一个危险信号，资产失去了估值的锚（第1039期）

分享一个真实故事。

就是今年出现了这样一种情况，一个面馆，可能估值8个亿。

还有很多类似的，比如一个点心店，单个店面估值1个亿。

店铺，还是租的。

为什么会出现这种情况：

主因还是全球放水，尽管现在联储在收水，可还是放水状态。

其实回看这两年，资产价格是混乱的。

钱太多了，就更加喜欢景气度。

比如特斯拉涨到马斯克减持，各类景气度赛道都涨到天上去了。

各种虚拟币也在涨，虽然这东西没有行业景气度，但是，钱太多了。

而资产价格的混乱，就是资产失去了估值的锚。

如果我们将时间拉长，回看各个公司，会有惊奇的发现。

（1）长期的股价涨幅与业绩涨幅惊人的类似。

（2）更确切的说，长期的股价涨幅与现金流的增长惊人的类似。

（3）净资产收益率的长期表现与股价的表现惊人的相似。

所以，一定要有个估值的锚。

最简单的还是林奇的PEG，任何资产都要有锚，不能涨到天上去。

比如新能源的大爆发，里面有多少的权重是基本面的上涨，多少的权重是放水的推动？

现在的市场，低估的有低估的难处。

高估的失去了估值的锚。

低估的解决难处，就会迎来增长。

高估的资产，要么时间消化，要么下跌消化。

情况就是这么个情况。

最好的选择还是那些可以解决问题的低估的标的，起码还有个估值的锚点。

有问题就解决问题，哪家公司还没遇到过问题？

对于很多现在估值的锚在哪都不知道的股票，长点心。

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巴菲特三季度只有这一次加仓（第1038期）

感觉股神的关注度在下降，大家并不关心股神的持仓。

看了下股神三季度的持仓，只有一个字，稳。

整个三季度，股神净卖出19亿美元。

二季度净卖出11亿，一季度净卖出39亿。

所以今年股神的总体操作，是卖出。

账面原本就有大把的现金，现在更多了。

三季度建仓的两只股票微乎其微，可忽略不计。

加仓的股票只有一个，雪弗龙。

这只股票重在稳，现金充沛，预期收益率明确。

股神多次强调他的理念可以一句话概括，有持续竞争优势，德才兼备，价格合理。

而从2016年至今，股神的持有现金总量稳步上升。

原因简单，只有两个：

（1）伯克希尔钱太多，但可以容纳的，大的好的公司并不多。

（2）2016年至今，股神并没有发现值得大笔买入的公司。

与美股节节高升相比，股神的账面现金节节高升，回购股票，形成了强烈反差。

这是很大的分歧。

所以主要矛盾，是股神找不到合适的公司投，还是没有合适的公司投？

这个问题无比重要。

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分众传媒的主要矛盾，必是护城河牛股（第1037期）

说起分众，不吐不快。

因为对于分众，研究很深，很准，很透彻。

很早就看出分众优势，是有护城河的。

简单说，分众的楼宇广告模式是独创，见解很深。

商业模式已经正向循环，开始了鸡生蛋和蛋生鸡。

蛋或者鸡的一面：

在电梯这种特定的环境下，楼宇广告的效果可能比腾讯还要好。

这种体验不需要多说，有的时候楼梯里人挤人，拿手机都挤得慌，人看人，大眼瞪小眼的话岂不是太尴尬了？

这种时候看广告可能是最好的方式，这样广告效果也会最好。

并且电梯里高频，楼宇也可以精准风格定位，更加提升广告效果。

这种优势可以令分众面对客户有很强的议价能力，所以分众才可以每年提价。

鸡或者蛋的一面：

分众在国内的楼宇广告规模是最大的，也就带来了成本优势。

比如楼宇为什么不能自己做广告生意呢？因为电梯少，维护成本就高，量小效果还没有分众好，也没有分众专业，面对客户也就没有议价能力。

所以直接把这事给分众干，省心省力还赚钱。

这样分众就可以签更多的楼宇，成本更低，也可以给楼宇更多的利润，最少所给的利润比例，是新潮传媒等竞争对手所给不了的。

现在可以捋一捋这种商业模式了。

因为规模大，所以成本低，效果好，可以跟客户要更多地利润。

分众赚了更多的利润，给楼宇的价格是竞争对手给不出的。

然后就可以签约更多的楼宇，继续降低成本，提高效果，多赚钱。

鸡生蛋或者蛋生鸡，也就具备了正向循环的能力。

所以，在前些年持有分众的时候，我是很淡定的。

大概率是7块钱建仓，有一年新潮大力竞争，我说判断分众亏一个亿，新潮亏两个亿，后者亏不起，也就不能持续。

但分众股价还是持续下跌，跌的好多成员都受不了了。复利

最多的时候因为新冠，跌到了3.4块，腰斩。

那个时候太惨了，想加仓没钱，拍大腿也没钱......

