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皮海洲

湖北省武汉市市辖区

个人简介：著名评论家，独立撰稿人，专栏作家，名博博主。多家媒体特约评论员、专栏作家。1993年入市，所写文章以政策、时事热点评述。更多

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著名财经评论家，独立财经撰稿人，专栏作家，财经名博博主。先后在《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《新京报》《京华时报》《金融经济》等全国各地报刊杂志发表证券市场方面的相关文章近万篇

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【皮海洲：“基金赚钱基民亏钱”怎么破局】
　　要从根本上改变基金赚钱基民亏钱的局面，就必须改变公募基金“旱涝保收”的管理费收取办法，将按基金规模收取管理费改为按基金盈利收取管理费。如此一来，基金公司的利益就与基民的利益捆绑在了一起，二者的利益因此达成一致。　　4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的... 展开全文

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皮海洲：“基金赚钱基民亏钱”怎么破局

　　要从根本上改变基金赚钱基民亏钱的局面，就必须改变公募基金“旱涝保收”的管理费收取办法，将按基金规模收取管理费改为按基金盈利收取管理费。如此一来，基金公司的利益就与基民的利益捆绑在了一起，二者的利益因此达成一致。
　　4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》（以下简称《意见》）。《意见》支持基金管理公司在做优做强公募基金主业的基础上实现差异化发展，积极推进商业银行、保险机构、证券公司等优质金融机构依法设立基金管理公司，稳步推进高水平开放，积极鼓励产品及业务守正创新，提高中长期资金占比，强化行业基础设施建设。
　　针对基金业普遍存在的“基金赚钱基民亏钱”现象，《意见》提出了“强化长效激励约束机制”的办法。一方面是将合规风控水平、三年以上长期投资业绩、投资者实际盈利等纳入绩效考核范畴，弱化规模排名、短期业绩、收入利润等指标的考核比重；另一方面是建立完善经营管理层和基金经理等核心员工奖金跟投机制。此外，支持基金管理公司探索实施多样化长期激励约束机制，研究采用股权、期权、限制性股权、分红权等方式，实现员工与公司长期发展、持有人长期利益的一致性等。
　　从《意见》提出的上述措施来看，对于基金业改变基金赚钱基民亏钱的局面确实可以起到一定的积极作用。比如将投资者实际盈利纳入绩效考核范畴，可以让基金公司重视基金的赚钱能力，而不是一味重视基金发展规模。又比如，建立奖金跟投机制，在一定程度上将经营管理层和基金经理等核心员工的利益与基民的利益联系在了一起。不过，在长期激励约束机制上，研究采用股权、期权、限制性股权、分红权等方式，这更多是将员工的利益与公司的长期发展捆绑在一起，与基民的利益并没有直接的关系。因此，尽管《意见》对基金业改变基金赚钱基民亏钱的局面有一定的积极效果，但却难以从根本上改变这种局面的出现。
　　那么，如何改变基金业长期存在的基金赚钱基民亏钱的局面呢？要解决这个问题可以从三个方面着手。
　　首先就是要改变基金业“旱涝保收”的基金管理费收取方式。基金公司之所以在基民亏钱的情况下还能做到赚钱，其秘诀就在于基金管理费的收取不是建立在基金投资盈利基础上的，而是建立在基金规模基础上的。一只基金只要成立了，只要不清盘，基金公司就可以将管理费永远地计提下去。因此，要从根本上改变基金赚钱基民亏钱的局面，就必须改变公募基金这种“旱涝保收”的管理费收取办法，将按基金规模收取管理费改为按基金盈利收取管理费。如此一来，基金公司的利益就与基民的利益捆绑在了一起，二者的利益因此达成一致。按基金盈利来收取管理费，基金公司收取得也是理直气壮，毕竟这管理费是基金公司自己赚的，而不是从基民的身上计提的。建议基金公司都用如此理直气壮的方式来收取基金管理费。
　　其次，新设立的基金尽可能以“发起式基金”的方式设立，基金管理人及高管作为基金发起人需要认购一定的基金份额，比如规定认购10%的基金份额，而且在基金存续期内，基金管理人不得赎回所认购的基金份额，高管在任职期限内也不得赎回基金份额。这样不仅可以让基金公司的利益与基民的利益保持一致，同时也可以避免基金公司为片面追求基金规模而盲目发行新基金，因为作为发起式基金，基金公司作为基金管理人本身就必须要认购一定的基金份额。
　　其三，建立基金跟投机制，规定管理该基金的基金经理及核心员工等，必须将不少于上年收入的一半资金用于跟投自己所打理的投资基金，从而将基金经理及核心员工的利益，与基金的利益捆在一起，同时也与基民的利益保持一致。这种基金跟投机制与奖金跟投机制的不同在于，奖金跟投机制只是基金跟投机制的一部分，基金跟投机制不限于奖金，也包括了工资收入，这样跟投的资金量更大，利益的捆绑也就更深。而且奖金跟投机制也存在巨大的不确定性，是将全部奖金跟投还是用奖金的一小部分跟投，这中间存在很大的操作空间。
　　并且实行基金跟投机制也可以避免基金经理一身多职的问题，让基金经理安安心心地打理好一只基金。而在一个基金经理安心打理一只基金的情况下，也可以抑制基金公司盲目发行新基金的问题。在这种跟投机制下，对于基金公司来说，打理好老基金比盲目发行新基金更加重要。如此一来，基金公司的发展有望步入良性循环状态，基金公司的质量也有望因此而提高。

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赞(22) | 评论 (19) 2022-05-07 09:35 来自网站举报

【皮海洲：推动中长期资金入市还需要做些什么】
　　首先是要提高上市公司的质量，这是上市公司给予投资者回报的基础。其次是加强市场监管，严厉打击各种违法违规行为。其三是要切实做好投资者合法权益的保护工作。此外，要完善基金制度，将基金公司的利益与基金持有人的利益挂钩，从而增加基金对投资者的吸引力。　　进入2022年，证监会照例召开... 展开全文

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皮海洲：推动中长期资金入市还需要做些什么

　　首先是要提高上市公司的质量，这是上市公司给予投资者回报的基础。其次是加强市场监管，严厉打击各种违法违规行为。其三是要切实做好投资者合法权益的保护工作。此外，要完善基金制度，将基金公司的利益与基金持有人的利益挂钩，从而增加基金对投资者的吸引力。
　　进入2022年，证监会照例召开了2022年系统工作会议，总结2021年工作，分析当前形势，研究部署2022年重点工作。
　　对于2022年的工作，易会满强调要坚持稳字当头，切实维护资本市场平稳健康发展。稳步推动中长期资金入市，促进投融资总体平衡和协同发展。健全资本市场预期引导机制，为市场平稳运行营造良好环境。
　　坚持稳字当头，防止大上大下、急上急下，这是易会满为2022年中国资本市场的定调。而要做到这一点，进一步推动中长期资金入市，显然是很有必要的。毕竟这是保持股市平稳发展、健康发展，促进投融资总体平衡和协同发展至关重要的一个环节。
　　为了推动中国资本市场的稳定发展，多年来，管理层一直都非常重视推动中长期资金入市。这其中就包括大力发展投资基金，吸引外资入市，提高保险资金入市比例，引进社保基金、养老金入市等。可以说，在推动中长期资金入市方面，管理层已经取得了非常好的成绩。以公募基金为例，截止2021年11月末，公募基金的规模首次突破了25万亿大关，达到25.32万亿元的历史新高。又比如，作为外资流入的一个重要风向标，2021年北向资金加速流入，共计加仓A股超4300亿元，同步刷新历史纪录。
　　在推动中长期资金入市已经取得一定成效的情况下，如何进一步推动中长期资金入市？作为过去所采用的常规性措施，当然还需要继续采用。而在此基础上，还有必要进一步增加股市对中长期资金的吸引力，让投资者愿意将更多的资金投入到资本市场中来。为此，管理层还有必要做好几方面的工作。
　　首先是要提高上市公司的质量，这是上市公司给予投资者回报的基础。当然，提高上市公司质量是股市的一项长期工作，但这项工作必须要落到实处。这其中就包括提高新上市公司的质量以及提高上市公司并购重组的质量。如果上市公司的质量存在问题，这不仅严重损害投资者的利益，而且也很难让中长期资金持有这类公司的股票。股票对投资者有没有吸引力，首先要看的就是上市公司有没有投资价值。对于没有投资价值的上市公司股票，市场除了短线投机炒作之外，是没有中长期持有价值的。
　　其次是加强市场监管，严厉打击各种违法违规行为。股市要增加对中长期资金的吸引力，那么股市就必须是一个干净的市场，不能让各种违法违规行为充斥市场。如果内幕交易、市场操纵、弄虚作假等各种违法违规行为充斥市场，这显然是不利于中长期资金入市的。所以，资本市场需要严刑峻法。体现在日常工作中，就是要加强市场监管，严厉打击违法违规行为，维持股市正常的交易秩序，让股市成为一块净土，真正成为投资者投资的重要场合。
　　其三是要切实做好投资者合法权益的保护工作。对于市场上的违法违规行为，一方面是要加大打击力度，让违法违规行为难有滋生的土壤；另一方面就是要保护投资者的合法权益。因为违法违规行为最终损害的都是投资者的利益。因此，市场在打击违法违规行为的同时，就需要做好保护投资者的工作。比如特别代表人诉讼制度，就是保护投资者利益的一项重要制度，股市需要更多地推广特别代表人诉讼制度，这其实也是打击违法违规行为的又一重要举措。
　　此外，要完善基金制度，将基金公司的利益与基金持有人的利益挂钩，从而增加基金对投资者的吸引力。虽然基金业在中国取得了长足的发展，但基金业的发展与投资者的需求还是不匹配的。毕竟目前的基金制度存在一定的缺陷，其中最明显的不足就是基金公司的利益与基金持有人的利益是脱钩的。基金公司只重视发展基金规模，而基金持有人更看重的是基金的理财能力，二者的利益关系不能达成一致。因此，不少投资者并不愿意将资金交给基金来打理。要解决这个问题，显然还需要对基金制度加以完善，让基金公司的利益与基金持有人的利益保持一致。比如改革基金管理费计提办法，将按基金规模提取管理费改为按基金业绩计提业绩报酬。对于新设立的基金，可以设立一年到二年的过渡期，在过渡期内可以按现行的管理费收取办法计提管理费，过渡期满则改为按基金业绩计提业绩报酬。如此一来，基金公司只有让基金持有人赚钱了才能提取业绩报酬，基金持有人赚钱越多，基金公司提取的业绩报酬就越多，基金公司的利益与基金持有人的利益就完全绑在一起了。

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赞(19) | 评论 (12) 2022-04-02 09:17 来自网站举报

【皮海洲：让退市公司“退得稳”的关键在于赔偿投资者损失】
　　股市类随着上交所一纸终止上市决定的作出，*ST新亿作为2022年内A股首只退市股票浮出水面。根据安排，*ST新亿于3月30日进入退市整理期交易，退市整理期为15个交易日。上交所在退市整理期届满后5个交易日内，对该公司股票予以摘牌，*ST新亿股票终止上市。　　*ST新亿进入... 展开全文

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皮海洲：让退市公司“退得稳”的关键在于赔偿投资者损失

　　股市类随着上交所一纸终止上市决定的作出，*ST新亿作为2022年内A股首只退市股票浮出水面。根据安排，*ST新亿于3月30日进入退市整理期交易，退市整理期为15个交易日。上交所在退市整理期届满后5个交易日内，对该公司股票予以摘牌，*ST新亿股票终止上市。

　　*ST新亿进入退市整理期交易，这也意味着2022年A股上市公司退市的大幕开启。实际上，就在*ST新亿作为2022年A股首家退市公司浮出水面的同时，更多公司退市的身影也是依稀可见。

　　比如，*ST长动3月24日晚间公告称，其2021年度归属于上市公司股东的净资产为负，归属于上市公司股东的净利润为负，中天运会计师事务所为2021年度财务报告出具的意见类型为无法表示意见，公司股票触及深交所终止上市条款，公司股票自3月25日开市起停牌。*ST长动有望成为2022年首只触及财务类退市指标的公司。

