金宏气体发行10亿可转债背后：应收账款激增 盈利能力遭受挑战

金宏气体股份有限公司(以下简称“金宏气体”)于12月15日收到上交所出具的《关于金宏气体股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》，形成了首轮问询问题。

前次募投项目尚未完全达产，且部分项目中途遭遇变更，金宏气体为何再次扩产扩能？最新募投相关项目部分尚未取得环评批复，相关土地出让程序也正在办理中，后期是否会有变更的可能？种种疑问均待金宏气体做出进一步的解释。

《眼镜财经》梳理后发现，与不断募投扩产形成对比的是，2020年上市的金宏气体业绩表现平平。上市第二年便陷增收不增利困境，虽然今年以来业绩回升，但金宏气体依旧面临着应收账款、借款攀升的局面，毛利率下滑导致公司盈利能力存疑。

上市两年半再募资 产能消化存风险

9月21日，金宏气体发布公告称，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过10.16亿元，用于新建高端电子专用材料项目、新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目、碳捕集综合利用项目、制氢储氢设施建设项目和补充流动资金。

这是金宏气体自2020年6月份上市以来二度募资扩产，前次募投项目进度如何呢？

《眼镜财经》了解到，金宏气体发行新股募集资金总额为18.74亿元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币17.60亿元，最终募集资金净额较原计划多76173.16万元。根据金宏气体2020年6月11日发布的招股说明书显示，公司计划募集资金9.98亿元，分别用于张家港金宏气体有限公司超大规模集成电路用高纯气体项目、苏州金宏气体股份有限公司研发中心项目、年充装392.2万瓶工业气体项目、年充装125万瓶工业气体项目、智能化运营项目、发展与科技储备资金。

在前次募投项目中，年充装125万瓶工业气体项目及年充装392.2万瓶工业气体项目现已结项，同时上述两项目结余的募集资金1310.15万元及358.89万元被用于永久性补充流动资金。

不过，部分项目在建过程中遭遇变更。拟投资于张家港金宏气体有限公司超大规模集成电路用高纯气体项目的2.06亿元，后拟投资3877.94万元，余下1.68亿元将用于眉山金宏电子材料有限公司高端电子专用材料项目；2022年7月，决定将发展与科技储备资金项目未投入使用的3.42亿元变更用途为全椒金宏电子材料有限公司半导体电子材料项目、北方集成电路技术创新中心大宗气站项目、广东芯粤能半导体有限公司电子大宗气站项目。值得注意的是，上述四项新增项目中，全椒金宏电子材料有限公司半导体电子材料项目于2024年12月才达到预定可使用状态，其余三项预测日期为2023年12月。对此，上交所对项目实施是否存在重大不确定性提出质疑。

IPO募投项目尚未完成就急于二次募投，金宏气体的脚步是否过于急促？募集说明书显示，新建高端电子专用材料项目的项目环评尚在办理中；11月29日金宏气体通过招拍挂程序竞得新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目建设用地，后续将与政府主管部门签署土使用权出让合同并缴纳土地出让金，项目用地仍待落实；而碳捕集综合利用项目的项目环评与土地出让程序也尚在办理中。本次募集资金投资项目建成达产后，金宏气体将每年新增电子特种气体1050吨、大宗气体80794吨、二氧化碳12万吨、氢气1440万标立方米的产能。

《眼镜财经》注意到，此次募资是为了扩大主业，但事实上部分产品的产能利用率并不稳定，未来产能消化存在一定风险。2019年至2021年及2022年1-9月份（下称“报告期内”）氢气的产能利用率分别为63.22%、57.97%、74.16%、57.61%，氧气的产能利用率分别为86.29%、78.08%、87.02%、83.45%。天然气的产能利用率更是从2019年的97.58%下降至2022年前三季度的48.66%，降幅显著。

对此，上交所要求结合公司现有产能、本次募投项目各产品的市场规模、市场占有率、产能利用率、竞争格局、同行业可比公司产能扩张情况及在手订单，说明公司新增产能的合理性及消化措施。

毛利率波动下滑 现金流承压

金宏气体是一家专业从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商。公司的产品线较广，既生产超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯二氧化碳、高纯氢等特种气体，又生产应用于半导体行业的电子大宗气体和应用于其他工业领域的大宗气体及燃气。

《眼镜财经》翻阅财报发现，2018年至2020年，公司营业收入分别为10.7亿、11.61亿元、12.43亿元；同期实现归母净利润1.39亿元、1.77亿元、1.97亿元。不过，2021年金宏气体在上市第二年便遭遇业绩“变脸”，陷入增收不增利的局面。当期营收、归母净利润分别为17.41亿元、1.67亿元，增幅分别为40.05%、-15.34%。截止2022年9月份，营收、归母净利润分别为14.37亿元、1.69亿元，较2021年有明显回升。

值得注意的是，虽然营收规模不断扩大，但金宏气体毛利率在近几年却呈现下滑趋势。2019年至2021年公司主营业务毛利率分别为37.12%、35.57%、28.21%，三年间下滑8.9个百分点。金宏气体表示，2021年度毛利率下滑幅度较大主要系主要原材料价格大幅上涨导致当期销售成本增加所致。2022年1-9月，公司主营业务毛利率回升到35.60%，与2020年基本持平，主要系液氧、液氮、液氩等主要原材料价格较 2021 年有所回落以及公司根据前期原材料涨价情况上调了部分主要产品的销售价格所致。

金宏气体在募集说明书中坦言，公司生产经营所需的主要原材料为以液氨、液氧、液氮、液氩为代表的气体原材料及工业企业尾气等。报告期内，直接材料成本占公司主营业务成本（不含运费）的比例在70%左右，原材料价格变动对公司主营业务成本的影响较大。

盈利能力受原材料价格左右，金宏气体的现金流也同样不容乐观。报告期内，经营活动产生的现金流量净额分别为4亿元、4.02亿元、3.12亿元、2.3亿元，虽然2020年略有微涨，但整体呈下降趋势，上市以来造血能力由强转弱也引起上交所关注。在此次问询中，上交所要求金宏气体量化分析公司归母净利润占收入比例、经营活动产生的现金流量净额下降的具体原因，相关因素对公司经营发展及本次募投项目实施的具体影响。

应收账款攀升 借款激增

需要指出的是，金宏气体营业收入虽然逐年增长，但应收账款也随规模的扩大不断攀升。

报告期各期末，公司应收账款账面净额分别为1.45亿元、1.59亿、2.8亿元和3.15亿元，占流动资产的比例分别为25.10%、6.99%、13.94%和15.56%。最新报告期期末，金宏气体应收账款账面净额已是同期净利润的近2倍。2020年末，公司应收账款账面价值占流动资产的比例大幅下降主要系公司2020年首次公开发行并上市募集资金到账导致流动资产增加所致，金宏气体在募集说明书中解释。

由于期末应收账款余额相对较大，可能导致公司计提坏账准备增加。报告期内，金宏气体应收账款账面余额分别为1.53亿元、1.68亿元、2.96亿元、3.33亿元，计提的坏账准备分别为792.7万元、895.96万元、1608.92万元、1776.78万元。

值得注意的是，最新报告期末，应收账款周转率从2021年的7.92次/年下降至4.83次/年。随着公司业务规模的不断扩大，未来若出现大额呆账、坏账，或由于客户付款周期延长而带来资金成本的增加，将对公司经营业绩产生不利影响，金宏气体坦言。

负债方面，报告期内，金宏气体合并资产负债率分别为44.40%、17.17%、31.40%和 35.40%。2020年末，合并资产负债率下降主要因为当期首次公开发行股票并上市募集资金到账使得流动资产、速动资产大幅增加所致。

显然，上市当年金宏气体资产状况得到明显改善，但过后却又“原形毕露”。报告期内，公司短期借款余额分别为0.62亿元、0.49亿元、2.01亿元和2.78亿元，占流动负债的比例分别为11.99 %、9.32 %、18.89%和22.23%。报告期内，金宏气体短期借款均为银行借款，其中信用借款在2021年及2022年1-9月分别激增至1.49亿元、2.58亿元。

全球工业气体市场目前已经形成了少数几家气体生产企业占据全球市场大多数份额的市场格局。金宏气体能否通过激进的扩张方式打破格局？对此，《眼镜财经》会继续关注。

200亿光伏项目易址宁夏 缺钱的江苏阳光跨界光伏胜算几何

主营毛纺业务的江苏阳光（SH600220）曾在今年上半年接连披露有关对光伏产业投资的信息，其中包括拟在包头投资200亿元建设光伏新能源全产业链项目。彼时，上市公司的行为引发资金的追捧，也引来监管层的关注。在回复上交所问询时，公司表示投资光伏是看好该行业发展前景，但同时也称项目存在重大不确定性。

12月8日，江苏阳光股份有限公司（以下简称“江苏阳光”）发布公告称，公司拟进行光伏产业相关投资，由全资子公司宁夏澄安新能源有限公司 （以下简称“宁夏澄安”）与宁夏石嘴山市人民政府签订《合作协议》，拟在宁夏石嘴山经济技术开发区项目规划建设年产10万吨高纯多晶硅项目和年产10GW拉晶切片、10GW电池片和10GW组件项目。

不过，江苏阳光在当天也同时宣布了内蒙古包头市九原区200亿元光伏业务投资规划的告终。公司决定将拟投资的光伏项目的项目地选在宁夏石嘴山，并注销内蒙古澄安新能源有限公司。

《碳中和日报》注意到，作为资本市场的宠儿，近年来光伏成为资金涌入最多的赛道之一，此轮光伏投资当然也非江苏阳光初涉光伏业务。早在2006年，江苏阳光曾投资设立控股子公司宁夏阳光硅业有限公司（以下简称“宁夏阳光”）开展多晶硅业务，但受多晶硅行情影响，该子公司最终破产清算。

此次内蒙古光伏投资项目再次落空，“二进”宁夏的江苏阳光是否做足了充分准备？投资项目是否会重蹈覆辙？

内蒙古200亿光伏项目落空

《碳中和日报》梳理发现，江苏阳光在内蒙古投资光伏业务可以追溯到2021年12月份。彼时江苏阳光在一则股票交易异常波动公告中表示，巴彦淖尔市人民政府、乌拉特前旗人民政府与江苏阳光集团有限公司（以下简称“阳光集团”）签订光伏新能源全产业链项目框架合作协议。公告同时补充道，阳光集团是本公司控股股东，该事项与本公司无关，公司目前主营业务为毛纺与热电，不涉及光伏产业相关业务。

不过今年3月份项目进展却迎来了反转。江苏阳光发布对外投资公告称，拟在内蒙古设立全资子公司内蒙古澄安新能源有限公司，注册资本20亿元。

公告发布后次月，江苏阳光便火速与包头市人民政府签订了《投资合作协议》、与包头市九原区人民政府签订了《投资合作协议》。拟在包头市九原工业园区建设10万吨多晶硅、10GW单晶拉棒（包括切片）、10GW电池片及组件项目，同时建设10GW光伏电站项目,总投资（不含电站）约200亿元人民币。

消息一出，随即引来上交所火速问询。但江苏阳光在回复问询时对项目推进、可行性及资金筹措方面均未予以明确的说法，仅表示投资项目尚无实质性进展，能否实际推进存在很大的不确定性。关于接盘阳光集团签订的项目计划，江苏阳光解释称，阳光集团后续未投资相关项目，由于江苏阳光拟投资光伏项目，经综合考虑，阳光集团未来无推进该项目的计划；公司目前拟开展光伏业务不会与控股股东构成同业竞争。

协议签订后，项目进展就没有了下文，却于12月8日突然传来终止投资的消息。江苏阳光在公告中表示，经与包头市人民政府、包头市九原区人民政府协商，公司拟终止前期签订的投资协议，终止在包头市九原区的项目投资规划，并注销内蒙古澄安新能源有限公司。

《碳中和日报》了解到，项目终止是因产业政策、地方政策和当地实际情况等有关客观因素，公司投资所需条件在包头不能尽快实现，无法按照《投资合作协议》立即开展项目。例如项目所需用地1000亩左右，其中600亩是林地，土地性质的相关变更手续办理完成时间未知，进展不明确。而时间和效率问题，会成为后期项目实际推进过程中的重大阻力。

因此考虑到时间成本、项目规划和行业市场变化情况，江苏阳光在宁夏进行了该项目的前期调研等工作，决定将拟投资的光伏项目的项目地选在宁夏石嘴山。

投资数额巨大却又无明确筹资计划，也无技术、人才、经验等储备，一场风风火火的光伏项目就这样黯然收场。据悉，内蒙古澄安新能源有限公司前期调研等基础工作共支出仅81.53万元，说明项目从始至终都未有实质性推进。除地方政策影响项目推进外，是否有其他未在公告中披露的原因？

先期投资50亿元 光伏项目二次落地宁夏

宁夏可谓是江苏阳光眼中的“香饽饽”，先有子公司宁夏阳光选址在前，此番已是第二次在该地开发光伏业务。

与内蒙古投资项目迟迟无实质进展不同的是，此次江苏阳光明显加快了节奏。公告披露，将先行投资建设年产5万吨高纯多晶硅项目，项目投资金额约50亿元。

《碳中和日报》翻阅项目可行性研究报告了解到，本项目的实施分为六个阶段，即前期阶段、工程设计阶段、采购阶段、施工阶段、调试阶段和投料试车阶段。项目的实施从工程设计开始到机械竣工(机电安装)14个月完成，试车阶段为期2个月。按照计划，2022年6月江苏阳光就已开始进行项目的可行性研究报告、环境评价报告、安全预评价报告、职业病危害预评价报告及节能评估报告的编制及评审、融资等工作。整体工期预计1.5年，投产后第二年达产。

大举资金投入将会换来多少产出？据报告分析，该项目达产年营业收入为52.65亿元。净利润方面，项目达产年平均利润总额为19.64亿元，达产年平均净利润为16.98亿元，投资利润率37.86%。

江苏阳光同时表示，当高纯的多晶硅价格降低至8万元/吨时，项目投资财务内部收益率能够达到8.23%，因此具有一定的抗风险能力。不过报告也指出，营业收入对项目效益具有很大影响，主要是受多晶硅市场行情影响，企业应重点关注市场变化，并适时调整生产经营计划。

