证金公司的一举一动，对市场影响真有那么大吗？

证金公司的一举一动，对市场影响真有那么大吗？

  近日，证金公司现身创业板上市公司的消息，引起了市场的高度关注。其中，据数据显示，截至今年7月25日，昆仑万维与苏交科得到了证金公司的买入，而证金公司还成为了昆仑万维的第一大流通股东。

  虽然证金公司买入创业板上市公司仍未有具体确切的时间，但对于今年二季度证金公司的举动，也引起了市场的高度关注。受此影响，近日昆仑万维与苏交科股价同样获得了市场的追捧，短期股价也受到了明显的提振。

  证金公司，有着国家队资金的称号，对于证金公司的一举一动，往往容易引起市场的持续跟踪。或许，对于市场而言，证金公司的动作，可能会在一定程度上代表着管理者的意愿，而随着证金的出手，或许往往意味着市场基本上进入到一个阶段性的合理价值运行区域，市场的投资安全性也会明显提升。

  实际上，纵观这一两年的时间，市场也时常出现证金公司的身影，尤其是在15年下半年，证金公司的频繁现身，也给市场带来了一定程度上的影响。

  但，需要注意的是，证金公司的一举一动，并非意味着其投资策略绝对安全。实际上，从15、16年证金公司的盈亏情况来看，也曾经出现了一定程度上的浮亏迹象，而从个股方面，证金公司的盈亏状况不一，投资者需要紧盯不断变化的市场环境再行作出判断，同时更需要有着独立思考的能力。

  在证金买入、市场超跌以及市场估值回归至合理范围等因素的合力影响下，近期创业板市场也出现了明显回升的表现。或许，对于创业板而言，自15年高点调整至今已有近60%的空间，而证金公司的买入动作，可能暗示出部分创业板上市公司的估值水平基本上达到了合理的价值运行中枢区域之内，整体泡沫风险基本上得到了挤压。

  如今，经过一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，创业板市场的估值泡沫也得到了一定程度上的挤压，在此期间，也难免产生出不少的错杀股票，给予市场带来了一个超跌反弹的契机。但，即使如此，创业板市场中依旧存在业绩变脸、黑天鹅风险的股票，而个股分化加剧也可能会是一种趋势。

  对于证金公司来说，虽然其占比市场总规模不会太高，但因其有着国家队资金之称，往往容易给予市场带来一定的心理暗示，甚至成为一种政策性的信号。由此一来，证金公司的一举一动影响，也得到了有效地激活，而其对市场心理层面上的影响甚至高于实际影响。

  多年来，中国股市依旧离不开投机市场的特征，虽然股市中散户占比程度较高，但实际情况下，部分机构投资者的投机意识更甚于普通投资者，同时因其具有信息优势、资金优势等市场优势，往往会加剧市场的波动风险，不利于维系市场的正常运行秩序。

  由此可见，从某种程度来看，对于具有一定市场优势的证金公司而言，更需要做好价值投资、长期投资的引导，这样才有利于持续稳定市场的投资人心，给投资者吃下一颗定心丸，并逐渐引导市场走向价值投资、长期投资乃至稳健投资的道路。

出现证金身影，创业板的拐点要来了吗？

出现证金身影，创业板的拐点要来了吗？

  跌跌不休，这是最近两年创业板市场的真实写照。然而，与之相比，以上证50为主的白马股投资标的却展现出强势表现的一面，两者之间的区别非常明显。

  从4037.96点调整至接近1600点的水平，创业板市场累计最大跌幅接近60%。然而，对于创业板市场的跌跌不休走势，既有抑制资产泡沫、去泡沫化的因素影响，又有并购环境变化，上市公司盈利能力变化等因素的冲击。与此同时，在上市公司业绩频繁变脸的背景下，加上IPO高居不下的冲击，对创业板市场的合理价值运行中枢构成了冲击，市场投资环境持续低迷也就在所难免了。

  创业板指数自高点累计下跌近60%，市场整体估值也出现直降的现象，甚至接近纳斯达克指数的估值水平。从这系列市场现象可以发现，经过了此前一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，创业板市场的泡沫压力得到了一定程度上的挤压，而部分上市公司也开始逐渐展现出它的投资优势。

  在整个市场指数出现大幅度下跌的环境下，个股难以独善其身，但与业绩变脸出现闪崩的股票相比，创业板市场中的一些优质投资标的也会显得相对抗跌，而深陷其中的大资金也会顽强护盘，发挥出其中高度控盘的优势。

  时至目前，创业板市场指数跌幅近六成，个股跌幅超过七成的，依旧为数不少。但，对于市场而言，机会往往是跌出来的，虽然如今创业板市场仍未出现明确性的企稳信号，且筑底之路仍然延续，但部分股票却似乎提前获得了大资金的关注，其中有着国家队资金之称的证金公司，也开始关注到创业板上市公司，且第一次出现在创业板上市公司的十大股东名单之列。

  据券商中国的数据显示，截至今年7月25日，昆仑万维以及苏交科获得了证金公司的买入，且证金公司成为了昆仑万维的第一大流通股东。

  实际上，纵观今年二季度创业板市场的表现，基本上难逃跌跌不休的格局，且指数运行重心持续下移。但，从今年二季度的市场表现来看，证金公司买入的创业板股票却展现出相对抗跌的一面，而证金公司买入创业板股票的举动，也引起了市场的思考。那么，创业板出现了证金公司的身影，是否意味着市场的拐点将至？

  事实上，对于证金公司来说，它往往具有一定的特殊影响，而作为国家队资金的证金公司，它的投资举动往往会给市场释放出一些重要性的信号。

  其中，在前两年股市非理性波动期间，当市场跌至相对低点之际，证金公司的大举出手，却给当时的市场吃下了一颗定心丸，并给市场带来了阶段性的企稳表现。

  但，对于证金公司的举动，投资者仍不宜过分乐观。实际上，从此前证金公司的投资战绩来看，并非展现出绝对的优势，而在15、16年期间，证金公司还一度出现了浮亏的表现，更有甚者浮亏程度较大。由此一来，如果投资者盲目跟踪证金公司的投资去向，则未必可以获得足够的胜算。

  不过，从总体上来说，证金公司的出现，对创业板市场来说，还是构成或多或少的积极影响，而对于急跌之后的创业板错杀股还是可能会引起部分资金的关注热情。

  但，值得注意的是，与主板市场相比，创业板市场更注重资金推动效应，而创业板市场也基本上离不开“成也资金，败也资金”的特征。对此，面对投资信心持续低迷的创业板市场，一旦可以形成政策环境、监管环境以及资金面环境的合力推动，则将会有望扭转创业板市场跌跌不休的局面。

  在市场出现大幅度下跌之后，当市场估值逐渐回归合理的价值运行区域之中，往往意味着市场价格将会趋向于平稳。在现阶段内，除了业绩变脸以及存在黑天鹅风险的创业板上市公司之外，其余不少创业板股票已经挤压了不少的泡沫风险，未来更可能从急跌行情逐渐演变成筑底吸筹的阶段，但这一阶段可能会是一个相对煎熬的过程。

  如今，随着证金公司的出现，给予错杀创业板股票带来一个积极性的信号，而部分跌幅严重的股票也存在自救的需求，但从整个市场的表现来看，现阶段政策监管环境依旧影响着场外资金的布局意愿，而在资金未有大规模布局的前提下，创业板市场的真正拐点可能仍需继续观察。

今年269家IPO公司完成上市，高速IPO下市场究竟忧虑什么？

今年269家IPO公司完成上市，高速IPO下市场究竟忧虑什么？

  根据证券日报报道，截至今年7月21日，沪深市场年内有269家公司完成上市。其中，上交所主板132家公司完成上市，深交所中小板48家公司完成上市，而深圳创业板89家公司完成上市，按照这一水平计算，年内市场合计募资规模超过1300亿元。

  另外，根据此前普华永道的数据统计，2016年沪深股市IPO达到227家，2015年为219家，而其融资规模分别为1504亿元和1586亿元。由此可见，从目前为止，今年沪深股市IPO数量以及IPO募资规模已经达到乃至超过去年以及前年的全年水平。

  需要注意的是，虽然自去年11月份以来，A股市场的IPO发行节奏显著提升，且基本上形成一周一批次的常态化发行格局，但这一发行速度仍未从本质上减缓A股市场的IPO堰塞湖问题。截至2017年7月13日，在会总数仍然高达668家公司，另截至今年7月21日，今年新增277家报会公司。

  对此，在高居不下的IPO排队公司数量的背景下，按照现阶段的IPO发行节奏，依旧很难从真正意义上解决长期存在的IPO堰塞湖问题，而IPO堰塞湖问题依旧存在的同时，却产生出限售股堰塞湖的压力。换言之，即旧问题没有得到实质性解决的同时，新的问题却再次出现，IPO高速发行节奏持续演绎，限售股堰塞湖压力也将会愈发明显。

  实际上，一级市场寻租现象屡禁不止，而一级市场与二级市场巨大的成本差异化却加剧了股市财富资金再度分配的过程。在此期间，对于原始股东，大资金大机构来说，往往具有明显的持股成本优势，即使股票二级市场价格持续下行，也远远高于它们的持股成本，而股票得以成功发行上市之际，加之市场的顺势炒作，实际上也增加了这类成本优势资金的减持套现意愿，而这类低成本资金，更是想尽办法实现提早减持套现的目标任务，但最终接棒者还是那些持股成本高企，信息不对称的普通散户。

