若羽臣，绽家销售环比提速拳头

绽家3/1-3/27，抖音渠道销售额4,834.2w，同比+467.50%，环比+24.38%环比再提速！今年以来绽家抖音销售额1.31亿元，同比+418.94%。

 1）25年联名奥黛丽赫本IP，并在抖音开设新的，后续可能也会继续和其他IP合作，进而人群实现不断破圈，比如从此前的一二线、逐步向下沉贵妇拓展。 

2）品类方面，继内衣洗、凝珠、洗衣液后，逐步发力衣物柔顺剂，我们可以看到，绽家在一步一步占领高端香氛家清市场。

斐萃3/1-3/27，抖音渠道销售额2,429.7w，今年以来GMV 达到6,874.3w，达播仅占10%。 目前斐萃已经有6个SKU(小蓝瓶、小紫瓶、小黄瓶、小绿瓶、小白瓶、舒睡瓶)，主打抗衰+其他功效。抖音今年以来成交价超过950元。 公司还有王牌成分红宝石油(独家)，后续会在斐萃推新+新品牌推出。

公司有专门的基金去投资上下游原料、品牌，目前投资的KEY iN科技护肤品牌已经联合斐萃特别定制麦角硫因光雕舱面膜；后续不排除也会继续寻找其他方面包括保健品的标的。中泰商社

赤峰黄金，乘势而上，优质黄金矿企持续进阶

　　平安证券观点：

　　持续进阶的国际化黄金矿企。赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司主要经营黄金及有色金属采选业务，公司拥有中国、东南亚和西非的7个矿业开发项目。公司黄金业务纯度高，2023年公司矿产金业务营收规模占比超87%，毛利占比约96%。矿产金产量稳步提升，2023年公司矿产金产量14.35吨，同比增长5.8%。2024年前三季度黄金产量达10.7吨，同比增长5.1%。公司享有较高成本优势：2024年上半年，全球金矿生产总维持成本达1388美元/盎司，同比上涨6%；而公司2024年上半年矿产金维持成本为264.67元/克（折算约为1158.6美元/盎司），同比下降0.9%，显著低于全球生产成本。

　　金矿资源丰富，内外项目齐驱打开成长空间。公司保有丰富的矿产资源，2023年公司黄金保有资源量达1.27亿吨，黄金金属资源量约454吨。公司在国内主要运营吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业等高品位黄金矿山，在境外加速海外项目扩建，黄金资源打开成长空间；截至2023年金星瓦萨及塞班铜金矿黄金资源量分别达9280万吨和1500万吨，预计到2025年，塞班铜金矿地下开采产能将由53.6万吨增长至80.6万吨；到2028年瓦萨金矿年选矿量将达为330万吨，黄金年产量达35万盎司。

　　长期主线明确，金价有望延续上行。我们认为，在特朗普政府执政背景下，其政策不确定性将驱动黄金避险属性持续定价。美国联邦政府债务风险加速放大，美元信用体系逐步弱化，货币属性和避险属性支撑黄金的储备地位重新持续抬升。近两年来央行购金规模维持高位，2024年全球央行购金1180吨，同比增长12.3%，央行购金节奏进一步背书黄金“硬通货”属性，此背景下黄金投资需求与金价或将螺旋上升，金价预计仍将呈现持续上涨趋势。

　　盈利预测与投资建议：

　　金价方面来看，我们认为特朗普政府执政背景下，美元信用走弱仍是长期助推金价进入趋势上升的核心主线。央行购金节奏预计仍将持续，黄金价格中枢有望逐步走高。公司黄金业务纯度较高，在金价上涨趋势下有望充分受益。同时公司具有较高的成本优势，盈利能力高于行业平均水平，享有更高的业绩弹性。随着国内外扩建矿山项目的逐步落地，公司矿产金产量也将实现稳步提升，量增逻辑进一步打开公司业绩成长空间。预计公司2024-2026年营业收入为91.02、106.19、114.04亿元，归母净利润为17.86、21.23、23.02亿元。对应PE为17.9、15.0、13.9倍 。