什么样的组合是有效的

投资组合是一件非常重要的事，甚至于组合的好坏，会直接影响你的投资稳定性，如果组合不好，会让你的抵抗风险的能力大大降低，那么从大的行业和企业发展阶段层面上来说，什么样的投资组合才是合适的呢？

首先从行业上来说，既然是投资组合，那么至少要有几个不同的行业组合。比如即使你是纯正的价值投资者，那么投资组合也可以三五个行业的组合，如可以是银行，消费与医药的组合，或者是医药，煤炭与金融的组合，总之，如果你选择的组合企业都来自同一个行业，这样的组合相对来说效果会差一些，当然即使是来自同一个行业的组合，也比不组合，只买入一支的效果要好，特别是一些行业如果子行业比较多，那么进行子行业之间的组合，总还是要比不组合的效果会好很多；

其次 要注意的方面是，要选择企业的不同生命周期进行组合，企业的发展是分为不同阶段的，处于快速成长期的企业，尽管成长速度快，但也同时面临着风险系数高，估值高等一系列的问题，一旦成长失速，那么估值自然也会一落千丈，那么回撤将非常惊人，而稳定型的企业，尽管成长速度没有那么快了，但是经营稳定，抗风险能力强，并且能够提供稳定的现金流，特别是如果这样的企业，遭遇黑天鹅事件，那么可能是极佳的买入时机。

组合是投资者必然要具备的基本能力，当然这个组合也不是为了组合而组合，一定是要在自己的能力范围之内，超出能力范围的企业即使再好，也不可能进入你的组合名单，一切应该以了解为基础，没有了解，没有认真调研就失去了投资的前提。不管你是价值型的投资者，还是成长型的投资者，在进行组合的时候，都要慎重，要分行业，要区别企业的生命周期来组合，同一个行业，全部价值型或者全部成长型的个股，这样的组合相对来说是比较差的。理想的组合应该是成长与价值兼顾，行业适度分散，个股数量不宜过少，至少五至七支个股的组合，如果资金量比较大，应该要达到10支左右，这样的组合是比较理想的选择。

股票市场的实质是什么

股票市场里参考者众多，你可能也是其中一员，那么你有没有思考过，股票市场的实质是什么？你来买股票显然是为了获得收益，这一点我一点也不怀疑，那么你既然身在市场当中，就要清楚的知道，你参与的这个市场的根本意义是什么，，你可能会说股票其实是反应了对未来的预期，对未来预期良好，股票价格就会上涨，对未来不看好股票价格就会跌，当然这没有问题，但实质上，我想说的是，股票其实是代表了对一个经济体的信心。

其实对未来的预期，也是对信心的体现，只有信心充足，相信未来会越来越好，才会有美好的预期，这也是为什么，有一些企业，现在的情况并不理想，甚至于不赚钱，还亏本赚吆喝的时候，但这并不影响它股票价格的持续上涨，比如特斯拉就是典型的代表，它公司现在是亏损的，但是上市以来的市值已经涨了N倍，显然这并不是因为它盈利情况有多好，而是因为投资者比较看好它的未来，所以现在股票价格就已经在反应它未来的预期，开始持续的上涨。

股票市场是先于实体经济而反应未来的，当实体好转的时候，其实股票的价格已经反应了这种好转，相反也是一样，股票往往是先于实体经济见顶，先于经济数据而下跌，就象现在的市场情况非常不理想一样，恐怕反应的也不是现在的情况，而是未来半年的实体经济情况。

当经济状况好转的时候，其实你已经发现，股票价格已经上涨了许多，这就是提前反应了预期的情况，股票市场的本质就是先于事实而反应预期，这是投资者必须要清楚的逻辑。

什么样的企业值得你一直持有

投资的过程当中，最重要的工作就是选股，其实就是选 企业，因为从真正投资者的角度来说，选股就是选 企业，只有选 到了优秀的企业，才有可能选到优秀的股票，优秀企业是优秀股票的基础，那么什么样的企业可以称为优秀企业，并且值得你较为长期的持有呢？对于投资者来说，非常希望能够寻找到一个可以一直持有的企业，但这样美好的愿望往往很难实现。

个人认为，能够较为长期持有的企业应该具备这样的特点：

1.需求相对比较稳定

从经济的客观情况来看，有一些企业的需求是不稳定的，经常性的会出现周期波动，这样的企业显然你很难长期持有它，因为随着需求的波动，企业的收入与利润会有大幅度的变化，在这样的变化过程当中，股价的波动幅度自然会更大，这个时候是需要进行买入与卖出调整的，如果一直持有不动，那么回撤会非常惊人；

2.公司竞争优势越来越稳固的公司

行业内都会存在着竞争，要去选择行业内竞争优势稳固的公司，这需要长时间的观察和跟踪，有一些公司短时间见的竞争优势是明显的，但随着时间的推移，这种优势慢慢的在丧失，比如当年苹果手机刚推出的时候，竞争优势是相当大的，但近些年随着华为，OPPO等国产品牌手机的崛起，这种优势已经在慢慢缩小，但茅台的竞争优势，显然没有随着行业竞争的加剧而减弱。

