不要在黎明前的黑暗时刻下车，握紧手中的优质股权

几年来，利用“优质股权收藏家”这个笔名，陆陆续续写了上百篇专栏文章，有优质企业研究的、有投资理念的、有投资方法的。经常和投资朋友交流时，提及某些内容时，我说去查一下我的某篇文章。几百篇文章查找起来，确实不方便。于是，我将我的文章，系统的整理了一下，后续会不断更新......

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一直以来，有读者私信我，没有干货！把我整蒙了，啥是“干货”？葡萄干、蘑菇干？我的文章主要是企业生意模式、投资逻辑和估值分析，我感觉都是很干的干货啊。

我明白，就是要股票代码，想抄作业呗！其实，抄作业也不是不行，但局限性很大。买好的，还得买的好，安全边际很重要。估值已经泡沫横飞了，抄作业就会比较麻烦。

以前讲过，投资要具备二个核心能力：一是，你要会深刻分析企业的生意模式，辨识企业经营的确定性。二是，要会客观理性的给企业合理估值。

今天，就给大家分享一下“干货”，提前申明：提到的个股不是推荐，仅供参考哦！

目前持仓10只（见下图，儿童节收盘截图）已经够多了，感觉有点分散，我们持仓一般不会超过10家，都是投资收藏了很多年的优质股权，长的已经10年多了，短的也有快2年，除了一只是刚建仓不久，下文详细说明。

其中，有一只爱慕股份是中的新股，我们的新股交易原则是：开板就卖，不开板，坚决不动！开板那天卖出，最多计提一个跌停板，不开板卖出，大概率损失好几个板，1！

“茅五片”是基石，高估也不卖，除非特别高估，超出合理估值的2倍！白酒生意属于最好的行业，没有之一，特别时高端白酒，一句话总结：百公里油耗一捆草赚钱一点都不少！

片仔癀同样拥有无与伦比的生意，这三家属于既能走量，又能自主提价，更是带有奢侈品属性的消费品，属于典型戴维斯双击企业，高速增长确定性极高。

腾讯控股，曾经280买过，涨到470买过，后来跌倒300又买过，近期600附近，我们又补了一些，目前600左右大概率还是一个机会。

投资的核心是确定性。的社交属性、客户粘性和转换成本极高，护城河坚不可摧。刚公布的一季报，腾讯控股第一季度营收1353.03亿元人民币，同比增长25% ，第一季度净利润478亿元人民币，同比增长65%，还要怎样的业绩，才对得起PE只有26倍的腾讯控股？

以前讲过，腾讯控股是在变中寻找确定性，“茅们”基本是在不变中巩固自己的确定性，反正，都在不断增强自身的确定性。目前600左右的腾讯控股，是有一定安全边际的。天上下金子时，就要用大桶去接！

长春高新，最近被爆锤，主要受传说中的集采影响，生物药近期集采可能性不大 ，金磊公开表示近期不会再有减持，持股比例依然8%以上。没事，公司基本面没啥变化，产品依旧火爆，核心竞争力并未减弱。上周四和周五400出头，我们略微补了一点点仓位。长春高新股性很活，暴跌后爆拉的概率比较大。

云南白药，这家企业我研究的比较多，拿了6年多了，曾二次作为访谈嘉宾，参加专题访谈，主题就是云南白药。云南白药2021年一季度，报表显示净利润-40.48%，乍一看好像爆了一颗大大的雷，真相是这样吗？不是的！主要是非主营投资业务亏损导致的，受今年一季度行情不好影响，但总体投资收益还是蛮好的。

我们不能看表面的净利润，云南白药的扣非净利润2020年增长26%，2021年一季度增长29%，说明主营业务，已恢复到了2018年以前的两位数增长。同时，云南白药前期，已跌破今年公司回购价上限125元/股，所以，上半年这波下跌，在110以下，我们又加了一些仓位。