  多年来，随着IPO不断，股市造富神话不止。如今，在IPO发行常态化的环境下，只要原始股东大资金大机构与普通散户之间的持股成本差异化，信息获取的差异化等问题不得到实质性的解决，那么IPO的持续加快，只会导致股市非理性造富现象持续演绎，股市财富资金再度分配继续显得并不合理，甚至加剧了市场脱实向虚的风险，而踏踏实实做实业的企业家反而因为不上市而变得被动与无奈。

  A股市场用了二十余年的时间，上市公司家数超过3300家，而新三板市场挂牌企业家数也已经突破万家。其中，在过去十年的时间内，也是中国资本市场扩容速度最快，企业上市节奏最为迅猛的时间点。在此期间，不少企业通过资本市场完成了市值规模跨越式增长，有的甚至跻身至千亿市值级别的水平，而资本市场的作用功不可没，而大量上市公司也充分利用好中国资本市场的融资功能，甚至把股市融资、再融资功能发挥至极限，而不少得以发展壮大的上市公司，也在股票市值大幅膨胀的过程中，完成了频繁减持套现的任务，大股东高管身价暴涨，而受益的大资金大机构也是收获累累，身价暴涨后的受益者也似乎在想尽办法把资金转移出去，试图从最大程度上锁定投资利润，而随着股市财富资金的加速转移，实际上在暴富效应之下，也加剧了市场脱实向虚的风险。

  时下，虽然有再融资新政以及减持新规升级版的先后出炉，但依旧未能够从本质上解决掉市场任性再融资、任性减持等问题。对于上市公司而言，可能会采取更为隐蔽的方式满足其再融资乃至减持的意愿，而这系列行为的出现，实际上也与整个市场违法违规成本偏低有着密不可分的关系。

  违法违规成本低下、股市退市率持续偏低以及持股成本、信息获取渠道等因素的不对称性，实际上也从一定程度上助长了企业排队上市的意愿，而期望借助资本市场实现一夜暴富梦想的企业家高管等受益者还是比比皆是，而他们更可能看重了这个市场的造富效应以及财富资金再度分配的过程。

  由此可见，高速IPO之下，只要核心问题不得以有效解决，那么高速IPO下依旧难以破解寻租风险，及信息渠道获取和持股成本不对称等问题。与此同时，对于以存量资金作为主导的市场环境，股市容量持续扩大，终究影响市场投资信心的恢复，延长股市筑底的周期，进一步强化了股市“牛短熊长”的局面。或许，这也是高速IPO下市场颇为忧虑的问题。

创业板估值将接近纳斯达克，抄底还是回避？

创业板估值将接近纳斯达克，抄底还是回避？

  2015年6月，创业板市场创出4037.96点历史高点，在此期间，还创造出一些价格上百元的高价股，创业板市场的炒作热情基本上达到了极致。然而，似乎谁也没有想到，时隔两年多的时间，创业板市场指数还不到1700点的水平，而这两年间，创业板市场的缩水力度出乎市场的预期。

  市场指数大幅下挫，股票市值的大幅下降，在创业板市场整体盈利能力仍未出现较大改变的基础上，创业板市场的估值水平骤然下降。

其中，根据彭博的报道，中国创业板指数基于已公布业绩的市盈率目前为36.2倍，与之相比，纳斯达克指数的市盈率水平为34.3倍。换言之，按照这一数据分析，中国创业板指数的估值也将接近纳斯达克指数，经历了这些年来的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，创业板市场的估值泡沫压力也得到很大程度上的挤压。

然而，对于这两个不同的市场，在近年来却有着不一样的命运。

其中，对于中国创业板指数而言，上演着“跌跌不休”的走势，近年来下跌幅度超过市场的预期，而今年以来创业板指数累计下跌幅度还高于14%.。至于纳斯达克指数，却在近年来出现迭创新高的走势，而目前纳斯达克指数已经站在6300点历史高位之上。

实际上，不仅是国内外市场之间存在明显的区别，而对于国内市场而言，同样存在着显著的区别表现。

今年以来，上证50指数、沪深300指数出现了运行重心持续上移的表现，而上证50指数更是出现了久违的慢牛行情。但，与之相比，创业板指数表现却相对逊色，以往颇具赚钱效应的创业板市场形象，已经发生了重要的变化。

  一方面是抑制资产泡沫、延续降杠杆化的定调环境；另一方面则是创业板市场中的核心上市公司出现业绩变脸，盈利能力降低等现象，对整个创业板市场的合理运行中枢构成或多或少的冲击影响。至于停牌多时的乐视网，因其占比市场权重不少，其复牌后的走势更是让投资者感到担忧。

  事实上，当市场估值泡沫得到挤压，且整体估值水平回归有效合理的区域，这往往属于市场走向稳定、平稳的信号之一。或许，面对当前不到1700点的创业板市场，已经逐渐接近其合理的价值运行中枢区域，接连大幅下挫的空间会显得相对有限，但要想重新激活起市场，却显得并不容易，困难重重。

  数年前，在源源不断的资金推动效应下，加上部分游资机构利用创业板做高做大市值的因素，或多或少推动着创业板市场的持续走强。“成也资金，败也资金”，这也是过去几年创业板市场的真实写照，而创业板市场的持续走强，关键之处还是离不开资金的推动主导作用。

  然而，时至今日，创业板市场的资金推动效果却大打折扣，加上创业板市场并购需求以及政策环境的有所变化，这却降低了创业板市场的炒作预期，对以游资机构作为主导的大资金来说，也缺乏了投资的吸引力。

  值得一提的是，在IPO一周一批次常态化发行的背景下，IPO堰塞湖问题得到了显著泄洪，但在新股不断、股市持续扩容的背景下，却从一定程度上降低了创业板上市公司的投资吸引力，而对于估值偏高、缺乏实质性基本面支撑的创业板股票来说，更是带来持续性的冲击影响。

  由此可见，虽然创业板市场已经逐渐回归至合理的价值运行区域附近，但要想重新激活起创业板市场的赚钱效应，或许更需要在估值有效回归的基础上，实现政策环境、资金面环境等因素的合力推动，方可从本质上重新激活起创业板市场的赚钱效应，但就目前看来，这一难度依旧不少，颇显困难。

  部分核心上市公司的业绩变脸、政策资金面环境的持续收紧，加上未来成长能力、盈利模式不确定的预期，延长了创业板市场的见底周期，并加快了创业板市场的“去泡沫化”过程。或许，这也符合了金融市场抑制资产泡沫的大环境。但，对于低迷多时的创业板市场而言，一旦资金吸引力骤然下降，赚钱效应显著降低以及投资回报预期的明显削弱，那么将会对整个市场带来沉重性的冲击，而经历了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，要想重新激活起整个市场，也会显得非常不容易，而创业板市场的筑底之路仍然有待观察。

解决好这三个问题，中国股市更有希望！

解决好这三个问题，中国股市更有希望！

郭施亮

  今年以来，尤其是今年5月份以后，上证50指数的走势基本上呈现出稳步上行的格局，甚至可以用“慢牛”来描述这一市场表现。与之相比，截至目前，创业板指数年内仍然下跌近14%，而全年指数表现基本上呈现出震荡走低的走势，用“漫漫熊途”来描述创业板市场也是比较贴切的。

  在以存量资金作为主导的市场环境下，股市难现齐涨齐跌的局面。但，从今年以来的市场表现来看，虽然缺乏整体性的大机会，但局部性赚钱机会依旧存在，而真正把握住以上证50为主的白马股行情的投资者，却占比少数，这恰恰体现出股市还是少数人赚钱的游戏。

  在抑制资产泡沫以及延续降杠杆的定调环境下，股市难逃存量资金博弈的格局，而局部性赚钱效应也提升了投资者的赚钱难度。但，另一方面，在市场延续降杠杆、去泡沫化的背景下，不少高估值股票依旧难改弱势的局面，加上IPO一周一批次的常态化发行，对高估值泡沫起到进一步的冲击，而随着未来IPO堰塞湖的加速泄洪，料未来将进一步削弱高估值股票的市场优势，反而更进一步强化了优质股票的投资功能。由此可见，在这样的大环境下，未来市场仍然难逃明显分化的格局，而IPO发行常态化仍将延续，并对原来市场的赚钱模式构成一定程度上的冲击影响。

  时至目前，虽然中国股市逐渐壮大与成长，但股市中一些长期存在的问题，却始终束缚着市场的健康发展，并从一定程度上压制了市场投资信心的实质性修复。

  其中，股市“重融资”色彩依旧浓厚，而当初股市的定位，实际上也强化了股市“重融资”的局面。

  不过，随着中国股市逐渐步入国际大舞台，且顺利加入至MSCI之中，未来中国股市也急需要扭转原来“重融资轻回报”的模式，否则也束缚着市场的健康发展，并影响着A股走向国际化的步伐。

  不可否认，融资是股市的重要功能，但对于一个成熟的市场而言，投资功能同等重要。换言之，如果股市投资与融资功能得不到均衡式发展，那么将不会是一个健康成熟的市场，这也会对A股步入国际化大舞台构成或多或少的约束影响。

