周评：三月红，到底有多红？

三月红，到底有多红？

春节后，在人们还沉浸在节日的喜庆氛围中时，A股给了出其不意的狠狠一击。继上周两个交易日内冲高回落后，本周则快速急跌不给喘息机会，上证指数跌幅达到5.06%，创业板指数更是暴跌11.30%。尽管其间人们对于在数量上占据了更大份额的小票反弹寄予了厚望，这些小票较之于从前也确实更为亮眼，但是在泥沙俱下的快速下跌的态势面前，它们失去了一举突破中级下降趋势的勇气，反弹演变成反转的希望变得更为渺茫。

对于本次的快速下跌，宏观上的看法，最主要的在于在疫情后时期的经济全面恢复增长的乐观预期下，对通胀与流动性收紧的担忧。近日，一直备受投资者关注且惯例作为风险资产涨价风向标的美债收益率突然飙升，加剧了美股尤其是科技股的下跌，纳斯达克指数连续8个交易日重心下移，终于拖累了独立走强的道琼斯指数在本周五凌晨走出了灌顶长阴。这直接给了本已在周四试图反弹修复的A股当前一棒，周五直接跳空再次大跌。

对上述宏观因素影响的认知，笔者认为对A股并不构成实质性的重大利空影响，这是因为我国的疫情影响之于经济启动其实至少比国外早了半年，在过去的大半年时间里，国家致力于经济复苏与民生改善，并非用大水漫灌的方式，所以，尽管有通胀的被动传染，但对流动性的收缩同样不会突然合上阀门。反而，在十四五规划开局之年，复苏预期将更为明确，政策导向将更为清晰，企业业绩将实质改善，极可能会让股市形成更为积极的正向效应。

这样，当前A股的大幅调整，影响更大的层面更多地来源于中观与微观上，即使没有更多的外部影响因素，也可能会有一次较大的调整。这其实最重要的，即是如何正确看待此前资金在大票上的抱团，以及在后抱团时代市场资金在风格上如何转换，大小票的出现的剪刀差能否缩小或如何缩小。我们已然指出，大票此前的单边抱团式上涨，其实是一个时期一个阶段的特殊产物，有其必然性，但是，在中国经济尚未完全在整体上复苏并走出一条相互影响相互促进的正循环道路之时，那么大票的快速上涨必然会透支其成长空间，当经济进入全面复苏之时，大票的回调与小票的重估便是必须要完成的一次必不可少的步骤。

无庸置疑的是，A股的核心资产确实集中于少数的数十只股票中，这一次它们的上涨，恰好让投资者很清晰地看到了实力大资金或实力机构最青睐的公司，从而得到了一次发现价值公司的教育。但是，同样地，这些公司的上涨也不会是永动机，史上，同样地也出现很多次板块的“抱团”，其中的重要公司在涨幅巨大并形成了明星效应之后，同样又展开了绵绵调整并泯然于众股。而在调整充分之后，其中仍会有很多股票，真正体现出其价值核心资产的地位，继续回到上行的路上。

事实上，我们现在看到的很多的如科技类公司，当初在连续大涨之时，也是得到了市场的普遍认可与追捧的，它们也曾被火热地认为是值得长期拥有、有着巨大空间的核心资产，但是，现在回过头来看，它们中的很多可能从高点算下来跌幅达60%甚至更多。公司还是那个公司，或许只不过是经营中有一些小波动，但在研判者的眼中确已面目全非。这正是价值观在不同时期、设身处地的位置等不同，而造成的重大偏差甚至误解而已。更为难过的是，即使一家公司真的有罕见的普世价值，如果没有实力资金关注，同样会如同深巷老山沟的好酒无人叫好，所以，这又存在一个市场是否有效以及资金能够充分博弈的问题。

所以，笔者认为，春节后的调整只是一次节奏的变化，或者是一次风格上的转换。这个节奏与风格，同样不会是传统意义大家所说的二八转换之类，它只是对市场在疫情时代资金认知上的一次修复而已。后市将会体现出两个变化，一是价格修复，让大小盘指数点位重新恢复保持一定的剪刀差，让大小票的涨跌幅度重新缩小一定的剪刀差，二是位置轮换，让各大板块依次展开回调，并在一定的回调幅度之后，又依次展开反弹。

本周又是一个特殊的时间点，因为下周就是三月了，本周的周线、二月的月线等都需要画成，同时正好让节前节后的交易日并不十分完整的周期，成为技术指标修复的绝妙时期。其实，我们从年线上看，由于年初大票的狂拉，致使大小指数都出现了较大乖离，回落200多点是非常正常的，与其在未来涨上去后再大幅回落修复，不如在年初涨幅不大时即修复。而从月线上看，大小指数仍仍保持着很完美的上行趋势形态。所以，近期的调整，恰恰是消除技术隐患的好时机，3月份，借两会的东风，市场有望去实现反包红。

所以，我们此刻要感谢市场在上涨中让我们认识了价值投资的魅力，更要感谢在调整中让我们重新发现价值并有了参与价值的机会。而作为重要投资板块的认识，尽管大方向上我们要把握经济复苏主线、涨价主线、新产业政策红利主线，但是，更主要的或许应该去从板块的轮动上去下功夫，比如，大科技、养殖在调整半年多幅度基本已达到40%以上，接着，军工、新能源、汽车等等也相继有了30-20%的调整幅度，我们相应地从调得最深的轮番动手，或会取得超额的成效。

