农药龙头股名单

安道麦A

中国化工下属先正达集团旗下，全球植保行业领军企业;主营非专利农药，主要产品为除草剂、杀虫剂和杀菌剂

扬农化工

全球拟除虫菊酯原药核心供应商，全球农化10强唯一中国本土企业，核心品种拟除虫菊酯品种、规模名列全国农药行业第一;在产原药品种近70个，涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂等不同类别

润丰股份

中国农药出口前20强；公司主要产品为除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂和种子处理剂共计5大品类，以除草剂类产品为主，包括草甘膦、2,4-D、莠去津、百草枯等原药及制剂产品

美邦股份

公司主营农药制剂的研产销，主要产品为杀菌剂、杀虫剂等，产品品种规格丰富，拥有数百种杀虫剂农药登记证

诺普信

国内农药制剂龙头；主营农药制剂（杀虫剂、除草剂、杀菌剂）和植物营养；“诺普信”、“瑞德丰”等著名农药品牌，农药制剂产品专利数量和销售规模连续十余年处于行业领先

广信股份

国内多菌灵与敌草隆等农药生产龙头

中农联合

全产业链农药生产企业；主要产品吡虫啉原药、啶虫脒原药、哒螨灵原药、烯啶虫胺原药产销量均居国内前列，打造了“中间体+原药+制剂”完整产业链

利尔化学

国内草铵膦、毕克草和毒莠定龙头（除草剂），毕克草和毒莠定原药产销量全国第一、全球第二，同时也是国内最大规模的草铵膦原药生产企业

贝斯美

国内二甲戊灵龙头企业；主营环保型农药医药中间体、农药原药及农药制剂；形成以除草剂二甲戊灵为主导，以杀虫剂甲氧虫酰肼、氟苯虫酰胺、苯唑草酮为辅助的核心产品布局

雅本化学

国内农药中间体行业中的高端产品定制商；产品包括氯虫苯甲酰胺中间体、三氟苯嘧啶中间体、三氟咪啶酰胺中间体、四唑虫酰胺中间体等

烯草酮龙头股：扬农化工、长青股份、中农联合、先达股份、美邦股份、润丰股份

草甘膦龙头股：兴发集团、江山股份、和邦生物、扬农化工、广信股份

草铵膦龙头股：利尔化学

国际钾肥价格持续上涨，突发事件影响农药供给

钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏

钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力，对作物稳产、高产有明显作用，因此几乎每种作物都需要适量施用钾肥。钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁，其中氯化钾由于其养分浓度高，资源丰富，价格相对低廉，在农业生产中起主导作用，占所施钾肥数量的95%以上。

钾肥资源属性强，全球资源寡头垄断。全球仅有14个国家有钾资源储备，探明钾盐（折K2O）资源量大约2500亿吨，探明储量（折K2O）大约36亿吨。其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的3个国家，合计探明储量约25亿吨，约占全球钾盐资源总探明储量的69.4%，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占比分别达到30.6%、20.8%、18.1%，中国仅占比5.0%。

国际钾肥市场仍由少数处于支配地位的企业所垄断，全球海外前八大钾肥生产企业加拿大Nutrient（加钾、加阳2017年合并）、美国美盛、乌拉尔钾肥、白俄罗斯钾肥、德国K+S、以色列ICL、欧洲化学Eurochem、约旦APC的产量占比高达86%。

钾肥的主要消费国有中国、巴西、美国和印度等，其中中国钾肥消费量占比约25%。根据IFA的预测，钾肥需求从2020年至2024年仍将保持年均3.3%的增长，预计2023年全球钾肥消费量将回升4%。而亚洲地区作为新兴经济体的经济增速快于主要欧美国家，其钾肥需求增速也超过全球平均水平，根据Argus的统计，东南亚、东亚及南亚地区氯化钾需求合计3000万吨，过去10年亚洲地区钾肥需求复合增速为4.35%，随着该地区经济快速发展带来的消费升级以及人口增加，即使在现有高价格的基础上，未来亚洲地区钾肥需求增速仍有望继续保持在4%-5%。

钾肥主产地与需求地差异较大，钾肥资源严重错配，进出口贸易占比超过70%。钾肥产地主要位于东欧地区（俄罗斯、白俄罗斯）、北美地区（加拿大）、西亚地区（约旦、以色列），需求地主要位于东南亚地区（中国、印度、印度尼西亚）、拉丁美洲（巴西）、北美洲（美国），因此全球钾肥贸易量占比极高。2023年全球氯化钾表观消费量约6928.6万吨，进出口量约为5447.5万吨，贸易量占比达到78.4%。根据Nutrien预测，2024年全球钾肥表观消费量约为6900-7200万吨，2025年全球钾肥表观消费量约为7000-7400万吨，2030年全球钾肥表观消费量约为8000-8500万吨。

我国钾盐资源严重不足，钾盐资源以含钾卤水为主，95%集中在青海柴达木盆地与新疆罗布泊。国内钾肥资源供给不足，进口依存度超过60%。根据卓创资讯数据，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，2024年我国氯化钾进口量创历史新高，累计进口量为1263.3万吨，同比增长9.1%。我国是全球最大的钾肥需求国，对外依存度超过60%，2024年我国氯化钾表观消费量为1801.2万吨，同比增长7.7%。

从生产企业来看，国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份、藏格控股，合计占国内87.3%的钾肥产能。国内钾肥资源不足，每年产量基本稳定，但正是由于中国能够通过自产、以及通过国内企业进口钾肥满足约50%的需求，因此成为全球钾肥价格洼地。截至2025年5月底，国内氯化钾港口库存为198万吨，较去年同期减少112万吨，降幅为36.3%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。

我国钾肥进口主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，近年来老挝进口量快速增长。我国钾肥超过70%进口量来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国，2024年全年进口1263.3万吨，其中来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的进口量分别为232.9、424.4、288.8万吨，分别占比18.4%、33.6%、22.9%，合计占比74.9%。此外，来自以色列、约旦、老挝的进口量分别为63.2、37.4、207.2万吨，其中来自老挝的进口量同比增长21.3%。

由于中欧班列运费成本较高，来自白俄罗斯的进口占比有所降低。老挝由于中资企业扩产投放，未来是海外进口的核心增量之一。

海外突发事件催化，寡头挺价诉求强烈。2023年10月以来，巴以冲突升级迅速且未见明显缓和迹象，地区外溢风险不断加大，也对中东地区ICL（以色列化工集团，在以色列境内拥有约400万吨/年的钾肥产能）与APC（约旦阿拉伯钾肥公司，拥有约250万吨/年的钾肥产能）钾肥供应及运输产生潜在威胁。对此，ICL为避开红海地区的运输威胁，转而通过非洲好望角航线运输钾肥，此举增加了额外的物流成本。但其仍需从红海港口出口，因此ICL依然面临运输安全的威胁。2024年8月，加钾Nutrien宣布暂停了扩大生产的计划。

