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中金公司-祁连山-600720-三季报略低于预期;甘肃区域需求企稳反弹-151029
牛牛选股 / 2015-10-29 15:34 发布
点评:
1~9 月净利润同比下滑90%,略低于我们预期
祁连山公布三季报,1~9 月实现收入37.7 亿元,同比下滑22%,归母净利润0.63 亿元,同比下滑90%,每股收益0.08 元;3Q 收入同比下滑15.9%,净利润同比下滑73.3%,每股收益0.13 元。
3Q 销量小幅下滑,吨毛利同比大幅下滑、环比小幅改善。 三季度销量预计同比下滑1.3%,跌幅较上半年收窄;3Q 吨毛利63 元,同比下跌42 元,环比小幅上升7 元,主要是三季度区域水泥价格环比小幅反弹。
吨费用上升,吨净利环比小幅下跌。三季度吨费用48 元,环比上升5 元;吨净利15 元,同比下跌30 元,环比下降5 元。
经营现金和资本开支下降,负债率稳定。1~3Q 经营现金净流量为7.2 亿元,同比减少32%;1~3Q 投资性现金净流出4,365 万元,同比下降87%。净负债率60%,较二季度下降6.7 个百分点。
发展趋势
甘肃地区需求企稳反弹,水泥价格稳中有升。下半年以来随着兰州-成都铁路、兰州-海口高速公路等一些重点工程开工建设,甘肃地区需求有所改善,三季度区域水泥产量增速恢复至7.7%,水泥价格企稳并有小幅反弹。展望明年,区域需求仍将保持增长,而新增产能基本在今年完成投产,供求关系将有小幅改善,水泥价格将企稳,并可能有小幅反弹空间。
中材集团解决同业竞争承诺延长一年。中材集团承诺对于祁连山、宁夏建材和天山股份的解决同业竞争期限延长一年,尽管重组仍有困难,但若最终实施则利好区域产能的整合,也有助于理顺中材旗下水泥业务的管理体系,是国企改革的重要内容。
盈利预测调整
我们将2015/2016 年盈利预测从0.9/2.9 亿元下调至0.18/1.0 亿元,对应每股收益0.02/0.13 元。
估值与建议
当前股价下,公司对应15/16 年P/B 为1.3/1.2x,我们将目标价从10 元下调至8 元,对应1.3x 目标P/B,维持“中性”评级。
风险
水泥需求不达预期,价格大幅下跌。