新都退17个跌停背后，还有屡次摔跤后仍抱幻想的人！

新都退17个跌停背后，还有屡次摔跤后仍抱幻想的人！

  新都退，曾用名为新都酒店，属于一家老牌上市公司。然而，新都退却因连续两个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票自2015年5月21日起暂停上市。但，遗憾的是，因最终未能符合恢复上市的条件，新都退却遭到了终止上市的结局，并于今年5月24日进入到退市整理期之中。

  然而，对于新都退这一家上市公司来说，其近年来的股价波动也是非常惊人。其中，在2015年4月9日起，股价出现连续15个涨停板，股价自停牌前3.83元暴涨至最高7.96元。然而，从今年5月24日的股价表现来看，却与此前走势有着截然不同的表现。自今年5月24日以来，新都退已经出现连续17个跌停板，而当新都退触及到第18个跌停板之际，却被巨额资金打开跌停板，并于盘中一度出现超过4%的涨幅，但最终还是收跌8.21%，全天股价波动幅度很大，且全天成交金额高达1.96亿元，换手率达到37.17%。

  事实上，对于此前持有新都退的投资者来说，也是经历了一轮过山车的走势，但其经历漫长停牌后却宣布终止上市的决定，却给原本的持股股东带来巨大的损失。然而，非常有趣的是，在新都退宣布终止上市的结果后，其交易过程中的成交金额却显得比较活跃。

  其中，在今年5月24日复牌交易当天，新都退全天成交金额达到234万元，而到了6月14日，新都退的成交金额更是高达823万元，且自6月14日以来，新都退的日均成交金额均在百万元以上，资金活跃度还是比较明显的。

  对于普通散户而言，原本持有新都退股票的投资者可以采取卖出的策略，但买入仍需要受到一定的门槛限制。由此一来，对于成交持续活跃的新都退而言，或许存在不少游资资金的身影，但资金持续活跃的背后，是豪赌股票的重新上市还是借机短期投机，仍有待观察。但，不可否认的是，在新都退17个跌停背后，还有屡次摔跤后仍抱幻想的人！

  从退市长油、退市博元再到欣泰电气，退市股票的数量于近年来略有增加，但整体退市率依旧不足。然而，从系列退市股票的命运来看，投资者豪赌退市股重新上市的难度还是不少。实际上，从真实情况来看，除了退市长油恢复重新上市的概率相对大一些之外，其余退市股票要想实现重新上市的需求，则不仅需要满足更严厉的上市条件，而且对于部分因重大信息披露违法、因欺诈发行等行为而终止上市的股票，更是难以实现重新上市的需求，豪赌这类股票的风险非常大。

  或许，在实际情况下，紧盯价格偏低的优势、对市场交易规则认知不深、且豪赌股票重新上市的投资者还是占据主导的地位。或许，对于部分投资者来说，他们始终抱有一夜暴富的幻想，但也会因此频繁摔跤、多次踩雷。但，随着A股市场退市率的逐渐提升，未来强制退市的股票数量也有望水涨船高，而对于绝大多数的退市股票而言，也基本上无法有重新上市的制度安排。由此可见，对于豪赌退市股的投资者来说，其需要承受的投资风险非常巨大，有时候为了贪图短期的投机利润，可能会把本金也亏进去，得不偿失。

  就目前的监管方向来看，A股退市率有望逐步提升，对投资者而言，既有利处，也有需要警惕的地方。

  谈及有利之处，则在于股市退市率的提升，利于提升股市优胜劣汰的功能，盘活市场资金，提升活跃度，达到提振市场的目的。但，谈及需要警惕的地方，则在于未来上市公司退市风险逐渐增多，投资者不仅仅需要紧盯上市公司的财务报表数据，而且也需要关注到上市公司的信息披露、财务会计报告审核意见等。

  更有甚者，可能还会因净资产持续录得负数或股票交易日收盘价持续低于股票面值等情况而遭到退市的风险，而投资者需要注意的问题也会水涨船高，对投资者的股票判断能力，还是具有不少的要求。

  A股退市常态化，已经成为了一种大趋势、大方向，而豪赌退市股所面临的风险也是不可小觑的。不过，在股市退市率逐渐提升的同时，不仅需要投资者加强自身的判断能力以及市场认知水平，而且更需要从法律制度上提升投资者的索赔效率，不至于让投资者频繁踩雷，造成不必要的重大损失。

大股东变相减持该做个了结

  近年来，大股东清仓式减持现象频繁上演，部分大股东完成减持套现后，却瞬间一夜暴富，加速股市财富资金的大洗牌过程。甚至，在巨大的利益诱惑下，原本踏踏实实经营实业的大股东，却不断寻求变相减持套现的方式，试图在最短的时间内完成财富的迅速积累。

  A股市场减持频现，加剧了市场的抛压压力。至于大股东清仓式减持乃至集中式减持，也加剧了市场“脱实向虚”的风险，而针对这系列的现象，去年1月初，也制定了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，试图规范市场的减持套现行为。

  然而，时隔一年多的时间，虽然减持新规已经落实多时，但却并未产生出更具针对性的效果，而且还保留了大宗交易、协议转让等变相减持通道，去年颁布的减持新规效果却显得有气无力，并未从真正意义上起到约束减持套现的作用。

  近期，减持新规“升级版”的出炉，在原有的基础上制定出更具针对性的应对措施，来规范市场变相减持、定增套利等现象。

  其中，从新规中，不仅对大宗交易、集中竞价减持等行为作为了约束，而且还完善了适用范围，特定股东同样纳入到监管的范围之内。自新规颁布以来，A股市场定增解禁压力得到了一定程度上的减缓，把市场减持压力有所后移，同时也打击了定增套利的风险，新规起到了初期的效果。

  不过，在减持新规“升级版”颁布之后，上市公司也急于寻求各种变相减持的出路，试图规避减持的政策约束。其中，对于部分上市公司而言，它们更愿意采取组合减持的方式来应对新规的约束，从而提升整体减持的比例。至于规定没有过于严格的协议转让，更是逐渐受到了部分上市公司大股东的青睐，为他们实现了变相减持的目的。

  事实上，从减持新规“升级版”的规定来看，集中竞价交易以及大宗交易均设置了一定的时间约束以及减持数量的限制，而大股东通过集中竞价与大宗交易完成减持的限制，也相对较多，大大打击了大股东的减持积极性，清仓式减持等现象也得到了一定程度上的缓解。

  但，与之相比，对于协议转让而言，其减持时间与减持数量却显得比较宽松。退一步来说，通过协议转让方式完成变相减持之后，大股东受到的约束也并不严厉，更可能注重减持信息的披露，却并未有着过多的限制乃至惩罚。或许，对于协议转让的通道方式，接盘一方的综合实力更显关键。

  在减持新规“升级版”的影响下，大股东清仓式减持集中式减持现象得到了一定程度上的缓解，且达到打击定增套利的目的。但，需要注意的是，减持新规“升级版”依旧存在一定的规则漏洞，而诸如组合式减持、协议转让等方式，也可能成为大股东变相减持的新通道。而且，减持新规“升级版”仅仅把风险后移，并未把限售减持的风险从根本上清除，而未来大股东减持的需求依旧旺盛，这对股市的中长期健康发展还是具有不少的考验。

  或许，从股市健康运行的角度来看，有买有卖才利于市场的健康运行，才能够提升股市的市场化水平，对大股东减持存在过多的限制，或许并不利于激活市场的积极性，大股东的热情也会骤然下降。但是，对于中国股市而言，成本不对称、信息不对称、资金不对称以及交易规则不对称等，却是市场长期以来根深蒂固的问题。对于上市公司大股东而言，需要合理引导与规范，不应该让资本市场成为部分上市公司大股东的捞金场所。

  组合式减持、协议转让变相减持等现象的存在，反映出减持新规“升级版”并未从根本上解决市场潜在的问题，而这系列举动，虽然可以减缓全年市场的减持压力，但依旧属于风险后移，未能够从实质上、根本上清除庞大的限售股堰塞湖问题，这无疑是市场最为担忧的事情之一。

  或许，对于上市公司大股东而言，可以适度引入优先股等模式，而优先股一般不会上市流通，且具有利润分红与剩余财产分配的优先权，这不仅有效减缓具备成本优势的原始股解禁压力，不足以对二级市场构成冲击，而且还利于大股东用心做好实业，享受优先股所带来的长期红利。

  除此以外，对于市场而言，仍需回归法律法规制度的建设与完善，加快《证券法》的修订与完善，提升市场违法违规成本，强化股市退市率以及加快股民索赔效率等，这样才利于构建出“三公”的市场交易环境，不至于让股市成为富人阶层的捞金场所，从而加剧市场“脱实向虚”的风险。

IPO激烈争论的背后，游戏规则是关键！

IPO激烈争论的背后，游戏规则是关键！

  IPO发行节奏的快慢，IPO停发与否等相关话题，备受市场的热议。实际上，按照当前一周一批次的IPO发行节奏，已经成为了当下市场的常态现象，但经历了一轮分化明显的市场行情之后，市场却把股市疲软的根源归咎到IPO的身上。那，真相又会是如何呢？

  时下，A股市场仍未完全实现股票发行注册制。然而，在核准制的模式下，企业发行上市需要经历如受理、预披露、反馈会、见面会、预先披露更新等环节，方可进行发审会，而后通过发审委严格的审核之后，才有望拿到核准批文。但，一轮过程下来，企业需要耗费较长的周期，而对于部分周期敏感性较强的企业而言，若排队时间稍长，则可能很难保持预期的盈利水平，甚至会因部分财务数据的不达标，而遭到否决拒绝的结果。这，对于漫长排队的企业来说，也是一种沉重的打击。

  需要注意的是，企业发行上市，不仅仅需要经历上述的繁杂环节，而且仍需考虑到如IPO停发、暗箱操作等问题，而每一个步骤，也足以影响到企业发行上市的成功与否。那么，既然登陆A股市场会显得如此艰难，那为何还有庞大的IPO排队企业，为何企业上市的热情还会高涨呢？甚至，对于部分远赴海外上市的中概股企业，也逐渐回归A股市场，这一现象确实值得我们的深思。

