成发科技(600391)、中航动力(600893)与中航动控(000738)10月13日晚均发布公告称，目前正在制定的中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位业务的重组整合方案，涉及三家公司实际控制人发生变更。

　　综合三家公司公告显示，10月13日，公司实际控制人中航工业告知，按照国家有关部门的安排，目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位业务的重组整合方案，涉及三家公司实际控制人发生变更，中航工业预计不再成为公司的实际控制人。公司认为上述安排不会对当年正常生产经营活动构成重大影响。经向公司控股股东、实际控制人及相关部门询问，上述事项近期不会涉及公司重大资产重组相关事项。根据相关规定，经申请，公司股票将于10月14日起复牌。

　　此前，因涉及公司实际控制人中国航空工业集团公司航空发动机相关资产重组整合等事项，成发科技、中航动力与中航动控股票自9月30日下午开始停牌。

　　三季度巨幅跌宕的股市行情也让银证资金流向一边倒，全季度单月均呈现资金净流出状态。不仅如此，9月更是以5744亿的资金净流出规模创出历史新高。

　　三季度银证转账净流出资金1.14万亿

　　根据中国证券投资者保护基金网站最新公布的数据，9月份的4周，证券交易结算资金均呈现资金净流出状态。

　　其中，第一周(9月7日至9月11日)两市资金净流出规模为846亿元，第二周(9月14日9月18日)两市资金净流出规模为735亿元，第三周(9月21日至9月25日)两市资金净流出规模为1554亿元，第四周(9月28日至9月30日)两市资金净流出规模为2609亿元。

　　全月下来，9月合计净流出资金规模高达5744亿元。创出中国证券投资者保护基金网站有银证转账数据以来的新高，也是2012年以来，月度银证转账资金净流出的最高规模。此外，还有一个值得关注的数据是：“十一”小长假的前一天的9月30日，沪深两市净转出就高达1465.48亿元。

　　再此之前，月度净流出资金最大规模为今年7月，当月沪深两市银证转账净流出资金规模为2993亿元；净流出资金规模第三月度为今年8月，高达2653亿元。

　　银证转账资金净流出规模频创的月度创新，也让今年第三季度银证转账净流出资金以1.14万亿的规模创出季度净流出新高，反映出今年第三季度市场对7月至9月A股行情的极度悲观。

　　证券交易结算资金余额突破2万亿

　　与银证转账资金打个净流出相对应的，是证券交易结算资金余额突破2万亿，9月最后一周时突破了19807亿元，进一步反映出证券账户中未买股票的资金对股市的悲观态度。

　　证券交易结算资金就是在投资者证券资金账户里面的资金，但不是投资者的股票市值，是投资者卖出股票后在资金账户里面的资金和准备买入证券而未买入证券的资金总和。证券交易结算资金余额的多寡，是反映投资者对股市态度最直接的指标之一。

　　一般而言，当投资者不看好股市行情时，投资者会将该部分资金转出去购买其他理财产品或用作其他用途，进而导致该部分资金的减少；而当投资者看好市场未来行情时，该部分资金会增加，投资者提前将资金转入证券账户，随时买入股票或其他证券产品。

　　不过，如果市场行情特别好，投资者大量买入，后续新增投资资金如果乏力，也会导致证券交易结算资金余额的减少。

　　本轮牛市行情以来，证券交易结算资金余额最高峰时出现在6月第一周，该周证券交易结算资金余额达到了38531亿元，正好是9月最后一周的两倍。

　　10月以来，大盘接连报喜，继上周大盘喜迎开门红后，10月12日、13日沪指稳步上扬，重新站上3200点，并直逼3300点，10月以来沪指已累计上涨7.88%。

　　行情的回暖也使多数基金机构看好后市行情，有分析认为，A股市场底部区域基本形成，10月有望展开一轮超跌反弹行情，另一方面，私募基金加仓意愿逐渐增强。

　　据东方财富Choice数据显示，国庆假期后的四个交易日，有46只个股股价累计涨幅逾30%。其中科泰电源、和顺电气、正业科技、潜能恒信、兴业矿业、特锐德6只个股累计涨幅逾40%，成为“红10月”行情领头羊。

