和创科技为例：纯正的SaaS公司应该如何估值？

和创科技为例：什么样的SaaS公司才是纯正的SaaS公司！

逐鹿君在上一篇文章《北交所投资策略演练之星光大道》中提到了SaaS，也提到了和创科技今年初完成了红杉资本和雷军追加投资的1.42亿元定增。

可能有些投资者对SaaS还不了解，毕竟A股市场上好像没有轰轰烈烈的炒过SaaS概念。

为什么没有呢？

因为真没有！

A股市场上几乎没有纯正的SaaS公司！

但是，在一级市场上，SaaS公司是头部机构竞相追逐的投资赛道，而且是一条爆火的赛道。

2021年，在SaaS领域投资较多的三家机构分别是红杉中国、高瓴创投和腾讯投资。SaaS企业的融资规模不乏几亿元、几亿美元的大手笔。

逐鹿君前几年接触过一些SaaS公司，最近又花了大精力深入研究SaaS，最大的感触居然是想到了贵州茅台和宁德时代。

是不是很奇怪，白酒、新能源和SaaS完全八竿子打不着啊？

但是，逐鹿君由浅入深的去了解，得出的最大感受确实是这两家，更准确的说是强大商业模式的本质趋同。

逐鹿君会在本文后半部分详细解释对比，前半部分先给大家科普下：什么样的SaaS公司才是纯正的SaaS公司！

和创科技简介

SaaS是Software-as-a-Service的缩写名称，意思为软件即服务，即通过网络提供软件服务。

SaaS平台供应商将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据工作实际需求，通过互联网向厂商定购所需的应用软件服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用，并通过互联网获得SaaS平台供应商提供的服务。

和创科技（834218.NQ）是致力于通过工程项目管理的数字化来实现工程企业信息化的企业级SaaS公司。

具体来说，和创科技针对工程行业企业的管理场景、需求和痛点，提供经营支持、提供管理支持，并交付整体解决方案。

纯正的SaaS公司有几大特点

第一：轻。你轻，我也轻。

SaaS的轻主要是区别于传统的硬件公司和软件公司。硬件公司很重大家都能理解，不做多说。软件公司看着很轻，没有太多的固定资产、厂房等等，但是一款软件的开发需要大量技术人员的研发、交付、实施和后续服务。更重要的是，使用软件的客户（这里仅讨论2B的企业客户）要配置硬件设备、人员等，投入都是几百万起。重了吧？

那么，SaaS的轻好在哪呢？

纯正的SaaS是公司信息化的解决方案，不用私有化的部署方式，也不用Software（软件）。软件是客户驱动定制的开发能力，SaaS是行业专家的产品能力。

和创科技的产品“红圈”解决工程企业全流程信息化管理的痛点，企业客户现场看效果，一个星期就可以上线，一个月就可以使用了。只需要每年支付10万元-20万元的费用，不需要额外配置其他软硬件的投入。够不够轻？

第二：毛利率一定比较高，基本都在70%以上，因为卖的是Service（服务），单个客户的摊销成本很低。所以，凡是毛利率很低的，基本都不是纯正的SaaS公司。

和创科技2020年的毛利率是81.77%。为什么之前净利润都是亏损的？这跟SaaS公司的商业模式有关，本质上需要庞大的客户基数，后面我们还会再细讲。

第三：预收费。SaaS公司都是按年付费，客户先付一年的钱，然后再根据使用情况消耗费用。预收费体现在财务报表里以前叫预收款项，现在叫合同负债。但这部分不能直接确认收入，要根据客户实际消耗的金额逐步确认收入。

和创科技2021年半年报预收费（合同负债）1.23亿元+0.7亿元（其他非流动负债），这是公司已经收到的钱，不是应收账款那种欠账，不存在坏账风险。这里的合同负债是指一年期以内的，其他非流动负债是指一年期以上的。

第四：连续收费。SaaS公司采用的是连续收费，比如某客户今年付费15万，明年还会付费15万。和创科技的续约率和续费率达到或超过纯正SaaS公司的水准，这意味着公司新的一年相比上一年做的基本都是增量。而且，SaaS公司的续费率是可以超过100%的，也就是老客户有增加费用的。

第五：应收账款极少或几乎没有。结合前面讲的SaaS的预收费模式，这点就很好理解了。和创科技2021年半年报应收账款仅有235万元。

第六：SaaS公司处于增长期时，确认收入一般少于经营现金流。和创科技2020年半年报确认收入6691万元，远远小于9570万元的经营现金流。

第七：没有大客户依赖，更不会有单一大客户依赖。前面已经说过了，SaaS公司靠的是基数庞大的客户数量和预收费，订单总金额偏小，基本不存在有企业每年几百万、几千万的预付费的。

SaaS公司商业模式的魅力

回到我们前面抛出的问题，为什么逐鹿君深入研究SaaS会想到贵州茅台和宁德时代？

20年前的贵州茅台只是一家普通的优质白酒企业。

10年前的宁德时代更只是一家普通的优质动力电池系统提供商。

逐鹿君之所以把他们和SaaS想到一块去，不是蹭他们的热点，他们最近跌这么惨有什么热点好蹭呢？而是因为他们和SaaS一样，都具有无与伦比的商业模式！

贵州茅台输出的已经不仅是白酒了，而是品牌与社交属性，每年都有稳定的经销商先打钱再拿货。

宁德时代也不仅是动力电池系统提供商，而是输出行业内质量可靠的产品，并有强大的供货能力，而且大部分客户每年都要提前支付部分资金以锁定宁德时代供货。

看到这里大家应该就很明白了，SaaS公司与贵州茅台、宁德时代一样，都是先收钱再服务或提供产品，而且每年的收入相当有保障。

差别在于贵州茅台、宁德时代已经处于成熟期利润丰厚，而和创科技正处于快速扩充客户规模的阶段。相当于早期的贵州茅台和宁德时代分别在白酒和新能源领域已生根发芽正茁壮成长的状态。