  纵观多年来的新股上市情况，基本上遭到了市场的爆炒，而新股暴富神话也总是经久不衰。至于上市首日破发股，还是占据极少数的比例，而次新股破发也往往需要经历一段相对漫长的时间才得以实现，上演市场价值回归的过程。

  实际上，以近年来的新股情况为例，在发行监管红线的影响下，新股基本上上演上市首日触及涨幅上限的走势，而在强烈的赚钱效应影响下，即使股票本身估值已高，但仍然难以抵御随后股价上演连续一字涨停板的走势。近年来，新股上市之后的累计涨幅相当惊人，对于一级市场乃至打新中签者而言，已经拥有良好的投资收益率。至于原始股股东，更是享受着巨大的获利。

  由此一来，在持股成本明显差异化的背景下，二级市场投资者通过偏高的价格接盘，而此时价格已经严重透支了原本股票的合理价值运行中枢，而随后股价上演价值回归也是大势所趋。

  值得一提的是，在A股市场中，股票尤其是具有稀缺性题材的上市公司，往往会具有一定的估值优势、市值优势。换言之，对于一个稀缺性的概念题材，乃至与互联网、高科技沾上边的题材股，也可以轻松获得较高的估值水平。然而，待市场给予股票较高的估值以及市值的空间后，股价已经严重透支了原本的价值运行中枢，甚至出现了业绩变脸等现象。但是，对于部分上市公司大股东、高管而言，却借助灵活的变相减持渠道，轻松减持套现，而原本做大做强实业的精神，也可能会因巨大的利益诱惑，而遭到了削弱，从而间接加剧了市场“脱实向虚”的风险，而股票市场却演变成普通投资者补贴富人的场所。

  时下，虽有再融资新政、减持新规“升级版”的出炉，但对于接连不断的IPO来袭，往往可以起到延缓风险集中爆发的作用，避免了清仓式减持、集中式减持等风险，但却并未从根本上化解限售减持的压力，却把风险逐渐后移了。受此影响，股票市场存在已久的IPO堰塞湖问题，已然演变成限售股堰塞湖的问题，这并不利于市场的健康发展。

  由此可见，在A股市场相对不合理的游戏规则中，拥有成本优势、信息乃至资金优势的大资金大机构，往往可以借助市场的游戏规则，完成财富暴涨，股票市值大增等目标。然而，随着IPO发行节奏的高居不下，潜藏的限售股减持压力还是会逐渐增多，具备成本优势的资金而言，即使延缓了减持的时间，压缩了套利的空间，但其潜在的回报率依旧巨大。

  当前，新股上市首日随即触及涨幅上限的现象，依旧未能得到实质性的改变，而随后股价出现接连一字涨停板的走势，更是成为了市场的常态化现象。这系列的现象，实际上还是强化了新股的暴富神话，而诸如发行监管红线、新股上市首日交易规则的限制等，还是影响着A股新股暴富神话的命运。

  与此同时，对于上市公司质量参差不齐、业绩快速变脸以及欺诈上市等现象，依旧存活多时。但，多年来，这系列的问题仍未获得实质性的解决，而股市违法违规成本的持续偏低，法律法规缺乏震慑力，退市率持续低下、投资者索赔效率非常缓慢等问题，归根到底，还是股市游戏规则的制定仍不够严谨细化、不够有力。

  实际上，IPO本身并不可怕，最可怕的还是IPO高速发行的背后隐藏风险。对于一个成本不对称、信息不对称的市场环境而言，普通投资者最渴望的，还是要实现市场“三公”交易环境，更需要制定合理合规合法的交易规则游戏规则，从本质上保护投资者的切身利益。

把握重大历史机遇 助推恒丰银行业务转型

  “一带一路”倡议的提出，具有一定的历史性影响。实际上，“一带一路”是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的简称，而在当前的全球大环境下，“一带一路”建设的深入开展，也是为中国扩大发展与对外开放开拓了新的发展空间，同时也是为沿线国家共同打造出政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体以及责任共同体。归根到底，“一带一路”战略的提出，还是应对全球化退潮的冲击影响，构建出一个“人类命运共同体”，最终达到互利合作的目标。

  事实上，对于“一带一路”倡议而言，涉及的内容很多，但在此期间，资金融通是“一带一路”建设的重要支撑。与此同时，引导商业性股权投资基金和社会资金共同参与“一带一路”重点项目建设，及推进亚洲货币稳定体系、投融资体系和信用体系建设也是同等关键。

恒丰银行抓住“一带一路”重大机遇，发挥出积极的作用

  陕西，属于古丝绸之路的起点，新欧亚大陆桥的重要枢纽。西安，作为陕西省的省会，十三朝的古都，同时也是古丝绸之路的东方起点，它在“一带一路”的地位与影响力非同一般，而且扮演着非常重要的角色。

  恒丰银行，作为一家全国性股份制商业银行，在“一带一路”的大环境下，主动对接“一带一路”的建设，并把“一带一路”倡议视为加快重点区域业务发展、推动业务转型的重大机遇。

  资金融通是“一带一路”建设的重要支撑。在“一带一路”资金融通上，恒丰银行做出了有益的探索。

  其中，自2014年1月至2017年5月，恒丰银行共支持“一带一路”项目562个，投放总金额超过1100亿元人民币。与此同时，恒丰银行在境内，支持“一带一路”项目517个，累计投放近千亿元。而在境外，恒丰银行共计向45个项目投放121亿元人民币。由此可见，恒丰银行在“一带一路”建设上，给予了高度的重视与大量的资金投放支持。

  近年来，恒丰银行稳健快速发展。根据数据统计，截至2016年末，恒丰银行资产规模突破1.2万亿元，是2013年末的1.6倍。2014年至2016年累计利润总额312.17亿元，这三年的累计利润总额为以往26年的累计利润总额。

  值得一提的是，近年来恒丰银行获得多项荣誉，在英国《银行家》杂志发布的“2016全球银行1000强”榜单中排名第143位、香港中文大学发布的《亚洲银行竞争力研究报告》中位列亚洲银行第五位等。

  值得注意的是，早在2011年恒丰银行进驻陕西，西安分行于2011年5月正式开业。进驻陕西6年来，恒丰银行西安分行为陕西以及西安的发展带来了大量的资金投放，同时也为更多企业参与“一带一路”沿线项目建设提供了便利及可靠金融服务。

  根据数据统计，2014年至今，恒丰银行西安分行累计向40多个“一带一路”相关企业和项目提供融资150多亿元。

  其中，在陕西文化旅游产业中，恒丰银行西安分行累计投入资金达到100多亿元；在“一带一路”功能园区基础设施建设中，恒丰银行西安分行向陕西西咸新区发展集团提供85亿元的融资支持。

2015年，恒丰银行西安分行一次性给予丝绸之路国际商协会联盟50亿元的综合授信。

  对于陕西唐苑以及陕西恒通果汁等本土企业，恒丰银行西安分行也为其发展提供了授信及便利性资金结算支持，增强了公司实施“走出去”战略的底气。

重大历史机遇助推恒丰银行努力打造综合金融解决方案的提供商

  对于“一带一路”的倡议，属于我国新时期下的重大决策，这不仅为恒丰银行带来了众多合作机遇，还有利于助推恒丰银行的业务转型，提升综合服务能力，做综合金融解决方案的提供商，为客户提供全方位、多层次、个性化的一揽子综合性金融服务，并满足客户多样化的金融需求。

  在未来的考验与挑战中，恒丰银行需要始终秉承“恒必成、德致丰”的核心价值观，加强战略执行，加快转型升级，加大创新创业，为全力打造“精品银行、全能银行、百年银行”贡献力量。

“妖股”开启停牌核查模式，会影响股市走向吗？

“妖股”开启停牌核查模式，会影响股市走向吗？

  随着股市政策面的回暖，市场运行重心略有上移。实际上，经历了此前的非理性杀跌行情之后，市场的投资信心已有所回暖，而最直接的体现，还是在于游资开始有所活跃，而前期股性活跃的“妖股”也纷纷重新活跃起来。

  特力A，曾经在15年9月之后出现了一轮飙升行情，短短四个月的时间，特力A股价暴涨数倍，并一度成为百元高价股。然而，经历了一年多时间的阴跌走势后，特力A股价已经重返15年9月份前后的低点，累计跌幅显著。

  但，本来具有“妖股”特征的特力A，却在短时间内再度掀起了一轮飙升行情，累计涨幅高达50%，其“妖股”特征再度展现，这也是一个市场回暖的积极表现。

  再有一家“妖股”，也是备受市场关注的活跃股票，股票简称“煌上煌”。

  实际上，煌上煌属于16年的大牛股，期间股价暴涨数倍之多。但，随后也经历了一轮持续阴跌的过程，股价重返14元附近支撑区域。

  但，今年6月份以后，煌上煌股价的接连拉升，却再度吸引市场的眼球，短期累计最大涨幅已经超过50%，无疑成为近期的“妖股”。

  然而，就在今年6月14日，均因涨幅较大的原因，特力A与煌上煌也相继发布了停牌核查的公告，并自6月15日起停牌。那么，对于“妖股”开启停牌核查模式，会影响到股市的运行走向吗？

  妖股持续出现，这与游资的持续活跃有着密不可分的关系。然而，对于游资而言，其活跃的表现，也是建立于相对稳定的政策环境与市场环境之上，而一些知名游资的嗅觉更是非常敏感。

  以特力A与煌上煌为例，这两只股票均属于股性活跃的妖股，并曾经上演过持续飙升的行情，其市场影响力不少，且在平稳的市场环境中起到良好的领涨效应，或多或少激活了市场的投资人气。

  不过，纵观妖股过去一年的市场表现，也并不如人意，而在过去一段时期内，妖股均出现了不少的跌幅，甚至其股价重返当年的启动位置附近。由此一来，对于近期妖股的接连异动，存在资金自救的可能。但，若以此激活了赚钱效应，则不排除上演游资接力赛，推动股价的进一步上涨。

