中国强之芯片汇顶科技--屏下指纹识别国际龙头

汇顶科技成立于 2002 年 5 月，2016 年 10 月上市，公司主要从事生物识别和人机交互解决方案的研发，面向智能终端市场提供指纹识别芯片和电容触控芯片等产品，同时围绕物联网市场储备了丰富的产品线。公司主要客户包括华为、三星、小米、OPPO、VIVO 等海内外知名终端厂商。

公司无论作为行业后进入者，还是行业的领跑者，都能够持续和对手拉开差距。公司早期研发的电容触控产品，市占率稳居行业前三，AMOLED on-cell、车规级触控芯片的量产出货，不断为触控业务提供活力，在电容指纹领域，公司虽然是后进入者，但是凭借持续创新，不断缩小 wafer 尺寸、推出活体指纹、侧边指纹，完成了对行业老大瑞典 FPC 的超越。根据旭日大数据，2018 年汇顶指纹芯片出货 285KK，同比增长 25％，反超 FPC 占总出货量第一。

屏下光学指纹领域，公司作为先行者，在强大研发和技术能力的支持下，持续和对手拉开差距。公司量产的第一代光学指纹产品应用在 vivo X21 上，第一代包括准直层和小孔成像两种，准直层方案通过准直层过滤杂光，获取清晰指纹图像，小孔成像方案利用小孔来实现。第一代方案问题在于模组需与屏幕贴合，产品良率不高，同时 Wafer 尺寸较大，成本难以降低。

作为芯片公司，能取得全球第一的成绩，离不开强大研发和技术能力的支持。在生物识别领域，公司和苹果的 Authentec一样拥有自主独立安全算法，而安卓阵营的其他指纹 IC 公司基本都是和瑞典的 Precise Biometrics 合作（PB 提供类似于公版的算法服务），汇顶领先的算法研发能力保证了公司在新的生物识别技术上面能够独领风骚，性能上做到领先同行。另外公司光学结构和传感器能力也是非常出众，公司通过长期研发，在屏幕光学结构和摄像头光学结构上实现了对同行的大幅领先，尤其是最近两年公司在光学屏下指纹、3D sensing 上面的突破，就是公司光学结构、传感器能力领先同行的证明。

汇顶科技前三季度实现营收 46.78亿元，对应 Q3 单季 17.92 亿元，同比增长 83.37%，环比亦进一步提升了 7.80%，主要受屏下指纹产品持续放量推动。公司屏下指纹产品在三季度继续保持了 90%以上的市占率，典型机型包括华为 Mate 30、小米 9、vivo iQOO、OPPO Reno等（累计获 85 款机型商用），预计单季度出货量在 4000 万以上。

上市以来，公司大力投入研发，并于 2018 年推出业界领先的屏下指纹识别芯片，助力今年业绩爆发。但公司并未止步于此，2019年研发力度进一步加码，前三季度研发费用高达 7.21 亿元，对应单三季度研发费用 2.63 亿元，同比增长 45.26%，环比进一步加速。

得益于高强度研发投入，公司新品取得进一步突破：

（1）屏下指纹方面，搭载公司超薄屏下指纹方案的机型将于 Q4 正式量产。同时公司在 LCD 屏下指纹方案上亦取得了突破，有望在年内实现商用。这两款屏下指纹芯片将成为公司未来的新增长点。同时不断拉大公司与竞争对手的差距。

（2）IOT 产品方面，小米于 6 月份推出了米家智能门锁，采用了公司的指纹+安全 MCU 方案；而 vivo 在 9 月份推出的 TWS 耳机，则首发了公司的入耳检测+触控二合一的单芯片解决方案，公司采用电容触控，相比传统的光学触控，具备无需开窗、外观限制小、结构易防水等优势。后续伴随着 TWS 耳机市场的爆发，公司将深度受益。

目前公司光学屏下指纹产品有 85 款机型，上亿用户在使用，这一数字还在快速增加，客户和市场都非常认可我们的产品安全性。

展望明年，OLED 的量会持续增长。目前几乎所有的 OLED 机型都采用了我们的屏下指纹识别技术。当然除 OLED 之外，还有很多的 LCD 机型，LCD屏下指纹产品将成为我们明年的新增长点。5G 方面，明年 5G 手机渗透率会显著提升，公司的超薄方案在 5G 机型上也受到了客户的认可。事实上市场总量的多少，我们并没有那么关心。我们更多关注市场的本质，即如何给客户提供最合适的生物识别方案，为客户带来价值。

盈利预测

汇顶科技主打产品屏下指纹芯片领先优势明显，后续还将量产超薄、LCD 屏下指纹新品，不断强化其竞争优势。同时公司正积极推进平台化战略，通过不断扩张新市场新产品，平滑单一品类对公司业绩波动的影响，还可为客户提供整套解决方案。前期汇顶科技公告拟收购 NXP VAS 业务，如并购顺利落地，汇顶科技还将获得全球领先的音频芯片及算法优质资产，卡位音频交互入口。看好汇顶作为国内芯片设计龙头的长期发展。预计公司 19/20/21 年归母净利分别为 22.09/24.02/27.37 亿元；对应 EPS 分别为 4.84/5.26/5.99 元。

温馨提示：芯片板块已经估值过高，不建议粉丝朋友追高进场，科技板块今年被市场热炒，但大部分散户对行业认知不够，根本不知道哪些公司是真正的芯片龙头，我花了两周时间，看了近百份研报，给大家总结出来最具有长期价值的芯片公司，方便后期粉丝们了解公司估值和基本面的查看，希望能对粉丝朋友们有所帮助。

中国强之芯片闻泰科技--目前国内能买到的最好的芯片公司！！！

公司作为一家消费电子领域ODM龙头，2018 年开拓新客户后，伴随其在新客户的份额持续提升（尤其是整机制造和物料采购两个环节），叠加 5G 换机周期开启对行业整体景气度的利好，未来有望表现出持续快速的业绩增长。除了智能手机以外，公司开拓平板电脑、笔记本电脑、VR 等其他智能硬件产品，并且后续有望将业务范围从智能硬件 ODM 延伸至泛物联网通信模块领域，不断打开成长天花板，具备较为明确的长期成长性。

公司收购安世集团进展顺利。安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商，在分立器件、逻辑器件和 MOSFET 器件领域均位于行业前三名，下游主要面向汽车。在安世集团被中方资本收购并独立运营之后，近两年业绩增速明显提升。展望未来，安世集团有望补足我国标准器件领域的短板，在当前国产替代背景下于国内市场具备明确的市场开拓空间，并且伴随汽车电子化对半导体需求持续提升，长期发展前景十分明朗。收购完成后闻泰科技与安世集团有望共享资源相互促进，协同效应较为显著。

1、公司本部原有业务

2018年全年闻泰科技ODM手机出货超过9000万部，同比增长8%，全球排名第一，在2018年虽然智能手机市场整体低迷并且竞争加剧，但公司的规模优势、质量水平、研发能力、进度管控、成本控制、快速交付、智能制造等优势得到了充分体现，高品质、高性价比、快速响应的竞争力进一步突显，不仅获得了老客户的信任和支持，也让ODM的价值获得更多新客户的认可。多家从来没有与ODM公司合作的品牌公司也开始与公司合作，联合研发多种通讯终端（4G/5G）和智能硬件产品。

具体来看，公司原有客户主要为小米、华为、联想等传统采用ODM模式的品牌客户，在2018年成功量产导入三星、OPPO、Realme、LG、诺基亚等新客户。

2019年上半年公司手机出货量达到5100万部，同比增长23%，市场份额达到28%，相比竞争对手的领先优势明显扩大。从财务表现来看，2018Q4开始公司盈利趋势持续向上，18Q4/19Q1/19Q2/19Q3收入同比增幅分别为45.23%/184.60%/76.51%/87.09%，归母净利润同比增幅分别为383.35%、75.07%、227.61%、4120.67%。

5G手机换机周期已经拉开，三星和华为已在今年发布5G机型，11月1日国内运营商5G商用服务正式启用，明年Q1各大智能手机品牌将集中发布5G新机型，新一轮换机周期即将开启，全行业景气度将明显提升。在公司层面，我们认为在今年公司与三星等新客户的合作机型大获成功之后，后续公司有望持续获取新机型订单，开发机型数量和手机出货量有望继续增长，影响单机盈利层面的整机生产和物料采购比例也有望继续提升。并且，除了智能手机，公司目前积极布局平板电脑、笔记本电脑、VR等其他智能硬件产品，后续有望贡献新的增长点。

2、收购安世半导体

安世集团是全球领先的半导体标准器件供应商，拥有60多年的半导体行业专业经验，前身是恩智浦（NXP）的标准产品事业部，2017年初开始独立运营。安世集团为整合器件制造企业（Integrated Device Manufacture，即IDM），覆盖了半导体产品的设计、制造、封装测试的全部环节。目前安世集团共有11000余名员工，总部位于荷兰奈梅亨，在英国和德国分别拥有一座前端晶圆加工厂，在中国广东、马来西亚、菲律宾分别拥有一座后端封测工厂，并在荷兰拥有一座工业设备研发中心ITEC，销售网络覆盖全球主要地区。

安世集团三大业务市占率均位于全球前三名，安世集团主要产品包括分立器件、逻辑器件和MOSFET器件，其产品作为电子产品的基础元件广泛应用于汽车、移动和可穿戴设备、工业、通信基础设施、消费电子和计算机等领域，其中汽车为其主要应用领域。安世集团三大业务均位于全球领先

地位，根据IHS Markit2017年行业统计数据，其分立器件主要产品全球排名第一，逻辑器件主要产品全球排名第二，小信号MOSFET器件全球排名第三，功率MOSFET器件全球排名第二。

闻泰与安世分属于产业链上下游，在客户、技术和产品等多方面具有协同效应，双方在整合过程中可以实现资源的互相转换。对于安世而言，闻泰可以帮助安世集团加速在中国市场业务的开展和落地，进一步拓展其在消费电子领域的市场。对于闻泰而言，安世可以帮助闻泰切入汽车电子领域，为车厂提供车载电子系统模组，打开新的成长空间。

3. 盈利预测

我们看好公司在 ODM 行业的龙头地位，有望受益于客户扩大 ODM 范围以及公司市场份额的提高，通过收购安世进军功率半导体，将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应，打开国产替代巨大市场空间。考虑到安世半导体将于今年 Q4 开始并表，新增的 4.03亿股份已经登记上市，剩余的 70 亿元配套融资也将在随后完成，预计 2019-2020 年归母净利润为 8.99 亿元、26.16 亿元、32.22 亿元，EPS 分别为 0.86 元、2.24 元、2.76元。

周末福利

操盘手涛哥周末梳理了芯片半导体板块上下游产业链，凡是点了“在看”者，进入主页，然后在对话框里发送“芯片”这两个字，就会蹦出答案。（注意：前提是你必须得先点过“在看”）

博微合金--高端铜合金绝对龙头，5G浪潮下带动公司新的投资机遇！！！

公司基本面：

博威合金是国内有色金属高端合金化的新材料龙头企业。2011 年首次公开发行前公司已经做到精密铜合金棒 产量国内第一，同时铜合金线研发实力和产量居国内前三强。通过 30 多年的 技术积淀，自主研发较传统产品附加值更高的高端铜合金，并成功实现进口 替代，在 5G 通讯等高端应用方兴未艾之时率先布局。在铜合金棒线材维持 国内龙头地位的基础上，公司扩张铜板带材版图，先后募集资金建设投产 2 万吨、1.8 万吨高性能铜合金板带材项目，2019 年 6 月发布可转债公告拟募集资金不超过 12 亿元（总投资 14.9 亿元）年产 5 万吨特殊合金带材项目。 我们认为项目达产后将显著增加公司带材产品比例，优化产品结构，提高盈 利水平。我们认为公司有望在 5G 大电流、高功耗散热需求爆发的背景下， 尽享高端产品护城河红利。

公司全年业绩的持续增长主要得益于应用在 5G 散热材料（均温板等）、半导体芯片引线框架、高速连接器、 板对板连接器等高成长行业的高性能合金带材产品增长势态良好。

高端板带需求旺盛

我国 2018 年铜材产量已达 1715.50 万吨，但我们认为大而不强，普通产品产能过剩，高端产品依赖进口是目前铜加工行业的现状。根据上海有色网资料显示，像新一代 极大规模集成电路高密度引线框架和高端电子元器件精密接插件制造用 Cu-Ni(-Co)-Si、 Cu-Cr-Zr 等材料目前主要依靠进口。

铜板带材属于铜材中的重要高端品种。板带材下游以高端产业为主，广泛应用于航空航天、电子信息、通讯设备、汽车、船舶和家用电器等各个领域。近年来现代通讯、电子和半导体产业的迅速发展，带动了高端板带材的需求。

芯片物理结构由硅片和引线框架组成。芯片的引线框架起着支撑固定芯片、连接外部电路及传递电信号、散失工作热量等作用。用作引线框架的材料需要具有更高的强度和硬度、优越的导热性和导电性。

接插件作为电连接器的核心部件，是组成桥梁的基石。而 90%以上的接插件基体是铜合金带材。连接器对于 铜合金材料的技术要求严格，需求量大。随着连接器在电子元件业中所占份额的上升，其 市场和技术的发展变化对铜合金技术影响也必然加深。连接器工业也会为铜合金的发展提 供更广泛的市场前景，连接器在电子设备中主要用以实现电线、 电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接，进而起到传输能量和交换信息的作用，可以增强电路设计和组装的灵活性，是不可或缺的关键组件。连接器的应用领域非常广泛，几乎囊括所有需要电信号、光信号传输和交互的场景，其中占比最高的前五个领域为汽车 （26.3%）、通信（22.0%）、消费电子（13.5%）、工业（12.3%）、轨道交通（7.0%）。

公司亮点一（核心产品下游应用广泛）

公司自主开发 PW497 系列产品，保证强度的同时提高合金电导率。目前国际上相对成熟的引线框架铜材技术 C7025 属于高强中导合金，博威合金在 C7025 的基础上，开发 出 PW497 系列产品，属于博威合金的独家专利，在保持原有强度的情况下，电导率大幅 提升，表现出极好的平衡性，且加工费较 C7025 也有一定程度提升。目前已经在国内外著 名手机和 5G 等客户中批量化应用，并作为接插原件、手机连接器以及引线框架等核心材料，广泛用于汽车、消费电子以及集成电路等众多领域。

公司具备前沿开发能力，自主研发高强高导型C18150带材产品，达到国际先进水平。 高导铜合金板带一般要求屈服强度 500MPa 以上，导电率 80%IACS 左右。C7025 相比 C19 系列在强度上有明显的提升。但导电率明显低于 C19 系列。而 C18150 合金在强度 大幅提升的同时，导电率与 C19 相当。C18150 强度较 C7025 提升一倍，且具备良好的 耐磨性、焊接性能和良好的冷热加工成型性，代表了引线框架的未来发展方向。目前全球 能批量化生产 C18150 带材的仅有三家：日本三菱、欧洲 KME 和博威合金。

公司亮点二（研发驱动公司成长）

重视研发能力，研发投入占比高，研发人员占比逐年提升，公司拥有国家级博士后工作站、国家认定企业技术中心和国家认可实验室，是国家级重点高新技术企业，国际铜业协会（IWCC）的董事单位，也是 IWCC 技术委员会委员。公司累计申请专利技术 超过 145 项，其中发明专利 92 项，授权发明专利 52 项，包含国际专利 4 项。先后主持和 参与制、修订 17 项国家标准和 4 项行业标准，为我国合金材料产业发展赶上和超过国外 先进水平提供了标准依据。

2016 年，新能源汽车产量开始快速增长， 2017 年 Type-C 逐渐实现全电子设备覆盖，2018 年工信部正式对外公布已向三大运营商 发放 5G 系统中低频段试验频率使用许可，2019 年成为 5G 元年，相关产品走向市场。公司在每个行业的关键转折点都能预先实现一系列项目和技术研发，包括高导耐高温软化铜 合金带材项目、Type-C 接口高强高导铜合金项目、5G 散热 VC 用高导热带材和高弹性导 电合金带材研发等。

博威合金自主研发的诸多性能优良的合金在 5G 的大时代背景下得以大放异彩，做到率先布局：根据大比特网资讯，如高强度、高导电铜合金 PW160 系列材料的开发， 可以满足 5G 手机大电流快速充电接口的应用需求；以及 PW49700 合金的开发，目的是解决手机快速散热的问题。11 月 7 日公司在上证 e 互动中披露，VC 液冷散热材料对 材料焊接、加工成型性能要求确实极高，以上要求在过去的两年中已经成功解决，已经 在主流 5G 手机上得以量产并应用。总之，我们认为 5G 通信技术的来临，将给博威带来重大的发展机会。

公司亮点三（收购优质资产）

2019 年 4 月公司公告以 50%现金和 50%发行股份方式收购博德高科 100%股权。博德高科是一家致力于研发生产高精度精密细丝 的企业。主要产品包括精密切割丝、精密电子线、焊丝等，产品广泛应用于全球航空航天、 智能智造、医疗器械等领域。

博德高科精密细丝业务与公司引线框架生产形成良好协同。公司能够提供 5G 半导体芯片中所必须的支架引线框架，而博德高科所生产的精密细丝是加工 5G 芯片引线框架及 高精度连接器精密模具的重要切割工具，两者在整个产业链的延伸端产生了良好的协同及互补效应。

博德高科 2018 年精密细丝业务营业收入 12.1 亿元，2019Q2 营业收入 6.2 亿元，2017-2019Q2 毛利率均在 19%以 上。根据并购方案披露的业绩承诺情况，博德高科承诺 2019-2021 年各会计年度经具有证券业务资格的会计事务所审计的税后净利润分别不低于 7800 万元、9000 万元、10600 万 元，业绩承诺预计有效提高公司盈利能力。

公司亮点四（产能扩张）

根据公司公告，2022 年公司板材 产能有望突破 8.8 万吨。公司 5 万吨特殊合金带材项目正处建设阶段，项目完成后公司的高端带材产能预计进一步增加。2018 年中期投产的 1.8 万吨高端板带材已经在 2019 年放量，我们该项目预计有望在 2020 年完全达产，用于满足 5G 通讯设备、电子和半导体、 新能源汽车等行业的新材料需求。

2019 年 6 月公司公告发行可转债预案，拟募集资金不超过 12 亿元（项目投资规划 总额 14.91 亿元），建设年产 5 万吨特殊合金带材项目。建设周期计划 30 个月，预计 2021 年完成设备安装调试与试生产。项目达产后预计年实现营业收入 29.02 亿元，税 后利润 2.78 亿元，极大增厚了公司的盈利能力。