10月累计涨幅前20名个股

　　锡业股份 (000960)今日发布公告，公司拟非公开发行新股3.21亿股，其中向大股东云锡控股和云锡集团分别发行1.78亿股和 8472万股，向合作企业博信天津发行 5820.26万股。本次发行前，公司的总股本为 11.51亿股，非公开发行后本公司股份数量为 14.72亿股。

　　公告显示，锡业股份拟以发行股份为对价，购买华联锌铟 2.12亿股股份，占华联锌铟总股本的 75.74%。其中，向云锡控股购买 1.18亿股，占比 42%；向云锡集团购买5600万股，占比 20%；向博信天津购买 3847.2股，占比 13.74%。

　　本次交易完成后，锡业股份将持有华联锌铟 75.74%的股份，云锡控股、云锡集团、博信天津成为锡业股份的直接股东，云锡集团仍为锡业股份的控股股东。实际控制人仍为云南省国资委，公司控股权没有发生变更。

　　本次交易将提高上市公司的资产规模及收入规模，有助于提高上市公司的净利润、每股收益等财务指标，有助于提高上市公司的盈利能力，不会摊薄上市公司当期的每股收益。

　　【消息面】

　　OPEC月报显示，9月因全球需求上升，该组织9月原油产量报3157.1万桶/天，创下2012年以来最高水平。报告中OPEC成员国表现出明显的坚决态度，认为需求升高以及高成本的原油生产商退出市场将会解决目前基本面的供过于求问题。

　　目前OPEC的高产政策使国际原油市场供应过剩严重，周一油价也继续下跌。在欧佩克公布其月度原油报告后，市场曾一度在最开始的时候找到了支撑，原因是欧佩克在报告中作出预测称，明年美国的原油产量将八年以来首次出现下降。但在随后不久，市场关注的焦点就转向了欧佩克的产量。

　　【原油技术分析】

　　原油日线看，K线价格在布林上轨附近震荡几日后昨晚一波大跌运行至布林中轨上轨震荡整理，MACD双线缓慢运行有形成死叉的迹象，而KDJ在高位形成死叉拐头向下运行，综合来看，短期有回调的迹象，重点关注布林中轨一线支撑，反弹空为主。

　　4小时看，K线价格一路下破布林中轨向下运行最低触及布林下轨298一线支撑后小幅反弹于布林中下轨之间震荡整理，MACD金叉放量绿色动能柱未减，KDJ在低位有拐头向上的迹象，综合来看，油价会有一波小幅反弹，300附近可适当博取短多。

　　1小时看，自昨晚油价一路下跌导致布林线开口逐渐有收拢的迹象，MACD金叉运行红色能量释放，KDJ三线并排向顶部延伸有形成超买的迹象，综合来看，短期看回调，关注破位情况顺势操作为主。

　　【原油操作建议】

　　1、294-292做多止损290目标298-300

　　2、312-310做空止损314目标302-300

　　【白银技术分析】

　　小时线中现货白银触及了上轨后出现回落空头情绪严重，穿过了中轨来到下轨位置，下轨的支撑力量不足以抵挡空头力量，布林带开口出现扩散。MA5、10均线死叉放量，MA5均线粘合MA66均线形成压制力量。附图指标MACD在0轴死叉放量，绿色动能在逐步加大放量，RSI、KDJ均是一个死叉放量助力空头力量。小时线风云认为空头力量占据优势。

　　4小时线中连续的收4阴，空头力量严重。附图指标MACD在0轴有了死叉二次放量，绿色动能加重，RSI、KDJ均是一个死叉助长空头力量。

　　【白银操作建议】

　　1、上方3230--3250附近，分批布局空单，目标3220-3200，止损30个点

　　2、下方3160--3180附近，轻仓进多，首要目标3230，止损位30个点

　　【黄金行情分析】

　　现货黄金早盘率先破位下跌，至午后欧盘开盘金价最低下探1152一线，目前运行在1156附近。黄金四小时走势图分析，金价刚好在触及其布林中轨1152附近企稳小幅反弹，上方压力位置在早盘的下跌缺口1158-59一线，下方支撑1152，破位将延续至1147一线。黄金小时图走势分析，自本轮1136反弹至最高1169一线，早盘回落1152刚好是回调50%位置，下一个强支撑在回调23.6%位置，1143附近。短周期走势分析，午后1158-59空单持有，晚间待1147附近接回多单。

