量化私募天价年终奖背后有深层次问题

在投资市场进入量化程序化阶段，以及就要进入AI投顾时代，“机器”带来的收入差距是不可避免的。资金的规模效应加上编程模型需求书优势，进入投资市场后检验“算法”能力的就是回报率。谁的回报率高将给谁带来超额收入。这个是羡慕不来的。

在AI进入深度学习阶段以后，个人大脑单兵突破能力作用具有更大的优势。以前一个模型有十几二十个研究员一起研究，模型收益提高，大家就一起平均分钱。但现在深度学习，也就是所谓的神经网络，没办法合作，主要依靠核心的一两名员工，核心员工产生收益的权重非常高，收益的大头肯定是分给他们。这一段话其实已经解释5000万量化私募年终奖的原因。

在规模足够大的情况下，比如某头部量化私募的自营盘规模为300亿元-500亿元，若核心投研员工的模型提升整体策略收益，哪怕只提升1个点，收益就会增加3亿元到5亿元，分10％给团队中的核心员工非常正常。就如我前面讲的，资金的规模效应，加上深度学习下AI投顾模型的少数人模型发挥的作用，金字塔尖几个人获得5000万甚至上亿收入都是有可能的。

从量化私募年终奖5000万元人民币，背后引发很多深层次的问题。新科技包括大数据、云计算、人工智能、数字货币、区块链技术、物联网技术、自动驾驶等的迅猛发展，将会带来全球性的收入不平等加剧和拉大的速度远远超过人们的想象。

马斯克是最好的例子。周一（12月13日）特斯拉CEO埃隆·马斯克被美国《时代》杂志评为“2021年度人物”，以感谢他对环境和太空探索的贡献。马斯克是世界首富，其造富神话，登顶世界首富宝座比之前位置上的贝索斯、比尔盖茨都令人惊讶， 因为从近乎破产到全球首富，马斯克只用了三年。三年前的2017年中旬，就在贝索斯已经是首富的时候，马斯克还在破产的边缘苦苦挣扎。

2021年10月25日，特斯拉市值突破10000亿美元。特斯拉也因此成为继苹果、亚马逊、微软、谷歌和脸书后，美股第六只市值超一万亿美元的股票。马斯克的个人财富也随之“水涨船高”，一跃成为世界首富，身家一度突破3000亿美元。曾经高出第二名贝索斯的1000多亿美元。这是个创富奇迹。秘诀与助推力是新科技。

成为首富后的麻烦事并不少。先是联合国粮食计划署官员呼吁马斯克捐助60亿美元救助全球贫困；接着，美国国内专家议员官员要求马斯克缴税的呼声此起彼伏。这不，马斯克周一被美国《时代》杂志评为“2021年度人物”，这又招来了美国民主党参议员伊丽莎白-沃伦的不满。沃伦发推称：“让我们修改被操纵的税法，这样‘年度风云人物’就能真正纳税，不再从其他所有人身上揩油了。”

回到量化私募人员年终奖5000万上。按照目前的个人所得税法，最高档税率为45%。量化私募5000万年终奖给国家税收贡献也很大。

随着智能投顾的进一步成熟和普及，未来全球投资市场是量化、程序化、模型和AI的天下；是高端新科技包括人工智能、算法模型、大数据挖掘与分析等高科技人才的市场。面对5000万年终奖，其他人也只有艳羡的份了！

2021不平凡 展望2022投资市场会怎样

2021年即将过去，这一年是极度不平凡的一年。疫情继续肆虐，超出所有人的预想。全球性产业链供应链中断恢复滞后，对经济增长出现掣肘。不过，中国经济由于疫情控制较好，狠抓内循环，恢复快于全球。这也给投资市场注入活力，使得中国投资市场总体平稳，不确定性风险较小。投资者还算安然无恙度过投资“生活”。那么，2022年投资市场会怎样？

展望2022年，全球投资市场会是一个整理盘整的一年，对股市等交易性强的市场要以防范风险为主。最需要关注的是美国通货膨胀居高不下，对股市的巨大冲击力。刚刚公布的11月份美国CPI数据同比增长高达6.8%，创下自1982年以来40年新高。市场预期美联储收紧货币政策的力度会进一步加大。美联储或在明年加息两次以上。同时，缩减购债规模或在明年一季度底以前完成。这对全球风险市场包括股市影响都是巨大的。美股明年必然存在较大风险，外溢全球市场是大概率事件。亚洲市场包括A股都会带来一定影响，投资者要谨慎投资，把防范股市风险放在明年全年第一重要位置。

从房地产市场看，经济工作会议再次重申了“房子是用来住的，不是用来炒的”思想，房地产市场自主性需求在融资贷款上会出现稍加宽松的局面，房企正常的资金需求也会一定程度缓解。但是，投资投机没有任何机会。中国的房地产市场已经失去投资投机的空隙，这一点所有投资者都要清醒过来。

随着减税降费新一轮措施实施，受疫情影响的中小微企业融资经营负担会进一步降低。小微企业或会迎来一个喘息机会，不过，根本性经营环境好转仍然要看全球疫情等肆虐情况。总之，中小微企业在2022年的不确定性风险仍然存在。小微企业主要有充分思想准备，过一段苦日子和艰难时间段。

资管市场无论如何离不开大环境。无论多厉害的专家，还是人工智能投顾，整个资管市场属于金融服务业，受制于政策、疫情和海外市场等影响因素很大。资管政策收紧，理财市场规范，银行理财产品开始实行开放基金式的净值法，个人投资资产市场、理财市场的风险随之到来。这对于一贯保守型投资者无论从理念，还是操作回报上的冲击都非常大。2022年资管市场、理财市场是一个投资者思想观念转变的一年。对于投资回报，包括保守型投资者都不要抱太大期望。

从风险市场和保守投资来分析，2022年应该过多盯住保守保值市场与品种。收益稍高的国债应该是第一选择。黄金、稳定的数字货币、银行保险理财产品等应该是第二选择。成长性比较好的科技股包括新能源汽车板块，最好是ETF基金，不妨多观察，回调后择机买入持有。2022年在股市打拼以投资股票型ETF基金为最佳选择，最忌讳个人投资者直接投资股票。

总之，2022年投资市场是一个风险大于机会的一年。个人投资者最好捂紧钱包，在防范风险前提下，慎重介入交易性强的市场。

央行上调外汇存款准备金率意图何在

央行出重拳，未来人民币汇率如何走？对股市影响几何？稳定或走弱概率大，对亚市是利好。

我们昨天（12月9日）在谈论人民币汇率走势问题时得出结论就是：人民币汇率的拐点时刻已经来临，不幸被言中。所以昨天也就是周四傍晚，特别是在人民币市场离岸盘中一度下跌300个基点。不是我们预测有多么神奇，而是央行出手了。央行上调了外汇存款准备金率两个点，由现在的7%上调到9%。我初步测算，可能会冻结二百多亿美元的外汇存款。这样的话就大大减少了外汇对人民币需求的一个压力，从而扭转了人民币过度升值的这样一个态势。我们知道人民币汇率过度的升值和过度的贬值，对经济的影响都比较大，特别是对进出口企业的影响比较大，人民币汇率保持在稳定均衡状态对经济的影响可以说是最好。

人民币汇率出现一个下跌这种情况，大家会问，未来人民币汇率走势会如何？人民币汇率的拐点时刻已经来临。未来人民币的走势应该是稳定或者走弱的一个趋势。大家在投资过程中一定要密切关注，综合分析。那么人民币汇率下跌或者上涨对股市肯定会带来一个影响。

