为何A股屡屡止步于3300点？

为何A股屡屡止步于3300点？

  2017年8月2日，沪市创出3305.43阶段性高点，但遗憾的是，收盘依旧未能够有效站稳3300点之上。然而，在此之后，市场却并未出现继续挑战高点的表现，而是再一次选择了“下蹲”，市场又一次止步于3300点重要关口。

  2016年11月29日，沪市创出3301.21高点，随后出现阶段性调整的走势。2017年4月7日，沪市创出3295.19高点，随后同样出现了一轮调整的行情。如今，市场又一次止步于3300点关口，这是否意味着新一轮调整行情正式开启呢？

  实际上，细心的投资者可以发现，在沪市屡屡止步于3300点的同时，沪深市场的两融余额增速、沪深日均成交量能等数据却给市场带来了不少的看点。

  其中，沪深两融余额9000亿元关口，似乎成为了市场冲击重要关口的重要瓶颈，而当两融余额回升至9000亿元上方水平时，其增速却会明显减缓，紧随其后，则是出现阶段性拐点，新增流动性涌入热情并不明显。

  此外，从近年来沪深两市的成交量能水平来分析，沪深两市合计在7000亿元附近的单日成交量能，往往会成为市场阶段性的高点区域，而从前几次的市场表现来看，当市场成交量能扩大至7000亿元附近的水平时，往往很难出现进一步放大的迹象，而市场也临近阶段性的重要转折点。

  自16年熔断机制匆匆落幕之后，沪市3300点却成为了市场的一道重要关卡。然而，从最近两年的市场波动率来看，却有逐步缩减的迹象，而就今年来看，沪市全年波动率还不到300点的空间，市场整体波动率有继续下移的趋势。但，在股市波动率持续下降的背后，却加剧了个股分化的风险，投资者的赚钱难度也越来越大。

  需要注意的是，今年以来，个股之间的分化程度明显加剧，在此期间，白马股表现亮眼，而次新题材股却分化加剧，更有甚者还出现低点不断的走势，实际上这也是市场估值逐步理性回归的真实写照，而在机构化程度逐步提升的趋势下，价值投资理念或许会逐渐获得重视。

  “抑制资产泡沫”基本上为今年的股票市场定了调，而在各大杠杆工具遭遇冲击的背景下，杠杆资金对股市的推动影响也大打折扣，抑制了股市非理性上涨的空间，而盘活存量资金以及引导场外资金的入场，还是未来的发展趋势。与此同时，在“防风险”、“守底线”的环境下，也基本上封杀了股市持续性的非理性下跌空间，严防股市发生系统性风险，防止市场出现大面积股权质押强行平仓的现象，仍是“防风险”、“守底线”的重要体现。

  A股屡屡止步于3300点，归根到底还是缺乏了资金的持续性推动效应，而在以存量资金作为主导的市场环境下，只要市场不能有效站稳3300点上方位置，则各路资金也不敢轻易大举入场布局。或许，对于资金而言，大举布局A股市场，不仅需要看市场可否具备持续性的赚钱效应，而且更需要关注政策监管环境的变化情况，而后者的不明确预期，也会加大资金入市的谨慎性。

逾800家上市公司购买理财产品，为什么会这样做？

逾800家上市公司购买理财产品，为什么会这样做？

  今年以来，市场资金面相对紧张，而在此期间，各类货币基金、银行理财产品的年收益率水平也出现了水涨船高的迹象。面对当前房地产调控升级，股票市场不确定因素增多以及实体经济回暖前景有待观察的大环境，更多投资者愿意把资金，尤其是闲置资金投放至货币基金乃至购买银行理财产品，试图获得更稳健的投资回报率。

  然而，在实际情况下，上市公司购买理财产品的热情并不逊色于普通投资者。根据21世纪经济报道资料显示，截至今年8月8日，今年以来已经有826家上市公司参与购买理财产品，累计购买规模达到7429.8亿元，无论从参与的上市公司数量，还是从购买理财产品的规模等数据来看，均较去年有着不同程度上的提升。

  那么，对于逾800家上市公司购买理财产品的现象，我们又该如何看待呢？它们又为什么会这样做？

  此前，在房地产市场热情高涨的背景下，曾出现不少上市公司卖房保壳的现象，而由此引起了市场的关注。然而，对于卖房保壳的行为，终究还是缓解了一时的问题，却并未从本质上扭转上市公司的盈利状况。卖房保壳确实可以提升资金的灵活性，提升了资金的效率，但这种行为并非可以给上市公司带来可持续的收入来源。与之相比，上市公司购买理财产品，却可以给上市公司带来稳定的收入来源，并或多或少提升了资金的利用效率，可谓一箭双雕。

  然而，让投资者感到疑惑的是，从过去一段时期来看，虽说上市公司购买理财产品的行为不少，但却存在部分上市公司利用闲置资金购买理财产品后，再通过资本市场实现再融资募资等行为，而这似乎让投资者产生这样的疑问，即上市公司既然有再融资需求，为何不直接从自有资金闲置资金进行再投资，而是通过反复再融资来拓宽项目的开发？

  确实，对于这一现象，在中国资本市场里，并不少见。然而，对于上市公司来说，这一做法可以有效提升资金的利用率，并从最大程度上利用好资本市场的再融资功能。或许，对于部分上市公司而言，先把闲置资金购买了理财产品，而后再借助资本市场再融资来拓宽项目建设渠道，由此规避了募资不能用来购买理财产品的风险，并从中提升了资金的有效利用率。

  这一做法，对上市公司来说，固然是一件好事，但对投资者来说，却充满了不少的不确定风险。

  其中，上市公司通过反复再融资的手段，且并未找到具有亮点的盈利出路，却从一定程度上摊薄了普通股东的权益。与此同时，如果上市公司采取非公开发行的策略，其定增价格的高低，也足以影响投资者的投资意愿。退一步来说，如果上市公司制定出相对市场价更低的定增价格，则频繁再融资的手段，不排除存在利益输送，不断摊薄普通股东权益的可能。

  当然，如果上市公司有足够的诚意，并可以找到颇具前景的盈利出路，那么对投资者的权益还是有着或多或少的保障。但，纵观A股市场的状况，上市公司再融资摊薄普通股东权益的案例不少，利益输送的行为也并不少见，而真真正正为投资者利益着想的却少之又少。

  上市公司利用闲置资金购买理财产品，而这庞大的资金也会通过更为隐蔽的渠道投向了其余的投资项目，从一定程度上会加剧市场“脱实向虚”的风险。或许，对市场来说，如果可以充分利用好这部分资金，并逐渐引导回实体经济，将会对中国经济带来积极性的影响。

  逾800家上市公司购买理财产品，且购买规模、参与数量的同比增长，实际上也给市场的发展带来了不少的启示。确实，面对庞大的资金规模，确实需要规范好，引导好，并需要为上市公司闲置资金找到有效的出路，同时也需要对拥有不少闲置资金，却热衷于钻空子再融资募资的行为给予规范，多鼓励上市公司回购股份等行为，降低市场进一步“脱实向虚”的风险，尽可能减少市场中的利益输送现象。

12家银行排队IPO，银行股IPO重启后如何影响市场？

12家银行排队IPO，银行股IPO重启后如何影响市场？

  江苏银行、上海银行、张家港行、江阴银行等等，这系列次新银行股的身影让市场印象深刻。然而，在不经意间，银行股重启IPO已经超过一周年的时间，而就目前来看，已上市的银行股数量已经达到25家，银行股在市场中的影响力也越来越大。

  在银行股IPO重启之际，曾引起了市场的担忧。究其原因，主要在于银行股占比市场权重较高，募资规模较大，而银行股的纷纷挂牌上市，则容易引起市场的恐慌情绪，甚至加速市场存量资金的分流压力。

  然而，在银行股IPO重启之后，却给市场带来了不一样的感受。

  其中，市场指数并未受到太大的影响，但各大市场指数以及市场个股之间却产生出明显的分化效应，这也是银行股IPO重启之后的真实写照。

  以沪市指数为例，银行股IPO重启对应的指数点位仍不足3000点，如今累计涨幅已近10%。但，与之相比，银行股IPO重启的时候，创业板市场的指数点位仍有2100余点，如今却缩水近400点，最大缩水幅度更是达到500点。由此可见，在不同市场指数之间，分化的程度还是非常明显的。至于个股方面，其分化效应更为显著。

  再者，银行股IPO重启后，并未加剧银行股的运行包袱，反而还一度促发一轮次新银行股的上涨行情。在此期间，还一度触发以张家港行为代表的次新银行股上演了一轮轰轰烈烈的上涨行情，最大估值更是达到80倍的市盈率水平。受此影响，长期处于沉睡状态下的银行股却出现了一定程度上的激活表现，甚至带动超级银行股的逐步回升，而从此前市场频繁波动的环境下，银行股还是起到了良好的护盘影响。

  此外，虽说银行股发行上市主要还是要满足其补充资本的需求，甚至借助上市开拓如优先股、可转债等途径，以此缓解其潜在的压力。但是，从实际情况下，银行股的募资能力并不及市场预期，而相关的规则限制，更是导致银行股的募资规模有所缩水，但间接降低对市场的资金分流压力。可以想象，虽然目前仍有12家银行排队IPO，但最终募资规模可能会大打折扣，市场担忧情绪有望获得一定程度上的缓解。