受冲突以及制裁的影响，俄罗斯、白俄罗斯面临物流、基础设施发展不足、出口及结算被限制等问题。根据Argus报告，白俄罗斯虽然转而通过铁路向中国及俄罗斯港口出口钾肥，但其运输成本显著增加。同时，由于白俄罗斯对俄罗斯的运输依赖，也使得俄罗斯在一定程度上控制了白俄罗斯钾肥的运输和关税，这可能也会对白俄罗斯钾肥产生负面影响。2024年11月，白俄罗斯总统亚历山大·卢卡申科提议，与俄罗斯化肥生产商协调削减10%-11%的钾肥产量，以提高市场价格。根据Argus报道，目前白俄钾计划在其索利戈尔斯克4号矿区开展大规模设备维护作业，预计将于2025年7月结束，将导致其钾肥产量减少约90万-100万吨，相当于全球钾肥年产量的约1.5%。

美国、加拿大关税冲突或拉动全球钾肥价格上行。特朗普上任后宣布将对从加拿大进口的商品征收额外关税，加拿大回应将会采取报复性关税。加拿大是全球最大钾肥出口国，其中美国是加拿大最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，其中87%来自加拿大。若美国、加拿大关税冲突落地，或将拉动全球钾肥价格上行。

国内化肥冬储需求旺季来临，国内氯化钾价格不断上涨。2024年第一季度，春节前老挝进口量及中欧班列到货量提升，氯化钾进口增加明显，市场供应量增加，而春节过后下游复合肥开工缓步提升，需求不及预期，导致价格于3月底最低跌至2100-2200元/吨。2024年第二季度，3-5月份中欧班列由于氯化钾价格较低，基本没有进口货源，而国内主要集中在中农、中化以及大贸易商手中，中农、中化挺价诉求强烈，而市场上现货流通较少。同时港口库存持续下降，流通市场现货库存处于低位，因此价格逐渐上涨，国内二季度末氯化钾价格上涨至2500-2600元/吨。2024年第三季度，由于氯化钾市场港口库存较为充足，同时国内钾肥生产企业开工率及产量维持稳定，整体市场供应充足。但需求端由于下游复合肥进入需求淡季，复合肥厂家开工率仅三成左右，导致国内氯化钾价格下行，国内三季度末氯化钾价格下跌至2300-2400元/吨。2024年第四季度，下游复合肥市场进入冬储备肥阶段，边贸渠道到货量减少，国内大贸企业控制市场出货量，导致市场流通货源较为紧张，价格出现触底反弹。12月国产青海盐湖60%氯化钾到站价为2550元/吨。2025年第一季度，2月春耕备货提前启动叠加供应端国产钾减产检修、进口流通受限，供需紧平衡推升氯化钾价格飙涨至3286元/吨；3月初国储竞拍增量及进口货源释放缓解供应压力，叠加高价抑制需求，均价环比回落至3056元/吨，但较上季度同期仍涨21.26%。

国内港口库存处于低位，“大合同”尚未落地，短期观望气氛较浓。

5月国内氯化钾市场延续供需双弱格局，价格两次探涨后均回落，市场走势整体窄幅震荡。月初受氮磷肥提涨情绪传导，贸易商惜售探涨，港口62%白钾一度上探至3280元/吨；但国产钾肥6日下调60%钾出厂价150元/吨至2600元/吨，形成利空压制，市场快速回调。中下旬供需博弈加剧，贸易商挺价情绪再次升温，但下游复合肥及硫酸钾企业受高成品库存制约，压价采购意愿强烈，实单成交僵持。截止稿前，62%钾主流报3200元/吨左右，月均价环比持平于2956元/吨。供应端维持紧平衡，国产钾发运按需推进，港口库存低位；需求端受夏肥补仓迟滞拖累，原料采购以刚需小单为主。国际层面，摩洛哥肥料会议未释放明确大合同信号，市场预期350美元/吨以下长协价，加剧观望情绪。全月市场核心矛盾聚焦于“低库存托底”与“弱需求压制”博弈。尽管氮磷肥出口传闻短暂提振市场情绪，但政策调控及产业链传导不畅制约反弹空间。后市需重点关注长协定价进展及港口去库节奏，在夏肥收尾与秋储空窗期叠加下，预计短期市场仍将维持窄幅震荡，供需僵局亟待国际长协破局。

两俄受到欧美制裁成本提升，美、加关税冲突或加剧价格上行，全球钾肥有望景气复苏。白俄罗斯由于受到欧盟及美国制裁，钾肥无法通过原有距离最近的立陶宛克达佩莱港口出口，绕道通过俄罗斯圣彼得堡港口、摩尔曼斯克港口出口，陆上运输距离由600公里增加至2000公里以上，运输成本大幅增长，我们预计全球钾肥价格底部在CFR 280美元/吨。

特朗普上任后宣布将对从加拿大进口的商品征收额外关税，加拿大回应将采取报复性关税，加拿大是全球最大钾肥出口国，其中美国是加拿大最大钾肥进口国，2023年美国进口钾肥1170万吨，其中87%来自加拿大，若美国、加拿大关税冲突落地，或将拉动全球钾肥价格上行。

全球钾肥市场呈现多维博弈格局，区域政策调整与供应链结构性矛盾成定价核心变量：1）政策冲击重塑贸易流：①欧盟加征俄肥关税：欧洲议会通过对俄化肥的额外关税，若削减俄NPK进口量，可能刺激欧洲本土复合肥厂商增加标钾采购，间接推高区域溢价。②亚洲招标缩量落地：印尼Pupuk以360美元/吨（CFR）敲定5万吨标钾标案，仅为初始计划量的26%，远低于市场预期的12.5万吨，凸显买方对高价抵触情绪。预计新一轮招标将快速启动，但供应商挺价策略难改。2）跨区域供应再平衡：①老挝货源填补欧洲缺口：5月份老挝向罗马尼亚发运2.5万吨颗粒钾，为历史第三次对欧出口，反映欧洲颗粒需求向非俄白货源转移，但价格未披露暗示暗盘溢价存在。②北美淡季反常提价：美国Nola市场春耕尾声仍逆势上涨，供应商全球性控货策略支撑跨区域价格联动，即便低需求市场亦难回调。3）成本传导与价格展望：①硫酸钾跟涨压力积聚：氯化钾价格攀升开始向硫酸钾传导，主要生产商计划近期调涨报价，埃及EFIC水溶硫酸钾项目延期至三季度加剧供应焦虑。②中俄合同博弈僵持：中国5月跨境合同仍未签署，6月谈判尚未启动，港口库存低位运行或迫使妥协。若接受360美元/吨以上基准，将触发亚洲现货跳涨。

磷化工：磷矿石价格高位运行，磷肥出口指导公布

2.1 2025年5月磷化工产品价格涨跌幅

磷酸一铵、草甘膦价格上涨，黄磷价格下跌。5月份，在我们监测的磷化工产品价格中，磷酸一铵、草甘膦价格涨幅居前，涨幅分别为2.43%、1.70%。磷酸铁锂、六氟磷酸锂、三氯化磷、黄磷价格跌幅超5%，跌幅分别为-5.00%、-5.61%、-5.93%、-9.20%。

