点评：双十一来临，家电猛烈增长！技术上价格强势反转

业绩符合预期
        1~3Q15，收入1,114  亿，同比+2%；营业利润同比+15%，归母净利润110  亿，同比+23%。 每股收益2.59  元，符合预期。 3Q15，收入289  亿，同比-9%；营业利润同比-6%，归母净利润26.9  亿，同比+15%。市场需求下滑的背景下，公司业绩体现出抗周期性。
        财务：1）3Q  收入下滑由空调下滑导致。2）3Q  空调内销下降偏多，高毛利收入占比下降，导致毛利率同比下滑0.5ppt，但 1~3Q15毛利率同比提升1.0ppt。3）1~3Q15，销售费用和管理费用同比+8%、+8%，导致费用率提升。4）3Q  利润率同比提升 1.7ppt至9.9%，主要是由于收到较多政府补贴。5）3Q  坏账准备冲回1.9  亿，主要是由于应收账款余额减少。
        空调下滑，冰洗、厨卫电器高增长，小家电平稳：1）2015  年凉夏导致空调渠道库存偏高，冷年开盘不利。3Q  空调业务去库存，导 致内销下降~20%。2）市场份额提升带动3Q  冰洗收入增长~20%，保持上半年增长速度。3）市场份额提升带动3Q  厨卫电器收入增长超过 30%，比上半年略好。主要竞争对手华帝3Q  收入大幅下滑。4）3Q  小家电收入增长放缓至~4%，公司小家电体量大，新品增长带动效应不明显。主 要竞争对手苏泊尔和九阳体量中等，收入增长15~20%。
        证金系持股2.81  亿股，占公司总股本的6.62%。
        发展趋势
        传统业务：空调去库存趋势不可逆转，公司顺应趋势调整，导致公司增长速度放缓。
        新趋势布局成果显著：1）1~3Q15  美的电商零售规模突破100  亿元，行业规模第一，十多个品类线上销量第一。打通电商物流能 力的背景下，正在推广区域中心仓模式，提升渠道效率。2）提出“双智”战略（智慧家居＋智能制造）。同小米合作，智能产品快速推进，家电销售结构改善，毛 利率提升。前瞻性布局机器人产业，和安川合资，参股库卡。
        盈利预测
        基于空调行业持续去库存判断，下调2015/16  年EPS  1%/5%至2.98/3.43  元，分别同比增长21%/+15%。
        估值与建议
        维持“确信买入”评级，目标价35.8  元（下调1%），对应12x2015e  P/E。
        风险
        市场需求波动风险。