大涨76%后，“高切低”开始了？

市场分歧加大，继续耐心持仓。

随着科创综指来到924行情高点附近，市场分歧开始加大。获利盘在关键点位卖出了结，正在考验本轮科技牛行情的成色，不妨再耐心观察两天。

截至收盘，主要宽基指数均录得下跌，其中，仅上证50、中证红利微幅上涨，科创板、小微盘指数跌幅靠前。

行业层面，电子、机械设备、通信、汽车、计算机等跌幅靠前；食品饮料、农林牧渔、传媒逆势大涨，均超过1.7个百分点。万得DeepSeek指数收涨0.22%，依旧有韧性。

结合近几天市场看，科技板块一枝独秀的风格开始起变化。

一方面，科技板块来到前期高点附近，卖盘增大，正经受能否突破前高的考验，当前僵持不下，仍待观察；另一方面，消费和顺周期板块，开始出现活跃迹象。

以近五日行情看，传媒（9%）、计算机（7.46%）、房地产（5.86%）、商贸零售、综合涨幅靠前，均超过5个百分点。食品饮料、钢铁、社会服务、美容护理等板块涨幅也都超过3个百分点。

消费和顺周期板块的活跃，后续有两条演绎路径，一是存量博弈，与科创板块形成跷跷板效应，消费行情起来，标志着科创行情告一段落；二是增量资金入场，两条主线齐头并进，带动市场走出指数级行情。

短期看，前者的概率大一些。

本轮科技牛靠DeepSeek概念催化，1月13日至今，万得DeepSeek指数累计涨幅高达76%，积累了大量浮盈盘，获利了结压力较大。后续无新的催化因素的情况下，科创行情大概率会进入盘整阶段。

恰逢消费、顺周期没怎么涨，“高切低”很容易成为市场共识，驱动消费和顺周期成为新的主线。

中期视角，后者才是大概率事件，科技和消费均会有不错表现。

DeepSeek的崛起，带来了AI平权，必将加速AI在各行各业的渗透速度，后续看，硬件和软件端的“杀手级”产品涌现是迟早的事，届时将推动AI行情进入基本面驱动阶段，涨幅更稳、空间更大。

同样在中期视角，随着提振内需政策的发力，消费和顺周期板块走强也是大概率事件。

因此，站在中期视角，科创与消费均有行情，都有持仓价值。

短期来看，估值处于低位的消费和顺周期，进可攻、退可守，具备更好的配置价值。同时，若科技板块出现明显调整，则是很好的买入机会。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.66%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.07%、-0.38%、-0.71%、-1.15%和-1.1%。

行业层面，食品饮料（1.86%）、农林牧渔（1.83%）、传媒、美容护理等涨幅靠前；电子（-2.71%）、机械设备（-1.96%）、通信、汽车、计算机、国防军工等涨幅靠后，跌幅均超过1个百分点。

今日两市成交金额18198亿元，较上一交易日放量1亿元。

大逻辑有大行情，保持耐心

随着赚钱效应积累，今天市场迎来调整行情，但科技牛动力仍在，不要轻易下车。

截至收盘，红利指数和微盘指数逆势收涨，大盘权重指数相对抗跌，创业板和科创板跌幅靠前，相比前期涨幅来看，仍应视作良性调整。

佐证之一，TMT板块中的传媒、通信继续收涨，计算机、电子出现小幅下跌，并未出现行情终结迹象。佐证之二，万得DeepSeek指数虽冲高回落，仍收涨0.46%。

建议继续观察明后两天的行情表现，若TMT板块继续调整，则表明行情偏弱势，但就当前信息看，中国AI产业链重估的逻辑仍在，TMT继续走弱的概率不大。

短期内，除继续关注科技板块行情外，以今天红利指数逆势收涨为标志，红利和顺周期板块也有望迎来新一轮上涨行情，继而与TMT板块形成行情共振，共同铸就春季躁动的高潮。

理由之一，红利和顺周期板块近期持续调整，估值已有性价比，具备启动新一轮上涨的条件；理由之二，TMT板块近期大涨，短期积累了大量的止盈盘，高切低流入红利，是大概率事件；理由之三，窗口临近，新一轮刺激政策预期强化，利好红利和顺周期板块。

后续，不妨边走边看。如果红利和科技形成行情共振，则指数级行情可期。

风物长宜放眼量。拉长期限看，经由一个又一个的案例，中国科技破局的叙事正徐徐展开，且愈发稳固。

叙事改变共识，共识牵引行动，在这个视角看，中国的科技资产重估乃至于中国核心资产重估，都是可以期待的大逻辑，大逻辑对应大行情。

只要底层逻辑不被证伪，在这轮大行情中，无论是科技资产，还是其他领域核心资产，都会有表现的机会。

任何大行情的展开，都需要时间，也都不会一帆风顺，对投资者来说，关键是要拿住仓位，并保持耐心，不要轻易下车。

短期内，不妨继续关注A股科技牛行情；同时，仍可逢低布局红利和顺周期板块。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.4%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.7%、-0.46%、-0.51%、-0.33%和-0.28%。小微盘相对抗跌。

行业层面，纺织服饰（1.31%）、银行、传媒、石油石化、基础化工等涨幅靠前；房地产（-1.67%）、电力设备、国防军工、计算机、医药生物等跌幅靠前。

今日两市成交金额16359亿元，较上一交易日缩量949亿元。

大涨56.91%！这是一波大行情

变化，总是在一片萧索中诞生。

在924行情催生的牛市情绪逐渐消耗殆尽之际，近期，资本市场再次迎来新的催化剂和转折点，市场情绪触底回升，预示新一波大行情已然到来。

蛇年春节期间，DeepSeek持续火爆，美国基于芯片和算力壁垒构筑的AI竞争持续领先叙事宣告破灭，中美AI差距缩小、抹平甚至位置互换开始具备可见性，相应地，美股和A股AI产业链估值差距缩小也是势在必然。

在此背景下，1月24日至今（2月10日），A股和港股中的科技类资产大涨。宽基指数层面，恒生科技、恒生指数、科创综指、创业板指分别上涨17.08%、9.25%、7.74%和4.33%；行业板块层面，恒生资讯科技（18.42%）、恒生非必选消费（14.25%）以及A股计算机（20.57%）、传媒（13.68%）等板块均有不错表现。其中，万得DeepSeek指数更是以56.91%的涨幅领涨。

从风格演绎的逻辑看，市场资金卖出具有防御属性的红利、权重龙头，买入成长属性的科技和小微盘。风格极致分化的背后，大盘权重指数普遍表现不佳，但市场风险偏好已有明显抬升，科创板块的赚钱效应开始积聚，科技牛初现端倪。

显然，市场认可DeepSeek异军突起对中美AI产业链的估值重估效应。既然技术差距缩小了，估值差距也该缩小，对应到A股AI产业链，便是较大的上涨空间。在这个意义上，在中美AI差距缩小被证伪之前，A股本轮“科技牛”行情仍有延续性，时间和空间均值得期待。

很多人质疑DeepSeek是否真能引发市场共识变化。其实，DeepSeek只是一个催化剂，我国近两年在科技卡脖子领域的一系列进步，一直在做量变的积累，从量变到质变，需要的只是一个催化剂。至于DeepSeek是否真能发挥催化剂的作用，有较大概率，不妨边走边看。

换个角度看，美股近年来表现异常强劲，与A股走出了两个极端——美股持续涨，涨出了泡沫；A股持续调整，跌出了价值。背后的原因之一，便是本轮AI革命对应的第四次工业革命的宏大叙事。

在这个叙事中，（1）科技即国运，谁占据了本轮工业革命的科技高地，国运就在谁那边；（2）AI是本轮科技革命的核心技术，成为大国科技领域博弈的焦点；（3）AI的背后是数据、算法和算力，美国凭借ChatGPT的先发优势，以及在芯片、算力上的技术壁垒，叠加对竞争对手的科技封锁和打压，得以在AI领域保持断代领先优势，且市场预期这种优势会持续下去；（4）在此背景下，全球资本押注美国，标普七巨头为代表的科技龙头估值和市值持续抬升，形成持续的赚钱效应，吸引资本继续流入，形成正反馈；作为一个硬币的两面，海外资本持续减少对中国资产的配置，美股和A股走出了相反的趋势。

