隆基降价，到底对光伏行业有何影响？

当前的市场，还是按照前面文章解读的节奏走，不受外界干扰，独立性比较强。

同时，金融起到稳定市场的作用，特别是弹性高的券商，今天再次表现出来。

大金融搭台，但金融要想持续上涨也比较难，因为金融是整体联动，这需要很高的资金量，现在还没有这个刺激因素，资金也很难形成共识。

所以，当下，A股上涨缺乏刺激，下跌有众多支撑。只能在大金融搭台下，板块快速轮动的状态，看起来显得很散乱。

最近，扰动市场的有2个公司。

第一，隆基股份的调价。

11月30日，隆基股份调整了单晶硅片的官方报价。各尺寸硅片价格下降了0.41元/片~0.67元/片，降幅为7.2%~9.8%，这是自2020年5月25日以来，隆基股份的官方报价首次出现下调。

我们需要思考一下，隆基为何在这个时间节点降价？

作为光伏行业最上游的通威并没有降价，但隆基出现了降价，可见公司的利润空间难免会受损。

去年以来，光伏由于处于碳中和的大赛道下，市场需求得到了极大的释放，同时光伏上游硅料以及硅料的价格也水涨船高，毕竟市场需求大，涨价也理所应当。

但光伏这个行业也很有特点，上游涨价却并不能传导到下游，因为下游电价是相对固定的，一旦上游价格涨幅过大，就会大大压制中下游光伏装机，进而导致整个光伏产业链趋冷，下半年以来这种情况就显现出来，光伏装机明显落后于风电。

所以，作为光伏中上游的代表企业，隆基此时降价有望激活整个光伏行业，缓解下游的成本压力，而隆基期望通过增量来获取降价的利润空间，这对整个光伏行业来说绝对是利好。

但现实是光伏近期还是比较低迷，市场还是资金说了算，现在资金担忧的还是上游会不会出现价格战，这个股价不会，市场需求释放下，会缓慢平滑掉产能扩张。

整体看，光伏短期有情绪，中期问题不大，坑位估计不会太久。

至于通威为何不降价，因为这是寡头，光伏行业苦通威久已。

第二，五粮液的涨价。

最新消息称，五粮液或计划在年底宣布新的合同政策：第八代五粮液的出厂价将从889元提升至969元，不仅逼近千元大关，还和53度飞天茅台酒的出厂价保持一致。

涨价是近期消费的主旋律，也是消费复苏的代表性信号。

但是我们前面文章解读过，消费短期看涨价刺激，中期看复苏。涨价容易但复苏是比较漫长的过程，需要更多的市场数据来佐证。

所以，我们看到低价的消费龙头股价在短暂表现后又陷入了震荡调整中，因为消费整体复苏需要时间，涨价的兑现至少也要明年一季度显现，体现在业绩上时间可能更久一些。

虽然消费比较磨人，但确定性还是相对比较高的。

市场散乱反复，不要三心二意，遵循自己的投资逻辑，特别是吃透公司，就像课程中讲的三步，行业空间、市场竞争、盈利能力，任凭风吹浪打，我自闲庭信步！

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格力：人间正道是沧桑！

一直被外界视为接班人的黄辉,望靖东等人都已经相继离开，董小姐已经是67岁的高龄了，有可能还要执掌格力到2025年，也就是说到时候已经70多岁了。不得不说，董小姐的个人魅力很大，带领掌握核心科技的的格力成为世界500强的巨头，但年近70的铁娘子还能不能继续带领格力向前发展，这争议就很大了。

目前距离格力的最高点66.79，最大跌幅已经超过48%了。抛去发展势头更好的美的，高瓴资本在2019年年底用417亿人民币砸下格力15%的股权，成为格力的第一股东，但目前来看，浮动盈亏也已经是超过50亿，这可是实打实的真金白银，这真是一笔亏损的买卖吗？

一、美的净利润反超格力，二者差距逐渐拉大

说到格力，不能不提他的老对手美的，选取了2015年以后的数据，我们先看看这些年二者的发展情况：

从营收上来看，美的营业收入是一直高于格力的，但2015年-2019年美的归母净利润一直低于格力，于2020年正式反超格力50.48亿元，格力交出第一把交椅。

从今年三个季度的表现来看，二者虽然都是在增长，但归母净利润的差距有增大的趋势，如果照这个趋势发展下去，对于格力来说大船难行？

二、格力单一业务，不敌美的多元化战略

大家也都知道，目前家电市场已经遭遇瓶颈，即使对于两大巨头来说也不能例外，早就在前些年他们就已经开始想起了办法。

从营收占比上就能看出来：

下图是格力2020年以产品分类的营业收入情况，可以看出直到2020年，空调还是营收的大头，占比高达70.08%，其他占比高的，像生活电器仅仅只占营收的2.69%，这说明当前格力业务还是比较单一，不管之前是造手机还是造芯片都成为了水花。

再看一下美的2020年：美的业务相对于格力来说就比较多元化了，空调业务占比营收42.75%，此外还有占比40.7%的消费电器，消费电器主要包含冰箱、洗衣机、厨房电器及其它小家电。另外，美的从2016年就开始涉足机器人及自动化系统领域，截至 2020 年底，美的机器人使用密度已接近 240 台/万人，长久来看，自动化还是迎合大趋势的。

但是从两家海外业务的发展情况来看，格力就大大不如美的了，2020年格力的外销业务仅占11.9%，而美的国外业务占比高达42.6%。

要知道，家电市场规模和我国房地产发展情况息息相关，国内发展瓶颈，海外市场不失为一块大蛋糕，据海关，2020年我国家电出口订单火爆，像海尔的海外业务已经占比营收的一半，这样一比，就显得格力势单力薄了，难道是格力真的一直专心致志主攻空调？

难怪现在股票市场有句玩笑话：股票我买美的，但空调我用格力？

三、外延式扩张，再度进军新能源

当前国家大力发展新能源，各大互联网公司纷纷进军新能源领域，投钱的投钱，研发技术的研发技术，五年前，董明珠想要130亿收购银隆以董事会投票失败，不惜自己掏腰包把个人财产投进去，还拉上了王健林刘强东投资了几十个亿。

如今格力终于斥资18亿进行收购了银隆，虽然这18亿的资金相比银隆几十亿的资产算不上贵，但这一举动也引起大量投资者不满。

造成这一不满的原因大部分是因为银隆目前还处于亏损的状态（银隆主要做电动公共汽车，这一市场目前处于饱和状态，并且前期对于埃儿法在内的新能源车投资巨大，但销售量不行，所以导致亏损)。今年1-7月，银隆营收10.6亿，但净利润亏损-7.6亿，这就意味着董小姐在格力的分红还不够，还要拉上格力来补窟窿。

此外，市面的电池，主要是三元锂电池、磷酸铁锂电池。

银隆主要是钛酸锂电池，钛酸锂电池具有快速充电、循坏寿命更长，以及安全性更高的优点，主要是应用在电动公交车上面（公共交通，首选安全性高），但缺点也显而易见：续航短，容易胀气，钛酸锂材料产能有限导致成本较高。

格力此次收购银隆，我想无非是看中了银隆拥有钛酸锂和磷酸铁锂生产线40余条，电池板块总体实际产能约18.31GWh/年，结合这两块发展储能，毕竟银隆在储能业务上是有技术储备的。

但是对于新能源汽车，钛酸锂明显只适合小众市场，（即使背靠格力，扩大研发）能否扩大我是抱有怀疑态度的。

格力的第二个动作就是斥资30亿入主盾安环境（全球制冷元器件龙头），你以为控股这个是为了主业空调的上游零部件吗（当然也有一部分原因），不，还是为了加码新能源。

虽然这家公司业绩不咋滴（盾安近十年扣非净利润情况如下图），但是盾安在2017年就布局了新能源汽车零部件业务，新能源热管理器相关产品已经做到矩阵完善，协同产业布局，单在这一点上，相比于银隆，盾安给的想象空间要更大一些。

一个小总结：写到这，我在想，无论是格力还是美的，还是海尔，都不能再用单一的眼光去审视他们，外延式的扩张让他们不该再只以家电企业一种名称来定义，更像是一种科技集团。

无论对于董小姐是否是战略失败还是成功，我其实在内心上还是钦佩的，年近70 ，还在不停折腾，有时候在想，如果当年格力成功入主银隆，银隆凭借格力的财力会不会是另一个局面呢，但过去总归是过去，要着眼与未来和现在，格力像是一艘大船，董小姐的影响的确是巨大的不管是从正面还是负面来讲，大船难调，但总归还是大船。

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新股申购：木门行业者和生物科技起步者

01申购须知

①梦天家居（603216）

梦天家居（股票代码：603216，申购代码：732216）将于12月2日进行网上申购，发行总数为5536万股，网上发行2214万股，发行价16.86元，发行市盈率22.99倍，申购上限2.20万股，顶格申购需配市值22.00万元。

②百济神州（688235）

百济神州（股票代码：688235，申购代码：787235）将于12月2日进行网上申购，发行总数为11506万股，网上发行1611万股，发行价192.60元，无发行市盈率，公司尚未盈利，申购上限3.30万股，顶格申购需配市值33.00万元。

有意向申购的投资者请于明日9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

①梦天家居（603216）：木门家居行业领导者

梦天家居属于家具制造业，主要从事木门、墙板、柜类等定制木制家具的设计、研发、生产和销售，为客户提供家居的整体空间解决方案。

业绩表现：公司2018年、2019年、2020年、2021年1-6月分别实现营收13.45亿元、13.48亿元、12.27亿元、5.38亿元。归属于母公司的扣非净利润分别为0.80亿元、1.76亿元、1.62亿元、0.52亿元。

2020年业绩下滑原因有三：

1.精装房交付政策及行业销售渠道多元化影响下，公司以经销商渠道为主的零售模式受到冲击；

2.定制家居品牌商纷纷进军全屋定制领域，公司木门类产品市场竞争加剧；

3.疫情对公司2020年经销商业务影响较大。

要点分析：公司的“梦天”品牌影响力较高。2017-2020年，公司在木门生产规模、市场销售量上，连续三年在国内家居行业同类企业中排名前三。公司确立了在定制家居行业特别是木门领域内领导地位。

整体家居行业市场前景广阔，传统家具制造企业纷纷转型进入该领域。市场竞争加剧将导致行业平均利润率下降。

梦天家居发行市盈率22.99倍，低于行业市盈率27.31倍，破发风险较低。此外，梦天家居具有较高的品牌影响力，可以积极申购。

②百济神州（688235）：拥有全方位一体化平台的全球性生物科技公司

百济神州是一家全球性、商业阶段的生物科技公司，专注于研究、开发、生产以及商业化创新型药物。

公司目前共有 3 款自主研发药物处于商业化阶段：分别为 BTK 小分子抑制剂百悦泽、抗 PD-1 单抗百泽安和 PARP 抑制剂百汇泽。

业绩表现：2018 年度、2019 年度、2020 年度及 2021 年 1-6 月，公司归属于母公司股东

的净利润分别为-47.47 亿元、-69.15 亿元、-113.84 亿元及-24.93 亿元。截至 2021年 6 月 30 日，公司累计未分配利润为-300.76 亿元。

持续亏损是由企业业务特点及所处阶段决定的，主要受大额研发投入的影响。新药研发、生产、商业化是一个投资大、周期长、风险高的过程，公司在药物早期发现、临床前研究、临床开发、监管审查、生产、商业化推广等多个环节持续投入。

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，公司研发投入占营业收入比例分别为350.88%、223.03%、421.78%和84.88%。

要点分析：全球医药市场由化学药和生物药两大板块组成。化学药相比，生物药目前的市场规模较小，2020年为 2,979 亿美元。在需求增长、技术进步等的推动下，预计生物药市场的增长速度将高于化学药，2030年市场规模将达到8,049亿美元。

