商汤科技冲刺上市，AI四小龙都已走上上市路，未来该咋看？

最近一段时间，对于人工智能产业来说可谓是热闹非凡，大名鼎鼎的各大人工智能企业都纷纷走上了上市的道路，最近AI四小龙的最后一家商汤科技也都启动了自己的港股冲刺，面对着已经全面上市的人工智能巨头，人工智能企业的未来到底该怎么看呢？

一、商汤科技冲刺港股上市？

根据证券日报的报道，近日，港交所披露，人工智能公司商汤科技向港交所主板递交上市申请，中金公司、海通国际、汇丰银行担任联席保荐人。根据此前融资估值，商汤科技或刷新人工智能领域全球最大IPO纪录。

IPO前，商汤科技已经完成了12轮融资，其主要投资人包括软银、春华、银湖、IDG、赛领和鼎晖等，直接结果是商汤科技“不差钱”。招股书显示，截至2021年6月30日，商汤科技各类现金及存款储备超过190亿元，其中仅定期存款就高达79.4亿元。

过去一年，“AI概念”企业扎堆上市，旷视科技、依图科技、云从科技、云天励飞、格灵深瞳、云知声等AI企业都已跑步推进上市。在AI概念股中，商汤科技、依图科技、旷视科技、云从科技被称为“AI四小龙”，此前，其余三家均已提交科创板IPO申请，不过目前进展各有不同：其中依图科技已于6月份主动撤回申请，市场猜测其或将转赴港股；旷视科技的上市申请于今年3月份获得受理，8月24日回复了科创板第二轮审核问询；云从科技已于7月份过会，并于8月4日提交注册并更新招股书。

按照弗若斯特沙利文的报告，以收入为口径，商汤科技是亚洲最大的AI软件公司。招股书显示，2018年、2019年及2020年，商汤科技分别实现营业收入18.5亿元、30.3亿元、34.5亿元；2021年上半年，商汤科技实现营收16.5亿元，相比去年同期增长91.8%。这一数据高于“AI四小龙”其他三家公司。

同时，商汤科技的亏损也是最高。2018年-2020年、2021年上半年，亏损分别达到34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元、37.13亿元，三年半累计亏损242.72亿元。扣除优先股公允价值变动等非经常性损益之后，2018年-2021年上半年，商汤科技经调整的亏损共计28.6亿元。

而根据IPO早知道的报道，成立于2014年的商汤科技主要利用其软件平台，协助客户提高生产力，激发创造力，以及提升经营效率。截至2021年6月30日，商汤科技软件平台的客户数量累计已超过2,400家，其中包括超过250家《财富》500强企业和上市公司，119个城市以及超过30家汽车企业，同时商汤科技赋能了超过4.5亿部手机和超过200款手机应用程序。

二、人工智能的未来到底该怎么看？

如今，面对着商汤科技的上市，AI四小龙都已经走上了属于自己的上市路，那么，我们到底该如何看待人工智能的这些公司呢？这些公司的上市之路到底能走多远呢？我们究竟该怎么看呢？

面对这些问题其实没有人能够给出一份答案，之前我们分析人工智能上市公司的时候，也都是有各种疑惑，直到最近著名的图灵奖得主杨立昆的新书《科学之路：人、机器与未来》面世让我们看到一种分析人工智能上市公司的可能性，我们不妨就用杨立昆的理论来看看当前红火异常的人工智能上市公司到底该怎么看？

首先，我们要明白人工智能的局限性。对于大多数普通人来说，我们一听到人工智能最大的感觉就是人工智能非常强大，几乎无所不能，像电影《大战》《终结者》那样的人工智能已经实现了，但是可能我们还是想象的太过美好，杨立昆很明确的提出：人工智能它的功能极其强大、极其专业化，但却没有一点常识。人工智能的所有模型其实对于世界都只是一个肤浅的理解。就以我们讨论的主角商汤科技为例，商汤科技的AI模型是一种可以将输入的非结构化数据转化为有价值的结构化信息的算法应用。商汤科技当前虽然有着大量的用户，在智慧商业、智慧城市、智慧生活及智能汽车等四个领域都有非常多的涉猎，但是对于商汤科技来说，目前的每个点都是一个探索的过程，当前人工智能的应用都处于一个初级阶段，一些模型可以用机器学习来解决一些问题，但是人工智能的预测能力依然十分有限，如果需要人工智能对要处理的事情需要有很强的常识和对人性的了解的话，当前的人工智能可能还做不到这一点，所以我们可以认为人工智能是很强有力的工作辅助者，却还没有到替代人的地步。

其次，人工智能的赚钱可能还是非常不容易。人工智能的发展需要大量的研究和投入，基本上我们看到在业内相对比较顶尖的人工智能企业都需要有海量的研发投入，就以商汤科技为例，自成立以来，商汤科技在全球竞赛中已获得70多项冠军，发表了600多篇顶级学术论文，并拥有8,000多项人工智能发明专利和专利申请。截至2021年6月30日，商汤科技共有40位教授引领研发工作，在超5000名员工中，约三分之二为科学家和工程师。要知道这么多科技人才集中到商汤科技之中，这也就注定了商汤科技在研发上需要不断进行高额的投入，在这样的情况下，我们看到商汤科技等一系列的人工智能公司都是处于亏损的状态，商汤科技也是AI四小龙中亏损的最严重的之一。对于当前的人工智能来说，如何赚钱和如何研发其实都是非常重要的两环，如何能把自己研发的技术和真正的场景应用结合好，并且产生真正的商业价值其实是摆在绝大多数人工智能企业面前最大的问题。

第三，人工智能上市公司的未来到底该怎么看？面对着当前席卷而来的人工智能大潮，其实很多人都想问这些做起来非常困难，赚钱又非常不容易的人工智能企业到底未来该怎么看呢？其实，杨立昆给出了一个判断，这就是人工智能的自动化发展已经取代了人类来完成重复性或艰巨的任务，而人工智能将在那些一定程度上需要加入感知、推理、决策和行动计划等内容的工作中取代人类，在这样的情况下，那些繁重的工作或者相对简单的工作现在值多少钱未来被取代的产值也将有一个基础的收入点，而且伴随着人工智能的大规模普及大量的新价值将会被出现，所以当前人工智能公司能做的东西还是非常多的，所以如果一家公司能在人工智能的长期价值成长领域有所作为的话，那样的企业无疑才会更有发展的潜质。

如今，人工智能的上市公司其实会很热闹，只是这样的人工智能能够有多少成长成为具有长期成长价值的企业，这一点其实才是问题的关键，谁当人工智能第一股其实只是个概念问题，关键是谁能在人工智能领域实现真正有商业场景价值的技术突破，这才是企业最核心的问题。

粤式打边炉捞王冲刺上市，有些变慢的火锅能被一锅清汤带火吗？

最近一段时间，中国的火锅市场似乎有些低迷，海底捞利润下滑，呷哺呷哺内斗不断，在这样的情况下，很多人都以为火锅的资本市场热潮是不是要褪去了，然而一家非四川火锅却宣布了自己的上市之路，这就是著名的粤式火锅（粤语常用打边炉来形容）企业捞王，在中国几乎都已经是四川重庆与老北京火锅两强争霸的大格局下，粤式打边炉企业似乎是市场中的一股清流，捞王的上市到底会给市场带来什么？我们能看好捞王的上市吗？

一、粤式打边炉捞王冲刺上市？

根据IPO日报的报道，近日，火锅连锁餐厅LAOWANG HOLDING LIMITED（下称“捞王”）已正式递表，申请赴港交所主板上市，中金公司及华泰国际担任其联席保荐人。若此次顺利上市，捞王将成为继海底捞、呷哺呷哺之后又一家在港上市的火锅品牌。

据其递交的招股书显示，除了2020年受疫情影响外，捞王的营收保持较快增长。2018-2020年，其收入分别为8.7亿元、10.9亿元和11.2亿元；2021年上半年营收6.5亿元，同比增长48%。同期净利润分别为5905万元、7991万元、6744万元和2145万元。

收入在扣除所用原材料及耗材后，所剩下为毛利。招股书显示，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，捞王的毛利率分别为65.6%、65.1%、63.1%和63.8%。截至2019年、2020年及2021年6月30日各期末，公司流动负债分别为2160万元、3360万元和2930万元，主要为供应商和租金应付款；另外2019-2020年，公司累计分红3760万。截至2021年6月30日，捞王持有的现金及现金等价物为8944万元，较2020年12月31日的1.38亿元出现了不小下滑。

根据公开市场资料显示，捞王成立于2009年，隶属于「捞王」旗下品牌，李裕成作为捞王的创始人兼董事长，目前，捞王主要经营项目为火锅餐饮。从最初的单一市场切入，到连续开拓多渠道市场，如今，捞王实现对中国内地市场的全面覆盖，目前，捞王在中国内地的25个城市开设了135家连锁自营餐厅，及在台北开设了一家餐厅，其中，包括2家“锅季”、2家“捞王心灵肚鸡汤”。

在运营品牌当中，捞王旗下拥有众多品牌，包括捞王主品牌、锅季以及捞王心灵肚鸡汤三个品牌，三个品牌覆盖不同的市场以及用户人群，其中，主品牌捞王就是以粤式火锅为主，目前门店数量达到130家。

二、捞王上市到底该怎么看？

说实在看到捞王冲刺上市，对于整个火锅市场来说应该是个好消息，经历了疫情的冲击之后，似乎各大火锅企业都有不同程度的元气大伤，在这样的情况下，很多人甚至认为火锅产业的黄金期已经过去了，在这样的情况下又有火锅企业可以冲刺上市，这对于火锅产业来说无疑是一个非常好的信号，那么，我们到底该怎么看捞王当前的上市呢？

首先，火锅的发展正在进入全新的时代。原先中国火锅几乎就是少数四川火锅、北京火锅争夺天下的态势，如今伴随着中国经济的增长，越来越多元化的火锅品类开始在属于自己的垂类上扮演更加重要的角色，原先相对比较单一的火锅正在变得更加多元化，而多元化的地区性火锅也开始崭露头角，在这样的情况下，捞王也就逐渐在市场上形成了属于自己的市场优势。一方面，从大市场的角度来说，根据咨询机构Frost & Sullivan报告，作为餐饮服务市场的重要组成部分，中国火锅餐厅市场的收入由2016年的3955亿元增加至2019年的5188亿元，年复合增长率9.5%，2020年因受新冠疫情影响减少至约4380亿元。其中，自营火锅连锁餐厅及加盟火锅连锁餐厅在2020年整个火锅餐厅市场合计占据了40.2%的市场份额。另一方面，从粤式火锅的垂类来说，根据弗若斯特沙利文预测，粤式火锅餐厅是火锅餐厅市场中发展最快的品类。自2020年至2025年，国内粤式火锅餐厅的复合年增长率达到15.3%，增速超过其他类型火锅餐厅，以2020年收入计算，捞王在国内粤式火锅市场排名第一，市场份额达到1.7%，在整个中国火锅餐厅市场中排名第四。可以说，捞王在自己的市场垂类之中有着较强的市场号召力，所以在当前火锅多元化的大背景下，捞王无疑具有较强的市场影响力。

其次，捞王是拥有较强市场盈利优势的公司。相比于各类火锅在同质化竞争下的价格战，捞王无疑是比较有优势的企业，2018年、2019年和2020年度，捞王的餐厅顾客人均消费分别为120.3元、123.7元和128.1元，整体呈现增长态势。相比于海底捞的人均107.3元和呷哺呷哺的人均62.2元，捞王的盈利优势无疑是非常显著的，这和粤式火锅相对比较高端也有着密切的联系。而且捞王的用户复购率也很高，捞王坐拥超860万注册会员，其中130万人提供了年龄组别，这当中，约78.4%为18-35岁的年轻人。会员用户90天内的再次就餐率达13.6%，在这样的复购率的情况下，捞王的优势就显得非常明显。可以说，相对较高的客单价和相对较强的用户粘性给捞王带来了更强的市场号召力，所以在这样的情况下，当前冲刺上市的捞王很有可能在资本市场上获得不错的表现，这是当前火锅市场的优势所在。

第三，捞王的也存在一定的风险。我们说完了捞王的优势，也必须要提出捞王的风险，当前捞王的风险主要集中在：

一是粤式火锅本身的市场局限性。作为一种区域性的地方火锅来说，粤式火锅虽然增长速度很快，但是区域局限性也是比较明显的，对于大多数人来说吃粤式火锅偶尔尝鲜可以，但是要长期去吃则需要足够的市场消费者建设，捞王所采用的清汤火锅本身就不是当前市场红汤火锅为主的主旋律，所以在这样的情况下，捞王想要实现长期的市场突围目前来说，本身就存在一定的市场难度。

二是捞王的翻台率出现了一定程度的下降。目前，捞王的翻台率出现连年下降的情况，2018—2020年，其翻台率分别为3.1、3.0、2.5，2021H1则再度下降至2.4。这一方面是因为用户在疫情之后的用户行为习惯的影响，另一方面则是捞王本身的业务扩张难度增大的影响。

三是市场的竞争日益激烈给捞王带来的冲击。如果说上市之前捞王还是在自己的垂类里面圈地自萌的话，上市之后的捞王必然会遇到整个市场的竞争，这种竞争不仅有已经上市的海底捞、呷哺呷哺的竞争，还有被资本市场非常看重的周师兄、巴奴的竞争，以及各地本身的中小火锅品牌的竞争，在这样的情况下捞王到底能保持多大的竞争力也将成为问题。