值得注意的是，受多晶硅市场行情影响而导致项目破产已是前车之鉴。江苏阳光2006年投资设立的控股子公司宁夏阳光就曾开展多晶硅业务，后因多晶硅产能过剩，国内光伏产业进入寒冬，宁夏阳光因此连年亏损。2010年报显示，多晶硅业务营业利润率为-1.17%，净亏350多万，连成本都未追平，最终于2013年3月18日正式宣告破产，2019年完成注销工商登记。而江苏阳光对宁夏阳光的股权投资款2.34亿元以及宁夏阳光所欠江苏阳光借款12.75亿元也难以收回。

资金吃紧 靠借款“填坑”

一系列公告抛出后，二级资本市场并未给予热烈反响。12月9日江苏阳光股价以3.12元/股开盘，不过高开低走，最终以3.04元/股的价格收盘，跌幅1.94%。

据披露，宁夏澄安注册资本为10亿元，由江苏阳光全额出资，资金来源于业务收入、回收应收账款等。对于本期光伏项目50亿元投资额来源，江苏阳光自有资金比例为14%，剩余为银行长期借款39.61亿元，长期借款年利率为6.5%；流动资金自筹比例为30%，流动资金借款2.47亿元，借款年利率为6.5%。

可从江苏阳光近年经营表现来看，不禁让人怀疑如此大手笔投资的底气从何而来。2018年至2020年期间，江苏阳光总营收一路从24.20亿元跌至19.72亿元；同期归属于母公司所有者的净利润从1.36亿元断崖式下滑至0.16亿元，降幅达88.3%。净利持续下滑后，2021年开始迎来反弹，截至2022年9月，江苏阳光营收、归母净利润分别同比增长5.66%、49.62%，达到15.11亿元、1.02亿元。

《碳中和日报》注意到，依照目前的盈利水平，江苏阳光要想顺利完成筹资仍会很吃力。根据2022三季报，现金流承压也是不争的事实。2018年至2021年，江苏阳光经营活动产生的现金流量净额分别为1.38亿元、1.47亿元、0.24亿元、6.69亿元。但今年前三季度却急转直下，经营活动产生的现金流量净额跌至-4.13亿元，同比下滑285.17%。

此外，江苏阳光现有货币资金4.02亿元，总资产50.36亿元，净资产21.53亿元；同期短期借款却高达20.79亿元，偿债压力不言而喻。江苏阳光也在公告中坦露，投资额远高于目前公司账面资金水平，可能会对公司现金流、偿债能力造成压力。在资金吃紧的情况下，江苏阳光将如何顺利筹措资金？大举借款又是否会对主营业务产生影响？

据悉，控股股东阳光集团在持有江苏阳光的2.26亿股中，有97%处于质押状态，高质押率也让其难以扶持旗下上市公司。这次江苏阳光的光伏之路靠自己能走好吗？《碳中和日报》将会继续关注。

亘古电缆冲击沪市主板：业绩“双高症”凸显 应收账款引风险 盈利端承压

日前，在新三板挂牌的浙江亘古电缆股份有限公司（832010.NQ，以下简称亘古电缆）提交了招股说明书，欲冲刺沪市主板。据招股书披露，本次发行募集资金共计5.77亿元，其中3.83亿元将用于高导节能导线及特种电缆生产基地建设项目，7415.24万元用于电线电缆研发中心建设项目，剩余1.2亿元用于补充现金流。

《眼镜财经》注意到，亘古电缆深耕电线电缆行业二十载，却仍面临着一系列考验。前五大客户收入占总营收比重超六成，业务收入更是超七成集中在华东地区，对企业经营的长久稳定造成一定挑战。

一路波动的原材料价格导致毛利端承压明显，如今的亘古电缆已深陷赚钱难的境地。雪上加霜的是，今年上半年亘古电缆经营活动产生的现金流净额已跌破负亿，企业急需“补血”来维持正常的经营活动，可居高不下的应收账款引发的回款风险亦不容忽视。以上种种都给亘古电缆顺利上市蒙上了不确定性。

客户、市场集中度高

据招股书披露，2019-2021年以及2022年1-6月份（以下称报告期内），亘古电缆分别实现营收12.54亿元、12.21亿元、16.05亿元、7.27亿元，同比增长28.29%、-2.58%、31.39%、1.83%；同期净利润分别为9354.09万元、8402.95万元、9661.50万元、4405.26万元。

亘古电缆主要从事电线电缆的制造与销售，其三大业务板块分别为电力电缆、导线、电气装备用电线电缆。今年以来，电力电缆业务贡献收入5.48亿元，占总营收的75.34%；第二大营收板块导线实现收入1.57亿元，占比21.61%；电气装备用电线电缆实现营收1848.37万元，占比2.54%。今年以来导线与电气装备用电线电缆获得了不同程度的涨幅，分别同比增长72.38%、28.81%。电力电缆虽同比下滑9.62%，但仍占据半壁江山。

《眼镜财经》了解到，从产业布局来看，我国电线电缆行业产业集群现象较为显著，目前主要集中在华东、华北以及华南地区，而西北地区企业数量较少。其中华东地区产业集中特性最为突出，是我国最大的电线电缆生产基地，该地区产量占全国的50%以上。在行业特性的传导下，亘古电缆来源于华东地区的收入分别为10.7亿元、10.52亿元、13.23亿元及5.59亿元，占当期主营业务收入的比例分别为85.64%、86.41%、82.67%和77.24%，公司业务收入的区域集中度相当高。

华东地区方面，亘古电缆收入以江浙沪三地为主，其次为华中、西南、华北、西北、东北和华南地区。对于未来市场区域拓展规划，亘古电缆表示华南作为中国经济发达地区，其市场容量仅次于华东地区，公司未来将投入优势资源以此区域客户作为业务拓展的重点。数据面来看，今年上半年华南市场在区域收入排名中以0.06%处于末位，短期内较难实现区域收入的平衡。

下游客户中，亘古电缆以电网公司及大型工程客户为主。报告期内，公司对前五名客户的营业收入分别为9.6亿元、9.88亿元、11.99亿元和4.74亿元，占当期营业收入的比重分别为76.58%、80.92%、74.69%和65.11%。

亘古电缆表示，公司的主要业务源于国家电网及其下属各省、市、县、区的分、子公司，过分依赖于电网建设的投资也为公司的长远持续发展带来了一定的经营风险。如果未来国家宏观经济政策发生了方向性的变化将导致国家电力工业发展出现波动，电网建设的投资规模缩减或建设速度减缓可能会对公司的发展和经营业绩产生一定影响。

应收账款回款压力大 现金流承压

近年来，亘古电缆营收规模扩大的同时也承受着急速攀升的应收账款带来的回款压力。

《眼镜财经》翻阅财报发现，报告期内，公司应收账款账面余额分别为4亿元、3.51亿元、4.26亿元和5.8亿元，占营业收入比重分别为31.91%、28.75%、26.57%和79.80%。对于今年上半年应收账款余额的大幅上升，亘古电缆解释道，2022年1-6月仅为半年度的营业收入金额，且客户回款多集中于下半年，故2022年6月末应收账款余额占当期营业收入比例较高。

不过，伴随着应收账款高增，坏账准备的压力不言而喻。报告期内，亘古电缆的坏账准备分别为2129.51万元、1972.27万元、2474.97万元和3447.88万元。其中今年上半年的坏账准备是同期净利润的78.27%。

招股书显示，亘古电缆在报告期内唯一单项全额计提坏账准备的企业为嘉兴全鑫电力设备有限公司。2022年6月，亘古电缆对其全额计提坏账准备152.61万元。据悉，上述应收账款为法院强制执行，但客户无可执行财产，预期无法收回，故公司对该应收账款全额计提了坏账准备。

不过，来自关联方的回款风险显然更令人担忧。《眼镜财经》注意到，报告期内，亘古电缆对关联方临海市宏远电缆有限公司的应收账款分别为4.49亿元、6.84亿元、4.22亿元及12.06亿元。资料显示，临海市宏远电缆有限公司是亘古电缆实际控制人周法查外甥女陈凤萍控制的企业。

深究发现，亘古电缆对宏远电缆在2020年有一笔金额为3124万元的应付账款，主要是亘古电缆采购原材料应支付的款项。对于急速飙升的应收账款亘古电缆将如何收回？两家企业交易往来涉及金额巨大，又是否合理呢？

事实上，亘古电缆近些年来的现金流情况已不容乐观。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为0.51亿元、0.35亿元、0.27亿元、-1.06亿元，不仅逐年走低，更是在今年上半年直接亏损过亿。不过，同期内亘古电缆筹资活动产生的现金流量净额却达到2024.31万元、565.20万元、3006.93万元、7452.22万元。可见近几年亘古电缆一直依靠融资活动来维持企业的正常经营。

在本次募集资金当中，亘古电缆拟将1.2亿元用于补充流动资金。但以目前经营状况来看，1.2亿元补流显然只能暂时维系企业短期发展，若无法实现自我造血，亘古电缆长期的资金需求仍旧无法得到满足。

毛利率走低 产品质量屡上“黑榜”

从线缆产品市场来看，国内企业在高端产品方面的研发能力尚待提升。而在较为成熟的中低端线缆产品市场，由于企业数量众多、行业集中度低，企业在产品品种、选用技术方面存在严重趋同性，缺乏核心竞争力，行业同质化竞争，产能呈现过剩，价格战已成为市场主要竞争手段，直接影响行业整体盈利能力。

受行业态势影响，亘古电缆近年来营收规模扩大的同时盈利能力不断波动下滑。报告期内，公司主营业务毛利率分别为18.67%、15.97%、14.77%和 16.76%。分产品来看，导线业务发展态势良好，报告期内毛利率呈持续上涨态势。但核心业务电力电缆的毛利率下滑幅度最为明显，2019年至2021年期间下降了5.82个百分点，不过今年上半年回升至15.68%，但仍不及综合毛利率水平。

毛利率的波动与营业成本的持续上升不无关系。报告期内，亘古电缆营业成本分别为10.2亿元、10.26亿元、13.68亿元、6.05亿元，占总营收的比重分别为81.33%、84.03%、85.23%及83.24%。

《眼镜财经》从业内人士了解到，电线电缆行业具有“料重工轻”的特点，主要原材料包括铜、铝、合成橡胶等，其中铜、铝的成本约占产品主营业务成本的80%左右。而铜、铝价格的变动对电线电缆的成本有着一定影响。在不考虑其他因素的情况下，以2022年1-6月为例，原材料价格每上升5%，主营业务毛利则下滑23.55%，毛利率下滑3.87%。

供应商日趋集中也是原材料采购方面的潜在风险。报告期内，亘古电缆向前五大供应商的采购金额分别为5.30亿元、6.51亿元、9.15亿元和4.28亿元，分别占当期采购总额的50.00%、61.15%、63.40%和68.22%。亘古电缆在招股书中表示，公司对铜、铝等主要原材料进行集中采购以保证原材料的成本和质量，故公司供应商较为集中。倘若后期亘古电缆所依赖的企业发生重大不利变化，现在实行的采购方式反而不利于公司的持续经营。

由于电线电缆行业的特殊性，近年来国家相关部门对电线电缆产品的质量和产品性能要求在不断提高。但招股书未言明的是，亘古电缆已多次登上产品质量不合格的榜单。2020年3月，公司架空绝缘导线被国网福建省电力有限公司查出Ⅱ级质量问题，被暂停中标资格4个月。同年4月，供湖南公司的架空绝缘导线亦被抽检发现一般质量问题而被处以暂停中标资格2个月。

值得深究的是，亘古电缆此前已有多次被罚经历。追溯至2019年，亘古电缆分别被国网浙江省电力公司、国网山东省电力公司、国网福建省电力有限公司等数家国家电网公司通报而被停标数月；2018年被国网重庆市电力公司通报停标2个月。

虽然收入规模持续增长，但赚取的利润未真正转化为手里的资金，产品质量也难获认可，多重隐忧下，亘古电缆的IPO之路能走多远？对此，《眼镜财经》会继续关注。

L1 赛道终局未定，抗量子隐私保护公链 Abelian 将成下一匹黑马

公链之王以太坊被称为「世界计算机」，但 L1 赛道竞争格局远未定型。由于以太坊的高成本、低效率积弊难除，近年来竞争公链层出不穷，其中来自 Meta 系的 Aptos、Sui、Linera 成为当下新的热点，受到资本和流量的狂热追捧。而在「豪门」之外，身带抗量子和隐私保护两大「杀器」的 Abelian 同样不容小觑。

Abelian 是全球第一个后量子（抗量子）隐私保护 L1 区块链，采用 NIST 标准化的基于点阵的密码算法，并通过密码学证明了其安全性，旨在实现数字黄金 2.0，打造抗量子和隐私保护的加密生态系统，并构建 L2 网络和后量子零知识桥，以支持 EVM 等效区块链网络，赋能 Web3 和 DeFi 应用。

抗量子攻击

2019 年，谷歌和 IBM 分别构建了 53 量子比特的计算机。

2021 年，波士顿初创公司 QuEra 建造了 256 量子比特的计算机。

2022年，IBM 宣布将在明年建成 1000 量子比特的计算机。

此外，PsiQuantum 已从包括微软在内的投资者那里筹集了 2.15 亿美元，用于构建 100 万量子比特的量子计算机……

英国萨塞克斯大学的科学家估计，拥有 3.17 亿量子比特的量子系统足以在 1 小时内破解保护比特币区块链安全的椭圆曲线密码算法（ECC）。对于一台拥有 19 亿量子比特的量子计算机而言，只需要 10 分钟即可破解。随着越来越多的世界科技巨头加入量子计算的军备竞赛，这一天离我们越来越近。

届时，不只是比特币，以太坊、Cardano、Solana、Ripple……几乎我们熟知的所有区块链项目都将笼罩在「量子霸权」的阴影之下。

量子计算机利用量子叠加和纠缠来建立量子比特（qubit），不同于要么为 1 要么为 0 的普通比特，量子比特可以同时为 1 和 0，使得量子计算机拥有经典计算机不可比拟的计算能力。这种指数级的算力增长，结合 Shor 等算法，可让ECC、RSA 等常用的数字签名加密技术在数小时内被攻破——经典计算机需要数千年才能破解，从而威胁比特币和其他区块链系统的安全。

