量化基金的“一体两面”

《金基研》霞路/作者

自2022年年初至今，市场热点分散且轮动较快，在此背景下，持股分散的量化投资策略或更能适应行情的变化，而使用量化投资策略的公募量化基金，也受到了投资者的关注，逐渐“走红”。

10月下旬，随着各基金公司三季报的陆续披露，受到市场关注的公墓量化基金，其运行情况也陆续浮出水面。据东方财富Choice数据，截至2023年三季度末，量化基金的资产净值为3,609.33亿元，相比二季度末的3,467.13亿元增长4.1%。

在关注到规模增长的同时，投资者或也不能忽略量化基金的“一体两面”。

一、近九成公募量化基金跑赢沪深300

在传统的基金投资交易中，交易员根据基金经理的交易指令买入和卖出证券，因此基金的业绩很大程度上与基金经理的管理水平和投资能力有关，且基金持仓股的交易或会带有基金经理及交易员的主观意识。

而相比传统的投资方式，量化基金采用量化策略进行投资，即运用程序、算法来决定交易的价格和时间。在这种方式下，基金经理及交易员可以将证券的历史信息及自己的投资理念和投资策略转化为程序，从而减少人为因素及感性因素对交易过程的影响。

从规模变化的角度看，在今年三季度，多只量化产品的规模均增长10亿元以上，华夏智胜先锋股票（LOF）在此列之中，而其基金经理的在管规模则突破了160亿元。

从量化基金的整体业绩上看，截至11月5日，在具有完整净值数据的1,417只量化基金产品中，收益率在10月内跑赢沪深300指数的有1,268只，占比高达89.48%；跑赢中证500指数及中证1000指数的量化产品则分别为1,168只、759只，占比分别为82.43%、53.56%。

分类来看，目前国内的量化基金有指数增强型股票基金、主动量化型基金和量化对冲基金。其中，指数增强型股票基金在数量上占据量化基金的近一半。

不同细分类型的量化基金各有特点，其中指数增强型股票基金在一定程度上跟踪指数，且风格相对恒定；主动量化基金不跟踪指数，是量化基金中收益潜力较大的类型，但投资者或不容易把握其风格。

具体而言，在今年三季度内，有多只主动量化基金的收益率超过5%。另外，包括富国中证红利指数增强A在内，多只采用量化策略的指数增强型股票基金取得了3%以上的收益。

二、量化基金的“投资盲点”在哪儿？

三季度内近九成的公募量化基金收益率跑赢沪深300，或离不开量化策略本身的特点。

首先，量化基金所使用的量化策略以大量历史数据的分析为基础。在此基础上，基金经理及交易员可以构建出契合一定市场情况的投资模型，并以数量化、数字化的方式进行分散投资和风险控制，或能及时把握投资机会。

再者，相比传统人工的筛选和分析，量化投资策略模型所采用数据的范围可以更广，或能将一些容易被忽略的领域和数据囊括进分析模型当中，避免出现“投资盲点”。

需要指出的是，虽然量化策略的优点有不少，但其缺点或也不容忽视。

首先，量化基金的持仓分散，其部分持股的大幅上涨或难以带动其业绩的变化。

第二，量化策略模型所使用的数据是历史数据，如果后续市场发生了与历史数据不一样的行情，即“历史没有重现”，那么在新的市场行情下，量化基金的模型或不能奏效，从而影响基金的业绩。

值得注意的是，为提升量化策略的优点、减少其缺点对基金收益的影响，目前国内不少基金公司正在积极推进量化策略的优化和发展。

例如，一些基金公司的量化投资团队自主开发了具有其特色的量化机器学习模型，这些模型经过升级和优化后，能够更加敏锐地捕捉市场中非理性因素带来的投资机会。

总而言之，量化基金是一类以历史数据为基础、根据量化模型算法结果进行交易的基金，在某些市场情况和条件下，量化基金或的确可以获得高于市场水平的收益。但是，量化基金也像一枚硬币，投资者在参与量化基金的投资前，除了要了解其优点，也要了解到量化基金的局限性，理性地进行投资。

“基金转换”是否真的能做到省时省力？

《金基研》 祁玄/作者

基金市场的产品多种多样，投资者在购买基金时难免会买到表现不好的基金。此时，如果投资者想要更换基金，或需要进行一系列复杂的操作。

然而，对于投资者而言，还有一种更为便捷的方法可以选择，它就是“基金转换”。

通过基金转换，投资者可以更加灵活地调整自己的投资组合，并根据市场情况和个人风险偏好，将资金投资到不同的基金产品。这种方式一定程度上简化了操作流程，还能够提高投资效率，能够让投资者更加便捷地管理和调整所持有基金的种类和投资比例。

一、为转换进度“加速”

在“基金转换”出现以前，投资者更换所持有基金时需要先赎回原基金，持有现金，再申购另一款自己看中的基金。但是，这种流程需要耗费不少时间，该流程如下：

首先，投资者需在T日15:00前发起赎回申请。

赎回申请提交后，资金需要经过一定的处理时间，最快在T+2日时才能转到投资者的账户中。

在T+3日，投资者可以申购新的目标基金。

申购成功后，申购的基金份额要等到T+4日才能确认。

最后，在T+5日，新的基金份额才能变为可用状态。

也就是说，赎回-申购这一过程，已经耗费了投资者4到5天时间，且新持有的基金份额，或在原基金赎回后的第5天才能开始产生收益。

相比之下，基金转换的操作效率要更高。其具体流程如下：

首先，和转换基金的传统方式一样，投资者需要在T日15:00前申请基金转换，将原基金的份额转换为目标基金份额。

申请提交后，需要一个确认的过程，即新的基金份额在T+1日进行确认。

当确认通过，投资者可以在T+2日于基金账户中看到可用的新的基金份额。

相比传统的先赎回再申购方式，基金转换省去了赎回和申购两个步骤，直接将原有基金份额转换为目标基金份额，节省了时间和手续费用。

因此，在更换持有基金时，选择基金转换或可以更加高效地实现资产配置的调整和优化。

二、手续费不可或缺，不同类型基金转换费用区别在哪里？

使用传统的方式更换基金，需要先赎回再申购，期间涉及的手续费包括赎回费和申购费。

若按照常见的赎回费率和申购费率来进行计算，进行一次转换调整，那么要缴纳的手续费可能会有损于投资收益。

那么基金转换过程中，手续费又是如何呢？

它有一条公式计算，即：基金转换总费用=原基金赎回费+申购补差费。

其中，这里的赎回费是指转出原基金时产生的赎回费，与上面的传统转换手法的赎回费一样。

申购补差费则是指转出基金和转入基金之间的申购费用差价。如果转出基金的申购费≥转入基金申购费，则申购补差费为0。

例如，投资者将偏股混合型基金A转换为债券型基金B，而由于债券型基金的申购费用通常会低于偏股混合型基金，若此时基金B的申购费率小于基金A的申购费率，在这种情况下，申购补差费就是0。

相反，如果投资者将申购费率低的债券型基金B转换为申购费率高的偏股混合型基金A，那么就需要支付一定的申购补差费，以弥补两者之间的申购费差距。

需要注意的是，申购补差费按照两只基金申购费的全额进行计算，投资者进行基金转换时或无法享受基金公司或基金代销平台推出的“申购打折优惠”。这意味着，在实际操作过程中，投资者可能需要支付更高的费用。因此，在进行基金转换时，投资者需要仔细考虑其可能带来的成本。

三、看看还有哪些限制基金转换的条件？

投资者进行基金转换，其原来持有的基金及目标基金需要满足“同一基金公司”、“同一代销机构”等条件。

1、同一家基金公司的两只开放式基金，且在同一家代销机构销售。这是因为基金公司和代销机构之间的合作关系可能会影响基金的转换过程。例如，某些情况下，易方达远见成长混合A的基金份额或无法转换为富国创新科技混合A的基金份额。

2、前端收费模式的开放式基金只能转换成前端收费的其他基金。因为前端收费模式的基金在申购时收取申购费用，而后端收费模式的基金则不需要。（前端收费是指投资者在购买开放式基金时就支付申购费，后端收费是指在购买时不需要支付申购费，等到赎回时才支付。）

3、后端收费模式的开放式基金可以转换为前端或者后端收费模式的基金。这意味着投资者可以根据自己的需求和市场情况，灵活地调整基金的投资方式。

4、并不是所有的基金都有基金转换的功能。由于不同的基金公司可能有不同的规定和限制，有些基金可能并不允许进行转换操作。

近年来，一些第三方销售平台开始提供“超级转换”功能，该功能可以实现不同基金公司之间基金的转换。这种功能本质上是一种赎回+申购的操作。投资者使用“超级转换”功能时，销售平台进行垫资，以节省投资者转换基金的时间。然而，超级转换并不等同于真正的基金转换业务，或并不能节省转换基金所需的费用。

最后，需要提醒投资者的是，虽然基金转换提供了一种便捷的投资方式，但其仍然存在一定的费用成本。因此，在投资基金的过程当中，我们不应过于频繁地进行基金转换。基金的投资需要中长期的投资策略，我们应该根据自身的投资目标和风险承受能力来选择合适的投资方式。

麦加芯彩：下游领域发展趋势明朗前景广阔 四大核心技术体系构建技术壁垒

《金基研》山海/作者 杨起超 时风/编审

在“双碳”目标的推动下，近年来风电产业快速发展。同时，随着科技的发展缩小了地球上的时空距离,国际贸易日益频繁便利。上述产业的持续发展带动上游风电叶片涂料与集装箱涂料的需求增长。麦加芯彩新材料科技(上海)股份有限公司（以下简称“麦加芯彩”）以具有高技术含量的风电叶片涂料与集装箱涂料作为起点，并不断拓展风电塔筒、船舶涂料、海工装备涂料等高端领域，与众多涂料企业进行差异化竞争。

近年来，麦加芯彩的毛利率高于行业均值，加权平均ROE“领跑”同行，盈利能力突出。麦加芯彩凭借持续不断的研发和投入、合理的产品产线布局、领先的环境友好型涂料产品开发、市场和客户的持续开拓发展，在风电叶片涂料及集装箱涂料行业建立了优质的客户群，不断进入头部客户知名企业供应商目录。目前，麦加芯彩在风电及集装箱行业市占率处于领先水平，成为上述领域国内头部的涂料供应商之一。

一、下游领域发展趋势明朗前景广阔，细分行业涂料需求上升

作为一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业，经过二十年来不断的积累和探索，麦加芯彩已成为国内风电叶片、集装箱领域领先的涂料供应商。同时，麦加芯彩的涂料产品也广泛应用于桥梁、钢结构等领域。此外，麦加芯彩还积极布局风电塔筒涂料、船舶涂料、港口设备涂料、储能设备涂料等方向。

在风电涂料市场，为实现风电叶片在恶劣的环境下长期、稳定运转，需要在叶片上涂装防护涂层，风电涂料市场规模主要取决于下游风电整机设备新增装机量及风电设备修补存量。

据GWEC数据，全球风电装机总量不断提升，2018-2022年，全球风电总装机容量分别为591GW、651GW、744GW、837GW、906GW，年均复合增长率为11.27%。据GWEC预测，2023年到2027年之间，全球预计将新增680GW的风电装机容量，其中130GW为海上风电新增装机。

近年来，随着风电经济性的进一步提升和风电并网消纳问题的逐步解决，加上政府政策的强力支持，国内风电产业保持稳定增长态势，且在全球风电中的占比不断提高，目前已成为全球风电装机量最多的国家。

据GWEC数据，2018-2022年，国内风电装机总量分别为209.53GW、236.32GW、290.75GW、338.31GW、365.44GW，年均复合增长率为14.92%，高于全球同期增速。2023年到2030年，国内风电年装机容量将达到70-80GW，将继续保持全球最大的风电市场地位。

需要说明的是，据国家能源局统计数据，由于受公共卫生事件影响，部分机组未能按原计划时间装机，2022年全国新增装机容量为36.96GW，较2021年的47.57GW有所下降，推迟的机组预计将会于2023年完成装机。

由于风电行业的装机采购方为大型电力公司，因此风电装机的中标量对未来增长有预示意义，从风电整机厂中标、叶片及整机生产交付、到最终完成装机并网存在一定的周期。据山西证券的研究报告，2022年国内新增风电项目的中标量达到了103GW，较2021年同比增长90.66%，招标量的高增长，将带来上游风电市场容量的扩张。

受益于碳达峰、碳中和成为全球共识，国内和全球风电装机容量的迅速提高，未来新增风电设备涂装需求与维护需求将保持良好发展态势。同时，从市场竞争趋势来看，国内风电涂料行业的国产化替代效应逐步增强，从最初由外资品牌占据主导地位，目前已经形成国内与国际品牌同步竞争的市场格局，在风电叶片涂料的进口替代进程中，麦加芯彩发挥了重要的作用。

在集装箱涂料市场，其市场规模主要取决于下游集装箱新造量及存量集装箱的维护更新需求，而全球经济和贸易的不断发展为集装箱运力需求的增长奠定基础。

据WTO数据，全球出口贸易总额从2018年的19.55万亿美元增长至2022年的24.90万亿美元，年均复合增长率为6.98%。

随着全球经济体量和居民生活水平的不断提高，全球国内主要港口的吞吐量以及随之带来的集装箱新造与更新需求预计将保持稳定增长，下游应用的扩张亦将会利好集装箱涂料行业。

在船舶市场，麦加芯彩已经形成了“远洋轮船涂料系列开发”的在研项目进行技术研发和储备。据涂界数据，2021年全球船舶涂料市场规模约为42亿美元。从区域来看，亚太地区在船舶涂料领域占有70%的全球市场份额。尽管中国是全球第一的造船大国，但是国产品牌在船舶涂料领域仍然处于缺位状态，未来国产船舶涂料品牌的出现将改变外资垄断的市场格局。

在桥梁与钢结构市场，随着国内桥梁建设的发展，国内桥梁涂料的产量一直保持上升的趋势。目前国内铁路桥梁均采用钢结构，而近年来公路桥梁以及市政建设中的地铁轻轨、立交桥、高架桥等采用钢结构已成为发展趋势。

据中研普华产业研究院数据，2021年国内桥梁钢结构产量为918万吨，预计在2025年国内桥梁钢结构产量将达到1,159万吨，年均复合增长率为6.00%。

随着国内基础建设的进一步投入，预期未来国内桥梁与钢结构市场将保持稳定增长，随之而来的细分行业涂料需求也将保持良好的增长趋势。

2023年以来，“十四五”规划102项重大工程等项目加快推进，有力带动了投资扩大，推动经济运行整体回升向好。2023年上半年，基础设施投资同比增长7.2%，拉动全部投资增长1.5个百分点；计划总投资亿元及以上项目投资同比增长10.9%，比全部投资高7.1个百分点。

综上，麦加芯彩的涂料产品下游新能源风电、远洋运输与大基建三个领域均拥有广阔的市场前景，发展趋势明朗，带动各细分行业涂料需求持续增长。

二、毛利率高于行业平均水平，加权平均ROE“领跑”同行

受益于风电产业的快速发展及远洋运输的稳步发展，近年来麦加芯彩业绩向好。

2020-2022年及2023年1-6月，麦加芯彩实现营业收入分别为9.41亿元、19.90亿元、13.87亿元、5.43亿元，实现净利润分别为1.76亿元、3.26亿元、2.60亿元、1.13亿元。

需要说明的是，麦加芯彩2022年业绩下滑主要原因为自2022年第四季度开始，集装箱市场需求出现明显回落，行业进入调整期。虽然2023年上半年集装箱需求仍然处于市场低谷，但受益于风电行业良好发展趋势，麦加芯彩2023年上半年风电涂料实现销售收入2.85亿元，销售占比由2022年的28.91%大幅提升至52.42%。

近年来，麦加芯彩的毛利率高于行业均值，加权平均ROE大幅“领跑”同行，盈利能力突出。

毛利率方面，据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，麦加芯彩的毛利率分别为39.50%、31.53%、31.69%、36.47%。

同期，麦加芯彩同行业可比公司东来涂料技术（上海）股份有限公司（以下简称“东来技术”）、上海金力泰化工股份有限公司（以下简称“金力泰”）、株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司（以下简称“飞鹿股份”）、广州集泰化工股份有限公司（以下简称“集泰股份”）的毛利率均值分别为32.96%、23.19%、20.04%、24.17%。

净资产收益率方面，近年来麦加芯彩的加权平均ROE“领跑”同行。

据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-6月，麦加芯彩的加权平均ROE分别为89.83%、82.98%、45.95%、16.15%。

同期，麦加芯彩同行业可比公司东来技术的加权平均ROE分别为19.35%、11.48%、2.53%、0.93%；金力泰的加权平均ROE分别为9.55%、-11.56%、-12.61%、-0.12%；飞鹿股份的加权平均ROE分别为4.97%、2.33%、-19.74%、0.76%；集泰股份的加权平均ROE分别为20.29%、5.85%、1.20%、1.22%。经金基研计算，2020-2022年及2023年1-6月，上述四家麦加芯彩同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为13.54%、2.03%、-7.16%、0.70%。

与此同时，近年来麦加芯彩的资产负债率逐年走低，资产负债结构持续改善。

据招股书，2020-2022年及2023年1-6月各期末，麦加芯彩的资产负债率分别为75.13%、70.93%、47.63%、38.00%。

值得一提的是，2023年6月末，麦加芯彩的资产负债率已低于同行业可比公司均值。

可见，近年来麦加芯彩的毛利率高于行业均值，加权平均ROE大幅“领跑”同行，盈利能力突出；资产负债率逐年走低，资产负债结构持续改善。

三、坐拥优质稳定客户资源，进入头部终端客户供应商名录

风电及集装箱领域下游客户大多需要风电设备及集装箱适应各种复杂的气候环境并尽量延长使用寿命，对于涂料产品的品质和产品技术指标有着高要求。因此，下游客户在选择产品供应商时不仅对涂料产品质量有严格的要求，同时要求涂料供应商具备丰富的相关项目经验与服务案例，还需供应商在行业内拥有良好的口碑和品牌知名度，具备成熟的服务体系。

凭借在涂料领域的多年深耕，麦加芯彩已经建立了以上市公司、国有企业、大型企业为主的优质的客户群。

截至目前，麦加芯彩已与包括中材科技、中复连众、双瑞风电、明阳智能、时代新材、艾郎科技、重通成飞等风电设备制造商，以及中集集团、胜狮货柜、新华昌集团、中远海运、富华机械、广东现代集装箱等船运集装箱制造商在内的主要客户建立了长期稳定的合作关系。

需要指出的是，在风电叶片、集装箱制造行业，涂料厂商需要在前期投入大量的时间和财力与终端客户进行技术测试与技术积累，只有产品性能条件达到终端客户要求时，涂料厂商才可以进入大型终端客户的供应商名录，而这也是获得制造厂客户订单的前提条件。麦加芯彩在风电、集装箱领域已获得了主流终端客户群体的认可，亦构建了其在竞争中脱颖而出的客户资源优势。

在风电叶片涂料领域，麦加芯彩得到了国内主要风电主机厂的认可。麦加芯彩进入了包括金风科技、远景能源、中国海装、上海电气、哈电风能、运达股份、明阳智能、中国中车、三一重能、东方电气、国电联合动力等风电整机厂的认可供应商名录，为国内风电涂料国产化的进展提供了有力支持。

据GWEC《2021年全球风电供应链报告》，国内前十大终端风电整机制造厂商均为麦加芯彩涂料产品终端客户。

在集装箱涂料领域，麦加芯彩进入了Maersk、CMA CGM、COSCO、OOCL、Hapag-Lloyd、Evergreen、HMM、Yang Ming、ZIM、Wan Hai、PIL等全球头部集装箱航运公司。据Alphaliner《2022年8月月度监控数据》，全球前十大集装箱航运公司中有8家系麦加芯彩涂料产品终端客户。

同时，麦加芯彩进入了Textainer、Seaco、CAI、SeaCube、BlueSky、GCI、Touax等全球头部集装箱租赁公司的认可供应商名录，得以被指定为相关制造商的涂料供应商。据Drewry《2019年集装箱及租赁调查及全球集装箱单位预测》，全球前十大集装箱租赁公司中有7家系麦加芯彩涂料产品终端客户。

简言之，麦加芯彩已经建立了优质稳定的客户群，与主要客户建立了长期稳定的合作关系。同时，麦加芯彩在风电、集装箱领域已获得了主流终端客户群体的认可，构建了其在竞争中的客户资源优势。

四、聚焦风电及集装箱领域进行差异化竞争，产品多项指标优于行业标准市占率领先

作为一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业，麦加芯彩选择具有高技术含量的风电叶片涂料与集装箱涂料作为重点发展的涂料领域，与众多其他涂料企业进行差异化竞争。

上述领域对技术和涂料供应质量稳定性的要求较高，因此行业认可的难度大、周期长，进入壁垒高，细分领域内竞争对手相对集中。

近年来，麦加芯彩的涂料产品一直向着水性化、环境友好化的趋势迈进，而环保的产品特色也带来了其业绩和行业地位的不断提升，成为麦加芯彩的核心竞争力之一。

目前，麦加芯彩产品主要属于工业涂料下的风电涂料、集装箱涂料，以及包括桥梁与钢结构涂料在内的其他工业涂料。其中，风电涂料及集装箱涂料是麦加芯彩的主要业务，2020-2022年及2023年1-6月合计占比分别为98.07%、99.13%、96.74%、95.83%。

在风电叶片涂料领域，麦加芯彩在2016年推出了环保类水性风电叶片涂料产品，目前在风电叶片涂料领域已经处于国内领先地位。

2020-2021年，根据测算，麦加芯彩风电叶片涂料占据该领域近三分之一的市场份额，处于市场头部地位，并获得了涂界2022年中国涂料工业单项冠军企业榜单中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军称号。