当前，捞王上市对于火锅市场来说是个好事，不过捞王如何能够实现上市之后的进一步突围其实才是最关键的事情。

土巴兔再次冲击上市，冲港股未果的互联网家装第一股回A有戏吗？

在中国市场上，每每提到家装相信所有人最大的感觉就是水很深，虽然中国房地产市场蓬勃发展，但是这些年作为房地产的下游产业，家装市场始终都是消费者最头疼的焦点，而前不久一家老牌互联网家装公司再次宣布要上市了，这就是土巴兔，作为曾经想要冲刺港股中国互联网家装第一股的公司，如今转战A股想要在A股市场上取得一席之地，如今大家不禁想问土巴兔回A真的有戏吗？

一、土巴兔再次冲击上市？

根据南方都市报的报道，前不久，一站式互联网家装平台土巴兔近日正式向深交所创业板递交了招股书，申请创业板上市。根据招股书，土巴兔此次在创业板公开发行数量不低于发行后公司总股本的25%，且不超过6000万股，拟募资7.04亿元，将主要用于土巴兔的技术研发及数据平台升级项目、运营信息平台建设项目和运营服务中心建设及全渠道营销建设项目以及补充流动资金。发行后总股本不超过24000万股。

根据深交所网站披露的招股书，2018、2019和2020三年，土巴兔分别实现营收58349.83万元、68033.51万元和61545.25万元。对于2020年营业收入下降，招股书中解释为受2020年疫情影响。与此相对应的是，盈利能力的稳步增长。招股书中披露，报告期内，土巴兔均实现盈利，分别为3862.97万元、7967.90万元和8659.75万元。

主营业务方面，包含订单匹配服务、增值服务、金融推介服务等方面的平台信息服务为土巴兔核心业务，近三年分别为公司带来4.7亿、6.3亿、5.6亿元营收；分别占总营收80.96%、92.22%、90.77%。土巴兔也曾自营家装，2018年自营业务贡献8000万营收，占比13.77%，这一业务在2020年彻底终止。招股书中，土巴兔表示，公司基于经营战略调整考虑，主动终止自营家装业务。

根据格隆汇的报道，谈到互联网家装，土巴兔必定在公知中印象深刻，公交车、写字楼的广告铺天盖地。该公司成立于2008年,以互联网家装平台业务为核心,依靠互联网与大数据技术,以线上化的形式连接业主和家装企业,从信息推荐、交易保障、质量监督等多角度,为家装行业参与者提供渗透家装各环节服务，根据招股书显示，截至报告期末，平台已累计入驻11.4万家家装企业、0.9万家家具建材供应商，成功匹配业主与装企771.8万次。

此次，已经不是土巴兔第一次冲击IPO，早在2018年就准备赴港IPO，但是却在2018年12月宣布撤销上市申请，如今土巴兔带着三年盈利回来了，大家不禁想问土巴兔再次冲击上市有戏吗？

二、土巴兔回A上市有戏吗？

面对着土巴兔的再次上市，很多人都能够发现，土巴兔此前一直因为亏损为外界所诟病，与2018年土巴兔招股书中披露的前四年净利润分别为-7.5亿元、-5.6亿元、-11.11亿元、-6.36亿元的数据不同，这次的三年净利润都是实现盈利了，可以说，这次的土巴兔上市已经是鸟枪换炮了，那么现在回A上市的土巴兔我们该怎么看呢？

首先，家装市场的海量需求让土巴兔有了一个大风口。这些年伴随着中国房地产市场的高速发展，土巴兔这样的互联网家装企业无疑进入了一个发展的黄金期，根据灼识咨询《2021中国互联网家装行业蓝皮书》，2020年我国家装市场总规模达到2.6万亿元，2016-2020年中国家装市场规模年均复合增长率为6.5%，预计2020-2025年该增速将提升至9.0%。如此高速的增长，对于土巴兔这样的公司来说无疑是碰到了一个巨大的风口，伴随着中国人对于家装需求的不断提升，特别是90后00后逐渐在家装市场上扮演着重要的角色，在这样的情况下，对于这些互联网市场的原住民来说，通过互联网获取更多的装修信息无疑是大多数人共同的选择。而土巴兔的优势则在于，其在家装市场的几乎每一个点上都有属于自己的服务，在这样的情况下，土巴兔就成为了一个针对海量蓝海市场的一揽子解决方案提供者，这无疑成为了土巴兔最大的优势所在。

其次，土巴兔扭亏为盈并且规避了自身的风险。如果说宏观市场优势给土巴兔带来了足够的市场机遇的话，那么来自微观的市场土巴兔本身的发展也给这次回A股上市提供了可能性。一方面，土巴兔彻底放弃了自己的自营家装业务，转而投身了相对而言更加轻量级的信息、交易和赋能等业务各阶段的信息服务，让自己更加成为了一个明确的信息化平台，通过这种平台属性用赋能的方式赚钱，虽然这种赚钱模式不像自营家装利润水平那么高，但是胜在成本低，对于市场的服务能力强，从数据的角度来看，土巴兔平台上累计拥有业主装修日记84.1万篇、装修攻略及经验13.2万篇，另外还有746.2万条装修问答、189万个家装企业案例，并有1219.2万张效果图，这些数据帮助土巴兔实现了快速的发展。另一方面，除了C端的业务之外，土巴兔在B端实现了向供应商提供订单推荐、会员服务、金融保险服务等。可以说，正是通过以互联网平台的方式聚合C端消费者与B端装修公司，从而实现了用户和装修公司（装修材料供应商）的有机结合，从而实现了自己的发展。这可以说是土巴兔鸟枪换炮，拿着三年的盈利数据回A股的原因所在。

第三，土巴兔的风险也同样不容忽视。虽然这次土巴兔没了之前亏损问题，但是土巴兔的风险也同样不小，其风险集中在几个方面：

一是从宏观政策层面来看，最近一段时间不少去上市的互联网公司都因数据安全问题受到影响，数据安全问题被提到了一个前所未有的高度，在这样的情况下，土巴兔的风险也就出现了，作为一个以数据资产为核心的平台型互联网公司，虽然土巴兔在国内上市相对风险较小，但是如何能够在保护用户隐私上面真正让监管满意，可能还是一个不小的压力。

二是从宏观市场发展的层面来看，土巴兔作为一个房地产下游产业的公司来说，土巴兔的服务其实依托于房地产市场的发展，如今面对着市场由原先的高速发展向中速发展换挡，必然会导致整个市场的竞争不断加速，市场内卷化逐渐激烈，在这样的情况下，土巴兔的风险也在快速积累。

三是从土巴兔自身的业务发展来看，大家对于土巴兔最大的印象就是铺天盖地的广告，这也从背后证明了土巴兔获客流量成本的高企，招股书来看，2018年到2020年，公司流量获客费用分别为1.42亿元、2.06亿元、2.15亿元，占收入比重分别为24.28%、30.31%和35%，如此高的成本能否长期持续下去成为了土巴兔最大的难题之一。

因此，土巴兔此次上市应该问题不大，关键是上市之后到底该向何处去，风险如何解决，如何能够给资本市场提供长期的想象空间，这可能才是土巴兔最大的问题所在。

快手被纳入港股通：股价应声大涨背后，如何理解快手的中长期价值

最近一段时间，在大家被各大上市公司的财报弄的目不暇接的时候，港股通的消息也再度引发了大家的广泛关注，特别是有一家公司被纳入港股通更是引发了市场的热议，这就是短视频巨头快手，上市不久就被纳入港股通，到底该怎么看快手？ 

一、快手被纳入港股通？

根据智通财经的消息，快手早盘高开逾7%，截至发稿，涨7.21%，报90港元，成交额1.22亿港元。

消息面上，9月2日，深交所公告，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定，港股通股票名单发生调整并自今日起生效，将快手调入深港通下的港股通股票名单。

前不久快手也才刚刚发布自己的财报，财报数据显示，在2021年第二季度总收入达到191.4亿元，较去年同期增长48.8%，高于此前市场预期的45.6%。其中，线上营销服务为快手第一大收入来源，较去年同期的39亿元劲增156.2%至100亿元，占总收入的52.1%。本季度，快手进一步升级电商策略，电商交易总额（GMV）达到1454亿元，是去年同期的两倍。

直播业务方面，2021年第二季度，快手收入71.93亿元，占公司总收入的37.6%，与2020年二季度相比，收入和占总收入的比例均有所下降。此外，快手应用的平均日活跃用户直播渗透率超过70%。快手的海外市场月活跃用户在2021年6月超过了1.8亿。

包括电商在内的其他服务方面，快手收入同比增长212.9%，于2021年第二季度增至人民币20亿元。备受关注的快手小店，在第二季度对电商交易总额的贡献率为90.7%。

那么，在这样的情况下，快手被纳入港股通我们到底该怎么看？快手的中长期价值我们又该怎么判断呢？

 二、上市不久就被纳入港股通的快手该咋看？

首先，股票被纳入港股通意味着什么？

港股通指的是内地投资者委托内地证券公司，通过深交所/上交所设立的证券交易服务公司(SPV)，向联交所进行申报，买卖规定范围内的联交所上市的股票。通过港股通这个机制，内地投资者也就可以参与香港资本市场的交易，所以可以说港股通是香港上市公司获得更多交易资金来源渠道的一种重要形式。

我们根据上市公司被纳入港股通的条件来看，凡是被纳入港股通的上市公司一般情况下都是资本市场上市的重要公司，在这样的情况下快手能被纳入港股通基本上就是资本市场对于快手本身的认同。兴业证券也研究发现，生效日前后，新纳入的港股通标的会具有明显的超额收益。从宏观环境来看，快手入通也有利于进一步提升个股和香港市场交易量、活跃水平与估值水平，并能形成良性循环。

其次，快手被纳入港股通会对快手有什么样的影响？从其他被纳入港股通的科技公司先例来看，科技公司被纳入港股通后，由于本身这件事标志着科技公司的实力被资本市场所认同，再加上更多的投资者可以参与这家公司的交易，往往都会带动整体市场活跃度和市值的提升。

最经典的例子就是，小米上市之后整体市值曾经处于相对较低的水平，但在小米被纳入港股通后市值开始触底反弹，整体的市场投资价值逐渐被市场所认同，带动小米股价快速反弹，让小米成为了市场上最受欢迎的科技股公司之一。所以，根据以往的案例，我们可以预计快手被纳入港股通对于快手的整体市场表现的提升将会有较强的促进作用。

第三，快手的未来到底该怎么看？结合快手被纳入港股通以及快手的财报信息，我们可以看到：

一是快手的用户活跃度持续增长。财报显示，二季度，快手应用（快手中国地区主站、极速版、概念版三端用户维度去重）的平均DAU达2.932亿，同比增长11.9%，DAU日均使用时长环比增长7.7%。不断提升的用户活跃水平代表着快手较强的市场影响力，当前强粘性的用户正在成为快手的核心竞争优势。

二是快手的商业化变现能力在不断加强。根据财报品牌广告收入的同比增幅超越线上营销服务收入的同比增幅，品牌广告商数量同比增长近4倍，来自美妆、日化、服饰、汽车等行业大量头部客户通过快手进行品牌推广。快手的商业化变现能力也在快速提升中，这种品牌影响力的增长可以帮助快手不断实现商业化的发展。

三是快手的海外发展潜力巨大。在海外市场上，6月海外MAU已超1.8亿。快手方面表示，“这进一步坚定了我们把握海外市场未来增长和发展重大机遇的决心。海外市场是中国短视频平台发展的重要战略风口，相比于其他的内容服务方式，短视频在全世界的接受程度较高，整体市场发展潜力非常巨大，而快手的出海业务无疑也具备了高速扩张的基础。

经历了一段时间的股价波动，可以说，这个时候被纳入港股通对于快手而言无疑影响深远，快手未来的走势也更值得我们进一步关注。

年入8亿，即将上市的海伦司小酒馆到底是不是夜店“拼多多”？

银行股投资价值现分歧？剧烈波动的银行股未来到底该怎么看？

最近一段时间，伴随着各大商业银行的成绩单逐渐披露，很多人对于银行的看法出现了比较严重的分歧，看好者觉得银行未来潜力巨大的有之，看空者觉得银行再不改变就终将被改变的更有之，整个市场都在说银行的投资价值出现了分歧？面对着这样的银行股分歧我们到底该怎么看？面对着银行股我们到底又该如何分析？

一、银行股出现价值分歧？

近日，根据中国证券报的报道，近期整个资本市场对于银行股出现了较为严重的分歧，一方面，大量的保险资金减持银行股：

港交所披露易数据显示，8月16日，中国人寿保险（集团）公司以每股2.6112港元的价格减持1950.10万股农业银行H股，套现近5100万港元。

今年以来，中国人寿保险（集团）公司已累计5次减持农业银行H股，持股比例降至6.97％。中国人寿保险股份公司累计减持4次农业银行H股，持股比例降至5.99％。

工商银行H股也被险资减持。披露易显示，8月4日，中国人寿保险（集团）公司减持2500万股工商银行H股，按每股均价4.343港元计算，套现近1.1亿港元。

另一方面，大量的投资机构比如说贝莱德、摩根大通又在增持银行股：

披露易显示，8月17日，贝莱德增持农业银行H股7465.77万股，持有权益占比增至6.05％。7月29日，花旗集团增持招商银行H股4406.82万股。摩根大通也于7月8日、7月14日两次增持招商银行H股，两次分别增持2524.81万股、519.57万股。