优势在于和创科技的SaaS模式更轻，理论上规模能做到无限大。

这篇文章主要是以和创科技为例，和大家探讨一下：什么样的SaaS公司才是纯正的SaaS公司！

接下来，逐鹿君争取再发一篇文章，详细分析纯正的SaaS公司应该如何估值！

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

北交所：不在沉默中爆发，就在沉默中爆发！

凯德石英（835179.NQ）将于2月21日（下周一）打新。

凯德石英公开发行价20元，拟发行1500万股，发行市盈率43.9。

凯德石英预告2021年净利润3500-4200万元，同比增长1.6%-21.93%，不知道凯德石英的半导体概念撑不撑得起这个估值。

凯德石英的北交所IPO获得10家战投认购，4家公募基金，5家证券公司，1家保险公司。传统的几家精选层/北交所战投专业户机构一根毛都没拿到，可叹可惜啊。

北交所公开发行底价最高股（77.68元）——康乐卫士，发布《康乐卫士：关于公司及相关责任主体收到自律监管措施的公告》。

经全国股转公司查明，康乐卫士有以下违规事实： 2021 年 12 月 10 日，康乐卫士披露前期会计差错更正公告，因调整研发费用资本化金额、研发支出截止性错误等，对 2017 年至 2020 年年度和2021 年半年度财务数据进行了追溯调整。（详细的追溯调整细节请以公告为准）

康乐卫士的上述行为构成了信息披露违规。

针对此违规行为，时任董事长郝春利、财务负责人董微未能保证公司信息披露的真实、准确、完整、及时，违反了《业务规则》第 1.4 条、1.5 条以及《信息披露规则》第三条的规定， 对上述行为负有主要责任。

全国股转公司将对康乐卫士和相关责任主体的自律监管措施记入证券期货市场诚信档案数据库。

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这几天逐鹿君发的文章偏少。没办法啊，北交所开年后跌下去不少，投资者都很难过，咱们也别天天写跌啊跌的给大家添堵。

这两天北交所稍微稳住了，咱们再来聊几句给低谷中的北交所打打气。

首先要重申明确的是北交所公司已经是上市公司这点一定不要忘了，更不要妄自菲薄。

北交所上市公司相比A股上市公司规模偏小，但大多是充满活力的民营公司，在一个全新的更高水准的公开市场上完全有机会放开手脚来大展拳脚。

由于广大投资者获取北交所公司信息的渠道有限，公司在信息披露和投资者沟通上又没有积极性，甚至不少公司根本不在乎股价涨跌，反正自己也不能卖。

但实际上，从逐鹿君了解到的情况来看，很多北交所上市公司都在筹划扩产、渠道建设或加强技术研发，只不过没到时候正式披露。或者已经披露过了，只是文字较少的一笔带过，没有引起投资者的重视。（往往只有在股价大涨后才会去字里行间找热点）

上交所、深交所为代表的A股市场从90年代初至今，经过了30年从0做到100万亿元。逐鹿君认为北交所完全可以用10-30年的时间从0做到10万亿元。

我国庞大的中小企业数量和经济转型升级带来的活力完全可以支撑起逐鹿君这一10万亿元的中长期目标。

正如我们看好中国经济总量超过美国是必然的，中国经济中最具活力的就是我们这些可爱可敬的中小企业。

逐鹿君诚挚希望大家给新成立的北交所和北交所上市公司一些时间和耐心，熬过天量解禁压力和年报压力期，五一后可能是北交所行情开始的起点。

逐鹿君坚信，北交所：不在沉默中爆发，就在沉默中爆发！

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

北交所投资策略演练之星光大道

上次我们聊了北交所投资策略之散弹枪，不少投资者深有同感，而且已经有投资者确实是这么干的。

今天我们把投资节奏往前移移，聊聊拟北交所上市公司的投资策略。今天先聊一种，逐鹿君称之为“星光大道”，后面我们再探讨其他投资策略。

作为在股市中摸爬滚打多年的投资者，有一个现象我们一定注意过，A股上市公司前十大股东中有很多明星机构，也有一些顶级投资机构。有顶级投资机构重仓入驻的公司是不是靠谱性大增？

那么，我们是不是也可以在拟北交所上市公司中挑选那些顶级投资机构入驻的公司。尤其是公司前十大股东中有顶级投资机构，或者是顶级投资机构最近参与了公司定增，甚至多次参与同一家公司定增的公司？

毕竟，顶级投资机构能大把资金投进去，应该对公司作了详尽的尽调，至少看中了公司某几点或某个点吧。

远有葛卫东投资贝特瑞，近有比亚迪入股安达科技，再近点还有红杉资本投资和创科技。

贝特瑞是北交所白马股毫无疑问，安达科技绑定比亚迪这个第一大客户也是想象空间不断。而且，安达科技股价从1.07元涨到19.48元，总市值增加了几十亿元；贝特瑞股价从去年低点的30元涨到198元，总市值增加了几百亿元。

