如何看待人民币对美元汇率这波贬值行情

中国外汇交易中心数据显示，9月6日至9月8日，人民币对美元汇率中间价分别为6.9096、6.9160和6.9148。而在今年1月4日，这一比值为6.3794。人民币汇率波动，引发市场关注。

不仅不要大惊小怪，而且是正当其时的大好事！都不要瞎猜瞎分析了！这是一个全球共性问题，而其中对美元汇率中，人民币还是相对坚挺的。主要原因只有一个：美元在美联储激进加息背景下打着滚升值，美元指数一度升至109上方。我的预测是如果美联储本月下旬再次加息75基点，接着在第四季度每次加息50个基点的话，美元指数突破110关口没有悬念！

在美元升值区间，全球各国货币都贬值了！数据显示，美元今年以来升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值，1-8月欧元贬值了12%，英镑贬值了14%，日元贬值了17%，人民币贬值8%。看到吗？IMF确定的五种国际货币中，人民币兑美元贬值幅度最小。也就是说，在SDR货币篮子里，一个基本情况是美元升值了，人民币也升值了，但美元的升值幅度比人民币的升值幅度要大一些。所以，人民币并没有出现全面的贬值。

如何看待人民币这波贬值？是正当其时的大好事！为何这样说呢？拉动经济有三驾马车：投资、消费和出口！中国投资这驾马车很强劲，没有问题；消费又是经济基本盘，报复性消费很快会来到。唯独出口这驾马车受疫情、发达体设置贸易壁垒等影响，从2008年金融危机以来都不怎么好。这个时候人民币兑美元较大幅度贬值，对于促进出口，提振出口这驾马车是难得一见的机会。隔壁的日本日元对美元已经贬值的找不着了，而日本央行仅仅是口头安慰，基本不管不问、无所作为。为的就是日本出口型经济。

不必大惊小怪，中国央行有稳住人民币汇率的实力与底气！中国央行稳住人民币汇率一点悬念都没有。如果说3.1万亿美元左右、世界第一外储大国的中国不能稳住汇率，那么可以说世界没有任何国家能够稳住本币汇率。同时，中国央行稳定汇率工具箱里的工具非常多，日前降低外汇存款准备金率就是之一。央行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。央行此举旨在提升金融机构外汇资金运用能力。

一个国家在汇率大幅度波动时，动用外汇储备进行干预是惯例，也是天经地义，无可厚非。很多国家外汇汇率崩盘的原因是外储耗尽，没有外储可动用了。中国目前根本不存在这个问题。

唯一提醒的就是中国贸易顺差过大导致外储继续增加，给国内通胀埋下了隐患。过去被动发行这部分货币是通过存款准备金率上调吸入到存款准备金这个池子里的，而现在多轮次降低存款准备金率后，这个池子作用正在弱化。必须提醒央行注意一下，密切关注国内CPI数据！

美股正处于过去百年来的第四场“超级泡沫”中？

华尔街又让人大跌眼镜，美股竟然继续跌跌不休，美国债收益率持续性攀升，衰退阴影加通胀失控，美联储绞尽脑汁收紧流动性，不仅股市太受伤，而且加剧经济衰退迹象转为现实。市场预测美联储本月晚些时候最少加息50个基点，不排除加息75个基点。欧洲国家通胀依然居高不下，几个国家已经突破10%高位。市场料定欧洲央行本周四或加息75个基点。美联储、欧洲央行都在大力度从市场抽走流动性，对流动性依赖最大的股市无论如何都没有好。当然，对于全球科技股也是利空，投资者小心投资把握。

国债收益率是观察市场的最主要指标。周二（9月6日）美国国债收益率攀升。2年期国债与10年期国债收益率倒挂现象继续维持，对加息预期更为敏感的2年期国债收益率攀升近7个基点，升至3.466%。10年期国债收益率上涨7个基点，升至3.265%。30年期国债收益率上涨6个基点，升至3.408%。两层含义必须注意：一是经济衰退阴影笼罩浓重，二是投资者投资目标转向保守型投资，感觉市场风险越来越大，或加剧市场恐慌情绪。

随着美联储对转向鸽派的希望破灭，美国资本市场可能正在进入高通胀与经济衰退并存的状况，美股市场因此即将经历持续的波动。目前股市更担心的可能是经济放缓，而不是炙热的通胀和鹰派的美联储。

曾成功预测三次市场泡沫的传奇投资人Jeremy Grantham日前发出警告称，美国股市正处于过去百年来的第四场“超级泡沫”中。他确信，这次泡沫会像1929年、2000年互联网泡沫破灭和2008年金融危机时一样破裂，而标普500指数可能会较峰值下跌近50%至2500点左右。对于这个观点还是要一分为二的辩证看待。美股被看空很多年了，而且是不遗余力地看空唱空。但是未来很难说，至少现在道琼斯指数仍在30000点以上。一直以来，美国看空的声音远远超过看多乐观的声音。一个奇怪现象是越看空越上涨，越看空市场抵抗力越强，越看空投资者心理承受力越强，市场越理性，投资者心理越强大。一句话，真正的市场一点也不会惧怕看空。

对于美国经济来说，虽然坏消息接踵而至，但是一个主要经济指标似乎彰显美国经济后劲还是有力的。美国供应管理学会（ISM）服务业指数从56.7微升至56.9。接受调查的经济学家预期中值为55.3。读数高于50表明增长。

商业活动和新订单指数均升至今年以来的最高水平，既反映了消费模式的不断变化，也反映了薪资的稳定增长。海外需求也有所增强，出口订单以近一年来最快的速度增长。消费者对服务业的需求依然坚挺。这是个难得的利好，而且是大好不是小好。

周二（纽约时间）道指跌173.14点，跌幅为0.55%，报31145.30点；纳指跌85.96点，跌幅为0.74%，报11544.91点；标普500指数跌16.07点，跌幅为0.41%，报3908.19点。

截止周二收盘，纳指已连续7个交易日下跌，标普500指数创7月以来的最低收盘价。

对中国500强企业欣喜之中有隐忧

在这个关键时期，中国企业500强出炉对于树立信心有很大助推作用，是一件大好事。中国企业在世界500强中占有重要一席之地背后是改开以来经济发展成就的折射，中国500强企业营收利润快速提升已经让世界眼红！

“500强”营业收入实现较高速度增长，营业收入总额达到102.48万亿元，首次突破百万亿元大关。500强企业已经是中国经济的压舱石与中流砥柱。可喜可贺！

2022中国企业500强共实现归属母公司的净利润44634.68亿元，营收净利率达4.4%，在全球经济低迷与衰退迹象显露情况下，中国企业风景这边独好，着实不容易，成绩来之不易，弥足珍惜！

其中，中国工商银行以3483.38亿元净利润排名最赚钱榜单第一，前10强企业还有建设银行、农业银行、腾讯、中国银行、招商银行、华为、平安保险、中国移动、交通银行。

这里面有一个现象必须引起社会特别是决策层注意了。在500强10大最赚钱企业中，除了华为（第七位）、中国移动（第九位），工农中建交五大行，加上招商银行、平安保险都是大型金融企业，腾讯（第四位）也有金融性质（微众银行、支付）。大型金融机构成为最赚钱企业，我们同样非常高兴。

我持续关注新科技新经济企业。一国经济发展的驱动力必须看创新能力，自然而然就必须高度关注与重视科技企业特别是新科技企业。尤其对于中国来说，经济转型已经非常迫切，最关键创新能力和新科技企业能否再续辉煌，再创佳绩。在新科技新经济迅速发展的今天，实体经济概念无论从外延还是内涵都已经有了更加广阔的延伸，也已经实现和完成了华丽转身。腾讯、华为排在最赚钱企业前十已经说明一切了。

不过，高兴之余也有反思：经济决定金融，实体企业创造的增加值决定金融服务业的利润。金融企业作为第三产业的服务业其利润来自于存贷款利差、投行收入、理财等金融服务收入，说到底是来自于实体企业与劳务人员创造的价值，是参与实体企业利润分配的。必须明白：经济参与实体的总收入蛋糕是一定的，金融企业拿走的过多，实体企业就获得过少，进而失去继续创造价值的积极性，一旦出现问题，金融企业的贷款等资产也会形成坏账，两败俱伤。