　　同时，年内首家“1元退市”公司基本锁定。*ST艾格3月24日报收0.72元，这已是公司收盘价连续第15个交易日低于1元，即便后续5个交易日每天涨停，股价也仍将低于1元，从而触及连续20个交易日收盘价低于1元的退市规定。这意味着*ST艾格基本锁定退市。

　　实际上，随着上市公司年报业绩披露进入高峰期，被“披星戴帽”公司若基本面仍未改善，都将面临着退市的压力。初步统计，今年以来，有70多家公司发布“可能被终止上市”的公告，不少公司因业绩继续亏损，可能被终止上市。其中，3月份以来披露“可能被终止上市”公告的公司就超过了40家，包括*ST大集、*ST易见、*ST中天、*ST游久、*ST景谷等。

　　应退尽退，这是上市公司退市工作的一项要求。上述公司在触及退市条款的情况下，退市是其无法回避的选择，也是唯一的选择，正所谓“法不容情”。而且通过退市，达到优胜劣汰的目的，这也有利于优化股市的资源配置，从而促进股市的健康发展。因此，在上市公司退市的问题上，应退尽退的工作要求绝对不能动摇，要坚持到底。

　　不过，在坚持“应退尽退”的同时，如何做得“退得稳”，这是市场需要正视的问题。在上市公司的退市问题上，近年来，管理层一再表示，既要“退得下”，还要“退得稳”。这里的“退得下”也就是应退尽退，但“退得稳”显然是一个更高的目标，同时也是上市公司退市务必要达到的目标。因为只有如此，才能减少退市带给市场的冲击，才能更好地保护投资者的合法权益。

　　上市公司退市如何做到“退得稳”，其包括的内容当然是多方面的。比如，退市的信息披露要透明。从事先的退市风险提示，到退市的具体安排，都让投资者心中有数，以便投资者作出正确的投资决策。又比如，“退得稳”就需要给投资者“退出”的机会，如退市整理期交易就是这样的“退出”安排，让愿意退出的投资者有机会退出来。当然，要做到“退得稳”，还必须给退市公司一个去向，这样企业即便退市了，投资者所持有的股票还有一个交易的机会。目前企业退市之后都安排在新三板挂牌，这是有利于“退得稳”的。

　　不过，要让退市做到“退得稳”，至关重要的一点就是赔偿投资者损失。目前上市公司退市，基本上都是由投资者来买单，这显然并没有保护好投资者的合法权益。当然，退市并不意味着一定就要赔偿投资者损失，但有些公司的退市是必须要赔偿投资者损失的，比如，企业因为造假而退市，企业因为大股东的掏空而退市，这样的退市必须赔偿投资者损失。以*ST新亿退市为例，该公司既涉及财务造假情形，同时也涉及被大股东掏空的情形。因此，*ST新亿退市必须赔偿投资者的损失。

　　但如何让投资者得到赔偿呢？一方面是对于这种向退市公司的索赔要尽可能采取特别代表人诉讼的方式，这更多的投资者得到赔偿。另一方面也是更重要的问题就是要解决退市公司赔不起的问题。如*ST新亿原本就被大股东掏空了，要其在短时间内赔偿投资者的损失，这是很困难的。所以，这就需要追究掏空上市公司的大股东之责，让大股东也承担赔偿投资者的责任。同时由投资者保护基金垫付对投资者的赔偿款项，再由投资者保护基金与*ST新亿及大股东协商收回垫付赔偿款项的具体办法。

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赞(29) | 评论 (4) 2022-03-31 15:56 来自网站举报

【皮海洲：3000 点区域有望成为 A 股重要底部】
　　3000点是目前整个A股市场的半山腰。从2015年之后，3000点成了A股市场一条重要的生命线，A股绝大多数时间是运行在3000点之上，3000点之下基本上是市场的一个空头陷阱。这就意味着，3000点区域作为市场底也得到了市场的认同。　　继3月16日上证指数大涨106.74点... 展开全文

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皮海洲：3000 点区域有望成为 A 股重要底部

　　3000点是目前整个A股市场的半山腰。从2015年之后，3000点成了A股市场一条重要的生命线，A股绝大多数时间是运行在3000点之上，3000点之下基本上是市场的一个空头陷阱。这就意味着，3000点区域作为市场底也得到了市场的认同。
　　继3月16日上证指数大涨106.74点之后，3月17日，上证指数盘中再度大涨近90点。在经过此前股指的连续大幅下跌后，上证指数出现这种反转式上涨，固然与市场内在的反弹要求有关，但更重要的还是高层维稳的结果。在上证指数滑向3000点的时候，监管部门出手了。这也意味着3000点区域有望成为中国股市重要的底部。
　　最近A股市场出现了一轮猛烈下跌走势，在疫情反复、俄乌冲突、美国加息、中概股摘牌担忧，以及恶意做空等多重利空因素的冲击下，上证指数从3月3日的3500点附近，仅用10个交易日的时间，就直接下跌到了3月16日的最低点3023.30点，3000点危在旦夕。
　　正是在这种危急时刻，市场出现了V型反转走势。3月16日上午，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。从资本市场的角度来说，这次金融委的专题会议就是一次维稳会议。对于中概股这一当前市场的焦点，会议明确表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。这在很大程度上消除了人们对中概股前景的担忧。
　　不仅如此，会议还提到，“凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。”会议强调，国务院金融委将加大协调和沟通力度，必要时进行问责。会议还明确提出，金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。欢迎长期机构投资者增加持股比例。各方面必须深刻认识“两个确立”的重大意义，坚决做到“两个维护”，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。
　　对于中国股市来说，3月16日的金融委会议释放出强烈的稳预期稳信心信号，即坚决维护中国股市的稳定发展。受此鼓励，3月16日下午，股市走出了单边上扬走势，上证指数大涨百余点，3000点危机被解除，3000点的政策底宣告成立。
　　为了贯彻落实金融委会议精神，3月16日晚，多部委密集发声，表示将共同维护资本市场稳定发展。比如，央行回应：货币政策要主动应对，共同维护资本市场稳定发展；证监会发声：坚决贯彻国务院金融委专题会议精神，全力维护资本市场平稳运行；银保监会表示：要积极支持资本市场平稳运行，积极出台对市场有利的政策；外汇局表示：及时回应市场关注的热点问题，稳定市场预期，共同维护资本市场平稳运行。这意味着，这些金融管理部门成为A股市场3000点的守护者。
　　之所以要守护3000点，是因为这一位置尤为重要。它不仅是A股市场一个重要的整数关口，更重要的是它还是目前整个A股市场半山腰的位置。早在2007年10月，上证指数就到达过6124点历史高峰。而3000点区域，正是上证指数历史的半山腰。差不多15年的时间，美国股市一再创出历史新高，而A股却还在半山腰徘徊。所以，如果连半山腰都守不住的话，A股市场也确实颜面无存，故而3000点的位置不能丢。
　　也正因为3000点对于A股市场的重要意义，所以从2015年之后，3000点成了A股市场一条重要的生命线，A股绝大多数的时间是运行在3000点之上，3000点之下基本上是市场的一个空头陷阱。这就意味着，3000点区域作为市场底也是得到了市场的认同的。
　　而且从理性投资、价值投资的角度来说，上证指数3000点区域的估值也是相对合理的。比如，沪市的平均市盈率水平在15倍左右，深市的平均市盈率水平在26倍左右。而蓝筹股的市盈率水平更低，很多蓝筹股的市盈率在10倍以下。这也意味着在上证指数3000点下方，市场难有向下拓展的空间，而这些低估值的蓝筹股将成为3000点底部区域的守护神。
　　当然，目前3000点能不能构成A股市场的市场底，这还需要有一个确认过程。即在政策维稳之后，指数还需要回调确认。但如果没有新的重大利空冲击，3000点市场底得到确认的可能性居大。实际上，从中长期的发展来看，即便指数跌穿3000点，那也是短期的，同时它更是投资者需要倍加珍惜的难得买入良机。

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赞(22) | 评论 (18) 2022-03-19 11:38 来自网站举报

【皮海洲：北交所有必要引入市值配售“打新”吗？】
　　“市值配售”的一个优势就是避免大型航母股的发行给市场带来冲击，而北交所的定位决定了北交所上市的公司都是中小型公司，这些公司的融资金额相对较小，不存在这些公司的发行引发市场震荡。因此，还是应该坚持现行的资金申购新股制度。　　近日，北交所总经理隋强表示，针对市场呼声较高的引入市值... 展开全文

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皮海洲：北交所有必要引入市值配售“打新”吗？

　　“市值配售”的一个优势就是避免大型航母股的发行给市场带来冲击，而北交所的定位决定了北交所上市的公司都是中小型公司，这些公司的融资金额相对较小，不存在这些公司的发行引发市场震荡。因此，还是应该坚持现行的资金申购新股制度。
　　近日，北交所总经理隋强表示，针对市场呼声较高的引入市值配售、改进代码编制、降低信息披露成本、提高信息披露的质量和针对性方面的建议，北交所将积极研究论证并推动落地。这意味着北交所市场在“打新”方面也有意引入目前A股市场实行的“市值配售”制度。
　　应该说，目前市场上确有投资者是希望北交所能够引入“市值配售”制度的，毕竟“市值配售”制度在A股市场实行了多年，很多投资者都已经习惯了“市值配售”的“打新”方式。而且这种“市值配售”的“打新”方式优点也很明显，那就是不论投资者账户上是否有资金，但只要有股票市值就可以“打新”，满足了投资者“打新”的愿望与需求。投资者“打新”中签后，再卖出手上的股票上缴中签新股的认购款就行。
　　而且这种“市值配售”的“打新”方式也避免了新股发行给市场带来的冲击。因为投资者不需要由于申购新股而事先卖出股票来筹集资金，所以，也就避免了新股发行给市场带来的不必要的震荡。尤其是大型航母股发行的时候，如果是采取资金全额申购的话，投资者卖股“打新”就会给市场带来较大的震荡。而采取“市值配售”就可以避免这种不必要的震荡了。
　　但“市值配售”显然也存在明显不足，那就是导致投资者在“打新”问题上的不理性。因为“打新”没有资金的要求，所以只要有股票市值，投资者不论账面上是否有资金都可以“打新”，如此一来，投资者逢新必打，也不论新股的基本面如何。投资者这种“逢新必打”的做法，不仅有失理性，而且还导致了新股发行的虚假繁荣，导致了新股发行价格的走高，增加了新股的投资风险。特别是在新股发行常态化的背景下，新股破发也因此而出现。也正因如此，A股市场也有投资者建议取消“市值配售”，恢复资金打新的新股申购方式，让投资者按实力“打新”，进而理性“打新”。
　　所以，对于“市值配售”这种“打新”方式，北交所需要理性对待，需要权衡“市值配售”制度的利弊，没有必要因为A股市场实行“市值配售”，北交所就要实行“市值配售”，毕竟北交所与A股市场是两个不同的市场，没有必要在“打新”的问题上与A股市场保持一致。实际上，北交所并没有必要引入“市值配售”的“打新”方式。
　　之所以如此，首先就是“市值配售”并不符合北交所的实际情况。北交所市场是一个新开设的市场，目前挂牌交易的公司也就只有86家，整个市场的市值也不到3000亿元，可以说，北交所目前并没有多少“市值”可言，因此也就没有必要按市值来进行配售了。而且“市值配售”的一个优势就是避免大型航母股的发行给市场带来冲击，而北交所的定位决定了北交所上市的新公司都是中小型公司，属于小盘股，这些公司的融资金额也相对较小，不存在这些公司的新股发行引发市场震荡的问题。因此，北交所引入“市值配售”并没有必要性。
　　其次，引入“市值配售”的“打新”方式并不利于为北交所引入新的投资者。虽然北交所开户的投资者账户超过了460万户，但真正在北交所进行股票交易的投资者并不多，即便是在北交所“打新”，人数一般也只有30万至40万，最高的也就75万人。投资者参与的热情并不高。如果进行“市值配售”的话，那些没有北交所股票市值的投资者更加不会参与北交所的股票交易了。相反，实行资金打新，不受股票市值限制，投资者还有参与北交所“打新”的可能。而在“打新”的过程中，投资者逐步了解北交所股票，进而逐步成为北交所股票的交易者。
　　此外，“市值配售”容易让投资者盲目“打新”，不如现行的资金“打新”，更能让投资者作出“理性打新”的选择。毕竟不论是哪个市场，都有必要引导投资者理性投资，而“理性打新”就是理性投资的组成部分。
　　因此，对于北交所来说，并没有引入“市值配售”的必要，还是应该坚持现行的资金申购新股制度。当然，目前北交所的“打新”制度也需要进行一定的改革，以增加“打新”的吸引力。那就是“打新”的起点由目前的100股提高到500股，与A股保持一致。因为中签100股，对于投资者来说利益有限，如同鸡肋一般。因为中100股可能就只赚几百元钱，对于投资者缺少吸引力，如果中一签认购500股，就有可能盈利几千元，这个吸引力就要大得多。如此一来，投资者申购新股的热情也会提高不少。