北京时间12月10日凌晨收盘的美股三大股指可以说全线下跌，道琼斯指数下跌了0.06个点，也可以说基本收平。纳斯达克下跌了1.71%，标准普尔下跌了0.72%。利空因素有两个：第一个就是市场预测美国11月份的通货膨胀率可能要创下历史新高达到6.9%。目前美国CPI已经连续六个月达到或高于5%，是美联储2%目标的两倍多，10月CPI同比已经创下了31年新高，如果11月通胀数据再度飙升，只会证实美联储的观点，即通胀不再被视为暂时性的，这意味着美联储需要比预期更早、更多地加息。预期美联储的货币政策收紧的力度会进一步加大。

第二个利空消息还是奥密克戎毒株虽然大家现在预期没有原先想象的影响那么大，但是不确定因素仍然存在。英国首相马上要宣布几个措施，继续封闭经济，要求大家居家办公，这些措施马上就会宣布。这两个利空因素对股市造成的影响还是比较大的。

由于奥密克戎的未知影响和美联储的鹰派转向，近期金融市场像过山车般起伏，而即将于北京时间周五21：30发布的美国11月CPI数据，可能会给市场带来新的惊吓。被称为“定盘价”的衍生品类工具的交易员们押注，11月份美国CPI同比将上涨6.9%，这将是近40年来的最高通胀水平。

利好因素是美国上周申请失业救济金人数创下了50年来的一个新低，达到了18.4万人。我们在投资过程中一定要综合分析。凌晨收盘的中概股大部分股票都下跌了，上涨的股票少之又少，包括新能源汽车板块、电商板块都出现了一个下跌并且跌幅还比较大，我们在投资亚洲市场里面，一定要把防范风险放在第一位。

外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。外汇存款准备金率是指金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。外汇存款准备金率2021年以前曾经历过三次调整，分别是2004年上调至3%，2006年上调至4%，2007年5月上调至5%。

货币政策是时候紧盯通货膨胀了

正在等待11月份经济数据呢，恰好今天上午公布了。我最关心的还是通货膨胀数据。基本没有出乎我意料，CPI继续走高，而且幅度还不小。

2021年11月份，全国居民消费价格同比上涨2.3%。哪些消费品项目贡献最大呢？食品中，鲜菜价格上涨30.6%，影响CPI上涨约0.60个百分点；蛋类价格上涨17.6%，影响CPI上涨约0.10个百分点；水产品价格上涨8.5%，影响CPI上涨约0.15个百分点。这仨兄弟共影响CPI同比上涨0.85个百分点。确实，这几天持续在市场观察转悠调查，发现现在葱的价格8元多1公斤。这个价格是往年腊月二十几的价格。其他蔬菜价格都维持在历年较高水平。唯一庆幸的是这波消费品价格上涨，猪肉价格相对比较平稳。具体看，食品价格同比由上月下降2.4%转为上涨1.6%，影响CPI上涨约0.30个百分点。食品中，猪肉价格下降32.7%，降幅比上月收窄11.3个百分点。

据测算，在11月份2.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.6个百分点，比上月扩大0.4个百分点；新涨价影响约为1.7个百分点，比上月扩大0.4个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

海外市场通胀都创出历史新高，美国、英国、欧盟国家等尤甚。美国政府正在担心圣诞节的消费品供应问题，这是历年都不多见的。美国劳工部公布最新数据显示，美国10月CPI数据连续第17个月上涨，10月CPI同比上涨6.2%，增速再加快，高于前值5.4%，也高于市场预期5.9%；环比上涨0.9%，高于市场预期的0.6%，环比涨幅为4个月以来最高，较前值0.4%大幅上升。剔除波动较大的食品和能源价格，美国10月核心CPI涨幅扩大，同比上涨4.6%，高于预期值4.3%，高于前值4%。环比上涨0.6%，高于预期0.4%和前值0.2%。

从货币政策来看，美联储已经启动收紧了。缩减购债规模11月已经开始落实，预期明年6月底前加息是大概率事件。其中一个主要原因是应对或者灭火通货膨胀。

中国央行此前刚刚降低存款准备金率，对于启动或者拉动从疫情中恢复的经济已经看到效果。这几天海内外股市莺歌燕舞就是集中反映。

不过，物价走高趋势已经非常明显了，中国央行货币政策对通胀走高必须予以密切关注，到了紧盯通胀的时候了！从货币供应量分析，初步统计，2021年11月社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，比2019年同期多6204亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.3万亿元，同比少增2288亿元。企业债券净融资4104亿元，同比多3264亿元；政府债券净融资8158亿元，同比多4158亿元；非金融企业境内股票融资1294亿元，同比多523亿元。其他融资同比都呈现下降趋势。

1月末，广义货币（M2）余额235.6万亿元，同比增长8.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和2.2个百分点。基本在合理区间，也证明央行降准是及时正确的。

通胀继续走高是大概率事件，货币政策适度充裕不会变，降息概率等于零。投资者投资股市应该谨慎小心，把防范风险放在第一位！

如果限制卢布兑换美元 后果会如何

北京时间2021年12月8日凌晨，备受瞩目的“普拜会晤”再次上演。根据白宫消息，俄罗斯总统普京与美国总统拜登进行了长达2个小时的线上闭门视频会晤。本次“普拜会晤”正值华盛顿和莫斯科因俄乌边境局势关系紧张之际。毫无疑问，乌克兰问题成为了两位领导人讨论的关键领域，从会后双方的表态来看，对话十分“尖锐”且火药味十足。

拜登在会晤中表达了美国对俄罗斯明年1月“入侵乌克兰计划的担忧”。他还“威胁”称，如果俄罗斯“入侵”乌克兰，美国将对俄罗斯实施新的制裁。其中就包括美国和欧盟正在考虑对俄罗斯大型银行和俄罗斯直接投资基金实施制裁。如果俄罗斯对克里米亚地区采取行动，那么美国和欧盟可能会发动制裁，包括可能冻结卢布兑换美元、欧元或英镑。

民主党控制两院一府，众议院议长佩洛西、前国务卿希拉里、前总统奥巴马等作为拜登的幕后操纵者，对俄罗斯采取禁止卢布兑换美元的所谓制裁的可能性是有的。同时，英国是美国的跟班马前卒，禁止卢布兑换英镑同样存在可能性。欧元体国家都是美国的盟友，禁卢布兑换欧元是大概率事件。

目前，IMF确定的特别提款权挂钩的一揽子货币有五种：美元、欧元、英镑、日元和人民币。这就是国际货币基金组织确定的五种国际货币。而从目前全球各国外汇储备使用货币比例看，全球外汇储备最多的5种货币是，1、美元：6.94万亿美元，占比60.4%；2、欧元：2.355万亿美元，占比20.5%；3、日元：0.679万亿美元，占比5.9%；4、英镑：0.517万亿美元，占比4.5%；5、人民币：2445.2亿美元，占比2.1%。需要说明的是人民币进入一揽子国际货币仅仅几年时间，时间最短。

从中可以看出，美元、欧元和英镑占比达到了85.4%。美国联合英国、欧盟，如果采取卢布禁止兑换美元、英镑和欧元的话，这个制裁措施比以往任何时候、任何措施都严重，真够俄罗斯喝一壶的。

从俄罗斯经济结构看，主要是资源出口型经济结构。原油、黄金和天然气等俄罗斯储量都很大，出口贸易额度巨大，是俄罗斯财政的支柱产业。一旦从货币汇率上切断的话，俄罗斯经济、财政和民生等难以承受。

而反过来看，对欧盟也有负面影响，而且影响还比较大。眼前的影响就是俄罗斯供应欧洲天然气的影响。一旦不让卢布兑换美元、欧元和英镑，那么必将影响到已经进入隆冬的天然气供应，欧洲百姓生活将受到影响。

当然，不会对美国产生多大的影响！美国自身各项资源都很丰富，是金融大国，科技大国，工业大国，农业大国，资源能源大国。几乎所有美国联合盟国采取霸权主义行径制裁其他国家或被其他国家反制裁，对美国都无伤大雅。

