股海捞金，一半运气，一半财气

又到年底进行各大机构，公募私募，基金排名的时候，今年是光伏新能源板块，医药，白酒的大年，谁买了这几类个股，投入的比重大，不用说，前几名非他莫属，可是这是回头看行情，属于过去式，现在能买不？股价非常高，估值个人担心，进入2021年，你觉得这几类个股还能上涨多少?可能走出大牛空间？

所以，我们要把精力放在2021年哪些行业可能大涨，或者走出牛市行情上来，提前思考。

从目前的位置上来看，股价可以上，可以下，这种行情要不然大赚，要不然大亏，大家可能都在等待大阳，我也是，一般资金会等大资金进行逆回购，出去后，再拉上。

来回收割，让你节前卖在地点，让你节后去追，高价买回来。

昨天收星，说明行情整体是有分歧的，看似收红，有一些事情说不好。

目前的炒作主力还是电气，煤炭，资源，天然气，白马股为主导，题材股没有领头的，不是今天这个涨，就是明天那个涨，同时面临资金面紧缩，量能会进行收缩，还是近期学会控制。

如何控制仓位？考虑把自己转出去，别留在股票账户上。

白酒行情，个人根据目前属于反抽，下跌趋势，不要考虑。

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

我理解的各行业估值方法

这篇文章起源于昨日在回到某球友提问时，我的回答有点以偏概全，回答的不全面，甚至可能有误导投资者之嫌。于是，赶快写了这篇文章以澄清认识。使投资者能够更好的进行投资决策。

作者：敬畏知止

来源：

首先，请看题目。这些估值方法是我学来的，是我学习过程中的理解，不是我瞎编的，更不是我独创的。

1、银行：银行具有高杠杆、高负债经营的特点。所以，决定银行估值的不仅是其业务规模，更是其业务背后的贷款质量。所以，成熟市场一般采用PB估值法。一般而言，PB1.2-1.3比较合适。那为啥出现今天A股银行业成批破净，而且仍不止跌的现象呢？这个主要还是估值的基础是永续经营。很多银行贷款形成的坏账预期非常严重，市场预期可能产生的坏账远远大于其拨备水平，甚至资不抵债。这个预期背后的现象是房地产泡沫及其整个产业链可能产生的坏账（凡是认为房地产没有泡沫，可以看看全球各大城市最贵的房价都在哪个国家）这个预期对还是错，我不做判断。我只是提醒投资者注意目前市场现象背后的估值逻辑。

2、保险行业：保险行业的估值应该是全产业链估值，也就是说，其估值不仅要看前段的业务端，还要看后端的投资能力。无论是其业务，还是其投资能力无疑加大了这个行业的估值难度。

3、地产：地产公司的估值一般是采用项目估值法。这个行业的特点是建成一个项目、卖完后基本上和公司就没有关系了。所以，我们之前在地产高涨时看到行业研究员的估值要看公司的土地储备就是这个道理。这个行业还有个特点就是高负债率。如果市场认为房地产有泡沫就会对其未来现金流有怀疑，在现金流可能出现短缺的预期下叠加其高负债率，永续经营的假设也会受到挑战，这就是目前中国房地产股的估值现状。当然，我这里只是做个现象解释。其实，万科对于即将到来的危机已经准备很多年了。但由于某些特殊的力量，使得房地产大而不能倒。不过资本市场是聪明的，是能够识别潜在的威胁和风险的。

4、石油天然气行业：这个行业的前段属于类似采掘业，所以，这些公司很多估值水平是依据其石油、天然气储量和开采成本的。而这个行业的下游则面对的是终端客户。经过一百多年的发展，应该说这个行业的下游具有稳定的公用事业的属性。现金流很好，但成长性不足。石油天然气行业的估值方法和贵金属行业估值方法比较类似。所以，我就不把贵金属单独列示了。

5、周期行业：畜牧养殖、煤炭、钢铁等大宗商品往往属于周期性行业。这类行业的产品价格具有周期性波动特点，所以，周期行业一般估值不会太高。根据《约翰奈夫的成功投资》介绍的经验，一般3-5倍是其可以接受的水平。且其介绍自己的投资方法时说，这个行业的投资应该买在行业最差时，卖在行业最好时。我对这个行业的投资经验不是很足。印象中比较深的是在中石油上市时将打中的3000股新股以48.6元、48.61元卖掉了。我很惊讶于当时投资者的疯狂。

6、互联网行业：这个行业出现了很多稀奇古怪，我之前没有听说过的方法，啥市销法、流量法等。这些方法我既不懂，也不信。我只相信无论采用哪种估值方法，最终还是要落实到公司能不能赚到真金白银。我只在我看到这些真金白银时才对这类公司感兴趣。

7、公用事业股：公用事业股的估值要看公用事业股所处的行业发展阶段，一般而言，对于成熟的公用事业股估值可以采用DCF法（这里的成熟指的是行业已经趋于饱和或者近似于饱和，其成长性已经消失）；而对于行业扩张阶段的公用事业股估值则不宜采用上述方法。林奇的PEG估值法貌似更合理些。

其他具体行业的估值方法的我就不知道了（请知道的投资者补充）。除以上行业以外的估值方法，我觉得都可以采用PE、PEG估值法、重置成本法、DCF估值法（这个依我个人观点更是一种思想，思考路径，而非具体的估值方法）进行考量。

我个人认为瀚蓝环境应该采用成长股的估值方法。道理也很简单。其前面十年年化约20%的增长证明了其成长性，未来3年大概率年化20%的增长至少保证了其相当时间的成长性。这个增长是高质量的有现金流保障的增长。我再解释下什么叫高质量的增长，投入的资产能够产生收入和稳定的现金流；投入的资本在若干年后不会是无效资产或价值受损资产；投入的资产产生的效益能够覆盖成本且具有合理的收益率水平（净资产收益率10%以上，越高越好）。至于3年以后的业绩增长我现在没有能力看到，但管理层10年百城的愿景和务实、踏实的作风，过去10年展现出的积极进取心辅以虚拟期权激励方案让我感觉未来不全是海市蜃楼。

以上仅为个人观点，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎!

记得15年初吗？我发现了一种似曾相识的味道

周末两天，一天外出，一天聚会，算是忙里偷闲，交换一些信息，毕竟一个人的了解信息面总会有局限性。

今天晚上研究行情的时候，突然想到了14年底到15年初的一段行情，这段时间领涨的板块是证券，金融，拉升指数不断创新高，越来越高，脱离了理解范围，当你认为要下跌的时候，转天就是大幅度上涨，不是4-6个点，就是涨停，非常的疯狂。

现在呢？上涨的资源，煤炭，化工等顺周期的板块个股，是不是换了品种呢？

15年证券每天疯涨，可是百分之70-80的股票在跌，当时还没有进入牛市，大家都不看好，当大家真正去追证券，金融个股的时候，进入3月份，刚过完年，这时候中小，创业板开始起涨，这是当时抓板最多的时间，人每天异常精神！

进入4月份后，发生了连续三天的大跌，然后市场进入疯狂阶段，卖菜的大妈都在看，可以说全民炒股，这个阶段主涨品种是题材个股，只有你胆子大，啥估值，市盈率都不要看，买买买！

回头看，有木有点想这样的行情？年前煤炭，资源，电气，燃气大涨，大家还处于观望，不敢买，慢慢进入大家开始追的阶段，这个阶段个人估计可能要2-3月份，等过完年中小，创业板开始轮动上涨，有木有这样的可能性？

先一步思考下，做到先知先觉。

周末比特币大涨，比特币是避险品种，说明全球对宽松的放贷预期比较高，利好资本市场。

我们继续走一步看一步，核心就是不要踩雷，雷就是业绩不会要的个股，另外持有亏损的创业板，中小板个股，个人觉得也不要急，毕竟历史总是会有惊人的相似。

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疯狂！比特币突破27000美元，市值能买下22个云南白药，十年涨幅超1000万倍，最牛投资品种诞生？

版权：来源 每日经济新闻综合券商中国、中国证券报、每经头条、每经APP

全年交易，还有几个交易日，怎么看后市？

从周一看好钢铁，写了几个钢铁的个股名称，周五收盘来看，可能钢铁短期会走牛 ，因为2020年航空，证券，保险，电力都走牛了，钢铁就是一个补涨的板块，毕竟大家都属于白马股嘛，虽然行业有点夕阳，但是资产大，盘子大，有上涨的逻辑。

特别是今年，从造纸，化工，机械，猪肉啥啥啥的都涨价，钢铁也不能落后。

写过一篇文章，分析买什么的逻辑，关注了一些个股，例如哈投股份，大通燃气，安阳钢铁，已经走牛，希望2021年的运气照常。

后台有粉丝问，为啥最近写的个股比较少？希望多写一些个人看好的个股

这是有几方面原因，最关键的是比较忙，白天忙工作，晚上找了一些个股，自己要买入个股，无法给大家分享，无法分享的原因是害怕违规。

一切的根源是时间少。

另外一个原因是每个人都需要有一个可以立足的行业，事业，不能把股市当做自己的全部，股海是理财，有财的来源后，才能够拿用来理财。

若是你不去认真工作，全身心投入到理财，当理财亏损了，自己又没有啥核心赚钱的能力，浪费了自己大好青春，以后养家糊口都是问题。

人与人的不同，就是拥有核心技术，发达国家一般的中产都是大律师，医生，教师，技能属于稀缺，能够吃一辈子的饭，能够获得他人的尊重，金钱，社会地位。

拥有生财的核心技能是一件非常重要的事情。

炒股呢？

是反劳动性的，不用过多付出，就能够收获，若是陷入这样的思想，这是非常可怕的。

A股有几个魔咒，其中之一就是逢节必跌，全年又仅仅只剩下5个交易日就结束了，记得16年吗？开年连续大跌，千古跌停。

年初总是发生幺蛾子事件，风险大，需要谨慎点。

合理控制仓位，等着 几天过去，个人建议等过去我们再考虑考虑。

避免满仓被套！

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查理 · 芒格最新震撼演讲：我们是最后的莫西干人

伯克希尔哈撒韦能取得巨大的成功，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识。

大家都知道，所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，我们其实是说，他具备平常人没有的常识。人们都以为具备常识很简单，其实很难。

我举个例子。

大量高智商的人进入了投资领域，都想方设法要比普通人做得更好。

许多高智商的人蜂拥而至，在投资领域形成了别处罕见的景象，于是，怪事发生了。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司，为了超过其他同行，它想到了一个点子。

他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生，他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作，只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资机会，我们把所有最好的机会集中起来形成组合，必然能遥遥领先指数啊。

这家投资公司的人能觉得这样的点子行得通，是因为他们接受的教育太次了。

他们满怀信心地付诸行动，结果毫无悬念地一败涂地。他们又试了一次，一败涂地。

他们试了第三次，仍然失败。

几百年前，炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美，他们觉得买来大量的铅，施一下魔法，把铅变成金子，就发大财了。

刚才说的这家投资公司，没比几百年前的炼金术士高明到哪去，它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版，根本成不了。

本来我可以把这个道理讲给他们的，但是他们也没问过我啊。

值得人深思的是，这家投资公司集中了全球各地的精英，甚至包括许多来自中国的高智商精英，中国人的平均智商比其他国家的人略高一些。

其实，这个问题很简单。这点子看起来行得通，为什么在实际中却行不通？你不妨自己想一想，为什么会这样。

你们都接受过高等学府的教育，我敢说，在座的人之中，没几个真能把这事儿解释清楚。

我想借此给大家上一课。你们怎么能不知道呢？

投资领域可是美国的一个重要行业。在这么重要的一个行业，出现了如此惨重的失败，我们应该能给出一个解释啊！

能回答出这个问题的人，肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的。

令人遗憾的是，即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系，让那的教授回答，他们也答不对。

我把这个问题留给你们思考，因为我想让你们感到困惑。

我接着说下一话题了。其实，这个问题，你们应该能答上来。从这个问题，我们可以看出来，即使是一些非常简单的事，要保持理智也特别不容易。

人们有太多太多错误的想法，都是不可能行得通的。

人们错误的想法为什么行不通，你们却讲不出来。

如果你们接受了良好的教育，应该能一眼看透。

我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的，而且知道什么是对的。

教授说什么，就是什么，这谁都做得到。关键在于，你要分辨，教授讲的东西，哪些对，哪些错，这才是接受了良好教育的人。

回到投资领域，至少在未来相当长的一段时间内，如果你主动选股，并且妄想无所不知，你仍然跑不赢指数。

在伯克希尔哈撒韦，在 Daily Journal，我们一直比平均水平做得好。

问题来了，我们怎么做到的呢？我们怎么做到的呢？

答案很简单。我们追求做得更少。

我们从来没天真地以为把一批青年才俊招进来，就能无所不知，无论是汤罐头、航空航天，还是公用事业什么的，都能比别人懂得更多。

我们从来没这么妄想过。我们从来没以为自己能做到，不管在什么领域，我们都能获取到真正有用的信息。

我们不把自己装成无所不知。

我们始终很清楚，只要我们特别用功，我们能准确找到少数几个机会。

这少数几个机会足够了。只求找到少数几个机会，我们的预期更合乎情理。

假如你像我前面提到的那家投资咨询机构一样，你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看好的投资机会。”

然后，你买入沃伦找到的那个最好的投资机会，你肯定能赚翻了。

沃伦不可能妄想无所不知，他告诉你的只会是一两只股票。

投资咨询机构雄心勃勃，沃伦更知道克制自己。

我的太姥爷，也就是我妈妈的爷爷，对我帮助很大。

我太姥爷是一位拓荒者。

他来到爱荷华州的时候身无分文，但是年轻，身体好。

他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争，在战争中当了上尉。

后来，他在爱荷华州定居下来，每次，在出现土地非常廉价的机会时，他就非常有头脑地出手，大笔买入。

最后，他成了小镇上最有钱的人，还拥有银行。

他受人尊敬，有个大家庭，过着非常幸福的生活。

他刚在爱荷华州定居的时候，一英亩土地还不到一美元，他一直住在爱荷华州，亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上兴起。

我太姥爷说，他赶上了好时候，一辈子活到90 岁，老天能给他几个大机会。

他这一生幸福长寿，主要是老天给他的那几个机会来临时，他抓住了。

每年夏天，当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时，我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事。

我妈妈对钱不感兴趣，但是她记住了我太姥爷讲的故事，并且讲给了我听。

我和我妈妈不一样，我知道我太姥爷做得对。

所以说，我还很小的时候，我就知道了，重大的机会、属于我的机会，只要少数几个，关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候，把它们抓住了。

大型投资咨询机构里的那些人，他们可不是这么想的。

他们自以为，他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西。

玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会，你确实能看出来，一个机会比其他一般的机会都好，而且你很清楚，自己比别人知道的更多。

像我说的这么做，只要抓住少数几个机会，足够了。

沃伦经常说：“一个人，居住在一座欣欣向荣的小城里，他有这座小城里三家最好的公司的股份，这么分散还不够吗？”

只要这三家公司都是拔尖的，绝对够分散了。

广为流传的凯利公式可以告诉我们，在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码。

你的胜算越大、成功的概率越高，你下的注应该越大。

钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。

我们很多人去了鳕鱼已经被钓光了的地方，还想钓上鳕鱼来。

在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用。在投资领域，即使很小的机会，也有人在跟踪。

有一次，我参加密歇根大学的投资委员会会议，会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦。

这位投资者在伦敦是怎么投资的呢？

他看中了撒哈拉以南非洲地区。撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少，只能找到几个在粉单市场上市的银行股，于是他买入了这些银行股，能买的量很少。

非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯，越来越多的人开始把钱存入银行，这位投资者也越来越赚钱。

最后，他赚了很多钱。没有别人投资非洲的小银行，只有他自己。可惜，这个小小的利基很快被填上了。

作为基金经理，投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户赚了钱，下一个投资机会上哪儿找去？利基填平是很快的。

一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票，你说赚钱的利基还能剩下多少？太难了。

在我们生活的现代世界中，有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票。

在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两样。蠢到家了。

一个已经赚到钱的人，怎么可能以教唆别人炒股发财为生？

电视也是个神奇的地方，在电视上我们经常看见，有人说“我手里这本书可以教会你每年赚 3 倍，你只要付邮费就能得到这本书。”

