走得不错2018.4.19周四

一、消息面

未来几年中国的执政重点：一个总要求（中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段），一条主线（供给侧结构性改革），五大任务（三去一降一补），三大攻坚战（防范化解重大风险、精准扶贫、污染防治）（不删）

【新华社旗下经参头版：摒弃“赚快钱”思维 坚定自主创新之路】财联社4月18日讯，经济参考报头版刊文称，中兴的遭遇，凸显了在全球化产业链分工的大背景下，我们一些看似繁荣的产业背后，其核心技术和关键产品仍然受制于人，一旦国际政治经济和贸易环境发生变化，整个供应链随时都面临被切断的风险。这一事件的警示意义在于，在核心关键技术上，我们需要尽快理顺科技创新体制机制，摒弃“赚快钱”思维，静下心来坚定走自主创新之路。

【证券时报头版：芯片之痛折射国内TMT产业跛脚现实】财联社4月18日讯，证券时报头版刊文称，身处国内高科技公司一线阵营的中兴通讯，因为美国的一纸处罚，面临可能无米下炊的尴尬局面。如果说基础技术和应用场景是科技、媒体和通信（TMT）行业的双腿，中国目前则是跛脚的状态。核心集成电路国产芯片的占有率，尤其是工业级、医疗级、军事级系统，仍有多个类别处于空白状态。中国每年进口金额最高的“大宗商品”，既不是原油，也不是大豆，而是芯片。毫不客气地说，芯片堪称中国的阿喀琉斯之踵。

创业板ETF再获大额净申购，华安创业板50ETF今日份额增加近4亿份，年初以来规模扩大逾19倍。

【工信部：开展2018年人工智能与实体经济深度融合创新项目申报工作】财联社4月19日讯，工信部开展2018年人工智能与实体经济深度融合创新项目申报工作。通知称，围绕培育智能产品、深化行业应用、构建支撑体系三个方向，支持一批创新性强、应用效果好的产品和应用项目，探索形成可复制、可推广的新业态和新模式，提升产业支撑能力，推动行业融合与创新发展。

二、择时

技术面上：上证50涨1.08%，上证指数涨0.84%，深圳成指涨1.02%，创业板指跌0.11%。

今日排行：上证50>深圳成指>上证指数>创业板指

创业板回调基本到位，上证指数底背离形态正在形成。上一次底背离被破坏是由于消息面M2增速不及预期的影响。其实宏观数据对大盘的影响只是外因，内因还是A股整体参与者的心态和预期。

上证指数，我想3041.63这个点位，也许就是最低点了。

在没有别的黑天鹅的情况下，我认为目前仍然是底部，而且向下空间已经非常小了。同时6月份MSCI马上就要到来了，我仍然认为这是一波确定性的上涨机会。

今天洁美科技走的不错，最高价和收盘价破今年以来新高了。

当前仓位配置8成：海螺水泥 3成，华友钴业2成，赣锋锂业1成，洁美科技1成、东方财富1成。

逻辑更新中会具体聊每日走势。

三、选股（小于15个，否则跟不过来）

1.钴锂：华友钴业、赣锋锂业

2.水泥：海螺水泥

3.物联网：高新兴

4.互联网券商：东方财富

5、电子元器件：洁美科技

四、逻辑更新

1、钴锂：华友钴业、赣锋锂业

今日走势：

两日钴、碳酸锂的价格回调，把华友带下来。

2、水泥：海螺水泥

今日走势：

水泥天天都是涨价消息刷屏，海螺的核心逻辑还是国内全面复工，水泥开启涨价，目前水泥仍然还在底部区域。淡定持股。今天海螺水泥出业绩公告，年利润158亿，前三季度98亿，第四季度60亿，我们的逻辑正在被验证，持股待涨。

外资持续不断地在买，难道看不出来什么吗？看聪明人做事情，不要看他说了啥，要看到做了啥。目前的核心标的，仓位也最重，拿稳就好了。

3、物联网：高新兴

今日走势：

如果后面东方财富没有加仓机会，就把仓位给高新兴。

4、互联网券商：东方财富

详细参考我的帖子《选股要从提问开始——关于我对东方财富的3个疑问的解》2018Q1业绩拐点出现，证券业务和基金销售业务增长幅度较快。

今日走势：

持股。

5、电子元器件：洁美科技

纸质载带业务高速增长，塑料载带和转移胶带积极拓展，下游需求旺盛，业绩增长有较强确定性。参考洁美科技分析文章《洁美科技二三事》。

今日走势：

持股。

PS：在江枫渔火专栏下，今后每天晚上的复盘文章，都以每日动态+时间来命名。该专栏下所有文章，仅用以自我记录。欢迎评论探讨和各种姿势的拍砖。

洁美科技二三事

洁美科技这个公司，按照我自上而下的选股是选不到的，洁美属于是比较细分的行业了。这个公司是朋友建议做个了解。这证明我的选股方式需要更加完善，吸纳一些自下而上的选股方式。