  游资持续活跃，容易制造出妖股，而妖股的出现，也往往容易激活市场的赚钱效应，乃至加快修复市场的投资信心。这，也恰恰体现出资金的强烈逐利性。

  但，在A股市场中，政策监管的因素还是具有较大的不确定风险，而这也往往容易导致游资资金的进退两难，进而削弱了市场资金的活跃度，降低了股市的赚钱效应。

  对此，在妖股先后开启停牌核查模式之际，实际上也间接为市场释放出监管有所收紧的信号，这也给部分游资资金敲响了警钟。

  以特力A、煌上煌为代表的阶段性妖股，其对市场赚钱效应的影响，还是不可小觑的。但，随着妖股的阶段性停牌，乃至上涨的熄火，则可能会降低市场的跟风效应，而游资资金接力推高股价的意愿也会明显降温。这一动作的出现，会提升股市的稳定性，降低市场的波动风险，但同时也会削弱股市赚钱效应，甚至影响到后续市场的反弹高度。

  接下来，对于市场而言，仍需要关注会否有持续性的监管要求出炉，且后续会否有更多的领涨股开启停牌核查的模式，这对资金的活跃度、市场的赚钱效应也会构成不少的影响。至于每周一批次的IPO发行力度，仍需关注每批次的核发家数以及筹资规模的变化状况，这确实影响着当下股市投资信心的修复程度。

假如浑水来到A股，结局又会如何？

假如浑水来到A股，结局又会如何？

  浑水来袭，让市场感到胆战心惊。从东方纸业、绿诺科技、多元环球水务，再到近期的辉山乳业及敏华控股等，都离不开浑水的身影。对于受冲击的上市公司而言，受伤较轻的，则是市值缩水的影响。但受伤较重的，则是股价“闪崩”，甚至受到交易所摘牌等处理。

  近期，浑水再度来袭，并对港股市场的敏华控股构成了冲击。然而，在浑水发布消息的那一刻，敏华控股价格出现直接跳水走势，最大跌幅超过10%。但，在随后的交易时间内，敏华控股却做出了相应的反击动作，并促使价格出现大幅回升的表现，并一度收复了价格“闪崩”前的位置。

  实际上，被浑水调研揭露的上市公司为数不少，并不仅仅局限于港股以及中概股企业。与此同时，纵观全球市场，沽空机构也不仅仅是浑水，还有包括香椽研究、哥谭市、格劳克斯等机构，而这些沽空机构对市场的影响还是不可小觑的，对上市公司而言，也是一个不确定的风险。

  假如浑水来到A股，那结局又会如何呢？这，或许也是不少投资者比较想了解的事情。

  虽然浑水等沽空机构，调研及揭露的上市公司遍布全球，且不排除提前做好沽空的策略，但在A股市场，这些沽空机构很可能会阻击不成，反而陷入至进退两难的局面之中。

  其中，从资金灵活度的角度来看，港股及其余主要成熟市场基本上属于开放型的市场，资金进出受到的限制不多，满足各类资本的灵活性。但，对于A股市场而言，资本需要考虑到不少的因素，其中赎回额度的约束也是比较关键的因素之一。退一步来说，即使沽空机构成功狙击某一上市公司，但它也可能存在监管约束以及赎回困难等风险。

  再者，以港股为主导的成熟股票市场，不设置涨跌幅限制，且可以允许T+0的交易方式。由此一来，既可以提升沽空机构的获利空间，也可以方便沽空机构的资金灵活度，提升资金的利用效率。但，与之相比，A股市场不仅设置了涨跌幅限制，而且仍沿用T+1交易方式，这对沽空机构而言，即使成功狙击，单日获利空间并不佳，且存在时间上、规则上的风险。

  此外，做空工具不丰富，仍然降低了沽空机构进入A股的积极性。

  这些年来，虽然A股市场逐渐增加了一些对接成熟市场的交易工具，但做空工具仍显稀少，很难满足沽空机构的做空需求。其中，以融资融券业务为例，多年来融券业务依旧很难获得实质性的活跃，而融券业务的缓慢发展，也导致了融资融券业务不均衡的发展格局。

  由此可见，无论从监管因素、市场规则因素，还是从交易环境因素、交易工具因素等，沽空机构很难在A股市场中拥有生存的土壤。不过，换一种角度思考，引入沽空机构并非完全坏事，或许对市场的治理以及对监督欺诈造假上市公司而言，还是具有一定的积极性影响。

  但，A股市场要走向这一步，目前仍显得并不成熟，更需要完善的地方还有很多很多。例如，引入集体诉讼、提升投资者索赔效率等，这也是必须完善的问题。否则，在缺乏完善的配套条件基础上，任性引入沽空机构，或完全照搬成熟市场的游戏规则，则其引发的后果还是不敢想象的。

怎样的IPO发行节奏，才适合A股市场呢？

怎样的IPO发行节奏，才适合A股市场呢？

  最近两次，A股市场的IPO发行节奏骤然下降，从单批次7家企业拟筹资不超过23亿元，变成了单批次4家企业拟筹资不超过15亿元。如果按照这一筹资规模，则一个月下来仅有80亿元左右的水平，较此前单批次5、60亿的筹资压力骤然下降。

  从IPO发行节奏的骤然下降，到减持新规升级版的逐渐落实，直接反映到A股市场身上，则是股市呈现出探底回升的走势，市场投资人气有所回暖。

  确实，经历了此前市场的非理性下跌之后，沪市市场两融余额回落至8500亿元附近的水平，而股市日均成交量能则迅速回落至3500亿元以下，甚至萎缩仅剩3000亿元附近的水平。由此可见，在一轮下跌行情之后，A股市场的投资人气骤然下降，股市投资信心也降至了冰点。

  虽然说IPO的快慢并非股市运行趋势的决定性因素，但从近期的市场表现来看，IPO的发行快慢却或多或少影响着股市的投资信心，进而影响到股市的反弹高度。在市场政策面略有回暖的背景下，上证50创出了阶段性新高，而沪市也暂时稳守住3000点大关，自低点反弹至今已有100余点的空间。

   不可否认，IPO发行节奏的快慢，需要充分考虑到当时市场所处的环境。简而言之，即股市投资信心低迷，行情持续疲软之际，IPO发行节奏需要适度减速，以刺激起股市的投资活力。反之，若股市投资信心明显回暖，且具备相对明显的赚钱效应时，则可以稍微提升IPO发行节奏，而市场环境的好坏，也是调节IPO发行节奏的关键看点。

  当前，A股市场属于IPO新规模式，即取消了预缴款申购，取而代之的，则是中签后再缴款的形式。再者，结合再融资新政以及减持新规升级版等因素的约束，实际上也明显减缓了IPO对市场存量资金的分流影响。

  值得一提的是，在市值配售环境下，大量打新资金看中了经久不衰的新股赚钱效应，而这也锁定了市场中大量的市值配售资金，降低其对市场的分流冲击影响。

  然而，当IPO停发，或新股赚钱效应明显熄火之际，则资金打新热情骤然下降，而大量被锁定的市值配售资金也可能逐渐出逃，进而对市场起到了明显资金分流的影响。由此可见，在现阶段内，停发IPO并非明智之举，但IPO发行节奏过快，也会加速新股不败神话的破灭。对此，如何合理调节IPO发行节奏，同时也要让新股保持适度赚钱效应，达到锁定市值配售资金的目的，还是考验到治市的智慧。

  自2016年起，A股市场的IPO发行节奏，从一个月一批次，发展至一个月两批次，而后到一周一批次，市场也逐渐适应了这种“常态化”。但，一周一批次的发行节奏，确实显得比较快，但如果市场能够根据市场自身的运行环境进行灵活调节，则IPO发行快慢，还是可以把消极影响降到最低。

  最近两次，A股单批次筹资规模平均仅有20亿元左右，一个月下来大概80亿元，如此发行节奏并不会对市场带来太大的冲击影响。或许，对于弱势市场而言，股市单月筹资规模控制在60至80亿元的水平，还是相对合理的。至于具有一定赚钱效应的市场，则可以把单月筹资规模控制在100至120亿元附近的水平，如市场行情热度过高，可以适度提升IPO筹资规模，来达到调节市场的目的。

  但，就目前而言，A股市场仍然属于信心修复阶段，股市表现依旧稍显疲软。按照当下的市场环境，并不适宜很快提升IPO的发行节奏，而在股市信心修复过程中，维持近期相对稳定的IPO发行节奏与筹资规模，以逐渐修复股市的赚钱效应及投资信心，还是很有必要的。均衡股市投资与融资功能的合理发展，还是非常考验治市的智慧，影响着亿万股民的财富命运。

近期上市公司为何热衷于“兜底增持”？

近期上市公司为何热衷于“兜底增持”？

  近期，尤其是自今年6月份以来，上市公司“兜底增持”的频率明显加大。实际上，自15年7月份之后，近段时期也属于上市公司“兜底增持”的密集时间点。

  自今年4月份之后，股市出现加速下行的走势，个股更是表现疲软，跌幅超过40%的股票比比皆是。然而，面对阶段性跌幅显著的上市公司，上市公司实控人却放出了不少护盘的招数，如增持股票、回购股票，乃至兜底式增持等。从近期市场的表现来看，兜底增持对上市公司股价的提振影响却不可小觑，有的股票颁布消息之后，随即出现大幅走高的行情，瞬间点燃了市场做多的热情。

  上市公司热衷于“兜底增持”，其本质目的还是在于稳定股价，安稳市场人心。与此同时，受到近期市场对兜底增持的热烈追捧影响，部分上市公司也开始跟风操作，先后颁布了“兜底增持”的举措。

  先不谈及上市公司“兜底增持”是否有不可告人的意图，但从近期的市场表现来看，确实起到了不少的提振效果，而股价的激活，对上市公司实控人，还是对上市公司员工而言，还是一种实实在在的利好。

  实际上，上市公司跟风操作，也并非首次。就在前一段时期，中国神华颁布了高比例现金分红之后，不少上市公司开始跟风操作，进行高比例的现金分红，而中国神华也掀起了一轮现金分红的热潮。

  从实际情况来看，自中国神华颁布高比例分红之后，其股价也受到了明显的提振，而随着股票市值的大幅飙升，加上大股东的明显受益，实际上中国神华的高比例现金分红还是非常值得的。至于随后跟风的上市公司，也因现金分红的方案，或多或少提振了相应的股票价格。