周评：新一轮春生行情呼之欲出！

新一轮春生行情呼之欲出！

本周是春节后的第一个交易周，这意味着人们期盼的牛年行情已正式启动。本周尽管只有两个交易日，市场先生却抓住有限的时间开了两个让有人欢喜有人愁的玩笑。第一个玩笑，是让走势跌宕起伏震荡加剧，在首个交易日大幅高开后低走，次一交易日则大幅下探然后拉起，这一起一落让人大呼看不懂；第二个玩笑，是让个股运行节奏出其不意，节前所谓的抱团股一副摇摇欲坠的样子，个股涨跌比则出现了红多绿少的一边倒，这一进一退让人大叫做不好。

目前，市场表现出来的最大疑惑，是纷纷询证抱团行情真的结束了吗？笔者认为这个问题需要先要认清“抱团”的本质。事实上，市场本来就没有所谓的抱团，只不过某些股票抱的人多了，也就成了团，抱团也不过是某个阶段的产物。去年，我们都知道流动性事实上是很充足的，但是，这种充足，并不是全面的，而是结构化的，这与两方面有关，一是能够用于投资且值得依赖的资产出现了贫乏感，使得市场资金会不自觉地集中流入到某一领域；二是在疫情后加剧了财富的两极分化，使得拥有充足现金流的群体集中到了少数人与机构，而这部份群体的历史投资风格本来已具有较高的相似度。

所以2020年好长一段时间内，我都是以贵州茅台作为标杆，茅台股价涨了，那大盘即使没涨也能比较稳定，市场当天才具备一定的可操作性；反之，当其调整时，当天的大盘也基本不会好，其它个股也基本难有好的表现。市场的事实表现证明，资金越来越向茅台看齐，后来“漂亮50”的数十只个股走出长牛，其实都是在向茅台学习而已。再演变到后来，当“抱团”越来越紧凑，标的范围越来越缩小时，市场也便越来越集中到只有一只茅台值得投资的感觉。这才有了节前的几天里，茅台从2000元加速涨至2600元，甚至有两个交易日日内涨幅达6%左右，然后本周五大盘的走势，则是随着茅台的大跌与逆转而出现大震荡。

理解了过去为何会出现“抱团”的根源，再去看相应的条件在2021年牛年是否发生了变化，便可以理解新的一年抱团是否会出现瓦解。我们可以从这几方面去着眼考虑。一是尽管疫情仍局部存在，但在经济与人文层面已与去年发生了本质性变化。二是全球新年伊始已全面进入经济复兴时期，流动性将会有着积极而有大幅的改善。三是股价的变动从来都会有上下波动，不会只涨不跌，也不会只跌不涨，所不同的是，波动时间有长短之分、趋势长短有不同类型之别而已。四是拥有较强现金流的群体较之于去年将会有一定程度的增多与扩散。

所以，2021年投资市场将会出现一些变化，具体表现在，一是全球流动性的持续注入与拥有现金流群体的扩大，将会让资金试图形成新的投资风格，这会形成碰撞，从而在年初会经常出现大幅震荡与波动。二是市场在初期仍将以贵州茅台做为标杆，但中后期将会形成多核心，并拓展出经济新周期的双标杆或多标杆，使得茅台的涨跌效应有所淡化。三是市场投资风格在历经大半年的实践后已成惯性思维与既定模式，在投资主体与资金群体增多后，会有微调但不会短时改变而使得“抱团”依然存在。四是在过去长时间“抱团”使得核心资产股价与位置高企后，资金会不断在新的品种中试探，直到从自中低位品种中再造出一些新的抱团品种。

综合上述分析，我们可以看出，节后首周的两个交易日，尽管以创业板指数为代表的周线收出大阴线，但是这正体现出，一方面，是抱团资金正在回归理性，试图在2021年有所改变的初衷，另一方面，是结构更加多元化的增量资金正在涌入市场，试图找出新的核心可信赖资产，以开辟第二战场的决心。这样我们在近期便可以遵循下述的选择思路，一是继续以核心抱团资产品种的表现来判断行情的冷暖，二是优先从当前位置仍处于低中位的中盘市值股票去发现细分行情龙头公司来布局价值投资。三是在尚未完全启动的受益全球流动性增强与经济复苏的品种中发掘，比如建材、化工、稀有金属、地产、大健康等。四是对于超跌严重的涨价型科技类成长性品种给予短线上的关注，但要认识到其形成“抱团”仍需要等待相关个股在技术多头大趋势形成之后。