  从受理、预披露、反馈会、见面会，到预先披露更新、初审会、发审会等，而后再到封卷、会后事项等程序，最后才可以拿到核准批文。由此可见，对于企业发行上市的过程，也是显得并不轻松。对于影响力较大的银行股，其发行上市过程更显谨慎性，待银行股得以获得核准批文之际，其实际募资规模仍会存在不及预期的可能，银行股的上市之路也显得比较坎坷，而通过资本市场补充资本金的效果也有所降低。

  不过，对于A股这一个颇具诱惑力的市场来说，众多企业还是迫不及待发行上市，尽早满足上市的目标任务。待企业成功上市之后，则是身价的大涨，市值的飙升，融资渠道得以激活，而企业影响力也得到较好的扩大。由此可见，即使排队申请过程充满了煎熬，但整体回报效果还是非常理想的。

  在现阶段内，A股市场依旧离不开一个“稳”字，而稳中求进或许可以满足市场多方的共同利益。至于银行股的加速发行上市，对市场的冲击影响还是存在的，但在IPO新规模式下，加上最终募资规模不及预期的可能情况，银行股密集IPO的冲击力会有所减弱。不过，对于目前仍以存量资金作为主导的A股市场来说，如何维系股市投资与融资功能的均衡发展，还是当下重中之重的任务。

新股涨停板数量骤减，这释放出什么信号？

新股涨停板数量骤减，这释放出什么信号？

  与以往新股普遍连涨10个涨停板以上的现象相比，近期新股涨停板数量大幅减少，更有甚者连板数量不足3个。由此可见，从近期的新股表现来看，其赚钱效应大为减弱。

  新股涨停板连板数量的骤减，这恰恰体现出市场对新股炒作的力度逐渐回归理性。受此影响，以往新股过度炒作的现象得到了一定程度上的压制，透支股价炒作预期的行为也得到了较好的约束，这利于降低整个市场的投机泡沫，促使市场的估值逐渐回归理性化。

  那么，新股涨停板数量的骤减，这又是释放出什么信号呢？

  其中，IPO新规之后，A股市场IPO发行节奏显著提升，并于16年11月份之后实现一周一批次的发行速度，并一直沿用至今。随着IPO发行力度的高居不下，大批量的IPO发行，促使市场容量大幅攀升，从一定程度上削弱了新股的赚钱效应，而仅有的存量资金也不足以支持新股持续爆炒的现象。

  再者，在金融市场加速“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程中，挤压市场持续爆炒的泡沫，成为了一种大趋势、大方向。在抑制资产泡沫，加大IPO发行力度的背景下，新股整体炒作预期出现了减弱的迹象，以往少则六七十倍，多则数百倍的新股估值水平，也得到了一定程度上的修复。

  除此以外，需要注意的是，此前拟对交易单元当日买入申报金额实施总量控制的制度，被市场称为“抢板神器”的受限，从一定程度上打击了市场对新股、次新股的炒作热情。

  实际上，对于这种抢板神器而言，往往会给部分大资金大机构提供一个专属的交易通道，而借此通道完成申报买入的，会有更快的速度满足“抢板”的效果。但，如今随着专属交易通道受到了阻碍，大资金大机构抢板热情遭到了扑灭，此举利于降低市场的爆炒预期，无论对新股还是对次新股来说，也将会起到压制估值泡沫的作用，促使高估值股票回归理性化的趋势。

  但，在新股赚钱效应大幅降低的背后，实际上却会降低市场资金的打新热情。

  本来，打新并非易事，中签率持续偏低并不利于锁定大量的打新资金。但，大量打新资金依旧沉迷于新股，归根到底，还是看中了新股持续性的赚钱效应，一旦中签，将会获得较好的投资预期。

  然而，随着新股赚钱效应的大幅降低，原本锁定起来的打新市值可能会有所松动，而一旦这些庞大资金开始出现分流的迹象，那么将会对本以存量资金作为主导的市场而言，仍会起到加速分流存量资金的冲击影响。退一步来说，如果未来新股出现破发潮，乃至出现上市首日随即破发的现象，那么市场打新热情也将会不复存在，大量打新资金也可能会寻求更好的投资出路。

  由此可见，如何有效降低市场的估值泡沫风险，同时维系着适度的新股赚钱效应而不至于快速分流大量的打新资金，这仍需考验治市的智慧。

停牌超50天将踢出指数，给任性停牌股敲响警钟！

停牌超50天将踢出指数，给任性停牌股敲响警钟！

  几经波折，A股市场终于获得了MSCI的纳入。按照计划，从2018年6月份开始，将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数，计划初始纳入222只大盘股。然而，对于A股市场来说，纳入至MSCI的过程也显得并不轻松，即使被宣布成功纳入，也对被纳入的A股上市公司来说，充满了考验。

  就在近日，路透社援引MSCI公司董事总经理谢征傧的观点报道，“如果我们发现一家公司停牌了很长的时间，超过50天，我们将会把它从指数中移除，而且我们至少未来12个月内，都不会把它重新纳入指数之中。”同时，还表示，在全球市场中，中国是一个例外。而12个月的移除规定，仅针对中国的上市公司。

  不可否认，在中国股市中，停牌股票不少，而任性停牌股票更是并不少见。

  实际上，早在去年5月27日，沪深交易所就发布了停复牌新规，并对上市公司各类停牌时限作出了严格的规定。其中，例如上市公司筹划重大资产重组的，停牌时间原则上不超过3个月，而连续筹划重组的，则不同交易所有不一样的时间限制，试图更好地打击上市公司任性停牌的行为。

  然而，在实际情况下，虽然有停复牌新规的执行，但目前停牌多时的上市公司仍然不在少数，更有甚者停牌时间还超过了规定的最大时限，而停复牌新规似乎对部分上市公司来说，并没有起到实质性的震慑影响。

  如今，A股被成功纳入至MSCI，但这毕竟还是一把双刃剑。对于被纳入的222家大盘股来说，即使被成功纳入，也并不意味着它们就可以长期保留在名单之中，一旦发生停牌时间超过50天的情况，那么仍有可能遭到移除的风险。或许，通过最近MSCI的表态，也会对那些任性停牌的上市公司敲响了警钟。

  上市公司任性停牌现象，这并非偶尔发生的事情。对于一些上市公司来说，更是频繁采取任性停牌的策略，试图减缓股价的波动风险，以至于降低股票股权质押强行平仓等系统性风险。但，若停牌时间过长，且停牌期间并未有实质性的动作出现，那么任性停牌所导致的后果，则是加剧股票的抛压风险，得不偿失。对于投资者来说，一旦上市公司长时间停牌，那么投资者也是处于一种束手无策的状态，更可能是听天由命了。

  A股成功纳入至MSCI，这意味着A股市场将会逐渐走出国际大舞台，而未来市场的开放程度也会逐渐提升，甚至逐渐实现与国外成熟市场的对接。但，A股“走出去”终究还是一把双刃剑，而外资“引进来”更担心A股市场特殊的市场制度环境、资金进出灵活度以及上市公司任性停牌等问题。其中，对于上市公司任性停牌的现象，若处理不妥，甚至还可能会影响到A股市场的国际形象，不利于未来A股市场向国际成熟市场的对接过程。

  当下，虽有停复牌新规约束与规范，但这依旧是远远不够的。实际上，要对上市公司任性停牌现象起到本质上的打击，不仅需要政策法律给予规范，而且更需要有力的惩罚手段以及较高的违规成本给予配合，甚至还可能需要让频繁任性停牌的上市公司制定出投资者补偿方案，尽可能减少投资者的持股损失，让上市公司为自己频繁任性停牌的行为买单。

追涨白马股还是抄底题材股？

追涨白马股还是抄底题材股？

  2017年，对于投资者来说，他们的投资命运往往取决于其所选择的投资标的。换言之，如果投资者选择了白马股作为中期布局的对象，那么今年的投资收益率还是比较丰厚的。但，如果投资者选择了一些业绩变脸的题材股进行布局，那么投资者很可能需要承受一定的投资亏损风险，甚至远远跑输同期的市场指数。

  以上证50指数为例，作为白马股扎堆的市场指数，全年表现良好。截至7月28日收盘，上证50指数累计上涨15.28%，市场指数已逐渐接近15年高点区域。在此期间，创出阶段性新高，乃至历史新高的股票为数不少。

  再以创业板指数为例，作为题材股云集的市场指数，今年以来的表现却并不如人意。其中，截至今年7月28日收盘，创业板指数累计下跌达到11.62%，而市场指数也一度跌至1641.38低点。换言之，自15年高点调整以来，创业板指数累计最大调整幅度近60%。

  由此可见，对于今年来说，如果选择错了投资方向，那么投资结果也是明显不同。但，站在当前的市场角度来看，随着市场分化的加剧，白马股阶段性涨幅已高，而题材股阶段性跌幅已大，这是否意味着市场风格将会面临转换？还是会继续上演“强者恒强，弱者恒弱”的运行格局？

  实际上，站在整个市场的角度分析，时下沪市即将面临3300点的强压阻力，而对于当下以存量资金作为主导的市场来说，要想冲破这一强压区域，其所面临的压力也是不可小觑的。或许，通过撬动占比市场权数较高的权重白马股进行冲关，可能会起到较好的冲关效果。但，换一种角度思考，一旦权重股持续发力，那将会继续演绎市场指数失真的风险，而市场分化的程度依旧明显。