回过头来说洁美科技吧，仍然是以我们一贯的风格，一步步探寻，直至寻找到答案的方式来分析。

一、营业利润

上市以来，季度营收同比增速都在30%以上，净利润同比增速都在40%以上。哇，业绩增速很不错。销售净利率较为平稳，缓慢增长，这说明公司产品销售的很好啊。

这种营收快速增长、净利润快速增长，净利率也不错的公司，一眼看过去，很像我要泡的妞啊。我都有点急不可耐了。

二、主营业务

要了解一家公司，首先要看它是做什么的。总要揭开面纱，才知道妞长的咋样吧。

因为年报已经出来了，我么可以看到洁美科技的主营是： 电子元器件薄型载带的研发、生产和销售构成。主营业务构成如图：

首先，我们是一脸懵逼。What？电子元器件薄型载带？可以吃吗？而且外销接近70%，国外市场居多啊。

载带主要应用于下游电子元器件的表面贴装。可广泛用于 IC、电阻、电感、电容、连接器、保险丝、开关、继电器、接插件、振荡器、二三极管、半导体分立器件等电子产品功能性器件。

纸质载带具备价格低廉、回收处理方便等特点，会被电子元器件厂商优先采用，主要用于厚度不超过 1mm 的电子元器件的封装；当电子元器件的厚度超过 1mm 时，受到纸质载带弯曲条件、厚度限制等因素，一般采用塑料载带进行封装。

哦，原来不能吃。薄膜载带分两种，原料有纸做的，叫纸质载带，塑料做的叫塑料载带。算是电子元器件的封装件，你可以简单理解为高科技含量的包装盒，是消耗品。

这是这个包装盒能包装的范围，术语叫做元器件封装。

从上面来看，洁美科技的业务比较简单易懂。算是电子电路行业的配套子行业。来参观下它的产品。

三、业绩说明会

洁美科技上个月刚好召开了业绩网上说明会，我仔细读了一下，里面包含了挺多重要信息。我觉得很重要，贴一部分出来，有助于理解这家公司。

提问1：请问方总，我们这个行业最大的风险是什么？最大的机会是什么？

回答1：前期有些公司提出不用载带，十年前日本一家公司曾经提出过不用载带，最近德国一家企业也在研究。我们也在密切关注，可是目前没有大的进展。这牵涉到整个产业链的变化，设备的更新，即使技术突破，也是逐步的过程，我相信新的技术下，会用新的产品，我们会及时跟进。目前我们载带行业属于比较细分的行业，基数不是很大，目前全球载带行业以及他的的配套产品大约四五十亿。可是他的成长性非常好，基本上3年翻一番，特别现在这三年需求量增长较快，主要因为智能制造、机器人、手机、智能终端。我比较看好的最大的一个增长点是新能源汽车和电动汽车，因为目前电子元器件占传统汽车的成本大约3%左右，但是如果是新能源汽车的话，要超过30%，甚至达到40%，等于将来新能源汽车和电动汽车就是一个电子产品。

提问2：请问方总，转移胶带的市场空间？

回答2：和电子元器件相关的转移胶带是和电子元器件相关的载带的8到10倍（也就是320亿到500亿），我们现在只做某一种电子元器件的转移胶带，目前主要做了电容MLCC的转移胶带，现在正在认证开发的是电感。这两个产品的转移胶带按照今年的的数据，市场大约是100到130亿。后面几年电容和电感会继续增长，另外我们比较看好的，具有爆发式增长的是天线，接下来随着5G的推出，天线的需求量将是现在的5倍以上。我们2018年我们转移胶带的销售目标是1到1.5个亿，这将是我们三到五年内主要的增长点

提问3：方总您好，1、公司2018年的经营目标中营收目标为14亿元，2018年的时间已经过去了五分之一，再看公司现在经营状况，公司有信心完成2018的经营目标吗？2、公司现在的产能利用情况如何，是否满产满销？