2.2 磷矿石行业基本面数据跟踪

磷化工行业的景气度取决于磷矿石价格的景气度，看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平。近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，而新增产能投放时间周期较长，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超2年。据百川盈孚，截至2025年5月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场30%品位磷矿石货场交货价970元/吨，均环比上月底持平。

供给端：在建产能及进口磷矿石中长期难以扭转磷矿石供需偏紧格局

2025年一季度我国磷矿石产量同比增长15.70%。据国家统计局数据，2024年我国磷矿石累计产量11352.79万吨，同比增长7%，产量创下2018年以来同期最大值。2025年1-3月，我国磷矿石累计产量2595.05万吨，同比增长15.70%。 

据百川盈孚，截至2024年年底，我国磷矿石名义产能19447万吨/年（有效产能11916万吨/年），同比减少1.2%，生产企业约273家，行业集中度较低，CR1、CR4、CR8分别为10.99%、23.25%、33.36%。 

新增产能短期难以扭转磷矿石供需偏紧格局。磷矿石新增与淘汰产能方面，据百川盈孚，预计2024-2026年国内每年各新增名义产能190、2285、3030万吨/年，3年合计新增5505万吨/年磷矿石产能。2016-2023年我国合计淘汰3525.27万吨/年磷矿石产能，目前国内磷矿石名义产能与有效产能间仍有7531万吨/年闲置产能，在近两年磷矿石价格高位运行背景下仍处于闲置状态，未来有望得到出清。此外，我国磷矿近90.8%为中低品位矿石，平均品位仅约17%-18%，目前在产磷矿多面临开采时间较长导致的资源枯竭及磷矿石品位下降、开采成本较高等问题，我们预期未来几年国内部分中小、枯竭磷矿有望陆续关停。因此，考虑计划新增产能与淘汰产能相抵后，未来三年我国的磷矿石供需格局仍有望保持紧平衡状态。

进口磷矿石难以扭转国内磷矿石供需偏紧的局面。据海关总署，2024年我国累计进口磷矿石206.83万吨，同比增长46.75%；累计进口金额2.03亿美元，同比增长37.13%；平均进口均价98.03美元/吨，同比下降6.56%。总的来说，2023年以来虽然我国的磷矿石进口量大幅增长，但绝对数量较小，进口量/表观消费量不足2%，再考虑我国的磷化工产业主要集中在鄂、云、贵、川四省，叠加长途运输成本后进口磷矿石的成本优势显著下降，因此进口磷矿石也难以扭转国内磷矿石供需偏紧的局面。2025年1-4月，我国累计进口磷矿石37.29万吨，同比下降 55.90%。

需求端：磷矿石表观消费量持续增长

据百川盈孚及海关总署数据，2025年4月我国磷矿石表观消费量1078.82万吨，同比+10.59%，环比-4.43%。1-4月累计表观消费量3674.62万吨，同比+12.75%；2024年全年我国累计磷矿石表观消费量达11878.65万吨，同比增长11.37%；我国磷矿石表观消费量自2020年触底以来持续回升，2021-2024年每年表观消费量均突破1亿吨，下游需求持续增长。

磷矿石下游需求表现回顾：磷肥产销量平稳增长，新能源领域边际需求持续提升

磷肥产量平稳增长，刚需属性持续凸显。2024年我国磷酸一铵累计产量1098.36 万吨，同比增长7.81%；磷酸二铵累计产量1425.31万吨，同比增长2.01%；一铵与二铵产量合计2523.67万吨，同比增长4.45%。出口方面，2024年中国磷酸一铵累计出口量200.48万吨，同比减少-1.55%，同期磷酸二铵出口456.22万吨，同比减少-9.40%。整体来看，2024年我国的磷肥国内需求保持平稳增长，抵消了出口量下降带来的需求减量，保障了磷肥产量平稳增长，进而对磷矿石需求量起到压舱石作用。

农药去库周期渐进尾声，黄磷与草甘膦产量稳步增长。2024年，我国黄磷产量85.18万吨，同比增长19.92%。2024年黄磷下游消费中磷酸占35%、草甘膦占31%、三氯化磷（除农药用）占15%、五氧化二磷占3%、其他占16%。2024年以来草甘膦对黄磷消耗增加，热法磷酸对黄磷需求相对平稳，三氯化磷对黄磷消耗量减少。随着海外农药去库周期渐进尾声，海外的采购节奏逐渐恢复正常，草甘膦需求持续回暖，2024年我国草甘膦产量61.38万吨，同比增长16.05%。整体来看，受益于草甘膦等产品需求逐渐恢复，黄磷的产销量平稳增长，有力支撑了磷矿石需求。

新能源汽车产销量同比高增，磷酸铁锂在磷矿下游需求占比持续提升。据工信部，2024年我国汽车产量3155.93万辆，同比增长4.80%，其中新能源汽车产量 1316.80万辆，同比增长38.70，年度产量占比提升至41.72%，其中12月磷酸铁锂动力电池销量占比更是达到72.40%。受益于新能源汽车渗透率持续提升，正极材料磷酸铁锂的需求快速增长，2024年国内磷酸铁锂产量257.27万吨，同比增长53.97%，折算成17%品位磷矿石需求量约680.80万吨，占当年我国磷矿石产量的约5.73%，而2020年这一比值仅为0.42%。随着新能源汽车渗透率持续提升，我们预计未来几年磷酸铁锂在磷矿石下游需求中的占比将进一步提升，考虑其他需求多具有刚需属性，因此新能源领域对磷矿石的边际需求增量已成为决定磷矿石价格走势的关键因素，我们预计未来三年新能源领域对磷矿石的需求量仍具有相当可观的提升空间。

2.3 磷肥行业基本面数据跟踪

4月一铵价格小幅上涨，二铵价格平稳运行。据百川盈孚，截至5月30日，国内磷酸一铵参考价格3330元/吨，同比+7.94%，环比+2.43%；若原料全部按市价采购，一铵价差约81.00元/吨，同比去年-347.50元/吨，环比上月+35.18元/吨。国内磷酸二铵参考价格3526元/吨，同比去年-1.97%，环比上月持平；若原料全部按市价采购，二铵价差约-176.61元/吨，同比去年-639.65元/吨，环比上月-41.12元/吨。

原料端：硫磺价格继续上涨，一铵二铵生产成本提升

截至5月30日，国内磷矿石参考价格1020元/吨，较上月末持平，我们预计整个二季度磷矿石市场有望延续平稳运行态势，价格维持稳定；硫磺参考价格2369元/吨，较上月末+4.96%，较去年同期+149.63%，当前硫磺美金盘居高不下依然是国内硫磺市场的主要支撑点，且非主流货供应仍存不稳定因素，预计短期内硫磺价格仍将在高位维持。5月30日国内合成氨参考价格2336元/吨，同比-20.79%，环比-2.38%，5月煤炭市场稳中偏弱，工业气价较上月震荡下行，合成氨成本端支撑乏力，价格小幅下降。总的来说，受硫磺价格持续上涨影响，5月酸一铵和磷酸二铵生产成本有所降低，一铵因为涨价而价差扩大，二铵价格持稳而价差收窄。