那么，和创科技呢？

春节前，逐鹿君写了一篇安达科技的文章，不过还没发布。逐鹿君今年的任务就是挑选和报道潜在的优质公司，供大家了解和参考。

虎年开市第一天（2022年2月7日），和创科技发布公告开始北交所上市辅导，保荐券商为中信建投。

和创科技（834218.NQ）可以算是目前国内最纯正的SaaS软件公司，小米老大雷军投的天使轮，后来每轮定增都是明星机构进驻。

从股东构成来看，和创科技不仅仅是星光大道，简直就是星光熠熠。

尤其，2022年1月28日，和创科技公告股票定向发行情况报告书，本次实际发行股票726.3万股，增发价格19.62元/股，实际募集资金总额1.425亿元，实际募集资金达到预计募集金额。其中，红杉瀚辰认购598.88万股，启创科远认购127.42万股，认购金额分别为1.175亿元和2500万元。

红杉资本旗下的红杉瀚辰本来就持有和创科技约3.44%的股份，这轮定增完成后，红杉瀚辰持股比例达到7.02%，由和创科技第6大股东跃升至第4大股东。

同时，小米老大雷军作为和创科技的天使投资人，此次也通过启创科远追加投资。

另外，和创科技股东里的知名投资人还包括复星、东方富海、新希望、千合资本（王亚伟）、陈发树（“中国股神”）、中信金石等。

这些顶级投资者为什么都看中和创科技（834218.NQ）？

说来话长，逐鹿君争取在这个月好好写一篇关于和创科技的文章，让大家对和创科技有一个全面而准确的理解。

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

北交所防御了，但还是没防住

不开森啊，携收购锂电池优质资产复牌的长虹能源今天高开低走，尾盘还收绿了，这个走势让股东们失望了啊。

不过也不怪长虹能源，毕竟锂电池老大宁德时代又崩了，今天盘中一度跌近9%，并且盘中股价击破了500元的整数关口，创出了近四个月以来的新低。

北交所坚挺了几天的行情，今天还是没能抗住整个市场下跌的压力，今天跌得比较多。

81家未停牌的北交所公司中，8家上涨，中设咨询涨4.53%，新安洁涨2.13%，其余6家涨幅都不超过1%。2家平盘，71家公司下跌，热门股数字人和森萱医药下跌超过9%，16家跌超3%，跌的还是挺多的。

看到投资者交流很不活跃，逐鹿君前几天以为是大家还没从过年的慵懒状态中醒来，经投资者一语道破才知道是跌懵了，只想静静，不想说话。

好吧。

北交所已过会公司泓禧科技将于2月15日（下周二）打新，发行价12元，拟发行1600万股，发行市盈率24.18，与今天的打新资金完美衔接。

今年一月初开始北交所上市辅导的创尔生物（831187.NQ）连涨三天，股价在15元上方应该稳住了。如果公司在4月15日披露年报后正式申报北交所上市，大家觉得这么一家2C的胶原蛋白医疗耗材消费类公司，能不能上北交所？

北交所公司方大股份（838163.NQ）发布2021年业绩预告，预计全年实现营收3.6亿元，同比增长21.91%；净利润 3819.09 万元，较上年同期下降 18.88%。

新三板基础层芯片半导体公司电通微电（830976.NQ）发布了2021年年度业绩预告，预计全年归属于挂牌公司股东的净利润2000-2300万元，同比增长147.71%-184.87%，这个业绩真是相当给力了。

从业绩预告来看，电通微电2021年业绩大幅增长的原因主要是下游客户需求旺盛，公司订单量大幅增加。同时，公司优化了客户结构，并通过技改及工艺提升提高了产能利用率、降低了产品的单位制造成本，因此营业收入和净利润同比均有较大的增长。

即将从基础层晋升创新层的电通微电开年后走势强劲、成交活跃，明天看公司的股价表现吧。

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

北交所投资策略演练之散弹枪

先说两个题外话：

1、北交所上市公司长虹能源（836239.BJ）将于2月10日（明天）复牌，公告称拟收购锂电池子公司“长虹三杰”剩余股权，加码布局“碱电+锂电”双产品体系。

长虹能源拟以94.84元/股的发行价格，向杨清欣、赵学东、众杰合伙发行股份及支付现金购买其持有的长虹三杰33.17%股权。本次交易完成后，长虹三杰将成为北交所上市公司长虹能源的全资子公司。