DeepSeek的出现，让上述叙事逻辑中的第3个链条出现裂缝，变得不再稳固。当DeepSeek以1/10的成本取得了同样优异的性能后，基于算力壁垒带来的AI竞争壁垒不攻自破，美国AI持续领先的市场预期不再可靠。当环节3不成立后，环节4的推论也就不再成立。对全球资本来说，全球资产配置结构再平衡，变得势在必行。

AI领域的竞争，从美国一枝独秀，变为中美齐头并进。相应地，两国科技龙头的估值和市值差距，也会逐步收敛。鉴于全球AI科技革命的叙事依旧稳固，美股科技龙头的估值很难出现系统性大跌，反过来，要缩小估值差距，就要把中国科技龙头的估值抬上去。

宏大叙事作用于投资者的心理和预期，叙事变化对应着共识变化。在叙事逻辑被证伪之前，叙事会持续塑造市场共识，改变市场行为。

在《叙事经济学》一书中，作者罗伯特•席勒认为，经济波动主要是由各种过度简化且易于转述传播的经济叙事驱动的，在一次历史性的流行之中，对大多数人来说，叙事将成为他们决定做什么或不做什么的原因所在，而这将对经济产生影响。

比如说，当社会流行节俭叙事时，人们普遍因奢侈而羞愧，炫耀性消费被压制，表现为消费不足；而当消费主义盛行时，及时行乐成为理所当然之事，人人追求精致生活，节俭节约变成老黄历，推动消费快速升级。

当前，经由一个又一个的案例，中国科技破局的叙事正徐徐展开，且愈发稳固。叙事改变共识，共识牵引行动，在这个视角看，中国的科技板块估值还很便宜，未来的空间可期。

近期，持有科技板块的投资者乐开了花，躺着赚钱；持有消费、周期等板块的投资者则在坚守与换仓之间持续煎熬。科技是新一轮产业竞争的核心，科技即国运。科技板块估值的抬升，具有很强的扩散效应，整个中国资产，都会受益。把视角拉长，只要持有的是优质资产，就不必担忧短期涨不涨的问题。

短期内，不妨继续关注A股科技牛行情；同时，仍可逢低布局红利和顺周期板块。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

等待更好的上车机会

截至收盘，万得DeepSeek指数大涨6.98%，科技牛行情继续！

结构方面，仍是冰火两重天，科技板块大涨的同时，红利指数仍在逆势收跌。截止收盘，中证红利指数下跌0.11%。

春节后至今，万得DeepSeek指数累计上涨36.38%，中证红利累计下跌1.34%，分化非常明显。

受红利板块拖累，主要权重指数均表现不佳，中证A50、沪深300、上证指数累计涨幅均不超过2.5%，跑输万得全A指数2.3个百分点左右。

这段时间，股民心情好坏全看持仓风格。重仓科创板的投资者，乐开了花；重仓红利的投资者，仍在承受磨底的煎熬。

面对这种极致分化行情，建议大家继续保持淡定。卖低买高（卖出红利、买入科技），看似顺应了趋势，却违背了“低买高卖”的大原则，对短期交易技术具有很高的要求，并不适合普通投资者。

对于大多数投资者来说，在信息获取与交易技术方面没有任何优势，耐心才是比较优势所在，失去了耐心，也就失去了长期投资获利的底气。

因此，既便科技牛行情仍在继续，且大概率仍会继续，但只要没有在行情初期参与进去，那这波行情大概率就与你无关了，不必眼红和艳羡。

赚自己能赚到的钱，不必参与每一波行情。

反过来，基于逢低买入的原则，持续调整的红利板块，再次来到买点。

红利板块的特点，就是越跌越值得买，只要抛弃短期暴富的思维，着眼于中期视角，此时买入红利板块，已具有很高的性价比。

以中证红利指数为例，年初至今累计下跌4.59%，跑输万得全A指数6.79个百分点，在主要宽基指数中跌幅靠前，再次来到924行情以来的低点位置。

在中长期资金加速市场的背景下，叠加年报季临近，股息分红的概念有望逐步强化，以及适度宽松货币政策背景下随时可能发生的降准降息，红利板块中期上涨的确定性很高。

如果就是想参与本轮科技牛行情，等待短期调整时买入，是更好的选择。

本轮科技牛的底层逻辑是中国科技资产重估，如果逻辑被证伪，则不参与也罢；如果逻辑愈来愈稳固，则必然对应一波大行情。大行情有大调整，不会一帆风顺，有的是买入机会。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.92%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.11%、0.21%、0.94%、1.25%和2.21%。

行业层面，计算机（3.97%）、传媒（3.25%）、商贸零售、社会服务、通信等涨幅靠前，均超过2个百分点；电力设备（-0.54%）、煤炭（-0.28%）、公用事业、家用电器、交通运输等涨幅靠后。

今日两市成交金额17308亿元，较上一交易日缩量2294亿元。

下周行情展望：把握趋势的贝塔！

本周来看，全球主要市场涨跌互现，港股、A股涨幅靠前，日股和美股表现垫底。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A500分别上涨4.49%、9.03%、1.98%和2.85%。

当前市场核心逻辑仍围绕DeepSeek的技术突破持续引发市场共振。中美AI代差收敛的认知重构形成双向驱动——既为中国资产提供估值支撑，亦对美股科技股构成预期压制。

这一点，可以从资金流向角度得到印证：美元指数周内回落0.38%，美元兑离岸人民币汇率同步升值0.25%，显示全球配置型资金再平衡已初现端倪。

需特别注意的是，资本市场的定价机制往往超前于现实兑现。当前AI产业链的估值重构本质上属于预期驱动型行情，其持续性取决于两大要素：

一是成交量的阶梯式放大（周五两市成交逼近2万亿关口），二是应用层商业闭环的实质性突破。

不过，在逻辑未被证伪前，趋势动量仍将维持自我强化机制。换言之，在逻辑被证伪之前，逻辑都是有效的，不必着急看空。

DeepSeek的横空出世，除了催生中美AI差距缩小这个宏观叙事，对我国AI产业链的发展也有切实的影响。

从产业传导路径观察，DeepSeek的技术突破正在重塑竞争格局。我国依托充分发挥大规模市场的场景化创新优势，在端侧硬件（AI手机/PC/眼镜）与垂直场景（广告/游戏/影视）的融合创新中，正逐步形成差异化发展路径。

本周市场表现已给出明确映射：A股计算机（+13.47%）、传媒（+7.12%）与港股资讯科技（+9.55%）、非必需消费（+7.37%）板块的领涨，本质上是对AI+场景商业化能见度提升的定价。

叙事不重要，有资金相信才重要。结合成交量看，周五两市成交逼近2万亿，创近两个月来新高，表明上述叙事得到了很多资金的认可，新一轮趋势正在形成。

面对趋势演化，投资者应把握阶段性的市场贝塔，而非过度纠结于终局假设。趋势来了，先要顺势而为。

一周来看，上证指数上涨1.63%，收于3303.67点。主要宽基指数以上涨为主，万得全A涨幅3.57%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为2.19%、1.98%、4.38%、4.93%和5.84%。

行业层面，计算机（13.47%）、传媒（7.21%）、汽车、电子、机械设备、国防军工等涨幅靠前，均超过5个百分点；银行（-1.92%）、煤炭（-0.86%）、建筑材料、食品饮料、交通运输、公用事业、石油石化涨幅靠后，均不足0.5个百分点。

成交金额看，本周日均成交额15963.51亿元，较上一交易周放量4778.58亿元。

市场进入普涨阶段

在科技牛带动下，今天市场继续放量普涨。盘中走势看，虽有回调，但最后V了上来，显示买入动力依旧强劲。

向后看，随着赚钱效应持续积累，市场情绪有望稳步抬升，吸引场外资金入市，继而形成“赚钱效应-场外资金流入”的正反馈。

今天两市成交突破1.9万亿元，创去年12月中旬以来的新高，显示场外资金已开始快速流入，继续看好后续行情。

本轮行情，DeepSeek无疑是核心催化剂。春节以来短短三个交易日（2月5日-7日），万得DeepSeek指数涨幅已高达27.48%，今天DeepSeek指数大涨5.49%，势头依旧很猛。