为此，以太坊创始人 V 神多次强调以太坊的抗量子攻击算法升级。2021 年 7 月，V 神在 2021 世界区块链·杭州大会线上演讲中提到，在合并的中后期，以太坊会考虑算法更新以及抗量子计算；2022 年 8 月，V 神在 2022 韩国区块链周上再次强调，量子计算将是未来的重要考虑因素，以太坊需要升级以保护自己免受未来的量子计算攻击。他指出，2023 年以太坊的一项重点任务就是升级抗量子攻击算法。另外，Algorand 等公链项目也发布了抗量子攻击的相关安排，但目前来看进展不大。

实际上，基于现有架构进行抗量子攻击算法升级的难度是极大的。相比之下，Abelian 先天自带抵御传统计算机和量子计算机攻击的能力，或者说其本身就是为抗量子攻击而生的。

Abelian 使用 NIST 标准化的基于点阵的密码算法来抵御量子攻击。

NIST（美国国家标准与技术研究院）早在 2015 年就启动了后量子密码学（PQcrypto）标准化项目，并将于 2024 年公布其 PQcrypto 标准，届时将被联邦政府采纳。

基于点阵（lattice-based）的密码算法与基于散列（hash-based）、基于代码（code-based）、多元二次方程加密是当前 4 种主要的 PQcrypto 技术路线。2022 年7月，NIST 的 PQcrypto 标准化项目选择了 3 种签名和 4 种加密算法，其中 2 种签名（Dilithium 和 Falcon）都是基于点阵的。

由此可见，Abelian 的密码算法不仅代表了抗量子密码学前沿技术趋势，而且被证明在密码学上是安全可靠的，是受到权威研究机构认可的。

引入「有责任的隐私」

Abelian 也是一条隐私增强区块链，在 Abelian 上发生的一切都是加密的，较比特币网络更加安全和隐私。

联合国宣言指出，隐私是一项基本。

Web3 时代，隐私保护比以往任何时候都更迫切，面临的挑战也更严峻。公共账本是加密货币的一个不可或缺的特征，任何人都可以不受限制地访问，这就对网络使用者构成了威胁，我们的钱包地址和每笔交易细节都是公开透明的，很容易受到黑客攻击。因此，智能合约以及链外数据的隐私保护和隐私计算已经成为新的刚需。

于是我们看到，越来越多的头部 VC 和开发者们都将目光投向了隐私赛道，协议层与应用层都诞生了诸多主打隐私的项目。2022 年 10 月底，V 神在接受媒体采访时表示，以太坊开发人员希望明年实现四个关键目标，包括可扩展性、隐私、基础层抗审查性和帐户抽象，其中两个关键目标都与隐私保护相关。

尽管隐私保护的重要性不言而喻，但隐私币因在非法交易方面的天然优势而广受抨击，比如美国财政部禁止使用链上混币器 Tornado Cash，以及部分隐私币在全球范围内被下架。

为此，Abelian 通过基于点阵的可链接环签名——知名隐私币项目门罗币（Monero）的基础技术，通过承诺方案和零知识证明系统隐藏交易金额和钱包地址，实现保护隐私、保障资产安全目标的同时，创造性地引入了「有责任的隐私」，为用户提供三种隐私级别选项：

基本隐私：类似于比特币使用的假名（pseudonymity）。

完全隐私：使用基于点阵的可链接环签名和承诺方案隐藏交易金额和钱包地址。

有责任的完全隐私：将生成一个追踪密钥，这样一来，对于网络中的其他人来说，实现了完全隐私，但对于拥有生成密钥的授权用户，交易实现了基本隐私。这种隐私级别可能适用于企业，尤其是金融服务等合规性要求较高的行业。

如此一来，ABEL 可在安全性、隐私保护与监管、合规之间取得平衡，从而具有独特价值。

学院派公链

说起区块链学院派项目，无论是 MIT教授、图灵奖得主 Silvio Micali 创办的 Algorand，还是加密行业知名意见领袖、美国康奈尔大学土耳其裔计算机科学家 Emin Gün Sirer 教授领导的雪崩协议（Avalanche），都成为现象级项目。而 Abelian 作为一个由一群终身密码学家、数学家和计算机科学家领导的公链，同样称得上学院派。

Abelian 由可链接环签名共同发明人、企业家、世界知名的密码学家和开发人员共同打造，团队核心成员在零知识证明系统和数字签名等密码学领域拥有 20 年以上经验，并拥有比特币、以太坊、R3 Corda、Hyperledger Fabric 等知名区块链项目多年开发经验。

• Duncan Wong 博士，可链接环签名共同发明者，前香港城市大学计算机科学系教授，发表超过 200 篇密码学研究出版物

• Huaxiong Wang 教授，南洋理工大学教授，精通基于点阵的密码学、门限密码学和秘密共享领域的国际顶级密码学家和数学家

• Khoa Nguyen 教授，澳大利亚伍伦贡大学计算机与信息技术教授，著名密码学家，曾在 EUROCRYPT、PQCrypto、CRYPTO 发表论文

• Guomin Yang 教授，新加坡管理大学计算机与信息系统教授，著名密码学家，曾在 CRYPTO、ASIACRYPT 发表论文

此外，Abelian 聘请国际密码学研究协会（IACR）院士、分布式系统和密码系统领域专家、德州农工大学 Juan Garay 教授担任顾问，学术阵容十分强大。

2018 年，Guomin Yang 教授、 Duncan Wong 博士、Khoa Nguyen 教授、 Huaxiong Wang 教授等提出的《使用公开派生公钥的密钥隔离和隐私保护签名方案》在 IACR（国际密码研究协会）发表，2019 年、2020 年、2021 年先后被 EuroS&P（IEEE 欧洲安全与隐私研讨会）、ESORICS（欧洲计算机安全研究研讨会）、《IEEE 可靠和安全计算汇刊》刊发收录。

2019 年，同样由 Khoa Nguyen 教授、Guomin Yang 教授、Huaxiong Wang 教授、Duncan  Wong 博士等提出的《一种支持隐身地址的基于点阵的可连接环签名》在 ESORICS 发表。

此外，Abelian 还赞助了 2022 年香港 IEEE 区块链组黑客松，澳大利亚规模最大、历史最悠久的密码学研究会议 ACISP 2022，Euro S&P 2023 IEEE 欧洲安全与隐私研讨会，荷兰 ESORICS 2023 研讨会。

一系列研究论文在国际权威学术期刊上发表，并多次参加全球密码学、安全与隐私前沿研讨会，表明经过科学家同行评审，Abelian 抗量子加密算法是全球第一个完全安全的算法，并在数学对抗模式下得到了严格证明。

原生代币 ABEL

ABEL 是 Abelian 生态的原生代币，总供应量 2.2518 亿个，或 2^{51}–1 个 Neutrino（中微子），其中 Neutrino 为  Abelian 中最小货币单位，1 ABEL = 10^7 Neutrinos。

Abelian 每 256 秒（约 4.27 分钟）产生一个区块，每 4000 个区块（约 11.8 天）检查和调整一次挖矿难度。每 40 万个区块为一个纪元（约 3.25 年），第一个纪元区块奖励为 256 ABELs，以后每个纪元奖励减半，最后一个纪元出块奖励为 0.5 ABEL。其中 2058万个 ABELs 则在创世区块中预挖，占 ABEL 总供应量的 9.14%，专门用于支持 Abelian 网络的去中心化，促进多元化和活跃的 Abelian 社区建设。即：

• Era 1：每个区块奖励 256 ABELs，前 3.25 年将挖出 55% 的 ABEL；

• Era 2：每个区块奖励 128 ABELs，前 6.5 年将挖出 77% 的 ABEL；

• Era 3：每个区块奖励 64 ABELs，前 9.75 年将挖出 89% 的ABEL；

• Era 4：每个区块奖励 32 ABELs，前 13 年将挖出 94% 的ABEL；

• Era 5：每个区块奖励 16 ABELs；

• Era 6：每个区块奖励 8 ABELs；

• Era 7：每个区块奖励 4 ABELs；

• Era 8：每个区块奖励 2 ABELs；

• Era 9：每个区块奖励 1 ABEL；

• Era 10：每个区块奖励 0.5 ABEL。

挖完所有代币总共需要 10 个纪元，即 32.5 年。

按照项目路线图，ABEL 将于 2023 年登陆全球头部交易所。

ABEL 定位于数字黄金 2.0，其作为 Abelian 链上的流通代币，将赋能抗量子和隐私保护的加密生态系统。

四年磨一剑

与波卡、雪崩协议等明星项目厚积薄发一样，Abelian 自 2018 年项目启动以来，经过了 4 年的研究开发，2022 年 3 月主网上线，并发布区块链浏览器、CLI钱包、开发者文档、Abelian 全节点网络和挖矿软件。

2022 年 7 月以来，Abelian 实现由 Draper Dragon 领投的 300 万美元融资，其他投资者包括高净值个人和家族办公室。本次募资用于项目技术开发、储备金、市场营销及支持 Abelian 生态合作伙伴。

Draper Dragon 是一家 2006 年成立的连接硅谷和亚洲的跨境风险投资基金，致力于寻找能够颠覆和改变行业格局的早期公司，曾投资 Coinbase （NASDAQ：COIN）、微创医疗（HK：0853）、Ledger、易宝支付等独角兽项目。

截至 2022 年 10 月，Abelian 已吸引全球超 3000 名矿工参与网络维护。同月，Abelian 开始支持 GPU 挖矿，由于源源不断的算力涌入，挖矿难度每 10 天翻一番。

2022 年 11 月，pool.abelian.info 矿池上线，主网零宕机，每月定期更新钱包和全节点 core 软件版本。同期开始智能合约和 Wrapped ABEL 的开发，预计开发网络将于 2023 年 1 月准备就绪。

2023 年，Abelian 将实现网络完全开源，并计划在36个月内完成从 PoW 到 PoS 的升级，以获得更好的可扩展性和环境效益。这意味着，Abelian 在保持出色的安全性和去中心化的同时，可扩展性也将大幅改进。

按照规划，Abelian 还将创建侧链和协议（例如类似闪电网络），以支持 EVM 类型的智能合约、高可扩展性和互操作性，赋能 DeFi、Web3 和元宇宙应用。

其中 L2 网络的开发已于 2022 年 12 月开始。Abelian L2 将以 Cosmos SDK 为基础，巧妙引入 Cosmos 现有的生态力量，同时融合Abelian L1 的抗量子攻击和隐私保护特性，打造全网首个兼具效率、去中心化和安全的技术方案。

日前，Abelian 基金会已发布开发者资助计划，将为优秀项目提供 5,000 – 50,000 美元资金支持，以吸引全球开发者共同加入，与 Abelian 一起打造后量子加密生态。

荣获“年度创新力奖”，归创通桥用创新驱动发展引擎

创新技术既是医疗器械公司的生存根本，也是发展动力。

随着政策对创新医疗器械的支持力度不断加大，推动医疗器械公司自主创新能力快速提高，当前已经有一批真正具有创新能力的国产医疗器械公司开始崭露头角。

近日，在格隆汇举办的第七届“全球投资嘉年华·2023”活动中，归创通桥在“金格奖”——大中华区上市公司评选中荣获“年度创新力奖”。该奖项聚焦产品创新、模式创新、组织创新等多个维度，旨在表彰勇于创新，敢于争先的优质企业，他们以持续创新紧跟市场步伐，在模式与路径上获得优秀成果。

自创立以来，归创通桥一直以来坚持以“创新驱动、平台赋能”为发展战略，此次能够获得该奖项，无疑是对其技术创新能力的肯定和认可。

1、持续提升创新技术、不断丰富产品管线，彰显创新实力

作为国内介入医疗器械领先企业，归创通桥已经自主构建多个创新技术平台及一体化研发流程，是国内少有的产品组合能够广泛覆盖神经血管介入和外周血管介入两大领域的公司，填补了国内血管介入医疗器械领域的空白。

于技术平台方面，公司已建成领先的自主研发技术平台并持续创新。平台化的研发模式能够确保公司能够更快、更好地开发创新产品，快速响应未被满足的临床需求。同时，归创通桥构建的一体化整合的产品研发创新流程，涵盖产品从设计开发到临床试验乃至大规模生产的所有阶段，能够确保交付更高质量的优质产品。

于产品管线方面，覆盖神经介入和外周介入的丰富产品组合彰显创新能力。基于创新技术平台及一体化研发流程，归创通桥已经成为国产血管介入医疗器械行业拥有最全面产品组合的领先公司之一。截至目前，公司战略性的开发了共55款产品组合，其中19款产品获NMPA批准上市，8款产品取得欧盟CE认证，多款产品实现国产替代，抢占市场先机。

另外，归创通桥还在不断提升生产工艺及技术的创新实力，夯实创新产品的量产和转化工作。

11月，归创通桥旗下神经介入事业部通桥医疗创新基地项目在珠海举行开工奠基仪式，该项目占地约16000㎡，规划总建筑面积约58000㎡。据悉，通桥医疗将打造其为神经血管颅内植介入医疗器械研发和生产基地，搭建多条创新产品生产线，以突破国外“卡脖子”类医疗器械产品的创新研发。

不难看出，无论是在技术平台的一体化还是产品管线的多元布局上，都体现出归创通桥强大的创新研发能力。

2、商业化进程持续加速，创新性获全球市场认可

如果说技术平台和管线布局是医疗器械公司创新实力的体现，那么产品管线的商业化推进速度则更能直面的反映出市场对于产品创新性的认可。

今年以来，归创通桥快速推动各临床项目的商业化进程，多款在研产品进度领先。

8月，归创通桥旗下外周血管介入事业部归创医疗自主研发的ZynNest™可解脱带纤维毛外周弹簧圈栓塞系统完成全国多中心临床试验的全部患者入组，标志着公司在外周栓塞介入业务领域取得了重要的研发进展，朝着外周血管介入整体解决方案布局迈出坚实一步。