盈利预测：

博威合金通过 30 余年高端铜合金技术积淀，技术水平领跑国内，做到高端领域的率先布局。同时 5G 大电流、高功耗散热等高端需求兴起，贸易摩擦等外界环境等主客观因素致使国内高端产品的进口替代进程加速。同时博威合金积极打开市场，1.8 万吨项目达产、5 万吨高端板带材项目预计在 2021 年 3 月设备调试安装完毕并试生产，产品结构进一步优化实现量价齐升。最后我们认为公司作为 5G 通讯领域低估值个股受益业绩释放有望重估。我们预计公司 2019~2021 年归母净利 4.51、5.12、6.18 亿元，其中新材料业务（包括博德高科）归母净利分别为 3.79、 4.40、5.46 亿元。

给与2020年20-25倍市盈率对应公司股价变动区间为15.5-19.25元。

特别说明：散热材料公司包括飞荣达、中石科技、碳元科技，这几家公司估值相对博威新材都相对偏高，所以博威新材有望借助5G、消费电子东风，实现估值修复！！！

今日福利：消费电子产业链涉及公司相对较多，涛哥特整理了一份直接受益华为新技术的产业链公司，主要是氮化镓、路由器、散热材料 、无线充电方面的重点公司，凡是点击“在看”者，进入主页，然后在对话框里发送“科技”这两个字，就会蹦出答案。（注意：前提是你必须得先点过“在看”）

博微合金--高端铜合金绝对龙头，5G浪潮下带动公司新的投资机遇！！！

公司基本面：

博威合金是国内有色金属高端合金化的新材料龙头企业。2011 年首次公开发行前公司已经做到精密铜合金棒 产量国内第一，同时铜合金线研发实力和产量居国内前三强。通过 30 多年的 技术积淀，自主研发较传统产品附加值更高的高端铜合金，并成功实现进口 替代，在 5G 通讯等高端应用方兴未艾之时率先布局。在铜合金棒线材维持 国内龙头地位的基础上，公司扩张铜板带材版图，先后募集资金建设投产 2 万吨、1.8 万吨高性能铜合金板带材项目，2019 年 6 月发布可转债公告拟募集资金不超过 12 亿元（总投资 14.9 亿元）年产 5 万吨特殊合金带材项目。 我们认为项目达产后将显著增加公司带材产品比例，优化产品结构，提高盈 利水平。我们认为公司有望在 5G 大电流、高功耗散热需求爆发的背景下， 尽享高端产品护城河红利。

公司全年业绩的持续增长主要得益于应用在 5G 散热材料（均温板等）、半导体芯片引线框架、高速连接器、 板对板连接器等高成长行业的高性能合金带材产品增长势态良好。

高端板带需求旺盛

我国 2018 年铜材产量已达 1715.50 万吨，但我们认为大而不强，普通产品产能过剩，高端产品依赖进口是目前铜加工行业的现状。根据上海有色网资料显示，像新一代 极大规模集成电路高密度引线框架和高端电子元器件精密接插件制造用 Cu-Ni(-Co)-Si、 Cu-Cr-Zr 等材料目前主要依靠进口。

铜板带材属于铜材中的重要高端品种。板带材下游以高端产业为主，广泛应用于航空航天、电子信息、通讯设备、汽车、船舶和家用电器等各个领域。近年来现代通讯、电子和半导体产业的迅速发展，带动了高端板带材的需求。

芯片物理结构由硅片和引线框架组成。芯片的引线框架起着支撑固定芯片、连接外部电路及传递电信号、散失工作热量等作用。用作引线框架的材料需要具有更高的强度和硬度、优越的导热性和导电性。

接插件作为电连接器的核心部件，是组成桥梁的基石。而 90%以上的接插件基体是铜合金带材。连接器对于 铜合金材料的技术要求严格，需求量大。随着连接器在电子元件业中所占份额的上升，其 市场和技术的发展变化对铜合金技术影响也必然加深。连接器工业也会为铜合金的发展提 供更广泛的市场前景，连接器在电子设备中主要用以实现电线、 电缆、印刷电路板和电子元件之间的连接，进而起到传输能量和交换信息的作用，可以增强电路设计和组装的灵活性，是不可或缺的关键组件。连接器的应用领域非常广泛，几乎囊括所有需要电信号、光信号传输和交互的场景，其中占比最高的前五个领域为汽车 （26.3%）、通信（22.0%）、消费电子（13.5%）、工业（12.3%）、轨道交通（7.0%）。

公司亮点一（核心产品下游应用广泛）

公司自主开发 PW497 系列产品，保证强度的同时提高合金电导率。目前国际上相对成熟的引线框架铜材技术 C7025 属于高强中导合金，博威合金在 C7025 的基础上，开发 出 PW497 系列产品，属于博威合金的独家专利，在保持原有强度的情况下，电导率大幅 提升，表现出极好的平衡性，且加工费较 C7025 也有一定程度提升。目前已经在国内外著 名手机和 5G 等客户中批量化应用，并作为接插原件、手机连接器以及引线框架等核心材料，广泛用于汽车、消费电子以及集成电路等众多领域。

公司具备前沿开发能力，自主研发高强高导型C18150带材产品，达到国际先进水平。 高导铜合金板带一般要求屈服强度 500MPa 以上，导电率 80%IACS 左右。C7025 相比 C19 系列在强度上有明显的提升。但导电率明显低于 C19 系列。而 C18150 合金在强度 大幅提升的同时，导电率与 C19 相当。C18150 强度较 C7025 提升一倍，且具备良好的 耐磨性、焊接性能和良好的冷热加工成型性，代表了引线框架的未来发展方向。目前全球 能批量化生产 C18150 带材的仅有三家：日本三菱、欧洲 KME 和博威合金。

公司亮点二（研发驱动公司成长）

重视研发能力，研发投入占比高，研发人员占比逐年提升，公司拥有国家级博士后工作站、国家认定企业技术中心和国家认可实验室，是国家级重点高新技术企业，国际铜业协会（IWCC）的董事单位，也是 IWCC 技术委员会委员。公司累计申请专利技术 超过 145 项，其中发明专利 92 项，授权发明专利 52 项，包含国际专利 4 项。先后主持和 参与制、修订 17 项国家标准和 4 项行业标准，为我国合金材料产业发展赶上和超过国外 先进水平提供了标准依据。

2016 年，新能源汽车产量开始快速增长， 2017 年 Type-C 逐渐实现全电子设备覆盖，2018 年工信部正式对外公布已向三大运营商 发放 5G 系统中低频段试验频率使用许可，2019 年成为 5G 元年，相关产品走向市场。公司在每个行业的关键转折点都能预先实现一系列项目和技术研发，包括高导耐高温软化铜 合金带材项目、Type-C 接口高强高导铜合金项目、5G 散热 VC 用高导热带材和高弹性导 电合金带材研发等。

博威合金自主研发的诸多性能优良的合金在 5G 的大时代背景下得以大放异彩，做到率先布局：根据大比特网资讯，如高强度、高导电铜合金 PW160 系列材料的开发， 可以满足 5G 手机大电流快速充电接口的应用需求；以及 PW49700 合金的开发，目的是解决手机快速散热的问题。11 月 7 日公司在上证 e 互动中披露，VC 液冷散热材料对 材料焊接、加工成型性能要求确实极高，以上要求在过去的两年中已经成功解决，已经 在主流 5G 手机上得以量产并应用。总之，我们认为 5G 通信技术的来临，将给博威带来重大的发展机会。

公司亮点三（收购优质资产）

2019 年 4 月公司公告以 50%现金和 50%发行股份方式收购博德高科 100%股权。博德高科是一家致力于研发生产高精度精密细丝 的企业。主要产品包括精密切割丝、精密电子线、焊丝等，产品广泛应用于全球航空航天、 智能智造、医疗器械等领域。

博德高科精密细丝业务与公司引线框架生产形成良好协同。公司能够提供 5G 半导体芯片中所必须的支架引线框架，而博德高科所生产的精密细丝是加工 5G 芯片引线框架及 高精度连接器精密模具的重要切割工具，两者在整个产业链的延伸端产生了良好的协同及互补效应。

博德高科 2018 年精密细丝业务营业收入 12.1 亿元，2019Q2 营业收入 6.2 亿元，2017-2019Q2 毛利率均在 19%以 上。根据并购方案披露的业绩承诺情况，博德高科承诺 2019-2021 年各会计年度经具有证券业务资格的会计事务所审计的税后净利润分别不低于 7800 万元、9000 万元、10600 万 元，业绩承诺预计有效提高公司盈利能力。

公司亮点四（产能扩张）

根据公司公告，2022 年公司板材 产能有望突破 8.8 万吨。公司 5 万吨特殊合金带材项目正处建设阶段，项目完成后公司的高端带材产能预计进一步增加。2018 年中期投产的 1.8 万吨高端板带材已经在 2019 年放量，我们该项目预计有望在 2020 年完全达产，用于满足 5G 通讯设备、电子和半导体、 新能源汽车等行业的新材料需求。

2019 年 6 月公司公告发行可转债预案，拟募集资金不超过 12 亿元（项目投资规划 总额 14.91 亿元），建设年产 5 万吨特殊合金带材项目。建设周期计划 30 个月，预计 2021 年完成设备安装调试与试生产。项目达产后预计年实现营业收入 29.02 亿元，税 后利润 2.78 亿元，极大增厚了公司的盈利能力。

盈利预测：

博威合金通过 30 余年高端铜合金技术积淀，技术水平领跑国内，做到高端领域的率先布局。同时 5G 大电流、高功耗散热等高端需求兴起，贸易摩擦等外界环境等主客观因素致使国内高端产品的进口替代进程加速。同时博威合金积极打开市场，1.8 万吨项目达产、5 万吨高端板带材项目预计在 2021 年 3 月设备调试安装完毕并试生产，产品结构进一步优化实现量价齐升。最后我们认为公司作为 5G 通讯领域低估值个股受益业绩释放有望重估。我们预计公司 2019~2021 年归母净利 4.51、5.12、6.18 亿元，其中新材料业务（包括博德高科）归母净利分别为 3.79、 4.40、5.46 亿元。

给与2020年20-25倍市盈率对应公司股价变动区间为15.5-19.25元。

特别说明：散热材料公司包括飞荣达、中石科技、碳元科技，这几家公司估值相对博威新材都相对偏高，所以博威新材有望借助5G、消费电子东风，实现估值修复！！！

华为风口再来，又有重磅新品发布，相关产业链直接受益！！！

周末涛哥整理的小米10发布带来的投资机会，不少股票今天出现比较好的上涨机会，涛哥重点做的共进股份和横店东磁纷纷涨停，另外蓝思科技、东山精密、东睦股份、鹏辉能源纷纷大涨，印证了涛哥从基本面选股、事件性催化买卖的正确性，春节后这波行情跟着涛哥操作的朋友们，应该都收益不错，这里涛哥继续不断为大家挖掘新的投资机遇。

除了小米发布新品之外，本月底还有两个重要的发布会，由于今年全球通讯大会取消，华为和OPPO发布会将采用全网直播的形势进行发布新品，其中华为作为国内最优质的科技企业来说，每次新品发布都将带动市场新的投资机遇，下面咱们就梳理下华为带来的机遇！！！

事件催化：

虽然原定于2月底在巴塞罗那召开的2020年全球移动通信大会(下称“MWC2020”)已经官宣取消，但华为终端“5G全场景”系列发布会仍将单独举行！

　　据了解，本次发布会华为将重磅发布手机、PC、平板、IOT等新品，华为将联合多家媒体对发布会进行全球直播。

　　华为在A股市场的“带货”能力，在2019年已经得到充分验证，无论是新产品发布还是新系统，华为的一举一动，都影响着产业链上市公司的股价走势。事实上，这次华为携众多重磅新品来袭，A股小伙伴早已按捺不住了。

　　华为将本次发布多款5G新品

　　MWC2020原定于2月24日至27日在西班牙巴塞罗那召开，作为通信行业最顶级的盛会，MWC一直被很多中国的通信厂商当作展示产品与解决方案的世界舞台，华为也不例外。为了更好地参展，华为等中国参展商的员工甚至提前两周就已前往巴塞罗那进行隔离及布展。

　　根据此前华为终端官方微博上公布的MWC 2020预热图，华为此次“5G全场景”系列发布会主题是“开启华为全场景智慧生活”，预热图中还出现了一段神秘代码，如1 8 N、5G、通信等。

　　外界猜测，华为将在此次发布会上发布1 、8、 N战略下最新的5G终端产品，如全新升级、搭载更好的处理器(麒麟990 5G)以及更好折叠屏的MateXs等，原计划3月在法国发布的P40系列，也有望在会上官宣。

　　去年3月份，华为IoT物联网生态战略全面升级为1 8 N全场景智慧化战略。所谓的1 8 N，1是指华为手机，整个华为智慧化战略围绕华为手机；8是华为的八项延展产品，包括PC、平板、耳机、音箱、眼镜、手表、智慧屏、车机；最后的“N”则是华为生态伙伴接入的各种智能产品， 代表连接HiLink技术，从而构成一个有层次的、紧密相连、互通的全场景智慧生态。

　　华为概念股连续上涨，是华为“硬核”实力在支撑。华为轮值董事长徐直军此前在2020年新年致辞时表示，预计华为2019年全年实现销售收入超过8500亿元人民币，同比增长18%左右。而华为智能手机全年发货量超2.4亿台，稳居全球第二。业界甚至预期，2020年华为手机出货量或跃居全球第一位。

那么华为月底之前最有可能发布的是华为折叠屏手机MateXs、PC、平板、耳机、音箱、眼镜、手表、智慧屏、车机等产品，P40有望在3月份的法国进行发布。本次华为第二款折叠屏手机发布将带动相关公司新的投资机遇。

直接受益股：

折叠屏：

OLED：京东方A、TCL科技、诺、深天马A

天线：信维通信、硕贝德、立讯精密

滤波器：麦捷科技、信维通信、

射频开关：卓胜微、韦尔股份

芯片：兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、中颖电子、

PCB/FPC：鹏鼎控股、东山精密、华正新材、弘信电子

被动元器件：顺络电子、风华高科、火炬电子

铰链：立讯精密、安洁科技、精研科技、东睦股份

玻璃盖板：蓝思科技

指纹识别：汇顶科技

声学：歌尔声学、共达电声

摄像头：欧菲光、水晶光电、联合光电

无线充电：立讯精密、安洁科技、信维通信、天通股份、横店东磁

散热模组：飞荣达、中石科技、碳元科技、博威合金

智能穿戴设备及万物互联板块：广和通、移为通讯、共进股份

虽然全球通讯大会取消召开，但华为的线上发布也同样能带动市场的炒作预期，尤其是发布会将在月底举行，这将带动相关产业链新的投资机会。

华为风口再来，又有重磅新品发布，相关产业链直接受益！！！

周末涛哥整理的小米10发布带来的投资机会，不少股票今天出现比较好的上涨机会，涛哥重点做的共进股份和横店东磁纷纷涨停，另外蓝思科技、东山精密、东睦股份、鹏辉能源纷纷大涨，印证了涛哥从基本面选股、事件性催化买卖的正确性，春节后这波行情跟着涛哥操作的朋友们，应该都收益不错，这里涛哥继续不断为大家挖掘新的投资机遇。

除了小米发布新品之外，本月底还有两个重要的发布会，由于今年全球通讯大会取消，华为和OPPO发布会将采用全网直播的形势进行发布新品，其中华为作为国内最优质的科技企业来说，每次新品发布都将带动市场新的投资机遇，下面咱们就梳理下华为带来的机遇！！！

事件催化：

虽然原定于2月底在巴塞罗那召开的2020年全球移动通信大会(下称“MWC2020”)已经官宣取消，但华为终端“5G全场景”系列发布会仍将单独举行！

　　据了解，本次发布会华为将重磅发布手机、PC、平板、IOT等新品，华为将联合多家媒体对发布会进行全球直播。

　　华为在A股市场的“带货”能力，在2019年已经得到充分验证，无论是新产品发布还是新系统，华为的一举一动，都影响着产业链上市公司的股价走势。事实上，这次华为携众多重磅新品来袭，A股小伙伴早已按捺不住了。

　　华为将本次发布多款5G新品

　　MWC2020原定于2月24日至27日在西班牙巴塞罗那召开，作为通信行业最顶级的盛会，MWC一直被很多中国的通信厂商当作展示产品与解决方案的世界舞台，华为也不例外。为了更好地参展，华为等中国参展商的员工甚至提前两周就已前往巴塞罗那进行隔离及布展。

　　根据此前华为终端官方微博上公布的MWC 2020预热图，华为此次“5G全场景”系列发布会主题是“开启华为全场景智慧生活”，预热图中还出现了一段神秘代码，如1 8 N、5G、通信等。

　　外界猜测，华为将在此次发布会上发布1 、8、 N战略下最新的5G终端产品，如全新升级、搭载更好的处理器(麒麟990 5G)以及更好折叠屏的MateXs等，原计划3月在法国发布的P40系列，也有望在会上官宣。

　　去年3月份，华为IoT物联网生态战略全面升级为1 8 N全场景智慧化战略。所谓的1 8 N，1是指华为手机，整个华为智慧化战略围绕华为手机；8是华为的八项延展产品，包括PC、平板、耳机、音箱、眼镜、手表、智慧屏、车机；最后的“N”则是华为生态伙伴接入的各种智能产品， 代表连接HiLink技术，从而构成一个有层次的、紧密相连、互通的全场景智慧生态。

　　华为概念股连续上涨，是华为“硬核”实力在支撑。华为轮值董事长徐直军此前在2020年新年致辞时表示，预计华为2019年全年实现销售收入超过8500亿元人民币，同比增长18%左右。而华为智能手机全年发货量超2.4亿台，稳居全球第二。业界甚至预期，2020年华为手机出货量或跃居全球第一位。

那么华为月底之前最有可能发布的是华为折叠屏手机MateXs、PC、平板、耳机、音箱、眼镜、手表、智慧屏、车机等产品，P40有望在3月份的法国进行发布。本次华为第二款折叠屏手机发布将带动相关公司新的投资机遇。

直接受益股：

折叠屏：

OLED：京东方A、TCL科技、诺、深天马A

天线：信维通信、硕贝德、立讯精密

滤波器：麦捷科技、信维通信、

射频开关：卓胜微、韦尔股份

芯片：兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、中颖电子、

PCB/FPC：鹏鼎控股、东山精密、华正新材、弘信电子

被动元器件：顺络电子、风华高科、火炬电子

铰链：立讯精密、安洁科技、精研科技、东睦股份

玻璃盖板：蓝思科技

指纹识别：汇顶科技

声学：歌尔声学、共达电声

摄像头：欧菲光、水晶光电、联合光电

无线充电：立讯精密、安洁科技、信维通信、天通股份、横店东磁

散热模组：飞荣达、中石科技、碳元科技、博威合金

智能穿戴设备及万物互联板块：广和通、移为通讯、共进股份

虽然全球通讯大会取消召开，但华为的线上发布也同样能带动市场的炒作预期，尤其是发布会将在月底举行，这将带动相关产业链新的投资机会。

小米10发布--带动氮化镓、WIFI6路由器、散热材料、无线充电成为新的投资机遇！

事件催化 ：

近期，部分手机厂商已独立发布新机，2 月 12 日，三星在美国发布多款新品包 括新款折叠屏手机 Galaxy Z Flip、新一代旗舰 Galaxy S20 系列、耳机 Galaxy Buds+等；2 月 13 日，小米于线上发布新一代旗舰小米 10 系列新机，小米 AIoT 路由器 AX3600， 65W 氮化镓的充电器，随着2020年手机换机高峰期，今年各大手机厂商开始密集发布自己的全新系列。

