2016年初步总结

因为我打算元旦做个手术，医院又没有网络，估计赶不及在1月3日之前完稿，所以就先搞个初步的。市场应该也稳住了，接下来几天应该不会大波动了。
1.2016年你做了哪些投资？赚了或亏了多少？
2016年操作就两个动作，一个是买买买，极少有卖出，一个是打新。主要是买了恒生ETF、50ETF，加仓张裕B和粤高速B，然后零星买了点招商、兴业、国投、美的。新股中了三个，ETF赚，持仓不动的白酒大赚，张裕和国投大亏，其他基本持平。总体赚了23%。

2.说说2016年最成功和最失败的投资
最成功的是手握茅台和五粮液不动，其次是打新。这两个平分秋色，大概占了盈利的90%。最失败的是加仓张裕B。目前成本大约23.5，现价20.5。

3.2016年学到了哪些新技能？有哪些新的感悟？
好像没学到什么技能，就算有也比较low。主要是学会了打新股、场内货基套利，加大了港股ETF投资。作为一个业余投资小散，还TM分了好几个账户，结果搞得期权、期货、债券什么的都没资格参与。分级A、封基、可转债都没好机会，不过一直在关注。

4.说说2016年你最想感谢的球友
@ETF拯救世界 有一个账户开始跟随他的操作。@佐佐罗_厚恩投资 天天念经，念的我头都疼了，不过慢慢的开始有一点学他。 @云蒙 @处镜如初 @东博老股民 坚定的银行股操作给人信心。@唐朝 天天闲扯给人乐趣。

5.对2017年的投资展望或计划
2016年我是偏悲观的，所以设定了不亏损的目标。经过这一年的折磨，2017年有理由谨慎乐观。因为白酒龙头的业绩持续向好，银行一年不涨就给明年上涨奠定了基础，打新预计还能再产生一点利润，港股仍然低估，12月份的下跌也给了明年一点上涨的空间，张裕、粤高速、美的、国投在2017年上涨的概率也大过下跌的概率。但是乐观也是建立在谨慎的基础上的，因为熊市在继续，没有新资金，圈钱却越来越多，你不知道市场可能会熊到什么程度。粗略的目标是希望盈利有10%+，并继续跑赢指数。

股价和通货膨胀——摘自《机构投资的创新之路》

通常情况下，股票能帮助投资者长期抵御通货膨胀的影响。诺贝尔奖得主詹姆斯托宾发明了一种简单精炼的方法来理解股价。他将公司资产的重置成本与这些资产的市场价值进行对比，认为在均衡市场中，重置成本与市场价值的比率（称之为q）应该等于1，如果重置成本超过市场价值，机构及活动参与者会发现在股市上购买资产比在实体经济中购买更便宜。相反，如果市场价值超过重置成本，经济活动参与者将会通过创建公司然后在股票交易所发行股票获利。很明显，在理性的市场上，公司资产在证券交易所的价值应当等于同样的资产在现实世界中的重置成本。

由于全面物价通胀提高了公司资产的重置成本，公司股价理应上涨来反应通胀的影响。如果股价没有随通胀上涨，那么公司资产的重置成本将因通胀上升而超过市场价值，结果，投资者就能够在证券交易所以低于内在价值的价格购买公司股票。因此，除非股价反应物价通胀，否则证券交易市场将成为出售打折商品的商店。

尽管股价和通胀之间存在很明晰的理论联系，但事实上，股价在反应通胀方面的历史表现却不尽如人意。一个极端例子发生在20世纪70年代，当时股市未能把严重的物价上涨反应在股价中。从1973年到1974年间，通胀导致购买力下降37%，而股价反而累计下跌22%，投资者蒙受了双重损失，经通胀调整后的损失高达51%。

杰里米西格尔评论道，股价“提供了长期对冲通胀的最好工具”，但短期内却难保投资者免遭物价上涨带来的损失。通胀和股价之间长期呈现出正相关关系也许正是源自理性行为，因为市场参与者会权衡在实体经济中购买资产的成本和在金融交易所购买类似资产的成本孰高孰低。不过，通胀和股价之间短期内呈现负相关关系或许是出于非理性行为，因为面对非预期的通胀，投资者的反应是提高未来现金流折现率，但却没有根据通胀上升相应调整未来现金流。虽然资本市场的发展历史印证了西格尔的观点，但股价长期抵御通胀和短期抵御通胀效果的差别产生了一个悖论。因为长期是由一系列短期内构成的，没有理论能够解释为什么股价在短期抵御物价上涨方面表现低劣，而在长期抵御物价上涨方面表现出色。如果投资者希望能在短期内规避通胀，那么他就需要放眼四周，不能只盯着上市有价股票。