回答3：1、有信心。2、去年纸带产品产能已经扩产了50%，包括胶带、塑料载带、离型膜都进行一定的产能扩充，目前产能利用率在80%左右，预计在下半年可以接近满产。

提问4：请问方董事长，2018年14亿的销售计划中，纸带、塑料载带、转移胶带各自的销售计划是多少？谢谢

回答4：塑料载带9000万到1亿，转移胶带1亿，剩下的12亿为纸带和胶带。

提问5：请问下方总，目前塑料载带和移转胶带的竞争格局是怎么样的，比如国外日美企业的市场份额大概多少，国内有没有上规模的企业？

回答5：目前塑料载带主要份额被美国的几家公司占领，转移胶带主要是日本的三家公司，国内还没有上规模的企业，这正是我们公司的使命，替代进口。

提问6：公司2017年业绩大增，主要得益于哪些方面的因素？

回答6：报告期内，由于下游需求旺盛，公司产品产销量稳步提升。在全体员工的共同努力下，公司在纸质载带领域继续保持高品质及较高市场占有率。公司进一步优化纸质载带系列产品的结构，持续增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量。2016年度，公司分切纸带、打孔纸带、压孔纸带的销售额占比分别约为38%、49%、13%，2017年度上述比例优化为31%、54%、15%，实现了分切纸带占比持续下降，打孔、压孔纸带占比持续上升的目标。尽管上半年受原纸产能所限，但公司通过内部挖潜，最大限度地满足客户需求。另外，针对原材料价格的上涨，公司对产品价格进行了适当上调，在一定程度上对冲了原材料涨价对公司业绩的影响。

提问7：请问公司今年有没有做外汇的套期保值？

回答7：有开展相关业务。 

以上7问7答，比较全面的回答了公司的问题。

三、总结

我把上面的信息总结一下。主要从供给和需求出发。

供给方面：

目前洁美科技的主营纸质载带，当前产销饱满，产生主要利润。塑料载带正在拓展中，转移胶带业务正在抓紧开发，转移胶带将会是洁美今后的利润爆发核心。

需求方面：

纸质载带和塑料载带的市场空间普遍认为在20亿左右，相比纸带应用于元器件封装环节，转移胶带主要用于元器件生产过程中。根据下游客户需求估算，转移胶带的市场空间达百亿量级，是纸质载带的10倍以上。

由于下游是元器件，短中期受制于手机的销售逐渐饱和疲软，下游需求会受到限制，但是，我们国家正在超大力度发展汽车电子，集成电路，半导体芯片、LED等科技行业，中长期需求量大增，完全可以抵消手机疲软的需求收缩。行业内需求前景广阔啊。

洁美科技的业务模式现在是，主营纸质载带快速增长，但是市场空间有限，天花板就在那里。但是次营业务转移胶带正在积极扩展，天花板较高。

这样的节奏是比较健康和舒服的。洁美科技的利润增速有比较大的希望能够保持住。我们重点关注洁美科技的塑料载带、转移胶带业务的什么时候爆发，那时候将会是洁美科技的主升浪。

一只成长股的身影也许将渐行渐近，轮廓慢慢清晰。这样的妞，要娶回家。

今天起，洁美科技加入核心自选股。

错别字不改了。

水泥涨价

08:08【市场继续发力 珠三角市场海螺、华润、台泥水泥价格再涨】财联社4月11日讯，4月10日，海螺、华润、台泥、中材等主要厂家发函上调全品种散泥价格20元/吨，本次价格调整范围主要针对珠三角、粤北等地区。业内人士透露，本次上涨主要原因是旺季到来，市场需求保持高位运行，而厂家库存目前仅在四至五成左右，属于中低位运行。周边广西市场也有可能会受到一定影响，有看涨情绪，后市珠三角行情“有可能还会涨”。（中国水泥网）

​长三角的水泥也开始涨价了，全面涨价开启了。

【长三角熟料价格小幅普涨】财联社3月27日讯，长三角沿江地区熟料价格今日小幅普涨10元/吨，出厂价上调至330-340元/吨，预示着华东地区水泥价格将正式进入上行通道。此外，京津冀地区因发布空气重污染橙色预警，水泥企业粉磨和部分熟料生产线再次停产，前期熟料价格大幅上涨50-80元/吨，已经陆续执行，水泥价格也有望逐渐落地。3月中旬，内蒙呼市地区大幅报价上涨90元/吨。西南地区云南、重庆和四川分别推涨30-50元/吨。（数字水泥网）