你好，我不是李焕英！

又到正式上班时间了，这个年，又过去了？

初七说：我还是春节！

这个春节，事儿妈还真多，蛮热闹的，热闹得人们不想回来。

遥想去年，人们还在担心股票能不能开市。

那个时候，眼望着想上班，可就是不给上，如果要上，得向街委会提交申请。

而今年，有盼头，至少在家里想着，可以正常地有班上。

于是，在春节还没有尽的时候，大年初七就可以启程了。

那些：火了的电影票房、大涨的外围股市、呆了的比特币铜金属……

可以放一边了，人们还是在关心着手中的财富，能否实现着开门一跃！

是的，开门红了，的的确确的开门红！

开门红，当然是指打开门的一瞬间，满眼都是大红大红！

不是吗？

各大指数开门瞬间全部都直冲2%，不是开门红是啥？

至于后来是不是绿了，那是后来的事啊，与开门无关。

人们只知道《你好，我是李焕英》有点煽情，

却忽略了这位上演处女秀的大导，姓贾（假）。

还有，人们只知道过年到处找茅台喝，

却不知道一位卖茶叶的，过年过的突发其想，

硬是宣布自己正式改名为国茅。

它说：你好，我是茅台，我又不是茅台。

于是，一开门，股市惊呆了。

茅台傻傻地自言自语：我是谁？茅台是谁？到底谁是茅台？

于是，茅台大跌4.61%，直接将油茅金龙鱼、汽茅宁德时代、锂茅亿纬锂能……

带到沟里，谁也不知道自己是谁。

于是，一开门，世界惊呆了。

没有A股的时候，外围大涨。港弟也大涨。

A股一上来，港弟大跌，韩日大跌。

只因为，都不知道自己是谁。

四周，聚集着的全是吃瓜群众。

一面看着真假茅台们晕乎乎的梦呓“我是谁”。

另一面又在抢着便宜货，成交量陡然放大，半天只差一点就超过节前的整日。

就像一辆驶入乡村的大货，突然几大包豆子掉下来，人们愣了一下后便开始疯抢。

创指大跌超3%，深成指大跌超1.5%，但绿盘只数只有600只。

这样的局面，可能会让人思维混乱。

但也许这才正是2021年不一样的调，

2021，要的就是不走寻常路。

谁是谁的谁？2021，注定不寻常。

一个声音传来：

你好，我是李焕英！

另一个声音传来：

你好，我不是李焕英！

恭祝咱的铁子们2021年牛气哄哄！

恭祝咱的铁子们2021年顺意满满！

恭祝咱的铁子们2021年财运牛牛！

节前会有一次大普涨！

节前会有一次大普涨！

上周中国股市出现了一根周线的大长阴，但是，笔者认为那并不代表行情的结束，而是一次春节前红包的预备派送。不过，我们每一个投资者都要谨记，中国股市是中国的，强大的中国必将谛造出一个强大的股市，这个强大，其中有一个重要体现是在于它的有容乃大，随着全面注册制的日益临近，股市的样本与容量将会越来越大，而对于某一个或几个微观的投资者，所拥有的资本相对于股市只不过沧海之一粟，所以，红包只能在有着适当的时间与空间中产生，市场的下跌，是谓给予了红包出现的更大一些的概率。

本周五的开盘15分钟，市场一度想提前制造红包效应，是一副普涨的架势。然而，这个时间点把握的略过于靠前，在距离春节还有三个交易日，单日成交量无法越过万亿的现实下，提前普涨只会引发更多的卖盘。但是，同样的理由也意味着，在接下来的一两天里，如果卖压创造出机会，那仍是买入取得红包的机会。过去的好长一段日子里，对于绝多数投资者来说并不好受，因为数据就摆在那里，尽管大盘已到了3500点，却有占比超过40%以上的1800多只个股的股价跌破了两年前的2440点。因而，即使是春节前微不足道的一个普涨，也能让投资者欣然接受这一个小红包。

上文事实上阐述了两个层面的观点，一个是市场对于现在与未来会永恒存在着的结构急剧分化运行格局的必然性，另一个是对于短期博弈投机的理解以及对市场微观演变规律的认知。本周无论大小指数都是上涨的，上周“抱团”指标股的散伙状，并没有让本周变本加厉地出现第二根周阴线，即便是每天都有不少大蓝筹大白马的接二连三地突然闪崩。这意味着，当前的市场看似情绪化却已不再幼稚单纯，投资者几年来都在渴望着的慢牛走势，真的在不知不觉中以进退有序的方式形成了，且无论是大指数还是小指数亦然。在正确与充分地理解了上述两个层面的基础上，每一个投资者可以根据自己的个性与条件，去对应选择自己的玩法。

在2005年启动6124点大行情之时，上证的单日总成交量一度缩至仅50亿左右；2014年启动后来的5178点大行情之前，上证的单日总成交量最低时曾不足600亿。但是，本周四仅一只贵州茅台的单日成交量已达到146亿。可以看出，当前资金在大容量的股票市场中，已越来越将趋近于结构化了。这如同一个超大型城市，不再会是以地理中心向外环扩散，而是在各个区域内自成体系，一旦某个区域把握先机在发展中率先卡位突前，往往会虹吸来更多的资源资金，从而形成几何级别的领先飞速发展。上证指数中，每日成交额前列的贵州茅台、隆基股份、招商银行、三一重工、中国中免、万华化学等等贡献了较多的点位，创业板每日成交额居前的阳光电源、宁德时代、东方财富、智飞生物、亿纬锂能、爱尔眼科等等则让这个指数从2018年10月见底到现在翻了三番。

上周周评中，我指出要尽快地走向价值投资道路上。“抱团”并不一定是价值，有很多题材的炒作其实也是一种抱团，但是，有着政策正导向、具备高成长性、业内具备领袖地位、有着实力资金充分认可的公司，最终基本都会走向“抱团”。所以，一方面要积极地从现有尚未完全启动的仍处于中低位的股票中去寻找发掘价值型潜力公司，另一方面对于已被市场认可的抱团公司，要积极甄别，及时把握其在抱团分歧时出现快速调整时给出的机会，不可叶公好龙。当然，对于价值投资的思维、心态及交易方式，与题材投机一定要区分开来。

调整周孕育二月牛回头！

调整周孕育二月牛回头！

本周是一个调整周，但至周五已告一段落。当天大小盘出现了高开，然后进入震荡下跌至尾盘跌幅收窄。其实，本周是一个特殊的时间段，可能有些人没有注意到，这是2021年的1月份收官日，也就是说1月会收出一根月线。从收盘点位看，1月的上证指数月涨幅为0.29%，实现了2021年的开门红，创业板指数月大涨5.48%，更是一个很了不起的幅度。这是在本周在大盘周跌幅达3.43%、创指更大跌6.83%的情况下实现的。所以，本周的周调整便显得必然而顺理成章。

