以乐视为例，谈如何判断一个企业的健康状态

人性永不变，今天的乐视，跟当初的德隆何其相似。

吴晓波在《大败局2》中将德隆和南德归纳对比，今天我们看乐视，历史总是周而复始。

1，乌托邦主义的牺牲者。唐万新的名言，“但凡拿我们的生命赌的，一定是最精彩的”。

2，做大的陷阱。进入各地企业扩张牟利，企业信用一旦动摇，危机就会被迅速放大。

3，负债经营的信奉者。试图靠并购来实现企业规模的快速扩张，在负债上都有债券人过度分散、负债成本过高以及短贷长用的特点，这显然是一种十分危险的财务模式。

整合产业链，进入全球500强。不断地换手倒货，拉抬股价，但是却始终保持了对旗下企业的高控股率，有些公司的控股比例竟还有所提高。这种坐庄做法的危险性可想而知，表面上市值规模越来越大，背后则是为了维持高股价必须不断地为之输血，其行为无异于自残。

中国股市原本就是一个非常感性化的市场，又靠概念炒作而暴得大名，高股价之岌岌可危众人皆知。因此，为了不让股价高台跳水，陷入苦战，他不得不一次又一次地铤而走险，所谓的“产融整合”理念也越来越散发出空心化和妖魔化的气息。

4，利用资本市场，渴求极速发展的金融宿命，是一条不归路。

没有利润的资本运作，就是投机式的赌博行为，企业有了点经营业绩，立即上市增值，不考虑市场的流通风险，按虚增的价值与银行的现金打交道，不老老实实追求企业利润，而仅靠资本市场的操作，想求得奇迹式的发展。

其兴也勃焉，其亡也忽焉。

一个健康的企业，是建立于宽广的大地之上，脱离了实体的资本运作，都是骗局。无论梦想也好，情怀也罢，个人英雄主义也好，天意也罢，没有克制的企业家带来的必将是毁灭，三驾马车谁上谁跟着陪葬。

李嘉诚被问及长青之道时说：“我经常反思自己，我有什么心愿？我有宏伟的梦想，但我懂不懂什么是有节制的热情？”

反其道而行之，可以发现判断企业的健康状况的几个基本线索。

1，在A股市场，乌托邦主义遍地都是，经济形势不利，企业经营不利，就开始讲故事、讲情怀，这是典型的套人把戏。

2，做大的诱惑，多元化的扩张必然是降低利润回报率，损害股东权益的，加上增发圈钱，这对于企业经营来说，要么是个长期战略，要么是个泥潭。

3，负债经营，尤其是混乱无序的融资。不节制、不规范的融资，高额资金成本是毒药，再好的项目都经不住利息侵蚀，地产行业是公认的暴利，却也经不住高负债的压力。

4，融资-》收购-》再融资-》再收购，玩金融的赚快钱，完全不考虑企业的经营业绩，这种模式最终会被当初埋下的一个个窟窿给炸溃。

根本上，判断一个企业的经营业绩，有两个指标最是紧要。

1，经营现金流。现金流是企业的未来，不能创造现金流的企业是无论如何也是没有希望的，经营不能产生现金流，光靠财务手段增加的利润都是纸面财富，不是真正的财富，这样的企业不是资产。资产才能创造真正的价值，我们投资于能创造价值的资产，才能实现保值增值。

2，市值收入比。成熟的社会和产业，资本回报率一定是趋同的，如此则市值收入比就非常具有重要的意义，同样的市值，一个收入100亿，一个收入1000亿，显然后者更有潜力，而前者更危险。

嘉能可营业收入千亿美元，市值2，300亿美元，这样的企业即使在大宗商品寒冬、自身债务危机时候，也能从容出售资产、削减开支、清理债务、减产，顺利实现经营反转。今天的乐视你让它出售资产然后瘦身试试？

好的企业，不以利润为导向，不以市值为标志的金融炒作为目标，必先是好的产品和服务，把实业做大做强，如此则利润自然来。若追逐利润而不择手段，必将是自败于人。

正如优秀的投资者，不以追逐利润为目标，而是秉承正知正念、节制自己的热情、用心寻找并持有那些默默为社会创造财富的企业，这样得来的利润才是真实的、稳固的、持久而远大的。

不老女神股票之系列1——贝达药业

谨以此系列文字分享给有心长期持有股票，却挑选不出基本面让人安心、发展空间巨大的优质企业的价值投资者。

股市投资有常识却又没有常识。说有常识，是大家都知道长期持有绩优股过去赚了很多倍，但是这些都是过去，更多数绩优股过去很多年却浮沉起落，一场浮华之梦，比如兴业银行、中国石油。

只有少数走出了独特的发展之路的具备天时、地利、人和的公司成为了寡头，这种独角兽的公司是10年10倍的常青树标杆，也是任何一个股票市场最耀眼的明星与任何一个投资者心中不老的女神。

茅台、恒瑞、万科上市20年间股价涨几十几百倍，而中国石油、上汽集团、兴业银行这些同是绩优股，却只能涨几倍甚至不涨反跌，若说消费股，都是消费股，若说经营层，都是经营最出色的管理者，若说风口行业都是最吸金的行业。那么差异究竟在什么地方呢？

我的答案是两个字：潜力。1是规模扩张的潜力，2是价格上涨的潜力。喝得起茅台的越来越多，病人越来越多，买得起二套房的人越来越多。此其一。茅台价格一直涨，药品价格一直涨，房价一直涨，而石油、汽车、银行利率却一直难涨。此其二。