因此，国家通过市场化宏观调控工具，调节实体企业与金融企业的现有分配关系，必须摆上重要日程了！非常期望中国涌现一批特斯拉这样的新科技制造业企业并且成为最赚钱企业之首。特斯拉广告投入是零，而研发投入是其他汽车厂商包括燃油车、电动汽车厂商的很多倍。无论传统企业还是新科技企业，没有创新力就离淡出市场，走向消亡不远了

2022中国企业500强谁最赚钱？工行第一 腾讯第四 华为第七！9月6日，中国企业联合会、中国企业家协会发布了#2022中国企业500强#榜单。2022中国企业500强共实现归属母公司的净利润44634.68亿元。

贵未必一定是消费刺客 货币选票说了算

继雪糕“刺客”之后，话梅、茶叶、理发、保健品等多个消费领域都出现了“刺客”。这些“刺客”的共同特点就是贵。敢于吐槽、不断揪出“刺客”，反映出消费者维权意识的逐渐增强。但是，也要仔细分析消费者的声音，贵不是“刺痛”他们的根本原因。

要贵的让消费心服口服，要贵的让消费者人潮拥挤掏腰包，要贵的让消费者发自内心投出货币选票，要贵的使得消费者不仅不吐槽而且齐声高呼确实好！之所以被称为“消费刺客”主要是指无端突然涨价，产品涨价不提质，更有甚者让原材料涨价背锅，来坐实消费刺客！

不可否认，国货这几年产品质量提升很快，深受消费者喜爱，比如国货鞋帽，很多产品款式、质量、舒适度、环保健康等可以说一点都不输给国际品牌，性价比超高。去年开始穿国产运动鞋、旅游鞋、跑鞋后，一个感觉是穿这么多年国际品牌，上了这么多年的当，吃了这么多年的亏。这类商品即使涨价也是水到渠成，名副其实，物有所值的，戴不上“消费刺客”的桂冠。

这几年必须警惕个别国货品牌借助消费者的一腔爱国爱国货热情，不提质只提价，透支消费者的爱国货热情，趁机谋取利益。到头来真是搬起石头砸了自己的脚。再次提醒，类似雪糕、话梅、茶叶、理发、保健品等这些消费领域，季节性、时令性、带有养生奢侈品性质等偶尔闪出“刺客”，碍不了大局。但是，新能源汽车、鞋帽、消费品电子等国际竞争激烈的领域，提价必须慎之又慎，否则，竞争优势将会有较大折损。

当然，对于消费领域的刺客迭出，主要还是依靠市场机理发挥作用来解决。只要有需求，有消费者购买，就说明产品有市场。消费者的货币选票在自己手中，投给谁完全在于自己。如果消费者猛醒过来，感觉遇到了消费刺客，就会立即停止投出货币选票。消费刺客失去市场，产品信誉下降，最终会走向灭亡。

市场监管不能缺位，不是直接管制价格，而是依法要求商家明码标价并且在显著位置明码标价。监管产品质量，不能缺斤少两，欺瞒消费者。

鼓励国货向高品质、高端化、个性化方向发展的同时，类似讲个故事就想抬高产品价格，利用学生猎奇心理制造远离文具基本功能的“酷炫产品”的企业，也要坚决反对。这对监管提出了更加精细化的要求。从市场健康发展的角度来看，合理的产品定价与产品标准相关，应该尽快制定各行业产品标准，增强价格信息的透明度。

消费升级是大势所趋，不是不允许商品或服务涨价。卖得贵可以，但要贵得有理由、贵得理直气壮、贵得明明白白。与此同时，应该对生产平价商品的企业给予更大力度的扶持，以此来满足不同消费群体、消费场景的消费需求。

国产手机如何活下来是个沉重话题

在国际芯片凸显供求平衡或略有过剩情况下，由于霸权国家打压，中国头部厂商依旧缺芯，这不是一个企业自己能够解决的。同时，也不是一时半会能够解决的。这就制约了国产手机升级换代。从需求侧分析，由于疫情因素收入预期不稳定，消费品电子消费也开始保守谨慎，对智能手机需求断崖式下跌情况严重。这个问题得以解决也需要一个长期过程。

 一方面财联社9月1日电，美东时间8月31日（周三）报道说，图形处理芯片巨头英伟达（Nvidia）发布公告，该公司已收到美国官方通知，若对中国（含中国香港）和俄罗斯的客户出口两款高端GPU芯片——A100和H100，需要新的出口许可。 我注意到！在最新提交给美国证券交易委员会（SEC）的一份文件中，英伟达还表示，该许可证要求还包括未来所有的英伟达高端集成电路，只要其峰值性能和芯片间I/O性能均大于或等于A100的阈值，以及包括这些高端电路的任何系统，都被纳入许可证限制范围。

GPU即图形处理器，其图像识别和自然语言处理功能在智能手机等电子产品中很常见。此外，GPU在复杂的并行计算方面也具有优势明显，因此近年来也被广泛用于服务器端的密集型数据处理。

上述禁令正是针对用于数据中心的高端独立GPU计算卡，目前此类计算卡主要被应用于云端的AI模型训练和执行推理。

另一方面半导体行业正进入十年来最严重的衰退周期。考虑到经济衰退和库存增加的大趋势，半导体行业正进入十年来最严重的衰退周期，对个人电脑、手机、汽车和工业产品的芯片需求全方面放缓，费城半导体指数还将再下跌25%。

本来全球汽车、手机、电脑和工业芯片成本应该大幅度下降，但是由于美国的打压，中国成为全球市场的例外。

国产手机的关键在于创新，在于升级换代上。据报道新一代苹果iPhone或能够接收卫星通信与星链移动网络，这是个趋势。也许刚开始是个宣传的噱头与手段，但不久的将来绝对会成为非常实用的现实！

国产手机的困难需要下功夫克服，确实有一定难度！在创新方面马斯克的特斯拉给各个行业都有启发。房车需要在智能化上大力度创新，越智能越好。现在很多房车体积太大了，太笨拙了，而且房车内部设计太土了，不但不环保，而且根本谈不上智能。

特斯拉皮卡车在推特上推出一个全智能环保的房车样式。皮拉车后半部分看似斜坡样子，其实整体是房车智能压缩后的各类材料。到达野营地后，按一下按钮就会自动隆起开始自动安装成房车，而且整个房车外面都是太阳能发电板，供房车用电、给电池充电以及生活用电。厕所等都是真空无害化处理。撤离时再按一下房车按钮自动收缩成为皮卡车后半部分。完全智能化。这才是房车智能化的发展方向！

随着野营露营活动越来越多，随着疫情等对公共交通出行传染的担忧，房车前景广阔。但必须向智能化、环保、便利性、方便不用时停车等方向改造升级。

这或许能够给困难中的国产手机一些创新方面的启发吧！

据中国信通院统计，今年上半年，国内市场手机总体出货量为1.36亿部，同比下降超两成。与此同时，行业产能的收缩，导致手机产业链上下游无一不受拖累。

“今年来自智能手机端的需求缩减了30％，去年手机厂商本就计划多备20％库存，今年需求缩减50％，相当于芯片厂商多出正常情况下一年的库存，要将这些库存消耗殆尽至少要等到明年第二季度。”国内一家头部手机芯片供应商负责人告诉《中国新闻周刊》，由于上游芯片厂商库存高企，目前价格战激烈，基本均开始亏本出货。

投资者捂紧钱包才是王道 现金为王要派上用场

美股四连跌，三大股指8月跌幅均超4%，今年上半年标普500指数暴跌超过20%；国际油价跌破90美元，WTI原油期货在8月份下跌了9.2%，为连续第三个月下降，创两年多来的最长连续下跌时间；黄金期货跌向1700美元靠近，黄金期货价格在8月份累计下跌约3.1%，为连续第五个月下跌，创2018年9月份以来最长连跌月数。？华尔街金融大佬财富缩水，五大科技巨头市值损失上千亿，美股夏季行情或是骗局。全球市场怎么了？投资者怎么办？市场向何方？

决定因素不在市场，也不在华尔街金融大佬，更不在几个喋喋不休的市场分析人士，就连不可一世的大资本都束手无策。决定权在美联储，在鲍威尔，在美联储的官员们。直接的原因是美联储、欧洲央行不顾经济衰退，也要激进加息，誓死与高通胀斗争到底！深层次问题恐怕就是市场对美国、欧洲乃至全球可能陷入经济衰退的担忧。这是近期股市、黄金市场、大宗商品市场等齐跌的原因。然而……