选股要从提问开始——关于我对东方财富的3个疑问的解

3个疑问怎么来的呢，我是先看到周末的一条消息：

【东方财富：一季报预增170%-200% 年报拟10转2派0.2】财联社3月16日讯，东方财富(sz300059)披露年报，公司2017年营收为25.47亿元，同比增长8.29%；净利为6.37亿元，同比下降10.77%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.20元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增2股。公司预计一季度净利为2.71亿元-3.02亿元，同比增长170%-200%。

一、算术题——业绩和利润的拐点

1、消息解读

看资讯，看到这则东方财富的业绩披露，引起了我的注意。可以看到上面包含的两个要素：1.2017年营收同比增长，但净利润去同比下降，这就很low了，再往下看。2.公司2018年Q1净利同比增长1.7倍到2倍。有点意思了，细节告诉我们，2017年营收增长，但是净利下降，这就好比颜值还不错的软妹子，但可惜胸有点小，美中不足，不是我们的择偶标准。作为成长股选手，关注的都是颜值和身材都能让人口交称赞的美女。但是，从2018年Q1开始，净利也开始大幅增长了，那这个级别就高一个层次了。

那么，冬菜的营收和利润究竟是怎么增长的呢？可不可持续？是不是纯天然？我就带着第1个疑问打开了F10。

很明显：

2017Q1、Q2营收同比负增长，净利同比负增长

2017Q3营收同比增长15.39%，净利同比-17%。

2017Q4营收同比增长29.34%，净利同比增长29.25%。

2018Q1营收同比增长未知，但净利同比增长1.7倍-2倍。

2017年Q3和Q4营收连续增长，营收拐点出现；2017Q4和2018Q1连续两个季度的净利同比大幅增长，净利的拐点出现。

所以，似乎可以得出一个初步结论，2018年Q1东方财富基本面出现拐点。好像是那么回事，但是光算数学题，我很虚啊。他究竟是怎么拐的呢？老铁钱捞的666，可持续吗？

很不错的是，不是有披露财报吗？我就带着第2个疑问，看看说了啥。

二、年报说明

先来看看年报情况说明：

再看看2018Q1业绩说明：

哦，明白了。老铁利润大幅增长有两点。1.证券业务大幅增长2.基金销售大幅增长。

有用过东方财富的软件或者常看新闻会知道，东方财富收购了同信证券，现在改名叫东方财富证券，证券业务指的是这个。基金销售是指东方财富的天天基金销售，2017年公募私募规模和数量迅速攀升，而东方财富因为有客户端和门户网站，能把流量变现。

现在我知道了业绩和利润增长的表面原因了。虽然字我都认识，我也知道他有证券公司，也指导他有销售天天基金，但是凭啥你赚钱？证券业务的哪一块你赚钱了，基金销售究竟卖了多少啊？弄清楚了，那就妥了。

我就带着第3个疑问，开始了挖坟。

三、研报解析

首先，百度后没有，我就开始找研报。看了几篇研报有如下发现：

先看证券业务情况：

在证券业务中，占比最大的经纪业务和信用业务也就是融资融券等都实现了较大增长，那利润自然就上去了。

再看基金销售业务情况：

基金销售相比去年也有较大幅度增加。

四、总结

从整个东方财富的商业模式来看，总体上是一种流量变现的方式。通过东方财富软件和门户网站，吸引海量用户。发展证券业务，基金代销，把流量红利转化为公司利润。这是非常经典的互联网思维和打法。利润的增长也说明，东方财富管理层对企业战略的布局和执行是成功的。

到现在，我的三个疑问已经全部释疑。企业战略清晰，利用互联网思维，吸引海量用户，将流量红利转化为公司利润，这个打法，现在已经开始释放利润。

基本面的业绩拐点到来了。

从今天起，东方财富加入核心自选股。

姿势还是要涨的——索通发展

一、利润：

昨天晚上看到索通发展的业绩公告资讯。如下：

【索通发展：年报净利增5倍 拟10转4派6.77元】财联社3月19日讯，索通发展发布年报，2017年度，实现营业收入32.8亿元，同比增长66.94%。归属于母公司的净利润5.48亿元，同比增长516.06%，实现基本每股收益2.66元，同比增长440.89%。公司拟每10股转增4股并派发股利6.77元（含税）