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赞(28) | 评论 (11) 2022-03-05 13:08 来自网站举报

【皮海洲：上市公司的对外捐赠行为应予以规范】
　　2月14日是西方的情人节，这一天在东方的中国，A股上市公司云南沃森生物向社会伸出了友爱之手。当天，该公司召开第四届董事会第三十二次会议和第四届监事会第二十四次会议，审议通过了《关于子公司对外捐赠的议案》。　　根据捐赠议案，为降低人民群众肺炎球菌疾病的发生率，更好地维护我国人民... 展开全文

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皮海洲：上市公司的对外捐赠行为应予以规范

　　2月14日是西方的情人节，这一天在东方的中国，A股上市公司云南沃森生物向社会伸出了友爱之手。当天，该公司召开第四届董事会第三十二次会议和第四届监事会第二十四次会议，审议通过了《关于子公司对外捐赠的议案》。

　　根据捐赠议案，为降低人民群众肺炎球菌疾病的发生率，更好地维护我国人民群众的健康与权益，履行企业社会责任，公司控股子公司玉溪沃森生物技术有限公司(简称“玉溪沃森”)拟对外捐赠23价肺炎球菌多糖疫苗(以下简称“23价肺炎疫苗”)。一是在2022年内在全国范围内通过第三方组织(如红十字会、慈善资金组织等)向特定人群捐赠不超过40万剂23价肺炎疫苗；二是将昆明市开展的惠民工程项目中各区县疫病预防控制中心采购的约5,800支23价肺炎疫苗捐赠给当地疾控部门。

　　企业是社会的一分子，需要承担一定的社会责任。企业发展得越大，承担的社会责任就越大。而作为社会责任的一部分，对外捐赠是难以避免的。实际上，企业对外捐赠也是企业积极履行企业社会责任、回馈社会的实践举措，有助于提升公司的社会形象，扩大公司品牌影响力。而沃森生物是一家疫苗公司，向社会捐赠疫苗，不仅“专业对口”，而且还可以因为捐赠疫苗行动来降低人民群众肺炎球菌疾病的发生率，更好地维护我国人民群众的健康与权益。因此，沃森生物的捐赠行为是有良好的社会效益的，也是值得肯定的。

　　不过，沃森生物毕竟是一家上市公司，上市公司的捐赠行为有可能影响到广大投资者的利益。也正因如此，上市公司的捐赠行为需要平衡社会效益与投资者的利益。如果不能达成平衡的话，上市公司的捐赠行为就有可能因为危及到投资者的权益而遭到投资者的反对，在这方面，贵州茅台是留下过教训的。

　　基于贵州茅台的社会影响力，因此贵州茅台也承担着较大的社会责任，每年也都有着各种社会捐赠。比如，2015年到2019年，贵州茅台董事会分别决议对外捐赠1.61亿元、2.8亿元、2.07亿元、5.24亿元、2.67亿元。然而，2020年贵州茅台对外捐赠大幅增加，特别是当年10月25日，贵州茅台董事会通过了两项金额达到8.06亿元的捐赠议案，其一为向仁怀市捐资2.6亿建设茅台镇骑龙1万吨生活污水处理厂，其二为向习水县人民政府捐资5.46亿建设习水县习新大道。

　　这次的捐赠议案遭到了该公司股东的反对，甚至有超过230位股东组团起诉贵州茅台，通过诉讼来维权。由于遭到投资者的反对，贵州茅台这次捐赠议案经过3个多月的发酵之后，终于被公司董事会叫停。贵州茅台这次超8亿元的捐赠计划终于胎死腹中。这就是上市公司捐赠行为没有平衡社会利益与投资者利益的结果。

　　上市公司的捐赠行为如何平衡社会利益与投资者的利益？关键是要让上市公司的捐赠行为走向规范，让上市公司的捐赠行为做到有章可循。比如，作为监管部门需要对上市公司的社会公益行为包括捐赠行为拿出统一的指导意见出来，这是规范上市公司捐赠行为的基础。没有这个统一的指导意见，上市公司的捐赠行为也就无章可循了。

　　在监管部门制定上市公司捐赠行为指导意见的基础上，上市公司层面制订出各自的捐赠管理办法，也可以在公司章程里增加相关的捐赠管理办法。这其中一个至关重要的内容就是平衡社会效益与投资者利益的关系。毕竟企业的捐赠行为都会影响到企业股东的利益。捐赠得越多，对投资者利益的损害就越大。比如，要给捐赠行为制订一个标准，可将企业每年捐赠的金额控制在企业上一年净利润的2%以内。在每年2%以内的捐赠，由公司董事会决定，超过标准的，则由股东大会来审议。如此一来，上市公司的捐赠行为也就可以走向规范管理了。

　　回到沃森生物子公司对外捐赠的议案中来，玉溪沃森拟捐赠40.58万支23价肺炎疫苗。目前23价肺炎疫苗的市场价格约为200元~300元。即便按每支200元计算，40.58万支23价肺炎疫苗的金额达到8116万元。沃森生物预告2021年的净利润是3.65亿到4.6亿元左右。这意味着沃森生物的捐赠金额占到了公司去年利润的17.64%到22.24%，这个捐赠金额占公司净利润的比重实在太大，在很大程度上影响到公司股东的利益。因此，沃森生物的捐赠计划有必要提交公司股东大会审议批准，而不是该公司在公告中表达的“本次对外捐赠事项属公司董事会审议权限范围，无需提交股东大会审议”。

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赞(19) | 评论 (4) 2022-02-17 13:53 来自网站举报

【最高法新规落地“花瓶独董”时代终结】
　　最高法出台的新规给独董们明确了五种免责情形，但从具体内容来看，独董要免责其实并不是一件很容易的事情。要想免责就不能做“花瓶独董”，要做“花瓶独董”就不能免责。《规定》明确的五种免责情形是消除勤勉尽责独董的后顾之忧。　　近日，最高人民法院发布了《最高人民法院关于审理证券市场虚假... 展开全文

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最高法新规落地“花瓶独董”时代终结

　　最高法出台的新规给独董们明确了五种免责情形，但从具体内容来看，独董要免责其实并不是一件很容易的事情。要想免责就不能做“花瓶独董”，要做“花瓶独董”就不能免责。《规定》明确的五种免责情形是消除勤勉尽责独董的后顾之忧。
　　近日，最高人民法院发布了《最高人民法院关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》（以下简称《规定》），自1月22日起施行。该《规定》的实施对中国资本市场来说无疑是一件大事，对于保护投资者利益将起到积极作用。
　　通过司法诉讼来维权，这是保护投资者利益的一个重要途径。而最高法出台的新《规定》就是投资者进行维权的一个指南，同时也在一定程度上便利了投资者的维权。比如，《规定》取消了前置程序的设置，方便投资者提起诉讼，人民法院受理虚假陈述民事赔偿案件不再以行政或刑事处理为前提条件。《规定》明确规定，人民法院在案件受理后，不得仅以虚假陈述未经监管部门行政处罚或者人民法院生效刑事判决认定为由裁定不予受理。因此，废除前置程序，对于投资者维权具有积极意义。
　　不仅如此，《规定》的发布，让去年11月12日以来市场关注的有关独董的追责问题有了一个明确的法律界定，同时也正式确认了“花瓶独董”时代的结束。
　　去年11月12日广州中院对康美药业案作出一审判决。康美药业赔偿 5.5 万名投资者 24.59 亿元。公司实际控制人马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员组织策划实施财务造假，属故意行为，承担100%的连带赔偿责任；另有13名高管人员按过错程度分别承担20%、10%、5%的连带赔偿责任。这其中就包括康美药业的5名独立董事也要分别承担5%及10%的连带赔偿责任，对应的赔偿金额高达1.23亿元或2.46亿元。
　　从司法的层面追究独董的赔偿责任，广州中院的判决对于中国股市来说还是第一次。所以，广州中院对康美药业案的判决把独董们吓坏了。毕竟上亿元的天价赔偿是独董们倾家荡产都赔不起的。因此，广州中院对康美药业案的判决宣告了“花瓶独董”时代的结束。为此，上市公司独董掀起了一轮“离职潮”。
　　而新《规定》的发布，正式确认了“花瓶独董”时代的结束。对于独董的赔偿责任问题，新《规定》作出了明确的规定。比如，《规定》第十六条明确了独董可免责的五种情形，而在五种情形之外，当然都是要追究赔偿责任的。
　　根据《规定》，这五种可免责的情形是：（一）在签署相关信息披露文件之前，对不属于自身专业领域的相关具体问题，借助会计、法律等专门职业的帮助仍然未能发现问题的；（二）在揭露日或更正日之前，发现虚假陈述后及时向发行人提出异议并监督整改或者向证券交易场所、监管部门书面报告的；（三）在独立意见中对虚假陈述事项发表保留意见、反对意见或者无法表示意见并说明具体理由的，但在审议、审核相关文件时投赞成票的除外；（四）因发行人拒绝、阻碍其履行职责，导致无法对相关信息披露文件是否存在虚假陈述作出判断，并及时向证券交易场所、监管部门书面报告的；（五）能够证明勤勉尽责的其他情形。
　　虽然《规定》给独董们明确了五种免责的情形，但从五种情形的内容来看，独董要免责其实并不是一件很容易的事情，尤其是“花瓶独董”根本就不可能免责。因此，《规定》用法规的形式正式确认了“花瓶独董”时代的结束。要想免责就不能做“花瓶独董”，要做“花瓶独董”就不能免责。《规定》明确的五种免责情形，那都是对勤勉尽责的独董而言的，五种免责情形是消除勤勉尽责独董的后顾之忧。
　　但在现行的独董制度下，独董要做到勤勉尽责几乎是不可能的。因为目前上市公司的独董，代表的基本上都是大股东的利益，独董需要看大股东的脸色。而且独董基本上不到上市公司现场办公，有的独董甚至是90高龄的老人。这样的独董如何能做到勤勉尽责？可以说，目前的独董制度很难适应新《规定》的需要，新《规定》的发布或将倒推独董制度走向完善。

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赞(40) | 评论 (15) 2022-01-29 09:28 来自网站举报

【皮海洲：加息压力大美股的好日子或不多了】
　　北京时间12月16日凌晨3点，美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。美联储决议声明同时表示，将每月资产购买规模减少300亿美元，此前为每月减少150亿美元。受美联储维持基准利率不变的影响，美股盘中出现大幅反弹走势。截止16日凌晨美股收盘，纳斯达克指数上... 展开全文

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皮海洲：加息压力大美股的好日子或不多了

　　北京时间12月16日凌晨3点，美联储宣布将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。美联储决议声明同时表示，将每月资产购买规模减少300亿美元，此前为每月减少150亿美元。受美联储维持基准利率不变的影响，美股盘中出现大幅反弹走势。截止16日凌晨美股收盘，纳斯达克指数上涨了2.15%，标普500上涨1.63%，道琼斯指数上涨1.08%。

　　虽然美联储仍然维持基准利率在0%-0.25%不变，但这却改变不了美联储加息压力大的格局。实际上，在美联储宣布维持基准利率不变的同时，美联储点阵图显示，预计2022年美联储将加息三次，2023年加息三次。

　　实际上，美联储每月翻倍减少购债规模，这其实也是在为美联储明年的加息作铺垫。美联储表示，“鉴于通胀发展变化及劳动力市场进一步好转，(FOMC)委员会决定，每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券(MBS)。从明年1月起，委员会将每月至少增持400亿美元的美国国债和至少200亿美元的机构MBS。委员会判定，可能每月都适合这样减少净购买资产，但若经济前景的变化有保障，就准备调整购买速度。”