2、北交所新股威贸电子（833346.NQ）将于2月10日（明天）打新，要动手的大佬请留意。

以下正文请大家姑妄看之，姑妄听之，谨慎判断之，风险自负之。

有一个现象不知道大家有没有注意到，北交所经常出现领涨的公司或大涨的公司比较散。突然有一天一到几家公司一根直线拉个大阳线，第二天、第三天大涨的公司还都不太一样。

横盘和阴跌找不出原因，突然大涨更找不出原因，但我们可以尝试着从中总结出一套北交所的投资策略，逐鹿君将之称为“散弹枪”玩法，大家一起研究下是否可行。

逐鹿君尽量简单明了的解释下散弹枪玩法：

1、讨论范围：暂不考虑公认的白马股，北交所大部分公司关注度和交易量较低，包括大涨前的森萱医药、数字人也是如此；

2、从2021年11月15日北交所正式开市至今，绝大部分公司的股价基本保持横盘，新股上市首日高点回落也呈现为横盘状态了；

3、北交所公司胜在规模小、可塑性强、新上市又会有许多业务或资本层面的运作，比较容易出现暴走；

4、北交所跟风A股热门概念，30cm更加霸气外露，游资既然已经尝到了甜头，就会引来更多的游资；

5、北交所公司市值小，成交金额有限，更方便大涨大跌；

6、北交所公司分属不同的行业，主营业务和其他业务也各有不同，容易以点破面的被蹭概念；

7、不涨时还好，越涨越有理由，越涨越有概念，业务层面，奖项层面，研发技术层面，总能挖点炒点；

8、北交所公司还有个先天的优势就是，北交所既是新设立的全国证券交易所，又是改革中快速发展的市场，各种政策的刺激在来的路上。导致的结果就是估值合理的公司大跌的可能性比较小；

9、基于以上几点，散弹枪的玩法也许是适合投资北交所的一种策略。

解释下散弹枪玩法，大家还记得小时候玩过的一款叫做“魂斗罗”的游戏吗？一颗子弹就是一个点，一点命中的可能性较小，多点水波状覆盖的命中率大大提升。贴个图给大家感受下：

北交所投资策略演练之散弹枪：从未停牌的81家公司中，剔除掉大幅高估的公司，剔除掉短期涨幅过大的公司，剩下的公司中选择2021年年报增长较好的公司分散持有。以半年到一年为限，看看收益率如何？

我们今天先探讨下散弹枪玩法是否可行，后面逐鹿君再和大家探讨另外几种北交所投资策略。

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

北交所虎年开市：觉醒、闷棍、诺亚方舟、打新！

虎年开市的剧本和春节前简直是一脉相承啊。

虽然春节前被锤了一波，但投资者对股市还是恋恋不舍的。毕竟过年放假7天，哪有股市开盘好玩。

虎年开市第一天A股高开低走最终勉强收了开门红，没成想第二天，也就是今天一个闷棍砸下来。

其实，逐鹿君昨天是很开心的。因为北交所上市公司中设咨询（833873.BJ）开年第一天就喜提30cm大长腿涨停板，而且带着基建小分队集体大涨。大多数北交所公司也是纷纷跟涨，行情不亦乐乎。

逐鹿君当时有两点感受：一是北交所和新三板今年仍有较明确的投资机会；二是投资者似乎还没有从过年的慵懒状态中醒来。

逐鹿君有想过如何唤醒投资者的积极性，但考虑到还在过年，懒洋洋的挺好，毕竟醒来后又得忙一年。

没想到今天A股的这记闷棍直接敲醒了慵懒的人，集体觉醒就在今天完成了。看清楚啊，是A股的闷棍，不是北交所的闷棍。相比A股今天的惨状，北交所的行情算是给力了。

早盘A股上证指数下跌1%，创业板指下跌超过4%，盘面看得很清楚，创业板指几乎是被排名靠前的权重股绑架了，大涨大跌都取决于那几家权重股。

万亿市值的宁德时代跌超9%，白酒宠儿、芯片巨头、锂电龙头、苹果链龙头一起大跌，3000亿医药巨头药明康德闪崩跌停，各种新闻媒体的报导、各类股吧论坛的发言，跌得似乎天塌了一样。

但咱们北交所和新三板的投资者还是很淡定的，毕竟很大一部分仓位都在这稳得一匹。

北交所未停牌的80家公司，今天49家上涨，29家下跌，2家平盘。其中，佳先股份、凯添燃气、球冠电缆、数字人上涨超过5%。中设咨询下跌9%、华维设计下跌5.73%，但人家昨天涨得多啊。

连城数控今天下跌4.26%，盘中75.10元/股创出去年6月份以来的新低。要是从去年9月7日133.5元/股的高点算起，连城数控的股价快腰斩了，不知道何时能稳住啊。

其他下跌的北交所公司整体跌幅较小，13家公司跌幅在1%以内，相比A股来说，北交所可以说是大跌时的避风港了。

实际上，考虑到前段时间全球多国加息或准备加息，国内局部疫情反复，企业的经营情况依然严峻。高位赛道股的雪崩式杀跌也让广大的投资者意识到今年的股市行情赚钱不易，甚至有不少投资者已经做好了小亏的心理准备。

有鉴于此，逐鹿君认为全面改革中的新三板和新设立的北交所将会是今年动荡的全球股市汪洋中的诺亚方舟。不能说稳赚，但聪明的投资者在北交所和新三板的投资能跑赢其他股票市场。

第一：北交所上市公司抓住了历史性的机遇，他们将有能力和底气进一步做大做强；

第二：优质创新层公司深耕主业，力争北交所上市，他们的战斗力将让不屑于中小企业的投资者刮目相看；

第三：春节前最后一个交易日，全国股转公司修订创新层分层办法，将让大量优质公司能更早、更方便的晋升创新层。这样既能扩充创新层公司总量，给投资者增加选择的机会，也能让资金更市场化的流向真正优质的公司，而不是只能抱团少数几家公司；

第四：新三板虽然每年向A股输出数百家上市公司，但新三板创新型中小企业发育优良，走一波又长起来一波，活力四射的育种基地啊；

第五：北交所和新三板定位明确，企业意愿强，投资者认可，券商等服务机构不辞辛苦的服务；

第六：不论是全面改革的新三板，还是新设立的北交所都是改革中的市场；不论是叫破而后立，还是叫源头活水，新的市场孕育着新的机会，不是老市场可比的。

新三板Saas第一股和创科技（834218.NQ）开年第一天公告开始北交所上市辅导，这家公司之前是新三板绝对的明星公司，雷军投的天使轮。后来公司很低调，投资者也就更低调了。

