医药错杀：单击还是双击？（第530期）

续借上文：

再降四分，再降四分，再降四分。

这个视频，可能很多人都看过了。

邀请你看《医保代表代替百姓进行买菜式砍价谈判 “客套话我就不讲了》，点击链接观看, 不负好时光网页链接（上腾讯视频看热门大剧，下载客户端->【网页链接】） 

1、人民的名义

总之我看完的感受就是：以人民的名义，毫厘必争，底线砍价。

单个四分不多，但基数大了，是为海量。

重点是砍价的幅度。例如视频中，药价是从国际价7-8元，砍到4.36元。放在股市中，叫做腰斩......

老龄化大势所趋，我国尤为严重。

由此，逻辑很明显：

人老了要吃药，老龄化要吃更多的药。药企也就要卖更多的药。

所以，投资医药行业。

可是有一个重点：消费者并不单指吃药人群，那么最终掏钱的也就并非单指吃药人群。

是谁呢？医保。

整个医药行业的“唯一”大客户（老大哥），人民的“斗士”。

有点类似于生产厂家与沃尔玛以及大电商的逻辑。尽管面对的是分散的个人消费者，但是最大的流量在人家手里，所以会拼命压厂家的价格。

原本医保覆盖的面窄，地主家有余粮，药价不差钱。

但现在不行了，覆盖面宽，资金压力很大。相关报导缺口的新闻大家也都看过。地主家没有余粮，也就差钱了。

差钱怎么办？砍价。简单有效。

医保好比老大哥，全国人民是小弟。

老大哥将所有小弟聚在一起，集中市场，人多力量大。由老大哥带头与药企谈判：

“现在是我们整个国家来跟你进行谈判。”

无论国内外的药，通通大砍价。药企毫无“反抗之力”。

药物降价，大势所趋。

内核很硬：

集结了整个国内的庞大市场。就是人多。

2、四赢

医保老大哥只能选择砍价，是真没有余粮了。

集中采购，药价腰斩甚至更多。医保老大哥减轻压力，也好缓口气。此为医保一赢。

药价腰斩甚至更多，老百姓花钱少，减轻负担，此为人民二赢。

药企的报价是精打细算的。秉承着能多赚就多赚的报价方式，纵然是底价，也是有利可图。绝不会做赔本的买卖。

毕竟纳入医保后，面对的是整个庞大的国内市场，薄利多销。

所以现在药企行业的数据是这样的：纳入医保，就不需要过多的销售了，销售费用距离下滑。

同时，原本不重视研发的诟病也没了。如今整个药企行业的研发费用“神奇”的抬升到了14%左右。此为药企三赢。

过去草莽拼销售的时代一去不返，如今药企卸下了“包袱”，只能拼研发。

这不是市场无形的大手倒逼，而是政策的大手强制医药行业回归正轨。

没有优势的中小药企如果跟不上态势，无法创造价值，只能被淘汰。

国内全行业几百家药企将拼销售的钱省下，专心砸钱研发。乖乖，怎么也能砸出几家国际医药巨头。此为行业四赢。

而对于寿险也是长期利好，降低了成本。

3、机会不在行业

之前有提到过，投资医药企业需要的专业性极强。如今难度提高了不止一个台阶。

因为机会已经不再全行业了，而是在少数药企。

仿药拼销售，本身就是无差异产品，谁都能做。所以给出化工企业估值，薄利多销。

创新药就算砍价，因为有底气，所以降价幅度有限，利润有保障。

那么百家仿药企业能有多少家脱颖而出？不得而知。

并且，目前砍价最终的那个点还没有出现。也就是整个行业还在大洗牌的过程中。谁能杀出重围，天知道。

不过已知的条件是，曾经有竞争优势的药企，目前依旧有竞争优势。

4、估值回归

医药行业的逻辑变了，由草莽转为庙堂，从销售变为研发。

不再是全行业的机会，而是个别药企的机会。由此医药择股的难度提高多倍。

不是买医药股就是价值投资，价值投资的本质是不熟不做。

自集中采购之后，诸多药企恐慌性估值下杀。

估值回归的影响因子有很多。最重要的那个因子，就是估值错杀后的回归。

如果仿药公司估值低于化工估值，且现金流充沛，主要药物收入来源纳入医保，则有保守预估单击的利润。

人们永远需要吃药，这一行不会消失。且增速一定会高于GDP增速。

难度提高，需精研，精择个股。

参考巴神的方式：直言医药是好行业，建立组合。

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2020年：投资方向（第529期）

全球下跌，A股特立独行，较为强势。午后传闻签订协议延期，一个哆嗦，小跳水。然后又回来了。

市场热点很多，特斯拉，转基因等等。但是热点始终追不上。

因为有那么多资金盯着政策，盯着消息。导致消息一出来，相关概念股第一时间涨停，然后连板。

等可以追进去的时候，恰好是接盘的时候......

有时候真正的概念是大盘股，但就是炒不动......

米国那边很热闹，五角大楼将锅都甩给了特......

等着和谈吧，打不起来的。

我们这边，砥砺前行。2020年的投资方向变化不大，主要三点方向。

1、5G与科技

科技股继续贯穿2020年，是一道投资主线。

例如5G通信，新能源，特斯拉产业链等。

自19年，开始恶补5G知识。

行业规模大概等于两个4G规模外加孵化的新市场规模，大概有十年的建设期。

这种超大规模，不光是在于通信技术的建设。很多与此相关的领域都会变化。

例如无人驾驶，万物互联，VR，AR等，都等着5G的普及而嗷嗷待哺。

并且会出现很多制造相关设备的企业。他们如今所掌握的技术，三五年后就会被淘汰的。

目前，需要盯住的是订单。真正的订单量。

可显然，炒作是不看订单的。

所有相关个股，好的坏的，未见订单，都已经涨飞了。

这就是炒作，提前将预期填满。

而新能源汽车这一块，各个巨头都参与其中，庞大市场。

但是重要细节一定要了解。例如电池这一块，密度的话最多还能在提升一倍，潜力没那么大了。

特斯拉产业链方面，依旧开始炒作。汽车零部件会有机会。

重点不是跟风炒作。如果连未来业绩都无法预估，则算不出毛估的收益倍数。

而单纯的依据市场情绪判断买入与卖出的位置，则缺乏倍数准则，很难下的去手。

无论是5G还是科技，一定会有好公司，产生10倍股。

会持续关注。有合适的就下手，但不会硬上。

说一个炒作的常态。

通常最大的涨幅，就是炒作期间的涨幅。

比如说炒作概念翻了20倍之后，股价回落到冰点。等待下一轮的涨幅需要很长的时间消化，跌到心寒。之后就是拼业绩了，但也很难有20倍涨幅，或许是10倍。

2、低估绩优

之前聊过，A股流通市值的格局呈现“三足鼎立”态势。参见：国内公募被挑下马

分别为公募，保险，外资。

昨天我们聊居民储蓄入市，银行帮居民买股票。

70万亿规模，就算能落地10%，也是7万亿。外资的7倍。

可惜的是，3000点之下的大底，被外资吃掉了不少。

公募那块，爱怎么抱团怎么抱，不用去猜。只能算所谓的半个主力了......