我们相信普京总统是会智慧应对的。硬汉普京总统什么大风大浪没有见过，这次也一定会合理解决，顺利度过！

智能交通是一场深刻技术革命

看到百度掌门人-李彦宏的《智能交通》一书，虽然自己不敢在智能顶级专家面前多言，但还是有一种想谈谈自己看法的冲动，毕竟未来主导全球经济格局的是新经济新科技新金融。

11月底飞抵海口，像往年一样准备在这里过冬。落地海口后，温度、湿度与空气指数，与华北的寒冷形成鲜明对比。第二天就迫不及待想看看自贸港重大项目的海口江东新区建设情况。周五旁晚走到刚刚拓宽改造完成的琼山大道与新大洲大道交叉丁字路口，拥堵的一塌糊涂，特别是琼山大道去往美兰机场方向需要在新大洲大道左拐的车辆，堵车足有两公里以上。而新大洲大道通往南渡江大桥的东西车辆由于绿灯时间过长，绿灯仍在亮，车辆已经稀少，琼山大道却仍在排起长队，红灯亮起。这让我想起了如果是智能交通系统控制红绿灯，通行效率最少提高在30%以上，也不会造成一边道路车辆已经很少，而另一边却拥堵两公里。智能交通何等重要，而又何等现实？这仅仅是我触景生情，有感而发罢了。不过，这让我深感智能交通系统的应用带来的巨变是革命性的。

交通是经济行稳致远的压舱石，也承载着人民群众对美好生活的向往，智能交通是实现这个目的最好、最高效、最科学的形式，没有之一。

《智能交通》一书的独到之处在于，作者李彦宏基于自身对前沿智能技术的把握，对全球智能交通发展趋势的洞察，以及百度在自动驾驶、智能交通领域的探索，首次系统性地提出了中国智能交通领域六大创新理念和模式，包括智能交通运营商模式、车路协同自动驾驶、自适应的智能信控系统、L4级以上高级别自动驾驶的技术突破、MaaS出行即服务模式，地图ETA通行时间智能预估和预约出行。

《智能交通》一书涵盖了智能交通的主要领域，包括智能交通运营商、智能信控、车路协同、智慧停车、智慧高速、智能汽车和自动驾驶、智能地图等。把人工智能、5G通信、大数据、云计算、物联网等技术如何深度融合到交通领域，解决交通安全、效率和低碳问题？读完该书就会有一个较为详细的了解和把握。

《智能交通》一书，我最喜欢和最憧憬的一部分就是对未来的大胆预测。由新技术、新理念、新模式构建的智能交通系统，将可能降低90%的交通安全事故。10年之内，靠交通效率的提升，基本上可以解决城市拥堵问题。而随着共享无人车的普及，MaaS出行即服务等理念的推行，私家车的保有量将大幅降低，全球碳中和目标有望顺利达成。作者李彦宏还基于对人工智能技术的发展判断，提出了“人机混合时代”，如何“人机共生”这样的关涉人类未来命运的大问题，面向星辰大海，寻求最佳答案。

央行降准利好实体经济与股市

为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

下调以后中国存款准备金率水平低于发达体平均水平。美联储目前执行10%的存款准备金率，已经多年不动了。过去存款准备金率是美联储的调控工具之一，很多年前已经被美联储弃用了。同时，基本上达到历史上存款准备金率较低水平。记得上个世纪1994年代，我任大型国有银行资金计划部负责人时，那时的存款准备金率一直维持在12%。

此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，同时考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小（含个体工商户）等考核标准，政策目标已实现，有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率，这样此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

这1.2万亿长期资金，其实也谈不上长短，都是存款性质的资金而已，对于缓解市场流动性紧张必将起到一些作用。特别是元旦、春节双节时间段，历来是市场现金需求大，流动性偏紧的时期，加上疫情对经济的影响，这个时候降准保证市场足够资金需求，有必要性的。

存款准备金率下调对股市楼市、实体经济和商业银行都是利好。相比而言，对股市和商业银行利好大一些。市场流动性增加后，股市资金就会充足。下调准备金率释放的流动性能够真正进入实体经济多少，刀把子在商业银行手里。因为央行下调存款准备金率后释放的资金首先进入商业银行账户里，商业银行能够给实体经济释放多少，权力在他自己手里。存款准备金根本结底是存款人的资金。在商业银行资产负债表上，资产方是央行的存款准备金，负债方是各项存款。如果银行自身流动性紧张，就会把央行释放的资金用于支付储户存款，那就不会进入实体经济里。如果商业银行流动性充足，就把从央行获得存款准备金用于投放市场获取更高回报，从而支持包括实体经济在内市场主体。

存款准备金率与利率两大工具的区别是，利率升降可以促使存款人和银行将资金直接投放到市场，而存款准备金率工具只能促使资金间接进入市场。利率是价格工具，而存款准备金率是数量工具。

同时，存款准备金率下调后，需要密切关注通胀情况。目前全球通胀都在走高，物价都在攀升，中国消费品价格也是上涨趋势。密切注意存款准备金率下调后释放的流动性冲击物价。相信央行已经有万全之策的预案，也许这个担心是杞人忧天！

海南自贸港的吸引力在哪里

谈起海南，我自认为还是有发言权的。这么多年，我基本是候鸟式生活，每年10月底左右从内地迁徙到海南居住6个月。除了2019年机票已经订好而由于疫情没有成行之外，几乎年年如此。这不，就在11月底刚刚抵达海口美兰机场，又见到了美丽的海南，魅力四射的海口。

巧的是正好赶上海口美兰国际机场二期扩建项目正式投入运营（12月2日）。这也是我最关心的一个项目。作为海口市重大基础设施建设的一部分，美兰国际机场二期周边路网项目横穿海口江东新区临空经济区，是进出美兰国际机场的主要通道。项目建成后，将助力美兰国际机场实现航空、环岛高铁、城际轨道交通、高速公路等多种交通方式的便捷转换，加速推动海口江东新区的高质量发展。美兰机场二期投入运营后，计划到2025年可满足年旅客吞吐量3500万人次、年货邮吞吐量40万吨的标准。

江东新区是中国（海南）自由贸易试验区的集中展示区，美兰机场具有重要地位，二期扩建项目工程是实现海南自由贸易港建设物理性空中运输的重要枢纽。我一直在持续关注与关心机场二期扩建工程什么时候投入运行。美兰机场二期扩建工程正式启动运营是海南自贸港基础设施建设的重要成就的体现之一。

给我印象最深的还是这几年海南自贸港建设中与百姓贴的最紧密，人民群众能够实实在在亲身体验的营商环境的改善。除了金融税收、通关、进出海岛便利化等高层次的营商环境改善以外，最有切身感受的是与企业、百姓最密切的与政府打交道成本高不高，效率高不高，办事难不难。作为一个经济研究者认为，这才是最主要、最重要的营商环境。

一个活生生的例子就摆在面前，大有不吐不快的感觉。日前，某地关于12345政府热线遭遇接电话的政府部门人员训斥，这位工作人员直言打12345没有一件事情能办成的，凡是打这个电话的人，基本都是废人。一度成为社会热点，引起较大反响。一些有偏见的网友吐槽12345政府热线就是摆设，如那位工作人员所言：不管用。我也参与了讨论，也有感而发谈了自己的看法，确切地说是反驳了不管用办不成论。我列举的一个真实例子就是海南的12345热线电话，不仅畅通、管用而且解决问题及时彻底。

