低估值稳增长第二十六期：新北洋(002376)

事件：2018年7月20日，中办、国办印发了《国税地税征管体制改革方案》。《改革方案》规定，从2019年1月1日起，各项社保交由税务部门统一征收。 基数合规企业比例逐年下降，社保征管新规预计将提高企业的薪酬成本，人员成本和老龄化、流量从线上到线下趋势，智能终端需求将爆发。

1）根据国家统计局数据，2017年全国城镇私营单位就业人员年平均工资为45761元，同比增长6.8%，非私营单位为74318元，同比增长10.0%。并且，民政部公布2017年全国60周岁及以上老年人口逾2.4亿，占比达17.3%。可见，我国人员薪酬成本快速上涨，人口老龄化趋势也在不断加剧。

2）根据搜狐网报道，阿里巴巴在线上的获客成本已经达到700块，同时腾讯、阿里巴巴和京东等互联网巨头正在加速开拓线下零售业，尤其是今年4月阿里巴巴以95亿美元收购饿了么，但仅解决最后三公里配送，最后几百米零售仍需无人化。自助设备规模化的线下导流效果显着。因此，各行业未来对无人设备需求将持续增加，智能终端大时代来临。

3）智能终端领域内竞争对手与公司存在研发、产能与渠道能力差距。公司已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向，同时建立完整物流信息及无人银行方案，且软件能力持续提升，结合行业know-how优化预计综合能力将持续提升，公司或为无人化时代最大受益者。                 （资料来源：国盛证券）

基本面

【公司从事的主要业务】

一，金融/物流/新零售等行业战略新兴业务。公司战略聚焦金融行业、物流行业及新零售行业，提供智能化的产品与解决方案。战略新兴业务的发展目标是加快业务的培育和产业布局，迅速确立领先的市场地位，成长为公司的核心业务和新增长点。

金融行业：面向金融产品集成商和银行终端客户，提供从关键零件、核心模块到整机、系统集成和服务完整的智慧金融网点管理产品及解决方案；

物流行业：面向快递物流、电商物流等领域，围绕物流信息化、自动化和末端配送各环节，提供相关智能物流设备、装备和解决方案；

新零售行业：面向零售行业平台运营商和消费品厂商客户，根据客户的商业应用需求，提供线上线下相结合的智能零售设备及应用解决方案。

二，传统业务，包括国内外市场商业/餐饮、交通、彩票、医疗、政府公务等行业领域的专用打印扫描产品、ODM/OEM业务等。传统业务的发展目标是持续提升专用打印扫描产品业务的竞争力和规模，发掘新的应用需求和市场机会，保持市场领先地位。

【核心竞争力分析】

报告期内，公司继续坚持“快速满足客户需求”的差异化竞争战略，进一步积聚提升公司的核心竞争力。公司具有的技术创新优势、智能制造优势、客户经营优势及人才优势，保证了公司战略转型的顺利推进，也保障了公司业务的稳定增长和盈利能力。

1、技术创新优势。公司掌握从专用打印扫描关键基础零部件、整机到系统集成的核心设计与制造技术，始终高度重视科技创新，年研发投入占营业收入比重平均达到10%以上，是首批国家技术创新示范企业，设有国家认定企业技术中心，拥有众多创新成果和专利技术，多项产品填补国内空白。依托在光、机、电、软等领域的技术积累和丰富经验，近年来公司围

绕重点聚焦的金融、物流、新零售等行业，积极向智能设备、装备产品领域拓展延伸，迅速创新形成了具有较强竞争力的产品及解决方案，能快速满足客户完整的一站式应用需求，已逐步成为国内金融、物流、新零售领域中具有影响力的产品解决方案提供商。截至2018年6月30日，公司累计拥有专利955项，其中发明专利316项（含国际发明专利64项）；正在申请并受理的专利593项，其中发明专利359项（含国际发明专利88项）；取得软件产品登记证书113项，计算机软件著作权证书167项；累计主持/参与制订国家或行业标准（已发布实施）23项。

2、智能制造优势。公司具有从专用打印扫描关键基础零部件到整机及系统集成产品的规模生产制造能力，接触式图像传感器年产能超过500万支，专用打印扫描整机产品年产能超过120万台，同时也高标准投资建设了先进的从钣金加工到设备组装的自助终端集成产品智能化生产工厂，到2018年底，公司智能设备的年生产能力将超过25万台；公司也建立了覆盖全球的供应链体系和完备的质量管理体系，按照国际、国家相关指令、法规、认证标准以及客户要求设计和生产产品，有效保障公司向全球客户提供快速、优质的生产交付，助力客户商业成功。

3、客户经营优势。秉承“快速满足客户需求”的竞争战略及多年的行业深耕细作，公司赢得广大客户的信赖，与众多国际知名企业、行业领军企业建立了紧密的战略合作关系，企业品牌和专业能力得到越来越多客户认可。在国内，公司与国内各主要银行、金融系统集成商、知名快递物流企业、电商企业、行业运营商等均直接建立了业务合作伙伴关系，同时建立了

30余家核心经销商/300余家二级分销商的全国营销渠道网络；在海外，与多个国际知名企业建立了长期合作伙伴关系，并建立了覆盖欧洲、美洲、亚太等世界各大区的营销服务网络。公司将“经营客户”作为重要经营理念，深挖客户需求，洞察客户的普遍痛点，致力于成为行业解决方案专家，与金融、物流、新零售等行业中具有影响力的部分客户形成了深度的业务合作，为其提供完整的、专业的解决方案与服务。

【经营情况讨论与分析】

公司紧紧围绕新的发展战略规划，加快完善业务布局和业务结构调整，在激烈的市场竞争中继续保持增长态势。报告期内共实现营业收入11.52亿元，同比增长45.72%，实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长30.11%。主要开展了如下工作：

一，着力开拓金融、物流、新零售三大战略新兴业务

金融业务方面，积极把握国内“银行网点智能化转型”的趋势和“金标”实施推广的政策契机，加快完善金融业务布局，公司金融业务竞争力进一步提升。完成了新一代票据模块的开发和存单功能模块的优化升级，现金鉴别模块、现金柜员机（TCR）开发进展顺利；完成了智慧柜员机（STM）、多功能存取款一体机（CTM）等标准品的开发，加快了配套银行软件平台的开发拓展，形成了软硬件一揽子解决方案，上半年已在部分银行实现了应用推广；纸币清分机、硬币兑换机等产品均首批通过“金标”测试，相关产品线得到了进一步的丰富完善，为下半年各大银行的招标采购打下良好基础。此外积极发掘海外新兴市场金融产品的业务机会，助推公司金融业务海外市场的突破。

物流业务方面，密切跟进和把握物流行业快速增长的机遇，稳步提升末端配送环节的市场份额，着重加大物流信息化和自动化产品及解决方案的市场开拓。信息化方面，面单打印机、便携打印机保持稳定增长，完成新一代便携计泡机的研发，并实现试点应用；自动化方面，全自动分拣解决方案已开始在物流网点推广，进一步加快自动分拣相关产品技术的研制开发，

为后续物流自动化业务的规模增长奠定基础；末端配送方面，与既有战略大客户的合作规模保持较快增长，并持续拓展专业柜领域市场，同时积极挖掘新的战略大客户合作需求，成功入围其供应商体系，此外物流柜合同维保收入也实现稳定增长。

新零售业务方面，密切跟踪新零售行业的发展趋势，围绕市场应用需求，着重加快了新零售系列产品的研制开发，初步构建形成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线；同时围绕目标客户加大市场开拓，深挖重点项目的落地，部分新零售产品实现批量销售，公司提供给多个国内外客户新零售重点产品的测试、试用进展顺利，有望在下半年逐步形成批量销售；

此外，着重加大投入和管理改进，新零售产品的规模化生产和交付能力也显著提升，为公司后续新零售业务的快速扩充打下基础。

二，积极挖掘传统行业创新业务机会

渠道分销业务，国内市场持续推进渠道扁平化，搭建完善电商平台，线上销售规模进一步扩大；海外市场也加大线上平台推广力度，在巩固既有客户业务合作的基础上，重点开拓了巴西、印度等市场的渠道，在上半年国际贸易形势严峻复杂的情况下，海外市场销售规模仍保持平稳。此外，上半年公司围绕社保、医疗、电子政务等细分行业，积极调研行业趋势及痛点，发掘新的创新业务机会，也取得了一定成效。

三，加快金融、物流和新零售相关战略新兴业务技术和产品研发

上半年，公司研发投入共计1.41亿元，同比增长32.64%，占营业收入比重达到12.24%。根据公司的战略规划及产品技术路标规划，着重加大了金融、物流、新零售三个业务方向上相关前瞻性技术、关键技术的研发以及重点新产品的设计开发。在金融业务方面，主要围绕银行网点转型系列产品及关键模块开展研发工作，主要进行了多功能存取款一体机、现金柜员机及智慧柜员机标准品的产品开发及验证工作，同时加快银行软件平台、核心算法等关键技术的研发；在物流业务方面，完成了环型交叉带分拣产品的开发工作，同时围绕识别、自动化等环节进行了多项关键技术的研究；在新零售业务方面，主要完成了冷链/非冷链智能微超、海外自动售货机产品的开发及验证工作，同时基于未来新零售应用，进行了识别、软件算法等关键技术的研究。

四，组织模式不断优化完善，关键能力进一步提升

上半年，公司持续推进“小前端、大平台、富生态”组织模式的优化完善，促进各支撑平台向客户端前移，贴近市场，为销售业务前端提供更有效的支撑；继续加大技术创新能力提升，加快研发人员招聘和补充，系统集成研发中心人员规模超过160人，新建的西安研发分部设立不满一年人员规模近100人；针对智能终端产品制造的瓶颈工序和环节，一方面加快推进募投项目实施，另一方面使用自有资金进行产能扩充，进一步提升了智能终端产品规模化交付能力；系统推进成本管理优化工作，在各环节提升公司运营管控能力和效率。

总结：公司2016年非公开发行股票募投项目新增13万台自助集成产品的产能，2018年底募投项目全部达产后，将具备每年20万台自助集成产品的产能。在此基础上，公司使用自有资金新增具备5万台自助集成产品产能的产线，预计2018年底达到使用状态，届时公司将具备每年25万台自助集成产品的产能。

公司在三大战略新兴业务领域进展顺利。

（1）金融业务：完成新一代票据模块的开发和存单功能模块的优化升级，现金鉴别模块、现金柜员机（TCR）开发进展顺利，完成智慧柜员机（STM）、多功能存取款一体机（CTM）等标准品的开发，形成软硬件一揽子解决方案。

（2）物流业务：面单打印机、便携打印机保持稳定增长，完成新一代便携计泡机的研发，并实现试点应用，全自动分拣解决方案已开始在物流网点推广。

（3）新零售业务：初步构建形成智能微超、零售自提柜、智能货柜等产品线；同时围绕目标客户加大市场开拓，深挖重点项目的落地，部分新零售产品实现批量销售，公司提供给多个国内外客户新零售重点产品的测试、试用进展顺利，有望在下半年逐步形成批量销售。