3.选择那些行业会持续存在的公司

随着时代的变迁，有一些行业自然而然的就消失了，这是时代进步的结果，是不可逆转的历史潮流，如果你选择了一个即将消亡的行业，那么不管你如何努力，就很难保持比较好的增长率，在行业大环境不好的情况下，公司再努力，也很难有好的结果，能够保持公司不衰退就已经相当不容易了，这就是赛道的重要性，只有良好的赛道才能出现好成绩；

4.选择管理层优秀的公司

要选择那些管理层尽职尽责，能够认真对待二级市场股东的公司，目前整个A股的上市公司当中，有相当一部分公司的二级市场工作是打酱油的，甚至于是非常的不走心，公告经常性错误，年报更是漏洞百出，惨不忍赌，数据错误很多，表述前后矛盾，这样的公司一定要远离，不管它现在业绩有多么优秀，都不能做为你投资的理由。

选择公司本身就是一件很重要的工作，必须要认真对待，这样的决定不要经常做，要做大决定，而不是经常性的做小决定，如果要买入，可能就是长时间的打算，不要考虑几个月的事情，要考虑两三年的发展，这才是投资的出发点。

见过这样奇葩的报告吗？

最近一段时间正是三季报披露的时间窗口，各家公司都到了交答卷的时候，有的公司做的非常认真，尽管成绩可能不太好，但最起码太度还算是认真，隔着纸面你也能够感受到他们的态度，当然也有一些公司，做出来的报表，简直是让你大跌眼镜，实在是不敢恭维他们的态度。

深交所对中国中期的问询函中称，2018半年报显示你公司最终控制方是姜荣、刘润红，而2017年年报显示公司实际控制人为姜荣，2016年年报显示公司实际控制人为姜荣、刘润红，公司在上述报告期内均披露实际控制人未发生变更。请你公司对年报中实际控制人披露不一致的现象作出进一步解释说明，并说明公司是否存在实际控制人变更的情况，公司是否及时履行了信息披露义务。

看明白这段话的意思了吧，就是说公司在披露报表的时候，把实际控制人给弄丢了一位，那是为什么呢？这是漏报吗？还是笔误，显然都不太好解释这个问题，董秘怎么可能不知道公司实际控制人是哪位，当然如果说仅仅只有这一个错误，那也可以理解为粗心大意，但是后面还有，持股比例竟然也能出现错误，　中国中期称，公司2015年及2016年持有国际期货19.76%的股权，2016年年报中“17.96%”为列报错误，2017年国际期货进行股份制改造，寻求各类上市途径，优化各项经营与财务指标，减少注册资本，同时定向对中期集团有限公司回购并注销了8%的股权，因此公司持有国际期货股权比例上升为21.55%。是不是你也感觉这个公司够与众不同的，重要的子公司持有比例也能错，这个报表当中还有多少数据可能出现问题？哪些数据可以相信，哪些无法让人相信，这简直就是一道艰难的选择题。

当然后面还有错误，子公司的收入竟然为零元，而上年同期为2476万元，今年就突然变成零元了，结果依然还是数据错误，最后应收账款的账零也依然有错误，这个报告简直就是漏洞百出，惨不忍赌，也不知道公司是什么样的态度在做报告，是敷衍了事吗？总之是什么都能错，这样的公司你敢去买入它的股票，你敢去投资吗？反正我是不敢。

如此任命荒唐否？

在印象当中，在国有企业内部，一般来说高管都是经验丰富，年富力强的人来担任的，并且肯定是经过国资部门考查合格，才可能真正走马上任的，才能做好企业的领导工作，才能真正让国有资产保值与增值，尽管这些年来，我们也知道国有企业的运作效率不见得会比民营企业好，但至少在人事任命上，还是保持着相对的理性程序，不会出现太大的笑话，然而最近西安高新控股再次刷新了我们的世界观，新任命的董事长1984年出生，新变更的其它两位董事更为不简单，一位1993年出生，一位1995年出生并且2017年才大学刚刚毕业，怎么样，厉害吧，都说民营企业可以用二代来接班，这国有企业更是出奇葩，民营企业接班的时候，还知道先放到基层历炼几年，这国有企业是直接进入董事会，绝对的不一班，这样的任命是不是刷新了你的三观。

更为了不起的是，西安高新区发布的通报还称，他们做了调查，示发现影响公司正常运营的社会关系，这句话怎么理解，是说这三位年轻人都是凭着自己的能力奋斗到目前这个位置的，不是凭借关系上位的？还是说他们的关系不足矣影响企业运营？如果是凭借能力，一个大学刚刚毕业的一点工作经验没有的人，你是怎么看出来能力的？一年93年出生的年轻人，会有担任总资产超过千亿公司董事的能力？还有那位董事长李甜，也是相当的有能力，1984年出生，以前只是在西安一家公司做员工，然后就直接火箭速度升任董事长兼总经理，还是法人代表，如果这么容易就可以成为千亿资产公司的董事会成员，是不是有点让人意外，并且无法想象呀，没有影响公司运营的社会关系，那为什么好运都会降临在他们身上？其它人为什么没有机会？