　　【黄金操作策略】

　　1、1158-59空单继续持有，目标1150-48一线

　　2、初次试探1146-47一线多，1143补仓多，统一止损1140，目标1156-60

　　置信电气预中标国家电网9.89亿合同

　　置信电气(600517)周二盘后披露，近日，在国家电网公司2015年配网设备协议库存(新增批次)招标采购及国网福建省电力有限公司2015年第二批协议库存物资招标采购中，公司成为推荐的中标候选人，公司下属子公司中标配电变压器等产品，合计中标金额预计约为9.89亿元，占2014年营业收入的23.5455%。上述项目中标后，其合同的履行将对公司2015年业绩产生积极的影响。

　　四川金顶实控人增持51万股完成计划

　　四川金顶(600678)周二盘后披露，2015年7月14日至10月13日，公司实际控制人冯海良通过其配偶朱爱花证券账户通过上海证券交易所交易系统共计增持公司股份51.25万股，占公司股份总额的0.15%，已完成此前制定的增持计划。增持完成后，冯海良合计控制公司股份的比例增加了0.15%，共计9751.55万股，占公司股份总额的27.94%。

　　腾达建设中标5579万改建工程项目

　　腾达建设(600512)周二盘后披露，近日公司中标路桥区疏港大道(罗家至民利段)拓宽改建工程项目，中标价格为5579.29万元，工期6个月。

　　三星电气中标国家电网2.39亿项目

　　三星电气(601567)周二公告表示，公司近期中标“国家电网公司2015年第二批电能表及用电信息采集设备”招标项目中的8个包，中标的电能表总数量为95.42万只，中标总金额为2.39亿元。公司表示，该次中标总金额占公司2014年度经审计的营业总收入的8.32%。中标合同的履行将对公司2015年及2016年经营工作和经营业绩产生积极的影响，但对公司业务经营的独立性不产生影响。

　　北新建材拟超40亿元收购泰山石膏剩余股权

　　北新建材10月13日晚间公告，公司拟以11.37元/股发行36899.74万股购买国泰民安投资、和达投资等10个有限合伙企业及贾同春等35名自然人共46名交易对方合计持有的泰山石膏35%股份，作价为419,550万元。公司股票暂不复牌。本次交易完成后，泰山石膏将成为公司的全资子公司，泰山石膏35%少数股权对应的经营业绩将全部归属于公司，从而提高归属于北新建材股东的净利润规模，增厚归属于公司股东的每股收益，提升股东回报水平，同时进一步提升公司的盈利能力。本次交易对公司扩大经营规模，突出主业，做大做强石膏板产业，完善产业地域布局，优化品牌定位，整合公司资源，增强抵御风险的能力，提升核心竞争力和可持续发展能力，增加股东价值具有重要意义。

　　润邦股份子公司签订2.28亿海外销售合同

　　润邦股份(002483)10月13日晚间公告，公司控股子公司润邦卡哥特科10月12日与卡哥特科芬兰公司签订了为其建造轮胎集装箱龙门起重机(RTG)的两份合同，合同标的为23台RTG(一份销售合同为18台，另一份销售合同为5台)，合同总价为3608.16万美元，约合人民币2.28亿元，占公司2014年度经审计的营业收入的10.33%。公司表示，公司通过履行上述合同，将进一步提升公司在港口装卸装备市场的竞争力，有助于公司今后进一步拓展相关市场。

　　松芝股份：安全边际形成、且受新能车拉动，业绩增速预计拐点向上

　　机构：海通证券股份有限公司

　　1500万限制性股票激励草案通过，锁定价格6.25元。公司10月9日通过1500万股限制性股票激励，面向在任高管、中层管理人员和核心业务、技术人员。本次激励计划锁定价格6.26元，原压制股价的因素已全面消除，预计11月份将确定行权价格，锁定行权成本。