美联储在杰克逊霍尔央行行长会议上已经发出了震天动地的最强音：不惜牺牲经济增长，也要遏制通货膨胀；不惜经济衰退，也要把高通胀打下去；不会顾及全球其他经济体，也要将加息进行到底，誓把通胀率降到2%。因此，股市涨跌，根本不在美联储考虑的范围以内，美联储激进加息对股市有何影响？影响大小？时间长短？美联储根本不会管。这就是全球金融市场的现状，全球投资者都要看美联储的脸色来决定你的投资行为，否则你把血汗钱赔干了，还在给庄家数钱。市场就是如此残酷无情！

从股市看，虽然尚不能看清楚美股底部在哪里？但是今年三季度、四季度美股继续走低是大概率。有机构预测，如果美国经济出现增长衰退或软着陆的情境，标普500指数将下探至3400点，即意味着该指数较周二（8月30日）收盘位还将下跌15%。但如果美国经济出现“真正的衰退”，则该指数可能下跌至3000点。这个预测方向我是完全赞成的。

对股市影响最大的就是美联储货币政策走向。而美联储官员几乎是意见一致地发出激进加息，超常规收紧货币政策的信号。继美联储鲍威尔在上周五（8月26日）在杰克逊霍尔央行行长会议上释放鹰派强硬立场后，本周二（8月30日）美联储“三把手”、纽约联储约翰-威廉姆斯讲话重申坚定的鹰派基调。他表示美联储需要在明年继续加息，并保持高利率水平，需要让利率长期维持在略高于3.5%的水平。这个利率水平对于持续宽货币多年的美国经济金融市场乃至全球金融市场都是要命的，致命的。美国包括企业特别是科技企业融资成本将会急剧增加，全球其他国家货币贬值压力山大，并且对其他国家地区投资回报率、金融市场盈利能力都提出了更高要求，否则，资本就会海啸一般外流！每一次美联储进入激进加息通道，全球金融市场都会抖三抖！

投资者一定要认识到美联储货币政策的方向以及对全球金融市场的影响。风险已经来到，你不能不知道。唯有捂紧钱包才是王道，现金为王要派上用场！

巴菲特首次减持比亚迪释放什么信息？

刚刚在广州荔湾出席“全民金融素养提高计划”活动，并有幸作为主讲嘉宾。而在广州期间，主办方接送站与到会场等都给我叫的是比亚迪-汉网约车。每一次乘坐都与司机交流一阵子新能源汽车相关话题。我的感受是比亚迪纯电动车无论质量，还是乘坐舒适度都非常好。几个司机都异口同声赞扬比亚迪-汉，质量不错，驾驶感觉特别好。一句话，比亚迪不愧为市值世界第三大车企，而且新能源车销售量稳居中国市场第一。

当然，比亚迪不能过度陶醉于过往成就与第一名头，细细分析刚刚公布的财报不能说没有隐忧：

相比一季度比亚迪又有一批基金入场，同时股东人数从一季度40.56万人减少了27.25%。股东人数降幅如此之大，公司必须认真对待与分析了。是投资者卖出离开比亚迪，看空比亚迪的未来？还是比亚迪股东结构出现大鱼吃小鱼 小鱼吃虾米的情况？无论哪一种情况都不是好现象！必须要认真对待了！

巴菲特旗下公司减持比亚迪股份，套现超3亿港元。伯克希尔哈撒韦公司在8月24日出售了133万股比亚迪H股，平均价格277.1港元/股，在比亚迪的持股比例降至19.92%。股神已减持了近500万股比亚迪股份。这是巴菲特自14年前入股比亚迪来，首次减持比亚迪股份。减持增持都是很正常的现象。并且减持比例并不大。与公司经营正常与否没有必然联系！2008年，巴菲特以每股8港元入股比亚迪，据此粗略计算，上述减持股份盈利超过30倍。巴菲特有一句家喻户晓的投资名言：在别人贪婪的时候恐慌，在别人恐慌的时候贪婪。事实上，这一理念的正确性，也在巴菲特的投资生涯中反复得到印证。

一个建议是比亚迪应该更加专注一些，把自己的比较优势完全彻底发挥会出来！比亚迪应该主要做纯电动车，把其做精做优。燃油车已经停产，按我说油电混动车型也应该彻底放弃。至于电池研发，应该更加开放。不让其他厂商使用刀片电池心有余悸。毕竟刀片电池产量规模都无法达到宁德时代数量，比亚迪研发成本一直无法下来。

比亚迪交通运输设备制造业毛利率16.30%，同比减少1.73个百分点；相比2020年12月的25.20%。这项指标是比亚迪业绩持续性的隐忧之一。最少有两个方面：一是行业竞争激烈。7月份比亚迪在国内销量第一，一个因素是上海临港特斯拉在7月份主要给中国内地以外的国际市场客户生产供应。加之，国内电动厂商实力都在增强，比亚迪压力山大。二是政府对新能源汽车补贴幅度调整，最终彻底取消仅仅是时间问题，也对电动车厂商有影响。当然，这是行业共性问题。

比亚迪目前市值9千多亿，上半年利润35.95亿元，，市场估值过高的质疑声没有消停过。特别是其财务费用节省和利息收入贡献了近18.6亿元收入，影响利润总额超过40%，这才是最大的隐忧。依靠资金存银行利息来贡献利益背后隐藏问题很多。说明闲置资金过多，依靠食利增加利润没有一丁点持续性的。公司对此必须深入剖析！

中国停售燃油车条件是否具备？

长安汽车董事长称中国初具停售燃油车条件。他建议国家相关部委和产业行业组织明确研究停售传统燃油车的期限，引导企业和全社会有序向新能源转型。

欧盟日前在争议极大中最终达成协议，于2035年在欧盟国家全面停止燃油车销售；中国海南已经宣布将在2030年全面停止岛内燃油车销售，距现在不到八年时间。停止燃油车生产与销售是世界大趋势，是碳达峰碳中和目标实现的关键，是彻底改善生态环境，实现环保低碳出行的重要举措。

完全同意长安汽车董事长朱华荣先生的观点：中国汽车产业已初具停售燃油车基本条件！必须充分认识到中国减排任务的艰巨性。中国已经向世界承诺：2030年前实现碳达峰；2060年前实现碳中和！实现碳达峰目标也就剩余不到8年时间了，时间非常紧迫，任务异常繁重。汽柴油车是二氧化碳排放量的主要源头，必须遏制住这个源头，就是要果断明确停售燃油车的时间表。目前海南空气质量排在全国前列，海南毅然决然确定2030年停售燃油车，其他空气质量差、排放量大的省份地区应该有比海南更强烈的急迫感。

我国已经是世界新能源汽车生产与销售大国、强国。目前，全球新能源汽车累计销量突破2000万辆。2022年上半年，全球新能源汽车销量超过422万辆，同比增长66.38%，再创新高。其中，中国新能源汽车销量达到260万辆，占全球销量六成以上；市场渗透率超21.6%，保有量突破1100万辆。上海临港的特斯拉、比亚迪、吉利系列电动汽车、蔚来、小鹏、理想、威马等在全球都有地位与品象影响力。

从供给侧分析，无论从生产能力，销售辐射能力，市场渗透率，品牌影响力，充电桩布局等，中国新能源汽车完全可以取代燃油车，满足市场不同层次与结构的需求，完全可以在停售燃油车后堪当大任。

这就启发汽车厂商们，新能源汽车仍然是一片蓝海，前景广阔，商机无限。据介绍，截至2021年底，全国新能源汽车保有量达784万辆，占汽车总量的2.60%，与上年相比增长59.25%。其中，纯电动汽车保有量640万辆，占新能源汽车总量的81.63%。2021年全国新注册登记新能源汽车295万辆，占新注册登记汽车总量的11.25%，与上年相比增加178万辆，增长151.61%。近五年，新注册登记新能源汽车数量从2017年的65万辆到2021年的295万辆，呈高速增长态势。趋势性非常明晰，发展潜力巨大，是新一轮财富蛋糕最大的投资发展机遇机会。