供给端：5月一铵产量提升，二铵产量下降

据百川盈孚，5月磷酸一铵产量约89.87万吨，较上月增长5.27万吨，增幅6.23%；5月一铵行业月均开工50.56%，较4月提升2.96 pcts。2024年全年，国内磷酸一铵累计产量1098.36万吨，同比+7.81%。5月磷酸二铵产量约90.87万吨，较上月下降10.72万吨，降幅10.55%。2024年全年，国内磷酸二铵累计产量1425.31万吨，同比+2.01%。库存方面，截至5月30日，国内磷酸一铵工厂总库存29.22万吨，环比上月末+14.90%；国内磷酸二铵工厂总库存10.00万吨，环比+12.36%。

整体来看，5月磷肥需求端经历着国内与出口冷热交替阶段，磷酸一铵产量增长而二铵产量下降，主要系出口数量差异所致，一铵及二铵工厂开始小幅累库，但库存的绝对数量相对较低。

需求端：国内需求回落，出口需求提升

国内需求方面，据百川盈孚及海关总署，2024年全年我国磷酸一铵累计表观消费量899.41吨，同比+10.30%；磷酸二铵累计表观消费量969.01吨，同比+8.43%；3月国内春耕用肥启动，磷肥需求出现季节性回暖，一季度月国内磷酸一铵表观消费量239.24万吨，同比-5.17%；磷酸二铵表观消费量325.66万吨，同比-7.06%。 4月以来全国各地春耕用肥相继结束，磷肥需求回落，4月我国磷酸一铵表观消费量80.41万吨，较3月下降7.88万吨；磷酸二铵表观消费量101.37万吨，较3月下降13.36万吨。6月份国内夏季追肥将对磷肥需求形成支撑。  

海外需求方面，据海关总署，2024年全年我国磷酸一铵累计出口量200.48万吨，同比-1.55%；2025年一季度我国磷酸一铵出口量3.35万吨，同比-66.44 %。2024年我国磷酸二铵全年累计出口量456.22万吨，同比-9.40%；2025年一季度我国磷酸二铵出口量7.76万吨，同比-45.18%。  

磷肥的出口指导公布：为实现国内化肥“保供稳价”，我国自2021年10月起对主要化肥出口实施法定检验，受此影响2022年我国一铵、二铵出口数量同比分别减少-46.88%、-42.77%。总的来说，2024年我国一铵、二铵出口量小幅下降，整体出口量与2023年相比变化不大。据百川盈孚，5月磷复肥行业协会对磷肥的出口指导公布，具体情况如下：1.2025年磷肥出口或将分阶段进行。第一阶段需要10月15日前完成报关，5-9月为出口窗口期，需完成报检；且分两批次，5-7月和8-9月；第二阶段出口情况待定，根据第一阶段灵活调整。2.法检时间缩减，预计半月左右时间。5月中旬执行报检，预计5月底或6月初可出。3.2025年磷肥出口配额总量比去年减少。考虑到今年以来我国磷肥的出口数量较少，预计5-9月国内磷肥出口量将有所提升。

磷肥国内外价差超1000元/吨，出口利润可观。据隆众资讯，5月30日磷酸一铵(散装)波罗的海FOB现货价为680.30美元/吨（4887.82元/吨），湖北地区磷酸一铵(55%颗粒)市场价为3480元/吨，海内外价差约1407.82元/吨；5月30日磷酸二铵(64%颗粒,散装)中国FOB价格为720.00美元/吨（5173.06元/吨），摩洛哥FOB价格为727.70美元/吨，山东地区磷酸二铵(64%颗粒)市场价4050.00元/吨，中国磷酸二铵(64%颗粒)FOB价格与山东地区市场价价差约1123.06元/吨。

2.4 黄磷基本面数据跟踪

据百川盈孚，截至5月30日，云南黄磷市场价格22000元/吨，同比+0.92%，环比-9.65%。目前黄磷价格降至低位，部分企业成本承压，5月第5周黄磷行业参考毛利率为1.90%，较4月末下降7.07 pcts。产量与开工率方面，5月国内黄磷产量约8.61万吨，同比+24.38%，环比+12.61%。据百川盈孚不完全统计，5月全国黄磷企业装置开工率为69.69%，环比提升8.80 pcts。库存方面，截至5月30日，国内黄磷工厂总库存2.51万吨，环比4月底+93.08%，5月持续累库。整体看，5月以来西南水电成本逐渐下移，黄磷生产成本降低，开工率和产量环比提升较多，而需求相对平稳，行业供过于求矛盾显现，黄磷价格下行、库存累积。

2.5 磷酸氢钙行业基本面数据跟踪

据百川盈孚，截至2025年5月30日，国内磷酸氢钙市场均价2985元/吨，同比+19.16%，环比-1.74%；在所有原料均外采的情况下，5月第5周国内磷酸氢钙毛利润约为230.67元/吨，毛利率7.69%，毛利润较上月底提升21.74元/吨，较去年同期提升14.67元/吨。

供给端，目前我国磷酸氢钙产能495万吨/年，暂无在建产能，2025年5月我国磷酸氢钙产量21.24万吨，同比+26.43%，环比+27.95%；行业开工率51.49%，同比+10.76 pcts，环比+11.25 pcts。2024年全年我国磷酸氢钙累计产量220.32万吨，同比-13.56%。需求端，磷酸氢钙下游主要用于猪、禽等饲料添加剂，年度需求相对稳定，2025年一季度我国磷酸氢钙表观消费量50.10万吨，同比-4.05%；2024年全年国内磷酸氢钙表观消费量201.05万吨，同比-15.55%。出口方面，2025年一季度我国磷酸氢钙出口量12.54万吨，同比-1.89%，2024年全年累计出口量49.73万吨，同比+4.02%。库存方面，5月底国内磷酸氢钙工厂总库存6.4万吨，环比上月底提升1.50万吨，1-5月工厂库存有所累库，但仍处于历史较低水平。

总的来说，2024年以来国内磷酸氢钙产量及表观消费量双降，主要是因为磷矿石价格维持高位，外采磷矿石生产磷酸氢钙企业成本承压而降低产量，而拥有自有磷矿的磷酸氢钙企业保持了较高的开工率水平，利润率较为可观。

2.6 含磷新能源材料基本面数据跟踪

近些年来，在国内相关政策支持、锂电技术进步、消费者对新能源汽车接受程度提高等背景下，我国的新能源汽车产业快速发展，据国家统计局数据，2025年3月，我国新能源汽车产量122.80万辆，占汽车产量的比重提升至47.16%。新能源汽车的动力电池主要可分为三元锂电池和磷酸铁锂电池两种，近些年来磷酸铁锂电池凭借其其高安全性、长寿命和成本优势市场份额持续提升，据Wind数据，2025年4月国内动力电池销量中磷酸铁锂电池占比74.00%，三元锂电池占比25.70%，磷酸铁锂电池已成为主流新能源汽车动力电池，受益于新能源汽车产销量的提升，磷酸铁锂相关含磷新能源材料的产销量也持续增长。