说股市没有常识，那是因为每一个常识都建立于深刻的人性认识和洞彻历史的智慧结晶，佛云不可说，道理就在这里，说了就是刻舟求剑，若以色见我，以音声求我，是人行邪道，不能见如来。常识是智慧之根所结之花，是冰山一角所显之形，看似简单，若照搬照抄，就如同道济禅师云，酒肉穿肠过，佛祖心中坐。世人若学我，即是坠魔道。马丁路德的那句名言，不择手段，完成最高道德。我们没记住最高道德，倒把不择手段学了个沉迷一生、醉心一世，自然到头来一场空。

不是大家者无常识，不是系统投资者无法运用常识，不搭人文和经济学根基者则无法辨明常识。经济一词，来源于日本翻译，对应中国文化，经邦济世之意。也即是说，没有经邦济世之才、之识、之能，而舞文弄墨，口诛笔伐，拨弄是非，混淆视听，说常识其实是内在贫瘠无知而已。

新兴产业到了极度过剩，还在缘木求鱼，用PEG指标分析企业财务，是取祸之道，不见根本的变局，而只在枝节上做文章。没有实体需求的支撑，这些财务数字很快就会分崩离析，如同中国的电影票房曲线，互联网金融公司的收入曲线，新能源市场的需求曲线。

道法自然，阴阳相生相克，方生生不息。一味往死里炒作，往死里钻牛角尖，是不可取的。股市之中，亏钱容易，挣钱难，由亏钱到挣钱更难。而能做到这点的，唯有一个静字而已。静不是不动，而是静以待动，与道相通，随道而动，则动亦是静。阳明先生说，求静之心即动也，恶动之心非静也。动是为了求得安心，求得宁静，这样的动是手段，静是道德。而静却不是为了怕动，懒得动，安于现状，这样的静是危险的，会被温水煮死。

动不在多，在准，静不在时，在久。好股票当精挑细选，不出手则已，一出手则动如雷霆，而后不动如山，长期持有。

投资贝达药业的核心逻辑是埃克替尼。埃克替尼为国内首个自主创新靶向抗癌药物，用于治疗晚期非小细胞肺癌EGFR阳性患者。这个原研药获得“国家科学技术进步一等奖”。并于2017年2月23日纳入国家医保目录。

一，行业需求分析

近年来，我国肿瘤发病呈现持续上升的态势。从全国来看，居于恶性肿瘤发病第一位的是肺癌，中国每年新增70万肺癌患者，其中三分之二的病人在发现时就已处于疾病晚期，也就是至少有49万人需要进行药物治疗。并且这数字还在逐年增加。存量肺癌患者超过100万。吸烟是肺癌的诱因，现在加上雾霾，又是在人口老龄化时期，大批吸烟老人在雾霾的引发下，发病率和死亡率增长最快。

2015年中国肺癌药物市场规模已达226.50亿元，自2010年以来年复合增长率达21.13%。目前国内肺癌治疗的小分子靶向抗肿瘤药领域主要有埃克替尼、吉非替尼和厄洛替尼。

二，企业竞争力分析

贝达药业打破中国创新药有名无实的尴尬，进入了竞争最为激烈的肺癌药物市场，并且奠定了三强争胜的局面。

埃克替尼拥有中国、美国和国际专利，在化学结构、分子作用机理、疗效等方面与吉非替尼、厄洛替尼类似，但具有更好的安全性，从而获得了国际临床肿瘤专家的高度评价，逐渐打破了进口药物垄断市场的局面。由于其药效更好、安全性更高、价格更低，所以市场占有率逐年提升。

公司2013-2015年主营业务收入分别达到4.81亿元、7.04亿元、9.15亿元，年均复合增长率37.95%；归属母公司所有者净利润为 1.8亿、2.71亿元及3.47亿元，年均复合增长率38.8%。

2013年，丁列明在接受采访时给出答案是：在现有状态不变，没进入国家医保目录的前提下，埃克替尼的10亿目标将会在2015年实现。“若是能够进入各地方医保目录的话，肯定还会有更大的增量，如果进入全国医保目录，则会增加到现销量的5倍。”

三，盈利前景分析

中国肺癌治疗市场已达到260亿元的市场规模。2013-2015年3年间埃克替尼销售收入已达20.58亿元，并连续保持高增长率，预测该药将成为肺癌小分子靶向药物市场的领导者。

医保目录的公布，消除了业绩增长最大的不确定性。《中国药物评价》文献显示，对于肺癌患者的每个质量调整生命年，厄洛替尼的用药成本为46万元、吉非替尼为35万，最低的埃克替尼也高达25万元。进入医保后，一方面是药品降价一半，另一方面是医保报销，理论上，肺癌患者都能用得起药，空间彻底打开。

2017年产能预计：1250+3000=4250万片。

1-6月份，原产能2500万片每年，故2500/2=1250万片。

7-12月份：新增募投产能6000/2=3000万片。全部按降价50%后医保价1399元/盒，即产品单价为 1399/21=66.62元/片。故2017年销售额为：4000万 X 66.62 = 26.65亿元。以成本翻倍12亿计算，利润达到14亿以上，每股收益将达到3.5元。

继续看2018年，产能6000万片，收入40亿，成本15亿，利润将达到25亿以上，每股收益6.25元。

四，技术面与风险分析

新股上市以来涨幅偏低，大股东在74元\股的价格连续增持。K线走出年线突破形态。

风险一是产品单一，这个是劣势也是优势，一个226亿的肺癌市场，此单一品种药品市占率23%，产品进入了医保，就几乎占据了50亿的需求，这个数量和价格几乎都是底定的了。