同样地，我们可以从中推理出两个结论。一是大小盘指数的周调整仍是上涨途中的调整，急跌缓涨是牛市的特征，二是月线大涨中的调整，意味着当前过份露骨的结构化上涨个股，获得了一次空中加油。从周五的市场表现，我们可以看出，大消费与新能源汽车已率先实现了突围。大消费以白酒与食品为首，新能源则延续了汽车整车与锂电新材料的涨势，尽管它们中也有一些仍在调整途中，但一些核心品种在本轮中其实只是象征性地做了一次回调。他们中的绝多数，经过这一周的月线中途回撤，奇迹般的修复了乖离。

当然，上述分析更多的是有一些技术成份在内，而对于很多投资者，尤其是靠资金实力说话的，是不需要顾及这方面因素的。他们或者只需从基本面出发，对公司有着充分的研究，手中有着源源不断的资金，然后便只需要遇急跌不断买入就可以了。但是，我们不可否认的是，无论核心资产有着怎样的定义，股票都是需要靠资金方来定价的，最终都离不开一种情绪上的推波助澜。一只股票的80倍与100倍PE的差别，对于价值投资方、或者对于“情绪价值”的制造者，是没有太大区别的，但对于中小投资者可能已是倾家荡产了。

对于中小投资者来说，通过本轮行情的教训或经验，尽快树立核心资产价值观，坚持价值投资理念，还是为时未晚的。我并不认可核心资产通过抱团而制造出来的情绪价值，那与跟风投机炒作其实没什么不同。所以，我认为现有的4000多家公司，并不仅仅限于中大市值的头部公司才具备投资价值，即使当前只有数十亿市值的公司，也极容易出现未来三五年十倍潜力价值的品种，他们只不过现在没有被实力资金引发出高胀的情绪而已。当然，这类品种是稀少的，对中小投资者来说，直接去观察当前已调起情绪的中大市值公司、同时借力公司公开批露信息，再结合技术面上的中长期趋势分析，可能还是更为简洁、更容易与更实在的方式。这同步需要的，是对应的投资纪律与持股心态，否则仍只会是虎头蛇尾。

资本的逐利特性一直都是疯狂的，尤其是当市场难以给出一种平和的环境之时。本周我们便见到了美股投资者在博弈中疯狂而又丑陋的一幕。在过去的一年，受新冠疫情重大影响，致使经济恢复缓慢、各阶层贫富加剧分化之时，资本市场上的投机与抱团便显得更为明显。相比来说，中国股市更稳定与从容，更值得推崇。所以，我们对急剧分化的极端行情，也应该有更多的一些容忍，要积极地从环境、人性、周期等多方面去分析，从而在一片混沌中保持着自己的清醒，并合理地从中握住良机。

下周就进入了2月，且一周之后再逢春节长假。纵观近十年来的春节前后5-20个交易日内行情，节前多数年份是上涨偏多的，而节后则只有2个年份有所下跌，其它时候都是大涨。其中，春节前上涨的板块，涨幅居前的是：汽车、有色、钢铁、家用电器、通信、建材等等。而节后，则主要是：农林牧渔、计算机、电子、轻工制造等，次之的还有有色、汽车、建材、纺织、电气、通信、军工等。所以，在本周如期遭遇调整之后，下周大概率是进入震荡期，春节前后则有望开展新一轮的上行。

周评：一场资源的争夺战！

一场资源的争夺战！

从2021年甫一开市冲上3500点，到本周最高摸至3636点，大盘可谓一鼓作气。经过上周冲高回落的一次空中加油，本周大盘再次录得周涨幅1.13%。日线上看，大盘正在构建一个“美人肩”的雏形，它的效仿标杆则是已然突破创业板指数，本周这个指数大涨超过8.68%，将与大盘点数差缩小到300点以内。

显然，创业板指数正处于加速期。这是由于大盘尚未形成三大金融股的共振式的持续性上涨，而创业板中的医药板块已结束了数月的调整期，连同先后进入上涨加速段的新能源、大科技及个别互金权重指标股一起，于是创业板指数被推升至新的高度。这样，除了“猪通胀”尚未走强对创指有所制约外，创指赶超大盘点位已指日可待。

本周美国新一任总统的正式上任，让几个月来充满不确定性的这起国际重大事件尘埃落定。而新冠疫情的大幅反弹，早已在人们的预期之中，认为不会构成过重的利空影响。所以，近期最大的不确定性，已只剩下在美国新总统任期开启后，国际政策会出现哪些新变化。而国内从下而上的近期陆续召开的“两会”所形成的朦胧利好，则会冲销上述本来就不太大的直接负面情绪影响。

这样，股市的主旋律将是按照自身内在规律运动，运动轨迹在于资金面的博弈，博弈则取决于资金的性质。近两周，市场有了一些细微的变化。一是所谓的“抱团”中大市值行业龙头个股多数经历了一次小幅轮番回调，但近日有再次轮番上行的动作。二是大幅创新低的中小市值个股本周已轮番企稳，且有少量个股出现了底部的长阳大反弹。

上述变化表明了这几点，一是市场资金已开始全面转向多头思维，二是已经开始有陆续流入的增量资金，三是核心资产的筹码有一定的松动但仍是实力资金的首选，四是错杀超跌公司已随着年报预告正逐步进入资金的视野，五是市场的整体正在走出底部而重心上移，六是涨少跌多、急涨缓跌成为全盘新轮动中的常态。