通过全方位一体化的创新药开发能力，公司已成功开发出多款国内外领先的创新药产品，体现了公司的创新药物研发能力。

目前公司尚未实现盈利，且存在大额未弥补亏损。预计未来公司药品研发仍需要较大研发费用投入，由此将带来较大的资金投入压力。

百济神州，属于生物科技公司，目前处于持续亏损状态，产品商业化时间较短，投资风险较高。

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CRO次新股研究之行业成长性分析

近两日在梳理CRO板块基本面的时候，看到了类似于这样的声音：

由于CRO是个总量的生意，2022年之后IND新药数量增速会降到10%以下，不出两三年行业景气度就会明显下降；

中小CRO企业在以往由于较高弹性而享受高估值，但后续弹性不足会出现预期下降的杀估值行为。

不得不说，未来CRO行业的成长性成为了市场当下的主要分歧，一个行业的成长性直接决定了公司的估值高低和业绩的增长，且估值总会先于业绩下降而下降，为了防止出现不可预测的情况，我们今天来讨论一下CRO行业的成长性。

参考资料为今年刚上市的五家医疗研发外包企业的招股书。

一、这5家次新股企业均维持着高增长态势

近一年医药生物行业上市的54家次新股中，所属于医疗研发外包行业的有5家，分别为诺泰生物、阳光诺和、皓元医药、百普赛斯、义翘神州，这五家企业自上市至今最多不超过不超过7个月，为诺泰生物，最少的仅有一个多月，为百普赛斯。

总的来看，这五家企业在上市之后均有着不错的表现，虽然当前的股价各有不同走势，但较当初发行价均已享受了至少超1倍的溢价。

拿近两年业绩情况来看，这五家企业均维持着高增长势头。

由于我们今天不做个股比较，就大概来看一下这些企业是做什么的吧。

诺泰生物主要聚焦于多肽药物及小分子化药进行自主研发与定制研发生产，截至2020年，定制类产品实现收入4.12亿元，占比达到72.76%；

皓元医药致力于小分子药物发现领域分子砌块和工具化合物的研究开发，以及小分子药物原料药、中间体的研发和生产，2020年分别实现收入3.46亿元、2.85亿元；

百普赛斯主要提供重组蛋白等生物试剂产品及技术服务，2020年重组蛋白类产品实现收入2.14亿元，收入占比达到86.88%；

义翘神州主要提供多类生物试剂产品及技术服务，和上面说的百普赛斯类似，但义翘神州的产品范围要更广一点，包括重组蛋白类生物试剂、抗体类生物试剂、基因类生物试剂等，2020年销售产品收入达到了15.46亿元，其中新冠病毒相关产品销售收入占到了84%，百普赛斯虽然也销售新冠产品，但规模要小一点；

阳光诺和是一家研发服务企业，同时为创新药开发，仿制药开发及一致性评价提供服务，主营业务包括药学研究服务、临床试验及生物分析服务，截至2020年，二者收入分别为2.05亿元、1.42亿元。

综上我们可以得知，上述五家企业收入规模均不大，收入最高是义翘神州，但它受到了新冠产品销量增长的影响，其次是皓元医药，属于CDMO服务企业；

它们之间的业务存在异同性，诺泰生物、皓元医药有相似之处，都可以为小分子化药提供研发生产服务；

义翘神州、百普赛斯、诺泰生物业务布局均有生物药研发范畴；

阳光诺和则以研发服务为主，偏向于以仿制药为主的一站式“药学+临床”综合型企业。

二、从招股书总结CRO行业未来发展趋势

就我们说到的这五家次新股来说，它们虽然都是规模较小的企业，但由于较高的业绩增速，现在均维持了较高的估值，所以也为了探究它们的发展潜力，我们先看一下行业当下的市场环境。

1、受益于全球医药研发产业链转移

通过查看这五家企业的招股书可知，创新药专利到期成为CRO行业发展最有力的底层逻辑支撑。

据皓元医药招股书可知，目前全球医药市场的重要发展趋势之一是许多重磅药物专利将陆续到期，而创新药专利一旦失去保护，在低价仿制药的冲击下其售价会大幅度下滑。

因此，为了尽可能预防这种现象，原研药厂在财务压力下更倾向于寻求专业的医药外包以达到工艺优化、降低成本的目的；仿制药厂（非原研药厂商）则希望抓住此机遇打破传统欧美药企的垄断，迅速扩大市场份额。

据统计，2022年将迎来创新药专利到期的高峰，有价值400亿美元的药物受到影响，2023年将有570亿美元受到影响，达到近十年顶峰。

可想而知，在这样的背景下，无论是原研厂商还是仿制药厂商都不会放弃创新药研发脚步，从而抢占创新药市场红利，它们均有着研发外包需求；

另一方面，大量的专利药到期将推动国际通用名药物市场持续增长，也会带动原料药需求量的增加。

也就是说，我国医药外包企业受下游医药制药企业影响较小，但同时面临着外包机遇。

（资料来源于阳光诺和招股书）

（资料来源于皓元医药招股书）

2、龙头企业确定性更强，同时一些小企业仍有弹性

在技术、人才壁垒突出的CRO行业，龙头优势凸显导致行业集中度提升是不可避免的一个趋势。

事实上，经过多年的成熟发展，全球CRO市场已出现了一批大型的跨国CRO企业，如世界排名前列的Quintiles（昆泰）、Covance（科文斯）、CharlesRiver（查理士河）、PAREXEL（百瑞精鼎）、ICON（爱康）等，这些大型CRO企业在全球CRO行业占据了较多的市场份额，收入规模平均达到10亿美元以上水平。

所以，随着面临的竞争愈加激励，我国CRO行业市场也会向头部集中，从这个角度来说，龙头企业发展确定性一定会比小企业更高一点。

（资料来源于阳光诺和招股书）

但CRO行业发展仍然处于红利期，差异化发展的小规模企业发展仍然具有弹性，这便说到了CRO行业发展的另一个逻辑，创新药发展进程不会变慢。

一方面是前面提到的，全球医药产业链转移带来的药企外包需求增多，另一方面则是医药行业本身不断推进的创新药研发进程，创新药研发本就不是一蹴而就的事情。

从总量上来看，未来几年，我国医药创新药研发速度会持续高于全球行业水平，2019年，全球药物研发支出规模为1,824亿美元（11,856亿元人民币），2024

年有望达到2,270亿美元（14,755亿元人民币），年复合增长率为4.5%；

2019年，中国药物研发支出总额211亿美元（1,372亿元人民币），预计2024年中国药物研发支出将达到476亿美元（3,094亿元人民币），年复合增长率为17.7%。

其次，从结构上来看，生物药市场可能会呈现一片蓝海。

2018年全球医药总市场规模为1.2万亿美元，受到人口老龄化的加速、全球医疗保障体系的完善和资本的支持，全球医药市场将保持5%左右的增长水平，预计2023年达到1.5万亿美元；

同时，根据Frost&Sullivan报告，2019年全球生物药市场规模为2,864亿美元

（18,616亿元人民币），2024年有望达到4,567亿美元（29,686亿元人民币），

年复合增长率为9.8%，高于医药行业整体以及其他药品市场增速。

三、总结一下

总的来看，我对于未来几年CRO行业的发展还是有信心的，最起码证明了它们不是一次性生意，周期性实际也不明显，所以长期发展具有可持续性；

另外，我国CRO行业仍然面临着行业发展机遇，包括由全球医药研发产业链转移带来的外包机遇，专利到期带来的国产创新药替代机遇，以及生物药研发速度加快促使研发投入不减等，所以未来即使我国医药创新药IND数量会减少，但只要研发投入（不限于我国）只要不会下降，就不会为CRO行业带来致命的威胁。

最后，对于这五家企业，本人尚且没有太深入的研究，且由于篇幅有限不再做过多解读。

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高精度定位功能成为趋势、北斗应用正在加速推广！

一．行业观察

1、五部门：积极支持老工业城市和资源型城市产业转型升级示范区城市符合条件的企业上市。
2、银保监会：《保险集团公司监督管理办法》即日起施行。
3、部分券商纾困资管计划资金流向违规，证监会提出三点监管要求。
4、三季度中国大陆PC出货量创纪录突破1500万台。
5、香港特区与内地中部省份首个合作机制建立。

二．盘面新闻

1，昨日财经行情：盘面上，中船系、数字货币、互联网电商、网络安全等板块涨幅前列，盐湖提锂、稀土永磁、电子烟、换电等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.03%，深成指跌0.1%，创业板指跌0.22%，11月份三大指数涨幅分别为0.47%、2.38%、4.33%。北向资金全天净卖出超34亿元。

2，平安证券：目前市场环境温和，建议关注政策边际改善的效应，把握中长期受政策和产业趋势驱动的高景气板块。经济环比改善+流动性稳健宽松予以市场底部支撑，央行货币政策执行报告释放宽信用信号，市场整体有望震荡上行。结构方面，目前中长期驱动力相较于短期因素更加值得关注，建议聚焦产业升级的三大方向：一是科技创新，包括高端制造和数字经济；二是绿色转型相关板块；三是前期经过部分调整，市场预期边际好转的消费板块。

3、连板个股

1. 交易闹铃

东芯股份：申购代码787110，发行价格30.18元/股，发行市盈率760.38倍。可比公司：兆易创新（603986）
迪哲医药：申购代码787192，发行价格52.58元/股，发行市盈率-倍。可比公司：贝达药业（300558）。

三、公司要闻

1、华友钴业（603799）当升科技计划向公司采购三元前驱体30-35万吨。
2、中伟股份（300919）与当升科技签署《战略合作框架协议》，共同开展印尼3、红土镍矿综合开发利用，首期拟合作建设年产6万金吨镍产品产线。
4、世纪华通（002602）子公司盛趣游戏与腾讯签署联运合作框架协议。
5、海翔药业（002099）拟20亿元投建湖北医药化工综合生产基地项目。
6、三聚环保（300072）拟12.79亿元收购美方焦化70%股权。
7、博腾股份（300363）收到美国某大型制药公司新一批采购订单。截至订单送达8、达日，公司过去连续12个月内累计收到相关产品的订单金额2.17亿美元，超过公司最近一个会计年度营业收入的50%。
9、鲁抗医药（600789）拟10股配3股募资不超10亿元。用于制剂新产品产业化建设项目、高端原料药多功能发酵车间及配套动力建设项目（一期）、新药研发项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
10、洲明科技（300232）实控人兜底增持倡议事项履行完毕。

四、题材挖掘

1.储能：据财经新闻消息，首届中国国际新型储能技术及工程应用大会与第四届全国电源侧储能技术应用高层研讨会12月1-3日在长沙召开，大会以“新储能 新动力 新发展”为主题，中国化学与物理电源行业协会储能应用分会联合国网四川省电力公司电力科学研究院、国网重庆市电力公司电力科学研究院、国网湖南综合能源服务有限公司等100余家单位主办，大会重点支持单位有华为、宁德时代、阳光电源、华自科技等。

相关个股：华自科技（300490）、派能科技（688063）

2.氮化镓技术：据财经新闻消息，全球领先的氮化镓功率晶体管开发商GaN Systems正加速布局汽车市场。近日，根据GaN Systems官网消息，公司将与EPowerlabs公司共同合作，为汽车企业交付一款高密度DC/DC功率转换器——DDC48-1K。据悉，与市场上基于硅的设计相比，这款转换器的功率损耗降低了50%以上，并且尺寸仅为传统转换器的三分之一。

此前，GaN Systems刚与宝马汽车签订了6.5亿元合同。11月中旬，GaN Systems完成了1.5亿美元最新一轮融资，将在电动汽车市场上发力，提升其市场份额。

相关个股：赛微电子（300456）、海特高新（002023）

3、IDC节能：据财经新闻消息，工信部等六部门发布通知，要求各地在数据中心重点应用领域，选择一批能效水平高、技术先进、管理完善、代表性强的数据中心进行推荐。相关部门组织专家对申报材料进行审查，研究确定2021年度国家绿色数据中心名单。

