国际油价自去年以来的持续暴跌已经重创了厄瓜多尔经济，同时包括委内瑞拉和阿尔及利亚等OPEC成员国。厄瓜多尔今年的原油出口收入预计同比下降近50%，令这个仅有1600万人口的国家损失近70亿美元。

　　随着油价的持续走低，厄瓜多尔原油企业不得不像全球各大原油巨头一样大幅削减资本支出，今年以来已经累计削减了20%。而本周一，荷兰皇家壳牌公司(Shell)刚刚宣布放弃美国阿拉斯加州外海的北极圈油气资源勘探计划。

　　市场分析师指出，除非全球经济出现衰退导致原油需求严重下滑，不然目前原油的供应过量问题会在2016年底得到解决，届时油价将会实现强劲反弹。

　　科雷亚在纽约出席会议时称：“低油价对所有人都是有害的。虽然消费者可以暂时受惠，但如果油价长期维持在低位，迟早会突然飙升，甚至达到200美元/桶，这将造成巨大麻烦。因此，只有稳定油价才能令所有人得利。”

　　科雷亚并没有预测油价何时能飙升并创造新高，但数据显示，油价曾在2008年录得纪录高位近150美元/桶，为现在油价的近四倍。

　　市场分析师指出，科雷亚的预测有一定的逻辑根据，油价持续走低会令原油企业大幅削减支出，造成空余产能不足，同时民众的出行需求却又受燃油价格走低刺激而上升，一旦原油需求快速回升，油价确实存在飙升的风险。

　　科雷亚称：“任何油价预测都有可能会出错。2008年的时候，所有专家都说油价将持续在高位，但第二年就出现大幅下滑。而2009年的时候，所有人又说油价将持续在低位，但很快又大幅上升。”

　　十年后最便宜的东西

　　1、现金

　　2014年的100元人民币，购买力是2004年时候的几分之一？去麦当劳，买到的东西也许差不了多少，但买房子、雇保姆、看病，孩子上培训班，差别就大了。2004年的时候，深圳保姆月薪是1000元，目前要3500到4000元；好地段差一点的小区，新房子当年是6000元一平米，现在至少要3.5万了。这是媒体调查的购买力贬值数据，随着物价高涨，10年后，想必现金会越来越不值钱。

　　2、房子

　　今天我国人均保有的住宅面积是多少，在建的住宅面积又是多少。计划生育所造就的倒金字塔型家庭带来的后果是，自己一套房，双方父母各一套房……最终这些房子都会留给后代，而空置的房子需要缴纳房产税，谁会愿意留这么多房子在手里，大家都抛售房子的后果是什么？

　　3、汽车

　　汽车基本上已经成为非常普通的消费品了，根据媒体的统计，中国汽车保有量已经超过了3亿量，而且这个数字还在不断加大。各大汽车厂商都大力在华建厂，并且大力促销大打价格战。可以预见，10年后汽车会比今天便宜很多。

　　4、手机

　　今天的手机比10年前便宜了多少，以前是买手机送话费，现在是充话费送手机，而且手机商家大打新概念，手机，只是一个入口，是搜集你个人信息的工具，以后，恐怕巨头们会争着送你手机……

　　十年后最昂贵的东西

　　1、清洁的空气

　　如果你现在仍然居住在北方的重工业城市，你就知道清洁的空气有多么的稀缺。北方很多城市一年的雾霾天气已经占到全年的很大比重，以往平平常常的晴朗天气，竟然成了奢侈品。想要呼吸新鲜空气，举家搬迁，代价多大，不必言说。

　　2、干净的水

　　根据媒体的报道和学界的调查，中国的水污染已经到了非常严重的地步。许多河流干涸，没有干涸的河流也面临着来自生活垃圾和工业垃圾的污染。君不见，2013多地爆发居民抢光超市纯净水的新闻。10年后，这种状况不会减轻。

　　3、安全的食品

　　如果我们的空气和水都被污染了，我们的食物还安全吗？如果你是一名普通百姓，没有“特供”，那么想吃到真正安全的食品，你的花费将非常大。

　　4、医院的床位

　　马云曾说，10年后，癌症将困扰每一个家庭。如果我们居住在这样的环境中，身体将受到非常大的侵害。即使在今天，医院里也是人满为患，一床难求。更不要说10年后了。

　　爱妻，爱子，爱家庭，不爱身体等于零。有钱，有权，有成功，没有健康一场空。

　　穷人失去健康，等于雪上加霜。富人失去健康，等于一辈子白忙。

　　男人失去健康，老婆会成为别人的新娘。女人失去健康，老公会重新妆点洞房。

　　老人失去健康，天伦之乐成为奢望。儿童失去健康，孩子父母痛断肝肠。人这一辈子，没了健康…都是在瞎忙！

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　　汽车行业：稳增长再次选择了汽车，汽车股将成4季度明星

　　核心观点：我们认为，一批低估值的优质汽车蓝筹股的估值已经反映了基本面的利空，而市场对汽车需求存在预期差，4 季度按照市场自身力量也较大概率会出现批发销量的转正。再考虑到本次对节能车的政策刺激是自2011 年以来首次出台的整体性的正面政策，将极大的激活汽车板块，尤其是一些低估值或估值合理真成长股，我们推荐：1、长期成长股组合，我们推荐符合节能减排背景的富临精工(300432)，建议关注港股的吉利汽车；2、绝对收益与相对收益兼顾的组合，我们推荐受益于轻卡行业供给改善、SUV 产品销量维持高位、15 年业绩弹性较大、业绩拐点已现的江淮汽车(600418)；业绩增长确定性较高、估值低、具有安全边际的威孚高科(000581)；战略定位清晰、客户逐步外延的汽车电子股京威股份(002662)；轻卡行业龙头、推出SUV 产品有望打开新的成长空间的江铃汽车(000550)；低PB、低PS，市盈率合理未来利润弹性大的中国重汽(000951)，以及低估值的长城汽车(601633)、长安汽车(000625)、上汽集团(600104)、华域汽车(600741)；3、把握汽车行业并购重组带来的主题投资机会，推荐一汽轿车(000800).(广发证券)