全国医保目录出牛股，抗癌品种出重磅药。国家第一个抗癌创新药，市场需求已经打开5倍空间，产能供不应求。

风险二是销售高管和研发高管辞职。其实产品销路打开，药品高速增长，现在又进入全国医保，大势已成，公司制度和市场需求是更可靠和值得投资的地方。

风险三是仿制药冲击。这个完全是外行提出的，原研药和仿制药的效果不可相提并论，且市场接受度更是天上地下，更不要说仿制药从上市到形成规模需要3，5年的时间。

拳头打开一片天，而后深沟高垒，在抗癌自主创新药成为国产独角兽，贝达药业是可以对比恒瑞医药，市值千亿可期。

生命之树长青，医药是不老的女神。

2017年2月26日

煤炭有色：供给侧改革、涨价、通胀的投资路线

资金有投资需求，而供给侧改革实实在在改善的行业里面不止是预期，连业绩都已经实现了反转，尽管改革面临质疑和不确定性，但是机会显然已经大大超过风险了。

10月份到年底的煤炭有色价格保持缓步上涨，稳中有升。板块里面优质股票的价格仍旧处于洼地。

9月30日，神华、中煤、同煤、伊泰四大煤炭企业将10月的5500大卡下水煤长协价格上调至548元/吨，较9月1日的长协价上涨88元/吨，上涨幅度20%。随着四季度的到来，无论是电厂还是钢铁厂，冬储煤的需求依然会维持煤炭市场供求的矛盾。近两个月来，煤炭供应紧张，大量钢铁企业煤炭库存偏低，部分钢铁企业的煤炭库存几乎已经没有了供应源。

一方面是库存出清，一方面是供给侧受限，需求提升带来涨价持续，对于企业是消息面和基本面的改善，在今年拉尼娜状态维持，我国今冬气温偏低预期下，煤炭板块在政府调控后，市场将逐步形成长期看涨煤价的预期，未来煤炭股的走势类似于年初以来的黄金，即未来煤价不断小涨，股票大涨。煤炭股票P/B估值可以看到2倍以上，较目前的尚有60%以上的空间。

个股：露天煤业、开滦股份、平煤股份、盘江股份、冀中能源、西山煤电、中国神华。

跟煤炭类似，有色金属同样受益于供给侧改革和涨价，从去年底低点至今，铝、锌、锡、镍期价分别收获了约31.8%、43.2%、45.9%、30%的涨幅。

个股：锡业股份、驰宏锌锗、云铝股份、中金岭南。

2016年10月24日

长期持有股票的条件

A股长期投资的风险很低，只要不是大牛市顶点（巴菲特指标超过100%，也就是总市值跟GDP的比例超过1的顶部区域）买入股票，那么长期持有股票，收益率高于其它各种配置。

长期投资其实是被动投资的要求简单归类下，人人都能循序渐进，按照确定的方法获得股市的投资收益，其实就是国家经济发展的红利，国家发展红利是超过通胀的，这样就实现了自身资产的保值增值。

到处寻仙问道于外，不若本性具足，仙人抚我顶，结发授长生。

1，股票必须是优质资产。

从经济学来说，优质资产有很多的定义，比如资源如煤炭石油水气资源，技术如互联网时代巨头的先进技术，资质或者牌照这种银行电信垄断品，这些东西能带来持久性的利益，就非常具有长远的价值，这是狭义的优质资产。

广义的优质资产还包括管理、组织、制度、以及信誉、影响力良好的上市或者非上市公司，甚至个人。

我们投资的股票就是选择狭义或者广义的优质资产长期持有达到保值增值的目的。

在A股，狭义的优质资产如煤炭股、有色股、资源类股，在股价低迷时期（全行业亏损）买入龙头股持有到周期好转自然会有收益。比如动力煤的中国神华、陕西煤业、中煤能源，焦煤西山煤电、冀中能源、盘江股份这些细分龙头股。有色里面山东黄金、锡业股份、驰宏锌锗、中金岭南。资源类的盐湖股份、兴发集团、北方稀土。

广义的新兴产业绩优股，如传媒、环保、医疗、新能源，这些优质资产在估值不高的时候买入持有，随着消费升级这类公司螺旋式成长，长周期估值会越来越高。如光线传媒、华策影视、碧水源、东江环保、恒瑞医药、华兰生物。

2，闲钱投资。

投资一个公司，指望明天就涨，甚至暴涨，这是抢劫心态，即使你真的赚钱了，实话说，这是乱人心性的结果，助长你不正的心术，而最终迎接你的是一场大败。急功近利，拿着有压力的钱来赚钱，融资配资，指望一次牛市赚完整个市场的钱，这是多大的危险和愚昧。

不用有压力的钱，闲钱可以放三年，这样才有投资于一个优秀公司的本钱和前提，你拿着这笔资金投资，不是投机倒卖商品，而是真正雇了管理层给你打理一家公司替你创造产品和服务来实现价值的增长。

今天投，明天卖，投了一点钱，就要上市公司给你这给你那，我要是上市公司，我是不会接受这种人和这种资金的。所以股票不知道你买了它，任何高看自己，以为自己买了股票这个股票就要涨三倍五倍，公司就要市值管理就要照顾小股东利益这种诉求说白了都是强盗逻辑。

不管你投不投，公司就在那里，股票和股价就在那里。你若用有压力的钱投了股票，那么这种压力只有你自己承担，股市的波动会成倍放大这种压力，众多的交易对手合成的压力对于任何个人都是巨大的，都是无坚不摧的，不用闲钱投资，往往结果都是乘以零。


你用闲钱投资，就超过了股市7成亏损的人，即使不赚钱，也已经可以做到不亏，先立于不败。

3，心理素质。

别人恐慌我贪婪，别人贪婪我恐慌。人人都能看得到的境界做起来却极稀有。这也是投资永远是少数人盈利的根本原因。看得到做不到，如何做到与众不同，逆境而行，这里面要求的见识和智慧，体现出来的心理素质的功夫，少有人说得清。

