大盘股何时到头——日常内训记录20180123

一，今日市场
今天指数在银行带领下又创新高，目前这个阶段应该坚持大白马，坚持现在大牛市观点，关键是买对股票，仓位要重。
乐视网明天复牌，基金最多计提13个跌停板，由于乐视网已经被调出创业板成分指数，所以乐视网明天对399006没有影响。

二，同学们检讨为什么没有买到建设银行以及大盘股何时到头
1，毛：我7.61买了建设银行，但是7.9就卖了。觉得大盘股还能涨半年。
2，王:把招商银行换了农业银行，一直拿到现在，所以没有买建设银行。觉得大盘股春天很难见顶，后面很多机会。
3，年：4.00买了农业银行，所以没有买建设银行。上证50可能2天内见到一个月的短顶，大盘股是轮着见顶，会延续很长时间。
4，杨:持有别的大盘股，所以没有研究银行。大盘股见顶比较慢，短期可能调整一下。
5，大海:因为农业银行最便宜，所以4.00买了它。觉得大盘股下半年到顶。
6，陈:因为对银行有偏见，下不了手，所以没有买银行。大盘股先看3月底见顶。
7, 稽：贪便宜，买了农业银行，兴业银行，后悔中。觉得大盘股要出现泡沫后，才见顶，目前只会短期调整。
8，仇：看好50里的中国平安，对银行有偏见，所以没有买建设银行。大盘股估计短期这2天见顶，中期顶部看不清楚。
9，张：因为恒逸停牌，仓位问题，不然早干建行了。
10，飞东：买了建设银行，看到12元。
11，郭：对银行有偏见，总认为涨不到哪里去。
三，每天捡钱的好机会（开放式基金溢价套利）:
169101东证睿丰1-9开始打开限购，每帐户1000元。每天溢价约5-7%。
套利流程：场内基金申购，t+2场内卖出，如果净值没有大跌，而且依然保持溢价，每天20-30元/账户就到手了。注意，绝大部分券商卖出1000元基金，会收取5元起步价。也就是净值不跌的前提下，t+2日溢价2%以上才有肉肉吃。
169101是支明星股票基金重仓大白马，过去一年净值增加56.78%，近三年收益率159.80%，今年净值增加4%.由于169101东证睿丰市场表现优异，所以在二级市场长期溢价。
169101东证睿丰申购费用1.5%，部分券商营业部可以有折扣。
只要深开头的股东/基金帐户就可以申购1000元，也就是说每个人至少可以上一个深A股东帐户还有一个深A基金帐户。
1000元申购费15元，卖出5元，成本共20元，占比2%，假设净值不涨不跌，169101场内溢价超过2%之外的就是盈利。
首先我们要做的是降低成本。在部分券商开户申购费可以5折，卖出可以取消5元限制（假设2元），成本可以降到9.5元，等于每日盈利增加10.5元达到约30元。然后我们可以扩大规模。申购限制1000实际操作并不按照身份证执行，而是按照深圳账户，而一个人又可以开3个深A账户，3个基金账户。。。
一个人6个户盈利180元，一家6个户理论上一天可以盈利1080元。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：4号学员）   

投资源于生活——日常内训记录20180122

今日盘面

  上证指数站上3500点大关，同时创业板底部收出长阳，涨幅超过2%，但是内部结构分化依旧很大，跌停股票接近30家。受到浦发银行周末的利空消息影响，银行股走出分化走势。收盘后同学们讨论了风格转换的可能性，大家基本认同风格转换很难，创业板也只能有局部强势的可能。建议大家继续关注大盘蓝筹股。

高手分享

  上周五我们请了二个月十倍的同学分享了期权交易的心得，今天我们继续请他分享关于投资的观点：

  该同学继续建议大家积极的参加期权交易，有很多人会认为期权交易的风险比较大，但是他却有不同的观点，目前国内的场内期权，交易所对个人交易的资金规模和交易持仓手数都有所限制。虽然期权波动幅度大，但损失有限，而且一旦盈利能实现成倍收益，目前50指数趋势性最强，值得重点参与。

   该同学又分享了一笔经典交易，1月3日中午预计50指数至少会反弹至11月的高点3038附近，甚至会突破新高。当时3.1执行价的买入合约的期权价格是0.0043元。该同学计算了下盈亏比例，买入100张总花费4300元，假设期权在到期前50etf接近3.1元，收益会接近30000元，如果到达3.2元收益会超过10万。有限的损失博取数倍的收益。这笔交易在短短的二周之内，最终0.04元平仓，收益接近10倍。

   该同学认为，我们每个人应该把自己的资金分散在多个市场进行投资，通过多个市场的操作才能对市场看的更加清楚，更加客观。 

  另外他给大家分享了对601933永辉超市的观点

   他来到上海后知道了永辉生活，发现家里附近的几家超市中生鲜的价格都比永辉生活的价格要贵一倍，随后对永辉生活的运营模式进行了了解和分析。

  永辉生活的运营模式是员工必须先在成熟的门店工作6个月以上，而且工作表现必须达到优秀，才有成为加盟店合伙人，随后要有6位志同道合的优秀员工就可以合伙开一家永辉生活。在资金方面，一开始每个人出资10万元，其余资金公司贷款给合伙人。公司提供配货业务。门店的30%利润上交给公司，其余70%利润归合伙人。这样的模式保证了永辉生活的经营者都是最优秀的，同时员工自己是老板，公司无需承担人工成本，降低了经营的风险。同时公司强大的供应链体系，保证了公司在供应链体系中的盈利。

  该同学认为通过这样的模式，公司选出了优秀的店员，同时降低了运营成本，人才问题解决了，保证了公司的扩张速度，根据最新的资料，永辉生活的目标是每天开3家门店。

  在这样的模式下，对于永辉超市的估值用市盈率是不合适的，这样的成长性，长期看公司未来的市值增长空间会更加大。

聚光科技：

  前期公司公布全年业绩预告，股价连续大跌，但是港资却一直在加仓。同学分析认为，由于公司定增已经获批，而且定增价格在24元，公司有控制利润释放，压低股价的可能性。同时考虑公司的未来发展以及港资不断的买入，公司所处的环保监测服务行业的发展情况来看，2018年继续值得重点关注。

个人心得

  关于期货，期权投资，一般人第一个感觉就是高风险。但是我对这有些不同的观点，期货期权之所以高风险，主要的原因是过高的杠杆，如果适当的控制仓位，依旧能取得稳定的收益。前期的新上市的苹果期货，新上市的品种经常会有大机会，在苹果期货上市初期，我们调研发现，山东等产区，苹果的出货速度相当慢，压库现象严重，果断以5%资金开了苹果的空单，目前期货价格跌破7700元，保证金的收益超过40%。这笔交易假如损失总资金的1%，收益却可能是5%。所以，在仔细研究基本面的前提下，用自己可承受的小资金参与高风险的品种，是一种不错的投资策略。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：1号学员）

用资本家的眼光来做投资——日常内训记录20180117

一、今日市场：

受隔夜某公募基金发行被市场追捧的消息影响，今日上证开盘十五分钟内，以50为首的蓝筹受到资金追捧，上证指数迅速拉高，并突破去年高点3450，之后开始回落震荡。虽然收盘仍创了年内收盘新高，但全天来看，多头似乎已有了些许的疲态。前期强势股茅台平安泰禾美的格力及近期强势板块地产家电进入了调整，而今天热点品种却是相对前期滞涨如证券银行煤炭建筑芯片半导体等板块。虽然仍看好后市行情，但短期还是要注意做好风险的防范，谨慎追高。

目前来看，年后十一连阳后，场内资金对后市看法已明显变得乐观，采取了更主动激进的做法。在以蓝筹为核心的板块内，主动搜寻相对低估滞涨的标的主动出击。中长期来看，市场仍将维持强势的格局，低PE大市值高分红率的蓝筹依然是未来可操作的重点品种。

办公室内某位期权高手同学认为：这一轮牛市，脉络已经很清晰，是在管理层呵护下的价值投资理念回归行情。看看中石油身轻如燕的走势，就能预判本轮牛市的指数会涨得很高！也许1万点都不一定是这一轮牛市行情的最终高点。

老师认为，昨日某基金发行受追捧，和去年蓝筹行情及该基金业绩良好有直接关系，受羊群效应影响，未来主流资金仍会在沪深三百指数里的股票寻找机会，毕竟三百指数估值相对不高，年内乐观地看，甚至不排除三百指创出历史新高的可能。

二、盘后例会交流的部分个股

1、茅台

大家讨论的结论是茅台还没有出现泡沫，基本面也没有出现不利的变化，未来大概率会继续新高。大家的观点是，若茅台回到七百元附近，是一个不错的回补或买入位置。

2、泰禾集团

今年开年来最牛的个股。今天随地产板块调整，成交量也算正常，没有特别大的抛压，目前还不能得出短期上涨已经结束的结论。只不过因为前期严重低估，价值被发现后短期涨幅太大，短期面临调整的压力而已。今年公司若能做到二千亿的销售，即便市值达到千亿，也不能算离谱，而目前市值才四百多亿，因此，后市调整结束，继续上涨的概率更大一些。

3、中国建筑

16年的牛股，17年整整调整了一年。公司价值被低估，经营稳健，管理层优秀，叠加全球经济向好，基建需求旺盛的红利。未来大概率会给股东带来较好的分红回报，是一个低风险的标的。今日开盘便受到资金追捧，但盘口却不是很强，收盘收了十字星，短期趋势方向并不明朗。同学们对该股未来上行的力度和空间的判断上存在一些分歧。

4、新和成

具体分析见昨日内训纪录上的买方报告。个人判断，虽今日调整，但后市仍有上行的空间。

5、世联行

讨论后分歧比较大，有同学认为比较弱，估值方面在地产板块里似乎没有优势，趋势也不明朗；有同学认为该公司经营模式独特，也许未来有不错的表现，但讨论时，看好该股的同学暂时也没有能摆出确定性的有说服力的逻辑。

三、老师盘后例会分享

1、老师盘后照例一般会分享一些从业二十多年来的经验。其中，今天分享的是“举牌效应”。从最早的延中实业到近二年的中国建筑深万科等等，老师经过研究发现，其中有一个比较明显的规律。就是绝大部分被举牌的公司在未来一二年内会大涨。最早的延中实业，被举牌后立马大涨数倍；16年中国建筑，被安邦举牌，股价在大势低迷的情况下年内翻番；万科同样如此，姚老板也是大赚千亿……是什么原因呢？老师认为，是这些资本尤其是其中的产业资本眼光敏锐，善于发现价值。