一个人，突然发现了每年赚 3 倍的秘诀，怎么可能还在网上卖书？太可笑了。

我说的这一幕是现代商业的写照。

人们每天都在做这样的事，还自以为自己是对社会有益的公民。

我再讲个小故事，也是关于现代生活的，希望你能从中得到启发。

这个故事发生在从前。有个人，他有一匹好马。这是一匹骏马，步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好，就一个毛病。有时候，它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它，非得被摔得断胳膊断腿不可。

这个人找到了兽医，他问兽医：“该怎么治治这匹马呢？”兽医说：“很简单，我有办法。”这个人说：“快告诉我吧。”兽医说：“你在你这匹马表现很好的时候，把它卖掉。”

总的来说，沃伦（指沃伦·巴菲特）和我，我们两个人从来没为了赚钱，忽悠傻子从我们手里接货。

我们赚钱，靠的是在买的时候赚。

如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎。

我觉得，别去骗人，还是像我们这么活着比较好。

在现实中，骗子总是有。

就说那些江湖骗子吧，他们蒙人的伎俩多着呢。

总有骗子利用人性的弱点牟利。我们必须增加自己的智慧，才能远离种种欺诈。

彼得·考夫曼（《穷查理宝典：芒格的智慧箴言录》作者）和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱，他们肯定都不当骗子了。”

沃伦也讲过一句很经典的话，他说：“走正道，路越走越宽。”

此言不虚。

有些道理很简单，却真的很受用。

Daily Journal 做的是难做的生意，为法院等政府部门服务的工作不好做。法院等政府部门需要自动化。别人想占法院等政府部门的便宜，我们没有。我们只是一家小公司，我们做得很辛苦，我们也逐渐占领了很多市场。

速度虽然慢，但前景光明。

有钱的好处在于，慢一点儿，我们不在乎。

那我们是怎么有钱的呢？

我们记住了我太姥爷的话，机会只有少数几个，当一个机会来临时，我们扑过去把它抓住。

想一想，你们的人生是不是这样？

再讲一个我的亲身经历。1970 年代，我犯了个错误，一笔该做的投资，我没做。没犯这个错的话，芒格家族的财富是现在的两倍。我犯的那个错太傻了。

我错过了那个机会，否则我的资产是现在的两倍。

生活就是这样，错过一两个机会，难免的。

我们身边总有这样的人，他们找到了比自己更优秀的伴侣。

他们做出了明智的决定，也是幸运的决定。找到比自己优秀的伴侣，这是多少钱都买不来的。

许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣。

其实，未必要碰运气，可以有意识地去追求。

很多人身上贴着醒目的标签，上面写着“危险，危险，切勿靠近”，还有人迎着往前冲。（现场大笑）不应该啊。你们笑归笑，这绝对是后果很严重的错误。

我们这个董事会里的人，大家一起做特立独行的事，共度人生的坎坷，算是够奇葩的了，毕竟我们年纪都这么大了。

盖瑞·威尔科克斯 (Gary Wilcox) 算我们这里的年轻人了。我们是个很独特的董事会。这个案例也值得各位思考。

你看我，岁数这么大了，老成这样了，还活得很开心。

怎么做到的呢？

这是另一个话题了。

你们愿意听，我再讲两个小故事。

下面这个故事是编出来的，但是很启发人。

一位年轻人去拜访莫扎特。他说：“莫扎特，我想写交响乐。”

莫扎特说：“你多大了？”年轻人说：“我 23。”莫扎特说：“你太年轻了，写不了交响乐。”

年轻人说：“可是，莫扎特，你 10 岁的时候就开始写交响乐了啊。”

莫扎特说：“没错，可我那时候没四处问别人该怎么写。”

还有一个关于莫扎特的故事。

莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才。

他的生活过得怎么样呢？

莫扎特一肚子愤懑，郁郁寡欢，英年早逝。

莫扎特怎么活成了这样呢？

他做了两件事，谁做了这两件事都足以陷入痛苦。

莫扎特不知道量入为出，在金钱上挥霍无度，这是第一件。

第二件，他内心充满了嫉妒和抱怨。

谁要是挥霍无度，还充满嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又惨，早早离开人间。

想活的苦，想死的早，请学莫扎特。

那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐，你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理。

这个道理是：有的东西，有的人学不会。有的人天生就比你强，你再怎么努力，也总有人比你更强。

我的心态是：“那又怎样？”

我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗？没那个必要。

帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓，我总觉得很可笑。

难道他们是为了让后世的人羡慕自己？让后世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去？（现场笑声）

总之，我们一路走来，很享受其中的过程，最后也做得很好。

你可以自己去研究一下，在Daily Journal 公司，在伯克希尔哈撒韦公司的历史上，一共做了多少个重大决定。

重大的决定，平均算下来，每年没几个。

这个游戏的玩法是：始终留在这个游戏里，盯住了，在稀有的机会出现时，别让它溜走，要知道每个普通人能分到的机会并不多。

赚钱的秘诀是节约支出、生活简朴。

沃伦和我，我们年轻没钱的时候，我们都是省着花钱，把钱攒下来投资。

坚持一辈子，最后很富足。

这道理谁都能懂。

生活中需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价，从错误中爬出来？

从错误中爬出来，我们做到了。

伯克希尔哈撒韦，它最开始的生意是什么？

穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司。

伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出来的。

好在我们买得非常便宜，虽然一手烂牌，我们还是打得很好。

最后伯克希尔能取得成功，是因为我们换了一条路，改成了买好生意。

我们能成功，不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题。我们只是找简单的事做。

Daily Journal 公司，我们刚买的时候，它的生意很好做。

现在 Daily Journal 做的软件生意，很难做。

公司的老同事都还健在，在种种机缘巧合下，新的软件生意做得还可以。

这生意有潜力，我们也愿意做下去。报纸已经走向衰落，有几家报纸能像 Daily Journal 一样，账上躺着数亿美元的股票，还经营着有前途的新生意？

我们是最后的莫西干人。

问：您有一句金句，我特别喜欢。您说过，您在招聘的时候，一个人智商130，但认为自己的智商120，另一个人智商150，但认为自己的智商170，您会选择前者，因为后者能把你搞死。

芒格：这说的不是埃隆·马斯克吗？我当然要选知道自己几斤几两的人，不选那些自不量力的人。我自己会这样选，但我也学到了生活中一个非常重要的道理。

这个道理是和霍华德·阿曼森学的。他讲过这样一句话：“千万别低估高估自己的人。”

高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事，这是现代生活中让人很不爽的一部分。

我已经学会适应了。

自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿一群自大狂在我眼前晃来晃去，我选择谨慎的人。

问：您说，好机会虽然好，如果做过了，却要吃大苦头。如何不完全错过，又不做过头？如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了？

芒格：把问题彻底想明白，问题就解决了一半。

你已经说了，这是个矛盾：好机会，刚开始进场的时候，潜力十足；好机会，做过了头，危机四伏。

你脑子里清醒地绷着这根弦，什么机会，是什么类型的，自己去分。

这个问题，你已经解决一半了，你不需要我帮你。

你自己已经知道该怎么做了。

既要看到潜力，又要看到危机。

问：在伯克希尔的致股东信中，您也写了伯克希尔的过去和未来，您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则。我的问题是，伯克希尔作为一家控股公司遵守了一些原则，取得了巨大的成功和优异的记录，为什么其他公司不和伯克希尔学？

芒格：我觉得最主要的原因是学不来。

例如，像宝洁这样的大公司，它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固，你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦一样？

这个问题可以直接分到“太难”一类。太难了，已经不可救药了。

人们还是没意识到官僚主义的危害有多大。

伯克希尔能取得今天的成就，原因之一在于总部根本没几个人。

伯克希尔没官僚主义的毛病。伯克希尔有几位内部审计员，总部有时候派他们出去巡查。总的来说，我们没官僚主义的毛病。

问：我的问题是关于长期利率和复利的。过去几年，利率一直很低，很难找到实现长期复利的策略。除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资，请问能以高复利长期投资的机会在哪里？

芒格：你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是，降低你的预期。

我觉得，在一段时间里，应该很难。

让预期符合实际，对你有好处，你不至于抓狂。

我们经常听到有人说，从几百年以来最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是 10%。扣除通货膨胀，大概是7%左右。

在这么长的时间里，7%和10%能拉开巨大的差距。

我们就算实际收益率是每年7%。取得这个收益率的时机非常完美，恰好是在大萧条之后开始并且经历了人类历史上最繁荣的时期。

从现在开始投资，实际收益率完全可能只有3%或2%。未来人们投资的年收益率是5%，通货膨胀是3%，这样的情况完全可能出现。

真出现了这种情况，正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况，我也能活得很好。”

我们这些老年人生活的那个年代，哪有你们将来的生活条件好，你们有什么可郁闷的？

除了正确的心态，如果将来投资更难了，你应该采取什么实际行动呢？

答案很简单，因为难度提高了，你应该更努力。可能你努力了一辈子，最后超过了5%，得到的是6%，你应该高兴。

问：在分析一家公司时，您更看重投资收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素？

芒格：我们关注定性因素，我们也关注其他因素。

总的来说，在具体情况下，什么因素重要，我们就关注什么因素。什么因素重要，需要具体问题、具体分析。

我们总是遵守常识——平常人没有的常识。我刚才讲了，把很多东西扔到“太难”的一堆里，这是平常人没有的常识之一。

问：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段。我想请教您，您是怎么找到自己的能力圈的？

芒格：知道自己的能力圈边界非常非常重要。

连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈？没那个能力，却以为自己有，肯定要犯大错。

我觉得，你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性，特别是别自己骗自己。

从我一生的阅历来看，理性地认识自己的能力这项特质主要是由基因决定的。

我觉得像沃伦和我这样的人是天生的。后天的教育很重要，但是，我认为，我们生下来就具备了投资成功所需的性格。

我没办法让你回到娘胎中重生。

问：今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什么。

芒格：这个很好回答，因为道理很简单：不嫉妒，不抱怨，不过度消费；面对什么困难，都保持乐观的心态，交靠谱的人，做本分的事……都是些简单的道理，也都是些老掉牙的道理。做到了，一生受益。

这行情，还是积极鼓励居民存款入市，拉倒吧

最近的走势，真是惨不忍睹！用存款进入，百分之80-90的概率亏损，因为大部分是业余的。

哪怕买到一只稍微好点，刚刚起涨，或者可能连板的个股，可能看到监管的关注函出来，晚上都睡不着觉。

最近的下跌是有预期的，可以说是中国股海的一大特色，逢节必跌，有兴趣的去翻翻2020年A股的节假日前夕，跌的多，还是涨得多？

但是今天是圣诞节，洋节日，这真太不靠谱了。

想在股海混好，必须练就一双火眼金睛，遇到年底这种行情，不要踩雷，踩雷了就会被爆炸，发生爆炸，有人会流血，有人会流泪，不要幻想太多美好的事情。

游资，机构现在都是抱团取暖，强势炒作资源个股，燃气个股，煤电个股，这是在前一阶段反复观察，总结确定的事情，每天买什么？怎么买？自己琢磨，这只能靠无数的经验本能去训练，没有太多的诀窍，就是反复研究，总结，复盘。

这门技术，也是门艺术，看着你股海冲浪，谁不眼红？谁让你你有这门艺术，大家只能看你表演。

现阶段属于平衡市，有些事情要看透，不要捉急，平衡市伴随下跌和上涨，但是目前不会过分偏离箱体震荡。

你买到箱底，那么恭喜你，要发财了！

你买到箱顶，那么你要小心，要遇到熊了，小心被咬！

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

遇到大跌后的反弹，今天短线如何操作？

昨天写过一段话，一些低位放量大阳的个股，可能是启动信号，任何大涨的个股，上涨之前都会发生破位。

这是个人对股市经验的总结，股海的一些启动信号指示，往往就是一两句话的事情，就像一层纸，一捅就破，一说出来大家就明白了。

多次定义平衡市，平衡市就是上上下下，进行箱体震荡，非常容易赚钱，也非常容易亏钱，需要快进快出。

当然今天有木有人亏钱？这是必然的，因为在股海散户是占大多数的，周一。行情好，从媒体宣传，财经股评都是让大家去追，遇到周二的大跌，转头过来，又不看好股市，说破位了，要卖，造成很多个人投资者，周一追着高位买，周二低位去卖，今天大涨可能又追回来。

被来回的收割，非常可惜······

但是这是没办法的事情，任何好的股票都有人亏损，也有人赚钱，若是你不能够独立思考，学习，拥有一些独门绝技，让你持续的盈利，去看财经频道，股评买卖股票，一般不是把财理少了，就是把财里亏了。

另外一个事情，就是不要去碰类似仁东的个股，非常刺激，但是风险非常大，你可能赚钱，继续用对应的选股方法，持续的3-4次盈利，但是类似盈利概率非常低的操作习惯，只要你不更改碰低概率赚钱的习惯，有一句话说的好，夜路走多总会遇见鬼的！

大涨了，高潮了，请保持冷静！平衡市，12月底，控制仓位，来回做差价，来回等待下跌，来回的去逢低买，做T+0，让自己持续的盈利。

一起加油！

热点板块，昨天提过，没有错，有兴趣的回头寻找。

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刚刚！任正非重磅表态：荣耀要做华为最强对手，“离婚”就不要再藕断丝连

来源：证券时报旗下中国基金报

记者：吴羽

11月25日，任正非在荣耀送别会上表示，鼓励新荣耀拥抱全球化，做华为最强的竞争对手。荣耀和华为“离婚”后就不要藕断丝连，要理智地处理分开，严格按照合规管理，严格遵守国际规则，各自实现各自的奋斗目标。

他称，未来我们是竞争对手，我们对你们不会客气的，你们要做华为全球最强的竞争对手，超越华为，甚至可以喊打倒华为，成为你们一个自我激励的口号。

他还称，新荣耀可以拿着“洋枪”、“洋炮”，与手持新“汉阳造”、新“大刀、长矛”的华为竞争，“谁胜谁负还不一定呢？”。

而一周前，11月17日，华为确定出售荣耀，出售后不再持有任何股份。

以下为任正非在荣耀送别会上的讲话全文，来源华为心声社区。

我们将分别，曾经相处的十数年，心中有依依不舍的难受与兴奋。我们处在一个伟大的时代，也处在一个最艰难的时期，我们本来是一棵小草，这两年的狂风暴雨没有把我们打垮，艰难困苦的锻炼，过几年也许会使我们变成一棵小铁树。铁树终会开花的。你们要走了，没有什么送你们的，除了秋风送寒吹落的一地黄叶。

一、为什么要剥离荣耀

华为在美国的一波又一波严厉的制裁下，使我们终于明白，美国某些政客不是为了纠正我们，而是要打死我们。华为短期的困难，我们有能力克服。我们不因自己受难，而要拖无辜的人下水。

但分布在170个国家的代理商、分销商，因渠道没有水而干枯，会导致几百万人失业；供应商也因为我们不能采购，而货物积压，销售下滑，拖累股市。他们有什么错，我们为什么不能承担一些牺牲，你们就是去与他们同甘共苦的，使干枯的渠道在水源未断时，补充满流水。

但你们不是救世主，要摆正对客户宗教般虔诚的心态，忠实地去维护客户利益，真诚地尊重对供应商的承诺。契约精神是你们立于不败的基础。荣耀是生产中、低端产品的，剥离后的荣耀在智信公司的领导下迅速恢复生产，解决上、下游合作伙伴的困难。

我们曾经十数年的相处，我们近似严苛的管理，将你们一批天真浪漫年青的小知识分子改造成能艰苦奋斗的“战士”，过去我们有些方法过于生冷，对不起了。今天要送别你们，同样是一样的依依不舍。

正当秋风起，杏叶一地黄，出门也许是更冷的寒风，我们再不能为你们遮风挡雨了，一路走好，多多保重。

二、如何做好这件事

首先尽快地恢复渠道的供应，渠道干久了，小草枯了，就难恢复生命了。水、水、水，傣族为什么喊这句口号，说明渠道的水是救命的水。

全力拥抱全球化产业资源，尽快地建立与供应商的关系，供应是十分复杂而又千头万绪的问题，你们难度比任何一个新公司都大。如何克服困难，就是摆在你们这些英雄豪杰们面前的事情。

坚持向一切先进的学习，包括向自己不喜欢的人学习。坚定不移地拥抱全球化，加强拥抱英、美、欧、日、韩的企业；美国是世界科技强国，它的许多公司很优秀，你们要坚定大胆与他们合作；同时也要与国内合作伙伴合作，与他们一同成长。

