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桂浩明

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【改变存量博弈格局才能摆脱股市困境】
　　端午节前，监管部门出台了上市公司股东及董监高人员减持公司股份的最新规定，这一被称为“减持新规”的举措，将非通过二级市场持有上市公司股票的股东全部纳入调整范围，在减持的数量、时间间隔以及减持信息的披露等多方面，都作了严格的规定。这对于制约超量减持、绕道减持以及利用信息优势不当减... 展开全文

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改变存量博弈格局才能摆脱股市困境

　　端午节前，监管部门出台了上市公司股东及董监高人员减持公司股份的最新规定，这一被称为“减持新规”的举措，将非通过二级市场持有上市公司股票的股东全部纳入调整范围，在减持的数量、时间间隔以及减持信息的披露等多方面，都作了严格的规定。这对于制约超量减持、绕道减持以及利用信息优势不当减持等行为，具有很大的作用。也因为这样，不少投资者将这一减持新政视为“特大利好”，而端午节后的首个交易日，股市在开盘时也的确有过不错的表现。
　　但是，人们不能不正视的一个事实是，就“减持新规”这样的利好而言，其重点是解决上市公司大股东的违规以及不合理减持问题，从而减轻这些限售股解禁后对股市的冲击。应该说，这一举措固然能够提振投资者的信心，但并不能从根本上解决当前市场行情疲弱的问题。端午节后的首个交易日，股指虽然高开，但随后步步走低，沪深两市都拉出了不短的带上影线的中阴线。这种高开低走，并且以微涨报收的态势，客观上提示出“减持新规”的利好作用是较为有限的，不可能由此扭转当前股市的颓势。
　　大家都很清楚，自2015年夏季以来，沪深股市开启了存量博弈的格局。也就是说，随着去杠杆以及清理违规资金的进行，参与股市操作的资金在逐渐减少。
　　同时又由于市场前景不明朗，不确定因素又比较多，所以也就鲜有增量资金入市。在这种情况下，市场是靠总量趋于下降的存量资金在各板块之间的游动来运行，表现在具体走势上，就是成交规模不大、个股分化严重、指数波动有限、市场重心下移。今年以来，曾经有过雄安板块的强势崛起，但它并没有能够吸引新的增量资金介入，反而因为加剧了存量资金的转移，使得个股行情进一步趋向极端。在雄安板块降温后，就形成了少数消费行业蓝筹股大涨而其它股票持续下跌的“二八行情”，从而在市场上引起了不安乃至恐慌。在这种情况下，控制解禁限售股的流通，固然能够起到减轻市场压力的作用，但在新股高密度发行的背景下，这种作用其实是不大的。而问题还在于，它不过是减少了即期的股票供应，但并没有带来新的资金。存量博弈所面临的最大问题是，供求关系在不断恶化，现在只是让这种恶化的速度有所放慢，但总量的失衡还是存在着，并且在不断发展。因此，后市就不可能出现像样的反弹。
　　从逻辑上来说，出台“减持新规”的作用在于化解过大的股票供应压力，这当然是有积极意义的事情，对于一个低迷不堪的市场来说，这当然也是很需要的。但是，如果市场一直是处于存量博弈状态，没有新资金的流入，即便是把解禁的限售股全部冻结住，恐怕也不可能让股市大涨，因为就市场而言，局面是供大于求。所以，实施“减持新规”当然很重要，但在当前的市场环境下，更为重要的应该是解决增量资金的入市问题，没有新资金的入市，扩容又源源不断，那么这个市场凭什么涨起来？
　　有人寄希望于6月中旬美国MSCI能够将中国A股指数纳入其新兴市场指数范围，这样理论上就可以有上百亿美元的资金能够进入中国A股。如果真的出现这种状况，那倒是一件好事情。可是，在境内资金都不愿意入市的情况下，外资会奋勇当先吗？现在的问题已经不是没有入市的通道，而是市场本身缺乏吸引力。有关部门应该多从市场建设的角度着手，努力推动其健康、稳定地发展，让投资者有信心参与投资，让财富效应得以合理的体现。做好这方面的工作，比限制解禁限售股的流通，作用一定会更大。

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赞 | 评论 (4) 2017-06-03 10:43 来自网站举报

【稳定政策预期是市场稳定的前提】
　　很多投资者注意到这样一个奇特的现象：每到周五股市表现就特别脆弱，易跌难涨。统计也显示，去年四季度以来，周五股市下跌的概率的确是要高于上涨的。这是为什么呢？　　习惯上，周五股市交易结束后，往往是会有很多信息集中披露，这实际上也是为了避免这些信息对行情运行带来影响，以维护市场的... 展开全文

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稳定政策预期是市场稳定的前提

　　很多投资者注意到这样一个奇特的现象：每到周五股市表现就特别脆弱，易跌难涨。统计也显示，去年四季度以来，周五股市下跌的概率的确是要高于上涨的。这是为什么呢？
　　习惯上，周五股市交易结束后，往往是会有很多信息集中披露，这实际上也是为了避免这些信息对行情运行带来影响，以维护市场的公平。而去年四季度以来，人们在周五以及这以后的双休日中，得到的信息大都是属于加强监管一类的。当然，加强监管是为了市场的长治久安，也是为了更好地保护投资者。但是，当一项新的监管措施出台后，总是会对原有的市场格局带来调整，甚至会形成冲击，这就很难避免股市波动。把这种波动称之为“阵痛”似乎也说得过去，只是如果反复出现“阵痛”，投资者也未必能够比较轻松地承受。这也就使得其在心理上，对于周五可能出台的信息，有一种偏于谨慎的预期，一些人更是为了回避此后可能出现的股市波动，提前在周五就减仓出局。于是，也就出现了股市在周五抛盘相对比较大，股指相对容易下跌的局面。
　　在这里，人们无法回避的一个问题是，为什么加强监管的举措，在市场上会引发比较多的谨慎反应，并且可能是被视为“利空”呢？也许，其中会有很多原因，但其中有关于政策预期的问题，则特别值得关注。举例来说，去年对险资举牌行为的监管，现在看来实际上是险资投资行为大调整的开端，当然有其必要性。但问题在于，险资举牌并不发轫于去年，而且就其举牌行为本身来说，在那时也没有触犯法律法规。因此，当时人们的相关政策预期是险资举牌是可以的，并且会越来越多，从而改变股市的资金与运行格局。但是，后来情况变了。在这种情况下，股市出现波动，其实就是源于政策预期的变化。同样的，最近监管部门加强了对券商、基金子公司“通道业务”的监管，强调相应的金融机构不能“让渡”管理权。这当然也是对的，毕竟“通道业务”属于资管业务的范畴，应该回归资管的本源。但问题也来了，迄今“通道业务”也就开展了5年多，规模达到了23万亿元，这些业务存在问题吗？如果在当前的监管背景下需要加以调整，那么过去它们是怎么发展起来的呢？有没有违反相关的政策和条例呢？客观上，投资者过去也是认为“通道业务”（一度在某些场合还被称为是一种“创新业务”）是合理合法的，它的大发展会改善证券市场的资金格局，推动投资的机构化。而现在看来，当初对“通道业务”政策的认识有偏差。只是大家并不知道怎么会有这种偏差的，而且，有关这方面新的政策预期又应该是什么。事实上，最近市场舆论的一个焦点就是，“通道业务”是否被禁止了。这种原则问题上认知尚且如此混乱，人们如何才能够形成稳定的政策预期呢？
　　回过头来看，股市的稳定需要多方面的共同努力，其中投资者对于政策预期的稳定是最为关键的。当年股权分置改革刚推进的时候，由于市场对此缺乏稳定的预期，股指一度跌破1000点。此后预期稳定了，大盘一度冲高到6624点。现在，受到各方面因素的影响，股市的运行不那么稳定，行情持续低迷，3000点摇摇欲坠。在这种情况下，投资者很需要有稳定的政策预期，这样才能对后市产生信心。而要做到这一点，政策本身的稳定是至关重要的，而依法治市的前提，同样也是政策稳定。可以说，这也是现在稳定市场的前提。而就这个层面而言，市场各界都应该为此作出努力。当这个目标实现时，周五股市的表现也会跟平时一样，不再有易跌难涨这种怪象了。

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赞 | 评论 2017-05-27 08:49 来自网站举报

【不能忽视股市的资产整合功能】
　众所周知，股市有三大基本功能：融资、改制和资产整合。所谓融资功能，大家都清楚，就是IPO以及各种形式的再融资。股票上市以后，流动性会得到改善，使得融资得以溢价进行，这也是众多企业特别看重的。至于改制，那就是企业上市以后，作为一家公众公司，需要严格按照现代企业制度来管理，... 展开全文

