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孙成刚

减仓一半很多么？现在减仓，难道要马上考虑再加么？涨多了，减一些，很正常。要加，怎么也得等一周吧。

◆◆: @孙成刚; 上午减仓了一半。满仓两个多月，今天收获一下。

赞 | 评论 2016-11-14 12:34 来自网站举报

孙成刚

上午减仓了一半。满仓两个多月，今天收获一下。展开收起

赞 | 评论 (2) 2016-11-14 12:30 来自网站举报

孙成刚

截止上周末参与调查者平均仓位64.7%，创去年6月12日以来新高。由于持仓水平接近65%持仓上限，按历史规律假如市场没进入超级牛市，则下周上证指数涨幅不应超过1%，且可能成为阶段高点。是否进入超级牛市判断标志是：如果持仓超过65%且持续2周以上行情仍不跌。所以从操作角度说，下周初适合逢高减仓观察展开收起

赞(1) | 评论 (1) 2016-11-13 20:27 来自网站举报

孙成刚

昨天有色板块和建设类股上涨，证金公司总算逮着机会了，涨停板一笔抛出中铁二局1700万股。收盘数据还显示，证金也一次性卖出7000多万股江西铜业。只不过，中铁二局没封住涨停，江铜封住了而已。证金这种做法，让人怎么说呢。展开收起

赞 | 评论 2016-11-12 11:52 来自网站举报

孙成刚

【涨声一片】
商品市场大涨昨天我们说过，股市连涨四周、持仓连降三周，本周市场上涨的概率大。从今天的表现看，股市其实没怎么涨，那么，后半周的涨势应该更明显一些。扬韬国庆组合今日平均上涨0.83%，组合指数3185.31，再创新高。 ... 展开全文

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涨声一片

商品市场大涨

昨天我们说过，股市连涨四周、持仓连降三周，本周市场上涨的概率大。从今天的表现看，股市其实没怎么涨，那么，后半周的涨势应该更明显一些。

扬韬国庆组合今日平均上涨0.83%，组合指数3185.31，再创新高。

虽然股市没怎么动，但商品市场涨声一片。焦炭和焦煤持续大涨，焦煤连续两天封死涨停板，带动了有色金属和黑色金属集体飙涨。螺纹钢、玻璃、沪锡等全都封死涨停。就连长期不怎么动的橡胶也有4%的涨幅。

中国的工业品何以涨势凌厉？广发策略陈杰的观点比较有代表性：国内工业品价格上涨过快的原因之一是“弱复苏”的宏观环境、“三去”的政策环境、宽松的货币环境相叠加形成了“三级助推”。原因之二是很多行业的库存确实已经降到了有统计数据以来的最低水平。三季报中一个最值得关注的变化是：很多行业的真实库存水平在不知不觉中已经降到了历史最低点。造成低库存的原因可能在于：很多企业认为目前的价格上涨并不是真实需求拉动，因此也并不急于扩产来“补库存”，如此低的库存水平使得短期的价格上涨趋势更加明显。

由此能推断，一二线房地产价格上涨动能非常大。未来如果涨价压力进一步加大，对A股整体的毛利率会产生抑制，还会带来行政调控的加码和货币政策的收紧，这对A股整体来说并不有利。更有吸引力的行业包括造纸、建材和一些化工的子行业氯碱、磷肥、涤纶、涂料等。

还是用历史来说话，2006年那轮牛市启动前，商品的牛市已经持续了整整一年多。如果历史能重演，则股市的牛市最迟也会在明年上半年之前发动。

从行业板块来说，应该更加关注周期股了。“眉飞色舞”久不见，如今总该有些行情了。扬韬国庆组合今日表现较好，与其中的中国神华、海螺水泥和中国建筑等周期性股票走强不无关系。原来长期被大家鄙视的垃圾股，也许会逐渐成为香饽饽。思路得转换了。

今日读报

1、“蒜你狠”不意味通胀。大蒜炒作是天气恶劣及投机资金炒作的因素，煤炭价格见顶也许要等到一季度，钢铁的量缩价涨也会延续到明年。但不能说中国经济已经筑底。“生产稳”受累于“投资冷”的拐点可能并不遥远。因此，明年中国出现滞涨的可能性仍然不大。（莫尼塔宏观研究）

2、券商股。深港通催化交易热情，看好优质券商股配置机会，推荐广发、长江、国元、宝硕股份、国盛金控。（罗毅首席分析师）

3、房地产价格仍将上涨。主业集中于一二线城市的地产上市公司实际库存水平已经低于2008年金融危机时期，预示着一二线城市的房价上涨压力仍然很大。我们用同样的方法可以观察A股地产上市公司的真实库存水平——A股上市房企的“存货-预收账款”占总资产的比重今年以来大幅下降，目前只有33.4%，甚至已经低于2008年金融危机时期的水平（当时为35.4%），如此低的库存水平意味着一二线城市未来面临的房价上涨压力仍然会非常大。（广发策略陈杰）