你们要保持已经形成的优良传统，干部、专家要全球化、专业化、多元化；除了职员本地化外，要慎重地分权，以免你们不能全球一盘棋，使诸侯林立，拥兵自重，令不能行。合理的淘汰机制，是激活整个队伍正向激励的补充，既要尊重人，又要考核科学，又要坚持责任结果导向，脱离大队伍后独立运营，会有难处的地方，慎重又坚决，又不能迁就。

坚持奋斗的目标与方向，坚持有所为、有所不为，坚持创新不动摇，决不允许队伍熵增。

三、做华为全球最强的竞争对手，超越华为，甚至可以喊打倒华为，成为你们一个自我激励的口号。

坚持改进自己，在方向大致正确的路上努力前进；坚持使组织充满活力，员工具有坚强的意志与对胜利的渴望。坚决反对内部的腐败，反对一切贪污、盗窃的行为。

坚持过去有益的习惯与制度，流程科学全面的管好队伍，沉着镇定地前进。挫折会有的，不要惊慌失措。多发挥集体思维的力量，要大胆决策，又不要独断专行。团结一致向前进。

今天是我们的“离婚”典礼，我就不多说了。一旦“离婚”就不要再藕断丝连，我们是成年人了，理智地处理分开，严格按照合规管理，严格遵守国际规则，各自实现各自的奋斗目标。不能像小青年一样，婚姻恋爱，一会热一会冷，缠缠绵绵，划不清界限。

也不要心疼华为，去想你们的未来吧！未来我们是竞争对手，你们可以拿着“洋枪”、“洋炮”，我们拿着新的“汉阳造”，新的“大刀、长矛”，谁胜谁负还不一定呢？我们对你们不会客气的，你们有人在竞争中骂打倒华为，他是英雄好汉，千万不要为难他们。

相处时难别亦难，秋风送寒杏叶黄。你们走好。

华为出售荣耀：不再持有任何股份

30余家代理商接盘"自救"

11月17日，多家企业在《深圳特区报》发布联合声明，深圳市智信新信息技术有限公司已与华为投资控股有限公司签署了收购协议，完成对荣耀品牌相关业务资产的全面收购。出售后，华为不再持有新荣耀公司的任何股份。

声明指出，此次收购既是荣耀相关产业链发起的一场自救和市场化投资，能最大化地保障消费者、渠道、供应商、合作伙伴及员工的利益；更是一次产业互补，全体股东将全力支持新荣耀，让新荣耀在资源、品牌、生产、渠道、服务等方面汲取各方优势，更高效地参与到市场竞争中。

声明还称，所有权的变化不会影响荣耀发展的方向，荣耀高层及团队将保持稳定。投资新荣耀的经销商和代理商也承诺：未来只享有财务上的投资回报，在业务侧将遵循公平交易的市场化原则，与其他经销商、代理商享受同等机会。

知情人士指出，华为被美国持续打压以来，荣耀的供应商、生产工厂、渠道和分销商都面临困难。这种情况下，华为出售荣耀，是在“保护渠道有水流，别干枯了，别害了上下游”。

自2013年来，荣耀一直以相对独立的运作模式经营，坚持中低端价位，以优质产品收获一大批忠实用户，在年轻群体中收获较高品牌辨识度，与华为品成区隔。

工商资料显示，深圳智信新于2020年9月27日成立，注册资本1亿元。其中，深圳国资委全资控股的深圳智慧城市科技发展集团持股98.6%，深圳国资协同发展私募基金合伙企业持股1.4%。据悉，该基金的出资人包括北京松联科技有限公司、北京普天太力通信科技有限公司等在内的30余家荣耀代理商、经销商。

荣耀在华为是什么地位？

荣耀（Honor）是华为在2013年推出的互联网手机品牌，定位年轻市场，对标小米，手机产品分为V系列、HONOR系列、X系列、Play系列等。除了手机，荣耀也在布局AIoT领域的终端产品。在手机业务方面，荣耀是华为重要的组成部分。

据悉，今年上半年，荣耀已经正式从一个子品牌成为了一个独立公司。4月，荣耀终端有限公司成立，注册资本3亿元，法定代表人郑丽英，余承东担任荣耀终端有限公司董事长一职。

在华为终端业务中，荣耀凭借平价策略， 帮助华为快速占领中低端市场。在成立之初，荣耀对标小米，用性价比的打法大打线上，此前据IDC数据，2017年-2018年，荣耀的出货量已经大于小米。

为什么华为要把荣耀卖了？

按照任正非的说法，是在美国的制裁下，华为分布在170个国家的代理商、分销商不可持续，“因渠道没有水而干枯，会导致几百万人失业；供应商也因为我们不能采购，而货物积压，销售下滑，拖累股市。”

任正非表示，荣耀是生产中、低端产品的，剥离后的荣耀在智信公司的领导下迅速恢复生产，解决上、下游合作伙伴的困难。

此前，浦银国际分析师认为，华为剥离荣耀业务存在一定的合理性。

1）可以缓解明后两年华为智能手机业务无“芯”可用的困境；

2）保留部分智能手机的优质业务，让华为的基因得以延续；

3）优质的荣耀资产可以为华为本体带来现金补充，可以更好地抵御外部不确定性，为华为其他业务的长期发展提供弹药。

再前一段时间，天风国际分析师郭明錤认为华为出售荣耀手机业务对荣耀品牌、供货商与中国电子业是多赢局面。一旦荣耀从华为独立，前者采购零部件不受美国的华为禁令限制，也有助荣耀手机业务与供货商增长；荣耀独立可最大程度地保有此品牌且有助于中国电子业自主可控发展；荣耀独立后可发展高端机型。

祝福华为！祝福荣耀！

大跌后，应该如何应对？

今天大跌了，我们提前知道吗？理论是知道的，只要你看过我最近的文章，就知道。

天天都在提醒，天天都在提示，需要控制仓位，谨慎操作，不要买涨幅大的，不要去追煤炭了，出现利空了··········

老生常谈，可惜遇到一个反弹，又被众多看涨的声音，吸引进入股市。

现在是平衡市，上去，就应该下来，因为资金，政策，技术面都不行。

那么现在大跌后，我们应该怎么应对？若是你满仓持股，这是一个沉重的话题，相比于控制仓位，躲过这波跌的人，这是悲剧，但是我们也不得不面对。

有句话说从哪里跌倒就从哪里爬起来嘛，不要对自己失去信心，当你短期有大幅度盈利，那么你就要小心谨慎了，想想巴菲特老爷子一年也就百分之30的业绩增长。

不想我们的A股创业板，每天都很精彩！

目前来看，个人感觉大阴线至少年前不会有大行情，从客观来看，一些低位放量大阳的个股，可能是启动信号，任何大涨的个股，上涨之前都会发生破位。从板块上选择，创业板比主板更加强势，可以作为考虑因素之一。

那么怎么买呢？什么时候买？要有耐心的等，要等空方力量开始减弱，宣泄完毕再去试探性的购买，不要一次，一手买入，操作上分批，因为你也不知道买入会在高点，还是低点。

针对板块方面，个人建议跟随主线，白酒，锂电池，光伏，汽车，特别是锂电池，最近一段时间涨幅非常猛，但是面对这次的下跌，可能是机会，看见机会不要犹豫，找好个股，计划买入。

那么等多久呢？个人看法，至少2天时间，但是不一定机会！

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

明天系兴衰史

笙歌归院落，灯火下楼台……

银保监会的托管指令，让中国资本市场上最为神秘的巨鳄明天系浮出水面。

“系族”企业或衰亡或式微之际，肖建华麾下的明天系却进入了快速发展时期。不仅控股参股以及曲线持有几十家上市公司，还构建起涵盖证券、银行、保险、信托、期货、PE、基金等完整的金融产业链。

就是这样一个资本市场的庞然大物，依赖内部严格的保密机制、公关团队、媒体控制等手段，得以长时间隐形。

明天系掌门人肖建华，其经历不乏传奇色彩。1971年，肖建华出生于山东肥城市安驾庄镇南夏辉村一个普通教师家庭，15岁考入北京大学法律系，18岁成为北京大学学生会，27岁成为上市公司华资实业（600191）总经理，30岁掌控4家上市公司。

肖建华深谙世界金融史和产业史。他曾说过，今天中国的产业结构状况很像摩根时代的美国，即各行各业都呈现出“小、散、乱、弱”的局面，厂商林立，恶性竞争，市场秩序混乱。这种情况直接危及放款给这些企业的金融资本的安全。20世纪初，金融家J.P。摩根奋起自救，率先出面推动美国的产业大重组。正因为J.P。摩根对美国产业的贡献，产业史上就有了那个著名的说法：“哥伦布发现了新大陆，但摩根重组了新大陆。”

多年以来，肖建华一直在寻找做“中国的J.P。摩根”的机会。

但与J.P。摩根不同，肖建华的重大并购举措尚待经受追问：“钱从哪来?”

搭建平台

明天系起家于肖建华之妻周虹文的家乡内蒙古。

“周虹文家族在内蒙古地区很有能量，加之肖建华善于结交人脉，与内蒙古当地关系搞得不错，借助这些人的力量明天系发迹于内蒙古。”明天系内部人士称。

1996年，明天系的早期舰队开始陆续组建。1996年9月4日，北京海峡恒业计算机信息系统有限责任公司成立，法定代表人为周丽文，周虹文的姐姐，注册资本金100万元。

1997年4月30日，北京惠德天地科贸有限责任公司(下称“北京惠德”)成立，注册资本金500万元，法定代表人熊伟。1997年6月2日，北京惠德与清华通力机电设备有限责任公司共同出资成立了北京新天地互动多媒体技术有限公司，法定代表人为肖建华的堂弟肖卫华。

1997年9月30日，肖建华联合几个人与北大资源集团合资成立北京北大明天资源科技有限公司(下称“北大明天资源”)，开始涉足资本市场。其中，肖建华等人合计持有80%股份，北大资源集团仅持有20%股权。

北大明天资源后更名为北京明天科宇科技有限公司，再又改为北京科宇恒信科技有限公司，注册资本金增加至1000万元，逐步与北大资源脱离关系。该公司成立以来，法人代表亦由钟锡华、刘胜、刘少宇变更为周五云。

4家北京公司成立后，肖建华又在周虹文的家乡内蒙古包头市布局，先后成立了3家公司，这些早期公司大都不可避免地存在瑕疵。

其中，北大明天资源100%控股的包头市北普实业有限公司注册资本金为2亿元。北京惠德则在包头成立了注册资本金为1.7亿元的包头市创业经济技术开发公司，其中1.2亿元是北京惠德以计算机设备出资，另外5000万元则以北大明天资源存放在中国信达信托投资公司包头证券交易营业部的5000万元保证金出资。但北京金昊会计师事务所出具的验资报告却与此不符，该年度北京惠德所有者权益约为574万元，长期投资10万元。此外，1998年12月23日包头黄河化工董事会的公告中披露包头创业注册资本1.2亿元，与工商注册的1.7亿元矛盾。

1999年9月20日，周虹文出任法定代表人的明天控股有限公司(下称“明天控股”)成立，该公司亦被称为“明天集团”。此后，明天控股成为明天系参与股权投资的旗舰。历经多次股权变更，目前法人代表为肖卫华，注册资本金5亿元。

至此，明天系早期运作平台基本搭建完成。

明天系通过上述平台先后实际控制了明天科技、华资实业、西水股份、爱使股份四家上市公司，此后又以上市公司为平台，将整个资产版图拓展至银行、证券、信托、保险、期货、基金、PE、实业等领域。

崛起于转轨期

肖总对于中国经济形势的走向判断非常精准，李嘉诚有次和肖总会面时都曾提出希望看看肖建华曾经写过的中国经济形势的分析、五步工作法等。”肖建华身边人声称。

而肖建华对于中国经济形势的判断最终都转换为收益。上世纪90年代后期中国股市诸多政策存在变数，法人股的出路尚不明朗，许多投资者踌躇不敢妄动，明天系却已经大肆收购上市公司法人股。由于介入早，基本上都是以净资产价格收购上市公司法人股，这次豪赌让明天系最终取得了不菲收益。

此外，在上世纪90年代，PE还没有像今天这样普遍，战略投资者配售一度备受冷落。但上世纪90年代末，二级市场逐渐走出一波火爆行情，明天系通过参与华资实业、西水股份、北方创业（600967）等公司获取高额收益，实现了资本的快速增加。

21世纪初，明天系再次踏准了政策与市场节拍，赶上了证券公司、银行、保险、金融租赁公司改制这班车。而明天系在受让这些金融机构法人股中间亦尝到了刻意经营人脉资源的甜头。

明天系崛起期间正是计划经济向市场经济转轨时期。彼时，市场其他参与主体信息缺乏，对新生事物的本质和特性不够了解，而明天系这类民营资本系族企业因为丰富的人脉资源而拥有更为灵通的信息，并对市场非常敏感，从而能够掌握制度变迁的时机，顺势崛起。

研究明天系诞生以来的资本运作手法，会发现在2007年太平洋（601099）证券上市后发生了明显分化，逐步从政策盲点和市场机会的投机套利者，转型为实业+金融的产融结合体。形成以明天科技、西水股份、华资实业、爱使股份等上市公司和交通、能源、媒体、影视、机场、飞机租赁等为核心的实体产业横轴，以恒泰证券、新时代证券、包商银行、哈尔滨银行、潍坊银行、天安财险、天安人寿、生命人寿、华夏人寿、新时代信托等为核心的金融产业纵轴，确立了产融结合的构架。

按照旗下资产全部上市粗略计算，明天系控股企业总资产上万亿。由于肖建华本人对明天系的控制主要并不体现在股权上，其个人身家难以评估。

网状股权架构

肖建华为整个集团设计了复杂的网状股权架构。他曾在集团内部表示，与其他形态的公司股权架构相比，网状股权架构是安全性最高的。即便明天集团核心公司遭遇不测，也不至于影响整个明天集团的正常运营。

而肖建华、周虹文夫妇主要通过其山东、内蒙古亲属、同乡，北大同学、校友来对体积庞大的明天系进行管理。

在明天系内部按照业务板块均有专业分工，其中，肖建华主管明天系的整体发展战略、部署重大交易以及部分参与对集团成员思想培训等工作。周虹文则主要负责明天系的财务工作，对明天系内庞大的财务部门实行垂直单一管理。

曾任证监会上市公司监管部副处长的新时代证券董事长刘汝军主管并购工作和协助管理工作。包头商业银行董事长李镇西负责明天系旗下银行等机构的经营管理。北大校友莫森、郭锐主抓明天系证券公司等其他金融机构的经营。明天控股副总裁程东胜、卢广开主要致力于明天系参股或并购的能源、交通、基础设施类实业企业的经营。此前，明天系的对外关系开拓和维护主要由赵琛负责，后来媒体公关团队、媒体投资等工作改由北京大学公共政策研究所原所长助理、北大文化集团投资总监郭庆涛负责。

在明天系资本运作当中，这种网状结构更是被发挥得淋漓尽致，上市公司不断成立子公司，旗下壳公司亦不断与上市公司成立合资公司，通过相互交易，塑造高科技概念、调节业绩或者套取、转移上市公司资金。

高度统一思想

“明天集团大而有序，关键在于通过合理的利益分配制度和思想的高度统一建立起一支高效团队。”明天系内部人士向本报透露。

明天系内部汇集了大量来自北京大学等名校的人才，明天系的人才策略是“与聪明人同行;广觅、慎用、勤教、严绳”。还设有青年干部培养计划、人才储备库等，通过内部培训等方法使人才高度统一思想。

除了高层诸多成员有着北京大学的学历背景之外，明天系对于中层领导的选拔还偏爱任用高校学生干部，中层干部有过学生干部经历的成员占比超过一半以上。

明天系推崇肖建华总结出来的“五步工作法”：分析事物全过程、花50%的精力进行调查研究、分清主要矛盾和次要矛盾、找到突破口、系统运营。“五步工作法”还被写入了《集团工作宪法》。此外，明天系普通员工还需要每周撰写工作周报，汇报工作进展、思想心得体会等。

“初到明天集团，非常不认同它的价值观，但是不久就发现，在当下国情中，明天系的做事方式无疑是最有效的。”明天系内部人士说，集团的培训也并非外界所谓的洗脑，大家跟着肖建华，主要是觉得他这个人聪明绝顶，又极富人格魅力，白手起家却经营出这么庞大的产业，跟着他能学习不少东西。而且只要成为了集团的核心力量，激励机制也比一般公司要好许多。