国企其实大家都知道，想进去不容易，想出来就更不容易了，没有关系你进的去？西安高新控股这件事情，更加说明了国企人事任用上的荒唐与可笑，是典型的花别人的钱办事不心疼的心态，三年年轻轻的小女孩，都能在千亿公司里当上高级管理人员，看来我们是真的过时了，开了眼界，这样的人能够把公司管理好，运营好，能够保证国有资产的保值与增值，如此庞大的公司放在他们手里，国资委你们放心吗？能让全国人民放心吗？国企真的有传说中的那么健全的制度吗？恐怕这一切都有待西安有关部门的说明了。

中芯学校食品事件让人沉思

最近几天，上海中芯学校后厨的发霉番茄、腐烂的洋葱已经在朋友圈刷屏了几天，一年要交十几万学费的所谓高端私立学校，竟然给学生吃的是这样的饭菜，并且校长还口口声声的说，你们肯定是没有当过领导，都说了会加强管理，你们还要怎样，显然校长根本没有把这个事儿放在眼里，或者在它的眼里这根本就是个事儿，学生就应该吃这样发霉变质的食品，这样的事件是不是值得我们深思。

不管你是在社会上工作，还是在股票市场里选择投资目标也好，首先是要选择一个积极，健康向上，有正确价值观的人，如果这个的三观都不健康，那么他显然不可能给世界带来积极的影响，更不可能带领企业走顺利发展之路，且不说你是否当过领导，最起码应该有对人，对客户，基本的尊重，对人身健康的基本负责，如果你自己不肯吃霉变的食物，那么更不应该给孩子们吃这样的食物，并且在事情发生之后，完全没有忏悔之间，竟然还拿出领导的架子来，显然是官威十足，完全没有把这些家长（要知道这也是你的客户，是他们一年花十几万，把孩子送到你的学校来）放在眼里，这样对待客户，对于消费者的企业未来会好吗？可能会好吗？显然那是不可能的，他也不值得你去追随。

许多事情，最后的结果，都是取决于人的因素，特别是长期来看，只有优秀的人，优秀的团队，才能带领一个机构走的平稳，走的顺畅，投机取巧，只顾自己埋头赚钱而不顾及消费者的身心健康，一心钻到钱眼儿里的人是不可能有长远发展的，这放到我们选企业上也同样适用，企业必须要把产品做好，优秀的产品是基本前提，如果这个前提都没有做好，你还指望企业会有长远发展，别逗了，洗洗睡吧。

对于一个合作者就基本的要求是要有良知，要符合基本的价值观，不能为了赚钱什么都做，赚钱当然非常重要，但是人这一辈子，除了钱之外，还应该有点别的追求，基本的良知不能被金钱泯灭了，这是底线，不能逾越，象中芯学校这样的作法，基本上可以归入非人类了，如果你还愿意把孩子送到这样的地方去，那也是自己人性的扭曲。

前段时间市场下跌会是这个逻辑吗？

前一段时间，市场出现了大幅度的下跌，不管是前期跌过没有的，反正大家都是一样的跌法，那么这样的下跌有没有什么逻辑在里面呢，能否站的住脚，还是说只是单纯的市场情绪过度悲观造成的，如果有它长期下跌的逻辑那么是不是需要我们引起注意了。

当然只要市场持续下跌，就会有各种声音，说什么的都有，这也是正常现象，那么我就从基本面上的一些变化来猜测一下，市场下跌有没有是估值切换造成的，当然我也不希望是这样的原因，只是猜测，没有客观依据，也没有考查过，这个逻辑是这样的构成：

首先目前整体市场估值水平最高的依然还是创业板以，其次是小板，深指最后是沪指，从这个顺序来看，市场对国企估值最低，因为沪指主要是由大国企构成，其次深圳成指，中小板，最后是民营企业为主体的创业板，反过来说，就是市场认为创业板应该给更高的估值水平，那是因为创业板是以民营企业为主，是最有活力的，最有创造力的，那么如果创业板发生了变化呢？或者说由于一些其它原因造成了整个市场多数控股权都已经转化为了国有控股呢？当然这种情况现在没有发生，但至少有一些地方已经发生了，一些上市公司大股东，不得不把自己的股票转让给国资控股，那么是不是这些企业就转变成了国有控股，自然企业的估值方式也要发生变化了。如果是这个原因，那么恐怕要好好的想一想了，整个市场的估值逻辑就要发生转变了，市场的主要就变成了股改以前的样子。