在快速推动在研产品临床进展的同时，归创通桥多款产品也已成功获批上市，创新性和临床价值获得国内市场的广泛认可。

4月，公司自主研发的ZENFLOW® Tiger球囊扩张导管和白驹弓上™球囊扩张导管已分别获得NMPA批准上市。两款产品均是基于公司自有领先球囊成型平台技术，在加快研发速度的同时依旧保持强劲产品竞争力。

12月，归创医疗宣布ZYLOX Octoplus™腔静脉滤器已获得NMPA批准上市。该产品具有出色的腔静脉即刻贴壁性能和卓越的自主平衡能力，有望为高风险深静脉血栓患者提供更全面的安全保障。

不仅如此，归创通桥的创新产品还已走出中国，站上世界舞台。截至12月，公司已有8款产品获得欧盟CE认证。同时，公司也在加大在其他市场的产品取证及推广工作。目前，公司弹簧圈产品已递交FDA 510K及欧盟CE MDR注册申请。今年9月份，公司在欧洲已建立本地化团队，更好地提升公司品牌及影响力。

凭借其创新的技术，归创通桥的多款核心产品已获得海外市场的认可。在11月刚刚结束的土耳其第58届全国神经病学会议上，一项针对应用通桥蛟龙®颅内取栓支架治疗大血管闭塞性卒中的临床研究结果被大会接收并发表。这项临床研究结果印证了通桥蛟龙®颅内取栓支架在海外的临床价值，将有助于归创通桥开拓海外市场。

3、小结

参照全球介入医疗器械几大龙头企业的发展壮大之路，创新是贯穿企业高质量成长的生命线。

归创通桥依托自主建立的创新技术平台及一体化研发流程，已成功打造出丰富多元的创新产品管线。稳中求进的研发及临床进展、产品如期甚至提前获批并迅速商业化、越来越多的创新产品走出国门得到海外市场关注和认可，亦是从多个维度体现出归创通桥的技术升级和创新能力。

随着创新医疗器械暂不纳入集采等政策利好释放，归创通桥这类具备真正创新实力的企业也将乘着政策东风脱颖而出，估值修复值得期待。

最后，在此次格隆汇举办的全球投资嘉年华活动中，归创通桥通过线上的方式与投资者围绕政策、商业化布局、业务拓展等多方面进行了深入交流，笔者也综合整理了几个值得关注的话题：

Q1：公司在全球的商业化布局方面有采取什么措施吗？

A1：无论是在产品还是人员团队方面，公司已经在海外有所布局。目前公司有8款产品获得欧盟CE认证，依托这8个产品管线，去年公司的海外收入达到人民币346万。其中，公司认为，包括蛟龙取栓支架在内的5款核心产品的技术在海外市场也是具有一定优势和竞争力的。

在人员团队方面，今年三季度，公司在欧洲当地组建了自己的营销团队，团队的主要目标是在EMEA地区建立自己的品牌，扩大产品的优势。相信未来公司的海外业务会迎来高速增长期。

Q2：除了神经血管介入和外周血管介入领域，公司还有拓展其他领域的想法吗？

A2：是的。无论是在研发还是制造方面，公司已经建立了多个技术平台，会继续专注于微创介入医疗器械领域，通过延展和发挥自身的能力和优势，更好地拓展其他业务。

Q3：相较于国内比如说沛嘉医疗、心玮医疗这些同类介入医疗器械厂家，公司的优势在哪里？

A3：虽然公司进军神经介入领域的时间不是最早的，但是研发能力很强。今年上半年，公司神经介入业务收入达到1.12亿元，收入规模在国产公司中排名前列，这表明公司的产品获得市场和医生的认可度很高。另外在产品的规模化生产方面，公司的效率也是领先行业。所以医疗器械行业的竞争，考验的是各个厂家的综合能力。未来，公司非常有信心会继续提升归创通桥在行业中的市场地位。

Q4：公司目前已有19款产品在国内获批上市，那么有哪些产品会受到集采的影响？面对集采，公司又做了哪些准备工作呢？

A4:目前公司已上市产品中，尚无被纳入国家集采范围内的产品。在省级集采层面，公司有三款产品被纳入，其中微导管和腔静脉滤器抓捕器受到的影响都比较小。相对来说，弹簧圈的集采对行业的影响比较大。

面对集采，公司在早期布局产品管线时就开始有所准备，非常注重研发能力和研发平台的建设。目前，公司已建立55款已上市及在研产品管线，相信只有更丰富的产品管线才能给医生提供整体解决方案。

同时，公司自主研发的多个技术平台和一体化开发流程，确保公司在建立丰富产品管线的同时依然能保持高效的研发效率。受益于相同的平台技术，公司能够更快地开发应用在不同临床场景的同类型产品。而一体化研发流程，则保证公司在产品研发阶段就考虑到后续的临床、注册、生产制造等环节，更好地提升公司产品的质量，扩大成本优势。整体来看，通过参与集中采购，公司产品能够更快地进入各个省份的医院，获得了快速扩大市场份额的机会。

各地新冠病毒感染者居家隔离指南陆续公布，江苏吴中多款产品获荐

继2022年12月8日，阿比多尔被列入上海居家防治新冠常备药目录后，2022年12月12日，湖北省卫生健康委组织专家研究制定《2022年湖北省新冠病毒感染者居家用药指引》，盐酸阿比多尔片再次被列入抗病毒药品推荐。

据悉，阿比多尔为广谱抗病毒药物，能有效应对A、B流感病毒等多种病毒感染，可缓解症状，缩短病程，减少重症发生风险。研究表明该药对新冠奥密克戎毒株；流感病毒、副流感病毒；腺病毒；鼻病毒；呼吸道合胞病毒等均有抑制效果。且阿比多尔显著降低COVID-19暴露后感染率，有效预防家庭、医院环境中COVID-19的感染风险。

在2022第二十三次全国呼吸病学学术会议公布的最新临床研究结果中：阿比多尔可显著缩短新冠奥密克戎患者核酸转阴时间、住院时间，且安全性可靠。

随着国家疫情政策优化，退热、止咳、抗病毒等药品需求激增，医药销售与药品供应面临巨大压力。江苏吴中生产、销售团队全面做好防疫药品的采购、流通、销售，全力保障各医院、街道社区、诊所、零售药店新冠治疗药物的供给。

当前，江苏吴中连芩珍珠滴丸也在加快生产供应。该产品12月15日被列入苏州市新冠病毒感染者居家隔离指引（市民版）居家治疗咽干咽痛常用药。

据悉，新冠病毒主要通过直接、气溶胶和接触传播造成感染，以发热、乏力、干咳为主要症状，当病毒侵袭上呼吸道后会引发咽喉黏膜充血、水肿，造成刺激性的咽痛，需要根据医生处方对症用药。

根据天津名中医张柏林教授的临床经验方，由江苏吴中独家研发生产的中药6类新药--连芩珍珠滴丸，获批中国发明专利授权，已被列入2021年国家医保目录。成分包含连翘、黄芩、栀子、青黛、煅石膏、珍珠层粉、人工牛黄、甘草、薄荷脑、冰片十味中药材，功能主治清热泻火，解毒止痛，用于复发性口疮（轻型口疮和口炎性口疮）心脾积热证，症见口腔溃疡、疼痛伴有心烦急躁，口热口干，舌质偏红而干，苔黄或腻，脉弦细数等。针对奥密克戎等各种病毒导致的咽干咽痛，连芩珍珠滴丸临床应用安全有效。

在全面防护的背景下，各类防疫药物清单也是不断推出，专家表示，家庭常备药品的选择应注重从疗效稳定、使用方便、安全性高几个方面去考虑。同时在郑州市卫生健康委员会新冠肺炎防治药品保障清单中将免疫调节药物列入，并要求保质保量，保供临床。

目前，江苏吴中临床中芙露饮®匹多莫德口服溶液主要用于反复呼吸道感染（如咽炎、扁桃体炎、支气管炎、肺炎等）和尿路感染，同时被列入儿童反复呼吸道感染临床诊疗路径(2022版)等多项共识推荐免疫调节药物。

免疫力是人身体的最后一道防线，筑牢免疫力的城墙，方能抵御外界各种病毒。在外做好防护，及时杀菌消毒，提高自身免疫力，以最佳的身体与精神状态，来应对最后一场全面攻坚战。

再获荣誉！红豆男装荣膺“服务型制造示范企业”

近日，工业和信息化部组织开展了第四批服务型制造示范遴选工作，已完成相关评审，并将江苏省拟入选名单予以公示，红豆股份入选，且是无锡市唯一一家示范企业。

据悉，服务型制造主要是面向供应链管理、共享制造、检验检测认证服务、全生命周期管理、总集成总承包、节能环保服务、生产性金融服务等模式开展遴选。申报企业为具有鲜明服务型制造特点的制造业企业，在本行业或相关领域内，其生产技术与工艺、服务能力与水平具有一定优势。

红豆股份（600400.SH）是专注于男装生产与销售的上市公司，一直致力于成为男装行业领军型企业。近年来，红豆股份以高端化提升品牌竞争力，以在线化数字技术深度探索新零售业务，以数智化融入企业生产运营各环节，重塑传统产业形态，向“智慧创造运营”经营模式转型。

传统服装行业如何突破时间、空间的限制？红豆股份为企业发展插上了“数字化”翅膀，进行了“一种基因层面的改造”。公司利用大数据技术推动企业向价值链两端延伸，让系统和业务在云上“跑”起来。首先形成的是数字化生产管理一体化平台，实现系统与设备互通、产业链上下游信息协同，进而达到降本增效的目的。同时，公司与中国联通成功打造了5G智能全连接示范工厂，引入智能吊挂系统、AGV配送、智能决策等信息技术，以数字化应用实现生产要素间的全域连接，生产效率提升32%，在制品库存降低30%。

而从生产制造到零售服务，红豆股份依托强大的智慧新零售生态圈，强调的是为消费者带来便捷体验。坐落于无锡核心商圈中山路的国家级新型消费示范体验中心，就是红豆股份打造线上线下融合发展的一个缩影。据了解，该体验中心结合高科技数字设备，展示了数字经济时代的消费场景，以全触点升级提升消费体验。并依托行业内顶尖软硬件供应商如EZR、SAP、全渠道中台、BI系统，CRM会员系统等，以体验中心为载体，进行服务延伸。

以客户体验为核心，通过提高数字化效率实现价值创造，通过舒适理念为消费者们带来颠覆性的体验，是深谙顾客消费心理的红豆股份必须去突破的。

尤其在今年3月，红豆股份全新推出红豆0感舒适衬衫，更是借助数字科技在舒适感和高品质之间找到契合点，开创中国男装舒适新赛道。为此，上半年在国内疫情反复以及零售表现偏弱等因素影响下，红豆股份却能牢牢以产品、传播、渠道、运营为抓手，以高端化转型构筑产品竞争力，在逆势中实现稳健经营。

此次入选工信部第四批服务型制造示范名单是国家部委对红豆股份实力的进一步肯定。且随着国货认可度上涨明显，诸如红豆这样发展底蕴浓厚的一批中国服装企业，正迈出高质量发展的坚定步伐，通过服务型制造的升级带动中国服装产业生成世界影响力。

重磅！江苏吴中连芩珍珠滴丸列入苏州市新冠居家隔离指引用药

连日来，各地纷纷出台新政策，对新冠肺炎疫情防控措施进行调整。可以预见的是，当前形势之下完全避免感染新冠存在一定难度，随着管控放开，市民更应该及时掌握有效防范新冠措施，备好相应治疗药物。

12月15日，在苏州市新冠病毒感染居家隔离指引(市民版)，江苏吴中连芩珍珠滴丸列入新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表。

据悉，江苏吴中连芩珍珠滴丸为全国独家品种，2020年进入国家医保目录。作为江苏吴中医药集团有限公司苏州制药厂自主研发生产的独家专利产品，连芩珍珠滴丸具有清热泻火，解毒止痛等功效。它主要用于复发性口疮（轻型口疮和口炎性口疮）心脾积热证，症见口腔溃疡、疼痛伴有心烦急躁，口热口干，舌质偏红而干，苔黄或腻，脉弦细数等。

临床数据显示：连芩珍珠滴丸能够促进口疮溃疡快速愈合，明显减轻溃疡自发痛及激惹痛的症状，同时减少复发。特别针对持续3-7天的嗓子疼，连芩珍珠滴丸能够快速缓解，迅速止疼，安全有效。

据了解，连芩珍珠滴丸采用高科技专利提取工艺，制成先进的滴丸剂型，该产品共使用10味中药材（黄芩、连翘、栀子、甘草、青黛、煅石膏、珍珠层粉、人工牛黄、薄荷脑、冰片）和1种辅料。其中，人工牛黄及珍珠层粉均有多个供应商，其他物料多年来供应稳定。

2018版国家基本药物目录中，咽喉、口腔病清热解毒类中成药选择较少，仅有两种，缺乏明确用于复发性口腔溃疡的治疗用中成药。

现阶段，江苏吴中盐酸阿比多尔片、匹多莫德口服溶液、连芩珍珠滴丸、甘露等多款抗病毒、抗流感相关药品销量成倍增长。为提高药物可及性，更方便地服务患者，江苏吴中特成立专项工作领导小组，抽调人员充实生产线，各个车间轮班不停机，加大技改，提高产能，全力保障药品生产供应。

其中，连芩珍珠滴丸单班批产量约60万粒，年产量近1.2亿粒。其2021年入选“江苏省医药行业优秀产品品牌”，2020年作为中成药口腔用药已被列入国家医保目录，2019年入选“中国医药科技标志性成果”。

江苏吴中阿比多尔列入新冠常备药目录 缩短奥密克戎转阴时间

连日来，各地纷纷出台新政策，对新冠肺炎疫情防控措施进行调整。可以预见的是，当前形势之下完全避免感染新冠存在一定难度，随着管控放开，个人和家庭更应该及时掌握有效防范新冠措施，备好相应治疗药物。

相关医学研究表明，奥密克戎防治难度较大。在近日进行的2022第二十三次全国呼吸病学学术会议中，上海交通大学医学院附属瑞金医院呼吸与危重症医学科赵婧雅博士带来《阿比多尔对新型冠状病毒变异株Omicron的疗效与安全性研究》的最新研究结果报道，表示奥密克戎传染性和传播能力较原始毒株均明显增强，且具备免疫逃逸的能力，防治难度大大增加。

