全球大宗商品市场近年来整体疲软，而有色金属市场整体也随着大宗商品价格下滑而走势疲软，这让金属生产商们竞相削减开支，控制成本。周一(11月23日)美国SNL金属与矿业研究公布的一份报告显示，在2015年内，预计金属生产商整体对勘探新矿脉的投资预计下降19%至92亿美元。

　　SNL的数据是从全球近3500家矿山以及勘探公司收集得到的，在这3500家公司的信息中，1800家公司自己本身也有2015年度勘探开支的估算数值。

　　到数据公布为止，全球2015年度矿企总勘探开支达到87.7亿美元。这个水平已经相比去年同期下降了大约五分之一。有色金属除了包括金、银等贵金属之外，还包括铜、铅、锌等工业金属。同时钻石勘探以及铀等放射性物质的勘探也被归入其中。大宗商品中，铁、铝以及石油、煤和天然气等能源类矿藏的勘探不被计入其中。

　　SNL分析师表示，“尽管矿业行业整体削减开支的行为已经被市场所注意，但是大宗商品整体仍然在2011年之后一路下滑。矿业控制成本的行动也在2012前之后没有停止过。目前主要行业内大型企业已经纷纷削减经营和资产成本、并寻求用更小的开采成本继续生产，以准备应对大宗商品更长时间的价格冬季。而那些经济增长中会用到的基础金属受到近期全球经济增长趋缓的影响，受到的冲击尤为严重。”

　　分析师还表示，行业内主要的大型企业近期已经纷纷放弃风险性高的项目，转而向低风险、低成本的资产扩张。同时市场整体开始趋向于放弃长期投资项目，转而向短期即可获得回报的项目发展。这种趋势对于整个矿业行业有一定的隐忧产生。因市场整体放弃长期投资，后市可能会因为缺少这些长期而稳定的投资项目整个行业面临困境。

　　根据今年10月29日发布的《国家民用空间基础设施中长期发展规划》，我国卫星产业将步入黄金十年，地面设备制造有望超预期，卫星通信和卫星遥感迎来商业化机遇，“一带一路 ”战略也将为卫星制造和卫星应用带来新的市场增量空间。与此同时，国防安全需求提升、军队体制改革以及民用市场规模扩大的大背景，都将进一步推动卫星导航产业大发展。A股市场上，卫星制造、卫星通信、卫星导航等产业链龙头股值得持续关注。

　　政策支持卫星产业大发展

　　今年10月29日，《国家民用空间基础设施中长期发展规划》发布。规划提出“三步走”的发展规划，最终实现达到国际先进水平的发展目标。第一阶段是“十二五”基本形成骨干框架，第二阶段是“十三五”基本建成体系，第三阶段是“十四五”达到国际先进水平。

　　航天历来是国家意志的体现，十年规划彰显了我国发展民用航天事业的坚定决心，民用空间基础设施中长期发展规划将推动我国卫星产业快速发展，对整个产业链将产生积极的影响，规划中提到国家将在政策、投资、税收等方面给予全面支持，将成为产业发展的最强推动力。

　　广发证券研究报告指出，此次规划中提到三大卫星系统同步发展，符合预期，将全面推动我国卫星产业达到一个新的高度。从规划看，我国卫星产业的发展重点已由卫星制造向卫星应用产业转变。与卫星制造相比，卫星应用的壁垒并不高，民营企业可以充分参与竞争。全球卫星制造和卫星应用的营业收入比例约为1:9，卫星应用拥有更广阔的市场空间。卫星应用可分为地面设备制造和运营服务两个环节，从地面设备制造方面看，天地一体化发展规划使地面设备的研发和采购进度更加提前，有望超预期；从运营服务方面看，我国卫星通信和卫星遥感领域的商业化运作刚刚起步，未来充满了发展机遇。另外，随着“一带一路”战略的实施，在我国卫星产业在国际业务方面将有望取得突破，为卫星制造和卫星应用带来新的市场增量空间。

　　关注卫星产业链股票

　　最近5年中国航天增速均在20%以上，卫星产业作为航天产业的重要组成部分，保持较快增长。根据中国的航天发展目标，到2020年将会有超过200颗在轨航天器，势必拉动整个卫星产业的快速发展。在此背景下，A股市场中设备制造、通信、导航等卫星产业链龙头股值得持续关注。

　　当前，卫星导航与云计算、物联网、移动互联网和大数据等融合发展已经成为趋势，根据今年召开的第六届中国卫星导航学术年会的数据，预计2015年和2020年，我国卫星导航应用产业年值分别将超过1500亿元和4000亿元，复合增长率将大于40%。当前，国防应用和民用市场规模持续扩大，军工改革也将持续提升卫星导航需求。据中国卫星导航系统管理办公室的数据，2015年底前将完成北斗地基增强系统150个框架网基准站和300个区域加密网基准站建设。

　　具体到品种，中银国际研报指出，在军队体制改革的大背景下，未来有望逐步转化为模块化采购，采购链发生变化，具备核心军用北斗技术的企业将持续重点受益。民用市场是北斗导航未来最大的市场，同时也是北斗导航系统产业生态发展的长期驱动力，建议关注在基础芯片领域投入较大且在民用布局如车联网、数字地图等方面的龙头品种。

　　板块资金流向

　　昨日两市共成交10730.1亿元，量能相比上周五略有萎缩。据数据显示，昨日两市大盘资金净流出241.21亿元。

　　这主要体现在券商 、计算机、机械、电子信息、化工化纤等板块。其中，券商板块居资金净流出首位，净流出19.74亿元，净流出最大个股为方正证券 、中信证券 、太平洋 。计算机板块居资金净流出第二位，净流出19.01亿元，净流出最大个股为昆仑万维 、七喜控股 、同方股份 。机械板块净流出18.00亿元，净流出最大个股为林州重机 、春兴精工 、红宇新材 .