早在2018年海南综合服务热线12345平台就试运行了，而且网上12345综合服务热线运行也很早。去年在海口遇到一项业务需要咨询有关部门，社区人员说你打海南12345热线或者直接在12346办理，不用跑腿，在线就可以办理。我将信将疑地打了过去，服务人员态度很好，并一步一步引导办理，又直接转接到职能部门，最终20分钟内在线办理完毕。又过两天，追踪监督电话打过来了，询问那次办理给服务人员打多少分。

就在这次来海口之前，由于需要询问落地美兰机场后的疫情政策，比如是否需要48小时核酸检测报告？我打电话到美兰机场服务电话后，接电话人员热情而业务熟悉，我报出所在地到海口后，她几乎没有片刻思考就给出肯定回答。而且在快结束时还嘱托我一句：由于疫情变化快，防疫政策变化多，你临近出发时建议及时打海口12345政府热线询问，会立即给出最终政策。

12345热线，不仅是百姓有事找政府的热线，又是政府形象在人民群众中的具体展示，更是当地政府营商环境如何的最佳体现。从海南12345热线的服务态度，服务效率，办事落地情况，管中窥豹，折射出海南自贸港建设营商环境改善的成果与成就。

企业、外商、人民群众，与政府打交道，去政府办事，难不难？是否需要拖关系、寻门路、走后门？与政府交易效率怎样？成本高不高？是衡量营商环境的最主要因素。仅从12345热线中就能体现出海南营商环境改善已经初现成效！

海南自贸港是中国开放的新高地，吸引力在哪里？海浪、沙滩、椰林、碧海蓝天的区位绝佳自然环境很重要；大型国际机场，宽大快速沿海环岛高铁高速公路等基础设施也不可或缺。但依我看，最有吸引力的还是良好的营商环境特别是高层次服务水平的软环境！

美联储放弃通胀暂时论有苦衷 股市利空

11月30日周二，美联储鲍威尔在听证会释放鹰派言论，称“是时候放弃通胀‘暂时性’这个词了”，并表示可能提前几个月完成Taper。就这一段话包涵两个金融市场的重要信息：一是暗示加息会提前；二是明确表示提前完成缩减购债规模。这两个被称为鲍威尔由鸽转鹰的重要信号，归结到一句话：已经获得连任的美联储鲍威尔收紧货币政策的力度要比预期大很多。

经常观察美联储货币政策的研究者都心知肚明，通货膨胀短暂临时论是鲍威尔自己率先提出来的。刚刚提出来后，不客气地说，就遭遇到了我本人的强力批评与质疑。有文字与视频记录为证，我认为美国通胀具有长期性，至少到2023年底都不会消去。不幸被言中。这次鲍威尔承认，通胀风险增加，高通胀可能不是暂时的，物价上涨与新冠疫情造成的供应链中断有关，预计持续高企的通胀将维持到明年中旬。

出于缩减购债规模或可能提前，市场预计美联储可能将削减幅度由当前的150亿美元加倍至每月300亿美元。如果美联储在12月会议后将缩减购债的规模增加至300亿美元，那么他们将可以在明年3月前完成该计划，从而使其在明年上半年加息方面具有更大的灵活性。美联储原先计划在明年6月底完成缩减计划。

鲍威尔表示：“暂时性这个词对不同的人有不同的含义。对许多人来说，它带有短期的感觉。我们倾向于用这个词来表示它不会以更高的通胀形式留下永久的印记。我认为现在可能是放弃这个词并尝试更清楚地解释我们意思的好时机。”鲍威尔誓言，美联储将在控制通胀方面保持警惕。“你已经看到我们的政策在适应，你会看到它继续适应。我们将使用我们的工具来确保更高的通胀不会变得根深蒂固，”他说。

鲍威尔这番鹰派言论是司马昭之心 路人皆知：为加息铺路，为加息在演前奏，市场已经开始对加息预期急剧升温。我预计，2022年美联储将至少加息两次，每次0.25个百分点；有可能12月还将进行第三次加息。

美联储鲍威尔连任后突然变鹰派也有点无可奈何。惹祸的仍然是美国的通货膨胀。由于前期鲍威尔对通货膨胀的轻视，导致其货币政策收紧过度温和，招致了严重通胀的到来，使得10月份通胀率达到惊人的同比增长6.2%，创下31年新高。因此，鲍威尔美联储位置备受诟病，差点丢了连任机会。从中可以看出，鲍威尔变鹰派是形势所迫，也有苦衷与无可奈何。

这才是北京时间（12月1日）凌晨收盘的美国三大股指全线下跌的真正原因。未来很长时间，我预计最少到明年年底，美股没有多大个好戏。投资者必须捂紧钱包，切忌盲目出手。

当然，美联储由鸽转鹰能否顺利完成的最大变数就是目前正在肆虐的奥密克戎毒株。可以这样说，如果奥密克戎毒株无法控制，击穿现有疫苗防线，那么越来越多的国家会封国或停航，全球产业链供应链就会重新彻底中断，直接带来两大后果：经济衰退与通货膨胀并存，这将给全球央行包括美联储出了一个大难题：应对通货膨胀需要收紧货币政策，而应对经济停滞又需要宽松货币政策。这对各个国家央行的货币政策都提出了巨大挑战。

11月30日纽约时间（周二）收盘的美股制药公司股票全线下跌，或预示着目前的所有疫苗对奥密克戎毒株预防效果非常有限。再生元称其中和抗体药物对奥密克戎无效。Moderna公司CEO此前预计现有疫苗在应对奥密克戎方面的效果将远不如应对早期新冠毒株。Moderna周二收跌4.4%。这是一个非常不好的兆头。

在宣布发现奥密克戎的五天内，三十多个国家出台了针对性的旅行禁令，澳大利亚、美国、加拿大、英国和欧盟等国家和地区禁止从多个南部非洲国家起飞的航班入境，以色列、摩洛哥和日本等三个国家全面禁止外国人入境。

投资者必须充分估计变异毒株对金融市场的破坏性，我是一个保守型分析者，我认为最好捂紧钱包，以防范投资风险为主，宜静勿动，不要盲从！

Omicron或让全球经济陷入低增长和高通胀噩梦

想不到全球经济复苏竟然梦断奥密克戎毒株。英国最早放开商业，美国已经放开全球入境旅游，日本已经开始喜迎国际游客。全球旅游业正在恢复，供应链产业链断裂正在弥补，经济正在几乎是报复性反弹。然而，这么好的形势，竟然被南非发现的新冠变异毒株，后来被世界卫生组织命名为奥密克戎毒株击个粉碎。而且，来的如此突然，如此迅猛，几乎让各个发达体措手不及。

以色列和日本封闭国家，拒绝所有境外公民入境本国。美国政府立即宣布对南非等8个非洲国家禁飞。英国反应最快，是首个宣布禁飞南非等6个地区的国家。加拿大、澳大利亚以及欧盟众多国家都立即采取禁飞南非等非洲国家公民入境的措施。接下来，将会有更多国家采取禁飞、封闭等措施。一句话，奥密克戎毒株已经带来了新一轮全球再次封锁。这将会对全球经济带来重创。

我分析最大的影响将会让全球经济出现高通胀、低增长的噩梦恶果。按照正常经济规律和常规常识，通胀与经济增长往往是反相关的，即：高通胀必然伴随着经济高增长，而高增长必然会引发或轻度或重度的通货膨胀。二者一旦出现背离，就说明经济已经脱离一般规律。

高增长，低通胀，是经济奇迹。克林顿总统时期，美国经济曾经出现过这个奇迹。新冠病毒爆发以前的两年里，美国经济也出现相似经济现象。

低增长，高通胀，是经济中最可怕和糟糕的事情。有经济分析家把其称作滞胀，即：经济停滞，加上通货膨胀。最可怕的是滞胀导致货币政策出现两难选择困境。因为，应对通货膨胀需要收紧货币政策，而应对经济停滞又需要宽松货币政策。这对各个国家央行的货币政策都提出了巨大挑战。