  然而，如果在现阶段内撬动起题材股的持续活跃，那么将会激活起市场的阶段性赚钱效应，而在此期间，一旦题材股的赚钱效应得以确立，可能会分流部分白马股的流动性，进而实现“二八”效应至“八二”效应的转换，但如果权重熄火，题材活跃，则可能导致市场冲关的能量有所减弱，市场可能依旧未能形成明确性的方向性突破走势。

  对于白马股来说，其核心上涨原因依旧离不开估值优势以及成长性的预期，加上机构扎堆所引发的机构抱团取暖因素，促使白马股行情经久不衰。但，归根到底，价格依旧围绕价值范围进行上下波动，而一旦市场价格过高，且远离了合理的价值运行中枢区域，那么终究还是会步入价值回归的过程。不过，对于部分累计涨幅已大，且复权后涨幅过百倍的白马股来说，因其成长性、估值优势依存，其价值运行中枢持续出现逐渐上移的表现。由此一来，在股票价值运行中枢逐步提升的过程中，实际上也减轻了股价的泡沫风险，并最终实现股价与成长性齐飞的格局，但随着价格的持续攀升，未来白马股也会存在分化的可能。

  至于题材股，或许更需谈及题材股云集的创业板市场。

  从4037.96高点调整至1641.38低点，创业板市场累计调整幅度近六成。然而，对于创业板市场来说，不仅需要紧盯政策监管环境的变化，而且更需要看资金面环境回暖的程度。实际上，对于市值优势明显的创业板市场，其资金推动效应会显得更加明显。换言之，题材股云集的创业板市场，不管基本面估值状况如何，只要形成了持续性的赚钱效应，那么资金面环境的持续回暖将会成为市场持续反弹的关键所在。

  值得一提的是，今年二季度证金公司买入创业板上市公司的举动，或多或少暗示出创业板政策底部的临近。虽说证金公司的进出具有一定的不确定性，但作为国家队资金来说，它的进入往往给市场释放出一定的信号，而其关注的创业板上市公司，也具有一定的基本面与成长性的支撑，实际上也属于创业板市场中的优质投资标的。与此同时，对于经历了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”过程的创业板市场，整体泡沫风险得到了一定程度上的挤压，且估值逐渐回归至合理的投资范围区域，实际上也增强了国家队资金进入的底气，提升了政策底部的可靠性。

  不过，抄底题材股，把握题材股的自救行情，更需要谨慎看待。在一轮非理性杀跌行情之后，创业板错杀股更容易受到资金的关注与追捧，但对于业绩变脸、基本面存在问题的上市公司，仍需谨慎回避，规避分化行情下的投资陷阱。

  “强者恒强，弱者恒弱”，归根到底，还是离不开上市公司本身的质地水平。只要上市公司价格严重远离合理的价值运行中枢区域，那么终究还是会逐渐实现价值回归的过程。反之，如果上市公司价格低估，并遭到市场错杀，那么价格终究还是会逐渐回稳，回归至合理的价值运行中枢位置。

证金公司的一举一动，对市场影响真有那么大吗？

证金公司的一举一动，对市场影响真有那么大吗？

  近日，证金公司现身创业板上市公司的消息，引起了市场的高度关注。其中，据数据显示，截至今年7月25日，昆仑万维与苏交科得到了证金公司的买入，而证金公司还成为了昆仑万维的第一大流通股东。

  虽然证金公司买入创业板上市公司仍未有具体确切的时间，但对于今年二季度证金公司的举动，也引起了市场的高度关注。受此影响，近日昆仑万维与苏交科股价同样获得了市场的追捧，短期股价也受到了明显的提振。

  证金公司，有着国家队资金的称号，对于证金公司的一举一动，往往容易引起市场的持续跟踪。或许，对于市场而言，证金公司的动作，可能会在一定程度上代表着管理者的意愿，而随着证金的出手，或许往往意味着市场基本上进入到一个阶段性的合理价值运行区域，市场的投资安全性也会明显提升。

  实际上，纵观这一两年的时间，市场也时常出现证金公司的身影，尤其是在15年下半年，证金公司的频繁现身，也给市场带来了一定程度上的影响。

  但，需要注意的是，证金公司的一举一动，并非意味着其投资策略绝对安全。实际上，从15、16年证金公司的盈亏情况来看，也曾经出现了一定程度上的浮亏迹象，而从个股方面，证金公司的盈亏状况不一，投资者需要紧盯不断变化的市场环境再行作出判断，同时更需要有着独立思考的能力。

  在证金买入、市场超跌以及市场估值回归至合理范围等因素的合力影响下，近期创业板市场也出现了明显回升的表现。或许，对于创业板而言，自15年高点调整至今已有近60%的空间，而证金公司的买入动作，可能暗示出部分创业板上市公司的估值水平基本上达到了合理的价值运行中枢区域之内，整体泡沫风险基本上得到了挤压。

  如今，经过一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，创业板市场的估值泡沫也得到了一定程度上的挤压，在此期间，也难免产生出不少的错杀股票，给予市场带来了一个超跌反弹的契机。但，即使如此，创业板市场中依旧存在业绩变脸、黑天鹅风险的股票，而个股分化加剧也可能会是一种趋势。

  对于证金公司来说，虽然其占比市场总规模不会太高，但因其有着国家队资金之称，往往容易给予市场带来一定的心理暗示，甚至成为一种政策性的信号。由此一来，证金公司的一举一动影响，也得到了有效地激活，而其对市场心理层面上的影响甚至高于实际影响。

  多年来，中国股市依旧离不开投机市场的特征，虽然股市中散户占比程度较高，但实际情况下，部分机构投资者的投机意识更甚于普通投资者，同时因其具有信息优势、资金优势等市场优势，往往会加剧市场的波动风险，不利于维系市场的正常运行秩序。

  由此可见，从某种程度来看，对于具有一定市场优势的证金公司而言，更需要做好价值投资、长期投资的引导，这样才有利于持续稳定市场的投资人心，给投资者吃下一颗定心丸，并逐渐引导市场走向价值投资、长期投资乃至稳健投资的道路。

出现证金身影，创业板的拐点要来了吗？

出现证金身影，创业板的拐点要来了吗？

  跌跌不休，这是最近两年创业板市场的真实写照。然而，与之相比，以上证50为主的白马股投资标的却展现出强势表现的一面，两者之间的区别非常明显。

  从4037.96点调整至接近1600点的水平，创业板市场累计最大跌幅接近60%。然而，对于创业板市场的跌跌不休走势，既有抑制资产泡沫、去泡沫化的因素影响，又有并购环境变化，上市公司盈利能力变化等因素的冲击。与此同时，在上市公司业绩频繁变脸的背景下，加上IPO高居不下的冲击，对创业板市场的合理价值运行中枢构成了冲击，市场投资环境持续低迷也就在所难免了。

  创业板指数自高点累计下跌近60%，市场整体估值也出现直降的现象，甚至接近纳斯达克指数的估值水平。从这系列市场现象可以发现，经过了此前一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，创业板市场的泡沫压力得到了一定程度上的挤压，而部分上市公司也开始逐渐展现出它的投资优势。

  在整个市场指数出现大幅度下跌的环境下，个股难以独善其身，但与业绩变脸出现闪崩的股票相比，创业板市场中的一些优质投资标的也会显得相对抗跌，而深陷其中的大资金也会顽强护盘，发挥出其中高度控盘的优势。

  时至目前，创业板市场指数跌幅近六成，个股跌幅超过七成的，依旧为数不少。但，对于市场而言，机会往往是跌出来的，虽然如今创业板市场仍未出现明确性的企稳信号，且筑底之路仍然延续，但部分股票却似乎提前获得了大资金的关注，其中有着国家队资金之称的证金公司，也开始关注到创业板上市公司，且第一次出现在创业板上市公司的十大股东名单之列。

  据券商中国的数据显示，截至今年7月25日，昆仑万维以及苏交科获得了证金公司的买入，且证金公司成为了昆仑万维的第一大流通股东。

  实际上，纵观今年二季度创业板市场的表现，基本上难逃跌跌不休的格局，且指数运行重心持续下移。但，从今年二季度的市场表现来看，证金公司买入的创业板股票却展现出相对抗跌的一面，而证金公司买入创业板股票的举动，也引起了市场的思考。那么，创业板出现了证金公司的身影，是否意味着市场的拐点将至？

  事实上，对于证金公司来说，它往往具有一定的特殊影响，而作为国家队资金的证金公司，它的投资举动往往会给市场释放出一些重要性的信号。

  其中，在前两年股市非理性波动期间，当市场跌至相对低点之际，证金公司的大举出手，却给当时的市场吃下了一颗定心丸，并给市场带来了阶段性的企稳表现。

  但，对于证金公司的举动，投资者仍不宜过分乐观。实际上，从此前证金公司的投资战绩来看，并非展现出绝对的优势，而在15、16年期间，证金公司还一度出现了浮亏的表现，更有甚者浮亏程度较大。由此一来，如果投资者盲目跟踪证金公司的投资去向，则未必可以获得足够的胜算。

  不过，从总体上来说，证金公司的出现，对创业板市场来说，还是构成或多或少的积极影响，而对于急跌之后的创业板错杀股还是可能会引起部分资金的关注热情。

  但，值得注意的是，与主板市场相比，创业板市场更注重资金推动效应，而创业板市场也基本上离不开“成也资金，败也资金”的特征。对此，面对投资信心持续低迷的创业板市场，一旦可以形成政策环境、监管环境以及资金面环境的合力推动，则将会有望扭转创业板市场跌跌不休的局面。