从VOCs排放量、拉拔附着力、常温断裂延伸率、耐紫外老化、耐湿热、耐雨蚀等风电涂料相应的技术指标角度，麦加芯彩风电涂料均优于或达到行业标准。

值得关注的是，麦加芯彩的风电叶片涂料产品屡屡应用于高难度项目，成为其未来在行业竞争中脱颖而出的核心竞争优势。

其中，麦加芯彩风电叶片涂料产品成功应用到了由中国船舶集团牵头、中国海装自主研制的H260-18MW海上风电机组，该机组是截至2022年底全球单机功率最大、风轮直径最大的风电机组，叶片长达126米，为全球最长叶片之一。同时麦加芯彩产品也成功应用到了华能集团世界首台2.7兆瓦双风轮风电机组整机。

此外，为了保持持续领先优势，麦加芯彩还推出了海上风电叶片前缘保护新材料，该产品性能已处于行业领先，并开始进入各大海上风电厂商海上挂机测试阶段。依托在风电叶片的客户优势及在塔筒业务方面的技术产品储备，麦加芯彩已开始进行风电塔筒涂料业务的开拓。

在集装箱涂料领域，近年凭借在环保涂料方面的优势，麦加芯彩成功进入水性集装箱涂料市场并获得成功，水性系列产品市场占有率较高。根据测算，2022年麦加芯彩已占据集装箱涂料行业五分之一的市场规模，是国内四大集装箱涂料供应商之一。

在船舶涂料领域，麦加芯彩已在提前布局，其在集装箱涂料领域长期积累的良好声誉，以及与集装箱终端客户，即航运公司、亦即船舶涂料客户的长期合作，或有助于麦加芯彩快速切入船舶涂料巨大的市场。

从VOCs排放量、其他有害物限量、IICL配套性能评分等集装箱涂料相应的技术指标角度，麦加芯彩集装箱涂料均优于或达到行业标准。

在立足普通干式集装箱的基础上，麦加芯彩将涂料产品扩展到冷藏箱、特种箱等应用场景上，进一步巩固自身的市场地位，继续提升市场占有率。

在其他工业涂料领域，从VOCs排放量、盐雾测试、拉脱附着力等工业涂料相应的技术指标角度，麦加芯彩其他工业涂料均优于或达到行业标准。

简言之，麦加芯彩重点发展风电叶片涂料与集装箱涂料领域，与众多其他涂料企业进行差异化竞争。同时，麦加芯彩的涂料产品向着水性化、环境友好化的趋势迈进，成为其核心竞争力之一。目前，麦加芯彩的涂料产品多项技术指标均优于或达到行业标准，风电叶片涂料及集装箱涂料市占率处于领先水平。

五、加大研发投入力度激发创新活力，四大核心技术体系构建技术壁垒

在风电叶片涂料与集装箱涂料领域成就的取得，与麦加芯彩设立以来持续的创新和研发投入息息相关。

在研发资金投入方面，麦加芯彩坚持有针对性、高效的研发投入，研发投入占比整体呈上升趋势。2020-2022年及2023年1-6月，麦加芯彩的研发投入占营业收入比例分别为3.67%、3.39%、4.52%、4.46%。

在研发团队建设方面，麦加芯彩将技术研发和人才培养作为其发展目标之一，已经组建一支经验丰富、创新能力强的技术研发团队。截至2023年6月末，麦加芯彩科研人员数量达到84人，占员工总数的比例达到24.71%。

同时，麦加芯彩与上海大学、长江大学、武汉理工大学等院校建立了产学研合作，并与境外多所科研机构保持定期的技术交流。

在研发基础设施方面，目前麦加芯彩拥有面积达2,000平方米的技术研发中心，配置有包括气相色谱仪、原子吸收光谱仪和超高速雨蚀机等高端科研设备超过100台。

持续加大的研发投入、专业的研发团队和高水准的研发基础设施为麦加芯彩持续创新提供源源不断的动力。

截至2023年6月30日，麦加芯彩及其子公司拥有的专利权共70项，其中发明专利共计9项，实用新型专利共计60项，外观设计专利共计1项。

通过持续的研发创新，麦加芯彩已自主研发并形成了包括油性风力发电机叶片涂层配套体系、水性风力发电机叶片涂层配套体系、风力发电机叶片前缘防护涂层、水性集装箱防护涂料配套体系等4项核心技术体系，构建了自身的细分领域竞争优势。

依托4个核心技术体系及技术积累，麦加芯彩可以根据市场变化，及时响应客户需求，形成风电涂料和集装箱涂料产品优势，不断提高自身的市场竞争地位。

2020-2022年及2023年1-6月，麦加芯彩核心技术产品收入占主营业务收入的比重分别为98.07%、99.13%、96.74%、95.83%，核心技术产业化情况良好。

多年来，麦加芯彩的核心技术和创新能力得到了行业内及涉及领域内主要客户的广泛认可。麦加芯彩自2012年起连续被评为高新技术企业，于2015年获得上海市科技小巨人荣誉，并于2022年获得了“国家知识产权优势企业“、工信部专精特新“小巨人”企业、上海市企业技术中心等称号，并建立了上海市“专家工作站”。

2023年，麦加芯彩与中材科技、武汉理工大学、北京玻钢院复合材料有限公司四家共同申请的“低LCOE的高可靠性大型风电叶片关键技术研究及产业化”获得了中国建筑材料联合会“项目成果达到国际先进水平”的评审鉴定结论。

2023年8月，由麦加芯彩与中材科技（萍乡）风电叶片有限公司、南昌航空大学、武汉理工大学、江西金风科技有限公司、中材科技风电叶片股份有限公司共同进行的“高性能大型复合材料风电叶片高效率制造关键技术与工程化”获得江西省科技进步二等奖。

未来，麦加芯彩将充分发挥已有的研发优势、客户资源优势和品牌优势，贯彻“1+3+N”战略，在新能源、远洋运输、大基建三大板块内不断扩充新的应用领域，朝着环境友好、持久耐用与应用领域拓展等方向持续优化产品及方案。

大盘蓝筹ETF受增持释放了什么信号？

《金基研》 霞路/作者

10月11日，汇金投资有限责任公司（以下简称“汇金公司”）通过上海证券交易所交易系统增持了工商银行、农业银行、中国银行、建设银行的A股股份，且拟在未来6个月内继续在二级市场增持。而10月23日，汇金公司公告称，其已于当日买入ETF，并将在未来继续增持。

或因受到汇金公司增持四大行A股影响，10月12日，A股三大指数及银行板块指数高开，银行股集体上涨，部分银行股单日内上涨超过3%，市场信心受到提振。那么，在10月23日，汇金公司转向增持的ETF有何特点？对于投资者而言，这释放了什么样的信号？

一、除了复制指数成分股跟踪指数变化，大盘蓝筹ETF还有何特点？

汇金公司于10月23日增持的ETF，多数为大盘蓝筹ETF。相比银行股，汇金公司增持大盘蓝筹ETF，对市场的提振作用或能更为明显，这可能有两方面的原因。

首先，是大盘蓝筹ETF持股的多样性。以易方达沪深300ETF、华夏上证50ETF等大盘蓝筹ETF为例，这些ETF持有的主要是其跟踪指数的成分股，如构成沪深300、上证50、中证100等指数的大盘蓝筹股。

这些大盘蓝筹股多数为工业股及金融股，具有市值大、长期增长稳定等特点。相比小盘股，这些股票在指数中的权重更大，其价格的波动更能影响到指数的变化，具有良好的市场代表性。

因此，汇金公司通过增持大盘蓝筹ETF，或可以将资金分散投资于不同行业的股票以分散风险，同时，由于这些大盘蓝筹股市值较高，此举对市场的带动作用或能比增持银行股更加明显，对市场整体情绪的提振或也更直接。

第二，与非上市交易的开放式基金相比，ETF具有更高的流动性。ETF是一类交易所基金，投资者可以在交易所像买卖股票一样买卖ETF的份额，且可以在交易时间内随时买进或卖出，减少时间成本。

为了提振市场信心，一方面，汇金公司或需要给市场一种强而有力的动作，另一方面，汇金公司需要时刻观察市场的变化并及时调整，“进场”和“离场”的动作需要能够按计划顺利进行。

基于上述两个条件，大盘蓝筹ETF或是一类便于汇金公司提升市场信心的投资工具。

数据显示，结合市场ETF规模的变动以及10月23日尾盘相关ETF成交量的变化，截至10月24日，汇金公司买入的ETF规模或已接近100亿元。随着汇金公司对ETF的增持，市场的情绪或有望能继续提高。

二、在ETF受增持的背景下，投资大盘蓝筹ETF时投资者需要注意些什么？

10月23日，国证ETF指数跌1.51%收1,305.08点，为近三年来低点，翌日开始，国证ETF指数开始回升。10月30日，国证ETF指数收1,358.45点，较10月23日的收盘价升4.09%。

在汇金公司增持大盘蓝筹ETF的背景下，从整体上看，目前的ETF似乎值得关注。那么，对于投资者而言，投资大盘蓝筹ETF需要注意些什么？

从长期的角度看，在多轮牛熊周期的后期，A股市场的震荡或都会更加剧烈，且维持时间较长。尽管在短期流动性问题、悲观情绪得到解决后，市场的走势会回归常态，价值回归定律依然奏效，但对于投资者而言，市场大幅的震荡容易影响到投资情绪和资产配置。

从短期角度看，尽管汇金公司或已经及时增持大盘蓝筹ETF以稳定市场情绪，但其效果的传导和扩散或还需要一定时间，投资者或还需要等待市场预期的扭转和两市止跌信号的出现。

因此，投资者或可以静待止跌信号出现、市场走势稳定后再考虑是否要投资大盘蓝筹ETF。

此外，投资者或还需要注意ETF本身的性质。

首先，包括大盘蓝筹ETF在内，大部分宽基指数ETF在投资上采用被动跟踪指数投资策略，即通过复制特定指数的成分股、追踪特定指数的表现来获取相应的收益、控制风险。因此，基金经理在管理大盘蓝筹ETF时，或会较少地进行主动管理，反而主要是通过被动跟踪指数来实现投资目标。

也就是说，大盘蓝筹ETF与其他类型的ETF一样，其获得的收益水平或与其跟踪的指数相近，投资者或难以通过投资大盘蓝筹ETF获得高于该基金所跟踪指数的收益率。

其次，虽然大盘蓝筹股市值大、业绩好、抗风险能力强且具有一定稳定性，但大盘蓝筹股或也因此具有弹性小、波动率平稳等特点。因此，想要获得“定量”的收益，相比投资主动权益类基金，投资大盘蓝筹ETF时或需要投入更多成本。

比如，从指数的角度看，在10月23日至10月27日，上证50、中证100、沪深300三个大盘蓝筹指数的收益率分别是1.08%、1.27%、1.48%，而国证ETF与深证ETF两个代表ETF的指数，收益率则为1.44%和1.56%。但以上两个类型的指数，在同一期间的收益率均不如普通股票型基金指数及股票基金指数。

举例来说，假如沪深300指数在某段时间内上涨1.5%，跟踪该指数的沪深300ETF上涨1.54%，而某成长风格、波动性更大的普通股票型基金则上涨5.79%。在同一期间内，如果投资者想要获得1,000元收益，投资沪深300ETF需要的成本接近6.5万元，而投资股票型基金的成本仅为1.72万元。

总而言之，从长期看，汇金公司增持大盘蓝筹ETF，对股票市场及基金市场均有重要意义，除了能够提升投资者对市场的信心、稳定投资者的情绪，或还能助于增加ETF的流动性、提升ETF交易的活跃度。在此背景下，大盘蓝筹ETF或将迎来新一轮的行情，投资者或可以适度关注大盘蓝筹ETF的表现，在市场情绪稳定、反转或止跌信号出现后，适度参与交易。

鸿铭股份：下游“以纸代塑”趋势形成行业前景可观 自主创新掌握关键核心技术

《金基研》念阡/作者 杨起超 时风/编审

近年来，随着国内包装机械行业的发展，包装设备国产替代不断加速，包装机械进口数量及金额持续下降。同时，国内包装机械出口数量及金额呈上涨趋势。此外，在限塑令背景下，“以纸代塑”趋势形成，纸包装机械行业前景可观。作为一家集研、产、销于一体的包装专用设备生产商，广东鸿铭智能股份有限公司（以下简称“鸿铭股份”）主营产品包括各种自动化包装设备和包装配套设备，主要分为纸盒和纸塑两大产品系列，应用于各类精品包装盒及纸浆模塑制品的生产。

2023年第三季度，鸿铭股份营收出现回暖迹象，资产负债率大幅低于同行业可比公司。作为高新技术企业，鸿铭股份重视研发投入，坚持自主创新，攻克了一批具有完全自主知识产权的关键技术。经过多年发展，鸿铭股份目前已成为国内同行业领域内研发实力较强、产品类型丰富、产品质量优良的包装专用设备的供应商。2022年12月30日，鸿铭股份登录资本市场，募集资金用于增强其在研发、产能和营销服务等方面的竞争能力，对鸿铭股份的业绩提升将产生积极影响，未来可期。

一、包装设备国产替代加速，下游“以纸代塑”趋势形成行业前景可观

由于包装具备产品保护、附加值提升、推广促销等多重功能，其应用领域涵盖货物、物品流通的每一个环节。伴随着世界经济的恢复和现代商业、物流产业的快速发展，全球包装产业规模正稳步增长，推动上游包装机械行业发展。

20世纪80年代以前，国内包装机械主要从德国、法国、意大利、日本等世界机械设备制造强国进口。随着国内机械工业的崛起和伴随机械设备结构调整的大环境，国内包装机械企业逐渐突破了国际生产商垄断竞争格局，国产替代加速。

近年来，国内包装机械进口额已经开始出现负增长，国内市场的主导地位已经由国内企业所占据，越来越多的纸包装生产企业也因此选择国产包装设备，国内印刷包装企业购买国产设备已成为市场主流和必然趋势。

据中国海关数据，2021-2022年及2023年1-7月，国内包装机械进口数量分别为9.15万台、4.93 万台、1.86万台，2022年及2023年1-7月分别同比下降44.7%、46.5%；进口金额分别为19.05亿美元、16.48亿美元、7.56亿美元，2022年及2023年1-7月分别同比下降13.4%、26.3%。

同时，随着整体实力的不断提高，国内包装设备企业越来越多的参与国际市场竞争，抢占海外市场份额。

据中国海关数据，2023年1-7月，国内包装机械出口数量为1,029.64万台，同比增长8.9%，出口总额为21.87亿美元，较上年同比增长2.9%，国内包装机械出口额已重新进入稳定增长的阶段。

另据共研产业咨询数据，国内包装机械市场规模从2015年的349亿元增长至2022年的429亿元，2026年市场规模预计达562亿元。

随着国内劳动人口数量的下降，劳动力成本快速上升，低成本的人力优势逐步减弱，劳动密集型的生产企业人力成本日益增加，高端包装装备制造业将会迎来快速增长时期。

另一方面，在国内外禁塑、限塑政策落地实施的背景下，无污染、无公害的“绿色包装”受到越来越广泛的关注与重视，纸包装行业前景可观。

塑料制品，尤其是发泡聚苯乙烯（EPS），虽然具有价格低、包装性能良好等特点，广泛应用于包装领域，但其缺点也日渐显现，如对环境造成严重的破坏，已成为人皆恶之的“白色污染”。而纸包装产品，与金属、塑料、玻璃、木材包装产品相比，废弃物较少、安全卫生、易于自行分解和回收再利用，是公认的“绿色包装产品”。

作为绿色包装、经济包装，纸包装对其他包装产品有良好的替代效应，使用范围越来越广，环保性、经济性也将使得纸包装的需求更加旺盛，推动纸包装机械行业发展。

综上，国内包装机械进口数量及金额持续下降，国产替代加速。同时，随着环保意识的提升，在限塑令背景下，“以纸代塑”趋势形成，纸包装的需求更加旺盛，推动纸包装机械行业发展。

二、模块化包装生产线满足客户个性化需求，“软硬”兼施全面保障产品质量

作为一家集研发、生产和销售于一体的包装专用设备生产商，鸿铭股份主营产品包括各种自动化包装设备和包装配套设备，产品主要应用于消费类电子包装盒、食品烟酒盒、医药保健品盒、化妆品盒、珠宝首饰盒、礼品盒、服装服饰盒等各类精品包装盒及纸浆模塑制品的生产。

其中，鸿铭股份生产的HM-ZD2418、HM-ZD6418、HM-ZD6435、HM-ZD350、HM-ZD240、HM-ZD600系列包装设备等均为自主研发，上述产品可实现进纸、过胶、进灰板、贴四角、定位、抱盒、包边、折耳和折入成型等包装工序自动完成，并适用于不同尺寸大小的纸质包装盒的生产，在国内外市场具有不俗的竞争实力。

同时，鸿铭股份的产品具有制盒速度快，定位准、换膜快、制盒种类多，产品功能稳定等特点。

值得一提的是，鸿铭股份采用模块化的设计理念，对产品生产过程中的各工序进行拆解，在对一定范围内的不同功能，或相同功能不同性能、不同规格的产品进行分析的基础上，设计出一系列功能模块，通过不同模块搭建构成整套包装生产线，以满足不同客户的个性化生产要求。

在产品质量方面，鸿铭股份一直重视质量管理工作，“软硬”兼施全面保障产品质量。

软件方面，鸿铭股份按照质量管理体系的要求编制了质量手册、程序文件等，使得质量控制覆盖到生产经营的各个环节。鸿铭股份以良好的质量管理体系，以确保产品质量符合其生产要求，满足质量标准。同时，鸿铭股份注重提高技术工人的素质及操作技术的积累，对关键岗位的技术人员给予具有竞争力的薪资和员工福利待遇，以保持技术人员的稳定及操作技术的传承。

硬件方面，目前，鸿铭股份拥有数十台先进的精密加工设备和检测设备。对于包装专用设备制造企业而言，机器配件加工能力是设计研发最终能否实现的基础，也是衡量企业综合竞争实力的重要因素。

借助上述软硬件优势，鸿铭股份能够制造出高精度和高难度的零件，确保设备装配精度，最终保障设备品质。

另外，上述设备加工群组基本涵盖了鸿铭股份产品中大部分零配件的主要加工工序，无需过多依赖外协加工，这种制造覆盖能力也提高了其设备产品交货周期的灵活度。特别是对于客户的紧急订单需求，鸿铭股份能在生产系统中开辟绿色加工通道，在较短时间内满足客户需求，加强与客户间的合作紧密度，有利于建立长期合作关系。

简言之，鸿铭股份产品在国内外市场具有不俗的竞争实力，其通过模块化互联构建包装产品线满足客户个性化需求，通过“软硬”兼施全面保障产品质量。

三、国内外优质印刷包装企业认可，线上线下合力开拓新客户

包装机械的品牌知名度及美誉度以及行业口碑是下游客户选择供应商的重要标准。特别是在包装品质日益受到人们关注的情况下，品牌影响力往往成为知名包装企业选择包装机械供应商考量的关键指标之一。

由于包装机械针对的是企业客户，而非大众客户，品牌的创建不是通过广告等手段在短期内即可做到，它需要良好的产品品质、持续的技术创新、完善的服务体系，并经过时间积累和历史沉淀，才能最终赢得广大客户认可。

扎根于包装专用设备行业多年，鸿铭股份通过稳定的产品品质赢得了国内外众多印刷包装企业的认可。鸿铭股份还积极参加国际著名的行业展会，积极塑造良好的品象。2015年1月，鸿铭股份被评为“广东省著名商标”。

良好的品象不仅降低了鸿铭股份与现有客户间的交易成本，保证了其产品销售工作的顺利开展，同时对于鸿铭股份创新产品的推广及拓展新的客户和市场具有重要的作用。

目前，鸿铭股份已积累了一批业务关系稳定的优质客户。近年来，鸿铭股份与裕同科技、美盈森、金箭印刷、重庆海派、新洲印刷、PT.Satyamitra Kemas Lestari(印度尼西亚)、Goldsun Packaging＆Printing Joint Stock Company(越南)等国内外印刷包装生产企业建立了长期合作关系。鸿铭股份通过及时的订单交付及良好的售后服务能力帮助客户提升了产品竞争力。

在客户维护方面，鸿铭股份组建了专业的售后服务团队，通过售后服务和定期回访持续跟进客户产品使用情况，借助长期合作关系开发新的采购需求。鸿铭股份将设备生命周期维护理念融入到充分细致的前期沟通、高品质设备的生产和快速的服务响应之中，从而减少了设备的维护频率和维护成本，并使设备维护更为便捷，在客户中享有较高满意度。

在客户拓展方面，鸿铭股份通过参加行业展会、互联网营销等方式提高品牌的知名度。鸿铭股份充分利用参加展会的机会，向国内外客户展示最新的产品和技术，提升鸿铭品牌的知名度，与潜在客户发展业务关系。鸿铭股份目前主要通过中国制造网、阿里巴巴、百度、Google等网络平台进行产品的网络宣传和业务联系。

总的来说，鸿铭股份塑造了良好的品象，赢得国内外众多印刷包装企业的广泛认可，积累了一批优质客户资源。同时，鸿铭股份重视设备生命周期维护，在老客户中享有较高满意度，开发新的采购需求；通过线上线下合力开拓新客户，保障业绩增长的可持续性。