突然爆发的奥密克戎毒株或让全球经济陷入低增长和高通胀的最不想看到和面对的困境。各个国家都在全球性封锁和封国。全球经济产业链供应链已经再次中断，周期产业企业已经遭受严重打击。旅游业、航空业、海运业、银行业等都开始如临大敌，陷入困境与低迷。全球经济断崖式下跌是大概率事件。同时，供应链产业链断裂，将会使得消费品供给再次急剧下降，物价开始蹿升，通货膨胀迅速升高，民众生活陷入危机之地。

来看看各大国际机构和央行是怎样的看法与分析。“Omicron变体将对全球增长和通胀构成风险，特别是在供应链已然紧张、通胀高企及劳动力市场工人短缺期间。”穆迪副总经理Elena Duggar在一封电邮中表示。“如果新变体广泛蔓延，那么通胀上升将使宏观经济反应变得复杂。”惠誉称。美联储鲍威尔也认为，奥密克戎变异毒株和近期新冠病例的增加对美国经济构成了威胁，并增加了通胀前景的不确定性。他在周一公布的一份报告中指出，很难预测供应限制的持续时间和影响，但现在看来，推动通胀上升的因素将持续到明年。

投资者必须充分估计变异毒株对金融市场的破坏性，我是一个保守型分析者，我认为最好捂紧钱包，以防范投资风险为主，亦静勿动，不要盲从！

奥密克戎毒株把全球市场吓趴下 投资者怎么办？

华尔街惊魂落魄，美股遭遇“黑色星期五”，市场全线大跌，上周五道指重挫900多点，创今年以来的单日最大跌幅。黑色星期五是美国购物节，经济受到重创的美国本来希望通过黑色星期五来提振国内消费市场，振兴美国经济呢？这下又泡汤了！罪魁祸首就是起源于南非，被世卫组织命名为奥密克戎毒株的变异新冠病毒。

奥密克戎毒株到底有多厉害？前两天英国、美国等专家如果还是猜测的话，那么，刚刚世卫组织有了进一步明确的结论：当地时间11月28日，世卫组织在致成员国的技术简报中表示，鉴于“奥密克戎”新冠变异株的突变可能带来免疫逃逸潜力和传播性增加，其在全球范围内进一步扩散的可能性很高。根据“奥密克戎”的特点，未来新冠病例可能会进一步激增，这可能会造成严重后果。“奥密克戎”新冠变异株相关的全球总体风险被评估为“非常高”。世卫组织敦促成员国加强监测和测序工作，及时报告“奥密克戎”初始感染病例及其随后在测序样本中的比例。各成员国应尽快提高疫苗接种覆盖率，使用基于风险的方法来及时调整国际旅行措施。也就是说，奥密克戎由专家猜测的毒性高于德尔塔毒株几倍变成现实的“非常高”。

市场不确定性风险叠加 原油重演20年前暴跌行情？

11月25日，南非国家传染病研究所警告称发现B.1.1.529的新变种新冠毒株，预计比德尔塔传播力更强。对疫情的担忧令投资者惊慌，11月26日继早盘亚太股市大跌后，欧美市场也出现巨震。市场主要是担心刚刚好转的全球经济再一次产业链供应链中断，从而遭受重创。

除了美国股市由于感恩节周四休市以外，其他金融市场金融产品中无论是保值性产品，还是风险类产品，塌陷式下挫。日经225指数跌2.53%，东证指数收跌2%，富时新加坡海峡指数跌近2%，韩国综合指数收跌1.47%。下午欧股开盘后跌幅快速扩大，欧元区斯托克50指数期货跌近4%，英国富时100指数期货下跌3.37%。法国CAC40指数日内跌幅扩大至4%，创去年10月来最大跌幅。南非主要股指下跌2.1%，创两个月最大跌幅。

最值得关注的是国际油价大幅下挫。北京时间11月26日16：32，NYMEX原油期货下跌6.02%至73.67美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌4.87%至76.98美元/桶。两市均创9月30日以来新低，分别至73.36美元/桶和76.72美元/桶，日内最大跌幅分别为6.42%和4.76%。因担心病毒新变种可能放缓经济增长并再次限制人员流动。

德国经济学家、地缘政治学家-威廉·恩道尔的《石油战争》一书轰动全球，该书描绘了国际金融集团、石油寡头以及主要西方国家围绕石油展开的地缘政治斗争的生动场景，揭示了石油和美元之间看似简单、实为深奥的内在联系，解析了石油危机、不结盟运动、马岛战争、核不扩散条约、德国统一等重大历史事件背后的真正原因，为我们展现了围绕石油而进行的长达一个多世纪的惊心动魄的斗争历史。至今，人们在观察石油市场明争暗斗时，仍然喜欢用石油战争或者新石油战争来描述激烈程度。

不过，《石油战争》一书出版于2008年，而今天国际政治经济格局特别是石油市场已经发生深刻变化。这就决定了无论新旧所谓的石油战争都不会爆发。首次，从石油市场本身来看，供给与需求两端都发生了深刻的变化。能源供给多元化，绿色化，对石油市场冲击很大。从需求看，一个电动汽车蓬勃发展和国际社会共同致力于环保事业而减少化石能源需求目标等都对石油需求是致命打击。

目前的石油价格走高仅仅是阶段性的，已经不具备石油战争的市场基础。其次，从地缘势分析，欧佩克产油国的主要成员沙特、阿联酋、科威特、伊拉克等都是美国的盟友，叫板美国的可能性几乎没有。

当然，不可否认油价走高对美国通胀的助推作用很大，拜登联合盟国抛售储备原油平抑市场应该会起到作用。但是非常有限。因为，美国通胀的根本原因在供给侧，在于供应链中断导致的消费品供给不足。因此，迅速恢复供应链，大幅度提高市场消费品供给才是抑制通胀的根本出路！

石油不可能暴涨，石油危机不可能爆发，那么石油是否会出现暴跌呢？只要全球金融市场动荡，或者爆发新一轮金融危机，石油暴跌的可能性是存在的，再次回到40美元1桶几率很大。

确信无疑！养老产业会成为下一个风口

唯一可以确定的就是养老产业绝对是下一个风口，这个风口几乎没有任何质疑与异议，抓住这个风口或许就会抓住财富的未来。围绕养老有很多产业领域、产业项目需要渗透，养老产业可以直接带动服务业的发展，可以间接带动包括制造业在内的所有产业发展。国家对养老产业的重视程度非常高，我个人认为，养老问题与养老产业最少必须要解决两大问题：眼前是养老资源严重短缺的问题，老年人与日俱增，而养老院却一床难求；长远看，养老金缺口如何弥补，谁来养老与拿什么养老，长期如何解决？11月24日下发的《关于加强新时代老龄工作的意见》提出在住房、教育、居家社区养老服务模式等方面推进改革建设，积极培育银发经济，抓住了解决养老资源紧缺问题的关键。具体指出：鼓励成年子女与老年父母就近居住或共同生活，履行赡养义务、承担照料责任。对赡养负担重的零就业家庭成员，按规定优先安排公益性岗位。落实相关财税支持政策，鼓励各类公益性社会组织或慈善组织加大对老龄事业投入住房上。居家养老是中国最现实的选择，仅在这个方面，需要调整与布局的任务量非常大，当然，投资潜力巨大，财富机遇也很多。

首先，《意见》高屋建瓴，看得准，摸得透，是最符合实际现实又着眼于未来的切实之举，还是宏观微观与个人家庭和政府企业都受益的措施。

从宏观上来看，可以缓解养老资源短缺的矛盾。鼓励成年子女就近就业居住或与老人一起共同生活，最有利于推进居家养老，节约了养老机构资源。从微观角度来说，又能根治很多集中机构养老产生的矛盾和问题以及老人子女的后顾之忧。