后来大概10个月上涨3.7倍。

但整体持股体验不怎么好，也没赚很多，大概十块钱左右就给卖了，调给平安了。

现在回头看，这两块货都跌的差不多

虽然持股体验比较差，但过程是有趣的。

比如7块钱的分众，3.4块的分众，12块的分众，基本面并没有像股价那样大起大落，反而内在的基本面逻辑是向好的。

股价是反应基本面的，也是受到多重因素所影响的。

看的清，心里踏实。

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阿里的主要矛盾是什么？（第1036期）

阿里的主要矛盾，比腾讯还要简单一些。

只有两个，一是电商；二是云计算。

1、电商是基本盘。

从月活的角度，拼多多已经超越阿里，在人们心中占据的空间要大一些。

这点阿里也认同，大方的说自己是中国最大的社交电商平台，而不是电商平台。

所以在这种情况下，阿里只要保住现有的电商份额，就可以拥有源源不断的现金流。

当然国际电商业务可以继续强势，就更好了。

基本盘稳定，主要矛盾就成立。

2、增长看云服务。

还是要从微软说起。

微软，上个世纪的庞然大物，巅峰时期垄断世界PC，敢于叫板国会。

但因为傲慢自大，不断衰落。

痛定思痛，多次换帅，一改傲慢，枯木逢春，股价新高，重超苹果。

现在的微软，主要逻辑是两个。

一是更加开放的生态，Win11给微软的多个产线带来更大的想象空间。

二是云服务，是微软的主要成长动力。

与之类似的是阿里，电商是基本盘，全球化是想象空间。

主要成长动力是云服务，这也是写在阿里年报里的。

至于去马云化，那是XX需求。

3、有的行业，对一次，可以涨十年。

如果阿里不是十年前果断拍板云服务，会比现在被动的多。

有的行业，产品不变，只要不掉队，就可以吃几十年。

行业的重要性，就像投胎，天注定。

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腾讯的主要矛盾是什么？（第1035期）

看一家公司的历史就像看小说；尤其是巨头的历史，转折点都是戏剧性的。

刚开始没有用户，马化腾假装姑娘拉人聊天，这画面感。

越长越大越烧钱，服务器不够用；马化腾四处筹钱，好友丁磊张朝阳都不借。

马父亲那个时候已经是某上市公司的董事，和李嘉诚的祖上是老乡，就撮合李嘉诚的儿子李泽楷投腾讯。

大概同年，回国创办风险投资IDG的熊晓鸽也发现了腾讯，投钱，但很担心。

因为全世界都不知道这玩意到底咋赚钱，能不能赚钱。

于是熊晓鸽盘问，能赚钱么？

马化腾答，不知道。

熊晓鸽再问，那你为啥融资，还这么贵？

马化腾答，因为缺钱.......