春节前发布定增公告的芯片半导体公司电通微电（830976.NQ）获得多位新三板顶级个人投资者认购，虎年开市两个交易日顽强放量大涨。同时，预告3月18日披露2021年年报，看来是业绩很稳，还想着早一步晋升创新层啊。

最后，简要说下北交所新股待发行情况：

1、威贸电子（833346.NQ）将于2月10日（本周四）打新，发行价9.00元，拟发行2059.5653万股，发行市盈率27.17。

2、泓禧科技、路斯股份、凯德石英已获得证监会核准，将进入发行环节，预计下周或下下周也该打新了。

北交所打新虽然有部分老股不限售，但新股稀缺性仍在，基本是放心打的节奏（50万元以下的资金就别凑热闹陪跑了）。当然，是否打新，大家自己决定哈。

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

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全国中小企业股份转让系统分层管理办法

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

投资者/北交所/新三板：祥牛辞旧岁，瑞虎迎新春！

森萱医药差点-30cm跌停，年前不让躺平？

新年特辑：北交所“妖股”排行榜！

北交所大涨的逻辑！

创尔生物会不会有惊喜？

博采网络为例，新三板的投资逻辑变了？

接着上一篇文章，逐鹿君和大家聊聊第二个问题：新三板的投资逻辑变了？

新三板自2013年底全国扩容以来，就成为了中小企业挂牌融资最好的平台。数千家、过万家中小企业在新三板上规范经营、披露信息、股权交易、定增融资，不仅获得了企业加速发展的资金，也为广大的投资者提供了直接便利参与优质企业早期股权投资的机会。

从结果来看，虽然交易活跃度比不上A股，但新三板上走出了不少十倍、百倍、甚至上千倍投资回报的公司。

而且，正是因为大多数时候新三板成交不活跃，所以做短线的资金较少，大部分投资者都是潜伏优质企业长期投资，和企业一起成长，顺便获得相当可观的投资回报。

但自从精选层推出和北交所设立后，逐鹿君明显感觉到企业和投资者的心态和投资风格发生了很大变化，明显感觉到莫非是新三板的投资逻辑变了？

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投资的本质

股神巴菲特早就提出过投资的本质：好生意、好公司、好价格。

价值投资应该是重视企业的成长，忽略短期的波动，更不应该简单的以企业是否马上去上市来判断。

但这两年逐鹿君发现大部分的新三板投资者和企业都在求快，企业急着赶紧辅导、赶紧去申报IPO，投资者急着布局已经开始辅导的公司，最好是很快就会辅导验收的公司，从投资到退出的时间越短越好。至于企业的质地是否足够好，似乎不那么重要了。

博采网络（833205.OC）是一家位于“互联网之都”杭州的互联网基础设施服务商。公司主要有三块业务：一是帮助传统企业“触网”搭建互联网+的软硬件全套体系；二是帮助电商获客和提高产品销售量的互联网营销服务；三是帮助企业搭建直播的软硬件全套体系。

简单来说，博采网络一直致力于帮助企业互联网+、营销和销售量+、直播+，以及其他能帮助企业更有效地利用互联网和移动互联网的优势，来提高品牌知名度、提高产品销量和做大企业业务规模的事。

从成本和效率考虑，专业的事应该交给专业的人去做。毕竟，你让企业什么都从零开始自力更生的做，费时费力效果还差。

有鉴于此，逐鹿君认为从本质上来说，博采网络是一家互联网基础设施服务商，为企业搭建更有效地互联网+的基础设施和整体解决方案，并收取一定的服务费。

至于互联网行业发展的活力、前景好不好，大家心里应该都明白互联网+对企业有多重要。

今年1月4日，博采网络发布2021年年度业绩预告公告。博采网络2021 年预计实现营业收入18亿元至20亿元，较上年同期的8.18亿元同比增长120.09%-144.54%。博采网络2021 年预计实现归属于挂牌公司股东的净利润1.1亿元至1.3亿元, 较上年同期的7000万元同比增长约57.14%-85.71%。

2021年，博采网络营收和净利润大幅增长的原因主要有三点：一是公司充分调动管理团队和全体员工的主观能动性，积极开拓市场；二是公司持续加强研发及降本增效的管理，有序开展产品研发迭代工作；三是随着公司品牌影响力和竞争力的提升，均带动了公司营业收入和净利润的增长。

前两点原因很好理解，第三点主要是指博采网络从事互联网基础设施服务多年，既有多年的庞大的客户积累，又有整体服务的专业团队和良好口碑，在客户获取和优质客户选择上有更多的话语权。