  再者，中国股市上市公司任性停牌现象长期存在，似乎难以根治，影响股市正常运行秩序，约束股市加快市场化运作的步伐。

  如今，虽有停复牌新规的规范，但上市公司任性停牌问题始终未能得到实质性的解决。对于不少上市公司而言，在不确定的市场环境下，通过任性停牌的策略来腾出更多的时间，减缓股价进一步非理性下跌所带来的连锁冲击。但，对于部分上市公司来说，任性停牌已经不是一两次的问题，而是频繁使用，此举也会影响到市场正常的运行秩序，对投资者的切身利益也构成不少的冲击。

  实际上，在牛市行情中，任性停牌长期停牌会减少投资者的投资利润预期，但，在熊市行情下，任性停牌长期停牌更会带来更多不确定的因素，而在此期间，市场环境持续走弱，且上市公司缺乏实质性的举措出炉，则可能会引发集中抛售的风险，进一步冲击投资者的持股市值，并不能够从真正意义上保护投资者的切身利益，而这一问题得不到根治，始终还是会影响到中国股市的正常运行秩序以及国际形象。

  除此以外，在中国股市里，还存在持股成本明显差异化的问题，并容易引发系列减持等现象，影响到投资者的切身利益。

  当企业成功上市，且获得资金爆炒之后，拥有成本优势、信息优势以及资金优势的大资金大机构更愿意采取减持的策略来锁定利润。与此同时，在现阶段内，随着IPO发行节奏的高居不下，实际上意味着IPO堰塞湖得以泄洪的同时，限售股堰塞湖却加快形成，而时下的减持新规虽能够减缓现阶段的减持压力，但却并未从本质上解决掉这一减持风险，只会把减持压力往后移，并加大后续市场的不确定风险。

  由此可见，构建起一个“三公”的市场环境尤为关键。与此同时，在IPO加速发行，大量限售股聚集之际，更需要通过更具针对性的方式来处理好这一潜在风险问题，不能够让股票市场成为少数人的造富套现场所。

  经过二十余年的发展，中国股市发展至今，已经颇具国际影响力。但，在股市发展与成长的过程中，难免会存在一些漏洞与问题，如果能够更具针对性地解决处理好这系列问题，那么中国股市也会显得更有希望，投资者的投资信心才会得到加快地修复。

新都退最后投机利润超过40%，欣泰退还有奇迹吗？

新都退最后投机利润超过40%，欣泰退还有奇迹吗？

  本月初，新都退终于完成了它的交易使命，并最终遭到摘牌处理。然而，回顾新都退在退市整理期内的市场表现，却值得市场去回味。

  今年5月24日，新都退进入退市整理期，且在恢复交易后出现迅速杀跌的走势，于6月21日探底1.2元的调整新低。但，让市场感到意外的是，自6月21日以后，到新都退摘牌前，新都退股价却出现了显著反弹的走势，而截至7月6日，即新都退摘牌前的最后一个交易日，其最高交易价格达到1.77元，自1.2元上涨以来累计涨幅超过47%，而按照当时1.7元的最后收盘价计算，其累计涨幅也在40%以上。

  由此可见，虽然新都退属于退市股，但在最后仅有的交易时间段内，仍然出现了超过40%的最后投机利润，确实引起了不少投资者的关注。不过，对于退市股的豪赌，确实充满着风险，稍有不慎，则可能连投资本金也会赔上，得不偿失，而纵观A股市场退市股的最后命运，能够出现新都退最后交易时间段的交易表现，却是寥寥无几的。

  本月，市场告别了新都退，但又迎来了一位我们熟悉的面孔，那就是曾经因欺诈发行而遭到强制退市的欣泰电气。然而，此次欣泰电气的出现，并非乌鸦变凤凰，而是被深交所正式决定公司股票终止上市，而它进入退市整理期之际，也就意味着它在市场中的生命仅有短短的30个交易日，而30个交易日之后，股票也将会遭到摘牌处理。

  不出市场意料，欣泰退进入退市整理期之后，股价出现连续跌停板的走势，目前已较16年8月22日停牌前的收盘价格下跌近20%。

  股票跌停封单巨大、成交量低迷、换手率极低等现象的出现，往往意味着该股处于无量跌停的状态之中，后续继续上演跌停走势的概率很高，这也是复牌后欣泰退交易过程中的真实写照。

  实际上，但凡进入退市整理期的退市股，几乎没有任何奇迹发生，而鉴于参与退市股存在一定的准入门槛，参与者多以对倒投机，短期博弈为主，而期待奇迹发生的战略投资者依旧寥寥无几，毕竟这类退市股的豪赌风险确实非常巨大。

  对于欣泰退而言，它属于欺诈发行的性质，且创业板并没有重新上市的制度安排。言下之意，即欣泰退一退到底已经毫无悬念，期待豪赌重新上市的意义几乎为零。从最近几个交易日欣泰退的成交情况来看，也显示出资金的谨慎性，并未展现出其豪赌的一面。

  值得一提的是，对于欣泰退而言，其本身给市场带来了不良的影响，上市公司本身需要承受严重的后果，而其保荐人兴业证券也需要承受一定的责任，并出资5.5亿元设立欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金。

  但，需要注意的是，如今豪赌欣泰退，是不属于赔付的范围，而兴业证券的赔付也设定了一个严格的范围与规则，豪赌投机者仍需读懂规则，切勿任性投机。

  此前，新都退股价跌至近1元的水平，引发了部分抄底资金的短期博弈，但最终依旧难改终止上市的命运，而更多投机资金还是抱着捞一把就跑的心态。至于欣泰退而言，其本身豪赌的意义不大，而目前价格仍不足以让抄底资金产生太多的幻想，期待欣泰退奇迹的发生，就显得并不大现实了。

  由此可见，对于一家一退到底，完全不存在重新上市希望的退市股而言，还是少碰为妙，即使短期投机，风险依旧远大于机遇。

为什么中国股民比较难适应四平八稳的股市？

为什么中国股民比较难适应四平八稳的股市？

  在抑制资产泡沫，延续降杠杆的背景下，早已给今年中国股市的运行表现定了个调。近日，金融工作会议多次提及“风险”二字，且着重强调了“防风险”、“加强金融监管”等内容，实际上进一步为当下的金融市场定调。

  很显然，在“防风险，守底线，抑制资产泡沫”的大环境下，作为聚集社会财富资金较多的中国股票市场，自然很难再度重演14、15年的疯牛行情，而演绎08年的暴跌行情也基本上遭到了封杀。

  自2016年2月份以来，中国股市基本上呈现出窄幅区间波动的运行格局，整体波动率显著下降。其中，2016年全年的运行区间为2638点至3301点，整体波动空间仍有600余点，而进入2017年，中国股市的波动区间更进一步缩窄。截至今年7月17日，股市仅在3016点至3295点之间震荡，今年以来中国股市的波动空间仍不足300点，股市波动率较去年进一步下降。

  面对当前中国股市的波动率状况，已经不能够与前两年同日而语。但是，在股市波动率持续降低的市场环境下，似乎并未增强中国股民的投资自信，反而导致不少股民并不适应当下四平八稳的市场环境。

  或许，在不少股民的印象中，中国股市一直具有“投机性强、波动率高以及散户化主导”的特征。由此一来，受限于中国股市长期表现不稳定、不成熟的影响，不少股民早已形成了一套应对“投机市场”的策略与方案。然而，当市场运行风格骤然改变，却给不少股民出了一道大大的难题，而在四平八稳的市场环境下，仍然沿用以往的投资策略，那么投资风险也就大大增加了。

  按照当前股市的政策环境、市场环境以及资金面环境，料中短期内仍然难以摆脱以存量资金作为主导的运行局面。由此一来，料中国股市“四平八稳”的表现仍可能会延续一段相对较长的时间，而对于以存量资金博弈的大环境，股市局部性赚钱机会仍存，但因市场容量过于庞大，料很难把这一局部性赚钱效应扩展至整个股票市场，而以往齐涨齐跌的市场运行格局，出现概率的可能性也逐渐降低。

  不过，需要注意的是，面对“四平八稳”的股票市场，本来利于降低市场波动率、投机性，但因为股市扩容速度不减，IPO处于常态化的发行状态，这却对以存量资金作为主导的市场而言，还是构成或多或少的冲击影响。

  对此，在当前波动率偏低的股票市场环境下，投资者不仅需要从以往投机市场的环境中走出来，而且也需要应对IPO高速发行的冲击压力，而对于持股成本、信息渠道获取等方面的差异化，这对不少普通股民而言，还是一个不少的考验。

  或许，换一种角度思考，今年以来，虽然股市维系存量资金博弈的环境，但以上证50为代表的白马股却明显走出了阶段性的牛市行情，而创业板市场却出现了跌跌不休的状况，这实际上也是市场走向分化的真实写照。但，从实际情况来看，仅有少数人可以把握住白马股的机会，而多数人却在波动率偏低的市场环境下亏钱，这也是一种间接“去散户化”的运行趋向，而在存量博弈，缺乏持续赚钱效应的市场环境下，加上IPO的扩容不断，不少中国股民也很难适应四平八稳的股市行情。