磷酸铁锂方面，据百川盈孚，2025年4月我国磷酸铁锂产量27.71万吨，同比+16.52%，环比+2.06%，1-4月累计产量101.88万吨，累计同比+41.01%；2024年全年我国磷酸铁锂累计产量257.27万吨，同比+53.97%。虽然磷酸铁锂产销量快速增长，但行业产能扩张速度快于需求增速，目前国内磷酸铁锂行业面临产能过剩问题，截至2025年4月，我国磷酸铁锂产能达565万吨/年，4月行业开工率仅58.84%。受行业产能过剩及原材料碳酸锂价格下降影响，磷酸铁锂市场价格持续走低，截至2025年5月第5周，磷酸铁锂市场价格约3.17万元/吨，单吨毛利润约-703.73元，2024年以来磷酸铁锂生产企业出现批量亏损情况。

磷酸铁方面，磷酸铁工艺生产磷酸铁锂具有工艺简单、能耗较低、产品质量高等优点，已成为磷酸铁锂的主流生产工艺之一，单耗0.95吨磷酸铁。磷酸铁与磷酸铁锂行业的发展节奏相似，当前也面临着行业产能过剩、企业普遍亏损困境。据百川盈孚，2025年5月，国内磷酸铁产量23.64万吨，同比+33.45%，环比+5.77%；2024年全年国内磷酸铁累计产量189.36万吨，同比+31.33%。2025年5月国内磷酸铁行业开工率62.24%，同比+9.49 pcts，环比+3.40 pcts。截至2025年5月，国内磷酸铁行业产能达455.8万吨，2024年以来行业新增产能投放节奏明显放缓，但目前仍面临产能过剩问题，受此影响磷酸铁价格持续走低，自2023年7月磷酸铁价格首次跌破成本线以来，磷酸铁生产的毛利润为负值已持续近23个月，截至5月第5周，磷酸铁价格10526.25元/吨，毛利润约-1968.99元/吨。

农药：康宽供给突发受限，草甘膦价格上涨

3.1 康宽：行业供给突发受限，杀虫剂有望阶段性涨价

氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，专利过期后行业产能快速扩张

氯虫苯甲酰胺全球年销售额超20亿美元，是全球第一大杀虫剂。氯虫苯甲酰胺是由原美国杜邦公司于2000年发现的新型邻甲酰氨基苯甲酰胺类杀虫剂，最早于2008年上市，商品名为“康宽”，2017年氯虫苯甲酰胺业务被富美实公司收购，相关知识产权随之转移。2022年8月13日，氯虫苯甲酰胺在中国的化合物专利CN100391338C到期，市场格局由此发生深刻变化。自2008年上市以来，氯虫苯甲酰胺凭借高效的杀虫效果，迅速成为明星杀虫剂产品，已经在全世界130多个国家进行销售，据中农纵横，氯苯甲酰胺的全球销售额已从2008年的0.55亿美元增长至2023年的20亿美元，是全球第一大杀虫剂。

专利到期后氯虫苯甲酰胺市场价格持续下降。据世界农化网，2008年氯虫苯甲酰胺进入中国市场时，其原药价格高达300万元/吨。然而，随着专利到期和市场竞争加剧，价格呈现显著下降趋势。据美邦股份《2023年年度主要经营数据公告》，其2022/2023年氯虫苯甲酰胺原药采购均价分别为52.75、37.27万元/吨。据中农立华，2024年氯虫苯甲酰胺原药价格从年初的32万元/吨下跌至年底的21万元/吨，全年累计跌幅达到34.38%，是各类农药品种中下滑最快、幅度最大的品种。这一价格暴跌的主要原因是专利到期后，众多企业涌入市场，产能迅速扩张，产品登记数量激增，导致市场竞争加剧。2025年以来，受中间体及开工率影响，有效产能释放偏低，氯虫苯甲酰胺价格触底反弹，价格自21万元/吨上涨至5月25日的22.8万元/吨，涨幅8.57%。

氯虫苯甲酰胺行业规划产能较大，但当前实际生产企业较少。2022年8月13日，氯虫苯甲酰胺在中国的化合物专利CN100391338C到期，而国内多家企业早在专利到期前多年便进行了技术研发和产业化，因此氯虫苯甲酰胺专利过期后国内企业纷纷布局原药生产。2024年1月，友道化学披露公司植保二期万吨氯虫苯甲酰胺原药装置顺利达产，合计名义产能达到1.1万吨/年，是全球产能最大的氯虫苯甲酰胺原药生产企业。据百川盈孚，目前国内氯虫苯甲酰胺有效产能约2.7万吨/年，具体分布为友道化学（1.1万吨/年，41%）、利尔化学（0.5万吨/年，19%）、内蒙古灵圣（0.3万吨/年，11%）、内蒙古中高（0.3万吨/年，11%）、红太阳（0.2万吨/年，7%）、辉隆农资（0.2万吨/年，7%）、山西绿海（0.1万吨/年，4%）。规划产能方面，据我们不完全统计，目前国内在建/规划的氯虫苯甲酰胺原药产能已超10万吨/年，而据中农纵横和世界农化网报道，当前全球每年的氯虫苯甲酰胺原药需求仅1万余吨，如若规划产能全部投产，氯虫苯甲酰胺行业将面临严重的产能过剩问题。而从实际进展看，受制于中间体K胺的供应及原药价格持续下行影响，前期规划产能并未全部进入建设阶段，或建设进度放缓，当前2.7万吨/年的有效产能相比超10万吨/年的规划产能也说明建设进度缓慢。此次突发爆炸事故后，氯虫苯甲酰胺价格有望出现阶段性上涨。据中农立华，氯虫苯甲酰胺原药市场因安全生产事故影响，现货紧张，市场涨价预期浓厚，6月2日报价25万元/吨以上，较上周上涨2.2万元/吨以上。

K胺是氯虫苯甲酰胺最关键中间体，连续硝化工艺有望加速推广

氯虫苯甲酰胺合成反应步骤较长，K胺是最关键中间体。氯虫苯甲酰胺合成反应步骤较长，最后一步反应为K酸、K胺通过酰胺化反应制得氯虫苯甲酰胺。当前国内企业建设/规划的氯虫苯甲酰胺产能多为外采K酸、K胺进行生产，因两个中间体价格居高不下而利润微薄；部分企业规划配套K酸产能，以2，3-二氯吡啶为起始原料，经过胺化、环合、溴代、氧化、碱解五步合成K酸，而K胺需外购；还有一部分企业建设/规划配套K胺产能，K胺中间产物“3-甲基-2-氨基苯甲酸”制备过程中硝化反应、加氢还原反应危险性大，且硝化反应有副反应，存在对设备要求高，污水多，处理难度大等问题。“硝化”工艺的审批与立项壁垒相对较高；另硝化工艺废水量较大，难以处理，目前只有少数生产厂家建设/规划。据友道化学环评公告，其厂区建设有硝化装置区、加氢装置区。2025年5月27日事故发生后，我们预计涉及硝化工艺的K胺行业安全检查力度将会提高，行业开工率或受到一定影响，K胺的供应或将出现阶段性趋紧。据中农纵横，目前K胺市场报价在18-20万元/吨，相比一季度均价13万元/吨,上涨幅度为27%-35%。