公司持续推进“小前端、大平台、富生态”组织模式的优化完善，促进各支撑平台向客户端前移，加快研发人员招聘和补充，系统集成研发中心人员规模超过160人，新建的西安研发分部设立不满一年人员规模近100人；针对智能终端产品制造的瓶颈工序和环节，一方面加快推进募投项目实施，另一方面使用自有资金进行产能扩充。

主力面

通过二季度十大流通股东我们明显看见，公司的主控机构是易方达基金，二季度基金持仓达到近期的高峰期占流通盘的26%，股价实实在在成为一个机构重仓股。

架构面

通过架构面证明公司股价运行典型的机构特征，喜好台阶式的上涨，本轮行情先于市场企稳反弹，9月完成一个平台的换手充分消化二季度期间的套牢盘，成交量来看上涨放量，下跌缩量，呈现明显的主控机构的运作的呼吸感。

估值面

公司预计2018年1月至9月归属于上市公司股东的净利润变动区间（亿元）：2.29至3.06亿；同比增长变动幅度:20%至60%。大家可以看见公司明显下半年是结算高峰期，而三季度往往占比达到66%，如果三季度净利润达到40%增长，大致就是2.67亿，全年有望达到4亿的净利润，目前股价是29.5倍市盈率，考虑公司新增产能2018年释放，无人零售智能时代发展，2019年2020年维持30%的增长是存在大概率事情的，满足我们低估值稳增长的要求。总体来说新北洋成功的从打印扫描发展到现在的三大新蓝海行业，我们认为新北洋的增长才刚刚开始，新零售仅仅是公司在无人自助终端布局领域之一，目前公司早已在物流、银行、医疗、电信等领域都有无人自助终端产品布局，意味上万亿全领域的无人自助终端市场值得期待的。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第五期：洁美科技2018年股权激励解读

事件一：员工持股计划。本员工持股计划的资金来源为持有人的合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式。本员工持股计划的资金总额不超过4,500.00万元。本员工持股计划涉及的标的股票总数量不超过150.00万股，涉及的股票总数量约占现有股本总额25,570.00万股的0.59%。

事件二：股权激励计划。限制性股票的授予价格为每股16.81元，即满足授予条件后，激励对象可以每股16.81元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。

总结：公司通过股权激励和员工持股计划绑定管理层，全力完成保障管理层于公司的利益一致性，员工持股计划采取无杠杆的方式，股权激励2018年营业收入不低于40%，2019年和2020年营业收入考核幅度有限。所以以这个利好对于公司股价刺激幅度有限的，倒是观察33元和成交量变化的最佳时机，以此来判定洁美科技（002859）市场资金的合力情况。

分时我们可以对比看出，下午市场指数抛压沉重的，而洁美科技一大堆小单子逐步低吸，尾盘出现小幅的抢盘，看来背后是有资金先知先觉的，下一步就是按照我们....的计划执行。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第二十期：飞荣达（300602）

事件：公司2018年上半年实现营收5.52亿元，同比增长16.70%;实现归母净利润7004.46万元，同比增长94.11%; EPS为0.35元，同比增长94.44%。公司强化细节管理，严格控制费用，同时不断提升产品技术与优化产品结构，上半年毛利率30.12%，同比增长6.36%，环比保持稳定，盈利质量不断提升。

基本面

【公司主营业务及产品】

公司主要从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件的研发、设计、生产与销售，能够为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案。主要产品包括电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件及其他电子器件等三大类。

电磁屏蔽材料及器件包括导电塑料器件、导电硅胶、导电布衬垫、金属屏蔽器件、吸波器件和导电胶等；导热材料及器件包括导热界面器件、石墨片、导热石墨膜等；其他电子器件包括单双面胶、保护膜、标识产品、绝缘片、防尘网等。产品线所涉及涵盖的领域广泛，如通讯通信设备、电子计算机、智能手机、汽车电子及家用电器等。

【公司主要经营模式】

1、采购模式

公司主要原材料有不锈钢、铜、铝等金属材料及硅胶、胶带、泡棉、导电布、塑料、膜与离型材料等非金属材料，公司与主要供应商建立了良好稳定的合作关系，能够保证原材料的及时供应。

公司建立了完善的供应商管理制度，保证价低质优原材料得以长期稳定供应。公司按照标准的评价体系（QPSD）挑选供应商，即品质（Quality）、价格（Price）、服务（Service）、交期（Delivery），主要原材料供应商均需通过公司质量管理部门、工程部门、采购部门参与的系统稽核，合格后方可成为公司供应商。在具体的材料采购时，首先是材料的技术水平必须在相关的行业领域处于领先水平，能够最大化满足公司客户的需求。在综合考评品质、交期、服务等方面的前提下，以市场指导价为参考，原则上选取三家以上询价、比价、议价，按照综合成本最低价原则进行采购。

公司建立了严格的采购控制程序和采购产品检验控制程序，确保公司采购原材料的高品质和及时性。公司根据销售订单制订需求计划；物控部门对需求进行系统分析运算，并整理出《物料需求计划》；采购部门根据《物料需求计划》选择合格供应商进行询价，并与供应商就物料的名称、厂牌型号、单价、数量、合同金额、付款方式、售后服务、技术支持等商务条款和质量、工艺等具体条款形成书面的《采购订货单》。

2、生产模式

公司的生产模式采用“以销定产”为主，即根据项目销售的订单安排生产。公司生产管理部门对生产进行总体控制和管理，及时处理订单在执行过程中的相关问题，保证生产计划能够顺利完成。公司生产部门根据生产计划，组织、控制、协调生产过程中各种具体活动和资源，以达到对质量、产量、成本控制等方面的要求，完成生产计划。

公司产品基本采取自行生产的方式，部分生产环节如电镀等委外加工。在外协加工管理上，公司根据订单的需求数量和工期要求，确定委托加工厂家以及具体的技术要求、质量验收要求和工期要求等；同时根据情况需要委派公司员工驻厂监造，确保产品质量符合要求。

3、销售模式

公司采用的销售模式是直销模式，坚持以客户为中心，深入了解客户研发，为客户提供全方位的服务和应用解决方案。由于公司一直坚持品牌战略，通过多年来的积累和努力，公司产品得到业内广泛的认可。国内客户包括中兴、华为、联想等企业，国外客户包括诺基亚、思科等国际企业。在与国内外高端客户的合作中，公司凭借良好的品牌声誉、较强的研发能力、完整的解决方案、有竞争性的产品成本取得客户的信任，与客户建立了稳固的合作关系。

公司建立了完善的销售网络体系，配备了一批高素质的专业技术支持人员和客户服务人员，能够快捷响应客户需求。公司建立了“大客户专案负责制”，向客户提供个性化的直销服务，以产品研发为市场切入点，深度介入客户需求，确保公司能为客户提供高品质的服务。

【报告期内主要业绩驱动因素】

报告期内，公司主营业务保持相对稳定，无重大变化。公司电磁屏蔽材料及器件销售继续稳步提升，主要由于智能手机业务增长及通信天线相关产品线的拓展；导热材料及器件由于通信设备市场处于4G到5G的过渡期，销售收入没有明显变化，公司将继续加大在导热材料市场拓展及研发方面的相关投入，提升产品由研发向市场的转换速度及飞荣达导热材料及器件的品牌价值。

目前，高精密度的智能手机、笔记本电脑、数据中心、汽车电子等对电磁屏蔽、导热产品需求日益强烈；随着5G时代的到来，电磁屏蔽和导热产品在通信领域有着广泛的应用。未来，高科技智能时代将会为电磁屏蔽和导热材料产品带来更广阔的应用市场空间，公司将不断强化产品质量及可靠性管理，通过积极创新及提升客户体验的方式争取新的业务增长机会。

【核心竞争力分析】

公司经过多年的市场服务中，凭借不断提升的研发实力，积累了较为丰富的行业经验，公司产品主要应用在通讯设备、计算机、手机终端、汽车电子、医疗器械、家用电器工等多个领域，公司与上述领域中的下游客户形成长期稳定的合作关系，参与到客户产品的研发和设计阶段，能及时了解客户的需求，从而形成了能够为客户提供从设计研发、功能测试、产品认证、产品生产和销售、客户服务等一体化应用解决方案服务，具有“材料+产品+服务”的整体解决方案优势。

（1）研发与创新优势

公司自设立以来注重研发与创新，经多年研发生产积累，公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术，如碳纤维金属化技术、导电硅胶的配方及多色多孔共挤技术、复合导电塑料在电子产品上的应用技术、复合导热塑料在电子产品上的应用技术、电磁屏蔽器件动态压缩力测试技术，超薄金属簧片的模具设计、成型和热处理、导热石墨膜卷材生产技术、非金属偶极子局部金属沉积、塑料电镀微波天线、电镀铁基非晶态合金碳纤维及其复合材料生产技术、高性能导热材料及相变导热材料研发生产等核心工艺技术。公司密切追踪行业最新技术应用及市场、技术发展趋势，持续开展对新技术的研究，凭借技术创新和研发能力，成为电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件行业的优秀企业。目前，公司已获得专利共计98项，其中发明专利33项，实用新型专利65项。

（2）人才聚集优势

公司建立了职业化经营管理团队，由行业内的技术人才、营销人才和各类管理人才组成。公司拥有强大的技术研发团队，主要的研发技术人员具有丰富的行业经验，能及时把握行业技术发展方向和产品市场需求的变化，为公司研发能力的持续提升奠定了基础。

（3）产品及制造优势

公司具有业界比较齐全的产品线及相关技术，在电磁屏蔽材料及器件方面包含导电布衬垫、金属屏蔽器件、导电硅胶、导电塑料材料及器件、吸波片等满足电磁屏蔽需要的产品；在导热材料及器件方面包含导热硅胶、导热塑料材料及器件、导热石墨膜及石墨片等满足热管理需要的产品，产品种类非常广泛，能够满足不同客户的不同产品、不同使用环境场合及不同使用等级等方面的需求，为客户节约大量的采购资源及成本。公司通过多年的积累，拥有各产品相关的技术人才， 在为客户提供不同产品的同时， 能够为客户提供所需产品的原理分析，产品设计、制造及测试等方面的高度定制化解决方案服务，引导客户实现价值采购，增强客户粘性。

公司拥有先进的制造体系，主要体现在两个方面：一是柔性化和批量化生产模式共存。柔性化生产模式能实现小批量和多品种产品生产的灵活切换，批量化生产能够及时为客户提供大批量的产品，并确保产品的均一性、可靠性。二是先进的生产设备。为了满足市场的个性化需求，保证产品品质，提高生产效率，公司引进多条先进的生产线及加工设备，并设立专门的设备开发部门，通过人才的自我培养及招聘经验丰富的机械工程师和制模师对现有的机器设备及生产线进行二次开发。

为了确保产品质量满足客户的严格要求，公司先后通过了ISO9001、QC080000HSPM、ISO/TS16949质量管理体系，并依据体系实施了完善的质量控制。根据电磁屏蔽及导热产品的特点，公司制定了企业内部标准《电磁屏蔽及导热系统检验规范》，同时还参与国家标准的制订。公司拥有产品实验室，具备相关产品可靠性试验和环境测试条件，主要测试项目包括：物质构成成分测试、动态电阻测试、屏蔽效能测试、导热系数测试、阻燃测试、盐雾测试、XRF测试、镀层结合力、表面及垂直电导率测试、胶带附着力、耐磨测试、高温高湿循环测试、耐压测试、高低温冲击测试和力学性能测试等。