上市公司业绩变脸频现，究竟引来什么问题？

上市公司业绩变脸频现，究竟引来什么问题？

  A股上市公司业绩变脸问题，基本上常有发生，而每一年发生业绩变脸的上市公司数量也并非寥寥无几。

  根据红刊财经数据统计，截至目前，已有108家公司发布了业绩修正公告，而其中有38家业绩预期被下调。在此期间，市场中不仅存在着业绩预增速度遭遇下调的上市公司，而且也有宣布预减以及预亏的上市公司。更有甚者，更令市场感到惊讶的是，由原来的预盈预增调整为现在的预减预亏，而部分上市公司业绩调整的幅度更为巨大，与此前业绩预告存在着巨大的差别。

  对于这类业绩变脸以及业绩大变脸的上市公司来说，其业绩出现如此巨大的变化，原因也会是多样化的，但其中最为普遍的理由，莫过于行业周期性变化、计提资产减值损失、各项成本费用大幅提升等。至于部分业绩大变脸的上市公司，更是存在着一些房产或土地处置未确认等问题，并由此引发业绩的强烈变化。

  上市公司业绩变脸，往往反映出部分上市公司的业绩预告发布颇显不严谨性。但，剔除了部分特殊原因而导致上市公司业绩变脸的情况之外，近年来次新股业绩变脸的现象却为数不少。

随着IPO发行节奏的显著提速，一方面是IPO堰塞湖问题得到了一定程度上的缓解，但另一方面却或多或少增多了一些问题企业的上市，而部分“带病上市”的现象，更是影响到整个A股市场的形象以及质量水平。

  近一段时期，个股“闪崩”现象频繁上演，而部分个股阶段性跌幅高达2、30%。在此之前，投资者似乎很难察觉资金的异动情况。但，仔细分析，不少“闪崩”股票多与业绩变脸、基本面成长性变动有着密不可分的联系。

  在市场之中，大资金往往具有一定的投资嗅觉，以及一定的投资警惕性，而当上市公司基本面情况以及成长能力发生了本质上的风险，则可能会引发部分先知先觉资金的提前撤离现象。由此可见，在上市公司发生业绩变脸的情况之前，早已有资金开始有所准备，乃至有所行动，而当业绩变脸消息正式发布之际，却让那些缺乏信息优势，且缺乏投资嗅觉的投资者，处于进退两难的境地之中。

  上市公司业绩变脸已然不是今年才发生的现象。但，在IPO持续加快发行，“带病上市”现象的屡禁不止，以及股市退市率不得以实质性提升的状况下，A股市场上市公司的整体质量水平依旧会受到或多或少的冲击影响。

  如今，虽有IPO单周过会率的下滑，以及IPO审核的趋于严谨作为补充，但时下的A股市场依旧难改IPO高速发行的现象。在此期间，企业信披质量、股市退市率等因素，依旧束缚着A股市场上市公司的整体质量水平。与此同时，股市定位问题，以及股市投资与融资功能的均衡与否，同样影响到市场的综合形象。

股市高速扩容，股民赚钱难度越来越大

股市高速扩容，股民赚钱难度越来越大

  一方面是深交所上市公司家数达到2000家，另一方面则是市场继续维持一周一批次的IPO发行速度，且近期存在IPO核发提速的征兆。按照当前的IPO发行速度，料A股市场IPO堰塞湖问题很快获得泄洪的效果，而A股市场上市公司总家数达到4000家也可能会为时不远了。

  实际上，近年来深交所上市公司总规模的扩容速度显著多于上交所，在此期间，中小创业板的扩容速度尤为显著。与此同时，无论从股市日均成交量能，还是从股市扩容速度、融资速度来看，深交所还是颇具优势，而在IPO资源争夺战中，深交所占据了不少的优势。

  纵观A股市场的发展情况，从1000家发展至2000家的上市公司规模，耗时10年左右，而从2000家发展至3000家的上市公司规模，则耗时6年左右。然而，按照当前一周一批次的IPO核发速度来看，股市从3000家扩容至4000家上市公司规模的用时，也将会显著缩减。

  多年来，A股市场的总市值规模获得了实质性的提升。然而，遗憾的是，在股市总市值规模大幅提升之际，并非完全因上市公司价格抬升而实现市值规模的增加，而更大程度上还是得益于IPO的持续大扩容，随着股市上市公司家数的大幅提升，A股市场的总市值规模也随之大幅增长。但，在股市总市值规模不断扩大的同时，股民赚钱难度却越来越大，在股票市场中的生存空间也越来越狭窄。

  经过了前期股市非理性下跌风波之后，A股市场的波动率持续下降，而股民的投资谨慎性也愈发明显。然而，在此期间，市场依旧离不开以存量资金作为主导的局面，而在存量资金博弈环境下，市场赚钱效应却骤然下降，股民赚钱难度自然显著增加。

  事实上，与2016年的股市表现相比，2017年A股市场的整体波动率却继续降低，而全年股市波动区间仍不到10%，而以上证50作为主导的局部性赚钱效应，并未把这一赚钱效应传导至其余市场，而今年以来，能够有幸跟进上证50上涨行情的投资者占比，却为数不多。

  或许，在股市高速扩容的背景下，投资者利用市值配售打新，并借助稳健型的投资标的来稳定市值，可能会是最稳健最稳妥的投资策略。但，在存量资金主导的环境下，投资者仍不得不考虑到一些个股投资陷阱，如个股闪崩，个股业绩变脸等问题。在此期间，投资者稍有不慎，则可能会承受持股市值的缩水压力。

  股市高速扩容，大批新股的逐一上市，却造富了部分的大股东高管等群体。然而，在市场“三公”交易环境仍未得到实质性的构建之前，股市高速扩容，依旧难改股市财富资金的再度分配过程，而缺乏资金优势、成本优势以及信息优势的投资者，依旧处于市场中的劣势地位，而在股市高速扩容的同时，新增流动性却未能够得以补充，股市投资与融资功能依旧处于失衡的状态，则往往意味着市场赚钱效应持续低迷，而股民的赚钱难度也会越来越大。

深交所上市公司数量达2000家，该庆贺还是反思？

深交所上市公司数量达2000家，该庆贺还是反思？

  2017年7月12日，是一个特别的日子。究其原因，主要在于这一天，深交所上市公司家数达到2000家，这也是中国资本市场发展以来的标志性事件。

  实际上，截至目前，沪深两市合计上市公司家数已经超过3300家，但深交所达到2000家的上市公司数量，确实具有不少的看点，而近年来上交所与深交所之间的竞争比拼，似乎深交所也占据了一定的优势，过去数年深交所的扩容速度还是相当显著的。

  从具体的数据来看，截至今年7月12日，深市主板上市公司家数476家，中小板上市公司家数868家，创业板上市公司家数656家。由此可见，从近年来的市场发展来看，中小板以及创业板的扩容速度尤为显著，而这也大大提升了深交所扩容的发展优势。

  自去年11月份以来，A股市场基本上实现一周一批次的IPO发行速度，且一周一批次的发行速度基本上成为了市场的常态化现象。与此同时，从今年上半年的IPO核发节奏以及新股发行数量来看，也基本上达到乃至超越去年全年的水平。但，即使如此，A股市场IPO在审企业数量依旧高达500余家，而IPO堰塞湖的泄洪压力依旧不可小觑。

  我们可以发现，A股市场从1000家上市公司扩容至2000家上市公司的用时不短，但从2000家上市公司扩容至3000家上市公司的用时却明显缩减。时下，按照当前一周一批次的IPO发行速度，料A股市场从3000家上市公司扩容至4000家上市公司，会以更快的速度演绎。

  一方面是沪深市场逾3000家的上市公司数量，另一方面则是新三板市场破万家的企业规模，这些年来，中国资本市场的扩容速度尤为惊人。但，在市场高速扩容的背后，我们却轻易看到上市公司业绩变脸现象，市场退市率持续低迷以及股市违法违规成本迟迟不见提高等问题。

  或许，现阶段内，市场比较担忧注册制的推出，但按照目前的IPO发行节奏，虽然仍不是真正意义上的注册制，但也形似注册制的模式。如果未来A股市场IPO堰塞湖问题得以泄洪，则IPO采取随报随上的发行方式，也并非没有可能。

  如今，A股上市公司家数突破3000家，且距离4000家上市公司数量已经为时不远，股市高速扩容的发展趋势仍未有实质性的改变。但，在市场高速扩容的同时，却造就了一批又一批的股市造富神话，而未来庞大的限售股解禁压力，依旧未能够得到本质上的解决，而A股市场也逐渐成为了不少企业家快速“捞金”的理想场所，并加速了股市财富资金再度分配的过程。

  确实，多年来我们看到了市场在高速扩容，且造富不少的大股东高管等群体，但从本质上来看，股票市场本身还是财富资金再度分配的过程，一方获得丰厚利益的同时，往往预示着另一方可能会承受损失风险。由此可见，在股市高速扩容的背后，我们确实需要进行针对性的反思，不应该把股票市场演变成部分群体快速造富的场所，而当他们获利丰厚之际，往往也很难踏踏实实做好实业，更有甚者还会因为暴利而放弃自己努力多年的实业，或多或少加剧了市场脱实向虚的风险。这系列现象，确实引起我们的重视与反思。

IPO对A股的冲击影响被夸大了吗？

IPO对A股的冲击影响被夸大了吗？

  A股市场的IPO问题，一直备受市场的争议。然而，从A股市场的历史情况来看，常有IPO停发、IPO重启的现象出现，而每逢市场谈及IPO，乃至注册制之际，市场的热议程度就会非常高，而这一话题也牵动着亿万投资者的神经。