在上文所述几大变化的基础上，我们可以看出其中的重中之重，是对周期性资源品的一场争夺。这在2020年下半年开始初露峥嵘，在2021年已过去的三周里有了进一步的强化。事实上，这正是大自然的一个大循环周期，是人类在征服自然、改变自然、适应自然的进程中，必须而又不自觉地遵循的一大规律。在历史的初级阶段，是围绕着农业；而现在，则进入到第二阶段，即围绕着资源的开采与资源的深加工与利用。

这个资源，即是土地、矿山、河流、海洋、空气、阳光等等大自然赋予的能量。所不同的是，在第二阶段的初始时期，资源的重要性已为人们发现和利用，而现在版本有了升级，资源的有限性与作用力，在新时期更为人们所重视，所以，一方面需要进一步去发掘资源和占有资源，另一方面则是用新的科技手段去拓展替代资源，然后再利用资源或资源替代品去为现代化工业与美好生活服务。

所以笔者认为，2021年将会是投资品种选择中的一个资源年，它或将是贯穿于整个年度的一条最大的主线。至此，我们便不难发现，看似是汽车新能源行情很火，其实只不过是为了更好地消费与生活而对锂钴钛硅稀土之类稀缺资源的青睐；看似是光伏发电储能很火，其实只不过是对风雨阳光等资源品所能带来的生产力转化上的替代追求。当然，在短期，年关将近，核酸检测、食品饮料、网络手游等也会有一定的热度。

下一轮行情大约在春季！

下一轮行情大约在春季！

本周显然是一个调整周，周五的午后回暖避免了“三只乌鸭”的日线技术图形。大盘周线跌幅并不大，仅0.10%；深成指多点，跌幅为1.88%；创指则为1.93%。这个调整周，源自于大盘已完成了阶段性任务，短时没有了追求。我们知道，大盘在周一越过2018年年初高点后，便有了调整的欲望。但是，近期资金聚焦于大盘股所激发出的内在膨胀力量，还是在周二将大盘再拉一根大阳，将战火蔓延到了3600点上。

也正是这个3600点，使得随后的走势更加明朗化。首先，既然周初有了调整欲望且调到了3516点，那么这一个点位大概率还需要去确认止跌有效性。第二，既然周二透露出了进一步向上攻击的动力，那么行情便不会因为当前的调整而轻言已结束。第三，深成指与创指本周末已相继跌破周一低点，对大盘具备一定的指导意义，预示着大盘的短期调整格局已定。

对于盘面的判断，其实很简单。比如周五，早盘多数时候大盘是红盘的，但是，市场的总风向标贵州茅台一直处于下跌调整状态，所以大盘随后还是被带下来了，直到午后茅台上扬，大盘才再次向上。再如，科技股的风向标中兴通讯周五小高开后低走大幅下跌，这也意味着超跌科技股经过近日的底部反弹后，多数也在跟随调整。同时，在近期所谓的“抱团”上涨的中大市值个股集体走软时，以银行保险为首的大金融板块，接过“抱团”接力棒便顺理成章，但大金融板块向来有对行情做阶段性“总结”的意味，他们的集体上涨，反而会引发个股走势的大分化。

事实上，世界经济复苏进展是缓慢的，对于全球股市在期间的涨幅，是极其不对称的。同样地，中国股市尽管指数涨幅巨大，也并没有经济增长基本面的充分支撑。所以，这一轮的上涨并非全面上涨，个股出现极端分化，个中原由便不难得到解释。但是，这轮上涨又敢不轻言结束，同样具有三个方面的理由。

首先源自于资产荒，中国百姓缺乏财富配置的资产，在房地产与互金市场相继落幕、理财产品打破刚性后，股市再次成为投资的焦点。其次源自于情绪化，当去年末掀顶、年初再创新高之时，情绪化便变成了我们经常所说的“技术面”，技术面上以深小创为首已率先走出了主升浪，大盘近期积攒的量能也可以市场有更高的做多动能。最后源自于资金潮，本周据外媒报告美国当选总统拜登公布了大规模刺激方案"美国救援计划"细节，该方案总规模达1.9万亿美元，而我国本周也开启了2021年的第一个MLF达5000亿元。

所以，当前的调整在于近期大票抱团过度，而引发了一次集体性兑现回调，对应的时间跨度在于元旦到春节期间。这段时间里，调整中会有反复，是谓“上下震荡中调整”。当调整结束，新一轮便是正式的春季上行行情了。因而，本轮调整也是一次极好的寻找优质个股布局春季行情的机会。但可以肯定的是，随着全面注册制的渐行渐近，大资金仍将会集中于头部企业核心产业公司，所以，调整才是最好的介入机会。

每一轮的上涨与下跌，走势都会遵循波动的基本规律，这是资金在定价过程中反复搏弈以形成一个公允中枢而必然的结果。所以，近周的这个震荡调整时期，一方面，对中长期的价值布局，是围绕着头部企业的调整来做，近期大幅上涨过的板块，它们可能还有两下两上的两次台阶，需要一定的时间；另一方面，对中短期的把握，则从两个层面，一个是近期刚从底部放量上了一个台阶的，经过一段时间整理后，它们将会发动第二阶的上涨；另一个则是从资金的切换上，对还没有抱过团的二线蓝筹，以及近期没有上涨过的，如业绩预期、科技分支、科创与次新等上面考虑。

如何看待涨出股灾的行情？

如何看待涨出股灾的行情？

节前的周阳线突破，给了节后首周加速拉升的良机，本周市场也确实没负所望，掀起了一轮轰轰烈烈的指数行情，大盘周线大涨2.79%，深成指周涨幅5.86%，创业板指数周暴涨6.22%。从这个涨幅来看，我们仿佛看到了2021年快牛的影子，然而，如同本周的天气，晴空万里的室外却是极寒，投资者叫好并不叫座。