投资者都知道，企业在市场上的话语权很重要，能让博采网络游刃有余地选择需求大、付费能力强的客户，客户质量高！

不仅是2021年业绩表现优异，从2017-2021年的5个完整年度，博采网络的业绩增长一直都相当优异！逐鹿君贴两张图给大家一看便知： 

成长性如此好的公司，在新三板上能找到几家？

互联网行业持续的高景气度，电商直播的巅峰期还远未到来，博采网络显然是符合好生意和好公司的标准。

前段时间“直播一姐”薇娅逃税被罚对直播行业来说是好事，不是坏事。

顶部直播一姐等少数几人几乎是集万千流量宠爱于一身。说得难听点就是平台用流量堆出来的，虹吸效应极强，下面的大多数直播主播和企业过得苦哈哈。

现在顶部流量被打散，景气度极高的直播行业将进入良性发展通道。正好似“一鲸落，万物生”。

另外，我们要明确两点：一是直播模式本身没问题，能够促成大量的商品买卖成交；二是大量的企业已开通或想开通直播来提高品牌知名度，提高产品销售量。

博采网络的直播业务正是为企业搭建软硬件的直播体系和解决方案，这是刚需！

至于价格，博采网络当前总市值10.94亿元，按2021年净利润1.1亿元至1.3亿元计算，市盈率9.9倍至8.4倍。

这是个什么概念呢？

A股上市公司天地在线（002995.SZ）的主营业务与博采网络有一定可比性，但主营业务模式其实远不如博采网络。

天地在线2021年三季度实现营收31.9亿元，净利润0.69亿元，营收和净利润均下降明显。天地在线当前总市值30.44亿元，动态市盈率33倍，正好都是博采网络的3倍，你觉得合理吗？

即使对标天地在线，博采网络的合理估值也有3倍的增长空间。如果按照行业和公司成长性来算，博采网络的合理估值应在50倍市盈率，55亿元市值左右。

以此来看，博采网络当前明显符合好价格的标准！

也许马上就有投资者会说，天地在线是A股上市公司，博采网络只是新三板创新层公司，估值应考虑流动性，不能这么算。

当然，逐鹿君承认这一点。之所以有如此大的估值差异，和是否是上市公司关系很大。但是，从投资来讲，并不是只看是否是上市公司。

而且，博采网络现在不是上市公司，并不代表以后不能是上市公司。从另一方面来说，博采网络正因为还不是上市公司才有如此低的估值，这对投资者来说是好事啊。

上周，高层公开表态，要全面实行股票发行注册制。证监会易会满表示，目前来看注册制试点已经达到了预期目标，全面实行注册制的条件已逐步具备。证监会正抓紧制定全市场注册制改革方案，确保这项重大改革平稳落地。

逐鹿君预判，从今以后上市公司不再稀缺，好企业才稀缺！好企业择机上市，道路通畅！

创业板早已开始注册制，北交所虽未明说但却是典型的注册制。

对于博采网络来说，既符合创业板上市条件，也符合北交所上市条件。

逐鹿君相信，在上市的政策和市场大环境如此好的情况下，底气十足的博采网络今年随时都有可能一纸公告按下直接IPO上市的启动键。

逐鹿君认为，帮助企业高效利用互联网和移动互联网做大做强，尽快启动IPO上市，回报股东和投资者，博采网络理应义不容辞！

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

北交所：重要时间节点？扰乱市场正常交易？

在写这篇文章前，逐鹿君特意喝了半罐冰可乐稳定心神。

最近这段时间，逐鹿君一直在观察北交所和新三板的公司动态、股价走势和成交量等等。前几篇文章比较简短，因为好像有很多话想说，但还没想明白。

一个很大的感触是，虽然逐鹿君从事新三板已经六年了，但北交所设立后，企业和投资者心态的变化，盘面的变化，让逐鹿君感到有些陌生了。

第一：新三板的投资逻辑变了？

第二：现在是北交所的一个重要时间节点？

第一个问题等周末理清思路了再专门写篇文章，今天先说第二个问题。

逐鹿君一直认为新三板的行情有明显的周期性，好几个月，弱几个月。行情好的时候投资者加紧赚钱，聊天情绪高涨。行情不好的时候，投资者要么即时撤离，要么卧倒躺平，就像现在。

上个月逐鹿君虽然说北交所变盘时间到了，但也没法确定什么时候开始变，哪些公司带头涨，但红包行情说来就来了。

诺思兰德带着研报一路大涨，数字人、同辉信息被蹭着元宇宙一路大涨，森萱医药被蹭着新冠口服药一路大涨，中航泰达带着混改复牌大涨。流金岁月还被蹭着冬奥会大涨。逐鹿君实在猜不透这个逻辑，大涨后才找的理由？

立一个观点：逐鹿君认为北交所开市后，北交所上市公司已经确确实实就是上市公司了。这一点大家一定要清楚牢记，之所以强调这一点，是因为还有很多企业和投资者没有摆清楚北交所上市公司的位置！

虽然数量还不够多，但逐鹿君认为北交所的大行情按理说应该是与A股上市公司同频共振的。成长性好的公司业绩、估值、股价更有可能成长。成长性一般的公司会像A股普通公司一样普通。

这里有个差异在于，这些公司作为上市不久的新公司，可能会有一些并购整合、被动蹭概念等等上涨的预期。但最终公司长期如何，还是取决于公司的成长性。

新三板创新层开始北交所上市辅导的公司越来越多，正如前几年新三板的Pre-IPO一样，难免有一些滥竽充数的，不为上市，只为套现。

从最近多家公司撤回北交所上市申请的情况来看，投资者不应盲目下注上市辅导，应多花精力研究公司基本面。宁缺毋滥才是根本，博傻容易真傻。

这里省略一大段话，放在下篇文章重点和大家聊。

新三板基础层晋升创新层的时间点也将临近，一批优秀、干净的准上市公司将呈现在大家眼前。行业不错、业绩增长、专精特新、估值低、流通卖盘极少，可以提前下功夫留意了。逐鹿君之前重点提到的基础层公司定增1000万元，正是指的这类企业。