　　热钱有套现离场态势。一方面，新三板扩容、新三板转创业板 、注册制推进等，使得短线扩容节奏有所加速，短线A股资金分流压力有所增强。

　　另一方面，时近年底，各路资金对上市公司业绩有了新认识。今年以来传统经济增长乏力，不少传统产业的上市公司业绩可能出现负增长，使得目前股价难以匹配2015年业绩，所以，部分低于预期的个股有明显热钱减持套现的迹象。

　　但是，也有部分资金认为“改革牛”逻辑未有根本性改变，相反，供给侧结构改革预期逐渐加强，仍有相当多资金开始加仓低估值高股息率个股，银行类板块就在是如此。周一银行股呈现典型的资金净流入，净流入13.76亿元，净流入最大个股为浦发银行 、北京银行 、平安银行 .

　　低估值高股息率个股成为主流资金关注焦点，据此推测，拥有改革预期和低估值高股息率特征的高速公路股或迎来资金加仓契机。

　　低价股的江湖不是一成不变，如果条件配合，部分个股将率先脱离低价股行列。

　　从去年7月开始，A股市场风云再起，经历了几次大的轮回，高价股和低价股的版图也在不断发生变化。

　　选取去年7月21日(本轮牛市启动前)、去年底、6月12日(本轮牛市最高点)、8月26日(本轮牛市调整后的阶段低点)及当前5个重要时点，统计了这几个时点5元以下低价股、10元以下相对低价股及百元股的数量分布情况(如下图).

　　各价档的股票数量与A股的走势关联度较大，即高价股的数量与A股的走势呈显著正相关，低价股与A股走势则呈现负相关。相较于目前绝对价格高企的高价股，股价较低的股票因价格低，投资门槛低，可能隐藏着很多有潜力的股票。

　　数据显示，去年7月21日以来，两市5元以下低价股数量总体大幅下降，去年7月21日行情启动前有365只，到今年牛市最高峰的6月12日骤降至7只，随着此后股市暴跌，到8月26日又增至94只。9月以来的反弹使得5元以下低价股再次减少至目前的40只。

　　10元以下的相对低价股数量也经历了类似的变化。相较于目前仅剩40只5元以下的股票，10元以下的股票阵容要大很多，截至目前有505只。这些相对低价股主要集中在化工(69只)、房地产(49只)、交通运输(41只)、采掘(36只)、公用事业(33只)、机械设备(30只)等行业。

　　一般来说，若除去股价除权因素，导致一只股票成为低价股的因素很多，有因所在行业不景气导致个股缺乏资金关照、有因系统性风险导致个股泥沙俱下、有因业绩下滑导致股价失去支撑、有因重组失败导致良好预期落空，有因原有概念失宠使得游资撤离等，不一而足。但如果反过来看，一旦上述因素消失，或有新的刺激股价的因素出现，原有的低价股可能会焕发活力，脱离低价股行列。所以有这样潜质的股票值得关注。

　　当前股价较低，且三季度业绩同比大幅增长的个股后市潜力较大，对扣除非经常性损益后净利大幅增长的个股来说尤其如此。以下是当前股价低于10元，且今年三季度净利同比增幅居前的30只个股：

　　在低价股中，市值较低的股票由于“个头”较小，撬动股价需要的资金较少，相较于中大盘股，更容易获得主力资金的关注。数据显示，当前505只10元以下股中，总市值50亿元以下的个股有108只，占比接近20%。在上述108只个股中，今年三季度扣非后净利润同比增幅在100%以上的个股有8只，其中坚瑞消防增速居首，达197.28%，排在其后的分别为阳光股份和天晟新材，增幅均接近170%。以下是总市值低于50亿元、且扣非后净利润同比增幅居前的10元以下的股票名单(见下表)。从行业分布来看，这样的个股也主要集中在化工、房地产、机械设备等少数几个行业，特别是化工行业，这也在一定程度上折射出上述行业出现业绩改善趋势。

　　跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地，不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内，大股东认购部分为36个月)限制。

　股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至11月23日，今年以来已实施完成定向增发的上市公司共438家，其中股价跌破定增发行价的有30家，占比约6.85%。这30家公司中，主板16家，中小板9家，创业板5家。其中折价幅度排名居前的分别是富瑞特装折价50.24%；银江股份折价39.04%；万顺股份折价37.70%。

　　今年以来部分跌破定增价格股票一览

　　豫能控股11月23日晚间公告称，公司于11月10日收到深圳证券交易所发送的重组问询函后，根据深交所对本次交易预案的事后审核意见，公司组织相关各方对重组问询函中提出的问题，逐项进行了认真核查及分析说明，同时对《重组预案》等重组相关文件进行了补充和修订。公司股票将于11月24日复牌。

　　根据方案，公司拟以11.65元/股非公开发行约2.15亿股，并支付现金约25亿元，合计作价约50亿元收购公司控股股东投资集团持有的鹤壁同力97.15%股权、鹤壁丰鹤50%股权和华能沁北35%股权；同时拟非公开发行募集配套资金不超过25亿元用于支付现金对价。交易完成后，公司装机规模、火力发电产能规模将进一步扩大，其中已投产控制装机容量将由430万千瓦增至610万千万，已投产权益装机容量将由395.08万千瓦增至667.37万千瓦。同时控股股东投资集团承诺，标的资产2016年度至2018年度预计合计净利润为4.81亿元、4.23亿元和4.26亿元。

　　本周大盘一波三折，沪指围绕3600点上下震荡，尽管大盘走势反复无常，但个股机会仍然很多，目前看，多头主力仍掌握着市场的主动。主力资金通过暗中调仓来调控震荡的节奏，后市量能的变化将是观察反弹延续性的重要参考因素。笔者认为，在缺乏明显的增量资金大举介入的背景下，大蓝筹很难持续走强，存量资金仍然会选择成长与创新为突破口。在此背景下，笔者建议投资者可重点挖掘未来将会长期处于风口的智能穿戴题材。

　　1、智能医疗。总体上来看，中国可穿戴设备市场主要的产品形态以智能手表、手环为主，智能眼镜这块在国内还没有占到比较大的份额。而国内的可穿戴设备也主要集中在医疗健康、运动户外、影音娱乐等领域。随着中国老龄化社会的进一步推进，“健康中国”成为国家战略，可穿戴设备市场以健康为诉求的领域将迎来巨大发展。数据测算，到2017年全球移动医疗业务市场规模将达到230亿美元，在亚洲地区中国将成为移动医疗业务需求最大的国家。目前，中国的移动医疗市场经过前期的探索已进入到高速发展阶段，据有关数据显示，预计到2017年年底，中国移动医疗市场规模将突破百亿元。