这回答，这画面感。

腾讯的股价两次大危机。

上一次是2018年，游戏版号问题令市场担忧腾讯的游戏业绩。以及那一段的XX战，A股港股单边下跌，腾讯跌幅50%。

这一次是今年，跌幅50%。

惊人的一致性是，这次担忧包含游戏业务，以及两次股价跌幅50%，与18年相同。

而三季度的腾讯业绩，国内游戏业务表现不佳（略低我的预期），国外游戏业务势头强劲（略过我的预期）。恰好平手。

不一致是本次还有反垄断的大背景。

所以主要矛盾就很简单，只有两个。

1、游戏业务还能不能行？

这点毋庸置疑，能行。

娱乐是天性，哪怕某报连续三次点名王者荣耀，现在英雄联盟手游又杀出来了，节节攀升，德玛西亚。
2、反垄断到底是啥？可以分两点。

（1）一定不是要弄死谁。滴滴犯了那么大的错，也不会被砍头。

（2）反垄断有两个要点；一是制定规则，公平竞争。这点说过，对于巨头是利好。

比如你在没有规则的情况下，做出了一款好产品，搜集了很多数据，想怎么做就怎么做。

当我要做类似产品的时候，已经有规则了，无法恶意搜集数据。

也就是竞争的起点是不同的。

二是生态放开。巨头们说不上谁能占多大便宜，但肯定是利好用户，减少用户的摩擦成本。

比如在淘宝可以支付，在可以打开淘宝链接。

3、补充一点，抖音。

抖音的势头很猛，最新业绩报表显示全球月活增长强劲，好产品也很多，且成瘾性很强。飞书也很有开创性，给予了企业与钉钉极大的压力。

但腾讯社交的基本盘还是没有被影响到。

因为每个人的，都被他的关系链条所捆住。

所以，主要矛盾清晰了，结论也就清晰了。

基本牌不受影响，那么剩下的，就看风了。

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内卷，我们比西方晚了20年（第1034期）

这一两年内卷这个词突然流行起来了，其实这个事发达国家已经卷了20年。

我国开始出现内卷现象，说明开始走近成熟。

内卷这个事，就好比会议室文件，其实只要摆放整齐就好。

但如果内卷，就会要求按照尺寸摆放，这种无用之功就是内卷。

而这种现象，发达国家比我们早了10-20年。

原因在于，当一个国家的经济成熟时，增速会放缓。

在经济放缓的时代，除了个别高增长的新行业，其余所有行业都面临着需求减少，竞争加剧的现象。

比如一个上行期行业，假设需要100人工作，但符合要求的只有80人，那么文件怎么摆放就无所谓。

但是当这个行业增长缓慢时，假设还是需要100人工作，但已经有200人开始应聘，这个时候文件怎么摆放也会是竞争角度。虽然这对于工作是无用功。

所以，所谓的内卷，就是蓝海变红海。

再比如自媒体这一行，很早就从蓝海变红海。这个时候如果不标题党，就没有阅读量。

而标题党只是吸引眼球，并非文章质量如标题所言。

这对于文章质量的提升是无用功，但内卷之下只能标题党。

其实也还好，我不赚这个钱，写作纯属兴趣，所以标不标题党的无所谓。

所以内卷是整体机会减少，无用的竞争加剧，浪费资源。

而减轻缓解内卷的方式，主要是减轻生活负担，刺激消费，增加需求。

或者开创一个新的大行业，从而引导部分人流向新行业，比如光伏新能源。

以及新技术积累到一定程度后，引发一个新的大时代到来。

比如每一次的工业革命，都是经济重新强劲的增长引擎。

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7倍市盈率的传媒股是机会么？（第1033期）

有很多传媒股，账面趴着大把现金，接近市值的二分之一或三分之二，资产负债表很干净，看起来很便宜。

股息率也很高，最高的7%左右。

比如中文传媒，中原传媒，长江传媒，凤凰传媒，中南传媒等。

直接说结论：有机会，但不大。

这些传媒股经营业务相同，主营出版发行印刷图书。

这是一个小的，缩量的行业。

这种行业上限决定了公司的成长天花板，而这种行业上限是不可逆的。

纸质版图书这个东西，肯定是越来越缩量的。

说我自己，之前看书的时候，发现特别好的内容，有三个选择。

折角，加书签，或者直接剪下来。

想要快速精准的找到印象中的内容，是比较耗时的一件事。

但电子书不一样。

打开手机就能看，想要快速精准的找到印象中的内容，直接搜索关键词。

这对于传统的纸质版图书就是降维打击。

现在家里有书架，除非是专业的老知识份子，就是爱读书。

否则很少会有人去看纸质版图书，某短视频来一波？

所以，这些传媒公司的业绩，反映的就是这个事。

业绩增长较低，天花板上限，一眼看到头。

股价是很难上涨的。

长期的低业绩增长，给出7-10倍市盈率，算不上低估。

长期账面趴着大量现金，但无法有效利用，所以净资产收益率并不高。

也意味着，公司没有好的投资渠道，很难积极进取。

毕竟，是国资委，地方政府的文化渠道。

并且，此类行业也没有市占率提升，增量没有吃存量的行业逻辑。

退一步讲，假设账面现金大于市值，是烟蒂股。

全部买下后卖出有利可图。

但国资委与地方政府的控股公司，掌控传统的信息与精神文化渠道。

这是有钱可以买的下的？

烟蒂的逻辑是有一个前提假设，那就是如果有足够的钱，买下，卖出，赚差价。

但如果就算有钱也不能买下，那这个逻辑就是不成立的。

所以，一个缩量的，不能胜者为王，不能烟蒂的行业，低增长，怎么涨？

内生上涨逻辑是没有的，因为行业不支持业绩增长。

所以，唯一上涨的因素就是，市场流动性充沛，风格突然偏好这类低市盈率低增长公司，然后全靠钱推着上涨。

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上证探底成功，元宇宙第一阶段结束（第1032期）

中房美股，是有道理的。

地产股一动，上下游产业链全活了，地动山摇。

夜壶这个比喻很恰当，不用的时候，味大。需要的时候，刚需。

用起来有压力，不用还有压力。

在管理层不断发函的背景下，元宇宙第一阶段宣告落幕。

发函，是善意的提醒股民，小心谨慎；是敲打上市公司，我在看着你。

前天说了，元宇宙有时代机会，但现在不能买。

因为太虚，公司们主要靠吹。

一直在看关于元宇宙的资料，文字，影视，研报。

元宇宙很虚，研报都不好吹，模棱两可。

就连谁都看好，谁都敢吹的中信，也很克制。

细细想来，人类一直有元宇宙。

我们所处的世界，是现实世界。

元宇宙，是虚拟世界。

互联网，也是虚拟世界。

如果虚拟定义为非实物，那么人类一直以来都在使用虚拟世界。

1、元宇宙1.0版本。

最早的现实世界，一切都是物物交易。

比如我拿一盆大米，换你一个馒头。

但也有虚拟的；比如我拿一只羊，换你一片真心。这个真心就是虚拟的。

比如情感，认同感，尊严，关系，这些都不是实物。

古代的钱票，是实物也是虚拟。钱票就是一张纸，值钱是因为大家相信钱庄会给钱。

国家也不是实物，是大家想象中的共同体。

钱，存折，票据，股票凭证，是实物也是虚拟，是因为大家相信可以兑现。

也就是元宇宙1.0版本始终存在，因为每个人都有虚拟需求。

2.元宇宙2.0版本。

有了互联网，是元宇宙的2.0版本。

最直观的体现是可以直接用虚拟的交换实物。

比如钱，在网上的体现就是数字，然后拿着这个数字，就可以直接下单，换来实物。

就好比美联储的无限量化宽松，不是直接印钞，而是加数字......