四、研发投入占比呈上涨趋势，自主创新掌握关键核心技术

技术创新能力是鸿铭股份核心竞争力的最重要组成部分。作为高新技术企业，鸿铭股份坚持技术创新的发展战略，通过自主创新的发展道路，不断提高研发与创新能力。

研发投入方面，近年来鸿铭股份持续加大研发投入力度，研发投入金额占比营业收入比例整体呈上涨趋势。2020-2022年及2023年1-9月，鸿铭股份的研发投入占比分别为4.87%、5.34%、4.94%、6.77%。

研发团队方面，鸿铭股份建立了一支专业的技术研发团队，研发内容囊括结构设计、电控设计、软件研发等不同的技术领域，可以根据客户需求提供优质的产品设计方案。截至2022年12月30日，鸿铭股份研发人员占比为10.72%。

研发体系方面，鸿铭股份建立了专业、高效的研发制度和管理体系，能快速响应客户不断变化的应用端需求和行业技术升级趋势。

多年来，鸿铭股份专注于机器高速输送及精确定位、自动供料、自动控制与信息化等技术的研发，掌握了多模式成型制盒技术、双工位抱盒成型技术、参数化智能调节技术、丝印局部涂胶技术、高精度图像定位技术、大行程微位移纸台升降技术、高速精密凸轮成型技术、多位置拉模折边技术等十大核心技术。

针对精品包装盒设备各核心部件的主要组成部分的形状、构造、用途等，鸿铭股份均已获得核心专利；针对各核心部件的软件系统，鸿铭股份也已获得软件著作权。

截至2022年12月16日，鸿铭股份已取得专利285项，其中发明专利44项、实用新型专利239项、外观设计专利2项，鸿铭股份被认定为高新技术企业。

值得一提的是，2019年12月3日，广东省科学技术情报研究所出具《科技查新报告》(报告编号：201912955)，鸿铭股份研发的“双工位抱盒成型技术”、“快速换模结构及系统”、“封闭式钣金护罩结构”在已见文献报道中未见有相关内容报道。

2019年8月，鸿铭股份产品入选《广东省首台(套)重大技术装备推广应用指导目录(2019年版)》。2020年1月，鸿铭股份生产的HM-ZD6418全自动制盒机入选《2019年度东莞市首台(套)重点技术装备》。2021年10月，鸿铭股份生产的HM-ZD350全自动制盒机入选东莞市工业和信息化局组织评选的《2021年度东莞市首台(套)重点技术装备》。

凭借技术优势，鸿铭股份2018年12月被广东省科学技术厅认定为广东省工程技术研究中心，2019年8月被广东知识产权保护协会评为“广东省知识产权示范企业”，2019年11月被国家知识产权局评为“2019年度国家知识产权优势示范企业”。

五、资产负债率低于同行业可比公司，募资增强产销研竞争力

2022年以来，受宏观环境等因素的影响，鸿铭股份的下游客户减缓了固定资产投资，其业绩有所下滑。

据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-9月，鸿铭股份的营业收入分别为3.08 亿元、3.24亿元、2.30亿元、1.45亿元，净利润分别为6065.72万元、6699.23万元、3936.74 万元、125.80万元。

其中，2023年第三季度，鸿铭股份实现营业收入4,614.42万元，同比上涨0.08%，已出现企稳回升趋势。

近年来，鸿铭股份的资产负债率大幅低于同行业可比公司，偿债风险低。

据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年1-9月各期末，鸿铭股份的资产负债率分别为25.89%、24.61%、14.27%、11.75%。

同期，鸿铭股份同行业可比公司苏州斯莱克精密设备股份有限公司的资产负债率分别为49.51%、49.96%、39.90%、46.11%；江苏新美星包装机械股份有限公司的资产负债率分别为59.14%、64.50%、63.35%、64.39%；苏州赛腾精密电子股份有限公司的资产负债率分别为61.81%、61.86%、63.92%、64.11%；杭州中亚机械股份有限公司的资产负债率分别为30.34%、32.00%、36.39%、37.80%。

其中，2022年12月30日，鸿铭股份通过在深交所募资上市，资产负债率进一步下降，并为后续发展储备了充足的“子弹”。

此番上市，鸿铭股份共募集资金5.06亿元，扣除发行费用后募集资金净额为4.28亿元，拟用于东城广东鸿铭智能股份有限公司总部项目—生产中心、营销中心、研发中心建设项目。

其中，生产中心建设项目总投资2.02亿元，拟投入募集资金1.83亿元，将缓解鸿铭股份现有产品产能不足的瓶颈，增强其市场地位，并补充优化鸿铭股份产品结构，提升其主营业务规模和综合竞争实力。

营销中心建设项目属于营销渠道建设，总投资5,422.39万元，全部使用募集资金，建设完成后，将有力提升鸿铭股份客户维护、开发能力，增强产品推广力度，为国内外市场的销售提供有力的技术服务支持，从而增强其市场竞争力，提高盈利水平。

研发中心建设项目总投资4,575.01万元，全部使用募集资金，项目的实施将进一步提升鸿铭股份研发实力，不断推出适应市场需求的新产品，增强其核心竞争力，同时，也可与鸿铭股份不断扩大的生产能力相匹配，起到强大技术支持、保障产品和服务质量、树立良好品象的作用。

上述募投项目实施后，有助于增强鸿铭股份在研发、产能和营销服务等方面的竞争能力，对其实现发展战略、扩大经营规模和提高业绩水平产生积极作用。

未来，鸿铭股份将进一步增强研发能力，提升现有核心业务产品的技术水平，开发出更具竞争力的产品，为客户提供更优质的产品和服务，巩固和扩大自身的竞争优势。

个人养老一周年 我们与你常相伴

2022年11月，和我们生活息息相关的个人养老金制度正式落地实施,受到社会广泛关注。事关个人税收减免、退休生活品质，不仅临近退休的人群非常关心，中青年人也需要了解养老政策和相关知识,为自己的养老早做储备。

2022年以来，易方达投资者教育基地围绕“养老”专题推出了一系列形式多样、投资者喜闻乐见的投教作品，开展了大量丰富有趣的投教活动。

关于养老,您有疑问,我来解答。

养老制度：个人养老新鲜事儿

Q:养老的钱都从哪来?“三支柱”是个啥? 个人养老金制度是咋回事，我能参加吗?税收优惠政策，我能节省多少税? 个人养老金账户可以投啥呢?…..

A:针对大家关注的个人养老政策和制度问题，投教基地推出了

《“养老金三支柱”说的都是啥？》

《个人养老金：四步搞定 “多快好省”》

《个人养老金制度的五大亮点》

《个人养老金税收优惠能省多少钱？》等作品，这些图文详细介绍了我国的三支柱养老保险体系和个人养老金制度。

养老规划：我的养老我做主!

Q:养老金够不够花?我还年轻就要开始规划养老了吗?我需要多少钱才能实现“品质养老”?

A:大家关注的这些养老话题，快来这里找找答案

《个人养老金之焦点视线》合集

《个人养老金人生的报表》合集

Q:养老怎么规划呢？

A:欢迎阅读我们的《答案邮局》漫画册，该系列讲述了一位刚步入职场的女孩通过答案邮局给未来的自己写信，发生了一系列有趣的故事……在故事中展现了年轻人的养老规划。

如果你更喜欢视频形式，也可以观看养老小站系列视频、易起聊养老系列视频，比如《我还年轻关注养老太早了》《已有社保还需要额外储备养老吗》《四步开启养老规划》等1分钟小短片，有趣生动又干货满满，轻松了解养老规划。

养老投资：早增配定，静待花开

Q:养老金融产品都有哪些? 面对这么多产品，又事关自己晚年的生活品质，我们究竟该如何选择、如何投资?

A:个人养老金账户可以投啥,可以在这里了解

《个人养老金产品系列》合集

关于个人养老金产品的投资方法

《养老妙招：早增配定（上、下）》

分享了“早、增、配、定”四字口诀
早：早投资早积累，充分发挥复利优势。
增：适当增配权益类资产,力争提高收益抵御风险。
配：组合投资分散风险、降低波动,追求稳健长期收益。
定：定投机制，平摊成本、平滑波动、长期积累。

简单好记、容易上手。

此外，《个人养老金投资基金，净值波动了怎么看怎么办？》等个人养老陪伴系列文章帮大家一起面对养老投资中可能遇到的问题

养老活动：身边有我!

投教基地围绕个人养老金主题，面向在校学生、理财经理、投资者等不同群体，开展了多场专题讲座，详细介绍我国的养老保险体系,讲解个人养老金制度要点，分享养老规划和养老投资的理念和方法。

投教基地还围绕“基金行业话养老”主题策划推出了快闪活动:小达快闪车走进各个城市、“小达来了”快闪活动走进社区，以及在金交会、马拉松、服贸会等大型展会上搭建养老专题展位，通过简单有趣的互动形式，使养老投教活动寓教于乐，拉近与投资者的距离，让大家以趣味的方式学习投资、养老知识之余，体验到专业、贴心的面对面陪伴。

立方控股：需求提升行业前景广阔 重创新研发投入占比领跑同行

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

近年来，伴随“人行”、“车行”的市场需求持续提升，出入口控制与管理产品和服务的应用领域逐步扩大，国内出入口控制与管理行业市场规模稳步增长。作为一家以出入口控制与管理业务为核心，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业，杭州立方控股股份有限公司（以下简称“立方控股”）主营业务涵盖智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统以及停车运营服务四大板块，强化赋能涉及出入口控制与管理应用的各类型终端场所。

经过多年发展，立方控股已在出入口控制与管理行业形成长期领先的行业地位与市场口碑。立方控股具备不俗的软硬件底层研发实力、个性化开发经验以及多元化的客户资源，能够匹配客户多样化需求，针对人行与车行提供全面系统解决方案。目前，立方控股建成了覆盖全国的销售与服务网络，并积累了众多各类型各场景经典案例。立方控股已成为国内具有市场影响力和核心竞争力的智慧物联综合解决方案提供商。

一、车位缺口推动智慧停车行业发展，智慧门禁行业市场规模持续扩大

出入口控制与管理行业是智慧城市中不可或缺的一部分，也是人防、车防的第一道防线。出入口控制与管理行业是随着国家对公共安全秩序要求与标准提高和居民对生活质量要求提高而迅速发展起来的。

在智慧停车细分行业，随着国内汽车保有量的持续增长,城市车位供应日趋紧张，推动停车场地建设不断加速，为智慧停车软硬件提供商与运营商带来市场机遇。

据公安部交通管理局数据，2018-2022年各期末，全国汽车保有量分别为2.40亿辆、2.60亿辆、2.81亿辆、3.02亿辆、3.19亿辆。

截至2023年9月底，全国汽车保有量达3.30亿辆，全国有90个城市的汽车保有量超过100万辆，同比增加8个城市。其中，43个城市汽车保有量超过200万辆，25个城市超过300万辆。成都、北京、重庆汽车保有量超过600万辆，上海、苏州汽车保有量超过500万辆，郑州、西安、武汉、天津、东莞、深圳、杭州汽车保有量超过400万辆。

汽车保有量的迅速增长是造成城市车位紧张的主要原因，“停车难、难停车”成为车主出行时无法回避的痛点。在住宅市场车位配置比提升、路边公共停车位数量增长、公共停车场建设投资增加等因素的推动下，国内停车设施建设速度不断加快，但仍远滞后于汽车保有量的增长速度，停车位供给缺口巨大。

据共研网数据，国内停车场停车位总数从2015年的6,935万个增长至2022年的16,885万个。

据2020年7月人民日报给出的建议数据，2020年国内车位缺口约8,000万个，较2015年约5,000万个缺口进一步扩大。另据《2020-2026年中国智慧停车行业竞争现状及投资商机预测报告》数据，以发达国家作为参照，停车位比例应以1：1.3左右为适宜。按此测算，2022年底国内停车位的需求为4.15亿个以上，市场需求极为旺盛。

据前瞻产业研究院与中商产业研究院数据，2019年度至2021年度，智慧停车行业市场规模复合增长率达到19.19%，2022年度较2021年度预计增长11.70%。国内智慧停车系统产业发展空间巨大。

数据显示，2015-2019年国内智慧门禁系统市场规模从84亿元上升至133亿元，年均复合增长率为12.20%。预计到2024年国内智慧门禁系统市场规模将进一步扩大至236亿元，2020年至2024年期间年均复合增长率预计为12.60%。

综上，随着智慧城市概念持续深化、城镇化进程稳步推进、汽车保有量日益上升以及新兴技术创新应用不断落地，出入口控制与管理行业规模得以持续发展，智慧停车系统、智慧门禁系统的市场需求旺盛。

二、四大板块构建智慧物联业务体系，强化赋能各类终端场所

作为一家以出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业，立方控股以提供智慧物联综合解决方案为核心，形成了智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统以及停车运营服务四大业务板块，各类产品和服务广泛应用于政府机关、企事业单位、智慧园区、智能楼宇、交通枢纽、住宅小区、商业物业以及旅游景区等场所。

在智慧停车系统板块，立方控股的智慧停车系统通过软硬件结合，全面覆盖停车场库与城市级停车，能够适配城市停车各类型场景。

其中，立方控股的停车场库智慧停车系统可为停车运营管理者提供停车资源管理、设备管理、人员管理、运营数据分析、停车效率分析、综合数据查询、财务管理、营销管理等多场库的业务功能管理服务，帮助用户提高停车场智能化管理水平。

在不断拓展传统停车场库业务规模的基础上，立方控股积极拓展城市级停车业务。目前，立方控股已形成以“立方车主服务平台”、“立方停车运营管理平台”和“立方停车监管平台”为核心的城市级智慧停车系统，同时为客户提供路侧停车、停车场库系统解决方案，提供“智能设备＋系统平台+运营管理”全产业链的产品和服务，实现“城市级智慧停车”应用生态系统。

截至2023年6月末，立方控股已在百余城市或地区拥有城市级停车业务服务记录。2020-2022年及2023年1-6月，立方控股智慧停车系统收入持续增长，分别为2.39亿元、2.49亿元、2.69亿元、0.92亿元，占比主营业务收入比例分别为56.72%、54.71%、59.56%、53.00%，均在50%以上。

在智慧门禁系统板块，立方控股以自研的立方人员综治管理平台贯穿各分支模块，通过多维度多品种的端侧设备介入，在收集终端数据的基础上对底层各类事件进行归并、关联和融合处理，为各类业务场景提供对应的系统支撑。立方人员综治管理平台可应用在智慧园区及楼宇、智慧社区、智慧医院、智慧校园等场景，提供基于“人行”的全方位场景化综合治理管理控制服务。

2020-2022年及2023年1-6月，立方控股智慧门禁系统收入占比主营业务收入比例分别为32.32%、34.22%、29.96%、30.85%，为其第二大收入来源。

在安全应急系统板块，立方控股销售收入主要来自于全自动升降柱、半自动升降柱及手动升降柱的销售。2022年，立方控股根据市场环境进行战略调整，新增安全应急平台业务，该业务当年实现销售收入377.45万元，是未来立方控股安全应急系统板块重点发展的业务领域。2023年1-6月，该业务当年新增实现销售收入268.57万元。

在停车运营服务板块，立方控股已实现从停车场库向城市级停车延伸，其已成为行业内为数不多能够提供城市级停车运营服务的高新技术企业。随着立方控股对停车运营业务的逐步推广和拓展，其停车运营服务收入保持平稳增长趋势。

2020-2022年及2023年1-6月，立方控股停车运营服务收入分别为2,189.29万元、3,125.41万元、3,623.57万元、2,199.34万元，占主营业务收入的比例分别为5.19%、6.84%、8.01%、12.65%。

简言之，立方控股在出入口控制与管理行业和公共安全领域有着丰富的实践经验，围绕四大板块形成了智慧物联业务体系，为客户提供涉及“车行”与“人行”的智能化、专业化、科学化、个性化等全方位产品与服务，能够应对各类场景不同类型客户的多样化需求，强化赋能涉及出入口控制与管理应用的各类型终端场所。

三、营销网络覆盖全国累计服务客户上万家，各场景经典案例提升品牌影响力

深耕于出入口控制与管理细分领域二十余年，立方控股长期坚持品牌化经营思路，已经在行业内树立起高技术、高品质、优质服务的市场形象，行业地位与市场口碑优势显著。

由于出入口控制与管理行业市场集中度不高，有大量的中小企业参与其中，市场口碑和品牌知名度是客户在确定产品时非常重要的考虑因素。作为国内出入口控制与管理行业最早进入者之一，立方控股的“立方”、“REFORMER”、“DELOUL”、“行呗”品牌已成为出入口控制与管理行业主要品牌之一。

从销售模式看，立方控股主要通过区域性销售及售后服务网点实现业务承揽，由立方控股商务销售中心提供业务支持，各事业部提供技术支持，形成了垂直架构的营销体系。

目前，立方控股拥有5家一级子公司，9家二级子公司，22家分公司，在全国主要地区均设有分支机构，已建成了覆盖全国的销售与服务网络，累计服务客户上万家，包括嘉里集团、华润集团、恒隆集团、华联SKP、中国移动等国际国内知名公司均系其合作客户。

相关经典案例帮助立方控股在行业内建立了优秀的品象与领先的市场地位。在客户开拓或项目承揽过程中，立方控股重点突出自身的品牌价值与专业经验，将成功项目案例作为支点，以点带面进行客户与项目拓展，推动业务持续增长。

由于出入口控制与管理产品专业性较强、精确度较高，售后服务是非常重要的环节，亦是积累行业口碑的重要途径。立方控股建立了专业化的售后团队，及时跟进处理客户反馈，以防出现产品品质异常，造成产品维护困难等安全性问题，提升客户对立方控股的信赖度与品牌认知度。

总的来说，立方控股坚持品牌化经营思路，行业地位与市场口碑优势显著，已建成了覆盖全国的销售与服务网络，累计服务客户上万家。同时，立方控股已在行业内积累众多各类型各场景经典案例，助力客户开拓，推动业务持续增长。

四、重创新研发投入占比“领跑”同行，24项核心技术构筑技术壁垒

作为高新技术企业与软件企业，立方控股构建了区域营销网络为基础，总部事业部研发为支持，共同实现客户需求的服务模式。立方控股不断加大研发投入力度，通过新兴技术应用拓宽出入口控制与管理行业的应用边界，形成其赖以生存的核心竞争力。

2020-2022年及2023年1-6月，立方控股的研发投入分别为5,014.08万元、5,651.43万元、7,579.44万元、3,326.73万元，每年的研发投入不断增加，研发投入占营业收入的占比分别为11.63%、12.07%、16.29%、18.12%，占比逐年递增。

同期，立方控股同行业可比公司深圳市捷顺科技实业股份有限公司（以下简称“捷顺科技”）的研发投入占营收比分别为7.09%、7.64%、8.18%、7.96%；厦门科拓通讯技术股份有限公司（以下简称“科拓股份”）的研发投入占营收比分别为6.21%、6.39%、未披露、未披露；江西百胜智能科技股份有限公司（以下简称“百胜智能”）的研发投入占营收比分别为3.41%、3.44%、4.46%、4.38%；熵基科技股份有限公司（以下简称“熵基科技”）的研发投入占营收比分别为10.50%、10.06%、9.80%、10.78%。

2020-2022年及2023年1-6月，立方控股上述四家同行业可比公司的研发投入占营业收入比例均值分别为6.80%、6.88%、7.48%、7.71%。

研发团队建设方面，立方控股重视技术人才培养，建立了完善的培养机制和职业发展通道。立方控股研发团队在产品设计、工艺改进、软件开发等方面拥有多年技术积累，能够根据不同的项目背景、技术指标要求和客户需求进行产品设计和开发。

近年来，立方控股核心研发团队相对稳定。截至2023年6月末，立方控股拥有研发人员276名，研发人员占员工总数比例为26.19%。

研发体系方面，立方控股建立了完善的技术研发管理体系。立方控股通过设立智慧停车事业部、门禁通道事业部、安全应急事业部以及运营服务事业部负责各业务模块的技术研发工作。同时，立方控股各事业部内部均成立开发部、技术部以及产品部等多个细分部门，通过协同合作共同推进立方控股技术研发创新工作。

截至2023年10月24日，立方控股已拥有127项软件著作权、99项专利，其中发明专利22项，均系与主营业务相关的知识产权储备。除部分已申请专利或软件著作权外，立方控股另有多项技术或算法以技术秘密、非专利技术的形式保有。在智慧停车、智慧门禁以及安全应急三大细分领域，立方控股均已形成能够覆盖出入口控制与管理各类应用场景的技术体系。

目前，立方控股的24项核心技术已全面应用于各类软硬件产品。立方控股已形成核心技术为支撑，产品创新、场景赋能以及成果运用多线转化为渠道，客户服务经验反馈为改善提升路径的完整技术应用模式。立方控股的研发设计成果完全应用于满足客户需求，提升其核心竞争力，并最终形成行业技术壁垒。

五、2023年H1营收净利均同比上涨，募资扩大产能及提升技术能力夯实发展根基

作为一家以出入口控制与管理业务为核心，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业，立方控股整体经营状况保持稳定。

2020-2022年，立方控股营业收入分别为4.31亿元、4.68亿元、4.65亿元，净利润分别为5,828.48万元、6,169.69万元、4,154.88万元。其中，受宏观经济波动与外部经营环境变化等因素影响，立方控股2022年度经营业绩有所下滑。

到2023年1-6月，立方控股营业收入1.84亿元，较上年同期增长8.08%，净利润974.60万元，较上年同期增长25.84%，经营业绩有所回暖。

从毛利率情况看，立方控股的综合毛利率大幅高于行业均值，盈利能力突出。

据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，立方控股的毛利率（不含运费）分别为56.46%、56.09%、54.60%、55.90%。

同期，立方控股同行业可比公司捷顺科技、科拓通讯技术股份有限公司、江西百胜智能科技股份有限公司、熵基科技股份有限公司的毛利率均值分别为41.36%、38.75%、36.59%、37.12%。