科技板块的大涨，带动了增量资金入市，市场开始出现普涨行情。

截至收盘，主要宽基指数均录得上涨，其中，创业板指和深证成指涨幅靠前，分别上涨2.53%和1.75%；红利指数涨幅靠后，中证红利上涨0.67%。

行业层面，31个一级行业里，仅银行板块逆势收跌0.32%；计算机（4.45%）、综合、电力设备、钢铁、房地产、汽车、通信等涨幅靠前，均超过2个百分点。

上涨板块开始从纯粹的科技板块向其他行业扩散，表明随着风险偏好改善，增量资金开始流入，更多行业开始受益。

以近五日涨跌幅来看，计算机、传媒分别上涨15.976%和10.1%，涨幅靠前；食品饮料、银行分别下跌0.69%和0.49%，表现垫底。

再次表明，本轮行情具有典型的结构性特征，以TMT为代表的科技板块为领涨主线；与此同时，赚钱效应开始扩散，市场正进入普涨阶段。

本轮行情，肇始于DeepSeek引发的中美AI差距缩小和全球AI应用即将爆发的宏大叙事。站在长期视角看，只要宏大叙事没有被证伪，中国科技类资产将经历一次估值重估，并带动整个A股估值的抬升。

真正的风险，是叙事本身被证伪，或市场短期过度交易，引发资金面的负反馈。当前看，这两件事都还没有发生，继续看好科技牛行情的空间和持续性，不必着急下车。

与此同时，红利板块持续调整后，中证红利指数已来到924行情以来的低位，再次具备中期持有价值。在中长期资金入市的支撑下，逢低买入红利板块，仍是不错的选择。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅1.43%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.41%、1.3%、1.5%、1.53%和1.52%。大小盘风格趋于均衡。

行业层面，计算机（3.21%）、综合（2.96%）、电力设备、钢铁、房地产、汽车、通信等涨幅靠前，均超过2个百分点；银行（-0.32%）、公用事业（0.39%）、农林牧渔、社会服务等涨幅靠后。

今日两市成交金额19602亿元，较上一交易日放量4249亿元。

本轮科技牛，可高看一线

今日科技牛继续，且在科技板块带动下，市场出现放量普涨行情，对后续科创板块的上涨空间可以高看一线。

截至收盘，主要宽基指数均录得上涨，万得全A上涨1.95%，其中，科创综指、创业板指分别上涨3.33%和2.8%，涨幅靠前；红利指数表现垫底，中证红利微涨0.08%。

板块层面，31个一级行业均录得上涨，其中，TMT及高端制造相关行业领涨，银行、煤炭等红利类行业涨幅垫底。

卖出红利、买入科技，正成为当前A股市场的写照。

背后的逻辑，依旧是DeepSeek的横空出世，引发了全球资本对中国AI资产以及科技板块的估值重估。底层逻辑很简单，当中美AI产业不再有难以跨越的天堑鸿沟，中美AI产业龙头的估值和市值必然要逐步收敛。

在全球AI革命如火如荼的背景下，美国AI龙头很难出现系统性下跌，收敛的方式只能是中国AI产业链估值的整体抬升，对应的，便是A股新一轮科技牛行情。

站在这个角度看，A股本轮科技牛，才刚刚开始。未来演绎过程虽然会有波折，但只要底层逻辑不被证伪，就不必担心行情持续性和空间。

在存量市场博弈中，共识性主线的出现，必然对非主线板块产生抽血效应。这两天，红利板块与科技板块就出现明显的跷跷板效应，红利板块成为血包。

好在，中期视角看，A股市场并非存量博弈市场。

随着中长期资金加速入市，叠加居民财富再配置效应下的储蓄搬家，以及全球资本对中国资产的再配置，站在中期维度看，A股属于典型的增量资金市场，完全可以支撑多个板块并进上涨。

就红利板块而言，越跌越有吸引力，在中长期资金入市的大背景下，不具备持续下跌的基础。

对投资者来说，仍可坚守红利+科技的哑铃型配置结构。从操作的视角看，短期应继续对科技牛行情保持信心，同时，仍可逢低买入红利及顺周期板块。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅1.95%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为1.31%、1.26%、2.38%、2.73%和2.83%。小盘风格跑赢。

行业层面，汽车（4%）、电子（3.9%）、计算机、国防军工、机械设备、通信等涨幅靠前，均超过3个百分点；银行（0.01%）、农林牧渔（0.25%）、纺织服饰、煤炭、建筑材料等涨幅靠后，均不足0.5个百分点。

今日两市成交金额15354亿元，较上一交易日放量2458亿元。

节后展望：迎接新一轮大涨

新手炒股，推荐一个简单易上手的策略

新手炒股，最大的障碍是拿不住，追涨杀跌，频繁交易，在短期波动中频频被割韭菜。所谓“开着奔驰进股市，骑着自行车出来了”，调侃地就是这类投资者。那么，反其道行之，选一只股票长期持有可行吗？

的确，我们经常听到投资大师们强调“长期持有”的重要性，但炒股哪有这么简单，长期持有的背后需要一系列先决条件。真正困难的，恰恰是如何达成这些先决条件。

1、要选一家好公司。长期持有的逻辑是分享上市公司长期发展的价值，是一种陪伴式投资。比如在公司1亿利润的时候买入，几年之后公司盈利增长至10亿元，不考虑估值变动，股价也能增长十倍，这就是时间对长期投资者的最大回报。

但市场竞争非常激烈，新技术、新模式层出不穷，没有任何一家公司能保证规模越来越大、增长越来越好，既便耳熟能详的大公司也不例外（如诺基亚），所以，真正的难点在于如何规避陷阱，挑选一家真正的好公司。

一家好公司至少有两个标准，一是历史业绩优秀，如盈利能力强，具有优势市场地位等，历史不能代表未来，但过去的好学生大概率在未来还是好学生；二是未来发展前景稳定性强，不轻易遭受新技术、新模式的冲击，这就是巴菲特所强调的“护城河”。如巴菲特长期持有的可口可乐，就具有强大的品牌护城河；巴菲特之所以对科技股不感兴趣，也是因为科技股受技术迭代影响，不确定性太大。

但放到历史的长河中，并没有真正的护城河。即便是可口可乐，也经历过巨大的品牌危机。如高瓴资本张磊所说，“世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值”。企业家创新，背后又涉及到非常大的不确定性、不可预测性。

所以，一劳永逸地挑选一家好公司，是不可能实现的目标。一个替代方案就是买入之后，定期对公司经营状况进行检查，但一旦启动定期检查机制，往往会把正常的经营波动视作经营危机，反而不容易拿得住。

2、好的价格买入。与好公司相比，好的交易某种程度上更重要，也就是说，买入价格越低越好，至少要合理。个别股民2007年牛市顶点买的股票，到现在都没解套，公司是好公司，就是买入价格太高了。

如何判断价格高低呢？一般用市盈率PE、市净率PB来判断，没有绝对的数值标准，但可以拿历史数据做参考，一些成熟的投资者会以15倍-60倍的区间做参考，15倍左右的PE比较便宜，接近60倍时就太贵了。当然，实际投资过程中，也不能这么教条化。

2015年以来，A股经历了一个完整的牛熊循环，下表是在此期间各个代表性指数的估值的最高点和最低点，供大家参考。不难看出，不同指数的估值区间差别很大。以市盈率为例，沪深300指数的分别区间为11.1倍-23.9倍，创业板指数则为22.5倍-154.8倍。

这么来看，一只市盈率为30倍的股票，如果套用沪深300指数估值，那就太贵了；如果套用创业板的估值，似乎又太便宜了。这背后涉及到另一个指标PEG，其核心理念是对照盈利增速来判断PE估值的合理性，比如一只盈利增速30%的股票，30倍的PE就是相对合理的；如果盈利增速只有5%，即便是10倍的PE也是偏贵的。

当然，这个对新手来说有点复杂，其实还有一个简单的方法，就是参考所选股票的历史估值区间进行判断。如一只股票的历史PE波动区间为10倍-20倍，在经营层面没有根本性变化的前提下，20倍PE对该股票而言就是偏贵的状态，10倍左右就算便宜。