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不能忽视股市的资产整合功能

　众所周知，股市有三大基本功能：融资、改制和资产整合。所谓融资功能，大家都清楚，就是IPO以及各种形式的再融资。股票上市以后，流动性会得到改善，使得融资得以溢价进行，这也是众多企业特别看重的。至于改制，那就是企业上市以后，作为一家公众公司，需要严格按照现代企业制度来管理，建立相应的法人治理结构。这对于提高公司的治理水平将起到积极作用。当然，现实情况是沪深股市的很多上市公司，虽然经历了改制，但却并没有真正解决“一股独大”的问题，公司治理方面还存在很多问题，这也是造成现在上市公司质量不够理想的原因之一。当然，这是另外一个话题，此处就不再展开了。
　　这里想着重讨论的，是股市的资产整合功能。客观而言，作为上市公司，具有良好的融资条件，因此在企业发展中，可以选择通过不同形式的收购等行为，兼并其它企业实现跨越式发展。另外，上市公司本身的发展也是不平衡的，有的可能会落伍，也有的则因为行业景气度下降而业绩退步。在这种情况下，利用资本市场实施资产重组，包括卖壳及被借壳等手段，实现企业业务的整合，甚至是脱胎换骨式的改造，重组为一个拥有全新业务的企业。
　　人们所熟悉的诺基亚，最早是芬兰伐木企业，后来改为搞渔业，从事移动通信设备生产是很后来的事情。可以说，它本身就是在不断进行的资产重组中成长起来的。而现在，公司又被富士康收购了，尽管主业也许变化不大，但在资产结构的调整方面还是有很大的动作，是一次跨国重组。
　　显然，股市在资产整合方面有着极大的发挥余地，事实上这也是其最重要的功能之一。企业上市以后，其股份获得了一定的流动性，因此利用股权进行收购兼并，在操作层面上具有相应的优势。而企业本身所拥有的壳资源，往往也会成为其它非上市企业追逐的目标之一。即便在那些实行注册制的海外成熟市场上，买壳以及借壳上市也不是个案。在那里，证券市场是最重要的资产配置场所，而以上市公司为主体或为标的所进行的资产整合，就是实行资产配置的最主要途径。如果股市回避乃至拒绝进行资产整合，那么它的存在价值就会大大削弱。在海外成熟市场，每年IPO的数量已经较为有限，但是资产整合的规模却是越来越大，并且有越来越多的上市公司介入其中。应该说，资产整合已经成为海外成熟股市的最大看点之一。
　　在境内的沪深股市，资产整合同样有着很大的发展空间。早在市场成立之初，就有过“宝延风波”，这可以视为境内最早利用资本市场进行资产整合的实践。不过，由于境内市场投机色彩较重，资产整合往往被利用来操纵市场，结果整合没有真正做成，但却带来了一大堆的市场不规范现象，也严重侵犯了广大中小投资者的利益，败坏了市场空气。对这种状况当然应该予以惩处。不过，打击资产整合中的违法违规现象，并不是要否定股市的资产整合作用，相反是要更加完整地利用好这一功能。中国经济正处于转型过程中，产业结构的调整也需要借助资本市场的力量。因此，更加充分地发挥股市在资产整合中的作用，意义十分重大，甚至可以说不亚于IPO。可惜的是，受到各种因素的制约，现在IPO很火爆，但资产整合却显得有点冷清，这也使得很多上市公司失去了不少调整产业结构、加快发展的机会。也使得一些传统产业的上市公司，无法通过资产整合来调整结构，难以真正开展供给侧改革，这不但令企业失望，也令投资者感到难以接受。
　　这几年来，中国股市在震荡中改变着面貌，人们希望在IPO加快的同时，资产整合的作用也能够得到合理的发挥，另外在改制方面也有真正的进步，这种各项功能全面得到发挥的市场，才是健康的，富有进取心的，也是有效率的，为广大投资者所欢迎的。

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赞 | 评论 (3) 2017-05-20 10:33 来自网站举报

【从资金流向看市场格局演绎】
　　近段时间股市的下跌，尽管原因多种多样，但其中市场资金面的收紧无疑起到重要的作用。　　从保险公司规范万能险的运作到商业银行清理“委外业务”，再到证券公司整顿“资金池”，这些举措都有一个共同指向，就是收缩资金杠杆，同时防范以投资固定收益品种名义募集的资金进入到权益类市场。尽管... 展开全文

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从资金流向看市场格局演绎

　　近段时间股市的下跌，尽管原因多种多样，但其中市场资金面的收紧无疑起到重要的作用。

　　从保险公司规范万能险的运作到商业银行清理“委外业务”，再到证券公司整顿“资金池”，这些举措都有一个共同指向，就是收缩资金杠杆，同时防范以投资固定收益品种名义募集的资金进入到权益类市场。尽管在实践中，此类资金的规模实际上有限，但一旦它们开始撤离，在流动性并不算太好的股票市场上，还是会掀起轩然大波。当舆论又对此作出集中报道时，就很容易引起多米诺骨牌效应。　　
　　现在的问题是，为什么会出现一部分资金，本来是以投资固定收益品种名义募集来的，但结果是通过一系列的操作，转身投资权益类产品这种现象呢？这里原因也许并不复杂，一方面是因为由于较长时期以来资本市场表现不佳，权益类投资对人们的吸引力下降，大家比较多的是关注相对低风险的固定收益类品种；而另一方面，现在的债券等收益率水平并不高，难以达到市场的需求。于是这些以投资固定收益品种名义募集来的资金，或是在债券市场进行杠杆操作，或是干脆进入到权益类市场。而现在这样的业务受到限制，于是不同形式的“赎回潮”也就来了，这一资金流向的改变，也就形成了“股债双杀”的局面。这也就是为什么现在实体经济状况并不算差，但证券市场上的股票和债券就是跌跌不休的原因所在。

　　也许有人会问，既然是资金面的变化对证券市场构成制约，那么为什么在股市上并不是表现为个股整体性下跌，而是仍然有一部分股票上涨，而且其中不少还是对资金流入规模要求很高的大盘蓝筹股呢？应该说，这就是时下出现的又一种资金流向变化。

　　前面提到，由于资本市场低迷，外部资金不愿意进入股市，但它们对投资回报的要求又不低。于是，也就催生出权益类市场上人们对于高股息品种的追逐，毕竟如果能够以适当的方式把相关资金引导到这类风险较低、经营稳健、效益良好的权益类品种上，那么也还是有机会达到投资目的。今年以来，部分大盘蓝筹股逆市上行，包括像工商银行这样的超大型企业股票，在指数逐级下跌的态势中却不断创出近两年来的新高，其重要原因也就在此。这种资金流向的改变，客观上也导致了那些业绩差、经营不稳定的公司股票由于资金退出不断下跌，从而形成了在当今市场环境下的“二八分化”。个股间强弱反差的不断放大，也就成为时下股市的一个突出表现。

　　一场必须要进行的金融整肃，起因是为了防范风险，引导资金进入实体经济。而在其推进过程中，也就引发了市场资金流向的改变，从而深刻地影响到了股市债市行情。这反过来也说明，中国的证券市场，还是很缺乏基础投资者，其合法合规的资金来源并不充分，所以一旦有了清理违规资金的情况发生，就会出现大的震荡。这似乎也是在提示人们：在规范证券市场资金供应的同时，也需要为引进合格的资金提供条件。否则，市场就会出现供求失衡，从而导致新的风险出现。

　　仅就股市而言，需要采取措施提高上市公司质量，使之真正能给投资者带来回报。现在新股扩容很快，但是如果有相当比例的公司不能为投资者创造收益，甚至经营失败，毁灭财富，那么就一定会酿成风险，投资者又会遭受损失。所以，在看到资金流向改变及对市场格局的影响时，还应该思考这种格局变化的合理性问题，以及如何避免市场出现过大震荡，让投资者有一个可以较为安心进行投资的场所。不解决好这些深层次问题，很难说当前的金融整肃达到目的。

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赞 | 评论 (4) 2017-05-13 09:58 来自网站举报

【春季行情何以夭折】
　　随着本周股指盘中破位3100点，大盘的交易重心退回到年初的位置之下，这样不管从什么角度来说，今年的春季行情已经结束了。　　在四月初的时候，伴随着雄安板块的横空出世，股指强势上行，摆出了一种意欲挑战3300点，并且再创年内新高的架势。当时人们普遍的看法是，今年的春季行情正进... 展开全文

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春季行情何以夭折

　　随着本周股指盘中破位3100点，大盘的交易重心退回到年初的位置之下，这样不管从什么角度来说，今年的春季行情已经结束了。

　　在四月初的时候，伴随着雄安板块的横空出世，股指强势上行，摆出了一种意欲挑战3300点，并且再创年内新高的架势。当时人们普遍的看法是，今年的春季行情正进入高潮。可谁知，股指在3300点门前掉头后，很快就演绎了持续下行的一幕。不但是大盘跌到了本轮行情启动时的点位，大量的个股更是一泻千里，价格甚至比去年一月份股指“两天四熔断”时还要低。股指的突然逆转，不仅让人们所期盼的春季行情夭折，而且也严重挫伤了广大投资者的积极性，人们都不由得反思：是什么导致了这一切？今年的股市还有机会吗？

　　其实，虽然行情的下跌是从四月中旬开始的，但之前已有不少迹象显示大盘已经有问题了。具体来说，还是在三月份的时候，一些股份制商业银行的股价就大幅下跌。这种下跌的背景，一般认为是与清理银行的“委外”业务以及将表外业务纳入“MPA（宏观审慎考核）”有关。因为这样一来，相关银行的资本充足率可能会有所下降，其利润自然会受到拖累。当然，股票下跌的原因肯定会复杂得多，但到这个时候，开始于去年年底的清理“委外”业务的行动，对股市的影响虽然有过一个阶段的滞后，但此时已经比较明显了。

　　其后，又由于在“委外”赎回愈演愈烈的背景下，债券市场价格出现下行，被认为是无风险收益率标志的10年期国债利率冲高到3.5%，于是也就使得资金面的风险蔓延到了股市。在这种背景下，大盘自然很难再保持上涨态势，下跌也就无可避免。

　　问题还在于，就在这个时候，雄安板块已经实现了多个连板，风险高度积累，也引起了监管部门的高度重视。在各种政策措施的制约下，雄安板块快速降温，而作为市场上最为重要题材的退潮，整个行情不能不受到冲击。此刻，市场处于资金不足、题材缺乏、人气散失的被动局面，于是也就有了行情的全面下跌。沪市综合指数，曾经连续70多个交易日没有出现过单日1%以上的下跌，但这个来之不易的记录，也就在这个时候被打破了。而这又进一步对投资者的信心带来了负面影响。应该说，在多因素叠加的背景下，股市匆匆结束了春季行情，步入了下行的轨道。

　　往事不可追，现在对于投资者来说，需要研究的问题是，后市是将进一步下跌，跌破3000点，还是在3100点附近企稳，重新上涨？应该说，基于目前的大环境以及基本面，大盘在已经暴跌以后，还要进一步持续下行的可能性并不大，即便跌到3100点以下，空间也是有限的。随着“委外”清理高潮的过去，相关风险也将逐渐散去。而雄安新区建设的真正展开，一些货真价实的雄安板块会脱颖而出，加上“一带一路”及国资改革等题材的活跃，市场还是能够找到相应的操作主题，行情依然有机会企稳并有所反弹。只是，在人气相对低迷之际，反弹力度有限，大盘需要在3100-3200点的狭小区间反复整理一段时间。而在经过充分整理后，也许新的市场机会也就出现了。从这个意义上讲，春季行情尽管夭折了，但投资者无需悲观，完全可以对夏季行情有所期待。