4、西藏药业。新活素和诺迪康延续快速增长态势，依姆多将显著增厚业绩：预计2017年新活素+诺迪康有望实现6.5亿收入，1.5亿净利润；依姆多有望实现4.4亿收入，贡献1.2亿净利润，利润同比增速有望超过50%；依姆多为现金牛品种，承接成熟海外销售网络后，有望成为专利过期原研药对接平台；向大股东定增已二次反馈，康哲药业入主后想象空间巨大；整体上公司业绩增长快，PEG小于1，预计2016-2018年业绩分别为1.8/2.7/3.3亿，对应当前市值PE为43/29/24倍，增发摊薄后PE分别为55/37/30倍。（西南证券朱国广）

5、网络安全法获表决通过。重点关注综合型行业龙头启明星辰和绿盟科技，另外关注美亚柏科、北信源、任子行、蓝盾股份细分领域公司。自主可控领域：党政办公国产化替代项目十一月份有望大规模招标，目标十三五期间公务员用电脑实现全国产替换，软硬件市场规模达千亿元。重点关注CEC围绕飞腾的软硬件平台中国软件和CETC旗下信息安全平台太极股份；另外关注在自主可控领域具有深入布局的软硬件厂商东方通、浪潮信息等。（华泰证券高宏博）

6、房地产股。三季报显示，地产公司业绩增速明显提升、毛利率下滑趋势减缓，资产负债率开始改善。预计调控政策会加速资源整合，资产慌逻辑继续演绎，对地产股维持增持评级，建议关注泰禾集团、南国置业、世联行、中航地产、上海临港、深振业等。（国金证券胡华如）

7、海信电器，黑电龙头。海信的增长动力来自于大尺寸产品的增长和开拓出口市场。海信55寸及以上尺寸段电视销量增速高于行业，且公司在大尺寸段价格优势更加显著，盈利能力强于中小尺寸，有望带动盈利增长。公司积极投入海外市场，空间广阔。目前国际电视市场由韩系品牌主导，日系品牌收缩，海信电视的全球销量份额仅为5.6%，而三星、LG的销量份额分别为20%、14%，未来提升空间广阔。公司积极投入国际体育赛事营销扩大品牌影响力，并通过收购和自建的方式布局全球产能，双管齐下，开发全球市场。预计2016-2018年公司的净利润为18.0、20.2和22.5亿元，同比增长分别为21.1%、12.1%和11.3%。现价对应今年12.1倍、明年10.8倍，维持“买入”评级。（广发证券蔡益润）

8、民办教育促进法修订通过。民办教育（除施行义务教育民办学校）将可注册成经营性资产。民办教育产业证券化机遇可期。建议从估值市值低、成长性强、过会风险降低、有转型意愿潜质四维度选股，关注幼教：威创股份、长方集团、秀强股份；K12课外：勤上光电、新南洋、紫光学大；职教：开元仪器、世纪鼎利；素质教育：盛通股份；信息化：全通教育、立思辰、拓维信息、汇冠股份、方直科技。（海通传媒钟奇）

9、乐视撑不住了？乐视网的整个资金链条、乃至乐视生存的基础，其实都在A股股民身上。这是一个循环，与德隆一样。截止目前，上市公司直接融资总额超过100亿元、待实施的还有119亿元。生态子公司的直接融资总额大概200亿元人民币。体系内担保的资金总额逾400亿元。如果资金出问题，乐视可能玩不下去了。（钛媒体）

10、感悟：我师父说，别人口中的你，好也罢，坏也罢，都不是真正的你。不必苦苦寻求他人的肯定，而应找到人生真正的方向。（贤二机器僧）

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赞(48) | 评论 (25) 2016-11-07 19:50 来自网站举报

孙成刚

11月04日持仓调查周评：本周行情继续上涨，参与调查者的平均仓位继续下降，并且指数连涨三周，大家仓位连降三周，从这个意义上说，虽然整体仓位仍偏高，但是继续走强的概率还是比较大。

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赞(1) | 评论 2016-11-06 12:05 来自网站举报

孙成刚

恒大现在是最大的游资。你对他的操作无法指责。只是，规模如此巨大的险资，跑到股市里做短线，收割韭菜，实在是让人寒心。这种收割散户的做法，会有报应的！

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赞 | 评论 2016-11-02 09:01 来自网站举报

孙成刚

【股东户数与新组合】
三季度，股票筹码趋于集中。最近几天的调整，唯一的预兆就是仓差创下新高。从调整的幅度看，仍嫌不足，但杀跌动量也匮乏。从上周持仓的数据看，本周市场还是可能小涨的，所以周初的调整，问题并不大。 ... 展开全文

