下周或将跌破历史最低，9股或救命

棒杰股份:转型医疗健康,打开估值向上空间

　　秀强股份:高送转彰显管理层信心,坚定看好公司转型教育产业之路

　　双林股份:业绩高速增长,平台逐渐成型

　　东港股份:换个角度看东港,瑞宏网平台价值再评估

　　时代出版:幼教蓝海扬帆,加速新媒体转型

　　恒康医疗:携手河南肿瘤医院,共建质子治疗中心

　　安科瑞:乘电改东风,精准卡位用户侧能源平台

　　国元证券:大金融平台,持续受益混业经营

　　顺鑫农业:主营稳健增长,资产剥离加快,投资价值显现

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创业板2400点以下逐步低吸 薇【cjsj66】

周二大盘呈现低开震荡的走势，早盘两市惯性低开，开市后快速震荡走高，到达昨日收盘点位后反复震荡，午后大盘先抑后扬，尾盘再度拉回，当日两市均收一根低开中阳线，量能放大。

昨日本栏提到创业板短期跌幅过大，2400点以下可以适当低吸，今日开盘创业板就跌破了2400点，之后快速拉起，午后又一度杀跌至2400点下方，尾盘再度拉回。2400点区域是之前第4浪低点位置，该位置有较强支撑作用。另外创业板自9.16启动行情，最高到达2915点，涨幅1100多点，回撤1/2位置就在今日低点附近，而且如图创业板大的形态有点复合头肩底的样子，左肩的位置也在2400点上下，目前左右肩存在一定的对称性，因此建议投资者在目前位置适当低吸做反弹。预计短期创业板有反弹机会，如果继续下跌，则可进一步加仓。

做反弹的话仍建议关注题材股，股性活跃，波动大，一旦大盘反弹他们往往反弹幅度较大，选股方面建议关注之前表现较强的个股，短期大幅回落是做反弹的好机会。蓝筹股、权重股相对不活跃，而走势太弱的题材股也往往反弹滞后。

仓位控制：50%左右，逢低适当吸纳。

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做反弹的话仍建议关注题材股，股性活跃，波动大，一旦大盘反弹他们往往反弹幅度较大，选股方面建议关注之前表现较强的个股，短期大幅回落是做反弹的好机会。蓝筹股、权重股相对不活跃，而走势太弱的题材股也往往反弹滞后。

仓位控制：50%左右，逢低适当吸纳。

投资系统价值篇之光伏产业简介

太阳能，被称为最理想的新能源。其无枯竭危险，安全可靠，能源质量高，建设周期短，取之不及、用之不竭。在我国，随着科学技术的迅猛发展，利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能，形成了太阳能光伏产业。

光伏发电原理

光伏发电是利用半导体界面的光生伏特效应，在半导体器件表面产成电动势进而产生电流，从而将光能直接转变为电能的一种技术。这种技术的关键元件是太阳能电池。太阳能电池经过串联后进行封装保护可形成大面积的太阳电池组件，再配合上功率控制器等部件就形成了光伏发电装置。

光伏发电系统分为独立光伏发电系统、并网光伏发电系统及分布式光伏发电系统。独立光伏发电系统指发电不与电网相连，其主要特征是需要蓄电池储存能量，常见于太阳能路灯或独立家庭供热系统；并网光伏发电系统主要指将电能输送到国家电网，由国家电网统一调配向居民供电，是现在企业重点运营的发电系统；分布式光伏发电系统指的是在用电处设立较小的光伏发电供电系统，以满足特定用户的需求或现存配电网的经济运行。

光伏行业背景

先透过装机量看看全球光伏产业发展趋势

从图中可显著地看出，过去8年里，全球光伏新增装机量呈现持续上涨状态，由于各年度政府政策等各方面情况不一，增速增长率波动较大，不过随着新增装机量基数的不断增加，增速也将趋于稳定。鉴于此，我们可以预测出未来光伏行业的大致发展趋势:

现在，正处于拐点附近，光伏行业发展正当时！

再看看我国政府对光伏产业发展的要求：

十二五规划：中国政府将进一步扩大和推动新能源领域的投资，到2015年末，光伏装机容量将达到20GW以上，年发电量达到250亿千瓦时；光伏组件成本下降到7元/瓦，光伏系统成本下降到13元/ 瓦，发电成本下降到0.8元/ 千瓦时，光伏发电具有一定经济竞争力；到2020年，光伏组件成本下降到5元/ 瓦，光伏系统成本下降到10元/ 瓦，发电成本下降到0.6元/ 千瓦时，在主要电力市场实现有效竞争。

最新消息：不久前，2015中国光伏大会暨展览会日前在北京落幕，国家能源局、工信部、科技部等主管部门领导各抒己见，阐述中国光伏产业“十三五”规划思路与方向，即：在此期间我国将持续壮大太阳能光伏发电市场规模，初步规划“十三五”光伏装机规模目标将达150GW，即每年新增20GW左右。同时，通过光伏行业规模化发展促进成本持续降低，力争到2020年让光伏电站建设和发电成本在2015年的基础上下降20%以上，尽早实现用户侧平价上网。

上述数据能够看出，国家发展光伏产业的雄心壮志有目共睹，企业纷纷投向光伏产业，特别是下游的电站产业，通过转卖电站获得转让费或者建造电站获得并网电费来提高自身经营业绩！

光伏产业上下游分析

产业上游：原材料的提取和采购。

产业中游：光伏电池的生产和组装。

产业下游：光伏系统的应用和运行。

对于成本占比一半的光伏组件来说，又可以如下细分：

因此我们可以设想，一旦光伏组件供大于求，组件成本占比较大的电池片生产商将受到更多的压价压力，而组件成本占比较小的EVA胶膜、玻璃生产商压力较小。

下面来看下我国光伏产业链各部分企业数量：

原因也是显而易见：越到上游，技术壁垒越厚，只有少数企业掌握核心技术，利润率也较为丰厚；越往下，技术壁垒越薄，大量企业竞争激烈，利润率相对减小；近些年来国家大力鼓励光伏发电，对下游光伏发电电费采取高额补贴，加剧了大量处于产业中游的企业也开始进行电站运营，同时装机量的飞增带动了中上游光伏产品销售的发展。

光伏电站营运测算

首先开始基础扫盲：

1.单位换算：1GW=1000MW=1000000KW=1000000000W

1度=1KWh

2.年发电量：光伏电站年发电量E 的计算如下式

E=ηPH

式中：E 为年发电量；P 为光伏发电装机容量；η

为光伏组件匹配系数及灰尘影响因子，暂取值为0.8；H 为全年有效日照时间（一般设为1200小时）

经计算得出1MW容量光伏电站年发电量大约为96万KWh

3.成本电价：成本电价＝(装机建设成本/投资回收期+运营管理费+财务费－财政补贴)/年发电量

投资回收期一般为20年，运营管理费可以粗略算作装机建设成本的1%，财务费用无贷款可以不算，有贷款算作一年的贷款利息。

4.营业收入：上网电价X年发电量

5.营业利润：（上网电价-成本电价）X 年发电量

通过上述算法，我们可以测算出在无贷款条件下，行业平均投资电站收益表如下：

在建设成本的一半金额（即400万）来自于贷款筹措（贷款利率设为6%）条件下，行业平均投资电站收益表如下：

通过这个我们便可以大概估算电站运营产生的利润，当然，针对具体情形，我们还可以需要注意以下因素：

1.装机容量越大，单位建设成本越低，很容易理解，规模经济。

2.上网电价的改变，这个需要密切关注国家相关政策。

3.年发电量要根据所建电站的具体区域，日照时间越长，年发电量越大。

4.技术进步、原材料跌价、或是个别厂商良好的成本控制带来的更多的单位利润。

5.贷款利率的调整或其他融资方式的运用导致财务费用的改变。

6.光伏弃电的回收和储存对利润的影响。

光伏产业公司运营状况浅析：

爱康科技(002610) ：预计2015全年净利润1.2亿左右，同比增长25%左右，目前市值90亿（定增后市值140亿左右）。公司主营太阳能边框和支架安装，现已全力投身光伏电站的建设和运营。公司目前运营光伏电站480MW，并计划2015-2016实现总装机容量1GW、1.5GW，正式成为民营企业中的电站运营龙头。公司目前市值不大，目标宏伟，可积极关注，不足是受国家政策制约，运营成本受电费补贴影响较大，有一定风险。