　　相关个股：东软集团(600718)、华平股份(300074)、延华智能(002178)等

　　2、虚拟现实。近期，无论是实业的互联网领域，还是资本市场的投资领域，虚拟现实都很耀眼，其基本逻辑是新技术的发展，这往往意味着新机会、大机会。三星、苹果、谷歌、微软等知名科技企业早已纷纷布局虚拟现实领域，投入重金研发，三星面向开发者发布的Gear VR眼镜；Facebook首席技术官斯科洛普夫日前表示，未来10年内Facebook对虚拟现实技术的投入将达到10亿美元；苹果结合iPhone插槽的头戴式显示设备获得了专利；谷歌正通过新项目Project Aura开发头戴式计算设备；微软研发的HoloLens全息头盔更是在其开发者大会中大放异彩，2016年更被视为虚拟现实技术元年。笔者认为，长期看，虚拟现实概念将会复制当年可穿戴题材的反复炒作。

　　相关个股：联络互动(002280)、奋达科技(002681)、联创光电(600363).

　　3、传感器领域：传感器目前已应用到人类社会生活、生产的各个方面。如智慧医疗和健康监护、汽车和车联网、智能电网、智能制造、军事等。可以说，传感器是智能装备的基础，以可穿戴设备为例，数据显示，单个可穿戴设备所用传感器的平均数量将从2013年的1.4颗增长为2019年的4.1颗，总出货量将从6700万颗上升至4.66亿颗。国内方面，中国传感器产业已形成从技术研发、设计、生产到应用的完整产业体系，部分细分领域已跻身世界领先水平。在政策扶持和市场应用的推动下，国内传感器市场规模迅速增长。从2010年的397亿元上升至2014年的865亿元，年均增长率达21.4%。未来几年，在可穿戴设备、物联网、汽车和医疗等领域的传感器的增速将高于全球平均水平，并有望在2020年超过3000亿元。

　　相关个股：苏州固锝(002079)、汉威电子(300007)、晶方科技(603005)等。

　　A股首份2015年度利润分配预案于周五出炉，顺荣三七周五公告称，公司拟每10股派1元转增10股。在此背景下，两市高送转填权行情继续火爆上演，洛阳钼业、光洋股份等22只股票集体上演涨停秀。

　　填权概念股集体大涨

　　今年5月，顺荣三七刚刚实施完“10股派1元转增17股”的2014年度权益分配方案，如今又披露了A股首份2015年度利润分配预案。

　　在此利好刺激下，顺荣三七周五被大单封在“一”字涨停板上，涨停价上仍有超过10万手买单。

　　不仅是顺荣三七，高送转填权概念股集体大涨，成为周五两市最大亮点，深康佳A、洛阳钼业、光洋股份等22只股票集体上演涨停秀。

　　光华科技半个月涨1.5倍

　　高送转是四季度以来持续性最强的题材，以次新股为代表的小盘高价股出现阶段性单边上涨，炒作的主要就是预高送转概念。待次新股回调后，高送转填权股又继续演绎爆炒行情，近期经过大比例的除权的个股，走势都颇为强势。

　　在这轮填权概念股涨停潮中，光华科技是最疯狂的一只，半年报宣布10转20派2元。11月2日开始除权除息，股价从53.54元变为17.78元。11月3日光华科技开始出现填权，此后截至周五的14个交易日中，光华科技拉出了10个涨停板，最新股价已经变为44.35元，期间涨幅达到了149.44%。光华科技股价大涨还伴随着高换手率，14个交易日里有8天换手率超过30%，可见炒风之盛。

　　除了光华科技，近日掀起高送转填权行情的还有龙津药业、光洋股份以及浙江永强、升华拜克等。

　　填权股往往业绩较好

　　信息时报记者根据同花顺数据统计，除了上述个股，近来两市还有不少高送转个股近期也经过了大比例除权，每10股送转比例达到或超过20股的就有30多只，其走势大多都能跑赢大盘。

　　不过，有些填权概念股在第一个涨停后会连续疲软，长时间横盘，甚至短期出现连续下跌的走势。如10月30日除权的金龙汽车至今股价累计下跌4%。对此分析人士提醒，股票除权后之所以会出现填权主要原因是市场对该股比较看好，很多强势填权股往往业绩也比较好，但不是所有填权股业绩都呈现增长。

　　股价见顶晚于碳酸锂价格见顶时间。在金属价格的上中周期中，股价的见顶晚于金属价格的见顶时间。江铜股价见顶时间晚于金属价格一年5个月；中铝股价晚于铝价见顶1年3个月；北方稀土股价晚于稀土价格10个月。判断股价见顶时间晚于金属价格和上市公司层面的积极外延扩张相关。

　　供需缺口、供需时间差决定碳酸锂价格上涨可持续。根据测算，2016年碳酸锂新增需求接近2万吨，而新增产能产生的新增供应量，明年乐观估计1万吨，叠加现有产能的产能利用率提升，乐观估计不超过2万吨。且新增的产能最快也要下半年投产，伴随动力电池投产高峰期，预计明年上半年供需更加紧张。

　　库存的推波助澜。根据历史规律，价格上涨的过程也是行业库存升高的过程，铜在价格大幅上涨时，下游库存一年增长50%左右。假设碳酸锂的下游库存水平提升一个月，则供需缺口加大1.8万吨左右。尚未考虑贸易商的囤货影响。

　　碳酸锂价格易于暴涨。下游投资现过热迹象，碳酸锂占新能源汽车成本低，行业格局上游集中下游分散，产能投放周期长，行业规模小。横向对比，天齐锂业的估值水平不算高。

　　重点推荐公司：天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、西藏城投、ST融捷、盐湖股份。

　　东莞市设备融资租赁暨先进装备制造政策宣讲及对接会21日在广东现代国际展览中心举行，东莞政府与国家开发银行广东省分行现场签署合作协议，搭建“三台一会”体系，以贷款形式批发承接国开行的低成本资金，再以融资租赁模式向“机器换人”企业提供所需资金方式，力求进一步降低企业通过融资租赁购置设备的门槛及成本，服务企业转型升级。

