿，同比 54.45%；最小值为 2.54亿，同比 52.65%。

三、业务分析

1. 核心业务

• 公司的核心业务为电动工具配件、高端智能装备制造和新能源业务，专注于为电动工具行业领先客户提供精密机械零部件制造业务，并拓展至新能源储能锂电池和新能源汽车换电站业务。

2. 产品分析

3. 概念分析

（以上内容来自仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！）

公司简析——消费电子：天键股份（SZ301383）

1. 公司简介

• 核心业务：

  公司核心业务为智能耳机ODM生产，同时拓展健康医疗产品和AR眼镜等声光电结合产品的研发、设计与生产。

• 主要产品：

  2024年半年报显示，公司主要产品为耳机产品（93.42%）、其他声学产品和其他业务等。

• 概念题材：

  公司涉及的概念包括：消费电子概念、智能医疗、语音技术等。

• 历史收益：

  公司不满足计算条件。

2. 最新业绩

• 收入增长：

  公司2024年三季度营业总收入同比 28.09%，环比 33.53%；净利润同比 30.77%，环比 33.09%。

• 利润归因：

  净利润增幅高于营业总收入增幅，高 2.68%。其中其他收益 / 营业总收入由 0.81% 增大至 2.31%，使净利润多增长 19.48%；研发费用率由 5.33% 减小至 4.21%，使净利润多增长 14.54%；毛利率由 21.51% 减小至 19.30%，使净利润少增长 28.61%。

3. 市场交易

• 换手率：

  公司最新换手率为 23.04%，百分位为 91.91%；消费电子行业平均换手率为 5.81%，百分位为 12.00%。

• 股东户数：

  最新股东户数为 1.41万户，较2023年06月09日公布的最高点 3.20万户变动了 -55.83%。

• 北上资金：

  公司最新北上资金A股流通股本占比为 1.74%，处于 97.50% 的分位点；消费电子行业北上资金持仓占比为 2.13%，历史分位点为 29.56%。

• 机构调研：

  公司近 3 个月接受机构调研 0 次。

4. 市场估值

• 市盈率（TTM）：

  公司最新市盈率为 37.08，低于历史上 34.50% 的交易日；消费电子行业平均市盈率为 26.29，历史分位点为 26.41%。

• 市净率（MRQ）：

  公司最新市净率为 3.58，低于历史上 18.87% 的交易日；消费电子行业平均市净率为 3.32，历史分位点为 29.07%。

• 市销率（TTM）：

  公司最新市销率为 3.36，低于历史上 28.03% 的交易日；消费电子行业平均市销率为 1.22，历史分位点为 33.34%。

5. 业绩预测

• 前瞻预测：

  公司不满足计算条件。

• 机构预测：

  2024年机构预测归母净利润最大值为 2.12亿，同比 55.77%；中值为 1.81亿，同比 32.99%；最小值为 1.59亿，同比 16.83%。

三、业务分析

1. 核心业务

• 公司核心业务为智能耳机ODM生产，同时拓展健康医疗产品和AR眼镜等声光电结合产品的研发、设计与生产。

2. 产品分析

3. 概念分析

巨正宗的脑机接口+创业板：乐普医疗！

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核心技术：脑机接口技术、智能机器控制技术、人工智能交互技术等

核心团队：骨干成员来自于清华大学、西安交通大学、中山大学、深圳大学等著名高校

核心客户群：脑功能障碍、运动障碍、老年慢病等人群

国家工信部人工智能医疗器械创新任务揭榜单位 ——脑机接口康复机器人系统！

国家工信部人工智能医疗器械创新任务揭榜单位 —— 脑机接口康复机器人系统！

睿瀚脑机接口再添新组合，上下肢主被动训练系统喜获NM­PA注册证！睿瀚医疗立足深圳坪山，深耕脑机康复赛道，再上央媒报道！

深圳睿瀚医疗科技有限公司展示的全球首套可实现神经康复的脑机接口手功能康复机器人系统同样引人注目，观众只要戴上一个神奇的头套，将脑机接口与充满科技感的外骨骼机器人有机结合，就可以用“意念”控制外骨骼机械手拿取物体。现场工作人员告诉记者，睿瀚医疗2016年成立于深圳国家高新区坪山园区，重点以脑机接口、智能机器人、康复深度学习等前沿技术为引领，研发具有自主知识产权的智能康复系列产品，产品已在多个医院应用。

（以上内容来自仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！）