元宇宙2.0版本，是将过去不能虚拟的，给虚拟了。

3、元宇宙3.0版本。

除了吃饭睡觉，人可以最大程度的活在虚拟世界。

也可能是打着葡萄糖，在虚拟世界里溜达。

真就跟打游戏差不多了，在虚拟世界里打架，工作，娱乐，购物。

但由于技术所限，时间需要很久。

技术层面，5G，VR，AR，大数据，元计算，芯片处理器等等，都仅仅是元宇宙众多环节里的一部分。

人文道德法律层面，还有海量问题需要博弈讨论。

4、元宇宙，是未来还是内卷？

三体对于元宇宙是悲观的，因为里面有一个判断，人类只有两条路：

（1）走出去，走向宇宙，星辰大海。

（2）在老家地球待着，搞虚拟现实。

人类走第一条是光明的，走第二条就只有内卷与毁灭。

但也有可能，两条路一起走。

每个人都是独立的人格，都有自己想干的事。

最少，元宇宙，我们这代人可以看到，可以体验。

最后说一嘴A股，谨慎乐观。

有些存在问题，等待反转的公司，很乐观。

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双汇股价腰斩，主要矛盾是什么？（第1032期）

巴菲特喜欢食品股，说跨栏要跨最低的那个。

可见绝顶聪明的人，也喜欢简单。

消费股就很简单。因为吃这个需求，肯定是很难变的。

双汇主营就是肉制品，火腿肠。

品牌，渠道，供应链，国内第一。

所以研究起来就很简单，主要在于，大家还吃不吃火腿肠。

跌的时候好像大家不吃火腿肠，涨的时候好像大家吃的挺香。

双汇的主要矛盾有两个。

（1）豪门恩怨。

但这个事只能略过。因为就算古代的千古明帝们，也搞不清楚自家的事。

秦始皇将位子传到儿子那辈，秦国崩了。

刘邦将位子传给汉惠帝刘盈，但司马迁甚至不提惠帝本纪，因为大权在他妈手里。

李世民将位子传给李治。李世民与武则天是两口子，李治与武则天也是两个口子，武则天还当了皇帝。这关系最乱。

朱元璋将位子传给孙子，没多久儿子夺了孙子的位子。

豪门恩怨，MD不可测。

（2）双汇腰斩，原因有三个。

1、豪门恩怨是情绪的；略过。

2、猪肉暴跌是真实的，本就是周期的。

3、骚操作也是现实的，前三季度净利润下滑30%。

这里面有去年业绩好，今年基数高的原因。

还有就是前三季度资产减值损失16个亿。

原因是年初管理层认为非洲猪瘟有可能从点状爆发，到全面爆发，肉价就会大涨。

所以一季度大买进口肉，二季度大买国产肉。

然后就翻车了。

本想择时投机，亏了个寂寞。

管理层态度是诚恳的；认错，改正，速卖，通过生猪期货套利保值，减少损失。

知错，认错，改错，行云流水，已经是优等生的态度。

综上，就简单多了。

恩怨，肉价，骚操作，各有原因，可以略过。

剩下的就是，大家还吃不吃肉制品与火腿。

吃，就会涨。

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科技股的寿命有多长？（第1031期）

苹果突破2万亿美刀后，微软，谷歌也相继跟上。

人家这个市场，这个公司，这个状态，大写的服。

港股这边，腾讯阿里还在爬坑。

A股这边，酱香科技回调，保险地产掉出科技队伍，只有宁王吭哧吭哧还挺能打。

什么是长牛股？

具体特征有，但片面。

因为长牛是多少年的时间界定呢？最少没有百年以上的长牛股。

《从优秀到卓越》里讲到的高瞻远瞩型的伟大公司们，一多半已经不长牛。

开启第二春，哪有那么容易。

举个例子，茅台的护城河深度是全A股最高的。

90%的毛利率，50%的净利率，30%的净资产收益率。

产品供不应求，应收账款是零。

但也没有谁敢说可以看到50年以上。

不过可以毛估一把时间的尺子，以互联网科技巨头为例。

IBM今年110岁；

英特尔今年53岁；

苹果今年45岁；

微软今年46岁；华为今年34岁。

亚马逊今年27岁；腾讯今年23岁；阿里今年22岁，百度今年21岁。

脸书今年17岁；小米今年11岁，美团今年10岁，字节今年9岁；拼多多今年6岁。

以上是具备代表性的中美互联网科技巨头的岁数。

有一些时间规律是：进化速度越来越快，50岁是个坎。

美股那边，IBM是第一代巨头，到第二代英特尔微软苹果成长，50年左右。

从第二代到第三代亚马逊，耗时20年。

从第三代到第四代脸书，耗时10年。

A股这边，华为是第一代巨头，到第二代腾讯阿里百度，耗时10年，且百度有些掉队。

从第二代到第三代小米美团字节，耗时10年。拼多多异军突起，也可以算第三代。