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股东户数与新组合

三季度，股票筹码趋于集中。

最近几天的调整，唯一的预兆就是仓差创下新高。从调整的幅度看，仍嫌不足，但杀跌动量也匮乏。从上周持仓的数据看，本周市场还是可能小涨的，所以周初的调整，问题并不大。

扬韬国庆组合今日小跌0.11%，组合指数收盘报3089.4，与上证指数3104点相比，没有跑赢市场。本月的实际收益率接近3%而已。之所以没有跑赢市场，主要原因是组合的小盘股较多，而本月后半程小盘股表现较差。

收盘后，按照下文逻辑选定的新的组合名单如下。仍保持25只股票，继续等权重计算，仍跟踪上证指数。

————————————————

从股东人数的变化选择股票

根据已经公布的三季报，选择可比公司2544家，股东户数从1.431亿户下降到1.404亿户，减少270万户。其中，股东人数下降的1624家，股东人数增加的914家。有近三分之二的股票，出现了股东人数下降的趋势。

我们将股东人数从增加最多到减少最多来排序，看看什么情况下导致了筹码集中、什么情况下导致了筹码分散，结果如下图：

最左边的一组是筹码高度分散的，前50只股票股东人数平均增加120%。这些股票在7月1日以来的平均涨幅近18%。最右边的一组（100只股票）平均涨幅则达到了25.5%。这些股票的股东人数平均减少了25%。股东增减变化不多的股票，维持了平均涨幅7%上下。

这个图告诉我们，7月1日以来，如果股东户数下降超过25%，这批股票平均涨幅就会最大，且达到25%以上。同样道理，如果股东户数增加了一倍以上，则股票平均涨幅也远超市场平均。

按照历史规律，我们可以预期，股东户数增加最多的一批股票，是价格上涨导致散户追涨造成的。这些股票在未来一个季度将跑输大盘。这些股票应回避。前三十位的股票如下：

同样道理，股东户数下降较多的股票，如果价格涨幅还不大，则可以考虑在下一季度配置。这些股票的名单如下（从前100名中精选20只）：

下图是按照市值从大到小排序的股东人数增减情况。在平均股东人数减少近2%的情况下，各市值水平的公司整体出现了筹码集中。其中只有市值中等的一部分股票出现了人数增加的情况。这也就意味着大盘股和小盘股的股东人数都在减少。

从历史规律来看，小市值个股容易跑赢市场。未来一个季度，如果要选择活性足的股票，可以从如下列表中选择（小市值、股东人数减少、近期涨幅不大）：

在蓝筹股中，选择市盈率（TTM）最低的前200只股票，结果发现这些股票的股东人数平均减少近10%。也就是说，静态估值最低的股票，筹码反而更加集中。其中，大量超低市盈率的股票，其股东人数减少到去年顶峰时的一半左右。比如建行的股东户数只有44万，创下历史新低，而2008年一季度最高达到180万，2015年一季度也还有72万户。工行股东户数57万，历史最高也是2008年一季度，为173万。上海汽车2015年一季度11.7万户，二季度22.6万户，现在只有10.3万户了。

我们选择低市盈率、股东户数减少较多等因素，选择一批优质股，如下：

综合上述因素，再考虑基本面的因素，综合选出本文开篇的组合25只股票。再跟踪一个月的时间，看看其与市场的关系。

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赞(43) | 评论 (27) 2016-10-31 20:08 来自网站举报

孙成刚

【三季度股票筹码趋于集中化】
股东人数整体减少关于股市：整个三季度，上证指数的涨幅逾5%。根据目前已经发布的三季报数据，上市公司的股东户数整体还是下降的。在可比的2510家公司中，二三季度的股东人数从1.42亿户下降到1.39亿户，减少了300万户。其中，股东人数增加的有855家... 展开全文

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三季度股票筹码趋于集中化

股东人数整体减少

关于股市：整个三季度，上证指数的涨幅逾5%。根据目前已经发布的三季报数据，上市公司的股东户数整体还是下降的。在可比的2510家公司中，二三季度的股东人数从1.42亿户下降到1.39亿户，减少了300万户。其中，股东人数增加的有855家、股东人数减少的有1513家。由此来看，三季度的股市上涨，筹码反而更集中了。

哪些公司的股东人数增加了呢？我按照市值做了一下排序，如下图：

最左边的是市值最大的一组公司，最右边的市值最小的公司。从中我们可以看出，一些中等市值的公司，股东人数是增加的，筹码趋于分化。但大市值和小市值的公司整体上筹码都在集中。这个变化是耐人寻味的。按照可以理解的因素去推论，蓝筹股有打新股的要求，筹码继续集中可以理解，但小市值的股票为什么没有继续分散化反而筹码更集中了呢？

股市上涨而筹码集中，这是行情将继续上行的预兆。所以，预计今年第四季度，行情也不会太差。

在股东人数减少较多的股票中，比较多的是次新股，可以理解为从上市前的分散到集中。我简单列个表，如下。这些股票值得再做深度研究。

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赞(8) | 评论 (4) 2016-10-30 17:29 来自网站举报