（4）服务优势

公司充分利用在深圳、昆山、天津的三个制造服务基地，及在北京、上海、西安和武汉等经济发达地区设立的销售网点，为客户提供本地化的贴身服务，继续发挥较强的服务优势。报告期内，公司根据业务发展的需要，在原有美国圣何塞，芝加哥、印度班加罗尔等海外销售网点的基础上，新增美国西雅图和芬兰赫尔辛基销售网点，以更好的就近服务该区域的客户，提升反应速度和服务质量，致力于为客户提供有竞争力的电磁屏蔽及导热应用解决方案，为客户创造价值。常州制造基地尚在规划筹建中，未来该项目建成后有助于公司更好地利用长三角优秀的行业研发、技术资源和优越的地理位置，进一步提高公司生产、研发效率。

公司销售并非传统的单一销售产品的模式，还要为客户提供电磁屏蔽和导热应用解决方案，因此需要销售人员在方案应用期间就使用效果和问题不断与客户进行沟通，将相关信息反馈给公司技术人员，以便对技术解决方案进行完善。为了更好地适应市场变化，公司将加强营销团队和技术应用部门的合作，成立项目组，提升行业统筹能力以及营销方案、思路的引导。加强研发部门、市场部门、采购部门的内部沟通与合作，使得研发人员深入了解客户的当前需求和最新动态；通过与上下游企业的业务人员和研发人员的接触互动，分析整个产业链的变动情况和发展趋势及时调整产品和技术的研发方向，占领市场先机。公司将深入研究客户应用，优化布局适销的产品线，完善电磁屏蔽及导热的整体解决方案，实施大客户策略，为客户提供“随需而动”的个性应用服务。

（5）客户资源优势

凭借优良的产品技术、专业的服务优势及多年的行业深耕细作，FRD品牌得到越来越多客户认可，品牌形象及客户信赖程度不断提升，与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系，市场占有率稳步发展。经过长期的努力公司积累了一批成熟的客户群体，包括华为、中兴、诺基亚、思科、联想和微软以及行业内领先的EMS企业富士康、和硕、新美亚、捷普和伟创力等。

【经营情况讨论与分析】

产品技术与优化产品结构，加强细节管理，严格控制费用，毛利率同比有所提高，环比保持稳定，使公司维持较好的盈利水平。报告期内，实现营业收入55,199.98万元，较上年同期增长16.70%； 实现归属于上市公司股东的净利润7,004.46万元，较上年同期增长94.11%；基本每股收益0.35，较上年同期增长94.44%。

报告期内，公司重要事项的进展情况：

（一）业务开拓情况

报告期内，公司管理团队充分利用目前优质客户平台优势及技术优势，积极开拓与公司现有产品上下游业务相关的合作机会。公司与主要客户继续保持默契的合作关系；同时，相继通过NOKIA及国内天线品牌厂商京信、通宇的审核认证，成为其天馈产品部件的合格供应商，取得供货资质且进入样品设计验证阶段，为未来发挥天线振子的技术优势奠定基础。公司拟通过收购广东博纬通信科技有限公司及珠海市润星泰电器有限公司的部分股权，成为公司拓展整合上下游以及拓展产品线非常重要一步，将加快推进公司全产业链布局。

公司积极布局未来新能源市场且取得突破，国内市场方面公司先后取得广汽新能源、北汽新能源，哈尔滨光宇电源等新能源汽车领域相关客户的认证，为公司未来进军新能源市场打下良好的基础。

（二）公司治理

报告期内，公司经营情况一切正常，无重大变更情况。

通过公司全体员工的共同努力，在不影响公司正常经营的前提下，已圆满完成制造车间的搬迁工作， 并相继通过公司质量管理体系、环境管理体系及职安卫管理体系等管理体系的第三方认证，同时也陆续通过公司重点客户的认证，目前已顺利投入生产。

公司已于2018年7月23日顺利完成2018年限制性股票授予登记工作，公司及全体激励对象会积极的按照公司既定的目标不断探索、努力、进取，持续创造企业价值。

（三）产品与及技术研发

公司一贯高度重视产品研发工作，切实加强研发队伍的建设，目前新建设的电波暗室与屏蔽室已准备投入使用，新实验室可以满足客户产品与设备使用频率越来越高的要求，配合客户进行产品的幅射发射和抗扰度测试以及进行传导发射和传导抗扰度测试，实验室的投入使用可以使公司更好地服务行业客户，并为公司争取市场订单取得先机；公司在高性能导热材料及相变导热材料研发取得突破性进展， 基本可靠性测试与验证及定型工作已经完成；公司创新开发出全新一代5G塑料天线振子，具有独特技术优势，目前公司在生产方面克服了产品制造的各种技术难题并得到突破性的进展。

总结：5G频谱落地作为一个分水岭，只有频谱分配完成后相应运营商和设备厂商才能估算出试验投入以及后期发展路线。所以频谱分配后就是相应有线、无线、配套设施的建设推进，从时间轴、投资占比以及未来使用规划来看，建设初期（2019年起）将是规模预商用和商用阶段，基站天线、天线振子，射频模块、滤波器，光模块光通信等核心器件环节将早于主设备半年，意味优先进入上市公司的业绩端。公司独创开发出全新一代塑料天线振子，并相继通过NOKIA及国内天线品牌厂商京信、通宇的审核认证。同时公司1.5亿元收购博维通信51%的股权，深化SG战略布局，打通天线全产业链，天线振子有望成为新的业务增长点，按照规划的发展预计2018年--2020年净利润分别为1.64亿，2.34亿，3.42亿元，当前股价对应动态PE为53倍、37倍和25倍，满足我们低估值高增长的要求。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

A股资金结构报告（第二十四期）：广积股缓进攻

资金结构

大家要知道熊市运行到后半场，熊市第二阶段，第三阶段独立表现的大消费，医药等板块一个一个进入补跌周期，例如：化工板块，昨天的建材，钢铁，水泥，今天的大消费医药，老牌科技股，原则来说一轮行情所有个股跌幅与指数相差不及的。

对于这样情况怕吗？ 不，

因为短期看市场具备一波反弹攻击能力，资金流动起来了，长期看危机中未来机会是让人兴奋，各位我们曾经说过，多少年后大家会感谢现在的熊市！当前资金结构从发散到聚集过程，会给我们提示出新的方向的，并且留下深度研究敲定品种的时间。

资金偏好

大家看涪陵榨菜，大华股份，洋河股份，海康威视，网宿科技，顺鑫农业，通策医疗，中炬高新，恒瑞医药，华东医药，恩华医药等医药白马，科技老白马纷纷放量大跌，说明资金结构在继续加速流转。

而军民融合的天华超净，航天电器，太阳电缆，中航电测，中航沈飞，龙江船艇，阿克力，航天通信等超跌反弹，以及锂电池的特锐德，亿纬锂能，当升科技，赣锋锂业开始活跃表现反弹，而不是坑底股一味的胡乱拉升，因为坑底股与市场资金主流不是一致路线，所以参考意义不大的。

那么我们得出一个结论！

周二的市场说明资金进入正常的超跌反弹流程，意味后期机会产生的环境符合要求，那么我们接下应该异动方向聚焦！继续5G设备材料端和军民融合的科技电子公司深度挖掘准备。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

A股资金结构报告（第二十三期）：资金结构加速发散

政策面

上证指数再次刷新新低968.8亿，同步其余指数，完成技术新低杀跌，深圳指数一样收出，近期成交量的新低1243亿，细节说明这个位置做空动力逐步枯竭的，最重要的市场资金结构通过三天流动性运转，已经具备新的一轮冲锋反弹能力，至于反弹最后继续是100米三天冲击，还是200米一周快跑，400米二周的短跑，走一步看一步，看什么就看成交量！成交量靠什么推动，靠政策推动！没有政策怎么办，就是100米三天冲击。

资金结构

本次资金结构第一次转移，我们知道上周四开始，出现资金流出信息消费泛科技领域，流入是大消费医药，但我们明确第一次转移往往不能代表什么的，而今天从盘面看虽然有新的油气，特高压等主题题材活跃，但是他们的容量有限不足以堪当大任的。

那么谁有能力那？

我们看资金结构流动过程，我们发现水泥，钢铁，煤炭，老牌科技股清一色的资金大量流出，为市场新阶段资金结构形成提供足够的弹药的，从目前动态看软件服务成为资金抛弃相对彻底的地方，集成电路半导体一直无领头羊，倒是5G板块资金今天流入明显，板块一共4家涨停，所以我们下午开始高度关注5G核心品种。

了解他们的资金聚集情况！

虽然今天我们不能定性资金结构转移形成新的方向，因为市场资金还是处于流动性发散过程，没有进入聚焦流动的过程，介于指数的下降趋势，市场反弹无量得资金面方面的现实，我们认为应该是存量资金流出被动选择配置的结果，不过反而这样给我们提示出新的方向的，留下市场深度研究敲定品种的时间！

资金偏好

对于市场指数也许在最后资金结构转移过程，权重补跌下行，指数也许在2638点附近或者某个点位产生最低点，但市场资金结构一定会在这个过程提前形成聚焦，我们需要针对异动的领域品种深入研究。这些品种都有一个标准就是走势独立，成交量温和运行，符合市场资金结构潜在方向的5G，随着军改订单恢复的军民融合的优秀成长企业，或者集成电路半导体材料设备端的公司。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第五期：洁美科技（002859）9月10日操盘计划

主力面

筹码供给：

一，截至09月07日洁美科技于深股通持股量为610.41万股，占其A股股本比例为2.38%，占流通盘的5.9%，比上一交易日增加4.58万股。

二，我们再看看过去半个月里，公司接待了包括申万宏源证券、兴全基金管理公司、万家基金管理公司、长信基金等在内的一百家机构调研，一般上市公司机构重视情况，最直接数据之一就是百家机构参与调研。

三，公司拟推出员工持股计划，该计划所持有的股票累计不超过公司股本总额的10%，涉及的股票拟通过二级市场购买、大宗交易或协议转让等方式取得。

筹码抛售：

关于公司的战略投资者达晨系股东减持后续计划，公司方面表示，曾经在今年四五月份与其沟通，对方表示不打算有大幅减持。意味短期无主动集中性抛压，

本周开始市场资金结构出现新的变化，洁美科技在周五信息消费泛科技筹码集体松动，能够顽强的顶住抛压收红，同时成交量温和的细节，说明股价筹码结构稳定性明显增强，背后就不言而喻，策略上就是下周挺住考验，缺口没有回补，择机再次入场建立底仓的策略，本次是洁美科技第三轮的投资把握。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