老师以此实例告诫我们说，同学们以后炒股票，不要着迷于技术分析之类不究竟的工具来作为投资的依托，每天辛辛苦苦去盯着盘面，在意着三五个点的价差，而应该向这些产业资本家学习，要用资本家的眼光来做投资。这样，你就自然而然地会去深研企业的基本面，去发现标的的价值，把有限的精力用在专注的研究上，投资的精确打击能力就会大幅提升。

2、关于统计概率思路做投资的优劣

统计概率思路做投资，也就是量化分析是在近二十多年来最早在西方兴起的一种投资方式。至今仍被许多机构投资者作为投资的策略。通过大量的统计和计算来找出市场波动的规律。有些机构通过这种方式也取得了不错的投资业绩。

但是，这种方式也有一些较大的缺陷。比如样本的选取，本身就有一定的主观性，会影响最终结论。有许多统计是似是而非的，也会因为统计时段的不同结果完全相反，因此，许多统计概率实际上是不具有可操作性的。

另外，统计概率的思路还有一个严重缺陷，就是容易陷入教条。老师举了一个实例，比如在商品期货中，大豆、豆油和豆粕是高度相关的农产品。因为一斤大豆大约榨成二两豆油和八两的豆粕，因此三者之间存在着相对固定的比值关系，在98%的时段里，三者的比值都在一定的相对较窄的范围内相互对应。有一位期货大佬就是运用统计概率来做套利，十几年内顺风顺水，赚了相当多的利润。但是，有一年三者价差发生了严重的偏离，豆粕的价格直到合约交割都比豆子贵，就好比面粉卖得比面包贵这样不合常理的事真的发生了，结果，该期货大佬把以前在这些品种上赚到的利润全部赔光了。

所以，统计概率这种思路还是有较大的缺陷的，不建议同学们采用。投资，还是要坚持基本面分析结合行为学研判这种方式。

3、银行板块今年会不会大涨

最后，老师要我们各自思考一下今年的蓝筹行情，尤其是银行板块。思考分析一下，今年会不会大涨，能否跑赢其它板块，若大涨，是大银行还是中小市值的银行？

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：6号学员）

正确的事情反复做——发扬韬略日常内训记录20180116

关于市场与投资机会

市场分化越来越大，以上证50为代表的价值蓝筹股进入典型的上涨趋势中，且迭创新高，但以创业板为代表的小盘股再创新低，很多中小投资者近期是看似赚了指数，但并没什么盈利。其实在2017年底孙老师的一篇文章《2018，冰火两重天》就已经很明确的提出，2018年必须改变原有的投资思路，没有业绩的小盘股不能再碰了，跟以前不一样，现在不在市场的主流方向上，非但不能赚钱，反而还亏钱，这是一个新时代，要知道未来还有很多机构资金、年金以及外资流入市场，其核心的理念都是围绕公司价值去投资，所以投资一定要与时俱进，如果做不到，还不如将资金交给专业的投资者去打理。

市场机会上，依然重点关注蓝筹股，房地产板块再次成为焦点，最主要原因是房地产公司的估值太低了，现在是很多投资人对这么大的一个“金山”始终无动于衷，需要重新考虑考虑，不要对任何股票有偏见。今日有一则信息值得关注，兴全合宜基金全天卖出300亿，市场已经在追捧其以前的持股，所以有业绩的蓝筹股会进一步得到强化。如果从另外一个角度考虑，说明现在市场不缺钱，钱在越来越向少数做的好机构积聚，只要市场情绪再度被带动起来，一轮牛市完全可能。

重点学员分享：

*海：2018年新年以来，大海是我们这里做的最好的一个学员，选择的股票新安股份、安琪酵母、新安股份、绿地控股等表现都明显强于其他同类个股。他分享了为什么能选出这些股票的原因，归根揭底是对业绩的预估，然后一直听各机构的电话会议，再进行筛选，所以能能选出这些表现好的股票。在操作的思路当中，大海也分享了近几个月的体会，在孙老师的带领下，觉得进步非常大，虽然在操作模式上还会延续以前的思路，但会将原先的方法修正，学习孙老师在操作上的一些优点，格局再大一点，所以最近体会特别深，觉得进入状态了。

本人思考：正确的事情反复做

在做年度投资总结的时候，孙老师说过：投资要成功就是正确的事情反复做。我一直在思考这个事情，简单点来理解，我认为要从两个角度去思考。

一个是选股，一个是选时

选股是一个共性的问题，在选股方面，我认为没有捷径，只有大量的去对比，才能选出值得投资的股票，并不是看到什么就觉得有价值，没有一个选股量的积累，不要轻易去下值得投资的结论。现在很多人不愿意花时间去研究公司基本面，或者只研究了一些表面的东西，造成很多不必要的损失。所以，我认为选股只有一条正确的路，就是从价值的角度去选择，既要看当前估值，又要看未来估值，从横向和纵向来对比具体公司的价值，然后一个一个来，假设一个月研究5家公司，一年就是60家公司，等量积累到一定程度就像大海学员一样，自然能选到好的股票。在我的经历当中，以前碰到过类似的投资人，做股票不看基本面，只做短线，市值也曾增值特别快，但后来都回撤很大，现在仔细分析原因，归根揭底在选择的标的上没有遵循价值的思路来选。

选时是一个个性的问题，我认为，选时的思路结合资金的管理，就是如何来做投资决策，这是在选股之后非常重要的环节，在面对同一只股票时，不同的投资人业绩会出现截然不同的结果。什么时候买，什么时候卖，买多少，等等，按照我现在的理解，应该遵循自己多年摸索的模式以及自身的风险承受度而定，一套交易方法，也许对别人有帮助，但对我可能就没有帮助，因为不适合我，所以，交易模式一定要根据自身的情况来建立，我会重新翻阅以前的投资交易记录，统计出盈利和亏损的原因，然后继续优化自己的交易方式，这就再次想到孙老师的另外一句话，将股票研究透彻的基础上，要学会做投资决策。

所以，我认为从上面两个角度来看，要在对一个股票买卖之前，是需要花一些时间的，这就意味着要想长时间获得投资的成功，靠一时的运气和主观判断是不行的，需要长时间坚持不懈的去选择好的标的，然后优化自己的交易方式和资金管理思路。巴菲特说过，不要轻易去亏损，意味着不要轻易去犯错，在选股和选时的环节上都应层层的筛选，从长期看投资是不是就变成大概率的呢？所以，不要急，不要去比较，专心自己的选股与交易摸索，遵从自己的内心去做适合自己的交易，无问西东。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：2号学员）

资金全面流向蓝筹股——日常内训记录20180115

今日盘面

  上证指数终结11连阳，下跌0.54%，创业板指数暴跌2.97%，上证50指数继续上涨1%。资金全面转向部分蓝筹股，板块方面地产和金融成为市场主流板块。根据老师上周周末的持仓调查结果来看，市场仓位在下降，说明老股民在减仓，本周理应继续看涨。

量化交易的看法

  老师今天和我们介绍了自己研究量化交易的经历，当初受美国量化交易的影响，从2001年就开始研究量化交易策略，起初觉得量化交易可行，但是进一步用各种技术指标做了历史量化回撤，最终发现所有的技术指标量化分析是无效的。

  随后根据K线形态做了量化统计，任何一天股票的涨跌概率都是接近50%。同时，通过研究美国100年的历史数据研究发现，预测K线涨跌概率也是50%左右。例如用阳线，十字星预测涨跌，第二天涨跌概率各50%左右，等等其他K线组合，也都是50%左右。

  随后用基本面指标做量化分析，市盈率，市值，市净率，市销率等基本面相关的指标做验证统计，后来也发现是无效的，不能获得超额收益

  例如这次11连阳，很多统计只能是历史的结果，但是在当你再次面对11连阳的时候，无法预测下一次的走势，也许是20连阳呢？

  那为什么有人在某一段时间量化赚钱了呢？是因为量化系统正好符合了一段时间市场的风格，这种量化策略系统的选择是通过主观判断实现的，归根结底，还是主观判断的结果。

   老师经过十来年的研究证明用单纯的技术分析或者量化分析是不可能获得超额收益。要赚超额收益还在于做足基本面研究，同时提高决策水平来实现。

  例如ST华凌，年报发布日期2月13日，在研究好基本面以后，就要开始做决策分析，过去市场逢第一个摘帽股必定上涨，但是现在要考虑目前的市场环境摘帽股是不是还会涨，摘帽前审批停牌需要多久，停牌期间的股价，钢价的变化情况等等，只有做清楚这些分析以后，才能做出投资决策。

个人心得

   先给大家分享下本人经历的二个案例。一个案例是2018年1月10日收盘前2分钟，无意中发现金钼股份底部起来11根阳线，当时什么都没多考虑，就决定下单买人。第二天高开涨停卖出，无脑赚了10%。另外一个案例是我和同桌同学经常共同买同一个股票，但是我们卖出的风格有些差异，我经常卖出的比较早，他经常等回落以后再卖出，但是综合对比了几次卖出的价格，发现好几次价格基本接近。

  通过上面二个案例就可以看出，任何一次交易来说，后面涨跌最终的概率是50%。所以我们每个人在研究基本面透彻的情况下，每次买入的时候应该少一些恐惧，每次大涨的时候应该少一些贪婪，这样也许自己的收益会更加高。看到这里，有读者一定会问，买错了，卖错了，该怎么办呢？这就涉及到基本面研究了，当你做完基本面研究以后必定对股价的波动有个预期范围，当你买入后股价下跌超出预期，卖出后股价上涨超出预期的时候，那就需要再次结合基本面做买卖修正。该追的还是要追，该止损的还是要止损。这样才能在股市中立于不败之地，实现稳定的收益。

同学研报分享

002001新和成投资报告

简介

公司股本12.6亿，股价43.77元，市值553亿，流通市值470亿，剩余部分将在2018-12-24日解禁。主营维生素A、E、D，蛋氨酸，柠檬醛等香料香精，PPS和PPA（工程塑料）。

买入的理由：

1、行业大局观

化工是个大行业，天花板极高，在大部分化工领域中国目前没有全球龙头地位巨头企业。

国外化工巨头，比如巴斯夫，隔三差五就要发生爆炸、着火等事故，主要是因为他们的设备太老了，而化工行业是比较危险的，欧洲设备很多都是上个世纪7-80年代，所以他们几乎每年面临检修，这给中国化工企业带来了机遇。说白了，就是中国企业要做大、做强，最后做到在行业内，拥有话语权。所谓话语权就是定价能力，行业内的其它企业产品的定价要看你的眼色行事，你说涨价大家就都跟着涨，你想做行业洗牌，开始打价格战，就会洗掉那些小公司。这一点看看内存行业的三星最近十几年的历史就知道了，三星决定了内存行业啥时候赚钱，啥时候洗牌。