　　电力设备行业：亮点多多，四季度行情可期

　　核心观点：配网一直以来就是我国电力系统发展的软肋，制约着我国电力系统的发展。今年三季度国家连续下发文件，提出要加快配电网建设，以解决城乡配电网发展薄弱问题，并为配电网适应能源互联、推动“互联网+”发展提供有力支撑。《配电网建设改造行动计划(2015--2020年)》提出，2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元，相当于每年投资不低于3400亿元，而“十二五”期间的配网实际投资额在2000万元左右。个股方面我们建议关注市场占有率高，业绩弹性大的企业。推荐北京科锐(002350)、合纵科技(300477)、置信电气(600517).(渤海证券)

　　智能制造、绿色制造和高端装备等一批重大工程即将启动

　　在稳增长声声急中，一大批兼具稳增长和调结构的措施拍马前来。

　　29日，记者从权威渠道独家获悉，发改委等有关方面将启动智能制造、绿色制造和高端装备等一批重大工程。同时，在淘汰落后产能大思路不变背景下，将健全淘汰落后标准，对过剩产能化解有更精准的设计，避免对产能过剩行业中的先进产能“一刀切”，以便让中国传统产业转型升级更“优质”。

　　智能制造高端装备工程包将出

　　轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、工业机器人、新能源汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、智能电网成套设备、核电设备等新能源设备等等，一连串“朝阳产业”背后，是中国经济既要稳增长，又要调结构，还要惠民生的“定力”。

　　为促进传统产业转型升级，2013年，发改委叫停过剩行业新上产能并制定了化解产能严重过剩矛盾的措施。去年，发改委又牵头制定了重点产业布局调整和产业转移的指导意见。今年，发改委又出台了增强制造业核心竞争力3年行动计划，并发布了相应的重大工程包，具体涉及：轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、工业机器人、新能源汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品等六大领域。

　　成发科技(600391)、中航动力(600893)两公司股票午后双双临时停牌。两公司均为中航工业集团下属企业。随后，在13:30分，中航动控(000738)也于盘中临时停牌。

　　此前，有媒体报道称，中航工业拟整合旗下航空发动机及燃气轮机整机研发制造资产，单独成立公司，并从中航工业体系内独立出来。另外，千亿航空发动机重大专项下发的脚步也日益临近。

　　2015年政府工作报告曾首次将航空发动机与燃气轮机制造列入报告，也体现出国家空前重视程度。据预测，未来20年我国航空发动机及燃气轮机需求超2万亿元。发动机板块体制的创新以及资金专项的下发，将激发研发活力，推动我国发动机及配套产业链的快速发展。

　　【行业研报】

　　军工：军改预期+国改+发动机体系变革预期共同驱动

　　军工行业：军队改革预期+国企改革+发动机体系变革预期共同驱动，看好军工上涨空间

　　投资建议：

　　推荐战略地位高和估值优势突出的公司。

　　1、近期军工在市场下跌和反弹中明显弱于市场，这与军工行业面临的战略机遇和改革空间明显不符，如市场近期继续企稳或反弹，军工股有望再次成为热点。

　　2、阅兵后军工行业期待的多项重大利好正在临近，包括国企改革、军队改革预期、发动机体制改革预期有望较快逐步落实，后续的军品科研生产能力调整、科研院所改制和军品采购定价机制等改革也变得更加明确，更加紧迫。军工股的改革红利和资产注入红利值得期待，催化剂较多。

　　3、我们看好军工行业中长期投资机会和近期反弹空间。全面推荐航天、航空、船舶、电科领域上市公司。其中重点看好战略性军工上市公司中航动力等和低估值军工上市公司宝胜股份等。(来源：银河证券）

　　【重点个股】

　　成发科技：航空发动机板块弹性最大标的

　　我国航空发动机20年需求近2万亿，军用需求爆发式增长，民用空间更为广阔。我国军事战略全面升级背景下，军用航空发动机需求正呈现爆发式增长，我们预计未来20年需求约3000亿元，配套服务需求约5000亿元。考虑民用航空发动机未来需求量则更为庞大，合计未来20 年总计需求接近2 万亿元。

　　航空发动机专项有望超预期扶持，公司体量较小，是未来受益效果最大标的。发达国家无不斥巨资投入航空发动机研发，我国超千亿两机专项有望出台，且我们推测投资规模有望达到3000亿元。我们认为，发动机产业上市公司中，公司体量最小，获得与其体量比例相当甚至更高补贴应是大概率事件，专项对其促进作用相对于其它发动机板块公司将为显着，公司有望成为专项最大受益标的。

　　公司有潜力成为我国整机产能重要补充。公司发动机整机产品正处于新老更替期，新型号处于快速研制中。随着大飞机国家重大专项和空军战略转型需求带动，航空发动机需求正爆发式增长。公司作为我国重要发动机整机厂之一，将有望成为我国军用航空发动机产能重要补充，民用领域对航空发动机需求更为庞大，公司成长前景极为广阔。

　　市值相比发动机板块其它两家公司被严重低估，弹性巨大。中航工业发动机板块下共3家上市公司，航空动力757亿市值，中航动控257亿元市值。公司目前106亿市值仍被明显低估，市值仍有巨大成长空间。