随着经营业绩的增长，立方控股现有场地、生产设备与业务人员投入已不足以支撑其未来的业务发展。为了满足未来业务规模扩大的需要，提高产品和服务的市场占有率，在未来更加激烈的市场竞争中脱颖而出，立方控股将继续扩大经营场地和加大研发与生产设备的投入。

此番上市，立方控股募集资金投资项目主要系智慧物联产业基地建设项目、研发中心建设项目以及补充营运资金。本次募投项目的实施将进一步巩固和扩大立方控股主营业务的市场份额，提升其综合竞争优势，有利于立方控股的长远发展以及经营业绩的提升。

其中，智慧物联产业基地建设项目的实施将有助于提升立方控股生产线生产能力及客户订单快速响应与交付能力。同时，将有效完成现有产品结构的调整和优化，进一步丰富产品类型，拓展行呗停车运营服务等产品线，提升立方控股的主营业务规模和综合竞争实力，巩固和提升其在出入口控制与管理行业的优势地位。

研发中心建设项目建成有助于提升软硬件核心技术、保持竞争优势，同时会吸引越来越多优秀的高级技术人才加入研发团队，人才的不断加入又会推动立方控股技术能力的进一步提升，形成良性互动。

通过补充营运资金，可满足立方控股业务发展带来的资金需求，增强其订单响应能力，优化资本结构，降低财务成本，提高立方控股抗风险能力和盈利能力，有利于业务规模的进一步扩张，为其长期持续稳定发展提供资金保障。

未来，立方控股将继续深耕出入口控制与管理细分领域，加强技术研发及产品创新，研发出符合行业发展趋势的新技术与新产品，以高质量产品提升企业形象与影响力，打开未来发展的快速通道，开启新一轮快速增长，最终成为出入口控制与管理行业的领军企业。

“看业绩选基金”见得多 你见过“看分红选基金”吗？

《金基研》 霞路/作者

数据显示，截至2023年三季度末，如果按不同份额分开计算，今年以来已有2,320只基金合计分红约1,434.08亿元。分类来看，债券型基金成为了分红主力，股票型基金和混合型基金的分红金额占比合计为12.58%，另外，有近九成公募REITs已在今年实施分红。

有的投资者认为，基金是否分红、分红多少，在一定程度上能反映基金经理的实力，而有的投资者则认为基金分红只不过是“把钱从左口袋拿出来放到右口袋”，并不能增加收益。投资者对基金分红的看法似乎并不一致。那么基金的分红对于投资者而言是一类什么样的信息？投资者能否根据基金的分红情况挑选基金？

一、基金分红或并不止于“把左口袋的钱放到右口袋”

在基金业绩向好、基金单位净值较高时，基金管理人可能会选择进行基金分红，以减少基金的资产、降低基金的估值，帮助投资者将收益“袋袋平安”，或以避免基金后期发生回撤、基金投资者的收益水平下降。

一般而言，基金投资者可以选择的分红方式有两种，一种是现金分红，另一种则是红利再投。但无论选择哪一种分红方式，分红前后投资者所拥有的资产总额不变。

然而，如果从细节上看，两种分红方式存在一定区别。

在现金分红方式下，投资者以现金的形式获得基金的分红，所持有的基金份额数量不变，但每份基金的单位净值减少，以基金形式持有的资产总额减少。

而在红利再投的方式下，基金分红以基金份额的方式由投资者获得，投资者所持有的基金份额相应增加，但持有的基金资产总额不变，每份基金的单位净值相应减少。

那么基金分红与基金投资有什么关系？

首先，无论投资者选择哪一种分红方式，基金的单位净值均会降低，而其上升空间或能被释放出来。对于投资者而言，这意味着每份基金的价格更“便宜”了，以相同的资金投资基金时，在基金分红之后申购基金能获得的份额更多。

第二，基金分红后可能会发生基金净资产总额减少的情况，这或有利于基金经理控制基金的规模，以优化投资组合、避免发生“船大难掉头”的情况。

第三，基金分红的条件有三个，一是基金当年的收益能够弥补以前年度的亏损；二是基金收益分配后，其单位净值不能低于面值（一般为1元）；三是基金当期的投资没有出现净亏损。

从投资者的角度看，基金能够进行分红，或能说明基金至少在近1年以来没有出现净亏损，且单位净值高于1元。如果基金能够及时分红，甚至在1年内多次进行分红，或能够说明其基金经理具有一定的盈利能力和风险控制能力。

二、看分红选基金，或难离开“基金类型”与“分红时间”

1、“分类讨论”基金的分红

不同类型基金的分红情况不同，一般而言，开放式基金的分红较为灵活，而封闭式基金的分红则需每年至少进行一次。比如，截至2023年10月30日，鹏华前海万科REITs在2019-2023年每年各分红1次，而博时裕盈3个月定开债在今年以来已分红8次。从基金实际上的分红情况来看，市场上存在一年内多次分红的债券型基金，也存在着多年未分红的股票型基金。某些基金的分红方式可由投资者自行选择，而有的基金则只能进行现金分红。

因此，如果投资者想通过分析分红情况来筛选基金，应该“区别对待”不同的基金，选择不同的标准分析不同类型基金的分红。

2、基金分红的时间是否“恰如其分”

除了分析基金的类型与其分红是否匹配，基金分红与市场趋势是否匹配、分红时间是否恰当，或也是投资者在筛选基金时需要分析的内容。

对于股票型基金等权益类基金而言，在市场持续上涨时，基金经理一般会配置较高比例的股票，而持有较少的现金，且较少实施分红，以保持一定的资金水平来获得更多收益。而当市场下行、股票大面积下跌时，基金经理可能会降低股票的配置比例，反而持有较多现金，此时正是基金进行分红的时机之一。

也就是说，基金经理如果能够在牛市中获得收益，且在卖出已盈利的证券、持有较多现金之后实施分红，则说明其或具备一定市场前瞻能力。

而如果某只基金的单位净值仅略高于1元，且在市场下行时才不断卖出其所持有的证券，甚至在基金单位净值不断减少的过程中进行分红，那么这只基金有可能会在实施分红之后面临基金净值跌破面值的情况，甚至可能要面临清盘。

需要指出的是，分红频繁、分红多的基金，其业绩并不一定稳定。基金的分红情况或就像其业绩排名，只能说明其过去一段时间内基金经理的表现，而基金未来的分红情况能否如以往一样，还与未来一段时间内市场变化、基金经理的投资决策等因素有关。

总而言之，筛选基金时，分红情况是一个值得参考的依据，但投资者也需要辩证对待，并不能完全将其作为判断标准。想要选出有投资价值的基金，投资者或还需将基金的分红情况与基金的阶段涨幅、风险收益、基金经理能力等信息结合起来进行分析。

郎酒股份：重阳“登高”天富产区投产 五代上市赋能“三大价值”

《金基研》竹湾/作者 杨起超 时风/编审

酱香型白酒是国内白酒的典型代表之一，其以高粱、小麦等为原料，经传统固态法发酵、蒸馏、储存、勾调等多道工序制成。而高端酱酒的酿造，离不开适宜的气候、土壤、优质的水源，更离不开酿造者对酿造技艺的恪守和对品质的严格把控。

赤水河集灵泉于一身，汇秀水而东下，其流域内茅台镇至二郎镇49公里内河段的两岸，是国内酱香型白酒的黄金产区，孕育了多个酱香型白酒的优良品牌。四川郎酒股份有限公司（以下简称“郎酒股份”）的生产基地“郎酒庄园”，就坐落于这个酱香型白酒的黄金产区之中。2023年10月23日，适逢重阳，郎酒股份赤水河左岸第六个生态酿酒区天富生态酿酒区正式投产，标志着郎酒股份年产能“登”上7万吨的历史新高。“望远”未来，郎酒股份将继续与赤水河大茅台和大二郎两大核心产区的酱酒企业保护好、开发好赤水河；齐头并进，竞合发展；共同树立品质追求，正心正德酿好酒。

郎酒股份旗下“青花郎”酱酒依托独特的酿造技术、严格的质量把关、得天独厚的地理优势，具备最长的年份标准、最厚的酱香后味、最世界的白酒庄园，具有行业最好的回味和无可复制的品味。2023年重阳节，郎酒股份第五代青花郎以极致品质回应消费者的期待，荣耀上市。

一、行业利润持续增长，金质奖青花郎蕴含“三大价值”

随着消费者可支配收入的不断增加，白酒消费者对高品质白酒的需求也在不断扩大。此背景下，国内白酒产业的集中度也在近年来逐渐提高，而近五年以来，白酒生产企业的销售收入和利润也在逐年上升。

数据显示，2018-2022年，国内规模以上白酒生产企业的销售收入分别为5,190.1亿元、5,579.2亿元、5,836.4亿元、6,033.5亿元、6,626.5亿元，2022年规模以上白酒生产企业的销售收入较同期增长9.83%。

从利润的角度看，2018-2021年，国内规模以上白酒生产企业的利润分别为1,225.9亿元、1,398.7亿元、1,585.4亿元、1,701.9亿元、2,201.7亿元，2022年规模以上白酒生产企业的利润较2021年增长29.37%。

从规模以上白酒生产企业的销售收入和利润情况来看，2018-2022年，国内白酒产业的需求量或正持续增长，这或离不开国内白酒企业的高质量发展。

1984年，全国评酒会在山西太原举行，共评出13款“国家名酒金质奖”白酒，郎酒是唯二两款获得“国家名酒金质奖”的酱香型白酒之一。1989年，郎酒蝉联“中国名酒”称号。

作为两大酱香白酒之一，青花郎的打造，时刻伴随着郎酒股份“正心正德、敬畏自然、崇尚科学、酿好酒”的品质发展理念。

2023年10月23日，适逢重阳，郎酒股份第六个生态酿酒区天富生态酿酒区正式投产，标志着郎酒股完成了对赤水河两大核心酱酒产区——大二郎产区（二郎镇、习酒镇）和大茅台产区（茅台镇、茅溪镇）的同时布局，年产能“登高”至7万吨。

随着赤水河大茅台和大二郎核心产区的成型和赤水河两岸的进一步融合，“望远”未来，郎酒股份将更多机会向茅台学习，有更多机会和习酒交流。在茅台“老大哥”的带领下，郎酒将与习酒等赤水河左右岸、上下游的众多企业“各美其美、美人之美、美美与共”。

从赤水河畔的匠心酝酿，到天宝洞中的老熟生香，郎酒股份给青花郎的酿造安排了恰当的时间、适宜的温湿度和精确的原料比例。在郎酒股份“天人共酿”的酿造哲学里，青花郎拥有了“最长的年份标准”、“最厚的酱香后味”、“最世界的白酒庄园”三大价值，及行业无可复制的品味和行业内最好的回味。

二、郎酒庄园“又添一员”，赤水河两大酱酒产区美美与共

在长久的历史当中，一代又一代的酿酒人总结出了“黄金酿酒法则”，即“赤水河49公里河谷出好酒；赤水河畔300-600米高程出好酒；赤水沿岸5公里范围内出好酒”。

一代又一代酿酒人，还总结出了融合共生原则，“赤水河左右岸、上下游相互融合”，各酒厂共同做好赤水河酱酒的产区表达，“各美其美”；互相交流借鉴，“美人之美”；共酿一瓶好酱酒，“美美与共”。

赤水河两岸，坐落着茅台、郎酒、习酒等众多酱酒品牌，二郎到茅溪49公里的赤水河谷，具有独特的酿酒小气候，是优质酱酒的黄金产区。

2023年10月23日，九九重阳，天地仁和，是郎酒股份一年一度的下沙大典，是新一批郎酒酿造的重要时刻。酿好酒的使命，引领着郎酒股份一步步向前。在今年重阳节，郎酒股份的第六个生态酿酒区——天富生态酿酒区正式投产。

郎酒股份天富酿酒区的投产，标志着郎酒股份对赤水河两岸两大核心酱酒产区——大二郎产区（二郎镇、习酒镇）和大茅台产区（茅台镇、茅溪镇）的同时布局。

由此，郎酒股份二郎滩、黄金坝、盘龙湾、吴家沟和天富6大酿酒区六星连珠，百年郎酒六大生态酿酒区全面成型，纵向贯通了赤水河左岸黄金酿酒龙脉，共同奔赴品质第一的星辰大海。

2023年的重阳节，对郎酒股份而言，有着特别的意义，天富生态酿酒区的投产，百年郎酒不仅迎来赤水河左岸第六个生态酿酒区，建圈强链的同时，郎酒股份也站上了7万吨年产能的历史新高。

赤水河的左右两岸，是齐头并进的酿酒龙脉。酿酒企业不断聚集，茅台向下游扩张、郎酒向上游延伸，都是对自然资源禀赋的善用和顺势而为，赤水河大茅台和大二郎两个酱酒核心产区由此形成。

随着赤水河大茅台和大二郎核心产区的成型，赤水河左岸、右岸将能进一步融合，在此契机下，郎酒股份将有更多机会向茅台“老大哥”学习，将有更多机会和习酒交流。

在茅台“老大哥”的带领下，郎酒股份和能够习酒等赤水河左右岸、上下游的众多企业共同把赤水河保护好、开发好，共同把赤水河酱酒产区建设好、维护好；让赤水河左右岸、上下游齐头并进，竞合发展，各美其美，美美与共；共同树立品质追求，正心正德酿好酒，共同维护市场秩序，为消费者提供更多选择。

远望未来，郎酒股份能够融合多产区不同风格的酒体优势，使郎酒的酒体更加丰满、后味更加醇厚，更独具左岸酱酒的特色。

三、酿造于世界级白酒庄园，独特环境塑造高品质酱酒

极致品质的酱酒，其酿造离不开优质的水源、独特的气候和适宜的环境。

郎酒庄园坐落在赤水河流域茅台镇至二郎镇49公里内的酱香型白酒黄金产区，这里温热静风、酒菌活跃，是酱酒酿造的天选之地。

青花郎在郎酒庄园中生、长、养、藏，酱香突出、幽雅细腻、醇厚净爽、回味悠长、空杯留香持久。

生在赤水河。郎酒庄园所在的赤水河谷，纬度在北纬28度左右，两岸几乎全是临河高崖。封闭的高山河谷，给予郎酒庄园独特的自然生态。赤水河的二郎段，附近多为盆地峡谷地形，海拔300-600米，谷区年平均气温16.6℃，最高气温超过40℃，昼夜温差小，平均降水760毫米，相对湿度60%-70%。在这里，酿酒微生物能够充分繁衍，高温大曲的发酵能够充分进行，为郎酒的酿造和贮存创造了优渥条件。

长在天宝峰。每年酱香原酒蒸馏出来后会被贮存在郎酒庄园天宝峰十里香广场的陶坛中。这些陶坛在烧制中形成的微孔网状结构，为酒液营造了微氧环境，酱酒存于其中，能够一边呼吸，一边驯化野性、淬火祛烧。初步驯化后的原酒，将转入千忆回香谷的大罐中进行盘勾，在1至2年的贮存间，吐纳天地，醇化生香。

养在陶坛库。在千忆回香谷吐纳天地的原酒经再次盘勾后，将进入陶坛库贮存 2至10 年。陶坛库是郎酒庄园为青花郎打造的凝神静养之地，其外墙被加厚，并铺设保温材料，墙上设置的孔洞，能够在实现通风换气的同时，保持室内温度和湿度的相对稳定和较小的昼夜温差。而使用陶坛储存，可使酒体更加醇厚柔和。在陶坛库贮存中，原酒凝神静养，陈化生香，香味成分愈加丰满幽雅。

藏在天宝洞。天宝洞与地宝洞、仁和洞形成了独特的天然储酒洞群。其中，天宝洞的地质年龄为一亿八千万年，洞内常年恒温恒湿，拥有人工难以复制的储酒条件，是郎酒庄园的秘境。在陶坛库内凝神静养、陈化生香后的酱香原酒，在储酒洞中进一步闭关修炼、洞藏静养，陈化老熟。

世界级的郎酒庄园，其环境气候富集了各种有利于酿酒的微生物族群，其温度、湿度、土壤无一不独特。这样独特的地貌和气候，为青花郎制造了独特的酱酒酿造环境。在郎酒庄园中，青花郎可以说是采天地精华、吸日月灵气。最世界的白酒庄园，为青花郎注入了行业无可复制的品味。

四、严格遵守“7+20”内控准则，20年陈酿余香缭绕

正因郎酒庄园拥有得天独厚的自然环境，青花郎才能拥有最长的年份标准“7+20内控准则”。

112道工序、441个工艺点，青花郎对极致品质的极致追求，融入到了酿造的每一处细节中。

在酿好酒的使命引领下，郎酒高标准规范了全产业链115项内控准则，以此指导天富生态酿酒区等各酿酒区的选址、建设和生产。

青花郎执行在国家标准之上的、更加严苛的企业内控标准，含LJJS-BZ(JW)-64-2019“郎酒酱香专用糯高粱质量标准”、LJJS-GY(JW)-1-2022“酱香型郎酒生产技术规范”、LJJS-BZ(JW)-10-2021“酱香原酒验收标准”、LJJS-BZ(JW)-66-2020“制曲小麦质量标准”等115项。

在酿造工艺上，青花郎严守“12987”酿造技艺，遵循“端午制曲、重阳下沙”的天时。每一粒青花郎原料郎糯红19号都要历经一年一个周期、两次投粮、九次蒸煮，八次发酵、七次取酒，才能蜕变为原酒琼浆。

在勾调工艺上，青花郎恪守的“13569”勾调工艺，是一年一批原酒、三次分级、五种贮存形态、六轮选酒以及九次勾调。在23道工序之下，每一滴青花郎都是匠心打磨的精华。

除了坚守“12987”酿造技艺和“13569”勾调工艺的、严守“郎酒酱香产品企业内控准则”产品标准，青花郎的年份标准也为其品质的“护城河”添砖加瓦。

郎酒股份每年精选不超过38%的特级酒作为青花郎的原酒，主体基酒贮存7年以上，比例不低于80%，再加以洞藏20年以上陈年酒及不同风格的调味酒，才能成为一樽品质极致的青花郎。

从一粒米红粱到一瓶青花郎，青花郎在时间的打磨中醇化生香，向世人奉献世界级美酒，极致品质融入到每一滴青花郎中。“7+20”几个简单的数字，是最长的年份标准、行业最高的标准真实年份，背后不仅是青花郎的历练，也是青花郎精心“生长养藏”的价值。青花郎的芬芳，不仅是酱香的味道，也是时间的味道。

五、以时间铸就回味价值，左岸酱香后味醇厚

在赤水河边酿造、在天宝峰上成长、在陶坛库里静养、在天宝洞中修炼洞藏，以特级酒为体，以20年以上陈年酒及调味酒为魂，青花郎酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚，具有行业最好的回味。

若一饮而尽，其酱香回味醇厚绵长、余香缭绕。

早在2019年，为推动郎酒品质研究与创新，郎酒股份就成立了品质研究院，联手北京工商大学等高校及科研单位开展“产学研用”系列合作。目前，郎酒股份与高校及科研单位在酿酒专用高粱选育鉴定和应用、酱香白酒老熟关键技术、酱香型白酒风味物质等诸多方面的研究，已取得重要突破。

近日，郎酒股份联合北京工商大学白酒化学研究团队，在国际食品期刊《Food Chemistry》发表了有关酱香型白酒香气的研究性论文，揭开了青花郎后味醇厚的神秘面纱。

郎酒股份联合北京工商大学白酒化学研究团队的研究，采用分子感官科学结合现代仪器，对酱香型白酒和空杯香的香气特征分析，通过GC-O嗅闻，在酱香型白酒中鉴定出53种香气活性化合物，在空杯香气中鉴定出27种。通过AEDA分析，苯丙酸乙酯、苯乙醇、葫芦巴内酯、4-甲基苯酚和2,3-二甲基-5-乙基吡嗪在酱香型白酒空杯中具有最高的FD值，这表明其对空杯留香具有重要的贡献。其中，具有汤药香气的葫芦巴内酯首次被鉴定为空杯留香的关键香气化合物。

该研究结果在国际期刊上的发表，代表着郎酒股份联合北京工商大学白酒化学研究团队的研究成果在国际学术界已具有广泛的影响力和认可度。而该研究对酱香型白酒和空杯香的香气特征进行分析，定性地探明了酱香白酒香味成分，这有利于为郎酒股份及行业分析口感标准、为酿造技术提供科研参考与指导，推动酒体品质和稳定性进一步提升。

研究鉴定出的数十种香气活性化合物，或正是青花郎原酒在赤水河边酿造、在天宝峰上成长、在陶坛库里静养、在天宝洞中修炼洞藏的过程中，孕育出的时间的味道。

原酒在十里香广场露天贮存，历经酷暑暴晒、寒风呼啸；在千忆回香谷摸星云、接雨露；酒液中的酸、醇、醛、酯类等简单香味物质，在适宜的温度、湿度，稳定的环境条件下，在微生物群落的激发中，相互反应，酒液在时光的流逝中老熟、陈化。

青花郎由时间铸就的价值——其最醇厚的左岸酱香后味、行业最好的回味，由此诞生。

六、品质产品“正青春”，第五代产品以“三个三”回应消费者

郎酒股份恪守“12987”酿造技艺和“13569”勾调工艺，在赤水河谷独特气候和水土的滋养下，已打造出了包括青花郎、红花郎、青云郎、红运郎等在内的深受消费者喜爱的一系列产品。

其中，青花郎已成为郎酒股份酱酒的高端代表作之一。

从2000年开始，青花郎见证了国内白酒的“黄金十年”，是郎酒股份未来宏伟蓝图最具实力的承载者。

2000年，是国内高端白酒萌芽的开端。郎酒股份的“青花郎·文房四宝”上市，其是青花郎的第一代产品，采用川南黔北米红粱、优质软质小麦、天然赤水河水酿造，瓶身则采用景德镇优质陶瓷手工制成，受到消费者的钟爱，同时也见证了郎酒股份的高质量发展。