化工行业硝化工艺全流程自动化改造工作有望加快推进。硝化工艺反应速度快、放热量大，部分反应物料、产物、副产物等具有爆炸危险性，硝化企业近年来发生过2015年山东东营“8·31”、2017年江苏连云港“12·9”、2019年江苏响水“3·21”等多起重特大事故，硝化工艺是18种重点监管工艺中发生重特大事故最多的工艺。为规范和加强硝化工艺全流程自动化改造工作，2024年应急管理部发布《化工企业硝化工艺全流程自动化改造工作指南（试行）》，硝化工艺主要分为间歇硝化和连续硝化工艺，连续硝化工艺反应物料配比准确、工艺指标稳定，生产效率大幅提高，且工人劳动强度大幅降低，未来有望加速替代危险性更高的间歇硝化工艺，行业落后产能有望得到出清。

氯虫苯甲酰胺竞品需求有望出现阶段性提升

氯虫苯甲酰胺作为一种控制性广谱杀虫剂，其核心价值是内吸性强和持效期长，但也面临着害虫抗药性日益增加的问题，在部分领域，其他杀虫剂可实现与氯虫苯甲酰胺相似的效果，目前氯虫苯甲酰胺的主要竞品有同为双酰胺类杀虫剂的四氯虫酰胺、溴氰虫酰胺，以及茚虫威、乙基多杀菌素等高端农药，以及传统杀虫剂如甲维盐、阿维菌素、杀虫单、杀虫双，此外部分菊酯类杀虫剂、毒死蜱也可在部分应用场景中替代氯虫苯甲酰胺。目前氯虫苯甲酰胺价格处于低位，下游接受度较高，若其价格短期内出现暴涨，下游可可能选择换用其他杀虫剂，进而使得氯虫苯甲酰胺的替代品的需求提升。

此次爆炸事故或将成为下一轮农药周期复苏的拐点

据新华社报道，2025年5月27日11时57分左右，高密市友道化学有限公司一车间发生爆炸事故。经各级组织力量全力搜救，截至当日19时25分，事故造成5人死亡，6人失联，19人轻伤。根据《重大事故查处挂牌督办办法》，国务院安委会决定对该起事故查处实行挂牌督办。据百川盈孚及友道化学官网，其建设有1.1万吨/年氯虫苯甲酰胺产能，国内产能占比约41%。

友道化学此次事故发生后，根据《重大事故查处挂牌督办办法》，国务院安委会决定对该起事故查处实行挂牌督办，我们预计近期国内相关化工园区，尤其是涉及硝化反应、重氮化反应的化工园区将进行事故类比排查，部分企业可能因为存在类似安全风险、全流程自动化改造工作不到位等问题而短期停产或降低开工率，进而影响涉及硝化反应的农药供应。农药是典型的精细化工行业，中间体繁多，硝化中间体在农药中的应用非常广泛，如氯虫苯甲酰胺（中间体有3-甲基-2-氨基苯甲酸）、二甲戊灵（中间体有3,4-二甲基硝基苯）、2,4-滴（中间体有2,4-二硝基甲苯）、吡虫啉（中间体有硝基胍），因此若后续国内安全生产排查趋严，硝基中间体的供应或将趋紧，进而影响相关农药的生产。此外，从过往的农化周期看，农药行业景气修复周期与安全环保趋严紧密相关，如2013年草甘膦行业环保核查、2019年响水爆炸事故、2021年能耗双控之后不久农药行业便进入景气复苏周期，相关农药价格上涨，企业盈利修复。当前正处于农药行业的下行周期底部，中农立华原药价格指数自2021年11月以来便持续下跌超过3年，2025年5月25日报72.98点，较2021年10月31日211.8点的周期高点跌幅达65.54%，2023/2024年国内多数农药公司盈利水平大幅下降甚至陷入亏损。今年以来，农药行业的库存周期基本接近尾声，行业供给秩序逐步恢复，农药出口数量持续增长，国内外需求表现良好，供应过剩是压制农药价格的核心原因，此次爆炸事故或将成为下一轮农药周期复苏的拐点。

3.2 草甘膦：南美需求旺季来临，价格开始上涨

据百川盈孚，截至5月31日，华东地区草甘膦市场价格为2.37万元/吨，环比上月上涨400元/吨，涨幅1.72%。目前全球草甘膦产能合计约118万吨/年，其中国外37万吨/年，国内81万吨/年，产品主要用于出口，我们认为当前全球农药行业的去库周期已基本结束，去年四季度以来我国草甘膦出口数据持续改善，全球草甘膦行业供需秩序正恢复正常，往年海外的季节性需求旺季有望在2025年再次出现。

供给端：拜耳寻求诉讼解决方案，当前行业开工率下降、工厂库存提升

行业开工率维稳，2024年10月以来持续累库。据百川盈孚，2024年我国草甘膦行业的月度开工率均保持在70%以上，全年累计产量约61.38万吨，同比增长16.05%，年度产能利用率75.78%。2025年5月份国内草甘膦月度产量约4.88万吨，同比--8.36%，环比--9.47%；行业开工率约72.22%，同比-6.59 pcts，环比-7.56 pcts，5月份北美需求回落而南美需求尚未启动，国内草甘膦行业产量和开工率有所下降。库存方面，截至2025年5月第5周，国内草甘膦工厂库存约5.56万吨，2月中旬以来持续去库。

出口：看好6-8月南美出口需求提升

我国的草甘膦产品主要用于出口。2022年起，我国将草甘膦出口分类归于“其他非卤化有机磷衍生物”，海关商品编码为29314990，“其他非卤化有机磷衍生物”主要包括草甘膦、草铵膦、精草铵膦以及其他小宗化学品。据海关总署，2023年我国“其他非卤化有机磷衍生物”累计出口量46.15万吨，另据百川盈孚，当年我国草甘膦、草铵膦产量分别为48.28万吨、5.82万吨，考虑精草铵膦及其他归于同一大类的小宗化学品产量较小，因此我国的草甘膦产品主要用于出口。另据中农纵横，其分析2021年国内草甘膦产量62.3万吨，近50万吨用于出口，出口量占总产量的80%。综上所述，我国每年绝大部分草甘膦产品用于出口，海外需求是决定国内草甘膦产品产销的关键。北美和南美是全球粮食主产区，也是草甘膦的主要需求地区，南美需求大于北美。由于南北半球春耕开始时间存在差异，据海关总署数据，往年每年的年末至下一年4月是我国除草剂出口到北美的季节性旺季，5月后出口数量开始回落。北美需求回落后南美需求提升，6-8月是我国除草剂出口到南美的季节性旺季。

2024年以来我国草甘膦出口数据持续改善，看好6-8月南美需求提升。2022年8月开始全球农化行业进入去库周期，下游对草甘膦原药的采购数量持续下降，采购节奏放缓，表现为我国其他非卤化有机磷衍生物出口数量在2022年8月至2023年8月同比增速均为负值。2023年9月开始，我国其他非卤化有机磷衍生物出口数量同比增速都在10%以上，说明全球的农药供需秩序逐渐恢复。2024年我国其他非卤化有机磷衍生物累计出口数量60.19万吨，同比增长30.43%，出口数据大幅改善，全球的农药去库周期已基本结束。从出口区域看，2024年，亚洲、拉丁美洲、欧洲、北美出口数量占比分别为26%、23%、23%、19%。4、5月份北美、欧洲需求回落，南美需求尚未启动，处于草甘膦需求淡季。