　　风险提示。

　　(1)军品订单大幅波动。

　　(2)新产品研发量产晚于预期。

　　(3)世界经济持续下滑，外贸航空业务增长不达预期。

　　(4)相关政策公布晚于预期。

　　高盛今日发布研报指出，目前A股市场更多反映了宏观状况，可能忽略了微观因素。如今宏观因素正在主导市场，股票回报的高相关性和低离散度即反映出了这一点。但是，对于那些关注微观基本面的投资者而言，2015年上半年业绩揭示出了一些重要题材，新中国板块与回购奶牛板块有望成为节后引领大盘反攻的主力军，建议关注9只股票。

　　不久前高盛发布了A股鉴定报告，试图从各角度研判A股，并就各热点问题发表了该行独到的观点。令投资者感到欣慰的是，A股两融余额降至万亿以内，杠杆水平与美股相当，去杠杆已进入尾声，然而A股真实换手率依然偏高，未达到高盛的见底标准，一旦真实换手率降至历史大底水平，且持续较长一段时间，投资者可逐步进场抄底。

　　当时该行指出，尽管A股杠杆水平已趋合理，然而真正见底还差最后一块拼图，那就是真实换手率。

　　真实换手率=日均成交额/流通市值×100%。其衡量的是流通市值和当前成交额之间的关系。历史数据显示，过低或过高的真实换手率往往能够揭示股市的底部或顶部。

　　高盛指出，尽管市场累计跌幅够大，杠杆率降至合理水平，市场交投较峰值回落，然而市场的两市的真实换手率依然过高，达不到历史大底的标准。

　　2005年998点大底部之前，2005年5月沪市流通市值为6296亿元，日均成交额为53.42亿元，真实换手率为0.85%，达到地量水平。同样，2008年大熊市时，真实换手率也是不断萎缩到极致，才酝酿出一个阶段性底部。2008年8月，两市平均真实换手率猛降至1.05%，9月和10月该数值分别为1.21%和1.37%，该换手率水平维持3个月后，一轮反弹随之到来。

　　高盛今日指出，目前市场正在基于宏观状况展开交易，可能忽略了微观因素。如今宏观因素正在主导市场，股票回报的高相关性和低离散度即反映出了这一点。但是，对于那些关注微观基本面的投资者而言，2015年上半年业绩揭示出了一些重要题材。

　　该行阅读了3,800家公司的2015年上半年财报之后嗅出了一些端倪。

　　2015年上半年净利润之和增长了11%，剔除金融股的净利润增幅为0%，剔除金融股和能源股的增幅为增长17%，好于宏观消息所反映的水平。

　　如果排除2013年，17%的净利润增速为2010年来最高。

　　净资产收益率方面，利润率上升推动净资产回报率温和改善，抵消了资产周转率下降的影响，剔除金融股的股票估值倍数保持稳定。

　　值得注意的是，在艰难的宏观形势下，上市企业的利润率逆势上升，得益于原材料成本降低、股市大涨以及国企提高成本自律。

　　剔除金融股的投资收益占上半年盈利的7%。若不计入投资收益，剔除金融股的各板块上半年盈利之和同比下降了4%。

　　从其他财务指标来看，上市企业盈利质量喜忧参半，现金回收周期进一步恶化，上升至69天，但在高折旧的影响下，营运现金流增长快于净利润。

　　此外，净负债权益比和利息保障倍数持稳，因为上半年融资成本下降且企业加大了股权融资。

　　展望未来，市场平均预测看起来较为乐观，本地和外国券商均预计2016/2017年A股每股盈利增幅为15%左右。如果预测准确，则中国A股将成为全球增长最快的市场。

　　高盛指出，从企业财报中可以发现，宏观再平衡正在推进，不同板块分化明显，这从“新中国板块”和“传统中国板块”收入和盈利之间的分化中可见一斑。

　　高盛将可选消费，金融，医疗保健，工业，信息技术，公用事业板块下的一些子版块定义为新中国板块，其中可选消费，医疗保健，信息技术子板块占了大头。

　　除了新中国板块外，另外一个值得关注的板块则是回购奶牛。

　　中报显示，现金使用随着宏观趋势变化而有所调整，企业更多地用于分红，较少地用于资本支出。自7月份以来，40家A股上市企业宣布了股票回购，目前它们平均较基准估值领先了24%。

　　个股方面，高盛建议投资者关注新中国板块下的中南传媒，海康威视，凤凰传媒与碧水源.

　　而抛出大规模回购方案的企业中，高盛建议关注海通证券，万科A，伊利股份，鲁泰A，焦作万方等股票。

　　匹凸匹(600696)又一次被上交所监管关注，原因是遭举牌却迟迟不报。匹凸匹称，“延误”披露是由于举牌方给出的报告书存在疏漏，并自曝举牌幕后人韩宏伟与公司实际控制人鲜言为商学院同班同学，担心上述关系会将公司卷入新一轮的内幕交易风波。然而，匹凸匹的解释明显与相关信披规定不相符，焦点公司匹凸匹最新因遭举牌却迟迟不报，又一次被上交所监管关注。该举牌方不是别人，正是不久前刚举牌过新黄浦(600638)的韩啸，其父韩宏伟为豫商集团的掌门人。匹凸匹称，“延误”披露是由于举牌方给出的报告书存在疏漏，并自曝韩宏伟与鲜言为商学院同班同学，担心上述关系会将公司卷入新一轮的内幕交易风波。然而，匹凸匹的解释明显与相关信披规定不相符。