基金二季报显示，多位基金经理于今年二季度加仓多只银行股。例如，谢治宇管理的兴全合润二季度加仓平安银行1836.16万股、加仓兴业银行251.57万股；兴全合宜A加仓平安银行517.21万股、加仓兴业银行726.43万股。

面对着市场如此割裂的分化，很多人都在问如此剧烈波动的银行股到底该怎么看？我们有没有可以分析银行业的基本逻辑和分析方法呢？

二、剧烈波动的银行股未来到底该怎么看？

在我们看到银行股的剧烈波动的时候，很多人都在疑惑银行的基本逻辑难不成已经发生了变化了吗？我们又该怎么看呢？在我们苦思不得其解的时候，笔者的好友著名的银行业分析师王剑的著作《王剑讲银行业》一书恰好上市，这本书的副标题是基本逻辑与分析方法，相信很多经济学相关专业毕业的人都会去专门学过《货币银行学》，但是象牙塔中的货币银行学课本往往过于学术，是一种离学界很近但离现实很远的著作，想要学习银行体系的历史与理论是很不错的，但是想要了解银行实务乃至于真正看清当代中国银行业的发展趋势，货币银行学似乎有些力不从心了。而王剑的这本《王剑讲银行业》用浅显易懂的语言，用贴近银行业实际的内容，再加上作者多年的观察汇聚成这本书，可以说这本书是用最现实的逻辑来分析银行业变迁的一种有效的途径，我们不妨就用王剑的逻辑来看看当前分歧的银行股吧！

首先，从货币看银行业变化与波动的本质。何为银行？归根结底银行就是市场上负责进行货币交易与流通的机构，无论是最早银行起源于意大利贸易港口城市票据、汇兑商人坐在板凳（banca）上的交易，还是我们现在街头巷尾的各家银行，其实都是以货币作为自己经营的核心商品，王剑开篇就论述了货币对于银行的关系，更将货币的本质实际上是欠条这一层关系论述的相当清楚，无论是作为一般等价物的商品，还是作为货币名目论的记账方式，最终都形成了现代商业银行的法定信用货币。其实，无论货币的形态如何演变，无论是大家看得见摸得着的纸币，还是日常使用的电子货币，亦或未来国家发行的数字货币，其实都是主权信用货币，所以货币形式的变化其实不会改变“银行-商业银行”的二级银行制度，所以银行业发展的基础其实并没有被改变，这就是当前各大机构的持仓之中，银行始终占有一席之地的根源。

其次，当前监管所形成的市场分歧。其实，我们看到各家银行之所以会被不同的机构所产生不同的判断，最核心的原因依然是银行业所带来的监管预期的不同，表面上来看，银行业是自负盈亏、追求盈利的企业，要按照市场化的原则运作。但是由于银行业具有很多宏观经济的职能，具有较强的外部性，所以在这样的情况下，各国政府都不同程度地对银行业进行了较为严格的监管。根据王剑的理论，各国对于银行监管的底线是不发生系统性的金融风险，所以在这样的情况下，各家银行为什么会总是戴着镣铐跳舞就会显得一目了然。而之所以最近几年，国家又对商业银行的互联网银行业务进行强监管，对互联网金融企业的类银行业务进行规制，归根结底都是银行风险的防范，这其实就是监管的核心原则。在这个原则的驱动下，银行业的监管其实将会显得一目了然，伴随着银行业的监管日益精细化，各家商业银行的发展也逐渐从之前快进快出的规模化粗放式发展，向着精细化经营的方向转变，而在这其中转变的如何无疑就会成为不同市场判断银行股好坏的重要指标。

第三，整个银行战略的选择差异。其实在判断银行业发展以及不同银行差异性的时候，王剑提出了战略选择的标准，如果说货币论述的是银行的发展底层逻辑，风险的监管是银行发展宏观环境的话，银行的战略选择则成为了银行不同又一大核心要点，而且王剑创造性地提出了银行的战略选择其实并不完全是银行的主观自主选择，而是整个银行业在发展过程中的一种相互制约、相互权衡的安排，比如说国有六大行所采用的分支机构众多的大行战略，通过大来形成属于自己的发展优势，但是大也导致不得不采用标准化、层级制的管理方式，灵活性不足。而股份制商业银行的网点、客户资源比较比如，资源禀赋决定其无法“靠天吃饭”，这也就导致了股份制商业银行的人才机制足够市场化，创新意识较强，从而能够实现独特的业务优势。而广大的城商行、农商行、信用社等地方性商业银行，虽然规模并不大，但是在当地网点却有不弱于大行的优势所在，所以不同区域银行的战略选择差异往往相当巨大，这也为我们的判断提供了依据。

其实，王剑的整本书中不止这些内容，还有银行业务、银行财务等等众多丰富的内容，不过面对着银行股的剧烈波动，其实没有人能够给出一个真正的答案，在这个时候掌握一整套的逻辑分析思路就显得非常重要，也是银行股分析的关键所在，这样的逻辑你怎么看呢？

心玮医疗上市首份成绩单发布，营收大涨12倍的心玮医疗该咋看？

前不久神经介入市场重要参与方心玮医疗的上市曾经引发了整个市场的高度关注，如今心玮医疗的第一份成绩单正式面世，我们到底该如何看待这份成绩单，业绩大增的心玮医疗未来到底该怎么看？

一、心玮医疗上市首份成绩单公布？

根据凤凰财经的报道，8月30日刚刚上市不久的心玮医疗交出了属于自己的第一份成绩单，截止2021年上6月的上半年已实现收入3012.5万，对比截止2020年6月的同期提升了1287.4%，毛利提升1641.5%，但研发成本比2020年同期近提升了205%。财报显示，2021年1-6月的收入增长主要来源于已经商业化的ExtraFlex™远端通路导管Captor™取栓支架的收入增加。

目前，心玮医疗的产品覆盖了神经介入领域的所有主要脑卒中亚型手术路径，包括缺血性脑卒中取栓术、颅内动脉狭窄治疗、缺血性脑卒中预防及出血性脑卒中治疗等领域，包括左心耳（LAA）封堵器、栓塞保护系统、冷冻消融导管、冷冻消融设备。心玮是目前国内唯一一个产品涵盖缺血性脑卒中治疗与预防的医疗器械公司。

那么心玮医疗的第一份成绩单我们到底该怎么看？

二、业绩大增的心玮医疗到底该怎么看？

说实在，看到心玮医疗如此高涨的业绩不得不让人感叹高精尖医疗产业强大的市场推动力，其实早在心玮医疗上市之前我们就曾持续跟踪心玮医疗的发展，如今这第一份成绩单到底能看出什么样的不同？心玮医疗的未来我们到底该怎么看？

首先，心玮医疗全方位产品商业化落地速度不断加速。作为神经介入医疗器械市场的头部企业，心玮医疗除了已经商业化的ExtraFlex远端通路导管Captor取栓支架大量入市，全球首个用于颅内狭窄治疗的雷帕霉素药物洗脱球囊已经完成全部临床试验入组，并进入中国国家药监局（缩写为“NMPA”）的“创新医疗器械特别审查”程序。可以说，快速落地的商业化正在帮助心玮医疗实现进一步的快速发展，安信证券之前在研报中就曾经表示对于产业全覆盖的广泛产品组合是心玮医疗最重要的市场优势，如今已经有7款产品获批、16款产品在研的心玮医疗正在通过自身全面完善的产品体系，以及高速的商业化体系形成较强的市场影响力。

其次，精准覆盖医院的市场拓展能力正在不断加强。心玮医疗采用针对不同手术量身定制的方案全面覆盖医院和医生，以最大限度地提高疗效。在这样一揽子交钥匙的产品服务提供的基础上，根据财报的数据显示，心玮医疗通过80多家授权经销商覆盖国内29个省（市、自治区）超过1400家可开展神经介入手术的医院，已经在国内绝大部分省（市、自治区）完成了销售准入程序，当前大量的下沉市场对于心玮医疗的产品具有较强的市场需求，心玮医疗当前的商业模式可以帮助其在广泛的下沉市场形成属于自己的市场优势。兴业证券曾在研报中直接表示，作为首家提供一整套支架取栓器械的国产参与者，心玮医疗向医院及医生提供一站式缺血性脑卒中治疗解决方案及产品套装的协同效应相信能让公司于推销及营销公司产品方面获得更多计划及更具灵活性。而当前不断增强的市场拓展体系，正在帮助其取得更好的市场发展效果。而且不断增长的数字，也证明其市场的认知度、认可度正在不断提升。

第三，持续的研发能力帮助心玮医疗拥有了较为雄厚的板凳深度。除了已经市场化的产品之外，心玮医疗还拥有较强的板凳深度，根据招股书显示，2020年，心玮医疗研发支出达5113.4万元。心玮医疗根据产品类型及不同的工程技术设计并打造了五个技术平台，即支架制作及加工平台、导管技术开发制造平台、球囊技术开发制造平台、编织技术开发制造平台及介入产品质量平台，除此之外还有在扩展中的药械组合和有源医疗器械平台。较强的研发能力和持续的研发高投入帮助心玮医疗在研发上不断取得在研产品的储备，从而实现整体的市场发展。

其实，对于当前的市场来说，业绩高速增长的心玮医疗已经拥有了较强的市场发展基础，可以说心玮医疗已经得到了市场的认知，下一步应该是进一步构建更为稳定的市场预期，不知道这样的业绩基本面能够真正说服资本市场吗？

vivo取消大小周实施双休？大热的ESG是怎么改变大厂的？

最近一段时间，对于“996福报”的讨论已经在互联网的各个角落中蔓延，在这样的情况下各大互联网企业也终于开始有了动作，在快手、字节跳动、腾讯、BOSS直聘之后，又有互联网巨头宣布取消“996”了，这个就是著名的手机厂商vivo，可以说在“ESG”理念大火的今天，我们到底该怎么看待ESG理念对大厂们潜移默化的影响，ESG又是怎么改变大厂的？

一、vivo也取消大小周了？

vivo宣布将从9月13日起施行双休工作制。vivo 8月28日发布声明宣布，自9月13号起将实行双休工作制。vivo方面表示，从今往后，我们也是有双休的人了！让我们朝着为员工营造快乐进取的氛围的企业使命继续努力奋斗！

vivo一直执行大小周工作制，近期vivo内部发布通知称公司计划取消大小周工作制，改为每周5天工作制，员工可根据工作需要申请周六日加班。此前，快手、字节跳动、BOSS直聘等不少互联网企业相继取消了大小周。

当然，这样的消息一方面是受到国家政策导向的影响，另一方面也是受到席卷全球的“ESG”浪潮的影响。何为ESG？当前市场上众说纷纭，不过我们比较认同著名经济学者巴曙松先生的观点，巴曙松先生认为ESG的定义：E关注的是企业对环境的影响，指的是企业在生产经营过程中的绿色投入、资源和能源的集约使用循环利用，对有毒有害物质的处理以及对生物多样性的保护等，是否同政府监管政策的目标相契合；S是社会，指的是企业与其利益相关者之间能否做到协调与平衡；G是管理，主要是企业的董事会结构、股权结构、管理层薪酬和商业道德等是否规范，具体就包括了董事会的独立性与专业性，公司的愿景与发展战略，信息透明度与披露的充分性，避免腐败的措施等。

在最近的首届“ESG全球领导者峰会”上，著名的经济学者、前财长楼继伟直接表示：企业社会责任的面很广，简单举例，就是不能搞性别歧视，不能推崇996。“现在有一些互联网企业甚至把996认为是一种优惠，按说国家规定是8小时五天工作制，使得员工有更好的、平衡的生活和工作，大家应该遵守这个(规定)。如果没有适当的监管，都变成996，这样的话减少了就业，对社会是不利的。”

那么，我们到底该怎么看待ESG热潮对于当前整个互联网企业的影响，以及ESG到底又是如何让企业逐渐放弃自己的“996执念”的呢？

二、大热的ESG到底是怎么改变互联网大厂的？

说起ESG很多人都还是会有些丈二和尚摸不着头脑，毕竟这个概念过于新颖，很多人都还是难以直接用ESG的理念来判断整个企业发展的脉络，不过好在最近有着新兴市场投资教父之称的马克·墨比尔斯的新书《ESG投资》已经面世，我们不妨用书中的理论来好好看看，当前的ESG到底是怎么改变互联网大厂的？

首先，ESG理念正在潜移默化地影响着我们每个人。其实为什么说ESG的理念会影响互联网大厂？很多人看到ESG的逻辑的时候总会觉得说这和互联网大厂有什么关系？但是问题是在当前ESG虽然很多人并没有直接被教育过，但是其实早就在潜移默化地被影响了，比如说大家都在社交网络上讨论“996带来的压力”，在日常工作中同情那些被加班压迫的人，其实这就是被ESG影响的结果。随着信息可获得性的增加，特别是互联网所引发的信息爆炸，电脑和智能手机的广泛应用，将以前许多不为人知的信息被公之于众，比如说之前大家可能都不知道一个陌生的公司是怎么样的？其工作环境到底如何？但是现在你只要去脉脉、领英或者其他社交平台看看，对于这家公司的情况几乎是一目了然，而对于大多数”千禧一代“和“Z世代”来说，其实大家都希望自己所购物、工作和投资的公司是好的、善良的、有责任感的，并且具有可持续发展的商业模式，这其实就是ESG理念的影响，而在这个最朴素的价值理念的引导下，ESG的观念正在被大家不知不觉地应用于我们日常在互联网社交上的判断之中。