中国，目前缺的，就是这种化工巨头。

对于中国制造业来说，一旦掌握了核心技术，那么成为全球有影响力的巨头就是指日可待的，比如万华化学成为MDI巨头的过程，比如光伏产业多晶硅料被中国掌握技术后，马上饲料大王通威就凭借雄厚的资金实力跨行进入，现在，光伏全产业链的巨头都在中国。再比如京东方在平板领域的崛起。

所以，我们有理由期待，化工领域，中国会有越来越多的巨头崛起，尤其在中国推出石油期货的未来几年里，中国诞生化工巨头是必然可以看到的。新和成，极有可能是其中一个。

2、新和成的自身路径

拿浙江医药来作为对比。

新和成跟浙江医药都是从绍兴新昌，从做维生素和原料药中间体起家的，最近几年行业全球格局已定，所以两者都在寻求转型。

浙江医药选择了往利润更高的下游成品方向走，从原料药中间体往制剂进军，因为自己有上游的原料资源。其中一个方向是药品，浙江医药一直在研发、合作研发各种医药制剂，比如抗生素、糖尿病等成品药；另外一个方向是把自己的原料做成成品销售，进入保健品领域。比如叶黄素（缓解视疲劳）、天然VE（抗氧化祛黄褐斑，养生堂就靠这一个单品做的风生水起）、辅酶Q10（增强免疫力类）等。一句话就是，浙江医药是纵向发展，往产业链下游开拓。

新和成选择了横向发展，继维生素、原料药、中间体之后，继续开拓新的化工品类，目前开发的项目是香料香精、新材料PPS和PPA。

所以，新和成的目标是成为化工巨头。通过扩大营收做大企业，提高市值。浙江医药的目标是通过增加医药制剂，让自己从化工行业的PE估值提高到医药行业的PE估值，做大市值。

所以，这两家的行业定位是截然不同的。浙江医药将化工作为配套，未来重点在医药领域；而新和成定位于在化工领域做强做大。

3、产品

先看下当下新和成的化工布局，下面是2017年中报公司的产品营收结构，可以看出来，主要还是靠维生素在当家，香精香料已经起来了，其它品类则还不到单独列项披露的程度：

所以目前主要还是依赖维生素，客观的，说有利有弊，化工行业主营太单一的企业容易周期化，要趟平周期就要多元化。反之，短期由于维生素价格的波动会最为受益。

（1）维生素系列

维生素A：每年全球总产能约为30000多吨，其中新和成产能10000 吨，占三分之一，是全球最大的VA 生产企业。帝斯曼DSM拥有VA粉产能约8000吨，巴斯夫BASF约6300吨，安迪苏约4000吨，金达威2800吨，浙江医药约2500吨。

2017年10月31日，BASF位于德国路德维希港的柠檬醛工厂在发生火灾事故，对工厂造成很大损失，柠檬醛是维生素A的主原料，柠檬醛全球仅有3家生产商,巴斯夫是世界最大的柠檬醛生产商，全球产能占比超过70%，市场份额超过60%，巴斯夫是安迪苏的主供应商，因此安迪苏11月份发布公告，因原料供应问题，产能大幅缩减。预计巴斯夫这个工厂最快复产也要到2018年3月份。全球柠檬醛5.5万吨，巴斯夫供应4.5万吨，近期柠檬醛价格也涨价好几倍，这就造成其他无自供柠檬醛的VA生产家的生产成本上涨不少。所以VA涨价的核心原因是因为柠檬醛涨价。

巴斯夫这个工厂事故将导致维生素A市场的一个约30%的供应缺口。所以，维生素A从2017年初的120元/kg, 8月份涨到300元/kg, 10月份的500元/kg, 十一月突破1000元/kg, 十二月更是报出1600元/kg的高价。

新和成于11月份声称其维生素A的产能已从6000吨扩至10000吨，抓住机会满产，新合成的柠檬醛全部是自产，不受巴斯夫的影响，所以，新和成是这次巴斯夫事件的最大受益者。因为成本没有增加，至于新和成受益多少只能大致估算，因为我们了解不到新和成给各个客户的出货价都是多少。比如一公斤多赚1000元的话，按照价格维持3个月，赚3个月计算就是多赚25亿。

浙江医药的柠檬醛是从日本采购的，不受巴斯夫影响，但是成本肯定增加了。

维生素E：全球维生素E的生产企业主要有帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、新合成等4家，合计约占全球维生素E产能的90%，形成寡头垄断格局。

新和成年产能20000吨（油），折合成50万的E粉产能为4万吨，浙江医药产能大约2.2万吨，帝斯曼年产能为25000吨，巴斯夫年产能为20000吨，西南合成年生产能力为4000吨。

巴斯夫的停产又将导致VE市场有20%的供应缺口。

维生素E报价从2017年初的40元/kg，涨到现在的160元/kg。

维生素D3：产能2000吨

报价也从年初的60元/kg, 涨到了12月的900元/kg

维生素是饲料中重要且不易替代的添加剂，并且在饲料成本中所占的比例不高，所以，涨价对下游饲料客户的影响也不大

（2）蛋氨酸

蛋氨酸：蛋氨酸全球需求量约120万吨，并保持每年6%的增长，2017年全国销量预计超过20万吨。

全球的蛋氨酸市场，德国赢创,安迪苏（41万吨产能）,诺伟司和住友四家公司占据其中超过90%的市场份额，前三家分别占37%,27%和20%.蛋氨酸产品有可观的垄断利润,毛利率能达到50%. 2016年全球产能分布

新和成的优势在于对产品工艺上进行创新、采用国际上先进的装置设备、具备极强的成本控制能力，使公司的蛋氨酸产品更具有竞争力。

目前一期5万吨生产稳定，客户反馈良好，二期投产后开工率提高会使成本有所下降。公司此次募集资金49亿，用于投产25万吨蛋氨酸项目。预计在2019年年底释放产能10万吨，2020年争取实现30万吨的总产能。到2020年，新和成的蛋氨酸有望进入全球第三的位置。

按照今天的蛋氨酸报价2.1万/吨计算，30万吨*2.1=60亿，也就是2020年蛋氨酸一个单品就能贡献60亿的营业收入，等于再造一个新和成。2016年新和成营业收入47亿。

当前产能5万吨*2万/吨=10亿，也就是蛋氨酸目前的营收贡献是10亿/年；

（3）香精香料系列

香精香料：这个属于公司产业链扩展，因为生产VA需要柠檬醛，所以公司建立柠檬醛的产能，公司所产柠檬醛除生产VA外，其余部分用于生产下游香精香料产品。

香料是用于调配香精的化合物或混合物，可分为日用化学品用香料、食用香料和烟草香料，香精则是利用天然和合成香料调配成的香气和谐、令人喜爱的混合物，它们是添加在其他产品中的配套原料。

香精香料的下游是日化（香皂、牙膏、洗发水、护肤品等）、食品饮料、烟草。

芳樟醇（薰衣草香味、甜香）系列、叶醇（草叶、茶叶、苹果香型）系列产品规模已均占全球的25%-40%，二氢茉莉酮酸甲酯（香）、柠檬醛（柠檬香型）、复盆子酮（甜的果香，类似覆盆子味道）等产品在国际上也占有重要地位。主营香料产品市场占有率高，基本是国内独有产品，与国际大公司同台竞技。

2017中报，较上年同期增长15.68%，香精香料业务营收7亿，全年预计15亿，这块业务每年稳定增长。

香精香料这个市场很大，可扩展的领域非常多，新和成在这一块的竞争力暂时并不算很强，香精香料的毛利率才38%，。

我们来看一下专门做香精香料的即将上市的华宝香精的指标，华宝的产品主要用于香烟领域，不同应用领域的香精，利润水平存在差异。通常，应用于烟草领域的香精，利润水平高于其他应用领域。

华宝香精的毛利率在75%上下，几乎是新和成的一倍，不知道新和成的香精未来有没有能力进入香烟行业。华宝基本上都是烟草用香精（毛利率80%+），新和成的领域应该主要是日化。

（4）新材料系列PPS+PPA：

聚苯硫醚PPS：总产能1.5万吨，一期5000吨已经达产，二期年产10000吨已建设完成，目前处于试车阶段。

聚苯硫醚 (pps)是特种工程塑料第一大品种，被称为继聚碳酸酯(PC)、聚酯(PET)、聚甲醛(POM)、尼龙(PA)、聚苯醚(PPO) 之后的“世界第6大工程塑料”，也是8大宇航材料之一。由于其涉及军工产业，个别产品我国进口受到限制。目前，世界主要 PPS 生产厂家分布在美国、日本、德国和中国。2015年我国聚苯硫醚行业市场规模约80亿元，同比2014年的66.7亿元增长了19.94%。

PPS树脂：应用在工程塑料领域，做成改性塑料；

纤维级：纤维---纺织---过滤布袋，用于过滤粉尘/烟气等，比如燃煤的锅炉/垃圾焚烧等，各类气体治理公司用这个产品。

涂料级：不粘锅、管道、反应釜等内外涂层。

按照5万元/吨的价格计算，PPS总产能可以为新和成贡献1.5*5=7.5亿的营收。

PPS公司在上游和浙江闰土股份有限公司合作，下游和帝斯曼合作，合作开发并向全球销售。

高温尼龙PPA：1000吨

下游主要应用在一些对温度要求比较高的场合，比如汽车前灯反光器、轴承座、皮带轮、传感器壳体、燃料管线元件、开关等电气元件。因为韧性好还可以用于油田部件、军用品、体育用品、风扇叶轮和齿轮及个人安全用品等。

按照5万元/吨的价格计算，PPA总产能可以为新和成贡献0.1*5=0.5亿的营收

（5）其他

新和成还有其他一些产品，比如虾青素、辅酶Q10、各种原料药、中间体等等，也还有很多规划，产业园级别的，要么是规模不大，要么是需要时间，至少也是2、3年后的事情了，所以就不分析了。

总结

之前提到的目前新和成还是靠维生素为主，作为化工企业其实不太好，现在我们可以看到未来新和成的规划，后续蛋氨酸和PPS的产能释放，以及香精香料产业的稳步增长。但眼前最大的看点还是维生素A和维生素E。

另外，新和成给自己定的目标是：十三五”提出“1330”的战略目标（即市值1000亿，营收300亿，净利润30亿）。这个目标看上去还是比较中肯的。

为什么不会跌

这个在新和成这里其实做不到的，维生素暴涨带来的短期利润爆发是不可持续的，三四月份巴斯夫复产后维生素基本还是回到先前的利润水平，所以这只是一次交易性机会。

马上涨的理由

1、巴斯夫柠檬醛的库存将在一季度消耗完，近期VA仍有再次上涨的可能性；

2、11月12日下午市场传闻帝斯曼瑞士工厂发生火灾，这可能是周五催动这个版块上涨的原因，百川上面有该信息，但我还没查证目前官网还没公布，据说是1月15号出评估报告。还有待证实。