　　上交所发监管工作函

　　匹凸匹9月29日发出3份相关公告，分别为收到上交所监管工作函、回复工作函、简式权益变动报告书。

　　权益报告书显示，7月17日至9月21日期间，上海五牛亥尊投资中心(下称“五牛亥尊”)累计买入匹凸匹1702.89万股，占公司总股本的5%，达到举牌线。但是，匹凸匹未及时予以披露。

　　据监管工作函，上交所于9月25日接到投资者热线电话，反映其已举牌匹凸匹，并向公司去函要求履行信息披露义务，但公司未配合投资者及时公告。从以上表述看，热线电话应来自于五牛亥尊。

　　上交所要求，匹凸匹核实相关事项并履行信息披露义务，具体为核实是否收到投资者关于举牌事项的函件，如情况属实，于9月28日开盘前履行信息披露义务；如上述举牌信息未能在规定时间内公开披露，公司应于9月28日早间申请紧急停牌。同时，若未做到上述两点，上交所将对公司股票进行紧急停牌并公开工作函，并对公司及相关人员实施相应的纪律处分。

　　鉴于上述工作函的内容被公开，同时对应到9月28日匹凸匹股票临时停牌一日，由此推断，匹凸匹并未达到上述要求。事实上，理应于28日前披露的信息，公司拖延至29日才进行公告。

　　匹凸匹辩称举牌存瑕疵

　　面对上述监管工作函，匹凸匹回复称，公司于9月23日收到五牛亥尊寄送的《简式权益变动报告书》。经核查，函内所称投资方提供的没有代表人签署的《简式权益变动报告书》，其形式完整性存在疏漏，导致公司无法正常披露。而本着对投资者及广大中小股东利益和对市场负责的态度，公司已经对该投资方去函问询。

　　据匹凸匹披露的问询函件，权益变动报告书中披露的投资方的股权及产权控制图不完整，因此要求举牌方披露形成股权控制关系的时间、控制方式、控制关系结构图、以及是否存在其他共同控制人等具体内容。

　　根据披露规定，法人信息披露义务人需要披露名称、注册地、法定代表人、注册资本，及其董事及主要负责人的相关信息。简式权益变动报告书显示，五牛亥尊已经对上述内容进行披露，而匹凸匹提出的补充要求，并不在规定中。

　　另外，匹凸匹还要求五牛亥尊在《简式权益变动报告中》说明公司及关联公司未持有境内、境外其他上市公司中拥有权益的股份达到或超过该公司已发行股份的5%的情况等。而根据相关规定，信息披露人只需要披露自己超过5%的持股情况，并无“关联公司”一说。

　　值得一提的是，匹凸匹指出，五牛亥尊的实际控制人为韩宏伟，其与公司实际控制人鲜言为商学院同班同学，并且二人在业内受到高度关注。据资料，本次举牌方五牛亥尊的经营起始于2014年底，其注册资本为3亿元，主营业务包括实业投资、资产管理等，委派代表及主要负责人为韩啸，其父韩宏伟为豫商集团的掌门人、实际控制人。

　　匹凸匹称，五牛亥尊及关联公司控股体系庞大复杂，由于公司因涉及异常交易案正在接受调查，为避免涉嫌内幕及关联交易，要求五牛亥尊进一步披露，其实际控制人韩宏伟是否知晓此次举牌事件，是否在此之前与鲜言沟通，是否涉及内幕消息，是否构成关联交易等，如无上述行为，希望五牛亥尊及韩宏伟发表无关联声明及无内幕消息的声明，并出具相关《法律意见书》。对此，一位法律人士表示，匹凸匹的上述要求属于法律之外的要求。

　　韩宏伟和韩啸父子一直是资本市场的名人。韩宏伟执掌的豫商集团多次举牌东方银星(600753)并晋升其第一大股东，上市公司控制权之争目前仍在继续；韩啸2013年底举牌过天目药业(600671)，最新战绩则是9月18日宣布通过上海五牛衡尊投资中心(有限合伙)举牌新黄浦。

　　对比韩啸最新这两次举牌，时间均为今年7月至9月间；举牌方分别为五牛衡尊和五牛亥尊；举牌目的均为股权投资，且不排除未来12个月继续增持的可能；选择企业均为市场上的热门标的。由此不难看出，其手法和思路颇为一致。

　　或受举牌消息影响，前一日还大跌超过7%的匹凸匹9月29日一开盘涨幅就逼近7%，随即在5分钟后便牢牢封死涨停板直至收盘。

　　自营业务拖累业绩 9月份券商净利润环比或再降两成

　　证券业协会日前公布了8月份券商经营数据。统计显示，8月份125家证券公司实现营业收入336.54 亿元，环比下降25.89%；实现净利润117.55 亿元，环比下降36.18%。值得注意的是，125 家证券公司中只有110家实现盈利，15家亏损。

　　相关资料显示，证券公司收入、利润环比双降主要由于8月份行情走跌影响，两市成交量萎缩，经纪业务佣金及融资类业务利息收入持续下滑，此外，多数公司自营业务出现浮亏。分不同业务看，自营业务的降幅最为显著。8月份券商证券投资收益30.73亿元，较7月份的67.31亿元，环比降幅达54.34%。其中，证券产品投资收益69.78亿元，证券投资公允价值变动净收益-39.04亿元。

　　一位券商研究员表示，从媒体报道来看，有券商高管预计9月份券商的净利润还将环比下降2成左右。从9月份的成交量和两融余额来看，环比下降两成的预测比较靠谱，但各个券商的情况不太相同，预计小券商业绩下滑幅度会小于大型券商。