不过，奥密克戎致病力特点也在于其致病力减弱。在近期开展的2项临床研究，均表明阿比多尔可以缩短新冠患者病毒转阴时间和住院时间，安全有效，方便经济。同时，可有效改善低淋巴细胞血症，提高CD水平，起到抗病毒过程中的免疫调节作用。

阿比多尔作为上市已久的成熟广谱抗病毒药物，既有缩短新冠核酸转阴时间的有效效果研究，也有新冠暴露后预防效果的证实。同时，阿比多尔已被列入上海居家防治新冠常备药目录。

事实上，早在2020年发表的Curr Med Sci (IF:2.64)的文章中就报道了阿比多尔用于新冠肺炎暴露后预防的效果。研究表明对于暴露于新冠病毒环境中家庭成员及医护人员，暴露后预防服用阿比多尔（每次2袋，每日1次，疗程10-14天）可有效降低新冠肺炎感染率。

作为国内5家获批生产阿比多尔原料药企业之一的江苏吴中，是其中唯一一家A股上市公司。除原料药外，江苏吴中还有阿比多尔成品药产品—玛诺苏®盐酸阿比多尔片。据悉，2021年江苏吴中盐酸阿比多尔市场份额占比为32.37%。

近年来，江苏吴中准确把握市场发展趋势，重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，稳步推进创新药研发，大力推进注射剂、片剂等品种的一致性评价。目前公司已经构建起集研、产、销为一体医药产业链，形成涵盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等多领域的产品体系。

公考热下中公教育“遇冷”：两年亏了32亿 巨额退款问题难解 新故事也不易讲

年末是公务员考试集中的时间，各地报名人数火爆，但作为“公考第一股”的中公教育（002607.SZ），公司业绩却反差明显，去年至今仍未扭亏，让投资者感受到阵阵凉意。

根据中公教育此前发布的财报，2022 年前三季度净利润亏损了 8.23 亿元，而2021年则亏损了 23.7 亿元，两年不到亏了约32亿元。可见自从借壳上市后，公司经营就一直在走下坡路。

《眼镜财经》还注意到，公司的资金状况更是因协议班“寅吃卯粮”的操作而捉襟见肘，至今尚有大量学员未能退费，让公司取得了“退钱困难户”名号。此外，中公教育的股价表现也不乐观，截至目前，其市值距离最高点已缩水近 90%。

亏损下“节衣缩食” 裁剪员工

数据显示，2022年前三季度，中公教育实现营收38.94亿元，同比下降38.2%，公司表示“主要系受持续的疫情防控及省考延期双重影响”；归属净利润亏损8.23亿元，同比增长7.66%；扣非净亏损8.41亿元，同比增长13.13%。

之所以亏损幅度同比有所收窄，主要体现在成本端，中公教育的成本管控效果较为明显。第三季度公司销售费用同比下降25.45%，管理费用同比下降49.75%，降本增效成效初步显现。

然而，继省考延期后，原定于12月初举行的国考也于11月28日宣布延期举行，这对于以公务员培训为主的中公教育而言，无疑是一个“噩耗”，或许会进一步拖累业绩。

另外，数据显示，中公教育遍布全国的自营分支机构也在减少。2022年上半年，中公教育的直营分支机构数量从1508减少到1440个，同比减少4.51%；员工人数从上年度末的36143人，减少到28992人，同比减少19.79%。

实际上，中公教育也在裁员，但并不如其他教培行业引来那么多关注。《眼镜财经》从中公教育的工作人员了解到，今年公司内教师等岗位曾出现大面积离职的现象，主要因为公司给的绩效越来越低，导致工作的积极性较受影响。

从财务数据上看，进入2022年后，“支付给职工及为职工支付的现金”经营性现金流出项目金额确是同比大幅下降。2022年第一、二、三季度，公司支付给职工以及为职工支付的现金分别为12.25亿元、10.31亿元、7.39亿元，分别同比下降31.52%、41.32%、49.17%。

退费风波仍难过去 偿债压力逐渐凸显

《眼镜财经》注意到，在三季报中，中公教育披露了百万元的行政处罚。数据显示，公司的营业外支出达到478万元，较去年同期增长390万元，其主要是新增罚款所致。

据悉，该处罚主要是中公教育对关联方交易披露存在重大遗漏，涉及金额超12亿元，公司未按规定对关联交易情况进行披露，存在重大遗漏行为，对公司及相关责任人责令整改、给予警告并处以罚款。

除此之外，中公教育目前仍深陷“退费难”的负面舆情之中。《眼镜财经》了解到，今年以来，在福建、湖南、黑龙江、安徽、辽宁等多个省份都出现了中公教育退费难的情况，不少学员反映退费“一拖再拖”“遥遥无期”。

近年来，协议班产品是对中公收入贡献较大的课程产品模式，其协议班贡献了中公教育营收的7成左右。据了解，中公教育的协议班是指，是指参加公考培训的学员在笔试或面试不合格的情况下，由培训机构全额或部分退款的培训班，和同类其他培训机构相比，“不过包退”也成为了中公教育的最大卖点。

截至目前，在黑猫投诉平台上，中公教育的投诉量高达约8万条，投诉内容绝大部分都与协议班超过合同约定时间未完成退款相关。

但值得注意的是，“不可退还”的部分成为公司的“合同负债”。财报显示，今年前三季度中公教育的合同负债金额达到了47.4亿元，同比增长54.58%，公司称，主要系本期受省考联考推迟，收入确认和协议班退费相应延期所致。

此前，有投资者在互动平台上向中公教育提问：“公司之前发公告说取消下架退费班为什么现在市面上还有全退费班，是不是欺诈隐瞒投资者?”中公教育回应称，目前公司根据经营情况调整了课程产品结构，大幅降低或取消高收高退的协议班型，但并未取消所有的协议班。

更不容乐观的是，2021年后公司偿债能力持续恶化。2019-2021年及2022年前三季度，中公教育的资产负债率分别为65.55%、70.35%、81.67%及87.04%。同期，中公教育衡量偿债能力指标流动比率、速动比率也持续下滑，2021年前三季度，公司的流动比率、速动比率分、现金比率别为0.11、0.11、0.07。

公司还存在一定的短期债务与货币资金缺口。截至2022年第三季度末，公司短期借款及一年内到期的非流动负债合计7.47亿元，而公司的货币资金仅为4.57亿元，二者缺口近2.90亿元。2022年上半年，公司短期债务与货币资金缺口依然存在，约为3.6亿元。因此，无论是从资本结构、偿债能力指标还是货币资金缺口开看，中公教育的短期债务压力也相对较大。

国考赛道竞争激烈

中公教育急需新故事

近两年，公务员考试的热度和竞争的激烈程度“有增无减”。

《眼镜财经》注意到，2023年国考预计共招录3.71万人，较去年同期扩招了6000人，公开数据统计显示，截至11月1日的17点，已有155万人已经报名，其中125万名报名的考生已经过审。

而目前，公务员培训仍然占中公教育的收入的大头，2022年上半年，该项业务营收占比达到32.24%。但是，除了中公教育外，有道、作业帮等也都在转型布局公考业务，随着入局者增多，公考赛道也变得愈加拥挤。

除此之外，由于公考的时间相对固定，中公教育的资金流也会具有周期性特点。财报显示，公司一般第一季度为收款旺季，确认收入和退款淡季，第三季度考试结果逐渐公告后，收款进入淡季，收入确认和退款到了高峰期。

因此，为了避免将鸡蛋放到一个篮子里，中公教育也将目光转移到职业培训领域上。近年来，中公在职业教育领域动作频频，其成立了职教事业部，并上线了“中公优职”泛职业技能提升平台和“企易学堂”在线学习平台等等。

但截至目前，在职业教育方面，中公教育尚未披露相关数据。

值得注意的是，作为教育行业的龙头公司，中公教育的股票曾在2020年末达到43.58元/股，而如今，公司的股价长期徘徊在5元/股附近，较最高点跌去近90%，因此，对于公司来说，也亟需新故事。

职业教育未来能否为中公教育带来新的想象空间，《眼镜财经》还将持续关注。

江苏吴中持续深耕抗感染领域，超8亿市场的重磅流感药品提交注册申请

12月7日，江苏吴中医药发展股份有限公司（以下简称“江苏吴中”，股票代码“600200.SH”）全资子公司江苏吴中医药集团苏州制药厂提交了帕拉米韦氯化钠注射液（软袋大输液）的3类仿制上市申请，并获得了CDE承办。帕拉米韦氯化钠注射液是2013年获批的抗流感1类新药，其软袋大输液和小容量注射液2020年在中国公立医疗机构终端销售额超过8亿元。

最新报产的产品情况（来源：CDE官网）

此前，江苏吴中医药集团苏州制药厂在2022年7月提交了帕拉米韦注射液（小容量注射液）的3类仿制上市申请，并获得了CDE承办。

此前，江苏吴中医药集团苏州制药厂在2022年7月提交了帕拉米韦注射液（小容量注射液）的3类仿制上市申请，并获得了CDE承办。

据悉，帕拉米韦氯化钠注射液是广州南新制药在2011年申报上市、2013年获批生产的1.1类新药，用于治疗甲型或乙型流行性感冒。该新药在2017年进入国家医保目录，现为2021版国家医保目录乙类品种，限流感重症高危人群及重症患者的抗流感病毒治疗。

帕拉米韦氯化钠注射液的销售情况

（单位：万元）

中国公立医疗机构药品终端竞争格局（来源：米内网）

米内网数据显示，帕拉米韦氯化钠注射液进入国家医保目录后在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端的销售额快速飞涨，2020年成功突破8亿元。随后受疫情影响，抗流感类药物的销售均受挫，该产品2021年大跌51.4%，随着疫情防控进入常态化阶段，该产品在2022上半年涨幅高达54%，市场潜力依然可期。

江苏吴中深耕医药行业20余年，形成以 " 抗感染类 / 抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类 " 为核心的产品群，多个主导产品为国内独家。目前拥有盐酸阿比多尔片、利巴韦林注射液、利巴韦林片、阿德福韦酯胶囊、盐酸伐昔洛韦胶囊、莪术油注射液等一系列抗病毒、抗流感药品。

未来，江苏吴中将持续把握市场发展趋势，重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药，稳步推进创新药研发，大力推进注射剂、片剂等品种的一致性评价。

和誉医药徐耀昌：我的理念只有一个，就是真正把创新药做起来

时间走到了2022年的今天，中国生物技术产业经过了十多年的蓬勃发展，已经进入了分化时代。无数的经验证明，大浪淘沙，唯有耐力超强的长跑型选手，才有能力成功突围。

小分子赛道、差异化靶点、突破性疗法……和誉医药2022年半年报展示的这些关键词让这家创新药企备受瞩目。行业内一看便知，能快速推进如此多临床阶段管线的企业的管理者必然成药经验丰富，做事风格务实，管理理念成熟。

和誉医药创始人兼CEO徐耀昌就是这样的领导者，“患者在等待，我的理念只有一个，就是真正把创新药做起来。”2016年，徐耀昌开启了人生新篇章——创办和誉医药。接下来几年，和誉快速成长，也与中国的创新药发展的起起伏伏交会。但对于中国创新药的未来、和誉医药的未来，徐耀昌从未怀疑过。

六年时间白驹过隙，对于徐耀昌和他身后的和誉医药团队来说，这六年来他们总在发现问题和解决问题的路上。和誉医药目前已有15条研发管线，包括潜在的“Best-in-class”和“First-in-class”，成绩斐然。用徐耀昌的话来形容，这六年来，“一分一秒都没有浪费。”他认为，一时的市值高低并非决定性因素，如果拉长时间的尺度往远看，中国的创新药才真正起步不到10年，而这些年里并不乏世界级“me better”和“Best-in-class”，徐耀昌坚信，只要踏踏实实地坚持做有临床需求的创新药，总会有回报。

30年经验铸就长期主义，立志做中国创新药

徐耀昌的从容有因可循。从海外到归国30年间，徐耀昌参与过拉米夫定（Lamivudine），千忧解（Cymbalta），Lasmiditan，，氟马替尼，贝格列汀，洛塞那肽等多个药物研究与开发工作，并参与和推动cMET抑制剂（Capmatinib）等多个新药通过美国FDA和中国药监局（NMPA）的批准与上市。

他完整经历过美国生物医药科技公司从繁荣到惨淡再到辉煌的大周期，并见证过无数个小周期，他早已见过‘’沉舟侧畔千帆过的景象，并且锻造出坚定的长期主义信念：滚滚时代中不确定性随处可见，但真正有价值的新药却永不褪色。

时间回到上世纪80年代，南京大学毕业的徐耀昌被选入一个国家级的交流项目，此后他赴美留学，成为改革开放后第一批从中国内地走向海外求学的科学家。据徐耀昌表示，在芝加哥大学拿到博士学位后，他在跨国药企礼来担任高级有机化学家，也成为改革开放后内地第一批进入海外跨国药企工作的华人。在礼来，他拥有了一系列的成药经验，并沉浸于科研带来的成就感中。

2003年，一次偶然的机会将徐耀昌带离安稳而熟悉的轨道，当时礼来委托徐耀昌带领团队与外包服务公司合作，共同研发新药。通过这次机会，徐耀昌回国了，当时他和团队考察了大连、北京、香港、南京，最后决定把项目落地上海。

这是一个经过再三考虑的决定，也是一个颇有意义的决定。在此之前，从未有任何一家海外跨国药企尝试在中国寻找外包服务团队，徐耀昌和礼来团队成为了第一个吃螃蟹的人，在此之后，越来越多的跨国药企都“相中”了中国外包服务的价格优势，多个跨国药企落地张江。

不仅如此，徐耀昌希望欧美药企能在国内落地的不只是外包业务，还包括研发中心。2005年，这个愿望实现了！另一家欧美跨国药企诺华邀请徐耀昌到波士顿，共同商议如何组建诺华中国研发中心。