其次，ESG理念正在帮助投资者、消费者用脚投票。在我们说ESG的时候，很多人都会觉得很疑惑，为什么这些互联网大厂要如此在乎ESG？或者说如此在乎自己对外部的名声？这是因为在当前的整个互联网话语体系当中，ESG已经成为了一种“何为善”的模型，在这个模型的影响下，消费者、投资者的很多行为其实都会发生变化，我们从投资者的角度来说，投资者去投资一家可能涉嫌用“996”来压榨员工的公司的时候，往往就会想这家公司这么压榨员工，会不会引发市场对于这家公司较大的负面舆情，如果出现的话，会不会让企业出现股价的大跌？在这样的情况下，我们要投资这样的公司是不是要更加慎重一点？如果这个时候能有一个整体基本面差不多的“符合ESG价值体系”的好公司存在的话，那么是不是投资这个好公司会更好一些呢？从消费者的角度也同样如此，自己买的这个产品如果这个公司的口碑很差的话，我再去买或者去用会不会引发在社交的时候朋友异样的眼光呢？那么是不是不要去冒这个风险会更好一些？在这些考虑的情况下，ESG理念正在成为一种驱动力让投资者和消费者都进行用脚投票，从而迫使企业进行改变。

第三，ESG也正在成为互联网企业制定战略目标的关键。一直以来，互联网企业都被称为阳光下的生意，相比于不少实体制造业企业都有一定的类似于环境污染的原罪不同，互联网企业无疑更加干净一些，所以在这样的情况下，互联网企业也在制定属于自己的战略目标的时候，往往会更加考虑ESG相关的逻辑，比如说阿里早在很多年之前就在支付宝的内部推出了蚂蚁森林这样的公益项目，腾讯在支付里面开通了专门的捐赠通道，百度则推出了属于自己的碳中和目标，所以在这样的情况下，在国家政策引导和ESG理念的双重推动下，互联网大厂放弃自己原先的996逻辑也就显得更加顺理成章。

其实，取消大小周不过是ESG理念应用的一个小点，如何让企业不作恶让企业更加关注长期的可持续发展，这才是ESG理念最值得关注的地方。

三家快递公司确定涨价，为什么说这个时候涨价反而是一个好消息？

说起快递产业，相信每个人都不会陌生，从曾经一个人一个月都不一定能收到一单快递到现在一个人一天都能拿到几个包裹，伴随着电商在中国的高速发展，快递产业在中国可以说走上了一个发展的快车道，不过整个产业也曾经经历过相当大规模的价格战，如今已经有三家快递公司确定涨价，不过为什么说这个时候涨价反而是一个好消息？快递涨价不是问题，当前快递的问题到底在哪里？

一、三家快递公司确定涨价？

根据界面新闻的报道，8月28日，界面新闻记者了解到，9月1日起，申通、圆通两家公司全网派费将上调0.1元/票。前一天，中通也发布了同样的规定。另外，百世快递回应称，目前也在制定全网派费上调的情况。申通快递对此回应称，这一举措是为响应七部委制定的《关于做好快递员群体合法权益保障的工作意见》，进一步落实国家邮政局关于做好快递员权益保障工作的具体部署，切实提升快递员合法权益。

据 21 财经报道，圆通于内网发出《关于调整全网派费标准的通知》，其中提到，自 2021 年 9 月 1 日起揽收的快件派费支付上调每票 0.1 元，用以提高快递员收入，各加盟网点不得随意截留。昨天中通快递在内网发出通知，宣布自 9 月 1 日起，全网末端派费每票上涨 0.1 元。上涨的派费将直发到派件业务员掌中通 App，同时全国所有中通网点现有支付业务员的派费标准不得下降。

而几乎所有的快递巨头对于涨价的解释都是政策使然，根据IT之家的报道，今年 7 月份，七部门联合印发了《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》（下称《意见》），明确了到“十四五”末期要实现的主要目标，即快递员群体合法权益保障的相关制度机制基本健全，快递员群体薪资待遇更趋合理，社保权益得以维护，专业技能有效提高，企业用工更加规范，从业环境更加优化，就业队伍更加稳定，职业的自我认同和社会认同持续增强，快递员群体的获得感、幸福感、安全感持续提升；提出了利益分配、劳动报酬、社会保险、作业环境、企业主责、规范管理、网络稳定、职业发展等八项任务措施，初步明确了做好快递员权益保障工作的路径。

按照快递员人均每天派件200件计算，快递员每月有望增加约500元的收入。南方都市报直接采访有快递员表示，“中通快递员做得好的区域，平均每天可以派500~700票，这一毛很实在。”

二、为什么说这个时候涨价反而是一个好消息？

一直以来，大家基本上都有一个观点这就是凡是涨价似乎都不是啥好消息，凡是降价都是不错的消息，但是看到这次快递的集体涨价，让人最大的感觉却是这样的涨价真的是个好消息，为什么这么说呢？我们不妨详细分析分析：

首先，价格战早就不是市场改进的结果了。2012年开始，各大快递企业纷纷举起了价格战的大旗，试图借助价格战来实现对于市场占有率的最大化，不得不说在整个价格战的前期，价格战的确对于整个市场有一定的帮助，让市场的效率有所提高，让用户寄快递的成本有所下降，但是越往后价格战就越呈现出“囚徒困境”的趋势，整个市场都在疯狂地进行价格竞争，当自身的成本和潜能都不断被挖掘殆尽之后，整个市场再想实现帕累托改进就变得越来越困难，最终的结果就是整个市场都不再想着如何让市场变得更好，而是想方设法让快递网点和快递员来承担这降低的价格，最终的结果就成为了一个恶性循环，快递员的服务越来越差，快递网点的利润越来越薄，整个市场开始不断变差，就举个最简单的例子，大家有多久没有看到快递员去送货上门了？国家邮政局数据显示，2012年到去年，快递平均单价降低了8元。在快递行业“价格战”的背景下，不少快递网点利润空间不断被压缩，快递员的派费收入持续下降。

其次，这次涨价无疑是各方退出价格战最好的台阶。原先的价格战其实各方都在军备竞赛之中苦撑着，谁都不敢第一个涨价，毕竟涨价就意味着市场的出局，在没有政策支持之前，一旦轻易涨价了市场将会迅速被其他家占据，原先的市场优势会在短时间内荡然无存，然而随着政策的出台，各家快递巨头其实反而可以长舒了一口气，毕竟有了政策的指引，涨价就成为了一个很简单的事情，谁也不用担心自己涨价对手还在价格战从而出现市场出清的现象。

对于产业各个参与方来说，这次涨价是一次很好的台阶，大家都可以用一个相对体面的形式退出价格战的泥沼，从而让市场进入一个相对平和的状态之中去。

对于各个快递网点和快递小哥来说，这次涨价将有可能把快递小哥从之前被疯狂压榨的环境中解放出来，虽然不排除一部分涨价的利润被快递网点所拿走，但是快递小哥无疑还是涨价这一环节中相对最终受益的那一方。

对于整个快递产业来说，涨价无疑意味着一个时代的终结，快递产业疯狂进行价格竞争的时代已经结束，未来一个全新的发展阶段将要来临，快递产业的发展将会进入一个更加成熟的阶段。

第三，涨价是好事但依然存在较多的问题需要解决。对于当前整个快递产业来说，涨价无疑是产业发展中一个重要的事件，不过当前快递产业的问题依然需要解决：

一是不搞价格战了竞争到底该怎么竞争？对于当前快递产业来说，虽然价格战画上了休止符，但是对于产业中的各家企业来说其实压力更大了，因为不能进行价格竞争了，各方比拼的就需要是服务了，如何能够在服务上取得自己的优势，这无疑是高度同质化的快递市场上最大的难题所在，各大快递企业其实都需要给出属于自己的答案。

二是快递服务到底该如何达到标准？当前的快递产业在用户端的角度来说，收快递的难题是越来越大，越来越多的快递是直接被丢到了快递站点，整体的快递服务水平是相对不足的，如今涨价了摆在快递企业面前的问题就是如何提高服务质量了，如何让用户愿意为涨价买单，这也将成为必须要解决的问题。

三是快递产业到底该如何进一步优化成本？对于快递企业来说，价格战时代结束之后，成本压力的问题并没有真正被根除，那么后续如何在不压缩网点收入的时候进一步提高效率，如何利用科技手段降低成本，也成为了摆在面前的急迫问题。

所以，涨价不是个坏消息，但是涨价之后的问题怎么解决才是最关键的。

营收连续12个季度高增长，盈利预期不断增加的1药网该咋看？

智通财经APP获悉，8月27日，1药网公布2021年第二季度财报。财报显示，1药网第二季度的营收规模创下新高，达30.24亿元（人民币，下同），同比增长87%。在收入端增长显著的同时，1药网亏损持续收窄，净亏损占净收入百分比由2018年第三季度的22.3%降至本季度的3.9%，盈利前景良好。

自2018年9月上市以来，1药网已实现连续12个季度的营收增长。财报显示，1药网当季营收规模达30.24亿元，相较于2018年第三季度的4.98亿元，单季营收在上市三年内实现超5倍扩张，增长动能充足。

与此同时，1药网的亏损指标持续收窄。2021年第二季度，1药网净亏损占净收入百分比为3.9%，相较上市首个季度的22.3%，大幅下降18.4%。

1药网是我们一直以来长期关注的一家公司，我们看到1药网公布的其2021年的第2季度财报，让人看到了一个非常高速增长，同时盈利预期不断增强的一家上市公司，那么我们到底该如何看待1药网的发展前景呢？

首先，对于任何一家上市公司来说，特别是美股上市的科技类上市公司而言，亏损其实一直都不是最大的问题，我们之前其实反复就说过科技类公司在上市发展前期出现一定程度的亏损现象实际上是很正常的问题，关键是在于说一方面这家公司能否有值得期待的经营商业模式，另外一方面则是这家公司能否有长期可持续的发展预期，而我们看到1药网实际上就成功的实现了这一点，从目前整体财务数据的角度来说，营收连续12个季度的高增长，实际上为1药网奠定了一个良好的发展基础，再加上1药网本身的亏损已经持续收窄了，让我们有充分的理由相信1药网在未来的一段时间内就很有可能实现盈利，如果1药网能够实现盈利的话，那么对于其本身的业务发展来说，将会有巨大的发展前景，所以我们要看待1药网的时候，一定要看待其发展的潜能，从目前的角度来看，盈利就在眼前，1药网的发展潜能是值得我们长期看好的。

其次，我们再来看1药网的商业模式，从其本身的商业模式来看，1药网是一家具有强科技属性的公司，在智能供应链技术方面，1药网创新性地通过算法管理，以实现快速周转区域产品的交付，极大提升每个仓库的周转效率，并降低劳动力成本。其在24小时内可以快速配送近900个城市的供应链优势是很多企业难以望其项背的，更何况其智能供应链可不是那种简单的前置仓，我们可以说1药网实际上是一家结合了智能供应链以及类京东物流，再加上多元化的配送体系为核心的一整套全新的互联网医药供应逻辑，这种供应逻辑具有极强的市场发展潜力。再加上1药网一直在研发上面不遗余力的进行市场投入，懂得在研发上面花钱，其实是1药网非常大的特色。

第三，则是1药网强大的产业上下游的整合能力，我们看到1药网正在用一个平台化的商业模式，将上游大量的药企和下游海量的药店形成了有机的耦合，在这种强耦合模式的增长之下，实际上让1药网实现了对上下游的多元化赋能，对于头部医药企业来说，1药网为其提供了直接沟通用户沟通患者的机会，而对于大量的药店来说，药店的整体数字化转型也可以借助1药网的平台实现快速的实现，这是一个交钥匙的一揽子的商业模式。所以在这样的情况之下，1药网商业模式的优势其实也在不断体现出来。

可以说1药网实际上是一家具有较强的市场发展潜能，特别是硬科技发展潜能的企业，只是目前其还处于一个小而美的阶段，如何能够被资本市场最终认同，其实1药网还缺一个真正爆发的契机，不过一切都准备的差不多了，就差这最后的一把东风了。

上半年营收破17.7亿？潮玩第一股泡泡玛特值不值得被看好？

北京版住房租赁条例将出炉，还有何问题尚待解决？

最近一段时间，各个地方的房地产新政密集出台，牵动着每个人的心，这不首部地方版住房租赁条例开始在北京征求意见，很多人都在问房屋租赁市场到底会如何发展？租房市场会变得更好吗？

一. 首部地方版住房租赁条例要来了？ 

8月24日，由北京市住建委起草的《北京市住房租赁条例（征求意见稿）》（简称“征求意见稿”），面向社会公开征求意见。征求意见稿共6章，共计81条，对租金贷、网络房源发布等热点问题予以规范。这是继住建部公开住房租赁条例后，首部公开的地方版住房租赁条例。 

其中有几条特别引发大家的关注：

1、租购同权将建官方租赁服务平台，明晰房东与租客的权与责，规范出租行为，保障租购同权。

2、对于租金上涨提出了明确的要求。合同期限内不得单方面提高租金，提倡出租人按月收取租金。

3、明确了市场准入有门槛。

4、规范了资金有监管。单次收租超3个月需纳入监管。

5、住房租赁企业不得以隐瞒、诱导、欺骗、强迫等方式要求承租人使用住房租金贷款，即不得要求使用租金贷。

⋯⋯

征求意见稿出台不久，各大长租公寓企业就纷纷表态，自如率先发声：长租企业北京自如相关负责人表示，征求意见稿有利于指导行业长期稳定发展，维护清朗的住房租赁市场环境，进一步保障业主和租客的正当利益，也有利于企业自身稳健运营。自如将积极响应政策号召，在合规经营、信用建设、运营管理等方面与有关部门对接，维护行业健康发展。 