孙成刚

本周行情上涨，大家的平均仓位比上周是下降的，均仓位61.7%。按照历史规律，预计下周市场仍有冲高动力。展开收起

赞(1) | 评论 2016-10-29 10:31 来自网站举报

孙成刚

【万科前十大股东不见恒大身影已套现跑路？】这个怎么可能呢？不符合基本常识。也不符合法律规定。恒大是通过附属公司持有的，每个公司持股不多，没有进入前十大排行榜而已，根本不存在减持的可能性。展开收起

赞(1) | 评论 2016-10-27 23:27 来自网站举报

孙成刚

【对市场的判断没有什么变化，继续看好】
因为在北京出差，今天没有时间看行情，所以对市场的判断没有什么变化，继续看好。目前人心开始回暖，市场向上的动力增强，周期类的股票首先开始上涨，这种趋势可能会持续一段时间。这或许就是我们此前所说的，未来的大板块轮动是周期、TMT、消费。既然如此，周期类股票走强可能是几个月甚至一年以上... 展开全文

赞(1) | 评论 2016-10-24 16:37 来自网站举报

孙成刚

中国的银行股，世界的估值洼地。展开收起

赞 | 评论 2016-10-23 22:06 来自网站举报

孙成刚

本周行情上涨，不过参与调查者的仓位略降，从前一周的63.0%下降到62.1%。类似情形，后市往往还有冲高机会，可以继续等待。不过，上证3150-3200之间有压力。过去五周的平均仓位分别为： 0916--57.70 0923---58.82 0930---60.27 1014---63.03 1021----62.10 展开收起

赞 | 评论 2016-10-23 21:43 来自网站举报

孙成刚

茅台2012年销售收入265亿元，这是茅台酒按照出厂价计算的数据。按照《永远在路上》里面的数字，茅台的公款消费占到30%以上，则实际的茅台当年公款消费金额可能超过200亿元。这还只是一种酒的消费。展开收起

赞(1) | 评论 2016-10-19 23:53 来自网站举报

孙成刚

【中国散户还能赚钱吗？】
怎样战胜基金经理？昨天行情上涨，参与调查者的仓位大增，含融资仓位达到74%，创下一个月的新高，仓差43.9%，仅次于9月6日的高点。大家急速加仓的结果，就是今天的行情涨不动，高位盘一天。如果未来行情继续涨，仓... 展开全文

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中国散户还能赚钱吗？

怎样战胜基金经理？

昨天行情上涨，参与调查者的仓位大增，含融资仓位达到74%，创下一个月的新高，仓差43.9%，仅次于9月6日的高点。大家急速加仓的结果，就是今天的行情涨不动，高位盘一天。如果未来行情继续涨，仓位加到8成左右，就更要警惕短线调整了。慢牛行情，定义清晰，不允许持续大涨，所以，如果哪天行情涨幅能达到1%，就别指望次日继续冲了。

扬韬国庆组合今日小涨0.27%，组合指数3123.07点。中国建筑持续上涨并创下新高，对净值回升起到了推动作用。另外，小盘股有重新活跃的意思，也可关注。

中证登公布了8月的相关数据，从中我们可以看到，两市的融资账户开设才414万户，但8月以来，融资余额一直没有突破9000亿元。按照这个规模计算，每个融资账户的平均持仓其实只有20万元。去年6-7月，两市融资账户约380万户，但当时的融资余额是曾达到2.25万亿元，户均融资规模60万元。这个数据告诉我们，2015年的融资推动的行情已经过去，如今融资户对市场的影响力大大降低了。

实际上，今年2月以来，两市的融资余额就一直维持在8000-9000亿的规模内。每一次接近9000亿元的水平，市场总会下跌一段时间或者急跌一下子。比如2月24日到8870亿元，次日大跌6%。4月14日达到8951亿元，随后下跌10%。7月26日达到8840亿元，次日急跌。9月8日达到9038亿元，随后也引发下跌。昨天的融资余额达到8974亿元，再次逼近9000亿元关口。这个时候，市场微妙，可以多一份谨慎。

这个时候，我们倒是可以看一下持有股票的的投资者人数变化情况，如下图：

我特意选择了四个时间节点：2014年6月，牛市尚未发动；2015年5月，牛市最高点；2016年2月，调整的最低点；2016年8月，今年反弹的最高点。

从中可以看到，2014-2015年的大牛市其间，持仓市值在10万元以下的投资者大幅度减少了1023万户。就算是有部分10万元的人市值增加上去了，那么，50万元以下的账户数量也从5100万下降到4556万，减少450万户。

如果我们细分的话，就是我此前反复提到的，2014年6月的持仓账户数5200万户，但到2015年3月，股市上涨80%之后，持仓账户数已经只有3957万户了，这意味着有超过1250万户投资者逢高减仓离场了。