云南白药是一家好企业，虽然增长和垄断不如片仔癀，但确定性极高。125元公司都亲自下场回购自家股票，我们110以下，有啥不能买的呢？

恒瑞医药的年报分析文章，我投稿到了网，在上市公司2020年度财务报表解读和企业分析，全国征文活动中，荣获二等奖，被授予【首席炼金师】荣誉。

对比欧美发达国家创新药企业，中国创新药企空间巨大。见下表：

个人觉得，医药板块，中药片仔癀、云南白药，西药恒瑞医药就够了，投资不用搞得那么复杂，又是疫苗、大分子、靶向治疗、CRO、UFO啥的。我是经济学研究生毕业，本科学的生物制药，反正我是看不懂。

广大股民喜欢买便宜货，觉得价格低于内在价值，好像有安全边际。其实，我的投资经验告诉我，安全边际有两种来源：一是价格便宜低于内在价值；二是增长带来安全边际，企业看似很贵，但是经过一段时间的高速增长，业绩提升，就不贵了。第一种死磕便宜货，业绩不增长，PE也起不来，白白浪费机会成本。第二种因为有高速增长，预期PE往往会不变甚至更高，你能充分享受业绩增长带来的收益。当然，为了买优质股权，也不能花太高的价，用透支1~2年业绩买入，问题不大。

死磕优质公司，不轻易换仓、只补仓、少交易！不能在黎明前的黑暗时刻下车，躲过了下跌，大概率也会躲过上涨，千万别抗住了下跌，却躲过了上涨，那就惨了！

散户要赚钱，华山一条道！买好的，还得买的好！先画好圈圈，出现安全边际时，就果断下手！关键是你要具备二个核心能力：一是你要会深刻分析企业的生意模式，辨识企业经营的确定性。二是要会客观理性的给企业合理估值。

做到这两点，剩下的就是心如止水的等待，不要怕短期下跌，也不要期待牛市，现在稀里糊涂赚了，明天还得连本带利赔回去！凭运气赚来的钱，将来还得靠实力赔出去！

更多优质公司深度研究、估值分析和投资建议，大家可以关注我们【优质股权收藏家】：

好了，今天毫无保留，就和大家分享这些，随性所想，随心所写！原创不易，手都敲酸了。以上提到的观点和个股，仅供参考，希望对您有一些启发，欢迎点赞和评论哦！

好公司的三个标准，投资真要大道至简

今年以来，我们研究了15家优秀上市公司财务报表，给出了研究报告、估值分析和投资建议，参加了4家上市公司股东大会和现场调研，可谓是收获满满。

今天，想和家人们聊聊，什么是好公司，有没有什么标准？

在以往的文章中，和大家谈到过，主要是一些财务标准。例如：净资产收益率（ROE），可以参阅《股海凶险，如何用一个指标辨识上市公司质地》；上市公司如何通过应付账款和预收账款，实现产业链上、下游的通吃；企业产品销售的三种付款方式（预收、现款、先货后款），对产品竞争力的体现等等。

企业好不好，不会直接告诉你，会计是企业的语言，所以投资者要懂一些基础的会计知识。只有这样，才能对企业的三张报表进行翻译，给企业合理估值，辨识企业的质地和财报的真伪。

所以，我建议家人们，要学习一些会计知识，否则，投资就是盲人摸象，凭着感觉走，墙、柱子、扇子、绳子......都出来了，那就比较危险了。

财务报表分析，估计大家都得瞌睡。以前我的文章提到，我将企业的生意模式分为三类：第一类，躺着赚钱，赚钱不辛苦；第二类，跑着赚钱，赚辛苦钱；第三类，拼刺刀赚钱，辛苦不赚钱，有时玩命都赚不上钱。

今天，我想和大家简单聊聊，我们感兴趣的优质公司，形而上的三个标准。

1. 产品垄断

这个很重要，投资就是投垄断。人无我有最好，人有我优其次，如果你有、我有、大家都有，就比较麻烦。

产品无差异化，在消费者眼中，买谁的产品都一样，那样，广大“吃瓜群众”就会端个板凳，坐看企业互相杀价、肉搏，等打的精疲力竭了，再拎起一款最便宜的，潇洒的来一句：“买单！” 这样的企业、这样的产品没啥前途。尤其是，经过几十年改革开放、招商引资，中国绝大部分产品都处于产能过剩的状况。