此后，作为创始人员之一的徐耀昌回到中国，在“一片荒地”上建立起诺华在中国的研发中心。直到2012年，徐耀昌加入豪森药业担任新药研发负责人，这又是一个新的开始。他帮助这家公司，从0到1建立起新药研发体系，“四年以后，规模大概200多人，临床研发都有了，后来的管线，应该是国内药企创新药批得最多的药企之一。”

然而他并没有止步于此。从海外到国内，从跨国企业到本土药企，从实验室到企业管理，所有的经历，成为了更高跳跃的基石。2016年，徐耀昌再次完成了一次跳跃。这一年，徐耀昌与喻红平、陈椎共同创立了和誉医药，半年内团队成员达到30人左右，并全面启动科研工作。在2016年A轮融资时，和誉医药就拿到了2800万美元投资，投资人看中的就是徐耀昌在世界一流跨国药企和国内顶尖级别药企研发中心中工作的30多年丰富经验和取得的成绩。“我是想真正把创新药在中国做起来，我坚信这个理念是对的，我也愿意为实践这个理念努力。”

人几乎不可能预见和规划自己十几年后的人生，但徐耀昌一直持着“独立做中国自己的创新药”的信念，回头来看，这个信念驱动着他迈向舒适区外，这十几年来的每一步，都在践行着这个信念。

在资本寒风中，如何最大化提升效率保持战斗力

2022年对于中国的创新药行业是艰难的一年，领先一步的抗体药遇到支付困境，创新药重镇上海遭遇疫情，很多小Biotech的经营遇到了现金流紧张的问题，甚至有呼吁Biotech需要卖身来江湖救急。

和誉医药的研发中心位于张江，也经历了此次疫情，徐耀昌坦言，临床试验也受到了一些影响，但是影响不大，一方面因为和誉医药的临床试验多数在其他城市开展，另一方面，和誉医药本身的管理调度也很到位，“政府很支持，“徐耀昌回忆，作为第二批申请复工复产的企业，和誉医药的科学家们立即进驻实验室，投入研发工作，吃住都在实验室里。

疫情中复工复产虽然不是常规的情况，但这种应急能力是对企业整体调度能力的一个折射，也正因为此，和誉医药的项目进度没有被打乱。对比很多创新药企，和誉医药的现金流稳健。根据3月18日和誉医药发布的2021年年报，公司现金及银行结余高达约25.46亿元人民币，折合约3.7亿美元，能够拥有这样充足的现金，在早期创新药公司中十分难得。

“我非常重视开源节流，”徐耀昌坦言笑道，他有着“60后”中国科学家精打细算的思维，“企业的科学基础、管理基础及财务基础同等重要。要把融来的钱合理的用在“刀刃”上。”

这种专业、严谨、拼搏的管理态度，也和誉医药多年的务实文化息息相关。徐耀昌和他的团队都秉持着务实笃行、行稳致远的原则管理和研发新药。

“这么多年，我每天都是很早来公司，晚上很晚才离开，“虽然资历深厚又是老板，但是徐耀昌从未懈怠，对项目进度极为关注。紧盯一刻不难，难的是时刻卯足劲儿，这是一场马拉松长跑，”这些年来，我们100多位科学家每天都是这个状态，”徐耀昌说。

“科学家的这种热情是发自内在的，病人缺少什么药，我们能不能开发这个药？我们两百多位员工，整天思考的就是这个问题。“徐耀昌感慨。公司内跨部门的科学家群，每天都讨论各种科学、研发问题，经常到深夜大家还在为一篇新的学术文章进行热烈的讨论。

开发新药非常艰难，有问题出现时，徐耀昌和和誉团队齐心协力寻找解决之道，做实验将其一个一个攻克，“科学家都有不怕困难、敢于面对无数个挑战的精神。”

“要去激励科学家，找到他们的内驱力，提升解决问题的能力，”徐耀昌表示，药企要有很好的管理体制，简单的企业绩效管理对于顶尖的聪明人来说并不起效，在一个药企中，有生物学家、化学家、毒理学学家、临床研究者、药政专家等等，要把所有人的思路统一在一起，变成公司的一条思路，“科学家们统一思路是不容易的，所以公司的管理要跟上，部门和部门的交流一定要充分。”

从现在的结果来看，和誉医药统筹的很好，“我们六年多时间，没有怠慢过一天，问题出来马上解决，公司所有人的全部精力放在上面，”徐耀昌的这句话掷地有声。

执着专注、全力以赴、精益求精，正是在这种创业精神和专业主义的激励下，和誉医药靶点的创新不断推进，硕果累累。而员工发自内心的认同感和热爱，带来组织层面的稳定、专注和奉献精神，并吸引着新的优秀者加入，也为企业发展提供源源不断的动力。

深耕临床需求，坚定小分子赛道做“Best-in-class”

几年前国产PD-1还未获批时，中国创新药领域就流传出靶点过于集中的说法，这几年来，投资人和创业者们最有热情的赛道始终围绕着肿瘤适应症的大分子、抗体药、细胞疗法，随着国内政策的挤压，一时之间似乎小分子赛道有点跟不上潮流。

但事实其实并非这么简单。纯粹从商业逻辑上度量，没有“万能”的靶点和赛道，只有“万能”的临床需求。对于和誉医药来说，投资人不仅看重徐耀昌以及团队在成药方面的成功经验，还有徐耀昌以及团队在差异化靶点、临床战略以及解决病患需求等方面的判断力。

和誉医药聚焦在肿瘤的免疫治疗和精准治疗的小分子药物。专注做小分子药的模式在创新药企中不多见。但实际上，在抗肿瘤药物中，小分子药物疗法一直是治疗肿瘤的重要手段，“抗体药的好处是靶点更精准，但是它的短板就在于，大分子的抗体药进不到细胞内；小分子药物是口服、注射都可以，容易被吸收，而且生产成本很低，这是优势。“徐耀昌解释。

目前，和誉医药已开发出15款药物组成的产品管线，靶点涵盖了FGFR4、泛FGFR、CSF-1R等领域，管线覆盖范围很广，市场具有很大开发潜力。并且和誉医药拥有全球最大的FGFR管线组合之一，包括公司核心产品ABSK011和ABSK091在内的五款迭代FGFR候选药物，均为全球潜在的同类首创或同类最佳小分子药物。

“关键是我们要了解中国及全世界的市场，了解中国及全世界病人的需求。”徐耀昌表示，“我们国内的创新药企在这几年发展之后，虽然暂时还没有做出全球第一的药，但是至少有一些Me-better或Best-in-class的药。”

和誉医药有多款产品是全球潜在的“Best-in-class”，ABSK021就是其中一款。这款主攻腱鞘巨细胞瘤的小分子靶向药品，有望成为中国首个上市的CSF-1R(colony-stimulating factor 1 receptor)抑制剂。

腱鞘巨细胞瘤是一种罕见局部浸润性软组织肿瘤，主要因CSF-1R引起，最常见于关节滑膜、滑囊或腱鞘，患者一般的表现是关节疼痛和僵硬、肿胀、出血性关节积液、关节周围糜烂、软骨退化和继发性骨关节炎。腱鞘巨细胞瘤的发病率每百万人约有43人患病，医药众所周知，在人口基数巨大的中国，“罕见病”从来不罕见，这个发病率并不是一个小数字。

“我们从研究大量的文献中了解到CSF1R抑制剂可以治疗腱鞘巨细胞瘤，它的机制很清晰，而当时大部分药物公司开发的CSF1R抑制剂在选择性方面或多或少存在问题，所以我们决定开发选择性高的CSF1R”徐耀昌回忆道，“做这个靶点的医药公司不少，而我们对ABSK021的目标是，高选择性、高活性、并且要入脑等多种特性。”在开发的过程中，徐耀昌逐渐对于患者的需求越来越明晰，除了手术的标准疗法外，目前国内尚无针对无法手术的腱鞘巨细胞瘤患者的治疗药物上市，但患者却有实实在在的需求。“对于腱鞘巨细胞瘤，部分患者手术切除难度大，或者手术风险非常高，靶向药物的出现给了不能手术的腱鞘巨细胞瘤患者一个新的治疗选择。”北京积水潭医院骨肿瘤科主任牛晓辉教授此前在媒体上表示，此处提到的靶向创新药，就是ABSK021。

研究表明，ABSK021可阻断CSF1/CSF-1R信号通路，预期可在包括TGCT在内的多种巨噬细胞相关疾病的治疗中发挥作用，这的确是一款能满足未被满足的临床需求的“Best-in-class”药品。正因为此，在2019年8月，ABSK021获得美国FDA临床试验许可，2021年7月，和誉医药与曙方医药合作开发ABSK021针对神经系统罕见病领域适应症的应用。今年7月，CSF-1R抑制剂ABSK021获国家药监局的突破性疗法认证，并在10月获CDE批准进入对腱鞘巨细胞瘤患者的关键临床III期试验，有望成为中国首个上市的CSF-1R抑制剂。

而ABSK021的首发适应症选择，也是基于了解市场布局的基础逻辑。不管是中国还是海外，CSF-1靶向药已经有数个陆续上市和研发，海外的大药企辉瑞、BI（勃林格殷格翰）、第一三共等都已手持CSF-1抑制剂，但它们的适应症多在另一种罕见病——渐冻症。ABSK021不仅在中国，在海外也很有机会。

“创新药有它内在的一套流程，选靶点的时候一定要兼顾靶点创新性和成药性。”徐耀昌解释和誉的研发管线思路，一旦选定靶点后投入巨大，因此一定要尽量看准创新和差异化，看清是否满足了临床和市场需求。

这也是和誉医药选择肿瘤精准治疗的原因，“靶点不怕内卷，怕的就是你跟人家一模一样，几十家公司抢市场没意思，你做出来以后，你就是中国的NO.1，你卖起来不用跟人家竞争。”徐耀昌表示，“科学家要有情怀，做的事情要解决社会迫切需要的东西。”

观其言，知其行，这些案例，也只是和誉众多管线进展中的个案。在和誉医药的管线进程表中，已经有了多项“全球首个”，例如已经完成首例患者给药的ABSK061是全球范围内第一个同时获得国家药监局和美国FDA许可，并且进入临床试验阶段的选择性FGFR2/3小分子抑制剂。

除了单药研究，联合用药也是和誉医药正在探索的重要方向，公司多项BD合作正在推行过程中。去年4月，和誉医药与燃石医学合作开发的ABSK091，一种CDx试剂；10月，与罗氏就ABSK011和PD-L1抗体阿替利珠单抗达成合作；今年2月，与百济神州就ABSK091和抗PD-1抗体替雷利珠单抗联合用药达成合作。

在Biotech们竞相出海的当前，和誉医药也走在前面，2019年11月，和誉医药与阿斯利康签订独家授权合约，获得ABSK091(AZD4547)的全球范围内的开发、制造和商业化权利。2022年年初，和誉医药与礼来达成了高达2.58亿美元的co-discovery全球合作和独家许可协议。

根据公司规划，和誉医药计划于今年提交ABSK121、ABSK051和ABSK012的临床申请。并且，公司还选定了两款新一代小分子药物，正处于临床前开发阶段，分别为ABSK112和ABSK071。正是因为公司差异化管线布局和持续性的临床进展，徐耀昌对未来满怀信心。

“如果能一个、两个、三个，不断把新药做出来，新药的优势也会得到二级市场的认可，”徐耀昌表示，当初的初衷就是去解决没有满足的临床需求，因此管线研发推进、商业化能力必然为公司带来估值的提升，“只要踏踏实实做药，整个生物医药形势变好了，失去的估值也就会回来。”

对于中国创新药的未来，徐耀昌很有信心，他认为中国创新药现在刚刚进入收获期，而对于创新药企来说，需要真正的自主创新，真正做到First–in-class，“不能雷同，即使同样的靶点，也要有创新。”

与此同时，徐耀昌也保持着一种新药研发的紧迫感，“十年是一个马拉松，这个马拉松过程当中，一步都不能松懈，松懈一步说不定这个项目就落后了，落后了就可能没有机会了。”徐耀昌说，“我们就是在永不松懈地追求创制新药的目标”。

江苏吴中：黄金单品玛诺苏®盐酸阿比多尔片抗击流感

根据国家流感中心的最新流感周报：监测数据显示，2022 年第 23 周（6月6日－6月12日），南方省份流感病毒检测阳性率持续上升，部分省份进入夏季高发期，以A(H3N2) 亚型流感病毒为主；北方省份流感活动处于极低水平。具体数据来看，南方省份哨点医院报告的ILI%为5.8%，高于前一周水平（5.1%），高于2019-2021年同期水平（4.4%、3.0%和4.3%）。 近日来，包括广东、江西、福建、海南等地在内的南方多地接连发布了流感预警。

对于为何今年流感患者人数同比增多，广东省疾控中心传染病预防控制所所长康敏公开分析认为，主要有多方面原因所致，一是广东确实存在既往夏季流感高峰；二是近两年，基于新冠防控，大部分市民的卫生习惯得到了改善，出门会佩戴口罩，这对呼吸道传染疾病，有比较好的预防效果，但这两年也积累了较大量的易感人群；三是这次流行的主要毒株H3N2，具有流行强度高、感染率高、变异频率快等特点。 专家预测：今年可能是近三年来流感最严重的一年。根据世界卫生组织（WHO）的报告显示，每年因流感其引起的重症病例300-500万，死亡病例29-65万。

国家卫健委发布的《流行性感冒诊疗方案》指出：“重症或有症状流感高危因素的流感样病例，应当尽早给予经验性抗流感病毒治疗。发病48小时内进行抗病毒治疗可减少并发症，降低病死率、缩短住院时间；发病时间超过48小时的症状患者依然可以从抗病毒治疗中获益”。

据悉，江苏吴中阿比多尔为《流行性感冒诊疗方案》推荐抗病毒药物。通过抑制病毒表面的血凝素，阻止病毒在宿主细胞表面吸附内吞、融合,从而阻断病毒复制。另外可以诱生干扰素，提高机体免疫功能。

目前新版《流行性感冒诊疗方案》推荐的抗流感药物主要是血凝素抑制剂-阿比多尔，阿比多尔在病毒吸附入胞阶段即能有效防止病毒对细胞的感染，是目前作用机制全面、安全性好，更符合早诊早治原则的抗病毒药物。同时，阿比多尔目前尚无耐药报告，更适合流感的大规模防治。