业绩预测：

在未来两三年内，新和成在香精香料，新材料，蛋氨酸等几个领域的增长是确定的。维生素业务的占比会大大降低，三年后维生素的收入有望从目前的70%的占比降至30%下，2020年新和成的销售体量估计可达目前的3到5倍，从目前的40-50亿到150亿-200亿的规模。（香精香料有30亿，新材料30亿，蛋氨酸60-90亿，维生素 40亿）。其成长空间进一步打开，在万华化学后，新和成将是另外一家有机会去追赶、比肩一线化工巨头（对标诺伟司，赢创、帝斯曼，巴斯夫等），中长期有望成长跻身为国际著名的精细化工大型跨国企业。

新和成在三季报中指出，2017年1-9月，盈利8.86亿, 预计全年盈利盈利上限18亿。而三季报公布时间为10月25日，当时VA价格约为600元/kg，VE为60 元/kg，而后面快速上涨，到12月份VA已是1600元/kg,VE120元/kg，所以预计17年利润能超过公告的上限达到20亿。

目前VA价格为1600元/公斤，假设上半年每公斤盈利1000元；VE盈利100元/公斤，下半年价格回到巴斯夫火灾前VA每公斤盈利200元，VE每公斤盈利20元。

VA10000吨，VC40000吨。

比较粗放的按照年化算：

VA：10000吨*100万/吨=100亿，扣税100*0.83*0.75=62亿；

VE：40000吨*10万/吨=40亿，扣税，40*0.83*0.75=25亿；

光维生素就有87亿，加上其他大约有90多亿净利润，对应550亿市值估值只有6倍。

但我认为这种算法不可取，我们理性一点

一季度

VA：2500吨*100万/吨=100亿，扣税25*0.83*0.75=15.5亿；

VE：10000吨*10万/吨=40亿，扣税，10*0.83*0.75=6亿；

算上过年因素，一季度净利润在18-20亿之间。

全年

VA：上半年5000吨*100万/吨+下半年5000吨*20万/吨=60亿，扣税，60*0.83*0.75=37亿

VE：上半年20000吨*10万/吨+下半年20000吨*2万/吨=24亿，扣税，24*0.83*0.75=15亿。

这样，VA+VE的利润约为52亿，算上其他业务，18年利润大约在55-60亿之间。申万18年给52亿，天风55亿，基本上差不太多。每股4.3元左右。

按照化工行业的中位估值15倍，今年股价应该有机会看到60元，由于逻辑是维生素涨价，所以我认为60元的价格应该出现在第一季度，否则今年除非还有类似巴斯夫这样的意外事件，再往后就比较难了，但长期来看，新和成还是比较好的成长股，但由于短期被透支了业绩后面可能需要较长时间来修复。

风险提示

当前新和成的核心逻辑是维生素价格，所以一旦维生素价格下跌逻辑没了就得出局。

由于新和成的业绩属于阶段性改变，所以业绩公告（预告）时间极其重要，找了往年年报和一季报的公告时间如下：

由此我们可以得出几个重要的时间点：

1、1月中旬，如果新和成对去年10月份发布的年报预测有修正，基本上就是在1月中旬（1月15日-1月20日），对此我们预测的年报业绩约为20亿，公司十月份预测的业绩最高18亿，相差并不是很大，通过一定的方式是可以包纳住的，所以年报的修正概率50%，如有的话就在未来一周。

2、根据测算，新和成一季度净利润在18-20亿之间，这个肯定会有预告，根据历史推断，预告时间为3月底（3月25日-3月31日），这个概率为100%。但必须要注意的是如果巴斯夫提前复产，这个节点要小心防止利好兑现，如果巴斯夫3月份仍没有复产，这个时间点可能为最后高潮阶段。

最后我把我自己总结的一些主要要素罗列一下：

1、巴斯夫柠檬醛库存1季度是绝对消耗完，1季估计市场VA将再次涨价；

2、VA涨价新和成由于产量关系业绩收益最大；

3、VA依然是有价无货，1季度价格均价（合同价）应当不会低于1500元/公斤，VE国内库存充足；

4、1月10日巴斯夫公告维修进度确认柠檬醛最早复产在3月份，没有标明最晚复产时间。

5、国外成交价没有议价，报价就是成交价。

6、全球柠檬醛5.5万吨，巴斯夫供应4.5万吨，近期柠檬醛价格涨价好几倍，这就造成其他无自供柠檬醛的VA生产家的生产成本上涨不少，新和成自产柠檬醛不受影响；

7、新和成柠檬醛自供，不外销；

8：国内另外两家VA生产厂家满产也不能超过新和成的40%

9：金达威和浙江医药虽有增产意愿，但是实际上是不可能，因为没有柠檬醛原料。

10：欧洲设备很多都是上个世纪7-80年代，所以他们几乎每年面临检修。

11、1月12日龙虎榜买进第三大席位“财通新昌环城南路”为新和成总部所在地；

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。                                 （今日编辑整理：1号学员）

比特币其实就是一种变相的庞氏骗局

比特币其实就是一种变相的庞氏骗局。通过预先设定的总量上限和新币数量的不断减少，由此造成挖掘新币的成本越来越高，越往后挖出的比特币价格越高，似乎由此就可以不断推高它的价格。但比特币和其它虚拟货币一样，根本就不可能成为现实生活中实际可流通的货币，而且绑定挖币成本，走的是实物货币的老路，其本质甚至还不如黄金。所以，不管价格炒多高，它都不过是新时代打着技术旗号的庞氏骗局而已。炒币一族，不要编制多么高大上的词儿来骗人。当然，必须要承认，区块链技术是一个好东西，未来会得到很好的应用。

关于区块链 最受益的也许反而是平安招行这样的传统金融企业

花了一周时间，懵懂地弄清楚了所谓区块链概念的意思。这看起来是很不错的技术，将来在加密领域、支付领域会有很好的应用，也会大大提高交易效率、降低交易成本。只不过，哪些公司能获得应用上的利润，目前完全说不准。当前股市炒作的最大积极因素是给这个行业吸引了更多资本投入，有利于行业拓展。至于上市公司，我觉得最受益的也许反而是中国平安、招商银行这样的创新能力很强的传统金融企业。其它公司，纯属瞎炒作。远离概念股，是2017年以来中国股市最深刻的教训。

中国平安：不能单纯用保险股的估值体系来看待平安

        在金融之外，中国平安正在展现其作为中国金融业科技创新引领者的另一面。

　　2018年伊始, 平安AI作曲在世界AI作曲国际大奖赛中斩获桂冠。这也是中国平安人工智能技术首次从通用领域延展至艺术领域，通过智能认知与艺术的深度融合实现AI在作曲领域的运用。

　　在数天之前，平安肺结节智能读片技术获LUNA评测世界第一名，彼时惊动医疗业界。一周内两次在人工智能国际权威评比中获得世界第一，标志着中国平安人工智能深度学习技术日趋成熟。

　　在即将迎来30周年生日之际，这家中国500强公司以愈来愈多金融之外“黑科技”的成就，开始颠覆大众过往对其的传统认知，“金融＋科技”双轮驱动正见成效。

    从智通财经APP了解到，近十年平安累计投入500多亿元用于研发金融科技、医疗科技、人工智能等创新科技；对内增强竞争力（提升经营效率、降低运营成本、改善客户体验、和强内部风控），对外输出社会化服务（金融+医疗+汽车+房地产）。

　　截至9月30日，平安专利申请数2165项，超70%集中在大数据、人工智能、云等领域，其中第三季度新增707项专利申请。

　　在这样的大手笔投入下，平安五大核心技术（生物识别、大数据、人工智能、区块链与云平台）取得重大突破。

　　目前，平安脸谱识别准确率99.8%，应用于200+场景，使用8亿人次；声纹识别准确率超99%，5000+万声纹库；微表情识别，54种复杂微表情，1秒识别。

　　通过科技输出，公司将整体布局分为“金融+ 健康+ 汽车+ 房产”四大生态圈 。据媒体报道，平安估计 4 大生态圈潜在规模将达到 550 万亿元，较当下有 50%的提升空间。

　　其中，金融生态圈包括壹钱包、万里通积分、陆金所等产品；健康生态圈包括平安好医生、玩家、平安医保等产品；汽车生态圈则通过汽车之家、平安产险中的车险业务、平安银行中的车贷业务串联；房产生态圈的主要产品为平安好房。

　　从估值上看，显而易见，市场已经不能单纯用保险股的估值体系来看待平安，金融科技已经成为平安盈利和价值的增长点。在行业利好和科技升级的不断推动下，平安的价值释放过程远未停止。

新的征程——日常内训记录20180112

2018年开年两周，上证指数完成了11连阳，创造了新的连涨纪录。会不会百尺竿头更进一步我们暂不讨论，但历史上超过8连阳的基本都是大牛市，那么在11连阳面前，如果依旧还在对经济没信心，对股市没信心，显然是不合适的。

盘后探讨：

指数连涨，归根结底靠权重靠上证50沪深300，上证50看平安。2017年香港市场腾讯表现亮眼，那么在内地市场买不到腾讯可以买平安，国内金融股平安的质地最好，而且还有金融创新，目前估值一万来亿，随着国家的发展，未来到十万亿市值也不是没有可能。

近期有同学把大量仓位放在港股上，老师的意见是港股近一两年确实不错，但事实上我们离港股市场还是比较远的，这个远不是指距离而是指投资理念，想做港股就要去看港股的咨询和报告，去研究外资买股票是怎么想的，逻辑是怎么样的，我们做内地市场看内地机构券商的研报比较多，做港股就要多去看国外的研报，所以港股跟A股还是有区别的。尤其注意同一个股票不能简单因为港股比A股估值便宜就盲目去买，因为两个市场毕竟还是不一样的，估值上面是没有太大的可比性。

同学持仓

老师持仓

这周是有统计以来学员持仓最分散的一次，涵盖金融、地产、周期、区块链、消费等板块，比较杂，但有一个特点是大家选择的品种都是市值较大的品种，市值中位值约在350亿左右。

老师持仓的品种市值中位值更大，约在700亿左右。由此我们可以看到，现在投资者对于大市值的偏爱，或许把现在的行情成为蓝筹牛市也不为过。事实上迄今为止我们一直推崇有价值的、市值偏大的品种，这种市场偏好短期内不太会发生改变。