　　《东莞市关于省市共建发展中小企业设备融资租赁试点的工作方案》显示，东莞将采用省市共建资金的方式，通过融资租赁贴息补贴，鼓励企业采用融资租赁方式购置设备；通过融资租赁风险补偿、融资租赁履约保函补贴及融资租赁业务奖励等扶持措施，鼓励融资租赁机构等加大对东莞企业的支持。

　　据了解，自东莞市大力实施“机器换人”政策以来，企业尤其是中小企业利用先进装备进行技术改造，推动技术红利替代人口红利，有效推动了制造业提质增效发展。融资租赁业务发展，有望进一步延续“机器换人”的良好发展势头，提高东莞制造业的发展质量。

　　同时，东莞每年过百亿的工业技术改造投资规模，也极大吸引了融资租赁机构，不少融资机构均有意来莞拓展业务。本次活动，除本土融资租赁机构外，更吸引了10多家市外融资租赁机构前来参与对接，当中包括远东国际租赁有限公司、平安国际融资租赁有限公司等大型融资租赁机构。

　　值得一提的是，东莞市智能制造产业联盟也于今日揭牌，该联盟是由广东省智能机器人研究院、东莞劲胜精密组件股份有限公司、广东融通融资租赁有限公司等22家龙头企业、新型研发机构、投资机构、金融机构、中介服务机构共同发起设立，致力于整合产业上下游企业和科研院校的优势资源，开发行业急需的共性关键技术，并在行业规模化推广应用，提高东莞制造业的整体自主创新能力，实现东莞制造业的智能化改造。

　　周五在广州参加了全国煤炭会议，有些感受跟大家分享。

　　一、协会领导、企业、运输方、消费端、交易场所等业内人士几乎一致地认为：

　　1、煤炭行业目前处于衰退后期，但仍未到萧条期。煤炭进入全行业亏损，但很多企业维持生产，没有煤炭企业选择停产或退出，没有并购、破产，产能仍在释放，供过于求的现实非常突出。

　　2、煤炭价格还有下跌空间，产能过剩、终端需求疲弱是主因。

　　二、与会代表纷纷讨论通过互联网改造、电子化交易等新主张，试图通过规模效应、信息交流、供应链管理等举措降低煤炭企业综合成本，但实际效果待考。正如我们一直所说，互联网再强大，也不能不用能源就能把煤炭从陕西运到唐山。

　　三、引申的思考是PPI的一致性指标是三黑：煤炭价格、铁矿石价格与原油价格。根据我们的判断，大宗商品价格中期处于低位徘徊的概率较大，不排除继续创新低。因此，PPI处于负值的时间还会很长。这加大了我们对通缩风险的担心。(近期将发布报告《通缩魅影》)

　　四、不良贷款的显性化和债券违约应是未来经济持续下行的两大副产品。周期性、产能过剩、低评级的产业债应是重灾区。如果经济下行，通缩风险加大，叠加低评级产业债风险释放，更加坚定我们的观点：无风险、低风险收益率明年必创新低。

　　不再受住房套数、户籍、年龄等限制

　　11月19日，省政府公布了《关于健全完善住房保障和供应体系促进房地产市场健康发展的意见》。《意见》由省住房城乡建设厅、省发展改革委、省财政厅等11个部门联合提出，对我省房地产政策进行了重大调整。其中规定，取消商品房购房限制。包括取消购买商品住房套数、户籍、年龄等限制；取消商品住房销(预)售价格申报制度；取消对境外机构及个人在本地区购买商品住房的限制。

　　省住房城乡建设厅相关负责人表示，出台《意见》是为了健全完善符合山西省情的住房保障和供应体系，提升房地产业发展水平，促进房地产市场健康发展。针对此前的房地产政策，《意见》均有大的改变和调整，必将对我省的房地产市场产生重大影响。

　　《意见》规定，优化住房供应套型结构。商品住房套型面积根据市场需求确定，不再受90平方米以下住房面积所占比重必须达到开发总面积70%以上的限制。对在建商品住房项目，在不改变用地性质和容积率等必要规划条件的前提下，允许房地产开发企业对不适应市场需求的住房套型进行调整。

　　落实住房信贷政策。对购买首套普通商品住房的居民家庭，金融机构贷款最低首付款比例为30%，利率下限为基准利率的0.7倍。对已拥有1套住房并已结清贷款，为改善住房条件再次申请贷款购买普通商品住房的居民家庭，执行首套房贷款政策；未结清贷款的居民家庭，为改善住房条件再次申请贷款购买普通商品住房，贷款最低首付款比例为40%。允许拥有2套及以上住房并已结清贷款的居民家庭，第三次申请贷款购买住房。允许符合政策条件的非本地居民申请贷款购房。本省地方法人金融机构个人住房贷款审核周期一般不超过30天；对购买首套或改善性普通商品住房，执行贷款利率不高于基准利率。

　　11月20日，国家发改委网站披露了发改委经济运行调节局19日组织召开的煤炭行业脱困第43次联席会议的情况。该次会议提出大型煤炭企业要发挥表率作用，保持煤价基本稳定等三大措施。煤炭行业人士认为，马上就要到定明年合同的关键期，无论是响应政府部门号召还是自身利益，大型煤企12月份挺价意愿较强，但对2016年元旦过后的煤价继续看跌。

　　近日，中国煤炭工业协会(下称“中煤协”)宣布，2016年度全国煤炭交易会将于2015年12月3日至4日在内蒙古自治区鄂尔多斯市举办。按照往年惯例，全国大量煤炭及下游企业将在此期间签订中长期供货合同。

　　此次煤炭脱困联席会议上，发改委经济运行调节局局长李仰哲强调，目前煤炭产运需年度衔接在即，希望供需双方面对现实、相互理解、理性签订购销合同，保持煤价基本稳定。大型煤炭企业要发挥表率作用，行业协会要制定具体措施、加强行业自律。