　　从收入结构来看，代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁)仍是券商的主要收入渠道，8月份收入210.98亿元，在总收入中的占比达62.69%；证券承销及保荐业务净收入32.22亿元，占比9.57%；财务顾问业务净收入10.25亿元，占比3.05%；受托资产管理业务净收入16.35亿元，占比4.86%；利息收入151.8亿元，占比45.1%；其中融资融券利息收入92.04亿元，占比27.4%；其他收入36.97亿元，占比10.99%。

　　两融方面，8月末券商融出资金1.05万亿元，较6月分最高点的2.27万亿元下降了53.74%，超过一半。这就意味着，券商有超过1万亿元的资金需要重新使用。其中，广发证券、申万宏源、银河证券和海通证券等券商，两融余额8月末较6月底分别减少了746.22亿元、724.16亿元、692.77亿元和602.81亿元。

　　因为两融余额的快速萎缩，券商的杠杆比率环比出现下降，资产规模扩张趋势放缓。券商净资产曾在6月份到7月份达到高峰。截至8月末，扣除客户资金，证券公司资产为4.59万亿元，环比下降1.99%。而正是受益于杠杆率的收缩，证券公司截至8月末的加权平均流动性覆盖率为342.70%，连续2月稳定在较高水平。行业平均净稳定资金率为177.42%，较上月提升达12.34个百分点，125公司均已达到100%的监管要求。

　　中国结算29日公布最新周报显示，上周(9月21日-9月25日)新增投资者数量为26.84万，较前周减少了1.26万，环比下降4.5%，日均开户 5.37万，连续4周下降。上上周(9月14日-9月18日)新增投资者数量为28.1万。

　　中国结算自今年5月以来每周公布新增投资者数量，取代之前的新增账户数。上周的26.84万仅高于9月2日当周的19.93万和8月7日当周的26.54万。由于9月2日当周仅3个交易日，以日均新增投资者数量计算，上周的5.37万仅比8月7日当周的5.31万略高。

　　截至9月25日，投资者数量为9501.05万，其中，已开立A股账户自然人投资者9400.97万。

　　除了新增投资者数连续回落外，上周投资者交易活跃度也继续下降。上周参与A股交易的投资者数量为1840.58万，为连续两周下滑。

　　期末持有A股的投资者为5023.05万，连续4周下降，累计降幅74.81万。

　　周二(9月29日)花旗银行(Citibank)在近期报告中指出，随着中国削减钢铁产量且铁矿石供应不断增加，这将使得2016上半年铁矿石价格被打压至40美元/吨以下。

　　该行报告指出，Roy Hill项目的首批铁矿石预计将于10月发货，供应上升可能对价格产生较大影响。与此同时，澳大利亚出口增加使得中国铁矿石库存上升，或导致价格未来2个月内下跌至约50美元/吨。

　　根据Metal Bulletin报价，青岛今年交割的品位62%铁矿石降20%，上周五(9月25日)价格为吨56.98美元/吨。

　　面临平仓风险的中恒集团获准质押借款延期。中恒集团(600252)9月28日晚间公告称，公司控股股东广西中恒实业有限公司(下称“中恒实业”)已经接到中融信托书面通知，对于3.7亿元质押借款，同意将回购期限延长至2016年3月26日，公司股票将于9月29日复牌。由于中恒实业借款即将到期，并且其对该笔借款无力偿还，依据相关协议，中融信托将有权对中恒实业持有的1.86亿流通股行使质押权，中恒实业的控股地位遭到冲击。不过，中恒实业仅持有中恒集团22.52%的股份，本次违约有可能进一步降低其持股比例，考虑到后续的质押仍有可能出现违约，中恒集团控股权有可能易手。

　　3.7亿借款难偿还中恒实业获准延期回购

　　中恒集团股权质押风险缓了口气。根据昨日晚间公告，9月28日，中恒实业通知上市公司，其已经接到中融信托书面通知，对于上述3.7亿元，同意将回购期限延长至2016年3月26日。鉴于上述事项的不确定性基本消除，公司股票将于9月29日起复牌。中恒集团表示，将与控股股东积极沟通，与中融信托等有关各方力争在 10 至 15 个工作日内就延期偿债事项签署正式协议。

　　此前，中恒集团9月25日晚间发布公告， 2014 年 9 月 18 日，公司控股股东中恒实业将所持有的中恒集团 6200万股无限售条件流通股质押给中融信托，并向中融信托借款3.7亿元，借款的还款截止日为 2015 年 9 月 26 日。上述股票除权后变更为 1.86亿股。目前，上述借款即将到期，中恒实业对该笔借款无力偿还。依据相关协议，中融信托将有权对前述 1.86亿股中恒集团无限售条件流通股行使质押权。

　　截至公告披露日，中恒实业合计持有中恒集团7.83亿股，占总股本的 22.52%。其中，无限售条件流通股股份为 7.38亿股，有限售条件流通股股份为 4501.05万股；累计质押所持有的公司股份总数为7.09亿股，占公司总股本的 20.4%。也即，中恒实业所持中恒集团的股份中，质押比例为 90.6%。公司表示，上述事项不排除对公司的控股权情况造成影响。

　　半年报显示，中恒集团没有持股2%以上的其他股东。中恒实业目前累计质押中恒集团约7.09亿股，占总股本的20.40%。这些借款将陆续于今年、2016年初、2016年8月以及2017年到期。

　　具体来看，今年除上述5.35%质押股份将于9月26日到期外，中恒实业还有一笔质押中恒集团2.24%股份融资的交易将于11月20日到期；2016年，中恒实业先是在2月将面对中恒集团1.38%股份、5.35%股份质押借款的到期，后在8月还有3笔借款到期。中恒集团称，“截至本公告披露日，中恒实业所持上市公司的股份中，质押比例为90.6%。上述事项，不排除对上市公司的控股权情况造成影响。”