A股资金结构报告（第二十二期）：资金结构本轮第一次转移

政策面

资本市场管理层进行制度建设，生态建设，市场面临的机会对于职业的投资者，期望未来行情改变财富现状的投资者而言，当前是最佳的观察蛰伏期，准备期阶段。

为什么这么说？

我们知道A股就是政策市，政策驱动市场，2005年的行情驱动来自四大银行等大型国有企业上市，股改的需要。2014年行情来自新股发行改革政策需要，后期演变成为杠杆牛。那么市场再次启动行情，必然来自政策需要，CDR上市注册制改革启动就是新一轮行情的政策引爆点。

资金结构

关于市场资金结构我们前瞻性指出，信息消费泛科技接下来需要流动性释放，这就是资金结构投资的魅力。而信息消费泛科技流动性快速杀跌过程，例如科技的中科曙光，石基信息，北方华创，长川科技，中国软件，台基股份，浪潮信息，士兰微，用友网络，紫光国微，太极股份放量杀跌筹码松动等，市场资金结构开始出现转移迹象。

本次资金结构第一次转移过程，市场的筹码是相对稳定，指数强势维持，说明市场的情绪重心是好转的。例如：连续涨停的金鸿控股，尾盘二板的贵州燃气，三板的绿色动力，一大批凯瑞德，新日恒力为首的坑底股，以小天鹅，昭衍新药，乐普医疗，老百姓，仁和药业，等代表的低位医药白马股，44家涨停的细节，说明市场整体的下限重心是逐步抬升的，上限因为指数层面的下降趋势压抑着看不见的。

难道市场确定企稳了吗？

其实未必！因为我们看见科技资金撤退过程，流入是权重蓝筹，医药大消费，他们的走势都是长期下跌趋势，或者半山腰的调整，更多是被动性资金配置的结果。所以下周初无明显的政策转机，我们先观望的策略。

资金偏好

随着市场逐步科技资金撤退，信息消费泛科技下周应该会出现抵抗性反弹，短期市场进入无明显具备参与性的偏好方向，我们需要下周继续观察市场资金结构偏好方向，但一点明确的接下来机会一定是近期逆势的，筹码稳定的独立品种领域。我们从这些独立品种来发现资金结构的变化。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

A股资金结构报告（第二十一期）：价值成长投资为什么总是一手强势股？

为什么价值成长的投资者，总是一手的强势股。大家知道上一期资金结构报告中我们明确，市场短期的软件服务的中兴通讯（000063），中国软件（600538）等资金龙头股需要一次流动性的释放，然后资金会继续在泛科技领域寻找突破口，那么需要继续聚焦信息消费泛科技。

那么为什么这么判断那？

因为资金结构每一次转换过程到结束，短至3个月的时间，长至半年的时间，我们看见本次资金结构始于7月，所以至少到9月底才会结束。

资金结构

本次资金结构主要集中在信息消费泛科技领域，按照每一次资金结构攻击，逐步随着事件消息发酵配合，展开分支领域板块的挖掘。所以近期一直围绕自主可控，信息消费的5G，软件服务云计算，硬件的集成电路半导体产业链等。

资金偏好

一旦资金结构确认后，市场就会资金偏好上述领域，资金不同偏好细分领域，或者高低位反弹切换方式，切换投资的节奏。

那么知道资金结构偏好，下一步怎么办？

就是在我们基本面成长股的低估值高增长，低估值稳增长的池子中，选择符合上述资金结构偏好方向的行业领域个股。而我们很多价值成长，价值投机的投资者确实守株待兔，或者把每一次选择压在主观每一次正确，与市场的智慧和判断相比，个人观点毫无意义的。让市场的力量告诉我们应该把资金投入那个方向。

完成方向性选股，那么如何做到下单个股大概率成为强势领头羊股！

选择备符合资金结构偏好方向的基本面成长股，符合架构形态要求，优先参与趋势新高无压力的，例如：长川科技（300605），恒华科技（300365），中新赛克（002912），参与架构平台强势蓄势的，例如：视觉中国（000681），耐威科技（300456）等。

基本面成长的投资可以做到，犹如短线涨停操盘一样犀利，一样赚的酣畅淋漓，请珍惜目前的无私分享！

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后多参与讨论，分享，小范围控制传播！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

A股资金结构报告（第二十期）：感恩熊市

政策面

监管层的新闻发布会重点内容：一，继续保持IPO常态化 支持符合条件的安防监控和芯片企业上市，二，稳妥推动CDR试点工作 进一步完善企业年金投资管理政策，三，对MSCI继续扩大纳入A股的指数持乐见其成的态度，四，上交所与伦敦交易所互联互通存托凭证业务公开征求意见，五，核发2企业IPO批文筹资总额不超40亿。

说明管理层在有条不紊的市场的制度建设，生态建设的发展，对于市场一直指出市场要扭转局面，需要强大的外力，这个外力首当其冲就是政策，其次是资金供给，最后是情绪。从目前监管层的政策，宏观的环境看，我们需要继续等待，从政策底到市场底一步一步，这是一个漫长痛苦的过程，这也是成就投资者的旅途。

资金结构

投资需要懂得资金结构，例如：2012年到15年，市场的主流是什么？就是ＴＭＴ行业，手机智能化带来电子消费公司，意味如果清楚资金结构，那么在2012年开始的熊市第四期过程，投资者一样可以获得不错的收益，而这几年资金偏好从供给侧改革的强周期板块，锂电池板块，到科技的集成电路半导体，大消费板块，如果不跟随市场资金结构，选择当前资金结构方向的机会，那么就难以获得出色的收益。所以懂得资金结构的重要性不言而喻。并且大家要清楚，资金结构形成从聚焦到退潮往往需要3个月时间。这样让投资者在充足的时间内，熊市阶段获得企业成长和情绪估值的叠加利润，牛市时期获得两者戴维斯双击的快感。

当前市场资金结构偏好，一直明确的信息消费泛科技领域，未来会随着业绩兑现，行业发展突破，政策助推等信息，刺激市场形成不同阶段主流板块，从本周五情况看，工业软件和5G板块领头羊出现带动能力明显下降，所以需要预防技术宣泄释放资金流动性的过程，然后继续观察聚焦优质信息消费泛科技优质品种。

资金偏好

2018年5月开始市场进入慢熊的过程，市场进入了最痛苦的煎熬阶段。这个期间熊市第三阶段的消费医药完成头部确认，进入逐步寻底的时期，市场成交量低迷，市场大资金离场，投资者失去信心，其实每一次市场是一个轮回，都是惊人的相似，但并不会简单重复的。

从金融去杠杆，严监管，打击互联网金融违法违规，挟制房地产板块的上涨，资本市场再进行制度建设，生态建设，所以这波熊市后，注定波澜壮阔的行情等着我们，而在这个过程我们需要，第一，做好资金管理，切勿使用杠杆，降低阶段的投资预期，第二，深入研究阶段资金结构，资金偏好的，坚持把握优质的基本面成长股，尤其是中小创信息消费泛科技领域的企业，只有这些优质企业，才可能穿越牛熊的。多少年回头我们会感谢现在的熊市。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第十三期：耐威科技（300456）操作计划

基本面

2018年上半年，公司主营业务良性发展，MEMS、航空电子业务均实现增长且盈利水平提高，导航业务保持稳定且盈利水平回升，智能制造业务实现规模收入。与此同时，无人系统业务仍处于起步积累阶段，贡献业绩有限；第三代半导体材料及器件业务则刚处于起步投入阶段，尚未贡献业绩；公司投资参与的北斗产业基金、半导体产业基金仍处于投资期，尚未贡献投资收益。

2018年上半年，耐威科技实现营业收入34,914.29万元，较上年同期增长24.24%；实现营业利润7,519.29万元，较上年同期大幅增长218.05%；实现利润总额7,500.81万元，较上年同期大幅增长127.13%；实现净利润6,092.31万元，较上年同期大幅增长155.52%；实现归属于上市公司股东的净利润5,663.41万元，较上年同期大幅增长135.09%。

与此同时，耐威科技展望了2018年1-9月业绩，受益于下游应用市场的高景气度，公司各项主营业务均实现增长且盈利水平提高，公司预计1-9月实现净利润区间为7,901.23-8,691.35万元，同比增长200%-230%。 MEMS龙头地位凸显。MEMS产品工艺复杂，产品多样，设计企业必须与工艺开发及代工厂合作才能开发出实际产品。Silex在MEMS领域深耕18年，工艺及技术全球领先，众多国际高科技企业是其客户。国内新建产线将改善其产能不足状况，使得公司无论在技术上还是规模上均领先，为物联网到来打好坚实基础。

耐威科技紧密围绕物联网、军工电子两大产业链，一方面大力发展MEMS、导航、航空电子三大核心业务，一方面积极布局无人系统、智能制造、第三代半导体等潜力业务，致力于成为具备高竞争门槛的一流民营科技企业集团。

主力面

我们看二季度十大流通股东确实没有什么亮点，股东人数反而是增加的，直接证明二季度无主流机构建仓的，异动来自二季度业绩预告7月16日，后期股价强势运行一段时间，而8月27日市场共振日内反弹，我们看盘口是明显的机构建仓的特征。然后是强势蓄势三天，如果操盘团队对于中短期有计划的话，预计会在25元附近震荡换手，等待均线粘合就会展开再次拉升的策略。

总结：按照公司三季度净利润达到7901万--8691万区间，净利润同比增长200%--230%，取中间值是8300万元，公司目前是MEMS业务是蓬勃发展，导航业务厚积薄发，航空电子业务精进发展，智能制造业务实现突破发展，其他业务积极推进，而MEMS业务季节性不明显，导航及航空电子业务季节性比较明显；海外子公司财年是自然财年，合并时均按中国会计准则执行。所以公司2017年三季度净利润占比是53%，公司2018年有望达到1.56亿，

上图我们知道公司一直以来发展，从2011年开始净利润一直在4600万--5700万区间晃悠，而公司2016年和2017年营业收入已经开始接近复合90%的增长，但净利润没有增长背后，就是资本的大量投入，那么2018年就是效益提升突破一年， 不过2018年半年报的营业收入与2017年半年报增长只有24%，说明公司本次净利润增长来自产能效率提升带来净利润表现，所以公布半年报股价表现一般的主要原因。

按照本次定向增发完成，且募满16亿元、发股为最高0.56亿股，则股本将扩大至3.38亿股，预计每股成本是28.57元，本次大股东认购，大基金再次大笔投入，目前股价相对2018年业绩是54倍的市盈率，当前SilexMEMS制造产能达4000片/月，6寸线转8寸升级完成后,短期产能进一步增加。当前产能利用率接近满产,结合行业景气提高和募投项目扩大产能,Silex可放手接工艺设计方面订单。募投项目进展顺利,北京亦庄厂房预计年底封顶,按计划2020年实现放量。募集项目预期3 万片/月，届时保守预计新产线达到2万片/月，目前产能提高5倍，那么两年公司的业绩有望增长5倍，对于复合增长100%的增长速度，考虑耐威科技是大基金投入超过10亿规模，唯一没有被炒作的品种，公司进入业绩端周期，所以适当低吸把握是可以的。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值稳增长第十四期：绝味食品（603517）2018年半年报解读