　　李仰哲还提到，煤炭行业脱困的关键在于化解产能过剩，调整供求关系。另外，要遏制煤矿违法违规建设生产，严格控制新增产能，研究细化落后产能标准及配套措施，加快淘汰落后产能步伐等。

　　神华集团、中煤能源集团、大同煤矿集团、伊泰集团四大煤炭企业受邀参加了上述会议。

　　据记者了解，在持续近一年半的煤炭行业脱困工作中，国家发改委同国家能源局、财政部、人民银行等部门，已先后提出了一系列进一步推动煤炭行业脱困的政策措施，着重加强对违法违规建设生产煤矿的治理。多部门早前联合对晋陕蒙三省区违法违规建设生产煤矿进行了抽查，基本摸清了底数。同时，督促重点产煤省和相关部门抓紧落实《关于对违法违规建设生产煤矿实施联合惩戒的通知》。相关部门还研究了对已核准煤矿加快完善手续的具体办法和措施，严格治理煤矿超能力生产。

　　另外，国家煤监局提出了减矿、减产、减面和减人，引导灾害严重、亏损严重的国有重点煤矿有序退出，对晋陕蒙等8个重点产煤省区开展脱困措施落实情况督查调研。

　　中煤协方面公开表示，近期已开展建立煤矿退出机制的研究，并形成了政策建议初稿。

　　相关大型煤炭企业人士接受上证报记者采访时认为，虽然行政部门已出台一系列措施积极帮助煤炭行业脱困，无奈行业进入深冬，产能严重过剩、需求低迷等情况短期内恐怕无法解决。最新统计数据显示，目前煤炭价格已经跌回2004年末的水平。煤企前三季度应收账款为3868亿元，创历史新高。

　　“整个大环境不好，煤炭企业都想稳定自己的销售量，并且现金流不能断，大型煤炭企业肯定还是想向下调价的。”安迅思煤炭行业分析师邓舜接受采访时表示，签订年度煤炭订货合同的高峰期将至，大型煤企12月可能会选择挺价，也符合相关部门对其要求。最新一期环渤海动力煤指数小跌1元/吨，跌势明显放缓，部分印证了上述判断，但邓舜认为，2016年元旦过后，煤炭订购年度合同基本签完后，煤炭市场出现新一轮降价则是大概率事件。

　　近日，CFDA发布了《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见(征求意见稿)》，要求对已经批准上市的仿制药，凡没有按照与原研药质量和疗效一致的原则审批的，均需按照相应原则开展一致性评价。

　　此前由于评价标准和方法不明确、药企缺乏动力等原因，国内的仿制药一致性评价工作进展缓慢。此次文件对一致性评价的标准(多采用原研药做参比制剂，标准较高)和时间(2018年之前或上市3年内完成)提出了具体要求。我们认为在今后“凡仿制药必评价”的制度下，药品文号的研发和维护成本将面临提升，有助于清理大量的“僵尸”文号和质量/疗效不达标的品种，今后不排除部分品种的市场格局面临重塑的可能。面对文号不通过一致性评价就将被撤销或无法进入集中采购的风险，企业将有充分的动力进行相关评价。欧美上市的国内仿制药可“豁免”，一致性评价，此次一致性评价政策扶优劣汰，有利于国内规范的的制剂出口企业和大型的优质仿制药企。

　　投资建议：总体而言，研发实力较强的大型创新药企有望从行业的变革和整合中受益，创新药和制剂出口也将受益于政策迎来新的发展机遇。规范的大型仿制药企如恒瑞医药、华东医药、恩华药业、京新药业有望从行业的变革和整合中收益，仿制药一致性评价的政策长期来看对规范的CRO龙头如泰格医药等也将形成利好。

　　煤炭寒冬真得很难捱，就连年收入超过400亿元的陕西煤业(601225.SH)为了减亏，也不得不兜售旗下亏损矿井了。

　　11月20日，陕西煤业发布公告称，有意将下属全资子公司，分别持有的白水煤矿、徐家沟煤矿、鸭口煤矿全部股权，以及王斜矿、王石凹相关资产及负债转让给控股股东即陕西煤业化工集团有限责任公司(下称“陕煤化集团”).

　　至于为何“兜售”上述五家煤矿，陕西煤业给出的解释是，因相关煤矿按照政府部门要求进行关闭回收，目前处于亏损状态，转让之后对公司未来的盈利能力有积极影响。

　　值得关注的是，2015年1-9月，陕西煤业净亏约为-18.06亿元，同比跌幅高达295.58%。陕西煤业如何减亏、扭亏成为资本市场关注的焦点。

　　当被问及“是否还会继续向控股股东转让亏损煤矿？”时，陕西煤业相关人士告诉《第一财经日报》记者，这个现在还说不来，但年报中说过，公司之前关闭了5家矿井，目前为了减亏，公司采取了这些手段。

　　季度亏损幅度逐步扩大

　　虽然在名气上不如神化、中煤，但作为陕西省唯一一家特大型煤炭企业集团，陕西煤业在当地也算得上“家喻户晓”，与延长石油、陕西地电可谓是陕西省产业发展的“三驾马车”。

　　在2011年的时候，陕西煤业一年净赚接近91亿元，但“三十年河东三十年河西”，现在的陕西煤业已经深陷巨亏的泥潭。

　　本报记者梳理发现，2010年~2014年，陕西煤业归属于上市公司股东的净利润分别约为54.7亿、90.74亿、64.17亿、34.86亿和9.52亿元，连续三年下跌，跌幅各为29%、46%和73%，呈迅速扩大之势，但盈利仍为正数。

　　但2015年以来，陕西煤业的经营情况迅速恶化。2015年上半年，陕西煤业归属于上司股东的净利润约为-9.55亿元，和2014年同期8.26亿元相比，下跌高达215.62%。这也是自2010年以来，陕西煤业首度出现亏损。

　　“宏观经济增速放缓，公司主导产业煤炭市场形势依然严峻，煤炭价格持续下降，对公司经营业绩产生较大影响。”陕西煤业如上解释2015年上半年经营业绩下滑的主要原因。

　　令人担忧的是，业绩仍在每况愈下。2015年1-9月，陕西煤业的营业收入约为270.73亿元，相较于2014年同期约为304.91亿元，下降11.21%；归属于上市公司股东的净利润为负数，约为-18.06亿元，相较于2014年同期9.23亿元，下跌295.58%。