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赞 | 评论 (6) 2017-04-29 10:54 来自网站举报

【高送转的是与非】
　　有关上市公司高送转的问题，最近讨论比较多。作为资本市场上比较常见的一种现象，其作用如何、效果怎样，的确是有深入研究的必要。　　所谓高送转，是指上市公司在进行年度分配时，实施高比例送股及公积金转增股本。前者在本质上是一种利润再投资，后者则属于财务结构的调整，即将公司通过不同形... 展开全文

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高送转的是与非

　　有关上市公司高送转的问题，最近讨论比较多。作为资本市场上比较常见的一种现象，其作用如何、效果怎样，的确是有深入研究的必要。
　　所谓高送转，是指上市公司在进行年度分配时，实施高比例送股及公积金转增股本。前者在本质上是一种利润再投资，后者则属于财务结构的调整，即将公司通过不同形式积累起来的公积金转为股本。应该说，实行高送转不会改变企业本身的投资价值，在形式上更多是一种变3X10为10X3的数字游戏。不过，实行了高送转以后，公司股票的价格会有明显的降低，这样有利于吸引资产规模较小的投资者参与。同时公司股本扩大以后，在某些特定的场合也会处于更加有利的地位。也因为这样，尽管大家都知道高送转并不会提高公司的估值水平，但大都对此予以认同。当然，在具体的操作上，就不一定高送转了，在海外市场，通常以拆细、折股这种形式来进行。所谓的拆细，就是调整面值，譬如将10元面值改为1元，这样就相当于10股变成了100股。而折股则类似于转增，譬如将原来的1股折成5股，这样虽然不改变面值，但1股股票变成了5股。从海外市场的实践来看，经过这样的拆细或折股操作以后，相关公司的股价一般都会有所上涨。在我国证券市场上，也有过这样的例子，1992年年底，沪市上市公司集体进行了一次拆细，面值由原来的10元改为1元，同期股市也从400多点迅速上涨到了1500多点。虽然不能说上涨就是因为搞了拆细，但显然拆细操作发挥了积极的作用。
　　毕竟，因为拆细后股价低了，投资者也就增加了，操作也踊跃起来。应该承认，有的时候一项属于技术性的变革，确实能够引发一轮行情。
　　但是，长期以来在境内市场上，高送转被用来诱导乃至操纵股价的事情也时有发生。由于高送转所带来上涨效应很明显，因此很多上市公司都有意用好这一手段。而一些资金在刻意炒高公司股票后，也会千方百计地推动上市公司进行高送转，以达到进一步拉高股价、顺利出货的目的。问题的严重性还在于，还有一些有条件获得内幕消息的人，在公司高送转消息公布之前就抢先进行布局，在消息公布后则高位出货。这种利用内幕信息获利的不法行为，严重侵犯了广大中小投资者的利益，破坏了股市的“三公”原则，干扰了市场的正常运行。很多投资者都十分不满一些公司股价突然大幅上涨，最后谜底揭开是因为有高送转，但是客观上这种现象又是每年都在发生。这也从一个角度表明，中国的证券市场的确需要加大监管的力度。
　　最近，管理层明确表示，反对脱离实际的高送转，并且要打击利用高送转进行股价操纵的行为。这反映出有关部门对于在高送转中所存在问题的高度重视，以及试图解决这一问题的决心。无疑，这对于维护市场稳定，保护投资者利益是有积极意义的。打击借高送转所进行的不法行为，是为了让市场更加规范地运行，同时也避免让中小投资者受到误导、遭受不应该有的损失。与此同时，人们也应该看到，对于符合条件，确实有实际需求的合理高送转，也并不是一概禁止，事实上这类操作现在也是存在的。这里的问题是，首先它必须是规范的，其次也是真正有必要的。作为上市公司，它的股东大会应该有权决定是否进行高送转，但这一切都必须是在合理的范围内进行，如果将其用来迎合炒高股价的需求，那么显然在方向上是存在问题的，应该予以制止。换言之，高送转本身没有好坏，用好了有正面作用，滥用乃至用来操纵股价，那么就要予以否定。

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赞 | 评论 (2) 2017-04-22 11:23 来自网站举报

【炒作高送转模式到了改变的时候了】
　　自从有沪深股市以来，高送转就一直是投资者最重要的操作题材。虽然参与者都很清楚，这不过是10×2变为2×10的游戏，但多少年来，人们还是乐此不疲。当然，在这过程中，送转的标准提高了，过去10送转5就不错了，10送转10是特大利好。而现在，10送转10才是刚起步，最好是10送转3... 展开全文

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炒作高送转模式到了改变的时候了

　　自从有沪深股市以来，高送转就一直是投资者最重要的操作题材。虽然参与者都很清楚，这不过是10×2变为2×10的游戏，但多少年来，人们还是乐此不疲。当然，在这过程中，送转的标准提高了，过去10送转5就不错了，10送转10是特大利好。而现在，10送转10才是刚起步，最好是10送转30。

　　明明知道高送转并不会实质性提高公司的价值，那么为什么还是在市场上受到持续的追捧呢？原因不外乎在很多投资者看来，相对价格比较低的股票，比那些价格相对较高的股票，有更大的吸引力。而一个股票如果从高位通过除权把价格降下来，那就更是会得到众人的青睐。也因为这样，很多人就敢炒新股，因为他们知道，即便炒新被套，但这些新上市的公司，通常会有很强的送转能力，因此也就比较容易解套。多少年来，市场格局有了极大的改变，市场环境也已经完全不同于过去，但是高送转这个题材似乎有着极大的生命力，经久不衰，成为股市上的一大奇观。而不少投资者也以此形成了自己的操作模式，就是热衷于操作有高送转题材的股票。这种状况的蔓延，又使得上市公司也都把高送转作为引导股价上涨的重要手段。每到年初上市公司公布年报、推出分配方案的时候，市场上往往就会出现炒作高送转的高潮。

　　当然，这种状况在今年，恐怕是难以延续了。一段时间来，管理层就多次发出不满意高送转的信号，并且将这称之为是“注水式分红”，与此同时则鼓励现金分配。在日前召开的相关会议上，更是明确强调反对高送转，要求上市公司拿出真金白银回馈股东，对于有分配能力而不分红的，则要采取措施。此言一出，在市场上掀起轩然大波，那些有高送转题材的股票，以及与高送转关联度较高的新股次新股等，出现了大幅度的下跌。原先炙手可热的题材，现在人人躲之不及。一些上市公司还紧急修改分配预案，降低送转比例。还有人叹息，在股市行之多年的炒作高送转的操作模式，恐怕是玩不下去了。

　　的确，从现在的监管思路来看，对于制造题材以诱导行情，进行价格投机的行为，是要严厉打击的。从前期反对“忽悠式重组”到现在的批评“10送30全世界罕见”，贯穿的就是这样的精神。虽然说，上市公司的利润分配与公积金转增等都是企业的内部事务，由其股东决定，政府部门不应该干涉。但是结合当前的现状，面对确实存在的一些企业利用高送转为诱饵，干预股价等不法行为，对于高送转加强监管就存在一定的必要性。特别是一些业绩不佳的企业，也不顾实际地搞高送转，其行为不但存在误导投资者的嫌疑，还存在配合“庄家”操纵市场的可能。现在，交易所作为一线监管部门，对于搞高送转的公司连续发出问询函，要求陈述高送转的理由，这对于抑制非理性的高送转行情是有积极意义的。同时，它也预示着，此刻投资者如果还是沉湎于高送转，不能从投资价值的角度来认识上市公司，并且以此来主导自己的投资行为，那么很可能难以适应当前的市场格局。在本周，人们已经看到了这方面的例子，在投资模式上，也是要讲与时俱进的。有些模式长期不变，但不等于说就能够永远不变。而现在，至少他们已经可以体会到，炒作高送转这种模式，是到了需要改变的时候了。

　　当然，投资模式的改变需要一个过程。上市公司的高送转行为，也不能绝对说都是不合理的，作为一种题材，它依然可能受到关注。但是，作为市场最主要盈利模式的这一页，应该是要翻过去了。因此，投资者理当及时调整思路，尽快适应市场的新变化。

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赞 | 评论 (3) 2017-04-15 10:38 来自网站举报

【避免乌龙指的最好方式是提高流动性】
　　发生在新三板某笔协议成交上的乌龙指事件，引起了市场各界的关注。这倒不仅仅在于误操作的一方瞬间损失了一大笔钱，更在于这一事件提示了这个没有涨跌停板制度的市场本身所存在的交易风险。于是乎，监管部门紧急行动，很快就对协议成交制度作出修改：设置上涨200%、下跌50%的交易限制。 ... 展开全文

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避免乌龙指的最好方式是提高流动性

　　发生在新三板某笔协议成交上的乌龙指事件，引起了市场各界的关注。这倒不仅仅在于误操作的一方瞬间损失了一大笔钱，更在于这一事件提示了这个没有涨跌停板制度的市场本身所存在的交易风险。于是乎，监管部门紧急行动，很快就对协议成交制度作出修改：设置上涨200%、下跌50%的交易限制。

　　众所周知，沪深股市曾经也没有涨跌停板制度，1994年底，作为当时稳定市场秩序、抑制过度投机的一项重要举措，开始实行普通股票涨跌10%、ST股票涨跌5%的限制价格异常波动措施。20多年来，虽然也不时有人提出希望取消涨跌停板制度，但一直没有得到有关方面的回音，也没有成为市场重点关注的事项。开设新三板以后，考虑到其交易活动存在“场外因素”，并且在某种程度上也承认“场外因素”的合理性，因此在协议成交模式中，就没有设置涨跌停板制度。有人统计过，这些年来，大概有不到100家挂牌公司，其当天股价较前一个交易日上涨超过200%或下跌超过50%，这个比例不算高，所以一般认为在新三板的协议成交模式中设置相应的涨跌停板制度，不会对市场产生太大的影响。反过来，它对于避免买卖双方的误操作，以及抑制操纵股价的行为，还是有着一定的作用。