从上面可以看到两个要素：营收增长66.94%，但是净利润增长5倍，说明啥？说明很可能是净利率大幅提升啊。

打开软件一看，果然，去年净利率5%，今年净利率17%。这尿性，难道是周期股？因为我知道，只有产品价格大幅上涨的周期股才有可能净利变化这么大。

想到是周期股，有点索然无味，这不是我要泡的妞啊，不过既然有缘相会，不妨看看是啥。

二、主营：

一看，心凉了半截，主营是预焙阳极？什么玩意？居然还有30%是销往国外的。

经过一番百度，发现：

1、预焙阳极作为电解槽的阳极材料，具有良好的导电性能和抗高温腐蚀性能。作为铝工业生产的主要原料之一，预焙阳极被称为 电解槽的“心脏”。其品质往往会直接影响铝电解的效率和原铝的质量。

2、由于预焙阳极用途的针对性较强，只用于生产原铝，因此，对铝行业依赖较大。

3、预焙阳极行业与铝工业有着非常强的相关性；而铝工业的发展则与经济密切相关，属于典型的强周期性行业，因此预焙阳极行业也受经济周期的影响。

4、主要原材料为石油焦。其价格主要取决于供求。石油焦是石油渣油、石油沥青经焦化后得到的可燃固体产物，是石化工业的 副产品。石油焦、煤沥青成本占 预焙阳极生产成本的 75%左右。

一张图说明预焙阳极的上下游情况：

总结：预焙阳极是生产电解铝的原材料，上游是石油焦，下游是电解铝。典型强周期股。

预焙阳极作为电解铝的原材料，和铝有着非常强的相关性。

看到这个图就有个想法，和铝有这么强的相关性，国家正在供给侧改革啊，铝的产量肯定减少呀，不说减多少，至少不会增加啊，首先需求端就不利。这个想法先放在这。

接着往下捋。

既然是周期股，那么就离不开两个基本要素了：价格、产销量。

在看价格和产量之前，先看看这次业绩增长的原因，是不是价格和产量。如果是，我们再相互印证，这样最靠谱。

果然如此。产销量大幅增加，产品价格上涨。

我们来看看价格的上涨就更能够理解了。

今年以来，预焙阳极价格从2500涨到4500，涨了80%。难怪2017年索通发展净利翻5倍。

最重要的问题来了，这种增长是否是可持续的呢？

无非是需求和供给，由于2016、17年以来，供给侧机构性改革的持续深入，叠加环保限产，导致工业品价格上涨。找到以下几个数据：

对下游的影响：

每生产 1 吨原铝约需要 0.5 吨预焙阳极，是当前炼铝工艺重要的工业消耗品。对电解铝的成本占比高达15%，这意味着说，如果预焙阳极的价格持续上涨，电解铝的成本会进一步提升。电解铝本身又是微利行业。

也就是说对预焙阳极的价格敏感度高，那么，对其价格上涨的支撑性弱。基于这个逻辑，预焙阳极的上涨空间是受到较大限制的。

另外，从预焙阳极价格的走势图中，我发现，2017年9月份10月份后，也就是2017Q4价格上涨较快，同时，这也是索通Q4净利润和净利率环比增长的原因。

价格为什么上涨较快呢？

采暖季限产：

从上图中发现，限产幅度非常大，都在50%以上。找到原因了，因为冬季限产导致的供给减少，价格上涨。那这种限产导致的供给减少，价格上升，虽然限产解除，价格自然无法一直维持高位，所以，预焙阳极价格图中2018年1月份的价格回调也有了个解释。

三、总结：

供给侧改革，导致电解铝的产能削减，而预焙阳极又是电解铝的重要原材料，和铝的产量高度相关。下游产能削减，意味着需求大幅减少，（但国外的需求并没有减少，如果积极拓展国外市场能带来相当部分利润）但国家环保督察和限产，导致预焙阳极本身产能减少，价格上涨，意味着供给大幅减少。

这是一个供给大幅减少，需求大幅减少的周期性行业。受益于预焙阳极的价格上涨，带来了今年的利润5倍增长。PE上面看，20倍，同行业里对比，如方大炭素13倍PE，所以目前总体估值是稍微偏高的。

有缘相会到这里，索通发展这个股不放入自选，保持关注吧。什么时候电解铝产能大幅释放再说。虽然这不是我要泡的妞，但也大致弄清了姓甚名谁，家住哪里，姿势还是涨了的。

因为不是我泡的妞，浅尝辄止，欢迎大家各种角度的拍砖，都是为了涨姿势嘛。

错别字不改了。