　　分季度看，2015年第一季度、第二季度和季度，陕西煤业分别净亏2.91亿、6.64亿和8.51亿元，亏损幅度呈现较为显著的扩大势头。

　　厦门大学能源经济协同创新中心主任林柏强在接受《第一财经日报》记者采访时坦言，2015年第四季度，煤企业绩可能会好一点，但也难以扭转全年严重下滑的局面。“有人认为现在属于煤炭行业周期的底部，日后会好起来，但也有人指出，现在的情况就是未来煤炭行业的常态了，我个人倾向于后一种观点。”

　　兜售亏损矿井

　　面对煤价跌跌不休、行业普遍亏损的局面，煤企为了减亏、扭亏或保证盈利水平，使出了“浑身解数”，招数也是“八仙过海各显神通”。

　　如中国神华(601088.SH)致力于煤电一体化，永泰能源(600157.SH)在向发电领域“跃跃欲试”的同时，还打算进军大宗商品物流和新兴产业投资，兖州煤业(600188.SH)和中煤能源(601898.SH)都在逐渐发力煤化工业务。

　　但陕西煤业则选择了集中“兜售”亏损矿井，试图“断臂求生”。陕西煤业拟转让的标的资产，分别是其所属蒲白矿业持有的白水煤矿100%股权、铜川矿业持有的徐家沟煤矿100%股权、鸭口煤矿100%股权及拥有的王石凹相关资产和负债、澄合矿业拥有的王斜矿相关资产和负债，一共是5家煤矿。

　　“由于白水煤矿、徐家沟煤矿、鸭口煤矿、王斜矿和王石凹按照政府部门要求需进行关闭回收，目前处于亏损状态。”陕西煤业在公告中透露，将相关股权或资产及负债向陕煤化集团出售，有助于提高公司的资产质量，对公司未来的盈利能力将产生一定的积极影响。

　　林柏强表示，现在一部分煤企就是不断地买进非煤业务资产，让业务实现多元化，同时，也有一部分煤企则选择转让旗下亏损资产。“煤企现在就是敖，熬不过去的，就只能出售旗下资产，未来这种行为在煤炭行业应该会越来越普遍。”

　　那陕西煤业日后是否也会购买资产，大力发展非煤业务呢？陕西煤业相关人士给《第一财经日报》记者的回复是，现在还不好说，一切还是以公告为准。

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　　虚拟现实概念股早盘继续大涨，截至发稿，板块涨幅超过3%，个股方面，爱施德、深天马A、水晶光电、奋达科技均涨停，长江通信涨近9%。

　　据《证券日报》记者统计显示，A股市场上，涉及虚拟现实概念的股票有23只，包括易尚展示、天音控股、顺网科技、水晶光电、数码视讯、深天马A、三安光电、欧菲光、联络互动、联创光电、利达光电、乐视网、京东方A、华谊兄弟、华讯方舟、华力创通、歌尔声学、大恒科技、慈星股份、川大智胜、长江通信、暴风科技、爱施德等。、

　　【板块分析】

　　虚拟现实概念引爆A股市场 掘金关注三个领域

　　最近，虚拟现实概念在A股市场受到连续热捧，昨日更是将行情演到极致，板块涨幅超过9%，数码视讯、博实股份、水晶光电、欧菲光等13只概念股集体涨停。

　　作为一个全新的题材，何为虚拟现实？它的英文是VirtualReality，简称VR，即利用计算机发展中的高科技手段构造出一个虚拟的境界，使参与者获得与现实一样的感觉。举一个例子，当你戴上特制的头盔与手套后，会发现你已置身于一个不受时空限制的历史的博物馆中；当你看见一件精美的展品时，你甚至可以上上下下、里里外外仔细地观摩……这就是虚拟现实技术带来的真实感觉。

　　国内在虚拟现实方面名声最大的是暴风科技旗下的暴风魔镜。11月18日，暴风魔镜发布两款虚拟现实新品：暴风魔镜一体机 “魔王”和暴风魔镜4，同时在软件及应用方面，暴风魔镜推出首款AR(增强现实)游戏，全球独家首发饥饿游戏VR中文版。这则消息被市场一致认为是近日虚拟现实概念股在A股爆发的缘由。

　　除暴风科技外，A股有三家上市公司是暴风魔镜的发起股东，包括天音控股、爱施德、华谊兄弟等。天音控股持有暴风魔镜8%股权；华谊兄弟持有5%；爱施德持有3%。

　　但暴风科技、天音控股均在停牌，目前A股市场上，已经直接涉足虚拟现实且未停牌的，还有两家。一家是联络互动，其全资子公司数字天域(香港)以1500万美元持有美国公司Avegant的21.02%股份，并联合Avegant公司发布虚拟现实视网膜眼镜Glyph；另一家是歌尔声学，其是OEM Facebook和Sony两家虚拟现实布局最深公司的消费级产品，走在全球创新最前沿，将独占虚拟现实浪潮第一波大部分市场份额。

　　除此之外，凤凰传媒、安妮股份持股公司均有涉及虚拟现实产品，乐视网、大恒科技等厂商也推出了相关产品。中国电信展出了头戴VR虚拟现实机，三星和Facebook近期也联合推出了一款全新的GearVR虚拟现实头盔。

　　在暴风魔镜新品上市之际，暴风科技、天音控股均因停牌，股价未有表现，但爱施德、水晶光电、数码视讯、歌尔声学、凤凰传媒等相关概念股均以涨停报收。

　　“近期虚拟现实投资热情高涨，在对具体标的的选择上应统一考虑公司整体业务发展情况、公司目前的总市值、公司所从事的虚拟现实业务的壁垒、虚拟现实业务可能给公司带来的具体利润总量及时间点，这些因素均考虑到才可让投资具备安全性。”川财证券分析师穆启国认为。