  在市场出现大幅度下跌之后，当市场估值逐渐回归合理的价值运行区域之中，往往意味着市场价格将会趋向于平稳。在现阶段内，除了业绩变脸以及存在黑天鹅风险的创业板上市公司之外，其余不少创业板股票已经挤压了不少的泡沫风险，未来更可能从急跌行情逐渐演变成筑底吸筹的阶段，但这一阶段可能会是一个相对煎熬的过程。

  如今，随着证金公司的出现，给予错杀创业板股票带来一个积极性的信号，而部分跌幅严重的股票也存在自救的需求，但从整个市场的表现来看，现阶段政策监管环境依旧影响着场外资金的布局意愿，而在资金未有大规模布局的前提下，创业板市场的真正拐点可能仍需继续观察。

今年269家IPO公司完成上市，高速IPO下市场究竟忧虑什么？

今年269家IPO公司完成上市，高速IPO下市场究竟忧虑什么？

  根据证券日报报道，截至今年7月21日，沪深市场年内有269家公司完成上市。其中，上交所主板132家公司完成上市，深交所中小板48家公司完成上市，而深圳创业板89家公司完成上市，按照这一水平计算，年内市场合计募资规模超过1300亿元。

  另外，根据此前普华永道的数据统计，2016年沪深股市IPO达到227家，2015年为219家，而其融资规模分别为1504亿元和1586亿元。由此可见，从目前为止，今年沪深股市IPO数量以及IPO募资规模已经达到乃至超过去年以及前年的全年水平。

  需要注意的是，虽然自去年11月份以来，A股市场的IPO发行节奏显著提升，且基本上形成一周一批次的常态化发行格局，但这一发行速度仍未从本质上减缓A股市场的IPO堰塞湖问题。截至2017年7月13日，在会总数仍然高达668家公司，另截至今年7月21日，今年新增277家报会公司。

  对此，在高居不下的IPO排队公司数量的背景下，按照现阶段的IPO发行节奏，依旧很难从真正意义上解决长期存在的IPO堰塞湖问题，而IPO堰塞湖问题依旧存在的同时，却产生出限售股堰塞湖的压力。换言之，即旧问题没有得到实质性解决的同时，新的问题却再次出现，IPO高速发行节奏持续演绎，限售股堰塞湖压力也将会愈发明显。

  实际上，一级市场寻租现象屡禁不止，而一级市场与二级市场巨大的成本差异化却加剧了股市财富资金再度分配的过程。在此期间，对于原始股东，大资金大机构来说，往往具有明显的持股成本优势，即使股票二级市场价格持续下行，也远远高于它们的持股成本，而股票得以成功发行上市之际，加之市场的顺势炒作，实际上也增加了这类成本优势资金的减持套现意愿，而这类低成本资金，更是想尽办法实现提早减持套现的目标任务，但最终接棒者还是那些持股成本高企，信息不对称的普通散户。

  多年来，随着IPO不断，股市造富神话不止。如今，在IPO发行常态化的环境下，只要原始股东大资金大机构与普通散户之间的持股成本差异化，信息获取的差异化等问题不得到实质性的解决，那么IPO的持续加快，只会导致股市非理性造富现象持续演绎，股市财富资金再度分配继续显得并不合理，甚至加剧了市场脱实向虚的风险，而踏踏实实做实业的企业家反而因为不上市而变得被动与无奈。

  A股市场用了二十余年的时间，上市公司家数超过3300家，而新三板市场挂牌企业家数也已经突破万家。其中，在过去十年的时间内，也是中国资本市场扩容速度最快，企业上市节奏最为迅猛的时间点。在此期间，不少企业通过资本市场完成了市值规模跨越式增长，有的甚至跻身至千亿市值级别的水平，而资本市场的作用功不可没，而大量上市公司也充分利用好中国资本市场的融资功能，甚至把股市融资、再融资功能发挥至极限，而不少得以发展壮大的上市公司，也在股票市值大幅膨胀的过程中，完成了频繁减持套现的任务，大股东高管身价暴涨，而受益的大资金大机构也是收获累累，身价暴涨后的受益者也似乎在想尽办法把资金转移出去，试图从最大程度上锁定投资利润，而随着股市财富资金的加速转移，实际上在暴富效应之下，也加剧了市场脱实向虚的风险。

  时下，虽然有再融资新政以及减持新规升级版的先后出炉，但依旧未能够从本质上解决掉市场任性再融资、任性减持等问题。对于上市公司而言，可能会采取更为隐蔽的方式满足其再融资乃至减持的意愿，而这系列行为的出现，实际上也与整个市场违法违规成本偏低有着密不可分的关系。

  违法违规成本低下、股市退市率持续偏低以及持股成本、信息获取渠道等因素的不对称性，实际上也从一定程度上助长了企业排队上市的意愿，而期望借助资本市场实现一夜暴富梦想的企业家高管等受益者还是比比皆是，而他们更可能看重了这个市场的造富效应以及财富资金再度分配的过程。

  由此可见，高速IPO之下，只要核心问题不得以有效解决，那么高速IPO下依旧难以破解寻租风险，及信息渠道获取和持股成本不对称等问题。与此同时，对于以存量资金作为主导的市场环境，股市容量持续扩大，终究影响市场投资信心的恢复，延长股市筑底的周期，进一步强化了股市“牛短熊长”的局面。或许，这也是高速IPO下市场颇为忧虑的问题。

创业板估值将接近纳斯达克，抄底还是回避？

创业板估值将接近纳斯达克，抄底还是回避？

  2015年6月，创业板市场创出4037.96点历史高点，在此期间，还创造出一些价格上百元的高价股，创业板市场的炒作热情基本上达到了极致。然而，似乎谁也没有想到，时隔两年多的时间，创业板市场指数还不到1700点的水平，而这两年间，创业板市场的缩水力度出乎市场的预期。

  市场指数大幅下挫，股票市值的大幅下降，在创业板市场整体盈利能力仍未出现较大改变的基础上，创业板市场的估值水平骤然下降。

其中，根据彭博的报道，中国创业板指数基于已公布业绩的市盈率目前为36.2倍，与之相比，纳斯达克指数的市盈率水平为34.3倍。换言之，按照这一数据分析，中国创业板指数的估值也将接近纳斯达克指数，经历了这些年来的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，创业板市场的估值泡沫压力也得到很大程度上的挤压。

然而，对于这两个不同的市场，在近年来却有着不一样的命运。

其中，对于中国创业板指数而言，上演着“跌跌不休”的走势，近年来下跌幅度超过市场的预期，而今年以来创业板指数累计下跌幅度还高于14%.。至于纳斯达克指数，却在近年来出现迭创新高的走势，而目前纳斯达克指数已经站在6300点历史高位之上。

实际上，不仅是国内外市场之间存在明显的区别，而对于国内市场而言，同样存在着显著的区别表现。

今年以来，上证50指数、沪深300指数出现了运行重心持续上移的表现，而上证50指数更是出现了久违的慢牛行情。但，与之相比，创业板指数表现却相对逊色，以往颇具赚钱效应的创业板市场形象，已经发生了重要的变化。

  一方面是抑制资产泡沫、延续降杠杆化的定调环境；另一方面则是创业板市场中的核心上市公司出现业绩变脸，盈利能力降低等现象，对整个创业板市场的合理运行中枢构成或多或少的冲击影响。至于停牌多时的乐视网，因其占比市场权重不少，其复牌后的走势更是让投资者感到担忧。

  事实上，当市场估值泡沫得到挤压，且整体估值水平回归有效合理的区域，这往往属于市场走向稳定、平稳的信号之一。或许，面对当前不到1700点的创业板市场，已经逐渐接近其合理的价值运行中枢区域，接连大幅下挫的空间会显得相对有限，但要想重新激活起市场，却显得并不容易，困难重重。

  数年前，在源源不断的资金推动效应下，加上部分游资机构利用创业板做高做大市值的因素，或多或少推动着创业板市场的持续走强。“成也资金，败也资金”，这也是过去几年创业板市场的真实写照，而创业板市场的持续走强，关键之处还是离不开资金的推动主导作用。

  然而，时至今日，创业板市场的资金推动效果却大打折扣，加上创业板市场并购需求以及政策环境的有所变化，这却降低了创业板市场的炒作预期，对以游资机构作为主导的大资金来说，也缺乏了投资的吸引力。

  值得一提的是，在IPO一周一批次常态化发行的背景下，IPO堰塞湖问题得到了显著泄洪，但在新股不断、股市持续扩容的背景下，却从一定程度上降低了创业板上市公司的投资吸引力，而对于估值偏高、缺乏实质性基本面支撑的创业板股票来说，更是带来持续性的冲击影响。

  由此可见，虽然创业板市场已经逐渐回归至合理的价值运行区域附近，但要想重新激活起创业板市场的赚钱效应，或许更需要在估值有效回归的基础上，实现政策环境、资金面环境等因素的合力推动，方可从本质上重新激活起创业板市场的赚钱效应，但就目前看来，这一难度依旧不少，颇显困难。