【Crane：瞎猜，长期和短期的悖论也许可以用行为金融学的投资者情绪来解释。大部分时间股价都在横盘和下跌，上涨往往发生在极短的时间内，价值被发现，具有群羊效应和旅鼠效应的投资者蜂拥而上，导致股价在极短的时间内大幅上涨，把前面落后通胀的幅度全部弥补了。这也解释了为什么在闪电打下来时一定要在场。闪电打下来时投资者如果不在场，彩虹出现时也会错过，因为择时是不容易的，普通投资者很难做到。】

【Crane：全球的大放水似乎有结束的迹象。美国要加息，中国的利率似乎也要上扬。利率上行，通胀上行，短期内股市的估值要下降了，股价似乎要下跌了，但如果公司业绩强劲，则可抵抗估值下降的预期。如果公司再相对便宜，则估值下降的可能性就更低了。只有拥有优质企业的股权，长期持有才是抵御通胀的最好办法。不过，一定要有接刀子的现金和勇气。】

阿胶又提价

再回头说阿胶，阿胶块、阿胶浆、阿胶糕这次分别提价14%、28%、25%，对这个提价真是又爱又恨，能提价绝对是公司实力的表现，可是总感觉它除了提价外有点黔驴技穷了。看看下表中的历史提价统计，真是够频繁的，业绩都是提价贡献的。我没能力对管理层指手画脚，只是觉得现在茅台都在放量控价，你凭什么不断的往上提价呢？市场对茅台的控价都是赞成态度，对阿胶的提价都是反对态度。我本人也连续两个冬天熬过阿胶块吃，吃了也没啥感觉，至今冰箱里还存着两盒待熬。涨成这个样子，存着以后卖掉算了，反正都说胶是陈的好。

网页链接!custom.jpg" / /p p span style="color:#333333;font-family:"-color:#FFFFFF;">再翻看提价历史和股价对比，提价并不直接对应估计上涨，决定一切的还是业绩。这里就懒得上图了。

啰嗦一大堆，如果明天红盘开盘，还是计划先卖出。

激进 or 保守

【受邀发到这里】我一向认为我是一个保守投资者，但随着时间的推移，我的风险测评有些细微的变化。

刚入投资这一行的时候，我在风险测评中选择要追求超越平均收益的成绩，可以承受50%+的暂时性亏损。当时想的是：我是一名价值投资者，只要看准了价值，未来给我理想的收益，短期的大幅亏损怕什么，反而是给我很好的加仓机会。而事实上我在一些股票上也的确遭受了50%+的亏损。 

经过六年的磨练，重新来做选择的时候，我有些犹豫。面对着诸如“你可以承受多大幅度的亏损或回撤”之类的选项，我一时不知道该如何选择。我当然还是要追求超越市场平均收益的成绩，但是我觉得应该更稳健一些，不应该有过大幅度的回撤或亏损。 

首先如果是回撤的话，如果幅度过大，说明我在该退出的时候没有退出。就像在2015年顶点下来时，一大半的利润都还回去了。当时被大盘股迷惑，一直想着大盘股的估值要涨上来，没有看到整个市场已经危如累卵。当时满仓硬抗绝对是做错了。再比如2012、2013年的白酒，也是硬抗，结果眼睁睁看着茅台从266到118，五粮液从35以上到15以下，多么惨痛的教训。我觉得回撤百分之二三十应该是可以接受的波动，但是如果过大，那就不是波动了，变成了方向看错，出现战略性错误了。 

如果是亏损，尤其本金亏损，完全不符合复利的原则，亏损50%需要涨回来100%才能弥补。这对于复利增长绝对是极大的打击。如果我在前几年没有亏损，在最近三年将收获满满，不会是现在自己也不太满意的一个结果。如果有大幅亏损，要么是买的贵了，要么是看错了，肯定是将安全边际抛在了脑后。 

所以，现在再做这个选择题的时候，我大概率选的是愿意承受20%左右的亏损或回撤，也许这是正常波动应该有的幅度。也许再经过更长时间的磨练，我会选择把这个数字再降低。