　　不过，从市场化的角度来说，涨跌停板制度是有缺陷的。这次在香港上市的辉山乳业，受到某些因素的影响，一天之内股价暴跌85%。从操作层面上来说，因为没有涨跌停板制度，股票在下跌中还是维持了一定的流动性，可以让部分投资者得以出局。否则，如果有涨跌停板限制，恐怕很可能会出现多个“一字板”，这样投资者就不得不面对流动性丧失的风险，导致更大的损失。从这个意义上说，试图以限制股价波动的方式来控制风险，其结果往往是多方面的，虽然表面看市场稳定了，但也会带来新的问题。

　　这里需要着重探讨的，是在误操作情况下股价异常波动的应对问题。其实出现这种状况的概率通常不高，而且一般来说主要是通过提高操作人员的责任心、以及加强后台监管等方式，可以使乌龙指现象减少到最低程度。而如果只是为了让偶尔出现的误操作所导致的市场风险达到有效的控制，而给整个交易设置涨跌停板制度，那么也许这个成本花得有点大。其实，要解决乌龙指交易，或者说异常交易给市场带来的冲击，最好的办法是有效提高市场的流动性，因为买卖盘多了，股价就不太容易异常波动。发生在新三板上的乌龙指事件，之所以闹得很大，主要原因在于相关股票的流动性太差，买卖盘中挂单很少，这样一笔不大的交易就可以引发股价的急剧震荡。而如果流动性好一些的话，至少局面不会如此极端。当然，还可以采取在偏离正常报价较远的情况出现时，设置发出预警信号等技术性措施，来提醒交易者谨慎下单。但从根本上来说，还是在于提高流动性，有了相应的买卖盘，不但有利于形成市场化的价格，同时也可以避免异常交易的出现。换言之，应该是利用市场化的手段来解决市场所存在的问题。

　　现在，新三板所面临的最大问题就是流动性不足，以致很多挂牌公司都在考虑“逃离”新三板。虽然有关部门也在想方设法，通过制度创新来化解流动性困局，而这个进程是应该好好加快的。乌龙指现象的出现，其实也是告诫人们要在改善新三板流动性上下大的功夫。设置涨跌停板制度，固然是有利于控制乌龙指风险，但在更广的视野上，这不一定是最佳的选项，因为提高流动性，让挂牌交易的股份能够为投资者买得进、卖得出，才是解决问题的根本所在。

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赞(1) | 评论 2017-04-01 11:23 来自网站举报

【换个视角看港股通】
　　与沪股通及深股通对应的是港股通，也就是内地的投资者可以通过沪深交易所连通香港联交所，参与部分香港股票的交易。在港股通开通初期，交易远不及沪股通及深股通活跃，特别是早期只开通沪港通的时候，香港北上的资金规模远远超过内地南下资金，因此沪股通的交易也比港股通活跃得多。深港通开通时，... 展开全文

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换个视角看港股通

　　与沪股通及深股通对应的是港股通，也就是内地的投资者可以通过沪深交易所连通香港联交所，参与部分香港股票的交易。在港股通开通初期，交易远不及沪股通及深股通活跃，特别是早期只开通沪港通的时候，香港北上的资金规模远远超过内地南下资金，因此沪股通的交易也比港股通活跃得多。深港通开通时，情况基本上也是这样。不过，最近一段时间港股通明显升温，从每天的交易状况来看，不管是对应沪市的港股通还是对应深市的港股通，都出现了持续的资金净流入。尽管目前每天的买入额度还有大量的闲置，但是相比沪股通与深股通来说，额度使用率要高出好几倍。从资金层面来说，内地南下的积极性要比北上的高得多。
　　本来在沪港通开通的时候，人们都以为来自香港的资金会大量进入内地股市，从而引发内地股市的上涨。但从实际情况来看，这种状况并没有出现。相反，倒是内地资金开始逐步加大了通过港股通流向香港市场的步伐。对此，开始人们的解释是因为境内资金试图通过持有在香港上市股票的形式来回避人民币贬值风险，这看上去似乎有点道理，但其实是经不起深究的。
　　原因很简单，因为现在香港联交所中中资股已经占了一半以上的比例，就这些股票的最终资产形式而言，还是属于人民币资产。当然，在投资者持有这些香港股票的时候，如果人民币贬值，那么在理论上是能够避免贬值的风险，但前提是这些股票的价格没有因为其所对应的人民币资产贬值而下跌。因此，以持有香港股票来规避人民币贬值，尽管是有可能的，但空间毕竟有限。
　　另外，人们也注意到，目前在内地与香港同时上市的AH股，虽然两者之间的价差已经有所缩小，但普遍还在20%左右。因此从长期投资的角度出发，同样是买这些上市公司的股票，买在香港上市的H股要比买在内地上市的A股有更高的性价比。但这里也有一个问题，就是由于内地与香港之间并不存在交易套利的操作空间，因此要想获取超额收益，只能是在H股比A股上涨更快的情况下才能够实现，而显然这样的机会并不是经常出现的。所以，事实上AH价差的存在，并没有成为港股通中一个太大的亮点，当初一些人认为有了港股通以后，AH股的价差会被抹平，现在看来只是一种幻觉。
　　但是，客观上现在港股通很活跃，大量的内地资金通过这个渠道进入香港市场。这是什么原因呢？从近阶段港股的盘面来看，很多内地资金南下集中炒作诸如周黑鸭、美图公司这样的新股。由于香港股市的交易规则与内地不同，在某种情况下，只要合乎规则的交易行为一般不会受到干预，这也就导致了那里的新股行情比内地更加强烈，相应的获利空间也更大。也许，正是两地交易制度，以及由此产生的监管规则方面的差异，使得一些内地资金热衷于港股通。当然，如果只是炒作，那么最后一定是泡沫的破灭。实际上人们也已经看到了这方面的情况。但不管怎么说，当香港市场存在这样的运作空间时，港股通也就因此而获得了一些内地资金的青睐。
　　港股通的活跃，提示了多方面的信息，而且也是非常值得人们思考的。换个视角看港股通，有利于人们更加理性地把握不同市场的特点，同时也更好地了解不同市场所提供的投资机会。当然，如果想利用制度差异搞过度投机，那么结果一定不会好，因为对于任何一个证券市场来说，过度投机总是要受到惩罚的。

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赞(1) | 评论 2017-03-25 10:34 来自网站举报

【风再起时再论当前创业板行情】
　　提到创业板，在当今投资者中可能会有截然不同认识，有的认为该板块虽然已经下跌了不少，但还远没有到位，将继续下行，直至回落到千点之下。其理由也很简单：估值太高，平均市盈率达到80倍，可谓泡沫泛滥。　　但与此同时，也有投资者认为，经过一年多的调整，创业板已经基本到位，现在处于新的... 展开全文

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风再起时再论当前创业板行情

　　提到创业板，在当今投资者中可能会有截然不同认识，有的认为该板块虽然已经下跌了不少，但还远没有到位，将继续下行，直至回落到千点之下。其理由也很简单：估值太高，平均市盈率达到80倍，可谓泡沫泛滥。
　　但与此同时，也有投资者认为，经过一年多的调整，创业板已经基本到位，现在处于新的一轮上升阶段。这几年来，创业板公司业绩普遍向好，两年平均的复合增长率达到30%以上，2016年底动态市盈率只有40多倍，估值也已经回落到了合理的水平，因此有望超越大盘，成为行情的领涨品种。
　　那么，究竟是哪一种观点对呢？这里要说明的是，所谓40多倍市盈率，是根据创业板公司公布的业绩快报，取其收益预测的上限，再作算术平均计算的，其准确度还需要经过审计的年报检验。而80多倍的市盈率，则是根据创业板2015年年报，并且剔除了其中利润最多的温氏股份，并且减去相关公司2015年年报中当年通过收购兼并所形成的收入及利润后计算出来的。由于两者的统计口径并不一致，因此是无法作简单比较的。但在这里倒也是可以看清楚一点，即由于各自的视角不同，看到的情况以及由此所作出的判断，可以是完全不一样的。
　　其实，平心而论，不管从什么角度出发来看待创业板，都会发现其利润增长还是相当快的，远远超过主板。即便只是考核其内生性增长的部分，情况也完全可以令人满意。多年来，创业板也正是凭借着利润的持续增长而获得较高估值的。当然，在市场出现调整的背景下，投资者通常会比较倾向于低估值的品种，而高估值所带来的风险因素，则是为大家所厌倦的。在这种情况下，创业板自然不受待见，其这一年多来的下跌，也就不难理解。而且正是因为估值高，因此跌起来幅度也就比较大。
　　但问题是，创业板是否就没有机会了呢？今年中国经济的发展目标是“稳中求进”，具体来说，就是要去产能、去库存、去杠杆、调结构和补短板。如果说，主板中诸如上游原材料行业中相关股票的上涨，反映了三个“去”所带来的成果，那么无论是调结构还是补短板，实际上重点都是在引导、鼓励涉足新兴产业的中小企业发展，而创业板中的公司，则是受益最为明显的。因此说，不能认为在当前的市场环境下，创业板没有机会，其实就经济政策的角度而言，这里的机会已经显现出来了。高增长加上突出的发展机会，这就令创业板再次具备了上涨的条件。事实上，今年以来，创业板就是在逐步走强。这次《政府工作报告》中强调了要大力发展创业板，股市成为其行情启动的一个催化剂。
　　不过，人们也应该注意的是，毕竟现在的市场环境与以前是有所不同的，特别是投资者结构的变化，使得稳健操作的风格在市场上慢慢占据了上风。这样一来，创业板要像以前那样持续大幅度上涨，其市场化基础也早就不再存在，要有极高的估值自然也是不可能了。反过来说，市场上也具备让其它板块活跃的现实基础，所以简单地认为创业板会独领风骚，也是不现实的。最大的可能，它是与其它板块一起同向运行，只是在力度上可能会阶段性地强一些。因此，现在对创业板有个理性的认识是很重要的。
　　对创业板的看法有分歧，这不是什么坏事，也有利于人们更加准确地判断创业板。应该说，从世界创业板市场的角度来说，中国的创业板还算是比较成功的，而它的理性发展，也是可以预期的。积极而谨慎地参与创业板的投资，有望获得良好的收益。