2004年、2009年，第二、第三代青花郎上市。

在2004年，郎酒股份顺势而为，抓住了酒业黄金扩容周期及其第一次冲刺百亿的历史机遇，上市第二代青花郎。第二代青花郎采用全新亚克力包装，颈标为中文隶书字体“二十年陈酿”标。2009年上市的第三代青花郎，瓶身颈部统一带有数字“20”标识，瓶身上的花纹由佛教文化演变而来，寓意吉祥如意。

2018年，第四代青花郎上市，颈部标识从数字20变更为“青花郎麦粱标”，此后，第四代青花郎以大单品的升级，再次见证郎酒股份重回百亿。

“恒产者恒心”，青花郎的成功，来源于郎酒股份对酿酒技术的传承与创新，来源于郎酒股份对 “品质”二字的追求。无论是郎酒庄园、行业首家推出的企业《内控准则》、持续扩产还是“三品战略”，都是为了追求更高的品质。

经历了“黄金十年”和品牌沉浮的青花郎，具备最长的年份标准、最厚的酱香后味、最世界的白酒庄园三大价值，品牌价值更加突出，“赤水河左岸 庄园酱酒”名副其实。风头强劲的青花郎，依然正青春。

2023年10月23日，赤水河左岸，重阳黄花探枝望，酱酒分外香。在这个重阳节，郎酒股份不仅迎来了第六个生态酿酒区的投产，还站上了7万吨年产能的历史新高。此外，郎酒股份的第五代青花郎也以极致的品质荣耀上市，回应了消费者的期待。

第五代青花郎，以“三个升级”酿极致好酒；以“三个第一”向消费者致敬；以“三个唯一”向传奇致敬。

“三个升级”酿极致好酒。伴随着青花郎从第四代向第五代升级的，除了产品的品质，还有郎酒股份团队意识的升级和团队本身的升级。

在青花郎品质升级的过程中，郎酒股份的团队从价值创造的意识升级到了生产高质量郎酒的意识；团队之中，新的血液不断涌入，80后的年轻人所组成的升级团队，与经验丰富的郎酒人，共同托起了这一瓶第五代青花郎。

第五代青花郎，从包装到品质，各方面细节无一没有得到升级。功能更好、美学更优、穿透力更强。

包装上，第五代青花郎使用了体积更小、更复杂的包装设计，消费者的开瓶体验更好。另外，第五代青花郎还使用的新的防拔盖技术，防伪性能得到强化。在视觉上，第五代青花郎的品牌元素更加突出，其设计更符合当代的审美。

在品质方面，经过郎酒团队的不断探索，第五代青花郎的酒体。洞藏陈香味更强、更足，味更醇厚、悠长，左岸特色更加突出。

“三个第一”向消费者致敬。目前，青花郎主体基金的贮藏时间长度在所有酒品的大单品内排第一，长达7年；为更好地服务客户，郎酒股份是业内首家成立专属客户的并提供服务的企业，且服务团队人数第一，多达2,000余人；此外，郎酒股份也是业内第一个专注于打造千元价格段内大单品的企业，在此价格段内，青花郎最有价值。

“三个唯一”向传奇致敬，向赤水河右岸的传奇致敬。青花郎是目前市场上唯一还坚持使用陶瓷质酒瓶的大单品，不计成本，只为品质；另外，青花郎还是目前唯一以白酒庄园托起的庄园酱酒；在品质方面，青花郎也是唯一使用洞藏工艺，藏出洞藏陈香的酱香单品。

“将品质做到极致”的郎酒股份，以行业最好回味的青花郎换来了消费者的支持。目前，郎酒股份的天富生态酿酒区正式投产，年产能“登上”七万吨；未来，郎酒股份将与赤水河大茅台和大二郎两大酱酒核心产区的各个酒企加深交流，让赤水河左右两岸、上下两游齐头并进、竞合发展，各美其美，美美与共；正心正德酿好酒、维护市场秩序，为消费者提供更多选择，以品质极致的产品，回应消费者的期待。

份额年内增长近百亿 红利主题基金有何“吸引力”？

《金基研》 霞路/作者

数据显示，今年以来，截至10月26日，中证红利指数已累计上涨1.94%，跑赢沪深300指数11.17个百分点，与A股市场的震荡走势形成了鲜明对比。在此背景下，部分以红利为主题的公募基金在年内的收益已超过30%，与此同时，红利主题ETF的份额在年内也增长了近百亿份，多只红利主题基金公告调整限购举措。

为什么在股市震荡时红利主题基金能够跑赢大盘指数？这类基金有什么特点？投资者一般在什么情况下选择投资这类基金？

一、行业轮动与政策支持下，红利主题基金具备“三个特点”

首先，红利主题基金之中，采用主动投资策略的产品往往着眼长期，其持股通常以具备长期成长能力、分红多的公司股票为主，以获得长期的资本增值和稳定的股息收入。而采用被动投资策略的红利指数基金，其持股通常为高股息、分红稳定、低估值的蓝筹股。

在行业轮动加快、资产配置难度加大、不确定性因素频出的市场中，那些业绩相对稳定、估值较低、股息较高的股票，或能比其他股票更能抗跌，而主要持有这些股票的红利主题基金，或可以比其他普通股票型基金更能对抗市场的波动。因此，红利主题基金基于其对低估值蓝筹股的专注，或能表现出一定水平的抗跌能力和回撤控制能力。

第二，在政策支持下，或将会有更多红利基金产品出现。近期，监管拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《上市公司章程指引》等一系列规则进行修改，而各交易所也将同步修订规范运作指引，以引导并提升市场资金对上市公司现金分红的偏好、提升上市公司分红的积极性。从基金市场的角度看，此举或将有利于基金公司发行围绕上市公司分红的红利主题基金。

进一步看，倘若上市公司的分红积极性能得到提高，红利主题基金的选样范围将能得到扩大，而其收益的稳定性或也能得到提高，投资者投资红利主题基金的体验及长期回报可能也会得到提升。

第三，相比宽基指数基金或行业主题基金，红利主题基金主要关注那些股息率高、估值低的股票，因此其或更难受到行业轮动的影响。

从数量上看，截至目前，市场上的红利主题基金仍不足200只，而在行业和主题行情切换速度加快的背景下和政策的支持下，部分基金公司或已经在研究和开发红利主题产品、加大红利主题基金的布局力度。未来，投资者在筛选红利主题基金时，或许能有更多选择。

二、在实际投资中，红利主题基金应该怎样投？

从申购-持有-赎回这一路径上看，投资者持有红利主题基金后，在市场下行时可以选择继续持有基金份额，以获得来自股票分红的收益；在市场回暖之中，投资者可以在基金单位净值上涨后，赎回基金的份额以获得价差收益。

从红利主题基金业绩表现上看，其能跑赢大盘指数的原因，或在于其对分红稳定、股息率高的股票的“专注”，这或能让其拥有更强的安全边际，更能抵御市场的波动。比如，截至10月13日，博时中证红利ETF、创金合信中证红利低波动指数A两只红利主题基金近3年以来的收益率分别为25.8%、47.6%，均跑赢了沪深300指数同期为-24.3%的收益率。

需要指出的是，红利主题基金对分红和股息的关注，也在一定程度上限制了投资者的申购赎回操作。

由于红利主题基金的收益或主要来源于其所持有股票的分红，而这些股票分红的具体时间并不确定，因此，投资者通过投资红利主题基金，获得收益的具体时间也并不确定。换句话说，红利主题基金或并不适合投资者用来进行短期操作，反而可能适合用来进行定投或长期持有。

总而言之，从近期的市场情况和政策支持的情况看，目前市场上的红利主题基金或少于其他类型的股票型基金，数量上仍具有一定的提升空间，且基金公司也愿意研究、开发和发行红利主题产品。关注股票分红的投资者，或可以结合自己的投资需求和投资目标，择机适当配置适合自己的红利主题基金。

三季报出炉！基金持仓比例怎么看？

《金基研》 霞路/作者

数据显示，截至2023年10月23日，已有超过40只非货币基金公布了三季度报告，其中有19只为权益类基金。从资产配置的角度看，规模较大的权益类基金，其股票持仓比例水平较高，部分权益类基金的股票持仓比例高于90%。

然而，如果从业绩的角度看，多数已披露三季报的主动权益类基金，未在今年第三季度实现收益。东方财富Choice数据显示，2023年三季度内，股票基金指数（H11021）跌5.89%，混合基金指数（H11022）跌6.11%。如此看来，权益类基金的股票持仓比例与其收益情况似乎在“唱反调”。作为投资者，我们能从基金对各类资产的持仓情况及其变化中得到些什么信息？

一、基金的持仓并不能“随心所欲”

不同类型的基金，其非现金资产的投资方向和投资比例，都有一定的规定。

《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称《办法》）第三十一条规定，基金名称显示投资方向的，应当有百分之八十以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。

同时，《办法》第三十条规定，（一）百分之八十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；（二）百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；（三）仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金；（四）百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金；（五）投资于股票、债券、货币市场工具或其他基金份额，并且股票投资、债券投资、基金投资的比例不符合第（一）项、第（二）项、第（四）项规定的，为混合基金；

简言之，股票型基金的基金资产中有不少于80%投资于股票；债券型基金的基金资产中有不少于80%投资于债券；货币市场基金则仅投资于货币市场工具。

比如，作为一只股票型基金，鹏华优选价值股票的2023年中报显示，其持有的股票占基金总资产比例为84.97%；而创金合信鑫利混合A，作为一只偏股混合型基金，其2023年中报显示，其所持有的债券占基金总资产比例为93.73%。

此外，虽然目前的混合型基金并无明确的投资方向，但投资者仍可以按照基金对股票及债券的持有比例，将混合型基金分为偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金三大类。

其中，偏股混合型基金的股票持仓比例一般在50%-70%，债券持仓比例在20-40%，部分偏股混合型基金的股票持仓比例可达90%以上；偏债券混合型基金的债券持仓比例一般在50%以上，股票持仓比例在20%-40%；介于二者之间的，为平衡混合型基金，股票和债券的持仓比例都在50%左右。

一般而言，基金所持有各类投资工具占基金资产的比例，会在基金的年报、半年报及一、三季报中披露。如果发现基金各类资产的持有比例发生显著变化，如混合型基金对股票的持有比例在一个季度内减少20个百分点等，投资者可能就需要“留个心眼儿”了。

二、从基金持仓的变化中，投资者可以读出基金的哪些信息？

一般而言，投资者可以从基金持仓比例与其描述是否相符、基金持仓变动幅度等方面，分析基金的持仓情况是否合理。

正如前文所述，不同类型的基金对不同类型证券的持有比例不同。

以偏债混合型基金为例，假如某只偏债混合型基金在其基金招募说明书“基金的投资”一节中，约定的股票投资比例为基金资产的0%-40%，但实际上这只基金对股票的投资比例占到基金资产的90%以上，这只基金的投资或已“偏航”。也就是说，通过分析基金各类资产的投资比例，我们可以分析出基金实际的投资是否与其原先约定的投资范围、投资策略，甚至是投资目标偏离。

另外，投资者还可以在基金所持有各类资产占基金资产比例的具体变化中，分析出基金是否把握了市场的趋势。

比如，某只平衡混合型基金在2023年二季度持有的股票资产占其基金资产的30%，但在2023年三季度，其持有的股票资产占基金资产的比例增加到80%。

这种情况的发生，一般有两种原因。其一，是基金经理在2023年第三季度大量卖出债券，转而增持股票。其二，是基金本来持有的股票，在2023年第三季度大幅上涨，股票资产所占基金资产的比例相应上升。

因此，当股票资产占基金资产的比例发生大幅上升时，投资者可以分析基金经理是否在前期增持过新的股票，从这些新买入股票的表现判断出基金是否能把握市场机会。

总而言之，通过分析基金的持仓情况，我们或可以看出基金的实际投资情况与其在招募说明书中描述的是否相同、判断这只基金是否值得投资。然而，基金的持仓情况只是基金众多信息中的一类。要想投对基金，投资者还需要在分析基金的其他信息后结合自己的投资目标，作出理性的判断。

权益类基金注册按下“加速键”释放了什么信号？

《金基研》 霞路/作者

数据显示，2023年7月下旬至10月上旬，权益类基金注册及发行的节奏加快，平均每周注册的权益类产品接近30只，是此前的2.5倍；每周新成立的权益类产品为18只，是此前的1.5倍。从权益类基金的布局方面看，近期新注册或新发行的基金主要围绕数字经济、通信、半导体、医药等主题。

权益类基金包含哪些细分类型？为何公募基金在近期加快布局权益类基金？投资者投资权益类基金时可以注意哪些方面？

一、“形形色色”的权益类基金

顾名思义，权益类基金主要投资股票等权益类资产，主要包括股票型基金、混合型基金和REITs，一些股票投资比例较高的FOF在一定程度上也可以被视作权益类基金。

不同的权益类基金，其投资标不同，因此其风险结构也不同。

其中，股票型基金的资产净值中必须有80%以上投资于股票，部分股票型基金投资于股票的资产甚至能占到资产净值的95%以上；混合型基金主要投资于股票、债券，且其投资于股票、债券的比例不符合股票基金、债券基金的规定（债券型基金的基金资产中要有80%以上投资于债券）。

也就是说，股票型基金面对的风险主要来自股票，而混合型基金或需要同时面对来自股票和债券的风险。

REITs即“不动产投资信托基金”，是一种通过发行收益信托凭证或股份筹集资金，由管理人进行投资、经营和管理，并将投资综合收益分配给投资者的基金类投资工具。因此，REITs的底层资产并不是股票、债券等证券，而是物流园、产业园区等不动产，或是高速公路的收费权、特许经营权等权利。

此外，主要投资于股票型基金的股票FOF、主要投资于股票和债券的混合型FOF，其投资的股票型基金或混合型基金，所投资的证券中有大部分或一部分为股票等权益类资产，因此这两类FOF也属于权益类基金。

二、公募加快布局权益类基金，投资者选产品时可以注意哪些方面？

近期，权益类基金发行速度的回暖或离不开政策面和市场基本面的发力和传导。

从政策面角度看，一系列行动方案，在推动公募基金行业高质量发展、持续优化市场投资生态、加大中长期资金引入力度等方面作出了系统安排。未来，一系列重点措施也将会加快投资端改革、大力发展权益类基金。

这些重点措施，包括（1）引导公募基金增加权益类基金发行的比例、促进公募基金提升总量和优化结构；（2）引导公募基金管理人自购旗下权益类基金的力度；（3）拓宽公募基金的投资范围及投资策略，放宽公募基金投资股票股指期权、股指期货等品种的投资限制等。

近些年来，国内经济转型稳步推进，高端制造业崛起、新能源车及光伏产业的发展势头正猛，而科创板的创设和注册制的全面实行等，则为一大批新经济企业提供了更加便利的融资渠道。从中长期看，伴随经济稳步回暖，企业的盈利预计将见底回升，当前或是布局各朝阳产业优质企业的时机。

在此背景下，各公募基金为把握市场布局时机，加快了权益类基金的注册和发行。其中，华夏中证全指运输ETF发起式联接A已于9月27日成立，而易方达中证新能源ETF联接发起式A，也已于9月26日成立。

从市场估值的角度看，当前A股主流指数的估值水平，或已经回到了近几年以来的历史相对低位。也就是说，当前A股估值处于历史低位，投资性价比较高，权益类基金或能在市场的持续回暖中获得一定收益。但是，权益类基金以投资权益类资产为主要的投资标的，其基金单位净值的波动可能会大于其他类型的基金。因此，投资者在投资权益类基金时，可以同时投资一定比例的债券型基金或货币市场基金，以缩小整体投资收益率的波动幅度、分散投资风险。

以基金业绩为“镜子”的浮动管理费率

《金基研》 陌语/作者

投资者买入一只基金，把用来投资的钱交到了基金经理手上，而投资者所期望的，莫过于基金管理人能够与他们站在“统一战线”，希望依靠专业投资来实现财富保值和增值。因此，投资者希望能在激励方式上与基金经理“绑定”，进而实现共赢。其中，与业绩挂钩的“浮动费率”管理费收取模式，或是一种较好的激励机制。

市场步入2023年第四季度，已处于阶段性底部，这或是投资者逆向布局权益类基金的好时机。那么浮动管理费会如何影响着基金投资呢？管理费与业绩挂钩的基金产品，又有怎样的利与弊呢?

一、“业绩提成式”与“分档式”浮动管理费率

在了解浮动管理费之前，我们可以先了解一只基金的费用情况。基金的整个交易环节中，存在着包括交易费用（申购费、认购费、赎回费）、管理费、托管费、销售服务费，以及指数使用费、交易佣金、审计等其他费用。

其中，管理费是基金公司的主要收入来源。目前，公募基金的主流管理费收费模式是固定费率制，在该模式下，基金根据净值按日计提管理费。基金公司会根据当天的净值计算当日的管理费。

与之相应，浮动管理费模型下，基金公司收取的管理费并不固定，而是浮动的。基金公司收取的管理费与基金业绩表现直接挂钩。其中，南方前瞻共赢三年定期开放混合型基金、富国远见精选三年定期开放混合型基金等基金的管理费率为与业绩挂钩的浮动费率。

浮动管理费与业绩挂钩的收费模式，主要分为两种：

一是“业绩提成式”浮动管理费率。

当基金的业绩超过预先设定的业绩报酬计提基准时，按照超过计提基准部分的一定比例收取附加管理费。例如，业绩超过10%的部分收取10%作为管理人的业绩报酬。若基金收益为30%，按照上述计提规则，将会被额外计提（30%-10%）×10%=2%的基金管理费，将超过固定管理费率的费用。

二是“分档式”浮动管理费率。

在“分档式”浮动管理费率模式下，基金产品的投资业绩被分档，并收取不同水平的管理费，这种方式更是与基金业绩直接挂钩。管理人在产品成立初期设置一个业绩比较基准，这个比较基准是一个确定的数值，当基金业绩表现高于业绩比较基准时，管理费向上浮动；当基金业绩表现低于业绩比较基准时，管理费率向下浮动。

无论哪种模式，它们都是将管理费率与基金业务挂钩，出发点都是为了实现基金管理人与基金持有人利益的一致，将管理人的收入和基金持有者收益绑定在一起。

二、基金经理能否与投资者“同甘共苦”？

与业绩挂钩的浮动费率有哪些优势呢？

首先，管理费与基金经理投资业绩挂钩，使得基金经理与投资者“共进退”，激励基金经理做好投资业绩。

其次，在业绩低于业绩报酬计提基准时，执行了相对普通基金更低的管理费费率，在基金业绩不佳时也能够在一定程度上降低投资者的成本。

另外，一些“浮动费率”基金把绝对收益作为业绩报酬计提基准，这对于偏好绝对收益的投资者来说是不错的选择。

“业绩好多收费、业绩差少收费”的模式更有利于将基金公司、基金经理、持有人利益“捆绑”起来并保持一致。伴随着资本市场越来越成熟，此类产品的优势会逐渐发挥出来。

然而，浮动费率机制也有一定的不足之处。

在收取业绩报酬模式的浮动费率机制之下，容易引发基金经理的过度冒险行为。毕竟业绩再差仅少收或不收管理费，而业绩提升则可收取更高的管理费。

无论是固定费率还是浮动费率，投资时首要考虑的还是如何选择适合自己的产品。所以在选择基金产品的时候，首先要关注的仍然是基金管理人的整体投研能力以及对应基金经理的管理水平，在此基础上，通过设定合理的费率和对基金管理人的适度激励，也有助于投资者与基金管理人的长期共赢。

锦波生物：2023年H1营收净利翻倍增长 原创突破奠定国际技术领先地位

《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审

近年来，颜值经济风头极盛，重组胶原蛋白凭借抗衰及修复双重功效，受到越来越多爱美人士的关注。而重组人源化胶原蛋白相比于动物源胶原蛋白，免疫排异风险更弱、更易大规模量产，具有更加广阔的市场前景。

作为一家以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动的生物材料企业，山西锦波生物医药股份有限公司（以下简称“锦波生物”）的主营业务为以重组人源化胶原蛋白新材料为核心的各类终端医疗器械产品、功能性护肤品的研发、生产及销售。

自1981年美国FDA全球首次批准--牛胶原蛋白植入剂，经历40年跨越，2021年6月由中国NMPA批准首个重组III型胶原蛋白冻干纤维，锦波生物完成了从动物胶原时代到生物胶原时代的跨越。完成了该领域0-1的突破。目前该正在开展该材料在妇科、泌尿科、外科、骨科、心血管、皮肤科及医疗美容等各种医疗场景的应用开发。

2023年上半年，锦波生物的营收同比增长105.15%，归母净利润同比增长177.66%，业绩大好。同期，锦波生物的加权平均ROE大幅“领跑”同行，盈利能力突出。深耕功能蛋白领域十余年，锦波生物重视技术创新，不断扩充研发实力，在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位。目前，锦波生物是国内唯一重组人源化胶原蛋白医疗三类器械产品供应商。2023年8月28，锦波生物“注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液”获批三类医疗器械注册证，其市场开拓再添勇将。

一、2023年H1营收净利翻倍增长，ROE“领跑”同行盈利能力突出

胶原蛋白作为一种具有多用途的生物材料，广泛应用于医学敷料、再生医学、创伤修复、人造器官等场景。其中，重组人源化胶原蛋白相比于玻尿酸，效果更加自然、抗衰功效更好；相比于动物源胶原蛋白，免疫排异风险更弱、更易大规模量产。因此，重组胶原蛋白行业具有广阔的发展前景。