个人分享：

2017年我们跟着老师主要学习研究的方法，近期逐步转向如何做决策。我相信同一个品种交给两个人操作得到的结果必然是不同的，甚至天差地别，那么问题在哪呢，就是决断。不同的人有不同的心性，从正视自己到结合自己的心性匹配出合适的交易模式，这当中是要花费大量时间和精力，包括试错带来的亏损。

在我们的团队中，每个人都希望在老师的引导、同学的帮助下花尽量短的时间来解决自己决断上的问题，这是近期的主要目标。决断包含选择品种、如何配置、买卖时机点等一系列元素。世界上不存在通用的方式方法，每个人都必须根据自己的情况摸索出适合自己的模式，如果您现在还停留在照搬、临摹上面，其实是落得下乘了，所以做好投资并不是一件很容易的事。

事实上在目前结构化的市场中，个人投资者的生存情况并不乐观，有观点认为这样的市场其实就是一个去散户化的过程，最终散户都要被“消灭”。我的观点是：去的是散户思维。什么是散户思维？

第一、        没有研究能力

散户不是职业投资者，在研究能力这块几乎为零，即使是职业投资者，对于市场脉络的把握也相当吃力，在现在这样结构化的市场中，专业化的投资团队的胜率显然要高于个体。

第二、        情绪化

投资是一个专业要求相当高的行业，需要长时间的专业知识学习和技能积累，不管成为体系也好还是纪律也罢，普通个人在选择和交易上往往会充满随意性，根据自己的情绪和个人喜好来做决断。在越来越严谨的市场中，随意性往往意味着失败。

第三、        伪心态

股市有一句话“最重要的是心态，心态坏了一切都结束了”。很多人知道道理却做不到，错了不知道止损，给自己找理由，对了不知道止盈，让欲望冲昏头脑，小胜沾沾自喜，大亏垂头丧气。

所以我认为目前的结构化市场确实越来越不适合传普通户生存。今后的趋势：要么，花费大量时间去好好学习钻研；要么，让专业的投资机构来打理个人资产。相信以往全民炒股的时代将一起不复返，事实上全民炒股也并不利于国家和社会的发展，未来的市场应该更多的偏向于成熟的专业团队。

2018年的开年，带给我们的不止是11连阳，更多的是思考。未来的市场如果长期如此，靠个人能否稳定盈利？能否跑赢市场？怎么样做才能不被市场淘汰？

2017，我们在老师的号召下集结在一起，学习研究、互相探讨。

2018，我们希望我们的团队能迸发出更大的光和热，做一点事情，帮助到更多的人享受到市场发展带来的红利。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：3号学员）

恒瑞制药进入收获季节

恒瑞制药(600276)进入收获季节了——恒瑞将具有自主知识产权的BTK抑制剂SHR1459和SHR1266有偿许可给美国TG公司，TG公司将获得其在亚洲以外的区域（但包括日本）单用或联合药物治疗恶性血液肿瘤的独家临床开发和市场销售的权利。恒瑞可获得约3.47亿美元的首付款和里程碑款，外加销售提成。
每个BTK抑制剂在国外上市后，恒瑞按照约定比例从其销售额中获取提成。
提成比例范围为10%至12%。
2017年12月，恒瑞启动SHR1459中国Ⅰ期临床试验，用于治疗血液肿瘤。SHR1266目前处于临床前研发阶段。

研究透彻，才能立于不败之地——日常内训记录2018109

一、今日市场

今日上证走出了八连阳，大盘继续保持强势，白马股接过上涨的接力棒，茅台、美的、格力等龙头创出历史新高，并以接近最高价收盘。地产板块和以京东方为龙头的科技板块亦表现不错，周期板块则有所回落。

值得注意的是，盘后有学员分析了历次大盘8连阳之后的涨跌规律， 2000年以来至今大盘出现过4次8连阳，每次8连阳之后都会下跌，今天从盘面上的感受也是有部分涨幅较大的股票涨不动了，短期可能会迎来一些调整。

二、部分个股点评：

紫金矿业、洛阳钼业：这两个股票H股的股价相对于A股便宜太多了，同等情况下拿A股不如拿H股，如果有大资金想买紫金矿业和洛阳钼业，他可能不会买A股而去买H股，因此A股的买力被分散了。同等情况下，这种AH股价差比较大的股票会比没有H股的股票走势要弱一些。

大族激光：有学员在同时持有大族激光和福晶科技的情况下，昨天选择卖出大族激光，但其实卖错了。为什么这么说呢，一般散户喜欢卖掉跌的少的，但正确的做法是卖弱留强，跌的多的应该及早卖出。而且现在的市场风格更偏好大盘股，所以应该把大族激光留下来。大家在操作的时候经常会有这样的感受，有时候持仓股票被套了，当你被套的忍不住卖出时，往往就是底部区域。所以被套卖出时要谨慎，要么及早卖出，要么持股等股价回升再减仓。

盛和资源：对有色类、资源类的股票来说，其实不容易把握，主要是因为当期业绩不好，远期业绩看不清楚。

新城控股：昨天公告了最新的经营简报，全年有1200亿的销售额，还是符合预期的。

贵州茅台：近期走的好的还有消费类的股票，这次调整后茅台从610涨到780， 30%的空间走出来了，一个月的时间有多少人收益能超过茅台？现场学员中只有一位学员在重仓恒逸石化的情况下超过了这个收益， 其实拿着大白马收益率不必那些黑马差，为什么大家不买蓝筹股，值得大家深思。

三、学员参加新安股份电话会议情况介绍

新安股份是做有机硅的，通过这次会议主要了解到以下几个信息：

一是供给端。目前全国有机硅有效产能大概在280万吨，过去五年关停了一些产能。从2015年下半年开始，全行业开始复苏，2015年前累积了很多库存，但随着2016年以后供需结构的变化，再叠加环保因素，部分产能受到影响，原来的库存基本消耗殆尽。同时，国外也没有新增产能，现在亚洲的产能只能保证自己的需求，最近几个月，国外也对有机硅进行提价。

二是需求好转。美国、亚洲地区经济好转，对有机硅的需求增加，有机硅原来是纯进口的，现在变成了部分出口了，据估计今年可以出口7.5万吨左右。有机硅的新增需求在新能源电池方面。电池方面需要用有机硅固定和防水的，这方面的需求比较大。总的需求量以年化6%-8%的速度增长。而产能增量，主要是新安和合盛硅业，大概在8%，如果环保政策继续严格执行，2018、2019年还是能够维持目前的供需平衡。

三是产品情况。有机硅可以通过下游的再加工提高单位产值，在国外通过再加工可以做到1万美元，国内大概在4万元左右。这可以通过新安的报表去证实，上半年有机硅利润4亿3，上半年有效产能6万吨，每吨毛利7000元，而中间体2万元一吨，毛利是比较高，间接证实了下游再加工提高了产值。另外，兴发和新安都有草甘膦产能，会生产出副产品氯甲烷，这也是有机硅的原料之一，对于这两家来说也是降低生产成本的因素之一。

有一个风险点是，公司有几笔委托贷款在诉讼，可能会进行减值准备。

最后观点：如果环保的政策延续下去，行业高毛利能够持续的。

四、重仓恒逸石化学员经验分享

该学员这次重仓恒逸石化，主要有以下几个原因：

第一个，PTA涨价的因素。10月份PTA的现货已经先涨起来了，期货价格和股票价格还没有同步反应。

第二个，作了一些行为分析。该学员一直在关注这个股票，在等限售股解禁公告出来以后，注意到成交量一直萎缩，为什么这么大的解禁量同时股票成交量萎缩？该学员认为，所有利空出来仍然不跌，那么可能有不跌的道理，就开始研究基本面，计划买入。

老师点评：7月份我们学员中已经有人写了这个报告，但有同学能从7月份拿到现在吗，买了不涨不好，买了慢慢往下跌更不好，我们希望买了之后能马上涨，大家要做好这方面的功课。那么怎么做到这个呢？以恒逸石化为例，除了行为分析上有一个限售股解禁但跌不下去的因素外，如果你能把基本面研究做透了，在这段时间里你应该会关注到卖方研究员开始发布一些关于大炼化的报告，在这个时点上，其实很多买方还没反应过来。值得注意的是，卖方出研究报告，股票也不一定涨，有时候还需要相关产业的基本面消息配合，就像这次大炼化板块的行情。关于买入点的如何选择呢，最好是右侧，马上涨的概率相对比较大，这样的方法是资金使用效率最高的。个别同学持股有心理负担，对投资家来说要有大智慧，大智慧就是把基本面研究做透，这样才能立于不败之地。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：7号学员）

2018年中国股市沪深300指数展望与热点行业预测

   本次年度展望的调查，参与者不多，大家热情显著下降。估计是由于现在人们越来越对指数不关心了吧。

预测顶部位置的有443人。预测底部位置的有426人。

先看顶部。

 移

参与调查的443人中，最大选项竟然是预测顶部4050点，占比高达30.25%，实在是有点讽刺。因为本周指数就已经接近4150点了。

按照惯例，指数最少会达到67%以上的人的预期。这个位置是4500点。

由此判断，今年沪深300指数的第一上涨目标是4500点。

如果再向上，主要的压力区域是4700点。如果越过4700点，则最高点将可能超过500点。

所以，以2017年收盘4030点计算，今年的指数最少涨幅会超过10%，如果超过15%，则不排除涨幅更大，超过25%的可能性。

现在看低点的预测。

 移

大家对于低点的预测倒是很慷慨，有超过50%的人预测指数会低于3300点，等于在2017年4030点基础上下跌730点，跌幅超过15%。其中最大选项是低于3000点，高达19%的比例。

显然，投资者经过2017年的结构化牛市后，对后市心有余悸，悲观者居多。

如果满足最低20%的人的预期，指数低点可能位于3800点一带，等于2017年最大跌幅6%。由于最小选项是3850点，我估计主要的支撑就将是这里。

有没有可能进一步向下寻找空间？预估极限3650点。

按照高低点来推测，我们选择3850-4500点。高低点波幅16.5%左右。

讽刺的是，2017年沪深300指数涨幅近22%。结果，我们发挥想象力的波幅才16.5%，最大涨幅才10%出头。

如果用行为学理论去研判，则估计2018年的指数可能处于4000-5100点之间，极限涨幅30%。2018年的行情可能远好于大家的预期。

回归到上证指数，预计空间3250-4200点。

实际操作中，则可以保持乐观心态，年初满仓做多。当指数年度涨幅接近20%的时候，重新预估市场状况，看看有没有可能继续拓展到30%。

2018年，我看好的行业板块是周期类公司跑赢市场，消费类股票跟上市场。科技股暂时没大行情。周期类公司中，包括地产，金融，钢材，水泥，化工，重工，玻璃，造纸等。所有曾经被低估的周期股，最终会让人改变观念：它们的业绩不再有周期性波动，必须给它们重新估值，重新定位。消费类股的茅台等会继续跟上市场涨幅，医药股也可以看好。周期股则仅仅看好市值最大的那些，不看好小公司。