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赞(5) | 评论 (3) 2017-03-11 10:02 来自网站举报

【股市成交量为何难以放大？】
　　春节长假过后，沪深股市走出明显的上涨行情，人们所盼望的“春季行情”虽然来得有点晚，但终究没有缺席。不过，差不多1个月下来，人们发现尽管股指有了百余点的上升，但是成交量的放大十分有限，最多也就达到5000亿左右。相比前期市场较为低迷时也就增加了约20%。而去年11月股指在冲击3... 展开全文

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股市成交量为何难以放大？

　　春节长假过后，沪深股市走出明显的上涨行情，人们所盼望的“春季行情”虽然来得有点晚，但终究没有缺席。不过，差不多1个月下来，人们发现尽管股指有了百余点的上升，但是成交量的放大十分有限，最多也就达到5000亿左右。相比前期市场较为低迷时也就增加了约20%。而去年11月股指在冲击3250点时，成交量要大出不少。由于量能不足，一些投资者担忧行情能否延续，每当大盘出现调整，就开始嘀咕股指会否大跌。
　　应该说，投资者基于各自的视角，对股市走势及量价关系有不同的理解，这是完全正常的。而目前的情况是，成交量确实显得不那么大。更准确地说，也就是如今市场的换手率下降了很多。在换手不够充分的背景下，股市行情自然会比较弱。那么，问题也就来了，成交量不大的状况究竟是什么原因造成的，会不会对后市的运行产生严重的制约？
　　从沪深股市的历史来看，20多年来换手率是逐渐下降的。早年T+0的时候，一天的换手率甚至可以高达50%以上，常年平均也会超过3%。而现在，基本上已经回落到了0.3%乃至更低的水平。原因很简单，在市场波动逐渐收窄、个股震幅也越来越小的背景下，行情不需要也不支持以高换手率为基础的巨量成交。
　　换言之，对于投资者来说，也无法实施过于强烈的交易行为。当然，由于市场容量的扩大，总成交量一般来说还是在逐渐增加的，但这个比例并不是很大。以去年以来的状况而言，所谓的“地量”，其实也有近3000亿，而“天量”大体上也就是5000多亿，变动幅度不大。这也就表明，所谓成交量不足，其实是成交均衡了，同时总体上交易节奏放慢了。
　　交易节奏的放慢，最主要的原因在于市场结构发生了变化。过去，中小投资者是股市交易的绝对主力，他们单体资金虽然不多，但人数众多且买卖灵活，另外习惯于追涨杀跌，事实上也就成为了完成成交量的主角。但是现在这种状况发生了变化，投资者队伍出现了机构化的趋势，越来越多的散户资金被组合成了公募与私募基金。基金的运作自然要讲规模效应，而且不太可能随时追涨杀跌，持股时间相对要长一些。而这也就决定了在一个机构投资者力量不断上升的市场中，股市过大的流动性会受到抑制，成交量自然地也会出现相对萎缩，而换手率则是加速下降。当然，这个过程不可能是线性的，而是会有很多反复，在市场上个股与板块行情较为活跃的时候，相关品种的换手率还会很高，但客观来说，随着机构投资者的增加，一定会压缩成交量。而现在，我们看到的就是这种状况。在某种意义上，这也是一个必然的趋势。
　　也许，现在沪深股市成交量不足的状况是不可避免的，而这种不足实际上只是相对于过去的状况而言，并非不正常。在某种意义甚至可以说，这也是市场走向成熟的一种必然。因此，尽管看上去换手率显得低了，但并不导致股市的春季行情就此结束。当然，反过来也应该承认，在这种情况下，股市的上涨力度，特别是它的速度会比较慢，空间自然地也会变得比较小。进二退一成为常态，稳中有涨变为愿景。所以说，对当前成交量不足的问题，不必太担忧，如果能够认清其实质与特征，那么就有机会利用来抓取这种行情中的些许机会。

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赞(8) | 评论 (3) 2017-03-04 10:55 来自网站举报

【再融资可否考虑配股模式？】
　　自上周末监管部门调整定向增发的一些规则后，原本这一最主要的再融资模式，由于在期限、规模、价格等多方面受到了严格的限制，其运作空间被明显压缩。如今已经有多家公司撤回了原先的定增申请，以后提出这类议案的公司数量会大大减少，一年上万亿的定增盛况亦将不复存在。　　不过，上市公司借助... 展开全文

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再融资可否考虑配股模式？

　　自上周末监管部门调整定向增发的一些规则后，原本这一最主要的再融资模式，由于在期限、规模、价格等多方面受到了严格的限制，其运作空间被明显压缩。如今已经有多家公司撤回了原先的定增申请，以后提出这类议案的公司数量会大大减少，一年上万亿的定增盛况亦将不复存在。
　　不过，上市公司借助资本市场进行再融资，以期实现快速增长，这个需求还是存在的。这次监管层之所以对定增政策进行调整，主要还是因为原来的政策存在不完善之处，容易引发上市公司滥用定增过度融资，以及在实施过程中利益输送，侵犯中小投资者利益。就再融资本身而言，在定增受到较为明确的限制后，需要发展新的模式，以补去定增受限所留下的缺口，满足上市公司在扩充资本方面的合理需求。
　　其实再融资模式有很多，包括发行可转债、优先股，以及公开增发等。而最为投资者熟悉的，同时也是最简单的，则是配股。在1999年之前，上市公司的再融资主要就是通过配股来进行的。近年来尽管定增占据了再融资的主流，但依然有上市公司搞过配股。譬如东北证券，在去年4月就通过配股完成再融资34亿元。该公司在配股截止期快到的时候，几次通过媒体提醒投资者不要忘记配股，被称为“良心公司”。
　　由于配股是针对公司所有老股东进行的，而且配股价一般会较市价有较大的折扣，对于参与配股的股东来说，相当于是摊低了成本，因此一直比较受欢迎。而从1999年开始，之所以定增会后来居上，成为再融资的重要形式，主要是因为定增可以引进新的机构投资者，而且对公司本身的经营指标要求比配股要低，另外在规模上也往往能够做得比配股更大，在操作上也较为容易。所以，绝大多数上市公司在进行再融资的时候，都选择了定增模式。而问题在于，由于原先定增所存在的弊端，客观上已经影响到了市场的稳定，现在需要调整了，这就使得上市公司不得不研究其它再融资模式，重点关注一下配股是完全应该的。
　　配股的最大优点是公平，可以保证所有股东的权益在其足额参加配股的前提下不被稀释，而且定价也较为灵活。当然，对于缺乏现金的投资者来说，则多少是个负担。不过，这个问题其实也不难解决，记得上世纪90年代前期，为维护不参加配股股东的权益，当时开发过配股权转让的产品，老股东通过转让配股权可以获得相应的收益，而外部投资者则可以通过受让配股权参予配股。
　　定增也好、配股也罢，还有其它形形色色的再融资模式，都有自己的适用范围，也能够在相应的范围内发挥好作用。在当前形势下，也许应该多考虑一下配股这种模式，让它在上市公司的再融资中发挥应有的作用。

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赞 | 评论 (2) 2017-02-25 10:50 来自网站举报

【本轮行情能走多远？】
　　历史上，在绝大多数年份，沪深股市都会在春季走出一轮上涨行情，于是也就有了所谓的“冬播春收”之说。而今年的春季行情会怎样走，又能走多远，则是投资者需要好好考量的。　　之所以会形成春季行情，主要是与两方面的因素有关：一方面是这段时间上市公司要公布年报，并且披露分配预案，这样总... 展开全文

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本轮行情能走多远？

　　历史上，在绝大多数年份，沪深股市都会在春季走出一轮上涨行情，于是也就有了所谓的“冬播春收”之说。而今年的春季行情会怎样走，又能走多远，则是投资者需要好好考量的。

　　之所以会形成春季行情，主要是与两方面的因素有关：一方面是这段时间上市公司要公布年报，并且披露分配预案，这样总会跑出一批业绩优异的“黑马”。同时，绩差公司中，也会传出重组成功的消息。因此，这一时期题材是比较多的，相对而言操作机会自然也不会少。另一方面，由于是年初，各路投资者都面临落实全年投资计划的任务，因此入市意愿普遍会比较强烈，这也就使得行情的力度有可能被放大。而此间召开的全国“两会”，通常也会传出加快经济建设、进一步改善民生的消息，这在某种程度来说，对股市也是一种提振。所以，一般而言，每年的春季行情，都会延续到全国“两会”期间，因此也就有人干脆将其称之为“两会行情”。

　　那么，今年的情况会怎么样呢？应该说大背景与以往是差不多的。换言之，也就是过去构成春季行情的基本因素，现在也依然存在着。这就决定了今年同样会演绎相应的春季行情。现在的关键是，这波行情的力度会有多大。

　　就实体经济而言，2017年仍然是走在L型的这一横上，增长速度较为平稳，但是难有惊喜。这样的大框架也就决定了全年股市不会有特别大的行情，相应的春季行情也就只能是较为温和了。从今年已经过去的一个半月情况来看，前两周市场有过比较明显的下跌，到了1月16日以后开始走反弹行情。而从年初到现在，沪市最多是上涨100多点，用百分比算不到4%。在近一个半月的时间实现这样的涨幅，力度不能算大。而目前指数则仍然徘徊于3200点一线。如果行情继续以这样的态势演绎，那么到全国“两会”结束时，股指估计也就在3300点一线，相对于去年底来说，涨幅不过10%而已，这个空间不算很大。