游资那块更不用管，心里门清。全面推行注册制，一步一个脚印，大势所趋，不能阻挡。

外资纯看业绩，不论情怀。从茅台隐藏业绩，外资果断砸盘，以及很多案例都能看的出来。甭管隐藏了什么，不符合预期马上走人。

而保险，居民储蓄，一定首选高股息，低估的稳健标的。

那么关键词就出来的。2020年的另一条主线就是：低估，绩优，高股息。

目前A股港股主要体现在：银行，保险，地产。

或许会出现这种画面。银行买银行，保险买保险......

医药那边还有机会。中药有望估值修复，不过逻辑变了。需单开一文。

3、永恒主线

有一条永恒的主线，就是估值不能泡沫。

比如目前的大盘蓝筹，整体估值合理偏低。而有的已经不便宜了，有的很高了，有的还是很便宜。

大盘股不是小盘股。业绩稳定，但一次泡沫的冲击，会消化很多年。

其实小盘股这块，危与机并存。

危是注册制全面推行，垃圾股要么淘汰，要么仙股，大势所趋。

机是炒作兴亡，逐渐被冷落的小盘股中，会有意外收获。林奇时代，感人的十倍股。

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超级利好：万亿资金将买进A股（第528期）

路顺众人扶，墙倒众人推。

近期利好不断。周末，两则消息可解读为利好。

1、双利好

一是美伊不断升级。多方认为，特很忙，就顾不上其他了。

二是银保监会打响了第一枪：

我特意细看了下原文，多次提及最支持股市发展。

大白话就是：房住不炒，鼓励居民储蓄，来到A股。

当然不是居民储蓄直接来到A股，是通过银行。

这不禁让人想起，当年日报喊4000点为起点......

实际上，那一次不也涨到了5000点么......

3000点，比4000点靠谱。

那个时候上证指数18倍估值，如今才13倍。

而新兴经济体20倍估值不算太贵。如今标普都24倍估值。

那一次股灾的因素较多，当时的绩优股估值合理。

这一次喊居民储蓄来A股，本意是好的。毕竟目前的A股的确不贵，潜力可观。

当然，这份文件胆子也很大......

说几组数字。

我们之前说过，全国最大的钱袋子是银行。因为目前掌管国内居民储蓄规模已经接近70万亿。

而A股目前流通市值不过48万亿，总市值不过59万亿。

北向至今累计流入约1万亿，就已经改变了大盘的趋势，以及投资的风格。

所以，如果这项文件能够真正落地。万亿资金砸出来的长期利好，甜兮兮的......

不难看出，这是大力发展直接融资的大趋势。A股30年，终于被真正重视。

相信“xx”的力量。凡是被真正重视的，可想而知，坚定看多。

30年“修成正果”，来之不易。我们是绝对幸运的一代投资者，赶上了历史大潮。

2、开局

如今，市场中看多的观点渐渐多了起来。

过去三年，以18年为主，其余年份次之。我看到了很多信誓旦旦看空的观点，被点赞，转发。

老读者们都知道，自从开本号以来。回看文章，喊了三年牛市：持低估绩优，别乱动，等着就好。

自2016年2月至今：

上证指数涨幅13%，振幅47%。

上证50指数涨幅56%，振幅69%。

深圳成指涨幅13%，振幅67%。

创业板指跌幅8%，振幅96%。当然不能一概而论，其中有好票。例如18年之所以满仓未曾亏损，汤臣倍健出了大力。大盘小盘，各有千秋。

沪深300指数涨幅41%，振幅56%。

长期看。股民心中的牛，始终未曾远去。

3、长期主义“神图”