市场的涨法令人郁闷。本周的五个交易日，各大指数一路上行新高，但两市下跌个股却高居不下，分别达到1167家、2385家、2980家、3295家与2007家。除了周一勉强有7成以上个股不跌外，其它几天的下跌数量均达半数甚至接近9成，并且还伴随着每天的数10只跌停，亏钱效应极其明显。

市场对本周的本来预期是属于震荡，一方面，年初的人气，历来会对市场行情有一定的促进，另一方面，节前涨幅产生了兑现要求，同时美方总统人选的最终敲定也在本周，这两个方面形成的多空制约，对市场起到了一个平衡作用。但是，事实上A股再次不走寻常路，前四天我行我素一路狂飙，而当周五美方总统人选水落石出不确定性消除之时，A股却开始调整。

狂拉指数的是占比在一成左右的中大市值指标股，本周将逼空演绎到了极致，可以说，这是一次具备市场相对定价权的大资金的有备而来。在节前一周，市场一度有过一次超跌科技股的异动，具体的标志是中兴通讯在去年12月29日的涨停，它一度引领市场走出一小波超跌股的大反弹，但是，本周，中兴通讯在周中遭遇两连跌之时，却让这波超跌反弹嘎然而止，无数个股再创新低。周五中兴通讯再次异动。

从上述现象，我们可以看出，市场一度希望借春季行情启动一波超跌的全面反弹，但是中小资金却显现出了决口式断层而难以为继，最终，在大资金的多方面烘托下，场内筹码也只得倒戈而弃小就大，在超跌股刚刚有所反弹时即出现大逃亡，涌向所谓的“核心”“头部”企业，于是，本周出现了多只千亿市值个股轻松涨停，中小市值个股纷纷大跌的“一九”分化式奇观。

2021年，弃小就大的局面是否会得以持续？如何能够跑赢指数？应该从多方面去认识与思考。第一，我们应该肯定市场以大票上涨而夯实的基础所带来的积极意义；第二，内外环境随着时间的推进已渐趋稳定，国外宽松政策带来的刺激将继续推动风险资产价格的上行；第三，股票价格与企业经济复苏是一理，也需要从最稳定最核心的企业复苏开始，然后才是向上中下游产业链企业发散。

所以，中大市值的公司不一定全是核心资产，大票的大涨也并不一定就是其价值的体现，只不过，股票公允价值的出现本来就是一个反复试探的定价过程，基本面与预期，固然是一个重要因素；但资金与情绪，却更能左右市场的短中期行为与走向。

这个时候，便更彰现出家庭资产调配的专业化能力。做股票并非因低门槛而随便什么人的一买一卖就能概括的，过往的一句名言“你离成功的距离只差一个牛市”，此时更显得苍白无力，因为假使牛市真的牛了，大盘牛到4000点5000点了，但多数人仍发现自己并没有成功。因而，家庭财产不但要做好不同类型的投资品种的合理分配，投放于股市的资产也需要有不同的结构化安排。

总之，尽管股市本周走势很极端，但并不可以将其与“股灾”相提并论，相反，我们更应该积极去看待这种现象。当然，我们并不提倡去盲目追高大票，因为大票的价值与价格应该体现在其经营上的中长期的稳行渐远上，短期的极端化只是资金与情绪所为，与价值是无关的。而对于春季行情在择时上的交易把握，我认为现在应该去找寻超跌优质中小市值个股中近期刚走出双底的品种。

最好的机会在于大自然！

最好的机会在于大自然！

距离2020年收官只有下周的4个交易日了，今天大盘再度绝地反击，保留了冲击3400点的机会。纵观2020年股市大盘的运行轨迹，其实就是两个走势与两个区间，一是在新冠疫情影响下的蹦极运动，即围绕着3000点的上下400点的疯狂砸盘与疯狂拉升；二是在疫情得到控制后的区间震荡，即在3200-3400点之间反复，在板块与个股的结构化中穿梭。

2020年末能否站上3400点，我是倾向于站上收官的。这是因为，2020年是我们全面建成小康社会的决胜之年，2021年则是开启十四五规划的元年。今年的整个下半年，大盘屡屡在3400点天花板被打压，又屡屡在3200点被拉起，意味着股市在一系列的市场改革中取得了成效，增强了韧劲，形成了价值中枢。进入2021年，股市将会以3400点为新起点，对应着中国经济的新周期，开辟出一条新赛道。

2020年，在一场“贵妃醉酒”的酒板块行情热潮中谢幕。行业龙头贵州茅台年度涨幅58%，皇台酒业、百润股份、金徽酒、酒鬼酒、山西汾酒、金种子、大豪科技、老百干、金枫酒业、泸州老窖、洋河股份、青青稞酒、五粮液等等，涨幅都超过100%甚至200%以上更多。本周四，酒类个股终于迎来加速上涨后的第一次集体跌停，但是，正如昨天文中所述，在茅台依然坚挺的当前，那还不算真正的躺倒，所以，周五一堆开盘后跌停的酒，盘中都出现了跃起的动作，甚至收盘还有数只翻红。

对于一年来的投资成果，或许很多投资者只能用“我也是醉了”这样的话语来自我揶揄。是的，2020年大盘至今上涨11%以上，创业板指数则上涨达58%。然后，没有什么时候比2020年分化的这么严重。翻开个股走势，若非跟对市场的少数主流，则肯定损失严重。并且，会有“2700点赚到的钱，在3200点上亏了”之感。很多投资者，在前面还很稳定，但到了年末之时，突然还遇到了一批被白酒与周期性资源股分流资金，而被动地挨了一波踏踏实实的个股补跌而大亏。比如，一大批通信、智能、网络等等相关的科技股，除了中途有过几个蹦跳之外，无一不是以持续的阴跌加速跌而收官。