其次，居家养老计划必须大力度推进。现在进入退休年龄的老人都是1960年代后出生的。一般都赶上了房改房、集资房以及单位集中购置的商品房。大多都有一两套房子，如果是双职工，或许更多。居家养老资源很丰富。在自有房闲置情况下再去集中养老机构养老是一种极大浪费。居家养老，除了社区街道提供公共服务照料以外，成年子女同住或者就近居住照料，就会彻底解决老人的后顾之忧，这才是中国养老的应有姿势！

再次，落实起来不能说没有困难。在成年子女就业、住房、子女入托入学等方面，政府、地方政府、企业等都要围绕鼓励成年子女与父母就近居住或同住生活的要求提供便利与条件。这一点不妨参考借鉴一下成熟发达体国家的制度经验。到2050年左右，我国老年抚养比将达到1.3 : 1，也就是说平均每1.3个年轻人，就要负担一个老年人的退休金。与此同时，现在越来越多的年轻人不结婚、不生育，以后靠谁养老？应该出台硬措施，根本出路在于给城市年轻人减负，解决其结婚生育的后顾之忧，减缓包括住房在内的巨大压力。这个问题已经耽误不得，耽误不起，不能再拖了！

通胀止痛针？美联合多国释放战略石油储备

拜登政府何以罕见干预市场化程度极高的原油市场呢？还是美国现政府的私心在作祟。美国前总统福特有句名言：通胀是民众最大的敌人！而这个敌人已经来到了美国民众面前。10月美国通胀率攀升到惊人的同比增长6.2%，创下31年新高。其中国内市场油价攀升幅度最大，是助推通胀的最大因素。据美国能源部数据显示，11月22日，全美每加仑汽油的均价为3.395美元/加仑，较一年前上涨了1.293美元。

美国居高不下的通胀已经威胁到拜登的政治地位。民调显示，拜登支持率已经创出历史新低。同时，明年美国将要举行中期选举。目前民调显示民主党丢掉参众两院多数席位可能性很大。随着汽油等消费品价格不断飙升，拜登的支持率也随之下降。在明年的国会选举之前，物价飙升对拜登总统和他所在的民主党构成了不小威胁。

只有按住油价，抑制通货膨胀，拜登政府才能稍稍平息一下民众的不满。拜登现在几乎每天都在发很多条推文，表功自己的业绩，足以看出一个接近80岁老人总统的压力之大。尽快平抑油价是拜登的当务之急。

互联网企业会变成传统企业吗？

这个问题很早就思考过。互联网企业会变成传统企业吗？命题概念太大。从整个互联网企业来看，它是信息IT产业、大数据云计算、人工智能等新经济新科技的入口和基础性产业，也是传统企业转型的方向与目标。互联网企业才刚刚起步发展，是不会过时的，离传统企业还有很远很远的路。不过，互联网企业中平台企业或有成为传统企业的苗头。

传统企业的解释很多，但一个特点是一般都是互联网线下企业，受到地域等局限其触角很难走向全国和全球。面对互联网企业的冲击，传统企业陷入了困境。同时，互联网开始向传统行业渗透，实质是传统行业需要互联网。互联网是技术平台、底层架构，它源于安全需求，却在经济领域大放异彩。传统经济正向网络经济转轨，这一有机联系的经济使各行各业均需连接。因此以互联网为代表的联接型技术逐渐渗透入各行业，引发了以融合为特征的信息革命。互联网是渗透性因素，虽非直接生产力，但经与各行业融合，加速了传统产业的转型升级。

而今天，互联网企业中诸如电商平台型企业等受到社交电商、社群电商、直播带货、具有流量的大V名人带动的电商冲击，显得有成为传统企业的迹象。表现在获客能力较大幅度下降，电商交易额增速放缓，进而广告收入增长较大幅度下滑。

中概股近期跌跌不休的主要原因是财报公布后业绩下滑幅度较大，导致股价走低。当然，同期，亚马逊等公司股价继续走强。说明包括整顿等因素都应该考虑进去，

电商等平台类公司必须加快转型步伐。目标是涉足社交平台电商，云计算等云业务，AI等人工智能新科技。目前一个机遇是尽快向元宇宙转移。

海外上市的中国互联网公司相继发布第三季度财报，阿里巴巴、b站、拼多多等开启大跌模式，最值钱的十家总计蒸发了超过 850 亿美元。阿里最新一季广告收入增速只有 3.4%、腾讯广告收入增速也跌入 5%、前三季度B站累计亏损超过47亿元。

市场发出了很多疑问，互联网企业一个重要营收为广告收入，腾讯、阿里广告收入增速大幅放缓，未来互联网企业新的增长点在哪？我的回答是向元宇宙、人工智能等新科技深度渗透。

从三季度查理-芒格和高盛等投行，逆势加仓阿里巴巴就可以略见一斑。作为长线投资者，芒格和高盛把眼光放在阿里巴巴转型成功上。

资本市场如何看待中国互联网企业交出的答卷，资金会陆续撤出阿里、b站等，还是暂时躲避风险？互联网相比新能源企业是否已经成了过去式？会变成传统企业吗？回答都应该是否定的。现在撤出正好在低点，押注未来或大有所获。

现任美联储鲍威尔已经被提名连任美联储，货币政策收紧力度或将加大。美联储收紧货币政策对新科技企业是一个利空。美国当地时间周一（11月22日）美股收盘道指涨17.27点，跌幅0.05%，报35619.25点；纳指跌202.68点，跌幅1.26%，报15854.76点；标普500指数跌15.02点，跌幅0.32%，报4682.94点。纳斯达克跌幅最大。因为科技股对流动性依赖度最高，我们常说的科技股最烧钱就是这个道理。对中概股也是一个利空因素。

震撼效应发酵 上市公司独立董事惊现辞职潮

康美案一审判决落槌，5名独董被判承担5%至10%的不等巨额连带赔偿责任，金额分别为1.23亿元、2.46亿元。而大多数A股上市公司独董一年的报酬普遍在10万元左右。

这是中国资本市场具有历史意义的一刻。这彰显中国资本市场迈向彻底规范化的决心。是我国资本市场发展的标志性事件，将把花瓶摆设的独立董事震慑出上市公司的公司治理之外，将强化独立董事的权责对等统一，报酬与职责统一，必将有助于发挥独立董事的真正作用。

绝对是一件中国资本市场的大好事。领报酬，当花瓶，甚至与上市公司沆瀣一气侵犯小股东利益的独立董事的结局将是穷家荡产，花瓶被砸的粉碎，一文不值了。

同时，将会促进独立董事制度更加完善，公司聘请独立董事，被聘请人接受聘请都会更加谨慎慎重。花瓶将会变成监督上市公司的利剑。

独立董事制度最早起源于20世纪30年代，1940年美国颁布的《投资公司法》是其产生的标志。该法规定，投资公司的董事会成员中应该有不少于40%的独立人士。其制度设计目的也在于防止控制股东及管理层的内部控制，损害公司整体利益。1976年美国证监会批准了一条新的法例，要求国内每家上市公司在不迟于1978年6月30日以前设立并维持一个专门的独立董事组成的审计委员会。由此独立董事制度逐步发展成为英美公司治理结构的重要组成部分。较早的一份资料显示，各国独立董事占董事会成员的比例为：英国34%，法国29%，美国62%。独立董事制度的迅速发展，被誉为独立董事制度革命。

中国证监会在《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（以下简称证监会的《指导意见》）中指出：“上市公司独立董事是指不在上市公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断关系的董事。从美英法等发达体看，公司独立董事一般在董事会成员中占比30%以上。中国上市公司独立董事还有完善余地。