　　业绩增速相对低估，未来3年增长潜力预计将超预期。根据股权激励草案，本次限制性股票激励的锁定期为12个月，并将在未来36个月内分3次解锁，每一解锁期的考核目标分别为2015、2016、2017年净利润相对2012-2014年净利润平均值实现增长35%、45%、65%，每期解锁股票占比40%、30%、30%。由于公司低估新能车的发展速度，实际业绩增长将超越股权激励目标。

　　国内电动空调拳头企业，受新能车带动供不应求。公司是电动空调核心供应商，供货一线城市新能源公交和江淮iev5，是新能源汽车核心标的。预计2015下半年，电动空调将跟随行业爆发，目前排产呈现严重供不应求，2015上半年电动空调出货量估算约4000台，我们预计下半年出货或将达8000台左右，推动公司业绩三季度拐点向上。

　　相对板块估值较低，价格具备良好安全边际。根据新能源汽车板块估值情况，个股平均市盈率PE超过40倍。公司对应股权激励目标，目前估值仅为20倍，2015Q1-Q4业绩同比增速为/预计为12%、-20%、13%、23%，拐点高度明确，属于三季报超预期个股。公司当前财务状况稳健，资产负债情况健康、账面现金充足，具备良好的外延扩张潜力，目前价格安全边际较高。

　　盈利预测与投资建议。公司是国内电动空调龙头企业，受新能车放量拉动、产品供不应求，出货加速推动业绩拐点向上，目前股权激励价格相对板块存在明显低估。预测公司2015-2017年EPS分别为0.74、0.88、1.03元，对应2015年10月9日收盘价PE分别为20、16、14倍。目标价32元，对应2016年PE为36倍。维持买入评级。

　　风险提示。新能源汽车推进低于预期。系统性风险。

　　10月13日消息，据悉，招商证券将于10月14日召开策略会，此次策略会主题为“招商证券宏观固收专题论坛——新常态下汇率与利率的方向选择”。有媒体统计了近四年的招商证券年度策略会及近三年的年中策略会，结果发现：每逢招商证券开会，大盘必跌，这已经毫无争议成为A股做空的“大杀器”，且基本屡试不爽，与港股的“丁蟹效应”有异曲同工之妙。

　　招商证券近年投资策略会股市情况

　　2011年12月13日-14日，招商政策2012年度策略会，上证指数两个交易日分别大跌42.95点、20.07点；

　　2012年12月13日-14日，招商政策2013年年度策略会，上证指数开会当日跌21.25点，不过次日出现89.15点大幅反弹；

　　2013年12月11日-12日，招商政策2014年年度策略会，上证指数分别下跌33.32点、1.37点；

　　2014年12月9日-10日，招商政策2015年年度策略会，上证指数9日当天暴跌163.99点，次日反弹83.74点；

　　再来看招商证券近三年中期策略会：

　　2012年6月19日-20日，招商政策2012年中期策略会，上证指数分别下跌15.26点、7.91点；

　　2013年6月18-19日，招商政策2013年中期策略会，上证指数分别18日上涨3.07点，次日下跌15.8点；

　　2014年6月18日-19日，招商政策2014年中期策略会，上证指数分别下跌11.18点、31.78点。

　　国内期市：周二国内铁矿石期货探低回抽，I1601合约终盘报收376.5元/吨，跌6.5元/吨，持仓量为1704690，日增仓47270.

　　基本面

　　(1)现货市场：辽宁66%粉矿报442元/吨，持平；青岛港：62% PB粉矿报428元/吨，持平；印度62%粉矿报405元/吨，持平。

　　(2)消息面：9月我国进口铁矿砂及其精矿8612万吨，较上月增加1200万吨，同比增长1.69%；1-9月我国累计进口铁矿砂及其精矿69905万吨，同比基本持平。

　　小结

　　周二I1601合约探低回升。国产矿市场稳中下行，部分地区有价无市。进口矿港口现货价格周初暂稳，市场观望。操作上建议，370附近多单仍可持有，止损参考365.

　　行情回顾：周二JM1601合约区间震荡，开盘价报567.0元/吨，终盘报收567.0元/吨，跌6.5元/吨，持仓量为94140，日增仓10190.

　　J1601合约小幅下跌，开盘价报744.0元/吨，终盘报收743.0元/吨，跌5.0元/吨，持仓量为173550，日增仓3694.