事件：二季度收入增长加速，利润增长符合预期：2018Q2收入11.2亿元，同比增长14.87%，相比一季度加速，主因系：1）今年春节在2月中，对一季度开店的影响时间更长、更显着，二季度公司加快开店节奏，截止上半年门店数9459家，同比提升10%左右2）同店增长预计在3%左右，主要系6-7月存在世界杯事件影响，看球佐酒的消费场景带动同店增长；2018年将完成剩余1/3存量店的四代店升级，部分老店通过翻新升级可实现两位数同店增长。

基本面

核心竞争力分析

公司多年来一直专注于打造一流特色美食平台，拥有品牌、经营网络、产品开发、质量管控、经营管理等多方面的优势。

一，品牌优势

经过多年的发展，“绝味”品牌已深入人心，拥有众多忠实的消费者，在全国许多区域的消费者心目中得到了高度认可。公司及公司产品获得的主要荣誉有：“中国驰名商标”（国家工商总局商标局认定）；“中国特许经营连锁 120强”（中国连锁经营协会颁发）；“全国食品工业优秀龙头食品企业”（中国食品工业协会颁发）。休闲卤制食品行业已经步入品牌竞争时代，具有品牌优势的大企业将在行业的整合之中胜出。

二，经营网络优势

销售网络优势

休闲卤制食品的消费特性决定消费者更加注重购买产品的便利性。公司设立以来，就十分重视销售网络管理，制定了“以品牌营销为目标，以服务营销为手段，以产品营销为根本，为消费者提供便利的美食平台”的营销方针。经过公司多年的持续开拓，公司形成了覆盖全国30个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络。截至报告期末，公司在全国共开设了9459家门店。公司销售网络的覆盖率和门店数量居于市场领先地位，销售网络已成为公司重要的竞争优势，为公司未来进一步提高市场份额奠定了良好的基础。

产品供应网络优势

休闲卤制食品是一种即食性产品，其新鲜度是消费者关注的一个重要方面，同时，及时的产品供应也会有效地保证产品质量。公司以各生产型分子公司作为向全国销售网络配送产品的生产基地，以最优冷链配送距离作为辐射半径，构建了一个“紧靠销售网点、快捷供应、最大化保鲜”的全方位供应链体系，实现直接、快捷、低成本的产品配送效果，这为公司门店的快速扩张提供了坚实的供应保障。公司每开拓一个新的市场区域，必先建立相应的产品供应和物流配送体系，这些生产型子公司能够作为生产基地很好地辐射到各个区域市场，是公司提高效率、降低成本、保障食品安全的核心支持。

三，产品开发的优势

自成立以来，公司一直非常重视新产品的开发，以应对各地差异化的饮食习惯。公司休闲卤制食品已涵盖了多类肉制品、素食等，形成了“以卤制鸭副产品等卤制肉食为主，卤制素食、包装产品、礼品产品等为辅”的近200个品种的丰富产品组合，能够满足人们不同偏好的需求，为公司销售收入的持续增长提供了保障。通过多年产品开发技术的传承、改进和创新，公司已经形成了鲜货产品和包装产品两大产品群，其中鲜货产品包括“招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭

风味”、“五香风味”、“藤椒风味”等系列；包装产品包括“简装系列”、“精装系列”、“礼品系列”等系列。 此外，为了进一步提升公司产品的开发优势，公司还与湖南农业大学等院校建立了长期的合作关系，以科研带动产品开发，不断完善产品结构，着重开发工艺先进、附加值高的新产品。

四，质量管控优势

公司的品牌能够被消费者认可，与公司高度重视产品质量密切相关。公司视产品质量为企业发展的生命线，牢固树立质量意识，注重产品质量体系的建设，在产品生产和经营过程中不断提高产品质量：

经营情况的讨论与分析

2018年上半年，公司以“迎万店、再远航”为经营方针，以“样板为先系统提升, 柔性发展精益管理”为指导原则，一方面结合国家一带一路建设、城镇化发展机遇，积极开拓国内市场，提高单店营收,多开店，开好店。快速推进海外市场开发力度，抢占空白地带，以保持规模优势。另一方面，通过拓展营运能力升级，升级门店质量、服务、形象水平，提升门店管理水平，打造一流体验的门店品质。此外，通过丰富产品口味，开发产品品类，创新产品包装等方式，以进一步提升产品效能。通过整合终端资源，利用后仓空间，优化前店软硬件，融合线上线下等方式，全方位、立体化提升空间效能。

报告期内，公司在国内市场按照既定策略进行推进，销售收入同比增长12.62%，归属于母公司净利润同比增长32.55%，较好的完成了既定目标。门店数量增长也按计划完成。同时，海外新加坡、香港市场已稳步发展，其他海外市场逐步推进中。

报告期内公司在门店升级方面全面提速四代店建设。同时，不断推进高势能门店形象升级；产品升级方面，公司完成特通门店气调包装产品的全面切换。并在实现全面定量包装基础上，立式包装已在全国推进。线上业务方面，持续推进O2O业务发展，累计注册会员已达到4000多万。工厂建设方面，在保证食品安全的前提下，由“管理导向”向“产品价值导向”转变，在工厂建设基础上积极探索，以提高包括计划管理、现场管理、设备管理、标准作业等方面的工厂精益化运营水平，打造样板工厂。目前样板工厂标准已在全国全面推广，部分核心工厂已满足柔性供应链基础性要求。组织改革方面，围绕“基层组织战区化，中层组织片区化，管理总部精简化”的组织改革方向，成立片区人力资源工作小组、供应链工作小组、财务工作小组，开展片区专项帮扶工作。建立片区会议决策机制、片区BI数据分析体系、采购行情沟通机制、业绩通报机制、产品结构通报机制，以进一步提升组织运转效率。

报告期，公司依托现有的“冷链生鲜，日配到店”的供应链能力，以及开发和管控渠道的能力，通过自身力量和资本市场运作来转变新的发展模式。从内向型的服务，转变为开放型对外的服务，将供应链的能力、信息化技术、培训系统、加盟及门店拓展系统、公共关系服务系统、线上推广系统等优势对外开放服务。通过新项目孵化、投资并购等外延成长方式布局“美食生态圈”，致力成为轻餐饮和特色美食的加速器

主力面

大小非的持续性减持对于股价筹码的冲击是影响明显，造成股价一直低位区间震荡为主，二季度主力面新增的全国社保基金一一五新开仓，股东人数期间是继续减少，说明筹码逐步集中的机构大户手上，尤其是小非减持冲击，背后吸纳筹码的是大户机构。

总结："深耕鸭脖主业"公司主要在三方面协同推进：国内每年以新增800家至1200家门店持续扩张；外部平台结合自身公司会员体系做大线上销售规模；在已有的海外市场基础上，进一步推进加拿大、日本、泰国等国际市场的布局。同时公司定位于特色餐饮和轻餐饮的加速器，从2015年开始公司陆陆续续在一些企业上进行了测试，并取得了很好的效果。例如：和府捞面为例，从第一家店开出名不见经传，到绝味食品介入一路辅导，目前和府捞面门店已扩张至160多家，单店坪效是普通面店的2倍多。

我们认为公司成长逻辑清晰，核心竞争优势突出：从中长期来看，公司成长逻辑清晰，成熟门店盈利能力良好，在现有产能设置和供应链体系下，有望进一步加大渠道下沉和门店覆盖程度，每年800-1200 家的新开门店数有望持续。同时公司四代门店持续升级，推进线上线下业务相融合的O2O 业务，有望保证较为稳定的单店增长。在连锁加盟模式的不断扩张过程中，公司对成本波动的调控能力不断强化，同时规模优势有望持续体现，盈利能力仍在提升通道。二季度净利润增长速度是32.6%，股价市盈率是25.6倍，继续满足我们低估值稳增长的要求。

其实我们投资过程估值没有绝对低估，需要做的把符合基本面成长股的品种备选出来（除极少数情况品种非常优秀，业绩加速拐点的品种，可以不考虑资金偏好结构的问题，短期无脑重点参与外），大部分个股我们需要考虑市场资金结构，资金偏好的方向，例如：当前市场资金结构偏好在泛科技信息消费领域，所以短期内消费基本面成长股，如果不是业绩超预期，否则难以有特别大的表现的。意味操作策略预期要合理，所以维持区间震荡的策略。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第十五期：中新赛克（002912）

事件：2018年上半年度，公司继续围绕数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用，加快产品研发和优化，加大市场拓展。公司各产品均保持一定增长，其中网络内容安全产品、移动网产品获得了较高的增长，公司品牌影响力得到进一步提升。

报告期内公司实现营业收入26,494.36万元，较上年同期增长61.37%，主要系数据流量的持续增长、协议和通信制式升级，政府在网络可视化市场采购力度加大，以及公司进一步加快国内外市场销售渠道建设，并取得良好成果，使得公司网络可视化基础架构产品营业收入得以大幅增长；同时，网络内容安全产品部分海外项目于本报告期实施完成并确认收入，导致网络内容安全产品营业收入亦实现大幅增长。

预计2018年1月至9月归属于上市公司股东的净利润变动区间（万元）:11,916.61至16,683.25；变动幅度:25.00%至75.00%，主要原因是公司持续加大研发投入，强化公司核心竞争力，保持产品技术领先优势，同时继续加大市场拓展力度，促进销售收入保持较快的增长趋势。 

行业面

一，互联网高速发展和4G移动用户的高速增长

根据工业与信息化部发布的《2018年上半年通信业经济运行情况》数字显示，截止2018年6月末，50Mbps及以上固定宽带接入用户破3亿，占比超八成。三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达3.78亿户，上半年净增2974万户。其中，光纤接入（FTTH/O）用户总数达到3.28亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的86.8%。宽带普及提速深入推进，宽带用户持续向高速率迁移。50Mbps及以上和100Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数分别突破3亿户和2亿户，占总用户数的80.5%和53.3%。

上半年移动互联网累计流量达266亿GB，同比增长199.6%；其中通过手机上网的流量达到262亿GB，同比增长214.7%，占移动互联网总流量的98.3%。6月当月DOU(户均移动互联网接入流量)达到4.24GB，同比增长172.8%。固定互联网使用量保持快速增长，上半年固定互联网宽带接入流量同比增长44.8%。

截止2018年6月30日，4G用户数突破11亿，移动宽带用户占比达83.2%。不限量套餐服务刺激移动电话用户继续保持较快增长。截至2018年6月末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达15.1亿户，同比增长10.6%，上半年净增9229万户。其中，移动宽带用户（即3G和4G用户）总数达12.6亿户，占移动电话用户的83.2%；4G用户总数达到11.1亿户，占移动电话用户的73.5%。互联网高速发展和4G移动用户的高速增长，带动了网络可视化市场和信息安全行业的快速发展。

二，大数据产业继续保持快速增长态势、集聚特色化发展态势逐步显现、产业生态体系迈入成熟完善阶段。

根据《中国大数据产业发展水平评估报告（2018年）》，随着新一代信息技术产业加速变革，经济社会各领域信息网络化程度不断加深，国内旺盛的应用需求和巨大的市场空间将为大数据创新提供强大驱动力，我国大数据产业发展将继续保持高速增长势头，预计大数据核心产业规模将突破5,700亿元，未来2-3年的市场规模的增长率仍将保持35%左右。