一是对周期的认识，潮汐起落，花开花谢，周期轮回。智者方识，愚者沉迷。经济周期的传导，人性的渐变，飓风欺于浮萍之末，亢龙有悔，物极必反，阴阳相生。这些东西是定性的，定量的判断指标从大处入手，如整体估值，交易情绪，参与度，市场偏好，一致性预期。这些大的东西把握住了，方向就不会错。大方向不错，才有信心定力，才有别人恐慌我贪婪，别人贪婪我恐慌的可能。否则只是舌绽莲花，说食不饱而已。

二是舍得的智慧。我投资于这家公司，给钱给他去经营，那我就把这笔投资当成一个存单、一个约定、一个机会。这个机会我给了一个股，就不会仍旧抓着不放，整日想着公司会不会乱用了这笔钱，会不会这个投资回不来。在这个世上，我见过比我优秀的人多了，我舍得花钱投资于比我更有能力做这个行业的人，是我的机会，也是我的幸运。

好的投资，正如好的人生经历，不是一帆风顺、马到功成、年少得志才是好，而是艰难困苦、玉汝于成、宝剑锋从磨砺出、百炼成钢、苦尽甘来、大器晚成才是好。

阳明先生说：吾辈用功，只求日减，不求日增。减得一分人欲，便是复得一分天理，何等轻快洒脱，何等简易！

所以各种急功近利的暴赚法门我不听，学过的那些财务技巧我亦不究，各种流派说的纷纷纭纭，我置若罔闻，不屑一顾，投资的公司各类负面消息满天飞我也此心不动。何谓定力？说的好听点是坚定不移，与天下敌，说的不好听是刚愎自用，目空一切。圣人不过是梯子，是舟，给你踩踏于脚下的。

不管几路来，我只一路去。虽千万人而吾往矣。

2016年11月5日

一武经讲一义：唐太宗李卫公问对

先讲形势。

震荡市场，尤其是现在这种弱市时候，买啥啥亏是主旋律。

买啥啥跌，越跌越急、越亏越乱，结果就是指数个股小震荡，账号亏损10%到20%。

亏钱是小，关键是摧毁你的信心。

让你痛苦、悔恨、绝望，最后要么自暴自弃要么被迫亏损出局。

赚钱的人依仗的永远是有眼力、定力，而不是牛市、不是技术。前者是因、是内、是体，后者是果、是外、是用。

再讲武经之要。

《唐太宗李卫公问对》卷下，太宗曰：”朕观千章万句，不出乎‘多方以误之’一句而已。”

靖良久曰：“诚如圣语，大凡用兵，若敌人不误，则我师安能克哉？譬如弈棋，两敌均焉，一著或失，竟莫能救。是古今胜败，率由一误而已，况多失者乎？”

古今胜败，尤其是决定存亡之战，大都是被误导而后自败，不是被对方打败的。股市如战场，我们发现了敌人，敌人就是我们自己。

2016年9月21日

炒股是少数人赢的，投资是多数人赢的理财

2016年以来A股持仓还未卖出过一笔股票，也算是对各路关注的球友一个答复。

炒股很难，而投资其实很简单，持有一个股几年，拿着拿着就赚钱了，因为这个企业在赚钱。
但是这里面有两个问题，一是知：如何选出好股，二是行：如何持股到预期兑现。
首先讲知。这里我说的道理人人都看起来懂，其实真懂的不多。因为你表面上认可，其实内心并不会把这个道理当一回事，更不会加诸己身，这就不是真知，是伪知。
真知能行，伪知终迷。

知一：炒股是少数人的赌博
这里面有几个概念，炒股、赌博、投资、理财。很多人一说投资、理财就认为是炒股、赌博，其实不是这样的。价格炒起来，然后获利出逃，让对手的钱变成自己的钱，甚至让万千小散户的钱变成自己一个人的钱，这就是炒股的目标。
奔着这个目标，打板、吸引跟风、大涨之后炒作各种概念，都是工具，吸引那些无知者、看K线者、欲发大财者、自以为精明者蜂拥而来，击鼓传花，姑欲取之，必先与之。然后到了烈火烹油之际，抛下一片筹码，带走无数散户的家庭积蓄，悄然而去。黄粱美梦太真，沉醉其中一时难醒，等到醒来时，却为时已晚，悔恨不已。
炒股有很强大的赌性，不是赌神级别的很难反人性的做出盈利的决断，如果我也来炒股，那么我没有技术、信息、资金优势，如何干得过出老千、武装到牙齿、身经百战的庄家大鳄？
股市如战场。凡战，先为不可胜，而后胜人。不可胜在己，可胜在人。你自己什么都不会就去战场找人拼杀，不死你死谁？
赌博，需要极度的投入和专业，以及对人性的掌控甚至超越大多数人，你才能从赌博中赚到钱，当然，等到你赌博的工夫厉害极了的时候，要么被禁入，要么被拘捕。
追涨杀跌，一将功成万骨枯，有伤天和，杀人者人恒杀之，宿命也。
若是说屠万为雄那大可一试。

知二：投资是多数人的理财
没钱的时候我们工作挣钱，有了些钱就拿来做生意、存银行，然后靠资本利得实现财务自由。没有资本利得，劳动性收入再多都不是财务自由的状态。
其实把社会经济解剖开来，100个人给一个老板打工，这个老板发工资，然后这100个人存银行，老板又从银行把这100个人的存款贷出来维持企业发展。
这就是一个微型经济过程。
这其中，不说产品产出，就说资本的流动成本，100个人的存银行利息是4%，老板贷款的利率是5%，经营公司的利润率是10%。
整个资金的流动过程中经营利润里面，个人靠劳动赚来的辛苦钱存银行赚4%，银行赚1%，老板赚5%。
换做是你，有下面三个选择
1，把自己的辛苦钱存银行赚那4%的固定利息
2，开银行赚13倍杠杆的1%=13%的收益
3，当老板赚5%然后100个人给你赚钱的50倍收益。
把这三个问题弄明白了，那么投资什么就很明显了。
而且，利率终会逐渐降低到0，那么1和2都将让位于3。
我们每个人都会利用资本市场，让自己的钱再去打另一份工。这就是理财、这就是投资。