中利科技(002309) ：预计2015全年净利润5亿左右，同比增长50%左右，目前市值116亿。公司主营电缆光缆业务，同时又是光伏电站二手中介大户，目前处于停牌购买资产阶段。公司与各地政府签订了6GW以上的电站建设协议，将在未来几年内陆续完成。公司在建设光伏电站方面成本优势突出，1MW容量成本仅在600万以下。公司商业模式易导致上半年股价低估（电站并网后转卖在四季度，因此前三季度往往净利润呈现亏损），因此可以观察股价选择合适的买入机会。由于所建电站大多转卖获得直接受益，故利润增长后劲不如其他光伏电站运营公司确定。后期看点在于电站转卖量增长情况和光纤高端产品及3D金属打印业务。

东方日升(300118) ：预计2015全年净利润2.8亿左右，同比增长318%左右，目前市值100亿（定增后市值140亿左右）。公司主营光伏组件制造（EVA和电池片），并正式进军光伏电站运营，设立互联网金融和融资租赁子公司，打造“新能源+金融创新+能源互联网”业务板块，计划2016年底完成1GW电站开发。 管理层及员工股权激励方案行权业绩条件为 2015-2017 年净利润分别不低于 2.5 亿、4.7 亿、6.3 亿，目前看来，大概率实现。后期业务增长还是看光伏电站运营情况。

旷达科技(002516) ：预计2015全年净利润2.6亿左右，同比增长53%左右，目前市值96亿（定增后市值107亿左右）。公司主营汽车面料，正式进军光伏电站运营，并积极投身养老医疗行业，未来有望实现“车纺+电站+医疗”三驾马车同时驱动。预计2016年底完成900MW电站并网，电费将成为公司主要收入来源。后期看点一是电站运营、二是养老医疗，新能源+大健康双重概念稀缺标的。

阳光电源(300274) ：预计2015全年净利润5.2亿左右，同比增长84%左右，目前市值180亿（定增后212亿左右）。公司主营光伏逆变器、风能变流器的生产和销售，以及光伏电站的转让和运营。公司积极打造能源互联网闭环，抢占战略高地，计划2015-2016并网完成电站320MW、600MW，受益于国家最新光伏政策扶持，超预期可能较大。公司盘子适中，业绩增长确定性大，可以选择合理价位介入。

福斯特(603806) ：预计2015全年净利润5.2亿左右，同比增长20%左右，目前市值184亿。公司主营EVA胶膜，电池背板的生产和销售，是国内eva胶膜领域绝对龙头，市场占有率近40%。目前暂未进军光伏电站运营领域，后期还是看光伏行业大环境。鉴于公司细分龙头低位，且EVA胶膜价格压缩幅度较小，业绩会较为稳定。

亚玛顿(002623) ：预计2015全年净利润8000万左右，同比增长110%左右，目前市值80亿。公司主营光伏玻璃镀膜业务，也参与部分光伏电站运营业务。公司2015年计划自建不少于100MW电站，并大量布局海外业务。未来看点还是光伏行业的整体发展状况，公司市值较小，但目前估值偏高，参与需谨慎。

协鑫集成(002506) ：预计2015年全年净利润6.5亿左右，由于前身破产重组故同比增长无意义，目前市值305亿（定增后市值600亿左右）。公司主营各类光伏产品的生产和销售，为国内光伏组件龙头。公司承诺2015-2016年实现净利润不少于6亿、8亿。目前估值偏高不宜参与，不过协鑫的光伏组件龙头地位值得关注。

林洋电子(601222) ：预计2015年全年净利润5.2亿左右，同比增长26%左右，目前市值165亿（定增后市值202亿左右）。公司主营电能表等仪器的生产和销售，并已进军光伏电站的运营。预计2015-2017能够实现光伏电站并网容量400MW、1000MW、1500MW。公司积极布局能源互联网，不排除业绩超额完成的可能。后期看点依然是光伏电站的装机并网进度。

正泰电器(601877) ： 预计2015年全年净利润18亿左右，同比降低2%左右，目前市值342亿（定增后市值490亿左右）。公司主营低压电器及其元器件的生产和销售，通过增发购买正太新能源公司股份正式进军光伏产业。正太新能源公司为国内光伏电站龙头企业，已并网电站1.1GW以上，在建设和拟建电站也超过1GW，并2016-2018承诺业绩不低于7亿、7.5亿、8亿，将给母公司带来较大业绩增厚。看点是光伏产业是否可以超预期发展，不足是公司增发后市值较大。

特变电工(600089) ：预计2015年全年净利润20亿左右，同比增长21%左右，目前市值392亿。公司主营变压器、电缆及其他成套设备，积极投身太阳能、风能等诸多新能源项目，并受益于国家“一带一路”战略。公司建设并运营的电站规模在500MW左右，打算转卖的电站规模600MW左右。看点是未来的混业化发展，抗风险能力比较强，不足是市值较大，涉足概念太多，筹码过于分散，股价拉升困难。

通威股份(600438) ：预计2015年全年净利润3.5亿左右，同比增长6%左右，目前市值113亿（定增后市值175亿左右）。公司主营水产和禽畜饲料销售，通过置入永祥股份、通威新能源公司进军光伏行业。永祥股份2015-2017承诺业绩不低于0.9亿、2.2亿、3.2亿，通威新能源未来可建成电站500MW-1GW，估算业绩也应在2亿-4亿。公司“养殖+光伏”渔光一体化战略推进有力，目前处于停牌阶段，复牌后依据估值可参与。

未来光伏行业受益于国家战略发展，前景广阔、潜力巨大，本文仅作简要分析梳理，不足之处，欢迎业界人士批评指正。

免责声明：

本文数据来源于国家能源局资料和上市公司公告等公开资料，对数据准确性和完整性不作任何保证，所涉及个股仅为个人分析，不构成买入建议，如有参与，盈亏自负。

支付宝剁手技能再升级 人脸识别技术哪家强？（附股）

近日，支付宝上线了人脸登录功能，用户可以用“刷脸”取代账号密码，来登录支付宝。该功能上线之初，仅限iOS和部分安卓机型。

12月16日，支付宝方面宣布，在灰度运行两周后，数据显示刷脸验证的识别成功率已经达到90%以上，因此该功能有望在年内向用户全面放开。

华泰证券表示，以人脸识别为代表的图像识别从技术上来说，整体难度超过语音技术，技术护城河效应显著，其将成为继语音识别以及合成技术之后的新爆发点。整个行业商业化应用市场处于萌芽期，空间极为广阔。

在A股中，在图像识别，人脸识别领域具有技术积累优势的企业值得重点关注：川大智胜，科大讯飞，欧比特以及汉王科技。

川大智胜：公司本身出产图像识别产品，此外定增4.5亿用于高精度三维全脸照相机与三维人脸识别系统产业化等项目，首先将应用于高端安防领域。同时，公司参股奥运会人脸识别系统提供商中科奥森科技，在人脸识别，图像识别领域技术积累雄厚。

科大讯飞：公司此前在深圳举办了人脸识别发布会，由香港中文大学汤晓鸥教授团队开发出了一个基于高斯过程的人脸识别技术：GaussianFace。公司联手香港中文大学多媒体实验室，基于最新技术突破制作出完整的一套人脸图像处理系统SDK，包括人脸检测，人脸关键点对准，人脸识别，表情识别，年龄估计等基础技术包，全力助推刷脸时代到来。

欧比特：公司以5.25亿元收购铂亚信息，后者主要产品包括人脸库系统、人脸识别门禁系统、人脸识别实时布控系统等解决方案，公司在已建的省级人脸数据库市场占有率约为50%。

汉王科技：公司具有嵌入式双摄像头人脸识别机、人脸识别考勤机、人脸识别门禁机等系列人脸识别产品线，公司的产品广泛应用于工商银行等8家大型银行和税务、学校领域，产品已经得到较多认可。

18个交易日涨幅116.3%，中国酶解肽鼻祖九生堂能赢得市场突围战吗？

九生堂：中国酶解肽鼻祖的市场突围战

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文／草帽   草帽团队

九生堂成立于1996年，2014年7月4号正式挂牌，股票代码830833，主办券商长江证券。当前已做市转让，做市商长江证券、山西证券、中国中投证券。

九生堂原股东为中国制药之王——三九企业集团，实际控制人邹远东是中国酶解法制多肽的第一人，九生堂曾被媒体称为“谷歌”级企业。如此重量级的公司将如何开始他的新三板征程值得期待。