  部分核心上市公司的业绩变脸、政策资金面环境的持续收紧，加上未来成长能力、盈利模式不确定的预期，延长了创业板市场的见底周期，并加快了创业板市场的“去泡沫化”过程。或许，这也符合了金融市场抑制资产泡沫的大环境。但，对于低迷多时的创业板市场而言，一旦资金吸引力骤然下降，赚钱效应显著降低以及投资回报预期的明显削弱，那么将会对整个市场带来沉重性的冲击，而经历了一轮轰轰烈烈“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，要想重新激活起整个市场，也会显得非常不容易，而创业板市场的筑底之路仍然有待观察。

解决好这三个问题，中国股市更有希望！

解决好这三个问题，中国股市更有希望！

郭施亮

  今年以来，尤其是今年5月份以后，上证50指数的走势基本上呈现出稳步上行的格局，甚至可以用“慢牛”来描述这一市场表现。与之相比，截至目前，创业板指数年内仍然下跌近14%，而全年指数表现基本上呈现出震荡走低的走势，用“漫漫熊途”来描述创业板市场也是比较贴切的。

  在以存量资金作为主导的市场环境下，股市难现齐涨齐跌的局面。但，从今年以来的市场表现来看，虽然缺乏整体性的大机会，但局部性赚钱机会依旧存在，而真正把握住以上证50为主的白马股行情的投资者，却占比少数，这恰恰体现出股市还是少数人赚钱的游戏。

  在抑制资产泡沫以及延续降杠杆的定调环境下，股市难逃存量资金博弈的格局，而局部性赚钱效应也提升了投资者的赚钱难度。但，另一方面，在市场延续降杠杆、去泡沫化的背景下，不少高估值股票依旧难改弱势的局面，加上IPO一周一批次的常态化发行，对高估值泡沫起到进一步的冲击，而随着未来IPO堰塞湖的加速泄洪，料未来将进一步削弱高估值股票的市场优势，反而更进一步强化了优质股票的投资功能。由此可见，在这样的大环境下，未来市场仍然难逃明显分化的格局，而IPO发行常态化仍将延续，并对原来市场的赚钱模式构成一定程度上的冲击影响。

  时至目前，虽然中国股市逐渐壮大与成长，但股市中一些长期存在的问题，却始终束缚着市场的健康发展，并从一定程度上压制了市场投资信心的实质性修复。

  其中，股市“重融资”色彩依旧浓厚，而当初股市的定位，实际上也强化了股市“重融资”的局面。

  不过，随着中国股市逐渐步入国际大舞台，且顺利加入至MSCI之中，未来中国股市也急需要扭转原来“重融资轻回报”的模式，否则也束缚着市场的健康发展，并影响着A股走向国际化的步伐。

  不可否认，融资是股市的重要功能，但对于一个成熟的市场而言，投资功能同等重要。换言之，如果股市投资与融资功能得不到均衡式发展，那么将不会是一个健康成熟的市场，这也会对A股步入国际化大舞台构成或多或少的约束影响。

  再者，中国股市上市公司任性停牌现象长期存在，似乎难以根治，影响股市正常运行秩序，约束股市加快市场化运作的步伐。

  如今，虽有停复牌新规的规范，但上市公司任性停牌问题始终未能得到实质性的解决。对于不少上市公司而言，在不确定的市场环境下，通过任性停牌的策略来腾出更多的时间，减缓股价进一步非理性下跌所带来的连锁冲击。但，对于部分上市公司来说，任性停牌已经不是一两次的问题，而是频繁使用，此举也会影响到市场正常的运行秩序，对投资者的切身利益也构成不少的冲击。

  实际上，在牛市行情中，任性停牌长期停牌会减少投资者的投资利润预期，但，在熊市行情下，任性停牌长期停牌更会带来更多不确定的因素，而在此期间，市场环境持续走弱，且上市公司缺乏实质性的举措出炉，则可能会引发集中抛售的风险，进一步冲击投资者的持股市值，并不能够从真正意义上保护投资者的切身利益，而这一问题得不到根治，始终还是会影响到中国股市的正常运行秩序以及国际形象。

  除此以外，在中国股市里，还存在持股成本明显差异化的问题，并容易引发系列减持等现象，影响到投资者的切身利益。

  当企业成功上市，且获得资金爆炒之后，拥有成本优势、信息优势以及资金优势的大资金大机构更愿意采取减持的策略来锁定利润。与此同时，在现阶段内，随着IPO发行节奏的高居不下，实际上意味着IPO堰塞湖得以泄洪的同时，限售股堰塞湖却加快形成，而时下的减持新规虽能够减缓现阶段的减持压力，但却并未从本质上解决掉这一减持风险，只会把减持压力往后移，并加大后续市场的不确定风险。

  由此可见，构建起一个“三公”的市场环境尤为关键。与此同时，在IPO加速发行，大量限售股聚集之际，更需要通过更具针对性的方式来处理好这一潜在风险问题，不能够让股票市场成为少数人的造富套现场所。

  经过二十余年的发展，中国股市发展至今，已经颇具国际影响力。但，在股市发展与成长的过程中，难免会存在一些漏洞与问题，如果能够更具针对性地解决处理好这系列问题，那么中国股市也会显得更有希望，投资者的投资信心才会得到加快地修复。

新都退最后投机利润超过40%，欣泰退还有奇迹吗？

新都退最后投机利润超过40%，欣泰退还有奇迹吗？

  本月初，新都退终于完成了它的交易使命，并最终遭到摘牌处理。然而，回顾新都退在退市整理期内的市场表现，却值得市场去回味。

  今年5月24日，新都退进入退市整理期，且在恢复交易后出现迅速杀跌的走势，于6月21日探底1.2元的调整新低。但，让市场感到意外的是，自6月21日以后，到新都退摘牌前，新都退股价却出现了显著反弹的走势，而截至7月6日，即新都退摘牌前的最后一个交易日，其最高交易价格达到1.77元，自1.2元上涨以来累计涨幅超过47%，而按照当时1.7元的最后收盘价计算，其累计涨幅也在40%以上。

  由此可见，虽然新都退属于退市股，但在最后仅有的交易时间段内，仍然出现了超过40%的最后投机利润，确实引起了不少投资者的关注。不过，对于退市股的豪赌，确实充满着风险，稍有不慎，则可能连投资本金也会赔上，得不偿失，而纵观A股市场退市股的最后命运，能够出现新都退最后交易时间段的交易表现，却是寥寥无几的。

  本月，市场告别了新都退，但又迎来了一位我们熟悉的面孔，那就是曾经因欺诈发行而遭到强制退市的欣泰电气。然而，此次欣泰电气的出现，并非乌鸦变凤凰，而是被深交所正式决定公司股票终止上市，而它进入退市整理期之际，也就意味着它在市场中的生命仅有短短的30个交易日，而30个交易日之后，股票也将会遭到摘牌处理。

  不出市场意料，欣泰退进入退市整理期之后，股价出现连续跌停板的走势，目前已较16年8月22日停牌前的收盘价格下跌近20%。

  股票跌停封单巨大、成交量低迷、换手率极低等现象的出现，往往意味着该股处于无量跌停的状态之中，后续继续上演跌停走势的概率很高，这也是复牌后欣泰退交易过程中的真实写照。

  实际上，但凡进入退市整理期的退市股，几乎没有任何奇迹发生，而鉴于参与退市股存在一定的准入门槛，参与者多以对倒投机，短期博弈为主，而期待奇迹发生的战略投资者依旧寥寥无几，毕竟这类退市股的豪赌风险确实非常巨大。

  对于欣泰退而言，它属于欺诈发行的性质，且创业板并没有重新上市的制度安排。言下之意，即欣泰退一退到底已经毫无悬念，期待豪赌重新上市的意义几乎为零。从最近几个交易日欣泰退的成交情况来看，也显示出资金的谨慎性，并未展现出其豪赌的一面。

  值得一提的是，对于欣泰退而言，其本身给市场带来了不良的影响，上市公司本身需要承受严重的后果，而其保荐人兴业证券也需要承受一定的责任，并出资5.5亿元设立欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金。

  但，需要注意的是，如今豪赌欣泰退，是不属于赔付的范围，而兴业证券的赔付也设定了一个严格的范围与规则，豪赌投机者仍需读懂规则，切勿任性投机。

  此前，新都退股价跌至近1元的水平，引发了部分抄底资金的短期博弈，但最终依旧难改终止上市的命运，而更多投机资金还是抱着捞一把就跑的心态。至于欣泰退而言，其本身豪赌的意义不大，而目前价格仍不足以让抄底资金产生太多的幻想，期待欣泰退奇迹的发生，就显得并不大现实了。

  由此可见，对于一家一退到底，完全不存在重新上市希望的退市股而言，还是少碰为妙，即使短期投机，风险依旧远大于机遇。

为什么中国股民比较难适应四平八稳的股市？

为什么中国股民比较难适应四平八稳的股市？

  在抑制资产泡沫，延续降杠杆的背景下，早已给今年中国股市的运行表现定了个调。近日，金融工作会议多次提及“风险”二字，且着重强调了“防风险”、“加强金融监管”等内容，实际上进一步为当下的金融市场定调。

  很显然，在“防风险，守底线，抑制资产泡沫”的大环境下，作为聚集社会财富资金较多的中国股票市场，自然很难再度重演14、15年的疯牛行情，而演绎08年的暴跌行情也基本上遭到了封杀。