然后，从3600点开始，散户幡然醒悟开始加仓，到2015年6月15日牛市结束的那个周，持仓账户达到了4935万，3600-5000点，新增持仓账户恰好接近1000万户。

这就是中国散户的悲哀：他们买进股票后可能被套，于是便“长线投资”，持有不动。持仓的时间可能长达1年、2年乃至3-5年，漫长的等待之后，一旦价格回到解套的位置，就赶紧出货、拼命出货。但出完之后，股市继续上涨，他们最终会忍不住，重新追高进场，再次上演套牢的惨剧。

持仓账户变化情况，可以看下面这个图。K线的走势对应着持仓账户的变化，可以清晰地看到上涨之前的减仓和头部位置的追加买进。

持仓的投资者如此，新韭菜也是如此。看看每周新开户的投资者数量吧：

两次开户高峰，恰恰对应两次股市的最高点。一次是2007年6月，一次是2015年5月。天底下真没有新鲜事。2014年牛市启动前，每周开户数量不过10万上下。但2015年4-5月，每周开户数却能突破400万户。无数韭菜在最高点入场接盘，焉能不亏损？

再回到我做的那张表。2015年6月到2016年2月，股市持续大跌42%之后，发生了什么呢？我们看到，10万元以下的散户增加了近500万户！这并不是由于散户资金减少导致的，而是由于新散户在入场加仓所致。但10-50万元的账户却减少了230万户、500万以上的账户则从21万减少到11万。这表明，市值高的投资者数量在大幅度减少，因为他们在卖出股票离场。

2016年行情反弹之后呢？指数上涨不足15%，但10万元以下的散户又减少了240万户，而500万以上的账户则增加了4.4万户，增加的幅度超过40%。其中的逻辑很简单，散户看到反弹，就赶紧减仓，大户和高净值客户看到反弹则开始加仓。

所以，为什么中国的散户还能赚钱吗？如果不改掉以前的坏习惯，是根本不可能的事情。散户，应该向大户学习以下两点：

第一，行情上涨的时候，不要去减仓，而应该持有或者加仓。

第二，行情下跌的时候，不要去补仓，而应该减仓或者卖光。

上述两个策略，说起来容易，做起来难。散户从来不愿意亏损的时候卖股票，散户从来就知道涨的时候追进、套牢则捂股做长线。我们可以预计，未来一两年，如果上证指数回到5000点上，持有A股的投资者数量将肯定低于5000万户！

有没有什么办法能跟上市场的节奏并赚钱呢？我推荐一种“定投ETF”的策略，适合绝大多数资金不多的散户。

所谓ETF，就是交易所交易的基金，而这种基金，是若干种成份股组成的。比如，上证50ETF，其实就是50只上海证券交易所挂牌的超级大股票的组合。你买进上证50ETF，就等于是买进了50只股票的组合。沪深300ETF，则是沪深市场质地最佳的300只股票的组合。买进ETF，起点低，1000元就可以投资。同时操作非常简单，根本不需要做什么功课。还有，与其他基金相比，它的管理费最低，几乎可以忽略不计。

我要提醒一句：从欧美市场的经验看，98%以上的投资经理是无法跑赢ETF的。你买上证50ETF或者沪深300ETF，则意味着将可以战胜98%以上的投资经理，就已经可以立于不败之地了。

定投ETF，则是每个月定期投入一笔资金，无论行情涨跌都去买的策略。比如，假设你初始投入10万元，以后每个月投入1000元，从2005年2月开始，到现在合计141个月，总投入是24万元，但资金规模已经达到61.4万元。而这段时间的上证50指数累计涨幅才155%。如下是资产变化（蓝线）与上证50指数（红线）的走势图

这个定投计划实施至今才只有11年多一点的时间。假设时间再长一点呢？假设当初投入再多一些呢？效果显然会更好。

初始10万元、每月定期投入1万元，这个策略，适合上证50ETF，也适合沪深300ETF，是散户战胜市场、战胜绝大多数投资经理、保持长期盈利的最佳法宝。

那些新入市场不久的散户，不要被别人忽悠去买公募基金、私募基金或者其它的理财产品。就定期投入ETF，是最佳策略。现在投入，我可以肯定有两大好处：

第一，中国的高物价时代已经过去了，未来物价降长期保持相对较低的水平，货币的购买力再像过去30年那样降低是不可能的事情。要珍惜自己手里的金钱！定期投入ETF，资金的购买力不会再衰减了！

第二，上证50和沪深300成份股开始步入高分红时期，定投ETF，不仅可以获取股市上涨的收益，更可以赚取额外的分红收益，这是未来肯定能战胜绝大多数投资经理的原因之一。