核心部门

明天系的快速扩张与一个部门密切相关——发展支持部，这个部门历任负责人均与肖建华夫妇关系极近，如刘鸿雁、彭晓东等。

发展支持部掌握着明天系内的所有核心公司的股权关系及空壳公司的营业执照和公章，为明天系的收购提供各类注册资本的空壳公司作为投资载体。在新员工入职一段时间后，发展支持部会要求使用员工的身份证进行注册，明天控股集团总部员工大都被以法人代表或者股东名义注册过壳公司。这些壳公司注册、变更均是明天系委托北京中企宏业等代办公司办理手续。

“成为壳公司的法人代表根本无须本人签字，就连中层干部都说不清明天系到底有1000家壳公司还是2000家。”明天系内部人称。

而发展支持部的工作人员给明天系壳公司起名字时，为了重名率低，往往选用诸如泰山祥盛、世纪华嵘、通易新达等四个字的名称。并且会根据需要定期对旗下壳公司进行更名。工商注册资料显示，不少明天系旗下壳公司有3次以上变更公司名称的记录。

明天系总部还有两个庞大的部门，一个是财务资金管理部门，分为会计一部、二部、三部等，还有资金一部、二部、三部等，而据内部人士从明天系工作和内部通讯录上了解到的情况，仅出纳就逾百人。

保密制度

明天系从诞生以来就格外重视对外保密工作，2003年6月，明天集团总裁办更是依据原有的零散保密规定制定了文件编号为MT/ZD0102A-2003的《明天控股有限公司保密制度管理办法》(下称《保密制度》)。

保密工作由集团机要工作小组主管。规定8项内容为集团秘密：集团事项和重大决策中的秘密事项，财务信息，合同与协议，商业秘密，机要通讯、重要人事资料信息、重要人事委派，会议纪要、重要公文、领导讲话，集团技术秘密，其他经集团机要小组确定应当保守的集团秘密。集团秘密的密级分为“绝密”、“秘密”。

《保密制度》规定，对于“绝密级”的秘密文件，非经批准，不得复制和摘抄;外出递送文件过程中不得办理无关事项;暂时离开工作台和电脑前，应将桌面文字材料收好，将电脑屏幕资料加密;不得使用企业分配的邮箱获取、免费邮件、论坛、游戏账号等;计算机开机密码及电子信箱密码必须认真设定，并定期更改;在对外交往与合作中需要提供集团秘密事项的，应当按照相应程序经过主管领导批准;不准在公众场合谈论集团秘密，不准在私人交往和通信中泄露集团秘密;发现集团秘密泄露时，立即采取补救措施并及时报告。

此外，在明天系总部上地办公大厦主楼内还装有多部监控摄像机，门禁卡管理也极为严格。

公关团队

除了保密制度之外，明天系得以“隐形”的另外一个原因在于庞大的公关团队发挥了重要作用。

明天系内部人士向本报透露，老板自身的简朴与对商务公关活动的重视形成鲜明对比。“肖老板自己吃穿用都很简朴，平时喜欢穿着普通的白边黑帮功夫鞋，经常小饭馆两个菜就对付一餐;老板夫妇平时用得最多的奢侈品也就是一辆开了多年的宝马。”

而员工入职先要经过商务礼仪培训，商务用车的规格、用餐地点都很讲究，送礼出手很阔绰。公司内部流传着这样的故事，为了开展生意，老板曾经送给别人一架私人飞机，但他自己都没有私人飞机。

据内部人士透露，明天系的公关团队，分为对机关和对媒体两类。无论是对机关还是对媒体，明天系都是按照不同的机构分配到专人负责。

对机关的公关工作是做在前面的，主要是花费时间、精力、财力结交行政机构与明天系旗下业务相关的部门和人员，以备不时之需。明天系的公关手段非常艺术，手中掌握的资源也极其丰富，曾经通过为监管部门人员子女安排学校与其成为朋友。

而成立庞大的媒体公关团队，则与肖建华早年深受“媒体之苦”有关。此外，过多的曝光也与肖氏一贯奉行的“隐蔽”理念不符。

除了采用与公关类似的公关手段结交媒体各个层面的人员之外，明天系在对媒体的公关中采用了多种手段，比如从高校招聘大学生进入媒体充当实习生、委派明天系公关团队人员进入特定媒体担任记者、编辑。此外，明天系还通过结交门户网站、搜索引擎的工作人员，实现“删稿”、“秒删”、“置换”、“搜索排名后移”等操作，使明天系的新闻从网络上消失。

通过公关团队的运作，明天系提前化解过许多潜在风险，这也让肖建华更加相信“公关”在讲“人情”的华人社会中的作用。

灰色运作

“外界看到的是明天集团到处融资找钱在国内外做并购，看不到的是民营企业获得正规金融机构支持的艰难。”明天系一位中层如是解释他们的资本运作。

他说，大银行往往喜欢放贷给国企，支持他们走出去，但海外市场却对国企比较排斥，通过审查的难度比民营企业高许多。同样是跨国并购，明天集团却难以争取到正规金融机构的支持，只能依靠自己旗下各平台协作调度资金，当时间紧、资金需求量巨大的时候，就难免出现不符合监管要求的地方。

“很多事情在明天集团看来是金融创新，不过是先走了一步。在国际上，并购只要卖方同意，买方使用融资、杠杆都是很普遍的。再比如注册资本金，在国外，做生意并不要求企业具有多高的注册资本金。更没有抽逃注册资本金一说，但在我国这却是刑事犯罪。”另外一位明天系人士谈到。

但明天系所谓的先走一步却并不为监管层认可。

与明天系有关的一些保险公司在保监会眼中就是“坏孩子”。保监会人身险监管部一位不愿透露名字的人士告诉记者，民营企业投机心理极强，与明天系有关的公司历史上屡次违规——国信人寿开业不到两个月就发生了挪用保费、资本金投资等严重违规事项，被保监会注销主体资格;华夏人寿严重违规，董事长被保监会撤职……

此外，参照证监会对证券行业 “一参一控”的政策要求，保监会对于同一实际控制人参股保险公司的数量亦有不超过两家这样不成文的要求，不符合要求的公司逐步整改，但明天系费尽心机规避监管。与明天系有关的公司中，不少有着各种各样不规范的行为。

证监会机构监管部人士向本报记者透露，“一参一控”的政策要求、收购证券公司必须自有资金，这都是监管层在吸取了过去证券行业系统性风险的教训后制定的政策，以有利于改善公司治理、促进良性竞争、防范化解市场风险。明天系精心设计、试图突破监管的行为令监管层对其很反感。

明天系庞大金融网：控股3家城商行曲线参股17家

深谙美国金融、产业史的肖建华非常清楚，金融能令经济插上腾飞的翅膀。因此，金融牌照一直以来都是肖建华极为看重的。“在集团资金链最紧张的时候，肖总都没有主动卖掉一张金融牌照，因为这是稀缺资源，日后就算有钱也未必能够买回来。”明天系内部人士称，肖建华的目标，不只是参股更多的上市公司，而是在金融领域构建完整金融链条，为了日后的大并购“储备弹药”。

而经过近20年的经营，肖建华通过旗下众多公司规避监管要求，已经织就了一张或明或暗的庞大金融网。但在明天系“隐蔽+分散”的制度之下，借助多层金字塔架构，公司之间股权多次转手，人们很难追溯至这张巨网的核心，但明天系早期核心员工出没在这些公司中，还是留下了蛛丝马迹。

证券期货公司

明天系曾是持有券商牌照最多的民营资本，旗下一度拥有太平洋证券、恒泰证券、长财证券、新时代证券、远东证券等，此外还曾试图收购北京证券。明天系是通过增资扩股和国有股权转让的机会，在证券行业处于低迷时期染指这一行业的。

2003年4月，明天科技花费2亿之巨出面收购吉林三大券商之一的长财证券。随后在2009年由明天系下属的恒泰证券对其进行了吸收合并。

依据证监会公布的资料，早在2001年底，明天系就开始参与恒泰证券的增资扩股。当时明天系旗下华资实业出资9680万，认购8800万股(占13.32%)，成为恒泰证券的股东之一。

据恒泰证券2011年财务报告，其股东有25家。受“一参一控”政策要求，此前的2008年11月，恒泰证券通过增资扩股引入了北京金融街投资集团旗下9家关联公司，合计持股42.82%。明天系在名义股权结构上退居第二，但其旗下华资实业、中昌恒远、潍坊科虞、包头实创、内蒙古祥嵘投资等多家公司仍然参与其间，并且通过2009年恒泰证券合并长财证券向其原股东增发新股之机，将金融街投资集团的股份比例稀释至39.13%。增加的股份由明天系旗下的中昌恒远、上海怡达科技、时代胜恒、上海新谷实业和潍坊科微投资持有。目前，明天系合计持股比例与金融街投资集团不相上下。

除恒泰证券和长财证券之外，新时代证券亦是明天系旗下极为重要的一员。

根据新时代证券2011年审计报告，其股东共计16家，其中新时代远景、新时代信托、北普实业、包头实创、新天地互动均为明天系旗下公司，合计持股48.042%，处于控股地位。此前的2009年6月，新时代证券还完成对远东证券的整合，原远东证券17家营业部也正式翻牌为新时代证券营业部。

而太平洋证券，同样因迫于监管层“一参一控”的要求进行了转让。2009年末，明天系向山东九羊转让了太平洋证券股东、原明天系旗下公司泰山祥盛和世纪华嵘全部股权，从表面上看与太平洋证券脱离了关系。

此外，明天系旗下的爱使股份在2012年半年报披露，其持有申银万国证券1760000股股权(不足5%)。

但明天系并购券商之旅也并非一帆风顺。2003年1月，明天控股曾向北京市金融工委提交《关于收购北京市国资公司所持北京证券股权的报告》。但由于监管部门的审批环节出现变故，瑞士银行通过重组北京证券拿到了“全牌照合资券商门票”。

期货公司方面，明天系通过恒泰证券持有恒泰期货。华闻期货是另外一家明天系间接参股的期货公司。2012年5月，新黄浦（600638）发布公告，北京信托成为新黄浦实际控制人。此次收购，北京信托以旗下发行的德瑞股权投资基金集合信托计划作为资金来源。而该信托计划75%以上的资金(32亿元)来源于甘肃信托和新时代信托认购。

记者从接近新时代信托的权威人士处了解到，出资近20亿购瑞德计划优先级份额的新时代信托，其实代表明天系占有27.5%的受益权。

此外，明天系还通过北大德力科技有限公司、北京惠德天地科贸有限责任公司等一度控股浦发期货(现名国泰君安期货 )，2006年将股权转让给国泰君安期货后退出。

银行

明天系多通过旗下ST明科（600091）、西水股份、华资实业等上市公司及非上市公司投资银行，控股的银行为包商银行、潍坊银行、哈尔滨银行，曲线参股的银行则包括天津商业银行(现为天津银行)、厦门市商业银行(现为厦门银行)、泰安商业银行、包头大众城市信用社、温州市商业银行、宝鸡商业银行、内蒙古银行、大连银行、锦州银行等城商行。

此外在北京银行、华夏银行、兴业银行、深发展(现平安银行)等上市银行中持有或曾经持有股份。目前已知参控股17家银行。

以哈尔滨银行为例，在其股东当中，明天系有黑龙江科软软件科技、黑龙江天地源远网络科技、黑龙江同达投资、黑龙江拓凯经贸等一系列壳公司出没，合计持股的比例超过哈尔滨市主导的哈尔滨经济开发投资公司。

其中，注册资本金10.8亿元的黑龙江科软软件科技的董事肖庆华为肖建华亲属。黑龙江天地源远网络科技在2003年10月9日，曾以9680万元的价格从华资实业手中接盘8800万股恒泰证券。而另一股东黑龙江同达投资的原始股东之一就是明天控股现在的法定代表人肖卫华，同达投资还出资组建了太平洋证券和远东证券成立之初的股东泰安泰山投资控股有限责任公司。黑龙江拓凯经贸则还持有ST明科第三大股东浙江恒际实业30%股份。

目前，黑龙江拓凯经贸、黑龙江鑫永胜商贸、黑龙江天地源远网络科技均将其所持有的哈尔滨银行股权质押给明天系旗下的新时代信托进行融资，并且还为明天系旗下的天津瑞志祥升商贸有限公司等第三方的流动资金贷款提供过不可撤销连带责任担保。

而潍坊银行2011年报中披露的多位股东为明天系旗下公司，第一大股东融达信实业，同时也是合并前的远东证券和新产业投资的股东。第三大股东上海德莱科技有限公司，同时为西水股份股东。

目前包商银行的股东亦多与明天系关系密切。2012年华资实业中报披露，华资实业持有包商银行0.67%股份，此外报告期内合计向包商银行借款5200万元。而据统计，截至2012年8月包商银行的多位股东已通过新时代信托发行40余款集合信托，均以包商银行股权作为质押进行融资。

上述三家城商行旗下均还控股、参股多家村镇银行。

2006年，华资实业公告称，以2.4亿元收购中国对外经济贸易信托投资有限公司持有的天津市商业银行股份有限公司8000万股股权，占总股本的5.17%，成为其第四大股东。

天津银行2011年报显示，天津文华天海实业有限公司持有其9831.53万股，占比2.61%;其中9750万股被质押给新时代信托。

截至2012年三季度末，明天系通过厦门市华信元喜投资有限公司持有厦门银行3.79%股权，华信元喜副总裁陶钢出任厦门银行董事。

除银行外，明天系还曾对金融租赁公司感兴趣，但最终失之交臂。比如通过明天科技、爱使股份和华资实业三家公司，曾经实现过对浙江金融租赁(已更名华融金融租赁)的相对控股。

但后来银监会查证，浙江租赁股东关联交易金额高达20亿元。浙江租赁先将股东明天系的资产购为己有，然后以此资产作为抵押向银行贷款，再将资产重新回租给明天系，同时将从银行获得的资金一并返还。而更为严重的是，明天系出售给浙江租赁的很多资产并不存在。另外，明天系还曾持有过西部金融租赁有限公司16.57%股权。

保险公司

除了在上市公司、证券、银行领域布局，明天系还在保险市场上寻找机会。迄今为止涉足天安财险、天安人寿、华夏保险、生命人寿、长城人寿，曾经触及中再人寿、中再财险、新华人寿、国信人寿等多家保险公司。

天安财险成立于1994年，是国内首家股份制商业保险公司，总部位于上海。

2011年12月28日，领锐资产管理股份有限公司将所持天安财险1.21亿股股份转让给西水股份。转让后，西水股份持有天安财险8.69亿股股份，占比20%，跃升为其第一大股东。

知情人士透露，明天系内部缺乏懂保险的人才，肖建华要求从外部推荐“与聪明人同行”，与明天系关系密切的生命人寿董事长张峻力邀新华保险（601336）原董事长关国亮旧部、原“新华系”少壮派领军人物孙兵作为高级顾问坐镇保险板块，双方自此结缘。此后原“新华系”人马频频现身于天安财险、天安人寿、华夏人寿、生命人寿。

2013年1月9日，保监会核准高焕利任天安财险总经理。天安人寿官网2012年9月10日发布公告，保监会核准郭自光担任天安人寿总经理;方方任天安人寿副总经理;张连庆、毕闯等均在天安人寿担任职务。

另据媒体报道，2012年10月31日上午，华夏人寿召开董事会，原总经理韩德正式向董事会提出辞职，赴任天安人寿董事长，原生命人寿副总经理赵子良接任总经理。除韩德外，上述人士均为关国亮时代“新华系”人马。

华夏人寿从2004年保监会批准筹建到开业，可谓历经波折，其间股东频频变化。“最初，‘明天系’在台前，是主要发起人，注册资本10亿元，但未取得保监会批准。”明天系内部人士透露，此后华夏人寿的股东和注册资本金进行了变更才得以通过。

此后，经保监会查证，2007年至2009年，华夏人寿存在公司财务资料重大虚假记载、向保监会报送虚假的自查报告、未按照规定使用经批准或者备案的保险条款费率、债券回购超过监管规定比例上限等11项违法违规行为。2010年10月，华夏人寿被处罚款188万元，董事长孟勇、董秘、董事被撤职，并被停止开展团体、保险长期险等新业务一年。现在的华夏人寿董事长李飞曾担任明天系旗下新时代证券监事长、远东证券董事长。监事牟艳丽、董事孙宝泉均曾在明天系旗下平台供职。