三星： 5G、折叠、 OLED 屏、光学仍为今年亮点。新款折叠屏手机 Galaxy Z Flip 采用类似 MOTO Razr 的上下折叠形式，拥有大小双屏，分别为 6.7 英寸、1.1 英寸；屏幕为支持 120Hz 刷新率和 2K 分辨率的 AMOLED 打孔屏，采用可折叠 的超薄玻璃材质，相比塑料可实现更强硬度与耐刮性，同时铰链部分更加坚 固，可以任意角度开合；搭载骁龙 855+SoC 芯片。Galaxy S20 系列旗舰机搭 载骁龙 865 首发/Exynos990 处理器及 X55/Exynos 5123 5G 基带；搭配全系 LPDDR5，支持 1TB TF 卡扩展；镜头配置上，S20 Ultra 采用顶配模式，三星自研的 108MP 主摄(f/1.8,CMOS，配备光学防抖)+12MP 超广角+48MP 的 10 倍潜望式长焦+Depth Vision TOF 镜头的四摄组合。Galaxy S20 5G/S20+ 5G/ S20 Ultra 5G 售价分别为 999 美元/1199 美元/1399 美元起，将于 3 月 6 日正式发售。由三星新机信息可知，2020 年全系 5G 手机的趋势十分明确，折叠手机工艺不断改进，将驱动产业链的变化，包括材料方面柔性面板、OCA 胶、偏光片、 触控，连接方面的铰链，以及手机封装方面技术等；手机光学近乎极致，四摄已成稳定趋势,移动端光学市场不断扩大；高端机型面板趋同于 AMOLED，目 前国内 OLED 产能处于快速提升中，龙头厂商受益其中。

小米：关注光学摄像与音频，提升 5G 手机散热性能。小米 10Pro 为小米正式冲击高端的的首款手机，据 DXOMARK 相机评测与音频评测显示，总分均为第一。小米 10Pro 搭载骁龙 865 芯片，内存为 LPDDR5 + UFS 3.0；相机四摄采用 108MP+12MP+20MP+超长焦镜头；屏幕为 90Hz 刷新率+180Hz 采样率的 AMOLED 曲面屏；声学方面首次采用对称式立体声，双 1216 超线性扬声器；充电为 50W 有线+30W 无线+10W 无线反充；散热采用 3000mm²超大面积 VC 液冷散热。小米 10 售价为 3999 元起，将于 2 月 14 日正式售卖；10Pro 售价 4999 元起，将于 2 月 18 日正式售卖。由小米新机信息可知，5G 高端机均价预计提升，而手机高速运转下散热模组有待成为大幅升级的物料。

路由器：2020 年 2 月 13 日下午，小米在线上发布了旗下首款 Wifi 6 路由器小米 AIoT 路由器 AX3600，售价 599 元，标 志着小米成为首个完成从手机终端到路由器终端对 Wifi 6 技术全面支持的 品牌。

充电器：小米发布会上同时更引人关注的是发布了 65W 氮化镓的充电器，体积是标配的一半大小，售价 149 元。

随着三星和小米芯片发布，开启了2020年消费电子的新投资机遇，另外随着5G手机到来，带动全球换机高潮来临，一季度可能受到疫情影响，但二三季度是消费电子的高峰期，将进一步带动各个产业投资机遇，涛哥看了近十份研报，通过各种数据总结消费电子投资机遇：

产业链梳理：

OLED：京东方、诺、TLC科技、深天马A

天线：信维通信、硕贝德、立讯精密

滤波器：麦捷科技、信维通信、

射频开关：卓胜微、韦尔股份

芯片：兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、中颖电子、

PCB/FPC：鹏鼎控股、东山精密、华正新材、弘信电子

被动元器件：顺络电子、风华高科、火炬电子

精密零部件：立讯精密、安洁科技、精研科技、

玻璃盖板：蓝思科技

指纹识别：汇顶科技

声学：歌尔声学、共达电声

摄像头：欧菲光、水晶光电、联合光电

无线充电：立讯精密、安洁科技、信维通信、天通股份、横店东磁

WIFI6路由器：博通科技、共进股份、天邑股份、卓翼科技

散热模组：飞荣达、中石科技、碳元科技、博威合金

传感器：耐威科技

氮化镓：海特高新、三安光电、海陆重工、耐威科技、方大集团、有研新材、士兰微、扬杰科技

小米的出货量不是行业巨大的，单品也和苹果、华为有很大差距，但小米的数字旗舰经常能代表后续国产旗舰升级的方向。快速充电器/无线充电、WIFI6、以及1亿像素+四摄模组，这些新科技是未来的重点投资方向，另外，更丰富的传感器和更大的散热面积也带动相关产业新的增量投资机遇！

今日福利

消费电子产业链涉及公司相对较多，涛哥特整理了一份直接受益小米10新技术的产业链公司，主要是氮化镓、路由器、散热材料 、无线充电方面的重点公司，凡是点击“在看”者，进入主页，然后在对话框里发送“小米”这两个字，就会蹦出答案。（注意：前提是你必须得先点过“在看”）

小米10发布--带动氮化镓、WIFI6路由器、散热材料、无线充电成为新的投资机遇！

事件催化 ：

近期，部分手机厂商已独立发布新机，2 月 12 日，三星在美国发布多款新品包 括新款折叠屏手机 Galaxy Z Flip、新一代旗舰 Galaxy S20 系列、耳机 Galaxy Buds+等；2 月 13 日，小米于线上发布新一代旗舰小米 10 系列新机，小米 AIoT 路由器 AX3600， 65W 氮化镓的充电器，随着2020年手机换机高峰期，今年各大手机厂商开始密集发布自己的全新系列。

三星： 5G、折叠、 OLED 屏、光学仍为今年亮点。新款折叠屏手机 Galaxy Z Flip 采用类似 MOTO Razr 的上下折叠形式，拥有大小双屏，分别为 6.7 英寸、1.1 英寸；屏幕为支持 120Hz 刷新率和 2K 分辨率的 AMOLED 打孔屏，采用可折叠 的超薄玻璃材质，相比塑料可实现更强硬度与耐刮性，同时铰链部分更加坚 固，可以任意角度开合；搭载骁龙 855+SoC 芯片。Galaxy S20 系列旗舰机搭 载骁龙 865 首发/Exynos990 处理器及 X55/Exynos 5123 5G 基带；搭配全系 LPDDR5，支持 1TB TF 卡扩展；镜头配置上，S20 Ultra 采用顶配模式，三星自研的 108MP 主摄(f/1.8,CMOS，配备光学防抖)+12MP 超广角+48MP 的 10 倍潜望式长焦+Depth Vision TOF 镜头的四摄组合。Galaxy S20 5G/S20+ 5G/ S20 Ultra 5G 售价分别为 999 美元/1199 美元/1399 美元起，将于 3 月 6 日正式发售。由三星新机信息可知，2020 年全系 5G 手机的趋势十分明确，折叠手机工艺不断改进，将驱动产业链的变化，包括材料方面柔性面板、OCA 胶、偏光片、 触控，连接方面的铰链，以及手机封装方面技术等；手机光学近乎极致，四摄已成稳定趋势,移动端光学市场不断扩大；高端机型面板趋同于 AMOLED，目 前国内 OLED 产能处于快速提升中，龙头厂商受益其中。

小米：关注光学摄像与音频，提升 5G 手机散热性能。小米 10Pro 为小米正式冲击高端的的首款手机，据 DXOMARK 相机评测与音频评测显示，总分均为第一。小米 10Pro 搭载骁龙 865 芯片，内存为 LPDDR5 + UFS 3.0；相机四摄采用 108MP+12MP+20MP+超长焦镜头；屏幕为 90Hz 刷新率+180Hz 采样率的 AMOLED 曲面屏；声学方面首次采用对称式立体声，双 1216 超线性扬声器；充电为 50W 有线+30W 无线+10W 无线反充；散热采用 3000mm²超大面积 VC 液冷散热。小米 10 售价为 3999 元起，将于 2 月 14 日正式售卖；10Pro 售价 4999 元起，将于 2 月 18 日正式售卖。由小米新机信息可知，5G 高端机均价预计提升，而手机高速运转下散热模组有待成为大幅升级的物料。

路由器：2020 年 2 月 13 日下午，小米在线上发布了旗下首款 Wifi 6 路由器小米 AIoT 路由器 AX3600，售价 599 元，标 志着小米成为首个完成从手机终端到路由器终端对 Wifi 6 技术全面支持的 品牌。

充电器：小米发布会上同时更引人关注的是发布了 65W 氮化镓的充电器，体积是标配的一半大小，售价 149 元。

随着三星和小米芯片发布，开启了2020年消费电子的新投资机遇，另外随着5G手机到来，带动全球换机高潮来临，一季度可能受到疫情影响，但二三季度是消费电子的高峰期，将进一步带动各个产业投资机遇，涛哥看了近十份研报，通过各种数据总结消费电子投资机遇：

产业链梳理：

OLED：京东方、诺、TLC科技、深天马A

天线：信维通信、硕贝德、立讯精密

滤波器：麦捷科技、信维通信、

射频开关：卓胜微、韦尔股份

芯片：兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、中颖电子、

PCB/FPC：鹏鼎控股、东山精密、华正新材、弘信电子

被动元器件：顺络电子、风华高科、火炬电子

精密零部件：立讯精密、安洁科技、精研科技、

玻璃盖板：蓝思科技

指纹识别：汇顶科技

声学：歌尔声学、共达电声

摄像头：欧菲光、水晶光电、联合光电

无线充电：立讯精密、安洁科技、信维通信、天通股份、横店东磁

WIFI6路由器：博通科技、共进股份、天邑股份、卓翼科技

散热模组：飞荣达、中石科技、碳元科技、博威合金

传感器：耐威科技

氮化镓：海特高新、三安光电、海陆重工、耐威科技、方大集团、有研新材、士兰微、扬杰科技

小米的出货量不是行业巨大的，单品也和苹果、华为有很大差距，但小米的数字旗舰经常能代表后续国产旗舰升级的方向。快速充电器/无线充电、WIFI6、以及1亿像素+四摄模组，这些新科技是未来的重点投资方向，另外，更丰富的传感器和更大的散热面积也带动相关产业新的增量投资机遇！

韦尔股份--目前国内技术上仅次于华为海思的芯片公司

2018年5月，韦尔股份筹划收购豪威，最新公布的交易方案为，以135.12亿元交易价格合计收购北京豪威85.53%股权、思比科42.27%股权和视信源79.93%股权；此外以16.87亿元收购芯能投资100%股权和芯力投资100%股权，借此持有北京豪威10.55%股权，交易方案对北京豪威100%股权的预估值为160亿元左右，2014年豪威私有化退市时的交易作价为19亿美元。

　1、北京豪威

豪威1995年成立，原是纳斯达克上市公司，总部位于美国加州，主营业务为CMOS图像传感器的研发和销售，产品运用于智能手机摄像头、车载摄像头、医疗摄像头、监控设备、无人机、VR/AR 摄像头等场景。中国证券报记者了解到，豪威产品在手机场景中的市占率仅落后于索尼和三星，在安防和医疗两个场景的市占率均全球第一，汽车场景的市占率全球第二。

目前韦尔股份已经成为国内除了华为海思以外，国内最牛的芯片设计公司，并且在2018年中国十大集成电路设计企业里面排名第二，仅次于华为海思，由于华为海思没有上市，所以北京豪威就成了A股芯片设计老大,另外2019年6月，北京豪威发布4800万像素级别摄像头，正式进军高端手机摄像头领域，目前全球只有索尼有这项技术，随着明年5G手机更新潮开始，公司开始充分享受行业增长机会。

2018 年全球 CIS 市场规模为 137 亿美元，预计到 2022 年增长至 190 亿美元，18~22 年复合增长率为 8.5%。2018 年全球 CMOS 图像传感器市场占有率前三的分别是索尼（49.9%）、三星（19.6%）、豪威（10.3%），前三家公司全球市占率接近 80%。

豪威科技成立 20 多年来一直大力投入科研，为全球客户提供前沿的成像解决方案，广泛服务于手机、汽车、医疗、安防和AR/VR 等各大传统及新兴市场。截至目前，豪威科技在全球范围内传感器出货量累计超过 90 亿枚，豪威多项产品应用市场都处于技术领先地位。豪威的图像传感器为主营业务重要组成部分，2016 年以来手机、安防和汽车的 CIS 业务占公司营收 90%以上（下图中仅体现手机安防汽车三大领域占比），公司凭借较高的技术积累，一直专注于中高端产品的研发和推广，2017 年豪威进一步调整产品结构，毛利率不断提升，2017 年已经达到 23%以上。

2、本部原有业务

韦尔股份在收购北京豪威之前，是一家以设计分销为主体的半导体公司。成立于 2007年 5 月，同年公司研制了第一款产品 TVS 瞬态电压抑制器。公司在 2012 年进行深度整合，确立进行设计突破战略。2017 年 5 月 4 日，公司在上海证券交易所成功挂牌上市，步入高速发展阶段。公司主营业务包括分立器件和模拟 IC、射频及微传感器、数字高清解调解码三大板块，四条产品线，700 多个产品型号，产品在手机、汽车、安防、医疗等领域得到广泛应用。

公司半导体设计业务的主营产品包括分立器件、电源管理 IC、直播芯片、射频芯片和 MEMS 麦克风等。其中分立器件产品包括 TVS、 MOSFET、肖特基二极管等，电源 IC 产品包括 LDO、DC-DC、LED 背光驱动、开关等。

公司十分重视技术和产品的自研开发，以客户的需求为导向，创新研发机制，注重技术保护和人才培养。公司持续引进具有跨国企业工作经验的综合型设计和管理人才，提升整体研发和管理实力，全面贯彻和强化人才战略。2018 年，公司研发投入1.67 亿元，同比增长 65.07%，占营业总收入的比例为 4.22%，半导体设计业务研发投入占半导体设计业务销售收入比例达到 15.24%。截至报告期末，公司已拥有专利67 项，其中发明专利 20 项，实用新型 47 项；集成电路布图设计权 75 项；软件著作权 84 项。

3、公司看点

1、北京豪威已经在前三季度完成了对赌协议的5.5亿净利润目标，今年全年有望达到10亿级别左右净利润

2、公司明年目标将实现营收达到行业第二的位置，也就是营收规模跟三星该项业绩收入规模相当。

3、由于今年下半年消费电子火热，公司产品供不应求，随着公司高端产品不断发布，公司毛利率会进一步提升。

4、公司6月份发布的4800万像素产品产能正在爬坡，今年产量2000万，明年产量有望过亿。

4、盈利预测

作为国内仅次于华为海思的芯片设计公司，韦尔股份应当充分享受行业成长以及市场溢价空间，根据市场预计韦尔股份叠加收购的北京豪威营收和净利润将在2020-2022年有较大的增长空间，根据机构给出的市场估值计算预计 2019~2021 年韦尔股份整体实现归属于母公司股东净利润预计为 10.67 亿元、17.21 亿元、24.1 亿元（剔除 OV 评估摊销 1.55 亿元），目前总市值为 864 亿元，对应2019~2021 年 PE 分别为 80.9 倍、50.2 倍、35.9 倍。我们根据 wind 数据统计，2020 年国内领先 IC 设计公司平均相对PE 为 72 倍，我们给予目标公司 2020 年 70 倍 PE，对应总市值为 1204 亿元，按照增发后总股本 8.64 亿股计算，对应目标价为 139.4 元。

2020年光伏产业迎来估值与政策共振，行业细分龙头将充分受益！！！

事件催化：

1、近日，国家发改委就关于 2020 年光伏电站电价政策开始征求相关企业意见，《通知（征求意见稿）》明确补贴预算 15 亿元 ，则 2020 年度 10 亿竞价补贴，预计可补贴竞价项目规模 23.5GW。依据 2019 年 7.5 亿补贴总额，0.18 元/kWh 补贴单价，最后新增装机 5.3GW 参考。假设 2020 年度电补贴下降 0.08 元/kWh，至 0.1 元/kWh，预计户用新增装机规模有望达到 6.4GW。所 以，我们预计，2020 年新增有补贴光伏电站规模将达到30GW 左右。

2、根据Elon Musk在特斯拉财报电话会议上的发言，目前已经能看到玻璃太阳能屋顶大量需求的增长，美国每年新增的400万个新增屋顶有望成为Solarglass的一个大的增量市场，太阳能屋顶会成为特斯拉的一个主要业务。在后续的自媒体发言中，Musk也表示特斯拉正在旧金山湾区加紧安装太阳能屋顶，而且该业务将很快进军中国和欧洲市场。

3、据 BusinessKorea 报道，韩国最后两家多晶硅厂商 OCI 和韩华正考虑退 出光伏市场，或有望于年内宣布，韩国硅料厂商或将退出光伏市场，行业供需格局加速改善，助推国内龙头盈利修复。

4、2月11日晚间，通威股份公告披露一条重磅消息，公司拟投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目，项目预计总投资约200亿元人民币。据悉，该项目有望扩大通威股份产能规模、提升市场占有率，持续降低产品生产成本，并进一步提升技术水平。该项目全部实施后，通威股份的太阳能电池及配套项目产能将达60GW，进一步凸显公司规模优势，巩固公司在太阳能电池领域的核心竞争力和龙头地位，同时带动上下游产业链投资景气度大幅提升。

涛哥认为，光伏行业受益于技术升级导致成本大幅下降，随着欧洲、亚洲、美洲同时进入光伏装机高峰，相关产业链直接受益，这点跟新能源车的投资逻辑有几分相似处，结合板块估值以及市场交易情绪判断，光伏板块还将有进一步的上涨机遇！

涛哥将细分行业龙头做了详细梳理，希望对大家有所帮助！！！

1、通威股份：强势扩产硅料和电池龙头地位愈加稳固

2月11日晚间，通威股份公告披露一条重磅消息，公司拟投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目，项目预计总投资约200亿元人民币。据悉，该项目有望扩大通威股份产能规模、提升市场占有率，持续降低产品生产成本，并进一步提升技术水平。该项目全部实施后，通威股份的太阳能电池及配套项目产能将达60GW，进一步凸显公司规模优势，巩固公司在太阳能电池领域的核心竞争力和龙头地位，同时带动上下游产业链投资景气度大幅提升。

2、隆基股份：BIPV开拓者，全球单晶光伏产业链巨头

公司长期专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏电站的开发业务。公司是单晶硅片和组件龙头，行业低位突出。