此外，要避免买在高点，还可以采用定投的办法。从工资中预留一部分资金，定期买入，有助于摊平成本。

3、要保证拿得住。很多新手可能认为，前面两条——挑选股票、合理价格——有点困难，一旦挑选完毕，持有不动是最简单的。恰恰相反，只要经过一点时间学习，前两条很容易达成，最难的恰恰是长期持有，这也是各路投资大师都特别强调长期持有的原因。

最大的挑战来自交易心理，比如自己的股票长期横盘不动或持续下跌时，还能不能拿得住？当自己的股票盈利10%而大盘上涨了30%时，能不能拿得住？这些问题似乎很好回答，但只有真正做过交易，才知道要克服种种心理冲动和压力有多难。

其次，企业经营状况和发展前景是动态变化的，经营前景趋势性恶化时必须要卖出股票，如彼得林奇所说，“长期持股这并不意味着对所有股票都要无条件忠诚长期持有，而是说对于那些投资吸引力变得越来越大的公司，要一直坚决长期持有”。但难点恰恰在于，如何判断一家公司是经营波动还是前景恶化？是越来越好还是越来越差？很多时候，当我们心理上厌倦一只股票时，很容易以“前景越来越差”为挡箭牌来卖出股票，做不到长期持有。

此外，很多投资者做不到长期持有，还因为太过“聪明”了。他们既想赚长期价值增长的钱，又想赚短期估值波动的钱，所以即便选择了好标的，深信长期持股的价值，也仍然免不了频繁买入卖出。一旦频繁买卖，就必然被交易心理俘获，长期持有也就没了影子。

综上可知，选一只股票长期持有，并没有看上去这么简单，执行过程中，绝大多数人都会因种种原因而提前下车，使得这一简单有效的策略难以奏效。

那有没有实践层面比较容易执行的策略呢？有的，买入并持有一个股票组合。彼得林奇建议投资者精心挑选6-10只股票，通过分散持股来化解单只股票的风险；巴菲特的建议更简单，定投买入指数基金（在A股可买入沪深300指数、中证A50、A500指数等），长期持有就好了。

每当看到巴菲特的这个建议，我都会想起黄药师教傻姑的那套武功，翻来覆去只有三招，却已足以令傻姑跻身江湖二流高手之列。因为这三招，是武学宗师黄药师独创，集结了桃花岛的武学精髓。与之做一个不恰当的类比，股市凶险万分，像定投指数这么简单的策略为何会有效呢？因为它已触及投资的精髓——投资经济体中最优秀的一组公司，分享其成长的收益，而指数定投属于被动投资，既可降低交易成本，又能规避各类交易心理陷阱。

正因如此，股神级别的巴菲特才会倾力推荐。对新手来讲，不妨遵从巴菲特的建议，挑选一只指数基金长期定投，用简单化解复杂，虽不能获得超额收益，安心做个二流高手也不错了。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

炒股，炒的是人性和认知

“买入股票就是买入企业的一部分”，这是价值投资的重要基石。在各式各样的价值投资书籍中，我们几乎都能看到对这句话的引用和阐释。既然已经“人尽皆知”，似乎没有专门再讨论的必要。但从投资者对股价涨跌的关注程度可知，多数人只是知道这么一句话，并没有真正理解这句话对于投资的意义。

这句话看似简单，但只有反反复复在交易中吃过亏的投资者，才能参透其真正的价值——帮助投资者摆脱对股价的过度关注，继而从变化多端的交易心理中解脱出来，提高理性决策的概率，真正做到从投资中受益。

投资炒股的第一道难关

在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆对投资者提出以下忠告：

“价格波动对真正的投资者只有一个重要意义：当价格大幅下跌后，提供给投资者购买机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者出售机会。而其他时候，他如果忘记股票市场而把注意力放在股息收入和公司运作状况上，将会做得更好。”

在投资实践中，绝大多数投资者的做法恰恰相反：他们过度关注股价变动，股价连续上涨时，日益乐观而急于买入，股价持续下跌时，又恐慌不已急于卖出。

诚然，“追涨杀跌”更顺应人性，成为多数人的选择不足为奇。但站在投资的角度，顺应多数人的选择，往往是赚不到钱的。所以，如何从价格波动中解脱出来，就成为大多数人投资赚钱难以跨越的第一道难关。

秘诀之一就是像新闻中的“健忘”投资者一样，买入优质股票后彻底抛在脑后，连密码都不记得，一放十几年。做到这一步，不赚钱都难，但这也是反人性的，人们喜欢快速致富，对于“慢慢致富”这件事超级缺乏耐心。

亚马逊创始人贝索斯曾经问巴菲特：“你是全世界第二富有的人，你的投资体系那么简单，为什么别人不做和你一样的事情？”巴菲特的回答就是：“因为没有人愿意慢慢变富。”

绝大多数人做不到抛之脑后，只能靠认知来克服对价格的关注。而巴菲特之所以超级有耐心，某种意义上就在于其对“买入股票就是买入企业的一部分”的信仰，这种信仰让他只关注企业经营本身，而不在意时间成本。

一些人总结称，巴菲特的时间成本为零，这句话真正洞悉了巴菲特的投资秘诀：不在意持股时间，就不会因股价波动而煎熬，心理层面澄净似水，和“忘掉交易、忘记密码”的健忘投资者异曲同工，自是无往不利。

提高认知，对抗低级欲望

很多人知道“长期持股是王道”，于是拼命去压制“追涨杀跌、快进快出”的投机欲望，但这种交易欲望又是很难压制的，结果只能以失败告终。

一些资深投资者选择以退为进，先承认自己无法对抗欲望，然后对欲望进行升级，用高级欲望去压制低级欲望，反倒取得了不错的效果。

阅读历史时，很多名臣为了青史留名而不惧身死。不惧身死，只因有更高的追求，借鉴马斯洛的需求金字塔理论，就是高级诉求压倒了低级诉求。

说点日常生活中的案例，都知道每天跑步有益健康，很多人死活做不到，也有不少人享受其中。那些每天跑步的人，不是通过自控力在忍受跑步的痛苦，而是成功完成了欲望转换，开始享受跑步本身。因为享受其中，所以痛苦和抗拒荡然无存，与自控力无关，也与坚持无关。

回到投资本身。优秀的投资人之所以能摆脱“快进快出、追涨杀跌”的交易欲望，多是因为他们相信甚至信仰长期持有的巨大价值，用长期持有的大利来对抗短期追涨杀跌的小利。

举个例子，给一个孩子两个选择：要么现在吃掉一块糖，没有奖励；要么等2小时后再吃，奖励2块糖。可能有30%的孩子选择当下吃，70%的孩子选择等2小时。如果把等待的激励变成10块糖或者最新款的流行玩具，选择等待的孩子可能会从70%提高到90%。

提高等待的交易对价，就能很好地抑制短期交易的冲动。长期持有的价值，实际上是非常高的，但普通投资者认识不到。

在普通投资者看来，当下交易的效用是1，长期持有的效用可能只有2，一鸟在手胜过两鸟在林，倾向于当下交易；而优秀的投资者意识到，长期持有的效用不是2，而是10，长期持有自然不再是难事。

本质上，这不是在比谁的自控力更强，而是比拼谁的认知更到位、更准确。

对长期持有的透彻理解

查尔斯•埃利斯曾说，如果策略不是由透彻的理解所决定，那么它就会被临时事件所影响。很多投资者受情绪左右、冲动决策，事后后悔不已，根本原因多是对其策略缺乏透彻理解。而对“长期持有”策略最透彻的理解，就是格雷厄姆的这句话，“买入股票就是买入企业的一部分”。

买入股票就是买入企业的一部分，这句话告诉投资者要关注企业基本面，着力分享企业经营产生的收益，估值变动产生的收益只当加分项，有更好，没有也没关系。

股价=每股盈利×市盈率，长期来看，投资者从股市中得到的财富主要来每股盈利的增长，至于市盈率变动，考虑到估值水平的均值回归效应，拉长时间，总贡献几乎为零。如巴菲特所说，整体而言，没有什么奇妙可言，金钱不会从天而降，投资者根本不可能从公司那里得到比公司本身所创造的更多的财富。从长期来看，股市就是一台称重机。