持有5.75%华夏人寿的世纪谦合投资顾问有限公司同时也是明天系投资内蒙古银行的平台公司，而第四大股东天津华宇天地商贸则是明天系用于投资天津银行的平台。

明天系原本只是生命人寿的小股东，其大股东地位系通过深圳市国利投资发展有限公司(现名深圳市富德金融投资控股有限公司)逐步实现。曾经参股厦门银行的明天系公司华信元喜投资有限公司还曾通过接盘北京江河源工贸有限责任公司股份，从而持有长城人寿保险股份有限公司1.75亿股份，占比11.21%。

鲜为人知的是，中国保险史上最“短寿”的一家保险公司国信人寿也是明天系通过旗下壳公司控股的。

2004年，国信人寿获准筹建，总部设在上海，注册资金5亿元。原太平人寿副总经理严峰担任法人代表。2005年2月底拿到保监会正式开业批文。但不久之后传出股东出资不到位、严锋出走的消息。在中国保险发展论坛2007国际学术年会上，时任保监会吴定富透露，出于风险防范的考虑，国信人寿的主体资格已被撤销。而保监会内部人士则透露，国信人寿当时是开业状态，卖过保单，被撤销主体资格主要是因为开业不到两个月已经发生挪用保费、抽逃资本金投资等严重违规事项。

天系在2009年之前还通过上海宜利持有中再人寿8000万股，2009年4月，将7999万股转让给中再集团。此外，明天系还曾通过上海怡达参股中国财产再保险股份有限公司。上海宜利、上海怡达目前还分别持有2.48%和4.36%的恒泰证券股权。

早在20世纪90年代中期，明天系就曾通过早期资本运作平台新产业投资股份有限公司等几家公司一度控股了新华人寿，持股比例合计37%，新产业公司代表李福臣出任董事长。但在1998年全面退出新华人寿。在2009年汇金公司入股新华人寿后，明天系通过博智资本再度回归，持有新华人寿4.5%的股份。在2010年新华人寿增资完成前，博智资本将所持有的股权转给了其他机构。

到目前为止，明天系在保险市场布局的最大挫折还是折戟台湾南山人寿。“这是老板花了大心血的项目，结果却被台湾岛内金融界部分人认为是具有大陆背景的资金而强烈抵制。”明天系内部人士称。

信托公司

明天系在信托行业布局多年，旗下有新华信托、新时代信托，以及合作伙伴中国对外经济贸易信托、北京信托等公司。

明天系与新时代信托的关系较为显见。新时代信托原名包头市信托投资公司，2003年重组后重新注册登记，包头市绿远控股有限公司(现名新时代远景)控股逾50%。而绿远控股的股东之一，新易通软件科技有限公司，即由明天控股有限公司持股80%。新易通软件科技有限公司2005年12月迁至大连，更名为大连通易新达，时任法定代表人肖玉波即为肖建华亲属。

除股权关系外，人事关系也错综复杂。曾任新时代信托法定代表人的朱广军与绿远控股曾经的法定代表人史艳丽还均曾在明天系另一公司北京宝利达科技发展有限责任公司共事，史艳丽为该公司总经理，朱广军为董事长和法定代表人。

而明天系控制四维瓷业期间，四维瓷业于2001年还出资6000万参与新时代信托增资扩股，成为持股14.63%的第三大股东，后于2005年将股权出手。

此外，近年来，新华信托以风格剽悍为特征成为信托市场一支后起生力军。新华信托的大股东新产业投资股份有限公司成立于1993年，持股新华信托71.92%。新产业投资曾经的三大股东分别为上海宜利实业发展有限公司、融达信实业发展有限公司和泰安市泰山祥盛技术开发有限公司，三家企业各持股24.7985%，并列第一大股东。三者曾为明天系旗下远东证券股东，三者之一的泰山祥盛公司，在明天系操作太平洋证券上市时，曾起过平台作用。上海宜利实业发展有限公司也属明天控股参股公司。另据潍坊银行2008年报，融达信实业发展有限公司是潍坊城商行的第一大股东，而这家银行亦为明天系麾下公司。上海宜利、融达信目前也是明天系旗下新时代证券的第三和第四大股东。

2011年3月2日，新产业投资进行了股权变更，大连旺正贸易有限公司、陕西凯博鸿商贸有限公司和北京江创瑞祥科贸有限公司成为新晋大股东，持股均为24.7985%，三家并列第一大股东。

尽管更换了股东，但是新华信托的董事会成员却并未因股东的“股东”和控制人变化而发生任何变化。由于上海宜利、融达信、泰山祥盛过于明显的明天系平台背景，本次“出局”新产业控股，被业内人士认为其目的是掩人耳目。

有媒体调查显示，去年12月，新华信托与另一家P3 Investment Ltd出面收购美国AIG持有的飞机租赁公司国际金融租赁公司(ILFC)90%股权，背后主导者正是明天系。

与新华信托一样，北京信托也不时出现在“前台”。早在2001年，明天系旗下的爱使股份即已成为北京信托第三大股东，经过2002年股权转让和2007年股权重组后，爱使股份退居北京信托第四大股东。

2012年5月，新黄浦易主，北京信托成为新黄浦新主人。记者从新黄浦原东家人保投资控股消息人士处了解到，北京信托此番斥资27亿从人保投资控股手中取得新黄浦最终控制权，背后影子买家除沿海集团外，还有明天系。在北京信托用来收购新黄浦发起的逾43亿德瑞股权投资基金集合信托中，新时代信托认购其中20亿，占出资比例近一半。

而太平洋证券的股东之一，中国对外经济贸易信托投资有限公司(下称“外贸信托”)，也被业界认为是明天系盟友和一致行动人。2007年太平洋证券上市时，外贸信托即持有太平洋证券10%股份，并与当时太平洋证券的前几家明天系股东成为一致行动人。

基金、PE

融通基金管理有限公司是明天系控股的基金，注册于2001年5月22日，注册资本金1.25亿元，大股东为新时代证券，持股60%。融通基金现任董事长田德军，现为新时代证券总经理，历任远东证券执行总裁、董事长，上海宜利实业执行总裁。上述公司均为明天系旗下公司。

此外，明天系通过新华信托与杭州永原网络科技控股新华基金 ，合计持股56.25%。

私募股权投资基金(PE)方面，明天系内部人士称：“集团旗下在各地发改委备案的PE公司不少，但是真正运营好的不多。”

财富联合投资集团注册资本2亿元，是明天系旗下从事创投和PE投资的早期核心平台，也是财富联合集团下属13家核心公司之一，资金规模超过10亿元，投资范围以北京为核心，辐射全国，单个项目平均投资金额在1000万至1亿元之间。核心投资人才为王喆和王旭东。

财富联合投资集团母公司财富联合集团有限公司成立于1999年4月15日，系从北京君士世纪投资管理有限公司更名而来，至今历经多次股权变更，注册资金从2000万元增至目前的15亿元。财富联合集团现在的法定代表人熊宏伟，下属公司北大星光集团有限公司北京银杏园文化交流分公司法定代表人戴金彪，两人均为明天系在海南区域的主要人物。熊宏伟曾经担任过明天系旗下另一壳公司海南智远投资有限公司和北京世纪雄鹰科技发展有限公司法定代表人。戴金彪曾为天津新创投资有限公司法定代表人。上述公司均在鲁能私有化过程中担当重任。

财富联合投资最为知名的投资是正在深交所排队等待上市的武汉中博生物。财富联合投资通过下属公司北京星光联合投资有限公司持股3.47%，为第五大股东。此前的2009年，财富联合投资还投资了重庆亚德科技。2010年，下属公司星光时代投资公司联合华登国际、东方富海、天津创投等公司共同向原力动画投资4750万元。

“北京赛德万方虽然注册时间不长，但是已经成为集团最为运营良好的PE公司了。”明天系内部人士透露。北京赛德万方崭露头角始于参与停牌5年的*ST朝华重组，将明天系旗下的内蒙古东升庙矿业资产置入*ST朝华。此外，赛德万方还持有贵州水城矿业股份有限公司1.67%的股权和甘李药业有限公司0.97%的股权。

赛德万方，注册资本5亿元，成立于2010年6月，主营股权投资、并购重组，管理基金规模50亿元。北京赛德万方主要股东为北京知安得资本管理有限公司，持有80%股份，北大赛德(天津)投资发展有限公司持有20%股份。其中，北京知安得资本管理有限公司的一位股东赵琛为明天系高管团队成员，赛德万方的董事刘军亦在明天系旗下的天安保险担任董事。而*ST朝华新推选了两名董事张广龙、赵威均具有北京赛德万方从业背景。

此外，由新时代远景(北京)投资有限公司参股组建的安徽合和达投资管理有限公司，基金总规模10亿元，拟重点投向安徽省内高新技术企业。公司官方网站介绍，投资华锐风电（601558）、金风科技（002202）、合康变频（300048）已经成功上市。

云南敏行投资有限公司，是新时代远景(北京)投资有限公司投资组建的另外一家公司，公司注册资本金1000万元，致力于深度挖掘西南地区新能源、矿产资源、现代农业等领域的投资机会。

明天系的原罪与上岸

市场各界对明天系的质疑、监管机构对于明天系的反感，与其历史“原罪”不无关系。

“原罪”质疑

“市场对于明天集团的‘原罪’质疑，主要集中于控股上市公司和下属金融机构的早期运作，当时主要是想做事但缺钱。明天系在此后也为‘原罪’问题付出不少代价。”明天系内部人士如是说。

据了解，西水股份、明天科技、兰太实业（600328）等6家股东共同出资15亿元组建的子公司海吉氯碱，2009年因为拖欠3063万元电费进入破产重整程序，乌海市成立了破产重整工作小组快速推进程序。明天系曾计划聘请知名律师在内蒙古自治区高级人民法院打官司，但是乌海市检察院随即开始刑事立案调查明天系当地公司抽逃注册资本金问题，明天系遂放弃抗争，将海吉氯碱拱手让与湖北宜化（000422）集团。

民营资本系族企业在取得第一桶金的过程中，往往发生侵占国有资产或他人资产的“原罪”。对此，和君资本合伙人张真在接受本报采访时谈到，有企业自身野蛮生长的原因，也有外部环境的原因。

“民营企业草创期，是在夹缝中求生存，与国有企业相比本身没有资源优势。”张真对记者表示，早期资源分配没有市场化，也给违法乱纪留了空间。

张真认为，当下法律对自有资金收购、注册资本金足额缴纳等规定，是中国的阶段性特点造成的。因监管能力有限，所以对风险防控有更高的要求。这说明制度层面现阶段仍存在一定缺陷。

以注册资本金的要求为例，其核心是企业资信问题。我国企业的资信系统不完善，所以注册资本金可能就是企业资信的一个重要的指标。随着我国企业资信系统的完善，比如银行授信等，注册资本金就不再是唯一指标了。

“机构协助企业融资，本身承担信用风险。机构需要对客户、对自己负责，金融机构通过提高自身监管、做好业务风控，可以减少整个系统的风险，同时提升自身的市场竞争力。”

张真表示，微观风险的解决应从法律层面逐步下放到机构层面。

亟待阳光化

多年来，明天系一面通过庞大的公关团队结交人脉、“傍大款”的方式获得资源，解决问题;一面又通过保密制度使内部情况尽量避免外泄;此外，还通过媒体公关团队，化解负面报道，上述效果叠加，使明天系多次成功“脱险”。

但随着中国市场化程度的提高，明天系原有的方式愈来愈不适应其发展步伐，多位股份制改革和公司问题专家看来，明天系亟待阳光化、规范化、透明化。

张真说，企业与、媒体沟通，本身没有错，但形式上不能走偏。公关部门应该健康化、阳光化，而且，这种特殊的资源不应该被特殊依赖。企业应该更加关注自身的经营，而不应舍本逐末，将这些当作解决问题之本。

“民营资本系族企业如何洗去‘原罪’，顺利‘上岸’，是一个深刻的金融社会问题。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏 教授在接受本报采访时称，民营资本系族企业在创业初期，由于是无产者，都敢于冒险，突破监管乃至违法犯罪，特别是在金融创新领域。

刘纪鹏认为，金融创新是魔鬼还是天使，本身是个辩证的关系。在美国很多的金融衍生品事实上就是犯罪，但是披上华丽的外衣，就成了金融创新，就连美联储也不敢质疑。纵观美国金融发展史，也有放下屠刀立地成佛的企业。历史“原罪”可以漂白，方式大致有通过慈善、从政、捐助、支持重点项目等途径，民营资本系族企业要想基业常青，都要逐步成为规范化、透明化运转的现代企业。

“聪明的企业家，需要自己去寻找上岸的路。在发展的过程中，完成自我救赎。”张真在接受本报记者采访时提到，上岸就意味着规范化、专业化和阳光化。可以给予企业一定程度上的“宽容”，良性引导，提供机会，创造合规路径给企业来走。对于违法乱纪行为，分个案进行处理。可以给予不同类型的原罪不同的尺度。

“比如公允价值收购国有资产，企业能够在时间限制内弥补，还是会给机会的。的态度，可以进一步细化，比如企业非市场化行为侵吞国有资产，让企业用现在的业绩对过去进行弥补，逐渐趋于公平。”张真说，“国家政策在调整，企业自身也在调整，中国商业的现实是在矛盾中前进的。”

据了解，明天系内部也曾经有过阳光化的尝试，曾在内部提出过设置新闻发言人岗位，对媒体报道进行正面回应。也曾在2012年提出，在媒体上进行正面宣传，重塑媒体形象。但因为与既有的保密制度、“隐蔽+分散”策略不符等多方面原因，最终未能成行。

张真认为，未来成功的民营资本系族企业，一定是拥有强大价值观并坚守其价值观的企业。在企业价值观上，从投机心态向价值创造上转变。要志存高远，脚踏实地，摒弃投机心理，真正理解产业、立足产业，有很好的产业发展战略，同时具有整合产业资源、提升产业竞争力的能力。 

突发利空，疫情变异，今天A股如何应对

昨天在酒店写好了文章，但是半夜突然断网，无法保存，已经重新录入了一遍。

本来下午准备发出来的，可惜一直没有找到网络，刚到家。

反复强调，年末谨慎操作，控制仓位，不要踩雷，虽然可能错过一些上涨空间，可是面对这样的突发利空信息，明天是有机会和条件买入的，那么问题来了，后市如何？

会不会一下子跌回去？这是非常有可能的，因为是平衡市，平衡市会形成箱体震荡，在箱底买，在箱顶卖。

同时也一直在跟大家提到，医药板块，冷链板块，化工板块，因为在全球疫情的局面下，医药必然会有炒作空间，同时也是绝佳的防守板块，冷链是医药的半生板块，没有冷链再牛逼的疫苗无法面对长途运输。

对于A股本身而言，我觉得应该持续看多，但是分化严重的行情，买股票，有可能对，也有可能错，所以面对只有百分之50机会赚到钱的时候，控制合理的仓位，继续短线操作，快速操作，跟随热点，这不失为一种明治之选。

现在面对年底大众情绪的恐惧，这也是我定义平衡市的条件之一，因为无法形成有效的突破性，单边性走势。

现在欧美又传来病毒失控，变异，毒性更猛，加强百分之70，在英国蔓延，外围暴跌。

明天面对低开，寻找机会，逢低加仓，逢高减仓，保持合理的仓位。

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

（补发）风向变了，你有发现吗？

这种行情，继续做多，或者看空，个人觉得意义都不大，目前市场就是极端分化行情，还特别特别严重，你买对了 ， 天天赚钱，你买错了 ，天天亏钱。

为什么会10月，11月的看多， 到目前的以谨慎， 控制仓位为方向的改变?这是有几个方面的原因。

1、从11月份的手法来看,政策监管太严，医美股拉了4个板，立马下发关注函。

2、龙头妖股,大幅度波动，有炒作热点，有报团取暖的痕迹，说明机构，游资在里面，要出货，而不是再次拉升， 因为他们的嗅觉非常灵敏，比我们大多数人强。

3、资金面，马上12月，银行要收缩资金，做21年的计划，汇报工作，汇总业绩，这是不用过多说的，不懂的，你记住这个事情或者问问周边的朋友。汇总业绩，这是不用过多说的，不懂的，你记住这个事情或者问问周边