  自2016年2月份以来，中国股市基本上呈现出窄幅区间波动的运行格局，整体波动率显著下降。其中，2016年全年的运行区间为2638点至3301点，整体波动空间仍有600余点，而进入2017年，中国股市的波动区间更进一步缩窄。截至今年7月17日，股市仅在3016点至3295点之间震荡，今年以来中国股市的波动空间仍不足300点，股市波动率较去年进一步下降。

  面对当前中国股市的波动率状况，已经不能够与前两年同日而语。但是，在股市波动率持续降低的市场环境下，似乎并未增强中国股民的投资自信，反而导致不少股民并不适应当下四平八稳的市场环境。

  或许，在不少股民的印象中，中国股市一直具有“投机性强、波动率高以及散户化主导”的特征。由此一来，受限于中国股市长期表现不稳定、不成熟的影响，不少股民早已形成了一套应对“投机市场”的策略与方案。然而，当市场运行风格骤然改变，却给不少股民出了一道大大的难题，而在四平八稳的市场环境下，仍然沿用以往的投资策略，那么投资风险也就大大增加了。

  按照当前股市的政策环境、市场环境以及资金面环境，料中短期内仍然难以摆脱以存量资金作为主导的运行局面。由此一来，料中国股市“四平八稳”的表现仍可能会延续一段相对较长的时间，而对于以存量资金博弈的大环境，股市局部性赚钱机会仍存，但因市场容量过于庞大，料很难把这一局部性赚钱效应扩展至整个股票市场，而以往齐涨齐跌的市场运行格局，出现概率的可能性也逐渐降低。

  不过，需要注意的是，面对“四平八稳”的股票市场，本来利于降低市场波动率、投机性，但因为股市扩容速度不减，IPO处于常态化的发行状态，这却对以存量资金作为主导的市场而言，还是构成或多或少的冲击影响。

  对此，在当前波动率偏低的股票市场环境下，投资者不仅需要从以往投机市场的环境中走出来，而且也需要应对IPO高速发行的冲击压力，而对于持股成本、信息渠道获取等方面的差异化，这对不少普通股民而言，还是一个不少的考验。

  或许，换一种角度思考，今年以来，虽然股市维系存量资金博弈的环境，但以上证50为代表的白马股却明显走出了阶段性的牛市行情，而创业板市场却出现了跌跌不休的状况，这实际上也是市场走向分化的真实写照。但，从实际情况来看，仅有少数人可以把握住白马股的机会，而多数人却在波动率偏低的市场环境下亏钱，这也是一种间接“去散户化”的运行趋向，而在存量博弈，缺乏持续赚钱效应的市场环境下，加上IPO的扩容不断，不少中国股民也很难适应四平八稳的股市行情。

上市公司业绩变脸频现，究竟引来什么问题？

上市公司业绩变脸频现，究竟引来什么问题？

  A股上市公司业绩变脸问题，基本上常有发生，而每一年发生业绩变脸的上市公司数量也并非寥寥无几。

  根据红刊财经数据统计，截至目前，已有108家公司发布了业绩修正公告，而其中有38家业绩预期被下调。在此期间，市场中不仅存在着业绩预增速度遭遇下调的上市公司，而且也有宣布预减以及预亏的上市公司。更有甚者，更令市场感到惊讶的是，由原来的预盈预增调整为现在的预减预亏，而部分上市公司业绩调整的幅度更为巨大，与此前业绩预告存在着巨大的差别。

  对于这类业绩变脸以及业绩大变脸的上市公司来说，其业绩出现如此巨大的变化，原因也会是多样化的，但其中最为普遍的理由，莫过于行业周期性变化、计提资产减值损失、各项成本费用大幅提升等。至于部分业绩大变脸的上市公司，更是存在着一些房产或土地处置未确认等问题，并由此引发业绩的强烈变化。

  上市公司业绩变脸，往往反映出部分上市公司的业绩预告发布颇显不严谨性。但，剔除了部分特殊原因而导致上市公司业绩变脸的情况之外，近年来次新股业绩变脸的现象却为数不少。

随着IPO发行节奏的显著提速，一方面是IPO堰塞湖问题得到了一定程度上的缓解，但另一方面却或多或少增多了一些问题企业的上市，而部分“带病上市”的现象，更是影响到整个A股市场的形象以及质量水平。

  近一段时期，个股“闪崩”现象频繁上演，而部分个股阶段性跌幅高达2、30%。在此之前，投资者似乎很难察觉资金的异动情况。但，仔细分析，不少“闪崩”股票多与业绩变脸、基本面成长性变动有着密不可分的联系。

  在市场之中，大资金往往具有一定的投资嗅觉，以及一定的投资警惕性，而当上市公司基本面情况以及成长能力发生了本质上的风险，则可能会引发部分先知先觉资金的提前撤离现象。由此可见，在上市公司发生业绩变脸的情况之前，早已有资金开始有所准备，乃至有所行动，而当业绩变脸消息正式发布之际，却让那些缺乏信息优势，且缺乏投资嗅觉的投资者，处于进退两难的境地之中。

  上市公司业绩变脸已然不是今年才发生的现象。但，在IPO持续加快发行，“带病上市”现象的屡禁不止，以及股市退市率不得以实质性提升的状况下，A股市场上市公司的整体质量水平依旧会受到或多或少的冲击影响。

  如今，虽有IPO单周过会率的下滑，以及IPO审核的趋于严谨作为补充，但时下的A股市场依旧难改IPO高速发行的现象。在此期间，企业信披质量、股市退市率等因素，依旧束缚着A股市场上市公司的整体质量水平。与此同时，股市定位问题，以及股市投资与融资功能的均衡与否，同样影响到市场的综合形象。

股市高速扩容，股民赚钱难度越来越大

股市高速扩容，股民赚钱难度越来越大

  一方面是深交所上市公司家数达到2000家，另一方面则是市场继续维持一周一批次的IPO发行速度，且近期存在IPO核发提速的征兆。按照当前的IPO发行速度，料A股市场IPO堰塞湖问题很快获得泄洪的效果，而A股市场上市公司总家数达到4000家也可能会为时不远了。

  实际上，近年来深交所上市公司总规模的扩容速度显著多于上交所，在此期间，中小创业板的扩容速度尤为显著。与此同时，无论从股市日均成交量能，还是从股市扩容速度、融资速度来看，深交所还是颇具优势，而在IPO资源争夺战中，深交所占据了不少的优势。

  纵观A股市场的发展情况，从1000家发展至2000家的上市公司规模，耗时10年左右，而从2000家发展至3000家的上市公司规模，则耗时6年左右。然而，按照当前一周一批次的IPO核发速度来看，股市从3000家扩容至4000家上市公司规模的用时，也将会显著缩减。

  多年来，A股市场的总市值规模获得了实质性的提升。然而，遗憾的是，在股市总市值规模大幅提升之际，并非完全因上市公司价格抬升而实现市值规模的增加，而更大程度上还是得益于IPO的持续大扩容，随着股市上市公司家数的大幅提升，A股市场的总市值规模也随之大幅增长。但，在股市总市值规模不断扩大的同时，股民赚钱难度却越来越大，在股票市场中的生存空间也越来越狭窄。

  经过了前期股市非理性下跌风波之后，A股市场的波动率持续下降，而股民的投资谨慎性也愈发明显。然而，在此期间，市场依旧离不开以存量资金作为主导的局面，而在存量资金博弈环境下，市场赚钱效应却骤然下降，股民赚钱难度自然显著增加。

  事实上，与2016年的股市表现相比，2017年A股市场的整体波动率却继续降低，而全年股市波动区间仍不到10%，而以上证50作为主导的局部性赚钱效应，并未把这一赚钱效应传导至其余市场，而今年以来，能够有幸跟进上证50上涨行情的投资者占比，却为数不多。

  或许，在股市高速扩容的背景下，投资者利用市值配售打新，并借助稳健型的投资标的来稳定市值，可能会是最稳健最稳妥的投资策略。但，在存量资金主导的环境下，投资者仍不得不考虑到一些个股投资陷阱，如个股闪崩，个股业绩变脸等问题。在此期间，投资者稍有不慎，则可能会承受持股市值的缩水压力。

  股市高速扩容，大批新股的逐一上市，却造富了部分的大股东高管等群体。然而，在市场“三公”交易环境仍未得到实质性的构建之前，股市高速扩容，依旧难改股市财富资金的再度分配过程，而缺乏资金优势、成本优势以及信息优势的投资者，依旧处于市场中的劣势地位，而在股市高速扩容的同时，新增流动性却未能够得以补充，股市投资与融资功能依旧处于失衡的状态，则往往意味着市场赚钱效应持续低迷，而股民的赚钱难度也会越来越大。

深交所上市公司数量达2000家，该庆贺还是反思？

深交所上市公司数量达2000家，该庆贺还是反思？

  2017年7月12日，是一个特别的日子。究其原因，主要在于这一天，深交所上市公司家数达到2000家，这也是中国资本市场发展以来的标志性事件。

  实际上，截至目前，沪深两市合计上市公司家数已经超过3300家，但深交所达到2000家的上市公司数量，确实具有不少的看点，而近年来上交所与深交所之间的竞争比拼，似乎深交所也占据了一定的优势，过去数年深交所的扩容速度还是相当显著的。