  如今，受到赚钱效应的推动影响，兜底增持的方案无疑成为当下市场最为追捧的热点。对于近期颁布兜底增持的上市公司，其股价也或多或少受到了提振，而一则兜底增持的公告，无疑成为了最有效的护盘方法。

  事实上，针对上市公司颁布的系列兜底增持方案而言，其约束条件的设置也是比较严格的。对于员工而言，并非随意买入就可以获得兜底的承诺，而是需要按照规定时间买入，并需要连续在职持有一定的时间，在满足多项要求之后，方可获得兜底的承诺，这对员工而言，也是不少的考验。

  但，实控人并未用真金白银买入股票，反而鼓励员工买入增持，这却有另一番的意味。然而，对于这一举措，让投资者不得不担心上市公司股权质押的平仓风险。对于部分上市公司实控人而言，他们已经无力补充质押物或补充现金，而在股价持续非理性下跌的背景下，也无奈采取兜底增持的策略，来达到护盘，延缓风险爆发的目的。然而，对于这一举措，虽然可以短暂性获得喘息的机会，但仍未能够从本质上解决问题，更大程度上还是在于把风险后移，而A股市场上市公司大量的股权质押风险，也不得不进行有效地处理，否则风险总有爆发的时候。

  上市公司积极护盘，沪市指数全力守护3000点，这也是近期市场的真实写照。然而，在抑制资产泡沫，降杠杆的大环境下，并不支持股市出现大幅上涨的走势，而市场获得短暂喘息之后，兜底增持隐藏的问题还是需要得到有效解决，否则市场问题隐藏越多，风险越往后移动，终究还是不利于市场的中长期健康发展。

浑水做空上市公司多次得手，给A股带来什么暗示？

浑水做空上市公司多次得手，给A股带来什么暗示？

  多年来，因浑水的突然来袭，而导致焦头烂额的上市公司为数不少。对于浑水而言，其调研揭露的上市公司遍布全球，期间涉及到的中概股企业、港股上市公司也是并不少见。

  浑水的威力有多大？纵观多年来被浑水揭露后的上市公司表现，轻则出现短期下跌的走势，重则出现价格“闪崩”，乃至遭到交易所的摘牌处理。就以此前的辉山乳业为例，受到浑水沽空报告的影响，价格出现了“闪崩”的走势，一度跌幅达到90%左右，单日蒸发市值惊人。

  实际上，近年来港股上市公司常有价格“闪崩”的现象，但当市场提及浑水，则往往感到了胆战心惊。多年来，对于浑水来说，经历了多起成功的狙击，不仅收获了名声，也达到了沽空获利等目的，可谓一举多得。

  如今，在港股上市公司价格“闪崩”惊魂未定的背景下，沽空机构浑水却再度扬言，即将公布沽空目标，且对象为港股上市公司。由此一来，对于市场的心理冲击压力还是不可小觑的。

  浑水揭露并沽空上市公司的行为多次得手，为其带来了不少的利益。但，在港股市场频受冲击的同时，又会给A股市场带来什么样的暗示呢？

  “做空”一词，对国内投资者来说，听起来熟悉，但实际上却非常陌生。究其原因，主要在于港股市场属于开放的市场，且港股市场做空工具比较多，便于沽空操作。与此同时，更为关键的是，对于海外资金的流动，港股市场会显得相对灵活，未受到太多的干预。

  但，与之相比，在A股市场实现做空，却非常艰难。在实际操作中，即使拥有资金优势、信息优势乃至成本优势的大资金大机构，也未必可以成功做空狙击。其中，对于交易环境相对封闭的A股市场，做空工具并不丰富，而对于外部资金而言，即使获利丰厚，也未必可以灵活进出，仍需考虑到赎回额度受限等问题。

  值得一提的是，在港股市场中，我们经常可以看到大量的“仙股”，有的股票价格更是低至几角几分。但，与之相比，A股市场的交易规则，却注定很难实现这一现象。

  其中，从规则上来看，如果A股上市公司连续20个交易日的每日收盘价均低于股票面值的，也将会面临退市的风险。更多时候，在A股市场中，当市场看到1元股遍地之际，往往属于股票市场最低迷的运行状态。

  股价“闪崩”现象，会让投资者胆战心惊。有时候，一则利空消息的突击，会导致股票价格瞬间暴跌8、9成，投资者持股市值瞬间缩水。不过，于A股市场而言，因存在涨跌停板制度以及T+1的交易规则约束，不可能出现单日价格“闪崩”的现象，更可能会以连续一字跌停板的方式演绎。

  对于这一交易模式，实际上有利也有弊。

  谈及有利之处，则避免了价格单日闪崩所带来的巨大冲击。至于其弊端之处，则对股票而言，会形成巨大的抛压，普通散户无法及时出逃，而对于大资金大机构而言，即使拥有了特殊交易通道，也未必可以快速出逃。

  面对浑水接连的狙击行动，实际上也会对部分欺诈、造假上市公司带来致命性的打击，该退市的就实行退市，该价值回归的就实行价值回归，加速挤压价格泡沫。由此一来，可以快速实行市场优胜劣汰的功能。从这一点来看，浑水发挥出不少的作用。

  但，对于一个成熟开放的股票市场，在做空机构狙击之际，更需要做好相应的配套措施，如集体诉讼、投资者索赔效率的提升等，这对保护投资者切身利益还是很有帮助的。但，整体而言，港股市场的成熟交易模式可以适度借鉴，但不适合完全照搬，否则会导致水土不服的风险。

上市公司“兜底增持”频现，这是股价见底标志吗？

上市公司“兜底增持”频现，这是股价见底标志吗？

  股市接连非理性下挫，引发不少资金的先后增持。但，在个股价格持续非理性下跌的过程中，A股市场却开始逐渐出现“兜底增持”的现象，这也是当下稳定股价的重要举措。

  根据证券时报数据统计，15年7月份至今，合计19家上市公司发起了实控人兜底的员工持股，而自今年6月1日以来，已经有6家上市公司作出了“兜底增持”的举动。

  实际上，从“兜底增持”最密集的时间点来看，一个是15年7月至9月份，另一个则是今年6月份以来的时间点。然而，从这两个重要时间点所对应的市场表现来看，基本上经历了一段非理性下跌的过程，而不少股票也临近股权质押预警线乃至平仓线。

  确实，从近期股市的表现来分析，虽然指数跌幅不算太猛烈，但个股跌幅却非常明显。其中，对于部分中小市值股票而言，其阶段性最大跌幅更是超过50%，而期间涉及股权质押平仓风险的比例还是为数不少。对此，站在这一关键时点，对于上市公司大股东而言，最迫切的任务，还是在于稳定股价，防止股价继续非理性下跌而触发系统性风险。在此期间，若操作稍有不慎，则可能连上市公司的控股权也会受到动摇。

  从实际情况来看，对于涉及股权质押的资金而言，当价格跌破预警线，则需要在规定时间内补充质押物或补充现金。然而，当质押物或现金无法及时补充，则可能面临平仓乃至强行平仓的风险，而市场各方也会做好相应的应急方案。由此可见，对于上市公司大股东而言，一旦遭遇无法补充质押物或现金，乃至遭到强行平仓的风险，则后果也是不敢想象的，对上市公司的冲击也更为明显。

  大股东、高管不直接增持股票，反而通过“兜底增持”的策略，鼓励员工增持股票，这确实值得我们去深思。或许，正如上文所述，当股价持续非理性下跌，大股东无力增持自家股票，乃至无力补充质押物或现金，而不得不作出的应对策略，而其根本目的，还是在于稳定股价，延缓股权质押强行平仓的时间。

  其实，从近期公布的“兜底增持”方案来看，并非无条件给予员工如此优惠的待遇，而是有着系列约束的条件。其中，就包括员工要在规定时间内增持股票，且需要连续持有一定的时间，并要求连续在职等，而在符合多项要求之后，其所产生的亏损，才获得兜底，这些要求的设定，也会降低员工持股的积极性。

  虽然上市公司“兜底增持”的背后可能会有不为人知的意图，但从近期颁布“兜底增持”方案的上市公司股价表现来看，却受到或多或少的提振。或许，从近期股价受到提振的表现来看，上市公司出台方案的目的已经基本达到了，但若市场环境持续恶化，则“兜底增持”仅仅延缓了风险爆发的时间，而并未从根本上消除风险的问题。

  与此同时，即使上市公司出炉了“兜底增持”的方案，但若上市公司自身质地不佳，甚至存在亏损乃至披星戴帽的风险，则利好因素刺激之后，往往还是离不开股价价值回归的过程。由此一来，上市公司“兜底增持”现象，投资者仍需谨慎看待。

  时下，正值金融市场“去杠杆”的大环境，而上市公司股权质押的问题已经存在多时，且需要得到妥善的处理。否则，当市场环境持续恶化，上市公司股价继续出现持续非理性下跌之际，则市场风险可能会集中爆发，甚至会触发市场的系统性风险。

  由此可见，沪市3000点往往属于政策性底部，而3000点以下，则可能会是上市公司股权质押平仓风险爆发的风险区域。对此，从近期政策面的回暖，到上市公司增持意愿的明显提升，乃至“兜底增持”现象的逐渐增多，也足以体现出当下稳定市场的关键性，而与提振市场活跃股市相比，稳定市场人心会显得更加重要。

当前的市场环境，适合暂停IPO吗？

当前的市场环境，适合暂停IPO吗？

  股市持续低迷，IPO发行节奏及发行规模显著下降。从前一轮的7家核发及不超过23亿元的筹资规模，到新一轮的4家核发及不超过15亿元的筹资规模，这系列现象也印证了IPO发行压力骤减的真实写照。与此同时，结合近期减持新规“升级版”的出炉，足以体现出当前呵护市场的一面。

  沪市顽强守住3000点重要关口，但多数个股表现早已破位。从近期市场的表现来看，一方面是上证50的迭创新高，另一方面则是“沪强深弱”格局的强化，而创业板指数迭创新低的走势，也反映出当下市场的分化严重性。