4、天地板的个股增口，主要也是受到政策监管，不会持续拉升，而是尾盘拉升，吸弓散户追高，做出一个要立马大涨张的技术， 第二天大幅度低开，再拉升， 盘中做T

基于以上的理由，我们的思路要换，20年白马股大涨，21呢？

目前还不非常明确，能够明确告诉大家的就是不要踩雷，哟啊选择业绩优秀，没有违法违规的个股，不要去玩类似仁东的个股，刺激是刺激，但是教训也深刻。

上周比较火的煤炭，出了利好，利空消息，这周走势不好说。

利好是南方部分省市限电，利好煤炭

利空是经济会议明确要求碳达峰和碳中和，碳达峰就是贵点年限煤炭使用量达到峰值的意思。

个人的看法：煤炭板块这周还是要谨慎，冲高回落面大。

但是我们可以看看衍生行业，例如钢铁，特别是低位启动，股东高控盘的个股，如安阳钢铁，南钢股份，酒钢宏兴。

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蔚来小鹏理想一夜跌掉130亿美元，华尔街为何不认销量创新高？

北京时间12月2日，造车新势力的蔚来、小鹏、理想和威马，都相继公布了11月的销量数据：蔚来以5291辆依旧荣膺销量一哥，理想以4646辆屈居第二，小鹏以4224辆紧跟其后，威马销量则为3018辆。

蔚来在形容11月销量，用词是“继10月后再超五千，交付量连续4个月创月度新高，连续8个月同比翻番”；理想的用词是“创单月交付量新高”；小鹏用词是“突破4000，P7成新势力最快交付破万车型，11月同比增长342%”；威马则是“同比激增174.6%，环比九连增”。

看官方描述都是形势一片大好，但在美股上市的蔚来、小鹏和理想，在美股大盘集体创新高、特斯拉接近历史新高的大环境下，在11月销量公布暴涨的利好下，却集体出现了超过10%的暴跌。在美国当地时间12月1日收盘，小鹏跌10.89%、蔚来跌10.23%、理想跌3.14%（开盘一度暴涨超过10%）。

按照收盘的市值来计算，蔚来市值611.9亿美元、小鹏市值384.7亿美元、理想市值291.5亿美元，造车新势力三剑客，在一晚上市值就跌掉了超过130亿美元。相比历史峰值市值已经跌掉了1个理想（收盘市值最高为1636亿美元，跌幅超过300亿美元）。

为何在11月销量数据向好的情况下，在美国大盘创下历史新高、特斯拉市值接近历史新高（超过5500亿美元）蔚来、小鹏和理想的股价却出现暴跌呢？显然，这是华尔街认为，造车新势力的短期股价，与销量数据是不匹配的。加上近期涨幅惊人，获利盘有强烈的获利了结的冲动，并且付诸行动。

下面看看蔚来、小鹏和理想的情况分析：

01 蔚来：销量同比大幅放缓、成本控制难度高

在2020年，蔚来的表现是整个美股市场中概股最靓的仔，从最低的2.11美元，截止目前为止最高是57.2美元，涨幅超过了2700%，远超特斯拉的867%。

在最强政府VC——安徽合肥，联合国投创新、国投招商等，共同投资了蔚来中国超过70亿人民币，解决了蔚来的燃眉之急后，蔚来开启了逆袭之路，股价也从2.11美元，一路暴涨到57.2美元，甚至坐上了中国车企市值第一的宝座。

蔚来的销量，也在逐月提升。在10月份突破5000辆后，11月销量继续突破5000辆。虽然官方用词中，强调的是“继10月后再超五千，交付量连续4个月创月度新高，连续8个月同比翻番”；但是，环比增长是很低的。

在10月份，蔚来销量5055辆，11月蔚来销量是5291辆，环比增速仅为4.7%。这或许是因为产能的不足的问题，不只是蔚来工厂本身产能问题，而是上游零部件的供应问题。例如，在一些电子零部件，就出现了市场集体缺货，而造成价格暴涨的情况。

但是，目前蔚来在售车型是3款，ES8、ES6和EC6，平均每款车型销量不超过2000辆，如果在细分到不同的配置，就显得更低了。这样，其实是不利于成本控制的，包括生产效率造成的生产成本，以及零部件的成本控制。反过来看，理想在售的只有理想ONE一款车型，一种配置，月销量达到了4646辆，在生产成本控制上，就会有很大的优势。这个问题，是蔚来需要的解决的问题。

从这个角度看，蔚来遭遇了特斯拉在Model 3产能爬坡的地狱时刻，在2018年初，Model 3经历了非常艰难的产能爬坡，马斯克亲自睡到了生产线，并且搭起了帐篷来解决Model 3的产能问题，同时，华尔街的空头对特斯拉持续的攻击，让马斯克一度濒临崩溃状态，甚至当众吸食大麻，并且表示要420（大麻代码）美元将特斯拉私有化，现在特斯拉的股价一度超过了3000美元（一拆五前）。

蔚来会不会面临和特斯拉同样的情况呢？

02 小鹏：股价暴涨暴跌影响军心、P7扛起销量大旗

小鹏股价的暴涨暴跌，已经让何小鹏发内部信安抚员工了，希望员工不要只盯着股价短期起落。小鹏的股价比IPO价格翻了两翻，拿着期权的员工自然会盯着股价、计算着解禁日期，根据美股180天的锁定期，在2020年Q1将会迎来解禁，届时股价可能会遭受更大的考验。

小鹏股价的暴涨，尤其体现在何小鹏怼了马斯克用“pigu”说话，并且“造谣”后，在短短的三天内，小鹏股价暴涨超过70%。随后，小鹏汽车股价出现回调，股价从最高的74.49美元，跌到了最新收盘价的52.36美元。

从销量上看，小鹏的销量增长还是可以的。11月交付了4224辆，比10月的3040辆增加了1184辆，增幅为38.9%。其中，主力车型P7在11月交付了2732辆，环比增长30%，累计交付了11371辆，刷新了造车新势力品牌单车交付破万速度记录。

03 理想：单车销量惊人、市值却忝居末位

截止发稿时止，理想的市值在三家中是最低的，几乎要被小鹏拉开了100亿美元市值的差距，这个就不得不问一下为什么了？

在这一波的暴涨中，理想的涨幅是最小的，在上市之初，理想的市值是超过小鹏，但现在已经被小鹏反超了（小鹏384.7亿美元＞理想291.5亿美元）。这和理想此前所谓的“硬件升级”被打脸，随后“主动召回”并且道歉，有着很大的关系。

理论上，理想凭借着理想ONE一款车型一个配置，能够卖到4646辆一个月，这对于成本的控制非常有利，这点从理想Q3财报可以看到，高达19.8%的毛利就非常惊人，这接近了特斯拉的毛利率水平了。

但是，理想的股价表现却是三家最差的。除了有因为断轴而召回的质量问题影响，还有就是自动驾驶功能的事故问题，以及理想坚持的增程式技术。虽然有车企在跟进，包括东风旗下新品牌岚图，也推出增程式车型。但，终究不是资本认可的主流技术方向。

现在，电池技术水平在提升，续航能力在不断提升，充电时间在减少，单价也在呈现指数的降低，加上充电网络的完善，以及国家推行换电体系，这些对于增程式技术路线都是有毁灭性的打击的。

04 总结：竞争对手涌现

实际上，在中国市场，11月份销量最高的纯电动车不是特斯拉，不是蔚来、理想和小鹏，而是宏光MINI EV，11月销高达33094辆，9-11月份的销量分别是14495辆、20631辆和33094辆，增速速度非常惊人。

但，对于特斯拉、蔚来等来说，宏光MINI EV不是竞争对手，他们的竞争对手是传统车企的电动车型，以及传统车企和科技公司合作、甚至合资的车型。例如，在欧洲，大众首款纯电动车型ID.3在10月份的销量破万，远超特斯拉Model 3，Model 3甚至没有进入欧洲纯电动车型销量前十。

在中国市场，大众的纯电动车型ID.4、ID.4X等车型也将上市，但，和欧洲不同的，中国消费者可能被新势力的智能化水平提高了选择水准，不知道有多少消费者会选择传统车企的纯电动车型了。

对新势力而言，更大的压力来自传统车企和科技公司的合作、合资，包括了长安和华为合作的高端品牌、上汽和阿里合资的“智己汽车”，这些车型都将在2021年量产上市。

相比造车新势力还是传统集成商的造车模式，传统车企和科技公司合作的车型，或许能够在底层技术上有突破，特别是华为和长安的合作，以华为的技术积累和产品能力，是值得期待的，这也是给造车新势力最大的压力。

还是那个观点，蔚来、小鹏、理想和威马，都手握200亿左右的现金储备，能不能在未来三年内砸出核心技术壁垒，将会事关生死。三年后，华为造车的可能性太大了。前不久，华为发的不造车文件，有效期是“三年”。

最后：这一跌是跌出黄金坑，还是下跌的开始呢？

巴菲特一生最经典的演讲

1998年，巴菲特在佛罗里达大学商学院做了一个超有内涵的演讲。

有读者说，这是巴菲特最经典的演讲，没有之一。

“请各位提问时一定要刁钻。你们问的问题越难，才越好玩。”

巴菲特在演讲之前是这样要求的，但他自己提的问题就有够刁钻，

“假如可以从认识的人中选一个，买入他今后一生10% 的收入，你会选谁？”

以下是演讲原文，经典值得珍藏，欢迎转发分享。

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巴菲特在佛罗里达大学商学院的演讲

1998年10月15日

巴菲特：（手持麦克风）测试，1 百万、2 百万、3 百万。

我先简单说几句，把大部分时间留下来回答大家的问题。我想聊聊大家关心的话题。

请各位提问的时候一定要刁钻。你们问的问题越难，才越好玩。什么都可以问，就是不能问上个月我交了多少税，这个问题我无可奉告。

各位同学，你们毕业之后未来会怎样？我简单说说我的想法。各位在这所大学能学到大量关于投资的知识，你们将拥有成功所需的知识。

既然各位能坐在这里，你们也拥有成功所需的智商，你们还有成功所需的拼劲。你们大多数人都会成功地实现自己的理想。

但是最后你到底能否成功，不只取决于你的头脑和勤奋。我简单讲一下这个道理。

奥马哈有个叫彼得•基威特的人，他说他招人的时候看三点：品行、头脑和勤奋。他说一个人要是头脑聪明、勤奋努力，但品行不好，肯定是个祸害。品行不端的人，最好又懒又蠢。

我知道各位都头脑聪明、勤奋努力，所以我今天只讲品行。为了更好地思考这个问题，我们不妨一起做个游戏。

各位都是 MBA 二年级的学生，应该很了解自己周围的同学了。假设现在你可以选一个同学，买入他今后一生之内 10% 的收入。

你不能选富二代，只能选靠自己奋斗的人。请各位仔细想一下，你会选班里的哪位同学，买入他今后一生之内 10% 的收入。

你会给所有同学做个智商测试，选智商最高的吗？未必。你会选考试成绩最高的吗？未必。你会选最有拼劲的吗？不一定。因为大家都很聪明，也都很努力，我觉得你会主要考虑定性方面的因素。

好好想想，你会把赌注压在谁的身上？也许你会选你最有认同感的那个人，那个拥有领导能力，能把别人组织起来的人。

这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的，他们自己做了贡献，却说是别人的功劳。我觉得让你做出决定的应该是这样的品质。

找到了你最钦佩的这位同学之后，想一想他身上有哪些优秀品质，拿一张纸，把这些品质写在纸的左边。

下面我要加大难度了。为了拥有这位同学今后一生 10% 的收入，你还要同时做空另一位同学今后一生 10% 的收入，这个更好玩。

想想你会做空谁？你不会选智商最低的。你会想到那些招人烦的人，他们可能学习成绩优秀，但你就是不想和他们打交道，不但你烦他们，别人也烦他们。

为什么有人会招人烦？原因很多，这样的人可能自私自利、贪得无厌、投机取巧或者弄虚作假。类似这样的品质，你想想还有什么，请把它们写在刚才那张纸的右边。

看看左右两边分别列出来的品质，你发现了吗？这些品质不是把橄榄球扔出 60 米，不是 10 秒钟跑完 100 米，不是相貌在全班最出众。左边的这些品质，你真想拥有的话，你可以有。

这些是关于行为、脾气和性格的品质，是能培养出来的。在座的各位，只要你想要获得这些品质，没一个是你得不到的。

再看一下右边的那些品质，那些令人生厌的品质，没一个是你非有不可的，你身上要是有，想改的话，可以改掉。

大多数行为都是习惯成自然。我已经老了，但你们还年轻，想摆脱恶习，你们年轻人做起来更容易。

常言道，习惯的枷锁，开始的时候轻的难以察觉，到后来却重的无法摆脱。这话特别在理。

我在生活中见过一些人，他们有的和我年纪差不多，有的比我年轻十几二十几岁，但是他们染上了一些坏习性，把自己毁了，改也改不掉，走到哪都招人烦。他们原来不是这样的，但是习惯成自然，积累到一定程度，根本改不了了。

你们还年轻，想养成什么习惯、想形成什么品格，都可以，就看你自己怎么想了。

本•格雷厄姆，还有他之前的本•富兰克林，他们都这么做过。

本•格雷厄姆十几岁的时候就观察自己周围那些令人敬佩的人，他对自己说：“我也想成为一个被别人敬佩的人，我要向他们学习。”格雷厄姆发现学习他敬佩的人，像他们一样为人处世，是完全做得到的。

他同样观察周围遭人厌恶的人，摆脱他们身上的缺点。我建议大家把这些品质写下来，好好想想，把好品质养成习惯，最后你想买谁 10% 的收入，就会变成他。

你已经确定拥有自己 100% 的收入，再有别人的 10%，这多好。你选择了谁，你都可以学得像他一样。

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Q1：有传言说您是救赎长期资本管理公司的买家之一，到底发生了什么，能给我们讲讲吗？

巴菲特：这件事非常耐人寻味。长期资本管理公司的由来，相信在座的大多人都知道，实在太令人感慨了。

约翰•梅里韦瑟、艾瑞克•罗森菲尔德、拉里•希利布兰德、格雷格•霍金斯、维克多•哈格哈尼，还有两位诺贝尔奖桂冠得主罗伯特•默顿和迈伦•舒尔兹，把他们这 16 个人加起来，他们的智商该多高，随便从哪家公司挑 16 个人出来，包括微软，都没法和他们比。

第一，他们的智商高得不得了。

第二，他们这 16 个人都是投资领域的老手。他们不是倒卖服装发的家，然后来搞证券的。他们这 16 个人加起来，有三四百年的经验了，一直都在投资这行摸爬滚打。

第三，他们大多数人都几乎把自己的整个身家财产都投入到了长期资本管理公司，他们把自己的钱也投进去了。他们自己投了几亿的钱，而且智商高超，经验老道，结果却破产了。真是让人感慨。

要让我写一本书的话，书名我都想好了，就叫《聪明人怎么做蠢事》，我的合伙人说我的自传可以叫这个名字。

但是，我们从长期资本这件事能得到很多启发。长期资本的人都是好人。我尊重他们。当我在所罗门焦头烂额的时候，他们帮过我。他们根本不是坏人。

但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么？绝对是傻，不管智商多高，都是傻。

为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干？我不管成功的概率是 100 比 1，还是 1000 比 1，我都不做这样的事。

假设你递给我一把枪，里面有 1000 个弹仓、100 万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说：“把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？”我不干。你给我多少钱，我都不干。

要是我赢了，我不需要那些钱；要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。

有一本很好的书，不是书好，是书名好。这是一本烂书，但是书名起得很好，是沃尔特•古特曼写的，书名是《一生只需富一次》。这个道理难道不是很简单吗？

假设年初你有 1 亿美元，如果不上杠杆，能赚 10%，上杠杆的成功率是 99%，能赚 20%，年末时你有 1.1 亿美元，还是 1.2 亿美元，有区别吗？没一点区别。