2025年1-4月，中国累计出口到拉丁美洲的其他非卤化有机磷衍生物数量41594.06吨，同比-4.60%，前期因耕作季节及库存影响拉丁美洲并未加大草甘膦采购量，库存持续消化，而美国农业部预测今年巴西的大豆、玉米种植面积仍将继续增加，进而对草甘膦需求量也将增加，结合往年6-8月为南美的进口旺季，我们看好6-8月份中国出口到南美的草甘膦数量提升，也将对价格形成有效拉动。

盈利水平：草甘膦价格上涨后盈利水平环比改善。甘氨酸法草甘膦副产一氯甲烷，可以作为有机硅的原料，同时有机硅副产的盐酸也是草甘膦生产所需原料，产业链具有协同效应。2025年以来有机硅行业的扩产高峰期已过，后续新增产能有限，同时全行业已连续两年亏损，行业挺价意愿较强，目前有机硅行业产能集中度较高，2025年2月以来，多家头部有机硅DMC企业率先减产提价，有机硅DMC价格持续上涨，3月底至4月初最高涨至1.45万元/吨，较2月上旬1.28万元/吨的地点上涨1700元/吨，涨幅13.28%，4月10日开始有机硅价格开始持续下行，至5月31日价格已回落至1.2万元/吨。总的来说，有机硅价格回落，但草甘膦价格上涨，甘氨酸法草甘膦的盈利环比上月有所改善。

5月化肥与农药行业公司重点公告

-国信证券

电竞游戏和IP经济概念股名单

电竞游戏相关概念股

1、盛络（300494）：云游戏服务；司在云游戏领域具备优越的服务能力，整合了游戏社交、游戏电商和电竞等服务，完善了云游戏平台的业务生态，降低了平台风险，提升了玩家的整体游戏体验。游戏发行重要参与者：盛络公司位于互联网游戏及相关服务行业，凭借其在游戏运营、发行及多元化服务领域的强大实力，成为行业内的重要参与者。公司通过旗下的Paras工作室，专注于独立游戏的全球发行，已成功推出多款广受好评的游戏作品，如《活侠传》，并在国内外市场取得显著成绩。盛络在游戏电商、游戏加速及云存储服务方面也展现出强大的技术能力，其火箭加速器和比特球云盘等产品为玩家提供了优质的游戏体验。公司在行业内的影响力还体现在其多次入选中国互联网企业百强榜单，并担任多项行业协会的理事单位。

2、完美世界（002624）：作为知名电竞产品《DOTA2》的中国独家运营商，有望从电竞奥运会的举办中受益。随着电竞奥运会的推广和影响力的扩大，相关电竞游戏的用户数量和活跃度有望得到提升，从而带动游戏运营商的业绩增长。

3、电魂网络（603258）：其旗下的《梦三国》入选了杭州亚运会电子竞技正式比赛项目，且可能入选电竞奥运会，这将提升公司品牌的知名度和影响力，进而促进公司业绩的增长。

4、天舟文化（300148）：巩固图书出版发行传统业务，布局移动网络游戏业务：天舟文化公司在报告期内主要从事图书出版与发行、教育服务以及网络游戏的研发、发行、代理与运营等业务。公司在教育出版板块持续稳健运行，加快优化调整网络游戏板块，实现降本增效。截止报告期末，公司运营游戏产品共18款，报告期内新增2款，总用户数超过100万，总活跃用户数超过147万。《王者纷争》《塔王之王》《风云天下OL》等长周期精品游戏持续保持良好的流水规模和盈利能力。此外，公司通过旗下基金管理公司投资西安标梦科技文化有限公司和长沙麓卓互动科技有限公司，积极探索AI数字人、元宇宙社交平台等面向海外市场的新业务，力求发掘新的利润增长点。

5、腾讯控股（00700.HK）港股；作为全球最大的游戏公司之一，腾讯拥有多款热门电竞游戏，如《英雄联盟》、《王者荣耀》等。这些游戏在电竞奥运会上亮相将进一步提升其品牌价值和用户活跃度，从而带动腾讯的游戏业务增长。

6、杭州高新（300478）：  2021年7月12日公告：公司子公司厦门市快游网络科技有限公司成立于2011年8月，主营业务为PC端网页游戏研发、移动端游戏研发（手游及H5）。公司于2019年8月完成收购厦门市快游网络科技有限公司35%的股权。公司主要业务为线缆用高分子材料，广泛运用于5G、军工、海洋工程、电力、新能源、轨道交通等领域。公司在2012年开始和上海电缆研究所合作开发核电站核安全级（1E级）电缆用40年寿命和60年寿命线缆材料，开发工作正处于稳步推进之中。

7、掌趣科技（300315）掌趣科技公司在报告期内专注于网络游戏，特别是移动游戏的开发、发行和运营。公司凭借全产业链的研发和运营优势，以及丰富的优质IP储备，推出了多款知名游戏如《全民奇迹》、《拳皇98终极之战OL》、《奇迹MU：觉醒》、《一拳超人：最强之男》和《全民奇迹2》。这些产品覆盖了中国、日韩、欧美和东南亚等主流市场。公司在全球化发展中，积极参与从引进优秀海外游戏到将国产游戏推向国际市场的行业变迁，构建了专业的全球研发和发行体系，并与海外优质渠道资源合作，致力于产品和服务的本地化。公司还在多个国家和地区设有子公司，不断拓宽产品品类和赛道，特别是在SLG游戏和小游戏领域进行拓展。

8、浙数文化（600633）   旗下杭州边锋网络是中国最大的专业网络棋牌游戏运营商之一,平台注册用户3000多万最高同时在线15万余人,拥有160多款在线棋牌游戏;收购“房卡模式”游戏公司天天爱,标的主营棋牌类产品为核心的地方特色休闲游戏,发力浙江地市棋牌手游；

9、神州泰岳（300002） 2024年1月8日公司互动易披露：我们一直致力于将全球最新最好的技术，应用于游戏产品的制造和发行中，并利用多年的数据积累，提升相关技术，比如大模型的适用度。公司通过使用Stable Diffusion，Midjourney等最新的AIGC工具，提高制作效率，降低制作成本，同时壳木团队持续向AI软件“投喂”具有壳木特色的数据资源，并通过持续的训练和迭代，团队训练出具有壳木特质的AI模型，加快壳木游戏的创作进度，提升游戏产品的使用体验。

10、恺英网络（002517）  恺英网络公司在报告期内专注于精品化网络游戏产品的研发、制作和运营，主要业务涵盖研发、发行、投资+IP三大板块。公司以传奇类游戏为核心，打造了多款爆款产品，并积极拓展海外市场，尤其在中国台湾、中国香港、韩国和东南亚等地区取得显著增长。2024年上半年，公司海外营业收入大幅增长，发行了《新倚天屠龙记》《漂在江湖》《怪物联萌》等游戏。公司通过深度战略协同的产业投资，支持主业发展，并通过引入和自研顶级IP，提升IP品牌价值。此外，公司高度重视游戏产品的长周期运营能力，成功运营《原始传奇》《热血合击》等长周期精品产品，形成了强大的业内影响力。 