  融资功能，本来属于股票市场的重要功能。但，纵观国外成熟市场，融资功能得以发挥的同时，更会注重股市投资功能的发挥，而长期下来，股市投资与融资功能的发展，也基本上呈现出均衡的格局，这也为其中长期健康牛市创造出良好的环境基础。

  然而，与之相比，A股市场却长期处于“重融资，轻回报”的环境之中。多年来，A股市场累计IPO规模庞大，而市场再融资规模却更为明显，而过去数年再融资平均数额也是IPO融资的数倍之多。但，回归至上市公司的分红回报率身上，虽然近年来整体股息率有所提升，但融资与分红的比例依旧显得并不太均衡，甚至处于一种失衡发展的状态。

  IPO问题为何长期受到市场的关注？其主要原因，还是反映出中国股市长期重融资的特征，而股市建立之初的定位，实际上也强化了股市服务国企融资的功能，到现在服务多数企业的功能，而当企业脱离了低谷期，摆脱了生存危机，并得以发展壮大之际，懂得回报市场也为数不多，甚至还出现一批“铁公鸡”的上市公司。

  多年来，A股市场IPO改革不断，但目前仍处于不断完善的过程之中。如今，在IPO新规模式下，取消了预缴款申购机制，取而代之的则是中签后再缴款的方式，此举对存量资金的分流影响明显降低。

  值得一提的是，近期再融资新政以及减持新规“升级版”的先后出炉，同样为A股市场带来了更好的减压影响。在此期间，再融资门槛的抬升以及更具针对性的减持规则的出炉，实际上也降低了上市公司任性圈钱以及大股东任性减持的意愿，但新规出炉之后，仍不排除存在把风险后移的问题。

  实际上，从上述举措来看，确实有效减缓了IPO提速对A股市场的冲击压力，并减缓了资金分流的影响。但，即使如此，IPO发行节奏的快慢以及IPO筹资总额的大小，依旧对市场投资人心起到关键性的影响。

  今年5月中上旬，市场探出一个阶段性的低点，随之而至的，则是IPO核发数量以及筹资规模的骤然下降，且在此期间，A股市场IPO筹资总额基本上维持在20至35亿元之间，整体抽血压力并不大。

  但，从上周五起，A股市场的IPO核发数量以及筹资总额却再度发力，而筹资总额瞬间提升至不超过65亿元的水平，而随后市场的做多热情也骤然降低，或多或少影响到A股市场的投资情绪。

  在熊市以及震荡市场环境下，IPO发行节奏的快慢对股市的冲击影响会更为明显。不过，从总体上来看，心理层面冲击还是大于实际的冲击影响。然而，当市场利空消息得以放大，则IPO的利空因素却容易遭到市场的夸大，加速存量资金的分流压力。

  适度IPO，本来是没有问题的，且属于市场的重要功能。但，IPO发行节奏的快慢，更需要充分衡量当前的市场投资环境，不应该过度借助IPO等方式来间接影响指数的涨跌，这样也可能会降低股市的市场化程度，打击市场持续做多的热情。

  时下，一周一批次的IPO发行节奏，已经成为了市场的常态现象。虽然每批次筹资的规模不多，但一个月下来，核发的数量以及筹资的规模就会显得很多了，对市场的潜在压力也是不可小觑的。

  由此可见，均衡股市投资与融资功能的发展，颇显关键。在A股逐渐走出国际大舞台之际，如市场处于稳健运行的状态，则需要让市场学会自我调节，无需过度压制市场的运行节奏。但，在此期间，如遇到极端的市场表现，乃至可能触及到系统性风险的底线，则必要时需推出具有针对性的稳定动作，保障市场的平稳运行。

IPO再现提速信号，3300点还是一道跨不过的坎吗？

IPO再现提速信号，3300点还是一道跨不过的坎吗？

  从过去一段时期的IPO发行速度来看，A股市场IPO核发数量以及筹资总额确实较此前有了一定程度上的减缓。但，从上周五的IPO核发数量以及筹资总额来看，却再度出现提速的信号。其中，最新一期IPO核发数量9家，筹资总额不超过65亿元，较前几次明显提速。

  实际上，从今年6月份后的数据获知，A股市场IPO核发数量基本上维持在6至8家之间，且筹资总额在25至34亿元之间，整体融资规模还是给市场带来了不少的喘息空间，而期间市场也走出了震荡回稳的走势，股市投资与融资功能保持均衡发展的状态。

  但，细心的投资者可以发现，从去年11月份以来，A股市场的监管态度也会因市场指数的波动情况而作出不同程度上的转变。

  如去年年底，市场触碰到3301高点前后，监管收紧，并导致险资资金发生了熄火的现象，由此产生了新增流动性涌入力度骤然降低的风险，指数随后出现了快速回落的走势。到了今年4月份前后市场触碰3295高点之际，又是一轮IPO提速以及监管收紧的风波，并导致市场再度回落至3000点附近的关口。

  但，有趣的是，从最近一段时期的市场表现来看，每逢市场回落至3000点附近区域时，均传递出或多或少的救市信号。例如，在近期市场探底3016低点前后，减持新规“升级版”的出炉以及各路产业资本的增持现象，却给市场形成了合力护盘的影响，市场指数也随之回升，投资人气也获得了阶段性的修复。

  如今，沪市再一次重返3200点上方位置，且距离3300强阻力区域仅有一步之遥的空间。然而，面对上方强阻力的压力，IPO却再度传递出提速的信号，加上“特停”监管的约束，实际上也给市场起到了或多或少降温的影响。

  自16年年初2638低点回升以来，沪市3300点已经成为了一道天堑。然而，在此期间，政策监管的松紧以及IPO发行速度的快慢，却或多或少影响到市场的运行步伐，而从过去一段时期的市场表现来看，每逢政策监管传递出收紧的信号，则稍显活跃的市场环境也将会逐渐受到影响，并加速部分资金的分流压力。或许，在当前的政策市场环境下，股票市场的表现仍需紧盯政策监管的松紧，而这似乎成为了市场资金高抛低吸的有力依据。

  在现有IPO新规模式下，一周一批次的IPO发行节奏已经成为了新时期下的市场“常态化”现象，而IPO对股市资金的分流影响也会有所降低。与此同时，再融资新政以及减持新规“升级版”的先后落地，实际上也给市场吃下了一颗定心丸。

  但，在震荡市场乃至熊市环境下，IPO发行快慢会对市场构成心理层面上的影响，而监管政策的松紧也时刻影响着市场的投资人心。现阶段内，对于不少资金而言，更可能产生监管政策从紧的恐惧心态，而部分增加杠杆的资金，更是担心盲目入场后会面临个股特停，乃至股市下跌的风险。由此一来，将会让新增入市资金陷入至进退两难的尴尬境地。

  3300点，对市场的心理冲击不少，而IPO提速，监管政策的从紧预期，更是加剧了3300点强压的神秘性。或许，当市场有效突破3300点强阻力区域，会打开新的上涨空间，彻底释放出市场持续做多的热情。但，若股市政策环境持续从紧，IPO发行力度继续高居不下，则市场往上拓展的空间也会显得相对有限，新增流动性涌入热情也会大打折扣，并影响市场投资信心的修复程度。

企业热衷于上市，瞄准了股市背后的“金矿”

企业热衷于上市，瞄准了股市背后的“金矿”

  IPO发行提速，IPO堰塞湖问题获得了或多或少的泄洪，这对不少排队企业来说，也是一件好事。但，按照现有的IPO堰塞湖泄洪速度，企业完成上市的任务也并非一朝一夕可以实现的事情。

  然而，对于排队企业而言，要想在A股市场中实现IPO，也并非一件简单的事情。在此期间，企业不仅需要满足相应的准入门槛，而且还需要保证企业在排队期间持续保持良好的盈利状况，否则仍将会遭到“否决”的风险。与此同时，对于排队企业来说，更担心排队期间IPO的停发以及IPO核发速度的减缓，这样也将会大大推迟企业成功上市的时间，此前的准备工作也将会受到沉重的冲击影响。

  即使IPO难度很大，工作任务繁重，但仍难以阻挡企业发行上市的热情，这也是多年来中国股市的真实写照。时至目前，A股市场已经上市的企业家数超过3000家，新三板市场规模超越万家，这些年来资本市场的扩容能力也得到了充分地体现。

  正所谓“无利不起早”，对于企业而言，要想成功上市，需要付出巨大的努力。然而，在企业付出努力的背后，实际上还是瞄准了中国股市背后的“金矿”。

  首先，企业上市艰难，但退市更为艰难，这也是中国股市的一大写照。对于上市公司来说，一旦完成成功上市的任务，则往往可以充分利用好股票市场这一个直接融资平台。在此期间，即使企业业绩不稳定，或存在周期性的考验风险，但鉴于中国股市“股市不死鸟”现象的长期存在，甚至存在部分地方的补贴挽救，企业上市之后，往往很难遭到退市的风险，而企业也可以长时间占据市场的资源，最大程度地享用股市这一个融资工具。

  再者，纵观中国股市的发展状况，股市可以造富一部分群体，而这部分群体多来自于上市公司相关的利益者。但，与之相比，多数股民却难以在股票市场中实现持续盈利，而在股市造富机器持续运转的过程中，实际上也加快股市财富资金再度分配的过程。