3、亚玛顿：国内减反射膜和超薄玻璃钢化等领域是国内技术领先企业

太阳能光伏减反玻璃龙头、全球唯一一家用物理化钢化技术规模化生产超薄双玻组件的企业,并利用产品自建光伏电站，而且公司已成为特斯拉公司的合格供应商！

4、福莱特：光伏玻璃龙头 产能扩张业绩提速

公司是国内光伏玻璃龙头，产能持续扩张，未来充分享受行业增长红利！！！

5、正泰电器：国内最大的民营光伏发电企业

全资子公司正泰新能源是目前国内最大的民营光伏发电企业,深耕光伏组件及电池片制造光伏电站领域的投资、建设、运营,及海外工程总包等业务领域,分布式业务超过70%集中在浙江省;截止17年末,国内外累计并网电站规模达3.6吉瓦,在建、拟建项目超过1吉瓦,持有电站权益装机超过2吉瓦;17年光伏业务收入87.94亿元,营收占比38.46%。

6、晶盛机电：光伏设备龙头，受益产能扩张！

公司将专注于晶体硅太阳能光伏材料、半导体材料制备设备的研发和生产，持续提高在全自动直拉式单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉设备领域的技术领先优势和产品竞争优势，提高公司产品在国内市场的占有率和市场影响力。同时，公司还将通过直销、合作等方式积极拓展海外市场，提升公司品牌的国际影响力。

7、捷佳伟创：国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备供应商

主要产品为管式 PECVD、管式高温扩散炉、单多晶制绒设备、单多晶清洗设备、硅芯硅料硅片清洗设备、等离子体刻蚀设备、链式湿法刻蚀设备、自动化设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要设备。

8、迈为股份：国内太阳能电池丝网印刷设备龙头

主营太阳能电池丝网印刷生产线成套设备,包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机、红外线干燥炉等生产线配套设备

9、金辰股份：国内光伏组件设备龙头

主营光伏电池和组件自动化生产装备，正在研发储备HIT高效电池生产线及核心工艺装备，19年12月拟通过可转债资投建年产40台(套）光伏异质结（HJT)高效电池片用PECVD设备项目。

10、山煤国际：依托煤炭充沛现金流 打造HIT电池龙头

19年7月，与钧石（中国）合作投资异质电池项目，拟共同建设总规模10Gw的异质结电池生产线的项目。

11、东方日升：延伸光伏全产业链 海外业务稳健成长

公司已经学握了异质结电池组件的相关制造工艺技术，成功制出了高效异质电池组件产品。

12、秀强股份：与特斯拉有合作

公司目前与特斯拉的合作有两块：新能源充电桩玻璃项目和光伏屋顶玻璃项目。

其他的包括光伏概念股还包括：锦浪股份、中环股份、拓日新能、金晶科技、北玻股份、芯能科技、爱康科技、亿晶光电、北京科锐、博威合金、向日葵！

特斯拉光伏屋顶计划，光伏概念股、异质结电池概念股全盘梳理！！！

事件催化：

1、近日，国家发改委就关于 2020 年光伏电站电价政策开始征求相关企业意见，《通知（征求意见稿）》明确补贴预算 15 亿元 ，则 2020 年度 10 亿竞价补贴，预计可补贴竞价项目规模 23.5GW。依据 2019 年 7.5 亿补贴总额，0.18 元/kWh 补贴单价，最后新增装机 5.3GW 参考。假设 2020 年度电补贴下降 0.08 元/kWh，至 0.1 元/kWh，预计户用新增装机规模有望达到 6.4GW。所 以，我们预计，2020 年新增有补贴光伏电站规模将达到30GW 左右。

2、根据Elon Musk在特斯拉财报电话会议上的发言，目前已经能看到玻璃太阳能屋顶大量需求的增长，美国每年新增的400万个新增屋顶有望成为Solarglass的一个大的增量市场，太阳能屋顶会成为特斯拉的一个主要业务。在后续的自媒体发言中，Musk也表示特斯拉正在旧金山湾区加紧安装太阳能屋顶，而且该业务将很快进军中国和欧洲市场。

3、据 BusinessKorea 报道，韩国最后两家多晶硅厂商 OCI 和韩华正考虑退 出光伏市场，或有望于年内宣布，韩国硅料厂商或将退出光伏市场，行业供需格局加速改善，助推国内龙头盈利修复。

4、2月11日晚间，通威股份公告披露一条重磅消息，公司拟投资建设年产30GW高效太阳能电池及配套项目，项目预计总投资约200亿元人民币。据悉，该项目有望扩大通威股份产能规模、提升市场占有率，持续降低产品生产成本，并进一步提升技术水平。该项目全部实施后，通威股份的太阳能电池及配套项目产能将达60GW，进一步凸显公司规模优势，巩固公司在太阳能电池领域的核心竞争力和龙头地位，同时带动上下游产业链投资景气度大幅提升。

涛哥认为，光伏行业受益于技术升级导致成本大幅下降，随着欧洲、亚洲、美洲同时进入光伏装机高峰，相关产业链直接受益，这点跟新能源车的投资逻辑有几分相似处，结合板块估值以及市场交易情绪判断，光伏板块还将有进一步的上涨机遇！

涛哥将细分行业龙头做了详细梳理，希望对大家有所帮助！！！

1、通威股份：强势扩产硅料和电池龙头地位愈加稳固

公司拟加大高纯晶硅及太阳能电池产能的建设，进一步巩固和强化公司在光伏新能源产业链上的核心竞争力。公司制定了关于高纯晶硅及太阳电池业务的中期（2020-2023年）发展规划。高纯晶硅业务的累计产能目标分别为：2020年8万吨，2021年11.5至15万吨，2022年15至22万吨，2023年22至29万吨；太阳能电池业务的累计产能目标分别为：2020年30至40GW，2021年40至60GW，2022年60至80GW，2023年80至100GW。

2、隆基股份：BIPV开拓者，全球单晶光伏产业链巨头

公司长期专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏电站的开发业务。目前公司单晶硅棒、硅片生产基地主要集中于陕西西安、宁夏银川和中宁、云南丽江、保山和楚雄、江苏无锡和马来西亚古晋；单晶电池、组件生产基地主要集中于江苏泰州、浙江衢州、安徽合肥和滁州、宁夏银川、山西大同和马来西亚古晋，公司在国内外多地开展光伏电站开发业务。

3、亚玛顿：国内玻璃深加工龙头企业之一，特别是减反射膜和超薄玻璃钢化等领域是国内技术领先企业

太阳能光伏减反玻璃龙头、全球唯一一家用物理化钢化技术规模化生产超薄双玻组件的企业,并利用产品自建光伏电站;截止17年末,公司自建光伏电站设计总容量约为314.26兆瓦;17年光伏行业(光伏玻璃、组件、发电)收入16.03亿元,营收占比99.43%。

公司是一家主要从事光伏玻璃镀膜技术的研发以及光伏镀膜玻璃的生产和销售的公司。其主要产品有光伏减反玻璃、TCO玻璃等。

已成为特斯拉公司的合格供应商，2019 年开始逐步放量向其提供太阳能瓦片玻璃等，但目前双方交易金额较小，且未达到公司日常经营重大合同标准。

4、福莱特：光伏玻璃龙头 产能扩张业绩提速

公司2008 年完成首条300吨/天的光伏玻璃产线建设，2008-2010 年与2012-2013 年为公司两轮扩产周期，2013 年末达到日熔量2290 吨/天。2014-2016 年公司产能维持稳定，2016 年起随着光伏装机趋势向上以及公司成功上市，进入新一轮扩产周期，2019 年公司产能达到日熔量5400 吨/天，市场份额达到20%以上。公司计划2020-2021 年新建产能4400 吨/天，市场份额有望进一步提升。

5、正泰电器：国内最大的民营光伏发电企业

全资子公司正泰新能源是目前国内最大的民营光伏发电企业,深耕光伏组件及电池片制造光伏电站领域的投资、建设、运营,及海外工程总包等业务领域,分布式业务超过70%集中在浙江省;截止17年末,国内外累计并网电站规模达3.6吉瓦,在建、拟建项目超过1吉瓦,持有电站权益装机超过2吉瓦;17年光伏业务收入87.94亿元,营收占比38.46%。

6、晶盛机电：光伏设备龙头，受益产能扩张！

公司将专注于晶体硅太阳能光伏材料、半导体材料制备设备的研发和生产，持续提高在全自动直拉式单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉设备领域的技术领先优势和产品竞争优势，提高公司产品在国内市场的占有率和市场影响力。同时，公司还将通过直销、合作等方式积极拓展海外市场，提升公司品牌的国际影响力。

7、捷佳伟创：国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备供应商

主要产品为管式 PECVD、管式高温扩散炉、单多晶制绒设备、单多晶清洗设备、硅芯硅料硅片清洗设备、等离子体刻蚀设备、链式湿法刻蚀设备、自动化设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要设备。

晶体硅太阳能池设备供应的国内龙头，电池片核心设备PECVD的市占率均超过50%;公司完全学握了MWT、 N-PERC、ToPCon等技术，并对下一代电池技术HIT深入研究。

8、迈为股份：国内太阳能电池丝网印刷设备龙头

主营太阳能电池丝网印刷生产线成套设备,包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机、红外线干燥炉等生产线配套设备

9、金辰股份：国内光伏组件设备龙头

主营光伏电池和组件自动化生产装备，正在研发储备HIT高效电池生产线及核心工艺装备，19年12月拟通过可转债资投建年产40台(套）光伏异质结（HJT)高效电池片用PECVD设备项目

 公司依靠现有光伏组件自动化生产装备的技术、客户和品牌优势，积极拓展光伏电池片、硅片自动化生产装备、动力锂电池自动化装备领域，公司开发的光伏叠片机、串焊机、汇流带端焊机、组件生产线、电池片及硅片自动化设备、智能制造软件产品、动力锂电池Pack线、叠片机、化成分容设备等已日趋成熟，未来公司会继续研发储备柔性组件焊接设备、小组件生产线、电加热层压机、平台型智能制造软件产品等，进一步提高光伏设备产品市场占有率。

10、山煤国际：依托煤炭充沛现金流 打造HIT电池龙头

19年7月，与钧石（中国）合作投资异质电池项目，拟共同建设总规模10Gw的异质结电池生产线的项目。

11、东方日升：延伸光伏全产业链 海外业务稳健成长

19年半年报披露，年产2.5GW异质高效太阳能池与组件生产基地正在有序推进中，已经学握了异质结电池组件的相关制造工艺技术，成功制出了高效异质电池组件产品。

12、秀强股份：与特斯拉有合作

 2020年1月8日公司在互动平台称：公司目前与特斯拉的合作有两块：（1）新能源充电桩玻璃项目。目前已正常供货。（2）光伏屋顶玻璃项目。正在按特斯拉要求提供样品。

其他的包括光伏概念股还包括：锦浪股份、中环股份、拓日新能、金晶科技、北玻股份、芯能科技、爱康科技、亿晶光电、北京科锐、博威合金、向日葵！

今日福利

涛哥整理了几家公司估值严重低估，但不是热点的优质成长股，股性较慢，但不影响长期收益，适合中线稳健投资，凡是点击“在看”者，进入主页，然后在对话框里发送“成长”这两个字，就会蹦出答案。（注意：前提是你必须得先点过“在看”）

一

兆易创新--中国大陆领先的闪存芯片及 MCU 设计企业！！！

一、公司基本面

兆易创新成立于2005年4月，总部位于北京市，主要从事闪存芯片及其衍生品，微控制器产品和传感器模块的研发、技术支持和销售。公司产品广泛应用于手机、平板等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边、通信设备、医疗设备、办公设备、汽车电子及工业控制设备等领域。公司是大陆地区最大的闪存芯片本土设计企业，无晶圆厂（Fabless）模式代码闪存产品市场（Nor Flash）全球第一，在整个Nor Flash市场及细分串行Nor Flash市场销售额分别位列第四位和第三位；控制器业务在中国MCU市场销售额排名为第三位。

公司业务含存储器和MCU两大块，其中存储器业务包括SPINOR Flash和SLC2D NAND Flash，NAND Flash小容量（1Gb）产品已小批量出货，预计2019年可以上量。此外，与合肥长鑫共同研发的DRAM产品一期（共三期）研发已完成。公司MCU业务快速增长，收入占比逐年提高，2018年占比18%。分地区看，公司主要收入来自海外，占比87%，随着高性能、大容量、低功耗、小封装新产品不断推出，公司成为三星、苹果、华为等众多国际品牌客户供应商，特别是在智能穿戴/家居、数据中心存储、工业电子等新兴应用领域。

公司存储营收占比约80%，SPI为主，19Q3市占率增至19%，全球第三，此外SLCNAND小批量出货，贡献营收增量。（1）NOR产品工艺为65/55nm，处于较领先水平，出货以中低容为主，针对IoT/可穿戴/消费类推出低功耗宽电压新产品线。目前，IoT/可穿戴/5G等需求强劲，尤其TWS耳机，带动NOR产能吃紧，助力公司19Q1-Q3业绩改善。TWS爆发在即，加上降噪/语音操控等功能将推动NOR往128M/256M等高容演进，NOR有望量价双升。公司逐步发力汽车和工控领域，相关营收占比提GD25NOR系列通过AEC-Q100车规标准认证，国内唯一。（2）SLC 2D NAND38nm产品小批量出货，24nm进展顺利有望19年底上量，切入利基市场。（3）联手合肥产投切入DRAM赛道，天花板扩大至千亿美金，目前进展顺利，19nmDDR4已量产，LPDDR4即将量产。

外延方面，公司通过收购、参股和合作等方式整合产业链上下游资源。上游加强与中芯国际战略合作，同时布局DRAM和新型存储器，下游布局人机交互领域，与代理商深度合作加强产品向海外推广。1）2017年9月，与中芯国际约定2018年底前购买12亿或以上晶圆，加强原材料供应稳定性和安全性。11月份，认购中芯国际公开发行配售股份，持股1.02%，进一步巩固双方的战略合作伙伴关系。2）2017年10月与合肥产投约定合作开展12英寸晶圆存储器研发项目，布局DRAM领域，公司投资36亿元。2018年底，双方继续推进项目实施，公司通过可转股债券形式投资3亿元。3）收购上海思立微100%股权，布局物联网领域人机交互技术。4）2018年，与美国芯片设计商Rambus战略合作设立合肥睿科微，持股10.71%，以实现电阻式随机存取存储器（RRAM）技术商业化，拓展新型存储器市场。5）与Arrow Asia、Digikey两大电子产品分销商巨头签署深度合作协议，进一步加强对国际客户的产品推广和渠道支持。

二、行业地位

NOR Flash市场集中度相对较高，兆易创新目前消费电子等市场。就市场竞争而言，2018年CR5 = 91.2%，前五厂商专注市场不同，根据TrendForce，高端NOR Flash产品多由Micron、Cypress供应，采用最领先的46nm工艺制程，供应容量为128-256Mb及以上，应用于汽车和工控；旺宏、华邦以NOR Flash中低端产品供应为主，采用56/46nm工艺制程，多供应1Mb-1Gb产品，应用于通讯、消费、工控和汽车等；兆易创新提供中低端产品，采用65nm工艺制程，55nm预计2020年导入量产，供应容量为512Kb-1Gb，主要应用于PC主板、机顶盒、路由器网关、安防监控和智能家电等消费电子、工控等领域，目前也正在向汽车电子等高端领域进军。

短期来看，NOR Flash行业整体库存已逐渐降至较低水位，叠加可穿戴（TWS耳机、VR/AR眼镜等）、IoT/5G设备等需求带动，19Q2/Q3相关品类的出货增速开始回升，行业景气度逐渐回暖，加上短期产能扩充有限，19Q4及2020年有望延续回暖趋势。

公司为Fabless经营模式，晶圆供应依赖于中芯国际、华力微电子等，其中自中芯国际采购金额占比62%。2017年9月，与中芯国际签署《战略合作协议》，约定2018年底前购买12亿元或以上晶圆，加强原材料供应稳定性和安全性。11月份，认购中芯国际公开发行配售股份，持股1.02%，进一步巩固双方的战略合作伙伴关系以保障晶圆供应。

三、联手合肥产投切入DRAM赛道，打开国产化巨大空间

DRAM市场规模占存储芯片的一半以上，行业景气度具有明显的周期性。2018年全球DRAM市场规模达到约1000亿美元，占存储芯片市场整体的63%，同比增长38.9%，过去5年CAGR=20.8%。DRAM主要应用于计算（主要为服务器）、无线通讯（主要为智能手机）、消费和工业等领域。目前，计算、无线通信和消费是DRAM的主要应用市场，分别占到46.1%、39.5%和8.3%。服务器和智能手机在近几年DRAM市场增长的主要驱动力。

行动式DRAM行业集中度高，终端应用被三星、Micron和海力士垄断。根据IDC统计，在市场份额最大的计算和无线通讯领域，三星、Micron和海力士占据96.5%和97%的份额，在其他领域市场集中度均在80%以上，仅在传统的有线通讯留出了小部分市场，但是传统有线通讯市场规模占比极少。

目前国内主要的DRAM项目有合肥长鑫和福建晋华。其中福建晋华专注于利基型DRAM，目标市场为消费电子，紫光西安和重庆也在布局DRAM设计和制造。三星2014年底推出20nm 8Gb LPDDR4，2019年已量产第二代1y级工艺制造的12Gb LPDDR5，处理速率较DDR4快30%以上，处于绝对领先位置，目标市场为5G手机和AI。Micron 2018年11月美光开始大规模生产12Gb LPDDR4X，将于2019年底量产1z nm LPDDR4。海力士2015年推出20nm 8GbLPDDR4，2017年推出首款8GB LPDDR4X，DDR5产品也有望19年Q4发布。

兆易创新联手合肥产投切入DRAM赛道，依托合肥睿力研发先进制程DRAM。公司2017年10月发布公告，与合肥产投签署《关于存储器研发项目之合作协议》，约定双方在安徽省合肥市经济技开发区合作开展19nm工艺制程存储器的12英寸晶圆存储器（含DRAM等）研发项目，切入DRAM赛道，目标是在2018年10月31日前研发成功，实现良品率不低于10%。项目依托的是合肥长鑫旗下睿力集成，项目一期投资180亿，其中兆易创新投资36亿。合作模式上，合肥长鑫与兆易创新为代工关系，合肥长鑫优先为兆易创新代工利基产品（兆易设计），为大客户生产通用型产品。销售方面，兆易可能会销售一部分合肥长鑫的产品。

兆易创新联手合肥产投切入DRAM赛道，有望实现部分国产自主可控，打开DRAM国产替代巨大空间（千亿级）。短期来看，国外巨头厂商技术优势明显，规模效应显著，本土厂商目前产能规划看，即使满产也占比不足全球目前产能的3%，从产能和技术上都难以冲击现有竞争格局；长期来看，合肥长鑫DRAM若顺利导入市场，有望实现DRAM市场国产零的突破，自身营收弹性巨大，兆易创新也将从深度合作关系中受益。