大家可以去参考2003-2004年市场的走势，是不是经济依然增长，但股市持续低迷，与今年还是挺象的吧，如果股权最终也变成与那个时候一样，就象跑步跑了一圈最终又是重头开始一样，历史在轮回当中前进。当然这仅仅是个人猜想，没有什么依据，也没有经过考查，胡乱的说一下而已，你就当看了一个笑话，如果你笑的出来的话。

战胜市场的关键是什么？

来到股票市场里的投资者，都是想获得正收益，都想取得比市场指数更好的收益，如果想与市场同步，那么只需要买入指数基金就可以了，简单易行，并且不必操心具体企业的情况，基金经理们已经给我们打理好了，并且指数基金相对于一般基金的费用还要更低一些，那么为什么我们不去买入指数基金，而是在买入个股，显然是为了战胜市场，是为了获利超额收益，那么想战胜市场的关键是什么？

战胜市场是人人都有的美好愿望，但想最终实现的却是没有几个人，想战胜市场我认为最重要的一点，就是控制好自己的情绪，这也许是战胜市场最为关键的一点，为什么在整体市场里七亏二平一赚的格局永远也不会改变，因为多数人的情绪都是在随着市场行情 的变化而变化，当市场狂跌不止的时候，大多数人都是悲观的，是绝望的，都会不计成本的卖出股票，而当市场明显上涨，并且持续时间很久的时候，又开始去买入股票，甚至不关心价格，总之必须要买入，正是由于这种追涨杀跌才造成了买入永远是在高位，卖出肯定是在低位，赚钱也就成了镜中花，水中月，可望而不可及了。

控制情绪，就是控制人性，就是要清楚理性的知道，市场波动本身就是正常现象，要在低位的时候买入，在高位的时候卖出，这也是投资的初衷，本身就是为了低买高卖，但进入市场，被市场的K线带的迷失了方向，只知道越涨越买，而忘记了上涨也会带来高风险，人类必须要克服动物精神才能成长，才能进步，人类的进化史其实就是一部战胜动物精神的史诗，只有理性才能在保证你在市场里清醒的活着。

如果你在现实生活中能够很好的克服自己的情绪，那么尽管放心的进入股票市场，只要做好功课，选好企业，就能够在市场里获得超额收益，如果相反，你在现实当中也无法控制好情绪，那么你进入市场也很难会有美好的结局，更我的是随着市场的起伏，亏损恐怕也是再所难免。

复利最大的敌人是什么？

价值投资最大的武器就是复利，尽管可能每一年的获利水平并不太高，但持续的上涨，经过若干年之后，也会带来相当可观的利润，显然这也是每一个投资人所追求的，复利的魔力就在于利滚利，在于长久持续的增长，那么如何才能够保持这种复利长久与持续呢？或者说什么是毁灭复利的因素呢，我们就应该避免这样的情况发生。

其实复利的道理非常简单，就是持续的稳健发展，可能每年的水平并不高，也许就是10%的增长，但是持续而稳定，长年累月的积累，就会带来相当可观的收益，复利最大的敌人就是收益的不稳定性，比如我们简单的计算一样，就以50%为例，以100为基数，每一年赚得50%的收益，而第二年亏损50%，如此推算你会发现，几年之后，依然还是亏损的，并且所得越来越少，道理非常简单，亏损总比赚钱要容易，所以如果想要做好复利投资，那么最重要的工作就是控制亏损。

许多人进入股票市场，第一个原则就是要获得收益，确实是这样，谁来市场都是为了赚钱的，但前提是要控制回撤，控制亏损，先保证不亏钱，然后才是赚钱，就象是军人打仗，不是先去取得胜利，而是要先保证自己不被消灭，只有保存有生力量，才有机会取得最后的胜利，如果自己很快就被消灭了，那么显然最终的胜利你也不无法获得，投资于股票也是一样的道理，只有先保存实力，保证本金安全，才会最终获得收益。

企业应该具有什么样的价值观

企业价值观是指企业及其员工的价值取向，是指企业在追求经营成功过程中所推崇的基本信念和奉行的目标。从哲学上说，价值观是关于对象对主体有用性的一种观念。而企业价值观是企业全体或多数员工一致赞同的关于企业意义的终极判断。企业价值观简而言之，企业的价值观就是企业决策者对企业性质、目标、经营方式的取向所做出的选择，是为员工所接受的共同观念。在选择企业的过程当中，确实有许多方面值得我们注意，什么样的企业才是有正确价值观的，是值得我们期待的，而相反有一些企业为了经济利益不顾社会常识，违反基本公德，这样的企业是不值得我们长期投资的。

企业有什么样的价值观，决定了企业能够走多远，能够在未来取得什么样的成就，当然也决定了投资者能够获得什么样的投资收益，显然这个价值观的取向决定了我们的投资成功与否。不管社会如何变化，产品会过时，市场会变化，新技术会不断涌现，管理时尚也在瞬息万变，但是在优秀的公司中，企业价值观不会变，它代表着企业存在的理由，也是企业价值观是企业精神的灵魂。