知三：长期集中投资于时代需要的优秀企业
过去二十年中国是重工业化进程，投资以地产为代表的新兴产业是时代的需求，直至地产由新兴产业成长为支柱产业，伴随着这一过程，银行、保险、汽车、钢铁、有色、煤炭、化工都无一例外全部过剩。由蓝筹股逐渐沦落为僵尸股。
从2015年起，又一批新兴产业浮出水面。不是国家要把它们突然拿出来，而是社会需求到了这个阶段，时代在变，经济自然就会变，社会财富的流动方向也会变。
从传统产业流向文化、医疗、环保、新能源、互联网。
这些产业里面主业明确，发展良好的龙头企业拿住了，收益绝不会低。
如我之前在帖子里面提过的医疗行业血液制品股华兰生物、互联网行业IDC股宝信软件、环保行业水治理股碧水源、新能源行业特高压股平高电气、医药股华东医药、新能源的天然气管道运营股陕天然气。
清洁的水、清洁的能源、精细化的医疗、多元化的文化是这个时代的需求。
这是一个最好的时代，前提是我们投资对了，
这是一个最坏的时代，原因是我们投资错了。
己心不动，随机应变。那个机，就是时代大势，顺势而为，无往而不利。

然后讲行。
行一：不管几路来，我只一路去
新兴产业高增长行业低估值企业，价格合理就全仓买入。拿几年等到它业绩增长兑现，然后这几年的增长市场都会回报给你一个合理的价格，你不利用波动，波动绝不会伤害到你。
任你市场上风起云涌，这个概念，那个热点，这个股涨几倍，那个策略无风险套利，我都安然不动，持股不动。公司在赚钱，市场炒什么这两者之间有什么联系呢？
投资如同治病，不是不停的换着药吃，而是吃一片药，然后等到药效发挥作用。

行二：不亏卖任何一笔股票
巴菲特的铁律，不要亏损。如何做到？靠止损？每次止损个10%，三五次之后你试试看？
我的做法是，精心选股，然后浮亏不卖。如何做得到硬扛价格波动，这就是投资的工夫，工夫在诗外。与圣人极难时期相伴，可生定力。

行三：知行合一
一个负责任的人，做任何事开始之前就想好自己的责任和担当。这样我说到就能做到，无论市场怎么变化，我都能不昧因果，自然就不会掩耳盗铃、自欺欺人了。
持有的账户买了几次浮亏都40%，但我依然能坚如磐石，依赖绩优股自身的内在价值一步步走出来直至盈利，而不是我的技术、炒作、博弈。

因为我知道，我投资的公司是好公司，这就够了。

市场比我聪明，比大多数人都聪明，但是我能做到不管不顾，这就是定力。
那么多此起彼伏的行业，那么多婀罗多姿的股票，但是我能千里取一，这就是眼力。
投资很简单，赚钱很简单，就看你简单不简单了。如何深入浅出，把复杂的东西简单化，就是修炼。
修炼的正道是投资，不是炒股，前者是道，后者是术。前者明悟，后者沉迷。
沧浪之水清兮，可以濯我缨；沧浪之水浊兮，可以濯我足。清斯濯缨，浊斯濯足矣，自取之也。

还是添加个人持仓吧。去年6、7月至今A股港股各满仓一个股，收益200%。
$2015新兴产业(ZH377346)$ $枫叶教育--心水股(ZH593338)$

巴菲特投资之道感悟与实践1（拒绝诱惑）

2015年A股的一场烟花让无数家庭财富灰飞烟灭，内心没能经受住股市的诱惑，在一场追逐疯狂的游戏中受损累累的投资者，如今反省者却寥若晨星，抱怨、悔恨者众，这样都是于事无补，修行自身、积累资粮，才是正道、正事。 

这篇文字就从巴菲特的投资之道中，从他的知行合一中找寻如何拒绝诱惑、克服人性之难的实践的工夫。 以及如何用在A股的投资实践当中。 

上篇：投资如人生，真正的智慧在于拒绝诱惑。 

回顾在A股过去的一年里面发生的跌宕起伏的故事，值得我们重新去翻阅经典，从巴菲特投资之道中去重新寻找启示，也许以前我们认为自己读懂了巴菲特，其实我们并没有。

1，拒绝新股，概念股，垃圾股。 

巴菲特不购买首次发行的股票，他认为，公司首次上市圈钱，公司圈钱后干什么不好判断。作为投资购买一个公司的股票，必须了解这个公司，能确保这个公司在未来10年里有好的价值表现。 

巴菲特一生投资了那么多公司，最终长期持有的却只有可口可乐、喜诗糖果、美国运通、富国银行、吉列、华盛顿邮报、中美洲能源公司，以及运营的保险再保险、铁路运输等传统类的绩优股。对于微软一直拒绝入股，IBM和苹果也只是近年才开始投资，并没有像A股大多数投资者追逐的那种要投资于10倍股起步阶段的股票。 