要是年末你死了，写讣告的人可能有个笔误，虽然你有 1.2 亿，但他写成了 1.1 亿。多赚的钱有什么用？一点用没有。对你、对你的家人，对别人，都没用。

要是亏钱了的话，特别是给别人管钱，亏的不但是钱，而且颜面扫地、无地自容，把朋友的钱都亏了，没脸见人。

我真理解不了，怎么有人会像这 16 个人一样，智商很高、人品也好，却做这样的事，一定是疯了。他们吃到了苦果，因为他们太依赖外物了。

我临时掌管所罗门的时候，他们和我说，六西格玛的事件、七西格玛的事件伤不着他们。他们错了。只看过去的情况，无法确定未来金融事件发生的概率。

他们太依赖数学了，以为知道了一只股票的贝塔系数，就知道了这只股票的风险。要我说，贝塔系数和股票的风险根本是八竿子打不着。

会计算西格玛，不代表你就知道破产的风险。我是这么想的，不知道现在他们是不是也这么想了。说真的，我都不愿意以长期资本为例。我们都有一定的概率会摊上类似的事，我们都有盲点，或许是因为我们了解了太多的细枝末节，把最关键的地方忽略了。

亨利•考夫曼说过一句话：“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。”说起来，真是令人扼腕叹息。

同学们，引以为戒。我们基本上没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金。但是我压根没借过钱。

我只有 1 万块钱的时候都不借钱，不借钱不一样吗？我钱少的时候做投资也很开心。我根本不在乎我到底是有 1 万、10 万，还是 100 万。除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱。

当年我钱很少，但我也没盼着以后钱多了要过不一样的生活。

从衣食住行来看，你我之间有什么差别吗？我们穿一样的衣服，我们都能喝天赐的可口可乐，我们都能吃上麦当劳，还有更美味的 DQ 冰淇淋，我们都住在冬暖夏凉的房子里，我们都在大屏幕上看橄榄球赛。你在大电视上看，我也在大电视上看。我们的生活完全一样，没多大差别。

要是你生了大病，会得到良好的治疗。如果我得了大病，也会得到良好的治疗。我们唯一不一样的地方是我们出行的方式不同。

我有一架小飞机，可以飞来飞去，我特别喜欢这架飞机，这是要花钱的。除了我们出行的方式不同，你说有什么是我能做，但你做不了的吗？

我有一份我热爱的工作，但我一直都在做我喜欢的工作。当年我觉得赚 1000 美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。

同学们，做你们喜欢的工作。要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。

有一次，我去做一个演讲，来接我的是一个 28 岁的哈佛大学的学生。我听他讲完了他的工作经历，觉得他很了不起。

我问他：“以后你有什么打算？”他说：“等我 MBA 毕业后，可能先进一家咨询公司，这样能给简历增加一些分量。”

我说：“你才 28 岁，已经有这么漂亮的工作经历了，你的简历比一般人的漂亮 10 倍。你还接着做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来，留到岁数大的时候再用吗？

或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。

我觉得我说的话，大家都听明白了。各位毕业之后，挑一个自己真心喜欢的工作，别为了让自己的简历更漂亮而工作，要做自己真心喜欢的。

时间久了，你的喜好可能会变，但在做自己喜欢的事的时候，早晨你会从床上跳起来。

我刚从哥伦比亚大学商学院毕业，就迫不及待地希望立刻为格雷厄姆工作。我说我不要工资，格雷厄姆说我要的薪水太高了。我一直骚扰他。回到奥马哈后，我做了三年股票经纪人，一直给格雷厄姆写信，告诉他我发现的投资机会。

最后，我终于得到了机会，在他手下工作了一两年。那是一段宝贵的经历。总之，我做的工作始终都是我喜欢的。

你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。做这样的工作，你会很开心，能学到东西，能充满激情。每天会从床上跳起来，一天不工作都不行。

或许以后你喜欢的东西会变，但是现在做你喜欢的工作，你会收获很多。我根本不在乎工资是多少。不知怎么，扯得有点远了。

总之，如果你现在有1块钱，以为将来有2块钱的时候，自己能比现在过得更幸福，你可能想错了。你应该找到自己真心喜欢做的事情，投入地去做。

别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去。

在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧，做自己不该做的事，将来都没地方买后悔药。

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Q2：您喜欢什么样的公司？

巴菲特：我喜欢我能看懂的生意。先从能不能看懂开始，我用这一条筛选，90% 的公司都被过滤掉了。

我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了。世界如此之大，几乎所有公司都是公众持股的。所有的美国公司，随便挑。首先，有些东西明知道自己不懂，不懂的，不能做。

有些东西是你能看懂的。可口可乐，是我们都能看懂的，谁都能看懂。可口可乐这个产品从 1886 年起基本没变过。可口可乐的生意很简单，但是不容易。

我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手。我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值连城的城堡，守护城堡的公爵德才兼备。

有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了，这样的股票，我不买。

我买一家农场，五年里没人给我的农场报价，只要农场的生意好，我就开心。我买一个房子，五年里没人给我的房子报价，只要房子的回报率达到了我的预期，我就开心。

人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好。糊涂到家了。买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理。

买的不是股票，是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了。投资股票就这么简单。要买你能看懂的公司，就像买农场，你肯定买自己觉得合适的。没什么复杂的。

这个思想不是我发明的，都是格雷厄姆提出来的。我特别走运。19 岁的时候，我有幸读到了《聪明的投资者》。我六七岁的时候就对股票感兴趣，11 岁时第一次买股票。我一直都在自己摸索，看走势图、看成交量，做各种技术分析的计算，什么路子都试过。

后来，我读到了《聪明的投资者》，书里说，买股票，买的不是代码，不是上蹿下跳的报价，买股票就是买公司。我转变到这种思维方式以后，一切都理顺了。道理很简单。所以说，我们买我们能看懂的公司。

在座的各位，没有看不懂可口可乐公司的，但是某些新兴的互联网公司呢，我敢说，在座的各位，没一个能看懂的。

今年在伯克希尔的股东大会上，我说要是我在商学院教课，期末考试时，我会出这样的题目，告诉学生一家互联网公司的信息，让他们给这家公司估值。哪个学生给出了估值，我就给他不及格。（笑）

无论什么时候，都要知道自己在做什么，这样才能做好投资。必须把生意看懂了，有的生意是我们能看懂的，但不是所有生意我们都能看懂。

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Q3：能否讲讲您在商业中犯的错误？

巴菲特：对于我和我的合伙人查理•芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。

在这些错误中，我们对生意很了解，本来应该行动，但不知道怎么了，我们就在那犹豫来犹豫去，什么都没做。

有些东西我们不明白就算了，但有些东西是我们能看明白的，本来可以赚几十亿、几百亿的，却眼睁睁看着机会溜走了。

我本来可以买微软赚几十亿，但这不算数，因为我一直搞不懂微软。但是医药股，我本来是可以赚到几十亿的，这些钱是我该赚到的，我却没赚到。

当克林顿当局提出医疗改革方案后，所有的医药股都崩盘了。我们本来可以买入医药股大赚特赚的，因为我能看懂医药股，我却没做这笔投资。

至于各位能看到的错误，几年前我买入美国航空优先股是个错误。当时我手里闲钱很多。手里一有闲钱，我就容易犯错。

查理让我去酒吧喝酒去，别在办公室里待着。但我还是留在办公室，兜里有钱，就做了傻事。每次都这样。当时我买了美国航空的优先股。没人逼我，是我自己要买的。

现在我有一个 800 热线电话，每次我一想买航空股，就打这个电话。电话那边的人会安抚我。我说：“我是沃伦，又犯了想买航空公司的老毛病。”他们说：“继续讲，别停下，别挂电话，别冲动。”最后那股劲就过去了。

我买了美国航空以后，差点把所有钱都亏进去，真是差一点全亏了。我活该亏钱。

我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好。对所罗门的投资也一样。我根本不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜。这也算是一种错误。

本来不太喜欢公司的生意，却因为喜欢证券的条款而买了。这样的错误我过去犯过，将来可能还会犯。最大的错误还是该做的没做。

我想告诉大家，人们总说通过错误学习，我觉得最好是尽量从别人的错误里学习。不过，在伯克希尔，我们的处事原则是，过去的事就让它过去。

我有个合伙人，查理•芒格，我们一起合作 40 年了，我们从来没红过脸。我们对很多东西看法不一样，但是我们不争不吵。

我们从来不想已经过去的事。我们觉得未来有那么多值得期待的，何必对过去耿耿于怀。不纠结过去的事，纠结也没用。人生只能向前看。

你们从错误里或许能学到东西，但最重要的是只投资自己能看懂的生意。如果你像很多人一样，跳出了自己的能力圈，听别人的消息买了自己毫不了解的股票，犯了这样的错，你需要反省，要记得只投资自己能看懂的。

你做投资决策的时候，就应该对着镜子，自言自语：“我要用每股 55 美元的价格买入 100 股通用汽车，理由是……”自己要买什么，得对自己负责。一定要有个理由，说不出来理由，别买。

是因为别人在和你闲聊时告诉你这只股票能涨吗？这个理由不行。是因为成交量异动或者走势图发出了信号吗？这样的理由不行。你的理由，一定是你为什么要买这个生意。我们恪守这个原则，这是本•格雷厄姆教我的。

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Q4：和身处华尔街相比，住在偏远的小城市有什么好处？

巴菲特：我在华尔街工作过一两年，我在东西海岸都有朋友。我喜欢拜访他们。每次和他们见面，都能得到一些灵感。

思考投资的最佳方法还是独自一人待在房间里，静静地想。要是这样不行，别的办法也都没用。

在任何类似市场的环境中，你都很容易受到影响，做出过激的反应，华尔街是个典型的市场环境。在华尔街，你觉得每天不做点什么都不行。

钱德勒家族花了 2000 美元买下了可口可乐公司，选中了可口可乐这样的公司，别的什么都不用做了，该做的事就是不做别的。1919 年都不应该卖，但是钱德勒家族后来把他们的股票卖了。

你该怎么做呢？一年找到一个好的投资机会，然后一直持有，等待它的潜力充分释放出来。

在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动。华尔街靠折腾赚钱。你靠不折腾赚钱。

要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里。

换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50 年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。

券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多，他赚的越多。他要是给你一种药，把你的病根治了，他只能做成一笔买卖，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处，对卖药的有好处，你会亏很多钱。你的身体好不了，还会破财。

任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。华尔街无疑就是这样的环境。

我回到奥马哈之后，每半年都去大城市一次。我每次都列一个清单，把自己要做的事写下来，比如要调研的公司等等。这些路费都没白花，该做完的事，做完了，我就回到奥马哈思考。

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Q5：请讲讲您对分散投资的看法？

巴菲特：这个要看情况了。如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。

我认为 98% 到 99% 的投资者应该高度分散，但不能频繁交易，他们的投资应该和成本极低的指数型基金差不多。只要持有美国的一部分就可以了，这样投资，是相信持有美国的一部分会得到很好的回报，我对这样的做法毫无异议。对于普通投资者来说，这么投资是正路。

如果想积极参与投资活动，研究公司并主动做投资决策，那就不一样了。

既然你走上研究公司这条路，既然你决定投入时间和精力把投资做好，我觉得分散投资是大错特错的。那天我在 SunTrust 的时候，说到过这个问题。要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个。

要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱。

我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里。靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。

所以，我说任何人，在资金量一般的情况下，要是对自己要投资的生意确实了解，六个就很多了，换了是我的话，我可能就选三个我最看好的。

我本人不搞分散。我认识的投资比较成功的人，都不搞分散，沃尔特•施洛斯是个例外，沃尔特的投资非常分散，他什么东西都买一点。

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Q6：如果能重新活一次，为了让生活更幸福，您会怎么做？

巴菲特：希望我的回答，大家听了不会觉得不舒服。要是我重新活一次的话，我只想做一件事，选能活到 120 岁的基因。

我其实是非常幸运的。我经常举一个例子，觉得可能会对各位有启发，所以花两分钟时间讲讲。

假设现在是你出生前 24 小时，一个神仙出现了，他说：“孩子，我看你前途无量，我现在手里有个难题，我得设计你出生后生活的世界，我觉得太难了，你来设计吧。

你有 24 小时的时间，社会规则、经济规则、政府规则，这些都给你设计，你还有你的子孙后代都在这些规则的约束下生活。”

你问了：“我什么都能设计？”神仙说：“对，什么都能设计。”你说：“没什么附加条件？”

神仙说：“有一个附加条件。你不知道自己出生后是黑人还是白人，是富有还是贫穷，是男人还是女人，是身体健壮还是体弱多病，是聪明过人还是头脑迟钝。你知道的就一点，你要从一个装着 58 亿个球的桶里选一个球。”

我把这个叫娘胎彩票。你要从这 58 亿个球里选一个，这是你一生之中最重大的决定，它会决定你是出生在美国还是阿富汗，智商是 130 还是 70。选出来之后，很多东西都注定了。你会设计一个怎样的世界？

我觉得用这种思维方式可以很好地看待社会问题。

因为你不知道自己会选到哪个球，所以在设计世界的时候，你会希望这个世界能提供大量产品和服务，你希望所有人都能过上好日子。你会希望这个世界的产品越来越丰富，将来你的子孙后代能越过越好。

在希望世界能提供大量产品和服务的同时，还要考虑到有的人手气太差，拿到的球不好，天生不适合这个世界的体系，你希望他们不会被这个世界抛弃。

我天生非常适合我们现在的这个世界。我一生下来就具备了分配资金的天赋。这其实没什么了不起的。

如果我们都被困在荒岛上，永远回不来，我们所有人里，谁最会种地，谁最有本事。我再怎么说我多擅长分配资金，你们也不会理我。

我赶上了好时候。盖茨说，要是我生在几百万年前，早成了动物的盘中餐。他说：“你跑不快，也不会爬树，什么都不行，刚生下来就得被吃了。你生在今天是走运。”

既然我运气这么好，我就要把自己的天分发挥出来，一辈子都做自己喜欢的事，交自己喜欢的人。只和自己喜欢的人共事。

要是有个人让我倒胃口，但是和他走到一起，我能赚 1 亿美元，我会断然拒绝，要不和为了钱结婚有什么两样？

无论什么时候，都不能为了钱结婚，要是已经很有钱了，更不能这样了，你们说是不是？我不为了钱结婚。

我还是会一如既往地生活，只是不想再买美国航空了！

谢谢。

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

伏击的人，吃肉了

从上周到这周，操作关键词总是离不开资源个股，在昨天看到盛屯矿业的第一个涨停，我知道，这个类型的板块要火起来了。

为什么大家都在炒这类的个股？很多人没有想明白，想清楚，可以这样理解，现在市场啥都在涨价，从各种原材料，化工，到生活的用品，到日常肉类产品，不无离不开价格上调。

在逻辑关系上，是存在强逻辑的，例如你是卖大米的，3-4元一斤，可是卖猪肉的25-35元一斤，我卖米的都吃不起肉，那好吧，我的大米也涨价，大米涨价后，隔壁老王卖调料，也涨价，什么原因呢？因为老王要吃肉

同时主力机构，游资，从之前的炒作手法上看，买入比较多的资金，属于吃的比较深的，现在行情这么弱，那么要解套，这类个股肯定是优先级别的，没啥好说的。

虽然大部分人从今天的行情发展方向来看，觉得应该做多，持股，可是个人不这样认为，我的看法是突破新高，有点困难，要到2021年去，马上要年底，一到年底资金面不够，导致量能不够，量能不够，指数无法有效推动，只能属于震荡行情，上下波动。

另外妖股要少追，炸雷的，天地板的比较多，容易一下子回到几个月前，主要的原因也是玩法变了，只有稍微有点动作，3-4个板，证监会立马会干预，这样可能导致机构，游资亏损，因此只敢做T+0，做大波动，高震荡。