例如有一些企业为了做广告，会不择手段，甚至于在红领巾上印广告，显然这样的企业是价值观出了问题，做广告本身无可厚非，但是绝对不能选择红领巾去做广告，要注意方式，方法和地点，这种做法显然不能称为创意，只有认为是无知的一种体现，做为著名企业如果还能犯这种小儿科的错误，显然是企业的价值观出了问题，同时一些制药企业，如果在自检的过程中，已经发现了产品的缺陷而不去报告，不去纠错，只顾埋头赚钱而不顾及患者生命健康，那么救人的企业就成了害人的企业，这种企业是无法在竞争中长期保持 优势的，也不可能一直优秀下去，必须要从我们的选择当中移除。

我们要选那些良心企业，当然这种良心不是靠企业管理者自己内心来约束的，而应该是靠企业制度来约束来实现，只能建立一套企业严格的内控制度，这样的企业才会有良好的价值观，才会一直为社会创造价值，也才值得我们长期投资。

投资的实质是什么

我们进入市场，本质上的目的是来赚钱的，是想从市场里获得正向的收益，那么想要获得正向收益，就要去选择一个企业来投资，什么样的企业才能给我们带来正向收益呢，一定是在激烈的市场竞争当中能够存活下来的企业，并且能够打败竞争对手，在同一个行业里，什么样的企业会在竞争中获胜，什么样的企业将失败，其实投资的实质就是选择出来那些最终获得胜利的企业，而避免投资了那些最终将失败的企业。

企业想在市场竞争中获得胜利，打败竞争对手，那么就要比对手更加有效率，同样的产品要具有更低的成本，更高的定价，去占领对手的市场份额，让对手无路可走，所以从根本上来说，企业的竞争是效率的竞争，只有效率更高的企业才能最终存活，效率相对较低的企业只有获得更低的利润率。当考虑一个企业的竞争优势时，效率是必须要去重点关注的方向。

企业的效率，一方面与经营方式有关，另一方面也与产权结构有关系，只有产权清晰，责权利明确的企业，才有可能拥有最佳的企业效率，才会在市场竞争当中生存下去，那些产权不明晰，人员结构复杂，内部治理混乱的企业是很难长久生存的，经济体和企业本身也是一个生态系统，只有效率最高的系统才会生存下去，投资者的目标就是要寻找到最种效率最高企业，然后与他们一起成长，一起获得收益。

茅台的股价为何会回落

最近几天茅台跌的比较多，市场也非常关注，似乎茅台一跌，市场的恐慌情绪又增加了几分，那么茅台为什么会跌，搞清楚了茅台为什么会跌，也就不会再恐慌了。

我们都清楚的知道，股票价格要上涨，其实是两个因素在起作用，一个是业绩的增长，一个是市盈率的提高，那么茅台最近四年来的持续上涨，是哪个因素起到的作用更大呢，茅台从2013年底的90多块钱，最高涨到2018年中的近800块钱，四年多的时间上涨了接受10倍，而这期间收入由2013年的311亿元增长到了2017年底的611亿元，增长了近一倍，归属净利润由2013年的151增长到了2017年的271亿元，增长了一倍不到，而同期股价上涨了10倍，如果市盈率不变的话，那么股价也只有上涨一倍，也就是在180元左右，而现实情况是股价上涨到了近800元，这其中市盈的贡献显然份额更大，净利润上涨一倍，股价上涨十倍，这其中的差额都是市盈率变化的带来的超额收益，或者说由于其实茅台收入与利润的高增长，导致了市场错误 的认为茅台一直能够保持高增长，所以给出了过高的市盈率，具体来说市场由2013年底的8倍市盈率，增长到了2018年中的36倍市盈率，足足上涨了4倍多，接近5倍，股价等于市盈率乘以每股收益，收益增长到两倍，市盈率增长到接近5倍，股价自然就涨了十倍。

现在我们大致理清楚了茅台股价上涨的逻辑，那么也就知道它为什么下跌了，显然茅台是不可能持续高增长的，既然高增长不可能持续，那么市盈率回归也就是必然了，当然不一定要回归到8倍市盈率，这有些明显偏低了，但30多倍的市盈率显然是偏高了，既然现在20多倍的情况也不能算做便宜，继续回落依然是大概率事件。

当然茅台股价的回落，并不代表它不是一个优秀的公司，也并不能说它不是好的投资目标，只是说这样的投资目标，只有在严重低估的时候，才有更好的投资机会，而在价格合理的时候，只有获得平均收益，并没有超额收益的机会。

从董事长年薪看行业选择

中国有句古话叫女怕嫁错郎，男怕入错行。相信大家都非常清楚这是告诉我们，不要进错了行业，要找到一个自己喜欢，又适合自己发展的行业，这当然是最佳选择，是兴趣爱好与生活的结合，但如果你无法同时兼得，就要考虑一方面了，工作是为了生活，是为了养活自己和家人，那就要考虑一下，选择什么样的行业，能够把自己的能力发挥到最大，能够获得更多的工作报酬，显然这也涉及到行业的选择问题，选对了行业，对于未来职业的发展相当重要。