这里，我要特别强调一句，我们认为的垄断，一定是市场竞争产生的垄断，不是行政垄断。

“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。” 例如，中石油、中石化、中海油、自来水企业等，行政产生的垄断，确实垄断性很强，但没有自由定价权，只能赚比较微博的利润，活着有余，成长不足。这类垄断企业，是我们要坚决回避的。

市场产生的垄断就不一样了，产品垄断性强，还有自主定价权，这个就是躺赢的企业了。贵州茅台有一次接待投研团调研时，高管就曾放出一句话：“茅台，每年大概率可持续增长20%左右。” 现场立马有人问为啥？"我们茅台每年提价约10%，产量提升10%。"

典型的戴维斯双击，量价齐升，各10%，看似小幅慢跑，每年就是22%业绩增长。况且，提价、提产对贵州茅台都不是困难的事。这样的企业，一句话总结：百公里油耗几捆草，赚钱一点都不少！

那么，国内还有没有其他企业有类似的垄断性呢？有，但不多，我们只梳理了五家：贵州茅台、五粮液、片仔癀、泸州老窖、中国中免。说实话，后面2家只能凑合，勉强进榜。这五家企业，深度研究和估值分析，感兴趣的，点击文章底部 “ 精彩推荐 ” 阅读。

2. 成瘾性产品

这个好理解，就是一旦消费，以后就离不开了，产生依赖性，会重复购买，需求永无止尽。典型的如烟、酒和一些药。白酒成瘾，这个好理解，不多说了。

历史上个股涨幅最大，年化收益率最高的，就是生产万宝路香烟的菲利普莫里斯，绝对的大牛股，最近的60年，涨幅达到惊掉下巴的6万倍。可惜上海卷烟厂不上市，否则凭“华子”的品牌号召力，那是肯定要收藏一些的。

再就是，一些药品，尤其是“三高”药品，一旦吃上，就离不开了，绝对的刚需品、重复消费品。同时，疗效好的“三高”药品就那几款，垄断地位极强，可惜大多是进口原研药，辉瑞、默克等。国产疗效差一些，大多拼价格。这里，我们认为，国内很多没有原研药和研发平台的制药企业，只能当化工企业来估值。

当然，国内也有研发管线丰富，平台型的创新制药企业，正在追赶，例如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等。

感冒药企业很多，产品更多，各领风骚一两年，中药的、西药的，病看好了，就不用了，一锤子买卖，无法重复，更无法产生成瘾性。还得快点用药，否则，说不清是药治好的，还是免疫力起作用了。

3. 好管理的企业

经营企业都是一件很难得事，哪来好管理的企业。其实，我们理解的好管理的企业，就是随着企业的发展，越做越大，管理难度是不变，还是越来越大。

生意模式简单、产业链上下游较短、可复制这些都是好管理企业的特征。例如，互联网消费企业阿里巴巴，平台卖家越多，买家就越多，买家越来越多，卖家也会越来越多，正向激励，买卖越做越大，对于阿里巴巴后台服务和成本并未增加多少，反而规模效应起来后，边际成本下降了。

但是，一些重资产企业，平时产品卖的不温不火，突然政策激励或市场大放水，产品走俏，接下来就要，募集资金、扩建厂房、生产投产，待产品上市，能吃到周期的尾巴就不错了。紧接着，市场转入萧条，产品动销不足，大量的厂房、设备等固定资产折旧费用，会压的企业喘不过气来，苟延残喘一段时间，现金流断裂，就有可能轰然倒塌。

这种企业，规模越大，成本越高，管理难度越大，是我们要回避的。

好了，就和大家分享这些，手都敲酸了。再会！