如果一样东西的售价是它真实价值的两倍，什么可以阻止它上升到10倍呢？你也有可能是正确的，但是也许到时候你只能在救济院里向别人解释。

2，拒绝牛市投资。希望未来是熊市，因为熊市才更有投资价值。 

巴菲特从不预测股市走向，自己对后市一无所知，但他希望未来是熊市，熊市时，他会更用心研究该买哪只股票，因为一定有一些股票会更有效率地使用自己的资金。熊市购买股票便宜，这样可以让他的投资回报率更高，只有傻瓜才喜欢高价买。 

他打比方说，证券交易所就如同一个大超市，你去那里买股票，你希望什么呢？你当然希望股票降价，一路下滑，因为这样可以让你买到便宜货。 

A股大多数投资却正相反。宁愿暴涨暴跌一无所获却不愿把握住慢慢致富并实现财务自由的机会。 

下篇：A股诱惑之并购——美丽的罂粟致命的毒药。

 A股中并购重组一直是热门，诱惑着无数的散户前赴后继、飞蛾扑火，在2015年的这轮大牛市中更是演绎的淋漓尽致，其兴也勃焉，其亡败也忽焉。如果我们不能夕惕若厉、反躬自省，把自己投资的缺陷找到并且克服，只是一味的归罪于外，那我们永远是市场波动的牺牲者。

 在商学院教程和案例中，世界500强的研究中，并购重组一直是热门话题，但是我们却忽略了，长期真正基业长青的公司却是拒绝诱惑、专注于核心竞争优势领域深耕细作的伟大公司。 这种才是价值投资的根本。 

经济学的基本逻辑是比较优势，如果并购就能得来，那一定不是最核心的价值的东西。

 1，新华医疗：连续2年未完成业绩承诺。

前些年一开始新华医疗的大举并购使得公司业绩逐年增长。2011年至2014年，新华医疗实现归属于上市公司股东的净利润同比增长率分别为77.72%、52.26%、41.86%、40.9%。 

而2015年，公司实现归属于上市公司股东的净利润同比首次出现下滑，下滑幅度为13.97%；公司公布的2016年第一季度报告显示，新华医疗今年1月至3月份的业绩同比下滑46.38%。 

2，蓝色光标并购后遗症：利润大降90%。 

2013年，蓝色光标就提出了“十年十倍”的发展目标，即“2022年公司营收增长十倍，达到200亿的目标”。 

仅仅2014年一年，蓝色光标就通过增资或者并购等方式对30家相关公司进行了投资并购，其中大数据方面的标的10家，技术和移动互联方面的标的均为5家。 

坚定不移坚守“外延并购策略”的蓝色光标2015年的战果并不丰盛。根据2015年财报显示，2015年蓝色光标营业收入83.47亿元，同比增长39.61%；而归属于上市公司股东净利润为6770万元，同比下滑90.47%。 

举例只是个例，类似的借壳重组也是如此，美丽的罂粟，让人尝上一口就会不顾一切沉迷其中，结果是注定的，致命的毒药一定会发作。

 外延式的收购扩张为企业带来了眼下的狂欢，但随着不断的收购导致的摊子越来越大，企业的风险也愈来愈大，增长业绩无法维持。 

并购就是一场资本游戏。这背后，不仅仅是企业为了自身发展考量那么简单，还有部分投资机构的推波助澜。 

小结，拒绝诱惑，你才能具有一双不被蒙蔽的慧眼，独立思考从纷纭变幻的A股中找到真正跟你有缘的公司、给你带来财富和身心健康的公司。 

医疗环保这些新兴产业、专注于主业、持续稳健发展，这些是慢却实在的投资致富机会。如华兰生物、恒瑞医药、碧水源。

时代在变化，2016年我如何践行价值投资

首先要阐述价值投资的理解。

价值是公司为社会、客户、股东创造符合时代需要的产品或者服务的一种内在提升。价值投资就是买个好公司。符合时代需要的优秀的公司。这种公司自然值得长期集中持有。

其次是价值投资的实践方式。

江湖高手多。不管几路来，我只一路去。
市场很多人很多方法都能赚钱甚至取得高收益，但我只走一条路：买入乱而后治的新兴产业里面绩优股。

牛市遵从巴菲特指标退出股市，熊市持好股赚企业成长的红利。

不符合我自己原则的投资即使赚钱也是错误的，符合自己原则的即使收益不高也是正确的。

我不买入迷雾期的公司赌它成长为参天大树，只选出那些行业乱而后治，经历了初期混乱无序之后进入有序健康发展的行业，在需求大周期景气回升之时买入产业链收益较大的细分龙头股长期耐心坚守。

再次是选股策略。

市值在100亿以下的经营稳健有竞争优势的好公司，这样在需求或者产品革新下有一个确定性跨越式发展的时期，此时买入正好。

从财务来看，利润从1，2亿增长到5，10亿，市值从几十亿增长到2，300亿是一个企业成长最速的好时光。

去年我买入的禾欣股份就是从80亿到200亿，现在持有的中利科技也预期到2，300亿市值的。

不过这个不是固定的，只要利润空间提升相称，从100多亿突破到3，500亿也是非常好的，超过了300亿市值的公司就不好投资了。
从三方面以动态、发展的标准选择公司：过去的安全边际稳健、现在的盈利模式可靠、未来行业和公司业绩弹性具足。

最后是心态。

投资赚钱的永远不是股，是人。人的心态、意志。
不追求高收益，只做好自己。博弈、炒作非我所长，选股耐心持有我能知行合一、说到做到。

这就是我的心态安心、理性、坚韧的根本所在。远离战场，冷眼观大势则心地宁静，不慕高希大方能老僧入定、坚如磐石的扛住市场价格波动。
过去由于制度缺陷，有些炒壳炒小的策略赢得很多，但这种货悖而入的方式不可持续，沉迷其中，收益亦会悖而出。