作为一家国内领先的、具有代表性的已实现重组胶原蛋白特别是重组人源化胶原蛋白产业化的企业，锦波生物受益于胶原蛋白材料在医学领域应用范围的不断扩大，业绩持续向好。

2020-2022年及2023年1-6月，锦波生物营业收入分别为 1.61亿元、2.33亿元、3.90亿元、3.16亿元，2021-2022年及2023年1-6月分别同比增长44.75%、67.15%、105.15%。

同期，归母净利润分别为0.32亿元、0.57亿元、1.09亿元、1.09亿元，2021-2022年及2023年1-6月分别同比增长79.62%、90.24%、177.66%。

与此同时，锦波生物的毛利率、净利率、加权平均净资产收益率均呈上涨趋势，盈利能力持续增强。

2020-2022年及2023年1-6月，锦波生物的毛利率分别为80.01%、82.29%、85.44%、89.15%；净利率分别为20.01%、24.38%、27.91%、34.38%。

同期，锦波生物的加权平均ROE分别为10.95%、17.68%、28.31%、22.11%。其中，2023年上半年锦波生物的加权平均ROE相较于上年同期的11.24%，增加了10.87个百分点。

值得关注的是，2023年上半年，锦波生物的加权平均ROE大幅高于同行业可比公司，盈利能力突出。

据东方财富choice数据，2023年1-6月，锦波生物同行业可比公司华熙生物科技股份有限公司（以下简称“华熙生物”）的加权平均ROE为6.17%；广州创尔生物技术股份有限公司（以下简称“创尔生物”）的加权平均ROE为6.04%；南京诺唯赞生物科技股份有限公司（以下简称“诺唯赞”）的加权平均ROE为-1.77%；北京百普赛斯生物科技股份有限公司（以下简称“百普赛斯”）的加权平均ROE为3.52%。

综上，受益于重组胶原蛋白行业广阔的发展前景，近年来锦波生物营收、净利润均呈上涨趋势，业绩向好。同时，锦波生物的毛利率、净利率、加权平均ROE均呈逐年上涨趋势。其中，2023年上半年，锦波生物的加权平均ROE大幅“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。

二、构建全产业链业务体系，拓宽销售渠道自有品牌收入攀升

深耕功能蛋白领域十余年，锦波生物已掌握从原料到终端产品完整的生产技术和工艺，构建了全产业链业务体系。

生产方面，锦波生物以自主研发生产的重组人源化胶原蛋白为核心原料，生产注射剂、医用敷料、功能性护肤品等各类终端产品。

值得关注的是，锦波生物拥有十多年医疗器械生产经验，生产工艺的精细化、无菌化水平高。锦波生物采用合成生物学的生产工艺，通过基因工程与生物发酵实现功能蛋白的量产，产成品纯度高、质量好，能实现稳定的规模化量产。同时，锦波生物的生产过程所产生的污染物偏少，生产所用原材料不属于“高排放”、“高能耗”产物，并且生产能耗偏少，整体过程绿色环保。

目前，锦波生物的生产环节可分为原料生产环节与终端产品生产环节，共有10条终端产品生产线、8 条原料生产线。

新建产线方面，锦波生物目前在建工程主要为锦波产业园相关产线的建设，计划在锦波产业园设置5条终端产品产线、7条原料产线。新增产线将覆盖从原料到终端产品的生产，计划达到年产注射级重组胶原蛋白原料200千克，功能性护肤品1,300万支、二类医疗器械150万支和三类医疗器械300万支。

新增产能将帮助锦波生物进一步扩大业务规模，提高市场占有率及竞争优势。

同时，锦波生物打造了全面专业的销售团队，覆盖医疗器械及功能性护肤品各类渠道的销售。截至2023年6月30日，锦波生物拥有销售人员87人，已覆盖终端医疗机构超过1,500家。

从销售模式看，锦波生物主营业务收入可以分为OBM（自有品牌）和ODM（贴牌）两种销售模式。锦波生物自有品牌主要有薇旖美、薇芙美、164.88肌频/肌频、重源、ProtYouth等。

2020-2022年，锦波生物自有品牌的销售收入分别为1.28亿元、1.81亿元、3.44亿元，占主营业务收入的比例分别为79.67%、77.66%、88.12%，自有品牌发展向好，影响力不断增强。

OBM分为直销与经销两种渠道模式，直销又可进一步分为线下销售和线上销售。其中，线上直销的主要产品为功能性护肤品，主要在天猫商城、抖音、京东等网上平台开设店铺，直接向消费者销售；线下直销的主要产品包括医疗器械、功能性护肤品，医疗器械主要销售给医院、诊所等医疗机构，功能性护肤品主要销售给美容院或通过零售方式销售给消费者。

随着销售渠道的逐渐拓宽，锦波生物的直销占比与金额呈现逐年上升的趋势。

2020-2022年，锦波生物直销收入分别为5,192.46万元、7,814.98万元、17,363.77万元，占主营业务收入的比例分别为32.30%、33.49%、44.51%。

简言之，锦波生物的核心原材料和各类终端产品均自己生产。同时，锦波生物持续扩大销售团队，拓宽销售渠道，自有品牌销售收入快速增长。其中，直销占比与金额呈现逐年上升趋势。

三、重组胶原蛋白产品收入快速上涨，新产品获三类械注册证

多年来，锦波生物围绕人体结构性材料和人类重大传染病两大领域，不断研发各种具有高级结构的功能蛋白创新型生物材料，持续丰富产品矩阵。

重组胶原蛋白产品是锦波生物的核心产品之一，主要产品包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维（即薇旖美植入剂）、创面及粘膜修复敷料、功能性护肤品等，核心成分为重组Ⅲ型胶原蛋白。

A型三螺旋重组Ⅲ型人源化胶原蛋白氨基酸序列的重复单元与人胶原蛋白氨基酸序列特定功能区相同，生物相容性好；功能区域具有164.88°柔性三螺旋结构，结构稳定性高；细胞黏附性是人体自身胶原蛋白的183%，有利于细胞粘附、发挥细胞修复和再生作用。

近年来，锦波生物重组胶原蛋白产品的收入及占比呈现快速增长的趋势。2020-2022年，锦波生物重组胶原蛋白产品的收入分别为1.01亿元、1.63亿元、3.34亿元，占主营业务收入的比例分别为62.96%、69.81%、85.60%。

目前，锦波生物是国内唯一可用于注射的重组人源化胶原蛋白三类医疗器械产品供应商。据药监局数据，目前国内已获批的三类医疗器械胶原蛋白针剂产品中，仅锦波生物的产品为重组人源化胶原蛋白针剂，其他已获批产品均为动物源胶原蛋白针剂。

2021年6月，锦波生物的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获国家药监局三类医疗器械注册证，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹），具有无免疫原性、高生物相容性等特点，安全性高。

2021年9月16日，锦波生物薇旖美重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维正式上市销售，基于产品的独特性和创新性，上市后得到快速推广和使用。目前锦波生物该产品市场竞争力强，竞争壁垒高，为其明星产品。

2021-2022年，锦波生物重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维销售金额分别为2,842.21万元、11,652.76万元，占主营业务收入的比例分别为12.18%、29.87%。

2023年8月28，锦波生物“注射用重组III型人源化胶原蛋白溶液”获国家药监局三类医疗器械注册证，凸显其优质拿证能力。该产品采用的重组胶原蛋白生物材料可组装成胶原蛋白纤维网，对细胞、组织起支撑作用，使皱纹塌陷的部位得到物理填充，注射后会逐渐被体内胶原蛋白酶分解吸收，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹。

据未来智库分析，目前重组胶原蛋白处于概念普及期，具备成长性高的特性。锦波生物的重组胶原蛋白产品在细分领域具备稀缺性及先发优势，有望在应用爆发期快速占领市场，实现业绩飞跃。

总的来说，锦波生物重组胶原蛋白产品的收入及占比呈现快速增长的趋势。其中，锦波生物明星产品薇旖美植入剂市场竞争力强，竞争壁垒高；新产品获得三类医疗器械注册证。重组胶原蛋白处于概念普及期，锦波生物的相关产品具备稀缺性及先发优势，未来放量可期。

四、构建五大核心技术平台，原创突破奠定国际技术领先地位

作为一家以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动的生物材料领域高新技术企业，锦波生物应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产。

创立十余年，锦波生物始终坚持原始创新，目前已自主形成了蛋白结构研究及功能区筛选技术、功能蛋白高效生物合成及转化技术、功能蛋白标准化注射剂研究平台、功能蛋白多维度评估BSL-2实验室及临床前应用平台五大核心技术平台，并以平台为出发点不断进行延伸开发。

目前，锦波生物所有产品涉及到核心功能蛋白及多肽原料均由上述五大核心技术平台进行研发并实现产业化，因此核心技术在其主营业务收入中的占比为100.00%。

截至2023年6月末，锦波生物拥有发明专利授权38项，其中包括国际发明专利授权3项。

在基础研究方面，为了获得精准的蛋白质功能区，探索蛋白质本质，深度研究功能蛋白性质，锦波生物的研发团队联合复旦大学、中科院生物物理所、四川大学等机构，完成了8项蛋白和1项多肽的原子结构解析，并被蛋白质结构数据库验证、收录，其中Ⅴ型、XVII型全球只有锦波生物研发团队解析的结构数据。

在A型三螺旋重组人源化胶原蛋白领域，锦波生物具有行业领先优势。通过不断创新，锦波生物已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII 型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，并已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、口腔科、外科、心血管科等领域持续开展应用研究。

不同于行业内传统的动物提取方式，锦波生物的A型三螺旋重组人源化胶原蛋白来源于生物发酵，并且其氨基酸序列确定，具有稳定的三螺旋结构，注射入体内后可完全降解吸收，克服了动物源胶原蛋白引起的免疫原性风险因此具有较强的技术先进性。

锦波生物成功研发了A型三螺旋重组III型人源化胶原蛋白，具有原创性、国际技术领先性及广泛的应用前景。2022年1月，锦波生物的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”被中国医药生物技术协会选入“2021年中国医药生物技术十大进展”。

根据2022年3月28日国家药监局医疗器械标准管理研究所《关于征求<重组人源化胶原蛋白>医疗器械行业标准申请立项项目意见的通知》，锦波生物产品“重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维”是国内自主研制的首个采用新型生物材料制备，并获批上市的III类医疗器械。重组人源化胶原蛋白制备技术，是国内具有独立自主知识产权的原创技术，具有国际领先地位。

简言之，锦波生物自主形成了五大核心技术平台，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，且在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位。

五、加大研发投入力度提升创新能力，募资主投研发领域夯实发展根基

创新能力是企业的核心竞争力之一。近年来，锦波生物通过不断加大研发投入力度，持续提升自身创新能力。

研发投入金额方面，2020-2022年及2023年1-6月，锦波生物研发投入分别为3,143.02万元、3,583.62万元、5,396.59万元、4,116.24万元，2021-2022年及2023年1-6月分别同比增长14.02%、50.59%、95.78%。

研发团队建设方面，目前锦波生物拥有一批经验丰富的技术专家和专业人才，了解行业市场需求和技术动向，保障了其技术创新的精准布局。锦波生物还致力于培养年轻化的研发梯队，为持续创新提供新鲜血液。

截至2022年12月31日，锦波生物拥有研发人员共147人，占总员工人数的23.82%，其中57人具有硕士研究生及以上学历。同时，锦波生物聘请四川大学张兴栋院士为生物材料首席科学顾问、聘请复旦大学姜世勃教授为首席科学家。上述研发团队及外聘专家为锦波生物的研发工作带来了良好的理论与实践基础。

研发平台方面，锦波生物建立了山西省功能蛋白技术中心、功能蛋白山西省重点实验室、复旦-锦波功能蛋白联合研究中心、川大-锦波功能蛋白联合实验室、重医二院-锦波功能蛋白临床转化研究中心等多个科研机构，涉及基础研究、临床研究、产业化研究等多个领域。强大科研平台支撑人源化胶原蛋白产业科技创新。

此外，锦波生物以产学研合作模式，与复旦大学、四川大学、重庆医科大学第二附属医院等科研院所建立了长期合作关系。通过与这些外部单位的深度合作，优势互补，保证了锦波生物所开发品种的技术领先性。

2023年7月20日，锦波生物在北交所上市，募集资金2.45亿元,其中2.00亿元优先投入重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目，余下的募集资金投入品牌建设及市场推广项目。

“重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目”进行的研发是基于锦波生物现有技术和产品进行扩展，研发成功将促进创新成果加速产业化转化，进一步增强锦波生物在重组人源化胶原蛋白领域的研发领先优势。

“品牌建设及市场推广项目”将在锦波生物现有销售体系的基础上，加强营销体系建设，强化医疗机构的服务培训，强化其品牌建设，加大对个人消费者的品牌推广，增强电商业务的获客能力及客户粘性。

未来，锦波生物将继续立足合成生物、结构生物学等技术，坚持以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动，围绕重组人源化胶原蛋白等在内的人体各型别胶原蛋白及各类抗病毒功能蛋白开展基础、应用研发及产业化，致力于成为国际一流的科技创新型生物材料企业。

浩辰软件：重创新关键核心技术自主可控 国内全面满足CAD用户需求

《金基研》星辰/作者 杨起超 时风/编审

近年来，国内对国产自主工业软件的重视程度迅速提高，同时国内CAD市场快速增长，为国内CAD企业提供良好发展空间。作为国内领先的研发设计类工业软件提供商，苏州浩辰软件股份有限公司（以下简称“浩辰软件”）主要从事CAD相关软件的研发及推广销售业务，为用户提供浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看图王等产品以及围绕前述产品的相关服务，逐步建立其CAD产品体系，全面满足CAD领域的用户需求。

2023年上半年，浩辰软件的营收、净利同比均实现双位数增长。近年来，浩辰软件加权平均ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出；资产负债率逐年下降，偿债风险低。浩辰软件坚持核心技术自主创新的研发路线，已掌握国产自主可控的多项CAD软件核心技术，其中多项技术达到国际先进或国内领先水平。此番上市，浩辰软件拟募资主要投向研发，增强技术研发及自主创新能力，提升其产品品质及核心竞争力。

一、ROE“领跑”同行盈利能力突出，负债率下降偿债风险低

CAD软件系计算机辅助设计软件的缩写，是研发设计类工业软件的重要组成部分。研发设计类工业软件可以有效提升设计效率，应用领域广泛，对工业发展具有重要作用。近年来，国内对国产自主工业软件的重视程度迅速提高，先后发布推进自主工业软件研发的政策文件，牵引自主工业软件加速发展，未来市场规模与发展空间广阔。

据《2021年全球移动CAD行业研究报告》数据，全球CAD市场于2020年达到接近100美元规模，2016-2020年复合增长率为7.19%；国内CAD市场于2020年达到接近35亿元规模，2016-2020年复合增长率达28.09%。

全球CAD市场规模的持续攀升，尤其是国内市场的快速增长为行业相关公司经营业绩规模的持续增长提供良好空间。

作为国内领先的研发设计类工业软件提供商，近年来浩辰软件的营收规模逐年上涨。

据招股书，2020-2022年，浩辰软件的营业收入分别为18588.59万元、23619.96万元、24074.6万元，2020-2022年度复合增长率为13.80%。

同期，浩辰软件的净利润分别为4,811.93万元、7,010.53万元、6,227.30万元。

到2023年1-6月，经立信会计师事务所审阅，浩辰软件实现营业收入12512.86万元，同比增长22.34%；实现净利润2,618.47万元，同比增长10.29%。

与此同时，近年来浩辰软件的加权平均净资产收益率“领跑”同行，盈利能力突出。

2020-2022年，浩辰软件的加权平均净资产收益率分别为37.42%、37.05%、23.82%。

同期，据东方财富choice数据，浩辰软件同行业可比公司广州中望龙腾软件股份有限公司（以下简称“中望软件”）的加权平均ROE分别为28.16%、8.30%、0.23%；金山软件有限公司（以下简称“金山办公”）的加权平均ROE分别为13.64%、14.34%、13.64%；北京盈建科软件股份有限公司（以下简称“盈建科”）的加权平均ROE分别为26.95%、6.56%、-2.93%；广联达科技股份有限公司（以下简称“广联达”）的加权平均ROE分别为6.94%、10.59%、16.57%；北京致远互联软件股份有限公司（以下简称“致远互联”）的加权平均ROE分别为8.50%、9.49%、6.53%。

经金基研计算，2020-2022年，上述五家浩辰软件同行业可比公司的加权平均ROE均值分别为16.84%、9.86%、6.81%。

除此之外，近年来随着收入规模的扩大，浩辰软件的货币资金逐年上涨，且不存在短期借款，短期偿债能力强；资产负债率走低，长期偿债能力强。

据招股书，2020-2022年，浩辰软件的货币资金分别为1.66亿元、1.83亿元、2.45亿元。

2020-2022年，浩辰软件合并口径资产负债率分别为37.68%、23.44%、16.89%，呈逐年下降趋势。

综上，受益于国内对国产自主工业软件行业的重视及国内市场的持续扩大，近年来浩辰软件的业绩整体向好。同时，浩辰软件的加权平均净资产收益率“领跑”同行，盈利能力突出；货币资金逐年上涨，资产负债率持续下降，偿债风险低。

二、全球化发展客户规模优势显著，“永久授权+订阅”双模式差异化销售

随着产品竞争力不断增强，浩辰CAD在全球市场得到了广泛应用，用户遍及建筑、电力、石化、水利水电、模具、铁路、船舶等专业领域。

在境内市场，浩辰软件多类产品数次中标“企业软件联合采购项目”，用户覆盖全部97家央企（数据来源为国有资产监督管理委员会2021年12月23日发布的央企名录）的60%以上，包括中国建筑、中国电力、中国石油、中国长江三峡集团有限公司、中国机械工业集团有限公司、中国中车、中国船舶等全国知名央企或其下属企业，以及华为技术有限公司、农夫山泉股份有限公司、三一集团有限公司、滨化集团股份有限公司、无锡威孚高科技集团股份有限公司、中衡设计集团股份有限公司等大型知名企业。

在境外市场，浩辰软件与日本、韩国、泰国、新加坡、波兰、德国、法国、意大利、、巴西、智利、澳大利亚、新西兰、阿联酋、埃及等多个国家或地区的经销商建立了稳定的合作关系。目前，浩辰软件的产品销售覆盖全球约80个国家或地区。

据招股书，2020-2022年，浩辰软件境内收入分别为1.16亿元、1.65亿元、1.66亿元，占主营业务收入比例分别为63.56%、70.87%、69.96%。

同期，浩辰软件境外收入占主营业务收入分别为6,639.80万元、6,769.60万元、7,140.64万元，占主营业务收入比例分别为36.44%、29.13%、30.04%。近三年，浩辰软件境外累计收入占总主营业务收入比例为31.51%。

为了便于精准、及时地对客户进行营销，浩辰软件目前已在全国10个销售区域设立网点，在当地招聘营销人员，采用电话、E-mail、参与行业展会、广告推广以及拜访客户等方式直接向客户推广产品及服务。相比国外CAD厂商，浩辰软件在售后服务、产品运维和应用技术服务等方面具有专业性强、响应速度快等特点，能更好的帮助客户节约时间成本，提高解决问题效率。

值得关注的是，针对2D/3D CAD业务，浩辰软件通过永久授权和订阅两种模式相结合的形式服务于不同用户，形成“永久授权+订阅”的双模式运作机制，用户可以更加灵活选择购买方式。采用永久授权模式并同时提供订阅模式是浩辰软件与国外主流CAD厂商形成差异化销售策略的重要举措。

“永久授权+订阅”双运作盈利模式相较单一的订阅模式的用户覆盖面更广，可有效降低用户的使用成本，更符合境内外不同用户的使用习惯，有利于浩辰软件拓展市场，提升其可持续盈利能力。

简言之，浩辰软件用户覆盖60%以上央企或其下属企业，以及国内诸多大型知名企业，产品销售覆盖全球约80个国家或地区，境外收入保持稳定增长趋势。同时，浩辰软件形成“永久授权+订阅”的双模式运作机制，与国外主流CAD厂商形成差异化销售。

三、建立二次开发应用生态圈，国内全面满足CAD用户需求稀缺标的

深耕CAD相关领域20年，浩辰软件为用户提供浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看图王等产品以及围绕前述产品的相关服务。浩辰软件主要产品可在Windows、Linux、Android、iOS等众多主流操作系统上运行，并广泛应用于工程建设、制造业等领域。

在2D CAD方面，浩辰软件产品主要包括浩辰CAD、浩辰CAD Linux两款平台软件和基于浩辰CAD进行二次开发的行业应用软件。

需要指出的是，CAD软件不仅需要向生态合作伙伴开放完备的、可靠的二次开发接口，还需要和生态合作伙伴一起营造可共同持续发展的生态环境，共同满足用户多样化的使用需求。

基于差异化竞争策略，浩辰软件以自主可控的浩辰CAD平台为基础，提供了完备的、可靠的二次开发环境。浩辰CAD平台软件的GRX、.NET、VBA、LISP等开发接口与主流产品API接口高度兼容，可满足工程建设、制造业领域各细分行业的二次开发、软件移植的需求。

目前，浩辰软件已与北京鸿业同行科技有限公司、北京理正软件股份有限公司、上海利驰软件有限公司、广东南方数码科技股份有限公司、北京探索者软件有限公司、纬衡浩建科技（深圳）有限公司等多家CAD行业知名二次开发合作伙伴建立了良好的合作关系，共同建设浩辰CAD应用生态圈，从而在细分专业领域打破对国外工业软件的高度依赖。

