构建白马股组合

一、白马股的特点：

*长期投资回报高

*长期业绩优秀

*信息相对可靠

二、白马股的筛选条件

*ROE连续七年≥15%

*剔除周期股（房地产、银行、有色金属等周期性行业剔除）

*剔除基本面转坏的股票（2018年半年报和2017年年报营业收入和净利润同比下降的股票剔除）

*用五大数字力财务指标筛选

*剔除PE和PB分位点大于50%的股票

白马股组合表

三、具体买入操作

每只股票等额买入1万元，准备三挡建仓，具体根据市场情况调整。

如果对股票投资感兴趣，我很乐意和你交流一下，..：wangqiang718048

“穷人买股，富人买债”-纯债型债券基金投资方法

“穷人买股，富人买债”，债券型基金作为资产配置中的重要品种，资金量比较大时有必要考虑配置一定的债券型基金，能够有效的规避股市波动的风险。

一、什么是债券型基金

以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金，因为其投资的产品收益比较稳定，又被称为“固定收益基金”。根据投资股票的比例不同，债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债劵型基金。

二、债券型基金的特点：

1.低风险，低收益

由于债券型基金的投资对象——债券收益稳定、风险也较小，所以，债券型基金风险较小，但是同时由于债券是固定收益产品，因此相对于股票基金，债券基金风险低但回报率也不高。

2.费用较低

由于债券投资管理不如股票投资管理复杂，因此债券基金的管理费也相对较低。

3.收益稳定

投资于债券定期都有利息回报，到期还承诺还本付息，因此债券基金的收益较为稳定。

4.注重当期收益

债券基金主要追求当期较为固定的收入，相对于股票基金而言缺乏增值的潜力，较适合于不愿过多冒险，谋求当期稳定收益的投资者。

三、纯债基金的选择方法：

1、选择大品牌的基金公司，选择养老金入市选择的二十家，比如博时、大成、富国、工银瑞银、嘉实、易方达等大品牌基金公司；

2、过去1年、2年、3年的基金排名都在前50位；

3、规模最好要达到10亿元以上；

4、基金经理的从业情况，要有超过三年以上的从业经历,具有丰富的债券型基金的管理经验；

5、有分红送配的情况、资金配置中没有股票配置；

四、具体买卖方法

打开天天基金网-点开基金排名-选择债券型基金-分类选择长期纯债基金-选择近三年、近两年、近一年排名前五十位的大品牌基金

注意：注意筛选出来的有些不是纯债基金，注意甄别，目前来看纯债基金的收益并不高，近三年最高只有17%左右，但是作为资金配置的重要武器，我们更看中债券型基金的低风险特性。

如果您对投资理财感兴趣，我可以提供的咨询内容包括：个股财务指标分析、基金定投、构建股票投资组合等。

如果你想短时间内提高对于股票的财务指标分析，我可以帮助您2个小时学会五大关键财务指标分析方法。

《韭菜的自我修养》-笑来老师投资原则的精华都在这里！

李笑来老师出了新书，作为笑来老师的粉丝，必须第一时间买来好好学习，我猜想这本书是对前一段时间的录音事件的回应，不争论不撕比用文字的形式回应，这是一种高智商和高情商的表现，书中虽然也交代了对于录音时间的一些真相，但是我觉得这些不是重点，我们更应该关注的是《韭菜的自我修养》这本书里向我们展现的李笑来老师的投资逻辑和方法，读过以后我觉得很过瘾，惊叹于笑来老师思考深刻的程度以及作为一名投资者所具备的超高素养，这本书更重要价值是把笑来老师的投资原则和经验展示出来供大家学习和借鉴。