另外，对于被媒体误解读的，链家、自如、我爱我家将被禁止在京从事房屋转租业务，链接、自如等也发布声明进行了澄清。自如表示，自如是独立发展的住房租赁企业，并非房地产经纪机构，工商信息中有明确的“住房租赁经营”资质，符合《条例》要求，可以提供转租服务。

那么，回到租赁条例本身，面对着征求意见稿的新规，整体会利好谁呢？ 

二. 倒逼租赁企业精细化运营，大方向上利好租客、业主和规范经营的租赁企业

面对着日益规范的租房市场，我们到底该如何看待这第一部地方版住房租赁条例呢？条例的制定思路又会给市场什么样的启示？

首先，从宏观的角度来说，征求意见稿的出炉其实进一步推动了整个租房市场的长期可持续的发展，对于租客来说，租客的合法利益得到了有效保障，之前困扰租房市场很久的租房社会福利保障、租金经常上涨、租金一次性需要多月支付等等问题都得到了有效地回应。

而对于租房市场来说，整个征求意见稿表现出了明显的市场规范思路。在这种趋势下，一些“拖后腿“的租赁企业则要改变经营思路，才能符合标准，这无疑需要一定的时间来改善。但对于精耕的租赁企业来说，这些问题在过往的经营中已被规避，新规对其经营影响并不大。

但是，北京的这次新规无疑将会有非常重要的标志性意义，这意味着未来其他城市将有可能跟进北京的新规。对于住房租赁市场来说将会产生深刻地变革，甚至有可能成为市场发展的转折点。

三. 问题来了，个人中介、打游击的二房东、假房源众多的信息平台等问题如何明确？

目前租赁市场供应方主要由中介类普租、长租公寓、个人中介、二房东、房东直租等组织构成。按照此次征求意见稿中的条例来看，个人中介、二房东其实是处于监管空白区的，而他们也正是假房源、租赁纠纷、租金上涨的主要来源。 

从长期发展的角度来说，虽然整个征求意见稿明确了各方在租房市场上的权责利，但是针对个人中介、打游击的二房东等情况，征求意见稿并没有进一步进行解释和规制。那么，面对这一类产生的租房纠纷、租金上涨，应该如何进一步明确？ 

需要提出的是，按照目前各大城市住房租赁市场实质上的发展阶段来看，个体中介、游击二房东、虚假房源的信息网站等仍然大量存在，强推租金指导价，容易出现“管了不需要管的，需要管的没管上”，再现“租房退的税都进了黑中介的口袋”。

同样的问题，在租金指导价方面，如何确定租金指导的价格？如何在兼顾市场发展的客观现实和公平的情况下，动态的调整租金指导价格，以及不同租赁模式下如何进行租金的明确等问题领域，征求意见稿也没有给出明确的规定，也需要在实践过程中给予进一步的确定。

租房个民生问题，而民生问题自然不能完全市场化，这是国家会进行租金监测、管控、甚至强制指导的必然性和公正性。

但是，租金价格影响因素多种多样，各大租房平台前后经过了进20年才差不多有了一套租金模型，在将来，随着保障性住房、集中式租住社区、商改租等各种新类型房源的大量面世，怎样让房东、运营企业、租客都满意，“指导价能不能指导得起”还是个大问题。

不过总体来说，被大力监管的专业租赁机构，则成为租客和业主更好的选择，毕竟强监管意味着经营正规，大大降低被骗、租房体验不好的概率。

这次的征求意见稿是一个非常好的尝试，对于整个住房租赁市场都有着非常重要的作用，其推出对于规范住房租赁市场的长期发展将会有相当积极的意义，未来伴随着《条例》的落地实施，整个住房租赁市场的规范化发展将更加值得我们期待，而长租公寓市场的规范化发展趋势也将更加显著。

快递快运双增长，德邦股份的未来到底该怎么看？

8月26日，德邦股份披露2021年半年报。报告期内，公司实现营业收入148.89亿元，同比增长28.16%，其中，快递业务同比增长33.67%，快运业务同比增长18.76%，在产品单价保持相对稳定的基础上实现了快递、快运业务的双增长。作为业内头部企业，德邦总收入增速高于快递行业总收入增速及社会物流总费用增速，整体增速稳定。

我们看到德邦股份的市场发展，有一个非常明确的主旋律这就是“稳”，相比于大涨大跌的其他快递物流企业来说，德邦股份的稳定是相当明确的，在全面稳健向好的大背景下，我们到底该怎么看德邦股份的未来呢？

首先，快运快递双轮驱动为德邦股份提供了稳健的基础。我们看到当前德邦股份拥有着较强的市场稳定性，长期以来德邦股份在业务发展的过程中，并没有像其他快递物流企业一样大规模地进行市场扩张，而是采用了较为稳健的市场发展模式，通过这些年的发展状态来看，这样的战略选择帮助德邦股份取得了不错的市场进展，也奠定了较为稳定的基础。

其次，不用参与价格战帮助德邦股份形成了稳定的预期。最近一段时间，各大快递物流企业的价格战以及国家监管规范的影响，对于整个快递物流产业造成了较为严重的冲击，但对于德邦股份来说，几乎不受这种冲击的影响，这是因为德邦面向中高端大件市场的快运、大件快递业务，以其产品优势抵御价格竞争。快运单公斤收入同比下滑1.3%，快递单公斤收入同比下滑2.9%，价格相对平稳。在这样的情况下，德邦股份拥有比较稳定的市场预期，这是德邦的第二点优势所在。

第三，以科技驱动形成较为稳固的长期发展前景。德邦致力于打造前瞻性的信息平台以促进管理和业务的持续优化，并使之成为公司核心竞争力之一，特别是人工智能的智能语音应答技术应用实现了行业首家全场景语音机器人与客户直接交互，未来伴随着更多技术的应用，德邦的市场发展差异化竞争优势将会进一步增强。

因此，在“稳”字预期的影响下，当前德邦股份的发展趋势难道不值得我们继续期待吗？

求变的若羽臣能突出重围吗？

作者：本号特约评论员良夕

引子：电商代运营遭遇挑战，若羽臣求变？

8月26日晚间，电子商务综合服务提供商若羽臣（003010.SZ）公布2021年中业绩报。上半年，公司实现营业收入5.98亿元，同比稳定增长7.81%，第二季度营收环比增长22.3%；上半年实现利润总额4788.35万元，净利润3965.35万元，剔除自有品牌部分，公司报告期净利润同比增长22%。

考虑到第二季度是电商行业的旺季，基数相对较高，若羽臣依然能够保持相对稳定的增长实属不易。

数据来源：若羽臣财报（截至2021年8月26日）

品类和品牌合作方面，今年以来，若羽臣新增签约多个国内外知名品牌，例如在保健品领域，新增签约金达威等国内外头部企业；在食品饮料领域，与脉动、君乐宝、六个核桃相继签约合作；在美妆领域，又先后与韩妆巨头爱茉莉旗下的吕、美妆仙以及美国化妆品品牌宝拉珍选等众多知名品牌开展了业务合作。

通过签约信息不难看出，若羽臣在美妆和食品赛道上有了进一步突破。QuestMobile公布的《新锐品牌人群洞察报告》显示，目前，消费行业正在快速崛起一批新锐品牌，其中食品饮料赛道和美妆品牌最受消费者关注。

财报数据显示，上半年，母婴、保健品仍然是优势品类，并在行业中也已建立起显著优势，食品类品牌为若羽臣的销售收入贡献率仅为6%，显然，通过在食品领域的布局能够再次拓宽公司的增长来源。目前，若羽臣尚未与新锐品牌食品或美妆合作，但通过此番拓展，若羽臣可以累积更多的相关运营经验，或将有助于公司在未来拿下新锐品牌这块大蛋糕。

数据来源：若羽臣财报（截至2021年8月26日）

在技术方面，若羽臣也积极和天猫、京东等伙伴展开更多合作，以为品牌方提供更先进运营方案。目前，若羽臣营销技术板块合作店铺数量超过200家，先后为娇兰、纪梵希、雅诗兰黛等众多国际品牌提供了包括店铺首页定制、店铺二楼、小程序开发、AI、3D、VR等多项定制化技术服务，以提升品牌店铺的运营转化效率。

值得注意的是，在代运营业务利润和收入保持双增长的前提下，若羽臣开始孵化自有品牌绽家。根据财报披露，“绽家”自上线以来成长迅速，上半年全网GMV超2000万。天猫品牌销售金额T0P排名显示，618期间（6.1-6.20日），绽家品牌在留香珠类目品牌排行榜中排名第五，在内衣洗衣液类目品牌排行榜中排名第八，展现出了强有力的竞争潜力。

总体来看，2021年上半年，公司在收入稳步迈进的前提下，保持盈利状态，整体发展趋势健康稳健。在自有品牌上的积极探索值得关注，这将在未来为公司提供更多可能。

然而，一个不可忽视的问题是，已经10岁的若羽臣，正处在转型变革的关键点，公司究竟能否在代运营方向上进一步向上突破，是否能够通过自有品牌的发展撬动更大的市场？

代运营进入深水区，若羽臣求变？

成立于2011年的若羽臣是一家电子商务综合服务提供商,其主要业务模式包括线上代运营业务（零售业务、服务业务）、渠道分销业务和品牌策划业务，其中线上代运营服务是其最主要的收入来源，营收占比达到57%（2020）。

数据来源：若羽臣财报（截至2021年8月26日）

所谓线上代运营服务，是指公司为品牌方在天猫、京东等第三方电商平台运营品牌旗舰店或专营店铺，提供品牌定位、店铺运营、整合营销、数据挖掘、供应链管理等服务，根据结算方式不同，分为零售模式和服务费模式。

若羽臣成立初期正值品牌电商的快速成长期，再加上移动电商崛起的大背景，时代洪流的推动下，电商代运营行业一时间风风火火。受益于行业整个行业的大步迈进，若羽臣的发展也一直顺风顺水。

然而，随着行业发展进入到深水区，增长红利逐步减退，与此同时，竞争对手却越来越多。根据产业信息网公布的数据，2014-2018年，品牌电商服务市场交易规模增速由66%下降至46%，电商服务商数量却从2.8万家增长至7.2万家。

数据来源：产业信息网（截至2020年1月3日）

除此之外，内容电商、直播电商、私域流量等多元化的新型运营方式兴起，增加了电商代运营行业的复杂性和难度。如果说原来若羽臣等电商代运营玩家仅需要弄懂天猫、京东、唯品会的流量玩法，那现在他们还要懂、快手、抖音、拼多多、小红书等更加多元的渠道。

由此可见，随着增长红利的减弱与运营复杂性和难度的增加，整个电商代运营行业已经进入转型的关键期。深处其中的每个玩家都需要找到新的增长点，快速掌握新的消费运营策略，若羽臣当然也不例外，积极求变成为了若羽臣当前的重要任务。

那么，求变的若羽臣是从哪里下手的呢？这些新的尝试能够帮助若羽臣走出行业发展的困境，突出重围么？

新渠道、新场景，掌握流量新密码

若要说到变，整个电商市场近几年最大的变化绕不开内容或直播电商的崛起，而这种变化主要体现在两个方面，其一为电商平台的多样化，其二为用户消费场景的多样化。

所谓电商平台（渠道）的多样化是指，以抖音和快手为主的短视频平台开始涉足电商并成为重要玩家；以及以小红书为代表的内容平台逐步成为用户消费决策的前置种草平台。

而用户消费场景的多样化是指，用户的消费行为不再集中于“卖场”，用户在观看直播、短视频的同时就会完成下单动作，种草拔草二合一。

根据阿里研究院等机构公布的数据，2020年直播电商市场规模或达万亿元以上，并在2021年有望接近两万亿元，成为核心的引流方式，短视频、直播等新兴渠道和消费场景的重要性不言而喻。

在行业中沉淀多年的代运营商，在品牌资源及人才技术、资金等方面都积累更深，进入新平台、发现新流量，天生具备优势。基于电商行业如今多元化的发展趋势，求变的若羽臣在渠道扩张上入手，战略性地扩展了包括小红书、抖音等在内的多种新兴渠道。上半年，若羽臣加快了抖音、快手等流量平台上的服务渗透，通过策略选品组合、人群分层运营及多场景互动营销，若羽臣帮助品牌直播电商取得了进一步突破。比如selsun抖音店开店仅一个月，店铺访客数便激增1500万，商品点击数近100万。

当然，拼多多也是若羽臣的新流量来源地之一。在拼多多平台，若羽臣今年新接手某食品品牌店铺2个月内销售额迅猛增长，荣登细分品类超级品牌NO.1。

财报公布数据显示，新兴渠道对若羽臣的营收贡献正在逐年增加，截至今年上半年，天猫、京东、唯品以外新兴渠道的营收贡献率已经达到24%，这意味着若羽臣已经掌握了几大传统电商平台以外的新兴渠道的流量密码。