三九蛋白肽：蛋白类保健品之“王”

通常情况下，人类食用食物大分子蛋白质，经体内的酶、酸／碱性物质、辅酶等降解成小肽、氨基酸、蛋白胨。小肽直接被人体吸收，氨基酸通过肝脏合成肽才被人体利用，蛋白胨和未降解彻底的大分子蛋白质则被排出体外。由于消化吸收能力有限，在蛋白营养物质极大丰富的情况下，现代人仍然缺乏蛋白营养。肽可以被人体高效吸收，是补充蛋白营养的最佳物质。

九生堂在生物活性肽领域首创、独创“酶法多肽”技术。三九蛋白肽口服液是是公司“酶法多肽”系列产品中的拳头产品。传统肽类免疫剂属于药品，需要在医护人员的监管下使用，三九蛋白肽突破了这种局限，通过口服，人们就能安全、方便、高效地获取蛋白营养。

九生堂不仅技术领先，也非常重视研发投入，近3年研发投入占销售收入比重在7%左右；公司当前拥有4500平的厂房作为自主GMP生产场所，产能释放之后将达到年产120万盒的生产能力。目前国内还未出现以生产肽类产品为主的大型保健品企业，三九蛋白肽当之无愧是蛋白类保健品之王。

“王”面临严峻的市场考验

尽管公司在肽类保健品中具有技术领先优势，但其销售能力明显不足，成立至今近20年，销售收入还未过千万（2014年收入为939万）。

第一，销售渠道布局不完善，公司主要以线下销售为主，缺少电商布局，落后于当今保健品主流销售模式。

第二，作为蛋白类保健品，肽与蛋白质粉存在品类竞争，而消费者对肽的认知水平远低于蛋白质粉。在京东搜索“蛋白”，前10页产品均为蛋白粉或乳清蛋白粉，95%为国外品牌，可见九生堂在电商平台将面临多么激烈的竞争。

第三，保健品就其性质而言也是一种消费品，营销能力是衡量竞争力的重要因素。仅从产品包装、产品介绍来看，三九蛋白肽的营销力远低于保健品平均水平。

2015年九生堂加大了销售方面的投入，包括积极跟经销商合作拓展销售渠道，近期还在淘宝新开了官方直销店，营业收入上半年同比增长了155.38%。未来九生堂若能在销售渠道以及营销上有所突破，其收入将呈爆发式增长。

“老龄化+收入增长”促使居民保健品消费进入快车道

某一线城市保健品消费者抽样调查结果显示，保健品购买群体主要集中在年轻人，而服用对象则集中在中老年群体。2013年我国60岁以上的人口比例达到14.9%，预计到2020年这一比例将提高至19.3%。不断增加的老龄人口将带来保健品消费的稳定增长。

2014年我国的人均可支配收入约3270 美元，正好相当于美国上世纪70年代初保健品行业第一次爆发前的水平，国内保健品行业有望充分受益于可支配收入提高带来的消费升级。

行业发展将进入快车道，九生堂这辆古董车能跟上快车道的节奏吗？

19个交易日就翻倍的牛股

笔者刚开始研究九生堂的时候是2015年11月11日，收盘价10.08元，12月7日收盘价达到21.8元，涨幅116.3%，涨幅之大令笔者惊叹！

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复星医药：总能踏准时代节拍的综合性健康产业帝国

 

我们的首富王健林同学，总能踏准时代的节拍，在20世纪初做商业地产，然后在电影市场爆发期做万达院线，这两年又开始做体育了。其实在我们的医药界也有这么一家上市公司复星医药跟王同学一样，在2000年后押注国有企业改制，2005年后大量地投资未上市医药公司股权和中概念股私有化，近几年又布局医疗同时集中精力搞起了医药研发。在不同时期，复星医药采取了不同的投资策略，抓住了每个时期最好的投资机会。

先说一下医药这个市场到底有多大。健康服务业是美国的第一大产业，数据显示，2012年美国卫生总费用达到2.75万亿美元，占网页链接">GDP比重高达16.9%，居世界第一。中国的卫生费用占GDP比重仅为5.1%，不但低于高收入国家(平均8.1%)，而且比低收入国家的比重还要低(平均6.2%)。而与中国同在金砖国家中的巴西和印度分别达到了9%和8.9%。中国卫生费占GDP比重还有相当的增长空间。

再来看一下全球医药巨头市值有多大，中国的医药巨头市值有多大。

2014年全球药企市值TOP10

排名	公司	市值（亿美元）
1	强生	2824.8
2	罗氏	2459.7
3	诺华	1970.6
4	辉瑞	1833.9
5	默沙东	1667.5
6	赛诺菲	1403.3
7	葛兰素史克	1232.5
8	拜耳	1070.2
9	阿斯利康	926.2
10	艾伯维	847.3

2014年A股医药企业市值TOP10（2014年12月31日）

排名	公司	市值（亿元）
1	云南白药	658
2	上海莱士	616
3	恒瑞医药	564
4	复星医药	488
5	上海医药	444
6	天力士	425
7	白云山	350
8	康美药业	346
9	吉林敖东	311
10	九州通	297

（注：此榜单仅统计AB股市值，未涵盖在港上市内地企业）

注意哦，市值前一个是以美元计价，后一个是以人民币计价。想想我国近14亿的人口，是发达国家美国、欧洲、日本人口加起来的总和，同时我国还将面临日益严峻的老龄化问题。总之一句话潜力大大的，机会多多的。

现在来仔细扒一扒复星医药到底是如何踏准时代节拍的。

一、2002-2006年，参与国有企业改制。国有企业重组的时代的机会，可以说并不常在，就像有句歌词唱的：有些人一旦错过就不再。复星医药2002年以增资扩股进入重庆药友，之后接着是国药控股的重组，重庆药友某种意义上起到了国药控股试投的作用。国药控股由中国最大的医药企业集团——中国医药集团总公司与复兴医药在2003年共同出资成立，其中国药集团控股占53%，复星医药占47%。作为中国最大的药品及医疗保健产品分销商及领先的供应链服务商，公司拥有并经营中国最大的药品分销网络。复星医药先后投入8亿多元，到2009年香港上市，持有6年的股权价值增值20-25倍。当时国药股权几乎无人要，入股备受争议；6年后，国药股权成为香饽饽，人见人爱！可见复星医药眼光之前瞻。

二、05-10年，参与医药行业PE时代。那时医药股权价格相对处于低位，复星医药再次抓住机遇，获得丰厚的收益。因此复星医药也被外界称为中国最成功的医药PE。复星医药投资的不少企业已经上市，有些已经完全退出。先后拥有金城医药、水晶光电、湖南汉森、海翔药业、澳林制药、山河药辅、老娘舅、佰利联、羚锐制药、迪安诊断、先声药业等众多公司的股权。因为前几年是复星PE业务的收获期，所以市场对复星医药的印象停留在一家医药PE公司上。预计注册制实施后，投资收益还将迅猛增长。

三、2010年后大规模投新药研发和进军医疗领域。未来医药公司拼得就是研发，同时中国的医疗正处于变革期，复星医药再度在这两个领域重拳出击。在2010年前后，复星医药已经开始大幅强化了研发业务的投入，公司建立了独具特色的“4+1”研发平台，整合中外优势资源，以高难度仿制药、小分子化学创新药、大分子生物药、特色制剂为研发主攻方向，积极跟进全球医药行业前沿技术。但是研发投入属于长周期投资，新药将在2017年之后密集爆发。公司在研新药及疫苗119项,已有5个单抗产品向SFDA提交临床申请,其中单抗药物抗CD20单抗和抗HER2人源化单抗已经获得临床批件。2012年，复星医药张江创新研发基地动工，该基地定位于医药高端研发，尤其是极具发展前景的生物技术，未来将构筑复星医药新药研发、中试一体化平台。