因为第四代的技术还没有成熟。

在这其中，抓住时代脉搏的，还能继续浪十年。

抓不住的，争取活命。

换言之，在这其中，都在争取抓住下一个时代。

因为有一个巧合是，十年后，一定会有元宇宙公司巨头。

现在有一些十年后可能的大公司，还是小公司。

也可能现在的大公司，可以抓住元宇宙的风口。

当然以上还可以更加细化的进行分类甄别。

比如苹果更加具备消费股特征，而消费股的逻辑与科技股有显而易见的不同。

比如运气与及时正确的转变，要比黏性好得多。

比如微软如果不及时做出改变，可能市值就不会超越苹果。

但简言之，科技股50岁的寿命大关，是一道坎。

尤其是未来可能每十年左右，行业就会重新洗牌一次。

当元宇宙到来的时候，上面的面孔，会有变化的。

而元宇宙本身，就是值得探索的。

但现在还并不值得买。

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21年最大悬疑剧，高低切换（第1030期）

这两年旱的旱死，涝的涝死。

赛道对的涝死，永远的神。

赛道错的旱死，拖出去砍了。

在一个小的周期里，任何行业不能连涨超过两年。

因为第二年的涨幅，更多包含的是基于基本面的高预期。

比如锂电池今年的业绩增速很高，那么基点就很高。这就会导致明年的基点压力大。

从一个大的周期看；三十年前煤矿是高光时刻，三十年后锂矿是高光时刻。

现在讲究碳中和，搞得传统煤炭发电亏钱，但煤炭价格不允许涨。是XX不正确。

这就是时代的力量。

回顾全球首富；

石油大亨洛克菲勒；

钢铁大王卡耐基；

新能源首富马斯克。

都是强周期的产物。

万物皆周期。

也不能埋怨赛道涨的不合理，因为人家景气度确实高。

也不能埋怨低估值的就是不涨，因为业绩的确很惨。

但花无百日红，也存在一些可能的不合理。

如果说景气度高是业绩增速高；

宁德时代最新单季130%业绩增速，150倍市盈率。

中芯国际港股最新单季340%业绩增速，17倍市盈率。

如果理解为芯片是被打压的，那么如果芯片不是被打压，则未必有如此高的业绩增速。

更加合乎逻辑的解释是，基金有业绩压力。

不光是多数主题基金挂羊头买电池，还是多数顶流基金或多或少开始买入电池。

压力的力量。

最少按照股神的逻辑，拥挤的地方肯定不是好去处。

所以现在股神忙着回购，没有大资金的交易。

21年很难，最大悬疑剧不是高低切换。

而是低的那些，主流资金能卖的都卖了，砸盘压力都跟着快没了。

接下来要关注的是，业绩的变化，以及可能的抢跑。

如果市场跟我说，医药，保险，互联网，地产，这些行业都没有业绩了。

我是不相信的。

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大事很多，神药，预期，年轻人，宝岛（第1029期）

1、辉瑞出了一款神药，实验效果出奇的好。

这个事是两面。

一面是利好旅游股；

一面是缩表预期会提前。

2、S11总决赛太火了，国内大约有5亿人在线观看。

我一脸懵逼，啥是S11？

百度才知道，原来是英雄联盟。

脑门黑线，如果不知道啥是S11，就是老了。

这就是代沟。

国内5亿人在线观看S11总决赛，这是年轻人的游戏。

这也是国内游戏股的未来，绝对有用户基础。

3、网上热议武统宝岛。

热议的都是年轻人，估计最大的是80后，最小的是05后。

因为从80后开始，经济越来越好，日子越来越好，自信也就越来越强。

经济基础决定国民信心，性格。

和平久了，战争片看多了，就容易上头。

以及这两年是什么影视背景。

《觉醒年代》《大决战》《金刚川》《长津湖》《功勋》，哪一个不是看的热泪盈眶，热血沸腾。

年轻人不点就着，一点就炸。

不要总想着打仗。

老将军从不看战争片，因为真实的战争太惨烈，太血腥，太惨烈。

一个人的牺牲，是背后一个家庭的不幸。

打仗，是系统性工程，打的是经济，是股市崩盘。

沿海地区最发达，但核电多，打漏了怎么办？

老美是否参与？参与程度是多少？

周边还有一群王八蛋邻居，会怎么反应？

里面涉及的问题方方面面。

其实有比武力更好的解决方式，是孔子提出的。

大意是，如果你做得好，别人就会来投奔你。

恰好本号之前写过一篇文章：兵不刃血，只需一招收复宝岛

孙子的最高策略有异曲同工之妙。

大意是，最好的兵法是不战而屈人之兵。

打仗，费钱。

建设，费钱。