　　基本面：

　　现货市场：国内焦煤市场持稳运行。唐山焦煤(A11S1V27G85Y18)到厂价报730元/吨，持平；京唐港焦煤(S0.6V25A9G85Y18)660元/吨，跌10元/吨。

　　焦炭现货市场基本持平。一级冶金焦唐山报价845元/吨(到厂含税价)，持平；天津港报价905元/吨(平仓含税价)，持平。二级冶金焦天津港报价825元/吨(平仓含税价)，持平；唐山报价770元/吨(到厂含税价)，持平。

　　消息面：(1)1-9月，河南省煤矿共生产原煤9276.34万吨，同比减少1089.20万吨，下降10.5%.(2)中国9月份出口煤炭73万吨，同比增加29万吨，增长65.91%，环比增加20万吨，增长37.74%.

　　小结：

　　周二JM1601合约区间震荡，国内炼焦煤市场弱势运行，京唐港焦煤现货价格出现下调，煤炭市场仍较为悲观；操作建议，在568附近抛空，止损参考573.

　　周二J1601合约小幅下跌，国内焦炭市场弱势下行，周末华东地区日钢下调焦炭采购价20元/吨，周边部分钢厂有跟跌现象；操作建议，在745附近抛空，止损参考752.

　　据证券时报股市大数据新媒体平台“数据宝”统计，截至10月13日，已有21只个股收盘创出6月中旬大盘见顶以来新低，其中杰瑞股份、南方轴承等个股跌幅最大，跌幅分别高达35.85%、35.31%；友好集团、伟星股份等个股市盈率最低，分别为25.62倍、26.11倍；亿利能源、友好集团等个股市净率最低，分别为2.68倍、2.69倍。

　　创5178点以来新低个股一览

　　曾用八个月时间，使强生在国内整个大区的业绩翻了300%，随后管理整个亚太的市场部。现创业项目掌上糖医定位糖尿病健康监测管理，今年4月，仅在产品上线6周内，获得了经纬中国、中国平安三百万美元的天使投资。又用7个月的时间拿到了新一轮的融资，具体数额将于近日公布。

　　Part1 我对资本的整体看法

　　一、你是否真的需要资本

　　资本是我们整体业务的助力，需不需要资本，要从整体的业务结构来决定。尤其是一个传统行业出身的创业者，不同的业务模式对于资本的需求量是不同的。比如医疗行业，其实很多业务模式是不一定需要融资的，也能过得非常好，或者说你的业务模式仅仅是局限在某一区域，那你不一定需要融资；如果一定需要资本，那我认为，资本除了钱以外，还需要给你别的助力。

　　二、 比钱更重要的是投资人背后的资源

　　首先，不是投资人越多越好，投资人越多，反而你管理投资人的成本越高，交流沟通非常复杂。如何真正找你所需，需要考量投资人背后的资源价值。一定要想清楚，选这家投资机构除了钱之外的理由，除非山穷水尽没钱就立刻死掉，否则一定要在钱之外找到一些别的理由。

　　三、除了钱和资源，投资人本身也很重要

　　资本不仅是钱和资源，还有一个很重要的因素就是投资人。从开始创业到最终成功退出，这个人会一直追随你，从几年到十几年不等。当中会有非常多的交流和沟通。大到包括业务方向的重大调整，下轮投资方向的决策选择以及一些非常重要的决定，小到每年会有太多机会遇到投资人签字，所以找到一个跟你脾气相合的投资人，就是在钱和资源之外至关重要的作用，而且同时会希望他能真正理解你的业务、理解你的人，全心全意帮助你。

　　Part2 怎么搞定投资人

　　一、做准备：查相关领域投资人信息和投资案例

　　了解你所在的领域和市场，到底哪一些投资人是有兴趣、相对比较活跃，比如可以通过黑马会查；得到信息后，再找投资人有没有投过类似的公司，或者是周边上下游的公司，这些公司的特点、品质是什么，这样不仅能帮助你了解投资人的喜好，还可以帮助你去探寻一些投资人除了钱以外还能给你的东西，如果他投过一个完整的产业链或投过产业链的很多部分，帮助你就会变得非常简单，有些投资人号称很有兴趣，但是投也没有投过。所以前期做好功课是很有必要的。