随着国家大数据综合试验区建设的不断深入，我国大数据产业特色化发展态势将日益凸显。此外，随着大数据产业集聚区和新型工业化示范基地工作的推进，全国将加快建设一批省级大数据产业集聚区，进一步优化资源配置、形成集聚效应、发挥辐射带动作用，促进地方大数据产业发展和应用，带动区域经济社会转型。

大数据相关政策将加快落地实施，更多创新性政策将加快出台，大数据产业发展环境将进一步优化。随着大数据人才培养途径的不断多元化发展以及培养能力、培养水平的不断增强，我国大数据人才供给质量、数量将大幅提升。同时，随着大数据公共服务机构以及大数据专业服务机构不断发展，面向大数据领域的软服务能力将不断提升。此外，随着投入力度的不断加大，标准体系建设、创新型组织建设也将取得较大进展，大数据产业生态体系将逐步迈入成熟完善阶段。

同时，技术创新仍是产业发展主基调。随着国家层面和企业层面在技术领域的深入布局，流式大数据表示和计算模型、多流数据关联分析、实时流处理技术和支持PB级内存和微秒级计算响应的内存计算技术以及大数据实时采集和清洗技术、大数据语义理解和协同技术、跨时空信息感知融合方法、新型数据可视化技术等大数据领域核心关键技术将加速突破。应用需求为牵引的跨学科、跨领域交叉融合技术研究也将成为发展重点。同时，作为大数据技术创新发展的基石，开源仍然是大数据技术创新的主要途径。此外，大数据的技术与人工智能、区块链、边缘计算等技术的联系将更加紧密，融合创新不断涌现。

三，国家政策支持

2018上半年，《中华人民共和国国家情报法》、《中华人民共和国反恐怖主义法》等相关法律法规逐渐完善及相关政策陆续出台，对于推进网络强国建设、维护国家安全、保障人民群众的利益有重大意义。

工业控制系统信息安全（以下简称“工控安全”）是实施制造强国和网络强国战略的重要前提，关系到国家安全、经济发展和社会稳定。工业和信息化部正式印发了《工业控制系统信息安全行动计划（2018-2020）》旨在深入落实国家安全战略，加快工控安全保障体系建设，促进工业信息安全产业发展。

国家政策的接连出台为推动信息安全、大数据产业快速成长提供了良好的发展环境，这些都意味公司网络可视化基础架构产品、网络内容安全产品、大数据运营产品迎来快速发展期。

四，公司在所处行业处于领先地位

公司的宽带网产品持续保持行业的领先地位，引领着行业的发展和技术进步。移动网产品具备全制式、小型化、形态多样化、智能化的特点，产品竞争力和市场占有率均处于行业领先地位。公司的网络内容安全产品和大数据运营产品已经具备相当的竞争力，随着国内外市场拓展初具成效，显现出强大的发展前景。

基本面

一，核心竞争力分析

（一）领先的专业技术和持续创新能力

公司核心研发团队自公司成立起就专注于数据提取、数据融合计算及在信息安全等领域的应用，精通固网、移动网、大数据、软件定义网络（SDN）、网络功能虚拟化（NFV）、5G、人工智能等技术架构并了解其演进趋势，技术积累丰富。公司凭借多年积累形成的软硬件开发能力以及对通信和互联网协议的深度理解能力，可向客户提供具备较强竞争力的、高性价比的综合解决方案。

报告期内，公司持续投入大量人力、物力进行新产品的预研和开发，研发投入占营业收入比例达到28.14%，研发人员人数达到561人，占公司总人数比例为57.36%。公司新获授权国家专利2项，新申请国家专利12项，新获取计算机软件著作权7项。

（二）全面的产品布局能力

公司经过十多年在网络可视化和网络内容安全等领域的持续经营和不断创新，目前已形成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。报告期内，在数据源广度方面，公司深化固网和移动网数据采集广度，在多维度流量分类核心技术方面不断取得新的突破，实现网络可视化基础架构产品的全面布局；在业务应用丰富度方面，公司加大大数据运营产品和网络内容安全产品的业务应用开发力度，提供了丰富产品供客户选择；在数据处理深度方面，向大数据的人工智能领域拓展，提高网络内容安全产品、大数据运营产品和网络可视化产品人机协同的智能化水平，在行业应用上取得了突破性的进展。公司形成了提供一站式整体解决方案的能力，优化了系统整体性能，节约客户投入成本，为客户创造价值。

（三）对市场需求和发展的充分理解

公司在国内较早从事网络可视化基础架构产品研发，较早进入海外网络内容安全市场，在产品不断应用中，与客户充分合作与探讨，对市场需求和发展有充分理解。大数据运营产品随着近几年的不断开拓，与客户深入合作并探索大数据运营产品的应用模式，对市场需求的判断越来越准确，应用解决方案的开发越来越有针对性。公司通过国内外市场持续经营，参与国内国际各种专业展会，从全球视野进行市场需求的获取和分析判断，将公司的技术能力、服务能力与客户的需求相结合，及时推出竞争力强的产品，确保公司始终处于行业领先者的地位。

报告期内，公司宽带网产品、网络内容安全产品与大数据运营产品的协同应用，推出了极具竞争力的行业应用解决方案，并取得了突破性的进展，把握了市场机会。

（四）市场拓展能力

公司在国内外均有成熟的销售和服务队伍，具备国内外工程服务和交付的成熟经验，深谙市场特性和客户的采购流程，能够迅速将公司的产品和解决方案与客户的需求紧密结合，持续给客户带来价值。

报告期内，公司继续扩大销售和服务团队，人员规模增长了27%，加强了行业、区域覆盖和合作伙伴建设。

（五）完善的供应链管控能力

公司进入行业较早，非常注重供应链建设。经过长期的发展和积累，建立了稳定的原材料及核心部件自购渠道。同时，公司建立了完善的供应商管理制度，每年会对供应商进行审核评定，建立合格的供应商数据库，并与信誉良好的供应商建立长期合作关系。

报告期内，公司继续完善供应链建设，加强了对供应商的管理，并积极推进了管理系统、工具和流程的完善，提高了公司运营效率和议价能力，降低了成本，提升了公司的交付能力，为应对竞争和国际环境的不确定性提供了支撑。

2018年上半年公司重点工作报告如下：

（一）产品及技术研发方面

1、宽带网产品

宽带网产品在多维度流量分类核心技术方面继续取得新的突破，功能更加全面优化，在原有基本维度、应用维度、时间维度、用户维度等多维度组合应用的基础上更加精细化，使用DPI引擎、插件、特征，识别网络流量的协议，提取元数据，兼容x86和MIPS多个硬件平台，具备跨平台、高性能、高准确度、可方便扩展等特性，形成了DPI引擎 + 应用插件库 + 应用特征库 + 应用探针功能组件 + 外部服务支撑的整套DPI应用探针解决方案。同时在性能上得到大幅度提升，丰富了下一代产品的板卡类型，继续保持在技术和市场上的领先地位。

2、移动网产品

在频段以及制式覆盖全面性方面进行了升级完善；在产品一体化、小型化、场景智能化取得了显著的成果，推出了2/3/4G一体化产品，极大的满足市场应用需求；开始进行基于宽频无线信号态势感知产品的研发，提供更全面的电磁空间安全解决方案。

3、网络内容安全产品

在产品架构上进行持续优化，采用公司成熟的大数据基础软件系统，同时针对网络出现的新协议和应用，对网络内容安全产品进行升级优化，实现了更全面的网络内容安全管理，提升了产品的性能和易用性，加强了产品间的共享和协同，提高了研发效率，增强了市场竞争力。基于对电信诈骗样本和网络特征的深入研究，结合人工智能技术进行深度挖掘，对原有反电信诈骗系统进行了技术改造升级。

4、大数据运营产品

大数据运营产品完成升级，形成成熟的一站式端到端解决方案，产品集成人脸识别、图片比对、图片识别和语音识别等AI能力，在集成业内领先技术的同时进行部分AI能力自研，提供了多项面向业务应用的AI能力。

研发的大数据态势感知产品可对安全环境信息进行分析，快速判断当前及未来形势，作为决策依据，已在多地形成一定规模的应用。

研发的基于大数据运营产品的数据治理产品可进行多数据源及多数据类型的数据治理，完成统一的数据清洗、转换，并实时进行数据路径及数据质量的监控，将形成的治理结果库数据共享给各业务平台使用，数据治理产品适用于多个领域，已形成商用。 研发的审计一体机，体积小、易携带，适用于各行业的审计工作，已开始试商用。

在深度学习领域持续研究，改善AI相关业务应用的性能，并且利用知识图谱技术构建高效应用，行业认可度进一步增强。持续对产品进行优化，另通过多种手段提高产品易用性，增强了客户体验。针对公安行业大数据快速发展的需要，利用在算法、对数据和业务的理解、数据治理经验方面的优势，极大提升“综合信息采集分析系统”的功能和效能，获得了广泛好评。

报告期内，公司成立的数据分析及人工智能团队，将大数据和人工智能有机地结合起来，研发了大数据态势感知产品、针对多数据源及多数据类型的数据治理产品、软硬件一体的审计一体机等大数据平台和行业大数据分析产品，市场竞争力已经得到初步显现，在相关政府领域实现了一定规模的应用，获得了用户的广泛好评。

1）本期政府行业营业收入较上年同期增长37.69%，主要系移动网产品向政府直销规模大幅增加所致；政府行业营业成本较上年同期增长60.13%，高于营业收入的增幅，主要系政府行业营业收入结构发生变化，毛利率相对较低的移动网产品占比增加所致。

2）本期运营商行业营业收入较上年同期增长136.98%，主要系中国移动项目于本期实施完成并确认收入所致；运营商行业营业成本较上年同期增长87.69%，低于营业收入增幅，主要系销售产品结构发生变化，运营商行业销售的产品主要是宽带网产品，本期毛利率较高的高密度板卡销售占比大幅增加，导致毛利率较上年同期有所上升，营业成本增幅低于营业收入增幅。

3）本期移动网产品营业收入较上年同期增长74.62%，主要系公司持续加大移动网产品直销渠道建设取得了良好成果，多个项目于本期实施完成并确认收入所致；本期移动网产品营业成本较上年同期增长108.82%，高于营业收入增幅，主要是移动网产品市场竞争加剧，毛利率有所下滑所致；

4）本期网络内容安全产品营业收入较上年同期增长2900.34%，主要系该类产品部分海外项目于本期实施完成并确认收入所致；本期网络内容安全产品营业成本较上年同期增长779.71%，低于营业收入增幅，主要系销售产品结构变化所致，本期网络内容安全产品实现的主要是毛利率较高的软件收入，而上年同期实现的主要是低毛利率的服务收入。

（二）销售和市场拓展方面

国内市场，持续增加销售及推广资源，加大与各行业领先的合作伙伴的合作，在各行业省级市场快速推进，推出了多种解决方案，满足客户多方面的需求；在市/区/县级继续增加覆盖，同时推进多产品整体方案销售，取得了良好效果。

国际市场方面，向更多的国家和地区拓展，同时向既有客户推介公司其他优势产品。结合对市场需求和发展的理解，发掘新商机，推动新产品研发和销售。 品牌建设方面，参加了ISS World MEA区域展会、中国国际大数据产业博览会和中国教育装备展示会，举行了多次省级大型产品培训发布会等活动。