  从去年年初的减持新规出炉，到今年减持新规“升级版”的落地，深刻影响着A股市场减持套利的乱象行为。

  很显然，去年年初的减持新规，虽然堵住了减持缺口，但仍保留了大宗交易、协议转让等变相减持渠道，减持新规力度不足，却加剧了市场减持套利的需求。如今，市场充分吸取了此前的经验教训，不仅堵住了大宗交易、协议转让的通道，而且也把特定股东纳入到监管的范围之中，定增套利等行为受到了明显的约束。至于此前参与其中的大资金大机构，也不得不延长了退出的时间，增加了不少的投资不确定性，或多或少打击了市场定增的积极性。

  从实际意义来分析，此次减持新规“升级版”，意在减缓市场减持套利乱象，维护市场“三公”原则，减缓股市财富再度分配的不合理性，对散户切身利益起到一定保护作用，而更为关键的，还是削弱了市场“脱实向虚”的风险。但，新规趋严，打击了定增积极性，挫伤了大资金大机构的参与热情，但不排除这类资金寻求更为隐蔽的方式实现变相减持的目的。

  减持新规“升级版”，被认为是堵住市场减持套利乱象的一大利器。那么，对于IPO发行节奏及发行规模的骤然下降，则可以认为是呵护市场的重要举措。

  虽然目前A股市场仍然处于一周一批次的IPO发行节奏，且一周一批次的发行速度基本上成为了市场的常态现象，但IPO单次核发的企业批文数量以及单次筹资规模的骤然下降，却出乎了市场的预期，而这一举措，也被视为当下市场的利好消息。

  不可否认，IPO发行节奏及筹资规模的下降，利于减缓股市的抽血压力，对股市投资信心的修复，起到一定程度上的提升影响。但同时，却不利于IPO堰塞湖的加速泄洪，不利于推动股市支持实体经济的力度等。至于暂停IPO的想法，或许在现阶段内较难实现，且对当下的市场环境而言，并不适合暂停IPO。

  纵观A股市场的历史，暂停IPO的现象并不少见，而从整体上来看，IPO的暂停与当时股市持续低迷的环境有着密不可分的联系性，而在上一轮股市非理性下跌风波中，A股市场也一度暂停了IPO，以尽早修复股市的投资信心。

  确实，IPO发行的速度与节奏，需要充分衡量当时的市场环境，而作出灵活调节，这利于均衡股市投资与融资功能的发展。对于16年11月之后一周一批次的IPO发行节奏，确实显得过快，而IPO过快发行的背后，还可能会衍生出解禁压力倍数式扩张、股市投融资功能的失衡发展以及股市投资信心骤然下降等消极影响。

  站在提振股市投资信心的角度出发，在股市处于持续低迷的环境下，确实需要合理调节IPO的发行节奏以及筹资规模，但可否暂停IPO，更需要看相应的市场环境。

  当前，属于IPO新规模式，且取消了预缴款申购机制，取而代之的，则是中签后再缴款的形式。由此一来，结合市值配售的因素，市场中聚集了大量的打新资金，而市值配售也锁定了大量的资金，其最实际的意图还是通过打新来提升综合收益率，实现资产保值增值的目标。由此一来，将会可能引发一些不确定风险。

  其中，如新股上市后综合收益率不佳，或出现了新股上市后不久随后破发的问题，则打新资金积极性会骤然下降，存量资金抽离在所难免，而在此期间，如果市场不能有效激活起其余的赚钱效应，后果还是不敢想象的。

  再者，如暂停了IPO，且对应市值的股票表现不佳，则原本依靠市值配售打新的资金，会加速逃离市场，存量博弈环境再度受到挫伤。由此可见，在当前市场环境下，暂停IPO还是并不可取的举措。

  实际上，IPO新规环境，加上再融资新政及减持新规“升级版”的配合，适度IPO还是可以的。但，关键之处，则在于IPO发行的节奏以及筹资的规模，在此期间，更需要充分衡量当时的市场环境，进行灵活的调节，而这更需要考验到治市的智慧。

  对于A股市场而言，长期处于“牛短熊长”的格局，归根到底还是股市定位的问题。多年来，A股市场上市容量显著提升，但企业质量参差不齐，退市率长期低下，股市基本上处于“进入困难，退出更难”的状态之中，而这也往往会导致不少长期亏损股、股市不死鸟投资标的，长期占据了市场的资源，股市优胜劣汰功能迟迟未能够得到激活。

  随着大量IPO的持续发行，随之而至的，还有市场持股成本的不对称风险、上市公司业绩变脸频现的问题、庞大的减持限售压力的蜂拥而至以及股市容量持续扩张甚至沦为垃圾箱的结果等。这，系列的现象，对股市的长远健康发展并不有利，股市财富再度分配的过程也会显得并不合理，股民赚钱难度更是难上加难。

监管新规下，6月股市还会悲观吗？

监管新规下，6月股市还会悲观吗？

郭施亮

  每一年的6月份，对于股市而言，也是一个不少的考验。然而，纵观过去十年股市6月份的表现，却并不乐观。其中，从过去十年的表现来看，除了2009、2011、2014以及2016年之外，其余年份的6月份表现，均以下跌为主，且单月跌幅比较明显。由此一来，市场对6月份的行情，也不敢抱太多的希望。

  实际上，对于今年而言，中国股市受到的考验还是不少，且在不明朗的市场环境下，投资者的投资信心也基本上降至了冰点。时下，虽有减持新规“升级版”的出炉，但减持新规下，仍未从本质上扭转市场低迷的投资信心，这对当下的股市来说，也是颇具不确定性的。

  从政策层面来看，本轮减持新规“升级版”，充分吸收了此前减持新规的经验教训，并对大宗交易、协议转让等变相减持通道给予了严格的约束，且对适用范围进一步拓宽，特定股东也纳入到监管的范围之中。由此一来，减持新规“升级版”基本上堵住了各种套利的行为，而定增套利受到的冲击更为明显。

  对于中国股市而言，减持新规意在减缓抛售压力，提升市场“三公”原则，但IPO企业质量参差不齐，市场信披质量有待提升以及股市退市率长期偏低等因素，却制约了股市的健康发展。由此可见，光有减持新规“升级版”还是远远不够的，这并不足以扭转股市运行趋势，但市场更期待的，还是系列组合拳的出炉，全方位健全股市的健康发展。

  从资金层面来看，目前股市仍以存量资金作为主导，虽有长期资金入市的预期，但长期资金的加快涌入更需要有股市赚钱效应的激活作为前提，否则新增流动性涌入预期还是会大打折扣。与此同时，6月份往往需要面临季末考核、流动性紧张等问题，而对于存量资金博弈的市场大环境，仍然会受到不少的影响。

  但，换一种角度思考，若借助利空因素，加快完成股市由政策底到市场底的探索，进而达到迅速释放出恐慌抛压的目的，这或许也是一件好事。

  回顾2013年6月的中国股市，当时市场长期徘徊于政策底部区域，而在“钱荒”的冲击影响下，股市从政策底瞬间下挫，并以最快的速度完成了由政策底到市场底的探索，并最终确立了阶段性的市场大底部。

  从破净股数量的增多，到产业资本增持意愿的提升，再到政策面的稍微回暖等，这系列的因素，也基本上印证了当前政策底部的判断。但，纵观历年来的市场大底部，政策底之下，往往还会存在市场底，但关键之处，还是在于市场最终会以什么样的方式完成政策底向市场底的探索过程。

  假如市场演绎出如2013年6月份前后的市场底探索过程，则此过程虽然充满了恐慌，但却以最快的速度完成政策底到市场底探索的过程，而短期阵痛或许换来了中长期的市场回暖。

  但，如果市场最终还是选择了以时间换空间的形式，来完成股市由政策底到市场底的探索过程，则这一过程还是充满了煎熬，或许市场仍需要耗用数月乃至数年的时间来完成这一筑底过程。

  监管新规“升级版”的出炉，代表着当下市场的监管态度，政策监管态度的逐渐回暖，也利于股市投资信心的阶段性稳定。但，当前市场仍然处于“去杠杆化”的大方向，而局部性“去泡沫化”压力依存，而部分股票挤压泡沫的风险仍然不可小觑，而近期上证50与中小市值股票截然不同的市场表现，也足以印证了当前市场分化的严重性。

  由此可见，在“抑制资产泡沫”的定调环境下，股市仍难有趋势性的大机会，而在上证50顽强护盘的背后，实际上也掩饰了不少股票加速去泡沫的风险，而指数失真迹象，也比较明显。

股市再度逼近3000点，减持新规出炉的背后含义

股市再度逼近3000点，减持新规出炉的背后含义

  经历此前的一轮非理性下跌走势，沪市反复考验3000点整数关口的支撑力度，并暂时获得了阶段性的企稳。但，对于创业板市场，却早已击穿前期调整低点，中小市值股票的下跌力度非常明显，市场反映出明显的“沪强深弱”现象。

  沪市3000点，基本上被市场认定为股市的政策底部。纵观过去一段时期，每逢市场接近或触碰到3000点的区域，则将会掀起一轮救市热潮，而系列产业资本、大资金大机构的增持意愿也会显得非常强烈。或许，对于具有先知先觉的大资金大机构来说，沪市3000点一带区域，更可能属于市场的支撑底线，一旦触及此区域，往往会引来救市的强烈需求。

  如今，在沪市经历了一轮快速调整的行情之后，市场又一次逼近3000点的支撑区域，而减持新规的出炉，也或多或少暗示出强烈的救市信号，而这也被市场认为是一次提振投资信心的重要体现。

  谈及减持新规，实际上早在去年年初已有出炉。然而，鉴于此前的规则并不够周全完善，这一次的减持新规，也将会体现出其具有针对性、完善性的一面。

  实际上，对于此次减持新规，总结了此前的经验教训，并对大宗交易、协议转让等变相减持渠道给予了严格的规范，在此期间，减持时间、减持数量以及减持的限制要求等，也作出了更细化的规定。

  除此以外，对于长期以来市场存在的高管提前辞职规避减持限售的问题，也于此次减持新规中获得了实质性的处理。至于除大股东、董监高外的特定股东，也同样纳入监管的范围。由此可见，此次减持新规的细节考虑，还是比较周全的。