相关个股：科华数据（002335）、英维克（002837）、网宿科技（300017）

4、锂电：据财经新闻消息，沃尔沃CEO哈坎·塞缪尔森近日表示，由沃尔沃和Northvolt联手组建的电池工厂将在年后就具体地点做出决定。这是一个巨大的工厂，主要为欧洲的下一代汽车供应电池。沃尔沃今后在亚洲也需要一个类似的解决方案。

相关个股：先导智能（300450）、杭可科技（688006）

五、精选公司

振邦智能：部分国外汽车电子产品订单已排至明年四季度及后年

振邦智能（003028）互动平台表示，公司定向研发和制造出技术领先、品质可靠、节能环保、智能物联的智能电控产品，为客户提供智能硬件、软件及系统控制整套解决方案。作为国内最早开展变频技术自主研发的企业之一，公司现是国内家电变频控制细分市场的领航者，是电动工具、智能生活电器、清洁机器人等行业控制解决方案的创新引领者。产能及订单方面，公司在深圳扩充了场地、新增了生产线；在越南设立了工厂，在泰国有战略合作伙伴，未来公司还将持续扩大产能。目前在手订单充裕，交付正常，部分国外的订单如汽车电子产品有到明年的Q4，甚至个别产品订单已排到后年。
义翘神州：使用公司生物试剂发表新冠研究文章已超700篇
义翘神州（301047）近日在接受逾130家机构调研时表示，自2020年初新冠疫情爆发后，公司依据自主研发的蛋白、抗体技术平台以及丰富的传染病领域生物试剂研发经验，持续跟进疫情进展，陆续开发出了一系列不同变异毒株的相关生物试剂，支持病毒基础研究，创新药物、疫苗、诊断试剂的研发，目前全球科研人员使用义翘生物试剂累计发表新冠研究文章已超过700篇。

南非新型新冠病毒变种B.1.1.529因涉及较多突变，可能影响病毒的传播能力和免疫逃逸能力，已被世界卫生组织列为受到关注的变异株（VOC）。公司已经于上周启动研发项目，力争在最短的时间内开发出相关生物试剂，第一时间支持全球科技抗疫。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月29日，沪深两市两融余额为18512亿元，较前一交易日增加19亿元。其中，融资余额为17205亿元，较前一交易日增加27亿元；融券余额为1307亿元，较前一交易日减少8亿元。

七、环球视野

1，据报道，在一项新的研究中，科学家通过给转基因大肠杆菌喂食葡萄糖，然后将其转化为汽油中的分子。这听起来就像是“现代炼金术”：将糖转化为汽油中的碳氢化合物。

2，本周二，三星电子针对汽车业对先进芯片的需求，公布了三款新型汽车芯片，其中一款可以搭载在LG电子开发的大众汽车信息娱乐系统上。

3，随着12月的临近，美国政府再度面临停摆危机。此前，美国财政部长珍妮特·耶伦曾发出警告，如果再不采取措施，政府将面临28.9万亿美元的巨额债务的违约风险，政府可能将在12月15日之后完全停摆。

4，国际两大评级机构惠誉（Fitch Ratings）和穆迪（Moody's Investors Service）周一表示，Omicron变种病毒可能会损害全球经济增长前景，同时也可能会推高物价。此前世界卫生组织（WTO）称该变种造成感染病例激增的风险“极高”。

八、超哥有话要说

联电再发涨价函

此前领跑半导体涨价潮的晶圆代工厂联电日前再次发出涨价函。只不过这一次，涨价动作直指营收占比高的长约大客户。

近一年多以来，晶圆代工产能始终处于短缺状态。虽说联电此前已宣布逐季涨价，但由于部分客户去年便已签下年度长约，得以锁定价格“逃过一劫”。

如今随着年关将近，联电终于有机会出手，针对长约客户调涨代工价。

据台湾经济时报今日报道，联电本次涨价对象为28/40nm制程12寸晶圆厂的三大美系客户，后者在公司营收占比超过三成，涨价幅度为8%-12%，新价格将于明年1月生效。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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外界利空扰动下，有一个利好数据！

外围市场大涨大跌下，A股依然保持着相对稳定的独立走势。

前面也一直解读过，当前的市场，要想持续上涨比较难，需要更多的刺激因素，特别是流动性方面的刺激，在目前灵活精准的措施下比较难。但是市场想要大跌也很难，国内疫情管控顺利，产业链复苏强劲等等，都是对A股的支撑。

所以，当下的市场就显得有些散乱，并且处于财报真空期，资金没有侧重的方向，导致板块表现没有持续性，资金只能通过轮动来不断试探。

就在今天早上，在A股支撑方面，又出现了一个利好数据。

今天，11月官方制造业PMI发布，值为50.1，重回经济扩张区间；同时是3月以来PMI首次环比回升。

这个数据确实不错，显示了制造业的景气度开始回暖，制造业重回扩张区间，这对经济复苏绝对是个提振。

前面的9月和10月，制造业PMI曾经连续两个月处于50%的荣枯线下，加剧了市场对经济的担忧。

11月份制造业回暖，主要有四个原因：

第一，大宗商品价格的回落，制造业对原材料价格的敏感度很高，上游持续涨价会大大抑制制造业的订单扩张。而11月份在措施干预下，11月份电力供应紧张情况有所缓解，部分原材料价格明显回落。

11月数据显示，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9%和48.9%，明显低于上月19.2和12.2个百分点。

上游原材料价格的下滑，直接刺激了下游制造业的复苏。

第二，新基建的加码。

在四季度对经济增长的担忧下，新基建开始持续加码，特别是进入11月份以来，包括锂电、风电、光伏等等新基建方向大项目持续上马，进而带动了产业链上下游的火热，进而带动了制造业的回暖。

第三，降准效应。

前面有过一次全面降准，目的就是为了应对大宗商品的价格上涨，精准地支持中小制造企业。根据传导时间来看，这一效果逐步得到显现。

第四，海外疫情还在持续。

11月新出口订单指数大幅上行，达到48.5%，比10月上升1.9个百分点，创下了今年5月份以来的新高，也带动了制造业的回暖态势。

这主要原因就是海外疫情再次反复，而我国供应链不受影响，全球对中国的依赖程度加深。

从整体看，不论是降准还是新基建的加码，制造业开始出现回暖，这一系列动作就是稳定经济预期，并且这一效果得到验证，对A股也是个强支撑。

从市场来看，目前变换下，还是盯住消费和高端制造的轮动逻辑，不论是景气度还是承载资金方面，都是主流方向。

……

今天市场看似散乱，但是军工方向一枝独秀，不少龙头继续创新高。

就在昨天《利空因素持续多久？》一文中，再次强调了军工，企业确定性在经济乏力的时候优势更明显。

这里再强调军工元器件细分方向，元器件处于产业最上游，是行业最核心的部分，也是军工的最上游。

一把四季度是上游订单最开始释放的时候，从元器件企业的三季度业绩来看，其净利润增长依然保持很高的数据，特别是军用MLCC、钽电容以及连接器等行业中，市场竞争格局已经形成，并且基本上是一两个公司垄断状态。

从题材上看，军工元器件属于军工加科技概念，但是目前给的估值却只有三四十倍，明显是有估值优势的，比如火炬电子、宏达电子等。

做投资，选行业、选公司是主要的，次要的是交易思维，选公司需要深度投研下的逻辑总结，交易则需要技术战法的综合运用，哪一个都不能少。

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房地产竣工高峰已至，老板电器何时迎来拐点？

如果你前九年是个好人，那么第十年一定会是好人吗？第十一年、第十二年呢？

答案是不一定。

我们通常用ROE判断企业是否是一个值得投资的好企业，如果一个企业的ROE高于15%且每年稳定增长，那么它对投资者而言就是一个好企业。

更准确地说，过去的它对投资者来说是一个好企业。

但投资企业投资的是未来，而不是过去。

过去好的企业可能受到外部环境或者自身因素的变化而变得更好或者更差。

投资企业要兼顾ROE与成长性。

知其去，断其来。即了解企业的过去，并判断公司的未来。

老板电器前九年（2012-2020年）就是一个ROE高于15%的“好人”，如果现阶段我们投资老板电器的话，在未来的时间里老板电器是否仍是一个好公司呢？

答案在对老板电器ROE和成长性的综合考量里。

一、ROE：知其去

从整体数值看，老板电器2012-2020年的ROE均高于15%，9年间平均ROE为25.64%，高于厨电板块的浙江美大（2012-2020年平均ROE为21.9%）。

老板电器的高ROE主要受表现较好的销售毛利率和净利率的影响。

截至2021年9月30日，厨电行业平均销售毛利率和净利率分别为33.57%和8.85%。其中老板电器的销售毛利率和净利率分别为56.11%和19.20%，远高于行业平均水平。

老板电器是厨电行业龙头企业，定位于专业化高端产品市场，品牌溢价高，产品均价高。2020年上半年，线下零售额中老板电器的吸油烟机、燃气灶、嵌入式电蒸箱、嵌入式微波炉市占率均为行业第一。

从ROE变动趋势来看，2012-2016年ROE呈上升趋势，2016年以后ROE呈下降趋势。

ROE=权益乘数*ROA=权益乘数*（销售净利率*总资产周转率）

2012-2016年ROE上升主要受销售净利率上升的影响。净利率上升一方面受房地产发展的外因推动，一方面受公司与各大电商平台开展合作，线上线下渠道双发力的内因的影响。

2016-2020年老板电器ROE处于下行趋势，但下行幅度相对降低。ROE下行主要受总资产周转率下降带来的ROA下降的影响。

总资产周转率＝销售收入总额/平均资产总额

老板电器总资产周转率主要受两个因素影响：

一是外部因素，即商品房销售面积下滑导致主营收入增速下降。从2016年起，我国商品房住宅销售面积同比增速不断下降，相应地，老板电器营业收入同比增速自2016年起也呈下降趋势。

二是内部因素，即代理模式销售使得存货周转率变低。公司有比较大的一部分销售是采用代理模式销售的。公司给代理商的产品作为发出商品列入存货项目里，直到代理商把产品销售出去，公司才能把确认收入结转成本。这使得存货周转率变低，进而总资产周转率变低。

二、成长性：突如其来

成长性一方面要看整个行业的发展空间和发展趋势，另一方面要看公司自身的表现。

老板电器属于厨房电器行业。2021年上半年收入构成中，吸油烟机收入20.91亿元，占比48.33%；燃气灶10.45亿元，占比24.16%。

2020年受疫情影响，厨电行业整体下行。油烟机零售额同比下滑9.3%，燃气灶零售额同比下滑5.9%。

随着2021年房地产行业竣工高峰期的到来，厨电行业在未来几年将迎来新的复苏。

在今年厨电行业高峰论坛上，专家蔡莹表示，上半年国内商品房销售状况良好，量价齐升，商品房竣工增速27.9%，为厨电行业提供较大的后续增量空间。

老板电器厨电产品在工程渠道市场份额连续5年市场第一，随着商品房竣工期的到来，其工程渠道收入将有较大提升。

厨电行业未来的发展空间在乡镇市场和高端市场，产品方向趋向智能化和集成化。细分产品集成灶逆势增长，老牌企业浙江美大，新入者火星人、帅丰、美的等纷纷进场，市场空间广阔。

老板电器在集成灶方面，旗下子公司名气公司积极探索以集成品类与集成厨房为主的新零售模式；子公司金帝推出双腔集成灶系列产品；智能集成厨房生态产业化项目积极建设中……

2021年上半年，老板电器集成灶产品营收1.43亿元，同比增长44.85%。

公司业绩上，主要聚焦于公司的营业收入和净利润。

2021年1-9月，老板电器累计营收70.71亿元，同比增长25.68%，归属于上市公司股东的扣非净利润12.91亿元，同比增长22.15%。

拆分单季度来看，老板电器一到三季度营收和净利润增速不断下降，且净利润增速不及营收增速，两者差距拉大。

整体来看，老板电器2021年1-9月业绩是增长的，但拆分单季度，营收和净利润增速却在降低，且两者增速有所拉大，特别是二季度和三季度。

拆分单季度营收和净利润增速降低且增速拉大，主要受两方面的影响。

一是原材料价格上升直接导致产品成本上升。公司主要原材料为不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等，今年以来市场主要原材料价格大幅上涨，造成产品成本上升。