　　之所以得出这样的结论，主要是考虑到今年的货币政策是相对偏紧的，更多体现谨慎与中性的特征。市场流动性不够充分，并且经济增速也不是很高，这样股市大涨的两大基础性条件也就不复存在。而能够对行情构成支撑的，也许就是由于“资产荒”所导致的人们对于股市资产的配置要求。因为是出于配置的考虑，因此在投资标的的选择上，会比较偏重于业绩平稳、市净率低的品种。而操作这些股票，主要是实现价值回归而不是价值发现。于是，这类股票的上涨空间就很有限，自然的也就制约了大盘的行情。而以往的春季行情中，最为活跃的是成长类股票，它们良好的价格弹性以及想象空间，如果再加上有高送转这样的题材，走势自然比较吸引人，随着大量资金的进入，也就充当了行情的领头羊。但问题在于，去年以来，成长型股票的行情偏淡，这类股票的大本营——中小创板块，去年走势明显弱于主板，而这种状况至今还没有得到改观。究其原因，既有市场偏好调整的因素，也有投资者结构改变的影响。很难说这种状况在今年的春季行情中会得到根本性的扭转，因此在今年的春季行情中，成长股的表现不会太好，这样市场的活跃度也就会较以往回落。当下所出现的股市成交清淡、行情振幅收窄，行情进二退一的局面，均与此有关。

　　既然如此，虽然可以看好春季行情，但不能对此有过高的期望。

　　从现在起，在没有意外因素干扰，估计大盘还会有100点左右的上涨，这段行情和之前的涨幅合在一起，也就构成了今年春季行情的大致框架。

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赞(1) | 评论 2017-02-18 12:14 来自网站举报

【新股效应的正反两面】
　　自前年年底开始，新股发行规则改为无保证金的市值配售，并且根据投资者的性质及资产规模，设计了网上网下两种配售模式。投资者只有持有一定数量的二级市场股票，才有机会参与一级市场的配售。有人戏称这种模式是“买股票、送彩票”。　　尽管对这种模式市场上是有争议的，但从一年多的实践来看... 展开全文

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新股效应的正反两面

　　自前年年底开始，新股发行规则改为无保证金的市值配售，并且根据投资者的性质及资产规模，设计了网上网下两种配售模式。投资者只有持有一定数量的二级市场股票，才有机会参与一级市场的配售。有人戏称这种模式是“买股票、送彩票”。

　　尽管对这种模式市场上是有争议的，但从一年多的实践来看，还是产生了相应的正面作用。举例来说，因为获得新股配售后往往有很高的收益，这样就驱使部分投资者为获得配售而进入二级市场买入股票。特别是如果要网下配售的话，至少需要1000万元以上的股票市值，这样就令部分投资者为获得网下配售的资格而加大买入二级市场股票的力度，同时也会使得部分投资者为维持足够的市值，而不愿轻易地卖出二级市场股票。如此一来，也就使得股票的锁定性得到了提高，这对于稳定市场是有积极作用的。去年绝大部分时间中，沪深股市的运行是相当平稳的，这里固然有很多原因，而以市值配售方式发行新股，无疑在其中起到了正面作用。

　　不过，最近一段时间来，情况似乎发生了一些变化。首先是因为新股发行速度越来越快，在去年年初每周约两、三只，而现在是每天三、四只。新股一多，供应充分，炒新资金应接不暇，导致新股上市后的涨幅明显收窄。这样一来，炒新资金难以作为，开始选择退场，市场相对也就变得冷清了不少。其次，一些承销商出于各种因素的考虑，不断抬高对网下申购新股的市值要求，最多的已经调到6000万元。市值要求的高企，必然导致部分投资者只能退出网下申购的行列，而即便有足够市值，也因为市值基数大而导致以此计算的收益率大幅度下降。有人推断，以目前新股上市后的平均升幅以及中签率而论，参与网下申购的收益与市场融资成本已经相差无几。也就意味着，通过网下配售新股而“暴富”的神话正在逐渐破灭。而问题还在于，当网下配售新股这种模式对客户的吸引力下降以后，很可能出现的现象就是有部分投资者不再参与，于是很自然的它就会在二级市场卖出相应的股票，这样做的人多了，就会导致原先被基本锁定的股票出现松动，这就有可能对市场的稳定带来某种冲击。

　　客观而言，市值配售新股这种模式，本身并不是真正市场化的。作为一种过渡做法，它在当今的存在有其合理性，主要是能够在基本维持市场稳定的情况下，尽可能多地发行新股。但是，发行新股终究是要在市场上吸纳资金，当这种吸纳超过一定程度时，必然会对市场产生负面影响。应该说，“买股票、送彩票”这种模式，在平滑新股发行对市场的冲击，特别是淡化投资者对于新股高速发行的恐惧心理上，的确是发挥了很大的作用。但是，凡事皆有度，如果超过了这个度，情况就可能会发生变化。

　　作为股票市场基本功能的体现，新股发行是必要的。从提高直接融资比重的角度出发，适当多发一些新股也无可厚非。至于采取特殊的发行方式，让二级市场股票在申购新股的投资者手中沉淀下来，似乎也不是什么坏事。但问题在于，如果一味地提高新股发行速度，以至于供求关系严重失衡，那么就会影响到市场的稳定，而此时原先那种曾经对稳定产生过正面作用的因素，此时很可能会因此走向反面。

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赞 | 评论 2017-01-14 10:00 来自网站举报

【为什么这次“煤飞色舞”的行情难持久？】
　进入10月份以来，沪深股市煤炭、有色以及钢铁板块出现了较大的上涨行情，有人说这是当年“煤飞色舞”行情的再现，因此对其后市十分看好。那么，情况是否真的如此呢？　　在2007年和2009年，股市上的确分别出现过两次“煤飞色舞”的行情，相关上市公司的股价被炒得很高，不少介入及... 展开全文

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为什么这次“煤飞色舞”的行情难持久？

　进入10月份以来，沪深股市煤炭、有色以及钢铁板块出现了较大的上涨行情，有人说这是当年“煤飞色舞”行情的再现，因此对其后市十分看好。那么，情况是否真的如此呢？
　　在2007年和2009年，股市上的确分别出现过两次“煤飞色舞”的行情，相关上市公司的股价被炒得很高，不少介入及时的投资者因此而收益颇丰。而当时之所以会出现这样的局面，最主要的原因在于存在旺盛的需求，2007年自不必说了，那时经济处于高速增长阶段，原材料供不应求，价格大幅度上涨，在股市上自然有了“煤飞色舞”的基础。2009年，面对国际金融危机的冲击，中国推出了“四万亿”的经济刺激计划，大力度地拉动了基础建设，使得对原材料的需求再度大幅度增加，因此相关上市公司的股票也就展开了又一波的上涨。不过，这样的基本面，在当前却是不存在了。
　　这几年，中国经济进入了“新常态”，增长幅度明显放缓，现在差不多是高峰时期的60%左右，特别是随着经济结构的调整，对于两高一资产品的需求增速也明显回落，前几年国际大宗商品的下跌，虽然有着复杂的原因，但过去支撑其上涨的“中国因素”的消失，无疑也是其中的一个重要理由。而国内股市从2009年以后，就再没有出现过“煤飞色舞”的行情。
　　很多相关上市公司业绩大幅度下滑，其股票价格也跌到了历史的低位。而这种状况，在一年前发展到了十分严重的程度，有关方面也正是基于这样的局面，提出了“去库存、去产能”的要求。客观而言，经过了一段时间的努力，所采取的各种措施逐渐见效，过大的资源品供应开始下降，于是也就有了国内商品市场上原材料价格的反弹。有意思的是，在这过程中，金融资本的力量开始介入，特别是像“两焦”等期货，受到了大资金的猛烈炒作，价格持续飙升。这种局面，在今年二季度的市场出现过一次，而现在则是第二次出现了。剖析一下其中的原因，一方面是由于大力度去产能以后，供应下降，人们产生了涨价的预期；另一方面则是随着金融资本的进入，其利用资金杠杆营造出了轧空的氛围，使得那些原本做空的力量遭受重创，再不敢还手，这就使得在一段时间中，商品期货市场上相关品种价格的主导权落入到了多方手中。虽然此间做多，并没有很充分的来自实体经济有效需求的支持，但氛围形成了，一有风吹草动就能够兴风作浪，在市场上掀起涨价潮。
　　从过去的惯例来看，当商品期货价格大涨以后，势必传导到股市，引发股市中相关板块的上涨行情。于是，沪深大盘再现“眉飞色舞”的行情也就难以避免了。只是，这次这样的行情却难以持久。原因在于，一是来自实体经济的有效需求还没有真正起来，相关上市公司业绩的改善也并不确定，这样行情本身就显得底气不足；二是现在人们虽然预期相关产品会出现供求矛盾，但也不能忽视这样一个重要的事实，就是它是建立在有关方面控制产能的基础之上，如果这方面有所松动，那么供求关系就会逆转，所以表现在现货市场上，就难以出现真正意义上的大涨；三是，由于主导上涨的是进入商品期货市场里的金融资金，而这些资金是会随时调整操作方向的，这就存在一个多空可能快速转换的问题。尽管现在还没有出现这种问题，但这方面终究是有阴影的。对于股市投资者而言，对此就不能不加以防范。
　　按照股市上目前钢铁、煤炭和有色这几个板块的估值来看，其实都不能算很低估了，一段时间来上涨，已经在相当程度上实现了价值回归，再涨的空间其实比较有限，所以“煤飞色舞”这样的行情，就难以持续。在此时再去追涨，风险偏大。

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赞(1) | 评论 2016-11-12 10:53 来自网站举报