最优解，不战而屈人之兵。

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迈瑞医疗的主要矛盾是什么？（第1028期）

这两年的中国企业史，有这么几家公司，所到之处寸草不生。

华为，迈瑞，董明珠是过去式。

比如说研究一家医疗器械公司，就要看看迈瑞是不是在做同类产品。

如果是，尽量避开，有风险。

迈瑞医疗的历史财务面就像教科书，指标好，增长稳。

反映在股价就是涨涨涨。

迈瑞医疗多个品类行业第一，有野心，也稳健，有空间。

野心在于公司多次表示要做国际化，海外销售占比要达到70%。

也一直是这么做的，这是野心。

研发路线沿着国际巨头的路子走，这是稳健。

收入与研发开支与国际巨头差距很大，这是空间。

现在的主要矛盾就两个。

1、集采。

医药必须要搞清楚集采的主要矛盾。

集采主要掌握平衡，就是一个三方共赢的医疗方案，企业赢，医保局赢，患者赢。

平衡就是不能让药企没钱赚，而要让药企玩命研发。

就好比给驴的嘴巴前放上食物，然后驴一直拉磨，但就是吃不到食物。

比喻不恰当，大概也是这个意思。

医保局当然知道不能让药企没有利润。没有利润还怎么搞研发，就看不到奔头。

所以集采是打击旧药利润，精简销售层级。这样旧药大幅度降价，医药局赢，患者赢。

药企要想赚钱，要么玩命研发新药。新药贵，有专利，有利润。

要么玩命降低旧药成本，以量换价，还有活路。

所以，集采就像互联网监管。

不是针对谁，拍死谁。

2、估值。

如果估值可以更便宜一些，那就更好了。

只不过有难度，难把握。

就像理解这家上市公司，就理解整个市场。

3、非主要矛盾。

如果非要买医药，非专业医药背景，要么买指数，要么买龙头。

因为如果不是专业医药背景，那么医药知识搞不清楚。

并且，药企管理层是专业的，就是干这个的，尤其是多年保持龙头地位的药企管理层，肯定比非专业医药背景的投资者，更加专业。

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格力再造手机，经营混乱，董小姐晚节不保（第1027期）

看到格力又在销售新手机的消息，感觉被吊起来毒打了一万次。

格力现在唯一还能看的，就是家底厚。

账面趴着1200亿现金，每年还能有正的现金流收入。

市盈率估值对于格力已经失效。

因为如果业绩继续下跌，则市盈率抬升。

除非业绩拐点，才有可能戴维斯双击。

但格力主营是空调，空调是后地产周期，现在地产这个胎气，空调销量肯定是废了。

所以现在格力的主要矛盾就是经营状态，主要精力应该放在两点：

格力股价腰斩，主要矛盾是什么？

一是产品多元化，二是海外扩张，潜力地区提前布局。

东南亚，非洲，印度，人多，经济高速发展，人人对于美好生活极度向往。

空调，是美好生活的必需品。

而不是继续造手机。

手机这一行，今年下半年就连小米的势头都有所下降。

做手机，要么能做出小米效率，性感打法。

雷布斯七字真言：

专注、极致、口碑、快。

要么有OV的营销技巧与技术积累。

OV门店遍天下，营销遍综艺。

哪款流量综艺没有OV的赞助，露脸？

格力做手机，就像尿尿分叉，尿不到壶里，全尿脚上了。

人家做手机是大张旗鼓，全网尽知。

格力做手机是偷偷摸摸，生怕别人知道。

流量，技术，鸡肋，渠道，知名度，一个没有。

这手机咋办？

卖你妹啊。

格力继续做手机，可能是因为王自如。

董小姐的性格是强势固执不认错，一言堂，听不进忠言。

这种性格如果方向对了，摧枯拉朽。

方向错了，头破血流继续撞墙。

现在空降王自如，董小姐肯定是被忽悠了。

王自如当年收黑钱，黑罗永浩的锤子手机。

罗永浩性格刚烈，脑门黑线，约战王自如。

在优酷直播，拿出实物卡片，逐条反驳。

王自如被怼的百口莫辩，自愧不如。

公信度就像乐视网，一路绿线，没有反弹，跌到退市。

世事无常。现在罗永浩直播卖货还债，据说还的差不多了。

王自如空降格力，任副总裁，主抓市场，必将惨败。

手机行业已经是红海。无论是老牌玩家，还是后来者，比如联想，锤子，360，一个个的死去活来。

一个收黑钱的嘴炮，且无实际经验，连朵浪花都翻不起。

至于董小姐如何被王自如忽悠，属于女大佬的花边新闻。

据说是爱情的力量。

董小姐与王自如频上节目，搭档直播，戴同款情侣手表，被拍小鸟依人。

哎呀你们想什么呢，只是传言，我是不信的。

谣言止于智者.........