　　此前，8月29日，中恒集团曾公告称收到湖南省人民检察院《公函》。《公函》称：根据最高人民检察院《关于许淑清涉嫌犯罪线索指定管辖的通知》要求，湖南省人民检察院依法对中恒集团董事长许淑清以涉嫌单位行贿罪立案侦查并采取强制措施，案件正在侦查中。许淑清已书面签署授权委托书，委托公司董事姜成厚代为履行公司法定代表人、董事长及总经理的职责，行使上述职务权利、签署相关文件。

　　担保率高于警戒线中融信托或不急于变现

　　通常来说股权质押违约有两种情况，一是股价大幅下跌，质押的股票价值逼近借款金额而借款人无力追加担保品，导致违约。二是借款到期借款人无力偿还，导致违约。出现违约后质权人将获得对应股票的处置权，如果是第一种情况，质权人若直接在二级市场抛售股票有可能带来骨牌效益，甚至引发全面的金融风险。

　　天风证券的研究认为，仔细看看中恒集团的案例不难发现，目前出现违约的是9月26日到期的一笔3.7亿元的借款。截至9月25日收盘，中恒集团股价为5.48元，中恒实业质押给中融信托的1.86亿股市值为10.19亿元，对应3.7亿的借款额之比为275%，还没到一般情况下的股权质押警戒线或平仓线。目前一般质押机构对于质押标的设定的预警线和平仓线分别为150%/130%。所以中恒集团的违约属于第二种情况，这种情况对上市公司的负面影响要小很多。

　　需要明确的是，违约主体是中恒集团的大股东，而非上市公司，是两个不同的主体。从中恒集团的半年报看虽然营收利润都有明显的下滑，但公司仅货币资金就有24亿，经营状况正常。而另一方面该笔股权质押目前担保率为275%，中融信托也没有在二级市场立刻变现股票的紧迫性，如果其通过大宗交易转让，其对股价影响可以忽略不计。

　　中恒集团的半年报显示，截至今年二季度，上市公司资产总额72.26亿元，其中货币资金24亿元。

　　控股股东会否易主？

　　一般而言，在股价跌破股权质押警戒线后，融资人如果不愿意被平仓，一般有三种选择：追加抵押证券、追加抵押现金和赎回质押股权，除此之外的第四个非正式“捷径”，则是让股票停牌，毕竟当账面价值不再下降时，补仓压力也会随之暂缓。

　　不过，中恒实业仅持有中恒集团22.52%的股份，本次违约有可能进一步降低其持股比例，考虑到后续的质押仍有可能出现违约，中恒集团控股权有可能易手。一旦大股东出现变动或引发公司资本运作的猜想，所以本次事件总体来说是危中有机，不用过于恐慌。

　　值得注意的是，目前有A股上市公司中有360余次股权质押临近或跌破警戒线，甚至有20余家公司面临平仓风险。但从前期的情况看不少股东都采取了增持的措施来应对危机，一来可以稳定股价，二来一旦有必要可以追加担保物。所以对于股权质押危机投资者不应过于恐慌，反而可以在里面寻找投资机会。

　　9月28日，“东方紫3号”在上海国际酒业交易中心举行了网上申购摇号中签仪式。承销人代表上海衡民投资管理有限公司刘茂新先生和上海国际酒业交易中心代表王娜女士参加了本次摇号仪式。摇号仪式按照公开、公平、公正的原则在上海市东方公证处代表的监督下进行并公证。

　　本次“东方紫3号”网上挂牌销售12,562瓶，其中承销人包销1,257瓶，定向配售10,000瓶，公开发行1,305瓶。所有客户有效申购数量为11,859瓶，配号总数为11,859个，配号起始号码为10000001，截止号码为10011859。本次网上申购中签率约为11%。

　　现场摇号共产生了1,305个中签号码，每个中签号码只能认购一瓶“东方紫3号”750ml装酒品。

　　没有申购到酒品的投资收藏者，自9月29日起，可以通过上海国际酒业交易中心平台购买，满足自己的收藏、投资需求。本次酒品由发售人在上海国际酒业交易中心收藏类酒交易平台(中小板)发售，将采取限期限额挂牌交易方式，终止挂牌交易后持有酒品者仍可提取酒品。

　　10月1日起，重庆市开征个人住房房产税，对象是独栋商品住宅或建面单价超过13192元的住房，以及在此间无户籍、无企业、无工作的个人新购的第二套(含)以上的普通住房。

　　据央广网9月29日消息，28日，重庆市地税局发布公告称，2015年个人住房房产税申报缴纳将于下月启动，10月期间，可到个人应税住房所在地的地税机关或拨打12366税务热线主动申报。征收区域为主城九区，对于经地税机关通知申报后仍不申报纳税的市民，地税机关将依法采取加收每日万分之五的滞纳金、提请阻止出境、媒体曝光、交易限制、银行扣款等措施追缴税款，并按规定追究相应的法律责任。

　　税务部门解释税率称，纳税人在《暂行办法》施行前(2011年1月)拥有的独栋商品住宅，免税面积为180平方米；新购的独栋商品住宅、高档住房，免税面积为100平方米；“三无人员”第二套普通住房没有免税面积。

　　重庆市于2011年1月开始试行个人住房房产税征收的。

　　今日港股市场资源类股票一片狼藉，素有“大宗商品之王”的嘉能可股价暴跌近30%，引起相关股票出现抛售潮，并拖累港股快速走低跌逾3%，相关资源股中石油H股跌逾7%，中石化H股跌逾5%，中国神华H股跌逾5%等。