四、国产32位MCU业内领先，收购思立微布局物联网领域

MCU，称为微控制单元、单片微型计算机或单片机，集CPU、RAM、ROM、定时计数器和多种I/O接口于一体，形成芯片级的计算机，为不同应用场合做不同组合控制，诸如手机、PC外围、遥控器、汽车电子、工业步进马达、机器手臂的控制等。位数（bit）是MCU的重要性能参数，指MCU一次能处理的数据宽度，位数越大，MCU一次处理的数据量也就越大、处理速度也就越快。

国产MCU自给率不足5%，产品主要是聚焦在中低端领域，高端领域自给率几乎为零，产品一般涉及8位和32位，主要应用在消费电子、家居、通讯等中低端领域，较少布局汽车领域。从营收规模看，兆易创新营收位居前茅，本土前几名分别为中颖电子/兆易创新/上海贝岭/东软载波/晟矽微电,在32位MCU市场，兆易创新已是国内最大的M32位MCU供应商，产品主要用在工业控制、消费电子和通讯领域，车规级认证也已通过。

兆易创新MCU业务快速增长，预计2020年推出车规产品。MCU业务高速增长，2018年实现MCU销售收入4.04亿元，同比增长30%，近三年CAGR=43.2%，2018年MCU收入占比已达到18%。MCU产品初期导入市场毛利率较高，随着出货量增长，毛利率趋于合理水平。MCU业务收入结构大部分（约6000万美金量级）偏消费电子，多出口海外市场。市场布局方面，兆易创新MCU已通过AEC-Q100与ISO/TS16949的车规认证，预计在2020年推出车用等级的MCU产品。此外，兆易创新在物联网连接、信号链、传感器上都有研发上的投入。

兆易创新在2018年1月发布公告称拟用现金及发行股份的方式收购上海思立微电子100%的股权，支付对价17亿人民币，目前，过户手续及相关工商变更登记已完成。思立微承诺在2018-2020年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润累计不低于3.21亿元，截止到2018年底，思立微已实现归母净利润9507万元，占合计业绩承诺比例的29.6%。

境外指纹识别芯片厂商主要有AuthenTec（2012年被苹果收购）、FPC、Synaptics等，以及神盾股份、义隆电子、敦泰电子、茂丞科技等中国台湾厂商，境内指纹识别芯片厂商主要有汇顶科技、上海思立微、迈瑞微电子、费恩格尔、信炜科技、芯启航、贝特莱、集创北方、比亚迪等十多家企业，市场竞争分散。

行业竞争看，汇顶科技占据指纹识别市场第一（31%）的份额，和思立微同在华为供应链中，是思立微的主要竞争对手。FPC占有26%的市场份额，除了做指纹识别芯片，也发展了虹膜识别和脸部识别技术。神盾同样专注于指纹识别市场，市场份额接近思立微6%

五、盈利预测及估值分析

我们预计公司2019/2020/2021年营业收入将同比增长49.6%/48.6%/35.3%至33.6/49.9/67.5亿元，归母净利润同比增长55.5%/74.3%/34.9%至6.3/11.0/14.8亿元，对应EPS为1.96/3.42/4.61元。

市场估值方面可以参考韦尔股份、北京君正、卓胜微、北方华创等公司估值，另外由于公司是国内芯片存储唯一上市公司，在国产替代大背景下，给与一定高估值机遇，可以参考2020年80-100倍市盈率对应股价变动区间为273-342元。

特斯拉光伏屋顶计划，光伏概念股、异质结电池概念股全盘梳理！！！

背景：

1、特斯拉光伏屋顶产品已发展两代：2016 年 10 月，特斯拉和 SolarCity 宣布同日本巨头松下公司合作制造太阳能电池和组件，其屋顶光伏业务亦自此发端。随后同年 11 月特斯拉以 26 亿美金收购了 SolarCity 的 22%股权，直接进入光伏领域。2017 年 5 月，特斯拉推出首批光伏屋顶产品 Solar Roof，后续亦有二代产品投入应用。

2、三代产品 Solarglass 实现屋顶组件一体化：2019 年 10 月，特斯拉正式推出第三代光伏屋顶产品 Solarglass。相对于前两代产品，Solarglass 保持了在钢化玻璃中镶嵌光伏电池的结构，可以承受 110 英里/小时的风和直径近 2 英寸的冰雹，可直接替代传统屋顶瓦片，实现屋顶与发电组件的一体化，而非在已有屋顶瓦片上进行叠加安装，整体视觉效果相对于旧产品更为美观。此外，Solarglass 提高了功率密度，每块瓦片中的零件减少了一半，从而大大降低成本。同时第三代太阳能屋顶的安装时间和难度均有所降低，使大规模安装成为可能。

3、特斯拉有意将光伏屋顶作为主要业务之一，考虑进军中国和欧洲市场：根据 Elon Musk 在特斯拉财报电话会议上的发言，目前已经能看到玻璃太阳能屋顶大量需求的增长，美国每年新增的 400 万个新增屋顶有望成为Solarglass 的一个大的增量市场，太阳能屋顶会成为特斯拉的一个主要业务。在后续的自媒体发言中，Musk 也表示特斯拉正在旧金山湾区加紧安装太阳能屋顶，而且该业务将很快进军中国和欧洲市场。

4、BIPV 市场方兴未艾：随着国内建筑建材成本的升高和光伏产品价格的快速下降，BIPV（光伏建筑一体化）产业初步具备了大规模产业化发展的基础。2019 年 11 月国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》，其中鼓励类产业包括新能源产业中太阳能建筑一体化组件设计与制造，我国 BIPV 市场培育和发展有望提速。

涛哥认为伴随特斯拉有意将光伏屋顶作为主要业务之一，加上国内的光伏建筑一体化，核心优质的光伏概念股、异质结电池概念股全面梳理一下：

1、通威股份：强势扩产 硅料和电池龙头地位愈加稳固

公司拟加大高纯晶硅及太阳能电池产能的建设，进一步巩固和强化公司在光伏新能源产业链上的核心竞争力。公司制定了关于高纯晶硅及太阳电池业务的中期（2020-2023年）发展规划。高纯晶硅业务的累计产能目标分别为：2020年8万吨，2021年11.5至15万吨，2022年15至22万吨，2023年22至29万吨；太阳能电池业务的累计产能目标分别为：2020年30至40GW，2021年40至60GW，2022年60至80GW，2023年80至100GW。

2、隆基股份：BIPV开拓者，全球单晶光伏产业链巨头

公司长期专注于为全球客户提供高效单晶太阳能发电解决方案，主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，以及光伏电站的开发业务。目前公司单晶硅棒、硅片生产基地主要集中于陕西西安、宁夏银川和中宁、云南丽江、保山和楚雄、江苏无锡和马来西亚古晋；单晶电池、组件生产基地主要集中于江苏泰州、浙江衢州、安徽合肥和滁州、宁夏银川、山西大同和马来西亚古晋，公司在国内外多地开展光伏电站开发业务。

3、亚玛顿：国内玻璃深加工龙头企业之一，特别是减反射膜和超薄玻璃钢化等领域是国内技术领先企业

太阳能光伏减反玻璃龙头、全球唯一一家用物理化钢化技术规模化生产超薄双玻组件的企业,并利用产品自建光伏电站;截止17年末,公司自建光伏电站设计总容量约为314.26兆瓦;17年光伏行业(光伏玻璃、组件、发电)收入16.03亿元,营收占比99.43%。

公司是一家主要从事光伏玻璃镀膜技术的研发以及光伏镀膜玻璃的生产和销售的公司。其主要产品有光伏减反玻璃、TCO玻璃等。

已成为特斯拉公司的合格供应商，2019 年开始逐步放量向其提供太阳能瓦片玻璃等，但目前双方交易金额较小，且未达到公司日常经营重大合同标准。

4、福莱特：光伏玻璃龙头 产能扩张业绩提速

公司2008 年完成首条300吨/天的光伏玻璃产线建设，2008-2010 年与2012-2013 年为公司两轮扩产周期，2013 年末达到日熔量2290 吨/天。2014-2016 年公司产能维持稳定，2016 年起随着光伏装机趋势向上以及公司成功上市，进入新一轮扩产周期，2019 年公司产能达到日熔量5400 吨/天，市场份额达到20%以上。公司计划2020-2021 年新建产能4400 吨/天，市场份额有望进一步提升。

5、正泰电器：国内最大的民营光伏发电企业

全资子公司正泰新能源是目前国内最大的民营光伏发电企业,深耕光伏组件及电池片制造光伏电站领域的投资、建设、运营,及海外工程总包等业务领域,分布式业务超过70%集中在浙江省;截止17年末,国内外累计并网电站规模达3.6吉瓦,在建、拟建项目超过1吉瓦,持有电站权益装机超过2吉瓦;17年光伏业务收入87.94亿元,营收占比38.46%。

6、锦浪科技：分布式逆变器企业

锦浪科技坚持全球化布局和自主品牌战略，立足于新能源行业。自成立起，锦浪科技一直专注光伏组串逆变器领域，到2019年中，逆变器业务占锦浪科技总营收的95%以上。

7、捷佳伟创：国内领先的晶体硅太阳能电池生产设备供应商

主要产品为管式 PECVD、管式高温扩散炉、单多晶制绒设备、单多晶清洗设备、硅芯硅料硅片清洗设备、等离子体刻蚀设备、链式湿法刻蚀设备、自动化设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要设备。

晶体硅太阳能池设备供应的国内龙头，电池片核心设备PECVD的市占率均超过50%;公司完全学握了MWT、 N-PERC、ToPCon等技术，并对下一代电池技术HIT深入研究。

8、迈为股份：国内太阳能电池丝网印刷设备龙头

主营太阳能电池丝网印刷生产线成套设备,包括核心设备全自动太阳能电池丝网印刷机和自动上片机、红外线干燥炉等生产线配套设备

9、金辰股份：国内光伏组件设备龙头

主营光伏电池和组件自动化生产装备，正在研发储备HIT高效电池生产线及核心工艺装备，19年12月拟通过可转债资投建年产40台(套）光伏异质结（HJT)高效电池片用PECVD设备项目

 公司依靠现有光伏组件自动化生产装备的技术、客户和品牌优势，积极拓展光伏电池片、硅片自动化生产装备、动力锂电池自动化装备领域，公司开发的光伏叠片机、串焊机、汇流带端焊机、组件生产线、电池片及硅片自动化设备、智能制造软件产品、动力锂电池Pack线、叠片机、化成分容设备等已日趋成熟，未来公司会继续研发储备柔性组件焊接设备、小组件生产线、电加热层压机、平台型智能制造软件产品等，进一步提高光伏设备产品市场占有率。

10、山煤国际：依托煤炭充沛现金流 打造HIT电池龙头

19年7月，与钧石（中国）合作投资异质电池项目，拟共同建设总规模10Gw的异质结电池生产线的项目

11、东方日升：延伸光伏全产业链 海外业务稳健成长

19年半年报披露，年产2.5GW异质高效太阳能池与组件生产基地正在有序推进中，已经学握了异质结电池组件的相关制造工艺技术，成功制出了高效异质电池组件产品。

12、秀强股份：与特斯拉有合作

 2020年1月8日公司在互动平台称：公司目前与特斯拉的合作有两块：（1）新能源充电桩玻璃项目。目前已正常供货。（2）光伏屋顶玻璃项目。正在按特斯拉要求提供样品。

其他的包括光伏概念股还包括：晶盛机电、中环股份、拓日新能、金晶科技、北玻股份、芯能科技、爱康科技、亿晶光电、北京科锐、博威合金、向日葵！

德赛西威--智能网联汽车领军供应商，未来市场空间巨大！！！

今天整体市场还是比较强势，虽然盘中出现回踩，但下午的修复也是非常强势，资金从高位股轮动到受疫情影响比较小的农业领域，另外今天特斯拉复工消息也进一步刺激了特斯拉产业链集体大涨，上周大涨的云办公、在线教育以及医疗耗材板块今天出现较大分化，市场开始呈现结构性特征，这是涛哥上周文章中重点提示的，本周上半周行情仍然以个股机会为主，这点大家把握好机会，风险主要在下半周和下周初，到时候没有基本面支撑的股票就要小心了。

今天跟大家分享一家汽车电子行业的潜力股---德赛西威

一、公司概况

公司成立于 1986 年 11 月，前身为中德合资的“中欧电子工业有限公司”。在 1992 年，公司成立产品开发部门，并以此 为基础占据国内汽车音响前装和后装市场。2001 年，西门子收购曼内斯曼威迪欧，成立 西门子威迪欧汽车电子公司，中欧电子工业有限公司于 2002 年更名为“西门子威迪欧汽 车电子（惠州）有限公司”，德赛集团与西门子威迪欧汽车电子分别持有 30%和 70%的公 司股份。2010 年，德赛集团收购外方全部股份，成为德赛集团的全资控股公司。公司传 承了西门子威迪欧的先进研发技术与制造、管理等经验，并不断进行升华。

公司立足汽车电子产品 的研发设计、生成和销售，深耕汽车电子三十余年，业务覆盖整车前装市场与汽车售后市 场。传统产品以车载信息娱乐系统(IVI)、空调控制器、驾驶信息显示系统等座舱电子为主， 逐渐向智能驾驶舱方向进行转型升级，同时开拓智能驾驶、车联网等新产品线。以智能汽车为核心，逐渐形成智能座舱、智能驾驶、车联网三大业务群。

公司客户群体主要包括欧美系车厂、日系车厂和国内自主品牌车厂。欧美系车厂主要包括一汽大众、上 汽大众、沃尔沃等；日系客户主要包括日本马自达、东风日产、广汽丰田等；国内自主 品牌车厂主要包括广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、上汽集团、奇瑞汽车等。

目前西威正处于 第二次“阵痛期”一方面，前装车载信息娱乐系统渗透率已达到 70%，公司传统产品 市场已经趋于饱和，并且叠加车市低迷消极因素影响，营收增速开始下滑；另一方面，ADAS 和智能座舱等新业务尚未放量，且目前正大力度进行新业务研发投入，2018年归母净利润下滑33%——2018年处于公司发展历程中的“至暗时期”，2018年股价跌幅已达60%， 2020 年初至暗时期已过。

二、立足存量驾舱业务，积极布局智能驾驶、车联网新兴市场

随着汽车行业的不断转型，汽车电子产品也迎来了新的机遇与挑战。智能汽车的发展给汽车诸多模块的协调性提出更高要求，因此，汽车零部件厂商需要不断改进自己的技术实力，为车企客户提供更加复杂、更加统一、交互性更强的解决方案。目前，公司的业务 以车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、空调控制器等智能驾驶舱业务为主，积极拓展智能驾驶辅助、车联网等新兴业务，构建了三大业务群，业务结构趋于完善。我们认为， 公司拥有深厚的技术积累，产品交付能力较强。

智能驾驶舱。公司的智能驾驶舱产品包括车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、 空调控制器、车身控制、通信模块等。以人为中心，提供高效安全的智能化车载 解决方案。

智能驾驶。以车智能汽车为核心，从低速泊车场景到高速自动驾驶场景，产品分阶段量产，提供智能、安全、高效的智能驾驶解决方案。

车联网。作为未来智慧交通、智慧城市的重要组成部分，具备广阔的市场前景， 提供安全、有温度的智联汽车产品与增值服务。

车载信息娱乐系统贡献主要收入，驾驶信息系统等新产品快速成长并趋于稳定。公司 2018 年收入结构中，车载娱乐、车载信息、车载空调、驾驶系统的收入占比约为 6:2:1:1， 车载信息娱乐系统合计占公司主营业务收入的 80%以上，贡献了绝大部分营收。同时，以 驾驶信息显示系统为代表的新产品占比从 2014 年的 1.55%增加并稳定在 5%左右。

公司积极开拓市场，据 2018 年业绩发布会披露，公司获得新项目订单年化销售额超 过 70 亿元。涵盖全自动泊车系统、 360 度高清环视系统、 24G 毫米波雷达、 T-box、 V2X 产品、智能驾驶舱、 TFT 液晶仪表等新产品以及车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统 等传统业务，新产品的产量及订单获取量快速提升。我们认为，综合汽车智能化、网联化的发展趋势，智能驾驶舱等辅助驾驶产品有望成为公司新增长点。

三、 智能驾驶舱持续渗透，中控到仪表品类不断升级

智能驾 驶舱将原有分散的功能模块（液晶仪表、平视显示器（HUD）、中控屏幕、后座娱乐）进 行集合，同时增加辅助驾驶、语音手势控制等新功能模块，实现人机交互能力的提升。通 过多屏互动，智能驾驶舱可支持车载娱乐系统、数字仪表以及车载导航仪等多个高清屏幕的使用和互动，增强操作的灵活性和便捷性；通过数字化显示，智能驾驶舱可将车速、油耗、里程、发动机转速等车辆行驶信息以更直观、更敏捷的方式呈现给驾驶者；通过智能 控制系统操作者可使用语音、手势等更简单、更直接的方式对车辆进行操作。

智能驾驶舱人机交互体验催生市场需求，车企积极布局抢占高地，加码推动智能驾驶舱升级与落地。多屏互动下，可在不同平台设备上同时共享展示多媒体内容，丰富用户的 多媒体生活。数字仪表盘，能直观反映汽车的健康状况。HUD 方便驾驶者直观查看车外的 路况和车体信息。智能中控允许语音互动，彰显科技感。全方位升级的用户体验，创造了市场需求。

智能驾驶舱的快速发展推动汽车电子产品加速渗透。2010-2018 年，我国汽车电子市 场规模稳步增长。根据欧立信研究，到 2020 年我国汽车电子的规模将达到 8000 亿元， 复合增速超过 10%，将是汽车销量增速的两倍。从细分领域来看，2018 年我国车身控制 系统市场规模为 4378.8 亿元，包括发动机控制系统 1348.5 亿元、底盘与安全控制系统 1777.9 亿元车、车身电子控制系统 1252.4 亿元，2018 我国车载电子装置市场规模达到 1205.7 亿元。

汽车电子行业集中度低且细分市场格局不一，高端产品领域目前供应商主要为欧美、日本等国的汽车零部件厂商。内资汽车电子企业已广被接纳，其中德赛西威优势明显。国家对汽车电子产业大力扶 持，国内汽车电子技术水平不断提升，本土部分企业迅速成长。本土优势加上性价比优势，使得合资和国内整车厂商对于内资驾舱企业的接受度较高，主要内资企业为德赛、华阳、 索菱等。2017 年乘用车销量前十的车型逐步采用了国内驾舱产品，其中前 10 中有至少 7 家采用了德赛西威的驾驶舱产品，市占率领先。

合作客户更优质、量产更快的公司有望在新跑道中胜出。智能中控领域，德赛西威与百度、蔚来汽车等达成合作；液晶仪表方面也已落地，获得传统及新能源车厂订单，量产速度领先。德赛在智能驾舱升级热潮中守住了驾舱领域龙头位置，继续领跑同业。