复星医药瞄准高端、专科及综合医疗服务。复星医药联手TPG参与美中互利私有化，公司持有美中互利股权由17.45%增至48.65%。美中互利旗下和睦家医院是国内高端民营医院龙头,近年扩张迅速,医院和诊所网络已覆盖北京、上海和广州,此次私有化后将加速和睦家在国内的高端医疗网点布局。同时复星医药已经拥佛山禅城医院、南洋肿瘤医院、安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院5家医院，合计核定床位3000张左右。公司积极探索“医+养”,“老院带新院”医疗服务新模式,其中台州赞扬医养项目已启动,温州老年病医院项目也有望尽快启动,齐齐哈尔及广西玉林项目持续推进中。

我们的王健林同学因踏准时代的节拍成了中国的首富，而复星医药会成为健康产业的Number one吗？！

胜利精密外延落子步步为营，期待智能制造+新材料龙头崛起！

　　专业精密结构模组制造龙头企业： 胜利精密是目前国内产销规模最大，研发能力最强的专业精密结构模组制造服务商之一。产品包括镁合金、铝合金、钢制件、塑胶件、普通玻璃、光学玻璃等各材质结构件，涵盖平板电视、台式电脑、笔记本电脑、移动终端等领域，下游客户包括联想、飞利浦、夏普、东芝、三星、 TCL 等全球知名企业。
　　动力锂电池隔膜供应缺口极大，湿法工艺将成必然趋势： 随着我国新能源汽车行业的快速发展，动力领域将接棒数码 3C 成为锂离子电池需求发展的下一个核心驱动力。 我国隔膜行业经历近几年的快速发展，规模和产能迅速增长，虽然从当下供给和需求的匹配程度上来看总体已呈现过剩局面，但我们区别于市场的观点在于隔膜产能的过剩主要集中在低端领域，而高端应用市场例如动力电池领域依然是高度依赖进口，产品供不应求。目前国内动力电池隔膜采用干法工艺为主，但是从各项性能比较和国际性的趋势来看，湿法隔膜一旦突破产能瓶颈，再伴随电池路线向三元材料的切换，未来替代干法在动力电池上的应用将是必然。 15 年国内湿法隔膜出货量仅1 亿平米，且大部分应用于 3C 领域，到 16 年湿法隔膜的供应缺口将会非常大。

　　收购苏州捷力进入新材料产业链，有望成为湿法隔膜龙头企业
　　积极外延式并购，构筑工业 4.0 闭环： 具体分析见下页；
　　投资建议： 胜利精密在现有精密结构模组业务的基础上，通过一系列外延式并购新增工业智能制造、新能源锂电池隔膜两大业务，未来有望成为智能制造+新能源电池材料龙头企业。公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。考虑增发摊薄， 我们预计胜利精密 15-17年 EPS 分别为 0.18 元、 0.73 元和 1.03 元，首次覆盖给予买入-A 评级，目标价 30 元。
　　风险提示： 行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期（安信证券）

恒瑞医药必将成为中国制药界的一哥（超级巨无霸）

 

最近拜读了小艾尔弗雷德.钱德勒的《塑造工业时代——现代化学工业和制药工业的非凡历程》。有以下几点体会：

一、制药业的壁垒非常高。一般是一百年前是那几家，一百年后还是那几家，无非有一些收购导致名字有变更，但核心企业不变。比如德国的拜耳、巴斯夫，瑞士的罗氏、诺华（由汽巴—嘉基和山德士演变而来），美国的默克、辉瑞。中型企业很难长大成巨型企业与上述企业竞争；小的和新成立的公司更很难跟他们竞争，除非是在一些利基市场。

二、研发见长的企业占优势。德国的拜耳、巴斯夫，瑞士的诺华、罗氏和美国的默克、辉瑞这些企业都是研发见长，都是某一方面的创新者。依靠大做广告的制药公司哪怕一时成功了，最后都不行（如纳.朗勃托）

三、即使出现新的生物技术也撼动不了强者的地位。20世纪末期出现的生物技术在制药领域的应用，是对以前化学药的挑战。但那些生物制药公司无法应对长时间的医药研发和推广的费用，会长时间陷入亏损状态，最终大部分还是被原来的巨头并购，这样才能生存下来，如基因泰克被罗氏并购，奇龙被诺华并购。

针对上述医药公司强者恒强和研发牛的最终成为霸主的现象，可以指导我们在a股市场选股。从目前国内的西药市场看（中药是另一个体系）研发最牛的、综合实力强的当属于恒瑞医药。恒瑞医药无论是已有的和在研发的重磅产品都属于国内第一阵营的，无论是销售额还是净利润在国内也是属于第一阵营的。同时，恒瑞医药已经具备国际竞争力，不像很多国内药企要么卖原材料，要么靠国内政策保护才能幸存下来。产品质量相当过硬，环磷酰胺等产品已经大量在监管最严苛的美国市场销售，注射用伊立替康在日本获批，国际化道路也已经打开。这是一个买了可以珍藏十年以上，且让人夜夜安枕入眠，收益颇丰的标的物。

 

中国平安能否复制当年美国国际集团（AIG)成长神话

 

     最近看了陈恳的《迷失的盛宴——中国保险史1978—2014》，有些心得。

    第一，与生俱来的基因。当年的AIG成立于当时远东第一大都市上海，那是一个冒险家的天堂。中国平安诞生在中国改革开放的最前沿深圳。这就决定了这两家企业的基因不会像诞生在英伦三岛、欧洲大陆和北美的保险公司一样的保守，而是非常具有冒险精神的，富有攻击性的、不太讲规则的文化。正是那种冒险进取精神使AIG从一家小公司完成了对老牌巨头纽约人寿保险公司、美国大都会人寿保险公司的逆袭，成为世界第一保险巨头。同样，中国平安也是在短短20多年的时间里，从13人的小公司对国寿、人保等老大哥的发起了挑战，绝对是中国版的屌丝逆袭。

第二，最有创新精神。AIG新险种业务不断——因特网身份被盗险、劫机险、海上油田保险，以及领先同行推出的黑客保险业务等，令同行羡慕不已。中国平安开创了多个国内第一，第一个聘请精算事务所对业务进行精算，第一个引进寿险的营销体制，第一个引进外资，成立第一家专业养老保险公司,第一个搭建起最完整的综合金融架构.......

第三，激进的代价。激进总是让这两家公司占尽先机，同时也付出了沉重的代价。美国国际集团旗下公司AIGFP出售一款名为超高级信用违约掉期的产品，这款新产品收入颇丰，但在2008年金融危机中差点导致AIG破产。中国平安2002年遭遇的投连险危机，2007年末收购富通集团股份损失200多亿，2008年1600亿天价的再融资方案，导致中国股市大跌。幸好最终没通过，不然如果当时贸然抄底欧美，可能就万劫不复了。

  领先一步就是超越的机会，等待与大家一起起跑，则只能陷入同质化竞争的泥沼。这就是AIG和中国平安，敢于突破，敢于创新，就是一种独特的竞争力。 

中国平安不仅在传统的金融（保险、银行、证券）布局完整，而且在新兴的互联网金融布局深远，如陆金所、平安好车、平安好房、平安好医生、万里通等业务。从目前的态势看，中国将来真正的互联网金融巨头是阿里巴巴旗下的蚂蚁金服、腾讯和中国平安。

A股融资余额环比下降前30股一览

截至12月2日，两市融资融券余额为11939.09亿元，较前一交易日的11982.10亿元减少43.01亿元。当日沪深两市融资买入额为913.84亿元，前一交易日为827.89亿元；当日的融券卖出量为0.39万股，前一交易日为0.36万股。从个券来看，融资方面，共有840只个券出现融资买入，911只个券出现融资偿还。其中，环比降幅前30股票如下：

@黄色水晶球

兴业银行PK中信银行H（五）——盈利构成

首先第3项和第5项，兴业/中信都是94%左右，第2项是101%。这说明什么？其实说明不了啥，只说明两者的净资本扣除项占比差不多，其中中信略多一点点，构成了1%的差异。

结合第1、2、3、5项，简言之就是

一、兴业进攻的弦拉得更满（更低，更接近监管线）。中信可以降低至8.5%，还有0.5%左右的空间。当然如果考虑今年年底中信的优先股发行后，可以近一步降低至7.5%，即还有1.2至1.5%的空间。而兴业这边，根据兴业的资本规划，核心一级资本充足率还可以降低至7.8%（监管是7.5%），还有0.65%左右的下降空间。