阿比多尔作为广谱抗病毒药物，对多种病毒呈现抑制效果，具备阻断病毒入胞，预防病毒感染；诱生干扰素，阻断病毒复制，防止症状发生；调剂免疫，巩固病情，防止反复感染。攻守兼顾，家庭常备。

目前，江苏吴中已创建有省级企业技术中心、省企业院士工作站和省基因药物工程技术研究中心，拥有一支高水平的科技创新队伍。未来，江苏吴中将按照 " 高起点、高标准、高科技、高质量 " 推进医药新基地建设，项目建成达产后，将有利于公司进一步扩大生产规模，满足国内市场日益增长的需求以及国际市场拓展的需要，同时能有效降低经营成本，提高生产效率，从而巩固提升上市公司的可持续发展能力。

康缘药业完成首个儿童新冠研究 金振口服液有望成为儿童新冠首选品牌

自2019年12月以来，新型冠状病毒感染已在全球肆虐将近3年，且仍没有消除的迹象。根据世界卫生组织（WHO）数据，截至2022年11月30日，全球感染人数超过6.39亿，死亡人数超过661万，新的变异株仍在不断出现。WHO提醒需要密切关注不断出现的新变异株可能造成新的公共安全危害。

儿童是个特殊的群体，处于不断的生长发育过程中，各器官系统和免疫系统发育不平衡，呼吸系统区别于成人，导致呼吸系统的感染常见。从患者情况看，儿童新冠病毒感染的整体症状较轻，以上呼吸道感染症状发热、咳嗽为主，呼吸困难发生率低。

据大数据研究显示，94.1%的儿童病例是无症状感染或轻中症。部分患儿出现腹泻、呕吐等消化道症状。

金振口服液作为专为儿童研制的中成药，在儿童呼吸道感染的在治疗上疗效确切，6个月-14周岁均有明确的用法用量，口感好，儿童接受度高达98%，安全性高，不良反应轻微可控。是目前第一个完成儿童新冠病毒感染临床研究的儿童专用药。

2022年4月份，经各参研单位伦理委员会批准，由青岛大学附属医院牵头，吉林大学第一医院、上海市公共卫生临床中心、上海市浦东医院共同参与的一项关于儿童新冠病毒感染患者的临床研究正式开展，这是至今第一项关于儿童新冠病毒感染的权威临床研究，该研究已经圆满结束，研究结果正在投稿发表中。

研究共筛选入组240例新冠病毒感染患者，其中试验组金振口服液117例，对照组金花清感颗粒123例。研究结果显示：金振口服液可以缩短患者首次核酸转阴时间及缩短住院时间。

在改善儿童新冠病毒感染的患者症状方面，在临床症状的消失时间上，金振口服液组在干咳、咽干、咽痛、鼻塞、流涕症状的改善时间更短，尤其是咽痛症状的改善优于对照组。

有数据显示，儿童呼吸道感染疾病占儿科门诊的70%以上，病毒是儿童呼吸道感染最常见病原。

目前临床中关于抗病毒的西药尤其是呼吸道感染方面的药物选择相对较局限，如奥司他韦存在耐药现象、利巴韦林存在较重的不良反应等。中医药是祖国医学的瑰宝，在病毒性感染方面，中药表现出良好的抗病毒作用和低不良反应的独特优势。同时中药的组方配伍使得其具有多靶点，多机制的作用。这在疾病的综合改善方面具有更为广泛的疗效。

资料显示，金振口服液已上市20余年，广泛应用于临床，开展过系列多中心临床研究，在儿童病毒性感染的治疗上具有确切的疗效，受到广泛认可，入选国家医保、基药目录，被列入《儿童社区获得性肺炎诊疗规范中医解读》（主编：王雪峰，2019），《中医儿科学》（主编：马融，2017），《实用小儿呼吸病学》（主编：江载芳，2010），《儿科呼吸治疗学》（主编：申昆玲，2022），儿童咳嗽中西医结合诊治专家共识（2010），中国儿童普通感冒规范诊治专家共识（2013），儿童肺炎支原体肺炎中西医结合诊治专家共识（2017），儿童流行性感冒中西医防治专家共识（2021），儿童祛痰止咳专家共识（2022）等权威推荐。

值得注意的是北京中医药管理局发布的《北京市新型冠状病毒肺炎中医药防治方案（试行第六版）》中，金振口服液被推荐用于儿童确诊病例中医药治疗，金振口服液或可成为儿童新冠治疗的首选品牌。

双院士解读康缘药业散寒化湿颗粒防疫效用：贡献突出，已覆盖30余万人

我国医药行业积极推进新冠治疗药物研发，正在不断传出捷报，给抗疫带来新希望。本月，康缘药业旗下中药品种散寒化湿颗粒正式上市销售。为更好地助力新形势下疫情防控工作，2022年11月22日，由康缘药业联合中国科学院仝小林院士团队举行的散寒化湿颗粒内部上市培训暨营销动员大会隆重召开。

据记者从现场了解到，本次大会不乏重量级嘉宾参与，特别邀请到中国科学院仝小林院士出席并致辞，中国中医科学院广安门医院连凤梅教授进行了散寒化湿颗粒上市后的学术讲座，此外，中国工程院院士、康缘药业董事长肖伟以及来自各系统的3600余人参加了此次线上会议。

值得注意的是，在现场记者注意到，参会人员均对散寒化湿颗粒给予高度评价，认为该药将在“防、治、康”各个阶段发挥出独特优势和重要作用。

来源“武汉抗疫一号方”

在现场，仝小林院士详细阐述了散寒化湿颗粒研发背景及抗疫贡献。据他介绍称，该处方来源于“武汉抗疫一号方”，是其根据多年的临床经验，预计多年的中医临床经验，结合疫情地域气候特点、患者人群病症表象，创制出散寒化湿颗粒的前身——寒湿疫方（又称武汉抗疫一号方），在当时武汉覆盖人群5万人，使用72.3万付。

根据武昌区卫健委资料显示，散寒化湿颗粒在武汉抗疫中取得了瞩目成就，一是未病先防，在使用该方后，新冠肺炎患者确诊率呈现断崖式下降，用药4天后确诊率从90%下降至30%；二是既病防变，显著降低轻型/普通型患者转重率，散寒化湿颗粒组430例患者使用此方后，转重例数0，对照组291例，转重19例；三是瘥后防复，可显著降低患者复阳风险，散寒化湿颗粒组复阳率为2.8%，显著低于对照组的15.8%。

需要说明的是，在此之后一段时间，散寒化湿颗粒在全国抗疫中也做出了突出的贡献。其中，在河南、吉林、江苏等多省市，覆盖人群达到30余万人，使用220余万付，大量患者获益。

对此，仝院士在会上介绍称，经过康缘药业的严谨的临床研究，10月8日，散寒化湿颗粒以中药新药3.2类身份获批上市，是在疫情时期紧急批准的三方之外，首个严格按照中药3.2类新药审评标准获批的治疗新冠肺炎的中药。

特别值得注意的是，据仝院士回忆称，当时在武汉抗疫药品极其缺乏的艰难情况下，他被康缘药业不计成本、全力以赴生产“武汉抗疫一号方”的行为深深感动，“我至始至终的认为康缘药业有一种在国之大难时无私奉献的精神，对肖伟院士宁可倾家荡产也要支援武汉的行为表示赞赏，同时我希望康缘药业能够很好地发扬这种精神。”

仝小林院士

临床研究疗效优异

而在学术讲座环节，连凤梅教授从前期背景、中医理论论述和上市后临床定位三个方面，对散寒化湿颗粒进行了全面讲解。其中，重点介绍了产品上市前的三个临床研究。

第一个研究是散寒化湿颗粒对社区隔离人群干预效果真实世界研究，该研究结果显示用药7天后，散寒化湿颗粒可显著缓解咳嗽、咳痰、气短；食欲不振、腹泻；发热、乏力、情绪紧张等呼吸、消化、全身八大症状，症状消失率均在98%以上。

第二项研究是散寒化湿颗粒降低新冠肺炎患者转为重型比例的回顾性队列研究，研究结果显示散寒化湿颗粒能显著降低新冠肺炎轻型和普通型患者转为重型的风险，散寒化湿颗粒组转重率为0，对照组转重率为6.5%。此项研究已发表在药理学研究杂志，影响因子为5.89。

第三项研究是散寒化湿颗粒治疗新型冠状病毒肺炎随机、对照、开放性临床研究，研究结果显示散寒化湿颗粒可提高新冠肺炎患者发热、咳嗽、咽痛、乏力等4项主要症状消失率，且能缩短的病毒转阴时间，显著提高转阴率，优于连花清瘟颗粒；还能缩短患者临床症状痊愈时间、住院时间。在改善呼吸/消化/全身等各种症状方面，散寒化湿颗粒能很好的缓解新冠肺炎患者的临床症状，且在缩短患者胸闷、恶心、肌肉酸痛症状消失时间上，优于连花清瘟颗粒。

同时，据记者了解，连教授还通过详细的中医理论介绍，对散寒化湿颗粒和“三方三药”进行了比较。相比较三方，散寒化湿颗粒属于守正创新的代表药物，不仅严格遵守了主方“达原饮”的本质，同时结合了仝院士的“态靶因果”理论研制出此方，更加符合“正本清源，守正创新”的特色。

应大力度铺向市场

在会上，各位专家对散寒化湿颗粒进行了深度的解读，并且与其他新冠药品进行了比较。

对此，在现场参会的代表对记者表示，仝小林院讲述了中医药在新冠中的战略机遇和传承创新，使大家深受鼓舞；连教授细致、专业、系统地讲述了散寒化湿颗粒从研发到用药的定位，使大家对该产品都有了全面的了解，也为上市后的专业化推广打下了坚实的基础。

作为散寒化湿颗粒的生产企业，中国工程院院士、康缘药业董事长肖伟表示，公司在汉代麻杏石甘汤、汉代葶苈大枣泻肺汤、明代达原引、宋代神术散、清代藿朴夏苓汤等5个经典名方的基础上，加减化裁得到散寒化湿颗粒方，是继2021年获批的“三方”（清肺排毒颗粒、宣肺败毒颗粒、化湿败毒颗粒）的第四重要抗新冠中药，作为我国独有的中医药产品，在此次抗疫中成为独树一帜的存在，在治疗、缓解症状等多方面显示出优异的疗效。

此外，肖院士还在现场提出，康缘药业将以发掘祖国医药瑰宝、传承创新中医药精华为己任，以科技创新推进中药研发和产业发展，通过高质量打造中医药服务体系，充分发挥中医药在疾病预防、治疗、康复中的独特优势。

“在疫情防控中，国家提出要中西医结合，中西药并用，这是我国疫情防控的一大特点，也是我们中医药传承精华，守正创新的实践，近三年，在国家正确的领导下，中医药在疫情防控中发挥独特作用，充分展现了中医药的地位和认同度。” 康缘药业总经理杨永春在接受记者采访时表示，康缘药业会尽快把散寒化湿颗粒铺向市场，用中医药“利器”助力新形势下的常态化疫情防控。

基石药业“向阳而生”公益进行中 惠及急性髓系白血病患者

根据世界卫生组织国际癌症研究机构（IARC）发布的2020年全球最新癌症负担数据，中国在2020年约有8万名白血病新发患者，其中70%为急性髓系白血病。急性髓系白血病是成人白血病中最常见类型，绝大多数为老年患者，疾病进展迅速。近年来，我国急性髓系白血病发病率逐年上升。针对高发的急性髓系白血病的防治已成为我国恶性肿瘤防控面临的重大挑战之一。

为关注急性髓系白血病患者的心理健康和生活质量，切实帮助患者减轻疾病负担，由中国社会福利基金会发起、基石药业支持的“向阳而生”急性髓系白血病公益关爱项目正在进行中。

中国社会福利基金会副理事长兼秘书长缪瑞兰表示：“基石药业‘向阳而生’急性髓系白血病公益关爱项目，旨在改善急性髓系白血病患者的生活质量，为更多的因病致贫、因病返贫的白血病患者和家庭提供帮助，切实帮助患者减轻疾病负担，让更多急性髓系白血病患者受益。”

作为中国社会福利基金会此次项目的公益支持方，基石药业大中华区总经理兼商业部负责人周游博士表示：“我们希望借助此项目，为减轻急性髓系白血病对患者家庭及社会的经济负担贡献微薄之力，增强他们战胜疾病的信心。未来，基石药业将继续与社会各界共同携手，探索更多提升药物可及性和可支付性的方式，期待让能够帮助更多的肿瘤患者及家庭，让爱可及。”

据悉，基石药业“向阳而生”公益关爱项目将通过医疗援助，开展精准化、专业化的公益救助，为更多的因病致贫、因病返贫的白血病患者和家庭提供帮助，切实帮助患者减轻疾病负担。该公益项目已于2022年11月在全国范围内开展，救助患有急性髓系白血病、处于治疗阶段的困难大病患者，为符合救助条件的急性髓系白血病患者提供医疗款援助。

目前，基石药业“向阳而生”急性髓系白血病公益项目官网申请通道已开放，可以前往中国社会福利基金会援助项目页面，了解更多信息。

据了解，基石药业始终秉持以患者为中心，自成立以来，已支持和发展了多项公益活动，如通过“沃润希望—患者救助项目”，向IDH1突变急性髓系白血病患者援助药品拓舒沃®（艾伏尼布片），旨在使其获益于全球首创的IDH1抑制剂的临床疗效的同时减轻部分经济负担。此外，普吉华®（普拉替尼胶囊）、泰吉华®（阿伐替尼片）、拓舒沃®（艾伏尼布片）三款同类首创精准治疗药物连续纳入“北京普惠健康保”等多地城市商保，提高了药品的可及性和可负担性。截止目前，普吉华®（普拉替尼胶囊）已被纳入北京普惠健康保、西湖益联保、重庆渝快保等在内的百余项城市商业保险，泰吉华®（阿伐替尼片）已被纳入西湖益联保、天一甬宁保等近50项城市商业保险，拓舒沃®（艾伏尼布片）已被纳入天一甬宁保、黑龙江惠民保等近30项城市商业保险。