多总结多反思——日常内训记录2018-1-5

一. 今日市场：

  今日市场中地产板块全面爆发，多只个股封住涨停，尾盘绿地控股5000万股砸盘打开涨停，根据分析不排除是某队的行为，经过6连阳后，市场热度提升，一致预期开始形成，某队为了控制市场节奏，减缓上涨速率而采取的降温措施。预期下周大盘会冲高回落，但主要的盈利还是在于具体个股的挖掘。

二. 同学目前持股情况:

持股简要分析：

永安药业：根据目前调研情况来看，公司长单的价格维持在4-5美元。公司一半的长单已经签订。按照这个长单价格来看，2018年的EPS约在2元左右，目前的估值处于合理范围中。值得持续跟踪

福晶科技：目前有一位学员继续重仓持股，二次大幅度盈利都没有卖出，目前亏损几个点。作为职业投资者重仓拿股票必须要满足马上涨的条件，一旦发现走势与预期相反，必须立刻减仓。不要有侥幸心理，哪怕减了马上涨了，那也是正确的。

     结合老师昨天讲的关于持股的策略分析，自己的体会是在有明确低估标的的情况下，值得6成仓位的单一持有，但是在找不到明确标的的情况下还是以组合持有为主，这样做的好处是能够增加持股的信心，保持投资的良好心态。

南方航空，东方航空：1月5日民航总局召开价格改革的会议，预期会对一线城市的票价进行改革，利好航空股。 

紫金矿业：公司目前市值约1000亿。公司的主要看点在于二点，第一是公司原来主业是黄金，现在逐步增加铜矿的占比，预期未来公司铜矿的占比将超过金矿，并且公司未来几年铜矿的产量是所有铜业公司中增量最大的一家公司。第二，公司在刚果金卡莫阿拥有一个世界第五大的铜矿，目前探明的产量预计在3600-4000万吨金属量。公司拥有43%的权益。此铜矿目前的价值在当初收购金额的基础上已经实现了大幅度增值。具体的勘探报告有望于2018年1月公布。

三. 近期操作的反思：

 最近一周泰禾集团上涨50%，多位同学在公司澄清公告后对信息进行了讨论，当时一致认为董事长预计2018年2000亿的销售额实现的可能性不大，所以没有关注。同时有同学在9月20日曾经写过该股的投资报告书。报告书中主要阐述了以下几点：

 1、土地储备增长速度迅猛。

 2、目前存货比市值最大，这表示未来单位市值产生的利润泰禾集团将是最高的。

    老师认为写这份报告的时机不对，以及没有详细的分析公司的内在价值。如果当时根据公司的土地储量，测算出每个项目的预期利润，这样就能测算出公司内在价值。有了公司内在价值这一数据后，能为后期的决策，追踪提供很好的依据。

        此外，公司的董事长公开预计2018年销售突破2000亿的新闻，成为了公司股价上涨的直接刺激点。对于市场信息的分析，要增加敏感度。老师结合泰禾集团的案例讲解了主要的思考流程：

1、确认消息的真实性，2000亿销售额的消息是公司董事长亲口陈述，真实性没有问题。公司的澄清公告只是根据监管要求做的例行公告而已，此外公司在2017年第四季度的销售额超过500亿元，年华销售额已经达到2000亿。

2、随后应该考虑事件的发生对股价会产生什么变化。假设公司2000亿的销售能够实现，应该考虑目前市场上相关公司2000亿销售额的市值情况。公告当日，公司的市值在230亿，左右，但是市场上相当销售额的公司市值基本在1000亿元以上。对应公司的市值，股价的安全性相当高。

3、公司澄清公告发出后高开并且拉涨停，说明该信息已经得到市场的认可，公司实际流通盘很小，容易成为市场的关注点。

根据以上基本面和行为学的分析，自然而然就能决策泰禾集团是能短期快速盈利的重仓品种。

同学了也认为将来面对各种市场信息要多想想，多问问自己为什么，多推理下信息的发生会对股价产生什么影响，领先市场一步，意味着多一份利润。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：1号学员）

撸起袖子加油干——日常内训记录2018-1-2

一. 今日市场： 

新的一年，新的开始，应了“撸起袖子加油干”，股市给了我们一个红红火火的开门红。2018年，好的开始希望会给所有投资朋友带去一份好的收获。

二. 盘后探讨：

17年底的时候，我们对于2018年市场的展望是：周期股有大机会，蓝筹白马会慢慢涨始终涨，细分行业的龙头品种蕴藏大机遇。我们的市场会一年比一年健康，一年比一年好。

第一个交易日最热闹的毫无疑问是周期品种，我们梳理了部分周期行业的一些逻辑，供投资朋友参考探讨：

1、    有色

2017年表现最好的有色品种是稀土和铝，但仿佛恰好印证了周期这两个字，稀土和铝也算是潇洒走一回。那么2018年有色的机会在哪里？我们认为最有确定性的是铜。首先长期以来铜一直处于下跌趋势，从2016年以后开始慢慢攀升，目前铜的期货价格处于5年来的高位。在这个价格企业的利润是比较不错的，以江铜为例，从2011年开始利润逐年下滑，2016年开始首次出现增长，那么我们是否可以认为铜的阶段拐点已经出现。而且即使到今天为止，LME铜离历史高点仍有大约40%左右的空间，2018年的铜值得期待。

其次，铜作为有色中最大的品种，其属性还和经济密切相关。也就是说全球经济好铜的需求便大价格便有保证，反之亦然。从目前种种迹象来看，全球经济是有向好的趋势的，尤其我们国家倡导的一带一路战略思路，如果全球一起发展，大基建如火如荼，在供给端增量有限的情况下需求保持旺盛，我们认为可以在未来一段时间内看好铜。

2、    化工

化工板块今天的表现格外亮眼，事实上不单是今天，从12月份开始化工板块中的部分品种已经强势表现，比如我们一直提到的大炼化三剑客—恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份，包括华鲁恒升、阳煤化工等品种，整个12月份都表现优异。

那么逻辑在哪呢？众所周知12月份我国北方供暖造成天然气紧缺，开启了燃气概念的一波升势，市场把涉及燃气、甲醇、煤化工等品种炒了个遍，但真的只是这样吗？供暖是阶段性的，今年准备不充分的天然气相信来年会大大改善，那么化工强势的核心逻辑到底在哪里？答案是石油！

如果我们把铜比作是有色的老大，那么毫无疑问石油就是能源的老大。从美国政府换届以后，我们可以明显感觉到石油走势发生了改变。石油价格的企稳上涨对化工行业是最直接的推动，石油是化工之母，如果未来几年内石油的趋势是向上的，那么所有的化工商品价格都是很难下跌的，这是其一；其二，我们国家民营大炼化如火如荼，未来3年内大量的炼化项目陆续投产，要知道中国是石油进口国，同样我们各种原油产品也都是依赖进口，如果说芯片是国产替代，那么大炼化也正是芯片半导体之外另一个国产替代的版图。如此，看好我们的化工行业便理所应当；最后，相信大家都有这样的疑问--石油能涨吗？石油为什么涨？我们撇去政治原因，单纯从经济角度出发—全球大发展、一带一路纵合亚欧大陆，建设发展是人类永恒的主题，铜也好、石油也好，事实上都是一个道理，永远不要忽视人类建设美好生活的愿望。

       3、钢铁

我们认为钢铁是可以谨慎看多的。看多的逻辑很简单，采暖季北方限产，青山绿水是国策不用怀疑我们的国家意志。今年冬季的螺纹钢库存一直没有垒起来，当然目前阶段供给和需求是同步被压制的，一旦三月份开始工地陆续开工，目前的库存是完全支撑不了需求的。那么为何我们要说谨慎看多，原因是随着全球大宗商品开启新一轮普涨，铁矿石、焦炭原材料等会吞噬钢厂的利润。目前钢厂1000元左右的吨钢利润是非常可观的，从而完全具备了被部分吞噬的空间，而且电弧炉释放的产能目前尚未明了，是不是会出现螺纹钢上涨但企业利润没有同步上升的情况呢？

            4. 煤炭

        跟石油一样同样作为能源的煤炭，随着青山绿水的国策看上去不太受人待见。确实，煤炭有种种污染，国家供给侧改革的重点一直便是煤炭，同样也成效显著，这就意味着煤炭开采不会再像以前那样肆意不可控，在煤老板越来越少的情况下，煤炭的价格至少是很难跌的。同时伴随石油的上涨，煤炭也会跟随，所以煤炭我们认为也是可以谨慎看多的板块。另外值得一提的是煤制油，大家可能忽略了一个信息，12月底的时候中国神华宣布煤制油产能进入满产状态，石油的上涨显然会进一步推升煤制油相关上市公司的估值，值得大家深入研究。

       5、水泥

最后，周期行业中技术含量最低的品种--水泥，我们认为水泥只能阶段性做多。12月份水泥大量关停造成了水泥价格的快速上涨，从三百多元涨到五六百元，甚至有部分地区出现了七百多元的报价。但水泥的生产难度不高，中小作坊实际上还是大量存在，如果出现暴利部分民营小作坊的复产是必然的。目前阶段水泥价格高企，部分南方地区不限产的水泥企业17年第四季度、18年第一季度的业绩是值得期待的，但希望投资朋友们在阶段、地域上面做好甄别和研究。

三. 学员心得分享：

    以下是 朱同学学习心得： 

老师说，炒股就是炒预期。形成期，预期最重要；演变强化期，趋势最关键；转折期，双方极限值共振的结果。一段行情，首先是预期的改变，有业绩预期的改变，有估值预期的改变。预期改变得到市场资金的追棒，形成一种势，就是趋势。趋势是有惯性的，停下来之前会先减速，老师目前提倡的是做这一段，有势的这一段。

对顶部的判断，相对趋势的复杂多变，预期极限值的作用更大也更容易判断。顶部在哪里？预期的极限会提供更有效的信息，同样分为业绩预期和估值预期的极限。

有同学总结中提到是该做突破还是该做埋伏？困扰已久，我的思考如下：是不是不同标的要用不同的方法呢？什么时候做突破，什么时候做埋伏？做埋伏是逆向交易，跌到极限位置介入，一是可能需要等待，不是经常有机会；二是需要持有，底部要磨很久，什么样的股票适合做逆向呢？首先是超级好公司，这是前提，不是超级好公司，可能一去不回了。