当然，新能源汽车厂商应该针对续航里程、充电时间、冬季续航折损、电池容量耐用环保、充电桩布局便利性等用户痛点，加大研发投入与创新力度，下决心改进，尽快升级！

建议加快转型步伐，将我国停售燃油车提上议事日程。国家相关部委和产业行业组织，要尽快研究明确传统燃油车停售时间表，引导行业预期，引导企业和全社会有序向新能源转型。

谨防跌入美元陷阱？中国央行有应对的底气

美联储鲍威尔8月26日晚间在杰克逊霍尔(Jackson Hole)专题讨论会上释放的强烈鹰派信号，搅动全球外汇市场，促使人民币对美元汇率在8月29日大跌。

8月29日，人民币对美元即期汇率开盘后急跌，连续跌破6.90、6.91和6.92关口刷新两年新低，16时30分收盘报6.9210，较上一交易日跌589个基点。这是2020年8月26日以来，人民币对美元即期汇率收盘价首次跌破6.90关口。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率8月29日接连跌破6.90、6.91、6.92和6.93关口，最低至6.9326，较前一交易日走低超300个基点。人民币对美元汇率在在岸和离岸市场的大幅走低，源于美联储鲍威尔上周五在一年一度的杰克逊霍尔(Jackson Hole)专题讨论会上的年度讲话中释放的强烈鹰派信号后，美元指数持续走强并刷新20年新高。8月29日，美元指数盘中一度逼近109.5。

谨防人民币汇率过快贬值，跌入到美元陷中，当然对美元陷阱有多种解释，其中一种解释是前几年美国通过贬值美元起到三种作用：一是促进出口，二是变相赖债，三是促使美元资本离开美国，进入新兴市场国家收割，催生助长吹大新兴市场国家经济泡沫。这几种结果初步达到后，美元开始升值，新兴市场国家货币贬值，美元资本流出，刺破新兴市场国家经济金融泡沫，爆发金融风险。

这次美元强势升值的另一个重要原因是，美欧让国际社会咂舌的通货膨胀。美联储为应对本国通胀而强制加息导致的，不得已而为之！特别是美联储鲍威尔刚刚在怀俄明州杰克逊霍尔央行行长会议上表现出的极度鹰派态度，暗示强势加息必须坚持，9月份或再加息75个基点，不仅把美股吓趴下，上周五道指狂泻1000点，而且美元指数刚刚创近20年新高，竟然高达109.3426，随即早间离岸人民币跌破6.93，在岸人民币跌破6.91。

美元指数仍会走高！我注意到鲍威尔在杰克逊霍尔年会上用了很大篇幅讲到了美联储在 1970 年代未能采取有力行动，导致高通胀预期持续存在，从而导致了 1980 年代初期的猛烈加息。在这种情况下，当时的美联储保罗沃尔克将经济拖入衰退以抑制通胀。

保罗·沃尔克（1927年9月5日-2019年12月8日）美国经济学家，政治家。1979年至1987年任美联储，对稳定20世纪80年代的美国经济起过关键性作用。格林斯潘把他赞誉为“过去二十年里美国经济活力之父”。1979年保罗.沃克尔接任美联储后，在他眼里经济金融都是泡沫，金融产品衍生品都是投机炒作。必须猛烈加息来应对通胀，顾不了什么经济衰退。总统、国会都阻挡不住沃克尔收紧货币，正是这种矫枉过正，才遏制住了上个世纪80年代初期美国野马奔腾一般的通货膨胀。鲍威尔认为，必须提前下手，管理好预期，汲取上个世纪80年代初期的教训，尽可能顾及到经济。

因此，美元指数会继续上涨，其他国家货币会继续走弱。

对于人民币汇率出现较大幅度走低情况，中国央行应对工具与能力都很强大，毕竟我国有世界第一的外汇储备呢！当然，也到了考验央行货币政策如何把控的时候了！

阿迪达斯在中国遭遇滑铁卢的思考

2022年8月4日，阿迪达斯发布的二季度财报显示，二季度营收55.96亿欧元（约合392亿元人民币），同比增长10.2%；净利润3.09亿欧元，同比下降24.2%。巧合的是，在大中华区，其第一季度、第二季度的营收，均同比下滑35%，已连续5个季度营收负增长。

从线下门店来看，阿迪达斯门店撤掉一部分，关闭一部分，实体店锐减，引起消费者广泛关注，引起媒体注目。据媒体报道，阿迪达斯管理层以及中国区高管已经坦言承认在中国大陆的困境。2022年8月10日，阿迪达斯首席执行官罗思德（Kasper Rorsted）接受了德国《商报》（Handelsblatt）的专访。在专访中罗思德承认，阿迪达斯第一季度在大中华区收入大跌35%，除了受到新冠疫情的影响，阿迪达斯自身也“犯了错误”。

adidas（阿迪达斯）创办于1949年，是德国运动用品制造商阿迪达斯AG成员公司。以其创办人阿道夫·阿迪·达斯勒（Adolf Adi Dassler）命名，1920年在黑措根奥拉赫开始生产鞋类产品。1997年进入中国大陆市场。25年之后，阿迪达斯在中国正在遭遇滑铁卢的根本原因在哪里呢！

不能回避的是持续多年的疫情对阿迪达斯等国际大牌带来一些影响。中国14亿人口，必须实行最严格的防控疫情措施，阿迪达斯面对这种严厉防控措施有点水土不服，不适应！一个人 一个企业适应变化的环境是一种能力的体现。入乡随俗，以变应变，及时调整策略适应所在经营地政经、突发事件等各类政策环境走势，才能立于不败之地。不要让其他环境去适应你，而是你要主动适应当地环境，读透读懂达尔文《进化论》中的物竞天择、适者生存内涵。能适应自然者被选择存留下来的一种丛林法则，很适用于商业竞争领域。

对于一些突破所在国人民底线的事情，作为一个企业必须尊重所在国人民的感情，与所在国人民一起共同守住底线。在这个方面阿迪达斯值得深刻反思。无论多么大牌的企业都不要低估任何国家消费者的爱国情怀，这种爱国感情一旦被侮辱与破坏，消费者就会用自己口袋里的货币选票进行投票。客观地说，阿迪达斯在这方面丢失中国消费者货币选票不少！

另一个最重要的因素是中国消费者日益成熟起来了，不断理性了。过度迷信崇拜国际品牌的时代一去不复返了，转而追求性价比、实用实惠等，不再过度追求性价比极低的品象与效应了。这个转变正在加速发展，国际品牌已经深深感受到了，虽然不断推陈出新、降价促销，但我看效果不太好。首当其冲的是运动服装品牌、鞋帽品牌、消费品电子品牌等，正在向化妆品、汽车、耐用品牌延伸。品牌成本占比太高的国际品牌正在失去市场。这一点上，不仅阿迪达斯，所有国际品牌都应该看过来！

中国本土运动品牌崛起正在夺取或者蚕食国际品牌占领的市场份额。2021年，耐克和阿迪达斯在中国的市场占有率滑落至40%(耐克25.2%，阿迪达斯14.8%)，打破了2018年至2020年保持的43%的格局。安踏集团增至16.2%，首次超越阿迪达斯上升至第二位。第四名李宁的市场占有率也上涨至8.2%。从实际情况看，中国一线品牌的崛起，无论从质量、款式、舒适度、性价比等都不输给甚至高于国际品牌。最近由于晨跑、夜跑，我与夫人都买了一双跑鞋。原本想买个国际品牌，不能否认国际品牌的质量与舒适度。不过，一看价格都在千元以上。夫人对比了一下国产品牌的价格，鸿星尔克跑鞋价格在300元左右。随即下单购买。在晨跑、夜跑一段时间以后，毫不夸张地说其舒适度、轻便弹性、对膝盖的保护等都丝毫不输给阿迪达斯与耐克。而性价比却远远高于耐克与阿迪。这是最主要的因素。有人分析说爱国消费也是因素，确实存在这个因素，但绝对不是主要因素。

阿迪达斯与老对手耐克几十年交战，但在中国市场耐克略胜一筹！2021年全年，阿迪达斯全年营收达212.34亿欧元（约合216亿美元），同比增长15%。毛利107.65亿欧元，同比增长17%，毛利率达50.7%。而耐克截止2022年5月31日的2022财年营收达467亿美元，同比增长6%。全年净利润同比增长6%，至60亿美元，毛利率提升120个基点至46%。