当然，如果你时间宽裕，在定投之外还可以适当做做阶段性差价。比如定投规模达到100万元后，除了继续定期投入外，可以适时拿出20万元的资产高抛低吸偶尔做一下差价，也算闲暇的娱乐，何乐而不为呢？

（上证50ETF，跟股票一样，有一个代码，是510050，操作方法也跟股票一样。你可以先去证券公司开股票账户，然后存入资金，打开交易软件，买进510050，它就像一只股票一样在你账户里了。然后，每个月都存一笔钱进去，每个月选任意一天把这些钱买成新的510050，就可以了。）

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赞(49) | 评论 (27) 2016-10-19 19:36 来自网站举报

孙成刚

【B股已是惊弓之鸟】
自己吓唬自己今日市场全天窄幅整理，尾市受B股大跌及蓝筹股下杀的影响而跌幅加大，各主要指数的跌幅均接近1%。上海B股在下午1：30之前还保持红盘，随后在几只权重B股大跌影响下而跳水，最后有多只B股跌停，影响到了市场人气，大盘也因此下跌。目前，上海B股的存量只有155亿股、市... 展开全文

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B股已是惊弓之鸟

自己吓唬自己

今日市场全天窄幅整理，尾市受B股大跌及蓝筹股下杀的影响而跌幅加大，各主要指数的跌幅均接近1%。

上海B股在下午1：30之前还保持红盘，随后在几只权重B股大跌影响下而跳水，最后有多只B股跌停，影响到了市场人气，大盘也因此下跌。目前，上海B股的存量只有155亿股、市值1060亿元，相当于全部上海A股27万亿元总市值的的4%。按说，B股的政策始终不明朗，且正日益被边缘化，它们的波动不可能影响到A股。但由于同在一个市场，人气传导的效应还是存在的，看到B股大跌，A股也难免跟着哆嗦一下。

上海市场在下午2点之前最大波幅只有8个点，处于14年来的最低水平。市场上下两难，急需扩大一下波幅。只是向下扩展，多少有点出人意料。究其原因，以上证50为代表的蓝筹股缺乏主动性买盘，制约了行情上涨的空间。在行情下跌时，这些股票也不见了以前的护盘模式，市场由此产生一定恐慌情绪。

B股今天究竟为什么下跌那么多呢？看了一些解释，让人哑然失笑。最直接的说法是国税总局要对600万以上的账户核查税务信息了。周末这个消息刚出来的时候，一些大嘴巴直接说这是要对富人下手了。后来这些人慢慢看清了文件针对的是“非居民”，这才灰溜溜地夹起了尾巴不吭声了。然后，周一B股大跌，就又有人引申到这个政策上，说是违规资金要逃，云云。

实在是要普及一下基本常识。国家税务总局的《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法》是一个公开征集意见的初稿。按照其规划，2017年底前，完成对存量个人高净值账户（余额超过600万元）的尽职调查。2018年底前，完成对存量个人低净值账户和全部存量机构账户的尽职调查。如果查一下定义，这里的“非居民”其实指的就是“外国人”和“外国人的企业”。这个政策出台的本意，是出于防止跨境逃税、履行国际义务的目的，与几乎所有国人没有任何关系。更何况这只是一个“尽职调查”环节，谈不上税务打击。

说白了，一些外国人在中国境内有金融账户，可能涉嫌在其母国的逃税行为。为了打击这种行为，国际上是有情报交流机制的，各签约国之间可以交换纳税人的信心，以便于当事国掌握本国居民的纳税情况。

这件事情的影响是：1、那些在中国境内开户的外国人和外国企业，将实现税务信息透明化，想在中国逃税，没门了。2、一些中国人转移资产到国外，以前还可能逃税，但现在，中国的税务机关将可以通过交换信息的方式获取这些人的纳税信息，有利于打击中国本土的洗钱和逃税行为。

明白了这个道理，就会知道这个消息根本就对B股没有任何实质性影响。因为B股的投资者早已本土化。持有B股的人，很多是中国居民，根本就不是所谓外国人。如果你手里有美元而又是国内居民，你也可以开户做B股。绝大多数B股投资者根本就不在本次被调查的政策名单内。

那么，B股究竟为什么跌那么多呢？一句话，流动性太差了。上海的B股过去五个月每日成交均值还不到3亿元，换手率仅有千分之三。如果哪个大户要套现一两亿资金，得卖半个月。要想快速套现，那就只有杀跌。今天杀跌后，上海B股一日成交11.5亿元——上海的A股再低迷，每天也还有1500亿元左右的成交，相比之下，B股早已边缘化，怎么可能会体现政策的先导性和对A股的影响力呢？