哪个行业相对来说回报率最高，你的劳动与付出更有价值，这是需要思考的问题，那么我们先假设一个前提，就是全体人群的智力本质上是符合正态分布的，大数量人群之间智商是没有明显区别的，那么就必须要思考一个问题，行业与行业之间为什么平均工资会相差极大？比如2017年行业平均工资最高的信息业与金融行业的行业平均工资分别达到了13.3万和12.3万元，而最低的农林牧渔则只有3.6万，这个差别还是相当明显，从上市公司董事长的薪酬水平也可以看出，数据显示，非银金融、银行、房地产和家电四个行业的董事长平均年薪超过百万元，分别为186.93万元、160.81万元、143.88万元和109.49万元，非银金融、银行两大行业整体上市公司董事薪酬之首，既然大家的智力没有明显区别，劳动时间上付出也差不多，那么 是什么造成了行业之间工资水平相关如此之大？

这确实是一个必须要认真思考的问题，我觉得不是人群的差别，是行业的差别，是行业盈利 能力与盈利水平的差别，所以男怕入错行本身是非常有道理的，即使你非常有能力，但如果入错了行，那么最终的成果可能也是屈指可数的。

如果你现在正面临着择业，正要选择工作领域，那么还是希望能够认真的思考一下这个问题，想清楚了再去行动，总比盲目入行再去做二次选择要好的多，先思考再行动。

茅台还能持有吗？

最近茅台发布了三季报，数据显示前三季度实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；归属于上市公司股东的净利润为247亿元，同比增长23.77%。今年第三季度归属于母公司股东的净利润实际同比增长率仅为2.71%，而2017年以来的6个单季度最低增速为去年第一季度的25.24%。显然这个数据是不能够让市场满意的，茅台的股票价格走势也反应了这一点，三季报一出来，股价就直接跌停了，那么这种情况下茅台还能持有吗？

从长期投资的角度来说，尽管今年的三季度业绩不太理想，但其实也不改变茅台可以持续投资的判断，从根本上来说，茅台的竞争优势没有任何变化，经营依然稳健，企业在长期的发展过程当中，不可能一直保持稳定的增长速度，有所波动实属正常，特别是一个季度数据还不能说明问题，并且茅台的销量是多少，什么时候供应这本身也是企业本身决定的，不是市场决定的，总体来说市场依然还是供不应求，那显然这样的结果更重要的是公司调节造成的。

短期内还看不到茅台的基础被动摇的迹象，不管是人口结构，还是社会的饮酒习惯，可能有人会担心，年轻一代不再喝白酒了，这确实是值得注意一下，但也没有到影响实际消费的程度，现在白酒的消费人群还是30岁以上的，甚至茅台的消费人群应该是40岁以上的为主，这部分人群的消费习惯不会短期内改变，茅台的消费基础就不会改变。

如果打算长期持有茅台，那么等着它跌下来，也许机会就来了，如果你是短期投机的，那么现在显然不是好时机，但长期看也许等着跌踏实了，机会就来的了。

还有人敢长期持股吗？

2015年以来，市场一直持续的处于下跌当中，特别是创业板的个股，可以说一直没有太好的上涨机会，指数也是从4037点，一路跌到现在的1200多点，跌幅之大，时间之久，确实是历史罕见，沪指尽管略强一些，但也是多数个股下跌，只有在去年一些大蓝筹类的个股有所表现，其它的中小盘个股，依然还是持续下跌状态，可以说在这几年当中，奉行长期持股战略的投资者都很难取得比较好的投资收益，那么未来A股的市场当中，还会有人敢于长期持股吗？

这确实是个问题，经典的投资理论告诉我们，长期持股是成本最低，投资收益最好的一种方式，但这种方式在A股是否行的通，一直也是市场讨论的焦点，特别是经过最近这三年的持续调整，恐怕市场当中已经没有谁会还相信A股市场可以长期持股了，最近这三年长期持股的投资者，只要个股选择上，有一点点不谨慎，恐怕都难逃亏损的命运，而短线投资者，至少还有许多次止损的机会，尽管也不见得收益有多么的好，但总是认为会有更多的逃命的机会，特别是在黑天鹅频繁出现的这一段时间，踩上一个地雷，恐怕就是损失70%以上的本金，这对于长期投资者的打击是非常大的。

市场就是会在一段时间教人们一种思维方式，当你已经习惯了这种思维方式的时候，市场的行为也就将要改变了，而你还没有随之改变，将再次陷入踩不对节奏，跟不上步点的尴尬境地，也许未来的三五年，最赚钱的方式又将是长期持有，但你因为最近三年的市场表现，已经认定了A股是不能长期持股的，经常性的换股，最终依然还是赚不到钱。