　　今日，嘉能可同意将其位于巴西的Araguaia镍矿以800万美元价格出售给Horizonte Minerals公司，嘉能可目前寻求出让非主营资产来降低债务。同时，嘉能可首席执行官格拉森伯格(Ivan Glasenberg)三周前曾宣布债务削减策略，将出售农业板块的股份用来止血。

　　大宗商品从去年以来就陷入低迷状态，持续下跌。据悉，彭博大宗商品期货指数已从2011年高点下挫达50%，标普500指数中表现最差的10支股票中8支都与大宗商品有关。所以，嘉能可的这种暴跌凸显了投资者对大宗商品的担忧情绪。

　　作为大宗商品最具代表性的交易品种黄金白银的前期高点距今已经有四年之久。与此同时，石油自2014年6月以来大幅下挫。

　　大宗商品自由落体式的下跌给全球主流资源类公司也带来了不少麻烦。据悉，卡特彼勒上周表示将裁员多达一万人，占员工总数的9%，油价下跌使采矿业雪上加霜。化学品制造商Huntsman出现四年来最大幅度的下跌，此前其表示钛价格下跌将对公司第三季度业绩有负面影响。

　　世界第一大石油公司荷兰皇家壳牌公司宣布将放弃在美国北极水域的钻井活动，此前该公司已经为此支出70亿美元。美国最大铝生产商美国铝业表示，将把公司分拆成两家公司，因大量生产造成供过于求。

　　研究机构Ned Davis的分析师John LaForge和Warren Pies认为，大宗商品的情况正在变得更加糟糕。他们在研报中表示，大宗商品正处于20年的熊市周期，现在已是第四年。大宗商品低迷状况已经波及到了股票市场，从美国标普到港股资源股均受拖累。

　　据悉，全球最大的商品交易商，瑞士大宗商品贸易商嘉能可于5月25日正式在港交所主板挂牌上市，此前该公司已经在伦敦交易所进行有条件买卖，并从5月24日起正式在伦敦交易所上市。

　　受强势股补跌的影响，上证指数而低开低走，迅速击穿了前一个交易日低点，创业板指数再度力挽狂澜带动带动沪指回到上升趋势线附近。

　　盘面上看，锂电池、充电桩、上海本地股等近段时间表现强势的板块均开始补跌，市场一度出现羊群效应，跌停板数量也随之扩大。相比之下，前一交易日领跌的中小创市场并未出现连续性下挫，在次新、软件服务、云计算、信息安全等主题轮番启动下，创业板指数迅速拉起，市场人气从冰点转入沸点。

　　由此可见，小盘股严重超跌后，A股市场已不具备连续下挫的环境，市场做空动能主要来自于获利盘了结。根据历史经验，市场出现尖顶后，往往会形成圆底，创业板始终保持着较高的成交量水平，底部信号更为明确。

　　相比之下，主板市场面临着上方数万亿杠杆资金的套牢盘，多方缺少上攻的勇气，无论是调整的时间和反弹的幅度都稍逊于中小创市场。未来行情中，A股市场很可能走出结构化行情，即中小创领涨，而主板市场则已修复图形为主，市场仍将围绕着万众创新、科技转型来挖掘发现超预期成长主题。

　　我们认为政策扶持的新兴产业在未来行情中仍会有不错的上升空间，打算持股过节的投资者可适当关注3D打印、基因治疗、新能源、工业4.0以及O2O等主题。国海证券表示，从博弈的角度，最新公布财新PMI前后，投资者已经有所减仓，此利空已经有所释放，但由于市场依然处在熊市思维，建议投资者等待数据落地后再积极布局，节前以谨慎为主。

　　迪士尼概念股今日持续强势，板块涨幅居前，个股多数飘红。

　　具体来看，申通地铁涨停，哈尔斯、东方创业、开尔新材、皖新传媒、大众交通、强生控股、海博股份、交运股份、锦江投资等多股均有较大涨幅。

　　工信部给虚拟运营商的2年大考终于快到了交答卷的日子，有消息称，评估通过的虚拟运营商年底将获得正式牌照。总体来说，在试行两年后，总成绩看似不错，据了解，截至今年8月底，虚拟运营商移动转售业务用户总数达到1123万，平均月净增200万左右，占全国移动电话用户数的0.9%，占全国净增用户数的48%。但虚商“各科”成绩单却并不理想，在盈利模式上，还面临着巨大的压力。

　　成绩单不理想

　　作为新生事物，虚拟运营商曾被寄予厚望，作为突破通信行业引入民营资本的试点而统一推出。不过，在获得运营资格后，42家虚拟运营商在头一年交出的成绩并不理想，放号的虚拟运营商只有35家，而且在运行最初的一年时间里，乐语通讯、巴士在线受到挫折，连连科技也遇到问题收缩调整业务；170号段的增长绝对速度虽然较快，但基数还是较小。

　　不过，在离最终大考临近，整个虚商士气并不高昂之际，小米和中兴的突然加入，成为打入这一行业的一剂强心针，突然又给人以无限遐想和希望。

　　9月22日，小米宣布了虚拟运营业务品牌“小米移动”，推出“任我行”和“吃到饱”两种电话卡，正式进军通信业；就在同一天，中兴视通宣布其虚拟运营商业务正式商用，基于中国移动网络的1705号段在全国三十多个城市开放；而紧随其后优酷土豆的通信业务品牌——优酷移动也问世，在提供基础的通信基础服务外，还为魅族用户定制资费套餐。

　　这三者提供的服务，无一不是依托本公司的特有优势和特点，在月租、语音业务、数据流量上进行优化。如小米“任我行”号卡不包含任何月费，需要多少用多少。每分钟主叫通话、每条发出短信、每MB使用的移动数据流量，单价都是1角，下不设限上不封顶。还有虚拟运营商推出国际漫游SIM卡服务，通过云品牌整合漫游出境业务，也是国内虚拟运营商进军出境市场的重要途径。