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伊利股份的主要矛盾是什么？（第1026期）

PPI高涨，CPI撑不住，涨价是迟早的事。

全球奶牛产量开始短缺，乳制品涨价也是迟早的事。

但这些还不是重点，不是主要矛盾。

主要矛盾还是增长。

要通过常识性分析，逻辑性挖掘出增长的主要矛盾。

乳制品行业，可以分为地方性和全国性。

地方性略过，主要看全国性，伊利和蒙牛。

因为全国性大乳企，有品牌，有奶源，有渠道。

这些都是现成的竞争力。

继续深化，全国性大乳企主要看伊利。

因为从基本面，财务面，伊利呈现出吊打蒙牛趋势。

从产品看，常温奶与酸奶量最大，是基本盘。

不过增速上常温奶已经见顶，近五年复合增长率为2.6%。

酸奶要更大一些，近五年复合增长率为12.4%。

婴幼儿奶粉这块增速率一般，但胜在集中度提升最快。

因为这一块最看重品牌。

低温鲜奶市场空间相对常温奶与酸奶较小，并且增速较低。

上述简言之，只有酸奶这块增长还较快。

主因是喝奶这事，现在平均每人每天每包奶，天花板已经摸的差不多了。

还剩下最后一块空间，就是奶酪。

从喝奶到奶酪，从喝到吃，是量与质的提升。

这一块的空间与其对比于洋人，还是对比日韩更靠谱。

根据行业测算，还有10倍增长空间。

行业近5年增速为20%。

这一块空间，才是乳制品行业的最大想象力。

虽然这一块的空间，前三的集中度已经高达52%。

但对于大厂而言，有品牌，奶源，渠道，还有行业增速。

抓得住，就是这个行情最后一波稳定的增长红利。

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中国平安为什么是最具代表性的股票（第1025期）

看一下中国平安的历史走势图：

所反映的是公司的经营史，以及情绪动态。

因为股市短期是投票机，长期是称重机。

平安上市后高举高打，多倍涨幅。

因为市场预期很高。

但这并没有反映出真实的经营状态，以及公司出了一些问题，比如拿市场当提款机，比如经营失误。

预期差太大，从极度乐观到极度悲观，差点给跌没了。

平安痛定思痛，知耻而后勇，用业绩说话，属于实力派爬出了那个大坑。

在此期间，平安的股价属于脉冲式上涨，因为保险的周期性还是较强一些。

虽然平安为了平滑利润曲线，也做出了很多努力。

比如少买股票，多买债券，就是为了应对利润暴涨暴跌。

而现在平安的状态是，股价再度砸出了一个大坑。

因为过去的打法不管用了，需要改革，需要新的打法。

股价想要继续涨，需要拿出实力说话。

对此，已经说得很清楚了：

保险的未来还有多高？

当然这里面还有一个补充视角。

平安第一次成功爬坑的原因在于，行业天花板高，公司管理层优。

现在的这两点并没有改变。

行业天花板前些日子已经被高层肯定，公司管理层，没变。

如标题所言，中国平安为什么是最具代表性的股票？

因为如果按照爬坑标准来看，股票只能分为两类。

一类是爬出坑。

一类是爬不出。

回看历史长牛股，都是按着这个标准。

强如茅台，也有过滑铁卢。

能爬出坑的，意味着经营复盘，革新，修正，重新奠定了底子，具备了继续辉煌几年的基础。

爬不出坑的，那就只能在坑里趴着了。

市场是用钱投票的，钱这东西是现实的。

谁有业绩，给谁投。

所以平安的主要矛盾是，能不能爬出坑。

如果能，说明找对了新路子，继续辉煌好多年。

如果不能，继续在坑里待着，继续找路子。

我的看法相对乐观：

平安基本面向好，护城河正在搭建

保险的未来还有多高？

举一反三，任何股票也都有过高光时刻。

因为越是高光，预期才会越高。

这是不以个人意志为转移的人性规律。

但高光出真实实力太多后，股民都会为此付出代价。

过去的平安是这样，现在的宁王，隆王大概率追随。

虽然不知道会在什么时候追随，就如同择时很难。

同样，一枚硬币有正反两面。

任何好公司在掉进坑里的时候，都是酝酿最大预期差的时候。

前提是，这家公司能爬上来。

悲观的时候，不要关注大家都在悲观。

而要关注公司可以爬出坑的关键条件还在不在。

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一只机构都在参与的股票，该不该买？（第1024期）

这无聊的行情，原本想偷个懒。

但瞅了下留言，发现还是要蹦出来填坑。

昨天，聊的是宁德时代的主要矛盾。

大意如下：

（1）高增长难以持续。

宁王现在已经是全球行业第一，无可争议，可高增长可能难以持续。

因为电池是新能源汽车的主要成本，占整车比例的25%左右。

所以汽车大厂们都在自建电池厂。

比如德国大众，长城汽车，奔驰，吉利，广汽等，其中还包含宁王的老客户。

这必然会导致宁王的动力电池业务有所下降。

高估值需要高业绩支撑高预期，如果高业绩无法持续，则高预期崩，股价崩。

（2）储能王者。

如果将宁王放进储能行业里，那么宁王就是储能行业里，永远的神。

这个预期是现在宁王的最高预期；如果没有这个预期支撑，宁王股价不会这么走。

这个预期也不是空穴来风，宁王2000年的战略布局是：

要做动力电池，要做储能，要解决能源用户智能问题。

储能是排在第一位的。

具体动作是，电能产业链分为发电侧，电网侧，用户侧。宁王都在做。

承接储能项目，做储能工程。

还在试水电池银行项目；就是用户不买电池，租电池。

这些动作，都是支撑宁王做储能行业永远的神的高预期。

因为现在市场正在走第二个预期，所以宁王的股价走的非常好。

所以一个常识性的问题就是，宁王业绩能否真正按照第二个走？

有人说能，有人说不能。

但每个人都不能100%确信。

所以，说能的，仓位上犹豫。说不能的，没有仓位难受。

宁德时代现在150倍市盈率，连续两个单季度，分别保持111%，130%业绩增速。

从概率上讲，极少有公司可以保持连续三年三位数的业绩增速。

因为一个行业，一家公司，连续保持超高增速是因为在行业爆发期。

从而市场预期是非常满的，满到没有余地。

但所面临的情况是，技术之争，产品之争，模式之争。

所以，最少我是保守的。

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全网配置宁德时代，主要矛盾是什么？（第1024期）

宁德时代大涨，永远的神。

现在宁德时代已经取代茅台，成为全网标配首选。

基金们，或多或少都有宁王；基金配置率已经超过茅王。

宁王的市值也频频开始超越工行，准备叫板股王茅台。

如果宁王市值超越茅王，那么茅王就是上一届股王。

宁王是新一届。

没有永远的神。

现在的宁王，主要预期是两个极端。

（1）高增长难以持续。

宁王现在已经是全球行业第一，无可争议，可高增长可能难以持续。

因为电池是新能源汽车的主要成本，占整车比例的25%左右。

所以汽车大厂们都在自建电池厂。

比如德国大众，长城汽车，奔驰，吉利，广汽等，其中还包含宁王的老客户。

这必然会导致宁王的动力电池业务有所下降。

高估值需要高业绩支撑高预期，如果高业绩无法持续，则高预期崩，股价崩。

（2）储能王者。

如果将宁王放进储能行业里，那么宁王就是储能行业里，永远的神。

这个预期是现在宁王的最高预期；如果没有这个预期支撑，宁王股价不会这么走。

这个预期也不是空穴来风，宁王2000年的战略布局是：

要做动力电池，要做储能，要解决能源用户智能问题。

储能是排在第一位的。

具体动作是，电能产业链分为发电侧，电网侧，用户侧。宁王都在做。

承接储能项目，做储能工程。

还在试水电池银行项目；就是用户不买电池，租电池。

这些动作，都是支撑宁王做储能行业永远的神的高预期。

不过对于宁王，我是惭愧的。因为没有。

自认为守身如玉，结局是高攀不起。

鸡们拿着不是自己的钱，豪赌下一个王者。

老实人，还是喜欢老实的做算术题。

150倍市盈率的高预期支撑，需要保持年化50%的业绩增速，股价不变，则可以看到三年后市盈率44倍。

三年太久，可争朝夕。

现在宁王连续两个单季度，分别保持111%，130%业绩增速。

这么看，如果持续，则150倍市盈率不贵。

所以主要矛盾是，能持续么？

这是一个无论是在车里，还是在车底，都很扎心的灵魂拷问。

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格力股价腰斩，董明珠认错，主要矛盾是什么？（第1023期）