【这波行情相当数量的投资者赚指数不赚钱】
　　大盘进入10月以后出现明显反弹，首先是站上了3000点，而后就围绕3070点左右的年线展开争夺，好不容易在10月下旬站稳年线，并且随即冲上了3100点。但此时人们所面临的问题是，欧美市场由于美国大选的不确定性而出现了长时间弱势整理，周边市场疲软的情况下，A股能否发力上行呢？另... 展开全文

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这波行情相当数量的投资者赚指数不赚钱

　　大盘进入10月以后出现明显反弹，首先是站上了3000点，而后就围绕3070点左右的年线展开争夺，好不容易在10月下旬站稳年线，并且随即冲上了3100点。但此时人们所面临的问题是，欧美市场由于美国大选的不确定性而出现了长时间弱势整理，周边市场疲软的情况下，A股能否发力上行呢？另外，尽管经济数据有所好转，资源品价格上涨也给人们带来了想象，与此同时也出现了抑制资产泡沫及防范金融风险的声音。眼下的股市的确有点进退两难，从形态来看似乎是有上行空间，但现实环境又使其难以真正发力向上。于是，震荡整理也就成了这段时间行情的主基调。
　　好在，本周开始美国总统大选逐渐明朗，受此影响，周一欧美股市打破维持了近两个月的盘局，全线上涨。这对于A股构成了明显的向上拉动作用，于是就有了周二股指突破并且在3140点上方收盘的良好表现。虽然这其中有市场内在因素推动的作用，但不可否认，此时的上攻，很大程度是受到外盘的刺激。如果仔细分析一下市场就会发现，虽然市场本身有上行要求，但同时所遭遇到的阻力也是不小的。周二开盘后大盘冲高不久就开始调整，特别是沪市煤炭等前期热门板块出现了较大回落，对行情构成了不小的压力。如果不是中小创个股大面积反弹，激发了人气，当天股指能否真正站稳3140点，恐怕还是有疑问的。不能忽视的事实是，当天沪指上涨了0.46%，而在这之前一度“跌跌不休”的深成指上涨了0.64%，创业板指数更是上涨了0.94%。考虑到在这之前的几天，沪指一路小涨，已经运行到了3140点附近，这表明沪指在这个位置还是有整理要求的，即便外围市场向好，但本身向上突破意愿并不是很强。相比之下，深市则因为前期表现比较弱，对于外围市场上涨的反应就更加强烈一些，并且展开了补涨，从而间接助推了沪市走高。
　　当然，沪深股市实际上是高度融合的，谈不上谁主谁次，但两市上市公司的行业分布还是有比较大的差异的，因此，两市孰强孰弱，其实可以视为不同风格的热点表现孰强孰弱。近期行情“煤飞色舞”，“中字头”股票表现强劲，这当然十分有利于沪市上台阶。但如果接下去成长股获得更多的表现机会，局面会不会发生变化呢？投资者对此不妨高度关注。10月份以来的这波行情，虽然股指总体是上涨的，但相当数量的投资者赚了指数不赚钱，原因就在于涨得好的股票大都是过去的冷门品种。现在，冷门变热门已经一个月了，市场的确存在热点调整以及进一步多样化的可能，这对那些前期没有分享到股市上涨的投资者来说，可以看作一个很好的机会。
　　就盘面而言，要让这样的机会真正兑现，还需要成交量有序放大。周二沪深两市的成交金额是5260亿元，仅比前一个交易日增加了2.26%，有点偏小。以这样的交易水平，大盘难有较大幅度的上涨，很可能会进入新的调整期。所以，在沪指站上3140点后，一要看市场热点有无变化，二要看成交量是否增加。如果这两方面因素配合，大盘会再上新台阶，否则就可能在目前位置附近整理。现在看来，出现后一种状况的可能性并不小。

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赞(3) | 评论 (4) 2016-11-09 09:01 来自网站举报

【“南下资金”缘何放慢步伐？】
　　今年下半年起，境内出现了一股通过沪港通中港通的渠道，投资香港联交所股票的热潮。以往在沪港通中，通常都是北上的“沪股通”资金规模比较大，而南下的“港股通”规模比较小，两者比例悬殊的时候，北上的资金可以超过南下的好多倍。不过，今年下半年起这种局面被改变了，到了8、9月份，南下的资... 展开全文

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“南下资金”缘何放慢步伐？

　　今年下半年起，境内出现了一股通过沪港通中港通的渠道，投资香港联交所股票的热潮。以往在沪港通中，通常都是北上的“沪股通”资金规模比较大，而南下的“港股通”规模比较小，两者比例悬殊的时候，北上的资金可以超过南下的好多倍。不过，今年下半年起这种局面被改变了，到了8、9月份，南下的资金已经大幅度超过北上的，甚至一度出现港股通额度吃紧的状况。
　　为什么会出现这种状况呢？其中最主要的原因由于境内投资者普遍存在人民币贬值的预期，但合法规避这一风险的途径又比较少，因而就出现借买入以港币计价的港股以抵御本币贬值的做法。而通过港股通进行这方面的操作，又是最为方便的。再加上境内不少大型企业在香港发行并上市H股，其价格又比在境内发行上市的A股为低，而大家对这些企业又比较了解，而且其中有些业绩还相当不错，股息率很高。于是，就有相当数量的投资者，选择了通过港股通来参与香港股市的交易，而他们的一个重要出发点就是以此来购置海外资产，在人民币贬值的背景下实现保值增值。一时间，港股通就这样红火起来，由于有大量的买盘进入，港股也顺势大幅度上涨。香港投资者，以及进入比较早的境内港股通投资者，可谓皆大欢喜。特别是后者，享受到了股价上涨以及港币升值的双重收益。
　　但是，事情总是要变化的，从9月下旬开始，港股通似乎就显得有些冷落了，而10月份长假过后，南下的资金更是变得稀少。这又是为什么呢？原因也许在以下几个方面，一是继沪港通之后，深港通也即将开通，深港通中的港股通标的，与沪港通中的港股通标的存在一定的差异，相对而言中小盘股比较多，也就更加符合境内投资者的胃口。在即将有了新的投资机会的时候，人们放慢对既有投资品种的介入速度，应该说也是可以理解的。其次，港股经过一个阶段的上涨，现在位置已经不低，相关H股与A股的价差，总体上也被大大压缩，而港股的流动性，以及个股的活跃度，相对境内股市来说是要逊色的，这就使得港股的吸引力有所下降，境内投资者不再像先前那样对它趋之若鹜，这就造成了港股通事实上的降温。最后，很多境内投资者是买了在香港上市的H股，这些股票尽管是以港币标价，但其实际资产是在境内，还是以人民币计价的。在理论上，当人民币贬值达到一定程度后，其股价也是会相应下跌的。10月份，境内的B股市场就出现过一次暴跌，其原因除了与流动性缺失有关外，还有就是境内B股虽然分别以美元及港币计价，但实际所对应的还是人民币资产，在人民币贬值以后，其以外币标价的价格，也就有了下跌的要求。换言之，在应对本币明显贬值的过程中，靠持有境内B股及境外H股之类变相的人民币资产来实现保值增值，效果还是有限的。当然，港股通的突然遇冷，可能还有其它一些原因，但不管怎么说，当其作为规避本币贬值手段的作用开始弱化时，这种局面的出现就具有必然性。毕竟，股市最能够吸引投资者的地方在于股价能够上涨，如果离开了这一点，即便再有其它的一些因素，其价值也是有限的。
　　现在，深港通正在紧锣密鼓地推进，很可能在11月份就将实施。作为境内资本市场对外开放的重要举措，其意义自然是很大的，投资者对此也普遍寄予厚望。只是，对境内投资者来说，参与深港通要有大视野，不能仅仅是为了规避本币贬值的风险，需要综合考虑各方面的因素，理性抉择，统筹安排。

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赞 | 评论 2016-10-29 10:17 来自网站举报

【明确B股定位是关键】
　　要解决B股问题，核心是要搞好顶层设计，明确其定位，这样才能够有的放矢地予以解决。而这也就是B股问题的难点所在。　　由于本周一B股市场突然暴跌，并且拖累了A股，这个事实上已经被边缘化的市场，也就再度引起了广大投资者的关注。这倒不仅仅是因为B股的这种无序行情对于这个证券市场的稳... 展开全文

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明确B股定位是关键

　　要解决B股问题，核心是要搞好顶层设计，明确其定位，这样才能够有的放矢地予以解决。而这也就是B股问题的难点所在。
　　由于本周一B股市场突然暴跌，并且拖累了A股，这个事实上已经被边缘化的市场，也就再度引起了广大投资者的关注。这倒不仅仅是因为B股的这种无序行情对于这个证券市场的稳定极为不利，而且也会对各类投资者的心态造成负面影响，问题还在于作为中国资本市场的一个组成部分，B股的长期停滞，也有损形象，对社会公信力也是一种不小的破坏。
　　在20多年前B股刚开设的时候，它肩负了为境内企业提供利用海外资金进行股权融资通道的重任，客观上在这方面也的确发挥了不小的作用。但是随着后来更多的境内企业选择到香港以及其它国家发行股票，B股的融资功能开始逐步萎缩，到后来也就基本消失。尽管作为一个交易市场，B股还是存在的，但因为长期不扩容，导致上市公司老化、新的投资者不愿进入，以至于交易清淡，价值低估。虽然管理层也曾经对B股进行过一些改革，包括向境内投资者开放等，但现在看来并没有达到预期目标，相反还使得B股演绎为一个以境内个人投资者为主的散户市场，其定价功能被进一步弱化。多年来，B股一直缺乏主动性的行情，只能是随波逐流，其存在价值也受到了越来越多人的质疑。的确，在失去了融资这一最基本的功能之后，还有没有必要保留B股市场，就成为一个很现实的问题。换言之，也就是需要重新考虑B股的市场定位。
　　然而，令人失望的是，自从作出向境内投资者开放B股的决定以后，有关方面再没有就B股的发展问题出台什么大的政策。这也就是说，在新的形势下，B股并没有一个与之相应的定位。而定位的缺失，自然也就导致市场发展的停滞不前，各种矛盾越积越多，以至于一些发行过B股的上市公司，自发组织起来商讨对策。而因为缺乏顶层设计，大家都感到对搞好B股以及利用B股市场发展企业没有信心，于是就纷纷研究如何来退出B股的问题。这也就有了几年前中集集团率先开始推进的将B股转为H股的实践。客观而言，管理层对此还是比较支持的，因此尽管程序复杂，至今还是有几个当年发行了B股的公司将B股转为了H股。也有纯B股的上市公司，借助资产重组等，将B股转为了A股，总体上是取得了皆大欢喜的效果。不过，这样的案例并没有太多的普遍性，因为大量发行有B股的公司还发行了A股，对于A股投资者来说，显然不会轻易同意估值要低不少的B股转为A股，因为这样做相当于A股的大规模扩容。有人说B股转A股可以参考股权分置改革的模式，通过前者向后者提供一定补偿的方法来解决问题。但由于B股本身就是流通股，因此在这种转换中不存在B股股东向A股股东支付对价的法理基础。所以，虽然看起来B股转为A股是解决B股问题的最现实做法，但实际上却很难操作。这也就是在几个符合在香港联交所上市条件的B股公司将B股转为H股，以及几个纯B股公司回购B股发行A股后，B股的改革又陷入僵局的内在原因。也因为这样，现在B股走势很弱，流动性严重匮乏，因此一不小心就演绎出了本周一这种暴跌。
　　很明显，要解决B股问题，核心是要搞好顶层设计，明确其定位，这样才能够有的放矢地予以解决。而这也就是B股问题的难点所在，因此市场各界，还是要本着对历史负责，对现实负责的态度，认真研究B股的出路。否则，问题久拖不决，积重难返，不但令B股投资者失望，也会让人们对资本市场前景的认识蒙上阴影。