借助不断升级的 TSP 服务，多元化的娱乐功能得以在车舱内实现，如数字电视、移动电话、 进行在线游戏等，即通过网联，实现中控功能的丰富化。此外，全液晶触摸屏是目前高端 车型在改进的方向，液晶形式与触摸型 HMI 相结合，通过功能集成提升人机交互体验，使 得中控操作更简洁，同时极具高级感的设计更具竞争力，吸引追求高科技感的用户。2017 年 12 月蔚来七座 SUV 汽车 ES8 上市，其中，车规级全高清多点触摸屏中控由德赛西威提供。德赛西威提供的车载信息娱乐系统，采用了一块 10.4 英寸 1600*1200 分辨率的高清多点 触摸屏，PPI（每平方英寸像素数）达到 192，相当于将 21 英寸液晶显示器的所有像素压 缩进 10.4 英寸屏幕中，清晰度已达到全球最高之一，足见其技术实力与客户资源。

另外，公司为车和家的新车型理想 ONE 提供了 3+1 四大屏产品，包括双系统、四个屏幕和 一个芯片。多屏相关的项目，理想 ONE 是已经量产的一个项目，其他三屏或多屏的项目 还没有量产，预计会在 2020-2021 年陆续量产。

仪表领域：液晶仪表灵敏且信息全面，将成为未来趋势。德赛西威 是国内首批投入研发并量产全液晶仪表的本土企业，在可配置仪表及中控显示系统上有长 期技术积累，获取了多个传统及新能源车的项目订单。根据年报，公司在 2017 年推出了 多款具备领先光学性能的显示模组及系统，不断在 AutoSAR、功能安全方面进行技术提升， 并成功应用于多个车厂项目。德赛西威仪表业务的发展历程，把握住了仪表趋势。德赛西 威推出的智能驾舱新产品包括具备图形处理能力的 TFT 仪表平台、适应性更强的双处理器 平台,、具有 3D 效果的虚拟仪表平台。先后发布具备图形处理能力的 TFT 仪表平台和适应 性更强的双处理器平台, 以及具有3D 效果的虚拟仪表平台，产品可支持12.3寸1920*720 分辨率高清大屏。

四、抢占智能驾驶赛道，全面布局智能网联产品

高级驾驶辅助系统（ADAS）是利用安装在车上的传感器、雷达、摄像头让驾驶者提 前感知周边可能发生的各种危险，提高驾驶的舒适性和安全性的智能系统。目前市场上出现的高级驾驶辅助功能多样，主要可分为感知预警、主动控制、泊车辅助、车内驾驶辅助 四大类。2016 年中国智能驾驶市场规模为 490 亿元，而前瞻产业研究院预计到 2022 年，我国智能 驾驶市场规模将逼近 2000 亿大关。随着 5G 技术的推广应用、V2X 的技术发展以及用户 消费水平的进一步提高，未来我国智能驾驶市场规模有望持续高速增长。智能汽车的逐渐 普及在未来将形成新的商业模式，并进一步带动相关车载软硬件设施产业的发展。

德赛西威在2016 年开始智能驾驶研发布局，主要有以下产品：1）全自动泊车：最有代表性， 融合了 360 环视，是国内第一款量产的该类产品，在吉利的星越和奇瑞的捷途两款车型已 实现量产。2）T-BOX：目前主要是上汽通用为主要客户，据公司披露，2020 年将会量产；3）360 环视：销售占比大，供给以吉利为主。4）还有一些其他的小产品，驾驶员检测（疲 劳监测、人脸识别、单独的摄像头等）

1、行业趋势持续明朗，德赛西威对 ADAS 与智能驾驶舱进行整合，软硬件一体化的 集成能力提升自身竞争力。公司在 CES Asia 2017 发布了国内首款基于用户使用场景设计 的智能驾驶舱概念。该智能驾驶舱以双 12.32TFT 屏为主要界面，基于 Kanzi 工具开发。除了能够让用户轻松获得特定场景下的驾驶信息和娱乐内容，还能实时应用最新智能驾驶技术。

2、技术布局清晰，未来将进一步加强与各大车企的合作。目前，公司 ADAS 的收入 规模较小，2018 年为 1.8 亿，根据调研，我们推算，2019 年能够在 2-3 个亿，2020 年在 2019 年的基础上翻倍。公司技术布局清晰，硬件产品（毫米波雷达和摄像头）公司可以 制造，软件算法（自动泊车、疲劳监控 DNS）也可以自行研发，具备软硬件一体化能力， 发展空间会巨大。目前在国内自主品牌（吉利、奇瑞）落地，未来会逐步在未落地的自主 品牌和合资品牌（大众、丰田）进行推广。

3、360 环视结合先进 ADAS 技术，为行车保驾护航。公司双目摄像头在拥有行业最小尺寸 720P，可实现 100 米的高精度测距；其图形图像处理自主算法，能够在无缝拼接 的 3D 全景环视系统中，高性价比地集成了精准的车道偏离预警、盲区监测、前向碰撞报 警等功能。720 线深度分辨率可轻松完成全地形检测、全类别目标物检测，还拥有高速深度计算。

公司和多家互联网公司签署战略协议，升级智能驾驶系统应用，向智能驾驶解决方案 提供商迈进。德赛西威目前已经和多家互联网公司签署战略协议：2017 年 5 月和腾讯车 联就汽车智能化项目签署战略合作协议；2017 年 12 月与百度签署合作协议将共同研发自 动驾驶量产产品。德赛西威和互联网巨头企业的合作将为其升级智能驾驶系统应用、向智 能驾驶解决方案提供商转型提供强力支撑。

五、盈利预测与估值分析

公司是全球领先的汽车座舱企业，车载信息娱乐系统是公司基础业务，也是 核心收入来源。受行业整体销量影响此前业务收入有所波动，随着行业企稳 回暖与新老客户渗透开拓，公司该业务有望重回增长通道，驾驶信息显示系统有望成为公司新的业绩中坚力量。智能驾驶和车联网给与公司更高的成长机遇。

综上所述，结合公司的实际经营情况和发展战略，以及行业的发展趋势和 竞争情况，我们预测公司 2019/2020/2021 年营业收入为 48.96/54.88/62.17 亿元，净利润分别为 2.60/3.71/5.24 亿 元，对应 EPS 预测为 0.47/0.68/0.95 元。

特别说明：2月7日有券商给与业绩预测为2019/2020/2021年EPS分别为0.49 元/0.88元/1.61元。短期会提升公司的成长预期。

结合汽车电子以及取国内智能驾驶舱和 ADAS 相关领域厂商中科创达、虹软科技、科 大讯飞、四维图新、保隆科技进行对比分析，可比公司 2019/2020/2021 年平均 PE 为 80x/59x/43x。公司智能驾驶舱领域积累深厚，ADAS 等创新产品领域自动泊车（含 360 环视）等产品已取得量产，打开成长空间，此前汽车行业的销量波动使公司业绩承压，但 随着行业逐步企稳+渗透率提升+新产品贡献，公司业绩有望回升并开启新一轮成长周期， 估值也有望享有一定溢价。

”卫星云“一个颠覆你现有认知的行业，2020年被称为星云元年！！！

今天指数和个股继续上涨，盘面上光伏、云通讯、卫星导航涨幅居前，这三个板块正好是涛哥这两天重点布局的重点，中环股份、晶盛机电、浪潮信息、欧比特等都出现大涨，还有这两天盈利10几个点的止盈股票，这波行情比牛市还好操作，大家把握好的话，一周盈利10-20个点都是非常容易，但是下周就到了市场的拐点了，操作上还是继续选择优质股票进行低吸轮动操作。

今天给大家分享一个新概念“云卫星”，这里面几个股票涛哥也重点布局了！！！

一、行业状况

宽带互联网是人类文明进步和社会发展的最有力平台。建设天基宽带互联网，与 地面宽带网络等互联融合，进一步满足人们对全球无缝覆盖的宽带网络需求，是互联网技术未来发展的一个重要设想。建立天基信息网络的概念由来已久，美国早在19 世纪90年代就提出了天基综合信息网的基本概念，欧洲也提出了构建“面 向全球通信的综合空间基础设施”的设想，但此前多年由于技术和成本的限制并未付诸实施。 

近年来，随着卫星制造和航天发射技术的进步，天基互联网的发展正在从梦想照进现实。以美国 SpaceX 公司为代表的技术先驱已全面启动天基互联网建设,“Starlink”是美国SpaceX 公司旗下的 公司计划利用公司自主研发的猎鹰 9 号可回收火箭，将 Starlink 卫星送入轨道，组成小卫星互联网星座，并在全球范围内提供互联网接入服务，整个计划（目前已规划 11943 颗卫星）预计需要约 100 亿美元。

2017 年 11 月，英国电信集团（BT）首席网络架构师 Neil McRae 对 6G 通信进行了展望，他认为 5G 将是基于异构多层的高速因特网，早期是“基本 5G”（将在 2020 年左右进入商用），中期是“云计算+5G”，末期是“边缘计算+5G”；6G 将是“5G+卫星网络（通信、遥测、导航）”，有望在 2025 年得到商用，利用“无线光纤”等技术实现超快宽带，并在 5G 的基础上集成卫星 网络来实现全球覆盖，可以为 6G 用户提供网络定位标识、多媒体与互联网接入、天气信息等服务。

二、我国卫星云现状

我国低轨宽带通信卫星系统主要有航天科技集团的“鸿雁星座” 、航天科工集团的 “虹云工程”、中国电科集团的“天象”等。此前上述星座计划由三大集团各自主导，未形成有效合力。我国上述三大低轨宽带通信卫星系统的建设进度落后于 Starlink，也落后于第二代铱星等一部分国外星座计划。

1、“鸿雁”系统

“鸿雁”全球卫星通信系统由中国航天科技集团公司提出，该系统将由 300 颗低轨道小卫 星及全球数据业务处理中心组成，具有全天候、全时段及在复杂地形条件下的实时双向通信能 力，可为用户提供全球实时数据通信和综合信息服务。“鸿雁”星座首期投资约 200 亿元，是 我国首个国家级的、投资规模最大的、具有里程碑意义的商业航天项目，将实现“沟通连接万 物、全球永不失联”

项目创新运营高效的商业模式，聚集全社会资源，打造覆盖芯片、终端、系统集成、运营 服务及人才培养等环节的完整产业链条，创新卫星及运载火箭规模化研制模式和流程，培育新 经济增长点，将带动上下游超千亿元产值规模。

“鸿雁”星座还有一个重要应用就是提供航空数据业务，可支持飞机前舱的安全通信业务， 为航空器追踪及应急处理提供可靠的通信保障，同时支持后舱宽带互联网接入服务。中国航天 科技集团目前已与中国民航局签订合作协议，共同开展“鸿雁”星座系统空管应用研究及机载 宽带通信服务合作。

2、“虹云”系统

“虹云”星座是中国航天科工大力推动商业航天发展的“五云一车”（飞云、快云、行云、 虹云、腾云和飞行列车）项目之一，旨在构建覆盖全球的低轨宽带通信卫星系统，计划发射 156 颗卫星，它们在距离地面 1000km 的轨道上组网运行，以天基互联网接入能力为基础，融 合低轨导航增强、多样化遥感，实现通、导、遥的信息一体化，构建一个星载宽带全球移动互 联网络，实现网络无差别的全球覆盖。

整个“虹云”工程分为三个阶段建设，第一阶段，2018 年底发射首星；第二阶段，“十三 五”末即 2020 年底前，发射 4 颗业务试验星；第三阶段，到“十四五”中期即 2023 年左右， 发射完成全部 156 颗卫星，初步完成天地融合系统建设，具备全面运营条件。

根据前面估算，“鸿雁”和“虹云”低轨卫星通信系统组网投费用入估计将超过 300 亿人 民币，根据 SIA 的数据，对于卫星产业链，组网建设费用约占产业链总产值的 7.5%，由此测 算，后期地面设备投入将约为 1784 亿元，带来的卫星与地面服务产值将达到约 1916 亿元， 因此，低轨卫星通信产业链总体产值将超过 4000 亿元。

卫星组网领域：在低轨卫星通信产业链中，卫星组网包括卫星制造与卫星发射两部分，将是全产业链最先受益的部分。这部分主要参与者为航天科技集团下属航天一院、航天五院、 航天八院和航天九院，以及航天科工集团下属航天二院，涉及的上市公司主要有与卫星制造、 火箭发射直接相关的中国卫星（600118）、航天电子（600879），以及与卫星组网间接相关的航天发展（000547）、航天机电（600151）等。

地面设备领域：地面设备包括卫星地面接收站、移动卫星终端等，预计在低轨卫星通信 建设初期，将类似 3GPP 提出的框架结构，即大部分移动终端设备利用地面网络，通过卫星信 号地面接收站实现全球通信服务，小部分海上、偏远地区使用移动卫星终端直接与卫星实现通 信，这部分用户类似目前天通卫星、天通手机的直连模式，华力创通（300045）、中兴通讯 （000063）都已经开发了天通手机，具有前期优势，后期随着这部分市场的逐步壮大，其 他厂商也将加入移动卫星终端的竞争中。

三、云卫星重点的十家公司：

1、中国卫星：卫星制造龙头，低轨卫星星座建设直接受益

2、中国卫通：国内唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，受益卫星应用后市场国内卫星通信运营商龙头，受益卫星应用后市场。

3、亚光科技：微波组件第一梯队，芯片国产替代空间大

4、天银机电：星光敏传感器将直接受益于商业航天发展

5、华力创通：卫星应用的行业领导者

6、和而泰：布局卫星互联网基础设施公司控股子公司铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频集成电路方面经验丰富。

7、超图软件：携手阿里“数字”，打造卫星增值服务一站式 SaaS 平台联合阿里打造“数字”，提供卫星遥感数据和增值服务解决方案。

8、航天宏图：国内领先的卫星应用服务商公司拥有自研遥感影像处理软件平台PIE。

9、全信股份：宇航高性能传输产品国产市占率高，国内最早从事高性能传输线缆研发生产的企业之一，是国内高性能传输线缆（组件）的领先企业。

10、欧比特：宇航电子领先企业，拥有遥感星座积极拓展大数据应用公司宇航电子（核心芯片/微系统）业务技术领先。

其他相关联概念股：上海沪工、欣龙控股、振华科技、杰赛科技、鸿远电子、振芯科技、凌云股份、海格通信、中海达、北斗星通、爱乐达、天奥电子、威海广泰、航天科技、中航高科、火炬电子等。

扬杰科技--国内功率半导体器件龙头，受益国产替代趋势！！！

今天给大家分享的这家公司是半导体器件龙头---扬杰科技

一、公司概念

扬州扬杰电子科技股份有限公司成立于 2006 年，注册资本 4.72 亿元人民币。2014 年 1 月，公司在深交所创业板挂牌上市，公司集研发、生产、销售于一体，专业致力于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等领域的产业发展。公司主营产品为各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块、DFN/QFN 产品、SGT MOS 及碳化硅 SBD、碳化硅 JBS 等，产品广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域。

公司连续数年被中国半导体行业协会评为中国半导体功率器件十强企业，2016、17年都位列第二名；获得全国工业品牌培育示范企业、2016 年度国家知识产权优势企业、国家火炬计划重点高新技术企业、全国电子信息行业优秀创新企业、江苏省信息化和工业化融合试点企业等荣誉称号；

公司经过不断努力，成功通过 ISO9001:2008 质量体系认证、ISO14001:2004 环境体系认证和 IATF 16949 汽车行业质量体系认证，主要产品获得美国 UL 安全认证，并符合欧盟 RoHS 环保要求。2017 年度公司新增国家专利38 项，其中发明专利 1 项；新增江苏省高新技术产品 10 项。截止 2017 年末公司获得国家专利 166 项，其中发明专利26 项。

二、公司产品特色

产品层面，公司主营产品为各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块、DFN/QFN 产品、MOSFET、IGBT 及碳化硅 SBD、碳化硅 JBS 等，产品广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域。

功率半导体器件种类众多。功率半导体根据载流子类型可分为双极型与单极型功率半导体。双极型功率半导体包括功率二极管、双极结型晶体管（Bipolar JunctionTransistor，BJT）、电力晶体管（Giant Transistor，GTR）、晶闸管、绝缘栅双极型晶体管（Insulated Gate Bipolar Transistor，IGBT）等，单极型功率半导体包括功率MOSFET、肖特基势垒功率二极管等。按照材料类型可以分为传统的硅基功率半导体器件以及宽禁带材料功率半导体器件。传统功率半导体器件基于硅基制造，而采用第三代半导体材料（如SiC、GaN）具有宽禁带特性，是新兴的半导体材料。

公司采用垂直整合IDM（芯片设计+晶圆制造+高端封装）的经营模式，是A股稀缺的优质公司。公司实施从技术到品牌布局的纵向一体化战略，集芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等于一体，发展芯片、二极管、整流桥、电力电子模块等功率半导体高端领域。不同于大陆同业发展初期的OEM代工路线和低端市场路线，坚持品牌经营、一体化布局，避免陷入同质化价格竞争，致力于打造全链条布局的行业龙头。

公司主营产品为各类电力电子器件芯片、功率二极管、整流桥、大功率模块、DFN/QFN产品、SGT MOS及碳化硅SBD、碳化硅JBS等，产品广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域。公司横向上覆盖功率二极管、晶闸管、晶体管等不可控、半控、全控等各层次各类别的功率半导体产品，纵向上具备从功率半导体器件-模块-芯片的全链条设计生产能力，深耕功率半导体领域，力图打造成为大陆的功率半导体IDM龙头企业。

三、公司产品下游客户优质

公司产品下游应用多点开花，优质终端客户战略优势凸显。从下游应用领域来看，公司以消费类电子、安防、新能源行业为市场发展基础，大力拓展工业变频、网通等工业电子领域，重点布局充电（桩）、光伏微型逆变器、汽车电子等高端市场，挖掘公司新的利润增长点。公司公告指出，欧美（飞利浦、GE、BSH等）、日韩（松下、日立、LG等）、台湾（台达等）、国内（联想、OPPO等）大客户来访审核，公司均获得通过，为后续发展积蓄了优质可靠的客户资源，另外公司持续实施大客户价值营销项目，2019年取得了华为、大金、DELL等知名终端客户的首次合作机会。

产线迭代，各类产品全面布局：从技术难度上看，由二极管到MOSFET到IGBT，由后道封装到前道制造，难度依次上升，而国内功率半导体制造领域的发展也基本遵循以上顺序。最初国产厂商首先涉入功率器件的封装，随着技术水平的发展，目前包括扬杰科技、士兰微、华微电子等在内的厂商逐渐开始具备前道晶圆生产能力。目前公司的总体规划是按照在4英寸产线上生产二极管整流桥，在6英寸产线上生产高端肖特基晶圆和MOSFET，目标战略布局8英寸产线拓展IGBT的发展路径，稳扎稳打，产线投产一代储备一代。由于功率器件产品生命周期长，二极管、MOSFET、IGBT不存在相互替代关系长期共存，在不同领域各有应用，未来公司将形成覆盖二极管、MOSFET和IGBT的各品类功率器件芯片的生产能力。