二是市场竞争加剧的影响。近年房地产调控导致需求下降，以及厨电行业新入局者的加入，使得厨电行业竞争加剧，公司业绩承压。

三、知其来去以择机

从行业来看，厨电行业未来几年将迎来一段复苏期，乡镇市场和高端市场也有较大的发展空间，聚焦于高端市场的行业龙头老板电器未来仍具备成长空间。

此外，未来厨电行业重点发展方向是智能化和集成化，投资者重点关注老板电器的集成灶业务和洗碗机一体化业务的发展。

短期来看，受单季度营收和净利润增速下降的影响，一直到年报披露，股价出现大突破的可能性不大，准备入场的投资者建议先谨慎观望一段时间。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

注：禁止复制抄袭，转载请注明出处。违者必究！

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新股申购：创新药企和半导体企业PK，谁与争锋？

01申购须知

迪哲医药（688192）

迪哲医药（股票代码：688192，申购代码：787192）将于12月1日进行网上申购，发行总数为4000.01万股，网上发行760.00万股，发行价52.58元，发行市盈率：无，亏损状态，申购上限0.75万股，顶格申购需配市值7.50万元。

东芯股份（688110）

东芯股份（股票代码：688110，申购代码：787110）将于12月1日进行网上申购，发行总数为11056.24万股，网上发行1547.85万股，发行价30.18元，发行市盈率760.38倍，申购上限1.50万股，顶格申购需配市值15.00万元。

有意向申购的投资者请于明日9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

迪哲医药（688192）

迪哲医药是一家创新型生物药企业，想必大家从它亏损上市的状况中就能看出来。企业目前研发管线均为小分子创新药，致力于新靶点的挖掘与作用机理验证。

业绩表现：目前企业业务收入均为其他业务收入，主要为向主要为向AZAB（第一大股东之一）及其关联方收取的技术服务费。

2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，企业营业收入分别3,941.92万元、4,101.75万元、2,776.08 万元和309.97万元，其他业务收入并不稳定；以及净利润分别为-17,400万元、-44,600万元、-58,700万元和-29,900万元，亏损程度持续扩大。

要点分析：企业目前未有创新药产品在售，研发速度最快的两个产品均处于国际多中心II期单臂关键性临床试验阶段，DZD4205第一个适应症针对复发难治性外周T细胞淋巴瘤（PTCL）、DZD9008第一个适应症针对EGFR 20号外显子插入突变非小细胞肺癌，其余管线则分别处于临床I期或者临床前研究阶段。

其中，上述处于临床II期的两项产品，相同适应症已有上市产品，但同靶点类DZD4205无同类产品，DZD9008有同类产品（国内没有）。

但实际情况是，二者可能因为适应症的限制，成为爆款产品（年销售额大于10亿元）的可能性较小，且未来还面临着众多不确定的因素。

迪哲医药，处于生物医药行业，经营仍然亏损，因研发周期较长，企业未来经营风险较大，谨慎申购。

东芯股份（688110）

东芯股份，是一家存储芯片设计公司，聚焦中小容量通用型存储芯片的研发、设计和销售，是中国少数可以同时提供NAND、NOR、DRAM等存储芯片完整解决方案的公司，并能为优质客户提供芯片定制开发服务。

业绩表现：2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司的营业收入分别为50,997.55万元、51,360.88万元、78,430.79万元和45,473.57万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为-3,040.02万元、-6,343.22万元、1,755.32万元和7,397.04万元，2018-2019年度出现较大幅度亏损，2020年起市场行情逐步回暖，公司大客户销售逐步放量，盈利情况得到改善。

要点分析：受宏观经济波动、行业景气度等因素影响，集成电路行业特别是存储芯片行业存在一定的周期性。从业绩表现也能看出来，在2019年之前，公司所在行业处于下行周期，2020年回暖，东芯股份受行业周期影响较大；

此外，东芯股份于2014年11月份成立，虽然成立时间较早，也不是主流厂商，但在行业需求爆发之下，近两年也得到了良好发展，后期尤其要注意存储芯片的周期性拐点。

东芯股份，处于半导体分立器件行业，发行市盈率虽远高于目前行业市盈率48.5倍，但计算基数是基于2020年扣非EPS，所以基于2021年业绩来看，公司尚有炒作预期，可积极申购。

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自吹自擂10个板，这家企业坐实“第一妖股”名号

九安医疗（002432）今天又涨停了，本来蹭上热点，一两个涨停可能并不稀奇，但如果数一数的话就知道，九安医疗这个月几乎有10连板了，这样神奇的现象我一般只有在ST股中才能看到。

截至2021年11月30日，九安医疗的股价较月初已经翻了近三倍，公司市值由30亿元增长至近90亿元，我不由得想问在山顶上的兄弟，爽不爽？！

本着好奇的想法，今天我们就来看一看这家生产家用医疗器械的医疗股，它到底是乘了什么顺风车？

一、股价起飞源于股权激励制度中的业绩考核目标

在当下这个非业绩披露的节骨眼，我们要想知道股价上涨的原因，肯定要在公司公告中寻找答案。

翻开公司“重大事项”公告可以看到，在10月底只发生了一件大事，就是九安医疗推出了股票期权激励计划，但我们都知道，这本来是任何一家公司都可能做的事，为了留住核心人才，提高了公司的生产效率，而以较低的价格向员工、高管发放公司股票，这种程度的利好又如何能值“10个板”？

通过进一步观察可以看到，原来是激励计划中的行权条件引起了市场的关注，当然也包括深圳证券交易所。

即，九安医疗设置的总体考核指标为，以2019年营业收入为基数，考核目标为 2021年、2022年、2023年及2024年营业收入增长率分别不低于20%、40%、70%及80%。

但重点是以当前情况来看，2021年前三季度，九安医疗已经完成2021年业绩考核指标的93.27%了，这不是相当于给激励对象送股票（卖钱）？

而且根据未来几年收入增长率设定，2024年增长率指标增速显著低于2023年之前，这又是啥依据？

二、九安医疗自己实现了价值发现？

我们先来说一下针对月初那份关注函，九安医疗的回复。

总的来说就是股权激励计划兼具合理性与挑战性，企业对自身未来发展可期。

但仔细一看我们就会发现，九安医疗前几年收入增长是靠收购，现在和未来增长则要靠疫情带动。

2020年，在疫情的爆发之下，九安医疗的营业收入同比增长了187%，其主要原因便是公司出口的额温计等防疫产品大幅增加，2020年海外收入占比达到了80%；

而今年随着疫情的缓和，前三季度，九安医疗的收入同比增速便下降了50%。

同时又可以看到，2016-2019年之间，九安医疗的收入增长（同比）并不稳定，只有在2017年收入增长维持了较高水平，为42.31%，这主要是因为公司并购子公司Edevice所致。

紧接着，近几日，公司又发布了新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得美国授权的公告，该产品主要用于体外快速、定性检测人体前鼻拭子样本中的新型冠状病毒（SARS-COV-2）。

又根据九安医疗近期在互动易平台上就此产品被授权事件答复投资者提问时称，“市场需求处于上升趋势”“试剂盒已在当地向C端和B端同时销售”“试剂盒的官方网站销售价格为6.99美元（1人份）”“试剂盒产品属于美国联邦政府集采的产品类别”“试剂盒已经开始规模生产并在当地现货热销”“目前的月产能为 1 亿人份”“计划估算到2022年初产能增至每月2亿人份”。

这是为九安医疗未来的收入增长都安排明白了？

难怪一个公告啥也没说，但股价却飞一般的上涨。

三、九安医疗还有什么问题？

不得不说，除了已知的情况之外，我们还要看一下制约九安医疗发展的其他问题。比如说九安医疗利润端的重大问题，以及增长潜力问题。

在2019年之前，虽然九安医疗的收入趋势是增长的，但经营扣非净利润已持续亏损了7年，且到2021年前三季度，在收入规模达到7.9亿元的情况下，企业扣非净利润仍然是负数，这难道就是传说中，“亏损但不退市钉子户”？

是什么原因呢？

通过拆解企业的利润表我们可以知道，三大费用率是企业亏损的主因，更让人不解的是，作为一个家用医疗器械生产企业，销售费用率高一点也就算了，为何管理费用率那么高呢？

以及研发费用率这么高，企业又在研发什么东西？

不得不说，九安医疗的管理费用中，占比最高的为职工薪酬，在45%左右，而这极有可能与公司旗下子公司较多所致，遍及国内外，但这也正说明公司内部组织结构较为“复杂”，其余管理费用细分项目包括折旧摊销、办公费、工会经费等都消耗着公司的经营效率。

此外，2021年，公司还承担了因前期股权激励计划所要支付的股份支付费用，那么随着新一期股权激励计划的执行，未来九安医疗的业绩真的会变好吗？

最后关于企业的研发情况，仍然是以研发人员的职工薪酬为主，公司研发人员数量占比达到了32.32%，为412人（2020年末），虽然不能说不好，但由于在研产品均不披露，完全不知道九安医疗在做什么······

新冠抗原家用自测试剂盒在11月份初获得美国紧急授权使用之前，在公司2020年年报及2021年半年报中均为发现此产品“身影”，这是产品研发花了不到半年？

对比我国现家用医疗器械龙头鱼跃医疗来看，九安医疗的研发人数占比几乎是鱼跃医疗的二倍，九安医疗是否能维持较高的研发效率，或者说有能力维持业绩持续性增长，这些都是值得怀疑的。

四、总结一下

九安医疗让我想到了一个词“暴发户”，它的成功似乎是一夜之间的，除了重视外销之外，几乎没啥铺垫，说到这我查了一下家用医疗器械或者说IVD企业的海外销售情况，家用医疗器械出口企业确实以九安医疗为代表，其次是乐心医疗，IVD产品出口企业则比较多，有圣湘生物、凯普生物、新产业等，这好像也没什么稀缺。

总之就是，九安医疗当前发展还存在很多问题，未来发展能否持续等都是值得关注的。

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高精度定位功能成为趋势、北斗应用正在加速推广！

一、行业观察

1，十三届全国人大第三十二次会议将于12月20日举行。
2，五部门联合印发《能源资源勘探开发利用免税进口商品清单（2021年版）》。
3，外交部：中方注意到新冠变异病毒，对来华人员采取科学的、必要的防御措施。
4，证监会批复同意在上海区域性股权市场开展私募股权和创业投资份额转让试点。
5，中证指数有限公司将发布中证绿色金融债指数等5条指数。
6，世卫组织：“奥密克戎” 新冠变异株相关的全球总体风险“非常高”。
7，上海：加快推进养老服务设施建设。
8，公布进一步互联互通方案，在点对点聊天场景中将可直接访问外部链接。

二、盘面新闻

1，昨日财经行情：盘面上，新冠检测、碳纤维、烟草、钠离子电池等板块涨幅前列，机场航运、景点旅游、厨卫电器、贵金属等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.04%，深成指涨0.22%，创业板指涨1%。北向资金全天净买入超30亿元。

2，中信证券：新毒株短期对市场情绪有冲击，但也会带来布局跨年蓝筹行情的良机，中期增量资金布局和年末机构博弈下，以各行业龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰。配置上，以各板块龙头品种为代表的蓝筹主线将更加清晰，建议继续坚定围绕“三个低位”布局。建议重点关注：基本面预期仍处于低位的品种；估值仍处于相对低位的品种；调整后处于相对低位的高景气品种。