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赞 | 评论 2016-10-22 11:25 来自网站举报

【股市还是要有点价格弹性】
　　投资者为什么会买股票？要回答这个问题似乎并不难，答案是他想赚钱。那么，怎样赚钱呢？方法有两种，一种是长期持有某个股票，等待它每年进行的红利分配；另一种则是通过持股期间股票价格的波动，寻求买卖差价。当然，在实际操作中，这两者也确实很难绝对区分开来，但其代表的投资思路则的确是不同... 展开全文

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股市还是要有点价格弹性

　　投资者为什么会买股票？要回答这个问题似乎并不难，答案是他想赚钱。那么，怎样赚钱呢？方法有两种，一种是长期持有某个股票，等待它每年进行的红利分配；另一种则是通过持股期间股票价格的波动，寻求买卖差价。当然，在实际操作中，这两者也确实很难绝对区分开来，但其代表的投资思路则的确是不同的。习惯上，人们会把前者称之为“价值投资者”，而后者则称之为“交易型投资者”。
应该说，在社会舆论中，人们更多的还是会表达对价值投资的推崇，至于说交易型投资，换个角度来说也就是投机了，那历来是不太被待见的。但问题也就在这里，就目前的中国股市而言，真正具有投资价值的股票数量并不多，如果以股息率为标准，能够超过银行利率的为数很少。这也就意味着，尽管一直有人说现在的股市具有“罕见的投资价值”，但进入这个范围的股票实在是太少了，即便是为各界所一致看好的贵族茅台，目前的股息率也不过2.12%多一点，稍高于一年期的银行储蓄利率。对于绝大多数股票而言，普遍是几十倍乃至上百倍的市盈率，那还谈什么投资价值呢？如果一定要说有投资价值，那么只能是以未来多少年的成长性为题材的，至于这种成长性能否得到兑现，恐怕连公司的董事长也未必能够说得清楚。但即便如此，还是有许多人愿意买这些前景很不确定的股票，原因很简单，就是因为这些股票有着良好的价格弹性，股性比较活跃，只要能够在一定相对较低的价位买入，那么就有机会获得不错的收益——也许借助某个事件，它会迅速上涨，几天之内就能够获得10%甚至更高的收益。这样的获利机会，对投资者当然是有吸引力的，于是股票市场上也就有了无数交易型的投资者。
　　不过，现在这样的投资者也遇到了麻烦，因为他们发现一段时间来，股市的波动越来越小了，有的时候指数一天的上下落差也就十来点，一些个股更是只有几分钱。因为价格波动太小，这样也就使得市场表现得死气沉沉，难以容纳很多资金在里面买进卖出，于是也就带来了另外一个问题：成交不断萎缩。事实上，振幅小，成交少的局面在市场上已经持续了一段时间。对于投资者来说，这显然不是一个很理想的操作环境：因为指数上下乏力，这样就提供不了操作机会，而个股极小的价差以及不大的成交量，也使得买卖变得十分困难。如此一来，投资者自然只能是袖手旁观了。如今股市行情清淡，人们对大盘兴趣索然，原因也就在此。
　　怎么说呢？虽然从宏观上来说，价值投资还是要提倡的，长期投资也应该得到鼓励。但是，在强调这一点的同时，还必须顾及市场的实际情况，特别是应该看清楚：在当前如果股市没有必要的价格弹性，那是没有投资者愿意介入的，因为人们持有一个只会横盘的股票，做不了差价，同时又得不到相应的股息收入，那么他为什么还要买股票呢？有人认为，现在市场波动小，表明筹码锁定性好，市场成熟了，这就有点荒唐了，所谓的锁定性好，是因为大家没有办法来操作，其结果就是制约了增量资金的进入，使得低迷的行情不断延续。而这种状况，怎么能说是市场成熟呢？在海外成熟市场，通常的指数波动是要比中国股市小，但无论怎么样，还是要比现在的中国市场要大得多，如今没有一个国家的股市是如此长时间地走横盘行情的，普遍是有起有落，大趋势向上。
　　因此，基于当前股市的现状，应该考虑怎样能够让市场较快地活跃起来。应该说，必要的价格弹性对股市而言是不可或缺的，也是其正常运行的基础。因此，认识到股市活跃起来的必要性，摆脱对价值投资的机械理解，以及给交易型投资者以适当的运作空间等等，恐怕都是一个需要引起各方面关注的事情。

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赞 | 评论 2016-10-01 10:30 来自网站举报

【A股一直如此或被人忘记】
　　沪深股市行情收敛及成交萎缩的局面，已经维续了相当一段时间，特别是沪市，有时一天的振幅还不到0.4%，创了10多年来的最低记录。股指波动小，成交也不活跃，给人的印象自然是行情清淡，可操作性不强。而从更深的层次来说，这不由得令人担忧起市场各项功能还能不能有效发挥的问题。　　其实... 展开全文

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A股一直如此或被人忘记

　　沪深股市行情收敛及成交萎缩的局面，已经维续了相当一段时间，特别是沪市，有时一天的振幅还不到0.4%，创了10多年来的最低记录。股指波动小，成交也不活跃，给人的印象自然是行情清淡，可操作性不强。而从更深的层次来说，这不由得令人担忧起市场各项功能还能不能有效发挥的问题。
　　其实，对这个问题，应该是辩证来看的。首先，当然还是要承认，当前市场表现是偏淡的。对于一个拥有几千万投资者，市值达到几十万亿元的市场来说，当前的这种局面，的确很难让投资者满意。过小的指数波动，看似行情很平稳，但却也导致了一种消极的无趋势运行格局的蔓延，这并不有利于充分发挥资本市场在经济结构调整过程中的积极作用。另外，交易的清淡，也制约了大资金的流入，流动性不足也使得不少股票难以获得公允的定价，市场定价功能的缺失，无疑对股市的合理运行会带来很多不利的影响。
　　但是，作为理性的投资者，人们也需要从辩证的角度来对这种状况进行分析。譬如说成交量，现在当然不是很大，沪市的均量线大体在1500亿元左右，这和去年动辄8000亿元，甚至达到12000亿元的情形，反差还是相当大的。但问题在于，去年股市暴涨暴跌，行情不能认为是正常的，而且当时的市场格局，现在看来也是难以重复的。所以，在判断成交量的时候，就不能简单地以去年的数据作为参照。相对来说，行情相对平稳的2014年前十个月，则可比性要强不少。而就在这段时间，沪市成交的均量水平，大体也就在1500亿元左右。当然，考虑到由于持续扩容等因素，如今自由流通股的数量要明显大于当年，但此间也发生了由于中证金等机构大规模入市而导致股票锁定性有所提高的现象，因此尽管从换手率来看，现在股市的成交是要比当时清淡，但程度有限。更况以目前的成交金额来说，在世界各大主要股市中，也还是算很大的。
　　另外，虽然现在股市的震荡很小，但这更多是表现在沪市上，主要是那些权重股因为股票大量被机构持有并锁定，其极为有限的价格变动使得股指的振幅也在很大程度上被熨平。如果人们不是把眼光仅仅是盯着上证指数，而是也兼顾一下深圳成指以及深圳中小板指和创业板指，就会发现其波动幅度就要大不少，而在分类指数中，新股指数的波动则还是相当大的。这也就告诉人们，在总体行情平稳的背后，还是存在相当活跃的结构性行情。当然了，过去也有结构性行情，相比之下今年的结构性行情还是比较弱的，但不管怎么说，它还是保持了一定的活跃度。进一步说，尽管市场提供的操作机会很有限，但是也不能认为就是没有任何机会。
　　应该看到，当前股市振幅收窄，成交清淡的现象，既是与市场运行的大背景相关的，但同时也是对以往过于狂热行情的一种矫正，进一步说，这里也有结构性调整的因素。作为投资者，光埋怨其所带来的疲弱格局是不够的，在某种角度来说，还是要努力去适应这种新出现的状况。当然，反过来说，站在管理层的角度，也应该研究如何提升市场活力的问题。现在全社会的流动性并不短缺，楼市火爆异常，而股市则十分清淡，这种状况恐怕也不是理想的状态，并且还是有悖于经济发展的一般规律的，所以需要加以分析，并且寻找出解决问题的思路与方法。毕竟，一个长期清淡的市场，终将是会被社会边缘化的，也是会被人所遗忘的。

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