四、盈利预测与重要说明

我们预计公司 2019~2021 年归母净利润分别为 2.32、3.14、4.20 亿元，对应 EPS分别为 0.49、0.67、0.89 元/股。我们以 2020 年经营状况为基础对公司进行估值。结合国内功率半导体领域龙头闻泰科技、捷捷微电，我们给予公司 2020 年 40~45x PE，对应合理价值区间 26.80~30.15 元/股。结合 PB（2020）估值方法加以验证，参考可比公司，我们给予公司 PB（2020） 9~10x，对应合理价值区间 56.16~62.40 元/股。

说明：

1、公司2018年业绩业绩大幅下滑主要是受理财产品减值影响，目前已经全部减值完成，2019年上半年业绩下滑由于公司在 2018 年上半年的大幅扩产，部分产线的产能利用率虽不断爬升但仍未达到理想水平，目前尚处于恢复期。

2、业绩预告公布：2019年1月至12月归属于上市公司股东的净利润盈利：21,549.01万元–23,422.84万元；比上年同期增长：15%-25%。

温馨提示：本文基于公开信息整理，内容仅作为分析研究，不作为买卖依据，盈亏自负。好股票还需要有好价格，涛哥每天分享的股票虽然都不错，但操作上还需要细细甄别。

”卫星云“一个颠覆你现有认知的行业，2020年被称为星云元年！！！

今天指数和个股继续上涨，盘面上光伏、云通讯、卫星导航涨幅居前，这三个板块正好是涛哥这两天重点布局的重点，中环股份、晶盛机电、浪潮信息、欧比特等都出现大涨，还有这两天盈利10几个点的止盈股票，这波行情比牛市还好操作，大家把握好的话，一周盈利10-20个点都是非常容易，但是下周就到了市场的拐点了，操作上还是继续选择优质股票进行低吸轮动操作。

今天给大家分享一个新概念“云卫星”，这里面几个股票涛哥也重点布局了！！！

一、行业状况

宽带互联网是人类文明进步和社会发展的最有力平台。建设天基宽带互联网，与 地面宽带网络等互联融合，进一步满足人们对全球无缝覆盖的宽带网络需求，是互联网技术未来发展的一个重要设想。建立天基信息网络的概念由来已久，美国早在19 世纪90年代就提出了天基综合信息网的基本概念，欧洲也提出了构建“面 向全球通信的综合空间基础设施”的设想，但此前多年由于技术和成本的限制并未付诸实施。 

近年来，随着卫星制造和航天发射技术的进步，天基互联网的发展正在从梦想照进现实。以美国 SpaceX 公司为代表的技术先驱已全面启动天基互联网建设,“Starlink”是美国SpaceX 公司旗下的 公司计划利用公司自主研发的猎鹰 9 号可回收火箭，将 Starlink 卫星送入轨道，组成小卫星互联网星座，并在全球范围内提供互联网接入服务，整个计划（目前已规划 11943 颗卫星）预计需要约 100 亿美元。

2017 年 11 月，英国电信集团（BT）首席网络架构师 Neil McRae 对 6G 通信进行了展望，他认为 5G 将是基于异构多层的高速因特网，早期是“基本 5G”（将在 2020 年左右进入商用），中期是“云计算+5G”，末期是“边缘计算+5G”；6G 将是“5G+卫星网络（通信、遥测、导航）”，有望在 2025 年得到商用，利用“无线光纤”等技术实现超快宽带，并在 5G 的基础上集成卫星 网络来实现全球覆盖，可以为 6G 用户提供网络定位标识、多媒体与互联网接入、天气信息等服务。

二、我国卫星云现状

我国低轨宽带通信卫星系统主要有航天科技集团的“鸿雁星座” 、航天科工集团的 “虹云工程”、中国电科集团的“天象”等。此前上述星座计划由三大集团各自主导，未形成有效合力。我国上述三大低轨宽带通信卫星系统的建设进度落后于 Starlink，也落后于第二代铱星等一部分国外星座计划。

1、“鸿雁”系统

“鸿雁”全球卫星通信系统由中国航天科技集团公司提出，该系统将由 300 颗低轨道小卫 星及全球数据业务处理中心组成，具有全天候、全时段及在复杂地形条件下的实时双向通信能 力，可为用户提供全球实时数据通信和综合信息服务。“鸿雁”星座首期投资约 200 亿元，是 我国首个国家级的、投资规模最大的、具有里程碑意义的商业航天项目，将实现“沟通连接万 物、全球永不失联”

项目创新运营高效的商业模式，聚集全社会资源，打造覆盖芯片、终端、系统集成、运营 服务及人才培养等环节的完整产业链条，创新卫星及运载火箭规模化研制模式和流程，培育新 经济增长点，将带动上下游超千亿元产值规模。

“鸿雁”星座还有一个重要应用就是提供航空数据业务，可支持飞机前舱的安全通信业务， 为航空器追踪及应急处理提供可靠的通信保障，同时支持后舱宽带互联网接入服务。中国航天 科技集团目前已与中国民航局签订合作协议，共同开展“鸿雁”星座系统空管应用研究及机载 宽带通信服务合作。

2、“虹云”系统

“虹云”星座是中国航天科工大力推动商业航天发展的“五云一车”（飞云、快云、行云、 虹云、腾云和飞行列车）项目之一，旨在构建覆盖全球的低轨宽带通信卫星系统，计划发射 156 颗卫星，它们在距离地面 1000km 的轨道上组网运行，以天基互联网接入能力为基础，融 合低轨导航增强、多样化遥感，实现通、导、遥的信息一体化，构建一个星载宽带全球移动互 联网络，实现网络无差别的全球覆盖。

整个“虹云”工程分为三个阶段建设，第一阶段，2018 年底发射首星；第二阶段，“十三 五”末即 2020 年底前，发射 4 颗业务试验星；第三阶段，到“十四五”中期即 2023 年左右， 发射完成全部 156 颗卫星，初步完成天地融合系统建设，具备全面运营条件。

根据前面估算，“鸿雁”和“虹云”低轨卫星通信系统组网投费用入估计将超过 300 亿人 民币，根据 SIA 的数据，对于卫星产业链，组网建设费用约占产业链总产值的 7.5%，由此测 算，后期地面设备投入将约为 1784 亿元，带来的卫星与地面服务产值将达到约 1916 亿元， 因此，低轨卫星通信产业链总体产值将超过 4000 亿元。

卫星组网领域：在低轨卫星通信产业链中，卫星组网包括卫星制造与卫星发射两部分，将是全产业链最先受益的部分。这部分主要参与者为航天科技集团下属航天一院、航天五院、 航天八院和航天九院，以及航天科工集团下属航天二院，涉及的上市公司主要有与卫星制造、 火箭发射直接相关的中国卫星（600118）、航天电子（600879），以及与卫星组网间接相关的航天发展（000547）、航天机电（600151）等。

地面设备领域：地面设备包括卫星地面接收站、移动卫星终端等，预计在低轨卫星通信 建设初期，将类似 3GPP 提出的框架结构，即大部分移动终端设备利用地面网络，通过卫星信 号地面接收站实现全球通信服务，小部分海上、偏远地区使用移动卫星终端直接与卫星实现通 信，这部分用户类似目前天通卫星、天通手机的直连模式，华力创通（300045）、中兴通讯 （000063）都已经开发了天通手机，具有前期优势，后期随着这部分市场的逐步壮大，其 他厂商也将加入移动卫星终端的竞争中。

三、云卫星重点的十家公司：

1、中国卫星：卫星制造龙头，低轨卫星星座建设直接受益

2、中国卫通：国内唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，受益卫星应用后市场国内卫星通信运营商龙头，受益卫星应用后市场。

3、亚光科技：微波组件第一梯队，芯片国产替代空间大

4、天银机电：星光敏传感器将直接受益于商业航天发展

5、华力创通：卫星应用的行业领导者

6、和而泰：布局卫星互联网基础设施公司控股子公司铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频集成电路方面经验丰富。

7、超图软件：携手阿里“数字”，打造卫星增值服务一站式 SaaS 平台联合阿里打造“数字”，提供卫星遥感数据和增值服务解决方案。

8、航天宏图：国内领先的卫星应用服务商公司拥有自研遥感影像处理软件平台PIE。

9、全信股份：宇航高性能传输产品国产市占率高，国内最早从事高性能传输线缆研发生产的企业之一，是国内高性能传输线缆（组件）的领先企业。

10、欧比特：宇航电子领先企业，拥有遥感星座积极拓展大数据应用公司宇航电子（核心芯片/微系统）业务技术领先。

其他相关联概念股：上海沪工、欣龙控股、振华科技、杰赛科技、鸿远电子、振芯科技、凌云股份、海格通信、中海达、北斗星通、爱乐达、天奥电子、威海广泰、航天科技、中航高科、火炬电子等。

低轨卫星星座项目建设加速，空天互联网星链概念股全盘梳理！！！

背景：

1、SpaceX 是马斯克创办的又一科技公司，具备强大研发实力，拥有双火箭技术。SpaceX 通过启动星链项目，成为空天互联网龙头。OneWeb专注于空天互联网，受到多国资本青睐，曾获得空客项目大单。公司继续加码卫星网络，计划为整个北极圈提供网络服务。

2、空天互联网是第三代互联网基础设施革命，依托于低轨卫星星座项目，具备广阔的市场空间。空天互联网关乎国家战略，在导弹预警、军事通信等领域具备不可取代的战略作用，在民用领域也是实现全球无死角覆盖、万物链接、连接一切的重要基础设施，可视为我国新一代信息基础设施。空天互联网可以划分为组网、应用两大市场。受到组网市场落地预期提振，空天互联网应用市场将加速启动。

涛哥认为伴随低轨卫星星座项目建设加速，空天互联网时代即将到来，今天星链概念股、北斗概念股全面梳理一下：

1、中国卫星：卫星制造龙头，低轨卫星星座建设直接受益

卫星制造与运营龙头，在小卫星的发射数量和市场占有率两个方面均保持国内第一，行业地位突出。根据年报披露，公司是航天科技集团旗下小卫星总体上市平台，在小卫星的发射数量和市场占有率两个方面均保持国内第一，是行业龙头。在卫星应用领域，重点聚焦卫星信息综合应用、智慧产业、大数据等领域，充分利用北斗全球组网、低轨宽带卫星星座建设等重大产业项目机遇，将天基基础设施与互联网、云计算、大数据等技术紧密结合，提升空间设施的商业应用能力，为更加广泛的客户提供综合信息服务。

2、中国卫通：国内唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，受益卫星应用后市场国内卫星通信运营商龙头，受益卫星应用后市场。

根据公司官网，公司是航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司，具有国家基础电信业务经营许可证和增值电信业务经营许可证，是我国唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，被列为国家一类应急通信专业保障队伍。主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务，主要应用于卫星通信广播。运营管理着 16 颗商用通信广播卫星，拥有的转发器频段资源涵盖 C 频段、Ku 频段以及 Ka 频段等，卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、 澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区。还提供与卫星空间段运营相关的卫星应用服务。

3、亚光科技：微波组件第一梯队，芯片国产替代空间大

军工电子老牌企业，微波组件第一阵营。旗下亚光电子为原国营 970 厂，为国内最大的微波半导体器件、微波电路军工企业之一，处于行业第一梯队，技术水平领先，公司微波领域产品型谱齐全，用户覆盖广泛，营收体量、盈利规模显著高于其余公司，是国内稀缺的平台型老牌军工企业。受益于国防信息化建设高速发展+国产化替代需求，公司军工电子业务进入快车道。根据公司公告，2019 年公司新接军工电子订单将近翻倍，其中亚光电子本部新接电子军品订单超过 11 亿元，同比去年增长近 50%。2020 年，是我国武器装备建设十三五规划的冲刺年，订行业深度分析/计算机本报告版权属于安信证券股份有限公司。22各项声明请参见报告尾页。单放量预期较大，积攒的订单有望快速交付。公司在投资者关系公告中提到，公司与下游核心客户的战略合作不断增强，在天网、北斗、导引头、雷达等方面订单增长预期非常好。受益国产替代需求，旗下华光瑞芯 2019 年芯片对外销售出货增长了近2 倍，而 970 厂本部芯片除满足自给外，对外销售芯片的型号也由 36 项增长到近 200 项。

4、天银机电：星光敏传感器将直接受益于商业航天发展

天银机电主要生产起动器、消音器以及变频控制器等冰箱压缩机零配件产品，是国内最大的冰箱压缩机起动器生产厂商之一，也是唯一能够批量生产和销售无功耗类起动器的厂商，2015 年以来先后通过设立天银星际、收购华清瑞达、工大雷信等切入军工电子领域。依托清华大学核心技术，天银星际星光敏传感器将直接受益于商业航天发展。旗下天银星际是国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司，专注于高精度姿态确定（姿态控制系统是卫星最为关键的子系统之一）的光学敏感器，尤其太空星敏感器，在高分辨率遥感卫星上的陆续使用，其已成功在 NS-1/2, 吉林 1 号视频 01-12 星灵巧成像卫星、上海微型高分微纳卫星等在轨卫星群上应用，并积极拓展新增长沙天仪、深圳东方红海特、上海微小卫星工程中心等客户。根据 2019 年中报，公司与美国 One-Web、国内太空互联网公司、太空互联网总体单位等均有接触，或参与报价，或提供样品，或售后保障等。

5、华力创通：卫星应用的行业领导者

公司是国内国防、政府及行业信息化技术与创新应用的践行者。经过近 20 年的持续科技创新，已经形成卫星应用、雷达与信号处理、仿真测试、轨道交通及无人平台五个业务板块。涉及航空、航天、兵器、舰船、国防电子、核工业等领域以及应急通信、变形监测、智慧城市、空间信息、海洋工程等民用高科技行业，销售网络覆盖全国及部分“一带一路”国家。北斗应用产业链布局全面，天通市场静待成熟：1）在卫星应用方面，公司作为最早完成北斗军用基带芯片、天通卫星通导一体化基带处理芯片研制、量产的厂商之一，先后自主研制了北斗军用 BP2007、北斗军用 HBP2012、天通民用 HTD1001、军用 HTD2001 四款基带处理芯片，拥有五大类，数十型卫星导航、卫星移动通信产品，覆盖基带芯片、模块、终端设备、测试设备和服务系统。在卫星应用传统业务布局基础上，公司重点打造了高精度安全监测、民用航空等优势特色的行业应用，“平台+终端”模式逐渐向行业细分应用领域渗透。并全程参与我国卫星移动通信系统建设，自主研制了多款卫星移动通信终端，可实现语音、短信息、互联网接入，从而实现天地一体互联互通；2）在雷达与信号处理和仿真测试方面，公司积累了丰富的工程经验，能够贴合用户的测试需求，提供测试设备、测试环境设计和全程技术服务的“产品+设计+服务”的定制化系统解决方案，形成了明显的竞争优势。

6、和而泰：布局卫星互联网基础设施公司控股子公司铖昌科技在有源相控阵、微波毫米波射频集成电路方面经验丰富。

铖昌科技在微波毫米波射频 T/R 芯片方面拥有自主可控的设计研发能力，是唯一一家在相关领域承担国家重大装备型号任务的民营高新技术企业，拥有“军工四证”。未来有望进入通信卫星领域。公司通过收购铖昌科技，顺利获得军工企业资质，凭借在家用电器领域积累的智能控制器经验，为未来进入军用卫星控制器领域提供了有利的保障。另外，铖昌科技的有源相控阵技术是卫星通信天线的主要应用领域，在海外的全球个人卫星通信系统已经应用成熟。通信卫星天线应用有源相控阵技术已经成熟。铖昌科技的有源相控阵技术主要应用于通信卫星天线，在海外的应用比较成熟。相对于传统无缘相控阵技术，具有体积小、质量轻、损耗少等优点，美、日、欧等国家已经大量在通信卫星天线上应用，未来公司的此项技术有望在国内快速普及。

7、超图软件：携手阿里“数字”，打造卫星增值服务一站式 SaaS 平台联合阿里打造“数字”，提供卫星遥感数据和增值服务解决方案。

卫星遥感数据获取频次高、数据量呈指数级增长、高价值信息的挖掘需要强大算力和机器智能，在城市违章建筑提取、生态红线监管、土地变化监测、农业金融、公共服务等领域等有大量应用场景和业务价值。“数字引擎”是基于阿里云核心数据库能力（Ganos）和达摩院 AI 能力构建的“一站式遥感数据获取和智能增值平台”，作为阿里在这一领域的战略合作伙伴，公司为“数字”提供基础平台支撑，这也是公司 SaaS 服务探索中新的里程碑。

8、航天宏图：国内领先的卫星应用服务商公司拥有自研遥感影像处理软件平台PIE。

公司自主创新研发遥感影像处理软件平台 PIE，技术上整体达到了国际先进水平，在基于相位一致性的异源影像匹配、区域网平差匀色技术方面达到了国际领先水平。该产品 2017 年入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选的产品。PIE 软件平台新版本采用了先进的云架构，内嵌了基于深度学习的图像智能解译引擎，是国内领先的可实现全载荷、全流程、全行业应用的遥感图像处理软件平台。

9、全信股份：宇航高性能传输产品国产市占率高国内最早从事高性能传输线缆研发生产的企业之一，是国内高性能传输线缆（组件）的领先企业。

产品覆盖航空、航天、船舶、军工电子和兵器五大军工领域，为四代战斗机、航母、载人航天工程、北斗导航等国家重大项目配套。卫星用高性能传输线(组件)国产产品市场占有率高，参与鸿雁卫星星座建设，宇航任务迎来“超级模式”。2020 年宇航发射继续“超级模式”，有望首次达到“40+”，公司参与到载人航天的神舟飞船项目（神舟系列）、货运飞船项目（天舟系列）、空间站三大型号工程，实现了配套的全面覆盖。根据科技导报研究，目前卫星用高性能传输线(组件)国产产品中,公司占国产产品市场份额的约 60%，火箭用高性能传输线(组件)的市场占有率约 20%，在传输领域优势明显，将直接受益宇航产业的高景气。

10、欧比特：宇航电子领先企业，拥有遥感星座积极拓展大数据应用公司宇航电子（核心芯片/微系统）业务技术领先。

欧比特公司在宇航嵌入式处理器的研制生产，在技术指标及应用程度上赶超国际水平，实现了我国高可靠、高性能宇航处理器的国产化和产业化。公司致力于宇航嵌入式 SOC 处理器芯片、SIP 立体封装模块/微系统、EMBC宇航总线控制系统的研制、设计、生产和销售，是我国宇航 SPARC V8 处理器 SOC 芯片的标杆企业、SIP 立体封装微系统的开拓者，解决了我国宇航电子系统核心处理器及微系统国产化、自主可控、高性能、高可靠等问题。欧比特公司率先推出了基于 SPARC V8 架构的宇航核心处理器技术产品，设计生产了从单核到四核、从 100MIPS 到 3000MIPS 处理能力的系列化宇航处理器芯片技术产品；面向新的宇航任务，欧比特设计了宇航级嵌入式人工智能AI SOC 芯片，主要通过 GPU 核和 NNA 核来处理 AI 算法及超大复杂的相关运算，在 1GHZ主频的条件下可以达到12TOPS（12,000,000MOPS）的定点运算算力，这对于宇航控制系统实现实时人工智能信息处理意义重大。