　　因此，在众多概念股中，投资者需擦亮眼睛。昨日，被市场追至涨停的天华超净在互动平台上澄清称，公司目前对虚拟现实技术没有研究。资料显示，天华超净主要向客户提供静电与微污染防控解决方案，专业从事防静电超净技术产品的研发、生产和销售。

　　虽然如此，不少业内人士仍看好虚拟现实前景，认为其是继智能手机之后的下一代计算平台，市场规模巨大，投资收益可观。因此，华泰证券建议关注三个领域：一、技术领先的VR眼镜/头盔厂商，相关公司有暴风科技、联络互动等；二、能力可以向VR复制的成熟行业，以元器件、游戏厂商、影视内容厂商为代表；三、VR企业级应用厂商，目前以创业公司为主。(来源：大众证券报)

　　【个股研报】

　　水晶光电：传统业务竞争压力加大、 新型显示逐步进入收获期

　　公司公布3季报：1-9 月营收8.25 亿元、同比增长15.6%；归属上市公司净利润1.14 亿元，同比下滑10.8%(扣非净利润1. 1 亿、同比下滑9.8%)。第3 季度营收2.87 亿，同比增长3.26%，环比下滑5.7%；净利润3101 万，同比下滑32.2%，环比下滑35.4%。同时公布员工持股计划。

　　投资要点：

　　毛利率下滑、管理费用增加、投资收益增加是影响盈利能力的主要因素。1-9 月综合毛利率29.45%，比去年同期的33.42%减少了3.97 个百分点：根据上半年数据，精密光电薄膜元器件毛利率31.2%，蓝宝石LED 衬底毛利率27.6%，反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933 万、同比增长41.1%，投资收益增加1241.4 万(去年同期0.21 万)，主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。

　　员工持股计划首期规模资金超过1600 万元。首期持股计划员工和高管69人；首期股票数量约114 万股，来源二大股东无偿赠予35 万股，剩余部分通过事级市场购买。资金来源二自筹资金1200 万元，以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金61 万元(税后489 万).

　　光学和蓝宝石业务竞争压力增大，反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定，但价格下降趋势明显，相机产品在国际大公司市场份额变化不大。蓝宝石衬底竞争激烈，但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牌膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。

　　新型显示业务继续加大投入，最新发布“E100 超短焦投影光引擎产品”。公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务，并积极不互联网、车联网相关企业寺求资源的有效整合。

　　维持“推荐”评级、短期目标价格30 元。预测15-17 年营收12.1、15.7和20.4 亿元，净利润1.62、2.18 和2.8 亿，每股收益0.37、0.50 和0.65元，维持“推荐”评级，短期目标价格30 元，16 年60 倍PE.

　　风险提示：传统业务竞争加剧、新型显示低二预期、并购风险等。(中投证券)

　　爱施德：1号机平台缩短供需链条创造消费金融新场景

　　1 号机平台不只是手机销售平台

　　爱施德 1 号机平台面对 B 端客户，将主攻 T3-T6 市场，初步计划以销售手机、智能硬件、通信产品、应用内容、金融产品为定位，逐步转型为社区智能生活服务零售店， 利用互联网+的概念，实现更扁平、更垂直、更高效的门店覆盖， 抓住 T3-T6 最后一公里，做成 F2C/O2O、线上线下一体化的城乡社区综合性服务平台。

　　总的来说， 1 号机平台有三个角色，对接两端。三个角色分别为爱施德 1 号机平台、 各省市区域服务商和零售商。对接手机品牌商和广大消费者两端； 零售商负责线下消费者的现场体验、客户服务，区域服务商负责线下零售商客户拓展、业务推广、物流售后、客户服务等； 1 号机平台负责整合资源、系统支撑，汇总订单、整合物流，甚至提供金融服务。

　　实现 F2R 对接， 缩短供应链条

　　1 号机平台通过整合基层分散零售商的订单需求， 将订单数量、消费者偏好等数据提供给手机厂商，手机厂商按需生产、按单发货， 实现了从消费者到厂商的反向类定制化生产。 品牌商直达消费者，有效缩短了供应链条，也有利于解决目前手机分销企业、中间环节库存压力过大的问题，并且可以有效减少预付款带来的资金成本。F2R 模式的成功运行将有效减轻公司的运营压力，利于提高手机分销业务的利润率提升。

　　1 号机平台资金池，创造消费金融新场景

　　艾瑞咨询数据显示， 2014 年中国消费信贷规模达到 15.4 万亿，同比增长 18.4%，预测 2016-2019 年中国消费信贷规模依然将维持 20%左右的复合增长率，而消费信贷中一般性消费信贷增速更快，比如电商。场景是消费金融的基础，消费场景的线上转移使线上的消费金融平台更具备渗透力。电商消费金融平台以电商自身的消费场景为基础，完善电商生态。

　　具体到 1 号机平台，信贷业务可以分为两种： 一种是类 P2P 平台，信贷主体是 B 端零售商或者区域代理商，这种信贷主体即可以提供闲置资金而作为“借”的一方，也可以在 1 号机平台上申请贷款做为“贷”的一方。此时 1 号机平台发挥了其“资金池”的作用，这是 1 号机的第一种金融服务。 资产定价和风控能力是消费金融产品的核心，能否识别具有偿债能力的消费者，保证良好的消费金融资产质量成为关键。 1 号机消费信贷的对象全部是长期合作的线下零售商，平台基于自身生态提取真实数据完成征信，大大降低了违约风险。

　　而第二种是 C 端消费者， 在电商消费信贷链条中信贷消费者向电商消费金融平台提出借款申请，通过审核后获得借款，获得的借款只能通过电商线上平台购买商品或服务。 消费贷的引入，利于爱施德在 T3-T6 城市开拓 iPhone 等中高端手机机型的销售范围。 消费者在 1 号机平台的消费贷不仅可以扩大用户范围、提升交易额，还可以增加用户粘性，监测跟踪用户在分期之后的还款行为，评定用户可支付能力、诚信等，建立征信数据库。

　　此外， 今年 6 月爱施德通过全资子公司爱施德(香港) 认购中国信贷 3 亿港币的可转换债券， 中国信贷与爱施德深度绑定，为公司将来的供应链金融服务业务打下基础， 我们认为公司在手机分销主业之外， 供应链金融业务更值得期待。