（三）人力资源与企业文化建设方面

公司坚持“规则、团队、坚毅”的核心企业文化理念，倡导尊重秩序、尊重责任、尊重规则；倡导开放坦诚、优势互补、团结协作；倡导专注目标、锐意进取、坚毅执着的企业文化。

公司通过人力资源咨询项目，完善了人才培养、绩效考核和激励制度，加强了管理干部领导力建设，进一步规范了管理路线和技术业务路线职业生涯双通道，建立以绩效为导向的考评机制及骨干员工长期发展计划，完善员工激励机制，激发员工积极性并保留核心人才。

主力面

二季度明显主流机构大幅建仓，何雪萍次新股成长股的投资大户减仓，从十大流通股看，各路基金，保险信托计划等配置，一个社保基金六零二组合新进参与，整体看目前无明显的主控机构。

架构面

参考近期指数运行情况，我们看见公司股价明显强势的，股价波动幅度4月24日到5月28日23个交易日上涨45%，5月29日到6月21日17个交易日下跌24%，6月22日到7月24日22个交易日上涨30%，7月25日到8月26日9个交易日下跌14.6%，8月7日到目前13个交易日上涨20%，说明股价上涨幅度减弱，下跌的空间压缩，

估值面

预计公司三季度净利润区间1.19亿--1.66亿元，按照公司业务结算周期，往往下半年集中结算，按照中间值1.4亿，一般公司上半年净利润结算占比30%，那么按照这个推算就是全年有望达到1.9亿的规模，按照目前股价是56倍的市盈率，目前无法通过股权激励和公司战略计划等锁定2019年业绩情况，而是过订单安排生产计划，订单模式和大族激光、晶盛机电相似。通过它的合同订单，可推测它每年的实际业绩。例如：2018年一季度，公司与中国电信签订了4.99亿元的订单，包含12个省份分别独立执行的订单，公司预计将于2019年12月31日之前履行完毕，其余在手订单未结算共计1.49亿。合计是6.48亿，所以2018年到2019年上半年的订单情况决定公司突破时机。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第五期：洁美科技（002859）二季度主力面分析

主力面

(1)十大流通股东

兴业资管旗下两个基金兑现利润出局，港资是大幅加仓，截至08月21日洁美科技于深股通持股量为589.96万股，占其A股股本比例为2.30%，全国社保基金一一五的管理人是广发基金，股东人数相对一季度减少10.7%。说明洁美科技中长期的资金社保和港资参与为主，而国内基金基本没有关注有限，尤其是广发基金旗下的产品，暂时没有联动性的投资动作。

(2) 小非减持

达晨创泰、达晨创恒和达晨创瑞均为深圳市达晨财智创业投资管理有限公司作为执行事务合伙人的有限合伙企业，合计持有公司非限售流通股 19,086,378 股，占公司总股本的 7.47%。三家股东因经营发展需要，计划通过大宗交易或集中竞价的方式减持公司股票不超过 6,670,000 股，占公司总股本的 2.61%。如通过大宗交易方式进行减持的，将于减持计划公告之日起 3 个交易日之后进行，即 2018 年 5 月 3 日至 2018 年11 月 2 日，且在任意连续 90 个自然日内减持总数不超过公司股份总数的 2%；通过证券交易所集中竞价交易方式进行减持的，将于减持计划公告之日起 15 个交易日之后进行，即 2018 年 5 月 21 日至 2018 年 11 月 20 日，且任意连续 90 个自然日内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数不超过公司股份总数的 1%。

意味本次减持计划选择通过集合竞价方式减持，完成1%的减持幅度，意味除非接下来公司继续公告，否则短期无法继续减持的。

总结：虽然增加社保基金一一五，港资加仓等，但对于流通盘的影响是有限的，并且他们一般不会主动操盘拉升股价的，所以以目前的主力面情况看，展开主升浪的行情概率偏低的，后续需要继续等待的，短期重点是8月21日成交量1.1亿，属于二季度放量获得部分资金的青睐，所以中期强势与否，关键在于股价能不能一直运行在缺口上方。对于洁美科技中长期维持看好的预期，但市场弱势波动，上述分析策略是为了短期的执行提高资金使用率。敬请期待对于洁美科技财务数据研究分析。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

A股资金结构报告（第十五期）：辛勤播种

政策面

一，据彭博援引知情人士称，中国政府相关资金今日入市干预，买入大盘蓝筹股，以支持市场。 知情人士称，国家相关资金入市只是为了维护市场稳定，并非为了推高股价。各位群众都知道金融行业非官方渠道公布，往往都是知情人事称，就如吸毒领域的朝阳人民群众一样代名词，

二，据多家大型保险公司确认已在8月20日加仓，加仓标的包括沪深300指数、中证500指数及金融股，每家的加仓规模有数亿元。一家连着三个交易日连续加仓的大型保险机构人士表示：“虽然我们也认为，反弹过程可能会一波三折，但保险公司是看长期、看趋势的，我们此时看到的是战略配置机会。”

总结从盘口看，没有明显证金公司买入手法，但下午企稳走势是具备短线参与性，直播过程我也是明确提示的。对于市场我们需要明确的政策呵护的动作，所以接下来我们需要密切关注政策面的变化，因为历史大底每一次都是先形成政策底，之后再形成市场底的轨迹过程。

资金结构

资金结构在新一轮大规模的迁徙是无疑的，例如：近期跌幅榜我们看见是医药，酒类板块的暴跌为主，说明市场被动持股的私募和基金等机构，开始主动性的止损或者锁定利润调仓，目的就是积极应对调仓，为下半年10月附近的反弹行情赢得更多的主动性。所以盘面的信息对于中期机会是积极的信号，大量资金主动调仓意味市场存量的机构，下半年有新能量组织反弹行情，涉及全年业绩排名很多大型基金，更需要积极谋划的。

资金偏好

政策方向指明市场的方向，引导市场的资金偏好的，所以接下来资金偏好就是一直说的信息消费泛科技领域，5G，集成电路半导体，物联网，工业软件服务等方向，筹码结构看5G板块最稳定，所以我们看见收盘5G板块6家涨停，工业软件和集成电路半导体筹码大部分处于高位，容易上涨出现分歧，当前市场弱势阶段，恰恰是大肆研究布局的时候，现在的辛勤播种，等待四季度大获丰收。我会继续通过自媒体平台分享新动能优秀的品种，也欢迎大家积极互动。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值稳增长第十八期：恒华科技（300365）

事件：恒华科技(300365)8月6日晚间公告，公司为“兴义市电力有限责任公司2018年第一批城网改造项目EPC招标”的第一中标候选人。招标报价近1.8亿元。

基本面

公司从电力信息化软件提供商向能源互联网综合服务商转型，并借助电改和售电侧放开的契机切入配售电市场。市场对其新地位认识不足，我们认为公司已经由产品提供商向平台型公司迈进，凭借自己打造的云产品业务线和产业链社区，公司不仅可以扩大能源信息服务的版图，还有望成为电力行业的资源整合者，打造能源互联网和产业互联网新蓝图。

转型云服务，切入配售电市场，搭建能源互联网生态圈。随着政策催化和行业发展，云服务大潮渐起，公司积极布局，在设计、基建等领域推出云服务产品。在配售电方面，公司抓住新一轮电改和售电侧市场放开的机遇，一方面通过投资参股配售电公司切入配售电市场，另一方面研发配售电一体化云平台，为售电公司提供包含投融资、咨询、配网建设、专业运营、信息化、增值服务等全方位一体化服务，打造公司新的盈利增长点。

通过产业链社区来提供行业资讯，聚合行业资源，建立供应链体系，未来有望建立起电力行业的产业互联网垂直生态。“设计业务板块”正继续加快设计工具软件的云化进程，基于“协同设计平台”全新研发“在线设计院”产品。“基建管理业务板块”提供的SaaS 产品重点面向基建管理企业、EPC 总承包企业等客户提供线上管理云服务， 目前正在进行线上线下全面推广。“配售电业务板块”的“云售电平台”、“配售电平台”、“售电量大数据智能预测平台”等SaaS 产品均已完成新一轮研发升级。新研发的“智能运维调度管理平台”、“能效分析平台”等SaaS 产品预计2018 年7 月上线推广。

配合SaaS 产品线，云服务平台正在建设设计、基建管理、配售电三大专业社区，配合线下营销体系，公司正在逐步形成线上、线下相结合的营销服务体系。截止到2018 年一季度末，云服务平台的注册用户数为58,766 个，其中企业用户数为4,603 个，个人注册用户数为54,163 个。

主力面

通过一季度的流通股东明细，看出公司受到机构投资者的欢迎，但一季度交银施罗德是大幅兑现利润的，我们再看股东质押的情况，目前看公司质押比例是偏高的，但因为公司的基本面优秀，质押的风险有限的，所以影响股价主要是背后的主控机构，从已经披露二季度公募基金持仓情况，恒华科技受到多只基金配置。

架构面

我们股价运行整体的架构情况，大家可以看见整体股价运行处于强势的横阶段，按照公司的基本面支撑，后期运行就是继续横，或者因为估值切换预期，业绩超预期股价进入上涨的而周期。

估值面

公司于2018 年5 月6 日晚间发布限制性股票激励计划，拟授予激励对象960 万份限制性股票，占公司当前股本总额的2.43%，其中首次授予777万份，预留183 万份，预留限制性股票占股权激励计划拟授予限制性股票总量的19.06%，激励计划限制性股票的授予价格为10.57 元。

本次限制性股票激励计划考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。在解除限售的业绩考核方面，2018 年、2019 年和2020 年净利润分别较2017 年的增长幅度分别不低于30%、60%以及90%。同时，本次股权激励计划合计产生成本为7382 万元，其中2018-2021 年分别分摊2512、3014、1446 和410 万元。在个人绩效层面，公司设置了严密的绩效考核体系，对个人绩效考核结果分为A、B、C、D 四档，激励对象只有在上一年度绩效考核合格，当年度限制性股票才可按照考核管理办法进行相应解除限售。本次激励计划的考核体系具有全面性、综合性及可操作性，考核指标设定具有良好的科学性和合理性，同时对激励对象具有约束效果。按照公司的股权激励2018年净利润增长不低于30%，2019年相对2018年净利润增长不低于23%，2020年相对2019年净利润不低于18.75%.意味接下来三年净利润不低于2.49亿，3.07亿，3.65亿。

预计2018年1月至6月归属于上市公司股东的净利润盈利：6,663.51万元—8,091.40万元；比上年同期增长：40.00%—70.00%。按照这个数据公司公司业绩周期明显的，上半年净利润占比全年一般是24%，那么公司二季度达到预告的中位数，那么就是7377万，2018年的净利润就是3亿附近，相对目前股价市盈率是29.1倍，公司处于云服务，智慧城市新兴行业高速发展领域，相对目前资金结构偏好在软件服务领域。我们认为目前参与性是不错的，后期能不能突破23.4元压力位置，关键在于业绩增长能否超预期。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