《常识》也好，文章也罢，出现最多的词：低估绩优，长期看，市场是上涨姿态。

《常识》中，给大家送过很多“神图”。

文章中，19年9月15日，送给大家一张神图：

A股，还是那个A股。企业，还是那个企业。

可场子暖了，人气也就多了。估值，也就回归了。

当下，很多人踏空，坚守者已经赢了第一局。

股市短期不可测，但长期向上。

最重要的一条不是全年的投资主线是什么，而是要避开什么。

这一点我们之前聊过，全面推行注册制：垃圾股必将逐渐流动性枯竭，如果退市制度跟不上，终将成为港市老千股。

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开门红：牛市真的来了？（第527期）

有些意外。因为发布20年：本轮起点（20年最差也会好过19年）之后，蹦出来了两大利好。

既然大家都被刷屏了，也就没有唠叨一遍。

因为签字与降准原本就在市场预期之中，只不过比预计的要早一些。所以，依旧是利好。

那么无论说与不说，所有人都会吃的到。因为我们始终在场。

1、为时过早？

有人会问，谈牛，是否为时过早？

回看：盘感：可能又要反弹了。大的逻辑足够了。

林奇所言：股市无比公平，不分种族，性别，年龄，谁都可以来玩。

我想加上一句：股市最公平在于，极度慷慨。甚至无需努力，等待皆有收获。

很多时候，股市中想要获取最大的收益，未必需要付出最大的努力。

当然，付出最大的努力总是好的。没人想要稀里糊涂的赚钱与亏钱。

其实最有必要说的是，会是什么样的牛市？

慢牛，长牛，还是疯牛？

我喜欢疯牛，更少的时间，可以干更多的活。

但是从很多个股的走势，都可以看得出，A股市场竟然逐渐开始高度理性。

此为A股30年未有之大事。

2、未来已来

展现理想的体现很多。聊一个最近的，比如昨天的汤臣倍健。如果跌的多了，例如一两个跌停，是极好的机会。

可因为市场有预期，提前体现股价，导致这种机会没了。这就是很尴尬的事情。

所以，可能会出现比我预计回归理性的时间更早。最少会比从前的A股理性的多。

最早的变化是在15年股灾之后，二八行情开始展现的。

其中，主要原因是外资出了大力。他们在一定程度上，改变了一个市场的“性情”。

不禁感叹，开放而带来的包容力量，由外至内，深层次塑造。

之前讲过外资不是来玩的，因为有利可图。这将加大去散户化的力度，也就会再度淘汰掉很多人。

当然，不论哪个市场，都不会理性十足。因为人本身就是不理性的。

但是我们一定要看到这种变化，并且做出准备。

而所谓的准备，依旧是老路。

3、老路是什么？

如果是疯牛，不太需要择股。重点是则风格，版块，或许收益会更大。

参考过往的套路：

早期大盘绩优拉指数，暖人气。好比券商习惯性打响第一炮，由熊转牛，也就是牛初。找估值低的。所谓医药白酒食品饮料穿越牛熊，逻辑也在这一块。寻找高确定性。

中期风格转变。小盘股登场，转入了牛中，震荡少上涨多。因为指数高了，人气就有了。想安全，选择高净资产收益率。拼风险，选择盘子小的。

后期风格再变。各方登台，一起嗨，鸡犬升天。牛末，便宜货几乎没有了，要么走人，要么选择涨幅少的。

问题是，牛初，牛中，牛末，是很模糊的界定范围。也是最容易后知后觉的阶段。

并且，当市场比以往理性时，意味着逻辑变了。也就未必走以往的套路了。

所以我依旧选择走自己的老路。不择风格，择股。

相比于判底，判顶的指标也不少。例如估值，周期，情绪，M1，美林时钟等。

以后慢慢聊，目前为时过早。

目前是机会多，且分散。

经过二八分化，很多大盘股已经不便宜了，很多依旧很便宜。

很多小盘股依旧潜力十足，估值可观。

没有太极端，意味着偏模糊。

例如美股漂亮50行情时，不需要过多判断，选择小盘股。

反之，转向大盘股。

而目前的A股并没有如此极端。机会多时，需要更多的维度判断。

那么只有一种方法应对，重个股，轻大盘。

具体个股，以行业空间为界定，以倍数为依据。

牛市，会有的，熊市，也会来的。

巴神人生中第一次成功逃顶，是大小盘股皆为泡沫。已经找不到合适的下手标的了。

当然，目前的阶段主要是持股。

牛初不持股，熊市白辛苦。

熊市中每一次的买入，不就是为了牛市更好的卖出么。

股市是慷慨的。只要不是买太极端的股票，股市从来不会让他的子民白白等待。

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20年：本轮起点（第526期）

今年可总结的不多。收益参见三千万股民的智商税。

年中还与你们嘚瑟上半年盈利50%。跑赢97%。

后半年白玩。全年盈利48%，跑赢94%。

参考东财的数据，19年半数投资者白玩。

如下图：

34%的股民亏损，远低于熊市数据。

根据东财的调查结果显示。目前持仓50%以上的股民占72.1%，其中25.8%股民称现在是满仓，只有6.8%的股民表示自己是空仓。

整体股民仓位略高，但对于后市，分歧强烈。

市场中有分歧，是最大的利好。如果牛市没有分歧，则是见顶信号。

如果赚钱效应增强，股民分分钟满仓，毫无分歧。也就没有充足的资金推动上涨。

也就是抬轿者都上车了，那也该翻车了。

而今年的走势，是符合个人预期的。

回看文章，预计19年最差也是局部牛市。是因为18年太惨。

我们常说股市最不怕惨。当惨无可惨时，要么见底，要么跌不动。

投资，最重要的不是赚钱。因为赚钱仅仅是做对事的附加值。

平心而论，在市场中赚点钱并不难。难在持之以恒，坚韧不拔，聚沙成塔。

投资的理论也并不难。翻来覆去，就凝练出那么几个字。

“常识=低估+绩优+心态”