一、韭菜们投资之所以失败，主要犯了哪些投资大忌？哪些错误的理念？

谁是韭菜？所谓韭菜，指的是交易市场中没有赚到钱甚至赔钱的势单力薄的散户。

1、韭菜们容易犯第一个投资大忌：他们一进场就开始“买买买”！一进场就把自己的钱花光了！更而可怕的是“一进场就连借来的钱都花光了”！

笑来老师说：要学会“亡羊补牢”，但是“亡羊补牢”是有前提的：

*你有的不仅仅是亡掉的那一只羊：

*除了他之外你最好还有很多羊；

*因为你有很多只羊，所以你过去就建过”羊牢“；

*所以，你虽然”亡羊“了，但还有机会去”补牢“；

*所以，一旦”牢“补好了，你可以管更多只羊；

*所以，最初的时候亡掉一两只羊，对最终的结果的影响可以忽略不计。

所以,"亡羊补牢"的”韭菜“最应该做的是什么呢？

*还有钱的话，就慢慢地补仓；

*钱不够的话，就在场外拼命的赚钱。

2、韭菜们容易犯的第二个投资大忌：韭菜们认为所谓的交易，是一种“零和游戏”。

笑来老师说：韭菜们全然忽视了交易市场最大的一个作用力：经济周期。通俗点讲就是牛熊交替。在牛市里，绝大所属人都赚到钱了，少数人赔掉的金额，全然抵不上那么多人赚到的总数；到底那一根韭菜被割了？在熊市里，绝大多数人都赔钱了，大量的人赔掉的总金额，是少数人赚到的总额的无数倍，谁在割韭菜？所以，这根本不是“零和游戏”.

正确的解释是：我们买入的时机错了。“时机错了”是最本质，最合理、最有指导意义的正确解释，甚至应该是唯一合理的解释。

3、韭菜们容易犯的第三个投资大忌：市场有风险，所以，想要成功就要冒险；反过来，不冒险就不可能成功。更可怕的是不计成本的冒险。

笑来老师说：想要摆脱韭菜的宿命，你必须学会的一个观念是：能不冒险决不冒险；即便是必须冒险的时候，也要让傻瓜们冒险，自己在一旁通过观察获得经验。Watch other people taking risks!(盯着别人冒险)

韭菜是没有”止损“这个概念的，从来不计算”回报风险比“，止损线的设置，最重要的一个因素就是”交易标的的日常波动幅度“。

4、韭菜们容易犯的第四个投资大忌：频繁交易，拒绝空仓

笑来老师说：”交易的频次越高，交易越是接近”零和游戏”；

（交易市场）短期来看是投票机，长期来看是称重机、、、——华尔街教父本杰明.格雷厄姆

所以，韭菜们想要翻身，只有一条路可走：降低交易频次、、、、降低降低再降低。

频繁交易的结果就是交易手续费累积，累积到吞噬你的所有利润和本金。

越是短期的预测，越接近于抛硬币；越是长期的预测，越容易接近真实的逻辑推断、、、、

所以，降低交易频次的本质，是拒绝抛硬币，坚持逻辑推断。

二、正确的投资原则是怎样的？好的投资者应该具备哪些素质？

1、正确地提升收益风险比的方法：

回报风险比=可能的回报/可能的风险

提高风险收益比的方法，无非有两个：要么加大分子。要么减小分母、、、、

减小分母，可行的手段有这么几个：

*调整止损线，减低自己的风险承担

*降低每次的交易金额在总资金的占比

*提高自己在场外的赚钱能力（或者募资能力）

而加大分子呢？有什么可行的手段呢？

*选择更为优质的交易标的

*选择最佳的交易时机（比如，若干次暴跌之后再买）

*放长持有时间（比如，穿越一次以上的牛熊）

笑来老师的做法：

*为了减少分母，我想办法继续提高场外赚钱的能力，进场的钱，就当是丢了、、、

*为了加大分子，我买入之后就不动，不管涨跌，穿越多次牛熊

2、”韭菜没有生活甚至没有性生活，一定要学会自娱自乐”

记住，你要有生活，并且，生活最重要！韭菜们总是害怕错过交易机会（Fear of Missing Out ）

所以，摆脱韭菜命运就要从今天开始，更加努力更加认真地生活！一定要学会自娱自乐！

如果你不善于自娱自乐，如果你不把大量是时间用于认真生活，那么你就没办法降低你的交易频次，那么你就会变成跟韭菜一样整天盯着屏幕，跟女朋友做爱都要把手机放在触手可及的地方、、、、，如果真的是这样的话，你就慢慢等着变成一根更不可能有性生活的老韭菜把。