3、连板个股

4.交易闹铃

通灵股份：申购代码301168，发行价格39.08元/股，发行市盈率49.67倍。可比公司：中来股份（300393）
家联科技：申购代码301193，发行价格30.73元/股，发行市盈率41.35倍。可比公司：永新股份（002014）。
科沃发债：申购代码754486，评级AA，转股价值92.58。

三、公司要闻

1，荣科科技（300290）股权过户完成，信产数创基金变更为控股股东，河南财政厅为实际控制人。
2，海格通信（002465）收到6.42亿元订货合同 主要为北斗导航及配套产品等。
3，旗滨集团（601636）子公司拟设立新能源科技公司，投资分布式光伏发电项目。
4，中国石化（600028）拟超70亿购买关联方热电、水务、PBT树脂等相关资产及股权。
5，鲁北化工（600727）项目投产，达产后钛白粉产能将提升至超20万吨/年。
6，环旭电子（601231）全资子公司惠州厂正式投产。
7，中核钛白（002145）增资锦泰钾肥 双方就锂产品及卤水原料供货采购事宜战略合作。
8，广汽集团（601238）子公司广汽埃安资产重组，推进混改及引入战投。
9，中超控股（002471）拟设立合资公司，共同研发和销售新能源锂电池精密结构件。

四、题材挖掘

1.风电：据财经新闻消息，11月28日，国内离岸距离最远的三峡能源江苏大丰H8-2#30万千瓦海上风电项目完成全部风机安装，迈入并网发电冲刺阶段。26日，亚洲在运单体容量最大的国家电投湛江600MW海上风电项目94台风机全部并网发电。海上风电作为风电行业增长主力正驶入发展快车道。

相关个股：飞鹿股份（300665）渝三峡Ａ（000565）

2.储能：据财经新闻消息，美国加州能源供应商海岸社区能源 (CCCE) 宣布了四个新的电网规模电池储能项目，其中包括三个长时液流电池项目。这可能是迄今为止世界上对该技术最大的公用事业采购，将建造具有8小时储能的钒氧化还原液流电池 (VRFB) 系统，其规模从6MW/18MWh到16MW/128MWh，以及四个小时的锂离子电池系统。CCCE预计所有批准项目运营日期为2026年。

相关个股：易成新能（300080）国网英大（600517）

3.磷酸铁锂：据财经新闻消息，本月磷酸铁锂市场需求继续增加，主流市场价格报9万元/吨，较上月上调3000元/吨。下游电芯企业询价积极，市场需求持续旺盛。

相关个股：华友钴业（603799）龙蟠科技（603906）

4,高精地图：华为会员中心近日上线“高精度定位”功能，测试用户可以付费开启，获得亚米级定位精度，带来更好的车道级导航体验。此前华为宣布，将联合北斗等系统，在年内正式商用自家的高精度地图。另据了解，高德推出的车道级导航也是基于北斗卫星导航系统实现。

相关个股：海格通信（002465）华测导航（300627）

五、精选公司

聚灿光电：卡脖子关键颠覆技术的LED芯片商业化项目立项
据聚灿光电（300708）官网消息，近日公司“高带宽、高光效GaN基光通信及显示芯片的研发及产业化”项目，获江苏省财政厅、科技厅2021年省科技成果转化专项资金正式立项。该项目是公司联合中科院半导体研究所新实施的重大科研项目，项目总投资2亿元。该项目的成功实施，有助于“基于照明光源或显示面板的光源实现可见光通信”国际“卡脖子”关键颠覆技术的商业化。该项目的目标产品为面向可见光通信高宽带、高光效的照明、通信复用GaN基LED芯片及高端显示应用Mini/Micro LED芯片，处于发射端LED光源和显示的产业链上游。目前公司新研制的大广角Mini/Micro LED芯片已经被客户广泛验证，主要性能指标达到国内领先水平。
中闽能源：在建生物质热电及海上风电项目年底前望全部建成投产

中闽能源（600163）接受机构调研时表示，目前，公司有2个在建项目，1个受托管理在建项目。截至2021年9月30日，公司富锦市二龙山镇生物质热电联产项目大部分设备已安装到位，设备已进入调试阶段。该项目计划于2021年内建成投产。截至2021年9月30日,公司在建的莆田平海湾海上风电场二期项目（41台风机）累计完成37个风机基础施工、33台风机吊装，其中28台风机并网发电，并网容量16.8万千瓦，1个机位已具备吊装条件，3个风机基础待交付安装，该项目计划于2021年内全部建成投产。公司全资子公司中闽海电受托管理的闽投海电投资的莆田平海湾海上风电场三期30.8万千瓦项目，目前正在全力加紧施工建设，计划于2021年底前建成投产。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月26日，沪深两市两融余额为18493亿元，较前一交易日减少45亿元。其中，融资余额为17178亿元，较前一交易日减少35亿元；融券余额为1315亿元，较前一交易日减少10亿元。

七、环球视野

1，本周一，日产汽车公司宣布，计划在未来五年投资2万亿日圆（约合176亿美元），以将更多产品线转为电动，并将电动汽车变成其长期增长的支柱。

2，由于新冠病毒新变种奥密克戎（ommicron）引发恐慌，美股上周五大跌，道指和标普500指数均创数月来最大跌幅。对此，安联（Allianz）首席经济顾问Mohamed El-Erian表示，市场担心新变体将导致更多的旅行禁令和限制，从而使得通胀持续。

3，美国最大的电子商务平台亚马逊高管周日表示，现在预测奥密克戎新冠病毒变体将如何影响假日季节的消费者支出还为时尚早，但最新的消费数据显示，市场消费需求仍然强劲，亚马逊的“黑色星期五”销售额已创纪录。

4，在上周四南非宣布检测到新冠病毒新变体后，全球主要Covid-19疫苗制造商已火速行动。他们表示，正在努力对新变种进行快速调查，并调整其疫苗以适应这种高度变异的新毒株。

八、超哥有话说

美股：恐慌情绪暂时平息 三大期指集体走高

经历了上周“黑色星期五”的大跌后，周一盘前美国三大期指集体走高。在有限的信息下，投资者正在纠结“奥密克戎”究竟是一次性的恐慌，还是新一轮全球封锁的序幕。

PineBridge资产组合经理Hani Redha表示，变种病毒这样的消息已经不太可能给市场带来连续下跌，主要是我们应对病毒的能力有了长足进度。有能力快速调整疫苗对于市场预期而言，可以说是带来了巨大的差异。

目前BioNTech、Moderna都已经表态正在研究新变种病毒，如果有需要，针对这一变种调整的疫苗有能力在明年初就上市。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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疫情扰动下，恐慌情绪能延续多久？

低开修复，今天的市场基本上符合所有人的预期。

这个昨天文章也分析过，海外疫情即便扩散，对国内产业链来说也不算坏事情，因为我国强大的经济稳定性和疫情控制能力，会加速海外产业链以及资本的转移，对股市是友好的事情。

但从全球资本市场来看，短期扰动因素或者叫“黑天鹅”还是疫情。

11月29日，日本宣布，受新冠病毒奥密克戎变异毒株的影响，从30日零时起暂停所有国家和地区外国人新的入境，也被看做是封国，成为全球第二个进行封国的国家。

现在包括封国或者是多个国家进行旅行限制，主要还是知道是变异病毒，但对其到底有多大的毒性以及影响并不清楚，这种不确定性才是恐怖的，导致很多国家直接一刀切。

世卫组织28日表示，目前还不清楚是否奥密克戎毒株将引发更严重的疾病，正与专家合作了解奥密克戎毒株对于目前的防疫措施，包括疫苗注射等造成的影响。

但从实验室数据可以看到，奥密克戎所含有的突变数量超过此前肆虐全球的德尔塔毒株。新变种总共含有超过50个突变种，而德尔塔毒株含有15个左右。在20天左右时间内，奥密克戎在南非国内所有变种中的占比已经高达九成。

同时，南非相关结果显示，在出现的约1100例新增病例中90%都是由奥密克戎引发的，远超Delta等变异株的同期水平。

尽管变异病毒的影响有多大现在还不清楚，但是从上面这种数据中能看出来，海外国家进行限制也无可厚非。

针对疫情，钟南山表示变异病毒危害性需要时间判断，张文宏认为需要两周左右进行初步判断。

所以，这段时间内，海外市场依然会在疫情的“黑天鹅”下反反复复，A股也难免受到情绪性影响。

但A股依然不用悲观，其中逻辑昨天文章解读过，我国有严格和经验丰富的防疫措施；经济复苏仍然稳定强劲；流动性仍有边际放松的需要等等，都是对A股的支撑。

在投资上，重点还是消费和高端制造的轮动逻辑。

其中疫情对消费的影响是多方面的，总体偏空但细分有亮点。同时一些品种的低估值优势也在吸引避险资金的关注。

锂电、风光目前依然是高景气度的方向，这个在目前轮动的市场中还是会反反复复，也是主流方向，特别是在目前国内经济增长有压力下，新能源方面的基建只会越来越加码。

这里重点再强调一下军工，近段时间以来，最强的方向应该就是军工了。

在11月16日《新高，吃一口大肉！》一文中，就解读过军工的逻辑。

在11月18日《强调几个军工龙头！》一文中，再次强调了其中的逻辑，并深度解读了几个细分产业链公司，目前基本上都已经新高。

当前军工的逻辑由周期变成了成长，并且在强化，这个前面一直在提，军工订单方式的改变、练武的需求增长以及新旧更替的加速，体现在业绩端就是增长的确定。

同时，军工受经济大环境的影响不大，订单是持续稳定的，酱油可能卖不动了，但军费是每年在那的。
这里边行业龙头和小而美的优质企业受益明显，特别是具备专新特精的小龙头成长性更确定。

投资有逻辑，交易有战法，股市不缺机会，缺的是足够的耐心。

老张研选方面，中科创达大涨超7%，XX科技盘中接近涨停，江苏神通大涨超4%接近前高。

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新股申购之通灵股份、家联科技

01申购须知

通灵股份（301168）

通灵股份（股票代码：301168，申购代码：301168）将于11月30日进行网上申购，发行总数为3000万股，网上发行855万股，发行价39.08元，发行市盈率49.67倍，申购上限0.85万股，顶格申购需配市值8.50万元。

家联科技（301193）

家联科技（股票代码：301193，申购代码：301193）将于11月30日进行网上申购，发行总数为3000万股，网上发行755万股，发行价39.08元，发行市盈率41.35倍，申购上限0.75万股，顶格申购需配市值7.50万元。

有意向申购的投资者请于明日9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

通灵股份（301168）：我国光伏接线盒行业规模较大的企业之一

主营业务：太阳能光伏组件接线盒及其他配件等产品的研发、生产和销售。具有着相对较大的生产规模、技术及质量等优势，处于一定的市场优势地位。

太阳能光伏组件接线盒及其他配件产品主要应用于光伏组件中，在光伏发电系统中起连接和旁路保护作用，是太阳能光伏发电系统必不可少的配套产品。近年来，受政府鼓励政策影响和光伏技术发展推动，全球及中国的太阳能光伏电站新增装机量保持在高位，促进了行业的发展。

经营风险：直接材料占主营业务成本的比较高，如果未来主要原材料价格大幅度波动，则将对公司的盈利水平的稳定性造成不利影响。除此之外还存在市场竞争加剧、产品结构较为单一的风险。

业绩表现： 2021年1-9月，公司实现营业收入 92,664.80 万元，较2020 年，同比增长 60.24%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 6,160.23 万元，较 2020 年 1-9 月减少 852.46万元，同比降低 12.16%。原因: 电缆线、镀锡绞丝及二极管等主要原材料平均采购单价较 2020 年平均采购单价分别上升21.85%、33.93%和 25.50%，上涨幅度较大，使得公司 2021年1-9月盈利有所下降。