　　其实，正是基于美国通胀的变化以及劳动力市场的进一步好转，这也使得美联储加息的压力进一步加大。美国在12月14日公布的11月生产者物价指数(PPI)升幅超过预期，创下近10%的同比涨幅纪录，或预示通胀压力明年将继续高企，因供应紧张持续，支持通胀可能在一段时间内维持在令人不安的高位的观点。

　　同时，根据美国劳工部在12月10日发布的数据，11月消费价格指数(CPI)同比增长6.8％，较10月再上涨0.6％，远超出市场预期，创下40年来的高位，这也是连续第六个月超过5%，并加大了美联储收紧货币政策的压力。

　　不仅如此，按知名投资人比尔·阿克曼(Bill Ackman)的分析，这份通胀数据还是被低估了，如果将住房成本采用更实际的衡量方法，11月CPI的增幅可能高达10.1%，阿克曼表示，这是里根时代以来的最高水平，许多美国人一生都没见过这么高的通胀，美国家庭实际经历的通胀是剧烈的，并且远远超过了劳工部报告的统计数据。

　　正是基于美国高企的通胀水平及高通胀预期，因此，尽管16日凌晨美联储依然维持0%-0.25%的基准利率不变，但其面临的加息压力是巨大的。比如，在经济预期方面，FOMC的18名委员不出意料地给出了强烈转变。相较于9月时预计2022和2023年开始加息的委员各占一半，12月点阵图中所有委员均预期将从2022年开始加息，其中有12名委员认为明年至少将加息三次。

　　正是基于美联储所面临的加息压力，这也意味着美国股市的好日子已经不多了。正是由于美联储货币政策的宽松，甚至是无限量化宽松，进而推动了美国股市诞生了一轮“史上最长牛市”行情，从2009年3月一直上涨了近13年，让美股仿佛拥有了一台上涨的永动机。但美联储一旦加息，这意味着美国无限量化宽松日子的结束，美国或将开启一轮加息周期，这意味着资金收紧，美元资产价格下跌。美股同样很难逃过下跌的命运。

　　尤其是美股经过了13年的牛市，不仅投资者获利丰厚，而且资产泡沫也较大。目前美股处于历史的高位，投资者继续做多的信心不足，人心浮动，人心思跌，投资者回避风险的意愿强烈。因此，一旦美联储开启加息周期，美股的下跌将不可避免，一轮长达13年的牛市也将有望宣告结束。

　　因此，尽管16日凌晨在美联储宣布维持基准利率不变的情况下，美股出现了大涨的走势，但对于美股的投资者来说，这是逢高减傍的机会，而不是追高买进的机会。在美联储所面临的加息压力面前，美股投资者选择出货是一个理性的选择，股价的每一次大涨都是出货的良机，而且大涨大卖，然后静看美股潮起潮落，静待美联储加息消息的到来。

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赞(23) | 评论 (7) 2021-12-18 11:22 来自网站举报

【皮海洲:别被忽悠了！高价股≠大肉签】
　　12月9日是A股市场“最贵新股”禾迈股份公开发行的日子。禾迈股份新股发行价格为557.8元/股，把之前的最高价发行新股义翘神州的发行价292.92元/股甩下几个高铁站，成为名副其实的最高价发行新股。　　　　作为A股市场史上最贵的新股，禾迈股份的发行无疑受到了市场的广泛关注。舆... 展开全文

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皮海洲:别被忽悠了！高价股≠大肉签

　　12月9日是A股市场“最贵新股”禾迈股份公开发行的日子。禾迈股份新股发行价格为557.8元/股，把之前的最高价发行新股义翘神州的发行价292.92元/股甩下几个高铁站，成为名副其实的最高价发行新股。
　　
　　作为A股市场史上最贵的新股，禾迈股份的发行无疑受到了市场的广泛关注。舆论对此也是褒贬不一。比如，很多投资者认为，禾迈股份发行价太贵，不仅透支了公司的成长性，而且还导致很多投资者打新“打不起”。因为投资者如果中签的话，按最低数量500股计算，投资者需要支付27.89万元，而很多投资者炒股的整个资金也就在10万元以下。
　　
　　当然，也有舆论认为，“最贵新股”禾迈股份是一个大肉签，中一签的获利有望达到27万以上。为什么能达到27万以上？持大肉签观点的人士认为，根据有关统计，11月新股上市首日平均涨幅为97.88%。若按11月的平均盈利水平计算，禾迈股份中一签约赚27.3万元。这是很多投资者一年甚至几年都赚不到的盈利，这还不是大肉签是什么？因此，只要资金足够，对于这个大肉签坚决不能放过。
　　
　　但有关人士的大肉签说法显然是对投资者的一种忽悠。一个非常简单的道理，如果高价股就是大肉签，那么，我们就不妨让每一只新股都成为高价股。从投资者的角度来说，高价股都成了大肉签，这当然是投资者所乐意的，而发行人及保荐机构更加乐意，因为发行人可以融到更多的募资，而保荐机构可以拿到更多的保荐费用，甚至作为管理层也是非常乐意的，因为IPO募资可以一次又一次地创出新高，这也是管理层的政绩所在。若果真如此，高价发行就是多赢，那为何不让每次新股的发行价都站上几百元、几千元呢？很显然高价股是不能简单地等同于大肉签的。不仅如此，一旦破发，高价股就会由大肉签变成“割肉签”。
　　
　　高价股是不是大肉签显然不是由新股的“平均涨幅”来决定的。每只新股所面对的基本面是不一样的，因此，每只新股上市后的涨幅也并不一样，有的涨得多，有的涨得少，有的新股上市后甚至还会破发。通常说来，发行价格偏低的新股上市后的涨幅偏大的可能性较高，而发行价偏高的新股上市后的涨幅相对偏低，破发的可能性相对较高。发行价格偏高，上市后涨幅也偏高，这样的新股在A股市场较为少见。
　　
　　而就禾迈股份来说，作为A股史上“最贵新股”，其上市后的涨幅要达到新股“平均涨幅”是存在着较大的难度的。招股书显示，禾迈股份是一家以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的高新技术企业。在光伏逆变器领域，公司产品包括微型逆变器及监控设备，根据微型逆变器理念设计的模块化逆变器及其他电力变换设备。因此，禾迈股份占据着近年大热的“光伏赛道”，这也是导致禾迈股份能够成为“最贵新股”的重要原因。
　　
　　如果仅仅只是发行价格偏高，这还不是妨碍禾迈股份新股上市后股价上涨的重要原因。至关重要的是，禾迈股份的高价发行并不合理，因为禾迈股份在高价发行的同时还是高市盈率发行，其发行市盈率达到了225倍，这意味着禾迈股份属于“双高发行”，不仅发行价高，而且发行市盈率也高，也即禾迈股份的估值已经明显偏高，透支了公司未来若干年的发展成果。在这种情况下，禾迈股份新股上市后还要大幅上涨，这显然是一件很困难的事情。这需要建立在A股市场投机力量足够强大，投资者足够傻瓜的基础上。如果投资者足够理性足够成熟，禾迈股份新股上市后是难以获得较大涨幅的。
　　
　　所以，作为投资者来说，对于禾迈股份这种超高价新股的发行需要保持有足够的敬畏之心。毕竟从投资的角度来说，新股的发行价格并非是越高越好，而是越低越好，高价股并非是大肉签的代名词。而作为市场人士，对于禾迈股份这种超高价发行的新股，同样需要保持一份理性，不要用大肉签这种说法来忽悠投资者，而是应该要引导投资者来理性投资。毕竟投资者走向理性，A股市场走向成熟，市场人士肩负着不可推卸的责任。

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赞(4) | 评论 2021-12-10 09:08 来自网站举报

【皮海洲：美国证监会重奖举报人的做法值得A股市场借鉴】
　　今年9月15日，美国证监会(SEC)宣布，向两名举报者发放了1.1亿美元及400万美元的奖励，称他们的信息和协助帮助SEC相关行动取得了重大成功。SECGaryGensler表示：“今天的声明强调了举报人在帮助SEC发现、调查和起诉可能违反证券法的行为方面所起的重要作用。举报... 展开全文

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皮海洲：美国证监会重奖举报人的做法值得A股市场借鉴

　　今年9月15日，美国证监会(SEC)宣布，向两名举报者发放了1.1亿美元及400万美元的奖励，称他们的信息和协助帮助SEC相关行动取得了重大成功。SECGaryGensler表示：“今天的声明强调了举报人在帮助SEC发现、调查和起诉可能违反证券法的行为方面所起的重要作用。举报人提供的援助对于美国证监会执行资本市场道路规则的能力至关重要。”

　　给举报人发放1.1亿美元的奖励，这无疑是一个令人感到震惊的消息。实际上，这就是美国证监会重奖举报人的真实举措。并且1.1亿美元的重奖并非是美国证监会给予举报人的最高奖励，这只是美国历史上的第2大举报奖励。最大的举报奖励金额为1.14亿美元，时间就发生在大约一年之前，即2020年10月。这种过亿美元的重奖一次次地吸引着全球资本市场的目光。

　　众所周知，美国股市是监管极其严厉的一个市场，其市场监管是名副其实的“严刑峻法”。而与这种严刑峻法相配套的，就包括美国股市的举报制度，美国证监会给予举报人以重奖。

　　按照相关举报制度的奖励规定，价值超过100万美元的案件中，举报人向SEC提供原始、及时及可靠的信息并推动执法成功之后可以获得奖励，奖励金额多达10%到30%。据统计，自2012年美国SEC首次发放举报奖励以来，迄今为止已经有207人领走了10亿美元的奖金。可以说，这种重奖举报人的做法进一步促进了美国股市监管的完善，一些隐蔽的违法违规行为也被举报人给挖掘了出来，美国股市的市场监管因此更有震慑力。

　　而美国证监会重奖举报人的做法显然是值得A股市场借鉴的。一方面是A股市场的管理层乃至高层一再表示要严厉打击资本市场上的违法违规行为。然而，资本市场上的违法违规行为并不都是摆在台面上的，有的违法违规行为其实是很隐蔽的。按照正常程序，要发现这些隐蔽的违法违规行为，往往需要很长的时间，甚至还有可能在很长的时间里也不能发现。在这种情况下，举报制度就有可能弥补正常程序的不足。

　　另一方面，国内资本市场的举报制度目前还很不完善，其中非常重要的一点，就是对举报人的奖励太少，不仅对举报人不构成任何的吸引力，甚至与举报人可能面临的风险都不相符。比如，根据2014年6月证监会发布的《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》第十五条规定，举报事实清楚、线索明确，经调查属实，已依法作出行政处罚且罚没款金额在10万元以上的，按罚没款金额的1％对举报人进行奖励；已依法移送司法机关后作出生效的有罪判决的，酌情给予奖励，奖励金额不超过10万元。对于举报在全国有重大影响，或涉案数额巨大的案件线索，经调查属实的，奖励金额不受前款规定的限制，但最高不超过30万元。这样的奖励标准与举报大案要案所承担的风险显然是不成正比的，这就更别说是让举报人有利可图了。

　　也正是基于奖励金额太少的缘故，所以举报制度在我国资本市场基本上是一项鸡肋制度，并没有很好地起到加强监管的效果。由举报人举报出来的违法违规案例堪称凤毛麟角。举报制度并没有发挥出应有的作用。基于这种状况，2019年5月，在中国上市公司协会召开的2019年年会上，证监会易会满提出，研究优化有奖举报等制度机制，加大惩戒力度，增强监管震慑力，让做坏事的人必须付出代价，让心存侥幸的人及时收手。但两年多的时间过去了，“研究优化有奖举报等制度机制”仍然还没有下文。

　　
　　正是基于加强市场监管，打击违法违规行为，以及“研究优化有奖举报等制度机制”的原因，美国证监会重奖举报人的做法无疑为A股市场做出了一种示范，是值得A股市场借鉴的。比如在奖励举报人的规定方面，A股市场的奖励标准是1%，且最高不超过30万元；而美国市场的奖励标准为10%~30%，且没有上限的规定，而且最近两年接连有举报者拿到超过1亿美元的奖励。二者一对比，美国股市举报制度的吸引力明显就体现出来了。因此，举报人更愿意举报美国市场上的违法违规行为。相反，A股市场的举报制度基本上就被举报人忽视了。而要改变这种局面，充分发挥举报制度在A股市场的作用，借鉴美国证监会重奖举报人的做法是很有必要的。