　　盈利预测

　　我们预计公司 2016-2017 年 EPS 分别为 0.3 和 0.6 元，给予“买入”评级。(中信建投)

　　自6月份的5178点以来，A股经历了两波快速的下跌，短短3个月时间累计最大跌幅达到45%，调整幅度之大、速度之快实属A股历史罕见。在此危急关头，管理层陆续出台了一系列稳定股市的利好政策，频率之高，力度之大，前所未有，有效的遏制了系统性金融风险，取得了决定性胜利。在此背景下，备受关注的A股市场呈现出了很多新特点、新变化，全新的股市生态正逐步形成。其中，A股价值因处于全球估值洼地而备受关注。本文特从海外估值对比、事件性驱动、新蓝筹形成、公司价值发现等角度对新生态下A股估值的现状、趋势和机会进行深度剖析，供广大读者参考。

　　蓝筹股估值现“全球底”

　　价值修复在“慢牛”中唱主角

　　在A股市场历史上，目前沪指3600点附近的位置已不算低位，从沪指年K线来看，当前的3600点远远高于5日均线2687点以及10日均线2927点，这说明随着我国经济的快速稳定增长，A股具备着长期投资价值，且在震荡中诠释着我国宏观经济晴雨表的角色。2014年12月份，沪深两市A股总成交额突破万亿元大关，随后更是不断刷新着全球股市成交额的新纪录，而就这一片繁荣的市场中，作为场内中流砥柱的蓝筹股却默默扮演着配角，估值水平始终处于历史低位。

　　从当前A股市场主要指数的估值情况来看，根据整体法(TTM)计算，截至11月11日，沪深两市整体市盈率为22.50倍，沪深300指数整体市盈率为13.41倍；其中，上证指数整体市盈率为16.29倍，上证50指数市盈率为10.39倍，深证成指整体市盈率为52.81倍，创业板指市盈率为94.17倍，中小板指市盈率为62.44倍。

　　结合历史数据来看，相较于2008年10月28日、2013年6月25日等近年来的重点底部，代表着两市蓝筹股走势的上证50指数以及沪深300指数估值相差无几，其中，银行板块市盈率整体低于2008年10月28日水平，需要注意的是，在2008年10月28日，沪指收盘点数仅为1771.82点，盘中更是一度达到1664.92点。

　　具体来看，截至11月11日，申万一级银行行业市盈率(TTM)为6.13倍，非银金融行业市盈率为16.38倍；而在2008年10月28日，刚刚经历了长达一年熊市的银行股，估值水平却高于当前，其中银行行业市盈率为7.88倍，非银金融行业市盈率也仅为13.7倍。

　　值得一提的是，经过国家陆续出台了一系列涉及金融改革的政策，如取消贷款利率下限、取消票据贴现利率管制、扩大人民币汇率浮动区间等，而国债期货、融资融券扩容、拟发行优先股等，在此背景下，近年来我国金融业获得了巨大发展，金融类上市公司业绩的大幅提升逐渐消化了前期股价的涨幅。但需要注意的是，伴随改革的进一步深入，更多成果将逐步显现，包括金融股在内的蓝筹股估值水平均有巨大溢价空间。

　　结合外围股市来看，A股市场内估值也呈现了两极分化，一方面，创业板指估值水平仍站在“地球之巅”，而与之相对的是蓝筹股整体估值处于全球估值洼地之中。

　　通过比较世界主要指数估值可以发现，目前，上证50指数与全球市场估值最低的恒生指数、恒生国企指数相近，而沪深300指数则和道指同属于估值中区，此外，标准普尔、法兰克福、日经、英国富时和印度股市估值处于估值高区。

　　波罗的海干散货指数(BDI)下跌2.9%，报504点，已连跌19天，并创纪录新低。该指数是大宗商品市场的“风向标”。

　　由于中国经济放缓，煤炭和铁矿石等大宗商品需求不振，前三季度，BDI指数大幅下滑。

　　三季度往年是集装箱运输行业的传统旺季。但由于今年中国等主要经济体经济增速放缓，集运市场运力明显过剩，包括亚欧干线在内，多条集运航线的运价创下近年新低，各大集运班轮公司都在缩减班次和运力。上海航运交易所11月6日的最新一期运价显示，上海出口集装箱运价指数为641.51点，相比过去两年常有的1100点、1200点的水平已经跌去了一半。

　　国家统计局最新公布的物价数据显示，CPI同比增速在10月进一步放缓至1.3%，PPI同比下降5.9%，连续第44个月下滑，表明国内通缩风险显著，特别是工业领域深陷通缩困境，这将进一步导致企业盈利能力下降，影响企业投资，进而压制大宗商品需求，打压大宗商品价格。

　　目前，国际贸易总运量中的2/3以上、中国进出口货运总量的90%都是通过海运实现；全球前10大集装箱港口中有7个都来自中国。

　　这与大宗商品市场持续低迷紧密相关。彭博全球大宗商品指数正测试十六年新低，主要是原油、铁矿石等主要大宗商品价格大跌所致。追踪铜、铝等基本金属的LME商品指数(LME Commodity Index)当前较2011年高点重挫50%。

　　作为全球宏观经济的晴雨表，大宗商品市场的低迷，反映出全球经济增长仍疲软。全球最大集装箱货运公司——马士基集团(A.P. Moeller-Maersk)首席执行官Nils Smedegaard Andersen本月8日在接受彭博社电话采访时表示，世界经济增速比IMF等预计的还要低。“我们相信，全球经济增长正在放缓。国际贸易比之前预想的要糟糕得多。”

　　马士基占有全球海运市场15%的份额，因其业务覆盖亚洲，北美，拉丁美洲，欧洲和非洲，其集装箱的需求量往往被认为是全球贸易的“风向标”。

　　相关知识：

　　波罗的海干散货指数是由全球几条主要航线的即期运费加权计算而成。作为散装原料的运费指数，BDI衡量了钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石和铝矾土等民生物资及工业原料的运输情况，与全球经济景气荣枯和原物料行情高低息息相关。因此，BDI被视为反映大宗商品行情乃至全球经济景气程度的领先指标。