在深耕2D CAD业务的同时，浩辰软件敏锐把握行业发展趋势和市场需求，不断进行技术创新和产品体系完善，与国际领先的3D CAD软件商西门子合作，推出面向国内制造业的3D CAD软件产品浩辰3D，进一步满足用户需求。

在传统CAD软件业务的基础上，浩辰软件结合CAD云化发展趋势，于2011年起陆续发布浩辰CAD看图王移动版、网页版和电脑版，并不断扩展云应用及服务。

据招股书，2020-2022年，浩辰软件CAD云化业务收入分别为436.29万元、1,129.69万元、2,777.78万元，占当期主营业务收入比例分别为2.39%、4.86%、11.69%。

综合友盟、易观千帆等第三方平台统计数据，报告期内浩辰CAD看图王移动版月度活跃用户数（MAU）持续增长，于2022年3月超过1,500万，已成为CAD领域国内月度活跃用户数（MAU）排名第一的APP应用，逐渐成为国内用户移动端CAD的首选软件之一。

目前，浩辰CAD看图王已覆盖全球超过175个国家和地区，在全球Android、iOS应用市场的下载量超越AutoCAD APP等同类产品，持续保持领先地位。

可见，浩辰软件逐步建立了CAD产品体系，系国内少有的可以全面满足CAD领域用户需求的科技企业。其中，在2D CAD领域，浩辰软件与众多国内外二次开发商合作，共同建设浩辰CAD生态圈，从而在细分专业领域打破对国外工业软件的高度依赖。

四、多项技术达国际先进水平，重创新关键核心技术自主可控

作为高新技术企业，技术创新始终是浩辰软件保持可持续发展的根基。浩辰软件始终注重技术研发对业务发展的推动作用，坚定核心技术自主创新路线，持续加大研发投入。

2020-2022年，浩辰软件的研发投入分别为3,043.88万元、4,157.87万元、5,190.38万元，占营业收入的比例分别为16.37%、17.60%、21.56%，整体呈现上升趋势。

经过多年团队建设与培养，浩辰软件已经拥有了一批高水平、专业化、科研创新能力突出的研发团队，多位核心技术人员具有清华大学、北京大学等著名高校相关学科背景和多年的CAD软件开发经验，为其持续性技术创新奠定了良好的人才基础。截至2022年12月31日，浩辰软件研发人员为220人，研发人员占比为34.98%。

依托CAD软件领域20多年的技术积累，浩辰软件在数十款产品的更新迭代过程中，已拥有软件著作权219项及境内外专利14项，形成了以CAD平台软件和浩辰CAD看图王为主的两大产品领域核心技术。

目前，浩辰软件在2D CAD软件的显示引擎、性能优化、数据处理、协同设计等方面已取得多项突破，多项核心技术已达行业领先地位，实现运行速度、功能完备度、可靠性、可扩展性等方面接近或局部超越国际主流产品。

基于对CAD底层技术的延伸研究，浩辰软件逐步形成了浩辰CAD看图王的技术优势。浩辰软件在移动CAD系统架构、移动场景用户交互、图形数据云存储、跨平台CAD云协作、轻量化图形显示处理等方面拥有核心技术。

与主要可比公司相比，浩辰软件核心技术先进性主要体现在浩辰CAD以及浩辰CAD看图王。浩辰CAD方面，浩辰软件图形显示以及协同设计相关核心技术达到国际先进水平，系统性能以及应用扩展能力相关核心技术达到国内领先水平。浩辰CAD看图王方面，浩辰软件的软件性能、用户交互易用性、交流协作便捷性以及图形显示性能相关核心技术达到国内领先水平。

值得关注的是，有别于借助ITC源代码或开源代码进行开发的CAD软件厂商，浩辰软件早在2010年开始，全新构建和研发浩辰CAD的软件架构和核心模块，并完成了350多项功能命令的重新开发和测试，实现了浩辰CAD平台的全面重构，使得浩辰CAD平台核心技术摆脱了基于ITC源代码研发的局限，产品研发自主可控。

同时，浩辰软件根据技术发展和市场需求，完成从核心层至应用层的开发工作，实现可持续的产品迭代更新，具备不俗的技术成长性。

总的来说，浩辰软件持续加大研发投入，打造创新研发团队，多项技术达到国际先进或国内领先水平。同时，浩辰软件坚持核心技术自主创新路线，实现了浩辰CAD平台的全面重构，其产品研发自主可控，技术成长性突出。

五、拟募资逾7亿元主投研发领域，进一步提升核心竞争力

此番上市，浩辰软件计划募资7.47亿，用于跨终端CAD云平台研发项目、2D CAD平台软件研发升级项目、3D BIM平台软件研发项目和全球营销及服务网络建设项目。

其中，“跨终端CAD云平台研发项目”拟投入资金1.40亿元，是基于云端数据和模型的2D/3D数字化创新设计和应用平台。主要内容包括浩辰CAD云平台业务云服务系统升级、2D CAD/3D CAD/3D BIM云化升级、浩辰CAD看图王体验与兼容优化、浩辰CAD看图王图形功能升级、浩辰CAD看图王协作与共享升级、浩辰CAD看图王运营模式升级共计六个方向。

该项目的实施有助于浩辰软件应对工业软件云化的行业趋势，增强技术和产品及解决方案的市场竞争力，保持国内CAD云化的领先地位。

“2D CAD平台软件研发升级项目”拟投入资金1.60亿元，主要内容包括现有CAD平台软件功能升级、现有CAD平台软件性能提升、下游行业二次开发生态建设、支持国产操作系统和国产芯片的CAD国产生态建设，以及基于微内核技术架构、跨操作系统的CAD平台研发共计五个方向。

该项目通过GRX接口完善、ACET工具库开发及.NET接口补充等研发活动以提升浩辰软件产品的兼容性，减少客户的移植工作量，将进一步提升浩辰软件CAD平台软件产品技术优势，并助力浩辰CAD二次开发生态圈的建设。

“3DBIM平台软件研发项目”拟投入资金3.84亿元，主要内容包括BIM数据系统研发、几何建模引擎研发、几何约束求解器研发、显示引擎系统研发、软件应用层交互界面系统研发、建筑系统研发、设备系统研发共计七个方向。

该项目的实施不仅有利于满足日益增长的建筑业市场需求，增强浩辰软件核心竞争力，提升其行业影响力及盈利水平，而且实现了3D BIM平台的国产化和自主可控，为摆脱国外产品垄断奠定基础。

“全球营销及服务网络建设项目”拟投入资金6,236.68万元，主要内容包括2D/3D CAD业务国内营销网络升级及2D/3D CAD业务海外营销网络建设、跨终端CAD云平台业务营销及服务网络建设共计三个方向。

该项目的实施有助于浩辰软件拓展营销网络，提高产品覆盖面，提升整体盈利能力。

上述募投项目的实施是稳步推进浩辰软件发展规划的重要举措，不仅有利于顺应行业发展趋势，满足日益增长的市场需求，还有利于提升浩辰软件技术研发能力和自主创新能力、引进行业优秀人才，扩大业务规模和增强持续盈利能力，从而进一步提高其市场竞争力。

未来，浩辰软件将充分发挥自主可控的技术优势，完善工业软件国产替代及生态的打造，引领CAD云化方向，为企业用户提供更高品质的产品应用及服务，持续拓展国产工业软件应用新边界，助力更多企业提升数字化创新设计能力，实现智能转型和产业升级。

高不买低不卖 指基投资策略“晒一晒”

《金基研》伍夬 /作者

随着经济的发展和社会的进步，越来越多人开始关注自己的财务状况和投资前景。指数基金作为一种被广泛认可的投资工具，已经成为了众多投资者的首选。那么，如何在指数基金的投资中做到高不买低不卖呢？

一、指数基金的特性是什么？

指数基金是一种跟踪特定指数的投资基金，其投资组合与其跟踪指数的成分股及其权重高度相似。因此，指数基金的收益与跟踪指数的收益率密切相关。要了解指数基金的特性，首先就要了解其所跟踪的指数的特性。

不同的指数有着不同的风格，且其着重的行业也有所不同，投资者需要根据自己的投资目标和风险承受能力选择合适的指数基金。

二、指数基金投资策略“四部曲”

1、长期投资策略

指数基金是一种长期投资工具，投资者在投资指数基金时，应该树立长期投资的理念。因此，在投资过程中，要避免盲目追涨杀跌，且要根据市场情况适时调整自己的投资策略。可以在市场下跌时适当加仓，以降低持仓成本；在市场上涨时适当减仓，以锁定投资收益。

2、定期定额投资策略

定期定额投资策略是一种有效的投资策略，可以降低投资风险和提高投资收益。投资者可以按照一定的时间和金额进行投资，避免因市场波动而导致的投资损失。同时，定期定额投资策略也可以帮助投资者养成良好的投资习惯，提高投资者的投资纪律性。

3、资产配置策略

在投资过程中，投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标进行合理的资产配置。指数基金作为一种风险相对较低的投资产品，可以作为资产配置的重要部分。投资者可以根据市场情况和个人偏好，将资金分散投资到不同的指数基金中，以降低单一产品的风险。

4、核心+卫星投资策略

核心卫星投资策略是一种常见的投资策略，其核心思想是将投资组合分成核心资产和卫星资产两部分。核心资产通常是指大盘股、蓝筹股等稳健型的投资品种，而卫星资产则是指小盘股、创业板股票、海外股票等具有较高风险和收益的投资品种。

在实践上，投资者会用一部分资产去选投主流宽基指数来作为核心部分，如易方达MSCI中国A50ETF、华夏MSCI中国A50ETF、上证50、中证800、沪深300等，而另一部分则相对比较灵活，可根据自身风险偏好对市场的研究判断，择机参与行业、主题、策略类指数基金并开展行业或板块轮动来作为卫星部分。

在核心卫星投资策略中，核心资产和卫星资产的投资比例是灵活的，可以根据市场环境和投资者的风险承受能力进行调整。在市场行情较好时，可以适当增加卫星资产的投资比例，以获取更高的收益；在市场行情不好时，可以减少卫星资产的投资比例，以保障投资组合的稳健性。

由此来看，核心卫星投资策略是一种既考虑收益又考虑风险的投资策略，适合长期投资者和价值投资者，但在具体应用中需要根据自身情况进行合理调整，以实现最佳的投资效果。

三、指基之路不全平坦，投资仍需谨慎避“坑”

1、熟悉自己的投资目标和风险承受能力

不同的人有着不同的投资需求和风险偏好，需要根据自身情况选择适合自己的产品。因此投资者在选择指数基金时，需要明确自己的投资目标和风险承受能力。同时，投资者还需要了解指数基金的费用情况，包括管理费、托管费和销售服务费等，以避免因费用过高而导致的投资损失。

2、不要过分追求短期收益

指数基金作为一种长期投资工具，需要投资者树立长期投资的理念。过分追求短期收益可能会导致投资者错失长期的投资机会。因此，投资者需要耐心持有优质指数基金，以期获取长期稳定的收益。

3、关注市场情况适时调整投资策略

在投资过程中，投资者需要关注市场情况适时调整自己的投资策略。当市场出现下跌时，可以适当加仓；当市场出现上涨时，可以适当减仓。同时，投资者还需要注意市场周期的变化，以便在合适的时机退出市场或进入市场。

总之，指数基金作为一种被广泛认可的投资工具，具有较好的投资前景和潜力。投资者通过掌握正确的投资策略和注意事项，树立长期投资的理念，或能在指数基金的投资中实现高不买低不卖的目标，获取更好的收益。

选基容易“晕头转向”？五花八门的收益数据各有什么不同？

《金基研》 霞路/作者

投资者在选购基金时，通常都能看到基金各种各样的收益数据，如基金净值、基金万份收益、近3个月收益率、季度涨幅等。似乎仅看某一特定收益数据，投资者就可以挑选出业绩表现较好的基金，但如果仅看一个收益数据，又好像难以较为全面地分析基金的业绩。

接下来，我们就来谈谈基金有哪些收益数据，每种数据又代表着什么，要怎么看？

一、以“元”为单位的净值与收益，“开门见山”反映基金的收益

基金的净值代表着基金的价值，可被分为单位净值和累计净值两类，且国内基金的净值均以“元”为单位。

基金的单位净值，可以被通俗地理解为每一份基金所代表的价值，是基金净资产总额与基金总份额的比值（基金单位净值=基金净资产/基金总份额），也是开放式基金申购和赎回的价格基础（基金申购份额=[申购金额/（1+申购费率）]/基金当日的单位净值）。

也就是说，投资者在申购基金前，可以根据自己的投资金额、基金的单位净值和申购费率，计算出能够申购到的基金份额数量。

与单位净值不同的是，基金的累计净值反映的是基金自成立以来的所有收益及当前的基金净值。基金的累计净值与单位净值之间的差额越大，说明基金曾经分红的金额越多。简言之，投资者可以根据基金累计净值与单位净值之间的差额分析基金的分红水平。

同样以“元”为单位的基金收益数据还有在表示上更为直接的万份收益。

其中，基金的万份收益是基金当日每1万份基金实现的收益金额，通常每日由基金公司公布。例如，易方达天天理财货币A在2023年9月26日的万份收益为0.4939元，代表在2023年9月26日时，投资者每持有10,000份易方达天天理财货币A，能获得0.4939元收益。

除了万份收益，基金类似的收益数据还有“百份收益”等。值得注意的是，“万份收益”这类收益数据一般较多地应用于货币市场基金，股票型基金和混合型基金等类型的基金则较少使用。

二、以“%”表示的收益率与年化收益率，反映基金长短不同期间的表现

除了以“元”为单位的收益数据，基金还有几个以百分数表示的收益数据，如近3个月以来收益率、超额收益率、七日年化收益率等。按是否年化来看，可以将它们分为普通的“收益率”和“年化收益率”两类。

各类收益率中，“近N月/年涨幅（收益率）”和“某年/季/月收益率”两类或是投资者经常会混淆的数据。但如果仔细看，要区分这两类数据其实并不难。

近N月/N年涨幅（收益率）是基金过去N个月/N年内的收益率，反映的基金从过去某时间点至今的这段时间内的收益率；而某年/季/月收益率则是基金在这1年/1个季度/1个月内的收益率。

以华夏新锦绣混合A为例，截至2023年9月26日，其近3个月以来、今年以来、近1年以来及近3年以来的收益率分别是10.88%、13.74%、13.74%和45.1%；2023年1季度及2023年2季度的收益率则分别是8.05%和0.12%。

基金的收益率加上“年化”两个字以后，其意义就有所不同了。

在经济生活中，比如活期存款、定期存款、信用卡消费等，使用到的利率通常都为年利率。而在基金投资中，我们也可以将不是以1年为计算周期的收益率转换为以年为计算周期的“年化收益率”并进行比较。

值得注意的是，基金的年化收益率是一种理论收益率，并不是其真正已经取得的收益率。另外，虽然年化收益率的计算过程比较复杂，但是各基金平台通常会定期公布各长短期间的年化收益率，投资者可以直接使用这些数据来比较不同基金的收益水平。

总而言之，基金的单位净值和累计净值能够反映每份额基金的价值；含有“近”或“以来”的收益率能反映基金从过去某个时间点至截止日的收益水平；命名中含有“20XX年”或“20XX年某月”等具体时间段的收益率，能反映基金过去某段时间内的收益水平；基金的年化收益率则将长短期不同的收益率“缩放”到以1年为考察周期的大小，方便投资者进行比较。

当然，基金的收益率数据只是基金这个“多面体”的其中一面，投资者在申购基金前，或许还需要分析基金的回撤大小、基金经理的能力等多个方面。

如何将债基的风险水平“量化”？

《金基研》 霞路/作者

按发行主体的不同，一般而言，我们可以将债券分为政府债券、金融债券和公司债券。从收益率角度看，公司债券的收益率较高，而国债的收益率较低；从与收益对应的风险的角度看，国债的风险水平则相对较低。另外，各种债券还有不同的存续期限，国债的期限有1年、3年、5年等；而企业债的期限通常较长，以5年、7年居多，且一般带有提前还本条款。

那么，同时持有不同存续期限、不同类型债券的债券型基金，其风险水平应该如何衡量？

一、债券的久期从何而来？要怎么计算？

债券的风险，表现为债券预期收益变动的可能性及变动幅度，各类债券的预期收益率都有可能发生波动，因此，债券投资的风险普遍存在。与债券投资相关的所有风险称为总风险，分类来看，利率风险和信用风险是债券面临的最主要风险。

在投资市场中，债券的久期是债券持有者收回其全部本金和利息的平均时间，它能够被用来衡量债券风险。

在计算上，久期的单位是“年”，其计算与债券的存续期限和票面利率有关，而权重则与每次收回现金流的限制占债券总价值的比重有关。完整的久期计算公式复杂且冗长，而“麦考利久期”的计算则较为简便。麦考利久期的计算简化了不少，虽然它并没有久期的计算那么准确，但足以让投资者快速地计算债券的风险、对比不同债券或债券型基金的久期。

比如，债券A、债券B的面值都是1,000元，期限都是3年，但债券A每年付息1%，而债券B则在到期后一次性还本付息，利率为3%。如果从表面上看，两只债券到期后的收益都是30元（不考虑资金时间价值）。

计算两只债券的麦考利久期后可以发现，债券A的麦考利久期为2.97年，而债券B的麦考利久期则为3年，也就是说，债券A的风险低于债券B。

简而言之，投资者在面对市场上拥有不同利率、不同期限、不同面值的债券，甚至是持有不同债券的债券型基金时，可以运用久期或麦考利久期将它们的风险“换算”成数字进行直观比较。

二、能够将“无形风险”数值化的“久期法则”

对债券型基金的投资者来说，了解债券的久期对基金的投资有什么帮助？

首先，在利率下行/上行时，债券的价格会相应上升/下跌。而主要投资于债券的债券型基金，其基金净值也会发生相应波动。如果从久期的角度看，在利率上行/下行时，债券的久期会相应延长/缩短。

其次，债券型基金的风险，也与其持有债券的久期相关。债券型基金的久期，等于其持有的各债券的久期的加权平均。若债券型基金所重仓持有债券的久期因各种因素变长，那么这只债券型基金的久期也有可能会被相应拉长，基金所面临的风险因此增加。

在投资领域，流行着一套“久期法则”，或能够帮助投资者根据债券或债券型基金的久期做出适当的投资决策。“久期法则”的内容主要由三部分组成，分别是：

第一，在其他因素不变时，债券的久期根据以下条件发生变化：债券的期限越长，其久期越大，但随着期限的不断增加，久期增加的幅度会递减；债券的久期与其票面利率反向变动；债券的久期与初始到期收益率或市场利率的反向变动。

第二，零息债券的久期等于其期限；永续债券（无到期日的债券）的久期等于(1+r)/r，r为债券的票面利率。

第三，如债券型基金等主要由债券构成的投资组合，其久期约等于各只债券的加权平均，权重是各只债券的投资比例。

如下表计算所示，假设某只债券型基金的持仓由4只债券构成。在利率下调后，各只债券的久期被延长，然后，债券型基金本身的久期也被延长。从风险的角度看，这只债券型基金投资于债券后收回本金和利息所需要的时间增加了。

换句话说，“久期法则”或可以帮助投资者分析或计算债券及债券型基金的久期和风险，使债券或债券型基金所面临的“无形”的风险，具体化、数值化。

除了久期法则，投资者还可以关注大型基金公司的产品中，由那些投资经验更丰富、历史业绩稳健的基金经理所管理的基金，如南方多元定开债券、易方达裕祥回报债券A等。

总而言之，债券的久期可以反映债券的风险水平。另外，投资者在投资债券型基金时，可以先分析基金所持有债券的久期，推导出基金整体的久期，以挑选出符合自己投资需求的产品。

润本股份：打造“研产销一体化”经营模式 紧抓婴童护理类产品市场新机遇

《金基研》竹湾/作者 杨起超 时风/编审

随着人均可支配收入的提升，国内居民的消费能力进一步增强。由此，人们对生活品质的要求不断提高，个人卫生意识也在不断增强，消费偏好也因此发生了重大变化，消费结构也在不断升级和完善。《轻工业发展规划（2016-2020年）》提到，“重点发展安全高效、无害健康的家庭卫生杀虫用品”，温和、不刺激、健康无害或已经成为了人们对个人健康卫生产品的要求。伴随着新生代家庭群体的迭代，消费者更加注重婴童护理产品的品质安全，在科学育儿观念的影响下，细分消费需求层出不穷。“为品质买单”的消费观念将持续成为国内个人健康卫生产品及婴童护理产品的源动力。

驱蚊类、个人护理类产品作为居民日常消费品，使用频率高、接触时间长，随着个人健康卫生意识的增强，人们更倾向于选择温和、有效的驱蚊产品和功效突出、品质优越、能满足其特定需求的个人护理产品。即将于上交所主板上市的润本生物技术股份有限公司（以下简称“润本股份”），以驱蚊作为市场切入点，迅速拓展至更为广阔的个人护理市场。在发展过程中，润本股份不断夯实以品质为前提、以用户为中心的品牌基石；在消费结构的升级过程中，其不断促进驱蚊、个人护理及婴童护理行业的成熟和发展，前景广阔。

一、消费者需求增加新内涵，新类型产品响应消费升级

随着人们生活水平的不断提高，人们对驱蚊类和个人护理类消费品的要求不断提高，为满足人们日益增长的高质量产品的需求，生产企业不断推出各类具有新功能、新特性、个性化特征的新产品。

近年来，国内驱蚊行业发展迅速，驱蚊产品在作用方式上不断进行技术创新。从盘式蚊香到电热蚊香片，再到电热蚊香液等用电加热的新型驱蚊产品，以及通过将有效的化学驱蚊成分涂抹在身体上或喷撒在衣物上以发挥驱蚊作用的驱蚊液等产品，驱蚊产品持续迭代升级，，其作用方式越来越多样化，可以满足消费者的个性化、多场景的使用需求。