11、迅游科技（300467） 2021年6月15日，公司在互动易平台披露：公司手游加速器可支持鸿蒙系统下的网络优化需求。公司是华为生态合作伙伴成员，系华为“耀星计划”四星级会员，公司手游加速器已获得华为终端云服务数字服务创新·应用领域耀星应用认证，在华为手机ROM中植入了手游加速模块实现自动开启网络优化功能，还与华为合作推出了荣耀猎人游戏路由器产品。 

IP经济概念股概述：

• 在资本市场上，与IP经济相关的股票被称为IP经济概念股。

• 这些股票涉及IP的获取、孵化、运营和衍生品开发，显示出IP在多个行业中的高商业价值。

具体股票列表：

1. 中百集团(000759)：结合商场原创IP形象，开展个性化营销活动。

2. 奥飞娱乐(002292)：作为卡牌等重点品类的拓展者，业务与IP的衍生品开发紧密相关。

3. 美邦服饰(002269)：大力开发各种热门IP联名产品，展示IP在服装行业的商业价值。

4. 天娱数科(002354)：在IP孵化运营方面积极拥抱AI技术，为虚拟IP的完善和升级提供助力。

5. 华闻集团(000793)：从事影视IP相关业务，直接参与IP的孵化、运作和变现。

6. 齐心集团(002301)：通过与优质IP的持续合作，打造文化爆品，展现IP在文化产业中的影响力。

7. 星辉娱乐(300043)：建立丰富完整的IP资源储备，并拥有众多知名品牌授权。

8. 恒信东方(300081)：围绕“艺术创意+视觉技术”战略，专注于数字创意产业领域，与IP经济的数字化技术手段紧密相连。

9. 富春股份(300299)：作为民营通信网络建设技术服务提供商的领跑者，其业务也可能涉及到与IP经济相关的数字技术服务。

10. 完美世界(002624)：国内领先的影游综合体，拥有丰富的IP资源和开发经验。

芯片专家交流反馈

Jones博士在准备材料中提出了以下重要观点：

1️⃣ 半导体行业长期前景显著恶化

自关税和贸易挑战开始以来，半导体行业的长期前景已明显恶化。IBS预计，到2030年，半导体行业销售额将从1.16万亿美元降至9730亿美元，降幅达16%。

这相当于长期增长潜力（2030年前）的年复合增长率（CAGR）从11%降至8%，即减少了3个百分点。

2️⃣ 中国芯片企业全球竞争力提升

IBS认为，中国芯片企业的全球竞争力正在上升，这将显著影响在中国运营的西方半导体企业的前景。

在功率分立器件、电源管理、MCU、模拟芯片、NAND闪存和显示驱动等产品类别中，本地化迁移的预期尤为明显。

总体来看，考虑到中国企业在本地化迁移方面的进展，到2030年，西方半导体企业的五年复合年增长率（CAGR）将面临额外的3个百分点阻力（从8%降至5%）。显然，人工智能（AI）主题对于增长至关重要，若无法有效利用这一主题，可能难以维持增长。同时，中国市场的价格压力加剧也将成为一个持续的主题。

中国芯片制造：存储领域进展显著，代工领域仍需努力

Jones博士指出，中国先进芯片制造领域呈现喜忧参半的局面：在存储领域取得了良好进展，但在先进代工领域则成果有限。

例如，CX存储在DRAM领域的产能正从每月30万片大幅扩张至每月50万片。此外，尽管中国在高带宽存储器（HBM）领域面临限制，但正大力投资3D DRAM，预计2029/30年将实现商用。

在代工领域，IBS指出，对于相同晶圆尺寸，ZXGJ在7纳米节点的良率仅为30-40%，而台积电则为80-85%。对于不使用极紫外光刻（EUV）技术的5纳米节点，将面临挑战，而美国政府可能会阻止中国获取3/4纳米技术。这意味着代工领域仍是中国的薄弱环节。

在中国代工厂的半导体设备支出方面，IBS指出，中芯国际已在2020-2024年期间储备了大量工具和备件。

交流要点：中国的薄弱环节、美国政策、欧洲的优势

投资者提出的问题涉及多个方面，包括中国在光刻、工艺控制和电子设计自动化（EDA）工具等领域仍存在的差距。

IBS确认，光刻仍将是中国的明显薄弱环节，但工艺控制也是问题之一，不过逆向工程正在进行中。

对于EDA工具，中国已投入大量资金，但本地公司目前仅能支持28纳米及以下的设计。然而，通过利用人工智能进行芯片设计是一个途径，中国在这一领域进行了大量投资，预计到2029/30年将能够实现3纳米的设计。更大的担忧是无法获取2纳米全环绕栅极（GAA）技术。

其他关键议题包括美国对中国崛起的适当政策回应。IBS指出，人工智能在军事应用中的使用仍是一个令人担忧的问题，且可能会实施更多限制。然而，在未来3-5年内，随着英伟达向A14-A10迈进，而中国则停滞在7纳米，可能会出现一个关键的“危机点”。届时的问题将是，当大部分晶圆都来自tw时，中国是否会允许其产业在人工智能领域落后。在IBS看来，关键在于美国要在量子计算、5.5G和机器人等领域加速技术开发。

对于英特尔，IBS认为英特尔和台积电应采用相同的1纳米技术，但使用台积电设计的新、更大的晶圆厂。

在中国不仅能引领国内市场，还能在全球芯片领域发挥领导作用的领域方面，Jones博士认为碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）功率器件是其中之一。此外，显示驱动IC也是其中之一。相反，西方企业在中国与中国半导体企业竞争良好的一个领域是软件。Jones博士指出，许多西方芯片“产品”公司正在增强其成为“解决方案”公司的能力。然而，这将意味着与客户竞争。

IBS指出，英飞凌在中国数据中心电源领域将面临重要机遇，而不仅仅是在英伟达领域。对于意法半导体（ST Micro），Jones博士指出，其MEMS/成像部门极具竞争力。然而，关键挑战在于，尽管欧洲在创新方面表现出色（包括受益于imec的卓越成就），但该地区的营销能力却较差。

德银总体看法：令人清醒的观点，表明许多半导体企业在重大战略问题上陷入困境

尽管IBS对边缘人工智能等新兴领域表示乐观（同时指出，仅限美国的数据中心资本支出可能在2026年下降），但行业增长的总体数据以及西方半导体企业在中国面临的挑战仍值得关注且令人清醒。

难怪许多企业似乎都在为重大战略问题而苦苦思索，尤其是那些没有引人注目的人工智能或数据中心故事的企业。然而，显然，从更具竞争力的中国市场撤出不太可能是明智之举。因此，对于西方半导体企业而言，关键问题仍在于如何在一个更具竞争力的中国市场中保持相关性和繁荣发展，即使非中国企业在中国的销售机会将以-4%的复合年增长率下降。每日调研精选