对战了近30年的两大国际品牌，如今均面临中国市场困境，但最近的一个完整财年，阿迪达斯的营收甚至未及耐克的一半。最终鹿死谁手，我们吃瓜群众搬个板凳，继续看戏！

美联储向左还是向右？投资者瞪大眼睛紧盯

美联储向左还是向右？鲍威尔一直处在十字路口！华尔街金融大佬瞪大眼睛紧盯下周的央行杰克逊霍尔年会，焦急等待美联储放出何种利率走势信号？目前两种观点激烈交锋，美联储内部已经炸开了锅，都是7月CPI数据回落惹得祸！温和派认为，既然通胀率已经在6月见顶，而经济衰退阴云密布，那么，利率政策要表现出足够灵活性，要适度要温和，要顾及经济的感受，要防止经济发生现实的衰退。鹰派们却依旧坚持美联储眼前必须把通胀彻底平息，而且通胀是否见顶，需要进一步的数据支撑，因此，坚持9月份美联储继续加息75个基点。

从美联储鲍威尔的态度来看，我分析他倾向于通胀是否见顶需要继续观察，倾向于货币政策继续大力度应对通胀。已经有分析认为，美国央行决策者承诺将尽可能高地加息以抑制通胀。特别值得指出的是，从9月1日开始，美联储准备将目前475亿美元的量化紧缩规模扩大一倍，使之升至950亿美元。

美联储将于下周在怀俄明州杰克逊霍尔召开年度研讨会，美联储周四表示，鲍威尔将在美国东部时间26日上午10点（北京时间26日22点）谈论美国经济前景，这将是他在该活动上发表讲话的第五个年头。这一备受期待的讲话可能就美联储会将利率提高至何种水平以及高利率将持续多久才能降低飙升的通胀给出暗示。届时将有更多相关线索出炉，因此目前市场普遍保持谨慎。

美联储下个月的加息决定将取决于通胀、就业和其他经济指标的数据如何演变。由于全球经济放缓对美国经济增长构成阻力，美联储必须考虑到这一点，以确保不会过度紧缩。美联储致力于将通胀率降至2%的目标。美联储是现实派，实践派，美联储的艺术性在于把提前放风的前瞻性来引导市场预期，运用的炉火纯青。我们注意到，至少在加息后的一两个交易日美股震荡并不大，有时不跌反涨。

美联储通胀控制目标是2%，而目前在8%以上，回到2%任务十分艰巨。看来美联储货币紧缩政策短期内不会转变，带来的美元指数走高引发新兴市场国家资本外流严重，甚至引发金融风险问题必须引起高度重视。8月19日，美元指数持续拉升，在岸、离岸人民币日内均下跌逾200点，离岸跌破6.82。美元指数周四（8月18日）大幅攀升，突破107.00关口并刷新22个交易日高位，现汇价交投于107.60附近。时段内美联储多位官员发表的鹰派言论升温美联储的加息预期是支撑美元止跌大幅攀升的主要原因。周五，美元指数DXY突破108，为7月15日以来新高，日内涨0.47%。美元指数新一轮上涨来势凶猛，新兴市场国家压力徒增。

当地时间美股周四（8月18日）震荡收高，股指尝试延续近来涨势。市场关注美联储未来加息路径，并等待下周的央行杰克逊霍尔年会。投资者还在消化几位美联储官员有关通胀与加息问题的讲话。道指涨18.72点，涨幅为0.06%，报33999.04点；纳指涨27.22点，涨幅为0.21%，报12965.34点；标普500指数涨9.70点，涨幅为0.23%，报4283.74点。

中国持美债续创新低 审时度势之举

政治军事斗争只有输赢，没有对错！从纯市场金融角度投资美债是安全的，至少中期目标是安全的。不过，这个思维是否适合现在美国政客们的所作所为，心里着实没底了。美国变成今天这个样子，让人困惑与不解，同时担忧油然而生。今天的美国国内党派撕裂到如此程度，权力被滥用到打压竞争对手不择手段，让人难以想象，细思极恐。恐惧在于，如今的美国为了党派利益无论在任或者在野，什么恶脏、恬不知耻的手段都能都敢于使用出来。包括对其他国家持有的美国国债下手。

1789年前后美国国父、首任总统乔治·华盛顿就提醒说：政党与派系没什么好处，只会煽动人与人之间的猜忌和仇恨，“挑拨一派与另一派对立”，甚至是鼓动“骚乱与暴动”。华盛顿认为，政党强调的是派系利益，不是整体利益，所以对一个共和国没啥好处。政党为了党派利益会牺牲民众利益，会不顾百姓利益的。华盛顿自己就是一个无党派人士！

现在美国凭借过去积累的经济、科技、金融、货币地位，拼命打压其他国家，不择手段使出阴招损招，竟然把政治渗透到科技、经济、金融上，这就决定了想冻结谁的资产就冻结，想没收哪个国家的资产就没收。俄罗斯、阿富汗等在美国金融资产的教训非常深刻。

一旦两会政治军事关系恶化，美国国会鹰派们会迅速采取包括冻结其他国家外汇储备在内的制裁措施的。对于无赖国家，千万不要谈什么底线！政治军事斗争只有输赢，没有对错！

美国国债诞生那一天就是政治色彩的物种！1789年4月30号，美国的第一任总统华盛顿在当时的首都纽约宣誓就职。设立了三个部门：国务院、财政部和陆军部。华盛顿任命纽约州的亚历山大-汉密尔顿为财政部长，汉密尔顿32岁就成为公认的美国公共金融专家。

如何建立一个有效的联邦政府是面临的第一个问题。财政部长汉密尔顿认为，一个有效的政府需要一个开明的统治阶层。因此，政府需要权贵的支持，而赢得这种支持就要与上等阶层分享利益。

这时美国总共有13个州，新的联邦议会和政府权力非常有限，各州却具有很大的权利。如何把思想统一到联邦政府，尽快结束各自为战的局面是当务之急。

还有就是联邦政府对大财阀的管理非常弱化，没有一个利益链条把这些大财团与联邦政府命运系在一起。

独立战争时期，各个州都发行了许多债券，各州债务累累，许多债券马上就要到期，归还本息困难很大。

汉密尔顿是个天才。他提出了一个非常有效的办法，就是联邦政府发行国债。汉密尔顿说，发行国债就是针对大财阀的。只要回报率足够高，富有阶层会购买的。他相信这种政策的结果就是债权人即给政府贷款的富有阶层与政府的兴衰存亡建立起永久的利益。富有阶层的利益就与联邦政府系在了一起，他必须支持联邦政府。

他着手在全国开征消费税和进出口税。各个州政府会同意吗？汉密尔顿提出一个交换条件：联邦政府替各州归还过去的所有债务。各州乐哈哈的欣然同意。

关于到期国债归还问题：一是以消费税和进出口税作为托底，另外通过源源不断的发行新债来归还旧债的本金和利息。

美国国债这一招，一举解决了美国第一届政府面临的最棘手问题，一是13个州把思想统一到了联邦政府，联邦政府集权大大提升。另一个是把富有阶层和精英阶层紧紧地笼络到了联邦政府这一边。实践证明美国国债效果非常好。不但给美国政府奠定了财富基础，而且强化了联邦政府的集权统治。美国国债从诞生那一天起就不仅仅是一个经济问题，更重要的是一个政治问题。

后来，汉密尔顿又建议成立了由联邦政府控制的国有银行，其中一个作用就是通过审慎的债券购买来提高政府债券的价格，稳定国债市场

8月15日周一，美国财政部发布月度国际资本报告（TIC）。报告显示，日本6月所持美国国债增加126亿美元，至1.2万亿美元。中国6月所持美债减少130亿美元，至9678亿美元。

这意味着，中国持有的美国国债规模在6月份录得连续第七个月下降，触及2010年5月以来的最低水平，但中国依然为仅次于日本的第二大持有国。这个操作是非常正确的，小步快走对本国外储冲击会小一些，会稳妥一点！