其实把时间拉长，回头看看，不管哪个市场，只要你找到了优秀企业，长期持股都是最赚钱的方式，没有其它方式可以选择，不管是美股还是A股其实本质上是没有什么区别的，只是运行的方式略有不同，美股是涨多跌少，A股是正好相反，但总体上经过长时间的发展，依然还是最持有最优质的企业最赚钱。

当前情况下应该怎样控制仓位

最近一段时间，市场出现一些比较明显的变化，经历了暴涨与持续回落之后，市场情绪也有所变化，就是在这样的情况下，基金的分歧也越来越大，公募基金三季报披露，优秀的主动管理公募基金公司仓位受到市场关注。近一年的爆款基金，如中欧恒利、兴全合宜、东方红睿泽等仓位方面也有很大的不同。

　　截止三季报数据，曹名长管理的中欧恒利，仓位99%；谢治宇管理的兴全合宜仓位50%；周云等管理的东方红睿泽仓位76%。每个对市场的理解不同，自然就选择了不同的仓位，那么做为你，一个个人投资者，你现在如何来进行仓位控制，是学习中欧恒利，还是兴全合宜或者是东方红睿泽？

如果是我，我会选择满仓，当然这样做也是有前提，第一个前提就是这些用来满仓股票的钱，至少要是三至五年不用的闲钱，也就是说要有长期的打算，第二，要有合适的投资目标，要自己充分了解这些投资标的，不能随便选择一个就满仓了，满仓的最大敌人就是选错股，如果选错了，那么满仓时间越久亏损越多，尽管现在市场已经相当低迷，很多个股都便宜了，但也是有前提的，一定是你了解的优秀的企业才可以去满仓，而不是随便抓住一下就行的。

心态决定成败，特别是当你满仓的时候，如果没有良好的心态，没有对公司的充分了解，那么显然市场如果继续下跌，你导致你的心里失衡，就无法等待股票上涨的那一天，只有充分了解，并且具有足够信心，才能坚持到春暖花开的时候。

价值投资者的特性

在股票市场里，永远有价值投资与技术分析的不同，这两种投资方式一直都会存在，这也是市场的常态，也正是因为有这样五彩缤纷的参与者，市场才会繁荣，才会交易频繁，那么做为价值投资者有什么特性呢，什么样的人才有可能成为价值投资者，不是价值投资的人，能否经过学习走上价值投资这条路呢？

首先价值投资者，更多是天生的。价值投资者的一些特性，决定了很多价值投资者是天生的，是与生具来的具备了一些成为价值投资者的基本条件，比如理性，耐心与信心，其实价值投资的难，就难在如何选择投资目标，如何能够持有股票较长一段时间而不被市场波动所左右，特别是在持股的过程当中，这样的考验更加严峻，许多时候不是没有选好股票，而是持有时间不够，最终投资的收益相差甚远，多坚持一下，也许两个月或者半年，收益可能天地之差，而正是这个坚持，是谁也教不会的，只有是自己通过理性的分析去判断，判断企业未来，判断经济的未来，如果没有理性的分析作为基础，那么你想一直持有不放手，难度就大了许多；

有一些人通过学习，理解了价值的基本原理，但是性格上却又非常急躁，看着别人的股票一直在涨，而自己的却是跌跌不休，就开始幻想着如果先买入现在上涨的，过段时间卖出，再去买回来现在自己不涨的这个，那不是效果更好，资金的利用效率更高， 这个想法是好的，但做起来却没有那么容易，不是两面得力，而是两面失利，还不如拿好自己一直持有的股票，获得自己确定的收益更为踏实。

人都是贪利的，人都是想赚快钱的，这是人性，是每个人都有的弱点，在股票市场里，就是要看谁能够克服这弱点，更加理性，更加智慧的决策，而不是随着市场的波动而去作出判断，你的判断依据只有一个，那就是企业的情况，我们是投资的企业，不是买入的股票，只有企业才是判断的核心，要根据企业的情况来做出判断，这样的判断才是客观的，股票的价格仅仅是企业情况的一种反应，不能本末倒置。

价值投资本身是孤独的，是无聊的，没有更多的交易，可能会持有一支个股较长的时间，这段时间内，可能会有各种波动与考验，但只要企业没有实质变坏，不符合卖出条件，那么都应该去持有，漫长的持有过程，才是真正考验投资能力的过程。

A股有可以一直持有而不卖出的股票吗？

在投资这个领域，有两个极端的存在，一种就是快速快出的超短线投资方式，甚至可能股票最多持有一个星期，然后就必须要卖出，不管是否赚钱，都必须要出手，另一种正好相反，买入一支股票，可能就会持有相当长的时间，几年甚至十几年，更有甚至有人认为有可以一辈子持有的股票，后面这一种投资行为更多的发生在价值投资者这个群体里，那么做为A股的投资者，你认为A股有可以一直持有不卖出的股票吗？