通灵股份，市盈率49.67倍，这一数值在光伏行业正常，行业市盈率54.96倍，可放心申购。

家联科技（301193）：全球塑料餐饮具制造行业的领先企业

主营业务：从事塑料制品及生物全降解制品的研发、 生产与销售的高新技术企业，公司主要产品包括餐饮具、耐用性家居用品等多种产品，广泛应用于家居、快消、餐饮、航空等领域。

随着国内“禁塑令”稳步推进，预计国内塑料餐饮具市场空间将逐步缩小，但对于作为国内塑料餐饮具新进入者的发行人而言，国内市场仍旧庞大，具备足够广阔的发展空间。凭借已具备国际竞争力的高质量餐饮具产品，发行人在国内塑料餐饮具市场中仍有可能继续形成快速增长。总体来说，限塑令对其影响较小。

经营风险：未来新冠疫情持续蔓延、原材料价格持续上涨、出口运力紧张情况未能缓 解、工厂长时间限电等不利情况发生或加剧，扣非净利润会进一步下滑，此外还受贸易政策的影响。

业绩表现： 2021年1-9月，公司实现营业收入9596.2万元，较2020 年，同比增长22.32%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4883.88万元，较 2020 年 1-9 月减少3150.37万元，同比降低39.21%。原因：受到中国境内出口运力紧张及海运费大幅上涨的影响，导致毛利率下降。

家联科技，市盈率41.35倍，高于行业市盈率25.27倍，有破发风险，注意风险。

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【飞鲸答疑】电、灶双王，谁是真王？

飞鲸今天依然是答疑的一天，讲两个大家近期在评论区问到的公司：一个是白色家电巨头海尔智家，另一个是集成灶老哥浙江美大。

一、海尔智家

白色家电主要是空调、电冰箱、洗衣机等替代人们家务劳动的电器，现在所说的白色家电三巨头分别是格力电器、美的集团和海尔智家。

白电产业链上游是原材料端。核心零部件有压缩机和电机等，其中压缩机在空调、洗衣机、电冰箱中的成本占比分别约为30%、42%和25%。在更上级的材料端，钢在空调、洗衣机、电冰箱中成本占比约22%、29%和17%；铜在空调、洗衣机、电冰箱中成本占比约25%、8%和11%。

产业链中游是整机制造商，品牌制造商集中度较高，其中最为知名的三巨头有格力、美的和海尔。产品竞争力方面，格力电器集中在制冷领域，空调产品行业领先；海尔智家空调竞争力较弱，但冰箱、洗衣机表现出色；美的集团业务多元化，白电系列产品均具有强大的竞争力，

产业链下游是零售商、经销商、个人消费者等，产品销售由消费者需求情况主导。

白电已步入成熟期，呈现市场饱和、产品同质化特点，加之受疫情影响、产品耐用性和房地产精装修的影响，白电市场规模在今后几年很难有大突破，行业由增量市场转为存量市场。

白电行业未来趋势是智能化、海外化、乡镇化。

从双十一期间大型家电销售情况看，海尔高居榜首，美的次之，格力第三。

海尔智家三季报净利润100.64亿元，同比增加25.50%。主要是疫情缓解带来的经营利润增加，以及公司完成H股介绍上市并私有化海尔电器。

公司上半年产品收入构成中，电冰箱占比30.14%、洗衣机占比22.39%、空调占比19.38%。

高端市场上，卡萨帝1-9月收入累计同期增长57%，市场份额进一步提升。其中卡萨帝在冰箱市场份额上涨2.4%、洗碗机同期增长152%、空调收入同期增长68.6%。

智能化领域，三翼鸟开启“一站式定制智慧家”新业态。1-9月研发费用率3.7%，同比增长0.5%。研发投入重心在构建及突破智能化核心能力上，如智家app、智家大脑、三翼鸟场景体验等的迭代升级。

海外市场上，各区域业绩均领跑行业。海尔智家1-9月海外业务收入同期增长16.8%，经营利润率同期增长1.7%。

二、浙江美大

集成灶是一种集燃气灶、吸油烟机、储藏柜等多种功能于一体的厨房电器，具有节省空间、抽油烟效果好，节能环保等优点。

人们对高品质生活的追求和小户型下厨房空间小的痛点，催生了集成灶市场的巨大需求。预计2022年，集成灶非精装修住宅渗透率将达到32.5%，集成灶销售额将达到289.2亿元，同比增加23.0%。

集成灶行业准入门槛低，产品同质化严重，行业竞争激烈。浙江美大是最早上市的集成灶企业，但近年来市占率上逐渐被后入者超越。

2021年上半年线下零售额占比方面，火星上排名第一，占比21.3%；浙江美大占比17.6%，同比下降2.0%，由行业第一降至行业第二；美的集团紧随其后，零售额占比15.5%。

2021上半年线上零售额排名前四的分别是火星人（22.3%）、亿田（10.2%）、森歌（8.2%）、浙江美大（6.5%）。

浙江美大在集成灶行业最主要的竞争对手是火星人。

在营业收入上，火星人的营收规模要高于浙江美大。2021年1-9月浙江美大营收15.34亿元，同比增长30.23%，火星人营收15.98亿元，同比增长59.02%。

收入增长主要受品牌效应、新品增加、渠道多样化的影响。

浙江美大在营收上被火星人超越主要是缺乏线上渠道的开发。美大电器旗舰店粉丝数仅10.6万，而火星人旗舰店粉丝数却高达145万。

在集成灶行业竞争日渐激烈的环境下，线上渠道对企业来说非常重要，浙江美大在这方面表现欠佳。

销售毛利率上，浙江美大优于火星人。前者三季报毛利率52.05%，后者47.52%。原因在于浙江美大作为老牌集成灶企业，与火星人相比，具有更高的品牌溢价。

销售费用率上，火星人的销售费用率高于浙江美大。浙江美大的销售费用率是12.39%，火星人是22.08%。原因还是在销售渠道方面，火星人注重线上渠道，销售费用较高，浙江美大线上渠道发展较慢，线下渠道具有很大优势，所以销售费用较低。

三、总结

从行业来看，白色家电和集成灶都存在产品同质化严重的问题，但两个行业所处的发展阶段不同。

白色家电已处在成熟期，市场由增量转存量，未来不会有很大的突破。集成灶则正处于行业发展期，还存在很大的市场空间，但行业内竞争激烈。

从两家公司的表现来看，海尔智家和浙江美大都是各自行业的龙头企业，进驻行业时间长，但行业内竞争地位有所不同。

海尔智家凭借其敏锐的战略眼光，发力高端市场、海外市场和智能家居市场。

浙江美大面临火星人、美的、亿田智能、帅丰电器等企业的竞争威胁，线上渠道有待加强。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

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年底显卡价格将再度上扬、AMD官宣显卡涨价！

一、行业观察

1，央行回应收款条码管理：消费者日常支付体验和感受不会受到影响。
2，国家统计局：10月份全国规模以上工业企业利润同比增长24.6%。
3，烟草专卖法实施条例修改：电子烟等新型烟草制品参照卷烟的有关规定执行。
4，上市公司独立董事规则征求意见，吸纳有关完善独立董制度相关内容。
5，内蒙古满洲里市一地调整为高风险地区，一地调整为中风险地区。

二、盘面新闻

1，昨日财经行情：盘面上，数字货币、盐湖提锂、稀土永磁、换电概念等板块涨幅前列，华为海思、教育、景点旅游、煤炭等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.56%，深成指跌0.34%，创业板指跌0.16%。北向资金全天净卖出超40亿元，此前连续5个交易日净买入。

2，国盛证券：临近3600点整数关口，沪指将迎来震荡格局，配合市场热点的轮动，对3600点进行反复试探，寻求突破的机会。操作上建议避免跟风和盲目追高，在板块轮动加剧的情况下，可积极关注高景气度行业且回调充分的个股的介入机会。元宇宙板块热度逐步消退，暂时回避。方向上以新能源汽车产业链为主线，可适当关注医疗器械，芯片等板块的个股机会。

1. 连板个股

4.交易闹铃

泽宇智能：申购代码301179，发行价格43.99元/股，发行市盈率42.32倍。可比公司：品茗股份（688109）。
华兴发债：申购代码718001，评级AA，转股价值99.77。

三、公司要闻

1，华东医药（000963）子公司药品注射用达托霉素获得美国FDA批准。
2，亿纬锂能（300014）登记成为亿纬燃料电池的股东，持其19%的股权。
3，甘李药业（603087）6个产品及相关品规拟中选胰岛素专项集采。
4，凯莱英（002821）子公司签订约27.2亿元新一批供货合同。
5，金冠股份（300510）签订7000万元锂电池储能系统销售合同。
6，洛阳玻璃（600876）控股子公司拟11.85亿元投建太阳能光伏电池封装材料项目。

四、题材挖掘

1.新冠：据财经新闻消息，11月25日，南非国家传染病研究所发布声明，称南非检测到了一种新变种新冠毒株，并发现该毒株包含大量突变。11月26日，世卫组织新冠病毒进化技术咨询小组召开了会议，对南非变异毒株进行了评估并宣布将该变异毒株列为“值得关切变异株”(VOC)，同时命名其为“Omicron”。

相关个股：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）

2.光伏：据财经新闻消息，11月26日，国家能源局发布《关于加强分布式光伏发电安全工作的通知（征求意见稿）》，明确提出分布式光伏要安装电弧故障断路器，“反孤岛装置”，并具有安全关断保护功能，能实现电弧智能检测和快速切断功能和反孤岛效应。

相关个股：阳光电源（300274）、锦浪科技（300763）

3.OLED：据财经新闻消息，OLED显示驱动IC(DDl)供应可能在2022年吃紧，芯片短缺可能会影响智能手机的出货量。Digitimes Research预计2022年全球手机OLED面板出货量将达到7.13亿片，但OLED DDI出货量仅为6.50-6.6亿片，明显供不应求。

相关个股：中颖电子（300327）、万润股份（002643）

4,自行车：疫情重塑消费市场的同时也深度激活了户外需求，自行车作为代步出行及运动休闲工具受到消费者热捧，销售量大涨。据grand view research预测，2020年全球自行车市场规模达544.4亿美元，预计2021-2028年复合年增长率（CAGR）为7.0%。

相关个股：上海凤凰（600679）、中路股份（600818）

五、精选公司

光弘科技：公司代工的华为墨水屏平板电脑下月推出
据中国质量认证中心官网消息，华为一款型号为“HMW-W09”的墨水屏平板近日获得了3C认证，这款设备支持10V2.25A快速充电，由光弘科技（300735）代工。据悉，华为将在12月下旬推出一系列新品，其中就包括这款墨水屏。这款墨水屏平板MatePad Paper，支持华为鸿蒙HarmonyOS。这将是平板电脑领域的首款，再加上搭载HarmonyOS系统，或许会带来一些开创性的突破。
数码视讯：公司拥有一张第三方支付牌照

数码视讯（300079）子公司北京数码视讯支付技术有限公司（丰付）致力于为普及数字货币支付场景提供技术支撑，公司注资1亿元，拥有一张第三方支付牌照，牌照包含互联网支付业务和电视支付业务；支付公司采用平台+支付的形式，在商户上线、系统运营之后，运用自身支付能力为商户间交易提供资金支付通道，收取支付服务费用。公司结合行业特点，制定解决方案，深度定制支付功能，收取服务费用。此外，公司已经开展了数字货币应用产品研发工作，同步正在积极推进市场合作。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月25日，沪深两市两融余额为18538亿元，较前一交易日增加17亿元。其中，融资余额为17213亿元，较前一交易日增加26亿元；融券余额为1325亿元，较前一交易日减少9亿元。

七、环球视野

1，美国疫苗企业莫德纳(Moderna Inc.)的首席医疗官保罗·伯顿(Paul Burton)表示，针对最新出现的新冠病毒变异毒株Omicron，他对目前接种的疫苗的有效性存疑，如果确实如此，一种重新配制的疫苗可能在明年早些时候上市。