好公司什么情况下会跌到极限：1）某段业绩不及预期，是不如预期，不是很差。2）市场大环境不佳，即系统性风险。3）突发事件引起市场情绪变化，例如茅台被点名。如果三者共振，可能出现中长期的低点。好公司调整到极限是做中长线的最佳机会，长期持有，可获得超额收益。要注意上述这三种情况，不要轻言低估，白马蓝筹，做逆向进场点一样重要。

做突破，重在势，有势则必须有能量，就是量，就是老师强调的行为分析，持续放量是一个必备条件。然后分析预期，这个预期现在感觉虚比实好，朦胧更美丽，朦胧才有预期差。因为朦胧，市场就没有一个确定而一致的预期，才有超预期的空间，这是我对老师12/22内训所说的“只需模糊的精确”的理解。如果一家公司的未来业绩可以被你推算的非常死，非常精确，那恐怕不是一个可以爆发的标的。

这两种完全不同的操作模式：做逆向的，我们必须谋求50%—100%的收益率，时间周期可以更长，交易频率可能较低，成功率可能更低；做突破的，必须谋求20%—30%以上的收益率，持有时间较短，交易频率更高，成功率应该更高一些，做之前一定要想清楚自己在做什么。 

朱同学对恒逸石化的个人分析：

1、目前趋势已经形成，且有板块效应，恒逸、荣盛、桐昆三家齐头并进。在趋势中，不轻易卖，老师说过，上涨时不要卖出。

2、预期在调高，进入12月之后，随着股价突破，有4家卖方已提升18年业绩预期，分别达到23.2亿、26亿、28.9亿、30.3亿，最乐观的已经看到30亿以上，对应EPS 1.84元，增速60%。

3、上一个有代表性的高点出现在7/21 和9/15，价格17.31元，当时主流的预测，17年EPS 1元左右，增速64%，对应17.3倍PE。按EPS 1.84元算，最乐观的业绩预期和最优的估值（1.84*17.3=31.83元），股价可到31元以上。

4、本轮从14.5元起步，翻倍到29元，按1.84元的EPS计算，15.8倍PE。

5、先看29元，卖方目前最高看到28.2元，关注近期有没有新的卖方研报推高业绩预期，与股价趋势形成共振。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：3号学员）

2018：冰火两重天

2018年的中国股市很可能继续演绎结构化牛市：一部分股票持续上涨、不断创新高，而另一部分股票反而持续下跌、不断创新低。指数将继续上扬甚至冲击一个个历史高点，但很多投资者却可能仍然赚不到钱甚至亏损累累。

首先，无论是2005年还是2012年，股市处于极端低位的时候，很多垃圾股的市值规模下限是5亿元左右。但是，经过2013-2015年持续3年多的炒作，资产重组股屡屡鸡犬升天，让很多投资者误以为垃圾股不败、重组股不败，却完全忽视了历史的规律。结果，2016年初的时候，最垃圾的一些股票最低市值还高达30多亿元。到2017 年底，市场已经出现了1元出头的股票，已经出现了市值低于20亿元的股票，这样的趋势无疑将持续下去。如果垃圾股失去重组的价值，则最终市值规模将可能低于5亿元甚至一文不值。从这个角度说，众多垃圾股的下跌空间至少还有50%。

其次，虽然2017年底蓝筹股的估值已经有所回升，但银行股的市盈率普遍不足10倍，很多绩优股的市盈率也是15倍以下。而2007年牛市末期，众多蓝筹股的市盈率甚至能达到60倍以上。仅仅就这个对比关系，我们就可以说蓝筹股空间无限。即便未来蓝筹股的估值不出现泡沫，只是回归到20-30倍PE的水平，蓝筹股的上涨空间也有100%。

这就是我们面临的市场格局：垃圾股应该再跌一半、蓝筹股应该再上涨一倍，这样的市场才算正常。

2018年，恰好就有条件让这样的事情发生。中国A股纳入MSCI指数系列后，2018年将是海外资金大举买进中国A股的第一年。因为2018年的机构投资者入市规模将显著增加。除了既有的沪港通和深港通，2018年沪伦通有可能取得实质进展。中国的养老金、企业年金和保险资金入市的规模也将显著增加。银行理财刚性兑付被打破后，超过10万亿元的资金将可能改变投向，股市将是他们的第一选择。这就是蓝筹股牛市的资金保障。同时，监管机构加快了新股审批力度，让新股不再稀缺，市场中各类股票的高估值局面将被彻底扭转。如果监管思路不变，资产重组继续从严，垃圾股的博傻壳价值的游戏彻底总结，则垃圾股将失去炒作价值回归理性定价。

所以，对于投资者来说，2018年如果再不改变观念，可能会遭到市场的抛弃。以前20多年行之有效的很多观念和思路，在2017-2018年都可能被颠覆。抱残守缺非正道，适时变化才是赢家策略。

从宏观角度说，2018年的中国经济很可能进入新一轮加速增长时期，上市公司利润将大幅度增长，股市上涨会有扎实的基础。这一点，已经在2017年前三季度的的经济数据中得到验证。2018年，中国的基建投资仍将保持较快增长，而“高质量的发展”意味着供给侧改革将持续进行，工业产品的高价格、高利润将促进企业加大科研投入力度，上市公司的利润增长也将步入良性循环。这使得未来的牛市更有力度和持久性。

至于股市的预期高点，我相信终将与经济增长的节奏相一致。1995-2005年间，中国股市的底部位置基本与GDP的增长同步。而经过2007年大牛市后，过去十年间，中国股市的底部处于不合理状态——以经济增长的幅度推断，上证指数4000点的位置就等于2005年的998点的水平。而现在，上证指数在3300点都举步维艰，这显然是不正常的。2018年，中国股市将修复超低估值，为未来的上证指数等蓝筹股指数系列如沪深300指数、上证50指数等冲击历史新高做准备。如果考虑到股市的潜在泡沫成分，则我们或可预期沪深300指数将率先突破6000点。这一天，或许在2020年之前就可以见到。

2017年总结及2018年展望——日常内训记录2017-12-29

一，内训学员2017年总结及2018年展望：

范：2017年的实际收益10%左右，展望2018年的计划收益率100%。预期2018年会延续2017年结构性行情，指数涨幅15%左右。关注1，创新医药，2，消费升级，如家电/白酒；3，新能源汽车，如上游电池材料；4，科技：5G/芯片。2018年度牛股：厦门钨业。

稽：2017年的实际收益5%左右，展望2018年的计划收益率10%。预期2018年会延续2017年慢牛行情，不会有系统性风险，指数涨幅15-25%左右。关注2018年动态PE20-30，成长性50-100%的行业龙头，以及贵州茅台，中国平安一类白马股。2018年度牛股：福晶科技。

年：2017年的实际收益30-40%左右，展望2018年的计划收益率比今年好一些。预期2018年会延续2017年熊市，会有脉冲式行情，垃圾股2018-2019走下降通道。明年上半年关注中国平安一类业绩增长白马股，最看好周期股。2018年度牛股：生物股份。

通：2017年的实际收益100%左右，展望2018年的计划收益率400%。预期2018年会波动会变小，底部抬高，高点抬高，可能有一次加速，2018年可能到4000点。2018年度牛股：爱尔眼科。

陈：2017年的实际收益持平多一些，展望2018年的计划收益率50%。预期2018年7-8月会大盘股/小盘股转换。2018年度牛股：新城控股。

毛：2017年的实际收益15%左右，展望2018年的计划收益率25%，主要存在下半年磨合问题。2018年关注航空/机场。2018年度牛股：白云机场。

杨：2017年的实际收益5-10%左右，预期2018年流动性溢价和折价并存，还是优质股行情，尽量不选小票，看好有色/基建。2018年度牛股：中国建筑。

李：2017年的实际收益2-3%左右，展望2018年的计划收益率30%。预期2018年没有什么大行情，因为资金紧张，不可能大放水，资金流向业绩好的股票。2018年度牛股：聚光科技。

老师2017年无论是期货，股票，还是操盘的基金收益都挺高的。

老师认为：股市行为分析很有用。小通同学展望2018年的计划收益率400%，如果一年方大碳素类似股票抓住两个就可以了。小范同学那些明年关注目标，我不看好，我预期2018年可能是周期股。明年3-4月份，全世界基建都会开工，焦炭，焦煤，螺纹钢开春需求还是会增加，历史上螺纹钢到过6000，目前仅3000。铜，铝全世界的需求上来了，我国今年下半年钢已经出口减少，预计明年铜，铝，螺纹钢会再起来。以前造纸和水泥都是周期股票，在行业起来前波动很大，现在经过供给侧改革，利润不断增加，慢慢改变大家观点，海螺水泥一年涨幅1倍。玻璃也与黑色系类似，旗滨也创了新高。贵州茅台今年翻倍，理论上明年不一定涨幅高。2018年波动率一定会上去，明年外资，社保基金，养老金会进来，公募基金，私募基金会加仓，大家一致看好大盘股，大盘股一定会飙一次。但是7-8月份可能大盘股/小盘股切换，最好是慢涨后加速10%时，再切换。

二，内训学员目前持仓：

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：4号学员）

结构性牛市仍将是未来主基调——发扬韬略日常内训记录

一. 今日市场：

明天是最后一个交易日，近期上证基本属于一阴一阳间隔的走势，整个12月都是横盘震荡，那么未来一段时间是否能有方向性的选择将成为我们观察的重点，从目前各大权重板块的情况来看，市场一旦完成盘整后往上的概率是比较大的。

二. 盘后探讨：

贵州茅台是我们一直关注反复提及的品种，这一轮指数调整，如果你是拿着茅台，即使是在之前高位买的，到今天也不会亏钱。茅台的本次下跌主要是由于舆论的关系，下跌了100元左右，大概14%。市场很多品种这轮调整的表现是不如茅台的。茅台2006-2012年涨价6次，到今年已经5年没涨过价了，这次再次宣布涨价，是否可以预期进入新的涨价周期。

现在好一点的日本清酒折合人民币2000元左右，我们的茅台为什么到不了这个价呢？茅台现在开始陆续搞产品多样化，销量逐步增加，对未来业绩都是有益的。而且茅台不同于一般的酒类品种，茅台除了喝之外还有存储属性，很多喜欢茅台的会买来收藏，而年茅台份酒这块的利润也会越来越大。而且茅台目前仍然没有处于泡沫阶段，所谓泡沫阶段就是舆论不让涨，市场完全不为所动继续疯涨。现在显然还没到那种时候。今后1手十万块钱是很正常，越来越多的散户会逐渐被茅台抛弃。