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赞(1) | 评论 2021-12-06 09:15 来自网站举报

【皮海洲：独董走人何以让大股东如此愤怒】
　　11月12日，广州中院对“康美药业案”作出一审判决后，上市公司独董辞职掀起了一个小高潮。在11月12日以来的第一个交易周，共有23家上市公司发布了24名独董的辞职公告，大部分独董因个人原因申请辞职。这其中就包括创业板上市公司开山股份独董史习民。　　独董辞职与上市公司之间通常是... 展开全文

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皮海洲：独董走人何以让大股东如此愤怒

　　11月12日，广州中院对“康美药业案”作出一审判决后，上市公司独董辞职掀起了一个小高潮。在11月12日以来的第一个交易周，共有23家上市公司发布了24名独董的辞职公告，大部分独董因个人原因申请辞职。这其中就包括创业板上市公司开山股份独董史习民。

　　独董辞职与上市公司之间通常是好聚好散。上市公司通常都会在公告里感谢独董“在公司任职期间为公司发展所做出的贡献”。实际上，史习民的辞职基本上也是如此。在11月18日开山股份发布的《开山集团股份有限公司关于公司独立董事辞职的公告》中表示，公司董事会对史习民先生在公司任职期间为公司发展所做出的贡献表示衷心感谢！在此之后，史习民与开山股份之间基本上就可以“大路朝天，各走一边”了，相互之间不再有牵扯。

　　但令史习民乃至整个市场都没想到的是，史习民的辞职却招来了公司控股股东开山控股集团及开山股份董事长曹克坚的“炮轰”。开山控股发布“严正声明”称，开山股份独立董事史习民先生在“康美药业”事件一审判决公布后，以个人原因向公司提交辞去独立董事职务的报告后，给公司造成了极大的负面影响，给投资者带来了损失。本集团对史习民先生在担任开山股份独立董事仅五个月时间，在极易误导投资者的情况下拒绝公司挽留要求，执意辞职的行为表示强烈不满，对他的职业操守给予谴责。

　　开山控股还郑重声明：保证集团旗下公司不发生有意财务造假行为，如发生有意财务造假行为给投资者和独立董事造成损失的，开山控股集团股份有限公司将自行承担全部损失。

　　与此同时，曹克坚在其朋友圈表示：无辜中箭，受伤很深，是可忍孰不可忍。曹克坚称，“我有底气保证我领导的公司绝不有意造假，有胆气保证如果有意造假就承担全部损失。”曹克坚最后表示，几十年来，我把信誉看得比什么都重要，绝不允许任何人以任何方式损坏我的名声！

　　史习民辞去独董职务，这是正常现象。但因此招来大股东开山控股集团及开山股份董事长的“炮轰”，这实在是有违常理，恐怕不只是史习民本人没有想到，就是整个A股市场都没有想到，因为放眼A股市场，独董辞职实在是太正常了，投资者的眼光甚至都关心不过来。但大股东开山控股及董事长曹克坚的反应实在是太强烈了。

　　史习民辞职确实处在一个敏感期，但因为“康美药业案”的判决给独董们带来了巨大的震慑作用，所以，一些上市公司独董选择辞职其实很正常。毕竟“康美药业案”让独董们感觉到独董责任的重大，这让一些独董感受到一种前所未有的压力。而在此前，上市公司独董基本上就是一个“花瓶”而已。所以不少人兼职上市公司独董，只不过是将出任独董当成是赚一份外快罢了。真要承担独董的责任，很多人自然要打退堂鼓了。

　　其实，史习民的辞职，并不存在“给公司造成了极大的负面影响，给投资者带来了损失”的问题，实际上，11月19日开山股份的股价还上涨了0.12元。而且，即便是史习民的辞职让市场产生了一定的“误解”，但只要开山股份自身过硬，不存在弄虚作假等违法违规行为，市场也会自动消除这种“误解”，并且上市公司的股价有起有伏也是正常的，不应该归结于独董的辞职。

　　尤其需要强调的是，开山控股的“郑重声明”并不能免除独董的责任。开山控股表示，如发生有意财务造假行为给投资者和独立董事造成损失的，开山控股集团股份有限公司将自行承担全部损失。但从法律角度来说，如果开山股份真的出现财务造假等违法违规行为，开山控股需要承担自己作为大股东的责任，而独董同样需要承担独董的责任。尤其是如果涉及到刑期的时候，就算大股东想代为承担也承担不了。并且“郑重声明”中提到的“有意财务造假”概念，本身就是一个有歧义的概念。更何况上市公司违法违规不限于财务造假这一项，如果上市公司有其他方面的违法违规又当如何呢？

　　也正因如此，在广州中院对“康美药业案”作出一审判决的情况下，史习民选择辞去开山股份独董职务，这是一个正常的选择，也是其正常的权力。开山控股及董事长曹克坚的“炮轰”未免过于敏感，而史习民的辞职显然是不受此约束的。

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赞(34) | 评论 (22) 2021-11-27 10:18 来自网站举报

【强瑞技术上市给投资者上了一课】
　　A股市场会有大量的新股发行，而且新股发行也确实可以给市场带来一定的投资机会。所以，对于新股发行投资者要有积极的态度，需要理性对待。既要看到新股发行可能带来的破发风险，也要看到新股上市所带来的赚钱机会。　　11月10日是创业板新股强瑞技术上市的日子。由于新股弃购原因，强瑞技术上... 展开全文

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强瑞技术上市给投资者上了一课

　　A股市场会有大量的新股发行，而且新股发行也确实可以给市场带来一定的投资机会。所以，对于新股发行投资者要有积极的态度，需要理性对待。既要看到新股发行可能带来的破发风险，也要看到新股上市所带来的赚钱机会。
　　11月10日是创业板新股强瑞技术上市的日子。由于新股弃购原因，强瑞技术上市备受市场关注。而从其首日表现来看，盘中最大涨幅 167.60%，收盘涨幅88.13%。这无疑给弃购投资者上了一堂风险教育课，弃购强瑞技术新股的投资者会因此后悔不已。
　　最近一个时期，新股上市首日破发成了市场的一道阴影。自从今年10月22日科创板新股中自科技上市拉开本轮新股上市首日破发的序幕以来，在截至11月5日的12个交易日里，共有18只注册制新股上市，结果有9只首日破发，占比达到了50%。投资者中签变成了“中弹”，好运变成了霉运。
　　正是在这种背景下，10月29日发行的强瑞技术遭到了投资者的大量弃购。根据强瑞技术11月3日晚公布的网上发行结果，网上投资者放弃认购的股份数量为509300股，弃购比较达到2.76%，刷新了2019年注册制实施以来所有注册制新股的弃购占比纪录，在2010年以来的A股新股弃购占比中，位居第二位。排第一位的是2012年发行上市的中国交建，弃购占比达到11.05%。
　　在新股破发的情况下，打新出现弃购，这是一种正常现象，也是市场乐于看到的。毕竟弃购是对过去市场盲目打新的一种修正。在此之前，由于新股不败神话的上演，以至投资者在打新的时候都是“闭着眼睛”来打新，逢新必打，既不看新股的基本面，也不看新股的发行价高低，有的投资者甚至连新股的名称都不看，就“一键打新”。而这种盲目打新的结果，就导致某些新股的发行价格走高，导致新股投资风险加大，新股破发也因此而来。
　　也正因如此，弃购是一个好现象。因为弃购代表了投资者对待新股的一种态度。如果弃购成为一种常态，而且弃购的比例还能进一步提高，提高到了5%甚至10%，那么，这是有利于新股发行走向理性的。一些高价股的发行就会受到市场的抵制，一些基本面平庸、业绩较差公司的新股发行就会出现发行困难现象，新股发行也将走向优胜劣汰，从而起到优化资源配置的作用。这显然是比较理想的一种新股发行局面。
　　不过，在弃购的问题上，投资者也需要慎重，要提防投资者打新的态度从一个极端走向另一个极端。即原来“闭着眼睛”打新，逢新必打，现在概不打新，或一律弃购，这显然不是对待打新问题所应有的态度。毕竟对于任何一个股市来说，新股发行都是不可避免的，A股市场更是会有大量的新股发行，而且新股发行也确实可以给市场带来一定的投资机会。所以，对于新股发行投资者要有积极的态度，需要理性对待新股发行。既要看到新股发行可能带来的破发风险，也要看到新股上市所带来的赚钱机会。
　　而在弃购的问题上，11月10日上市的强瑞技术无疑给投资者上了一课。强瑞技术的发行价为29.82元，该股上市首日的开盘价是38.00元，最低价是37.50元，最高价79.80元，收盘价56.10元。也就是说，中签强瑞技术新股的投资者，如果不弃购的话，即便是按最低价卖出，也可以获利25.75%，按最高价卖出的获利是167.60%，按收盘价计算的获利是88.13%。这个获利显然是相当不错的。有部分投资者放弃认购强瑞技术新股，获利也就与这些弃购的投资者擦肩而过，这就是投资者弃购的风险。
　　因此，在新股弃购的问题上，投资者也需要谨慎，要珍惜新股中签的好运气，不要盲目弃购。比如，新股发行价格不是很高的，不建议弃购。以强瑞技术为例，其发行价29.82元，发行市盈率为38倍，虽然二者都不算低，但也都不算高，属于居中的位置。这样的新股，上市不破发的可能性应大于破发的可能性。
　　又比如，新股业绩变脸的问题，如果新股变脸的幅度不是很高的，在发行价也不是很高的情况下，也不建议弃购。如中自科技发行价达到了70.90元，而今年前三季度的净利润下滑幅度预计75.33%至70.40%；扣非净利润预计下跌84.63%至80.02%。因此，中自科技破发是理所当然的。但强瑞技术的发行价并不是很高，今年前三季度净利润下降的幅度是24.78%至38.71%，这样的业绩下滑幅度至少不会招致市场恐慌，是市场可以包容的。所以投资者也可以不用弃购。

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【皮海洲：炒作“抢米囤油”行情有些牵强】
　　对于市场上的“抢米囤油”行情，投资者可以理性对待。一方面是不要追高买进这类公司的股票；另一方面是对于持有这类股票的投资者，对股价上涨的期望也不要太高，可根据市场的变化情况来调整对这类股票的预期。　　近日，A股市场走出了“抢米囤油”的行情。11月2日上证指数下跌1.1%，但粮油... 展开全文