此外，户外游玩已经成为了人们生活的重要组成部分，蚊虫防控因此也成为人们户外游玩的重要环节。而人们对驱蚊产品的要求，除了最基本的驱蚊效果上，近年来还增加了温和、便捷、健康和个性化等特征；对蚊虫的防治理念，则从杀灭转变为驱避、预防，且对驱蚊产品日常使用的便捷性、个性化需求愈发强烈。

在户外出行活动盛行、用户需求转变等因素的影响下，国内驱蚊行业的增长持续而稳定。

数据显示，国内驱蚊市场（不含杀虫）的零售额由2017年51.81亿元增加至2022年的74.59亿元，复合增长率为7.56%，预计到2027年，市场规模可达101.70亿元。其中，2022年的线上市场规模约为18.27亿元，线上渗透率约为24.5%，且仍保持不断上升趋势，线上市场规模2017年至2022年的年均复合增长率为22.28%，远高于线下渠道，贡献了整个市场的主要增量；2022年-2027年的线上预计年均复合增长率为15.38%，远高于线下2.7%的预计复合增长率。

简言之，在需求推动下，国内驱蚊行业将持续而稳定地增长。

从个人护理类产品方面看，数据显示，个人护理行业市场规模巨大，2022年市场规模已高达5,118.18亿元，在收入水平提升带来的消费升级、消费习惯的改变、核心消费人群的增加、销售渠道的多元化等因素的影响下，未来国内个人护理市场容量将有望继续增长，个人护理类产品尤其是婴童护理类产品发展前景广阔。

在婴童护理产品领域，随着婴童家庭消费能力的提升，叠加精细化育儿观念逐步被人们接受，国内婴童护理市场依旧有望稳健增长。数据显示，2022年婴童护理市场规模约为297.11亿元，其中线上市场规模130.94亿元，占整个市场的比例约为44.07%，线上渠道已经具备较大市场规模且呈逐年上升趋势；2017年-2022年，线上渠道的年均复合增长率约为25.08%，数据显示，婴童护理行业线上市场规模2022年至2027年预计仍将保持超过20%的高速增长，远高于线下渠道增速。

二、建立全面专利体系，持续增加研发投入

从技术层面和专业性角度看，驱蚊、个人护理产业是多学科交叉的综合产业，其中，驱蚊产品涉及农药、化工、生物、毒理等多个学科；而个人护理产品则涉及精细化学、皮肤科学、植物学、生物技术、病理学。

换言之，无论是驱蚊产品还是个人护理产品，均对生产企业提出了较高的技术要求。因此，生产企业想要实现长远的发展，需要具备一定的技术水平，配备相应的技术人才，加大对研发的投入。

自成立以来，润本股份高度重视技术创新，不断提升技术研发实力，完善技术创新机制，为自身技术水平的持续进步提供有力保障。据《润本生物技术股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（注册稿）》（以下简称“招股书”），截至2023年2月28日，润本股份已取得71项专利，且已初步建立了全面的专利体系，达到了较好的技术保护效果。

从核心技术的构成方面看，目前润本股份自主研并处于批量生产、产业化阶段的核心技术，有蚊香液智能加热器技术、驱蚊酯在水基型驱蚊产品中的应用技术、舒缓功效组合物的应用技术、保湿护肤组合物的应用技术、一种婴儿液体痱子粉的制备技术及其应用技术、低敏柔软的杀菌湿巾的应用技术等。

其中，润本股份的蚊香液智能加热器技术，基于加热器内的蓝牙芯片，可通过手机小程序的设定，实现加热器自动加热，能提供个性、普通两种模式，且采用防火材料和PCT陶瓷发热元件，可有效降低安全事故发生率；而驱蚊酯在水基型驱蚊产品中的应用技术，通过使用其他天然替代物代替酒精提升驱蚊酯的溶解性，并添加舒缓和保湿的活性成分，敏感肌人群也可适用，同时，无酒精配方也可降低驱蚊酯的挥发性，延长药效。

另外，润本股份的舒缓功效组合物的应用技术，筛选化妆品原料目录中具有舒缓作用的活性物，通过组胺刺激实验评价其舒缓效果，并确定其用量和配比，将组合物应用在紫草舒缓膏、舒缓棒、舒缓走珠冰露等产品中，经第三方机构人体功效评价显示，在使用含有该活性物组合物的产品后，具有良好的舒缓效果；润本股份的保湿护肤组合物的应用技术，通过复配甘油、透明质酸钠、甘油葡糖苷、矿脂等具有保湿作用的安全温和原料。保湿护肤组合物的应用技术应用在护肤膏霜中时，既可以起到较好的吸湿保湿作用，同时减少水分挥发延长保湿时间。

从研发投入方面看，据招股书，2020-2022年，润本股份的研发投入分别为1,071.26万元、1,360.16万元、1,951.26万元，逐年增加，能为其技术研发提供源源不断的动力。

另外，在2020-2022年，润本股份研发设计人员的数量分别为55人、64人、106人，分别占员工总人数的14.4%、13.03%、13.45%，维持在13%以上。

值得注意的是，润本股份还实施内部培养和外部引进相结合的人才策略，已形成重视技术创新、重视人才的良好氛围。

简言之，未来，润本股份有望以现有核心技术为基础，以人才为基石，继续以市场需求为导向，开发出于消费者需求相匹配的新产品，增强实力。

三、以产品质量为发展根基，构造线上下结合销售模式

从行业发展状况来看，目前，国内驱蚊用品行业及个人护理行业均属于充分竞争的行业，国内外企业数量众多，市场集中度低，行业竞争激烈。而在婴童护理产品赛道上，则有众多国内外企业布局产品。

在激烈的市场竞争中，润本股份始终坚持以产品质量为自身发展的根基，严格按照国家相关质量标准和要求，建立完善生产质量管理体系。其对研发、生产、销售、售后服务等经营环节进行严格控制。

在研发方面，润本股份持续引进高端技术人才，不断提高产品研发能力，努力提升包括稳定性、功效性在内的各项产品的性能。

在原料方面，润本股份与罗伯特、德之馨、扬农化工、道达尔、默克等国内外知名原料企业合作，严格控制原材料质量，从源头确保其产品的品质。

在售前生产和售后服务方面，润本股份坚持精细化管理，利用信息化管理系统对生产过程、成品管理、销售管理、风险信息管理、产品召回等多个环节进行有效记录，确保各环节产品信息的可追溯性，严把生产质量关。

国内市场巨大、人口众多、各区域之间经济文化差别大，单一的销售渠道则难以覆盖整体市场。

线上销售渠道能精准定位客户的需求，突破购物的时间、空间限制，为消费者提供便捷的购物方式。因此，打造线上线下融合发展的多元化销售渠道成为了不少驱蚊、个人护理产品生产企业提升品牌知名度、开拓细分市场的重要途径。而线下销售渠道则有利于为消费者提供专业的销售服务，满足即时性需求，提升用户购物体验，扩大品牌影响力。

润本股份已经在行业中深耕十余年，成功塑造了兼具品质、功能与设计的国货品象。在产品销售上，其采用了线上直销、线上平台经销、线上平台代销和非平台经销四种销售模式。

其中，线上渠道对润本股份的成功至关重要。目前，润本股份已与天猫、京东等国内成熟电商平台合作多年，积累了巨大的客户流量优势。另外，润本股份还积极通过新媒体电商平台（如抖音、快手、小红书等）向消费者提供丰富的优质产品。

据招股书，2020-2022年，润本股份线上直销的销售金额为25,229.76万元、33,254.33万元、51,610.14万元；线上平台经销的销售金额为7,856.46万元、9,713.01万元、12,334.67万元；线上平台代销的销售金额为1,764.18万元、2,258.01万元、2,834.07万元。

2020-2022年，润本股份通过线上直销、线上平台经销、线上平台代销实现的销售金额合计分别为34,850.4万元、45,225.35万元、66,778.88万元，逐年上升，复合增长率为38.43%。

此外，润本股份还通过新媒体电商平台（如抖音、快手、小红书）向消费者提供丰富的优质产品，其中，其在抖音渠道的总销售金额从2020年的141.03万元增长至2022年的15,768.02万元，带动品牌全面发展。

另外，线下渠道是润本股份未来布局的重点。

为提供更优质的购物体验，增加客户触点，润本股份除了不断建设社区团购等线下销售渠道，还积极与全国知名连锁商超、便利店、百货商店建立合作关系，进一步加快市场渗透。未来，润本股份将在巩固现有营销渠道的基础上，持续拓展产品销售的辐射区域，强化产品销售渠道的深度和广度。

四、毛利率逐年上升，主要产品收入占比逾94%

据招股书，在对研发、生产、销售、售后服务等经营环节进行严格控制下，2020-2022年，润本股份的主营业务收入主要来源于驱蚊、婴童护理等产品，驱蚊、婴童护理两个系列产品的销售收入占主营业务收入比重分别为99.08%、98.87%。

分类来看，2020-2022年，润本股份来自驱蚊系列产品的销售收入分别为16,913.2万元、22,774.64万元、27,225.78万元；来自婴童护理系列产品的销售收入分别为14,372.86万元、21,667.6万元、39,009.04万元，均呈现逐年增加的趋势。

从销量方面看，润本股份的各系列产品的销量亦均处于上升的趋势之中。

其中，2021年及2022年，润本股份驱蚊系列产品的销量分别增长25.46%、15.76%；婴童护理系列产品的销量分别增长29.14%、74.85%，目前婴童护理系列产品已经是润本股份增速最快，占比最大的系列了。

而随着润本股份产品产销数量的增长和产销规模的扩大，其产品的单位销售成本整体呈下降趋势，产销规模增长产生的规模效应有效分摊了固定成本，各主要产品单位销售成本随着产销数量的增长逐年下降，表现出明显的规模效应，对其毛利率增长产生正向贡献。

综合来看，2020-2022年，润本股份的综合毛利率分别为52.53%、53.05%、54.19%，逐年上升。

分类来看，润本股份驱蚊系列产品的毛利率为54.29%、56.66%、56.66%；婴童护理系列产品的毛利率为56.02%、59.93%、62.77%。

简言之，2020-2022年，润本股份驱蚊系列、婴童护理系列产品毛利率整体呈上升趋势。

除了产销规模的扩大，润本股份毛利率的上升，还与其产品矩阵拓宽维持市场竞争力、稳定的供应商合作关系有关。

润本股份以驱蚊作为市场切入点，将其产品拓展至更为广阔的婴童护理市场，在产品设计上及时把握市场趋势，不断丰富“润本”品牌的产品品类，获取细分领域的差异化竞争优势。

目前，润本股份的产品已经持续覆盖居家生活、出游踏青、四季护肤、沐浴清洁等多元应用场景，建立起了一个庞大、忠诚且持续增长的客户群体，优质的国货品象深入人心。此外，润本股份还适时推出驱蚊喷雾、卫生湿巾、皴裂膏等满足消费者需求的新产品。

润本股份通过丰富产品矩阵、持续升级迭代产品，其产品已经形成了一定的市场竞争力，成为保持较高毛利率且持续增长的重要因素。

另外，润本股份上游的供应商较为稳定，2020-2022年，润本股份与各年前五大供应商均保持长期合作关系，不存在终止合作的情况。其采购规模随着产销规模的增长而不断扩大，对上游原材料供应商的议价能力逐渐增强，原材料采购价格基本稳定，这有利于润本股份持续保持较高的毛利率。

五、控制质量重视研发，净利润年均复合增长近30%

从经营成果方面看，2020-2022年，润本股份的主营业务收入及净利润持续增长。

据招股书，2020-2022年，润本股份的营业收入分别为44,282.83万元、58,214.72万元和85,608.92万元，复合增长率达到39.04%；净利润分别为9,471.21万元、12,064.73万元和16,004.49万元，复合增长率为29.99%。

凭借其对产品质量的控制、对研发的重视和对售前生产和售后服务方面的关注，润本股份的产品在天猫、京东、抖音等平台保持较高的市场占有率。

其中，2020-2022年，“润本”品牌在天猫平台的蚊香液销售额占比分别达到16.42%、18.32%和19.99%，连续三年排名第一。

在上述因素的作用下，润本股份在其所处的行业中享有较高品牌知名度，且荣获主流电商平台细分品类多项重要奖项。

公开信息显示，“润本”品牌在国内消费品牌独立调查排名网站MAIGOO（买购网）评出的“2023年驱蚊液十大品牌榜”位列第一；行业奖项方面，润本股凭借近年在天猫、京东等主流电商平台的突出表现，先后获得2021年度京东洗护行业峰会“行业口碑奖”、2022年度天猫婴童洗护行业奖、2022年度最受欢迎婴童洗护奖等奖项。

随着业绩的稳步增长，近年来润本股份的每股收益也持续上涨。2020-2022年，润本股份的每股收益分别为0.31元、0.36元、0.47元，年化增长率为23.13%。

六、“三阶段”发展塑造品牌实力，构建“研产销一体化”经营模式

基于对客户需求的深刻理解，润本股份在多年的技术探索和积累中，持续以消费者为导向，强化研发能力，赋能产品创新与可持续发展。其主营业务、主要产品及主要经营模式的演变可分为三个阶段。

在“品牌初创，奠定基础”的第一阶段（2006-2012年），润本股份致力于驱蚊类、婴童护理类产品的生产与销售，为长期、稳定、高效的发展奠定扎实的基础。在该阶段，润本股份以线下经销模式为主，把握电子商务蓬勃发展的契机，开设线上直营店铺，切入主流线上流量入口，打开了线上销售渠道。

2013-2018年，是润本股份发展的第二阶段。在该时期，润本股份已经具备了一定的资本积累和良好的客户基础。为满足日益增长的市场需求，润本股份购入广州黄埔生产基地，持续加大研发投入，不断发掘和发现消费者未被满足的需求与痛点，丰富产品结构，并获得了国家高新技术企业认定。

同时，在第二阶段，润本股份进一步拓展线上销售渠道，形成了以线上渠道为主、线下渠道为辅的销售模式，持续开拓包括天猫、京东在内的多个线上销售渠道，积累品牌口碑，实现销售规模的快速增长，并逐步构建“研产销一体化”的经营模式。

2019年至今，是润本股份发展的第三阶段。在该阶段内，润本股份以驱蚊系列、婴童护理系列等产品为主线，采用差异化战略，推出满足细分市场消费者需求的多种类产品。同时，润本股份对于新型渠道业态持续保持了充分敏锐，新业务规模实现跨越式增长。

简言之，从2006年至今，润本股份能够不断把握行业的发展机遇，挖掘消费者的产品需求，逐渐构建起自身的产品体系和经营模式，其发展脉络清楚、发展战略清晰、发展目标明确，品牌影响力不断增强。

此番上市，润本股份将募集资金分别用于“黄埔工厂研发及产业化项目”、“渠道建设与品牌推广项目”、“信息系统升级建设项目”和补充流动资金，其品牌影响力和市场占有率有望借此进一步提升，而且业务或将会得到快速发展。

其中，“黄埔工厂研发及产业化项目”拟计划新建生产车间、研发中心及配套基础设施、并购置先进的自动化生产及研发设备和配备充足的生产及研发人员。

“黄埔工厂研发及产业化项目”建成后，将主要新增个人护理类产品的产能，达产年将新增产能6,720万件，年营业收入76,104万元。“黄埔工厂研发及产业化项目”的实施，将有利于润本股份缓解产能瓶颈，优化产品结构，提升研发能力，缩短研发周期，加快研发成果转化及产业化，促进业务规模的持续扩张。

“渠道建设与品牌推广项目”计划用于润本股份渠道建设及“润本”品牌推广。该项目通过开展线上平台推广和线下营销活动等方式进行渠道建设，拓展产品销售的辐射区域，通过广告投放、新媒体、明星代言及品牌策略咨询等方式实现品牌推广，提升润本股份的品牌知名度和影响力，进一步提升产品的市场占有率，为业务的快速发展提供支持。

“信息系统升级建设项目”包括营销数字化平台项目、信息平台建设项目和企业5G应用落地项目等。润本股份“信息系统升级建设项目”的实施，将有助于其顺应行业信息化、数据化发展趋势，提升信息化、数字化运营水平，提高运营效率和综合服务能力，从而进一步提升市场竞争力。

总而言之，润本股份本次的募投项目，旨在通过新增车间、扩大研发、增加设备及扩大渠道等手段，优化产品结构，提升研发能力，促进业务规模的持续扩张，为业务的快速发展提供支持，进一步提升产品的市场占有率和自身的市场竞争力。

未来，润本股份将继续提升供应链的智能化水平，持续不断地提高自身对市场需求的响应能力，加大产能扩张、丰富产品品类；沿着驱蚊、婴童护理等细分领域的技术发展路线，进一步加大研发投入；顺应行业信息化、数据化发展趋势，进一步提升信息化、数字化运营水平，提升运作效率和综合服务能力，为客户带来更好的消费体验，进一步提升竞争力，致力于成为被广大消费者认可的全球知名品牌。

年内190只基金“退出舞台” 对投资者有何影响？

《金基研》 霞路/作者

数据显示，目前市场上有不少“迷你基”徘徊在清盘的边缘。按不同份额分开计算，截至9月18日，有超过5,800只基金的规模不足5,000万元，其中，有2,600多只基金的规模不足1,000万元。如果以初始基金为统计口径，今年以来已有190只基金清盘，较2022年同期增加38%。

按照类型，今年以来清盘的公募基金中，混合型基金、股票型基金、债券型基金分别有98只、48只和30只。那么基金清盘的原因有哪些？投资者应该怎样避免遇到即将清盘的基金？

一、基金“退出舞台”的原因有哪些？

从表面上看，公募基金清算的原因主要有规模不足、基金转型、基金持有人大会同意终止等。其中，基金规模不足或是目前公募基金清盘的主要原因。

从法律规定上看，《公开募集证券投资基金运作管理办法》第四十一条规定，基金合同生效后，连续二十个工作日出现基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续六十个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决。

也就是说，当基金的资产净值低于5,000万元，或基金份额持有人数量不足200人，且两种情况种的任意一种发生持续超过20个工作日时，基金就有清盘的可能。

比如，部分契约型开放式基金的清盘触发条件为“基金合同生效后，连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5,000万元的，基金管理人应当终止基金合同，并按照基金合同的约定程序进行清算，不需要召开基金份额持有人大会”。

对于契约型开放式的发起式基金而言，部分产品除了份额持有人数量低于200人和基金净资产值低于5,000万元这两种情况会触发清盘外，其基金合同生效日对应日当天的基金净资产过低也会触发清盘。比如“基金合同生效日起3年后的对应日，若基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止并按照本基金合同约定的程序进行清算，且不得通过召开基金份额持有人大会延续基金合同期限”。

另外，基金还有可能会因基金合同约定的其他事由进入清算程序，比如因某事项召开基金份额持有人大会，而份额持有人大会的投票表决结果决定基金进入清算程序等。

二、关注“4个方面”，规避即将进入清算程序的基金

近年来，公募基金市场扩容速度加快，基金产品的同质化程度越来越高，基金的清盘或是基金市场发展到一定程度后自然发生的良性现象。

一方面，规模过小或基金份额持有人过少的基金，其清盘可有助于基金产品的优胜劣汰。对于基金管理人而言，这类基金的清盘有助其将人才和资源集中到优质产品的运营中，推进其旗下产品的高质量发展，推动公募基金行业健康发展。

另一方面，规模过小或运营不善的基金，其清盘可有助于投资者规避费率高昂或规模过小基金，以降低投资成本或者获得更好的投资体验。

值得注意的是，基金资产的清算过程，短则一个月，长则三个月以上，且在基金资产清算时，投资者不能赎回基金份额，在基金清算结束发放资金后，投资者才能取回资金。也就是说，在基金的清算期间，投资者可能会因未能及时取回资金而错失投资机会。

既然基金清盘可能是公募基金市场的一种自然现象，那么基金投资者又应该怎样规避那些即将进入清算程序的基金呢？

首先，可以关注基金的规模变化。一般而言，基金管理人每季度都会公布一次基金的规模数据，投资者可以看看自己所持有基金的规模是否低于5,000万元。

值得注意的是，如果基金合同还约定了合同生效日对应日规模的最低值，投资者还应该在基金合同生效日的对应日之前，看看基金季报所披露规模是否过低。因此，投资者可以在投资基金前，选择鹏华创新增长一年持有期混合A、易方达大健康主题混合等规模在5,000万元以上的基金，或基金规模与基金本身类型相适应的基金。

第二，投资者可以关注基金份额持有人数量的变化。基金份额持有人的数量，即基金持有人户数，在基金的年报及半年报中披露。虽然实际上基金因份额持有人数量过少而导致清盘的情况发生得较少，但基金因份额持有人的数量减少过多时，基金的规模可能会同时变小，因此该数据或仍值得参考。

第三，是关注基金份额持有人大会的召开。基金清盘的原因，除了份额持有人数量过少或基金净资产值过低，还有因其他事项发生需要召开份额持有人大会，而大会投票决定终止基金合同导致基金清盘的情况。

第四，对于投资封闭式基金的投资者而言，基金的存续期也是值得关注的方面。部分封闭式基金约定了基金的存续期，在存续期到期时，如果基金不延长存续期，就有可能会进行清算。

也就是说，不同类型的公募基金，其触发清盘的条件各有不同，而相同类型的基金也有可能会因不同原因导致清盘。投资者在投资基金前，应该要看清楚基金合同所载明会触发清盘的各个条件，而在持有基金的过程中，也要注意基金的持有人数量和基金规模的变化，并及时作出投资决定。