2，在凛冬尚未到来之前，欧洲的能源价格就在持续飙升打破纪录，而随着气温开始下降，能源供应情况将会变得更糟，甚至演变为一场席卷整个欧洲大陆的能源危机。

3，今年以来，美国供应链危机和各行各业劳动力紧张一直没有缓解，而美国各地疫情近期有所反弹，致使这次的“黑五”没有以前那么热闹了：大量零售店铺推出的清仓货品减少了，甚至有些商店感恩节当天都不开门；线上购物量也出现同比下降，这是多年以来电商持续高歌猛进以来的首次。

八、超哥有话要说

换电站

在特斯拉等头部新能源车企的“唱多”声中，充电桩频频站上风口，成为市场上“声量”最大的补能方案。但换电站近年来的异军突起也不容忽视。

区别于常见的充电模式，换电模式通过更换电池来实现快速能源补充。不过，在充电桩大规模推广引发电网压力大、电池损耗高、时间成本重等问题的同时，换电站亦存在推广初期投资成本大、接口未标准化等难题。但随着相关政策的不断落地，换电站有望在未来成为全新智能电网的重要组成部分，迎来千亿级市场规模。

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全球疫情下，反而是个利好！

这个周末，让全球最关注的的事情，就是变异病毒奥密克戎了。

11月26日世卫组织举行紧急会议，随后发布声明，将新的变异病毒列为“需要关注”的变异株，并命名为奥密克戎(Omicron)。

26日比利时报告欧洲首例“奥密克戎”毒株的感染病例，27日，英国、德国、意大利也相继报告确诊感染病例，荷兰、捷克也报告发现相关疑似病例。欧盟声明称，变异毒株可能会在几个月内传遍全世界。

随后，多个国家出台了严格的疫情管控措施。

26日，以色列已表示，将禁止所有外国人进入该国，并重新引入反恐电话跟踪技术用于那些病毒携带者，以遏制病毒传播更广。这是全球第一个为抗击Omicron病毒而完全关闭边境的国家。

英国27日宣布，所有国际旅客在抵达英国后的第二天都需要进行核酸检测。澳大利亚27日宣布，澳政府将实施额外的边境安全措施，其中包括暂停来自9个非洲国家的航班。

美国从11月29日起，将对包括南非在内非洲8国的航班，作出限制。

印尼方面，将禁止在过去14天内去过南非、博茨瓦纳、纳米比亚、津巴布韦、莱索托、莫桑比克、斯威士兰及尼日利亚的旅行者入境。

马尔代夫宣布，来自南非、博茨瓦纳、津巴布韦、莫桑比克、纳米比亚、莱索托和斯威士兰的旅行者将不被允许进入马尔代夫……

资本市场，同样是表现出了恐慌的情绪。周五美股全线重挫，标普500跌2.27%创2月以来最大单日跌幅，道指跌2.53%，纳指跌2.23%。

欧股同样重挫，英股跌超3%，法股、德股跌超4%，国际油价暴跌超10%，美油跌破70美元。

让海外资本市场如此恐慌反应的原因，无外乎就是对经济复苏预期的破坏。

在以前的疫情中，由于疫苗的不断接种，海外对疫情控制是有很大信心的，这也增强了对景气度复苏的预期，从不断攀升的油价中就能看出来。

但是随着病毒变异的持续出现，才发现，疫情控制远远没有想象的那么快，疫苗研制仍是个持久的事情，这个对经济复苏的预期被打破。

特别是，以前疫情下，通过放水能维持经济的相对稳定，但是如果疫情再次扩大，海外市场很难再通过流动性来提振经济，从美国高高的通胀中就能看出来。

而经济的悲观预期，最直接的反应就是资本市场。

那么，对A股会有多大的影响，老张认为没必要恐慌。

第一，从常规的防疫措施中能看出来，我们国内对疫情的防控是相当的完善，经验很足，病毒变不变都一样，一旦发现，就能立即隔断。

第二，由于我国很早就控制住了疫情，不论是经济复苏还是流动性等措施，都已经回归正常，国内经济依然会保持复苏的节奏在走，不会受到海外疫情的影响，这对A股是强支撑。

另外，海外疫情的加剧，反而会减缓海外供应链的复苏，我国的产业链优势继续凸显，这也会继续加速海外资金和产业订单向我国转移，在给A股吸引增量资金的同时，还能继续维持出口的强劲繁荣。

第三，即便有情绪影响，也会很快消化掉。这个时候需要注意的就是做一些防御布局，特别是一些受益于疫情的低位医药、消费品种，同时关注高端制造的超跌机会，敢于在坑位收集优质筹码。

市场越混乱，越要坚守投资的逻辑，情绪是暂时的，逻辑是长久的，修正也是早晚的事。

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3600，是顶还是底？

据说，算上本周末，2021只剩10个休息日了，但过去的不必遗憾，2022年备受期待。

2022年是什么年呢？2022年是体育年，冬奥会（北京及河北张家口）、世界杯（卡塔尔）、亚运会（杭州）、大运会（成都）接连上场；2022年也是中国空间站建设年，将完成问天、梦天等任务；2022年还将迎来党的二十大！

那对于我们大A股来说，2022年将是什么样子呢？难道还会在3600点左右“晃荡”？？今年上证指数的振幅就没超过300点（3400+~3700+），不得不说明年大概率盘整的机会没有了，不是向上就是向下呗。

先来盘点一下利空因素。

短期。本周光伏和半导体板块均不约二同地出现了一些利空因素，光伏主要是受到了供应链价格松动的挑战，目前来看硅料环节的买卖双方依然更多处于前期订单的履行和交付周期，而明年一季度硅料供应已有着大幅增长的预期，下游硅片生产进度将成为硅料价格、光伏市场走高或走低的关键；

半导体芯片虽然已达到了我国战略性产业的地位，但实际“卡脖子”现象一时间仍难以改变，周四，有消息称12家中国企业再次被美国列入了“实体清单”，其实在前段时间美国以解决全球芯片短缺问题为由，要求各国半导体企业必须将前三大客户订单、订单量、库存等13项核项数据上交的时候，就已经说明很多问题了。

但长期来说：压力就是机会。

我们应该清醒地认识到，任何一个产业的发展都不是一蹴而就的，尤其是在我国当下这个发展阶段，光伏、半导体、新能源、军工等赛道的发展周期均未触顶，当然，目前来看，新能源以及军工赛道确定性更强一点。

所以即使前期或者说短期的利空因素我们没有察觉到，长期我们要考虑的仍然是企业的估值和价值，对于估值来讲，压力就是机会；于价值来讲，有竞争优势的企业是我们关注的重点。

我们分别来看一下当下光伏设备行业的市盈率，目前估值水平虽然处于历史高位，但仍然还未超过2015年下半年那一轮的由政策补贴代理的周期高点。

半导体行业市盈率则更像于利空出尽，目前估值水平尚处于中位水平。

重申消费机会。

本周医药行业第六批胰岛素集采落下了帷幕，根据中标情况，甘李药业情况较为乐观，国产替代化有望导致销量大增，通化东宝也声称降价较为温和。总的来看，就是利空出尽，短期呈现出低吸机会。

事实上，我在前期就已经提到过，医药行业在经历了近一年的调整之后接下来有望维持市场稳定。当然，，受高风险新冠病毒变异影响，周五创新药板块异动，尤其是高景气CRO板块。

不得不说的是，CRO增长仍然较多依赖国外顶尖创新药企订单，我国创新药发展则仍处于发展初期。

最后，在这里提醒大家防疫不松懈，赚钱这个事也讲求机会，但身体健康是每天都需要重视的事。

2022年我的预期仍然乐观，静待花开！

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谁将是化妆品行业的未来王者？

前段时间给大家单独分析了珀莱雅、丸美股份和水羊股份，今年双11从10月下旬就开始预热，都说热度不再像往常一样，但我看来女人对化妆品的狂热依然不减当年啊，欧莱雅成为今年双十最大的瓜，在李佳琦和薇娅直播间安瓶面膜预售要429元，但其自己的直播间却只要257元，可见化妆品的利润空间有多大。

这几天又被朱宸慧（雪梨）、林珊珊两名网络主播涉嫌偷逃税款的新闻刷屏，我看了看二者的金额，追缴的税款、加收滞纳金和罚款分别计6555.31万元和2767.25万元，合计超九千万元，默默在心里感叹，直播电商也是真赚钱。

欧莱雅和网红雪梨、林珊珊赚的都是女人的钱，女人的钱真这么好赚？10月20日的时候，我去李佳琦的直播间一探究竟（其实是抢东西哈哈），一个品牌的水乳价值不到两千元，20万组，两秒抢光，头部主播的带货能力不可小觑！

仅10月20 日一晚李佳琦和薇娅销售额高达189亿，这个数字有多震撼呢，以化妆品行业部分企业2020年营收为例：

珀莱雅37.52亿+丸美17.45亿+贝泰妮36.36亿+上海家化70.32亿+37.15亿=188.8亿

刚好和李佳琦、薇娅的一晚销售额189亿持平！

正好借着双十一和三季报再来和大家分析一下这几家国货，由于篇幅有限，先说说珀莱雅、贝泰妮和丸美股份吧，有个别企业想要具体了解的可以翻翻之前的文章或者在评论区告诉我！

一．珀莱雅:发展势头依然强劲

业绩表现：

第三季度实现营收10.95亿，同比增长20.71%，归母净利润1.38亿，同比增长30.09%。

前三季度实现营收30.1亿，同比增长31.5%，归母净利润3.6亿，同比增长27.8%。

双十一战况：

天猫官方旗舰店双11“早C晚A”套组销售额超7,500万元

（时间：2021年11月1日0点-1点30分）；

“双抗精华”累计售出21万件

（数据截至时间：2021年11月1日1点30分）。

在10月20日之前，珀莱雅就开始在各大平台上投放“18岁的珀莱雅”进行造势，各个平台的kol也开始主推珀莱雅旗下大单品：双抗精华、红宝石系列、早C晚A，别的不说，作为女人，珀莱雅的这几款产品真是赚足了女人的眼球。

我在之前给大家提到过，珀莱雅的电商团队是真的牛，珀莱雅是属于自建电商团队，互联网思维很强，相对于代运营来说，公司直接面对消费者，对市场的反应更加敏捷，做出的动作更加迅速。

营销能力+出色单品让珀莱雅顺利跨入“天猫双11亿元俱乐部”。

二．贝泰妮：敏感肌领域的最强王者

说到敏感肌，你们根本不懂敏感肌的痛！因为我就是！

俗话说就是：“脸皮儿薄”，换季刺痛、风吹痒痒、甚至晚睡一会儿第二天早上就起皮儿..