今天上午情绪还稍微好点，热热闹闹的很舒服。下午投资者心情虽秒针的走动而愈发低落，不能怪北交所啊。A股大盘走势也不好，创业板指都跌破位了，去年的大热门、大牛股，一开年就变成了大杀器。

逐鹿君认为现阶段是北交所的一个重要时间节点是基于以下几个原因：

1、北交所接轨大A股同频共振，大家步骤一致，尤其是概念炒作上一致。

2、年报披露期将至，年报预告披露期马上到来。北交所可能会炒年报增长好的公司，但年报不好的公司可能会挖坑。精选层的投资者应该不会忘记去年半年报、三季报披露期的行情吧。

3、众多从精选层平移到北交所的上市公司即将迎来密集、天量的老股解禁。有投资者说大部分解禁的股票都是大股东的，不会卖。但是以目前的成交量，即使有部分老股减持，很多公司的股价可能也会被打下一个台阶。而且，谁说大股东就一定不会卖？

4、连续、密集的大幅折价老股转让。贝特瑞大宗交易折价43.23%，龙竹科技折价38.90%，长虹能源折价38.55%，还有之前连城数控金额极大、折价极大的大宗交易。

这些股东这么大幅折价大宗交易是想干什么？

往最好的方面想可能是为了省税，有没有别的目的或用意？这样做会不会损害全体股东的利益？这样做算不算扰乱市场正常交易？

新三板老人可能觉得很正常，以前新三板也有很多折价大宗交易的。但是逐鹿君认为现在和以前不一样了！

现在是北交所上市公司，公司有数量过万的股东，其中大部分是中小投资者。你懂，不代表其他人也该懂！你理解，不代表其他人也该理解！

广大的普通投资者总是看到这么大幅折价的大宗交易，他们会怎么想，会怎么做？逐鹿君告诉你，骂娘也没用！

有句俗话叫“三人成虎”，大幅折价转让得多了，也就成了真的了，股价跌下来，你的持仓市值跌下来，收益回吐，甚至亏钱了，你还这么理解这些股东、理解公司？

逐鹿君认为，作为北交所上市公司的重要股东，这些股东没权利这么做，没权利用这么恶心的操作来损害全体投资者的利益！

（逐鹿君小声嘀咕，个人投资者高买低卖都曾被问询，北交所上市公司重要股东这么干，不去问问原因？）

就看监管层管不管了，不管的话，就算默许他们继续吧。

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

森萱医药再拉30cm涨停板，北交所新年发大大大红包！

北交所行情梳理：概念、订单、调研、芯片、军工！

北交所开市后的低迷行情一度让投资者郁郁寡欢、交投清淡，火热的创新层行情也跟着快熄火了。

但北交所作为新设立的全国证券交易所持续向前、向好发展是不变的。增量市场、增量上市公司总市值从0到中期的10万亿，逐鹿君非常有信心！

新三板投资者大多在北交所有一定底仓，短期虽有一定利润回撤或浮亏，但也就几个点、十几个点的，毕竟没有在新股最高位接盘嘛。

对于30%涨跌幅的北交所市场，后续资金进场的一定是越来越多的，几个点、十几个点有时候就是一两天的事就回来了。

从最近北交所的行情走势来看，几乎每周都有带头大涨的票，事后原因很多，认不认可就看个人了。

比如：据说诺思兰德大涨因为一份研报，数字人大涨因为名字起得好被蹭上了元宇宙概念，森萱医药大涨因为辉瑞的新冠口服药使用较多的利托那韦，而森萱大量生产利托那韦，所以森萱和其母公司精华制药涨势强劲。

阴跌已久的丰光精密昨天突然暴涨15.78%，晚上就看到了两份重要公告：一是丰光精密在 2021 年 12 月 28日与埃地沃兹真空泵制造（青岛）有限公司签订了为期十年的《半导体真空泵核心部件战略合作采购主协议》和《独家供应合同》；二是丰光精密根据生产发展需要，为了提升公司产能，扩大公司生产规模，增强公司综合竞争力，向牧野（亚洲）私人有限公司购买牧野数控卧式加工中心（A81NX），合同总金额为 60,720 万日元（约合人民币 3,370 万元），上述合同交易双方已于 2021 年 12 月 28 日签署。

吉冈精密在 2021 年 12 月 27日接待了 46 家机构的调研，沟通内容涉及汽车轻量化、特斯拉、宁德时代、科沃斯等知名公司。

不论是何种原因吧，逐鹿君始终坚持认为北交所是新设立的全国性证券交易所，是增量市场、不论是上市公司数量质量、新增资金还是其他种种利好或动作，在很长的一段时间内只会多不会少。而这些都刺激着北交所行情的演变。

好日子才刚开始，要对北交所有信心！

另外，逐鹿君前几天发文说过两个事：一是临近年底，创新层中北交所辅导公司加速验收冲击北交所上市；二是明年上半年年报披露后，将有一批优质基础层公司晋升创新层，将为新三板创新层和北交所带来新鲜血液的活力和后备军。

打个比方说，主营芯片封装与测试和传感器的基础层公司电通微电（830976.NQ），今年半年报营收同比增长41%，净利润同比增长284.29%；今年三季度营收同比增长42.8%，净利润同比增长207.7。