2020年就要过去了，无论是真醉还是装醉，乃至无奈中的买醉，都将从醉梦中醒来。在年初，几乎所有人都认为庚子年难捱不好过，世界的反应也确实如此，到了年末仍有病毒变异、伦敦再封城等等的不好消息传来。但是，我们也不难看出，在一场大自然的极端演绎中，世界并没有想像中的那么糟糕，从某种意义上说，还变得更有人性化与更有层次感了。世界没有沉沦，股市也没有被压塌（全部涨的更高了），我们的国家则更是体现出了自身的优势与国际责任担当。从中国的十二地支历法来看，子鼠之年是新一个轮回的开启，挺过了这一年，后面的丑牛与后面的寅虎卯兔等等，将会渐入化境。

回归大自然，是我对当前以及今后所总结出来的一句话哲理，无论是对于投资方式还是投资行为。一年来，我们看到了巴菲特在疫情前的大幅调仓换股，也经历了后面美股的大涨与A股的多数指标股的大涨，然后又看到了资源周期股的强反转，使得我们在投资上更坚定了价值投资抑或叫价值投机上的价值观，更坚定了自然更替大小周期规律对于投资上的应用。2021年，A股的样本扩容仍将继续加大，这也将成为一道自然规律，认识新周期下的自我，用最适合自已的方式，去选择适应市场结构化与周期波动规律的方法，始终保持冷静、客观与自我的主动权，方才能得始终。

而在选择上，我们同样要将大自然赋予我们的机会作为重中之重。在一场新冠疫情之后，世界格局确实发生了深刻的变化，这个变化我们也可以理解为本质上的螺旋式进步。最为关键的是，尽管科技力量改变了人类的命运与生存方式，但这一年让地球人类切实地感受到，人类离不开大自然的恩赐，人类生存的一切都来自于大自然。特朗普在一次演讲中宣称他已准备好了在外上生活，这其实也是希望自已能获得超越于地球的自然能量。所以，我们的投资，一方面，要紧密地拥抱大自然的周期性波动规律，去顺应周期而投资；另一方面，要回归自然，继续从大自然的赋予的土地、水源、风雨、空气、阳光中寻找机会，至于科技、垄断等，那只是改造自然、使生活获得更大便利或更高品质的一种辅助性工具而已。

跨年度行情正拉开序幕！

跨年度行情正拉开序幕！

随着时间的推移，年内完整的交易周已只剩下周的一期了。这也意味着，2020年行将结束。这一年，结构化行情演绎到了极致，节奏极难把握。无论您是否踩准，得与失也都将统统成为过去时。而在今天，我们可以欣喜地看到，一段跨年度行情已然拉开序幕。

上周周线的大跌，是谓年内最后的一次震仓。这次震仓，彻底地对一年来的结构化做了一次总结，具体来说，是对该涨的和已大涨的完成了一次空中加油，该跌的和已大跌的完成了最后一次诱空，于是，本周的盘面便显得格外的轻盈，大小盘节节抬高，周线中阳，多头行情已无悬念。

上述言论似乎过于肯定，但历年来的12月行情规律也大致如此，今年的12月有更大概率实现上涨行情的起步。这是因为，一场疫情对世界经济与人文彻底地做了一次压力测试，在这场考试中，有的国家放任自流，有的则是砥砺奋进，所以，在疫情几经反复后，当前我们的经济复苏与资本市场反而更显韧劲与成熟稳定。

各种因素汇合在2020年年末，正在形成起跳前的共振点，其中主要有，一是全面决胜小康社会目标已完成，2021年“十四五”规划正式开启；二是2020年股市在完成史上较大融资与再融资额度的同时，系列组合拳同步推进，于股市形成了稳中有进的良好局面；三是长达五个月的疫情第二阶段的整理，让各大指数技术层面调整充分，发动春季行情正当其时。

随着本周芯片半导体大科技个股在周初段的奋力下沉，众多投资者所忧心的对市场多数个股的绵绵下跌后再加速下跌，也正式告一段落。这一次的突然急跌，相当于超跌题材股的最后的一次挖坑。在春季的指数整体中枢集中上移之时，无论大小板块个股都会有一次上行的修复，尽管他们中也有一大部份仍会在上涨后再次下跌。

对于科技股的成长性与强弹性，投资者或会爱恨交炽，尤其是近月来各类酒水与强周期性资源品种在持续上行之后。但是，在本周科技股急跌后，马上出台了相关的产业利多政策，是谓意料之外而在情理之中。这项政策是17日晚财政部、税务总局、发展改革委、工信部四部门联合下发的《关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策的公告》。

可以预见的是，自主科技研发与产品的应用，在2021年将迎来一次政策利好与产能的真正释放期。所以，对于主题投资有偏好的，并不会因为今年结构性变幻与抱团行情难以把握而失去信心，放弃了未来的一片森林。行情永远都会有，只是会有政策周期、产业周期与情绪周期的影响，而永远都在发生波峰波谷的变化而已。

自主科技属于内循环，也属于大消费的领域。另一大产业则是新能源汽车。可以看出，近几年来，汽车产业类的板块与部份个股，实际上早已远远地强于其它绝多数品种，尤其是“有锂走遍天下”的这句名言在市场经常上演。新能源汽车产业在未来的升级换代中，依然会呈现出极强的消费市场潜力，广阔的产业链将惠及到上中下游很多公司。