一旦认识到这一点，投资者才有望从基于估值波动的零和博弈（考虑交易佣金后是负和博弈）投机中解脱出来，专心找到好公司，低估时买入、长期持有，投资赚钱不再是难事。

所以，一旦真正理解“买入股票就是买入企业的一部分”，投资者就容易做到“buy to keep，not buy to sell”，买入以持有而非交易。当然，不是绝对不交易，当出现买错、价格高估、基本面恶化等情况时，也需要交易，只是秉持长期持有的心态，不以卖出为目的。

投资者一旦秉持买入持有的心态，自然更关注企业基本面，逐步从价格波动的泥潭中逃离出来，走上投资致富之路。

基于能力圈，开启投资致富之路

既然买入股票是为了长期持有，那么自然要精选个股，挑选最优秀的企业进行投资。判断一家企业优秀与否，就构成了投资者的能力圈，即不懂不做，只投资自己看得懂的企业。

能力圈原则，要求投资者不能基于想象来投资、不能追逐市场热点题材来投资，也不能简单抄明星基金经理的作业，而是从研究企业基本面出发，对企业未来10年的发展前景和盈利增长给出自己的判断，在此基础上慎重做出投资决策。

当企业的基本面发生重大变化时，投资者应该及时调整持仓，换言之，只要基本面没有大的变化，投资者完全不必理会股价的变动。甚至如巴菲特所说，股价持续大幅下跌对投资者是好事，便于投资者以更低的价格积累更多的股份。

当然，这个策略的前提依旧是对企业经营情况的把握能力，对企业前景的判断务必要大致准确、可靠。这个时候，只要对自己诚实，投资者会发现自己能把握的机会实在少之又少，绝大多数企业都处于能力圈之外。这其实没什么，能对几家企业形成明确的判断就足够了。

如果对任何一家企业的发展前景都无法形成可靠的判断，投资者就应该放弃自己投资炒股的想法，要么买主动管理型基金，把钱交给专业机构，要么听巴菲特的劝告，定期买入指数基金。

知名投资人段永平认为，巴菲特的安全边际指的是对公司的理解度。从这个意义上，如果投资者缺乏对企业的理解，无论什么价位买入都谈不上安全边际，自然与投机无异，想要投资致富是不可能的。

所以，诚实面对自己，买入自己了解的公司，以股东的心态长期持有，就抓住了投资致富的钥匙。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

避开这个误区，炒股少走弯路

市场总是不吝啬给优秀企业更高的估值，对比之下，平庸企业的估值就显得便宜。对很多市场新手而言，便宜具有魔法般的吸引力，投资者权衡挣扎后总会倾向选择平庸企业，事后去看又追悔莫及。

选股票不等于菜市场买菜，便宜并非硬道理，优秀才是。在BG资助的一项大学研究中，一位学者统计了1990年1月至2008年12月全球上市的6万多只股票的回报，结果发现，只有811家公司（占全部上市公司总数的1.3%）创造了期间全球股市所创造的财富价值。1.3%的公司创造了100%的财富，比二八效应还要极致。这811家公司，显然都是优秀公司。

巴菲特曾将价值投资的买入原则总结为“以相对合理的价格买入优秀公司”，优秀是前面的1，价格是后面的0，优秀是前提。当然，市场中有不同的流派，不少人依赖捡烟蒂策略（便宜在前，质地在后）取得了成功。但不同的投资策略难度不同，对大多数人来说，以相对合理的价格买入优秀公司并长期持有，更具有实操性。

当前，A股上市公司已超过5000家，选项越多，选择越难。面临诸多选择，很多投资者形成了一套选股规则，如有人喜欢买概念，有人喜欢看业绩；有人只选龙头，有人倾向于小公司。

不同的筛选规则配合不同的操作策略，能衍生出各种各样的股市投资攻略，在特定的时间段里，总有一些攻略大放异彩，独占鳌头。但时移势移，很快便有一批新的攻略后来居上，你方唱罢我登场，好不热闹。

对投资者而言，找到那些能够穿越周期、长盛不衰的攻略，无疑就发现了投资界的“圣杯”。那么，有没有这样的攻略呢？

某种意义上，沪深300指数便是一种长期胜率和收益率很高的投资策略。其选股规则很明确，在考虑流动性因素后选择“年日均总市值最高的300只股票”，每年调整一次样本，持有策略为长期持有。从收益率看，2004年末至2025年1月20日，年化收益率9.14%（红利再投资），超过了GDP年均增速，10万元持有至今变成45万元。

沪深300指数之所以能取得不俗的长期业绩，并非偶然或运气，而是有一些深刻的基本面逻辑。作为典型的大盘股指数，我们可以把沪深300理解成一种龙头股策略，聚集了A股各行各业的龙头。龙头策略之所以奏效，一方面在于，激烈的市场竞争中产生的龙头必然有其可取之处，或者经营管理优秀，或者存在经营壁垒，能够越做越大；另一方面，大部分行业都存在规模效应，规模越大，盈利能力越强。

股市中有句俗语，“龙一是吃肉的，龙二是喝汤的，后面都是陪跑的”，讲得就是这个道理。

简单来说，企业经营一般存在固定成本和变动成本，营收越高，单位营收的固定成本摊销越低。因此，大多数情况下，大型企业的成本率更低，可以通过降低售价来继续扩大市场份额。同时，网络效应的存在，还能指数级放大平台型企业的竞争优势，加剧马太效应的威力。正是基于这些原因，多数行业的集中度都正变得越来越高，而非越来越低。

这种规模与收益的非对称性，并非企业经营的独特现象，在自然界中也屡见不鲜。如生物学家发现，生物体的代谢率随体重的约3/4次幂发生变化（在企业界，幂次大概是9/10），即假定动物A的体形是动物B的两倍，那么前者每天所需的食物和能量只比后者多75%，而非线性函数下的100%，这也意味着，体形更大的动物比体形更小的动物更加高效。

更低的代谢率意味着更低的细胞运行速度和更低的细胞损伤率，从而可以延长寿命。在生物界，大型动物的寿命总是高于小型动物，如老鼠的寿命平均1-3年，大象的寿命则可达到80年左右。同样，在企业界，大企业的生命力总是强于中小企业，如国内小微企业的平均寿命只有3年，大中型企业则可达到8-10年。

当然，我们也没必要走极端，树不能长到天上，无论是动物还是企业，都存在规模效应的临界点，一旦超过临界点就会因自重或低效而走向衰亡。

就A股整体来看，考虑到国内经济增长仍处于中速水平，以及内循环的巨大潜力和国外市场的巨大空间，投资者还不需要担心规模临界点问题。以沪深300成分股为例，市值中位数约为890亿元，营收中位数约为404亿元，远未触及天花板，仍然值得长期拥有。

具体到单个企业，则并非简单地持有龙头，投资者还应着重关注以下几个方面：

一是判断龙头企业所处行业的发展前景。行业所处发展阶段不同，增长的潜力大相径庭，投资者应优先选择稳定增长或快速增长阶段的行业。消费、医疗、科技之所以备受推崇，很大程度上便是行业属性好，要么是需求稳定增长的永续行业，要么正处于快速增长的历史阶段。

二是判断行业竞争属性。行业有同质化和个性化之分，同质化行业（如原材料、中低端消费品、多数制造业、生猪养殖、酒店、餐饮、银行、保险、地产等）要么产品同质化强，要么进入门槛低，规模效应显著，应该选管理能力强、综合成本低的龙头；而个性化行业（如高端白酒、机场港口、影视游戏、受秘方或专利保护的医药制造、品牌服装等）受各种各样的护城河保护，有限竞争，可以接受非龙头，但也必须对企业管理能力和发展前景有确切的认知。

三是判断企业经营机制和创新属性。“创新”是对抗规模熵增的不二法门，只有创新力强、能灵活变革的龙头企业才有望持续突破规模天花板，给长期投资者创造惊喜；若缺乏创新活力，规模越大反而越危险，企业随时可能因自身内耗或行业变革而被淘汰出局。所以，经营机制、管理水平、创新文化等也是判断企业是否具备长期竞争力的重要考量因素。