相关联概念股：上海沪工、欣龙控股、振华科技、杰赛科技、鸿远电子、振芯科技、凌云股份、海格通信、中海达、北斗星通、爱乐达、天奥电子、威海广泰、航天科技、中航高科、火炬电子等

风险提示

1）空天互联网相关政策发生改变；

2）组网及应用项目落地不及预期。

真正受益的特斯拉概念标的都在这里，特斯拉概念股梳理

新能源浪潮未来必定诞生大批的优质标的，特斯拉概念能否继续关注，题材君认为是可以的，产业背景：

①以特斯拉为代表的全球新能源标杆企业迅速崛起，市值直逼全球第一丰田，各大传统车企地位撼动，纷纷规划自身新能源平台及产品建设。

②自 18 年 10 月特斯拉拍得上海临港用地后，国产化进度屡超预期。当前上海是特斯拉拓展的第二大汽车生产基地（15 万辆产能，占特斯拉总产能 23%），已经开始交付 Model 3。

③Model 3 在售价、续航里程、百公里加速及自动驾驶系统各方面具备较强竞争力，从需求端理论测算国内市场空间有望达到 25-30 万辆/年，Model Y 作为放大版的 Model 3，更加符合中国消费者需求，市场潜力巨大。

特斯拉真正受益的概念题材有哪些，哪些是真正的受益标的？今天涛哥给大家梳理一下：

特斯拉国产化和销量增长

将带动特斯拉全产业链共同受益，推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供

应商产业链升级，尤其看好产业链上:

1）单车价值量或营收弹性较大的 Tier 1供应商；

2）有望持续新增产品配套、具备 ASP 提升空间的新能源零部件供应商；

3）产品技术壁垒较高的核心零部件供应商。

动力总成（电池）系统方面，特斯拉现有三家电池总成供应商：松下、LG 和宁

德时代，其中

1）宁德时代是 2020 年 2 月最新宣布成为特斯拉电池供应商，有

望补齐后续特斯拉紧缺的电池产能，宁德时代之外的核心 Tier 1 供应商包括

2） 旭升股份：主要产品变速箱箱体及电池组外壳等结构件，2018 年对特斯拉实现

营收 4.14 亿（接近 40%营收比例），是营收弹性最高的产业链标的；

3）三花智控：主要产品新能源热管理系统，单车价值量在 1500-2000 元左右；

4）东睦股份：主要产品逆变器齿轮箱壳体。

5）安洁科技（电子覆盖）：主要电池传 感器组件及功能膜材；

6）长盈精密（电子覆盖）：主要产品汽车连接件。动力

总成系统是特斯拉的性能核心所在，也是核心成本所在，此前国产化率程度较

低（大部分是给海外一级供应商做 Tier 2），我们预计，宁德时代成为特斯拉供

应商之后，动力总成国产化程度有望大幅提升。

除上述 Tier 1 以外，配套单车价值量较高的 Tier 2 供应商还有

1）科达利：主要产品电池结构件，通过宁德时代、松下、LG 等一线电池总成配套特斯拉全球

单车价值量约 300 元，配套国产单车价值量约 2000 元；

2）赣锋锂业：主要供应电池上游原材料氢氧化锂，预计单车价值量 2000 元以上；

3）恩捷股份：主要供应电池隔膜材料，预计单车价值量

中控系统方面，主要是 TMT 相关上市公司，核心 Tier 1 标的有

1）长信科技，供应特斯拉中控屏模组，预计单车价值量在 1500-2000 元；

2）大富科技，供应特斯拉天线射频器件；

3）四维图新，为特斯拉提供内置地图，同时百度地图为特斯拉

提供地图服务；

4）联创电子，为特斯拉提供环视镜头等。

电驱动系统方面，当前国产化率程度相对较低，主要是 Tier 2 供应商，为永磁同

步电机供应铷铁硼磁体的中科三环，为电机磁瓦供应软磁材料的横店东磁，以及其

余铁、铜、镍、钴等原材料的上市公司格林美等，还有为电机供应壳体及相关结构

件的旭升股份和东睦股份。

底盘系统方面，当前国产化率相对较高。特斯拉底盘核心 Tier 1 主要是拓普集团，

为特斯拉全球供应轻量化铝合金底盘结构件、大型车身结构件等产品，19 年拿到

国产 Model 3 订单，在国产版 Model 3 配套底盘方面单车价值量 3500 元。其余

Tier 2 包括：

1）通过大陆 TPMS 产品间接配套特斯拉全球的保隆科技，主要产品

胎压气门嘴；

2）通过博世 EPS 产品间接配套特斯拉全球的安洁科技，主要产品电

控单元及高精密金属零件；

3）通过布雷特基础制动产品配套特斯拉全球的京山轻

机；

4）通过米其林轮胎配套特斯拉全球的海利得，主要产品橡胶及帘子布。底盘

系统是当前特斯拉国产化率相对较好的部分！

车身部件方面，基本都是 Tier 1 供应商，主要是

1）供应车身模具的天汽模，2019年与特斯拉累计签署汽车模具订单约 5400 万元人民币；

2）供应铝合金车身结构件的文灿股份，2018 年对特斯拉实现销售收入 1.57 亿（10%比例）；

3）供应侧围车身分拼总成及后盖模具的华域汽车；

4）供应车身冲压件的华达科技，于 2019年 5 月 29 日正式成为特斯拉供应商，已签署 Model 3、Model Y 等车型的供货合同并于近期开始供货，根据公司已中标产品及特斯拉目前产能测算，预计华达 2020年特斯拉相关营业收入约 1 亿元左右，约占公司 2019 年营业收入的 2.50%。车身系统是当前特斯拉国产化率相对较好的部分。

内饰部件的供应商较多，且大多数是 Tier 1 供应商，主要是 

1）华域汽车，2019年获得国产版特斯拉座椅和保险杠的订单；

2）拓普集团，2019 年拿到国产版特斯拉内饰件约 2500 元单车价值量订单；

3）均胜电子，供应特斯拉全球被动安全系统、前发动机罩举升器和 HMI 控制器及相关传感器，订单金额 60 亿，供应国产版Model 3/Y 安全气囊、方向盘等内饰件，订单金额约 15 亿元；

4）宁波华翔，供应请务必阅读正文之后的免责条款部分特斯拉铝饰条；

5）模塑科技，2019 年 6 月获得特斯拉北美 Model Y 的前后保险杠及门槛订单；

6）岱美股份，特斯拉遮阳板供应商；

7）福耀玻璃，特斯拉车窗侧玻璃供应商。

景嘉威--国内唯一自主可控的GPU生产商，军民领域同时发力促成长！！！

疫情数据已经开始出现明显的转折，新增确诊和疑似都已经开始下降，这对市场来说又是一个信心的提振，下周还需重点关注疫情数据变化，另外，下周初还将关注另外一个重要数据，下周一、二分别由9000亿和3800亿逆回购到期，央行是否有回收流动性的动作，这也很大程度上决定了下周行情的大方向。

上周行情大涨，相信不少股民就像坐过山车一样，经历了快速的大起大落，这就是市场的魅力所在，危机中诞生许多机遇，涛哥春节期间连重点讲了春节后的应对策略，其中两篇文章：

如何从危机中把握机遇就看你的应对策略了！！

武汉加油！疫情对各个行业的影响以及操作策略！！

这两篇文章都讲到了春节后调整带来的低吸优质股票的机遇，相信这周不少粉丝看到涛哥的操作，还是相当不错的，苏州科达、东睦股份、奥美医疗、新纶科技、迈瑞医疗、扬杰科技、浪潮信息都取得了不错的收益！下周继续再接再励，把握一个春节后的红包行情！！！

今天涛哥跟大家分享国内唯一一家GPU的公司---景嘉威

一、公司概况

长沙景嘉微电子股份有 限公司成立于 2006年 4 月，于 2016 年 3 月在深圳证券交易所挂牌上市。公司下设两家全资子公司，分别 是长沙景美和北京麦克斯韦。公司主要在信息探测、信息处理和信息传递等领域为客户提供高可靠、高品 质的解决方案、产品和配套服务，产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达和芯片等领域。

景嘉微是国内 GPU 领域的龙头企业，产品主要包括图形显控、小型专用化雷达 和芯片等，主要应用于军用领域。公司引入国家产业基金为二股东，体现出国 家及行业对公司的认可。公司是国内唯一能自主研发出 GPU 的企业，具备高层 次科技人才的核心团队，推动了军用图形显控国产化的进程。公司大力投入技 术研发，助力 GPU 产品加速迭代更新。军用品具备较高的资质壁垒，客户具备 很强的客户粘性。公司营收规模快速增长，净利润加速提升，近三年年均复合 增长率分别为 21.84%和 19.50%。公司还持续加强研发费用投入，保持产品业 务的技术领先，为公司后续发展储备了战略增长点，保证了公司的长期竞争力。

公司是国内唯一能自主研发出 GPU 的企业，具备高层次科技人才的核心团队，推动了军用图形显控 国产化的进程。公司能成为国产 GPU 的先锋，离不开其背后高端人才团队的支持。公司的核心团队基本 来自中国人民解放军国防科技大学，而作为军校的国防科技大学，向来注重发挥军校优势，注重科技产业 的发展。公司拥有一批军校科技人才作为其核心人员，更容易把握住国内顶尖的科技产品研发的技术方向， 并且更加了解军用产品的需求，是其蝉联军用图形显控产品市场龙头地位的重要支撑。

近 10年来公司致力于加速研发出更新一代的 GPU 产品，积累更加突出的技术优势。具体的，2007年公司成功研发出基于 M9 芯片的驱动程序；2010 年 自主图形处理芯片项目获“高核基”项目的支持，公司开始研发拥有自主知识产权的 GPU 芯片，于 2014 年成功研发出第一代 GPU 芯片 JM5400，并应用在国内新研军用飞机的图形显控领域，占据了绝大部分市 场；2015 年 JM5400 通过鉴定审查并实现量产；2018 年第二代 GPU 芯片 JM7200 完成流片，并开始研发 第三代 GPU 芯片 JM9 系列。公司第一代芯片 JM5400 的研发周期是 8 年，第二代芯片 JM7200 的研发周 期是 4 年，下一代芯片的研发周期将缩短至 2-3 年。公司之所以能够加速进行 GPU 产品的迭代升级，离不 开其不断投入的研发支出以及强大的研发能力。

公司第一代 GPU 打破国外芯片在军用领域的垄断，从 0到 1实现国产化替代。公司于 2014 年成功研 发出国内首款具有完全自主知识产权的图形处理芯片 JM5400，是一款高性能、低功耗的 GPU 芯片，成功 打破了国外 GPU 芯片在国内军用领域的垄断情况。而在 JM5400 研发出来前，国内军工行业大多使用国外 的通用款芯片，但是其市场采购较为困难。公司成功自主研发出 JM5400 芯片，打破了核心元件受制于人 的困境。JM5400 芯片取代了中国军用飞机传统常用的许多款海外芯片，如 ATI M9、M54、M72、M96 等。相对于传统海外芯片，JM5400D 性能更高、工作温度范围更宽、功耗更低。JM5400芯片的成功自主研发 从 0 到 1 率先实现了图像显控行业的国产化替代。

公司第二代 GPU 完成适配，有望进行大规模推广。在 JM5400 的基础上，第二代 GPU 于 2018 年9 月 完成流片、封装阶段工作，其制程工艺 28nm，核心频率 1.2GHz，搭配 4GB DDR3 显存，性能跟 NVIDIA 的 GT 640 显卡相近。公司目前已实现与飞腾、银河麒麟、中标麒麟等国内主要的 CPU 和操作系统厂商的 适配工作，并与山东超越数控电子股份有限公司达成技术开发协议，为公司开拓计算机整机升级换代领域 的市场打下了坚实的基础。

公司第三代 GPU 性能将大幅度提升，有望进入人工智能市场。公司正在研发代号为 JM9231 及JM9271 的第三代 JM9系列高性能通用图形处理器芯片。尽管公司此前的二代芯片已经支持可编程架构，但其计算 内核跟国外 GPU 龙头企业内核还有一定性能差距。而公司正在研发的 JM9 系列的第三代芯片，将采用国 际同类公司通用做法和业界主流的统一渲染架构，且增加可编程计算模块数量，与当前显卡主要趋势对接。若 JM9 系列芯片研发成功，其将达到国外主流 GPU 产品 2016-2017 年的性能水平，促进在国产 GPU 市场 的发展。具体的，JM9231 预期可达到 2016 年国际中低端产品水平，其可跟市场上的 CPU、操作系统和应 用程序兼容，主要针对国内办公电脑，便携式计算机、中低端的游戏机和高端嵌入式系统等消费电子领域， 对图形生成和显示能力进行优化和进一步提高；而 JM9271 的性能则不输英伟达的 GTX1080 水平，预期可 达到 2017 年底国际高端显卡水平。其 核心频率不低于 1.8GHz，支持 PCIe 4.0 x16，采用 16GB HBM 显存 ， 频宽为 512GB/s，浮点性能可达 8TFLOPS，未来可以进一步应用于人工智能等高端应用领域。

二、 以航载领域为基础，扩大产品覆盖面至海陆空全领域

公司的图形显控产品在航空领域有着深刻的应用，是航电显控系统的核心。航电显控系统是综合航电 系统的核心系统，是人机交互的主要接口。航电显控系统拥有强大的计算能力、综合处理能力、反馈信息 能力和直观高效的人机交互界面——显控界面和显控仪表，以保证飞机的作战能力，减轻飞行员的工作负 担。图形显控模块是航电显控系统的重要组成部分，广泛应用于固定翼飞机、旋转翼飞机及其他特种军用 飞机等各类机型。图形显控模块经历了三个重要发展阶段，分别是DSP 与 FPGA 图形加速、OpenGL 的图 形处理芯片应用、支持高度综合化的高分辨率触摸屏显示。相应的，图显模块的技术进步根本上促进了航 电显控界面发展，引起从使用DSP 与 FPGA 图形加速器到使用 GPU 图形处理器的转变升级。

军机是公司图显产品目前主要的应用领 域，可广泛应用于固定翼飞机、旋转翼飞机及其他特种军用飞机等各类机型。公司于 2018 年实现图形显控营收的 2.91 亿元基本均来自于空军需求，假设只考虑空军领域的应用，根据 公司招股书披露的图显系统平均单价约为 10 万元，对应销量约为 2910 套，因此预计三年内图显设备销量 有望实现翻倍增长，市场空间可期。

军队的 信息化进程持续加速，图显产品的需求也不断提升。公司作为国内唯一 GPU 芯片自主可控的领军企业，此 前主要应用在空军领域，未来随着军队信息化和自主可控进程的加快，有望将进一步实现在军用舰载、陆 载领域的快速发展，将产品业务覆盖面扩大至海陆空三军。

三、小型专用化雷达领域

主动防护雷达应用于坦克装甲，是公司小型雷达领域的核心产品。主动防护雷达系统对不同视场内的 飞行目标进行实时探测和识别，并对构成威胁的来袭目标进行快速定位和生成主动拦截所需的相关战斗参 数，控制拦截系统准确地拦截来袭目标。该产品主要应用于陆战中的坦克和装甲机，采用硬杀伤式主动防 御，即在来袭反装甲武器接近目标前提前发射弹幕使其引爆，从而大幅降低其杀伤力，是目前坦克装甲车 最有效的防御装备之一。

公司小型专用雷达产品的营业收入从2014年的1032.62 万元提高到 2018 年的 7830.81 万元，年均复合增长率达到 49.96%。最新的，2018 年雷达营收增速达到 64.78%。根据公司招股书披露小型专用化雷达领域产品均价约 21 万元，可大致推算出雷达近年来销量及 增长情况。公司虽然在雷达业务上销量的绝对值并不高，但近年来增速保持较快增长。随着军队信息化技 术的快速发展以及对军用装备配件多功能性、小型化和可靠性的要求越来越高，具有体积小、重量轻、功 能具体化等优点的小型专用化雷达将会是未来军用领域的重要需求产品之一。

四、拟落地首个民用 GPU 订单，助力公司开拓民用新市场

独立显卡市场两巨头鼎立，英伟达和 AMD 基本瓜分全球市场份额。GPU 按接入类型可以分为独立显 卡和集成显卡，独立显卡使用专门的显示存储器，显示效果和运行性能比较好，不占用系统内存。目前国 内计算机市场以独立显卡为主，例如国内计算机整机厂出货的台式电脑就基本上都是独显。英伟达于 1999 年推出全球上第一个真正意义的 GPU，历年来在独显领域市场份额较高，占据龙头地位。AMD 是全球第 二大的独立显卡制造商，具备 CPU 和 GPU 的综合研发能力，在全球市场上占据余下的主要市场份额。

国内独显市场空间潜力巨大，预计高达 257.4亿元。根据Jon Peddie Research 数据显示, 2017Q4 英伟 达独立显卡市占率为66.3%；2018Q3 英伟达市占率为 74.3%，2018Q4 英伟达市占率为 81.2%，由此估算出 英伟达 2018 年平均市占率约为 73.93%。根据英伟达 2018 年报，其中国区的市场收入为 190.30 亿元人民 币，较去年同期增长 58.22%，由此估算出国内独立显卡的市场空间约为 257.4 亿元人民币。

2019年 11 月 28日，公司发布公告称全资子公司长沙景美与湖南长城科技信息有限公司签署战略 合作协议，湖南长城 2020 年拟采购 10 万套 JM7200 图形显卡，实际采购数量以湖南长城集成景嘉微产品 后制成的整机参与湖南省政府采购项目招标后实际中标的数量为准。该协议的签署，对信息安全产业链的 发展具有推进作用，能够充分发挥协议双方的技术优势、资源优势、市场优势，推动双方研发具有强劲市 场竞争力的产品，实现共同利益，对公司未来市场开拓、新业务的发展产生积极影响。此前国产计算机均 使用的是海外厂商 AMD 或英伟达的 GPU 产品，该协议标志着公司可以打破海外厂商对国产计算机 GPU 产品民用市场长期的垄断，同时标志着公司产品在计算机领域的业务发展迈进了一大步，有望进一步获取 其他批量订单，为公司业务向民用市场的拓展构建坚实基础。

五、盈利预测

公司在军用图形显控领域地位稳固，正从机载向舰载、车载领域拓展，持续增长可期；JM7200 芯片适配进 展良好，市场空间广阔。预计公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 1.72 亿元、3.22 亿元、4.87 亿元，同 比增长分别为 21.01%、86.93%、51.34%，相应 19 年至 21 年 EPS 分别为 0.57、1.07、1.62 元，对应当前股价 PE 分别为 102、54、36 倍。

考虑到公司作为国内唯一一家能够生产GPU公司，结合国产替代大背景，可以考虑给与一定的估值溢价，参考芯片板块估值，可以给与80倍左右市盈率，对应共公司股价为85元目标。