　　二、用四个点打动你的投资人

　　第一：非常靠谱的团队

　　创始的时候投资人其实是投人，所以团队会显得至关重要。从我自身团队而言，我的联合创始人，有来自于阿里、爱奇艺和平安好房做技术的负责人，而我自己是医疗出身。在相关领域和方向上也都有很长时间的积累。这就是一个比较好的团队雏形。

　　第二：对市场的熟悉

　　对市场熟悉意味着在跟投资人沟通的时候，能够清晰地告诉投资人现在，甚至未来是什么样的状况，并且能给出合理的理由。能讲明白，而且比投资人看得还要深刻，那这样无形中就让投资人认为你是这个市场的专家，你的成功概率就会大一些。

　　第三个：对竞品足够了解

　　你对市场很了解，对竞品的很多数据、优势和劣势也都很清晰，这个时候你还敢出来做，那说明你一定有自己独到的地方，一定已经认识到可以弯道超车的理由和机会，这个给投资人的信心也是不同的。

　　第四个：清晰的商业模式

　　俗称“故事”。故事不仅是模式，而是清晰的脉络和实现步骤。也许这个路径在发展过程中会不断调整。但是在每一个阶段，一定要很清晰在这个阶段有我认为的从A如何到B.

　　举例：小时候大家会问你长大以后的理想是什么，有些人说我想做科学家，说这句话的时候我是非常非常认真的。这就像我们在跟投资人讲我整体的商业模式的时候是完全一致的，我当时就认为我的想法是正确的，因为是基于我当时对市场和机会、以及对客户的理解，我就是这样构建我的商业模式的，而且构建的非常清晰、有逻辑。当然现在回过头来看，过了八个月以后，我们整体的运营模式发生了非常大的转变，但是没关系，我当时认为的就是我真实的心理想法。

　　Part3 融资路上我遇到过的坑

　　1号坑：辨别忽悠你的投资人

　　有人说创业者在忽悠投资人，其实，有很多投资人就是个忽悠。你有可能遇到一个不懂行但是想入行的，你的融资之路也许更多的是陪他学习。更甚者，有的投资人有业绩压力，他必须要见，否则每个礼拜开会没有东西报，必须得见，但他其实根本不想投，没有能力投，没有力量推动，所以我们应该学会辨谁真谁忽悠，以免造成时间上的浪费。

　　创业早期融资是非常弱势的。功课做足了，至少不会去找不靠谱的投资人；如果真的碰到了，有一些细节也可以判断出来是真还是浪费时间，比如：你这个项目真的非常棒，但是稍微有点儿早；你这个项目太好了，但就是有点儿小。一般这种情况就没什么戏了。找个理由拒绝你，但不会得罪你。还有一个经典忽悠就是你这个人真是非常棒，太好了，但是你这个业务我可能要再考虑，或者干脆说你这个创始人太强了。这基本上就是忽悠你，他的潜台词就是你的人真的很好，不过你的业务真的很烂，不好意思，我不想投，这是一类重要的坑，大家得注意。

　　2号坑：避免过高估值

　　对一个初创阶段的公司来说，过高的估值其实是一个隐形的坑(除非你要卖老股或者是你能上市)，高估值代表着高要求和强压力。所以估值过高不一定是好事，不要跟你这一轮次和公司的状况脱离，不要脱离基本面。

　　3号坑：融资条款中的清算、回购、最惠国

　　清算。创业IPO的公司并步多，很多公司有可能被收购。这时候就是一个视同清算的条款，清算有好和不好的条件，好的条件可能是100%的投资额再加一个不多的单利。比如说投了一千万，很可能过了五年，他只需要拿回一千五百万，这就是一个视同清算的发生，当你的公司卖掉之后，他先拿一千五百万还给这个投资人，然后再分钱。有的清算很恐怖，它可能是150%或者是120%的投资额再加上x%的一个负利，投资人第一年投了一千万，五年之后，当公司要卖的时候，他首先拿回三、五千万，已经是翻了三、五倍了，因为有一个负利，然后再给你分钱。最后公司变卖了而你根本分不到钱。这是清算里面的一个隐形的坑。