  从具体的数据来看，截至今年7月12日，深市主板上市公司家数476家，中小板上市公司家数868家，创业板上市公司家数656家。由此可见，从近年来的市场发展来看，中小板以及创业板的扩容速度尤为显著，而这也大大提升了深交所扩容的发展优势。

  自去年11月份以来，A股市场基本上实现一周一批次的IPO发行速度，且一周一批次的发行速度基本上成为了市场的常态化现象。与此同时，从今年上半年的IPO核发节奏以及新股发行数量来看，也基本上达到乃至超越去年全年的水平。但，即使如此，A股市场IPO在审企业数量依旧高达500余家，而IPO堰塞湖的泄洪压力依旧不可小觑。

  我们可以发现，A股市场从1000家上市公司扩容至2000家上市公司的用时不短，但从2000家上市公司扩容至3000家上市公司的用时却明显缩减。时下，按照当前一周一批次的IPO发行速度，料A股市场从3000家上市公司扩容至4000家上市公司，会以更快的速度演绎。

  一方面是沪深市场逾3000家的上市公司数量，另一方面则是新三板市场破万家的企业规模，这些年来，中国资本市场的扩容速度尤为惊人。但，在市场高速扩容的背后，我们却轻易看到上市公司业绩变脸现象，市场退市率持续低迷以及股市违法违规成本迟迟不见提高等问题。

  或许，现阶段内，市场比较担忧注册制的推出，但按照目前的IPO发行节奏，虽然仍不是真正意义上的注册制，但也形似注册制的模式。如果未来A股市场IPO堰塞湖问题得以泄洪，则IPO采取随报随上的发行方式，也并非没有可能。

  如今，A股上市公司家数突破3000家，且距离4000家上市公司数量已经为时不远，股市高速扩容的发展趋势仍未有实质性的改变。但，在市场高速扩容的同时，却造就了一批又一批的股市造富神话，而未来庞大的限售股解禁压力，依旧未能够得到本质上的解决，而A股市场也逐渐成为了不少企业家快速“捞金”的理想场所，并加速了股市财富资金再度分配的过程。

  确实，多年来我们看到了市场在高速扩容，且造富不少的大股东高管等群体，但从本质上来看，股票市场本身还是财富资金再度分配的过程，一方获得丰厚利益的同时，往往预示着另一方可能会承受损失风险。由此可见，在股市高速扩容的背后，我们确实需要进行针对性的反思，不应该把股票市场演变成部分群体快速造富的场所，而当他们获利丰厚之际，往往也很难踏踏实实做好实业，更有甚者还会因为暴利而放弃自己努力多年的实业，或多或少加剧了市场脱实向虚的风险。这系列现象，确实引起我们的重视与反思。

IPO对A股的冲击影响被夸大了吗？

IPO对A股的冲击影响被夸大了吗？

  A股市场的IPO问题，一直备受市场的争议。然而，从A股市场的历史情况来看，常有IPO停发、IPO重启的现象出现，而每逢市场谈及IPO，乃至注册制之际，市场的热议程度就会非常高，而这一话题也牵动着亿万投资者的神经。

  融资功能，本来属于股票市场的重要功能。但，纵观国外成熟市场，融资功能得以发挥的同时，更会注重股市投资功能的发挥，而长期下来，股市投资与融资功能的发展，也基本上呈现出均衡的格局，这也为其中长期健康牛市创造出良好的环境基础。

  然而，与之相比，A股市场却长期处于“重融资，轻回报”的环境之中。多年来，A股市场累计IPO规模庞大，而市场再融资规模却更为明显，而过去数年再融资平均数额也是IPO融资的数倍之多。但，回归至上市公司的分红回报率身上，虽然近年来整体股息率有所提升，但融资与分红的比例依旧显得并不太均衡，甚至处于一种失衡发展的状态。

  IPO问题为何长期受到市场的关注？其主要原因，还是反映出中国股市长期重融资的特征，而股市建立之初的定位，实际上也强化了股市服务国企融资的功能，到现在服务多数企业的功能，而当企业脱离了低谷期，摆脱了生存危机，并得以发展壮大之际，懂得回报市场也为数不多，甚至还出现一批“铁公鸡”的上市公司。

  多年来，A股市场IPO改革不断，但目前仍处于不断完善的过程之中。如今，在IPO新规模式下，取消了预缴款申购机制，取而代之的则是中签后再缴款的方式，此举对存量资金的分流影响明显降低。

  值得一提的是，近期再融资新政以及减持新规“升级版”的先后出炉，同样为A股市场带来了更好的减压影响。在此期间，再融资门槛的抬升以及更具针对性的减持规则的出炉，实际上也降低了上市公司任性圈钱以及大股东任性减持的意愿，但新规出炉之后，仍不排除存在把风险后移的问题。

  实际上，从上述举措来看，确实有效减缓了IPO提速对A股市场的冲击压力，并减缓了资金分流的影响。但，即使如此，IPO发行节奏的快慢以及IPO筹资总额的大小，依旧对市场投资人心起到关键性的影响。

  今年5月中上旬，市场探出一个阶段性的低点，随之而至的，则是IPO核发数量以及筹资规模的骤然下降，且在此期间，A股市场IPO筹资总额基本上维持在20至35亿元之间，整体抽血压力并不大。

  但，从上周五起，A股市场的IPO核发数量以及筹资总额却再度发力，而筹资总额瞬间提升至不超过65亿元的水平，而随后市场的做多热情也骤然降低，或多或少影响到A股市场的投资情绪。

  在熊市以及震荡市场环境下，IPO发行节奏的快慢对股市的冲击影响会更为明显。不过，从总体上来看，心理层面冲击还是大于实际的冲击影响。然而，当市场利空消息得以放大，则IPO的利空因素却容易遭到市场的夸大，加速存量资金的分流压力。

  适度IPO，本来是没有问题的，且属于市场的重要功能。但，IPO发行节奏的快慢，更需要充分衡量当前的市场投资环境，不应该过度借助IPO等方式来间接影响指数的涨跌，这样也可能会降低股市的市场化程度，打击市场持续做多的热情。

  时下，一周一批次的IPO发行节奏，已经成为了市场的常态现象。虽然每批次筹资的规模不多，但一个月下来，核发的数量以及筹资的规模就会显得很多了，对市场的潜在压力也是不可小觑的。

  由此可见，均衡股市投资与融资功能的发展，颇显关键。在A股逐渐走出国际大舞台之际，如市场处于稳健运行的状态，则需要让市场学会自我调节，无需过度压制市场的运行节奏。但，在此期间，如遇到极端的市场表现，乃至可能触及到系统性风险的底线，则必要时需推出具有针对性的稳定动作，保障市场的平稳运行。

IPO再现提速信号，3300点还是一道跨不过的坎吗？

IPO再现提速信号，3300点还是一道跨不过的坎吗？

  从过去一段时期的IPO发行速度来看，A股市场IPO核发数量以及筹资总额确实较此前有了一定程度上的减缓。但，从上周五的IPO核发数量以及筹资总额来看，却再度出现提速的信号。其中，最新一期IPO核发数量9家，筹资总额不超过65亿元，较前几次明显提速。

  实际上，从今年6月份后的数据获知，A股市场IPO核发数量基本上维持在6至8家之间，且筹资总额在25至34亿元之间，整体融资规模还是给市场带来了不少的喘息空间，而期间市场也走出了震荡回稳的走势，股市投资与融资功能保持均衡发展的状态。

  但，细心的投资者可以发现，从去年11月份以来，A股市场的监管态度也会因市场指数的波动情况而作出不同程度上的转变。

  如去年年底，市场触碰到3301高点前后，监管收紧，并导致险资资金发生了熄火的现象，由此产生了新增流动性涌入力度骤然降低的风险，指数随后出现了快速回落的走势。到了今年4月份前后市场触碰3295高点之际，又是一轮IPO提速以及监管收紧的风波，并导致市场再度回落至3000点附近的关口。

  但，有趣的是，从最近一段时期的市场表现来看，每逢市场回落至3000点附近区域时，均传递出或多或少的救市信号。例如，在近期市场探底3016低点前后，减持新规“升级版”的出炉以及各路产业资本的增持现象，却给市场形成了合力护盘的影响，市场指数也随之回升，投资人气也获得了阶段性的修复。

  如今，沪市再一次重返3200点上方位置，且距离3300强阻力区域仅有一步之遥的空间。然而，面对上方强阻力的压力，IPO却再度传递出提速的信号，加上“特停”监管的约束，实际上也给市场起到了或多或少降温的影响。

  自16年年初2638低点回升以来，沪市3300点已经成为了一道天堑。然而，在此期间，政策监管的松紧以及IPO发行速度的快慢，却或多或少影响到市场的运行步伐，而从过去一段时期的市场表现来看，每逢政策监管传递出收紧的信号，则稍显活跃的市场环境也将会逐渐受到影响，并加速部分资金的分流压力。或许，在当前的政策市场环境下，股票市场的表现仍需紧盯政策监管的松紧，而这似乎成为了市场资金高抛低吸的有力依据。

  在现有IPO新规模式下，一周一批次的IPO发行节奏已经成为了新时期下的市场“常态化”现象，而IPO对股市资金的分流影响也会有所降低。与此同时，再融资新政以及减持新规“升级版”的先后落地，实际上也给市场吃下了一颗定心丸。