  受此影响，多年来存在的定增套利问题，得到了约束，但同时也会降低上市公司参与定增的积极性。与此同时，随着减持规则的细分化、具体化，大股东变相减持的通道，基本上遭到了冲击，而更为隐蔽的减持渠道，也受到或多或少的影响，此举利于减缓短期股市减持解禁的压力。

  不过，减持新规虽好，但或仍难摆脱风险后移的压力。此外，面对如今逾3000家上市公司的A股市场，上市公司质量参差不齐，这也与核准制模式下的质量把关，有着或多或少的联系性。

  需要注意的是，对于A股市场而言，企业上市本来艰难，但实际上，上市公司一旦进入到股票市场，则可以长期占据着市场的资源，享受股市再融资等圈钱通道，而多年来，股市不死鸟神话屡见不鲜，而真正实现退市的上市公司却并不多见。由此一来，A股市场刚性兑付问题未能够获得实质性的解决，股市优胜劣汰功能也迟迟得不到有效地激活，这对A股市场的健康发展，依旧影响深远。

  很显然，光有减持新规的“升级版”，还是远远不够的。对于A股市场而言，在没有有效实现注册制的背景下，核准制模式下更需要对企业质量严格把关，提升信披质量，且需要进一步提升股市违法违规成本，加快《证券法》及《公司法》等法律法规的修订与完善化。至于长期依存的股市不死鸟现象，更需要从实质性破解，该退市的上市公司，就该果断退市，不能够让其长期占据市场的资源，影响到股市优胜劣汰的效果，而在股市退市率提升的过程中，也需要把股民索赔效率提升上去，进一步完善民事赔偿机制等配套举措。

  从A股破发潮的出现，低价股的扩容，再到减持新规的出炉，这实际上暗示出3000点政策底支撑的强大性，而这也是市场多方顽强守护的关键防线。或许，对于部分上市公司而言，一旦市场有效失守3000点，则可能意味着股市由此深陷熊市，而大量股权质押预警乃至平仓风险，也将会一触即发。由此可见，3000点的得失，对A股市场来说，确实具有不一般的意义。

  减持新规的出炉，代表着一种监管的态度，同时也给市场吃下了一颗定心丸。但，鉴于全年“抑制资产泡沫”的定调环境，结合降杠杆的大背景，减持新规或较难起到股市趋势反转的效果，而在熊市氛围的笼罩下，股市保持持续稳定性，且严守市场不发生系统性风险的底线，或许是比较理想的市场运行结果。

上证50再创新高，是接轨成熟市场的前奏？

上证50再创新高，是接轨成熟市场的前奏？

  纵观外围市场环境，基本上呈现出持续上涨的趋势，而美股标普、纳指均刷新历史新高。然而，从A股市场的表现来看，却有着截然相反的走势，期间更是出现了“指数接连调整，个股创新低”的局面。

  但，需要注意的是，近期上证50指数的表现，却远远领先于其余市场指数的走势。时至目前，上证50指数已经创出了近一年半时间以来的新高水平，而部分上证50样本股更是创出阶段性新高，乃至历史新高。

  一方面是上证50指数的逆势上涨，另一方面则是中小创业板指数的持续阴跌，而个股更是接连创出新低，并创出调整以来的新低水平。由此一来，市场分化效应非常明显，但归根到底，还是少数权重股支撑起整个指数，而由此导致市场指数失真的风险。

  上证50样本股，基本上属于市场中最具影响力、最具流动性的股票，且与沪市市场相关性较高，具有一定的参考代表性。与此同时，从近期的市场表现来看，即使部分上证50样本股创出新高，但其整体估值依旧保持相对合理的状态，而持续稳健的股息率以及相对稳定的业绩增速等因素，却似乎成为了支撑上证50指数上涨的根基。

  基本面良好，颇具代表性的优秀上市公司，这是上证50样本股的真实写照，这也是A股市场中长期健康成长的一个重要体现。对于投资者来说，如果近期持续持有这类股票，则持股市值不仅不会缩水，而且还会逆势上升。

  上证50再创新高，这既有权重护盘，支撑市场指数的影响，也有机构抱团取暖的需求，而对于基金重仓，机构扎堆的股票，其稳定性也得到了确认。

  不过，在另一方面，我们可以发现近期A股市场已有“港股化”的趋势，而在此期间，美股港股继续强者恒强，而以上证50为代表的优质品种的运行步伐，也与其最为密切。

  与此同时，按照计划，A股纳入MSCI的关键考察期已经越来越近，而这也是A股走向国际大舞台的重要标志。从此前的缩小版新方案分析，其纳入概率明显提升，也为A股市场扫除了制度障碍，而作为A股市场最具代表性、最具影响力的上证50样本股，其价格运行重心持续攀升，也有存在接轨成熟市场的前奏信号。

  不可否认，就目前而言，A股市场距离成熟市场的目标，还有不短的路要走。以上证50为代表的优质标的的大幅拉升，却起到了明显护盘，稳定市场指数的作用。但，与之相比，大量中小市值股票的走势，却步入了深度调整的格局，市场分化非常明显。退一步来说，如果缺乏了权重的强力护盘，则沪市市场早已失守年线位置，并深陷熊市的局面之中。

  当下，A股市场仍然以存量资金作为主导，而在庞大的市场容量下，存量资金仅能够支撑起局部性的赚钱效应，却很难引发市场齐涨齐跌的运行格局。依靠上证50指数撑起整个市场，或许仍需更多的回暖政策助推，进而激活更多的市场赚钱效应。否则，若仍以存量资金作为推动背景，却不对市场核心问题对症下药，则股市反弹空间依旧受限，股市分化仍然加剧。

提升A股退市率是一个大问题！

提升A股退市率是一个大问题！

  *ST新都正式进入退市整理期，该股将会成为2017年以来的退市第一股。然而，从近年来已实现真正退市的上市公司家数来看，却寥寥无几，而实现A股市场的退市常态化，虽说已经谈及多时，但时至今日，仍未有实质性的进展。

  十多年来，A股退市率少得可怜，而股民索赔效率也显得相对低下。究其原因，一方面是揭示出国内市场的民事赔偿机制并不完善，前置条件设置显得相对复杂；至于另一方面，则在于股民自身的维权意识淡薄，即使深陷索赔的事件，不少股民仍然没有维权的意识，多年来A股市场的股民索赔效率明显较低。

  不过，需要注意的是，与股市退市率极低的现象相比，A股市场的IPO发行节奏却高居不下。

  自去年11月份以来，A股市场基本上实现一周一批次的IPO发行节奏，月均筹资规模显著提升。在此期间，虽然股市投资信心明显下降，但仍难改变新股高速发行的现状，而一周一批次的新股发行节奏已经成为了市场的常态现象，但备受关注的退市问题，始终未能够实现真正意义上的常态化。

  近年来，我们可以看到A股市场会产生出一些积极性的变化，如上市公司现金分红能力提升、股市整体股息率增加以及整个证券市场的违法违规成本提升等。但，在股市分红力度提升的同时，退市率仍然需要值得高度重视。或许，对于当下IPO高速发行的市场环境而言，光有股息率的提升，还是远远不够的，关键还得要有退市常态化作为补充，信披质量的实质性提升以及上市公司原始股限售股解禁的规范约束等要素给予配合。

  其中，提升A股退市率，确实是一个大问题，而实现A股退市常态化，也将会显得非常迫切。

  对于一个长期处于“只进不出”的市场来说，难以真正实现优胜劣汰的功能。纵观A股市场的历史，股市从1000家上市公司发展至2000家上市公司，用时达到10年，而股市从2000家上市公司发展至3000家上市公司，用时却仅为6年左右。然而，按照当下的IPO发行节奏，料IPO堰塞湖有望加速泄洪，但股市从3000家上市公司发展至4000家上市公司的时间，可能会远少于6年的时间。

  一边是排队企业数量的高居不下，另一边却是大量中小企业的融资压力持续偏大，而对于股市而言，其为大量中小企业拓宽融资渠道，或许成为了关键性的任务。但，需要注意的是，对于急于发行上市的企业而言，若上市后不是踏踏实实利用好资本市场做好实业，而是借助股市的财富效应实现一夜暴富，而后留下一堆烂摊子。至于有的企业家，借助股市这一场所，加大抽血压力，并做大资本壮大自身财富，却不懂得回报股东，甚至是以大量股东的利益作为代价，这显然也不利于市场的可持续健康发展。

  对于一个健康可持续发展的市场而言，要长期实现股市投资功能与融资功能的均衡发展，既要提升上市公司投资回报能力，又要注重市场退市率，让退市成为常态化现象。由此可见，对于目前拥有3000余家上市公司的A股市场，该要退市的上市公司，就应该果断退市。至于适合并购整合的，可以有序推动，但需要果断打破股市刚性兑付的现象，不能够让A股的部分上市资源被部分“该退不退”的上市公司长期占用。

  需要注意的是，提升A股退市率，实现退市常态化固然重要。但，在实现退市常态化的同时，更需要从实质上提升股民的索赔效率，完善民事赔偿机制，并逐渐增强股民的维权意识。对此，只有股息率、退市率以及股民索赔效率获得实质性的提升，才有望从本质上推动A股市场走向健康可持续发展的道路。

究竟该不该强制上市公司现金分红？

究竟该不该强制上市公司现金分红？

  鼓励上市公司现金分红，逐步提升A股上市公司的整体股息率水平，这是股票市场走向健康成熟的标志之一。然而，当把“鼓励”变成“强制”之时，却容易引起市场的热议。那么，对A股市场而言，究竟该不该强制上市公司现金分红呢？

  事实上，现金分红，尤其是持续性的现金分红，或多或少体现出一家上市公司的投资价值，同时也体现出上市公司能够带给投资者多少的投资回报预期。但，不分红，并不一定就是坏公司。

  纵观全球股票市场，就存在一些长期不分红的上市公司，但它们往往通过将留存利润再度生产投资，拓宽上市公司的盈利预期，试图从更大程度上提升股票的综合投资回报率。然而，对于这一类上市公司而言，它们往往体现出中长期价格持续攀升的姿态，并通过资本利得回报投资者。