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皮海洲：炒作“抢米囤油”行情有些牵强

　　对于市场上的“抢米囤油”行情，投资者可以理性对待。一方面是不要追高买进这类公司的股票；另一方面是对于持有这类股票的投资者，对股价上涨的期望也不要太高，可根据市场的变化情况来调整对这类股票的预期。
　　近日，A股市场走出了“抢米囤油”的行情。11月2日上证指数下跌1.1%，但粮油类上市公司股价大幅上涨，宏辉果蔬、京粮控股、金健米业涨停，北大荒、苏垦农发、农产品、傲农生物、冠农股份等上涨超过3%。以面条为主营产品的克明食品也以涨停收盘，主营食用油的道道全收盘涨幅也超过7%，金龙鱼也上涨了6.14%。
　　11月3日，粮油类上市公司的股价仍然保持强势，或继续保持上升势头，或进行强势整理。如2日涨停的宏辉果蔬、京粮控股、金健米业等股票，3日仍然获得了一定的涨幅，如宏辉果蔬盘中最大涨幅达到9.93%，金健米业的盘中涨幅也达到了7.10%。
　　A股市场之所以走出“抢米囤油”的行情，与商务部近日印发的《关于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市场保供稳价工作的通知》有很大的关系。商务部在通知中提到，“鼓励家庭根据需要储存一定数量的生活必需品，满足日常生活和突发情况的需要”，A股市场的“抢米囤油”行情由此应声而起。
　　其实，借商务部通知进行炒作，这未免有点草率。正如有关媒体所说的那样，有过度解读之嫌。正如商务部研究院流通与消费研究所副所长关利欣所回应的那样，“保障生活必需品市场供给和平稳运行是商务部的重要职责之一，商务部每年都会例行发布消费市场保供稳价的工作通知。”
　　商务部消费促进司司长朱小良也表示，从目前的情况来看，各地生活物资货源充足，供应应该完全有保障。因此，即便“家庭储存”真的实施，也不会给市场带来太大的影响。
　　更重要的是，尽管商务部鼓励“家庭储存”，但实际上影响还是有限的。比如，一袋30斤的米，一个小家庭一个月都吃不完，不可能储存很多袋，那样米或许就要生虫了。10斤的壶装油，每个家庭通常都会有两三壶，因此也不可能再弄个七八壶放在家里。而且真弄个七八壶家里也没有地方可以存放。因此，商务部鼓励“家庭储存”并不会带来显著的效果，粮油类上市公司的业绩并不会因此大幅提升。所以，借商务部的通知来炒作粮油类上市公司的股票，其理由未免有些牵强。
　　但尽管如此，市场仍然将商务部的通知当成了炒作粮油类上市公司股票的导火索。虽然商务部的通知不会带来粮油类上市公司业绩的大幅提升，但对于那些平时基本上没有储存的家庭来说，不排除会少量增加一定储存的可能。毕竟目前的疫情存在一定的不确定性，如果一个小区有一两个家庭被传染，那么小区就有可能会封闭，这时家里如果没有一定储存的话，就会给生活带来不便。
　　所以，对于每个家庭来说，有一定的家庭储存还是有必要的。因此，商务部的通知总体上还是会产生一定的积极成效，或多或少有利于粮油类上市公司业绩的提升。市场以此为导火索来炒作粮油类上市公司股票，还是可以理解的。
　　而在商务部的通知成为市场粮油类上市公司股票炒作导火索的背后，市场炒作粮油类上市公司股票的真正原因是，粮油类上市公司的股票已经经过了较长时间的调整，有的上市公司股价甚至被腰斩，因此，公司股价存在一定的反弹要求。如金健米业去年8月的最高价达到16.38元，经过一年多的调整，该股最近的股价跌到8.10元附近，股价被腰斩。又如京粮控股，去年8月的最高价是14.08元，近期的股价跌到了6.51元，股价跌幅达到53.76%。也正因如此，这类股票借利好走出一波反弹行情是比较正常的。
　　当然，正因为商务部的通知不会带来粮油类上市公司的业绩大涨，粮油类上市公司股票的价格上涨也只是反弹行情，所以对于市场上的“抢米囤油”行情，投资者可以理性对待。一方面是不要追高买进这类公司的股票；另一方面是对于持有这类股票的投资者，对股价上涨的期望也不要太高，可根据市场的变化情况来调整对这类股票的预期。

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赞(47) | 评论 (10) 2021-11-06 11:45 来自网站举报

【皮海洲：投资者打新要做到"三不打"】
　　一是超高价发行的新股。发行价太高，抑制了新股炒作空间，这类新股破发的可能性最大。二是高市盈率发行的新股。三是业绩变脸的新股。如中自科技，还未上市业绩就下滑80%以上，这样的新股上市，破发是必然。　　继上周五中自科技新股上市首日破发之后，本周一上市的两只新股可孚医疗与凯尔达也都... 展开全文

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皮海洲：投资者打新要做到"三不打"

　　一是超高价发行的新股。发行价太高，抑制了新股炒作空间，这类新股破发的可能性最大。二是高市盈率发行的新股。三是业绩变脸的新股。如中自科技，还未上市业绩就下滑80%以上，这样的新股上市，破发是必然。

　　继上周五中自科技新股上市首日破发之后，本周一上市的两只新股可孚医疗与凯尔达也都出现了上市首日破发。其中凯尔达开盘破发，但随后该股股价又大幅拉高，上涨超20%，让开盘后割肉离场的投资者后悔莫及，全天该新股最终上涨了10.76%。

　　但可孚医疗全天基本上处于破发状态。可孚医疗的发行价为93.09元，当天以82.95元低开，开盘价较发行价下跌10.89%。该股全天最低价80.93元，最大跌幅达到 13.06%，最高价 93.20元，略高于发行价，但因为是瞬间上摸，能出局者甚少，最后收盘价 88.97 元，全天下跌了4.43%。当天换手率47.96%，这意味着不少中签的投资者在上市首日破发的情况下，仍然选择了割肉出局。这也意味着该股下一步的涨跌，都与这些打新中签的投资者无关了。

　　新股上市首日破发，这对于打新中签的投资者来说，当然是当头泼了一盆冷水。中小投资者打新中签不容易，一年能中一、两个签，那就谢天谢地了。有的投资者几年打新都中不了一个签，如今好不容易中签了，而且还中了可孚医疗这么个“大肉签”，据称这是一只“10万大肉签”，中签的投资者就等着可孚医疗新股上市来吃肉喝汤发点小财呢。谁知可孚医疗新股上市，“10万大肉签”泡汤了，“大肉签”变成了“大忽悠”，打新中签的投资者不仅自己没有喝上“肉汤”，自己反倒是被割肉了。打新几年好不容易中的一个签却以割肉的结局收场，这样的“好运气”够让中签的投资者自嘲的。

　　新股上市首日破发，这意味着A股市场新股不败神话的破灭。虽然A股市场不乏新股破发现象的出现，但真正能让新股不败神话破灭的，只能是新股上市首日破发。因为投资者之前看到的新股破发，通常是新股经过了一轮或几轮炒作之后出现的新股破发，哪怕有的新股是新股上市后的几个交易日之后破发，或新股上市后的次日破发，但只要新股上市当天没有破发，并且还有一定幅度的炒作空间，都不会危及到新股不败神话的存在，也不会影响到投资者打新的热情。毕竟打新中签的投资者可以在新股上市后的炒作中获利走人，打新中签的投资者无非就是赚钱多少上的差异而已。

　　但新股上市首日破发的情形就大不相同了。因为新股上市首日破发，这就意味着打新中签的投资者在上市首日都无利可图了，甚至还要亏损了。如上周五上市的中自科技，上市首日的最高价都低于发行价，这就意味着中签的投资者全线套牢，投资者要想出局就只有割肉一条路可走。如此一来，新股不败的神话自然也就破灭了。

　　当然，对于A股市场来说，新股上市首日破发也不是始于现在，比如，被称为科创板新股上市首日破发第一股的建龙微纳，其上市之日是2019年12月4日，距今已有一年零10个月。不过，尽管新股上市首日破发不是A股市场的孤例，但却并非是普遍现象，而只是一种偶然现象，偶尔出现一两例，但最近却接连出现几家新股上市首日破发，此现象就不能不引起投资者的重视了，投资者还能不能“闭眼”打新，这就成了投资者需要正视的问题。

　　最近新股上市首日破发现象之所以接连出现，显然与今年9月证监会与沪深交易所对新股发行询价制度的改革有关。针对询价机构的“抱团压价”行为，询价新规将最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”，同时强化报价行为监管，进一步明确网下投资者参与新股报价要求，并将可能出现的违规情形纳入自律监管范围。如此一来，在询价新规的推动下，新股发行价格明显被推高。最近首日破发的几只新股大都是询价新规出台后发行的新股。如可孚医疗的发行价高达93.09元，中自科技的发行价为70.90元，凯尔达的发行价也有47.11元。

　　基于新股上市首日破发现象的接连出现，投资者“闭眼”打新显然是不可取了。继续“闭眼”打新，难保投资者中签的新股不会重复上市首日破发的厄运。所以，对于打新，投资者还是要悠着点，至少要做到“三不打”。

　　一是超高价发行的新股，投资者不要参与打新。从炒新的角度来看，发行价太高抑制了新股炒作的空间，这类新股破发的可能性最大。二是高市盈率发行的新股，投资者不要参与打新。高市盈率既要看静态市盈率，也要看动态市盈率。三是业绩变脸的新股，投资者不要参与打新。如中自科技，新股还未上市，其业绩就同比下滑了80%以上，这样的新股上市，破发是一种必然。

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赞(42) | 评论 (13) 2021-10-30 10:25 来自网站举报

【皮海洲：新股上市首日破发并非坏事警示投资者打新风险】
　　10月22日是科创板新股中自科技新股上市的日子。按照惯例，新股上市大都会给打新中签的投资者带来一笔无风险的“打新收益”。但对于中自科技的中签者来说，他们期待中的“打新收益”落空了，迎接他们的是新股上市首日破发的命运。打新中签者不仅没有得到“打新收益”，相反还要承担一定的“打新... 展开全文

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皮海洲：新股上市首日破发并非坏事警示投资者打新风险

　　10月22日是科创板新股中自科技新股上市的日子。按照惯例，新股上市大都会给打新中签的投资者带来一笔无风险的“打新收益”。但对于中自科技的中签者来说，他们期待中的“打新收益”落空了，迎接他们的是新股上市首日破发的命运。打新中签者不仅没有得到“打新收益”，相反还要承担一定的“打新损失”，中自科技上市首日的收盘价较发行价下跌了6.87%。

　　新股上市首日破发，这对于打新中签者来说是非常揪心的一件事情。尤其是中自科技开盘即破发，没有给中签者丝毫的逃命机会。当天的最高价是70.50元，低于70.90元的发行价，这意味着打新中签者悉数被套，全部都要为自己“中签”的好运而付出代价。

　　那么，中自科技为何会出现上市首日破发现象呢？究其原因主要有两点。一是发行价偏高，高达每股70.90元，其动态市盈率达到百倍。二是今年该公司业绩大幅滑坡。该公司预计，2021年1~9月营业收入为8.6亿元~9.5亿元，同比下滑57.48%至53.03%；预计归母净利润为4500万元~5400万元，同比下滑75.33%至70.40%；预计扣非后归母净利润为3000万元~3900万元，同比下滑84.63%至80.02%。也正因如此，中自科技上市首日破发并不令人意外，这也进一步证实投资者打新之盲目了。

　　当然，新股上市首日破发在A股市场还是比较少见的。中自科技是今年以来科创板第一家上市首日破发新股，也是科创板成立以来第二只上市首日破发新股。科创板第一只上市首日破发新股是建龙微纳，其上市之日是2019年12月4日，距今已有一年零10个月，这也足见新股上市首日破发的现象在A股市场并不常见。

　　实际上，对于A股市场来说，新股上市首日破发是一件好事。虽然对于A股市场来说，新股破发现象并不少见，但这种新股破发大多都是新股上市之后经过了一轮甚至是几番的市场炒作之后，然后股价回落破发。这样的新股破发除了提醒投资者注意市场炒作的风险之外，其意义并不大。相反，新股上市首日破发意义更加重大。

　　首先，新股上市首日破发它有利于提醒询价机构理性询价，而不能为了得到新股份额一味报高价。因为参与新股询价的机构投资者在询价有效的情况下，也是要参与新股配售的。如果新股定价太高，上市就破发了，这对于询价机构来说当然也是不利的。因为他们参与的新股配售份额也会因为破发而出现浮亏。

　　其次，新股上市首日破发也有利于向投资者提醒打新的风险。因为A股市场长期以来的新股不败现象，结果导致投资者在打新时逢新必打，根本就不关心新股的基本面，同时也不关心新股的发行价格，甚至将高价发行的新股视为“肉签”股。虽然在过去也经常出现新股破发现象，但新股经过一番炒作之后的破发，并没有危及到打新者的利益，并不会让打新者增加风险意识。而只有新股上市首日破发，才会直接损害到打新者的利益，只有在这种情况下，打新者才会真正意识到打新的风险，从而让打新者关心到新股的基本面，学会理性打新。当然，要达到这个目的，还需要新股上市首日破发现象进一步增加，呈现出一种常态化，这样更有利于投资者理性打新。

　　此外，新股上市首日破发也有利于向市场警示炒新的风险。在新股不败的市场环境下，投资者除了盲目打新之外，还会盲目炒新，以至一只新股上市后，通常都会炒出几个、十几个甚至几十个涨停板出来。因此，一只新股上市，往往都会受到市场的投机炒作。而新股上市首日破发，对于炒新者是一个打击。因为炒新者盲目追进新股之后发现，股价不仅没有炒上去，相反股价在进一步下跌，炒新变成了套牢。因此，新股上市首日破发对于炒新者来说也是一种风险警示。