意外“降息”不意外 央行的智慧操作

“央行强力降息”的标题是忽悠！央行目的何在？维护银行体系流动性合理充裕！深刻理解“合理充裕”四字方针！房贷市场向贷款方倾斜，不排除5年期LPR报价下调幅度超过10BP的可能性，购房者瞪大眼睛使劲关注！

关注点不在于新增流动性、放水货币上，而在于利率方向走势上。本次开展4000亿元MLF操作，对冲本月到期的6000亿元MLF意味浓重，对冲后等于市场减少2000亿元流动性。

8月15日，央行开展4000亿元1年期MLF操作，利率为2.75%，此前为2.85%。MLF本质是央行以抵押方式给商业银行的再贷款，即商业银行必须提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。其实是商业银行通过央行将流动性差的金融资产换成流动性强的再贷款而已。利率降低10个基点后，商业银行会传递给市场，间接降低实体企业融资成本。但是，仅仅10个基点，而且给不给实体企业的权力最商业银行，商业银行也可以用来支付储户到期存款保支付呢。一些媒体用一个央行“强力降息”的忽悠人标题，确实是想多了。

当然，体现出央行保持市场流动性合理充裕的目标坚定不移。央行在日前发布的7月金融数据显示，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。贷款与社会融资减少的绝对额度是惊人的，再加上本月到期的6000亿MLF，如果央行不采取措施，“合理充裕”目标肯定会偏离。

央行心里明镜一般，央行在不大水漫灌与保持流动性合理充裕平衡上，智慧满满！

对于人民币汇率而言，在稳经济压力较大的情况下，国内继续超预期降息，对于人民币汇率端有一定的贬值压力。这一点必须引起关注。这次降息后人民币汇率出现短暂震荡，要防止贬值趋势的形成。不过，鉴于目前美联储短期降息预期降温，美元升值压力减小的情况下，对人民币汇率贬值的影响或许没有预期大。

处理好中国央行降息与美联储、欧洲央行加息的关系。一加一降后，中美、中欧利差缩小，给人民币带来更大贬值压力，而且要防止资本外流。

央行降息后保持了市场流动性合理充裕，对股市无疑是利好。股票市场是一个吸食流动性很大的市场，一旦流动性短缺，股市首当其冲。

对房市影响也是利好。预期住房按揭贷款利率也会随之走低。降息虽然能够降低购房成本，但稳定市场的作用更大。在“房子是用来住的，不是用来炒的”的总要求下，政策工具会不余遗力地落实这个总方针的。住房市场保持长期稳定，不大起大落，是一个追求的最佳状态。

最值得关注的是目前解决年轻人一房难求问题已经摆上日程了。解决青年人、新市民的住房问题是各级政府的职责所在，也是提高城市竞争力、实现可持续发展的必然要求。青年人是生育的主体，解决青年人的住房问题，有利于消除他们的后顾之忧，促进安居乐业。相信金融信贷房贷政策会配套跟进，这是年轻人的福音！

取消商品房公摊面积与预售制不能再犹豫

110平方米的房子，到手却发现套内面积只有60多平方米；购房时销售人员口头承诺的31%公摊面积，收房时却变成了46%……

山东省青岛市市民李黎（化名）原本应该在去年开开心心收房，却被公摊面积带来的问题困住了。维权一年多来，她始终想不通：“怎么一公摊，把我一半的房子都摊出去了呢？”

商品房市场两大毒瘤必须取消：一是公摊面积；二是住房销售预售制！公摊面积是从香港传入大陆的，这是一个非常糟糕的玩意，把主动权完全交给了开发商，成为开发商肆意盘剥购房人的工具。公摊面积不透明、计算复杂，信息不对称，普通人根本弄不清楚里面的门道，一旦遇到缺大德的开发商，购房人身上的羊毛就会被薅的净光。普通购房人很难准确计算公摊面积和套内面积大小，只能被动地从开发商等处了解信息，让不少人担心存在“消费暗区”，比如公摊面积被包含在总面积内，意味着后续的物业费、供暖费等费用同样包含了公摊部分的费用。

查阅资料发现，公摊面积的说法是由李嘉诚首创，但是这个面积之所以能够在香港推出，背后最大的推手却是香港地王霍英东，李嘉诚只不过是替霍英东背锅而已。那么把这一概念带到内地来，李嘉诚责无旁贷，难辞其咎。

从根本上来说，公摊面积就是开发商为赚取暴利而应该为业主们无偿提供的配套设施，业主根本不应该为这些人掏腰包。道理其实并不复杂！购房者买开发商房子，房子不能没有过道吧？高层住房总不能没有电梯吧？也总不能没有出入的大门吧？把这些面积强加给业主，显而易见是一种欺行霸市。

住房预售制更加可恶了，几乎是开发商空手套白狼的基石，是套牢购房人的手段，是楼市烂尾的根源，是楼市金融风险的祸根。在预售制商品房市场中几乎所有的主动权全部交给了开发商。

预售制度的建立是在1998年住房货币化以后，出台预售制度是基于当时房地产发展的落后与不景气。然而，随着房地产市场的不断发展，房地产商已积累了一定的实力，继续实行这项制度可能助长房地产的投机行为、助推房地产泡沫风险。

与此同时，预售制度的负面影响也在不断浮现。商品房预售导致出现住房面积缩水、设计变更等问题，更诱发了延期交房、抵押房再预售、预售房再抵押，甚至出现房产商携款潜逃等违法犯罪行为。预售制度本应是一种金融信用行为，但由于缺乏严格的金融监管，预售制度实际上等于把房屋买卖的主动权交给开发商。

这让我再次想起90年前的华尔街杰出金融家、价值投资的奠基人、《证券分析》一书作者、巴菲特的老师—本杰明-格雷厄姆说的一段话：所有成本都可以通过发行债券、股票筹资和贷款支付，开发商可以一文钱不投而获得整个资产，在许多情况下还有大量现金进账。不难想象，整个房地产金融业可谓隐患重重，所有参与各方都缺乏原则、洞察力和起码的常识，以至于整个行业日益膨胀，并最终毁于一旦。

再一次呼吁：取消公摊面积，取消预售制！

再一次呼吁：千万不要购买期房了！

我国养老金制度日臻完善 高质量养老是趋势

这几年社会体制特别是养老金体制完善非常快，做得非常好。特别是对待老人与工作年限长的退休老人非常好。一个社会能否善待老人，是文明程度的体现；一个人是否善待老人，是最基本素质的彰显！给本届政府点赞。

一则热搜引起关注：工作4年收入被父母退休金倒挂了，引起热议。随着家庭中老年人的退休，尤其是60年代老人，年轻人逐渐成为家庭收入中的“最低人群”，收入被退休金倒挂。父母退休金的丰薄，真实地影响着年轻人的生活。年轻人的生活总是拥有无限可能。其中有些变化是自己努力争取来的，比如升职加薪，有些变化是时间赠予的，比如，父母的退休。 这一段非常美好的描述，结果被喷子们理解歪了，竟然吐槽退休老人待遇高，又拉扯到农村缴公粮。真是匪夷所思啊！

看到很多评论内容是对养老金体制的无知，感觉有必要回应一下。很多无知者拿什么农民每月100-200元养老金说事，这真是无知透顶了。我国在职职工退休后养老金发放是根据“多缴多得，长缴多得“的原则，即：前提是在职时缴了一辈子养老金才能在退休后发给你，实际是一种个人储蓄性质。养老金基本都是自己的过去辛苦钱积攒的。农民不缴养老金，即使100-200元养老金也是国家财政出资的。

一些人诟病养老金高，这也是一种无知。说明过去缴的多，所以退休后养老金就高，基本都是个人钱。与发达国家比较，我国退休养老金低一大截。说这种话的人不仅无知，而且短视与坏良心了。你就不老？你就不退休？

要把养老金弄到高得人人都羡慕的地步，就会产生极大激励效应，大家都积极踊跃缴养老金，养老金池子就会越来越大，缺口问题就会迎刃而解。而且退休老人生活品质也提高了，逐步缩小与发达体差距！

现在养老金缺口很大！我国的养老金制度是1997年起施行，并于1999年扩大，将非国有企业员工也纳入其中。而实施以前的职工，没有缴养老金却领养老金了，而且实施以后每年都有退休人员，这部分退休人员缴费年限很短而退休金是按照标准发放。导致目前缺口很大。必须有一个鼓励缴费的政策。否则，这个缺口早晚会出现，即池子里没有钱发养老金了。同时，人口老龄化、少子化加剧，劳动力红利下降，给养老金缴费增长带来压力很大。