3、孤独是成功交易者最宝贵的品质

你可以是新手，但你必须不是韭菜。你可以被割一次，但你必须不能再次被割，当然也绝对不能永恒的被割、、、、、所以没还必须做一件事情：

孤独地交易

高手们不重视“正确”，因为谁都可以正确，这并不是什么难的事情。真正难的事情是，你不仅正确，还与众不同的正确。“特立独行且正确”，才可能产生巨大的交易价值。

一定要善待自己的“孤独”，这非常重要。在交易市场里，这一点非常明显：你必须，也只能为自己的决策负责。

到最后，你会明白，你最终的收益和你的孤独程度一定程度同比增加，高度一致。

4、生活之外还必须有工作和学习

韭菜的习性是，除了交易就是交易，什么都不要了、、、、，即使有人苦口婆心的告诉他们降低交易频次才是逃脱韭菜宿命的唯一手段，他们也不会停的！

然而你不一样，你要认真的生活，你甚至要享受孤独。更为关键是，你还有工作，你还有学习、、、，只有这样，你才是时时刻刻有进步的人；只有这样，你才能摆脱韭菜宿命。前面强调过“场外赚钱能力”，否则你就会“命短”。那现在说的就是“场外大脑成长能力”，否则你就会“体弱”。

成功的交易者都知道，自己最需要的，除了现金之外，就是自身的成长。

5、认识周期识别周期和把握周期

韭菜们只喜欢谈趋势，而周期是他们脑子里根本不存在的概念。他们顶多会说：

“现在是上升趋势、、、”

”现在是下降趋势、、、“

或者，”这是大趋势！“

这种描述尽管有时候还管用，但更多的时候却是肤浅的、危险的，因为一个上升趋势要加上一个下降趋势才构成一个完整的周期、而实际上，真正的趋势常常需要在多个周期（至少两个）之后才能真实展现。如果我们探究的真正的趋势，就会发现，上升与下降只不过是一个真理的表象——现实的经济里没有直线，只有波动。

所有的韭菜都骨子里认为自己正在交易的标的并非可以持续长期增长的、、、、

关注周期，以及多个周期背后显现出来的真实趋势，会给你一个全新且更为可靠的世界和视界。

《韭菜的自我修养》是对笑来老师投资原则的一次总结，我不炒币，因为觉得这些虚拟货币不在自己的能力圈以内，但是我觉得这些投资原则同样适用于股市投资，里面的很多错误我也犯过，错误时机入场、听消息炒股、一进场就买买买，频繁交易，记得自己最疯狂的时候三个月交易了一百多只股票，其结果就是大量的手续费吞噬了利润。按照笑来老师的说法，我只能说自己是一根老韭菜了，不会轻易在被割了，自从2018年以来，我只进行了一次交易，因为我没有找到便宜的好公司，所以就一直等这等着，也就没有被割，只是选择定投指数基金。

如果你读了笑来老师的这本书，我觉得你是幸运的，因为你至少知道了交易市场里有许多坑等着你，虽然我知道大多数人还是会情不自禁的都踩一遍。

贵州百灵-苗药制药龙头

一、五大财务指标分析

五大数字力

（一）现金流

由于总资产周转率小于1，企业属于重资产行业，要求现金占总资产的比率大于25%，而贵州百灵的五年现金占总资产的比率平均值为22.7%，未达标，再看看公司是否为收现金的行业，应收账款周转天数平均值为199.6，不属于天天收现金的行业。企业的现金流状况一般。下面我们会重点分析企业现金流量有关情况。

（二）运营能力

做生意的完整周期平均值为182.8天，呈现逐年下降势，属于周转比较慢的公司，公司的毛利率平均值为62.2%，具备高毛利特征，这在一定程度上可以弥补公司周转天数较长的弊端。

（三）盈利能力

最近五年的ROE平均值为15.4，在医药行业中属于中等水平。

毛利率平均值62.2%，属于高毛利企业，说明公司所处行业为赚钱的行业，说明公司所处行业属于赚钱的行业。但是公司的营业费用率平均值为35.7%，医药行业的研发投入和营销费用的投入大，为了维持市场地位必须投入巨大的研发资金，同时需要通过营销费用的投入来打开销售市场，因此公司营业费用率的控制十分关键，需要重点关注公司对于成本的控制能力和管理能力。