当然，对于目前一直强势的顺周期资源品种并没有结束。他们是有着较强上行逻辑的，一方面是在互联网产业如火如荼的过去数年，他们一直在蛰伏，有着较大的低价、超跌属性，所以补涨空间大；二是随着疫情后全球各国致力于经济复苏而大“放水”，将会给2021年带来了极大的资源品通胀预期；三是我们过去数年在供给侧改革中，对“两高一剩”产业的结构化转型升级取得了优秀的成果，于是，在当前进入到需求侧的改革时期，顺周期资源品种的弹性，我们仍需要给予大力关注。

股市或再现巨大黄金坑！

股市或再现巨大黄金坑！

本周的股市是惨烈的，大盘持续中阴线下杀，周线呈现铡刀型，大跌2.83%；创业板指数略强，但也大跌了1.58%。这样的局面，是以全球资本市场暖色调，大宗商品走快牛为背景的，二者形成了强烈的反差。其实，在上周盘中摸出年内新高后随即回落，致使周线勉强收出长上下双影的阳线时，就有一些征兆的，彼时，在市场强行拉动大金融来冲关时，很多个股却出现了极其恶劣的上下蹦极后破位下跌的极端走势。

割裂的大分化走势在本周继续上演。大金融在途中轮番虚拉板块中的个别个股掩护，整体上却是一路收跌，使得其间多数个股开始了其在创历史新高后的延绵震荡补跌。最强护盘力量的消失，令市场了无信心。疫苗的再上热点，只能让医药生物板块勉强止跌，而无法马上形成凌厉的反转主升浪，所以，尽管它们让创业板指数有所企稳，却无法带动全盘的活跃。这样，各路投机资金心有灵犀地一起借助酒水来续命。

市场为何会软弱如斯？究其原因在于缺失了中小散户的基石。这个群体的追涨杀跌，构成了A股历史的一道靓丽风景线。然而现在，在持续的难有赚钱效应的基础上，再逢新冠疫情与经济停滞，同时今年又被一轮“投资机构化”引导力量的强牵制，市场活跃的中小散户已然不多。没有巨量的中小散户作为基础，便更加凸显出市场中的一些活跃实力游资成为另类，如此，只需要对这类快钱一族的行为施以适当制约，市场即成温水一潭。

当然，如果仅是温水也可勉强，那至多只是成交不活跃、指数与个股波动不大罢了。事实上，股市是个体行为的整体综合反应，羊群效应是明显的。当贵州茅台一般的走势，被借用到部份银行股、少量行业龙头股等上面时，数十只甚至说仅有十数只，便被推升为罕见的长牛走势。2020年进入12月份，当这类个股年内涨幅动辄翻倍时，只需要大资金适当沽空兑现，即会触发仅有的局部少数个股结构行情，陷入了目前的多杀多困境。

史上每年的12月份，大概率有启动一段行情的传统。比如2014年12月是加速上涨，并引申到了2015年上半年大牛市；2016年12月收阴线，但来年1月即启动了一轮500点行情；2017年12月收十字星，来年1月大涨超5%；2018年12月阴线二次踩底，来年1月成为近2年来上涨1000点的启动点；2019年12月，则直接大涨了6.2%。最典型的，是2012年12月3日的创业板指数，成功地在历史最低点585点启动。

今年的12月，我乐观地看，是先出现月阴线踩底后，预备启动来年1月的行情。所以，我认为当前正在挖出一个巨大的黄金坑。从大盘的技术点位看，3个月来的箱体运动，在11月初是第一次体内突破，那么12月的回落，是确认这一次突破的有效性，所以大致在3300点左右即可以实现反转。彼时，大约是在白酒出现加速回调、而大金融已调整结束之时。对创业板指数来说，由于前面数周已率先调整，所以或能免遭再次大补跌，本周阴线暂时看作是正常合理的一次被动性回踩。

对中小投资者来说，当前市场是很无奈的，那就当作是投资中的一次磨炼吧。有人总结说，2020年只要活着，就是涨停板。当然也有人总结说，买基吧，有专业人士在帮你控制回撤。是的，多数公募基金确实战胜了广大的散户，因为他们多数有茅台，并可能配置了大金融，且刚刚在拉新高时已部份兑现。到底怎么去配置家庭资产，存乎于你心，根据家庭风险偏好、经济实力与专业能力，开展自己喜欢的行动，都是对的。

黄金坑构造之时，很多无法得到资金青睐的品种，无论其基本面如何优秀，也可能免不了会进入到数天的窒息式加速下跌。但我们同样看到，近日每天都会有数只超跌个股，突然一根长阳拔地而起。当然，上文已述，由于市场资金已暂时失去了热度与信心，所以突拔的长阳还无法延伸到市场的每一个超跌角落的；但是，一旦这一轮补跌的轮动完成，人声鼎沸、一幅清明上河图式的中小投资者竞相聚市的局面还是会有的，那时，黄金坑里才会真正摇身一变出诱人的黄金。

当然，跨越上涨与补跌周期的品种尽管少，还是有的，这主要集中在这三大板块，一是军工，这个行情的景气度今年刚刚形成。二是涨价品种，尽管上月数据显示的是通缩特征，但是一轮原材料涨价潮正在形成，也将会延伸到半成品成品及全市场绝多数产业链来。当前，主要的体现是在顺周期资源品、部份模块的半导体以及光伏太阳能上。三是大白马品种，这个品种需要适当过一小段时间，等待他们在适当回调后，那么，其间的行业龙头品种，下跌了便是中线布局的好机会。