也正因为流动性差，B股的投资者才更像是惊弓之鸟，眼看着某个B股跌停，自己担心蔓延到其它股票，跟着去卖，结果就假戏真唱演绎了暴跌。今年初的熔断机制，与此如出一辙。

唯一值得欣慰的是，B股这次大跌，也引导着A股出现了稍微大一点的波动，打破了持续许久的僵局。但愿A股市场能从此多一点活性，不要再不死不活上下僵尸状了！

今天最值得关注的其实不应该是B股，而是中国的大宗商品。今天焦煤合约大涨6%以上。查一下商品的走势，焦炭和焦煤今年以来价格都已经实现了翻番——如果你在底部做1万元的多单并持有到现在不动，利润已经超过10倍！螺纹钢和铁矿石、橡胶的涨幅都超过40%。我前几天说淀粉价格1600元不合理，结果这几天淀粉的主力合约已经上涨10%了。商品市场才是今年的最大赢家。

新财富投票从明天开始，我注意到多家卖方机构最近的报告都在提大宗商品。种种迹象显示，大宗商品如果持续走强，往往是股市牛市的前奏。9月份，中国的PPI指数已经同比上涨0.1%，这是54个月以来的第一次！这才是春江水暖鸭先知!

有一些数据，我们其实早应该引起重视。焦炭、焦煤固然是因为供给侧改革造成的价格上涨，但螺纹钢难道就仅仅是焦炭价格上涨的推动吗？原油价格上涨呢？波罗的海货运指数的上涨呢？9月份，中国的汽车销售激增、重型卡车和轻型卡车的销售继续增长，10月份，水泥价格开始上涨，而今年以来持续涨价的一些化工品、饲料添加剂等，迄今价格也保持着相对稳定。这一切，是导致PPI价格回暖的主要原因。

PPI可以说是CPI的先行指标。如果PPI持续走好，中国的消费物价指数也将走强，通缩的压力消除，适度的通胀，将是股市行情稳定向好的基础。所以，我们现在斤斤计较于短线的波动，也许会忽视股市的积极信号。

风物长宜放眼量，10月的市场，仍处于牛市准备期。我们得不急不躁，多一点耐心，放弃短线的日内波动，把目光投向春节前后把。

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赞(25) | 评论 (20) 2016-10-17 20:49 来自网站举报

孙成刚

【新财富季干货荟萃：中信建投的策略报告会精华观点】
新财富的评选下周要投票了。最近一两周，各大研究机构开展了轰轰烈烈的拉票活动，各种报告会、电话拜票、微信拉票好不热闹。一些机构推出了短线快炒股，有的推出了10年10倍股，还有的推出了内容一般但题目响亮的报告。当然，每一家都会先自吹自擂一番，说自己过去一年表现如何好，然后就是“求第一... 展开全文

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新财富季干货荟萃：中信建投的策略报告会精华观点

新财富的评选下周要投票了。最近一两周，各大研究机构开展了轰轰烈烈的拉票活动，各种报告会、电话拜票、微信拉票好不热闹。一些机构推出了短线快炒股，有的推出了10年10倍股，还有的推出了内容一般但题目响亮的报告。当然，每一家都会先自吹自擂一番，说自己过去一年表现如何好，然后就是“求第一”、“求三连冠”、“求前三”的诉求。

新财富评选如果能拿到第一，意味着巨大的成就，既是圈内认可的标志，更是未来身价的象征，转会费也会因此水涨船高，所以，各大卖方机构格外重视，也是可以理解的。

本周六，我花一天时间参加了中信建投的策略报告会。这次报告会一如去年同期，规模浩大，有800多名来自全国各地的私募机构代表参加。而且报告会从早到晚几乎不休息，干货甚多。其中也有新财富行业第一的武超则、冯福章的演讲，还有几个行业的负责人则刚刚从别的券商转会过来，连新财富评选也要以原来的机构名义参加，颇有趣味。

当然，中信建投的报告会是一年一度的，拉票氛围不算浓烈，因为私募机构在这次新财富评选中，占比不高，投票权重最大的还是管理资金最多的公募基金和保险机构、信托机构。

所以，今天就把中信建投本次报告会的精华摘要如下。提醒大家注意的是，新财富投票季，各家机构往往都会拿出真本事出来博一下。不少报告很有质量，值得好好看看。

1、策略研究，周金涛团队的观点：商品似火，股市未央。看好大宗商品价格。看好股市四季度早期的行情，后半期会进入盘整。若资金面没有改观，盘整会延续到明年上半年。

2、通信行业，武超则团队的观点：5G时代带来的网络流量爆发式增长、物联网时代将会来临。2020年，5G商用之后，可能出现全球60亿人口有1000亿终端的时代。从现在到2020年，中国的移动数据可能增长13倍。看好光通信、云计算、车联网等行业。股票关注烽火通信、烽火电子、光环新网、光迅科技。通鼎互联、通宇通讯。在物联网方面，应用层可以关注盛路通信、佳讯飞鸿；传输层关注宜通世纪、国脉科技、中兴通讯；感知层关注大唐电信、振芯科技等等。