二、兴业和中信几乎相同的风险加权资产（第2项），支撑了更多的总资产（兴业是中信的113%）。但也要考虑中信的表外资产更多，一部分表外资产也是要占用资本充足率的。这个在前面的帖子已经说到过了。

结合第7项来看：

三、前面的帖子提到过，兴业和中信的净利差是几乎相同的。所以我们再来看第7项，这个比例是114%，和第1项中的比例几乎是相同的。

从第6、8项来看：

四、虽然中信的一部分表外项目消耗了核心资本充足率，但也可能因此带来了更多的手续费及佣金收入。具体表现就是第8项，兴业只有中信的90%。因此扯平一下，兴业的营业收入仅仅只是中信的104.5%，这个比例低于总资产（对比）的113.7%。

既然难分难舍，究竟为何会造成第24项中的差异呢？第24项兴业高于中信25%，如果叠加第3项来看，差距更大一点——兴业银行用相当于中信94%的股东权益，赚了相当于中信125%的净利润。

我们来看第6、13、18项：

五、兴业的营业收入是中信的104%（多赚4%），营业支出是中信的94%（多省6%），但兴业的营业利润却是中信的119%（多了将近20%）。怎么回事？4+6怎么等于20？

先来看个简单的模型，某个商品的出厂价是100元，成本是90元，这样的话利润是10元。如果出厂价提升104元，就多赚4元（一般而言，提价会降低销量，这里只是举例）；如果成本降低至84元，即多省6元，最后利润变成了20元，比之前增加了一倍。有时候，别看努了大把力，只能拉开一点点小差距，可是经过剪刀差调整后，结果却大不一样。还记得《投资第一课》一书中，关于个人资产储蓄率的例子么？

第8项手续费及佣金收入，我们在前面的文章已经看过了。

第9项投资收益部分，各个阶段波动较大。因为三季报没有明细，所以只能借助中报看看：以下是中报的截图，中报时兴业还比中信多近10亿的投资收益，三季报却少了近8亿。

第10项，公允价值变动损益，说实话我也搞不清这里和第九项中的明细部分【以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产】有什么区别？第10项也有明细表，涉及贵金属、衍生金融产品的较多，各位可以自行查看。

第11项，汇兑损益，兴业损失23个多亿，中信赚取14个多亿，以来一回就差了将近37个亿，这个数目不小。或许是兴业对人民币贬值没有做好准备？需要注意这里的汇兑损益有一部分是和投资收益等部分对冲的，具体的话报表也没有详细描述。兴业2015中报P153，中信P62、P243、P247有详细情况，感兴趣的同学可以继续扒。

为何会有汇兑损益？根据兴业中报描述：公司承担的人民币对外汇汇率风险敞口主要是人民币做市商业务综合头寸和外汇资本金项目回来风险敞口，该敞口限额相对于公司的绝对资产规模，总量较小，风险可控。也就是说，在获取这方面的手续费佣金收入时，也承担了一些汇率风险，同时也占用了核心资本充足率，天下没有白吃的午餐那。

第9至12项，波动性较大，没有趋势可以研究。我基本上把这一部分看做非经常性损益来对待。

 

再来看营业支出部分。

第14项，兴业的营业收入只比中信多4.56%，但营业税却多了26%。由于营业收入中计入的是【净利息收入】，是将资产端的利息收入减去负债端的利率成本后得来的。而营业税的计征，是按利息收入，还是按净利息收入？这个我也还没找到出处，知道的童（zhuan）鞋（jia）不妨告知一下。

第15项，业务及管理费，兴业仅为中信的82%，这里剩下了近50亿元。前面的文章我们其实有过测算，这一部分的业务管理费之差其实和两者的【存款利率成本】与【同业负债成本】之差是差不多的。同业负债利率高于存款利率，不妨可以看做是同业金融机构让渡这一部分资产所要求的对营业成本的补贴。这个项目上，实际上兴业并不能占到便宜（在净利差方面两者相等，实际是中信的资产端配了低息的债券，拉低了利差。）

第16项，两者差不多。这里的拨备主要是针对贷款，而兴业的贷款总额是低于中信的。中信在前期核销了不少贷款，也算是洗了澡。而兴业在前期利润好的时候超额计提了许多拨备。这一部分如果要扒，须得大篇幅才行。这里略过，等年报出来后有时间再扒。

 

 

最后来看第21项，兴业比中信多19%，或85亿元。其中大约有49亿来自营业收入（或者说是兴业更多的生息资产。），剩下的主要来自兴业更少的营业成本。

第23项，兴业比中信多24%，这个数据多于第21项的19%，说明兴业的资产中国债等免税资产较多。

综合来说：

1、  最重要还是看风险权重资产的收益率；

2、  经营上的小差异会导致利润上的大差距；

3、  许多所谓的优势，并不是我们想象的那样，或者说没起到作用。定性分析需要定量的配合。

4、  汇兑损益部分，中信占了便宜。因为我将这部分看做非经常性损益，如果明年的情况你懂的。

洽洽食品分析

洽洽食品股份有限公司是一家以传统炒货、坚果为主营,集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业,被誉为中国炒货行业的领跑者.公司主要产品有葵花子类、西瓜子类、豆类、南瓜子类、花生类等传统炒货产品和以开心果、核桃、杏仁等为代表的高档坚果产品。

随着经济的发展和消费水平的提高，休闲食品在人们生活支出的比重逐渐提高，同时对休闲食品的质量也在提高，相比过去更注重品牌和体验。近几年食品加工行业在保持着快于GDP的增速增长。过去数年中，食品饮料行业中的白酒类、葡萄酒、肉类加工、饮料、奶类制品等细分行业已经得到充分的发展进已经入成熟期，增速有所放缓，而炒货和高端坚果类的发展相对较晚，公司所处行业有望得到进一步的发展和挖掘。
查看原图公司积极探索开发新产品，撞果仁、调味品、薯片、休闲豆制品等新品开发节奏明显加快；从公司的产品销售结构上看葵花籽和其他小类产品的比例悬殊，未来在葵花籽以外的炒货细分品类提成空间可观。我们可以看到公司经过近几年的品牌推广和渠道建设，现在已经具备良好的品牌知名度和成熟的线下渠道。同时借助电商渠道拓展市场，在拥有良好的品牌知名度和足够的资金实力的基础上外延式拓展值得期待。

查看原图
主动剥离果冻业务，专注炒货纵深式发展，结合互联网思维打造电商专营系列产品，进军高档坚果。根据中国食品协会坚果炒货分会的统计数据，全国坚果类市场规模在380亿左右（2012年数据），当前市场空间已经有500亿。在居民收入增长和消费升级的过程中高档坚果呈现逐年上升的趋势，当前发展迅猛的线上知名企业如三只松鼠、新农哥、百草味等，这些行业龙头占据的市场份额元不足一成，未来集中度提升空间还很大。近期公司电商人才队伍建设投入逐渐加大，积极打造线上消费产品。收购电商股权、全资控股合肥味乐园；在引进电商人才和人员结构调整上可看出公司对线上产品的开发和营销的重视。

接下来看看该股的长期走势图：

查看原图该股长期处于横盘震荡状态，如果不是今年的牛市的影响振幅常年不超过100%，当前价格仍停留在发行价格附近。短期的股价波动主要受市场的情绪影响，而长期走势就是市场的称重机。为什么会出现如此的走势呢？原因大概有如下几点：

1、市场认为公司主打产品葵瓜子已经到天花板，在这几年试图探求多元化屡遭失败，从而削弱了该股的预期。

2、该股的股息率很高，分红很大方。上市融资24亿，而从上市至今该公司累计分红达9.63亿，以下是该股过去的股息率走势图：

查看原图该股股息率常年保持在2%~5%之间，虽然比不上其它高股息率的标的，但是稳定的分红给公司的股价托了个底，所以在过去的大熊市中并没有随大盘大幅度下跌。而高比例的分红（2014年分红率达到80%）削弱了公司的成长性预期。

4、公司账面躺着很多钱放在银行做理财、拿去放贷。有不务正业和恶意圈钱的嫌疑。

5、非经常性损益占数额较大，给人不靠谱的感觉。2012~2013年非经常性损益分别达到5303万、7301万、6152万。分别占当年净利润18%、28%、21%。在扣除非经常性损益后其实PE也不低。