A股资金结构报告（第十三期）：阶段筑底急涨逢高兑现

资金结构

从上午市场整体表现看，我们在前期文章指出，真正能带动市场唯有科技方向的主流题材，所以我们看见，今天早盘游资选择操盘集成电路半导体的国科微，必创科技等，牵一发动带动市场，工业软件服务的中国软件，延伸到5G的中兴通讯等，目前市场机会主要两个方向，第一，基建板块的水泥和机械，但机会是防御性为主，表现不能左右市场的活跃度，更不能激发市场的赚钱效应的，所以采取防御性适当把握的策略，第二，科技自主可控领域，例如：云计算，集成电路半导体，5G，工业软件服务等新技术，上述板块才是未来市场的灵魂。

资金偏好

操作节奏看目前市场处于超跌反弹节奏，低位低价是资金偏好的方向，高位高价的接力操作要谨慎的。对于市场指数，我们认为短期再下跌的空间不大，急涨缓跌为大概率事件，但是大家要清楚大阳线之后，次日继续接力是比较难的，所以这位置大家不必担心踏空，追高是不可取的，因为筑底不会一蹴而就。按照自己的操作节奏把握反弹机会即可。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第十三期：耐威科技（300456）跟踪策略

架构面

对于基本面成长股研究，低估值高增长，公司经营模式，盈利模式，利基等等，但对于我们市场大部分投资者而言，落地到实战，就需要和市场聪明的投资者，能影响股价的主力机构同步参与，老话讲相由心生，那么对于股市而言，主流机构建仓必然留下强势形态，以及各种蛛丝马迹。

（1）我们对比看本轮调整，耐威科技的走势明显强势创业板指数，同时呈现上涨放量下跌缩量，明显放量的业绩超预期的7月16日，7月23日，7月27日，8月2日。

（2）我们看股市运行过程的蛛丝马迹，业绩超预期涨停的7月16日，跳空高开的缺口25.76元--26.38元，那么本轮调整到目前为止，最低价是25.8元。可以看出主力机构的控盘能力，按照往常市场超跌反弹的规律，耐威科技（300456）有望成为反弹的先驱。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第五期：洁美科技（002859）战术时机的探讨

我在前期文章分享过，投资过程我们需要遵循市场选择，市场资金的偏好，积极处于主升浪的基本面成长股，有时候我们备选多只成长股，目的是打有准备的战役，但市场最终选择哪个品种直接进入主升浪，很多时候初期是未知的。需要天时地利人和的配合，我们需要做的是观察市场的选择，参与初期可以通过多次的试盘的方式，感受股价运行的脉搏。基本面成长逻辑的知与市场共振的行，形成知行合一！

投资节奏过程我们一般把三季度和一季度作为估值切换重要时间点，其余中报和年报也作为考察时间点，企业盈利增加，公司的市盈率降低，对于股价上涨，这是简单的道理。也是背后核心逻辑，而战术参与时机，我们很多投资者喜好等待，预期事情达到预计结果，再在执行投资计划，我们实际把握过程，会发现往往参与的节奏，仓位管理难以跟上的，因为市场的聪明投资者比比皆是，投资不能等待100%确定性才出手，一般这个时候反而是兑现的阶段，一旦不愿意承担风险，意味就失去获取利润的机会，古今战役如果主帅都追求100%概率的话，那么就没有经典战役，就没有时势造英雄！势形成，逻辑吻合，仓位提升，整个过程顺势而为。

回到洁美科技周三6190万元，周四1.56亿，周五2.42亿，成交量持续性放出有望挑战新高的能量，我们在实际体会过程，对于我们容易理解的盈利模式，例如重复消费的，可复制的，优秀商业模式的，我们一般会通过多次试单把握前瞻性的参与，对于市场阶段主流题材成长股，我们采取绝对跟随的策略！

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

低估值高增长第十期：当升科技（300073）

政策驱动：2017-2018年已发布的共15批新能源汽车推广目录情况，目录呈现纯电占比扩大、三元在乘用车的主流地位愈发明显、高能量密度趋势加速、电池集中度提高等特点。其中背后最为核心的逻辑就是在技术进步、补贴下滑的背景下，高能量密度的三元电池及其产业链最为受益，有核心竞争力的龙头企业在未来几年将逐步拉开差距，其中三元正极材料有望迎来量价齐升的黄金期，最先布局高镍三元的公司有望在行业格局不明朗的情况下脱颖而出，已经率先量产811高能三元电池正极材料的杉杉股份、当升科技当然最为受益。

核心逻辑：

① 能量密度持续提升且正在加快，预计2018-2020年动力三元电池需求量复合增速达到37%，渗透率有望从17年不到50%，提高到2020年近80%。

② 动力电池集中度持续提升，CATL竞争地位稳固。

③ 三元正极材料量价齐升，得高镍者得天下。

能量密度持续提升且正在加快。受新补贴政策的引导，2017年开始，车企、电池企业在电池能量密度方面不断提升要求，2017年最后两批目录中乘用车电池平均能量密度为130Wh/kg，较年初两批的平均值104Wh/kg增长25.6%，提升了一个大台阶，伴随着高能量密度的811、NCA的逐步应用，电池与电池材料产业格局可能会有巨大的变化。预计2018-2020年动力三元电池需求量复合增速达到37%，渗透率有望从17年不到50%，提高到2020年近80%。

行业面：新能源车行业进入《中国制造2025》规划，成为我国产业升级的主引擎之一，新能源汽车替代燃油汽车已成为全世界各国政府的共识，留给汽油车的时间不多，我们看部分国家出台的燃料汽车禁令时间表：

基本面：一，业绩持续高增长，正极出货量大幅增长。公司2018 年一季度营业收入为6.71 亿元，同比增长113.76%，归母净利润为0.39 亿元，同比增长98.97%。主要受益于公司动力锂电正极材料销量同比大幅增长，目前已接近满产，且因受原材料市场变化影响，公司产品单位售价同比大幅增长。我们预计未来动力电池在高镍化趋势下产品的原材料成本逐渐下降，但由于技术难度大，设备要求高，行业良品率低的原因，高镍加工费比其他材料高，正极单吨的毛利在提升，而实力突出、良品率高的当升科技将会享受技术红利。

二，定增顺利完成，产能扩张有望提速。2018 年3 月23 日，公司收到非公开发行的募集资金14.87 亿元，其中11.47 亿元用于“江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程”。该项目为1.8 万吨/年的高镍多元材料生产线项目（8 千吨/年NCM622 和1 万吨/年NCM811/NCA）。2018年公司总产能为1.6 万吨，其中6 千吨消费类正极（2 千吨LCO，4 千吨NCM523），1 万吨动力类正极（4 千吨NCM523,2 千吨NCM622,4 千吨NCM811）。2017 年公司正极出货量在1万吨左右，2018 年出货量有望达2 万吨。 

三，保障原材料供应稳定，积极布局电池回收。公司积极采取多元化采购模式，拓展采购渠道，增加采购原料的多样性，公司与其上游原料供应商采取开展长单采购的战略合作模式。公司一方面借助大股东北京矿冶科技集团的平台和技术优势，积极寻求合适的上游钴资源。此外，预计未来锂电行业的锂钴原料相当一部分将从废旧电池中回收取得，公司参股匠芯科技，已开始积极布局废旧电池回收。

架构面：我们在本轮调整过程一直分享技巧，就是谁能顶住调整，谁能优先走出来，就是市场资金合力选择的中报预增进攻方向，我们看见锂电池板块本轮调整一直多次抗跌反抗的，尤其是高镍三元材料的相关个股，例如杉杉股份，当升科技，新宙邦，星源材质，但周五盘中第一时间冲击涨停是当升科技，个人实战体会要尊重市场的先生的选择，一旦市场先生的选择和我们选择逻辑一致的话，毫不犹豫仓位加上的策略。敬请期待下一篇关于当升科技核心竞争力和公司业绩估值的预期推理。

免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！

战胜东方华尔街

  近期热播刘德华监制的《东方华尔街》，以及美剧《亿万》，虽然故事剧情化，但写真了市场残酷程度，由于我们证券市场法制不健全，让太多的利益或者制度受益人，通过简单的游戏实现财富爆发，而他们靠着是资本运作，低成本违规实现财富自由，反哺给社会也只有投机，我们身边这样的成功人事比比皆是，这里面没有后对错的，来自政策制度给予机会，特定阶段才有的机会，就和独角兽上市一步到位一样，市场怪投资者炒作，投资者说市场制度如此，机构只是适应市场采取的操盘方式。所以我们A股有一批操控者，政客，少许触发者等各种角色应有尽有，唯没有白武士。

  回归到我们的A股，我们能获得都是市场能给予，政策给予，制度给予的，阶段时代政治任务给予的，而纵观市场二十年，以及张望未来A股市场的变化，投资者只有注重流动性，流通性的品种机会，聚集基本面成长股与高现金流的白马股是大势所趋。也只有这样才能战胜我们东方华尔街的A股市场，投资者需要做自己的白武士。

  优质成长股需要投资者用心观察生活，就可挖掘出上涨5倍--200倍的大牛股。足以说明优质成长股的巨大魅力。在A股上涨200倍的股票有的。上涨5倍的股票那就更多了。真正优质的成长股。持有时间越长，它们带给投资者的收获就越多。时间是优质成长股，也是投资者的最好朋友。不过对于电子科技成长股和消费类成长白马股，要区别灵活把握，科技股重点在于估值主升浪机会把握同时，要执行贴近的止盈计划，因为他们往往是高市盈率高增长特征，他们在市场环境好时候，攻击性能发挥到极致，而消费类的成长股，往往是低市盈率高现金流的特征，在市场羸弱环境阶段，消费类成长股无论是攻击和防守都是更胜一筹的。记住：A股牛短熊长有它特定的历史背景，但指数在优质股面前就是工具。

  翻开尘封的《战胜华尔街》

1．投资很有趣，很刺激，但如果你不下功夫研究基本面的话，那就会很危险。

2．每只股票背后都是一家公司，了解这家公司在干什么。

3．通常几个月甚至几年内公司业绩与股票价格无关。但长期而言，两者之间正相关。这个差别是赚钱的关键，要耐心并持有好股票。

4．注意观察的业余投资者可以提前发现有巨大增长潜力的企业。

5．股市中经常会出现大跌，就像东北地区严冬时分经常出现暴风雪一样。许多股票会变得便宜，对于事先有准备的投资者来说反而是一个低价买入的绝佳机会。　

6．每个人都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必要的耐力。　　

7．总有一些事情需要操心。不要理会周末的焦虑和媒介最新的恐慌性言论。

8．没有人能够预测利率、经济形势及股票市场的走向，不搞这些预测。集中精力了解你所投资的公司情况。 　　　

9．当你持有好公司股票时，时间站在你这一边，你要有耐心。

  免责声明：以上内容仅是我个人看盘总结，以及分享盘面思路，盘后功课记录，不做任何个股推荐，更加不构成投资建议，如有按此操作，盈亏自负，炒股有风险，入市需谨慎。希望大家在阅读后顺便点赞、转发朋友圈，以示鼓励！长期坚持原创真的很不容易，坚持是一种信仰，专注是一种态度！