有理由相信，随着直播及短视频电商渗透率的进一步提升，率先布局的新兴渠道将为若羽臣创造更多增长空间。

数据来源：若羽臣财报（截至2021年8月26日）

新人群、新赛道，掌握年轻、掌握增长

需要注意的是，场景和渠道之变仅仅代表了电商行业三大核心要素“人、货、场”中，场的变化，而“人”和“货”变化也同样牵动着行业格局的变迁。

从“人”的角度来看，年轻消费群体的崛起不容忽视。QuestMobile公布的数据显示，截止到2020年11月，95、00后Z世代活跃用户规模已经达到3.2亿，且线上消费能力和意愿均远高于全网用户，可以说是当之无愧的消费大户。

某种程度上来说，谁掌握新生代消费群体的营销密码，谁就掌握了未来消费的主力军。虽然新生代消费人群与现在的消费主力军在年龄上相差不大，但是代际偏好差异却不容忽视。根据QuestMobile公布的《2020“Z世代”洞察报告》，在移动购物方面，Z世代更加注重品质、价格、品牌、时尚、健康等相关话题。

正因如此，从“货”的角度来看，谁能提供更有品质、更能满足细分需求的品牌好货，谁就能获得年轻消费群体的青睐。

而若羽臣推出的家清自有品牌“绽家”则兼具以上年轻消费群体的关注要点。根据第一财经商业数据中心联合天猫国际发布的《天猫国际个护家清行业消费洞察报告》，年轻一代消费者成为天猫国际个护家清消费主力，90、95后年轻人占了个护家清行业近五成的消费。不难看出，“绽家”可以成为若羽臣和Z世代的直接沟通桥梁，帮助公司从品牌全域视角去更加深入地研究Z世代消费群体的行为特征，并且更加迅速的感知消费群体的偏好变化。

而从行业角度来看，家清行业线上增长红利仍在。华安证券公布的报告显示，中国家庭清洁护理行业的市场规模年复合增长率高于全球，人均家庭清洁护理产品支出仍有较大的增长潜力。预计2019年至2024年中国家清行业线上渠道销售额年复合增长率将到16.2%，2024年线上渠道销售占比有望达到31.9%。

新品牌、新营销，变革与突围

更重要的是，发展自有品牌，若羽臣可以对自身的运营服务能力进行深度检验和升级，洞察出品牌代运营在服务能力上瓶颈，并以此寻求创新突围。

实际上，历经了十余年的发展，代运营行业的主要玩家基本都已实现了全渠道运营的覆盖，在服务同质化的现状下，尤其对于头部阵营的代运营公司而言，也很难存在完全独立的、人无我有的核心竞争优势。

虽然主流玩家都在强调全域运营，但落实到实操层面，代运营公司更多时候充当的是执行方或者某些环节的策略服务商，品牌方很难放手把基于品牌原点出发的全域推广和营销工作全部交由一家公司完成，因此后者在能力和经验沉淀长久难以破局。

若羽臣孵化的自有品牌绽家，在预算和资源分配以及创新方面更具有灵活性，可以快速试错，快速调整，实现全链路数字营销上的反复试炼，一方面，借助若羽臣沉淀多年的运营方法论以及在数据洞察上的敏锐度，在天猫等主流电商平台上快速度过冷启动阶段。另一方面，通过在自有品牌上的创新经验累积，若羽臣的数字营销服务能力有望进阶，进而帮助其他合作品牌实现“从数据分析到营销落地”的全链路消费者运营，并最终为其创造出新的价值，而这种价值也能够帮助若羽臣在日趋激烈的市场竞争中进一步巩固竞争壁垒，或许将成为代运营行业转型战中的又一武器。

通观全局，在“人、货、场”三个核心方向上，若羽臣都在积极的做出调整和变化，尽管从短期来看，变革所带来的阵痛不可避免，但是前景却越来越明晰。

短期而言，虽然求变的若羽臣当下的表现仅仅只是“稳健”，但未来却更加可期。在代运营的变革突围战中，若羽臣已经打响了第一枪，弯道超车或许指日可待。

Q2净利同比下滑13%，退出价格战进军房地产的中通想干啥？

“三道红线”全面达标绿档，如何从雅居乐谋变看房地产的未来？

近日，各大房地产企业迎来2021年度“期中考”，雅居乐交出了“三道红线”全面达标绿档和第二增长曲线优势趋显的亮眼成绩单。

一、“三道红线”全面达标绿档的雅居乐

根据中国新闻网的报道，8月18日，雅居乐集团控股有限公司发布2021年中期业绩。财报显示，截至2021年6月30日，雅居乐营业收入、净利润、股东应占利润等多项核心指标稳健向好。其中，营业收入录得385.88亿元，较去年同期增长15.1%；净利润为64.71亿元，同比增长2.1%；股东应占利润为52.90亿元，同比增长3.2%。此外，雅居乐宣布派发截至2021年6月30日止六个月期间的中期股息为50港仙。

雅居乐这次的成绩单有三大看点值得关注：

看点1：雅居乐“三道红线”全面达标绿档。截至2021年6月30日，录得期末现金为人民币571.60亿元，较2020年12月31日上升12.4%。雅居乐获得的1730亿元银行总授信额度中，约有870亿授信额度尚未使用。通过加强现金流管理和多渠道融资，雅居乐融资成本进一步降低，平均融资成本较2020年底下降0.6个百分点至5.96%。随着财务指标改善与财务结构优化，雅居乐于2021年上半年实现“三道红线”全面达标绿档。其中，剔除预收款后的资产负债率为68.4%，较2020年末下降3.5个百分点；净负债率较2020年末再度大幅下降15.7个百分点至45.3%；现金短债比为1.18倍。

看点2：雅居乐成功实现时间过半销售业绩也过半。截至2021年6月30日，雅居乐共实现预售金额753.3亿元，同比上升36.7%，销售目标完成率达50.2%；实现预售面积484.8万平方米，同比增长19.7%；预售均价15,539元/平方米，同比增长14.2%。2021年上半年，雅居乐预售贡献来自逾80个城市的215个项目，其中新开售项目20个。

看点3：雅居乐的土地储备深度不断增厚。2021年上半年，雅居乐通过招拍挂、勾地及股权收购等方式，新增22个优质项目，新增预计总建筑面积为304.3万平方米，总土地金额为216.35亿元，对应楼面地价为每平方米7,109元，进一步策略性巩固了集团全国业务布局。报告期内，雅居乐继续聚焦优势区域，持续深耕粤港澳大湾区和长三角区域，提升市场占有率。同时积极开拓新兴城市，首次进入浙江省绍兴市。

这几个看点让人看到了雅居乐成绩中的优势所在，不过雅居乐中报成绩的背后我们到底该怎么看？

二、“后房地产时代”，房地产企业的主基调到底是什么？

今年上半年以来，伴随着中国房地产产业的不断发展，在调控中求得生存，在规范中谋得发展已经成为大多数房地产企业必须要面对的现实，在这样的情况下，雅居乐这份财报又能够给房地产产业带来什么样的启示呢？雅居乐的发展方向到底又有什么样的借鉴意义？

纵观雅居乐的战略逻辑，我们观察到了一个以审慎求稳的地产核心为基础、以强有力土储为业务根基、再结合多元产业有机配合的整体产业生态集群，雅居乐也许不是房地产市场中发展得最快的企业，也不是房地产市场铺得最大的企业，但是却是少数清醒认识自我，实现稳健发展的企业，“稳定地小步快跑”可以说是雅居乐最显著的形象。

首先，谨慎求稳是雅居乐目前成绩的核心优势所在。

曾几何时，对于房地产企业来说，“快进快出、高举高打”才是房地产市场的主旋律，但是这些年伴随着国家房地产调控政策的不断加码，“天下武功唯快不破”的传统业务套路已经越来越难以满足市场的需要，在这样的情况下，对于各大房地产企业来说，到底该怎么办？成为了摆在众多房企面前的核心难题，面对着这个难题，继续盲目狂飙突进的有之，垂头丧气躺平的更有，而雅居乐则采用了一个积极但稳健的发展大逻辑。

在这个逻辑的带领下，雅居乐上半年积极优化财务结构，实现了业务发展与财务管理的平衡，全面降低了“三道红线”压力。“三道红线”之所以会成为悬在大多数房企头顶的达摩克利斯之剑，最核心的原因与早期房地产企业长期高速发展策略加杠杆模式密不可分的。因此，“三道红线”相关指标全面达标绿档就成为了一种必然的选择，2019年开始雅居乐开始主动打破一些过去长期存在的路径依赖，通过更加稳健的选择来拓展房地产主业，将财务风险维持在一个可控范围中，并以稳健经营实现了“三道红线”的全面达标绿档。其中，剔除预收款后的资产负债率为68.4%，较2020年末下降3.5个百分点；净负债率较2020年末再度大幅下降15.7个百分点至45.3%；现金短债比为1.18倍。

其次，“板凳深度”是雅居乐推动长远征程的核心关键。

对于广大的房地产企业来说，土地储备其实一直是房企的难题和怪圈，为什么这么说呢？不少房地产的业内人士都在反复强调“拿地就像上瘾一样，明知道囤地风险很大，但是如果地价不断上涨不囤地就会无法经营，但是囤了地资金链承压也会出问题”，在这样的情况下拿地就成为了一个“生存还是毁灭”的终极命题。

不过在如此纠结的局面之下，雅居乐却让土地储备成为了自身长期发展的优势基础，过去几年，雅居乐提出“2+3+N”的拿地布局策略，“2”指深耕城市群指珠三角和长三角城市群；“3”指标准聚焦城市群——京津冀、成渝、中部城市群；“N”指大机会关注的城市群，包括海峡西岸、北部湾、晋中，辽中南、滇中、黔中城市群。

作为曾经聚焦于华南地区的房地产巨头，雅居乐通过区分深耕城市群、聚焦城市群以及关注城市群的划分，增强了自身的土储优势。雅居乐管理层表示“目前集团3700元的土地成本是合理的，也有合理的利润。目前项目主要分布的珠江三角洲、大湾区和海南云南三大区域，仍具有竞争力。”雅居乐上半年的销售业绩分布与其‘2+3+N’战略投资布局是相吻合的，除了全国布局较为均衡外，对优质城市群进行深耕的成果也已经显现出来。

可以说，雅居乐通过自己长期的拿地策略的调整，逐渐形成了属于自己的“板凳深度”，从而为自身的长期征程提供了坚实基础。

第三，多元化让整体生态体系实现良性循环。

当然，聚焦房地产主业是一家房企的根本，但是仅有房地产业务在当前快速变化的市场之中往往显得缺乏足够的灵活性。在这样的情况下，不少房地产企业都已经早早布局，通过非房地产业务给自己谋求多元化的增长曲线。

对于雅居乐来说，多元化是其始终坚持的道路，目前雅居乐已经形成了地产、雅生活、环保、雅城、资本投资等多个业务板块，已构成了一整套生态体系的闭环。

我们看到，雅居乐在依托自身房地产主业的同时，向产业下游延伸形成了业务跨越式增长的物业企业雅生活，在城市生活服务的基础上衍生出环保板块，在生态景观服务与智慧装饰家居方面有雅城，从而形成了完善的下游市场。在大地产链条内，则有代建业务、商业管理，以及城市更新板块。可以说，雅居乐的多元化业务围绕房地主业形成完整的生态系统，实现了多元化业务发展的增长、赋能。

从财报来看，雅居乐上半年多元化业务收入（已剔除关联业务营业额）达到64.9亿，同比增加54%。毛利达到19.2亿，增长56%。多元化业务占总收入的16.8%，与同期相比增加了4.2个百分点。多元化已经成为了雅居乐的又一大增长曲线。

面对着雅居乐的案例，其实给房地产企业一个明确的启示——当房地产业的黄金时代已经过去的情况下，一个稳健的发展逻辑也许远比激进更重要，通过一个长期的战略设计才有可能实现行稳致远的发展。

杭州启动房东直售？房产中介要取消了？股价大跌的贝壳还有戏吗？

最近一段时间，房地产中介产业可以说进入了一种“风声鹤唳草木皆兵”的状态，这是因为杭州出台了房地产新政，要启动房东直售模式了，很多人一时间慌了神，不少人都在问这到底是怎么回事？连在美股上市的房地产经纪产业巨头贝壳找房也出现了股价应声大跌的现象。那么，房地产中介真的要取消了？股价大跌的贝壳还有戏吗？

一、杭州启动房东直售模式？

根据证券之星的报道，近日，杭州住保房管局官网上的一则消息引发行业热议，有观点认为这将要“革中介的命”。近日，已经上线近5年的“杭州市二手房交易监管服务平台”，两天前突然上线了一个新功能——个人售房者可以跳过中介，在政府平台网站上自主挂牌房源。

相关文章指出，“个人自主挂牌房源”功能，打破了传统依赖中介机构的房屋销售模式，改善了二手房交易过程中买卖双方和中介机构房源信息不对称的弊端，为群众“手拉手”自主交易提供了房源信息发布、购买房源信息搜索、自主交易信息撮合等更便捷安全的新渠道，构建了更为公平合理的二手房交易市场运行体系。

此外，平台不仅引导买卖双方按照房源核验挂牌的规范流程开展交易，还新设置了用户身份智能分类功能，实现个人自主挂牌房源信息仅向个人实名认证用户开放，经纪人员无法查看，杜绝信息外泄，防止骚扰。杭州住保房管局一楼交易大厅还配套了一个自主交易窗口，如果购房者和房东谈妥了，可以去自主交易窗口进行网签，窗口提供全套合同范本、全流程引导。