  对于大股东乃至上市公司高管而言，一旦企业成功上市，则可以轻松实现财富暴涨的目标，而他们凭借极低的持股成本，待限售股解禁期过后，则可以按步骤减持解禁，中国股市也成为这些群体的一个轻松致富的投资渠道。

  与此同时，在股票市场中，企业成功上市之后，其自身的估值以及品牌价值等因素将会获得重估的可能，随着企业成功上市，企业的融资渠道将会获得实质性的激活，而潜在的融资成本也随之下降。多年来，借助股票市场这一平台实现企业规模式扩张的上市公司不少，有的从数十亿市值规模飙升至数百亿元的市值规模，更有甚至飙升至千亿级别水平，而这背后还是或多或少离不开股市的作用。

  对于部分上市公司而言，在其上市之后，不断动用再融资等手段来获取更多的资金，来开拓出更具盈利效应的投资渠道，以增加企业的盈利渠道，盈利效益。但，当企业规模得以扩容，股票市值大幅攀升之际，却不懂得回报投资者，多年来上市公司再融资与分红的比例严重失衡，这也导致了一种现象，即上市公司市值膨胀，规模飙升，但投资者并未从中享受到企业扩张过程中的成果，反而成为了公司市值扩张的义务付出者。

  十年前，我们很少看到市值上千亿的上市公司，但十年之后的今天，市值上千亿的上市公司为数不少，而市值过百亿的上市公司更是比比皆是。由此可见，在股市快速壮大的过程中，实际上也促进了不少上市公司发展规模的迅猛扩张。在此期间，对于一些激进型的上市公司而言，甚至还会充分利用期间股票市场持续活跃的优势，进行各种各样的融资手段，乃至股权质押方式，来实现最大程度上的利润最大化。但，这本身还是一把双刃剑，充分利用好，股票市场可以成为一个企业迅猛扩张的捷径平台，但利用不好，则可能会影响到企业的正常扩张，甚至还会导致上市公司大股东地位的动摇。

  时下，随着股市再融资新政、减持新规“升级版”的先后出炉，加上股市退市率的逐步提升预期，这对上市公司而言，还是一种不可小觑的考验。多年来，企业热衷于上市，还是瞄准了中国股市背后的“金矿”，但若市场违规成本大幅提升，股市监管趋于严厉，加之新股炒作热度明显下降，则将会或多或少打击企业上市的热情，影响企业上市的积极性。

  归根到底，对多数企业而言，其热衷于上市，还是与“利益”相关，还是看重背后的“金矿”魅力。然而，如果光有积极推动企业上市，加快IPO堰塞湖的泄洪速度，而不注重股市投资与融资功能的均衡发展，则依旧加快了股市财富资金不合理分配的速度，而在此背景下，股市要想走出中长期的健康牛市，实实在在回报给投资者，还是会显得并不轻松。

A股走向国际大舞台，是一把双刃剑！

A股走向国际大舞台，是一把双刃剑！

  近一段时期，中国资本市场获得了不少实质性的成果。

  其中，一方面是A股经过近年来的不断闯关，终于在今年成功纳入至MSCI，向国际大舞台迈进了一大步。至于另一方面则是继沪港通、深港通相继获批之后，债券通也正式获批，目前债券通“北向通”也已经顺利上线运行，这系列举动，也足以对中国资本市场构成重要性的影响。

  其中，鉴于前者，几经波折，A股终获MSCI的纳入，具有深远性的影响意义。但，对于此次A股纳入至MSCI，主要是基于互联互通的框架，而并非基于QFII或RQFII的框架内容，由此也或多或少解决了一些政策性的问题。不过，对于这一“缩小版”的方案，计划初始纳入的投资标的股票数量低于市场预期，但这也为A股走向国际大舞台开了一个好的开端，未来外资配置A股的比例与热情也有望逐步获得释放。

  至于后者，沪港通与深港通的先后“通车”，加速了两地资本市场资金的互联互通，而债券通“北向通”的上线运行，也有望逐渐盘活离岸人民币市场以及其余的境外投资资金，并为外部资金开拓出多样化的投资渠道，强化两地资本市场互联互通的格局，进一步助推人民币国际化的趋势。同时，随着债券通的逐步完善与开放，未来有望逐渐扭转香港“股强债弱”的局面。

  我们可以清晰地发现，随着系列举措的逐一落地，实际上也意味着国内资本市场的开放程度有望逐步提升，而资本市场也正处于有序开放的趋势。这，对于体量庞大的A股市场而言，也有利于其逐渐走向国际大舞台，并有望获得更庞大的外部资金青睐，拓宽更进一步的发展空间。

  值得一提的是，在市场逐渐开放，市场化程度逐渐提升的过程中，也有望加速与国外成熟市场的接轨，利于调整国内市场的投资者结构，对长期处于以散户化作为主导的投机市场，构成深刻性的影响，间接刺激机构投资者的整体占比，利于市场波动率的逐步平稳。

  由此可见，从近年来中国资本市场的系列举措来看，确实向国际大舞台迈出了一大步，同时也从一定程度上提升市场的国际地位，加速与国外成熟市场的接轨进程。

  但，不可否认的是，在中国资本市场，乃至A股市场逐渐走向国际大舞台的过程中，虽然利好的方面不少，但仍不可轻视其“双刃剑”的风险。很显然，我们既要看到利好的一面，更需要看到其存在的弊端，并做好充分的准备，严守金融风险底线。

  可以预期，随着市场的有序开放，外资配置热情的逐步提升，将会加快促进资本的流动，并对相关的赎回限制、赎回额度等条件给予逐步放开。与此同时，如果市场进一步开放，并逐渐接轨国外成熟市场的运行机制，则外部创新机制、做空机制的引入，也将会给国内资本市场带来深刻性的影响。

  回顾2015年下半年以及2016年年初的股市非理性波动行情，股市上演暴涨暴跌的走势，期间市场蒸发市值的规模庞大，也是从一定程度上反映出市场的风险应对能力不强，而期间任性动用创新杠杆工具，并最终引发杠杆牛市泡沫的扑灭，也给市场带来了深刻性的经验教训。至于16年年初的熔断机制匆匆落幕，更是反映出成熟市场的工具未必完全适用于A股市场，而盲目引入，终究引发了市场水土不服的局面。

  由此可见，在市场有序开放的同时，我们更需要把握好市场开放的程度，并做好充分的应对准备，提升整体的风险应对水平。对于成熟市场的创新工具以及先进的市场交易制度，我们更需要充分了解市场的适应情况，避免水土不服的风险。

中国股市会重新走出“慢牛”行情吗？

中国股市会重新走出“慢牛”行情吗？

  2015年下半年的股市非理性波动，给市场投资者带来的印象非常深刻。经历了一轮杠杆牛市行情之后，股市很快出现了一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”“去泡沫化”过程，而在极短的时间内，市场重新回归至14年年底的行情起步点。

  15年下半年的“去杠杆化”、“去泡沫化”行情，对市场产生重要性的影响，而16年年初的熔断机制匆匆落幕事件，更是给市场带来雪上加霜的冲击。从沪市5178高点回落至最低的2638低点，股市在很短的时间内完成了近50%的跌幅。

  由此可见，短期性的“疯牛”行情，若处置不妥，则容易引发市场几近失控的风险，而对于当时的市场来说，能够让市场走出“慢牛”行情，或许是最佳的结果。

  16年2月份以后，中国股市一度走出了阶段性的“慢牛”行情，且自2638低点攀升至3301高点，累计最大涨幅超过20%。在此期间，股市投资与融资功能获得均衡发力的表现，而市场也难得走出了阶段性的“慢牛”行情。

  然而，对于这种“慢牛”局面，却显得并不持久。在险资熄火、IPO持续提速等背景环境下，沪市3300点区域似乎成为了一道天堑，但3000点也似乎成为了一个强有力的保护垫，在此期间，股市延续区间震荡的格局还是成为了大概率的事情，市场投资活力显著下降。

  实际上，进入2017年以来，中国股市的分化现象却更为明显。从表面上来看，市场得以维系区间稳定震荡的格局，但各大指数的分化情况却愈发强烈。整体而言，投资者赚钱的难度不少，而期间可把握的热点板块更是寥寥无几，赚钱效应以及投资热情骤然下降。

  不过，从另一种角度分析，自16年以来，真正得以走出“慢牛”行情的指数，莫过于上证50指数。至于沪深300指数，虽然整体表现不如上证50，但近两年的整体运行重心还是逐渐抬升，且于近期再度创出阶段性反弹新高。

  上证50指数乃至沪深300指数走出“慢牛”行情，这进一步加剧了市场的分化局面。在此期间，虽然指数累计涨幅不大，但个股的表现却显著活跃，迭创新高乃至迭创历史新高的个股还是不在少数，更有部分经典白马股的复权后价格高达数千元水平，为长期持有的坚定投资者带来丰厚的投资回报率。

  经历了一轮股市非理性波动行情之后，“慢牛”行情看似奢望，但实际上仍有上证50指数乃至沪深300指数在不经意间逐渐实现。或许，在当前“抑制资产泡沫”以及延续降杠杆的大背景下，持续维系着这一种慢牛局面，也符合市场多方的真实利益诉求。