（四）财务结构

资产负债率均值为31.8%，远低于60%的标准，说明资金来源主要来自于股东投资，说明公司股东十分看好企业发展。

长期资金占不动产及设备比率427.6%,以长支长的能力十分显著，能够保障公司发展的长期资金的稳定。

（五）偿债能力

流动比率大于2，速动比率>1，满足短期偿债能力的要求，公司短期偿债能力十分突出。

二、商业逻辑分析

贵州百灵是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等都为公司主要盈利产品，上述产品在心脑血管类、咳嗽类、感冒类、小儿类药品市场中都占有一定的市场份额。同时公司通过设立贵阳和长沙两家中医糖尿病医院，积极开拓苗医药一体化项目。

2015-2017年，营业收入分别为18.99亿元、22.14亿元、25.92亿元；净利润分别为4.16亿元、4.86亿元、5.32亿元；经营活动现金流量净额分别为4.13亿元、4.67亿元、0.8亿元，毛利率分别为62.1%、64.4%和63.3%。

营业收入构成

根据2017年财报显示贵州百灵拥有较为完善的产品结构，一线品种银丹心脑通软胶囊，属于心脑血管类药物，近几年销售规模实现稳定增长。二线品种维C银翘片、咳速停糖浆及胶囊、小儿柴桂退热颗粒、金感胶囊和双羊喉痹通颗粒覆盖了感冒类药物、咳嗽类药物、儿童类用药、咽喉类用药等市场，已占有一定的市场份额；三线品种康妇灵胶囊、泌淋清胶囊、经带宁胶囊、消咳颗粒、复方一枝黄花喷雾剂等产品覆盖了妇科类药物、泌尿系统类药物、咽喉类药物等市场，报告期内通过营销整合和市场开发，销售额一直处于快速增长态势，市场影响力逐步提升。公司的明星产品银丹心脑通软胶囊实现销售收入6.5亿元，继续保持稳定增长；以小儿柴桂退热颗粒、消咳颗粒为代表的颗粒剂产品2017耐显示较快增长，同比增长34.77%。

从营业收入组成来看，公司主要90.51%的收入来源于中成药的销售，其他收入的占比较小，而公司着力打造的贵州及长沙两家糖尿病医院目前来看对于营业收入的贡献十分有限，但是公司通过2013年收购的糖尿病秘方打造的糖宁通络胶囊是关系着未来贵州百灵能否持续成长的重量级产品，下面我们重点分析一下糖宁通络这个产品。

中国成年人糖尿病的患病率为10.6%，2015年中国糖尿病患者人数为1.096亿人，糖尿病用药市场规模（按照终端零售价计算）达到412.8亿元。目前一线糖尿病用药，作用重在降糖，尚不能逆转胰岛β细胞功能，从根本上解决胰岛素抵抗和胰岛素分泌不足的问题，治疗和阻断糖尿病并发症。公司2013年收购的糖尿病苗药秘方制成糖宁通络胶囊，经临床运用实践和中国医学科学院药用植物研究所及香港大学动物试验，均证实其能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症，并且香港大学已经证实糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞，并发现了糖宁通络胶囊将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细的作用靶点。这种作用可能与其改变脂肪组织巨噬细胞SBP2表达，减少脂肪组织和系统性炎症相关。糖宁通络胶囊目前作为医疗机构制剂使用，市场拓展通过公司自建中医糖尿病医院的“医药联动”模式和与其他医院联合开发的“院企合作”模式双轮驱动。公司自建的贵州百灵中医糖尿病医院2015年共接待患者1.17万余人次，医院总收入1542万元；2016年就诊人数和患者成倍增长，共接待患者2.5万余人次，医院实现收入5,224万元，医疗服务中心患者数达到1.7万人；今年上半年，医院实现收入达到3,588.94万元，共接待患者1.6万余人次，医疗服务中心患者数达到1.9万余人。贵州百灵中医糖尿病医院集中草药、中医理疗、康复运动于一体的独家绿色疗法的模式，经过近3年的运营已经成熟，具备全国复制的条件。糖宁通络胶囊已获批在贵州省内20多家医疗机构调剂使用，因医生和患者了解糖宁通络需要一个过程，且糖宁通络每个月服用费用约需900元（按最大剂量计算），相比目前一线糖尿病西药高，我们认为糖宁通络销售未来的突破口重在糖尿病引起并发症人群，通过并发症患者疗效示范，逐步扩散到普通糖尿病患者，形成星火燎原之势。