6、电商的冲击，近年来电商线上炒货发展迅猛，特别是三只松鼠、新农哥等发展迅猛，给传统炒货商带来一定的冲击。

但是，这些只不过是市场对该公司的偏见，而且这种偏见持续了很多年。如果一种思维持续了很多年，那么这种偏见就容易偏离事实太远而形成谬误。首先，葵花籽的销售收入在近几年增速逐渐放缓，但是公司除了葵花籽以外的小品类炒货的销售额还很小而且各个小品类的市场空间还很大。未来一段时间内公司整体销售规模将得益于其他产品的销售的增加而进一步扩大。其二，公司每年的高分红说明公司不差钱，虽然每年的分红数额较大但是公司账面的现金和银行理财产品等现金等价物足以支持公司进一步扩张。其三，当前电商炒货龙头企业也刚刚起步前几大公司的市场份额之和也不超过10%，而公司开始注重线上产品的开发和营销。

下面我们对作该公司进一步了解：

财务分析：

资产：

查看原图从资产结构上看，货币资金7.65亿，占比19%，而其中的其他流动资产有8.3亿，占比23%，这个比例不小，这里面有对外的委托贷款（委托贷款利率在10%~11%之间）3.9亿剩下的差不多就是银行的理财产品。估计公司可动用的现金和现金等价物在12个亿左右。从资产这一角度看这家公司现金很充足。为后期的外延式扩张提供了充足的物质保障。

应收账款占比很小，就2%；

然后在此提一提存货，存货6个多亿占比16%，今年中报显示存货中大多为原材料，截至中期期末原材料账面余额5个多亿，在产品3千多万，库存商品3千多万，其余是包装物和低值易耗品。从历年各个报告期的存货数额上看，每年在年末的存货达到最高峰然后在一、二、三季度逐渐减少，因为公司主要原材料为瓜子类等具有季节性采购特征的农副产品，从存货的波动规律来看每年采购集中于四季度。我们来看历年各报告期的存货变动情况：

查看原图整体上看存货的高峰在逐年递增，从这以方面看公司的经营规模是在不断地扩张的，其成长性在这里也能够体现出来另一方面，单季度的经营性现金流也可辅证这一观点：

查看原图
每年的四季度都是公司的采购季节，四季度的经营性现金流流出额和净现金流

量都处于全年最高，且同趋势上看采购规模逐年递增。然后看近两个季度的存货消耗情况也处于正常的水平之上。综合应收款和存货来看，公司的经营正常，并没有出现产品滞销的现象。在建工程和固定资产之和占总资产27%这一比例在正常的范围之内。

负债：公司无长期借款，短期借款5.4亿，有息负债率14%，整体负债率28%。

利润：
净利润和营业收入近两年增长稳定，在13年业绩出现下滑后在此后两年缓慢回升，值得注意的是在13年净利润出现下滑时营收如并没有出现明显下滑，此后的两年各个报告期的净利润增速均高于营收增速。截至2015年中期净利润（TTM）已经创出历史新高。净利润增速的趋势上看呈现加速增长的趋势，笔者认为在未来的一年之内公司有望迎来业绩爆发将盈利规模提上一个台阶。

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查看原图对ROE的拆解：

Roe近期相对平稳总体上略微上升趋势，得益于毛利率的提升。中报显示毛利率上升系原材料价格下降所致，销售毛利率32.28%较去年同期提升2.6个百分点；净利率10%较去年提升1.36个百分点，总资产周转率和负债率变化不大，也就是说净利润的增长来自于毛利率的提升和销售额上升。费用方面主要集中在管理和销售费用，管理费用近期变化不大；而销售费用的的增速和营收增速不相上下。

查看原图

非经常性损益及扣非后净利润：非经常性损益数额较大，甚至在净利润中占据较大的比例，根据历年的报告显示分经常性损益主要是政府补助、银行理财产品的收益和委托贷款的利息收入，2012~2014年分别达到0.53亿、0.73亿、0.61。今年中报显示扣非后净利润同比上升58.05%，随着盈利规模的扩大非经常性损益的占比逐渐下降。根据以往多年的规律上半年扣非净利润占全年扣非净利润35%，以这一比例推测全年扣非净利润将达到3.26亿同比增长40%，这一观点有待三季报的数据证实，当然这种增速有待考证。

查看原图项目分析：

公司募集资金主要用于建设和布局全国尚未覆盖地区的加工基地和升级改造已有加工项目，主要项目有哈尔滨洽洽食品有限公司食品加工项目、总部食品生产工艺提升及自动化项目、内蒙古原料基地建设项目、新疆原料基地建设项目、收购江苏洽康食品有限公司60%股权、供产销全流程业务信息平台建设、投资长沙洽洽食品有限公司食品加工项目等。而目前来看以上项目中洽洽食品有限公司食品加工项目于2013年5月开始投产，本期利润贡献1300多万元；长沙洽洽食品有限公司食品加工项目于2013年3月份投产，本期利润贡献接近1800万元，新疆原材料建设项目预计今年10月份达产。而内蒙古原材料项目和收购江苏洽康食品股权当前处于略微亏损状态，而其他项目基本达产但部分项目无法一一计量而且在报告中没有给出。总体而言募投项目并不理想，这也是市场评价不高的原因吧。但是随着时间的推移效益将会慢慢显现。

估值：

股息率：按照中报的净利增速预测2015年全年净利润3.75亿，如果按照去年80%的分红率，当前市值67.58亿，对应股息率4.44%。历史上该股最高股息率在5%左右，而当时是2013年下半年，当时的利率和目前的利率是不可同时而语的。目前的估值是很有吸引力的。

PB:对于当前公司的业务而言，主要由葵花籽的收入构成。葵花籽市场基本接近饱和而且市场已经成熟稳定，用PB来衡量还是比较恰当的。Pb也在历史底部区域，最低pb在2倍附近，当前值2.57，不算贵吧。对比同行业洽洽食品市净率排名倒数第四，排在后面的是好想你、三元股份和黑芝麻。

查看原图

PE及pe/g：按照市盈率进行估值可能存在争议。⑴按照中报的净利增速预测2015年全年净利润3.75亿，当前市值67.58亿对应18倍pe，也处于历史低点。市盈率对比净利润增速28%的话，相当于0.64PE/G。当然未来能否保持这个增速还有待观察，不过如果新品推出能顺利打开市场的话保持20%~30%增速不难。保守估计，未来两三年20%上下的利润增速不难。⑵扣非后净利润来估值的话，预测全年扣非后净利润3.2亿，对应市盈率20倍，对比扣非后净利增速40%对应0.5倍PE/G。但是这么高的增速可能性不太大。同行业市盈率排名倒数第五（排除亏损个股）。

查看原图小结：当前估值是存在一定的安全边际的，无论从股息率，pb、pe或者PE/G角度看都处于历史底部区域。

声明：非专业人员瞎扯，难免存在差错，欢迎斧正！不构成投资建议只为整理思路。

进行短线操作时理应重视的六个概念

我不是一个长线投资者,因为这个市场有太多的投机行为,所以笔者只愿做一个短线投机者。在笔者看来,对短线操作而言,稳定的获利比短期的暴利更加现实,因而也更加重要,这就要求我们遵守一定的原则,用这些原则来约束我们的主观意识,从而起到尽量科学地管理资金的作用。

　　一、操作模式。在这个市场中有多种获利方式,有些人擅长炒作新股,有些人习惯于追逐涨停个股,有些人则喜欢低位吸纳、耐心持有。每个人的性格和生活状态有所不同,这决定哪种操作方式更适合自己。你如果是一个天生喜欢追逐风险的人,低位吸纳耐心持股待涨的方式肯定就不适合你；你如果是一个工作繁忙的上班族,频繁的短线进出也肯定不适合你。我们必须选择并确立一个适合自己的操作模式,笔者曾经尝试过追涨杀跌的操作方式,但实战效果很差,可能是笔者天生不是冒险者的缘故。后来改用在上升通道下轨买股的方式,实战效果就好得多,这都是个性使然。正所谓术业有专攻。股市行情是千变万化的,我们不可能了解每一种主力的操作手法,因此,把握住我们能够确认的机会往往比盲目地追逐风险未知的个股要来得更为重要,频繁地改变操作模式会极大地增加错误的几率,从而影响自己的心态,导致恶性循环。正如一个剑客,你一定要他拿斧头去与人决斗,尚未开战,胜负的天平就已倾斜。