  实现真正意义上的“慢牛”行情，并不代表市场需要上演齐涨齐跌，乃至整体性慢牛的运行格局。但，这些年间，真正得以走出“慢牛”行情的板块乃至个股，基本上离不开其强大的基本面优势、成长性优势乃至行业品牌优势等因素。在此期间，伴随着持续稳定的股息分红，以及稳步增长的财报业绩，在股票价值运行中枢逐步抬升的过程中，即使股票价格持续走高，也并未远离其价值运行中枢区域，其行业估值优势依旧存在。这，也长期支撑着股价持续走强的主要因素。

  如今，伴随着A股成功纳入至MSCI，债券通开通等事件的逐一落实，A股市场化程度也有望逐渐提升，开放程度也有望逐渐回暖，这对于A股走向国际大舞台具有积极性的影响。对此，随着外资配置A股比例的逐步提升，未来A股股票的分化程度也将会愈发明显，真正优秀的上市公司也会逐渐受到挖掘，未来可能遭遇市场淘汰的上市公司，也最终难以摆脱遭到淘汰的命运，而A股市场真正意义上的“慢牛”机会，也可能还是属于市场中部分的优秀股票，而并非整体性的慢牛机会。

新都退上演最后的疯狂，市场为何还在“博傻”？

新都退上演最后的疯狂，市场为何还在“博傻”？

  距离新都退真正退市的时间已经为时不远了。然而，在新都退退市之前，股价的频繁异动，却引起了市场的广泛关注。

  今年5月24日，新都退正式进入退市整理期，而自新都退进入退市整理期以来，股价呈现出持续急跌的表现，并于今年6月21日触及到最低价格1.2元。按照相关的规则，今年7月6日，新都退将会遭到终止上市，并从市场中摘牌。面对新都退的退市性质，其申请重新上市的难度非常大，而从现阶段申请重新上市的条件来看，也给予新都退带来了不少的门槛与限制。

  然而，对于一家即将遭到终止上市的股票而言，市场的关注度却持续高居不下。在此期间，新都退的成交量、换手率等指标基本上呈现出持续活跃的态势。

  值得一提的是，临近退市的时间点，新都退的表现却明显强势。其中，截至今年7月5日收盘，新都退股价仍以涨停为主，并报收于每股1.63元，全天成交4506万元，换手率高达6.70%。如果按照今年6月21日的最低价格1.2元计算，则截至今年7月5日的收盘价，新都退累计最大涨幅超过35%，给短期投机者带来了丰厚的投资回报率。

  复牌交易前后，新都退的表现明显活跃，整体波动率偏高，这与此前遭到退市的股票存在明显的区别。但，在新都退即将退市之际，股票依旧上演最后的疯狂，市场为何还会在“博傻”？

  对此，或许离不开这几个因素的影响。

  其中，新都退经过阶段性急跌之后，股价低至1元，具有低价投机的优势，难免获得短期投机客的青睐。从最近一段时期的市场表现来看，新都退的持续攀升，也给短期投机客带来了不少的投机空间。其中，自今年6月21日最低价回升以来，新都退累计最大涨幅高达35%以上。

  再者，存在部分投机资金豪赌重新上市的预期。但，从近期退市的股票来看，未来申请重新上市的难度也会越来越高，豪赌股票重新上市，或许概率并不高，豪赌风险不可小觑。

  但，需要注意的是，对于处于退市整理期的股票而言，参与者也并非可以任性参与。其中，对于参与者来说，不仅需要满足证券类账户及资金账户资产开通前20个交易日日均不低于50万元的要求，而且仍需要具备2年以上的股票交易经历等条件。由此一来，对于退市股票而言，也并非散户可以轻松参与。

  新都退退市之际，市场仍在博傻，投机力量更为明显。但，这种投机行为，也并非散户可以实现，多以游资、机构投资者等资金作为主导。然而，对于资金而言，豪赌重新上市的难度也是非常巨大的，投机色彩依旧占据主导的地位。

  中国股市退市率偏低，这也是中国股市多年来的真实写照。这些年来，虽然有退市长油、退市博元，乃至新都退的先后退市，但股市退市率依旧不足，这与多年来上市率偏高的市场环境有着巨大的区别。

  时下，中国股市已经成功上市的上市公司家数突破3000家，而退市家数总量却不足10%，年均退市率更为偏低。由此可见，中国股市急需要提升退市率的水平，而在股市退市率逐步提升的前提下，更需要完善民事赔偿机制以及提升股民索赔效率，从本质上保障投资者的切身利益。

  距离新都退的最终退市已经为时不远，但新都退的退市并不代表中国股市上市公司退市风险的终结，而更可能是拉开加速退市的序幕，这对本已容量庞大的股市来说，也是一个重要性的考验，对股民而言，也是一个潜在的投资风险，如何在退市率逐步提升的大环境下，保障自身持股市值不受冲击，这仍需考验股民的投资智慧。

白马股明显走弱，合理回调还是阶段性见顶？

白马股明显走弱，合理回调还是阶段性见顶？

  近年来，我们时常听到白马股的声音。何谓“白马股”？实际上是代表着一种长期绩优、回报率高，而且具有较高投资价值的股票。

  多年来，一些白马股在市场中的形象已经根深蒂固，且多年来为投资者创造出持续稳定的投资回报率。例如，贵州茅台、万科A、五粮液、福耀玻璃、云南白药等。对于长期持有这类白马股的投资者来说，这些年来，投资股票也为他们创造出丰厚稳定的投资回报率，多年来累计投资回报率足以轻松击败绝大多数的投资渠道。

  “慢牛”这一概念的提出，曾经引起了市场的广泛热议。但，细心观察，对于颇具代表性的上证50指数，却于近年来实现了真正意义上的慢牛行情。自去年年初以来，上证50指数累计最大涨幅接近30%，而在此期间，贵州茅台、万科A、云南白药等股票，更是创出了历史新高。

  进入2017年，尤其是在今年5月份以来，上证50指数更是出现了加速上涨的格局，而上证50样本股的表现更为强劲。至于市场中经典的白马股代表，也在市场热议不断的过程中创出了阶段性新高，乃至创出了历史新高。

  但，最近一段时期，白马股却出现了明显走弱的表现。这一现象的出现，也给市场带来了不少的担心。那么，对于白马股的明显走弱，究竟是合理回调还是阶段性见顶呢？

  对此，笔者粗略统计了一下数据，观察到近期颇具代表性的白马股的市场表现情况。

  其中，截至今年7月4日收盘，贵州茅台自最高点回调至今，累计最大跌幅超过7%；福耀玻璃，自最高点回调至今，累计最大跌幅超过7%；五粮液，自最高点回调至今，累计最大跌幅超过9%；万科A，自最高点回调至今，累计最大跌幅超过11%；云南白药，自最高点回调至今，累计最大跌幅超过8%；格力电器，自最高点回调至今，累计最大跌幅超过6%；美的集团，自最高点回调至今，累计最大跌幅近10%；招商银行，自最高点回调至今，累计最大跌幅超过6%。

  与此同时，从技术面情况来看，贵州茅台、福耀玻璃、云南白药、老板电器等白马股已经跌破30日线，而招商银行、万科A、五粮液等品种也跌破了10日线乃至20日线，部分白马股存在破位的风险。

  此前，白马股的接连走强，很大程度上得益于白马股强大的基本面以及成长性优势。但，在此前市场分化明显的格局下，更可能存在机构扎堆、抱团取暖的现象。至于A股成功纳入至MSCI，也会对部分成功纳入至MSCI的标的股构成一定程度上的利好影响。在多重因素合力推动下，也带动了白马股的持续走强。

  但，在市场逐渐回稳，市场赚钱效应逐渐分流至部分中小市值股票之际，却对白马股的资金构成了些许的分流影响。至于此前获利丰厚的资金，也开始存在分歧，乃至出现获利回吐的迹象，这也直接影响到白马股接连回调的走势。

  不过，对于白马股而言，其运行趋势持续向好的最大前提，归根到底还是强大的基本面、成长性以及品牌效应等优势。其中，对于不少涨幅已大的白马股来说，即使阶段性涨幅偏高，但其股价并未远离股票的合理价值中枢区域，而稳健的业绩增速以及持续稳定的股息率分红，也为股票价值运行中枢的逐步抬升带来了积极性的影响。这，也决定了这类股票与市场中多数股票的表现明显不同。

  或许，对于近期涨幅偏大的白马股而言，确实需要有一个阶段性休整的过程，而机构资金的分歧表现，也加剧了股价的波动，但只要基本面、成长性以及品牌效应没有发生本质性的改变，那么这类白马股中长期运行趋势向好的格局也很难发生实质性的改变。

再融资、减持规模骤降，可以缓解IPO发行常态化冲击吗？

再融资、减持规模骤降，可以缓解IPO发行常态化冲击吗？

  再融资新政与减持新规“升级版”的先后出炉，对资本市场的影响深远。然而，随着系列政策的逐渐发力，也在市场中得到了积极的体现。

  根据经济参考报的数据整理，今年上半年A 股合计196家上市公司实施了定向增发，合计募集资金3846.56亿元，再融资总规模略超4500亿元。与之相比，去年同期定向增发规模却高达7736.43亿元，定增再融资规模骤然下降，而再融资新政的影响力也有所体现。