　　也正因如此，对于A股市场来说，新股上市首日破发其实是一件好事，它对于A股市场走向成熟，投资者走向成熟都是有积极意义的。所以，就新股上市首日破发来说，这种现象可以出现得更多一些，如果能够表现为一种常态化，它将更加有利于A股市场及投资者走向成熟。

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赞(20) | 评论 (3) 2021-10-27 10:16 来自网站举报

【告别盲目投资上市公司投资理财亟待规范】
　　10月12日晚间，豪悦护理发布的《关于子公司投资期货相关事项的说明》在投资者中炸开了锅。该说明称“截至2021年10月11日期货结算，子公司江苏豪悦实业有限公司投入期货账户累计资金15310万元，期货账户累计亏损(含浮动亏损)6934.15万元。”　　　　据公告披露，截止10... 展开全文

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告别盲目投资上市公司投资理财亟待规范

　　10月12日晚间，豪悦护理发布的《关于子公司投资期货相关事项的说明》在投资者中炸开了锅。该说明称“截至2021年10月11日期货结算，子公司江苏豪悦实业有限公司投入期货账户累计资金15310万元，期货账户累计亏损(含浮动亏损)6934.15万元。”
　　
　　据公告披露，截止10月11日，子公司江苏豪悦期货账户还持有焦炭2201合约310手，浮动亏损2416.32万元；焦煤2111合约10手，浮动亏损50.19万元；焦煤2201合约579手，浮动亏损2882.73万元。由于子公司在焦煤上做的是空单，而10月12日焦煤价格仍然是在大幅上涨，因此，该公司期货账户上的浮动亏损还在继续增加。
　　
　　目前，上市公司进行投资理财已经是一种普遍现象了。上市公司在投资理财的过程中出现一定的投资亏损也是正常现象。毕竟投资有赚有赔，没有人能够保证投资只赚不赔。
　　
　　但通过豪悦护理子公司江苏豪悦期货账户的投资，人们不难发现，该期货账户的投资亏损完全是不应该出现的。该公司出现投资亏损，完全是任性投资、盲目投资的结果，同时也暴露出该公司所进行的投资，完全是一种外行投资。
　　
　　豪悦护理之所以开展期货投资，根据该公司的说法，鉴于公司前期新建厂房，钢材等原料需求较大，为间接对冲相关材料价格，公司管理层进行期货套期保值操作。因此，该公司进行期货投资的出发点是好的。但仅仅只是出发点是好的显然是不够的，还必须要懂得投资，还要敬畏市场。
　　
　　但该公司在投资上显然是外行，以至该公司在投资上完全是盲目的、任性的。一方面，豪悦护理是生产卫生巾等卫生用品的厂家，但却在期货市场上对焦炭进行投资，这也完全算是跨界了。而跨界在一定程度上就意味着外行，毕竟术业有专攻，让一家生产卫生巾的厂家来投资煤炭，这听起来就很滑稽。
　　
　　另一方面，豪悦护理子公司在期货市场上做空焦煤也确实是一种外行操作。因为目前市场上煤炭供不应求，而近日的山西暴雨，又导致山西的一些煤矿不能正常生产，这又进一步加剧了煤炭供不应求的局面。在这样的市场背景下，豪悦护理子公司居然全线做空焦炭，其外行与任性是显而易见的。豪悦护理子公司的投资如此盲目，这也注定了该公司投资亏损的命运。
　　
　　实际上，在上市公司中，类似于豪悦护理这样盲目投资、任性投资的并非孤例。由于这些上市公司并不缺钱，因此，这些公司有钱就任性，说买股票就买股票，说炒期货就炒期货，想做多就做多，想做空就做空，投资完全就是想当然，以至于像豪悦护理子公司那样，连投资的方向都做错了，将一个理应做多的品种却强行做空了，最终导致投资亏损的结局。这样的外行投资不仅没有减轻企业的负担，相反还加剧了企业的亏损。
　　
　　如果是私人企业，进行这种盲目投资、任性投资，其他人是无权干涉的。但上市公司是公众公司，这种盲目投资所造成的亏损，最终需要由投资者来买单，因此，这种任性投资最终损害的还是二级市场投资者的利益。也正因如此，上市公司的这种外行投资、任性投资、盲目投资，不能放任其继续下去，而必须对上市公司的投资理财进行规范管理。
　　
　　对上市公司的投资理财进行规范管理，关键就是要改变上市公司老板拍脑袋的投资方式，在投资理财的问题上，必须是专业人做专业事，避免外行投资、任性投资行为的发生。为此，有必要从三方面加以规范。
　　
　　一是上市公司开展投资理财的，上市公司必须设立专门的证券部或投资部门，来负责投资理财事宜。而不能由董事长临时来拼凑人马进行投资。这是落实专业人做专业事，避免外行投资的一个重要环节。
　　
　　二是证券部或投资部门的负责人必须具备必要的投资经验与相应的从业资格，参与投资的相关人员，如风控人员及交易人员也都必须具备一定的投资经验及相应的从业资格。没有相应的从业资格与投资经验者，不得参与上市公司的投资理财活动，以便切实对上市公司的投资行为负责。
　　
　　三是对上市公司用于投资理财的资金上限要加以限制，比如规定上市公司用于二级市场的投资理财资金不得超过公司净资产的5%，以此将上市公司投资理财的风险控制在一定的范围之内，避免投资理财亏损给上市公司带来较大的冲击。

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赞(28) | 评论 (3) 2021-10-19 09:12 来自网站举报

【皮海洲：格力电器员工持股计划为何认购热情不高】
　　真正妨碍格力电器员工认购持股计划的因素就是员工持股的退出问题，也即要到退休年龄才能退出。虽然这一设计的出发点是希望将员工的利益与企业的发展紧紧地捆绑在一起，但这也暴露了格力电器员工持股计划不合理的地方。　　9月29日，格力电器召开 2021年第二次临时股东大会。在这次股东大会... 展开全文

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皮海洲：格力电器员工持股计划为何认购热情不高

　　真正妨碍格力电器员工认购持股计划的因素就是员工持股的退出问题，也即要到退休年龄才能退出。虽然这一设计的出发点是希望将员工的利益与企业的发展紧紧地捆绑在一起，但这也暴露了格力电器员工持股计划不合理的地方。
　　9月29日，格力电器召开 2021年第二次临时股东大会。在这次股东大会上，传出了格力电器员工持股计划认购比例不高的消息。
　　格力电器员工持股计划认购比例不高有些出乎一些投资者的预料。毕竟格力电器推出的第一期员工持股计划一度引发市场关注，该计划推出时，格力电器的股价是53.68元，而员工持股计划的认购价格是27.68元，约为市场价格的一半。因此，格力电器员工持股计划明显是有利可图的，而且利益相当丰厚。虽然在员工持股计划公布之后，格力电器的股价一直下跌，但即便按目前的最低价37.44元计算，仍然有高达35.26%的获利，具有相当的诱惑力。
　　面对获利丰厚的员工持股计划，格力电器的员工为何还会认购比例不高呢？董明珠给出了两个原因：一是因为公司员工“没钱”，钱不够缴纳持股认购金额；二是因为格力员工持股计划的要求是，到退休年龄才可以退出，如果中途离职，股票会被完全收回并注销。不过，除了上述两个原因外，还有一个原因是，格力电器股价跌跌不休，也动摇了格力电器员工认购的信心。
　　在上述三大原因中，起到决定性作用的还是第二条，即认购格力电器员工持股计划，要到退休年龄才可以退出。中途离职的员工，股票要被收回并注销。这一条对于格力电器的员工来说，无疑是一个“拦路虎”，这意味着格力电器的员工要获得员工持股计划的收益，就必须对格力电器“从一而终”，这对于格力电器的员工来说，显然是一个考验。
　　正是因为有了第二条原因存在的缘故，所以这就有了员工“没钱”与信心不足的问题。其实面对丰厚的利益回报，“没钱”显然只是一个借口，哪怕是借钱甚至是把住房抵押了，也是完全可以参与认购的。但因为要等到退休才能退出，如此一来，借钱与住房抵押也就行不通了，“没钱”的问题也就成了“问题”。而且股价是可以涨涨跌跌的，谁知道等到10年、20年之后退休，格力电器的股价还值多少钱？投资者难免会为此感到担心。如此一来，员工更加不敢认购了。
　　由此可见，真正妨碍格力电器员工认购持股计划的因素就是员工持股的退出问题，也即要到退休年龄才能退出。虽然这一设计的出发点是好的，是希望将员工的利益与企业的发展紧紧地捆绑在一起，但这也正好暴露了格力电器员工持股计划不合理的地方。
　　首先，格力电器的员工持股计划董明珠是最大的受益者。因为根据员工持股计划，董明珠认购的上限达到3000万股，占整个员工持股计划份额的27.68%，是员工持股计划最大的认购者。不仅如此，董明珠的员工持股计划退出几乎不受退休条款的影响，因为董明珠已经超过了退休年龄，随时都可以退休，随时都可以从员工持股计划中退出来。这就难怪在9月29日召开的股东大会上，董明珠很有底气地表示，员工持股计划“持有不了我来兜底”。董明珠固然有钱，但不受退休年龄的限制，更是董明珠有底气的原因，如果还要持有10年、20年，董明珠会兜底吗？
　　其次，格力电器的员工持股计划利于老员工而不利于中青年员工。正是因为退休年龄的限制，作为老员工来说，离退休年龄很近了，认购当然会积极一些。因为他们不大可能再中途离职了，持有员工持股计划，过几年就可以退出。而中青年员工就不一样了，他们离退休还有10年、20年，甚至30年，如果持有员工持股计划到退休，这个时间实在是太长了。更何况对于有的中青年员工来说，不排除会有更好的发展机会。因此，格力电器推出的员工持股计划显然是不利于这些中青年员工的。如此一来，中青年员工就很难积极认购了。如果格力电器的员工持股计划不能吸引中青年员工来认购，这算不算该员工持股计划的失败呢？

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赞(39) | 评论 (15) 2021-10-09 09:58 来自网站举报

【皮海洲：A股单日成交的天花板在哪儿？】
　　对于目前A股市场日成交万亿元，投资者不妨保持一颗平常心。投资者需要警惕的是，A股日成交量达到2万亿，这个成交金额也是2015年疯牛行情时的峰值。而结合当前A股市场规模的不断发展，这个天花板有望达到3万亿。　　截止9月23日，A股市场已经连续45天日成交金额超过万亿，将2015... 展开全文

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皮海洲：A股单日成交的天花板在哪儿？

　　对于目前A股市场日成交万亿元，投资者不妨保持一颗平常心。投资者需要警惕的是，A股日成交量达到2万亿，这个成交金额也是2015年疯牛行情时的峰值。而结合当前A股市场规模的不断发展，这个天花板有望达到3万亿。

　　截止9月23日，A股市场已经连续45天日成交金额超过万亿，将2015年创造的连续43个交易日成交额超过1万亿元的历史纪录狠狠地踩在脚下。也正因为日成交金额破了最长万亿成交纪录的缘故，所以当下的市场行情很是被投资者看好。

　　行情是由资金推动的，有资金就有行情。如2015年A股连续43个交易日成交金额超过1万亿元的时候，正是A股市场的疯牛行情进入巅峰的时候。

　　不过，从目前的市场行情来看，虽然A股市场已经连续45天日成交金额超过1万亿元，但A股市场的行情却并没有“巅峰”的表现，也没有“疯”起来，更多表现为一种结构性行情。

　　之所以如此，这在一定程度上表明，每天万亿元的成交还不足以推动A股市场持续上涨的大牛市行情。进一步说，在2015年，日成交上万亿元，行情上涨的动力就够了。但到了2021年，日成交万亿元，上涨的动力尚显不足。

　　出现这样的分化是很正常的。毕竟如今的股市与2015年有了很大的不同。股市规模有了很大的发展壮大。2015年6月，A股上市公司数量约为2700家左右，而目前A股上市公司数量超过了4500家，是2015年6月时的1.67倍。又比如，2015年行情巅峰时，A股总市值为76.62万亿，而今年9月22日A股的总市值却达到了88.14万亿元。