格力用一年的时间，跌没了过去三年的涨幅。

股民等于三年白干，买高的还亏着。

其实格力的主要矛盾就一个，董明珠。

周末格力回应被美国罚款6个亿，是一件8年前的事。

罚款6个亿是小事。

格力错过了8年时间，这个事才是大事。

号称永不犯错的铁娘子，8年后才低头认怂。

家电行业，其实只需要认真执行两个战略，未来十年依旧会有好日子。

一是产品多元化。

注意不是经营多元化，不要跨界。

这些年跨界打击很火，本质上还是产品问题，产品不能覆盖多样性需求。

比如飞天茅台，苹果产品，，怎么不能被跨界打击呢？

家电行业，做好家电产品多元化。

空调，冰箱，洗衣机，这些是大家电。

还有很多小家电。比如厨房家电，生活家电等。

产品种类齐全，就可以不依赖单一产品。

东边不亮西边亮。

并且，家电巨头布局小家电，有品牌优势，研发优势，渠道优势。

做不好的话，就是管理问题。

二是国际化。

家电多元化，做的最好的是海尔。

国内外营收占比各50%，在美国的品牌影响力很大。

国内有产业链优势，产品体验好，物美价廉。家电这种技术含量不高的产品，对于国外产品是降为打击。

就好比国内的手机大厂，在国外摧枯拉朽。

并且，产品多元化，营收也更加稳定。

还是东边不亮西边亮。

所以现在格力去解决8年前在美国的事，就是要开始真正进行国际化了。

产品多元化，国际化，美的海尔做的都很好。

格力没跟上，是管理问题。

管理问题出在哪？在董明珠。

阿姨太强势了，认为自己是无敌的，这就会听不进去意见。

可哪有面面俱到的人呢？

股神小心谨慎了一辈子，不也有很多错误么。

不过回想一下，似乎有性格的一把手，公司都有问题。

高瓴为什么四百多亿入主格力？

就是看中了格力的基本盘好。但又有很多问题，如果能解决就是极大的潜力。

比如渠道改革，比如产品多元化，国际化。

能解决好这些问题，那么股价是压不住的。

并且格力账面大笔资金，一千多亿，足够挥霍。

可高瓴还是低估了铁娘子。

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互联网监管再升级，利空还是利好？（第1022期）

监管再升级。

从分类标准来看，超级平台在中国的上年度年活跃用户不低于5亿、核心业务至少涉及两类平台业务、上年底市值（估值）不低于10000亿元人民币、具有超强的限制商户接触消费者（用户）的能力；大型平台在中国的上年度年活跃用户不低于5000万、具有表现突出的平台主营业务、上年底市值（估值）不低于1000亿元人民币；中小平台则指在中国具有一定的年活跃用户。

大白话就是，按照标准，互联网巨头的产品，淘宝支付宝拼多多美团抖音快手等，都将按照超级平台管理。

结论是，是否利空落地，不知道。确定的是，长期利好。

现在回看，高层对于互联网行业的把控，是超神级别操作。

我国互联网行业初期，野蛮生长。

市场的归市场，你们慢慢玩，慢慢涨。

凭借国内超级统一大市场，互联网行业火箭式增长。

当互联网行业体量足够大的时候，野蛮生长期也差不多见顶，各种问题也都暴露，国外的监管经验也很充分。

这个时候，就是收网的最佳时期。

因为行业长大了，有极强的竞争力，问题也暴露了，可借鉴的监管经验也很多。

是时候亮出片刀了。

天威难测，三年前，互联网还是改革先锋，风头无两。

三年后，磨刀霍霍。

天道好轮回，高层绕过谁。

整改，监管，罚款，都是爱护。

一个行业要长久发展，必要的规矩，监管，是必不可少的。

尤其是互联网，是数字经济的基础设施，是国际竞争力。

既然是基础设施，就好比公路网，铁路网，不容染指。

对于互联网巨头，竞争力与护城河已经搭建完毕。

被监管是好事。

因为只要规则明确，互联网公司就知道该怎么做。

怕的就是规则不明确，不知道什么该做，什么不该做。

并且，当一个行业被制定明确规则时，往往对于后来者是利空。

因为前者是在野蛮生长期吃到了巨大红利，得以构建出护城河。

当规则明确后，后来者同样有竞争限制。

打个比方，碳中和。

全球气候变暖，明显是西方白左正确，阴谋，不公平。

高层会不知道？

你们发达国家都排放了海量的二氧化碳，成功晋升为发达国家。

然后不让发展中国家排放，那还怎么发展？

但高层为什么极力促成碳中和呢？

其中一个重要原因就是，我们已经是制造业大国，制造业地球第一。

然后大家一起搞碳中和，那就是压制后来者。

压制后来者，不就是加强自身的竞争力么。

网上有个段子是有意思的。

看到祖国这么流氓，大家就放心了。

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