  至于上市公司减持方面，今年上半年上市公司净减持规模135.28亿元，较去年同期大幅缩水。但，在减持新规“升级版”落地之际，A股重要股东减持套现的意愿依旧明显，累计套现规模仍然为数不少。

  不可否认，时至目前，再融资新政以及减持新规“升级版”的先后出炉，确实起到了一定程度上的影响作用，对A股市场起到了正面积极的影响。

  其中，前者大幅提升了上市公司再融资的准入门槛，且设置了一些具有针对性约束限制条件，对上市公司再融资的抽血力度大幅削弱。至于后者，减持新规“升级版”吸取了此前的减持新规经验教训，且堵住了大宗交易等变相减持的渠道，更有针对性减缓了上市公司重要股东的减持压力。

  但，在实际情况下，你有张良计我有过墙梯，在再融资渠道上，可转债发行规模明显提升，可转债的需求获得了一定程度上的提升。至于减持渠道方面，上市公司重要股东不仅采取了组合式减持的策略，而且还会妙用协议转让等途径，试图从一定程度上化解减持新规“升级版”的冲击压力。

  虽然不能够完全堵住上市公司再融资以及减持的需求，这也不符合市场化的发展趋势，但再融资新政以及减持新规“升级版”的作用效果还是比较明显的。然而，在实际情况下，市场更关注的，似乎仍是IPO的发行问题。那么，再融资、减持规模骤降，可以缓解IPO发行常态化的冲击吗？

  时下，A股市场基本上实现了一周一批次的发行节奏，实现了IPO发行常态化的格局。从今年以来的市场数据分析，今年上半年IPO融资规模已经达到了去年的水平，较去年同期出现了大幅度增长的状况。由此可见，现阶段A股市场的重心依旧在IPO堰塞湖的泄洪任务上，并通过减缓再融资以及减持规模，来达到缓解IPO发行常态化的冲击影响。

  不可否认，如今A股市场属于IPO新规模式，即取消了预缴款申购机制，取而代之的是中签后再缴款的形式。与此同时，结合再融资新政以及减持新规“升级版”的合力影响，也将会大大减缓IPO发行常态化的冲击压力，间接利好于A股市场。

  从近两年的A股市场表现来看，基本上维持在一个区间位置展开窄幅震荡的格局。或许，在抑制资产泡沫以及延续降杠杆化的大环境下，适度维系股市投资与融资功能，已经是符合多方利益的最佳结果。

  一方面是IPO发行的提速，并实现新时期下IPO发行常态化的局面；另一方面则是通过再融资新政以及减持新规“升级版”来达到减缓股市抽血压力的负面冲击，间接起到稳定市场的作用，这也是如今A股市场的真实写照，而市场指数维持在相对稳定的运行区域，并阻止了市场发生系统性风险的冲击压力，这也是符合市场多方的共同利益。

债券通获批，又是一个标志性事件！

债券通获批，又是一个标志性事件！

  继沪港通、深港通相继获批之后，债券通于近日获批。其中，债券通“北向通”将于今年7月3日上线试运行。至于债券通“南向通”，仍未有开通的具体时间，而相关的办法仍需另行制定。

  近年来，内地与香港互联互通的格局愈演愈烈，而两地市场之间的联系性也越来越明显。 

  其中，2014年11月17日，沪港通正式“通车”。2016年12月5日，迎来了深港通开通的首个交易日。时隔半年多的时间，债券通“北向通”的开通，无疑进一步强化了两地市场互联互通的格局，这也是两地资本市场深入沟通、逐渐融合的真实写照。

  从沪港通开通，到深港通的通车，再到债券通“北向通”的开通，这系列动作确实为两地资本市场带来了不少的变化，并或多或少推动了人民币国际化的进程。与此同时，借助系列渠道的开拓，实际上也为大量离岸人民币或其余境外资金打开了更多的投资渠道，丰富了投资的品种。

  其中，对于规模庞大的香港离岸人民币市场为例，其潜在规模不可小觑。但，多年来，因两地市场互联互通的约束限制较多，却影响到这些资金的最终出路。最终，因缺乏了有效的投资渠道，而不得不以活期存款或者存款凭证等形式留存在银行之中。由此一来，不仅不利于资金的盘活，而且还或多或少阻碍了人民币国际化的进程，对资本市场的互联互通形成了压制的影响。

  沪港通、深港通的先后“通车”，目前已经起到了良好的资金互联互通效果。但，债券通的落地，实际上更起到了盘活资金，甚至扭转香港“股强债弱”的局面。从股票市场，到债券市场，互联互通模式下的系列影响还是不可小觑的。

  借助债券通的渠道，打开了资金的投资出路，盘活境外资金对内地市场的投资积极性，这确实利多于内地债券市场。另据相关的数据显示，多年来境外投资者持有人民币债券的比值处于偏低的状态，甚至还不足2%的水平。由此可见，债券通先采取“北向通”，后采取“南向通”的策略，可以促进境外资金加快进入布局内地债券市场，对内地债券市场起到积极性的刺激影响，或多或少提升对人民币资产的配置需求。

  值得一提的是，就在近日，A股被宣布成功纳入至MSCI，这也是资本市场的一大标志性事件。伴随着债券通的获批，债券通“北向通”的上线试运行，实际上也进一步推动资本市场的快速发展，并加快促进人民币国际化的步伐，此举也对境外投资者加大人民币资产配置的需求起到了积极性的影响，而国内股票市场、债券市场的吸引力也有望逐渐提升。

  时下，我们可以清晰地发现，中国资本市场正在呈现出有序开放的趋势。随着A股成功正式纳入至MSCI，以及债券通“南向通”的逐渐开通，也将会预示着未来资本市场的开放程度将会逐渐放开，而资本市场逐渐开放的背后，仍需加强内地市场的风险防御能力以及危机应对水平。

  与此同时，在市场化程度逐渐深入，市场开放程度逐渐放开之际，跨境监管能力的提升乃至市场制度的完善等因素就显得非常关键。由此可见，在内地市场逐渐实现与国际成熟市场接轨之后，市场逐渐开放既有有利的一面，也有弊端的一面，实际上也是一把“双刃剑”，这确实考验到未来的监管水平以及治市的智慧。

史上最严投资者保护办法实施，这意味着什么？

史上最严投资者保护办法实施，这意味着什么？

  2016年5月26日，《证券期货投资者适当性管理办法》获得审议通过，并自2017年7月1日起施行。换言之，被称为“史上最严投资者保护办法”于今年7月1日正式施行，这也是开启了A股市场的一个新的发展局面。

  史上最严投资者保护办法，不仅对投资者归档分类，实现适当性的管理，而且也会强化风险提示的作用，进一步向投资者充分揭示市场的风险。对于这一办法的施行，也将会从一定程度上起到保护投资者的作用，而对于普通投资者而言，也将会享有特别的保护。

  值得一提的是，对于此次办法，其涵盖范围较为广泛，也不仅仅局限于投资者，而且还涉及到证券、基金、期货等经营机构，覆盖领域与范围还是比较宽广，对整个资本市场的规范性发展还是起到积极性的影响。

  突出风险提示，强化信息告知，且对投资者的风险承受能力进行更具针对性的分析与匹配等，这也是史上最严投资者保护办法的重点之处。但，随着办法的正式实施，未来市场可能更关注到办法的落实效果，以及未来更细化、更周全、更完善的举措，这对市场的规范性发展以及投资者切身利益的保护，还是具有不可小觑的影响。或许，在办法正式实施之际，这也意味着A股市场逐渐步入成熟规范化发展的时代。

  值得一提的是，此前A股被宣布成功纳入至MSCI，实际上这也是A股逐渐走向国际大舞台的真实写照，同样属于一个标志性的事件。然而，随着股市发展步伐的愈发提升，股市制度内容也需要有逐渐完善的过程，而作为市场重要参与者的投资者，其切身利益更应该获得保护，这也是A股逐渐走向完善化、成熟化的必然趋向。

  时下，虽然有史上最严投资者保护办法的实施，给予投资者一定程度上的保护，但投资者可否在资本市场中赚到钱，可否避免不必要的损失，却更需要看投资者自身的把控程度。退一步来说，如果投资者的换股频率较高、持股周期较短，且具有较强的投机意识，那么史上最严投资者保护办法的作用意义也就大打折扣了，关键还得要看投资者自身。

  但，在笔者看来，对于中国股市而言，虽然市场正处于逐渐完善、逐渐规范的过程，但市场光有史上最严投资者保护办法的实施，还是不够的。

  其中，纵观股市中强制退市案例逐渐增多，而投资者踩中投资陷阱的风险也有所增加，在此期间，若没有完善的索赔机制，或索赔效率过于低下，则投资者的切身利益还是会受到较大程度上的影响。与此同时，面对市场中资金、成本以及信息不对称的问题，还是未能够得到实质性的解决，而对于长期处于缺乏资金优势、成本优势以及信息优势状态的投资者，更需要营造出一个三公的交易环境，只有这样，才能够减轻股市财富再度分配的不合理风险，从一定程度上保护到投资者的切身利益。

  史上最严投资者保护办法的实施，为投资者的切身利益创造出具有法律效力的保护，这也是中国股市的一个标志性事件。但，股市健康发展，乃至步入成熟规范的发展时代，还得需要更细化、更具针对性的举措落地，并逐渐探索、逐渐完善，才能够从真正意义上提升市场的规范性运作，保护投资者的切身利益。