　　因此，再用1万亿元想来撬动如今股市的牛市行情确实是一件困难的事情。如今的万亿成交与2015年时已不是一个概念。从区间换手率来看，2015年的万亿成交，换手率大多在6%以上；如今的万亿成交，换手率只有3%多一点。因此，日成交万亿或许是2015年的天量，但对于目前的A股市场来说，要让行情保持一定的活跃程度，万亿成交或是一种“标配”，一种常态。

　　万亿成交之所以会成为A股市场的一种常态，一方面是由于市场发展规模的扩大，需要有万亿的成交规模作为支撑。另一方面是随着投资者队伍的发展壮大，也给市场提供了相应的资金来源。比如从投资者的开户数量来看，目前投资者的开户数超过了1.9亿户，这是市场资金的重要来源。

　　当然，机构投资者的发展壮大也是显而易见的。最明显的就是公募基金，根据基金业协会公布的数据显示，截至今年7月底，公募基金规模达到23.54万亿元，较2016年底增长1.6倍，其中，权益类基金产品数量和管理规模分别达5140只、7.7万亿元，分别增长1.2倍、1.8倍，均创历史新高。

　　而伴随着机构投资者队伍的发展壮大，私募基金同样也在发展壮大。至8月底，我国私募基金的规模首破19万亿，其发展势头丝毫不弱于公募基金。而且私募基金在取得规模发展的同时，还引入了量化高频交易，为目前的市场贡献了20%以上的成交量。

　　随着政策的放开，包括银行理财产品在内的诸多理财产品也可以投资股票市场，这同样也为A股市场提供了不小的资金来源。同时，随着A股市场进一步开放，越来越多的外资通过各种渠道进入A股市场，成为A股市场的一支不可忽视的重要力量。

　　所以对于目前A股市场日成交万亿元，投资者不妨保持一颗平常心。投资者需要警惕的是，A股日成交量达到2万亿。这个成交金额是2015年疯牛行情时的峰值。当年5月28日，沪深两市的成交金额均站上万亿大关，分别成交了1.25万亿和1.12万亿；日成交2.37万亿是当时行情的峰值，同时也是截至目前为止，A股最高的日成交金额。所以，当A股的成交规模达到2万亿的时候，是投资者需要警惕的时候。至于目前A股市场日成交金额的天花板，根据2015年行情日成交的峰值，结合A股市场规模的发展，这个天花板有望达到3万亿。

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赞(31) | 评论 (21) 2021-09-25 10:39 来自网站举报

【皮海洲：期货“大神”又栽了上市公司为何热衷理财】
　　热衷于投资理财的公司大都是主业不济的公司，这些公司希望主业不够副业凑，堤内损失堤外补。但在二级市场上参与短线炒作，往往要承担较大的市场风险，有时甚至因为投资亏损，给原本不济的主业雪上加霜。　　9月14日晚间，秦安股份的一则《关于投资进展的公告》再次把期货“大神”推到了台前。公... 展开全文

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皮海洲：期货“大神”又栽了上市公司为何热衷理财

　　热衷于投资理财的公司大都是主业不济的公司，这些公司希望主业不够副业凑，堤内损失堤外补。但在二级市场上参与短线炒作，往往要承担较大的市场风险，有时甚至因为投资亏损，给原本不济的主业雪上加霜。
　　9月14日晚间，秦安股份的一则《关于投资进展的公告》再次把期货“大神”推到了台前。公告显示，2021年1月1日至2021年9月14日，公司期货投资平仓累计亏损1751万元，截至9月14日，公司期货账户浮动亏损余额为3199万元。前述已平仓亏损及浮动亏损预计合计影响2021年损益-4,950万元。
　　投资亏损4950万元，对于秦安股份来说，这不是一个很大的金额。毕竟一年之前，秦安股份在期货投资中的盈亏都是以数亿计。但尽管如此，这个消息还是多少有些令人意外，因为今年8月13日，秦安股份发布的2021年半年报显示，2021年上半年，秦安股份获得投资收益6899万元，为期货平仓收益。如今却变成了影响2021年损益-4,950万元，这意味着半年报之后，秦安股份的期货投资亏损超过了1.18亿元，这个损失就有点大了。同时也意味着期货“大神”又裁了一个跟头。
　　秦安股份炒作期货应该算是“二进宫”了。去年，该公司董事长兼总经理亲自挂帅，出任公司期货管理小组组长征战期货市场，从4月15日到9月11日的近5个月时间里，秦安股份共进行21笔期货平仓，无一亏损全部赚钱，累计收益达到7.69亿元，秦安股份因此在市场上赢得了期货“大神”的美名。随后，该公司期货投资接连亏损，从9月11日至9月25日的12个交易日，秦安股份的期货平仓已经亏掉了之前5个月逾六成的盈利。至9月28日，秦安股份对期货合约全部平仓，最终结果是公司期货投资的累计盈利为2.97亿元。经过了期货炒作的这种大起大落，秦安股份正式宣布退出投资性期货交易，未来仍将主要精力投入主业经营中。
　　或许是因为去年的期货投资最终还是盈利的缘故，所以尽管该公司曾宣布退出投资性期货交易，但今年4月，该公司又手痒起来。今年4月26日，该公司第四届董事会第七次会议审议通过，授权公司在相应额度内开展期货套期保值业务，通过套期保值对冲原材料价格上涨风险。于是今年5月，该公司又斥资2亿元再度征战期货市场。所以，这就有了今年该公司在期货市场起起伏伏的一幕。
　　去年正式宣布退出投资性期货交易的秦安股份，今年又杀回到期货市场中来了，而且付出了一笔不小的代价。秦安股份可以说是一些上市公司的缩影。那么，为什么这些上市公司会热衷于进行期货投资、股票投资等投资理财活动呢？究其原因主要有两点。
　　首先，热衷于投资理财的公司大都是主业不济的公司，这些公司希望主业不够副业凑，堤内损失堤外补，希望通过投资理财来弥补主业盈利上的不足。但这种参与二级市场炒作的公司，往往并不能取得较好的收益。而能够取得不错收益的公司通常都是持有其他上市公司原始股的公司，或在市场低迷时买进其他上市公司股票并中长期持有的公司。在二级市场上参与短线炒作，往往要承担较大的市场风险，有时甚至因为投资亏损，给原本不济的主业雪上加霜。
　　其次，一些上市公司之所以热衷于投资理财，也是因为上市公司及董监高们不需要对投资理财的失败承担责任。上市公司投资理财的不少，出现投资亏损的公司也很多，但几乎没有哪家公司会对投资理财的亏损进行追责。正因为不需要为此承担责任，所以，在董事会与公司高管的表决过程中，通常都不会对投资理财提出反对意见。尤其是当上市公司董事长是一位投资达人的时候，董事长想调动多少资金进行投资理财，高管们基本上都会一致通过。
　　其实，对于上市公司来说，主业始终都是最重要的。所以，上市公司更需要把精力与资金都投入到主业上去。主业不振，希望通过投资来提升公司业绩的做法，通常要承担很大风险，而且给上市公司雪上加霜的可能性更大。所以从监管的角度来说，并不提倡上市公司投资理财，这其实是一种脱实向虚的表现。
　　因此，上市公司的投资理财有必要予以规范。尤其是主业不振的公司，一旦将大量资金投入投资理财，这不仅影响主业发展，而且一旦投资亏损，将会加剧上市公司的困境。也正因如此，投资理财必须是一件慎重的事情，有必要实行责任制。一旦投资出现较大幅度的亏损，有关责任人必须为此承担相应的责任，而不能让投资理财变成一个公共牧场，谁也不需要对其负责。

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赞(33) | 评论 (24) 2021-09-18 09:27 来自网站举报

【重要股东减持是对当前市场行情的一大考验】
　　当下的股市行情充满了“牛市”的味道，截止9月9日，沪深两市已连续37个交易日的日成交金额超过万亿，直逼2015年连续43个交易日成交额破万亿元的历史纪录。而在成交火爆的同时，上证指数也是节节高升，逼近3700点，这既是沪指近7个月以来的高位，同时也是近6年来的高位。　　与此相... 展开全文

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重要股东减持是对当前市场行情的一大考验

　　当下的股市行情充满了“牛市”的味道，截止9月9日，沪深两市已连续37个交易日的日成交金额超过万亿，直逼2015年连续43个交易日成交额破万亿元的历史纪录。而在成交火爆的同时，上证指数也是节节高升，逼近3700点，这既是沪指近7个月以来的高位，同时也是近6年来的高位。

　　与此相对应的是个股行情的精彩纷呈。受到市场炒作的个股，接连走出大幅上涨甚至是连续涨停的走势。每天的涨幅榜不只是被涨停板霸屏，甚至还是被20CM的涨停板霸屏。个股的财富效应显著，持有相关股票的投资者犹如撞了大运一般。

　　而这种财富效应更是激发了上市公司股东们减持的冲动。因为公司股价的大幅上涨，让他们的财富翻倍。由于包括控股股东在内的这些上市公司重要股东的持股成本极其低廉，股价大幅上涨带给他们的财富效应显然是市场上的投资者所不能相提并论的，股价大涨带给他们的财富是几千万甚至成亿的倍增。面对这种财富的诱惑，这些股东们的减持也加速了。比如进入9月，上市公司重要股东的减持迎来一个“小高潮”。

　　数据显示，9月1日至9月7日，沪深两市有超过200家上市公司抛出减持计划，其中42家上市公司涉及持股5%以上的股东减持，44家涉及高管减持，24家涉及控股股东减持，同时还有多家公司遭到重要股东的清仓减持。与之形成对比的是，仅有7家上市公司发布股东拟增持计划。并且从实施减持的情况来看，9月1日至9月7日，63家上市公司遭重要股东减持，涉及套现金额超10亿元。16家上市公司的股东减持金额均超千万元。虽然这些股东减持的原因各不同，有的是个人资金需求、有的是经营发展需求，但最真实的原因离不开股价的大幅上涨。

　　股价上涨了，重要股东来减持，这其实就是来割投资者的韭菜，这是市场非常忌讳的事情。但从重要股东来说，这却是天经地义的事情。毕竟作为上市公司的重要股东，谁不希望可以高价减持自己所持有的股份呢？既然市场把股价炒高了，这些重要股东自然不愿意错过高价减持的机会，谁愿意与财富过不去呢？只要他们的减持不违规，谁也奈何不了这些重要股东的减持。也正因如此，这些重要股东的减持是对目前市场行情的一个考验。

　　首先，是对市场承接力的一个考验。股东减持，归根到底需要由市场来承接。因此，股东减持是对市场承接力的一种考验。当然由于目前市场的交投比较火爆，股市每天的成交都在万亿以上，承接力似乎并不是一个问题。但重要股东减持对个股行情还是有一定影响的。当股东减持的数量较大时，还是会对股价构成负面影响。而且当行情发行变化，转向下跌之时，重要股东减持会成为加剧股价下跌的因素。

　　其次，对上市公司的投资价值是一个考验。作为上市公司的重要股东，比如，控股股东、董监高股东，以及合伙人、一致行动人股东等，他们对上市公司的实际发展情况的了解，远远超过公众投资者，尤其是控股股东与董监高，对上市公司的一切更是了如知掌。因此，当这样的一些重要股东减持的时候，那么相关公司的投资价值就值得怀疑了：是不是上市公司的股价太高，已经超过了公司的投资价值呢？

　　其三，对投资者的信心是一个考验。正如上文中所言，控股股东与董监高对上市公司的一切都是了如知掌，而当这些股东减持的时候，这对于公众投资者来说，无疑在信心上是一个巨大的动摇。连这些重要股东自己都在减持股份，有的甚至还是清仓减持，作为公众投资者来说，又如何有理由看好公司下一步的发展呢？那还不是自欺欺人么？

　　此外，重要股东减持对于监管来说，也是一个考验。重要股东减持只要不违规，监管当然是不必介入的。但关键是，一些重要股东的减持，并不是那么干干净净，青青白白，这个过程中，常常伴随着上市公司的利益输送，以及一些违法违规行为。比如，近日某公司实控人刚刚抛出2亿股减持计划，随即该公司就主动蹭上了“元宇宙”概念，股价应声涨停，以至深交所不得不发出关注函，质疑该公司是否存在利用互动易回复蹭热点、炒概念，配合股东减持的情形。这种情况的出现，对于市场监管来说显然是一个考验。

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