从研究报告中我们可以看出，糖宁通络产品通过“医药联动”和“院企合作”模式进行推广，贵州百灵中医药糖尿病医院2015-2017年的总收入分别为1542万元、5244万元，7188万元，接待患者人数分别为1.17万、2.5万、3万，营业收入和患者人数都有大幅上升。更为重要的是糖宁通络已经在贵州省内的20多家医院调剂使用，在糖尿病并发症患者的疗效较为显著。2017年8月30日，贵州百灵发布公告，公司与中国人民解放军总医院共同申报的“糖宁通络”研发项目获准进行临川实验工作，这是公司“院企合作”模式推广的重要项目，将加速“糖宁通络”项目在全国的布局。

综上所述，贵州百灵主要以中成药生产销售为主的医药企业，主要产品较为稳定，未来利润的主要增长点为“医药联动”及“院企合作”模式推广“糖宁通络”产品以及糖尿病中药治疗收入。

主要风险：

1.行业政策风险产品降价风险。随着国家医疗体制改革的深入，医保控费、招标二次议价、“两票制”甚至“一票制”等相关政策的推进可能会对公司利润造成挤压，给公司的经营业绩增长带来不确定性。同时，制药行业整合趋势加剧，并购重组大量发生使市场竞争更加激烈，对公司运行模式和产品竞争格局有一定影响。未来的药品价格将更加市场化，价格放开有利于OTC产品的市场运作。医保和基药等目录产品进入医院仍需要通过药品招标采购机制，招标采购政策将使医药企业面临药品进一步降价的压力。

2、原材料价格波动风险。中药材、原料药等原材料价格一直受到诸如宏观经济、货币政策、环保管理、自然灾害、种植户信息不对称等多种因素影响，容易出现较大幅度的波动，从而对中药制药企业的生产成本产生影响。从营业成本可以看出中成药的成本变化将对公司的毛利率有重要影响。

成本构成

3、新药研发不确定性风险。公司一直以来高度重视技术创新和产品研发，新药研发和现有药品的深度开发须经历临床前研究、申请临床注册、批准临床试验、临床试验、申报生产注册、现场考核、获准生产、上市后临床观察等过程，环节多、开发周期长，容易受到不可预测因素的影响，存在技术开发失败或无法完成注册的风险。此外，如果公司研发的新药不能适应市场需求或不被临床和市场接受，可能导致公司经营成本上升，对公司盈利水平和成长能力构成不利影响，重点关注糖宁通络市场推广进度。

三、现金流量分析

现金流情况表

小熊基本值=公司十年的自由现金流总和/十年的资本开支总和=15%

小熊增长值=（第十年净利润-第一年的净利润）/十年的资本开支总和*100%=35%

小熊基本值大于100%，大于200%属于比较优秀的企业。

小熊增长值大于10%算及格，大于30%属于比较优秀的企业。

我们可以看出，公司虽然成长性还可以，但是公司的自由现金流情况十分不乐观，我们要密切关注公司的现金流状况。

四、估值计算

方法1：公司实现营业收入25.92亿元，同比增长17.05%，归母净利润5.26亿元，同比增速9%。保守预计2018年-2020年的净利润增速为10%，分别为5.79亿元、6.36亿元、7亿元，EPS分别为0.41元、0.45元、0.49亿元，对应PE为19倍、18倍和16倍。

方法2：

ROIC估值法

年限取基本值10年，安全边际区0.8，对应股价为4.41元、3.12元和2.25元。

以上估值仅作为参考，目前市场风险加剧，需结合技术面分析买入，投资需谨慎，请独立思考。

彼得林奇：“寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样。翻开10块石头，可能只会找到一只，翻开20块石头可能找到两只。

我是强哥，价值投资践行者，争取每周分析一个行业，寻找值得投资的企业，买股票就像买企业，只有当这这家公司的价值低于价格的时候买入，长期持有，才有可能获得超额收益。

同时我也是一名投资理财咨询师，互联网时代是最好的时代，他让每个人都有机会去展示自己，只有你能为别人提供价值，你就可以在帮助别人的同时实现自己的价值。如果你对个人品牌感兴趣，我很乐意帮你找到定位，按照精准定位——高效学习——价值输出的个人品牌打造路径，摆脱朝九晚五的生活模式，实现场外收入。