当然，独立董事不在人数多少，也不在薪酬高低。独立董事，顾名思义，关键在于独立性，关键在于起到独立、公正和不受干预，客观负责地代表中小股东监督控股股东和内部管理层操纵股价、虚假信息披露等欺骗侵害公司和中小股东权益的问题。只要能够有效发挥这样的作用，就是一个独立董事也可以，而且更有效率；就是拿天价报酬也物有所值。

康美案对独立董事巨额追责，其震撼作用正在持续发酵。根据不完全统计，近一周时间内已有23家上市公司发布了24名独董的辞职公告。11月份至今，公告独董辞职的A股上市公司数量为33家，同比增加57%，环比增加达65%。说明什么呢？起码说明这些独立董事基本都是花瓶，康美案让其心虚了、害怕了。也说明这些上市公司聘请这些独立董事就是在大门口摆放一个花瓶的，给其装饰门面的。

相信未来感到自己是花瓶的独立董事选择辞职的会越来越多。当然，对公司合规合法经营心里没底或者没有信心，担心类似康美案发生在自己头上的是多数。

独立董事制度也有胎里带来的硬伤。由公司聘请独立董事，公司给独立董事发放报酬，公司对独立董事进行管理，人、财、管理权都在公司董事会和管理层，独立董事发挥独立监督作用基本是天方夜谭。

能否采取公司聘任或者提名独立董事，提名与聘任后交由监管部门对独立董事进行管理，公司将独立董事薪酬拨付给监管部门，然后监管部门发放给独立董事。也仅仅是一个不成熟建议，共大家讨论商榷！

春江花暖鸭先知 房企融资缓解意味着什么

近期，中资房企美元债有所回暖。11月18日，多家房企美元债出现上涨行情。而在此前中资房企美元债价格动荡时点，外资机构持续买入。另一方面，近期房企的内部融资环境亦呈现回暖迹象，11月份以来，房地产企业在银行间市场发行债券的规模已近300亿元，已超10月整月。市场投资者都在发出疑问，我也接到很多私信询问：楼市渐暖信号出现了吗？

各类市场都脱离不了这个先兆。一般来说，金融市场是资源配置的最重要市场，也是几乎所有市场走势趋势的预先信号。而诸如中国房地产市场，资本市场，科技创新领域等，观察金融市场的一个方面就是美元计价的股市、债市等走势如何？国际资本投资是否踊跃？从一定程度上看，国际资本的嗅觉以及反应灵敏程度有时比国内资本更准确。

正在陷入麻烦的房企巨头恒大此前已经支付了美元债利息，没有发生违约情况。接着传来了中资房企美元债有所回暖。11月18日，多家房企美元债出现上涨行情。而在此前中资房企美元债价格动荡时点，外资机构持续买入。说明敏锐的外资已经看到中国房地产市场触底了，反弹仅仅是时间问题。房地产走出低谷的起点或许就在这个点上。

国内投资市场如何？房地产的致命因素-融资情况是否有所改善？这是最重要的观察点。近期房企的内部融资环境亦呈现回暖迹象，11月份以来，房地产企业在银行间市场发行债券的规模已近300亿元，已超10月整月。不仅债务市场，房地产企业股票反弹幅度也很大，恒大港股已经反弹20%以上。

这几年房地产市场低迷的主要原因就是房地产调控没有放空炮，最根本的因素是融资包括银行贷款等负债性融资被彻底切断和卡死。解铃还需系铃人。只要房地产企业海内外融资环境改善，房地产继续滑下去的可能性就不大了，房价走高也是大概率事件！这个基本判断，市场各方都务必清醒起来。

最最重要的是央行、银保监会等金融监管部门多次释放“微调”信号，保证首套房按揭贷款需求，对房企合理贷款申请加快审查，加速放贷；对房企本外币债券融资、资本市场直接融资提供便利化。从目前市场上的信息来看，房企的至暗时刻或者说最坏的阶段或已经过去了。楼市是真“回暖”还是假现象的炒作？我倾向于前者。股市投资者在地产股上涨后有些散户已经解套或者微利，机构和散户在地产股上最低谷阶段正在转向爬坡。

另一个清醒点是房住不炒的总原则没有丝毫动摇，严格遏制投机炒作，房价暴涨，房企赚取暴利的时代或已经一去不复返了。购房投资投机赶快打消念头，依靠房地产股票赚取暴利可能性为零。资本市场是投资预期的，把眼光放在成长性较大的科技股特别是新科技股上才是正确选择！

加强境外反垄断既符合国际惯例又是公平竞争之必需

市场经济的大敌就是垄断市场，其危害性在于为获取垄断利润，扼杀公平竞争，从而扼杀市场活力；垄断市场是一种保护落后，扼杀技术进步与创新的怪胎；垄断市场，既打压了竞争对手，又损害了消费者的权益。一句话，垄断市场是市场经济的大敌，对于市场经济百害而无一利。

成熟市场经济国家里，对垄断市场行为都如临大敌。美国、欧洲等境内外反垄断立法最多最健全，境内外反垄断立法力度都很大。

同时，美国等发达体国家还有一项海外立法备受关注和很有意思。那就是海外反企业贿赂法。立法宗旨是这样的：美国的《反海外贿赂行为法》的制定起源于美国20世纪70年代的水门事件。在对该事件的调查过程中，人们发现有许多美国企业在其内部设立了秘密贿赂资金，专门用于国内的政治献金以及贿赂国外政府官员。1977年12月6日《反国外贿赂行为法》正式出台。由记录与会计条款、反贿赂条款两组条款构成，对美国企业的国际化运营产生了巨大的推动作用。其中记录与会计条款的有关规定对于企业建立健全内部控制以及强化企业内部管理起到了里程碑的作用。1998年该法案修订，将管辖权扩展到所有在美国境内经营的以及所有与美国公司有业务往来的外国公司；管辖的内容扩展至为获取“任何不当利益”而进行的付款行为；对“外国官员”的定义作了扩展，取消了对某些非美国国民的刑事处罚的豁免。

中国在国内反垄断上无论立法还是执法，这几年力度都很大，成效显著，值得充分肯定。加强境外反垄断合规建设，可以帮助企业识别、评估和管控各类反垄断法律风险，既保护境外中资企业在外公平竞争，又维护全球市场公平运行。

这个当口出台《企业境外反垄断合规指引》是完全必要和及时的。彰显中国鼓励企业走出去合规发展、公平竞争的宗旨，更深层意义是彰显中国开放的大门只会越来越大，越来越稳，越来越成熟，越来越融入全球市场大规则下运行。

反垄断法是市场经济国家调控经济的重要政策工具，制定并实施反垄断法是世界上大多数国家或者地区（以下称司法辖区）保护市场公平竞争、维护市场竞争秩序的普遍做法。不同司法辖区对反垄断法的表述有所不同，例如“反垄断法”、“竞争法”、“反托拉斯法”、“公平交易法”等，本指引以下统称反垄断法。企业境外经营应当坚持诚信守法、公平竞争。企业违反反垄断法可能面临高额罚款、罚金、损害赔偿诉讼和其他法律责任，企业相关负责人也可能面临罚款、罚金甚至刑事责任等严重后果。加强境外反垄断合规建设，可以帮助企业识别、评估和管控各类反垄断法律风险。

我有充分理由相信发展到一定时候，中国也会出台类似美国的《反国外贿赂行为法》。这是中国企业在国际市场公平竞争的法律保障！

许家印自掏腰包70亿驰援恒大 效果如何

恒大目前负债率虽然有所降低，但是面对接踵而来的债务到期和利息股息支付压力，恒大仍然喘不过气来。不过，为了维护国际信誉，至今美元债利息没有看到违约报道。

对于恒大如此高负债压力下，能够做到这个地步已经不容易。最主要矛盾在于恒大明年后年……需要归还本金与利息的债务性融资很高。而现在的恒大与过去已经不可同日而语。过去恒大是香饽饽时期，债务到期，借新还旧，发新还旧，债权人都跑上门营销。许家印一开口，上百亿融资立马到账不成问题。什么叫做锦上添花？这个就是。