投资的理论，本身就是前人已经踩好的路，总结出的常识。

低估+绩优无甚可言，说破天就这么点事。

心态的含义在于长期主义。所谓长期持有是半深入后的伪命题。

因为当股票高估与泡沫时需要减仓与清仓，而波动不可预测，从而长期持有定义较虚。

多久是长期？一年是长，十年也是长。

倒不如用长期主义来概括。终身投资，包罗万象，从而复利。

理论不难。难在简单的事情重复做，而绝大多数的投资者被市场波动而困扰。

可股市如果没有波动，便不是现在的样子，存在的意义将会大打折扣。

虽然心里清楚，波动是魔障。可如同人们清楚免费的才是最贵的，也依旧喜欢小便宜。

以我个人的投资经验总结：低估绩优是术，心态是道。

遂了格老的理念：就投资而言，心态比技巧更重要。

顺了巴神的名言：贪婪时恐惧，恐惧时贪婪。

应了邓老的行动：全球市场寻找悲观的熊市。

所谓低估与绩优，可一眼定胖瘦。

我不敢豪言可看懂所有的上市公司。但自认扫一眼财报，也可大概知晓上市公司的底子与优劣。

实际上这种招式并不难。无非多看多读，庖丁解牛，油穿铜钱，熟能生巧。

但心态是内功，对应的是人性。

低估+绩优是术，是招式，勤加练习，可沉淀积累。

心态是内功，是道，需悟，他人难助。

否则，《乌合之众》也不会流传经典，里程碑佳作。

人性的种子，刻在了基因里。逆流而上，知难而进，需大智慧，大毅力。

如同少有人会主动扳倒自己的逻辑。也少有人像我这样，对于吃过的大亏直言不讳。将糊涂愚蠢写在书里，放在网上。以此为鉴，供你们一乐。

诚如《常识》中所言：吃过的亏是最好的学费。

所谓凝神静气，泰人处之，多是大话，空话。

亏钱不跳脚，那是亏的不多，未曾伤筋动骨。

赚钱不高兴，那是无欲无求，还投资干嘛？

股市无圣人，圣人之道不是整日琢磨着赚铜板。

亏与赚是过程。最重要的是本心，是否经受住了熬炼。

投资不适合刘欢的《从头再来》，适合李圣杰的《痴心绝对》。

借鉴江总的话一用：乐得做资本市场的伪君子，浑身干劲。

雪中送炭也好，锦上添花也罢，为我国资本市场，添砖加瓦。关键是不白干。

总结的要义。学费，不能白交。否则就真亏了。

2019年忙着写了很多精华文章，总结起来可出版一书，等于被你们提前窥知。希望帮助大家取得更好的成绩。

2020年。我个人继续秉承观点不变。A股会比2019年的局部牛市更好。

等到A股一次大周期，不算容易。

3000点，本轮起点。大逻辑全在这：盘感：可能又要反弹了

所谓祝福，张口就来，都是套话。

倒不如详见整理精华，助大家20年收益更上一层。

十年十倍：理念—财报—估值

行业通识完结篇：估值分类

推荐书单：读懂大师的智慧

实战：戴维斯双击

股票收益：买的是倍数

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股票收益：买的是倍数（第525期）

前文我们聊到的是戴维斯双击的具体运用，以及要点。参见：实战：戴维斯双击

实际上戴维斯双击也好，永恒价值也罢，背后的逻辑都是倍数。也可以称作赔率，性价比，概率，胜率，意义相同。

而通过计算，算出的就是倍数的高低。

比如说通过“永恒价值”这一块，算出企业未来的毛估折现现金流（内含价值），越低越合算。

买入7元，内在价值10元的股票。当然要优于买入8元，内在价值10元的股票。这就是性价比，倍数。

我更喜欢戴维斯双击的算法。

1、倍数：择股的锚

假设：某只股票20倍估值合理，双杀后估值10倍。100亿市值，总股本5亿，最新四个季度净利润10亿，股价20元。

在预判未来业绩会好转，未来三年保持10-15%业绩增速，且估值三年后会回升至20倍合理估值。

按照这种预期所得出的结论是，如果未来三年保持15%的业绩增速，三年后回归20倍合理估值，则股价为53元。倍数就是2.6（53/20）。

每一项预估的节点变化，都会引起倍数的变化。

例如，如果未来三年保持10%的业绩增速，三年后回归15倍估值。则股价为36元。倍数就是1.8（36/20）。

这个倍数，就是赔率，性价比，胜率，概率。

在毛估合理的前提下，倍数越高越好。

比如说两只股票，一只倍数为2.6，另外一只倍数为1.8。那同样的时间，经历同样的等待，显然是2.6倍数更加划算。

倍数，择股的锚。

2、要点

我根据个人经验总结一下要点。

（1）（实战：戴维斯双击）提到过。

要判断经历双杀后的公司会不会死，财报是否有问题，能否度过难关。所以一定要认真分析基本面。例如行业环境，天花板，集中度，基本面，财务面等，都要深入了解。

参见：十年十倍。

比如芒格给我最大的印象就是出手甚至要“狠”过巴神，所以他的波动较巴神更为剧烈。

至于择时的点位，参见（实战：戴维斯双击）聊的很详细了。

（2）重要的是心态。

左侧不敢出手，右侧等待回调，都是由于心态所导致的。

比如所谓听从“市场的声音”，其实就是看评论，看各方观点。

问题是各方观点是否触及到了你的死角，是否有现实逻辑。

比如说我的经验，喜欢看到没有逻辑的分歧观点，没有逻辑的空方，以及没有关注到的死角。

有分歧是好事，如果各方看好，反而不妙。

如果我们被没有逻辑的分歧观点所误导，则意味着基本面的研究不够扎实。

（3）明朗

所谓明朗，就是所有的利空显现。

我们不需要看到所有利好，也很难全面看到。但是一定要看到所有的利空。

判断利空的能量，能否干预到基本面。

这其中就包括没有关注到的死角。注意死角是否扎实，重要到改变逻辑。

所以，当股票暴跌后，一系列的利空消息，包括陈芝麻烂谷子的事，都会被媒体挖出来。

市场自然显现，这样就会减少很多时间挖掘资料。省时省力。

利空尽出，形势明朗，跌无可跌。这就是暴跌的好处。

而高位时，如果没有利好刺激，本身就是利空。

3、结语

买股票，可以理解为与优秀企业共同成长；可以理解为买差价；也可以理解为买倍数。选择预期收益率最高的那只，也就是毛估倍数最高的那只。

戴维斯双击与永恒价值相结合。倾向于戴维斯双击，追求的是利润。结合永恒价值，是要一个背书，要求质地安全。

只有质地安全，判断才有逻辑支撑。

不过有一个不是问题也是问题的问题。那就是哪个会启动的更早？

比如说，倍数1.6的股票比倍数2.6的股票提前上涨，那就是很尴尬的问题。

但我们一定要以无知的心态看待。因为面对市场，面对不可预测的消息，我们本身就是无知的。

通过概率角度，选择倍数最高的股票，长期一定是正确的。

还有一个比较难以抉择的问题。当持有一只倍数2.6的股票，享受到了股价上涨后，倍数提升到1.6，发现了另外一只2.6倍的股票。这是很尴尬的事。

这时我会换个方法。仔细确认倍数与熟悉度，逐步分仓给倍数2.6的股票。

如果能有效断定市场预期，则更为有效。

最优方案：审视持仓，尽量持有符合倍数为2.0的股票。

高倍数：复利-关于收费

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全面推行注册制：大利空？（第524期）

11月初，股市领导讲话：加快推进创业板改革并试点注册制。

当月走势上涨后下跌。上证整个月跌幅1.95%。这种幅度，磨洋工。

周六的刷屏消息，注册制。

所谓注册制，各国皆有不同。

科创板进展不错。本次全面推行注册制没有大刀阔斧，稳健当头，符合预期。

曾经写过一次注册制，任重而道远。参见：注册制还有多远？

遗憾的是，本次降低发行标准，却没有体现退市。是最大的槽点。

参考美股长牛，主因之一是精益求精。高质量披露，行就上，不行就退。不占资源，不搞大锅饭。

考虑到社会主义，“不退为民”，则退市遥遥无期。

都说港股市场国际化，实则老千股横行。

港股市场独爱龙头，追捧高确定性，不见兔子不撒鹰。归根到底，就是因为退市一波三折。

不过亮点还是有的。

1、增设“投资者保护”专章。

完善诉讼内容，明确赔付制度。投资者保护机构可以支持帮助投资者集齐诉讼。好比医保老大哥出面，带着全国人民向药企砍价。

2、强化信息披露质量。

怎么强化呢？成本最低，最有效，当然是重罚。曾经吐槽过A股的处罚制度，好比卖“假药”的赚了千万，罚款十万。隔靴搔痒，“鼓励”再接再厉。

这一次大幅度提高罚款标准。

欺诈发行顶格处罚2000万元。

信息披露违法最高处罚1000万。

意犹未尽，处罚还是太低。不过小试牛刀，已经是大进步。

国情如此。好比创业公司做好了，政府不管。做错了，政府出手。

鼓励创新，有舍有得。投资者要擦亮眼睛，自保，唯有择股优中选优。

本次全面推行注册制，长期利好。

垃圾股必将逐渐流动性枯竭，如果退市制度跟不上，终将成为港市老千股。

尽管需要时间的过度。例如A股的潜规，越烂越炒......

但市场短期波动不可预测，注册制对于股民而言“恶名昭著”。所以不排除因为情绪因素而短期下跌。

可也并不妨碍北向继续流入，“祸祸”A股。

总之，市场低位，单因短期不确定情绪因素减仓。这种事我下不去手。

投资者买的是企业，是大众的逆向。而非群众的一致性。

躲跌，也是躲涨。总想躲跌，赚不到钱。

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实战：戴维斯双击（第523期）

在推荐书单中，我们曾说过戴维斯神乎其技，将戴维斯双击用到极致，名扬天下。戴维斯双击，不弱于巴神的永恒价值。

我个人追求两者结合，但更喜欢戴维斯双击多一点。用倍数来理解。

1、戴维斯双击VS永恒价值

永恒价值自不必多言。而巴神所言买入不卖出原则，误导了很多人。

其真实含义为优秀公司保持合理估值，业绩平稳增长，自然没有卖出理由。侧重点为企业质量，即合理估值也可以买入。主要受益来源是企业的业绩增长。

然而股价总有一天会高估，所以我们要看到巴神交易的果断，无论是买入还是割肉。

戴维斯双击的侧重点为低估值（低市盈率）。

悲观出手，恋爱不结婚，该撤就撤，不论情怀。

也可以理解为永恒价值是美满婚姻，戴维斯双击是“流氓恋爱”。

2、戴维斯双击标准

双击的机会通常在双杀之后。

市盈率的公式为总市值/最近四个季度的净利润（股价/最近四个季度的每股收益）。

例如10-15倍市盈率买入，预期公司未来业绩保守在10-15%以上的业绩增速。

届时业绩增长，市盈率降低。市场信心恢复，市盈率上移。并非单纯的吃掉预期差。

预期差是单击。例如某只股票10倍市盈率估值合理，业绩暴跌，尽管股价大跌，但市盈率已经上移至20倍。

此时市场发现这家公司最坏也就这样了，已经最惨，跌的有些“过分”。尽管相对估值不便宜了，但是悲观预期之后就是看好预期，股价上涨。

如果未来业绩修复，可股价已经上涨，市盈率难以下移。则吃掉的是单击，预期差。

所以，戴维斯双杀是杀股价，杀估值，极度“残暴”。

双杀主要体现在成长股。例如某只股票20倍市盈率合理，因为业绩下滑，市盈率原本上移至30倍。但是股价不断暴跌，直至跌至市盈率10倍。

如果未来业绩会回暖，那么吃掉业绩增速的利润。此为一击。

业绩回暖，市场信心回归。从10倍低估上涨至20倍合理。又是一击。

不包含股息率，业绩增速与估值回归，一共两击。

3、实战案例

戴维斯双杀与双击，不能纸上谈兵，全是理论。有快有慢，具体情况会有所不同，需要具体分析。

例如去年做了三只双击，两成一败，情况各有不同。过往文章写过，书中有写过，某球专访过一次。

（1）同花顺

同花顺15年最高点139元跌至18年最低点28元，下跌41个月，振幅398%。

这种双杀与基本面没什么关系。主要是15年跟着创业板估值太疯，所以杀起估值太狠，也太漫长。

这也是一个关注双杀的技巧。估值双杀速度漫长，基本面双杀速度较快。

而同花顺杀估值这段时期，基本面是向好转变的，（基本面分析详见：十年十倍）。从而导致下杀速度更加迟缓。

参考牛熊周期，下跌有限周期，估值低位限制。并且如下图：

图中红框对应35元左右建仓。下跌三年后已经再跌无量，大概率跌无可跌。

注意，别信技术面。如果数浪的话，自己看图数一数，都多少下跌浪了......