3、军工行业，冯福章团队的观点：鉴于军费增速下滑、周边局势缓和等因素，他们对军工行业持谨慎态度。这个倒是很实在，看好就看好，不看好也要说出来嘛。个股方面他们还是看好天银机电、天海防务、国睿科技等。

4、煤炭开采行业，李俊松团队的观点：煤炭库存仍然很低，且创下三年新低，因此煤炭价格仍然很坚挺。目前，全国煤炭产能57亿吨，但在国家调控下，年产量只有35亿吨，对价格是支撑。如果政策持续，则煤炭股的投资逻辑将转到估值修复方面。仍看好西山煤电、冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、兖州煤业、盘江股份等。

5、石油化供行业，王强团队的观点：美国的页岩油产量逼近中国的石油产量，是最大的新增供给方，而页岩油的综合成本已经降低到45-50美元，因此，原油价格只能看美国。欧佩克各产油大国都不肯降低产量，限产成为空谈，价格就涨不起来。看好丙烷脱氢制丙烯等细分行业，首选东华能源、中天能源、云南盐化等。对国企改革板块也看好，如大庆华科、泰山石油、中化国际等。PTA行业明年可能逆转，看好桐昆股份等。

6、房地产行业，陈慎团队的观点：跟随土豪步伐，谁的地多，谁就是王者。他们做的研究显示，哪个城市的人口年轻，则哪个城市的房价涨幅就大。深圳就是全国年轻人占比最多的城市，所以深圳房价领先全国。东北则刚好相反。他们看好折价率较高的华发股份、天房集团、福星股份等。区域改革的重点，则看好招商蛇口、中洲控股和京汉股份。

7、中小市值板块，陈萌团队的观点：壳价值可能因三爱富的并购重组案例而变得更贵。看好并购重组板块。在行业方面，他们看好泛娱乐业，包括网络剧、音乐的网上支付、阅读付费等。对动漫行业继续看好。

8、固定收益方向，黄文涛团队观点：截止8月底，债券市场有2.6万个交易品种，是股票的10倍；债券市场的余额58.7万亿元，远超股票市场的46万亿市值。所以，债券市场的前景无限。他们认为，无风险收益会继续下行到1.8-1.9%，债券牛市会延续。随着企业部门降杠杆，居民户会继续加杠杆。因此，他们继续坚持倾国倾城的观点10年期国债及其它政策性债券收益率下降到2.5%，城投债收益率会接近国债，产能过剩行业的龙头企业债仍将看好。

9、食品饮料行业，黄付生团队观点：原奶涨价可能超预期，春节前白酒仍有一波行情。2013年-2014年的奶荒有可能导致原奶价格持续上涨（此前3.3元涨到4.3元，当前3.5元），因为80%以上的散养户在亏损。奶价上涨利好西部牧业、伊利股份等。白酒行业则看好五粮液和古井贡。

10、轻工造纸行业，花小伟团队观点：家具定制方面，看好索菲亚。造纸板块看好中顺洁柔。包装行业看好奥瑞金。版权蓝海看好安妮股份、光一科技。

11、家电行业，林寰宇团队观点：国内家电股估值比国外的低一半，蓝筹家电股可以看好。空调行业，天气影响远大于行业影响。小家电则因消费升级和健康消费而看好。个股看好三花股份、海信电器、格力电器。其中，格力电器可能成为保险资金的新宠。

12、有色金属行业，谢鸿鹤、陈炳辉团队，创造性提出了“消费型金属”的概念，看好铜箔行业里的诺德股份、金安国纪和覆铜板的生益科技。

以上各个行业的分析师观点，我不厌其烦一一列举，其中特别列举了每个团队的负责人名称，倒不是为他们拉票（绝大多数人是没有投票资格的，全国有资格投票的也不过4000多人，但管理的资金规模超过35万亿元），而是为了对他们表示尊重，毕竟，大周末的，赶场过来做报告，蛮辛苦的。

其他团队的一些观点，我会尽我所我能多浏览一些，然后抓紧时间罗列出来，供大家参考。

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赞(37) | 评论 (28) 2016-10-16 22:15 来自网站举报

孙成刚

这个影响目前还不大，但对等机制如果建立起来，则中国居民在境外开设的金融账户就都可以落入国家税务机关监控视线了。所以，很多资金往外跑，未必就是安全的。说不准哪一天就追究你一个非法转移资金的罪名。展开收起

赞(1) | 评论 2016-10-16 21:08 来自网站举报

孙成刚

看看$中国建筑 sh601668$ 的j经营数据：新签合同1.2万亿元，增长25%；其中，房屋建筑业务8626亿元，增长7.8%；基础设施3346亿元，增长124%；业务量方面，施工面积9.9亿平米，增长6.3%；房地产销售收入1514亿元，增幅49.7%。如此公司，市盈率估值6倍。展开收起

赞(4) | 评论 2016-10-13 22:53 来自网站举报

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