当然，不是说目前的养老金制度就没有改进的空间了，也确实存在一些这个问题，公务员与一部分事业单位退休金替代率在90%以上，职工工人替代率在60%以下。这个会慢慢改革的，逐步会缩小差距的。目前养老金体制已经很好了，越来越好是会有的！

至于农民是否可以缴纳养老金？农民可以缴费！我国养老金体制过去比较复杂，分为：公务员养老金机制、企业职工养老保险机制、事业单位养老机制、城市居民养老金机制和农村养老金体制。现在合并为：城乡居民基本养老金并轨了！国务院2014年2月7日决定合并农村养老保险和城镇居民养老保险，建立全国统一的城乡居民基本养老保险制度。

不能过于热衷金融衍生品市场 而要强力监管

8月8日，微博平台上有用户爆出大瓜，传出多位基金经理因为做场外期权被查了，涉及基金经理众多，甚至有的基金经理被带走。无论最终真假？都应该引起重视。

期权，是指一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。

场内期权与场外期权的区别最主要体现在期权合约是否标准化。交易所辖下的场内期权，均是通过交易所进行交易、清算，而且有严格的监管及规范，所以相对比较透明化，例如成交价、成交量、未平仓合约数量等数据。场外期权市场的透明度较低，只有积极参与当中活动的行内人（例如投资银行及机构投资者）才能较清楚市场行情，一般散户投资者难以得知场外期权的交易情况，比如期权的成交价以及引伸波幅水平等。

场外期权是少数头部券商的“擂台赛”。整体来看，国内场外期权只能机构和企业客户参与。8月5日，中证协发布了最新一期场外期权交易商名单，共44家券商上榜，包含8家一级交易商，36家二级交易商。

基金经理如何牟利？基金经理只能通过第三方机构参与。某基金经理建仓之前，先通过场外期权通道（一般是私募）在券商下单看涨期权（杠杆普遍在10倍以上），以此计算，建仓后如果某股票涨幅50%，场外期权的涨幅可能超过500%，是一种暴利且隐蔽的手段。

场外期权市场如果成为基金经理借道谋财的手段，那么，场外期权透明度低，信息完全不对称，难以监管等特点，股票与场外期权挂钩做局，赚取暴利不费吹灰之力，这是一种严重的金融衍生品交易犯罪。细思极恐啊！

一个血淋淋的事实已经摆在世界面前几个世纪了：金融衍生品是引发金融危机的导火索。就拿最近一次的2008年金融危机来说吧，就是次级抵押贷款债权这个金融衍生品是导火索，雷曼兄弟公司是爆破手。

自20世纪90年代末以来，随着利率不断走低，资产证券化和金融衍生产品创新速度不断加快，加上弥漫全社会的奢侈消费文化和对未来繁荣的盲目乐观，为普通民众的借贷超前消费提供了可能。特别是，通过房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。又通过次级贷款债券等金融衍生品层层包装，掩盖延缓隐藏的潜在危机，以至于最终爆发全球金融危机。就是金融衍生品惹得祸。以至于金融危机爆发后，时任总统的小布什大骂华尔街：华尔街不要再弄那些莫名其妙的东西。

金融监管机构抓住金融衍生品与房地产金融两大重点，提前把预防针与疫苗打上，确实抓住了防范金融风险乃至金融危机的关键点。

美通胀低于预期 股市反应积极 能否持续？

美通胀低于预期，华尔街金融大佬却高兴不起来，只因美联储继续激进加息不松口，股市却反应积极。不过，市场似乎过度乐观，甚至有点忘乎所以。即使通胀低于预期，但仍在高位，距离控制目标仍然很远。股市反应过度，后市风险很大，套牢更多。

美国劳工部发布的7月消费者价格指数（CPI）显示，美国7月CPI同比增长8.50%，低于市场平均预期的8.7%，且远远低于6月份创下的逾四十年高位9.1%。不过，美联储确定的通胀控制目标是2%，7月CPI仍然高于5.7个百分点，也就是美国仍然处在高通胀区间。扣除食品与能源价格不计，7月核心CPI年率持平，较平均预期值低0.2个百分点。前值为同比增长5.90%。

美国7月通胀趋缓有两大因素，此前已经多次阐述过。一是国际油价较大幅度下降，一度跌破每桶90美元，近日虽然又攀升到90美元上方，但是总体走低格局没有改变。国际油价走低对美国国内物价影响较大，促使CPI涨幅较大幅度趋缓。汽油价格在6月中旬飙升至每加仑超过5美元的历史新高后大幅下滑，目前累计下跌近20%左右。油价下跌有助于缓解家庭生活高成本压力。不仅仅如此，油价下跌，通胀趋缓，更加提振了美国消费。7月份的汽油价格明显回落，为消费者提供了一些缓冲，零售商促销活动提振了商品支出。美国消费者并没有在这个酷热夏季中萎靡不振，虽然34%的美国租房家庭正面临钱包缩水，但油价下跌和零售促销带来的缓解鼓励消费者在整个7月继续消费。足以看出，高通胀多么可怕，不仅无形中剥夺百姓财富，而且对经济增长的压制打压作用非常大。二是国际粮食价格也出现走低情况。世界粗粮价格7月下滑11.2%，其中玉米价格跌幅为10.7%。粮农组织谷物价格指数7月环比下降11.5%，领跌的小麦国际价格降幅高达14.5%。

受美国通胀回落影响，周三（当地时间8月10日）道指涨535.10点，涨幅为1.63%，报33309.51点；纳指涨360.88点，涨幅为2.89%，报12854.80点；标普500指数涨87.77点，涨幅为2.13%，报4210.24点。随着美股上涨，周三衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数（VIX）跌破20点，盘中最低下降至19.79点，创4月以来新低。

在这里必须提醒广大投资者密切关注美联储对于7月通胀数据趋缓的反应，这是非常关键与重要的。美联储鲍威尔可能会注意到，物价上涨的步伐正在放缓，但还没有显示出足以让美联储放弃收紧货币政策的下降趋势。

就在本文结尾之际，传来消息称，根据美国汽车协会（AAA）的数据，8月11日，普通无铅汽油的全国平均价格跌至每加仑3.990美元。汽油价格下跌帮助了低收入美国人。美国低收入家庭7月份的平均汽油支出占信用卡消费总额的比例降至9.3%，低于6月份近10%的峰值。今年6月，美国汽油均价一度达到创纪录的5.02美元。原油是汽油价格上涨的主要推手，今年早些时候一度达到每桶139美元。截至周三，原油价格已回落至92美元。

因此，预计美国8月CPI会继续回落，这是股市好消息，利好预期！

面对美国芯片法案 中国怎么办？

美国总统拜登8月9日在白宫签署《芯片和科学法案》。该法案对美本土芯片产业提供巨额补贴，并要求任何接受美方补贴的公司必须在美国本土制造芯片。白宫当天发布声明称，该法案将为美国半导体研发、制造以及劳动力发展提供527亿美元。其中390亿美元将用于半导体制造业的激励措施，20亿美元用于汽车和国防系统使用的传统芯片。此外，在美国建立芯片工厂的企业将获得25%的减税。拜登在法案签字仪式上说，尽管美国的芯片设计和研发保持领先，但全球只有10%的半导体是在美国本土生产。新冠疫情导致的供应链中断，推高了美国家庭和个人的成本。“我们需要在美国本土制造这些芯片，以降低日常成本，创造就业机会。”

美国的这个法案包含一些限制有关企业在华正常投资与经贸活动和中美正常科技合作的条款，将对全球半导体供应链造成扭曲，对国际贸易造成扰乱，呈现出浓厚的地缘政治色彩，是美国大搞经济胁迫的又一例证。

怎么办？突破封锁，冲出围剿，打破层层设限，刻不容缓。这才真正是一场不能输，也输不起的战役。

这次美国经过两院投票通过，总统签署的芯片法案投资之大前所未有！该法案总额达2800亿美元。足以看出美国支持扶持芯片产业发展的决心。抓住了芯片产业，就抓住了未来的核心技术，就抓住了经济发展的发动机，就抓住了世界发展的制高地。