最后简单总结一下，投资选企业，莫要贪图估值便宜，以合理的估值买入优秀的企业才是上策；若不愿意购买个股，沪深300、中证A50、中证A500等龙头指数也是不错的选择。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

重大变化正在发生

今天市场延续反弹行情，但缩量明显，表明不少资金已经提前收工、准备过年了。

盘面上看，截至收盘，科创板、小微盘、创业板涨幅靠前，红利指数、权重龙头指数涨幅靠后。

行业层面，计算机、传媒、通信、钢铁等涨幅靠前；食品饮料、公用事业、房地产等逆势收跌。投资者依旧在押注科技类板块后续表现。

消息面上，日本央行宣布加息25个基点至0.50%，为日本十八年来最大幅度加息。同时，日本央行将2025年全年核心CPI预测从1.9%上调至2.4%，市场预期日央行年中或再次加息。

作为美元的对手盘，日元加息后，美元指数快速回落，带动人民币走强，离岸人民币汇率来到7.25附近。从前几日的高点7.37到如今的7.25，短短几个交易日，人民币汇率贬值压力得到大幅缓解，也为央行择机降准降息打开了空间。

外部压力缓解，内部积极因素也在积聚。

基本面上，地产销售企稳的迹象愈发明显；抢出口带动下，1月出口数据预计继续亮眼；春节消费旺季，统计局预计1月CPI将继续回升……

资金面上，推动中长期资金入市进入实质推动阶段，据测算每年将带动近万亿增量中长期资金入市。中长期资金是股市的压舱石，中长期资金的持续流入将有效降低市场波动性，并持续抬升市场估值中枢，提高赚钱效应，无论是短期，还是中长期，对股市都是重大利好。

此外，在降息环境下，市场中仍有天量资金面临优质资产荒，找不到好的配置标的，意味着将有源源不断的资金通过各种渠道流入股市。

股市，归根结底是个资金驱动的市场，当资金入市的闸门打开后，意味着市场迎来了重大变化和关键关口。

当前，重大变化已经发生。这个时候，要敢于重仓出击！

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅1.11%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.84%、0.77%、1.18%、1.87%和1.45%。

行业层面，计算机（3.72%）、传媒（2.61%）、通信、钢铁、社会服务等涨幅靠前；食品饮料（-0.41%）、公用事业、房地产等逆势收跌。

今日两市成交金额12220亿元，较上一交易日缩量1333亿元。

一场被严重低估的发布会

今天A股高开低走，仅红利指数略有上涨，很多宽基指数不涨反跌。

某种意义上，今天的发布会，其影响不亚于去年的924，市场严重低估了中长期资金入市相关政策的影响。

就发布会要点来看，主要是下面几个数字：

（1）公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%；（2）大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；（3）2025年第二批保险资金长期股票投资试点规模将不低于1000亿元，春节前批复500亿元投资股市；（4）引导基金公司将每年利润的约定比例自购旗下的权益类基金；（5）人民银行将持续优化股票回购增持贷款安排，推动工具扩面增量，确保机构可随时获得中长期资金增加投资。

其中，最受关注的是险资入市，从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

2024年1-11月，我国保险业累计保费收入5.36万亿元，全年预计5.5万亿元左右。以30%计算，对应1.65万亿增量资金。

有人说这个口径太大，毕竟，发布会说的是“力争”，且主要指“大型国有保险公司”，再考虑到一些财产险保费，当年收进来当年就赔付出去了，可用于投资的金额有限。因此，真实的口径要小得多。

那就换一个口径，保险资金运用余额，指保险公司用于投资的资金余额。2023年末，保险公司运用余额27.67万亿元，较2022年末新增2.62万亿元。以30%计算，对应7860亿元增量资金。

综合两个口径来看，每年新增险资入市金额大概在1万亿左右，这个数字还是相对靠谱的。

万亿增量资金意味着什么呢？2022年，沪深股市IPO金额创历史新高，为5704亿元；2021年北向资金净流入额创历史新高，为4322亿元；截至2025年1月23日收盘，A股总市值为95.94万亿元，自由流通市值为37.77万亿元；……

万亿增量资金，已足以对股票市场产生重要影响。

增量资金定风格。每年万亿级别中长期资金入市，A股中的红利资产、央国企、权重龙头指数等有望迎来持续的资金流入，对应着大盘指数的估值中枢不断抬升，极易形成大盘权重领涨的长牛慢牛行情。

赚钱效应一旦形成，就会有市场资金跟风，形成赚钱效应-资金流入的正反馈，A股市场将具备真正中长期投资价值，吸引资金持续流入。

在这个意义上，今天市场的表现，严重低估了中长期资金入市的长远影响。

现阶段，市场演绎的仍是短期逻辑，如春节长假避险逻辑，如特朗普关税2.0冲击，如上市公司业绩雷等，市场先生的这种短视，恰恰为投资者提供了买入机会。

可以说，A股长牛慢牛行情的号角已然吹响，信号嘹亮，非常明显。投资者要做的，就是买入、买入，还是买入；买入之后，就是持有、持有、耐心持有。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.08%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.00%、0.18%、-0.41%、-0.46%和-0.26%。红利指数上涨1.27%，涨幅靠前。

行业层面，银行（2.3%）、非银金融（1.33%）、房地产、社会服务等涨幅靠前；通信（-1.48%）、电子（-1.48%）、国防军工、有色金属、汽车等跌幅靠前。

今日两市成交金额13553亿元，较上一交易日放量2194亿元。

即将上涨，信号已经很明显了

近期，在纠结与分歧中，A股市场正逐步从底部走出来。截至1月23日收盘，上证指数收于3213.62点，较1月13日的盘中低点提升了70余点，已有慢慢走出底部的迹象。

既便如此，市场信心仍显不足。尤其是特朗普刚刚就任，未来一段时间正处于新政密集披露期，对市场风险偏好始终是个压制。同时，春节长假临近，投资者再次面临传统的“持股OR持币”过节的两难选择，节日避险情绪也在逐步升温。

在上述两大不确定性落地之前，A股市场难以走出畅快的上涨行情。看到这里，读者可能认为，本文又在重谈“节前避险”的调调，恰恰相反，本文强烈建议读者抓住当下的布局窗口期。正因为还有分歧，所以还是买入窗口。

种种迹象显示，节后A股大概率会开启一轮明显的上涨行情。而节前市场的调整与震荡，恰恰提供了较好的买入时点。

近日，2024年经济数据出炉，很多投资者只关注到5%的GDP增速，或者更进一步看到三大需求的增速数据，觉得功课就做完了。其实，还远远不够，结合统计局新闻发布会来看，还有一些很有价值的细节，对于后续经济形势判断和投资决策都有一定的指示意义。

先看看整体数据情况。GDP同比增长5%，顺利达成预期目标。三大需求视角，净出口同比增长22.18%，仍是主要支撑项，对GDP增长的贡献率约为30.3%，创近年来新高；固定资产投资同比增长3.2%，扣除房地产投资（-10.6%）后为7.2%；社零增速为3.5%，其中，商品零售额同比增长3.2%，餐饮增速为5.3%；服务零售同比增长6.2%。

从上述数据中，我们可以得出以下信号。（1）出口是重要支撑项，这也是市场对于今年的特朗普关税2.0如此在意的原因；（2）房地产仍是重要拖累项；（3）商品零售表现不佳，也是一个拖累项。

就上述三点看，第一点是外因，属于需要应对的事项。结合特朗普就职演讲来看，移民、减税、能源生产、改革联邦政府等事项优先级较高，对华关税大概率会是渐进式推出，为我们的应对政策提供较为充足的筹备空间。

短期来看，特朗普2.0的不确定性得到缓解，A股行情更多地取决于经济基本面复苏情况，即地产能否企稳、消费复苏情况等。

先看地产，已有企稳迹象。2024年12月，70大中城市里，23个城市新房价格环比上涨，其中，一线城市环比上涨0.2%，二线城市环比止跌，三线城市降幅收窄。

结合30大中城市商品房成交面积来看，周度（4周移动平均值）同比增速已连续11周正增长，连续9周实现双位数增长。

一线城市一向是楼市风向标，一线城市新房、二手房价格均已止跌回稳，有效提振市场信心。统计局12月份对70个大中城市开展的月度房价问卷调查显示，预期未来半年新建商品住宅价格保持稳定或者上涨的受访从业人员占比69.3%，比上月提高0.8个百分点。