按照A股经验来看下跌周期足够，且再跌无量。那么这个图中红框位置要么是个大底部，要么还有最后一跌。

不过概率（倍数）足够了，所以可以出手。尽管同花顺后来果真最后一跌，最低价28元。

买左侧，要敢于接刀，越跌越买。挨过飞刀后，喜上眉梢。对应估值，80元以上越涨越卖，100元以上公司高管减仓（很多时候公司高管减持位置更为精准）。

（2）老板电器

再看老板电器，双杀主要是针对基本面情况，所以下跌速度较快。

作为一家上市以来，保持平均八年扣非净利增速在40%以上的优秀公司。赛道好，品质高，股价自然一路长牛，市场给出平均25倍合理估值并不过分。

天有不测风云，突然业绩下滑，市场受不了。所谓市场，就是背后的大众。由于大喜后的大悲，市场也就悲观预计油烟机可能被集成灶取代。

短短10个月，振幅197%，杀跌猛烈。

看图，业绩高增长而股价高涨，穿越牛熊。业绩不及预期残暴杀跌。

红圈位置接刀，在15倍估值左右，血淋淋。

之所以选择这个位置接刀，三点原因。

一是股价下杀的太过猛烈，急促，几乎没有像样的缓冲。阴跌诛心，剧烈暴跌诛胆。也就导致越是暴跌，越是悲观，从而传导继续暴跌，恶性循环。

二是杀出了双杀。业绩低位负增长，估值从34倍杀到了15倍，足够狠。只有这样才能吃到双击。

并且对照经验，通常双杀主要针对成长股，且跌幅有一个大致的区间，在50%-80%。这个空间比较宽，一般接近65%左右是中枢。

在15倍估值接刀，对应跌幅50%左右，主要还有加仓体系应对。《常识》中有详细介绍。

三是最关键的部分。一定要确认这家公司会不会死，财报是否有问题，能否度过难关。如果这些不能确定，那接的就是真刀子。

比如失败的一次双击，康美药业。

（3）康美药业

你们应该知道我在康美的惨痛经历，对于亏损没有必要遮掩，直言不讳。有写过亏得值！失血3%。

归根结底，与康美无关，自己活该。

康美当时的估值逻辑与老板差不多，主要是基本面逻辑。要承认这是投了一次机。

因为知道康美这家公司死不了，但也知道财报大存大贷疑点重重。

后来，疑点成真，不是重重。而是泰山压顶，根子都烂了。

投机，明知不可为而为之，活该。

看似比较“机智”的小仓位试探，失血不多。但对比这次失误，没有机智，尽显愚蠢。

回顾芒格的智慧，早已明言：不与问题，不诚信打交道。操心事大，更没有赚头。

当然，不吃亏，长记性较难......

4、结语

戴维斯双击的是在双杀之后，杀估值，杀股价。

这样才能吃掉未来业绩回暖，估值回升的双击利润。

要点在于敢接刀子的前提，判断公司会不会死，财报是否有问题，能否度过难关。

要点也是最重点。如果判断正确，接的是奶酪。如果判断失误，接的是真刀子。

可以左侧也可以右侧。我是左侧，但是要配合仓位交易体系。

至于交易的位置，依据估值，遵从仓位交易体系。之前的文章有讲过，《常识》中更为详细。

至于倍数这一块更为重要。篇幅有限，下一期吧。

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被精神压制的日本（第522期）

日本二战时明明陷入泥潭，为什么还会做出偷袭珍珠港这种荒诞愚蠢的决策？解释有很多争论，换个角度。这与我们聊到的古中国文化内核：一文读懂“儒法道”真义，有着密不可分的关联。