  不过，从A股市场的历史表现来看，长期不分红，却能够为股东带来持续可观资本利得的上市公司，却寥寥无几。然而，在A股市场之中，占据市场更多的，还是从不分红的“铁公鸡”。更有甚者，不仅长期不分红，而且还频繁采取定增、配股等再融资手段，上市以来融资力度远远大于分红的力度。

  其实，从某种程度上分析，鼓励现金分红，能够促进A股市场整体股息率的提升，提升A股市场的投资回报功能。但，是否要采取强制性的手段来刺激现金分红，那更需要根据实际情况制定方案，而上市公司现金分红更需要自觉，而并非用强制手段加以执行。

  近年来，A股上市公司现金分红力度有所提升。但，在实际情况下，间歇式的现金分红仍然占据多数，而真正采取持续性现金分红的上市公司，还是为数不多。

  一般而言，对于一家上市公司来说，如果采取连续性现金分红的策略，则往往意味着这家上市公司具备了健康的财务能力、经营能力。至于上市公司的现金流问题，也基本上保持着健康的水平。从中长期的角度分析，采取持续性现金分红的上市公司股价，基本上具有良好的投资预期。

  不过，需要注意的是，对于上市公司现金的来源，仍需要区别看待，并仔细观察其来源是否属于经营活动所产生的现金。换言之，如果上市公司的现金来源，多以投资及筹资活动而产生，则对待上市公司的现金问题，仍需加以慎重。

  鉴于A股市场的股市定位问题，在A股市场中诞生出类似伯克希尔哈撒韦那样长期不分红，却通过资本利得回报投资者的上市公司概率很低。在A股市场中，适宜鼓励上市公司现金分红，却不应该强制分红，而面对A股市场现金分红的现象，仍需要考虑一些问题。

  其中，现金分红背后的红利税征收问题，对投资者的持股成本、投资回报预期构成不少的影响。

  根据政策来看，13年1月1日起，A股市场开始实行差别化红利税征收政策。到了15年9月8日起，个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。由此可见，对于长期持股者而言，税负不会额外增加持股负担，但对于持股期限在1年以下的投资者，仍不得不考虑到红利税的问题。

  再者，鼓励上市公司现金分红，更需要积极引导，同时更需要考验上市公司现金分红的积极性。对于长期不分红的上市公司，如果公司不断把留存收益用作生产投资，创造利润，则问题不大。但，若此类上市公司，把留存收益用作其余的途径，则需要给予规范与引导。

  与此同时，在A股市场中，间歇式的现金分红为数不少，但持续性现金分红的上市公司，却为数不多。由此一来，要从实质上提升上市公司的平均股息率水平，仍需鼓励上市公司持续性的现金分红能力，这样更能够考验到上市公司真实的财务实力以及现金流水平。

  此外，需要警惕部分上市公司，借助转增股本替代现金分红，实际上这并未给予股东权益带来实质性的变化。至于部分大股东持股比例过大，大资金大机构持股占比较高的上市公司，也需要警惕上市公司借助高额现金分红“肥”了自己，甚至实现了变相利益输送的目的，而这一举动更需要给予规范与整顿。

  上市公司提升现金分红的力度，有助于A股市场整体股息率的提升。但，在鼓励现金分红，促进上市公司连续性现金分红的同时，更需要上市公司提升现金分红的自觉性，真心实意回报上市公司的投资者。

“比特币秒杀炒房，炒房却秒杀炒股”的背后

“比特币秒杀炒房，炒房却秒杀炒股”的背后

  轰动全球的比特币勒索病毒，一时间让比特币成为全球关注的焦点。然而，纵观近年来比特币的表现，却完全出乎市场的预期，价格飙升幅度惊人，而国内比特币价格更是突破万元大关。

  据数据统计，截至今年5月14日，比特币年涨幅超过260%，秒杀国内绝大多数的投资渠道。然而，如果从2010年4月份开始计算，即在比特币首次公开交易之际，每个比特币市场价仅为0.03美元，而7年之后，似乎谁也无法想象，比特币价格却飙升至1800美元以上，累计涨幅相当惊人，足以秒杀任何的投资渠道。

  比特币，实际上还是一种网络虚拟资产，但在其迅猛崛起的同时，它的合法地位却备受质疑。然而，在多轮质疑的过程中，比特币的影响力却不降反升，但其高度膨胀的价格泡沫，却完全出乎了市场的预期。

  “去中心化”、“匿名化”、“加密算法”以及“不依靠特定货币机构发行”等特征，为比特币的发展创造了特殊的条件。甚至，对于比特币而言，还可以兑换一些国家的货币，而其特殊的性质却容易获得了部分黑客的青睐。

  近年来，比特币秒杀炒房，炒房却秒杀炒股，却成为了国内市场的真实写照。然而，对于这种现象的出现，归根到底，还是离不开这几个原因。

  其一、外汇管制环境下，资金无处可逃，房地产，尤其是一线乃至部分二线房地产市场，成为资产保值增值效果比较明显的渠道。至于比特币，中国已在不经意间成为了比特币的最大交易市场，而在外汇管制的大环境下，比特币甚至还可以利用一些间接的方式，来达到规避外汇管制的效果，而一些来路不明的资金或许借此完成转移资产等目的。

  其二、国内市场依旧离不开“两多两少”的问题，具体而言，即民间资金多，投资渠道少；中小企业多，融资渠道少。然而，对于庞大的民间资金，既可以到房地产市场实现资产保值增值的目标，同时可能会涌向港股市场、理财产品等渠道，又可能通过比特币市场规避外汇管制的环境，而比特币的疯狂表现，也与此有着或多或少的联系。

  但，对于时下企业融资需求的旺盛，以股票为主导的直接融资渠道，无疑受到了重视。多年来，A股市场依旧离不开“重融资，轻回报”的局面，而自16年11月份之后，股市IPO更是实现一周一批次的发行速度，IPO堰塞湖获得了实质性的泄洪，或许在不久的将来，A股市场可能有机会实现随报随上的发行方式。

  由此可见，对于不一样的市场定位，却产生出“比特币秒杀炒房，炒房却秒杀炒股”的局面，而近年来，虽然人民币实际使用价值有所下降，但股票市场的保值增值效果却非常逊色。

  在此期间，虽然存在部分白马股走出了长期牛市的行情，且价格迭创历史新高，但对于多数股票而言，其投资回报率却并不明显。纵观A股市场的上市公司，多年来融资力度远大于分红力度的上市公司比例，还是为数不少的，这恰恰体现出A股市场“重融资，轻回报”的定位特征，投资者借助股市实现资产增值的难度还是不少。

  民间资金庞大，却鉴于外汇管制大环境下，资本无处可逃，而国内真正实现资产保值增值的投资渠道，却相对狭窄。由此一来，比特币的强势，一二线房价的坚挺也并不是没有原因，而A股市场却受困于长期的市场定位，仍难逃“牛短熊长”的运行局面。

A股破发现象再现，真正见底仍需看这些信号！

A股破发现象再现，真正见底仍需看这些信号！

郭施亮

  股市急跌，个股普遍大幅下挫，这是最近一段时期内A股市场的真实写照。实际上，从市场数据分析，虽然市场指数下跌不会太多，但个股普遍跌幅早已超过30%乃至40%，个股腰斩现象，仍为数不少。

  值得一提的是，在股市持续下跌的过程中，次新股破发现象也开始再度出现。与此同时，对于部分次新股而言，它们现阶段的涨幅也仅比发行价高出2成左右的空间，距离破发的空间也非常近了。

  股票破发，这并非常见的现象。但，纵观A股市场的历史，股市破发也已曾经出现，且此前市场的破发规模，仍较现阶段高出不少。

  一般而言，股票破发，往往意味着市场疲软不堪，或许距离底部已经为时不远了。但，纵观历史的数据，股票破发，并非意味着股市立刻见底，甚至重返牛市，而更多时候，也仅仅属于一个市场见底过程中可参考的指标之一。

  “牛短熊长”，这是A股市场多年来的真实写照。然而，当市场重返熊市的格局，则往往预示着市场将会面临一轮相对漫长的煎熬期。

  在实际情况下，投资者并不担心市场调整的深度，而更担心的，还是市场调整时间的长短。从A股市场的过去表现来看，当市场深陷熊市的行情，则意味着市场将会面临一轮较长的筑底过程。在此期间，虽然市场指数下跌空间不会很大，但阴跌不止的行情，却导致投资者亏损累累。

  确实，股市见底是一个相对漫长的过程。如今，虽然股市基本上确立了政策底部的位置，但政策底部之下，可能还会存在一个市场底部。然而，如果市场以时间换空间的方式来实现市场底的探索，则无疑对投资者而言，也是一种漫长的煎熬。

  破发股的出现，属于股市持续下跌过程中的一种现象，也可以认为是股市见底的一种参考。但，股票破发，仍需要看市场破发的频率，以及股票破发的具体类型。其中，对于次新股持续阴跌后的破发表现，未必能够震撼到市场打新炒新的神经。但，如果新股上市后随即出现破发的走势，则将会产生不一样的影响效果，而这一现象的出现，也恰恰反映出市场的投资信心基本上降至冰点了。

  除此以外，破净股数量的增加幅度、低价股数量的扩容程度、市场估值的下降速度以及两融余额的萎缩力度等，往往也是判断股市真正底部的重要参考依据。假如我们把目前的市场数据，与2008年的1664点、2013年的1849点所对应的市场数据相比，则将会发现现阶段市场的投资吸引力还不是特别诱人。

  3000点区域，属于多空双方激烈争抢的关键位置。对于3000点的得失，也很难在短时间内得到结果，市场或许面临一轮反复争夺的过程，而从中长期的角度来看，3000点基本上属于市场合理价值运行区域，在此之下，市场很难出现特别大的调整空间。

  面对近期持续杀跌的走势，归根到底，还是一轮“降杠杆化”、“去泡沫化”的过程。但，监管用力过猛，降杠杆去泡沫力度过大，却挫伤了市场的投资神经。对于部分价格腰斩的股票而言，不仅存在主力资金自救的压力，而且还可能会牵涉到上市公司股权质押平仓的风险，而在此期间，若市场继续非理性下行，则可能还会出现局部性的平仓风险。