  但，在震荡市场乃至熊市环境下，IPO发行快慢会对市场构成心理层面上的影响，而监管政策的松紧也时刻影响着市场的投资人心。现阶段内，对于不少资金而言，更可能产生监管政策从紧的恐惧心态，而部分增加杠杆的资金，更是担心盲目入场后会面临个股特停，乃至股市下跌的风险。由此一来，将会让新增入市资金陷入至进退两难的尴尬境地。

  3300点，对市场的心理冲击不少，而IPO提速，监管政策的从紧预期，更是加剧了3300点强压的神秘性。或许，当市场有效突破3300点强阻力区域，会打开新的上涨空间，彻底释放出市场持续做多的热情。但，若股市政策环境持续从紧，IPO发行力度继续高居不下，则市场往上拓展的空间也会显得相对有限，新增流动性涌入热情也会大打折扣，并影响市场投资信心的修复程度。

企业热衷于上市，瞄准了股市背后的“金矿”

企业热衷于上市，瞄准了股市背后的“金矿”

  IPO发行提速，IPO堰塞湖问题获得了或多或少的泄洪，这对不少排队企业来说，也是一件好事。但，按照现有的IPO堰塞湖泄洪速度，企业完成上市的任务也并非一朝一夕可以实现的事情。

  然而，对于排队企业而言，要想在A股市场中实现IPO，也并非一件简单的事情。在此期间，企业不仅需要满足相应的准入门槛，而且还需要保证企业在排队期间持续保持良好的盈利状况，否则仍将会遭到“否决”的风险。与此同时，对于排队企业来说，更担心排队期间IPO的停发以及IPO核发速度的减缓，这样也将会大大推迟企业成功上市的时间，此前的准备工作也将会受到沉重的冲击影响。

  即使IPO难度很大，工作任务繁重，但仍难以阻挡企业发行上市的热情，这也是多年来中国股市的真实写照。时至目前，A股市场已经上市的企业家数超过3000家，新三板市场规模超越万家，这些年来资本市场的扩容能力也得到了充分地体现。

  正所谓“无利不起早”，对于企业而言，要想成功上市，需要付出巨大的努力。然而，在企业付出努力的背后，实际上还是瞄准了中国股市背后的“金矿”。

  首先，企业上市艰难，但退市更为艰难，这也是中国股市的一大写照。对于上市公司来说，一旦完成成功上市的任务，则往往可以充分利用好股票市场这一个直接融资平台。在此期间，即使企业业绩不稳定，或存在周期性的考验风险，但鉴于中国股市“股市不死鸟”现象的长期存在，甚至存在部分地方的补贴挽救，企业上市之后，往往很难遭到退市的风险，而企业也可以长时间占据市场的资源，最大程度地享用股市这一个融资工具。

  再者，纵观中国股市的发展状况，股市可以造富一部分群体，而这部分群体多来自于上市公司相关的利益者。但，与之相比，多数股民却难以在股票市场中实现持续盈利，而在股市造富机器持续运转的过程中，实际上也加快股市财富资金再度分配的过程。

  对于大股东乃至上市公司高管而言，一旦企业成功上市，则可以轻松实现财富暴涨的目标，而他们凭借极低的持股成本，待限售股解禁期过后，则可以按步骤减持解禁，中国股市也成为这些群体的一个轻松致富的投资渠道。

  与此同时，在股票市场中，企业成功上市之后，其自身的估值以及品牌价值等因素将会获得重估的可能，随着企业成功上市，企业的融资渠道将会获得实质性的激活，而潜在的融资成本也随之下降。多年来，借助股票市场这一平台实现企业规模式扩张的上市公司不少，有的从数十亿市值规模飙升至数百亿元的市值规模，更有甚至飙升至千亿级别水平，而这背后还是或多或少离不开股市的作用。

  对于部分上市公司而言，在其上市之后，不断动用再融资等手段来获取更多的资金，来开拓出更具盈利效应的投资渠道，以增加企业的盈利渠道，盈利效益。但，当企业规模得以扩容，股票市值大幅攀升之际，却不懂得回报投资者，多年来上市公司再融资与分红的比例严重失衡，这也导致了一种现象，即上市公司市值膨胀，规模飙升，但投资者并未从中享受到企业扩张过程中的成果，反而成为了公司市值扩张的义务付出者。

  十年前，我们很少看到市值上千亿的上市公司，但十年之后的今天，市值上千亿的上市公司为数不少，而市值过百亿的上市公司更是比比皆是。由此可见，在股市快速壮大的过程中，实际上也促进了不少上市公司发展规模的迅猛扩张。在此期间，对于一些激进型的上市公司而言，甚至还会充分利用期间股票市场持续活跃的优势，进行各种各样的融资手段，乃至股权质押方式，来实现最大程度上的利润最大化。但，这本身还是一把双刃剑，充分利用好，股票市场可以成为一个企业迅猛扩张的捷径平台，但利用不好，则可能会影响到企业的正常扩张，甚至还会导致上市公司大股东地位的动摇。

  时下，随着股市再融资新政、减持新规“升级版”的先后出炉，加上股市退市率的逐步提升预期，这对上市公司而言，还是一种不可小觑的考验。多年来，企业热衷于上市，还是瞄准了中国股市背后的“金矿”，但若市场违规成本大幅提升，股市监管趋于严厉，加之新股炒作热度明显下降，则将会或多或少打击企业上市的热情，影响企业上市的积极性。

  归根到底，对多数企业而言，其热衷于上市，还是与“利益”相关，还是看重背后的“金矿”魅力。然而，如果光有积极推动企业上市，加快IPO堰塞湖的泄洪速度，而不注重股市投资与融资功能的均衡发展，则依旧加快了股市财富资金不合理分配的速度，而在此背景下，股市要想走出中长期的健康牛市，实实在在回报给投资者，还是会显得并不轻松。

A股走向国际大舞台，是一把双刃剑！

A股走向国际大舞台，是一把双刃剑！

  近一段时期，中国资本市场获得了不少实质性的成果。

  其中，一方面是A股经过近年来的不断闯关，终于在今年成功纳入至MSCI，向国际大舞台迈进了一大步。至于另一方面则是继沪港通、深港通相继获批之后，债券通也正式获批，目前债券通“北向通”也已经顺利上线运行，这系列举动，也足以对中国资本市场构成重要性的影响。

  其中，鉴于前者，几经波折，A股终获MSCI的纳入，具有深远性的影响意义。但，对于此次A股纳入至MSCI，主要是基于互联互通的框架，而并非基于QFII或RQFII的框架内容，由此也或多或少解决了一些政策性的问题。不过，对于这一“缩小版”的方案，计划初始纳入的投资标的股票数量低于市场预期，但这也为A股走向国际大舞台开了一个好的开端，未来外资配置A股的比例与热情也有望逐步获得释放。

  至于后者，沪港通与深港通的先后“通车”，加速了两地资本市场资金的互联互通，而债券通“北向通”的上线运行，也有望逐渐盘活离岸人民币市场以及其余的境外投资资金，并为外部资金开拓出多样化的投资渠道，强化两地资本市场互联互通的格局，进一步助推人民币国际化的趋势。同时，随着债券通的逐步完善与开放，未来有望逐渐扭转香港“股强债弱”的局面。

  我们可以清晰地发现，随着系列举措的逐一落地，实际上也意味着国内资本市场的开放程度有望逐步提升，而资本市场也正处于有序开放的趋势。这，对于体量庞大的A股市场而言，也有利于其逐渐走向国际大舞台，并有望获得更庞大的外部资金青睐，拓宽更进一步的发展空间。

  值得一提的是，在市场逐渐开放，市场化程度逐渐提升的过程中，也有望加速与国外成熟市场的接轨，利于调整国内市场的投资者结构，对长期处于以散户化作为主导的投机市场，构成深刻性的影响，间接刺激机构投资者的整体占比，利于市场波动率的逐步平稳。

  由此可见，从近年来中国资本市场的系列举措来看，确实向国际大舞台迈出了一大步，同时也从一定程度上提升市场的国际地位，加速与国外成熟市场的接轨进程。

  但，不可否认的是，在中国资本市场，乃至A股市场逐渐走向国际大舞台的过程中，虽然利好的方面不少，但仍不可轻视其“双刃剑”的风险。很显然，我们既要看到利好的一面，更需要看到其存在的弊端，并做好充分的准备，严守金融风险底线。

  可以预期，随着市场的有序开放，外资配置热情的逐步提升，将会加快促进资本的流动，并对相关的赎回限制、赎回额度等条件给予逐步放开。与此同时，如果市场进一步开放，并逐渐接轨国外成熟市场的运行机制，则外部创新机制、做空机制的引入，也将会给国内资本市场带来深刻性的影响。

  回顾2015年下半年以及2016年年初的股市非理性波动行情，股市上演暴涨暴跌的走势，期间市场蒸发市值的规模庞大，也是从一定程度上反映出市场的风险应对能力不强，而期间任性动用创新杠杆工具，并最终引发杠杆牛市泡沫的扑灭，也给市场带来了深刻性的经验教训。至于16年年初的熔断机制匆匆落幕，更是反映出成熟市场的工具未必完全适用于A股市场，而盲目引入，终究引发了市场水土不服的局面。

  由此可见，在市场有序开放的同时，我们更需要把握好市场开放的程度，并做好充分的应对准备，提升整体的风险应对水平。对于成熟市场的创新工具以及先进的市场交易制度，我们更需要充分了解市场的适应情况，避免水土不服的风险。