对中国影响非常大，美国目的不仅仅是经济利益、科技领先那么单纯，而是要在全球芯片等高科技核心技术上保持绝对领先优势，进而成为政治武器，要挟其他国家。这一层意义是必须认识清楚的。

Nancy Patricia D'Alesandro Pelosi 这次窜访亚洲一些国家包括中国台湾目的之一就是搞所谓“芯片四方联盟”，继续打压围剿一些国家。拜登政府提议与韩国、日本和中国台湾地区组建所谓“芯片四方联盟”的目的昭然若揭！

美国在高端芯片制造领域打压中国的手段可以说是层出不穷，除了游说荷兰政府禁止向中国出售光刻机外，美国还试图拉拢日韩等“盟友”，将中国大陆排除在高端芯片制造产业链之外，进一步在芯片领域对中国大陆“卡脖子”。对中国的影响确实比较大，对此，还不能掉以轻心。

美国芯片法案“发展与打压”两翼并行！值得注意的是，该法案不仅试图通过投资补贴吸引半导体企业在美国本土设厂，还意图通过限制补贴资格来阻止半导体企业在中国增产。美国政府与众议院已经摆平了日本，韩国屈从于美国也没有悬念，中国台湾在台独当局执政下与美国沆瀣一气已经是板上钉钉。美国政府提议的“芯片四方联盟”针对中国的火药味非常浓。

看到报道中这样一段表述很准确：打压中国芯片科技企业、胁迫台积电等芯片巨头赴美投资设厂、试图组建“芯片四方联盟”小圈子……美国一系列“筑墙”“脱钩”的做法，充斥着霸权逻辑和冷战思维，严重扰乱全球芯片供应链。

中国怎么办？随着以互联网为平台的IT信息技术的发展，大数据、云计算、人工智能、物联网、量子通信技术、自动驾驶等的渗透率不断提高，芯片将成为最重要的核心技术。中国必须占领这个高地。

利用制度优势，集中力量办芯片产业大事是不二选择！既要保持足够的资本投入，又要具有超级市场活力；既要有强有力督促机制，又要有超级利益激励。因此，采取市场化的国有资本与民资相结合，政府搭台、民企唱戏的机制非常迫切。政府投入资本甚至控股，民资参与投资，具体负责芯片研发。通过政府投入资本、企业自发研发等多渠道筹集资金模式，由华为、阿里巴巴等民营企业主攻芯片技术，是最佳选择与出路！最终实现芯片产业突破美帝重重围剿，实现重大进展与突破！

油价迎三年半来最长连跌 继续走低是大概率

今日（9日）24时，国内成品油新一轮调价窗口即将开启，将迎来2019年以来首个“四连跌”。据国家发改委消息，自2022年8月9日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低130元和125元。今年以来，国内成品油共经历十五次调价，呈“十涨五跌零搁浅”格局，此番油价下调是年内首次“四连跌”，也是2019年以来成品油价首次“四连跌”。按家用汽车油箱50升容量估测，加满一箱92号汽油将少花5元。

近期，国际油价总体涨涨跌跌，以跌为主。当地时间周一收盘后，美油期货与布伦特原油期货价格开盘下跌，收盘小幅上涨。但是，上周美油累跌近10%，创4月以来最差表现并在五周里第四周下跌，布油累跌近14%，创2020年4月以来最差表现，并回吐了俄乌冲突爆发以来全部涨幅。

因担忧欧美央行鹰派加息打压需求前景，国际油价一度下跌并延续上周跌幅，徘徊在2月以来的数月低位。

我一直坚持国际油价上涨是偶然事件，是炒作投机的结果，而长周期看国际油价走低是大概率。有美元指数走高的情况，而主要是需求与供给问题。供给上，替代石油的清洁能源越来越多，全球能源单一依靠石油的时代已经过去。从需求来看，对石油消费需求最大的各类汽车，都在向新能源汽车转型，对油价拉动力日益走低。

另一个最值得关注的就是全球碳达峰碳中和目标的实现，主要是遏制打压石油等化石能源的排放。油价迎来了三年半以来最长跌幅，而且还要继续跌下去！

国内成品油新一轮调价窗口将开启。机构普遍预测，本轮国内油价大概率迎来“四连跌”，同时也是年内第五次下调。但必须看到前期已经维持了很长上涨。

国际油价继续下跌是大概率，国际油价没有上涨的理由，前期创下每桶130美元左右的高点，不是真实市场供求关系与规律使然，而是借机炒作，扭曲市场，导致国际原油价格机制失灵后爆涨的。俄乌两国冲突、全球疫情肆虐等都是炒作油价、粮价的借口。

大家注意到，不仅油价下跌，而且全球粮价7月份下跌幅度也非常大。前期都是炒作的牺牲品。当市场投资者发现上当受骗，炒作投机者发现再也无法继续炒高油价、粮价后，就会果断了结出局，保住已经取得的投机回报，把跟风者亮在沙滩上。市场就是这么残酷。

国际原油的需求动力是非常脆弱的。化石能源是二氧化碳排放的主要产业，也就是全球碳达峰碳中和目标实现的话，第一个要限制的产业。从供给侧看，化石能源的替代能源越来越多；从需求侧分析，一个电动汽车使得燃油需求大幅度下降。因此，无论怎么分析，石油产业都是夕阳产业。

国内油价是盯住国际油价机制，继续下降是大势所趋！

美非农数据强劲 喜事办成丧事

美国非农数据强劲惹大祸，喜事变成丧事办，联储官员支持大力度加息，9月再次加息75个基点预期大升，华尔街金融大佬胆战心惊，投资者脸色极为难看，下周美股躺平下跌是大概率事件！

美国周五（8月5日）发布的强劲就业报告给美联储带来了更大的升息压力，上月增加52.8万个就业岗位，是预估的两倍多，失业率降至3.5%，追平5年低点。尽管经济已经连续两个季度负增长，但从来没有哪个衰退期如现在这般，一个月能创造52.8万新增就业，3.5%的失业率是1969年以来的最低水平，劳动力市场已经回到2020年2月疫情爆发前。

 其实非农就业数据已经说明不了什么问题。因为美国技术性失业与自愿性失业交织在一起，非农数据反映不出就业岗位的真实状况。根据美国劳工局的定义，过去四周内积极寻找工作的无业群体为（U3）失业人口，失业人口与就业人口之和为劳动力人口。从某种意义上说，失业率的下降本身并不意味着劳动人口真的出现大幅增加，因为许多无意寻找工作的群体并未被归于统计中。

有观点认为，当前是充分就业式衰退。许多人或许会对这个词感到陌生，但其实很好理解：它与2008年金融危机后所出现的“失业型复苏”（jobless recovery）现象互为对应，含义相反。“失业式复苏”是指金融危机后美国经济出现复苏和增长势头的同时，失业率却达历年来最高的经济现象，也不存在什么充分就业式衰退的问题。

如果美国GDP增速放缓止步，高通胀在八月缓解，那么，美国经济或摆脱多重压力。美国经济民生中目前最大的问题是畸高通胀率，这是令各界特别是美联储最头痛的。强劲就业意味着“美联储不会很快在加息行动方面收手”。随着美联储持续加息，整个美债收益率曲线都将上移。除非美国经济衰退程度非常严重，否则美联储激进加息的行动不会打折扣。在经济衰退迹象逐渐淡出后，美联储会毫不顾忌硬起手腕超常规大幅度加息，彻底把高通胀抹平，使其回到2%的目标水平。

美联储理事Michelle Bowman表示，应该继续考虑进行几次幅度与上个月75个基点类似的大幅加息，直到看到通胀显著下降 。Bowman周六（8月6日）表示，“我的观点是，在看到通胀率持续的、实质性的稳步下降前，应该考虑类似上月规模的加息”。Bowman补充说，她支持上个月的加息，并支持在政策会议后的记者会上不提供具体的前瞻性指引 。

我注意到，Michelle Bowman的观点与美联储鲍威尔如出一辙。鲍威尔在最近几次谈话中都透露说，再次大幅度激进加息是合适的。不过，最终还必须看8月份美国的通胀率数据。

本周美股走势应该会消化吸收美联储重量级官员大幅度加息的观点，股市应该会反映到走势上，投资者要密切观察，择机做出最佳决定。