与此同时，基石药业已通过与医疗服务提供方、医院、药房、保险公司以及医疗界的其他团体合作，扩大药品的市场辐射范围，目前已覆盖约600家医院，占精准治疗药物相关市场的70%至80%。

康缘药业：要发挥“品种众多”优势 散寒化湿颗粒有望带来极高的收入

从9月底开始，中药概念股迎来上涨“热潮”，不少公司股价涨幅超50%。

其中，截至11月25日，康缘药业（SH600557，股价25.90元，市值151.4亿元）股价最高涨至27.48元/股，相比9月26日最低的12.15元/股，涨幅达126.17%。

记者注意到，10月13日，康缘药业公告公告称，公司近日收到国家药品监督管理局签发的散寒化湿颗粒《药品注册证书》，该药品用于寒湿郁肺所致疫病，是依据第六版至第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》中的“寒湿疫方”研制开发而成。

而在11月23日，财联社报道称，康缘药业旗下散寒化湿颗粒在南京、长沙等城市的老百姓大药房销售，并且同步在康济大药房的线上开售，价格为289元一盒。此外，11月24号、25号在广西地区健之佳大药房开始线下销售，并且同步在京东、阿里的康缘药业旗舰店陆续开始销售，后续也将在全国全面铺开。

非注射剂品种增长有指标

据康缘药业2022年三季报，公司在今年1-9月营收31.25亿元，同比增长20.97%，归母净利润为2.81亿元，同比增长35.83%，营收利润规模与增速均恢复了2019年的水平。

分产品来看，注射剂的营业收入占比为34.46%，营收增速为17.11%，而口服液、颗粒剂和冲剂、凝胶剂的营业收入占比虽然只有23.06%、5.08%、0.69%，但营收增速高达71.52%、64.86%、554.40%，主要系报告期金振口服液、杏贝止咳颗粒、筋骨止痛凝胶销售额增长所致。

杨永春表示，康缘药业一直聚焦于妇科、骨伤科、病毒性感染疾病、心脑血管疾病的对应药品研发生产制造。其中，金振口服液作为国家基本药物，已被国内多个省份招标采购，而一旦中标，销售金额会在两三年内迅速破亿，所以可以看到经营数据中它的增长很快。

据悉，在2020年以前，康缘药业的收入结构并非如此，以热毒宁为代表的注射剂产品曾占据了公司收入的“半壁江山”。

而根据2022年半年报，康缘药业共计获得药品生产批件203个，其中43个药品为中药独家品种，共有2个中药保护品种。公司共计获得药品生产批件203个，其中43个药品为中药独家品种，共有2个中药保护品种。这意味着，康缘药业并未发挥其“药品众多”的核心竞争力。

对此，杨永春也承认，公司已经意识到了这个问题，并于今年4月出台了股权激励计划，业绩考核目标安排长达3年，其中第一个解除限售期要求满足“以公司2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于22%，或以公司2021年净利润为基数，2022年净利润增长率不低于24%”；以及“以公司2021年非注射剂产品营业收入为基数，非注射剂产品营业收入增长率不低于22%”。

此外，康缘药业股权激励计划2023年的业绩考核目标中，非注射剂产品营业收入增长率不低于23%；2024年的业绩考核目标中，非注射剂产品营业收入增长率不低于22%。

抗疫新药经历了完整的研发过程

10月13日，康缘药业公告披露，公司近日收到国家药品监督管理局签发的散寒化湿颗粒《药品注册证书》，该药品用于寒湿郁肺所致疫病，药品注册标准编号为YBZ00482022，药品批准文号为国药准字 C20220001。

公告介绍，散寒化湿颗粒是依据第六版至第九版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》中的“寒湿疫方”，根据《中药注册分类及申报资料要求》中3.2类“其他来源于古代经典名方的中药复方制剂”注册要求研制开发而成，公司对散寒化湿颗粒项目累计研发投入约7354万元。

该处方由麻杏石甘汤（《伤寒论》汉·张仲景）、神术散（《太平惠民和剂局方》宋·太平惠民和剂局）、达原饮（《瘟疫论》明·吴又可）、霍朴夏苓汤（《医原》清·石寿棠）、葶苈大枣泻肺汤（《金匮要略》汉·张仲景）五个古代经典名方加减化裁而来。

11月15日，康缘药业在回应投资者提问时表示，散寒化湿颗粒已被列入《新疆维吾尔自治区2022年秋冬季新冠肺炎中医药防治方案 》《河北省新型冠状病毒肺炎中医药防治方案（试行第六版）》。针对散寒化湿颗粒，公司正在加紧排产，以确保满足市场需求。

据德邦证券11月23日研报，散寒化湿颗粒于10月份获批，这是继2021年“三药三方”后又一重磅抗新冠药方，未来随着疫情防控策略的调整，未来市场需求将显著提升，散寒化湿有望带来极高的收入与利润弹性。

不过，值得注意的是，从“寒湿疫方”的提出到散寒化湿颗粒获批上市，才仅仅过去3年不到，而据中药新药上市流程，一般需要7-8年左右时间，散寒化湿颗粒是否绕开了审批流程，经过“特殊通道”获批上市？

对此，杨永春回应称，“寒湿疫方”从新冠疫情之初就由中国中医科学院广安门医院仝小林院士研制完成，仅在2020年2月到3月间该方使用量达72.3万付，治疗了5万余人，由此在短时间积累了大量临床数据。因此，由“寒湿疫方”研制开发的散寒化湿颗粒的临床有效性和安全性已经得到了验证。

此后，散寒化湿颗粒经历了完整的研发过程，符合现代循证医学的基本原则，到获批上市前，该药品严格按照国家规定的程序，经历了新药审批的流程，“在审批部门的支持下，得以较快的速度获批。实际上上，在10月8日获批后，10月9日，国家药监局就发了公告，可见对散寒化湿颗粒的重视。”杨永春说。

以技术普惠成就金融普惠 江苏苏宁银行ESG理念逐渐深入

打造金融科技新范本 江苏苏宁银行加速“小而美”的进击之路

江苏苏宁银行作为一家科技驱动的新型银行，明确提出要做市场“缝隙业务”。五年多来，坚定地通过做“小”来做大用户规模。信息化下的普惠金融业务强调的是长尾效应，只有做大用户规模才能实现规模的增长，而做小微市场其实就是做大用户规模。江苏苏宁银行通过各类金融科技手段拓展众多的批发商、个体户店主、以及个人消费者等 “普惠客群”，将用户规模做大，从而实现资产规模的增长。

以小微贷款业务为例，由于没有靓丽的财务报表和抵押物，小微企业常常一“贷”难求，而传统流程也需要提供复杂的材料。江苏苏宁银行自主研发的“微商分”、“星象”客户画像、CSI反欺诈引擎、小微风险审批模型体系、“秋毫”小微风险预警系统、“捕逾”智能催收等功能系统，覆盖小微贷款全流程。提高风控能力的同时，让企业主不用离开店铺，即可随时随地使用APP在线上申请贷款。

“未来银行就是融于场景中的银行。”江苏苏宁银行希望未来金融服务像水一样渗透各个业态，融入各个场景之中，而将金融服务渗透到场景之中同样需要金融科技的力量，需要数字化的力量。

江苏苏宁银行大力发展场景金融，把金融服务内嵌到企业的生产环节、交易环节和个人的生活环节。同样以微商金融为例，江苏苏宁银行与生态内外的合作伙伴结合彼此的优势资源，形成金融+制造业、金融+农业、金融+物流、金融+餐饮等多种跨界金融服务，构建行业解决方案，利用金融科技实力向合作平台输出API技术，开放金融服务端口，为场景平台赋能。

该行认为，“金融科技+场景金融”，为解决过往互联网银行经营难点提供了思路。分布式技术能够大幅降低银行核心系统成本；大数据技术则弥补了征信数据缺失的问题，丰富的用户数据画像又为用户需求定位、精准营销提供了基础；人工智能实现了流程自动化及批量处理，大幅提升流程时效，使低成本服务海量客户成为可能；云计算为线上化、远程化、跨地域的展业模式提供稳定、低成本的支持；生物特征识别则解决了不见面情况下的用户识别、KYC、反欺诈问题。

小银行若与大行同质化竞争，在品牌、资金、人才等各方面处于劣势。这就要求中小银行控制住业务欲望，基于资源能力，定位为银行业市场的“补位者”。江苏苏宁银行坚持走差异化发展路线，致力于打造 “普惠金融精品银行”，其经营结果也表现出差异化特征。

在成本控制方面，基于科技创新基因，江苏苏宁银行以技术进步有效降低各项经营成本，促使成本收入比逐年下降，由2018年初创时的58.65%大幅降至2022年9月末的22.87%，显著低于27.72%的银行业平均水平。

在风险控制方面，由于普惠金融客群抗风险能力更弱，江苏苏宁银行十分重视风险管理，2022年9月末，该行风险拨备覆盖率达到187.27% ，不良贷款率0.97%，显著低于1.69%的行业平均水平。

在流动性管理方面，聚焦于小额分散的普惠金融业务让江苏苏宁银行在资产端具有更高的灵活性。在负债端，江苏苏宁银行以线上服务平台弥补缺少线下网点所带来的吸存压力。截至2022年9月末，江苏苏宁银行流动性比率94.56%，远高于61.22%的行业平均水平。

在品牌影响力方面，江苏苏宁银行以“小银行”实现“大影响”。2022年2月，穆迪公司发布《新锐银行的快速增长为传统银行体系注入新活力》报告，评定出全球最大的20家新锐银行，江苏苏宁银行排名全球第五。2022年5月，《亚洲银行家》杂志评选全球前100名数字银行，江苏苏宁银行排名全球第7位、亚太第3位。秉承“科技使金融更简单”的理念，江苏苏宁银行经营稳健，品牌影响力不断提升。

未来，江苏苏宁银行将继续坚持“科技驱动的O2O银行”定位，践行“科技使金融更简单”的使命，力争成为“长三角核心区普惠金融客群最多、Fintech应用最多、具有领先优势的专精特新数字银行”。近年来，数字技术加速创新，金融业积极拥抱趋势，数字化转型稳步推进，新应用、新模式与新业态不断涌现，为我国数字经济高质量发展蓄势添能。

江苏苏宁银行作为一家科技驱动的新型银行，明确提出要做市场“缝隙业务”。五年多来，坚定地通过做“小”来做大用户规模。信息化下的普惠金融业务强调的是长尾效应，只有做大用户规模才能实现规模的增长，而做小微市场其实就是做大用户规模。江苏苏宁银行通过各类金融科技手段拓展众多的批发商、个体户店主、以及个人消费者等 “普惠客群”，将用户规模做大，从而实现资产规模的增长。

以小微贷款业务为例，由于没有靓丽的财务报表和抵押物，小微企业常常一“贷”难求，而传统流程也需要提供复杂的材料。江苏苏宁银行自主研发的“微商分”、“星象”客户画像、CSI反欺诈引擎、小微风险审批模型体系、“秋毫”小微风险预警系统、“捕逾”智能催收等功能系统，覆盖小微贷款全流程。提高风控能力的同时，让企业主不用离开店铺，即可随时随地使用APP在线上申请贷款。

“未来银行就是融于场景中的银行。”江苏苏宁银行希望未来金融服务像水一样渗透各个业态，融入各个场景之中，而将金融服务渗透到场景之中同样需要金融科技的力量，需要数字化的力量。

江苏苏宁银行大力发展场景金融，把金融服务内嵌到企业的生产环节、交易环节和个人的生活环节。同样以微商金融为例，江苏苏宁银行与生态内外的合作伙伴结合彼此的优势资源，形成金融+制造业、金融+农业、金融+物流、金融+餐饮等多种跨界金融服务，构建行业解决方案，利用金融科技实力向合作平台输出API技术，开放金融服务端口，为场景平台赋能。

该行认为，“金融科技+场景金融”，为解决过往互联网银行经营难点提供了思路。分布式技术能够大幅降低银行核心系统成本；大数据技术则弥补了征信数据缺失的问题，丰富的用户数据画像又为用户需求定位、精准营销提供了基础；人工智能实现了流程自动化及批量处理，大幅提升流程时效，使低成本服务海量客户成为可能；云计算为线上化、远程化、跨地域的展业模式提供稳定、低成本的支持；生物特征识别则解决了不见面情况下的用户识别、KYC、反欺诈问题。

小银行若与大行同质化竞争，在品牌、资金、人才等各方面处于劣势。这就要求中小银行控制住业务欲望，基于资源能力，定位为银行业市场的“补位者”。江苏苏宁银行坚持走差异化发展路线，致力于打造 “普惠金融精品银行”，其经营结果也表现出差异化特征。

在成本控制方面，基于科技创新基因，江苏苏宁银行以技术进步有效降低各项经营成本，促使成本收入比逐年下降，由2018年初创时的58.65%大幅降至2022年9月末的22.87%，显著低于27.72%的银行业平均水平。

在风险控制方面，由于普惠金融客群抗风险能力更弱，江苏苏宁银行十分重视风险管理，2022年9月末，该行风险拨备覆盖率达到187.27% ，不良贷款率0.97%，显著低于1.69%的行业平均水平。

在流动性管理方面，聚焦于小额分散的普惠金融业务让江苏苏宁银行在资产端具有更高的灵活性。在负债端，江苏苏宁银行以线上服务平台弥补缺少线下网点所带来的吸存压力。截至2022年9月末，江苏苏宁银行流动性比率94.56%，远高于61.22%的行业平均水平。

在品牌影响力方面，江苏苏宁银行以“小银行”实现“大影响”。2022年2月，穆迪公司发布《新锐银行的快速增长为传统银行体系注入新活力》报告，评定出全球最大的20家新锐银行，江苏苏宁银行排名全球第五。2022年5月，《亚洲银行家》杂志评选全球前100名数字银行，江苏苏宁银行排名全球第7位、亚太第3位。秉承“科技使金融更简单”的理念，江苏苏宁银行经营稳健，品牌影响力不断提升。

未来，江苏苏宁银行将继续坚持“科技驱动的O2O银行”定位，践行“科技使金融更简单”的使命，力争成为“长三角核心区普惠金融客群最多、Fintech应用最多、具有领先优势的专精特新数字银行”。