　　回购。回购里面一个最大的坑是创始人及创始团队的连带责任，我个人觉得这是对我们非常不公平的条款，而大多数的基金会告诉你不好意思这是我们的标准条款，这是一个模板，其实，这绝对不是模板，是可以改的，这对创始人和创始团队的压力会非常大，它意味着今天我给你一千万，很有可能在某个点上我可以要求回购，我要你个人回购很可能是两千万回购，这样的话对于创始人和创始团队来说追逐梦想的同时，还承担了一个巨大的包袱，我觉得这是对我们的不公平，请大家注意这个隐形的坑。

　　最惠国。最惠的意思是说我在后面的轮次里面，但凡有哪一个比我这轮的条件更好的，我就自动享受那个。一旦你同意了这条之后会发生一个情况，你在融下一轮或者是下几轮的时候，你会碰到新老投资打架，因为新的投资会说，我的投资额是你的五倍、十倍，所以我拿到一个很好的条款，这是很正常的。举个例子，第二轮的时候比如说你拿了一亿人民币，你愿意给这个投资人一个很不错的条款，但是上一轮只投了你一千万人民币的那个，他说我有最惠国，所以我要求相同的条款，这是很不公平的。导致前面商务谈判非常顺利，很快，到最后谈法务条款的时候，有律师、法务一些人进来，导致这个节奏非常慢。

　　“现在整个融资环境并不好，说实话，中国也有很多本土的基金不是那么诚信，跳单的情况很严重，所以在法律文件这个环节大家拖的话其实并不是很好，我看到很多的案例，后面拖，拖的时间久了，要不就是创始人投降了，没钱了，拖不起，知道是霸王条款也签了，为以后埋下了很多的隐患，要么就是我不签了，或者是被跳了，这个对整个业务来讲是巨大的损失。”

　　受前一交易日部分个股在尾盘受到打压的影响，投资者避险情绪略有上升，沪深两市主要股指小幅低开后，多方利用惯性上冲修复日内图形，但市场热点略显散乱，板块效应减弱，整体呈弱势震荡的格局。

　　盘面上看，早盘沪深两市个股普遍低开，充电桩、二胎等受益于中长期政策的板块快速拉升，市场焦虑情绪得到有效缓解。但多方情绪在前一交易日集中释放后，板块动能压力增大。虽然多方尝试通过撬动信息安全、高铁等热门题材调动市场人气，但场外资金跟随意愿不强，创业板指数被迫回落。

　　由于空头在中航电子、国电南瑞、中南传媒、复星医药、陆家嘴等大盘蓝筹类股票中秀肌肉，多方被迫转攻为守，一方面可以沉淀筹码、清洗浮筹，避免来自于空方和获利盘的双重打压。另一方面，涨幅榜中跌幅超过-5%个股仅20余只，绝大多数属于高位复盘类个股，这表明下方仍有承接资金不断吸纳筹码，意在夯实沪指突破后的技术形态，有利于过分透支市场投资潜力，延长反弹周期甚至形成一小轮慢牛行情。

　　尽管主题轮动速度较快，但强势主题始终维持在10均线上方运行，结构化行情并不妨碍主升浪的形成，只不过并未沿着5日均线走出凌厉的进攻形态，而是表现出通道式波段拉升的倾向。

　　东兴证券认为，由于前期市场下跌因素逐一平复，A 股风险偏好正与全球股市共振修复，尽管充满波折，但在未达到套牢筹码密集区域或看到较为清晰的新的空头逻辑之前， A 股反弹的 “窗口期”难以关闭。从博弈的角度来讲，市场交易的主线可能从超跌成长股、国改主题和稳增长相关的股票中反复切换。

　　虽然国际油价已经“腰斩”，但这并未将页岩油气产业击垮。陷入生存困境的油气生产商们各显神通降低开发成本，积极谋划出路。

　　ECF国际页岩气论坛“第五届亚洲页岩气峰会”10月12日起在上海举行，会期三天。记者采访与会的国内外企业和专家了解到，低油价的倒逼效应已经显现，国内外的页岩油气开发成本均已出现不同程度的下降。