再看消费，消费分商品消费和服务消费，二者增速分别为3.2%和6.2%，商品消费是主要的拖累项。结构上看，基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，全年限额以上单位家用电器和音像器材类、体育娱乐用品类、通讯器材类、粮油食品类商品零售额分别增长12.3%、11.1%、9.9%、9.9%，属于拉动项；金银珠宝、建筑及装潢材料、化妆品、汽车、文化办公等均为负增长，属于拖累项。

结合权重来看，限额以上商品零售额中，汽车、石油及制品、粮油食品、服装鞋帽针织、家用电器音像器材权重靠前，分别为28.4%、13.5%、12.3%、8.3%和5.8%。其中，汽车、石油及制品、服装鞋帽针织的零售额增速分别为-0.5%、0.3%和0.3%，均为拖累项，汽车拖累幅度尤为明显。

汽车也有补贴，为何出现负增长呢。拆解汽车销售数据，2024年我国汽车销量同比增长4.46%，而汽车价格则几乎每个月都在下滑，最终价格的拖累大于销量的增长，汽车零售额出现负增长。石油及制品也是类似原因，价格因素是主要拖累项。

最后看看价格因素，2024年，我国CPI同比增长0.2%，去除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.5%，其中服务价格上涨0.7%，表明物价增长仍有韧性。特别是4季度以来，核心CPI连续3个月小幅回升。据统计局估算，2025年1月以来蔬菜、鲜果、飞机票、旅游等商品和服务价格稳中有涨，预计1月CPI同比涨幅扩大，继续释放向好信号。

2024年，我国PPI同比下降2.2%，是价格指数的主要拖累项，也是上市制造业企业盈利增速尚未触底的重要因素。GDP衡量的是实物工作量，若站在制造业的视角，以-2.2%作为平减指数，则名义增速仅为3.8%，显然体感要差得多。

至此，我们可以得出一个结论：关键在于价格水平的提升。换言之，如果价格指数不能有效回升，既便2025年继续实现5%的GDP增速，上市工业企业利润也未必触底，A股也未必能走出一轮牛市。

结合经济工作会议来看，首次明确要“实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，物价合理回升已成为今年经济工作的KPI，物价回升的可预见性大幅增强。

综上可知，经济的重要拖累项——房价已现企稳信号；政策驱动下，消费复苏和物价回升也具有较大的可预见性。内需的稳步复苏，为应对外需不确定性提供了更大回旋余地，也为A股市场震荡走牛奠定坚实基础。

当前，市场恰好处于基本面和政策面的空窗期，叠加春节长假避险效应，流动性偏紧，市场情绪阶段性回落。随着特朗普新政的不确定性陆续落地，叠加国内政策刺激下经济稳步复苏企稳，以及流动性的改善，节后A股进入新一轮上涨行情是大概率事件。

在此背景下，持续回调本身即是买入机会。对于A股，没必要悲观了。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

变化出现，可能是最后一跌了

今天市场意外大跌，成交量继续萎缩。结合盘后消息来看，今天或是难得的抄底窗口。

利空消息看，特朗普即将于2月1日对华加征25%的关税，该来的还是来了。鉴于市场已经提前计入，不确定性靴子落地，对市场行情未必是坏事。

利好消息看，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，且国新办拟于1月23日举行新闻发布会，邀请金融口主要出席，专题介绍大力推动中长期资金入市相关情况……

在市场低位开资本市场专题会议，难免让人想到924行情。相似的情况很难重现，但明天市场情绪全面回升的概率较大，拭目以待吧。

推动中长期资金入市，并非第一次提，此次实施方案，更注重政策的可操作性和可落地性，内容也更加聚焦打通各类中长期资金入市的堵点，标志着中长期资金入市正进入实施落地阶段。

比如，方案明确提出引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例，抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，以及推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用、进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模等内容，都对应着具体的动作，预计能产生立竿见影的效果。

股市涨跌，本质上是资金驱动。有中长期资金持续托底的股市，想不涨都难。因此，推动中长期资金入市，只要能切实落地，A股想不走牛都难。

当然，这是一个长期叙事，短期来看，A股正经受春节长假避险资金流出的考验。

以今天为例，春节避险资金正抓住最后的时间窗口离场，A股迎来短期压力考验的峰值。

很多投资者纠结于春节长假避险，希望规避不确定性。问题是，盈亏同源，当你在努力规避不确定性的时候，也同步规避掉了潜在的收益机会。

股票投资，就是要与不确定性共存，通过聪明地承担波动来获取投资收益。

当前，市场估值仍处于合理偏低位置，且刚刚经历了一轮调整，筹码结构比较干净，预期层面计入了较多的负面因素，内在反弹的动力较强。

这个时候，正是要聪明地承担风险的时候。越是大跌，越要积极买入，要利用市场先生无端恐惧带来的买入机会。因此，正确的操作策略很明确，淡定持仓，有闲置资金可继续逢低布局，然后耐心等待变化的到来。

而明天即将召开的国新办发布会，大概率会成为变化的催化剂，拭目以待吧。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅-0.91%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-1.4%、-0.93%、-0.48%、-0.89%和-1.32%。

行业层面，通信（1.71%）逆势收涨；电子（-0.05%）、钢铁、有色金属、公用事业等跌幅较小；房地产（-3.42%）、传媒（-1.97%）、银行、社会服务、食品饮料等跌幅靠前。

今日两市成交金额11359亿元，较上一交易日缩量694亿元。

行情在犹豫中展开，耐心持股待涨

市场继续在犹豫中上涨。

这个时候，考验的是投资者的耐性。每个人都喜欢大涨快涨带来的酣畅淋漓，但实际情况是，股市多数情况下都是震荡，即便是上涨行情，也是进二退一，犹犹豫豫，仅在最后冲刺阶段，才会有刺激肾上腺素的大涨、快涨。

而到了那个时候，行情也接近尾声了。那个时候追进去，只会成为接盘侠。

因此，股市投资的真相之一，就是要做好情绪管理，要持续忍耐账户余额小幅波动带来的钝刀子割肉式折磨。你越是想要个痛快的，就越会缺乏耐心，然后就会犯错、出局。

只有比市场先生更有耐心，保持淡定，才能安然度过很多日间波动带来的交易陷阱，利用市场而不被市场利用，赚到该赚的钱。

就今天的行情看，截至收盘，多数宽基指数录得上涨，科创板、深证指数涨幅靠前，小微盘、红利指数逆势收跌。

行业层面出现分化，但程度有限，涨跌幅均不超过2个百分点，仍应理解为板块轮动行情，逻辑清晰、上涨顺畅的领涨主线并未出现。

今天而言，电子、通信、房地产、机械设备等领涨，能源资源、社会服务、纺织服饰等跌幅靠前。但领涨板块能否持续，具有不确定性。

当前，随着特朗普就任，并开启了第一波行政令签署，特朗普2.0交易的不确定性短暂落地，市场风险偏好有所修复。这一点，在港股表现尤为明显。

就A股而言，反弹行情受到长假效应制约。随着春节长假临近，节日避险情绪开始发酵，很多投资者再次陷入持币还是持股过节的两难选择中。

在这种情况下，节前行情必然走得磕磕绊绊，像今天这样才是常态。

至于节后，很大程度上取决于节前。节前走得越纠结，节后行情就越容易展开；节前没有大涨快涨，持股过节反而更安心。反过来，若节前开启大涨，节后反而要谨慎一点了。

当然，对投资者来说，重点仍是逢低买入和逢高卖出，至于不低不高的中间状态，耐心看着就好了。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.17%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.18%、0.08%、0.35%、0.49%和0.2%。

行业层面，电子（1.73%）、通信（1.64%）、房地产、机械设备、汽车等涨幅靠前；石油石化（-1.56%）、钢铁（-1.39%）、煤炭、社会服务、纺织服饰等跌幅靠前。