其实这也不是第一个推出政府主导的交易平台，早在2020年5月，河南永城成立了一个以政府为主导的房地产中介机构，号称要“取缔中介”。而在此前的2017年12月，深圳市和腾讯推出了新型智慧租赁平台，也称要成为去中介的、政府主导的交易平台。

此消息一出，地产中介市场龙头企业贝壳当天下跌了14.86%，其后又下跌了5.29%。如果从最高点计算，贝壳的市值蒸发超过750亿美元（约合人民币4876亿元）。据悉，贝壳找房为国内房屋租赁交易服务平台龙头，平台上拥有大量房源信息，覆盖各省市二手房、新房和出租房。

在这样的情况下，大量的消息开始在整个房地产市场流传，很多人都在议论纷纷，一时间一种“天下苦房产中介久矣”的声音开始在整个市场流传，很多人都在问是不是政府交易网站是不是都会附带房地产直接交易的功能了？去中介化会不会成为大势所趋？未来像贝壳这样的房地产经纪平台还有没有存在的价值了？

二、房地产中介要取消了吗？贝壳还有戏吗？

其实，当我们仔细看整个事情的过程其实就发现了一个问题，这就是这其实只是政府的交易监管平台上线了一个新功能而已，而不是通过政策直接强制进行房地产的去中介化，所以在我们分析整件事情的过程中，还是要先把这个点给抓住才是最关键的，那么整件事我们到底该怎么看呢？

首先，互联网经济的崛起让去中介成为了可能性。客观地说，互联网经济的崛起其实就是一个信息传递日益快捷的过程，在互联网经济的加持下，越来越多的信息开始以互联网为依托富集起来，在这样的情况下，由于互联网存在边际成本递减的优势，所以只要互联网的服务范围足够大的话，的确有可能存在互联网服务的边际成本趋向于零的现象，这就是互联网可以去中介化的核心逻辑来源。我们用简单的角度解释一下这个原理，这就是借助互联网的力量，由政府在网站上形成一个平台，在这个平台上大家可以自主上传信息达成交易，由于政府具有一定的强制公信力，所以可以成为一个真正的去中介化的平台，从而可以有效地降低交易成本，从这个角度来说，以政府出面构建平台从而降低房地产交易的中间成本是一个可行的做法，这也是为什么当前不少地方开始进行这样试点的原因。

其次，房地产中介要被消灭了吗？我们前文说了互联网经济的崛起为政府提供一个房地产交易的平台从而实现去中介化是有可能实现的，但是杭州的消息一出就要把房地产中介消灭了吗？我们给出的答案是可能还没有这么简单。主要原因在于：

一是房地产中介交易的成本问题。当前，虽然可以有一个由政府提供服务的平台来进行房地产的交易，但是问题是房地产交易可不止一个房源公布那么简单，涉及到看房、买房、交易以及后续服务一整套流程，那么就要提出一个问题了，政府的平台到底收不收费？如果收费的话，那么和传统的房地产中介的区别在什么地方？如果不收费的话，运营平台的大量成本，大量的后续交易服务到底该由谁来提供？世界上是没有免费午餐的，所以政府也不可能完成整个服务产业链的提供，所以在这样的情况下，一个政府房源平台出现就会彻底干掉房地产中介产业既不现实也难以真正做到。

二是房地产中介的专业化服务问题。其实，当前对于各大房地产中介企业来说，房地产交易的核心其实是一系列的专业化服务，比如说如何能够联系买方卖方进行撮合？如何能够安排好房子的看房和带看？如何能够向商业银行申请贷款？哪种方式的贷款可以最节省成本？以及如何后续进行交易？这些问题都是需要专业化服务来解决的，也是大多数政府服务平台难以完全涵盖的，因为这些服务需要大量的成本投入和前期的培训，政府很难用公务人员来进行这些服务，所以也不可能完全消灭中介产业。

第三，股价大跌的贝壳还有没有希望？其实，对于贝壳来说，以政府为主导的房地产交易信息提供平台的出现实际上是一个非常重要的信号，这就是最基础的房地产信息提供服务其实已经不再需要太多的房地产中介机构来完成了，如果房地产交易者愿意自己花时间去做的话，那么完全可以自己DIY来解决，从这个角度来说，贝壳们已经被过顶传球了。但是，对于房地产经纪产业来说其实并不是一件坏事，这个信息平台的出现就像一个鲶鱼一样，给市场提供了多元化的选择，如果你愿意自己去研究去花时间去做，你完全可以自己来完成房地产的交易，如果你没有时间的话，则可以交给中介机构。而对于中介机构来说，这就需要更有价值的增值化服务了，如果你这个中介机构不能给市场提供市场满意的增值服务的话，就有可能被市场所淘汰。所以，未来房地产经纪产业很有可能会出现二八分化，真正高端的中介比如说链家为代表的高端中介可能会进一步存在，但是大多数只提供基础服务的中小中介很有可能会被市场所淘汰。

所以，出现这样的直销平台对于所有购房者来说是个好消息，而中介产业短时间内也不会被淘汰，未来市场的竞争将会进一步加速，分化的时代已经开始加速到来了。

筹备十一年仍未实现上市，汉口银行的曲折上市路到底该怎么看？

在中国金融市场上，如果要问什么行业是金融的核心，很多人都会告诉你银行业，作为金融业的核心基石，银行业始终在市场上扮演着非常重要的角色，但是相比于美国海量的银行不同，中国的银行相对集中，六大行的无论是体量还是市场影响力都难以抗衡，这就导致部分地区性商业银行相对弱势的地位，而最近汉口银行上市的消息也同样引发了市场的关注，作为地方商业银行，努力了11年仍未实现上市，汉口银行的曲折上市路我们到底该怎么看呢？

一、筹备十一年仍未上市的汉口银行

根据北京商报的报道，汉口银行IPO进展再现预兆。日前，在该行2021年第一次临时股东大会上审议通过的11项议案，其中6项与上市相关，主要包括首次公开发行人民币普通股股票并上市、A股上市后三年股东分红回报规划的议案、上市后三年内稳定股价预案等内容。北京商报记者注意到，上述6项与上市相关议案与2020年第一次临时股东大会审议通过的6项议案相同。

而根据21世纪经济报道的消息，7月27日，联合信用评级发布公告称，通过对汉口银行股份有限公司及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持汉口银行股份有限公司主体长期信用等级为AA+，“16汉口银行小微02”“16汉口银行小微04”“20汉口银行小微债01”“21汉口银行小微债01”“21汉口银行小微债02”信用等级为AA+，“16汉口银行二级”“17汉口银行二级”“20汉口银行永续债01”“21汉口银行永续债01”信用等级为AA，评级展望为稳定。

身为湖北省规模最大的城市商业银行，汉口银行于2020年12月经湖北银保监局批准向证监会申请A股IPO，发行规模不超过13.76亿股。这也使得汉口银行长达十余年的A股上市路程终于有了实质性进展。

作为湖北省城商行之一的汉口银行，其前身为武汉市62家城市信用合作社和1家城市信用合作社联合社组建而成的武汉城市合作银行，2008年才正式更名至汉口银行。截至2020年末，该行共有分支机构181家。其中，武汉地区分支机构共134家，湖北省内非武汉地区分支机构38家，重庆地区分支机构共9家。截至2020年末，员工4178人。

不过更让人关注的是汉口银行长达11年的上市征程，早在2010年，汉口银行就与海通证券签署了上市辅导协议。2011年9月，汉口银行股东大会通过了其IPO方案，但又在之后延期。自2010年申请IPO至今，该行已被辅导46期，无论是申请的时间，还是被辅导的次数汉口银行都让不少人意外不已，如此波折的上市路实在是不容易。

二、汉口银行的曲折上市路到底该怎么看？

其实，汉口银行上市如此曲折总是让人感叹上市的不易，不过我们还是应该分析一下，为什么汉口银行作为湖北地区最大的城商行之一，上市为什么会这么困难？这其中的原因到底是什么？曲折的上市路到底该咋看？

首先，地方金融机构的产权确权问题的确是不少城商行上市的大问题。作为地方金融机构之一，汉口银行的的前身是武汉市的众多城市信用社，在这样的情况下，众多的城市信用社的特殊背景直接导致了众多而且复杂的股东结构，在复杂的股东结构的情况下，由于存在各式各样不同的股东这就直接导致了像汉口银行这样的金融机构有着非常复杂的股份关系，这种关系平时感觉没什么事情，但是一旦涉及到银行上市这样的关键事件则会成为企业的拦路虎，就以汉口银行为例，前期辅导报告中多次提及汉口银行股东武汉信用风险管理有限公司（以下简称“武汉信用”）受让其他股东股份迟迟得不到批准，导致下一步的国有股确权等相关工作无法推进。直到最近这个情况才得到解决，汉口银行上市的障碍才被扫清，让其上市有了更进一步的动作。

其次，当前中小商业银行整合则加剧了汉口银行上市的迫切性。当前，各地的城商行在面对市场经营压力日益增大，市场扩展空间日益有限的情况下，整合重组已经成为了一种趋势，比如说去年成立的四川银行，今年年初的秦农银行，以及四月份成立的山西银行，在这样的情况下，地方中小商业银行其实正面临着巨大的压力，要么能实现自己的上市，从而获取资本市场的融资渠道，要么就只能合并选择抱团取暖。在这样的大趋势之下，对于汉口银行来说上市就成为了非常重要的事情，如果汉口银行没能实现自己的上市，未来在银行市场竞争日益激烈的大环境下，必然会出现更大的问题，所以上市也成为了汉口银行解决自身目前问题最有效的手段之一。

第三，汉口银行的曲折上市路到底该怎么看？从目前来说，汉口银行上市所面临的股权问题应该已经得到了解决，对于其来说最核心的问题已经不是之前的复杂股权问题，而是回归到自身的经营问题上来：

一是持续下滑的净利润到底该如何解决？汉口银行2021年上半年延续了2020年净利润下滑的态势。2021年1-6月，该行实现净利润5.72亿元，较去年同期减少3.99亿元，同比下滑41.13%。面对着净利润下滑的趋势，这一方面是汉口银行最近一段时间要承担一定的降费让利责任的原因，另一方面也是汉口银行自身发展经营如何实现长期可持续发展的难题。与此同时，汉口银行的三大资本充足率处于逐年下降的状态，且资本充足率指标均逼近监管底线，持续达标压力较大。不过这个问题通过6月份的增资扩股得到了一定程度的解决。

二是过高的房地产贷款业务能否有效化解？截至2020年末，汉口银行房地产业贷款余额225.85亿元，占贷款总额的10.44%；与房地产业相关的建筑业贷款余额103.00亿元，占贷款总额的4.76%。汉口银行房地产贷款占比已连续多年占比在25%以上。在当前的房地产调控政策之下，较高的房地产贷款业务占比也正在成为汉口银行面对的难题。

不过虽然存在一定的问题，我们也观察到汉口银行在金融科技领域也存在一定的优势，科技金融和邻里金融业务发展势头良好，IT基础设施和科技实力在城商行中位于前列，在这样的情况下如何用新兴业务化解存量业务难题可能才是汉口银行最需要解决的问题。

整体来看，汉口银行上市的难度应该不大，不过如何能够在短时间内化解问题才是汉口银行最需要解决的事情。

重构价值链，百度的“高边疆”在哪里？

8月18日举办的百度世界大会上，百度带来了一份AI成绩单，告诉外界AI技术如何在出行、生活、产业、自主创新等领域改善社会民生，更重要的是展现了如何通过AI去重构价值链。

一、AI答卷

百度创始人董事长兼 CEO 李彦宏在大会直播中表示：“AI，也是爱，是技术和温度结合在一起。”“让每一个人都感受到技术带来的改变，这就是技术的价值。”

同样李彦宏带来的不仅是温情脉脉的演讲，更有百度的各类新业务、新玩法：

新玩法1：让人工智能彻底改变出行产业。在当天的世界大会现场，百度发布了属于自己的“变形金刚汽车人”，这就是汽车机器人，车内不设方向盘、踏板，配置有超大曲面屏、智能控制台、变光玻璃、零重力座椅等智能化设备。在众人感叹汽车人先进技术的同时，人工智能的应用也同步到了，百度还推出了无人车出行服务平台“萝卜快跑”，该平台是基于此前推出的无人出租车平台Apollo Go的升级版。李彦宏称，百度计划3年之内在30个城市推行萝卜快跑的服务。

新玩法2：让小度智能终端成为生活的标配，带给用户全场景智能化生活。随着小度自身产品矩阵的不断扩充，用户将进入全场景智能化生活时代。小度科技 CEO 景鲲在直播间发布了四款新品，小度凭借新发布的添添旋转智能屏、小度智能巨屏电视 V86、小度智能词典笔和小度主动降噪智能耳机 Pro 四款产品，渗透更多场景、人群，为用户带来普惠、便捷的智能生活体验。更让老年人的生活更加方便，让数字时代对老年人更友好。

新玩法3：用人工智能改变产业的方方面面。通过泉州水务大脑、新疆国网电力、苏州工业园区、丽江城市大脑等智能化升级标杆案例，百度智能云展示了在制造、能源、城市管理等领域，支撑企业数字化转型、加速产业智能化升级，进而让人们的生活更美好。根据 IDC 报告，百度智能云 AI Cloud 市场份额连续四次第一。