这个角度就是原生态精神文明，对应日本极度勤奋与自卑。

纵然晚清没落，古中国的原生态文明依旧有着强大的精神能量，对于后世的影响无处不在。

例如有个邻国姓韩，非说很多文化遗产都是他们家的。包括孔子，西施，连粽子都抢。

实际上比起另一个邻国，这些都是小儿科。

盛唐时期，日本将大唐模仿了一个遍。从文化，制度，建筑等。能仿的通通仿，学的有模有样。

一千多年前日本首都的京都，就是仿照大唐的洛阳城建造。

这还不算完。就连布局，街道名称等等，全部模仿。长安城，朱雀大街，听着熟不熟？

现在东京旅游的巴士还叫做洛巴士，这就是原生态强大文明世界的影响。

1、阴影下的日本

为什么日本如此崇拜大唐？学习模仿大唐？

因为被打服了。

公元663年，正值大唐盛世，国富民强，所向披靡。白江口一战，轻轻松松将日本彻底打服了。

这个民族打不过，就大大方方的低头学习，后来也是这样。当时被打服的日本认定大唐是世界上最高端的文明。

于是不断派出大量的使者出访大唐，学习各种文化，制度。

国人的性情好面，吃软不吃硬。蛮夷之邦，笑脸相迎，学就学吧。

但就算学的有模有样，连京都照抄洛阳城，日本依旧心有不满。

因为日本人琢磨，再怎么抄，也是山寨版。真正的文明在中原，是中华，那才是正宗的，山寨货根本无法与之相比。

这是典型受到了儒家文化的影响太深，讲究的是文明与野蛮的区别。中华之外，皆为蛮夷。

就连甲午海战之后，签署马关条约，日本都不允许清朝自称中华。传统儒家文化影响之深远可见一般。

甚至有记载，盛唐时日本人痛哭流泪。除非将日本搬到中原，否则为蛮夷。

精神文化的压制，是骨子里的。

这也为后来的祸端，埋下了隐患。

2、机会来了？

清朝覆灭明朝，在日本看来，是机会来了。

于是日本发了这样一种说法：“华夷变态论”。

就是说中华被蛮夷覆灭，不再是中华了。而日本保留着传统的儒家文明，应该是真正的中华。不光是日本，那时朝鲜和越南也是这样认为的。

可问题是儒家文明的发源地在中原，日本用儒家的文化解释“华夷变态论”，就要在中原解释。在小岛上解释那叫意淫。

日本也发现了这个问题。至于如何解决，他们试图在西方那里找到答案。

3、又被西方揍了

晚清时期，西方将大清与日本都给揍了。

于是就连大清都开始学习西方的文化，技术。推行洋务运动。

日本这时候发现原来中华不是最高文明，西方才是。

他们觉得扬眉吐气，终于可以不再受到中华文化的压制了。开始拼命学习西方。明治维新，脱亚入欧。

那个时候的清朝的确不争气，因为多元化的民族平衡等内忧外患的一篮子问题，严重拖慢了学习进步的速度。

甲午海战，日本大胜。十年后，又大胜俄国。

这些事件意味着日本打翻了一千多年的东亚秩序，不需要仰慕中华文明。日本自己站起来了，位列强国的队伍。

可如果是真正站起来，脱亚入欧还不够。因为你地理位置在亚洲，黄皮肤，脱亚入欧还是低人家西方一头啊。

考虑到西方自由平等的文化口号，在一战后的巴黎和会上，日本提出将“种族平等”条例加入国际联盟的章程中。

可是西方国家根本没搭理这回事，直接就给拒绝了。

这一下日本心赌，受不了。原以为终于可以脱离中华文明的压制，学习西方，加入最高文明序列。可你们西方竟然不搭理我，拿豆包不当干粮。

这种自尊的压制，情感忽上忽下的希望与绝望，令日本下定决心，找到自己的位置。

既然按照西方的玩法，自由平等是白种人压迫其他种族的工具。那么最好的解决办法就是将你打倒。

4、大东亚主义

尽管有了打倒西方的野心，可实力还不允许，需要调动资源。

所以为了集中力量，日本重新定义位置。这是种族之间的战斗，黄种人VS白种人。

为了找到合理调动资源的借口，并且自己赋予自己正义的正当性，日本喊出了大东亚主义。在大东亚的理论中，秩序应当由日本主导。从而造就了后来的悲剧。

最荒诞的是，这里面有着双方完全不能理解对方的观念问题。

日本当时的角度是：日本实力远远强于满洲骑兵，统领中国并不难。

令日本费解的是：你们中国凭什么抵抗？你们应该接受我们的统领，一起对抗西方。

然而最令日本感到痛恨的是，中国竟然与英美联手对抗日本。这简直“不可理喻”，是叛徒的行径。

当然站在现代的角度看，日本那时的观念简直匪夷所思。

并且，中华原生态精神文明的影响太深刻了，影响的是双方。

所以站在中国的角度看，凭什么是你们日本统领中国？还统领大东亚？弹丸岛国，这简直不可想象，无法理解。你们脑子都坏掉了。

甭说儒家文化不会认同这个，全世界的文化也都不会认同本国由他国统领。

5、投资珍珠港

中国根本不认同日本的那一套，所以顽强反抗。

并且地大物博，民族主义崛起，死死的拖住了日本。

这下日本是真的陷入了战争泥潭里出不来了。中国太大了，日本人太少了，不论投入多少兵力，根本不够看的。

这从而导致日本无法有效获得中国的资源，反而投入了更多的资源，抽不出身来。更别说与西方大决战了。

这个时候日本自然想要获取更多的资源。就近，东南亚有资源。

实际上日本早就想掠夺东南亚的资源。可东南亚是西方的殖民地，这就意味着需要彻底与西方决裂。

而这个时候被中国拖住抽不出身，就更加迫切的需要资源。

那么既然与西方决裂是早晚的事，没有资源早晚也撑不住，干脆一搏，偷袭珍珠港。

于是，美国下了水。不光是蒋介石长出了一口气，日本也有一些学者长出了一口气。

因为他们认为决战西方的理念是正义的，对于大东亚主义的观点是比较认同的。但日本一直侵略中国，与坏人没什么区别。哪里还有大东亚理念的正义感？

6、荒诞史

没有原生态精神文明的国家是存在焦虑感的。好比一个人如果存在焦虑感，那么就缺乏精神上的自主性。勤奋，挣扎，更多的是想要弥补这种焦虑。

也正是因为这种焦虑感，会导致他们做出一些莫名其妙的事情。

比如将不属于自己的文化，强加给自己的身上。以及一些更荒谬的事。

尽管这只是从原生态精神文明这一个角度观察，我们也不难发现。历史不光是任人打扮的小姑娘，很多片段呈现出的是一部荒诞史。

回头看，更多的事，本身就充满荒诞，莫名其妙。

究其缘由，人类历史，是由人类创造的。

人类天生具备双面性，有创造性的一面，也有荒诞性的一面。

但对于美好生活的向往，是永远不变的。

股市的变迁大戏，与历史没什么区别。

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行业通识完结篇：估值分类（第520期）

行业通识系列已经完结，有些行业没有涉及。例如公共事业，媒体，原材料。简单补充逻辑要点。

1、公共事业，媒体，原材料

公共事业类公司的买入重点是股息率诱人时（5%以上股息率），估值也要在低位，不然估值下跌，股息率的钱不够亏损。并且这种行业价格受到管制，要重点关注政策变化。

媒体行业例如有线电视，黄昏的尽头。尽管曾经有线电视被认为潜力无限，毕竟预收现金的生意令人遐想联翩。

奈何世界是飞速变化的，原本的好行业，如今无力回天。电影这块赌性较重，爆款电影很难预测。

原材料行业是也难也简。重点关注原材料的价格波动，价格低点与市净率低点是最好的买入时间。以及关注相关政策的变化。

如果把握住原材料的价格波动与市场预期差，收益极为感人。

2、极限护城河是限制

其实梳理了这么多行业后，给我的感触非常大。

一定要选择行业空间广阔的行业，是首要条件。

大白话就是，行业的高度与分散，决定股价的高度。

投资者们经常谈论巴神大笔买入可口可乐的风采，殊不知巴神曾自我批评，98年的时候应该卖掉可口可乐。

因为行业天花板的缘故，可口可乐为伯克希尔带来的总体回报并不理想。

由此可见，护城河很重要，但与天花板存在矛盾。

当一家公司的护城河深厚时，如果天花板触顶，那么护城河本身的价值是缩水状态的。

万物周期，盛极而衰。古人诚不欺我。

参考行为金融学，买的是预期，卖的是事实。

总之，只有行业广阔，才大有可为。并且这个阶段通常意味着行业的占有率并不集中，是大公司逐步抢占市场份额的过程，强者恒强。

有的行业天生具备护城河。从优秀行业中选择优秀公司，事半功倍。

3、估值分类