今日两市成交金额12052亿元，较上一交易日放量223亿元。

节前有红包行情，节后“躁动”更值得期待

在诸多好消息的发酵助力下，A股市场继续放量普涨，上涨趋势得以巩固，节前有望吃到一波红包行情。

行情催化上，特朗普1月20日就职的不确定性靴子即将落地，结合特朗普希望在其“百日新政”期间访华等信息看，特朗普关税2.0政策不确定性有所下降；叠加近期美元指数出现高位回落迹象，离岸人民币汇率有望结束贬值，开启新一轮升值趋势……

以上种种，均对中国资产构成利好，且港股比A股弹性更好。

截至收盘，恒生指数、恒生科技分别上涨1.75%和2.59%，上证指数、万得全A分别上涨0.08%和0.6%。

宽基指数层面，红利指数、中特估指数逆势收跌，其他主要指数均录得上涨，创业板指数、微盘股、小盘股指数涨幅靠前。

行业层面，龙头企业的年度业绩快报开始成为短期行情催化因素，分化明显，轮动提速。行业布局的最优策略仍是逢低布局等风来，不追高。

特朗普上任在即，其政策特点一贯是随意性强、可预测性差、连贯性也差。接下来，春节长假临近，特朗普新政有望密集落地，A股投资者的节日避险情绪预计会逐步升温，继而对上涨走势产生压制。

因此，A股走出底部的迹象虽愈发明确，但短期上涨行情仍有不确定性，持续上涨的概率不大，进二退一、走走停停仍是大概率事件。

具体时点来看，节后经济活跃度提升，且市场进入交易窗口，特朗普2.0冲击也看得更为清晰，上涨行情有望走得更顺畅。

在这个意义上，节前仍为播种期，节后迎来一波快速上涨行情的概率更大。

对投资者来说，重点依旧是逢低布局、以不变应万变。只要把握住低位买入的机会，就可以淡定看待趋势展开过程中的震荡与波动，耐心持有，直至行情来到高点后，完成“低买高卖”的闭环交易即可。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.6%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为0.84%、0.45%、0.48%、0.64%和1.21%。

行业层面，电力设备（2.16%）、纺织服饰（1.58%）、社会服务、轻工制造、汽车、通信、医药生物等涨幅靠前，均超过1个百分点；煤炭（-1.26%）、石油石化（-1.02%）、建筑材料、有色金属等跌幅靠前。

今日两市成交金额11829亿元，较上一交易日放量474亿元。

这个时候，淡定一点

今天市场高开低走，表明市场仍有分歧，也仍有韧性。继续维持A股正迎来新一轮上涨行情的判断。

行情初期，多数投资者依旧停留在上一阶段的调整行情里，涨一点就想跑，导致很难走出流畅的上涨行情（924行情是个例外）。尤其是这一次，市场止跌全靠自发，并没有明确的催化因素，进二退一更属正常。

投资要有大局观，涨2个点就跑，或回本就跑，做股票投资的初心是什么呢？所谓“低买高卖”，低买很重要，高卖也很重要，否则涨两个点就跑，低买也没了意义。

因此，当前这个位置要淡定一些，切忌轻易卖出。什么时候是卖点呢？真到了连续上涨、势如破竹的时候，意味着共识太强，短期的卖点也就到了。

就今天的行情来看，多数投资者仍在半信半疑，行情走得磕磕绊绊。这个时候，仍是买点。

盘面上看，红利指数、小微盘指数、创业板指数涨幅靠前；科创板指数、权重龙头指数，跌幅靠前。

红利板块表现强势，逻辑很合理。（1）红利的空间是跌出来的。12月31日-1月13日，红利指数跌幅超过7%，再次来到924行情以来的低点，吸引力再次凸显。（2）当前险资仍是A股重要的增量资金来源，仍会择机增配红利，当前就是比较好的买入点。

可以预见，未来一段时间，红利板块仍将震荡向上，成为支撑大盘的压舱石。

除红利板块外，消费板块也值得关注。

具体逻辑有，（1）春节消费旺季临近，酒旅、餐饮、影视院线等大概率会涌现出很多亮点，对相关板块带来支撑；（2）特朗普关税2.0冲击，是近期A股市场调整的重要诱因，压制市场风险偏好，但纯内需板块恰恰是国内对冲政策的受益方；（3）从政策角度看，2024年12月经济工作会议，将大力提振消费列为2025年九大任务之首，指出“着力提振内需特别是居民消费需求”，新一轮刺激政策值得期待。

当前，促消费政策已陆续出台，只不过在前期调整行情里，市场对利好视而不见，客观上也形成了一种“预期差”。当共识逆转时，预计会有一波比较快的上涨。

此外，科技板块作为全年主线，随着赚钱效应的积累，市场人气逐步升温，其表现也值得期待。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅0.35%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.04%、0.11%、0.42%、0.45%和0.74%。

行业层面，通信（2.47%）、综合（1.95%）、有色金属、商贸零售、煤炭等涨幅靠前；食品饮料（-0.85%）、电子（-0.81%）、交通运输、国防军工等逆势收跌。

今日两市成交金额12738亿元，较上一交易日放量850亿元

迎接新一轮上涨

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

放量大涨的原因，找到了

极限缩量后，今天市场放量大涨，万得全A指数大涨3.59%，两市成交额环比放大3843亿元，基本确立了新一轮行情开启的信号。

结构上看，前期超跌板块涨幅更大，符合底部反弹的特征。超跌反弹行情之后，市场主线会逐步显现。

行情在犹豫中成长。当前，市场就为何上涨以及上涨能否持续尚未达成共识，很多投资者依旧半信半疑，甚至趁反弹卖出。这个时候，依旧是买点。

对于今天上涨的原因，盘中再次传出“平准基金”的小作文，真假难辨，毕竟不是第一次了。

结合盘后消息来看，12月货币数据还不错，M1同比增长-1.4%，降幅环比收窄2.3个百分点，M1-M2剪刀差为-8.7%，环比收窄2.1个百分点。此外，今日央行将2个月国库现金定存中标利率调降5个基点，也向市场释放了宽松信号；盘后央行发布会上，也继续释放积极信号……

不过，在我看来，今天大涨更核心的原因，还是跌多了、跌不动了。至于事后找原因，总能找到原因，市场中从来不乏利好和利空，实在找不到，还能虚空造物，用小作文糊弄一番。

但这些原因，多数情况下缺乏解释力。比如，如果说今天的大涨是货币政策释放利好，那上周财政部表态财政政策将“非常积极”，不是更大的利好吗？

市场是一个复杂生态，看待市场反而应简单一些。简单来看，当市场来到极端位置后，趋势反转并不必然需要理由。

市场是个交易场所，波动是市场的天性，有涨跌波动才有交易撮合，反之，没有波动性的市场，不能称之为市场。

短期来看，市场波动总是在做钟摆运动，从一个极端来到另一个极端——跌不动后，就会涨；涨不动后，就会跌。

钟摆运动，由短期趋势和趋势逆转构成。无论是趋势本身还是趋势逆转，有时候有明确的催化因素，有时候没有。对于后者，投资者往往会硬加一些理由。没办法，我们总想解释一切。

其实，承认市场短期涨跌的不可解释性，也没什么，丝毫不影响交易获利。投资者需要做的，只是低买高卖，低点买入，高点卖出。

至于何为低、何为高，不同的交易体系有不同的判定逻辑，只要逻辑自洽就好。

在价值投资的框架内，所谓低是指价格低于价值，要有安全边际，更直观的判断是估值分位要低；按照趋势投资的框架，可根据市场情绪进行判断，在市场情绪低迷时买入，在市场情绪高涨时卖出，即索罗斯总结的，在别人不敢买的时候买，在别人不敢不买的时候卖。

结合当前点位来看，无论是估值还是情绪，市场依旧处于买点，仍应勇敢一些。

就今日行情看，截至收盘，万得全A涨幅3.59%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为2.35%、2.63%、3.54%、4.53%和5.37%。小微盘弹性更高。

行业层面，计算机（6.14%）、传媒（5.72%）、机械设备、汽车、商贸零售、电子等涨幅靠前，均超过4.5个百分点；银行（1.41%）、煤炭（1.64%）、石油石化、有色金属、公用事业等涨幅靠后，均不足2个百分点。

今日两市成交金额13507亿元，较上一交易日放量3843亿元。