在我们感叹各种让人眼花缭乱科技的时候，更需要透过现象看本质，纵观百度这几年的世界大会，虽然始终围绕着人工智能的主题，但是实际上更瞄准的又何止人工智能，而是对于广大产业的价值链争夺，百度看重的不仅仅是眼前产品的得失，更是以人工智能为依托对于产业价值链体系的重构，更是对于价值链制高点的布局，目的可能更是为了构筑属于自己的人工智能“高边疆”。

二、从价值链制高点到人工智能“高边疆”

在世界地缘政治和军事博弈的舞台之上，从上个世纪50年代开始，太空逐渐发展成为与人类生存和发展紧密相关的“高边疆”，是人类继陆地、海洋和空中之后的第四维活动空间，而“高边疆”的高纬度作用也就日益凸显出来。

同样的逻辑我们放到当前的互联网产业当中去，我们习惯了互联网对于传统产业的降维打击，用互联网思维改变传统市场的O2O跨界已经成为当下最让人习以为常的事情，但是有人考虑过互联网又该如何被改变吗？

其实，当我们用一个更高维度的视角来看待问题时就会发现，其实百度的布局不仅仅是眼前的技术这么简单，而是一个更高维度的争夺战，当传统互联网产业已经发展到成熟阶段时，就需要一个更加新型化的高维度发展路径，打通创新链、强化供应链、争夺价值链，最终形成属于自己的价值链“高边疆”。

用出行来打版，构建全新的价值链体系。原先，在中国的网约车市场上，很多人觉得从传统出租车到网网约车就是一场革命了，但是人却成为了整个网约车市场严重的短板，一方面，大量的出行需求需要靠司机来满足，于是平台招揽了海量的网约车司机，另一方面，司机成为了困在系统中的人，每天被拴在汽车之上，一天可能多达十几个小时连续驾驶，网约车服务虽然能够带来便捷的打车服务，却让大量的司机成为了新时代的被产业链异化的工人，成为了被系统压迫的人。

研究咨询机构IHS Markit调研数据显示，预计整个共享出行市场的市场规模在2030年将达到2.25万亿元人民币，复合增长率在20％ - 28％之间。在共享出行市场中，Robotaxi将占到60％以上，市场规模超过1.3万亿。这也意味着，未来出行市场将转向无人车服务场景。

百度的全新自动驾驶系统则彻底从价值链的高度实现了对传统网约车的价值改造，如果说汽车机器人所描述的L5真正的人工智能驾驶汽车的场景还有些遥远的话，那么“萝卜快跑”则是眼前切切实实的价值链高阈值争夺者，在Robotaxi方面，百度Apollo自动驾驶在北京、广州、长沙、沧州四城开放面向大众的出行服务，累计接待乘客超过40万人次。今年6月发布的Apollo Moon 包括整车和无人驾驶套件的成本为 48 万元，是行业L4级自动驾驶车型平均成本的三分之一，计划于年内投入北京市场进行Robotaxi服务。百度预计，2025年Apollo无人车成本将低于网约车。萝卜快跑所构建的网约车价值链已经就在眼前，一旦这个体系真正落地的话。

平台不用为了高人工成本而无奈地忍受过低的市场微利，而用户也可以实现从一地到另一地的安全到达，网约车的24小时全天候供应就有可能实现，全新的价值链体系也将真正建立起来，而百度无疑将会成为占据价值链高势能位的优势所有者。

用IOT全场景来切入，用AI实现在价值链上的全面赋能。在互联网和移动互联网已经全面遍及世界各地的大背景下，通过电脑、手机等传统终端接入互联网从而实现数字化的生活已经不再是一个新鲜的事情，但是大家有没有想过进一步实现全场景生活的优化呢？

小度凭借新发布的添添旋转智能屏、小度智能巨屏电视V86、小度智能词典笔和小度主动降噪智能耳机Pro四款产品，渗透更多场景、人群，为用户带来普惠、便捷的智能生活体验。

其实，我们之前说的助老服务就是非常典型的案例，我们一直都在说老年人会成为数字化时代的弃儿，因为不会使用电脑、手机甚至成为了被时代抛弃的人。通过小度人工智能语音交互技术，基于老人更加友好的自然语言交互场景，针对老年人群体的使用习惯、使用场景，设立专属功能板块，为老年人送去更简便易操作的智能设备、权威专业的内容服务以及贴心的社交生活陪伴。甚至于可以紧急呼救，从而真正让老人也能够享受数字化时代的福利，这难道不是价值链赋能最好的体现吗？

用全产业的方式进入，让人工智能进一步提升产业价值。进入互联网时代之后，产业发展、社会治理都需要数字化，但是对于大多数的传统产业和城市来说，上一套互联网OA系统基本上就能说自己是数字化了，但是使用起来却依然困难重重，产业没享受到数字化的好处，老百姓也没能从数字化中真正获得福利。

但是百度的人工智能却是深入介入产业发展，通过云智一体、产业智能化的体系，用人工智能帮助跳水队辅助训练，用人工智能构建水务体系智能化数据平台建设，用AI实现新疆电力巡检，用AI+工业互联网实现苏州人工智能制造。

可以说，在产业链的多个点上百度都在用人工智能提升产业链的价值，抢夺产业链的价值制高点，这样的价值争夺无疑成为了百度的核心布局。

纵观这一整套布局，百度正在用人工智能革命抢夺从互联网到日常生活再到传统制造、城市管理的价值高维度，一旦占据了赋能的高位之后，就完全可以用势能转化为动能的逻辑对于低维度的产业价值势如破竹地突破，从而实现了价值链真正的“高边疆”，当用人工智能切入的高价值体系都牢牢紧握在百度手中的时候，“高边疆”的高维度攻防其实都将掌握在百度的股掌之中。

三、从“高边疆”到资本市场的预期重构

其实，我们说了这么多的产业基本面的判断之后，其实我们再回归到市场本质上来看，从资本市场的角度来说，资本市场并不在意一城一地的得失，更多的是这家企业能否给市场一个前所未有的预期，特斯拉用新能源汽车彻底抢夺了传统汽车的价值链，所以特斯拉成为了雄踞市场的企业；微软用云服务颠覆了传统办公网络的价值链，所以微软不仅再次崛起而且成为了市值万亿美元巨头。

同样的逻辑我们放到人工智能赛道上来，虽然人工智能前期需要海量的投入往往并没有直接看到眼前的收益，但是一旦这种商业模式上的降维打击形成稳定的市场预期的话，那么一切都有可能会有质的突破。

价值链的争夺与重构，不仅是企业的“高边疆”更是企业的高维度，能够给其他产业带来高价值的体系，难道不值得市场给予更高的估值重构吗？

不过知易而行难，知道逻辑是一回事，这个逻辑能否成为整个市场的共识是另外一回事，所以对于当前的百度来说，让自己的业务从打版到突破乃至于征服市场认知才是最难的一件事，不过只要能够做到，人工智能真正转化为市场优势将只是时间问题。

宠物市场又要来一家上市公司了？源飞宠物IPO能被市场看好吗？

最近几年，伴随着中国经济的发展以及城市化的快速推进，宠物已经成为了不少家庭的“家庭成员”，宠物经济也因此开始全面盛行起来，之前2017年以中宠股份为代表的宠物经济曾经引发过第一次宠物经济上市潮，如今似乎又一轮宠物经济上市潮似乎要来了，这不宠物市场又要迎来一家上市公司，这就是源飞宠物，这家专门做牵引绳的公司上市能被看好吗？

一、源飞宠物要上市了？

根据新浪财经的报道，近日，源飞宠物向深交所主板递交招股书，拟登陆A股，冲刺“宠物牵引用具第一股”。招股书披露，本次公开发行股票数量不超过3410万股，且发行股份数量占发行后公司总股本的比例不低于25%。值得一提的是，本次公开发行的股票全部为新股，不进行老股转让。

招股书披露，本次ipo拟募集资金4.09亿元，分别用于年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500 万条产能提升项目，源飞宠物生产技术及智能仓储技改项目，研发中心建设项目，营销运营中心建设项目和补充流动资金五项。其中年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升项目占大头，投入为1.71亿元，占募资总额比重达41.9%。

截至招股书披露日，源飞宠物创始人、董事长、总经理庄明允直接持有公司37.41%股权，是公司控股股东。副董事长、副总经理朱晓荣直接持有公司17.65%股权。董事庄明超直接持有公司15.53%股权，通过平阳晟睿控制公司7.82%表决权，合计控制公司23.35%表决权。庄明允与庄明超系姐弟关系，朱晓荣与庄明超系夫妻关系。三人合计控制公司78.42%表决权，为公司实际控制人。

源飞宠物成立于2004年，是国内较大规模的宠物产品供应商。主要从事宠物用品与宠物食品的研发、生产和销售业务，主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。客户集中于美国、欧盟、日本等国家。

2018-2020年，源飞宠物营业收入分别为4.35亿元、5.15亿元和6.08亿元，同比增长18.47%（2019年）和18.17%（2020年）。源飞宠物主营业务收入主要来源于宠物牵引用具与宠物零食两类，其中宠物牵引用具收入分别为2.37亿元、3.3亿元和3.52亿元，占总收入比重分别为54.81%、64.27%和58.01%，宠物零食收入分别为1.74亿元、1.59亿元和2.23亿元，占总营收比重分别为40.22%、30.9%、36.76%。两类主营产品占公司主营业务收入比例分别为95.03%、95.17%和94.77%。

二、源飞宠物能被看好吗？

说实在看到源飞宠物的上市让人最大的感觉是意料之中，因为最近已经有多家宠物公司谋求上市了，不过这个时候选择上市的源飞宠物值得看好吗？

首先，中国日益庞大的宠物市场给源飞宠物提供了发展机遇。源飞宠物等最近一系列宠物上市公司的出现其实都得益于中国日益发展的宠物市场，根据欧睿国际的数据显示，近年来，全球宠物市场呈现平稳增长的趋势。2010年至2020年，全球宠物行业市场规模（不含宠物服务市场）从973.87亿美元增长至1421.32亿美元，复合年均增长率为3.85%。而根据《2020年中国宠物行业白皮书》的数据显示，我国猫和狗的消费市场规模从2010年的140亿元增长至2020年的2065亿元，复合年均增长率为30.88%，增长速度远高于全球水平。在这样的情况下，源飞宠物的发展得到了市场强大的支撑，由于有着海量的市场发展空间，像源飞宠物这样专门生产宠物产品的企业得以快速发展，特别是宠物市场上最近一段时间风靡的宠物咬胶和宠物牵引绳这些都是源飞宠物的核心市场竞争优势，借助这样的优势，源飞宠物的发展空间值得我们进一步关注。

其次，源飞宠物本身的业务优势也正在逐渐凸显。我们在仔细分析过源飞宠物的市场发展模式之后可以发现，源飞宠物是一家非常典型的墙内开花墙外香的公司，源飞宠物虽然是一家中国企业，但是其主要的业务来源却集中于美国、欧盟、日本等发达经济体，这一方面是和欧美各国的宠物经济高度发达密切相关，相比于之前的中国市场来说，欧美市场无疑有着更为广阔的市场基础，这也是不少宠物企业会优先把产品销往海外的原因所在。在海外市场逐渐成熟之后，源飞宠物逐渐把目光放到国内，开始了国内业务的发展，这可能是源飞宠物本身业务优势的核心所在，商业模式优势应该是目前源飞宠物的核心优势。

第三，源飞宠物的风险又在什么地方呢？说完源飞宠物的市场优势和业务模式优势之外，我们也不能不提源飞宠物的风险，当前作为一家宠物经济企业，源飞宠物的风险主要集中在：

一是海外市场的不确定性。源飞宠物2018-2020年境外销售收入占主营业务收入比重分别为97.36%、94.91%和95.50%，而北美洲和欧洲市场贡献销售收入超过85%。目前，受到各种多元宏观外部环境的影响，像源飞宠物这种其主营业务大量依赖于海外市场，特别是美国市场的公司来说，不断变化的海外市场给源飞宠物带来了较多的不确定性，这种不确定性有可能会成为未来其业务出现突然大规模波动的关键所在，所以在这样如果源飞宠物的国内市场没有得到有效发展的话，这种过度依赖海外市场的业务模式其风险性还会不断增加。

二是贴牌模式成为了源飞宠物的潜在问题。相信说起制造业企业，大多数朋友对于一个模式一定不会陌生，这就是贴牌生产模式，这是大多数早期中国制造业企业在来料加工时比较容易碰到的事情，对于源飞宠物来说其核心的生产问题也就是这个，源飞宠物产品主要销往境外，外销产品的品牌标识主要用客户所提供的品牌，俗称贴牌销售。Petco 、PetSmart、沃尔玛等都是源飞宠物的主要客户，在这样的情况下，源飞宠物的市场谈判能力相对较弱，市场的主要利润都被这些品牌方掌握了，而源飞宠物自身的利润水平则被压缩。

三是关联交易问题仍然不能被忽视。2019年，源飞宠物在柬埔寨成立了境外子公司柬埔寨爱淘，招股书显示，柬埔寨爱淘定位为宠物零食产品的开发及生产，源飞宠物持有柬埔寨爱淘51%股份，中宠股份持股49%。对于源飞宠物来说，中宠股份子公司顽皮国际已成为其第一大供应商，中宠股份子公司美国好氏则为第四大客户。在这样的情况下，大量的关联交易存在让源飞宠物的对外依存度较高，这也是源飞宠物当前较大的问题。

因此，源飞宠物虽然上市难度不大，但是长期的风险依然较大，如何打破对外依赖以及关联交易将会是源飞宠物最大的问题所在。