  在熊市环境下，于投资者而言，急跌往往不是最可怕的，其可怕之处，还是在于相对漫长的筑底过程，而这也是一场心理战的比拼。

监管趋严，证金减持，A股回暖的标志是什么？

监管趋严，证金减持，A股回暖的标志是什么？

  “1元股接连出现”、“破净股数量扩容”以及“沪深两融余额再度创出阶段性低点”等信号，确实暗示出当前的市场投资信心已接近冰点。受此影响，近期股市接连受挫，个股大幅杀跌现象更是比比皆是。

  监管趋严，金融降杠杆提速，市场资金面趋紧等，这也是近期市场的真实写照。与此同时，考虑到一周一批次的IPO发行节奏，以及大股东减持套现压力的高居不下，实际上也给市场的阴跌走势带来了不少的影响。

  实际上，对于投资者来说，股市急跌并不可怕，最可怕的，莫过于市场出现阴跌不止的走势。至于场外资金而言，在没有看到市场出现明确性企稳信号之前，也不敢轻举妄动，毕竟监管政策的态度对市场运行走势影响深远，而选择静观其变，或许是场外资金的最佳选择。

  各主要市场指数跌破年线的支撑，不少重要板块与个股更是有效失守年线的位置，而后出现了加速下行的走势，这系列的现象，却体现出当下市场已基本陷入至熊市的运行格局之中。然而，对于长期处于“牛短熊长”的A股市场，一旦深陷熊市的状态之中，则往往需要承受一段相对漫长的阴跌煎熬期，而市场投资功能，乃至融资功能，也将会受到显著的冲击。

  近一段时期，监管趋严，证金减持，加上前期险资熄火等因素，却加剧了股市走弱的局面。但，另一方面，欧美主要股票市场却接连走强，甚至创出历史新高水平，A股市场的表现也明显逊色于全球股票市场的整体表现。

  那么，面对阴跌不止的A股市场，其回暖的标志又会是什么呢？

  其中，A股是以资金作为推动主导的市场，但鉴于国内“民间资金庞大，却缺乏投资渠道”的大背景，实际上A股的资金涌入意愿，关键还是要看市场的赚钱效应以及市场的投资信心。然而，作为一个典型的政策市场，监管政策的松紧也将会或多或少影响到市场赚钱效应乃至投资信心的修复。

  再者，从此前险资熄火，到证金减持，而后到部分产业资本的减持等，这系列的现象明显加压于近期的股市表现。但，在全年以“抑制资产泡沫”及“降杠杆化”的定调环境下，股市趋势性机会很难产生，而资金更热衷于高抛低吸，区间波段。换言之，当市场加速下行，或进入一个重要性的支撑位置之际，或有望迎来国家队资金的救局，乃至产业资本的增持。

  与此同时，在当前的市场环境下，监管持续趋严，险资举牌热潮明显降温，而从近期监管动作来看，也有逐渐引导险资进入实体，拓宽险资支持实体经济的渠道，至于此前轰轰烈烈的险资投资举牌热潮，也很难在短期内获得重新激活。但，与之相比，养老基金的投资运营进程却明显提速，而近期北京、上海等地区与社保基金理事会签署了委托投资合同，且已有1370亿元到账并开始投资，实际上也暗示出养老金入市预期明显加快，基本上认同当前的合理投资价值，但考虑到养老金投资范围宽广，且非常注重投资安全性以及分散性，这也意味着养老金入市规模会相对有限，对股市初期影响不会太显著，同时也印证了养老金入市并非救市、托市的作用。

  除此以外，从市场的角度分析，破净股扩容、低价股明显增加、新股破发现象提速以及两融余额规模持续下降等现象，也是股市加快见底的重要参考。

  需要注意的是，随着个股“去泡沫化”进程的明显提速，市场估值压力的骤然下降，实际上也为下一轮的上涨创造了空间。但，对于市场而言，政策底基本上获得了市场的认可，但政策底后往往会存在一个市场底，而从政策底到市场底的过程，也往往会是一个非常煎熬的阶段，而从中长期的角度分析，3000点附近，乃至3000点下方的位置，整体机会还是大于风险。

  “抑制资产泡沫”及“延续降杠杆”等定调，实际上也暗示出今年市场较难出现趋势性的机会。但，股市持续非理性大跌，可能会引发系列的股权质押平仓风险，乃至市场局部系统性风险，这并非市场想要看到的现象，而在市场接近重要支撑区域之际，在防风险、守底线的背景下，国家队资金可能还会再度出手，以维系股市的相对稳定。

中国股市注定是投机者的天堂吗？

中国股市注定是投机者的天堂吗？

  伯克希尔哈撒韦股东大会，再一次让全球的眼光聚焦到巴菲特与芒格先生身上。然而，谈及这两位投资大师，投资者却往往与价值投资捆绑在一起，而多年来巴菲特的投资理念，也在国内深入人心。

  价值投资，这是一个谈及多年的话题。实际上，多年来，在中国股市里，价值投资的理念也得到了反复地倡导，但时至今日，在中国股市里，价值投资说得容易，而实践起来却非常艰难。更多时候，投资者更愿意抱着投机的心态到股票市场中豪赌一把，而更让人哭笑不得的是，原本抱着价值投资的理念进入股票市场，到最后却变成了深度套牢者，而在国内股票市场中，价值投资的成功实践也是寥寥无几。

  伯克希尔哈撒韦股票，其股价高达25万美元，即使是其B股股票，其价格也高达166.55美元。多年来，公司为长期价值投资者创造了巨大的投资利润，而巴菲特的名声也因此获得了关注。

  对于巴菲特的投资神话，不仅与其自身灵敏的投资嗅觉，灵活有效的股权投资、资本运作方式有关，而且也与其背后长期走牛的美股市场有着密不可分的联系。由此一来，在多方面因素的合力助推下，才得以奠定了美股中长期价值投资者天堂的基础，同时也创造出巴菲特的投资神话。

  事实上，在中国股市里，多年来为长期价值投资者创造出巨大投资回报率的上市公司，也有一些熟悉的名字。例如，格力电器、云南白药、福耀玻璃、万科A、五粮液、东方雨虹、贵州茅台等。

  在实际情况下，假如一位投资者，从早期一直投资布局上述的股票，则多年来的复合投资回报率将会是非常惊人。其中，以格力电器为例，其起初发行价格为2.5元，至今复权后价格高达5000元，累计涨幅相当惊人。换一种角度分析，即使投资者非原始股东，且于10年前投资布局该股，则10年来，投资格力电器的累计投资回报率也接近10倍。

  由此可见，虽然中国股市仍然离不开以散户化作为主导的市场环境，但多年来股市仍不缺乏复合投资回报率惊人的股票，关键在于投资者可不可以筛选出来，并坚定持有下去。

  但，自股市发展至今，虽然好企业不少，能够给予投资者较高投资回报率的上市公司也有一些，但占据整个A股市场的比例还是非常低。与之相比，在3000余家上市公司中，不少上市公司的投资回报率并不理想。更有甚者，自企业上市以来，再融资规模远比现金分红的规模高，甚至上市至今从未出现现金分红的情况。

  由此一来，在上市公司数量持续飙升的当下，上市公司整体质量水平却参差不齐，给予投资者的投资回报率却并不如人意。对此，面对庞大的市场规模，且股市仍以存量资金作为主导，加上股市游戏规则的变化因素，却削弱了市场价值投资的信心，反而让投资者更热衷于短期投机，试图在不确定的行情下捞一把就跑。

  “牛短熊长”这是中国股市成立至今的真实写照。确实，在最近十多年间，虽然股市一度攀升至6124或5178高点，但却以迅猛的速度回归至原点，涨的时候很快，跌的时候更快。在此期间，投资者稍有贪念，则容易把到手的利润拱手归还，甚至赔上了自己的本金。

  近年来，虽然股市监管力度明显增强，现金分红的比例有所提升，但依旧未能够改变中国股市的投机特性。

  其中，以近期持续活跃的雄安概念股为例，当雄安新区设立的消息得以公开，雄安概念股却出现了接连暴涨的走势，有的概念股还出现了短期翻倍以上的走势，但短期过度的爆炒行情，却容易透支掉未来的盈利预期，而当股价爆炒至阶段性高位，乃至历史性高位，则容易引发获利盘的集中抛压，游资机构筹码顺利在高位转手散户后，可能会导致价格的漫漫熊途。

  再以此前的次新银行股炒作为例，以张家港行为主的次新银行股出现了持续爆炒的走势，一举激发了其余次新银行股的跟风上涨。但，在随后的停牌自查，监管趋严的背景下，股价却自高位下跌近半，风险得到集中释放。

  实际上，在中国股市里，市场对新股，乃至次新股的炒作，似乎经久不衰。从最近几年的新股表现来看，平均涨幅非常可观，而这也直接引发了市场打新的热情，而在IPO新规模式下，更是引发了全民打新的时代。

  但，在新股爆炒的同时，我们却发现不少新股遭到市场爆炒之后，达到一个历史性的高点，而后容易陷入至漫漫熊途的过程。实际上，在新股上市之后，价格获得爆炒，本已严重透支掉未来盈利预期，而当价格达到历史高位之际，往往也会引发价格泡沫的破裂。

  需要注意的是，随着中国股市新股发行节奏的加快，新股的质量水平也有些许的问题，更有甚者出现上市后预减乃至预亏的局面，而价格爆炒的背后，往往肥了大股东、机构资金，而瘦了高位接盘的中小散户。从本质上来看，这系列的现象，也是市场高度投机的真实写照。

  波动率降低、机构投资者占比逐渐提升，这是近年来中国股市的真实写照。但，对于一个以散户化作为主导的市场而言，市场本身仍存不少不完善的地方，而更可怕的是，有的时候机构投资者的投机性还要大于普通投资者。与此同时，在新股加快发行之后，密集的减持限售压力也会逐渐接近，从而加剧股市财富再度分配的不合理性。很显然，缺乏完善的法律护航，缺乏正确的引导，中国股市还很难摆脱“投机者天堂”的发展状况，而中国股市的健康成长过程，也是任重道远的。