今天周期类品种表现较好，伦敦铝已经创下5年新高，伦敦铜也一样，处于5年高位区域。铝铜有金属属性也有金融属性，说明现世界的需求上升，经济正在好转，是否世界将进入大建设大发展时期，值得我们关注。

放眼2018年，除了质地好的蓝筹股还会继续上涨之外，周期股仍然可能反复表现。铝这块最近消息面对于魏桥争论比较多，山东省在去产能这块目前被认为做的不够，这也导致了我们的沪铝和伦铝表现的差异性，后面一阶段是否会加大政策力度需要我们去观察。

近期流感肆虐，从目前上海的医疗配置来看，医疗资源依旧是非常紧张的，医院人满为患尤其是儿童医院，随着二胎的实施加剧了儿童就医的紧张，2018年医疗这块也值得重视。

金融股方面，券商目前没有亮点，而银行的情况也并非很乐观，很多小银行不排除会被兼并，以中国平安为首的保险股稍好。

市场对于小市值的品种将越来越不待见，不排除有些小市值的没有业绩支撑的品种还有进一步下跌空间。回顾2017年赚钱的品种基本都是市值较大的，如果拿着小市值的品种今年收益并不是很好。将来的公募基金大概率都会抱团大盘股。

2018年我们认为机会在两类品种，一类是分红率高的，另一类是有明确业绩预增的。从市值角度来说，一类是市值上千亿的白马蓝筹作为配置值得长期持有，另一类是300-500亿之间的有业绩亮点的品种具备了好的爆发性。

想要成为一名好的投资家，研究是最重要的环节，但研究只是投资中的一部分，逻辑和决策同样重要。只要逻辑正确，有时对财务数据是不需要过于精确的。尤其是很多科技类品种，很难从财务报表上算出估值，那么逻辑的正确性就尤为重要。如果发现预想的逻辑出现变化，就要及时作出决策。

从贵州燃气的六连板到神火的两连板，市场逐渐开始出现热点板块效应，热点板块的龙头出现连续涨停，今年的市场完全不同以往的同涨同跌，而是对于有价值龙头的品种或板块进行集中精准打击，板块龙头甚至会出现溢价，而相当一部分没有价值的品种始终无人问津，这种结构性牛市的行情依然将是未来主基调。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：3号学员）

投资报告的要点——日常内训记录2017-12-27

一，今日市场

今天各大指数均收了一个实体较大的阴线，其中尤以上证50跌幅最大。而贵州燃气连收六板而未特停，也带动了次新股的走强。游资似乎察觉到了监管真空期的存在，抓紧时间猛炒热点板块。

进入12月以来，上证指数维持在上下60点左右的区间波动，但如果操作不当，在个股上非常容易就损失20%-30%。

有几个学员认为，考虑到明天是节前最后一个卖出股票可以取钱出来的日子，所以市场中大部分准备持股过节的投资者会选在在明日买入，今天尾盘也的确未有明显的抄底资金介入，那明天的抛压也就不会太大。而今天的走势上看，部分持币过节的资金可能提前开卖了，那明天直接低开后震荡一下就或许会出现日内低点，随后就会开始上涨。

二，个股分析

1．恒逸石化：今天该股逆势上涨，走势相当强劲。盘后，老师和学员们讨论了其上涨的原因。初步认为是因为近期原油上涨，导致化工品上涨的预期出现。而翻看历史数据，也发现PTA价格和原油价格具有一定的正相关性。老师认为美原油可能会去到80美元附近，那相关化工股行情或许会有一定的持续性。

2．贵州茅台：有学员提出茅台酒近日有非常强的涨价预期，明天要召开经销商联谊会，或许有重磅消息传出。另外，同类的五粮液已变相提价7%，其股价也在前几日创出历史新高。该股值得稳健投资者重点关注。

三，个人感悟

今日老师点评了几篇学员近日上传的投资报告，提出了三点意见：首先，买入理由，大家一般写的都比较充分和详实，但这只是一个合格卖方要做到的；其次，买入理由最后的落脚点应该是标的的盈利预测，是它的估值；最后，找出马上涨的理由才是最考验投资者功力的，这里要分析谁会买，以及行为分析上的股价刺激点。

从我的理解和实际操作来讲，买入理由的确是最好写的部分，大部分参考券商研报就能完成，这里包括行业研报和个股研报，就能理顺公司的上下游关系和行业背景，找出公司的核心竞争力和发展前景。

而盈利预测和估值是比较难的，不仅需要有一定的财务知识，也需要耐心和毅力，才能从公司定期的财务报告，董秘在互动平台的回答以及行业协会的统计报告等之类的信息源找到想要的资料，其中包括当前产能，实际产量（开工率？），产品价格（长单？短单?），毛利率，在建及规划产能（投产日期？），未来价格走势（产品的供需关系），赋税水平（高新企业?美国子公司？），行业平均估值等。

至于马上涨的理由的确是最难的部分。远期预期好的股票是有很多的，但预期好不等于股价马上就涨，可能会有相当折磨人的盘底期。股价的上涨是需要刺激点的。我目前是试图从消息面和资金面去找这个刺激点。例如我们之前操作过的稀土和方大炭素，是价格上涨的消息刺激；又例如我们之前操作过的益丰药房和飞科电器，就是港资持续买入的资金刺激。

马上就要新的一年了，各位学员都在准备自己的月度小结和年度总结。这之前是老师对我们的要求，现在则更多的是一种自觉。我觉得这是一个非常好的方式，以书面的形式记录这一时期的净值曲线，操作上的经验和教训，以及下一个时期的计划和目标。这让我们可以很好的去审视自己，不放过自己投资上的短板，同时重复和加强让自己稳定并大幅盈利的那部分投资模式，这样“亿元之路从现在起”才不会沦为一句口号。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。

（编辑整理：5号学员）

苹果期货挂牌上市

今天，栖霞人民期盼已久的苹果期货终于挂牌上市，郑商所做了一件大好事。很多人质疑苹果05-10价差的不合理，似乎10月应该比5月贵？其实这是不对的。5月合约是老苹果，10月合约是新一年度的苹果。在交割方面，10月和11月的苹果无须入库，不需要每吨500元的冷库费，光这一块就决定了在同等情况下，10-11月的合约必须比5月个月至少便宜500元。每年5-7月的价格都是最贵的，然后开始走低，8-9月下降。当前产区苹果如果符合交割标准，单价4.2元以上。对应于盘面应该是8400元以上。理论上来说，5月的价格应该比现在高

。今天的价格低于8200，说明市场谨慎，知道苹果卖不动，所以给了贴水。冠果公司做的预测，本来就是今天的合理价格，805合约8200，810就应该7200。苹果期货今日的表现，其实比较真实地反映了客观实际，应该说还是不错的。郑商所做了一件好事情啊。

只需模糊的精确——日常内训记录2017-12-22

一. 今日市场：

      2017年临近收官，市场走势如我们预期的始终不温不火，涨一天跌一天，成交量也不大。圣诞节+元旦，近期市场也基本处于盘整走势。

二.  盘后探讨：

今天苹果期货上市，近期合约和远期合约出现了截然不同的走势，其中05合约上涨4.06%，而10合约下跌7.46%，很多投资者不理解为什么会有这么大反差。我们可以看到今天交易所展示的交割苹果是90%红，这类苹果一般现货价格在4.4元左右，这么看开盘价就是低的，所以做多是合理的。而远期合约是新苹果，也没有仓储费，成本约在3.4元左右,那么10月合约是高估的。这样两个合约等于是两个不同的品种，而最终走势确实是按照其真实价值来走的，没有出现早年但凡新品种上市一通乱炒的现象，市场非常理性。

通过今天的苹果期货可以看到，目前我们的市场逐步开始遵循价值投资的投资理念，回头看我们今年的股票市场，很多好公司得到青睐而大量业绩不佳或没有成长性的公司慢慢被市场遗弃，昨天有同学统计了大量公司现阶段一天的成交量萎靡到只有一两千万甚至几百万，而资金集中在市场中一些确实有投资价值的品种上。

汇总了一下学员们目前持仓，选择部分有代表性的品种点评如下：

恒逸石化：近阶段表现最好的品种，受益于大炼化和未来的文莱项目投产，利润想象空间很大，但目前阶段还体现不出利润，停留在预期上。有同学在16元左右用90%仓位买入持有至今，值得赞扬。我们作为职业投资者，交易就应该的这个样子，持有品种必须处于上升通道、而且敢于重仓持有。

福晶科技：从目前情况来看，50多倍的估值，预计18年50%的增长，从17年估值来看没有高估也没有低估，属于合理范围，这种情况下有一定的上下波动都是合理的。要涨可能需要有消息面的刺激，比如明年3月份一季报或年报。该品种主要受益于激光行业的发展，但短期可能很难涨起来。

新城控股：已经走成长牛慢牛品种，一直持有的同学获利丰厚。从财报上看未结算款非常大，有利于未来逐步释放业绩。

ST华菱：一般我们是不建议参与ST类品种的，不能融资、基金不能买、公私募也不太会去买、很多大户也会回避，所以这类品种的买力相对其他品种是比较小的，如果要参与，也可以等到摘帽以后，效果会好很多。

大族激光：激光行业的龙头，福晶科技的下游。事实上福晶科技是完全依赖下游产业来发展的，下游激光行业好福晶就收益。所以我们换个思路，是否买大族激光的确定性更好一些。

中兴通讯、亨通光电：5G的龙头，5G板块只要一动市场基本上还是只认这几个龙头，我们可以看到本轮调整后这些品种也是相对强势的，即使有一定调整，涨起来也很快。所以我们对于市场上很多好的龙头品种，比如茅台、平安等，如果你短期套牢了，不要轻易止损，好品种是很容易再涨回来的。反过来，对于市场上那些题材股就要谨慎。

三.  心得体会:

有时我们研究公司会去看财务报表，报表要去分析，但不能太看里面的数据。过于注重财务数据是投资中的一个误区，这是卖方要做的事情，而我们投资要做的是模糊的精确。过于在意财务指标等同于看技术分析一样，效果是不好的。我们研究行业、研究公司最主要是逻辑必须分析清楚。

另外今天谈到啤酒，中国的啤酒其实做的并不好，一直没有差异化。现在开始逐渐做一些高端啤酒。以青岛啤酒为例，我们现在大家喝啤酒很多都是青岛啤酒，最近青岛啤酒的外资持股将转为国资。青岛啤酒2007年500亿市值，现在还是500亿。营业收入涨了一倍，利润涨了一倍，但市值没有任何变化。同样的看张裕A，7年以来营收和利润都没有变化，股价也没有变化，这是合理的，那么反过来青岛啤酒可能存在着低估。中国现在处于消费升级阶段，如果未来啤酒也能做出适合各种消费人群，那么是值得看好的。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：3号学员）