电通微电三季度营收突破1亿元，净利润突破1500万元。据此测算，公司全年营收将创历史新高，净利润大概率超过2000万元，当前总市值仅有2.95亿元。

接下来在行业景气度极好的情况下，电通微电的芯片业务新建产能将助推公司规模化生产能力大大提升，传感器业务起量更是会让公司进一步做大业务规模。

今天先写到这吧，逐鹿君希望今年剩下的三个交易日，北交所继续发红包，新三板创新层、基础层也能跟上！

免责声明:本文（报告）基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但《逐鹿大北交》及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文（报告）中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

临近年末，加速冲击北交所！

临近年末了，北交所和新三板基础层、创新层的行情有点太稳了，投资者跟着操心啊。

有投资者问逐鹿君行情什么时候能好起来？明年有什么利好政策？

现在的情况大家也都能看到，北交所每天的成交金额在10亿元上下徘徊，分化很严重，一些公司全天成交金额不到100万元，稍好点的也在300、500万元以下，流动性依然是个问题啊。

本来之前大家预计的是北交所开市后，新开户投资者大增，公募基金、二级市场资金进来一些，行情能活跃起来。现在看来，要么是我们想多了，要么是时机还未到。

逐鹿君shashayuu认为鉴于有两大利空压顶，北交所行情全面好转的时机应该在年报后。期间如能砸个大坑，会是布局北交所的良机。

另一方面，拟北交所上市的公司在临近年末的时间点加速冲击北交所。截至文章发布前，逐鹿君关注到的就有鼎欣科技、硅烷科技、派特尔、思柏科技，这四家公司发布了北交所上市辅导验收公告，预计明天还会交易一天，下周一开始停牌申报北交所上市。

这四家公司的主营业务、业绩和估值，逐鹿君就不展开罗嗦了，有兴趣的朋友可以在软件上认真查阅公司公开资料。

需要注意的是，在北交所新股火热的情况下，如果能过会大概率能挣钱，能挣多少一是看公司基本面，二是看上市时的时机和市场情绪。但风险在于能否过会，这一点很重要，需要投资者结合公司情况认真考虑权衡。逐鹿君是不作买卖推荐的，大家都是成熟的新三板投资者，可以自行判断。

1、诺思兰德：关于向特定对象发行股票申请获得北京证券交易所受理的公告。

2、丰电科技：中国石油和化学工业联合会组织专家在湖北葛化中极氢能源有限公司测试基地，对国家能源集团-北京低碳清洁能源研究院和丰电科技集团-丰电金凯威（苏州）压缩机技术有限公司联合研发的70MPa加氢站用氢气隔膜压缩机进行氢气介质下的运行性能现场考核。考核期间，在5种测试工况下，压缩机运行安全平稳，达到项目攻关指标考核要求。

3、远航合金:  关于终止辅导备案的提示性公告。江苏远航精密合金科技股份有限公司与民生证券股份有限公司于 2020 年 9 月签订了《江苏远航精密合金科技股份有限公司与民生证券股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导协议》，聘请民生证券担任公司首次公开发行上市的辅导机构，同时向中国证券监督管理委员会江苏监管局（以下简称“江苏证监局”）报送了辅导备案登记材料并获受理。

远航合金鉴于战略发展的需要，经与民生证券充分沟通与友好协商，双方决定解除辅导协议并签署了《解除辅导协议》。《解除辅导协议》签署后，民生证券不再担任公司首次公开发行股票并上市的辅导机构。公司已于 2021 年 12 月 22 日向江苏证监局报送了终止上市辅导的相关材料。

4、讯众股份:  关于补发终止辅导备案的提示性公告的声明公告。讯众股份与南京证券于2020年2月24日签订了精选层挂牌辅导协议，并于2020年2月27日提交至北京证监局进行辅导备案。

鉴于公司战略规划及辅导计划发生调整，讯众股份经与南京证券充分沟通与友好协商，双方就终止辅导事宜达成一致并于2021年3月22日签署了《终止协议》，自该日起，南京证券不再担任公司的辅导机构。公司已于2021 年3月26日向北京证监局报送了终止辅导的相关材料。

今天，讯众股份补发了《关于终止辅导备案的提示性公告》（公告编号：2021-053）。

一碗大面啊。

5、恒拓开源：股票停牌公告，拟筹划重大资产重组事项。恒拓开源拟发行股份及支付现金购买亿迅信息技术有限公司100%股权，并向符合条件特定投资者发行股份募集配套资金。本次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》、《北京证券交易所上市公司持续监管办法（试行）》规定的重大资产重组，但不构成重组上市，本次交易预计不会导致公司实际控制人发生变更。

经向北京证券交易所申请，恒拓开源股票自2021 年12 月24 日起停牌，预计将于2022年1 月10 日前复牌。

公司多有上市梦，上市后既能便捷的筹集资金发展业务，也能提升公司品象便于发展业务，还可以通过并购做大规模或转型，当然还可以转让一部分股票变现。

内生外延是公司做大做强的两种主要方式，但并购后能否顺利整合发挥协力，就要看公司和被并购公司团队的能力和磨合了。

最近由于行情太稳，投资者也是苦不堪言，也没太好的办法，还得熬啊。

逐鹿君真心希望，即将正式在北交所上市的威博液压和北交所上市辅导验收完成的几家公司，能为北交所年末行情带来一丝温暖和曙光！

一个问题：

你认为年末北交所会有红包吗？

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鼎欣科技为例，聊聊投资者最关心的北交所上市细节！