当然这是一个非常有意思的问题，也是作为投资者必须要考虑的问题，并且要有自己的答案才知道应该采取什么样的投资策略，在我看来目前的A股很难说哪支股票可以一直持有而不卖出，，更多的时候我们只是投资于企业的某一个阶段，特别是高速成长的阶段，或者严重低估的阶段，当然这个结论不一定正确，这仅仅是个人的一点思考，这样的思考许多时候会有严重的错误，要必须不停的修正，有些时候也可能会推倒重来。

所以会有这样的结论，是从股票的本质出发的，股票的本质是企业的股权，那么如果企业能够一直顺利发展，并且一直存在，那么显然股票就可以一直持有，并且持续的产生盈利，企业想要持续的生存和发展，就离不开内部环境和外部环境，只有内部与外部持续的健康，企业才能一直生存并且获得一定的发展，我们投资于股票市场，就是在条件发生变化的情况下，去选择那些严重低估的个股来买入，期望在未来的一段时间，企业恢复到正常价值来获得因为低估而带来的收益，另外一个获利的渠道就是随着企业的发展，内在价值越来越高，股价自然也会越来越高，那么就会获得长出来的价值。

企业生存与发展，是要在一个生态系统里，企业不可能孤立的存在，只有整个系统的持续发展，企业才会持续的成长，这个系统的稳健与发展也相当重要的，这是企业生存和发展的基础，也是我们投资选择目标的一个重要参考。

估值的出发点

估值是市场当中非常重要的一环，也是我们做好投资的根本保障，只有做好了估值，我们才知道应该用多少钱去买入一支股票是合理的，什么样的价位是明显低估的，能够占到市场的便宜，什么样的价格是高估的，应该时刻注意风险，从某种意义上来说，估值是决定我们大方向的根本因素，当市场价格明显低于合理估值的时候，那么自然应该持股，相反应该原则上是持有现金的。

影响估值高低的最核心 因素是企业的成长速度，原则是成长速度越高的企业可以支撑更高的市盈率，这是一般的规律，当然也要考虑企业面临 的风险和企业发展所需要的资本再投入水平，风险越高与资本投入越高的企业应该给低一些的估值，这是基本的原则。

在这个基本原则上，也有先后，有重量级之分，企业的成长速度是影响估值的核心因素，也是第一个要考虑的因素，高成长高估值，这是一个非常重要的原则，也是影响估值数量极的核心，而另外两个因素，风险与资本再需求，尽管也会影响企业估值的高低，但却是要降一个量级来考虑，不会象成长性的影响幅度那么大。

当然在给企业估值的时候，应该适当的有一些安全边际，用全价去买入一支股票，是很难获得投资成功的，我们进入 二级市场的本质原因，就是因为二级市场波动比较大，有捡便宜的机会，如果二级象一级市场那样冷静，我们也就没有必要一定要进入 二级市场了。

A股市场的情绪化之伤

在A股市场里时间久了，你就会发现，A股市场有它的明显特点，就是情绪化特别严重，并且超出绝大多数国家的股市。在资本市场里，所谓情绪化，主要是两个方面：涨了以后兴奋、觉得还会涨；跌了以后沮丧、觉得还要继续跌。也就是所谓追涨杀跌，这就突出出现买在山上卖在沟里的现象，A股市场在这方面的表现可以说在全球范围内无出其右者。

A股市场的情绪化，其实可以从几次大的市场波动之中找到一点端倪，2007年，2015年就是这种情绪过度乐观的表现，这个时候全民亢奋，全民炒股，不管你是大爷，还是大妈，你不炒股都不好意思，大家见面也都是谈的股票，同样也导致了指数的玩命上涨，这种上涨尽管有定的基本面支撑，但上涨幅度却是远远的超过了基本面可以支撑的程度，明显的过度乐观的表现，这个时候如果你去买入股票，显然那后果将是相当严重的，特别是2015年的杠杆时代，如果真的是融资了，那么现在恐怕留下来的已经没有几个人了，同样的2008年和现在也是另一个极端，不管是政策上的表现，还是指数上的表现都是如此，特别是指数上的表现，记得2015年当市场出现千股跌停的时候，就有某些当时看来比较极端的投资者表达过，这2015年的千股跌停仅仅是开始的言论，顺序将是场外融资爆仓，场内融资爆仓，股权质押爆仓，当时看来非常遥远的股权质押爆仓今天已经在大批量的显现，这也确实是让人唏嘘，市场走到今天这个阶段，你不得不再次回头重新审视市场的极端化。

A股市场的极端化，一方面是表现在情绪的作用，另一方面是政策也起到了很大的作用，一放就丢，一管就死，这样的现象反复在市场里发生，现在又是一个极端的存在，在这样的冬天里，活下去是第一选择，只有活下去，才有未来，才有资格去看明天，如果已经被消灭在市场里，那么一切都已经结束了，投资保守没有大错，最多就是赚钱的时候速度 慢一些，但如果过度加杠杆风险将是巨大的，特别是在有涨跌停限制的情况下，归零几乎是没有悬念，变成负资产也是经常发生事情，所以在情绪化严重的市场里，永远保持着一份谨慎这是你生存下去的不二法门。