而现在恒大明年以后债务到期，依照目前状况借新还旧，发新还旧，都非常困难。这就是目前几宗并购重组失败的原因。而且，恒大住房销售回款持续性下滑。雪里送炭就是梦啊！

面对如此严峻挑战，创始人、大股东许家印出售资产70亿元，自讨腰包救助恒大，确实应该这样做，也必须这样做。这对于万亿负债或是杯水车薪，但彰显的是与恒大同舟共济、重拾信心的决心。同时，目前对待恒大所谓1.9万亿负债千万要正确看待和分析。

当前，大型房企负债率都很高，过去排名前10巨头中，负债超过万亿人民币的很多家，何止恒大一家。关键是一要看负债结构，二要看借这么多钱用到哪里去了？形成资产了吗？

恒大的负债中，5700亿是有息负债，也就是欠银行、信托和债券投资者的；未来一年到期的有息负债是2400亿。别的负债主要是应付账款、应付税项、合同负债等。也就是说直面压力的是一年内到期的2400亿元。而恒大的资产是2.38万亿，主要是土地储备和在建工程，这一项就有1.4万亿以上，还有预付款、预缴税和应收款，这一点1800多亿；还有1600亿现金；剩下的主要是投资物业、长期投资、以及物业厂房设备等。仔细分析这个结构，恒大并不是没有救。

目前的关键是要改变社会舆论氛围对恒大负面情绪认识的巨大危害性。社会声誉对于一个企业非常重要。我从业42年的银行业就是一个对社会声誉和美誉度异常敏感，对社会负面新闻危害性大到足以让其倒闭地步的严重程度。一个负面新闻消息广泛传播开来，足以让一个经营再好、一点问题都没有的银行立刻发生挤兑风险，最终关门倒闭大吉。恒大如此之多负面新闻甚至被放大，谁还敢于借钱给他？

恒大自面临流动性问题以来，为了让公司保持正常运营，从7月1日至今，许家印个人已经拿出70亿现金帮助恒大渡危机。

这些资金主要用于恒大兑付每月10%的理财产品、总部员工发薪、偿还到期境内外公募债利息、推动全国各地项目复工复产等。许家印支持恒大的70亿元，来自他个人抵押股票，出售位于香港的别墅，卖掉私人飞机，还有将位于深圳湾一号和广州珠江新城自住的房子摆上货架。

衷心希望恒大在许家印带领下，重拾信心，恢复社会公信力，提升金融信用信誉，顺利渡过难关。在各方努力下，恒大困难已经有缓和迹象。

中国恒大原定于11月11日三笔债券利息30天宽期到期，该三笔债券分别于2022年、2023年和2024年4月到期，合计债券利息超过1.48亿美元。多位持有人证实，已收到该笔债券利息。而11月10日以来，中国恒大股票也出现连续反弹走势。从11月10日算起，中国恒大反弹幅度超过20%。

在今年10月22日的恒大集团复工复产专题会上，许家印宣布了恒大化解风险自救的三大战略决定：一是坚定不移、全力以赴实现复工复产保交楼；二是全面实施现楼销售、大幅压降房地产开发建设规模；三是10年内实现由房地产业向新能源汽车产业的转型。

以刚性制度保证北交所行稳致远

11月15日，北京证券交易所（简称“北交所”）正式开市交易，中国资本市场迈入三个证券交易所鼎立的新时代。11月15日，首批81家上市公司同步亮相，其中，包含10只新股以及71只精选层平移而来的股票。首批亮相的81家公司中，59家上涨，15家下跌。81只股票合计成交95.73亿元。10只新股平均较发行价上涨199.80%，N同心大涨493.67%，N大地、N志晟、N晶赛涨幅均超200%

仅从首日开市走势看，称得上旗开得胜。首日上市交易的81家公司，收盘上涨的占比72.8%，下跌股票占比18.5%。这个走势总格局，符合市场预期。

根据11月15日起施行的《北京证券交易所交易规则（试行）》，新股上市首日不设涨跌幅限制，但盘中股票价格较当日开盘价上涨或下跌达到或超过30％、60％的，股票盘中临时停牌10分钟。除新股上市首日外，北交所股票全时段实施价格涨跌幅限制，限制范围是前收盘价的上下30％。10家公司在北交所上市首日无涨跌幅限制，从精选层挂牌的公司平移为北交所上市公司的不属于新股，股票交易实施30％的涨跌幅限制。

首日运行轨迹显示，11月15日约9点35分，北交所新股较开盘价涨幅30%，N同心、N大地、N晶赛、N汉鑫、N广道、N恒合等个股全部触发临停。N同心涨幅逾幅接近500%，成交额突破3亿；N志晟、N大地涨幅超200%。足以看出，可参与交易的超400万户投资者的投资热情。也折射出海内外市场投资者对北交所给予的厚望。

北交所鸣锣开市让社会各界感想很多。作为资本市场上的“重头戏”，北交所速度有目共睹。在这么短时间里，筹建一家证券交易所，在世界证券史上都很罕见，创出了又一个中国速度。它的“开门迎客”令市场期待万分；旗开得胜，也在市场预料之中。

中国证监会易会满亲临交易所开市现场祝贺并且致辞。他在致辞中说：将坚持“建制度、不干预、零容忍”，持续深化新三板改革，努力办好北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。定位于“服务创新型中小企业主阵地”，对于多年苦苦追求彻底解决中小企业融资难融资贵可谓是一场及时雨。证券市场的直接融资与银行贷款等负债性间接融资的最大区别是，资本市场融资成本低，效率高，无还本付息与融资期限的巨大压力。这是各个国家都大力发展股市等资本市场直接融资的原因之一。

旗开得胜的北交所，保证其行稳致远，成为持续性、持久性中小企业融资的源泉，需要制度保证，需要严刑峻法护航，需要用市场公平打造吸引投资者青睐的公信力。易会满在致辞中讲到的“九字”方针非常关键，意义重大和深远。

建制度，就是要先立规矩，设立尺度和底线，依法以制度治市，一切以“有言在先”的制度为准则，这是开放市场公平竞争的最大保证。北交所筹备阶段，制度规则的顶层设计科学合理，既符合国际惯例，又结合国内中小企业以及投资者的实际，仅从首日平稳交易收盘看，这些底层制度经得起了考验。

不干预，这是处理好有形之手与无形之手的最重要最关键方面，不干预市场运行机理，才能保证市场公平竞争与高效透明运行，企业进入市场才有可预期、可把控的政策营商环境。做到这一点，不容易。不过，既然已经立下规矩，对履行承诺还是充满信心。我们有理由相信，在智慧高超的监管层指导下，不干预市场科学运行，充分发挥市场规律的作用，已经达成共识，也一定能够落实的更好。

零容忍，对于弄虚作假、违纪违法的企业必须采取零容忍的原则。这是净化市场、让各方对市场充满信心的铁腕治理手段。对于弄虚作假上市的企业；虚假信息披露，欺骗投资者的公司，必须采取“零容忍”原则，严厉打击，严惩不贷，既要逐出市场，又要赔偿投资者损失，还要加倍罚款，其代价就是让其倾家荡产，只有这样北交所才能行稳致远，。有充分理由相信北交所和监管部门能够坚守“零容忍”的原则，能够顶住说情等多重压力而不心慈手软。

总之，北交所成立开业运行，是中国证券市场一座里程碑，海内外各方都给予很大期待，衷心希望不负众望，砥砺前行，为中国证券市场平稳发展和服务好中小企业贡献一份力量！