牛市刚刚过去，依赖、跟随市场的策略去年取得了极大的成功，但是这种寄生性策略不具备持续性，环境变了，时代在变化，若不改变跳脱出来，则落入其兴也勃焉，其亡败也忽焉的宿命当中。

内生性成长是为长盈之正道、大道。急功近利的暴富之心为偏门，非久长广大之道。

当守本心。做好自己。盈利自来。

@水晶球 @风过苜蓿

价值投资者夜夜安眠的股票之系列2（附3股）

谨以此系列文字分享给不再沉迷追涨杀跌，从炒题材追热点做波段的局中跳脱出来，进入长期投资于符合时代需要的优质公司的价值投资者。

一，价值投资的大道简易。 

技术分析靠的是天赋、运气、机遇、个人意志和敏锐的直觉。这条路是九死一生，不是大道、正道。 

价值投资却是人人可至。 A股市场这么多年以来，只要不贪，在低位长期买入，在股市总市值大于GDP的时候卖出，绝对稳赚的。要是稍微买点基本面好点的股票，都赚更多。 

投资者和驾驶员、医生都有一个共性，每个人都认为自己能力在平均值以上。那么谁在平均值以下呢？我觉得我自己就是那个能力在平均值以下，所以我做任何投资决策都按照流程来，按照经济学基本规律来做，不抱侥幸心理来做。 

西方哲学家笛卡尔说过，如果上帝想要打造一个桌子出来，他也必须按照一定原则来做才可以。他把这个原则定义为几何学，开创了数学的一个分支。几何学的数学定理就是他所说的上帝也不能违背的铁的法则。 

投资也有几个连上帝也不能违背的铁的法则：价格由价值决定，价值由供需决定，供需由周期决定，周期由边际投入成本和产出相互决定。 

总结来说，技术要市场博弈，任何风吹草动都能动摇你投资的全部根基，任何时候可能都要你否定一切，在怀疑、否定、恐惧的市场里承受与日俱增的压力，四面皆敌，出招要求越来越快，如同在高速路上开车越来越快，最终只会车毁人亡。 价值投资却是一个慢即是快的局面。怀抱一个优秀的企业，日夜在为自己赚钱，几乎是一劳永逸的事情。 

更重要的是，价值投资者的节奏慢，方能接受、适应、消化来自市场的压力，在投资中做到心平气和、夜夜安眠、高枕无忧。

 以下为三个股票的价值分析。宝信软件、华东医药、陕天然气。

 二，宝信软件价值分析 

首先，行业增速和公司发展增速。

 IDC行业目前处于快速成长期，行业未来一段时间的年均成长均在30%以上，大数据、云计算的兴起是IDC行业近年来高增长的重要推手。 

作为行业的龙头，宝信软件正处于受益于行业高速增长的跨越式发展阶段。IDC的建设年年翻倍增长。 

2013年，宝之云IDC一期项目通过募集资金4.3亿元，建设容纳4000个机柜的大型IDC。2014年，宝之云IDC二期项目通过自筹资金5.2亿元，规划建设容纳3800个机柜的IDC。2015年，宝之云二期陆续投入运行，业绩将于2016年释放。 2015年，宝之云IDC三期项目募集资金11.8亿元，规划建设容纳9500个机柜的IDC，业绩也将于2016年逐步释放。

 其次，公司核心竞争力和估值。 

一个IDC机房需要场地、带宽、电力、存储和服务器设备、运维（环境、UPS、消防、照明等）。 IDC企业，重点应该考察他的场地和电力的瓶颈问题。正是因为在北上广深等一线城市无法解决场地和电力的问题，一些企业提出在偏远地区建IDC的计划，一方面由于偏远地区远离我国互联网的核心节点（从中国运营商的互联网骨干网络结构来看，如中国的 IP 骨干核心网 ChinaNet，设置了三个超级核心节点：北京、上海、广州），对IDC用户最核心的访问速度得不到保证。另一方面，也将大幅提高运维成本，例如稳定性和安全性问题均无法解决。 

宝信软件依托宝钢集团的地理和成本优势，具有发展IDC最得天独厚的护城河和安全边际。 按宝之云IDC三期来测算9,500个机柜，预计项目完全达产后每年新增销售收入65,846万元，新增年净利润17,372万元。未来三年公司再翻倍发展，会建成6万个机柜，完全达产会新增年利润10亿。

 2015 年公司实现营业收入39.38亿元；实现归属于上市公司股东的净利润3.12亿元。市值136亿。2016~2018年利润在5.8、7.5、10亿。市值有望达到300亿。 

最后，投资的核心逻辑。

 移动互联网时代，大数据的基础是数据采集，因此IDC（数据中心）的建设是大数据产业的基石。 

大数据是金矿，而挖矿的不管能不能挣钱，总要用到铲子，宝信软件就是大数据时代出租铲子的。网宿科技，顺网科技能成为大牛股，本质逻辑都是类似的。 

爆发前夜，随着前面三年IDC的建成投入使用，利润即将迎来快速大幅释放，这些来源稳定的现金又能加速滚动后期开发。投资正当时。 

三，华东医药价值分析 

首先，公司业务分析。 

公司主营业务增长稳健。公司全年实现营业收入 217.27亿，同比增长 14.67%，净利润11.52亿，同比增长 44.97%。 

目前公司在免疫抑制剂、糖尿病及胃肠道用药领域已形成优势的产品梯队，是品种最全、产销量最大的器官移植和糖尿病药物国产企业之一。 2015年公司百令胶囊销量突破17亿，增长31%，阿博波糖销量突破12亿，增长50%。公司百令胶囊受益于科室的拓展，未来有望保持20%-30%的高速增长，而阿博波糖的竞争结构良好，受益于医保降费和基药推广未来有望持续维持30%以上增幅。 新药储备丰富，预计在未来 1-2 年内，达托霉素、磺达肝癸钠、伊马替尼、卡泊芬净等产品有望持续补充后续产品梯队，预计核心子公司中美华东未来将保持 20-25%收入增速。 