前一天尾盘拉升，第二天尾盘打压，低开，然后盘中拉高后卖出，往往这样简单的手法，忽悠住特别多的人，老是上当受骗，被庄家来回收割。

炒股需要有耐心，保持小的盈利即可，小战役胜多了，会发生质变，转变为一场大胜仗！

定了！明年中国经济要干这50件大事

■ 强化国家战略科技力量

1. 充分发挥国家作为重大科技创新组织者的作用，坚持战略性需求导向，确定科技创新方向和重点，着力解决制约国家发展和安全的重大难题；

2. 要发挥新型举国体制优势，发挥好重要院所高校国家队作用，推动科研力量优化配置和资源共享；

3. 要抓紧制定实施基础研究十年行动方案，重点布局一批基础学科研究中心，支持有条件的地方建设国际和区域科技创新中心；

4. 要发挥企业在科技创新中的主体作用，支持领军企业组建创新联合体，带动中小企业创新活动；

5. 要加快国内人才培养，使更多青年优秀人才脱颖而出；

6. 要完善激励机制和科技评价机制，落实好攻关任务“揭榜挂帅”等机制；

7. 要规范科技伦理，树立良好学风和作风，引导科研人员专心致志、扎实进取；

■ 增强产业链供应链自主可控能力

8. 实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批“卡脖子”问题；

9. 在产业优势领域精耕细作，搞出更多独门绝技；

10. 要实施好产业基础再造工程，打牢基础零部件、基础工艺、关键基础材料等基础；

11. 要加强顶层设计、应用牵引、整机带动，强化共性技术供给，深入实施质量提升行动；

■ 坚持扩大内需的战略基点

12. 必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排；

13. 扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕；

14. 要把扩大消费同改善人民生活品质结合起来，有序取消一些行政性限制消费购买的规定，充分挖掘县乡消费潜力；

15. 要完善职业技术教育体系，实现更加充分更高质量就业；

16. 要合理增加公共消费，提高教育、医疗、养老、育幼等公共服务支出效率；

17. 要发挥中央预算内投资在外溢性强、社会效益高领域的引导和撬动作用，激发全社会投资活力；

18. 要大力发展数字经济；

19. 加大新型基础设施投资力度；

20. 要扩大制造业设备更新和技术改造投资；

21. 要实施城市更新行动，推进城镇老旧小区改造；

22. 建设现代物流体系；

23. 要加强统一规划和宏观指导，统筹好产业布局，避免新兴产业重复建设；

■ 全面推进改革开放

24. 要深入实施国企改革三年行动，优化民营经济发展环境，健全现代企业制度，完善公司治理，激发各类市场主体活力；

25. 要放宽市场准入，促进公平竞争，保护知识产权，建设统一大市场，营造市场化、法治化、国际化营商环境；

26. 要健全金融机构治理，促进资本市场健康发展，提高上市公司质量，打击各种逃废债行为；

27. 要规范发展第三支柱养老保险；

28. 要积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定；

29. 要大力提升国内监管能力和水平，完善安全审查机制；

30. 重视运用国际通行规则维护国家安全；

■ 解决好种子和耕地问题

31. 要加强种质资源保护和利用，加强种子库建设；

32. 要尊重科学、严格监管，有序推进生物育种产业化应用；

33. 要开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场种业翻身仗；

34. 要牢牢守住18亿亩耕地红线，坚决遏制耕地“非农化”、防止“非粮化”，规范耕地占补平衡；

35. 要建设国家粮食安全产业带，加强高标准农田建设，加强农田水利建设，实施国家黑土地保护工程；

36. 要提高粮食和重要农副产品供给保障能力；

37. 要加强农业面源污染治理；

■ 强化反垄断和防止资本无序扩张

38. 国家支持平台企业创新发展、增强国际竞争力，同时要依法规范发展，健全数字规则；

39. 要完善平台企业垄断认定、数据收集使用管理、消费者权益保护等方面的法律规范；

40. 要加强规制，提升监管能力，坚决反对垄断和不正当竞争行为；

41. 金融创新必须在审慎监管的前提下进行；

■ 解决好大城市住房突出问题

42. 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；

43. 要高度重视保障性租赁住房建设，加快完善长租房政策，逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利，规范发展长租房市场；

44. 土地供应要向租赁住房建设倾斜，单列租赁住房用地计划；

45. 探索利用集体建设用地和企事业单位自有闲置土地建设租赁住房，国有和民营企业都要发挥功能作用；

46. 要降低租赁住房税费负担，整顿租赁市场秩序，规范市场行为，对租金水平进行合理调控；

■ 做好碳达峰、碳中和工作

47. 要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰；

48. 要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰；

49. 大力发展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易市场，完善能源消费双控制度；

50. 要开展大规模国土绿化行动，提升生态系统碳汇能力。

4000只股票，只有1000多上涨，股市赚钱效应太弱了

现阶段，从指数，板块，个股，政策等方面来看，股海捞金的黄金时期已经过去，2020年，大多数白马股翻倍的不在少数，那么现在是年尾，我们就要报住收益，现在每天只有1000多个股在上涨，多个庄股发生闪跌，异常惨烈。

虽然很多人觉得，毕竟还有三分之一的个股在上涨，我们还有机会，可是20年是有疫情的年度，啥业绩，啥政策，存在太多的不确定性，银行又紧缩货币，个人觉得现在控制仓位比较好，不追高，不乱买为上策。

因为现在属于赚钱靠运气，亏钱靠实力的阶段，若是做错，代价还是比较大的。

买股首先要选对板块,上涨的大多数不是白酒，就是消费饮料股，个人昨天还提过。

另外就是伏击医药，低位的资源个股，涨幅大，股价高的不要买，因为这类个股庄家买入的资金量比较深，过年之前可能会做多，同时近期白酒，饮料板块也是异常强势，形成了反包，例如老白干酒。

资源煤炭股，要看买行业上游的企业，今天盛屯矿业做了急先锋，另外资源，煤炭，燃气以后，就是电气，啥充电桩，电气，需求测会大概率上涨，因为属于逻辑思维的延伸。

最后，有空自己一定要自己每天复盘，没有空的就看看我的文章。

感叹一下，同样是股市，我们的大A股跟别人总是不一样！

哎

免责声明：只代表个人看好的预选股票，分享给大家学习和参考，所以具体操作需要考虑市场环境和资金情绪等盘面决定。不作为个股推荐，可供参考共同学习提高选股技术水平。

"正规军"居然是江洋大盗！805人被骗，案值2.6亿！27年老牌机构为何"沦落"至此？

“卿本佳人，奈何做贼”，在利欲熏心之下，证券投资咨询机构的“正规军”也可能变身成为“绿林大盗”。

日前，中国裁判文书网公布的一则刑事判决书，揭露了老牌证券投资咨询机构上海新兰德的诈骗“套路”，一众业务骨干也纷纷落网，接受法律的制裁。根据调查，4名被告人共骗得被害人805人的服务费共计2.58亿元，扣除案发前已退款后，实际骗得2.27亿元。最后，一审法院判决上海新兰德总经理曹某超有期徒刑13年6个月，其余3人8年-11年不等。

“一个50人的群，除了自己全是托”，这样的故事并非只是段子，更是犯罪分子常见的诈骗手法。在此次上海新兰德的案例中，其核心内有“老师号”、“助理号”、四五十个“战友号”，其中只有2-5个真实客户号、虚假宣传“定制计划”等项目，引诱客户参与、骗取信任。此外，有新兰德员工表示，公司跟客户宣称有外围机构合作、外围资金拉升股票。然而，新兰德并没有外围机构配合拉升股票的行为和能力。

相对于股市大V、股评“黑嘴”，证券投资咨询机构可说是市场中荐股的“正规军”，具备证券投资顾问业务资格。今年4月，证监会就《证券基金投资咨询业务管理办法》向社会公开征求意见。《管理办法》提出，切实强化监管和处罚，提高违法违规成本，对不符合资质要求或者严重违法违规的机构坚决出清。

行业巨变下，上海新兰德是否会成为监管所指“坚决出清”的第一家证券投资咨询机构？市场将持续观察。

老牌证券投资咨询机构涉诈骗

拥有投资顾问的证券投资咨询机构，是否就能确保荐股“无虞”？事实证明，“不靠谱”的机构并不在少数，甚至有人走上违法犯罪道路。

日前，中国裁判文书网公布的一则刑事判决书，揭露了老牌证券投资咨询机构上海新兰德的诈骗“套路”，总经理以及一众业务骨干也纷纷落网，接受法律的制裁。

 

在此次判决中，共涉及4名被告人，分别为：

被告人曹某超，上海新兰德负责人、总经理及法定代表人，负责上海新兰德及媒体对接、业务推广和客户引流等工作；

被告人曹某英，上海新兰德及新兰德安徽分公司的负责人、总经理，负责安徽分公司的日常经营管理；

被告人王某弟，安徽分公司副总经理及该公司10楼的负责人，并协助总经理的工作；

被告人罗某，安徽分公司副总经理及该公司16楼的负责人，并协助总经理的工作。

具体来看，早在2014年7月，许某（另案处理）出资收购具有经营证券投资咨询业务资格的上海新兰德，后成为该公司的股东。2015年9月，上海新兰德在安徽省合肥市设立新兰德安徽分公司。

此外，有证人称，在2016年，许某将新兰德公司的法定代表人转给曹某超，同时曹某超被提拔为集团公司总裁，分管五个子公司；曹某英为新兰德证券公司的总经理，分管整个证券的实际经营。

实际上，上海新兰德成立于1993年11月，至2017年9月20日登记时，法定代表人为曹某超；经营范围是证券软件研发、销售，证券投资咨询，资产管理、投资管理。2017年11月，上海新兰德办理经营证券期货业务许可证，证券期货业务范围为证券投资咨询。

 

具体来看，上海新兰德对外宣称主要提供四种服务：“胜赢版”（25800元一年）、“智赢版”（98000元一年）、“慧赢版”（投资额的10%一年）、“私人定制计划”（投资额的30%一年）。其中“胜赢版”服务内容主要是个股推荐、买卖点把握等；“智赢版”服务内容主要是由首席老师提供服务；“慧赢版”和“私人定制计划”服务内容相近，主要是利用私募、外围等资金计划拉升股价的服务。

然而，实际上这只是噱头而已。据新兰德安徽分公司相关人员供述，公司服务内容存在四个等级，每个等级价格不同，拓展部业务员通过宣称公司存在“老师一对一指导服务”等不同类型的服务，吸引客户购买更高等级的服务，但各等级服务并无本质区别，只是推荐的个股不同而已，目的就是为了赚取更多服务费。

“公司存在不同版本的服务费用，其实本质上没有什么区别，无非是推荐的股票不一样。这样跟客户宣传就是为了吸引客户购买产品，客户购买的产品越多，其等拿提成就越多。”曹某英本人供述称。

根据检察院指控，被告人曹某超、曹某英、王某弟、罗某与许某、岳某等人（另案处理），共骗得被害人805人服务费共计2.58亿元，案发前已退款共计3033.38万元，实际骗得共计2.27亿元。案发后，上海新兰德已退款共计1816.64万元，公安机关已冻结上海新兰德帐户内钱款共计8326.11万元。

总经理一审被判13年半

“一个50人的群，除了自己全是托”，这样的故事并非只是段子，更是犯罪分子常见的诈骗手法。在此次上海新兰德的案例中，同样的套路屡试不爽。

2015年11月至2019年8月，曹某超、曹某英、王某弟、罗某在负责经营新兰德安徽分公司期间，上海新兰德的媒体部通过录制有投顾资质的指导老师讲解证券的相关视频到电视台、网站等媒体播放，并留下公司的Q码、手机号码、等联系方式，吸引客户与公司联系。

新兰德安徽分公司的市场部对接引流成功的客户，采取向客户发送老师推荐股票上涨的盈利图、成交单等方式吹嘘老师股票咨询的实力，促进客户支付定金购买其公司的体验服务，随后市场部将客户移交该公司的拓展部。

拓展部继续拓展客户，先向客户夸大宣传公司所谓的首席老师或者核心团队的实力和作用，并以跟着首席老师或者参加核心团队操作股票的名义让客户补齐全年费用，后将补齐年费的客户邀请进入核心。

在核心内有“老师号”、“助理号”、二至五个真实客户号、四五十个“战友号”，拓展部主管人员在核心内冒充首席老师并操作“老师号”，虚构将推出与私募、外围等机构合作拉升股票的计划，市场部和拓展部的业务员冒充客户并操作“战友号”，虚假宣传“定制计划”等项目，烘托首席老师及上述计划，谎称之前参加上述计划盈利60%以上，“老师号”、“战友号”还会私下联系客户，引诱客户参加上述计划能让其盈利，骗取客户的信任。

在“一顿操作”之下，如真有客户“上当受骗”，缴纳高额的“慧赢版”或“定制计划”的服务费后，上海新兰德也并不会提供所谓的“拉升股票”等计划操作的服务，仍与普通服务一样给客户发送股票资讯和推荐个股，随后拓展部把客户移交该公司的客服部。客服部继续发送股票资讯和推荐个股，并处理客户投诉及退款等事项。

有多名上海新兰德旗下的投资顾问出具证言称，其只是公司普通投资顾问，而非宣传的“金牌顾问”，每天的工作是上午发三篇大盘走势、行业个股分析、新闻消息等到公司内部的企业ＱＱ群里。同时，也有多名客户证实，其在交纳服务费后开始接受新兰德的股票咨询服务，主要是推荐股票、提醒买卖点、回答问题等服务，但在接受服务后基本均出现金额不等的亏损。

此外，有员工表示，公司跟客户宣称，有外围机构合作的、外围资金拉升股票，并以使用战友号、发布股票涨势图等手段来吹捧老师等手段骗取客户信任，从而让客户交纳高额服务费。然而，上海新兰德并没有外围机构配合拉升股票的行为和能力。

“事实上公司对外宣传的内容是虚假的，不存在外围机构合作、拉升股票的情形。整个公司管理层都是默认员工在这么做的，这个是整个公司运营的方式方法。”曹某超供述称。

一审法院绍兴市中院认定，4名被告人结伙，以非法占有为目的，采取虚构事实、隐瞒真相的手段骗取他人财物，其行为均已构成诈骗罪，且系共同犯罪，公诉机关指控的罪名成立，4人参与诈骗的数额均特别巨大。

最终，被告人曹某超被判有期徒刑十三年六个月，并处罚金50万元；曹某英被判有期徒刑十一年十个月，并处罚金50万元；王某弟和罗某分别判处有期徒刑八年四个月和八年六个月，分别并处罚金10万元。

值得注意的是，在此次判决书中，存在多名另案处理人员。也即，对于上海新兰德此次重大诈骗，案情的审理和涉案人员仍有后续。

“正规军”变身“绿林大盗”

“卿本佳人，奈何做贼”，这是上海新兰德这起诈骗案给人带来的最直观感受。在利欲熏心之下，“正规军”也可能成为“绿林大盗”。

相对于股市大V、股评“黑嘴”，证券投资咨询机构可说是市场中荐股的“正规军”，具备证券投资顾问业务资格。2019年6月，中证协曾发布《证券投资咨询机构执业规范》，对持牌的84家机构进行严格规范。

其中，中证协要求，证券投资咨询机构开展投资顾问业务应按照《证券法》、《证券、期货投资咨询管理暂行办法》、《证券投资顾问业务暂行规定》、《关于加强对利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务监管的暂行规定》和本执业规范等规定,接受客户委托，按照约定，依法合规开展业务。

根据中证协公示信息，上海新兰德证券投资咨询顾问有限公司正是“正规军”中的一员。上海新兰德的法人代表、总经理均为曹某超，注册资本为500万元，办公地为上海市黄浦区。目前，上海新兰德共有9名工作人员在中证协登记，其中3人为一般证券业务，6人为证券投资咨询（投资顾问）。

 

而在公司官网上，上海新兰德自我介绍称，“上海新兰德是中国证监会批准的具备证券投资咨询资格的正规公司，公司1993年成立，是具有20年悠久历史的专业老牌投资机构，被业内誉为‘股评家的摇篮’‘证券界的黄埔军校’”。不过，就动态信息来看，上海新兰德官网在2019年9月后鲜有更新。

 

事实上，上海新兰德及其各地分公司在业务上的违规之处并未逃脱监管的追查。自2017年以来，上海新兰德及分公司曾分别被上海证监局、湖北证监局等5地证监局开出监管罚单。2019年底，上海证监局对上海新兰德采取责令改正并暂停新增客户9个月监管措施的决定，其违规行为包括不当营销宣传、违规承诺收益、业务人员不适格、未按规定实行留痕管理等。

今年4月，证监会就《证券基金投资咨询业务管理办法》向社会公开征求意见，引起业内热议。其中，《管理办法》在大幅提高准入门槛的基础上，重启证券基金投资咨询机构的准入，鼓励支持治理规范、适应监管、资本实力强的机构合法持牌经营，同时切实强化监管和处罚，提高违法违规成本，对不符合资质要求或者严重违法违规的机构坚决出清。

在过渡期上，《管理办法》要求，对于之前已取得证券投资咨询业务资格的机构，不符合有关内部管理和业务规范要求的，自《管理办法》实施之日起1年内完成整改；股东不符合条件的要求的，自《管理办法》实施之日起5年内完成整改。逾期未完成整改的，可以责令其暂停业务；拒不整改的，依据《咨询办法》、《证券投资基金法》的有关规定处罚。

行业巨变下，上海新兰德是否会成为监管所指“坚决出清”的第一家证券投资咨询机构？市场将持续观察。