业绩表现：

第三季度实现营收7.01亿，同比增长47.29%；归母净利润0.90亿，同比增长64.29%。

前三季度实现营收21.13亿元，同比增长 49.05%；归母净利润3.55亿，同比增长65.03%。

双11战况：主品牌薇诺娜11月1日开售首日天猫官旗GMV超8.2亿，抖音、唯品会、京东等渠道排名都很靠前。

贝泰妮线上渠道营收占比比较重，在78%左右，并且超过55%的都是自营渠道，自营占比高的好处，就是能减少成本，减少中间商赚差价。从下图几家公司销售毛利率对比情况就可以看出，贝泰妮的销售毛利率是最高的，稳居75%以上。

此外，产品定位于功效护肤品，价格也会高于普通护肤品，从他的招股书来看，客单价高达375元，即使高，但是是刚需，消费者也会为其买单，为什么呢？

这就得提到他的壁垒了，有壁垒才有成长性。贝泰妮现在已经在云南逐步形成原料垄断格局，拥有的11项专利技术还拥有了广大医生的背书，这种多年的研发积累和权威医学认证资源让其拥有极高的壁垒，这种壁垒让竞争对手不好逾越呀。

医美护肤还没有达到内卷的时候，还是有很大发展势头的。

三．丸美：承压不只是短期

业绩表现：

第三季度实现营收2.63亿，同比下降23.19%；归母净利润-4714.57万，同比下降167.51%。

前三季度实现营收11.38亿元，同比上升0.04%；归母净利润1.42亿，同比下降57.98%。

双十一战况：这个不瞒大家说，我没找到，我盲目猜测销量应该一般。

这是三家企业里面唯一一个单季度净利润为负的企业，这也是丸美首次出现净利润负值。

我在之前的文章《净利率超过20%，股价却腰斩，丸美到底差在哪》里给大家进行分析过丸美的劣势在哪。大家有兴趣可以翻一翻。

不能因为过往的财务指标好，就一定觉得这个公司具有成长性，如果你目前仍觉得他具有高度成长性，我只能说，你不懂女人。

目前股价也是在一直下跌过程中，对于本次利润出现负值官方给出的原因：主要是转型未达预期，线下也遭受影响，从披露出的数据可以看出，不仅销量有所下滑，单价也因拓展直播渠道下降很多。

也就是说量没上去，价格下来了，很难不压缩利润。

还是那句话，不光是转型，也不只是短期承压，背后反映的是丸美当下存在的短板，不管是在产品、品牌还是在运营上都存在一定的问题，所以走转型之路才显得困难重重。

小总结:飞鲸投研认为，女人的钱看似好转，实际上也不太好赚，乱花渐欲迷人眼，越来越多的产品，只有那些真正的，好用的，才能做出口碑，因为女人本身的社交天性就自带种草能力，好口碑，好产品，才具有成长性！

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三个跌停板，国发股份怎么了？

指数在持续小幅拉升后，出现了滞涨后的回调，这很正常。

前面文章也解读过，市场当前要想持续快速上涨基本上很难，因为现在还没看到刺激性因素，流动性方面灵活控制得越来越精准，两融方面也回归正常，目前只能是靠经济以及公司自身的因素在推动。

但市场接下来也比较难，更多的是被外围带动的情绪性波动。

所以，指数依然是呈现小步碎走的态势，这也符合慢牛的大趋势，回顾2019年2500点到现在3700点附近，除了个别的极端拉升，市场都是走得这种小碎步。

而这种缓慢的姿态也给所有人提供了可腾挪和上车的机会，结构性行情依然是相当多，在景气度方向上每一次回调都会是好的机会。

接下来，这种小碎步会是常态，大金融凭借估值优势不断稳定指数，景气度热点快速轮动，这种行情，做好两点：

第一，控制好仓位，给回调预留足够的子弹。当前快速的轮动满仓会很被动，仓位配置能力显得尤其重要，分批打。

第二，有反弹及时地兑现掉收益，这个也不用多说，快速轮动行情不动就很被动。

市场整体来看，依然是相对乐观的。今天指数出现缺口，这个就要看后面谁在带动修复，大金融的概率还是比较大。

……

最近国发股份站上了风口浪尖，已经连续三个跌停，其中的投资者真的是关灯吃面。

看这股价走势有没有似曾相识的感觉，是的，仁东控股的教训历历在目，市场这种弱势轮动下，股价走得这么稳必然是不合常理的。

从公司层面看，国发股份也没有任何亮点，公司主营业务是医药流通，就是从药厂拿到药然后分发到相应的亿元，为公司赚个跑腿费。，也就是所谓的中间商。

从盈利方面看，国发股份更是一塌糊涂，公司扣非净利润连亏8年，去年才刚赚了点钱。

更诡异的是，国发股份去年以3.56亿元的价格，进行了一次超高溢价的并购，并且形成了2.5亿元的商誉，这个一旦发生商誉减值，对年赚几百万的国发股份来说就是灭顶之灾，和仁东控股的情况如出一辙。

而且从今年11月份开始，大股东连发多份减持公告，但股价依然在上涨，明显是不太正常的。

就是这么一个没有任何看点的公司，股价却没有支撑的上涨。

所以，很多时候说公司割韭菜，但人家公司的基本情况就在那，稍微瞅两眼基本面也不至于去买它，主要的还是人的问题，打铁还需自身硬。

这个市场中，是个成年人开户就能交易的地方，要想取得好的投资收益难度可想而知，不潜心去研究行业、公司，很难活得长久。

昨天文章也刚刚讲过，好的投资一定是费时费力的，投研创造价值是需要积累付出的。而真的研究一个公司，就像课程中讲的三个要素，赛道空间、市场竞争、公司盈利能力，这些每个方面都需要深耕细作。

投资有逻辑，交易有战法，就是这么简单！

大家周末愉快……

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下周一新股申购之智能电网服务商

01申购须知

泽宇智能（301179）

泽宇智能（股票代码：301179，申购代码：301179）将于11月29日进行网上申购，发行总数为3300万股，网上发行842万股，发行价43.99元，发行市盈率42.32倍，申购上限0.80万股，顶格申购需配市值8.00万元。

有意向申购的投资者请于下周一9:30--11:30，13:00--15:00时间段内, 进行新股申购操作。

02新股上市定位分析

泽宇智能（301179）：电力信息化行业知名服务商

①主营分析：

泽宇智能是一家专注于电力信息化业务的高新技术企业。公司以提供电力信息系统整体解决方案为导向，是一家包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维的一站式智能电网综合服务商。

公司下游主要是国家电网相关下属单位，报告期各期（2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月）来自国家电网相关下属单位的营业收入占公司当期营收的比重分别为61.03%、75.83%、72.13%和50.10%。公司目前正积极开拓新的电力市场领域，但短期内仍对国家电网相关单位存在很大依赖性。

泽宇智能2018-2020年主营业务收入年均复合增长率达36.95%，整体呈增长趋势。2021年1-6月主营收入2.04亿元，其中系统集成业务占比73.53%、施工及运维业务占比18.48%、电力设计业务占比7.99%。

②行业发展：

电力信息化是将电子、计算机、网络等信息技术在电力工业各环节应用全过程的统称，该行业为技术密集型行业。

国家电网电力物联网和南方电网数字化转型建设的全面推开，带动电力信息化投资的快速增长。2018年我国电力信息化投资规模达785.40亿元，2011-2018年我国电力信息化投资规模年均复合增长率为20.65%。

电力信息化行业内厂商在各自领域形成了特色优势，尚未出现垄断地位的厂商，行业内竞争格局呈现专业化、市场化的特征。

③业绩表现：

公司2018-2020年营收分别为3.11亿元、4.55亿元、5.84亿元，毛利分别为1.27亿元、1.87亿元、2.44亿元，净利润分别为0.60亿元、1.09亿元、1.55亿元。整体业绩上升趋势明显，盈利状况良好。

2020年，公司营收同比增长28.35%，主要受系统集成业务增长的拉动。

2020年，公司系统集成业务收入4.50亿元，占比77.17%，同比增长27.69%。系统集成业务毛利润1.67亿元，占比68.13%，同比增长31.39%。

系统集成业务是公司业务链条的关键环节，有较强的上下游整合能力，因此随着系统集成业务的增长，相应的电力设计和施工及运维业务在收入和毛利方面均有增长。

结合公司今年以来的经营实现情况，2021年1-9月预计业绩如下：

营业收入约2.68万元，同比增长约48.95%；归属于母公司股东的扣非净利润约0.48亿元，同比增长约95.68%。

预计业绩增长的原因主要受两方面影响。一是2020年疫情影响当期项目的完工进度，二是电力信息化行业发展，公司在手订单呈增长趋势。

泽宇智能，市盈率42.32倍，低于行业市盈率58.68倍，行业内暂无垄断厂商，破发概率低，可以积极申购。

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藏着掖着几个亿？中国人不骗中国人！

这几天白酒板块强势拉升，贵州茅台再次突破1900元，舍得酒业大涨，五粮液、泸州老窖跟涨。

去年舍得因为大股东占用4.75亿高额资金资金触发风险警示带了帽，复星系接手以后，股价搭上快车一路攀升最高点至265.76元，于今年6月19日摘帽复牌，首日一度涨停，上涨6.32%。

初中的时候家里就开始做起了烟酒的生意，小时候一度以为那些卖酒的商店门可罗雀，直到自己家开始经营的时候：

才发现！！！！

原来这么挣钱！！！！

茅台、小熊罐装的五粮液（纪念版）、泸州老窖、还有棕色和米白纸箱包装的舍得、洋河、古井贡，小时候只觉得这有什么好？直到自己工作多年才终于理解了大人们口中的酒为什么能成为送礼的门面。

大家都知道白酒分为一线（高端）、二线（次高端）和三线（中档），舍得酒是位列二线，目前距离其摘帽已经过去半年了，发生的事可不少，被质疑股价操纵、12吨基酒是否存在..这几天又连着上涨，讲真我一直对舍得二字是有些许情怀的，复星系在收购他的时候，也提到了舍得这个名字背后的文化底蕴，舍得舍得，有舍才有得。

一．经营活动产生的现金流净额持续增加

今天跟大家来聊聊这家企业。

在翻舍得的现金流量表的时候，我发现，第三季度的经营活动产生的现金流量净额创了有史以来的新高，这可是个好现象，我在《以万科为例，分析现金流量表你不知道的事》里给大家分析过现金流量表如何去分析。

先来看看舍得的数据：从一季度开始，净额不断增加，截至3季度，净额已经高达16.17亿。这说明目前舍得经营活动的现金流充足，本身的现金循环与周转以及可持续性没有问题，因为现金流体现的就是真金白银，且企业的经营获利能力在提升。

财报里给出的原因主要是销售回款增加所致，销售回款增加这在侧面反映了一个现象：经销商打款积极，下游经营良好。另外，经销商数量也比2020年末增加了416家，经销商数量的增加必然带来营收的增加，从下图可以看到:今年前三季度经销商营收30.61亿比去年前三季度营收翻了一倍多。

此外，疫情过后，线上渠道营收2.52亿竟然翻了快两倍，线上发力明显。

二．复星助力舍得，再次复兴

自从复星系接手以后，舍得再次拾起了中低端市场，提出“复兴沱牌”计划，主打舍得、沱牌双品牌齐头并进，从他的三季报数据中就能看到推动的效果：三个季度低档酒营收4.79亿，同比增长268.23%。

相比之前天洋因为房地产经营不善占用舍得资金拖累其发展，从以上三个现象：经营活动产生的现金流净额大大增加、经销商和电商营收翻翻以及复兴沱牌计划，的确让人一下子感觉仿佛复兴是把舍得拉回了经营正轨？

并且从利润上看：前三季度净利润同比去年增加211.92%，扣非净利润同比去年增加233.10%，业绩表现真的很亮眼。

于是我脑子里立马浮现出那句话：中国人不骗中国人？

对于一线白酒来说，业绩稳定，投资者对其投资主要是看其确定性，

那对于二线白酒来说，主要关心的就是其扩张性了。

复星这个时候入主舍得，对于双方来说都是有利的。

在这里提一下复星系：从2007年复星国际在港交所上市开始，就走起了大举投资之路，有多广呢？横跨制药、矿业、零售、地产，布局涵盖海内外各类上市公司。

复星旗下豫园股份不仅控股了舍得，还进军了金徽酒业。复星旗下的资源能够给舍得带来更广阔的市场，舍得的扩张将迎合次高端白酒扩张的趋势，在这一点上，我是期待舍得未来的。

还有一点就是合同负债，仅一个三季度增加了4.8亿的合同负债，也就是之前的预收款项，舍得对经销商的政策是先款后货，也就是说，经销商先打款，这说明渠道是积极的，订单量在增加，不管有没有隐藏利润的嫌疑，这都是业绩向好的表现。

总结一下：从本次三季报来看，复星的到来的确是让舍得有了救命稻草，营收、利润都有了大幅增加，次高端白酒的扩张之路是有看头的，前段时间舍得部分品牌也进行了涨价，能否量价齐驱，舍得和沱牌的双向发展以及渠道的积极让人很期待四季度的业绩！

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：飞鲸投研，。