　　在低油价的情况下，如何渡过难关成为全球页岩油气生产商们最关注的话题。

　　“今年油气企业投资回报率降到了最低的水平，页岩油气领域的生产商都不怎么赚钱。”美国伯蒂森乔治公司总裁乔·巴伦介绍，现在的国际油价比一年前下降了49%，天然气价格下降了27%。所有的页岩油气开发商都更加注重控制成本，另外，近期美国新建了大批基础设施，可以提高油气就地消纳能力。这些措施将进一步降低页岩油气开发和利用成本。

　　国际化工企业索尔维油气业务部研究与创新副总裁渠祁直言，在困难的时刻，一方面行业企业之间要互通有无，共同分享经验；另一方面，需要更高效的油田管理策略和更多的技术创新。比如，目前在美国已经可以实现一个井台钻十几口井。

　　如今新技术的出现和管理的优化带来的成果已经初步显现。渠祁介绍，在2014年10月，美国最好的页岩油区块盈亏线为每桶30-40美元，差的区块可能高达每桶90美元以上。而通过共同努力，目前成本平均下降了20%-30%。即使在现在的油价水平中，仍有不少页岩油气公司可以实现盈利。

　　在加拿大，页岩油气开发的步伐也未止步。在加拿大的能源重地艾伯塔省，2013年页岩气单井建设成本为2000万-2500万美元，单井建设周期为45天；而随着技术的进步，目前单井成本降到了以前的一半，建设周期也缩短至30天左右。

　　如果说北美是“页岩油气神话”的诞生地，那我国是当之无愧的后起之秀。随着技术突破及设备国产化水平不断提高，我国页岩气战略正在积极推进。

　　国家能源局油气司副司长杨雷介绍，我国已经有能力实现页岩气的规模化开发。目前，在3500米以浅的页岩气开发方面已经完全具备自主能力。在很多技术和工程设备方面还走到了世界的前沿，形成了特色的技术。其中，自主技术的“桥塞”比国外引进的成本下降了一半以上。

　　中石化涪陵页岩气田是国内页岩气开发的典范之一。从2013年到2015年，涪陵页岩气田压裂试气技术水平不断提高。目前涪陵页岩气田平均单井稳产试气每日产量32.7万立方米，气田产量突破1200万立方米。

　　“涪陵页岩气田已经实现了商业化开发，成本降到比较低的水平。因此，当前低油价带来的冲击并不明显。”中石化石油工程技术服务公司特种作业事业部副主任薛承瑾介绍说，中石化涪陵页岩气田单井日产量水平超过30万立方米，而美国页岩气的平均单井产量大约只有9000立方米。这说明虽然我国页岩气开发打井更深，难度更高，但单井产出量存在明显的优势。

　　虽然我国页岩气开发取得了突破，但不得不承认，当下的成绩与目标期待相比仍存在一定距离。按照国家规划，到2020年，我国力争页岩气产量超过300亿立方米。而国家发改委能源研究所经济与发展战略研究中心主任张有生介绍，2014年我国生产页岩气大约只有13亿立方米。

　　“降低成本仍是我国页岩气下一步开发的核心问题。”张有生表示，在低油价的状态下，页岩气需要与代替能源进行竞争才能生存，否则难以实现市场化发展。

　　香港交易及结算所有限公司(香港交易所)12日表示，计划待取得监管机构批准及市场准备就绪后，推出第二批伦敦金属期货小型合约――伦敦镍期货小型合约、伦敦锡期货小型合约及伦敦铅期货小型合约，推出日期将稍后公布。

　　港交所表示，增加上述三只人民币计价的金属期货小型合约将可丰富香港交易所的商品产品种类、扩大潜在市场参与者基础及提供更多套利机会。香港交易所于2014年12月推出首批伦敦金属期货小型合约――伦敦铝期货小型合约、伦敦铜期货小型合约及伦敦锌期货小型合约。

　　“我们的策略是透过旗下的香港及伦敦市场满足不同时区的基本金属用家、生产商及投资者的需要。这些新的人民币计价期货合约将为市场提供更多对冲及风险管理工具，创造更多套利机会。”香港交易所集团行政总裁李小加说。

　　香港交易所环球市场联席主管兼伦敦金属交易所(LME)行政总裁庄敬贤则表示，在香港推出三只新的伦敦金属期货小型合约，将更加方便亚洲市场参与者使用全球公认的LME参考价格。