　　二、买卖点位。股票的股价波动是我们获利的前提条件,因此从理论上看,所有的个股都有获利的可能,重要的是我们实施操作时的买入点和卖出点位,尤其是短线操作,由于持股时间短、收益率低,如果买入时少2%,卖出时少2%,交易成本再去了1%,收益率就所剩无几了。追逐黑马是短期收益最大化的利器,但其要求非常高,实现的几率较小,伴随的风险却是最大的,一般投资者是很难把握的。从这个意义上讲,把握好买卖点远比追逐黑马更加重要。这就有如传说中的武功已臻化境时“飞花落叶,皆可伤人”,而不是一定要持什么神兵利器一样。这只是个夸张的比喻,用于说明这个观点。作为普通散户投资者,应该选择更现实的操作思路。

　　一般而言,如果能够做到“尊重趋势、顺势而为”,在股价已形成上升通道的下轨买入,在上轨卖出,一般都能获得相对稳定的收益。当然,止损点的设置是必不可少的。至于具体的买卖点选择,一方面因笔者水平所限,一方面内容极其丰富,这里无法展开,大家可以找一些书籍作为参考,并在实战中根据各个股的情况摸索研究。

　　三、分仓操作。分仓操作的意义并不仅是将风险分散到几个篮子里,另一个很重要的原因在于可以平衡我们的心态。风险有两种,一种是下跌的风险,另一种则是上涨的风险,前者大家都知道,这里我们主要谈一下后者。在牛市中,你会发掘出很多优秀的个股,但我们不可能完全预测到哪只个股会在我们买入后立刻大幅上涨。假设我们选择了三只目标个股,满仓买入其中一只,有可能出现另外两只个股上涨而买入的这只滞涨的情况,这将影响我们的心态。虽然没有亏损,但看到大盘的涨幅超出自己所持的个股,定力不足的人可能会在某一天终于无法忍受,抛出换股,但这很有可能错过原持股的上涨波段；定力足够的人可能也会动摇,但能坚定持股直至其上涨,但这不是短线操作,可能会变成中线操作,操作模式的改变将减弱我们的敏锐度。所以,分仓操作是短线操作的较好方式。

　　四、操作计划。股市是充满诱惑的场所,股价的大幅波动、铺天盖地的评论消息随时都会影响人们的判断,使人们在仓促间作出错误的决定。所以,事先的计划很重要。计划主要来自于复盘工作,由于复盘的时间一般都较充裕,所以结果会更为客观,晚上做好次日的操作计划,中午做好下午的操作计划,这能让自己在开盘后做到心中有数,不至于在盘中手忙脚乱。

　　当然,基于能力的局限,有计划未必一定能完全规避风险,但如果没有计划很难规避风险。一般情况下,除非有突发的利好或利空,制定了计划就要坚决执行,复盘时由于外界干扰较小,分析的结果会比较客观,而在盘中,人们的主观意识往往会受到太多盘中因素的影响出错。

　　五、止损点。在实际操作中能够严格执行的人并不多,特别是在牛市中,不少投资者都认为股价跌下去还会再涨上来,因此忽视止损点的功能,止损点是严格控制自己亏损幅度的重要交易工具。一旦制定了止损点,必须严格执行,如果在盘中抱侥幸心理,等等再等等,股价可能就将脱离控制,止损点的意义就不存在了。

　　六、定期总结。这很好理解,我们的操作肯定不会都是正确的,定期回顾一下自己的操作,总结成功和失败的经验,是我们不断进步的基础。

　　说了这么多,最后还要唠叨两句：股市中没有永远的老师,遇到的“老师”肯定也是良莠不齐,但谁也不会为我们的资金负责,据此作出的操作后果自负。在纷乱复杂的信息中获取有用的信息,其实也是建立在自身综合能力提高的基础上的,而综合能力的提高除了日常的积累之外,没有捷径可寻。

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中金公司-中煤能源-601898-成本控制推动3季度业绩超预期

点评：底部形态，地量地价。每股净资产价格相对要高。

       3  季度业绩超预期

        中煤能源3  季度亏损收窄至7.01  亿元（2  季度亏损9.8  亿元），主要因为成本控制有所加强。 
        煤炭生产成本下降。 前3  季度，单位销售成本167.7  元/吨，同比下降12.5%，对应3  季度单季成本148  元/吨，同比下降14%。
        成本下降的主要原因在于采掘工程成本降低。
        煤化工利润下降。3  季度煤化工业务环比下降，主要因为甲醇和尿素价格降低。
        发展趋势
        煤价趋势。我们认为4  季度煤价将继续承压，给中煤利润表带来较大压力。
        4  季度成本趋势。一般而言，煤炭公司4  季度成本较高，主要因为年度成本项目一般年底结算。
        盈利预测
        维持中煤H  股2015/16  年EPS  预测-0.24  元和-0.18  元，中煤A  股EPS  预测-0.23  元和-0.18  元。由于煤价疲软，4  季度成本可能增加，预计中煤4  季度亏损将环比扩大。
        估值与建议
        中煤A/H  股对应1.0  倍/0.4  倍2015  年市净率。维持中煤A/H  中性评级，目标价6.9  元和4.1  港元（1.1  倍和0.5  倍市净率）。
        风险
        煤价低于预期。
        

中金公司-罗莱家纺-002293-毛利率提升、投资收益增加贡献业绩，关注大家居布局

点评：双十一电商概念股。大量的订单来自于电商网站。

          罗莱家纺处于底部整理形态。

        1~3Q15  业绩符合预期
        罗莱家纺1~3Q  收入同比增长8.8%至20.46  亿，净利同比增长17.0%至3.24  亿，扣非净利同比增长2.9%至2.73  亿元（主要由于投资收益增加3,275  万、政府补助增加约200  万），符合预期。 Q3  单季收入增3.7%，净利润增17.4%，扣非净利增5.4%。
        收入增长包含收购10  家加盟商并表因素，估计占比不到10%。Q3  收入增速较Q2  放缓主要由于基数因素，也和2015秋冬订货会5~10%增长基本一致。全年线下开店主要来自乐优家，计划今年50  家（目前已开20  家）；电商收入增长20%。
        1~3Q  毛利率同比增长3.5PCT  至47.7%，我们估计主要由于直营及电商占比提升：公司收购10  家左右加盟商并表之后，估计直营收入占比由20%提升至40%以上；电商收入占比提升2~3PCT  至15~20%。1~3Q  期间费用率增2.9PCT  至30.3%，其中销售、管理费用率各增1、1.5PCT。
        1~3Q  存货周转天数同比下降19  天至155  天，近3  年同期最佳；经营现金流同比下降40.6%至1.9  亿元，主要由于采购支出增长。
        发展趋势
        1）公司预计2015  全年净利增长0~20%；2）下半年家居馆开店（罗莱、KIDS、乐优家）150~200  家，乐优家计划明年开店150家、后年500  家；3）智能家居、“互联网+”战略持续推进：公司拟更名为“罗莱生活科技股份有限公司”；拟投资5,080  万元合作设立“罗莱梧桐基金”，一期募集目标3  亿，主要投资产业链上聚焦于智能设备和互联网家居领域的高速成长的企业。
        盈利预测
        维持盈利预测不变，2015/16e  EPS  分别同比增19.2%/21.5%至0.68  元/0.82  元，目前股价对应2015/16e  P/E  为25/21  倍。
        估值与建议
        维持中性评级。对比其他家纺公司，公司在低基数基础上增速最高，智能家居、“互联网+”战略持续落地有望构成催化。维持目标价20.29  元（30  倍2015e  P/E），有19%的上涨空间。
        风险
        库存高企风险；并购整合不当风险。