其次，估值。 

预计2016-2018 年摊薄后EPS 分别为2.88、3.61、4.48 元，对应PE 分别为23、18、14倍。利润增速30%，PEG对应为0.8~0.5。 

最后，投资的核心逻辑。 

一，定增完成，彰显大股东对公司未来成长信心。 公司控股股东远大集团和二股东华东医药集团以现金方式67.31 元增发价全额认购。现价66.15元。 内生性增加稳健快速，外延式发展有望开启。 

二，百令胶囊的成功是0到1的创举，阿卡波糖是1-2的成功可复制的检证。从肾病和糖尿病这两个细分市场的过去可以看出公司的竞争力和强大的药品研发能力。经过市场检验脱颖而出的高增长低估值的真正成长股，在老龄化慢性病大势之下，买入持有，长景气周期里，随着产品线的逐步完善和研发的强者恒强，安全边际和业绩都是有保证的，收益自不待言。 

四，陕天然气价值分析 

首先，业绩和估值。 

公司是陕西省唯一的天然气长输管道运营商，已完成大部分主干网建设，三年内暂无大型在建工程，进入资金回流收获期。 

公司16~18年净利润保守估算分别为7、8.2和9.8亿元，基本每股收益分别为0.64、0.75和0.9元/股。PE为15、13、11倍。 

其次，投资的核心逻辑。

 一，低估值的重资本产业股往往会成为长线资金关注的焦点品种。这些股票大多具有业绩稳定的特征，比如说港口、机场、高速公路、天然气管道运输、水电股等品种。他们的市场需求相对稳定，受宏观经济周期的波动影响较低。而且，上述的部分细分行业往往还有逆宏观经济周期的特征。经济低迷期更多能源消费选择价格便宜的天然气。 天然气价格降低，加上政策对清洁能源的促进，是天然气管道运输企业的极大受益期。

 二，这些重资本行业的共同特征就是他们已经过了资本开支高峰期，从会计核算的角度来说，这些上市公司的单位成本已经相对固定下来，此时，只要利用率持续提升，那么，他们的盈利能力就会加速提升，从而驱动着每股收益同步提升，更加显现出他们的低估值优势。

 小结，重资产行业也有价值快速成长的好公司，在逃不开的经济周期里，总有那些符合时代需求的产业趁势而起，赢得大发展。

我们要做的就是找到这样的公司然后安心持有，夜夜安眠。 

易简工夫终久大，支离事业竟浮沉。——陆象山 

2016年5月14日

知行合一——我怎么理解和运用巴菲特价值投资

对于价值投资，是一扇无比真实的可以取得优异投资成绩的大门。进入了这扇门，意味着你会比大多人都能更好的做好投资。而不是相反。前提是，你真正领悟了价值投资的核心奥义。
这里把我理解的心得和实际投资中的做法分享给各位，浅薄之言，望抛砖引玉。

一，集中投资和分散投资
集中投资对于投资者来说，就像一艘航空母舰。在波涛汹涌的大海（如大熊市）里，它可以不受影响的前行。与之相比，分散投资就像小船，一旦遇到大风浪（政策、消息等），就有翻沉的危险，坐在船上的人总是惶恐不安。
选择长期业绩超群且管理层稳定的公司，将投资集中在产生高于平均业绩最高的几家公司上。
下大注于高概率事件上。当形势对自己有利时，可以下大赌注。
精心选股，集中投资，很少有分散投资能带来辉煌收益。
只要你能顶住价格波动，3个股票就够了。

二，价格波动的应对
没有标准，是否兑现利润或者接受损失的问题就被紧张情绪支配了。
只有明确自己的投资哲学和投资标准，才能摆脱紧张。
除非你能够眼睁睁看着手中股票跌到只剩下买入价格的一半，还能面不改色、坚如磐石，不然你就不该进入股票市场。

三，如何降低风险
1，要具有强烈的投资风险意识。先想到赔才会赚。在投资之前不要总想着赚多少，而是要先看看你有可能赔多少钱，这是一个安全边际的预测问题。
永远要做价格合理的生意。
首先计算可能的损失，然后计算要得到的收益，并始终以合理的价格作为投资选择。
2，投资自己熟悉的股票，不了解的坚决不碰。
3，注重公司的内在价值。
对投资者来说，你所寻得的不光是一只能让你赚钱的取票，同时也是一家真正能让你放心和具有潜力的企业。
4，避免急功近利的短线操作。
我们无从知道这种暴涨的行情还要持续多久，我们也不知道有什么东西能改变政府、股票卖出者与买入者的态度，正是他们在共同推动股价升温。但我们知道，当别人处理他们的事务越不审慎之时，我们更应当小心谨慎的处理好我们的事务。

四，一个成功投资者具备的心理素质
1，有耐心者才有韧性。
2，必须独立思考。
3，克服贪欲。
4，战胜恐惧。
5，自律。

东方有圣人出，此心同，此理同。西方有圣人出，此心同，此理同。易简工夫终久大，支离事业竞浮沉。
不知道别人怎么样，至少我自己在股市经历了14年的学习实践，也走过弯路，反思自省，终于走上价值投资这条路。近三年也取得了持股时间最短三个月、从未亏卖过一笔股票、大盘牛市退出过股市、三年五倍的收益，这点成绩不是我要表达的目的，而是知行合一，实践是检验真理的唯一标准。我认为价值投资是正知正念，并深信正行，个中三味，如人饮水，冷暖自知。