估值这东西，长期回归均值（因为业绩增速最终回归均值），短期看想象力。

本片作为行业通识完结篇，主要简述股票类估值，逻辑与行业估值类似。

由于美股历史更长，演绎的故事与事故更多。

科技股，小盘股，大盘股，通通上演过人性大戏。这就是人们预期的想象“共识”的真实演绎。

不过我们可以简单跨过行业整体估值，给所有的股票按照阶段进行估值。

在大消费行业篇章中，我们划分了公司的四个阶段：

这种划分方式几乎适用于所有公司。

（1）初创阶段公司。

好比年轻人创业，不见利润，伸手要钱。

A股上市公司都是有盈利要求的，所以这类少见。但是，那种整日忙着发公告追热点的公司，与初创阶段的公司本质区别不大。一定要避开。

（2）快速增长期公司。

好比一群小老弟，在行业上升期抢占市场份额，跑马圈地。拼的是刺刀，竞争极为激烈。

可由于市场“钱多”，主要是这类公司有想象力。小老弟又表现出“大有可为”，大饼成山，要成为行业大哥。

那么对于这一类公司，真正要确认的是真成长还是假成长。

真成长的话，未来的老大哥在年轻的时候纵然百倍估值也不贵。

可问题是一群小老弟，大哥只有一两个，怎么选？所以，要有一个性价比。我给出的估值是决不能超出30-35倍。再高，就下不去手了。

（3）稳定增长阶段。

小老弟拼成了老大哥，回首尸骨遍地，终成行业中数一数二的大佬，业绩稳定。

这个时候行业位置大概固定，梁山好汉排座次。

那么这类公司的估值买点尽量不能超出20-25倍估值。如果行业还分散并且广阔，且大哥“面相”依旧年轻，体现在行业格局并不稳定，估值可以略微上移。

但大哥的青春终究有限，投资者追求的是稳健。则上移的越多，收益越少。

老大哥比较壕，账目有钱，可投的项目少了，不分红就不像话了。

通常估值越低股息率越高，但还是要注意业绩变化。

因为业绩减少，也就没有那么多钱分了。则股息率下滑，并且估值随之提高。如果不幸估值略高，遭遇股价打压，则股息率还抵不上股价的下滑。

可见真金白银的业绩，永远都比大饼靠谱。

（4）缓慢增长期

大哥老了，或者整个行业都老了。垂暮之年，夕阳行业，偶尔回阳，亦有机会。但是很难抓住。

夕阳行业主要体现在产能过程，需求不足。机会主要在政策面找，近些年比较典型的是供给侧改革。主要还是看行业是否真的会消失，还能折腾多少年。

强周期行业，一定要看市净率，以及原材料价格波动。

其实上进的大哥不想老，会在年老前奋进找到下一个合适的行业，继续做大哥。不那么上进的则在年老时奋力一搏，不能长生，也要挣扎。

例如地产业尽管对比发达国家的城市化率还有20%的空间，但一线已经触及到了80%。

行业龙头们之所以折腾汽车，矿泉水，文旅，养老业等，是想留下退路，继续做大哥。

但我们不能因为大哥跳槽（转型）就给出高估值。正如同创业有风险，投资需谨慎。

择股自上而下，行业安放首位。回顾行业通识：

行业指南：通识各行各业

行业指南：医疗黑马原来是她

行业指南：零售业不赚零售的钱

行业通识：房价不涨地产商也赚钱

行业通识：巴菲特关注的银行指标

行业通识：保险的本质是概率游戏

行业通识：一文读懂保险利润与估值

行业通识：券商零佣金时代

行业通识：大消费行业

行业通识：巴菲特不买制造业？

行业通识：软件行业机遇难见

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运气赚的钱，凭实力亏光（第519期）

回顾上文：推荐书单：读懂大师的智慧，十分有必要进行总结。

时代不同，我们要学习的是理念，而非观点。

1、传统VS行为

很多现象传统金融学无法解读。简单说，例如传统金融学最经典的资产定价理论，一边是收益，一边是风险，对等。

而行为金融学所研究的事实证明可以是零风险高收益。传统金融学的诺奖得主研究了一下，还真是这样......

为了解释这个问题，他们修改模型，将风险的那一边，加上了一些称之为“异象”的因子。一个不够，加上三个。嗯，这样又对称了。

实际上，我们经常使用行为金融学的知识。

例如霍华德·马克斯所著《投资最重要的事》，关于对预期差的描述，其实就是行为金融学。

再例如，《价值投资常识》中所讲述依旧估值操作的内容，依旧属于行为金融学的知识。

巴神的贪婪与恐惧，依旧如此。

市场炒作蒜你狠，逗你玩，姜你军，都是行为金融学的套路。传统眼不见心不烦。

并不是说传统金融学无效。传统金融学的定价是锚，行为金融学的操作是人性波动。

例如新“研发”的行为金融学模型公式会有一段无风险收益期。但知道的人多了，模型失效，最终回归传统定价的锚。

2、小心机会

市场中遍地是机会，因为市场中一切都可以交易。

信息，汇率，利率，大宗商品，股市等等，有波动，就可以交易。

有交易，就有机会。

所以，投资是面临机会多元化，多种多样的。但也是面对诱惑最多的职业了。

可这也是最大的痛点。抵御诱惑本身就是一件“非人类”的事。

坚持能力圈，是最难的。

尤其是看到别人赚钱的时候，自己少赚丁点都牙疼......

股市中有句老话：运气赚的钱，凭实力亏光。

运气如同股市，是上下波动的。

财不入急门。投资，一场马拉松。看戴维斯家族，跑了三代。

3、坚守体系

投资的方式方法不是固定的，是多元化的。

比如我嘲笑短线交易者，或许是错的。可能有人短线真能赚钱呢，尽管我没见过。

纵观每一位投资大师的方式方法，有相同点，有不同点。

例如戴维斯双击，永恒价值，索罗斯趋势，林奇成长股。条条大路通罗马，萝卜青菜各有所爱。

因为每个人的性格是不同的，侧重点是不同的，所擅长的是不同的。

有的人天性神经大条，喜欢左侧，与市场反着来。

有的人天性敏感，喜欢右侧，力争找到趋势。

所以读那么多书，是为了借鉴比较优劣，找到适合自身的体系。

不论是投整个行业，还是精选个股，各有逻辑，谁也别瞧不上谁。

实事求是，遵守适合自身的体系才是硬道理。

读好书，仅仅是为了扩展更好的思路。仅此而已。

但是万不可贪。波动不可贪，体系亦不可贪。

交易中不能真正抄底，不能真正逃顶，是正常的。如果可以真正抄底，真正逃顶，反而是不正常的。

如同我们无法吃掉所有的波动，任何投资体系都不能。

没有万能的法，没有完美的体系。拥抱缺点，不是智慧，因为是不能避开的。明知不可为而不为之。

股市这一行，最不缺的就是明星，缺寿星。

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推荐书单：读懂大师的智慧（第518期）

有一文说过整理一下推荐书单，很多朋友留言惦记。

自己挖过的坑，自己埋上。

1、格雷厄姆《聪明的投资者》

格老，价值投资开创者。创造了一个行业，证券分析。

巴神为了纪念这位导师，大儿子全名叫做霍华德·格雷厄姆·巴菲特。

实际上比较犹豫是否推荐格老的书。格老著有两本书：《证券分析》与《聪明的投资者》。《聪明的投资者》继承了《证券分析》的全部精华，通俗易懂。

之所以比较犹豫，是因为读《聪明的投资者》一定要注意时代背景。

大萧条是格老的舞台，金本位时代，没有通胀，现在的钱比未来的钱更值钱。

那个时代的生活也远没有现代富裕，少有人买的起股票。叠加罕见大萧条，自然估值低，遍地便宜货。

如果现在捧着《聪明的投资者》，寻找那个时代的估值，是没有的。

所以金本位崩溃后，格老的体系已经找不到合适的标的。干脆退休，不玩了。

我们要学习格老的理念，永不过时。时代不同，但《聪明的投资者》的理念永远值得我们学习，而非注重那个年代的低估观点。

2、费雪的投资哲学

《怎样选择成长股》，费雪选择成长股的精髓。

费雪如今还是被严重低估的，贡献可与格老齐名。

格老是低估分散短持的开创者，投资中的投机。赚的就是明确的差价。

费雪是成长集中长持的开创者，投资中的投资。与优秀公司共同成长。

现代很多调研上市公司的方法，都是从费雪的方法中延伸的。

不论是否热衷于成长股，这本书必读。

3、林奇三本书

彼得·林奇自然是华尔街的一道传奇，我曾经这样描述过:

《彼得·林奇的成功投资》，《战胜华尔街》，《彼得·林奇教你理财》。

三本书的可读性非常强。其中《彼得·林奇教你理财》是更适合小孩子读的“童话书”。

林奇的手法看似眼花缭乱，实则逻辑性与实用性极强。

分出六类股票，各类见解独到。对于小盘股灵活操作，如同带着束缚的艺术。

4、巴神系列

巴菲特就不多做介绍了。

生活极度自律，纵容对待家人也是极度理性。乐于布道。

人生三大爱好：赚钱桥牌可口可乐（早期是百事可乐）。

《滚》作为官方授权传记，了解巴神主要经历的三段时期，早中晚。

我尤为喜欢巴神年少时独立思考的果断。舍弃父亲与格老建议的相关章节。从容不迫，斩钉截铁。

《巴菲特选股十招》，目前市面上几乎看不到正版，都是影印版本。其理念通俗易懂，十年十倍选取这本书的精髓作为理念篇。

讲巴菲特的书很多，《奥马哈之雾珍藏版》之前有过推荐。

99个误读，是大量靠谱的资料查阅，极为严谨。背后是海量的精力投入，进行辨证。真理越辩越明。

5、“毒舌”与乌合之众

查理·芒格，尽管至今已经被大众熟知，但依旧是被极度低估的。

主要是巴神的光环太亮。不喜冲突，喜欢被人喜欢，会亲自翻阅粉丝的来信，并且回信。大家可以试一下给老爷子写封信，早些年亲自回复的概率很大。现在要多试几次。

芒格年轻时过的很苦，经历了各种磨难，艰难的熬下来了。性格不会拐弯抹角，口风如刀，直言不讳。

《穷查理宝典》整理了芒格二十多年来的主要公开演讲，犀利不失幽默。大智慧一针见血。

《乌合之众》这本书之前也强烈推荐过。社会心理学的里程碑式作品，投资者的必读佳作。此一本书，抵过三年投资功力。

6、戴维斯双击

《戴维斯王朝》，讲述戴维斯家族祖孙三代勤勤恳恳，硕果累累，一代佳话。

老戴维斯生活朴素，38岁辞职，五万美元投资，保险股起家。回报率比肩巴神，造就家族第一代。

投资，一场传代的马拉松。

“戴维斯双杀”后的“戴维斯双击”更是绝响，神乎其技，名扬天下。不弱于巴神的“永恒价值”，毕竟本质的相似性极强。

假设投资者的重仓股皆为符合戴维斯双击概率标准的股票，大丰之兆。

7、财报系列

《巴菲特教你读财报》是巴菲特的前儿媳妇玛丽·巴菲特所著。我本不是八卦之人，但还是好奇的查阅了。

巴神从不对外透露自己的持股（新任者可直接买伯克希尔）。但每年圣诞节，他会给每位家人一万美元，用来买入他最新买入的股票。

约法三章，家人不得对外宣扬巴神的“秘密”。

可巴神自身的婚姻生活一塌糊涂，子女们“有样学样”，各个二婚。

后来玛丽·巴菲特与巴神的儿子离婚了，也就不受“规则”约束了。

她与戴维·克拉克出版过多本关于巴菲特的书，各个畅销。

其中我认为《巴菲特教你读财报》的可读性非常高，深入浅出。

另外《一本书读懂财报》，《财报就像一本故事书》，对于财报理解的可读性也非常强。

8、逆向代表作

《邓普顿教你逆向投资》，邓普顿的孙侄女所著。介绍了邓普顿的投资法则与很多投资案例。

邓普顿被称作“全球投资之父”名副其实，给我最大的印象就是全世界寻找悲观的低估值。

《约翰·聂夫的成功投资》，依旧主讲逆向投资。

早期的约翰·聂夫根本不知道自己应该干什么，半工半读，当过海军。后来被投资吸引，从此一发不可收拾。

执掌温莎31年，被赞誉比肩林奇，不输索罗斯。给我最大的印象是一定要找到最适合自己的。

《周期》，霍华德·马克斯所著。

该作者信奉周期，万事万物遵循周期，自然规律，不可抗拒。

只不过是换个壳，内核不变，理论源泉依旧是逆向投资。

低估就买，高估就跑。

该作者还写过一本书，叫做《投资最重要的事》。

内容是股市常识。至于重点描述的预期差，是另一种解读投资的本质的视角。内核依旧是周期，逆向投资。

简单理解就是，投资可以不会看财报，不了解金融知识。做到巴神的名言警句：贪婪时恐惧，恐惧时贪婪。与市场（大众）反着干。

9、三箭齐发

《漫步华尔街》不光畅销，评价超高。

作者极度讽刺分析师，贬低技术。市场没有规律，最好的规律就是等待规律。可读性很高。

《股市长线法宝》与《投资者的未来》，均出自西格尔教授之手。

两本书数据扎实，视角独特，结论靠谱，点名了各类资产。

长期看，买股票，买股票，买股票。尽管芒格对此不屑一顾，还是值得一读的。

10、依旧是巴神

帕特·多尔西出版过两本书，《巴菲特的护城河》与《股市真规则》。

前者重点描述巴神的护城河标准，深入浅出，理解更通透。是我认为描述巴神护城河最好的一本书了。

后者则对于如何分析股票讲述的很全面，透彻。

两本好书，值得一读。

11、价值评估

麦肯锡的资深董事根据多年评估经验，出版《价值评估》，已经第四版。

对于自由现金流估值法的描述精准，方式方法角度多而深，通俗易懂，深入浅出。且搞咨询的文笔都很不错。

流畅度与维度我觉得比埃斯瓦斯·达莫达兰的《估值》略胜一筹。

估值是投资的必须课，所以这本书的精髓运用自如，可大成。

12、大局观

《伟大的博弈》，讲述华尔街三百多年的风风雨雨。历史变迁，高尚辛酸与丑恶并存。一本活生生的教材。

写法是不分主次的文风，如果读起来感觉像是一个个小故事，那就要重读。

这种写法系统，全面，但是深度需要读者自己抓。

我总结起来一句话：太阳底下没有新鲜事。世界不论怎么变，本质不变。

《千年金融史》，作者详细讲述了数千年来金融扮演的重要角色，阐述内在逻辑，畅快淋漓。

书单到了这里也就差不多了。要区分在我国，金融学是经济学的一个分支。

而这些年行为金融学又将传统金融学“揍”的抬不起头来。

比如艾伦·格林斯潘，任职美联储主席19年，跨越了6届美国总统。

次贷危机之后曾发言：我可能高估了投资者的理想，低估了机构的贪婪。

明显转身，拥抱行为金融学。

再比如2011年，70名哈佛大学生集体选退了曼昆的《经济学原理》，不上了。那可是曼昆大牛人的课。

倒也不是曼昆的课不好。而是那个时候高校只开传统金融学课，学生们也不傻。传统金融学太单一了，严重的金融危机问题无法解释。

有效假说VS无效假说，我更偏向无效。因为人不是理性的，认知是存在偏差的。不理性叠加认识偏差，系统性危机的重要根源。

但传统金融学的假设是建立在人是理性的，认知不存在偏差的。

有兴趣的宏观可以读亚当斯密的《国富论》，市场经济，无形的大手，政府别管。

凯恩斯的《就业、利息和货币通论》，经济遭困，政府该出手时就出手。

两种理论针尖对麦芒，各有优劣。没有万能的法，断章取义要不得。

进一步了解宏观，可读《货币金融学》。

了解银行，可读《人为制造的脆弱性》。

了解券商，可读《摩根财团》。

闲暇之余，读好书与观优质电影，人生乐趣。

最后还是推一下自己的《价值投资常识》。结合A股特色，容纳多位大师的估值法，最快复制一套现成的稳健体系。

投资，遵循常识。

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