中金公司-美的集团-000333-空调去库存影响收入，利润依然稳健增长-151029

点评：双十一来临，家电猛烈增长！技术上价格强势反转

业绩符合预期
        1~3Q15，收入1,114  亿，同比+2%；营业利润同比+15%，归母净利润110  亿，同比+23%。 每股收益2.59  元，符合预期。 3Q15，收入289  亿，同比-9%；营业利润同比-6%，归母净利润26.9  亿，同比+15%。市场需求下滑的背景下，公司业绩体现出抗周期性。
        财务：1）3Q  收入下滑由空调下滑导致。2）3Q  空调内销下降偏多，高毛利收入占比下降，导致毛利率同比下滑0.5ppt，但 1~3Q15毛利率同比提升1.0ppt。3）1~3Q15，销售费用和管理费用同比+8%、+8%，导致费用率提升。4）3Q  利润率同比提升 1.7ppt至9.9%，主要是由于收到较多政府补贴。5）3Q  坏账准备冲回1.9  亿，主要是由于应收账款余额减少。
        空调下滑，冰洗、厨卫电器高增长，小家电平稳：1）2015  年凉夏导致空调渠道库存偏高，冷年开盘不利。3Q  空调业务去库存，导 致内销下降~20%。2）市场份额提升带动3Q  冰洗收入增长~20%，保持上半年增长速度。3）市场份额提升带动3Q  厨卫电器收入增长超过 30%，比上半年略好。主要竞争对手华帝3Q  收入大幅下滑。4）3Q  小家电收入增长放缓至~4%，公司小家电体量大，新品增长带动效应不明显。主 要竞争对手苏泊尔和九阳体量中等，收入增长15~20%。
        证金系持股2.81  亿股，占公司总股本的6.62%。
        发展趋势
        传统业务：空调去库存趋势不可逆转，公司顺应趋势调整，导致公司增长速度放缓。
        新趋势布局成果显著：1）1~3Q15  美的电商零售规模突破100  亿元，行业规模第一，十多个品类线上销量第一。打通电商物流能 力的背景下，正在推广区域中心仓模式，提升渠道效率。2）提出“双智”战略（智慧家居＋智能制造）。同小米合作，智能产品快速推进，家电销售结构改善，毛 利率提升。前瞻性布局机器人产业，和安川合资，参股库卡。
        盈利预测
        基于空调行业持续去库存判断，下调2015/16  年EPS  1%/5%至2.98/3.43  元，分别同比增长21%/+15%。
        估值与建议
        维持“确信买入”评级，目标价35.8  元（下调1%），对应12x2015e  P/E。
        风险
        市场需求波动风险。

中金公司-祁连山-600720-三季报略低于预期；甘肃区域需求企稳反弹-151029

       点评：

1~9  月净利润同比下滑90%，略低于我们预期
        祁连山公布三季报，1~9  月实现收入37.7  亿元，同比下滑22%，归母净利润0.63  亿元，同比下滑90%，每股收益0.08  元；3Q  收入同比下滑15.9%，净利润同比下滑73.3%，每股收益0.13  元。
        3Q  销量小幅下滑，吨毛利同比大幅下滑、环比小幅改善。 三季度销量预计同比下滑1.3%，跌幅较上半年收窄；3Q  吨毛利63  元，同比下跌42  元，环比小幅上升7  元，主要是三季度区域水泥价格环比小幅反弹。
        吨费用上升，吨净利环比小幅下跌。三季度吨费用48  元，环比上升5  元；吨净利15  元，同比下跌30  元，环比下降5  元。
        经营现金和资本开支下降，负债率稳定。1~3Q  经营现金净流量为7.2  亿元，同比减少32%；1~3Q  投资性现金净流出4,365  万元，同比下降87%。净负债率60%，较二季度下降6.7  个百分点。
        发展趋势
        甘肃地区需求企稳反弹，水泥价格稳中有升。下半年以来随着兰州-成都铁路、兰州-海口高速公路等一些重点工程开工建设，甘肃地区需求有所改善，三季度区域水泥产量增速恢复至7.7%，水泥价格企稳并有小幅反弹。展望明年，区域需求仍将保持增长，而新增产能基本在今年完成投产，供求关系将有小幅改善，水泥价格将企稳，并可能有小幅反弹空间。
        中材集团解决同业竞争承诺延长一年。中材集团承诺对于祁连山、宁夏建材和天山股份的解决同业竞争期限延长一年，尽管重组仍有困难，但若最终实施则利好区域产能的整合，也有助于理顺中材旗下水泥业务的管理体系，是国企改革的重要内容。
        盈利预测调整
        我们将2015/2016  年盈利预测从0.9/2.9  亿元下调至0.18/1.0  亿元，对应每股收益0.02/0.13  元。
        估值与建议
        当前股价下，公司对应15/16  年P/B  为1.3/1.2x，我们将目标价从10  元下调至8  元，对应1.3x  目标P/B，维持“中性”评级。
        风险
        水泥需求不达预期，价格大幅下跌。
       

高送转牛股-三六五网-300295-季报点评：三季度业绩下滑符合预期，3+1战略全面推进

事件：
        公司发布前三季度财务报告，净利润虽有同比下滑，但落在预告范围内。 公司O2O  战略各项业务进展顺利，金融业务强强联手有望率先突破 
        核心观点
        季度业绩受非经常性项目影响同比下滑：三六五网第三季度营业总收入同比增长44.03%，季度归属于上市公司普通股股东净利润同比下滑33.72%，符合业绩预告披露。公司净利润下滑主要由于财务制度变更及税率审慎性考量等原因，O2O  业务推广也增加了其营销费用。我们认为主营业务并未出现明显下滑迹象。
        O2O  战略转型持续推进，开花结果可期：公司自去年提出O2O“3+1”战略转型以来，持续利用其互联网房产媒体的平台优势，推进房产、装修、社区以及金融各项O2O  业务的发展与商业变现。
        强强联手金融业务将成新引擎：公司10  月14  日与中原地产宣布强强联手共同开发房地产金融市场，我们认为此项业务将成为公司金融业务的突破点，未来业绩爆发可期。
        财务预测与投资建议
        基于公司O2O  推广费用高于预期，我们下调预计公司2015-17  年每股收益分别为1.29、2.06  和3.81  元（原预测为2.1，2.95，3.93  元）。但我们仍然看好公司的O2O“3+1”战略扩张的前景展望。对应当前可比公司调整后平均2016  年41.5  倍市盈率，考虑到房产O2O  标的稀缺性及金融业务的蓝海市场，以及其高于可比公司的未来三年  CAGR  72%，给予20%溢价，目标2016  年市盈率50倍，对应目标价103  元。维持买入评级。
        风险提示
        公司主营业务受到激烈市场竞争，O2O  业务推广效果不达预期、小贷牌照未能成功申请获得等

中金公司-首开股份-600376-2015年1~3季度业绩回顾-151029

 2015  年1~3  季度业绩每股0.69  元，同比增长29.6%
        首开股份公布3  季报，1~3  季度共实现营业收入115.7  亿元，同比下降11.7%，录得净利润15.5  亿元，合每股收益0.69  元，同比增长29.6%。
        1~3  季度销售和回款表现良好：期内公司累计实现签约面积133.3  万平米，同比上升28.8%，实现签约金额206.6  亿元，同比上升31.3%；京内项目合计销售45.5  万平米，主要包括国风美唐臻观、缇香郡、常青藤等；京外主要销售项目是苏州山湖一号和太湖一号。前3  季度共实现销售回款199.2  亿元，期末预收账款较年初上涨25.7%至236.2  亿元。
        京内结算增加拉动毛利率回升：公司前三季度综合税后毛利率为32.7%，同比上升10.5  个百分点，主要是期内京内高毛利项目结算较多。本期财务费用支出7.1  亿元，同比增长40.7%，主要由于公司有息负债规模的扩大。
        净负债率依然偏高：公司期末净负债率177%，较年初下降16.6个百分点，但仍处于较高水平；公司在手现金198.4  亿元，较年初上升70.5%，一年以内到期负债及短期借款合计172.9  亿元，财务压力可控。
        发展趋势
        京内拿地再提速：公司积极增添北京项目储备，9  月份，公司以联合体形式在北京孙河和东坝以总价64.8  亿/42.5  亿获得两块土地，建筑面积分别为14.4/16.0  万平米。融资渠道全面打开，融资成本有望下降：公司2015  年第一期公司债30  亿元已发行成功，票面利率4.8%，显著低于7.5%的前期平均融资成本，同时，公司的40  亿元非公开发行股票如若落地，未来的财务成本将显著降低。
        盈利预测
        我们维持2015/16  年盈利预测每股0.98/1.14  元。
        估值与建议
        目前公司股价对应2015/16  年市盈率11.8  倍和10.1  倍，较NAV折价9%，我们维持公司目标价12.0  元及“中性”评级。
        风险
        宏观经济下行风险。