　　42家虚商都亏损

　　然而，正是由于如此的煞费苦心，使虚拟运营商在传统业务价格上存在“批零倒挂”现象，无法与传统运营商长期竞争。目前，虚拟运营商除了一改以往运营商套餐资费较为繁复的计算方式，一直在尝试其他增值业务，但在盈利方式上还没有找到最佳模式。

　　严格地说，在本质上，虚拟运营商还是一个国际销售代理的身份，通过与当地运营商签署移动转售协议，购买流量、语音之后打包卖给用户。据中国虚拟运营商产业联盟秘书长邹学勇在接受媒体采访时称，当前42家虚拟运营商都处在亏损之中，但资本市场很看好虚拟运营商，并且虚拟运营商的引入，打破了资费套餐垄断，让用户拥有更自由的选择权利，一定程度上也能促使套餐资费下降，并在流量不清零上达成了消费者的愿望。因此，工信部年底在综合评估信息安全、客户服务和业务发展情况等方面进行考核时，会考虑更多因素。

　　智慧能源(600869)9月28日晚间发布公告，公司拟以875 万元对天津中翔腾航科技有限公司进行投资，占本轮增资后标的公司总股本的 14.64%。

　　资料显示，天津中翔腾航科技有限公司成立于2012年，致力于民用无人机的设计开发、生产制造、销售及服务，拥有软件著作权等知识产权 7 项，依托北京航空航天大学的技术进行合作。目前，标的公司最大的客户为国家电网。2014年其实现营业收入和净利润分别为460.68万元、22.02万元；2015 年 1-8 月实现营业收入和净利润分别为823.98万元、24.53万元。

　　智慧能源表示，本次交易的实施，在国家电网电力巡检、故障监测、数据采集等领域，采用无人机技术产品，加强了公司在运维监测、终端能效管控环节的业务布局，进一步夯实了公司“规划设计-产品供应-施工安装-运维监测-能效管理-总包服务”全产业链服务盈利模式。此外，标的公司与公司重要客户高度重叠，本次交易的实施有利于发挥巨大协同效应，创造附加效益。公司表示，未来将继续加强在分布式能源、智慧微网、终端能效管控流量入口、节能云平台以及碳资产管理等能联网中后端环节的外延发展。

嘉能可股价小时图

　　“商品之王”、瑞士公司嘉能可(Glencore)在英国上市的股票周一大幅跌收29.4%，盘中跌幅一度接近1/3，录得历来最大单日跌幅。本月迄今，嘉能可市值已蒸发130亿美元以上(约合830亿人民币)，投资者担心嘉能可削减债务的速度不够快，公司可能会陷入与商品价格暴跌互动的恶性循环。此前天达资产管理对该公司发表利空报告，称鉴于嘉能可债务高企和金属价格持续下跌，对公司的估值表现怀疑。较此前市值高点，嘉能可一年市值蒸发近4000亿人民币.

　　嘉能可股价较2014年7月份高位暴跌大约81%，市值损失约400亿英镑(610亿美元).

　　2014年7月25日，嘉能可市值约为501亿英镑(760亿美元)，是在那之前大约一年收购超达之后，市值的峰值水平嘉能可股价9月28日下跌约30%，是历史最大盘中跌幅，公司市值约为100亿英镑(152亿美元)；而2011年5月上市时，嘉能可市值达到371亿英镑(563亿美元)；股价迄今下跌约87%。

　　另据华尔街日报消息，嘉能可市值或面临清零风险。

　　嘉能可股价暴跌背后，对应的是大宗商品市场的风雨飘摇。

　　隔夜伦敦金属交易所(LME)3个月期铜价格下跌逾1%，盘中一度触及4926美元/吨，是8月份以来首次跌破5000美元大关。目前铜价相较于2011年最高位，已被腰斩。

　　LME铜价收跌1.2%，报4965美元/吨，盘中一度跌至4925美元/吨的8月26日以来最低位。LME锌价收跌0.2%，报1630美元/吨，盘中一度跌至1601.50美元/吨的2010年6月份以来最低。LME铅价收跌0.5%，报1657美元/吨。LME镍价收跌1.1%，报9870美元/吨。LME锡价收涨3.6%，报15650美元/吨，盘中触及一周高位15075美元/吨。

　　COMEX 12月黄金期货价格收跌13.90美元，跌幅1.2%，报1131.70美元/盎司，创9月9日以来最大单日点数和百分比跌幅。COMEX 12月白银期货价格收跌0.573美元，跌幅3.8%，报14.538美元/盎司。美国COMEX 12月铜期货价格收跌0.32美元，跌幅1.4%，报2.252美元/磅。NYMEX 10月铂金期货价格收跌28.60美元，跌幅3.0%，报922.50美元/盎司。NYMEX 12月钯金期货价格收跌15.75美元，跌幅2.4%，报651.85美元/盎司。美国COMEX 12月铜期货价格收跌0.32美元，跌幅1.4%，报2.252美元/磅。

　　美国WTI 11月油价收跌1.26美元，跌幅2.78%，报44.43美元/桶。ICE布伦特11月油价收跌跌1.26美元，跌幅2.59%，报47.34美元/桶。

　　IMF报告称，最近的大宗商品价格下跌和疲软前景可能导致大宗商品出口国2015-2017年的经济增长率平均比2012-2014年减少大约1个百分点；对能源出口国而言，经济增速下降可能更大，平均大约2.25个百分点，大宗商品出口国潜在经济产出增速受到的拖累大约三分之一个百分点，能源出口国平均三分之二个百分点。