“你不能指望和别人走一样的路却过着不一样的人生”

“大多数人都选择在自己的舒适区里平庸的度过一生，却不愿花费两到三年的时间打造一项核心技能打造个人品牌”

“投资收益/投资风险，分子越大，分母越小，投资的收获越高，分子变大的途径有三个：调整止损线、降低自己的风险承担、降低每次的交易金额在总资金的占比、提高自己在场外的赚钱能力（打造个人品牌）；分母变小的途径也有三个：选择更为优质的交易标的、选择最佳的交易时机（比如，若干次暴跌之后再买）、放长持有时间（比如，穿越一次以上的牛熊）。——李笑来《韭菜的自我修养》

肉质品老大，典型白马股

一、概述

肉制品行业按照申万叁级的划分标准共有6家肉质品公司

二、初步筛选

第一步：五年均值小于7的排除，还剩下华统股份和龙大肉食

第二步，看一下这几家的经营活动现金流量OCF有没有出现负数，均大于0.

三、独孤九剑分析

       统计2017年数据分析孤独九剑数据

总体来看，双汇发展的数据指标都比同行业要优秀很多，营业收入规模、毛利率、营业利润率、ROE指标都很优秀。

四、护城河分析

双汇发展无疑是肉制品行业里的龙头，那么我们具体分析一下，双汇发展的护城河

第一步：公司的商业逻辑。

1、公司的是干什么的？

双汇发展以屠宰和肉类加工业为核心，向上游饲料业和养殖业，向下发展包装业、商业和配套发展外贸和金融等，是我国最大的肉类供应商。

2、产品怎么卖？卖给谁？

采取统一销售模式，子公司生产的产品统一销售给双汇发展或漯河双汇食品销售有限公司（专门从事鲜冻肉销售），通过这两家公司对代理商或终端客户销售。

3、有没有同行？有哪些同行？

双汇发展的主营业务是生鲜冻肉，主要的同行竞争者为华统股份、龙大肉食、得利斯。

第二步：历史上是否出现高回报，连续三年ROE值大于15%

双汇发展的ROE远高于行业平均水平，具有绝对优势。ROE高于同行业，根据杜邦分析法，在销售净利率、总资产周转率或者权益杠杆上有优势。

第三步：定量分析+定性分析护城河

初步判断双汇发展具有规模效应导致的成本优势，因为毛利率=1-成本率，我们看一下营业收入和营业成本的情况，从下表可以看出，营业收入主要受到肉制品和屠宰业影响，从最近五年的毛利率来看比较稳定，基本维持在20%左右，肉制品和屠宰业受生猪价格的影响较大，两者呈反向同比变化。

双汇发展净营业周期远低于同行业竞争者，最近几年一直维持在较低的良好状态，在供应链的上下游具有优势，充分利用供应商和经销商的无息资金。

双汇发展的营业费用率高于行业平均水平，在该指标上没有突出优势。

综上所述：双汇发展作为全国最大肉类供应商，高附加值产品的产量和所占比重均高于同行业竞争对手，加工基地区域优势明显，具有先进的生产工艺和设备，具有较浅的品牌搜索护城河和规模效应护城河，不具备转换成本、网络效应及专利技术护城河（研发投入小于3%）、政府授权护城河。

四、现金流量分析

1、投资环节现金流分析

小熊基本值=公司十年的自由现金流总和/十年的资本开支总和=248.09/102.92=2.41

小熊增长值=（第十年净利润-第一年的净利润）/十年的资本开支总和*100%=0.35

小熊基本值大于100%，大于200%属于比较优秀的企业。

小熊增长值大于10%算及格，大于30%属于比较优秀的企业。

2、运营环节现金流分析

主要衡量指标净营运周期，护城河分析中，我们可以看出相比较同行业，双汇发展具有明显的优势。

五、ROIC估值法

正常估值在20.31元，20元以下可以考虑减仓，根据风险偏好和资金量分部建仓。

（以上分析仅供参考，请独立思考）